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陈伟浩

安信证券

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小熊电器 家用电器行业 2024-05-28 62.64 74.92 23.06% 63.00 0.57% -- 63.00 0.57% -- 详细
事件:小熊电器发布2024年股票期权激励计划草案。根据草案,本次激励计划拟授予的股票期权数量为63.7万份,约占公司总股本的0.4%。本次激励计划涉及的激励对象共计49人,包括公司的高级管理人员及核心骨干员工。本次激励计划股票期权的行权价格为每份47.41元。我们认为,本次股票期权激励计划将有效绑定员工利益与公司利益,激发员工的积极性。 股票期权激励计划彰显公司经营信心:本次股票期权激励计划公司层面的业绩考核目标为:1)第一个行权期:以2023年营业收入为基数,2024年营业收入增长率不低于8.0%或以2023年净利润为基数,2024年净利润增长率不低于8.0%。2)第二个行权期:以2023年营业收入为基数,2025年营业收入增长率不低于16.6%或以2023年净利润为基数,2025年净利润增长率不低于16.6%。国内厨房小家电行业需求处于缓慢恢复过程中。根据久谦,2024年1~4月厨房小家电行业线上销售额同比-11%。在行业景气较弱的环境下,公司激励计划对收入/净利润增速的考核目标快于行业增速,体现了公司的经营信心。 新兴品类和海外业务有望构筑长期增长点:小熊通过推出小型洗衣机、挂烫机等新品,持续向大家电、生活电器等领域拓展。 根据公司年报,2023年其他小家电(个护、母婴和厨具)、生活小家电的收入实现快速增长。根据久谦数据,2024年4月,小熊挂烫机、洗衣机的线上销售额分别同比增长118%、39%。海外方面,公司正不断将在国内市场积累的品牌力、产品力、制造力拓展至海外小家电市场,海外业务进入快速发展期。2023年公司海外收入同比增长106%。 投资建议:小熊是业内领先的线上小家电公司,在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力,正积极向产品精品化发展,提升品牌力。后续随着国内小家电行业需求逐渐复苏,公司盈利能力将迎来改善。预计公司2024年~2026年的EPS分别为3.12/3.45/3.82元,维持买入-A的投资评级,给予2024年24倍市盈率,相当于6个月目标价为74.92元。 风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧。
海容冷链 电力设备行业 2024-03-25 15.93 18.04 35.54% 16.45 -0.54%
15.84 -0.56% -- 详细
事件:海容冷链公布2023年年报。公司2023年实现收入32.0亿元,YoY+10.3%;实现归母净利润4.1亿元,YoY+41.4%。经折算,公司2023Q4单季度实现收入7.1亿元,YoY+20.2%;实现归母净利润0.6亿元,YoY+140.1%。根据公司2023年度董事会工作报告,公司2024年目标实现营业收入32~35.5亿元,对应增速为0%~11%。我们看好公司在新客户拓展方面持续取得进展,不断提高在冷柜市场的份额。 Q4收入加速增长:Q4海容收入增速环比Q3增速提高5.5pct。 分产品品类来看,1)受海外客户恢复冷柜投放以及国内品牌出海力度加大带动,2023年冷冻柜收入YoY+18%。2)得益于新开拓的冷藏柜客户订单增长,2023年冷藏柜收入YoY+5%。3)受前期单个客户业务变化导致业务量波动,2023年商超柜收入YoY-31%。 4)受益于客户覆盖面拓宽和产品结构优化,2023年智能柜收入YoY+9%。分内外销来看,海外需求恢复强劲,2023年外销收入YoY+41%;内销收入平稳。我们认为,海容在冷冻柜、冷藏柜的行业地位稳固,未来收入有望保持快速增长。 Q4单季度盈利能力保持提升:Q4公司净利率为8.1%,同比+4.1pct。Q4公司净利率持续提升,我们认为原因为公司客户和产品结构改善、高毛利率的海外业务快速增长,带动整体毛利率提升。 Q4公司毛利率为29.3%,同比+4.8pct。 Q4:经营性净现金流同比增加:Q4公司单季度经营性现金流净额同比增加,主要因为:1)销售收入快速增长。2)部分下游客户前期应收款回款。Q4公司应收票据及应收账款环比-2.1亿元。 公司分红率提升:根据公司2023年度利润分配预案,公司将派发现金红利合计2.1亿元(含税)。2023年公司现金分红金额占归属于上市公司普通股股东净利润的比例为51%,相较2022年提升18pct。 投资建议:海容是国内商用冷柜行业的领军企业,产品研发能力领先,柔性化制造能力突出,掌握全球优质客户资源。我们认为,随着公司冷藏柜业务新客户逐渐放量、智能柜加速投放,长期成长动力充足。我们预计2024~2026年EPS为1.17/1.29/1.42元,6个月目标价18.73元,对应2024年16XPE,维持买入-A的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,客户拓展不及预期。
小熊电器 家用电器行业 2024-03-14 55.17 67.94 11.60% 61.60 11.65%
69.00 25.07% -- 详细
事件:小熊电器公布2023年度业绩快报。公司预计2023年实现收入47.0亿元,YoY+14.2%;归母净利润4.3亿元,YoY+11.2%;经折算,Q4单季度实现收入13.9亿元,YoY-2.4%;归母净利润1.1亿元,YoY-21.8%。展望后续,随着公司不断拓展新品类,积极拥抱新兴渠道,收入有望维持快速增长。 Q4收入小幅承压:Q4小熊收入增速转负,主要是因为:1)国内小家电行业需求较低迷。根据久谦数据,2023Q4淘系平台的生活电器销售额YoY-10%。2)小家电行业价格竞争较为激烈,小熊销售均价下降。根据久谦数据,2023Q4小熊在淘系平台的均价YoY-11%。3)公司加强销售费用管控,减少对抖音等平台的营销费用投放。 Q4净利润率环比改善:我们计算2023Q4公司归母净利率为8.2%,环比+0.1pct。Q4公司净利润率环比改善主要因为加强了销售费用管控。Q4公司归母净利率同比-2.0pct,原因包括:1)小家电行业价格竞争背景下,公司销售均价同比下降。2)原材料成本红利消退。Wind数据显示,2023Q4期间沪铜指数、沪钢指数YoY+4%/+2%。 投资建议:小熊是行业内领先的线上小家电公司,在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力,目前正积极向产品精品化发展,提升品牌力。我们预计公司2023年~2025年的EPS分别为2.75/3.09/3.41元,维持买入-A的投资评级,给予2024年22倍的市盈率,相当于6个月目标价为67.94元。 风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧。
极米科技 计算机行业 2024-02-02 81.81 102.07 11.92% 94.24 15.19%
100.34 22.65%
详细
事件:极米科技公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润1.2亿元,YoY-75.3%;经折算,Q4单季度实现归母净利润0.4亿元,YoY-77.9%。展望后续,随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量,公司经营改善可期。 内销短期承压,海外延续稳健增长:国内可选消费景气较差,投影仪行业整体需求延续低迷。根据奥维云网,2023Q4线上LED投影行业销售额YoY-64%。根据久谦数据,2023Q4极米线上整体销售额YoY-30%。我们测算Q4极米内销收入同比下降。2024年1月,极米发布首款全自动云台投影RS10Ultra,采用护眼三色激光方案,期待激光品类持续放量。海外方面,公司持续推进品牌出海战略,完善海外本土化团队和渠道建设。我们判断,Q4公司海外收入维持稳健增长。 2024Q4:公司业绩同比下降:2024Q4公司归母净利润YoY-77.9%。 Q4公司业绩延续下降趋势,主要原因包括:1)公司对Z系列等老产品进行降价促销,产品毛利率下降。根据奥维云网,2023Q4极米线上LED投影均价YoY-28%。2)公司坚持底层技术创新与产品创新,研发、营运推广等费用有所增加。 投资建议:极米是国内投影仪行业龙头企业,目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。随着投影消费需求逐步回暖和公司新品逐步放量,极米收入业绩有望企稳回归增长。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.78/2.54/2.78元,维持买入-A的投资评级,给予2024年40倍的市盈率,相当于6个月目标价为101.62元。 风险提示:核心零部件供应紧张,行业竞争加剧。
视源股份 电子元器件行业 2024-02-01 35.80 43.27 36.90% 40.58 13.35%
40.58 13.35%
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事件:视源股份公布2023年度业绩快报。公司预计2023年实现收入201.6亿元,YoY-3.9%;实现归母净利润13.7亿元,YoY-34.1%;经折算,Q4单季度实现收入47.8亿元,YoY-3.3%;实现归母净利润3.0亿元,YoY-36.7%。随着国内经济环境改善,公司教育业务和企业会议业务有望迎来复苏。 42023Q4收入小幅承压:2023Q4公司收入延续同比下降趋势。分业务来看,1)受全球电视出货量下滑影响,公司液晶显示主控板卡相关业务收入同比下降。2)地方财政承压背景下,教育平板市场价格竞争激烈,公司教育业务承压。经计算,2023H2公司教育业务收入YoY-14%。但2023年公司教育PC、录播、希沃魔方数字基座等软硬件产品收入实现较快增长。3)得益于海外教育市场需求恢复、公司积极拓展品牌客户以及自主品牌出海,海外业务快速增长。经计算,2023H2公司海外业务收入YoY+36%。 教育市场价格竞争叠加费用投入增加,盈利能力下降:我们计算2023Q4公司净利率为6.4%,同比-3.4pct。2023Q4公司净利率延续同比下降趋势,主要原因包括:1)国内教育交互平板市场价格竞争较为激烈,公司教育交互平板毛利率下降。2)公司持续推动产品创新、提升解决方案能力,研发费用同比增加。 投资建议:公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商。近年公司正积极开拓教育C端业务、海外业务、生活电器部件等新业务方向。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.95/2.22/2.54元,维持买入-A的投资评级,给予2024年20倍的市盈率,相当于6个月目标价为44.41元。 风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧。
利仁科技 家用电器行业 2024-01-31 28.28 30.87 37.26% 31.17 10.22%
31.17 10.22%
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事件:利仁科技公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润1925.4万元~2353.3万元,YoY-62.6%~-54.3%;经折算,Q4单季度实现归母净利润256.6万元~684.5万元,YoY-75.1%~-33.5%。公司正在持续扩充厨房小家电、生活电器、厨具等品类,加大对抖音等新兴渠道的布局,收入增速有望实现回升。 42023Q4公司收入承压:2023Q4公司收入主要受空气炸锅、多功能锅拖累。因疫情透支空气炸锅需求等因素影响,国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维云网数据,Q4国内空气炸锅线上零售额YoY-54%。根据久谦数据,2023Q4公司线上销售额YoY-53%。分品类来看,2023Q4公司电饼铛/多功能锅/空气炸锅的线上销售额分别YoY-33%/-85%/-90%。 42023Q4盈利同比下降:2023Q4公司归母净利润YoY-75.1%~-33.5%,主要是因为:1)公司通过降价优化空气炸锅等滞销库存,空气炸锅毛利率下降;2)公司加大对产品研发、品牌推广以及新兴电商渠道建设的投入,费用投入同比增加。 投资建议:作为国内电饼铛的开拓者,利仁是电饼铛细分市场的龙头。产品方面,公司在厨房小家电领域储备了较多新品,正积极向生活电器、炊具等新品类延伸。渠道上,公司正在加大对抖音、快手等新兴渠道的投入力度。在新品和新渠道的拉动下,公司收入有望迎来修复。预计公司2023年~2025年的EPS分别为0.30元/0.42元/0.48元,维持买入-A的投资评级,给予2024年75倍的市盈率,相当于6个月目标价为31.42元。 风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧。
鸿合科技 计算机行业 2024-01-31 25.85 33.16 35.02% 27.51 6.42%
29.32 13.42%
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事件:鸿合科技公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润3.2亿元~3.4亿元,YoY-18.1%~-13.0%;经折算,Q4单季度实现归母净利润0.2亿元~0.4亿元,YoY+100.6%~+264.5%。我们认为,随着国内经济环境好转,公司国内教育硬件业务有望迎来复苏,课后服务业务有望持续落地。 预计42023Q4收入平稳:2023年国内地方政府预算较为紧张背景下,教育平板市场竞争激烈,教育平板销售价格面临较大压力。 我们判断2023Q4公司国内教育业务收入同比有所下降。海外方面,公司坚持发挥本土化运营、产研一体化布局等核心优势,加速开拓北美、欧洲、亚太市场。根据公司在投资者互动平台交流信息,2023年下半年中标欧洲市场1.6万台订单。我们判断2023Q4公司海外业务延续较快增长。 42023Q4业绩快速增长:2023Q4公司归母净利润同比+0.1亿元~0.3亿元,YoY+100.6%~+264.5%。我们认为Q4公司业绩实现快速增长主要是因为利润率更高的海外业务占比提升,带动公司整体盈利能力提升。可供参考的是,2023H1公司整体净利率为10.5%,美国子公司的净利率为17.6%。 收购美国新线少数股东股权:2023年10月,公司董事会同意公司购买海外控股子公司美国新线少数股东持有的25%股权,支付现金对价不超过4125万美元。交易完成后,公司持有美国新线的股权比例由75%变更至100%。11月,公司股东大会通过购买控股子公司少数股东股权的议案。我们认为公司收购美国新线少数股东股权,有利于整合公司资源,提升盈利能力。 投资建议:鸿合科技是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商。随着国内经济环境好转,公司国内教育硬件业务有望迎来复苏,课后服务业务将持续落地。受益于海外教育信息化进程,公司海外自主品牌业务有望实现快速增长。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.42/1.66/1.95元,维持买入-A的投资评级,给予2024年20倍的动态市盈率,相当于6个月目标价为33.16元。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,行业竞争加剧。
极米科技 计算机行业 2023-11-01 113.86 135.84 48.95% 136.73 20.09%
136.73 20.09%
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事件:极米科技公布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现收入24.2亿元,YoY-16.0%;实现归母净利润0.9亿元,YoY-73.9%。经折算,Q3单季度实现收入8.0亿元,YoY-6.1%;实现归母净利润-0.1亿元,YoY-110.9%。展望后续,随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量,公司经营改善可期。 内销压力逐渐缓解,海外保持稳健增长:Q3公司收入的同比降幅环比Q2收窄21pct。当前国内可选消费景气较差,投影仪行业整体需求低迷。根据奥维云网,2023Q3线上LED投影行业销量YoY-30%,销售额YoY-53%。 我们测算Q3极米内销收入同比有所下降。海外方面,公司持续推进海外本土化团队建设,扩大海外渠道覆盖面。目前公司产品已进入到欧洲、美国及日本等市场的主要线下零售渠道。我们分析,Q3公司海外收入延续稳健增长。 3Q3公司盈利能力下降:Q3公司净利率为-0.8%,同比-7.9pct。Q3公司净利率转负,主要原因包括:1)公司对Z系列等老产品进行降价促销,产品毛利率下降。Q3公司毛利率同比-6.3pct;2)公司营运推广费同比有所增加,Q3销售费用率同比+1.6pct;3)公司坚持对光机设计、算法开发、软件系统开发等领域的研发投入,Q3研发费用率同比+1.2pct。 3Q3单季度经营性净现金流同比增加:Q3公司单季度经营性现金流净额同比+1.4亿元,主要因为原材料采购金额减少。Q3公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-1.8亿元。 投资建议:极米是国内投影仪行业龙头企业,目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续,随着投影消费需求逐步回暖和新品逐步放量,极米的收入、业绩有望企稳回归增长。 预计公司2023年~2025年的EPS分别为2.34/3.23/3.99元,维持买入-A的投资评级。考虑到公司海外业务布局进度加快,给予2024年42倍的市盈率,相当于12个月目标价为135.84元。 风险提示:核心零部件供应紧张,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名