事件： 公司近日发布《2024年年度报告》 及《2025年第一季度报告》 。 2024年，公司实现营业收入 81.89亿元，同比上升 6.13%；归母净利润 6.68亿元，同比上升 18.53%；扣非归母净利润 5.04亿元，同比下降 5.84%。 2025Q1公司实现营业收入 18.56亿元，同比下降 12.59%；归属上市公司股东的净利润1.18亿元，同比下降 37.30%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元，同比下降 33.85%。 资产出售致表观业绩承压。 2025Q1公司业绩承压， 预计主要系出售锐凌车载前装业务、 政府补助下降及理财产品投资收益减少。 2024年， 剔除锐凌无线车载前装业务的影响，公司营业收入同比增长 23.34%， 收入增长主要来自于国内汽车电子及智慧家庭领域中 5G 固定无线接入（ FWA）业务领域；利润增长主要来自于收入的增长及锐凌无线车载前装业务出售带来的投资收益。 积极布局端侧 AI 和机器人。 为抓住端侧 AI 带来行业新的发展机遇，公司 2024年成立了 AI 研究院， 并推出 AI 模组、端侧 AI 及割草机器人解决方案、具身智能机器人开发平台 Fibot 等产品。 公司 AI 研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心技术，自主研发并发布了 Fibocom AI Stack 技术平台。该平台深度整合机器视觉、 语音识别、生成式 AI 等多种 AI 模型，并创新开发了高性能端侧AI 推理引擎，实现跨芯片平台的兼容运行，显著提升了公司 AI 模组产品的市场竞争力。 亮相火山引擎“AIoT 智变浪潮” 。 2025年 4月，公司受邀参加火山引擎与英特尔联合举办的“AIoT 智变浪潮”大会。 通过与火山引擎边缘大模型网关连接，搭载广和通 AI 轻算力大模型方案 MagiCore 系列的终端可快速实现WebSocket 语音对话。 公司将继续与生态伙伴携手推进 AIoT 产业技术升级。 投资建议： 公司致力于发展集成通信能力的边缘智能计算整体解决方案， 公司优秀的战略选择和精细化管理能力支撑公司长期发展， 未来发展前景可期。 我们预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 5.39亿元/6.69亿元/8.32亿元，对应增速分别为-19%/24%/24%，对应 PE 分别为 36.1X/29.1X/23.4X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险、下游需求波动风险、全球经贸摩擦风险。

事件：公司2月27日晚发布《2024年年度报告》，2024年实现营业收入27.45亿元，同比增长23%；归属于上市公司股东的净利润6.31亿元，同比增长20%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.1亿元，同比增长25%。 业绩符合预期，AI产品收入占比快速提升。单季度来看，2024Q4，公司实现营业收入8.04亿元，同比增长42.70%，收入增长主要来源电监测终端和通信模块；归母净利润2.08亿元，同比增长16.43%。公司于2024年成功推出了分布式光伏解决方案、电鸿化终端、新一代双模通信芯片、Wi-SUN通信模块、新款智能超声波水表、AI边缘计算网关平台等近50款新产品及解决方案。2024年实现新产品收入13.38亿，占主营业务收入比达49%，其中AI产品收入占新产品收入的30%，为电力行业数智化转型注入新动能。 芯片模块跃升为首要单品，在手订单持续充盈。2024年，通信芯片与模块实现收入7.76亿元，同比增长17.95%，占主营业务收入比28.39%，成为公司第一大单品，自研芯片覆盖全球70%以上国家的电力AMI通信方案。2024年新签合同37.18亿元，同比增长7.71%；截至2024年末在手合同40.17亿元，同比增长15.35%，有力支撑后续业绩增长。 海外收入快速增长创新高，国际化持续推进。2024年公司国际业务实现收入4.21亿元，同比增长85.4%，占总收入的15.38%（注：2023年占收比为10.24%），国际化战略成为关键驱动。①截至2024年末，公司已设立10余家境外子公司及销售代表处，沙特及印尼工厂正在建设中，并将在2025年投入使用。②2024年公司多款自研产品获得美国FCC认证、CE-RED欧盟无线电设备指令认证、MID/OIML计量认证等权威认证；开发的软件成熟度通过国际最高级别CMMI-ML5级认证。 投资建议：公司聚焦数字电网和数智城市，具备能源物联网全层级综合解决方案能力，在新型电力系统加速转型、数字经济顶层规划出台、智慧城市建设推进的背景下，公司国内业务有望持续扩张。此外，公司积极把握海外发展机遇，覆盖地区逐步向阿拉伯地区等蓝海市场蔓延，海外市场营收有望持续高速增长。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.88/10.08/12.80亿元，对应增速分别为25%/28%/27%，对应PE分别23.4X/18.3X/14.4X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：国际汇率波动风险、市场拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。

工业操作系统联盟正式成立，东土鸿道生态加速构建。 11月 9日，在 2024国家工业软件大会上， “工业智能操作系统联盟” 正式成立，东土科技携其100%自主研发的核心技术产品——鸿道工业操作系统（ Intewell）和 AUTBUS宽带工业网络总线技术加入联盟，为联盟的技术生态注入强劲动力。 公司鸿道（ Intewell）作为推动新型工业化的国家战略操作系统，实现了控制、计算和云服务的融合统一，能够更好推动人工智能技术的发展。 AUTBUS 宽带工业网络总线技术实现了 IT/OT 的深度融合，统一了工业控制“最后一公里”的通信协议。 2024年 11月， 公司整合内部资源， 吸收合并全资子公司东土华盛科技有限公司和全资子公司东土惠和科技有限公司， 实现工业操作系统业务及股权架构的优化， 以积极响应国家对工业操作系统和工业软件更新换代任务的需求，更好地把握国产化工业操作系统相关业务的发展机遇。 加大芯片业务投资， 携手神经元共建新型工业生态。 2024年 9月， 东土科技进一步加大对神经元信息技术（成都）有限公司的投资， 以 2亿元资金受让神经元公司 7.6172%股权，持股比例由 11.0393%增至 18.6565%。 这一战略布局有利于东土科技鸿道 Intewell 工业操作系统与神经元公司芯片的深度协同， 公司将进一步利用自身在市场和资源方面的优势，将鸿道 Intewell 工业操作系统与神经元公司的芯片相融合，推向各类工业领域，促进芯片在各种应用场景中的推广与孵化，并逐渐成为我国新型工业化的主流芯片。 东土科技参股的神经元孵化的我国第一颗列入工信部国产汽车芯片名录的车规级 TSN 交换网络芯片，于 2024年 8月获得国家新能源汽车技术创新中心 10万片芯片订单，将规模化应用于车载网关，赋能新一代自主可控汽车网络通信架构。 全面展示工业 AI 等新赛道自主力量。 2024年 9月第 24届中国国际工业博览会上， 东土科技展示了国内首个工业 AI 控制器打造的工业 AI 智能机器人控制系统。 公司智能机器人控制系统使机器人实现了从传统的自动化向智能化的转变，在功能和性能上达到世界先进水平。 目前，东土科技正在机器人企业及相关研究机构共同研制机器人内部通信和控制国产自主解决方案，以解决该领域卡脖子问题。 此外，公司还展示了其全新的智能控制技术体系。该体系融合了控制、计算、视觉识别和人工智能等技术，构建类似“工业智能手机”的集成平台，通过软件定义控制，用户能够以更加灵活、智能的方式管理流程，目前已经广泛应用于半导体、智能建造、轨道交通、储能、智能制造等领域。 投资建议： 我们看好工业互联网未来的发展前景， 东土科技是我国为数不多的在工业互联网产业链中同时具备提供软硬件产品及全套解决方案能力的企业，而且公司在工业操作系统、工业芯片、自主工业通信协议等前沿领域具备独特竞争力，未来几年有望深度受益于工业互联网赛道发展及国产替代浪潮。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.40/0.86/1.56亿元， 对应 PE 分别为 190.5/88.8/49.2X， 维持“增持”评级。 风险提示： 下游景气度不及预期风险、 产品定价审价风险、 竞争加剧风险、政策不及预期风险、 全球地缘政治风险。

大力拓展机器人业务，AIC智能计算解决方案深度赋能。2023年，广和通成立智能计算（AIC）产品线。公司正以割草机器人为突破点，进行技术积累和复用，为机器人移动技术能力夯实基础。同时公司在具身智能机器人领域积极探索，布局将来机器人操作能力演进。公司AIC智能计算解决方案将自动驾驶、机器视觉、人工智能、神经网络、高精差分GPS定位技术进行高度集合，为机器人行业提供全栈式解决方案，持续推动智能机器人商用落地，适用于服务机器人、清洁机器人、运输机器人、巡检机器人等多种场景，极大降低客户的开发周期和投入成本，具有广阔的应用空间，目前已与优必选、地瓜机器人（地平线的全资控股子公司）等机器人产业链公司展开合作。 具身智能开发平台Fibot表现亮眼。公司围绕具身智能技术积极展开布局，并于2024年3月发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot，满足客户验证MobileALOHA协同学习与简单的示教操作数据需求，从而习得机械臂的高级移动操作功能算法，助力机器人厂商进行软件及算法的二次开发，赋能工业制造、家用服务、智慧物流等场景。Fibot在2024年9月入选中国信通院与《通信产业网》发布的“人工智能+电信业”赋智先锋案例，并在2024年11月，入选2024高工金球奖“2024年度优秀供应链企业”。根据公司公告，广和通具身智能机器人已经送样，明年预计批量交付。 割草机器人率先在头部客户实现交货。广和通SC126、SC138、SC171等产品的AI解决方案能助力机器人实现多种智能化核心功能，可用于割草机器人、服务机器人、清洁机器人、运输机器人、巡检机器人等，公司目前在免埋线式割草机器人垂直行业实现突破。此外，广和通与地瓜机器人深度合作，基于地瓜旭日5芯片，打造旗舰级无埋线式割草机解决方案。方案具备双目VIO&RTK融合定位、AI感知、建图导航、智能回充、断点续割等算法，为大面积草坪割草提供解决方案，已成为数家割草机厂商的首选。根据公司公告，广和通割草机器人将于2024Q4率先在头部客户实现交货，预计2025年实现批量出货。 投资建议：公司致力于发展集成通信能力的边缘智能计算整体解决方案，在机器人、AI终端等新领域持续拓展。公司优秀的战略选择和精细化管理能力支撑公司长期发展，未来发展前景可期。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.49亿元/6.22亿元/7.87亿元，对应增速分别为33%/-17%/26%，对应PE分别为21.9X/26.4X/20.8X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求波动风险、全球经贸摩擦风险。

大模型赋能智能手机业务，打造个性化AI产品和服务。2024年10月14日，中兴通讯与中国移动联合发布首款支持“九天·众擎基座大模型”的千元手机——中兴畅行60Plus。用户可通过AI语音助手，调用“九天·众擎基座大模型”，为用户带来一系列的AI体验，包括文本生成、翻译助手、图片生成、文本总结等。2024年11月21日，中兴通讯与中国电信深度合作，正式发布努比亚Z70Ultra手机，其搭载的端云融合中国电信星辰AI大模型拥有千亿级云侧大模型和30亿端侧大模型，组成了自然语言、语音、影像、视觉、性能、多模态等多个大模型矩阵。人工智能技术融入智能手机，成为手机行业技术创新的新热点。中兴通讯坚持差异创新、成本领先战略，提出“AIforAll”，布局全系AI终端，有望核心受益。 深化“连接+算力”助力AI向实。公司将智算确定为公司的长期战略主航道，提供全栈全场景智算解决方案，打造开放普惠繁荣的智算生态。在智算基础设施和平台技术方面，推出“一机多芯”开放架构AI服务器，兼容适配主流GPU，并以网强算，基于自研芯片推出2。 200G网卡；推进OLink高速总线互联标准，并自研大容量交换芯片，在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究。中兴通讯推出自研的盒式交换机和框式交换机以及多种容量的交换芯片，支持各个型号的交换机产品灵活组网搭配，可搭建百卡、千卡、超万卡任意规模的智算中心网络，灵活满足100GE、200GE、400GE组网需求。近日公布的《中国电信服务器（2024-2025年）集中采购项目中标候选人公示》，公司为标包1（第5名）、标包2（第1名）、标包3（第4名）和标包7（第1名）的中标候选人之一，算力业务成为持续拉动公司营收增长的新动能。 投资建议：中兴通讯坚守“数字经济筑路者”生态定位，不断夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务，并快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。中兴通讯是全球稀缺的能提供从微电子、数据库、操作系统等底层技术到电信、数通、算力、存储、模组、终端等设备产品的端到端全系列解决方案的ICT科技巨头。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为94.66亿元/99.74亿元/106.12亿元，对应增速分别为2%/5%/6%，对应PE分别17.5X/16.6X/15.6X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游资本开支波动风险、宏观经济周期风险、国际环境变化风险。

事件： 11月 22日，工业和信息化部运行监测协调局负责人何海林在国务院政策例行吹风会上表示，研究出台制造业数字化转型行动方案和推动人工智能赋能新型工业化行动方案，建设一批智能工厂和智慧供应链。 政策助推智能制造迈向新阶段。 智能工厂作为实现智能制造的主要载体，是发展新质生产力、建设现代化产业体系的重要支撑。“十四五”以来， 工信部等部门深入实施智能制造工程，培育了一批高水平、标志性智能工厂。 围绕着企业数字化转型， 我们预计， 未来智能工厂相关政策的陆续出台将有助于凌云光提供的解决方案从视觉检测向为客户构建“智能工厂”升级， 加速智能工厂的方案落地。 打造宜药印务智能工厂提升生产效率。 凌云光与宜药印务自2023年开始合作，在近一年的时间内成功完成新工厂的建设和投产（注： 规划达产后可实现年产 12亿只套包装盒） 。 该工厂以质量管理为核心， 从数字系统、智能供应链、智能生产与智能设备四大方面入手， 通过将 GMQM 质量管理系统和数采系统与 ERP、 MES、 WMS 等信息化系统深度融合， 实现了生产过程的数字化和智能化， 成功减少了 50%的人力并提高了 200%的生产效率；并通过部署 AGV等智能设备实现高效运行， 整个车间仅需十几名员工即可维持高效运转。 凌云光持续深耕智能工厂解决方案。 凌云光提出“SmartFAB 智慧印包工厂管理系统” ， 实现 ERP+MES+智能质检+生产数据反馈+质量数据反馈+智能物流+智能仓储全流程智能化、精细化管理， 提供适合印刷企业“智能工厂”建设的先进技术。 凌云光为企业定制化提供包括数字化系统咨询规划、智能工厂建设、智能产线实施、智能物流优化、工业设备互联及智能信息服务等服务在内的综合性解决方案，助力企业提质增效。 未来， 凌云光将持续深耕，以更加完善的行业智能工厂解决方案助力行业步入高质量发展新阶段。 投资建议： 凌云光是中国机器视觉领域龙头厂商，技术产品及市场份额领先。 公司深度把握行业客户需求，公司产品广泛应用于消费电子、新型显示、印刷包装、新能源等多个应用领域。随着我国机器视觉行业的加速推进，公司收入有望在智能制造、新能源等需求推动下实现快速增长。预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 1.70亿元/2.57亿元/3.48亿元，对应增速分别为4%/51%/35%，对应 PE 分别为 64.2X/42.4X/31.4X，维持“增持”投资评级。 风险提示： 宏观周期波动风险、市场竞争加剧风险、 成本费用加大风险、交易审批整合风险。

事件：公司11月13日晚发布《关于收购JAI公司股权的公告》，公司拟以现金形式收购JAI A/S的99.95%股权，收购范围为JAI所有工业相机业务，交易对价预计为1.03亿欧元。同时，在交割前或者交割后，公司拟以现金形式收购或者强制赎回少数股东持有的标的公司剩余0.05%股权，最终公司将持有标的公司100%股权。 拟收购JAI丰富公司产品矩阵。JAI是全球领先的机器视觉企业，拥有五十余年的发展历史，公司总部位于丹麦，研发与生产位于日本，其主要从事工业相机的设计、研发、生产和销售，其产品线涵盖了高性能面阵扫描相机、线阵扫描相机及独特的分光棱镜式相机，拥有高质量的产品部件、低噪声的相机设计、创新的棱镜技术以及严谨的质量保证程序。本次收购有利于扩充公司光学成像技术能力，完善视觉器件标准产品矩阵、提升自主相机技术与质量；双方可以在供应链领域共享资源，协同优质供应商，提效降本；此外，叠加公司AI软件算法优势，大幅提升公司在“视觉+AI”领域的核心能力，为客户提供更丰富、更优质的机器视觉产品与解决方案。 收购事项有望促进公司业务拓展。JAI产品广泛服务于工业4.0、半导体检测、食品分拣、生命科学等多个领域，服务全球范围内的市场需求，尤其在欧、美、日等高端市场具有较好的市场占有率与客户口碑。借助JAI在全球范围内的营销网络布局，以及良好的客户基础与市场口碑，公司可大幅提升在海外市场的拓展能力和区域服务优势，加速现有业务国际化；同时，公司也将带动JAI产品在国内市场的更好拓展，双向赋能、加快发展。 扩展智能工厂解决方案，助力智能制造发展。凌云光与宜药印务自2023年开始合作打造中国药包行业首个智能工厂。该工厂以质量管理为核心，将GMQM质量管理系统和数采系统与ERP、MES、WMS等系统深度融合，实现了生产过程的数字化和智能化，大幅提升了产品质量和生产效率，成功减少了50%的人力并提高了200%的生产效率。随着智能化技术的持续发展，公司将继续深化印刷行业智能工厂解决方案，助力行业迈向高质量发展新阶段。 深化与智谱华章合作，推动AIGC应用创新。在AIGC领域，公司2021年参股智谱华章，并基于“大模型+行业”开展合作，面向多个场景培育创新应用：①双方合作的AIGC手语数字人在冬奥会和足球世界杯转播中成功商用，目前双方合作打造的数智电商直播平台已在京东、淘宝、唯品会等多个电商平台，服务数千个直播间。②双方在基于视觉图像的工业大数据领域也在开展业务合作，服务工厂的智能管理。 投资建议：凌云光是中国机器视觉领域龙头厂商，技术产品及市场份额领先。公司深度把握行业客户需求，公司产品广泛应用于消费电子、新型显示、印刷包装、新能源等多个应用领域。 随着我国机器视觉行业的加速推进，公司收入有望在智能制造、新能源等需求推动下实现快速增长。预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.70亿元/2.57亿元/3.48亿元，对应增速分别为4%/51%/35%，对应PE分别为66.3X/43.8X/32.4X，维持“增持”投资评级。 风险提示：宏观周期波动风险、市场竞争加剧风险、成本费用加大风险、交易审批整合风险。

事件： 公司 10月 29日晚发布《2024年第三季度报告》，公司实现营业收入343.16亿元，同比增长 4.78%；归属上市公司股东的净利润 23.11亿元，同比下降 13.12%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 21.30亿元，同比下降 3.21%。 单季度利润表现亮眼。 单季度来看， 2024Q3，公司实现营业收入 129.0亿元，同比增长 2.32%； 归属上市公司股东的净利润 8.5亿元，同比增长 20.67%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.0亿元，同比增长 8.95%。“数字中国”背景下，国内外市场规模不断增长，新能源、海洋经济、智能电网、信息通信及工业互联网等业务领域需求持续扩大，公司持续受益。 在手订单丰富， 多业务市场领先。 根据中国线缆网数据， 2024年前三季度国网省公司物资类招标项目中标缆企汇总中，公司以中标总金额约 155601万元的突出表现排名第一，展现了公司在电缆行业的强大竞争力。此外， 2024年10月凭借优异的市场表现上榜彭博新能源财经（ BNEF）《2024年第四季度Tier 1全球一级储能厂商名单》，进入全球一级储能厂商行列，体现了国际市场及专业机构对公司综合实力的认可。 质效并进，创新引领海上风电“深远海”新布局。 2024年 10月，国家发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，再次强调推动海上风电集群化开发，开展深远海漂浮式海上风电。 作为国际一流的海洋能源领域系统解决方案供应商， 为适应未来海上风电向深远海的递进，公司持续研发创新，不断加大深远海风电场新一代施工重器以及风力发电系统用电缆产品的开发投入，已打造出一套适用于深远海的高度精细化与智能化的技术管理平台和完整的海上风电产业链，有望充分受益。 投资建议： 公司是国内光纤通信和海缆领域龙头企业，在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域具有领先地位。在能源领域，公司实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商，海缆有望成为未来几年新增长驱动力。我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 32.43/41.82/48.10亿元，对应增速分别 4%/29%/15%，对应 PE 分别 16.3X/12.6X/11.0X，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示： 光纤光缆招标不及预期、海洋业务竞争加剧、上游原材料价格、费用成本开支加大

事件：公司10月28日晚发布《2024年第三季度报告》，2024年前三季度，公司实现营业收入423.99亿元，同比增长20.79%；归属于上市公司股东的净利润23.15亿元，同比增长28.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22.08亿元，同比增长30.20%。 积极把握发展机遇，业绩符合预期。单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入157.85亿元，同比增长32.28%，归母净利润7.05亿元，同比增长27.25%；扣非归母净利润6.93亿元，同比增长40.94%，主要得益于公司积极把握市场机遇，在特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋能源与通信等相关业务领域保持了较快增长。 持续开拓市场，在手订单充裕。公司积极开拓海内外市场，2024年9月，公司布局墨西哥克雷塔罗州产业基地COMVERGETECNOLOGIAS工厂正式投产，在深耕拉丁美洲市场的进程中迈出了坚实一步。截至2024年第三季度末，公司在手订单充裕，拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元；拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。 拟实施限制性股票激励计划，推进长效奖励机制。为进一步完善公司法人治理结构，实现对公司核心骨干人员的长效激励与约束，充分调动其积极性和创造性，使其利益与公司长远发展更紧密地结合，实现公司可持续发展，公司拟向部分核心技术及市场骨干授予不超过21,553,532股A股限制性股票。公司层面2024-2026年度业绩考核目标中，营业收入目标值为547.65/595.27/642.89亿元，营业收入触发值为533.36/571.46/609.56亿元，归母净利润目标值为25.84/28.00/30.15亿元，归母净利润触发值为24.98/26.70/28.43亿元，预计将对公司持续经营能力和股东权益带来积极正面影响。 投资建议：公司积极发挥光通信和海洋通信等通信网络业务优势，打造集“产品-服务-运营”于一身的全产业链模式；同时，公司把握全球能源互联发展机遇，聚力打造全球能源互联解决方案服务商。随着公司战略的不断推进，公司盈利有望进一步增厚。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为27.31/32.66/37.87亿元，对应增速分别为27%/20%/16%，对应PE分别16.1X/13.5X/11.6X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：光纤光缆招标不及预期风险、海洋业务竞争加剧风险、海洋业务进度风险、成本费用负债风险。

事件： 公司 10月 28日晚发布《2024年第三季度报告》， 2024年 1-9月， 公司实现营业收入 70.40亿元，同比增长 28.30%； 归母净利润 3.55亿元，同比增长 6.29%； 扣非归母净利润 3.34亿元，同比增长 7.21%。 控制器业务快速增长，毛利率逐步回升。 2024Q3，控制器板块营业收入 24.43亿元，同比增长 29.70%； 归母净利润 1.61亿元，同比增长 9.78%；扣非归母净利润 1.62亿元，同比增长 23.85%。 公司通过积极拓展客户、加速产品创新和应用，提供高附加值解决方案，成功获取更多优质项目和订单，提升市场份额，实现营业收入的持续稳定增长。 2024Q3，公司销售毛利率为19.30%，同比提升 0.27个百分点，环比提升 1.36个百分点。 公司通过优化研发策略、采购策略和生产工艺，降低产品综合成本，毛利率水平逐步回升。 经营改善小组严控费用， 费用率呈下降趋势。 2024年前三季度，公司期间费用（销售费用、管理费用、研发费用）同比增长 27.47%；其中，控制器业务板块期间费用同比增长 24.26%，费用率下降 0.52%。 期间费用的增加主要源于公司加大研发投入，始终坚持以技术创新驱动行业发展，通过研发实现降本增效。 尽管面临汇率波动和费用计提的挑战，控制器业务板块的净利润仍实现稳健增长。这主要归功于公司成立的经营改善小组，严格管控各业务流费用，落实降本增效措施，提高运营效率。同时，公司优化客户结构、调整产品品类，在保持毛利率的基础上合理控制费用支出，确保了净利润的增长速度。 公司前三季度财务费用达 0.33亿元，同比增长 140.63%，主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。 加大销售回款推动库存消耗， 经营现金流有所改善。 2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长 45.25%；其中，控制器板块经营活动产生的现金流量净额同比增长 58.54%。 这一提升主要得益于客户销售订单增加带来的回款增长，以及公司加强经营现金流管理，加大销售回款力度，同时积极推动库存消耗，减少备货支出，确保了经营现金流的高效运转。 投资建议： 和而泰是国内智能控制器龙头企业，家电、工具领域市场份额持续提升；汽车电子领域在手订单储备丰富，域控技术持续突破，已经迎来放量期，勾画出公司第二增长曲线。预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 5.36亿元/6.87亿元/8.84亿元，对应增速分别为 62%/28%/29%，对应 PE 分别为19.8X/15.4X/12.0X，维持“强烈推荐” 投资评级。 风险提示： 控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨

事件： 公司 10月 28日晚发布《2024年第三季度报告》， 2024年前三季度，公司实现营业收入 62.17亿元，同比上升 5.12%；归属上市公司股东的净利润6.52亿元，同比上升 43.22%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.50亿元，同比上升 3.83%。 业绩略超预期， 投资收益阶段性提升。 单季度来看， 2024Q3，公司实现营业收入 21.42亿元，同比增长 4.55%；归母净利润 3.18亿元，同比增长 108.87%； 扣非归母净利润 1.34亿元，同比下降 10.62%。 净利润增长受投资收益拉动较大，前三季度投资收益 1.79亿元，同比增长 4640.54%，主要系锐凌车载业务出售所致。 经营活动产生的现金流量净额为 1.97亿元，同比下降 50.97%，主要系前三季度销售商品收回的现金减少，购买商品支付的现金增加所致。 不断完善产品矩阵，创新驱动公司发展。 2024年欧洲电力及能源展览会（ EnlitEurope 2024）期间， 公司发布新一代成本优化、小尺寸、低功耗的 Cat.1bis模组 MC610-EU/LA，助力全球智能表计、漫游追踪器高效通信。 2024年欧洲通讯展（ Network X 2024，原 BBWF） 期间， 公司发布了基于骁龙?X755G调制解调器及射频系统开发，由 AI 赋能的 5G 固定无线接入（ FWA）解决方案。 2024年 10月，公司 5G RedCap 模组 FG132系列在 2024MobileBreakthrough Award（ 2024年度移动设备突破奖）中斩获Embedded WirelessSolution of the Year（ 年度最佳嵌入式无线解决方案） 。 通感一体解决方案智领低空经济发展。 2024年深圳市南山区低空经济高质量发展巡展大会上，公司展出的 RedCap/Cat.4模组及其解决方案，可为无人机等终端提供低成本、低功耗和适中的网络性能优势，实现“空中不失联，图像实时传”。 5G 全景远控超高清飞行相机结合 360度全景拍摄与虚拟现实技术，实现了基于 360°沉浸式视角和 5G 的远程实时飞控、环境感知和智能飞行，有效提升无人机的视觉感知和复杂环境远控能力。 投资建议： 公司致力于发展集成通信能力的边缘智能计算整体解决方案， 公司优秀的战略选择和精细化管理能力支撑公司长期发展， 未来发展前景可期。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 7.49亿元/6.22亿元/7.87亿元，对应增速分别为 33%/-17%/26%，对应 PE 分别为 16.6X/19.9X/15.8X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险、下游需求波动风险、全球经贸摩擦风险。

事件：公司10月22日晚发布《2024年第三季度报告》，2024年1-9月，公司实现营业收入19.41亿元，同比增长16.79%；归属上市公司股东的净利润4.22亿元，同比增长21.95%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.11亿元，同比增长14.71%。 业绩符合预期，持续创新拉动增长。单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入7.19亿元，同比增长10.60%；归母净利润1.51亿元，同比增长14.48%；扣非归母净利润1.46亿元，同比上升12.68%。2024年已成功推出了分布式光伏解决方案、电鸿化终端、新一代双模通信芯片、Wi-SUN通信模块、新款智能超声波水表等超30款新产品及解决方案，其中分布式光伏解决方案2024年已承接超10万户改造项目。2024年前三季度，实现新品收入9亿元，占主营业务收入比47%，同比增长32.4%。 通信模块跃升为首要单品，在手订单持续充盈。2024年前三季度，通信模块实现收入5.97亿元，占主营业务收入比30.88%，同比增长22.27%，跃升为首要单品。前三季度新签合同25.59亿元，同比增长13.61%；截至第三季度末在手合同37.66亿元，同比增长28.70%，有力支撑后续业绩增长。 海外业务再提速，中东布局喜讯频传。2024年前三季度，公司国际业务实现收入3.29亿元，同比增长105.85%（注：上半年同比增速为93.22%），国际化战略成效显现。①10月7日，公司与阿联酋能源部签订合作备忘录，将在智慧建筑、配电网、智能水电管理领域开展深度合作。②10月消息，子公司威铭能源研发的智能超声波水表成功获得SlovakLegalMetrology(SLM)实验室颁发的MID和OIML认证、英国WRAS认证、欧盟CERED认证；同时，威铭能源还是OMS联盟的中国水表行业首位成员，产品获OMS认证；在沙特市场，获得沙特权威检测机构SASO的SQM质量认证及型式认证。 投资建议：公司聚焦数字电网和数智城市，具备能源物联网全层级综合解决方案能力，在新型电力系统加速转型、数字经济顶层规划出台、智慧城市建设推进的背景下，公司国内业务有望持续扩张。此外，公司积极把握海外发展机遇，覆盖地区逐步向阿拉伯地区等蓝海市场蔓延，海外市场营收有望持续高速增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.55/8.43/10.96亿元，对应增速分别为25%/29%/30%，对应PE分别31.7X/24.6X/18.9X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：国际汇率波动风险、市场拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。

事件： 公司 10月 21日发布《2024年第三季度报告》， 2024年 1-9月， 公司实现营业收入 900.45亿元，同比增长 0.73%；归属上市公司股东的净利润 79.06亿元，同比增长 0.83%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 68.98亿元，同比减少 2.86%。 精准务实稳健经营， 加速技术和市场创新驱动。 2024年前三季度，公司整体经营保持稳健，国内运营商网络业务受投资环境影响整体承压，国际市场持续突破大国大 T，保持双位数增长。同时，公司消费者和政企业务均实现快速增长。 公司前三季度销售毛利率为 40.43%，同比下降 3.24个百分点，预计系受收入结构变动所致。 公司前三季度研发费用 186.4亿元，占营业收入的20.7%，推动 5G-A、全光网络、全栈智算等技术创新，加速与千行百业的深度融合及应用落地，为加快发展新质生产力提供有力支撑。 深化“连接+算力”助力 AI 向实。 连接领域，中兴通讯继续在无线和有线市场的关键产品上保持领先。 算力领域， 公司将智算确定为公司的长期战略主航道，提供全栈全场景智算解决方案，打造开放普惠繁荣的智算生态。在智算基础设施和平台技术方面，推出“一机多芯”开放架构 AI 服务器，兼容适配主流 GPU，并以网强算，基于自研芯片推出 2*200G 网卡；推进 OLink 高速总线互联标准，并自研大容量交换芯片，在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究。 近日公布的《中国电信服务器（ 2024-2025年）集中采购项目中标候选人公示》， 公司为标包 1（ 第 5名） 、标包 2（ 第 1名） 、标包 3（ 第 4名） 和标包 7（ 第 1名） 的中标候选人之一， 算力业务成为持续拉动公司营收增长的新动能。 投资建议： 中兴通讯坚守“数字经济筑路者” 生态定位，不断夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务，并快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。中兴通讯是全球稀缺的能提供从微电子、数据库、操作系统等底层技术到电信、数通、算力、存储、模组、终端等设备产品的端到端全系列解决方案的 ICT 科技巨头。 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为 94.66亿元/99.74亿元/106.12亿元，对应增速分别为 2%/5%/6%，对应 PE 分别 16.0X/15.2X/14.3X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 下游资本开支波动风险、宏观经济周期风险、国际环境变化风险。

智能电表芯片龙头企业，多细分市场份额领先。钜泉科技深耕智能电网终端设备芯片市场近二十载，逐步成长为国内智能电表芯片龙头企业，业务布局全面覆盖智能电表需求，主要产品包括电能计量芯片、智能电表MCU芯片和载波通信芯片等，凭借本土化优势和先进自主技术沉淀保持细分市场占有率领先。公司三相计量芯片在国内统招市场出货量稳居第一，主要运用于出口市场的单相SoC芯片稳居前列，单相计量芯片和MCU芯片的出货量在国内统招市场排名靠前，电力线载波通信芯片在国内外市场也占有了一定的份额。智能电表芯片市场持续增长，轮换、升级、新增、出口需求叠加。 根据GII数据，我国智能电表市场规模预计将从2021年的405亿元增长到2027年的606亿元。展望未来，在智能电表开启新一轮轮换周期、IR46标准全面推行、从“电表联网”逐渐覆盖到“电力设备联网”的发展背景下，国内智能电表芯片需求有望维持旺盛态势；此外，电表企业出海带来的出口需求也将驱动智能电表芯片市场持续扩容，公司有望核心受益。 面向未来提前布局，新技术、多元化领域布局成效显现。钜泉科技顺应智能电网应用多元化趋势，积极布局新能源、智能量测开关、光伏开关、智能断路器、路灯控制等领域。钜泉科技重视技术研发，围绕IR46标准、双模通信、BMS芯片等方向加码研发针对性产品并取得成效：基于IR46标准设计的新一代单三相计量芯已进入量产阶段，第一代高性能主控MCU管理芯已进入客户试用阶段；第二代双模芯片流片已完成，各项性能指标能满足客户需求，正在进行商务推广中；首颗工业级AFE芯片相关方案在客户产品中测试论证，公司于2024年8月获得国家新能源汽车技术创新中心颁发的ISO26262功能安全流程认证证书（ASILD等级），并已提前布局研发车规级AFE芯片。 投资建议：钜泉科技在电能计量芯片、智能电表MCU芯片和载波通信芯片等智能电网终端设备芯片领域市场地位领先，齐全的产品线能满足不同下游客户需求，直接受益于我国智能电网建设和电表企业出海浪潮。公司积极将现有产品和技术延伸至以电池管理为主的新能源领域以及工业自动化控制领域，扩大经营规模、提高盈利能力。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.46亿元/2.03亿元/2.74亿元，对应PE分别为29.7X/21.3X/15.8X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业依赖度风险、经销商集中度风险、供应商集中度风险、市场发展情况风险、无实际控制人风险、宏观周期波动风险。

事件： 公司 8月 22日晚发布《2024年半年度报告》，公司实现营业收入 45.69亿元，同比增长 26.97%； 归母净利润 1.98亿元，同比增长 2.21%； 扣非归母净利润 1.76亿元，同比减少 5.26%。 控制器业务板块表现亮眼。 2024Q2，控制器板块营业收入 25.35亿元，同比增长 38.62%，环比增长 29.18%； 毛利率环比增长 1.59%；归母净利润 1.06亿元，同比增长 21.41%。公司控制器板块表现亮眼，主要是公司积极拓展业务与深耕客户，推动技术迭代及新品研发，实现整体经营持续向好；公司持续优化成本结构、制程水平以及生产效率，促使毛利率得到进一步恢复。 T/R 芯片业务静待好转。 2024年上半年，公司家用电器业务收入 29.17亿元，同比增长 35.30%，毛利率 15.49%（ +0.04pct） ； 电动工具业务收入 4.94亿元，同比增长 11.83%，毛利率 18.52%（ -1.15pct） ； 智能化产品收入 5.62亿元，同比增长 34.76%，毛利率 20.34%（ +0.78pct） ； T/R 芯片收入 0.72亿元，同比减少 56.55%，毛利率 54.69%（ -5.39pct） ，主要系公司交付进度受下游用户需求计划影响所致， 根据客户生产计划要求，公司 2024年生产交付任务主要集中于下半年，公司将加快进度完成各领域项目的生产交付。 汽车电子 ODM 订单加速突破。 汽车电子业务是公司业务增长的重要驱动力，2024年上半年汽车电子业务实现营业收入 3.95亿元，同比增长 73.73%。 公司成功突破多个国内外 Tier 1以及整车厂客户，进入其合格供应链体系并获取项目订单，且中标项目主要集中于 ODM 项目，产品品类涉及公司自主研发的热管理集成模块、压缩机控制、高压油泵控制、 HOD、天幕变色玻璃控制等产品，适用众多车型，包括广汽昊铂 GT、红旗、长安、问界 M7等。 取得土地使用权将扩大生产研发能力。 公司近日成功竞得深圳市光明区玉塘街道宗地号为 A603-0420的国有建设用地使用权。公司将进一步扩大研发和生产基地的面积，提升整体研发和制造水平，拓展产品线，并充分发挥在智能控制及人工智能领域的积累优势，巩固并提升行业市场地位。 投资建议： 和而泰是国内智能控制器龙头企业，家电、工具领域市场份额持续提升；汽车电子领域在手订单储备丰富，域控技术持续突破，已经迎来放量期，勾画出公司第二增长曲线。预计 2024-2026年公司归母净利润分别为5.31亿元/6.79亿元/8.80亿元，对应增速分别为 60%/28%/30%，对应 PE 分别为 15.9X/12.5X/9.6X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨