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于海宁

长江证券

研究方向: 通信行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0490517110002,北京邮电大学通信与信息系统专<span style="display:none">业,硕士,通信行业分析师,2年从业经验。2013年《新财富》最佳分析师通信第一名、《水晶球》第二名团队成员。,曾就职于中信建投证券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
紫光股份 电子元器件行业 2020-05-01 39.30 -- -- 43.80 11.45%
53.10 35.11%
详细
业绩基本符合预期,数字化基础设施及服务业务有望高增长:2019年,云计算需求增速回升,网络设备需求延续高增长,驱动公司数字化基础设施及服务业务收入同比增长33.25%,其中,服务器收入增速较快致毛利率水平有所下滑,管理和研发费用率小幅提升,业绩维持小幅增长;2020Q1,疫情影响大客户收入确认,净利润同比有所下降,伴随复工完成和新基建驱动的ICT设备需求增长,全年经营情况有望逐季提升。 运营商&海外市场双轮驱动,定增加码有望夯实云计算龙头地位:400G交换机加速部署,5G驱动运营商资本开支增速提升,WIFI6标准落地加速产业链成熟,交换路由的数据中心、运营商和行业客户市场迎来中期确定性增长机遇,公司以太网交换机、企业级路由器、企业网WLAN国内市场份额分别位列第二、第二、第一,继续巩固龙头地位,有望充分享受高增长机遇;公司在运营商最高端骨干路由器市场突破,CR19000集群路由器成功通过三大运营商测试,有望先后获得三大运营商订单,印证深厚的技术积淀,有望彻底打开运营商市场;2019年公司开始以自主品牌和渠道全面布局海外,加速扩张,目前,公司海外业务占比仍低,短期疫情影响小,长期,疫情不改海外市场拓展前景;公司定增加码云计算核心技术、5G关键芯片和人工智能工厂,有望继续夯实公司云计算全产业链技术实力,构筑高壁垒,争抢新基建风口。 盈利预测与投资建议:2019年,服务器需求回升,交换路由产品延续高增长,业绩增速符合预期;2020Q1,疫情致收入和净利润同比下降,伴随复工完成,或逐季回升;行业站在高增长起点,公司定增发力,运营商和海外业务拓展助力高增长。预计2020-2022年公司净利润为21.78、27.85和33.33亿元,对应PE38、30和25倍,“买入”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2020-05-01 30.18 -- -- 37.28 22.07%
36.85 22.10%
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报告要点事件描述4月29日,烽火通信发布2019年度报告,报告期内实现收入246.62亿元,同比增长1.76%;归母净利润9.79亿元,同比增长15.99%。同时,公司发布2020年一季报,报告期内收入29.10亿元,同比下滑40.38%,归母净利润-1.90亿元,同比下滑214.12%。 事件评论2019光通信行业景气低谷期,烽火稳步拓展:2019年光通信行业仍处景气区间低峰,烽火2019年光通信主业实现收入243.02亿元,同比增长1.42%,毛利率21.81%,同比下滑1.44pct。分业务看:受市场竞争激烈影响,2019年公司通信系统设备实现收入155.33亿元,同比增长3.76%,毛利率同比下滑3.19pct至18.57%;光纤光缆业务实现收入55.04亿元,同比下滑14.78%,毛利率同比下滑0.40pct至17.20%; 数据网路产品实现收入32.64亿元,同比增长28.93%,毛利率同比下滑1.42pct至45.05%,仍处行业较高水平。 股权激励解锁业绩达标:2019年公司加大费用管控,降本增效成效显现。其中销售费用率同比下滑0.79pct至6.66%,管理费用率同比下滑0.11pct至1.15%。2019公司持续加大研发投入,研发费用同比提升1.61%,研发费用率9.46%,产品和方案研发人员接近40%,此外,公司2019年业绩已满足公司第三期股权激励对于2019年公司层面业绩考核要求,行业解锁目标仍需审计评估,整体完成概率大。 疫情影响一季度表现,超预期中标中国移动集采,至暗时刻已过:处于武汉疫区,公司一季度业务开展受较大影响,收入与净利润大幅下降。 公已积极采取疫情防控措施,确保公司产品以及服务提供稳定,力争将疫情对公司生产经营的影响降至最低。目前,烽火在中国移动5G传输招标获得超预期约31%份额,相较4G时代份额大幅提升,有望重塑5G时代传输市场格局。此外,相较2019全年承压,2020年光纤光缆业务存向上改善可能,海外及ICT业务有望超预期,至暗时刻将过。 投资建议:可转债落地将缓解公司资金压力,5G传输超预期份额夯实未来高增长基础,烽火20年业绩有望逐季加速,预计20-22年净利润11.16亿、13.34亿、16.09亿,对应PE32X、27X、22X,重点推荐。 风险提示:1.5G建设不及预期; 2.国内海外疫情影响。
剑桥科技 电子元器件行业 2020-05-01 37.14 -- -- 43.29 16.56%
44.38 19.49%
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报告要点事件描述4月28日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现营收29.74亿元,归母净利润0.22亿元,分别同比下降5.78%和71.68%;2020年一季度,公司实现营收5.69亿元,同比下降17.54%,归母净利润亏损0.59亿元。 事件评论收购整合及疫情拖累业绩,在手订单充足助力反转在即:2019年,光模块业务实现收入3.71亿元,同比增长596.07%,毛利率29.09%,维持高水平,收购整合大幅提升费用,研发费用2.73亿元,同比增长108.02%,管理费用1.85亿元,同比增长39.63%,而产能爬坡带来的扩张规模有限,致光模块业务亏损拖累全年业绩,日本两子公司亏损合计超5000万;受益于产品结构升级,公司PON和无线业务毛利率大幅提升,交换机业务高增长,ICT终端的传统业务整体保持平稳,利润有所增加;2020年一季度,疫情带来的用工成本上涨、原材料上涨、订单交付达成率下降、物流费用上涨等因素致收入增速下降,业绩亏损,但在手订单充足,其中,截至一季度末,积压的ICT终端订单约4.81亿元,光模块有关订单1.23亿元,夯实未来业绩反转基础,伴随复工完成,产能加速释放,定增资金助力加快扩产,经营情况有望逐渐提升。 高端光模块“全面开花”,深度受益400G+5G浪潮:Oclaro收购完成以来,主力产品100GLR4原有大客户顺利承接,100GDR1突破,2020Q1实现量产;200G产品进展积极,完成客户测试;400GFR4/LR4顺利批量发货,400GDR4有望于下半年发货;公司在高端产品领域布局全面,大客户进展积极,未来有望成长为全球高端光模块主力供应商,深度受益400G+5G浪潮,业务规模空间彻底打开;公司持续高研发投入,2020年800G可以提供样机测试,有望充分受益光模块迭代红利。 盈利预测与投资建议:2019年,公司光模块收入高增长,毛利率维持高水平,费用拖累业绩增长;2020Q1,疫情影响订单交付率,伴随复工完成,业绩有望逐季回升;公司高端光模块全面开花,逐渐跻身全球主流供应商,充分受益迭代红利。预计2020-2022年,公司净利润1.36、2.46和3.42亿元,对应PE46、25和18倍,维持“买入评级”。 风险提示:1.海外疫情影响云服务商资本开支; 2.ICT终端业务增长乏力。
中际旭创 电子元器件行业 2020-04-28 62.58 -- -- 68.66 9.58%
72.81 16.35%
详细
事件描述4月23日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现营收47.58亿元,同比下降7.73%,归母净利润5.13亿元,同比下降17.59%;2020年一季度,公司实现营收13.26亿元,同比增长51.44%,归母净利润1.54亿元,同比增长54.43%。 事件评论 100G 需求回暖助力业绩改善,400G&5G 新品成增长新驱动力:伴随北美云服务商资本开支增速回升,数通100G 光模块需求回暖,公司出货量自2019年Q2开始逐季回升,驱动单季度收入和利润持续环比增长;2020年一季度,受益于100G 需求量继续增长、400G 规模放量和5G 产品量增长,公司克服疫情,实现收入和业绩50%以上的同比增长;伴随复工完成,国内外云服务商继续维持高投入,公司400G 和5G 光模块或加速放量,2020年全年季度营收和净利润有望继续环比提升。 400G 需求爆发在即,引领市场夯实霸主地位:短期,谷歌400G 需求平稳放量,伴随Iphi PAM4DSP 芯片相关软件版本升级完成,亚马逊有望加速放量,2020年全年400G 光模块需求或超80万只;中期,继博通后,Iphi 也于近期推出基于7m 制程的PAM4DSP 芯片,叠加博通Tomahawk4交换芯片的推出,400G 产业链核心零部件已达成熟状态,伴随量产后的成本下降,400G 性价比提升,云服务商或加速部署进程;公司数通400G 产品继续引领全球,在主要云服务商客户高份额出货,凭借在管理、需求响应、技术创新和规模量产经验等方面优势,护城河深厚,有望充分享受高速光模块迭代红利,开启业绩高增长通道。 5G 新秀进展顺利,强势入局电信市场:华为、中兴5G 光模块订单落地,公司作为电信光模块市场新秀,强势入局并取得较好份额,目前5G 全系列产品准备充分,回传高端有望逐渐突破,受益弹性有望提升。 盈利预测与投资建议:2019Q2以来,伴随数通100G 需求回暖,公司经营情况逐季回升;2020Q1,100G 需求继续增长,400G 快速放量,5G 产品提供增量,公司克服疫情实现50%以上高增长;400G 需求有望爆发,公司继续引领全球,开启高增长;预计2020-2022年净利润8.74、11.84和15.32亿元,对应PE 51、38和29倍,“买入”评级。
锐明技术 通信及通信设备 2020-04-27 47.07 -- -- 62.06 31.85%
76.94 63.46%
详细
事件描述 4月19日,锐明技术发布2019年度报告,报告期内实现收入15.64亿元,同比增长32.22%;归母净利润1.95亿元,同比增长28.83%。同时,公司拟每10股转增10股,派发8元。此外,公司公告2020年一季报,报告期内收入2.32亿元,同比下滑13.79%,归母净利润0.15亿元,同比下滑7.82%。 事件评论 毛利率持续提升,盈利能力持续增强:公司2019年整体毛利率43.56%,同比提升1.46pct,创历史新高。分地区看:2019年,国内收入8.82亿元,同比增长26.09%,毛利率41.97%;海外收入4.94亿元,同比增长28.76%,毛利率56.81%,占主营收入35.90%。分行业看:公交行业收入2.25亿元,同比增长60.48%,毛利率同比提升8.51pct至50.68%;出租行业收入1.77亿元,同比下滑21.19%,但毛利率同比提升2.02pct至38.68%;两客一危收入3.64亿元,同比增长68.53%,毛利率同比提升3.62pct至34.15%;渣土及环卫收入1.39亿元,同比增长45.60%,毛利率同比下滑6.05pct至58.29%,仍属行业较高水平。 长期坚持高研发投入,智能化产品加速落地:2019年公司研发费用1.70亿元,同比增长37.58%,占营收比10.86%。公司研发人员共551人,同比增长36.72%,持续高研发投入,保障公司产品保持高附加值。公司2019年新增专利80项,其中发明专利20项,实用新型19项,并参与国内多项行业标准及地方标准的起草及制定。同年获得深圳市发改委颁发“深圳市人工智能工程中心”的称号,公司数十万台套的AI产品广泛应用于全球100多个国家和地区,得到市场高度认可。 一季度国内业务受疫情影响较大,关注二季度海外业务表现:受国内疫情影响,公司一季度整体实现收入2.32亿元,同比下滑13.79%,我们预计Q1海外业务仍保持较高增速。公司一季度整体毛利率44.40%,环比提升0.58pct,预计主要来自海外高毛利业务贡献。后期建议重点关注二季度海外业务,及国内复工表现。 投资建议:受疫情影响,公司股价调整较大,建议关注海外疫情拐点临近带来的超跌机会。我们预计公司2020-2022年归母净利润2.38亿元、3.27亿元、4.41亿元,对应PE36X、27X、20X,予以买入评级。 风险提示: 1.海外业务受海外疫情影响; 2.国内疫情反复,影响国内业务。
华体科技 机械行业 2020-04-27 31.07 -- -- 47.59 9.08%
33.89 9.08%
详细
事件描述 4月21日,华体科技发布2019年度报告,报告期内实现收入7.12亿元,同比增长35.21%;归母净利润0.94亿元,同比增长33.41%。同时,公司公告2020年一季报,报告期内实现收入2.17亿元,同比增长64.38%,归母净利润0.30亿元,同比增长26.54%。 事件评论 毛利率连续3年持续提升,收入确认节奏影响19年Q4表现:受单价较高的智慧路灯及文化定制类产品产销占比提升驱动,公司2019年整体毛利率36.44%,同比提升0.95pct,连续3年持续提升。分业务看:2019年公司道路、景观照明收入分别2.74亿元、0.40亿元,分别同比下滑9.47%,增长13.41%,毛利率分别提升1.26pct、6.94pct至36.10%、43.52%。2019年智慧路灯销售8999套,实现收入9544.04万元,同比增长102.22%,智慧路灯业务不断拓展。2019年工程安装收入3.40亿元,同比增长153.53%,毛利率下滑1.27pct,至36.10%仍处行业较高水平。受会计政策及公司项目验收时点影响,2019年单4季度实现收入1.87亿元,同比增长23.21%,归母净利润0.14亿元,同比下滑40.83%。未来,公司收入确认方式有望进一步完善。 疫情影响有限,智慧路灯增长可期:2020年Q1公司智慧路灯开始放量,整体收入增速达64.38%。但毛利率同比下滑10.56pct至26.94%,或来自个别项目智慧路灯收入结构占比影响。公司整体业务受疫情影响有限,伴随未来新签订单不断放量,智慧路灯业务高增长可期。 5G新基建兴起,助力华体从产品到运营转型:5G领衔国内新基建建设浪潮,核心城市及二三线城市纷纷出台5G智慧路灯建设规划,适配5G灯杆站建设需求。公司携手电子科大积累核心技术储备,增加竞争壁垒,联手腾讯探索智慧城市生态、深度绑定华为受益5G小基站建设浪潮,未来将实现从单一产品销售向智慧城市运营服务多元发展。 投资建议:可转债募集落地,股价抑制因素消除,伴随未来新签订单不断放量,业绩处于爆发拐点。预计公司2020-2022年归母净利润1.56亿元、2.37亿元,3.57亿元对应PE31X、20X、13X,重点推荐。 风险提示: 1.5G建设不及预期; 2.国内疫情影响施工进展。
新易盛 电子元器件行业 2020-04-27 48.44 -- -- 79.70 17.21%
83.75 72.89%
详细
事件描述4月 22日,公司发布 2019年年报和 2020年一季报。2019年,公司实现营收 11.65亿元,归母净利润 2.13亿元,分别同比增长 53.28%和 568.68%; 2020年一季度,公司实现营收 2.70亿元,归母净利润 0.56亿元,分别同比增长 20.61%和 73.45%。 事件评论 产品结构 大幅优化 , 高增长有望持续:2019年以来,伴随在电信 100G回传高端产品的突破,公司业务大踏步迈向高端化征程,100G 产品收入占比或近 30%,凭借成本和性能优势,公司还顺利拓展了海外设备商大客户,高端产品和海外客户拓展驱动公司在 2018年低基数基础上实现营收高增长,叠加会计政策调整,公司毛利率同比提升 15.21pct,单季度利润持续环比提升,全年业绩爆发式增长;2020年一季度,国内外疫情先后发酵,公司快速复工,伴随设备商 5G 光模块订单落地,公司国内基站和传输业务高增长,海外拓展新客户需求持续落地,代码逐渐丰富,400G 逐渐实现出货,贡献较大增量,全年有望延续高增长。 5G 受益弹性高,400G 突破开启未来高增长:公司 5G 全系列光模块产品准备充分,25G SFP28、50G PAM4、100G QSFP28LR4逐渐实现国内电信大客户的批量出货,其中 50G、100G 实现高份额,200G/400G更高端产品或逐渐实现送样认证,静待大客户需求落地。新基建夯实5G 投资高增长基础,主要客户订单按预期落地,公司成功占领高端市场,还顺利拓展海外设备商客户,有望实现 5G 高弹性;400G 交换芯片、PAM4电芯片和光芯片在内的核心零部件供应商逐渐增多,400G产业链成熟度加速提升,需求爆发式增长,驱动数通市场进入高景气通道;公司凭借技术积累和博通大客户深度合作,400G 产品顺利突破海外大客户,有望实现供应产品多样化和整体份额提升,开启未来高增长。 盈利预测与投资建议:公司 100G 高端产品和海外客户突破大幅优化收入结构,驱动 2019年和 2020Q1营收和毛利率水平大幅提升,业绩持续高增长;公司 5G 全系列产品准备丰富,400G 顺利突破,逐渐实现大客户出货,开启未来高增长,预计2020-2022年公司归母净利润3.49、4.69和 5.86亿元,对应 PE 46、34和 27倍,维持“买入评级”。风险提示: 1.400G 份额不及预期; 2. 疫情影响海外大客户订单。
海格通信 通信及通信设备 2020-04-23 12.06 -- -- 13.07 7.31%
14.78 22.55%
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事件描述 2020年4月17日,公司发布2020年一季报。报告期内,公司实现营业收入7.86亿元,同比增长4.07%;实现归母净利润0.32亿元,同比增长1.36%;实现扣非归母净利润-0.16亿元。 事件评论 经营情况稳定,公司一季度营收和业绩同比小幅增长:2020年一季度公司营收和业绩基本与去年同期持平,增速环比有所下滑,我们认为或主要是由于疫情影响,子公司海格怡创的网络建设和运维业务开展受限,从而形成一定拖累。2020Q1公司费用管控持续推进,其中销售费用率和管理费用率分别同比下滑1.13pct、0.23pct,进一步释放利润空间。此外,2020Q1毛利率为26.44%,较去年同期下滑3.91pct,或主要系毛利率较高的特殊机构订单业务未确认收入。我们认为受疫情的影响,以及一季度营收和业绩历来占全年比重较低,因此参考价值较低。 在手订单充足,全年高增长可期:截至4月19日,公司与特殊机构签订供货时间为2019-2020年的合同金额约20.61亿元。另外海格怡创2020年累计公告收获订单12.28亿元。我们认为,公司业务主要来自于国内市场,伴随国内疫情得到有效控制,特殊机构订单有望加速落地,叠加5G建设提速以及北斗全球组网,公司全年业绩有望高增长。 技术能力突出,核心优势明显,夯实公司长期业绩高增长基础:无线通信领域,公司在技术上多点突破,中标或入围多个重大项目;北斗方面,公司已发布支持北三高精度基带芯片+支持全球导航卫星系统和全球短报文系统的射频芯片的全芯片解决方案。航天航空板块,摩诘创新与西飞、机构客户签署模拟器研制合同,拓展民用市场,填补国内空白;驰达飞机发展高端飞机零部件业务,已通过空中客车供应商资格审核,打开成长空间。2020-2021年为5G建设高峰,海格怡创有望深度受益。 盈利预测及投资建议:2020Q1公司经营情况稳定,符合预期。受益于北三即将完成组网和5G建设,北斗导航、无线通信业务有望持续突破,航天航空板块拓展顺利,未来几年业绩高增长可期。预计2020-2022年归母净利润分别为6.99、9.41、11.57亿元,同比增速分别为35%和35%、23%,对应估值为40倍、30倍、24倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.疫情影响北斗、5G建设进程; 2.民用市场拓展不及预期。
光环新网 计算机行业 2020-04-22 25.98 -- -- 29.10 12.01%
31.48 21.17%
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事件描述 4月16日,公司发布2019年年报和2020年一季报。2019年,公司实现收入70.97亿元,同比增长17.83%,归母净利润8.25亿,同比增长23.54%;2020年一季度,公司实现收入24.14亿元,同比增长48.21%,归母净利润2.21亿元,同比增长13.17%;公司发布《非公开发行A股股票预案》,拟募集资金金额不超过50亿元,投入房山二期、嘉定二期等数据中心建设。 事件评论 业绩增长基本符合预期,下半年机柜上架或加速:2019年,公司数据中心机柜稳步上架,IDC相关业务收入继续稳健增长,占比达24.79%,云计算相关业务受限于AWS云服务产品降价和电商业务退出影响等,增速有所放缓,占比达73.44%;2020Q1,疫情影响数据中心相关设备运输、线上旅游业务客户需求等,IDC业务收入增速有所放缓,无双科技受益于线上业务客户需求增长,收入继续高增长,AWS相关业务增速继续回升,云计算相关业务保持高增长,公司整体实现48.21%的收入增长,超出市场预期;防疫相关额外支出一定程度拖累一季度业绩,公司2020Q1归母净利润同比增长13.17%;伴随上海和北京地区逐渐开工,公司IDC上架、建设节奏或加快,全年有望继续维持稳健增长。 定增助力机柜加速落地,云计算业务有望继续高增长:数据中心新基建定位自上而下打开地方政府政策灵活空间,IDC能评环境有望改善,具备持续扩张能力的IDC厂商有望深度受益;公司2019年底实现约3.6万个机柜建成,2020年或继续新增6000个以上的上架机柜,公司“第二个五万机柜”规划逐步落地,公司乘新基建东风规划机柜或超10万个,定增加速机柜落地,公司积极拓展IDC运维业务,输出优秀的运维管理能力;AWS业务增速有望继续回升,无双科技引入战投,强强联合,有望维持高增长,云计算业务仍为公司业务增长重要驱动力。 盈利预测与投资建议:IDC稳步上架,AWS业务增速回升,无双科技继续保持高增长,2019年和2020Q1公司业绩基本符合预期,下半年开工或加速机柜上架;新基建定位打开政策灵活空间,公司定增加速机柜扩张,预计2020-2022年净利润10.00亿元、14.25亿元和18.68亿元,对应2020-2022年PE39、27和21倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.新基建政策落地不及预期; 2.云业务增速放缓。
紫光股份 电子元器件行业 2020-04-17 35.90 -- -- 43.80 22.01%
53.10 47.91%
详细
控股股东转让股权,战投引入开启新征程:作为清华系校企龙头,在股权结构演变的过程中,一直遵循混合所有制改革的方向,在分享校企国资股东背景的同时,管理层持股比例高的民企体制驱动了公司创新能力,实现了较长时期的高速发展历程;伴随公司业务类型的丰富和校企改革加速背景下,控股股东此次股权或通过转让给契合公司新市场新业务拓展的产业链相关厂商,实现利益绑定,驱动公司开启高增长新征程。 交换路由市场高景气开启,运营商突破助力高增长:包括光模块及光电芯片、交换芯片等在内的交换机上游解决方案多样化有望助力400G交换机加速部署,5G驱动运营商资本开支增速提升,WIFI6标准落地加速产业链成熟,交换路由的数据中心、运营商和行业客户市场迎来确定性增长机遇,公司数据中心和企业交换机、企业WLAN产品引领国内市场,有望充分享受高增长机遇,公司在运营商最高端骨干路由器市场突破,印证深厚的技术积淀,有望彻底打开运营商市场,助力高增长。 海外业务中期成长空间广阔,再添增长新驱动力:2019年公司开始以自主品牌、自主渠道全面布局海外,借助“一带一路”等国家政策机遇,重点进入马来西亚、泰国、印度尼西亚、巴基斯坦、俄罗斯、哈萨克斯坦、日本等7个重点国家,设立海外分支机构,加速扩张,海外市场将成为公司实现未来增长的重要区域,海外业务迎中期成长机遇。 盈利预测与投资建议:公司控股股东股权转让,引入战略投资者,或加速公司股权改革和新业务拓展,作为国内稀缺的IT/云计算端到端解决方案商,迎5G、400G和WIFI6中期驱动力,公司数据中心交换机、企业级WLAN和新突破的运营商高端路由器等网络设备充分受益,全球云服务资本开支迎扩张期,公司服务器、存储和安全产品迎增速提升机遇。预计公司2019-2021年净利润18.63、21.57、28.28亿元,2020-2021年PE33、25倍,维持“买入评级”。
中际旭创 电子元器件行业 2020-04-17 59.03 -- -- 68.66 16.16%
72.81 23.34%
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业绩同比大幅提升,400G快速放量:伴随100G光模块出货量回升,400G快速上量和5G光模块业务高增长,2020年一季度公司业绩同比实现大幅提升,二期员工持股计划致股权激励费用同比略有增长,重组合并时子公司苏州旭创的固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销略有下降,合计费用保持平稳,非经常性损益有所增长,毛利率预计环比回升;国内疫情影响一季度复工率,目前已恢复完成,市场担心的海外疫情订单端影响尚无出现,二季度订单预计饱满,国际客运限制影响出货节奏但整体可控,电芯片供应商产能逐渐恢复,伴随亚马逊400G光模块逐步上量,公司400G出货量或继续提升,良率爬坡有望驱动400G毛利率改善,100G全年出货量有望保持平稳,5G光模块出货量伴随产能扩张有望逐步提升,全年季度经营状况预计继续环比回升。 400G龙头地位稳固,5G受益弹性高:2019年,数通400G光模块开始逐渐放量,伴随谷歌、亚马逊订单落地,2020年需求量开启高增长,考虑到目前出货规模相较100G仍小,上游光电芯片和400G交换机及其交换芯片解决方案开始多样化,产业链成熟度进一步提升,未来成长空间广阔。公司400G产品和技术储备丰富,在谷歌和亚马逊率先实现高份额率出货,海外主要竞争对手进展落后,公司400G单模产品竞争优势持续稳固,继续引领市场,全球云服务商400G需求爆发中期确定性强,成为公司未来业绩高增长新驱动力;在5G前传光模块招标中,公司凭借快速的解决方案响应能力,在25G10km市场占据先发优势,25G300m逐渐突破;50G/100G/200G/400G光模块新产品研发认证推进顺利,未来有望突破设备商大客户,提升公司5G受益弹性。 盈利预测与投资建议:100G需求回升及400G快速放量驱动业绩开启高增长,全年预计继续逐季回升,公司400G龙头地位稳固,5G受益弹性大。我们预计,2019-2021年,公司实现净利润5.13、8.62和11.80亿元,对应2020-2021年PE48、35倍,维持“买入”评级。
光环新网 计算机行业 2020-04-14 23.44 -- -- 28.69 24.15%
31.38 33.87%
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事件描述 4月9日,公司发布2020年一季度业绩预告,1-3月公司预计实现归母净利润2.00-2.40亿元,同比增长2.48%-22.98%。 事件评论 业绩增长符合预期,云业务增速或提升:取业绩预告中值,2020年一季度公司实现归母净利润2.20亿元,同比增长12.73%,环比增长4.27%,基本符合预期。2020年一季度,公司数据中心客户上架率较上年同期有所提升,其中科信盛彩业务达到业绩承诺预期,IDC业务继续稳健增长;AWS相关云业务收入增速预计提升,云计算业务收入占比升至约80%,继续保持高增长势头;公司公告子公司无双科技引入战投开域国际,强强联合,有利无双科技当前业务发展和未来战略安排。 数据中心新基建有望加速,机柜储备丰富助力高增长:数据中心是云计算和5G发展的基础设施,符合经济结构战略转型方向,同时由于机房建造具备旧基建的较大投资拉动力属性,有望成为国内基建投资稳增长的有益抓手之一,疫情背景下,中央层面会议多次提及加快数据中心新型基础设施建设,供给放松或民间投资积极性调动等相关措施或逐步落地,驱动加快建设和发展;集中一线城市的需求结构和能耗指标控制决定一线城市及周边供需紧张态势不改,机柜租金具备支撑力,上海市经信委2020年3万个机柜规划落地,一线城市能耗指标逐渐释放,具备持续扩张能力的IDC厂商有望深度受益;2019年,公司通过收购及增资昆山美鸿业部分股权建设云计算数据中心,拓展超过1.4万个机柜,"第二个5万机柜"计划持续落地,已完成近4万,上述新增数据中心有望于2020年下半年开始逐步建成,夯实公司业绩高增长基础。 盈利预测与投资建议:2020年一季度,疫情对公司业务影响小,受益于数据中心上架率提升和云业务收入增速回升,公司一季度业绩继续稳健增长;新基建背景下,IDC相关政策或加速行业增长,公司IDC机柜储备充足,第二个“五万”机柜有望于2020年下半年逐渐建成,夯实未来高增长基础;AWS相云业务收入增速提升,无双科技引入战投利好业务发展。我们预计2019-2021年,公司净利润分别为8.22、10.00和14.25亿元,对应20-21年PE36和26倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.无双科技业务受疫情影响; 2.IDC建设进度不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2020-04-14 45.51 -- -- 80.76 24.73%
76.14 67.30%
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业绩延续高增长,疫情影响小:伴随设备商5G光模块订单落地,公司国内基站和传输业务高增长,海外拓展新客户需求持续落地,贡献较大增量;国内疫情一季度发酵背景下,公司通过较早实现复工,缓解出货量影响,驱动业绩延续高增长,超出我们预期;产业链跟踪来看,海外疫情发酵并未出现市场担心的光模块订单下滑,线上娱乐、办公驱动数据中心内部带宽压力持续增长,云投资或仍处上升通道,公司400G光模块出货量有望逐渐提升,成为业绩增长新驱动力。 电信产品高端化,5G受益弹性大:公司于2019年实现电信100GLR4产品在国内大客户份额的较大突破,凭借性能和成本优势有望实现份额提升,进一步优化收入结构;公司5G用50GPAM4产品竞争力领先,100G产品或延续4G竞争优势,200G/400G有望突破;公司顺利拓展海外设备商大客户,后期供应产品代码或逐渐增多,伴随5G规模商用加速,公司产品高端化&客户拓展助力5G受益高弹性。 国内外云投资扩张在即,400G打开成长空间:从服务器CPU芯片、BMC芯片收入,交换机及路由器400G芯片成熟度,国内IDC厂商公告订单来看,国内外云投资或处于新一轮扩张期,400G或迎来爆发期,疫情影响或较小;公司400GQSFP-DD和OSFP产品线齐全,功耗等性能优越,大客户突破打开成长空间,平滑5G周期性。 盈利预测与投资建议:2020年Q1,电信和数通市场大客户订单逐步落地,公司快速复工缓解疫情影响,驱动业绩延续高增长,公司产品结构持续优化,5G产品线齐全,受益弹性大,数通400G突破打开未来成长空间,定增逐渐落地有望夯实高增长基础。我们预计公司2019-2021年净利润为2.13亿元、3.31亿元和4.70亿元,对应2020-2021年PE为46倍和33倍,维持“买入评级”。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-06 41.80 -- -- 44.68 6.89%
44.68 6.89%
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聚焦主业、蓄力5G,实现健康发展:受2019年全球运营商持续投入4G网络建设,5G网络建设逐步启动影响,公司国内市场实现收入582.17亿元,同比增长6.93%,占比64.16%,海外市场实现收入325.20亿元,同比增长4.67%,占比35.84%,公司持续聚焦运营商主业,海内外领先型电信运营商市场占有率不断提升,整体毛利率持续改善,2019年整体毛利率37.17%,同比提升4.26pct。 海外市场持续恢复,毛利率大幅提升,全球成长逻辑不断印证:公司坚持全球化策略,主要通信网络设备的全球市场份额持续提升,2019年海外收入达325.20亿元,同比增长4.67%,带动海外整体毛利率提升8.46pct,至32.35%。 回购彰显信心,经营性现金流充裕,中兴行稳致远:公司公告拟回购不超过1%A股股份。此次回购彰显中兴未来长远发展信心,有望进一步健全和完善公司长期激励约束机制,确保公司的经营可持续,保护投资者的长远利益。2019年公司坚持现金流第一,经营性现金流显著提升达74.46亿元,同比增加180.81%,相对充裕,回购资金有保障。 2020国内5G规模建设开启,2021年后海外5G加速爆发,中兴全面受益:当前5G引领国内新基建建设,三大运营商预计2020年资本开支将达3348亿元,同比增长11.65%,其中5G相关投资将达约1803亿元,同比增长约337.99%,随着国内三大运营商5G基站及传输主设备招标已陆续启动,国内5G规模建设开启。2021年后海外市场5G加速落地,向上趋势有望拉长并超越国内5G建设周期。凭借长期的技术积累及产品竞争力,中兴有望全面受益5G技术变革机遇。 投资建议:中兴成长将不仅局限于国内5G建设,坚定看好其全球成长逻辑。预计公司2020-2022年业绩分别为65.64亿、75.56亿元、105.33亿元对应PE分别30X、26X、19X,重点推荐,给予“买入”评级。
华体科技 机械行业 2020-04-06 47.01 -- -- 48.30 2.74%
48.30 2.74%
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事件描述 3月31日,公司公告公开发行可转换债券网上中签率及优先配售结果公告。 事件评论 募投智慧路灯项目,大股东积极参与认购:本次华体科技转债发行总额为20,880万元,初始转股价格为47.72元/股,用于成都市锦城智慧绿道项目(基础设施部分、系统软件部分),项目建设期为2年,收款期4年。由于本项目资金占用额较大,项目实施及回款周期较长,本次转债募投有利于拓宽公司融资渠道,满足公司持续快速发展的资金需求,提高大工程大项目承揽能力,增强公司未来盈利能力。此外,本次转债向原有限售条件股东优先配售11,150.6万元,占本次总发行量的53.40%,公司实际控制人积极认购,彰显公司长远发展信心。 收入确认节奏影响19年Q4业绩表现,智慧路灯订单充沛,夯实高增长基调:据公司业绩快报批露,2019年实现营收71,478.54万元,同比增长35.76%,归母净利润9,345.04万元,同比增长32.47%,扣非归母净利润9,173.60万元,同比增长47.28%。受会计政策及公司项目验收时点影响,单4季度实现收入18,948.22万元,同比增长25.14%,归母净利润1313.50万元,同比下滑43.67%。受益于国内智慧路灯市场加速放量,公司智慧路灯订单快速增长,2019全年业收入、利润稳步提升。伴随未来新签订单不断放量,收入确认方式进一步完善,公司未来业绩持续高增长可期。 5G新基建兴起,助力华体从产品到运营转型:5G领衔国内新基建建设浪潮,核心城市及二三线城市纷纷出台5G智慧路灯建设规划,适配5G灯杆站建设需求。公司携手电子科大积累核心技术储备,增加竞争壁垒,联手腾讯卡位智慧城市物联网入口、深度绑定华为受益5G小基站建设浪潮,未来将实现从传统路灯销售商向智慧城市运营商、5G基站配套厂商的转型,有望突破传统行业估值枷锁,享受科技股估值溢价。 投资建议:可转债募集落地,股价抑制因素消除,伴随未来新签订单不断放量,业绩处于爆发拐点位置。我们预计公司2019-2021年归母净利润0.93亿元、1.56亿元、2.52亿元,对应PE45X、29X、18X,重点推荐,给予“买入”评级。 风险提示: 1.5G建设不及预期; 2.国内疫情影响施工进展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名