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万达电影 休闲品和奢侈品 2021-10-20 15.47 -- -- 15.27 -1.29% -- 15.27 -1.29% -- 详细
前三季度业绩扭亏前三季度业绩扭亏公司发布业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润2.79-3.29亿元,对应EPS0.13-0.15元,同比扭亏为盈(上年同期亏损20.15亿元);其中Q3单季度实现亏损3.1-3.6亿元(上年同期亏损4.5亿元)。 疫情影响三季度业绩表现,国庆档印证旺盛需求1)疫情影响Q3业绩表现。今年7月以来,受部分区域疫情影响,公司国内下属影院最多时近200家影院暂停营业,截至9月30日,仍有40家影院为停业状态。同时部分拟三季度上映的新片如《长津湖》等该档,2021年暑期档(6月至8月)大盘票房大幅下滑,较2019年同期减少近100亿元。第三季度全国实现总票房66.5亿元(不含服务费,下同),较2019年同期下降57.3%,观影人次2亿,较2019年同期下降58.5%;而从市占率上来看,继续提升至16.1%;同时受境外疫情反复影响,公司澳洲院线下属部分影院也自6月底陆续暂停营业,导致亏损幅度加大;2)国庆档国内整体票房表现出色,《长津湖》票房大卖验证终端旺盛观影需求;同时在大盘相比2019年持平的情况下,公司票房同比增长6.2%,市占率继续保持提升趋势;未来在疫情趋于平缓、优质内容持续上线之下,国内电影市场有望逐步恢复增长,公司市占率持续提升、龙头优势逐步凸显,有望获得更快成长。 风险提示:疫情反复;票房低于预期;政策风险等。 投资建议:维持盈利预测,维持维持“买入”评级。 维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润4.97/10.95/13.81亿元,摊薄EPS=0.22/0.49/0.62元,当前股价对应PE=70/31/25x。疫情导致行业及公司严重受损,但逆境中公司市占率持续提升、龙头优势凸显;疫情影响修复、新片上映之下,公司业绩有望恢复较高增速,继续维持“买入”评级。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2021-10-15 5.78 -- -- 5.86 1.38% -- 5.86 1.38% -- 详细
公司20211年前三季度归母净利润同比增长249.20%––261.58%公司发布2021年前三季度业绩预告:2021年1月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为28,194.76万元–29,194.76万元,对应每股收益为0.31元/股–0.32元/股。去年同期公司归母净利润为8,074.15万元,公司归母净利润同比增长249.20%–261.58%。 公司20211年第三季度归母净利润同比增长18.84%––33.69%分季度看,2021年7月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为8,000万元–9,000万元,对应每股收益为0.09元/股–0.10元/股。去年同期公司归母净利润为6,731.8万元,公司归母净利润同比增长18.84%–33.69%。 加盟门店不断扩张,云店系统完善公司线上化建设公司2021年开始加快加盟门店扩张步伐,预计2021年净增150家加盟门店。 同时,公司在2021年上半年上线了潮宏基云店系统,目前潮宏基云店系统覆盖到所有门店,包括自营和加盟门店,不仅打通了产品流,也将业务流以及会员资源打通。云店对门店业绩的提升作用主要表现在:1)引流,扩大会员基数。将线上会员引到线下门店,同时店员通过私域营销,可以提高会员重购率,实现二次转化和销售。2)打破时间和物理空间限制。通过云店,公司销售人员不仅在上班时可以实现销售,下班也可以通过云店实现销售。从供应链管理角度看,云店系统打通所有门店的库存,所有门店和总部的库存实现共享,从而打开了库存的物理空间。3)云店在一定程度上促进了管理方式转变,数字化程度提高使得公司在经营过程中能够更加精准地进行管理。 上调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩略超预期,说明公司加盟转型战略及线上线下一体化布局初见成效,有望持续增厚公司收入和利润。我们上调对公司2021/2022/2023年EPS的预测10%/9%/7%至0.40/0.48/0.54元,公司线下门店持续扩张,线上化建设不断完善,将进一步提升公司竞争实力,维持“买入”评级。 风险提示加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K金产品销售不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-10-14 11.92 -- -- 12.12 1.68% -- 12.12 1.68% -- 详细
公司发布2021前三季度业绩预告,预计实现归母净利润3.4~3.6亿元,YoY+58%~+67%,预计实现基本每股收益0.7895~0.8366元/股,拆分单Q3来看,预计实现归母净利润1.05~1.25亿元,YoY-23%~-9%,业绩表现基本符合预期。 投资要点::前三季度业绩延续高增,单QQ33受高基数及局部疫情影响。公司21年前三季度业绩同比增长58%~67%,较2019前三季度增长89%~101%,21Q3同比下降9%~23%,较19Q3增长90%~126%。去年上半年的低基数效应,以及亨吉利受益于疫情下海外名表消费回流,使得前三季度延续高增表现。Q3归母净利润同比小幅下滑,主要原因为:①高基数效应:去年Q1疫情管控下居民消费受抑制,疫情好转后Q2消费逐步恢复,Q3出现消费需求集中释放后的爆发式增长,公司在20Q3实现归母净利1.37亿元,增速达148%,为公司疫情后单季度所实现的最高业绩;②疫情与自然灾害影响:受强降雨等自然灾害及南京、福建、黑龙江等地疫情反复影响,21年Q3整体社零消费相对疲软。从中国大陆瑞表数据来看,2021年1-8月瑞表对中国大陆出口金额维持高增,同比增长60.1%,较19年同期增长62.7%,我们认为目前,虽然零星爆发的疫情会小幅扰动国内名表消费,但国内受疫情影响的名表消费回流已经达到一个相对平稳的状态,预计公司2021年全年仍维持较好业绩增长。 看好公司高端渠道及品牌组合,运营效率++盈利能力有望进一步提升。①公司持续推进渠道优化升级,合作历峰集团打造的TIMEVallee高端品牌集合店即将开业;布局免税业务取得积极进展,与部分免税持牌商达成合作,将引入部分中高端品牌。结合瑞表消费数据佐证,考虑海外疫情仍较严峻、国内消费升级等因素,看好大陆份额继续提升;②7月公司宣布新董事长上任,预计后续将明确战略安排,积极推出管理优化、系统升级、品牌重塑等措施,进一步推动运营效率提高和结构优化调整;③公司聚焦品牌核心系列并积极进行新品开发,9月携马赫系列“歼-20”首飞十周年限量款腕表亮相珠海航展,发力精准营销,看好后续自有品牌稳健发展。 理性看待同比增速环比下滑,重视回流长期趋势及公司内生改善。Q3同比增速有所下滑主因去年高基数和国内社零消费受外部环境影响,我们认为更应关注行业和公司中长期的变化,首先从行业层面看名表消费回流是大势所趋:①当前疫情防控已经入常态化阶段,消费者对出境游仍存在担忧,预计未来1-2年疫情对境外消费的压制仍存;②消费升级提高国人奢侈品消费潜力;③供给端境外名表消费环境恶化(如香港名表店关店等);④政策引导消费回流;⑤品牌方缩小境内外价差的趋势明显,对境内的资源投放力度也有加大趋势。从公司层面看亨吉利扩张加速,落子海南,中长期思路理顺:①公司此前在终端服务能力、销售管理体系、数字系统等方面发力,内部提质增效,已在名表零售业形成强大的竞争力,并开始通过收购+自建的方式加快扩张节奏;②公司投资设立亨吉利(海南)子公司,有望采用供货、开店等多种模式从多渠道深挖海南腕表市场机会,助力公司中长期发展;③中期自有品牌有望依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象实现发力,看长期维度,精密科技或成重要看点。 :盈利预测与投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54%/16%/18%,对应EPS为1.06/1.23/1.45元/股,10月12日股价对应PE为11/10/8倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持“买入”评级。 风险因素:高端消费不及预期、国内疫情风险、免税相关合作推进不及预期、自有品牌发展不及预期
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-10-14 11.92 -- -- 12.12 1.68% -- 12.12 1.68% -- 详细
事件:公司发布2021前三季度业绩预告,预计实现归母净利3.4-3.6亿元,同比增58%-67%。 拆分单Q3来看,预计实现归母净利润1.05-1.25亿元,同比降9%-23%。 投资要点:高基数叠加Q3线下消费受损,公司单季利润有所下滑整体而言,我们认为去年同期业绩的高基数,是业绩表观下滑的主要原因。从名表销售看,由于3Q20为线下消费复苏时点,叠加1Q20-2Q20的需求延后释放,使得公司3Q20业绩录得历史最高。预计今年Q3因去年高基数+线下疫情扰动影响,名表营收将较去年同期放缓,整体经营杠杆较高背景下,导致Q3利润有所下滑,但预计黄金周后整体销售增速重新录得增长。自有品牌业务则主要受Q3线下疫情反复+部分地区强降雨+消费环境不佳影响,整体营收、净利略有下滑。 公司逻辑未变,继续看好名表消费+自有品牌成长+新业务拓展空间(1)名表消费回流趋势仍将延续,空间足够大,而公司当前名表业务经营策略也重新进入扩张阶段,整体市场份额有望不断提升。同时,公司目前正在积极推进名表业务在免税渠道的布局,未来销售场景有望拓宽;(2)自有品牌飞亚达作为国货手表龙头,未来通过精细化运营和培育,成长性依然值得期待;(3)精密科技业务有望成为中长期重要发力点。 投资建议公司短中长期看点颇多,继续看好名表消费回流,公司自有品牌成长与新业务拓展带来的成长空间。预计公司2021-2023年归母净利4.36亿/5.18亿/6.1亿元,对应当前股价PE分别为12/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复超预期;名表海外消费回流进展低于预期;自有品牌手表发展低于预期;海南名表免税业务推进进展低于预期。
马莉 2
潮宏基 休闲品和奢侈品 2021-10-14 5.49 -- -- 5.88 7.10% -- 5.88 7.10% -- 详细
公司定位年轻化,长期坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化建立强产品力, 受益国潮崛起。 以“蜕”为进回归主业, 补齐品牌短板, 加快加盟拓展渠道, 女包医美等负面因素消退, 业绩有望超市场预期。 投资要点 定位年轻消费群体,打造轻奢珠宝龙头公司业务以时尚珠宝为主,传统黄金及皮具为辅, 21H1时尚珠宝/传统黄金/皮具的收入占比分别为 61%/27%/10%, 旗下珠宝品牌“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和女包品牌“FION 菲安妮” 均定位均年轻化,与年轻消费群体交流顺畅。 全产业链布局,长期坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化, 建立强产品力, 有望充分受益国潮崛起公司重视研发设计及品控, 2000年即确立以设计领先的理念,组建自有设计团队、自有工厂,持之以恒地以原创设计产品进行差异化竞争。 2009年成立花丝工艺工作室,“复活”花丝工艺。 2020年公司共有设计研发人员 231人,拥有国内外注册商标及专利近 700项,研发投入超同行。 公司持续推出运用花丝等古法工艺及“鼓韵”、“京粹”等融合中国传统文化元素的品牌特色产品。 公司在古法工艺和国潮元素的深耕建立了强产品力,有望乘国潮之风再启航。 以“蜕”为进回归主业, 负面因素逐步消化开启业绩复苏1) 历史上公司多元化布局“她经济”求变反加剧波折。 2014年收购的女包品牌 FION,后受百货行业调整影响巨大, 18年和 19年针对收购的 FION 分别计提了巨额商誉减值 2.09亿元和 1.52亿元,极大拉低了该年净利润。 2015年投资美妆跨境电商平台拉拉米,参股 16.45%, 2016年投资医美平台更美 App,2016年 9月以 3.92亿元收购美容机构思妍丽 26%股权, 2018年 3月计划以12.95亿元购买思妍丽剩下 74%的股份, 2019年 7月宣告终止收购。 2) 潮宏基重新聚焦于珠宝和女包,负面因素逐步消化开启业绩复苏。 2020营收实现 32.15亿元(yoy-9%), 归母净利润实现 1.40亿(yoy+72%), 21H1营收实现 22.96亿元(yoy+63%), 归母净利润实现 2.02亿(yoy+1404%), 目前公司 8亿商誉超 99%为女包 FION 品牌, 随着公司完善线下购物中心布局和发力线上新渠道, 女包业务恢复稳健发展, 从 21H1公司子公司潮宏基国际(含孙公司潮尚国际投资和菲安妮等)实现净利润 2883万可以看出,女包业务发展良好。 补齐品牌短板, 珠宝线下加盟加快拓展,未来空间广阔1) 快速拓展加盟渠道, 重新步入发展快车道,潮宏基加盟自 2018年以来加速下沉, 2020及 21H1加盟店分别新增 97家/34家, 加盟店数量占比从 2017年的 29%提升至 21H1的 57%, 预计 3-5年内门店翻倍达 2000家, 打开新空间。 2)积极布局线上渠道, 21H1珠宝第三方平台电商收入占比达 17.98%,同比增长 31.79%; 公司发力线上营销, 加速品牌形象年轻化升级,推动公域私域流量联动, 带动转化率和复购率提升。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2021-10-11 5.43 6.29 20.50% 5.88 8.29% -- 5.88 8.29% -- 详细
K 金珠宝赛道龙头,疫情低基数助力业绩高增 公司是国内K 金珠宝第一股,截至2021 年6 月30 日,潮宏基持有国内外注册商标及专利700 多项,拥有428 家珠宝直营店和575 家珠宝加盟店。1H2021 实现营业收入22.96 亿元,同比2020 年增长62.82%,同比2019 年增长30.12%; 实现归母净利润2.03 亿元,同比2020 年增长1404.42%,同比2019 年增长46.82%。公司于2020 年出售思妍丽26%股权,将资源聚焦于珠宝和皮具主业, 受益于疫情低基数和加盟转型战略,公司1H2021 业绩高增。 格局分散龙头下沉,低线城市人群及中产阶层消费市场庞大 截至2021 年7 月,中国珠宝首饰零售规模达7,642 亿元,位居世界第一。中国珠宝零售市场的行业CR10 自2016 年的17.2%持续提升至2020 年的25.5%, 行业集中度不断提升。社消增速逐渐回归稳健,黄金珠宝增速相对其他可选品优势凸显,2021 年1-8 月社消同比增速18.1%,同期黄金珠宝零售额同比增速45%。低线城市的中产阶层占比不断提升,加盟下沉成为各品牌扩张战略必经之路。“她经济”及国潮风尚进一步挖掘消费需求,数字化新零售成为趋势。 自营转型加盟成效显著,紧追国潮风尚创新打造差异化产品 公司加盟扩张步伐加快,自营门店出清提效,1H2021 公司新增加盟门店69 家, 净增34 家;新增自营门店6 家,净撤店26 家,加盟营收占比从2015 年的12% 提升至1H2021 年的25%。公司1H2021 研发费用投入0.3 亿元,位于行业领先水平。公司聚焦都市白领女性群体,主打K 金时尚珠宝,将传统花丝镶嵌工艺与国潮和热门IP 等多元文化相结合,打造差异化产品。 线上布局增厚平台收益,女包业务方兴未艾 公司不断完善数字化体系,推出智慧云店小程序,尝试直播等多途径营销策略, 促进线上线下一体化业务布局,公司1H2021 网络销售营业收入同比增长36.51%,线上收入占比21.82%。女包定位时尚轻奢,渠道向购物中心迁移计划基本落实,调整门店优化产品结构,发展直播助力女包业务增厚盈利能力。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测为3.31 亿元/3.99 亿元/4.61 亿元,对应EPS 0.37 元/0.44 元/0.51 元。给予公司目标价6.29 元, 对应2021 年17 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示: 加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K 金产品销售不及预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-09-30 19.18 24.16 19.54% 21.67 12.98% -- 21.67 12.98% -- 详细
黄金珠宝行业21年景气度上升,行业集中度有望提升2021年1-8月黄金珠宝限额以上零售总额达到1980亿元,同比增长45%,在所有消费品类中的增幅位居首位,景气度回升明显。受到工艺改进及投资需求上升共振,黄金品类成为本次行业反弹的核心。钻石饰品方面,整体消费场景逐渐向非婚恋快速渗透,2020年非婚恋需求占比已达25%。目前中国人均钻石消费不足7美元,不到世界平均,长期看提升空间大。竞争格局上,老凤祥、周大生、周大福全国门店数量排名前三,合计门店占有率15.7%,未来行业有望向综合实力强(品牌、渠道、产品、资金)的企业集中,行业整合空间较大。 周大生:引入省代模式,加速门店扩张,多品牌布局周大生是国内黄金珠宝头部企业,善于整合资源,四次重大变革助力品牌腾飞。渠道方面,截止2021H1周大生共4257家门店,门店数仅次于老凤祥。 今年8月推出省代模式以及配套金融支持政策,有望加速门店扩张,提升黄金入网量和黄金产品收入。同时伴随品牌力提升,公司6月底进行黄金入网费的提价,结合省代拓店有望发挥乘数效应,加速收入利润增长。我们测算到2025年门店数有望超过6500家。线上渠道方面,2020年公司发力抖音、快手电商,通过绑定头部主播成功抓住直播电商风口,今年以来抖音渠道表现持续强劲,周大生品牌已连续6个月成交排名类目前三。产品端,公司独创情景风格珠宝,并依此对门店推行标准化配货模型,提升加盟商经营效率。品牌端,据世界品牌实验室,2020年周大生品牌价值达到572亿元,全国排名第二,同时品牌矩阵初见雏形,积极打造Bove、今生金饰等差异化定位新品牌,把握趋势性细分市场。 投资建议与盈利预测公司善于整合资源,早年通过直营转加盟、设立二级物流模式等变革,推动公司高速发展。2021年8月公司引入省级代理模式,有望加速开店,并提升黄金产品盈利,未来有望伴随渠道拓展+产品迭代+品牌力提升+多品牌矩阵实现进一步增长。预计2021-2023年收入66.17/83.95/99.07亿元,归母净利润13.20/16.61/19.48亿元,EPS分别为1.20/1.51/1.78元。考虑到公司较好的成长性,给2022年PE16x,对应目标价24.16元,给予“买入”评级。 风险提示渠道拓展不及预期,行业竞争加剧
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-09-20 171.98 -- -- 195.00 13.39% -- 195.00 13.39% -- 详细
国内领先妆品集团,收入业绩保持双位数复合增长。公司专注化妆品行业十八年,旗下拥有“珀莱雅”、“彩棠”、“ 悦芙媞”、“科瑞肤”等十余个品牌,是国内领先的多品牌化妆品集团。截止2021H1,公司实际控制人及第二大股东侯军呈、方玉友合计持有公司56.7%股份,持股比例较高;公司核心高管团队稳定,自创立以来未出现重大变动,核心员工通过股权激励持有公司股份,彰显组织活力。2020年公司实现收入及归母净利润分别为37.5亿元、4.8亿元,13-20年复合增速分别为15%、15%,跨越多轮行业渠道变革周期实现收入业绩稳定增长;21H1公司收入及归母净利润分别为19.2亿元、2.3亿元,同增分别为38.5%、26.5%,继续表现出强劲增长。 推荐逻辑一:抖音等新兴电商崛起,珀莱雅领跑行业。21年淘系在去年高基数及流量瓶颈压力下增速放缓,以抖音为代表的直播电商成为美妆板块新增长引擎,根据果集网及淘数据,21年4-8月合并考虑淘系及抖系美妆板块GMV增速为17%,高于淘系增速-4.1%。根据《2021年抖音电商生态发展报告》,直播电商2021年预计同增90%至2万亿市场规模,对标传统电商月活及ARPU 值成长空间广阔。当前优质商家将成为抖音电商长期发展的重要基石,尤其美妆类目具备高利润率、高复购率、高潜在渗透率等属性,是平台优质商家类目;根据果集网数据,21年4-7月美妆类目在全品类中挤入前三占比约10%,而大牌国货在国际品牌未规模化入驻及新锐品牌产品力未充分打磨的背景下具备优势。珀莱雅凭借先发优势、差异化的商品策略、高效自播等优势率先突围,自20年11月以来持续位居美妆品牌店铺前三,未来依托品牌沉淀及运营优势,有望实现快速发展。 推荐逻辑二:大单品战略持续推进,珀莱雅品牌天花板向上突破。公司自19H2以来以泡泡面膜试水产品升级创新,20Q1正式推行大单品策略,全面升级产品线,形成大单品及系列矩阵,提升品牌档次,以旗舰店为例具体而言:1)精华切入面部护理系列全面升级,目前形成弹润透亮及赋能鲜颜两大畅销产品系列,21H1升级产品系列占比旗舰店达30%,远高于基础系列14%比重;2)新款羽感防晒产品已成爆款,21H1占比7.4%,超过老款翻船防晒5pct。通过产品升级,天猫旗舰店均价从20年140元提升至21H1的157元,夯实研发基础及升级供应链为产品升级保驾护航,对标同业大单品珀莱雅品牌向上突破空间大。根据各大品牌旗舰店数据,珀莱雅红宝石、双抗精华与同等价位OLAY小白瓶GMV存在6-7倍差距,珀莱雅小夜灯眼霜与同等定位欧莱雅紫熨斗眼霜存在4倍以上差距。未来公司积极推进大单品战略,以畅销单品反哺其他渠道,有望打造中国版欧莱雅。 推荐逻辑三:彩棠初见成效,多品牌矩阵雏形显现。2019年公司投资入股彩棠,2020年品牌收入超过1亿元,珀莱雅入驻后表现高成长性。彩棠定位中高端东方彩妆,以小众高潜类目高光切入迅速占领市场,借助珀莱雅敏锐营销反应以及深厚的供应链资源,逐渐进行多品类延展,首发产品系列青瓷系列运营良好。彩妆行业维持高景气度,15-19年复合增速超过20%,对标海外彩妆渗透率我国处于低配阶段,新锐国货彩妆凭借精准产品地位以及灵活营销策略奋起直追,未来彩棠存量单品成长空间大,新品系列有望带来增量空间。彩棠之外,公司未来将重点打造高端功效性护肤品牌科瑞肤、平价美妆品牌悦芙媞、新锐潮流彩妆品牌INSBAHA,形成差异化人群及产品定位。公司拥有十余年多品牌矩阵探索经验,近年来 线上打法敏锐,研发实力夯实,有望打造第二、第三规模以上品牌。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年收入分别为46.3亿元、58.3亿元、73.3亿元,归母净利润分别为5.9亿元、7.5亿元、9.6亿元,对应增速分别为23.0%、27.3%、28.8%;EPS为2.9元、3.7元、4.8元,目前股价对应PE为59.5倍、46.8倍、36.3倍。公司为化妆品行业国货龙头,近年来在渠道变革中反应敏捷,此轮抖音电商引领国货,同时积极升级产品系列,夯实产品力,主品牌客单价不断提升,第二品牌逐渐跑出,打开增量天花板。同业可比公司贝泰妮、上海家化、丸美股份、华熙生物2021-2023年平均估值为70.8倍、50.9倍、38.9倍,公司估值低于可比公司平均估值,资质优异,成长逻辑清晰,首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:抖音渠道增长超预期;大单品战略带动主品牌升级超预期;多品牌发展超预期。 风险因素:品牌竞争加剧导致多品牌新渠道延展不达预期;线上流量成本上升影响利润率风险;行业景气度下行带来收入增长放缓风险;减持影响市场情绪风险。
明新旭腾 休闲品和奢侈品 2021-09-20 28.93 -- -- 31.52 8.95% -- 31.52 8.95% -- 详细
国内汽车革优质龙头,业绩快速增长1)公司成立于2005年,主营汽车内饰皮革,国内外配套客户众多,其中,核心客户为一汽-大众,2019/2020H1销售额占比为91.06%/94.57%;2)2016-20年公司营收/净利润年复合增速14.56%/41.28%,实现快速增长;3)董事长兼总经理庄君新先生合计控制公司34.03%的股份,是公司实际控制人。 汽车皮革市场广阔,公司积极开拓新客户,市场份额有望提升1)2019年国内汽车革产量4.16亿平方英尺,2010-19年复合增速3.70%。未来随着我国汽车市场稳定发展,尤其是电动智能汽车快速增长以及内饰配置的升级,汽车革市场预计持续稳定增长。竞争格局上,以外资或合资企业为主,2019年公司份额提升至8.16%。2)公司积极扩建产能,开拓新客户新项目,布局海外市场,未来成长可期。 积极开发绿色环保皮革,公司产品结构提升可期1)主要配套中高端及新车型的环保无铬鞣皮革已成公司主导产品,公司产品均价及盈利能力持续提升。未来随着公司新客户新项目相继落地,产品结构有望持续改善,盈利能力预计保持稳中有升。2)公司积极研发环保高端的全水性定岛超纤革,已获多个项目定点,并实现批量供货。随着产能陆续投放,水性超纤革将为公司持续贡献业绩增量,成为中长期增长点。3)短期看,公司提前加大原料储备应对涨价风险,同时大众在华销量有望恢复,公司经营改善可期。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级我们预计2021-23年公司实现营收8.75/10.92/13.75亿元,同比增长8.28%/24.75%/25.98%,归母净利润2.45/3.10/4.03亿元,同比增长10.97%/26.85%/29.93%,EPS为1.47/1.87/2.43元/股,对应PE为19/15/12倍,估值低于汽车零部件板块,鉴于公司未来收益于行业复苏、新客户及水性超纤革放量,增长预期较强,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:核心客户产销恢复低于预期;新客户开拓低于预期;芯片短缺超预期;海外市场开拓低于预期;原材料涨价超预期;汇率波动风险;费用增长超预期
爱普股份 休闲品和奢侈品 2021-09-09 14.62 -- -- 16.07 9.92%
16.07 9.92% -- 详细
事件:8月30日,公司发布半年度报告,2021H1实现营业收入16.92亿元,同比增长31.61%,实现归母净利润1.22亿元,同比增长31.46%。 业绩符合预期,食品配料实现较高增速。2021H1实现营业收入16.92亿元,同比增长31.61%,实现归母净利润1.22亿元,同比增长31.46%。 其中,Q2实现营业收入、归母净利润分别为8.72亿元、0.62亿元,同比增速分别为23.72%、4.20%,二季度增速不及一季度在于受高基数影响。公司上半年经营维持稳健,分产品来看,香精、香料、食品配料分别实现营收2.78亿元、1.19亿元、12.87亿元,同比增速分别为12.29%、11.52%、39.97%,香精、香料业务维持稳定增长,食品配料达到较高增速,其中食品配料制造业务发展较快,根据公司公布的天舜及比欧营收数据,工业巧克力、果酱分别实现收入2.66亿元、0.75亿元,同比增速分别为37.11%、44.23%,食品配料贸易业务基于国内消费者信心稳步恢复,同比增长明显。 毛利率改善,费用优化推动净利率提升。2021H1公司实现毛利率水平为18.31%,同比提升0.17pct,其中,香精香料业务受原材料价格上涨及人民币汇率影响,毛利率有所下降,食品配料业务毛利率回升明显。 2021H1销售费用率、管理费用率分别为2.53%、3.52%,同比分别减少2.04pct、0.26pct,费用优化明显;公司持续加大研发投入,2021H1研发费用率为1.30%,同比提升0.1pct,实现净利率水平为9.27%,同比提升1.18pct。 能扩产能+强研发,打造高速增长引擎。食品配料制造业务的营收占比有望持续提升,通过高增长:释放收入弹性:1)公司在工业巧克力上存在技术优势、丰厚客户资源,产品质量倍受认可,规模在国内领先。未来下游代工需求释放,开拓增量客户,此次扩产为市场份额提升供给保障,此外,消费升级下,高毛利的纯脂巧克力占比进一步提升有望释放利润弹性。2)果酱业务近年收入增速较快,毛利率也进入回升阶段,未来市场空间更大,有望持续贡献增长。公司果酱技术领先,具备研发能力,可持续开拓餐饮及连锁饮品新客户,开发定制化、高端化产品,增厚利润空间。未来发展定位:食品风味综合解决方案提供商。食品消费追求“天然、绿色”的大背景,催生高端化需求,驱动行业增长,一些中高端客户的产品开始越来越多关注天然和健康,由此,公司定位于“食品风味综合解决方案提供商”,从原有单一食品配料或者食品用香精销售,向提供综合复配的食品配料转变,同时利用先进的技术和研发能力,不断提升为客户提供“综合性食品配料和风味解决方案”的综合服务水平。 投资建议:食品配料景气度上升,公司在巧克力和果酱行业的布局有望抓住行业红利,产能提升将扩大其行业领先地位。未来定位食品风味综合解决方案提供商,延伸产业价值链,全面增强公司核心竞争力。预计公司2021-2023年EPS为0.77、0.96、1.21元,对应PE分别为18倍、14倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情不确定性;行业竞争加剧;价格战风险;项目建设不及预期;客户拓展不及预期;食品安全问题。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2021-09-06 14.77 19.35 34.94% 14.68 -0.61%
14.88 0.74% -- 详细
事件:公司8月28日公告,2021H1营收16.45亿元(-3.69%),归母净利润1.79亿元(+3.36%),毛利率23.13%(+3.46pcts),净利率10.89%(+0.74pcts)。 投资要点:“AA股市场雷达技术最为先进、产品品类最为齐全的上市公司””:公司背靠十四所及国睿子集团,2020年完成重大资产重组,在原有业务基础上增加了防务雷达和工业软件业务,公司雷达产品覆盖预警探测、火控制导、精密测量、空管监视和气象探测等领域。 防务雷达毛利率提高,中报业绩同比维持:2021H1公司收入同比小幅下降3.69%,归母净利润增长3.36%,公司收入略有下滑,但交付产品毛利较高,公司毛利率(23.13%)同比提升了3.46pcts。具体业务来看:1.雷达装备及相关系统:2021H1实现收入9.95亿元(-0.81%),虽然收入规模有所下滑,但凭借高毛利产品交付,净利润(1.68亿元,+27.90%),实现了稳步增长。 防务雷达领域,成功落实多项军贸市场任务,为公司发展带来稳定增量,业务主体子公司国睿防务2021H1实现收入8.20亿元(+12.93%),实现净利润1.76亿元(+85.52%)。 2.智慧轨交::2021H1实现收入5.14亿元(+4.69%),净利润(130.85万元,-95.52%)。 业务板块净利润下滑主要是公司参与投资的南昌中铁穗城轨道交通建设运营有限公司因政府补贴收入尚未到位,2021年上半年出现阶段性亏损(净利润-0.90亿元),报告期内公司成功中标多个项目,巩固了传统优势市场的同时,在智慧轨交新市场开拓也取得重要进展。业务主体子公司南京恩瑞特2021H1实现收入5.57亿元(+36.09%),实现净利润0.11亿元(+196.52%),轨交业务稳定增长,子公司收入利润贡献增加。 3.工业软件及智能制造::板块业务全部由子公司国睿信维贡献,2021H1实现收入1.35亿元(+53.63%),实现净利润945.95万元(+17.46%),公司工业软件“REACH睿知”持续巩固传统优势行业市场,大力拓展地铁、军修厂等新领域,营业收入、新签合同实现良好增长;自主PLM产品首次进入船舶行业,MBSE、透明工厂等自主产品进入航空、核工业等行业;公司成功中标在某新一代飞机协同研制平台二期工程。 费用率小幅增加,持续加大研发投入::公司三费率(4.36%)同比小幅增长0.61pcts,其中管理费用(0.51亿元,+13.45%)同比增长,主要系人工费用、咨询费、修理费等较去年有所增长;销售费用(0.26亿元,+1.53%)基本持平;财务费用(-0.06亿元)同比变化不大。公司研发费用(0.61亿元,+19.72%)提升,进一步加大研发投入
周大生 休闲品和奢侈品 2021-09-06 18.52 21.60 6.88% 21.37 15.39%
21.67 17.01% -- 详细
上半年公司实现营业收入和净利润 27.89亿与 6.1亿,同比增长 66.7%和84.5%(对比 19年同期增长 16.7%与 28.4%),其中 21Q2公司营业收入与净利润同比增长 63.9%和 63%(对比 19年同期增长 26%和 33%),中报公司拟每 10股派发现金红利 3元。 上半年公司净开店 68家(直营净关 6家,加盟净增 74家),开店节奏有所加快。分渠道来看,上半年加盟业务收入增长 85.29%(线下消费恢复常态),自营线下收入增长 94.41%,线上收入在去年同期相对较高的基数上实现增长 12.35%,电商收入占比为 15.58%,其中 21Q2电商收入同比增长 48%。 上半年公司综合毛利率下降 5.3pct(素金首饰毛利率下降 5pct),期间费用率下降 7.17pct,控制较好,其中销售费用率下降 5.74pct,管理研发费用率下降 1.35pct。上半年公司经营活动现金净流出 0.4亿元,主要由于备货支出增加所致,存货周转天数同比下降 230天,对比 19年同期下降 30天,应收账款周转天数同比增加 1天。 去年以来公司试点省代模式,加强线下渠道建设和黄金产品布局,通过公司金融支持推动线下加盟商对公司黄金产品的采购和销售力度,增加品牌在黄金饰品零售的影响力,另一方面借助省代的客户资源、渠道资源、市场经验等优势进一步加快公司加盟开店进度,提升品牌在国内市场的份额。未来在省代模式推广的过程中,预计会对公司报表产生一定的变动(收入加快、毛利率下降、应收账款上升)。 随着国内疫情的有效控制以及婚庆消费回补,今年黄金珠宝消费明显好转,有利于公司恢复渠道拓展步伐。电商的强势、品牌的年轻化、产品的差异化和多品牌矩阵的逐步搭建已经成为公司区别于竞争对手的主要优势。作为深耕低线市场的本土龙头品牌之一,公司灵活的运营管理机制、供应链与渠道的不断优化也将为其提供较大的发展空间。 财务预测与投资建议 根据中报,我们小幅上调公司未来 3年收入预测,考虑转股后股本增加,预计公司 2021-2023年每股收益分别为 1.20元、1.43元和 1.68元(原预测每股收益为 1.75元、2.12元和 2.49元),参考可比公司平均估值,给予公司21年 18倍 PE,对应目标价 21.6元,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格的大幅波动、宏观经济下行压力、产品重大瑕疵等。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-09-06 18.52 -- -- 21.37 15.39%
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事件描述述公司于近日发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入27.89亿元,同比增长66.67%;实现归属上市公司的净利润6.1亿元,较上年同期增长84.52%。 事件点评营收净利大幅提升,成本费用控制合理。公司经营业务自疫情趋缓后逐步恢复常态,保持了去年下半年以来的良好发展态势,营业收入实现较大幅度的增长。分季度看,Q1/Q2营收同比分别增长70.68%/63.93%,归母净利润同比分别提升133.85%/82.96%,受到去年同期低基数和经营情况良好的影响,公司盈利能力持续稳定。上半年公司毛利率为40.46%,较上年同期下降5.27pct,主要由于金价波动以及素金销售占比提高等收入结构变化影响所致。公司上半年期间费率为11.84%,同比下降7.18pct,主要受到营收大幅增长的影响,公司成本费用控制合理。其中销售费用同比增长8.05%,主要由于随销售增长销售人员薪资费用同比增长,但销售费率同比下降5.74pct,管理费率同比下降1.23pct主要受到股份支付摊销费用同比减少的影响。上半年公司经营性现金流同比转负,为-4,154.73万元,主要受到业务增长备货需求增加使得采购支出同比增长幅度较大所致。 线下门店拓展提速,线上销售增长趋缓。分渠道来看,上半年加盟/自营线下/自营线上业务的营业收入分别为15.82/6.47/4.35亿元,同比分别增长84.29%/94.41%/12.35%。受上年同期快速增长形成的较高基数以及部分渠道业务模式转变影响,电商业务增长速度趋于平缓,渠道占比下降7.5pct;自营线下业务快速增长,渠道占比提升3.3pct,其中黄金类产品销售收入同比增长117.89%,增幅明显;加盟业务是公司主要业绩来源,收入占比为56.7%。门店方面,上半年公司品牌终端门店数量4257家,其中加盟店数量占比94.3%;新开门店226家,拓店力度有所加大;撤减门店158家,关闭门店对同期营收影响额为979.72万元。按门店所在城市线级划分,70.8%的终端门店分布于三四线及以下城市,90%的自营终端门店集中在一二线城市。 单店收入毛利均大幅提升,黄金类增长更为明显。在去年同期的低基数下,线下单店收入大幅增长,其中自营店增速较高,素金首饰相对镶嵌首饰增长较为明显。从店效来看,公司上半年自营(线下)业务单店平均营收/毛利分别为266.07/78.85万元,较上年同期增长112.01%/66.25%,其中单店镶嵌类/素金类产品收入同比分别增长48.70%/129.10%,黄金类产品销售增长较为明显;公司对加盟门店形成的主营业务收入/毛利店均39.85/16.64万元,分别较上年同期增长73.66%/51.91%,其中店均品牌使用费收入8.64万元,较上年同期增长50.64%。 投资建议公司聚焦经营战略目标,持续深耕优势市场,积极探索融合发展新模式,优化渠道布局,加速线上线下融合,通过网络社交、直播平台等渠道多维度提升品牌影响力,精准赋能门店,持续提升产品竞争力,迭代优化情境风格产品系列,组织推动“大钻赋能”项目,强化品牌势能,加强时尚类、文创类黄金的研发推广,在黄金产品上逐步发力。我们看好公司品牌+供应链整合+渠道的产业协同价值,预计2021-2023年EPS分别为1.19/1.44/1.71元,对应公司8月30日收盘价18.36元,2021-2023年PE分别为15.48X/12.75X/10.71X,维持“买入”评级。 存在风险疫情影响居民消费需求下降;连锁经营及加盟管理风险;委外生产及产品质量控制风险。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-09-06 18.52 -- -- 21.37 15.39%
21.67 17.01% -- 详细
公司发布2021年半年报,2021H1,公司实现营收27.89亿元(同比+66.67%),归母净利润6.10亿元(同比+84.52%)。公司拟每10股派息3元(含税)。 投资要点::收入利润实现亮眼增长,净利率提升:2021H1,公司实现营收27.89亿元(同比+66.67%),归母净利润6.10亿元(同比+84.52%),收入利润实现快速恢复。其中,Q1/Q2营收同比分别+70.68%/+63.93%,较2019年同期分别+5.39%/+26.33%;Q1/Q2归母净利润同比分别+133.85%/+62.96%,较2019年同期分别+21.25%/+33.29%。2021H1,公司毛利率同比-5.27个pct至40.46%主因报告期内金价波动及素金销售占比提高等收入结构变化影响所致。销售/管理/研发/财务费用率分别为10.58%/1.55%/0.20%/-0.49%(同比分别-5.75/-1.23/-0.13/-0.08个pct),净利率为21.86%(同比+2.14个pct)。 钻石产品系列加大研发,素金首饰高速增长。(11)镶嵌:2021H1,公司继续加大对钻石产品的研发,产品系列迭代出新,向系列化、年轻化方向发展。2021H1,公司镶嵌首饰实现收入9.07亿元(同比+67.31%),占比32.55%,毛利率提升0.91个pct至30.82%;(22)素金:公司黄金板块以爆款带动爆系的推广策略,陆续开发特色IP板块、时尚板块、儿童板块、婚恋板块及文化送礼板块,致力于为公司打造具有品牌代表性的高附加值产品系列。2021H1,公司素金首饰实现收入12.19亿元(同比+85.54%),占比43.73%,毛利率下降5.02个pct至18.87%。 (33)品牌使用费:2021H1,公司品牌使用费收入3.43亿元(同比+59.86%)。 二季度线上增长亮眼,线下开店提速::(11)线上:2021H1,公司线上业务实现收入4.35亿元(同比+12.35%),其中,Q1/Q2的线上收入分别同比-23.13%/+47.22%。毛利率为36.05%(同比+0.44个pct),净利率约为10.8%(同比提升约3.8个pct),盈利水平提升明显。(22)线下:公司线下业务恢复良好,2021H1,公司自营(线下)实现收入6.47亿元(同比+94.41%),加盟业务实现收入15.82亿元(同比+84.29%)。截至2021年6月30日,终端门店数为4257家(H1净增加68家,其中Q2净增加66家),其中自营门店243家(H1净减少6家,均源于Q1),加盟店4014家(H1净增加74家,Q2净增加66家),公司在Q2开店提速。 盈利预测与投资建议:公司是国内黄金珠宝领先企业,随着此前被压制的延后性婚假刚需在2021年逐步得到释放,我们判断,公司业绩有望实现全年的快速增长。中长期来看,门店有质量地稳步扩张有望推动公司收入利润提升,而线上直播等新型方式的推进有望开启第二增长曲线。我们预计,公司2021-2023年实现EPS分别为1.22/1.47/1.75元/股,维持“买入”评级。 风险因素:疫情反复风险、渠道拓展不达预期风险、竞争加剧风险。
英派斯 休闲品和奢侈品 2021-09-03 15.89 -- -- 17.12 7.74%
17.12 7.74% -- 详细
我国健身人口渗透率仍较低。根据三体云动统计,2020年我国大陆地区健身人口渗透率为5.02%,而同期美国和欧洲的健身人口渗透率分别为15.2%和8.1%,分别约为我国健身人口渗透率的3倍和1.6倍。以美国为对标,若要达到相同健身人口渗透率水平,中国仍需要新增健身会员超过1.4亿人,新增健身俱乐部超过9万家,未来市场空间广阔。 我国健身器材行业渗透率还较低。过去十年间,受国内体育产业政策激励、消费者观念转变以及健身器材企业生产研发能力提高等因素影响,叠加国际健身器材行业发展的推动,国内健身器材市场规模总体保持增长态势。我国健身器材普及率较低。根据英派斯招股说明书,我国城镇家庭平均每百户中仅有4套健身器材,普及率尚不足5%,远低于欧美国家28%的健身器材普及率,发展潜力可观。 国家出台政策促进全民健身,完善体育设施,推动健身器材行业发展。 2021年,《全民健身计划(2021-2025年)》落地,提出要新建或改扩建2000个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施,补齐5000个以上乡镇(街道)全民健身场地器材,配建一批群众滑冰场,数字化升级改造1000个以上公共体育场馆。体育总局发布关于认真贯彻落实《全民健身计划(2021-2025年)》的通知,要求各级体育行政部门按照《全民健身计划》的要求开展《全民健身实施计划》研制工作,并于2021年底前全部出台。政府加大全民健身场地的设施完善和器材补给,有望推高国内健身器材的需求,有利于健身器材行业进一步发展。 公司业务展望。公司产品涵盖家用、商用、户外及冰雪运动等,目前已具备全品类、成系列、高品质的产品组合。公司积极调整产品策略应对疫情冲击,商用产品有望保持稳增。公司不断加大家用产品布局,产品矩阵不断丰富,家用产品有望受益于不断上升的居家健身需求而实现较快增长。公司户外产品有望受益于全民健身计划的推进而保持回暖。渠道方面,公司稳步推进国际和国内市场的开拓,并加大对电商渠道的拓展。公司注重研发,推出“IN健康”计划,重点研发智能化健身产品和集成化解决方案。 投资建议:从中长期看,与欧美国家相比,我国健身人口渗透率、健身器材普及率及健身器材龙头集中度均较低。未来随着人们的健康意识、国民收入和消费能力的不断上升,国内健身需求有望不断上行。公司作为国内领先的健身器材制造及销售商,具有一定竞争优势,有望受益。 维持对公司的“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;销售拓展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名