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海格通信 通信及通信设备 2024-12-16 12.71 -- -- 12.28 -3.38%
12.28 -3.38% -- 详细
事件描述近日,广州海格通信集团股份有限公司收到中国移动通信集团终端有限公司“2024年至2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目”的中选通知书,公司为该项目中选单位之一,预计中选合同金额为3106万元。 事件评论中国移动终端公司本次开展的通导融合终端芯片研发服务采购项目是研制北斗通导融合终端芯片,产品未来可广泛应用于大众消费、物联网和行业应用。公司在北斗领域率先实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。“北斗芯”系列汇聚了国内多项先进技术,全面掌握北斗基带、射频芯片设计技术,打造北斗三号应用全芯片解决方案,在短报文通信和定位导航领域具有丰富的技术积累和项目经验。 公司本次中选中国移动终端公司通导融合终端芯片研发服务采购项目是研制北斗通导融合终端芯片。本次中选充分展现了公司在北斗领域及芯片研发能力深厚实力,有利于加快推进公司在北斗大众消费和物联网应用领域的规模化推广,进一步扩大北斗规模化应用场景和市场份额,夯实公司市场和技术领先优势。公司本次中选将加快推进双方在北斗领域的深入合作和落地,实现公司的芯片、终端能力与中国移动在北斗高精度、短报文服务能力的互补,在大众消费、物联网应用和行业应用的规模化推广打造竞争优势。 持续推进公司军民共进战略,加大民用市场拓展。民用市场是公司的重要拓展方向,公司坚持技术与市场融合的科技创新战略,紧跟市场与技术发展趋势,积极开展多种前沿技术的布局与研究,围绕市场和产品两个维度拓展增量业务,持续构筑市场空间和可持续发展能力。在北斗民用市场,着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化,已在交通、应急、电力、能源、海洋等多个行业落地应用,突破多个行业首批应用及国家重大工程项目。 在卫星通信民用市场,积极探索空天地一体化,实现“芯片、模组、天线、整机”的全产业链布局,抓住卫星通信大众化应用的市场机遇,成为国内主流手机厂商实现手机直联卫星芯片规模化应用的供应厂家,“汽车直连卫星”业务已在国内多家大型车企乘用车上装测试,为下一步产品量产上车奠定基础,并在卫星互联网领域中标了多个研发项目。 在低空经济领域,公司紧抓机遇,积极布局,依托自身在航空航天、无线通信和北斗导航等领域的技术积累,推出了面向低空活动的“天腾”低空飞行管理服务平台,构建了基于系列化通导监终端设备的低空智联网、强大的平台服务以及完善的网络监视体系的生态系统,通过“1类平台、N型飞行器、3张网络”的低空经济产业布局,为低空飞行提供了全方位、多层次的支持和保障。 投资建议:预计2024-2026年可实现归母净利润4.56/9.65/15.01亿元,同比增长-35%/111%/56%,对应PE为69x/33x/21x,重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示1、下游客户需求不及预期;2、公司生产、获单不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2024-12-16 12.71 -- -- 12.28 -3.38%
12.28 -3.38% -- 详细
事件:近日,广州海格通信集团股份有限公司收到中国移动通信集团终端有限公司“2024年至2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目”的中选通知书,公司为该项目中选单位之一,预计中选合同金额为3,106万元;地方政府积极推动,北斗规模化应用初具雏形。地方政府积极推动:重庆、武汉等地方政府先后发布北斗产业规模化应用规划。重庆方面:将打造全国北斗规模应用先行区,到2027年,力争打造千亿级的空天信息产业集群。中国星网携手重庆联合发布创新推动北斗规模应用先行先试行动。武汉方面:到2025年培育和引进北斗产业领域企业1000家、相关产业规模达到1000亿元的“双千”目标,着力培育北斗产业集群。力争到2025年,全市新增北斗领域国家级和省级专精特新企业、单项冠军企业100家,北斗通导遥卫星研发、设计及制造产能达到240颗,北斗终端设备制造产能规模达到百万台以上,设计及应用北斗芯片达到千万颗以上。根据广东省投资项目在线审批监管平台的公示信息,大湾区北斗时空大数据中心暨产业合作基地获备案,总投资将达130亿元。据《2024中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》,2023年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5362亿元人民币,预计到2025年将达到1万亿;公司与卫星导航同频共振,中国移动注资开启全面合作。公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位,始终与国家卫星导航产业同频共振,紧跟卫星导航设备及芯片研制,具有北斗全产业链研发与服务能力。公司突破了北斗三号核心技术,是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位,率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局;有效布局交通、电力、石油石化、林业、应急、渔业等行业市场,开辟北斗时空大数据在智慧城市领域的应用。2023年11月份,中国移动定增入股海格通信,根据公司三季报披露数据,2024年三季度末中国移动持有股份占公司总股本的1.97%,位列公司第三大股东。2024H1,公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同,逐步完善形成了双方联动的产投协同机制,目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。2024H1,公司北斗导航领域实现营业收入4.14亿元,同比增长275%,毛利率60.73%,同比增长15.52pct,其中,北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付,拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。结合此次终端芯片研发项目,我们认为未来可能进一步形成相关采购订单;深度参与卫星互联网重大工程,成立卫星公司布局西南地区业务。公司深度参与国家卫星互联网重大工程信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,射频、基带芯片成为正式研制单位,同时,公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖,并持续突破“汽车直连卫星”业务,卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试,公司有望完成卫星互联网从芯片到终端的全产业链布局。公司加大投入布局以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域,投资设立重庆子公司,并以此为载体,建立公司西南区域总部,积极拓展公司在西南地区的业务布局。 投资建议:公司是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商,是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一,优势明显。三季报公司业绩下行,但是考虑到卫星互联网大规模建设以及北斗的规模化应用,我们预计公司2024-2026年收入6,175/7,902/9,681百万元,归母净利润分别为562/853/1,114百万元,对应EPS为0.23/0.34/0.45元/股,PE为56.65/37.33/28.58,维持“买入”评级。 风险提示:北斗导航规模化应用不及预期,政策落地不及预期,市场竞争加剧。
海格通信 通信及通信设备 2024-12-13 12.75 14.20 26.11% 12.75 0.00%
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12月 10日,公司发布《关于公司中选中国移动通信集团终端有限公司通导融合终端芯片研发服务采购项目的公告》。 评论: 公司中标中国移动通导融合终端芯片研发服务采购项目,产品未来可广泛应用于大众消费、物联网和行业应用。 公司中选中国移动终端公司通导融合终端芯片研发服务采购项目,该项目主要研制北斗通导融合终端芯片,预计合同金额为 3106万元,占公司最近一个经审计会计年度营业收入的 0.48%。本次中选充分展现了公司在北斗领域及芯片研发能力深厚实力,有利于加快推进公司在北斗大众消费和物联网应用领域的规模化推广,进一步扩大北斗规模化应用场景和市场份额,夯实公司市场和技术领先优势。 中国移动持股比例持续提升,战略协同有望进一步落地。 中国移动子公司中移资本自公司 2023年度向特定对象发行股票项目入股公司后,截止 2024年三季度末已持有公司 49,009,359股份,在公司总股本中的占比已由 Q2末的 1.4%提升至 1.97%。目前双方已在探讨和开展“北斗+”行业应用拓展、空天地一体化协同发展、低空基础设施建设、车路云一体化建设、综合运维业务拓展等领域业务合作和战略协同。 公司预计本次中选将加快推进双方在北斗领域的深入合作和落地,实现公司的芯片、终端能力与中国移动在北斗高精度、短报文服务能力的互补,在大众消费、物联网应用和行业应用的规模化推广打造竞争优势,也为未来其他项目的合作和落地奠定良好基础。 公司持续推进公司军民共进战略,加大民用市场拓展。 在北斗民用市场,公司着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化,已在交通、应急、电力、能源、海洋等多个行业落地应用,突破多个行业首批应用及国家重大工程项目。 在卫星通信民用市场, 公司实现“芯片、模组、天线、整机”的全产业链布局,成为国内主流手机厂商实现手机直联卫星芯片规模化应用的供应厂家,“汽车直连卫星”业务已在国内多家大型车企乘用车上装测试,为下一步产品量产上车奠定基础,并在卫星互联网领域中标了多个研发项目。在低空经济领域,公司紧抓机遇,积极布局,依托自身在航空航天、无线通信和北斗导航等领域的技术积累,推出了面向低空活动的“天腾”低空飞行管理服务平台,构建了基于系列化通导监终端设备的低空智联网、强大的平台服务以及完善的网络监视体系的生态系统,通过“1类平台、 N 型飞行器、 3张网络”的低空经济产业布局,为低空飞行提供了全方位、多层次的支持和保障。 投资建议: 我们认为公司有望核心受益于“十四五”军工信息化及北斗三代换装浪潮,预计 24-26年归母净利润分别为 4.91、 9.52、 11.10亿元,同比增速分别为-30.2%、 94.0%、 16.6%。估值方面,参考卫星通信及卫星导航领域的可比公司,我们给予 2025年 37倍 PE,对应目标价 14.20元, 维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,人才竞争加剧,宏观经济波动风险,军品订单不及预期,卫星互联网发展不及预期
海格通信 通信及通信设备 2024-12-13 12.75 -- -- 12.75 0.00%
12.75 0.00% -- 详细
事件: 公司近日发布公告称, 收到中国移动通信集团终端有限公司“2024年至 2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目”的中选通知书,公司为该项目中选单位之一,预计中选合同金额为 3,106万元。 本次开展的通导融合终端芯片研发服务采购项目是研制北斗通导融合终端芯片,产品未来可广泛应用于大众消费、物联网和行业应用。 通导融合芯片与 GPS 差异化竞争, 北斗大众消费应用前景广阔。 通导融合芯片可提供基于北斗的短报文通信功能和高精度定位功能,将与 GPS实现差异化竞争,向手机等终端用户提供更精准快速的定位导航体验和应急通信功能,在终端领域有望得以快速应用推广。 公司在北斗领域率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局, 全面掌握北斗基带、射频芯片设计技术,在短报文通信和定位导航领域具有丰富的技术积累和项目经验。本次中标充分体现公司在北斗芯片领域强劲实力, 有利于加快推进公司在北斗大众消费和物联网应用领域的规模化推广,夯实市场地位和竞争优势。 与中国移动的强强联合、战略协同进一步推进。 截至 2024年三季度,中国移动持有公司股份达 1.97%, 自中国移动战略入股后, 公司基于自身禀赋与中国移动天然的互补性, 探讨和开展“北斗+”行业应用拓展、空天地一体化协同发展、低空基础设施建设、车路云一体化建设、综合运维业务拓展等领域业务合作和战略协同。中国移动在全国有 4400多个地基增强站可提供高精度定位服务,本次通导融合芯片中标, 实现了公司的芯片、终端能力与中国移动在北斗高精度、短报文服务能力的互补,有利于公司在大众消费、物联网应用和行业应用的北斗规模化推广。 卫星通信、低空经济等领域不断拓展增量业务。 在民用卫星通信市场,公司实现“芯片、模组、天线、整机”的全产业链布局,帮助国内主流手机厂商实现手机直联卫星芯片规模化应用,“汽车直连卫星”业务已在国内多家大型车企乘用车上装测试,卫星互联网中标多个研发项目。在低空经济领域,公司推出“天腾”低空飞行管理服务平台,通过“1类平台、 N 型飞行器、 3张网络”的低空产业布局提供全方位支持和保障。 盈利预测: 海格通信是我国领先的无线通信、北斗装备厂商,看好公司在北斗、卫星互联网、无人装备等领域的竞争优势和持续成长性。预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 75.96/90.33/105.47亿元,归母净利润 7.75/9.52/11.18亿元,对应 EPS 0.31/0.38/0.45元,维持“买入”评级。 风险提示: 北三市场推广不及预期、市场竞争加剧。
海格通信 通信及通信设备 2024-12-10 12.62 14.20 26.11% 13.04 3.33%
13.04 3.33% -- 详细
无线通信、北斗导航龙头。业务覆盖四大领域,业绩表现强劲。 海格通信早期以无线通信领域业务为主。目前业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域。 2016-2023年公司营收由 41.19亿元增长至 64.49亿元,对应 CAGR 达 6.62%。 2023年归母净利润 7.03亿元,同比+5.21%。 公司期间费用率由 2017年的 37.57%下降至 2023年的 22.25%,费用管控能力不断提升。 2018年至 2023年,公司研发费用率保持在 15%左右的高位水平。 无线通信前景广阔。 1)军事通信: 2024年全国财政安排国防支出预算 16655.4亿元,增长 7.2%,增幅与 2023年持平。这是中国国防预算连续 9年维持个位数增长。短波、超短波通信、数据链技术企业或将受益于军事通信领域的快速发展。 2)卫星互联网加速布局: 2024年 8月“千帆星座”的首批组网星顺利进入预定轨道, GW 星座有望批量发射,标志着我国向全球卫星互联网领域迈出了重要一步。 手机/汽车直连卫星逐步推广。 手机直连卫星已成为终端标配趋势;汽车直连卫星在技术落地及需求侧较手机直连卫星更具天然优势, 2024年预计采用 NTN 技术的汽车直连卫星的高端车型渗透率预计达 5万台,到 2026年约为 52.3万台。 3)公司核心竞争力: 全频段覆盖的传统优势企业,是无线通信装备种类最全的单位之一。公司在信关站、终端、射频芯片等领域抢先布局,多个项目进入推广阶段,有望带来增量。 北斗系统已构建覆盖全球的服务体系,竞争优势筑牢北斗龙头地位。 1)北斗系统: 国家重点支持下,经过三个阶段,截至 2024年,北斗系统广泛部署,提供定位、导航、授时和短报文通信等多种服务,覆盖全球,定位精度达到 2.5-5米,授时精度优于 20纳秒。 2)卫星导航与位置服务产业: 高精度市场表现强劲, 2023年销售收入 214.5亿元,同比+17%,泛在化和规模化趋势更加明显。北斗+数字经济、北斗+低空经济、北斗+5G 将成为卫星导航与位置服务产业发展新形势,推动形成新质生产力。 3)公司核心竞争力: 公司深耕芯片领域,构建高技术壁垒;率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局,交通、电力、林业、石油石化、智慧园区、智慧城市多领域覆盖; 公司获中移资本战略投资,有望加快攻关“5G+北斗”建设。 航空航天增长稳健,数智生态大势所趋。 1)航空航天: 公司为国内首家为机构用户提供“D 级”模拟器的供应商。业绩持续增长, 23年实现营收 4.19亿元。 2)数智生态: 2023年实现营收 23.40亿元,同比+6.15%,业务经营主体连续四年获评中国移动一级集采 A 级优秀供应商,夯实“数智生态”竞争优势。公司加强技术创新,绿色发展,为公司带来可持续增量空间。 投资建议: 我们认为公司有望核心受益于“十四五”军工信息化及北斗三代换装浪潮,预计 24-26年归母净利润分别为 4.91、 9.52、 11.10亿元,同比增速分别为-30.2%、 94.0%、 16.6%。估值方面,参考卫星通信及卫星导航领域的可比公司,我们给予 2025年 37倍 PE,对应目标价 14.20元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,人才竞争加剧, 宏观经济波动风险,军品订单不及预期,卫星互联网发展不及预期
海格通信 通信及通信设备 2024-11-01 11.25 -- -- 13.88 23.38%
13.88 23.38%
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首次覆盖给予“买入” 评级。 公司是我国军工通信龙头之一,近年来,随着北斗三期顺利组网与我国低轨星座逐步推进,无论是对于军工通信还是国内民用通信市场,都打开了全新的增长空间。 公司作为老牌军工通信企业,在北斗通信终端领域,率先实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。在卫星通信领域,公司前瞻布局天通终端全产业链。随着北斗通信、卫星通信逐步在军用与民用领域渗透,公司将迎来全新的市场空间与发展机遇。 ( 1) 通信安全的重要性加速提升。 近期,黎巴嫩受到以通信设备为载体的大规模恐怖袭击,这次事件对于全球主权国家的通信安全都提出了更高的要求。 通信自主可控中包含了网络与设备两个链条,网络侧的通信自主可控是基础,相比于其他国家,我国拥有完善的通信基建,全球少数自主可控的卫星导航系统, 以及高速建设中的低轨星座,这给我国设备侧的通信自主可控打下了牢固的基础。我们认为,随着国际形势变化,我国设备侧的通信自主可控将加速建设,无论是北斗终端对于 GPS 终端的渗透与代替,亦或是低轨卫星相关地面配套,都将进入加速期。 ( 2) 公司北斗导航业务发展情况? 公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位,率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局,是“北斗+5G”应用领先者。 从市场情况来看,公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位,公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局。 2024年上半年,随着国内北斗换装加速,公司在北斗导航领域实现营业收入 4.14亿元,同比增长 275%,实现了在车联网、电力、能源等领域的订单突破。 ( 3) 公司卫星业务发展情况? 在天通卫星时期,公司是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家。 当下,公司正积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目,全方位布局卫星通信领域。 2024年上半年,公司在信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内主流手机厂商的覆盖,同时正在推进多家大型车企卫星通信上车测试。 ( 4) 公司无线通信业务发展情况? 公司无线通信主业覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域。 2024年上半年,公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域;天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货;下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货。 投资意见: 我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润为 7.68/10.59/12.85亿,对应 EPS 分别为 0.31/0.43/0.52元,对应 2024年 PE 36X, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 北斗渗透不达预期,军工订单不达预期, 卫星互联网建设不达预期,数智业务客户开拓不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2024-10-30 11.10 13.78 22.38% 13.88 25.05%
13.88 25.05%
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9M24公司实现营收 37.67亿元( yoy-6.66%),归母净利 1.85亿元(yoy-48.43%),扣非净利 8268.22万元(yoy-70.62%),单季度来看,公司 Q3营收 11.75亿元(yoy+1.46%),归母净利-0.11亿元(yoy-123.10%),低于我们前瞻中的预期(0.28亿元)。公司利润同比下滑主要系无线通信业务同比承压, 以及研发费用率增长。 展望未来, 我们看好公司在两大发展动能下实现业绩增长: 1) 北斗、 无人、卫星、 低空等新业务依次兑现; 2)25-26年,无线通信终端有望全面复苏并实现高增。 维持“买入”评级。 毛利率受产品结构影响短期下滑, 研发投入扩大构筑竞争优势2024年前三季度,公司实现毛利率 29.97%,同比下滑 3.78pct, 实现归母净利率 4.91%,同比下滑 3.98pct。 随着未来高毛利的北斗业务增长和无线通信收入恢复,公司毛利率有望提升。 费用率方面, 2024年前三季度公司销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为3.25%/6.26%/-0.59%/18.64%,分别同比-0.27/+0.28/+0.02/+2.51pct,公司在军品低迷的行业环境下加强北斗、卫星互联网、无人、低空等新兴领域研发投入, 有望构筑竞争优势。 中国移动持续增持并派驻管理人员,加大与公司的业务合作截止三季度末,中国移动持有公司 4900.94万股,持股比例从二季度末的1.40%提升至 1.97%。根据公司三季报, 近日中移资本向公司控股股东广州数科集团协商推荐一名中国移动管理人员为海格通信董事候选人, 广州数科集团原则上接受,待中移资本确定人选后,广州数科集团及公司将按相关规定履行审议程序。 2024年 10月 11-13日, 公司作为战略合作伙伴亮相 2024中国移动全球合作伙伴大会,和中国移动在北斗高精度服务及终端应用领域展开紧密合作, 未来将在北斗+行业应用、空天地一体化、低空产业基础设施建设、车路云一体化建设、综合运维五个方面拓展业务协同。 维持“买入”评级受行业客户需求短期波动影响,公司无线通信业务短期承压,我们下调预测,预计 24年归母净利 5.95亿元(前值: 8.12);展望 25-26年, 随着新业务成长以及无线终端复苏,公司利润有望恢复, 预计 25-26年归母净利润为9.00/11.84亿元(前值: 10.29/13.32), 考虑到公司通导龙头地位以及多领域协同效应,给予 25年 PE38x(可比公司 Wind 均值: 29x),目标价 13.78元/股,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期,业务开拓不及预期;商誉减值风险。
海格通信 通信及通信设备 2024-10-30 11.10 -- -- 13.88 25.05%
13.88 25.05%
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事件:公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入37.67亿元,同比减少6.66%;归母净利润1.85亿元,同比减少48.43%。 投资要点持续的研发投入与行业周期波动影响较大,公司归母净利润相对承压:主要受行业客户调整及周期性波动影响,公司业绩表现相对承压,公司2024年前三季度实现营业收入37.67亿元,同比减少6.66%;归母净利润1.85亿元,同比减少48.43%。其中单三季度整体延续先前表现,实现营业收入11.75亿元,同比增加1.46%,实现归母净利润-0.11亿元,同比-123.10%。此外,公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加,同时公司大幅加大了民品业务拓展投入也是导致公司业绩相对承压的原因之一,截至第三季度,虽然各项费用率边际变化分化,但公司整体费用率增长明显,研发投入达到7.02亿元,同比增加7.85%,而销售费用与管理费用相对降低,分别同比下降13.93%与2.22%,达到1.22亿元与2.36亿元。 现金流状况也受到投资活动增加的影响,正在积极调整资产结构:在资产负债表方面,公司总资产达到209.33亿元,同比增长7.72%,主要由于交易性金融资产和其他流动资产的增加。其中,应收票据和其他应收款分别下降46.35%和增长33.75%,反映了公司票据管理和业务经营的变化。在建工程增长146.78%至7.30亿元,递延所得税资产增长39.76%至2.73亿元,短期借款增长55.05%至19.39亿元,显示公司为满足流动资金需求增加了借款。现金流量表方面,经营活动产生的现金流量净额同比下降9.67%至-10.46亿元,投资活动产生的现金流量净额同比下降337.23%至-11.22亿元,主要是由于工程项目建设支出的增加和理财产品到期规模小于购买规模。 积极参与卫星互联网、低空经济和无人系统等新兴领域,推动业务增长:公司在无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域持续发力,特别是在北斗导航和卫星互联网领域实现了突破。2024年9月,公司与广州市市政工程设计研究总院有限公司组成的联合体成为广州市市政道路合杆整治试点项目总承包的中标单位,合同总金额达16,864.0224万元。此外,2024年8月,公司使用募集资金12,000万元、自有资金3,000万元向广州海格晶维信息产业有限公司增资15,000万元。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,虽然业绩小幅承压,但考虑到公司是无线通信与北斗导航领域龙头,我们维持先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.41/10.28/13.09亿元,对应PE分别为38/27/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场竞争风险;2)技术更新换代风险;3)应收账款回收风险;4)募投项目新增产能消化不达预期的风险。
海格通信 通信及通信设备 2024-09-25 8.72 -- -- 11.80 35.32%
13.88 59.17%
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事件:海格通信发布2024年半年报:24H1公司实现营收25.91亿元(同比-9.93%),归母净利润1.96亿元(同比-37.11%),扣非归母净利润1.08亿元(同比-57.36%),毛利率32.12%(同比-1.85pct),净利率7.56%(同比-3.27pct);24Q2公司实现营收14.47亿元(同比-21.48%,环比+26.46%),归母净利润1.53亿元(同比-43.03%,环比+260.69%),扣非归母净利润0.84亿元(同比-64.93%,环比+257.60%),毛利率32.29%(同比-2.76pct,环比+0.38pct),净利率10.60%(同比-4.01pct,环比+6.88pct)。 收入短期承压,挖潜北斗导航等新增长点。受行业客户调整及周期性波动影响,上半年营收同比减少9.93%。分业务来看:1)无线通信实现营收7.31亿元(同比-44.60%),毛利率40.42%(同比-4.98pct);公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域,天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货,两款5G-R铁路专用产品通过型号核准。2)北斗导航实现营收4.14亿元(同比+275.45%),毛利率60.73%(同比+15.52pct);公司北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付,多款产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录。3)航空航天实现营收1.57亿元(同比+16.57%),毛利率35.58%(同比-7.65pct);摩诘创新飞行模拟器实现在直升机新机型突破,车辆模拟器首次取得新高端平台研制任务,首次突破无人机模拟系统,夯实模拟训练相关业务供货能力。4)数智生态实现营收12.46亿元(同比-1.57%),毛利率15.22%(同比-2.72pct);海格怡创稳固存量业务,接连中标湖南移动2024-2025年室分集成施工、广东铁塔2024-2025年一体化施工服务采购等项目。强化研发投入,三费率有所提升。公司24H1销售、管理、研发费用率分别为3.23%、6.30%、18.41%,同比分别-0.17pct、+0.63pct、+3.76pct。上半年公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加,同时大幅加大民品业务拓展投入,上半年研发投入4.79亿元,同比增长13.55%。盈利预测:我们预计公司2024-2026年收入分别为63.11亿元、78.21亿元、92.70亿元,归母净利润分别为7.68亿元、9.57亿元、13.03亿元,EPS为0.31元、0.39元、0.53元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间10.83-12.38元,“优于大市”评级。风险提示:市场竞争加剧,新业务拓展不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2024-09-19 8.30 -- -- 11.80 42.17%
13.88 67.23%
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无线通信领域全频段覆盖的传统优势企业,无线通信装备种类最全的单位之一: 国防信息化是构建现代战争需求下的关键国防信息体系,旨在全面提升军队信息化水平和核心战斗力。无线通信作为其核心组成部分,通过无线电波实现信息交换,对指挥调度和信息传输至关重要。中国目前正处于国防信息化的初期阶段, 预计未来几年对军事无线通信的需求将持续景气。海格通信深耕军工通信领域,产品线涵盖短波、超短波、卫星通信等多种通信技术,实现了全面的天地海布局,从单机至系统集成均为行业领先,未来有望充分受益于国防信息化进程。 此外, 传统的无线通信易受干扰且传输质量不稳定,而卫星通信以其出色的抗干扰能力,正成为通信技术的新趋势。公司凭借在信关站、终端设备及射频芯片等核心领域的前瞻布局,成功构建坚实发展基础。 北斗导航领域率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局,是“北斗+5G”应用先行者: 北斗三号导航卫星系统在覆盖范围、定位精度、授时精度和用户容量等方面实现了显著提升。随着北斗三号的组网完成,特殊机构市场将迎来大规模的换装周期,预计这一周期将贯穿整个“十四五”时期,特别是在武器平台、终端和无人平台等应用领域,市场空间广阔。北斗系统在民用领域的应用亦呈加速态势,覆盖交通运输、公安、能源等多个国计民生行业,并在大众消费领域逐步普及,兼容应用覆盖率预期高达 90%以上。 海格通信拥有国内先进的高精度、高动态、抗干扰、通导一体等关键技术自主知识产权,具有北斗全产业链研发与服务能力,构建起芯片竞争优势, 预计将从北斗装备的大规模更替放量中显著获益。 定向增发深化战略布局, 聚焦“北斗+5G” 通导融合、无人信息产业及卫星互联网三大核心: 2023年批准定增方案,旨在把握“北斗+5G”融合机遇,拓展民品市场。同时,无人信息产业基地项目顺应无人化趋势,打造全链条产业基地。天枢研发中心与卫星互联网项目则强化研发创新能力,树立前沿领域先发优势,推动业务协同成长。 盈利预测与投资评级: 海格通信是无线通信与北斗导航领域龙头,实现了在无线通信领域的全频段覆盖及北斗导航装备的全产业链布局。公司不仅受益于国防信息化的长期趋势,有望实现军用通信与北斗导航业务的稳定增长,并且依托深厚的技术积累,积极布局卫星互联网与低空经济,为中长期业绩奠定了坚实基础。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.41/10.28/13.09亿元,对应 PE 分别为 28/20/16倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1)市场竞争风险; 2)技术更新换代风险; 3)应收账款回收风险; 4) 募投项目新增产能消化不达预期的风险。
海格通信 通信及通信设备 2024-09-10 8.62 -- -- 11.72 35.96%
13.88 61.02%
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中国移动注资开启全面合作,北三规模换装拉动高增。2023年11月份,中国移动定增入股海格通信,根据公司半年报披露数据,2024年二季度末中国移动持有股份占公司总股本的1.40%,位列公司第四大股东。2024H1,公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同,逐步完善形成了双方联动的产投协同机制,目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。2024H1,公司北斗导航领域实现营业收入4.14亿元,同比增长275%,毛利率60.73%,同比增长15.52pct,其中,北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付,拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。深度参与卫星互联网重大工程,成立卫星公司布局西南地区业务。公司深度参与国家卫星互联网重大工程信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,射频、基带芯片成为正式研制单位,同时,公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖,并持续突破“汽车直连卫星”业务,卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试,公司有望完成卫星互联网从芯片到终端的全产业链布局。公司加大投入布局以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域,投资设立重庆子公司,并以此为载体,建立公司西南区域总部,积极拓展公司在西南地区的业务布局。系统布局低空经济领域,ADS-B。叠加构建空天一体的运营网络。①在为全球100多个机场提供民航地空通信、导航和ADS-B监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上,已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务;②公司重点支撑政府论证规划低空项目方案,推进广州市低空飞行服务站建设,开展应用试点,建立示范应用场景;③依靠重点应用场景,推进低空基础设施建设,重点参与通信、监视、定位网络的建设,同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用,进一步完善通信网、监视网,打造公司低空经济竞争优势,加快推进产业落地。达盈利稳健贡献长期高比例分红,上市以来平均分红率达53%。公司长期重视投资者的意见和合理回报,制定了持续、稳定、积极的利润分配政策。 在追求公司业务可持续发展的同时,兼顾投资者现实和长远利益的平衡,积极合理回报投资者;公司业绩的稳健增长,也给投资者带来丰厚的投资收益。自2010年上市到2023年,公司共实施14次现金分红,累计现金分红超34亿元,平均分红率高达53%,体现了公司坚持引导投资者形成“价值投资”、“长期投资”的理念,也表达了公司持续回报广大投资者的决心,增强投资者对公司未来发展的信心。投资建议:海格通信是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商,是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一,优势明显。我们预计公司2024-2026年收入66.47/84.18/101.09亿元,同比增长3.1%/26.6%/20.1%,归母净利润分别为7.34/9.98/12.17亿元,同比增长4.4%/35.9%/22.0%,对应EPS为0.30/0.40/0.49元/股,PE为29.34/21.60/17.70,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:市场竞争加剧、卫星互联网/低空建设不及预期、技术研发不及预期、政策落地不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2024-08-30 8.50 -- -- 10.48 23.29%
13.88 63.29%
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事件: 公司近日发布 2024年半年度报告, 2024年上半年实现营业收入25.91亿元, YoY-9.93%;实现归母净利润 1.96亿元, YoY -37.11%;毛利率 32.12%,同比下降 1.85pct。单季度来看, 2024Q2公司实现营业收入 14.47亿元, YoY-21.48%;实现归母净利润 1.53亿元, YoY-43.03%; 毛利率 32.29%,同比降低 2.76pct,环比 Q1提升 0.38pct。 点评: 行业客户调整及周期性波动影响业绩表现, 北斗导航业务维持高速增长。 分业务来看, 2024年上半年公司无线通信业务收入约 7.31亿元, YoY-44.60%,毛利率 40.42%,同比下降 4.98pct;北斗导航业务收入约 4.14亿元, YoY+275.45%,毛利率 60.73%,同比上升 15.52pct;航空航天业务收入约 1.57亿元, YoY+16.57%,毛利率 35.58%,同比下降7.65pct;数智生态业务收入约 12.46亿元, YoY-1.57%,毛利率 15.22%,同比下降 2.72pct;其他业务收入 0.43亿元, YoY-5.79%,毛利率 92.68%,同比下降 0.58pct。 行业客户调整及周期性波动影响公司收入端表现,其中无线通信业务受影响较大。 费用端,公司 2024销售/管理/研发费用分别为约 0.84/1.63/4.77亿元,分别 YoY-14.41%/+0.10%/+13.20%,公司在北斗、 无人、卫星互联网、 低空经济、 6G 等领域新兴保持研发投入。 产业+资本双轮驱动,与中国移动合作不断深化。 2023年 11月中国移动定增入股海格通信,截至 2024年二季度末中移资本持股比例已达 1.40%,位列第四大股东。公司基于自身禀赋与中国移动的协同性,在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域展开合作,重点推进模组、芯片等项目深入合作,行业影响力不断提升。 北斗导航业务维持高增, 低空、卫星等创新业务未来可期。 2024年上半年公司北斗三号产品持续获得新增订单和产出交付, 以第一名成绩入围河北省北斗导航位置服务有限公司“道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目”,在民用交通后装市场实现重大突破。 在卫星领域,公司深度参与国家卫星互联网重大工程,多个在轨试验项目竞标入围,射频基带芯片成为正式研制单位;在低空经济领域,公司推进广州市低空飞行服务站建设并开展应用试点。创新业务不断实现突破。 盈利预测: 海格通信是我国领先的无线通信、北斗装备等厂商,看好公司在北斗、卫星互联网、无人装备等领域的高竞争力和成长性。预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 75.96/90.33/105.47亿元,归母净利润7.75/9.52/11.18亿元,对应 EPS 0.31/0.38/0.45元,维持“买入”评级。 风险提示: 北三市场推广不及预期、市场竞争加剧。
海格通信 通信及通信设备 2024-08-29 8.52 -- -- 9.52 11.74%
13.88 62.91%
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公司是我国传统无线通信及北斗导航的领军企业,北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付,拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕,2024年上半年,公司北斗导航营收4.14亿元,同比增长275.45%;无线通信领域技术市场多点突破,抢筑市场空间;航空航天领域突破新市场新业务,稳固行业地位;数智生态领域业务持续稳健;创新领域卫星互联网、低空经济等持续取得突破,扩大领先优势。北斗及卫星通信行业正处快速发展期,我们看好公司未来发展。 件事件公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入25.91亿元,同比减少9.93%;实现归母净利润1.96亿元,同比减少37.11%;扣非后归母净利润1.08亿元,同比减少57.36%。 评简评1、北斗导航业务高速增长,加大新兴领域研发投入。 2024年上半年,公司实现营业收入25.91亿元,同比减少9.93%;实现归母净利润1.96亿元,同比减少37.11%;扣非后归母净利润1.08亿元,同比减少57.36%。2024Q2,公司实现营收14.47亿元,同比减少21.48%,环比增长24.46%,实现归母净利润1.53亿元,同比减少43.03%,环比增长260.69%,扣非归母净利润0.84亿元,同比减少64.93%,环比增长257.60%。2024年上半年,公司收北斗导航营收4.14亿元,同比增长275.45%,无线通信产品营收7.31亿元,同比减少44.60%,数智产品营收12.46亿元,同比减少1.57%,泛航空类营收1.57亿元,同比增长16.57%。受行业客户调整及周期性波动影响,以及公司在新兴领域研发费用增加、加大民品业务拓展投入等因素的影响,公司业绩短期承压。研发费用率增长影响净利率。2024年上半年,公司综合毛利率为32.12%,同比降低1.85pct,净利率为8.63%,同比降低2.44pct。综合费用率为27.24%(+4.10pct),其中销售费率为3.23%(-0.17pct);管理费率为6.30%(+0.63pct);研发费率为18.41%(+3.76pct),主要是公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加,同时公司大幅加大民品业务拓展投入;财务费率为-0.70%(-0.12pct)。 2、北斗大规模换装三代序幕拉开,北斗导航业务高速增长。 2024年上半年,公司北斗导航领域实现营业收入4.14亿元,同比增长275%,北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付,拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。公司具有北斗全产业链研发与服务能力,突破了北斗三号核心技术,掌握核心技术体制,构建起芯片竞争优势,是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位,实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局;公司着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化,有效布局交通、电力、石油石化、林业、应急、渔业等行业市场,突破多个行业首批应用及国家重大工程项目,开辟北斗时空大数据在智慧城市领域的应用。2024年上半年,公司以第一名成绩入围河北省北斗导航位置服务有限公司“道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目”,为公司首个省级交通运输车联网北斗替代应用案例,实现在交通后装市场重大突破;多型产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录,获优先供应商资格,有力支撑框架采购项目落地和各行业市场产品推广;参编3项北斗国家标准并获正式发布,为民用北斗三号区域短报文的推广应用提供了标准依据。结合国家正在推进的智能网联汽车“车路云一体化”应用试点,公司正加大在智能交通技术领域的研发投入,已布局和开展了包括服务于高级别自动驾驶的“北斗+5G+C-V2X”车路一体通信与综合时空基准网络、多源融合感知系统与云控基础计算平台。 3、卫星通信星辰大海,将率先完成从芯片到系统的全产业链布局。 公司正积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目,全方位布局卫星通信领域。2024年上半年,公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,自主掌握核心技术体制,构筑在波形体制、相控阵天线方面的核心技术优势;射频、基带芯片成为正式研制单位,研发进展顺利,公司也将率先完成从芯片到系统的全产业链布局。公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖;利用手机先行的直连卫星应用的影响辐射得到汽车厂商认可,实现卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试,“汽车直连卫星”业务持续突破,为下一步产品量产上车奠定基础。 4、基于过往技术积累,积极布局低空经济。 基于在无线通信、北斗导航、航空航天、无人系统、频谱管理与模拟训练等方面的深厚技术底蕴,以及作为国内业界领先的国产化民航通导设备供应商,在为全球100多个机场提供民航地空通信、导航和ADS-B监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上。公司已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务。2024年上半年,公司重点支撑政府论证规划低空项目方案,推进广州市低空飞行服务站建设,开展应用试点,建立示范应用场景;依靠重点应用场景,推进低空基础设施建设,重点参与通信、监视、定位网络的建设,同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用,进一步完善通信网、监视网,打造公司低空经济竞争优势,加快推进产业落地。 5、无线通信领域技术市场多点突破,数智生态领域业务持续稳健。 无线通信领域,公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域;天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货;下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货;竞标入围机构用户细分市场5G研制项目,实现在“5G+无人”“5G+集群”领域新突破;两款5G-R铁路专用基站产品通过型号核准,为新一代铁路专用移动通信系统建设、商用部署及技术创新注入新动力。 数智生态领域,海格怡创稳固存量业务,接连中标湖南移动2024-2025年室分集成施工、广东铁塔2024-2025年一体化施工服务采购等项目;积极拓展传统业务之外的增量业务,成功进军智慧城管、集成服务等新领域。航空航天领域,公司摩诘创新飞行模拟器实现在直升机新机型突破,车辆模拟器首次取得新高端平台研制任务,首次突破无人机模拟系统,夯实模拟训练相关业务供货能力;驰达飞机无人机制造新业务进展顺利,将服务低空经济坚实发展,在军、民用以及外贸领域也有广阔的市场空间。 6、测投资建议及盈利预测公司是我国传统无线通信及北斗导航的领军企业,北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付,拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕,北斗导航业务高速增长;无线通信领域技术市场多点突破,抢筑市场空间;航空航天领域突破新市场新业务,稳固行业地位;数智生态领域业务持续稳健;创新领域卫星互联网、低空经济等持续取得突破,扩大领先优势。北斗及卫星通信行业正处快速发展期,我们看好公司未来发展。我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为65.78亿元、77.67亿元和93.13亿元,归母净利润分别为7.16亿元、9.24亿元和11.95亿元,对应当前市值PE分别为31x、24x、19x,维持“买入”评级。7、、析风险分析军工订单落地不达预期。军工产品具有比较明确的“以销定产”属性,在下游客户给出订单后,公司组织生产交付工作,但军工订单落地节奏受到诸多因素影响,如果订单落地节奏放缓,公司在生产交付以及后续确认收入方面的工作将会延迟,对公司业绩表现可能会产生不利影响。 未来型号装备研制、列装进度不达预期。军品研制生产工作有较为严格的流程要求,往往需要通过前期较长周期的研制工作,产品定型后,再根据客户需求进入量产、列装阶段,如果在此过程中某个环节出现延迟,则可能会对公司经营产生一定负面影响,造成当期业绩表现不佳。
海格通信 通信及通信设备 2024-08-28 8.88 -- -- 9.16 3.15%
13.88 56.31%
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公司公布 2024H1业绩报告。根据公司公告,公司 2024年 H1实现营收 25.91亿元(yoy-9.93%),实现归母净利润 1.96亿元(yoy-37.11%)。2024H1业绩略低于市场预期。 点评: 北斗导航业务持续高增,无线通信业务短期承压。根据公司公告,公司 2024H1实现营业收入 25.91亿元(yoy-9.93%)。分产品看,无线通信产品实现营收 7.31亿元(yoy-44.60%),占总营收的28.23%;北斗导航产品实现营收 4.14亿元(yoy+275.45%),占总营收 15.96%;航空航天产品实现营收 1.57亿元(yoy+16.57%),占总营收 6.08%;数智生态产品实现营收 12.46亿元(yoy-1.57%),占总营收 48.07%。我们分析认为,无线通信受到行业客户调整及周期性波动影响同比下滑,未来有望随需求恢复加速放量;北斗导航领域实现大幅增长,长期高增势头不减。随着周期性波动调整逐步结束,叠加北斗导航业务持续高增,预计公司收入全年有望实现增长。 持续加码新领域研发投入,保障未来业绩增长。根据公司公告,公司 2024H1实现归母净利润 1.96亿元(yoy-37.11%),2024H1毛利率为 32.12%,较去年同期下降 1.85pcts,2024H1净利率为 8.63%,较去年同期下降 2.44pcts。我们分析认为 1)毛利率下降主要系新产品大量发布,规模效应尚未显现;2)净利率降低主要系公司增加研发投入和民品市场拓展投入增加所致。2024H1公司投入研发费用 4.77亿元,研发费用率较去年同期增加 3.76pcts 至 18.41%。公司加大北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G 等新兴领域投入,全力打造未来业绩新增长点。随着公司研发成果转化为收入以及民品领域逐步放量,叠加规模效应不断增强,未来业绩有望恢复增长。 持续深化与中国移动业务合作,进一步夯实公司市场竞争力。公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同,逐步完善形成了双方联动的产投协同机制,目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。公司与中国移动的合作将有助于公司进一步巩固相关领域的领先优势,加快技术攻关和市场突破,不断提升公司的市场竞争力和行业影响力。 空天地信息化网络核心国企,军民双驱助力稳健增长。1)公司为国内资深军工电子企业,在保持无线通信、北斗导航、航空航天和数智生态四大业务板块已有基础上,不断探索新增长点,构筑竞争优势,未来有望随下游需求放量及民品应用领域拓展实现营收业绩稳健增长;2)北斗三号全球组网完成,公司“基带+射频”芯片为北斗导航下游应用核心元器件,北斗导航应用规模放量带动业务收入持续高增。3)积极布局卫星互联网、低空经济和 AI 军事化等新兴板块,持续加大研发投入,借力技术优势完善产业布局,打造业绩新增长点。 下调 2024-2026E 年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到营收占比较高的无线通信业务受客户调整及周期性波动影响较大,叠加公司加大新兴领域研发投入,我们下调2024-2026E 归母净利润分别为 7.6/9.0/11.5亿元(前值为 8.3/10.3/13.1亿元),当前股价对应 2024-2026E 年 PE 分别为 29/25/19倍。考虑到公司是无线通信领域全频段覆盖优势企业,叠加北斗导航下游应用放量,同时公司积极布局“北斗+5G”、卫星互联网和无人产业,公司未来业绩有望实现快速增长,因此维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;新兴业务市场拓展不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2024-08-27 8.81 -- -- 9.16 3.97%
13.88 57.55%
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海格通信2024年上半年经营承压。公司2024年上半年实现营收25.91亿元,同比下降 9.93%; 归母净利润 1.96亿元, 同比下降 37.11%; 扣非净利润 1.08亿元, 同比下降 57.36%。 单季度看, 公司二季度实现营业收入 14.47亿元,同比下降 21.48%; 归母净利润 1.53亿元, 同比下降 43.03%。 报告期内公司收入和归母净利润下滑主要受下游特种行业需求调整影响。 北斗导航业务高速增长, 但传统无线通信业务增长承压。 公司在北斗导航领域拥有基础核心芯片与终端产品优势, 是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位。 今年正直北斗导航二代系统终端向三代系统终端大规模换装时刻, 公司作为北斗导航终端领域领先企业受益行业发展, 上半年该业务营业收入 4.14亿元, 同比增长 275%, 毛利率 60.73%, 同比增长 15.52%, 新一代产品大规模部署有效提升产品毛利率。 公司传统无线通信领域主要用在特种应用, 下游客户正处在业务调整期, 近两年需求增长放缓, 今年上半年公司该领域产品实现收入 7.31亿元, 同比减少 5%。 公司重视研发创新投入, 整体费用率管控良好。 公司坚持走自主创新道路,持续加大战略性新兴产业投入, 抢筑市场空间, 上半年研发投入 4.79亿元,占营收比 18.47%, 同比增长 13.55%, 重点投向北斗、 无人、 卫星互联网、低空经济、 6G 等新兴领域。 但公司销售费用率同比减少 0.14pct, 管理费用率同比基本持平, 费用管控良好。 公司重点布局北斗、 卫星互联网赛道, 有望受益行业发展。 (1) 北斗方面,全二代北斗大规模换装三代序幕已经打开, 公司以第一名成绩入围河北省北斗导航位置服务有限公司“道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目” 。 公司结合国家正在推进的智能网联汽车“车路云一体化”应用试点, 已布局和开展了包括服务于高级别自动驾驶的“北斗+5G+C-V2X”车路一体通信与综合时空基准网络、 多源融合感知系统与云控基础计算平台。 (2) 卫星互联网方面, 公司深度参与国家卫星互联网项目, 信关站相关核心产品、 终端等多个在轨试验项目竞标入围, 射频、 基带芯片成为正式研制单位, 卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试。 风险提示: 市场竞争恶化、 市场开拓不及预期、 新技术研发进展不及预期。 投资建议: 公司下游特种应用客户需求近期调整, 存在周期性波动, 下调盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.5/9.9/12.3亿元(原值为 8.9/11.1/13.5亿元),当前股价对应 PE 分别为 30/23/18X。 维持“优于大市” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名