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王朔 10
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-05-27 4.30 5.52 28.07% 4.41 2.56% -- 4.41 2.56% -- 详细
本土时尚珠宝龙头,回归主业业绩高增:1)发展历程:1996年成立,主要从事“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”的运营。 2010年于深交所上市。近年来,公司停止对外收购项目,回归珠宝和女包两大主业,扩展加盟业务,以数字化转型为推手改善终端零售业绩。2)股权结构:股权较为分散,去家族化管理成效显著。3)经营情况:营收复苏,利润大增,2021年营业收入为46.36亿元/+44.20%,归母净利润实现3.51亿元/+151.03%。 珠宝行业:保持稳定增长,疫情加速行业集中度提升。1)市场空间:全球最大市场,2021年我国珠宝首饰市场规模达7642亿元;人均消费水平位居世界12位,居民收入增加有望为行业总量带来上升空间。市场空间驱动要素一:从消费人群角度,市场空间潜力释放有两大催化剂:悦己需求风起,千禧一代和Z 世代成为消费主力;各珠宝企业加大渠道下沉,低线城市人口红利、消费潜力将进一步被开发。驱动要素二:金饰品工艺创新+国潮兴起驱动珠宝首饰消费新潮。驱动要素三:直播电商打开珠宝首饰线上新市场。2)产业链:利润率呈微小曲线分布,上游高度垄断,中游产品同质化严重,下游渠道成为必争之地。3)竞争格局:外资品牌、港资品牌、陆资品牌三足鼎立。高端市场基本被国际品牌垄断;中高端市场竞争激烈,主要由港资品牌和陆资品牌占据。行业集中度低,疫情推动供给侧出清,优化竞争格局。 箱包行业:人均消费提升空间大,国产品牌有望整合中低端市场。1)市场空间:全球最大箱包市场,未来5年CAGR 约为5.56%。2)竞争格局:市场分散,参与主体大多为加工制造商,缺乏国产成熟大品牌。 潮宏基:时尚设计提升产品力,渠道下沉加速扩张1)产品力:定位K 金差异化竞争,高研发投入有望提升设计溢价。以K 金珠宝首饰作为差异化竞争的突破口,目标客群为25-35岁的都市白领女性。产品矩阵丰富,高质中价。近年来,通过传统文化元素、“花丝镶嵌”非遗工艺及时尚跨界和IP 联合来提升产品时尚度。此外,公司坚持原创设计,组建了自有时尚情报收集系统、设计团队和珠宝首饰设计室,于2013年开始举办彩金珠宝潮流趋势发布会,紧跟市场动向。未来看点:高研发投入有望提升公司设计溢价,增加客单价。 2)渠道:拓展加盟业务,品牌互补性+充分让利+数字化运营吸引加盟商。早期实行“重自营轻加盟”的渠道策略。2019年,调整渠道策略:自营店提质增效,加盟店加速下沉。截止2021年末,潮宏基门店总数达到1076家,其中自营门店365家,加盟店711家。根据公司规划,2022-2025年有望保持每年250-300家的加盟净开店速度,预计三到五 年达到总规模2000家。相较于其他珠宝品牌,潮宏基吸引加盟商的优势在于:K 金珠宝定位差异化,吸引年轻客群优化未来布局;投资风险低,充分让利加盟商;数字化管理赋能加盟店日常运营。 3)FION 女包:商誉减值风险弱化,调整转型后抖音增效显著。为应对百货渠道下行、品牌形象老化等经营困境,女包业务年轻化品牌形象、布局智慧云店和直播电商,同时配合公司渠道策略,进行门店出清和加盟拓展。未来看点:发力线上渠道,抖音直播贡献未来增量。 4)数字化转型:公私域流量融合,智慧云店实现全场景消费。智慧云店作为实体门店的延伸,通过引流、打破时间和物理空间、提升管理效率提升门店业绩。同时,公私域流量双向发力,直播带货常态化。 投资建议:买入-A 投资评级。受益三四线城市珠宝红利及品牌力建设下单店收入提升,我们预计公司在2022-2024年加盟店净开店200家/225家/250家,自营店2022-2024年单店收入增速分别为6%/10%/4%,加盟店的单店收入增速为5%/6%/6%。测算得到公司2022-2024实现营收53.93/65.55/77.74亿元,同比+16.31%/21.55%/18.60%;预计实现归母净利润4.1/4.9/5.9亿元,同比+15.63%/20.38%/20.52%。首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为5.52元,对应2022年12xPE。 风险提示:商誉减值风险、开店不及预期、单店数据不及预期、行业竞争加剧等。
刘鹏 5
爱普股份 休闲品和奢侈品 2022-05-19 9.31 -- -- 10.03 7.73% -- 10.03 7.73% -- 详细
事件:1)公司发布2021年年报,2021年公司实现营收33.45亿元,同比上升25.35%;实现归母净利润1.89亿元,同比上升10.83%。2)公司发布2022年第一季度报告,2022Q1公司实现营收7.87亿元,同比减少4.09%,实现归母净利润4721万元,同比减少22.24%。 2021年业绩符合预期,经营稳健增长,食品配料业务结构改善。 2022Q1疫情扰动,不改长期向好逻辑。分产品来看, 2021年公司香精领域实现营业收入5.56亿元,同比上升7.78%,毛利率为38.72%(-5.09pct),香精业务增速较稳定,但受部分原材料价格波动的影响,毛利率略有下降;香料领域实现营业收入2.24亿元,同比减少5.90%,毛利率为22.60%(-3.03pct),主要系海外市场人民币升值及需求减缓等因素影响;食品配料领域实现营业收入25.46亿,同比增长34.26%,毛利率为10.13%(+2.02pct),其中,食品配料制造业务伴随产能释放带来规模效应的提升,以及客户和产品结构的升级,在主营业务收入中占比有较大提升,食品配料贸易业务基于国内消费者信心稳步恢复也有所增长。 2022Q1公司香精领域实现营业收入1.25亿元,同比下降9.38%;香料领域实现营业收入0.56亿元,同比下降6.50%,食品配料领域实现营业收入6.00亿元,同比下降2.39%。 原材料价格波动拖累毛利率,21全年期间费用率改善。2021年公司毛利率水平为16.02%(-0.86pct),主要系香精香料毛利率下降所致;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.18%(+0.01pct)、4.37%(-0.17pct)、1.19%(-0.08pct),规模效应下费用率整体改善;毛利及费用水平综合影响下,2021公司净利率为6.97%(-0.26pct)。2022Q1公司毛利率水平为16.88%(-1.85pct),销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.87%(+0.43pct)、3.83%(+0.64pct)、1.41%(+0.02pct),最终实现净利率7.48%(-1.94pct)。长期来看,食品配料制造业务的产能释放、产品结构改善将带来利润弹性空间。 攻守兼备,定位食品风味综合解决方案提供商。1)香精香料业务是收入增长的压舱石,稳中求进节奏不改。公司香精香料未来有望凭借品牌力和全产业链优势继续享受行业增速。烟用香精领域,公司着力新型烟草相关新技术预研,若顺利落地则有望贡献一定业绩增量。2)食品配料制造逐渐进入业绩收获期,打造高增长引擎。其中,工业巧克力产能积极扩张,承接下游代工需求,新增产能有望顺利消化,规模全国领先,此外,价格战结束,叠加规模效应逐渐释放,毛利率有望回升,规模、效益双升可期。果酱有望成为公司未来增长的强有力支撑点,通过原料控制、产能扩张,增强行业竞争优势,持续开发新场景、新客户,市场份额提升存在空间。3)定位食品风味综合解决方案提供商,以科技研发和强大的单品市场为护城河,再依托公司丰富的食品配料运作经验,未来将形成公司综合业务的独特行业竞争力。 投资建议:香精香料业务是收入增长的压舱石,稳中求进节奏不改。中长期来看食品配料景气度延续,公司在巧克力和果酱行业的布局有望抓住行业红利,产能提升将扩大其行业领先地位。未来定位食品风味综合解决方案提供商,延伸产业价值链,全面增强公司核心竞争力。预计公司2022-2024年EPS 为0.56、0.70、0.84元,对应PE 分别为17倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:海内外疫情风险;宏观经济波动;原材料价格波动风险;扩产项目建设不及预期风险;订单不及预期;烟用香精开发存在不确定性;食品安全风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2022-05-11 10.78 -- -- 12.10 12.24% -- 12.10 12.24% -- 详细
21Q4和22Q1疫情反复持续冲击线下院线。2021年公司实现营业收入124.9亿元,同比增加98.4%,较2019年同比减少19.08%,实现归母净利润1.06亿,其中2021Q4实现营业收入32.19亿,同增4.45%,实现归母净利润-1.84亿;2022Q1公司实现营收34.61亿,同减16.01%,实现归母净利润4499万,同减91.42%。2021年下半年和2022Q1业绩下滑明显因公司受疫情反复的持续性影响,公司的线下院线业务尚未恢复至19年水平,但21年公司积极加强板块整合,净利润实现扭亏为盈。 公司影院恢复程度优于行业平均,市占率提升明显。1)2021公司实现票房收入62.2亿元(不含服务费),较2019年同期下降20.6%,观影人次1.6亿,较2019年同期下降20.5%,恢复程度明显好于行业平均水平,票房、观影人次、市场占有率等核心指标连续13年位列全国第一。公司旗下影院(含轻资产)全年累计市场占有率为15.3%。2)2022Q1公司实现票房19.4亿元(不含服务费),同比下降14.3%,观影人次4420万,同比下降20%,下降幅度均低于全国平均水平。2022年1-3月,公司旗下影院(含轻资产)累计市场占有率为16%,较上年同期增长1.5个百分点。 预计22Q2疫情反复将持续冲击影院,公司积极应对开展非票业务。对于正常经营的影院,公司继续加大影片线上线下营销宣传力度,努力提高经营收入和市场份额,积极拓展大客户资源和会员储值,保证长期客流稳定;对于暂停营业的影院,公司借助线上渠道积极创收,多地影院开启云销售、云打卡等线上服务,针对卖品、衍生品等产品实行线上售卖订货、线下配送上门服。22Q2由万达影视主投主控的电影《你是我的春天》和《哥,你好》原定于2022年4月2日和2022年4月30上映,但由于近期多地疫情反复及影院管控措施加强而延期上映。 风险提示:疫情冲击超预期;电影供给不足;影视业务不及预期等。 投资建议:中国电影市场步入成熟期,疫情加速中小公司出清,而万达电影的市占率较疫情前大幅提升,公司作为电影全产业链布局的龙头公司,有望在线下消费复苏后实现率先反弹。考虑疫情反复对22年上半年的持续影响和未来可能的疫情防控常态化,我们下调公司盈利预测,前值预测22-23年10.95/13.81亿,现下调至4.9/10.52亿,新增24年预测13.13亿,预计公司22-24年EPS 为0.22/0.47/0.59亿,对应PE 为50/23/19x,暂下调至“增持”评级。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2022-05-10 14.17 -- -- 15.08 6.42% -- 15.08 6.42% -- 详细
事件:公司发布 2021年报,公司全年实现营业收入 34.32亿元,同比减少 4.81%; 实现归母净利润 5.26亿元,同比增长 12.75%;实现归母扣非净利润 4.65亿元,同比增长 16.80%。公司同时发布 2022年一季报,22Q1实现营业收入 5.88亿元,同比减少 29.51%;实现归母净利润 8620万元,同比增长 14.88%;实现归母扣非净利润 8553万元,同比增长 18.64%。 点评: 收入同比有所下降,利润同比保持提升:公司 21年收入同比减少,主要原因是防务雷达交付收入减少。21年综合毛利率同比提升 2.13PCT,主要原因是收入占比较高的雷达设备及相关系统业务毛利率同比提升 3.06PCT。22Q1收入同比减少主要原因是轨道业务处于批量供货的项目较少;以及防务雷达交付收入减少。22Q1单季度毛利率为 25.87%,同比增加 6.42PCT,可能原因其一是公司运营效率提升及交付雷达产品结构变化,其二是利润较低的轨交业务收入较少。 新注入子公司利润增速较快;积极准备后续生产:2020年注入上市公司的国睿防务、国睿信维两家子公司,2021年净利润增速分别为 20.18%和 18.42%,高于公司整体利润增速。21年末,公司货币资金较为充足;预付账款增加、经营活动现金流同比降低的主要原因是子公司国睿防务与供应商结算货款增加,体现出公司为后续生产提前进行了积极准备。 关联交易预计值显示公司对业绩增长有较好预期:公司在 2022年日常关联交易预计中,预计向关联方中电科十四所及其控股子公司销售产品、商品、提供劳务金额为 23.56亿元,与 2021年实际发生金额 15.67亿元相比,提升了 50.35%,公司预计 2022年雷达业务交付规模增加。雷达业务是公司收入、利润贡献最大的业务,该金额 22年预估值的提升,体现了公司对于业绩增长的较好预期。 盈利预测、估值与评级:考虑疫情反复、国际局势变化等因素有可能影响到公司军贸业务的拓展进程,我们下调公司 2022-23年盈利预测 5.70%/10.95%至6.09/6.97亿元,并预测 2024年盈利 7.93亿元,2022-24年 EPS 分别为 0.49/0.56/0.64元,当前股价对应 PE 分别为 29/25/22X。公司是 A 股防务雷达龙头,受益于国内防务信息化水平的持续提升及工业软件国产化水平的提升,以及响应国企改革的要求,经营效率及盈利能力有望持续提高。结合当前估值水平,维持公司“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险,国际形势变化风险,新冠疫情持续演变风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2022-05-06 11.25 -- -- 12.10 7.56% -- 12.10 7.56% -- 详细
公司发布2021 年年度报告以及2022 年第一季度报告。2021 年公司营业收入124.90 亿元,同比增加98.40%,归母净利润1.06 亿元,扣非后归母净利润1277 万元。2022 年第一季度营业收入34.61 亿元同比减少16.01%;归母净利润4498.87 万元,同比减少91.42%;扣非后归母净利润2003.82 万元,同比减少96.13%。 投资要点: 放映业务恢复情况好于全国平均水平,市场占有率稳步提升。2021 年公司院线电影房营业务实现票房收入62.2 亿元,观影人次1.6 亿,相比2019 年分别下降了20.6%和20.5%。同期全国票房大盘472.6 亿元,观影人次11.7 亿,同比分别下降26.5%和32.1%,在2021 年全国电影市场逐渐恢复过程中公司保持着明显好于全国整体的恢复速度。公司旗下影院全年累积市场占有率15.3%,相比2019 年提升1.2pct,重点档期和非重点档期市场份额均实现同比增长。 2022Q1 由于全国范围的疫情反复,国内超半数影院存在不同程度的停业现象,影片频繁撤档,行业受影响较为严重。公司也受到疫情反复影响导致2021Q1 实现票房19.4 亿元,观影人次4420 万,同比分别下降14.3%和20%,但仍明显低于同期全国22.79%的票房降幅和27.3%的观影人次降幅。旗下影院累计市场占有率为16%,相比2021 全年的市占率又进一步提升。 疫情反复以及上映节奏影响2022Q1 业绩。2022Q1 业绩下滑主要是在2021Q1 春节档期间公司主投主控影片《唐人街探案3》上映,创造了比较好的票房成绩,但2022Q1 并未有主投主控重点项目上映。同时自3 月开始,部分城市的疫情反复导致影院停业,全国票房下滑,但影院经营过程中折旧、租金、人力等成本相对刚性,因此净利润下滑幅度相比收入下滑幅度更大。 动态调整影院数量,提升资产质量和经营效率。2021 年公司新开自营影院61 家,同时关停经营效率较差的影院9 家。轻资产方面完成签约影院约200 家,新开业45 家。截止至2022 年3 月31 日,公司国内拥有已开业影院800 家,银幕6816 块,其中直营影院707 家,银幕6135 块,轻资产影院93 家,银幕681 块,影院和银幕相比于2021 年底均有不同程度的增加。2022 年公司计划新开业50 -60家轻资产影院并对轻资产合作模式进行全新升级,提高抗风险能力的同时进一步提升公司市场份额和行业影响力。 澳洲院线持续恢复。公司下属澳洲院线拥有境外影院56 家,银幕 493 块。随着Q4 影院全面复业以及《沙丘》、《007:无暇赴死》、《蜘蛛侠3:英雄无归》等影片上映,2021 年公司旗下澳洲院线票房收入约为人民币7.4 亿元,光影人次945 万,亏损幅度相比2020 年明显收窄。2022Q1 澳洲院线票房收入2.49 亿元,同比增长54.7%,观影人次317.6 万,同比增家58.8%,预计随着全球电影市场持续回暖,2022 年澳洲院线各项业务将加速恢复 2021 年内主投主控影片表现较好,2022 年影片储备丰富。公司电影制作与发行相关业务收入9.65 亿元,同比增加111.62%,毛利率60.68%,相比2019 年的36.84%和2020 年的17.31%均有不同程度提升。2021 年公司主投主控的影片中《唐人街探案3》总票房45.2 亿元,《误杀2》总票房11.2 亿元,均进入2021 年国产影片票房TOP10。2022 年公司主投主控的《哥,你好》、《你是我的春天》、《外太空的莫扎特》、《想见你》、《维和防暴队》、《天星术》等多部影片将上映。 投资建议与盈利预测:由于全国多地疫情反复,目前国内影院的营业率仅为50%左右,影片拍摄和上映进度都收到了影响,预计全年国内电影市场增长承压。过去几年国内影院和银幕数量增长较快,市场竞争激烈,但疫情的出现进一步加大了行业的生存压力,公司作为行业龙头企业,表现出了比较好的抗风险能力,经营效率明显跑赢行业整体情况,市场占有率持续提升。疫情的压力或将进一步加剧院线行业的出清节奏,减缓竞争程度,进一步提升公司的市场占有率。预计疫情反复将对公司2022 年的业绩继续造成一定压力,预计2022-2023 年公司EPS 为0.02 元和0.45 元,按照4 月29 日收盘价11.43 元,对应PE 为493.05 倍和25.34 倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复;内容政策监管趋严;观影需求恢复不及预期;持续扩张导致成本压力增大
周大生 休闲品和奢侈品 2022-05-06 12.83 -- -- 14.08 9.74% -- 14.08 9.74% -- 详细
2021年营收/业绩增长80%/21%,符合预期。公司发布2021年年报,全年营收同比+80.1%至91.6亿元,毛利率同比-13.7pct至27.3%,销售/管理费用率同比-5.5/-0.9pct至7.6%/1.1%,归母净利率同比-6.6pct至13.4%,归母净利润同比+20.9%至12.2亿元,单Q4营收/业绩同比+55%/-27%至26.8/2.2亿元,受业务模式转型及黄金产品占比提升,净利率有所下滑,整体表现符合预期。 2022Q1营收/业绩长增长138%/23%。公司2022Q1营收同比+138.1%至27.5亿元,毛利率同比-20pct至20%,销售/管理费用率同比-6/-1pct至5.7%/0.8%,综上归母净利率同比-9.8pct至10.5%,归母净利润同比+23.3%至2.9亿元。此前公司披露2022年1-2月营收/业绩同比+203%/+36%至23.19/2.18亿元,经测算单3月公司营收/业绩同比+11%/-4%至4.4/0.7亿元。 黄金首饰增长迅速,镶嵌业务盈利能力提升。1)素金首饰:2021年公司素金首饰营收同比+232.22%至55.65亿元,毛利率同比-12.07pct至10.59%,公司下半年推出省代模式开展黄金展销业务(因此影响了毛利率),同时于产品端应用古法金工艺优化设计,目前公司已经构建出“一童二花三生”六大黄金首饰产品线,黄金首饰体系逐渐完善。2)镶嵌首饰:2021年公司镶嵌首饰营收同比+0.9%至22.29亿元,毛利率同比+2.65pct至29.74%,期内公司推出高端产品线“LOVE100星座极光钻石《大师》系列”提升品牌影响力,同时推行“大钻赋能”项目成效显著,多因素助力下镶嵌业务盈利能力提升明显。 高基数致使电商增速略有放缓,线下省代模式稳步推进。1)自营线上:2021年电商渠道营收同比+18.17%至11.48亿元,毛利率同比-7.58pct至28.44%,由于同期基数较高,收入增速有所放缓,同时黄金首饰收入占比的上升导致毛利率下降。2)加盟业务:2021年公司加盟业务营收同比+103.66%至65.22亿元,毛利率同比-14.97pct至24.25%,主要系公司于下半年转变黄金首饰销售模式,同时加大黄金首饰开发力度所致,截至2021年末公司加盟渠道拥有门店4264家,同比+324家。 3)自营线下:2021年自营线下业务营收同比+74.97%至12.6亿元,毛利率同比-11.61pct至30.26%,其中镶嵌首饰营收同比+11.59%至1.83亿元,黄金首饰营收同比+106.04%至10.24亿元,黄金首饰销售增长明显。期内公司着力提升直营渠道效率,截至2021年末公司自营门店同比-11家至238家,镶嵌/黄金首饰单店营收同比分别+19.45%/+116.07%。 存货周转效率提升,短期销售承压,全年预计业绩稳健增长。黄金首饰销售模式的转变提升存货周转效率,2021年公司存货周转天数同比-160天至139天,应收账款周转天数同比+9天至16天。后续随着疫情逐渐消退,公司有望凭借省代力量继续加快渠道扩张速度,同时伴随单店效率提升,我们预计公司全年业绩稳健增长。 盈利预测和投资建议:公司定位中高端珠宝品牌,拥有行业领先的渠道数量和下沉力度,伴随省代模式的引入,公司逐步进入新的发展阶段。我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.56/15.33/16.92亿元,现价12.58元,对应2022年PE为10倍,维持“增持”评级。 风险提示:门店拓展速度质量不及预期;终端需求恢复不及预期;原材料价格波动
周大生 休闲品和奢侈品 2022-05-05 12.83 -- -- 14.08 9.74% -- 14.08 9.74% -- 详细
疫情下彰显经营韧性,2022年Q1归母净利润同比增长23%。公司2021年营收91.55亿元,同比+80.07%,归母净利润12.25亿元,同比+20.85%,与此前业绩快报基本一致,收入快速增长主要受益开启省代模式下加速拓展。分季度看,2022年一季度在多地散发疫情的背景下,公司营收及归母净利润仍分别取得同比+138.15%/+23.26%的增长,展现了龙头珠宝企业的经营韧性。 省代模式持续发力,黄金品类销售优异。分业务看,加盟业务2021年全年收入同比+103.66%,2022年一季度同比+228.79%,收入占比达到74.9%,主要受益2021下半年引入省级服务中心业务模式。自营线下业务2021年在低基数基础上取得74.97%的增长。电商业务2021年全年表现相对平稳,收入同比+18.17%,而在2022年一季度疫情反弹情况下,公司积极把握线上化销售趋势,Q1电商业务同比+90.48%。分品类看,公司2021年素金类产品营业收入55.65亿元,同比+232.22%,受益公司通过引入省级服务中心合作的方式开展黄金展销业务,在黄金产品上逐步发力。门店拓展方面,截至2022年一季度,公司门店总数达到4504家,其中加盟门店4273家,自营门店231家,门店数量较上年同期末净增加313家,呈现快速扩张趋势。 产品结构变化影响毛利率水平,费用管控优化。公司2021全年/2022年一季度毛利率分别同比-13.72pct/-20.25pct至27.31%/20.17%,均主要系随着加盟业务拓展下低毛利的黄金品类占比快速提升所致。费用率方面,公司销售费用率/管理费用率2021年分别同比-5.53pct/-0.89pct;2022年一季度分别同比-5.89pct/-1.04pct,总体费用率管控仍较为良好。公司2021年/2022年一季度存货周转天数分别同比下降161天/下降217天,主要系黄金品类较短的销售周期影响。公司2022年一季度实现经营性现金流净额6.64亿元,较去年同期净流出3.97亿元大幅改善。 风险提示:疫情反复;门店拓展不及预期;省代模式发展不及预期投资建议:低估值珠宝龙头,维持“买入”。公司作为黄金珠宝一线龙头,渠道端引入省代模式后整合优势资源实现门店加速拓展,品类端夯实镶嵌产品优势的同时,加大黄金产品的重视布局以把握需求端变化机遇,同时线上渠道积极布局饰品赛道,实现快速增长,并进一步做大公司市场份额。我们维持公司2022-2023年归母净利润预测为15.53亿元/18.98亿元,并新增2024年预测23.81亿元,对应PE为8.9x/7.3x/5.8x,维持“买入”评级。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-04-28 196.00 -- -- 210.50 7.40% -- 210.50 7.40% -- 详细
2021年营收同比增长 23%,净利润同比增长 21%。公司 2021年实现营业收入 46.33亿元,同比+23.47%,营收保持较高增速;实现归母净利润5.76亿元,同比+21.03%;扣非后净利润 5.68亿元,同比+20.89%;基本每股收益为 2.81元,去年同期为 2.37元。分季度来看,2021Q4公司实现营业收入 16.21亿元,同比+10.92%;归母净利润 2.12亿元,同比+10.90%; 扣非后净利润为 2.12亿元,同比+16.54%。2022Q1公司实现营业收入 12.54亿元,同比+38.53%;归母净利润 1.58亿元,同比+44.16%;扣非后净利润 1.47亿元,同比+36.21%。2022Q1营收大幅增长主要得益于线上营收的大幅增长、公司主品牌珀莱雅大单品培育效果较好,渠道深化、产品布局与品牌营销成就公司营收稳步增长。 新渠道策略成果显著,线上维持高增长。公司线上渠道为主、线下渠道并行,线上营收持续增长、占比不断上升。2021年,线上营收 39.24亿元,同比增长 49.54%,占总营收高达 84.93%,同比 2020年提升 14.92pct。线上渠道中,直营/分销分别占营收 60.66%/24.27%,收入分别同比增长76.16%/8.56%。公司线上直营以天猫、京东为主,2021年公司持续进行了品牌化+精细化运营改革,调整品类结构,优化产品内容,同时拓展抖音、快手小店、拼多多等新兴平台。公司线下营收实现 6.96亿元,同比下降 38.03%,占总营收比例为 15.07%。 主品牌珀莱雅大单品推广卓有成效,彩妆品牌彩棠有望持续增长。分品牌,自有品牌/代理品牌营收分别为 44.84/1.36亿元,分别占总营收97.05%/2.95%;其中,自有品牌珀莱雅 2021年营收达到 38.29亿元,同比增长 28.25%,占总营收达 82.87%、同比提升 3.21pct,主要由于继续推行“大单品策略”、完善大单品矩阵成效显著。公司打造珀莱雅红宝石面霜、源力修护精华、红宝石眼霜等新护肤大单品,有效地提升客单价和复购率,增强品牌粘性。自有品牌彩棠 2021年营收 2.46亿元,同比增长103.48%,占总营收 5.33%,同比提升 2.10pct。彩棠作为新兴国风化妆师彩妆品牌,未来将不断加强和头部、腰部 kol 合作,完善品牌各类产品推 广,有望抢占中端彩妆市场份额。分品类看,2021年护肤类/美容彩妆类营收分别为 39.78/6.18亿元,同比提升 22.70%/32.97%,分别占总营收86.10%/13.38%,由于基数较低,近年彩妆业务增速超过护肤业务,未来增长潜力大。 毛利率维持高水平,新品牌推广导致销售费用率短期大幅上升。2021年公司保持较高毛利率,为 66.46%,同比提升 2.91pct。费用端,2021年公司期间费用率为 49.59%,同比+2.69pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 42.98%/5.12%/1.65%/ -0.16%,同比分别+3.09pct/-0.33pct/-0.27pct/+0.20pct。其中,销售费用率增长较多,主要由于 2021年新品牌如彩棠推广费增加。2021年公司净利率为 12.02%,同比-0.01pct。 分季度看,2021年 Q4公司净利率为 12.95%,同比+0.94pct;2022年 Q1公司净利率为 13.50%,同比+1.70pct。 存货周转速度加快,经营活动现金流量大幅增长。2021年公司存货为 4.48亿元,同比下降 4.42%。整体存货周转天数为 106.19天,同比减少 3.33天;应收账款周转天数为 16.45天,同比减少 6.73天。现金流方面,2021年公司经营活动产生的现金流量净额为 8.3亿元,同比 2020年增加 4.98亿元,同比上升 150.24%,主要因为销售同比增长及销售回款同比增加12.46亿元;投资活动产生的现金流量净额为-3.42亿元,同比下降2451.86%,主要由于处置上海海狮龙生化技术有限公司 52%股权投资,导致投资活动现金流量净额减少 1.30亿元。 投资建议:公司主要从事化妆品类的研发、生产和销售,致力于打造国货化妆品产业平台。目前线上渠道持续高增长、大单品策略稳健推进,优质产品力逐渐占领消费者心智。2021年净利润受新品牌推广费用增加影响,未来随着公司渠道铺开并调整优化、品牌形象深入人心,推广费用占比有望回落,助推盈利能力上升。预测公司 2022-2024年 EPS 分别为 3.64元、4.56元、5.73元,对应 PE 分别为 53X、43X、34X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争风险,项目孵化风险,新冠肺炎疫情对经营产生的风险,渠道结构风险。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-04-27 186.14 218.30 4.30% 204.80 10.02%
210.50 13.09% -- 详细
业绩概览:近日,公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司年实现营收46.33亿元/+23.47%,归母净利润5.76亿元/+21.03%,扣非归母净利5.68亿元/+20.89%;2021Q1实现营收12.54亿元/+38.53%,归母净利润1.58亿元/+44.16%,扣非归母净利1.47亿元/+36.21%。 营营收情况:多品牌齐力发展,彩妆品类占比提升,线上销售持续高增长。1,)从品牌来看,主品牌珀莱雅增长稳健,第二品牌彩棠表现亮眼。 2021年珀莱雅主品牌实现收入38.29亿元/+28.25%,占比同比提升3.21pcts至82.87%,彩棠实现收入2.46亿元/+103.48%,占比同比提升2.10pcts至5.33%;2)从品类来看,彩妆品类占比提升,公司品类丰富度进一步完善。2021年公司护肤类实现营收39.78亿元/+22.70%,占比同比微降0.40pcts至86.10%,彩妆类实现营收6.18亿元/+32.97%,占比同比提升0.97pcts至13.38%;3,)从渠道来看,线上销售继续高增长,线下承压。2021年公司线上渠道收入为39.24亿元/+49.54%,占比同比提升14.92pcts至84.93%,线下渠道收入为6.96亿元/-38.03%,占比下降至15.07%。 盈利能力:大单品持续升级助推毛利率提升,主品牌重塑及新品牌孵化阶段销售费用率上升,净利率持平。2021年公司高毛利精华类大单品占主品牌比例提升至25%左右水平,助推整体销售毛利率同比提升2.91pcts至66.46%。费用端,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比变动+3.08pcts/-0.32pcts/-0.27pcts至42.98%/5.12%/1.65%,销售净利率同比微降0.02pcts至12.02%。 核心优势:组织架构灵活高效,支撑公司战略转型。11)研发++多部门协同,大单品出圈成效显著:公司近年来运用市场化思维赋能研发,逐渐打通研发与市场、运营、营销等多部门间的职能壁垒,向更柔性、高效的项目制转变。2019年起,公司发力终端市场洞察,逐渐顺利地挖掘消费者痛点并结合公司研发优势,确定产品的核心功效与“卖点”,在研发过程中同步考虑销售推广方式,并将产品功效测试、安全性及满意度测试等过程向下游销售团队输出,成功实现了市场化的产品开发,大单品战略因此得以顺利推进。2021年以来,大单品在公司各大主力渠道上占比显著提升,天猫渠道大单品占比现已接近60%,京东渠道大单品占比超过20%,此外今年2月抖音渠道开设专卖大单品的新账号,目前日销区间在50-60万元,今年抖音渠道大单品占比提升预期强,我们预计公司今年整体毛利率或将有一定上升空间;22)中台进行统一赋能,多品牌运营管理能力提升:此前公司各品牌事业部之间独立分散,存在内部资源倾斜问题,近年来公司注重中台部门的集约化管理,以统一赋能公司多品牌矩阵搭建,例如产品开发中台部门之下能力较强的员工可在各品牌组之间灵活调配,内容开发中台部门在对外投放上以公司为主体,加强KOL与公司层面合作而非与公司体内单个品牌合作,为大流量与小品牌合作创造潜在机会。2021年以来,公司旗下新锐品牌及其他小品牌亏损逐步收窄,并于2022Q1全部扭亏为盈,公司当下的ROI仍维持在1:3水平,我们认为公司的品牌运营管理能力日渐提升,有望优化其远期盈利能力。 投资建议与盈利预测:品牌升级、产品优化、精细化渠道管理之下,公司业绩增长确定性高,维持公司“推荐”评级。一方面,公司主品牌升级、大单品战略成功,盈利有望持续优化,另一方面,类护肤逻辑匹配公司经验,子品牌快速成长,我们预测公司2022-2024年营收分别为59.10/74.94/92.24亿元(同比增速分别为28%/27%/23%),归母净利润分别为7.45/9.54/11.70亿元(同比增速分别为30%/28%/22%),EPS分别为3.70/4.74/5.81元,当前市值对应PE分别为52x/41x/33x。考虑到短期内彩妆及精华品类将同步发力,打开公司量价齐升的空间,长期公司将打造多品牌矩阵、进行全链路外延发展,公司已初具化妆品集团雏形,我们给予公司2022年60xPE,合理价格区间在218.3-222.4元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:疫情反复导致终端需求疲软;行业竞争加剧;新品推出速度或效果低于预期;新品牌孵化不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2022-04-27 8.70 -- -- 10.00 14.94%
10.00 14.94% -- 详细
报告关键要素: 2022年 4月 22日,公司发布 2022年 Q1业绩报告,公告显示 2022Q1实现营业收入 11.74亿元(YoY-14.84%),实现归母净利润 0.86亿元(YoY-26.96%),扣非归母净利润 0.84亿元(YoY-25.95%)。 投资要点: 国内中高端腕表消费持续火热,理性看待 Q1收入下滑。受新冠疫情影响,终端商场消费客流锐减,加之去年 Q1高基数背景,公司 Q1收入下滑。应理性看待短期收入下滑,重视需求端消费回流的延续性以及中国大陆中高端腕表消费的增长空间。瑞士钟表工业联合会最新数据显示,2022年 2月瑞士钟表出口至中国大陆出口额同比增长 22.4%。经过疫情后接近两年的爆发式增长,大陆本土高端腕表市场不但实现规模扩大,也正努力实现增长更加稳健、良性的局面。当前由于疫情影响市场环境仍然严峻,短期波动在所难免,但长期来看,坚定看好未来中高端腕表消费。 毛利率持续提升,销售费用率增幅明显。Q1实现毛利率 38.21%,同比提高 0.89pcts。销售/管理费用率为 21.93%/4.72%,与去年 Q1相比分别有 1.56pcts/0.59pcts 的增长。整体来看公司 Q1净利率为 7.36%,同比下降 1.22pcts。此外,公司存货周转率为 0.35次,较上年同期下降 0.09次。盈利能力及运营效率的略微下降驱动公司 Q1ROE 同减1.31pcts 至 2.84%。 疫情下优化渠道结构,逐步扩大线上业务占比。公司稳步推进线下购物中心门店进驻,去年新开购物中心自营店 100家,关闭了部分亏损门店,进一步优化成本结构,同时持续发展线上业务和数字化新零售业务,逐步扩大线上业务占比。免税渠道方面,公司自有品牌基本进驻了海南所有免税渠道,在此基础上,公司在去年已完成海南全资子公司的设立,同时积极推动名表业务与免税渠道的合作。当前疫情的反复对海南旅游市场的客流量有较大影响,自有品牌在当地的销售情况有所起伏,但对标同价位段产品保持了较好水平。 深化航空航天核心 DNA,践行“大国品牌战略”。飞亚达坚持助力中国载人航天事业,在神舟十二号、神舟十三号及空间站任务中,飞亚达共 交付了 3个类别的航天表,分别承担了舱内航天服检漏计时、工作辅助计时和太空行走冗余计时 3个重要计时功能。在神舟十三号返回任务中,舱内航天服手表为航天员提供了检漏计时功能。作为国内腕表龙头,飞亚达精准记录了航天员们太空探索的每一秒。2022年,公司将继续践行“大国品牌”战略,确立以高端国表品牌建设为引领,以航空航天为支撑,扎实推进品销合一,构建一体化营销体系,系统提升“品牌力”。 精密科技业务将持续做强做大。精密科技为公司未来业务的新增长点,长期来看,精密科技业务将持续做强做大光通讯、激光器等优势领域,进一步加大航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展,以技术为引领,不断提高工艺复合性,进一步提升整体解决方案能力。 盈利预测与投资建议:受新冠疫情影响,公司 Q1业绩有所下滑,我们认为应理性看待短期收入下滑,重视需求端消费回流的延续性以及中国大陆中高端腕表消费的增长空间。公司自有品牌深化航空航天核心DNA,践行“大国品牌战略”,作为稀缺的国产腕表龙头,其价值仍未得到市场足够的认识。此外,精密科技业务作为新的增长点,未来发展也值得期待。我们维持公司“买入”评级,预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.56/5.28/5.86亿元,同比分别增长 18%/16%/11%,EPS分别为 1.07/1.24/1.38元,4月 22日收盘价对应市盈率分别为 9/8/7倍。 风险因素:疫情风险、回流不及预期风险、自有品牌发展不及预期风险
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-04-25 193.19 -- -- 203.99 5.59%
210.50 8.96% -- 详细
2021年、22Q1归母净利润分别同比+21.03%/+44.16%。公司2021年实现营收46.33亿元,同比+23.47%,归母净利润5.76亿元,同比+21.03%,扣非净利润同比+20.89%。其中21Q4营收同比+10.92%,归母净利润同比+10.90%,在公司自身业务结构调整下较前三季度增长有所放缓;22年Q1营收同比+38.53%,归母净利润同比+44.16%,处于此前业绩预告中值偏上;在消费环境承压背景下,公司依托产品升级及线上发力,实现了逆势加速增长。 营收拆分:线上占比持续提升,珀莱雅/彩棠表现亮眼。分渠道,21年线上同比+49.54%,占比84.93%,同比+14.92pct,其中天猫占比45%+,抖音占比15%+,京东占比10%+;线下同比-38.03%,占比15.07%,在疫情影响以及公司的主动调整下出现一定收缩,其中日化专营店同比-40.52%;预计公司22年Q1线上仍保持40%以上的高速增长,线下在疫情反弹压力下双位数下滑。分品牌,珀莱雅21年占比82.87%,同比+3.21pct,其中去年大单品合计占珀莱雅品牌25%+,其中红宝石精华占比18%+,双抗精华占比16%+;第二品牌彩棠收入2.45亿元,实现翻倍增长,占比5.33%;而跨境代理品牌进行了业务的主动调整下滑34.0%。此外利润端21年预计新品牌彩棠亏损1000万+,悦芙媞亏损1000万+,今年有望伴随规模效应实现进一步减亏。 盈利营运:基于大单品+渠道+营销,多维度带动盈利能力持续提升。21年毛利率66.46%,同比+2.90pct,主要系线上直营营收占比提升、主推大单品策略下客单价水平提升;22年Q1,公司毛利率67.57%,同比+3.16pct;费用端来看,21年销售费率同比+3.09pct至42.98%,主要系新品牌孵化与品牌重塑相关投入增加所致;管理费率同比-0.29pct至5.12%;研发费率1.65%;21年存货周转天数106天,保持稳定;应收账款周转天数同比-7天至16天;经营性现金流量净额8.29亿元,同比+150.24%,主要系线下渠道去库存(经销商库存)、去信贷(应收账款减少)措施推进所致。 风险提示:新品推出不及预期,疫情反复带来物流受阻等。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。在当前消费环境复杂多变的情况下,公司依旧取得了逆势高增长;短期疫情反弹下,公司目前生产正常进行,且供应较为稳定。中长期来看,公司通过大单品策略的持续践行、新兴渠道的积极开拓、多品牌矩阵加速布局,有望实续业绩稳定快速发展。 基于公司产品升级和新品牌发育良好,我们上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润7.3/9.0/10.9亿元,同比增速27/23/21%;摊薄EPS=3.64/4.48/5.44元,当前股价对应PE=50/41/33x,维持“买入”评级。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2022-04-25 188.37 -- -- 203.99 8.29%
210.50 11.75% -- 详细
事件公司披露2021年年报和2022年一季报。2021年,公司实现营业收入46.33亿元,同比增长23.47%,实现归母净利润5.76亿元,同比增长21.03%。拟每10股派现金红利8.6元(含税),每10股以资本公积金转增4股。 2022年1季度,公司实现营业收入12.54亿元,同比增长38.53%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长44.16%。 投资要点 21年高质量快速增长继续兑现,22Q1归母净利接近业绩预告上限:营收端,2021年,公司实现营收46.33亿元,同比增长23.47%,公司全年营收高增一方面源于主品牌大单品策略顺利推进,2021年,公司大单品占珀莱雅主品牌收入的25%以上(21年前三季度为20%以上),占天猫平台收入的约60%(21年前三季度为55%以上),另一方面,公司孵化的彩妆品牌彩棠在21年快速发展,营收实现翻倍增长。分季度看,21Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营收9.1/10.1/10.9/16.2亿元,同比增长48.9%/30.4%/20.7%/10.9%,21Q4营收增速环比放缓,判断与公司收缩跨境代理品牌业务以及上年同期高基数有关。22Q1公司实现营收12.54亿元,在“3·8”节大促助力下同比增长38.5%,单3月营收达6.24亿元。净利端,2021年公司实现归母净利5.76亿元,同比增长21.03%,公司业绩增速与营收增速基本保持一致,高质量增长持续兑现,其中,21Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利1.1/1.2/1.4/2.1亿元,同比增长41.4%/15.0%/30.1%/10.9%。22Q1公司实现归母净利为1.58亿元,同比增长44.2%,接近此前业绩预告上限。 线上渠道为公司基本盘,线下渠道处于调整优化过程:分渠道看,2021年,公司线上渠道实现营收39.24亿元,同比增长49.5%,占主营业务收入的比重由19年的53%提升到85%,公司线上销售以天猫平台为主,占比45%以上,21年通过继续夯实天猫平台的大单品战略,提升客单价与复购率,2021年珀莱雅品牌在天猫平台的客单价提高到205元,复购率超过30%。线下渠道方面,2021年实现营收6.96亿元,同比下降38.0%,占主营业务收入的比重由19年的47%降低至15%,线下渠道收入下滑系公司主动进行日化、商超网点的优化调整,主动去库存,重点打造重庆百货、银泰百货、天虹百货等系统,调整商场柜位,提升品牌形象,叠加21年国内疫情散发对线下客流有所冲击,预计公司今年线下渠道收入规模仍将收缩,线上渠道占比进一步提升。 珀莱雅主品牌势能向上,彩棠品牌第二成长曲线凸显:分品牌看,2021年,珀莱雅、彩棠、其它品牌、跨境代理品牌实现营收分别为38.3、2.5、4.1、1.4亿元,同比增长28.2%、103.5%、-6.0%、-34.0%,彩妆品牌彩棠第二成长曲线凸显,占主营业务收入比重达到5.3%,预计彩棠品牌已于22Q1开始实现盈利,主品牌珀莱雅在行业21年同比中双位数增长背景下,实现了领跑行业的高速增长,占主营业务收入比重为82.9%,其它自主品牌和跨境代理品牌占主营业务收入比重为8.9%、3.0%。 盈利能力逆势提升,费用投放收效良好:盈利能力方面,2021年,公司毛利率同比提升2.9pct 至66.5%,22Q1毛利率同比提升3.2pct 至67.6%,在毛利率更高的精华、眼霜、面霜大单品热销和线上直营占比提升的情况下,公司盈利能力大幅提升。费用率方面,2021年公司期间费用率合计提升2.7pct 至49.6%,其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率为43.0%/5.1%/1.7%/-0.2% , 同比+3.1/-0.3/-0.3/+0.2pct,2021年,公司加大对彩棠、科瑞肤、悦芙提等新品牌形象的宣传推广,销售费用率有所上升,22Q1公司期间费用率同比基本持平,综合影响下,2021年公司销售净利率为12.0%,对比上年同期基本保持稳定,22Q1公司净利率同比提升1.7pct 至13.5%。存货方面,截至21年末,公司存货4.5亿元/-4.4%,存货周转天数106天,同比增加4天。现金流方面,2021年公司经营活动现金流净额为8.3亿元,同比增长150.2%,一方面系线上营收规模的快速扩张,另一方面系线下渠道去库存、以及21年未对经销商进行信用政策支持,应收账款同比减少51%。 投资建议:2021年,公司不断深化大单品策略,实现了规模和业绩的同步高速增长,22Q1在行业受疫情影响,增速明显放缓下依然实现30%以上的营收增长,主品牌声量积累成果斐然,新品牌快速成长。我们预计公司2021-2024年每股收益分别为3.60、4.48和5.65元,4月21日收盘价对应公司PE(22E)约50倍,维持“买入-B”建议。 风险提示:海外品牌促销影响化妆品市场竞争;营销推广及品牌培育或使费用率承压;国内疫情反复。
明新旭腾 休闲品和奢侈品 2022-04-21 20.93 22.46 1.81% 21.57 1.51%
22.06 5.40% -- 详细
公司发布2021年年报年年报,原材料价格上涨等因素导致盈利能力下滑。2021年公司实现营收8.21亿元,同比+1.55%,归母净利润1.63亿元,同比-25.91%,毛利率为40.21%,同比-8.93pct,净利率为19.91%,同比-7.38pct,我们判断公司营收微增而利润下滑,主要由于原材料价格上涨和下游缺芯停产等因素导致利润率下降;分单季度看,2021Q4公司实现营收2.47亿元,同比+2.42%,环比+22.48%,归母净利润0.20亿元,同比-66.7%,环比-50%,毛利率为30.45%,环比-9.66pct,净利率为8.26%,环比-11.97pct,期间费用率为17.03%,环比+3.50pct,其中销售费用率环比+1.22pct,管理费用(含研发)率环比+4.83pct,财务费用率环比-2.55pct。我们判断Q4公司利润率下滑与原材料价格上涨、制造费用提升和毛利率相对较低的超纤产品放量等因素有关。 公司发布公司发布2022年一季报年一季报,疫情等因素致使业绩承压。2022Q1公司实现营收1.35亿元,同比-33.6%,环比-45.19%,归母净利润0.17亿元,同比-76.34%,环比-15.99%,毛利率为27.96%,环比-2.49pct,净利率为12.66%,环比+4.4pct。我们判断东北和长三角地区疫情等因素导致Q1公司营收和净利润均下滑。 超纤革产品开始放量,中长期成长空间打开。公司是国内稀缺的中高端汽车皮革供应商,目前汽车皮革产品已经获得了一汽大众奥迪等高端客户的充分认可,从短期看,公司募投项目陆续投产将为业绩增长奠定基础。从中长期看,公司开发的全水性定岛超纤革在2021年顺利量产,2021年该产品实现营收0.52亿元,占比约6%,我们判断水性超纤产品将为公司打开长期成长空间。我们认为汽车行业智能电动化的浪潮正在重塑汽车产业链的格局,公司有望凭借优质的产品质量、强大的创新研发能力和高效的同步开发服务能力等优势获得更多客户的认可,超纤革产品有望持续为公司贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.89/2.86/3.72亿元,EPS分别为1.14/1.71/2.24元,参考可比公司估值水平,同时考虑到公司中长期业绩具有较高的成长性,给予其2022年20-24倍PE,对应合理价值区间为22.8-27.36元,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业恢复不及预期;原材料价格大幅波动;汇率波动风险;新客户拓展不及预期;新产品上市进度不及预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2022-04-13 12.87 -- -- 13.95 8.39%
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4月10日上午,周大生正式官宣任嘉伦为全新品牌代言人,同时计划在4月11日-4月17日在北京、广州、成都、西安、武汉等9大城市进行地标宣传活动,彰显品牌影响力。 嘉伦如故大生有约,年轻化代言人有望触发粉丝效应。任嘉伦作为新生代年轻演员,在逐梦道路上的持续前行,从角色中体会千面人生,这与周大生珠宝不断探索持续革新,打造百面切工钻石的品牌形象相得益彰。同时,根据周大生官方微博,目前任嘉伦佩戴了非凡金、都市独白、LOVE100星座极光钻石大师等多系列产品,任嘉伦本身自带的粉丝流量涉及多年龄带,考虑到周大生独特的情景风格珠宝模式,有望为公司实现业绩增长。 收入端黄金产品销售逐步发力,省代模式初现成效。近期公司发布21年业绩快报及22年1-2月经营数据。公司21Q1-Q4营收分别为11.57亿元、16.32亿元、36.84亿元、26.82亿元,分别同增70.7%、63.9%、119.9%、54.6%,22年1-2月实现营业收入23.19亿元左右,同增203.11%,加大扩张步伐。公司通过省级服务中心开展黄金展销业务,在黄金产品上逐步发力,下半年度黄金产品销售增长明显,随着渠道布局和产品升级持续推进,配合营销以及门店形象升级,后续收入有望加速增长。 持续拓展终端门店,发力高端市场增长空间明显。截至21年末公司门店数量达到4502家,净增313家。分季度看,公司21Q1-Q4分别净增门店数量分别为2、66、100、145家,下半年一方面公司拓店速度明显加快,一方面关店数量开始减小,门店运营逐步摆脱疫情影响。公司在渠道布局方面引入省级服务商赋能加盟商,提升供应链运营及资金周转效率,着力整合市场优质客户资源,激发渠道发展活力,强化公司品牌拓展及渗透力。 投资建议:黄金珠宝行业持续迭代,公司激发渠道发展活力、强化品牌势能,未来有望首先受益。黄金珠宝行业需求侧消费场景数更多样化,消费频次高频化,消费者愿意因为设计和文化内涵支付工费的意愿持续在增强,消费者更信赖头部品牌;供给侧有产品组织及设计能力的品牌,未来竞争力会越来越强。周大生一方面持续产品升级迭代,一方面加速渠道布局以及门店的精细化运营,随着精细化运营体系的落地,加盟商队伍的优化,省级服务商服务的加持,未来公司品牌力有望持续提升。考虑疫情因素影响,我们调整公司22-23年盈利预测为14/16亿(前值为15/17亿),对应PE为10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、公司经营风险、代言人声誉风险、拓店不及预期、业绩快报为初步测算结果,具体财务数据以公司披露的年报为准
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名