金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/152 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-30 172.66 201.68 16.50% 180.27 4.41% -- 180.27 4.41% -- 详细
事件:珀莱雅发布2020年第三季度报告,2020前三季度公司实现营收22.91亿/+10.14%,归母净利润2.85亿/+18.74%,扣非归母净利润2.88亿/+21.01%,非经常性损益-0.03亿主要来自政府补助和其他营业外收支。Q3单季公司实现营收9.07亿/+20.53%,归母净利润1.06亿/+59.43%,扣非后归母净利润1.06亿/+57.19%。 点评:线上维持高增长,线下恢复明显。收入端:2020前三季度公司实现营收22.91亿/+10.14%。,分渠道看,线上渠道同比增长约40%/占比60%+,跨境品牌代理营收占比5-10%;Q3单季度线下营收实现正增长,主要系双十一提前备货。分品牌看,主品牌珀莱雅实现正增长,营收占比80%+,相较上半年3.66%的跌幅恢复明显。分品类看,精华占比逐步上升,约10-20%;彩妆营收占比10-15%,相比上半年9.92%的占比提升明显。Q3单季度护肤类7.02亿/占比77.40%,洁肤类0.67亿/占比7.39%,彩妆类1.32亿/占比14.60%。 产品结构优化,Q3单季毛利提升。公司毛利率61.72%/-2.13pct,主要系:(1)2020年根据新收入准则调整运费至主营业务成本,影响毛利率;2)跨境品牌代理等业务的毛利率为20.72%,拖累整体毛利率;(3)用低毛利面膜引流促销。Q3单季度毛利率为64.49%/+4.04pct,主要系Q3面膜占比下降,精华占比上升。2020前三季度公司归母净利率为12.44%/+0.9pct。 投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为38.50亿/48.90亿/60.58亿,归母净利润分别为4.83亿/6.17亿/7.67亿,对应PE分别为65倍/51倍/41倍。给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道拓展不及预期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-30 172.66 185.64 7.24% 180.27 4.41% -- 180.27 4.41% -- 详细
2020年前三季度公司销售收入和归母净利润分别同比增长10%和19%,扣非后净利润增长21%,其中第三季度单季营收与归母净利润分别同比增长21%与59%,在去年同期爆款泡泡面膜带来的高基数上单季度业绩增速继续提升,表现亮眼,单季度高毛利产品占比的上升与期间费用率的控制带动净利率提升,是公司三季度净利润增速快于收入增长的主要原因。 前三季度公司综合毛利率下降2.13PCT,其中Q3毛利率大幅提升4.04PCT,与低毛利的面膜占比下降、高毛利的精华占比上升有关;销售费用率与管理费用率同比下降3.7PCT与0.7PCT,一方面新收入准则调整运费以及疫情影响减少差旅、会务支出,另一方面股权激励摊销的减少与悦芙媞、优资莱店铺调整后相关费用的下降也减少了管理费用的支出。前三季度公司经营性现金流净额上升184.78%,经营质量保持稳健,季末公司应收账款较年初增加17.29%,存货较年初增加17.03%。分渠道,公司前三季度公司电商销售增长40%以上,收入占比进一步提升至60%左右;线下增速三季度回暖转正;分品类看,彩妆以及高毛利的精华产品在今年的占比继续提升。 国内化妆品行业整体延续高景气度,今年公司持续推出红宝石精华、双抗精华、小夜灯眼霜等新品并取得较好效果,叠加四季度旺季电商发力以及线下的逐步恢复,预计全年能够完成股权激励最后一年的目标。 作为充分竞争行业的龙头之一,公司一方面分享了国内化妆品市场快速增长的蛋糕,另一方面,公司内部建立和优化多种激励方式,追求销售最大化和费用最小化,外部团队通过搭建合伙人制平台,保障人才梯度建设和长期健康可持续发展。19年至今公司在品类(彩妆、精华)、目标客群(中高端护肤)、渠道等各方面不断补齐加强,为更长期的规模增长打开空间。 财务预测与投资建议 我们基本维持未来三年的盈利预测,预计2020-2022年每股收益为2.38元、3.05元和3.82元(原2.38元、3.04元和3.81元),参考可比公司平均估值,给予公司2020年78倍PE,对应目标价185.64元,维持公司“买入”评级。 风险提示 电商增速不及预期、新产品开发风险、宏观经济波动风险、市场竞争风险等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-30 172.66 -- -- 180.27 4.41% -- 180.27 4.41% -- 详细
投资建议:买入评级 我们认为,公司核心竞争力为其灵敏的市场反应,使其能够在化妆品消费线上化/年轻化的变革中脱颖而出。短期看小品牌放量、主品牌推新,公司卓越的营销及线上运营能力是持续打造爆款的支柱。长期关注公司品牌矩阵的深化建设、协同以及跨境代理业务规模扩张、利润率改善,平台化、生态化下业绩有望维持高速增长。预计20-22年公司归母净利4.89、6.51、8.27亿元,同比+24%、33%、27%,当前股价对应20-22年PE64、48、38X,维持“买入”评级。 风险提示 国内市场失速、竞争格局恶化、新品推进不达预期、整合营销策略不当。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-30 172.66 -- -- 180.27 4.41% -- 180.27 4.41% -- 详细
2020年 10月 27日公司发布三季度业绩公告。公司前三季度实现营收 22.91亿元,同比+10.14%;归母净利润 2.85亿元,同比+18.74%;扣非后归母净 利润 2.88亿元,同比+21.14%。其中 Q3单季度实现营收 9.07亿,同比 +20.53%;归母净利润 1.06亿元,同比+59.43%;扣非归母净利润 1.06亿 元,同比+57.19%。 Q3随着疫情影响逐渐消退,收入、利润增速环比显著 改善。 线上渠道延续高增长,线下渠道 Q3单季度增速转正。 线上渠道前三季度营 收占比 60%+,前三季度营收约同增 40%;线下渠道 Q3营收增速转正,双 十一的提前备货有所贡献。 主品牌珀莱雅前三季度营收实现正增长, Q3彩妆品类环比提高。 前三季度 主品牌珀莱雅营收占比 80%+, Q3单季度主品牌实现正增长( H1主品牌营 收同比下降 3.66%)。前三季度彩妆品类营收累计占比 10-15%(H1彩妆营 收占比 9.92%),彩妆品类占比环比提高。 利润端: 前三季度毛利率为 61.72%,同比-2.13pct;其中 Q3毛利率为 64.49%,同比+4.04pct。毛利率上升的原因主要是面膜占比下降,精华占比 上升,前三季度精华累计占比 10-20%。 费用端: 前三季度销售费用率为 35.73%,同比-3.7pct;其中 Q3销售费用 率为 39.83%,同比+0.35pct。前三季度销售费用率降低主要系上半年新收 入准则运费调整以及疫情影响差旅、会务减少所致。第三季度管理费用率 (不含研发)为 4.46%,同比-2.58pct,管理费用率明显下降主要原因为: ①公司股权激励摊销减少约 500万元;②疫情影响下,公司调整悦芙媞、优 资莱店铺,导致租赁费及办公费等费用减少。 经营现金流增长稳健。 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 2.07亿元,同比+184.78%;其中 Q3为 1.7亿元,同比+28.79%。 投资建议: 伴随疫情控制线上线下渠道客流恢复以及公司红宝石精华&双抗 精华等新品的不断推出,公司业绩环比显著改善,超市场预期。预计 2020- 2022年归母净利润分别为 4.82、 6.37、 8.03亿元,当前市值对应 PE 分别 为 72、 54、 44倍,维持买入评级。 风险提示:新冠疫情影响消费、新品牌发展不及预期、 竞争加剧、渠道变革
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-30 172.66 -- -- 180.27 4.41% -- 180.27 4.41% -- 详细
一、事件概述公司10月28日发布公告,前三季度实现营业收入22.91亿元,同比增长10.14%;归母净利为2.85亿元,同比增加18.74%,其中Q3单季实现收入9.07亿元,同比增长20.53%,归母净利为1.09亿元,同比增加59.43%。 二、分析与判断QQ33线上渠道加速发力,护肤品单季恢复正增长,彩妆表现突出按品类分解:1-9月,护肤品类实现收入18.24亿元,同比-2.9%,洁肤类1.62亿元,同比+64%,彩妆类2.70亿元,同比+254%,彩妆收入占比超过10%主要是受益于“彩棠”品牌的优异表现和彩妆工厂的扩充对应产能产量的扩大,其中Q3单季护肤品收入为7.02亿元,同比+4.46%,本年度首次增速转正,主要得益于双抗精华、小夜灯眼霜、红宝石精华等优质单品带来的销量爆发。按品牌分解::2020H1珀莱雅品牌收入同比-3.7%,预计1-9月主品牌营收实现正增长,收入占比80%+,预计跨境代理品牌收入占比5%-10%,彩棠等子品牌收入占比5%-10%,品牌矩阵,按渠道分解::1-9月线上收入同比增长约40%,占比超过60%,线下Q3受益于客流复苏以及促销备货营收恢复正增长。 产品结构优化,溢价能力提高,费用管控良好公司Q3毛利率为64.49%,同比+4.04%。主要是受面膜占比下降、精华占比提升以及产品提价的拉动,净利率为11.29%,同比+2.7%,1-9月受新增代理业务影响,综合毛利率同比-2.1%,但公司费率管控良好,销售费率35.73%,同比-0.2%,主要系疫情期间差旅费用的减少;管理费用率为8.48%,同比-0.7%,主要因为股权激励摊销金额减少,以及对悦芙媞、优资莱店铺进行调整,导致租赁及办公费等费用减少。 三、投资建议公司处在高景气“赛道”,短期通过“大单品+爆品”发力,并依此战略性树立自身品牌调性和文化;长期通过外延并购和内生增长,有望成为国货中的佼佼者。我们预计公司2020-22年EPS各为2.39/3.18/3.8元,对应PE为77.2/58/48.5倍。高于可比公司2020年60.3倍的整体估值,看好公司发展的成长性和持续性,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:新品孵化不及预期,线下经营情况恶化,行业竞争加剧。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-30 172.66 -- -- 180.27 4.41% -- 180.27 4.41% -- 详细
营收增长增长21%符合预期,符合预期,业绩增长业绩增长59%超预期公司前三季度实现22.91亿元,同比+10.14%,单Q3同比+20.53%,符合预期;前三季度取得归母净利润2.85亿元,同比+18.74%,扣非归母净利润同比+21.14%,单Q3归母净利润同比+59.43%,表现超市场预期,受益于产品结构优化带来的毛利率提升以及费用端良好管控。 线上渠道继续高增长,彩妆品类营收占比持续提升,彩妆品类营收占比持续提升分渠道看,线上前三季度同比增长约40%,预计单Q3在去年泡泡面膜的高基数影响下仍有靓丽增长,主要受益于高单价精华新品的上新,以及在新兴社交电商渠道的开拓;线下营收三季度则恢复至正增长,回暖表现靓丽,预计部分与双十一提前备货有关。分品类看,彩妆品类前三季度营收同比+254%,占比达到11.78%,同比提升8.13pct,预计主要受益于“彩棠”品牌的优异表现。同时公司精华产品占比达到10-20%,公司在多品牌以及产品升级层面能力正得到不断验证。此外,跨境品牌代理营收占比5-10%,整体保持相对稳定。 产品结构优化拉升毛利率水平,费用率管控良好费用率管控良好公司单Q3毛利率64.49%,同比+4.04%,主要受低毛利的泡泡面膜占比下降及高单价精华占比提升影响。前三季度销售费用率同比-3.7pct,其中单Q3季度同比略有增长,而进入Q4电商销售旺季,预计费用投放力度将有所加大;管理费用率单Q3同比-2.61pct,因股权激励摊销减少和店铺进行调整减少租赁费所致。现金流方面,前三季度经营性现金流净额2.07亿元,同比大增185%,现金流状况良好。 风险提示:疫情出现反复;电商增速不达预期;新品推进不达预期投资建议:电商、新品升级和外延布局推动高增长,维持电商、新品升级和外延布局推动高增长,维持“买入”全年来看,公司仍有望通过电商发力以及新品的加速推广,实现股权激励目标营收和净利润20%双增长。今年以来,虽有疫情因素影响,但公司通过线上渠道深耕以及新媒体营销的灵活运用实现了电商渠道的持续高增长,同时通过成功的单品升级策略,打开了公司销售单价的增长空间,而在未来彩妆类新品牌的快速爆发也有望进一步带来集团化多品牌发展的预期。维持公司20-22年EPS2.42/3.27/4.11元/股,当前股价对应PE分别为65/48/38倍,维持“买入”评级。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2020-10-29 45.78 65.60 42.67% 47.20 3.10% -- 47.20 3.10% -- 详细
2020年前三季度公司营业收入与净利润分别同比增长4.12%与5.73%,扣非后净利润增长9.69%,单Q3(去年高基数)公司营业收入与净利润分别同比增长23.93%与15.26%,扣非后净利润增长21.31%,在国内疫情得到有效控制的情况下,伴随着黄金珠宝消费的回补以及公司经营上的灵活调整,老凤祥单三季度收入与盈利增速大幅回暖,金价的上涨对销售的增长也起到了拉动作用。 前三季度公司黄金珠宝业务收入下降1.95%,环比明显改善,其中三季度单季收入增长下22.42%,凸显核心主业的改善。在行业受疫情影响后的洗牌阶段,老凤祥保持了渠道的较快扩张,前三季度公司净增门店231家至4124家(20Q3净开133家),其中直营店净开2家至186家(20Q3净开3家),加盟店净增229家至3938家(20Q3净开130家),海外银楼19家。前三季度公司综合毛利率同比小幅下降0.57pct,其中黄金珠宝业务毛利率同比下降2.40pct。期间费用率同比基本持平,经营活动净现金流同比大幅提升204.95%,公司应收账款同比增加38.81%,存货同比下降6.38%。 随着各地管控措施的逐步放开(包括订货会形式、各地婚庆宴席恢复常态等),下半年黄金珠宝消费旺季迎来销售反弹,7-9月国内限额以上黄金珠宝零售增长7.5%、15.3%与13.1%,行业零售的复苏对老凤祥完成全年收入与盈利的继续增长将起到明显的拉动,9月公司订货会预计仍然保持较快的增长。另一方面,在今年金价上涨的趋势下,公司相对同行更受益,黄金交易业务能在一定程度对收入和盈利有所补充。 疫情推动行业加速洗牌,央地混改进一步为公司增添活力。疫情冲击下今年行业经历洗牌,老凤祥多年深耕低线市场积累的经销商与渠道资源,以及销售规模优势有望在行业企稳后赢得更大的渠道与市场空间。19年公司主要经营实体老凤祥有限完成引入央企国新控股,20年在“双百计划”推动下,公司将进一步放开手脚,通过改革释放动力,上市公司层面激励机制的完善与覆盖面的扩大预计也将提上日程。我们判断公司在行业中强者愈强的发展态势仍将延续。 财务预测与投资建议 根据三季报,我们小幅上调公司收入预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为2.85元、3.28元和3.74元(原预测为2.77元、3.18元和3.64元),参考可比公司平均估值,给予公司2021年20倍PE,对应目标价65.6元,维持“买入”评级。 风险提示:黄金、铂金、钻石等原材料价格的大幅波动、宏观经济下行带来的零售压力、国企改革进步不及预期等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-29 162.25 195.17 12.74% 180.27 11.11% -- 180.27 11.11% -- 详细
Q3收入增长提速,利润同比大幅增长,全年有望达到股权激励业绩目标Q1-Q3营收22.91亿元/yoy10.14%,归母净利2.85亿元/yoy18.74%,Q3收入9.07亿元/yoy20.53%,归母净利1.06亿元/yoy59.43%。若今年全年达到股权激励目标,测算Q4收入同比增速需在40%以上。Q3抖音等平台贡献电商渠道增量,彩妆、精华占比持续提升,公司已初步彰显新品牌、新品类、新产品打造能力。10月以来公司产品在快手等品牌平台增量显著,我们预计Q4线上增长有望提速,全年有望达成股权激励目标。预计20-22年EPS2.39/3.10/3.87元,目标价195.17元,维持买入评级。 产品升级拉升毛利率,门店调整优化管理费用率,净利率显著提升Q3毛利率64.49%/yoy4.04pct,主要因精华占比提升;销售费用率39.83%/yoy0.35pct;管理费用率4.46%/yoy-2.58pct,主要因股权激励摊销金额减少,以及调整悦芙媞、优资莱店铺带来租赁费及办公费等减少;研发费用率2.4%/yoy-0.04pct,财务费用率-0.21%/yoy0.3pct。Q3存货3.67亿元,较H1的3.99亿元略减少;应收款2.33亿元,较H1的1.53亿明显增加;经营活动现金流净额1.7亿,较1H的3656万元大幅改善;推测主要因疫情好转带动终端动销,经销商积极回款、为筹备双11加大备货。 新平台、新品牌、新品类带来新增点线下收入H1同比下降30%,Q3营收同比实现正增长;线上收入H1同比增44%,我们测算Q3约增30%,在去年同期泡泡面膜大卖形成高基数情况下依然实现较快增长,我们预计抖音等平台贡献显著增量。Q1-Q3主品牌珀莱雅营收同比实现正增长,相较H1同比3.66%的降幅好转。据调研,Q1-Q3彩妆收入占比10%-15%,相较H1的9.92%继续提升(19年仅为2.94%);精华收入占比10%-20%,带动产品结构升级、毛利率持续提升。 公司平台化组织架构正在逐步成型,成熟电商团队有望孵化更多可能性化妆品行业的线上竞争仍未有趋缓迹象,电商团队相对成熟、管理层应变力/执行力较强、对市场新变化把握灵敏的企业理论更易胜出。20年以来公司精华、彩妆收入占比显著提升,已初步彰显新品牌、新品类、新产品打造能力,其中彩棠6月起天猫旗舰店GMV突破1000万元,9月GMV已达3507万元,我们预计明年收入体量有达到5-10亿元的可能。我们预计Q3抖音、快手等平台亦贡献可观增量,彰显公司较强的跨平台流量运营能力。10月20日以来珀莱雅品牌在快手直播带货额已超3000万元(胖球数据,不完全统计),新平台/新品牌/新品类带动下,Q4线上增长有望加速。 已彰显新品牌、新品类、新产品打造能力,增长潜力仍足,维持买入评级维持原盈利预测,预计20-22年EPS2.39/3.10/3.87元,可比公司21年平均PE54倍,公司以平台化/生态化/数据化组织架构不断孵化新品,精华等品类带动客单价提升/消费者升级,20-22年净利润GAGR26%,较快增长,给予21年63倍PE,维持目标价195.17元,维持买入评级。 风险提示:线下渠道经营情况恶化;股东减持风险;线上增长放缓。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-29 162.25 -- -- 180.27 11.11% -- 180.27 11.11% -- 详细
精华及彩妆产品持续发力,主营业务业绩环比改善。公司 20Q3营收 9.07亿元(+20.53%),较 20Q2增速环比提升。其中: (1)今年公司加快新品发布速度,上半年相继推出红宝石精华、双抗精华、双抗小夜灯眼霜等精华类产品,并邀请流量明星蔡徐坤代言,推动精华品类表现出色,占比提升至约 10%-20%。护肤类产品也相应受益于精华产品的良好表现,实现营收 7.02亿元(+4.36%),占总营收 77.6%,在去年同期泡泡面膜爆品推出的高基数压力下仍实现正增长; (2)彩妆类产品方面,彩棠/印彩巴哈优质小品牌双重带动下增速亮眼,实现营收 1.32亿元(+256.35%),占总营收 14.6%; (3)洁肤类营收 666.3万元(+59.82%),占总营收 7.4%,表现稳健。 20年 Q3毛利率上升,产品结构优化初见成效。公司 20年第三季度毛利率达到 64.5%(+4.04pct),较 20Q2提高 4.6pct,主要是由于高毛利的精华占比提升,而单价和毛利相对较低的面膜类产品占比下降。拆分来看 20年 Q3各品类的平均单价均有所提升: (1)护肤类产品平均单价提升至 28.39元/支(去年同期 25.87元/支); (2)洁肤类产品平均单价提升至 21.05元/支(去年同期 17.71元/支); (3)彩妆类产品平均单价提升至 38.41元/支(去年同 35.20元/支)。 后疫情时代管理精细化,有效节流控制开支。后疫情时代公司也持续通过管理效率提升等降低费用率。20Q3由于对悦芙缇/优资莱店铺调整、办公及租赁费的下降及叠加股权激励摊销减少等,管理费用率为 4.46%(-2.58pct);销售费用率 39.83%(+0.35pct),与去年同期基本持平。费用率的下降驱动整体净利率提升,净利率达到 11.29%(+2.71pct),扣非净利率 11.72%(+2.86pct)。 持续推行“爆品+极致大单品”战略,看好彩妆品类放量潜力。护肤品类,重点布局精华类产品,推进“爆品+极致大单品”的战略,有望推动护肤品类量价上升;同时,彩妆方面,彩棠品牌将持续推出系列新品,叠加 8月专业彩妆工厂试生产,新增产能有望年内释放,看好彩妆品类的放量潜力。 电商渠道精细化运营,构建营销与渠道的良性循环。今年公司将电商团队划分为 3个事业群,针对成熟品牌、新锐品牌及跨境品牌精细化管理。同时推进平台化生态型组织建设,打造产品中台,搭建“大单品+爆品”新营销业务模式,有望充分提升平台运营效率,形成消费洞察与产品销售协同推进的良性循环。 盈利预测与投资评级:受益于高景气赛道红利及国产替代趋势,珀莱雅依托平台化灵活组织体系,推动优质产品快速更新,精细运营巩固电商优势。短期彩妆及精华品类发力,长期布局多品牌及全链路外延矩阵,有望实现稳定高速增长。我们预计公司 20-22年营收分别为 37.5/ 48.6/ 61.5亿元,同比增长 20.0%/29.8%/ 26.5%,归母净利润分别为 4.7/ 6.0/ 7.5亿元,同比增长 18.8%/ 29.3%/24.6%。当前股价对应动态 PE 为 68/ 52/ 42倍,看好公司发展前景,维持 “增持”评级
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-10-26 14.18 -- -- 14.35 1.20% -- 14.35 1.20% -- 详细
公司发布2020年三季报。20Q1-3营收29.44亿元,同比+7.47%;净利润2.15亿元,同比+20.18%。归母净利2.15亿元,同比+20.17%;扣非归母净利1.98亿元,同比+17.34%。分季度看,Q1/Q2/Q3营收分别为5.88/9.93/13.63亿元,同比-34.14%/11.42%/42.73%。归母净利分别为-0.13/0.91/1.37亿元,同比-120.16%/53.40%/148.12%;扣非归母净利-0.14/0.82/1.30亿元,同比-122.33%/+58.14%/133.96%。 收入端:受益于名表境外消费回流和自有品牌业务市场恢复,也得益于提质增效与转型升级各项工作的持续见效,单季经营业绩创历史新高。20Q3营收13.63亿元,同比+42.73%,环比+37.16%。自有品牌业务单季收入实现同比增长;精密科技业务持续推进客户深耕和医疗等新市场领域拓展,收入增幅超过50%,智能表业务技术储备和产品开发推进顺利。 成本端:20Q1-3毛利率为38.17%,同比-2.83pct。分季度看,Q1/Q2/Q3毛利率分别为39.75%/37.30%/38.12%,同比变动-0.61pct/-4.53pct/-2.71pct。 费用端:管理提质增效,期间费用率下降。20Q1-3期间费用率为29.36%,同比-2.49pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.77%/5.51%/1.18%/0.90%,同比变动-1.57pct/-0.86pct/-0.07pct/0.01pct。20Q3期间费用率25.55%,同比-6.37pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.09%/4.70%/1.03%/0.73%,同比变动-4.35pct/-1.39pct/-0.5pct/-0.12pct。公司坚持降费提效,管理能力不断提升,费用率下降趋势不变。 利润端:盈利能力持续改善,归母净利率同比环比均有提升。20Q1-3归母净利率为7.29%,较同期+0.77pct,其中Q1/Q2/Q3分别为-2.21%/9.13%/10.06%,Q3环比增长0.93pct,同比增长4.27pct。20Q3利润总额同比增长136.59%,再创新高。 “双循环”新发展格局下国内消费市场潜力增大,飞亚达“品牌+产品+渠道”三力齐发,深挖护城河,凸显竞争优势。“网红直播”等新零售模式探索亦取得新突破,“手表品牌运营+世界名表零售”双轮驱动成就国产手表龙头企业。我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.60亿元/3.50亿元/4.65亿元;EPS为0.61元/股、0.82元/股、1.09元/股;对应PE分别为23X/17X/13X。 风险提示:疫情恢复不及预期;经济下滑导致消费需求减少;渠道拓展不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-10-23 15.10 23.00 66.79% 14.42 -4.50% -- 14.42 -4.50% -- 详细
公司于昨晚发布2020年第三季度报告,公司前三季度实现营收29.4亿元(YoY+7.5%),实现归母净利润2.1亿元(YoY+20.2%),扣非归母净利为1.98亿元(YoY+17.3%)。其中,Q3实现营收13.6亿元(YoY+42.7%),归母净利润1.4亿元(YoY+148.1%),扣非归母净利为1.3亿元(YoY+134.0%),基本符合我们预期,超出市场预期。 投资要点:名表消费回流驱动公司手表零售业务收入高增,利润弹性凸显:受海外疫情及消费环境恶化等因素影响,此前外流于境外的名表消费大幅回流,7-9月瑞表出口中国内地金额同比分别高增59%/45%/79%,回流逻辑不断验证。公司作为国内名表销售领军企业(市占率约13%),持续推进渠道升级,优势进一步巩固,营收及利润总额保持高速增长。由于低毛利率业务手表零售收入占比上升,公司Q3整体毛利率下滑2.7pct至38%,但同时销售费用率及管理费用率分别下降4.3/1.4pct至19.1%/4.7%,带动公司整体净利率上升4.3pct至10.1%,利润弹性凸显。 自有品牌厚积薄发探索新模式,精密业务增长势头强劲:近年公司不断加强自有品牌经营,改善明显,Q3收入实现同比增长,利润总额大幅提升,智能表业务的技术储备和产品开发也在顺利推进中。此外,公司发力探索“网红直播”等新零售模式并取得突破,高圆圆与薇娅联合直播创平台手表品类单次直播销售最高记录。精密科技业务方面,公司持续推进客户深耕和医疗等新市场领域拓展,收入增幅超过50%。万联证券重申三大成长路径,国表龙头乘风起:①重视“双循环”新发展格局下国内市场的消费潜力,境外疫情防控的不确定,叠加境内外名表价差缩小及品牌方对中国大陆市场的重视等因素,名表回流趋势有望延续。公司依托自身渠道、管理等方面的优势有望抓住机会与主力消费人群建立更深刻的联系,引导新消费习惯养成,驱动公司名表零售业务收入利润长期增长。此外,免税新政有望带动名表市场量价齐升,名表经销商未来或有机会同新晋免税经营主体共享扩容空间。②自有品牌飞亚达等厚积薄发,专注打造更强的品牌力,经营态势向好,渠道管理及研发能力不断加强,有望乘国货崛起之风,实现弯道超车。③智能穿戴市场空间广阔,增速快,此外公司拥有新材料应用、航天工业、精密制造等领域关键技术与人才,智能穿戴与精密加工业务相互协同,中长期有望构建新的增长曲线。 盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为2.90/3.92/4.88亿元,同比增长34.4%/35.2%/24.5%。对应EPS为0.68/0.92/1.14元,10月21日股价对应PE为21.7/16.0/12.9倍,根据公司历史估值中枢水平,考虑到标的稀缺性,给予公司2021年25倍PE,维持目标价23元及“买入”评级。 风险因素:1.海外消费回流不及预期的风险2.疫情风险3.免税政策落地不及预期的风险4.经济增速不及预期风险
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-10-23 15.10 -- -- 14.42 -4.50% -- 14.42 -4.50% -- 详细
Q3收入、利润增长加速,业绩超预期。公司前三季度实现营业收入29.44亿元,同比+7.47%;实现归母净利润2.15亿元,同比+20.17%;扣非后归母净利润1.98亿元,同比+17.34%;单季度看,Q3实现营业收入13.63亿元,同比+42.73%;实现归母净利润1.37亿元,同比+148.12%,业绩超预期。 名表业务表现靓丽,自主品牌显著修复。业务拆分来看,亨吉利名表业务是驱动公司增长的主要板块。Q3亨吉利同比高双位数增长,且增速有逐月提升的态势;自有品牌加强与网红主播的合作及线上运作,Q3收入端修复至去年同期水平。同时精密仪器也有同比高双位数的增长。 业务结构变化撬动经营杠杆,净利率创新高。前三季度毛利率同比-2.83pcpts至38.17%,主要由于公司的亨吉利名表销售占比提升所致;净利率同比+0.77pcpts至7.29%,体现出公司较高的经营杠杆。名表销售费用相对刚性,业务快速扩张驱使期间费用率同比-2.49pcpts至29.36%;其中,销售费用率-1.57pcpts至21.77%;管理费用率(含研发费用率1.18%)同比-0.93pcpts至6.69%;财务费用率同比+0.01pcpts至0.9%。单Q3来看,净利率同比+4.27pcpts至10.06%,该趋势有望在Q4持续。 加强备货拖累现金流,货源充足有望推动业绩走高。公司报告期内实现经营现金流2.16亿元,同比-29.07%。现金流的下滑主要由于公司加强名表备货所致,Q3单季公司购买商品、劳务支付的现金为9.6亿元,相比去年同期增加3.1亿;与此同时公司动销顺畅,存货周转天数271.38天,同比下降21.78天。名表消费大幅回流下,此前公司多款手表呈现供不应求的状态,加强备货将进一步支撑公司业绩向好。 疫情短期催化下,全年名表销售有望维持高增态势。瑞士钟表工业协会数据显示,中国瑞表9月进口同比+78.7%vs8月+44.9%,单月增速创新高,环比+33.8pp;香港、美国、日本、新加坡等地同比-15.8%、-13.8%、-26.8%、-24.7%,总体仍呈此消彼长,海外消费回流在国际贸易层面强化印证;此外9月珠宝社零同比+13.1%vs8月+15.3%,延续双位数高增势头,双重数据加强印证。秋冬疫情催化下,Q4名表回流大势可期。n坚定看好名表回流长期趋势。根据瑞表出口数据,9月对中国出口金额仅占18%,对比国人名表消费占全球40%的比例,名表回流仍有2.2倍的空间。我们认为政策+产业+公司三个层级均致力于为国人营造更好的境内奢侈品消费环境,回流将是长期不可逆趋势。 投资建议:名表消费回流乃长时间维度下的大势所趋,亨吉利作为国内名表销售TOP2零售商,将深刻受益回流浪潮。公司自主品牌手表、瑞表零售、精密制造三大板块强协同,有望在消费升级下持续稳定增长。考虑名表回流持续向好,上调公司2020-2021年EPS至0.71元、1.05元,对应PE分别为21X、14X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:钟表消费市场不确定性较大;海外消费回流不及预期;名表供应受疫情影响;新零售渠道发展不达预期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-15 160.50 -- -- 180.27 12.32% -- 180.27 12.32% -- 详细
事件:公司公告称拟公开发行不超过8.04亿元可转债,扣除发行费用后将用于:①湖州扩建生产基地建设项目(投资总额4.9亿元,拟投入募集资金3.4亿元);②龙坞研发中心建设项目(投资总额2.2亿元,拟投入募集资金1.9亿元);③信息化系统升级建设项目(投资总额1.1亿元,拟投入募集资金0.9亿元);④补充流动资金1.8亿元。假设本次可转债于截至2021年6月30日全部可转债以148.36元/股(该价格以不低于公司第二届董事会第十六次会议召开日前20个交易日公司A股股票均价与前一交易日公司A股股票均价模拟)全部转股,则公司EPS从1.95元/股稀释为1.93元/股,不造成明显影响。 本次发行可转债可以提升公司的盈利能力,优化资本结构,为后续业务发展提供保障。相关投资项目与公司现有主业紧密相关,“湖州扩建生产基地建设项目”达纲后预计可实现营业收入14.81亿元,项目税后内部收益率为19.31%,有助于扩大生产规模,提高公司应对订单波动的能力;“龙坞研发中心建设项目”将引入先进的研发、生产设备,扩充公司研发人才,充实公司的技术储备;“信息化系统升级建设项目”有利于公司将不同品牌、不同渠道业务所用的信息系统规范化、标准化,降低运营成本,更好地为经营决策提供服务;“补充流动资金项目”可为业务发展以及研发投入提供资金保障。 主品牌形象的升级++品类布局的完善,证明公司已步入崭新发展阶段,助推公司进一步向国货龙头迈进。1)公司主品牌形象全面升级,销售持续高速增长2020年新上市红宝石精华、双抗精华、时光鱼子精华几款大单品,销售情况出色;4月宣布与蔡徐坤合作,品牌形象进一步升级。2)彩妆品牌高举高打,品类布局进一步完善。旗下彩妆品牌彩棠经过充分筹备,今年大力营销,彩棠天猫旗舰店Q3销售额约0.7亿元,双十一有望进一步放量;INSBAHA(印彩巴哈)单设旗舰店后品牌形象全面升级,近期已推出粉底液、眼影等新品,有望助力增长。3)公司线上运营能力得到持续验证,发力社交媒体营销已验证成功,管理团队积极进取激励制度完善,有望实现持续稳定高增,继续重点推荐!投资建议:品牌升级+彩妆大增,公司已入转型突破之年。买入-A投资评级。公司线上销售为主,受疫情影响较小,且近年来主品牌持续升级,品类完善有望贡献较大增量。预计公司2020-22年的营收增速27%/31%/29%;净利润增速21%/40%/31%,对应P/E为66x/47x/36x。 风险提示:
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-14 155.01 -- -- 180.27 16.30% -- 180.27 16.30% -- 详细
事件: 公司发布可转债预案,拟募资不超过8.035亿。 点评: 公司拟发行可转债不超过8.035亿,用于扩大产能及研发中心和信息化系统建设。 公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过80,350万元(含发行费用),募资用于:1)湖州扩建生产基地建设项目,拟投入33,850万元,购置土地、引进国内外先进生产设备,扩大并提效化妆品产能以满足市场需求,预计建设期为2年;2)龙坞研发中心建设项目,拟投入19,450万元,新建杭州化妆品研发中心,面向化妆品未来发展方向提升研发实力,建设周期为2年;3)信息化系统升级建设项目,拟投入9,050万元,全面升级公司信息化系统,搭建全域新零售业务支持中台以及数字化营运支持平台,建立数字化资产运营管理能力,建设周期为3年;4)补充流动资金18,000万元。 公司募资项目实施将有助于提升公司产能、提高公司研发实力以及数字化运营能力,增强公司综合竞争力。 公司多品牌矩阵初见成效,彩妆品牌彩棠崭露头角。 公司多品牌布局初见成效,主品牌珀莱雅大单品保持热销,彩妆品牌彩棠崭露头角。2020年以来,公司主品牌珀莱雅成功推出大单品红宝石精华、双抗精华与双抗小夜灯眼霜,主推高端抗衰精华强化品牌塑造,并通过代言人蔡徐坤+产品推荐官THE9女团成员成功触达年轻群体;同时加大对新锐彩妆品牌彩棠、INSBAHA等投入,其中彩棠品牌呈现爆发式增长,9月淘系成交额3500+万元,同比增长994%,INSBAHA粉底液持续火爆,9月天猫旗舰店月销10万+,维持高位;此外公司承接优质国际品牌圣歌兰、欧树等代理业务,进一步丰富集团品牌矩阵。 投资建议与盈利预测。 公司是国内大众化妆品龙头,对于渠道和行业趋势把握精准,近年来电商与新兴营销媒体红利拉动公司业绩高增长。预计2020-2022年EPS为2.34/2.86/3.55,对应PE为65.78/53.97/43/49,维持“买入”评级。 风险提示。 行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,项目建设不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/152 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名