金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/9 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
拓邦股份 电子元器件行业 2021-01-28 10.41 12.50 6.56% 12.00 15.27% -- 12.00 15.27% -- 详细
公司作为国内龙头的智能控制器厂商,我们看好公司以智能控制器为基础持续拓宽产品组合边界。同时锂电储能高景气以及二三轮换电市场快速增长,将为公司带来新的增量。预计2020~2022年公司营收54.80亿、71.80亿、92.84亿,归母净利润5.44亿、6.19亿、8.19亿,对应的PE为20/18/13。继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示:原材料持续涨价导致毛利率下滑;智能控制器客户拓展不及预期,锂电业务发展不及预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-01-27 10.20 15.00 27.88% 12.00 17.65% -- 12.00 17.65% -- 详细
事项:2020年1月25日,公司发布2020年度业绩预告。 预计公司归母净利润4.96~5.62亿元,YoY为50%~70%;扣非净利润3.37-3.97亿元,YoY为70%~100%;基本每股收益0.48~0.55元/股。 评论:业绩超预期,控制器行业国产化、集中化、智能化趋势助力公司成长。预计公司Q4实现归母净利润1.33-1.99亿元,YoY为133%-249%。公司收入快速增长一方面由于公司面向家电、工具、工业和新能源多领域布局。公司作为行业龙头优先享受工具和家电控制器国产化、集中化、智能化的发展红利;另一方面是由于一季度疫情的影响,订单延后到后三季度交付。 锂电业务快速增长,收购宁辉锂电股权加速公司布局。公司以定制化的“储能+轻型动力”锂电为主要发展方向,低速车换电应用市场的发展助力公司锂电业务的发展,公司近期收购宁辉锂电83.5%的股权,本次收购有望实现与宁辉锂电在技术、客户和产能的协同发展,有望加速公司锂电业务的布局计划。 公司供应链管理体系升级、精益管理战略效果显著,2020年盈利能力提升。 2020年公司供应链管理体系升级,从事业部采购向集采持续转型,同时公司通过前瞻供应链研究、国产替代保证供应链安全和成本可控;公司精益改善战略持续落地,通过增效降本,改善经营指标带动了盈利能力提升。 公司持续打造产品平台能力,竞争优势进一步加强。公司近年逐步形成“三电一网”的综合技术平台能力,面向家电、工具、锂电应用及工业四大行业提供智能控制解决方案,2020年公司控制器头部客户和创新客户持续突破,同时公司进入锂电、工业领域,业务均实现快速发展。随着公司技术平台化能力的提升,公司竞争优势进一步加强。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司锂电业务的发展、控制器业务持续拓展、精益改善战略落地顺利、疫情导致海外转单等超预期因素,公司有望在未来几年实现业绩高速增长。我们调整2020-2022年归母净利润预测为5.29/5.80/6.84亿元(原值为4.88/5.80/6.84亿元),对应EPS为0.47/0.51/0.60元(原值为0.47/0.56/0.66元)。公司头部客户、创新客户持续突破,锂电业务迎来爆发,因此我们调整目标价为15元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:大客户业务份额拓展低于预期;汇率波动对公司汇兑损益的影响。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-01-27 10.20 -- -- 12.00 17.65% -- 12.00 17.65% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩快报,预计2020年实现归母净利润4.96-5.62亿元,同比增长50%-70%;扣非净利润3.37-3.97亿元,同比增长70-100%。 其中2020年四季度单季度实现归母净利润1.33-2.00亿元,同比增长135%-252%;单季度扣非净利润0.55-1.15亿元,同比增长419%-975%。 我们点评如下: 单季度利润屡创新高,20Q1疫情影响消除后,20Q2开始单季度业绩拐点出现,逐个季度业绩保持高增长态势,主要原因在于: 1)新技术和应用打开市场空间,国际市场向中国转移&国内份额向头部企业集中。5G、物联网、人工智能等新技术推动智能社会发展,智能控制行业迎来更大发展空间。同时,产品复杂化、个性化和差异化需求对质量稳定性、研发和交付能力提出更高要求,中国产业集群和工程师红利加速了产业转移趋势。近三年国内龙头企业的增速和订单集中度优于其他同行业竞争者,多重因素叠加推动国内智能控制器龙头企业全球市场份额持续提升。 2)公司凭借敏捷交付能力、产品平台能力等核心竞争优势,头部客户持续突破,客户粘性加强,市占率稳步提升。公司加大对供应链的投入,以创新为核心竞争力,快速响应客户产能转移计划,面对客户快速交付的需求构建全流程信息化能力,协同效率大幅提升,综合能力得到客户高度认可。客户粘性持续增强为公司带来增量订单机遇,推动公司市场占有率持续提升。公司已形成“三电一网”技术体系,面向家电、工具、锂电应用和工业四大行业,提供智能控制解决方案,目前已成为家电、工具行业智能控制解决方案领导者,头部客户持续突破,市场份额稳步提升,未来有望保持30%左右收入复合增长。 3)集成供应链、集中采购战略持续推进,未来盈利能力有望进一步优化。公司持续推动集成供应链落地实施,扩大集中采购范围,推动内部降本提效,对原材料成本、生产制造成本实现更加有效的管理。从季度财报上看,20Q3单季度综合毛利率27.07%,同比提升7.2个百分点,环比Q2提升2.15pp,再创单季度新高。随着公司后续管理效率逐步提升,毛利率仍有望提升,公司整体盈利能力有望不断优化。 针对前期市场担心的原材料缺货、涨价等情况,公司经历了2018年原材料缺货涨价后,建立了完善的应对机制,通过1)提前锁价;2)提前备货、集中采购以及大客户联动获得分货优先权;3)发挥ODM设计能力优势实现部分国产替代等方式缓解了供货短缺压力,降低了原材料涨价影响。公司作为头部厂商,有更多措施应对原材料供应的波动,原材料短缺反而有利于公司获取增量订单的机会,对公司整体的影响相对有限。 盈利预测与投资建议: 公司是智能控制解决方案领导者,大客户突破+龙头份额提升有望推动公司收入未来3-5年30%复合增长。随着公司产品结构优化、针对大客户的研发和市场投入进入收获期以及供应链管理效率提升,盈利端自20Q2开始加速释放,未来净利润增速有望超越收入增长。由于公司份额提升及成本管控能力超预期,上调公司20-22年的归母净利润从4.4、5.6和7.1亿元至5.3、6.5、8.0亿元,对应21年17倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:原材料缺货涨价影响超预期,海外疫情导致订单不达预期,人民币升值风险,竞争超预期
拓邦股份 电子元器件行业 2021-01-27 10.20 -- -- 12.00 17.65% -- 12.00 17.65% -- 详细
事件:公司于1月25日发布2020年度业绩预告,2020年公司预计实现归母净利润49624.11万元-56240.66万元,同比增长50%-70%;实现扣非后归母净利润33738.86万元-39692.78万元,同增70%-100%。 公司综合能力全面提升,2020业绩亮眼::2020年公司预计实现归母净利润49624.11万元-56240.66万元,同比增长50%-70%;扣除非经常性损益后的净利润预计为33738.86万元-39692.78万元,同比增长70%-100%,基本每股收益为0.48-0.55元/股,上年同期为0.33元/股。业绩大幅提升主要系行业中移、份额向头部集中、新技术提升行业天花板,以及受益于公司敏捷交付、持续突破头部客户、产品平台能力增强、降本增效等综合能力的全面提升。Q4单季度分析,公司有望实现净利润13342.93万元-19959.48万元,同增134.98%-251.51%;实现扣非后归母净利润5542.25万元-11496.17万元,同增418.54%-975.59%。 2020。业绩大幅优化主要系行业端及公司端双重提升。行业端:1)产业中移,公司扩产能抓机遇。智能控制器产品呈现复杂化、个性化、差异化发展,质量上亦要求可靠及稳定,中国于制造成本、人口红利、工程师红利、产业集群红利等方面具备优势,智能控制器产业向中国转移趋势明显。公司通过发行可转债等方式扩张产能,紧抓市场机遇。22)产业链专业化分工深化,行业向头部企业集中。智能控制器产业链分工深化,研发生产外包给第三方厂商成行业趋势,公司作为龙头具备研发、生产等多重优势,有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。3)智能控制器行业壁垒提升,公司技术优势显著。上游技术升级及下游需求升级推升行业壁垒,伴随公司多年来持续的研发投入,公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化,截止2020年8月,已累计申请核心专利超过1500项,其中发明专利500余项,拥有多项核心技术,铸就护城河。4))下游应用需求高涨,智能化渗透率快速提升。智能控制器下游应用广泛,据前瞻产业研究院预计,到2020年我国智能控制器市场规模将达到1.55万亿元,其中公司重点涉及的智能家居方面目前智能化渗透率仅为4.9%空间广阔。5)新技术打开行业空间。随5G、物联网、人工智能等新技术融合成熟,智能控制器行业应用领域不断拓展及升级,提升行业天花板。 公司端,大客户持续突破,实现敏捷交付降本增效。首先,公司前瞻应对上游材料短缺,实现敏捷交付。疫情下2020年度上游材料出现短缺,公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及国产替代等方式积极应对上游短缺,实现敏捷交付。其二,公司持续突破重点客户,保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2019年拥有52家千万级以上大客户,且其中5000万级及以上占比较高,近年来持续突破TTI、海尔等大客户。其三,公司研发加码提升产品附加值扩大创新产品比例,叠加供应链管理升级降本增效推升毛利率及盈利能力。公司近年来持续研发投入助力实现产品创新从而提高毛利率和产品附加值,创新产品占比不断提升。同时公司通过建立集团采购平台有效降低采购成本,毛利率自2019年起大幅回升,2020Q3毛利率为25.14%,同增3.69pct,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化。 投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,所处行业赛道向好,公司经营管理能力有效提升,并持续拓展海外市场,预计公司2020-2022年实现营收分别为:54.97/70.36/86.84亿元,实现归母净利润预计分别为:5.32/6.78/8.28亿元,对应现价PE分别为:21X/16X/13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
拓邦股份 电子元器件行业 2021-01-27 10.20 -- -- 12.00 17.65% -- 12.00 17.65% -- 详细
公司布发布20年业绩预告,预计司公司20年实现归母净利润4.9亿-5.62亿,同比增长长50%至70%。扣非净利润3.3亿-3.96亿,同比增长70%-100%。业绩超预期。 Q4业绩大幅增长,创历史新高。预计公司Q4实现归母净利1.33亿-2亿,同比增长134%-251%,扣非归母净利润5500万-1.15亿,同比增长417%-975%。公司Q4的业绩爆发增长预计与公司头部客户持续突破,Q4订单饱满有关。 新应用领域打开智能控制器新增长空间,行业向中国转移趋势明显,国内份额向头部企业集中。智能控制器应用领域多样,汽车电子、物联网等新应用领域的拓展,推动行业迎来历史性机遇。由于控制器越来越复杂化、个性化、差异化,要求研发和产品的交付要快,质量也要可靠、稳定,中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势,近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行。 公司综合能力全面提升,竞争优势进一步加强。公司从提升产品竞争力、提升客户粘性、保证敏捷交付、降本增效几方面全面提升公司能力。在2020年度上游材料短缺的情况下,公司通过前瞻研究、提前备货、锁价、批量采购及设计替代等措施,保证了客户订单的及时交付。同时公司综合能力也获得了客户的高度认可,头部客户持续突破,客户粘性加强,市占率稳步提升。产品平台能力增强,创新产品及高附加值产品占比提升。公司20年积极推动集成供应链落地实施,扩大集中采购范围,推动内部精益改善,提升运营效率,提效降本。 投资建议:智能控制器赛道景气,公司综合能力全面提升,头部客户持续突破,我们上调公司盈利预测,预测20-22年归母净利润分别为5.43亿、6.97亿、8.9亿,每股收益分别为0.48元、0.61元、0.78元,对应当前PE分别为20.1x、15.7x、12.3x,维持公司“买入-B”投资评级。 风险提示:全球疫情加剧风险;市场竞争加剧风险;募投项目建设进度不及预期;智能控制器客户拓展不及预期;智能控制器毛利率不及预期;物联网发展不及预期
拓邦股份 电子元器件行业 2021-01-27 10.20 -- -- 12.00 17.65% -- 12.00 17.65% -- 详细
公告概要:公司发布2020年业绩预告,预计全年归母净利润为4.96亿-5.62亿元,同比增长50%-70%,扣非归母净利润为3.37亿元-3.97亿元,同比增长70%-100%。 业绩超预期,市场份额逐步提升,规模效应不断体现。第四季度公司归母净利润中位数1.66亿元,同比增长60%,环比增长7.79%,扣非净利润中位数增长85%,业绩超预期。公司业绩增长的主要原因是:(1)国内疫情快速得到控制,上半年受疫情影响的延期订单随着产能恢复在三四季度加速交付。(2)国际市场向中国转移趋势明显,国内份额向头部企业集中。(3)物联网、智能化、电动化技术成熟使得终端创新活跃,创新产品如吸尘器、扫地机器人、厨师机、办公升降桌椅、泳池温控器等增长迅速。综合毛利率提升主要由于:(1)产品结构变化,较高毛利的电动工具、高速电机、锂电池产品占比提升。(2)ODM业务占比达到50%(3)惠州工厂转产顺利规模投产,供应链成本优化,自动化程度提升,降本增效规模效应不断显现。在2020年度上游材料短缺的情况下,公司通过前瞻研究、提前备货、锁价、批量采购及设计替代等措施,保证了客户订单的及时交付。 三电一网协同发展,产能全球化布局。公司形成“三电一网”的综合技术体系,面向家电、工具、锂电应用及工业四大行业,为下游整机厂商提供智能控制解决方案,目前已成为家电、工具行业智能控制解决方案的领导者,工业、锂电应用行业的创新者。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源,产能稳定扩张,产品品质稳定,生产效率快速提升;越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作;印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过。宁波运营基地按计划稳步推进建设中,预计21年能够投产使用。募集资金10.5亿元,用于拓邦惠州第二工业园项目建设及补充公司流动资金,将新增1.3GWh锂电池产能和860万台高效电机的产能。收购研控自动化少数股东13%的股权,加强工业控制方向业务拓展。收购宁辉锂电加速拓宽锂电应用市场,以“储能+轻型动力”为主要发展方向,公司可提供电芯、BMS、PACK全产业链服务。主要应用领域有:一是通信基站备电用储能;二是低速车换电应用市场,包括和平台运营商、低速车车厂的合作;三是海外家庭储能、商用储能等。 物联网与智能化浪潮迭代周期,智能控制器市场高景气。5G万物互联,智能终端品类将会继续不断增多,车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品,随着传统终端逐步迭代升级为智能终端,MCU芯片由8位、16位升级为32位以上,智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域,千万级客户的数量和规模都取得了较快的增长。国内技术提升和成本优势,带来海外需求向国内转移。未来产业专业化分工趋势,第三方控制器厂商的专业技术和成本优势逐步显现,国内大家电等外放控制器给第三方专业厂商可期。 投资建议:拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商,积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户。公司业务发展向好,精细化运营降本增效,通过收购加大拓展锂电应用和工业控制领域,2020年业绩增长超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年净利润5.27亿/6.63亿/7.69亿(原预测4.26亿/5.47亿/6.62亿),摊薄后EPS分别为0.46元/0.58元/0.68元,维持“买入”评级。 风险提示:智能控制器下游行业应用不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动对海外业务产生负面影响的风险。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-01-27 10.20 -- -- 12.00 17.65% -- 12.00 17.65% -- 详细
看好公司所在行业和竞争力,维持“买入”评级。 看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升,此前预计2020~2022年归母净利润为4.0/5.1/6.7亿元,现上调至5.2/5.9/7.1亿元,对应PE21/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧;2、原材料涨价;3、客户突破不达预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-01-19 7.48 -- -- 11.35 51.74%
12.00 60.43% -- 详细
事件:2021年1月15日,公司发布关于全资子公司拓邦锂电通过股权转让和增资方式收购泰兴市宁辉锂电池有限公司83.5%股权的公告。 收购宁辉锂电83.5%股权,拓宽锂电应用市场。2021年1月15日,公司发布公告称,其全资子公司深圳市拓邦锂电池有限公司(下称“拓邦锂电”)将使用自有或自筹资金1540万元收购泰兴市宁辉锂电池有限公司(下称“宁辉锂电”)70%的股权,以及向目标公司增资1800万元,交易完成后拓邦锂电将持有宁辉锂电83.5%股权。此次收购公司将拓宽锂电应用市场,加速公司战略目标达成。 宁辉锂电聚焦圆柱形锂电池,弥补公司产能空缺。宁辉锂电主要研发和生产圆柱形锂离子动力电池,提供特种锂电系统定制化方案和产品,主要应用于电动自行车、电动摩托车、电动汽车、电动三轮车、观光车、太阳能路灯、UPS 储备设备及储能类等相关产品。宁辉锂电首创发明NH-32138系列圆柱磷酸铁锂锂离子电池,具备能耗低、原材料损耗小、综合成本低、循环次数长、电池内阻小故而适用于大电流充放电等特点。一期投入5000万元,年产能达1000万支,二期拟将投入8000万元,建设年产2000万支的动力电池生产线。目前该公司已与德国、俄罗斯、伊朗等多国建立合作关系。通过此次并购,将有助于公司补充圆柱形电池产能,同时拓宽境内及海外客户资源,进而扩大市场份额。 并购宁辉锂电实现产业协同发展,扩大市场规模。近年来公司在锂电池业务方面,以“储能+小型动力”为主要发展方向,聚焦于面向专用市场的定制电池,主要应用于储能、电动工具、园林工具、机器人、房车、二三轮车等领域。凭借安全、创新的技术和产品在家电、工具及新能源行业中的应用实现了持续的高速发展。公司拟将并购的宁辉锂电同样可提供定制型产品,并形成研发、生产、销售、售后为一体的全产业链服务。此次并购公司将与宁辉锂电形成产业协同发展,客户资源优势互补,锂电产能得到有效扩充,在锂电池储能及动力市场方面形成业务优势。据2020年12月7日中国电子信息产业发展研究院、南方电网电动汽车服务公司联合发布《中国锂电池储能发展战略展望》中预计,锂电储能将实现爆发式增长,预计到2025年,我国锂电储能累计装机规模将达到50GWh,市场空间约2000亿元。同时据GGII 数据显示,2020年中国动力电池出货量为80GWh,同比增长13%,预计2021年动力电池出货量将达到150GWh。储能及动力锂电池未来市场空间广阔,公司通过横向并购扩大市场规模,获取技术等资源,抢占市场优势。 投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,经营管理能力有效提升,并持续拓展海外市场,收购宁辉锂电在技术、市场、客户等多方面达成协同,预计公司2020-2022年实现营收分别为:51.98/64.55/79.74亿元,实现归母净利润预计分别为: 4.21/5.38/6.85亿元, 对应现价PE 分别为:20X/16X/12X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
拓邦股份 电子元器件行业 2020-12-04 8.66 -- -- 8.72 0.69%
12.00 38.57% -- 详细
事件: 11月 30日,公司与帕艾斯管理控股有限公司(PAS ManagementHolding GmbH,以下简称 PAS 控股)签订战略合作协议和合资协议,达成战略合作。 拓邦与 PAS 控股达成战略合作,拟建立长期战略伙伴关系。拓邦与 PAS控股于 11月 30日举行战略合作协议和合资协议云签约仪式,公司将入股 PAS 控股旗下的帕艾斯电子技术(南京)有限公司,并以此为契机在技术、人才、市场、销售以及研发等资源上形成协同作用,在电子和机电系统领域开展全球化的深入合作。 PAS 为机电一体化龙头企业,助力公司加速进军欧洲市场。PAS 是白色家电领域控制和电缆系统的主要开发商与制造商,产品服务覆盖全球,在德国、波兰、土耳其、美国、墨西哥和中国均设有工厂。此次公司与PAS 达成战略协作将助力公司开拓欧洲市场,PAS 家电解决方案大客户覆盖博世、惠而浦、美的、海尔、MABE、SCHULTHESS 等,公司有望借力 PAS 加速进军欧洲市场,大客户开拓有望再下一城。近年来公司大客户开拓持续突破,拥有 52家千万级以上大客户,且其中 5000万级及以上占比较高,与 PAS 的合作将有望引入更多大客户助力公司发展。 拓邦与 PAS 于技术、市场、销售及研发等多方位协同优势显著。拓邦即将入股的帕艾斯电子技术(南京)有限公司应用绝缘刺破连接与压接技术,专门从事家电控制系统面板生产,结合电脑数控八工位移印与单工位移印工序、烫印工序、超声焊接工序,确保大型家电行业装饰及组装系统面板的高度精确性,这与拓邦智能控制器主营业务形成显著技术协同。此外,在市场及销售方面,PAS 所属的 Prettl 集团在全球 25个国家建有 36个分支机构,在中国的上海、南京和芜湖等地建有生产基地和销售网络,与 PAS 的合作有望助力拓邦开拓销售网络及欧洲市场。 未来智控行业多方位机遇,公司多重优势巩固龙头地位。未来智控行业仿宋 多方位机遇:1)外包智能控制器的生产和销售成行业趋势,公司作为龙头有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。2)智能控制器上下游技术升级,技术壁垒提升,行业逐步向龙头企业集中。3)行业专业化和集群化发展,公司有望享受产业集群和工程师红利。4)全球智控产业向中国转移,公司扩产能抓机遇。公司近年来持续突破头部客户,提升毛利率、巩固研发优势、并全球化布局推动产能稳步释放,未来有望紧抓行业机遇实现业绩突破。 投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,经营管理能力有效提升,并持续拓展海外市场,与 PAS 的战略合作将在技术、市场、客户等多方面达成协同,预计公司 2020-2022年实现营收分别为:51.98/64.55/79.74亿元,实现归母净利润预计分别为:4.21/5.38/6.85亿元,对应现价 PE 分别为: 22X/17X/14X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汇率波动风险;贸易摩擦升级风险;海外疫情加剧风险;市场竞争加剧风险;技术升级不及预期风险;宏观经济风险
拓邦股份 电子元器件行业 2020-11-24 8.60 13.00 10.83% 9.26 7.67%
11.35 31.98%
详细
迈向全球领先的物联网智能控制器解决方案提供商。战略由单纯的智能控制器转向解决方案提供商转变,公司扩充产品矩阵,进入更大的市场,由过去的单纯供应智能控制器向控制器+锂电池+电机控制器+物联网总体解决方案,产品价值量大幅提升。 国内智能控制器第一梯队,管理效率高,竞争力强。从公司与同行业的财务指标对比来看,我们认为,第一,拓邦是国内智能控制器第一梯队厂商,高负债经营使得公司获取下游订单具有优势;第二,较高的库存周转率体现公司经营效率,智能控制器作为知识密集型的制造业,快速的交付能力和成本管控能力有利于在竞争中获得更大优势; 上游原材料价格下降,下游海外电动工具需求旺盛。上游原材料占总成本的80%,部分原材料如IC、分立器件、PCB等价格大幅下降有助于提升公司毛利率水平。海外对电动工具的需求较好。疫情期间对维修房屋、修剪花园等需求提升,进而对工具的需求上升,美国耐用品家庭消费支出数据显示,2020Q2季度开始,美国家庭消费支出迎来拐点,单季度支出从3500亿美元大幅上升至4030亿美元,环比上升15%。 ASP提升,深耕下游客户,进军锂电池业务。智能控制器单价主要集中在20元~50元期间,其中低于20元的占公司总出货量一半以上,且议价能力有限,这些因素是导致公司过去营收和净利润增速较低的主要因素之一,随着未来向客户供应锂电池、电机控制器、物联网方案等总体解决方案后,未来产品的ASP将大大提升。公司拓展了锂电池业务和电机控制业务,市场空间分别为200亿、105亿元,相比于过去工具业务市场空间140亿元,未来市场容量扩大3.2倍。同时5G物联网已经覆盖所有地市,2021年智能家居物联网有望迎来爆发,前瞻的T-Smart布局,利于快速承接智能家电、物联网工具相关订单。 投资建议。看好公司以智能控制器为基础持续拓宽产品组合边界。同时随着惠州二期项目达产,有望给公司带来新的增长动能。5G物联网已经覆盖全国所有地级市,智能家居产业有望迎来爆发式增长。预计2020~2022年公司营收51.28亿、67.22亿、86.89亿,归母净利润4.22亿、5.86亿、7.77亿,对应的PE为23/16/12。给予“买入”评级。给予2021年PE为25X,对应的目标价为13.0元。 风险提示:募投项目建设进度不及预期;智能控制器客户拓展不及预期;智能控制器毛利率不及预期;物联网发展不及预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2020-11-20 8.44 12.30 4.86% 9.26 9.72%
11.35 34.48%
详细
公司是国内老牌智能控制器供应商,在智能控制行业专注多年,形成了“三电一网” 整体智控解决方案,在完成了产能扩充准备后,将进 入新一轮成长轨道,毛利率、产品出货量、出货均价的“三重共振”助力公司业绩大幅增长; 公司近5 年收入复合增速30%,多条产品线实现快速增长:智能控制器全球市场份额提升、微特电机持续替代传统电机、锂电池受益新能 ,多条产品线实现快速增长:智能控制器全球市场份额提升、微特电机持续替代传统电机、锂电池受益新能 源大浪潮,公司成长空间广阔; 在成熟市场国产替代、新兴市场领先布局背景下,公司在各个细分产品线的竞争力开始凸显,背后是公司研发、管理、战略、品牌能力的 全力支撑; 我们维持此前预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.0/5.0/6.6 亿元,对应当前PE22/18/12倍,参考可比公司估值及绝对估值法, 倍,参考可比公司估值及绝对估值法, 2021 年合理价格区间为12.3~14.7元,维持“买入”评级。
拓邦股份 电子元器件行业 2020-11-16 8.25 -- -- 9.26 12.24%
11.35 37.58%
详细
智能控制行业领导者,“三电一网”核心技术协同并进,布局四大行业:公司为智能控制行业龙头企业,以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案。2019年实现营收40.99亿元,同增20.32%,2016-2019CAGR达30.91%,实现净利润3.31亿元,同增48.90%,2016-2019CAGR达31.86%。未来智能控制器行业趋势向好,公司技术投入及创新拓展新产品类型助力份额持续提升,大客户近年来得到不断突破,且研发红利逐步释放促使产品结构优化,叠加供应链持续完善及生产自动化程度提升,公司业绩有望持续提升。 深耕智控二十载,多重优势铸就护城河:首先,公司持续突破重点客户,保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2019年拥有52家千万级以上大客户,且其中5000万级及以上占比较高,近年来持续突破TTI、海尔等大客户。其二,公司研发加码提升产品附加值,叠加供应链管理升级推升毛利率。公司近年来持续研发投入助力实现产品创新从而提高毛利率和产品附加值,此外注重研发技术共用提高研发效率,进一步控制成本。同时公司通过建立集团采购平台有效降低采购成本,毛利率自2019年起大幅回升,2020H1毛利率为23.6%,同增1.21pct,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化。其三,全球化布局推动产能稳步释放,进军低成本和高增长区域。国内方面,公司已布局珠三角深圳、惠州两大生产基地,长三角宁波运营中心,以及西南区域重庆研发中心。海外方面,印度子公司2019年试产成功,越南孙公司2020H1已实现1983万元净利润。其四,公司外延内生,实现行业突破。公司先后并购煜城鑫电源、研控自动化、合信达、敏泰智能等进入锂电池、运动控制、暖通、智能表计等市场实现行业突破,横向延伸业务布局,此外公司内生研发,已形成上百种电控技术平台、数十个电机技术平台和全面的电池技术以及T-SMART等物联网平台,内生外延同步迈进。 智能。控制器积淀深厚,五重驱动定调未来。公司智能控制器营收2014-2019五年CAGR达29.58%,历年占比80%左右,2019年实现营收31.98亿元,同增14.45%。未来该业务受五重驱动:1)下游应用需求高涨,智能化渗透率快速提升。智能控制器下游应用广泛,据前瞻产业研究院预计,到2020年我国智能控制器市场规模将达到1.55万亿元,其中公司重点涉及的智能家居方面目前智能化渗透率仅为4.9%空间广阔。2,)政策层面,《中国制造2025》等政策陆续出台助推智能控制器行业发展。3)产业中移,公司扩产能抓机遇。中国于制造成本、人口红利、工程师红利、产业集群红利等方面具备优势,智能控制器产业向中国转移趋势明显。公司通过发行可转债等方式扩张产能,紧抓市场机遇。4)智能控制器行业壁垒提升,公司技术优势显著。上游技术升级及下游需求升级推升行业壁垒,伴随公司多年来持续的研发投入,公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化,截止2020年8月,已累计申请核心专利超过1500项,其中发明专利500余项,拥有多项核心技术,铸就护城河。55))产业链专业化分工深化,行业向头部企业集中,龙头企业获益。智能控制器产业链分工深化,研发生产外包给第三方厂商成行业趋势,公司作为龙头具备研发、生产等多重优势,有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。 四大行业开疆拓土,智控龙头加速腾飞:家电领域:市场规模超超700亿亿,公司新品类不断延伸。公司深耕行业二十余年,已成为伊莱克斯、WIK、苏泊尔、老板等全球著名家电品牌智能控制器的核心供应商。2020H1公司家电产品实现营收8.56亿元,占比42.87%。近年来,公司持续推出家电领域如蒸烤一体机、血压计控制器等创新产品提升产品毛利率及销量,并推出面向物联网的T-SMART平台,进军万物互联。智能化趋势日趋明显、渗透率目前较低但有望快速提升,以及物联网兴起将助力智能家居高速发展,智能家居2019-2021CAGR为68.98%,家电中智能控制器价值占比约为5%,家电控制器市场有望达到超700亿规模。 工具领域。:进入核心客户市场,获取高市场份额。“油转电”、“无绳化”趋势提升工具行业对公司智能控制器、电池和电机等部件及模组和整机的需求。2020H1公司工具行业产品实现营收6.67亿元,同比增长16.02%,占比33.41%,毛利率高于其他三大行业达到27.86%。 全球电动工具市场需求旺盛,智能化需求显现,公司“电控+电机+电池”的综合解决方案形成公司在工具领域的独特竞争优势。此外,工具行业全球市场集中度高,百得、博世、福禄克、TTI、牧田等前十家企业占据83.6%份额,公司已切入TTI、牧田、百得等大型电动工具厂商的供应链,成为其供应商,具备坚实客户基础。 锂电应用:实现高速增长,多重市场开启。锂电应用2017年后呈现高速增长态势,2020H1实现营业收入2.77亿元,同比增长68.88%,营收占比13.87%,未来锂电业务遇多重驱动。1)公司重点面向专用锂电市场,以“储能+小型动力”为主要发展方向,根据GGII数据,2019年中国储能锂电池市场规模130亿元,小动力锂电池市场规模超100亿元,专用市场空间可观。2))二三轮车换电模式开启:公司依托现有的电池内芯和BMS,迅速切入市场,获得了较大的业务增量,根据GGII数据显示,2019年中国电动二轮车用锂电池出货量为5.5GWh,同比增长61.5%,未来五年复合增长率将超过30%。3)工具领域小型化、轻型化、无绳化发展:GGII数据显示,2019年中国电动工具锂电化率为23%,预计到2023年上升至55%,产量将达1.51亿台,由此催生锂电池需求规模7.5GWh。4)通信领域铅酸换锂电:中国铁塔铅酸换锂电2020年预计替换60-70万个塔,预计使用锂电池8GWh,规模近64亿元,公司借力其行业领先的BMS智能控制优势,近年来连续中标中国移动、中国铁塔铅酸换锂电电池产品。 工业控制:增速领先市场,公司有望享国产替代及产品换代红利。 受市场及国产替代双重驱动,研控自动化业绩持续向好,2020H1实现营收1.30亿元,同比增长50.07%,较全球运动控制系统市场同期CAGR高出9.79pct,净利润2020H1同增近140%至0.27亿元。研控于步进系统细分市场市占率稳居行业第二,伺服电机领域出于第一梯队,未来有望随着工业自动化及国产替代加速快速扩张份额。 投资建议:鉴于未来智能控制器行业趋势向好,公司技术投入及创新拓展新产品类型助力份额持续提升,大客户近年来得到不断突破,且研发红利逐步释放促使产品结构优化,叠加供应链持续完善及生产自动化程度提升,公司业绩有望持续提升。预计公司2020-2022年实现营收分别为:51.98/64.55/79.74亿元,实现归母净利润预计分别为:4.19/5.35/6.82亿元,对应现价PE分别为:22X/17X/13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汇率波动风险;贸易摩擦升级风险;海外疫情加剧风险;市场竞争加剧风险;技术升级不及预期风险;宏观经济风险
拓邦股份 电子元器件行业 2020-10-22 8.30 -- -- 9.58 15.42%
9.58 15.42%
详细
公告概要:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营业收入35.97亿元,同比增长28.9%,归属于上市公司净利润3.63亿元,同比增长32.39%,归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润2.82亿元,同比增长50.16%。 业绩超预期,市场份额逐步提升,规模效应不断体现。第三季度公司实现营收16亿元,同比增长54.44%,环比增长30.36%,归母净利润1.54亿元,同比增长69.35%,环比增长5.49%,扣非归母净利润1.49亿元,同比增长96.93%,环比增长36.7%。单季度毛利率创新高达27.07%,同比提升7.20个pct,环比提升2.15个pct。公司业绩增长的主要原因是:(1)疫情后二季度业务快速恢复,上半年受疫情影响的延期订单随着产能恢复在三季度加速交付。(2)订单逐步向龙头供应商集中的趋势,持续突破大客户,不断拓展服务供应大客户的产品品类。毛利率提升的主要原因:(1)产品结构变化,较高毛利的电动工具、高速电机、锂电池产品占比提升。(2)ODM业务占比达到50%。(3)惠州工厂转产顺利规模投产,供应链成本优化,自动化程度提升,降本增效规模效应不断显现。 惠州生产基地顺利转产,产能全球化布局按计划稳步推进。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源,产能稳定扩张,产品品质稳定,生产效率快速提升;越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作;印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过。宁波运营基地按计划稳步推进建设中,预计明年能够投产使用。拟募集资金10.5亿元,用于拓邦惠州第二工业园项目建设及补充公司流动资金,将新增1.3GWh锂电池产能和860万台高效电机的产能。完成对控股子公司研控自动化收购少数股东13%的股权,进一步加速公司向工业控制方向发展的进程,增厚上市公司利润。公司前三季度研发投入2.17亿元,同比增长34.78%,伴随公司多年来持续的研发投入,公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化,产品的附加值也得以持续提升。 物联网与智能化浪潮迭代周期,智能控制器市场保持增长态势。5G万物互联,智能终端品类将会继续不断增多,车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品,随着传统终端逐步迭代升级为智能终端,MCU芯片由8位、16位升级为32位以上,智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域,千万级客户的数量和规模都取得了较快的增长。国内技术提升和成本优势,带来海外需求向国内转移。未来产业专业化分工趋势,第三方控制器厂商的专业技术和成本优势逐步显现,国内大家电等外放控制器给第三方专业厂商可期。 投资建议:拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商,积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户,疫情影响缓解,Q3毛利率持续提升。股票回购及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。考虑到公司业务发展向好,精细化运营降本增效,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年净利润4.26亿、5.47亿和6.62亿,EPS分别为0.41元/0.53元/0.64元,维持“买入”评级。 风险提示:智能控制器下游行业应用不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动对海外业务产生负面影响的风险
拓邦股份 电子元器件行业 2020-10-21 7.97 9.20 -- 9.58 20.20%
9.58 20.20%
详细
家电需求复苏+海外订单转移,公司三季度业绩超预期,营收实现高增长。公司面向家电、工具、工业和新能源多行业布局,均实现突破。随着海外订单向国内转移、整机厂份额向头部的第三方专业控制厂商转移、控制器功能复杂化带动单价提高趋势显现,公司营收实现高速增长。2020年前三季度公司营收35.97亿元,YoY+28.90%;归母扣非净利润2.82亿元,YoY+50.16%。公司作为行业龙头优先享受工具和家电控制器行业发展红利,同时公司在锂电、工业领域作为行业创新者及定制化方案提供商,保持较快发展速度。 公司产品品类创新升级,精益改善战略落地带动盈利能力提升。20年三季度公司实现归母扣非净利润1.49亿元,YoY+96.93%,毛利率27.1%,环比增长持续提升。公司通过敏锐把握高端家电和科创类小家电行业市场需求。积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户战略,以及精益改善战略持续落地,事业部采购向集采持续转型,带动盈利能力提升,我们认为随着公司头部客户战略和精益改善战略的持续进展,公司盈利能力有望持续提升。 在手订单饱满,Q4业绩有望延续高增长。公司三季度存货比期初增加4.46亿元,增幅86.85%。存货的增长说明公司在手订单饱满,从存货结构来看公司Q4有望延续Q3高增长态势。我们认为三季度公司产能已经接近恢复至饱和,四季度营收有望保持小幅增长。 三电一网战略初显成效,公司加大研发投入打造长期核心竞争力。报告期内公司研发投入总额为2.17亿元,YoY+34.78%。通过持续研发投入公司提升了产品智能化和附加值;以“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和锂电四大行业沉淀出数十个核心技术平台,数百个关键产品平台,为客户提供数千个产品定制解决方案的能力;同时公司以T-SMART为核心平台,积极推动“智能+升级战略”的智能物联产业布局。有望打造长期发展过程中的核心竞争力。我们看好公司在控制器行业“智能化、物联化、复杂化和模组化”趋势持续的背景下的长期发展前景。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司业务持续拓展、精益改善战略落地顺利、疫情导致海外转单等超预期因素,公司有望在未来几年实现业绩高速增长。我们调整2020-2022年归母净利润预测为4.88/5.80/6.84亿元(原值为3.38/4.24/5.78亿元),对应EPS为0.47/0.56/0.66元(原值为0.33/0.41/0.56元)。我们持续看好公司发展,调整目标价为9.2元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:大客户业务份额拓展低于预期;汇率波动对公司汇兑损益的影响。
首页 上页 下页 末页 1/9 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名