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肖垚

太平洋证

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工作经历: 执业资格证书编码:S1190519090002...>>

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德业股份 机械行业 2021-06-29 115.55 150.00 -- 170.00 47.12%
240.00 107.70%
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德业股份,成立于 2000年,目前从事三大核心业务:热交换器、除湿机为代表的小家电以及逆变器业务。公司增长亮点在于逆变器业务,2020年该业务营收实现翻倍增长,增速有望延续,毛利率 30-35%,目前热交换器与除湿机业务占比较高,营收保持 25%以上稳健增长。 公司各业务竞争优势如下: 热交换器系列:1)稳固优质的下游客户关系:公司与美的合作关系良好,采购比例保持稳定;2)卓越的生产工艺和技术水平;3)上游原材料价格波动的有效传导。 除湿机系列:“Deye 德业”品牌除湿机国内市场市占率第一,2018年、2019年和 2020年,天猫的交易指数、京东的成交金额指数均位列行业第一。 逆变器系列:1)海外市场国产厂商市占率仍处较低水平,但成本优势之下,国产厂商具有强大竞争力。德业逆变器业务以海外市场为主,覆盖美国、巴西、南非、印度、波兰等,海外市场毛利率高于国内市场,德业逆变器毛利率有望超出行业平均水平。2)储能市场整体有 10%-20%超额增长。储能逆变器价格和毛利率较高,德业逆变器业务以户用储能逆变器为主,未来占比将不断提升。2020年储能占比 45%,预测 2021年储能占比提升至 55%并有望持续提升。 公司 2020年营收达 30.24亿元,归母净利润 3.82亿元。我们预计,公司 2021/2022年营业总收入分别为 37.83/50.71亿元,归母净利润分别为 5.35/7.71亿元,对应 2021-2022年 PE 为 37x/26x。
光峰科技 2021-05-17 27.46 32.95 11.43% 38.13 38.86%
43.60 58.78%
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光峰科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的全球领先的激光显示科技企业,以公司创始人、董事长李屹博士为核心的研发团队,于 2007年首创可商业化的基于蓝色激光的荧光激光显示技术 ALPD?,打造了激光显示核心器件——激光光学引擎,并将该核心器件与电影、电视、教育、展示等显示场景相结合,开发了众多激光显示产品及系统解决方案,极大促进了激光显示产业化的发展。 ALPD?技术架构突破了 RGB 三色激光显示一直以来存在的高成本、低光效以及强散斑等瓶颈问题,从而形成激光显示新架构。截至 2020年,已累计在全球范围内获得授权专利 1136项,境内外专利申请 798项(其中发明专利申请 751项),PCT 国际专利申请 257项,全球累计专利申请及授权专利共计 2191项。 以 ALPD?显示技术为核心,推动各应用领域产业化:1、影院激光光源租赁业务,新增银幕和氙灯替换需求驱动激光光源渗透率大幅提升,光峰国内激光光源渗透率约 60%;海外联手巴可、GDC 销售 ALPD?激光光源和推广激光光源电影放映解决方案。2、C 端家用显示市场,与小米成立合资公司峰米科技布局激光电视、智能投影、软件平台等,大屏化趋势将会持续,激光电视在大屏领域的优势将愈发显著。3、B 端整机(商教、工程、电影放映机),商教投影机市场基数足够大,主打漫反射护眼;工程投影机不损害景观文物、易安装拆卸、低成本、可循环使用等优势众多,疫后市场需求强劲,前景广阔;激光电影放映机 C5的推出,公司成为中国第一家具有开发、制造符合 DCI 标准数字电影放映机能力的公司。4、光学引擎业务,激光光源掀起影院光源更换潮;激光电视光机(对标液晶电视产业链面板厂商)是激光电视的核心显示器件,光峰市占率超 25%位居行业前列。
光峰科技 2021-04-27 25.96 32.95 11.43% 35.22 35.46%
43.60 67.95%
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综合考虑公司行业地位以及未来增长逻辑,我们预计2021-2022年营业收入分别为31.72、41.58亿元,同比增长62.74%、31.09%;归母净利润分别为2.31、3.12亿元,同比增长103%、35%,对应4.53亿总股本,EPS为0.51、0.69元/股,对应2021-2022年PE为49.8x、36.9x,给予买入评级。 行业景气度下行,原材料成本上行,海外疫情反复等。
九阳股份 家用电器行业 2021-04-05 33.70 38.70 75.99% 34.30 1.78%
38.47 14.15%
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事件:九阳股份发布 2020年年报,2020年实现营业收入 112.24亿元,同比增长 20.02%;归母净利润 9.40亿元,同比增长 14.07%; 销售毛利率 32.05%,同比下滑 0.47pct。公司拟以现有总股本 7.67亿股为基数,向全体股东每 10股派发现金 10元(含税)。 2020Q4实现营业收入 41.41亿元,同比增长 33.73%;归母净利润2.96亿元,同比增长43.54%;销售毛利率33.68%,同比提升0.79pct。 一、收入端维持高增长,海外高增、线下回暖2020年 Q4收入亿元,同比增长 33.73%,收入和增速均创历史单季度新高。内销方面,20Q4淘系终端收入同比增长 20.1%,21Q1延续高增走势;线下渠道去年全年呈现前低后高。外销方面,全年收入9.34亿,同比增长 79.9%,其中 SharkNinja 关联销售金额 7.41亿(2019年 3.86亿)。品类中,西式电器类产品取得较好增长,食品加工机类产品、营养煲类产品和其他产品保持着平稳发展,公司产品结构不断优化。 公司品牌优势显著,围绕九阳+shark 布局厨房和清洁电器品类。 厨房电器中豆浆机、破壁机、面条机、榨汁机等优势品类牢牢占据市场第一位置,其他大部分品类位列行业前三。淘系收入体量中,shark约占九阳 5.3%。 二、原材料成本、销售费用影响利润率,土地收储贡献 1.59亿收益公司 2020年净利润率 8.16%,同比下降 0.46pct。由于原材料成本上升,公司 2020年毛利率 32.05%,同比下降 0.47pct;公司销售费率 16.64%,同比上升 0.85pct;管理费用率 3.55%,同比下降 0.61pct。 经营活动现金流量净额 20.09亿,同比上升 60.36%,主要系本年营业收入增长且回款较好所致。 2020年度公司财务费用中汇兑损失 2908万元,为有效防范进出口业务中面临的汇率风险,降低汇率波动对公司成本控制和经营业绩造成的不利影响,公司拟开展累计金额不超过 15亿元的外汇套期保值业务。2020年 12月公司杭州经济技术开发区一地块被收储,贡献 1.59亿元收益。 三、2021年 Q1表现强劲,盈利能力有望提升根据淘数据,小家电行业 20Q1中九阳终端收入走势强劲同比增长约 30%,产品均价 2月份扭转去年全年同比下滑走势,盈利能力有望出现拐点公司加强数字化的运营能力,通过微信、微博、抖音、快手、销售终端、售后网点等渠道集合了 2000多万名的用户粉丝,实现业务在线、用户在线、场景在线,公司已在新零售和在线直播等领域展开了系列探索与实践。产品和供应端的智能化与一体化不断加强。公司通过运用 PTS 产品质量追溯、WMS 仓储管理等现代化信息系统,开发全新的网络运维支持平台,实现软硬件的智能生态集成。 四、股权激励为公司长远发展奠定良好基础公司 2021年股票期权激励计划拟向 107名董事、高管和核心骨干人员授予 1800万份股票期权,约占股本 2.35%。行权价格 21.99元(3月 31日收盘价 30.79元的 71.42%)。行权条件为 2021-2023年收入增速不低于 15.00%、15.65%、17.29%,2021-2023年净利润增速不低于5.00%、10.48%、14.66%。通过股权激励计划推动公司及公司管理者与股东利益的统一,奠定了公司长远发展的良好基础。 五、盈利预测综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2021-2022年的收入增速分别为 17%、18%,净利润增速分别为 10%、15%,对应 EPS 为 1.35、1.52元。 六、风险提示行业景气度下行,原材料成本上行等
科沃斯 家用电器行业 2021-01-14 108.83 114.70 -- 126.80 16.51%
139.56 28.24%
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事件:科沃斯发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年度实现归母净利润达5.9-6.3亿元,同比增加388.79%-421.93%。扣非归母净利润达4.9-5.3亿,同比增加385.90%到425.57%。 一、科沃斯技术升级拉动增长科沃斯220020全年淘系收入2273.47亿,同比增长约119.9%%;QQ44淘系收入约约212.2亿元,同比增长约32.5%%。双十一科沃斯成交10.4亿突破历史新高,其中T8扫地机销售额超5亿成为最大爆款,空气净化器沁宝成交额同比11倍,擦窗机器人窗宝成交4.3万台。科沃斯均价表现稳定,全年均价维持1600元领跑行业。四季度均价小幅走弱,上半年推新产品均有小幅促销降价,产品推新和促销节奏和往年类似。科沃斯92019年的战略调整在220020。年取得了显著效果。产品结构、出货均价和区域拓展上均取得了长足的进步。技术上搭载公司自行研发的dToF激光雷达传感器、视觉AI和结构光等新技术的T8系列扫地机器人火爆全球,新推出的空气净化机器人也在国内市场取得了突破和良好的增长。机器人业务规模及中高端全局规划类产品销售占比的持续扩大,推动了公司业务经营绩效和整体盈利能力的提升。 二、添可把握精致生活新机遇实现爆发增长添可220020全年淘系收入669.9亿进入爆发期,其中QQ44淘系收入约95.39亿元,主要由双十一贡献(同比增长4400倍++)。添可明星产品芙万洗地机双十一市占率达70%。添可近期推出新品食万,正式从清洁电器拓展至厨房电器,有三方面意义:第一,打开品类瓶颈,预计3月份拓展至美容领域;第二,科沃斯和添可的差异化发展路线更加清晰,科沃斯定位懒人经济,添可定位精致人群(清洁、美食、美容);第三,有利于添可形成高端化的品牌定位,内部品类导流提高客单价。 三、非经常性损益增厚股东回报公司收到基于研发投入领先性的政府补助,以及处置部分长期股权投资所带来的非经常性收益,约提升利润水平1亿。 四、盈利预测综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为30%、30%,净利润增速分别为400%、49%。五、风险提示行业景气度下行,原材料成本上行等
科沃斯 家用电器行业 2020-10-27 51.90 69.82 -- 73.42 41.46%
118.03 127.42%
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2020年前三季度总共实现销售收入约 41.42亿元,同比增长约20.25%。其中 Q3收入 17.40亿元,同比增速 71.09%。根公司披露数据,近年来科沃斯全局规划类机器人收入占比不断走高,在本报告期内收入占比达到 82.1%,公司的中高端市场进一步拓宽,产品结构进一步优化;从价格表现来看,科沃斯全局规划类扫地机器人的价格区间较大,价格最低的扫地机器人价格为 1399元,与局部规划类扫地机器人价格基本一致。全局规划类扫地机器人价格区间的扩宽更有利于公司市场份额的增长与产品的升级。 2020年第三季度,科沃斯和添可两大自有品牌表现优秀,收入较上年分别增长 67.1%和 297.4%。自有品牌对于科沃斯业绩的拉动主要体现在总收入上升和相对成本下降两个方面。 总收入增长:自有品牌的优秀表现,推动三季度公司整体业务收入较上年同期增长 71.07%,报告期内公司整体销售收入增长 20.25%。 相对成本降低:公司毛利率较上年同期增加 4.3pct,其中自有品牌毛利率同比增加 5pct,主要受益于产品结构优化高毛利产品比重提高所致。综合毛利率的提高使得公司第三季度营业成本的变动比例小于收入的变动比例,使公司相对成本降低科沃斯商用机器人取得重大突破。全球领先零售计算机视觉和分析解决方案提供商 Trax 和科沃斯达成战略合作,商用机器人规模化应用已成趋势,截至目前科沃斯 2020年推出商用机器人包括运动底盘敏宝、金融服务机器人旺宝 5、大屏营销服务机器人秀宝、巡检机器人巡宝等,商用赛道空间广阔。 公司 20年三季度收入增长十分迅猛,尽管由于疫情影响销售费用相比去年有所增加,但是销售费用率同比有所下降,公司规模效应日益提升,四季度业绩增速有望维持大幅度增长。 综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为 23.15%、22.18%,净利润增速分别为279.38%、57.09%,对应 EPS 为 0.81、1.28元。
光莆股份 通信及通信设备 2020-08-26 17.35 19.87 37.13% 20.97 20.86%
24.00 38.33%
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事件:公司发布2020年半年报,2020H1实现营业收入4.56亿元,同比增长1.54%;归母净利润0.78亿元,同比增长10.57%;销售毛利率35.98%,同比提升1.18pct;净利润率17.10%,同比提升1.09pct。 2020Q2实现营业收入2.85亿元,同比增长7.02%;归母净利润0.56亿元,同比增长23.99%;销售毛利率38.90%,同比提升3.70pct; 净利润率19.76%,同比提升2.72pct。 一、LED业务稳健,疫情冲击逐渐消退。 报告期内,公司LED照明业务收入2.85亿(占收入比重62.50%),同比增长2.05%,该业务主要来自海外,上半年受疫情影响较大的欧洲市场不断回暖。近两年中美贸易摩擦起伏不定的背景下,公司出口美国市场稳健增长,为规避美国关税影响,公司投资建立了马来西亚生产基地,海外整体增速可期。 LED照明内销市场2020H1销售额同比增长25%,公司加大了对半导体照明灯具内销市场的开拓力度,积极开发电工、家电、教育装备等国内品牌客户,加快国内市场的业务布局。 二、积极推进紫外半导体消杀业务进程。 报告期内,公司加速推出了配套家电、空气净化、水净化等领域的UVLED消毒杀菌模组和空气消毒机、紫外杀菌盒、紫外杀菌包、紫外杀菌仪、紫外杀菌刀架等一系列紫外半导体消杀产品,可广泛应用于学校、酒店、医院、机场、车站等公共场所的消毒杀菌。 公司积极推进紫外半导体消杀业务进程,抢占市场先机,为未来公司在该业务领域的持续拓展奠定了坚实的基础。随着消费升级和健康需求的增长,紫外半导体相关业务即将迎来爆发式的成长。 三、FPC产能有序扩张。 在FPC业务方面,引入台湾管理团队,加大业务开拓力度,持续进行生产自动化设备升级改造,完成技改扩建,配套环保设施同步完成建设并取得验收,已取得相应排污许可证,环保处理能力提升四倍,并继续推进环保扩容五倍,增加SMT智能制造工序产线至12条,为FPC业务新产能的持续扩张和新订单的承接奠定基础。 四、盈利能力不断提升,报告期内,公司销售毛利率35.98%,同比提升1.18pct,其中LED照明业务自有品牌比重不断提升导致毛利率同比提升0.81pct,FPC业务毛利率同比提升1.05pct。净利润率17.10%,同比提升1.09pct,期间费用率同比变动较小。 五、盈利预测。 综合考虑公司未来增长逻辑以及收入结构变化,我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为16%、30%,净利润增速分别为50%、30%,对应EPS为0.45、0.59元。 五、风险提示。 中美贸易战加剧,行业景气度下行等。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2020-08-19 32.59 38.36 94.72% 40.74 25.01%
40.74 25.01%
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盈利预测 综合考虑公司未来增长逻辑以及收入结构变化,我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为16%、30%,净利润增速分别为50%、30%,对应EPS为0.45、0.59元。 风险提示 行业景气度下行,原材料成本上行等
小熊电器 家用电器行业 2020-05-04 76.03 81.05 42.49% 140.33 40.89%
165.90 118.20%
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事件:小熊电器发布 2019年年报及 2020年一季报,2019实现营业收入 26.88亿元,同比增长 31.70%;归母净利润 2.68亿元,同比增长 44.57%;扣非归母净利润 4.06亿元,同比增长 49.28%;销售毛利率 34.26%,同比提升 1.75pct。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 10元(含税),以资本公积向全体股东每 10股转增 3股。 2020年 Q1实现营业总收入 7.40亿元,同比增长 17.32%;归母净利润 1.03亿元,同比增长 83.66%;扣非归母净利润 0.99亿元,同比增长 75.91%;销售毛利率 35.64%,同比提升 1.35pct。 亮点一:收入稳定增长,品类百花齐放持 公司近两年收入增速均保持 2200- - 30% % 稳定增长,221020Q1由于 疫情影响收入增速 17.32% % ,全年有望恢复 2200%+。据淘数据显示,1-3月份小熊电器全淘宝销量增速为-10%、63%、70%,Q1合计同比增长约40%,终端和出厂的增速差主要源于产能限制去渠道库存导致。Q2\3同比低基数确定性较强,预计全年收入增速 20-25%。品类方面 ,2019年公司口径,锅煲类、壶类、电动类齐头并进,电热类、西式类、生活类稳中有升。目前公司有 400+sku 对外销售,年均增长 20-30%,产品多元化在可选消费品中抗风险能力更强。终端线上市场品类表现为 : 公司传统 产品保持领先,新品类紧跟市场热点 。据生意参谋数据显示,小熊收入占比高的绝大部分品类中(养生壶、电炖锅、绞肉机、电热饭盒、加湿器、打蛋器、辅食机等)搜索排名均居第一;厨小电行业中人气排名较高品类(烤箱、空气炸锅、打蛋器、破壁机、电饭煲、榨汁机、电饼铛)小熊排名均居前列。亮点二: 盈利能力季节性波动中向上增长2019年毛利率34.26%,同比提升 1.75pct,2020Q1毛利率 35.64%,同比提升 1.35pct 。公司毛利率呈现较明显的周期性,我们推测可能由于小家电产品的季节性波动带来的。Q4毛利率近两年均为当年低点,影响毛利率的可能因素包括:出厂价格、成本、渠道结构等,对比次年 Q1较 Q4毛利率环比增长幅度以及原材料价格走势来看,2020年 Q1毛利率同比提升所反应的边际因素中:成本>渠道结构>出厂价格。 参照以往经验,公司全年毛利率水平略小于当年 Q1季度,由于2020年直营占比提升,毛利率有望提振,我们预期全年毛利率约 36%。期间费用率中销售费用率波动较大,2020Q1由于线下推广停滞以及线上自然搜索流量的增加,节约一部分推广费用,2018Q3销售费用也曾一度跌破 12%,但长期看低销售费用不可持续。此外财务费用由于募集资金购买理财产品,一定程度改善期间费用率。亮点三:重视研发和创新是公司传统公司研发方面投入力度大、战略地位高、市场反应好。 公司在研发的人力和财力的投入上都给予大力支持。研发费用18、19年同比高速增长,研发人员方面,2018年底 138人,2019年底 241人,占员工总数比例大幅提升约 2pct。创新研发是公司的核心竞争力之一,战略地位不言而喻。2020年一季度公司研发中心落户深圳,直指一线优质人才。高举高打的研发战略,有望在智能家电、婴童、个护健康等新品类,继续深化技术创新,落地年轻消费人群需求。 亮点四:线下渠道日趋完善, 全渠道策略不断成熟小熊电器采取全渠道运营策略,传统电商、社交电商、线下渠道等国内市场公司已经基本完成全渠道布局,线上在保持与天猫、京东、苏宁、唯品会等主流电商平台保持长期稳定的合作基础上,拓展新电商、新媒体渠道,例如小红书、云集等。短视频、直播、社交内容形式的销售模式高速发展,公司通过对于社交人群需求分析,精准匹配产品,提升在社交内容渠道的销售规模。 线下渠道建设日趋完善,与苏宁、京东、国美、沃尔玛、大润发、家乐福、卜蜂莲花、永旺、永辉、华润万家、盒马鲜生等各大连锁终端系统建立了稳定的合作关系。在稳步推进一二级市场开发的同时,小熊电器积极参与三四级市场扩展,通过参与苏宁和京东的渠道下沉项目合作,逐步提升小熊产品在乡镇级市场的市场曝光率。据奥维云网数据,小熊 2019线下市占率中,养生壶同比提升 6.57pct、电炖锅同比提升 1.91pct、料理机同比提升 2.40pct。 亮点五:全面布局母婴品类,有望打开中长期增长空间。 2020年 3月份公司注册成立小熊婴童全资子公司,意在全面布局母婴品类。母婴行业市场规模大、增速快,竞争格局尚未稳固,呈现多品牌高速发展局面。家电品牌中,小熊在母婴领域有一定影响力,辅食机销量天猫平台第一。目前小熊母婴店铺销售额占小熊天猫口径2.33%。 小熊布局母婴领域有天然优势:消费群体、品牌形象、产品属性等方面重合度较高。在母婴赛道有望再现创意小家电领域的成绩。亮点六: 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 10元(含税),以资本公积向全体股东每 10股转增 3股。公司高速成长期,分红率仍高达44.75%,结合现金流量表可以了解到,公司财务状况足够优秀。 盈利预测综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为 23%、25%,净利润增速分别为 27%、30%,对应 EPS 为 2.75、3.58元。 风险提示行业景气度下行,原材料成本上行等
新宝股份 家用电器行业 2020-05-04 25.73 29.02 23.91% 36.38 39.71%
52.30 103.26%
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事件:新宝股份发布 2019年年报及 2020年一季报,2019实现营业收入 91.25亿元,同比增长 8.06%;归母净利润 6.87亿元,同比增长 36.73%;扣非归母净利润 6.83亿元,同比增长 19.18%;销售毛利率 23.67%,同比提升 3.11pct;EPS 为 0.86元,公司拟向全体股东派发 0.4元股利,较去年 0.35元有所上涨,分红比例 46.64%。 2020年 Q1实现营业总收入 19.56亿元,同比增长 4.05%;归母净利润 1.24亿元,同比增长 39.92%;扣非归母净利润 1.36亿元,同比增长 88.34%;销售毛利率 23.67%,同比提升 3.97pct。 一、 营收端 摩飞带动 内销高速增长 ,海外市场盈利稳定经济承压环境下 , 总体盈利水平持续增长。 。2019年,受国际贸易政策的不确定性及地缘政治紧张局势等因素的影响,全球经济活动下行风险突出。面对下行压力,公司制定有效经营策略,利用爆品摩飞带动内销快速增长,国内市场实现营收 18.06亿元,同比增长 50.62%; 同时保持出口业务稳定增长,国外市场实现营收 73.18亿元,同比增长 1.01%;承压环境下整体盈利水平提升,共实现营收 91.25亿元,同比增长 8.06%。摩飞 势头强劲 ,蓄积新消费势能。 。2019年摩飞实现营收 6.5亿元,同比增长 350%,带动内销实现 18.06亿元,同比增长 50.62%;2020年 Q1摩飞实现营收约 3亿元,同比增长近 380%,带动内销实现营收摩飞不断深化其爆品打法,拥抱社交、内容平台的流量,抓住 KOL种草和网红带货等渠道崛起的新消费机遇,结合用户需求持续推新。 2020Q1摩飞已推出刀具菜板消毒机、手持挂烫机、套娃绞肉机等新品,预计后续 618、双十一等活动季之前还会按照规划推出新品。 二、 毛利率 持续上升 ,销售费用 中 广告宣传费 占比大公司 229019年 小家电 销售毛利率 23.67% % , 毛利率 整体 水平 呈上升趋势 。其中国内销售毛利率在 30%-40%区间内,而国内销售以自主品牌为主,还有少量与小米、名创优品等合作的 ODM 代工。自主品牌的综合毛利率高于公司整体毛利率水平,其中摩飞的毛利率相对较高。 这也是公司近年提升国内业务战略地位的原因之一。不同品类产品毛利率也相差较大。2019年,公司销售费用为 4.7亿元,同比上涨 41.52%,主要原因是销售人员工资奖金及广告宣传费比上年同期增加。摩飞的销售费用区别于传统的电视广告等硬广投入,皆为精准投入或者匹配性比较高的投入。主要是通过推出适合目标群体客户需求的产品,体验产品后通过社交方式逐步扩散,转化率及复购率高。三、 生产线护城河 , 有效 缓解 疫情冲击疫情影响下公司总体出口销量保持平稳 。外销收入占公司总收入的 80%以上,受疫情影响,公司出口订单产能受一定影响,2020Q1国外营收同比下降 8%,表现优于预期,这得益于公司完善的生产线。公司现有的配套制造体系已全面覆盖模具、电子电器配件、电机、不锈钢、塑料、喷涂、色粉、压铸等。3月初公司产能已恢复 95%以上,而且公司完备的供应链、高效生产新品研发速度及生产核心零部件的能力提振了客户信心,目前来看 2020Q2出口订单整体充足。同时由于小家电在欧美国家是生活必需品且单位价值较低的属性,预期未来需求稳定。且全球小家电产能大部分集中在中国,凭借综合竞争优势,短期内海外品牌公司难以找到匹配的替代资源,订单大规模转移到其他国家或地区的可能性不大。 四 、 摩飞模式 可复制 , 多品 牌齐促 公司发展摩飞模式已经形成了一套成熟的方法论。其采用“爆款产品+内容营销”的方法,利用自身西式小家电代工龙头的地位,凭借高额利润空间在社交电商平台精准营销,取得了不菲的成绩。今年 3月摩飞推出新品消毒砧板,其淘宝端 4月销售额 600余万接近多功能锅 700余万,说明了模式在摩飞内部的可复制性。 摩飞品牌同样具有可复制性。随着消费升级时代来临,小家电行业显露需求,公司顺势成立国内品牌事业部,提升国内业务的战略地位,逐渐把摩飞模式应用于公司的其他品牌。东菱作为学习摩飞模式经验的先驱,2020Q1已实现营收 0.7亿元,同比增长近 20%。 公司内部采用多品牌赛马制度,公司已经拥有东菱、摩飞、百胜图、莱卡、鸣盏和歌岚 6个品牌。,未来将将向家居护理电器、婴儿电器、个护美容电器等领域扩张。五 、 分红情况随着 A 股价值投资的理性回归,价值股越来越受到欢迎,投资者更加注重投资回报率,真金白银的现金分红回报股东受到投资者欢迎。 2019年公司盈利情况持续优化,持续稳定分红,每股现金分红 0.4元,较去年 0.35元有所上涨。2014-2018年公司股息率均在 1%以上,分别为 1.03%,1.23%,1.44%,1.24%,1.44%%,说明公司盈利能力强,具有分红意识;2014-2019年公司现金分红比例稳定在 45%以上,说明公司运营状况较为稳定。六 、盈利预测综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为 13%、13%,净利润增速分别为 23%、21%,对应 EPS 为 1.05、1.28元。 七 、风险提示市场竞争风险,汇率波动风险,原材料价格上行风险,疫情恶化等。
美的集团 电力设备行业 2020-05-04 51.61 59.19 -- 60.48 14.11%
72.30 40.09%
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事件:美的集团发布2019年报及2020年Q1季报,2019年美的实现收入2793.81亿元,同比增长6.71%,实现归母净利润242.11亿元,同比增长19.68%;销售毛利率29.16%,同比提升1.03pct。 2020Q1实现营业总收入580.13亿元,同比下滑22.86%;归母净利润48.11亿元,同比下滑21.51%;销售毛利率25.58%,同比下滑3.06pct。 一、弱景气周期中营收端增长稳健。 2019年美的实现收入增速6.71%,在家电内外销若景气度周期中仍表现稳定。分品类看,暖通空调、消费电器(含冰箱、洗衣机、厨房电器及其它小家电)、机器人及自动化系统分别同比增长9.34%、6.31%、-1.89%。分地区看,国内、海外分别同比增长8.16%、5.78%。公司实现全方位、海内外的稳健增长。 分渠道看,空调线下市场份额接近29%排名第二,线上市场份额达到30%排名第一,其他品类各渠道市占率均居前列。 多品牌矩阵有望助力公司稳健发展。公司18年10月份推出高端品牌COLMO,将AI核心技术融于产品打造智能家电,更好的服务高端消费人群。2019年推出了互联网品牌bugu,以互联网运营模式为基础,让用户不再被动接受产品,可以通过共创平台“布谷研究所”,深度参与产品从概念创意、工业设计、开发设计到内测、公测的全流程,实现共创机制。此外,2019年初,华凌以年轻化新品牌形象回归,瞄准年轻市场,专攻电商渠道,品类从原来的空调、冰箱拓展至厨房电器、热水器等。美的品牌矩阵满足了差异化的市场需求,叠加高效的运营管理能力和扁平渠道资源,有望助力公司长期稳健发展。 受益于成本端边际改善毛利率明显提振。2019年公司整体销售毛利率29.16%,同比提升1.03pct。期间费用中销售费用率同比提升0.52pct至12.39%,减税汇率贬值以及成本端改善综合带动下,公司净利润率同比提振0.78pct,达到9.05%。 二、产品领先:坚持研发投入,搭建全球平台。 美的创新性的建立了“三个一代”的研发模式,即“研究一代”、“储备一代”和“开发一代”,围绕创新产品开发、先行平台研究、关键零部件研究、差异化卖点布局以及基本性能提升,开展创新研究布局,通过全球产品群开发,搭建全球产品平台,构建产品领先能力。 三、效率驱动:深化渠道变革转型,重塑零售服务能力。 缩减线下渠道层级,推进代理商优化整合和赋能建设。坚定持续降低库存、优化结构和精简SKU,大幅提升渠道效率;强化内销终端全品类协同,已在全国设立超过30个区域市场运营中心,通过开展更精准的多品类联合促销活动,从多个方面推动内销协同向工作常态化、业务纵向化、组织制度化的升级和完善,增强渠道长期可持续发展能力。 拓展工程渠道业务,提升B2B竞争力。公司与全国房地产行业。 TOP50、连锁长租公寓以及金融保险等行业建立长期战略采购合作关系,向企业用户提供一站式智慧产品解决方案,同时注重提升战略集采项目服务质量,通过对区域服务商“选、用、育、留”的体系化管理,搭建覆盖全国的全品类属地化服务网络,整合优化安装服务资源,精准定位用户需求,提升客户满意度,打造美的B2B业务领域核心竞争力。 加速线上与线下网络融合,重构市场零售运营体系。一是为家装。需求用户提供一站式、智慧化的产品服务方案,在国内开设美的慧生活体验中心逾260家,超过770家旗舰店升级为美的慧生活体验中心,为超过20万家庭提供产品和服务;二是融合年轻消费群体的全新生活方式,为千禧用户群探索构建更高效的服务触达方式,通过数据平台深入了解用户需求,提供体验和功能俱佳的产品,同时聚焦用户运营分析,通过新媒体广告投放,打通从入口产品到关联产品的转化路径,稳步提高套购率,打造全屋家电销售能力;三是面向不同城市和地区的用户,把握各级市场的特征,加大资源投放力度,构建全覆盖、高渗透的零售网络布局,提升零售服务体验,焕新和迭代原有零售体系,深化网络触达。 四、全球经营:海外本地化运营,深化东芝项目协同整合。 2019年东芝家电继续聚焦核心白色家电业务,全面推动与美的集团事业部价值链协同拉通,优化产品结构提升毛利,盈利能力持续改善,税前利润同比大幅增加,连续两年实现盈利。特别是在竞争激烈的日本市场,东芝家电在空调、冰箱和洗衣机等产品的市场份额持续增长。 五、盈利预测。 综合考虑公司的行业地位、产业链话语权以及未来增长逻辑,我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为0.1%、8%,净利润增速分别为0.1%、8%,对应EPS为3.46、3.74元。 六、风险提示。 行业景气度下行,原材料成本上行等。
九阳股份 家用电器行业 2020-04-06 28.48 30.40 38.24% 33.30 14.83%
38.18 34.06%
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一、营收端维持高质量增长 2019年,公司实现营业收入93亿元,同比提高14.48%。从产品结构角度看,食品加工机类产品、营养煲类产品和其他产品的营收分别同比增长20.2%、13.32%、70.65%,增幅显著,为公司总营收增长起到了拉动作用。从业务地区角度看,境内销售为公司的主要收入来源,占比94.45%,境外销售占比有所上升,由2018年3.5%增至2019年的5.55%,营收增幅明显,达81.73%,体现出SharkNinja与九阳的协同作用。 二、线上线下协同发展,紧跟新零售风潮 公司发力线上营销,2019年初签约一线流量明星邓伦作为品牌代言人,同时积极推进户外新媒体、社交媒体、垂直媒体等新媒介渠道的推广力度,运用短视频、在线直播、内容种草、深度体验等新兴传播途径与粉丝、用户、消费者进互动沟通,提升新时代主力消费群体对品牌的认知度、忠诚度和选购意愿。 受双十一购物节影响,天猫全平台销量于2019年11月高达304万件,终端销售额超10亿元。在此次居家防疫期间,公司组织的“宅居免疫大挑战”活动通过线上线下店铺的直播、导购员自播等各种形式,创造了亿级以上的自媒体传播影响力。公司官方旗舰店切换为自营后,店铺销量迎头赶上,自营比例不断提高有望提振公司毛利率,公司销售费用的投放性价比更高。 线下基于4万个销售终端积极探索新零售业务模式,2019年新开品牌店数十家,专卖店数百家,并通过举办各类线下粉丝互动活动进行引流,建立数字化信息系统以实现线上线下相互倒流。 三、多品牌协同发展,多品类优化布局 公司施行多品牌多品类的产品布局。凭借自建三级研发体系,针对用户“痛点”进行产品创新。新推出的SKY系列产品(K系列不用手洗破壁豆浆机、Y系列不用手洗破壁机、S系列无涂层蒸汽饭煲)市场反馈积极,且公司将其系列化,丰富其在不同价位上特别是主销价位段的布局。 公司尝试与高流量萌潮品牌IP跨界合作,推出了以LINEFRIENDS为代表的潮流新品,吸引了众多新生代年轻用户群体的关注与购买,通过此类品牌IP合作可以提升九阳的品牌影响力。 与此同时,九阳与美国科技清洁品牌Shark(鲨客)成立合资公司尚科宁家(中国)科技有限公司,鲨客旗下产品包括折叠吸尘器、蒸汽除菌拖把、随手吸等。九阳与鲨客在研发领域进行协同性探索,在中国市场推进本土化、轻量化、系列化产品。 四、大力投入研发,专利数大幅提升 2019年,公司加大研发投入,新增专利申请权1770项(其中发明申请256项,实用新型1316项,外观设计申请198项),截至报告期末,公司共拥有专利技术6521项(其中发明专利316项,实用新型5,284项,外观专利921项)。 五、盈利预测 综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为14.0%和14.0%,净利润增速分别为15.4%、15.1%,对应EPS分别为1.24、1.43。 六、风险提示 行业景气度下行,原材料成本上行等。
小熊电器 家用电器行业 2020-03-03 75.98 70.06 23.17% 88.86 16.95%
128.88 69.62%
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盈利预测 综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为27.0%和25.0%,净利润增速分别为32.2%、27.0%,对应EPS 分别为2.86、3.64。 风险提示 行业景气度下行,原材料成本上行等。
小熊电器 家用电器行业 2020-02-26 70.50 63.79 12.15% 85.00 20.57%
125.00 77.30%
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盈利预测 综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为27%和25%,净利润增速分别为30%、27%,对应EPS分别为2.81、3.57。 风险提示 行业景气度下行,原材料成本上行等。
小熊电器 家用电器行业 2020-02-14 61.46 63.79 12.15% 85.00 38.30%
118.29 92.47%
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我们认为,公司受疫情影响相对较小,主要产品受益于防疫观念普及,在原材料价格下降和母婴市场机遇的大环境下,产品品类不断扩张的小熊还有很大增长空间,公司有望保持高增速。综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑,我们预测公司2019-2021年的收入增速分别为30%、27%和25%,净利润增速分别为40%、30%和27%,对应EPS为2.16、2.81和3.57。 风险提示 行业景气度下行,原材料成本上行等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名