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海格通信 通信及通信设备 2024-06-12 10.58 -- -- 10.99 3.88% -- 10.99 3.88% -- 详细
公司是无线通信、北斗导航领域双料龙头企业,业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域。 公司长期坚持“产业+资本”双轮驱动战略,寻求内生外延发展,已成长为全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商,形成了“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大业务布局。此外,公司积极扩展业务布局, 2023年 10月,公司定增募集资金 18.55亿元,主要用于北斗+5G 通导融合、低轨卫星互联网、无人装备等新兴领域,有望打开第二成长曲线。 无线通信:国防信息化方兴未艾+卫星互联网旭日初升,军民两域前景广阔。 (1) 我国刚刚进入国防信息化四阶段第二阶段,军费将持续向信息化领域倾斜。随着战场信息要素的愈加复杂以及战争理念的演进,我国各种波形战术电台、数据链的渗透率亟待提高,代际升级亟待开展。 公司作为国内特种无线通信领先厂商有望充分受益。 (2)卫星互联网是第三代基础设施革命,我国正在加速部署,手机、汽车直连卫星有望打开低轨卫星广阔民用市场。 公司凭借在信关站、终端、射频芯片等领域的抢先布局,具备当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目经验,同时定增投入 16.5亿元进一步加深低轨卫星技术护城河,在卫星互联网领域处于良好的战略发展态势。 北三组网完成,北斗步入换代期,公司前瞻布局北斗+5G。 军用方面,根据海格通信年报,北斗三号大规模换装将贯穿整个“十四五”时期,相关需求将持续增长;民用方面,我国卫星导航与位置服务产业总体产值持续增长,下游应用不断涌现。 特种、民用两大市场同时发力,公司作为北斗龙头,凭借“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链及“北斗+5G”抢先布局将充分受益(2023年公司北斗业务 yoy+113%)。 布局低空经济蓄势待发,数智生态业务稳健增长。 (1) 顶层设计定调推动低空经济扬帆起航, 5G-A 通感一体或是飞行器感知-通信-监控解决方案。 2024年 3月中国移动已完成通感一体低空/航运等试点, 5G-A 部署有望加速。 大势之下公司超前多方位布局低空经济,有望打开新增长点。 (2)数智生态方面,公司子公司海格怡创业绩稳健,订单持续增长。 投资建议: 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头,军民属性兼备,将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量。此外,公司依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累,积极布局卫星互联网与低空经济,中长期业绩同样可期。预计公司 24-26年归母净利润分别为 9.18、 11.83、 15.52亿元, 24年 6月 7日收盘价对应 PE 为 29、 22、 17倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 国防开支不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,价格和利润率变化的风险,卫星发射速度不及预期的风险。
海格通信 通信及通信设备 2024-05-13 10.73 -- -- 11.08 3.26%
11.08 3.26% -- 详细
事件: 公司发布 24 年一季报,收入 11.44 亿元( YoY+10.67%),归母净利润 4251 万元( YoY +0.58%), 扣非归母净利润 2352 万元( YoY 86.67%)。公司经营业绩保持稳健增长: 在下游军工央企人事变动&中期调整等因素影响下,公司23 年及24 年Q1营收均稳健增长。一季度政府补助从2993.39万元减少至 1935.15 万元,扣非归母净利润增幅显著。公司无线通信业务稳健,北斗订单充足。毛利率同减环增费用率减少: 虽然 23 年毛利率下滑主要因为增值税政策变化及销售产品结构变化的影响。但是公司 Q1 盈利能力变化不大,毛利率同比基本持平环比增长 1.26pct。公司费用率同比减少 1.93pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比缩减 1.03/0.40/0.56/-0.06pct,整体费用控制得当。无线通信稳健发展: 公司短波下一代产品正推广应用;超短波全面取得下一代主型产品研制资格;下一代卫星通信产品成功突破细分市场,掌握核心技术和波形体制;天通一号产品全面进入新高端平台;卫通卫导产品实现在机构用户新细分市场的突破; 5G 方向获重大突破,多款产品取得电信设备进网许可证书;集群产品首次突破电力专网数字通信领域。北斗导航各应用平台已获批量订货: 公司中标新信号体制首个终端项目,确保了公司在下一代 PNT 及通导融合领域的第一梯队地位;首次获得系统应用项目,将成为舰船领域的增量市场;打开北斗时频新业务领域;接连中标能源行业北斗三号应用项目。卫星通信芯片—终端一体化布局,有望成为公司中长期增长点: 我国低轨卫星正加速、规模化推进,公司成为多款支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件供应商之一,与多家主流手机厂商建立了良好合作关系;卫星互联网通信设备在乘用车领域应用稳步推进“汽车直连卫星”业务取得突破。卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用的主要设备,取得核心技术体制研制资格。信息支援部队成立,军工信息化加速: 2024 年 4 月 19 日中国人民解放军信息支援部队成立。 信息支援部队是全新打造的战略性兵种,是统筹网络信息体系建设运用的关键支撑,在推动我军高质量发展和打赢现代战争中地位重要、责任重大。 组建信息支援部队对加快国防和军队现代化具有重大而深远的意义,我们预计 2024 军工通信行业有望边际改善,北斗业务放量,为公司中长期发展提供支撑。 投资建议: 2023 年中期调整、军工单位人事变动等因素对行业造成一定影响。我们认为, 2024 行业有望边际改善,北斗业务放量,无线通信储备项目充足,为公司中长期发展提供支撑。 我们预测 24-26 年归母净利润为8.56/10.73/12.81 亿元,对应 PE 分别为 32/26/22 倍,维持“增持”评级。 风险提示: 合同执行进度慢于预期,北斗应用发展慢于预期,技术研发风险、市场竞争超预期风险,合作内容及实施推进存在不确定性。
海格通信 通信及通信设备 2024-05-07 10.83 -- -- 11.41 5.36%
11.41 5.36% -- 详细
事件描述2024Q1业绩公司实现收入11.44亿元,同比+10.67%,实现归母净利润0.43亿元,同比+0.58%,实现扣非归母净利润0.24亿元,同比+86.67%。 事件评论扣非归母净利润增速较高。从历史分布看,Q1属传统淡季,利润占比相对较低,受确认节奏影响或导致利润增速产生较大波动。此外,收入Q1占比高于利润Q1占比,同比+10.67%或比利润增速更能反应实际经营情况。我们认为北三换代+卫星通信手机芯片+通信电台换代依旧是2024-2025年公司重要利润增长点,2024全年业绩增长保持乐观。 北三装备周期换代,民用领域全面推广应用。在特殊机构市场,目前正处于北斗三号的大规模换装期,换装将贯穿整个“十四五”时期,相关需求预计持续爆发。其中,各类武器平台、终端和无人平台将是最大的三个应用领域,相关市场空间广阔。在民用市场,多领域加速推进北斗规模化应用。据国家有关部门研究测算,到2025年,在国计民生重点行业领域,包括交通运输、公安、能源、应急、自然资源等行业,北斗将实现全面覆盖及规模化应用;大众消费领域,将实现北斗普及应用,北斗兼容应用覆盖率达到90%以上。 创新领域呈现良好发展势头,有效抢筑市场空间。在民用卫星通信应用领域,公司成为多款支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件供应商之一,与多家主流手机厂商达成合作;卫星互联网设备在乘用车领域稳步推进,“汽车直连卫星”业务取得突破。卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用的主要设备,取得核心技术体制研制资格,公司正式进入波形体制研制厂家行列。在AI技术军事化领域,无人通信设备继陆地领域后实现向水面领域拓展,无人系统与平台在用户组织的比武中屡获新绩,不断拓宽市场型谱。 低空经济作为未来战略性新兴产业、新质生产力代表,呈现快速发展态势,作为低空产业的重要组成部分,无人机等飞行器、模拟训练以及基于卫星通信系统、北斗导航系统与5G的融合应用场景和产业生态都将拥有广阔的市场空间。海格通信已布局和开展的包括服务于低空经济的“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座;打造服务低空经济的智能无人系统,为生产作业、公共服务和航空消费等新场景提供智能无人机平台;打造低空无人飞行器空域管理平台,提供低空频谱规划与动态管理、无人机侦测防御管理等功能;提供低空经济无人平台飞行训练培训和认证服务等。 战略性地加大新领域的投入及物理空间打造,加速战略业务发展。2023年公司向特定对象发行股票募集资金18.55亿元,成功引入中移资本、北斗七星、国华卫星、保利防务等投资者,将在“北斗+5G”“智能无人”“卫星互联网”等领域与公司形成战略协同。 盈利预测:预计公司2024-2026年可实现归母净利润9.09、12.10、17.14亿元,同比增长29%、33%、42%,对应PE为30x、22x、16x,维持“买入”评级,重点推荐。 风险提示1、下游客户需求不及预期;2、公司生产、获单不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2024-04-03 11.36 -- -- 11.39 -1.13%
11.41 0.44% -- 详细
公司 2023年全年实现营收 64.49亿元(同比增长 14.8%) , 归母净利润 7.03亿元(同比增长 5.2%) , 扣非净利润 5.41亿元(同比增长 2.8%) 。 其中,2023年 Q4营收 24.14亿元(同比增长 26.6%) , 归母净利润 3.44亿元(同比增长 26.2%) 。 拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.5元。 主营业务细分看, 北斗导航产品迎爆发增长。 公司无线通信、 北斗导航、 航空航天、 数值生态产品 2023年占收比分别为 41%/14%/6%/36%, 同比分别增长 3.4%/113.3%/26.0%/6.2%。 北斗三号产品需求全面爆发, 公司同时拥有芯片自研能力, 在各应用领域(特种应用、 北斗时频、 能源行业等) 均获得批量订单。 主营无线通信业务增长稳健, 其中手机直连卫星芯片业务受益, 特种应用短波下一代产品也正推广应用。 综合毛利率小幅下降, 费用管控良好。 公司 2023年整体毛利率同比下降2.38pct, 其中无线通信、 北斗导航、 航空航天、 数智生态毛利率分别减少3.1pct/11.6pct/14.9pct/1pct。 北斗导航产品毛利率总体下降明显, 主要系增值税政策变化及销售产品结构变化所致。 航空航天产品毛利率总体下降明显, 主要系新建厂房生产设备折旧所致。 研发、 管理、 销售费用同比分别增长 18.5%/13.0%/15.8%, 但三项费用率同比基本持平, 费用管控较好。 公司受益北斗三号导航终端和卫星互联网行业发展。 (1) 北斗方面, 全球卫星导航系统已经建成启用, 产业发展阶段已从系统建设期进入应用与服务的全面发展阶段。 在特殊机构市场, 目前正处于北斗三号的大规模换装期,相关需求预计持续爆发。 在民用市场, 多领域加速推进北斗规模化应用。 近期交通运输领域多个央企国企已启动北斗替代项目。 运营商积极推动“5G+北斗” 产业化项目落地。 (2) 卫星互联网方面, 全球各国加速卫星互联网建设, 低轨卫星计划持续扩容、 进程加速, 2023年手机直连卫星业务开启,子公司自研的卫星通讯射频收发芯片RX6003EQK 已在Mate60Pro 上应用。 (3)公司于去年 10月完成定增, 引入多方产业资金, 包括上海北斗七星股权投资基金、 中移资本、 国华卫星应用产业基金等, 均有望助公司在低轨卫星终端业务、 “5G+北斗” 项目取得突破。 风险提示: 市场竞争恶化、 市场开拓不及预期、 新技术研发进展不及预期。 投资建议: 维 持 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2024-2026年 营 收 分 别 为80.5/102.8/131.6亿元; 归母净利润分别为 8.9/11.2/14.2亿元, 当前股价对应 PE 分别为 31/25/20X。 维持“增持” 评级。
海格通信 通信及通信设备 2024-03-06 11.54 -- -- 12.33 5.38%
12.16 5.37%
详细
特种行业无线通信+。北斗导航龙头,定增加码北斗与卫星互联网。海格通信系广州数字科技集团(前身为广州无线电集团)控股企业,2000年创立,源自1960年国家第四机械工业部国营第七五〇厂,发展历史悠久,是国家火炬计划重点高新技术企业。公司坚持“产业+资本”双轮驱动战略,布局“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域,无线通信产品支持短波、超短波等全频段,覆盖军种较全面,北斗导航全产业链布局,拥有国内领先的高精度、高动态、抗干扰、通导一体等关键技术,特殊机构市场北斗芯片和组件型号品类齐全,航空航天及数智生态板块发展稳健。公司上市后营收利润规模整体稳步扩张,2010-2022年营收及归母净利润CAGR分别为15.8%、8.9%,近两年受特种市场装备升级换代,新品未完全放量,以及运营商基站建设趋缓影响,增速有所放缓,受益费用管控良好,盈利能力维持较高水平,随着国防信息化建设推进及北斗、卫星通信等民用场景推广,公司有望重迎高景气发展。2023年公司完成新一轮定增,募资18.55亿元,主要投入北斗+5G、无人信息产业及卫星互联网三大领域,定增引入中移资本等9家战投,有利于产业协同,助力业务发展。 北斗步入换代周期,卫星互联网发展加速。2020年北斗三号正式开通,我国自行研制、独立运行的北斗卫星导航系统完成全面构建,并向2025年前建成更加泛在、融合、智能的PNT体系目标继续推进。卫星导航是军队加强装备建设重点之一,近年来北三已开展军用全球信号多模多频基带芯片、终端型号等多项比测,随着行业调整落地,北斗装备换代将加快推进,考虑定位系统精度等技术指标以及国防信息化要求提升,北三特种需求潜在空间有望超越北二时期。民用方面,各地陆续升级地基增强系统,支持北三信号,叠加5G、云计算等技术融合发展,北斗应用场景不断拓展,智能驾驶、精准农业等高精定位场景有望带动北斗民用市场加速放量。卫星通信方面,近地轨道频谱资源有限,全球卫星互联网部署加速,我国两大低轨星座“GW”和“G60星链”2024年均有望开启密集发射组网,应用端Starlink已于24年初发射首批6颗手机直连卫星,初期提供短信类服务,后续拓展通话、上网及物联网等功能,国内华为、OPPO、荣耀等主要手机厂商新一代产品均支持天通卫星通信,5GNTN验证持续推进,终端直连卫星技术发展有望打开低轨卫星C端应用广阔空间。 受益国防信息化建设加快,卫星布局全面核心优势突出。我国“十四五”规划提出加快国防建设机械化、信息化和智能化融合发展,加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。军用通信设备迎来周期性代际升级,公司作为国内特种无线通信领先厂商将直接受益,数据链系统、无人装备等新作战技术领域布局有望打开板块增量空间。公司卫星芯片能力全面,旗下润芯信息和金维集电分别负责北斗射频芯片、基带芯片研制,推出天通一号专用射频收发芯片RX6003等多款射频芯片,覆盖北斗、天通、新一代宽带无线通信等领域,同时拓展高精尖时频领域,子公司华信泰23年落成投产国内首条原子钟产线。芯片能力有力支持公司布局卫星全产业链,卫星通信方面,公司是全系列天通卫星终端及芯片主流供应商,2023年天通产品全面进入高技术门槛、高附加值新领域,卫星芯片已在大众市场广泛应用,与多家手机、汽车厂商开展合作,前瞻投入信关站、终端、射频芯片等卫星互联网核心环节,积累重大工程项目经验,确立先发优势。 卫星导航方面,公司深耕北斗领域20余年,拥有“芯片-天线-模块-终端-系统-运营”全产业链自主研发与服务能力,技术水平业内领先,2023年北斗三号终端产品进入鉴定和批量订货阶段,北斗导航业务有望受益行业装备升级换代机遇重回景气周期。 投资建议:海格通信是军用信息化龙头,军民融合发展,国企改革先锋,从芯片到终端深耕全频段无线通信与北斗导航产业,将受益于北斗三代产品放量和新一代卫星通信组网。预计2023-2025年净利润分别为7.12亿/8.92亿/11.45亿元,EPS分别为0.29元/0.36元/0.46元,对应2024年PE为33X,考虑公司历史估值水平,行业内龙头地位,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;宏观经济波动风险;产业政策调整风险;市场竞争加剧风险;技术研发失败风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
海格通信 通信及通信设备 2023-12-27 11.85 -- -- 12.93 9.11%
12.93 9.11%
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公司是特种行业通信、导航龙头,覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域,新周期、新业务、新伙伴有望驱动公司进入成长快车道。 公司 2023年 6月发布公告,拟募集 18.56亿资金用于“北斗+5G”通导融合研发产业化,无人项目、卫星互联网三大项目,获大股东广州无线电、中移资本、北斗七星、国华卫星、保利防务等产业资本参与,定增发行价格为 10.46元/股。 公司技术领先、产品全面、特种行业市场份额领先,近些年公司营收稳健增长,持续加大研发投入,研发投入占营业收入的比例达 15%左右,建立了“预研、在研和在产”三层次技术研发体系,主要投向北斗、卫星通信等新兴领域。 北斗全产业链布局,新周期带来新成长2022年国内卫星导航产业的总产值达 5007亿元,其中芯片、导航数据、终端设备等产业核心产值达到 1527亿元,占比约为 31%。北斗产业周期与北斗卫星组网相关,北斗二号组网完成后,2011-2015年公司北斗业务 CAGR 达 97%。 23H1,北斗三号产品开始在机构市场实现批量订货,有望驱动新一轮成长。 公司在北斗产业链扎根深厚,基于北斗核心芯片的底层技术,延伸至北斗全产业链。同时,在特种和大众两大市场共同发力,特种领域技术壁垒深厚,大众领域绑定运营商渠道,受益于北斗大周期的来临。 卫星直连终端需求爆发,打开成长新空间华为 Mate 60系列、极氪 001FR 正式拉开了卫星直连终端的时代序幕。我们认为,未来三五年内,卫星直连或将成为高端智能手机、高端汽车的“标配”,并且逐步向中端手机、汽车加速渗透。因此,卫星直连需求,有望从特种市场主导转向特种+民用市场双驱动,相应的终端、芯片、模组弹性可观。中国电信预计具备卫星通信功能的 NTN 芯片出货量有望在三年内突破 5000万片,预计 26年NTN 卫星直连模组在高端/中端车型的前装渗透率达 33.3%/19.3%。 公司在卫星互联网研发前期的深度参与,以及在信关站、终端、射频芯片等领域的抢先布局。①终端:公司的终端产品成为客户首批使用的主要设备,竞标入围两大体制项目,取得研制资格,并获得首个核心设备研制合同,公司正式进入波形体制研制厂家行列。②芯片端:子公司广州润芯信息掌握卫星通信和卫星导航射频芯片的核心技术,天通、北斗射频芯片市场占有率连年居于行业首位。 盈利预测与估值预计 23-25年公司归母净利润分别为 7.18、9.02、11.26亿元,分别同比增长7%、25%、25%。当前市值(2023年 12月 21日)对应 23-25年 PE 为 41、32、26倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示卫星互联网发展不及预期,北斗三号迭代不及预期,特种产品交付不及预期等。
海格通信 通信及通信设备 2023-12-19 11.80 -- -- 12.93 9.58%
12.93 9.58%
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公司是特种应用无线通信和北斗双龙头企业。公司主营“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域,2022年四块业务占比分别为46%/8%/6%/39%。公司无线通信产品支持超短波、短波、中长波等全频段,覆盖各兵种应用场景,产品市占率和在各类比测中的能力业内领先。公司在北斗领域拥有自主全产业链布局能力,是特殊机构市场北斗芯片和组件型号最多、品类最齐全的单位之一,掌握业内领先的通导一体核心技术,抗干扰卫星导航天线等技术居于国内领先水平。 定增加码卫星互联网业务方向,寻求新增长动力。2023年10月公司完成定增18.5亿元,定增项目规划年生产高精度定位终端18万套、5G+北斗终端12万套。同时在现有中高轨卫星等无线通信相关技术基础上,布局低轨卫星互联网相关的导航增强芯片技术、窄带基带芯片技术、手持终端技术、宽带通信终端技术等。本次募集资金引入中移资本、中国兵器旗下北斗七星股权基金、国防科工局委托的国华卫星应用产业基金、保利防务等产业资本,助力公司现有市场份额更上一层楼。 国防信息化随国防支出稳步提升,北斗三号商用市场规模逐步增大。公司提供的无线通信产品是国防信息化的重要组成部分,随着特种领域装备互联数量和速率的提升,无线通信设备市场持续受益。今年5月首颗北斗三号备份星发射成功标志着北三规模商用亟待开启,各地北斗三号系统应用加速升级,运营商积极推进5G+北斗应用,北斗应用空间广阔。 卫星互联网产业前景广阔。我国加速部署低轨卫星星座,已规划约1.2万颗卫星,并于今年7月和11月分批次发射卫星互联网试验星。各地方政府今年下半年陆续出台政策、成立产业基金支持卫星互联网加速发展。待卫星互联网星座组网成功后,公司已布局的卫星地面终端、射频芯片等业务将迎来大量部署需求。此外,今年8月底华为Mate60Pro发布,支持手机直连高轨卫星功能,11月电信发布卫星手机,卫星民用市场打开广阔空间。 投资建议:公司三块业务均有较好成长前景,预计公司2023-2025年收入分别为65.6/81.3/101.3亿元;归母净利润分别为7.2/8.9/11.0亿元。参考可比公司估值,公司作为行业龙头,给予其2024年35~40X估值,对应市值312~356亿元,相较于目前股价有4%~17%溢价空间,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争恶化、市场开拓不及预期;新技术研发进展不及预期;部分项目回款周期波动影响现金流;卫星互联网行业发展不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2023-12-12 11.86 -- -- 12.93 9.02%
12.93 9.02%
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海格通信 通信及通信设备 2023-12-12 11.86 -- -- 12.93 9.02%
12.93 9.02%
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海格通信为广州无线电集团旗下企业,背后股东为广州市人民政府和广东省财政厅。公司旗下控股、参股公司众多,当前形成了无线通信、北斗导航、数智生态(原软件与信息服务)、航空航天四大业务板块。从盈利能力来看,北斗导航、无线通信、泛航空三大业务主要客户为特殊机构,因此盈利能力明显强于软件与信息服务,其中北斗业务毛利率长期居于60%以上,盈利能力最强。若按照公司平均费用率扣除,我们测算出北斗的净利率约为公司整体净利率的三倍。 周期反转:北斗换代,拐点已现海格通信股价周期性较为明显。我们认为其周期性主要来源于两方面:军工行业需求的周期、北斗星座迭代周期。北斗三号全球组网,北斗精准定位服务的覆盖范围、精确度、可靠性得到了进一步提升。与北二相比,北三覆盖范围、精确度、可靠性的大幅提升为特殊机构采取更精准、隐蔽、自主的特殊行动提供了可能,相关装备有望快速实现从北二向北三的迭代。我们认为北三组网后第2-3年开始或为相关新型设备产品大幅放量年份。随着2020年北三组网完成,公司北斗业务有望在2023年开启高增,预计2023-2027高峰期市场规模可达北二数倍。 未来方向:通导一体,军民融合,无人作战北斗技术与5G技术具有显著的互补与协同,可为信息化、智能化时代应用落地提供了高速率、低延迟、大容量、广连接的高性能解决方案,并在宽带通信、互联网接入、地基增强、室内定位等方面为北斗技术提供补充。公司2023年面向特定对象发行股票,重点引入四家产业股东:中国移动、中国兵器、航天科技,中国保利,上述股东所涉及行业涵盖通信、军工、卫星、外贸等诸多领域,未来有望与公司形成产业协同,共同开拓5G+北斗、卫星互联网等新兴赛道。 此外,借助于在北斗导航+无线通信两大领域的技术积累,公司顺利切入无人化装备及系统市场,借助本次定增加强无人信息产业基地的建设,有望在无人系统上实现超前布局和先发优势。 卫星通信:高轨为先,低轨为主高轨卫星:手机直连卫星是未来卫星通信应用的重要方向。通过在手机上加装卫星通信专用射频+基带芯片,接入已有卫星网络是实现手机直连的重要方式之一。华为Mate60pro率先在此方案上实现商业落地,有望引领手机行业发展方向。公司在军用天通射频芯片市场优势明显,未来有望受益于此,开拓全新消费电子业务。低轨卫星:国内目前暂无成熟星座,行业仍处于空间段组网+地面段建设阶段,涉及到的环节主要为卫星和火箭的生产制造、地面信关站+核心网建设。公司所处环节主要为地面基建段和用户应用段,放量周期较为靠后但市场空间较大。 投资建议及盈利预测北斗业务有较强周期特征,当前正处于周期底部,未来2-3年有望成为公司利润增长最重要来源。展望未来,公司凭借导航和通信两大技术有望切入无人装备市场。此外,定增引入中国移动等产业资本及卫星直连手机的应用落地,亦有望为公司开拓。我们预计公司2023-2025年归母净利润7.24/10.28/14.99亿元,同比+8%/42%/46%,对应PE为41/29/20倍,重点推荐。 风险提示1、下游客户需求不及预期;2、公司生产、获单不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2023-11-03 11.54 -- -- 14.01 21.40%
14.01 21.40%
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事件: 公司发布 2023年三季度报告, 2023前三季度实现营收 40.35亿元,同比+8.79%;实现归母净利润 3.59亿元,同比-9.30%;实现扣非后归母净利润 2.81亿元,同比-7.59%。 业绩阶段性承压, 盈利能力有所下降2023Q3单季度实现营收 11.58亿元,同比-5.43%;实现归母净利润 4721.96万元,同比-54.53%;实现扣非后归母净利润 2907.63万元,同比-58.53%。 公司净利润下降原因可归结为因北斗导航、卫星通信、无人系统等新领域研发投入及其他期间费用同比增加,以及部分产品合同交付节奏放缓所致。 毛利率费用率方面, 公司前三季度销售毛利率达到 33.75%,同比-1.66pct; 其中 Q3单季度毛利率 33.20%,同比+2.19pct,环比-1.85pct。 公司前三季度销售期间费用率 25.02%,与去年同期持平,销售/管理/研发/财务费用率分别增加 0.12/0.33/-0.43/-0.01pct。 定增资金将投向北斗+卫星+无人业务,资金实力得以提升公司募集资金 18.6亿元,将投向“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、卫星互联网研发暨天枢研发中心建设项目及天腾无人信息产业基地项目。 公司控股股东广州无线电集团及其全资子公司平云产投合计认购发行数量的 26.02%(保持发行前后持有上市公司股份比例不变)。此外,中国移动全资子公司中移资本、兵器集团旗下的北斗七星股权投资基金、航天科技旗下的国华卫星应用产业基金、保利集团旗下的保利防务股权投资以及广州市国资广州产投等投资者成为本次发行对象。 中国移动投资公司战略入股,北斗领域强强联合海格通信在北斗导航、无线通信领域均处于行业领先地位。 战略投资海格通信,是中移动加快攻关“5G+北斗”,布局空天地一体、卫星互联网的关键举措。 中国移动上海产业研究院等集团业务部门及专业公司与海格通信在高精度定位、车载终端、授时服务器、单北斗终端等多领域已开展业务合作,积极推进产投协同。 投资建议: 由于部分产品合同交付节奏放缓导致三季度业绩承压, 我们下调 23-25年归母净利润 7.97/9.41/10.93亿元至 6.76/8.08/9.81亿元,对应PE 分别为 39/33/27倍,维持“增持”评级。 风险提示: 合同执行进度慢于预期,北斗应用发展慢于预期,技术研发风险、市场竞争超预期风险,合作内容及实施推进存在不确定性。
海格通信 通信及通信设备 2023-08-29 10.15 12.56 17.60% 12.29 21.08%
14.01 38.03%
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事件:海格通信发布2023年半年度报告,2023年上半年实现营业收入为28.77亿元,同比增长15.80%;实现归母净利润为3.11亿元,同比增长6.80%;实现扣非归母净利润为2.52亿元,同比增长7.63%;基本每股收益0.14元,同比增长7.69%;毛利率为33.97%,同比下降3.62pct。单季度来看,2023年第二季度实现营业收入为18.43亿元,同比增长19.15%;实现归母净利润为2.69亿元,同比增长12.45%。 多专业布局,加大战略投入公司目前四大核心产业覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”,具有用户覆盖广、专业跨度宽、产品线齐全的专业布局优势,有望更好受益于未来产业融合发展趋势。2023年7月25日,公司定增发行申请获得中国证监会的同意注册批复,拟募集不超过18.55亿元,用于建设“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目,有望进一步加强主营业务优势。 无线通信高增,北斗导航迎换代机遇2023年上半年,公司无线通信业务实现营收13.20亿元,同比增长37.45%,下一代主型短波、超短波产品持续突破新市场领域;下一代卫星通信系统、卫通卫导产品、5G产品、集群产品等也取得突破。北斗导航实现营收1.10亿元,同比下降52.99%,主要是受到新签合同确认收入时间的影响。目前行业处于北斗二号向北斗三号换代期,北斗三号终端进入鉴定和批量订货阶段,公司陆续取得订货;此外公司接连中标能源行业北斗三号应用项目,首个实现能源行业批量应用。 盈利预测、估值与评级考虑到国防信息化建设加速推进,军用北斗有望迎来升级换代,公司覆盖四大业务领域,竞争优势突出,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为65.38/76.73/90.93亿元,对应增速分别为16.42%/17.36%/18.50%,归母净利润分别为8.39/10.52/13.27亿元,对应增速25.57%/25.32%/26.20%,EPS分别为0.36/0.46/0.58元/股,3年CAGR为25.70%。给予公司2023年PE估值35倍,目标价12.74元,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,定增发行存在不确定性,卫星导航市场竞争加剧,国防信息化建设不及预期,业务领域拓展不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2023-08-28 10.15 -- -- 12.29 21.08%
14.01 38.03%
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事件: 公司 2023H1实现营业收入 28.8亿元,同比增长 15.8%;实现归母净利润 3.1亿元,同比增长 6.8%。 1、业务稳定,无线通信业务推动业绩增长2023H1整体营收 28.8亿元,同比增长 15.8%;整体毛利率 34.0%,同比下降 3.6pct,环比下降 1.0pct。毛利率下降主要受行业波动影响。 其中分产品看,无线通信实现营收 13.2亿元,同比增长 37.5%,毛利率 45.4%,同比下降 6.6pct。报告期内,下一代主型短波、超短波产品持续突破新市场,竞标入围下一代卫星通信系统某应用分系统,天通一号产品首次进入新高端平台领域;卫通卫导产品实现新细分市场突破;集群产品中标中国电力科学院“虚拟电厂”项目,首次突破电力专网数通领域。 北斗导航实现营收 1.1亿元,同比减少 53.0%,毛利率 45.2%,同比下降 15.4pct。北斗三号产品实现批量订货,接连中标能源行业应用项目,承担国家北斗产业化重大工程项目。 航空航天实现营收 1.4亿元,同比增长 26.9%,毛利率 43.2%,同比下降 10.2pct。行业地位持续稳定,子公司摩诘创新自主研制的六自由度全电运动平台通过民航 D 级鉴定,成为国内首套达到民航 CCAR-60部最高 D 级标准的飞行模拟机运动系统,打破国外垄断;驰达飞机陆续取得大额订单,经营业绩同比明显增长。 数智生态实现营收 12.7亿元,同比增加 10.1%,毛利率 17.9%,同比下降 0.8pct。海格怡创成为中国移动 15个地区网维项目中标候选人,合同金额达 18.9亿元,推动业务稳健增长。 2、整体费率基本持平,研发费用率略有下降:2023H1整体费用率 23.1%,同比降低 1,7pct,主要系研发费用率 14.7%,同比降低 1.9pct,管理/销售/财务费用率基本持平,分别为 3.4%/5.7%/-0.6%。 报告期内,公司持续保持高比例研发投入,海格天腾信息产业基地奠基动工,将打造国内首个集“研发、智造、测试、仿真训练”为一体的覆盖陆域、空域、水域等多领域的无人信息产业基地、智能化制造示范基地; 南京天枢大楼正式全面启用,打造事业发展新平台,逐步将南京发展成为公司在长三角地区的战略发展基地,持续构筑物理空间优势。 3、现金流季节性正常波动:2023H1经营性净现金流-5.5亿元,与去年同期基本持平,现金收入比 0.64(2022H10.69),略有所下降,整体营运能力基本稳定。 4、发布定增预案,完善产业布局。根据公司 7月 26日公告,公司计划募集资金总额不超过 18.6亿元,将用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。公司在无人系统、北斗导航和卫星互联网领域持续加大战略投入,完善产业布局,助推未来业绩发展。 5、投资建议: 十四五期间,卫星导航和卫星互联网是国家重点支持行业,公司作为北斗龙头厂商之一,业绩增长动能有望释放,伴随项目逐渐恢复,维持盈利预测,预计 2023-2025年营收分别为 60.37/67.06/75.12亿元,每股收益分别为 0.31/0.34/0.37元,对应 2023年 8月 25日 9.81元/股收盘价 PE 分别为 31.4/28.7/26.6倍。维持“买入”评级。 6、风险提示: 定增完成不确定性;下游订单不及预期风险;竞争加剧风险;疫情加剧风险;北斗应用发展不及预期风险;系统性风险。
海格通信 通信及通信设备 2023-04-25 9.48 13.43 25.75% 9.87 4.11%
10.60 11.81%
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事件: 海格通信发布2023年第一季度报告,实现营业收入为10.34亿元,同比增长10.26%;实现归母净利润为0.42亿元,同比下降19.06%;实现扣非归母净利润为0.13亿元,同比下降56.82%;基本每股收益0.0183元,同比下降19.38%;毛利率为32.05%,同比下降3.21pct。 一季度利润承压,国防信息化建设有望支撑全年业绩公司无线通信板块新签合同及产品交付增加促进一季度整体收入同比增长,但由于一季度研发费用同比增加0.19亿元,以及新产品小批量集中交付导致毛利率短期下降及净利润同比下降。公司所处行业具有季节性特征,2020-2022年一季度营收、归母净利润占比平均分别为16.01%和6.92%,占比相对较小。国防信息化是军队建设的关键领域之一,公司“通导一体化”综合能力显著,竞争优势突出,一季度短期波动,看好全年业绩增长。 拟发行定增,加大战略方向投入2023年3月25日,公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案(修订稿),拟募集不超过20亿元,用于建设“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目、天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目,将会增加“北斗+5G”通导融合类产品、无人类产品,进一步丰富产品线、扩大产能,巩固行业地位。公司控股股东无线电集团及其全资子公司平云产投拟分别认购本次的定增发行数量不低于16.02%和10%。发行完成后,无线电集团直接或间接持股比例将不低于26.02%,仍为公司控股股东。 盈利预测、估值与评级考虑到国防信息化建设加速推进,军用北斗有望迎来升级换代,公司覆盖四大业务领域,竞争优势突出,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为65.38/76.73/90.93亿元(23-24年原值为66.58/73.86亿元),对应增速分别为16.42%/17.36%/18.50%,归母净利润分别为8.39/10.52/13.27亿元(23-24年原值为8.40/9.53亿元),对应增速25.57%/25.32%/26.20%,EPS分别为0.36/0.46/0.58元/股,3年CAGR为25.70%。给予公司2023年PE估值38倍,目标价13.84元,上调至“买入”评级。 风险提示:系统性风险,定增发行存在不确定性,卫星导航市场竞争加剧,国防信息化建设不及预期,业务领域拓展不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2023-04-25 9.48 -- -- 9.87 4.11%
10.60 11.81%
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事件描述2023 年4 月21 日,公司发布2023 年一季度报告,披露公司一季度实现营收10.34 亿元,同比增长10.26%,实现归母净利润0.42 亿元,同比下滑19.06%。 无线通信板块新签合同及交付增加推动一季度业绩增长2022 年面对严峻复杂的国内外经济形势,公司坚持全情投入市场开拓与技术突破,着力推动运营与管理提升、人才集结与培养发挥,持续推进体制与机制创新,总体经营稳健有序。公司全年实现营业收入561,561万元,同比增长 2.6%;归属于上市公司股东的净利润 66,820 万元,同比增长 2.2%。 2023 年公司无线通信板块新签合同及产品交付增加促进一季度整体收入同比增长,同时由于一季度公司新产品研发费用增加及新产品小批量集中交付导致毛利率短期下降及净利润同比下降。 重视研发,研发方向涵盖四大主营业务公司高度重视自主创新,持续保持高比例研发投入,近年来研发投入占营业收入的比例达 15%左右,集结了一支高素质、稳定的科研人才队伍。 定增项目有望为公司的业务发展提供持续增长动力2023 年3 月25 日,公司发布“2023 年度向特定对象发行A 股股票预案(修订稿)”,披露公司本次向特定对象发行股票所募集资金将用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。 “北斗+5G”通导融合研发产业化项目北斗、5G 相关的通信、导航芯片、天线、模块、终端、系统等产品的研发,具有技术密集的特征,研发及产业化技术难度大、技术壁垒高、技术和产品升级迭代周期较快。核心技术能力与自主创新能力是行业参与者获得竞争优势的关键与实现可持续发展的动力源泉。公司深耕北斗、5G 领域多年,高度重视研发能力建设和关键技术积累,强调以技术研发为核心,推动公司业务整体发展。在全球综合 PNT 服务体系升级革新的大背景下,公司有必要根据自身业务布局及行业发展趋势,面向未来市场需求,加强前瞻性研发布局、底层技术的攻关和新产品的开发力度,不断增强技术研发能力和产业化能力。 本项目的实施,将有利于公司夯实核心竞争能力,提升产品面向市场需求更新换代的前瞻性布局能力,同时加强品质保障实力,构筑公司持续领先的优势和综合竞争力。 无人信息产业基地项目目前,人工智能技术在新一轮科技革命和产业变革中发挥着重要作用,正在加快推动国防装备向机械化、信息化、智能化融合发展,无人化装备是人工智能与装备紧密结合所形成的新型装备,具有隐蔽性好、费效比高、降低人员危险、高效快反等优点,无人进攻、防御、保障任务的各类装备具有广阔的应用前景,其作用和地位日渐凸显。随着我国国防建设现代化进程的深入推进,精准、智能、融通、高效的信息化武器装备以及无人装备正成为国防装备体系的重要组成部分,未来市场前景广阔。 随着“蜂群(无人机)、狼群(无人车)、鱼群(无人船)”将成为未来军队的发展方向,公司在利用通信、导航定位、感知算法等优势的基础上,进一步实现信息平台的拓展。根据海格通信“十四五”发展规划,公司将抓住市场机遇,持续加大无人系统领域的投入,实施“新技术、高投入、高产出、新基地”发展策略,通过构建核心技术积累,加大技术研发和制造投入强度,建设无人信息产业基地,将无人系统领域发展成公司新的业绩增长点。 天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目公司主营业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、 数智生态”四大领域。无线通信、北斗导航、航空航天、 数智生态均为技术密集型行业,具有研发及产业化技术难度大、技术壁垒高、技术和产品升级迭代周期较快等特征。公司需不断根据自身业务布局、行业的发展趋势,以及市场需求变化,升级迭代现有产品,同时进行前瞻性研发布局、底层技术的攻关和新产品的开发,不断增强公司核心竞争力。 本项目的实施,公司将进一步加大研发投入,实现关键核心技术突破,提升产品面向市场需求的前瞻性布局能力,有利于公司不断增强各领域的核心技术储备,扩大公司技术优势;同时也有助于公司丰富产品结构,满足客户多样化和定制化需求,为公司的业务发展提供持续增长动力,在技术和产品不断更新迭代的市场环境中掌握主动权,为公司未来的利润增长提供坚实保障,为公司保持竞争优势提供强有力的技术支撑。 投资建议预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.04、9.74、11.94 亿元,同比增速为20.4%、21.0%、22.6%。对应 PE 分别为27.41、22.65、18.47倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期,北斗产业发展不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2023-04-24 9.95 -- -- 9.87 -0.80%
10.60 6.53%
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事件:公司2023Q1 实现营业收入10.3 亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润0.4 亿元,同比减少19.1%。 1、业务稳定,无线通信业务推动Q1 营收增长,Q1 新产品研发及小批量交付导致毛利率短期下降,净利润同比下降:2023Q1 营收同比增长10.3%,主要系无线通信板块新签合同及产品交付增加。毛利率32.1%,同比下降3.2pct,净利率4.1%,同比下降1.0pct。我们认为,毛利率与净利率下降主要系公司新产品研发投入及小批量交付导致,影响持续较短,且伴随新产品后续订单释放,成本费用摊销利润空间有望改善。 2、整体费率基本持平,管理费用率略有下降:2023Q1 整体费用率30.2%,同比降低0.8pct,主要系管理费用率6.6%,同比降低0.7pct,其他销售/研发/财务费用率基本持平,分别为3.9%/20.5%/-0.9%。 3、预付款项较22 年底增加37.6%,加大原材料、合同备货:2023Q1 预付款项1.9 亿元,较2022 年底增加37.6%,主要系Q1 合同备货、原材料提前储备导致预付款增加。 4、新设芯片公司以完善产业布局,前瞻布局无人化军工市场:公司子公司海格晶维于2022 年7 月投资成立晶维天腾,专业从事无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合、通用器件等芯片研发。该全新芯片产品线可以与原北斗芯片板块形成芯片小产业集群,两者优势互补从而完善公司在芯片领域的布局。同时晶维天腾实施员工持股,有助于建立利益共享机制从而充分调动员工的积极性和创造性,助力公司快速且持续发展。 此外,公司于2022 年7 月投资设立天乘技术,打造无人业务发展平台及无人领域资本运作平台。助力公司打开无人系统市场规模,享受先发优势并创造新的业务增收点。 5、发布定增预案,完善产业布局。根据公司最新定增预案公告,公司计划募集资金总额不超过20 亿元,将用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。公司在无人系统、北斗导航和卫星互联网领域持续加大战略投入,完善产业布局,助推未来业绩发展。 6、投资建议:十四五期间,卫星导航和卫星互联网是国家重点支持行业,公司作为北斗龙头厂商之一,业绩增长动能有望释放,Q1 受新产品研发和交付短期影响,后续项目有望逐渐恢复。维持盈利预测,预计2023-2025 年营收分别为60.37/67.06/75.12 亿元,每股收益分别为0.31/0.34/0.37 元,对应2023 年4 月20 日10.22 元/股收盘价PE分别为32.7/29.9/27.7 倍。维持“买入”评级。 7、风险提示:定增完成不确定性;下游订单不及预期风险;竞争加剧风险;疫情加剧风险;北斗应用发展不及预期风险;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名