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美的集团 电力设备行业 2024-02-05 61.00 -- -- 66.00 8.20% -- 66.00 8.20% -- 详细
经营稳健,业绩符合预期作为国内白电行业龙头之一,公司经营在外部环境波动较大的情况下仍展现出较强韧性,增长稳健。 23Q1-3公司实现营业收入 2911.1亿元,同比+7.7%; 扣非归母净利润 268.4亿元,同比+11.5%。 23Q3公司实现营业收入 941.2亿元,同比+7.3%;扣非归母净利润 91.9亿元,同比+9.7%。 ToC 高端品牌、 ToB 业务高速增长,拟上市 H 股加速全球布局国内双高端品牌助力产品升级, 第二曲线 ToB 业务增长兑现。 ToC 方面, 公司东芝+COLMO 双高端品牌高速增长, 23Q1-3实现零售收入超86亿,同比增长 21%。第二曲线 ToB 业务增长兑现, 23Q1-3智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人与自动化业务收入分别为 212亿元、213亿元、 229亿元,同比分别增长 19%、 25%、 17%。 拟港股上市,加速全球布局。 公司外销增长环比加速, 23H1、 23Q1-3公司外销收入分别同比 3.3%、 4.7%。 23年 10月公司已正式向港交所递交发行申请材料, 拟募资金用于提升全球研发能力、产能及供应链建设、完善海外渠道及销售网布局等,本轮上市发行股本不超过发行前总股本的 10%。海外市场为公司重要的增长驱动力, 22年、 23H1公司海外收入占比达 41.3%、 40.7%,本次 H 股上市有望进一步加速自主品牌及 ToB 业务的全球布局。 投资建议预计 23-25年收入分别为 3773.81、 4066. 14、 4348.58亿元,对应增速分别为 9.2%、 7.7%、 6.9%; 归母净利润分别为 338. 12、 376.43、409.73亿元,对应增速分别为 14.4%、 11.3%、 8.8%;对应 PE 分别为12.23、 10.98、 10.09x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示空调增长不及预期,外销不及预期, 竞争加剧, 汇率波动风险。
美的集团 电力设备行业 2023-11-17 56.79 -- -- 66.00 16.22%
66.00 16.22% -- 详细
Q3业绩稳健增长,ToB第二增长曲线加速拓展,维持“买入”评级2023Q1-3公司实现营业总收入2923.8亿元(+7.6%),营业收入2911.1亿元(+7.7%),归母净利润277.2亿元(+13.3%),扣非净利润268.4亿元(+11.5%)。 2023Q3公司营业总收入945.8亿元(+7.3%),营业收入941.2亿元(+7.3%),归母净利润94.9亿元(+11.9%),扣非净利润91.9亿元(+9.7%)。公司收入实现稳健增长,ToB业务第二曲线加速拓展,盈利能力持续提升,我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润335.2/369.4/405.3亿元,对应EPS为4.77/5.26/5.77元,当前股价对应PE为10.8/9.8/8.9倍,维持“买入”评级。 双高端品牌助力产品升级,ToB第二增长曲线加速拓展分区域看,2023Q1-3内销同比+11.7%,外销+4.7%。双高端品牌助力产品升级,COLMO和东芝品牌零售收入超86亿元,同比增长21%。B端业务加速发展,2023Q1-3公司新能源及工业技术收入为213亿元,同比增长25%;旗下威灵汽车部件打造车规级热管理、底部执行系统、电驱动系统三大产品线,2023Q3出货量环比增长120%,同比增长3倍以上;2023Q1-3智能建筑科技收入为212亿元,同比增长19%,全新发布自研鳃禹模块化磁悬浮变频离心式冷水机组、美的水机智慧运维平台,丰富产品矩阵;机器人与自动化收入为229亿元,同比增长17%,全新发布的库卡第五代重载机器人系列“KRFORTEC-2utra”,采用创新型2-3轴双臂结构连接的独特设计,看好持续推新带动业务端持续拓展。 Q3毛利率提升显著,看好盈利能力端延续提升趋势2023Q1-3毛利率25.8%(+2.2pct),主系产品结构提升叠加原材料跌价贡献,其中内销毛利率+1.4pct,外销毛利率+3.8pct。2023Q1-3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.9/+0.2/+0.1/-0.2pct。2023Q1-3净利率9.7%(+0.6pct),扣非净利率9.2%(+0.3pct)。2023Q3毛利率27.1%(+2.5pct),2023Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.3/+0.4/+0.1/+0.1pct。2023Q3净利率10.4%(+0.6pct),扣非净利率9.7%(+0.2pct),毛利率提升拉动下看好盈利能力保持提升趋势。 :风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;海外自有品牌业务开拓不及预期。
美的集团 电力设备行业 2023-11-03 56.79 -- -- 66.00 16.22%
66.00 16.22% -- 详细
事件: 23Q1-Q3公司实现营业收入 2911.1亿元,同比+7.67%;归母净利润277.2亿元,同比+13.27%;扣非归母净利润 268.4亿元,同比+11.53%。23Q3公司实现营业收入 941.2亿元,同比+7.32%;归母净利润 94.9亿元,同比+11.93%;扣非归母净利润 91.9亿元,同比+9.73%。 Q3家电收入稳增, ToB 延续快速增长。 公司 Q3营收同比+7%,分事业部看, 23Q3公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别约 77/64/77亿元,同比增长 50%+/13%-14%/5%,其中新能源及工业技术高增主要为科陆电子并表带来(Q3科陆电子单季收入 17.8亿元,剔除科陆并表 Q3同比约+21%);我们预计 23Q3公司智能家居事业部收入同比个位数增长。 毛销差同比改善,盈利修复逻辑持续兑现。 公司 23Q3主营毛利率 27.1%,同比+2.5pcts,我们预计主要为大宗价格带来成本红利仍在,以及公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势带来。费用端,公司 23Q3销售/管理/研发/财务费用分别为 8.7%/3.9%/3.6%/-0.3%,同比+1.3/+0.4/+0.1/+0.1pcts。最终公司 23Q3达成归母净利率 10.0%,同比+0.4pct。此外,截至 23Q3末公司其他流动负债/合同负债分别约 724/290亿元,较去年同期分别+23%/+20%,利润蓄水池仍较充裕。 投资建议: 美的集团在白电业务上龙头优势明显,各业务条线发展逻辑清晰: 1)家电业务,国内发力 COLMO+东芝双高端品牌优化盈利,海外维持OEM 优势并大力建设自有品牌销售网点; 2)ToB 业务启动第二引擎,各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同,有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨 ToC+ToB 领域核心竞争力,蓄力长远发展。预计23-25年归母净利润 339/374/407亿元(前值 337/374/411亿元),对应 23-25年 PE 分别为 11.0x/10.0x/9.2x,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;海外品牌和品类拓展不及预期。
美的集团 电力设备行业 2023-11-02 56.79 -- -- 66.00 16.22%
66.00 16.22% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报,实现营业总收入2,923.80亿元,较上年同期增长7.58%;归属于上市公司股东的净利润277.17亿元,较上年同期增长13.27%。 点评:2023年前三季度,公司业绩保持稳增长。分季度看,2023年Q1-Q3,公司营业总收入分别为966.36亿元、1,011.59亿元和945.83亿元,分别同比增长6.27%、9.10%和7.35%;归母净利润分别为80.42亿元、101.90亿元和94.85亿元,分别同比增长12.04%、15.57%和11.93%。整体来看,公司持续聚焦核心业务和产品,收入端和利润端均保持较稳健的增长。从第三季度财报来看,公司单季度经营性现金流净额150.02亿元,同比增长85.7%;截至今年三季度末,公司合同负债290.41亿元,同比增长20.17%,环比微降约2%。 B端业务保持良好增长,CC端品牌高端化持续深化。2023年前三季度,公司新能源及工业技术业务收入为213亿元,同比增长25%,智能建筑科技业务收入为212亿元,同比增长19%,机器人与自动化业务收入为229亿元,同比增长17%。机器人方面,库卡持续推动各项产品和技术创新,今年上半年,库卡在一般工业领域推出新款KRCYBERTECH系列机器人,推动自动化业务发展。新能源领域,公司入驻科陆电子后,科陆电子积极参加电能表招标,紧抓全球储能行业机会,拓展北美洲、亚洲、非洲、南美洲市场,今年上半年储能业务累计发货接近800MWh。C端业务方面,公司高端品牌COLMO&TOSHIBA零售收入超过86亿元,同比增长约21%。 公司盈利能力持续提升。2023年前三季度,公司销售毛利率为25.84%,同比提升2.23个百分点,公司销售净利率为9.72%,同比提升0.59个百分点。 单三季度来看,公司销售毛利率27.12%,疫后首次重回27%,销售净利率10.37%,同比提升0.06个百分点,环比提升0.6个百分点。公司盈利能力改善,预计主要系得益于原材料价格企稳、海运价格下行等因素。 投资建议:美的是一家覆盖智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团,坚持产品创新,业务多元化布局,综合竞争实力强劲。预计公司2023年/2024年的EPS分别为4.78元/5.28元,对应PE分别为11倍/10倍。 风险提示:疫情风险;宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;全球资产配置和海外市场拓展风险;汇率变动风险等。
美的集团 电力设备行业 2023-11-01 56.79 -- -- 66.00 16.22%
66.00 16.22% -- 详细
事件: 23Q3 公司实现营业收入 941.22亿元,同比+7.32%,实现归母净利润 94.85亿元,同比+11.93%,实现扣非后归母净利润 91.89亿元,同比+9.73%。 B 端+C 端双轮驱动增长。 Q3公司 B 端业务实现稳健增长,其中智能建筑科技/新能源及工业技术/机器人与自动化业务分别实现营业收入212/213/229亿元,分别同比+19%/+25%/+17%。公司旗下威灵汽车部件第三季度出货量环比增长 120%,同比增长 3倍以上; 公司旗下科陆电子美国储能公司正式揭牌, 并与美国知名能源企业签订电池储能系统供货合同共计 437MWh,进一步夯实了美的储能业务在海外的行业地位。 C 端业务方面,公司两大高端品牌 COLMO&TOSHIBA 零售收入超过86亿元,同比+21%。 分地区来看,前三季度公司国内外收入分别同比+11.7%/+4.7%。 Q3毛利改善明显,费用投入增加。 Q3公司毛利率为 27.12%,同比+2.49pct。从费用率角度来看, Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.34/+0.37/+0.14/+0.11pct。尽管费用投放比例有所增加,但受益于毛利率改善明显, Q3公司归母净利润率为 10.08%,同比+0.42pct。 经营性现金流净额大幅增加,周转效率小幅下降。 1)Q3期末公司货币资金+交易性金融资产合计 790.61亿元,较 H1期末-1.09%; Q3期末应收账款及应收票据合计 408.61亿元,较 H1期末-5.78%; Q3期末存货合计 333.79亿元,较 H1期末-0.93%; Q3期末公司合同负债合计 290.41亿元,较 H1期末-2.01%。 2) Q3经营活动产生的现金流净额为 150.02亿元,同比+85.73%, 主要原因为公司销售商品、提供劳务收到的现金增加,同时公司购买商品、接受劳务支出的现金减少。 3) Q3公司存货、应收账款、应付账款周转天数较 23H1分别同比+1.16/+0.12/+1.79天,周转效率有所下降。 盈利预测和投资评级: 在 C 端业务方面,我们认为美的通过高端化、场景化的方式实现家电业务的稳定增长,海外市场方面通过 OEM 和自主品牌出海提高市场份额。同时,公司不断加大 B 端业务的布局,抓住高端制造、光伏储能、新能源车等赛道的发展转型机遇。 我们预计公司23-25年收入为 3775.61/4088.34/4343.98亿元,同比+9.2/8.3/6.3%; 归母净利润 336.45/375.08/411.90亿元,分别同比+13.8/+11.5/9.8%,对应 PE 为 11.38/10.20/9.29倍,维持“买入”评级。 风险提示: B 端业务拓展不及预期、 C 端消费复苏不及预期、原材料价
美的集团 电力设备行业 2023-11-01 56.79 -- -- 66.00 16.22%
66.00 16.22% -- 详细
外销驱动智能家居增长, B 端第二增长曲线明确1)智能家居方面, 23Q3 公司空调外销出货量同比+16.8%,内销出货量同比-0.9% (产业在线)。 2)公司 B 端依旧表现靓丽,第二增长曲线明确。 23Q3 公司智能建筑科技/新能源及工业技术/机器人与自动化分别实现收入 212/213/229 亿元,分别同比+19%/+25%/+17%。 3)为支持海外自主品牌业务和 B 端战略持续推进,公司计划港股上市,本轮上市发行股本不超过发行前总股本的 10%(公司公告)。 利润率持续优化,现金流体现经营质量1) 公司 23Q3 实现毛利率 27.12%,同比提升 2.49 pct。公司毛利率提升得益于原材料价格、海运费价格下降缓解成本压力,同时公司对产品结构进行优化。公司高端品牌终端零售实现高速增长,美的双高端品牌 COLMO 和 TOSHIBA 终端零售额 23Q3 同比+21%以上。 2) 公司 23Q3 实现净利率 10.37%,同比提升 0.59 pct。 3)公司 23Q3经营活动产生的现金净额增速大幅跑赢归母利润增速,体现公司的高经营质量。23Q3 公司经营活动产生的现金量净额 447.87 亿元,同比+51.96%。 盈利预测及估值我们预计公司 2023-2025 年收入为 3727/4023/4345 亿元,对应增速为 8%/8%/8%;归母净 利润为 339/372/408 亿元 ,对应增速 为 15%/10%/10%, 对 应 EPS 分别 为4.83/5.30/5.80 元, 对应当前股价 PE 分别为 11x/10x/9x。 风险提示原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
美的集团 电力设备行业 2023-11-01 56.79 -- -- 66.00 16.22%
66.00 16.22% -- 详细
事件: 公司发布] 2023年三季报, 2023年前三季度公司实现营收 2923.8亿元,同比增长 7.6%;归母净利润 277.2亿元,同比增长 13.3%。单季度来看, Q3公司实现营收 945.8亿元,同比增长 7.3%;归母净利润 94.9亿元,同比增长11.9%。 内外销稳健增长: 分地区来看, 2023年前三季度公司国内/海外收入分别同比增长 11.7%/4.7%,疫情期间被抑制大家电消费需求集中释放, 带动国内营收快速增长。 C 端 +B 端双轮驱动,经营持续向好: 公司 TOB 业务持续发展, 其中智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人与自动化分别实现营业收入 212/213/229亿元,分别同比增长 19%/25%/17%。公司旗下威灵汽车部件 Q3单季度出货环比增长 120%,同比增长 3倍以上。 Toc 业务方面,公司产品升级,持续推动高端品牌发展,报告期内 Como+Toshiba 高端品牌零售收入超过 86亿元,同比增长 21%。 盈利能力保持稳健。报告期内,公司 Q3单季度毛利率为 27.1%,同比提升 2.5PP,环比提升 0.7PP,我们推测公司毛利率稳步提升原因如下: 1)原材料价格同比有回落; 2)汇率低位运行公司外销盈利向好。费用端来看,公司销售费用率为8.7%,同比提升 1.3pp;管理费用率为 3.9%,同比提升 0.4pp;研发费用率为3.6%,同比提升 0.1pp;财务费用率为-0.3%,同比提升 0.1pp。虽然费用投放有所增长,但是受益于毛利率提升,公司净利率改善。综合来看,公司净利率为 10.4%,同比提升 0.6pp。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年 EPS 分别为 4.8元、 5.42元、 6.11元,对应动态 PE 分别为 11倍、 10倍、 9倍。公司全球化、多元化布局,经营稳健向好, 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险,消费不及预期风险,行业竞争加剧风险。
美的集团 电力设备行业 2023-09-20 55.99 -- -- 57.24 2.23%
66.00 17.88% -- 详细
事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入1977.96亿元,同比+7.69%;实现归母净利润182.32亿元,同比+13.98%;实现扣非归母净利润176.52亿元,同比+12.49%。 点评:B端+C端齐发力,营收稳健增长。单季来看,2023Q1/Q2公司实现营收966.4/1011.6亿元,同比+6.3%/+9.1%;实现归母净利润80.4/101.9亿元,同比+12.0%/+15.6%,Q2营收与业绩增速均环比扩大。分产品来看,2023H1暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统收入为920.1/681.4/162.4亿元,同比分别+10.5%/+2.7%/+22.5%。分业务来看,1)B端:2023H1工业技术/楼宇科技/机器人自动化事业部实现营收136/148/152亿元,同比分别+12%/+21%/+24%,B端业务增势良好;2)C端:2023H1“COLMO+东芝”零售额同比+22%,双高端品牌战略持续深化。分区域来看,2023H1国内/海外营收同比分别+11.1%/+3.5%至1164.5/805.4亿元,公司产品及渠道优化叠加炎夏拉动,内销实现稳健增长;在海外需求承压背景下,公司外销规模逆势提升,彰显经营实力。 公司盈利能力稳步提升。受益于原材料成本改善及产品提价,2023H1公司毛利率同比+2.1pct至25.2%,其中Q2毛利率同比+2.3pct至26.4%。 2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.7pct/+0.2pct/+0.1pct/+0.2pct至8.7%/2.9%/3.3%/-0.7%,期间费用率同比小幅增加。综合影响下,2023H1公司净利率同比+0.6pct至9.4%,其中Q2净利率同比+0.7pct至10.3%,2023年以来公司盈利能力有所提升。 经营性现金流改善,营运能力稳中向好。2023年上半年公司经营现金流净额同比+39.2%至297.8亿元,经营性现金流持续改善。二季度末公司应收账款周转天数同比+2.8天至29.6天,应付账款周转天数同比-1.2天至83.1天。截至6月底,公司合同负债为296.4亿元,同比+21.8%,表明公司在手订单充裕,营运能力稳中有升。 投资建议:公司C端通过打造双高端品牌实现盈利优化,B端业务规模化也有望进一步提升业绩弹性,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为338.2/377.7/413.3亿元(原预测值为332.5/367.8/406.3亿元),对应当前市值PE分别为12/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品开发不及预期,消费复苏不及预期,原料价格上涨等。
美的集团 电力设备行业 2023-09-08 57.09 -- -- 57.72 1.10%
66.00 15.61% -- 详细
事件:公司发布2023年半年报。根据公告,23H1公司实现营业收入1977.96亿元,同比增长7.69%,实现归母净利润182.32亿元,同比增长13.98%,实现扣非后归母净利润176.52亿元,同比增长12.49%;单季度来看,23Q2公司实现营业收入1011.59亿元,同比增长9.10%,实现归母净利润101.90亿元,同比增长15.57%,实现扣非后归母净利润99.79亿元,同比增长14.72%。 投资要点uC端业务改善,B端延续较快增长。分产品来看,23H1公司暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业收入920.07/681.36/172.62亿元,同比增长10.54%/2.72%/26.07%,考虑到年初白电渠道库存水平较低、上半年经销商提货积极性提升,预计23H1公司白电内销显著改善,其中空调业务在高温天气助推下或实现较快增长;受益于去年Q2出口低基数、海外通胀压力减缓等,预计上半年公司白电出口呈改善态势,根据产业在线,23H1美的空冰洗内销同比+18.5%/+8.3%/-5.8%,出口同比-4.7%/+8%/+25%,其中23Q2美的空调内销/出口同比+28%/-1.6%。上半年公司在中国区域全面推进落实“数一”战略,同时持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略助力份额提升,公告显示,23H1两品牌整体零售额同比+22%,且根据奥维云网,美的系家用空调、电热水壶等7个品类在国内线上线下份额均位列行业第一,龙头地位稳固。B端业务方面,23H1工业技术/楼宇科技/机器人与自动化收入136/148/152亿元,同比+12%/+21%/+24%,具体来看:1)工业技术,根据产业在线,23H1家空压缩机全球市占提至46%,家空电机全球销量份额42%,均处于行业领先地位,自动化领域高创品牌布局全产业链、实现产品自主研发生产交付,绿色能源领域公司旗下科陆电子积极参与国家电网、南方电网相关项目,加快海外市场拓展,23H1接受的海外订单实现大幅同比增长,智慧交通领域上半年相关产品总销量达15万台,同比增长3倍以上,同时新增11个客户定点合作项目;2)楼宇科技,根据产业在线,23H1多联机国内份额超21%,央空出口规模占比超27%位列第一,同时公司继续扩建意大利热泵生产基地,规划年产能30万台,预计24年投产,电梯方面亦实现数智化服务与智能交互;3)机器人与自动化,23H1库卡持续推动各项产品和技术创新,推出新款KRCYBERTECH、KRQUANTEC等系列机器人,可适应多场景及细分市场。分地区来看,23H1公司国内外收入1164.5/805.4亿元,同比+11.09%/+3.47%,国内增速表现优于国外。 uQ2费率略有提高,盈利能力同比提升。23H1/Q2公司毛利率为25.24%/26.38%,同比提升2.11pct/2.33pct,预计主要得益于原材料价格下降、产品结构优化等。 Q2公司费率略有上升,23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.59%/2.84%/3.29%/-0.65%,同比+0.93pct/+0.06pct/+0.12pct/-0.02pct;净利润端,23H1/23Q2净利率为9.41%/10.31%,同比+0.58pct/+0.67pct。23H1/Q2经营性净现金流为297.85/205.12亿元,较去年同期分别增长+39.2%/+52.9%,主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。投资建议:公司产品、渠道、品牌优势稳固,市场份额持续领先,C端家电业务表现稳健,B端凭借着全球研发协同和制造优势有望开启第二引擎,长期有望拉动公司实现较好增长。预计2023-2025年公司营业收入分别为3762.63/4087.59/4416.52亿元,同比增长8.8%/8.6%/8.0%,归母净利润335.46/371.73/409.13亿元,同比增长13.5%/10.8%/10.1%,对应EPS分别为4.78/5.29/5.83元,首次覆盖,给予“增持-B”评级。 风险提示:市场需求不及预期,新品表现不及预期,行业竞争加剧等。
美的集团 电力设备行业 2023-09-05 58.50 -- -- 58.49 -0.02%
66.00 12.82% -- 详细
美的集团发布2023半年报。公司23H1实现营业总收入1978亿元,同比+7.69%;实现归母净利润182亿元,同比+13.98%。公司23Q2实现营业总收入1012亿元,同比+9.10%;实现归母净利润102亿元,同比+15.57%。公司23H1收入和业绩符合我们的预期,维持“买入”评级。 投资要点23Q2盈利能力改善,经营质量持续提升1)公司23Q2实现毛利率26.38%,同比提升2.33pct。公司毛利率提升得益于原材料价格、海运费价格下降缓解成本压力,同时公司对产品结构进行优化。公司高端品牌终端零售实现高速增长,美的双高端品牌COLMO和TOSHIBA终端零售额23Q2同比+22%以上。2)公司23Q2经营活动产生的现金净额增速大幅跑赢归母利润增速,体现公司的高经营质量。23Q2公司经营活动产生的现金量净额205.12亿元,同比+52.89%。截至23H1,公司合同负债额为296亿元,同比+22%。 内销空调亮眼、海外彰显韧性,B端保持增长态势1)公司23H1实现国内收入1165亿元,同比+11.09%。我们预计国内家用空调驱动公司内销收入高增,得益于行业需求旺盛和渠道库存周转良性,公司23Q2空调内销出货同比+28%(产业在线)。2)公司23H1实现海外收入805亿元,同比+3.47%。海外市场面临宏观经济波动、汇率变化和通胀高企等挑战,海外家电消费承压,公司海外收入保持正增长彰显韧性。3)美的B端业务持续高增打造第二曲线,23H1美的工业技术/机器人与自动化/楼宇科技收入为136亿元/152亿元/148亿元,分别同比+12%/+24%/+21%。 盈利预测及估值我们预计公司2023-2025年收入为3788/4090/4420亿元,对应增速为10%/8%/8%;归母净利润为340/375/411亿元,对应增速为15%/10%/10%,对应EPS分别为4.86/5.36/5.88元,对应当前股价PE分别为12x/11x/10x。 风险提示原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
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事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1公司实现营业收入1,969.88亿元,同比增长7.84%;归母净利润为182.32亿元,同比增长13.98%;扣非归母净利润为176.52亿元,同比增长12.49%。分季度来看,2023Q2公司实现营业收入1007.25亿元,同比增长9.15%;归母净利润为101.90亿元,同比增长15.57%;扣非归母净利润为99.79亿元,同比增长14.72%。 全品类增长提振收入,龙头地位稳固。公司在家电领域领先地位稳固,家用空调、台式烤箱、电磁炉、电风扇等细分市场稳居行业第一。 公司积极发挥产品技术领先优势,同时推动渠道拓展,深化布局电商平台,聚焦抖音等新型数字化营销,收入增速显著优于行业(2023H1出口YOY+5.2%,内销YOY+2.8%)。具体来看,2023H1公司暖通空调/消费电器分别实现营业收入920.07/681.36亿元,同比增长10.54%/2.72%,传统优势业务基本盘稳固。B端业务方面,上半年机器人及自动化/楼宇科技/工业技术分别实现营收152/148/136亿元,同比增长24%/21%/12%,战略转型发展态势良好。 毛利率回升,盈利能力改善。2023H1公司整体毛利率25.24%,同比增长2.12pct,预计受益于原材料价格中枢下移及高端品牌战略推进产品结构优化。毛利率大幅改善,带动上半年归母净利率同比提升0.50pct至9.26%,盈利能力稳中向好。分业务来看,上半年公司暖通电器/消费电器/机器人及自动化系统毛利率分别为23.37%/31.99%/24.06%,同比分别提升2.32/2.78/2.22pct。2023H1销售/管理/研发/财务费率为8.70%/2.88%/3.36%/-0.69%,同比分别抬升0.65/0.17/0.15/0.26pct。 延伸公司产业链,赴港上市进一步提升国际化品牌形象。公司积极发挥产业链布局完善及前沿技术研发优势,推动产业链协同及国际化发展。2023年7月公司授权启动子公司安得智联深交所主板分拆上市的筹备工作。次月公司公告对境外发行证券(H股)并上市事项进行前期论证,拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%,赴港上市有望进一步提升公司国际化品牌形象,补充公司发展后劲。 投资建议:公司龙头地位稳固,高端化、智能化、全球化、数字化发展步伐稳健,赴港上市有望进一步提升公司国际化品牌形象。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为341.16/377.94/412.71亿元,EPS分别为4.86/5.38/5.88元每股,对应PE分别为12/11/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:生产要素价格波动风险;全球资产配置与海外市场拓展风险。
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事件:公司发布2023年中报,实现营业总收入1,977.96亿元,较上年同期增长7.69%;归属于上市公司股东的净利润182.32亿元,较上年同期增长13.98%。 点评: 2023年上半年,公司经营逐步改善。分季度看,2023年Q1和Q2,公司营业总收入分别为966.36亿元和1,011.59亿元,分别同比增长6.27%和9.10%; 归母净利润分别为80.42亿元和101.90亿元,分别同比增长12.04%和15.57%。其中,二季度的营收规模突破千亿,归母净利润突破百亿,均创季度历史新高。这主要得益于公司持续聚焦核心业务和产品,盈利能力与现金流等核心指标进一步改善,体现了公司作为龙头企业的经营韧性与高质量增长的长期态势。 分行业看,机器人、自动化系统及其他制造业的收入增速最快。2023年上半年,公司暖通空调收入920.07亿元,同比增长10.54%,消费电器收入681.36亿元,同比增长2.72%,机器人、自动化系统及其他制造业收入172.62亿元,同比增长26.07%。其中。机器人和自动化系统业务表现最亮眼,规模效应逐渐显现,营收占比提升至8.76%。分地区看,2023年上半年,公司国内和国外分别实现营业收入1,164.52亿元和805.36亿元,分别同比增长11.09%和3.47%,国内受益于炎夏刺激和消费复苏,表现更优。 公司盈利能力同比提升。2023年上半年,公司销售毛利率25.24%,同比2.12个百分点,销售净利率9.41%,同比提升0.58个百分点。进入2023年,经济整体回升向好,需求复苏,预计公司在销售渠道等方面投入有所加大,销售费用率同比有所增加,导致净利率优化幅度小于毛利率。分产品来看,得益于原材料价格企稳、海运价格下行等因素,公司暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统产品的毛利率均呈现同比优化。 公司在中国区域全面推进落实“数一”战略。奥维云网数据显示,2023年上半年,在家用空调、台式泛微波、台式烤箱、电暖器、电磁炉、电热水壶、电风扇等7个品类中,美的系产品在国内线上与线下市场份额均位列行业第一。其中,家用空调在国内线下和线上的份额分别达到36.0%和35.7%。 投资建议:美的是一家覆盖智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团,坚持产品创新,业务多元化布局,综合竞争实力强劲。预计公司2023年/2024年的EPS分别为4.75元/5.23元,对应PE分别为12倍/11倍。
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公司发布 2023年半年报: 23H1:营业总收入实现 1978亿元(YOY+7.7%),归母净利润实现 182.3亿元(YOY+14%),扣非归母净利润实现 176.5亿元(YOY+12.5%)。 23Q2:营业总收入实现 1012亿元(YOY+9.1%),归母净利润实现 101.9亿元(YOY+16%),扣非归母净利润实现 99.8亿元(YOY+15%)。 分析判断: 国内市场回暖营收稳增,国外业务体现韧性分业务看: 1)暖通空调:实现收入 920亿元,YOY+11%;根据公司半年报,今年高温天气较多叠加去年低基数,助力空调业务增长。 产品方面,公司持续迭代升级,带动线下空调均价增长。 2)消费电器:实现收入 681亿元,YOY+3%; 3)机器人及自动化系统及其他制造业:营收 173亿元,YOY+26%;根据半年报,上半年库卡中国发货创历史新高,深化与比亚迪、特斯拉、一汽大众、蔚来汽车、宁德时代等头部新能源客户合作。 分地区看: 国内:实现收入 1165亿元,YOY+11%;根据公司半年报,23H1国内消费市场趋暖,家电行业与宏观经济走向基本一致,Q2加快恢复进度。 国外:实现收入 805亿元,YOY+3%;根据公司半年报,2023上半年,海外家电市场发展面临宏观经济波动、汇率剧烈变化以及通胀持续高企等多重风险和挑战,但美的海外业务依然实现规模增长和稳定盈利的表现,经营韧性得以提升。 分事业部看: 工业技术事业群:实现收入 136亿元,YOY+12%; 楼宇科技事业部:实现收入 148亿元,YOY+21%; 机器人与自动化事业部:实现收入 52亿元,YOY+24%;库卡积极协助美的集团提升智能制造水平,截至 2023年 6月,美的机器人使用密度已达到 550台/万人。 产品结构改善助力盈利能力提升 (1) H1毛/净利率: 公司毛利率实现 25%(YOY+2.1pct),公司归母净利率实现 9.2%(YOY+0.5pct),扣非归母净利率实现 8.9%(YOY+0.4pct)。 (2) Q2毛/净利率: 公司毛利率实现 26.3%(YOY+2.3pct),公司归母净利率实现10.1%(YOY+0.6pct) , 扣 非 归 母 净 利 率 实 现 9.9%(YOY+0.5pct)。 分业务看: 1)暖通空调:毛利率 23.37%(YOY+2.3pct),盈利提升预计主因原材料成本下降,且公司对现有客户、产品、业务结构进行优化调整。 2)消费电器:毛利率 31.99%(YOY+2.8pct),根据半年报,我们认为受益东芝家电稳定价格、改善产品结构等措施。 3)机器人及自动化系统:毛利率 24.1%(YOY+2.2pct)。 分地区看: 1)国内:毛利率 24.86%(YOY+1.3pct),根据半年报,我们认为主因国内市场家电产品升级步伐加快,公司促进产品结构升级。 2) 国外:毛利率 25.78%(YOY+3.3pct)。 (3)费用率: H1:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.7、+0.2、+0.15、+0.3pct,Q2:销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.9、+0.1、+0.1、-0.02pct; 投资建议我们维持盈利预测,我们预计 23-25年公司收入分别为3793/4101/4376亿元,同比分别+10%/+8%/+7%。预计 23-25年 归 母 净 利 润 分 别 为 336/375/407亿 元 , 同 比 分 别+14%/+11%/+9%,相应 EPS 分别为 4.79/5.33/5.80元,以 23年 8月 31日收盘价 56.51元计算,对应 PE 分别为 12/11/10倍,维持“增持”评级。 风险提示行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名