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极米科技 2022-09-01 275.00 -- -- 279.50 1.64% -- 279.50 1.64% -- 详细
事件:近日,公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业总收入20.36亿元,同比增长20.72%;实现归母净利润2.69亿元,同比增长39.78%,其中2022Q2营业收入与归母净利润分别为10.23亿元和1.48亿元,同比分别增长17.35%和43.23%。报告期内,公司基本每股收益3.85元/股;加权净资产收益率9.34%。投资要点:整机销售稳健增长,海外收入持续放量。在消费环境低迷,短期内疫情反复导致销售端与物流配送受阻等不利情况下,公司2022H1收入仍保持双位数增长。分产品来看,投影仪整机及配件业务在市场销量与均价提升下营收19.77亿元,同比增长20.10%,明显高于同期行业16.3%的增速水平,同时互联网增值业务营收0.44亿元,同比增长48.26%,或来自于品牌会员及视频平台合作商收入分成的增加;分地区来看,公司境内、外分别实现营收17.70亿元和2.51亿元,同比分别增长14.65%和89.83%,其中海外市场在亚马逊等电商平台销量稳增下,依然保持高增速水平。考虑到当前智能投影行业低渗透、高增长态势,公司作为头部品牌,收入空间有望随市场需求不断释放而进一步打开。原材料采购与人力成本提高,盈利水平短期承压。公司2022H1销售/管理/财务费用率分别同比-1.34pct/+3.44pct/+0.6pct,经营活动现金流净额同比-218.73%,主要分析为受人民币汇率波动影响,以美元结算的原材料采购价格提高,以及公司发展规模扩大和人力成本增加所致。 此外,公司毛利率与净利率分别同比+0.71pct/+1.8pct,其中净利率提升源于约4900万元的税费返还计入本期的所得税费用,若将该返还部分剔除,则当期净利率同比-1.12pct。随着未来公司人员组织架构持续优化,人民币汇率或逐步企稳等,公司盈利能力短期内承压情况有望得到较好改善。研发投入持续加大,新品上市有望贡献收入增量。公司始终坚持以技术创新为驱动,不断加大研发投入力度,打造产品核心竞争力。2022H1公司研发费用同比增长73.27%,显著高于同期行业内光峰、海信等其他竞争品牌商。报告期内,公司自研光机性能得到进一步加强,对较大温差下的镜片形变补偿以及较小角度投射清晰度等方面均有明显提升。在产品推新方面,公司迅速完成了对日本“阿拉丁”产品业务的技术整合,于近期在国内市场推出极米神灯L1,为在小空间及卧室观影的消费者提供了极佳的解决方案。同样于近期上市的主系旗舰产品极米H5,也在色彩亮度等性能上有着较大提升。 考虑到两款新品较强的技术优势和市场认可度,有望为公司营收贡献可观增量,同时较高的定价水平(L1为7999元,H5为6299元),在销量保障的基础下或将进一步优化公司产品结构,驱动毛利率提升。维持公司“增持”投资评级。预计公司2022-2024年摊薄后EPS分别为8.69/12.67/17.37元,按8月30日276.52元收盘价计算,对应的PE为31.8/21.8/15.9倍。公司2022H1国内智能投影线上市场份额为38.1%(高于第二位约18pct),头部优势依然稳固。在当前大屏化与对传统彩电替代趋势的不断加强下,智能投影市场渗透率或将快速提升,公司业绩表现有望持续向好。因此,综合分析,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:市场需求不及预期风险;原材料价格与汇率波动风险;行业竞争加剧风险。
极米科技 2022-08-25 304.00 -- -- 298.99 -1.65%
298.99 -1.65% -- 详细
公司发布2022年中报,上半年实现营业收入20.36亿元,同比增长20.72%,实现归母净利润2.69亿元,同比增长39.78%,实现扣非归母净利润2.32亿元,同比增长30.39%;其中2022年第二季度,公司单季度实现营业收入10.23亿元,同比增长17.35%,实现归母净利润1.48亿元,同比增长43.24%,实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长42.79%。 行业龙头地位稳固,市场份额稳步提升。公司主营业务为销售智能投影产品及相关配件以及提供相应互联网增值服务。公司为中国投影设备龙头企业,据IDC数据显示,2018-2021年公司出货量保持行业第一地位,市场份额从13.2%稳步提升至21.2%。据奥维云网数据显示,2022年上半年,中国家用智能投影市场销量为311万台,同比增长30%;销额为52.6亿,同比增长9%,而公司上半年国内营收达17.7亿元,同比增长14.6%,高于行业销额增速,凸显公司经营韧性。 海外增速亮眼,PrimeDay错期仍有90%增长。公司上半年海外营收达2.51亿元,同比增长90%。据亚马逊PrimeDay日期来看,去年活动日为6月21-22日,今年则为7月12-14日,存在季度错期,在此基础上,公司海外营收仍有90%的亮眼增长。另外,公司于今年4月底收购日本投影设备品牌“阿拉丁”。我们看好同业整合下,公司海外市场规模的进一步扩大。 毛利率小幅提升,利润短期承压。公司上半年销售毛利率达37.52%,同比提升0.01个pct,研发费用率达9.56%,同比提升个2.9个pct,研发投入达1.94亿元,同比大幅提升73.27%,主要系公司持续加大新产品、新技术的研发投入。公司上半年销售/管理/财务费用率分别为13.96%/3.46%/0.53%,同比分别-1.34/+0.54/+0.6个pct,期间费用率整体同比增长2.7个pct,受研发费用大幅提升以及0.15亿元汇兑损失的影响,盈利能力短期承压。与往期产品相比,公司新品H5(售价6299元)及极米神灯(售价7999元)价格提升幅度较大,我们看好新品销售拉动公司盈利能力环比提升。 投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入分别为53.36/71.47/93.24亿元,同比分别增长32%/34%/30%,归母净利润分别为6.43/8.72/11.83亿元,同比分别增长33%/36%/36%,摊薄每股收益分别为9.19/12.46/16.89元,对应PE分别为34/26/19倍。我们看好公司未来表现,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示新品销量不及预期;海外市场发展不及预期;国际汇率波动风险。
极米科技 2022-08-25 304.00 -- -- 298.99 -1.65%
298.99 -1.65% -- 详细
事件:2022H1公司实现营业收入20.36亿元,同比增长20.72%;归母净利润2.69亿元,同比增长39.78%;扣非归母净利润2.32亿元,同比增长30.39%。 22Q2营收维持高增,海外业务表现抢眼。分季度来看,22Q2实现营业收入10.23亿元,同比增长17.35%;归母净利润1.48亿元,同比增长43.24%。 在国内新冠疫情反复、居民消费意愿疲软背景下,公司积极调整经营策略,保障业绩稳健增长。分地域来看,2022H1内销收入为17.70亿元,同比增长14.65%;外销收入为2.51亿元,同比增长89.83%。外销收入大幅增长主要系:1)产品结构同比优化,高端机型快速放量;2)2022亚马逊PrimeDay期间表现亮眼,GMV同比增长155%。 22Q2成本端小幅承压,政策助推利润增厚。22Q2公司毛利率为37.25%,同比下滑1.04个百分点。毛利率小幅承压主要受美元汇率波动导致原材料采购成本上涨所致。22Q2公司净利率为14.46%,同比增长2.62个百分点。净利率的小幅提升主要系公司获得大额税收返还。若剔除上述影响,公司盈利能力同比有所下滑。 产品迭代叠加外销拓展,公司龙头地位稳固。公司将“极米神灯”引入国内,有望复刻阿拉丁系列在日本的畅销。同时,公司持续挖掘外销机会,目前除日本市场外,公司已开拓北美、欧洲等电商销路,线下渠道也在筹划中。展望2022H2,公司作为智能微投领域龙头,产品和渠道结构持续优化。未来随着国内外消费景气度提升,公司业绩增速有望进一步提升。 盈利预测:我们预计2022-2024年实现归母净利润6.41、9.00与12.48亿元,对应当前股价的PE为41、29和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:缺芯情况缓解不及预期;LED成本下降不及预期;居民购买意愿不及预期;需求端放量程度不及预期。
极米科技 2022-08-22 313.00 -- -- 317.97 1.59%
317.97 1.59% -- 详细
事件:8月19日,极米科技发布2022年中报。公司22H1实现营收20.36亿元,同比+20.7%,归母净利润2.69亿元,同比增长39.8%。其中Q2实现营收10.23亿元,同比+17.4%,归母净利润1.48亿元,同比+43.2%,剔除4941万税收返还后归母净利润0.98亿元,同比-4.62%。 点评:收入端:海外保持快速增长,内销增速有所放缓。海外市场方面,受益于产品结构升级以及渠道加快扩展,海外营收维持高速增长,22H1海外自主品牌营收2.51亿元,同比增长90%。国内市场方面,22H1境内收入(包含阿拉丁)17.7亿元,同比增长14.7%。Q2收入增速较Q1有所放缓,我们认为主要原因是以下几点:1)疫情影响下线下渠道销售承压2)上半年未推出高端新品提振需求及带动均价提升3)阿拉丁受收购交接影响,上半年收入同比降幅较大。展望下半年,国内市场在高端新品推动下有望带动内销增速提升,海外市场在也有望在低基数+渠道拓展下维持高增,若达成与奈飞的合作将进一步提升产品海外竞争力和份额。 利润端:毛利率同比提升,受费用率影响盈利能力有所下滑。22Q2公司净利率14.46%,同比+2.6pct,主要受益于公司获得国家鼓励的重点软件企业认定,Q2享受4941万的税收返还。剔除税收优惠后的净利率为9.6%,同比-2.2pct,主要受费用率提升导致。22Q2公司毛利率为37.25%,剔除会计准则变更影响,同比+0.55pct,预计主要受益于海外产品结构优化带动海外业务毛利率提升;环比-0.55pct,我们认为主要是由于芯片涨价压力传导到成本端,且上半年推出的新品Z6XPro不属于毛利改善型产品。费用率方面,22Q2销售费用率为14.22%,同比-2.7pct,剔除会计准则变更,同比-1.1pct,主要受益于公司海外投放效率提升以及缩减国内品牌投放。管理/研发/财务费用率同比+0.5pct/+2.5pct/+1.4pct,管理费用率提升主要由于股份支付费用提升导致;研发费用率提升主要由于研发人员数量和薪酬增加较多导致;财务费用率提升主要因为公司原材料采购产生1466万的汇兑损失导致。 国内重磅新品发布+推出色彩亮度标准,持续引领行业发展。公司8月11日发布全新形态的极米神灯和更强配置的H5,作为投影仪行业龙头,始终专注于探索更多元产品形态、应用场景以及打造更优质的产品体验,有望拓宽目标客户群体,带动行业渗透率加速提升。此外,公司近日作为行业引领者推出电影色彩亮度新标准(CCB),相比目前行业内普遍使用的ANSI亮度,CCB亮度对色彩表现、亮度均匀性、色准、色温等方面提出了更高的要求,推动投影行业蓬勃发展。投资建议:预计公司2022-2024年营业收入为50.36/65.38/81.86亿元,归母净利润分别为6.19/8.18/10.87亿元,对应PE为42/32/24倍。考虑智能投影市场仍处于低渗透高成长阶段,公司作为行业龙头不断探索新的产品形态、更多场景,推动行业渗透率进一步提升。在国内市场,公司竞争优势明显,产品力持续引领行业,龙头地位稳固。此外,公司积极布局海外市场也打开了公司成长的天花板。维持“推荐”评级。 风险提示:DMD芯片依赖外购,渗透率提升不及预期,竞争格局恶化。
极米科技 2022-08-17 367.87 -- -- 388.66 5.65%
388.66 5.65% -- 详细
新品发布亮点突出,公司业务成长性有望进一步提升2022年 8月 11日极米科技发布两款新品, 极米神灯创始版及 H5新品。 极米神灯为国内市场首款智能吸顶灯投影产品,致力于探索卧室投影终极形态; 旗舰新品 H5在亮度、散热、画面自适应等方面较 H3S 性能提升。 我们认为, 两款产品分别在投影场景拓展和产品性能升级亮点突出,有望驱动公司未来销量提升。 极米神灯解决卧室投影核心需求,旗舰机型 H5性能升级极米神灯: 极米神灯的前身为公司于 2018年在日本市场推出的三合一智能投影产品阿拉丁吸顶灯, 在日本市场累计销量超过 20万台,连续 4年日本家用投影市场销量第一。第三代智能投影产品在中国化身“极米神灯”,打造卧室空间无禁区,安装于天花板, 0.7:1短投射比和 32度大角度电动镜头位移,投影光线不设限,声音画面同步,远程语音控制实时在线。 相比日本阿拉丁,极米神灯在亮度、噪音、内存光源寿命有一定升级。 极米神灯解决卧室投影防射眼、不占地、声音体验好等核心需求, 且提供免费上门安装服务,对于卧室面积较小、喜好卧室大屏沉浸式观影的消费者具有较高的吸引力。
极米科技 2022-08-17 367.87 -- -- 388.66 5.65%
388.66 5.65% -- 详细
极米科技于2022年8月11日15:00举办新品发布会,发布新品“极米神灯”。该产品定价7999元,将在8月12日开启预售,8月25日正式现货发售。 极米神灯将吸顶灯、投影、音响三个功能合为一体。此次发布的极米神灯是极米推出的该形态产品的第三代。早在2018年,极米便发布了该形态,并在日本发布了第一代神灯产品,该系列产品在日本已经累计售出超过20万台,连续四年获得日本家用投影机市场销量第一。 极米神灯作为一款定位为卧室终极投影形态的产品,具有以下优点:1、从物理空间上避免了射眼的风险。2、完全不占据卧室空间。3、利用声波反射,做到音画合一。4、随时在线,专门设计的沉浸式桌面,除了照明和投影外,还能满足多样化的需求,成为智能家居的信息中枢。 该产品相当于6599元的投影+3999元的音响+1299元的卧室灯。投影模块具有0.7:1短投射比,32度大角度电动移轴,1080p全高清;音响模块功率28w,采用哈曼卡顿音响;照明模块,RA值大于95,具有176颗高端灯珠,3000流明,20年光源寿命。 极米神灯的使用场景多样。如任意门、放映厅、亲子坊、音乐馆、健康灯,可以用极米无线HDMI同屏器连接游戏机、蓝光播放器、电视盒子、MAC/PC。在购买时,所有极米老用户将获得500元专属优惠,用户也可以到极米线下门店现场体验,该产品免费上门安装,三年内以换代修。 极米科技此前多次产品迭代,均带来销量与销售额增量。 我们认为,该新品定位为卧室终极投影形态的产品,可以进一步挖掘差异化的客户需求,带来新的营收增量。同时,作为高价位段投影产品,该新品有望进一步提升极米科技的整体毛利率和盈利水平。我们持续推荐! 盈利预测与估值:我们对于极米神灯可以进一步挖掘差异化的客户需求,带来新的营收增量,以及极米科技在智能微投赛道中占据龙头地位的长期判断不变,且长逻辑持续得到验证。综合预计公司2022-2024年的净利润6.87亿/9.46亿/12.04亿元,对应37/27/21XPE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观消费下行风险,海外销售不及预期,行业竞争加剧风险
极米科技 2022-08-15 354.00 -- -- 388.66 9.79%
388.66 9.79% -- 详细
极米科技8月11日召开新品发布会,发布国内版极米神灯。极米神灯或有望成为卧室投影终极形态,实现避免光线射入人眼+完全不占地+好声音天上来+随喊随应。极米神灯为投影+顶灯+音响三合一产品,首发价7999元。 我们认为,极米神灯的意义在于:(1)维持国内产品形态创新天花板,奠定龙头地位;(2)扩展投影定位至卧室生态:公司通过这款产品传递出新的卧室生态理念,定位为一款产品足以改变生活方式的产品,除了投影常规的看电视电影,还可以:清晨用光影+音乐唤醒/入睡助眠/不需要开机的便捷快速投屏+与手机高度适配等等;(3)关于定价:我们认为,国内初代极米神灯定价较高的原因在于,作为一个新物种,定价较高能起到足够的市场教育的作用,更能让消费者种草、向往,符合市场营销的基本规律。 同时,H系列新品H5也同步于京东发布,H5搭载极米自研光机,使用SUPER全色LED系统,显示色域更广,亮度方面,虽具体亮度参数尚未揭晓,但H5为亮度画质达到新高度的H系列产品,有望达到行业领先画质效果。此外,软件方面,H5也较H3S有较大提升,在校正、智能调节画面色彩、实时跟随放射眼、游戏低延迟等方面实现行业领先水平。 旗舰款新品对投影销售起到明显推动作用,以21年为例,21年双十一极米全网实现8亿GMV,其中21年新品H3S、RSPRO2共计实现GMV3.3亿元,占比达41%。此次两款重要产品发布,有望对公司销售做出重要推动,下半年公司在新品推动、日本阿拉丁收购完成恢复出货、疫情修复需求环比向好等多重因素下,有望环比改善。 投资建议我们预计2022-2024年公司营收分别为56.62、78.10、107.21亿元,同比分别增长40.2%、38.0%、37.3%,预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.5、9.0、12.5亿元,同比分别增长33.7%、39.7%、38.7%,EPS分别为9.23、12.89、17.89元,当前股价分别对应2022-2024年38.5x、27.5x、19.8xPE,维持“买入”评级。 风险提示投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险
极米科技 2022-08-15 354.00 -- -- 388.66 9.79%
388.66 9.79% -- 详细
事件:2022年8月11日,极米科技发布新品智能吸顶灯投影极米神灯,于8月12日0点开启预售。 投资要点:新品极米神灯在投影光线、音效品质、软件功能等方面实现卧室投影终极形态。继2018与2020年在日本先后发布Aladdin1和Aladdin2并取得可观反响后,2022年极米携手第三代智能吸顶灯投影极米神灯重磅进入中国市场。1)投影光线:采用0.33DMD显示芯片、DLP显示技术、X-VUE2.0极米画质引擎技术,拥有900ANSI流明亮度以及1080P分辨率效果,Ra≥95高显色。0.7:1短投射比+32度镜头位移使得投影光线位于高处,无遮挡,不射眼。2)音效品质:28W哈曼卡顿2.1声道音响配合DTSVirtual:X音效,空间声场映射技术外加空间计算音频,音画合一。3)软件功能:具有沉浸式桌面系统,将消费者需求分为任意门、放映厅、亲子坊、音乐馆、健康五大场景分类。全天候陪伴,秒速投屏,支持语音系统,一呼即应。 面向中国家庭打造吸顶灯、投影仪、音响三合一产品,首发价7999元。极米神灯具有三合一融合形态,解决传统投影仪投影光线易遮挡易射眼等产品痛点,同时配合推出799元无线HDMI同屏器,可连接Xbox、Switch、PS5等设备,带来多重体验。且极米神灯几乎适配所有主流层高与户型,免费上门安装,较易得到家庭青睐。 投资建议:公司智能投影行业龙头地位稳固,盈利能力持续增强。 Aladdin连续4年排名日本家用投影市场首位,2022年极米神灯有望为中国市场业绩带来新增长动力。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为6.66/9.12/12.15亿元,对应EPS为9.52/13.03/17.36元,当前股价对应PE为37.29/27.25/20.45倍,维持“买入”评级。 风险提示:芯片供应短缺、新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料价格上涨、公司海外业务拓展的不确定性等。
极米科技 2022-07-27 363.90 -- -- 388.66 6.80%
388.66 6.80% -- 详细
芯片需求预期下行,ASML光刻机出货量大减。ASML发布2022年Q2季度财报,虽然业绩大涨,但对全年的预期更加悲观,从之前预期增长20%下调到了增长10%,主要系EUV光刻机的出货量预期大砍,将原本计划出货55台,缩减到了40台,减少了近150亿的营收空间。 龙头制造商预期芯片短缺情况将出现缓解。据路透社7月21日消息,韩国现代汽车公司、瑞士工业机器人制造商ABB和瑞典冰箱制造商Electrolux等全球制造商认为半导体芯片短缺的情况有所缓解。 美国芯片行业在补贴下即将提升供给。据VOAnews7月21日报道,美国参议院本周朝着通过一项法案迈出了关键一步,该法案旨在向美国半导体行业提供520亿美元的补贴,这是立法者称之为保护美国免受冠状病毒大流行期间出现的供应短缺的一部分努力。该法案被称为《美国芯片法案》(CHIPSforAmericaAct),旨在使美国与中国更具竞争力。 极米科技作为智能微投的国内龙头,此前出货量一直受到芯片供应短缺的限制,预期芯片供应缓解将释放业绩弹性。2022年5.31-6.18,极米品牌淘系成交额3.35亿元,淘系投影仪行业成交额9.39亿元,极米品牌占比35.64%,龙头地位稳固;2022年7.12-13日亚马逊primeday,自有品牌xgimi在海外GMV同比增长155%,其中xgimi品牌美国、日本、欧洲GMV同比增长197%、147%、128%。 投影仪满足了消费者大屏、沉浸式的差异化观影需求,智能微投更有便携的特点,极米科技身位优势显著,稳居国内龙头地位,我们预期芯片供应缓解后,有助于公司在各个价位段,凭借此前建立的品牌知名度和强大产品力实现放量。我们持续推荐!盈利预测与估值:我们对于智能微投品类能够提供沉浸、大屏、便携的差异化观影体验,以及极米科技在智能微投赛道中占据龙头地位的长期判断不变,且长逻辑持续得到验证。综合预计公司2022-2024年的净利润6.87亿/9.46亿/12.04亿元,对应37/27/21XPE,维持“买入”评级。 风险提示:原材料短缺风险,新品推出不及预期,海外销售不及预期,行业竞争加剧风险
极米科技 2022-07-22 361.44 -- -- 388.66 7.53%
388.66 7.53% -- 详细
国内市场看,极米科技 618期间销售市场份额超 30%,龙头地位稳固。 据生意参谋数据, 2022年 5.31-6.18,极米品牌淘系成交额 3.35亿元,淘系投影仪行业成交额 9.39亿元,极米品牌占比 35.64%,龙头地位稳固。 看好公司海外市场拓展。极米科技自有品牌 xgimi 在 2022年 primeday期间海外 GMV 同比增长 155%。 其中美国、日本、欧洲分别达 197%、 147%和 128%, 便携式产品 Halo 成为法国亚马逊投影类目 NO.1。公司 2021年下半年补全海外市场产品线,产品扩充和更多消费者触达共同驱动2022primeday 销售高速增长。 未来芯片缓解后,公司产品略微降价对放量有较大帮助。 H3S 原价 5599元, 618期间降价至 5199元,叠加 5000-400元天猫 88vip 618优惠券,H3S 第一次降价至 4000+元价格带, 618期间 H3S 全网销售量破 4.5万台,全网单品 GMV 破 2亿。未来芯片供给紧张程度缓解后,公司产品或有较大空间。 此外,公司获得国家鼓励的重点软件企业认定,享受 2021年税收返还,增厚 2022年经营业绩。 按规定,公司自获利年度起,第一年至第五年免征企业所得税,接续年度减按 10%的税率征收企业所得税。 2021年为公司首次获利后的第五年,即公司 2021年企业所得税可申请免征,以后年度所得税税率将根据当年评定结果而定,公司已向主管税务机关申请落实上述税收优惠政策。 2021年度企业所得税按照免征计算将会对公司 2022年年度业绩产生积极影响。 我们认为: 21Q4双十一极米品牌促销力度较小,基数较低,实现 22Q4双十一销售增长维持高速的操作空间较大。 此外,随着未来芯片供给缓解,同时若现在仍在谈判中的奈飞合作落地,公司产品内容有望更完善,供货将更充足,海外市场收入有望进一步高速增长。 盈利预测与估值: 我们对于智能微投品类能够提供沉浸、大屏、便携的差异化观影体验,以及极米科技在智能微投赛道中占据龙头地位的长期判断不变,且长逻辑持续得到验证。综合预计公司 2022-2024年的净利润 6.87亿/9.46亿/12.04亿元,对应 37/27/21XPE,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料短缺风险,新品推出不及预期,海外销售不及预期,行业竞争加剧风险
极米科技 2022-07-21 364.14 363.00 66.89% 388.66 6.73%
388.66 6.73% -- 详细
智能投影是家电中少有的高成长细分赛道。根据IDC, 2016-2021年消费级投影销量CAGR达到44%。 验证消费者对此产品的认可。 近期极米科技的关注度较高, 针对市场普遍关心的行业和公司重点问题,我们作出如下回答。 智能投影行业的高景气度是否可持续?从家用市场看,大屏化和小家居空间催化了使用更为灵活的投影设备需求。 城市住房小型化、庞大的租房群体基数,以及低渗透的海外市场(海外市场规模相当于国内市场) , 三者为智能投影的增量空间提供有力支撑。另外,车载投影作为汽车厂商的差异化竞争点之一, 也打开投影的新增量空间。 2021年6月发布的小鹏P5选配了后装的、 可自由取下的极米NEW Z6X。光峰2021年12月也被披露成为华为汽车解决方案的合作商之一,主要生产车载天幕投影等。 我们认为,投影的多场景应用、产品持续升级、消费者认知和认可度不同提升,将共同助推投影行业高景气度持续。 行业和极米的缺芯问题走向?新能源汽车庞大的芯片需求导致行业晶圆供给阶段性紧缺。 2021年4月开始DLP芯片短缺问题显现,今年整体行业缺芯现状持续。 但随着TI晶圆厂的产能落地, 缺芯局面有望得到相当程度缓解。同时, 不断提升的销售规模、品牌影响力也有助于公司保持同上游供应商的良好关系,获取超越竞争对手的优质芯片供应,持续扩大领先优势。 极米的竞争格局是否会恶化?智能投影的高成长吸引众多玩家, 市场担心竞争格局恶化。我们认为公司能够凭借领先市场的产品研发、推新、销售布局综合优势保持产品竞争力和差异度,不断提升消费者对品牌的认知、认可,避免同质化和低价竞争。投影与手机类似, 大部分消费者倾向于选择久经考验、 品控稳定、 口碑领先的优质头部品牌产品。 极米产品口碑持续提升, 率先布局线下专卖店、加大营销力度提高曝光度, 品牌力正在不断建设与强化。 根据魔镜线上数据, 2022年的618公司销售额和销量的市占率分别提升3和7pct。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为51/67/86亿元,对应增速分别为26%/32%/28%,净利润分别为6.35/8.68/12.74亿元,对应增速31%/37%/47%,EPS分别为9.07/12.4/18.2元/股, 智能投影是稀缺的高成长性赛道, 极米作为行业龙头,海内外进入快速扩张期。参照可比公司估值,给予22年40-45倍PE,目标价363-408元/股。维持“买入”评级。 风险提示: 面板价格降速超预期、 有较强的竞争者进入行业的风险。
极米科技 2022-07-19 348.63 363.00 66.89% 388.66 11.48%
388.66 11.48% -- 详细
事件: 在亚马逊Prime Day中,极米表现亮眼,海外GMV实现高速增长。Prime Day是亚马逊为其付费会员在7/12-7/13举办的促销节,地位相当于亚马逊“黑五”。极米在Prime Day中的海外GMV同比增长155%,其中美国、日本、欧洲分别达197%、147%和128%。便携式产品Halo成为法国亚马逊投影类目NO.1。 海外市场成绩亮眼,优质产品获得市场高度认可目前市场对极米海外市场的担忧在于,1)海外市场于2021年3月、7和8月陆续上新halo+、Horizon和Elfin系列,补全产品线。投资者担心在低基数下的高增速难以持续。2)海外抑制通胀等因素可能抑制消费需求。但我们认为投影在海外的渗透率和消费者认知度较低。新兴品类优质产品对宏观经济的敏感度较低。极米稳步开拓海外渠道,未来线上线下有望取得更多突破和增量。今年亚马逊Prime Day海外GMV同比增速高达155%初步验证我们观点。 全方位布局海外销售,渠道、产品、内容稳步推进1)渠道上,公司2018年开始出海,2021年海外(含日本阿拉丁)收入占比16%。公司日本和欧洲的线上线下布局具备前瞻性,线下渠道取得突破顺利推进。而潜力较大的美国市场以线上为主,2021年年底开始布局线下渠道,并逐步与best buy等大型经销商接触。2)极米6月发布公告收购日本阿拉丁全部资产,有望将阿拉丁吸顶灯产品从日本市场拓展至中国以及其他海外市场。3)内容上,极米与奈飞的授权也持续推进中,未来若有进展亦有望为打开海外市场增添助力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为51/67/86亿元,对应增速分别为26%/32%/28%,净利润分别为6.35/8.68/12.74亿元,对应增速31%/37%/47%,EPS分别为9.07/12.4/18.2元/股,极米科技作为投影行业龙头,产品力+品牌力+供应链实力突出,海内外扩张进入快速发展期间。 参照可比公司估值,我们给予公司22年40-45倍PE,目标价363-408元/股。 维持“买入”评级。 风险提示:海外经济下行超预期、海外渠道拓展不顺利风险。
极米科技 2022-07-04 308.00 -- -- 383.00 24.35%
388.66 26.19% -- 详细
快速成长的智能微投行业龙头。 公司成立于 2013年,2014年推出首款智能微投产品 Z3,开启国产智能投影时代,据 IDC 数据,公司 2018年-2021年连续四年蝉联中国投影机市场出货量第一,市占率从 2017年的 11%持续提升至 2021年的 21.2%。 2021年,公司收入为 40.4亿元,同比+43%,归母净利润 4.8亿元,同比+80%。 供需共振下行业步入成长快车道,渗透率快速提升。 供给端,技术发展和制造成本的持续下降,推动投影仪产品向消费级场景渗透,产品力也从“能用”提升到“好用”。需求端,显示需求大屏化趋势下投影仪是性价比更高的解决方案,同时随着新生代消费群体成为消费主力,个性化、“悦己”消费兴起,投影仪更强的科技属性、当下仍为小众消费品的特征更符合新消费人群的需求。供需共振下,家用投影仪渗透率快速提升,行业成长加速,据洛图科技数据,2017-2021年家用投影仪销售额复合增速 29%。目前投影仪行业仍处于成长早期,渗透率仅 3%,仍有较大提升空间。 产品力持续领先行业,国内龙头地位稳固。 公司作为智能微投开创者,在光机自研、算法开发、软件系统开发三大方面具备突出优势,通过创新性开发行业领先的画面自适应功能、画质处理系统 X-VUE2.0等技术大幅提升微投产品易用性和画质水平,且在产品性能和定价策略上具备一定的行业引领性。在突出的产品力的加持下,公司产品在线上渠道快速放量,品牌声量以及认可度也迅速提升,出货量自 2018年来持续保持中国投影设备市场第一的地位,且市场份额持续提升。 掘金海外市场,迈向全球性品牌。 类似消费级无人机、手机等消费电子产品,智能投影设备基于本身的独特卖点和普适性,未来将有可能成为全球性的消费电子产品。在智能投影设备全球化的进程中,以极米为代表的自主品牌凭借产品设计、产品性能和供应链整合方面的数年领先优势,将获得在更加广阔的蓝海市场中成长为全球性品牌的巨大发展机遇。现阶段,公司积极推进海外市场渠道建设,流媒体奈飞合作也有望突破,预计海外市场在未来几年会维持较高增速。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年营业收入为 52.95/68.64/85.84亿元,归母净利润分别为 6.88/8.84/11.61亿元,EPS 为 9.83/12.63/16.58元,对应 PE 为 30/23/18倍。考虑智能投影市场仍处于低渗透高成长阶段,公司作为智能投影龙头企业,在产品、渠道、品牌以及供应链等方面具备明显优势,有望持续享受行业红利。此外,公司积极布局海外市场也打开了公司成长的天花板,维持“推荐”评级。 风险提示:DMD 芯片依赖外购,渗透率提升不及预期,竞争格局恶化。
极米科技 2022-06-20 309.45 -- -- 334.88 8.22%
388.66 25.60%
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极米科技:国内智能投影设备行业领导品牌。公司自 2013年成立以来,持续深耕智能投影领域进行研发、生产及销售,于 2014年发布投影行业首款智能投影产品 Z3,开启投影行业智能化时代;2018年公司发布主攻海外的产品阿拉丁,并迅速成为日本市场最受欢迎的产品之一,品牌出海有序推进。2021年 3月,公司在上交所科创板成功上市。 我国智能微投市场潜力大,国产品牌地位领先。 (1)市场规模:据洛图科技数据,2011-2021年,中国投影仪设备出货量 CAGR 达 11.38%,同期我国智能投影销量 CAGR 高达 45.5%,智能投影行业发展迅速。 (2)竞争格局 :我国智能投影行业品牌众多但集中度较低。根据 IDC数据,2021年中国投影机厂商出货量 CR5仅为 44%,但国产品牌的迅速崛起,挤占了原有外国厂商的市场份额,2021年前五大品牌中仅存一个外资品牌。海外市场渗透率低,市场持续扩容。目前海外投影市场仍以传统 LCD 照明技术及灯泡光源为主,低价产品占比高。近年来,以极米为代表的国产品牌陆续发力海外,根据洛图科技,2020年从中国出口的投影机规模约 800多万台,且不断将高价位段产品推向欧美地区。 抓住行业红利&全方位打磨硬实力,极米高成长可期。行业增长性+大屏化趋势+需求满足,三大逻辑筑基智能投影发展。 (1)我国智能投影市场渗透率仍较低,市场空间大; (2)TV 设备掀起大屏化浪潮,相较于大尺寸液晶电视,智能投影仪性价比优势明显; (3)智能投影能够满足租房人群的便携化需求,且可以作为书房、卧室的观影补充设备。极米技术、产品、渠道多方发力,领先优势扩大。 (1)公司在整机研发上硬实力强,自研光机占比提高拉升盈利能力; (2)公司不断增强亮度、分辨率、智能化等性能,产品消费体验持续升级; (3)公司紧抓海外高端投影市场空缺契机,有序推进日本、欧美等国家的海外渠道建设。 投资建议:技术&营销双驱动,领跑智能微投新赛道,维持“买入”评级。公司是国内智能投影设备行业龙头,技术研发创新与海外渠道建设齐头并进,未来业绩弹性有望进一步释放。考虑到近期疫情反复影响,我们下调公司盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为6.11/8.98/11.63亿元(原预测值 6.59/9.04/11.75亿元),对应当前市值PE 分别为 35/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动;终端需求萎靡;汇率波动风险。
极米科技 2022-05-30 297.00 -- -- 327.57 10.29%
388.66 30.86%
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智能微投龙头,自研实力稳固地位。极米科技专注于智能投影产品的研发、生产及销售,目前稳居行业龙头。公司以智能微投为核心品类,主打产品为性能优异的H系列、性能均衡的Z系列,分别定位中高端、中低端,随着公司核心零部件光机的自研率提升改善盈利能力,巩固公司领先优势。 智能微投:低成本高需求蓝海市场,国产主导下龙头潜力明确。公司隶属的智能微投行业因低成本、高需求而具备蓝海性质,目前国产品牌主导市场,公司作为领先优势稳定的龙头,在品类导入期吸收需求红利的潜力明确。在供给端低价且可供正常使用的LED光源、单DLP显示方案组合出现后,结合小体积的特性催生高集成度的智能微投,因此智能微投相比传统投影仪更为低价易用,这一优势也助推投影仪目标客群从小众专业级市场拓宽至大众消费级市场。在此基础上,核心模组成本继续下探以及疫情催化居家大屏内容消费习惯渗透两大趋势赋予行业增长活力及蓝海性质。得益于品类市场低成本、高需求的性质,国产品牌紧抓增长红利主导国内份额,其中极米逐步成长为龙头且领先优势稳定,在当前行业竞争格局分散且尚处导入期的背景下具备明确的份额扩张潜力。 渠道、产品、品牌三力叠加,弹性可期空间广阔。对比业内其他品牌,公司渠道力、产品力、品牌力优势凸显,中短期看预计随缺芯缓解发挥低成本与高市占率的优势提升盈利并抢占份额,叠加居家观影需求增长释放产销量弹性,中长期看国内市场预计深入渗透,海外市场逐步放量或塑造第二曲线。渠道力方面,公司国内渠道铺设相对成熟,线上曝光量领先且蝉联多年全网销额冠军,持续贡献60%-70%的销售额,线下直营店铺设迅速且显著领先友商,奠基后续高端化发展;同时积极布局海外,线上线下营销体系趋于成熟,近期收购日本市场阿拉丁业务预计延续前期优势,锁定海外市场长期需求。产品力方面,目前公司凭借自研技术实力、自主生产管控、渠道成熟的优势实现研发、生产、销售垂直整合,高度渗透产品端供应链管理夯实竞争力,叠加高市占率赋予的议价权,奠基抗风险能力以及成本优势。在行业缺芯背景下,公司凭借成本管控优势与高端新品进一步提升盈利能力,且市场份额企稳20%以上水平,当前缺芯缓解趋势下作为龙头预计具备较强的产销量恢复弹性。品牌力方面,公司对比国内品牌优势凸显,相较海外品牌亦具竞争力,长期空间确定。对比国内品牌,公司产品体验领先且渠道成熟,较中高端、中低端竞品分别溢价约900元、200元的同时销量领先数倍;对比海外品牌,公司产品性价比更高,在国内市场销量领先数十倍,在海外市场定价看齐传统品牌,竞争力叠加影响力赋予增长空间。 投资建议:公司作为智能微投龙头,渠道、产品、品牌实力稳固,依托品类低价易用的特性快速渗透消费级市场。2021年上游缺芯环境下凭借库存芯片和高端产品溢价维持韧性,份额企稳20%以上,中短期看随着缺芯缓解趋势以及居家观影习惯渗透具备较强产销量弹性;而中长期看预计持续受益于智能微投品类使用场景灵活的特性进一步渗透国内市场,并随着海外影响力逐步增强营造第二曲线。预计2022-2024年实现归母净利润6.41亿元、9.00亿元、12.48亿元,对应当前股价的PE为32、23和17倍,首次覆盖给与"买入"评级。 风险提示:缺芯情况缓解不及预期;LED成本下降不及预期;居民购买意愿不及预期;需求端放量程度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名