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和而泰 电子元器件行业 2021-04-23 21.33 32.80 55.75% 21.47 0.66% -- 21.47 0.66% -- 详细
业绩高速增长。公司发布2021年一季报,Q1实现收入12.75亿元,同比增长73.16%;归母净利润1.08亿元,同比增长74.59%;扣非净利润1.00亿元,同比增长92.37%。 盈利能力同比提升。1)成本方面,毛利率较去年同期增加0.05pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期下降1.70pct,其中含研发在内的管理费用率下降1.37pct;3)盈利能力方面,ROE(加权平均)较去年同期增加0.80pct;4)现金流方面,由于公司为应对电子行业整体元器件涨价及货源紧张,对相关原材料进行提前备货,本报告期内货款到期结算,经营性现金流净额低于去年同期。 积极克服上游涨价的不利因素。随着智能控制器的产品智能化升级以及行业向国内产业转移,公司所处的智能控制器行业市场空间进一步提升。参考公告,凭借行业龙头地位,公司在客户端的竞争优势愈发明显,市场份额不断提高。报告期内,公司通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施应对了上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题,从而保证了公司毛利率水平的稳定提升。 投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为0.66元、0.98元,维持“买入-A”评级。假设铖昌科技2022年上市,对2022年目标市值采用分部估值法:预测2022年铖昌科技净利润1.4亿,参考可比公司卓胜微,给予2022年70X PE,对应约100亿市值,上市摊薄后和而泰的持股比例对应50亿市值;剔除铖昌后,以2022年主业预测净利润8.3亿为参考,给予30X PE,对应约250亿市值;合计目标市值300亿,对应12个月目标价32.8元。 风险提示:原材料价格及汇率波动;市场竞争加剧(
和而泰 电子元器件行业 2021-04-23 21.33 -- -- 21.47 0.66% -- 21.47 0.66% -- 详细
事件概述公司发布2021 年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入127,484.82 万元,同比增长73.16%;实现归属于母公司的净利润10,796.37 万元,同比增长74.59%。 分析判断: 在手订单充足,积极备货应对上游货源紧张2020 年下半年,伴随着全球下游需求的快速反弹,半导体行业整体步入高景气度,5G 手机、新能源汽车、物联网等需求对于芯片的需求快速提升,导致整个晶圆代工产能吃紧,考虑到产能扩张需要一定的时间,我们预计这种紧张的态势将大概率至少持续到2022 年。在这波景气周期中,得产能者得天下,供应链竞争力相对较小的厂商将会面临拿不到产能或芯片而被迫退出市场,预计相关下游行业面临洗牌,行业马太效应加速,强者恒强的趋势更加明确。根据公司一季报显示,2021 年一季度公司为了应对电子行业整体元器件涨价及货源紧张,对相关原材料进行提前备货以及报告期内货款到期结算导致公司经营活动产生的现金流量净额同比下降, 同时, 公司存货也由2020 年12 月31 日的1,044,740,121.84 元上升到了2021 年一季度末的1,310,638,060.09 元,我们认为,在整个上游产业链紧张的情况下,公司积极备货是有利于公司全年业务发展的,也是对于公司经营开展实现业绩的有效保障。公司所处控制器行业市场空间巨大,随着产品升级、汽车电子产业转移以及传统产品智能化,控制器需求量也不断扩大,市场空间进一步提升。公司凭借行业龙头地位,在客户端竞争优势越来越明显,经营规模不断扩大,市场份额也在不断提高。报告期内,公司实现营收利润的双增长,公司也持续加强研发投入,2021 年一季度研发费用同比增长65.62%。根据公司一季报内容,公司毛利率水平稳定提升,我们认为都是公司经营实力和行业地位的体现,预计在整个智能控制器产业链向大陆转移的趋势下,公司未来几年有望持续快速增长。 投资建议维持前次预测,预计2021-2023 年公司的实现营收分别为64.39 亿元、84.65 亿元、114.27 亿元,预计实现归母净利润预测5.73 亿元、8.03 亿元、11.00 亿元,对应的PE 分别为33.39 倍、23.85 倍、17.41 倍,维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期;毫米波射频业务进展不及预期;铖昌科技分拆被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险;全球疫情再次爆发导致宏观经济下行;上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2021-04-15 19.26 -- -- 21.47 11.47% -- 21.47 11.47% -- 详细
事件:公司于 4月 13日发布 2021年一季度业绩预告,2021年一季度公司预计实现归母净利润 0.99-1.11亿元,同增 60%-80%;预计实现扣非后归母净利润 0.94–1.04亿元,同增 80%-100%。 Q1业绩超预期增长,净利润同增 60%-80%。受益于控制器行业下游需求及公司市场份额不断提升、订单充裕等利好,2021Q1公司业绩高速增长,预计实现归母净利润 0.99-1.11亿元,同增 60%-80%;预计实现扣非后归母净利润 0.94–1.04亿元,同增 80%-100%。公司坚持家电、电动工具、智能家居、汽车电子“四行并举”,且于汽车电子着重发力,通过加大研发投入迅速占领市场,2020年中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计项目订单累计约 40-60亿元,项目周期为 8-9年,涉及奔驰、宝马、 吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。 公司加大对供应链的管理积极应对原材料短缺。在上游材料出现短缺情况下,公司通过利用全球化供应链平台优势,通过采购资源拉通、供应商体系建立、价格资源拉通、上下游产业信息拉通等方式,降低采购成本。此外,公司加大元器件替代且优化智能控制研究院软硬件研发平台以及标准化平台等方式来进一步降低成本,积极应对上游原材料短缺。 公司智能控制器+射频芯片双赛道发展可期:智能控制器业务板块,公司主营家用电器、电动工具、智能家居智能控制器,并在近期进入汽车电子智能控制器市场,横向扩展业务版图,已成为全球智能控制器龙头之一。 射频芯片业务板块,控股子公司铖昌科技技术水平领先,具有稀缺性,已树立行业壁垒,目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议,具备持续获得相关订单的能力。除此之外,铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进 5G 芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。在我国集成电路行业应用和市场环境蓬勃发展的当下,铖昌科技业务扩张在即,未来有望成为公司新的业绩增长点。此外,铖昌科技拟分拆上市,目前已引入员工持股平台并仿宋 完善前期股权规划,分拆后铖昌科技可进行直接融资,其主营业务微波毫米波射频芯片的持续研发和经营投入有望扩大,发展空间进一步提升。 研发及产品附加值持续提升,员工激励保障长远发展。公司持续加大研发投入以提升产品附加值,2020年度研发费用为 2.37亿元,同增 39.54%,研发费用率为 5.07%,同比提升 0.42pct。其中研发人员数量从 2019年的767人增长 27.38%至 2020年的 977人。此外,公司于 1月 30日发布 2021年股权激励计划,拟授予激励对象权益总计 1,500万份,约占本激励计划草案公告日公司股本总额的 1.64%。其中首次授予 1,240万份,占本激励计划拟授出股票期权总数的 82.67%。考核目标为 2021-2023年净利润增长分别相较于 2020年不低于 35%/70%/120%。我们认为,员工激励有效绑定核心员工利益巩固竞争力,同时加大研发有利于公司持续提升产品附加值,利好公司长远发展。 投资建议:我们预计公司 2021-2023营业收入分别为 60.54、78.87和 102.61亿元,实现归母净利润分别为 5.42、7.34和 9.34亿元,EPS 分别为 0.59、0.80和 1.02元,市盈率分别为 33X、24X 和 19X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险; 行业竞争加剧;原材料价格波动
和而泰 电子元器件行业 2021-03-31 21.14 -- -- 21.70 2.65% -- 21.70 2.65% -- 详细
国内智能控制器龙头。 和而泰 2000年成立于深圳,以智能控制器起家, 2010年在深交所上市。目前公司主营业务分智能控制器及微波毫米波射 频芯片两大块。 和而泰深耕智能控制器行业超过 20年,经营定位“三高”, 高端技术、高端客户、高端市场,已成为伊莱克斯、惠而浦、西门子、 TTI、 BSH、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等全球优质厂商的智能控制器主要 供应商。 2018年收购铖昌科技切入微波毫米波射频 T/R 芯片业务, 已攻 克模拟相控阵雷达 T/R 芯片高成本的问题,加速有源相控阵雷达在我国 更大规模推广应用。 汽车控制器空间巨大, 拿下 Tier1大订单实现飞跃。 汽车有望成为智能手 机后下一重要智能终端,根据麦肯锡,汽车电子控制单元 2030年市场规 模达 1560亿美元,市场空间巨大。汽车电气架构革新搅动行业竞争格局, 原本较为封闭的欧美汽车供应链逐步向中国开放。和而泰较早布局汽车智 能控制器, 2020年拿下博格华纳等平台级 40~60亿元大订单,实现质的 飞跃。公司持续扩产,承接更多需求,未来汽车业务有望复制家电业务的 成功,成为公司重要业务板块。 铖昌科技分拆上市, 板块协同优势明显, 毫米波射频芯片放量可期。 铖昌 科技解决了模拟相控阵雷达 T/R 芯片高集成度、高效率、高可靠性等核心 技术问题,实现核心技术自主可控。军品业务有望受益有源相控阵雷达在 我国国防武器中的大规模推广应用。 低轨卫星轨道频率稀缺,全球各国加 速部署卫星互联网, 此外 5G 频段向毫米波延伸, 共同驱动公司民品业务, 放量可期。 电动工具行业集中度高, 公司份额望持续提升。 随着新基建及家庭用工具 DIY 市场的逐步形成,前瞻产研院预计 2025年我国中国电动工具市场总 体规模达到 2038亿元。按电动工具控制器占电动工具整机成本 5%估计, 2025年中国电动工具控制器市场规模约 102亿元。电动工具行业集中度 高, CR4达 48%,且控制器外包比重较高。和而泰绑定 TTI 等大客户, 大力投入研发提升技术实力、持续扩产, 有望受益在客户供应商中的份额 提升。 家电智能化增厚附加值。 随着家电智能化程度不断提高,控制器技术含量 提升增厚附加值,家电控制器外包大势所趋,占比最高的家电业务有望持 续 增 长 。 我 们 预 计 公 司 2021E/2022E/2023E 年 将 实 现 营 收 61.27/82.32/106.29亿元,归母净利润 5.9/7.9/11.23亿元, 对应 PE 32.8x/24.5x/17.3x,首次覆盖给予“买入”评级。
王芳 6
和而泰 电子元器件行业 2021-03-26 20.00 -- -- 21.70 8.50%
21.70 8.50% -- 详细
事件概述2021年 3月 23日,公司发布《关于 2021年股票期权激励计划首次授予事项的公告》,向管理人员、核心骨干人员共 169名激励对象授予 1232万份股票期权,占总股本的1.35%,行权价格为 19.76元/股。 二、分析与判断 公司推出股权激励计划,绑定核心骨干利益公司于 2021年 1月 29日公告 2021年股票期权激励计划草案,并 3月 23日进行首次授予。本激励计划拟向激励对象授予权益总计 1492万份,约占本激励计划草案公布时公司总股本的 1.63%,首次授予 1232万份股票期权,占总股本的 1.35%,预留 260万份股票期权,占本次计划公告时股本总额的 0.28%,行权价格为 19.76元/股。本激励计划首次授予的激励对象共 169人,包括管理人员和核心骨干人员。股权激励费用方面预计首次授予的股票期权需摊销费用为 3966.96万元,其中 2021-2025年分别需摊销982.07/1309.43/1041.18/535.19/99.08万元,总体来看对当期利润影响有限。 业绩考核目标较高,彰显公司未来发展信心本激励计划股票期权的行权考核年度为 2021-2023年三个会计年度,2021/2022/2023年度公司业绩考核目标为净利润较 2020年基数增长率分别不低于 35%/70%/120%(以上净利润指标均以经审计的归属于上市公司股东的净利润作为计算依据),CAGR 为 30.06%,目标较高。我们认为,公司推出股权激励计划并设置较高的业绩考核目标,彰显了公司对未来发展的坚定信心。 智能控制器行业高景气度持续,公司 2020年业绩稳健增长公司于 2月 24日发布 2020年年报,公司 2020年实现营收 46.66亿元,同比增长 27.85%; 实现归母净利润 3.96亿元,同比增长 30.54%;实现扣非归母净利润 3.66亿元,同比增长 26.34%。其中,Q4实现归母净利润 1.19亿元,同比增长 89.25%,环比增长 9.17%; 分业务看,业务占比最高的 2020年度家用电器智能控制器营收占比 63.88%,同比增长16.66%;电动工具智能控制器营收占比 17.37%,同比增长 60.49%;汽车电子智能控制器营收占比 2.12%,同比增长 12.50%。我们认为公司 2020年业绩高速增长的原因为: 1)智能家居行业在完成当前阶段的 AIOT 赋能之后,行业规模持续扩大,智能控制器作为重要环节需求增加。2)下游厂商竞争加剧,国内产业链优势突出,智控外包化与国产化趋势明显,公司作为智能控制器龙头企业,把握市场机遇,持续分享行业红利,2020年国内营收同比增加 16.15%,2020年国外营收同比增加 33.73%,驱动整体业绩实现稳健增长。公司的盈利能力也持续提升,毛利率较去年增加 0.68pct,为 22.93%,净利率增加了 0.23pct,达到 9.01%。 家电和电动工具业务基本盘稳定,汽车业务和射频芯片业绩放量可期智能时代加速到来,智能控制器市场空间广阔,相比海外智能控制器龙头产商,国内厂商凭借产业集群及工程师红利,逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势,促使国际市场逐渐向中国转移,同时行业集中度不断提升。公司作为智能控制器龙头企业,研发能力不断提升,产品交付速度快,迅速响应客户需求和下游产品变化,深受国内外知名制造企业青睐,家用电器控制器和电动工具控制器市场份额持续提升。同时公司精准布局汽车电子控制领域,牵手全球顶尖 Tier1厂商。 目前已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计项目累计实现销楷体 售额 40-60亿元,周期为 8-9年,涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,主要产品涉及汽车冷却液加热器、智能控制器等,公司的汽车电子业务将迈入快速增长轨道。子公司铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频 T/R芯片技术的民营企业,技术壁垒高,行业前景广阔。2018-2020年,铖昌科技实现归属母公司股东的净利润 2.14亿元(不考虑员工持股计入的股份支付金额),完成了三年业绩对赌。铖昌科技目前已完成上市辅导备案登记,下一步计划尽早申报,上市后有望加速发展,为公司未来业绩增长贡献增量。 三、投资建议过去 5年,公司营业收入以 33%的复合增长率高速增长,已成长为全球智能控制器领域行业龙头。智能控制器全球市场不断扩大,公司深耕家电和电动工具智能控制器领域,积极拓展汽车电子智能控制器业务,绑定头部客户,提高市场份额。子公司铖昌科技作为国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业,技术壁垒高,发展前景广阔。我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润 5.75/8.53/12.26亿元,EPS为 0.63/0.93/1.34,对应 2021-2023年 PE 为 32X/22X/15X,公司上市以来的 PE 估值中枢为 55X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
和而泰 电子元器件行业 2021-03-10 22.79 28.93 37.37% 21.70 -4.78%
21.70 -4.78% -- 详细
推荐逻辑:1.公司是全球智能控制器龙头,ODM 趋势、IoT 产业发展等因素利 好智能控制器业务稳步增长,预计未来三年30%左右增长。2.公司切入汽车控制器市场,在手订单累计40-60 亿,预计8 年消化在手订单,并且新增订单不断,未来有望贡献增量业绩。3.子公司铖昌科技是相控阵雷达与微毫米波射频T/R 芯片稀缺标的,布局军工、低轨卫星、5G 射频领域,成长潜力巨大。 万物互联驱动控制器需求增长,全球龙头地位及“三高战略”保障公司智能控制器业务高增长。智能控制器主要应用于家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居等领域。包括智能家居在内的智能终端产业已逐步形成,物联网的发展将对智能控制器提出更大的需求。公司是全球智能控制器龙头, 是伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE、HUNTER、TTI、ARCELIK、SEB、VIESSMANN等全球著名终端厂商在智能控制器领域的全球主要合作伙伴,为公司长期持续稳定发展奠定了坚实的基础,同时也保证了公司在行业内具有较好的盈利水平,我们预计智能控制器业务未来30%左右增长。 切入汽车控制器市场,与两大国际巨头建立稳固合作。公司于2019年投资设立子公司深圳和而泰汽车电子科技有限公司,将汽车电子智能控制器作为公司智能控制器业务重点发展方向。目前已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,根据客户项目规划,预计项目订单累计约40-60亿元,预计8年消化在手订单,涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,主要产品涉及汽车冷却液加热器智能控制器等。未来有望持续做大做强汽车电子智能控制器业务,或将成为公司智能控制器业务板块的重要业务支撑。 子公司铖昌科技拟分拆上市,是唯一拥有“军工四证”的民营企业。公司2018年收购铖昌科技,目前持股占比62.97%。铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业,产品应用于军工、低轨卫星、5G射频等领域,成长潜力较大。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年实现归母净利润复合增长37.3%,给予2021年射频业务83倍估值,非射频业务41倍估值,对应目标价29.07元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格波动的风险;汇率波动的风险等。
和而泰 电子元器件行业 2021-03-03 24.08 -- -- 24.40 0.83%
24.28 0.83% -- 详细
计提下全净利润仍超预期,受益智能控制器大陆转移+疫情生活方式转变 公司2月25日发布年报,2020全年营收46.7亿元(同比+27.85%),归母净利润3.96亿元(同比+30.54%),研发投入总额2.52亿元(+45.63%),其中控制器板块毛利率21.36%(+1.22个pct),海外营收占比超2/3。分板块看: 家电智能控制器:营收29.8亿元(+16.66%),实现逆疫情平稳增长。 电动工具智能控制器:营收8.20亿元(+60.49%),我们认为该高增长系受益海外疫情下,欧美地区生活方式的转变。 汽车电子智能控制器:营收0.99亿元(+12.24%),预计项目订单累计约40-60亿元,项目周期为8-9年,涉及奔驰/宝马/吉利/奥迪/大众等多个终端汽车品牌。 健康医疗与护理智能控制器:营收0.95亿元(+225.88%),实现快速增长,同受益疫情对生活方式的影响。 射频芯片:营收1.62亿元(+13.09%),研发投入同比+122.45%,20H2低轨卫星T/R芯片已开始小批量交付,铖昌已完成上市辅导备案登记,浙江证监局已受理并公示。 订单增加推动存货与应收账款增长,长三角基地完成验收扩充产能 报告期末,公司存货10.45亿元(+57.85%),应收账款10.13亿元(+31.22%),相应计提减值0.51亿元,主要系客户订单增加及备货所致;固定资产8.89亿元,同比增加2.65亿元,长三角生产运营基地建设项目完成验收,预计2021年公司产能充足,在手订单将有望持续转化为表内收入。 股权激励计划发布,若能完成则23年净利润近9亿,估值具备吸引力,业绩长期成长可期 1月30日公司发布2021年股票期权激励计划,拟向管理人员/核心骨干授予1500万份权益,占当前总股本1.64%,行权价每股19.76元,业绩考核要求以2020年为基数,21-23年公司净利润增长率不低于35%/70%/120%(折合年增长率为35%/26%/29.4%),若能完成,则2023年公司净利润将超8.7亿元(PE 24.7x),预计本计划有望持续推动公司业绩长期成长。 盈利预测与评级:预计公司未来2-3年将受益全球智能控制器向我国大陆地区转移逻辑,如电动工具、汽车电子智能控制器等高毛利产品占业务比重有望增长,射频芯片业务预计将伴随低轨卫星及传统业务等下游多需求释放持续贡献利润,传统低毛利产品家电智能控制器增长或将放缓。将21-22年营收增速从48%/37.96%下调至33.63%/30.13%,毛利率从21.05%/21.18%上调至22.34%/22.70%,预计2023年营收增速为30.37%,毛利率为23.02%,在此假设下21-22年营收从70.22/96.88亿元下调至62.35/81.13亿元,23年营收为105.77亿元,21-22年归母净利润从5.48/7.63亿元上调至5.65/7.81亿元,23年净利润预计为10.23亿元,EPS为0.62/0.85/1.12元/股,PE为39.10/28.28/21.58x,维持“买入”评级。 风险提示:海外新冠病毒变异影响交货,原材料价格波动,铖昌上市放缓。
和而泰 电子元器件行业 2021-03-01 23.11 25.04 18.90% 24.54 5.68%
24.42 5.67% -- 详细
公司发布2020年年度报告。报告期内,公司实现营收46.66亿元,同比增长27.85%;实现归母净利润3.96亿元,同比增长30.54%。2020年第四季度营收延续高增长,单季度实现营收14.75亿元,同比增长48.39%,环比增长8.30%,实现归母净利润1.19亿元,同比增长88.89%,环比增长9.17%。 智能控制器业务多点开花,行业拓展顺利。公司家电控制器实现营收29.80亿元(+16.66%),毛利率17.34%(+0.68pct),在疫情下彰显韧性;电动工具受益于海外疫情下的宅经济和之后的基建恢复,表现出强劲的需求增长,公司电动工具业务实现营收8.10亿元(+60.49%),毛利率28.89%(+2.16pct)。此外,既家用电器和电动工具市场后,公司发力汽车电子智能控制器业务,中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,项目订单累计约40-60亿元,项目周期8-9年,平均年交付订单金额约5-6.67亿元,预计随着订单在2021年逐步交付,相较于2020年的0.99亿元将有大幅度增长。 研发费用增长支撑后续发展,存货与产能双增长保障供应能力。公司2020年研发费用2.37亿元,同比增长39.41%,其中四季度单季度研发费用0.91亿元,其单季绝对值与营收占比创历史新高,截止2020年底,公司及下属子公司累计申请发明专利676件。存货方面,截止2020年底存货约10.45亿元(+57.85%),其中原材料储备5.35亿元(+74.27%),持续加大库存水平并增强元器件替代力度;随着光明二期扩产项目投入使用和其余工厂产能爬坡,产能进一步释放,2020年底公司生产人员达到3727人,较年初增加48.49%,进一步保障供应能力。 实施股权激励设立高增长目标。公司公告2021年股权激励计划,业绩考核要求以2020年为基数,2021/2022/2023年归母净利润增速不低于35%/70%/120%,对应的2021/2022/2023年净利润同比增速分别为35%/26%/29%,此次是2017年-2020年股权激励的延续,回顾历史来看完成情况良好,此次定位较高也彰显公司未来发展信心。 投资建议。预计2021-2023年,公司分别实现营收60.70亿元、77.09亿元和95.75亿元,调整归母净利润为5.61亿元、7.45亿元和9.49亿元,对应EPS分别为0.61元、0.81和1.04元,当前股价对应PE分别为35.86x、27.02x和21.21x,基于分部估值法,传统控制器业务从PEG与可比公司历史比较的角度,给予该部分2022年PE估值30-32x,对应目标市值185-200亿元,铖昌科技考虑可比公司与上市后的股权稀释情况,对应2022年市值45-50亿元,合计远期目标市值230-250亿元,对应2022年底合理价格区间为25.16-27.35元,我们看好公司在控制器领域的领先布局和铖昌科技的市场潜力,给予“推荐”评级。 风险提示:控制器业务拓展不及预期,铖昌科技业务发展不及预期,原材料持续紧张。
和而泰 电子元器件行业 2021-02-26 22.49 34.33 63.01% 24.60 8.85%
24.48 8.85% -- 详细
全年业绩逐季好转, 智能控制器业务稳健增长。 公司 Q4营收为 14.75亿元、 YoY+48.31%, QoQ+8.3%; Q4归母净利润 1.19亿元, YoY+89.25%, QoQ+9.2%。 2020年四个季度业绩逐季好转。 2020年公司控制器业务稳健发展,实现营业 收入 45.03亿元, YoY+28.45%,其中家用电器控制器实现营收 29.8亿元, YoY+16.66%、电动工具控制器 8.1亿元, YoY+60.49%。 在全球疫情严重的背 景下通过深耕家电业务、开辟汽车电子业务、拓展电动工具业务、布局智能家 居业务“四行并举” 的战略,实现了业绩的稳健增长。 优化内部管理改善盈利能力,注重自主研发有望加强竞争优势。 报告期内公 司持续优化内部管理、基于国际化产业布局搭建了平台化采购管理体系, 毛利 率得到明显改善, 20年毛利率 22.93%, 在 19年 22.25%的基础上进一步提升, 其中家用电器控制器毛利率 17.34%, 同比提升 0.68pct、电动工具控制器毛利 率 28.89%,同比提升 2.16pct。 同时公司组建智能控制研究院,持续加大研发 投入力度, 2020年研发投入总额为 2.52亿元, YoY+45.63%, 我们认为未来几 年控制器的附加值和品牌效应将持续提升, 公司的竞争优势有望进一步凸显。 汽车电子控制器业务实现飞跃,有望成为公司新的增长引擎。 2020年公司设 立了汽车电子智能控制器子公司, 持续发力汽车电子智能控制器业务, 与博格 华纳、尼得科等零部件供应厂商合作逐步突破, 中标多个平台级项目订单。产 品从单一品类逐步延伸到汽车散热器、冷却液加热器、发动机力变器、引擎风 扇控制器、门控制马达等核心汽车电子控制器, 预计项目订单累计约 40-60亿 元,项目周期为 8-9年,涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车 品牌。 标志着汽车电子控制器业务有了质的飞跃, 有望成为公司新的增长引擎。 铖昌科技引入持股平台建立长效激励机制,拟分拆上市有利于业务持续发展。 报告期内铖昌科技引入了员工持股平台对其进行增资,平台合计持有铖昌科技 15.50%股权。铖昌科技的长效激励机制将核心团队利益绑定,符合长远规划和 发展战略; 同时公司拟将铖昌科技分拆至境内证券交易所上市, 报告期内已完 成上市辅导备案登记,有利于铖昌科技持续拓展模拟相控阵微波毫米波射频芯 片相关业务,实现长远的发展。 盈利预测、估值及投资评级。 公司汽车控制器业务拓展顺利,同时子公司铖昌 科技拟拆分上市, 我们预计 2021-2023年公司归母净利润为 5.56/7.28/9.50亿 元( 2021-2022年原值为 5.37/7.09亿元) ,对应 EPS 为 0.61/0.80/1.04元 ( 2021-2022年原值为 0.59/0.78元);同时我们上调未来 12个月目标价至 34.5元(原值为 30元) ,维持“强推”评级。 风险提示: 控制器原材料价格波动;人民币对美元汇兑波动;大客户业务份额 拓展低于预期;海外业务扩展整合低于预期;我国毫米波民用市场发展进度低 于预期。
和而泰 电子元器件行业 2021-02-26 22.49 32.64 54.99% 24.60 8.85%
24.48 8.85% -- 详细
业绩符合预期,Q4收入利润同比大幅增长。公司发布2020年报,全年实现收入46.66亿元,同比增长27.85%;归母净利润3.96亿元,同比增长30.54%。Q4单季度实现收入14.75亿元,同比增长48.31%;归母净利润1.19亿元,同比增长89.25%。利润分配预案为拟每10股派现1元(含税)。 成本与费用控制基本稳定,现金流水平再创新高。1)盈利能力方面,毛利率较去年同期增加0.68pct,净利率增加0.23pct,公司出口业务占比较大,在克服了人民币升值与疫情因素的双重不利影响之下,取得如此成绩实属不易,也验证了我们此前在深度报告《和万物,智无双》中提出的智能化浪潮对公司产品带来的量价齐升的效应;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加1.00pct,其中销售费用率下降0.65pct,包含研发在内的管理费用率增加1.09pct;3)现金流方面,经营性现金流净额5.65亿元,同比增长19.71%。 汽车电子业务订单累计达40-60亿元,实现质的飞跃。1)新开辟的汽车电子业务方面,在牵手了全球顶级Tier1厂商后,参考公告,公司已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计项目订单累计约40-60亿元,项目周期为8-9年,涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。2)伴随着家居智能化浪潮,公司在收入结构中单独分拆出智能家居智能控制器,2020年实现收入4.42亿,占营收比例达到9.47%。3)持续加大研发投入,走“高端化与智能化”路线,全年研发投入总金额2.52亿元,同比增长45.63%。 期权激励行权条件剑指持续高复合增长。公司近期发布期权激励计划,拟以19.76元/股的行权价格向含子公司在内的管理人员和核心骨干等172名对象授予1500万份股票期权。行权条件为以2020年净利润为基数,2021-2023年增长率分别不低于35%、70%、120%。直接以未来三年持续高速复合增长的净利润增速做为行权条件,充分体现了公司一直以来所秉持的为股东创造价值为己任,并对企业未来前景充满信心。激励的实施有利于绑定核心团队,助力公司长远发展。 投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为0.66元、0.99元,维持“买入-A”评级。假设铖昌科技2022年上市,对2022年目标市值采用分部估值法:预测2022年铖昌科技净利润1.4亿,参考可比公司卓胜微,给予2022年70X PE,对应约100亿市值,上市摊薄后和而泰的持股比例对应50亿市值;剔除铖昌后,以2022年主业预测净利润8.3亿为参考,给予30X PE,对应约250亿市值;合计目标市值300亿,对应12个月目标价32.8元 风险提示:原材料价格及汇率波动;市场竞争加剧
和而泰 电子元器件行业 2021-02-26 22.49 26.42 25.45% 24.60 8.85%
24.48 8.85% -- 详细
2020年归母净利润增长超预期 公司发布2020年度报告2020年公司实现归母净利润3.96亿元,同比增长30.54%30.54%,超出我们预期3.80亿元));实现营业收入46.66亿元,同比增长27.85%。单季度来看,受益于疫情背景下供应链加速向国内转移,2020Q4营业收入同比增长48.31%48.31%,归母净利润同比增长89.25%。我们看好公司在智能控制器和射频芯片领域的研发优势以及长期成长空间,预计公司2123年归母净利润为5.79/8.02/10.30亿元采用分部估值法估值,对应目标价为26.55元股,维持“买入”评级。 疫情加速供应链转移,智能控制器业务稳健增长,汽车电子蓄势待发 2020年公司控制器板块实现营业收入45.04亿元,同比增长28.45%。分产品来看,家电智能控制器实现收入29.81亿元,同比增长16.66%16.66%;电动工具智能控制器实现收入8.10亿元,同比增长60.49%我们认为主要源自疫情加速供应链向国内转移,市占率逐渐提升。2020年公司汽车电子智能控制器实现收入0.98亿元,同比增长12.24%12.24%,据公司年报公司中标博格华纳、尼得科等多个平台级订单,预计项目订单累计约4060亿元,项目周期为89年,涉及奔驰、宝马等多个汽车品牌。我们认为2021年公司汽车电子业务有望集中大批量交付,未来有望继续突破更多头部汽车领域客户。 子公司铖昌科技拟分拆上市股权激励推动长期业绩增长 2020年子公司铖昌科技主营射频芯片业务实现收入1.62亿元,同比增长13.09%。2020下半年,低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付,继续迭代研制5G毫米波波束赋形芯片。2020年12月铖昌科技已完成上市辅导备案登记。2021年1月30日,公司发布2021年股票期权激励计划,拟向管理人员、核心骨干人员等发放权益共1500万份,占当前股本1.64%。业绩考核标准为以2020年为基数,2021/2022/2023年净利润增长率不低于35/70/120%。我们认为本次股权激励有助于推动公司业绩的长期稳定发展。 维持“买入”评级 我们看好公司智能控制器业务市占率持续提升,预计智能控制器业务收入将继续较快增长。子公司铖昌科技自主可控芯片业务持续发力订单交付顺利推进看好公司长期发展。公司订单加速落地,我们上调2122年归母净利润预测至5.79/8.02亿元(前值:5.45/7.44亿元)。采用分部估值法估值(详细测算请见正文)),对应目标价为26.55元股(前值:23.25元),维持“买入”评级。 风险提示:上游元器件大幅涨价;智能控制器需求不及预期;射频芯片需求不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2021-02-26 22.49 -- -- 24.60 8.85%
24.48 8.85% -- 详细
事件:公司发布20年年报,20年公司实现营业收入46.6亿元,同比增长27.85%,实现归母净利润3.96亿,同比增长30.54%,实现扣非归母净利润3.66亿元,同比增长26.34%。20Q4实现营收14.75亿元,同比增长48.3%,环比增长8.25%,实现归母净利润1.19亿,同比增长89.25%,环比增长10%。 业绩保持高增长,整体财务表现优秀。公司继续保持营业收入和净利润的CAGR3超过30%的高增长,其中海外和国内营收分别为32.48亿元和14.17亿元,分别同比增长16.15%和33.73%。2020年公司毛利率22.9%,同比提升0.68pct,净利率9.01%,同比提升0.68pct,费用率方面,公司研发/管理/销售/财务费用率分别为5.07%/4.61%/1.64%/1.42%,分别同比+0.3/+0.7/-0.6/+0.6pct,管理费用和财务费用的增长分别主要是公司股权激励费用及应付职工薪酬费用增加,汇兑损失增加所致所致。20年公司经营性现金流为5.64亿元,同比增19.7%。 控制器业务毛利率改善,汽车电子业务取得质的突破。控制器业务板块(含NPE)实现营业收入45亿元,同比增长28.45%;毛利率21.36%,同比增长1.22pct;其中家用电器智能控制器、电动工具智能控制器、智能家居控制器、健康医疗与护理智能控制器、汽车电子智能控制器分别实现营收29.8亿元、8.1亿元、4.4亿元、9544万元、9887万元,前两者毛利率分别为17.34%(YoY+0.68pct)、28.89%(YoY+2.16pct)。家用电器控制器方面,公司于2020年12月19日再中BSH订单,中标最高金额折合人民币约15亿元,在手订单充足。汽车电子方面,公司持续发力,中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,根据客户项目规划,预计项目订单累计约40-60亿元,项目周期为8-9年,涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。 毫米波射频芯片需求明确,铖昌科技未来可期。全球卫星通信产业稳步扩张,低轨通信卫星建设加速,将提升对毫米波通讯芯片的需求,5G基站用毫米波射频芯片市场也较大。受益于较强的技术实力与稳定的产品质量,铖昌科技与主要客户合作关系稳定,新订单不断增加,2020年下半年,低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付,研发投入同比增长122.45%,积极积极推进5G毫米波射频芯片研发进度。2018年-2020年,铖昌科技实现归属于母公司股东的净利润21,444.48万元,达成业绩承诺,同时为了更好的发展铖昌科技模拟相控阵微波毫米波射频芯片相关业务,公司拟将铖昌科技分拆至境内证券交易所上市,并已完成上市辅导备案登记。 投资建议:公司作为国内控制器龙头之一,战略布局清晰,客户拓展积极,在手订单充裕,有望强化在智能控制器领域的龙头地位,同时微波毫米波射频芯片业务持续发力,进入快速增长期。我们上调公司业绩预测,预计公司2021-2023年净利润分别至5.59/8.11/10.9亿元,EPS分别为0.61/0.89/1.2元/股,预计公司21-23年PE分别为36.0/24.8/18.3x,维持“买入-B”投资评级。 风险提示:智能控制器业务进展不及预期;汽车电子业务扩展不及预期;毫米波射频业务不及预期;上游原材料上涨导致公司盈利下降
和而泰 电子元器件行业 2021-02-26 22.49 -- -- 24.60 8.85%
24.48 8.85% -- 详细
事件:公司2月24日发布2020年度报告,2020年营业收入同比增长27.85%;归属于上市公司股东的净利润同比增长30.54%;基本每股收益为0.44元,比上年同期增长22.42%。 2020年业绩快速增长,利润率稳步提升。2020年公司实现营收46.66亿元,同比增长27.85%;实现归母净利润3.96亿元,同比增长30.54%,实现扣非归归母净利润3.66亿元,较上年同期增长26.34%,营收、净利继续保持稳步增长。2020年公司销售毛利率和销售净利率分别为22.93%、9.01%,分别较2019年同期提升0.68pct.和0.23ppct.;如扣除销售货物运输费用,公司实际产品平均毛利率为23.28%,较上年同期增长1.03%,主要原因是公司加大研发投入,优化产品设计方案,提高产品附加值,并加大元器件替代力度,结合自动化升级改造,精耕细作降本增效。 产能逐步释放,控制器业务未来或保持强劲增长。2020年,公司控制器业务板块(含NPE)实现营业收入45.04亿元,较上年同期增长28.45%;毛利率21.36%,较上年同期增长1.22%,其中家电智能控制器和电动工具控制器分别同比增长16.66%和60.49%。公司在传统合作品牌中还有份额提升空间,下游家电行业进入复苏上升周期,加之智能家居产品比例的提升,公司家电电器智能控制器业务有望保持较高增速。由于疫情原因,海外电动工具客户的业务实现较快增长,加之公司加速挖掘新客户,拓宽电动工具产品品类,公司电动工具控制器实现高速增长。随着国内光明二期扩产项目、长三角基地以及越南生产基地的投产以及意大利NPE公司持续稳步发展,公司持续发展动力十足。 射频芯片业务拆分AA股上市取得进展。铖昌科技在有源相控阵、微波毫米波射频集成电路方面具有十多年的经验,微波毫米波射频芯片产品目前广泛应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域,公司抓紧推进民用5G芯片的研发进度,2020年,铖昌科技研发投入同比增长122.45%。铖昌科技继续拓展应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域的业务,同时也积极推进5G及低轨卫星领域射频芯片研发进度,2020年下半年,低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付;5G毫米波基站射频芯片方面,继续迭代研制毫米波波束赋形芯片。铖昌科技的市场空间也会得到进一步拓展。公司拟将铖昌科技分拆至境内证券交易所上市,铖昌科技已完成上市辅导备案登记。 投资建议:维持推荐评级。公司增速高于行业平均增速,家电、汽车电子、电动工具智能控制器基础业务增长稳健,全球布局产能,民用芯片进展顺利。预计公司2021、2022年EPS分别为0.65元和0.84元,对应PE分别为34倍、26倍,维持“推荐”评级。 风险提示:大客户变动风险;原材料价格波动;政策风险。
和而泰 电子元器件行业 2021-02-26 22.49 -- -- 24.60 8.85%
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事件:公司于2月25日发布2020年年度报告,2020年度公司实现营业收入46.66亿元,同增27.85%;实现归母净利润3.96亿元,同增30.54%。 公司营收净利无惧疫情大幅增长,汽车电子业务着重发力:2020年度公司于疫情下实现营收净利大幅增长,实现营业收入46.66亿元,同比增长27.85%;实现归母净利润3.96亿元,同比增长30.54%。其中海外/大陆业务分别实现营收32.48亿/ 14.17亿元,同增69.62%/30.38%。细分业务分析,公司家用电器/电动工具/ 智能家居及家电/健康护理业务分别实现营收29.81/ 8.10/ 4.42/ 0.95亿元,同增63.88%/ 17.37%/ 9.47%/ 2.05%,此外2020年公司着重发力汽车电子智能控制器,通过加大研发投入迅速占领市场,报告期内中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计项目订单累计约40-60亿元,项目周期为8-9年,涉及奔驰、宝马、 吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃,2020汽车电子智能控制器业务实现营收0.99亿元,同增2.12%。 毛利率创2010年以来新高,现金流不断优化,资产质量稳健。公司2020年实现毛利率22.93%,较2019年提升0.68个百分点,扣除销售货物运输费用,公司实际产品平均毛利率为 23.28%,较上年同期增长1.03个百分点,创2010年以来新高,主要由产品结构优化所致。现金流方面,2020年公司经营活动现金流较同期增加9,297.72万元,同比增长19.71%至5.65亿元,主要原因是本报告期销售商品、提供劳务收到的现金较上期增加所致,公司历年来现金流持续优化。控费方面,公司2020年度销售/管理/ 财务费用分别为0.77/ 2.15/0.66亿元,费用率分别变动-0.65/ 0.67/ 0.55pct,三费用小幅同增0.57个百分点,控费能力较为稳健。 研发及产品附加值持续提升,员工激励保障长远发展。公司持续加大研发投入以提升产品附加值,2020年度研发费用为2.37亿元,同增39.54%,研发费用率为5.07%,同比提升0.42pct。其中研发人员数量从2019年的767人增长27.38%至2020年的977人。此外,公司于1月30日发布2021年股权激励计划,拟授予激励对象权益总计1,500万份,约占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.64%。其中首次授予1,240万份,占本激励计划拟授出股票期权总数的82.67%。考核目标为2021-2023年净利润增长分别相较于2020年不低于35%/70%/120%。我们认为,员工激励有效绑定核心员工利益巩固竞争力,同时加大研发有利于公司持续提升产品附加值,利好公司长远发展。公司智能控制器+射频芯片双赛道发展可期:智能控制器业务板块,公司主营家用电器、电动工具、智能家居智能控制器,并在近期进入汽车电子智能控制器市场,横向扩展业务版图,已成为全球智能控制器龙头之一。 射频芯片业务板块,控股子公司铖昌科技技术水平领先,具有稀缺性,已树立行业壁垒,目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议,具备持续获得相关订单的能力。除此之外,铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进5G 芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。在我国集成电路行业应用和市场环境蓬勃发展的当下,铖昌科技业务扩张在即,未来有望成为公司新的业绩增长点。此外,铖昌科技拟分拆上市,目前已引入员工持股平台并完善前期股权规划,分拆后铖昌科技可进行直接融资,其主营业务微波毫米波射频芯片的持续研发和经营投入有望扩大,发展空间进一步提升。 投资建议:我们预计公司2021-2023营业收入分别为60.54、78.87和102.61亿元,实现归母净利润分别为5.42、7.35和9.36亿元,EPS 分别为0.59、0.80和1.02元,市盈率分别为37X、27X 和21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动。
和而泰 电子元器件行业 2021-02-26 22.49 -- -- 24.60 8.85%
24.48 8.85% -- 详细
事件概述公司于2021年2月24日发布2020年年度报告,报告期内,实现营业收入466,567.72万元,较上年同期增长27.85%;实现归属于上市公司股东净利润39,601.76万元,较上年同期增长30.54%;实现归属于上市公司扣除非经营性损益后净利润36,636.92万元,较上年同期增长26.34%。其中,控制器业务板块(含NPE)实现营业收入450,373.02万元,较上年同期增长28.45%;毛利率21.36%,较上年同期增长1.22%;归属于上市公司股东的净利润36,758.56万元,较上年同期增长49.17%。 分析判断:控制器业务增长加速,毛利率同比提升明显公司主营业务为两大板块,分别为家庭用品及新一代智能控制器、智能硬件的研发、生产和销售以及厂商服务平台业务;微波毫米波射频芯片设计研发、生产和销售业务。根据公司发布的2020年年报,报告期内,公司实现营业收入466,567.72万元,其中控制器业务板块(含NPE)实现营业收入450,373.02万元,目前是公司营收的主营来源。2020年国内外经济形势复杂多变,全球经济受到了疫情的拖累,从分季度营收情况来看,公司2020年第一季度的营收7.36亿元,同比2019年一季度的7.69亿元有所下滑,但是公司在做好疫情防控的基础上,积极推动企业复工复产,从二季度开始公司单季度营收同比均实现增长,特别是三、四季度,公司单季度营收分别为13.62亿元、14.75亿元,同比实现了48.88%、48.31%的增长,全年营收实现同比增长27.85%。我们认为公司这种加速增长将会在未来几年继续持续,一方面伴随着中国大陆供应链的崛起,全球智能控制器产业链在向国内转移,另一方面伴随着智能控制器技术的不断向前演进逐步提升了行业技术门槛、国内龙头全球化布局带来的规模化效应等多种因素共振下整个产业马太效应明显。此外,虽然2020年公司部分上游原材料所处行业出现涨价情况,但是公司具备较强的成本管理能力及一定的议价能力,可通过提升新产品新技术的销售量、老产品技术改良、元器件替代方案、成本控制等措施降低原材料价格上涨对公司利润的影响。且公司产品定价原则为成本加成定价,主要原材料价格的波动,对公司净利润的影响较小。2020年公司控制器业务毛利率21.36%,较上年同期增长1.22%,同比提升明显。公司控制器业务实现归属于上市公司股东的净利润36,758.56万元,较上年同期增长49.17%。 汽车电子业务订单巨大,步入释放期带动高弹性汽车智能化浪潮席卷而来,汽车电子成本占比快速提升,其创新已成为汽车产业创新的重要推动力量。汽车电子行业由于认证周期长、行业壁垒高,具有非常严格的验证标准,公司能够进入国际知名Tier1厂商的供应链,是对公司整体实力的证明。公司通过全球高端知名汽车零部件公司博格华纳、尼得科以及终端汽车厂商的审核并建立合作关系,产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、发动机力变器、引擎风扇控制器、门控制马达等方面的智能控制器。根据客户项目规划,预计项目订单累计约40-60亿元,项目周期为8-9年,涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。我们认为公司汽车电子业务业绩将在2021年进入快速释放期,为公司整体业绩带来高弹性,同时考虑到终端巨大的市场,我们认为公司未来有实力在汽车电子领域持续获得更多订单。 微波毫米波射频稀缺标的,积极推进G5G及低轨卫星领域应用研发及低轨卫星领域应用研发公司于2018年收购的铖昌科技在微波毫米波射频T/R芯片方面拥有自主设计、研发等核心竞争力,在该领域除极少数国防重点院所之外唯一掌握该项技术的民营企业,也是唯一一个在相关领域承担重大国家专项研发的高新技术企业。2020年,铖昌科技研发投入同比增长122.45%。铖昌科技继续拓展应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域的业务,同时也积极推进5G及低轨卫星领域射频芯片研发进度,2020年下半年,低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付;5G毫米波基站射频芯片方面,继续迭代研制毫米波波束赋形芯片。公司目前处于快速发展阶段,市场份额占比较低,具备很大的上升空间。此外,我们预计我国的低轨卫星和5G毫米波通信在未来两年也有望进入落地期,公司在相关领域已经进行了布局,新兴增量市场有望加大公司的业绩弹性,提升业绩增速。 投资建议2021-2022年营收维持前次预测,预计公司的营收分别为64.39亿元、84.65亿元,预计2023年公司营收为114.27亿元,考虑到公司毛利率提升,将2021-2022年归母净利润预测由5.55亿元、7.75亿元上调为5.73亿元、8.03亿元,预计2023年公司归母净利润11.00亿元,2021-2023年对应的EPS分别为0.63元、0.88元、1.20元,对应的PE分别为35.10倍、25.06倍、18.30倍,维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期;毫米波射频业务进展不及预期;全球疫情再次爆发导致宏观经济下行;上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名