事件描述华测导航2024年上半年实现营业收入14.84亿元，同比增长22.86%，实现归母净利润2.51亿元，同比增长42.96%；2024Q2，公司实现营业收入8.67亿元，同比增长24.57%，实现归母净利润1.48亿元，同比增长53.28%。 事件评论收入端：分行业看，资源与公共事业实现收入6.81亿元，同比+48.06%，主要系农机产品在国内国外市场需求旺盛，形变监测国内增长向好；建筑与基建实现收入5.33亿元，同比+4.62%，地理空间信息实现收入1.91亿元，同比+7.48%，海外市场是主要增长区域；机器人与自动驾驶实现收入0.79亿元，同比+29.80%，毛利率-8.02pct，主要系乘用车业务放量，结构性变化导致。分地域来看，国内市场实现收入10.39亿元，同比+18.30%，主要系资源与公共事业增长较快；海外市场实现收入4.45亿元，同比+34.98%，毛利率-6.50pct，增速较前期略低主要系发货节奏确认缘故，毛利率下降主要系产品结构变化。 利润增长提速明显。费用端，销售费用率下滑2.60pct，主要系经销及海外占比提升所致；财务费用率略有提升，主要系汇兑收益波动；研发费用率略有提升；整体来看公司费用率稳中有降，属正常变化区间。利润端：整体来看，公司毛利率基本稳定，净利率提升2.29pct。 2024H1投资收益0.35亿元，利润占比13.19%，2023H1投资收益为0.04亿元，利润占比2.07%，2024H1提升较大主要系公司处置长期股权投资产生的投资收益，扣除非经损益影响后公司24H净利润2.11亿元，同比+34.55%，依旧处于高速+提速状态下。 出海+低空经济+智能化构筑三条成长主线：主线一：海外市场的特征为大空间、高毛利、高增速。2023年华测导航海外收入占比已达27%，毛利率相较国内市场高近20pct，未来提升空间较大。主线二：低空经济有望显著提高三维智能设备需求。公司三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨，而低空经济的发展将显著提到对高精度三维地图的需求，有望带动三维测绘设备业务的增长。主线三：不同场景智能化所依赖传感器有差异，但随着智能化程度提高，对于外部传感器采集数据的精度都有更高要求，多传感器融合亦会大幅降低决策难度。当前时点重点关注农机辅助驾驶、乘用车智能驾驶等方向。 公司在高精度定位的终端集成、核心算法、SWAS增强网络、基础器件、云服务等领域均有布局，提升终端的使用体验，强化精准控本能力。例如：2021年农机辅助驾驶设备行业出现大规模价格战，公司资源与公共事业板块毛利率仅下滑7.26pct，且2022年迅速恢复正常，2020年芯片成功自研或在成本优化中起到了至关重要的作用。我们认为随着公司未来在芯片等核心器件上的能力持续提高，公司整体实力的提升有望进一步强化。 投资建议及盈利预测：2024年建议重点关注出海、农机、形变监测、低空经济、核心器件自研、SWAS网等方向。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润6.10/8.17/10.95亿元，同比+36%/34%/34%，对应估值为26x/19x/14x，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示1、海外市场拓展不及预期；2、重点行业智能化升级不及预期。

事件描述拓邦股份发布2024年半年报：公司上半年实现营收50.16亿元，同比增长17.85%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%；实现扣非归母净利润3.73亿元，同比增长46.85%。其中24Q2实现营收26.98亿元，创单季度收入新高，环比增长16.37%，同比增长19.31%；实现归母净利润2.04亿元，环比增长20.32%，同比增长25.18%。24Q2汇率同比波动较小，剔除汇兑损益影响的扣非净利润同比实现大幅增长。 事件评论各业务板块均实现高增。分各业务线看：1）工具板块上半年实现营收19.59亿元，同比增长20.90%，毛利率24.62%，同比提升1.12pct，随着下游库存去化行业需求恢复明显，公司除第一大客户外其他客户占比稳步提升，客户结构持续优化；2）家电板块实现营收17.73亿元，同比增长18.15%，公司加大创新品类、新兴市场高增长品类，提升公司产品价值量，头部家电客户的份额提升，同事多区域化布局稳定客户产业转移的份额；3）新能源同比增长13.74%，依托锂电池技术，公司在光储充、逆变器均有突破性进展，；4）工控板块同比增长13.82%，公司在在3C、线束、雕刻、点胶、服装等行业实现收入的大幅增长，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长16%。此外，公司积极与国内人形机器人客户确认需求、样机制作、部分送样，拓展人形机器人、低空经济等领域市场机会。 盈利能力提升明显，费用控制效果显著。公司24H1毛利率为23.90%，同比+2.32pct，单二季度净利率为8.00%，同比+0.84pct，几大业务板块毛利率均同比提升明显，主要系传统业务降本增效&自主可控产品占比提升；公司24H1净利率为7.77%，同比+1.70pct，内部降本增效提高效率，费用控制效果显著，单二季度销售/管理/财务/研发费用率分别为3.7%/3.9%/-0.7%/7.6%，期间费用率同比下滑1.1pct。 海外基地产能爬坡速度较快，关税对公司负面影响有限。从海外基地进展情况来看，24年上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%；海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。鉴于公司前瞻性的多区域化布局，海外产能爬坡速度较快，从过去历史经验看，关税政策对公司不利影响较为有限。 总体来看，物联网行业自今年年初起，下游补库叠加需求复苏，行业增速恢复明显，公司24H1实现营收同比增长17.85%；同时随着上游高价原料消化&汇兑等不利因素减弱，公司盈利能力改善，24H1毛利率同比+2.32pct，后续公司不断推出高附加值业务及自主可控创新品类带来的产品结构优化，盈利能力有望持续提升。展望下半年，公司现有订单充足，可见度高，有望维持稳定增长，预计公司2024-2026年归母净利润为7.51元、9.24亿元、11.12亿元，同比增长46%、23%、20%,对应PE为16、13和11倍，维持“买入”评级。 风险提示1、宏观环境等外部风险；2、汇率风险。

事件描述近日，公司公布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收450.7亿元，同比增长11.9%；归母净利润31.2，同比下滑3%；扣非净利润26.7亿元，同比下滑15.2%。24Q1实现营收82.4亿元，同比基本持平；归母净利润6.4亿元，同比下滑17%，环比增长39%；扣非净利润5亿元，同比下滑7%，环比增长5%。 事件评论23年海洋业务景气承压，光通信业务毛利率改善：23年拆分收入来看，光通信及网络实现营收91.1亿元，同比下滑0.3%，毛利率27.1%，同比提升3pct；电网建设实现营收167.4亿元，同比增长36.4%，毛利率15%，同比基本持平；海洋系列实现营收37.4亿元，同比下滑48.9%，海洋板块下滑主因项目工程进度延期，毛利率26.7%，同比下降7.12pct；新能源系列实现营收72.1亿元，同比增长119%，毛利率11.4%，同比提升0.38pct；铜产品70.2亿元，同比增长39.8%，毛利率3.3%，同比下降1.47pct。24Q1公司业绩有所下滑，主要由于持有光迅科技股票下降所致的公允价值变动损失较大。 费用端后续优化可期，发布股权激励增信心：公司23年毛利率为16.2%，同比下降2.1pct，净利率为7.2%，同比下降1.3pct；24Q1毛利率为18%，同比下降0.3pct，环比提升4.1pct；净利率为7.7%，同比下降1.9pct，环比提升3.8pct；未来盈利能力随着有望随产品结构改善出现恢复。费用端来看，公司23Q4销售/管理/财务/研发费用率同比变动+0.6pct/-0.3pct/+0.7pct/-0.1pct，24Q1销售/管理/财务/研发费用率同比变动+0.5pct/+0.1pct/+0.9pct/-0.7pct。4月11日，公司公告第二期员工持股计划，受让股份总数合计不超过1,665万股，面向高管和核心业务骨干不超过40人，业绩考核要求为：以22年同期为基数，24/25/26年营收增速不低于10/20/30%，归母净利增速不低于15/25/35%。 海洋业务在手订单充足，关注国内复苏与出海机遇：截至2024年3月31日，公司能源网络领域在手订单约260亿元，其中海洋板块约115亿元，电网建设约125亿元，新能源约20亿元。国内海风进度复苏，近期广东青洲六项目开工，江苏三峡大丰800MW海风项目公示海缆中标结果。海外市场，公司已中标Orsted、50Hertz等欧洲海风项目，有望逐步交付。展望后续季度，重点项目陆续启动招标，项目开工侧存在潜在积极变化。 盈利预测及投资建议：23年海洋业务景气承压，光通信业务毛利率改善。公司费用端后续优化可期，发布股权激励增信心。海洋业务在手订单充足，随着海风开工节奏提速，公司海洋业务有望复苏，公司已中标Orsted、50Hertz等欧洲海风项目，有望逐步交付。预计2024-2026年归母净利润为36.49亿元、41.82亿元、46.85亿元，对应同比增速17%、15%、12%，对应PE为14倍、12倍、11倍，重点推荐，维持“买入”评级。风险提示1、原材料价格大幅波动；2、海风市场开工持续低于预期。

事件描述2023 年公司实现营收 476.2 亿元，同比增长 2.5%；归母净利润为 21.5 亿元，同比增长 36%；扣非净利润为 20.3 亿元，同比增长 32%。 24Q1 公司实现营收 117.8 亿元，同比增长 8.4%；归母净利润 5.13 亿元，同比增长 29.9%，扣非净利润为 4.11 亿元，同比增长 13.9%。 事件评论23 年海洋业务景气有所承压， 光通信毛利率大幅改善： 23 年收入拆分来看，光通信业务实现营收 73.7 亿元，同比下滑 2.5%，毛利率 29.4%，同比+9.3pct；智能电网实现营收193.4 亿元，同比增长 10%，毛利率 13.6%，同比+0.4pct；海洋能源与通信实现营收 33.8亿元，同比下滑 24.6%，毛利率 32.8%，同比-3.3pct；工业与新能源智能实现营收 57.3亿元，同比增长 14.4%，毛利率 15.1%，同比+1.1pct；铜导体实现营收 99.4 亿元，同比增长 22.9%，毛利率 2.3%，同比+1.1pct。分地区来看，境内收入同比持平，增长主要来自境外。 24Q1 营收环比下滑 5.9%，但归母净利润/扣非净利润环比增长 47%/22%。 23 年毛利率提升， 24 年费用率改善： 23 年公司毛利率为 15.3%，同比提升 1.1pct，净利率为 4.7%，同比提升 1.3pct。 24Q1 公司毛利率为 15%，同比下滑 0.8pct，环比提升4.6pct；净利率 4.6%，同比提升 1pct，环比提升 1.1pct；期间费用来看， 24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.6%/2.6%/4.0%/1.4%，同比-0.2pct/-0.2pct/-0.4pct/-0.2pct。 24Q1 国内海缆中标加速： 4 月，公司中标大唐海南儋州 220kV 海底光电复合缆项目，中标价格为 4.77 亿元。 2024 年 3 月中旬，公司公告中标海南和山东等地的海缆和海工项目金额为 11.86 亿元。3 月，公司公告海洋能源板块引入资金融资总额拟不超过人民币 30亿元。除传统江苏、广东海风大省外，公司在近期加速布局海风的广西、海南、山东等地均具备拿项目能力或经验，同时公司在海外有较深的业务和渠道积累， 24 年海外项目订单和工程有望加速推进。此外， 4 月 24 日，海南省发改委开展《海南省海上风电场工程规划》修编工作，预计将海南省海上风电场址由 11 个增加至 18 个，规模为 24.9GW。 量子通信迎加速发展， 公司积极布局有望受益： 24 年运营商将量子通信作为重点发展领域之一，公司布局量子保密通信有望充分受益产业趋势。 2016 年，公司与中科大研究人员共同投资设立江苏亨通问天量子信息研究院有限公司，亨通光电持股 70%。 2023 年MWC 会议上，公司曾联合合作伙伴中国联通推出融合量子加密技术的“ 5G+量子”系列创新成果，此外中国电信将量子保密通信安全作为其 24 年重点拓展业务方向之一。 盈利预测及投资建议： 23 年海洋业务景气有所承压，毛利率有所下滑，但光通信毛利率大幅改善。 24Q1 费用率改善明显，公司在国内海缆中标加速，持续中标海南和山东等地的项目， 行业层面海风规划向好。 量子通信迎加速发展，公司积极布局有望受益。 预计2024-2026 年归母净利润为 24.23 亿元、 27.14 亿元、 29.77 亿元， 对应同比增速 13%、12%、 10%， 对应 PE 为 14 倍、 13 倍、 12 倍， 重点推荐， 维持“ 买入” 评级。 风险提示1、产业政策与市场风险；2、海外投资与经营风险

老牌连接器厂商，混改激发新动能华丰科技是从事电连接器研制和生产的高新技术企业，产品广泛应用于通讯、防务装备、新能源汽车、轨道交通等领域。公司已经形成了以防务业务为核心、通讯业务与工业业务并重的“一体两翼”战略布局。公司源自1958年成立的全民所有制企业国营华丰无线电器材厂，进入21世纪，公司成为四川省首批国有控股混合所有制企业员工持股试点单位，通过实施员工持股提升了员工的积极性和创造力。公司为绵阳市国资委旗下的上市公司，股权结构较为集中。截至2023年三季报，四川长虹电子控股集团合计持有37.9%股份，哈勃投资持有2.95%的股份。 经营情况向好，持续投入研发费用公司营收规模持续扩张，公司19-23年营收复合年均增长率为14.34%，主要系下游市场景气度向好、高速背板连接器等关键产品量产所致。华丰科技19-22年归母净利润从-0.97亿元提升至0.99亿元，盈利能力持续提升。分产品，公司22年通讯产品、防务产品、工业产品分别实现营收3.64亿元、4.06亿元和1.95亿元。分客户，前五大客户的营收占比较高，华为是公司最为重要客户之一。19-21年，公司前五大客户销售额占比为54.21%、60.82%和57.35%。 通讯、防务与工业三线开花1）通讯产品，受益于5.5G拓展。高速背板连接器的重要应用场景之一为无线基站，2024年有望成为5.5G商用元年，高速背板连接器有望受益。2）防务产品，壁垒高筑，长期向好。公司具有60余年的防务互连技术沉淀和综合优势，具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头企业的供货资格。3）工业产品，行业向上，品类持续丰富。全国城轨交通2014-2023年累计完成建设投资共计49423.50亿元。2023年，中国新能源汽车年产量为815.1万辆，同比增长28%。轨道交通与新能源汽车产业的持续发展有望推动公司工业类产品景气度加速上行。 算力需求爆发，高速线模组有望打开AI增长极1）海外：GB200集群发布，“铜连接"受关注。AI算力需求加速增长，未来5年或有较大增长空间。NVIDIA在GTC上推出了NVIDIAGB200NVL72大型集群，该集群以机架级设计连接36个GraceCPU和72个BlackwellGPU。电缆为该集群重要的通信连接方式，“铜互联”成为该集群重要的特征之一。2）国内：华为推出集群方案，公司高速线模组有望受益。海外厂商的大模型业务起步较早，国内厂商或将加大投入，国内算力需求有望持续旺盛。对标海外，华为已推出Atlas900AI集群方案，该方案有望伴随着迭代升级拓展更大市场。华丰科技已研发高速线模组，并拟投资建设高速线模组产线。该产品有望受益于集群方案，打开AI新增长极。 投资建议公司为四川长虹电子集团旗下的老牌连接器厂商，产品应用于通讯、防务和工业市场。算力需求爆发背景下，公司基于高速背板连接器技术，研发高速线模组产品。该业务有望受益于AI算力集群方案而加速成长，打开公司新增长极。预计公司24-26年营业收入为13.45亿元、21.16亿元、27.56亿元，归母净利润为1.08亿元、2.17亿元、3.12亿元，给予“买入”评级。 风险提示1、公司产能可能存在瓶颈；2、公司所处行业存在竞争格局恶化的风险。

事件描述2024 年 4 月 24 日，公司发布 23 年报&24 年一季报：公司 23 年实现营收 21.47 亿元，同比-6.9%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比-49.5%；实现扣非净利润 0.37 亿元，同比-62.5%。 公司 24Q1 实现营收 5.74 亿元，同比+29.6%；实现归母净利润 0.06 亿元，同比-64.3%；实现扣非净利润 0.05 亿元，同比-60.7%。 事件评论23 年产品结构变化带动毛利率提升， 研发费用加大业绩承压。 公司 23 年实现营收 21.47亿元，同比-6.9%，其中智能网联车领域的营收保持高速增长态势，传统 IoT 行业的整体需求相对稳定， FWA 领域则受既有客户结构和需求变化，营收占比呈现下降趋势。此外，公司海外市场营收占比处于提升态势，从 22 年的 23.66%提升至 23 年的 30.56%，实现营收 6.56 亿元，同比增长 20.27%；国内地区实现营收 14.91 亿元，同比下降 15.29%。 实现归母 0.65 亿元，同比-49.5%。公司 23 年毛利率 19.16%，同比+1.3pct，主要系出货产品结构变化引起，车载产品、 5G 产品、高算力产品、海外客户高毛利产品出货占比提升。实现净利率 2.92%，同比-2.6pct，主要系公司持续加大研发和销售费用，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.8%/2.6%/0.5%/9.3%，同比+0.6pct/+0.1pct/-0.5pct/+0.6pct。 23Q1 各业务板块需求回暖，结构性影响毛利率下滑。24Q1 营收 5.74 亿元，同比+29.6%；归母 0.06 亿元，同比-64.3%。公司 Q1 营收回升明显，趋势不断向好，海外营收增速加快，国内营收重回增长轨道。从行业来看智能网联车、 FWA、 IoT 等三大领域均呈现需求回暖趋势，其中 FWA 和 IoT 来自于海外客户的需求更为强劲。公司 Q1 毛利率 15.69%，同比-6.9pct，主要系 1）出货结构影响，部分低毛利水平产品集中出货； 2）智能网联车相关产品出货量提升，毛利率较去年同期降低。净利率 1.0%，同比-3.0pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.3%/2.2%/1.2%/8.4%，同比-0.6pct/-0.7pct/-0.5pct/-1.5pct。 智能模组迭代产生高算力 AI 模组产品，快速被行业及客户认可。随着模组硬件能力提升、通用大模型轻量化、小参数行业大模型的不断推出，以大模型为代表的各类生成式 AI 程序从云端处理向边缘侧和终端侧转移的趋势已经形成。公司研发团队也经过不懈努力，首次在公司高算力 AI 模组上运行 Stable Diffusion 大模型，并陆续支持了 LLaMA-2、通义千问 Qwen、百川大模型、 RedPajama、 ChatGLM2、 Vicuna 等一系列语言类大模型，体现了公司研发团队软硬件一体式研发、攻克新技术和落地新场景的研发实力，也拓展了高算力模组的能力边界，为生成式 AI 在模组端应用打下坚实技术基础。 盈利预测及投资建议： 公司 24Q1 营收回升明显，海外增速加快，国内重回增长轨道，其中 FWA 和 IoT 来自于海外客户的需求更为强劲，公司在 FWA 和 IoT 加大投入，预计该趋势有望延续。受出货结构影响，公司 Q1 毛利率短期略有承压。往后看高算力 AI 模组产品有望为公司带来新的增量。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.28/1.67/2.15亿元，同比增长 99%/30%/29%，对应 PE 为 45/35/27 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险。无线通信模组及解决方案领域，在 4G/5G 无线通信技术不断迭代的情况下，市场容量将保持提升态势并健康发展。虽然无线通信模组产品具有一定的技术门槛，但随着中国通信行业水平的整体进步，势必有更多的竞争者进入这一领域，抢夺客户和市场资源，市场竞争将进一步加剧。 如公司不能稳步进行市场开拓，不能持续提升经营管理水平来应对市场竞争，将对公司发展产生不利影响。 2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险。无线通信模组与技术开发服务对核心技术人员存在依赖性，掌握行业核心技术与保持核心技术团队稳定是公司生存和发展的根本。 公司目前无线通信模组及解决方案产品除前期设计由公司完成外，制造则通过委外加工的方式交由其他公司完成，存在技术泄密风险。虽然公司与核心技术人员、外协厂商均签订了《保密协议》，但若未来发生较大规模的核心技术人员流失或核心技术外泄，将对公司产品的研发进程、技术领先地位及生产经营活动产生不利影响。

事件描述2024Q1业绩公司实现收入11.44亿元，同比+10.67%，实现归母净利润0.43亿元，同比+0.58%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比+86.67%。 事件评论扣非归母净利润增速较高。从历史分布看，Q1属传统淡季，利润占比相对较低，受确认节奏影响或导致利润增速产生较大波动。此外，收入Q1占比高于利润Q1占比，同比+10.67%或比利润增速更能反应实际经营情况。我们认为北三换代+卫星通信手机芯片+通信电台换代依旧是2024-2025年公司重要利润增长点，2024全年业绩增长保持乐观。 北三装备周期换代，民用领域全面推广应用。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求预计持续爆发。其中，各类武器平台、终端和无人平台将是最大的三个应用领域，相关市场空间广阔。在民用市场，多领域加速推进北斗规模化应用。据国家有关部门研究测算，到2025年，在国计民生重点行业领域，包括交通运输、公安、能源、应急、自然资源等行业，北斗将实现全面覆盖及规模化应用；大众消费领域，将实现北斗普及应用，北斗兼容应用覆盖率达到90%以上。 创新领域呈现良好发展势头，有效抢筑市场空间。在民用卫星通信应用领域，公司成为多款支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件供应商之一，与多家主流手机厂商达成合作；卫星互联网设备在乘用车领域稳步推进，“汽车直连卫星”业务取得突破。卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用的主要设备，取得核心技术体制研制资格，公司正式进入波形体制研制厂家行列。在AI技术军事化领域，无人通信设备继陆地领域后实现向水面领域拓展，无人系统与平台在用户组织的比武中屡获新绩，不断拓宽市场型谱。 低空经济作为未来战略性新兴产业、新质生产力代表，呈现快速发展态势，作为低空产业的重要组成部分，无人机等飞行器、模拟训练以及基于卫星通信系统、北斗导航系统与5G的融合应用场景和产业生态都将拥有广阔的市场空间。海格通信已布局和开展的包括服务于低空经济的“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座；打造服务低空经济的智能无人系统，为生产作业、公共服务和航空消费等新场景提供智能无人机平台；打造低空无人飞行器空域管理平台，提供低空频谱规划与动态管理、无人机侦测防御管理等功能；提供低空经济无人平台飞行训练培训和认证服务等。 战略性地加大新领域的投入及物理空间打造，加速战略业务发展。2023年公司向特定对象发行股票募集资金18.55亿元，成功引入中移资本、北斗七星、国华卫星、保利防务等投资者，将在“北斗+5G”“智能无人”“卫星互联网”等领域与公司形成战略协同。 盈利预测：预计公司2024-2026年可实现归母净利润9.09、12.10、17.14亿元，同比增长29%、33%、42%，对应PE为30x、22x、16x，维持“买入”评级，重点推荐。 风险提示1、下游客户需求不及预期；2、公司生产、获单不及预期。

事件描述2024年 4月 23日，公司发布 2023年年报， 2024Q1业绩公告， 2024年股票期权激励计划（草案）。 2023年公司实现营收 16.99亿元，同比+22.80%，实现归母净利润 1.02亿元，同比+169.54%；2024Q1实现收入 5.02亿元，同比+37.19%，实现归母净利润 0.53亿元，同比+120.74%。 公司发布 2024年股票期权激励计划（草案），考核年度 2024-2026年，计划授予激励对象 146人，股票期权行权价格 21.12元（截至 4月 23日收盘股价 27.00元）， 24-26年考核目标值为以 23年净利润为基数同比增长 42.60%/65.80%/87.10%。 事件评论l 国内外市场需求回暖，公司逐渐走出经营泥沼。 公司主业为商用车信息化，与宏观环境相关性较强，在 2019年上市后陆续经历 2020年美国 NDAA 法案、 2021年供应链波动、2022年经营环境等诸多不利因素影响，对市场需求和公司经营均造成严重冲击。2023年，随着全球经济形势的发展，国内外市场需求均有不同程度的回暖，业务恢复到增长轨道。 盈利能力持续提升， 经营修复趋势仍在持续。 2023年公司整体毛利率同比+4.20pct，分业务看综合监控信息化系统毛利率同比+3.44pct，通用监控产品同比+6.12pct； 2024Q1公司整体毛利率同比+0.71pct，净利率同比+3.75pct。公司 2023年收入已接近前高，利润整体仍处在较低水平。我们认为经营修复过程仍在持续，24年有望在 23年基础上再次实现高增，或有望于未来 1-2年内再创利润新高。股权激励目标值较为温和，行权价与现价间存在较大盈利空间，预计将会对员工积极性产生明显正效应，保障公司未来成长。 l 公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代“智能车载视频监控产品”发展，主要服务于车载移动场景的各类商用车辆，解决行业痛点。货运：针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交：优化公交线路、站点设置、排班调度等，提高公交综合管理水平。校车：安全警示，违章行为记录，为处罚提供法律依据。出租：实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统。渣土：智能终端与监管平台结合的闭环系统。此外，基于 5G、 AI 技术的智能安防，依托对超大带宽&低时延的 5G车联网和对视频数据的学习，可完成行为的预测，有效化“被动防御”为“主动预警”。 l 投资建议及盈利预测： AI、 V2X、 5G 等新兴技术驱动车载视频监控，从“被动防御”向“主动预防”升级，锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。 2020-2022年，公司在国内外的经营均受到经营环境的影响，于 2022年录得上市后首次亏损。随着经营环境转变，政企客户对于商用车信息化产品的需求恢复，企业经营环境的改善利于公司在承接客户需求后迅速开展业务， 2023年成功扭亏。 2024年营收利润有望继续修复，延续业绩高速增长。我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 2.04、 2.95、 4.16亿元，同比增长 100%、 44%、 41%，对应 PE 为 26、 18、 13倍，给予“买入”评级，重点推荐。 风险提示1、公司海外业务开拓不及预期；2、公司获单、生产、发货不及预期。

事件描述2024年4月22日，公司发布2023年年报，2024Q1季报，2024年限制性股票激励计划（草案），2024年股票期权激励计划（草案）。 公司2023年实现营业收入43.48亿元，同比-9.61%，实现归母净利润20.10亿元，同比-7.69%；2024Q1公司实现营业收入11.64亿元，同比+30.95%，实现归母净利润5.69亿元，同比-34.45%。 公司2024年限制性股票激励计划（草案）激励对象159人，授予限制性股票309.96万股，占股本总额0.25%，授予价格17.22元/股，考核年度2024-2025年，考核目标为以2023年营收及利润为基数，2024-2025年收入及利润增长均不低于20%、40%。 公司2024年股票期权激励计划（草案）激励对象270人，授予股票期权数量96.24万股，占股本总额0.08%，行权价格34.44元/份，考核年度2024-2025年，考核目标为以2023年营收及利润为基数，2024-2025年收入及利润增长均不低于20%、40%。 事件评论l2023年海外市场需求虽在缓慢恢复，但经销商仍处于去库存周期，公司三大业务仍处于全面承压状态。会议产品收入14.66亿元，同比+12.81%，毛利率65.76%，同比+1.07pct。 云办公终端收入3.23亿元，同比-10.33%，毛利率53.90%，同比+2.52pct。桌面通信终端收入25.44亿元，同比-19.11%，毛利率67.40%，同比+3.64pct。桌面通信终端相对下滑较多，主要系去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响有所转移所致。 l2024Q1同比增速重回高增，环比持续向好。欧美市场宏观环境改善，带动企业通信产品行业需求回暖。但受到下游经销商库存周期影响，2023年用户需求侧改善并未反应到公司经营数据上。随着2023年底经销商去库周期结束，2024Q1公司营收环比+4%，叠加2023Q1基数较低影响，2024Q1同比增速较高。此外，美元升值对公司利润端亦有正向影响。以财务费用为例，2024Q1公司财务费用-0.13亿元，2023Q1财务费用0.21亿元。 l骐骥长跃，再起征程。从宏观环境，下游库存，产品进展三个角度，我们认为公司有望从2024年起成长性有望修复。全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。整体而言，公司积极应对外部环境变化，提升竞争力为核心，着眼于中长期高质量发展。通过持续迭代原有产品以增强核心竞争力，不断探索新品以顺应人工智能等新技术的潮流，挖掘全新的业务增长点。 l投资建议及盈利预测：公司2024年限制性股票激励计划及股票期权激励计划目标考核目标为以2023年营收及利润为基数，2024-2025年收入及利润增长均不低于20%、40%，凸显公司增长信心。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润24.2/29.1/36.7亿元，同比增长20%/20%/26%，对应估值19/16/13倍，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示1、海外市场需求恢复不及预期；2、公司新品开拓不及预期。

事件描述2024年4月26日，公司发布2024年一季报：报告期内，公司实现营收12.42亿元，同比+53.7%；实现归母净利润4.74亿元，同比+43.8%；实现扣非净利润4.71亿元，同比+45.5%。 事件评论IDC及AIDC业务稳步推进，营收业绩同比提升显著。23Q1实现营收12.42亿元，同比+53.7%，环比-25.6%；实现归母净利润4.74亿元，同比+43.8%，环比-26.1%。公司营收提升显著，主要系本期IDC业务稳步推进，以及AIDC相关业务拓展顺利。23Q1毛利率47.3%，同比-6.6pct，环比+1.2pct，由于公司AIDC相关业务毛利率相较于传统IDC业务较低，因此同比下滑较多，但环比提升明显，显示公司AIDC业务盈利能力有所提升。净利率38.3%，同比-2.6pct，环比基本持平，公司费用管控良好，管理/研发费用率同比下滑2.0pct/0.7pct，受费用化利息增加影响，公司财务费用率同比+1.3pct至3.7%。 迈入多园区贡献收入新阶段，AIDC成功拓展注入新动力。2023年正式迈入从一个园区到多个园区贡献收入的新阶段，新增交付5栋算力中心，新增约3万机柜，其中京津冀园区贡献3栋，长三角及大湾区园区各贡献1栋。截至2023年末，公司累计交付13栋算力中心，机柜总数约7.6万架，较2022年末增长65.22%，成熟算力中心机柜上架率超过90%。此外，公司在2023年成功拓展AIDC业务，牵头在京津冀园区和长三角园区部署了大规模算力模组，打造公司发展的第二增长曲线，为公司注入的新增长动力。此外，公司24Q1存货增加至24.1亿元，同比+212.99%，公司大规模购入高性能服务器，AIDC业务拓展顺利。 增量项目布局新资源，存量项目扩增新能耗。增量项目，2023年公司出手布局新资源落址海南儋州，完善跨境布局，规划约3万架机柜。存量项目，随着外地一期项目陆续完成建设和交付，多地二期项目亦陆续新增土地、能耗等重要基础性资源，2023年末公司能耗指标储备较2022年末增加37.65%，有效地保证了公司长期稳健发展。电力供应，京津冀园区于2024年1月成功投运自建高等级220KV变电站，其最大供电能力达960MW，使得京津冀园区电力供应能力增加两倍以上，为客户大规模上架提供充足电力扩容空间。 投资建议及盈利预测：公司24Q1在IDC及AIDC业务稳步推进，营收业绩同比提升显著，往后看传统IDC行业机会来自于两方面：1）高功率机柜将产生结构性供不应求，AI服务器出货量提升对高功率机柜需求提升，因此绑定头部互联网厂商且有高功率机柜资源IDC供应商优势明显；2）应用端爆发对核心一线城市周边优质数据中心需求增长拉动将更明显。AI浪潮直接带来行业需求变化，数据中心技术需求定义主导权从最终用户变成上游硬件制造商手里。预计公司24/25/26年归母净利润为21.8/33.1/39.6亿元，同比增长24%/51%/20%，对应PE为24/16/13倍，维持“买入”评级，持续重点推荐。 风险提示1、上架率不及预期的风险：截至报告期末，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州、海南·儋州等六大区域、七大节点，前瞻性地布局了61栋智算中心、约32万架机柜。公司从2023年开始进入算力中心快速交付期，全国各地算力中心将陆续正式交付贡献收入，但是交付前期上架率较低，将直接影响公司短期盈利能力。 2、业绩承诺无法实现的风险：2023年，IDC行业整体表现低迷，但是公司坚定执行“四大战略”，充分发挥“六大优势”，展现出了强劲的韧性和稳健的发展态势。2021年度至2023年度润泽发展累计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润356,681.05万元，超出业绩承诺数6,282.08万元。随着国内经济的逐步复苏，数字经济的全面崛起，算力业务需求将持续增长，目前公司各项业务进展顺利，但若未来宏观经济、市场环境、监管政策等外部环境发生较大变化，公司存在业绩承诺无法实现的风险。

事件描述公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业收入311.30亿元，同比增长0.68%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长24.39%；实现扣非归母净利润4.55亿元，同比增长28.51%。 事件评论巨龙振翅，公司提质增效推动经营数据向好。公司23年实现归母净利润5.05亿元，同比增长24.39%；23年Q4实现归母净利润1.78亿元，同比增长61.25%。盈利能力持续增强，其原因为公司业务推进顺利，注重提质增效。23年，公司优化研发项目结构，聚焦关键领域，适度收缩研发业务范围。23年研发费用为35.78亿元，同比下降12.76%。 深耕客户，经营质量稳步提升。公司围绕客户经营，深挖客户真实需求，巩固存量市场份额，抢抓发展机遇，实现经营质量稳步提升。国内运营商市场聚焦提升经营质量，稳固重点产品存量市场，实现新产品、新市场突破；中标多个运营商集采项目，稳住国内市场基本盘；光纤到户等新产品实现新的突破，供货份额进一步扩大。国际市场聚焦重点区域、大型跨国运营商客户，稳步提升经营质量；主要产粮区合同贡献稳步提升，新兴市场业务加快布局，大型跨国运营商客户突破不断深入，各业务单元联合作战持续深化。信息化大市场加速推进“ICT+”业务拓展，助力行业数字化转型；在多个重点行业实现产品市场份额突破，中标武汉市轨道交通12号线工程通信系统等大型项目，稳固网安业务市场布局。 精准投入，产研能力持续增强。公司坚持自主可控、安全高效，进一步优化资源配置，聚力突破卡脖子技术。光网络领域基于自主研发的400GQPSK光模块，实现实验室G.652D光纤6000km超长距无电中继传输；突破50GPON大容量、高密度、三模共存技术；基于多芯复用技术自研19芯单模光纤，实现全球首次净传输容量3.61Pbit/s的系统传输；自主研发二代16纤对海底中继器，发布48纤对ROPA产品。芯片领域自主开发Tbps容量成帧芯片，发布800G相干光模块；信息化应用领域，公司构建极简、极轻、智能运维的云系列产品；推出“业务驱动”的大数据操作系统，全面提升行业大数据实战效能。 运营商公布24年资本开支计划，聚焦算力建设。烽火通信子公司长江计算是重要的运营商服务器供应商。AI大模型迅猛发展带来算力的持续旺盛需求，高性能、智能化的算力基础设施投入保持快速增长。中国移动指引2024年算力投入475亿元，同比增长21.5%，能力投入163亿元，同比增长21.6%。中国电信Capex结构进一步向产业数字化倾斜，相关投资370亿元，同比增长3.9%。近年来，长江计算服务器在运营商市场的份额持续攀升，连续多次入围中国移动、中国联通、中国电信集采，已成为运营商可信赖合作伙伴。 盈利预测及投资建议：巨龙振翅，公司提质增效推动经营数据向好。烽火通信子公司长江计算是重要的运营商服务器供应商，在运营商市场份额有望持续攀升，或将打开公司营收与盈利的增长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为7.11、10.22、15.24亿元，同比增长41%、44%、49%，对应PE29x、20x、14x，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示1、运营商的Capex情况存在不确定性，其中针对传输网的Capex亦存在不及预期的可能性，进而可能导致传输网的建设进度出现一定的迟滞。 2、未来或有更多的厂商开展传输网相关业务，行业参与者或将增多，可能导致行业竞争格局恶化，影响部分行业内厂商的盈利能力。

事件描述4月23日，公司发布2024一季报。2024Q1公司实现营业收入1345亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润86亿元，同比增长7.7%。 事件评论服务收入增长亮眼，业绩表现符合预期。2024Q1公司实现营业收入1345亿元，同比增长3.7%，其中服务收入1243亿元，同比增长5.0%，增速为三家最快；实现归母净利润86亿元，同比增长7.7%，符合预期。23Q1运营商整体经营表现较优，在23Q1的相对高基数上，公司24Q1依然实现了较为优质的增长，展现出业绩增长的韧性。公司明确未来三年目标：服务收入保持良好增长、净利润增速高于收入增速，增长具备较高确定性。 ARPU稳中有升，产数业务延续双位数增长。传统业务方面，24Q1移动通信服务收入达522亿元，同比增长3.2%，固网及智慧家庭服务收入达318亿元，同比增长2.2%，基本盘业务维持稳健增长。ARPU值方面，24Q1移动ARPU为45.8元，同比持平，宽带综合ARPU为48.6元，同比增长2.3%，整体稳中有升。产业数字化方面，公司以“网+云+AI+应用”满足千家万户、千行百业的数字化需求，推动战略新兴业务快速发展，促进数字技术和实体经济深度融合，2024Q1产业数字化收入达387亿元，同比增长10.6%。 折旧摊销占收比进一步下行，加大人员激励。参考H股口径，24Q1公司经营费用1249亿元，同比增长3.6%。其中，网络运营及支撑成本同比增长6.6%，主因公司持续提升云网服务质量和能力，支撑产业数字化、智慧家庭业务快速发展，适度增加能力投入；人工成本同比增长4.8%，主因公司加大科技型、创新型人才引入及一线员工和高绩效团队激励；折旧及摊销同比增长2.8%，占收比同比下降0.2pct至18.1%，持续支撑利润释放。 资本开支拐点将现，派息率比肩中国移动。2024年公司指引资本开支960亿元，同比下滑2.9%，拐点将现。结构上进一步向产业数字化倾斜，相关投资370亿元，同比增长3.9%，其中云/算力投资180亿元。算力规划方面，2023年公司智算规模达11.0EFLOPS，2024年计划新增至少10EFLOPS至21EFLOPS以上，规模行业领先，并打造面向智算的AIDC。公司兑现上市分红承诺，2023年派息率提升超5pct至71%，并发布新3年分红承诺：从2024年起3年内派息率逐步提升至75%以上，与中国移动派息意愿相当。 投资建议：24Q1公司服务收入增长亮眼，归母净利润良好增长，ARPU稳中有升，产数业务延续双位数增长。成本端，折旧及摊销占收比持续下行，适度增加能力投入，加大科技创新型人才激励。资本开支拐点将现，派息意愿比肩中国移动。公司指引未来3年服务收入保持良好增长、净利润增速高于收入增速，并发布新分红承诺，增长和分红具备高确定性。预计公司24-26年归母净利润为331亿元、356亿元、380亿元，对应同比增速8.6%、7.7%、6.7%，对应PE17倍、15倍、14倍，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示1、传统业务ARPU提升不及预期；2、产业数字化业务竞争加剧。

事件描述2023年4月22日，移远通信发布23年报&24年一季报：公司23年实现营收138.61亿元，同比下滑2.6%；实现归母净利润0.91亿元，同比下滑85.4%；实现扣非净利润0.06亿元，同比下滑98.82%。24Q1实现营收39.54亿元，同比上升26.1%，环比上升1.5%；实现归母净利润0.55亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润0.51亿元，同比扭亏为盈。 事件评论23年季度收入好转趋势，研发/管理费用增加承压业绩。公司23年营收138.61亿元，同比-2.6%；归母0.91亿元，同比-85.4%。单Q4看，实现营收38.94亿元，同比-4.9%，环比+12.7%，公司各季度收入呈现环比持续向好趋势；实现归母1.09亿元，同比-41.9%，环比+11.7%。2023年公司净利短期有所承压，主要系公司在研发及管理费用投入较大，公司23年全年研发/管理费用分别为16.04/4.61亿元，同比+20.2%/35.5%，费用率分别为11.6%/14.9%，同比+2.2pct/+3.1pct，费用端明显提升对业绩形成较大压力。因此公司管理层及时调整经营策略，对研发立项管控更加严格，并对现有项目进行多轮筛选，提升项目投入产出比；同时公司对人员数量和管理层薪酬进行控制，提升单位人员产出等。 24Q1营收延续同比高增，费用控制成效明显。24Q1营收39.54亿元，同比+26.1%，环比+1.5%，整体来看物联网下游景气度有所修复，同比增速边际好转；归母0.55亿元，同比扭亏为盈，规模效应凸显，使归母净利润实现增长。公司自23年下半年起采取措施降本增效，研发人员数量从22年底的4520人的高点减少至到23年底的4158人。一季度研发支出3.8亿元，研发费用率同比下滑4.4pct至9.6%，费用率回到历史正常水平，抵消自23Q1起高研发投入对利润空间的挤压。此外，公司销售/管理/财务费用率分别为2.8%/2.4%/0.5%，同比-0.9pct/-0.7pct/-1.2pct，费用端控制成效较为显著。 战略延伸布局新业务放量，提升物联网综合解决方案能力。公司以为客户提供物联网综合解决方案为目标，在巩固完善蜂窝模组业务的基础上，持续拓展潜力较大、市场规模较广阔的领域。公司前期布局的车载模组、智能模组、GNSS模组、天线、ODM业务等都有较好的增长。此外，在工业智能化、农业智能、智能解决方案、认证测试服务等方向，公司也在逐步规划发展中，这些业务都会成为未来公司发展新的增长引擎。此外，公司以ODM为主营业务的子公司安科联依托于移远丰富的全球IoT资源，不断构建和完善研发、设计、生产等能力，并积极拓展行业应用与服务，2023年ODM业务收入快速增长。 盈利预测及投资建议：23年营收呈季度好转趋势，24Q1营收延续同比高增，整体来看我们看好物联网行业下游需求景气度修复有望持续。长期来看，作为全球出货量第一龙头厂商，随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.38亿元、6.43亿元和8.47亿元，同比增长383%、47%、32%，对应PE为24倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示1、市场竞争风险；2、外汇波动风险。

事件描述2024年4月24日，公司发布2024Q1业绩公告。2024Q1公司实现营业收入6.17亿元，同比+21%，实现归母净利润1.03亿元，同比+30%，实现扣非归母净利润0.87亿元，同比+40%。 事件评论归母净利润与预告中值吻合，扣非归母净利润略超预告中值。利润端：公司此前已公布2024Q1业绩预告，基本符合预期。收入端：资源与公共事业、海外营收增速较高，占比有望持续提升。费用端：因实施公司股权激励计划带来股份支付费用约1400万元。 新兴业务相继落地，传统业务持续迭代，经营环境向好：新兴业务：2010年RTK取得重大突破，公司开始将高精度定位技术与各类应用结合，于2009年进入形变监测；2013年进入精准农业、三维激光等；2014年收购天辰礼达，深耕精准农业和数字施工；2018年增资武汉智能鸟，强化无人机能力；2021年公布乘用车智能驾驶业务。传统业务：2008年推出多星多频RTK；2018年推出卫惯组合RTK；2020年推出轻便小巧的口袋RTK；2022年推出AR视觉RTK；2023年视频RTK开创非接触式测量；2024年SLAM&RTK产品发布，将激光雷达与RTK融合。边际改善：公司RTK产品主要应用领域为建筑施工、测量测绘等，在地灾、水坝监测等万亿国债重点投资方向布局较早，有望深度受益。 出海+低空经济+智能化构筑三条成长主陑：主陑一：海外市场的特征为大空间、高毛利、高增速。2023年华测导航海外收入占比已达27%，毛利率相较国内市场高近20pct，未来提升空间较大。主陑二：低空经济有望显著提高三维智能设备需求。公司三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨，而低空经济的发展将显著提到对高精度三维地图的需求，有望带动三维测绘设备业务的增长。主陑三：不同场景智能化所依赖传感器有差异，但随着智能化程度提高，对于外部传感器采集数据的精度都有更高要求，多传感器融合亦会大幅降低决策难度。当前时点重点关注农机辅助驾驶、乘用车智能驾驶等方向。 公司在高精度定位的终端集成、核心算法、SWAS增强网络、基础器件、云服务等领域均有布局，提升终端的使用体验，强化精准控本能力。例如：2021年农机辅助驾驶设备行业出现大规模价格战，公司资源与公共事业板块毛利率仅下滑7.26pct，且2022年迅速恢复正常，2020年芯片成功自研或在成本优化中起到了至关重要的作用。我们认为随着公司未来在芯片等核心器件上的能力持续提高，公司整体实力的提升有望进一步强化。 投资建议及盈利预测：2024年，公司重点围绕芯片等基础器件、封闭和半封闭场景的行业智能机器人、SWAS系统、无人飞控技术等方向进行重点投入。我们建议重点关注出海、农机、低空经济等方向。根据2023年报，公司2024年归母净利润目标为5.6亿元，同比+25%，高于2023年经营目标利润增速。复盘2020-2023，公司利润目标最低完成度98%，置信度高。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润5.70/7.55/10.04亿元，同比+27%/32%/33%，对应估值为28x/21x/16x，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示1、海外市场拓展不及预期；2、重点行业智能化升级不及预期。

事件描述4月22日，公司发布2024年一季报，实现营收7.46亿元，同比增长41.4%；归母净利润0.62亿元，同比增长146.9%，扣非净利润0.54亿元，同比增长169.7%。 事件评论Q1营收、利润增长双超预期。2024Q1公司实现营业收入7.46亿元，同比增长41.4%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长146.9%，营收、利润增长均超预期。营收端主要系机房温控节能产品收入增加所致，利润端同步受益于费用率的快速下滑。开年以来，公司以第一份额中标中国电信弹性DC舱（2024-2025年）集中采购陠目、第二份额中标中国电信雓型机房空调（2024-2026年）集中采购陠目的雓型机房专用空调标包，在2023年运营商招标大年的中标基础上订单进一步丰富。此外，公司也陆续中标和承接了多个互联网、政府陠目。这些重大陠目的交付将成为未来年度机房温控业务营业收入的重要基础。 毛利率波动主要受产品结构影陞，期间费用率大幅下滑。24Q1整体毛利率为29.5%，同比下降3.2pct，主要系产品结构影陞：（1）Q1营收中机房温控占大头，该产品陑毛利率低于机柜温控；（2）机房温控中也存在产品结构波动，或有部分毛利率偏低的产品或业务在Q1确收。全年维度的毛利率水平需要综合考虑产品结构，如储能国内外占比、机房温控中产品结构占比，铜价上涨对公司影陞有限且陒对滞后（有一定备货周期）。费用率方面，24Q1公司陬售费用率/管理费用率/研发费用率同比-2.4pct/-2.5pct/-1.2pct，期间费用率合计同比下降6.7pct，主要得益于股份支付费用减少、平台化能力提高等多因素。 液冷业务快速推进，落地规模行业领先。2023年，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术陒关营收约为2022年的4倍左右。截至2024年3月，公司在液冷链条的累计交付已达900MW，规模行业领先。公司冷板产品于2023年正式被列入Intel公司的EagleStream服务器的DesignGuide文件。公司Coolinside液冷全链条液冷解决方案中的多个产品已获一些主流的算力芯片产商、头部算力设备制造商认可并获得规模采购应用。尤其是液冷电子散热链条产品，如算力设备的冷板，已开始批量发货，对收入开始显著贡献。 投资建议：2024Q1公司业绩实现高速增长，营收、利润双超预期，营收端主要系机房温控节能产品收入增加所致，利润端同步受益于费用率的快速下滑。毛利率波动主要受产品结构影陞，期间费用率主要得益于股份支付费用减少、平台化能力提高等多因素。公司液冷业务快速推进，落地规模行业领先，算力设备的冷板已开始批量发货，对收入开始显著贡献。在液冷加速落地的背景下，公司作为液冷龙头厂商将显著受益，业绩有望率先规模兑现。预计公司2024-2026年归母净利润为5.07亿元、6.94亿元、8.96亿元，对应同比增速47%、37%和29%，对应PE38、28、21倍，重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示1、液冷落地节奏不及预期；2、储能温控市场竞争加剧。