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中天科技 通信及通信设备 2021-03-26 10.79 -- -- 11.92 9.36%
11.80 9.36% -- 详细
事件公司发布2020年度业绩报告。公司实现营业收入440.66亿元,同比增长13.55%,实现净利润23.70亿元,同比增长20.98%,实现扣非归母净利润21.00亿元,同比增长31.15%。 受益于光通信网络与海洋业务高速增长,全年业绩符合预期,Q4单季收入创历史新高。2020年公司实现营业收入440.66亿元,同比增长13.55%,国内和国际市场营业收入均实现同比增长。主要业务板块营业收入实现同比增长,其中电力传输业务实现营业收入100.02亿元,同比增长5.85%;光通信及网络业务实现营业收入80.6亿元,同比增长14.55%;海洋系列业务实现营业收入46.67亿元,同比增长123.73%;新能源材料业务实现营业收入15.06亿元,同比增长13.57%。公司实现归母净利润22.75亿元,同比增长16.04%。实现扣非归母净利润21.00亿元,同比增长31.15%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币25.88亿元,同比增减少3.07亿元。公司研发支出为12.17亿元,占营业收入比例为2.76%,比去年同期增长10.54%。公司2020Q4单季度实现营业收入137.08亿元,同比增长42.48%,实现归母净利润6.92亿元,同比增长29.99%。 期间费用率持续下降,毛利率止跌回升。2020年公司毛利率为13.27%,同比提高0.46pct,主要由于海洋系列等高毛利产品营收增长较快。归母净利率为5.38%,同比提高0.30pct。2020年公司期间费用率为6.66%,同比降低0.86pct。其中,销售费用率同比降低1.27pct至1.57%,管理费用率为4.17%,同比降低0.05pct;财务费用率为0.93%,同比提高0.46pct。 公司坐拥光通信与能源两大优质赛道,光网络、海洋风电与特高压电力业务持续增长,新能源业务未来可期。公司各项业务深度受益于新基建与十四五规划,光、电网络正值高速发展期。光通信业务方面,国内5G网络目前正在推动深度覆盖,同时加快数据中心等新型基础设施建设,推动数字消费等应用与千兆宽带融合,光纤光缆整体需求巨大。公司在光纤光缆领域产业链完整,积淀深厚,具有较强竞争力。电力传输网方面,随着数字化转型深入和新基建的持续推进,用电负荷与电力传输需求持续增加。公司技术水平及提供综合解决方案能力处于行业领先地位,市场竞争优势明显。海洋风电方面,受益于近些年抢装潮,海上风电产业增速较高。根据全球风能理事会(GWEC)数据,截止2020年,我国海上风电累计装机量为全球第二,仅低于于英国,且2020年新增装机占全球新增一半以上。近年公司中标多个国内国际大型项目,跻身海缆国际领军企业。新能源方面,公司以基站后备电源系统为着力点发力储能业务,并借助国内光伏装机持续高增势头发力光伏太阳能电池组件及光伏电站等。 投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.95/1.13/1.38元/股,对应动态市盈率分别为12.45/10.45/8.54倍,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,政策不及预期的风险;
中天科技 通信及通信设备 2021-03-19 11.16 15.59 55.43% 12.35 9.58%
12.23 9.59% -- 详细
核心观点:公司目前已经形成海洋+电力+通信三足鼎立业务格局,同时前瞻布局新能源、新材料等领域。当前光纤光缆价格处于历史低位,边际改善预期较强,公司成本优势明显,将受益行业集中度提高。“新基建”与“碳中和”背景下,政策推动力度加大,电力业务与海洋业务已经成为公司强有力的增长引擎,将保障公司未来成长持续性。 公司洞察行业趋势,业务转型方向获得大发展。①公司持续多年拓展电力和海洋业务,有充足技术积累,已经形成规模优势,电力+海洋毛利润贡献从45%提升到58%;②传统业务转型对抗光缆价格降低。公司光缆业务进行海外拓展,保持业务适当盈利。同时光模块、天线、储能、新材料等业务经过前期储备,也开始增加贡献比例。 电力掌握核心技术,特高压基建推动持续增长。特高压是我国重要的能源基础设施网络为,为“新基建”重点,当前将进入第三轮建设高峰,2020年特高压建设项目投资规模1811亿元。公司特高压技术领先,超高压直流电缆技术处于全球第一阵营。同时公司海内外电力市场并行,加大产业布局力度,有望大幅受益特高压建设。 “碳中和”催化海上风电,海洋业务为公司最大亮点。2021年底为海上风电国补截止日期,海上风电抢装潮开启,同时省补有望陆续推出,接替国补保障行业持续发展。2019年我国新增海上风电装机量为2.4GW,累计装机量6.48GW,预计2020年容量达到9GW。我们认为,海上风电有望在未来2-3年进入平价时代,带动海缆、海上施工需求大幅增长。海洋板块壁垒高,核心技术和核心装备构成护城河,公司在原有优势基础上进一步扩充产能,巩固行业龙头地位。 投资建议:我们预测2021-2023年公司实现营业收入分别为489.34/541.15/601.14亿元;EPS分别为1.05/1.25/1.49元,对应PE分别为11/9/8倍。给予“买入”评级,目标价15.75元。 风险提示:海上风电省补不及预期;特高压投资力度不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2021-03-11 11.46 -- -- 12.35 6.65%
12.23 6.72% -- 详细
ICT综合服务能力提升,公司全年业绩增长超预期,维持对公司“增持”评级 近日公司发布2020年年报,报告期内实现营业收入440.66亿元,实现归母净利润22.75亿元,同比增幅均超13%;公司2020年实现毛利率13.27%(+0.45ppt),实现净利率5.38%(+0.3ppt)。报告期内公司公司围绕“产品由有线向无线延伸、由无源向有源拓展、由弱电向强电发展、单一产品向系统商提升”的通信业务发展战略,助力以5G为代表的新基建发展,提前布局物理基础设施、无线网、承载网、物联网应用与平台四大产品群,营收具备增长基础。据此我们上调预测公司2021年可实现归母净利润,稍下调公司2022年可实现归母净利润,调整后我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为29.25/32.91/38.70亿元(此前2021/2022年分别为29.01/34.88亿元),同增28.6%/12.5%/17.6%(此前2021/2022年分别为20.2%/20.3%),EPS为0.95/1.07/1.26元(此前2021/2022年分别为0.95/1.14元),当前股价对应PE分别为12.0/10.7/9.1倍,相对可比公司,存在一定估值优势,维持对公司“增持”评级。 海缆业务营收及利润率双增,疫情不改公司海外快速拓展节奏筑高安全边际 公司产品布局方面,公司海洋板块产品占营收比由2019年的5.38%增至2020年的10.59%;铜产品及新能源材料2016-2020年营收亦逐步向好,多产品线共同助力公司业绩发展;分产品利润率方面,公司海洋系列产品毛利率2016-2020年持续提升,2019年该板块毛利率首次超过公司光通信及网络板块,成为公司主营业务中毛利最高的板块,2020年公司海洋系列业务板块毛利率达到42.80%(+4.01ppt),拉升公司整体毛利水平。渠道建设方面,公司在疫情黑天鹅事件影响下实现逆向扩张,在54个海外办事处和10家海外营销中心的基础上,增设澳大利亚、墨西哥、越南三家营销中心,并快速推进人员本土化进程。随着公司深耕光通信、5G、工业互联网等传统领域,结合海洋业务端较充裕的在手订单及宏观政策端新基建的推进,公司具备较高安全边际,营收质量或将持续提升。 风险提示:中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展;光通信行业竞争加剧;公司海洋板块发展不及预期
中天科技 通信及通信设备 2021-03-10 11.39 -- -- 12.35 7.39%
12.23 7.37% -- 详细
投资建议 公司始终坚持多元化稳健经营发展的战略,巩固和发展光通信、电力传输、海洋业务、新能源为核心的主营业务,把握新基建战略发展机遇,未来受益于政策机遇,海洋业务业绩有望持续释放,助力未来业绩高增长。我们预测 2021-2023年公司营收为497.05亿元、551.90亿元、609.24亿元,归母净利润分别为31.26亿元、39.44亿元、47.57亿元,对应现价 PE 分别为11.4倍、9.0倍、7.5倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 1)疫情影响海外市场需求:疫情在全球蔓延所带来金融市场波动的风险,以及由此引起的海外市场需求的变化,对公司国际产业布局带来经营风险; 2)市场竞争加剧风险:随着光通信产品和输配电产品技术成熟和研发突破,市场需求扩大和产能提升,同时技术升级也面临着风险,市场竞争加剧可能导致公司产品毛利率下降,竞争优势可能不复存在; 3)国内海上风电政策变化所带来的风险:随着海上风电项目中央补贴的明确退出,地方补贴政策有望出台。补贴可以提升投资意愿避免出现行业低谷,而过多的补贴又会延缓平价技术的发展。补贴政策的变化可能对公司的海洋装备发展带来不确定性。
中天科技 通信及通信设备 2021-03-09 11.40 -- -- 12.35 7.20%
12.23 7.28% -- 详细
事件:公司发布年报,2020年营收440.66亿元,同比增长13.55%;归母净利润22.75亿元,同比增长16.04%,扣非净利润21亿元,同比增长31.15%。 逆境中实现收入/利润快速增长,扣非业绩超预期!公司2020年营收440.66亿元,同比增长13.55%。分业务看主营业务收入:1)光通信80.6亿元,同比增长14.55%,毛利率24.02%(受光纤价格下滑影响),同比下降7.45个百分点;2)电力传输100亿,同比增长5.85%,毛利率13.92%,同比下降1.53个百分点;3)海洋业务46.7亿元,同比增长长124%,毛利率42.8%,同比提升3.91个百分点;4)新能源15.1亿元,同比增长13.55%,毛利率7.47%,同比下降4.21个百分点。 从净利润端看,公司2020年归母净利润22.75亿元,同比增长16.04%,扣非净利润21亿元,同比增长31.15%。看单个季度净利润:Q1(3.55亿,-31%),Q2(7.25亿,+27%),Q3(5.03亿,+47%),Q4(6.92亿,+30%)单个季度业绩Q2反转正增长后,整体呈加速向上增长态势。值得注意的是,公司Q4扣非净利润7.41亿元,同比增长87.22%,环比增长87.35%,业绩增长靓丽。 海洋业务:充足订单奠定短期高增长趋势,碳中和打开海风更大发展空间短期看,国内海上风电建迎来大规模装机浪潮,中天作为业内龙头,海缆和海工在手订单充裕,2020年中报披露显示海工合同70.6亿元,同时海缆在手订单100亿元,短期业绩高增长有望持续。其中2020年中天科技海缆净利润9亿元(19年4.7亿元),中天科技集团海洋工程有限公司净利润4.3亿元(19年9900万元)。长期看,碳中和/碳达峰以及海风平价上网目标下,行业未来仍将持续景气,并且供给竞争格局非常好,公司作为行业龙头将充分受益,打开长期成长空间。 光纤光缆:需求稳定增长,供给略微收缩,供求关系边际有望持续改善。 中国光纤需求2019年下滑,价格也经历两年持续大幅下降,但是20年需求已企稳增长。展望未来,5G/云计算/物联网拉动的新一轮流量高增长周期将带动光纤需求新一轮景气;而供给端,一方面,上一轮光棒扩产周期接近尾声,同时受到光纤价格持续大幅下降以及疫情影响,部分产能或将收缩。我们判断,未来光纤光缆供求关系将持续改善。中天在光棒产能规模、成本控制等优势明显,在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益。 未来5G光通信+特高压+海上风电+新能源有望迎来全面共振向好。 其中1)今年海风抢装高峰期,基于充裕的在手订单以及良好的竞争格局,高增长趋势有望持续。长期看,碳中和/碳达峰以及海风平价上网目标下,行业未来仍将持续景气,并且供给竞争格局非常好,公司作为行业龙头将充分受益;2)光纤光缆价格大幅下降之后,需求有望稳步向上,供给不再扩张甚至略有收缩,供求关系将逐步改善,未来估值提升可期待;3)电力业务受益特高压建设,属于被市场忽视的利润新增点;4)新能源业务在光伏/储能/材料端的积极布局和拓展,也将迎来收获期。 投资建议:回顾历史,公司战略、管理、执行力、产品竞争力等方面优秀,在每次行业下行周期波动当中公司业绩都表现出非常强的韧性,同时每次战略扩张新领域又都能很好抓住机遇,并且能够做大做强,20年公司的靓丽报表再一次证明自己穿越周期稳成长能力。展望未来,光纤光缆未来有望逐步复苏;海上风电短期高景气,长期有空间;特高压规模建设将拉动公司电力业务进入利润丰收期。预计公司2021-2023年净利润30.6亿(原值为29.1亿)、35.6亿(原值为35.1亿)和43.6亿元,对应21年11倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性等
中天科技 通信及通信设备 2021-03-09 11.40 -- -- 12.35 7.20%
12.23 7.28% -- 详细
全年收入超预期增长,行业景气持续,公司竞争力突出。公司发布2020年年报,全年实现收入441亿元,同比增长13.6%;归母净利润22.7亿元,同比增加16%。扣非归母净利润同比增长31%,达到21亿元。其中单四季度实现收入137亿元,同比增长43%,利润6.9亿元,同比增长28%。2020年汇兑损失较2019年多出约2.2亿元,导致财务费用有一定提升。整体经营端业绩表现突出,超出此前预期。 海洋业务突飞猛进,海上风电高景气持续。2020年公司的海洋业务收入达到46.7亿元,同比增长124%,海洋业务的毛利率也提升了3.91个百分点,达到42.8%,海洋业务高景气一览无余。根据国家能源局和GWEC,2020年我国海上风电新增装机3.06GW,同比增长约55%,占全球新增海上风电装机的50.45%。截至2020年底,海上风电累计装机量9GW,仅次于英国,成为全球第二大海上风电市场。 海上风电行业仍处高速发展阶段。由于海缆的供应商门槛较高,目前仍属于供不应求的状况,原材料紧缺、主机价格高涨、设备资源不足,部分设备及施工费用上涨30%以上。公司2020年毛利率也持续提升。作为国内龙头厂商,公司海洋业务在手订单或超100亿元,高景气持续。同时,广东等省份的海上风电补贴落地,也利于海上风电的建设进一步推进。 光纤光缆短期承压,公司光通信产品线超预期扩张带动收入增长。近几年国内光纤光缆行业受供需关系等方面的影响价格承压。公司的光通信及网络业务也受此影响毛利率下降了7.45个百分点。公司扩张产品线至近300种,在光纤光缆承压的情况下仍然实现业务板块收入增长14.5%。 碳中和大背景下,公司各项业务有望进一步发展。我国碳中和工作加速推进,“3060目标”引领行业高需求、高景气度。2020年12月,中央经济工作会议也明确提出做好“碳达峰、碳中和”工作为2021年的八项重点任务之一。公司的海洋业务、新能源/储能、光伏发电业务在此背景下等均有望加速发展。 投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润为36/42/45亿元,当前股价对应PE分别为10/8/8倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧,海上风电发展不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2021-03-03 10.96 15.54 54.94% 12.35 11.56%
12.23 11.59% -- 详细
事件:2月22日,公司中标中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目,集采规模为2.09GWh,公司以第三名份额中标849.5MWh, 新基建推动5G建设进入高峰,基站储能市场可期。2月22日,中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目中标候选人公示,本次共计招标磷酸铁锂电池2.09GWh,5家电池企业中标,中标份额分别约为联动天翼849.5MWh、南都电源591.5MWh、中天科技349MWh、双登集团200MWh、亿鹏能源100MWh。2020年,在我国大力发展5G基站及数据中心等新基建的号召,和中国铁塔铅酸电池改换锂电池的浪潮影响下,通讯基站的锂电池市场需求突然膨胀。中国铁塔2020年已在19省份发布了共55项锂电池招标采购,采购规模已超9.4亿元。我们认为,公司有望在新能源领域深耕细作,享受行业增长。一方面,相比4G,5G基站数量更多,单站设备功耗更大,驱动基站电源市场需求的持续提升;另一方面,中国铁塔响应政策号召,大规模推进梯次电池回收利用,开展能源业务,促进梯次电池对铅酸电池全面替代。 “十四五”海风装机预期提升,海缆及海洋工程业务成为公司最大增长点。根据《江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划(征求意见稿)》和《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划(2021-2025年)》,江苏和广东“十四五”期间年均新增装机合计4GW以上,后续还有浙江、福建等海风大省规划值得期待。同时各个省份正在陆续出台相应政策,确定在十四五期间用省级补贴持续推进海上供电业务的建设。我们认为,公司海缆及海洋工程业务处于国内第一梯队,海上施工能力更是领先于大部分竞争对手,短期内行业供给仍然紧俏,公司海缆及海工业务有望保持较高毛利率,长期看“十四五”期间公司将持续受益海风需求高景气,推动业绩提升。 供需调整3年后行业竞争格局边际改善,运营商集采价格有望触底回升。2018年运营商集采高峰过后,光纤光缆行业经历了近三年调整。从需求角度,在5G和流量驱动下将迎来持续增长,中长期供求关系边际有望持续改善。2020年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里,同比增长13%;中国电信集采室外光缆7500万芯公里,同比增长47%;行业需求自2019年下滑两位数后,在5G规模建设、流量增长等持续驱动下,行业需求迎来复苏并有望持续景气。从供给角度,光纤光缆集采价格过低导致部分二三线产能出清,公司在光棒产能规模、成本控制等优势明显,将有能力穿越周期。 风险提示:海上风电建设进度不及预期;海外疫情影响光纤光缆需求;
中天科技 通信及通信设备 2020-11-06 10.55 -- -- 11.48 8.82%
11.85 12.32%
详细
单季利润持续同比高增长,业务景气持续。 公司 2020年前三季度实现收入 304亿元,同比增长 4%;归母净利润 15.8亿元,同比增加 11%。 其中单 三季度实现收入 95亿元,同比有一定下滑,主要系公司主动控制降低有色 金属贸易的收入体量,三季度利润 5亿元,同比增长 47%。 三季度利润持 续同比高增长。 海上风电高景气,海洋业务贡献突出。 根据国家能源局,今年前三季度国内 海上风电新增装机 1.58GW,同比增长约 21%,截至今年三季度末,海上风 电累计装机量 7.5GW。行业仍然处于高速发展阶段。由于海缆的供应商要 求较高,目前仍属于供不应求的状况,产品价格也有所上涨,在中天科技等 产业链相关上市公司的毛利率上也有所体现, 今年以来持续上行。公司作为 全国稀缺的同时拥有大规模海缆交付能力以及海上施工吊装能力的龙头厂 商,业绩增长明显。海洋业务在手订单约或超过 100亿元人民币,随着海 上风电建设持续推进,公司的海洋业务有望进一步增长, 成为公司主营业务 增长的生力军。 光纤光缆短期或有承压,公司产品线扩张应对行业低谷。 近几年国内光纤光 缆行业景气有一定程度的退坡,受供需关系等方面的影响,光纤光缆价格承 压。近期中国移动普缆招标光纤光缆价格有所调整,加速整个行业供给出清。 在此背景下,公司扩张产品线至近 300种,包括光纤、光模块、射频天线等, 赋能固网、数据中心、智慧安防等行业,在光纤光缆行业承压的情况下仍保 持稳定发展。 业务三叉戟雏形已成,公司制造能力均首屈一指。 公司三大业务雏形已成, 除了在光通信领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务 上,也都在国内处于领先地位,尤其是海洋业务在近几年有望成为公司第一 大业务部门。未来公司三大业务齐头并进,规模增长有望超出市场预期。伴 随“新基建”的推进,继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。 投资建议: 我们预测公司 2020-2022年归母净利润为 24/36/40亿元,当前 股价对应 PE 分别为 14/9/8倍。 基于公司当前估值处于历史估值底部区间, 同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好, 维持“买入”评级。 风险提示: 光纤光缆行业竞争加剧,海上风电发展不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-11-04 10.53 -- -- 11.48 9.02%
11.85 12.54%
详细
事件:公司发布三季报,2020前三季度营收303.6亿元,同比增长4%;归母净利润15.83亿元,同比增长10.84%,扣非净利润13.6亿元,同比增长12.74%。 业绩持续加速反转,海缆&海工持续上行,未来可期从净利润端看,公司Q1(3.55亿,-31%),Q2(7.25亿,+27%),Q3(5.03亿,+47%),单个季度业绩反转正增长后,呈加速向上增长态势。前三季度净利润为15.8亿元,同比增长10.84%,预计主要源于海缆&海工持续高增长拉动。另外,Q3营收下滑10.8%,预计源于公司控制贸易业务规模所致。从毛利率水平看,公司Q1\Q2\Q3毛利率分别为12.85%、14.86%和15.45%,呈持续提升趋势,我们预计源于:一方面海洋业务量价提升,另一方面电力业务产品结构优化,预计未来几个季度该趋势有望持续。 海上风电装机浪潮之下,在手订单充足,海洋业务加速增长国内海上风电建迎来大规模装机浪潮,海缆/海工供给紧张推动价格持续上涨。中天作为业内龙头,海缆和海工在手订单充裕,中报披露显示海工合同同70.6亿元,同时海缆在手订单100亿元,海洋业务将成为拉动公司业绩快速增长的生力军。公司近三个季度披露的合同负债分别为19.3亿、23.8亿、26.2亿元,显示海洋业务呈加速增长态势。 光纤光缆:光纤需求反转,供求关系边际有望持续改善。 光纤需求反转,供求关系边际有望改善。今年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里,同比增长13%;中国电信集采室外光缆7500万芯公里,同比增长47%;中国光纤需求自去年下滑两位数后,从今年开始,在5G规模建设、流量增长等持续驱动下,行业需求迎来复苏并有望持续景气。供需结构看,短期光纤价格大幅下降,将加速供给部分产能出清,而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长,中长期供求关系边际有望持续改善,中天科技在光棒产能规模、成本控制等优势明显,在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益。 新基建推动特高压建设加速,电力传输再迎新机遇特高压建设是我国重要的能源基础设施网络,当前将进入第三轮建设高峰,中天科技在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW等产品均保持份额领先,亦有望充分受益。公司是世界级输电导线领军企业、特种线缆第一品牌,围绕“输配融合持续创新发展”战略,打造完整的电力产品产业链。 在特高压输电方面,如节能导线、特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金、电力金具、绝缘子,国公司前期参与了中国100%特高压线路建设,是特高压输电设备的主流供应商,尤其OPGW和导地线的市占率具有优势。在城市输电、农配网建设方面,公司具备高中低压全系列电力电缆、电缆附件、变压器等。我们认为,“新基建”是国家振兴经济的重要举措,特高压工程再次提速、智能电网、农网升级改造、配电网建设以及电力物联网的加速推进,将拉动公司电力传输业务迎来快速增长。 投资建议:整体看,光纤光缆趋于见底,未来有望逐步复苏;海上风电持续高景气,量价齐升业绩弹性大;受益新基建政策推动,特高压规模建设将拉动公司电力业务迎来快速增长。预计公司2020-2022年净利润为23.3亿、29.1亿和和35.1亿元,对应20年年14.5倍倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性等
中天科技 通信及通信设备 2020-09-04 11.75 -- -- 11.39 -3.06%
12.19 3.74%
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事件:公司发布2020年中报,报告期内营收208.95亿元,同比增长12.48%;归母净利润10.8亿元,同比下降0.52%;扣非归母净利润9.63亿元,同比增长8.9%。 业绩超预期,海缆&海工订单充足,未来更值期待 公司2020H1营收同比增长12.48%,其中2020Q1营收88.9亿元,同比下滑17.8%,归母净利润3.55亿元,同比下滑30.98%;Q2营收120亿元,同比增长54.7%,归母净利润7.25亿元,同比增长26.95%,环比增长104%。Q2经营显著改善,一方面疫情后经营迅速恢复;另一方面预计海缆&海工、特高压业务拉动。其中子公司中天科技海缆2020H1实现净利润4.26亿元,中天科技集团海洋工程2020H1净利润为9958万元。国内海上风电建迎来大规模装机浪潮,海缆/海工供给紧张推动价格持续上涨。中天作为业内龙头,海缆和海工在手订单充裕,报告期内中天中标的海洋工程合同共计70.6亿元,同时海缆在手订单约100亿元,充裕的在手订单,将为公司海洋业务持续高增长奠定坚实基础,海洋板块将成为拉动公司业绩快速增长的生力军。 光纤光缆:光纤需求呈大力反转,供求关系边际有望持续改善。 今年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里,同比增长13%;近期中国电信集采室外光缆7500万芯公里,同比增长47%;中国光纤需求自去年下滑两位数后,从今年开始,在5G规模建设、流量增长等持续驱动下,行业需求迎来复苏并有望持续景气。供需结构看,短期光纤价格大幅下降,将加速供给产能出清,而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长,中长期供求关系边际有望持续改善,中天科技在光棒产能规模、成本控制等具备优势,在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益,光通信业务有望重回增长。 新基建推动特高压建设加速,电力传输再迎新机遇 特高压建设是我国重要的能源基础设施网络,当前将进入第三轮建设高峰,中天科技在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW等产品均保持份额领先,亦有望充分受益。公司是世界级输电导线领军企业、特种线缆第一品牌,围绕“输配融合持续创新发展”战略,打造完整的电力产品产业链。在特高压输电方面,如节能导线、特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金、电力金具、绝缘子,公司前期参与了中国100%特高压线路建设,是特高压输电设备的主流供应商,尤其OPGW和导地线的市占率具有优势。在城市输电、农配网建设方面,公司具备高中低压全系列电力电缆、电缆附件、变压器等。我们认为,“新基建”是国家振兴经济的重要举措,特高压工程再次提速、智能电网、农网升级改造、配电网建设以及电力物联网的加速推进,将拉动公司电力传输业务迎来快速增长。 投资建议: 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。其中,未来光纤光缆业务有望企稳复苏,海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长,同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因光纤光缆价格持续大幅下降,会对光通信业务造成一定影响,我们调整2020-2022年盈利预测为23.3亿、29.1亿和35.1亿元(24.5亿、31.9亿和38.4亿元),对应20年PE15倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性等。
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事件:公司发布2020年半年报,上半年公司实现营收208.95亿元,同比增长12.48%,实现归母净利润10.80亿元,同比下滑0.52%,扣非归母净利润9.63亿元,同比增长8.9%。二季度单季度营收120.03亿元,同比提升54.71%,环比提升34.97%,单季度归母净利润7.25亿元,同比提升26.95%,环比提升104.23%。 二季度业务快速回复,海缆业务在手订单充足。二季度公司恢复较好,单季度营收120.03亿元,同比提升54.71%,单季度归母净利润7.25亿元,同比提升26.95%。公司作为国内头部海缆企业,海洋业务屡屡中标,2020年上半年,受益于海上风电抢装潮影响,中天科技海缆先后中标中广核如东H8海上风电220kV海底电缆与35kV海底电缆及敷设项目、中广核惠州港口一海上风电项目220kV海底电缆与敷设项目、三峡新能源江苏大丰H8-2#300MW海上风电场工程220kV海缆采购及敷设施工项目等,进一步稳固了中天科技在海缆超高压领域的行业领头地位,当前海缆在手订单约100亿元人民币,是公司主营业务增长的生力军。产品方面,公司将加大研发投入,从浅海向深海推进,开发动态缆、脐带缆等进口替代产品,实现尖端工艺国产化。同时公司海洋业务逐步从单一产品制造商向综合方案服务商转型,延伸公司产业链条,提升了公司单项目价值量占比。2020年上半年公司已取得首个海上风电项目EPC总承包,合同金额高达59.84亿元,其中海上工程达到32.68亿元,占比50%以上,上半年公司海上工程订单已累计70.62亿元,进一步促进海缆业务的高速发展。 电缆业务成新的增长点,下半年特高压有望迎来建设高峰。2020年上半年,受益于国家电网和南方电网进一步推动智能电网、农网升级改造、配电网建设及电力物联网的建设,公司高压电缆、导线等产品销售量稳步提升。公司在国家电网2020年第一次库存招标等集采招标项目中获得优异份额,展示了公司为电网提供完整产品解决方案的能力,同时进一步优化了公司电力产品结构,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比,增强公司电力产业链盈利能力。此前,国家电网明确表示,2020年特高压建设项目投资规模为1128亿元,在新基建政策的推动下,下半年特高压建设有望再次迎来高峰,公司特高压相关产品齐全且竞争力凸显,电力业务有望充分受益。随着“三型两网”的建设,公司将以“优化服务以特高压为骨干网架的智能电网”和“创新引领电力物联网”的自我定位,不断增强在高端电力领域的研发生产能力,夯实高质量发展基础,促进电力产业链快速增长。 光纤光缆供需关系持续改善,光模块顺利导入运营商。光纤光缆供需关系持续改善中。需求量回暖迹象,近期中国移动、中国电信均发布普缆采购招标计划,其中中国移动需求同比上升13.5%,达到1.192亿芯公里,中国电信需求同比上升47%,达到0.75亿芯公里。价格持续承压,按照中国移动招标最高投标限价82.15亿元,单价限价同比继续下滑28.7%,但下滑速率放缓,5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。供给端,普缆中标企业数量稳定。 根据中国移动普缆中标情况来看,普缆中标厂商数量从2018年的17家减少到2019年的13家再到本次2020年中标厂商14家,竞争格局有望逐步稳定,光纤光缆厂商为保持盈利能力向上游光棒延伸,在光纤光缆产业链中,光纤预制棒、光纤和光缆在产业链中所占的利润比例约为7:2:1,公司光棒采用管外法的工艺路线,具有完全自主知识产权,有效控制了光棒制造成本,产能国内领先,预计市场份额将不断提升。同时公司自主研发的5G光模块已成功入围中国电信首次集团层面光模块集采的两个标包,扩充了通信业务的范围。 盈利预测与估值:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆,形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔,三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。我们预计公司2020-2022年净利润分别为22.41亿/28.00亿/33.89亿,EPS分别为0.73元/0.91元/1.11元,对应2020PE为15.4X,维持买入评级。 风险提示事件:光纤光缆市场需求低于预期的风险;光纤光缆行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险
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二季度业绩反转,上半年整体经营业绩略超预期。2020年上半年,公司实现营业收入约209亿元,同比增长12.5%;归母净利润10.8亿元,与去年基本持平。单二季度实现收入120亿元,同比增长55%,归母净利润7.25亿元,同比增长27%。二季度业绩复苏,扭转颓势。 海洋业务贡献突出,公司竞争力明显,叠加行业高景气。公司的海缆产品线完善,在超高压海缆海上风电工程研发、制造和运行方面拥有丰富的经验。国内海上风电景气持续高企,海底电缆、海上施工、风机等相关产业链均受益明显。公司作为全国稀缺的同时拥有大规模海缆交付能力以及海上施工吊装能力的龙头厂商,业绩增长明显。今年上半年,中天科技海缆有限公司和中天科技集团海洋工程有限公司合计贡献利润5.25亿元,接近去年全年利润体量(5.71亿元)。 目前公司海缆在手订单约100亿元人民币,随着下半年海上风电建设持续推进,同时疫情对于施工的影响在下半年有望收窄,公司的海洋业务有望进一步增长,成为公司主营业务增长的生力军。 光纤光缆短期或有承压,公司产品线扩张应对行业低谷。近几年国内光纤光缆行业景气有一定程度的退坡,受供需关系等方面的影响,光纤光缆价格承压。近期中国移动普缆招标光纤光缆价格有所调整,加速整个行业供给出清。在此背景下,公司扩张产品线至近300种,包括光纤、光模块、射频天线等,赋能固网、数据中心、智慧安防等行业,在光纤光缆行业承压的情况下仍保持稳定发展。 业务三叉戟雏形已成,公司制造能力均首屈一指。公司三大业务雏形已成,除了在光通信领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务上,也都在国内处于领先地位,尤其是海洋业务在近几年有望成为公司第一大业务部门。未来公司三大业务齐头并进,规模增长有望超出市场预期。伴随“新基建”的推进,继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润为24.2/34.2/39.3亿元,当前股价对应PE分别为14/10/9倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧。
中天科技 通信及通信设备 2020-09-02 11.23 -- -- 12.21 8.73%
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事件:2020年上半年,公司实现营业收入208.95亿元,同比增长12.48%,归属于母公司所有者的净利润10.80亿元,同比下降0.52%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.63亿元,同比增长8.90%,每股收益0.36元。 海洋业务持续高景气,成为公司业务增长的生力军公司海洋产业链,从海底光(电)缆制造商向海底观测、海上风电、海缆传输综合方案服务商转型,公司紧抓海洋强国建设和海洋经济开发机遇期,努力成为国际一流的海工项目整体方案总承包商。上半年,公司海洋工程业务中标国家电投江苏如东H7#海上风电场项目EPC总承包合同共计71亿元;公司海缆业务中标中广核如东、中广核惠州港口、三峡新能源江苏大丰等共计100亿元订单,进一步奠定了中天科技的行业领头地位,未来海洋业务成为公司主营业务增长的生力军。 光通信业务产品升级,全系列覆盖5G通信网络建设公司作为全球ICT基础设施及服务提供商,围绕“产品由有线向无线延伸、由无源向有源拓展、由弱电向强电发展、单一产品向系统商提升”的战略发展目标,产品覆盖全系列通信光纤、预制棒、各种用途通信光缆、射频、漏泄电缆,无源、有源产品等,产品种类近300种,全方位满足客户需求。上半年,光纤光缆业绩承压,公司全产业链发展,自主研发的5G光模块,成功入围中国电信首次集团层面光模块集采,同时低损耗大有效面积G.654E光纤在中国电信实现规模化应用,全面助力5G新基建。 电力电缆业务稳步提升,产品结构进一步优化国家电网、南方电网进一步推动智能电网、农网升级改造、配电网建设及电力物联网的建设,使得公司高压电缆、导线等产品销售量稳步提升。上半年,公司在国家电网2020年第一次库存招标等集采招标项目中获得优异份额,展示了公司为电网提供完整产品解决方案的能力,进一步优化电力产品结构,提升公司电力产业链盈利能力。 投资建议:预计公司2020-2022净利润分别为24.32/29.43/35.28亿元,EPS分别为0.79/0.96/1.15元,看好未来海洋业务和电力电缆业务发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:市场需求不达预期的风险;海外疫情等不确定性事件的风险。
中天科技 通信及通信设备 2020-07-10 12.39 17.29 72.38% 13.82 11.54%
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1、专注精细制造,持续快速成长,未来将充分享受“新基建”建设红利中天科技四大业务板块:光通信、海洋装备、电力业务、新能源,我们将其比作为新基建“大动脉”。其中以光纤光缆为代表的光通信业务属于5G、物联网、数据中心基础设施连接通信的“血管”;特种导线、OPGW、海缆、光伏等产品相当于智慧能源基础设施(特高压、海上风电、新能源光伏)输电和通信连接的动脉。我们认为,公司在次轮的新基建浪潮中将有望充分受益。 公司业务格局从最早单一的光通信发展到四驾马车,共同拉动收入/利润规模持续成长,2007-2019年收入复合增速28.1%;2007-2019年净利润复合增速为30%。 2、海上风电迎建设浪潮,中天海缆有望迎来高光时刻1)海上风电市场空间广阔:2019年我国海上风电新增装机容量1.98GW,累计装机达到5.93GW,占总风电比例2.82%;而全球海上风电累计装机量已超29GW,占总风电比例4.45%。无论是从绝对值还是占比来看,我国海上风能资源丰富且开发潜力大。 2)抢装浪潮量价齐升:因电价和补贴政策的调整,驱动国内海上风电2018年出现“抢核准”、2019年下半年开始出现“抢装”。其中2019年底前我国核准的海上风电项目已超过47GW,参考2019年海上风电项目海缆招标平均价格1.38万元/KW,则对应海底电缆市场空间648.6亿元。需求旺盛同时,供给端受限海缆产能和海工作业能力,导致供求关系紧张,相关产品价格上涨。 3)公司在手订单充裕,未来持续高增长可期:中天科技年报披露2019年海缆在手订单65亿,海工30亿,2020年又新公告海缆&海工订单超75亿元。公司2019年海洋业务收入20.9亿元,毛利率38.8%,同比提升10.5个百分点,反映行业高景气度下价格上涨趋势,充裕的订单将为公司海洋业务的高增长奠定坚实基础。 3、光纤光缆:风雨过后的彩虹更值期待中天作为国内光纤光缆龙头之一,一方面公司棒-纤-缆产能逐步实现匹配;另一方面,前几年国内光棒扩产新增产能基本已释放结束,未来几年难以出现大规模扩产,同时受益5G 规模建设以及流量扩容,光纤光缆需求端有望企稳复苏向上。我们认为,当前光纤光缆价格止跌企稳,同时未来供求关系有望边际改善,公司光通信业务有望重回增长。 4、新基建推动特高压建设加速,电力传输再迎新机遇特高压建设是我国重要的能源基础设施网络,当前将进入第三轮建设高峰,2020年国家电网公司初步安排电网投资4500亿元,其中,特高压建设项目投资规模1811亿元,而公司在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW 等产品均保持份额领先,亦有望充分受益。 5、投资建议:公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。其中,未来光纤光缆业务有望企稳复苏,海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长,同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因公司2020年海缆&海工大额订单持续落地,海洋业务板块高增长趋势的持续性较强,我们调整2020-2022年盈利预测为24.5亿、31.9亿和38.4亿元(原值为23.7亿、30.7亿和35.3亿元),对应20年PE 16倍,重申“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性,新能源受政府补贴政策影响具有一定不确定性等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名