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老凤祥 休闲品和奢侈品 2021-03-05 54.99 -- -- 54.78 -0.38% -- 54.78 -0.38% -- 详细
2020年营业收入同增 4.22%,归母净利润同增 12.64% 公司发布 2020年业绩快报: 2020年实现营业收入 517.22亿元,同比增长 4.22%; 实现归母净利润 15.86亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 3.03元,同比增 长 12.64%; 实现扣非归母净利润 13.14亿元,同比增长 15.17%, 业绩超预期。 单季度拆分来看, 4Q2020实现营业收入 78.55亿元,同比增长 4.73%; 实现归 母净利润 3.53亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.68元,同比增长 45.89%; 实现 扣非归母净利润 2.79亿元, 同比增长 47.83%。 三大因素带动四季度高增长 公司四季度业绩增长显著,我们认为受三大因素的正面影响: 1)公司在 2020年前三季度逆疫情蔓延趋势开店,四季度迎来新店备货期。 截至 2020年末,公 司共计拥有营销网点达到 4450家(含海外银楼 19家),全年净增 557家; 2) 四季度随着疫情逐步受控,公司展开推进线下小型订货会的举办,经销商反响强 烈; 3) 金价波动为公司黄金交易业务带来部分利润。 受益于行业景气度提升,国改推进改善公司中长期经营管理效率 我们认为黄金珠宝行业受益于婚庆递延需求带来的景气度提升, 随着疫情在全国 范围内基本得到控制,线下客流恢复情况良好,黄金珠宝零售端恢复也呈现喜人 情况, 客流的持续恢复有望带来黄金珠宝社消及龙头公司的销售收入的较好增 长。 公司作为行业龙头,有望在本次行业景气度提升中充分受益。 此外公司国企改革进程有序推进, 核心子公司上海老凤祥有限股权问题已经顺利 解决。未来或进一步推动管理层聘任、薪酬市场化,带来中长期经营管理效率的 改善。 上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司受益于线下客流恢复及婚庆递延需求带来的景气度提升, 且预计公司 国改的持续推进有利于公司中长期经营管理效率提升,我们上调对公司 2020-2022年 EPS 的预测至 3.03/ 3.50/ 3.88元(之前为 2.83/ 3.38/ 3.75元), 维持“买入”评级。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-03-04 32.70 45.00 38.42% 33.97 3.88% -- 33.97 3.88% -- 详细
部分收入或确认延迟,终端复苏行情不改, 2021Q1业绩亮眼可期。 公司预计 全年收入同降 6.53%,归母净利润同增 2.06%, 预计单 Q4收入 17.35亿元, 同增 6.5%, 环增 3.6%, 归母净利润 3.00亿元,同增 13.6%, 环降 21.5%, 收 入业绩略低于预期, 推测主要原因为: 1) 疫情反复影响局部地区收入; 2) 春 节晚致部分收入确认推迟: 2021年春节在 2月,相较 2020年的 1月, 部分补 货及收入于 1月核算, 或致 2020Q4收入业绩较去年同期增速不佳; 3) 分区 举办订货会致部分省区出货量延迟 。 为疫情防护并提升订货会效果, 2020年 订货会改为四场举办, 或导致部分省区出货量延迟于次年核算。 考虑到终端复 苏行情持续, 延迟核算业绩或将于一季度充分释放,一季度业绩高增可期。 线下加速拓店有望放量,线上维持高增持续亮眼。 1) 线下加速拓店。 截至报 告期末, 预计公司线下收入约 41亿元,同降 16%,单 Q4线下收入约 15亿元, 同增 2%(线下收入包括加盟、直营等其他非线上部分,可能存在一定误差) 。 线下销售仍有所承压。拓门方面, 全年公司终端门店数量 4189家, 较年初净 增 178家,较 2020Q3净增 169家, 2020单 Q4净增 285家,减少 116家, 四 季度拓店加速持续承接终端复苏行情持续修复, 在春节、情人节、妇女节等节 假日加持下, 2021Q1线下渠道有望加速回暖; 2)线上持续高增: 2020年公 司电商实现营业收入 9.71亿元,同比增长 93.9%,单 Q4实现收入 2.69亿元, 同增 71%,线上销售维持高速增长态势。 公司不断创新营销手段,积极推进新 零售渠道和新型数字化布局,线下复苏线上放量前景可期。 产品结构、资产结构持续优化,盈利向好流动性充足。 预计 2020年公司净利 率约 20%, 同增 1.7pcts, 主要受益于公司持续优化产品结构, 一口价黄金占 比提升, “情景风格珠宝”、 “shining girl”、 ”幸福花嫁”等系列产品受到市场广 泛认可,叠加 2020年金价上涨等因素,公司盈利水平持续提升。 此外, 经营 业绩增长使得货币资金等流动性资产增加, 2020年公司资产总额 66.59亿元, 同增 12.44%, 负债率 18.98%, 资产结构持续优化,经营资金充足流动性较强。 短期回调不改长期趋势,维持“强推”评级。 周大生短期加速开店有望承接需 求复苏带来的增量,长期行业集中度和品牌力提升下店效提升可期,珠宝饰品 化、线上化或为行业带来新增量。 考虑到核算时间以及行业持续复苏行情,我 们略调整公司盈利预测, 预计 2020-2022年归母净利润 10.12/12.48/15.47亿元 (原预测值 10.87/12.70/14.60亿元) , EPS 分别为 1.38/1.71/2.12元, 对应当前 市值 PE 分别为 23/19/15倍, 考虑到珠宝终端回暖趋势和公司在行业新趋势下 的布局,以及公司在渠道、产品营销等方面的核心优势,维持目标价 45元/ 股,对应 2021年 26倍 PE,维持“强推”评级。 风险提示: 疫情影响致珠宝消费低迷,拓店不及预期, 金价波动风险。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-03-04 32.70 -- -- 33.97 3.88% -- 33.97 3.88% -- 详细
公司业绩快报显示,20H2终端恢复良好,全年净利10.12亿元,同比增长2.06%,符合市场预期。 投资要点2020全年归母净利10.12亿元,同比增长2.06%::2020年实现收入50.84亿元,yoy-6.53%,实现净利润10.12亿元,yoy+2.06%,净利率19.90%,较2019年提升1.67%。单Q4实现总营收17.35亿元(+6.52%,19Q4高基数,19Q4yoy+22.63%),实现归母净利3.0亿元(+13.44%)。 2020年年Q2、Q3、Q4终端逐季修复,批发业务的收入确认方式致报表端Q4增速13.44%,低于Q3同比增速:公司镶嵌品类批发及黄金产品品牌授权模式为主,发货确认收入:,发货确认收入:1)Q3存在20H1延迟补货需求:20H1疫情严重、加盟商延迟提货,20Q3对疫情普遍乐观,叠加8-10月整体为珠宝销售旺季,Q3加盟商提货量剧增。2))春节后移半个月:公司春节长假期间无法发货,故加盟商需提前补货。20年春节在1月25日,而21年春节在2月12日。春节后移致12月补货大幅减少。3)Q4疫情出现反弹影响加盟商备货:Q4多地出现散发病例、东北部分区域疫情形势严峻,影响部分加盟商对于春节前后的销售预期,影响备货。 2020年底共有4189家家门店,全年新开店店633家,净增178家,符合预期::2020公司加快门店调整,部分门店调至更好的位置,并淘汰部分经营不善门店。随疫情影响消退,逐步恢复开店节奏:20年底4189家,全年新开633家,闭店455家,净增门店178家,逐季来看,Q1-Q4分别新增门店:49/100/199/285,分别净增门店:-9/3/15/169。 入全年电商收入9.71亿,同比增长93.9%::公司在稳固既有市场的同时,不断创新营销手段,积极推进新零售渠道发展,更加重视新型数字化营销模式业务,线上业务快速发展。电商业务实现营业收入9.71亿元,同比增长93.9%,逐季来看,Q1-Q4分别实现营收1.92/1.95/3.15/2.69,同比增长104.32%/51.77%/159.95%/70.82%。 盈利预测及估值:线下渠道:产品结构优化&数字化&配货模型提升单店收入盈利空间,2021年新开购物中心数增多,强低线渠道力+一二线放开加盟,驱动拓店提速。电商:布局领先,随着新品牌建设推进和线上线下产品和供应链体系的进一步完善,电商将持续放量。预计20/21/22年营收50.84/66.07/77.87亿元,同比增长-6.5%/30.0%/17.9%,20/21/22年归母净利10.12/13.16/15.68亿元,同比增长2.1%/30.1%/19.1%,对应PE24/18/15X。 我们认为周大生最有可能成为珠宝细分赛道的新龙头,业绩确定性稳定增长,各行业消费龙头估值多在25-30X区间以上,维持“买入评级”。 风险提示:竞争加剧;金价向下波动;门店扩张不及预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-03-04 32.70 -- -- 33.97 3.88% -- 33.97 3.88% -- 详细
事件:2021年2月26日,公司发布2020年度业绩快报。2020年,公司实现营收50.8亿元,同比-6.5%;实现归母净利润10.1亿元,同比+2.1%。 投资要点::22020Q44疫情局部反弹以及22021,年春节错位影响,22020年业绩略低于预期。2020年,公司实现营收50.8亿元,同比-6.5%;实现归母净利润10.1亿元,同比+2.1%,其中,Q4实现收入17.4亿元,同比+6.5%,环比+3.6%;实现归母净利润3.0亿元,同比+13.4%,环比-21.5%。整体业绩略低于预期,主要是受2020Q4疫情局部反弹以及2021年春节错位使得部分春节前的收入延后至2021年所致。 线上积极发力新型渠道,线下优化门店提质增效。(11)线上:面对新冠疫情的影响,公司积极推动线上业务的发展,在原有阿里系平台的基础上,发力抖音、快手等新型社交平台,并积极与第三方运营平台合作。2020年,公司线上业务实现收入9.7亿元,同比+93.9%,其中Q4线上收入同比+70.8%。(22)线下:继续拓展门店数量的同时,关闭低效店提升质量。截止2020年末,公司门店数量达到4189家,同比净增加178家,其中Q4新增285家,减少116家,净增加169家。未来在继续深耕三四线市场的同时,支持加盟商进入一二线优质商圈。 调整产品结构,发力饰品和黄金提高毛利率。公司在2020年加大高毛利产品如硬金、3D黄金以及饰品的推广,线上产品结构进一步优化,同时加强IP类黄金产品的整合研发,增加新品附加值。 盈利预测与投资建议:随着此前被压制的延后性婚假刚需在2021年逐步释放,我们判断,公司业绩有望在今年尤其是Q1实现快速增长。中长期来看,门店有质量地稳步扩张、高毛利产品占比提升以及品牌使用费收取方式的部分改变均有望推动公司收入利润提升,而线上直播等新型方式的推进有望开启第二增长曲线。我们预计,公司2020-2022年实现归母净利润同比+2.1%/+37.1%/+19.8%,对应PE分别为23/17/14倍,维持“买入”评级。 风险因素:疫情反复风险、金价大幅波动风险、行业竞争加剧风险。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-03-02 33.00 39.38 21.13% 34.78 5.39% -- 34.78 5.39% -- 详细
20Q4营收同比增速较较20Q3环比下降,维持“买入”评级2月26日公司发布业绩快报,预计2020年实现营收50.8亿元,同比-6.5%,预计同期归母净利达10.1亿元,同比+2.1%,低于我们此前预期的收入58.5亿元、归母净利10.5亿元,主要系疫情影响下开店速度受负面影响(2020预期净开418家、实际净开178家)。其中20Q4营收同比+6.5%,增速环比-11.4pct,我们分析主要系21年春节较晚,加盟商春节备货滞后至1月所致。考虑到经济修复推动黄金珠宝持续增长,婚庆需求集中释放,公司2021年经营或加速修复。我们预测2020-22年公司EPS为1.38、1.79、2.03元(前值1.43、1.73、2.01元),维持“买入”评级。 2020Q4展店环比显著提速,电商继续保持快速发展公司20Q1-Q4净开门店-9、3、15、169家,展店季度环比有显著提速,但因疫情影响下,三四线城市黄金珠宝消费20Q4尚未完全恢复,因此20Q4展店同比19Q4的224家仍有明显放缓。电商继续保持较快发展,2020年线上渠道实现营收9.7亿元,同比+93.9%,其中Q4实现营收2.7亿元,同比增长122.0%。整体看,公司线下渠道受疫情影响展店同比放缓,21Q1经营有进一步修复空间;线上渠道则受益于公司出色的数字化运营能力、业内领先的电商布局及优秀的产品力,2021销售有望继续保持快速增长。 收入结构变化、盈利水平提升,公司归母净利改善好于营收端2020年全年营收同比录得负增长、归母净利同比录得正增长,我们认为二者增速差主要来自:1)加盟展店放缓,自营收入占比提升;2)公司镶嵌品类销售占比提升,使得公司毛利率提升所致。20Q1-Q3销售毛利率达44.3%,同比+10.56pct;20Q4公司线上渠道营收继续保持高增,我们认为公司毛利率将继续保持较高水平。 司公司2021年有望在线上渠道继续快速发展及盈利能力进一步改善疫情期间公司凭借行业内相对领先的电商布局,经营率先恢复,归母净利继续录得正增长。通胀预期背景下黄金珠宝行业景气上行,看好公司21Q1春节备货、节后补货带来的营收迅速修复;及2021年线下渠道进一步扩张,线上销售继续保持快速增长。综合业绩快报,我们调整2020-22年公司预测EPS为1.38、1.79、2.03元(前值1.43、1.73、2.01元),参考Wind可比公司2021年一致性预期17.35xPE,考虑公司在线上渠道布局、钻石镶嵌品类的综合优势在行业景气上行背景下进一步凸显,认可公司2021年22xPE,目标价39.38元(前值37.18元),维持“买入”评级。 风险提示:婚庆需求释放不及预期,黄金价格大幅波动,国际品牌渠道下沉。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-03-02 33.00 -- -- 34.78 5.39% -- 34.78 5.39% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2020年实现营业收入50.84亿元,同减6.53%,其中2020年下半年疫情趋缓后实现营业收入34.11亿元,同增11.84%,实现归属上市公司的净利润10.12亿元,同增2.06%。基本每股收益1.40元/股,同增2.19%。 下半年来持续改善,Q4营收净利增速上升。2020年Q1-Q4季度公司的营业收入分别为6.78/9.96/16.75/17.35亿,同比分别变动幅度为-38.25%/-22.94%/+17.94%/+6.52%。2020Q1-Q4公司的归母净利润1.01/2.30/3.82/3.00亿元,同比分别变动幅度为-48.15%/-18.21%/+51.33%/+13.44%。公司第四季度增速有所放缓,主要原因或在于春节日期较晚导致加盟商拿货推迟,2020年除夕为1月24日,大部分经销商补货在19年12月,而2021年春节在2月11日,相关补货延期至21年1月,20年12月较19年12月可补货时间少了半月左右。 。产品端,公司持续优化产品结构,推动产品迭代升级。“情景风格珠宝”、“shininggirl”、”幸福花嫁”等系列产品受到市场广泛认可。未来公司直播电商、线上品牌、线下饰品类等均有望突破,传统线下周大生有望向一二线城市核心商圈持续布局,逐步提升品牌力。 渠道端,四季度线下渠道拓店速度快,净增门店多,行业龙头规模优势明显。截至2020年底,公司终端门店数量4189家,全年增加门店633家,关门门店455家,净增加终端门店178家,其中第四季度新增门店285家,减少门店116家,净增门店169家。四季度以来拓店速度快,渠道扩张成效显著。 线上业务快速发展,直播电商带来全新增量。2020年公司线上业务实现营业收入9.7亿元,同增93.9%,占总营收比例为19.1%,较2019年公司线上业务营收占比提升近10个百分点,线上业务快速发展,营收结构持续优化。其中,Q4季度公司电商(线上)业务实现营业收入2.7亿元,同增71%。公司积极通过内容电商提升线上销售占比,一方面未来可以通过线上推广电商子品牌(定位定价更适合电商销售);一方面借助直播模式来推进新品推广,向线下引流,协同性增强。 行业集中度正在向龙头加速集中。现阶段黄金珠宝行业品牌的建设和渠道的管理显得尤为重要,渠道数量和品牌影响力互为促进,头部品牌凭借多年积累的优质经销商资源和渠道管理能力在经济环境收紧,行业震荡的时期仍然可以保持较快扩张,抢占市场,提升市占率。周大生在国内珠宝行业中渠道管理能力优秀,品牌影响力强,逆市开店,稳步提升市占率。 投资建议:21年春节期间,金价有所下行叠加需求复苏引爆市场需求,商务部重点监测零售企业珠宝首饰销售额同比去年增长160.8%,公司作为行业龙头首先受益。预计今年一季度公司能实现营收、净利润同比较高增长,值得期待。 预计公司21-22年实现归母净利润14/16亿元,对应PE为17×/15×。维持买入评级。 风险提示:疫情恢复不及预期、经营不及预期、黄金等价格波动
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2021-03-01 22.59 -- -- 24.83 9.92% -- 24.83 9.92% -- 详细
国内稀缺的高端小家电公司。公司是国内首家自主品牌定位高端且拥有自产供应链的稀缺小家电公司。公司以高端海外代工业务起家,后战略转型自主高端品牌,推出爆款产品养生壶。公司以场景思维发展产品,围绕核心大单品纵向延伸,推出消费频次相对较高的周边用品和食材,目前已形成以养生壶、饮水机、烤箱、蒸锅、周边用品及食材为主的多爆品矩阵。2020年,公司预计实现营收6.84~7.20亿元,yoy +24.18~+30.55%;预计实现归母净利润0.98~1.03亿元,yoy +48.50%~+56.10%。 消费升级催生品质化需求,高端小家电行业格局较为分散。消费升级催生品质化需求,2018年1-9月高端家电市场销额份额约20%,未来高端市场成长空间可观。高收入女性市场:1)用户规模:北鼎目标用户画像为收入较高、追求品质生活的女性,预计国内受众人群规模为3000万人;2)竞争格局:高端小家电市场竞争格局分散,目前北鼎暂无直接竞争对手,公司所处细分赛道短期内仍有窗口红利。对标海尔高端品牌卡萨帝的高端市场份额40%,北鼎未来仍有约10倍成长空间。 品牌优势+用户黏性,构筑公司核心竞争力。品牌优势:1)创始人战略清晰,产品打造与品牌构建同步进行,目前品牌建设已初具成效。2020年公司全年净利润增长率中枢高于行业均值,且20Q4单季度维持高景气。2)坚守国产品牌定位,定义新中式饮食生活品牌,有望受益于国货崛起的热潮;3)情感共鸣悄然打出品牌理念,增强用户粘性。用户黏性:品牌用户粘性较强背后是极致产品力+以消费者为中心的全链条服务体验。1)产品端:专注“美学细节”,匠心打造极致体验;2)研发端:以产品为中心的研发组织架构叠加顶级供应链,奠定高质量产品力;3)服务端:产品上市前后全链条服务增强用户互动体验,提升用户粘性。 发展规划:拓展品牌建设,产品矩阵扩张。品牌建设:开拓线下品牌体验店建设,打造沉浸式体验增强与用户交互,同时进一步提升品牌知名度,实现全渠道业态融合。矩阵扩张:1)不改品牌调性基础上持续发力周边用品和“一人用”场景单品,配合产能扩充实现销售进一步放量;2)进一步强化公司研发实力和储备,加速产品迭代、推新节奏。 盈利预测&投资建议:北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性,叠加公司利用已上市的优势,在窗口红利期进行全面布局,发展综合性实力,有助于巩固其先发优势。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.00/1.46/1.93亿元,同比增长52.6%/45.2%/32.6%,对应EPS 0.46/0.67/0.89元,对应2021年50倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-03-01 172.00 -- -- 187.85 9.22% -- 187.85 9.22% -- 详细
近期珀莱雅主品牌上新源力修护系列精华,同时子品牌sCorrectors科瑞肤上线,积极布局当下火热的功能性护肤赛道。 源力修护精华定位修护、维稳,直击敏感肌人群。源力修护系列为珀莱雅继红宝石、双抗系列后的又一力作,首发源力修护精华采用Seadermium(西班牙LipoTrue)+Perlaura(巴斯夫)修护表皮基底膜,乳酸菌酵素平衡皮肤微生态,同时添加二裂酵母等热门成分,体现了对于公司对于流行概念、成分的敏锐洞察,以及与LipoTrue实验室、巴斯夫等知名原料商的战略合作成果。源力修护精华定价259元,高于红宝石、双抗精华,有望持续提升主品牌客单价。 科瑞肤品牌医研共创,切中强功效细分赛道。Correctors科瑞肤定位“科学护肤、针对解决”,由来自华山医院、协和医学院等权威机构的4名皮肤科教授背书。目前品牌已上线面膜、精华、眼霜、乳液共10个SKU,覆盖抗皱、修护、调理毛孔、提亮等多方面需求,定价220-290元,高于主品牌珀莱雅均价。科瑞肤作为继彩棠后年内重点孵化品牌,有望成为支撑公司高成长的第三驱动力。 电商数据持续亮眼。2021.1.1-2.17珀莱雅、彩棠天猫官旗GMV1.3、0.4亿元,同比增长156%、1600%领跑国牌;产品方面,珀莱雅12月上新红宝石面霜、1月上新红宝石水乳,推新加速。 公司机制与反应速度领先同业,敏锐的需求洞察能力是其核心竞争力,同时线上营销运营能力突出,研发加码带动产品、品牌升级。短期看主品牌推新、小品牌放量,长期关注公司主品牌份额抬升、品牌矩阵的深度协同,以及跨境代理业务规模扩张、利润率改善,平台化、生态化下业绩有望维持稳定高增长。 盈利预测与投资建议:预计20-22年公司归母净利4.89、6.28、7.97亿,同比+24%、29%、27%,当前股价对应21年PE56x,维持“买入”评级,近期调整迎来布局机会,持续推荐。 风险提示:国内市场失速、竞争格局恶化、新品推进不达预期、整合营销策略不当
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-02-26 178.60 -- -- 187.85 5.18% -- 187.85 5.18% -- 详细
事件:2021年2月,珀莱雅发布重磅新品源力修护精华;同时公司自主孵化的高功效护肤品牌Correctors天猫旗舰店上线。 点评: 推出重磅大单品源力精华,聚焦高成分高功效的屏障修护热门赛道2021年2月22日,珀莱雅发布重磅新品源力修护精华,产品聚焦敏感肌皮肤屏障修,采用“调节微生态屏障+加筑脂质屏障+修护基底膜屏障”三条修护逻辑进行机理设计,在配方概念及成分的应用上具有前瞻性。一方面,产品添加“芽孢杆菌发酵产物”与“拳参根提取物”(德国BASF专研成分)两款核心成分,实现上皮基底膜的强化;另一方面,通过采用SK-Influx-V-MB(仿生皮脂),添加海茴香干细胞、三种神经酰胺等,加筑脂质屏障。此外,产品紧跟当下前瞻的“皮肤微生态”概念,采用知名原料商德之馨旗下的乳酸杆菌发酵产物进行微生态调节。我们认为,公司在大单品的研发与品牌力的提升上具有深厚决心,2020年推出的红宝石、双抗两款高精华均具备较强的研发背书,且后续口碑良好,对品牌力的提升起到积极作用。此次源力修复精华的推出,一方面契合了当下成分党、屏障修护的热门赛道,另一方面高功效成分的添加,体现出公司在原料、配方研发端的强劲实力。 上线新孵化的功能性护肤品牌Correctors,主打“针对护肤”理念 公司自主孵化的高功效护肤品牌Correctors天猫旗舰店近日上线,新品牌率先提出“针对护肤”概念,针对面部不同区域的肌肤采用针对性的配方。目前共推出13款护肤产品,其中天猫旗舰店上架7个SKU,定价220-290元/30ml,主打收缩毛孔、淡化细纹、去眼周细纹、黑头条理等细节功效。此外,品牌全线产品均经过三甲医院皮肤科及美容科医生联合开发,具备包括华山医院、重庆医科大学附属第一医院等多位皮肤科医生的专业背书。 投资建议与盈利预测 公司是国内大众化妆品龙头,对于渠道和行业趋势把握精准。2020以来,主品牌珀莱雅推出红宝石精华、双抗精华、双抗眼霜、源力修护精华等多款高功效、高口碑大单品强化品牌塑造;同时加大对彩棠、印彩巴哈等新锐彩妆品牌的投入力度,近期尝试孵化自有中高端功能性护肤品牌Correctors,多品牌布局初见成果。预计2020-2022年公司EPS为2.34/2.86/3.55元,对应PE为77/63/51x,维持“买入”评级。 风险提示 品牌市场竞争加剧,新项目孵化不达预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-02-23 35.70 -- -- 39.38 10.31% -- 39.38 10.31% -- 详细
周大生为最有进取心和革新意识的珠宝企业:公司土生土长从零做起,最为了解中国市场,整个发展历程中均积极拥抱变革,情景风格珠宝体系、渠道管理模式及直播等内容电商的采用均引领行业。创始人及高管锐意进取、执行力强,管理结构扁平化,人员梯队合理有活力。 黄金珠宝的流量池已然发生变化,珠宝消费趋势呈现配饰化、、决策线上化,能够把握新流量机会的公司将脱颖而出:1)非婚配饰消费(注重设计感及快速迭代)发展提速,取代婚庆消费驱动行业扩容,配饰珠宝消费人群年轻化;2)工艺进步支撑配饰化需求发展,并提升黄金珠宝毛利率,利好行业良性发展;3)内容电商加速了“决策线上化”,线下门店仍是主流交易渠道,但品牌营销与信息传播已走向全渠道。 周大生的进取心和革新意识使其能够持续把握新流量池机会抢占心智、推进数字化经营提高效率::1))产品研发和品牌营销:卡位行业未来发展趋势,最早布局非婚类情景风格珠宝、引入IP及国潮元素打造爆款、推出DC等轻奢配饰新品牌。发力“代言人+门店形象迭代+路演+新媒体”等全渠道协同营销,领先同业布局社交媒体营销及直播。 2))供应链和渠道:轻资产运营,公司聚焦产品体系研发,设计生产外包提效。终端渠道利益分配清晰,兼具高激励和标准化优势,总部及区域办事处两级全方位赋能终端门店,门店标准化、数字化推进、配货模型落地等均为行业领先。 催化剂:内容电商推动珠宝配饰市场爆发;配货模型落地、终端放量。 盈利预测及估值:线下渠道::大钻比例提升&数字化&配货模型驱动门店降本提效,单店收入盈利空间提升,叠加2021年新开购物中心数增多,强低线渠道力+一二线放开加盟,驱动拓店提速。电商:公司布局领先,随着新品牌建设推进和线上线下产品和供应链体系的进一步完善,电商将持续放量。预计20/21/22年营收52.02/69.46/83.75亿元,同比增长-4.4%/33.5%/20.6%,20/21/22年归母净利10.60/13.39/15.61亿元,同比增长6.9%/26.3%/16.6%,对应PE24/19/17X。我们认为周大生最有可能成为珠宝细分赛道的新龙头,业绩确定性稳定增长,各行业消费龙头估值多在25-30X区间以上,维持“买入评级”。 风险提示:疫情反复;金价向下波动;门店扩张不及预期;新品牌拓展不及预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-02-22 35.70 45.00 38.42% 39.38 10.31% -- 39.38 10.31% -- 详细
春节黄金周消费稳步回暖, 双节效应下多地珠宝数据亮眼。 春节黄金周期间, 在疫情防控得当、就地过年等背景下, 全国消费稳步复苏, 除夕至正月初六全 国重点零售和餐饮企业实现销售额约 8210亿元, 较 2020年同增 28.7%, 较 2019年同增 4.9%。 其中珠宝首饰板块在“春节+情人节” 双节效应下表现亮眼, 叠 加前期被压制的婚庆需求持续释放, 婚嫁、新年开运等需求旺盛, 情侣、夫妻 之间购买黄金珠宝首饰赠送节日礼物、年轻人准备婚礼金饰钻戒、投资性购置 等多种需求叠加,珠宝板块较 2020年同增 160.8%。 根据联商网、腾讯网、西 部网等整理的各地数据, 多地珠宝消费数据表现强劲, 湖南金银珠宝同增 372%; 陕西珠宝首饰类零售额较同增 368.85%; 四川全省监测的商贸流通企 业金银珠宝同增 190.8%; 上海金银珠宝同增一倍以上; 广东广州多个百货公 司反馈春节期间黄金销量最少翻 1倍,最多翻 13倍; 山东青岛金银珠宝销售 额同增 578%;江苏常州重点监测的 36家大中型零售企业黄金珠宝销售额同增 587.4%, 镇江市苏宁广场黄金珠宝类销售同增 513%, 南通市万象城等 6家商 业综合体内的黄金珠宝销售额同增 255%。 变局下的周大生:强品牌,夺终端,备增量。 当下珠宝行业消费主体、渠道、 习惯均发生改变, 周大生已为三四线、镶嵌类龙头,但亦面临行业同质化问题, 在一二线市场、同店店效水平方面仍有待提升。在此背景下, 周大生积极迎合 行业新趋势,针对性发力加码布局。 1) 产品与品牌方面: 首推情景风格珠宝 系列,提高一口价黄金占比并优化镶嵌优势,借助 IP、国潮流行元素抢占年 轻客群心智。 2)线下渠道方面: 公司加速渠道扩张, 若能突破一二线短板, 终端或将超越 8000家。同时,公司精细化管理和运营加速推进,店效或有较 大提升空间。 3)线上渠道方面: 公司电商直播同业领先持续布局,未来有望 成为新渠道新品类增收亮点。此外,公司推出新品牌 DC 定位社交时尚珠宝, 力图打造低单价+高频次+高复购的快消模式,储备新增量打开长期增长空间。 终端持续复苏趋势凸显, 周大生创新进取质地优秀, 维持“强推”评级。 周 大生短期加速开店有望承接需求复苏带来的增量, 长期行业集中度和品牌力提 升下店效提升可期, 珠宝饰品化、线上化或为行业带来新增量。 我们维持公司 盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润为 10.87/12.70/14.60亿元, EPS 分别 为 1.49/1.74/2.00元,对应当前股价 PE 分别为 24/21/18倍。考虑到珠宝终端复 苏趋势和公司在行业新趋势下的布局, 以及公司在渠道、产品营销等方面的核 心优势, 上调目标价至 45元/股,对应 2021年 26X, 维持“强推”评级。 风险提示: 疫情影响致珠宝消费低迷,拓店不及预期,金价波动风险。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-02-10 13.06 -- -- 14.67 12.33% -- 14.67 12.33% -- 详细
事件:2021年2月5日,公司发布2020年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入42.43亿元(YoY+14.56%),实现归母净利润2.94亿元(YoY+36.22%),拆分Q4来看,实现营业总收入约13亿元(YoY+34.68%),归母净利润0.8亿元(YoY+113.37%),基本符合我们的预期。投资要点: 消费回流趋势延续助力Q4业绩保持高增,21Q1开门红确定性较高:20Q4公司继续显著受益于疫情带来的消费回流,名表销售业务保持高速增长,10-12月瑞表出口内地金额分别同比增长15%/70%/45%,全年同比增长20%。Q4收入增速环比Q3略有下滑,预计主因Q3涵盖七夕等多个节假日,送礼需求旺盛本就是传统旺季,叠加19Q4在香港购物环境恶化影响下的高基数影响。Q4净利润率约6%,环比Q3约下滑4pct,预计主因费用计提。当前疫情有所反复,自有品牌恢复承压,但名表业务继续高增,21Q1在低基数下业绩高增是大概率事件。 公司思路逐步理顺,各个阶段均有看点:中短期,亨吉利将借疫情下消费回流之势,快速释放前期提质增效成果,在疫情、政策、免税以及境外供给等多维度共振下,回流趋势的确定性较强,亨吉利市场份额也有望稳步提升。中期自有品牌有望发力,飞亚达当前已是国表的绝对龙头,未来依托强大的设计团队以及不断提升的品牌形象增长可期。看10年长期维度,精密科技或成重要看点,20年12月为更好地推进公司向高端精密科技转型战略,结合智能穿戴和精密科技业务发展的需要投资设立全资子公司。此外,21年初第二期股权激励落地,绑定了管理层等核心骨干成员利益,团队向上发展动力充足。 盈利预测与投资建议:我们根据公司业绩快报小幅调整盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.94/4.09/4.99亿元(前次为2.90/3.92/4.88亿元),同比增长36.2%/39.1%/22.0%,对应最新股本摊薄EPS为0.67/0.94/1.15元,对应PE为18/13/11倍,估值低位安全边际较高,向上仍有空间,维持“买入”评级。 风险因素:疫情风险、回流不及预期、自有品牌恢复不及预期
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-02-09 12.67 -- -- 14.67 15.79% -- 14.67 15.79% -- 详细
一、事件概述 公司2月5日发布业绩快报,公司预计2020年实现营收42亿元,同比增长15%;归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,同比增长36% 二、分析与判断 Q4名表业务预计保持高增,费用刚性带来高业绩弹性 拆分Q4看,公司Q4实现营业收入13亿元/+35%YoY,归母净利0.8亿元/+114%YoY。公司Q4收入、利润高增,一方面仍是受益于名表消费的海外回流,10-12月瑞士对大陆出口腕表同比各增15%/70%/45%,另一方面自有品牌及楼宇租赁业务预计伴随国内Q4疫情平稳有所恢复,叠加成本费用管控逐步加强,业绩弹性释放明显。 行业集中度提升,公司内部经营提质+外部渠道扩张有望带来优质成长 疫情背景下,品牌手表及瑞表经销行业的竞争格局正在趋于优化,公司依托行业前二及上市公司地位,在当前高端消费回流趋势下,有望借助资本力量进一步扩张。同时,公司在经营提质方面筹谋已久,盈利质量不断提升。公司自2017年以来在门店优化、品牌结构调整上谋篇已久,目前名表业务的品牌结构整体上移,客单显著提升,渠道扩张速度也在加快,业绩弹性未来有望随之放大。自有品牌方面,公司也将通过精简SKU、门店结构,创新营销等方式,打造国产优质钟表品牌。 三、投资建议 我们预计公司2021-22年EPS各为0.95、1.13元。基于我们盈利预测,目前公司2021-22年PE仅13、11倍。我们认为,公司作为国内稀缺的顶级奢侈品销售渠道,成长逻辑将不止于短期的海外消费回流,参考公司过往估值(10年PETTM平均30X)及中国中免估值(21年PE60X)水平,目前公司估值已处底部,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 渠道拓展低于预期;国内疫情加重导致线下消费受阻;海外消费回流进展低于预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-02-08 12.67 -- -- 14.67 15.79% -- 14.67 15.79% -- 详细
公司发布 2020年度业绩快报。疫情短暂冲击飞亚达业绩,公司反应迅速实现逆势增长。公司预告 2020年营业收入为 42.43亿元,同比增长 14.6%,归母净利润为 2.94亿元,同比增长 36.2%,基本每股收益为 0.68元/股,同比增长 36.8%。20Q1受疫情影响较大,营收和利润都有所下滑,Q2-Q4业绩迅速恢复,Q3增幅最大。公司预告 2020年度资产总额 40.19亿元,较年初增长 6.85%,较 Q4期初下降 0.23%;归属于上市公司股东的所有者权益 28.00亿元,较年初增长 5.48%,较 Q4期初增长 1.92%;归属于上市公司股东的每股净资产 6.5405元,较年初增长 9.14%,较 Q4期初增长1.93%。 消费回流加速打开国内手表市场,品牌渠道资源承接高端消费驱动增长。 随着疫情基本得到控制,手表行业整体复苏回暖,2020年 6月后手表进出口净额逐步上涨,截至 12月已超过 19年 10月历史高点,达到 18.07亿元; 腕表销售景气继续保持,2020下半年瑞士出口大陆腕表逐渐增长,12月同比增长 45.2%。受疫情影响,中国国民境外消费受限,有助于加速境外奢侈品消费回流至国内渠道及国内品牌。一方面,亨吉利拥有深厚的品牌及渠道资源,与上下游公司建立稳定密切的合作关系,有望承接高端消费驱动增长;另一方面公司具有优质产品实力及口碑,可以作为奢侈品名表的替代消费品,引流部分消费需求。 严控成本费用,积极培育新增长点。面对疫情,飞亚达迅速启动“战时指挥体系”,全力推进复工复产,加强精细化管理严控成本费用;截至 2020Q3,公司的期间费用率为 29.3%,相比 2019年有所下滑。积极把握市场机会培育新增长点,公司于 12月发布公告拟设立全资子公司,推进智能穿戴和精密科技业务拓展,“网红直播”等新零售模式探索亦取得新突破,深入推进能力建设,支撑经营业绩站上新台阶。 投资建议:飞亚达三十年精耕细作,“手表品牌运营+世界名表零售”双轮驱动成就国产手表龙头企业。“双循环”新发展格局下国内消费市场潜力增大,随着境外消费回流、免税新政扩容,中国手表市场有望稳步发展。 飞亚达集“品牌+产品+渠道”之合力,深挖护城河,凸显竞争优势。1)零售业务板块:亨吉利拥有覆盖全国的成熟零售与技术服务网络,门店运营及渠道周转效率不断提升,具备承接海外高端消费的渠道布局及服务实力;2)品牌业务板块:多维度组合营销下品牌力趋强,飞亚达品牌销售规模始终局市场前列,业务毛利率稳步提升;3)产品技术方面:公司自主研发机心,与瑞士团队强强合作开发精品系列腕表。我们预计 21-22年净利润 3.48亿元/ 4.83亿元;对应 PE 为 15X/ 11X。 风险提示:疫情恢复不及预期;经济下滑导致消费需求减少;渠道拓展不及预期;业绩预告是初步测算结果,以年报披露数据为准。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-02-03 22.78 -- -- 24.23 6.37% -- 24.23 6.37% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,全年预计实现归母净亏损为61.5亿元-69.5亿元,计提减值准备40亿元-45亿元,不考虑减值的情况下归母净亏损为21.5亿元-24.5亿元。上年同期归母净亏损47.29亿元,不考虑资产减值情况下上年同期实现归母净利润11.43亿元。 点评: 疫情影响造成经营利润下滑,轻装上阵未来可期。疫情造成影院停摆半年,整个行业影片和公司出品的影片未能如期上映,导致收入大幅下滑,同时公司影院业务折旧、租金、员工薪酬、财务费用等固定成本较高,因此利润出现较大亏损,不计算商誉减值的情况下归母净亏损为21.5-24.5亿元,上年同期为盈利11.43亿元。公司对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动(北京)、上海骋亚影视五块资产计提减值准备40-45亿元,计提完后剩余商誉主要为澳洲影城部分,经营比较稳定减值可能性小。子公司浙江东阳新媒诚品第四季度出现亏损,主要由于有电视剧在确认条件满足后24个月未能完成销售,公司将存货余额转入营业成本,若后续电视剧完成销售将按会计政策确认收入。 影院版块四季度环比明显好转,逆势扩张市占率持续提升。前三季度公司归母净亏损20.15亿元,全年亏损在21.5-24.5亿元,推测第四季度整体亏损在4亿-0亿元,第四季度国内影院扭亏为盈且经营利润同比增长,澳洲影院未能盈利但市占率等指标有所提升。国内公司自营影院市占率达到15.1%,2019年影院市占率为13.26%,2020年上升1.9个百分点,扭亏为盈和市占率提升主要由于1、开启“线下影院+跨节电商”等多种新合作模式,拉动会员增长,2、持续推进租金减免工作,有效降低停业期间及未来运营成本,3、持续扩张影院,全年新开业影院64家,通过特许经营加盟新签约影院310家。 待映影片储备丰富,未来两年有望成为内容大年。《唐人街探案3》将于春节档上映,预售第一天票房6400多万,《天星术》《2哥来了怎么办》以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于2021年陆续上映,新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021年陆续播出。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为65亿元、162.5亿元、178.75亿元,归母净利润分别为-61.62亿元、19.50亿元、22.92亿元,摊薄每股收益分别为-2.76元、0.87元、1.03元。公司板块龙头优势明显,票房市占率持续提升,主控影片《唐人街探案3》将在2021年春节档上映,看好疫情后公司业绩反转机会,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情影响高于预期,海外疫苗接种进度缓慢,内容欢迎程度不及预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名