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拓邦股份 电子元器件行业 2022-01-03 18.82 25.00 46.54% 18.90 0.43% -- 18.90 0.43% -- 详细
事件简述12月 29日,公司公告称南通市全资孙公司南通拓邦尤能科技有限公司现已完成工商注册登记,并于 2021年 12月 29日取得了注册登记文件。该孙公司是通过全资子公司深圳市拓邦锂电池有限公司在南通市新成立的公司,设立目的是投资建设锂电池项目,并购置已完成基础建设的原韩华新能源厂房(用于建设方形铝壳电芯,软包电芯,大圆柱电芯和电池 PACK 产线)。 经营分析扩产加码专用锂电,第三成长曲线打开增量空间。公司在南通设立全资孙公司主要用于锂电池扩产项目,根据公司规划,项目分三期实施,一期总投资16亿元,生产 2GWh 电芯和 1GWh 电池包;二期总投资 17亿元,新增2GWh 电芯和 1.5GWh 电池包;三期总投资 17亿元,再新增 2GWh 电芯和1.5GWh 电池包;其中一期分两个阶段投产,第一阶段投产电芯 1.3GWh,总投资 7.5亿元,含设备投资 2.8亿元;第二阶段新增电芯 0.7GWh,PACK 电池包 1GWh。从公司目前的业务分布来看,锂电池的营收占比已达到 11.72%(21H1数据),同比增长 54%,过去 5年复合增速 31%,可见锂电池的业务发展很快,本次扩产有望推动锂电池业务成为公司继家电、电动工具后的第三成长动能,增量空间有望打开。 短期盈利承压,新兴需求保证高速增长趋势不变。公司是智控器龙游企业,业务主要分为家电、电动工具、锂电、工业四大领域,其中家电受益于小家电及家电智能化趋势,电动工具受益于疫情下大陆厂商市占率提升趋势,锂电业务受益于通信储能铅酸替代、峰谷电差带来的储能经济趋势。因此我们认为,虽然三季度公司受上游原材料影响毛利率短期承压,但随着原材料涨价趋势边际缓解,盈利修复效应将逐渐显现,长期在电器智能化、储能渗透的大背景下高速增长的趋势不变。 投资建议预计公司 21-23年整体营收分别为 73.94亿元、99.59亿元、135.78亿元,归母净利润分别为 7.12亿元、9.27亿元、17.21亿元,EPS 分别为 0.575元、0.748元、1.052元,我们仍坚定看好公司作为智控器龙头的中长期成长性,重申“买入”评级。 风险提示毛利率下行风险,业务协同效应不及预期,人民币汇兑损失。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-12-14 21.31 -- -- 21.21 -0.47%
21.21 -0.47% -- 详细
公告摘要: (1)公司公告, 计划在南通市新成立公司,以自有资金或自筹资金投资建设锂电池项目,购置已完成基础建设的原韩华新能源厂房,用于建设方形铝壳电芯,软包电芯,大圆柱电芯和电池 PACK 产线。 (2) 公司中标中国铁塔 2021年备电用磷酸铁锂电池产品集中招标项目,中标份额为 17%,中标金额约 2.414亿元。 锂电业务高增长, 为满足业务需要扩充产能规模,聚焦储能与轻型动力市场。 公司锂电业务连续三年高增速, 2021H1锂电业务收入 4.27亿,同比增长 54.07%。 此前募集资金投入惠州二期, 其中包括扩充 1.3GWh 锂电池产能。 此次南通项目投资总额 50亿元,为建设方形、软包、圆柱电芯和 PACK 电池包的生产基地, 设计总产能为电芯 6GWh, PACK 电池包 4GWh。 项目分三期实施,一期投资 16亿元,生产 2GWh 电芯和 1GWh 电池包;二期投资 17亿元,新增 2GWh 电芯和 1.5GWh 电池包;三期投资 17亿元,新增 2GWh 电芯和 1.5GWh 电池包。其中一期分两阶段投产,第一阶段投产电芯 1.3GWh,投资 7.5亿元,含设备投资 2.8亿元;第二阶段新增电芯 0.7GWh, PACK 电池包 1GWh。 公司锂电业务以“储能+轻型动力”为主要发展方向,公司可提供电芯、 BMS、 PACK 全产业链服务。 公司持续获得通信基站锂电订单, 与运营商和中国铁塔建立了稳定的合作关系,在碳中和背景,储能市场前景广阔。 通过对外投资快速建设产线,提升锂电池产能规模, 有利于紧抓锂电池规模应用的发展机遇,实现业务高增长。 通信储能、家庭储能与便携式储能市场前景广阔。 公司目前的产品主要有锂电池和逆变器。逆变器的下游应用主要是便携式储能,应用的场景比较广泛,也可以取代传统的燃油发电机。产品目前主要聚焦 3KW 以内,未来随着应用领域的拓展,产品的品类将进一步丰富。 基站锂电池的需求动力来自 5G 基站, GGII 预计到 2025年通信铁塔数目将增至 1300万座, 2020-2025年全球基站锂电池的市场需求将从现在的 10GWh 左右增长到到 60GWh。 便携储能产品与传统小型燃油发电机相比,具有安全便携、绿色环保、无噪音、操作简便等优点,能广泛替代小型燃油发电机,精准匹配了新时代电力需求市场的消费痛点,市场规模快速增长。 作为便携储能产品的重要配套产品,光伏发电效率的提升和成本的降低, 将有利于便携储能产品的普及。 由于人均智能终端保有量快速增长,户外场景需求丰富,灾害频发导致的电力不稳定等因素,全球市场便携储能产品快速渗透,具备较大的成长空间。 三电一网形成整体方案, 高标准考核激励目标建立长效机制。 公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和锂电应用四大行业提供各种定制化解决方案。 公司发布新的激励计划的激励对象包括公司董事、中高层管理人员、核心技术(业务)骨干等。 考核指标分为两个层次,分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。业绩指标以 2020年营业收入为基数, 2022-2024年营业收入增长率分别不低于 70%、 120%、 180%或以 2020年扣非净利润为基数, 2022-2024年扣非净利润增长率分别不低于 100%、 150%、 220%的业绩考核目标。 该股权激励将有利于充分调动公司核心骨干的主动性和创造性,同时较高的业绩考核条件,也体现了公司管理层对公司中长期发展的信心。 全球已经进入智能化时代,控制器的应用场景会越来越多,国内控制器厂商集中度逐步提升,推出股权激励将为中长期成长保驾护航。 投资建议: 拓邦股份是领先的智能控制方案提供商, 加大锂电池产能投入力度, 锂电储能有望成为新的增长点。 公司建立长效激励机制,精细化运营降本增效,规模化效应显现。 我们预计公司 2021-2023年净利润 7.26亿/9.41亿/12.19亿, EPS分别为 0.59元/0.76元/0.98元,维持“买入”评级。 风险提示: 智能控制器下游行业应用不及预期;市场竞争加剧的风险;汇率波动风险;上游原材料供应短缺的风险;限售股解禁等
拓邦股份 电子元器件行业 2021-12-10 22.65 31.09 82.24% 22.55 -0.44%
22.55 -0.44% -- 详细
事件:12月8日公司发布公告,计划在南通市新成立公司,以自有资金或自筹资金投资建设锂电池项目,用于建设方形铝壳电芯,软包电芯,大圆柱电芯和电池PACK产线。 预计总投资金额5500亿元,项目设计总产能电芯66GWhh,PPKACK电池包包44GWhh。根据公司公告,项目分三期实施,一期总投资16亿元,生产2GWh电芯和1GWh电池包;二期总投资17亿元,新增2GWh电芯和1.5GWh电池包;三期总投资17亿元,再新增2GWh电芯和1.5GWh电池包。其中一期分两个阶段投产,第一阶段投产电芯1.3GWh,总投资7.5亿元,含设备投资2.8亿元;第二阶段新增电芯0.7GWh,PACK电池包1GWh。 通信储能、家庭储能需求加速释放,景气度二阶导拐点已至。通信储能领域,5G基站配套及4G存量基站的铅酸替代带来巨大通信储能需求,起点锂电大数据预计2025年中国新建及改造的5G基站后备电池需求量将超过50GWh。家庭储能领域,7月29日国家发展改革委下发《关于进一步完善分时电价机制的通知》,要求各地上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方,峰谷电价价差原则上不低于4:1;其他地方原则上不低于3:1。此外要建立尖峰电价机制,尖峰电价在峰段电价基础上上浮不低于20%。峰谷电差加大有助于大幅提升储能经济性,促进用户侧储能市场加速发展。我们认为随着储能市场经济性得到大幅提升,储能市场完成由政策补贴驱动向市场化竞争驱动转变,下游景气度二阶导拐点已至。 扩产顺应下游需求爆发,锂电业务预计将成为公司增长动能第三极。 公司重点面向专用锂电市场,以“储能+小型动力”为主要发展方向,主要面向通信基站储能、家庭储能等领域提供包括电芯、电池管理系统(BMS)、电池包等产品和系统解决方案。2021年上半年公司锂电业务收入4.27亿元,同比增长54%,3年CAGR90%,业绩持续高增长。 12月8日公司公告中标“中国铁塔股份有限公司2021年备电用磷酸铁锂电池产品集中招标项目”,中标份额17%,中标金额2.414亿元,公司锂电产品进一步打开通信大客户市场。随着通信储能及家庭储能需求高速增长,我们认为锂电扩产项目将有望公司继家电、电动工具后的增长动能第三极。 投资建议:公司深耕专用锂电市场,锂电池扩产顺应储能市场高速发展,有望成为公司增长动能第三极。我们预计公司2021-2023年营业收入72.9/97.9/129.3亿元,净利润6.82/11/15.05亿元,考虑到储能行业景气度提升及扩产带来锂电业务收入高速增长,给予公司2022年35倍PE,对应目标市值385亿元,对应目标价31.09元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:投资协议不能生效风险,扩产进程低于预期,锂电池行业竞争加剧
何晨 6
拓邦股份 电子元器件行业 2021-11-03 14.68 17.04 -- 22.67 54.43%
23.38 59.26% -- 详细
公司布发布2021年三季报。报告期内公司实现营收56.19亿元,同比+56.21%,实现归母净利润5.65亿元,同比+55.86%。其中单季度2021Q3录得营收19.75亿元,同比+23.45%,环比+1.49%;录得归母净利润1.37亿元,同比-10.79%,环比-27.51%。 成本调整与保供策略累拖累Q3毛利率。2021Q3公司毛利率为20.57%,同比下降6.50pct,环比下降3.87pct,主要系今年来芯片、MOS管与大宗原材料出现紧缺与涨价,公司依据年初制定的“保供”策略,通过高价调货满足客户需求叠加2020Q3的高基数。随着供应市场的逐步正常化以及价格传导措施的推进,预计后续公司毛利率有望回归正常水平。 推出激励计划,高业绩考核目标彰显未来增长信心。公司拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过3400万股,约占本预案公告时公司股本总额的2.75%,本次授予价格为7.23元/股。本次激励计划的业绩考核年度为2022-2024年,业绩考核目标为:以2020年营业收入为基础,2022/2023/2024营收增长率不低于70%/120%/180%,CAGR为29.36%;或以2020年扣非净利润为基,2022/2023/2024扣非净利润增长率不低于100%/150%/220%,CAGR为33.76%。 看好头部客户增加以及锂电工具对未来增长的拉动。公司第一大客户营收增加值/总营收增加值由2018年的53.17%下降至2020年的30.73%,表明新客户开发成果显著,其营收增长点更趋多样化。公司头部客户数量持续增加,同比去年80家,有望突破100家,其中出货数量100万+的产品平台数量由2019年的4个快速增长至2020年16个(+300%);同时锂电板块的增长受益于下游应用的持续拓展。我们关注公司头部客户增加以及锂电工具对未来增长的拉动,这将打开公司业务的渗透率空间,营收增长点与增长来源更趋多样化。 投资建议。我们认为OEM模式向ODM/JDM模式转变以及产业东升西落为控制行业的核心变化,而公司与可比同行陆续进行的扩产动作与激励计划验证该趋势,同时公司对产品与客户的拓展有望提升市场份额。我们小幅调整盈利预测,预计2021-2023年,公司分别实现营收75.06亿元、94.58亿元和118.22亿元(原值72.28/91.07/113.84亿元),实现归母净利润为7.18亿元、8.83亿元和11.22亿元(原值7.17/8.70/11.15亿元),对应EPS分别为0.58元、0.71和0.91元,当前股价对应PE分别为25.55倍、20.76倍和16.35倍,参考可比同行上市公司估值水平,给予公司2022年估值区间24-26倍,对应2022年合理价格区间为17.04-18.46元,维持“推荐”评级。 风险提示:需求不及预期,市场竞争激烈,上游原材料价格波动。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-10-29 14.21 -- -- 20.98 47.64%
23.38 64.53% -- 详细
公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收56.2亿元,同比增长56%;归母净利润5.7亿元,同比增长56%。 供应链承压,影响短期业绩报告期内受原材料短缺、价格持续上涨、“限电限产”加上海内外疫情的反复等因素影响,公司供应端压力加大。从Q3单季度来看,公司实现营业收入19.7亿元,同比+24%;实现归母净利润1.4亿元,同比-11%。 毛利率方面,保供压力下受高价调货影响,21Q3毛利率约20.6%,同比下降6.5pct,环比下降3.9pct。费用率方面,Q3整体费用率环比提升,其中销售费用率为2.5%,环比+0.3pct;管理费用率2.9%,环比+0.4pct;研发费用率5.6%,环比+1.7pct。受此影响,公司盈利能力承压,Q3单季度净利率为7.1%,同比-2.8pct,环比-2.9pct。21年前三季度公司经营活动现金流量净额为负,主要原因为公司加大原材料备货。 长期增长逻辑不变从需求来看,智能控制器作为AIoT 终端“智能化”的关键,确定性受益物联网市场机遇,成长前景广阔。而随着供应市场的正常化以及公司价格传导措施的实施,毛利率有望逐步回升。 且供应短缺背景有望加速智能控制器产业从海外向具有敏捷交付能力的国内厂商转移。公司作为国内龙头,在当前供应链紧张背景下,积极备货“保供”,与下游客户达成良好的合作关系,有望巩固龙头优势,提高市场份额。并且公司研发投入不减,前三季度同比+31.4%至2.8亿元,对新品类、新技术的投入成为长期发展的基础。 看好公司所在行业和竞争力,下调盈利预测,维持“买入”评级基于21Q3业绩承压,下调盈利预测,预计公司2021-2023年净利润由之前的7.3/8.6/10.8亿元下调至6.8/8.5/10.6亿元,对应PE 26/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示1、原材料涨价持续;2、客户突破不达预期;3、贸易摩擦加剧
拓邦股份 电子元器件行业 2021-10-29 14.21 -- -- 20.98 47.64%
23.38 64.53% -- 详细
业绩简评2021年 10月 27日晚,公司发布三季报,实现营业收入 56.19亿元,同比增长 56.21%;实现归母净利润 5.65亿元,同比增长 55.86%;扣非归母净利润 4.51亿元,同比增长 59.8%。 经营分析Q3业绩短期承压,高存货应对上游原材料涨价。公司 Q3营收 19.75亿元,同增 23.45%,归母净利润 1.37亿元,同降 10.79%,主要系去年 Q3高基数及受到原材料短缺、价格持续上涨、“限电限产”及海内外疫情反复的影响,公司采取“保供”策略,部分高价调货满足客户的供应需求。Q3毛利率 20.57%,环比下行 3.87PP。报告期内,公司仍加大研发投入,Q3研发费用率 5.56%,较 Q2上升 1.05PP。为应对上游原材料短缺问题,公司积极备货,前三季度公司存货 22.53亿元,较去年同期增长 135%。 股权激励彰显公司信心,积极海外布局保障产能。报告期内,公司发布限制性股票激励计划,以 2020年营业收入为基数,2022-2024年营业收入增长率分别不低于 70%、120%、180%或以 2020年扣非净利润为基数,2022-2024年扣非净利润增长率分别不低于 100%、150%、220%为业绩考核目标,彰显公司长期发展信心;公司积极布局海外产能,分别以增资资金不超过 3,000万美元用于在罗马尼亚及墨西哥投资并成立公司。 长期看好智控器赛道高速增长,公司业绩有望保持 30%增长。长期来看智控器行业专业化分工和东升西落趋势加深,行业集中度将进一步提升,龙头受益;短期来看上游原材料价格波动,龙头公司话语权更强,看好公司工具、家电及储能业务驱动业绩增长,未来三年营收有望保持 30%以上增长。 盈利调整与投资建议考虑上游原材料短缺持续影响,结合三季度业绩调整盈利预测,增加存货与应付账款。预计公司 21-23年整体营收分别为 73.94亿元、99.59亿元、135.78亿元,归母净利润分别为 7.12亿元( -16.3%)、 9.27亿元( -22.88%)、17.21亿元(-24.35%),EPS 分别为 0.575元(-16.3%)、0.748元(-22.97%)、1.052元(-24.26%),我们仍坚定看好公司作为智控器龙头的中长期成长性,重申“买入”评级。 风险提示毛利率下行风险,业务协同效应不及预期,人民币汇兑损失。
何晨 6
拓邦股份 电子元器件行业 2021-09-28 14.80 -- -- 17.20 16.22%
23.38 57.97%
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公司公布2021年限制性股票激励计划预案,高复合增速业绩考核目标彰显公司未来成长信心。公司拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过3400万股,约占本预案公告时公司股本总额的2.75%,本次授予价格为7.23元/股。本次激励计划的业绩考核年度为2022-2024年,业绩考核目标为:以2020年营业收入为基础,2022/2023/2024营收增长率不低于70%/120%/180%,CAGR 为29.36%;或以2020年扣非净利润为基,2022/2023/2024扣非净利润增长率不低于100%/150%/220%,CAGR 为33.76%。 产业东移带动国内企业逆疫情扩产,大客户数量迅速增加。控制器由OEM 模式向ODM/JDM 模式转变进一步强化国内工程师红利优势,从营收增速/毛利率/工程师人数与薪酬等各个维度上,近年来海外企业劣势愈发明显,本土控制器企业纷纷公布了扩产计划,并应客户需求开始布局海外产能。根据公告,拓邦股份国内宁波运营基地和惠州二期分别预计于2021年下半年和2023年贡献收入,越南二期在年初已动工,有望在2021年末完工并逐步释放产能。2020年公司抓住机遇,出货数量10万+的ODM 产品平台数量由2019年的52个增长至69个(+32.69%),其中出货数量100万+的产品平台数量由2019年的4个快速增长至2020年16个(+300%)。 投资建议。我们认为OEM 模式向ODM/JDM 模式转变以及产业东升西落为控制行业的核心变化,而公司与可比同行陆续进行的扩产动作与激励计划验证该趋势,公司市场份额有望稳步提升。我们预计2021-2023年,公司分别实现营收72.28亿元、91.07亿元和113.84亿元,实现归母净利润为7.17亿元、8.71亿元和11.15亿元,对应EPS分别为0.58元、0.70和0.90元,当前股价对应PE 分别为24.11倍、19.87倍和15.52倍,参考可比同行上市公司估值水平,给予公司2022年估值区间24-27倍,对应2022年合理价格区间为16.80-18.90元,维持“推荐”评级。 风险提示:需求不及预期,市场竞争激烈,上游原材料价格波动。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-09-27 14.86 -- -- 17.20 15.75%
23.38 57.34%
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事件:公司公告 2021年限制性股票激励计划(预案),激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过 3400万股,限制性股票授予价格为每股 7.23元。 点评: 股权激励绑定核心人才,保障公司长期成长:此次计划授予的激励对象包括公司公告本计划时在公司(含控股子公司,下同)任职的董事、高级管理人员、中高层管理人员、核心技术(业务)骨干,以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。我们认为,此次激励增强绑定公司核心员工,长期看有望助力公司成长。 设置 2022-2024年高营收/扣非净利润考核目标,保障长期高增长:此次限制性股票激励计划设定了营收和扣非净利润目标两种,达到任一条件即可。1)以营收增速为考核条件:以 2020年营业收入(55.60亿元)为基数,2022-2024年营业收入增长率分别不低于 70%、120%、180%;2)以扣非净利润为考核条件: 2020年扣非净利润(3.83亿元)为基数,2022-2024年扣非净利润增长率分别不低于 100%、150%、220%的业绩考核目标。若以营收为目标,22-24年营收为 94.52/122.32/155.68亿元;若以扣非净利润为目标,22-24年扣非净利润7.66/9.58/12.26亿元。我们认为,此次激励设置的目标较高,充分彰显公司发展信心,有望保障公司长期高增长。 万物互联,拉动需求景气:智能控制器下游覆盖家电、汽车电子、电动工具等多个领域,下游需求广泛。根据 Frost & Sullivan 的预测,到 2024年全球智能控制器市场规模有望达到约 2万亿美元,国内智能控制器市场将达到 3.8万亿元。 2015-2020年,国内智能控制器市场规模 CAGR 达到 15.2%,而全球 2015-2020年智能控制器市场的 CAGR 为 5.6%,国内市场年复合增长速度相对更快,增长空间广阔。我们认为,随着物联网的高速成长,产品智能化进程不断加快,智能控制器的下游空间被进一步打开,前景广阔。 盈利预测、估值与评级:我们认为公司自身规模效应与技术优势有望继续发挥,行业景气叠加加强公司向好确定性。我们维持公司 2021~2023年净利润为6.83/8.21/10.35亿元的预测,对应 PE25X/21X/17X。可比公司 21~23年平均PE 为 31/23/17x,目前公司估值较低,长期业绩具有较大保障,我们看好公司作为智能控制领军企业的发展前景,上调至 “买入”评级。 风险提示:上下游风险,疫情复发、加剧风险。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-09-24 14.21 -- -- 17.20 21.04%
23.38 64.53%
详细
事项:公司推出2021年限制性股票激励计划(预案),拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过 3400万股,合计约占总股本的2.75%。本计划限制性股票的授予价格为7.23元/股,解除限售条件为以2020年营业收入为基数,2022-2024年营业收入增长率不低于70%/120%/180%,22-24年复合增长率28%;或以 2020年扣非净利润为基数,2022-2024年扣非净利润增长率不低于100%/150%/220%,22-24年复合增长率26%。 国信通信观点:智能控制器是AIoT 终端“智能化”的关键,确定性受益物联网市场机遇,成长前景广阔。公司推出股权激励计划,进一步彰显公司发展信心,随着公司新产能逐步释放,业绩增速值得期待。我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年公司的归母净利润为7.3/8.6/10.8亿元,对应PE 22/19/15倍,维持“买入”评级。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-09-24 14.21 -- -- 17.20 21.04%
23.38 64.53%
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公告摘要: 公司发布 2021年股权激励计划(预案), 拟向激励对象授予限制性股票总数不超过 3400万股,约占公司股本总额 123,825万股(含回购股份)的 2.75%,其中定向发行的股份占公司股本总额比例不超过 1.55%, 授予价格 7.23元/股。公司回购专用证券账户中的 14,838,920股将作为实施本计划中部分股票来源,其余部分向激励对象定向发行。 股权激励绑定核心人员, 高标准考核目标建立长效机制。 公司本激励计划的激励对象包括公司董事、中高层管理人员、核心技术(业务)骨干等。 考核指标分为两个层次,分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。业绩指标以 2020年营业收入为基数, 2022-2024年营业收入增长率分别不低于 70%、 120%、 180%或以 2020年扣非净利润为基数, 2022-2024年扣非净利润增长率分别不低于 100%、 150%、 220%的业绩考核目标。公司还将对个人设置严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价, 确定激励对象个人是否达到解除限售的条件以及具体的解除限售比例。该股权激励将有利于充分调动公司核心骨干的主动性和创造性,同时较高的业绩考核条件,也体现了公司管理层对公司中长期发展的信心。 全球已经进入智能化时代,控制器的应用场景会越来越多,国内控制器厂商集中度逐步提升,此时公司推出股权激励将为进入全球控制器核心厂商保驾护航。 头部客户数量及份额增加, 三电一网协同发展,产能储备充足。 2021上半年,公司头部客户数量及份额稳步增加,新晋多家头部客户。创新产品及高附加值产品收入占比增加,如变频空调、智能家居类、园林工具类产品平台呈现高增长态势。 公司形成“三电一网”的综合技术体系,具备 “智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力。 公司完成定增,募集资金 10.37亿元, 7.37亿元投入惠州第二工业园项目,将扩充 1.3GWh 包括储能电池、轻型动力电池等在内的锂电池产能,以及 860万台空心杯电机和直流无刷电机等的高效电机产能。 宁波运营基地主厂房已经封顶,预计下半年能够投产使用。杭州产能稳定, 2020年实现销售收入 1.6亿。越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作,全年实现3亿以上销售收入,二期已实现主体完工,有望 2021年末完工并逐步释放产能; 印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过,产能在快速爬坡中。 珠三角惠州工厂一期顺利规模投产, 同时增加了部分外租厂房满足快速增长的需求, 供应链成本优化,集采的比例达到 50%以上。通过收购研控自动化部分少数股权,加强工业控制方向业务拓展。收购宁辉锂电, 锂电应用以“储能+轻型动力”为主要发展方向,公司可提供电芯、 BMS、 PACK 全产业链服务。 上游原材料短缺及产能紧张加速行业集中度提升。 5G 万物互联,智能终端创新活跃,品类不断增多,车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品,随着传统终端逐步迭代升级为智能终端, MCU 芯片由 8位、 16位升级为 32位以上,智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。国际市场向中国转移趋势明显,中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势。国内份额向头部企业集中。近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行,尤其在上游原材料短缺和产能紧张的情况下,公司作为智能控制器龙头企业,行业地位和市占率逐年提升。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案,具备较大的成长潜力。 投资建议: 拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商,积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户。 公司建立长效激励机制,精细化运营降本增效,规模化效应显现。 我们上调 22-23年盈利预测, 预计公司 2021-2023年净利润 7.26亿/9.41亿/12.19亿(含投资收益, 原预测 7.26亿/9.27亿/11.91亿), EPS 分别为 0.59元/0.76元/0.98元,维持“买入”评级。 风险提示: 智能控制器下游行业应用不及预期;市场竞争加剧的风险;汇率波动风险;上游原材料供应短缺的风险
拓邦股份 电子元器件行业 2021-08-03 17.03 -- -- 16.86 -1.00%
17.20 1.00%
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公司发布2021年半年度年半年度报告,上半年实现营业收入报告,上半年实现营业收入36.4亿元,同比增亿元,同比增长长82.44%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长104.96%;实现扣非后;实现扣非后归母净利润为归母净利润为3.2亿元,同比增长139.64%。 产品和客户结构持续优化,降本增效效果显著产品和客户结构持续优化,降本增效效果显著2021H1公司收入高增长主要得益于家电和工具业务的高速增长,同比增速分别为90%/102%,营收占比提升至45%/37%。扣除上半年疫情基数低的因素,近三年上半年收入复合增速达到44.10%,行业供需缺口和疫情影响加速全球产业向国内龙头厂商转移和行业集中度的提升,公司龙头地位优势进一步得到体现。上半年在人民币汇率升值、上游原材料大幅涨价的不利影响下,公司毛利率为24.11%,同比提升0.51pct.,主要得益于创新产品及高附加值产品收入占比稳步提升,以及公司产品结构和客户结构的持续优化,同时公司的原材料备货和产能爬坡也有利于成本优化。2021H1公司期间费用率为10.99%,同比下降3.48pct.,降本增效措施效果显著。 2021Q2单季度公司实现扣非后归母净利润1.66亿元,同比增长52.73%,接近预告区间中值,单季度毛利率24.55%,环比稳中有升。 未来新产能逐步释放,一体两翼业务成长空间大下半年下游需求依然旺盛,随着欧美疫情恢复,订单同比增速相比上半年可能有所放缓,随着公司新增产能的逐步释放,长期成长空间大。 下半年宁波运营基地和越南二期能投产使用,有望在2022年逐步爬坡释放产能。公司的高效电机和锂电池业务与智能控制器主业在产品和客户层面有较好协同效应,未来有望形成1+1+1>的正向反馈发展。 看好公司所在行业和竞争力,维持“买入”评级”评级看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为7.3/8.6/10.8亿元,对应PE分别为28/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧;原材料涨价;客户突破不达预期。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-08-02 17.15 -- -- 17.22 0.41%
17.22 0.41%
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事件: 公司发布 2021年半年报, 21年上半年公司实现营业收入 36.44亿元,同比增长 82.44%;归母净利润 4.28亿元,同比增长 104.96%; 实现扣非净利润3.20亿元,同比增长 139.64%。二季度单季度实现营业收入 19.46亿元,同比增长 58.62%;扣非净利润 1.66亿元,同比增长 52.73%,超出市场预期。 点评: 家电、工具业务维持高增长,板块持续高景气:2021年上半年公司家电收入 16.27亿元,同比增长 90.00%;工具收入 13.50亿元,同比增长 102.25%;锂电收入4.27亿元,同比增长 54.07%;工业收入 1.67亿元,同比增长 28.19%。我们认为,家电行业成长的有效驱动因素已经不仅是单纯的需求拉动,而是转变为技术升级、结构变化、智能趋势不断渗透。而电动工具方面受到海外需求和国内需求同步拉动, 有望带动相关控制器景气度提升。 研发持续投入,毛利持续增长: 公司 2021年上半年研发投入总额为 2.34亿元,占营业收入的 6.41%。 2021年上半年受人民币汇率升值、上游原材料大幅涨价的不利影响,二季度单季毛利率 24.44%,环比一季度的 23.75%提升了 0.7个百分点,在应对上游原材料短缺和涨价的效果突出。 积极应对上游 IC 芯片紧缺,筑牢自身领先地位: 公司依托自身规模优势多方联动,通过提前锁价、集中采购、下游联动等方式获取分货优先权。我们认为,公司通过多年发展目前已经形成包括技术、产能、客户等在内的全方位优势,竞争壁垒难以逾越。技术方面,公司目前研发人员、研发投入占比均处于领先地位,同时产能布局广泛,产线仍在扩张。我们判断,公司的成本优势、产能优势、客户优势等与其他公司的差距将逐步拉开。 下游打造物联网一体平台,引领行业生态: 公司与阿里云、亚马逊等大平台合作打造云生态,与欧瑞博、上海庆科合作布局通信模组,在业内率先推出 T-SMART一站式智能家电平台,实现从中游向下游的业务整合。我们认为,随着云技术、物联网技术的持续渗透,一体化方案或将成为全新的行业生态,而拓邦股份的先发优势将帮助其进一步拉开与竞争对手的行业地位。 盈利预测、估值与评级: 我们认为公司自身规模效应与技术优势有望继续发挥,行业景气叠加加强公司向好确定性。 我们维持公司 2021~2023年净利润为6.83/8.21/10.35亿元的预测,对应 PE31X/26X/20X。我们看好公司作为智能控制领军企业的发展前景, 维持 “增持” 评级。 风险提示: 上下游风险,疫情复发、 加剧风险。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-07-30 16.65 -- -- 17.28 3.78%
17.28 3.78%
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事件 公司发布2021年半年报,21年上半年实现营业收入36.44亿元,同比增长82.44%;归母净利润4.28亿元,同比增长104.96%;扣非净利润3.20亿元,同比增长139.64%。二季度单季度实现营业收入19.46亿元,同比增长58.62%;扣非净利润1.66亿元,同比增长52.73%。 我们点评如下: 收入端看,智能社会万物互联时代智能控制器需求保持高景气,公司作为行业龙头,享受全球份额向国内集中、国内份额向龙头集中的行业发展机遇,四大行业板块齐头并进。 上半年公司家电收入16.27亿元,同比增长90.00%;工具收入13.50亿元,同比增长102.25%;锂电收入4.27亿元,同比增长54.07%;工业收入1.67亿元,同比增长28.19%。公司客户结构不断优化,把握全球市场向中国集中的机遇,加大全球综合类大客户开发力度,积极培育创新类客户,整体市场份额有望持续提升。为适应国际化大客户本地化敏捷服务需求,公司长三角、越南和印度运营基地建设、客户导入及量产工作加快推进,形成全球运营能力,有全球运营能力的头部企业份额未来有望进一步集中。 毛利率角度看,Q2毛利率环比提升,公司多方面充分应对上游原材料短缺和涨价的效果突出,并且有望发挥龙头优势抓住增量订单机会。 二季度单季度毛利率24.44%,环比一季度的23.75%提升了0.7个百分点,同比去年二季度毛利率24.92%下降了0.5个百分点。二季度原材料涨价/芯片缺货背景下,公司提前布局积极应对,通过提前备货、部份材料器件国产替代等方式,有效缓解了供货短缺的压力,降低了原材料涨价对利润的影响,在上游成本压力增大的不利环境下仍然实现了扣非净利润的持续快速增长。同时由于公司应对得力,得到了上游供应商的供货支持,获得了下游客户的信任和增量订单的机会,头部优势进一步巩固。 费用率角度看,随着公司收入快速起量,内部运营效率进一步提升,公司整体盈利能力有望持续优化。 随着公司头部客户数量及份额稳步增加、收入快速起量,叠加内部组织管理优化等增效降本措施持续推进,前期研发/销售费用投入进入收获期。21年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.11%、2.60%、4.80%、1.48%,分别同比下降0.89/0.72/1.90/+0.03个百分点,整体费用率同比下降3.48个百分点。从20Q2开始公司已连续多个季度扣非净利润保持高增长,未来公司规模效应有望进一步体现,推动整体盈利能力持续优化。同时,非经常性损益进一步增厚公司业绩,公司持有欧瑞博的股权投资公允价值变动增加公司2021年年度净利润9334.70万元。 盈利预测与投资建议: 公司是中国智能控制器龙头,万物互联时代,全球份额转移、龙头份额集中的趋势不变,公司在原材料涨价的不利环境下保持高速成长,份额有望进一步提升,龙头竞争实力凸显。公司未来5年收入有望实现30%复合增长,规模效应持续体现,费用率有望继续摊薄,统一采购以及产品结构优化有望进一步推升公司整体毛利率。预计公司21-23年净利润为7.2亿、9.6亿、12.3亿元,对应2021年28倍,22年21倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:原材料缺货涨价超预期,海外疫情导致下游需求不及预期,人民币升值风险,行业竞争超预期
拓邦股份 电子元器件行业 2021-07-29 15.74 -- -- 17.65 12.13%
17.65 12.13%
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2021年 7月 27日晚,公司发布半年报,实现营业收入 36.44亿元,同比增长 82.44%;实现归母净利润 4.28亿元,同比增长 104.96%;扣非归母净利润 3.2亿元,同比增长 139.64%。 经营分析n 盈利水平超预期, 工具、家电业务保持高增速。 公司 21H1业绩超预期, 在上游原材料缺货背景下仍然持续保持高增。考虑 20年疫情基数影响, 公司21H1营收较 19H1仍增长 107.64%,扣非归母净利润较 19H1增长185.71%,公司高速增长趋势确定。 家电和工具业务持续成为公司业绩增长的高速引擎,其中家电业务收入 16.27亿元,同比增速 90%,占比与去年持平,工具业务收入 13.5亿元,同比增速 102.25%,业务占比较去年提升2.72PP。公司在“电机+电池+电控”整体布局迎合了电动工具无绳化、油转电趋势,看好公司在电动工具领域绝对龙头优势, 除了 TTI 等头部客户外,公司在博世、百得、牧田等客户中仍有较大挖掘空间。 研发保持高投入, 产能持续扩张保障后续发展。 公司 21H1研发费用率6.41%,比去年增长 0.77PP, 持续的高研发投入是保障公司从 OEM 向ODM 厂商转型的关键,随着下游产品智能化程度加深, 具有创新研发与快速响应能力的智控器龙头将持续受益。公司产能持续扩张,当前产能主要集中在珠三角惠州地区,长三角宁波运营基地与越南二期将于 21年底完工释放产能,募投项目 7.5亿用于建设惠州二期, 将于 23年底释放产能,公司东南亚产能布局更贴近客户,有利于快速响应与敏捷交付。 继续看好智控器赛道高速增长,龙头受益。 长期来看智控器行业专业化分工和东升西落趋势加深,预期未来三年行业保持 10%以上增速, 行业集中度将进一步提升,龙头受益;短期来看上游原材料价格波动,龙头公司话语权更强,看好公司工具与家电业务驱动业绩增长, 营收有望保持 30%以上增长。 盈利调整与投资建议预计公司 21-23年整体营收分别为 73.94亿元、 99.59亿元、 135.78亿元,归母净利润分别为 8.51亿元、 12.02亿元、 17.21亿元, EPS 分别为 0.687元、 0.971元、 1.389元,重申“买入”评级。 风险提示n 毛利率下行风险, 业务协同效应不及预期, 人民币汇兑损失。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-07-16 17.51 -- -- 18.74 7.02%
18.74 7.02%
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公司发布2021年半年度业绩年半年度业绩预告,上半年公司实现归母净利润3.97-4.39亿元,同比增长90%-110%;扣非后归母净利润为3.07-3.34亿元,同比增长亿元,同比增长130%-150%。业绩略超预期。业绩略超预期。 Q2单季度业绩突破历史新高,单季度业绩突破历史新高,需求维持高景气高景气2021Q2单季度公司预计实现归母净利润1.58-2.00亿元(同比增长8.25-36.8%),实现扣非后归母净利润1.54-1.81亿元,同比增长41.3%-66.1%,突破历史单季度新高。业绩高增长主要来源于行业景气度自2020年以来的快速提升: (1)随着应用场景拓展和产品复杂化程度加深,智能控制产品边界逐渐拓宽,行业空间打开,行业进入高速发展期。产业向国内转移、份额向头部企业集中,从而带动公司订单持续向好; (2)行业逐渐从原来的成本驱动转向创新驱动,公司创新产品及高附加值产品收入占比提升,规模效应体现,降本增效持续推进,带来公司毛利和净利的稳步提升; (3)行业从成本驱动转向创新驱动,利好像拓邦股份这样创新能力相对较强的龙头企业。同时,面对原材料短缺、价格持续上涨等不利因素,公司管理层提前布局、积极应对,保障了客户订单的及时交付。 持续深耕“一体两翼”,长期成长空间大展望下半年,下游需求依然旺盛,随着欧美疫情恢复,订单同比增速相比上半年可能有所放缓,随着公司新增产能的逐步释放,长期仍有望维持高增长态势。公司定增项目落地,利于公司“一体两翼”业务加速发展。高效电机和锂电池业务与智能控制器主业在产品和客户层面有较好协同效应,未来有望形成1+1+1>的正向反馈发展。 看好公司所在行业和竞争力,上调盈利预测,维持“买入”评级”评级看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升,此前预计2021~2023年归母净利润为6.6/8.1/9.5亿元,现上调至7.3/8.6/10.8亿元,对应PE分别为30/25/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧;原材料涨价;客户突破不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名