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白宇

太平洋证

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工作经历: 执业证书编号:S1190518020004,曾就职于中泰证券和方正证券和山西证...>>

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长城汽车 交运设备行业 2019-11-11 9.48 13.32 38.89% 10.08 6.33% -- 10.08 6.33% -- 详细
事件: 公司发布 10月销量快报,整体实现销量 11.5万辆,同比增长4.48%,前 10个月累计销量 83.9万辆,同比增长 6.66%。其中哈弗 SUV10月销量小计 8.6万辆, WEY 品牌销量小计 1万辆,皮卡小计 1.6万辆(炮销量 5020辆)。 逆势增长态势延续,三大爆款车型持续发力。 10月乘联会行业批发销量预计下滑 6%左右,公司再次实现销量逆势实现同比正增长 4.48%,市占率进一步提升,环比亦有 15%左右改善,产品力与性价比优势凸显。其中哈弗 H6销量达 4.1万辆, F7与 M6均达到 1.5万辆,三大爆款车型持续热销并有力支撑销量。 WEY 重回万辆,高端皮卡“开炮大吉”。 WEY 品牌销量重回万辆规模,三款车型均推出年度新款,产品力持续改进,同时 VV7GT 版与混动版进一步丰富了产品谱系,随着营销的改善与产品不断升级, WEY 有望走出低谷继续突破。高端皮卡炮首月销量即达到 5000辆以上,略超市场预期,皮卡高端化与乘用化之路一炮打响,未来有望借机拓展皮卡的客户群体并提升品牌形象。 F 系周年上新,春节提前年末无忧。 近日哈弗 F 系新上三款升级新车,F5、 F7、 F7x 均搭载了长城汽车最新研发的 V2智能网联平台,多款热门软件入车应用,彰显年轻化与智能化。此外 2020年春节提前至 1月份,年末将迎来春节前购车旺季,未来两个月公司凭借多款爆款车型将继续维持销量稳步过渡,全年有望超额完成销量目标。 投资建议: 公司 10月销量继续逆势飘红,年末将是真正的购车旺季,乘用车市场复苏仍存希望,公司仍具备一定的弹性。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,预计公司 19年/20年归母净利润分别为 49亿元/60亿,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期
长安汽车 交运设备行业 2019-11-08 7.52 11.24 34.45% 8.37 11.30% -- 8.37 11.30% -- 详细
事件:公司发布10月销量快报,合计销量16.4万辆,环比增长2.61%,同比小幅下滑0.94%。自主品牌(重庆+合肥+河北)部分销量小计为8.08万辆,长安福特销量1.84万辆,长安马自达销量1.27万辆,其他销量5.21万辆。 自主逆势增长,CS75Plus持续畅销。其中中国品牌汽车10月销量123713辆,同环比均逆势增长6.6%。其中CS75销售25189辆,环比增长26%,CS35销售13338辆,环比增长25.8%,中高端车型CS75 PLUS销售17428辆,继续热销,且后续有望进一步提升整体盈利能力。三大主力车型有力的支撑自主品牌销量。自主未来仍有CS55换代、睿骋CC改款,逸动改款等多款新产品值得期待。 福特同比降幅收窄,期待新产品破局。长安福特销量10月实现销量1.84万辆,同比下滑31.81%,降幅有所收窄。9月底长安福特宣布“长安福特加速计划”,首要任务即是“加速产品更新”,计划未来三年至少推出18款新车,包括林肯国产化首台新车以及探险者等车型,全面提升产品谱系,有望扭转下滑趋势。 马自达平稳回暖,其他板块持续增长。马自达10月实现销量1.27万辆,同比下滑16.51%,降幅有所收窄。新一代昂克赛拉10月中旬上市,后续有望进一步提升马自达销量。其他板块同比增长14.25%,实现三连涨。 投资建议:长安自主10月逆势而上,CS75/CS55/CS35三大爆款支撑销量,福特销量同比降幅收窄,后续新车推出速度有望进一步加速,包括林肯国产化以及福特探险者等车型,值得期待。我们预计2019年/2020年营收分别为659.47亿/683.87亿元,归母净利润分别为-11.29亿元/38.04亿元,当前PB小于1,配置价值凸显,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,长安福特新车销量不及预期
中鼎股份 交运设备行业 2019-11-06 8.34 -- -- 8.34 0.00% -- 8.34 0.00% -- 详细
中鼎股份于1980年于安徽省宁国市成立, 业务范围从橡胶、 塑料制品制造到机械和模具制造等, 专注于非轮胎橡胶类汽车零部件生产, 是国内汽车橡胶细分领域龙头, 产品优质可靠并得到客户广泛认可、 信赖。 公司已发展成为成功的全球跨国企业, 除宁国总部基地外, 中鼎还在北京、 上海、 天津、 江苏等地建立产业基地,并通过海外并购在美国、 德国等地拥有KACO、 WEGU、 AMK、 TFH等10余家多个细分领域的隐形冠军企业。 中鼎股份股权结构清晰, 公司作为民营企业, 实际控制人产业经验丰富, 中长期战略方向稳定可控。 公司在中国有30余家分、 子公司, 全球其他区域拥有10余家子公司。 先后引进日本、 韩国、 德国、 美国等国先进企业进行战略合作, 并不断并购海外优质企业, 实现了海外企业在国内的技术与市场双落地, 形成了跨国经营规模, 通过“ 走出去” 实现“ 引进来”中鼎股份主要产品为密封件类、 减震件类、 管路类等, 包括著名的“ 鼎湖” 牌橡胶密封件和特种橡胶产品等, 在汽车, 工程机械, 石化加工, 铁路和航运等行业得到广泛使用和信赖。 中鼎集团已在全球非轮胎橡胶公司中脱颖而出, 公司前下游客户优质, 已成功进入通用、 大众、 宝马、 奔驰等国际巨头供应体系, 前十大客户收入总额占公司总体收入比47%左右。 中鼎股份整体营业收入不断增加, 呈现稳步增长趋势, 增速整体较为稳定, 净利润也呈现稳步上升。 公司从2011年到2018年营收和利润均实现翻倍, 企业规模不断扩张。 2006-2016年十年复合增长率国内上市公司排名第一。 公司通过内生外延不断发展, 不断进步, 发展态势明朗。 中鼎股份近八年费用率不断优化, 三项费用率中最高的管理费用率在2016年之后改善明显, 并且财务费用率和总费用率整体上呈现递减趋势, 中鼎通过并购和自主研发实现一定程度的降本增效。 中鼎集团销售毛利率远远高于汽车零部件行业毛利率, 两者变化趋势相同, 保持相对稳定, 中鼎集团发展状态优于行业平均水平, 未来可期 中鼎股份在冷却、 降噪减振、 密封、 悬挂及电机这四大系统位居行业前列, 通过大规模海外并购, 快速获得了欧美的先进技术和生产工艺 , 以提升自身的技术水平 。 不仅实现了向行业高端市场及新兴领域的转型, 也提升了企业的国际竞争力。 中鼎股份不断扩展海外市场, 发展成为一个成功的跨国公司, 通过海外并购和自主研发在新能源领域也颇有成效。
银轮股份 交运设备行业 2019-11-04 6.95 -- -- 7.26 4.46% -- 7.26 4.46% -- 详细
事件:公司 Q3 实现营业收入 11.6 亿元,同比下降 2.2%;归母净利润 0.5 亿元,同比下降 34%。前三季度累计营业收入 38.6 亿元,同比上升 1.1%;归母净利率 2.5 亿元,同比下降 10%。 收入维持稳定,盈利能力短期承压。公司是热交换龙头,在车市下行期,公司收入基本维持稳定,主要是由于乘用车油冷器市场份额稳步提升。利润端降幅明显快于收入端,主要是由于(1)下游客户吉利、通用、福特景气度低迷;(2)开拓欧洲市场,使得销售费用及管理费用有所增加。 乘用车突破海外市场,中长期成长趋势不变。近年来乘用车业务不断取得新进展,获得部分车企全球配套订单,例如通用、捷豹路虎、日产雷诺,预计将锁定中长期乘用车业务的增长。在新能源热管理方面,公司已获得吉利、比亚迪、沃尔沃、通用等新能源配套项目,预计将在 2020 年 2021 年开始供货。 国六尾气后处理有望在明年高速增长。2020 年 7 月商用车将推行国六排放标准,公司前瞻布局 EGR 等尾气处理装置,预计该产品销量将在明年开始显著增加,成为公司新的潜在增长点。乘用车尾气后处理也需要用到 EGR 等产品,公司已获得广汽乘用车订单,预计将从明年开始逐步放量。 投资建议:我们预计 2019 年、2020 年归母净利润分别为 3.2、3.7 亿元,对应估值分别为 18 倍、15 倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量持续低迷;国六排放升级推广不及预期。
福田汽车 交运设备行业 2019-11-04 1.96 3.38 77.89% 2.08 6.12% -- 2.08 6.12% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,三季度实现营业收入93.72亿,同比微降0.68%,实现归母净利润0.08亿元,同比扭亏为盈,扣非净利润-9.09亿元,同比减亏14.58亿元。前三季度实现利润归母净利润2.58亿元,去年同期-16.94亿元,同比扭亏为盈。 轻卡及重卡销量同比微增长,单季继续扭亏。三季度重卡同比增长2.78%,轻卡同比增长1.38%。前三季度实现利润归母净利润2.58亿元,同比扭亏,其中Q3单季继续扭亏实现盈利。主要原因为北京宝沃汽车有限公司不再纳入合并范围同比大幅减亏,商用车销量同比增长以及销售结构优化,同比利润增长;公司成本管控效果显著,管理费用率与销售费用率均同比改善两个百分点左右。 企业战略回归,充分发挥底蕴。宝沃汽车67%股份转让后,福田汽车将重心再次聚焦在商用车领域,充分发挥昔日商用车领域深厚底蕴,专注轻重卡领域,提升产品销量和利润,其中轻卡依然占据行业龙头地位,优势地位显著。 政策多方支撑,商用车景气度依然可期。受国内国三加速替换及治超、基建等政策影响,后续重卡市场高景气度依然可期。同时大吨小标治理从长远有利于轻卡市场扩容,商用车整体景气度有望延续,公司重新聚焦商用车后,有望凭借商用车领域的技术及渠道优势,增大市场份额,后续市场表现依然值得期待。 投资建议:公司已连续实现三个季度盈利,重新聚焦商用车优势领域板块后有望再造昔日辉煌,未来仍值得期待。我们预计19年净利润为5亿元左右,实现扭亏为盈,当前PB小于1,给予“买入”评级。 风险提示:战略聚焦进度低于预期,商用车销量低于预。
海达股份 基础化工业 2019-11-04 4.56 7.60 70.79% 4.68 2.63% -- 4.68 2.63% -- 详细
Q3业绩强势增长,整车密封及减振贡献突出。Q3单季实现业绩强势增长,其中汽车密封部件及车辆减振部件取得较大突破,整车密封客户中上汽大通、一汽红旗等客户Q3销量均取得同比大幅增长,车辆减振部件作为全新产品提供全新增量。此外,盾构隧道止水橡胶密封件、建筑密封件等的销售收入有所增长,而汽车用铝制品、光伏用双玻组件压块产品销量下降。 降本增效成果显著,毛利率同环比均有提升。公司通过内部管理、零部件采购等多个途径实施降本增效、三季度成果显著,单季毛利率28.37%,环比Q2提升0.87个百分点,同比去年Q3提升7.36个百分点,同环比均有改善提升;同时公司的财务费用也较去年同期有所下降,费用率整体有所改善。 优势产品订单充裕,未来增长有保障。汽车橡胶类产品领域,整车密封件已获得东风日产、吉利、上汽乘用车、上汽大通、一汽红旗、北汽新能源等多家厂家订单;车辆减振产品成功进入广汽传祺、奇瑞汽车、比亚迪等配套体系。轨交橡胶类产品领域,继续与中铁隧道局、中铁十六局、中铁一局成功签订战略合作框架协议保障后续业务,优势产品订单充裕,可保障未来业绩稳定增长。 投资建议:考虑到公司在密封条领域的优势地位,同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力,我们预计19/20公司营收分别为21.9亿元/24.6亿元,归母净利润分别为2.1亿元/2.3亿元,对应PE分别为14倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量低于预期,整车密封进展不达预期。
长安汽车 交运设备行业 2019-11-04 7.28 11.24 34.45% 8.37 14.97% -- 8.37 14.97% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度累计实现营收451.15亿元,同比下滑9.5%,归母净利润亏损26.61亿元,同比下滑328.83%。其中Q3单季实现营收152.40亿元,同比增长7.25%,归母净利润亏损4.21亿元,同比增长5.61%。 福特筑底中,业绩短期承压。三季度对联营企业投资收益亏损4.7亿,预计主要合资公司长安福特仍为亏损,主要原因为长安福特三季度销量同比依然低迷,8月三款新车上市初期表现偏弱,汽车行业整体需求略显疲软。虽然长安福特仍在筑底中,但9月已经看到明显的环比改善,年底随着行业逐步回暖同时重磅新车换代翼虎上市,未来依然值得期待。 自主重磅新车畅销,盈利开始改善。自主三季度营收实现正增长,盈利也有所改善,主要归功于自主重磅车型CS75Plus上市后快速上量成为畅销车型,有效提升品牌形象及单车盈利水平,欧尚X7预售两周订单过万,有望成为新爆款。公司自主板块后续有望进行混改,将重点长安与欧尚两大品牌,盈利能力将有望持续改善,由出血点转换为造血机。 福特林肯年末将推重磅车型,行业复苏弹性十足。福特品牌年底将推出翼虎全新换代Escape车型,新车外观内饰较现款均有较大改善,如定价合理有望一改长安福特销量颓势。豪华品牌林肯首款国产化车型将在2020年推出,借用福特现有产线,能够在一定程度提升现有产能利用率,盈利水平值得期待。公司当前处于业绩与经营底部阶段,拐点逐步显现,行业复苏时弹性十足。 投资建议:公司三季报基本符合预期,短期业绩虽然承压,但后续重磅新车Escape与国产探险者的推出将极大增加业绩弹性。自主盈利开始改善,全新CS75Plus市场表现略超预期。我们预计2019年/2020年营收分别为659.47亿/683.87亿元,归母净利润分别为-11.29亿元/38.04亿元,当前PB小于1,配置价值凸显,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,长安福特新车销量不及预期
潍柴动力 机械行业 2019-11-04 11.55 -- -- 13.25 14.72% -- 13.25 14.72% -- 详细
业绩略超预期,龙头韧性强劲。公司Q3实现营业收入358亿元,同比降低0.2%;归母净利润17.7亿元,同比上升10%。前三季度实现营业收入1267亿元,同比上升7.2%;归母净利润70.6亿元,同比增长17.6%。前三季度重卡行业销量保持平稳,公司收入端相对稳健。利润端增速较快,主要是公司产品结构中大排量发动机占比提升,拉动毛利率提高,因此利润增速好于收入增速。 产品结构调整,助力盈利能力上行。公司是国内重卡发动机龙头,在12、13L大排量发动机方面具有领先优势。特别是国六排放对发动机要求提升,市场份额或将向有技术优势的龙头集中。大排量发动机销售占比提升,有利于公司毛利率上行。同时,公司配套的非道路发动机增长较快,工程机械和农用发动机贡献新的增长点。 治超+淘汰增加运力缺口,高景气度有望延续。前三季度重卡销量89万辆,同比微弱下滑,全年预计将超过110万辆,较去年维持平稳。我们认为重卡高景气度未来两年景气度仍将维持,预计销量在百万辆左右,主要原因是:(1)国三车辆淘汰将带来更新需求,未来两年为重卡销量奠定了一定的基数;(2)治超加严,无锡高架桥侧翻和大吨小标事件降低单车运力,预计新增缺口降提升重卡销量中枢。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为95、103亿元,目前股价对应动态估值分别为10、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:重卡销量不及预期;大排量发动机配套降低。
宇通客车 交运设备行业 2019-11-04 14.30 -- -- 14.93 4.41% -- 14.93 4.41% -- 详细
业绩稳定增长,经营性现金流好转。公司Q3实现营业收入84亿元,同比增长14%;归母净利润6.4亿元,同比上升10%;毛利率24.14%,净利率7.78%,同比分别下降3.13和0.17个百分点。前三季度累计收入13亿元,同比增长11%;归母净利润13亿元,同比上升11%;毛利率与净利率分别下滑0.22和上升0.19个百分点;经营性现金流净额16亿,同比增长224%。 龙头地位稳固,展现强大的成本控制能力。前三季度累计销量4万辆,同比增长7%,其中大中轻型客车分别增长2%、12%、5%。公司龙头地位稳固,市占率稳步提升,为优异的业绩奠定基础。同时,公司有较强的成本控制能力,前三季度净利率稳中有升。8月以后新能源客车补贴退坡并未对公司盈利带来明显冲击。 出口订单放量可期,打开中长期成长空间。公司积极布局海外市场,在亚非拉等基础设施及公共交通落后地区,大中型客车出口需求呈现增长态势;在欧美等发达国家,新能源客车逐步占据更多市场份额,公司在传统车客车和新能源客车领域均具有全球竞争优势,未来出口有望加速。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为25、26亿元,目前股价对应动态估值分别为12、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源补贴大幅退坡;海外出口订单低于预期。
上汽集团 交运设备行业 2019-11-01 23.32 -- -- 24.12 3.43% -- 24.12 3.43% -- 详细
业绩改善明显,盈利回升确认底部。公司Q3实现营业收入2090.5亿元,同比下降0.4%,环比提升18.7%;归母净利润70.3亿元,同比下降19.1%,环比提升27.6%。前三季度累计营业总收入5853.4亿元,同比下降13.25;归母净利润207.9亿元,同比下降24.9%。Q3业绩环比改善明显的主要原因是国五清库降价基本完成,国六车型折扣有所回升,提高单车盈利能力。 合资品牌降幅缩窄,自主销量企稳回升。公司合资品牌中上汽大众销量降幅缩窄,Q4有望企稳回升,上汽大众途岳、途铠等车型销量爬坡,帕萨特、朗逸等持续热销。上汽通用迎来新品周期,近期昂科旗、布鲁泽等车型上市,有望带动销量及盈利企稳回升。自主品牌受益于行业回暖及RX5MAX上市,销量在9月同比回升。 布局5G汽车前沿科技,引领行业变革。公司与华为推出全球首款5G汽车,预计将在明年4月发布,这对汽车行业具有重要意义。高网速、低延迟的汽车更有利于实现路网协同,这标志着汽车行业有望从传统整车制造向移动出行综合方案供应商转变,上汽继续作为行业风向标引领潮流。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为305、334亿元,目前股价对应动态估值分别为9、8倍。2019年汽车销量有望在Q4恢复增长,公司市占率或将持续稳健提升。除了自身超越行业的增长以外,公司股息率保持在5%左右,可谓攻守兼备,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期;新车销量低迷。
广汽集团 交运设备行业 2019-11-01 11.39 -- -- 11.93 4.74% -- 11.93 4.74% -- 详细
事件:公司前三季度实现收入 ] 427亿元,同比下降 19%;归母净利润 63亿元,同比下降 36%。 日系稳健增长,新车有望贡献新增量。三季度广丰销售 18.5万辆,同比增长 11%;广本 17.9万辆,同比下降 2%;广汽三菱 3.3万辆,同比增长 3%。日系销量保持稳健,盈利能力略有下滑。广本、广丰在Q4及 2020年分别推出新车皓影及威兰达,预计将带动销量及盈利向上。 自主深度调整,新车周期即将开启。广汽传祺今年以来销量低迷,前九月下滑 31%。近期 GA6和 GS3分别上市,公司迎来新品周期,有望带动销量恢复正增长。另外,广汽新能源推出 Aion 系列,上市热销塑造良好口碑,展现出广汽在新能源和智能网联领域的实力。 投资建议:我们下调 2019、 2020年公司归母净利润 81亿、92亿,目前对应动态估值 13、12倍。 风险提示:新能源汽车销量增速不及预期;车市持续下行。
拓普集团 机械行业 2019-10-30 12.45 17.00 25.65% 13.94 11.97% -- 13.94 11.97% -- 详细
Q3业绩同比降幅缩窄,Q4或将企稳复苏:公司Q3实现收入13亿元,同比下降4%,归母净利润1.3亿,同比下降30%;前三季度累计收入38亿元,同比下降16%,归母净利润3.4亿,同比下降45%,毛利率26%,净利率9%,同比分别下降1.8和4.8个百分点。受汽车销量波动影响,公司业绩承压,主要原因是:(1)核心客户吉利+上汽通用销量降幅明显;(2)减震内饰件等降价压力较大。Q3随着下游需求逐渐稳定,降幅有所缩窄。 深挖新客户潜力,有望成为新增长引擎。公司配套国内诸多整车厂,例如上汽通用、吉利、长安福特、上汽自主等,具有极强的同步研发能力。同时,公司也在深度挖掘新客户的供应体系:(1)获得的通用全球订单从2019年开始量产,生命周期6年;(2)有望切入特斯拉国产化的供应体系,新增贡献值得期待;(3)跟随吉利走出去,未来将伴吉利成长而增长,不惧行业短期下行的阵痛期。 产品品类不断拓展,未来成长潜力可期。公司是优质的减震与隔音件供应商,具备行业领先优势,拥有坚实的客户基础。在配套原有产品基础上,不断研发轻量化及电动化新产品,已储备电子真空泵及ibooster,在轻量化方面也有更多铝合金产品丰富产品线,符合产业技术升级趋势。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为4.8、5.8亿,对应估值分别为24、20倍。尽管短期业绩承压,但鉴于公司在传统业务的稳步扩张及轻量化与电动化方面的前瞻布局,持续成长可期,给予买入评级。 风险提示:新产品配套进度不达预期;乘用车销量持续低迷。
中国重汽 交运设备行业 2019-10-29 16.30 22.95 24.53% 20.01 22.76% -- 20.01 22.76% -- 详细
事件:公司发布三季报,2019年前三季度累计实现营收292.59亿元,同比下滑6.28%,归母净利润8.20亿元,同比增长12.03%,扣非净利润7.66亿元。Q3单季实现营收67.91亿元,同比下滑21.75%,归母净利润1.80亿元,同比下滑27.49%,扣非净利润1.73亿元。 Q3单季业绩承压,后续改革有望进一步深化。三季度在重卡行业淡季以及公司自身调整等因素影响下,三季度销量同比出现一定下滑,公司单季营收与利润短期均面临一定压力。9月底重汽集团部分股权无偿从济南市国资委划转至山东省国资委,拉开了重汽与潍柴进一步重组的序幕,后续改革有望进一步深化,同时也将营销领域的改善纳入重点KPI考核,未来有望看到销量的逐步改善。 单季毛利率微降,费用率有所增加。三季度单季毛利率11.16%,环比二季度微降0.3个百分点,但基本仍维持在近三年较高水平。Q3单季销售费用率与财务费用率分别为3.95%、0.56% ,环比分别提升1.93、0.16个百分点,管理费用率略有下降0.07个百分点,三费合计费用率环比二季度增加2.04个百分点。 多重政策预期加码,重卡行业仍有支撑。国三及以下排放标准车辆存量预计仍有百万辆以上规模,部分地区对低排放重卡车辆限制通行鼓励高排放车辆,预计存量替换进度有望加速。受等政策及基建预期影响,工程重卡未来有望释放增量。此外无锡事故后重卡治超有望升级深化,重卡销量仍有支撑。此外重卡行业保有量已超700万辆,中长期销量中枢也有望实现提升。公司工程重卡历来优势明显,牵引车从产品研发端进行市场化改进,供给端改善明显。 投资建议:三季度公司单季营收与利润均面临一定压力。但考虑到国三存量替换及治超力度再升级,以及未来潜在的政策及基建预期因素,重卡行业仍有支撑。我们预计公司2019年/2020年营收分别为383.12亿元/395.60亿元 ,归母净利润分别为10.42亿元/12.26亿元 ,对应估值分别为11倍/ 9倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司改革成效不及预期,重卡行业销量低于预期。
星宇股份 交运设备行业 2019-10-29 81.50 99.00 11.20% 91.48 12.25% -- 91.48 12.25% -- 详细
Q3业绩大幅改善,穿越低谷再显实力。公司Q3实现收入14亿元,同比增长10%,归母净利润1.9亿元,同比增长38%,毛利率24.3%,净利率13.7%,同比分别增长3.4和2.8个百分点;前三季度累计收入41亿元,同比增长10%,归母净利润5.3亿,同比增长21%。随着下游客户销量企稳回升以及配套车型增加,Q3收入增速恢复两位数增长。同时成本下降及产品结构改变使得毛利率进一步提高,三项费用率有所下降,促进盈利能力显著提高。 下游客户增长强势,配套车型稳步提升。公司是国内第一梯队的第三方车灯供应商,已配套一汽大众、一汽丰田、华晨宝马、一汽奥迪等优质整车企业。Q3一汽大众销量企稳回升,实现55万辆,环比增长26%,同比增长3%,为业绩改善奠定坚实基础。另一方面,公司新配套车型逐步放量,如大众速腾、丰田卡罗拉等。中短期来看,配套新项目的稳步提升,助推公司业绩向上。 内资车灯明星,进击海外市场可期。公司计划在塞尔维亚投资建厂,布局欧洲主机厂配套。目前公司在国内已配套大众、宝马、奥迪等客户,稳定的产品质量和优质的成本控制有利于增加公司在已有客户的全球配套份额。塞尔维亚投资预计将增加570万只车灯产能,提升年利润约1500万欧元,海外布局有望打开公司长期成长空间。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为7.6、9.8亿,对应估值分别为28、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:新配套车型销量不达预期;汽车行业销量大幅下降。
松芝股份 交运设备行业 2019-10-28 4.77 6.40 40.35% 4.79 0.42% -- 4.79 0.42% -- 详细
事件: 公司 Q3实现收入 7.2亿元,同比下降 17%,归母净利润0.6亿,同比增长 1124%;前三季度累计收入 25亿元,同比下降 8%,归母净利润 1.8亿,同比增长 167%,毛利率 27%,净利率 7%,同比分别提升 3和 4个百分点。 客车空调结构调整,带动利润持续提升。 公司是国内大中客空调龙头,产品结构不断优化,特别是新能源客车配套产品更丰富,带动单车价值提升。在新能源客车补贴在 8月退坡,补贴切换前,空调出货量同步增加,保障了公司前三季度大中型空调的高盈利。 布局海外市场值得期待。 海外市场增长主要来自两点:( 1)积极布局冷藏车空调,盈利能力较强;( 2)海外客车有望成为潜在蓝海市场,包括俄罗斯、印度、中兴趣、东南亚等地。 乘用车空调稳步推进,寻求合资体系突破。 公司目前配套长安自主、江淮、上汽通用五菱等乘用车客户,供应体系逐步向中高端品牌推进,冷凝器和管路等获得客户认可。 投资建议: 我们预计公司 2019、 2020年归母净利润分别为 2.4、2.7亿,对应估值分别为 13、 11倍,建议积极关注。 风险提示: 新能源客车补贴影响盈利水平;乘用车空调配套进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名