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九号公司
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家用电器行业
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2025-01-28
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50.97
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61.59
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13.22%
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56.28
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10.42% |
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56.28
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10.42% |
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详细
事件:九号公司公布2024年业绩预告。预计公司2024年实现归母净利润9.5亿元~11.2亿元,YoY+58.9%~+87.3%;实现扣非归母净利润9.3亿元~11.0亿元,YoY+125.2%~+166.4%。经折算,预计2024Q4单季度实现归母净利润-0.2亿元~1.5亿元,上年同期为2.2亿元;实现扣非归母净利润-0.1亿元~1.6亿元,上年同期为0.7亿元。在多元化业务拉动下,公司2024年利润快速增长。Q4为公司销售淡季,叠加2023Q4非经常性损益贡献利润较大,2024Q4业绩有所承压。 我们预计公司2024Q4收入保持较快增长态势:根据公司双十一战报,公司2024年双十一期间自营全渠道销售额破15.43亿元,YoY+61%。公司两轮车门店数量持续扩张,预计2024Q4收入保持较快增长态势。非经常性损益基数较高,2024Q4利润增速有所放缓:根据业绩预告中值计算,预计公司2024Q4归母净利润为0.7亿元,YoY-70.2%;扣非归母净利润为0.8亿元,YoY+19.1%。 因为季节性因素,Q4通常为公司销售淡季,盈利能力处于全年较低水平。2023年公司存在大额其他非流动金融资产公允价值变动收益,而2024年无该事项,2024Q4公司非经常性损益降幅较大(2024Q4非经常性损益为-0.1亿元,2023Q4为1.5亿元)。公司在多元化业务拉动下,收入、利润有望保持较快增长:根据九号公司官方微信号信息,公司截止2024年底电动两轮车出货量突破500万台,400万台~500万台仅用3个月时间;截止2024年12月20日,公司全地形车累计出货量突破10万辆;公司割草机器人2024年规模持续高增。我们认为公司产品力出众,各项业务规模持续扩大,盈利能力有望保持提升态势。 投资建议:我们认为,公司产品线丰富,远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一,未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇,公司成长空间将进一步打开。我们预计九号公司2024~2026年的EPS分别为14.51/20.53/26.08元,给予6个月每份CDR目标价61.59元(公司基础股票与CDR之间的转化比例为1股=10份CDR),对应2025年PE估值为30x,维持买入-A的投资评级。 风险提示:政策趋严,境外客户需求不稳定,电动两轮车竞争恶化。
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视源股份
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电子元器件行业
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2025-01-27
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33.26
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41.47
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48.05
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44.47% |
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48.05
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44.47% |
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详细
事件:视源股份公布2024年度业绩快报。公司预计2024年实现收入224.6亿元,YoY+11.3%;实现归母净利润9.7亿元,YoY-29.1%;经折算,Q4单季度实现收入53.0亿元,YoY+10.8%;实现归母净利润0.4亿元,YoY-86.6%。随着国内经济环境改善,公司教育业务和企业会议业务有望迎来复苏。 4Q4:收入增长向好:2024Q4公司收入实现良好增长。分业务来看,1)受地方政府预算较为紧张的影响,国内教育交互平板市场需求较弱。我们判断Q4公司国内教育业务收入同比有所下降。2)得益于公司积极开拓海外市场及在国内一线客户份额的提升,我们判断Q4生活电器业务高速增长。3)考虑到美国教育经费收紧以及公司去年同期海外业务增长较快,我们分析Q4海外业务收入同比下降。 4Q4盈利能力下降:我们计算2024Q4公司归母净利率为0.8%,同比-5.7pct。Q4公司净利率同比下降,我们分析主要原因包括:1)公司实施2024年员工持股计划,股份支付费用同比增加。2)政府补助同比减少。3)市场利率下行导致资金收益下降。 投资建议:公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商。当前公司积极开拓海外业务、生活电器部件、计算设备等新业务方向,有望打造新增长曲线。预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.39/1.59/1.86元,维持买入-A的投资评级,给予2025年26倍的市盈率,相当于6个月目标价为41.47元。 风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧
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海信视像
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家用电器行业
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2025-01-22
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22.93
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28.23
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20.44%
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24.77
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8.02% |
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24.77
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8.02% |
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详细
事件:海信视像发布关于2024年年度业绩预告的自愿性披露公告。公司预计2024年实现收入520.0~600.0亿元,YoY-3.0%~+11.9%;归母净利润20.0~23.0亿元,YoY-4.6%~+9.7%;经折算,Q4单季度实现收入113.5~193.5亿元,YoY-21.1%~+34.5%;归母净利润6.9~9.9亿元,YoY+47.5%~+111.6%。展望后续,以旧换新政策有望拉动公司产品结构持续升级,公司盈利能力有望持续提升。 预计2024Q4公司收入稳健增长:按业绩预告的收入区间中值计算,2024Q4公司收入同比增长6.7%。国内市场方面,以旧换新政策刺激电视行业更新需求。公司作为国内电视行业龙头企业,凭借丰富的产品矩阵和多元化的渠道体系更受益于政策刺激。根据产业在线数据,2024年10~11月海信内销电视销量YoY+3%。我们判断,Q4公司内销电视业务增长良好。海外市场方面,公司凭借体育营销持续提升海外品牌知名度和渠道拓展效率。根据产业在线数据,2024年10~11月海信外销电视销量YoY+12%。我们判断,Q4公司外销电视业务增长向好。 2024Q4公司业绩高增长:按业绩预告的归母净利润区间中值计算,2024Q4公司归母净利润同比增长79.6%。我们认为Q4公司业绩实现高增长,主要原因包括:1)以旧换新对以MiniLED电视为代表的中高端产品拉动作用明显,公司内销电视毛利率提升显著。2)面板成本平稳。Wind数据显示,2024Q4期间55寸、65寸液晶电视面板价格YoY-2%/-1%。 投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.65/2.02/2.22元,维持买入-A的投资评级,给予2025年14倍的市盈率,相当于6个月目标价为28.23元。 风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧。
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格力电器
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家用电器行业
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2025-01-06
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46.38
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61.17
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42.16%
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47.76
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2.98% |
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47.76
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2.98% |
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详细
事件:格力电器公布2024年中期利润分配预案。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),共计派发现金红利55.2亿元。按2024年上半年归母净利润计算的股利支付率为39.1%。 我们认为,格力保持多年稳定的现金分红,体现了对股东回报的重视。 “以旧换新”补贴政策刺激效果显著,带动空调量价齐升:2024年8月以来全国各地以旧换新政策相继落地,有效提振格力空调销量,且对高能效等级和高单价产品的刺激作用更强,带动空调价格改善。据奥维云网数据,2024年10-11月,格力空调线上、线下销量YoY+22.5%、+81.0%;均价YoY+8.5%、+7.5%。展望后续,近期国家发改委新闻发布会指出“将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措,持续以“两新”政策推动群众受益、企业获利、经济向好。”湖北、河北、江苏等地组织推进2025年以旧换新筹备工作。我们认为,2025年家电“以旧换新”补贴政策有望延续,将持续刺激空调更新需求释放,带动空调销量快速增长。 投资建议:格力持续建设新零售体系,构建稳固的线上、线下业务布局,经营效率和终端零售能力有望持续提升,治理和经营策略不断优化改善。公司重视股东回报,保持长期稳定的现金分红,股息率较高。预计公司2024年~2026年的EPS分别为5.63/6.12/6.67元,维持买入-A的投资评级,给予公司2025年的PE估值10x,相当于6个月目标价61.17元。 风险提示:原材料大幅涨价,房地产景气大幅下行,外贸环境恶化的风险。
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海信家电
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家用电器行业
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2024-11-08
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28.31
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34.80
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23.40%
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32.53
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14.91% |
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33.48
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18.26% |
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详细
事件: 海信家电公布 2024年三季报。公司 2024前三季度实现收入 705.8亿元, YoY+8.8%;实现归母净利润 27.9亿元,YoY+15.1%; 实现扣非归母净利润 22.9亿元, YoY+11.0%。折算2024Q3单季度实现收入 219.4亿元, YoY-0.1%;实现归母净利润7.8亿元, YoY-16.3%; 实现扣非归母净利润 5.9亿元, YoY-26.7%。 公司 Q3内销收入增速放缓, 出口仍然维持较快增长。 我们认为在以旧换新的拉动下,公司内销收入有望改善。 Q3内销收入增速放缓: 根据产业在线数据, 2024Q2/2024Q3海信日立中央空调内销额 YoY+1%/0%;海信家用空调内销量 YoY-2%/-15%; 海信冰箱内销量 YoY-3%/-6%;公司内销收入整体放缓。 内销方面我们判断: 1)受地产行业影响,公司 Q3央空内销增速双位数下降。但公司央空业务持续多元化发展,逐步降低地产关联度, 长期有望实现高于行业的收入增速; 2) 受行业景气波动影响,公司白电内销收入下滑,后期受以旧换新带动有望改善。 Q3外销持续较快增长: 根据产业在线数据, 2024Q2/2024Q3海信家用空调外销量 YoY+36%/+44%, 冰箱外销量 YoY+23%/+22%。 公司家空及冰洗受益于出口持续景气,外销业务持续高增,我们判断公司白电外销收入同比增长 30%以上。 Q3毛利率同比下降: 海信家电 Q3毛利率 20.8%,同比-2.4pct,主要因为前期国内家空价格竞争压力加大,原材料价格有所上涨。 其 中 Q3销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 同 比 分 别 -1.2/+0.1/+0.7/+0.5pct。 Q3海信家电归母净利率 3.5%,同比-0.7pct。展望后续,随着以旧换新带动内销均价改善,以及公司产品结构持续升级, 公司盈利能力有望改善。 Q3经营性现金流净额同比减少: 海信家电 Q3经营性现金流净额同比-17.8亿元, 公司现金流净额同比减少主要是因为公司购买商品、接受劳务支付的现金增加 37.2亿元。 投资建议: 中央空调是大家电领域的成长性赛道(详见深度报告《中央空调:家电最后的堡垒,有望被本土品牌攻下》),海信家电的竞争优势突出,有望受益于下游需求的提升。公司整合三电控股后,三电盈利水平持续改善。我们预计公司 2024年~2025年 EPS 2.32/2.69元,给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为34.80元,相当于 2024年 15倍的动态市盈率。 风险提示: 地产政策变化风险,原材料价格波动风险
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九阳股份
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家用电器行业
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2024-11-05
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10.08
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12.90
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31.36%
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11.90
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18.06% |
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11.95
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18.55% |
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详细
事件: 九阳股份公布 2024年三季报。 公司前三季度实现收入61.8亿元, YoY-8.8%;实现归母净利润 1.0亿元, YoY-73.0%。 经折算, 公司 Q3单季度实现收入 18.0亿元, YoY-27.1%;实现归母净利润-0.8亿元, YoY-166.5%。 我们认为, Q3国内小家电需求较低迷,九阳单季经营表现承压,期待后续经营改善。 Q3单季收入同比有所下降: 分区域来看: 1)国内厨房小家电消费景气低迷,我们推断 Q3九阳内销收入同比下降。 据久谦数据显示, Q3九阳线上(天猫+京东+抖音)销售额 YoY-16.6%。 2) 受外销代工需求波动影响,我们推断公司 Q3外销收入同比有所下降。 展望后续, 各地以旧换新政策持续发力,部分省市补贴政策增加电饭煲、蒸烤箱、微波炉等小家电品类, 有望提振小家电消费景气,九阳持续拓展新品和新渠道,收入规模有望回升。 Q3单季盈利能力同比下降: 九阳 Q3归母净利率-4.3%,同比-9.0pct。公司单季净利率转负,主要因为: 1) 公司加大营销推广和研发投入力度, Q3期间费用率同比+10.7pct,其中销售费用率、研发、管理费用率同比分别+8.1pct、 +1.5pct、 +1.2pct。 2) 收入规模下降导致规模效应减弱,且受到原材料价格上涨和汇率波动影响, Q3毛利率同比-0.6pct。 Q3经营性现金流同比显著改善: 九阳 Q3经营性现金流净额 1.9亿元, YoY+109.5%。公司经营性现金流状况明显改善,主要因为备货支出减少, Q3购买商品、接受劳务支付的现金 YoY-19.8%。 本期末,公司货币资金余额 25.8亿元, YoY+38.4%,现金储备较为充裕。 投资建议: 九阳积极拓展产品品类,优化产品结构, 持续推进直营化渠道改造,有望助力公司长期高质量发展。 随着后续小家电消费逐步复苏,公司经营有望展现较大弹性。预计公司 2024年~2026年的 EPS 分别为 0.18/0.65/0.79元,维持买入-A 的投资评级, 给予公司 2025年 20倍动态市盈率,相当于 12个月目标价12.90元。 风险提示: 行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,人民币大幅升值。
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TCL智家
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家用电器行业
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2024-11-05
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11.79
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14.88
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22.77%
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11.70
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-0.76% |
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14.11
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19.68% |
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详细
事件: TCL 智家公布 2024年三季报,因公司 2023年度收购合肥家电,公司对 2023年同期数据进行调整。 公司 2024前三季度实现收入 139.5亿元, YoY+23.0%;实现归母净利润 8.3亿元,YoY+29.6%。折算 2024Q3单季度实现收入 49.8亿元, YoY+19.9%; 实现归母净利润 2.7亿元, YoY+23.5%。 冰箱外销持续景气,公司收入有望维持较快增长。 Q3收入延续较快增长: 公司 Q3收入延续较快增长,我们认为主要是因为合肥家电出口维持较快增长。根据产业在线数据,奥马/TCL 冰箱 2024Q3外销量分别 YoY+11/+59%,行业整体 YoY+14%。 TCL 洗衣机外销量 YoY+49%,行业整体 10%。 TCL 冰箱和洗衣机出口增速远高于行业,带动合肥家电收入快速增长。 公司持续扩展外销市场,拉美、中东非市场增长显著, TCL 冰箱及洗衣机出口有望维持较快增长。 Q3毛利率同比持续提升: 根据公司经调整后财务数据折算, 公司 Q3毛利率同比提升 1.9pct,我们认为主要是因为内销业务盈利改善,以及整体产品结构优化。公司 Q3净利率同比提升 0.2pct,净利率同比提升幅度小于毛利率,主要因为公司本季度受汇兑损益影响,财务费用率同比+0.9pct。 此外管理/研发费用率分别同比+0.5/+0.7pct。 Q3经营性净现金流同比下降: Q3公司经营性现金流净额同比-6.3亿元, 主要因为购买商品、接受劳务支付的现金同比增加 6.7亿元。 投资建议: 1)公司更名 TCL 智家后,确立了向 AI 智慧家电企业方向发展的目标,在多维度上具有长期成长空间(详见报告《奥马电器: 三个维度看奥马电器的成长空间》); 2) 子公司奥马冰箱作为冰箱出口龙头企业,在大客户关系及规模上具有优势(详见深度报告《奥马电器:冰箱出口隐形冠军的复出》); 我们预计公司 2024~2025年的 EPS 分别为 0.93/1.06元, 给予 2024年 16xPE,对应 6个月目标价 14.88元/股。 维持买入-A 的投资评级。 风险提示: 原材料价格波动、并购整合不及预期、汇率波动
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欧普照明
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能源行业
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2024-11-05
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17.37
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18.75
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15.03%
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18.70
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7.66% |
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18.70
|
7.66% |
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详细
事件:欧普照明公布2024年三季报。公司2024年1~9月实现收入50.7亿元,YoY-8.1%;实现归母净利润6.2亿元,YoY-5.7%。经折算,公司2024Q3单季度实现收入17.0亿元,YoY-13.6%;实现归母净利润2.4亿元,YoY-9.7%。在房地产行业下行背景下,Q3公司所处行业需求有所承压。在以旧换新补贴刺激下,我们期待行业需求逐步改善。 外部环境压力下,欧普持续提升综合竞争力:受房地产行业下行、居民消费需求不振等多重因素影响,照明行业有所承压。 欧普2024Q3收入下滑。欧普持续拓展、优化线下渠道,完善产品解决方案,不断强化自身竞争优势。欧普2024Q3单季度毛利率同比提升:欧普2024Q3单季度毛利率为42.0%,同比+1.1pct。我们认为主要因为:1)公司产品平台化建设的效果持续体现;2)公司推出多元化的产品解决方案,持续优化产品结构,拉动客单价提升。 欧普2024Q3单季度归母净利率保持同比提升趋势:欧普2024Q3单季度归母净利率为13.9%,同比+0.6pct。由于收入下降,公司费用端的规模效应有所减弱。2024Q3公司销售/管理/研发费用率同比+0.6pct/+1.0pct/-0.8pct。Q3财务费用率同比+1.4pct,我们认为主要因为利息收入的减少。 公司经营活动现金流量净额略有下滑:公司2024Q3经营活动现金流量净额同比-1.7亿元,主要因为外部环境压力下,公司收入有所下滑。Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-3.6亿元。 投资建议:欧普是照明行业龙头,通过深化数字化变革,加强平台化建设,推进产品提质升级,综合竞争力不断提升,市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2024~2026年EPS1.18/1.25/1.31元,给予12个月目标价18.75元,对应2025年PE估值为15x,维持增持-A的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,房地产景气大幅波动
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公牛集团
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机械行业
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2024-11-04
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72.98
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87.68
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16.13%
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78.78
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7.95% |
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78.78
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7.95% |
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详细
事件: 公牛集团公布 2024年三季度报告。公司 2024年前三季度实现收入 126.0亿元, YoY+8.6%;实现归母净利润 32.6亿元,YoY+16.0%。经折算, Q3单季度实现收入 42.2亿元, YoY+5.0%; 实现归母净利润 10.2亿元, YoY+3.4%。公司传统优势业务增长平稳,新兴业务保持快速增长。 Q3收入增长稳健: 1)电连接业务方面,公司围绕多元化消费者需求进行产品创新升级,持续巩固市场地位。我们分析 Q3电连接业务表现平稳。 2)智能电工照明方面,持续打造时尚高端的产品生态,推进旗舰店+新零售的渠道变革,满足消费者的一站式购买+体验需求。我们判断 Q3智能电工照明业务增长稳健。 3)公司新能源业务围绕“光-储-充-放”场景化扩张业务生态不断丰富产品布局;储能业务围绕欧洲市场的家庭储能以及国内市场的工商业储能进行生态化布局。我们分析 Q3新能源业务保持快速增长。 Q3盈利能力同比下降: Q3公司毛利率同比-1.2pct,主要因为原材料价格有所上涨。 Q3公司归母净利率同比-0.4pct。公司净利率下降幅度小于毛利率下降幅度,主要因为 Q3其他收益+投资净收益同比增加 0.5亿元。 Q3经营活动净现金流同比减少: 公司 Q3经营活动净现金流同比-3.9亿元,主要因为公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+3.9亿元。 投资建议: 公牛是国内民用电工行业领导者,持续推动转换器、墙开等优势品类产品升级,夯实龙头地位。近年公牛积极布局无主灯、新能源充电两大新赛道,有望构建新成长曲线。我们预计公牛 2024~2026年 EPS 分别为 3.37/3.64/3.89元,给予 6个月目标价 87.68元,对应 2024年 PE 估值为 26X,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、新业务开拓不及预期。
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三花智控
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机械行业
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2024-11-04
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22.00
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25.86
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--
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28.43
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29.23% |
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32.06
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45.73% |
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详细
事件:三花智控公布2024年三季报。公司前三季度实现收入205.6亿元,YoY+8.4%;实现归母净利润23.0亿元,YoY+6.6%;经折算,Q3单季度实现收入68.9亿元,YoY+6.8%;实现归母净利润7.9亿元,YoY+3.0%。我们认为,Q3三花冷配业务快速增长,汽零业务表现平稳,单季经营较为稳健。 Q3制冷零部件收入快速增长:Q3三花制冷空调电器零部件收入同比增长约12%,环比Q2增速有所提速。8月底以来,各省市家电“以旧换新”补贴细则陆续落地,有效提振空调消费景气,进而带动上游零部件需求回升。据产业在线数据显示,9月三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY+41.9%、+22.2%、+25.0%,较7、8月销量增速明显改善。我们认为,随着补贴政策持续发力,后续三花制冷零部件收入有望延续提升态势。 Q3汽零业务表现平稳:Q3三花汽车零部件收入同比基本持平。 三花是全球新能源车热管理的领先企业,持续完善全球布局,后续汽车零部件业务收入增速有望回升。 Q3单季盈利能力同比有所下降:Q3三花归母净利率为+11.4%,同比-0.4pct。公司净利率同比有所下降,主要因为:1)受原材料价格上涨和汇率波动影响,Q3毛利率同比-2.6pct。2)Q3管理费用率同比+1.4pct。展望后续,随着公司收入规模扩大,盈利能力有望持续提升。 Q3经营性现金流同比提升:三花Q3经营性现金流净额8.3亿元,YoY+29.0%。公司经营性现金流状况同比改善,主要因为收入规模提升,且现金回款能力增强,Q3销售商品、提供劳务收到的现金YoY+13.3%,收现比达到100.8%,同比+5.7pct。 拟发行H股,推进全球化战略:据公司公告,鉴于内外部环境等因素发生变化,公司决定终止境外发行GDR事项。董事会同意公司研究论证公司境外发行证券(H股),拟发行规模不超过发行后总股本的10%。我们认为,公司持续推进全球化战略,通过发行H股有望提升国际品牌形象和综合竞争力。 投资建议:三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头,公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域,收入业绩有望快速提升。我们预计公司2024~2026年EPS为0.86/1.03/1.18元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值30x,相当于6个月目标价25.86元。 风险提示:人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化
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极米科技
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计算机行业
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2024-11-01
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71.01
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88.72
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--
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88.00
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23.93% |
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110.26
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55.27% |
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详细
事件: 极米科技公布 2024年三季度报告。公司 2024年前三季度实现收入 22.8亿元, YoY-5.8%;实现归母净利润-0.4亿元,YoY-146.8%。经折算, Q3单季度实现收入 6.8亿元, YoY-14.3%; 实现归母净利润-0.4亿元,去年同期亏损 656.1万元。展望后续,随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量,公司经营有望迎来改善。 Q3收入有所承压: Q3国内投影仪行业整体需求延续低迷。根据久谦, Q3国内线上投影仪销售额 YoY-33%,极米线上投影仪销售额 YoY-20%。我们判断 Q3公司内销收入同比下降。我们认为随着家电以旧换新政策落地,后续公司内销有望迎来改善。海外方面,公司在欧美市场持续深化本地化经营,完善线下渠道覆盖;同时积极布局东南亚、中东等新兴市场。我们判断 Q3公司海外收入基本平稳。 Q3公司盈利能力下降: Q3公司毛利率同比-1.4pct,主要因为公司清理老品库存。 Q3公司归母净利率同比-5.7pct。公司净利率降幅大于毛利率降幅主要因为销售、研发费用支出偏刚性,收入规模下降后费用率提升。 Q3公司销售费用率/研发费用率分别提升 2.4pct/2.1pct。 Q3单季度经营性净现金流同比下降: Q3公司单季度经营性现金流净额同比-0.9亿元,主要因为公司销售收入下降。 Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.3亿元。 车载业务有望打造新成长曲线: 2024年 10月,公司收到北汽新能源的开发定点通知,将成为其车载投影仪和幕布总成的定点供应商;收到马瑞利的项目定点函,将成为其智能大灯相关部件的定点供应商。公司积极推进车载新业务,为后续发展积攒新动能。 投资建议: 极米是国内投影仪行业龙头企业,目前已完成 LED、激光、 LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续,随着投影消费需求逐步回暖和新品逐步放量,公司业绩有望企稳 回归增 长。 预计公司 2024年~2026年的 EPS 为-0.74/0.19/0.21元, BPS 为 44.22/44.36/44.52元。我们维持买入-A 的投资评级,给予 2025年 2X PB 估值,相当于 12个月目标价为 88.72元。 风险提示:核心零部件供应紧张,行业竞争加剧。
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海信视像
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家用电器行业
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2024-10-31
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19.70
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24.80
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5.80%
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23.78
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20.71% |
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23.90
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21.32% |
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事件: 海信视像公布 2024年三季度公告。公司 2024Q3实现收入 406.5亿元, YoY+3.6%;实现归母净利润 13.1亿元, YoY-19.5%。 经折算, Q3单季度实现收入 151.9亿元, YoY+5.8%;实现归母净利润 4.8亿元, YoY-19.5%。展望后续,随着海信产品结构不断升级,新显示业务快速增长,公司盈利能力有望实现提升。 Q3收入恢复稳健增长: 在国内市场,公司积极拓展年轻消费人群,推进品牌年轻化,成为王者荣耀职业联赛官方合作伙伴、《黑神话:悟空》的全球官方合作伙伴。根据产业在线, 2024Q3海信内销电视销量同比-7%。我们判断 Q3公司内销电视收入有所下降。 我们认为国内家电以旧换新政策落地,后续公司内销将迎来改善。 海外方面,海信作为 2024年欧洲杯全球官方合作伙伴,欧洲杯营销有效推动了海外渠道的拓展。根据公司公告, Q3境外智慧显示终端业务收入同比增长 16%;美国市场海信品牌电视出货额增长25%;欧洲市场海信品牌电视出货额增长 29%。 Q3盈利能力有所承压: Q3公司归母净利率为 3.1%,同比-1.0pct。 Q3公司净利率下降主要受毛利率下降影响。 Q3公司整体毛利率同比-2.2pct,我们分析主要因为: 1)公司对国内 Vidda 品牌产品结构进行了调整,同时清理了低能效产品。 2)公司海外毛利率受前期面板价格上涨的影响。 Q3单季度经营性净现金流同比增加: 公司 Q3单季度经营性现金流净额同比+0.3亿元,主要因为公司销售收入增长。 Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+2.2亿元。 投资建议: 海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司 2024年~2026年的 EPS 分别为 1.46/1.65/1.87元,维持买入-A 的投资评级,给予 2024年 17倍的市盈率,相当于 6个月目标价为 24.80元。 风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧。
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新宝股份
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家用电器行业
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2024-10-30
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15.05
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19.19
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30.54%
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16.06
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6.71% |
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16.06
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6.71% |
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事件:新宝股份公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入126.9亿元,YoY+18.0%,实现归母净利润7.8亿元,YoY+6.7%,实现扣非归母净利润8.0亿元,YoY-0.6%;经折算,Q3单季度实现收入49.7亿元,YoY+12.9%,实现归母净利润3.4亿元,YoY+0.5%,实现扣非归母净利润3.1亿元,YoY-13.7%。我们认为,Q3海外小家电需求延续高景气,新宝外销同比快速增长,盈利能力受汇率波动影响。 Q3外销延续快增,内销有所承压:分区域来看:1)Q3新宝外销收入YoY+20.3%。海外小家电需求仍较旺盛,且新宝积极拓展家居电器、婴儿电器、个护美容电器、制冷电器等新领域,Q3公司外销收入延续快速增长态势。2)Q3新宝内销收入YoY-15.3%。 国内小家电消费景气较低迷,新宝内销短期承压。据久谦数据显示,Q3摩飞、东菱、百胜图线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY42.5%、+4.3%、+9.6%。展望后续,各地以旧换新政策持续发力,部分省市补贴政策增加电饭煲、蒸烤箱、微波炉等小家电品类,新宝在国内市场大力发展摩飞、东菱、百胜图等自主品牌,内销收入有望逐步改善。 Q3单季盈利能力有所下降:新宝Q3归母净利率为6.9%,同比-0.8pct。公司盈利能力同比下降,主要因为:1)受人民币汇率波动、原材料价格上涨及毛利率相对较低的外销代工业务占比提升影响,Q3毛利率同比-2.2pct。2)人民币兑美元汇率波动导致汇兑收益减少,Q3财务费用率同比+1.0pct。值得关注的是,公司加强费用管控,经营效率有所提升,Q3销售、管理、研发费用率同比-0.2pct、-0.3pct、-0.3pct。后续,随着公司内销景气恢复,外销规模提升,盈利能力有望改善。 Q3经营现金流净额同比下降:Q2新宝经营性现金流净额5.6亿元,YoY-8.4%。公司经营性现金流净额同比有所下降,主要因为购买商品、接受劳务支付的现金YoY+34.6%,我们推断主要受到备货支出增加影响,本期末存货规模YoY+19.8%。本期末公司合同负债余额2.6亿元,YoY+32.5%,反映下游客户预期较为积极。 投资建议:新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道,短期有望受益于家电“以旧换新”补贴政策,长期成长空间广阔。海外小家电消费需求较旺盛,公司外销收入有望持续提升。预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.28/1.48/1.73元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值15x,相当于6个月目标价19.19元。 风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、海外需求大幅下降。
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爱玛科技
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交运设备行业
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2024-10-28
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35.01
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43.52
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8.50%
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39.70
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13.40% |
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44.89
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28.22% |
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事件:爱玛科技发布2024年三季报,公司2024年1~9月实现收入174.6亿元,YoY+0.05%,实现归母净利润15.5亿元,YoY-0.3%;经折算,公司Q3单季度实现收入68.7亿元,YoY-5.1%,实现归母净利润6.0亿元,YoY-9.0%。临近换标周期,我们判断渠道提货意愿短期有所抑制。长期来看,新国标将提升行业门槛,头部企业份额有望加速提升。 2024Q3收入增速环比放缓:爱玛2024Q3收入增速环比Q2-23pct。我们认为主要因为:1)新国标将至,渠道提货较为谨慎。工信部9月19日公布《电动自行车安全技术规范(征求意见稿)》,新标准与旧标准相比,在防火阻燃性能、防篡改、北斗定位系统等多方面进行改进,产品变动较大;2)消费者预期后续会有政府以旧换新补贴政策,可能存在延迟购买的行为。 Q3单季度毛销差保持同比提升趋势:爱玛Q3归母净利率为8.8%,同比-0.4pct。我们认为盈利能力下降主要因为股份支付费用增加导致的费用率提升。公司Q3单季度毛利率为16.8%,同比+0.7pct。Q3销售费用率略有提升,毛销差同比+0.4pct,反映公司主业盈利能力保持提升态势。公司Q3管理/研发费用率同比+0.4pct/+0.1pct,我们认为主要因为公司股份支付费用提升。 Q3经营活动现金流量净额同比减少:Q3爱玛经营活动现金流量净额为27.1亿元,同比-10.4亿元。我们认为主要受结算周期及结算方式影响。前三季度爱玛经营活动现金流量净额为38.7亿元,同比+4.9亿元。 投资建议:电动两轮车行业需求仍有扩张空间,爱玛为电动两轮车行业头部企业,公司品牌、产品、供应链领先竞争对手,在行业扩张期能够把握优质渠道网点,实现份额的持续增长。此外,公司产品结构有升级空间,规模效应不断强化,盈利能力有望进一步上行。我们预计公司2024~2026年EPS分别为2.19/2.72/3.14元,给予6个月目标价为43.52元,对应2025年PE估值为16x,维持买入-A的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧导致盈利能力承压;宏观环境波动导致电动两轮车普及率提升不及预期。
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长虹美菱
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家用电器行业
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2024-10-24
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9.29
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11.81
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49.12%
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9.68
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4.20% |
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9.68
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4.20% |
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事件:长虹美菱公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入227.6亿元,YoY+18.7%;实现归母净利润5.3亿元,YoY+6.3%;实现扣非归母净利润5.1亿元,YoY+0.2%。经折算,公司2024Q3实现收入78.1亿元,YoY+23.2%;实现归母净利润1.2亿元,YoY-18.0%;实现扣非归母净利润0.8亿元,YoY-37.7%。 我们认为,Q3长虹美菱外销持续高景气,内销受益于以旧换新政策,单季收入快速增长。 Q3单季收入持续快速增长:分产品来看:1)8月以来,各地家电“以旧换新”政策陆续落地,刺激空调更新需求释放,我们推断Q3公司空调内销收入快速增长。拉美、中东市场空调景气较高,公司加快拓展新市场、新客户。我们认为Q3公司空调外销收入持续高增长。据产业在线数据显示,Q3长虹空调内、外销出货量YoY+34.4%、+146.9%。2)我们推测Q3公司冰洗内销业务有所承压,外销收入延续增长。据产业在线数据,7-8月美菱冰箱内、外销出货量YoY-1.0%、+13.4%。展望后续,公司持续完善国内渠道,加速拓展海外市场,收入有望持续提升。 Q3单季毛利率同比下降:Q3长虹美菱毛利率10.0%,同比4.7pct。公司单季毛利率同比有所下降,我们推断主要因为:1)国内空调价格竞争压力提升,公司代工客户及自主品牌业务盈利能力有所承压。据奥维云网数据,Q3空调行业线上均价YoY-4.2%。 2)Q3人民币汇率升值影响外销业务毛利率。 Q3盈利能力同比小幅下降:Q3长虹美菱归母净利率1.5%,同比-0.7pct。公司净利率降幅低于毛利率降幅,主要因为:1)公司坚持价值导向、全面提效的经营思路,持续提升资金效率、渠道效率、产品效率、管理效率,Q3公司期间费用率同比-2.2pct,其中销售、研发费用率同比-1.6pct、-0.3pct。2)受非主营业务影响,Q3公允价值变动收益、信用减值损失占收入的比例同比分别+0.5pct、+0.6pct(信用减值损失减少)。后续,随着公司持续坚持以价值为导向,逐步提升经营效率,公司盈利能力有望稳步改善。 Q3经营性现金流净额同比下降:长虹美菱Q3经营性现金流净额+0.2亿元,YoY-98.3%。公司经营性现金流同比减少,我们推断主要因为生产备货支出增加,Q3购买商品、接受劳务支付的现金YoY+24.2%,且存货规模YoY+38.5%。Q3公司合同负债余额4.2亿元,YoY+34.4%,显示下游经销商预期较为积极。 投资建议:长虹美菱产品布局多元,内外销协同发展。公司持续贯彻“一个目标,三条主线”的经营方针,收入规模和盈利能力有望持续提升。预计公司2024年~2026年的EPS分别为0.79/0.89/1.01元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年15倍动态市盈率,相当于6个月目标价11.81元。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,海外贸易冲突风险
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