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中天科技 通信及通信设备 2020-11-06 10.55 -- -- 11.48 8.82%
11.48 8.82% -- 详细
单季利润持续同比高增长,业务景气持续。 公司 2020年前三季度实现收入 304亿元,同比增长 4%;归母净利润 15.8亿元,同比增加 11%。 其中单 三季度实现收入 95亿元,同比有一定下滑,主要系公司主动控制降低有色 金属贸易的收入体量,三季度利润 5亿元,同比增长 47%。 三季度利润持 续同比高增长。 海上风电高景气,海洋业务贡献突出。 根据国家能源局,今年前三季度国内 海上风电新增装机 1.58GW,同比增长约 21%,截至今年三季度末,海上风 电累计装机量 7.5GW。行业仍然处于高速发展阶段。由于海缆的供应商要 求较高,目前仍属于供不应求的状况,产品价格也有所上涨,在中天科技等 产业链相关上市公司的毛利率上也有所体现, 今年以来持续上行。公司作为 全国稀缺的同时拥有大规模海缆交付能力以及海上施工吊装能力的龙头厂 商,业绩增长明显。海洋业务在手订单约或超过 100亿元人民币,随着海 上风电建设持续推进,公司的海洋业务有望进一步增长, 成为公司主营业务 增长的生力军。 光纤光缆短期或有承压,公司产品线扩张应对行业低谷。 近几年国内光纤光 缆行业景气有一定程度的退坡,受供需关系等方面的影响,光纤光缆价格承 压。近期中国移动普缆招标光纤光缆价格有所调整,加速整个行业供给出清。 在此背景下,公司扩张产品线至近 300种,包括光纤、光模块、射频天线等, 赋能固网、数据中心、智慧安防等行业,在光纤光缆行业承压的情况下仍保 持稳定发展。 业务三叉戟雏形已成,公司制造能力均首屈一指。 公司三大业务雏形已成, 除了在光通信领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务 上,也都在国内处于领先地位,尤其是海洋业务在近几年有望成为公司第一 大业务部门。未来公司三大业务齐头并进,规模增长有望超出市场预期。伴 随“新基建”的推进,继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。 投资建议: 我们预测公司 2020-2022年归母净利润为 24/36/40亿元,当前 股价对应 PE 分别为 14/9/8倍。 基于公司当前估值处于历史估值底部区间, 同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好, 维持“买入”评级。 风险提示: 光纤光缆行业竞争加剧,海上风电发展不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-11-04 10.53 -- -- 11.48 9.02%
11.48 9.02% -- 详细
事件:公司发布三季报,2020前三季度营收303.6亿元,同比增长4%;归母净利润15.83亿元,同比增长10.84%,扣非净利润13.6亿元,同比增长12.74%。 业绩持续加速反转,海缆&海工持续上行,未来可期从净利润端看,公司Q1(3.55亿,-31%),Q2(7.25亿,+27%),Q3(5.03亿,+47%),单个季度业绩反转正增长后,呈加速向上增长态势。前三季度净利润为15.8亿元,同比增长10.84%,预计主要源于海缆&海工持续高增长拉动。另外,Q3营收下滑10.8%,预计源于公司控制贸易业务规模所致。从毛利率水平看,公司Q1\Q2\Q3毛利率分别为12.85%、14.86%和15.45%,呈持续提升趋势,我们预计源于:一方面海洋业务量价提升,另一方面电力业务产品结构优化,预计未来几个季度该趋势有望持续。 海上风电装机浪潮之下,在手订单充足,海洋业务加速增长国内海上风电建迎来大规模装机浪潮,海缆/海工供给紧张推动价格持续上涨。中天作为业内龙头,海缆和海工在手订单充裕,中报披露显示海工合同同70.6亿元,同时海缆在手订单100亿元,海洋业务将成为拉动公司业绩快速增长的生力军。公司近三个季度披露的合同负债分别为19.3亿、23.8亿、26.2亿元,显示海洋业务呈加速增长态势。 光纤光缆:光纤需求反转,供求关系边际有望持续改善。 光纤需求反转,供求关系边际有望改善。今年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里,同比增长13%;中国电信集采室外光缆7500万芯公里,同比增长47%;中国光纤需求自去年下滑两位数后,从今年开始,在5G规模建设、流量增长等持续驱动下,行业需求迎来复苏并有望持续景气。供需结构看,短期光纤价格大幅下降,将加速供给部分产能出清,而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长,中长期供求关系边际有望持续改善,中天科技在光棒产能规模、成本控制等优势明显,在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益。 新基建推动特高压建设加速,电力传输再迎新机遇特高压建设是我国重要的能源基础设施网络,当前将进入第三轮建设高峰,中天科技在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW等产品均保持份额领先,亦有望充分受益。公司是世界级输电导线领军企业、特种线缆第一品牌,围绕“输配融合持续创新发展”战略,打造完整的电力产品产业链。 在特高压输电方面,如节能导线、特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金、电力金具、绝缘子,国公司前期参与了中国100%特高压线路建设,是特高压输电设备的主流供应商,尤其OPGW和导地线的市占率具有优势。在城市输电、农配网建设方面,公司具备高中低压全系列电力电缆、电缆附件、变压器等。我们认为,“新基建”是国家振兴经济的重要举措,特高压工程再次提速、智能电网、农网升级改造、配电网建设以及电力物联网的加速推进,将拉动公司电力传输业务迎来快速增长。 投资建议:整体看,光纤光缆趋于见底,未来有望逐步复苏;海上风电持续高景气,量价齐升业绩弹性大;受益新基建政策推动,特高压规模建设将拉动公司电力业务迎来快速增长。预计公司2020-2022年净利润为23.3亿、29.1亿和和35.1亿元,对应20年年14.5倍倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性等
中天科技 通信及通信设备 2020-09-04 11.75 -- -- 11.39 -3.06%
12.19 3.74%
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事件:公司发布2020年中报,报告期内营收208.95亿元,同比增长12.48%;归母净利润10.8亿元,同比下降0.52%;扣非归母净利润9.63亿元,同比增长8.9%。 业绩超预期,海缆&海工订单充足,未来更值期待 公司2020H1营收同比增长12.48%,其中2020Q1营收88.9亿元,同比下滑17.8%,归母净利润3.55亿元,同比下滑30.98%;Q2营收120亿元,同比增长54.7%,归母净利润7.25亿元,同比增长26.95%,环比增长104%。Q2经营显著改善,一方面疫情后经营迅速恢复;另一方面预计海缆&海工、特高压业务拉动。其中子公司中天科技海缆2020H1实现净利润4.26亿元,中天科技集团海洋工程2020H1净利润为9958万元。国内海上风电建迎来大规模装机浪潮,海缆/海工供给紧张推动价格持续上涨。中天作为业内龙头,海缆和海工在手订单充裕,报告期内中天中标的海洋工程合同共计70.6亿元,同时海缆在手订单约100亿元,充裕的在手订单,将为公司海洋业务持续高增长奠定坚实基础,海洋板块将成为拉动公司业绩快速增长的生力军。 光纤光缆:光纤需求呈大力反转,供求关系边际有望持续改善。 今年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里,同比增长13%;近期中国电信集采室外光缆7500万芯公里,同比增长47%;中国光纤需求自去年下滑两位数后,从今年开始,在5G规模建设、流量增长等持续驱动下,行业需求迎来复苏并有望持续景气。供需结构看,短期光纤价格大幅下降,将加速供给产能出清,而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长,中长期供求关系边际有望持续改善,中天科技在光棒产能规模、成本控制等具备优势,在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益,光通信业务有望重回增长。 新基建推动特高压建设加速,电力传输再迎新机遇 特高压建设是我国重要的能源基础设施网络,当前将进入第三轮建设高峰,中天科技在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW等产品均保持份额领先,亦有望充分受益。公司是世界级输电导线领军企业、特种线缆第一品牌,围绕“输配融合持续创新发展”战略,打造完整的电力产品产业链。在特高压输电方面,如节能导线、特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金、电力金具、绝缘子,公司前期参与了中国100%特高压线路建设,是特高压输电设备的主流供应商,尤其OPGW和导地线的市占率具有优势。在城市输电、农配网建设方面,公司具备高中低压全系列电力电缆、电缆附件、变压器等。我们认为,“新基建”是国家振兴经济的重要举措,特高压工程再次提速、智能电网、农网升级改造、配电网建设以及电力物联网的加速推进,将拉动公司电力传输业务迎来快速增长。 投资建议: 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。其中,未来光纤光缆业务有望企稳复苏,海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长,同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因光纤光缆价格持续大幅下降,会对光通信业务造成一定影响,我们调整2020-2022年盈利预测为23.3亿、29.1亿和35.1亿元(24.5亿、31.9亿和38.4亿元),对应20年PE15倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性等。
中天科技 通信及通信设备 2020-09-02 11.23 -- -- 12.21 8.73%
12.21 8.73%
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事件:2020年上半年,公司实现营业收入208.95亿元,同比增长12.48%,归属于母公司所有者的净利润10.80亿元,同比下降0.52%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.63亿元,同比增长8.90%,每股收益0.36元。 海洋业务持续高景气,成为公司业务增长的生力军公司海洋产业链,从海底光(电)缆制造商向海底观测、海上风电、海缆传输综合方案服务商转型,公司紧抓海洋强国建设和海洋经济开发机遇期,努力成为国际一流的海工项目整体方案总承包商。上半年,公司海洋工程业务中标国家电投江苏如东H7#海上风电场项目EPC总承包合同共计71亿元;公司海缆业务中标中广核如东、中广核惠州港口、三峡新能源江苏大丰等共计100亿元订单,进一步奠定了中天科技的行业领头地位,未来海洋业务成为公司主营业务增长的生力军。 光通信业务产品升级,全系列覆盖5G通信网络建设公司作为全球ICT基础设施及服务提供商,围绕“产品由有线向无线延伸、由无源向有源拓展、由弱电向强电发展、单一产品向系统商提升”的战略发展目标,产品覆盖全系列通信光纤、预制棒、各种用途通信光缆、射频、漏泄电缆,无源、有源产品等,产品种类近300种,全方位满足客户需求。上半年,光纤光缆业绩承压,公司全产业链发展,自主研发的5G光模块,成功入围中国电信首次集团层面光模块集采,同时低损耗大有效面积G.654E光纤在中国电信实现规模化应用,全面助力5G新基建。 电力电缆业务稳步提升,产品结构进一步优化国家电网、南方电网进一步推动智能电网、农网升级改造、配电网建设及电力物联网的建设,使得公司高压电缆、导线等产品销售量稳步提升。上半年,公司在国家电网2020年第一次库存招标等集采招标项目中获得优异份额,展示了公司为电网提供完整产品解决方案的能力,进一步优化电力产品结构,提升公司电力产业链盈利能力。 投资建议:预计公司2020-2022净利润分别为24.32/29.43/35.28亿元,EPS分别为0.79/0.96/1.15元,看好未来海洋业务和电力电缆业务发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:市场需求不达预期的风险;海外疫情等不确定性事件的风险。
中天科技 通信及通信设备 2020-09-02 11.23 -- -- 12.21 8.73%
12.21 8.73%
详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年公司实现营收208.95亿元,同比增长12.48%,实现归母净利润10.80亿元,同比下滑0.52%,扣非归母净利润9.63亿元,同比增长8.9%。二季度单季度营收120.03亿元,同比提升54.71%,环比提升34.97%,单季度归母净利润7.25亿元,同比提升26.95%,环比提升104.23%。 二季度业务快速回复,海缆业务在手订单充足。二季度公司恢复较好,单季度营收120.03亿元,同比提升54.71%,单季度归母净利润7.25亿元,同比提升26.95%。公司作为国内头部海缆企业,海洋业务屡屡中标,2020年上半年,受益于海上风电抢装潮影响,中天科技海缆先后中标中广核如东H8海上风电220kV海底电缆与35kV海底电缆及敷设项目、中广核惠州港口一海上风电项目220kV海底电缆与敷设项目、三峡新能源江苏大丰H8-2#300MW海上风电场工程220kV海缆采购及敷设施工项目等,进一步稳固了中天科技在海缆超高压领域的行业领头地位,当前海缆在手订单约100亿元人民币,是公司主营业务增长的生力军。产品方面,公司将加大研发投入,从浅海向深海推进,开发动态缆、脐带缆等进口替代产品,实现尖端工艺国产化。同时公司海洋业务逐步从单一产品制造商向综合方案服务商转型,延伸公司产业链条,提升了公司单项目价值量占比。2020年上半年公司已取得首个海上风电项目EPC总承包,合同金额高达59.84亿元,其中海上工程达到32.68亿元,占比50%以上,上半年公司海上工程订单已累计70.62亿元,进一步促进海缆业务的高速发展。 电缆业务成新的增长点,下半年特高压有望迎来建设高峰。2020年上半年,受益于国家电网和南方电网进一步推动智能电网、农网升级改造、配电网建设及电力物联网的建设,公司高压电缆、导线等产品销售量稳步提升。公司在国家电网2020年第一次库存招标等集采招标项目中获得优异份额,展示了公司为电网提供完整产品解决方案的能力,同时进一步优化了公司电力产品结构,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比,增强公司电力产业链盈利能力。此前,国家电网明确表示,2020年特高压建设项目投资规模为1128亿元,在新基建政策的推动下,下半年特高压建设有望再次迎来高峰,公司特高压相关产品齐全且竞争力凸显,电力业务有望充分受益。随着“三型两网”的建设,公司将以“优化服务以特高压为骨干网架的智能电网”和“创新引领电力物联网”的自我定位,不断增强在高端电力领域的研发生产能力,夯实高质量发展基础,促进电力产业链快速增长。 光纤光缆供需关系持续改善,光模块顺利导入运营商。光纤光缆供需关系持续改善中。需求量回暖迹象,近期中国移动、中国电信均发布普缆采购招标计划,其中中国移动需求同比上升13.5%,达到1.192亿芯公里,中国电信需求同比上升47%,达到0.75亿芯公里。价格持续承压,按照中国移动招标最高投标限价82.15亿元,单价限价同比继续下滑28.7%,但下滑速率放缓,5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。供给端,普缆中标企业数量稳定。 根据中国移动普缆中标情况来看,普缆中标厂商数量从2018年的17家减少到2019年的13家再到本次2020年中标厂商14家,竞争格局有望逐步稳定,光纤光缆厂商为保持盈利能力向上游光棒延伸,在光纤光缆产业链中,光纤预制棒、光纤和光缆在产业链中所占的利润比例约为7:2:1,公司光棒采用管外法的工艺路线,具有完全自主知识产权,有效控制了光棒制造成本,产能国内领先,预计市场份额将不断提升。同时公司自主研发的5G光模块已成功入围中国电信首次集团层面光模块集采的两个标包,扩充了通信业务的范围。 盈利预测与估值:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆,形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔,三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。我们预计公司2020-2022年净利润分别为22.41亿/28.00亿/33.89亿,EPS分别为0.73元/0.91元/1.11元,对应2020PE为15.4X,维持买入评级。 风险提示事件:光纤光缆市场需求低于预期的风险;光纤光缆行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险
中天科技 通信及通信设备 2020-09-02 11.23 -- -- 12.21 8.73%
12.21 8.73%
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二季度业绩反转,上半年整体经营业绩略超预期。2020年上半年,公司实现营业收入约209亿元,同比增长12.5%;归母净利润10.8亿元,与去年基本持平。单二季度实现收入120亿元,同比增长55%,归母净利润7.25亿元,同比增长27%。二季度业绩复苏,扭转颓势。 海洋业务贡献突出,公司竞争力明显,叠加行业高景气。公司的海缆产品线完善,在超高压海缆海上风电工程研发、制造和运行方面拥有丰富的经验。国内海上风电景气持续高企,海底电缆、海上施工、风机等相关产业链均受益明显。公司作为全国稀缺的同时拥有大规模海缆交付能力以及海上施工吊装能力的龙头厂商,业绩增长明显。今年上半年,中天科技海缆有限公司和中天科技集团海洋工程有限公司合计贡献利润5.25亿元,接近去年全年利润体量(5.71亿元)。 目前公司海缆在手订单约100亿元人民币,随着下半年海上风电建设持续推进,同时疫情对于施工的影响在下半年有望收窄,公司的海洋业务有望进一步增长,成为公司主营业务增长的生力军。 光纤光缆短期或有承压,公司产品线扩张应对行业低谷。近几年国内光纤光缆行业景气有一定程度的退坡,受供需关系等方面的影响,光纤光缆价格承压。近期中国移动普缆招标光纤光缆价格有所调整,加速整个行业供给出清。在此背景下,公司扩张产品线至近300种,包括光纤、光模块、射频天线等,赋能固网、数据中心、智慧安防等行业,在光纤光缆行业承压的情况下仍保持稳定发展。 业务三叉戟雏形已成,公司制造能力均首屈一指。公司三大业务雏形已成,除了在光通信领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务上,也都在国内处于领先地位,尤其是海洋业务在近几年有望成为公司第一大业务部门。未来公司三大业务齐头并进,规模增长有望超出市场预期。伴随“新基建”的推进,继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润为24.2/34.2/39.3亿元,当前股价对应PE分别为14/10/9倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧。
中天科技 通信及通信设备 2020-07-10 12.39 17.46 61.37% 13.82 11.54%
13.82 11.54%
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1、专注精细制造,持续快速成长,未来将充分享受“新基建”建设红利中天科技四大业务板块:光通信、海洋装备、电力业务、新能源,我们将其比作为新基建“大动脉”。其中以光纤光缆为代表的光通信业务属于5G、物联网、数据中心基础设施连接通信的“血管”;特种导线、OPGW、海缆、光伏等产品相当于智慧能源基础设施(特高压、海上风电、新能源光伏)输电和通信连接的动脉。我们认为,公司在次轮的新基建浪潮中将有望充分受益。 公司业务格局从最早单一的光通信发展到四驾马车,共同拉动收入/利润规模持续成长,2007-2019年收入复合增速28.1%;2007-2019年净利润复合增速为30%。 2、海上风电迎建设浪潮,中天海缆有望迎来高光时刻1)海上风电市场空间广阔:2019年我国海上风电新增装机容量1.98GW,累计装机达到5.93GW,占总风电比例2.82%;而全球海上风电累计装机量已超29GW,占总风电比例4.45%。无论是从绝对值还是占比来看,我国海上风能资源丰富且开发潜力大。 2)抢装浪潮量价齐升:因电价和补贴政策的调整,驱动国内海上风电2018年出现“抢核准”、2019年下半年开始出现“抢装”。其中2019年底前我国核准的海上风电项目已超过47GW,参考2019年海上风电项目海缆招标平均价格1.38万元/KW,则对应海底电缆市场空间648.6亿元。需求旺盛同时,供给端受限海缆产能和海工作业能力,导致供求关系紧张,相关产品价格上涨。 3)公司在手订单充裕,未来持续高增长可期:中天科技年报披露2019年海缆在手订单65亿,海工30亿,2020年又新公告海缆&海工订单超75亿元。公司2019年海洋业务收入20.9亿元,毛利率38.8%,同比提升10.5个百分点,反映行业高景气度下价格上涨趋势,充裕的订单将为公司海洋业务的高增长奠定坚实基础。 3、光纤光缆:风雨过后的彩虹更值期待中天作为国内光纤光缆龙头之一,一方面公司棒-纤-缆产能逐步实现匹配;另一方面,前几年国内光棒扩产新增产能基本已释放结束,未来几年难以出现大规模扩产,同时受益5G 规模建设以及流量扩容,光纤光缆需求端有望企稳复苏向上。我们认为,当前光纤光缆价格止跌企稳,同时未来供求关系有望边际改善,公司光通信业务有望重回增长。 4、新基建推动特高压建设加速,电力传输再迎新机遇特高压建设是我国重要的能源基础设施网络,当前将进入第三轮建设高峰,2020年国家电网公司初步安排电网投资4500亿元,其中,特高压建设项目投资规模1811亿元,而公司在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW 等产品均保持份额领先,亦有望充分受益。 5、投资建议:公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。其中,未来光纤光缆业务有望企稳复苏,海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长,同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因公司2020年海缆&海工大额订单持续落地,海洋业务板块高增长趋势的持续性较强,我们调整2020-2022年盈利预测为24.5亿、31.9亿和38.4亿元(原值为23.7亿、30.7亿和35.3亿元),对应20年PE 16倍,重申“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性,新能源受政府补贴政策影响具有一定不确定性等。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-15 12.18 16.07 48.52% 12.62 2.77%
13.82 13.46%
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大额订单助力业绩提升,营收有望进一步增长。公司2019年营收实现增长,净利润出现下滑。其中营收387.7亿元(YOY14.29%),毛利率12.82%(YOY-14.51%),实现归母净利润19.69亿元(YOY-7.2%)。 2019年受光纤招标价格下降影响,光通信产品营业收入70.37亿(YOY-6.67%),毛利率31.47%(YOY-23.15%),较大程度影响了公司净利润的增长。随着5G建设的大规模展开,光纤光缆的需求将扩大,公司光通信业务业绩有望稳定增长。 在光通信业务营收下降的背景下,海洋业务的高速增长使得公司业绩超出市场预期。海洋业务2019年营业收入20.86亿元(YOY95.05%),毛利率38.79%(YOY37.26%)。70亿元的大额订单将助推公司在海洋业务的业绩增长,公司整体业绩有望持续增长。 光纤行业边际改善,有望受益5G建设。5G基站取消了馈线,5G前传将采用光纤连接,拉动光纤需求,同时随着5G流量的增长,光纤将受益于传输网持续扩容。公司核心产品特种预制棒、光纤、光缆等处于5G产业链的上游。目前,公司拥有具备完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒工厂,年产量达2000吨以上,相关技术逐步成熟,在国内处于领先水平。同时在积极布局光通信和天线等领域,市场份额也在不断提升。 近期中国移动公布了光纤、光缆集采,光缆总招标规模589.68万芯公里,单价52.83元/万芯公里,行业边际改善。 海缆市场空间广阔,打造业务新增长点。公司作为国内少数具有批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商,具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。2019年度,国内海上风电项目总招标容量为10.7GW,招标金额约148亿元。中天科技2019年度中标其中3.08GW海上风电项目,累计海缆中标金额达65亿元,占比达44%,国内市场占有率第一。国家能源局发布《风电发展“十三五”规划》,提出到2020年底全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW以上。海上风电进入高速发展期。海底电缆需求量可观,市场前景广阔。公司近年来海洋相关业务从营业收入到订单量级都有显著提升,业务已初步形成“光电+特高压+海缆”的格局。 投资建议:光纤行业处于底部,公司受益5G建设的光纤需求增长,同时海缆业务快速增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为23.47亿/30.63亿/39.34亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/1.00元,对应的PE为16X、12X、10X,给予“买入”评级。 风险提示:光纤行业竞争加剧价格不及预期;海上风电建设进度不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-13 12.40 13.66 26.25% 12.63 1.04%
13.82 11.45%
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公司 2019年实现营收 387.71亿元,同比增长 14.29%,归母净利润 19.69亿元,同比下降 7.18%。2020Q1公司营业收入 88.93亿元,同比下降 17.81%,归母净利润 3.55亿元,同比下降 30.98%。 海缆业务表现突出,成为业绩增长核心动力。 。2019年公司光通信及网络营收70.36亿元(同比-6.67%,毛利率-9.49pct),电力传输业务营收 94.49亿元(同比+17.34%,毛利率+2.04pct),海洋系列营收 20.86亿元(同比+95.05%,毛利率+10.53pct),新能源业务营收 13.26亿元(同比+11.98%,毛利率-3.06pct)铜产品营收 21.74亿元(同比+39.57%,毛利率-4.88pct),商品贸易业务营收 161.09亿元(同比+15.48%,毛利率+0.24pct)。海缆业务实现高速增长,且我们认为,海缆业务规模扩大与成熟助力毛利率水平大幅提升。 公司整体毛利率不断改善,19Q3、Q4、20Q1毛利率逐季度提升,20Q1实现 12.85%。2019年销售费用率、管理费用率分别同比下降 0.14pct、0.06pct。 份额行业领先,海缆订单充足,新签 领先,海缆订单充足,新签 70亿大单再添信心。2019年,国内海上风电项目总招标容量为 10.7GW,招标金额约 148亿元,公司当年中标其中 3.08GW 海上风电项目,累计海缆中标金额达 65亿元,占比达 44%,国内市场占有率第一。5月 11日,公司发布公告,全资子公司中天海洋工程参与的联合体签署了《国家电投江苏如东 H4#海上风电场项目 EPC 总承包合同》、《国家电投江苏如东 H7#海上风电场项目 EPC 总承包合同》,其中由子公司负责的合同金额达到 70.62亿元,项目期 20.6.1-21.12.31。我们认为,随着我国海上风电进入高速发展期,将带动海缆需求大增,海缆业务业绩兑现更加可期。 光纤光缆业务见底,新基建助推有望迎来拐点 ,电力业务同样受益。 。19年受需求端影响,光纤光缆价格大幅下滑,公司作为光纤光缆主要制造商相关营收、利润承压,但我们认为随着新基建助力 5G 建设加快进度,20年迎来 5G及光网络建设大年,光纤光缆价格及毛利率将拐点向上。同时,国家电网将特高压建设项目投资规模上调至 1811亿元,电力业务也将迎来增长新动力。 投资建议。 。20年海洋业务订单继续发力夯实增长动力,光纤光缆有望受益市场需求向上边际改善,叠加新基建下特高压建设带动电力业务发展,公司未来可期。我们预计公司 20~22年归母净利润 22.22亿元、27.26亿元、34.29亿元,EPS 为 0.72元、0.89元、1.12元。参考可比公司估值,给予公司 20年 PE 19-22x,对应合理价值区间 13.77-15.94元,给予“优于大市”评级。 风险提示。光缆价格低于预期,5G 建设不及预期,订单落地不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-13 12.40 -- -- 12.63 1.04%
13.82 11.45%
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公告摘要:公司公告,公司全资子公司中天海洋工程与华东院、上海电气组成联合体分别与如东和风海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如东H4#海上风电场项目EPC总承包合同》合同金额59.84亿元,中天海洋工程占32.68亿元,与如东海翔海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如上风电场项目EPC总承包合同》,合同金额为65.1亿元,中天海洋工程占37.9亿元。中天海洋工程总价共计约70.62亿元。 中国海缆领先品牌,海洋施工交付能力领先,不断斩获国内外海洋业务订单。中天科技是中国海缆领先品牌,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业,是国内少数具备批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商。近年来海缆市场快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加,海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等;海底光缆也在军用通信得到更多应用,如国防、海底观测网等应用。2017年开始公司陆续获得海缆大订单,2019年订单规模大幅增长,海洋业务实现收入20.86亿元,同比增长95.05%,毛利率较上年提升约10.53个百分点。2019年公告的合计中标金额63.20亿元,此次中标合同金额70.62亿,占公司2019年营业收入的18.21%,交付时间为2020年和2021年,我们预计公司海缆及海洋工程业务未来两年有望实现强劲增长。该项目是公司首次与国电投集团进行海上风电领域的项目总包(EPC)合作,首次涉及海上升压站建造与安装领域,为公司向海上风电工程总包的发展迈出新的步伐。 国家电网加大特高压新基建投资,电力电缆业务成为新增长点。国家电网明确表示,2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元,将加速南阳-荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作,新增了哈密-重庆、陇东-山东、金上水电外送工程等3条特高压直流线路,6月完成工程预可研,待纳入国家电力规划后,开展可研设计一体化招标。公司电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比,公司在国家电网相关产品供货份额高,特高压产品技术实力领先。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,海缆+电缆+光纤光缆三大业务均保持着较快的发展态势。公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。 光纤光缆供需关系改善,公司光棒产能国内领先,市场份额不断提升。2019年受运营商投资周期影响,光纤光缆市场处于消化库存阶段,总需求出现下滑,光纤招标价格大幅下降,但光纤预制棒和光纤光缆扩产释放也进入尾声,2020年5G开启大规模建设,供需关系开始改善,价格底部确立。 5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能需要依赖海外供应商。 得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权,中天科技有效控制了预制棒相关制造成本,技术掌握更为成熟,逐步进行四氯化硅的国产化,光纤预制棒年产能达到了2200吨,市场份额不断提升。同时公司积极布局光模块和5G天线等设备领域,扩充通信业务的范围。 投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆,形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔,三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。考虑到此次大订单将会对2020年和2021年业绩产生积极影响,我们上调公司盈利预测2020-2021年净利润分别为23.52亿/28.70亿/34.75亿(调整前预测值2020-2021年分别为22.77亿和27.80亿),EPS分别为0.77元/0.94元/1.13元,对应2020PE=15X,维持买入评级。 风险提示:光电缆市场需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险
中天科技 通信及通信设备 2020-05-12 11.88 16.37 51.29% 12.63 5.51%
13.82 16.33%
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事件:公司收获海上风电大单。近日,公司的全资子公司中天海洋工程与中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司、上海电气风电集团股份有公司组成联合体分别与如东和风海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如东H4#海上风电场项目EPC总承包合同》合同金额59.84亿元,中天海洋工程占32.68亿元;与如东海翔海上风力发电有限公公签署了《国家电投江苏如上风电场项目EPC总承包合同》,合同金额为65.1亿元,中天海洋工程占37.9亿元。上述合同中天海洋工程总价共计约70.6亿元。 海洋大单佐证公司业务竞争力,业务全面向好。公司目前是国内为数不多的具备批量海缆交付能力以及海上施工工程总包EPC能力的厂商。公司的海底电缆近年占据国内大约一半的市场份额。同时,“中天7/8/9”三艘吊装船加固了公司海上吊装施工以及总包的能力。从近期订单量级也饿可以反应出公司在海洋业务上对于大订单的交付能力在国内屈指可数。 海洋业务逐步扛起大旗,行业景气高企。2019年公司的海洋业务收入约21亿元,同比增长95%,毛利率较上年提升约10.5个百分点。近几年海洋业务行业景气度持续提升,整体海上风电的抢装带来的需求层面的爆发。目前我们预计行业供需已处于供不应求之态。公司在海洋业务(海缆、海上工程)具有明显的先发优势和突出的竞争力,在产能、技术、资产等方面都有较高护城河,有望充分享受行业高景气红利。公司在海缆领域布局多年,随着需求爆发,在手订单充沛,未来3年有望获得录得大幅增长。 业务三叉戟雏形已成,公司制造能力均首屈一指。公司三大业务雏形已成,除了在光纤光缆领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务上,也都在国内处于领先地位,三大业务齐头并进,规模增长超出市场预期。公司良好的制造基因辐射到各个领域,都取得了一定建树,并有望伴随“新基建”的推进,继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润为24.2/34.3/39.4亿元,当前股价对应PE分别为15/10/9倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,以及光纤光缆行业未来有望边际改善。我们给予公司目标价16.5元,对应2020年21倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-11 11.19 16.37 51.29% 12.63 11.97%
13.82 23.50%
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光纤光缆承压背景下,仍交出满意答卷 。公司发布 2019年及 2020年一季度业绩公告,其中 2019年实现收入 388亿元,同比增长 14.3%,实现归母净利润 19.7亿元,同比下滑 7.2%;2020年一季度实现收入 89亿元,同比下滑 18%,归母净利润 3.6亿元,同比下滑 31%,扣非归母净利润 3.1亿元,同比下滑 17%,较利润下滑幅度略小,系公司 2019年一季度有出售部分金融资产的收益。在整体光纤光缆价格腰斩后,公司依然顶住压力,在海缆等多项业务均有突出表现。 光纤光缆掣肘有望渐退,同比拐点有望浮现 。2020年一季度扣非利润下滑,主要系今年一季度光纤光缆发货价格较去年同期有明显下降,而光纤光缆的价格下降主要是从去年二三季度开始的,所以光纤光缆业务的同比拐点最早有望在今年二季度开始逐步显现。公司 2019年光通信业务收入同比下滑约6.7%,毛利率下降 9.5个百分点,我们预计 2020年光通信有望企稳复苏。 海洋业务逐步扛起大旗,规模利润均有明显提升 。2019年公司的海洋业务收入约 21亿元,同比增长 95%,毛利率较上年提升约 10.5个百分点。近几年海洋业务行业景气度持续提升,整体海上风电的抢装带来的需求层面的爆发。目前我们预计行业供需已处于供不应求之态。公司在海洋业务(海缆、海上工程)具有明显的先发优势和突出的竞争力,在产能、技术、资产等方面都有较高护城河,有望充分享受行业高景气红利。公司在海缆领域布局多年,随着需求爆发,在手订单充沛,未来 3年有望获得录得大幅增长。 电网保持稳定增长,业务三叉戟雏形已成 。2019年公司电网业务实现约 94亿元收入,同比增长 17%,毛利率也有 2个百分点的提升。随着特高压等相关电网配套投资逐步落地,公司的电网业务有望进一步提升。自此,公司三大业务雏形已成,除了在光纤光缆领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务上,也都在国内处于领先地位,三大业务齐头并进,规模增长超出市场预期。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年归母净利润为 24.2/34.3/39.4亿元,当前股价对应 PE 分别为 13/9/8倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,以及光纤光缆行业未来有望边际改善。我们给予公司目标价 16.5元,对应 2020年 21倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 :光纤光缆行业竞争加剧。
中天科技 通信及通信设备 2020-04-08 10.11 -- -- 11.73 16.02%
12.63 24.93%
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1、公司系国内海缆龙头,海洋业务有望翻番式增长。 公司是我国规模最大、品种最全的海缆制造商,从1999年起步至今已有20年的技术与经验积累,市占率连续多年国内第一。 我国海上风电装机容量快速增长,带动海底电缆市场爆发。我们预计2019-2021年中国海上风电相关的海缆市场规模分别为68.8亿元、171.8亿元、196.9亿元。公司作为龙头,海洋板块(海缆+施工)将成为公司未来几年业绩的绝对支柱,甚至未来2-3年可能超越2018年光纤光缆业务对公司利润贡献的峰值。 市场对公司海缆业务发展的持续性比较关注。我们认为,一是应该首先把握近两年的确定性,公司目前海洋业务在手订单充足,业绩高增概率较大;二是从欧洲海上风电的发展历程来看,即便竞价上网,在技术进步、成本下降的趋势下,海上风力发电的建设依然持续推进,再考虑到中国目前的海上风电占比依然较低,未来仍有较大的发展空间;三是欧洲海上风力发电未来也有较大的发展计划,中国企业有出海机会,尤其在中国大建设之后,国内企业积累了大量经验,全球竞争力将显著提升。 2、公司系电力电缆全球龙头,多项业务全球份额第一。 近期,国家电网已研究编制了《2020年特高压和跨省500千伏及以上交直流项目前期工作计划》,明确年内将核准5交2直共7条特高压工程。国网公司董事长毛伟明表示,目前全年公司特高压建设项目明确投资规模1128亿元,可带动社会投资2235亿元,整体规模近5000亿元。对此,我们认为公司作为电力电缆龙头,有望充分受益新一轮的特高压建设,保证公司未来2-3年该业务板块实现复合增长率有15%-20%左右的增长(甚至更高)。 3、我们给予公司“买入”评级,持续重点推荐。 我们认为,公司的光纤光缆业务有望逐步企稳向好,海缆业务爆发,特高压持续保持较快增长势头。我们预计公司2019-2022年归母净利润分别为17.18亿元、22.53亿元、30.85亿元、37.45亿元,对应PE 分别为17X、13X、9X、8X。目前,公司处于历史估值底部。市场可能认为公司历史估值不高。对此,我们认为,一方面公司在2016-2018年的光纤光缆高景气周期中,PE 有明显提升,2017年PE 达到24倍;另一方面,现在的海缆业务有望复制当年的光纤光缆高景气,且尚处于景气起始阶段,而公司系龙头,业绩反转,估值有提升空间,维持“买入”评级。 4、风险提示:疫情影响超预期;一季报业绩或下滑;光纤光缆需求不及预期,价格持续下降;海缆、特高压发展不及预期等。
中天科技 通信及通信设备 2020-03-31 10.27 -- -- 11.73 14.22%
12.63 22.98%
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光纤光缆行业景气是否触底 ?5G 的规模建设将成为光纤光缆需求反转的起点,5G 成熟后流量爆发是光纤光缆需求反转的关键。光纤光缆价格目前处于底部区间,需求长期向好,供需逐步进入成熟期,行业龙头份额有望更加集中。 海洋业务为何高增长?国内海上风力发电发展迅速,且仍在不断的提速。从海上风电的主要驱动因素来看,主要来源于两方面,一方面是行业的技术进步,海上风力发电的单位成本显著降低,一方面是国家政策支持与我国的电力需求格局所导致的。而海缆是海上风电的关键部件,海上风电新增装机增长,势必带动海缆需求量以及整体海上工程量的增长。 海洋业务的增长持续性如何 ?海上风电的发展是长期的趋势,国内的需求在2020-2021年或将迎来小高峰,但是由于海上风电整体在风电的占比仍很低,长期的发展趋势仍然具有良好的增长持续性。由于中国的风电占整体能源结构中比例极低,且中国海上发电投资成本不断降低,已低于世界平均水平,国内的海上风电的市场也有望加速增长。 海外疫情对于公司的影响 ?海外疫情近期比较严重,对于公司的海外贸易等业务的收入可能产生一定影响,公司海外收入占整体收入比重大约 1/3,但是主要是以低毛利率的商品贸易业务为主,所以对于公司整体利润端的影响较小。 如何理解公司的估值?公司当前估值处于历史估值中枢偏底部位置,伴随未来公司的三大业务(海洋/光通信/电力传输)行业景气上行,以及公司所具备的核心竞争力和行业地位,我们认为公司的发展前景良好,整体估值中枢有望不断提升。 投资建议:我们预测公司 2019-2021年归母净利润为 18.0/23.1/33.1亿元,对应 EPS 为 0.59/0.75/1.08元,当前股价对应 PE 分别为 18/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示 :光纤光缆行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名