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白宇

华西证券

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工作经历: 执业证书编号:S1120524020001,曾就职于中泰证券和方正证券和山西证券和太平洋证券、中邮证券有限责任公司。...>>

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天成自控 机械行业 2024-03-18 9.24 -- -- 9.74 5.41% -- 9.74 5.41% -- 详细
投资要点:工程机械商用车基本盘稳健,乘用车快速增长,航空小而美工程机械与商用车业务:经营多年且市占率高,是公司主要的收入与利润来源,增速保持稳健,筑牢公司基本盘。 乘用车座椅业务:客户开拓顺利,发展潜力巨大。公司自2016年进入乘用车座椅领域以来,先后进入上汽荣威i5、i6、ei5、ei6、科莱威以及上汽大通MIFA、飞凡汽车ER6等供应体系,新获东风乘用车、北汽新能源以及头部新能源等主机厂定点。2022年乘用车座椅销量超100万席,根据在手定点项目,公司2024年及2025年乘用车业务将迎来业绩拐点。 技术成本双重优势:多年积累打造技术实力,全产业链布局构筑成本优势。公司在汽车座椅领域耕耘多年,在座椅的生产制造方面具备丰富经验与较高技术水平。公司2016年开展乘用车座椅业务,先发优势明显:从座椅的设计开发,到骨架、滑轨、调角器等核心部件的生产,实现核心机构件自制,垂直产业链布局助力公司较同行具备显著成本优势。公司通过在郑州、南京、宁德、天台等地建厂,实现为主机厂客户的就近服务,提升响应速度。 航空座椅:推进产业链向国内转移,盈利水平有望提升。伴随全球范围内疫情影响转弱,航空业逐渐复苏。公司2021年获波音认证,进入波音系飞机供应体系,打开新市场、贡献业绩增量。公司推进航空座椅产业链国产化,目前碳纤维靠背板与金属结构件已实现在国内生产,伴随国产化持续推进,航空座椅业务盈利水平有望增长。 投资建议:我们预计2023-2025年公司营收为14.41、20.26、28.56亿元,归母净利润为0.15、0.73、1.25亿元;2024年3月12日收盘价9.27元,对应EPS为0.08、0.24、0.53元,PE为118.75、38.34、17.36。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)客户开拓不及预期;2)航空座椅国产化进程不及预期;3)原材料价格波动影响盈利水平;4)信息披露不及时等风险(公司2020年8月因信息披露不及时收到浙江证监局警示函)
上海沿浦 机械行业 2024-01-17 51.03 -- -- 52.06 2.02%
52.06 2.02% -- 详细
投资要点事件:公司发布 2023年度业绩预告, 公司预计 2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为 9,235万元-9,646万元,与上年同期相比预计将增加 4,661万元-5,072万元,预计同比增加 101.9%-110.9%。扣除非经常性损益后,公司预计 2023年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 8,826万元-9,237万元,与上年同期相比预计将增加 5,628万元-6,039万元,预计同比增加175.9%-188.8%。 公司业绩同比大幅增长主要缘于 2023年开始量产的新项目增多、产能利用率提升,以及公司通过改善工艺等方式实现降本增效。 一、 订单丰沛、客户结构优质,座椅骨架业务持续向好。 依托与东风李尔的深度合作,公司座椅骨架订单丰沛, 2022/2023年新项目量产为公司收入/业绩带来明显增量。凭借公司多年深耕座椅骨架领域的技术积累,上游完善产业链布局、成熟生产制造工艺带来的成本优势,公司有望进一步扩大在座椅骨架领域与客户的合作,打开主营业务的更广阔增长空间。 二、 骨架优则座椅总成,公司进入座椅总成千亿市场。 乘用车座椅总成市场规模逾千亿,目前依然主要由外资占据主导地位,国产替代空间大。 电动化趋势下整车格局变化带来上游汽零格局重塑演绎已久,座椅领域国产替代进程相对较慢主要缘于作为安全件主机厂对技术水准、制造工艺的要求更高。伴随内资供应商的技术开发水平持续精进、响应能力不断提升,叠加固有的成本优势,我们认为乘用车座椅领域的国产替代有望加速。公司在正确时点进入乘用车座椅领域,叠加在座椅骨架领域积累的技术、成本优势,有望在整椅领域较快打开市场。 三、 携注塑冲压工艺扩张品类,打造新增长点。 公司在门锁、玻璃升降器、门模组的注塑件和冲压件、尾门撑杆、 电池包外壳以及汽车电子等多个领域进行布局,同时涉足铁路业务,已实现铁路专用集装箱的项目定点与供货,实现产品与业务的多元化,为公司贡献业绩增量。 预计公司 2023/24/25年实现营收 15.92/26.97/33.16亿元,归母净利润 0.96/2.02/3.01亿元, EPS 为 1.20/2.53/3.76元/股,当前股价对应 PE 为 46/22/15倍。 给予“买入”评级。 风险提示: 国内乘用车销量不及预期;公司客户开拓进度低于预期;原材料价格波动影响盈利水平等。
中汽股份 机械行业 2023-11-27 5.62 -- -- 6.18 9.96%
6.18 9.96% -- 详细
投资要点事件: 11月 17日,工业和信息化部等四部门发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》,中国版 L3法规正式落地。 一、安全审慎优先,技术服务机构角色愈发吃重。 法规明确限定准入 L3汽车的应用场景,对汽车产品的功能安全、预期功能安全全面评估和设计,并完成“模拟仿真-封闭场地-实际道路”三支柱法等测试验证要求。 技术验证门槛、测试认证成本较传统汽车准入预计将有显著提升。 与 22年 11月发布的征求意见稿相比, 正式稿明确工信部委托技术服务机构,对产品准入测试与安全评估的方案、实施、结果等进行技术评估。智能驾驶准入咨询、合规审查与技术服务将成为汽车技术服务机构的显著增长点,并且这一增长趋势将伴随未来汽车 ADAS 功能的普及或强制安装,得以强化。 二、 公司即将建成的智能网联汽车试验场,有望成为国内智能网联汽车“封闭场地” 功能验证重要基地。 公司 IPO 募投项目-中汽股份长三角(盐城)智能网联汽车试验场是目前国内占地面积最大的智能网联封闭测试场地,试验道路总长超过 40公里。预计 2024年中建成后, 将覆盖辅助驾驶能力及自动驾驶能力测试项目的多种道路类型和场景测试,包括且不仅限于: 乡村道路、城市道路、高速道路、高架路、地面路、隧道。 道路场景立体化、复杂化程度高, 位居行业前列。 “封闭场地”测试是自动驾驶三支柱法验证的重要一环, 对应国家标准 GB/T 41798-2022《智能网联汽车 自动驾驶功能场地试验方法及要求》 已于 2023年 5月 1日正式实施,为测试工作开展提供了技术指引。 公司位于江苏省盐城市,周边汽车主机厂和零部件企业资源富集, 未来公司市场份额的稳步提升有望伴随智能网联汽车试验场的投产而持续受益。 投资策略: 预计公司 23/24/25年实现营收 3.78/4.86/6.36亿元,归母净利润 1.60/2.06/2.68亿元, EPS 为 0.12/0.16/0.20元/股,当前股价对应 PE 为 62/48/37倍。 首次覆盖,给予“增持”评级。
新坐标 有色金属行业 2023-11-23 23.69 -- -- 23.69 0.00%
23.69 0.00% -- 详细
投资要点事件: 公司发布 2023第三季度报告, 23年前三季度公司实现收入 4.22亿元,同比+19.34%,其中 Q3实现收入 1.50亿元,同比-1.80%;前三季度公司归母净利润/扣非归母净利润分别为 1.35/1.28亿元,同比分别+20.11%/+25.69%,其中 Q3公司归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.41/0.39亿元,同比分别-12.01%/-12.13%。 Q3公司实现毛利率 51.25%,同环比分别-0.87/-3.06pct。受行业竞争加剧、控本诉求趋强以及产品结构变化影响,公司 Q3盈利水平受一定影响。 一、 剑指海外市场,海外业务进入放量期欧洲、墨西哥子公司布局液压挺柱、滚轮摇臂、高压泵挺柱等产品产能,目前已建成投产、进入放量期。 目前公司已获欧洲大众、墨西哥大众、巴西大众、道依茨、 MAN 等厂商项目定点,并陆续实现量产供货。拓展海外业务为公司打造新的增长点,有望带动气门传动组业务收入持续增长。 二、 品类持续扩张,有望贡献业绩增量公司积极开拓精密零部件在汽车变速器、车身稳定系统、精密电磁阀、空调热管理系统及新能源汽车等领域的运用,目前已成功供货长安福特的变速器零部件、比亚迪的车身稳定系统零部件。 公司高压泵挺柱产品的客户开拓取得一定进展,目前已获上海大众/一汽大众、北京汽车、柳州五菱、比亚迪、 Stellantis、北美通用等的定点供货资格。 同时公司积极开拓新能源车配套业务,向二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、空心电机轴、动力电池系统壳体等领域延申。公司在冷锻领域深耕多年、技术成熟,叠加冷锻工艺具备降本、增效优势,公司新拓业务有望带来可观业绩增量。 投资策略: 预计公司 23/24/25年实现营收 6.11/7.53/8.93亿元,归母净利润 1.94/2.34/2.76亿元, EPS 为 1.44/1.73/2.04元/股, 当前股价对应 PE 为 16/13/11倍。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 海外业务开拓不及预期;新业务进展不及预期;原材料价格波动影响盈利水平等。
华阳集团 电子元器件行业 2023-11-13 26.00 -- -- 26.88 3.38%
29.96 15.23% -- 详细
HUD深度受益高阶智驾, AR-HUD想象空间无上限。 公司HUD业务布局完善, W-HUD产品是高阶智驾黄金搭档,有望深度受益高阶智驾高速成长期; AR-HUD产品赋能智能座舱,智慧屏、光场屏等产品即将迎来放量普及期。 分羹域控市场,定点放量可期。 1)座舱域控, 公司搭建了三大主流座舱域控平台(高通、瑞萨、芯驰科技),与长城、北汽、奇瑞、宇通等主机厂达成合作并落地,与长安的合作项目即将量产落地; 2)智驾域控,公司推出地平线J5芯片域控产品,可实现高速NOA、 城市NOA及记忆泊车等功能。 投资建议: 公司坐拥HUD杀手级座舱硬件,有望分羹域控制器市场。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 搭载车型销量不及预期,技术开拓不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2023-11-09 22.80 -- -- 23.99 5.22%
26.32 15.44% -- 详细
投资要点事件:公司公布10月销量,整体销售达13.1万台,同比增长31%;今年累计销量99.5万台,同比增长10.3%;海外销售3.5万台,同比增长67.9%。 1、坦克新能源转型稳步推进,坦克500后劲十足。10月,坦克品牌销量超2.2万台,同比增长73%;其中,新能源车型销量8169台,渗透率达37%,新能源转型稳步推进。坦克500Hi4-T上市以来总订单破2万台,后劲十足。 2、坦克品牌热销2.2万台,皮卡销量持续稳健上行。10月,坦克、皮卡销量分别为22105台、12753台,同比分别+73.33%、+10.42%,坦克新能源转型效果显著,皮卡品牌销量持续稳健上行。 3、MPV高山即将交付,魏牌新能源转型稳步进行。魏牌10月销量2256台,同比下降7.05%;1-10月累计销量3.5万台,同比增长7%。MPV高山预计11月开启交付,蓝山、高山打造家用大六/七座产品矩阵,助推魏牌新能源转型稳步进行。 4、哈弗品牌10月销量7.9万台,猛龙首月销量超5000台。哈弗品牌10月销量78698台,同比增长23.43%;其中,新能源车型销量9212台,同比增长204%、环比增长83%。哈弗猛龙上市首月销量超5000台,有望打造新能源越野SUV新爆款。 5、欧拉品牌10月销量1.1万台,连续6个月销量破万。欧拉品牌10月销量10826台,同比增长94.29%,连续6个月销量破万台。 闪电猫暗夜版上市,欧拉品牌销量有望稳步增长。 投资策略:我们认为,Q4汽车行业需求逐步平稳,行业beta将重归增长;同时,长城汽车深耕智能电动化,自身alpha属性最强。预计公司2023/2024/2025年归母净利润85/110/130亿元,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车行业销量不及预期,行业竞争加剧超预期
长城汽车 交运设备行业 2023-10-30 22.80 -- -- 23.99 5.22%
26.32 15.44% -- 详细
投资要点事件: 公司近日发布 2023年三季报, 2023年前三季度营收/归母净利/扣非归母净利 1195.04亿元/49.95亿元/38.07亿元,同比分别+20.13%/-38.79%/-12.28%; 3Q23营收/归母净利/扣非归母净利495.33亿 元 /36.34亿 元 /30.58亿 元 , 同 比 分 别+32.63%/+42.01%/+34.06%。 1、营收端:产品结构持续优化, Q3单车 ASP 达 14.36万元。 Q3公司营收实现 495.32亿元,同、环比分别+32.63%、 +21.01%。 1)单车 ASP 创新高: Q3单车 ASP 达 14.36万元,同、环比分别+1.20万元、 +0.69万元; 2)产品价格持续优化: Q1-Q315万元以上车型占比分别为 15.28%、 22.32%、 23.53%。 2、利润端: Q3盈利能力显著提升,单车利润破万。 Q3公司实现归母净利润 36.34亿元,同、环比分别+42.01%、 +206.15%。 1)毛利率稳健: Q3毛利率为 21.66%,同、环比分别-0.81pct、 +4.25pct; 2)单车利润突破万元: Q3单车利润达 1.05万元,同、环比分别+0.15万元、 +0.66万元。 3、新能源战略稳步推进,前三季度销量节节跳。 2023年,公司深化全面向新能源转型的战略,推出魏牌蓝山、坦克 500Hi4-T、哈弗枭龙 Max、哈弗猛龙等 10余款新能源车型,新能源转型战略成果开始显现。前三季度,公司新能源汽车销售 17.03万辆,同比增长 75.77%; 其中, Q1-Q3销量分别为 2.78万台、 6.54万台、 7.71万台,新能源占比分别为 12.64%、 21.86%、 22.37%,连续三个季度销量稳步提升。 4、全球化布局加速,向 25年百万销量进军。 公司全球化布局加速,前三季度实现海外销售 21.17万台,同比增长 89.45%;其中, Q1-Q3海外销量分别为 5.2万台、 7.2万台、 8.78万台,海外占比分别为23.63%、 24.04%、 25.45%。长城汽车加速长城全球化布局, 2023年预计海外市场销量将达 30万台, 2025年计划实现海外销量百万台(其中 40万台在海外本土生产)。 投资策略: 我们认为, Q4汽车行业需求逐步平稳,行业 beta 将重归增长;同时,长城汽车深耕智能化、电动化,自身 alpha 属性最强。预计公司 2023/2024/2025年归母净利润 61/90/110亿元,维持“买入”评级。
骆驼股份 交运设备行业 2023-10-30 7.96 -- -- 7.99 0.38%
8.10 1.76% -- 详细
投资要点事件: 公司近日发布 2023 年三季报, 2023 年前三季度营收/归母净利/扣非归母净利 103.12 亿/4.01 亿/3.84 亿,同比分别+7.7%/+33.86%/+18.93%; 3Q23 营收/归母净利/扣非归母净利 37.81亿/1.2 亿/1.4 亿,同比分别+9.31%/+25%/+74.63%。1、前三季度营收稳中向好,客户结构持续优化。 2023 年前三季度,公司营收 103.12 亿,同比+7.7%。 1)配套市场客户结构持续优化,高端客户、新能源客户占比稳步提升; 2)铅酸新产品不断迭代、升级,新产品销量持续增长。 EFB 电池、驻车空调电池、新能源汽车辅助电池快速放量,同比均实现了较大幅度的增长。2、毛利率持续改善,归母净利超预期。 1)毛利率:前三季度毛利率为 14.6%,同比+1.12pct; 3Q23 毛利率为 14.6%,同比+2.28pct; 2)费用率:前三季度三费费用率为 8.15%,同比+0.35pct、研发费用率同比+0.39pct; 3)前三季度归母净利润为 4.01 亿,同比+33.86%。3、收获 17 个低压锂电定点,新能源转型加速。 低压锂电新获 17个项目定点,加快了新能源战略转型,推动了低压全系列产品矩阵的升级,目前公司低压产品基本涵盖了主流车企。 2022 和 2023 年上半年,分别取得了 26 个、 17 个项目定点,主要客户包括欧洲车企、吉利、奇瑞、长城、一汽解放、红旗、造车新势力等。投资策略:预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润 8.2/11.6/14.2 亿元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、新能源业务风险、汇率波动的风险等
中国汽研 交运设备行业 2023-10-27 20.50 -- -- 20.52 0.10%
20.52 0.10% -- 详细
投资要点事件: 公司发布 2023年第三季度报告。 23年前三季度实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为 25.21/5.56/5.33亿元,同比+17.02%/+13.74%/+15.27%。其中, Q3单季度实现营收/归母净利润/扣 非 后 归 母 净 利 润 分 别 为 8.70/2.13/2.04亿 元 , 同 比+6.88%/+12.07%/+16.57%,环比-7.84%/+6.50%/+4.08%。 继 23Q2后,23Q3再次录得单季度历史最好业绩。 一、 前三季度汽车技术服务及装备制造板块营收同比稳健增长。 (1) 23前三季度,汽车技术服务业务实现营收 21.24亿元,同比+16.83%,其中 Q3实现营收 7.50亿元,同比+10.46%,主要系公司围绕战略布局,不断优化产品和业务结构,深入挖掘客户需求,持续拓展业务市场; (2) 装备制造业务前三季度实现营收 3.97亿元,同比+18.07%,其中 Q3实现营收 1.20亿元,同比-11.11%,主要系公司燃气系统业务量实现增长,轨道业务新产品实现突破,专用车业务重点客户订单不断增加。 二、 毛利率表现优异, 期间费用率同比基本持平。 23Q3单季度毛利率 47.92%,同比+3.93pct,为近年来最高,我们判断主要是装备制造业务占比降低,其毛利率水平低于汽车技术服务,导致营业成本增幅低于收入增速。 Q3季度期间费用率 11.81%,同比微增 0.20pct,环比+1.36pct;研发费用率 6.44%,同比+0.52pct,环比+1.48pct。 三、 汽车出口持续向好,公司海外认证服务布局亮点频现。 据中汽协, 23年 1至 9月,汽车出口 338.8万辆, 同比大增 60%。中国车企耕耘海外市场要满足不同目的地市场的技术准入要求,因此汽车产品出口咨询服务的需求日益旺盛。 报告期内,公司努力拓展海外新业务边界并取得进展: 1) 9月 18日,公司联合控股股东中国中检旗下欧洲公司在西班牙巴塞罗那成立“中国汽车欧洲中心”; 2) 9月 22日,公司与欧洲具有完备汽车准入认证资质的 UTAC 集团签署战略合作协议, 未来将为中国汽车出海提供全面解决方案; 3) 公司下属汽车安全技术中心联合西班牙 IDIADA、意大利 CSI实验室完成两款自主品牌车型完成 Euro NCAP 2023版新规官方测试,并获得五星安全标准评级; 4) 10月 9日,公司旗下中汽院智能网联(湖南)公司顺利举行泰国海外路试项目启动仪式, 标志着公司在东南亚地区初步建成了汽车出海路试交钥匙服务能力。 我们认为, 海外汽车合规、认证是汽车出口的伴生业务,随着中国汽车产品出口目的地国家和产品品类增多, 相关技术服务业务规模将保持快速增长。 公司控股股东中检集团的海外网点布局非常完善,客户资源经营多年,在与中检加强业务协同的背景下,公司有望加快海外业务的多样化升级,进而推动公司业绩增厚。 投资策略: 预计公司 23/24/25年实现营收 41.95/48.38/56.43亿元,归母净利润 8.69/10.82/12.68亿元, EPS 为 0.86/1.08/1.26元/股,当前股价对应 PE 为 22/18/15倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 检测认证资质准入放宽,行业竞争加剧;新车型数量增量不及预期;智能化检测需求不及预期。
森麒麟 非金属类建材业 2023-10-25 20.91 -- -- 32.38 9.39%
27.20 30.08% -- 详细
事件: 公司发布 2023第三季度报告, 23年前三季度公司实现收入 57.42亿元, 同比+20.88%, 其中 Q3实现收入 22.05亿元, 同比+38.60% ; 前 三 季 度公 司 归 母 净 利 润/ 扣 非 归 母 净利 润 分 别 为9.93/9.57亿元, 同比分别+50.06%/+17.87%, 其中 Q3公司归母净利润 / 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为 3.87/3.74亿 元 , 同 比 分 别+110.09%/38.96% 。 Q3公 司 实 现 毛 利 率 27.53% , 同 环 比 分 别+7.92/+5.08pct。 一、 需求充沛, 公司半钢、 全钢产销齐增2023M1-9, 公司完成轮胎产量 2,125.77万条, 较上年同期+31.26%; 其中, 半钢胎产量 2,071.45万条, 较上年同期+30.66%; 全钢胎产量 54.32万条, 较上年同期+59.27%。 公司完成轮胎销售2,165.21万条, 较上年同期+28.35%; 其中, 半钢胎销量 2,113.21万条, 较上年同期+27.23%; 全钢胎销量 52.00万条, 较上年同期+100.62%。 二、 践行“833plus” 战略规划, 深化摩洛哥产能布局公司筹划建设的摩洛哥一期“年产 600万条高性能轿车、 轻卡子午线轮胎项目”有望在 2024年投产, 且于 2023年 10月审议通过《关于在摩洛哥投资建设高性能轿车、 轻卡子午线轮胎项目(二期) 的议案》, 拟自筹资金 19,306.47万美元在摩洛哥投资建设“年产 600万条高性能轿车、 轻卡子午线轮胎项目(二期) ”, 有望更好承接美欧市场需求, 并规避关税等外部风险。 l 投资策略: 预计公司 23/24/25年实现营收 82.30/103.28/124.68亿元,归母净利润 13.84/18.69/23.48亿元, EPS 为 1.86/2.51/3.16元/股,当前股价对应 PE 为 16/12/9倍。 维持“买入”评级。 l 风险提示: 美欧市场需求不及预期; 原材料价格波动影响公司盈利水平等。
骆驼股份 交运设备行业 2023-09-12 8.16 -- -- 8.55 4.78%
8.55 4.78% -- 详细
公司点评: 事件:公司近日发布 2023年半年报,1H23公司营收/归母净利/扣 非 归 母 净 利 65.31亿 /2.8亿 /2.45亿 , 同 比 分 别+6.79%/+38.06%/+0.58%。 1、1H23营收稳中向好,商用车配套业务同比增长 14%。1H23公司营收 65.31亿,同比+6.79%,主要系低压电池销量增加。公司大力开拓燃油车及新能源车市场,1H23公司主机配套市场销量同比增长约1.5%,市场占有率约 48.6%,其中商用车配套市场销量同比增长约 14%。 2、1H23锂电池研发投入增加,利润表现超预期。1)毛利率:1H23毛利率为 14.61%,同比 +0.46pct; 2Q23毛利率为 14%,同比+1.58pct;2)费用率:1H23公司三费费用率为 8.19%,同比+0.23pct,主要系薪酬及广告宣传费增加;研发费用率同比+0.38pct,主要系锂电池项目研发费用增加;3)归母净利润:1H23归母净利 2.8亿,同比+38.06%。 3、加速收获低压锂电定点,未来放量可期。公司积极研发推进12V/24V/48V 低压锂电产品,报告期内完成 17个项目定点。其中,12V 锂电新实现了奇瑞、东风、吉利等多个传统车企的多款车型和国内 2家知名造车新势力车企项目定点;24V 锂电实现了北汽福田、零一重卡、华菱、三一集团、宇通客车、山河智能、东风小康等项目和戴姆勒的项目定点;48V 锂电获得大众双电源系统项目定点。 4、积极完善供应链体系,储能业务有望多点开花。公司储能供应链体系趋于完善:1)工业储能方面,围绕电力企业、能源集团、大型工商业企业,提供工商业储能系统解决方案。报告期内,完成了 3个项目的主体验收工作,签订了 1个储能项目;户用储能方面,重点拓展海外户用储能市场,提供户用储能系统解决方案。截止报告期末,多款储能产品已取欧洲、北美、大洋洲、非洲产品认证资质,并陆续销往欧洲、北美和非洲等多个国家。 投资策略: 预计公司 2023/2024/2025年归母净利润 8.2/11.6/14.2亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险、新能源业务风险、汇率波动的风险等。
松原股份 机械行业 2023-09-08 22.32 -- -- 27.80 24.55%
30.70 37.54% -- 详细
一、汽车被动安全赛道竞争格局清晰集中,公司深耕二十余年,国产替代正在进行时公司是国内领先的汽车被动安全一级供应商之一,自2001年成立以来专业从事汽车安全带总成及零部件等汽车被动安全系统产品、特殊座椅安全装置等业务。被动安全零部件作为汽车核心零部件,产业壁垒较高,奥托立夫、采埃孚、均胜电子合计全球市场占比约80%。当前,在产业核心技术快速演进、保证本土供应链安全的背景下,外资主导局面正在逐渐被打破,松原股份有望凭借质量、成本和整体配套优势,沿着“自主低端-自主高端-合资品牌-外资品牌”路径实现客户结构优化,提升市场占有率。 二、安全带盈利基本盘稳固,气囊+方向盘注入成长新动能安全带总成业务是公司核心主营业务,受益于原材料自制率高,毛利率保持在30%左右的较高水平,成本优势明显;2022年是公司批量生产汽车安全气囊、方向盘的首个完整年度,当年实现营收1.47亿元,占公司营收比重为14.8%。目前已为上汽通用五菱、奇瑞、吉利、合众部分车型配套供货,未来随着业务拓展及规模效应的体现,气囊+方向盘业务有望成为公司新的业绩增长支撑。 三、智能化+法规测评体系推动被动安全零部件单车价值量提升汽车智能化进程快速推进,更加严格的汽车安全法规和测评体系推动被动安全零部件产品形态升级、单车配置数量增加。2022年中国单车安全价值量约220美元,对比北美(约400美元)及全球平均水平(约255美元),具备显著增长潜力。 四、盈利预测及投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.86/2.44/3.50亿元,EPS为0.82/1.08/1.55元/股,当前股价对应PE为27/21/14倍 。 首次覆盖,给予松原股份“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期、行业竞争加剧、新客户拓展不及预期、原材料价格波动风险
上海沿浦 机械行业 2023-09-01 42.62 -- -- 52.00 22.01%
60.08 40.97%
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事件:公司发布 2023年半年度报告,2023H1公司实现营收6.21亿元,同比+35.61%;实现归母净利润0.32亿元,同比+16.83%。单就Q2来看,公司实现营收3.41亿元,环比Q1+22.13%,实现归母净利润0.21亿元,环比Q1+84.20%。报告期内公司管理费用与研发费用同比有所增加,主要系职工薪酬等费用以及研发投入支出增加所致; 销售费用同比-18.41%,主要系质量支出减少所致。 一、新定点逐渐放量,座椅骨架业务迎来爆发。自2021年以来,公司依托与东风李尔的战略合作关系,获得多项座椅骨架项目定点,相关定点的放量将带动座椅骨架业务营收持续上行。公司Q2营收同比+53.85%、环比+22.13%,预计H2公司将进一步受益于定点放量带来的增量贡献。 二、Q2毛利率环比回升,产能利用率提升有望带动盈利水平修复。23H1公司毛利率/净利率分别为14.68%/5.06%,其中Q2的盈利水平较Q1明显回升,我们认为主要原因是相关定点逐渐放量带动产能利用率回升进而推动盈利水平修复。此外,2022年公司项目定点集中落地,前期的项目开发与产能建设对公司的盈利水平产生一定影响,伴随相关投入逐步减少有望带来盈利水平回升。 三、布局品类扩张,打造新增长点。公司在门锁、玻璃升降器、门模组的注塑件和冲压件、尾门撑杆、电池包外壳以及汽车电子等多个领域进行布局,通过品类扩张实现产品与业务的多元化,为公司贡献业绩增量。 预计公司 2023/24/25年实现营收 17.81/27.67/34.15亿元,归母净利润 1.21/2.14/3.01亿元,EPS 为 1.51/2.67/3.76元/股,当前股价对应 PE 为 28/16/11倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 国内乘用车销量不及预期;公司客户开拓进度低于预期;原材料价格波动影响盈利水平等。
明新旭腾 休闲品和奢侈品 2023-08-29 23.57 -- -- 28.40 20.49%
32.00 35.77%
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事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1公司实现营收3.69亿元,同比+31.89%;实现归母净利润0.17亿元,同比+20.50%。单就Q2来看,公司实现营收2.20亿元,环比Q1+47.44%,实现归母净利润0.22亿元,环比Q1扭亏。23H1公司毛利率/净利率分别为25.52%/4.51%,同比分别+0.24/-0.07pct。费用方面,报告期内公司销售费用同比+53.63%,主要系公司扩大市场份额及开拓新业务增加所致。 、一、,紧跟电动化浪潮,。真皮业务在新能源客户端取得突破。2023H1公司主要客户一汽大众的零售销量为83.87万辆,同比-2.8%,且公司其他合资主机厂客户销量同期均出现不同程度下滑,对公司真皮业务收入及利润端均造成压力。公司通过开拓新客户、新车型,顺应电动化率持续上行的发展趋势以对冲不利因素带来的影响,公司目前在新能源客户方面已有突破,相关定点放量有望带来真皮出货量与产能利用率的提升。 二、超纤产能建设加速推进,打造第二增长曲线。汽车内饰行业超纤渗透率持续上行,公司客户开拓顺利、与合资及自主主机厂均有合作。公司现有产能难以支撑客户需求增长,加快推进年产800万平的全水性定岛超纤新材料智能制造项目,有望带来业绩增量。公司紧随市场需求、开发高附加值新产品,超纤革、PU合成革等逐渐获得客户认可。 三、布局海外市场,打造公司的全球竞争力。鉴于公司在国内市场与主机厂多年合作积累的丰富经验和打造的较强产品竞争力,公司投资980万美元在墨西哥投资新设子公司,推进北美汽车市场业务,为公司创造新的业绩增长点。 盈利预测:预计公司2023/24/25年实现营收11.33/15.61/19.41亿元,归母净利润1.56/2.46/3.44亿元,EPS为0.96/1.51/2.12元/股,当前股价对应PE为23/15/11倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国内乘用车销量不及预期;超纤渗透率上行不及预期;原材料价格波动影响盈利水平等。
长城汽车 交运设备行业 2023-08-09 29.55 -- -- 29.49 -0.20%
31.30 5.92%
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事件:公司公布7月销量,整体销售达10.9万台,同比增长7.0%;今年累计销量62.8万台,基本与去年持平。 1、新能源时代魏牌厚积薄发,蓝山连续三个月销量超5000台。 魏牌7月销量6652辆,同比增长119.25%;其中,蓝山销量5566台,连续三个月销量突破5000台。目前,蓝山、摩卡为主力车型,支撑魏牌月销保持6000辆水平;随着下半年MPV高山、新拿铁等车型上市,销量有望再上新台阶。 2、哈弗品牌7月销量6.3万台,下半年多爆款蓄势待发。哈弗品牌7月销量62967台,同比增长2.7%;其中,哈弗新能源7月销售10105台,连续两个月销量破万。下半年,哈弗猛龙、H5、2024款哈弗大狗等爆款车型上市,哈弗品牌销量蓄势待发。 3、皮卡品牌继续稳扎稳打,坦克品牌表现亮眼。7月皮卡、坦克销量分别为15841台、13490台,同比分别-2.85%、+8.15%,皮卡继续稳扎稳打、坦克品牌表现亮眼。其中,坦克500Hi4-T销量2023台,总订单累计已超8000台,坦克新能源首战告捷,开启越野新能源时代。 投资策略:我们认为,下半年汽车行业需求逐步平稳,行业beta将重归增长;同时,长城汽车深耕智能电动化,自身alpha属性最强。预计公司2023/2024/2025年归母净利润61/90/110亿元,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车行业销量不及预期,行业竞争加剧超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名