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中天科技 通信及通信设备 2020-07-10 12.49 17.60 28.47% 13.93 11.53% -- 13.93 11.53% -- 详细
1、专注精细制造,持续快速成长,未来将充分享受“新基建”建设红利中天科技四大业务板块:光通信、海洋装备、电力业务、新能源,我们将其比作为新基建“大动脉”。其中以光纤光缆为代表的光通信业务属于5G、物联网、数据中心基础设施连接通信的“血管”;特种导线、OPGW、海缆、光伏等产品相当于智慧能源基础设施(特高压、海上风电、新能源光伏)输电和通信连接的动脉。我们认为,公司在次轮的新基建浪潮中将有望充分受益。 公司业务格局从最早单一的光通信发展到四驾马车,共同拉动收入/利润规模持续成长,2007-2019年收入复合增速28.1%;2007-2019年净利润复合增速为30%。 2、海上风电迎建设浪潮,中天海缆有望迎来高光时刻1)海上风电市场空间广阔:2019年我国海上风电新增装机容量1.98GW,累计装机达到5.93GW,占总风电比例2.82%;而全球海上风电累计装机量已超29GW,占总风电比例4.45%。无论是从绝对值还是占比来看,我国海上风能资源丰富且开发潜力大。 2)抢装浪潮量价齐升:因电价和补贴政策的调整,驱动国内海上风电2018年出现“抢核准”、2019年下半年开始出现“抢装”。其中2019年底前我国核准的海上风电项目已超过47GW,参考2019年海上风电项目海缆招标平均价格1.38万元/KW,则对应海底电缆市场空间648.6亿元。需求旺盛同时,供给端受限海缆产能和海工作业能力,导致供求关系紧张,相关产品价格上涨。 3)公司在手订单充裕,未来持续高增长可期:中天科技年报披露2019年海缆在手订单65亿,海工30亿,2020年又新公告海缆&海工订单超75亿元。公司2019年海洋业务收入20.9亿元,毛利率38.8%,同比提升10.5个百分点,反映行业高景气度下价格上涨趋势,充裕的订单将为公司海洋业务的高增长奠定坚实基础。 3、光纤光缆:风雨过后的彩虹更值期待中天作为国内光纤光缆龙头之一,一方面公司棒-纤-缆产能逐步实现匹配;另一方面,前几年国内光棒扩产新增产能基本已释放结束,未来几年难以出现大规模扩产,同时受益5G 规模建设以及流量扩容,光纤光缆需求端有望企稳复苏向上。我们认为,当前光纤光缆价格止跌企稳,同时未来供求关系有望边际改善,公司光通信业务有望重回增长。 4、新基建推动特高压建设加速,电力传输再迎新机遇特高压建设是我国重要的能源基础设施网络,当前将进入第三轮建设高峰,2020年国家电网公司初步安排电网投资4500亿元,其中,特高压建设项目投资规模1811亿元,而公司在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW 等产品均保持份额领先,亦有望充分受益。 5、投资建议:公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。其中,未来光纤光缆业务有望企稳复苏,海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长,同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因公司2020年海缆&海工大额订单持续落地,海洋业务板块高增长趋势的持续性较强,我们调整2020-2022年盈利预测为24.5亿、31.9亿和38.4亿元(原值为23.7亿、30.7亿和35.3亿元),对应20年PE 16倍,重申“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性,新能源受政府补贴政策影响具有一定不确定性等。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-15 12.28 16.20 18.25% 12.62 2.77%
13.93 13.44% -- 详细
大额订单助力业绩提升,营收有望进一步增长。公司2019年营收实现增长,净利润出现下滑。其中营收387.7亿元(YOY14.29%),毛利率12.82%(YOY-14.51%),实现归母净利润19.69亿元(YOY-7.2%)。 2019年受光纤招标价格下降影响,光通信产品营业收入70.37亿(YOY-6.67%),毛利率31.47%(YOY-23.15%),较大程度影响了公司净利润的增长。随着5G建设的大规模展开,光纤光缆的需求将扩大,公司光通信业务业绩有望稳定增长。 在光通信业务营收下降的背景下,海洋业务的高速增长使得公司业绩超出市场预期。海洋业务2019年营业收入20.86亿元(YOY95.05%),毛利率38.79%(YOY37.26%)。70亿元的大额订单将助推公司在海洋业务的业绩增长,公司整体业绩有望持续增长。 光纤行业边际改善,有望受益5G建设。5G基站取消了馈线,5G前传将采用光纤连接,拉动光纤需求,同时随着5G流量的增长,光纤将受益于传输网持续扩容。公司核心产品特种预制棒、光纤、光缆等处于5G产业链的上游。目前,公司拥有具备完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒工厂,年产量达2000吨以上,相关技术逐步成熟,在国内处于领先水平。同时在积极布局光通信和天线等领域,市场份额也在不断提升。 近期中国移动公布了光纤、光缆集采,光缆总招标规模589.68万芯公里,单价52.83元/万芯公里,行业边际改善。 海缆市场空间广阔,打造业务新增长点。公司作为国内少数具有批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商,具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。2019年度,国内海上风电项目总招标容量为10.7GW,招标金额约148亿元。中天科技2019年度中标其中3.08GW海上风电项目,累计海缆中标金额达65亿元,占比达44%,国内市场占有率第一。国家能源局发布《风电发展“十三五”规划》,提出到2020年底全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW以上。海上风电进入高速发展期。海底电缆需求量可观,市场前景广阔。公司近年来海洋相关业务从营业收入到订单量级都有显著提升,业务已初步形成“光电+特高压+海缆”的格局。 投资建议:光纤行业处于底部,公司受益5G建设的光纤需求增长,同时海缆业务快速增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为23.47亿/30.63亿/39.34亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/1.00元,对应的PE为16X、12X、10X,给予“买入”评级。 风险提示:光纤行业竞争加剧价格不及预期;海上风电建设进度不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-13 12.50 13.77 0.51% 12.63 1.04%
13.93 11.44% -- 详细
公司 2019年实现营收 387.71亿元,同比增长 14.29%,归母净利润 19.69亿元,同比下降 7.18%。2020Q1公司营业收入 88.93亿元,同比下降 17.81%,归母净利润 3.55亿元,同比下降 30.98%。 海缆业务表现突出,成为业绩增长核心动力。 。2019年公司光通信及网络营收70.36亿元(同比-6.67%,毛利率-9.49pct),电力传输业务营收 94.49亿元(同比+17.34%,毛利率+2.04pct),海洋系列营收 20.86亿元(同比+95.05%,毛利率+10.53pct),新能源业务营收 13.26亿元(同比+11.98%,毛利率-3.06pct)铜产品营收 21.74亿元(同比+39.57%,毛利率-4.88pct),商品贸易业务营收 161.09亿元(同比+15.48%,毛利率+0.24pct)。海缆业务实现高速增长,且我们认为,海缆业务规模扩大与成熟助力毛利率水平大幅提升。 公司整体毛利率不断改善,19Q3、Q4、20Q1毛利率逐季度提升,20Q1实现 12.85%。2019年销售费用率、管理费用率分别同比下降 0.14pct、0.06pct。 份额行业领先,海缆订单充足,新签 领先,海缆订单充足,新签 70亿大单再添信心。2019年,国内海上风电项目总招标容量为 10.7GW,招标金额约 148亿元,公司当年中标其中 3.08GW 海上风电项目,累计海缆中标金额达 65亿元,占比达 44%,国内市场占有率第一。5月 11日,公司发布公告,全资子公司中天海洋工程参与的联合体签署了《国家电投江苏如东 H4#海上风电场项目 EPC 总承包合同》、《国家电投江苏如东 H7#海上风电场项目 EPC 总承包合同》,其中由子公司负责的合同金额达到 70.62亿元,项目期 20.6.1-21.12.31。我们认为,随着我国海上风电进入高速发展期,将带动海缆需求大增,海缆业务业绩兑现更加可期。 光纤光缆业务见底,新基建助推有望迎来拐点 ,电力业务同样受益。 。19年受需求端影响,光纤光缆价格大幅下滑,公司作为光纤光缆主要制造商相关营收、利润承压,但我们认为随着新基建助力 5G 建设加快进度,20年迎来 5G及光网络建设大年,光纤光缆价格及毛利率将拐点向上。同时,国家电网将特高压建设项目投资规模上调至 1811亿元,电力业务也将迎来增长新动力。 投资建议。 。20年海洋业务订单继续发力夯实增长动力,光纤光缆有望受益市场需求向上边际改善,叠加新基建下特高压建设带动电力业务发展,公司未来可期。我们预计公司 20~22年归母净利润 22.22亿元、27.26亿元、34.29亿元,EPS 为 0.72元、0.89元、1.12元。参考可比公司估值,给予公司 20年 PE 19-22x,对应合理价值区间 13.77-15.94元,给予“优于大市”评级。 风险提示。光缆价格低于预期,5G 建设不及预期,订单落地不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-13 12.50 -- -- 12.63 1.04%
13.93 11.44% -- 详细
公告摘要:公司公告,公司全资子公司中天海洋工程与华东院、上海电气组成联合体分别与如东和风海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如东H4#海上风电场项目EPC总承包合同》合同金额59.84亿元,中天海洋工程占32.68亿元,与如东海翔海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如上风电场项目EPC总承包合同》,合同金额为65.1亿元,中天海洋工程占37.9亿元。中天海洋工程总价共计约70.62亿元。 中国海缆领先品牌,海洋施工交付能力领先,不断斩获国内外海洋业务订单。中天科技是中国海缆领先品牌,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业,是国内少数具备批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商。近年来海缆市场快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加,海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等;海底光缆也在军用通信得到更多应用,如国防、海底观测网等应用。2017年开始公司陆续获得海缆大订单,2019年订单规模大幅增长,海洋业务实现收入20.86亿元,同比增长95.05%,毛利率较上年提升约10.53个百分点。2019年公告的合计中标金额63.20亿元,此次中标合同金额70.62亿,占公司2019年营业收入的18.21%,交付时间为2020年和2021年,我们预计公司海缆及海洋工程业务未来两年有望实现强劲增长。该项目是公司首次与国电投集团进行海上风电领域的项目总包(EPC)合作,首次涉及海上升压站建造与安装领域,为公司向海上风电工程总包的发展迈出新的步伐。 国家电网加大特高压新基建投资,电力电缆业务成为新增长点。国家电网明确表示,2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元,将加速南阳-荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作,新增了哈密-重庆、陇东-山东、金上水电外送工程等3条特高压直流线路,6月完成工程预可研,待纳入国家电力规划后,开展可研设计一体化招标。公司电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比,公司在国家电网相关产品供货份额高,特高压产品技术实力领先。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,海缆+电缆+光纤光缆三大业务均保持着较快的发展态势。公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。 光纤光缆供需关系改善,公司光棒产能国内领先,市场份额不断提升。2019年受运营商投资周期影响,光纤光缆市场处于消化库存阶段,总需求出现下滑,光纤招标价格大幅下降,但光纤预制棒和光纤光缆扩产释放也进入尾声,2020年5G开启大规模建设,供需关系开始改善,价格底部确立。 5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能需要依赖海外供应商。 得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权,中天科技有效控制了预制棒相关制造成本,技术掌握更为成熟,逐步进行四氯化硅的国产化,光纤预制棒年产能达到了2200吨,市场份额不断提升。同时公司积极布局光模块和5G天线等设备领域,扩充通信业务的范围。 投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆,形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔,三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。考虑到此次大订单将会对2020年和2021年业绩产生积极影响,我们上调公司盈利预测2020-2021年净利润分别为23.52亿/28.70亿/34.75亿(调整前预测值2020-2021年分别为22.77亿和27.80亿),EPS分别为0.77元/0.94元/1.13元,对应2020PE=15X,维持买入评级。 风险提示:光电缆市场需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险
中天科技 通信及通信设备 2020-05-12 11.97 16.50 20.44% 12.63 5.51%
13.93 16.37% -- 详细
事件:公司收获海上风电大单。近日,公司的全资子公司中天海洋工程与中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司、上海电气风电集团股份有公司组成联合体分别与如东和风海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如东H4#海上风电场项目EPC总承包合同》合同金额59.84亿元,中天海洋工程占32.68亿元;与如东海翔海上风力发电有限公公签署了《国家电投江苏如上风电场项目EPC总承包合同》,合同金额为65.1亿元,中天海洋工程占37.9亿元。上述合同中天海洋工程总价共计约70.6亿元。 海洋大单佐证公司业务竞争力,业务全面向好。公司目前是国内为数不多的具备批量海缆交付能力以及海上施工工程总包EPC能力的厂商。公司的海底电缆近年占据国内大约一半的市场份额。同时,“中天7/8/9”三艘吊装船加固了公司海上吊装施工以及总包的能力。从近期订单量级也饿可以反应出公司在海洋业务上对于大订单的交付能力在国内屈指可数。 海洋业务逐步扛起大旗,行业景气高企。2019年公司的海洋业务收入约21亿元,同比增长95%,毛利率较上年提升约10.5个百分点。近几年海洋业务行业景气度持续提升,整体海上风电的抢装带来的需求层面的爆发。目前我们预计行业供需已处于供不应求之态。公司在海洋业务(海缆、海上工程)具有明显的先发优势和突出的竞争力,在产能、技术、资产等方面都有较高护城河,有望充分享受行业高景气红利。公司在海缆领域布局多年,随着需求爆发,在手订单充沛,未来3年有望获得录得大幅增长。 业务三叉戟雏形已成,公司制造能力均首屈一指。公司三大业务雏形已成,除了在光纤光缆领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务上,也都在国内处于领先地位,三大业务齐头并进,规模增长超出市场预期。公司良好的制造基因辐射到各个领域,都取得了一定建树,并有望伴随“新基建”的推进,继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润为24.2/34.3/39.4亿元,当前股价对应PE分别为15/10/9倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,以及光纤光缆行业未来有望边际改善。我们给予公司目标价16.5元,对应2020年21倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-11 11.28 16.50 20.44% 12.63 11.97%
13.93 23.49% -- 详细
光纤光缆承压背景下,仍交出满意答卷 。公司发布 2019年及 2020年一季度业绩公告,其中 2019年实现收入 388亿元,同比增长 14.3%,实现归母净利润 19.7亿元,同比下滑 7.2%;2020年一季度实现收入 89亿元,同比下滑 18%,归母净利润 3.6亿元,同比下滑 31%,扣非归母净利润 3.1亿元,同比下滑 17%,较利润下滑幅度略小,系公司 2019年一季度有出售部分金融资产的收益。在整体光纤光缆价格腰斩后,公司依然顶住压力,在海缆等多项业务均有突出表现。 光纤光缆掣肘有望渐退,同比拐点有望浮现 。2020年一季度扣非利润下滑,主要系今年一季度光纤光缆发货价格较去年同期有明显下降,而光纤光缆的价格下降主要是从去年二三季度开始的,所以光纤光缆业务的同比拐点最早有望在今年二季度开始逐步显现。公司 2019年光通信业务收入同比下滑约6.7%,毛利率下降 9.5个百分点,我们预计 2020年光通信有望企稳复苏。 海洋业务逐步扛起大旗,规模利润均有明显提升 。2019年公司的海洋业务收入约 21亿元,同比增长 95%,毛利率较上年提升约 10.5个百分点。近几年海洋业务行业景气度持续提升,整体海上风电的抢装带来的需求层面的爆发。目前我们预计行业供需已处于供不应求之态。公司在海洋业务(海缆、海上工程)具有明显的先发优势和突出的竞争力,在产能、技术、资产等方面都有较高护城河,有望充分享受行业高景气红利。公司在海缆领域布局多年,随着需求爆发,在手订单充沛,未来 3年有望获得录得大幅增长。 电网保持稳定增长,业务三叉戟雏形已成 。2019年公司电网业务实现约 94亿元收入,同比增长 17%,毛利率也有 2个百分点的提升。随着特高压等相关电网配套投资逐步落地,公司的电网业务有望进一步提升。自此,公司三大业务雏形已成,除了在光纤光缆领域已树立的龙头地位之外,在电力传输以及海缆/海洋业务上,也都在国内处于领先地位,三大业务齐头并进,规模增长超出市场预期。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年归母净利润为 24.2/34.3/39.4亿元,当前股价对应 PE 分别为 13/9/8倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间,同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好,以及光纤光缆行业未来有望边际改善。我们给予公司目标价 16.5元,对应 2020年 21倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 :光纤光缆行业竞争加剧。
中天科技 通信及通信设备 2020-04-08 10.11 -- -- 11.73 16.02%
12.63 24.93%
详细
1、公司系国内海缆龙头,海洋业务有望翻番式增长。 公司是我国规模最大、品种最全的海缆制造商,从1999年起步至今已有20年的技术与经验积累,市占率连续多年国内第一。 我国海上风电装机容量快速增长,带动海底电缆市场爆发。我们预计2019-2021年中国海上风电相关的海缆市场规模分别为68.8亿元、171.8亿元、196.9亿元。公司作为龙头,海洋板块(海缆+施工)将成为公司未来几年业绩的绝对支柱,甚至未来2-3年可能超越2018年光纤光缆业务对公司利润贡献的峰值。 市场对公司海缆业务发展的持续性比较关注。我们认为,一是应该首先把握近两年的确定性,公司目前海洋业务在手订单充足,业绩高增概率较大;二是从欧洲海上风电的发展历程来看,即便竞价上网,在技术进步、成本下降的趋势下,海上风力发电的建设依然持续推进,再考虑到中国目前的海上风电占比依然较低,未来仍有较大的发展空间;三是欧洲海上风力发电未来也有较大的发展计划,中国企业有出海机会,尤其在中国大建设之后,国内企业积累了大量经验,全球竞争力将显著提升。 2、公司系电力电缆全球龙头,多项业务全球份额第一。 近期,国家电网已研究编制了《2020年特高压和跨省500千伏及以上交直流项目前期工作计划》,明确年内将核准5交2直共7条特高压工程。国网公司董事长毛伟明表示,目前全年公司特高压建设项目明确投资规模1128亿元,可带动社会投资2235亿元,整体规模近5000亿元。对此,我们认为公司作为电力电缆龙头,有望充分受益新一轮的特高压建设,保证公司未来2-3年该业务板块实现复合增长率有15%-20%左右的增长(甚至更高)。 3、我们给予公司“买入”评级,持续重点推荐。 我们认为,公司的光纤光缆业务有望逐步企稳向好,海缆业务爆发,特高压持续保持较快增长势头。我们预计公司2019-2022年归母净利润分别为17.18亿元、22.53亿元、30.85亿元、37.45亿元,对应PE 分别为17X、13X、9X、8X。目前,公司处于历史估值底部。市场可能认为公司历史估值不高。对此,我们认为,一方面公司在2016-2018年的光纤光缆高景气周期中,PE 有明显提升,2017年PE 达到24倍;另一方面,现在的海缆业务有望复制当年的光纤光缆高景气,且尚处于景气起始阶段,而公司系龙头,业绩反转,估值有提升空间,维持“买入”评级。 4、风险提示:疫情影响超预期;一季报业绩或下滑;光纤光缆需求不及预期,价格持续下降;海缆、特高压发展不及预期等。
中天科技 通信及通信设备 2020-03-31 10.27 -- -- 11.73 14.22%
12.63 22.98%
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光纤光缆行业景气是否触底 ?5G 的规模建设将成为光纤光缆需求反转的起点,5G 成熟后流量爆发是光纤光缆需求反转的关键。光纤光缆价格目前处于底部区间,需求长期向好,供需逐步进入成熟期,行业龙头份额有望更加集中。 海洋业务为何高增长?国内海上风力发电发展迅速,且仍在不断的提速。从海上风电的主要驱动因素来看,主要来源于两方面,一方面是行业的技术进步,海上风力发电的单位成本显著降低,一方面是国家政策支持与我国的电力需求格局所导致的。而海缆是海上风电的关键部件,海上风电新增装机增长,势必带动海缆需求量以及整体海上工程量的增长。 海洋业务的增长持续性如何 ?海上风电的发展是长期的趋势,国内的需求在2020-2021年或将迎来小高峰,但是由于海上风电整体在风电的占比仍很低,长期的发展趋势仍然具有良好的增长持续性。由于中国的风电占整体能源结构中比例极低,且中国海上发电投资成本不断降低,已低于世界平均水平,国内的海上风电的市场也有望加速增长。 海外疫情对于公司的影响 ?海外疫情近期比较严重,对于公司的海外贸易等业务的收入可能产生一定影响,公司海外收入占整体收入比重大约 1/3,但是主要是以低毛利率的商品贸易业务为主,所以对于公司整体利润端的影响较小。 如何理解公司的估值?公司当前估值处于历史估值中枢偏底部位置,伴随未来公司的三大业务(海洋/光通信/电力传输)行业景气上行,以及公司所具备的核心竞争力和行业地位,我们认为公司的发展前景良好,整体估值中枢有望不断提升。 投资建议:我们预测公司 2019-2021年归母净利润为 18.0/23.1/33.1亿元,对应 EPS 为 0.59/0.75/1.08元,当前股价对应 PE 分别为 18/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示 :光纤光缆行业竞争加剧。
中天科技 通信及通信设备 2020-03-19 11.05 -- -- 12.47 12.85%
12.63 14.30%
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中国海缆领先品牌,不断斩获国内外海缆订单,市场前景广阔。中天科技是中国海缆领先品牌,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业。近年来海缆市场快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加,海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等;海底光缆也在军用通信得到更多应用,如国防、海底观测网等应用。2017年开始公司陆续获得海缆大订单,2019年订单规模大幅增长。3月,中标中广核海缆总包项目24.83亿元,为该项目提供220kV/35kV海底光电复合缆及施工服务;6月,中标海上风电(射阳海上南区H1#30万千瓦)总包项目5.26亿元;9月,中标高压直流海底电缆(三峡新能源江苏如东800MW)项目15.11亿元;12月,中标海上风电总包(三峡新能源江苏如东800MW)项目18亿元,提供第一批次风机基础及安装工程(I标段)。 2018年海洋板块业务营收10.69亿元,2019年公告的合计中标金额63.20亿元,我们预计公司海缆业务未来两年有望实现强劲增长。为提高决策和经营效率,聚焦海缆业务,公司公告拟1亿元回购国开发展基金所持中天科技海缆6.51%的股权,回购完成后持股比例达到96.09%。 光纤光缆供需关系改善,公司光棒产能国内领先,市场份额不断提升。2019年受运营商投资周期影响,光纤光缆市场处于消化库存阶段,总需求出现下滑,光纤招标价格大幅下降,但光纤预制棒和光纤光缆扩产释放也进入尾声,2020年5G开启大规模建设,供需关系开始改善,价格底部确立。 5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能需要依赖海外供应商。 得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权,中天科技有效控制了预制棒相关制造成本,技术掌握更为成熟,逐步进行四氯化硅的国产化,光纤预制棒年产能达到了2200吨,市场份额不断提升。同时公司积极布局光模块和5G天线等设备领域,扩充通信业务的范围。 国家电网加大特高压新基建投资,电力电缆业务成为新增长点。国家电网明确表示,2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元,将加速南阳-荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作,新增了哈密-重庆、陇东-山东、金上水电外送工程等3条特高压直流线路,6月完成工程预可研,待纳入国家电力规划后,开展可研设计一体化招标。公司电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比,公司在国家电网相关产品供货份额高,特高压产品技术实力领先。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,海缆+电缆+光纤光缆三大业务均保持着较快的发展态势。公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。 投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆,形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔,三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。我们预计公司2019-2021年净利润分别为17.68亿/22.77亿/27.80亿,EPS分别为0.58元/0.74元/0.91元,对应2020PE=13.6X,买入评级。 风险提示事件:光纤光缆市场需求低于预期的风险;光纤行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险。
中天科技 通信及通信设备 2020-03-16 10.27 -- -- 12.47 21.42%
12.63 22.98%
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一、光纤需求持续向上,供给新增产能释放接近尾声,行业有望迎来向上周期 1、需求持续向好。2019年受运营商光纤光缆消化库存、中美贸易战以及未开展5G大规模建设的影响,光纤光缆需求出现了下滑。2020年新基建支持政策密集落地,5G建设有望加速,带动光纤光缆增量需求,同时各类新应用有望快速落地,推动网络流量长期快速增长,带动光纤光缆长期需求持续成长。我们判断,未来几年光纤需求有望开始向上增长。 2、供给端产能大幅释放基本结束,预计未来不会有大规模新增产能投放。 光纤光缆尤其光纤预制棒扩产周期较长,从前期规划到建设、调试和产能释放有2-3年的周期。上一轮扩产的产能释放后,我们预计未来一段时间主要厂商不再有新的扩产计划,行业供给预计相对稳定。 3、光纤光缆价格处于历史底部。随着需求持续增长、供给基本不再释放,价格明确见底,长期看,未来随着供求关系持续改善,有望迎来涨价机遇,推动相关上市公司业绩持续成长。 对于中天科技,随着光棒新增产能的释放,棒-纤-缆匹配度更高,同时更早一轮光棒、电力线缆产能扩张的设备折旧年限也将结束,光纤光缆业务整体成本有望持续下降。 二、今年最大看点在于海洋板块,有望成为公司显著业绩增长点 受益海上风电、跨洋通信、海底监测网等持续建设,在手订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底输电、通信、观测完整产业链,并且在海工业务也实现了重大突破,公司海洋板块面临广阔成长空间。公司2019年公告的海缆及海工订单,合计金额高达63.2亿元,具体如下:1、2019年3月,中标中广核海缆总包项目,合同金额24.83亿元,中天为该项目提供220kV海底光电复合缆、35kV海底光电复合缆、配套附件及海缆敷设施工总包服务;2、2019年6月,中标海上风电总包项目,合同金额5.26亿元,为射阳海上南区H1#30万千瓦风电项目提供风机基础施工及风机安装施工工程(标段Ⅱ)基建工程施工;3、2019年9月,中标高压直流海底电缆项目,合同金额15.11亿元,为三峡新能源江苏如东800MW(H6、H10)海上风电项目提供直流电缆采购及敷设;4、2019年12月,中标海上风电总包项目,合同金额18亿元,为三峡新能源江苏如东800MW(H6、H10)海上风电项目提供第一批次风机基础及安装工程(I标段);整体看,公司2018年海洋板块业务收入10.69亿元,在手订单充裕、并且需求仍较旺盛背景下,我们判断公司海洋板块未来两年有望迎来持续高增长,将成为业绩的核心增长点。 投资建议:公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。其中,未来光纤光缆业务有望企稳向上,海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长,同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因光纤光缆降价影响,略微调整2019-2021年盈利预测为17.2亿、22.5亿、28亿元(原值为18.58亿、23.34亿和28亿元),对应20年PE15倍,对标公司亨通光电WIND一致预期2020年业绩增速19%,PE为22倍,我们认为中天科技估值偏低,上调为“买入”评级。 风险提示:运营商光纤光缆集采低于预期,海缆订单执行不确定性等风险。
中天科技 通信及通信设备 2019-09-02 8.34 -- -- 9.24 10.79%
9.24 10.79%
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事件: 公司发布中报, 2019H1营业收入 185.77亿元,同比增长 18.34%; 归属于上市公司股东净利润 10.86亿元,同比增长 2.16%。 光纤光缆寒冬中逆势增长,多元化战略效果显现公司 2019H1营收 185.77亿元,同比增长 18.34%, 主要源于: 1)海外市场收入快速增长,受益于海外光通信市场需求增长,公司完善的海外营销网络布局及产品核心竞争力有力推动光纤光缆产品海外收入倍增; 2)受益电网公司特高压项目、智能电网、新一轮农网升级改造、配电网建设及泛在电力物联网的建设, 公司高压电缆、特种导线产品销售量快速增长; 3)公司海底线缆产能进一步提升,受益风力发电、石油平台和国防安全需求,该业务呈快速增长。 公司 2019H1归母净利润 10.86亿元, 同比增长 2.16%。在运营商光纤光缆价格大幅下降的背景下,公司还能逆势增长,得益于公司已成规模的多元化布局。 即使光通信业务增长承压,但可通过电力、海缆和海外业务的增长去缓冲光纤光缆业务的下滑。 我们认为, 随着 5G 建设和流量持续高增长, 带动增量光纤需求释放, 未来公司发展值得期待。 光纤光缆降价导致毛利承压, 费用率下降提升经营效率公司 2019H1毛利率为 13.54%,同比下降 2.25个百分点, 预计为光通信产品毛利下滑所致。 整体费用率为 7.23%,同比下降 0.74个百分点,其中销售费用率 2.9%,同比基本持平;管理+研发费用率为 3.84%,同比下降 0.91个百分点;财务费用率 0.48%,同比提升 0.21个百分点。 四大业务板块战略布局逐步完善,看好公司长期发展公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。 1)光通信: 光棒-光纤-光缆上下游产能匹配,规模效应逐渐释放。同时,为更好地服务于 5G 通信产品需求,拓展光模块、 5G 天线新业务; 2)电力: 受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇; 3)新能源: 围绕光伏和大储能方向,公司新产品突破后未来有望打开成长空间; 4)海洋装备:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链,面临广阔成长空间。 我们认为,中天科技一方面大幅开拓海外市场提升海外光纤光缆销量;另一方面,公司通过工艺优化提升原材料产出率、智能化生产提升效率等措施持续降低成本。 未来随着 5G 规模建设,光纤光缆需求端有望逐步改善。 中天科技光棒稳步扩产,外销比例有望持续提升,棒纤缆匹配/工艺优化等驱动成本下降,竞争力有望进一步强化,看好公司长期发展。 同时,海缆和电力业务贡献的利润规模和占比持续提升, 多元化战略布局助力公司长期稳定发展。 盈利预测及投资建议: 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。短期光纤光缆市场供求格局变差,价格承压,但公司外销光纤光缆占比提升, 同时海缆、电力均迎来快速增长,可缓冲短期光纤光缆降价压力,多元化业务布局成为公司业绩的稳定器。 长期看,未来随着光纤光缆市场回暖,公司有望重回快速增长通道。我们预计公司 2019-2021年净利润为 18.58亿、23.34亿和 28亿元,对应 19年 PE 14倍,维持“增持”评级。 风险提示: 5G 建设进度和力度不及预期, 市场竞争恶化等风险
中天科技 通信及通信设备 2019-05-10 8.79 -- -- 9.32 4.84%
9.57 8.87%
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事件:公司公告,2018年营业收入339.2亿元,同比增长25.3%;归属于上市公司股东净利润21.2亿元,同比增长18.98%。同时,2019年一季度收入108.19亿元,同比增长63.4%,归母净利润5.15亿元,同比增长15.31%。 2019Q1逆周期持续稳健增长,多元化战略效果显现 2018年公司收入339.2亿元,同比增长25.3%,其中光通信及网络营收75.4亿元,同比增长7.42%;电力传输营收80.5亿元,同比增长27.38%;海洋业务营收10.7亿元,同比增长33.7%;铜产品15.6亿元,同比增长11.44%;商品贸易营收139.5亿元,同比增长46.88%。虽然公司2018年光通信业务收入增速显现放缓,但是电力和海洋板块实现快速增长,公司的多元化战略布局效果显现,在光纤光缆行业波动的环境下,仍能实现持续稳定快速增长。 2018年归母净利润为21.2亿元,同比增长18.98%,源于:1)光纤光缆新增产能释放以及价格上涨,叠加公司棒-纤-缆匹配共同带动光通信业务毛利率大幅提升;2)电力和海洋板块实现快速增长。 2019Q1收入108.19亿元,同比增长63.4%,主要系大宗商品、电缆销售收入增加所致。2019Q1归母净利润5.15亿元,同比增长15.31%,其增长好于竞争对手,预计源于公司棒-纤-缆完全匹配后,成本端有所改善,同时电力和海洋板块增长趋势较好。 光纤光缆毛利率预计承压,但电力和海洋板块有望持续改善 公司2018年总体毛利率14.68%,同比下降0.78个百分点,主要源于低毛利的商品贸易业务营收占比提升。分业务看,光通信及网络毛利率为40.95%,同比提升5.02个百分点;电力传输毛利率13.41%,同比略降0.17个百分点;海洋业务毛利率28.26%,同比下降1.9个百分点。公司2019Q1毛利率为10.96%,同比下降6.05个百分点,源于低毛利的大宗商品业务收入大幅增长。我们认为,在光纤光缆集采价格大幅下降的背景下,预计未来光通信业务毛利率承压,但是电力业务随着高压/特高压收入占比提升,毛利率有望改善,海洋业务也有望维持或提升。四大业务板块战略布局逐步完善,看好公司长期发展 公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。1)光通信:光棒-光纤-光缆上下游产能100%匹配,规模效应逐渐释放。同时,为更好地服务于5G通信产品需求,拓展光模块、5G天线新业务;2)电力:受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇;3)新能源:新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求,公司新产品突破后有望进入收获期;4)海洋装备:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链,面临广阔成长空间。我们认为,中天科技一方面大幅开拓海外市场提升海外光纤光缆销量;另一方面,公司通过工艺优化提升原材料产出率、智能化生产提升效率等措施持续降低成本。未来随着5G规模建设,光纤光缆需求端有望逐步改善。中天科技光棒稳步扩产,外销比例有望持续提升,棒纤缆匹配/工艺优化等驱动成本下降,竞争力将进一步强化,看好公司长期发展。 盈利预测及投资建议: 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。短期光纤光缆市场供求格局变差,价格承压,但公司成本、规模等优势显现有望进一步提升份额,为未来5G奠定良好基础。同时,电力、海缆、新能源板块有望持续稳定快速增长,成为公司业绩的稳定器。考虑公司2019Q1业绩超我们预测,我们将公司2019-2021年盈利预测上调为18.58亿、23.34亿和28亿元(19-20年原值为15.03亿和18.57亿元),对应19年PE15倍,维持“增持”评级。 风险提示:光纤光缆市场竞争恶化、5G建设力度低于预期等
中天科技 通信及通信设备 2019-02-19 9.14 -- -- 10.58 15.75%
11.79 28.99%
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【事件】2019年2月12日,公司发布2018年业绩快报。报告期内,公司预计实现营业收入340.99亿万元,同比增长25.92 %;归母净利润21.53亿元,同比增长20.76%;;扣非后净利润19.44亿元元,较上年同期增长38.93%。 2018年Q4收入和利润同比高增长:根据公司业绩预告和前三季度业绩情况,2018年Q4公司实现单季度营收1043791.11万元,同比增长34.93%,实现归母净利润51,957.58万元,同比增长48.64%,业绩呈提速增长态势。 多元业务合理布局,助力业绩增长:2018年,公司紧抓宽带中国、特高压电网、海上风电工程等重大规划及重大工程快速推进机遇,合理布局产业,使公司经营业绩快速增长。1)光通信领域,且光棒-光纤-光缆上下游产能100%匹配,规模效应逐渐释放;应用工业互联网技术,提升智能制造水平,推动光通信业务毛利率水平稳健,产能扩张稳步推进;2)电力产业得利于国家电网、南方电网特高压项目的持续推进及打造“世界一流城市配电网”建设规划,促进公司电力产业链快速增长;中天储能系统首次批量应用于国家电网江苏、湖南、河南电网侧示范项目,开启电网侧储能大市场。3)海洋装备领域,由海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链;率先完成“两型三船”施工队伍建设,形成海上风电工程领域EPC总包能力,抓住海上风电项目密集建设的机遇。 中移动启动2019年普通光缆集采,期待5G规模建设释放红利:近期中移动启动了2019年普通光缆集采,涉及1.05亿芯公里需求。预计5G大规模启动建设前,纤缆需求增长趋缓,价格或承压,行业静候5G红利的到来。公司是光纤光缆主要供应商,光棒、光纤、光缆产能100%匹配,盈利能力强劲,业务多点开花,未来5G需求起量更将明显受益。我们预测公司2019年、2020年净利润为23.16、29.51亿元,EPS为0.76、0.96元,对应12、9倍PE,维持买入-A评级。 风险提示:5G商用进程不及预期;多元化业务开展不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2019-02-14 8.55 -- -- 10.58 23.74%
11.79 37.89%
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业绩符合我们预期,多因素共同驱动持续稳定较快增长 2018年公司收入340.99亿元,同比增长25.92%,主要源于公司紧抓宽带中国(光棒产能释放)、特高压电网、海上风电工程等重大规划及重大工程快速推进机遇,合理布局产业,使公司营业收入有较快增长。公司实现归母净利润21.53亿元,同比增长20.76%,持续稳定快速增长,也是由光通信+特高压+海洋装备共同驱动。 光棒扩产持续提升盈利能力,但未来光纤价格承压,期待5G拉动 受运营商库存影响,集采订单执行延缓,持续快速增长承压。即使中移动启动了新一轮光缆集采(2019年1.05亿芯公里),但19年国内光纤需求增长将放缓,而供给持续释放,供需格局有所缓解,光纤价格将承压。展望未来,5G建设即将启动,未来需求端有望改善,仍值得期待。中天科技光棒稳步扩产,棒纤缆匹配,成本有望继续下降,保证盈利能力。 四大业务板块战略布局逐步完善,保持高质量增长之路 公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。1)光通信:光棒-光纤-光缆上下游产能100%匹配,光通信产业链规模效应逐渐释放。同时,为更好地服务于5G通信产品需求,拓展光模块、5G天线新业务;应用工业互联网技术,提升智能制造水平,推动光通信产业链毛利水平的进一步提升;2)电力:受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇;3)新能源:新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求,公司新产品突破后有望进入收获期;4)海洋装备:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链,面临广阔成长空间。 盈利预测及投资建议 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已逐步完善,5G的到来值得期待。公司18业绩快报略高于我们的盈利预测,调整18年盈利预测,从21.04亿元上调为21.58亿元;同时,受运营商库存影响,光纤需求增速放缓,供需格局有所缓解,未来光纤价格承压,因此调整19~20年盈利预测,从原来24.2亿和31.5亿元,下调为23.2亿和27.1亿元,对应19年PE为11x,将评级从“买入”下调为“增持”。 风险提示:光纤价格大幅下降风险,新能源业务市场拓张低于预期等。
中天科技 通信及通信设备 2019-01-03 8.15 -- -- 8.68 6.50%
10.58 29.82%
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1、逆势回购彰显公司信心,未来业务前景向好 公司股价年初至今跌幅近40%,公司认为当前股价不能正确反映价值,逆势推出回购方案,彰显了公司对未来发展的信心。公司2018年前三季度实现营收236亿元,同比增长22.2%;实现归母净利润16.3亿元,同比增长13.7%;实现扣非净利润14.7亿元,同比增长29.7%,业绩持续保持稳健,且后续业务亮点颇多。 海缆业务上,公司坚持“海缆向系统发展、海缆工程向总包发展”的产业发展策略,接连中标舟山500千伏联网输变电工程、中节能阳江南鹏岛300MW海上风电项目220kv海底光电复合电缆及附件采购等项目,不仅将对2019年业绩产生积极影响,同时进一步奠定公司被工信部所认定的“海缆单项冠军”的地位。海外市场布局上,目前公司海外销售覆盖近150个国家及地区,巴西、印尼的光缆工厂产能陆续释放。截至2017年底,公司海外营收同比大幅增长110%,占比达到16%,海外业务正在成为新的增长点。 2、可转债募资近40亿元,四大板块综合实力进一步增强 公司可转债项目已于18年9月3日获得证监会审批通过,此次可转债总额不超过39.65亿元,主要投向950MWh分布式储能电站项目、大尺寸光纤预制棒智能化改造项目、110MWp分布式光伏发电项目、高性能绝缘薄膜研发及产业化项目、超耐候聚偏氟乙烯(PVDF)薄膜及增益背板绿色制造系统集成项目、高增益光伏组件用反光膜研发与产业化项目等六大项目及补充流动资金。随着各个项目的实施,公司未来在光通信、新能源、电力传输、海底光电传输四大板块的综合实力将进一步提升。 3、5G带动光纤光缆需求回升,公司光棒产能充足应对 5G落地将带来运营商资本开支的回升,同时5G基站部署相比4G更为密布,将导致无线基站前传、传输网部分的光缆用量大幅增多,进而有望拉动光纤光缆整体需求的回升。公司逆势扩产光纤光缆的核心上游环节光纤预制棒,可转债募资中的9.5亿元将用于大尺寸光纤预制棒智能化改造项目,项目建设期为2年,项目达产后可形成年产1000吨大尺寸光纤预制棒的生产能力。预计2020年公司光棒产能有望超过2500吨水平,届时公司光纤光缆业务收入有望再上一个台阶。 4、看好公司在四大业务板块上的综合实力,维持“强烈推荐-A”评级 公司是国内光纤通信和海缆领域龙头企业,看好公司在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域的领先地位,海缆有望成为未来几年新增长驱动力。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为20.47亿元、21.22亿元、24.09亿元,对应EPS分别0.67元、0.69元、0.79元,当前股价对应PE分别为12.2X、11.8X、10.4X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:光纤光缆需求低于预期、海缆、新能源等业务发展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名