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极米科技 2021-07-19 632.30 826.00 43.84% 651.91 3.10% -- 651.91 3.10% -- 详细
如何看待国内智能微投的成长空间?租客渗透率、大屏电视渗透率均不足10%,预计未来行业快速成长。1)2020年我国消费级投影仪出货量为300万台,技术路线主要为DLP,2017-2020年间CAGR 达32%,投影仪兼具便携化、大屏化的优势,深受年轻消费者青睐。2)智能微投填补了租房场景中大屏便携低价影音设备的市场空白,2020年一线&新一线城市租客达7500万人,极端假设消费级投影仪用户70%为一线&新一线城市的租客,智能微投渗透率仅8%。3)彩电大屏化趋势明显,相较于传统大屏彩电(50寸以上),智能微投性价比更高,2020年智能微投相较于50寸以上彩电渗透率不足10%、且处于快速提升阶段。4)投影仪便携性优势明显、可以一台设备多场景使用,伴随卧室、书房等应用场景逐步拓宽,有望推动智能微投渗透率提升。 如何看待极米科技的竞争实力?卓越的产品力&品牌力。公司是消费级投影仪行业的绝对龙头,2020年市占率达27%、远超同业。公司具备行业领先的整机设计、算法开发、软件系统开发能力,产品在易用性和画面质量上的综合表现领先行业。2021年Q1公司光机自研比例达90%,光机自研进一步夯实公司竞争实力。 如何看待海外智能微投市场?蓝海市场,供给创造需求。1)发达国家租房人口远超中国,便携化的投影设备契合消费者需求。但是目前海外投影仪市场以千元LCD 机产品为主,投影效果差、智能化水平低。我们认为DLP 智能微投渗透率低主要受传统大厂的路径依赖所困,未来伴随更多国内智能微投企业出海,海外DLP 智能微投渗透率有望快速提升。2)公司积极布局海外市场,2020年海外收入达4亿元、同增300%,创新性产品阿拉丁吸顶灯风靡日本。 盈利预测与估值: 预计公司2021~2023年业绩为4.5、6.9、9.8亿元,同增66%、54%、42%。采取PE 估值,给予公司目标价826元(60*2022EPS),给予“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧、需求不及预期、营销费用超预期、核心零部件依赖外购、限售股解禁风险。
极米科技 2021-07-05 800.00 -- -- 846.66 5.83% -- 846.66 5.83% -- 详细
公司预计2021H1归母净利1.89亿元,同比增长94%;扣非归母净利1.77亿元,同比增长95%。对应2021Q2归母净利0.99亿元,同比增长84%;扣非归母净利0.90亿元,同比增长80%。 公司产品市场表现良好,销量保持增长,带动营收增长;同时,公司产品的自研光机率提高和产品定价策略带动毛利率提高。据淘宝天猫数据,2021.6.1-6.28天猫官方旗舰店销售额2.57亿元,同比增长55%。此外,H3S高毛利率和光机自研推动同比盈利能力提升。H3S定价5499元,2021年3月16日起发售,销售时间覆盖整个21Q2,H3定价4699元,2019年8月13日发售,销售时间覆盖整个20Q2,2020Q2与2021Q2的数据具有可比性。H3S和H3比硬件成本增加有限,大多为软件算法提升,因此H3S毛利率较高。RS PRO2定价8599元,价格带高,毛利率大概率较高。此外,2020年自研光机逐季迭代,20Q2基数仍较低,21Q2光机自研提升毛利率贡献盈利能力提升。 我们再次申明投影仪赛道机会以及极米科技在投影仪品类中领先的品牌身位优势。 ?投影仪赛道机会: 投影仪品类属于显示设备领域,满足消费者的沉浸感、护眼的差异化需求。同为显示设备的消费电子品类平板电脑2020年出货量1.64亿台,假设均价2000元,出货额约3280亿元;我们测算2020年全球投影仪市场规模约240亿元,投影仪品类发展空间大且当前渗透率低。 2 极米科技在投影仪品类中领先的品牌身位优势,正反馈作用明显,带来研发人才聚集、销售效率提升、供应链合作强化、渠道进一步铺设,进而再强化品牌。 618天猫榜单“家用投影仪热卖榜”显示,按累计成交金额排序,极米H3S/NEW Z6X/NEW Z8X/RS Pro2排在第1/2/3/4名,分别定价5499/2899/3649/8599元,稳占各价格带销售额第一。长期看好极米科技,坚定推荐! 盈利预测:维持买入评级。综合预计2021-2023年营业收入42.42/65.57/92.87亿元,营收前值预期为46.37/71.47/98.96亿元,下调原因为上游德州仪器芯片缺货,一定程度上限制极米科技的产能。 风险提示:目标用户群体数目不达预期,品类迭代,技术研发风险,部分核心零部件依赖外购风险等。预告数据为初步核算结果,以半年报为准
极米科技 2021-07-02 808.88 -- -- 846.66 4.67% -- 846.66 4.67% -- 详细
事件:公司披露 ummary] 2021半年度预告,预计实现归母净利润 18891.5万元,同比+94%,扣非净利润 17734.5万元,同比+95%。Q2单季预计实现归母净利润 9945.33万,同比+83.99%;扣非后归母净利润 8996.85万元,同比+80.11%。 点评: 投影渗透率加速提升,极米份额领先持续扩大。2021年 1-6月份淘数据投影行业线上销额同比增长 8.4%;极米在 2020年高基数压力下表现亮眼,淘系量、额分别同比增长约 31.82%、42.07%,Q2极米淘宝+京东平台销售额合计同比增长 20.2%。618购物节期间(5.24-6.20)淘宝极米科技旗舰店销量额分别同比增长 41.73%、53.63%;期间京东平台极米投影机销量达到 8.01万台,销额达 2.55亿元。 产品突破推新加速高端化,整体均价快速提升。公司于上半年推出两款新品 H3S 和 RS Pro 2,新品 RS Pro2主打 4K 画质和哈曼卡顿定制影响,公司旗舰系列进一步拓宽高端产品矩阵,抢占高端市场份额。今年618大促期间,淘宝极米官旗 H3S 和 RS Pro 2销额分别占店铺销售30.93%、9.15%。随着高端线拓展,产品均价稳定上升。其中,投影机Q1均价+7.66%,Q2均价+16.77%;投影配件 Q1均价+14.22%,Q2均价+16.16%。此外,公司积极提高自研光机比例,节约生产成本,持续带动利润率的提升。 积极建设海外渠道,推动自主品牌出海。公司积极推动海外业务发展,通过入驻亚马逊平台等方式扩宽海外渠道,实现极米自主品牌海外营收持续高速增长,提高公司品牌国际知名度。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 收 入 为44.04/66.34/98.81亿元,同比增速为 55.7/50.6/48.9%;归母净利润为6.08/8.95/12.97亿 元 , 同 比 增 速 为 126.1/47.2/44.9%; 对 应PE71.36/48.48/33.45倍,维持“买入”评级。 风险因素:投影产品推广不及预期、新品推出不及预期、投影市场竞争加剧、原材料成本上升、投影芯片短缺等。
极米科技 2021-07-01 853.78 900.00 56.72% 846.66 -0.83% -- 846.66 -0.83% -- 详细
事件:极米科技发布2021年半年度业绩预告。2021H1公司实现业绩1.9亿元,YoY+94.2%;折算Q2单季度实现业绩9945.3万元,YoY+84.0%。公司内外销同时发力,驱动收入快速增长。家用投影仪行业成长性较强,极米收入有望继续维持较快增速。极米产品结构不断升级、自研光机占比持续提升,未来成本压力缓解后,盈利能力有望提升。 极米内外销齐发力,驱动QQ22收入快速增长:根据业绩预告,极米预计Q2实现扣非业绩0.9亿元。因Q2成本压力环比提升,我们预计极米Q2扣非净利率环比可能略有下降。假设Q2单季度扣非净利率较Q1下降0~1pct,推算公司Q2单季度收入约为8.4~9.3亿元,同比增幅为31%~44%。根据洛图监测数据,极米家用投影仪4~5月线上销额YoY+24%。我们预计公司6月增速环比4~5月提升,且Q2单季度海外收入增速可能高于国内。 自研光机占比提升++均价提升,拉动极米毛利率改善:因为光机在公司原材料采购中的占比约为60%,我们测算2020年极米光机自研比例提升至70%给公司带来的毛利率增幅约为4pct;若公司将自研光机比例提升至100%可进一步提升毛利率近2pct。2021H1原材料价格持续提升,但公司通过光机自研比例的提升以及产品均价的提升(4~5月极米投影仪均价YoY+10%,洛图),拉动毛利率同比改善。 极米在海外推出高端新品:根据极米美国官网显示,公司开放新款投影机型Horizon以及HorizonPro的预售(预计7月发货),定价分别为1099美元以及1699美元。与公司原有产品相比,新品价格提升幅度较大,有望丰富极米在海外的产品价格带,提升海外业务盈利能力。 IPO募集资金有望持续带来资金收益:极米IPO实际募集资金净额为15.6亿元,公司公告将对不超过12亿元的闲置资金进行现金管理,我们估计资金收益2021年将为公司带来约3000万业绩。根据中报业绩预告,推算公司Q2实现非经常性损益948万元,环比Q1增加740万元。 投资建议:极米是国内投影仪行业龙头,公司产品、渠道不断优化,盈利能力不断提升。同时公司加大力度拓展海外市场,在行业红利期有望实现快速增长。我们预计公司2021年~2023年的EPS分别为9.89/15.53/25.44元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:成本上涨,海外市场教育时间过长
极米科技 2021-07-01 853.78 -- -- 846.66 -0.83% -- 846.66 -0.83% -- 详细
Q2表现超预期公司发布2021中报业绩预告公告,2021H1预计归母净利润预计增长94%至1.89亿元,扣非净利润同比增长95%至1.77亿元。其中2021Q2预计实现归母净利润1.0亿元,同比增长85%。 新品与品牌力扎实支撑内销,营销助力优秀产品力新品与品牌力扎实支撑内销,营销助力优秀产品力新品带动下内销仍领跑。公司2021年发布H3S、RSPRO2等新品,定位与价格带仍延续了差异化高端策略。根据淘系平台数据,尽管4月受竞争影响市占率有所波动,但新品+品牌力支撑下5-6月市占率仍实现增长,其中淘系“6·18”在基数不低的背景下上仍实现了55%的同比增速。同时公司2021年起通过启用代言人等方式在营销推广领域进一步加码,巩固品牌声量。 海外仍保持高增,新品值得期待海外仍保持高增,新品值得期待海外高空间下积极推进。海外市场智能微投的渗透率处于更低水平,而公司目前先发已经切入欧美日等主流市场,其中欧洲、日本亚马逊平台2021年Q2以来随着基数提升依然表现亮眼,同时海外新品Horizon已经发售,随着市场扩容叠加新品助力,公司作为引领性的龙头仍有望在出海领域保持领先。 行业景气度维持,“缺芯”大浪淘沙,马太效应望显行业景气度维持,“缺芯”大浪淘沙,马太效应望显尽管行业整体在芯片供应压力下整体销额增速有所波动,但仍维持了景气高增,根据洛图数据4月、5月智能微投线上销额分别同比增长75%、63%,同时市场集中度稳中向好,DLP领域5月CR3已达67.5%,在芯片供应压力下,预计中小品牌的出清有望加速,而龙头通过新品、高端化、差异化等策略仍有望保持景气高增。 投资建议:维持“买入”评级投资建议:维持“买入”评级维持盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为4.9、7.1、10.3亿元,对应PE为88、61、42倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示:新品推进不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。
极米科技 2021-07-01 853.78 -- -- 846.66 -0.83% -- 846.66 -0.83% -- 详细
事件:公司发布] 2021年半年报业绩预告,预计 2021年上半年实现归母净利润1.9亿元,同比增长 94%;实现扣非后归母净利润 1.8亿元,同比增长 95%。 据此测算,公司 Q2单季度实现归母净利润 1亿元,同比增长 84%;实现扣非后归母净利润 0.9亿元,同比增长 80%。 智能微投市场持续扩容,行业龙头销量快速提升。在消费升级的趋势下,智能投影设备持续放量。公司作为智能微投行业龙头,线下网点众多,线上布局完善,产品竞争力较强。我们推测公司充分受益于行业红利,销量快速提升,2021Q2营收增速超过行业平均水平。根据淘数据显示,2021年 618期间(6.1-6.20)公司实现销量 6.3万台,同比增长 43%;实现销售额 2.3亿元,同比增长 54%。此外,公司积极加快海外市场布局,我们推测公司海外市场也有所发力。 自研光机占比提升+产品结构优化, 助益毛利率不断改善。整体来看,公司上半年业绩几乎实现翻倍增长。我们认为原因可能有两方面: (1)公司在 2021Q2推出新品 RS Pro2、RS AIR,定价分别为 8599元和 7999元,远高于公司整体产品的销售均价。(根据淘数据显示,2020年极米产品销售均价为 4431元。)新品放量带动公司产品结构优化,毛利率上行。 (2)自研光机占比持续提升优化成本。光机为智能投影产品的核心零部件,2019年公司开始自主生产光机并逐步量产。2020年底自研光机比例达 70%。2021Q1公司自研光机占比达到了90%。受益于自研光机占比提升,公司单位成本不断优化。产品结构优化叠加单位成本降低,我们推测公司毛利率显著提升。 盈利预测与投资建议。我们认为投影仪作为新兴的家电产品,行业正处于快速增长阶段。而公司作为行业龙头,渠道相对完善,短期内有望受益于行业红利销量快速提升。长期来看,公司有望通过新品迭代推动售价上行优化盈利能力,同时市场份额还存在进一步优化的空间。预计 2021-2023年 EPS 分别为9.23/13.36/19.84元,未来三年归母净利润将保持 54.5%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:投影仪渗透率提升不及预期风险、新品销售不及预期风险
极米科技 2021-07-01 853.78 -- -- 846.66 -0.83% -- 846.66 -0.83% -- 详细
事件:极米科技发布 2021H1 业绩预告,公司预计 2021H1 实现归母净利润 18891.5万元,同比+94%;预计实现扣非归母净利润 17734.5 万元,同比+95%。对应 2021Q2实现归母净利润 9945.3 万元,同比+84%;收入端看,内销方面,二季度极米高端 4K 新品 RS PRO 2 上市,3 月份推出的 H3S持续热销,根据淘系数据,极米官方旗舰店 H3S 二季度累计销量超 2 万台,RS PRO2 超 3 千台,极米 4、5 月份淘系全网销额分别同比-34%、+25%,618 期间极米旗舰店累计销额同比+50%左右,智能微投终端景气度不减。外销方面,或受芯片短缺影响,海外新品上市有所延后,海外高端市场仍以消费者教育为主。 利润端看,新品的上市热销,叠加光机自研占比提升,预计将推动毛利率提升,21Q1极米光机自研率已达 90%,预计二季度将持续提升。费用率方面,新品上市并聘请代言人,公司加大营销力度及消费者教育,Q2 销售费用率或将有所提升,同时公司持续重视产品研发,研发费用率也有望提升,整体来看,预计净利率较去年同期仍将有所提升。 投资建议智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质,从信息获取升级为信息享受,渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头,建议长期重点关注。 我们预计 2021-2023 年公司营收分别为 41.7、57.2、78.2 亿元,同比分别增长 47.5%、37.1%、36.8%,预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 4.6、6.7、9.7 亿元,同比分别增长 70.6%、46.3%、44.5%,EPS 分别为 9.2、13.4、19.4 元/股,当前股价分别对应 2021-2023 年 94.6x、64.7x、44.7xPE,维持“增持”评级。 风险提示: 投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
极米科技 2021-05-31 719.00 -- -- 869.12 20.88%
883.78 22.92% -- 详细
技术迭代加速与消费升级双重影响,消费级投影机赛道火热,市场向国内龙头集中。随着DLP方案和LED光源的发展,分辨率和亮度提高给消费级投影机的成熟提供了技术基础。消费升级趋势下,消费者对家用影音娱乐的需求呈现大屏化和追求极致体验的趋势,消费级投影机市场需求广增速快。根据IDC数据,2020中国消费级投影设备出货量达300万台,近三年CAGR为32.2%,占据总投影机市场的72%。目前市场上充斥着低端产品,消费者呈现青睐高端品牌趋势,公司有进一步挤压杂牌的空间。 公司重研发,多方面彰显技术基因。公司重研发,2020年公司研发人员占比22.82%,大体上高于行业水平,研发费用率持续增长,从2017年3.31%增至2020年4.92%。同时,公司管理层大部分有技术背景,百度、芒果传媒战略参股加盟,在软件和内容片源方面提供支持。 产品端:公司在整机、软件、算法存在技术壁垒,多项参数占优。产品矩阵丰富,迭代快速,先发优势和换新活动增强用户黏性。整机方面和DLP芯片供货商TI、音响供货商哈曼卡顿保持良好关系,在自研光机、外形设计、降噪方面占优。算法方面在画质表现和易用性上有领先行业的技术突破。软件方面通过GMUI提供互联网增值服务,与芒果、爱奇艺、百度、华为达成合作共建生态,有望成为新增长点。公司产品矩阵丰富覆盖不同价格段触达不同人群,同时较早进入消费级投影机行业的先发优势和稳定的产品迭代使公司增强溢价能力的同时保持用户黏性。 渠道端:国内以线上渠道为主,粉丝经济增强品牌忠诚度,海外市场广阔。公司70%的收入来自于国内线上渠道,电商渠道对于新锐小家电的发展非常合适。公司注重粉丝和流量,通过极友会凝聚粉丝团体,增强口碑和品牌忠诚度。境外收入目前仅占总收入的6%,但市场广阔且海外定价更高,公司在日本市场的成功将进一步为开拓美国和欧洲发达国家市场积攒更多经验。 盈利预测和投资评级:预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.68亿元、6.90亿元、9.99亿元,对应EPS分别为9.36元、13.80元、19.98元,对应当前股价PE分别为75倍、51倍、35倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:1)部分核心零部件依赖外购风险;2)原材料价格波动风险;3)自研光机比例较低风险;4)市场竞争加剧风险。
极米科技 2021-04-27 629.14 -- -- 749.00 18.78%
883.78 40.47%
详细
2021Q1 净利润同比增长超100%,维持“买入”评级 2021Q1 公司实现收入8.15 亿元(+62.32% ),归母净利润8946.17 万元(+106.87%),扣非归母净利润8737.65 万元(+113.71%),符合我们对公司全年业绩预期。伴随产品迭代,外销拓展,净利率有望稳步提升。维持盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润5.09/7.57/11.54 亿元,当前股价对应EPS 为10.19/15.15/23.07 元,当前股价对应PE 为61.2/41.2/27.0 倍,维持“买入”评级。 收入拆分:内销增速超50%,外销自有品牌增速约150% 根据魔镜数据及公司指引,预计2021Q1 内销收入7 亿元以上(50%+)。其中线上收入占比约90%,同比增长超过50%,线下收入同比增长超过30%。线下收入增速略缓主要系2021 年公司进行零售战略转型,砍掉部分原有批发业务。预计外销收入约1 亿元,其中自有品牌占比约50%,收入同比增长约150%。 毛利率拆分:汇率、光机自研、新品、海外市场推动公司毛利率稳步提升 2021Q1 公司毛利率较2020 年提升3.6pct 至35.23%,预计主要系:(1)美元兑人民币汇率持续贬值带来原材料成本下滑。考虑到公司原材料中约40%来自海外,美元贬值对成本率下降影响约1-2pct;(2)光机自研占比持续提升,我们预计2021Q1 光机自研占比达90%,对公司毛利率推动影响约1-2pct 左右;(3)新品H3S 于3 月发售,预计3 月份H3S 国内销量约1.3 万台,对毛利率产生一定影响;(4)2021Q1 自有品牌海外收入同比增长150%,对毛利率产生一定影响。 净利率突破10%,继续看好公司产品迭代、海外市场发力 2020Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别变动0.9/2.24/1.67/-0.17pct 至13.59%/8.91%/5.96%/-0.006%。销售费用率提升主要系线上销售占比提升,对应平台费、推广费提升。管理费用率提升主要系人工薪酬上涨。此外公司持续加大研发投入。2021Q1 净利率较2020Q1 提升1.47pct 至10.98%,预计随着产品持续迭代、海外市场发力,公司整体盈利能力仍有提升空间。 风险提示:核心零部件供应风险,行业竞争加剧;
极米科技 2021-04-26 629.14 727.85 26.75% 749.00 18.78%
883.78 40.47%
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事件: 公司发布2021年第一季度报告,公司一季度实现营业收入8.15亿元,同比增长62.32%;毛利率为35.23%,同比增加5.04pct;归母净利润为0.89亿元,同比增长106.98%,超出此前业绩指引;扣非归母净利润为0.87亿元,同比增长113.71%。 点评: 新产品持续迭代,自研光机提高利润空间。一季度营业收入快速增长,主要系本期产品出货量上涨所致,一季度公司发布新款旗舰产品H3S,技术领先竞品,价格上探至5699元,销量可观。毛利率上涨主要系公司新品搭载公司自研光机所致,且截至2020年末公司自研光机占比已提升至70%,公司今年毛利率将继续随着自研光机占比提高而上升。此外公司持续投入新品研发,产品迭代速度加快。公司预计于5月发布两款针对海外市场的新品Horizon和HorizonPro,新品将继续丰富极米产品类型,扩大品牌竞争优势。 积极投入研发资源,继续保持技术领先。一季度研发费用0.49亿元,同比增长125.49%,主要系公司加大研发投入,研发人员薪酬及研发物料投入增加。我们预计随着研发费用持续增加,未来产品迭代速度、自研光机占比率将持续提高。销售费用为1.11亿元,同比增长73.84%,主要系本期营业收入上涨及线上销售占比提高,相应平台费、推广费增加所致,销售费用大幅上涨,反映公司不断加大品牌推广力度,积极扩展营销渠道。管理费用为0.24亿元,同比增长100.84%,主要系本期人工薪酬上涨的影响。 维持“买入”评级。我们看好投影业务赛道,极米作为国内投影仪行业龙头,技术、品牌、营销等在行业处于领先地位,我们预计2021-2023年EPS为9.45/14.57/20.54元,对应PE为62.6/40.60/28.79倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
极米科技 2021-04-26 629.14 -- -- 749.00 18.78%
883.78 40.47%
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业绩总结:公司发布2021年一季度报告,2021年Q1公司实现营收8.1亿元,同比增长62.3%;实现归母净利润8946.2万元,同比增长107%;实现扣非净利润8737.7万元,同比增长113.7%。 投影设备市场持续扩容,营收快速提升。在消费升级的市场环境下,智能投影设备持续放量。公司作为智能微投行业龙头,产品渠道等领先行业,我们推测公司2021Q1营收增长超过行业平均水平。分渠道来看,我们推测公司线上销售渠道延续高速增长的态势,线下渠道随着客流量的恢复,呈现逐步恢复态势。此外,考虑到去年同期疫情影响下公司产能受限带来的较低基数,2021Q1公司营收同比呈现高速增长态势。 盈利能力不断增强。报告期内公司毛利率为35.2%,同比提升5pp。我们推测毛利率提升原因主要有二:(1)自研光机占比持续提升,单位成本优化。光机为智能投影产品的核心零部件,2019年公司开始自主生产光机并逐步量产。2020年底自研光机比例达70%。受益于自研光机占比提升,2020年公司整机产品毛利率显著提升。我们推测报告期内公司自研光机占比持续提高,带动公司整体产品盈利能力提升。(2)报告期内公司推出的H3S旗舰新品售价较高,带动产品销售均价上行,推动公司整体毛利率提升。报告期内公司线上平台费、推广费有所增加,致使公司销售费用率同比提升0.9pp至13.6%;公司加大研发投入,管理费用率同比提升2.2pp至8.9%。综合来看,公司净利率为11%。同比提升2.4pp,盈利能力不断增强。 盈利预测与投资建议。整体来看,我们认为投影仪作为消费升级的产物,产品渗透率有望进一步提升,未来市场空间较为广阔。极米科技作为投影仪行业的龙头企业,有望凭借优质的产品设计与全面的渠道布局,获得高于行业的增长。预计2021-2023年EPS分别为9.23/13.36/19.84元,未来三年归母净利润将保持54.5%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:投影仪渗透率提升不及预期风险、新品销售不及预期风险。
极米科技 2021-04-26 594.63 -- -- 749.00 25.68%
883.78 48.63%
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Q1表现超预期,利润实现翻倍增长 公司发布一季报:2021Q1实现收入8.15亿元,同比增长62.32%,归母净利润为0.89亿元,同比增长106.87%,归母扣非净利润为0.87亿元,同比增长113.71%,收入与业绩均超市场预期。 国内智能投影需求方兴未艾,龙头高歌猛进 国内智能投影仍在头部企业技术拉动下仍保持高增。根据洛图数据,2021年1-2月国内智能投影销量/销额同比增长30%/25%至57万/12.5亿元,淡季仍保持了亮眼增速,极米仍位居第一市场份额超20%。而淘系平台极米2021Q1销售额保持稳健高增,市占率同比大幅提升9pct达28%。海外方面,根据我们的跟踪,Q1极米在欧洲、日本等国均实现翻番式的扩张。海外家庭观影的需求更大,而智能投影产品尚属空白,后续随着海外新品的发布及渠道扩展,公司海外扩张潜力巨大。 毛利率拉升盈利水平,费用投入有所增加 在成本与价格的拉动下,公司毛利率大幅增加5.04pct至35.23%。我们观察到,Q1公司固定资产达到3.17亿元,较2020年底余额增长127.73%,主要为宜宾产业园在建工程转固所致。该项目主要用于整机产品的量产、自研光机生产等,预计公司自研光机及自主生产比例大幅增加,有力拉动毛利率的增长。同时,在高单价新品H3S等拉动下,公司产品销售均价涨幅不小。淘数据显示,公司Q1销售均价达到4430元/台,涨幅8.44%。费用率方面,公司加大研发和销售费用投入,分别为5.96%/+1.67pct和13.59%/+0.90pct。受人工薪酬上涨影响,公司管理费用率亦有所增长,达到2.95%/+0.57pct。公司Q1净利率达到10.98%/+2.36pct,盈利能力再创新高。未来随着海外占比提升及新品带动价格提升,盈利能力有望进一步释放。 投资建议:维持“买入”评级 行业高成长,公司内外高增,维持盈利预测,预计2021-2023年净利润为4.9/7.1/10.3亿元,对应PE为60/42/29x,维持“买入”评级。 风险提示 :新品推进不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。
极米科技 2021-04-26 594.63 -- -- 749.00 25.68%
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事件:公司发布2021年一季报。据公司2月25日发布的招股书,21Q1公司预计实现营收约6.23~7.33亿元,同比增长24.05%~45.94%;实现归母净利润4760.22-5497.96万元万元,同比增长10.07%-27.13%。本次一季报显示,公司21Q1实现收入8.15亿元,同比增长62.32%;实现归母净利润8946.17万元,同比增长106.87%,远超此前招股书口径预期,且利润端高于业绩预告中96%的归母净利润增速。 原有产品销售稳健叠加新品贡献,公司21Q1营收稳步增长。公司21Q1收入端同增62%,主要系公司产品销售持续增长。1)预计原有产品增长稳健:官方公众号显示,截至2020年末公司连续3年蝉联中国投影机市场冠军(出货量、销额双第一),市占率突破18%,预计公司强劲增长态势延续至21Q1。2)预计新产品销售情况良好:公司于2020年下半年推出子品牌“MOVIN”,定位年轻消费者为主的入门级投影市场。2021年3月,公司推出H3S新款旗舰投影仪,新增画面智能避障和护眼模式等功能,同时在音效和芯片等方面进一步升级。预计新品销售良好带动营收端稳健增长。 产品销售结构优化,带动公司盈利能力提升。公司21Q1毛利率同比+5.04pct至35.23%,主要系毛利较高的新品及海外销售收入占比提升。国内:新品提价带动毛利率提升。公司2021年3月推出的H3S新款旗舰投影仪价格较H3提升800元。国外:预计创新产品持续放量。截至2020年末,公司境外毛利率达48.51%,境外收入同增330%至1.77亿元,预计21Q1公司销售情况较好的创新产品阿拉丁投影灯在日本市场持续放量。费率端:21Q1公司销售/管理/研发/财务费率同比+0.90/+0.57/+1.67/-0.17pct。其中,研发费率提升较多主要系公司加大研发投入,研发费用同增125%至4855万元。综上,21Q1公司净利率同比+2.36pct至10.98%。 公司现金流情况良好。21Q1公司经营性现金流净额同比增长10.84%至6137.05万元。其中应收账款5809.49万元,环比20Q4下滑15.23%;预收账款(合同负债)3859.78万元,环比20Q4增长68.19%,主要系收到客户预付货款增加所致;存货7.39亿元,环比20Q4微增2.98%。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.54/6.12/8.23亿元,同比增速为69.0%/34.8%/34.4%。公司长期增长空间大,维持此前“增持”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售
极米科技 2021-04-23 573.35 727.85 26.75% 749.00 30.34%
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公司发布 2020年年度报告,公司 2020年实现营业收入 28.28亿元,同比增长 34%;毛利率为 32%,同比增加 9pct;归母净利润为 2.69亿元,同比增长 188%;扣非归母净利润为 2.47亿元,同比增长 169%。 点评: 销量和毛利率同步增长拉动 2020年业绩。2020年公司投影整机产品收入为 26.51亿元,同比增长 34.05%,毛利率提升 8.66pct 至 30.15%。其中,公司智能微投和激光电视销量为 80.63万/9,404台,同比增长 23%/-33%,主要系两类产品销售渠道不同所致。毛利率提升得益于公司自研光机导入范围扩大(已从 2019年 7.92%的自研光机占比提升至 2020年的 70%)并减少了大幅度的折价促销。互联网增值业务实现收入 0.41亿元,同比增长 94%,月活用户数量已达到 145万。 中国市场保持持续领先,海外市场实现高速增长。2020年,公司依旧保持投影产品销量领先优势,份额从 2019年的 14.6%提高至 18.1%,位列中国地区第一。同时,公司积极扩展海外市场,创新产品 2020年收入为 2.27亿元,同比增长 279%,主要为公司在日本市场销售的创新产品阿拉丁投影灯销量增长。2020年海外市场收入约 4.08亿,同比增长304%,日本市场作为公司海外单一最大市场,实现线上、线下渠道全面铺开,未来公司将继续拓展欧洲、美国市场,打通渠道,提高海外市场收入。 积极投入研发资源,继续保持技术领先。2020年研发费用 1.39亿元,同比增长 72%,主要是因为公司持续加大新产品、新技术的研发投入及研发人员数量增长所致;销售费用为 3.93亿元,同比增长 52%,主要系产品宣传和推广带来的营运推广费用增加所致;财务费用为 188.6万元,同比下滑 76%,主要系利息收入增加,利息支出减少所致。 维持“买入”评级。我们看好投影业务赛道,极米科技拥有品牌、渠道、营销等优势,我们预计 2021-2023年 EPS 为 9.45/14.57/20.54元,对应 PE为 60.87/39.47/27.99倍,维持“买入”评级。
极米科技 2021-04-23 573.35 -- -- 747.30 30.34%
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事件:极米科技发布2021年一季报。2021Q1公司实现收入8.1亿元,YoY+62.3%;业绩8946.2万元,YoY+106.9%。公司内外销同时发力,驱动收入快速增长,盈利能力不断提升,业绩增速快于收入增速。家用投影仪行业成长性较强,极米收入有望继续维持较快增速。极米产品结构不断升级、自研光机占比持续提升,盈利能力有望进一步提升。 极米内外销齐发力,驱动Q1收入快速增长:根据天猫监测数据,极米投影仪2021Q1天猫销售额YoY+42%。我们判断极米Q1国内收入增速约为40%。假设极米2020Q1、Q2海外收入占比相同,我们测算2021Q1极米海外收入YoY+387%(海外收入为报表口径的境外收入与创新产品收入之和)。2021Q1海外收入约占总收入的20%,上年同期海外收入占比约为5%。 自研光机占比提升+产品升级,极米Q1盈利能力提升:2021Q1极米归母净利率同比+2.4pct至11.0%,单季度盈利能力达到历史最高水平。拆分来看,极米Q1毛利率同比+5.0pct,我们认为主要因为:1)自研光机占比提升:2019~2020年,极米自研光机占比由8%提升至70%,我们测算若公司将自研光机比例提升至100%可进一步提升毛利率近2pct。2)公司产品结构持续升级,均价提升。根据天猫监测数据,极米投影仪2021Q1均价YoY+9%。极米2021年3月推出新款H系列投影仪H3s,天猫到手价5699元,较H3售价提升约15%。H系列产品在公司收入中的占比较高(2019年为37%),我们预计公司有望受益于产品结构升级实现毛利率的进一步提升。费用率方面,公司销售、管理、研发费用同比分别提升0.9、0.6、1.7pct,反映出公司不断加大品牌推广力度以及研发投入力度,有利于公司竞争力的提升。 IPO募集资金有望带来资金收益:极米IPO实际募集资金净额为15.6亿元,公司公告将对不超过12亿元的闲置资金进行现金管理,我们估计资金收益2021年将为公司带来约3000万业绩。 投资建议:极米是国内投影仪行业龙头,公司产品、渠道不断优化,盈利能力不断提升。同时公司加大力度拓展海外市场,在行业红利期有望实现快速增长。我们预计公司2021年~2023年的EPS分别为9.91/16.19/26.23元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:成本上涨,海外扩张慢于预期,自研光机比例提升不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名