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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
和而泰 电子元器件行业 2021-11-18 24.52 25.16 0.72% 28.81 17.50%
28.81 17.50% -- 详细
深耕二十载,成就公司智能控制器双龙头之一。得益于整个智能控制器行业的快速成长和公司的业务拓展,公司上市以来营收一直保持正增长,近十年营收/归母净利润复合增速分别为26.90%和25.15%。公司业务也由家电智能控制器与电动工具智能控制器拓展到汽车电子控制器,铖昌科技射频芯片对公司盈利做出贡献。 家电与电动工具稳步增长,切入汽车电子业务完善控制器领域布局。 公司瞄准家电与电动工具厂商集中度较高的特点,聚焦高端客户的高价值产品,不断提升自身在下游客户中的市场份额,出货量与出货均价的提升共同促进公司家电与电动工具的稳步增长。公司加速推进汽车电子控制器产品并与知名Tier1和终端厂商建立合作关系,产品主要涉及车身控制以及热管理控制领域。公司累积汽车电子控制器在手订单80亿元,平均交期为6-8年,不考虑后续订单的情况下也可为公司带来每年10亿规模的收入。 铖昌科技有望受益于十四五期间星/机载TR需求提升。铖昌科技主要营收来源于星载T/R芯片,随着星网集团的成立以及民用航天的兴起,卫星规模部署有望进入快车道。星/机载领域对T/R组件性能要求高,铖昌科技作为国内少数能够提供完整解决方案的企业之一,承担多项国家项目,在相控阵T/R芯片领域已具有较为突出的实力。 投资建议。预计2021-2023年,公司分别实现营收61.05亿元、79.09亿元和98.17亿元,实现归母净利润为5.76亿元、7.70亿元和9.94亿元,对应EPS分别为0.63元、0.84和1.09元,当前股价对应PE分别为38.57倍、28.84倍和22.34倍。基于分部估值法,传统控制器业务从PEG与电子制造业整体可比的角度,给予该部分2022年PE估值30-32倍,对应目标市值200-220亿元。铖昌科技考虑可比公司2022年估值情况,给予2022年45-55倍PE,则和而泰47.22%股权对应30-40亿元。公司合计远期目标市值230-260亿元,对应2022年底合理价格区间为25.16-28.45元,我们看好公司在控制器领域的领先布局和铖昌科技的市场潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:市场拓展不及预期,市场需求不及预期,原材料波动。
和而泰 电子元器件行业 2021-11-01 22.51 -- -- 26.43 17.41%
28.81 27.99%
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公司发布 2021年三季报。报告期内公司实现营收 43.77亿元,同比+37.18%,实现归母净利润 4.38亿元,同比+58.32%。其中单季度 2021Q3录得营收 15.24亿元,同比+11.83%,环比基本持平;录得归母净利润1.62亿元,同比+49.01%,环比基本持平,居于业绩预告上限。 整体经营稳健,智能控制器板块毛利率环比回升。除第一季度外公司近年来营收整体季节波动不大,净利润同环比变动主要受:1)2020Q3存在一定汇兑损益带来财务费用的上升;2)二季度与四季度为子公司铖昌科技的收入确认时点。在今年上游元器件涨价与供给的双重约束下,公司通过提前备货、提前锁定原材料价格、向上游进行价格传导和开展远期外汇交易等方式保障公司经营, 2021Q3公司毛利率19.98%,环比略下降 0.85pct,其中智能控制器业务板块毛利率实现环比增长 1.69%,彰显公司的经营韧性与上下游顺畅的价格传导机制。 截止三季度,公司存货 14.25亿元,同比+36.43%;预付款 0.38亿元,同比+115.20%。 对外扩产与修炼内功并举。控制器由 OEM 模式向 ODM/JDM 模式转变进一步强化国内工程师红利优势,从营收增速/毛利率/工程师人数与薪酬等各个维度上,近年来海外企业劣势愈发明显。在此背景下,公司提前储备未来产能,同时梳理自身战略布局,以中央研究院+事业部的方式开拓相关业务,并积极构建集成与协同的供应链体系,匹配快速扩张的企业规模以及条件更加苛刻的汽车控制器业务。 投资建议。我们对于公司观点没有变化,OEM 模式向 ODM/JDM 模式转变以及产业东升西落为控制行业的核心趋势,公司汽车控制器与卫星互联网增厚未来业绩,而公司对管理与效率的重视将加强区分于行业平均的竞争力。我们小幅调整对公司盈利预测,预计 2021-2023年,公司分别实现营收 60.97亿元、77.19亿元和 97.40亿元,实现归母净利润为 5.72亿元、7.34亿元和 9.61亿元,对应 EPS 分别为 0.63元、0.80和 1.05元,当前股价对应 PE 分别为 36.41倍、28.37倍和 21.68倍,维持价格区间不变,维持“推荐”评级。 风险提示:市场拓展不及预期,需求不及预期,原材料波动幅度加大。
和而泰 电子元器件行业 2021-10-18 22.50 27.00 8.09% 24.32 8.09%
28.81 28.04%
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2021年 10月 14日,公司发布 2021年前三季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润 4.15亿元-4.7亿元,同增 50%-70%,其中,第三季度单季预计贡献 1.41亿元-1.63亿元,同增 30%-50%。 经营分析营收持续高增,H2业绩有望超预期:公司是国内智能控制器行业的双龙头之一,近 5年营收/扣非归母净利润 CAGR 33%/44%,以家电、工具智控器为第一增长曲线,逐步拓展到汽车电子、智能家居等领域。21H1营收同增56.06%,由于上游元器件大幅涨价、人民币升值等因素,公司毛利率下滑2.53PP,但公司精准控费能力提升,21H1公司净利率首超 10%,上升1.55PP,我们认为下半年随着上游芯片等原材料供给紧张缓解,公司整体毛利率有望进一步回升,下半年业绩有望超预期。 新业务增长性确定,三高战略构筑高壁垒:公司汽车电子业务截至 21H1累计订单 80亿元,将在未来 6-8年交付,成为公司重要第二增长曲线,子公司铖昌科技相控阵 T/R 芯片技术自主可控,为公司在 5G、卫星通信等领域开启第三增长曲线。公司研发支出近三年均保持 4.5%以上水平,专利数行业第一。汽车电子业务目前已通过全球 Tier1厂商博格华纳、尼得科以及奔驰、宝马等终端汽车厂商的审核并建立合作关系,获得高端客户认证壁垒。 坚定看好公司在智控器行业的长远布局:公司所在的智控器与射频芯片赛道空间广阔,我们预测公司所在的三大智控器赛道市场空间超 2千亿元,汽车电子业务订单确定性强;2025年 T/R 芯片累计市场规模约 823亿元,射频芯片业务受益于应用场景增多及国产化驱动,将为公司贡献成长新动力。未来三年公司营收有望保持 30%增长,三年超两番。 盈利调整与投资建议预计公司 21-23年整体营收分别为 61.07亿元、78.59亿元、99.78亿元。 21-23年归母净利润分别为 5.47亿元、7.45亿元、10.22亿元,EPS 分别为0.598元、0.815元、1.118元。采用分部估值法,给定公司 2022年目标价27元/股,市值 250亿,重申“买入”评级。 风险提示智控器业务竞争加剧;子公司分拆上市进度不及预期;人民币汇兑损失。
和而泰 电子元器件行业 2021-10-18 22.50 -- -- 24.32 8.09%
28.81 28.04%
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公司10月13日发布2021年前三度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润4.15-4.70亿元,同比上升50%-70%;Q3单季度净利润1.41-1.63亿元,同比上升30%-50%。 投资要点::无惧外部环境波动,公司业绩持续保持高增。2021年前三季度公司在面临上游行情原材短缺,汇率波动、运费上涨、限电限产等外部环境不稳定的情况下采取了远期外汇交易、提前备货、锁定原材料价格等多种措施以应对外部环境波动影响,取得了相对较好的经营业绩,展现了公司较强的供应链管控能力。展望未来,我们认为2021年第四季度上游元器件涨价和缺货的紧张程度会略有缓和,汇率较去年同期也会相对稳定,随着公司价格传导措施的持续推进,公司下半年毛利率有望回升。 智能控制器市场空间仍较大,看好公司未来发展潜力::智能控制器行业是一个市场空间大且竞争格局较为分散的行业,随着国内工程师红利以及供应链优势的逐步体现,行业整体“东升西落”趋势影响。公司近几年来凭借技术优势,与下游行业巨头均有良好的合作关系,随着近年来下游产品智能化需求的增加,带动行业公司相关业务快速增长,且随着高端化产品比例增大,公司近几年来智能控制器产品系列整体量价齐升趋势明显。目前公司在手订单充足,截止到2021年上半年,汽车电子板块累计获取订单约80亿元,未来公司也会持续开拓相关市场业务;智能家居板块中公司也在积极布局了泛家居板块市场,保障了未来业绩的持续高速增长。 盈利预测与投资建议:我们认为智能控制器行业目前市场景气度仍处于高位,公司是在家电、电动工具、企业电子等领域在国内市场卡位优势明显,目前在手订单充足,全年业绩保持快速增长可能性较大,预计公司2021-2023年营业收入分别为63.58/84.10/111.39亿元;净利润分别为5.77/8.16/10.85亿元,对应2021年10月13日股价20.68元的PE为33X/23X/17X,维持“增持”评级。 风险因素:市场拓展不及预期,产能扩张不及预期,原材料价格波动。
和而泰 电子元器件行业 2021-10-01 20.60 27.00 8.09% 23.87 15.87%
28.81 39.85%
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投资逻辑 智控器赛道高速发展,公司是国内双龙头之一。智控器并非新需求,当前我们看到的变化是下游产品复杂度增加、技术升级带来的智控器附加值提高,专业化分工加深。行业近5年国内/全球复合增速分别为15%/ 4%,未来三年行业仍将保持12%增速,预测23年国内市场近3.4万亿元。和而泰是国内智控器双龙头之一,近5年营收/扣非归母净利润复合增速为33%/44%。 公司以家电、工具智控器为第一增长曲线,逐步拓展到汽车电子、智能家居等领域,其中汽车电子业务截至21H1累计订单80亿元,将在未来6-8年逐步交付,成为公司重要第二增长曲线,子公司铖昌科技相控阵T/R 芯片技术自主可控,为公司在5G、卫星通信等领域开启第三增长曲线。 战略坚定提前布局新赛道,研发与智能制造构筑壁垒。公司坚持“三高”战略,以高端技术服务高端客户进军高端市场,构筑高壁垒。公司研发支出近三年均保持4.5%以上水平,行业第二。汽车电子业务目前已通过全球Tier1厂商博格华纳、尼得科以及奔驰、宝马等终端汽车厂商的审核并建立合作关系,获得高端客户认证壁垒。1.7亿元用于智能制造升级项目,预计21年底完成升级改造,工厂智能化升级进一步提高生产效率,降低综合成本。 智控器与射频芯片赛道空间广阔,公司营收有望三年超两番。我们预测公司所在的三大智控器赛道市场空间超2千亿元,公司汽车电子业务订单确定性强;2025年 T/R 芯片累计市场规模约923亿元,公司射频芯片业务受益于应用场景增多及国产化驱动,将为公司贡献成长新动力。未来三年公司营收保持30%增长,三年超两番。 投资建议 预计公司21-23年整体营收分别为61.07亿元、78.59亿元、99.78亿元。 21-23年归母净利润分别为5.47亿元、7.45亿元、10.22亿元,EPS 分别为0.598元、0.815元、1.118元。采用分部估值法,给定公司2022年目标价27元/股,市值250亿,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 智能控制器业务竞争加剧,推进不及预期;毛利率下行风险;海外工厂开工不及预期;子公司分拆上市进度不及预期;人民币汇兑损失。
和而泰 电子元器件行业 2021-08-23 23.34 -- -- 25.35 8.61%
26.43 13.24%
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公司发布2021年半年报。公司上半年实现营收28.54亿元,同比增长56.06%;实现归母净利润2.76亿元,同比增长64.34%,位于业绩预告中值附近。其中2021Q2单季实现营收15.79亿元,环比增长23.84%;归母净利润1.68亿元,环比增长55.56%。 业绩符合预期,汽车电子累积订单扩大。控制器方面,公司2021H1家电/电动工具/智能家居/汽车电子营收分别为17.85/5.15/3.63/0.74亿元,增速分别为54.36%/81.36%/95.23%/57.37%,其中汽车电子控制器中标项目订单累计约80亿元,平均项目周期约6-8年,通过Tier 1供应国内外知名终端整车厂,产品涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器等。相控阵T/R 芯片实现营收0.8亿元,与去年基本持平。 上游原材料紧缺与涨价导致毛利率波动。受上游芯片与电子元器件等原材料短缺与涨价影响,公司2021H1毛利率为20.40%,较去年同期下降3.04pct,并为扩大原材料备货,经营活动净现金流由正转负,录得-0.44亿元。费用管控得当,三费占营收比约为5.07%,较去年同期下降2.88pct。 产业东移带动国内企业逆疫情扩产,对外扩张与修炼内功齐头并进。 控制器由OEM 模式向 ODM/JDM 模式转变进一步强化国内工程师红利优势,从营收增速/毛利率/工程师人数与薪酬等各个维度上,近年来海外企业劣势愈发明显,本土控制器企业,纷纷公布了扩产计划,并应客户需求开始布局海外产能。和而泰罗马尼亚产业基地逐步落地,越南二期已经在试产阶段,并拟投资4亿元建设抚州制造基地,进一步扩大产能优势。为应对更多样化的下游需求,公司进行战略布局调整,以中央研究院+事业部的方式开拓相关业务,并积极构建集成与协同的供应链体系,匹配快速扩张的企业规模。 投资建议。我们认为OEM 模式向ODM/JDM 模式转变以及产业东升西落为控制行业的核心趋势,公司汽车控制器与卫星互联网增厚未来业绩。预计2021-2023年,公司分别实现营收60.70亿元、77.09亿元和95.75亿元,实现归母净利润为5.61亿元、7.45亿元和9.49亿元,对应EPS 分别为0.61元、0.81和1.04元,当前股价对应PE分别为39.48倍、29.73倍和23.15倍,基于分部估值法,给予2022年目标市值240-260亿元,对应2022年合理价格区间为26.26-28.45元,我们看好公司在控制器领域的领先布局和铖昌科技的市场潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:市场拓展不及预期,需求不及预期,原材料波动幅度加大。
和而泰 电子元器件行业 2021-07-09 26.00 -- -- 27.97 7.58%
27.97 7.58%
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公司发布2021年半年度业绩预告:公司预计2021年上半年实现归母净利润2.60-2.94亿元,同比增长55%-75%,去年同期为1.68亿元。 根据2021年一季度情况知2021Q2实现归母净利润1.52-1.94亿元,环比增长40.74%-79.63%。取业绩预告中值2.77亿元,对比公司2019年复合增速约为27.65%。 涨价背景下公司单季度利润创下新高。公司在二季度在上游芯片与电子元器件涨价、人民币升值的背景下,2021Q2单季度利润继续创下新高,显示公司采取了提前备货、价格传导、与上游供应商形成战略合作等一系列的应对措施完成客户交付。2021Q1公司存货上升至13.11亿元,同比增长73.41%,同时客户承担部分成本,降低了涨价背景下对公司毛利率的影响。 短期毛利率波动不影响长期趋势,汽车控制器与卫星互联网增厚未来业绩。从可比公司成本构成看,IC 芯片、MOSFET、PCB 和二三极管占营业成本超过50%,预计三季度公司毛利率将承受部分压力。但随着公司凭借行业龙头地位,在客户端竞争优势愈明显,在欧洲和越南均有产能布局,市场份额不断提升。公司发力汽车电子智能控制器业务,中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级订单,项目订单累计超过70亿元,目前公司布局六条汽车控制线,并预计在未来不断扩大汽车电子智能控制器产能。T/R 芯片方面,从净利润与归母净利润的剪刀差显示一季度子公司铖昌科技贡献利润较小,后续随着国家相关部门对相关星座计划进行统筹规划,卫星互联网政策有望加速推进。 投资建议。预计2021-2023年,公司分别实现营收60.70亿元、77.09亿元和95.75亿元,实现归母净利润为5.61亿元、7.45亿元和9.49亿元,对应EPS 分别为0.61元、0.81和1.04元,当前股价对应PE 分别为34.41倍、25.93倍和20.36倍,基于分部估值法,给予2022年目标市值230-250亿元,对应2022年合理价格区间为25.16-27.35元,我们看好公司在控制器领域的领先布局和铖昌科技的市场潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:需求不及预期,业务拓展不及预期,原材料波动。
刘鹏 3 3
和而泰 电子元器件行业 2021-07-08 25.41 -- -- 27.97 10.07%
27.97 10.07%
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事件:公司于 7月 6日发布 2021年半年度业绩预告,2021H1公司预计实现归母净利润 2.60-2.94亿元,同增 55%-75%;预计实现基本每股收益0.285-0.322元/股。 四行并举多重发力,H1业绩高速增长。受益于控制器行业下游需求高涨及公司市场份额不断提升、订单充裕等利好,2021H1公司业绩高速增长,预计实现归母净利润 2.60-2.94亿元,同增 55%-75%;其中 21Q2单季度预计实现净利润 1.52-1.86亿元,同比高增 43.59%-75.24%。公司坚持家电、电动工具、智能家居、汽车电子“四行并举”,且于汽车电子着重发力,通过加大研发投入迅速占领市场,连续中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计项目订单累计约 40-60亿元,项目周期为 8-9年,涉及奔驰、宝马、 吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司在汽车电子控制器领域的业务上质的飞跃。 加大供应链管理应对材料短缺,积极采取系列措施应对汇率波动: 2021H1,在上游原材料出现短缺情况下,公司通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施应对了上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题,保证了公司毛利率水平的相对稳定。此外,相较去年同期,2021H1人民币大幅升值背景下,公司积极采取措施应对复杂市场环境,有效控制汇率波动对公司的影响从而实现上半年度营收净利润双增长。 铖昌科技拆分上市进程推进,双赢格局驱动成长:7月 6日,公司发布关于分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至深交所主板上市申请获得中国证券监督管理委员会受理的公告,拆分进程推进。控股子公司铖昌科技技术水平领先,具有稀缺性,在微波毫米波射频芯片领域自主可控研发能力行业领先,目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议。 此外,铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进 5G 芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。目前已增资引入 15.5%员工持股平台并完善前期股权规划,分拆后铖昌科技可进行直接融资,其主营业务微波毫米波射频芯片的持续事件:公司于 7月 6日发布 2021年半年度业绩预告,2021H1公司预计实现归母净利润 2.60-2.94亿元,同增 55%-75%;预计实现基本每股收益0.285-0.322元/股。 四行并举多重发力,H1业绩高速增长。受益于控制器行业下游需求高涨及公司市场份额不断提升、订单充裕等利好,2021H1公司业绩高速增长,预计实现归母净利润 2.60-2.94亿元,同增 55%-75%;其中 21Q2单季度预计实现净利润 1.52-1.86亿元,同比高增 43.59%-75.24%。公司坚持家电、电动工具、智能家居、汽车电子“四行并举”,且于汽车电子着重发力,通过加大研发投入迅速占领市场,连续中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计项目订单累计约 40-60亿元,项目周期为 8-9年,涉及奔驰、宝马、 吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司在汽车电子控制器领域的业务上质的飞跃。 加大供应链管理应对材料短缺,积极采取系列措施应对汇率波动: 2021H1,在上游原材料出现短缺情况下,公司通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施应对了上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题,保证了公司毛利率水平的相对稳定。此外,相较去年同期,2021H1人民币大幅升值背景下,公司积极采取措施应对复杂市场环境,有效控制汇率波动对公司的影响从而实现上半年度营收净利润双增长。 铖昌科技拆分上市进程推进,双赢格局驱动成长:7月 6日,公司发布关于分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至深交所主板上市申请获得中国证券监督管理委员会受理的公告,拆分进程推进。控股子公司铖昌科技技术水平领先,具有稀缺性,在微波毫米波射频芯片领域自主可控研发能力行业领先,目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议。 此外,铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进 5G 芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。目前已增资引入 15.5%员工持股平台并完善前期股权规划,分拆后铖昌科技可进行直接融资,其主营业务微波毫米波射频芯片的持续研发和经营投入有望扩大,发展空间进一步提升。 智控行业多重驱动,市场空间达万亿。1)基于中国产业集群红利等优势,智控产业向中国转移。智能控制器产品呈现复杂化、个性化、差异化发展,质量上亦要求可靠及稳定,中国于制造成本、人口红利、工程师红利、产业集群红利等方面具备优势,智能控制器产业向中国转移趋势明显。2)产业链专业化分工深化,行业向头部企业集中。智能控制器产业链分工深化,研发生产外包给第三方厂商成行业趋势,公司作为龙头具备研发、生产等多重优势,有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。3)智能控制器行业壁垒提升,公司技术优势显著。上游技术升级及下游需求升级推升行业壁垒,伴随公司多年来持续的研发投入,公司产品日趋智能化,截止 2020年,已累计申请核心专利 1824件,其中发明专利 676件,铸就护城河。4)下游应用需求高涨,智能化渗透率快速提升。智能控制器下游应用广泛,据前瞻产业研究院预计,到 2020年我国智能控制器市场规模将达到 1.55万亿元,其中公司重点涉及的智能家居方面目前智能化渗透率仅为 4.9%空间广阔。5)新技术打开行业空间。随 5G、物联网、人工智能等新技术融合成熟,智能控制器行业应用领域不断拓展及升级,提升行业天花板。 投资建议:我们预计公司 2021-2023营业收入分别为 62.36、82.33和 107.10亿元,实现归母净利润分别为 5.76、7.87和 10.29亿元,EPS 分别为 0.63、0.86和 1.13元,市盈率分别为 37X、27X 和 21X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险; 行业竞争加剧;原材料价格波动
王芳 7
和而泰 电子元器件行业 2021-07-08 25.41 -- -- 27.97 10.07%
27.97 10.07%
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一、事件概述公司于 7月 6日公告,预计 2021年半年度实现归母净利润 2.60-2.94亿元,同比增长55%-75%。 一、 二、分析与判断力克上游原材料涨价、人民币升值等不利因素,21H1业绩高速增长公司 2021年半年度预计实现归母净利润 2.60-2.94亿元,取中值 2.77亿元,同比增长 60%。报告期内,公司抓住控制器行业产品升级、电子产业转移以及传统产品智能化的机遇,订单获取能力持续增强,经营规模不断扩大,市场份额不断提高。在电子元器件涨价及货源紧张的情况下,公司采取了提前备货、价格传导、与上游供应商形成战略合作保证元器件交付等一系列的应对措施,并在人民币大幅升值的背景下,实现了利润的快速增长。 智能控制器持续高景气,股权激励高业绩目标彰显未来发展信心智能时代加速到来,智能控制器市场空间广阔,相比海外智能控制器龙头产商,国内厂商凭借产业集群及工程师红利,逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势,促使国际市场逐渐向中国转移,同时行业集中度不断提升。公司作为智能控制器龙头企业,研发能力不断提升,产品交付速度快,迅速响应客户需求和下游产品变化,深受国内外知名制造企业青睐,家用电器控制器和电动工具控制器市场份额持续提升。同时公司精准布局汽车电子控制领域,牵手全球顶尖 Tier1厂商。目前已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计项目累计实现销售额 40-60亿元,周期为 8-9年,涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,主要产品涉及汽车冷却液加热器、智能控制器等,公司的汽车电子业务将迈入快速增长轨道。子公司铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频 T/R 芯片技术的民营企业,技术壁垒高,行业前景广阔。2018-2020年,铖昌科技实现归属母公司股东的净利润 2.14亿元(不考虑员工持股计入的股份支付金额),完成了三年业绩对赌。铖昌科技目前已完成上市辅导备案登记,下一步计划尽早申报,上市后有望加速发展,为公司未来业绩增长贡献增量。公司于 2021年 1月 29日公告 2021年股票期权激励计划草案,并 3月 23日进行首次授予,考核年度 2021/2022/2023年公司业绩考核目标为净利润较 2020年基数增长率分别不低于 35%/70%/120%,CAGR 为 30.06%,考核目标较高,彰显了公司对未来发展的信心。 三、投资建议公司上市以来,业绩高速增长,已成长为全球智能控制器领域行业龙头。智能控制器全球市场不断扩大,公司深耕家电和电动工具智能控制器领域,积极拓展汽车电子智能控制器业务,绑定头部客户,提高市场份额。子公司铖昌科技作为国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频 T/R 芯片技术的民营企业,技术壁垒高,发展前景广阔。 我们上调对公司的盈利预测,预计公司 2021-2023年实现归母净利润 6.00/8.09/10.86亿元,对应 PE 为 39/29/21X,公司上市以来的 PE 估值中枢为 54X,维持“推荐”评级。 四、风险提示行业竞争加剧;汇率波动风险;原材料价格波动风险
和而泰 电子元器件行业 2021-07-07 24.25 -- -- 27.97 15.34%
27.97 15.34%
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事件概述公司发布 2021年半年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 26,045.05万元–29,405.71万元,比上年同期增长 55%-75%,预计实现基本每股收益 0.2850元/股–0.3217元/股。 分析判断: 二季度利润创新高,同比维持快速增长根据公司发布的 2021年半年度业绩预告显示,报告期内,公司严格执行年度经营目标计划,抓住控制器行业产品升级、电子产业转移以及传统产品智能化的机遇,发挥公司在行业内的竞争优势,订单获取能力持续增强,经营规模不断扩大,市场份额不断提高。在面对电子元器件涨价及货源紧张这一全行业普遍面临的问题时,公司采取了提前备货、价格传导、与上游供应商形成战略合作保证元器件交付等一系列的应对措施,克服困难,保质保量完成客户交付。公司预计 2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 26,045.05万元–29,405.71万元,比上年同期增长 55%-75%,2021年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润 10,796.37万元,二季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 15,248.68万元-18,609.34万元,单季度净利润创历史新高,且单季度实现同比 49.16%-75.24%高增长,在上游原材料紧张的背景下,再一次用业绩证明了公司订单获取和供应链管理的能力。对于订单快速增长的汽车电子智能控制器业务,公司汽车电子智能控制器产线目前共六条,分布在深圳、杭州、越南和意大利四大生产基地,未来将在三至五年内陆续进行更多产线的布局,不断扩大汽车电子智能控制器产品的产能,今年是公司汽车电子业务步入规模交付的时期,我们判断伴随着越来越多的订单获取和交付,将会为公司业绩增长带来持续的高弹性。2021年 7月 3日,公司发布公告,分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至深交所主板上市申请获得中国证券监督管理委员会受理,分拆持续顺利向前推进。 投资建议维持前次预测,预计 2021-2023年公司的实现营收分别为64.39亿元、84.65亿元、114.27亿元,预计实现归母净利润预测 5.73亿元、8.03亿元、11.00亿元,对应的 PE 分别为37.53倍、26.76倍、19.54倍,维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期;毫米波射频业务进展不及预期;铖昌科技分拆被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险;全球疫情再次爆发导致宏观经济下行;上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。 盈利预测与估值
和而泰 电子元器件行业 2021-06-24 24.09 -- -- 27.50 14.16%
27.97 16.11%
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和而泰:智能控制、物联平台、射频芯片协同发展:和而泰成立于2000 年,是国内智控硬件的领先供应商,涵盖智能控制器、C-life 物联大数据平台、微波毫米波相控阵芯片三大业务主线。智能控制器产品涵盖家电、电动工具、汽车电子、健康护理等多个细分领域,坚持立足高端技术、高端客户、高端市场的“三高战略”。2014 年,和而泰推出物联大数据智能平台C-life,为客户提供智能睡眠、智慧水务、智慧美容等多场景的一体化解决方案,目前与海尔、碧桂园、深圳水务等多家单位均有合作。2018 年,公司收购射频芯片设计制造公司铖昌科技, 其毫米波芯片广泛应用于军工电子、卫星通信、5G 通信等领域,使得和而泰成为国内智能控制器公司中唯一具备上游IC 设计制造能力的公司。2020 年,公司营收规模达到46.7 亿元,2015 年到2020 年营收年复合增长率达到33.2%。我们认为,公司具备独特的业务结构,差异化优势明显,协同效应显著,有望维持稳步发展。 汽车电子智能控制器订单充足,成为支撑控制器业务的崭新动能:和而泰近年来加快在汽车电子领域的布局,成立专门子公司攻克汽车电子,目前已通过全球高端知名汽车零部件公司博格华纳、尼得科以及奔驰、宝马等终端汽车厂商的审核并建立合作关系。和而泰目前汽车电子控制产品在手订单规模较大,将在未来8-9 年逐步交付转化。我们认为,公司的在手大订单将稳健支撑其在汽车电子控制领域的业务发展,公司有望以此为突破点,打开汽车电子控制器的上行空间。 物联网多方布局,C-life 平台成效显著:和而泰在物联网领域积极开展合作,与中国移动、中兴物联、上海仪电、海尔等均有合作。和而泰的C-life 平台覆盖多个应用场景,与百家企业开展合作,带动其智能硬件产品族群快速发展。2020 年和而泰智能硬件营收同比增长高达242.6%。我们认为,公司在物联网布局的速度、广度、深度均具备一定优势,未来有望继续带动公司相关业务快速增长。 盈利预测、估值与评级:我们认为公司自身规模效应与技术优势有望继续发挥, 行业景气叠加加强公司向好确定性。预测公司2021~2023 年净利润为5.81/7.86/10.50 亿元,对应PE38X/28X/21X。首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:缺芯导致出货量低于预期,电动工具需求回落。
王芳 7
和而泰 电子元器件行业 2021-06-18 23.03 -- -- 26.46 14.89%
27.97 21.45%
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高端智能控制器龙头,业绩高速成长 和而泰于2000年成立,深耕智能控制器二十年,是一家专业从事智能控制器技术研发、产品设计、产品制造的高新技术企业,2018年收购铖昌科技拓展至射频芯片领域,打通了智能控制器上游。公司坚持高端技术、高端客户、高端市场的“三高”经营定位,经营业绩持续高速增长,盈利能力强,国际化部署初具成效。国内智能控制器市场竞争格局较为分散,公司依托研发设计优势与运营管理优势,有望进一步提高市占率。 家用电器与电动工具支撑公司基本业务稳定增长 国内厂商凭借产业集群及工程师红利,逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势,因此智能控制器行业呈现出国产化趋势。同时,下游终端厂商竞争加剧,智能控制器外包化比例上升。国内智能控制器供应商有望进一步扩大市场空间。智能控制器的发展与下游终端应用息息相关,具有明显的定制化特征。公司在智能控制器行业积累了极为丰富的研发设计经验,生产供应链成熟,运营管理系统高效,因此能够及时响应下游客户的需求变化进行技术迭代,并减少综合成本。家居智能化浪潮袭来,作为智能终端的核心部件,智能控制器迎来了较大的发展空间。无绳化和无刷化技术趋势带动电动工具需求上升,智能控制器市场规模随之扩大。公司绑定龙头客户,进一步夯实家用电器及电动工具智能控制器业务业绩。 汽车电子和射频芯片驱动高速成长 汽车电子化为传统汽车行业赋能,市场规模增长潜力巨大。汽车电气化架构成为主流方案。Tier1厂商聚焦于控制器的软硬件部署,将部分ECU项目外包,国内优质智能控制器供应商受益。和而泰已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计汽车电子智能控制器项目累计实现销售额超70亿元,周期为8-9年。携手全球顶尖Tier1厂商,公司的汽车电子业务将迈入快速增长轨道。子公司铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业,技术壁垒极高,毛利率可观。微波毫米波射频芯片广泛应用于通信、雷达、卫星等领域,市场前景广阔。铖昌科技军品业务受益于有源相控阵雷达在我国国防的广泛应用,民品业务依托低轨卫星互联网和5G毫米波,成长潜力大。子公司铖昌科技不仅带来了新的盈利增长点,而且完善了公司的产业链布局,实现了战略协同。 投资建议 过去5年,公司营业收入以33%的复合增长率高速增长,已成长为全球智能控制器领域的行业龙头。智能控制器全球市场不断扩大,公司深耕家电和电动工具智能控制器领域,积极拓展汽车电子智能控制器业务,绑定头部客户,提高市场份额。子公司铖昌科技作为国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业,技术壁垒高,发展前景广阔。我们下调对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润5.19/6.86/9.33亿元,EPS为0.57/0.75/1.02元,对应2021-2023年PE为43.4X/32.9X/24.2X,公司上市以来的PE估值中枢为55X,维持“推荐”评级。 风险提示 竞争加剧风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险
和而泰 电子元器件行业 2021-06-14 23.28 -- -- 26.25 12.76%
27.97 20.15%
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智能控制器是智能终端设备的大脑,目前在汽车电子工业、家用电器、电动工具、智能家居等领域得到广泛应用,随着相关产品智能化的程度提高,未来市场空间广阔。和而泰作为智能控制器赛道中的核心标的,在传统家电及工具控制器领域有着极强的渠道和技术优势。并且公司还在不断开拓新市场,踏足汽车电子,布局射频芯片,未来发展值得期待。 首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点::智能控制器,未来可期的增量市场:智能控制器是内置于各类仪器、设备、装置或系统的,为完成特定用途而设计实现的计算机控制单元。在生产转型、技术成熟的条件下,我国显著的劳动力成本优势,吸引智能控制器产能向国内转移。同时随着未来电子元器件技术成熟,国产替代程度的进一步提高,我国智能控制器产品成本或将能得到更为有效的控制,行业整体的盈利能力将有所提升。 受益于智能升级,公司三大业务领域增长空间广阔::公司产品主要布局在家电、电动工具以及汽车电子三大领域。凭借技术优势,公司与下游行业巨头均有良好的合作关系,随着近年来下游需求的增加,公司相关营收快速增长,且高端化产品比例增大,量价齐升趋势明显。我们认为随着相关产品智能化的程度提高,未来公司业绩提升空间广阔。 收购铖昌科技渗透上游产业,借助5G潮流进军射频芯片::和而泰于2018年以现金6.24亿元收购铖昌科技,控股80%,继承了铖昌科技在射频T/R芯片市场的唯一民营身份。公司积极布局卫星互联网与5G毫米波通讯等商用领域,2020年下半年,公司低轨卫星T/R芯片已开始小批量交付;并且公司还在继续迭代研制毫米波波束赋形芯片,商用领域蓄势待发。目前铖昌科技分拆上市已提上日程,未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为61.76/81.72/108.31亿元,归母净利润分别为5.84/7.90/10.14亿元,EPS分别为0.64/0.86/1.11元,PE对应6月8日收盘价22.80元为36X/26X/21X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:汇率风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。
和而泰 电子元器件行业 2021-05-13 19.45 -- -- 23.36 20.10%
27.97 43.80%
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oracle.sql.CLOB@3e84b701
和而泰 电子元器件行业 2021-05-10 20.88 -- -- 22.71 8.76%
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事件:2021年一季度,公司实现营业收入 12.75 亿元,同比增长73.16%;归属上市公司股东的净利润1.08 亿元,同比增长74.59%;基本每股收益0.12 元,同比增长68.38%。 业绩高速增长,产能持续提升。2021 年一季度公司提前进行供应链布局应对上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题,使得收入及利润的双增长。目前公司毛利率水平方面实现稳定增长,2020 年公司毛利率同比增长0.68%,2021 年一季度排除会计政策变更、汇率变动影响后公司毛利率增长超1%。同时,2021 年开始,杭州、越南、深圳二期工业园三大新产能完全步入正轨,新增产能给公司经营增长提供有力保障。 从客户预订单情况和经营结果来看,我们预计公司今年整体情况向好,各业务均会维持高速增长,后三季度业绩值得期待。 下游卫星行业蓬勃发展,高景气度将维持。子公司铖昌科技微波毫米波射频芯片产品目前广泛应用于航空航天领域,卫星领域的射频产品为公司业绩作出主要贡献,目前卫星产品主要应用于卫星遥感和卫星通信领域。航空航天产业未来将长期保持高景气度,作为国内唯一能够大规模提供相控阵T/R 芯片的民营企业,将受益于未来航空航天政策的战略推动。根据《中国航天科技活动蓝皮书(2020 年)》,近年来,中国航天发射次数均达到每年30 次以上,其中2018 年39 次、2019 年34次,连续两年位列全球各国航天发射次数榜首;2020 年39 次,仅次于美国;2021 年我国全年发射次数有望首次突破40 次。在卫星遥感方面,4 月30 日遥感三十四号卫星发射升空,未来3-5 年内我国将布局20 颗左右遥感卫星,组建齐鲁卫星星座;发射5 颗风云卫星,完善全国卫星遥感综合应用体系。在卫星通信领域,2018 年航天科工集团启动“虹云工程”,计划发射156 颗卫星;“鸿雁计划”将发射超过300 颗低轨卫星;行云工程拟在2023 年前后建成由80 颗低轨通信卫星组成的星座。 铖昌科技的毫米波组件是卫星发展产业链中的重要元器件,我们认为,随着国家政策和战略发展对产业的驱动,以及卫星互联网整体行业未来抢占轨道的需要,市场对微波毫米波射频芯片的需求必然不
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名