2024年上半年下游库存见底，行业景气度恢复，上半年公司收入同比增长18%；降本增效，毛利率进一步较好提升，上半年公司综合毛利率23.90%，同比提升2.32pcts，归母净利润同比增长51%。公司持续深化全球化布局，2024年上半年公司海外基地收入占总收入的比例提升至20%，占公司外销收入的比例提升至31%。行业景气度恢复、供需环境友好背景下，公司有望持续提升份额和盈利能力。美国2024年有望开启降息、国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。 事件公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现收入50.16亿元，同比增长17.85%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%。 简评1、上半年收入利润双增，Q2业绩大幅增长。 2024年上半年，下游库存见底，行业景气度恢复，公司继续坚持高质量发展战略，积极把握结构化机遇，通过加大技术创新力度、增强产品力、提升内部运营能力，同时加速市场出海、加大新兴产业领域应用，扩大与头部客户的合作，提高市场份额，业绩实现较好增长。 2024年上半年公司实现收入50.16亿元，同比增长17.85%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%。实现扣非后归母净利润3.73亿元，同比增长46.85%。 分板块来看，上半年公司工具板块实现收入19.59亿元，同比增长20.90%，家电板块实现收入17.73亿元，同比增长18.15%，新能源板块实现收入10.40亿元，同比增长13.74%。新能源板块中，公司控制器及部件产品收入3.62亿元，同比增长31.39%，整机及系统收入6.78亿元，同比增长6.11%。 分市场来看，上半年公司国内市场收入17.78亿元，同比增长8.78%，国外市场收入32.38亿元，同比增长23.50%。 2024Q2单季，公司实现收入26.98亿元，同比增长19.31%，创单季度收入新高，实现归母净利润2.13亿元，同比增长31.85%，实现扣非归母净利润2.04亿元，同比增长25.18%，二季度汇率同比波动较小，剔除汇兑损益影响的扣非净利润同比大幅增长。 2、降本增效，毛利率进一步较好提升。 2024年上半年公司综合毛利率23.90%，同比提升2.32pcts，其中工具板块毛利率24.62%，同比提升1.12pcts，家电半年毛利率23.13%，同比提升2.86pcts，新能源板块毛利率22.72%，同比提升3.69pcts。2024Q2单季公司毛利率24.10%，同比提升2.80pcts，环比提升0.45pcts。毛利率提升主要系行业景气度恢复、供需环境友好背景下，公司通过加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力，同时上半年出口业务毛利率受益于人民币小幅贬值所带动。 2024年上半年，公司三项期间费用合计7.60亿元，同比增长14.83%。其中，销售费用1.81亿元，同比增长26.39%，同比下降，研发费用3.89亿元，同比增加22.46%，主要为加大对新业务、新市场的投入所致，管理费用1.91亿元，同比下降5.40%，主要系公司优化内部管理、提升经营效率等带动。 3、持续推进全球化布局，加速市场出海。 公司凭借平台型企业及国际化运营优势，不断夯实头部优势，加速市场出海。2024年上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%，海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。 4、美国有望开启降息，利好需求释放。 公司控制器产品主要面向全球家电、工具等领域，其需求变化与地产需求、制造业投资、技术升级，以及库存、更换周期等相关，尤其与地产需求和库存情况关联度较高。从2023年四季度开始，客户端去库基本结束，提货速度恢复正常，整体需求温和恢复，当前来看持续保持较好恢复态势。美国2024年有望开启降息、国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。 5、投资建议。 2024年上半年下游库存见底，行业景气度恢复，若美国进入降息周期，有望进一步催化需求。随着公司产品矩阵的持续丰富，优势产品竞争力的强化，加之公司海外全球化布局的持续深化，公司家电、工具、新能源领域市场份额持续具备较大提升空间。同时公司积极布局AI、机器人等新领域，未来有望成为新增长拉动。通过持续产品创新、降本增效等，公司未来盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年收入分别为106.5亿元、127.5亿元、151.0亿元，归母净利润分别为7.5亿元、9.6亿元、12.0亿元，对应PE分别为16x、13x、10x，维持“买入”评级。6、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率修复不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。

事件描述拓邦股份发布2024年半年报：公司上半年实现营收50.16亿元，同比增长17.85%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%；实现扣非归母净利润3.73亿元，同比增长46.85%。其中24Q2实现营收26.98亿元，创单季度收入新高，环比增长16.37%，同比增长19.31%；实现归母净利润2.04亿元，环比增长20.32%，同比增长25.18%。24Q2汇率同比波动较小，剔除汇兑损益影响的扣非净利润同比实现大幅增长。 事件评论各业务板块均实现高增。分各业务线看：1）工具板块上半年实现营收19.59亿元，同比增长20.90%，毛利率24.62%，同比提升1.12pct，随着下游库存去化行业需求恢复明显，公司除第一大客户外其他客户占比稳步提升，客户结构持续优化；2）家电板块实现营收17.73亿元，同比增长18.15%，公司加大创新品类、新兴市场高增长品类，提升公司产品价值量，头部家电客户的份额提升，同事多区域化布局稳定客户产业转移的份额；3）新能源同比增长13.74%，依托锂电池技术，公司在光储充、逆变器均有突破性进展，；4）工控板块同比增长13.82%，公司在在3C、线束、雕刻、点胶、服装等行业实现收入的大幅增长，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长16%。此外，公司积极与国内人形机器人客户确认需求、样机制作、部分送样，拓展人形机器人、低空经济等领域市场机会。 盈利能力提升明显，费用控制效果显著。公司24H1毛利率为23.90%，同比+2.32pct，单二季度净利率为8.00%，同比+0.84pct，几大业务板块毛利率均同比提升明显，主要系传统业务降本增效&自主可控产品占比提升；公司24H1净利率为7.77%，同比+1.70pct，内部降本增效提高效率，费用控制效果显著，单二季度销售/管理/财务/研发费用率分别为3.7%/3.9%/-0.7%/7.6%，期间费用率同比下滑1.1pct。 海外基地产能爬坡速度较快，关税对公司负面影响有限。从海外基地进展情况来看，24年上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%；海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。鉴于公司前瞻性的多区域化布局，海外产能爬坡速度较快，从过去历史经验看，关税政策对公司不利影响较为有限。 总体来看，物联网行业自今年年初起，下游补库叠加需求复苏，行业增速恢复明显，公司24H1实现营收同比增长17.85%；同时随着上游高价原料消化&汇兑等不利因素减弱，公司盈利能力改善，24H1毛利率同比+2.32pct，后续公司不断推出高附加值业务及自主可控创新品类带来的产品结构优化，盈利能力有望持续提升。展望下半年，公司现有订单充足，可见度高，有望维持稳定增长，预计公司2024-2026年归母净利润为7.51元、9.24亿元、11.12亿元，同比增长46%、23%、20%,对应PE为16、13和11倍，维持“买入”评级。 风险提示1、宏观环境等外部风险；2、汇率风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，营业收入为50.16亿元，同比增长17.85%；归母净利润为3.89亿元，同比增长50.68%；扣非归母净利润为3.73亿元，同比增长46.85%；经营活动净现金流量为4.70亿元，同比下降10.90%。 Q2营收单季创新高，毛利率提升源于综合因素公司Q2实现营收26.98亿元，创单季度收入新高，环比增长16.37%，同比增长19.31%；实现扣非归母净利润2.04亿元，环比增长20.32%，同比增长25.18%。 公司上半年毛利率为23.90%，同比提升2.32个百分点；Q2单季度毛利率为24.10%，同比提升2.8个百分点，环比提升0.45个百分点。公司毛利率提升源于对老业务的降本增效，增加新产品提升盈利能力以及人民币小幅贬值。 海外基地布局成效凸显公司坚持国际化战略，建立了以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%。海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。 四大业务营收实现双位数增长，积极布局空心杯电机产品公司的工具板块、家电板块、新能源板块和工业控制板块均实现双位数的增长。 此外，公司在空心杯电机产品上布局较早，目前积极与国内人形机器人客户确认需求、完成样机制作、实现部分头部送样，并积极拓展在人形机器人、低空经济等领域的市场机会。 盈利稳定增长，给予“买入”评级鉴于上半年行业景气度回暖，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.35/127.30/153.72亿元，同比增速分别为18.26%/19.70%/20.76%；归母净利润分别为7.27/9.53/12.19亿元，同比增速分别为41.12%/31.00%/27.88%；EPS分别为0.58/0.76/0.98亿元。鉴于智能控制器行业未来仍有较大发展机遇，公司为行业龙头，给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动的风险；产品研发不及预期的风险；贸易摩擦的风险。

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收50.16亿元，同比增长17.85%，归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%，扣非归母净利润3.73亿元，同比增长46.85%。24Q2实现营收26.98亿元，创单季度新高，同比/环比增长19.31%/16.37%，归母净利润2.13亿元，同比/环比增长31.85%/21.38%，扣非归母净利润2.04亿元，同比/环比增长25.18%/20.32%，24Q2汇率同比波动较小，剔除汇兑损益影响扣非净利润同比大幅增长。 我们的点评如下：行业景气度回升紧抓机遇，各业务板块持续向好各业务板块来看——1）工具板块：24H1行业景气度恢复，下游库存见底。公司工具业务收入19.59亿元，同比增长20.90%，毛利率24.62%，同比提升1.12个百分点。公司持续推动行业创新，发挥技术平台、产品平台优势，基于不同的产品定位，为客户提供差异化方案，并拓展工具使用周边场景的产品应用机会，同时公司凭借“出海”领先优势，以卓越的运营能力，满足头部客户多区域供应需求，实现工具份额进一步提升，占总收入的比重从2023年度的36.05%提升至24H1的39.05%。2）家电板块：随着家电库存消化及行业景气度回升，24H1家电板块收入17.73亿元，同比增长18.15%。行业智能化升级、低碳化需求增加，AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合，科技创新类产品带动市场空间扩大，新兴市场智能化家电渗透率提升，随着自主品牌企业出海构建全球供应链，市场份额进一步向头部企业集中。3）新能源板块：公司以“1充1芯1云3S”（充电、电芯、云平台、BMS、PCS、EMS）的核心技术，向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品，主要在储能及新能源车辆两大领域应用。公司积极把握大储、工商业储能、新能源汽车充电等增量市场机遇，24H1新能源板块收入10.40亿元，同比增长13.74%。具体来看，储能业务实现收入7.6亿元，同比增长13.74%；新能源车辆业务实现收入2.80亿元，同比增长14.43%；控制器及部件产品收入3.62亿元，同比增长31.39%，增速更快；整机及系统收入6.78亿元，同比增长6.11%。4）工业控制板块：24H1收入1.56亿，同比增长13.82%，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长16%。公司主要为下游自动化装备、工业机器人客户提供PLC、运动控制卡、步进/伺服驱动器、电机等核心部件以及基于行业工艺配套的运动控制解决方案，广泛应用于3C电子、工业机器人、医疗设备、光伏设备、半导体设备、点胶、雕刻、SMT等行业。 盈利能力持续改善，海外基地进展顺利24H1公司所处行业景气度恢复、供需环境友好，公司通过加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力，实现综合毛利率23.90%，同比提升2.32个百分点，几个板块毛利率同比均有提升，同时上半年出口业务毛利率受益于人民币小幅贬值。24H1公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%。海外基地收入占总收入比提升至20.16%，占外销收入比提升至31.19%。中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。 盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。预计公司24-26年归母净利润为7.23/9.34/11.96亿元，对应PE为18/14/11X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期、订单交付不及预期等

事件：公司发布2024年中报终端需求迅速回暖，公司业绩毛利双重修复：公司2024年上半年实现营收50.2亿元，同比2023年半年度增长17.9%。其中，二季度实现营收26.9亿元，环比增长16.4%，同比增长19.3%，创单季度收入新高。 营收增长原因主要系行业景气度修复，公司顺应AI、5G应用潮流推出新产品及新技术，叠加下游去库存效果显著，致使各版块增速及毛利率实现双重修复。工具/家电/新能源/工控板块营收为19.6/17.5/10.4/1.6亿元，增速达20.9%/18.2%/13.7%/13.8%，工具板块由于行业需求旺盛带来产品技术持续升级，为公司创收最多，增速最快。工具/家电/新能源板块毛利率为24.6%/23.1%/22.7%，公司综合毛利率23.9%，同比提升2.3pcts。费用端，销售/管理/研发费用率为3.6%/3.8%/7.7%，其中，销售/管理/研发同比+0.2/-0.9/+0.3pcts。利润端，公司也实现了显著增长，归母净利润达到3.9亿元，同比上涨50.7%。二季度人民币汇率同比波动较小，扣非净利润为3.7亿元，实现同比增长46.9%。 主要产品面向“家电、工具、新能源、工业”四大行业，四电一网等领先技术提供定制化系统解决方案：1）研发费用同比增加0.7亿元，主要为了加速AI、IOT、5G新技术融合应用的新产品开发；销售费用同比增加0.4亿元，主要用于上半年市场拓展的国内外参展费、新业务市场开拓费用；2）已形成数百种电控技术平台，电机技术特别是在电动工具和自动化设备领域已经实现了行业领先；3）家庭能源管理云平台方面与智能家居设备的无缝集成，取得了显著成就；4）核心部件层面已经完成“1充1芯3S”核心产品布局，包括充电模块、电芯、BMS、PCS和EMS等；5）行业智能化升级、低碳化需求增加，AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合，科技创新类产品带动市场空间扩大。 智能控制领域领先，平台化技术创新能力、伙伴式客户服务能力和体系化快速响应能力三大能力持续走强：1）具备业界独有的“控制器+电机+电池+电源+云平台”的整体解决方案能力；2）建立以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%，海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%；3）从研发设计流程IPD思想落地、供应链体系核心客户ISC变革、实验室和品质保障体系，以及智能制造平台体系题。 盈利预测与投资评级：我们看好公司拓展AI、5G相关技术及应用，进入海外新市场，维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.4/7.8/9.3亿元，当前市值对应PE分别是20/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发项目进度不及预期风险；人民币汇率波动风险。

核心观点2024年上半年，控制器行业景气度回暖， 第二季度公司收入延续第一季度增长的态势，毛利率持续提升，预计第二季度实现归母净利润 1.86亿元-2.37亿元，同比增长 15%-47%， 去年第二季度有较大的汇兑影响， 扣除汇兑收益影响的情况，利润同比大幅增长。美国 2024年有望开启降息、国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。 积极推进全球化布局，在越南、印度、罗马尼亚、墨西哥等多地具备产能布局，2023年海外工厂产值占比达 16%，助力公司进一步提升市场份额，夯实头部优势。 事件公司发布 2024年半年度业绩预告，预计 2024年上半年实现归母净利润 3.61亿元–4.13亿元，同比增长 40%–60%；实现扣非归母净利润 3.56亿元–4.07亿元，同比增长 40%–60%。 简评 1、 上半年收入利润双增， Q2业绩大幅增长。 2024年上半年，行业景气度回暖， 公司头部客户市占率及高价值产品持续提升，实现了收入和利润的双增长。业务端来看， 家电、工具需求已恢复正常，新能源行业随着需求的恢复也在加速出清，公司以充电桩、 BMS、 PCS 为代表的新产品已推向市场并贡献增量。 公司预计 2024年上半年实现归母净利润 3.61亿元–4.13亿元，同比增长 40%–60%；实现扣非归母净利润 3.56亿元–4.07亿元，同比增长 40%–60%。 2024年第二季度，公司营业收入延续了一季度增长的态势，毛利率持续提升。 公司预计 2024年第二季度实现归母净利润 1.86亿元-2.37亿元，同比增长 15%-47%。 去年同期有较大的汇兑影响，扣除汇兑收益影响， 公司实现利润同比大幅增长。 2、 美国有望开启降息，利好需求释放。 公司控制器产品主要面向全球家电、工具等领域，其需求变化与地产需求、制造业投资、技术升级，以及库存、更换周期等相关，尤其与地产需求和库存情况关联度较高。从 2023年四季度开始，客户端去库基本结束，提货速度恢复正常，整体需求温和恢复，当前来看持续保持较好恢复态势。美国 2024年有望开启降息、 国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。 3、 持续推进全球化布局，夯实头部优势。 公司在流程体系建设、运营方面具有成熟经验，全球化的战略布局，将助力海外市场的拓展，进一步提升市场份额，夯实头部优势。 目前公司除了在越南、印度等东南亚国家之外， 在罗马尼亚、墨西哥同样具备产能布局，形成本地化交付能力， 2023年海外工厂产值占比达 16%。 4、投资建议。 控制器整体需求温和恢复，当前来看持续保持较好恢复态势。 若美国进入降息周期，有望进一步催化需求。 随着公司产品矩阵的持续丰富，优势产品竞争力的强化， 加之公司海外产能优势的逐步体现， 公司家电、工具、新能源领域市场份额持续具备较大提升空间。同时公司积极布局 AI、机器人等新领域，未来有望成为新增长拉动。通过持续产品创新、降本增效等，公司未来盈利能力有望进一步提升。 我们预计公司 2024-2026年收入分别为 106.5亿元、 127.5亿元、 151.0亿元，归母净利润分别为 7.5亿元、 9.6亿元、 12.0亿元，对应 PE 分别为18x、 14x、 11x，维持“买入” 评级。

事项：7月2日，公司发布《2024半年度业绩预告》，预计2024年上半年净利同比增长40%-60%。 评论：半年业绩实现快速增长。2024上半年，公司预计完成归母净利润3.61-4.13亿元，同比增长40%-60%，预计完成扣非归母净利润3.56-4.07亿元，同比增长40%-60%。若以中值计算，则2024H1预计实现归母净利3.87亿元，扣非归母净利3.81亿元，2024Q2归母净利为2.11亿元，扣非归母净利为2.12亿元。 “四电一网”服务“四大板块”，家电、工具库存回归正常水平，智能控制器下游需求空间广阔。公司通过构建“四电一网”（电控、电机、电池、电源和物联网平台）的综合技术体系，为“四大板块”（家电、工具、新能源、工业）提供领先的定制化智能控制解决方案。目前家电、工具库存回归正常水平，随未来专业化分工趋势加速，家电、工具整机厂会持续向专业第三方转移，智能控制器下游应用领域广，需求空间大，增长可持续。此外，工具行业电动化、无绳化的渗透率提升，家电业务优势产品市占率的提升、增量市场及新兴市场的份额增长，新能源控制类产品及新产品的占比提升，都将助力公司实现优于行业的增长。目前公司已经成为家电和工具行业智能控制解决方案的领导者，并在新能源和工业行业中引领创新。 新能源业务作为未来增长点，保持高速增长。新能源户储领域库存逐步消化，公司新增了PCS、光储一体机等新品类，有望恢复增长；在工商储、充换电领域，公司推出工商储BMS、工商储一体机、直流充电桩等新产品，亦将逐步贡献收入增量。在新能源领域，未来公司将围绕中小储能、工商储、大储、充电等领域发挥智能控制优势，增加产品和解决方案销售。 海外产能布局充分，控制器市场空间巨大。公司海外基地目前在投入期，规模化量产后，盈利能力将持续改善。公司的海外产能将根据业务的需求进行投入，海外市场会加大市场端投入，提升市占率。目前公司海外收入占比5成以上，未来海外基地对海外收入的贡献有望进一步提升，或可有效规避可能的贸易摩擦。展望未来，公司认为在逆全球化的发展中，份额将加速向具有全球运营能力的中国企业转移，公司预计其在家电板块市占率将由目标市场的4%提升至8%-10%，而工具板块市占率则将由10%提升至20%-30%。 投资建议：公司在智能控制领域行业领先，家电、工具库存回归正常水平，新能源业务快速发展，公司海外产能逐步爬升，但考虑到需求恢复节奏慢于此前预期，我们预计公司2024~2026年收入分别为104.87/124.00/147.14亿元，归母净利润预计分别为7.45/9.15/11.12亿元（24-25年原值为7.51/10.00亿元）。 参考可比公司估值给予公司2024年24倍PE估值，给予目标市值178.86亿元，对应目标价14.35元，维持“推荐”评级。 风险提示：上游元器件价格上涨，下游需求不及预期，国际贸易摩擦加剧

事件：公司发布2024半年度业绩预告，24H1实现归母净利润3.61-4.13亿元，同比增长40-60%，扣非归母净利润3.56-4.07亿元，同比增长40-60%。我们的点评如下：行业景气度回暖经营质量持续增强2024年上半年，行业景气度回暖，公司头部客户市占率及高价值产品持续提升，实现了收入和利润的双增长。家电、工具需求已恢复正常，新能源行业随着需求的恢复也在加速出清，公司以充电桩、BMS、PCS为代表的新产品已推向市场并贡献增量。单季度看，24Q2实现归母净利润1.86~2.37亿元，同比增长约14.8%~46.7%，扣非净利润1.86~2.37亿元，同比增长约14.5%~45.7%。24Q2收入延续了一季度增长的态势，毛利率持续提升，扣除汇兑收益影响的情况下，实现了扣非净利润同比大幅提升。 人工智能时代智能控制面临更多机遇。人工智能时代，智能控制的应用场景更加广泛，行业有望加速发展。公司积累了丰富的技术平台和产品平台，在市场化竞争时代，有产品力的公司将实现优势增长。同时公司在流程体系建设、运营方面具有成熟经验，全球化的战略布局，将助力海外市场的拓展，进一步提升市场份额，夯实头部优势。 中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。 盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑行业景气度回暖，公司盈利能力持续提升，预计24-26年归母净利润为7.23/9.34/11.96亿元（25-26年原值为8.95/11.12亿元），对应PE为19/14/11X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期，业绩预告为公司初步测算实际以半年报为准等。

上调盈利预测，维持目标价，维持增持评级。公司发布2023年度报告和2024一季度报，符合此前预期，考虑公司未来出海业务的潜力和数智化建设趋势，我们调整2024-2026年归属母公司净利润为8.07/9.15/10.54亿元（前值为7.66/10.53/-亿元），对应EPS为0.65/0.73/0.85元。给予2024年24x，维持目标价15.33元，维持增持评级。 盈利能力提升，家电业务稳中有升。公司发布2023年年报，实现扣非后归属于上市公司股东的净利润5.12亿元，同比上升5.76%；实现综合毛利率22.31%，稳中有升。2024Q1公司实现营业收入23.81亿元，同比增长16.2%，归母净利润为1.76亿元，同比增长82.29%。 公司盈利能力提升，主要系公司运营效率提升，BOM成本下降所致。 公司在家电板块的营收增长52.41%，我们认为，随着未来家电智能化逐渐普及，公司家电业务有望迎来进一步增长。 加速市场出海，关注AI和机器人市场发展机遇。公司超过一半业务来自海外，随着公司在墨西哥等地已经实现量产，未来有望进一步打开海外市场空间。我们认为，在AI浪潮下，公司作为有二十余年技术积累的企业，将加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的融合开发，有望形成新的增长曲线。 催化剂：出海业务份额持续提升，行业景气度回暖。 风险提示：海外需求不及预期，行业竞争加剧。

下游需求逐步显现拐点， 一季度营收实现平稳增长。 公司发布 2024年一季报， 实现营业收入 23.2亿元， 同比增长 16.2%； 实现归母净利润 1.8亿元，同比增长 82.3%； 实现扣非归母净利润 1.7亿元， 同比增长 85.5%。 收入方面， 随着行业库存恢复正常水位， 传统需求逐步修复， 且公司新兴业务加速拓展， 工具、 家电、 新能源和工业等四大板块实现同比增长。 其中新能源板块增速最快， 主要系控制、 电源类产品逐步推向市场， 贡献增量。 毛利率实现同环比提升。 一季度公司毛利率为 23.7%， 同比提升 1.8pct， 环比提升 0.83pct。 主要原因是公司创新产品出货量增加， 同时高价库存逐步出清、 持续推进降本增效。 费用率方面， 公司加大市场开拓力度， 销售费用率同比提升； 加大研发投入， 核心聚焦新能源板块以及移动机器人、 伺服驱动和控制技术等核心技术开发。 基于此， 公司销售费用率/研发费用率分别提升 0.5/0.9pct 至 3.5%/7.9%， 管理费用率同比下降 1.0pct 至 3.7%。 财务费用受益于汇兑收益显著减少， 一季度公司财务费用同比减少 5707万元。 前瞻进行国际化布局， 积极出海打开成长空间。公司持续推进国际化战略实，目前越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营； 罗马尼亚和墨西哥基地已实现量产。 2023年公司海外业务实现收入 53.8亿元， 并实现新基地头部客户的导入， 积极出海加强竞争壁垒。 研发投入加强创新产品能力， 培育新增长点。公司持续坚持高比例研发投入，近 11年研发投入占受比都在 7%左右。 针对传统工具和家电领域， 公司加强自主可控产品布局， 聚焦发展优势品类， 发挥技术平台优势； 针对新能源业务， 发挥储能、 充电、 蓄冷、 供热等方面解决方案优势， 打造第三成长曲线； 围绕新产业机遇方向， 公司加快推进移动机器人、 伺服驱动和控制技术等核心技术的开发， 培育第四成长曲线。 风险提示： 下游需求不及预期； 新业务拓展不及预期； 宏观经济波动风险投资建议： 下调盈利预测， 维持“买入” 评级。 此前公司家电和工具板块需求仍受下游库存周期影响， 新能源业务面临供需关系变化。 基于此下调 2024-2025年盈利预测， 新增 2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 7.0/8.6/10.4亿元（原预计 2024-2025年归母净利润分别为 8.2/10.1亿元） ， 对应当前 PE 分别为 17/14/11倍。 公司传统板块需求有望迎拐点， 新能源业务新产品逐步推向市场， 电机等布局有望成为新增长点， 维持“买入” 评级。

公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入23.18亿元，同比增长16.20%，归母净利润1.76亿元，同比增长82.29%，扣非归母净利润1.69亿元，同比增长85.48%。 1、2024Q1营收净利双增，四大板块均实现同比增长2024Q1，公司实现营业收入23.18亿元，同比增长16.20%，归母净利润1.76亿元，同比增长82.29%，随着行业库存恢复正常，传统需求逐渐恢复，公司经营持续向好，2024Q1工具、家电、新能源、工业四大板块均实现同比增长。其中，工具板块头部客户份额保持稳定，其余客户随着新品拓展份额逐渐提升；家电板块继续深耕白色大家电（冰洗空）、厨卫电器、创新小家电等优势品类领域，同时拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用，优势品类市占率不断提升；新能源板块在四大板块中增速最快，推行控制、电源类产品贡献增量。 2、高价库存逐步出清，盈利能力与现金流情况向好Q1公司毛利率有所提升，盈利能力增强。整体毛利率为23.65%，同比提升1.77pct，环比提升0.83pct，公司自研新品及高价值品类增多且出货量增加，同时高价库存逐步出清，供应稳定，叠加建立器件库、基础BOM等降本增效举措影响。 现金流保持良好。公司2024Q1回款情况良好，经营活动净现金流为0.99亿元，同比下降43.37%，主要系需求增加下原材料采购增加及员工薪酬同比增加所致。 3、持续加大研发和销售投入，打造公司第三、第四成长曲线公司把握行业快速发展阶段，积极投入技术研发和市场开拓。2024Q1销售、研发、管理共投入3.49亿元，同比上升19.41%。公司聚焦新能源板块，持续加大投入，力图打开公司第三成长曲线；同时积极探索产业机遇，加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，培育公司第四成长曲线，为公司发展持续性打下坚实基础。 4、积极回购股份，彰显公司信心报告期内，公司累计回购公司股份701.07万股，占公司总股本的0.55%，最高成交价为9.15元/股，最低成交价为6.34元/股。截止报告期末，公司回购账户持有公司股份1845.85万股，占公司总股本的1.46%。 5、立足2030年远景，发力市场出海、新能源和机器人应用三大战略重点公司围绕“四电一网”技术，创新家电业务，培育蓝海市场，拓宽工具业务产品品类，保持领先市场份额，加快发展新能源和工业业务，实现规模增长。 2024年计划加速市场出海，根据公司年报，越南、印度基地稳定运营多年，盈利能力优秀，罗马尼亚和墨西哥基地已实现量产，2024年将持续推动市场团队积极出海。 加快新能源业务发展，专注于储能和充电领域，自主定义产品并提供定制化的解决方案。进一步聚焦资源，打造产品矩阵，构建统一市场平台，推动业务快速发展。 此外加深AI和机器人产品应用，加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，打造行业领先的拳头产品，开拓顶尖行业客户。 6、投资建议：受全球经济环境及去库存周期影响，公司2023年前三季度主营收入增长受阻，伴随23Q4工具板块需求修复，及2024年三大战略重点方向发力，我们预计公司有望恢复增长动能。维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为100.9/115.4/132.4亿元，每股收益分别为0.51/0.63/0.78元，对应2024年4月22日9.25元/股收盘价PE分别为18.04/14.62/11.81倍，维持“买入”评级。7、风险提示：业务推广不及预期；海外不确定因素影响；市场竞争加剧毛利率下滑；系统性风险。

事件：公司发布 24年一季报，24Q1实现营收 23.18亿元，同比增长 16.20%，归母净利润 1.76亿元，同比增长 82.29%，扣非归母净利润 1.69亿元，同比增长 85.48%。 我们的点评如下： 经营情况持续向好，各大板块收入均实现同比增长随着行业库存恢复正常水位，传统需求逐步修复，新兴应用加速拓展，公司经营持续向好， 24Q1各大版块收入均实现同比增长。 工具板块， 头部客户份额稳定，其余客户随着新品拓展，份额逐步提升。 家电板块， 聚焦发展优势品类，在白色大家电（冰洗空）、厨卫电器、创新小家电领域持续深耕，并拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用，提升优势品类的市占率，实现有质量的增长。 新能源板块， 增速最快，主要是控制、电源类产品逐步推向市场，贡献增量。 未来公司将加快开拓新兴市场，发挥储能、充电、蓄冷、供热等方面解决方案优势，提供场景综合能源服务、实施数字化赋能，进一步加大在新能源行业的影响力及市占率。 盈利能力持续改善，持续开拓新增长曲线利润率来看： 24Q1毛利率 23.65%，同比提升 1.77个百分点，环比提升 0.83个百分点。主要原因是报告期自主可控的新品及高价值品类增多，出货量增加，同时随着高价库存逐步出清，供应稳定，公司降本增效的战略举措得到有效推进，共同实现毛利率提升。 24Q1净利率 7.50%，同比、 环比分别提升 2.66、 2.31个百分点。 费用端来看： 24Q1公司三项费用（销售、研发、管理费用）3.49亿元，同比增加约 0.57亿元，上升幅度为 19.41%。目前公司所处控制器行业正处在快速发展阶段，且发展的空间可观，技术和市场开拓均处在投入期。公司在夯实家电和工具板块的优势以外，将聚焦资源，加大新能源板块的投入，加快新能源业务的发展，打造公司的第三成长曲线。同时为保持公司发展的韧性和增长的持续性，将进一步探索新的产业机遇，加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，培育公司的第四成长曲线。 盈利预测与投资建议： 智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑行业复苏以及公司盈利能力有望持续提升，预计24-26年归母净利润为 7.23/8.95/11.12亿元（原值为 6.81/8.34/9.94亿元），对应 PE 为 16/13/11X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

公告摘要： 公司发布 2023年年报，全年实现营收 89.92亿元，同比增长 1.32%，归母净利润 5.16亿元，同比下降 11.58%，扣非后归母净利润 5.12亿元，同比增长 5.76%。 Q4营收利润同环比修复，全年毛利率提升。 公司 23Q4营收 26.31亿元，同比及环比增长 12.45%、 24.98%，归母净利润 1.39亿元，同比及环比增长 11.97%、 17.54%。全年总体经营稳健，面临需求和行业库存等挑战，仍然依托技术平台及产品平台优势，实现收入连续 11年增长，头部客户数量、收入持续双增长，头部客户数量增至 115家，贡献收入占总收入比重为 86%。分产品来看，工具/家电/新能源/工业营收分别为 32.41亿/31.66亿/21.4亿/2.51亿元，同比增长 0.05%/2.41%/5.13%/1.22%。全年综合毛利率 22.31%，同比提高 2.17pct，工具/家电/新能源/工业板块毛利率分别为 23.78%/22.06%/19.37%/27.59%，同比提升 3.25/2.45/0.85/0.34pct，主要由于公司各下游应用持续创新，产品复用性提升以及降本增效、精益制造、运营效率提升等拉动。 销售/管理/研发费用率分别为 3.58%/4.87%/7.67%，同比提高 0.65/0.71/1pct，主要由于新业务及全球市场拓展，海外基地建设、重点项目等相关投入增加，净利率 5.69%，同比略降 0.86pct。受益积极去库存及控制采购规模，加大收款力度， 2023年公司经营性净现金流 14.66亿元，同比增长近 200%，产品竞争力和周转率提升，保障可持续发展。 传统需求逐步修复， 新兴应用加速拓展。 公司第一大业务板块工具业务受行业去库存影响增速放缓， 23Q4需求逐步恢复，通过与头部客户共同推动产品创新及电动化、无绳化渗透率提升，公司份额稳中有升，行业地位领先。家电业务方面，公司在白色大家电、厨卫电器及创新小家电领域持续深耕并拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用， 2023年实现变频空调、清洁电器等核心品类快速增长，客户份额提升，同时对 AI+家电领域积极前瞻投入，推动智能家居场景及 AI+产品落地。 新能源方面， 公司对应板块收入增速高于整体， 控制技术应用拓展至发电侧、用户侧， 2023年控制器及部件产品收入 8.04亿元，同比增长 10.17%，整机及系统收入 13.36亿元，同比增长 2.31%。工业方面， 2023年在3C、光伏、点胶等行业收入大幅增长，伺服系统业务受益制造业转型升级及国产替代实现快速增长，伺服驱动及电机系统业务同比增长 26.54%，同时积极参与机器人行业，在工业机器人领域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用，人形机器人领域加大投入，增强控制、电机到模组及系统解决方案能力，推进相关产品技术创新及行业应用。 坚持高比例研发投入，出海打开增长空间。 公司以创新为核心能力，拥有丰富产品线，形成大量的产品平台，每个核心产品平台均经过量产验证以确保产品质量和可靠性，快速为客户提供高品质、差异化定制解决方案以满足个性化需求，具备业界独有的“控制器+电机+电池+电源+云平台”整体解决方案能力。 2023年研发投入 8.34亿元，同比增长 15.94%，占营收比重 9.28%，主要投向器件库、基础 BOM 等平台，高技术人才引入及增强实验室能力，截至 2023年底公司研发人员数量 2004人，占员工总数比重提升至 21.5%。公司通过多区域化布局，建立以珠三角、长三角、东南亚、北美、欧洲为主的国际化生产基地，成立多个海外办事处与客户深化合作， 2023年持续推进国际化战略，打造向头部客户提供全球化供应能力， 2023年海外收入 53.77亿元，占总收入比重约 60%，越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营，罗马尼亚和墨西哥基地实现量产，新基地头部客户顺利导入。 投资建议： 拓邦股份是国内智能控制器龙头，新能源储能业务快速成长，受下游需求影响，短期增长放缓。考虑下游需求恢复情况及市场竞争，我们调整盈利预测，预计 2024-2026年净利润为 6.43亿/7.75亿/9.45亿元（原 24-25预测值为 9.24亿/11.27亿元）， EPS 为 0.51元/0.61元/0.75元，维持“买入”评级。 风险提示： 智能控制器下游行业应用不及预期风险；市场竞争加剧风险；上游原材料涨价及供应短缺风险；汇率波动风险；研报信息更新不及时的风险

事件： 公司发布 2023年报， 23年实现营收 89.92亿元，同比增长 1.32%，归母净利润 5.16亿元，同比下降 11.58%，扣非归母净利润 5.12亿元，同比增长 5.76%。 我们的点评如下： 四项业务板块持续增长，国际化布局出海优势凸显工具板块： 23年收入 32.41亿，同比增长 0.05%。 23年行业去库存，增速放缓，四季度需求已逐步恢复。公司与头部客户共同推动产品创新以及电动化、无绳化渗透率的提升。份额稳中有升，行业地位领先。工具板块下游客户份额高度集中且主要在海外，作为工具行业的核心中国供应商，公司为客户提供控制器、电机、电池包及整机在内的一站式解决方案，通过多年的国际化战略实施推进，越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营，罗马尼亚和墨西哥基地已实现量产，海外市场取得重大突破。 23年凭借“出海”领先优势，打造向头部客户提供全球化供应的能力，并实现新基地头部客户的导入。 家电板块： 23年收入 31.66亿元，同比增长 2.41%。公司在家电领域聚焦发展优势品类，积极抓取核心品类的技术升级及市场机遇，并且不断创新，实现客户份额提升。 23年公司对 AI+家电领域，积极进行 Matter 智能网关控制系统、全屋智能协议型网关、人机交互控制系统及智能家庭教育机器人等前沿技术投入，与客户共创智能家居场景及 AI+产品落地。 新能源板块： 23年收入 21.4亿元，同比增长 5.13%。公司以“一芯一云3S”（电芯、云平台、 BMS、 PCS、 EMS）的核心技术，向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品，主要在储能及新能源车辆两大领域应用，其中控制器及部件产品收入 8.04亿元，同比增长 10.17%，整机及系统收入13.36亿元，同比增长 2.31%。 工业控制板块 ： 23收入 2.51亿元，同比增长 1.22%，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长 26.54%，伺服应用的市场拓展进程加快。 公司在工业机器人领域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用；根据麦肯锡预测，长期来看，全球人形机器人市场空间可达万亿级别。 随着通用人工智能、感知和动力系统等技术巨大进步，人形机器人行业创新步伐加快，多家企业相继推出人形机器人。 23年 1月工信部等 17部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》及 11月工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，人形机器人已然成为国家级重要产业，公司加大相关领域投入，增强控制、电机到模组及系统解决方案的能力，推进相关产品技术创新及行业应用。 创新产品占比提升，降本增效取得成效，毛利率及盈利能力提升2023年，公司实现综合毛利率 22.31%，同比提升 2.17%。家电、工具、新能源、工业行业的毛利率均同比提升，一方面通过在各下游行业应用的持续创新，增加前瞻性技术投入，推出以直流充电桩、工商储一体机为代表的众多自主可控的新产品，发挥技术平台优势，增加复用性提升市占率； 另一方面通过降本增效、精益制造、数字化转型，实现 BOM 成本及制费率的同比下降，整体运营效率明显提升。 盈利预测与投资建议： 智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑下游复苏情况以及新兴领域推进存在不确定性，预计 24-26年归母净利润为 6.81/8.34/9.94亿元（24-25年原值为 7.3/9.6亿元），对应 PE 为 17/14/12X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

布事件：公司发布2023年年度报告业绩基本符合预期，降本增效策略效果明显：根据年度报告，2023年度公司实现营收89.9亿元，同比增长1.3%，归母净利润5.2亿元，同比下降11.6%，扣非归母净利润5.1亿元，同比增长5.8%。工具和家电两大基本盘业务分别实现收入32.4/31.7亿元，同比增长0.1%/2.4%，头部客户份额有所提升；新能源作为公司成长业务实现收入21.4亿元，同比增长5.1%，高于公司整体增速；工业板块实现收入2.5亿元，同比增长1.2%，其中伺服应用市场拓展进程加快。公司整体毛利率22.3%，同比提升2.2pcts，各板块毛利率提升明显，工具/家电/新能源/工业板块毛利率分别为23.8%/22.1%/19.4%/27.6%，同比提升3.3/2.45/0.85/0.34pcts。 报告期内，公司在降本增效策略的指引下有效控制了原材料成本和各项费用，销售费用、研发费用和管理费用合计为14.51亿元，主要投入于海外基地建设、新业务发展以及战略重点项目投入。同时库存周转率提升13%，存货同比减少4.4%，产品竞争力和公司内部效率改善。 持续加大研发投入，以技术创新驱动企业发展：报告期内公司研发投入8.3亿元，研发费率9.3%，同比增长15.9%，研发和技术服务人员2004人，同比增加12.8%。2023年公司继续推进并深化构建“四电一网”（电控、电机、电池、电源和物联网平台）的综合技术体系。1）构建平台化竞争优势：通过建立器件库、基础BOM，拉通客户需求、采购端、研发端，实现器件优选及研发效率提升。2）战略重点项目投入增加：变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能BMS等战略重点项目加大人才投入及市场拓展。3）增强实验室能力：公司在既有实验室的基础上，新增空调焓差实验室等，更好满足空调客户测试需求。 加快全球化产能布局，推进新能源板块发展：：1）多年推进国际化战略：在全球建立15个生产基地及研发中心，利用全球化布局优势加强供应链整合，致力于打造以中国总部为主计划中心的全球化供应链体系。在印度、墨西哥、越南和罗马尼亚设立海外工厂，其中越南和印度基地实现规模化量产并稳定运营。2）加大对新能源板块的研发投入和业务整合：推出自主可控的“一芯一云三S”（电芯、云平台、BMS、PCS、EMS）核心技术，为客户提高部件及系统解决方案。预计新能源产品将拉动公司未来增长，成为公司第三成长曲线。3与惠州交投、惠州科创新能源签署战略合作协议，共同推进惠州市新型储能产业高质量发展。同时加速提升公司在新能源领域的影响力。 盈利预测与投资评级：下游需求复苏不及预期，但我们仍看好公司基本盘业务稳健发展，新成长曲线发展，调整公司24-26年归母净利润分别为6.5/7.8/9.3亿元（24/25年前值为7.2/9.3亿元），当前股价对应PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：竞争激烈市场份额下降、毛利率降低、下游订单不及预期