事件：公司发布 2024年三季度报告。 公司 2024Q1-Q3实现营业收入102.26亿元，同比-2.90%；实现归母净利润 6.15亿元，同比+1.88%。 扣非归母净利润 5.31亿元，同比+1.69%。单季度来看， 2024Q3实现营收 32.50亿元，同比-4.06%；归母净利润 0.06亿元，同比-69.21%；扣非归母净利润-0.27亿元，同比-264.92%。 Q3国内消费恢复缓慢， 行业竞争依旧激烈， 叠加新品销量延后交付， 公司收入利润有所承压。 受国内消费恢复比较缓慢， 行业竞争依旧激烈影响，以及公司新品销量相比去年主要交付于四季度的影响，公司营收恢复较慢。 叠加科沃斯及添可品牌多款新品启动预售，公司加大市场费用投入力度， Q3归母净利润增速低于收入增速。公司 Q3收到的政府补助增加、交易性金融资产及非流动金融资产公允价值变动增加， 导致非经常性损益增加，引起扣非归母净利润同比下降幅度大于归母净利润。 毛利率稳步上升，受销售费率提升、资产减值增多的影响， Q3净利率有所 下 滑 。 1） 毛 利 率 ： 24Q1-Q3/24Q3同 比 +0.40pct/+0.90pct 至48.39%/46.82%。 2） 费率端： 24Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率同比-1.02pct/-0.22pct/+0.68pct/-0.16pct 至 31.41%/3.74%/6.43%/-0.31%； 24Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 同 比 +2.97pct/-0.28pct/+0.18pct/-1.51pct 至 36.00%/3.83%/6.51%/-0.33%。 科沃斯和添可品牌多款新品启动预售，导致销售费用增加。 公司 24Q1-Q3资产减值-1.27亿元，相比去年同期多减值了 0.68亿元。 3）净利率：综上，公司 24Q1-Q3/24Q3净利率同比+0.28pct/-0.40pct 至 6.01%/0.18%。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司 24Q3利润下滑幅度较大， 我们下调 24年 全 年 利 润 预 测 ， 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为10.21/14.82/18.31亿元，同比+66.9%/+45.1%/+23.6%，维持“增持”评级。 风险提示： 消费恢复不及预期、行业竞争加剧、 新品销售不及预期。

事件：公司发布2024年三季度报告。公司发布2024年三季度报告。公司2024Q1-Q3实现营业收入61.82亿元，同比-8.84%；实现归母净利润0.98亿元，同比-73.02%。扣非归母净利润1.30亿元，同比-61.62%。单季度来看，2024Q3实现营收17.95亿元，同比-27.12%；归母净利润-0.77亿元，同比-166.46%；扣非归母净利润-0.81亿元，同比-172.45%。 受行业需求低迷影响，公司Q3收入承压。 销售费用率提升明显，盈利水平下滑。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3同比+0.88pct/-0.58pct至26.27%/21.85%。2）费率端：2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率同比+4.01pct/+0.35pct/+0.67pct/-0.32pct至17.18%/3.98%/4.40%/-1.10%；24Q3销售/管理/研发/财务费率同比+8.07pct/+1.22pct/+1.46pct/-0.03pct至19.12%/4.48%/4.77%/-0.49%。3）净利率：公司2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-3.90pct/-9.25pct至1.48%/-4.51%。 盈利预测与投资建议。考虑到24Q3公司收入利润下滑明显，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.57/2.84/3.14亿元，同比-33.8%/+10.2%/+10.5%，下调至“增持”评级。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。

事件：公司发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入19.77亿元，同比增长6.20%；实现归母净利润1.43亿元，同比-4.11%。其中，2024Q3单季营业总收入为6.72亿元，同比-5.58%；归母净利润为0.32亿元，同比-48.07%。 毛利率略微下滑，净利率波动较大。毛利率：2024Q3公司毛利率同比0.64pct至26.20%。费率端：2024Q3销售/管理/研发/财务费率为8.39%/6.73%/6.04%/0.94%，同比变动1.63pct/1.14pct/1.02pct/0.26pct。净利率：公司2024Q3净利率同比变动-4.72pct至4.38%。 现金流明显改善。2024Q3公司经营性现金流净额0.8亿元，较去年同期转正，其中销售商品收到的现金为7.71亿元，同比提升24.69%。 核心竞争力充足，各板块齐头并进。申菱环境主业稳固，积极把握产业趋势，生产技术+客户资源+海外销售经验优势提供核心竞争力。在数据服务板块，公司高度重视创新和节能降耗技术的研究及应用，强化头部客户的合作粘性；在工业板块，公司加强重点工业领域相关的产品开发和业务拓展，在巩固传统业务优势外，加大新能源板块投入；在特种板块，公司结合国家发展规划，加大相关领域应用；在公建及商用板块，将海外市场作为重要增长点。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.69/2.12/2.57亿元，同比增长60.9%/25.8%/20.9%，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游客户需求波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险。

事件：公司发布2024年三季报。公司2024Q1-Q3实现营业总收入4.49亿元，同比-52.45%；实现归母净利润-0.11亿元，同比-106.30%。其中，2024Q3单季营业总收入为1.06亿元，同比-67.57%；归母净利润为-0.29亿元，同比-159.52%。受地产环境变动影响，集成灶行业承压。 全渠道零售额持续收缩，2024年前三季度集成灶行业线上、线下零售额规模分别同比下滑41.8%、4%；线上消费降级，线下均价仍在提升，2024年前三季度集成灶行业线上、线下均价分别同比-8.5%、+4.1%。盈利能力大幅下滑。毛利率：2024Q3公司毛利率同比-22.2pct至23.86%。 费率端：2024Q3销售/管理/研发/财务费率为30.83%/11.12%/10.02%/2.37%，同比变动7.31pct/5.1pct/5.44pct/4.04pct。财务费率提升主要系可转债利息费用增加所致。净利率：公司2024Q3净利率同比变动-41.66pct至-26.94%。收入大幅下降导致公司的毛利率及费用率的波动幅度较大。销售订单下降，回款减少，现金流承压。2024Q3公司经营性现金流净额0.25亿元，同比下滑76.32%，其中销售商品收到的现金为1.37亿元，同比下滑59.36%。持续推进产品迭代，提升渠道效率。集成灶市场整体承压及消费增速明显放缓，公司积极抵抗市场风险与压力，持续研发和生产高端化、智能化、集成化、绿色化、无人化的厨房电器产品，构建多元化产品矩阵；公司继续深耕经销渠道，发力电商渠道，拓宽家装、KA渠道，入驻下沉渠道网点，多措并举大力提升渠道效率。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年前三季度业绩表现及集成灶行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润0/0.6/0.66亿元，同比增长-99.8%/13522.9%/9.7%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

事件： 美的集团 H 股于 9月 17日在港交所挂牌上市，上市首日收盘价为59.10港元，当日股价涨幅达 7.85%，相比 2024年 9月 13日 A 股收盘价 63.51元折价 15.3%。本轮 H 股实际发行股数为 5.66亿股（行使超额配股权，原定 4.92亿股），使得 A+H 股总市值达 4746亿元，对应 2024wind（24/9/13收盘价） 一致盈利预测 12.5X， 按照 2023年度公司 61.63%分红率来算， 2024年公司股息率仍有约 5%。 募集资金净额的分配比例如下： 20%将用于全球研发投入； 35%将用于智能制造体系及供应链管理升级；另外 35%将用于完善全球销售网络及提高自有品牌在海外市场的销售；剩余 10%则用于补充运营资金及一般企业用途。 公司目前处于迈入全球化及多元化发展的重要阶段， 此次 H 股上市不仅为公司提供了海外股权激励及收购并购的新平台，还优化了投资通道和结构，有助于吸引全球范围内的优质资本投入，支持公司进一步推进其全球化和多元化发展战略。 由中央主导的国内以旧换新政策自 7月底出台， 本轮家电政策补贴标准为销售价格的 15%，且 1级及以上能效/水效额外再补 5%（（达达 20%），每位消费者每类产品可补贴 1件，每件补贴不超过 2000元。 覆盖品类包含空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、灶具、吸油烟机共 8大补贴品类， 预计这些赛道内销头部企业有望更为受益。 本轮政策对于品牌商和渠道商的产品能效以及经营能力设定了较高的门槛，作为行业龙头， 公司凭借其强大品牌、渠道、产品实力预计更为受益。 盈利预测与投资建议。 公司作为家电行业龙头企业，经营表现稳健。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 373.13/412.66/455.93亿元，同比增长 10.7%/10.6%/10.5%， 维持“买入” 投资评级。 风险提示： 原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

公司发布 2024H1本年度报告。 公司 2024H1实现营业总收入 16亿元，同比增长-1.66%；实现归母净利润 0.04亿元，同比增长-95.58%。其中，2024Q2单季营业总收入为 7.74亿元，同比增长 4.20%；归母净利润为-0.1亿元，同比增长-125.21%。 投影仪业务承压，产品持续丰富。 分产品看： 1）公司 2024H1投影仪业务实现营收 14.93亿元，同比-4.54%， 毛利率为 25.16%。收入下滑主要系行业需求端承压所致。公司 2024年上半年发布 Play5、 RS 10等系列产品， 产品矩阵不断丰富。 2）互联网增值业务 2024H1实现营收 8748.25万元，同比增长 78.82%，增幅显著， 毛利率达 96.21%。 外销持续增长。 分地区看： 1）2024H1公司内销实现营收 11.33亿元，同比-10.31%，毛利率为 22.2%。 2）2024H1公司外销收入实现 4.48亿元，同比+27.95%，毛利率为 46.55%。 公司实施品牌出海战略与全球化业务布局，持续推进海外本土化团队建设。在欧洲、北美及日本市场继续精进本地化经营，不断完善线下渠道覆盖，取得较大突破。 盈利能力短期承压，期待后续修复。 毛利率： 2024Q2公司毛利率同比-3.81pct 至 30.17%， 我们推测主要系老品降价去库存所致。费率端： 2024Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 同 比 -4.17pct/-3.62pct/-0.55pct/+0.91pct 至 19.31%/2.10%/13.68%/-1.97%。管理费率变动主要系股份支付费用减少。 净利率：公司 2024Q2净利率同比变动-6.77pct至-1.33%。 盈利预测与投资建议。 考虑到行业整体环境，我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 0.64/0.98/1.02亿元，同比增长-47.3%/53.8%/4.4%，维持“增持”投资评级。 风险提示： 原材料价格波动、行业需求不景气、市场竞争加剧。

事件：公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入69.76亿元，同比-2.35%；实现归母净利润6.09亿元，同比+4.26%。扣非归母净利润5.57亿元，同比+10.18%。单季度来看，2024Q2实现营收35.02亿元，同比-10.39%；归母净利润3.11亿元，同比+20.67%；扣非归母净利润2.71亿元，同比+23.07%。 外销增长快于内销。1）分品牌：24H1科沃斯/添可品牌分别实现营收33.97/33.59亿元，同比-3.07%/+2.42%，占总收入48.69%/48.15%。2）分区域：24H1境内外销售分别实现营收41.31/28.45亿元，同比-9.6%/+10.5%，占总收入59.2%/40.8%。境内外销售毛利率分别为46.1%/53.5%。3）分渠道：24H1线上/线下分别实现营收43.46/26.29亿元，同比-2.7%/+13.5%，占总收入62.3%/37.7%，线上/线下毛利率分别为55.2%/39.0%。 盈利水平提升。1）毛利率：24H1/24Q2同比+0.15pct/+3.48pct至49.12%/51.05%。2）费率端：24H1销售/管理/研发/财务费率同比-2.87pct/-0.18pct/+0.93pct/+0.49pct至29.27%/3.69%/6.39%/-0.30%；24Q2销售/管理/研发/财务费率同比-3.64pct/+0.78pct/+1.25pct/+1.13pct至30.85%/4.01%/6.44%/-1.13%。3）净利率：综上，公司24H1/24Q2净利率同比+0.56pct/+2.29pct至8.73%/8.89%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.1/17.0/19.6亿元，同比+130.5%/+20.4%/+15.1%，维持“增持”评级。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。

事件： 公司发布 2024年半年报。 公司 2024H1实现营业总收入1002.87亿元，同比增长 0.50%；实现归母净利润 141.36亿元，同比增长 11.54%。其中， 2024Q2单季营业总收入为 636.91亿元，同比-0.63%；归母净利润为 94.61亿元，同比增长 10.47%。 主营业务收入稳健。 空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源收入分别同比+11.38%、 10.68%、 13.01%、 4.95%、 -31.84%。 盈利能力同比提升。 毛利率： 2024Q2公司毛利率同比提升 1.57pct至 31.05%。费率端： 2024Q2销售/管理/研发/财务费率为8.52%/2.47%/3.21%/-1.25% ， 同 比 变 动 -0.54pct/0.04pct/0.08pct/0.41pct，费用管理能力较强。净利率：公司 2024Q2净利率同比变动 1.34pct 至 14.58%。 现金流同比下降，合同负债回落。 现金流： 24Q2公司经营性现金流净额 80.63亿元，同比-48.95%。其中，销售商品收到的现金为539.54亿元，同比-25.03%。资产负债表：截至 24Q2，公司存货同比 /环比 -23.22%/-14.91%，合同负债同比 /环比 -51.31%/-31.16%，其他流动负债同比/环比-1.02%/+0.05%，其中销售返利相比年初-1.68%。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司 2024年上半年业绩表现及行业整 体 环 境 ， 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 实 现 归 母 净 利 润317.94/343.77/367.76亿元，同比增长 9.6%/8.1%/7.0%，维持“买入”投资评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

事件：公司发布 2024年半年度报告。 公司 2024H1实现营业收入 6.04亿元，同比+0.69%；实现归母净利润 0.26亿元，同比+0.51亿。扣非归母净利润 0.24亿元，同比+0.53亿。单季度来看， 2024Q2实现营收 3.10亿元，同比-16.45%；归母净利润 0.11亿元，同比+0.34亿；扣非归母净利润 0.09亿元，同比+0.35亿。 头部按摩仪收入高增。 分产品看，肩部： 24H1实现营收 2.23亿，同比+28.18%；头部+头皮： 24H1实现营收 1.17亿，同比+139.97%；颈部/眼部： 24H1分别实现营收 0.65/0.71亿，同比-46.16%/-32.97%。 盈利水平同比大幅回升。 1）毛利率： 24H1/24Q2同比+1.80pct/+0.30pct至 61.82%/60.92%。 2） 费率端： 24H1销售/管理/研发/财务费率同比-6.38pct/+0.93pct/+0.70pct/+0.18pct 至 49.06%/4.92%/5.11%/0.16%； 24Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 同 比 -8.58pct/+0.57pct/+1.26pct/+0.89pct 至 49.93%/4.96%/5.12%/0.26%。 3） 净利率：综上，公司 24H1/24Q2净利率同比+8.45pct/+9.56pct 至4.33%/3.39%。 经销门店持续开拓。 截至 2024年 6月 30日，公司共设有 133家直营门店、 63家经销门店，较 23年末分别减少 10家、增加 19家。公司通过省级零售服务商现有渠道，有效开发市场盲区，进一步提高国内品牌认知。 盈利预测与投资建议。 由于行业需求恢复较慢，我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.51/0.66/0.82亿元，同增 200.2%/29.2%/24.8%，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。

事件：公司发布 2024年半年度报告。 公司 2024H1实现营业收入 18.6亿元，同比+38.8%；实现归母净利润 2.1亿元，同比+20.8%。扣非归母净利润 1.95亿元，同比+17.43%。单季度来看， 2024Q2实现营收 10.4亿元，同比+33.4%；归母净利润 1.22亿元，同比-5.8%；扣非归母净利润1.14亿元，同比-9.4%。 各业务保持快速增长。 家电业务：家电业务实现营业收入 16.44亿元，同比+37.00%；其中，吸尘器业务实现营业收入 9.67亿元，同比增长26.02%。小家电（个人护理电器和环境清洁电器等）销售创收 6.77亿元，同比增长 56.48%。汽车零部件业务：业务实现营业收入 1.48亿元，同比+68.88%。 Q2毛利率同比提升，汇兑收益减少下财务费用率上升。 毛利率： 24H1/24Q2同比+0.04pct/+0.58pct 至 17.7%/17.9%。费率端： 24H1销售/管理/研发/财务费率同比+0.10pct/-0.18pct/-0.07pct/+2.96pct 至0.4%/4.1%/3.4%/-2.3% ； 24Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 同 比+0.48pct/-0.33pct/+0.36pct/+6.42pct 至 0.5%/3.7%/3.4%/-2.7%。净利率 ： 综 上 ， 公 司 24H1/24Q2净 利 率 同 比 -1.66pct/-4.89pct 至11.1%/11.7%。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为4.00/4.72/5.75亿元，同比+24.1%/+18.1%/+21.8%，维持“增持” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧、原材料价格及汇率波动风险、 行业需求波动风险。

事件：公司发布事件：公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入47.29亿元，同比-4.16%；实现归母净利润7.59亿元，同比-8.48%。其中，2024Q2单季营业总收入为24.92亿元，同比-9.63%；归母净利润为3.61亿元，同比-18.15%。 公司发布中期分红方案。公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元，共计4.72亿元，占2024年上半年归母比重的62%。 2024H1各品类均承压，传统品类优于新兴品类。第一品类群：油烟机/燃气灶/消毒柜收入同比-2.85%、-1.17%、-14%；第二品类群：一体机/蒸箱/烤箱收入同比-11.24%、-18.47%、-23.48%；第三品类群：洗碗机/净水器/热水器收入同比-4.01%、-23.59%、+14.84%。集成灶收入同比-10.68%。 盈利能力下滑。盈利能力下滑。毛利率：2024Q2公司毛利率同比-2.38pct至47.29%。费率端：2024Q2销售/管理/研发/财务费率为23.75%/4.75%/4.37%/-1.76%，同比变动-1.21pct/0.67pct/0.59pct/-0.5pct。净利率：公司2024Q2净利率同比变动-1.62pct至14.20%。 现金流短期承压。现金流短期承压。2024Q2公司经营性现金流净额3.59亿元，同比-53.84%。其中，销售商品收到的现金为26.85亿元，同比-12.14%。主要系本期回款节奏放缓，应付银承到期兑现增加所致。 盈利预测与投资建议。考虑到公司上半年业绩表现及厨电行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润16.41/17.37/18.26亿元，同比增长-5.3%/5.8%/5.1%，维持“增持”投资评级。 风险提示：风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

事件：公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入149.48亿元，同比增长16.52%；实现归母净利润4.15亿元，同比增长15.91%；扣非归母净利润4.33亿元，同比+13.22%。其中，2024Q2单季营业总收入为90.08亿元，同比增长15.43%；归母净利润为2.59亿元，同比增长10.18%；扣非归母净利润2.47亿元，同比-11.46%。核心品类增速较快，外销快速增长。 分产品：2024H1冰箱（（冰冰））、空调、洗衣机、小家电及厨卫收入同增12.18%、21.47%、40.65%、-12.69%。分区域：23年国内、国外收入同增13.43%、23.59%。利润率略降，或受原材料影响。 毛利率：2024Q2公司毛利率同比-1.82pct至9.89%。考虑到二季度铜价涨幅较大，我们预计毛利率变动受大宗价格上涨影响。费率端：2024Q2销售/管理/研发/财务费率为4.63%/0.96%/1.72%/-0.66%，同比变动-0.37pct/-0.39pct/-0.04pct/0.31pct，费用管理能力较强。 净利率：2024Q2净利率同比变动-0.14pct至2.96%。扣非归母净利润增速下滑预计系去年同期套保亏损较多拉高扣非归母净利润基数。现金流健康，合同负债环比降低。 现金流：24Q2公司经营性现金流净额为28.42亿元，同比+59.45%；销售商品收到的现金为96.95亿元，同比+26.94%。 资产负债：24Q1公司合同负债同比+11.07%，环比-16.72%；存货同比+55.19%，环比+4.93%。盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效，看好经营持续性。短期考虑到公司上半年业绩以及下半年的行业情况，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8/9.25/10.66亿元，同比增长7.9%/15.6%/15.3%，维持“增持”投资评级。 风险提示：地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。

事件：公司发布 2024年中报。 公司 2024H1实现营业总收入 66.66亿元，同比增长 52.20%；实现归母净利润 5.96亿元，同比增长 167.82%。其中，2024Q2单季营业总收入为 41.04亿元，同比增长 50.98%；归母净利润为4.6亿元，同比增长 124.48%。 自主品牌高增长， 两轮车业务增长突出。 分渠道看： 公司 2024H1自主品牌/ToB 及定制产品分别实现收入 58.60/8.06亿元，同比+81.99%/-30.51%，自主品牌收入高增。 其中自主品牌分拆看： 电动两轮车实现收入 33.83亿元，同比增长 114.71%（2024H1对应销量 120万台，中国区销量 119.84万台，是主要收入来源）； 零售滑板车&平衡车/全地形车/服务机器人/其他产品及配件实现收入 15.89/5.07/4.67/7.21亿元。 分区域看， 公司 2024H1国内/国外分别实现收入 38.63/28.03亿元，同比+68.79%/+34.03%，境内收入提升明显。 盈利能力提升明显，费用管控能力优异。 1）毛利率： 2024H1/Q2毛利率同比+2.8pct/+3.13pct 至 30.45%/30.43%。 2）费率端： 2024Q2销售/管理/研 发 / 财 务 费 率 为 8.96%/4.61%/4.51%/-0.99% ， 同 比 变 动-1.57pct/-2.23pct/-1.62pct/+5.60pct，其中财务费用变动主要系汇兑收益的减少及利息收入的增加综合影响。 3）净利率： 综上， 2024H1/Q2净利率同比+3.87pct/+3.69pct 至 8.94%/11.22%。 重视产品研发创新，升级战略提升价值。 报告期内，公司发布新品，全面升级和完善了公司在儿童娱乐、轻便通勤、跑山骑行到高端商用等全场景和全价位段的产品矩阵。 24年 1月公司获中央广播电视总台《金牌新字号》2023年度盛典“年度创新榜样” 。此外，公司首部微电影《记忆奇旅》正式上线，影片深度诠释了九号作为科技创新领域先驱的品牌温度和精神，强化品牌建设，赋能业务发展。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司二季度业绩超预期，预计公司开拓市场进程加快， 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 12.03/17.14/22.99亿元，同比增长 101.1%/42.5%/34.1%， 维持“增持” 评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、汇率波动风险、地缘政治风险。

事件：公司发布 2024年半年报。 公司 2024H1实现营业收入 95.2亿元，同比+23.07%；实现归母净利润 9.11亿元，同比+24.04%。其中，公司2024Q2实现营业收入 54.14亿元，同比+33.98%；实现归母净利润 4.96亿元，同比+41.25%。 电视 ODM 规模稳健增长。 1） 收入端， 2024H1公司多媒体试听产品同比+20.9%至 69.4亿元，毛利率-3.45%至 12.5%， 我们判断毛利率下降主要系面板价格上涨所致。 2） 出货端，公司 2024H1出货量超 540万台。据洛图数据， 公司单 Q2出货量同比+5.3%。 受益于切入 Vizio 供应链及原有客户稳健增长下电视业务将持续放量。 LED 产业链持续放量。 1）收入端： 2024H1公司 LED 板块同比+29.4%至25.8亿元，毛利率+8.1%至 31.5%， LED 板块利润贡献超 50%。 2） LED芯片： 2024H1兆驰半导体收入/净利润实现 13.7/3.78亿元，产量 110万片/月， 其中氮化镓芯片全行业第一。目前 Mini RGB 芯片出货量 12000KK 组，市占率超 50%。 3）LED 封装：位居 Mini LED 背光行业 TOP3，拥有 Mini COB、Mini POB、 MPOB、 Mini Lens 等产品。 4） COB 显示： 2024H1收入/利润达4.32/0.77亿元，兆驰晶显出货量占比超 50%。 盈利能力逐步提升。 1）毛利率： 2024Q2同比+0.1pct 至 17.6%。面板上涨下电视板块承压，但 LED 助力下带动整体实现逆势增长。 2）费率端： 2024Q2销 售 / 管 理 / 研 发 费 率 同 比 -1.42pct/-0.12pct/+0.13pct 至0.8%/0.91%/4.48%，销售费率改善显著。 3）净利率： 2024Q2同比+0.75pct至 9.89%。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润22.05/27.00/30.39亿元，同比增长 38.8%/22.4%/12.6%，维持“增持”投资评级。 风险提示： 海运费价格波动、市场竞争加剧、汇率波动。

事件： 兆驰股份发布 2024年上半年业绩预告。 公司预计 2024H1实现营业收入 90-100亿元，同比提升 16.35%-29.27%；单 Q2实现营业收入 49-59亿元，同比提升 21.26%-46.01%。预计实现扣非归母净利润 8.3-8.8亿元，同比提升 32.27%-40.23%； 单 Q2实现扣非归母净利润 4.3-4.8亿元，同比提升 46.78%-63.85%。 我们测算公司 2024年上半年中枢归母净利率为 9.58%，同比+0.09pct；单Q2中枢归母净利率为 9.26%，同比+0.57pct。 2024年 5月电视 ODM 出货量回升。 兆驰是全球头部 ODM 厂商，在北美市场极具竞争力。 据洛图数据， 2024年 5月兆驰电视出货量 97万台，同比+6.6%， 实现回升。 2024年 2月沃尔玛宣布收购 Vizio，作为沃尔玛核心供应商， 3月开始兆驰逐渐导入 Vizio 订单、此外 ONN 等核心客户稳定增长，共同驱动电视出货增长。 LED 产业链全纵向一体化构筑护城河。 1） 兆驰半导体： 应用端 Mini LED 背光&车载、小间距显示放量带来芯片用量提升；供给端芯片微缩化降本持续共同助益芯片需求提升。 兆驰半导体持续扩产、盈利能力领先同行，将受益行业增长。 2） 兆驰晶显： 行业端 COB 封装在 P1.5以上市场渗透率迅速提升，公司市占率 50%以上， 龙头地位稳固；供给端目前产能达 1.6万平米/月，且未来产能扩张将持续助益。 3）兆驰光元： 实现照明/显示/背光领域全覆盖，持续扩产+技术创新构筑竞争力。 盈利预测与投资建议。 考虑到公司上半年业绩情况，我们预计公司2024-2026年 实 现 归 母 净 利 润 22.05/27.00/30.39亿 元 ， 同 比 增 长38.8%/22.4%/12.6%， 维持“增持”投资评级。 风险提示： 海运费价格波动、市场竞争加剧、汇率波动。