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吕明 4 3
极米科技 2021-04-27 630.57 -- -- 733.00 16.24% -- 733.00 16.24% -- 详细
2021Q1 净利润同比增长超100%,维持“买入”评级 2021Q1 公司实现收入8.15 亿元(+62.32% ),归母净利润8946.17 万元(+106.87%),扣非归母净利润8737.65 万元(+113.71%),符合我们对公司全年业绩预期。伴随产品迭代,外销拓展,净利率有望稳步提升。维持盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润5.09/7.57/11.54 亿元,当前股价对应EPS 为10.19/15.15/23.07 元,当前股价对应PE 为61.2/41.2/27.0 倍,维持“买入”评级。 收入拆分:内销增速超50%,外销自有品牌增速约150% 根据魔镜数据及公司指引,预计2021Q1 内销收入7 亿元以上(50%+)。其中线上收入占比约90%,同比增长超过50%,线下收入同比增长超过30%。线下收入增速略缓主要系2021 年公司进行零售战略转型,砍掉部分原有批发业务。预计外销收入约1 亿元,其中自有品牌占比约50%,收入同比增长约150%。 毛利率拆分:汇率、光机自研、新品、海外市场推动公司毛利率稳步提升 2021Q1 公司毛利率较2020 年提升3.6pct 至35.23%,预计主要系:(1)美元兑人民币汇率持续贬值带来原材料成本下滑。考虑到公司原材料中约40%来自海外,美元贬值对成本率下降影响约1-2pct;(2)光机自研占比持续提升,我们预计2021Q1 光机自研占比达90%,对公司毛利率推动影响约1-2pct 左右;(3)新品H3S 于3 月发售,预计3 月份H3S 国内销量约1.3 万台,对毛利率产生一定影响;(4)2021Q1 自有品牌海外收入同比增长150%,对毛利率产生一定影响。 净利率突破10%,继续看好公司产品迭代、海外市场发力 2020Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别变动0.9/2.24/1.67/-0.17pct 至13.59%/8.91%/5.96%/-0.006%。销售费用率提升主要系线上销售占比提升,对应平台费、推广费提升。管理费用率提升主要系人工薪酬上涨。此外公司持续加大研发投入。2021Q1 净利率较2020Q1 提升1.47pct 至10.98%,预计随着产品持续迭代、海外市场发力,公司整体盈利能力仍有提升空间。 风险提示:核心零部件供应风险,行业竞争加剧;
极米科技 2021-04-26 630.57 729.50 15.70% 733.00 16.24% -- 733.00 16.24% -- 详细
事件: 公司发布2021年第一季度报告,公司一季度实现营业收入8.15亿元,同比增长62.32%;毛利率为35.23%,同比增加5.04pct;归母净利润为0.89亿元,同比增长106.98%,超出此前业绩指引;扣非归母净利润为0.87亿元,同比增长113.71%。 点评: 新产品持续迭代,自研光机提高利润空间。一季度营业收入快速增长,主要系本期产品出货量上涨所致,一季度公司发布新款旗舰产品H3S,技术领先竞品,价格上探至5699元,销量可观。毛利率上涨主要系公司新品搭载公司自研光机所致,且截至2020年末公司自研光机占比已提升至70%,公司今年毛利率将继续随着自研光机占比提高而上升。此外公司持续投入新品研发,产品迭代速度加快。公司预计于5月发布两款针对海外市场的新品Horizon和HorizonPro,新品将继续丰富极米产品类型,扩大品牌竞争优势。 积极投入研发资源,继续保持技术领先。一季度研发费用0.49亿元,同比增长125.49%,主要系公司加大研发投入,研发人员薪酬及研发物料投入增加。我们预计随着研发费用持续增加,未来产品迭代速度、自研光机占比率将持续提高。销售费用为1.11亿元,同比增长73.84%,主要系本期营业收入上涨及线上销售占比提高,相应平台费、推广费增加所致,销售费用大幅上涨,反映公司不断加大品牌推广力度,积极扩展营销渠道。管理费用为0.24亿元,同比增长100.84%,主要系本期人工薪酬上涨的影响。 维持“买入”评级。我们看好投影业务赛道,极米作为国内投影仪行业龙头,技术、品牌、营销等在行业处于领先地位,我们预计2021-2023年EPS为9.45/14.57/20.54元,对应PE为62.6/40.60/28.79倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
极米科技 2021-04-26 630.57 -- -- 733.00 16.24% -- 733.00 16.24% -- 详细
业绩总结:公司发布2021年一季度报告,2021年Q1公司实现营收8.1亿元,同比增长62.3%;实现归母净利润8946.2万元,同比增长107%;实现扣非净利润8737.7万元,同比增长113.7%。 投影设备市场持续扩容,营收快速提升。在消费升级的市场环境下,智能投影设备持续放量。公司作为智能微投行业龙头,产品渠道等领先行业,我们推测公司2021Q1营收增长超过行业平均水平。分渠道来看,我们推测公司线上销售渠道延续高速增长的态势,线下渠道随着客流量的恢复,呈现逐步恢复态势。此外,考虑到去年同期疫情影响下公司产能受限带来的较低基数,2021Q1公司营收同比呈现高速增长态势。 盈利能力不断增强。报告期内公司毛利率为35.2%,同比提升5pp。我们推测毛利率提升原因主要有二:(1)自研光机占比持续提升,单位成本优化。光机为智能投影产品的核心零部件,2019年公司开始自主生产光机并逐步量产。2020年底自研光机比例达70%。受益于自研光机占比提升,2020年公司整机产品毛利率显著提升。我们推测报告期内公司自研光机占比持续提高,带动公司整体产品盈利能力提升。(2)报告期内公司推出的H3S旗舰新品售价较高,带动产品销售均价上行,推动公司整体毛利率提升。报告期内公司线上平台费、推广费有所增加,致使公司销售费用率同比提升0.9pp至13.6%;公司加大研发投入,管理费用率同比提升2.2pp至8.9%。综合来看,公司净利率为11%。同比提升2.4pp,盈利能力不断增强。 盈利预测与投资建议。整体来看,我们认为投影仪作为消费升级的产物,产品渗透率有望进一步提升,未来市场空间较为广阔。极米科技作为投影仪行业的龙头企业,有望凭借优质的产品设计与全面的渠道布局,获得高于行业的增长。预计2021-2023年EPS分别为9.23/13.36/19.84元,未来三年归母净利润将保持54.5%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:投影仪渗透率提升不及预期风险、新品销售不及预期风险。
极米科技 2021-04-26 595.98 -- -- 733.00 22.99% -- 733.00 22.99% -- 详细
Q1表现超预期,利润实现翻倍增长 公司发布一季报:2021Q1实现收入8.15亿元,同比增长62.32%,归母净利润为0.89亿元,同比增长106.87%,归母扣非净利润为0.87亿元,同比增长113.71%,收入与业绩均超市场预期。 国内智能投影需求方兴未艾,龙头高歌猛进 国内智能投影仍在头部企业技术拉动下仍保持高增。根据洛图数据,2021年1-2月国内智能投影销量/销额同比增长30%/25%至57万/12.5亿元,淡季仍保持了亮眼增速,极米仍位居第一市场份额超20%。而淘系平台极米2021Q1销售额保持稳健高增,市占率同比大幅提升9pct达28%。海外方面,根据我们的跟踪,Q1极米在欧洲、日本等国均实现翻番式的扩张。海外家庭观影的需求更大,而智能投影产品尚属空白,后续随着海外新品的发布及渠道扩展,公司海外扩张潜力巨大。 毛利率拉升盈利水平,费用投入有所增加 在成本与价格的拉动下,公司毛利率大幅增加5.04pct至35.23%。我们观察到,Q1公司固定资产达到3.17亿元,较2020年底余额增长127.73%,主要为宜宾产业园在建工程转固所致。该项目主要用于整机产品的量产、自研光机生产等,预计公司自研光机及自主生产比例大幅增加,有力拉动毛利率的增长。同时,在高单价新品H3S等拉动下,公司产品销售均价涨幅不小。淘数据显示,公司Q1销售均价达到4430元/台,涨幅8.44%。费用率方面,公司加大研发和销售费用投入,分别为5.96%/+1.67pct和13.59%/+0.90pct。受人工薪酬上涨影响,公司管理费用率亦有所增长,达到2.95%/+0.57pct。公司Q1净利率达到10.98%/+2.36pct,盈利能力再创新高。未来随着海外占比提升及新品带动价格提升,盈利能力有望进一步释放。 投资建议:维持“买入”评级 行业高成长,公司内外高增,维持盈利预测,预计2021-2023年净利润为4.9/7.1/10.3亿元,对应PE为60/42/29x,维持“买入”评级。 风险提示 :新品推进不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。
极米科技 2021-04-26 595.98 -- -- 733.00 22.99% -- 733.00 22.99% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报。据公司2月25日发布的招股书,21Q1公司预计实现营收约6.23~7.33亿元,同比增长24.05%~45.94%;实现归母净利润4760.22-5497.96万元万元,同比增长10.07%-27.13%。本次一季报显示,公司21Q1实现收入8.15亿元,同比增长62.32%;实现归母净利润8946.17万元,同比增长106.87%,远超此前招股书口径预期,且利润端高于业绩预告中96%的归母净利润增速。 原有产品销售稳健叠加新品贡献,公司21Q1营收稳步增长。公司21Q1收入端同增62%,主要系公司产品销售持续增长。1)预计原有产品增长稳健:官方公众号显示,截至2020年末公司连续3年蝉联中国投影机市场冠军(出货量、销额双第一),市占率突破18%,预计公司强劲增长态势延续至21Q1。2)预计新产品销售情况良好:公司于2020年下半年推出子品牌“MOVIN”,定位年轻消费者为主的入门级投影市场。2021年3月,公司推出H3S新款旗舰投影仪,新增画面智能避障和护眼模式等功能,同时在音效和芯片等方面进一步升级。预计新品销售良好带动营收端稳健增长。 产品销售结构优化,带动公司盈利能力提升。公司21Q1毛利率同比+5.04pct至35.23%,主要系毛利较高的新品及海外销售收入占比提升。国内:新品提价带动毛利率提升。公司2021年3月推出的H3S新款旗舰投影仪价格较H3提升800元。国外:预计创新产品持续放量。截至2020年末,公司境外毛利率达48.51%,境外收入同增330%至1.77亿元,预计21Q1公司销售情况较好的创新产品阿拉丁投影灯在日本市场持续放量。费率端:21Q1公司销售/管理/研发/财务费率同比+0.90/+0.57/+1.67/-0.17pct。其中,研发费率提升较多主要系公司加大研发投入,研发费用同增125%至4855万元。综上,21Q1公司净利率同比+2.36pct至10.98%。 公司现金流情况良好。21Q1公司经营性现金流净额同比增长10.84%至6137.05万元。其中应收账款5809.49万元,环比20Q4下滑15.23%;预收账款(合同负债)3859.78万元,环比20Q4增长68.19%,主要系收到客户预付货款增加所致;存货7.39亿元,环比20Q4微增2.98%。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.54/6.12/8.23亿元,同比增速为69.0%/34.8%/34.4%。公司长期增长空间大,维持此前“增持”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售
极米科技 2021-04-23 574.65 729.50 15.70% 733.00 27.56% -- 733.00 27.56% -- 详细
公司发布 2020年年度报告,公司 2020年实现营业收入 28.28亿元,同比增长 34%;毛利率为 32%,同比增加 9pct;归母净利润为 2.69亿元,同比增长 188%;扣非归母净利润为 2.47亿元,同比增长 169%。 点评: 销量和毛利率同步增长拉动 2020年业绩。2020年公司投影整机产品收入为 26.51亿元,同比增长 34.05%,毛利率提升 8.66pct 至 30.15%。其中,公司智能微投和激光电视销量为 80.63万/9,404台,同比增长 23%/-33%,主要系两类产品销售渠道不同所致。毛利率提升得益于公司自研光机导入范围扩大(已从 2019年 7.92%的自研光机占比提升至 2020年的 70%)并减少了大幅度的折价促销。互联网增值业务实现收入 0.41亿元,同比增长 94%,月活用户数量已达到 145万。 中国市场保持持续领先,海外市场实现高速增长。2020年,公司依旧保持投影产品销量领先优势,份额从 2019年的 14.6%提高至 18.1%,位列中国地区第一。同时,公司积极扩展海外市场,创新产品 2020年收入为 2.27亿元,同比增长 279%,主要为公司在日本市场销售的创新产品阿拉丁投影灯销量增长。2020年海外市场收入约 4.08亿,同比增长304%,日本市场作为公司海外单一最大市场,实现线上、线下渠道全面铺开,未来公司将继续拓展欧洲、美国市场,打通渠道,提高海外市场收入。 积极投入研发资源,继续保持技术领先。2020年研发费用 1.39亿元,同比增长 72%,主要是因为公司持续加大新产品、新技术的研发投入及研发人员数量增长所致;销售费用为 3.93亿元,同比增长 52%,主要系产品宣传和推广带来的营运推广费用增加所致;财务费用为 188.6万元,同比下滑 76%,主要系利息收入增加,利息支出减少所致。 维持“买入”评级。我们看好投影业务赛道,极米科技拥有品牌、渠道、营销等优势,我们预计 2021-2023年 EPS 为 9.45/14.57/20.54元,对应 PE为 60.87/39.47/27.99倍,维持“买入”评级。
极米科技 2021-04-22 585.02 -- -- 733.00 25.29% -- 733.00 25.29% -- 详细
国内消费级智能投影仪龙头,AI赋能打造爆款物联网应用。 极米科技,深耕消费级智能投影赛道,核心高管技术背景多元化。产品战略清晰:1)对上游技术路线的精确把握;22)对软件和AAII技术的重视;3)对内容生态的构建。受益于上游技术创新带来的成本下降,和下游流媒体物联网设备的爆发,公司业绩自2018年开始出现爆发式增长,2018/2019/2020营收分别为16.6/21.2/28.3亿元;净利润分别为009.1/0.93/2.69亿元,尤其在22020年实现现2289%的增长。 有效整合产业链上游,AAII加持卡位物联网应用核心入口。 消费级投影的兴起是投影仪行业爆发的主要驱动力,其出货量从2017年的130万台增长至2020年的300万台,CAGR达32.15%。我们认为,极米科技的成功主要包括以下三方面原因:11)对产品技术路线的正确把握。极米产品中运用的DLP和LED光源是消费级投影的主流技术路线。2)软件和AI技术的运用。极米是典型的科技+消费代表,公司专利主要集中在人工智能方面,AI技术使得公司产品在图像的显示/对焦/优化以及人机交互方面形成差异化优势,是公司产品热销的重要原因。33)智能微投借流媒体爆发有望成为物联网的核心入口:有线电视逐步向流媒体演进,国产投影仪率先基于安卓系统开发产品,对大屏流媒体的支持更好,有望成为AIoT核心入口。 下游应用场景有望进一步拓宽,打开智能投影仪千亿向上空间。 我们预计,随着上游技术的持续进步,消费级投影仪未来应用场景有望进一步拓宽。11)电视替代逻辑。一方面,大屏化趋势下投影仪的成本优势;根据奥维云网数据,过去两年我国65寸及以上的电视占比从16%提升至28%。 另一方面,80、90及00后对城市消费额增长的贡献将达到69%,成为主力群体,年轻化趋势下新一代对新事物的接受度提升。根据前瞻数据库,2019年我国租房人口达到了2.2亿人,其中90后占比近70%,租房场景下投影仪具有便携优势。22)扩展至商用级领域。消费升级大背景下,酒店和足浴店等商业场所、教室改造有望迎来改造。根据中国酒店业协会的数据,国内酒店保守估计超过3万家。CBNData显示,我国足疗行业商户总数约在20万家。下游空间巨大。 产品力加渠道双重赋能,出海表现值得期待。 公司220020年海外业绩表现亮眼,收入同比增长超3300%,且毛利率较国内高约出约2200%。我们认为,公司在海外市场表现值得期待,主要原因是:1)硬件端:得益于工程师红利,国产投影仪相在国外同价位水平下具备极大优势;22)软件端:率先与Google合作,采用AndroidTV,领先其他国产投影仪厂商;33)渠道端:①线上渠道:包括了阿里速卖通、亚马逊和面向东南亚的Lazada等国际B2C平台;②线下渠道:公司已牵手欧洲最大的电子产品零售商MediaMarkt,与法国家电连锁Boulanger达成合作,同时在多个亚马逊欧洲站点开设直营门店。我们认为,公司海外渠道的建设已基本成型,前景可期。投资建议国内智能投影仪龙头极米科技,我们认为短期应当关注毛利上升和投影仪渗透率提升,中期看好出海开打全新市场空间,长期期待技术突破带动应用场景拓宽。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.54/6.46/9.20亿元,同比增长68.9%/42.3%、42.4%,EPS分别为12.1/17.2/24.5,对应当前股价552元的PE分别为47X/33X/23X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1)智能投影仪渗透率不及预期的风险;2)核心零部件依赖外购的风险;3)智能投影行业竞争加剧的风险;4)海外市场表现不及预期的风险。
极米科技 2021-04-19 541.39 -- -- 733.00 35.39% -- 733.00 35.39% -- 详细
年报表现符合预期,Q1超预期增长 2020年实现营收28.3亿元,同比+34%,归母净利润+188%至2.7亿元。期末分红1.6元/股(含税),期末分红率约30%,全年合计分红率52%。2021Q1公司预计归母净利润+96%至0.85亿元,超市场预期。 智能投影量利齐升,海外高歌猛进 智能微投产销量分别同比增长17%/23%至8.5/8.1万台,分地区看境内收入+28%至26亿元(包含日本阿拉丁),境外收入+304%至1.8亿元,合计海外收入4.1亿元。盈利方面,整机毛利率+8.7pct至30.2%,2020年自研光机比例大幅提升至70%,在成本优化的同时也更有利于提升前瞻研发和生产效率。价格端2020年出货均价同比提升7%至2854元,前瞻来看2021年新品有望继续拉升价格带,同时海外业务(2020实现49%的高毛利率)占比提升也有望从结构上带动盈利能力的提升。 大力投入研发,高筑墙广积粮 2020年公司研发/销售/管理/财务费用率分别+1.1/+1.4/-0.6/-0.3pct至5%/13.9%/2.4%/0.1%,研发投入持续扩大,期末研发人员+84%至452人、发明专利增加27项至43项。同时2020营运推广费+123%至1.6亿,但规模效应下销售费用率仍控制得当。在周转维稳下,经营性净现金流同比下降43%至1.9亿元,或由于公司为应对供需变化而加大备货力度所致(2020年原材料期末余额同比增长150%至3.5亿元)。 2021Q1量利齐升逻辑延续 根据洛图数据,2021年1-2月国内智能投影销量+30%至57万台,极米仍位居第一市场份额超20%。而淘系平台极米2021Q1销售额市占率+9pct达28%。国内外高景气下,近期国内投影领域新品频出,差异化的场景与使用定位则有望形成合力,加速家用投影渗透率的提升。 投资建议:维持“买入”评级 我们维持预计2021-2023年净利润预测为4.9、7.1、10.3亿元,对应PE为55、38、26倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品推进不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。
极米科技 2021-04-19 541.39 -- -- 733.00 35.39% -- 733.00 35.39% -- 详细
极米新品与竞品:行业技术迭代更新,有望提升智能微投渗透率极米3月份推出新品H3S,配置0.47DMD芯片,得益于自研光机,同等体积亮度提升15.8%达2200ANSI流明,同时持续深化公司在算法方面优势,H3S带有智能避障、画幕对齐功能,全自动梯形校正技术再次提升,侧投较正更为智能。4月8日当贝推出新品X3,与光峰合作,使用ALPD3.0激光光源,天猫到手价5799元。4月15日坚果召开发布会,推出近距离投影设备坚果智慧墙O1,与传统长焦投影不同,O1搭载了坚果自研的超近距投影技术,投射比(投影距离与画面宽度比)为0.25:1,O1首发到手价3899元,正式售价3999元。此外,极米或将在近期上市迭代幅度较高的新品,无需过多担心竞品的竞争力。国外方面,极米将于今年5月在海外发布新品Horizon、HorizonPro,公司在欧美公司主打高端市场,本次新品推出将进一步帮助公司打开海外渠道。各家均上市产品力显著提升的新品,行业技术提升,将显著有利于行业渗透率加速提升。 行业数据:极米增速领先行业,高端产品占比明显提升根据淘系数据,米极米Q1增速整体领先行业,2、3月份行业销额增速分别为-22%、-22%,极米销额增速分别为+12%、+7%。2、3月份或受芯片缺货影响,行业销售增速环比有所较低,而龙头具有较强供应链能力,受影响程度显著较小,极米作为绝对龙头尤为明显,因此不必过于担心芯片缺货对极米的影响。此外,根据淘系数据,龙头品牌高端产品占比明显提升,行业整体看,3月份5000元以上产品销量占比达10%,2月份占比为6%,去年3月同期仅为3%。龙头品牌持续定位高端且产品结构持续提升,体现龙头产品和品牌壁垒显著,无需过多担心行业竞争。 公司布发布2020A年报:海外增长亮眼,光机自研助力盈利能力大幅提升公司2020年实现营收28.28亿元,同比+33.6%;实现归母净利润2.69亿元,同比+187.8%。对应Q4实现营收9.6亿元,同比+69%左右,实现归母净利润0.97亿元。 拟向全体股东每10股派发现金红利16元(含税),合计拟派发现金红利8000万元(含税)。 分产品看,公司拳头产品智能微投量价持续增长,表现优秀,创新产品实现高增,主要得益于公司销往日本的阿拉丁二代产品销售情况优异,实现收入2.3亿元左右,同比+270%左右。激光电视销量同比下滑,主要由于直营门店作为激光电视销售重要渠道,受到疫情直接影响。 分地区看,公司境内实现收入26.3亿元,同比+28%,持续稳健增长,实现境外收入1.8亿元,同比+330%,若合并最终销往日本的阿拉丁产品收入,则外销4.08亿元,同比+304%。阿拉丁产品上市数月及位居日本智能投影市场前列,公司在国际市场具备先发等创新优势和竞争优势,主要通过线上B2C和当地经销商进行用户触达,目前公司产品海外市场已覆盖美国、日本及欧洲等发达市场,未来海外市场有望成为公司收入增长的有力支撑。 利润端看,公司2020年实现归母净利润2.69亿元,同比+187.8%,对应Q4实现归母净利润0.97亿元。2020A公司归母净利率为9.5%,同比提升5.1pct,盈利能力明显提升。具体看,2020毛利率为31.6%,同比+8.3pct;主要得益于公司自研光机占比进一步提升至70%(2019、20H1分别为7.9%、58.7%),产品单位成本进一步下降,叠加公司产品技术不断成熟,品牌口碑不断传播,公司减少了大幅度的折价促销,2020年智能微投产品毛利率为31%,同比提升近10pct。创新产品毛利率有所下降(同比-4.4pct),主要由于汇率因素,阿拉丁产品以美元定价,人民币对美元升值导致折算金额有所下降。 投资建议智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质,从信息获取升级为信息享受,渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头,建议长期重点关注。 我们预计2021-2023年公司营收分别为42.8、59.3、80.9亿元,同比分别增长51.2%、38.6%、36.5%,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.9、7.2、10.3亿元,同比分别增长82.9%、47.5%、42.2%,EPS分别为9.8、14.5、20.6元/股,当前股价分别对应2021-2023年54.6x、37.0x、26.0xPE,维持“增持”评级。 风险提示:投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
极米科技 2021-04-19 541.39 -- -- 733.00 35.39% -- 733.00 35.39% -- 详细
事件:公司发布2020年年报。公司2020年实现营业收入28.28亿元,同比增长33.62%;实现归母净利润2.69亿元,同比增长187.79%。其中,2020Q4单季营业收入为9.61亿元,归母净利润为9723.09万元。 全年营收稳步增长。公司2020年营收同增33.62%。1)分产品看:公司智能微投、激光电视和创新品类分别实现收入23.04/1.20/2.27亿元,同比增长32.04%/-30.67%/279.34%。智能微投:+32.04%,主要系产品销售持续增长,且公司减少了大幅度的折价促销。2020年,公司销售智能微投产品80.63万台,同比增长23%。创新品类:+279.34%,主要系公司创新产品阿拉丁投影灯在日本市场销量大幅增长。2020年,公司合计销售销售激光电视及创新产品8.96万台,同比增长152%。2)分区域看:公司内销收入增长27.55%至26.26亿元,同时公司2020年外销收入达到1.77亿元,同比增长330.42%,公司海外市场拓展有所突破。 自研光机占比提升叠加折价促销活动减少,公司盈利能力大幅提升。2020年公司毛利率同比+8.68pct至31.63%,主要系公司产品销量增长且减少折价促销活动,同时公司自研光机占比提升62.08pct至70%,带来产品单位成本下降。2020年,公司销售/管理/研发/财务费率为同比+1.67/-0.62/+1.09/-0.30pct。其中,销售费率提升主要系公司2020年加强产品宣传和品牌推广力度。研发费率提升主要系公司研发人员数量扩张导致职工薪酬增长,以及折旧&摊销费用及专利检测服务费等费用增加所致。综上,2020年公司净利率同比+5.09pct至9.5%。 全年销售增长,公司备货规模增加。2020年公司经营性现金流净额同比-42.9%至1.85亿元,主要系公司增加备货规模,支付贷款增加所致。2020年公司应收账款0.69亿元,同比-56.8%,主要系同期高基数影响(公司19年对京东的应收账款大幅增加1.2亿元);预收账款(合同负债)0.23亿元,同比下降14.81%;存货7.17亿元,同比上升58.6%。 双品牌和互联网内容端助力打开未来成长空间。公司于2020年7月推出子品牌“MOVIN”,降维打击进军市场空间较大的入门级智能投影市场。同时,公司积极布局互联网内容端。提升产品销量的同时优化服务,增强用户粘性。未来双因子有望持续共振,带动内容端收入规模不断提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润为4.55/6.14/8.25亿元,同比增速为69.0%/35.0%/34.4%,维持此前“增持”评级。 风险提示:新品拓展不及预期、价格战导致盈利能力受损
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业绩总结:公司发布2020年年报,2020年公司实现营收28.3亿元,同比增长33.6%;归母净利润2.7亿元,同比增长187.8%;扣非后归母净利润2.5亿元,同比增长169.5%。单季度来看,2020Q4公司实现营收9.6亿元,归母净利润0.9亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利16元,分红率为17.8%。 智能投影加速发展,龙头领跑行业。在消费升级趋势下,智能投影快速放量。2020年中国投影设备市场出货量为417万台,其中极米品牌市场份额第一,市占率达到了18.1%。以智能微投为主的整机业务是公司主要的营收来源,受益于智能微投的高速增长,公司营收规模快速提升。分产品来看,报告期内公司投影整机产品实现营收26.5亿元,同比增长34.1%,占总体营收93.6%,其中智能微投产品、激光电视、创新产品分别实现营收23/1.2/2.3亿元,同比变动32%/-30.7%/279.3%;配件实现营收1.1亿元,同比增长9.5%;互联网增值服务实现营收0.4亿元,同比增长93.7%。 内销稳步提升,外销增长迅速。报告期内,公司积极拓展海外市场,通过线上B2C和当地经销商进行用户触达,贴合市场需求研发优质产品,外销实现营收1.8亿元,同比增长330.4%。其中销往日本的阿拉丁投影灯契合了日本市场用户需求,报告期内销量大幅提升,带动以阿拉丁投影灯为主的创新产品销量同比增长255%。国内市场方面,公司已建立了包括线上和线下渠道的全面营销网络。公司线上已覆盖现有主流电商,线下拥有41家直营店与80家加盟店。凭借完善的渠道布局和优质的产品设计,2020年公司内销实现营收26.3亿元,同比增长27.6%。 盈利能力显著提升。2020年公司综合毛利率为32%,同比提高9pp。其中投影整机、配件、互联网增值服务毛利率分别为30.2%/44.9%/87.2%,同比变动8.7pp/3.4pp/-2pp。一方面,公司智能微投出货量以及自研光机占比显著提升,带来产品单位成本下降。2020年公司自研光机占比已提升至70%,而2019年自研光机占比仅为7.9%。另一方面,公司产品力不断增强,品牌影响力和市场份额长期领先,盈利能力较2019年进一步提升。费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.8%/5%/0.7%,同比变动1.5pp/-0.3pp/-3.1pp。综合来看,公司净利率为9.5%,同比提升5.1pp。 研发持续加码,产品不断优化。2020年公司研发投入持续加码,投入研发费用率从3.8%提升至4.9%。公司还通过内部培养和外部引进两个渠道不断扩充研发技术团队,研发人员数量占比从21.9%提升至22.8%。报告期内新增取得授权发明专利27项,累计已取得发明专利43项。公司在技术研发端的投入,能够有效转化为产品端更好的体验,2021年3月已经上市的新品H3S,显示亮度提升、具备画面智能避障、画幕对齐等功能,产品往好用的方向更进一步。 盈利预测与投资建议。公司作为投影仪行业龙头,技术领先,渠道完善,有望取得快于行业的发展,预计2021-2023年EPS分别为9.23/13.36/19.84元,未来三年归母净利润将保持54.5%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:投影仪规模拓展不及预期、新品拓展不及预期风险。
极米科技 2021-04-12 577.00 729.50 15.70% 733.00 27.04%
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公司发布 2021年第一季度业绩预增公告,公司预计 2021年第一季度实现归母净利润 0.85亿元,同比增长 96%,预计实现扣非净利润 0.83亿元,同比增长 104%。公司一季度业绩远超此前公告的 0.48-0.55亿元归母净利润指引。 点评: 销量和毛利率同步增长拉动一季度业绩。2021年第一季度公司产品销量保持增长,带动营收增长。同时,产品的自研光机率持续提高和产品定价策略带动毛利率提高,拉升一季度整体业绩。 今年一季度中国智能投影市场淡季不淡,量价齐升。根据洛图科技(RUNTO)最新的《中国智能投影零售市场月度追踪》报告。2021年 1月/2月中国智能投影市场线上销量为 35.6万/22.8万台,同比增长68%/20%,环比增长 13%/-36%;销额为 7.8亿/4.8亿元,同比增长52%/15%,环比下降 3%/38%。一季度受 1月年货节刺激下投影市场出货量大幅提升,2月受春节假期影响,市场出货量环比有所下降,此外,1月和 2月投影仪价格同比均有提高,一季度呈量价齐升趋势。 份额集中度下滑,行业景气度上行。从份额来看,2021年 1月/2月,极米、坚果、微影位列前三,合计份额为 42.8%/37.3%,较去年同期下降 7.3个/10个百分点,较上月下降 2.3个/5.5个百分点。投影市场品牌集中度的下滑符合行业周期中从幼稚期到成长期的转型,竞争对手的增加反映需求的高速增长,因此只有拥有差异性优势的品牌能生存到最后。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们看好投影业务赛道,极米科技拥有品牌、渠道、营销等优势,作为中国智能投影出货量份额第一的公司,我们看好公司在投影业务赛道的耕耘。我们预计 2021-2023年 EPS 为9.43/14.59/21.79元,对应 PE 为 59.46/38.45/25.74倍,参考竞争对手及科创 50当前 PE,给予公司 2022年 50X PE,给予“买入”评级。
极米科技 2021-04-09 570.96 -- -- 733.00 28.38%
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事件:4月6日,极米科技发布2021年第一季度业绩预增公告,公司预计2021年Q1实现归母净利8,484.97万元,同比增长96%;扣非净利8,320.91万元,同比增长104%。 点评:点评:一季度业绩超预期,净利润高增长。前期公司预计一季度归母净利4,760.22-5,497.96万元,同比增长10.07%-27.13%,本次业绩预告大超前期预期,主要得益于公司产品持续热销,带动营收增长;自研光机率持续提高和产品定价策略适时调整,推动毛利率提升。2020年受疫情影响,下游需求承压,展望2021年,我们认为公司在新品推动和产品创新加持下,有望持续展现超预期的业绩弹性。 新品发布助力量价齐增,智能投影空间广阔。3月8日,公司发布新款旗舰产品H3s,定价上探至5699元,销售火爆,推动公司产品量价齐升。而智能投影作为一个新兴品类,仍有广阔的市场增量空间。据IDC数据,2020年中国电视出货量约4500万台,投影设备出货约417万台,而其中智能投影则更少。我们认为智能投影具有大屏显示、便携、应用场景丰富等优势,不仅是对传统液晶电视的替代,更是对卧室观影等额外应用场景的补充,未来渗透率将持续提升。 自研光机,产品创新,技术优势巩固龙头地位。光机作为投影设备的核心部件,2020年H1采购均价达910.65元,是产品主要成本构成部分。公司是国内少数具备光机自研能力的投影设备厂商,掌握了光机研发核心技术,降低采购成本,2020H1自研光机占比已达58.72%。新产品H3s搭载极米自研光机,亮度达2200ANSI流明,显著领先竞品,技术优势凸显。此外,公司产品搭载多种智能算法,能实现全自动梯形校正、全局自动对焦、画面智能避障等功能,引领技术风潮,提升用户体验。2020H1公司在国内市场份额达22%,连续三年位居行业第一。 互联网增值服务前景可期。智能投影是全新的家庭互联网入口,且具备一定移动办公旅游属性。公司投影仪可接入爱奇艺、腾讯视频等内容提供商,通过应用分发和内容服务,公司互联网业务渐现雏形,公司2020H1互联网业务实现营收1847万元,毛利率高达87.77%,截止2020年7月,GMUI月活用户达到124万人,用户日均使用时长超过4小时,流量变现业绩释放值得期待。 投资建议:我们预计公司2021-2023年收入为44.04/66.34/98.81亿元,归母净利润为6.08/8.95/12.97亿元,对应2021年4月6日市值261亿元计算,市盈率分别为42.83/29.10/20.08倍,维持“买入”评级。 风险因素::原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;核心零部件供应风险
吕明 4 3
极米科技 2021-04-09 570.96 -- -- 733.00 28.38%
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2021Q1业绩超市场预期,符合我们预期,维持“买入”评级2021年4月6日晚间,公司发布公告《2021年第一季度业绩预增公告》,预计2021Q1归母净利润为8,484.97万元(+96%),扣非归母净利润8,320.91万元(+104%),超市场预期,符合我们之前对极米全年的业绩预期。维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润5.09/7.57/11.54亿元,当前股价对应EPS为10.19/15.15/23.07元,当前股价对应PE为51.1/34.4/22.6倍,维持“买入”评级。 1-2月月国内数据表现优秀,3月受半导体原料供货原因或略有影响根据魔镜数据,2021年1-2月淘系+京东渠道销售额同比提升约60%:(1)淘宝+天猫渠道极米科技销售额分别为1.62亿元(+90%)、0.74亿元(+20%);(2)京东渠道极米科技销售额分别为1.54亿元(+70%)、1.11亿元(+48%)。考虑半导体原料供货影响,我们预计3月收入端表现略弱于1-2月表现,预计2021Q1收入同比增长约50%,净利率达10%。利润增速高于收入增速,我们认为一方面是2020Q1低基数,另一方面,光机自研占比提升、产品升级、海外市场占比提升带动公司净利率提升,符合我们前期判断。 产品升级、海外占比提升、光机自研占比提升,有望进一步提升公司净利率2021年3月9日极米开启新品H3S预售,预售到手价格约5599元。硬件层面来看,得益于公司自研光机,H3S在和H3相同体积下,亮度提升15.8%达到2200ANSI流明(H3为1900ANSI流明)。新款H3S的CPU采用联发科旗舰AI芯片MTK9669,NPU算力达10000亿次/秒,与H3配置的Mstar6A848芯片相比,CPU、GPU运算能力提升40%、30%,为了支撑AI芯片算力,H3S搭配4GBRAM及64GBROM(H3为3GBRAM+16GBROM)。新品在硬件端升级光机、芯片、音箱等核心部件,软件端功能持续升级,AI画质增强、新增儿童内容护眼模式。参照石头科技在海外定价逻辑,我们认为海外产品高定价有望拉动公司整体净利率提升,同时光机自研占比提升也有望降低产品成本,拉高产品利润率。 风险提示:核心零部件供应风险、行业竞争加剧等
极米科技 2021-04-09 570.96 -- -- 733.00 28.38%
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Q1表现超预期,扣非利润翻倍增长 公司发布一季度预增公告, 2021Q1归母净利润预计增长 96%至 0.85亿元,扣非净利润同比增长 104%至 0.83亿元,超市场预期。 国内智能投影需求方兴未艾,龙头高歌猛进 国内智能投影仍在头部企业技术拉动下仍保持高增。 根据洛图数据, 2021年1-2月国内智能投影销量/销额同比增长30%/25%至57万/12.5亿元, 淡季仍保持了亮眼增速, 极米仍位居第一市场份额超 20%。 而 淘系平台极米 2021Q1销售额保持稳健高增, 市占率同比大幅提升 9pct 达 28%。 海外投影空间高,高增期有望开启 对比国内外家庭观影需求的差异, 海外投影天花板或较国内更高。 欧 美的观影设备销量占电视销量比例 55%/73%, 远超国内不到 20%的销 量渗透水平,智能投影海外的长期需求天花板有望超 160亿美元。根 据我们的跟踪,公司 Q1海外销售同样保持较高增速,公司在 2020年 欧洲、 日本等区域的良好基础上, 仍有美国等市场值得期待。 盈利能力提升有望进一步落地兑现 成本与价格双优化助增盈利能力。 考虑到 2020年自研光机比例逐步爬 坡,我们预计 2021Q1业绩高增同样来自于自研光机占比同比提升带 来的毛利率提升;同时公司 2021年 3月新品 H3S 均价较历史上主力 产品均价高出约 700元/台, 或也是拉动 2021Q1盈利能力提升的重要 因素。 投资建议:维持“买入”评级 基于公司一季度业绩预告, 同时考虑到行业的高成长性和公司外销的 高速增长, 我们上调公司盈利预测,预计 2021-2023年净利润分别为 4.9、 7.1、 10.3亿元(原值 4.7、 6.0、 8.0亿元),对应 PE 为 53、 37、 25倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新品推进不及预期; 行业竞争加剧;海外发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名