事件： 公司发布 2022年报和 2023年一季报，2022年实现营业收入 402.71亿元，受剥离商品贸易业务影响，同比减少 13.1%，实现归母净利润 32.14亿元，同比增长 1663.98%；2023年 Q1实现营业收入 82.75亿元，同比下降10.92%；实现归母净利润 7.68亿元，同比下降 24.36%。 1、海上风电发展有序发展2022年，公司海洋系列实现营收 73.23亿元，同比减少 22.26%，毛利率 33.77%，同比减少 1.78pct。 2022年，国内方面产业布局形成“设备+施工”两翼齐飞局面。随着“国补”推出，公司在出台“省补”的广东、山东两地中标、执行多个典型工程。同时，公司海洋工程业务服务海上风电项目 30余个，覆盖主要沿海地区。与风电设备制造龙头合资打造两艘先进风电施工船舶，包括与金风科技合资建造 1600T 深远海风电施工平台和与海力风电合资建造的 5000T 起重船。 国际业绩再创新高，新增中标额达历史最高水平。2022年公司在菲律宾总包项目完成竣工验收，在德国总包项目完成调试验收，越南海缆项目顺利交付。海上油气领域，新增中标 220kV 海缆项目，相继在南美、中东获多项重大项目，达到历史最高水平。海光缆通信领域，中标巴西无中继海底光缆订单超 2300km。 2、光伏 EPC 业务核心竞争力上新台阶，储能进入高增长周期2022年新能源业务事项营收 32.92亿元，同比增长 56.86%，毛利率 10.97%，同比减少 4.79pct，毛利率变动较大主要系储能电站销售收入增加，导致直接材料增长较多。 光伏 EPC 核心竞争力不断增强：公司一方面坚持域内主导，与华能江苏公司、华润电力合作，目标建成区域能源绿色转型的标杆工程。另一方面寻求域外扩张，与中电建华东院、上海电力紧密合作，在特定行业、重点区域开展资源开发与技术研发合作，快速增强公司综合服务能力，助力光伏应用领域的不断延伸。 储能产业步入高增长周期：报告期内，公司自主研发储能专用磷酸铁锂电芯大量服务电力储能市场，液冷储能系统、户外液冷柜等也斩获大单。据国家能源网、储能头条数据统计显示，公司 2022年度储能系统采购中标量排名第二。 3、助力新型电网建设，推动产品链技术延伸2022年，电网建设实现营收 122.77亿元，同比增长 8.34%，毛利率 15.00%，同比增加 1.17pct。 公司布局“绿色能源、绿色输送”创新研发，开展发-输-配领域创新项目百余项，助力我国新型电网的坚强智能运行。依托校企联合科研平台，研发新一代产品，解决了特殊工况、绝缘故障、更高节能、环保降解等难题，为培育第二增长曲线奠定了良好基础。 4、持续巩固光纤产业地位，布局研发光模块领域2022年，光通信及网络实现营收 91.38亿元，同比增长 22.26%，毛利率 23.12%，同比增加 1.64pct。 公司作为传统光缆头部企业，主营产品光缆在中国电信、中国联通和中国移动的集采中投标排名分别为第一、第三和第四；馈线产品在中国铁塔 2022年第二次馈线产品集中采购排名第一；室分天线在中国铁塔、美化天线在中国电信、基站天线和 444及单 4天线在中国移动集采投标中均排名前列，以上成绩为 2023年业绩奠定基础。海外光纤光缆领域，伴随需求持续回暖，呈现稳定增长趋势。 同时，公司从 2018年起开始研发光模块，目前已完成 400G DR4+硅光模块和 FR4光模块试产，已逐步向关键客户批量发货，同时布局研发 800G 硅光模块。 此外，公司铜产品实现营收 50.23亿元，同比增加 4.33%，毛利率 4.73%，同比增加 0.42pct；商品贸易实现营收 18.75亿元，同比减少 81.52%，毛利率 0.73%，同比减少 0.37pct。 5、持续优化费用结构，连续多年加大研发投入:2022年整体费用率 32.01%，同比下降 1.53pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.05%/7.01%/16.40%/-0.45%，YoY +1.46/+0.09/+1.72/-4.80pct。公司财务费用主要系本期汇兑收益增加所致。公司持续在团队建设、技术研发及市场开拓等方面增加投入。公司建有“国家企业技术中心”、“江苏省海洋能源与信息传输重点实验室”、“国家级博士后工作站”、“中天科技海缆研究所”等研发平台。 6、投资建议： 公司形成“能源网络+通信网络”的双轮驱动发展格局，新增大单充分验证公司的领先实力。在“双碳”持续推进的大背景下，海上风电、光伏和储能需求井喷式发展，公司作为行业龙头有望持续受益。考虑公司剥离低毛利的商品贸易业务以及疫情对 2022年业绩影响，调低盈利预测，预计 2023-2025年营收由 511.1/587.7/N/A亿元调整为 450.0/511.1/587.7亿元，每股收益分别由 1.37/1.63/N/A元调整为 1.12/1.36/1.66元，对应 2023年 4月 26日 14.94元/股收盘价，PE 分别为 13.3/11.0/9.0倍，维持“买入”评级。 7、风险提示： 疫情加剧风险；海洋业务发展不及预期风险；订单执行不及预期风险；招标价格不及预期风险。

事件： 4月25日，公司发布2022年年报、2023年一季报，2022年公司实现营业收入402.71亿元，同比降低13.1%，实现归母净利润32.14亿元，同比增长1663.98%；2023Q1公司实现营业收入82.75亿元，同比降低10.92%，实现归母净利润7.68亿元，同比降低24.36%。海工进度推迟导致业绩略低于预期。 海工进度暂缓影响业绩，终止分拆提振信心21年计提通信业务相关资产减值，低基数促22年利润高增。22年公司电力传输/光通信及网络/海洋系列/铜产品/新能源材料/商品贸易同比变化分别为+8.34%/+22.26%/-22.26%/+4.33%/+56.86%/-81.52%。22年受航道等多方影响海上风电工期，影响全年及23年Q1海缆订单交付，同时公司出售上海国贸剥离商品贸易业务，专精主业发展。 22年3月19日，公司披露《关于终止分拆所属子公司上市的公告》，终止中天科技海缆分拆上市事项，保护全体股东利益，推动公司可持续发展。 海缆技术夯实，23年海缆订单新增21亿元公司不断夯实技术研发，22年研发费用支出16.4亿元，同比+10.4%。海缆方面，ROV 脐带缆实现水深 4308米应用，突破±525kV柔性直流海缆等关键技术。海工方面，1600T深远海风电施工平台、5000T起重船性能均居行业前列。江苏南通&盐城+广东汕尾+山东乳山产能布局辐射沿海。 3月12日，公司披露新增国内外海缆业务订单情况，国内包括青洲六、中广核惠州PA在内合计订单14.16亿元，国外包括沙特油气田项目在内合计订单7.02亿元，共计21.18亿元。4月据国家能源招标网发布信息，中标国华半岛南U2送出缆，订单不断增加，保障全年业绩。 AI发展提振通信业务，新能源业务动力十足随着AI业务发展、算力、数据中心需求加大，公司产品覆盖“云、网、边、端、应用”多维度，22年主营光缆在中国电信、中国联通、中国移动的集采中投标排名分别为第一/第三/第四位；电信光缆突破英国认证。 储能领域以锂电池及其系统集成为核心形成产品，储能专用磷酸铁锂电芯推入市场，液冷储能系统、户外液冷储能柜等新产品也持续放量。据国家能源网数据显示，公司在2022年度储能系统采购中标量排名第二。同时公司切入海外市场中标蒙古能源部80MW/200MWh储能项目、巴基斯坦20MW/20MWh调频项目，欧洲市场开始拓展。国内海外共驱，提振营收。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为478.5/572.9/682.8亿元（2023-24年原值为495.6/578.3亿元），对应增速分别为18.83%/19.72%/19.18%，归母净利润分别为43.4/56.3/71.9亿元（2023-24年原值为48.85/62.6亿元），对应增速35.01%/29.81%/27.58%，EPS分别为1.27/1.65/2.11元/股，3年CAGR为30.76%。考虑到公司为我国线缆装备龙头企业，我们给予公司24年17倍PE，目标价28.1元。维持“增持”评级。 风险提示：海风装机不及预期，扩产进度不及预期，市场竞争加剧

2020年12月24事件：2023年4月10日，公司发布2022年度业绩快报公告，公司实现营业收入402.71亿元，同比减少13.10%；实现归母净利润32.14亿元，同比增长1663.98%；扣非归母净利润31.64亿元，同比增长6825.52%。 点评：业绩符合预期，多业务布局助力长期发展根据公司公告，公司2022年Q4实现营收收入110.76亿元，同比增长18.26%，环比增长21.00%；实现归母净利润7.44亿元，同比增长335.44%，环比增长15.17%；预计实现扣非归母净利润7.33亿元，同比增长280.54%，环比增长15.07%。其中营收回落主要受剥离商品贸易业务影响。 公司聚焦主业高质量发展，通信、海洋、能源、电网等多业务布局迎来发展契机。 通信产业，随着人工智能开启大模型驱动新时代，以及新一代数据中心网络架构下互联需求的增长，公司着力推动算力网络相关光通信产品发展，如光模块的升级和整体研发水平，助力加快数据中心建设，盈利能力不断提升，助推发展第二发展曲线。 海洋产业，承接了国内外多项能源开发和油气开发动态海缆工程项目，突破了±525kV柔性直流海底电缆、国内首套深水IWOCS脐带缆系统等关键技术瓶颈，持续处于行业领先地位。 新能源产业，公司形成以“分布式光伏引领，微电网核心技术支撑，关键材料开发，大型储能系统应用”为亮点的经营格局，进入“十四五”，定位“光、储、氢”细分领域，建设新能源“零碳”基地；紧抓国家大力推广新能源配储应用的契机，形成“料-芯-组-舱-站”全产业链式一体化产品供应与服务，打造全生命周期内安全设计及系统集成匹配。公司海内外储能订单持续放量，加速了储能业务的拓展。 电网建设产业，公司紧抓“碳达峰”关键期、窗口期，注重研发节能、环保产品，布局新型电力系统的技术新需求，研发新一代输配电产品，提供传输损耗更低的解决方案，成为特高压输电线路节能建设的主力军。

事件：3月19日，中天科技公告，鉴于中天科技海缆在中天科技股份主营业务结构中的重要性，决定终止本次中天科技海缆分拆上市事项。 终止分拆中天科技海缆，充分考虑拟分拆子公司对业务经营的影响以及股东利益。2023年3月19日，公司披露《关于筹划中天科技海缆分拆上市的提示性公告》后，充分考虑和审慎评估市场对中天科技海缆分拆上市的意见和建议。在公司后续生产经营过程中，对于重大事项，公司将充分论证、审慎决策，积极全面听取投资者及市场的意见和建议，保障公司全体股东利益，促进资本与实体制造的有效融合。 光纤光缆+光通信乘数字经济的东风，具备广阔的发展空间。根据最新光纤光缆的海关数据显示，2023年1-2月光纤累计出口量为3,665吨，同比增长112%，光纤出口量连续10个月超千吨规模，海外需求仍然强劲。另外，叠加国内数字经济政策加速落地，AIGC技术革命带来的算力需求，光纤光缆作为数据流量、算力服务的重要基础设施，有望在未来的发展过程中，持续保持高景气。 海上风机“抢装潮”后，海缆迎来稳态发展期。据公司公告显示，中天科技海缆2022年前三季度实现营业收入64.53亿元，净利润8.77亿。2021年全年实现营收106.45亿元，净利润18.24亿元。在2021年海上风电“抢装潮”的背景下，中天科技海缆成为公司重要的利润贡献部分。3月13日，公司公告新增国内外海缆订单21.18亿元，占公司2021年营业收入的比例为4.59%，一方面显示出公司在全球海缆领域的地位也显示出 ，一方面“抢装潮”后，海缆行业仍具增长潜力。公司盈利预测及估值：预计公司2022/2023/2024年实现营业收入分别为414.92/465.01/522.00亿元，同比增长-10.1%/12.1%/12.3%； 实现归属于上市公司股东的净利润分别为31.49/35.55/41.07亿元，同比增长1729.9%/12.9%/15.5%，对应2022/2023/2024年公司的PE分别为18.4/16.3/14.1，给予“买入”评级。 风险提示：数字经济发展受阻；海缆需求恢复不及预期；大宗商品价格超预期上涨

事件简述：3月19日，中天科技公告，鉴于中天科技海缆在中天科技股份主营业务结构中的重要性，决定终止本次中天科技海缆分拆上市事项。 出于业务经营和股东利益考虑，终止分拆。 2022年11月24日，公司发布《关于筹划中天科技海缆分拆上市的提示性公告》，充分考虑和审慎评估市场对中天科技海缆分拆上市的意见和建议。2023年3月19日，鉴于中天科技海缆在中天科技股份主营业务结构中的重要性，根据自身经营情况及未来业务战略定位，出于对上市公司可持续发展的推动及全体股东的利益保护，公司决定终止本次中天科技海缆分拆上市事项。 光纤光缆光通信和储能业务发展动能充足。 光通信：最新光纤光缆海关数据出炉，23年1-2月光纤累计出口量3,665吨，同比+112%，光纤出口量已连续10个月超千吨，海外需求依然强劲。全球AI技术商业化加速推进、海外固网建设万兴未艾叠加“一带一路”，国内数字经济政策加速落地多重催化下，光纤光缆作为数据流量的管道景气度或持续超预期，公司作为该领域全球领先厂商有望受益。 新能源：2022年8月公司公告中标储能新增订单10亿元，是公司继中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统招标和蒙古国大型储能项目后，在储能领域再次取得的重要项目，公司储能领域竞争力进一步提升、有望加速发展。 中天海缆：国内海缆龙头，海缆近期新增大额订单。 据公告，中天科技海缆21年实现营收106.45亿元，实现净利润18.24亿元。 22年前三季度实现营收64.53亿元，实现净利润8.77亿元。近期海上风电抢装潮下，中天海缆成为中天科技优质核心资产。3月13日，公司公告新增国内外海缆订单21.18亿元，占公司21年营收的4.59%，有利于进一步巩固公司在全球海缆领域的市场领先地位。我们预计多个海风项目招标有望在近期恢复，公司有望进一步增厚业绩。 投资建议：我们认为公司所处的光通信、海风、储能等赛道均仍处于景气上行周期，看好公司未来发展；前期集采延后、海风竞争格局担忧已充分消化；预计公司2022-2024年归母净利润分别为31.49/44.39/52.96亿元，当前市值对应PE倍数为19X/13X/11X，公司近5年估值中枢为16X。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤光缆需求不及预期；海风建设节奏不及预期；储能光伏业务进展不及预期。

事件：202 3年3月 12日，公司发布关于新增国内外海缆业务订单的公告，新增订单包括约 7.02亿元国际业务，约 14.16亿元国内业务，本次新增的业务订单合计约 21.18亿元。 点评： 公司积极布局海外海缆业务，市场领先地位不断巩固公司秉承“核心产品系统化，工程服务国际化”的战略方向，不断拓展海外业务，在海上风电、岛屿间电力传输、海洋油气开采、海底光缆领域均斩获订单。 国际业务方面，公司以重大油气项目为抓手，深耕中东和美洲地区等重点市场，为亚洲少数在当地具有 230kV 高压海缆供货资质的企业。缅甸总包项目落地，将进一步丰富公司在东南亚地区执行工程项目的实操经验。中天科技海缆首次在巴西进行批量海底光缆供货，通过对海光缆应用场景的综合分析，提供定制化设计和解决方案，为巴西亚马逊河流域提供稳定、环保、大容量的水下通信网络。 国内业务方面，公司成功中标国内首个 330kV 电压等级的海上风电项目，标志着我国海上风电领域交流海缆电压等级的新突破。 本次新增订单金额合计约 21.18亿元人民币，占公司 2021年度经审计营业收入的 4.59%，对公司 2023年经营业绩将有积极影响。我们认为本次新增国内外海缆业务订单，有利于进一步巩固公司在全球海缆领域的市场领先地位，助力公司长期发展。

事件：公司发布] 2022年业绩预增公告，预计 2022年年度实现归母净利润 30-33亿元（与上年同期（追溯调整后）相比，增长 1547-1711%），扣非归母净利润29-32亿元（与上年同期（追溯调整后）相比，增长 6248-6905%）。 聚焦主营业务，业绩符合预期。2021年公司基于谨慎性原则，100%计提高端通信业务相关资产减值准备共 36.19亿元，导致基数较小。从 Q4单季度来看，实现归母净利润 5.3-8.3亿元，取中值来看，同比扭亏，环比+5.2%；扣非归母净利润 4.7-7.7亿元，取中值来看，同比扭亏，环比-2.7%。 光纤光缆景气延续，光通信规模盈利双升。从行业端来看，数字经济持续发展带动信息通信产业的发展。“东数西算”工程助推光纤升级换代，G.654E 新型光纤应用前景广阔，同时 5G及千兆宽带建设持续拉动下游需求。据工信部数据，2022年，新建光缆线路长度 477.2万公里（同比+49.6%），全国光缆线路总长度达 5958万公里（同比+8.6%）；其中，长途光缆线路、本地网中继光缆线路和接入网光缆线路长度分别达 109.5万（同比-2.8%）、2146万（同比+14.5%）和 3702万公里（同比+5.7%）。报告期内，公司沿用 2021年光纤光缆集采价格，光通信板块营收利润实现双增。 海风装机趋势向好，长期增长逻辑持续。据不完全统计，截至 2022年公司海洋业务在手订单近 70亿，实现稳定增长；同时公司积极在山东、广东多地布局，提前规划产能。22年 H2海洋业务确认节奏放缓系项目延缓及确认节奏影响，短期内海洋板块业绩承压。预计随着多地海风新规划催化以及 23年海风装机有望加速，公司海洋业务将加速发展，中长期来看海风需求无虞。 光伏储能双管齐下，新能源发展势如破竹。光伏方面，公司统筹推进内部光伏建设，着力构建零碳园区；大力推进域内光伏建设进程，如东滩涂光伏资源进入开发阶段。储能方面，2022年累计储能中标超 27亿元，大储能建设行业领先，彰显公司在储能领域的强劲实力。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 32.8、40.1、47.6亿元，对应 PE 分别为 16、 13、11倍。维持“买入”评级。 风险提示：普缆集采不及预期；海上风电装机量不及预期；光储业务发展不及预期；原材料上涨超预期；疫情反复致需求疲软风险等。

业绩符合市场预期公司预告，2022年归母净利润 30-33亿元，与上年同期（追溯调整前）相比，增加 28.3-31.3亿元同比增 1643%-1818%；与上年同期（追溯调整后）相比，增加28.2-31.2亿元同比增 1547%-1711%；归母净利润大幅增长主要系去年同期高端通信业务大幅影响当期利润；22Q4单季利润 5.3-8.3亿元；业绩符合市场预期。 通信：向高端延伸、布局绿色能源产品提升盈利能力； 海洋：从系统设计、海缆结构设计、材料选型等多方向助力海风平价； 电力：布局新型电力系统技术新需求，成为特高压输电线路节能建设主力军； 新能源：积极扩充产能、壮大产业优势，海内外订单持续放量，加速储能拓展。 海风装机/招标预期乐观海洋板块高景气。近期惠州港口二、徐闻等海缆项目招标推进，后续帆石、青洲、盐城大丰、山东等多个项目预计将持续催化。 公司海洋在手订单充足，增厚 2023年业绩。2023年 1月公司与上海源威的联合体成为惠州港口二 PA 海缆项目中标候选人，投标报价 9.68亿元；此前 2022年10月、7月公司分别公告新增 3个、7个海洋订单合计 11.28亿元、22.8亿元。 产能进一步提升。随着广东汕尾、江苏盐城海缆产能，广东阳江、江苏盐城海工产能的持续释放，2023年公司海缆、海工能力将进一步提升，支撑业务发展。 随着国内海缆厂商实力的提升，包括中天科技在内的国内头部海缆企业加速出海，进一步打开成长空间。2021年公司在加拿大、越南、菲律宾、印尼、卡塔尔、阿联酋等国家斩获超 20个订单总计约 1.6亿美元。 新能源业务形成新拉动2022年受到材料成本等影响，新能源业务利润承压，下半年有所好转；23年随着光伏、储能在手项目推进落地，23年新能源业务有望释放规模形成新拉动。 储能在手订单充足。2022年 10月新增大型储能项目合计金额 3.34亿元，此前截至 2022年 8月底公司储能公告项目金额已达 24亿元，并且获得中国能建中电工程 2022-2023年储能系统采购全部 2个标包框架采购入围供应商资格。 2022年 10月新增光伏发电项目合计金额 9.05亿元，光伏 epc 业务 2023年有望进入密集落地，增厚新能源板块业绩。 投资建议海洋板块高景气/新能源新拉动，成长预期持续乐观，预计公司 2023-24年归母净利润 42.7、51.6亿元，PE 13、11倍，维持“买入”。 风险提示海缆竞争加剧导致毛利率下降；海风建设不及预期；订单获取不及预期等。

事件：2023年 1 月 30 日，公司发布了 2022 年年度业绩预增公告，2022 年3 月，公司分别收购中天新兴材料有限公司中天电气技术有限公司全部股权，并对2021 年年度数据进行追溯调整，预计2022 年年度实现归母净利润30 亿元到33 亿元，较追溯调整后同比增长1547%到1711%；预计实现扣非归母净利润29 亿元到32 亿元，同比增长6248%到6905%。 点评： 公司业绩符合预期，深度布局多景气赛道根据公司公告，公司2022 年Q4 预计实现归母净利润5.3 亿元到8.3亿元，环比增长-17.96%到28.48%，归母净利润中值为6.8 亿元，环比增长5.26%；预计实现扣非归母净利润4.69 亿元到7.69 亿元，环比增长-26.37%到20.72%，扣非归母净利润中值为6.19 亿元，环比减少2.83%。 公司聚焦绿色能源、通信网络等领域，以海洋经济为龙头、新能源为突破、通信电网为支撑，核心竞争力不断提升：在海洋领域，公司山东广东市场双翼齐飞，深度卡位海缆龙头海洋工程成功升级“两型三船”，打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船、基础施工船，充分受益海风长期发展；在光储领域，公司紧抓国家新能源配储应用推广的契机，积极扩充产能，海内外订单持续放量。 在电网领域，公司积极研发新一代输配电产品，提供传输损耗更低的解决方案，参与特高压输电线路节能主力建设。 在通信领域，公司紧抓产业回暖机遇，国内通信运营商集采成绩大幅提升，多产品市场份额位列前三。 我们认为公司22 年聚焦高质量主业发展，作为现有海缆龙头有望直接受益海风长期发展；同时多产业领域深度布局，业务订单充沛，市场地位领先，特别新能源领域的竞争实力突出，发展前景广阔。 公司作为稀缺的海缆龙头，受益海风建设发展强劲公司持续深耕海底电缆、海底光缆、海底光电复合缆等海洋装备, 秉承“核心产品系统化，工程服务国际化”的战略方向，技术研发面向深远海，市场布局面向全球化。现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，致力于成为全球领先的能源信息互联系统解决方案服务商。 1）“设备+施工”两翼齐飞，多地产业布局，核心受益海风建设浪潮积极布局海缆+海工制造基地，产能持续扩张。公司在南通、盐城、阳江、汕尾等地建设多个海缆工厂和工程公司。在产业布局上形成“设备+施工”两翼齐飞的局面，在区位业务上以江苏为中心辐射黄海与东海；以山东、广东为两翼拓展渤海与南海两翼齐飞的良好形势。 深度卡位海风赛道，受益海风发展潜力大。近期风场资源优质的东部沿海地区出台的海风建设远期规划超预期。 全国各沿海地区海上风电规划及支持政策陆续出台，其中广东、山东、浙江、江苏、广西等地已给出相应海风发展规划，同时随着海上风机价格及施工成本的逐步降低，我国“十四五”期间海上风电有望迎来爆发式发展，据国际能源署预测，2040 年我国海上风电装机容量将与整个欧盟相当，减排能力将进一步提升。我国海风市场空间较大，公司作为海风龙头有望直接受益。 近期中标超三十四亿海洋项目，业绩兑现加速成长。2022 年7 月，江苏中天科技股份有限公司之控股子公司中天科技海缆股份有限公司和中天科技集团海洋工程有限公司陆续确认中标多项海洋项目，其中海上风电项目中标金额约 21.14 亿元，海上油气项目中标金额约1.65 亿元，合计中标金额合计约22.79 亿元人民币，2022 年10 月，公司发布公告称中标多项海上风电项目，包括国华渤中B2 场址海上风电项目（装机容量500MW，离岸距离约19km），招标内容为220kV 海缆设备及敷设施工；山东能源渤中海上风电B 场址工程EPC总承包项目（装机容量500MW，离岸距离约19 km），招标内容为风机基础制造及施工、风机吊装施工；国华投资山东公司渤中海上风电项目（装机容量500MW，离岸距离约19-29km），招标内容为风机基础制造及施工、风机安装、海上升压站基础施工及上部组块吊装、35KV 海缆敷设施工，合计订单金额合计约11.28 亿元。 公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，跻身全球超高压海缆领军企业行列，中标进一步印证公司海洋业务实力，有利于进一步提升和巩固公司在国内外海洋系列产品市场的品牌影响力和市场占有率。2）积极拓展海外市场，国际市场业绩创新高今年上半年，海洋产业在国际业务上持续取得突破，连续中标亚洲电力、越南海上风电、中东油气等多个典型工程，且在跟踪多个重大海上风电、电力传输以及油气开发项目，为未来业务增长打造坚实基础，在手执行国际海缆项目创历史最高水平，包括越南海上风电供货项目、多个中东油气开发项目、德国 Tennet 海上风电总包项目和菲律宾电力传输总包项目等。 3）技术创新突破，两型三船升级改造，竞争实力持续加强中天海缆是国内最早从事海缆技术研发及产品制造的企业之一，始终瞄准世界海缆制造的尖端科技前沿。公司产品生产能力已实现交流 500kV 及以下、直流±535kV 及以下电压等级的全覆盖，先后成功研制了国内首条“三芯 110kV”、“三芯 220kV 海底光电复合缆”以及“±400kV 柔性直流海底光电复合缆”，推动我国实现柔性直流输电由±160kV 到±200kV 到±320kV 到±400kV 的“四级跳”，产品成功应用于国网、南网、各大发电集团的示范项目中。同时公司布局应对大容量发电机组的66kV 集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯 330kV 超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆等多项新技术及高新产品，为海风平价作好技术储备。 随着近两年风机大型化发展，各大整机厂商均陆续推出 10MW 及以上大型海上风电机组，公司目前已完成“两型三船”升级改造，满足江苏、浙江、山东等地 10MW 及以下的海上风机施工能力。同时，为打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船、基础施工船，公司与风电领域龙头企业合资成立海洋工程公司，多元化快速提升打桩、吊装、运维的综合能力。其中，控股子公司打造的金风海洋风电安装平台项目采用“运输+储存+起重”一体化模式，能够满足国内绝大部分固定式支撑结构 20MW 以下海上风电机组以及320 米叶轮直径以下风电机组的安装需求。 新能源业务持续突破，构建第二成长曲线公司以新能源基建为引领，布局光伏、储能双产业基础建设，为客户量身定制全方位的绿色能源解决方案，助力绿色清洁能源发展。 1）储能业务，公司于 2008 年开始布局储能产业，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节。 公司坚持绿色、安全、高性能储能系统的研发制造理念，为客户提供定制化的储能系统解决方案，致力于成为“世界一流的储能系统集成方案供应商”，深耕全球重点国家、区域储能市场，2022 年H1，公司中标多个国内外储能项目，中标数量和金额较上年同期大幅增长。 公司积极抓住市场机遇与先机优势，已和国内多个省市就储能业务开展合作，并取得进展，为后续储能业务大力发展奠定基础。 技术方面，公司持续加大锂电研发投入，持续迭代储能锂电系统解决方案，并发布高压液冷储能系统，专利 U 型液冷板和专业管路设计，精准控温，增强储能系统安全保障。 产品安全方面，为满足市场对于锂电产品需求的大幅提升，2022 年H1，公司加快推进锂电产能建设，在原有锂电产线的基础上，投资扩建用于生产基于电力储能系统用的高功率、大容量、高安全、长寿命方形锂离子电池产线，并批量投产。 2022 年7 月，公司发布公告称分别中标中广核2022 年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段，中标金额81,616.64 万元，蒙古国80MW/200MWh 大型储能项目设计、供货、施工、调试和2 年运维项目，中标金额8092.54 万美金（不含税）（折合人民币约为54,220.02万元），中标的国内外大型储能项目金额合计约135,836.66 万元人民币，占公司2021 年度经审计营业收入的2.94%。 2022 年8 月，公司发布公告称公司和中天储能科技有限公司陆续通过招投标和竞争性谈判取得储能业务订单，包括后备电源项目：中国铁塔股份有限公司 2022-2023 年备电用磷酸铁锂电池产品集中招标预记 4.0GWh 磷酸铁锂蓄电池组，中标金额为 67,247.38 万元；大型储能项目：中节能崇阳沙坪项目 50MW/100MWh 集中式（共享式）储能系统采购项目，宁夏回族自治区候桥 200MW/400MWh 330kV 变电站电网侧共享储能示范项目，中国石油集团济柴动力有限公司 30MW/60MWh（液冷）电化学储能项目，合计约 35,443.71 万元。 本次新增的储能业务订单金额合计约 102,691.09 万元人民币，占公司 2021 年度，经审计营业收入的 2.22%，对公司 2022、2023 年经营业绩将有积极影响，可进一步巩固公司在储能市场的领先地位，并提升公司在储能领域的竞争优势。 2022 年10 月，公司发布公告称公司新增大型储能项目订单：天门二期项目80MW/160MWh储能系统项目，采购内容为锂电池集装箱系统、升压变流集装箱系统等；城步儒林20MW/40MWh 储能示范工程电池舱项目，采购内容为电池舱，包括电池、BMS 系统、消防、暖通、舱体等；中机恒辉200MW 光伏发电项目，采购内容为200MW 光伏发电项目储能装置（40MW/80MWh）。以上项目订单金额合计约3.34 亿元。2）光伏业务，公司以2013 年承建全国首批18 家分布式光伏发电应用示范区为起点，多年来深度布局分布式光伏发电业务。顺应行业发展方向，紧盯光伏整县开发业务，2022 年H1公司与华能灌云清洁能源发电有限责任公司签署了《灌云县东部地区新能源资源报告书编制咨询服务协议》和《20MW 以下多个分布式光伏发电项目可行性研究报告编制合同》，充分发挥自身优势，积极参与央企发电集团整县开发前期工作，为后续承接EPC 总包工程打下坚实基础。 围绕“双碳”发展目标，公司发挥集团平台优势积极走向外部运维市场，始终坚持与大集团强强联合的主线开拓思路，先后与国电投、瑞典宜家等签订长期战略合作，新增报告期内承接宜家木业（南通）分布式光伏电站、国电投南通恒科和宿迁佩捷分布式光伏电站等项目的运维服务，向客户提供专业的运维服务，力求客户电站保值增值，确保客户电站资产安全。 运维始终以技术型团队为基础，以智慧化运维为突破口，推出了智慧化运维2.0 管理平台，为确保存量电量资产保值增值的同时，解放力量投入运维市场，目前运维管理各类电站资产规模达600MW。 2022 年10 月，公司发布公告称公司新增光伏发电项目订单：华能如东 200MW 渔光互补光伏发电项目，招标内容为PC 工程总承包，包括光伏电站场地红线范围内光伏场区和升压站场区土建施工、设备采购、设备安装及调试等；上海电力浙江铁塔新能源合作服务项目62兆瓦分布式光伏项目（区域一约32 兆瓦），招标内容为EPC 工程总承包，包括工程勘察设计、各类设备的供货和本项目所有建筑安装、调试等施工和技术服务等。以上项目订单合计约9.05 亿元。 电网建设行业地位领先，市场竞争优势明显公司围绕“输配融合持续创新”的电力业务发展战略，已形成完整的输配电一体化产业链，积极助力新型电力系统建设，为新能源接入电网系统提供保障。2022 年H1 公司导线、电缆等主要电力产品实现了稳步增长。2022 年 1 月，公司中标南方电网 2021 年主、配网第二批框架项目，中标金额为 15 亿元，导线、电缆市场份额第一。2022 年 3 月，公司中标驻马店-武汉特高压项目，中标金额 1.06 亿元，导线市场份额保持第一。公司中标江苏、山东、上海、浙江等省配网项目，共中标 11.17 亿，导线、电力电缆、架空线、变压器市场份额领先。 围绕光通信、5G、工业互联网等领域，提升产品自主创新能力公司紧抓光通信行业市场向好的发展机遇，围绕光通信、5G、工业互联网等领域，不断完善棒纤缆、天线、漏泄同轴电缆、5G 能源一体化机柜、光模块、数据中心、有源终端、高性能原材料等 ICT 技术产业集群，积极参与国家重大项目，取得集采不俗成绩：主营产品普通光缆在中国电信、中国广电首次集采投标（标段 4 和标段 5）中均排名第一，在中国联通集采排名第三；漏缆、模块化开关电源实现在中国铁塔新增集采入围；室分天线在中国铁塔、美化天线在中国电信、基站天线和 444 及单 4 天线在中国移动集采投标中均成功中标，公司的天线业务成功跻入该领域第二梯队；公司全自主研发的 G.654.E 干线光缆产品成功中标中国电信 2022 年干线光缆（广州-桂林-贵阳、武汉-长沙-广州和北京-五台-太原）建设工程项目，其采购规模达 61 万芯公里，这是公司继中标中国电信上海-金华-河源-广州 G.654.E 干线光缆线路工程后，为中国电信G.654.E 陆地干线网络规模化商用提供产品和服务的又一重大工程；公司成功中标 2022 年铁路建设贵南高铁项目，共 1652km 信号电缆及 169km 铁 III 型漏缆，中标金额 1.35 亿，此项目为公司破亿信号电缆项目执行提供经验积累。 公司加深化技术优势，拓宽新材料应用市场1）高性能聚酰亚胺（PI）膜：持续稳定供应，市场应用拓宽。公司拥有自主知识产权的化学亚胺化法 PI 膜制造技术，产品性能达到国际先进水平并已通过国内部分一线 FCCL 制造企业和人工石墨膜生产企业的应用评定，具备柔性线路板行业用ZI-H 型 PI 膜和人工石墨导热膜行业用 ZI-C 型 PI 膜两款产品的批量化制造能力和供应资质。2022 年H1 公司25μm~150μm ZI-C 型 PI 膜和 12.5μm~75μm ZI-H 型 PI 膜的产能稳步提升，稳定供应市场，可在柔性覆铜板、覆盖膜、补强板等电子产品上批量替代同类进口产品应用。同时，应用终端由消费电子、通信等传统电子产品领域拓展到新能源汽车板块。 2）超级电容器：参与制定行业标准，成功研发多款新品。公司牵头制定和发布了《超级电容器用泡沫铝集流体总规范》团体标准，并参与了《配网自动化终端设备用超级电容器规范》、《消费类电子产品用超级电容器总规范》等行业标准的制定。2022 年H1，公司在 AGV、电子烟、融合终端等领域多点开花，成功开发了 3.0V800F 大容量风电用超容单体及模组，其中 160V10F 风电模组已通过国内权威检测机构的第三方检测认证；此外，公司在高容量、长寿命和低内阻等高科技产品上取得技术突破，开发的相关产品已实现批量出货。2022 年3 月，公司获批挂牌“江苏省超级电容工程研究中心”；同时以工程研究中心为依托、以前期产学研合作为基础，与江苏大学共建“研究生实践基地”，打造产学研一体化的创新人才培养之路。 3）超导产品：编制企标，储备技术，开展多边合作与研究。随着 10kV 三相同轴高温交流超导电缆正式投入使用，公司积极开展超导电缆企业标准制定工作，完成《额定电压35kV(Um=40.5kV)及以下高温超导电缆》企业标准编制，适用于单芯、三芯一体、三相同轴等高温超导电缆产品，形成高温超导电缆系列化、规范化技术文件，为承接各类高温超导电缆产品做好技术储备。2022 年H1，在开展多种用途的高温超导电缆产品研制的同时，全力保障超导同步调相机项目的按期完成。此外，公司与多家客户和科研院所展开交流，讨论落实合作开展超导输电共性关键技术研究、新型超导电力装备基础和关键技术研究、高温超导磁体关键技术研究等。 盈利预测与投资评级公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，将核心受益于海上风电行业长期成长，同时新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为31.62 亿元、43.14 亿元、50.67 亿元，当前收盘价对应PE 分别为16.87 倍、12.37 倍、10.53 倍，给予“增持”评级。 风险因素海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险；海洋板块分拆风险

事件概述：2023年1月30日，公司发布2022年业绩预增公告，预计2022年实现归母净利润30.00-33.00亿元，（追溯调整前）同比增长1643%-1818%，（追溯调整后）同比增长1547%-1711%；预计2022年实现扣非归母净利润29.00-32.00亿元，（追溯调整前）同比增长6248%-6905%，（追溯调整后）同比增长6248%-6905%。 2022年3月，公司收购控股股东持有的中天新兴材料有限公司100%股权和中天电气技术有限公司100%股权，构成同一控制下企业合并，公司对2021年年度数据进行追溯调整，追溯调整前2021年归母净利润为17,209.27万元，追溯调整后为18,219.12万元，扣非归母净利润不受影响，均为4,568.18万元。 聚焦主营业务，提升可持续发展能力。 2021年，公司基于谨慎性原则，100%计提高端通信业务相关资产减值准备共36.19亿元，2022年上半年剥离非主营贸易业务，全力聚焦光通信、电网、海洋能源、新能源四大核心业务。 光通信受益行业量价齐升，同时公司精准识别客户需求，向高端产品延伸、布局绿色能源产品以提升盈利能力；电网领域，公司布局新型电力系统的技术新需求，研发新一代输配电产品，充分受益特高压输电线路节能建设；海洋板块，公司作为海缆海工龙头，在22年行业招标的小年仍在山东、海外等地区斩获诸多订单，公司公告披露的海缆海工订单合计约34.07亿元；新能源领域，公司紧抓国家大力推广新能源配储应用的契机，积极扩充产能，海内外订单持续放量。 展望2023年，海风进展有望提速。 2023年1月9日，中广核惠州港口二PA海上风电项目海底电缆及敷设公布中标候选人，中天科技海缆股份有限公司与上海源威建设工程有限公司的联合体中标，金额为9.68亿元。1月28日，《盐城市加快建设绿色能源之城行动方案》印发，提出：推进近海海上风电集群化发展，加快大丰85万千瓦海上风电、大丰80万千瓦海上风电和射阳100万千瓦海上风电等首批竞争性配置项目群建设，力争2024年底前实现全容量并网；力争年均新增近远海海上风电装机规模300万千瓦，到2025年，海上风电装机规模列全球城市首位，打造“世界海上风电之都”，中天作为具备属地优势的海缆龙头有望核心受益。 投资建议：我们认为公司所处的光通信、海风、储能等赛道均处于景气上行周期，看好公司未来发展。考虑到22年海风交付有所延期，调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为32.15/45.06/53.91亿元，当前市值对应PE倍数为17X/12X/10X，公司近5年估值中枢为16X。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤光缆需求不及预期；海风建设节奏不及预期；储能光伏业务进展不及预期。

中天科技是国内光缆/电缆/海缆龙头，围绕通信、新能源两大战略方向，业务不断破局。公司各业务之间相互支撑、联系紧密，业务兼具“防守”和“进攻”属性，已形成光通信+电力传输+海洋系列+光伏储能业务四维布局的结构。公司近两年主要的成长逻辑是风光储占比的持续上升，这也带动公司业绩快速增长。 2022前三季度公司实现归母净利润 24.70亿元，同比增长 400%，2021年前三季度计提资产减值损失 20.84亿元，如果剔除影响，估测 2022前三季度归母净利润同比增长约 10%。 “进攻”业务： 长期来看抢装潮后海风市场动力依旧充足，海缆龙头具备持续成长性。截至 22年 7月末，国内已公布“十四五”规划的海风装机容量接近 80GW，为截至 2021年底累计装机量的两倍以上，海风持续高景气。海缆是平价上网时代优质细分赛道，技术门槛高、降本压力小、市场增量大，根据我们测算，2022-2025年中国海缆新增市场规模为 84/122/166/210亿元，市场空间大且竞争格局优，CR4超过 90%。公司为海缆销售额市占率第一，占比高达 37%。截至 2021年底，公司海洋系列业务在执行订单约 70亿元。公司具有技术、客户、施工多方面优势，将充分受益海风高景气，助力公司业绩增长。 光伏业务以资源推动上下游集成，储能大储先行者。中天科技定位光、储、箔细分领域，在光伏装机高增长、新能源+储能大势所趋的背景下，定位光伏“卡脖子”细分赛道、率先发力大储市场，凭借电力电网公司熟悉电网调度、了解电网运行的独特优势，连续中标光伏及储能项目。光伏 EPC 项目上，公司如东项目将带动合计超 230亿元光伏材料、储能系统、电气设备的收入。在储能业务上，公司可实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率 95%以上，2021年中国企业国内储能系统集成出货量排名第 10，在手订单充足，受益新能源配储大趋势。 “防守”业务： 公司为国内光纤光缆和电力线缆龙头。 (1)光通信业务看行业：受益行业景气度回升，2021年中国移动集采量同比提升 20%，价同比提升 58%。公司为光纤光缆龙头企业，行业回暖带动公司营收规模和盈利能力大幅提升； (2)电力线缆业务看公司：公司高端产品突出，营收稳健增长，为公司提供了可靠的基本盘。 投资建议：光纤光缆行业景气度攀升，新能源业务放量。公司为国内光纤通信、电力线缆龙头企业，不断拓展公司业务，公司新能源转型成功。考虑到 2022年全国规划装机量较少、海工确认或推迟，我们调整 2022-2024年归母净利润预测为 35.27/45.72/51.17亿元（调整幅度为-9.9%、0.2%、-3.1%），当前股价对应 22-24年 PE 分别为 20x、15x、14x，维持 “增持”评级。 风险提示：产业政策变动风险，下游客户集中度高风险，原材料价格波动风险。 公司盈利预测与估值简表

事件：公司发布] 2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营收 291.95亿元（同比-20.9%），归母净利润 24.7亿元（同比+400%），扣非归母净利润 24.3亿元（同比+431.4%）。其中，Q3单季实现营收 91.5亿元（同比-27.1%），归母净利润 6.5亿元（同比+159.2%）。 业绩符合预期，毛利率环比提升。从收入端来看，2022年前三季度实现营收291.95亿元（同比-20.9%），系公司今年剥离低效业务，业务重心聚焦于高端制造业。从利润端来看，前三季度归母净利润 24.7亿元（同比+400%），扣非归母净利润 24.3亿元（同比+431.35%）；Q3毛利率为 18.2%，较 Q2环比改善 2.3pp。从费用端来看，前三季度公司销售费用率为 2.6%（同比+1.2pp），管理费用率 1.8%（同比+0.7pp），财务费用率为-0.9%。同时公司不断投入研发，以支持向新能源业务转型，前三季度的研发费用为 12.1亿元（同比+19.2%）。 光通信规模盈利双升，光纤光缆景气持续。从行业端来看，数字经济持续发展带动信息通信产业的发展。“东数西算”工程助推光纤升级换代，G.654E 新型光纤应用前景广阔，同时 5G及千兆宽带建设持续拉动下游需求。受益于光纤光缆高景气度，报告期内公司光通信板块营收利润实现双增。 在手订单充沛，海风装机放缓不扰长期增长逻辑。据不完全统计，截至 Q3公司海洋业务在手订单近 60亿，实现稳定增长；同时。公司积极在山东、广东多地布局，提前规划产能。Q3海洋业务确认节奏放缓系莱州湾项目延缓及海工确认节奏影响，短期内海洋板块业绩承压。预计随着多地海风新规划催化以及 Q4以后海风装机有望加速，公司海洋业务将加速发展，中长期来看海风需求无虞。 光伏、储能双管齐下，新能源发展势如破竹。光伏方面，公司统筹推进内部光伏建设，着力构建零碳园区；大力推进域内光伏建设进程，如东滩涂光伏资源进入开发阶段。储能方面，公司今年累计储能中标超 27亿元，大储能建设行业领先，彰显公司在储能领域的强劲实力。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 34.1、42.5、49.4亿元，对应 PE 分别为 22、18、15倍。维持“买入”评级。 风险提示：海上风电装机量不及预期；光储业务发展不及预期；原材料上涨超预期；疫情反复致需求疲软风险等。

10月30日，公司发布2022年第三季度报告，报告期内，公司前三季度实现营业收入292亿元，同比减少20.93%；实现归母净利润24.7亿元，同比增长400%；实现扣非净利润24.31亿元，同比增长431.35%。2022Q3单季度，公司实现营业收入91.54亿元，同比减少27.06%；实现归母净利润6.46亿元，同比增长159.24%；实现扣非净利润6.37亿元，同比增长147.16%。由于三季度能源保供压力大，开工不及预期使得业绩略微不及市场预期。 毛利率企稳回升，经营质量整体稳健公司营业收入同比减少20.93%，主要系缩减贸易业务所致，环比减少14.8%，预计主要由于缩减贸易业务与迎峰度夏开工淡季共同作用所致。根据国家能源局1-9月份全国电力工业统计数据，三季度电网工程投资1249亿元环比二季度1284亿元减少2.7%，同时由于今年为海上风电项目规划大年，施工小年，因此多重因素作用下，公司三季度收入有所减少。但整体看，公司Q3毛利率回升至18.19%，环比增加2.32pct，同时公司营收账款环比减少3.77%，存货环比增加13.82%，以应对四季度至明年的供货高峰。 新能源在手订单充沛，多领域开拓收获结果公司下半年以来先后公告中标中国铁塔后备电源、中节能崇阳沙坪项目储能系统、宁夏回族自治区候桥变电站网侧共享储能项目、中国石油集团济柴动力储能项目、天门二期项目储能系统等多个储能订单，合计约13.58亿元，中标海上风电项目合计约11.28亿元，中标光伏发电项目合计约9.05亿元。公司在光伏、海风、储能等领域持续获取订单，同时，公司在国外海缆市场也在积极发力，我们预计这对公司业绩或将有中长期正面影响。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为455/496/578亿元，对应增速分别为-1.43%/8.9%/16.7%，归母净利润分别为37.63/48.85/62.6亿元，对应增速2086.56%/29.81%/28.15%，EPS分别为1.1/1.43/1.83元/股。考虑到公司为我国线缆装备龙头企业，我们给予公司22年26倍PE，维持目标价28.6元。 维持“增持”评级。 风险提示： 1）海风装机不及预期；2）市场竞争加剧。

1、 事件： 公司发布 2022年第三季度报告，公司 Q1-Q3实现营业收入 291.95亿元，调整后同比减少 20.93%；实现归母净利润 24.7亿元，同比增长 400.00%。其中公司 Q3实现收入 91.54亿元，调整后同比减少 27.06%；实现归母净利润 6.46亿元，同比增长 159.24%，主要系计提存货减值损失减少所致。 2、盈利能力稳中有升，加码研发以保障技术领先：22Q3公司的毛利率为 18.19%，同比提升 2.25pct。费用端，22Q3销售/管理/研发费用率为 2.62%/1.82%/4.63%，同比提升 1.17/0.67/1.53pct，其中研发费用同比增长 6.80%至 4.24亿元，公司持续落实“研发费用逐年递增”政策，不断加大研发投入以强化技术创新能力。 3、海洋业务中标大单，充足在手订单支撑业绩发展：公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，跻身全球超高压海缆领军企业行列。公司于 10月公告海上风电新增 11.28亿元大单，包括 1）国华渤中 B2场址海上风电项目，公司负责 220kV 海缆设备及敷设施工;2）山东能源渤中海上风电 B 场址工程 EPC 总承包项目，公司负责风机基础制造及施工、风机吊装施工;3）国华投资山东公司渤中海上风电项目，公司负责风机基础制造及施工、风机安装、海上升压站基础施工及上部组块吊装、35KV 海缆敷设施工。 我们认为随着海上风电建设步入加速发展期，孕育更大规模、更高质量的海缆需求，公司作为海缆龙头企业，已形成“设备+施工”两翼齐飞的格局，不仅在手订单充沛且获单能力强劲，因而长线发展稳健无虞。 4、新能源业务持续高增长，强化公司竞争优势: 公司通过绿色能源建设夯实产业高质量发展基础，实现“光伏产业规模化，储能产业集成化”的发展目标。公司于 10月公告大型储能项目新增 3.34亿元订单，包括 1）天门二期项目 80MW/160MWh 储能系统项目，采购内容为锂电池集装箱系统、升压变流集装箱系统等；2）城步儒林 20MW/40MWh 储能示范工程电池舱项目，采购内容为电池舱，包括电池、BMS 系统等；3）中机恒辉 200MW光伏发电项目，采购内容为 200MW 光伏发电项目储能装置。同时光伏新增 9.05亿元订单，包括 1）华能如东200MW 渔光互补光伏发电项目；2）上海电力浙江铁塔新能源合作服务项目 62兆瓦分布式光伏项目。 我们认为公司抓住新能源市场快速发展机遇，中标数量和金额较去年同期大幅增长，新增订单将对公司2022、2023年经营业绩产生积极影响同时进一步提升公司的竞争力。长期来看，由于分布式光伏+储能是未来发展大势，再加上公司逐渐从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，致力于成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商，因此有望率先受益于行业高景气度红利。 5、投资建议公司形成“能源网络+通信网络”的双轮驱动发展格局，新增大单充分验证公司的领先实力。在“双碳”持续推进的大背景下，海上风电、光伏和储能需求井喷式发展，公司作为行业龙头有望持续受益。考虑疫情不确定性影响，公司低毛利业务收缩，维持盈利预测，预计 2022-2024年营收分别为 450.1/511.1/587.7亿元，每股收益分别为 1.09/1.37/1.63元，对应 2022年 10月 28日 22.1元/股收盘价，PE 分别为 20.4/16.3/13.6倍，维持“买入”评级。 6、风险提示疫情加剧风险；海洋业务发展不及预期风险；订单执行不及预期风险；招标价格不及预期风险。