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拓邦股份 电子元器件行业 2021-07-29 15.74 -- -- 17.65 12.13% -- 17.65 12.13% -- 详细
2021年 7月 27日晚,公司发布半年报,实现营业收入 36.44亿元,同比增长 82.44%;实现归母净利润 4.28亿元,同比增长 104.96%;扣非归母净利润 3.2亿元,同比增长 139.64%。 经营分析n 盈利水平超预期, 工具、家电业务保持高增速。 公司 21H1业绩超预期, 在上游原材料缺货背景下仍然持续保持高增。考虑 20年疫情基数影响, 公司21H1营收较 19H1仍增长 107.64%,扣非归母净利润较 19H1增长185.71%,公司高速增长趋势确定。 家电和工具业务持续成为公司业绩增长的高速引擎,其中家电业务收入 16.27亿元,同比增速 90%,占比与去年持平,工具业务收入 13.5亿元,同比增速 102.25%,业务占比较去年提升2.72PP。公司在“电机+电池+电控”整体布局迎合了电动工具无绳化、油转电趋势,看好公司在电动工具领域绝对龙头优势, 除了 TTI 等头部客户外,公司在博世、百得、牧田等客户中仍有较大挖掘空间。 研发保持高投入, 产能持续扩张保障后续发展。 公司 21H1研发费用率6.41%,比去年增长 0.77PP, 持续的高研发投入是保障公司从 OEM 向ODM 厂商转型的关键,随着下游产品智能化程度加深, 具有创新研发与快速响应能力的智控器龙头将持续受益。公司产能持续扩张,当前产能主要集中在珠三角惠州地区,长三角宁波运营基地与越南二期将于 21年底完工释放产能,募投项目 7.5亿用于建设惠州二期, 将于 23年底释放产能,公司东南亚产能布局更贴近客户,有利于快速响应与敏捷交付。 继续看好智控器赛道高速增长,龙头受益。 长期来看智控器行业专业化分工和东升西落趋势加深,预期未来三年行业保持 10%以上增速, 行业集中度将进一步提升,龙头受益;短期来看上游原材料价格波动,龙头公司话语权更强,看好公司工具与家电业务驱动业绩增长, 营收有望保持 30%以上增长。 盈利调整与投资建议预计公司 21-23年整体营收分别为 73.94亿元、 99.59亿元、 135.78亿元,归母净利润分别为 8.51亿元、 12.02亿元、 17.21亿元, EPS 分别为 0.687元、 0.971元、 1.389元,重申“买入”评级。 风险提示n 毛利率下行风险, 业务协同效应不及预期, 人民币汇兑损失。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-07-16 17.51 -- -- 18.74 7.02% -- 18.74 7.02% -- 详细
公司发布2021年半年度业绩年半年度业绩预告,上半年公司实现归母净利润3.97-4.39亿元,同比增长90%-110%;扣非后归母净利润为3.07-3.34亿元,同比增长亿元,同比增长130%-150%。业绩略超预期。业绩略超预期。 Q2单季度业绩突破历史新高,单季度业绩突破历史新高,需求维持高景气高景气2021Q2单季度公司预计实现归母净利润1.58-2.00亿元(同比增长8.25-36.8%),实现扣非后归母净利润1.54-1.81亿元,同比增长41.3%-66.1%,突破历史单季度新高。业绩高增长主要来源于行业景气度自2020年以来的快速提升: (1)随着应用场景拓展和产品复杂化程度加深,智能控制产品边界逐渐拓宽,行业空间打开,行业进入高速发展期。产业向国内转移、份额向头部企业集中,从而带动公司订单持续向好; (2)行业逐渐从原来的成本驱动转向创新驱动,公司创新产品及高附加值产品收入占比提升,规模效应体现,降本增效持续推进,带来公司毛利和净利的稳步提升; (3)行业从成本驱动转向创新驱动,利好像拓邦股份这样创新能力相对较强的龙头企业。同时,面对原材料短缺、价格持续上涨等不利因素,公司管理层提前布局、积极应对,保障了客户订单的及时交付。 持续深耕“一体两翼”,长期成长空间大展望下半年,下游需求依然旺盛,随着欧美疫情恢复,订单同比增速相比上半年可能有所放缓,随着公司新增产能的逐步释放,长期仍有望维持高增长态势。公司定增项目落地,利于公司“一体两翼”业务加速发展。高效电机和锂电池业务与智能控制器主业在产品和客户层面有较好协同效应,未来有望形成1+1+1>的正向反馈发展。 看好公司所在行业和竞争力,上调盈利预测,维持“买入”评级”评级看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升,此前预计2021~2023年归母净利润为6.6/8.1/9.5亿元,现上调至7.3/8.6/10.8亿元,对应PE分别为30/25/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧;原材料涨价;客户突破不达预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-07-15 17.18 -- -- 18.74 9.08% -- 18.74 9.08% -- 详细
事件:公司于7月13日发布2021年半年度业绩预告,2021H1公司预计实现净利润3.97-4.39亿元,同增90%-110%;预计实现扣非后归母净利润3.07-3.34亿元,同增130%-150%;预计实现基本每股收益0.34-0.38元/股。 需求景气度不断攀升,叠加公司高效运营,2021H1业绩高速增长。下游需求持续向好,客户开拓成效显著,2021H1公司业绩高速增长,预计实现净利润3.97-4.39亿元,同增90%-110%。其中公司持有欧瑞博股权投资的公允价值变动增厚2021年净利润,2021H1预计实现扣非后归母净利润3.07-3.34亿元,同增130%-150%。 供给端管控优化+需求端客户突破+内部运营效率提升,共同奠定H1业绩增长基础。供给端,公司加大对供应链的投入积极应对原材料短缺。公司前瞻的备货策略持续发挥优势,在上游材料出现短缺情况下,公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及利用强大的ODM 研发设计能力实现了部分国产替代,有效缓解了供货短缺的压力和原材料价格上涨的影响,降低了原材料涨价对经营利润的影响。2021Q1公司毛利率在原材料短缺背景下毛利率仍同比提升2.3个百分点,扣非净利率同增5.86个百分点,盈利能力于逆境中大幅提升。此外,公司通过建立集团采购平台集中采购进一步降低成本提升毛利率,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化。 需求端,持续突破头部客户,保障未来优质发展。在智控行业向中国转移、产业链分工深化、壁垒提升等行业大势下,中国智控市场规模扩张且不断向头部集中,2021H1公司四大行业均实现了快速增长,毛利率较高的工具版块保持较高增速。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2020年头部客户数量从2019年的53家增加至80家,头部客户收入占比提升至80%,且其中5000万级及以上占比较高,近年来持续突破TTI、海尔等大客户,2021在保持原有头部客户收入占比稳定下进一步新晋多家头部客户。公司通过技术创新、敏捷交付、高品质保障,持续加深与客户的伙伴关系,头部客户份额稳步提升,下游客户需求持续向好,增量订单大幅增加,头部优势逐步确立。 公司产品平台逐步放量,研发持续加码,创新产品及高附加值产品占比提升,产品结构不断优化。2020年公司出货数量10万+的ODM 产品平台数量由2019年的52个增长至69个,其中出货数量100万+的产品平台数量由2019年的4个快速增长至 2020年16个,平台规模优势逐步体现。 此外,公司不断加强研发投入提升创新产品占比,2021Q1公司研发费用同增28.53%,2021H1公司技术创新能力持续深化,创新产品及高附加值产品占比稳步提升,产品结构不断优化。 募集资金助力惠州第二工业园锂电与高效电机产能扩张,破除产能瓶颈。 6月1日公司发布非公开发行A 股股票之发行情况报告书暨上市公告书,将以11.4元/股价格发行非公开A 股股票92,105,263股,募集资金总额1,049,999,998.20元用于拓邦惠州第二工业园项目和补充流动资金。惠州第二工业园项目主要生产锂电池和高效电机产品,将新增 1.3GWh 包括储能电池及轻型动力电池在内的锂电池产能和 860万台包括空心杯电机及直流无刷电机在内的高效电机产能。项目将破除目前锂电池产能瓶颈,获得规模化优势,同时改善公司高效电机生产线的自动化水平,扩张产能的同时有效降低生产成本,增加产品市场竞争力。此外,此次定增将显著夯实公司资产负债结构、优化现金流量、提升盈利能力。 投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,所处行业赛道向好,公司经营管理能力有效提升, 预计公司2021-2023年实现营收分别为:73.06/92.45/113.74亿元,实现归母净利润预计分别为:7.13/ 8.95/ 10.96亿元,对应现价PE 分别为:30X/24X/20X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
拓邦股份 电子元器件行业 2021-07-15 17.18 -- -- 18.74 9.08% -- 18.74 9.08% -- 详细
公告摘要: 公司发布业绩预告,预计 2021年半年度归属于母公司净利润 39693.58万元-43871.86万元,同比增长 90%-110%,扣除非经常性损益后的净利润 30685.91万元-33354.25万元,同比增长 130%-150%。 Q2业绩持续高增长,头部客户数量及份额稳步增加。 公司 2021Q1净利润 2.39亿,其中持有欧瑞博的股权投资公允价值变动增加净利润约 9334.7万元。 按照预告, 2021Q2净利润为 1.58-2.00亿,扣非净利润 1.54-1.81亿元,中值 1.68亿,同比增长 53.67%,环比增长 9.80%。在原材料短缺、价格持续上涨的外部环境影响下,公司实现了业绩的高增长。 2021年上半年家电、工具、锂电应用、工业四大行业均实现了快速增长,工具板块依旧保持较高的增速。头部客户数量及份额稳步增加,新晋多家头部客户。收入同比快速提升,创新产品及高附加值产品收入占比增加,如变频空调、智能家居类、园林工具类产品平台呈现高增长态势。公司强大的 ODM研发设计能力实现了部份国产替代,有效缓解了供货短缺的压力。 三电一网协同发展,产能储备充足。 公司形成“三电一网”的综合技术体系,具备 “智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力。 公司完成定增,募集资金 10.37亿元, 7.37亿元投入惠州第二工业园项目,将扩充 1.3GWh 包括储能电池、轻型动力电池等在内的锂电池产能,以及 860万台空心杯电机和直流无刷电机等的高效电机产能。 宁波运营基地主厂房已经封顶,预计 2021Q4能够投产使用。杭州产能稳定, 2020年实现销售收入 1.6亿。越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作,全年实现 3亿以上销售收入,二期已实现主体完工,有望 2021年末完工并逐步释放产能;印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过,产能在快速爬坡中。惠州工厂一期顺利规模投产,供应链成本优化,集采的比例达到 50%以上。通过收购研控自动化部分少数股权,加强工业控制方向业务拓展。收购宁辉锂电, 锂电应用以“储能+轻型动力”为主要发展方向,公司可提供电芯、 BMS、 PACK 全产业链服务。 上游原材料短缺及产能紧张加速行业集中度提升。 5G 万物互联,智能终端创新活跃,品类不断增多,车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、 烤箱、白电等新品,随着传统终端逐步迭代升级为智能终端, MCU 芯片由 8位、 16位升级为 32位以上,智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。国际市场向中国转移趋势明显,中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势。国内份额向头部企业集中。近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行,尤其在上游原材料短缺和产能紧张的情况下。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案,具备较大的成长潜力。 投资建议: 拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商,积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户。 业绩持续高增长,精细化运营降本增效,规模化效应显现。 我们上调盈利预测, 预计公司 2021-2023年净利润 7.26亿/9.27亿/11.91亿(原预测 6.99亿/9.22亿/11.86亿), EPS 分别为 0.59元/0.75元/0.96元,维持“买入”评级。 风险提示: 智能控制器下游行业应用不及预期;市场竞争加剧的风险;汇率波动
王芳 1 5
拓邦股份 电子元器件行业 2021-07-15 17.18 -- -- 18.74 9.08% -- 18.74 9.08% -- 详细
拓邦股份 电子元器件行业 2021-06-04 14.71 -- -- 19.85 34.94%
19.85 34.94% -- 详细
公司公告,公司非公开发行 A 股股票将于 6月 3日上市交易,本次新增股份 9210.5万股,发行价格为 11.40元/股,募 集资金净额为 10.4亿元。 国信通信观点: 定增项目落地,利于公司“一体两翼”业务加速发展。“两翼业务”高效电机和锂电池业务发展前景广阔,公司具备相 应能力储备,且与传统主业智能控制器在产品和客户层面有较好的协同效应。未来新产能的释放利于公司形成 1+1+1>3的正向反馈发展。 看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升,此前预计 2021-2023年归母净利润为 6.6/8.1/9.5亿元,对应 PE 分 别为 28/23/19倍,维持“买入”评级。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-06-01 14.91 -- -- 19.85 33.13%
19.85 33.13% -- 详细
物联网加速落地,应用场景不断丰富催化智能控制器需求迎来爆发。万物智联时代,智能控制器的应用场景更为丰富,随着物联网进程的不断深入,对智能控制器产品的需求将迎来确定性的增长。包括智能家居在内的重要垂直方向仍处于早期发展阶段,成长潜力巨大,对智能控制器的需求将逐渐放量。公司作为智能控制器领域龙头将充分受益,未来前景乐观。 卖水者属性明显,产业东升西落趋势已现,龙头企业充分受益行业增长。智能控制器处于产业链中游,下游客户广泛,周期性小,卖水者属性明显。近年来随着产业链分工日益细化,逐渐开始分化,龙头效应逐渐凸显。公司深耕智能控制器行业多年,资金、技术以及客户资源均优势明显,并逐渐建立体系化的供应链管理及产品研发体系,聚焦颗粒度大、积累优势明显的优质细分赛道。公司定位准确清晰,业务布局合理,战略眼光独到,马太效应有望让公司实现份额和盈利的双升。 “三电一网”技术布局配合聚焦四大垂直赛道,厚积薄发成就智能控制器一体化龙头。公司凭借多年积累,已形成以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”的技术布局,并聚焦在家电、工具、工业和新能源四大垂直赛道,通过技术进步与技术创新,实现行业领先的技术引领,持续优化产品结构和业务结构,提升伙伴式客户服务能力,不断巩固并增强在智能控制领域的龙头地位。通过战略聚焦和调整,为公司中长期的发展树立明确的方向,有利于公司实现长期价值,成为全球智能控制器龙头。 智能控制器越趋于复杂化和智能化,产品附加值提升显著。物联网时代智能控制器技术加速升级趋势明显,智能控制器正向着更大系统规模、更高的计算能力发展,集成的功能也越来越多,包括感知类、测试类、以及通信和图像采集等新型功能。市场对智能控制器的需求将更趋于复杂和智能化,产品单价及附加值也相应的不断在提升,公司整体利润水平有望提升。物联网风口下智能控制器量价齐升,行业进入快速增长阶段,产品附加值提升有望拉动公司利润水平上升。 投资建议:我们认为,万物互联时代将近,智能控制器行业正处于技术加速升级、市场快速增长阶段,公司作为行业龙头将显著受益。我们预计公司2021-2023年净利润分别为7.13/9.19/11.91亿元,对应EPS分别为0.62/0.80/1.04元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:(1)原材料价格波动剧烈;(2)下游需求不及预期;(3)产能扩建不及预期;(4)海外业务拓展风险及汇率波动风险。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
拓邦股份 电子元器件行业 2021-04-28 13.55 -- -- 15.26 12.62%
19.85 46.49%
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事件: 公司发布2021年一季报,一季度实现营业收入16.98亿元,同比增长120.38%;归母净利润2.39亿元,同比增长279.86%;扣非净利润1.53亿元,同比增长527.31%,一季度业绩接近业绩预告上线。 我们点评如下: 公司单季度利润屡创新高,20Q1疫情影响消除后,20Q2开始单季度业绩拐点出现,逐个季度业绩保持高增长态势。2021年一季度公司收入和利润实现较高同比增速主要原因在于: 1)下游需求持续向好,新产品、高附加值产品占比提升,头部客户份额稳步提升。从21年一季度情况看,下游需求持续向好,头部客户份额稳步提升,原有头部客户收入占比稳定,新晋多家头部客户,大客户战略成效显著。产品布局方面,公司的产品平台逐步放量,创新产品及高附加值产品占比提升,锂电应用和工业控制行业等新成长业务继续保持高增长态势,推动公司收入继续高速增长。 2)集成供应链、集中采购战略持续推进,前期费用投入进入收获期,未来盈利能力有望进一步优化。2021年公司整体毛利率23.75%,同比提升2.3个百分点,其中会计政策变化及汇率波动导致毛利率下降约2-3%,而随着公司集成供应链的持续推进,增效降本和组织红利持续体现,对原材料成本、生产制造成本实现更加有效的管理,整体毛利率仍然实现提升。随着公司后续管理效率逐步提升,毛利率有望进一步提升。前期研发/销售费用投入进入收获期,费用率持续摊薄,各项经营指标进一步优化,公司整体盈利能力有望不断优化。 3)前期市场担忧的原材料涨价/缺货影响有限,公司有效应对,危中有机,赢得增量订单机会。公司备货策略持续发挥优势,强大的ODM研发设计能力实现了部份国产替代,有效缓解了供货短缺的压力,在保证客户订单及时交付的同时降低了原材料涨价对一季度经营利润的影响。由于公司应对得力,在原材料缺货和涨价的情况下,与上下游一起共度难关,获得了下游客户的信任和增量订单的机会,得到了上游供应商的供货支持,头部优势逐步确立。 4)非经常性损益大幅增加。公司持有欧瑞博的股权投资公允价值变动预计将增加公司2021年年度净利润约9300万元。扣除非经常影响,公司一季度扣非利润实现高速增长,奠定全年业绩增长的良好基础。 重申公司核心逻辑: 中国智能控制器龙头走向世界,全球产业链国产替代&龙头份额提升,过去几年重点投入销售、研发费用开拓大客户,目前已进入收获期,2020Q2以来单季度业绩持续高速增长的趋势有望保持,未来5年(以20年为基数)收入有望实现30%复合增长。费用率持续摊薄、统一采购推动毛利率进一步优化,利润增速有望超过收入增速。整体看,智能控制器业务进入收获期,锂电应用、工业控制等业务持续快速成长。预计公司21-23年净利润分别至7.2亿、9.6亿、12.3亿元,对应2021年PE为21倍、2022年PE为16倍,重申“买入”评级。 风险提示:原材料缺货涨价影响超预期,海外疫情导致订单不达预期,人民币升值风险,竞争超预期
拓邦股份 电子元器件行业 2021-04-28 13.55 -- -- 15.08 11.29%
19.85 46.49%
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事件:公司于4月27日发布2021年一季度报告,2021年一季度公司实现营收16.98亿元,同增120.38%;实现归母净利润2.39亿元,同增279.86%;实现扣非后归母净利润1.53亿元,同增527.31%。 需求景气度不断攀升,叠加公司高效运营,2021Q1业绩超预期增长。下游需求持续向好,客户开拓成效显著,2021Q1公司业绩高速增长,实现营收16.98亿元,同增120.38%;实现归母净利润2.39亿元,同增279.86%,其中公司持有欧瑞博的股权投资公允价值报告期内大幅增加,扣非后2021Q1实现净利润1.53亿元,同增527.31%。 2021Q1业绩的大幅优化主要系公司于上下游两端同时发力,上游端,公司加大对供应链的投入积极应对原材料短缺,实现毛利率及净利率大幅提升。公司前瞻的备货策略持续发挥优势,在上游材料出现短缺情况下,公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及利用强大的ODM研发设计能力实现了部分国产替代,有效缓解了供货短缺的压力和原材料价格上涨的影响,降低了原材料涨价对Q1经营利润的影响。2021Q1公司实现毛利率23.75%,在原材料短缺背景下毛利率仍同比提升2.3个百分点;2021Q1扣非净利率达9.03%,同增5.86个百分点,较2020全年提升2pct,盈利能力于逆境中大幅提升。此外,公司通过建立集团采购平台集中采购进一步降低成本提升毛利率,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化。 下游端,持续突破头部客户,保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2020年头部客户数量从2019年的53家增加至80家,头部客户收入占比提升至80%,且其中5000万级及以上占比较高,近年来持续突破TTI、海尔等大客户,2020Q1在保持原有头部客户收入占比稳定下进一步新晋多家头部客户。公司通过技术创新、敏捷交付、高品质保障,持续加深与客户的伙伴关系,头部客户份额稳步提升,下游客户需求持续向好,增量订单大幅增加,头部优势逐步确立。 公司产品平台逐步放量,2020Q1研发持续加码,创新产品及高附加值产品占比提升,产品结构不断优化。2020年公司出货数量10万+的ODM产品平台数量由2019年的52个增长至69个,其中出货数量100万+的产品平台数量由2019年的4个快速增长至2020年16个,平台规模优势逐步体现。此外,公司不断加强研发投入提升创新产品占比,2021Q1公司研发费用为86.98亿元,同增28.53%,研发加码提升产品附加值,创新产品及高附加值产品占比也在大幅提升,如智能家居类、变频空调、园林工具等产品平台高速增长。 产能储备充足,控费成效显著。公司产能储备充足,于报告期内获得惠州二期用地指标,已进入设计勘察阶段,此外越南二期已完成主体建设,宁波运营基地也预计将于2021Q4投入使用,智控行业产业链向中国转移等趋势大幅提升需求,公司及时扩充产能有望承接需求扩大业务规模。控费方面,公司2021Q1销售/管理/财务费用率为2.11%/2.75%/0.74%,三费率合计5.6%,同比下降3.28个百分点,控费成效显著,进一步提升公司盈利能力。 投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,所处行业赛道向好,公司经营管理能力有效提升,并持续拓展海外市场,预计公司2021-2023年实现营收分别为:73.06/92.45/113.74亿元,实现归母净利润预计分别为:7.13/8.95/10.98亿元,对应现价PE分别为:22X/17X/14X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
拓邦股份 电子元器件行业 2021-04-19 12.38 -- -- 14.34 15.83%
19.85 60.34%
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公告概要:公司发布2021年一季报预告,预计2021Q1归属上市公司股东的净利润2.21亿元-2.46亿元,同比增长250%-290%。扣非归母净利润1.42亿-1.54亿,同比增长480%-530%。 Q1业绩增长超预期业绩增长超预期,持续开拓大客户,市场份额逐步提升。公司从2020Q3开始连续三个季度业绩快速增长,2021Q1扣非净利润同比环比均大幅增长,超市场预期。一季度,面对原材料短缺、价格持续上涨及春节假期产能下降的不利影响,公司管理层提前布局积极应对,响应国家防疫措施,鼓励员工就地过年,保障了订单的及时交付,实现了一季度业绩高速增长。客户开拓显成效,头部客户份额稳步提升。2020年公司头部客户数量从2019年的53家增加至80家,收入占比提升至80%,前五大客户营收占比40%。备货策略持续发挥优势,公司强大的ODM研发设计能力实现了部份国产替代,有效缓解了供货短缺的压力。惠州工厂顺利规模投产,供应链成本优化,集采的比例达到50%以上。创新产品及高附加值产品占比提升。公司持有欧瑞博的股权投资公允价值变动预计将增加公司2021年年度净利润约9334.70万元。 三电一网协同发展,产能全球化布局。公司形成“三电一网”的综合技术体系,具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力,面向家电、工具、锂电应用及工业四大行业,已成为家电、工具行业智能控制解决方案的领导者,工业、锂电应用行业的创新者。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源,产能稳定扩张,产品品质稳定,生产效率快速提升;宁波运营基地主厂房已经封顶,预计2021年下半年能够投产使用。杭州产能稳定,2020年实现销售收入1.6亿。越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作,全年实现3亿以上销售收入,二期有望2021年末完工并逐步释放产能;印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过,产能在快速爬坡中。收购研控自动化部分少数股权,加强工业控制方向业务拓展。收购宁辉锂电加速拓宽锂电应用市场,以“储能+轻型动力”为主要发展方向,公司可提供电芯、BMS、PACK全产业链服务。 物联网与智能化创新,控制器行业呈现转移、集中、增长的三个趋势。5G万物互联,智能终端创新活跃,品类不断增多,车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品,随着传统终端逐步迭代升级为智能终端,MCU芯片由8位、16位升级为32位以上,智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。国际市场向中国转移趋势明显,中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势。国内份额向头部企业集中。近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案,具备较大的成长潜力。 投资建议:拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商,积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户。公司业务发展向好,精细化运营降本增效,规模化效应显现,我们预计公司2021-2023年净利润6.99亿/9.22亿/11.86亿,EPS分别为0.61元/0.80元/1.03元,维持“买入”评级。 风险提示:智能控制器下游行业应用不及预期;市场竞争加剧的风险;汇率波动对海外业务产生负面影响的风险;上游原材料供应短缺的风险;上游原材料供应短缺的风险
拓邦股份 电子元器件行业 2021-04-15 12.66 -- -- 14.34 13.27%
19.85 56.79%
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事件:公司于 4月 13日发布 2021年一季度业绩预告,2021年一季度公司预计实现归母净利润 2.21-2.46亿元,同增 250%-290%;预计实现扣非后归母净利润 1.42–1.54亿元,同增 480%-530%。 Q1业绩超预期增长,净利润同增 250%-290%。公司于上下游同步发力,2021Q1公司业绩高速增长,预计实现归母净利润 2.21-2.46亿元,同增250%-290%,其中公司持有欧瑞博的股权投资公允价值预计对公司 2021净利润产生 9,334.70万元正向影响,扣非后 2021Q1预计实现净利润1.42–1.54亿元,同增 480%-530%。 2021Q1业绩的大幅优化主要系公司于上下游两端同时发力,上游端,公司加大对供应链的投入积极应对原材料短缺。公司前瞻的备货策略持续发挥优势,在上游材料出现短缺情况下,公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及利用强大的 ODM 研发设计能力实现了部分国产替代,有效缓解了供货短缺的压力和原材料价格上涨的影响,降低了原材料涨价对 Q1经营利润的影响。此外,公司通过建立集团采购平台集中采购进一步降低成本提升毛利率,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化下游端,持续突破头部客户,保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2020年头部客户数量从 2019年的 53家增加至 80家,头部客户收入占比提升至 80%,且其中 5000万级及以上占比较高,近年来持续突破 TTI、海尔等大客户。公司通过技术创新、敏捷交付、高品质保障,持续加深与客户的伙伴关系,头部客户份额稳步提升,下游客户需求持续向好,增量订单大幅增加,头部优势逐步确立。 公司产品平台逐步放量,创新产品及高附加值产品占比提升,产品结构不断优化。2020年公司出货数量 10万+的 ODM 产品平台数量由 2019年的 52个增长至 69个,其中出货数量 100万+的产品平台数量由 2019年的 4个快速增长至 2020年 16个,平台规模优势逐步体现。此外,公司不断加强研发投入提升创新产品占比,2020年公司研发投入为 4.05亿元,同增 20.99%,研发加码提升产品附加值,创新产品及高附加值产品占比也在大幅提升,2020年度毛利率较高业务如工具、工业营收占比分别提升3.37及 1.14个百分点,而毛利率相对较低的家具业务占比则下降 5.24个百分点,营收结构优化推升毛利率提高 2.4pct 至 24.39%。 谋求长期战略伙伴关系,加速技术与资源协同。2021年 3月 24日,公司与松下电器达成战略合作意向并签约,双方将在智能家居及其他领域共同研究和创新,在技术服务、产品创新、智能制造、供应资源互补等方面开展全面深入合作,将充分发挥各自在人才、技术、市场领域的独特优势,抢占潜力市场,实现双赢并谋求建立长期稳定的战略合作关系。此前,拓邦与 PAS 控股达成战略协作,公司将入股 PAS 控股旗下的帕艾斯电子技术(南京)有限公司,并以此为契机在技术、人才、市场、销售以及研发等资源上形成协同作用,在电子和机电系统领域开展全球化的深入合作。 投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,所处行业赛道向好,公司经营管理能力有效提升,并持续拓展海外市场,预计公司 2021-2023年实现营收分别为: 73.06/92.45/113.74亿元,实现归母净利润预计分别为 : 7.02/8.90/10.91亿元,对应现价 PE 分别为:18X/14X/12X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险; 汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
王芳 1 5
拓邦股份 电子元器件行业 2021-04-14 11.85 -- -- 14.34 21.01%
19.85 67.51%
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一、事件概述。 公司于4月12日发布2021年一季度业绩预告,报告期内公司预计实现归母净利润为2.21-2.46亿元,同比增长250%-290%;扣非净利润1.42-1.54亿元,同比增长480%-530%。 二、分析与判断 一季度原材料涨价/缺货影响有限,公司业绩增长持续亮眼。 公司2020年一季度归母净利润同比增长250%-290%,环比增长29%-44%;扣非净利润同比增长480%-530%,环比增长41%-52%。面对一季度出现的原材料短缺、价格持续上涨及春节假期产能下降等不利影响,公司管理层提前布局,积极应对,采取多项措施鼓励员工就地过年,保障了订单的及时交付,成功实现了业绩的高速增长,主要原因如下:1)下游需求持续向好,客户开拓显成效,头部客户份额稳步提升;2)产品平台逐步放量,创新产品及高附加值产品占比提升;3)增效降本措施持续推进,组织红利也逐步体现,各项经营指标均得到进一步优化;4)备货策略持续发挥优势,强大的ODM研发设计能力实现了部分国产替代,有效缓解了供货短缺的压力,保证客户订单及时交付的同时降低了原材料涨价对一季度经营利润的影响;5)在原材料缺货和涨价的情况下,公司通过技术创新、敏捷交付、高品质保障,持续加深与客户的伙伴关系;6)非经常性损益大幅增加,增厚公司净利润:报告期内公司持有欧瑞博的股权投资账面价值较2020年末有所增加,该项投资公允价值变动预计将增加公司2021年年度净利润约9334.70万元。 万物互联驱动控制器需求增长,公司绑定头部客户市占率稳步提升。 根据中国信息通信研究院的统计数据,2020年我国物联网产业市场规模突破1.7万亿元,过去十年行业CAGR为25.71%,智能时代加速到来,智能控制器市场空间广阔。据Sullivan的数据,我国智能控制器市场规模从2016年的1.36万亿元增长至2019年的2.15万亿元,期间年均复合增长率为16.5%,预计2021年将达到2.7万亿元。相比海外智能控制器龙头产商,国内厂商凭借产业集群及工程师红利,逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势,促使国际市场逐渐向中国转移,同时行业集中度不断提升。公司作为智能控制器龙头企业,研发和ODM能力不断提升,产品交付速度快,迅速响应客户需求和下游产品变化,深受国际知名制造企业青睐,近年来海外业务规模不断扩大。截止报告期期末,公司在美国、日本、德国、印度、越南等全球多地建立了共计16个区域运营中心、生产制造中心、研发中心、代表处等,持续响应大客户对产品交付的及时性和稳定性需求,全球市占率不断提升。2020年公司大客户、战略客户和科创客户的数量相比2019年的53家增加至80家,头部客户收入占比提升至80%,同时公司与包括TTI、苏泊尔、方太、IFB、维嘉、老板、美的、海尔等一批龙头品牌客户建立合作关系,下游需求稳定。在万物互联、智能化趋势浪潮下,智能控制器行业发展前景广阔,同时产业“东升西落”,向头部集中,公司作为国内智能控制器龙头,市场份额有望持续提升,未来业绩可期。 三、投资建议。 过去5年,公司营业收入以30%+的复合增长率快速增长,已成长为全球智能控制领域的领军企业。在智能控制器全球市场不断扩大、国产化浪潮势不可挡的背景下,公司持续优化市场结构,绑定头部客户助力市场份额不断提升,未来成长空间广阔。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润7.15/9.15/11.31亿元,对应2021-2023年PE为18X/14X/11X,公司近三年PE中枢为21X,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 技术更新换代导致产品需求不及预期;海外业务受疫情影响;上游原材料涨价的风险;人民币升值风险
拓邦股份 电子元器件行业 2021-04-14 11.85 -- -- 14.34 21.01%
19.85 67.51%
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公司发布2021年一季度业绩预告:归母净利润2.21-2.46亿元,同比增长250%-290%,扣非归母净利润1.42-1.54亿元,同比增长480%-530%。按照中位数计算,Q1单季度归母净利润2.34亿元,同比增长270%,扣非归母净利润1.48亿,同比增长505%。我们此前预计一季度扣非归母净利润为1亿元,业绩继续超预期。 智能控制器行业高景气不变 公司业绩大增,来源于行业景气度自2020年以来的快速提升:(1)国际市场向中国转移趋势明显,中国的产业集群及工程师红利承接了海外终端企业的外包需求,疫情进一步推动了这一趋势。公司订单持续向好(2)行业集中度提升,产品的智能化和复杂化,使得头部企业竞争力越来越强,公司全球份额不断提升,同时供应产品的附加值提升,带来毛利和净利的稳步提升。(3)市场空间扩大,物联网浪潮下配备智能控制器的智能终端进一步增多。 公司组织管理能力保证充分享受行业红利 2021年一季度,面对原材料短缺、价格持续上涨及春节假期产能下降的不利影响,公司管理层提前布局,积极应对,并响应国家防疫措施,采取多项措施鼓励员工就地过年,保障了订单的及时交付,并实现了一季度业绩高速增长。 公司的备货策略持续发挥优势,有效缓解了供货短缺的压力,保证了客户订单及时交付,获得了下游客户的信任和增量订单的机会,同时降低了原材料涨价对一季度经营利润的影响。 看好公司所在行业和竞争力,维持“买入”评级 看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升,此前预计2020~2022年归母净利润为5.2/5.9/7.1亿元,现上调21-22年利润至6.6/8.1亿元,对应PE19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧;2、原材料涨价;3、客户突破不达预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-04-14 11.85 14.60 -- 14.34 21.01%
19.85 67.51%
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事件:公司发布2021Q1业绩预告。归母净利润2.21亿元~2.46亿元,同比增长250%~290%。扣非归母净利润1.42亿元~1.54亿元,同比增长480%~530%。 点评: 1、Q1业绩快速增长,超市场预期 公司Q1季度扣非归母净利润1.42亿元~1.54亿元,同比增长480%~530%,大超市场预期。业绩增长主要原因:①下游需求持续向好,在头部客户中的份额稳步提升;②公司优秀的存货管理,且通过自主研发对部分原材料进行国产替代,缓解了原材料短缺压力;③在原材料缺货和涨价的情况下,公司作为头部企业,不仅得到上游供应商的供货支持,获取更多的下游订单,头部效应显现;④持有欧瑞博的股权公允价值变动增加净利润约9,334.70万元。 2、智能控制器行业持续高景气,有效应对原材料短缺压力 国内技术提升和成本优势导致智能控制器产能转向国内趋势越发明显。智能控制器属于知识密集型的制造业,客户的定制化需求高、交货时间短、产品更新换代快等特点,智能控制器逐步向国产厂商转移的趋势将愈发明显。公司是全球领先的智能控制器定制化系统解决方案商,面向“家电、工具、工业和锂电”四大行业。5G、物联网、人工智能等新技术推动给智能控制行业迎来历史性机遇。行业成长空间广阔,景气程度高,我国智能控制器行业从2009年4000亿元增长到2020年有望超过1.5万亿元。 公司注重夯实技术能力,强大的ODM能力在面临原材料短缺进行国产替代,同时优秀的供应链管理能力不仅保障了现有客户订单的交付,同时获得了更多下游客户订单,市场份额提升。 随着产业升级,公司未来ASP将提升。具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力,未来以T-SMART为核心平台,推动公司从“智能控制产品提供商”到“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”的升级。 3、投资建议 我们看好5G、物联网、人工智能发展前景下,智能控制器的行业高景气度,同时我们看好公司技术创新以及优质客户资源开发与维系能力。预计2021~2023年公司营收72.15亿、93.75亿、117.77亿,归母净利润6.84亿元、8.32亿元、9.86亿元,对应的PE为19/15/13,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:原材料持续涨价导致毛利率下滑;产能扩张不及预期;锂电业务发展不及预期。
王芳 1 5
拓邦股份 电子元器件行业 2021-03-17 11.98 -- -- 12.66 5.68%
16.79 40.15%
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一、事件概述公司于3月8日发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入55.60亿元,同比增长35.65%;实现归母净利润为5.34亿元,同比增长61.27%;扣非净利润3.83亿元,同比增长92.85%。 二、分析与判断智能化趋势叠加行业集中度提升,公司02020年业绩高速增长公司2020年实现营业收入55.60亿元,同比增长35.65%,实现归母净利润为5.34亿元,同比增长61.27%,扣非净利润3.83亿元,同比增长92.85%;Q4单季度实现营收19.63亿元,同比增长50.05%,环比增长22.72%,实现归母净利润1.71亿,同比增长200.63%,环比增长10.92%。从子业务业绩增速上来看,2020年工具、锂电池类、工业行业的营收增长速度均超过45%。我们认为,2020年公司业绩高速增长的原因为:1)5G、物联网、人工智能等新技术推动智能社会发展,智能控制器需求增加。2)公司高效电机和锂电池新产品顺利导入大客户;3)中国供应链在全球的竞争优势得以显现,海外产能向中国以及东南亚转移;4)产业向头部集中,公司作为智能控制器龙头企业,行业地位和市占率逐年提升,推动业绩高速增长。 业务模式优化++产品结构升级++产品附加值提高,公司盈利能力持续改善2020年公司毛利率为24.39%,同比增加了2.4pct。我们认为公司毛利率增长的原因有:1)公司业务模式不断优化,目前ODM占比50%左右,ODM比例的上升带来毛利的结构性上升;2)公司产品结构持续升级,低毛利率水平的家电产品营收占比较2019年减少了5.24pct,同时高毛利水平的工具、工业产品营收占比共计增加了3.83pct,产品结构的调整有利于改善公司的盈利能力;3)公司持续增加研发投入,助力产品的附加值不断提升,2020年公司总研发费用支出达到4.05亿元,同比增长20.99%,高研发费用的背后是创新产品占比的不断提升,2020年全年公司各业务毛利水平均有提升,其中家电/工具/锂电/工业行业毛利率分别增加2.11/1.75/4.55/0.89pct。业务模式优化、产品结构升级及产品附加值提高三因素共振,公司未来盈利能力有望进一步提升。 万物互联驱动控制器需求增长,公司绑定头部客户市占率稳步提升根据中国信息通信研究院的统计数据,2020年我国物联网产业市场规模突破1.7万亿元,过去十年行业CAGR为25.71%,智能时代加速到来,智能控制器市场空间广阔。据Sullivan的数据,我国智能控制器市场规模从2016年的1.36万亿元增长至2019年的2.15万亿元,期间年均复合增长率为16.5%,预计2021年将达到2.7万亿元。相比海外智能控制器龙头产商,国内厂商凭借产业集群及工程师红利,逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势,促使国际市场逐渐向中国转移,同时行业集中度不断提升。 公司作为智能控制器龙头企业,研发和ODM能力不断提升,产品交付速度快,迅速响应客户需求和下游产品变化,深受国际知名制造企业青睐,近年来海外业务规模不断扩大。 截止报告期期末,公司在美国、日本、德国、印度、越南等全球多地建立了共计16个区域运营中心、生产制造中心、研发中心、代表处等,持续响应大客户对产品交付的及时性和稳定性需求,全球市占率不断提升。2020年公司大客户、战略客户和科创客户的数量相比2019年的53家增加至80家,头部客户收入占比提升至80%,同时公司与包括TTI、苏泊尔、方太、IFB、维嘉、老板、美的、海尔等一批龙头品牌客户建立合作关
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名