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极米科技 2021-12-30 545.00 789.00 57.80% 555.00 1.83% -- 555.00 1.83% -- 详细
事件12月28日,洛图科技发布11月智能投影线上销售数据,11月中国智能投影市场线上销量为53.3万台、同增17%、环增182%;销售额为15.4亿元、同增30%、环增286%。双十一大促带动国内投影仪单月销量创历史新高。 经营分析经营分析2021年中国智能投影市场快速增长,极米市占率进一步提升年中国智能投影市场快速增长,极米市占率进一步提升、双十一再创佳绩。1)2021年前三季度中国智能投影市场销量达94.7万台、同增20%,销售额为21亿元、同增35.8%。预计2021年中国智能投影市场销量达479万台、同增29%,销售额将突破100亿元。2)11月极米线上销量突破15万部、占DLP投影仪市场的比例超40%,双十一期间极米全网GMV突破8亿元、同增超90%,H3S、Z6X单品GMV均突破2.5亿,4K投影旗舰RSPro2单品GMV突破8千万。 。首次股权激励绑定核心人员利益,彰显长期增长信息。1)9月公司首次授予股权激励,其中公司股票期权激励对象为8位高管和58位骨干人员(包括董事长、总经理),行权价格为557元,行权条件为2023、2024年营收相较于2021年增长不低于70%、100%;公司限制性股票激励对象为96位中层及骨干人员,授予价格为180元,行权条件为2022~2024年营收相较于2021年增长不低于20%、30%、40%。2)估算本次股权激励2021~2025年计提费用0.2、0.8、0.76、0.56、0.22亿元。 展望未来,行业增长展望未来,行业增长+份额提升构筑公司主成长线,海外业务积蓄增长动份额提升构筑公司主成长线,海外业务积蓄增长动。能。1)智能微投兼具便携化、大屏化优势,当前租房场景和对大屏电视的渗透率均不足10%,行业仍在快速成长。2)公司是消费级投影仪行业绝对龙头,2020年市占率达27%、远超同业,公司产品在易用性和画面质量上的综合表现领先行业,未来份额有望持续提升。3)海外智能微投市场尚为蓝海,DLP智能微投有望快速渗透,公司率先布局海外市场积蓄增长动能。 投资建议:我们预计公司2021~2023年业绩为4.4、6.6、9.8亿元,同增65%、48%、48%,给予公司目标价789元(60。 2022EPS),维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、市场不及预期、核心零部件缺货或涨价风险
极米科技 2021-12-03 580.00 813.20 62.64% 606.00 4.48%
606.00 4.48% -- 详细
我们预计 2024年国内家用投影仪行业销量可达近 800万台:家用投影仪在家庭娱乐场景中能够占据较长时间,且在亮度、分辨率、智能性、娱乐功能多样化方面不断升级,产品性价比不断提升,我们认为家用投影仪的普及率有望进一步提升。假设家用投影仪 2024年普及率提升至 5%,我们测算市场规模可达近 800万台。 以极米为代表的国内厂商通过产品创新推动家用投影仪市场快速扩容:爱普生、日电、索尼等日系企业凭借在 3LCD 领域的技术优势,主要应用于商用领域,在国内投影仪行业发展早期具有较高的市占率。极米、坚果、小米针对家用场景下的消费者痛点,不断进行产品创新,成为投影仪行业的新生代力量,拉动家用投影仪市场在国内快速发展。极米在高端产品领域具有一定的技术领先优势,新款机型通常领先竞争对手上市,使用体验在业内处于领先地位,2018年以来市占率稳居行业第一。 产品力领先,渠道布局完善,极米国内业务稳步向上:当前家用投影仪产品在体验上仍然有较大的改进空间,消费者期待更优质的家用投影仪产品推出。目前 5000元以上的家用投影仪产品相对稀缺,极米领先行业推出亮度、分辨率更高的产品。 如在 2019年,极米在业内率先推出了 4K 家用投影仪,满足中高端消费者的需求。 极米线下渠道体系完善,国内线下收入占比为 37%(2019年),随着高单价产品推出,线下收入有望快速增长。随着公司设备销售规模扩大,互联网增值服务业务有望快速发展,我们预计公司 2020~24年互联网增值业务贡献业绩 CAGR 达 59%。 海外市场有望复制国内发展路径,我们预计 2024年海外家用投影仪行业销量可达近 900万台:中国投影仪品牌将具有智能化功能的家用投影仪带入海外市场,有望加速家用投影仪在海外市场的渗透。参考国内家用投影仪行业发展情况,我们测算2024年海外家用投影仪市场规模有望达到约 900万台,2020~2024年 CAGR 为89%。 极米出海的软硬件条件逐渐成熟,海外业务迎来发展黄金时期:2020年,极米实现海外收入 4.1亿元,我们估算销售设备数量约为 15万台。极米在软硬件及内容端均已具备相对成熟的出海条件。公司产品海外渠道加价率近一倍,经销商推广产品的动力较强,有利于产品在海外市场的快速扩张。中国品牌具有高质中价的竞争优势,相比海外公司,中国的产品迭代速度更快,性价比更高。极米 2020年之前在海外推出的产品大部分为国内的老款产品,2021年逐步将国内产品线导入海外市场,海外利润率有望持续上行。 我们预计极米盈利能力仍有提升空间:主要因为 1)家用投影仪处在从 1080P 到4K 的升级过程中,产品亮度亦有较大的提升空间,产品结构持续升级有望带来毛利率的提升;2)互联网增值服务业务收入占比仍将持续提升;3)海外业务毛利率较高,海外业务占比提升将提升公司整体毛利率。 投资建议:极米是国内投影仪行业龙头,公司产品、渠道不断优化,盈利能力提升。同时公司加大力度拓展海外市场,在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技 2021~23年 EPS 为 8.71/12.99/20.33元。给予极米科技目标价为 813.20元/股,对应 2023年 40x PE,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:技术研发风险,市场竞争加剧风险,部分核心零部件依赖外购风险,计算假设不及预期风险
极米科技 2021-12-01 626.01 -- -- 606.30 -3.15%
606.30 -3.15% -- 详细
从基本面的角度看,极米双十一销售额同比增长90%。投影行业是否迎来增长拐点呢?针对此,我们将提出3个关键问题并做出解答。 2021Q3智能投影行业景气度如何?Q3整体行业景气度有所降低。根据洛图科技数据,2021年前三季度智能投影行业销量增速为38%,低于H1的47%,Q3增速下滑。Q1-3的销量增速主要由较为低端的LCD产品贡献。智能投影主要分为DLP和LCD两种技术路线,前者单价高、显示效果好,被极米、坚果等主流企业使用,后者显示效果略差,单价一般在2千元以下。但由于DLP路线所需要的德州仪器的DMD芯片供给持续紧张,2021年前三季 DLP产品销量同比仅+19%,所以今年前三季度大部分投影销量由LCD产品贡献。 低景气度下,头部DLP智能投影企业销售情况如何?DMD芯片供应受限将持续一段时间,但头部企业核心零件需求将被优先满足,反映到业绩看,今年Q3头部企业的销售额更上一层楼。根据魔镜数据,极米2021年前三季线上销售额增速为43%(较H1提升15pct),坚果增速为-11%(较H1回温6pct),峰米增速为95%(较H1提升6pct),因此显示芯片短缺对头部企业的正常经营影响较小,头部企业Q3经营业绩优于H1。 智能投影销售额增长的驱动因素?智能投影销售额增长以销量驱动为主、价格提升为辅。在营销推广强化以及产品结构多元化背景下,根据洛图科技数据,2021Q3智能投影销售额同比增长36%,其中销量和单价同比增长21%和12%,因此销量提升是主要的驱动因素。 对于极米的观点更新:1)即便智能投影行业景气度不高,极米销量增速呈逆势上扬趋势,是消费不景气背景下少有的稳定高成长的消费升级标的。2)强势推广夯实“一超多强”的竞争格局,预计极米未来也能够保持该地位,享受高速增长赛道带来的红利。极米今年通过代言人推广、线下扩店等方式加大用户教育力度,在DLP产品中的销量市占率从2021H1的42%增至2021年前三季的48%,提前占领消费者心智。3)产品结构优化成果得到兑现。根据淘数据,截至11月底,今年3-4月份推出的高端型号H3S和RS Pro 2的销量和销售额占全部品类比例的18%和35%,奏响产品结构高端化的华音。 投资建议:极米科技销量逆势上扬,龙头占据消费者心智,产品结构优化兑现,我们预计公司2021-2023年的EPS为9.01、13.22、17.63元/股,对应PE为63、43、32倍,维持“增持”评级。
极米科技 2021-11-11 571.43 635.00 27.00% 636.02 11.30%
636.02 11.30% -- 详细
与电视互补的新概念,打开智能投影新蓝海。智能投影相当于安装了智能电视系统的投影仪,它与电视互为补充,适合客厅、卧室、厨房等多场景使用,能够打造沉浸式观影体验, 还具备大屏、性价比高等优势,满足消费升级下消费者更高层次的需求。 展望 2023年, 随着国内消费升级以及海外渗透率提升,智能投影行业空间增速达 35%。 1)国内:在消费主体迭代的背景下,智能投影满足消费者差异化需求。 长期看, 参考扫地机的市场下沉趋势,低线市场为智能投影提供持续增长动力。同时, 酒店、足浴店会把配置智能投影作为卖点吸引客户。在家用和商用场景不断拓展下, 过去 2017-2020年行业增速达 43%, 我们预计2020-2023年国内市场将以 19%的增速达到 151亿元。 2)海外: 海外市场存在较大需求,随着消费者教育深化,海外智能投影有望迎来进一步增长,预计2020-2023年市场以 26%的增速达到 1658亿元。 假设 2023年我国企业海外市占率为 4%,国内外相加下我国智能投影行业增速达 35%。 极米市占率第一,募资进一步夯实技术壁垒,渠道分工明确且线上强劲。 1)产品力:极米的光机自研和算法技术好,产品质量较好。上市后,超过 8成募资用于研发,进一步夯实技术壁垒,充分享受行业扩张红利。 2)渠道力: 极米渠道分工明确,线下体验,线上放量。极米门店略少于同行,但大都为直营店,线下渠道把控力更强,同时公司通过加盟店弥补数量上的短板。此外,线上是极米的优势渠道, 2020年公司线上销量占全线上市场的 1/4。 多维度开花,极米成长空间广阔。 1)国内市场: 性能升级、 产品迭代带动销量和利润齐升。 性能升级刺激消费者购入,提升产品销量; 产品迭代给新品带来较大附加值, 带动价格中枢上升,推升毛利率。 2)海外: 市场暂无直接竞争对手,极米发力发达市场有望夺得先发优势。 极米已多维度布局海外,海外营收有望持续增长。 2021H1来自日本的收入约 0.9亿元(+411%),而其他海外市场为 1.32亿元(+137%)。同时,据我们测算,除阿拉丁外的海外产品毛利率高于国内 10pct,如果其他海外销量提升 10%,将带动整体毛利率提升 0.42%。 因此出海带动公司收入利润双升。 3)互联网增值服务: 具备高增速和高毛利的特点, 该业务有效拉升整体利润水平,是小而美的增长亮点。 盈利预测:预计公司 2021-2023年营收分别为 40.71/ 55.81/ 72.87亿元,三年增速为 34%;净利分别为 4.51/ 6.61/ 8.81亿元,增速达 40%;考虑到行业空间广阔,公司拥有多维度增长点, 给予目标价 635元, 首次覆盖, 给予“增持”评级。 风险提示: 经济乏力风险、研发进度不及预期风险、原材料价格波动风险、零件依赖海外风险、海外贸易风险。
贺虹萍 9 6
极米科技 2021-11-01 481.00 -- -- 610.50 26.92%
636.02 32.23%
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极米科技发布 21Q3业绩报告,前三季度实现营业收入 26.44亿元,同比+41.65%,实现归母净利润 3.00亿元,同比+74.99%;对应 21Q3实现营业收入 9.57亿元,同比+32.43%,实现归母净利润 1.08亿元,同比+44.76%。 收入端:消费者教育加码,营收持续高增公司前三季度实现营业收入 26.44亿元,同比+41.65%,对应 21Q3实现营业收入9.57亿元,同比+32.43%。公司聘请优质代言人为消费者教育大力加码,公司产品需求端景气度持续高涨。根据淘系数据,极米投影仪 Q3销额同比提升 78%,且主要由销量贡献。 利润端:产品结构优化毛利率显著提升,助推盈利能力上行公司前三季度实现归母净利润 3.00亿元,同比+74.99%;对应 21Q3实现归母净利润 1.08亿元,同比+44.76%。公司前三季度归母净利率为 11.36%,同比+2.16pct,对应 Q3归母净利率 11.23%,同比+0.96pct;具体看: 前三季度毛利率为 37.17%,同比+6.26pct,21Q3毛利率为 37.81%,同比+6.67pct。 在原材料成本上涨压力下,公司毛利率提升明显,一方面受益于 H3S、RS Pro2等高端新品持续热销,产品结构优化明显,另一方面光机自研率同比仍有较大提升。 前三季度销售费用率为 16.52%,同比+3.25pct,21Q3销售费用率为 18.67%,同比+6.58pct。投影作为渗透率较低的产品,消费者教育及营销尤为重要,公司聘请代言人,且进行多项配套宣传,如机场广告、卫视投放、宣传视频、微博开屏等,同时积极参加天猫超级品牌日等电商活动,高投入助力产品景气上行。 公司 Q3管理/研发/财务费用率同比分别-0.07pct/+1.59pct/-0.15pct,公司持续加大研发投入,为公司产品竞争力提供坚实保障,其余期间费用控制有效。 营运能力:现金流及营运周转能力良好公司前三季度销售商品收到现金 29.20亿元,同比+36.79%,与收入增速基本吻合,公司现金流情况良好,营收质量较高。前三季度应收账款余额为 8723万元,营收占比为 3.3%,应收账款周转天数为 8.0天,周转情况维持良好水平,前三季度公司存货为 10.08亿元,营收占比为 38.13%,存货周转天数为 140天,维持相对稳定。 投资建议: 智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质,从信息获取升级为信息享受,渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头,建议长期重点关注。 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 39.42、55.47、77.24亿元,同比分别增长39.4%、40.7%、39.3%,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 4.3、6.8、10.0亿元,同比分别增长 60.2%、57.3%、48.2%,EPS 分别为 8.6、13.6、20.1元/股,当前股价分别对应 2021-2023年 55.1x、35.0x、23.6xPE,维持“增持”评级。风险提示: 投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
极米科技 2021-10-29 478.88 -- -- 610.50 27.48%
636.02 32.81%
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一、事件概述公司于10月27日发布2021年三季报,报告期内,公司实现营业总收入26.44亿元,同比+41.65%;实现归母净利润3.00亿元,同比+74.99%。其中,Q3单季度公司实现营业总收入9.57亿元,同比+32.43%;实现归母净利润1.08亿元,同比+44.76%。 二、分析与判断 积极备货有效应对芯片供给压力,Q3收入业绩保持稳健增长2021年以来受德州仪器主导的DMD 芯片短缺影响,消费级投影仪行业供给端受到一定程度压制,并且供给紧张趋势或将延续至2022年。缺芯背景下,公司备货表现较为积极,2021Q3末存货较年初增长40.59%至10.08亿元。尽管公司收入同比增速环比有所放缓,但整体经营态势保持平稳,Q3收入与业绩分别同比增长+32.43%与+44.76%。 产品结构优化对冲成本压力,毛利率同比+6.26PCT 逆势上行面对DMD 芯片供应不足亦带来的核心零部件涨价冲击,公司分别于Q1和Q2推出旗舰新品H3S 与RS PRO2,售价分别达到5699元和8699元,凭借优质品牌力推新以优化产品结构,带动产品均价显著提升,从而实现库存芯片的最大化利用,进而在成本压力下实现盈利能力逆势提升,2021Q1-Q3公司毛利率同比+6.26PCT 至37.17%,净利率同比+2.17PCT 至11.36%。 消费级投影仪成长属性不改,公司加大研发投入拓宽护城河目前消费级投影仪行业仍处于低渗透率高成长阶段,中长期维度来看芯片短缺仅为短期扰动因素,随DMD 芯片供给压力缓解行业有望重回高增长通道。2021Q1-Q3公司继续加大研发投入,研发费用率同比+1.93PCT 至6.63%。持续高研发投入有助于公司继续加固技术护城河,以光机为代表的核心零部件自供比例增长或带动盈利能力继续改善。 三、投资建议预计2021-2023年EPS 分别为9.05、13.59与19.04元,对应PE 分别为52x、35x 与25x,当前行业可比公司(石头科技、科沃斯、倍轻松与光峰科技)平均Wind 一致预期为56x。 考虑到公司护城河深厚,品牌力突出,盈利能力持续增强,维持“推荐”评级。 四、风险提示:DMD 芯片供给持续短缺,消费级投影仪需求不及预期,行业竞争格局加剧等。
极米科技 2021-10-29 478.88 -- -- 610.50 27.48%
636.02 32.81%
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事件:2021Q3公司实现营业收入 9.57亿元,同比+32.43%;实现归母净利润1.08亿元,同比+44.76%。2021年前三季度公司合计实现营业收入26.44亿元,同比+41.65%;实现归母净利润3.00亿元,同比+74.99%。 Q3收入有所放缓,线上市占率依旧稳健。根据淘宝天猫平台数据,21年Q3极米科技投影机销量市占率为11.0%,同比+6.3pct,环比Q2为-1.2pct;销额市占率达到29.3%,同比+12.6pct,环比上季度+5.9pct,持续领跑全行业。根据京东平台数据,Q3极米投影机销量、销额市占率分别为21.9%、38.9%,同比分别-1.3pct、+1.5pct,环比Q2分别-5.1pct、-1.8pct,近期虽呈现些许下滑,但份额依旧排名行业第一,并大幅度领先竞争对手。公司在主流电商平台表现依旧亮眼,市场份额较为稳健。目前国内家用智能投影保有量仍处于较低水平,未来随着品类渗透率的进一步提升,公司景气度有望持续向好。 成本压力有所显现,营销投入增加。Q3公司整体销售毛利率为37.81%,同比+6.67pct,合计前三季度毛利率为37.17%,同比+6.26pct。Q3销售净利率为11.23%,同比+0.96pct,合计前三季度毛利率为11.36%,同比+2.16pct。今年公司通过推出RS Pro2和H3s 等高端旗舰产品推动毛利率大幅上升。但值得注意的是,Q3毛、净利率环比Q2均有小幅下滑,分别-0.48pct、-0.61pct,或因芯片紧缺成本涨价问题导致,预计未来短期内芯片紧缺问题仍将延续。Q3销售、研发、管理费用率分别为18.67%、6.58%、2.26%,分别同比+6.58pct、+1.59pct、-0.07pct,销售与研发费用率均有显著增加,彰显公司在扩大品牌知名度和加速新品研发方面的决心。 存货周转天数增加,单季度现金流有较大改善。1)21年Q3公司现金+交易性流动资产+其他流动资产合计为23.36亿元,比去年年报中该数据+195.36%;合同负债+其他流动负债合计为18.47亿元,比20年年底+26.15%;应收票据+应收账款合计0.87亿元,同比去年年报+27.15%,体现出较好的收入增长能力。2)从周转来看,公司存货周转天数分别较去年年底和二季度+31.35天、-0.42天,或因今年以来的芯片紧缺问题造成囤货增加;应收账款周转天数较去年年底-6.52天,具有明显改善。3)公司前三季度经营性现金流净额为0.68亿元,同比-24.57%;Q3单季度经营性现金流净额为-0.25亿元,同比+81.39%,单季度较去年同期有较大改善。 盈利预测与投资评级:消费级智能投影行业正处于快速成长期,产品渗透率有望持续提升,增量空间广阔。极米科技作为行业领军者,市占率长期保持第一,产品矩阵覆盖全价位段可满足不同客户群体需求,并在光机设计、算法优化等方面具有明显技术优势,未来长期有望实现可持续性增长。我们预计21-23年收入为39.35/58.23/80.97亿元,同比增速为39.1/48.0/39.1%;归母净利润为4.41/7.20/10.35亿元,同比增速为63.9/63.4/43.8%;对应PE53.81/32.94/22.91倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格持续上涨、智能投影行业竞争加剧、芯片紧缺问题加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。
马莉 1 1
极米科技 2021-10-28 468.00 -- -- 610.50 30.45%
636.02 35.90%
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报告导读 公司发布21Q3三季报:21年Q1-Q3实现收入26.44亿元(+41.65%),归母净利润3.00亿元(+74.99%),扣非归母净利润2.63亿元(+64.83%);其中21Q3单季度实现收入9.57亿元(+32.43%),归母净利润1.08亿元(+44.76%),扣非归母净利润0.85亿元,业绩符合预期。 投资要点 高端产品战略,巩固内外销收入 面对缺芯带来的影响,公司提前对关键原材料进行采购和储备,同时推出高端产品线以控制公司产品销量,以免快速消耗库存;这也有助于公司优化整体产品结构,以应对原材料上涨趋势。根据淘数据,公司淘宝旗舰店九月销售额同比增长59.55%,10月以来产品预售额超1.37亿元,公司产品上新与营销代言共同发力,新品有望进一步放量。 股权激励调动员工积极性,坚定市场信心 公司于21年8月出台股权激励计划,计划向152位激励对象授予320万份权益(占公司股本总额6.40%),其中考核目标为2023年营收较20年增速不低于70%,2024年营收较20年增速不低于100%;21年9月29日公司首次授予激励对象股票及期权。激励方案出台给予公司高管较强动力,并帮助稳定公司人才,看好公司团队稳定和谐、业绩稳健发展。 毛利端略微承压,费用率管控良好 从盈利能力来看,21年Q1-Q3综合毛利率为37.17%,同比提升6.26pct;单Q3综合毛利率为37.81%,同比提升6.67pct。毛利上升主要系:1)公司推出H3S与RS pro2等高端机型,持续优化产品结构;2)自研光机占比不断上升,帮助公司降低硬件成本;3)提前准备原材料以应对成本上涨。 从期间费用率来看,21Q1-Q3期间费用率为25.76%(+5.48pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.52%/9.31%/6.63%/-0.07%,同比+3.25/+2.32/+1.93/-0.09pct;单Q3期间费用率为27.44%(+7.96pct),其中销售/管理+研发/财务费用率分别为18.67%/8.84%/-0.08%,同比+6.58/+1.52/-0.15pct高毛利水平为公司争取更多的费用投放空间,研发费用和营销投放共同上升。 盈利预测及估值 在行业端,投影仪处于渗透率快速提升的赛道;在公司端,作为智能微投行业的领军品牌,公司凭借着自研光机、领先研发等综合优势领先行业推出新品,尽管短期受到芯片供应影响,长期看好公司发展。我们预计公司2021-2023年收入分别实现40.43/55.46/73.76亿元,同比增长42.95%/37.19%/33.00%,归母净利润4.77/7.28/10.26亿元,同比增长77.61%/52.54%/40.88%;当前市值对应PE为37.25x/24.42x/17.33x,维持“增持”评级。 风险提示 新品拓展不及预期,芯片供应不及预期,行业竞争加剧
极米科技 2021-08-27 575.00 -- -- 533.66 -7.19%
610.50 6.17%
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股权激励(草案)点评本次激励计划首次授予激励对象共计152人,激励对象为公司董事、高级管理人员及中层管理人员、核心技术人员、业务骨干人员。本激励计划包括股票期权和限制性股票两部分。 拟授予权益总计320万份,约占公司总股本6.40%。 股票期权:激励高管团队,助力公司高增公司拟向激励对象授予300万份股票期权,约占公司总股本6%,其中首次授予272.55万份,预留27.45万份。股票期权激励对象为公司董事、高级管理人员及中层管理人员、核心技术人员、业务骨干人员,其中董事及高管获授期权占76.3%。 股票期权等待期分别为36个月、48个月,分别可行权50%,行权价格(不含预留部分)为每股557.19元。行权条件为:2023、2024年较2020年的营业收入增长率分别不低于70%、100%。 主要针对高管团队的股票期权行权价相对较高,意味着高管仍有比较强的动力带领公司实现高增长,而不仅限于完成行权条件。而行权考核年度设为2023、2024年,或旨在实现高管团队长期稳定。 限制性股票:重视中层及骨干人员,保障长足发展公司拟向激励对象授予20万股限制性股票,约占公司总股本0.4%,其中首次授予16万股,预留4万股。限制性股票激励计划对象为中层管理人员及业务骨干人员。 本次限制性股票的授予价格为每股180元。行权条件为:2022、2023、2024较2020年的营业收入增长率不低于20%、30%、40%,对应2023、2024年营业收入较上年同期分别同比+8.3%、+7.7%。 针对中层管理人员及业务骨干人员的限制性股票行权价及行权条件较低,旨在保障完成对中层骨干人员的激励,体现公司对人才的重视及投入。 我们认为此次股权激励既为高管带领公司实现长期稳定高增提供动力,又保障中层骨干人员获得足够激励与回报,彰显公司对于业绩增长的信心,以及对管理层和技术人员的重视,有利于稳定人才,保障公司长期稳健发展,长期重点看好。 投资建议智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质,从信息获取升级为信息享受,渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头,建议长期重点关注。 我们预计2021-2023年公司营收分别为42.7、58.2、79.6亿元,同比分别增长51.0%、36.3%、36.7%,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.7、6.9、9.4亿元,同比分别增长75.6%、46.0%、37.0%,EPS 分别为9.4、13.8、18.9元/股,当前股价分别对应2021-2023年59.0x、40.4x、29.5xPE,维持“增持”评级。 风险提示:投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
极米科技 2021-08-24 571.10 672.00 34.40% 587.00 2.78%
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公司近期发布2021 年半年度报告,公司 2021 年上半年实现营业收入16.87 亿元,同比增长47.48%;毛利率为36.81%,同比增加6.04pct;归母净利润为1.93 亿元,同比增长98.06%;Q2 单季度归母净利润为1.03亿元,同比增长91.02%。 点评:销量与毛利率同步提升,2021 上半年业绩表现亮眼。2021 年上半年公司新品H3S、RS Pro2 上市,市场表现良好,销量保持增长,拉动公司营收增长;同时,公司自研光机导入范围扩大、产品平均销售价格增长,销售毛利率同比提高6.04pct,达到36.81%,净利润随之上升。2021 年上半年公司投影仪整机及配件产品收入为16.47 亿元,同比增长47.84%;互联网增值业务实现收入0.29 亿元,同比增长59.51%。 研发创新持续投入,规模扩大导致销售、管理费用率小幅上升。2021 年上半年,公司研发费用为1.12 亿元,同比增长 117.52%,研发费用率为6.66%,同比提高2.14pct。销售费用率为15.30%,同比增长1.29pct,系公司加强品牌推广与销售规模扩大所致;管理费用率为9.58%,同比增长2.79pct,系公司规模扩大,管理职能人员数量和平均薪酬提高所致;财务费用为-0.07%,同比下降0.05pct,系公司报告期内收到募集资金,平均存款余额增加,利息收入增加所致。 智能投影设备加速渗透,自动化、智能化成为大势所趋。根据洛图科技数据,2021 年上半年中国智能投影市场销量为231.2 万台,同比增长43.3%;销额为53.9 亿元,同比增长41.5%。此外,随着消费需求升级,中高端产品份额也在上升。2021 年上半年搭载自动梯形校正的产品销量占比24.0%,同比增长8.1pct;远场语音产品占比15.7%,同比增长3.3pct,高亮度、高分辨率产品的占比也在持续上升,自动化、智能化正在成为行业发展的大势所趋。 维持“买入”评级。考虑到芯片供给紧张的影响,我们调整2021-2023 年EPS 至8.73/13.44/18.92 元,对应PE 为64.82/42.09/29.92 倍,略微下调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
极米科技 2021-08-24 571.10 -- -- 587.00 2.78%
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事件:公司发布 2021年半年报,报告期内实现营业收入 16.87亿元,同比+47.5%;实现归母净利润 1.93亿元,同比+98.1%。其中,Q2单季度实现营收 8.72亿元,同比+35.9%,实现归母净利润 1.03亿元,同比+91%。 点评: 量价齐升驱动营收增长,海外销售表现亮眼。分产品看,21H1投影仪整机及配件实现营收 16.47亿元,同比+47.8%,互联网增值业务实现营收 2946万元,同比+58.5%,投影产品量价齐升驱动营收增长。分地区看,21H1境内收入 15.44亿元,同比+43.4%,海外收入 1.32亿元,同比+136.5%,海外拓展表现亮眼。其中,创新系列产品阿拉丁在日本出货量位于市场前列,欧美市场以高端产品逐步渗透。 毛利率驱动盈利能力提升。2021H1公司毛利率同比+6.05pcts至 36.81%,在上游核心部件供应紧张背景下毛利率仍显著提升,主要由于 (1)新品上市销售价格上拓; (2)自研光机导入范围扩大,成本结构优化。期间费用率同比+4.02pcts 至 24.8%,其中,销售费用率+1.29pcts 至 15.3%,管理费用率+0.65pcts 至 2.9%,财务费用率-0.05pcts 至-0.07%,研发费用率+2.14pcts 至 6.7%,净利率同比+2.92pcts 至 11.4%,上半年公司增强品牌宣传推广,加大研发投入,致使销售和研发费用率上升,短期内降低盈利空间,长期看有利于构建核心竞争力。 研发助力产品升级迭代,新品加码高端机型。公司对光学、机器视觉、画面智能算法等领域持续加大研发投入,报告期内研发费用 1.12亿元,同比+117.5%,新增发明专利 10项。上半年新推出高端机型 H3S、RS Pro2,二者均在显示亮度上实现新突破,达到 2200ANSI 流明,同时进一步完善各项产品性能和使用体验,助推产品定价再提升。在影视内容方面,上半年推出极米 GMAX 4K 频道、欧洲杯全量赛事频道、K 歌频道,进一步满足用户多层次内容需求,6月投影终端月活达到 173万。 投资建议:智能微投行业龙头,成长空间广阔。智能微投市场空间大,随着公司研发加码构建长期竞争力、海外市场拓展加速,盈利能力有望持续提升。我们预计公司 21/22/23年归母净利润为 4.6/6.7/9.6亿元,对应当前市值 PE 分别为 62/42/30倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:核心部件供应短缺、海外拓展不及预期、技术研发不及预期。
极米科技 2021-08-24 571.10 -- -- 587.00 2.78%
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事件:2021H1公司实现营业收入 16.87亿元,同比+47.48%;实现归母净利润1.93亿元,同比+98.06%;实现扣非后归母净利润1.78亿元,同比+96.17%;实现基本每股收益4.20元/股,同比+62.16%;2021Q2公司实现营业收入8.72亿元,同比+35.87%;实现归母净利润1.03亿元,同比+91.02%;实现扣非后归母净利润0.91亿元,同比+81.81%。 点评: 领跑投影行业,7月极米维持高增。Q2极米科技在高基数压力下表现亮眼,新品H3S 和RS Pro 2销售火爆,Q2淘系平台两款新品销额占品牌比例分别达到30.56%、8.14%,在高端新品的带动下公司Q2智能投影产品均价同比+15.83%。7月份,极米延续之前的高增态势,投影机行业淘系销量额分别同比-23.0%、-0.4%,而极米品牌淘系销量额分别同比+42.9%、+34.5%,京东平台销量额分别同比+43.24%、+75.11%。 自研光机导入范围扩大叠加产品均价提升,公司盈利水平显著提高。 21H1公司实现毛利率36.81%,同比+6.04pct,Q2毛利率38.29%,同比+7.07pct;21H1实现净利率11.43%,同比+2.92pct,Q2净利率11.84,同比+3.42pct。从费用来看,21H1公司销售、管理、研发和财务费用率分别为15.30/2.92/6.66/-0.07%,Q2各项费用率分别为16.89/2.89/7.32/-0.13%,分别同比+1.85/+0.70/+2.62/+0.02pct,销售、研发费用率的提升体现公司营销与技术并重,公司自研光机的大范围导入可有效提高降低公司成本,进一步提高公司盈利水平。 账款回收能力明显提升,备货规模提高影响经营性现金流净额。1)21H1公司现金+其他流动资产合计8.00亿元,同比+55.26%;合同负债+其他流动负债合计0.72亿元,同比-5.19%,较20年期末+183.03%,应收票据和应收账款合计0.18亿元,同比+17.33%,体现了公司良好的收入增长潜力。2)从周转来看,公司存货和应收账款周转天数分别+11.31、-7.36天,公司账款回收能力显著提升,存货周转天数的提升主要由于公司存货大幅增加。3)21H1公司经营性现金流净额0.92亿元,同比-58.45%,Q2经营性现金流净额0.31亿,同比-81.47%,主要原因为公司基于对关键原材料市场供应情况判断大幅度提高了备货规模。 积极拓展境外市场,互联网增值服务满足多样化需求。公司继续积极拓展海外业务,21H1实现海外收入1.32亿元,同比+136.51%,目前公司产品已进入美国、日本及欧洲等地市场,在日本公司阿拉丁系列产品出货量已位居日本智能投影市场前列。除了推出H3S、RS Pro2等投影新品,21H1公司还推出极米GMAX 4K 频道、欧洲杯全量赛事频道、K 歌频道,提供投影配套内容服务,满足消费者多样化的需求,截至 21H1公司投影终端MAU 已达173万。 盈利预测与投资评级:智能投影行业发展空间广阔,未来公司凭借领先的研发技术和品牌优势,有望继续保持领先地位,同时公司海外渠道建设有所放缓, 因此我们调整公司2021-2023年收入为41.19/59.77/84.05亿元,同比增速为45.7/45.1/40.6%;归母净利润为5.69/8.31/11.81亿元, 同比增速为111.7/45.9/42.2%; 对应PE50.36/34.50/24.27倍,维持“买入”评级。 风险因素: 新品开拓不及预期、海外市场开拓不及预期、芯片/光机等原材料供应短缺等。
极米科技 2021-08-23 574.38 -- -- 598.45 4.19%
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事件:极米科技发布 2021半年度报告,21H1实现营业收入 16.9亿元,同比+47.5%,实现归母净利润 1.9亿元,同比+98.1%;对应 21Q2实现营业收入 8.7亿元,同比+35.9%,实现归母净利润 1.0亿元,同比+91.0%。 收入端:新品上市热销叠加渠道拓展,助推收入稳步增长内销方面,二季度极米高端 4K 新品 RS PRO 2上市,3月份推出的 H3S 持续热销,根据淘系数据,极米 Q2淘系全网销额同比+24%,极米官方旗舰店 H3S 二季度累计销量超 2万台,RS PRO 2超 3千台,618期间极米旗舰店累计销额同比+50%左右。 除线上渠道外,极米积极建设线下渠道,消费者教育与拉动销售齐头并举,截至上半年公司线下直营门店及加盟店合计 136家。21H1公司内销实现收入 15.4亿元,同比+43.4%,对应 Q2内销增速为 40%左右。 外销方面,公司持续推广海外布局,目前已覆盖美国、日本及欧洲等发达市场,阿拉丁产品出货量持续位于日本智能投影市场前列。海外高端新品 Horizon 系列或受芯片短缺影响,上市有所延后,海外高端市场仍以消费者教育为主。 利润端:毛利率显著提升助推盈利能力上行公司 21H1归母净利率为 11.4%,同比+2.9pct,对应 Q2归母净利率 11.8%,同比+3.4pct;具体看,21Q2毛利率为 38.3%,同比+7.1pct,在原材料成本上涨压力下,受益于高端新品上市热销叠加光机自研率大幅提升,公司毛利率提升明显;21H1销售费用率为 15.3%,同比+1.3pct,Q2销售费用率为 16.9%,同比+1.8pct,公司积极进行产品宣传和品牌推广,上半年亦聘请代言人助力品牌力提升与消费者教育。公司 Q2管理/研发/财务费用率同比分别+0.7pct/+2.6pct/+0.0pct,公司持续加大研发投入,研发人员较 2020年末增加 72人,并储备多项在研项目,研发稳步投入为公司产品竞争力提供持续保障。 营运能力:现金流及营运周转能力良好公司 21H1销售商品收到现金 18.3亿元,同比+31.9%,与收入增速基本吻合,公司现金流情况良好。21H1应收账款余额为 7547万元,营收占比为 4.5%,应收账款周转天数为 7.7天,周转情况有所改善,21H1公司存货为 9.5亿元,营收占比为 56.2%,存货周转天数为 141天,维持相对稳定水平。 投资建议智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质,从信息获取升级为信息享受,渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头,建议长期重点关注。 我们预计 2021-2023年公司营收分别为 42.7、58.2、79.6亿元,同比分别增长 51.0%、36.3%、36.7%,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 4.7、6.9、9.4亿元,同比分别增长 75.6%、46.0%、37.0%,EPS 分别为 9.4、13.8、18.9元/股,当前股价分别对应 2021-2023年 60.7x、41.6x、30.4xPE,维持“增持”评级。 风险提示:投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
极米科技 2021-07-19 632.30 826.00 65.20% 651.91 3.10%
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如何看待国内智能微投的成长空间?租客渗透率、大屏电视渗透率均不足10%,预计未来行业快速成长。1)2020年我国消费级投影仪出货量为300万台,技术路线主要为DLP,2017-2020年间CAGR 达32%,投影仪兼具便携化、大屏化的优势,深受年轻消费者青睐。2)智能微投填补了租房场景中大屏便携低价影音设备的市场空白,2020年一线&新一线城市租客达7500万人,极端假设消费级投影仪用户70%为一线&新一线城市的租客,智能微投渗透率仅8%。3)彩电大屏化趋势明显,相较于传统大屏彩电(50寸以上),智能微投性价比更高,2020年智能微投相较于50寸以上彩电渗透率不足10%、且处于快速提升阶段。4)投影仪便携性优势明显、可以一台设备多场景使用,伴随卧室、书房等应用场景逐步拓宽,有望推动智能微投渗透率提升。 如何看待极米科技的竞争实力?卓越的产品力&品牌力。公司是消费级投影仪行业的绝对龙头,2020年市占率达27%、远超同业。公司具备行业领先的整机设计、算法开发、软件系统开发能力,产品在易用性和画面质量上的综合表现领先行业。2021年Q1公司光机自研比例达90%,光机自研进一步夯实公司竞争实力。 如何看待海外智能微投市场?蓝海市场,供给创造需求。1)发达国家租房人口远超中国,便携化的投影设备契合消费者需求。但是目前海外投影仪市场以千元LCD 机产品为主,投影效果差、智能化水平低。我们认为DLP 智能微投渗透率低主要受传统大厂的路径依赖所困,未来伴随更多国内智能微投企业出海,海外DLP 智能微投渗透率有望快速提升。2)公司积极布局海外市场,2020年海外收入达4亿元、同增300%,创新性产品阿拉丁吸顶灯风靡日本。 盈利预测与估值: 预计公司2021~2023年业绩为4.5、6.9、9.8亿元,同增66%、54%、42%。采取PE 估值,给予公司目标价826元(60*2022EPS),给予“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧、需求不及预期、营销费用超预期、核心零部件依赖外购、限售股解禁风险。
极米科技 2021-07-05 800.00 -- -- 846.66 5.83%
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公司预计2021H1归母净利1.89亿元,同比增长94%;扣非归母净利1.77亿元,同比增长95%。对应2021Q2归母净利0.99亿元,同比增长84%;扣非归母净利0.90亿元,同比增长80%。 公司产品市场表现良好,销量保持增长,带动营收增长;同时,公司产品的自研光机率提高和产品定价策略带动毛利率提高。据淘宝天猫数据,2021.6.1-6.28天猫官方旗舰店销售额2.57亿元,同比增长55%。此外,H3S高毛利率和光机自研推动同比盈利能力提升。H3S定价5499元,2021年3月16日起发售,销售时间覆盖整个21Q2,H3定价4699元,2019年8月13日发售,销售时间覆盖整个20Q2,2020Q2与2021Q2的数据具有可比性。H3S和H3比硬件成本增加有限,大多为软件算法提升,因此H3S毛利率较高。RS PRO2定价8599元,价格带高,毛利率大概率较高。此外,2020年自研光机逐季迭代,20Q2基数仍较低,21Q2光机自研提升毛利率贡献盈利能力提升。 我们再次申明投影仪赛道机会以及极米科技在投影仪品类中领先的品牌身位优势。 ?投影仪赛道机会: 投影仪品类属于显示设备领域,满足消费者的沉浸感、护眼的差异化需求。同为显示设备的消费电子品类平板电脑2020年出货量1.64亿台,假设均价2000元,出货额约3280亿元;我们测算2020年全球投影仪市场规模约240亿元,投影仪品类发展空间大且当前渗透率低。 2 极米科技在投影仪品类中领先的品牌身位优势,正反馈作用明显,带来研发人才聚集、销售效率提升、供应链合作强化、渠道进一步铺设,进而再强化品牌。 618天猫榜单“家用投影仪热卖榜”显示,按累计成交金额排序,极米H3S/NEW Z6X/NEW Z8X/RS Pro2排在第1/2/3/4名,分别定价5499/2899/3649/8599元,稳占各价格带销售额第一。长期看好极米科技,坚定推荐! 盈利预测:维持买入评级。综合预计2021-2023年营业收入42.42/65.57/92.87亿元,营收前值预期为46.37/71.47/98.96亿元,下调原因为上游德州仪器芯片缺货,一定程度上限制极米科技的产能。 风险提示:目标用户群体数目不达预期,品类迭代,技术研发风险,部分核心零部件依赖外购风险等。预告数据为初步核算结果,以半年报为准
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名