事件描述科华数据发布2024年三季报，2024前三季度实现营收53.93亿，同比下降1.97%，归母净利润2.38亿元，同比下降46.53%，扣非归母净利润2.19亿元，同比增长47.90%。2024Q3实现收入16.63亿元，同比下降21.02%，归母净利润0.12亿元，同比下降89.92%，扣非净利润0.15亿元，同比下降87.89%。 事件评论收入端，预计2024Q3公司IDC业务和数据中心产品收入同比增速转正，智慧电能收入稳中有升；新能源业务收入同环比降幅较大，主要因产品单价出现大幅下降，同时公司基于内部对盈利和现金流的管控，储能国内业务有所收缩。盈利端，预计新能源业务毛利率略有下降，数据中心类及智慧电能业务毛利率环比基本持平，Q3整体毛利率为27.21%。 其他财务数据方面，2024Q3费用率为24.3%，环比提升12.78pct，同比提升6.79pct，主要因公司在研发方面，针对海外数据类客户做定制化开发，新能源领域亦发力新产品进一步提升产品力、降低成本；在管理和销售方面，Q3发放员工薪酬金激励，同时海外拓展前期工作、本地化招聘等费用增加，2024年以来公司持续重点开拓海外市场，数据中心产品上积极拓展海外大客户，储能产品上开始导入海外本土集成商供应链，同时配套国内集成商积极出海，费用投入有望在未来看到产出。另外，2024Q3计提资产减值损失0.26亿元，信用减值损失0.21亿元，主要为存货跌价及客户延期提货带来的合同减值，部分有望冲回。 展望来看，全球数据中心建设提速，同时24Q3IDC租赁价格止跌企稳，工业以旧换新、AI+智慧电能驱动智慧电能产品需求稳步上升，预计2025年整体数据类业务实现较好增长。新能源业务实现海外市场和客户突破，有望有益于海外大储需求高增，在营收和利润端带来较大弹性。综上所述，我们预计24、25年归母净利润4.5、7亿元，对应PE为27、18倍。 风险提示1、终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。

事件描述10月29日，翱捷科技公告《翱捷科技股份有限公司2024年三季度报告》，2024前三季度公司实现营业收入25.40亿元，同比+37.72%，归母净利润亏损额为4.12亿元，同比小幅减亏，扣非归母净利润为-4.76亿元，同比减亏0.59亿元。 事件评论下游需求逐步回暖带动收入提升，高毛利定制服务及IP授权季度波动影响利润。随着下游需求的逐步回暖及各类电子终端产品传统旺季的到来，公司整体收入稳步提升，2024前三季度公司实现营业收入25.40亿元，同比+37.72%，归母净利润亏损额为4.12亿元，同比小幅减亏，扣非归母净利润为-4.76亿元，同比减亏0.59亿元；其中2024Q3公司实现营业收入8.84亿元，同比+12.34%，环比+7.20%，收入规模进一步扩大；受毛利率较高的业务如定制服务及IP授权季度波动影响，2024Q3公司毛利率有所下降，单季度毛利率为21.94%，同比-2.78pct，环比-2.81pct，对公司业绩形成一定压制，2024Q3公司扣非归母净利润为-1.75亿元，同环比亏损分别增加0.62、0.32亿元。 研发投入持续增加，产品流片节奏顺利。2024Q3公司研发费用为3.10亿元，同比+19.86%，环比+11.16%，公司各项新产品研发及流片进度顺利。公司在物联网、手机、等领域均实现了研发进度的持续推进，其中物联网产品业务在2024H推出首款5GRedCap芯片，并与多家主要的设备厂商开展完成了实验室的互联互通和5G原生增强特性验证，成功通过中国移动5GRedCap芯片认证测试并入库，目前已经与首批客户开展合作，积极推动基于该芯片的终端产品市场化，预计2024年下半年正式量产；手机产品业务中公司在2024H推出首款智能手机芯片ASR8601，携手LogicmobiityL65A手机，首秀登陆拉丁美洲市场，其自研Camera硬件3D降噪算法令用户即使在暗光下依旧保持高清晰度的录像和拍照效果，客户反馈较好，同时该芯片的出货已覆盖更多场景，包括智能手表、智能平板、儿童学习机等，正处于客户导入阶段，未来有望成为公司新增长点。 汽车、非蜂窝物联网新品依次推进，多领域&多品类打开公司多元成长通道。公司在汽车、非蜂窝物联网领域同样实现高速增长，其中汽车产品方面公司2024HLTECat.4车载前装方案出货量远高于去年同期数字，单品销售规模已达百万级，预计本年度出货量将超过200万片；在非蜂窝物联网领域，WiFi+BLECombo芯片在包括美的、海尔、长虹、方太在内的多个白电头部企业的出货量稳步上升；此外5G智能手机SOC芯片、5G轻量化智能终端芯片、4G智能手机芯片等14个研发项目也在有序进行中，产品结构不断优化。 我们预计公司2024-2026年营业收入达34.57、44.10、60.15亿元，对应PS为5X、4X、3X，维持“买入”评级。 风险提示1、半导体景气回暖不及预期的风险；

事件描述拓邦股份发布2024年半年报：公司上半年实现营收50.16亿元，同比增长17.85%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%；实现扣非归母净利润3.73亿元，同比增长46.85%。其中24Q2实现营收26.98亿元，创单季度收入新高，环比增长16.37%，同比增长19.31%；实现归母净利润2.04亿元，环比增长20.32%，同比增长25.18%。24Q2汇率同比波动较小，剔除汇兑损益影响的扣非净利润同比实现大幅增长。 事件评论各业务板块均实现高增。分各业务线看：1）工具板块上半年实现营收19.59亿元，同比增长20.90%，毛利率24.62%，同比提升1.12pct，随着下游库存去化行业需求恢复明显，公司除第一大客户外其他客户占比稳步提升，客户结构持续优化；2）家电板块实现营收17.73亿元，同比增长18.15%，公司加大创新品类、新兴市场高增长品类，提升公司产品价值量，头部家电客户的份额提升，同事多区域化布局稳定客户产业转移的份额；3）新能源同比增长13.74%，依托锂电池技术，公司在光储充、逆变器均有突破性进展，；4）工控板块同比增长13.82%，公司在在3C、线束、雕刻、点胶、服装等行业实现收入的大幅增长，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长16%。此外，公司积极与国内人形机器人客户确认需求、样机制作、部分送样，拓展人形机器人、低空经济等领域市场机会。 盈利能力提升明显，费用控制效果显著。公司24H1毛利率为23.90%，同比+2.32pct，单二季度净利率为8.00%，同比+0.84pct，几大业务板块毛利率均同比提升明显，主要系传统业务降本增效&自主可控产品占比提升；公司24H1净利率为7.77%，同比+1.70pct，内部降本增效提高效率，费用控制效果显著，单二季度销售/管理/财务/研发费用率分别为3.7%/3.9%/-0.7%/7.6%，期间费用率同比下滑1.1pct。 海外基地产能爬坡速度较快，关税对公司负面影响有限。从海外基地进展情况来看，24年上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%；海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。鉴于公司前瞻性的多区域化布局，海外产能爬坡速度较快，从过去历史经验看，关税政策对公司不利影响较为有限。 总体来看，物联网行业自今年年初起，下游补库叠加需求复苏，行业增速恢复明显，公司24H1实现营收同比增长17.85%；同时随着上游高价原料消化&汇兑等不利因素减弱，公司盈利能力改善，24H1毛利率同比+2.32pct，后续公司不断推出高附加值业务及自主可控创新品类带来的产品结构优化，盈利能力有望持续提升。展望下半年，公司现有订单充足，可见度高，有望维持稳定增长，预计公司2024-2026年归母净利润为7.51元、9.24亿元、11.12亿元，同比增长46%、23%、20%,对应PE为16、13和11倍，维持“买入”评级。 风险提示1、宏观环境等外部风险；2、汇率风险。

事件描述2024 年 4 月 24 日，公司发布 23 年报&24 年一季报：公司 23 年实现营收 21.47 亿元，同比-6.9%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比-49.5%；实现扣非净利润 0.37 亿元，同比-62.5%。 公司 24Q1 实现营收 5.74 亿元，同比+29.6%；实现归母净利润 0.06 亿元，同比-64.3%；实现扣非净利润 0.05 亿元，同比-60.7%。 事件评论23 年产品结构变化带动毛利率提升， 研发费用加大业绩承压。 公司 23 年实现营收 21.47亿元，同比-6.9%，其中智能网联车领域的营收保持高速增长态势，传统 IoT 行业的整体需求相对稳定， FWA 领域则受既有客户结构和需求变化，营收占比呈现下降趋势。此外，公司海外市场营收占比处于提升态势，从 22 年的 23.66%提升至 23 年的 30.56%，实现营收 6.56 亿元，同比增长 20.27%；国内地区实现营收 14.91 亿元，同比下降 15.29%。 实现归母 0.65 亿元，同比-49.5%。公司 23 年毛利率 19.16%，同比+1.3pct，主要系出货产品结构变化引起，车载产品、 5G 产品、高算力产品、海外客户高毛利产品出货占比提升。实现净利率 2.92%，同比-2.6pct，主要系公司持续加大研发和销售费用，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.8%/2.6%/0.5%/9.3%，同比+0.6pct/+0.1pct/-0.5pct/+0.6pct。 23Q1 各业务板块需求回暖，结构性影响毛利率下滑。24Q1 营收 5.74 亿元，同比+29.6%；归母 0.06 亿元，同比-64.3%。公司 Q1 营收回升明显，趋势不断向好，海外营收增速加快，国内营收重回增长轨道。从行业来看智能网联车、 FWA、 IoT 等三大领域均呈现需求回暖趋势，其中 FWA 和 IoT 来自于海外客户的需求更为强劲。公司 Q1 毛利率 15.69%，同比-6.9pct，主要系 1）出货结构影响，部分低毛利水平产品集中出货； 2）智能网联车相关产品出货量提升，毛利率较去年同期降低。净利率 1.0%，同比-3.0pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.3%/2.2%/1.2%/8.4%，同比-0.6pct/-0.7pct/-0.5pct/-1.5pct。 智能模组迭代产生高算力 AI 模组产品，快速被行业及客户认可。随着模组硬件能力提升、通用大模型轻量化、小参数行业大模型的不断推出，以大模型为代表的各类生成式 AI 程序从云端处理向边缘侧和终端侧转移的趋势已经形成。公司研发团队也经过不懈努力，首次在公司高算力 AI 模组上运行 Stable Diffusion 大模型，并陆续支持了 LLaMA-2、通义千问 Qwen、百川大模型、 RedPajama、 ChatGLM2、 Vicuna 等一系列语言类大模型，体现了公司研发团队软硬件一体式研发、攻克新技术和落地新场景的研发实力，也拓展了高算力模组的能力边界，为生成式 AI 在模组端应用打下坚实技术基础。 盈利预测及投资建议： 公司 24Q1 营收回升明显，海外增速加快，国内重回增长轨道，其中 FWA 和 IoT 来自于海外客户的需求更为强劲，公司在 FWA 和 IoT 加大投入，预计该趋势有望延续。受出货结构影响，公司 Q1 毛利率短期略有承压。往后看高算力 AI 模组产品有望为公司带来新的增量。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.28/1.67/2.15亿元，同比增长 99%/30%/29%，对应 PE 为 45/35/27 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险。无线通信模组及解决方案领域，在 4G/5G 无线通信技术不断迭代的情况下，市场容量将保持提升态势并健康发展。虽然无线通信模组产品具有一定的技术门槛，但随着中国通信行业水平的整体进步，势必有更多的竞争者进入这一领域，抢夺客户和市场资源，市场竞争将进一步加剧。 如公司不能稳步进行市场开拓，不能持续提升经营管理水平来应对市场竞争，将对公司发展产生不利影响。 2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险。无线通信模组与技术开发服务对核心技术人员存在依赖性，掌握行业核心技术与保持核心技术团队稳定是公司生存和发展的根本。 公司目前无线通信模组及解决方案产品除前期设计由公司完成外，制造则通过委外加工的方式交由其他公司完成，存在技术泄密风险。虽然公司与核心技术人员、外协厂商均签订了《保密协议》，但若未来发生较大规模的核心技术人员流失或核心技术外泄，将对公司产品的研发进程、技术领先地位及生产经营活动产生不利影响。

事件描述2024年4月26日，公司发布2024年一季报：报告期内，公司实现营收12.42亿元，同比+53.7%；实现归母净利润4.74亿元，同比+43.8%；实现扣非净利润4.71亿元，同比+45.5%。 事件评论IDC及AIDC业务稳步推进，营收业绩同比提升显著。23Q1实现营收12.42亿元，同比+53.7%，环比-25.6%；实现归母净利润4.74亿元，同比+43.8%，环比-26.1%。公司营收提升显著，主要系本期IDC业务稳步推进，以及AIDC相关业务拓展顺利。23Q1毛利率47.3%，同比-6.6pct，环比+1.2pct，由于公司AIDC相关业务毛利率相较于传统IDC业务较低，因此同比下滑较多，但环比提升明显，显示公司AIDC业务盈利能力有所提升。净利率38.3%，同比-2.6pct，环比基本持平，公司费用管控良好，管理/研发费用率同比下滑2.0pct/0.7pct，受费用化利息增加影响，公司财务费用率同比+1.3pct至3.7%。 迈入多园区贡献收入新阶段，AIDC成功拓展注入新动力。2023年正式迈入从一个园区到多个园区贡献收入的新阶段，新增交付5栋算力中心，新增约3万机柜，其中京津冀园区贡献3栋，长三角及大湾区园区各贡献1栋。截至2023年末，公司累计交付13栋算力中心，机柜总数约7.6万架，较2022年末增长65.22%，成熟算力中心机柜上架率超过90%。此外，公司在2023年成功拓展AIDC业务，牵头在京津冀园区和长三角园区部署了大规模算力模组，打造公司发展的第二增长曲线，为公司注入的新增长动力。此外，公司24Q1存货增加至24.1亿元，同比+212.99%，公司大规模购入高性能服务器，AIDC业务拓展顺利。 增量项目布局新资源，存量项目扩增新能耗。增量项目，2023年公司出手布局新资源落址海南儋州，完善跨境布局，规划约3万架机柜。存量项目，随着外地一期项目陆续完成建设和交付，多地二期项目亦陆续新增土地、能耗等重要基础性资源，2023年末公司能耗指标储备较2022年末增加37.65%，有效地保证了公司长期稳健发展。电力供应，京津冀园区于2024年1月成功投运自建高等级220KV变电站，其最大供电能力达960MW，使得京津冀园区电力供应能力增加两倍以上，为客户大规模上架提供充足电力扩容空间。 投资建议及盈利预测：公司24Q1在IDC及AIDC业务稳步推进，营收业绩同比提升显著，往后看传统IDC行业机会来自于两方面：1）高功率机柜将产生结构性供不应求，AI服务器出货量提升对高功率机柜需求提升，因此绑定头部互联网厂商且有高功率机柜资源IDC供应商优势明显；2）应用端爆发对核心一线城市周边优质数据中心需求增长拉动将更明显。AI浪潮直接带来行业需求变化，数据中心技术需求定义主导权从最终用户变成上游硬件制造商手里。预计公司24/25/26年归母净利润为21.8/33.1/39.6亿元，同比增长24%/51%/20%，对应PE为24/16/13倍，维持“买入”评级，持续重点推荐。 风险提示1、上架率不及预期的风险：截至报告期末，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州、海南·儋州等六大区域、七大节点，前瞻性地布局了61栋智算中心、约32万架机柜。公司从2023年开始进入算力中心快速交付期，全国各地算力中心将陆续正式交付贡献收入，但是交付前期上架率较低，将直接影响公司短期盈利能力。 2、业绩承诺无法实现的风险：2023年，IDC行业整体表现低迷，但是公司坚定执行“四大战略”，充分发挥“六大优势”，展现出了强劲的韧性和稳健的发展态势。2021年度至2023年度润泽发展累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润356,681.05万元，超出业绩承诺数6,282.08万元。随着国内经济的逐步复苏，数字经济的全面崛起，算力业务需求将持续增长，目前公司各项业务进展顺利，但若未来宏观经济、市场环境、监管政策等外部环境发生较大变化，公司存在业绩承诺无法实现的风险。

事件描述2023年4月22日，移远通信发布23年报&24年一季报：公司23年实现营收138.61亿元，同比下滑2.6%；实现归母净利润0.91亿元，同比下滑85.4%；实现扣非净利润0.06亿元，同比下滑98.82%。24Q1实现营收39.54亿元，同比上升26.1%，环比上升1.5%；实现归母净利润0.55亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润0.51亿元，同比扭亏为盈。 事件评论23年季度收入好转趋势，研发/管理费用增加承压业绩。公司23年营收138.61亿元，同比-2.6%；归母0.91亿元，同比-85.4%。单Q4看，实现营收38.94亿元，同比-4.9%，环比+12.7%，公司各季度收入呈现环比持续向好趋势；实现归母1.09亿元，同比-41.9%，环比+11.7%。2023年公司净利短期有所承压，主要系公司在研发及管理费用投入较大，公司23年全年研发/管理费用分别为16.04/4.61亿元，同比+20.2%/35.5%，费用率分别为11.6%/14.9%，同比+2.2pct/+3.1pct，费用端明显提升对业绩形成较大压力。因此公司管理层及时调整经营策略，对研发立项管控更加严格，并对现有项目进行多轮筛选，提升项目投入产出比；同时公司对人员数量和管理层薪酬进行控制，提升单位人员产出等。 24Q1营收延续同比高增，费用控制成效明显。24Q1营收39.54亿元，同比+26.1%，环比+1.5%，整体来看物联网下游景气度有所修复，同比增速边际好转；归母0.55亿元，同比扭亏为盈，规模效应凸显，使归母净利润实现增长。公司自23年下半年起采取措施降本增效，研发人员数量从22年底的4520人的高点减少至到23年底的4158人。一季度研发支出3.8亿元，研发费用率同比下滑4.4pct至9.6%，费用率回到历史正常水平，抵消自23Q1起高研发投入对利润空间的挤压。此外，公司销售/管理/财务费用率分别为2.8%/2.4%/0.5%，同比-0.9pct/-0.7pct/-1.2pct，费用端控制成效较为显著。 战略延伸布局新业务放量，提升物联网综合解决方案能力。公司以为客户提供物联网综合解决方案为目标，在巩固完善蜂窝模组业务的基础上，持续拓展潜力较大、市场规模较广阔的领域。公司前期布局的车载模组、智能模组、GNSS模组、天线、ODM业务等都有较好的增长。此外，在工业智能化、农业智能、智能解决方案、认证测试服务等方向，公司也在逐步规划发展中，这些业务都会成为未来公司发展新的增长引擎。此外，公司以ODM为主营业务的子公司安科联依托于移远丰富的全球IoT资源，不断构建和完善研发、设计、生产等能力，并积极拓展行业应用与服务，2023年ODM业务收入快速增长。 盈利预测及投资建议：23年营收呈季度好转趋势，24Q1营收延续同比高增，整体来看我们看好物联网行业下游需求景气度修复有望持续。长期来看，作为全球出货量第一龙头厂商，随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.38亿元、6.43亿元和8.47亿元，同比增长383%、47%、32%，对应PE为24倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示1、市场竞争风险；2、外汇波动风险。

2024 年 4 月 19 日， 和而泰发布 2024 年一季度报告： 公司 24Q1 实现营业收入 19.82 亿元，同比+20.5%；实现归母净利润 0.97 亿元，同比+18.1%；实现扣非净利润 0.82 亿元，同比+12.7%。 事件评论公司营收实现高增， 主营业务修复趋势明显。 公司 24Q1 实现营业收入 19.82 亿元，同比增长 20.51%，其中控制器业务实现营业收入 19.62 亿元，同比增长 22.29%，在一季度有春节长假的情况下，首次实现一季度较四季度的环比增长，展现了公司目前较好的客户需求和订单。公司实现归母净利润 0.97 亿元，同比+18.1%，其中，控制器业务实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长 36.26%。总体看控制器修复趋势明显，归母净利润受子公司铖昌科技影响较大，由于其 Q1 亏损 0.15 亿元，影响公司合计亏损利润 0.07 亿。 主营业务毛利率同比回升明显， Q1 费用率略有提升。 24Q1 毛利率 16.8%，同比-0.4pct；净利率 4.3%，同比-0.9pct。其中控制器业务板块毛利率同比增长 0.73%，主要系公司订单交付增加，生产组织节奏加快；随着产品交付起量，产能利用率提升，毛利率会得到进一步恢复。 23Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.1%/4.0%/1.0%/5.8%，同比+0.4pct/+0.1pct/-0.1pct/+0.5pct。公司通过持续进行供应链优化、研发设计优化等方式降本增效，严格控制各项成本开支，加强费用管理，提升生产及管理效率, 保持利润增长。 全球化布局完善， 海外市场拓展上占据有利竞争地位。 公司在全球 20 多个国家和地区进行了研发、运营中心及生产基地的布局，形成了贴近客户服务的机制，实现了客户需求快速响应。特别是海外生产基地布局持续取得突破，其中，越南、意大利生产基地已实现规模化量产和稳定运营；罗马尼亚生产基地逐步实现量产，盈利能力持续提升；墨西哥生产基地建设稳步推进，计划今年投产。同时，公司在大客户中的份额稳步提升，业务规模持续扩大，海外市场业务拓展持续加速。在产业全球化的大背景下，公司将重点加大新领域的研发投入，深化海外市场布局，加速海外市场拓展，提升在国际大客户中的市场份额。 盈利预测及投资建议： 公司营收实现增长，受子公司铖昌科技影响较大业绩略有拉低，但整体看控制器板块修复趋势较为明显，营收同比增长 22.29%，归母净利润同比+18.1%，毛利率同比增长 0.73%，随着公司持续进行供应链优化和研发设计优化降本增效，主营业务有望持续增长。此外，公司在全球化布局完善，海外基地大部分实现规模量产，随着海外布局的持续深化，有望在海外市场持续提升市场份额。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.65、 7.57、 9.66 亿元，同比增长 70%、 34%、 28%，对应 PE 估值为 18、 14、 11 倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、原材料价格波动及供给风险：公司生产经营所用的主要原材料为印刷电路板、芯片、继电器、二三极管及其他元器件等。近几年核心原材料出现了供应不足、价格上涨的情况，目前部分原材料价格仍然维持在相对高位，前述情况长期得不到缓解可能对公司经营业绩及新客户开拓带来不利影响。公司产品采用成本加成定价，主要原材料价格的波动，对公司净利润的影响可控。同时，公司具备较强的成本管理能力及一定的议价能力，可通过提升新产品的销售量、老产品技术改良、元器件替代方案、成本控制及价格传导等措施降低原材料价格上涨对公司利润的影响。 2、市场竞争风险：公司所在区域市场及业务所涉及地区市场竞争较强，企业在应对市场动态发展时若缺乏实时掌控性，会给企业发展带来一定的市场竞争风险。公司作为行业内的领先企业，在技术研发、产品质量、业务规模等方面均具有较强的竞争优势，同时会加强政策研究，积极做好前期的市场预测，进一步掌握市场经济客观规律，提高危机意识，提高市场把控能力，同时加强国内外管理信息及技术交流，及时反馈企业在市场经济发展过程中存在的问题，积极制定应对措施。

事件描述2024年 4月 17日，公司发布 2023年报：报告期内，公司实现营收 43.51亿元，同比+60.3%； 实现归母净利润 17.62亿元，同比+47.0%；实现扣非净利润 17.09亿元，同比+ 50.2%。 事件评论迈入多园区贡献收入新阶段， AIDC 成功拓展注入新动力。 2023年正式迈入从一个园区到多个园区贡献收入的新阶段，新增交付 5栋算力中心，新增约 3万机柜，其中京津冀园区贡献 3栋，长三角及大湾区园区各贡献 1栋。截至 2023年末，公司累计交付 13栋算力中心，机柜总数约 7.6万架，较 2022年末增长 65.22%，成熟算力中心机柜上架率超过 90%。此外，公司在 2023年成功拓展 AIDC 业务，牵头在京津冀园区和长三角园区部署了大规模算力模组，打造公司发展的第二增长曲线，为公司注入的新增长动力。 增量项目布局新资源， 存量项目扩增新能耗。 增量项目， 2023年公司出手布局新资源落址海南儋州，完善跨境布局，规划约 3万架机柜。存量项目，随着外地一期项目陆续完成建设和交付，多地二期项目亦陆续新增土地、能耗等重要基础性资源， 2023年末公司能耗指标储备较 2022年末增加 37.65%，有效地保证了公司长期稳健发展。电力供应，京津冀园区于 2024年 1月成功投运自建高等级 220KV 变电站，其最大供电能力达 960MW，使得京津冀园区电力供应能力增加两倍以上，为客户大规模上架提供充足电力扩容空间。 AIDC 进展顺利， 高功率机柜占比有望稳步提升。 公司 2023年在 AIDC 业务完成 11.99亿营收，主要包括液冷机房和智算业务，作为公司新增业务进展顺利： 1）公司于 2023年交付行业内首例整栋纯液冷智算中心，积累了丰富的液冷智算中心设计、研发、建设和运维经验； 2）同时公司积极把握 AI 发展机遇，主动加大智算领域的资金投入和研发投入，牵头在京津冀园区和长三角园区部署了大规模算力模组，技术水平业内领先。此外，AI 应用爆发带动算力需求快速增长， AI 服务器功耗大幅提升直接带动单机柜功率密度提升，从目前公司交付机柜功率结构上看， 2023年公司交付单机柜功率的整栋纯液冷智算中心和高密风冷数据中心均为高功率机柜，与此同时公司对廊坊园区内低功率机柜逐步升级，我们认为未来高功率机柜作为行业发展趋势，其在公司业务结构的占比有望逐步提升。 投资建议及盈利预测： 相较传统 IDC 厂商，公司走出差异化路线，持续聚焦高功率机柜以及 AIDC 业务。我们认为往后看 IDC 行业主要机会来自于两方面： 1）高功率机柜将产生结构性的供不应求， AI 服务器出货量提升对高功率机柜需求提升，目前市场上高功率机柜供给量较少； 2）应用端爆发对核心一线城市周边优质数据中心的需求增长拉动将更为明显。同时，公司在 AIDC 布局领先，以卓越的技术实力赢得终端大模型客户的信任，AIDC 业务有望成为公司发展的第二增长曲线。我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润为 21.8/33.1/39.6亿元，同比增长 24%/51%/20%，对应 PE 为 22/15/12倍，维持“买入”评级，持续重点推荐。 风险提示 1、上架率不及预期的风险； 2、业绩承诺无法实现的风险。

事件描述2023年 10月 30日， 美格智能发布 2023年三季度报告： 2023年前三季度，公司实现营收15.60亿元，同比-13.3%；实现归母净利润 0.69亿元，同比-43.9%。单三季度，公司实现营收 5.37亿元，同比-20.6%，环比-7.4%；实现归母净利润 0.20亿元，同比-44.7%，环比-34.4%。 事件评论需求不振拖累营收业绩，海外客户直接营收占比持续提升。公司 Q3单季度营收业绩同比均有所下滑，其中归母净利润下滑幅度较为明显，同比-44.7%，我们认为公司营收下滑主要原因来自于公司传统 IoT 行业客户及 FWA 客户的需求仍然偏弱，该两项业务占比较高达 70%左右份额，拖累公司整体营收业绩，车载业务大客户出货量有所支撑，保持较好增长。此外，公司收入结构略有变化，截至 2023H 公司海外业务占比达到 31%，相较去年同期同比增长明显，公司在海外领域发力拓展明显，预计全年仍能维持 30%左右水平。 单季度毛利率基本持平， 持续加大研发&销售投入。 2023年单三季度公司毛利率为17.05%，同比-0.1pct；净利率为 3.69%，同比-1.6pct。公司毛利率同比基本持平，净利率下滑较多。公司 Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.5%/2.4%/1.3%/9.8%，同比+0.6pct/+0.4pct/+0.8pct/+1.1pct。公司研发费用提升较为明显，研发方面公司主要在 5G智能座舱、 5G 智能 T-Box、高算力 AI 模组等方向加大投入；与此同时，公司在业务扩张过程中销售费用增加明显，主要来自于销售人员的薪酬及差旅费增加。 持续深耕算力模组产品线， 高算力产品加速演进。 随着各类通用大模型、行业大模型、端侧大模型的推出，相关行业及客户对于模组侧和终端侧的算力需求将急剧增长，从而带动高算力 AI 模组在整体模组行业中的渗透率加速提升。公司加大算力模组产品市场推广和研发投入，在行业内率先推出综合 AI 算力达到 48T 的高算力模组，不断推动高算力 AI模组品类发展。公司的高算力模组产品呈现出算力+算法+通信的灵活配置，标配 AI 算力&定制商用 AI 算法软硬件环境&选配通信能力，将充分受益于 AIGC、通用大模型、行业大模型等高算力需求的应用落地。 盈利预测及投资建议： 受公司传统 IoT 行业客户及 FWA 客户的需求仍然偏弱影响，公司23Q3营收利润均有所下滑。公司单季度毛利率基本持平，净利率下滑明显主要系销售及研发费用提升较快，加大对新领域及新客户投入。随着模组侧和终端侧算力需求急剧增长，高算力 AI 模组将加速渗透，公司作为行业内最早布局算力模组产品，产品序列全面，将充分受益于 AIGC、通用大模型、行业大模型等高算力需求的应用落地。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为 1.02/1.56/1.98亿元，对应 PE 分别为 73/48/38倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险； 2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险。