事件： 23Q3业绩稳健增长，下游行业需求导致利润水平微降2023年前三季度， 公司实现营收 351.01亿元，同比+1.30%，实现归母净利润18.04亿元，同比+27.07%，实现扣非归母净利润 16.96亿元，同比+14.80%。前三季度毛利率为 17.03%，同比+0.96pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.55%/2.86%/5.35%/0.53%，同比分别+0.16/+0.07/+0.76/-0.40pct。 分季度看， 23Q3公司营收为 119.24亿元，同比-4.96%，环比-3.14%，归母净利润为 5.54亿元，同比-0.91%，环比-35.11%，扣非归母净利润为 4.92亿元，同比-16.92%， 环比-41.69%。毛利率为 17.37%，同比+1.59pct，环比-0.39pct。净利率为 4.54%， 同 比-0.24pct，环 比-2.39pct。 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为2.20%/2.87%/6.11%/1.05%，同比分别-0.12/+0.29/+1.97/+0.26pct。 拟收购印尼上市公司以完善全球化布局，回购计划彰显公司长期发展信心公司目前间接持有印度尼西亚最大电缆整体解决方案提供商之一 PT Voksel 约30.08%股权， 完善公司通信和能源两大领域在印尼及东南亚市场的布局，增强国际市场竞争力。 2023年 10月 24日公司公告拟使用自有资金、以集中竞价方式回购部分公司股份，资金总额 5000万-1亿元， 用于员工持股计划或股权激励。 通信网络格局持续改善，算力需求爆发下光模块有望成为新增长点公司作为全球少有掌握光纤预制棒制造自主知识产权的厂商， 具备较高竞争壁垒，且持续完善海外通信网络产业布局，有望进一步巩固全球领先地位。 除此之外，公司已成功发布 800G QSFP-DD 2×FR4光模块， 400G 光模块产品在国内外市场获得小批量应用。 我们认为， 随着 AI 算力需求驱动光模块行业增长，公司有望实现技术和海外客户的突破， 贡献业绩新增量。 积极把握全球能源互联发展机遇，在手订单充足23Q3公司中标华能海南分公司临高海上风电场项目 66kV 及 220kV 海底电缆及附属设备采购项目、山东半岛南海上风电基地 U 场址一期 450MW 项目等， 截至 9月末， 公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 170亿元，以及海洋通信业务在手订单金额约 60亿元。 海缆等海风相关产品需求有望恢复快速增长，将增厚公司收入及利润。 盈利预测与估值公司深耕通信网络与能源互联两大领域， 致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商，有望随着光通信行业和能源业务的持续发展继续成长。 预计23-25年归母净利润 20.83/26.98/31.99亿元，当前市值（2023年 11月 10日收盘价）对应 23-25年 PE 分别为 16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示下游行业需求不及预期风险； 产品研发不及预期风险； 市场竞争加剧风险等。

业绩稳步增长，毛利率短期承压2023年前三季度，公司实现营收 22.66亿元，同比+2.37%（调整后），实现归母净利润 3.08亿元，同比+2.06%（调整后），扣非归母净利润 2.98亿元，同比+4.92%（调整后）。 毛利率为 44.41%，同比-1.14pct。分季度看， Q3单季度营收8.85亿元，同比+5.21%（调整后），归母净利润 9979.85万元，同比+3.9%（调整后），扣非归母净利润 9728.13万元，同比+3.53%（调整后）。单季度毛利率为42.61%，同比-4.86pct，环比-4.15pct。 军用通信设备领军企业， 新产品持续导入公司是国内最早的军用无线通信设备的研发制造企业之一，拥有完整的科研生产资质， 产品形态包括手持、背负、车载、机载、舰载、弹载等系列装备，实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖。 公司通过稳步布局，实现了传统领域装备占有率稳中有升，不断扩大用户数量，同时通过竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域，另外经过近年来深厚的技术积累，公司系统承研能力得到大幅提升，在多领域实现了多种系统产品的新客户开拓，拓展了客户边界和产品边界，未来将逐渐成为公司的业绩增长点。 上半年，公司以优异的成绩先后中标了多个数据链、卫星通信和导航以及通信系统级产品。 深耕铁路无线通信，有望享受 5G-R 发展红利在民用无线通信领域， 公司是我国铁路无线通信设备定点企业和行业标准的主要制定者，自主研发的无线通信设备成功应用于“复兴号”、“和谐号”等高铁列车和新型重载机车。 主要包括铁路无线通信和城市轨道交通无线通信终端及系统产品， 并根据民用专网通信技术演进和用户需求， 持续迭代开发。 上半年， 公司完成“重载铁路公专网融合宽带调度通信关键技术研究及应用”项目，突破了铁路宽带移动集群业务系统与铁路业务融合难的现状，研究成果已在中国国家能源集团朔黄铁路、包神铁路、陕西煤业化工集团靖神铁路等重载铁路实现批量应用，助推民用无线通信领域创新和产业高质量发展。 盈利预测与估值我国国防信息化建设持续加大力度，军队信息化建设有望快速发展。公司是国内军用无线通信龙头企业，有望享受行业高景气带来的红利。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 8.74亿元/11.18亿元/13.47亿元，对应 PE 分别为22x/17x/14x， 给予“买入”评级。 风险提示军费开支增长不及预期；铁路建设投资不及预期；股东减持风险

公司 Q3营收持续增长， 上架率爬坡导致利润增速短期微降2023年前三季度， 公司实现营收 26.81亿元， 同比+34.76%； 实现归母净利润11.20亿元， 同比+36.51%； 实现扣非归母净利润 11.18亿元， 同比+46.89%。 前三季度毛利率为 50.11%，同比-3.20pct。 费用水平总体稳定， 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.07%/4.49%/2.32%/2.33%，同比分别-0.06/+0.22/-1.19/-0.37pct。 分季度看， 23Q3公司营收为 9.98亿元， 同比+39.12%， 环比+14.18%； 归母净利润为 4.18亿元，同比+20.94%，环比+12.22%； 扣非归母净利润为 4.19亿元，同比+44.63%，环比+11.47%； 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.07%/3.87%/2.17%/2.12%。 公司 23Q3利润增速短期呈现略微下滑，主要系公司近期新增交付 4栋数据中心，受交付初期上架率较低、周期爬坡影响。 目前公司已交付数据中心数量较22年年底增长约 50%，预计未来随着上架率逐步提升，利润增速及利润率水平将得到恢复并有所提升。 AIDC 投入加大，引领液冷智算中心迭代在 AI 应用带动算力需求爆发及“双碳”战略深入实施的大背景下，公司布局液冷智算中心。公司冷板式液冷板于今年 8月实现批量交付，目前 PUE 已由试验性机房的 1.18下降到 1.16，后续有望进一步下降至 1.15以下。公司具备深厚的客户基础何技术优势，有望在液冷智算领域打开局面。 数据中心产品交付加速推进，机柜上架率表现良好2023年公司于 6月末交付 2栋数据中心，上架节奏符合预期； 8月底交付 2栋数据中心，分别为单机柜功率 10.5KW 的高功率传统楼和单机柜功率 21.5KW 的液冷楼，上架速度表现超预期，液冷楼上架率超 70%。截至目前共已交付 12栋数据中心及 7万个机柜，成熟数据中心上架率保持 90%以上，预计 Q4继续交付 2-3栋数据中心。 盈利预测与估值公司加大智能算力领域投入，是国内领先的算力中心整体解决方案提供商， 以头部互联网和云厂商为主要客户，数据中心基础设施建设相关产品交付加速，有望受益于算力需求的持续增长。 预计 23-25年归母净利润 17.58/23.47/32.28亿元，当前市值（2023年 10月 26日收盘价）对应 23-25年 PE 分别为 23/17/12倍， 给予“买入”评级。 风险提示产品交付进度不及预期风险； 机柜上架率不及预期风险； 行业竞争加剧风险。

事件：2023 年上半年业绩整体高增，Q2 单季度盈利能力同比提升2023H1 公司实现营业收入 33.97 亿元，YOY +53.48%；归母净利润 3.22 亿元，YOY +93.73%；扣非后归母净利润 3.00 亿元，YOY +95.62%。其中，2023Q2 实现营收 19.06 亿元，YOY +56.31%；归母净利润 1.78 亿元，YOY +162.13%；扣非后归母净利润 1.69 亿元，YOY +148.79%；毛利率 28.95%，同比/环比 -0.85/-0.77 pct；净利率 9.52%，同比/环比 +3.68/-0.37 pct。 降本增效成果主要得益于管控能力增强，费用端持续改善。2023Q2 公司费用率11.30%，同比-4.74 pct，环比-1.28 pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别 7.70%/2.87%/ 0.72%，分别环比-0.27/-0.64/-0.37 pct，分别同比-2.19/-1.46/-1.09 pct。 新能源大幅增长，快速拓展海外市场2023H1 公司新能源行业业务营收 15.85 亿元，YOY +283.14%，占总营收比重46.67%，毛利率 24.86%，同比-2.14 pct，其中储能业务收入占比达 70%。 “双碳”目标时代背景下，新能源行业景气高增，公司依托成熟的电力电子技术持续发力光储赛道，实现新能源业务大幅增长，包括储能、光伏等可再生能源应用领域。根据 CNESA 数据显示，公司 2022 年全球储能 PCS 出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一，行业龙头地位凸显。光伏领域，公司与“五大六小”、地方国企等十数家央国企扩大合作领域，逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标十数个单体100MW 以上光伏项目。除此之外，公司快速拓展海外市场，与诸多国际知名企业展开合作，有望进一步增厚业绩。 数据中心产品持续迭代，拥抱 AI 新机遇2023H1 公司数据中心行业业务营收 12.87 亿元，YOY -1.94%，占总营收比重37.90%，毛利率 31.13%，同比+1.34 pct，其中 IDC 服务和数据中心及集成产品收入分别为 6.48/6.39 亿元。 公司目前拥有 9 大数据中心，自持机柜 3 万多个，上架率保持 70%以上，客户覆盖三大运营商、腾讯等互联网企业、各大金融机构及政府机关。根据 FORWARD发布报告，公司微模块数据中心位居 2022 年中国市占率第一，且是液冷领域先行者，Wise Cooling 冷板式液冷系列产品高度适合数据中心现状和需求，成功案例包括广州科云数据中心、厦门大学嘉庚实验室超算数据中心等。公司产品持续迭代升级，发布新一代模块化数据中心产品慧云 7.0，引领数据中心建设迈入集智体验新阶段。随着算力需求爆发，公司积极布局算力基础设施建设，拓展人工智能、芯片、自动驾驶和生物医药等新兴行业客户，与腾讯、燧原科技、沐曦、亿铸科技等企业开展积极合作，推出 AI 裸金属租赁、GPU 算力池、云上弹性算力、AI 算力服务平台等解决方案，打开新的成长空间。 UPS 龙头地位稳固，重点拓展 AI+智慧电能2023H1 公司智慧电能行业业务营收 4.92 亿元， YOY +8.95%，占总营收比重14.48%，毛利率 35.03%，同比+0.67 pct。 公司深耕能源管理领域 10 余年，为 AI+能源管理领导者，解决方案在机场、数据中心、光伏储能、化工电子等领域均有成熟的垂类模型，已在部分场景落地应用。公司不断加强智慧电源产品技术研发，根据 FORWARD 发布报告，公司 UPS 位居 2022 年中国市占率第一，且内置 S3锂电池模的 Eon 系列 UPS 顺利进入北美市场，国际竞争力显著提升。 盈利预测与估值公司基于“科华数据”+“科华数能”的“双子星”战略，有望在 AI 产业链快速发展及新能源行业高景气下，获得更好的发展机会。预计 23-25 年归母净利润6.67/8.89/11.48 亿元，当前市值（2023 年 9 月 13 日收盘价）对应 23-25 年 PE 分别为 22/16/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源业务需求不及预期风险；数据中心建设进度不及预期风险；海外市场开拓情况不及预期风险；行业竞争加剧风险。

短期业绩承压，持续加大研发投入2023年上半年，公司营收 1.47亿元，同比-19.67%，归母净利润-1475万元，同比-163%，扣非归母净利润 3513万元，同比-280%。毛利率 49.56%，同比-7.67pct。 销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.14%/14.92%/64.90%/-15.91%，同比分别+3.07/+3.07/+34.03/-9.37pct，公司积极拓展业务，加大研发投入，研发费用资本化减少导致研发费用快速增长，上半年研发投入为 9473万元，同比+70%。 在手项目推进顺利，积极开拓网链类业务传统特种宽带通信业务领域，公司多个型号研制项目顺利推进。新中标某军种的2型型号设备的研制任务，预计将于 23年底至 24年陆续完成型号鉴定工作后批量列装；承研特种 5G 系列产品研制任务陆续完成接入回传一体化、抗干扰等定制化开发任务，相关成果通过前期演示验证验收，即将转入型号研制阶段；公司在某军种新一代末端通信系统研制任务竞争中，在所有两大技术系列比测中取得优异成绩，支撑军方完成型号研制立项论证工作。上述项目群不仅夯实了公司在宽带战术通信的行业领导地位，也将产品编配范围扩展至班组级和单兵。 公司积极开拓网链类业务，截止 2023H1，公司已获取各类信息装备组网及火控等四个型号研制任务，并有望于 23年底至 24年完成鉴定及开始批量列装。公司与各总体及平台单位合作，开发了多型应用于无人机、无人车、无人艇的通信、测控装备，在各次演示测试中效果良好，未来将在无人化智能化作战领域投入更多研发力量，确保公司新型高科技军工骨干企业目标定位的实现和巩固。 卫星互联网加快推进，公司前瞻布局卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点，可以作为地面通信的有效补充。全球卫星互联网建设加速，Starlink 脱颖而出。2023年 9月 4日，第6组第 12批的 21颗小型第二代“星链”卫星由“猎鹰九号”运载火箭发射升空，卫星进入近地轨道。由于近地轨道和频谱资源稀缺，国内有望加速追赶推进。 上海将加快打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，是低轨卫星互联网的新增量，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施 1296颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。公司在特种通信领域深耕多年，业务上已经向卫星通信延伸，有望持续赋能国内卫星互联网发展。 盈利预测与估值公司是特种宽带通信龙头，已形成在 5G 时代的“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局，前瞻布局卫星通信领域，预计公司 2023-2025年净利润为 1.81亿元/3.42亿元/5.47亿元，对应 PE 分别为 56X/30X/19X，给予“买入”评级。 风险提示军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险；卫星互联网发展不及预期

剔除硅翔出表影响，整体经营情况有所改善。 2023H1，公司营收 2.6亿元，同比-69%；归母净利润-223万元，同比-225%；扣非后归母净利润为-619万元，同比+47%。变动主要由于东莞硅翔不再并表（继续持有东莞硅翔 18.06%股权）。剔除硅翔出表影响，我们测算 23H1公司营收同比+13%。非经常性损益对公司净利润的影响为 395.46万元，较去年同期减少956.79万元，主要系政府补助减少影响。23H1毛利率 27.48%，同比+6.3pct。 分业务看，柔性交流水冷营收 323.8万元，同比-85%，毛利率 40.26%，同比+20.99pct； 直流水冷产品营收 2390.8万元，同比+28%，毛利率 17.04%，同比-27.71pct； 新能源发电水冷营收 3199.7万元，同比-31%，毛利率 15.35%，同比+12.9pct ； 电气传动水冷营收 8669.3万元，同比+91%，毛利率 40.35%，同比+6.01pct； 工程运维服务营收 4289.9万元，同比+11%，毛利率 38.08%，同比-15.72pct； 其他业务实现营收 7143.6万元，同比-2%，毛利率 13.85%，同比+7.24pct。 数据中心/特高压/储能三驾马车驱动成长数据中心液冷领域：公司技术积累深厚，关键产品涵盖服务器液冷板、流体连接部件、多种型号和不同换热形式 CDU、多尺寸和不同功率的 TANK、换热单元，可提供冷板液冷数据中心热管理和浸没液冷数据中心热管理的解决方案，具备从散热架构设计、设备集成到系统调试与运维的一站式综合解决方案的能力。 AIGC 拉动算力需求高增，芯片级液冷将成主流散热方案。公司液冷产品先发优势显著，目前数据中心液冷产品逐步进入批量供货阶段。控股子公司高澜创新上半年实现收入 5714万元，同比增长 33%。 特高压领域："十四五"期间国家电网规划建设特高压工程"24交 14直"，总投资3800亿元，相较"十三五"大幅增长。根据国家电网规划,2023年预计开工“6直 2交”，年初到 7月已核准开工三条特高压直流项目。随着国家能源局提出“三交九直”特高压规划项目，以及风光大基地外送需求增大，预计 2023年-2025年特高压将迎来新一轮建设高峰期。 海风柔直领域：海上风电深远海趋势有望带来公司产品新增需求，公司作为国内第一套全国产化的海上柔直项目水冷产品供应商，为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统。随着海上风电平价发展以及深远海项目落地，将带动业务快速增长。 储能液冷领域：公司在储能电池热管理技术方面持续投入研发，已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案，目前相关产品逐步进入批量供货阶段。预计随着我国储能温控行业的迅速发展，公司储能热管理产品将不断拓展市场，充分受益。 大股东妻女拟全额认购定增，已通过深交所审批大股东妻女拟全额认购定增（不超过 4亿元），定增前大股东李琦持股 14.1%，按上限计算发行后李琦及一致行动人合计持股 25.8%。募投资金将用于补流和偿还银行贷款，将有效地缓解公司资金压力。定增项目目前已通过深交所审批。 盈利预测与估值公司是国内领先的液冷解决方案提供商，AIGC 催化芯片级液冷需求爆发，储能液冷业务加速推进。考虑到特高压直流和海风柔直项目进度延后将影响 2023年业绩，我们对盈利预测进行调整，预计公司 2023-2025年归母净利润 0.3、1.61、2.31亿元，对应 PE 分别为 141、26、18倍，基于对公司所从事业务的各领域的中期景气度的乐观判断，维持"买入"评级。

投资要点营收同比+19%，归母同比+20%2023 年上半年，公司营收 45.94 亿元，同比+18.6%；归母净利润 2.85 亿元，同比+20.2%；扣非归母净利润 2.8 亿元，同比+20.3%。毛利率为 18.63%，同比-0.74pct，费用率持续优化，经营性现金流向好。 分季度看，Q2 单季度营收 23 亿元，同比+6%，归母净利润 1.45 亿元，同比+8%，扣非归母净利润 1.43 亿元，同比+7%。 分业务看，通信网络业务营收 20.59 亿元，同比+7.1%，毛利率 20.62%，同比+0.34 pct 。信息网络业务营收 15.68 亿元，同比+5.3%，毛利率 18.18%，同比-0.5pct，其中算力服务营收 1.7 亿元，同比+50.3%，毛利率 15.03%，同比-0.37pct，数字化业务营收 13.98 亿元，同比+1.6%，毛利率 18.57%，同比-0.43pct。能源网络业务营收 9.66 亿元，同比+109.7%，毛利率 15.11%，同比-2.7pct。 AI 算力租赁和 AI 垂直应用贡献成长新动力公司投入 10.9 亿建设五象云谷云计算中心项目，五象云谷云计算中心将打造符合国标 A 级、国际 T3 级设计标准、满足国家绿色数据中心标准的标杆云数据产业园区，是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心。在五象云谷云计算中心基础上，公司加大投入升级算力服务，第一阶段投入资金 2 亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心，提供 2533Pops（Int8）定点算力或 43Pflops(FP32)单精度浮点算力，后续根据市场需求持续投入。 以人工智能赋能通信网络、信息网络、能源网络三大业务板块高质量发展。 公司致力于成为行业领先的人工智能行业模型及算力服务商，以算力服务、数据服务为基础，借助合作伙伴大模型等生态纽带，赋能场景应用落地。公司已经推出 AI+管维，助力传统业务跨入智时代，优化盈利能力。 通信运维领域：通信网络业务保持稳定增长态势，年初至今公司先后中标了《中国移动 2023年至 2026年网络综合代维服务采购项目》、《中国移动 2023年至 2026年无线网络优化服务集中采购项目》、《2023-2024 年广东联通综合代维采购项目》等多个项目，市场份额领先并持续扩大。 数字化业务：公司主动调整经营策略，聚焦客户、区域和重点产品。基于“曲尺”平台生成的行业模型，公司取得了“电网机器视觉识别计算研究项目”、“体育跑步人工智能算法识别系统”、“公路养护信息管理平台路面决策分析项目”等多个典型项目；城管警务指挥平台等产品在 16 个城市和 40 个区县实现销售；智慧校园解决方案落地超过 100 所学校；数字乡村解决方案落地超过 80 项。 能源网络业务：随着光伏组件价格下行，新能源投资和并网速度加快，带动公司新能源开发、建设、运维等业务快速增长，服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过 7GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过 15 个省份提供高标准智能化运维服务；以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，已经在 17 个省份落地；RunDoBidder 虚拟电厂数字调度平台成为第一批参与深圳市精准响应的“自控式”虚拟电厂，参与深圳超过 50 次的需求响应交易，实现领先落地并在多个城市推进。 盈利预测与估值公司是国内民营通信运维龙头，通信和信息网络业务稳定增长，能源网络业务实现高增速，打造算力租赁新成长点。我们预计公司 2023-2025 年净利润为 6.34亿元/8.75 亿元/11.4 亿元，对应 PE 分别为 13/9/7 倍，维持买入评级 风险提示运营商资本开支不及预期;毛利率不及预期的风险；自有数据中心销售不及预期的风险；算力租赁业务开拓不及预期等

业绩符合预期，盈利能力持续提升2023年上半年，公司营收 40.04亿元，同比-5.37%；归母净利润 6.14亿元，同比+24.63%；扣非后归母净利润 5.83亿元，同比 +31.55%。其中，2023Q2实现营收21.67亿元，同比 +1.14%；归母净利润 3.64亿元，同比+32.28%；扣非归母净利润 3.51亿元，同比 +41.84%。营收略微下滑主要系海外传统云数据中心 200G 和400G 需求下降，利润明显增长主要受益于盈利能力提升和费用的有效管控。 23H1毛利率 30.39%，同比+3.60pct。AIGC 催生算力需求爆发，拉动 800G 需求增长，高毛利产品出货占比提升和规模优势等因素将带动毛利率提升。 23H1净利率 16.16%，同比+4.59pct，得益于公司对费用端有效管控，期间费用率 12.40%，同比-2.07pct，管理费用持续优化，财务费用受益于汇兑收益，未来随营收体量扩大有望继续优化，盈利能力将进一步增强。 800G 需求持续放量，公司份额领先AIGC 拉动算力需求，光通信网络是算力网络的重要基础底座，推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级，将加速光模块向 800G 及以上产品的迭代。根据 Lightcounting 预测，未来 5年全球光模块市场规模 CAGR 为11%，2027年将突破 200亿美元。 公司是全球光模块龙头，凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可。公司高端数通产品市场领先， 800G 等高端产品取得了良好的订单和市场份额。 加大研发投入，前瞻布局长期方向高算力、低功耗是未来市场的重要发展方向，CPO、硅光技术或将成为高算力场景下“降本增效”的解决方案。 公司持续加大研发投入，先后布局了硅光芯片、相干光模块以及光电共封装 CPO等核心技术，目前 1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO 技术和 3D 封装技术也在持续研发进程中。公司硅光技术领先，产品实现交付，其中 800G OSFP DR8+ Low Power 硅光光模块在 2023年度 Lightwave 创新评比中获得最优评级。 盈利预测与估值公司是全球光模块行业领先者，持续扩大高端产能，巩固自身竞争优势，带来业绩成长。考虑到 800G 需求快速增长，预计 23-25年归母净利润分别为 16.8、33.74和 46.1亿元，对应 23-25年 PE 为 55、27、20倍，维持“买入”评级。 风险提示高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧。

业绩稳扎稳打，单季度创新高2023年上半年，公司营收6.64亿元，同比+15%，归母净利润2.36亿元，同比+36%，扣非归母净利润2.26亿元，同比+46%。毛利率50.96%，同比+2.4pct。费用率平稳，管理费用增加来自安全生产费用计提，汇兑收益2023.92万元。 分季度看，23Q2单季度营收3.77亿元，同比+28%，环比+31%，归母净利润1.44亿元，同比+60%，环比+56%，季度业绩向上迈入新台阶。 公司实现了营收和利润的双增长，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线产量持续增加。公司稳步推进高速光引擎募投项目建设，同时加速高速光器件的研发和规模量产。 有源业务高速增长，毛利率+14.8pct2023年上半年，公司无源业务4.26亿元，同比-12.9%，毛利率55.05%，同比+3.19pct，主要由于公司主动调整产品结构，优化盈利能力。公司有源业务2.23亿元，同比+185%，业务占比提升至34%，毛利率41.47%，同比+14.76pct，未来随着光引擎业务高增长，公司有源业务占比有望进一步提升。 巩固核心优势，加速全球布局2023年上半年，公司研发投入6345.65万元，同比+2%。在研项目围绕硅光和CPO等技术方向，包括适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发等项目。 海外营收占比提升至76%，同比+21.63pct。为满足海外客户全球化产能布局要求，公司相继在中国香港、深圳等地和日本、美国、新加坡、泰国等国家设立了分子公司，形成了立体化分工协作的全球销售技术支持网络。上半年公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，完善公司全球业务分布。 盈利预测与估值公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长。随着下游数据中心和AI领域高端光模块需求释放，公司光引擎实现大批量交付，有源业务蓄势待发。新业务激光雷达进展较好，有望打造公司第二增长点。 我们预计公司2023-2025年净利润为5.26亿元/6.91亿元/9.06亿元，对应PE分别为64、48、37倍，给与买入评级风险提示数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期

业绩高增长，毛利率提升至 32%2023H1，公司营收 12.39 亿元，同比+42%（调整后），归母净利润 9190 万元，同比+76%（调整后），扣非归母净利润 8023 万元，同比+100%（调整后）。剔除股份支付费用对归母净利润 3787 万元的影响，归母净利润同比+148%。上半年毛利率为 32.04%，同比+3.2pct。 Q2 营收 7.1 亿元同比+51%，归母净利润 6681 万元同比+68%，高于预告中值。 分业务看，机房温控节能产品营收 4.6 亿元，同比+24%，毛利率为 30%，同比+4.1pct，主要得益于成本持续回落、业务优化等因素；机柜温控节能产品营收6.6 亿元，同比+74%，毛利率为 33%，同比+3.7pct，主要得益于成本侧改善。 持续加大研发投入，23H1 研发投入 1.1 亿元，同比+46%，占营收比重 8.9%。 储能业务高速增长，占营收比重达到 43%公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内外储能系统提供商的主力温控产品供应商，先后发布了储能专用 SoluKing 液冷工质 2.0 和 BattCool 储能全链条液冷解决方案 2.0 等产品。23H1 公司来自储能应用的营业收入约 5.3 亿元，为上年度同期的 2.1 倍左右，占公司业务营收 43%。 IDC 项目稳定交付，算力设备液冷需求有望放量公司已为腾讯、阿里巴巴、秦淮、万国、数据港和三大运营商等客户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。公司陆续中标的多个数据中心风冷、液冷项目已处在交付阶段，是公司机房温控业务稳定增长的动力之一。 AIGC 催化，芯片级液冷成主流散热方案， AI 芯片液冷产业有望起量。公司在冷板、浸没等液冷技术长期投入，与英特尔等联合发布白皮书，推出针对算力设备和数据中心的 Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案。控股子公司英维克智能连接从事液冷连接产品研发生产，23H1 营收 5211 万元，同比+247%，净利润 1526 万元，净利率 29%，随着行业需求爆发，算力设备液冷业务弹性可观。 盈利预测与估值公司是国内热管理行业龙头，基于端到端平台能力，在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局，平台优势不断凸显。我们预计公司 23-25 年收入 40.7、53.9、68.4 亿元，同比增长 39%、33%、27%，归母净利润 3.9、5.3、6.8 亿元，同比增长 41%、35%、29%，对应 PE 40、30、23 倍；公司增速进入快车道，维持“买入”评级。 风险提示储能、数据中心等市场需求不及预期；毛利率不及预期等

上半年部分延期订单顺利交付，业绩实现恢复性增长。卫导需求高景气，公司产能扩充，未来可期；战略布局电子对抗，打造新的业绩增长点。 上半年部分延期订单顺利交付，业绩实现恢复性增长上半年营收 2.34亿元，同比增长 82%；归母净利润 0.31亿元，同比增长 209%； 扣非归母净利润 0.24亿元，同比增长 486%。23Q2单季营收 1.93亿元，同比增长66%;归母净利润 0.51亿元，同比增长 125%;扣非归母净利润 0.48亿，同比增长119%。部分延期交付产品在 23H1交付，推动营收和净利润高速增长。 上半年公司综合毛利率 49.87%，同比下降 10.27pct，主要由于盟升科技园转固带来折旧成本增加。销售、管理、研发、财务费用率为 5.72%、21.49%、14.64%、1.09%，同比分别-0.44pct、-4.81pct、-5.96pct、1.79pct，期间费用率优化。 弹载卫导高景气，卫通渗透率有望提升需求端：国防支出向信息化和智能化方向倾斜，公司卫导产品主要面向导弹、战机等武器装备平台，行业需求确定性强，景气度高。卫星通信能消除地面通信的盲点，应用于海洋和航空场景，渗透率和国产化率有望持续提升。 供给端：卫导方面，公司是国内少数几家自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一，具备全国产化设计能力。卫通方面，公司研发出涵盖机载、船载和车载多个平台产品，处于行业领先水平。 战略发展电子对抗，打造新的业绩增长点电子对抗已成为现代信息化战争的关键之一，国内外近年正逐步加强对电子对抗装备部署的重视，全球电子对抗行业正步入新一轮“创造性需求”。 2021年公司成立电子对抗事业部，将电子对抗作为战略发展方向。产品主要包括末端防御类产品、电子进攻类产品、训练及试验类产品，主要运用于各个领域及平台的末端防御、欺骗干扰和模拟训练需求。公司已通过公开竞标比选的方式，赢得多个电子对抗装备型号的研制订单，并逐渐实现产品定型及量产，同时公司参与多个项目论证研究，进一步提升公司电子对抗相关技术的市场竞争力。 投资建议公司是国内卫导卫通核心供应商之一，产业链地位稀缺，具备核心技术和客户优势布局电子对抗打造第二成长曲线，股权激励彰显长期发展信心。考虑到疫情对交付造成的影响，我们调整盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为 2.25亿元/3.15亿元/4.48亿元，对应 PE 分别为 29x/21x/15x，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧导致毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期等

公告摘要：1）公司发布公开发行可转换公司债券预案，拟发行可转债不超过14.92亿元），用于智能制造基地（一期）（78.48）亿元）、研发中心（1.46）亿元）、数字化企业（1.51亿元）以及补充流动资金及偿还借款（4.47亿元）。2）全资子公司拟参加土地竞拍，满足新能源产品扩产需要。 募资满足产能扩充，已启动前期土地竞拍。为满足公司业务特别是新能源储能业务快速发展的需要，公司拟投资8.15亿元用于智能制造基地项目（一期）的建设，项目主要包括建设智能厂房、自动化、智能化生产线，立体仓储以及供电、排水、环保等配套基础设施，打造先进高端制造能力。项目建设期为3年，可实现税后IRR为17.57%。 目前项目已启动前期土地竞拍工作，公司子公司科华数能和科华慧云以不超过9000万元的自筹资金参与竞拍厦门两块工业用地的土地使用权，拟竞拍的总土地面积为18.37万平方米。项目建成后，公司将顺应智能化和自动化生产发展趋势，引进一系列高精尖自动化设备，并建立智能立体仓储、物流等模块实现产线降本增效。产能上突破当前瓶颈限制，满足下游新能源、电源以及数据中心客户日益增长的订单需求，积极扩大规模效应，巩固和提升公司市场地位。 打造双子星业务布局，加大研发投入夯实技术优势。公司积极打造“数据中心+新能源”双子星发展战略，近年来大力发展新能源业务，产品矩阵不断丰富，将前期技术积累持续赋能新能源发展。公司坚持“技术自主、品牌自有”的发展理念，重视技术创新方面投入，本次拟投资2.64亿元用于厦门研发中心建设，后续有望丰富公司产品结构，拓宽自身业务范围，扩大经营规模与市场影响力，同时加强电能变换设备等国产化关键器件应用研发，实现供应链自主可控。目前公司已经拥有4名国务院特殊津贴专家领衔1000多人的研发团队，未来将持续加大研发投入，充分利用周边地区人才资源优势，引进高层次研发人员以充实研发队伍，提升技术门槛，为公司未来的持续性发展奠定坚实基础。此外公司投入1.61亿元用于数字化企业建设项目，引进多个信息化系统平台提升运营管理效率，实现供应链无缝对接，提高生产速度并快速响应客户需求。 储能在手订单充足，加大海外渠道开拓。公司新能源业务包括储能、光伏等领域，可提供光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品及系统解决方案服务，其中储能是公司新能源业务的发展重点。根据CNESA数据，公司2021年全球储能中大型PCS全球出货量排名第二，行业龙头地位凸显。公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局。国内市场，公司与大型国企央企积极合作，逆变器解决方案入围中标多个国内大客户的大型集采项目，与特变电工新疆新能源签署2.31亿元储能设备采购合同，9月以来，公司连续中标多项国内大型储能项目，中标金额超5亿元。海外市场，公司持续拓宽渠道，在欧美等地区的30多个国家设立营销和服务团队，随着海外户储景气度持续提升，公司光储一体机等相关产品逐步导入海外市场，目前签约合作超2万套，近400MWh。公司大型储能+户用储能两手布局，在手订单充足，通过IGBT等原材料国产化加强供应链管理能力，保障订单及时交付。 投资建议：科华数据是国内UPS龙头厂商，坚持“IDC+新能源”双子星战略，持续发力数据中心、新能源和智慧电能业务。我们预计公司2022-2024年净利润分别为5.1/7.11/8.5亿元，EPS分别为1.11元/1.54元/1.84元，维持“买入”评级。 风险提示：UPS业务发展不及预期；光伏储能需求不及预期；IDC业务业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险

公告摘要：公司发布 2022年三季报，前三季度公司实现营业收入 36.43亿元，同比增长 5.97%。实现归属于上市公司股东的净利润 2.88亿元，同比增长 1.4%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.68亿元，同比增长 2.19%。 经营活动产生的现金流量净额 7.73亿元，同比增长 495.79%。 Q3业绩环比改善，在手订单充足。公司坚持数据中心+能源双子星战略，业务结构持续优化，加大在新能源领域投入。Q3单季度公司实现营业收入 14.30亿元，同比增长 17.45%，环比增长 17.22%。归母净利润 1.22亿元，同比增长 23.80%，环比增长 79.82%，主要得益于新能源业务快速增长。前三季度毛利率为 30.58%，同比增长 0.67个 pct，Q3毛利率为 29.94%，整体保持相对稳定。费用率持续优化，销售/管理/财务费用率分别为 8.81%/4.48%/1.21%，同比分别-0.22/-0.11/-1.38个 pct。加大研发投入，单季度研发费用为 0.92亿元，同比增长 39.5%，环比增长 31%，研发费用率为 6.45%，前三季研发费用累积为 2.22亿元，研发费用率为 6.1%。公司稳健经营，规避潜在风险，经营活动产生的现金流量净额大幅好转。展望四季度，公司持续加大海外渠道开拓力度，新能源业务在手订单充足，预计全年有望维持高速增长。 储能需求高景气，加大开拓海外渠道。公司新能源业务集中在储能、光伏等领域，包含光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品及系统解决方案服务，其中储能是公司新能源业务的发展重点。根据 CNESA 数据，公司 2021年全球储能中大型 PCS 全球出货量排名第二，行业龙头地位凸显。公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局。国内市场，公司与大型国企央企积极合作，逆变器解决方案入围中标多个国内大客户的大型集采项目，与特变电工新疆新能源签署 2.31亿元储能设备采购合同，9月以来，公司连续中标多项国内大型储能项目，中标金额超 5亿元。海外市场，公司持续拓宽渠道，在欧美等地区的 30多个国家设立营销和服务团队，随着海外户储景气度持续提升，公司光储一体机等相关产品逐步导入海外市场，目前签约合作超 2万套，近 400MWh。公司大型储能+户用储能两手布局，在手订单充足，通过 IGBT 等原材料国产化加强供应链管理能力，保障订单及时交付。 数据中心业务稳健，智能电源向多领域延伸。数据中心业务稳定增长，公司拥有 10年以上 IDC 行业运营管理经验，深化与互联网客户的合作以及大客户定制模式，主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业等。公司聚焦京津冀、长三角、粤港澳等一线城市区域项目，已在北、上、广等地建成 8个大型数据中心，机柜数约 3万余个，在全国 10多个城市运营 20多个数据中心。产品方面，公司具备模块化 UPS 电源、电池箱、配电柜、动环监控系统等产品及系统解决方案服务能力，以其安全可靠性能帮助客户搭建绿色数据中心。未来，公司将持续秉承规模中等、效益优先、技术领先的发展模式，保持数据中心业务健康长远发展。智慧电源业务持续赋能多领域，公司自成立以来持续深耕智慧电源业务,在金融、通信、公共、轨道交通、工业、核电等领域均取得稳健增长，针对不同行业应用场景需求，开发了相应配套产品进行匹配。 投资建议：科华数据是国内 UPS 龙头厂商，坚持 IDC+新能源双子星战略，持续发力数据中心、新能源和智慧电能业务。我们预计公司 2022-2024年净利润分别为 5.1/7.11/8.5亿元，EPS 分别为 1.11元/1.54元/1.84元，维持“买入”评级。 风险提示：UPS 业务发展不及预期；光伏储能需求不及预期；IDC 业务发展不及预期； 市场竞争加剧的风险

公告摘要：公司发布新增新能源业务订单公告：1）海上风电项目：国华渤中B2场址项目（装机500MW，离岸距离约19km），220kV海缆设备及敷设施工；山能渤中海上风电B场址工程EPC总包项目（装机500MW，离岸距离约19km），风机基础制造及施工、风机吊装施工；国华投资山东公司渤中海上风电项目（装机500MW，离岸距离约19-29 km），风机基础制造及施工、风机安装、海上升压站基础施工及上部组块吊装、35KV海缆敷设施工。订单金额合计11.28亿元。2）大型储能项目：天门二期项目80MW/160MWh储能系统项目，锂电池集装箱系统、升压变流集装箱系统等；城步儒林20MW/40MWh储能示范工程电池舱项目，采购处产品为电池舱；中机恒辉200MW光伏发电项目的储能装置。订单金额合计约3.34亿元。3）光伏发电项目包括华能如东200MW渔光互补光伏发电项目EPC总包和上海电力浙江铁塔新能源合作服务项目62兆瓦分布式光伏项目EPC总包，订单合计约9.05亿元 合计中标23亿订单，持续聚焦新能源领域。 此次合计中标23.66亿订单，集中在海上风电、大型储能以及光伏发电领域，公司在新能源领域持续成长。公司以海洋经济为龙头、新能源为突破、智能电网为支撑，打造能源网络产业全价值链体系。在海洋领域，公司持续深耕海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆及海缆施工船机等海洋装备,具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，跻身全球超高压海缆领军企业行列。在光储领域，公司通过绿色能源建设夯实产业高质量发展基础，实现“光伏产业规模化，储能产业集成化”的发展目标。通过增强在能源网络领域的市场地位和服务能力，公司实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型，成为全球领先的能源网络系统解决方案服务商。公司持续聚焦“通信+新能源”主业，优化业务结构，已形成了通信+海缆海工+电网传输+光伏储能等业务布局，战略发展目标愈加清晰，PI膜+超级电容器+超导产品等新兴业蓄势待发，未来公司将围绕主业持续做大做强。 区位优势突出，海洋业务频获山东订单。海风电高景气，海缆订单进入密集释放期，公司本次披露了11.28亿元海洋业务订单。本次订单主要集中在山东省内项目，彰显了公司在该地区优异的拿单能力，一方面公司是国内海缆领域龙头企业，具备从海缆产品到风机施工以及运维等全产业链环节服务能力，技术和产品实力突出，得到客户广泛认可，另一方面，公司计划在山东省东营市投资15亿元新建海缆生产基地，通过合理布局产能满足潜在市场需求，巩固区位竞争优势。十四五以来，山东海上风电资源开发进度加快，省政府发布的《能源保障网建设行动计划》提升了海风电建设目标，提出2022年省管海域场址全部开工建设，开工5GW，并网2GW，到2025年开工12GW，建成8GW，成为国内十四五海风电重要的装机省份。除山东外，公司在广东汕尾陆丰也有产能布局，主要面向粤东千万千瓦级海上风电市场，根据汕头市“十四五”能源规划，到2025年海风电开工规模达到6-8GW，未来有望成为公司重要的开发市场，为长期业绩增长奠定基础。 深度布局储能业务，打造能源网络全价值链体系。储能领域，子公司中天储能耕耘储能领域近十载，主要包括后备电源和大型储能两大应用领域，技术方面具有领先优势，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节，是最早一批电网侧储能产品在国内电网端以全功能纳入电网省级规模电力调控范围的储能系统生产集成商之一。公司以大型储能 系统为核心，发力电网侧、用户侧及电源侧储能应用，形成了含电池正负极材料、结构件、铜箔、锂电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完整储能产业链，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。同步发力国内和海外市场，在手订单充足，持续中标大订单将有利于进一步提升和巩固公司在储能领域的品牌影响力和市场占有率，后续公司将统筹安排，稳步拓展产能，保障储能业务稳健增长。 投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，海洋与新能源业务进入高成长期，光纤光缆景气回升。我们预计公司2022-2024年净利润分别为37.09亿元/45.82亿元/55.43亿元，EPS分别为1.09元/1.34元/1.62元，维持“买入”评级。 风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险

公告摘要：公司发布2022年前三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约1.20亿元-1.24亿元，同比增长51.18%-56.2；实现扣非后净利润0.80亿元-0.84亿元，同比增长87.80%-97.16%。预计第三季度实现上市公司股东的净利润约3400万元-3800万元，同比增长6.33-18.84；实现扣非后净利润3300万元-3700万元，同比增长23.54%-38.51%。Q3增速放缓主要受POS、CAT1波动影响，5G车载与FWA持续高增。根据公告，预计公司2022年前三季度营业收入17.80亿元-18.20亿元，同比增长34.75%-，维持较高增速，按中值计算公司Q3单季度营收约6.76亿元，同比增长9.11%。 公司前三季度无线通信模组及解决方案业务订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组、5GFWA产品交付大幅提升，市场开拓力度加强，有力带动营收增长。利润方面，取区间中值计算，公司22年前三季度归母净利率约6.79%，同比提高0.77pct，扣非后归母净利率约4.57%，同比提升1.33pct，Q3单季度归母净利率约5.32%，同比小幅提升0.16pct，环比下降3.2pct，预计非经常性损益对前三季度净利润影响金额约为4000万元，主要为公司对外投资的公允价值变动损益和政府补助，剔除此影响后，Q3单季度归母净利润环比增长约30%，扣非后归母净利率约5.18%，环比提高1.48pct，国内外宏观经济因素和疫情影响泛IOT短期需求。智能模组应用拓宽，巩固技术领先优势。智能模组相较数传模组增加操作系统和算力，能够实现复杂的控制功能和客户二次开发需求，是通信与计算/感知/存储融合的代表性产品，随着5G+AIoT为核心的智能化产业链升级，算力需求增长，智能模组成为模组行业未来趋势。公司深耕智能模组和算力模组方向，坚持研发驱动战略，22H1研发支出1.14亿元，同比增长12.98%，研发团队在安卓系统底层驱动和性能优化、功耗控制、安卓中间件和应用集成开发，屏幕、摄像头、音视频等多媒体外围开发、架构设计和功能调优，以及AI算法在智能平台上的对接和性能优化等领域积累大量智能模组研发KNOW-HOW，构成公司核心竞争力。利用多年自身技术积累及与上游高通、紫光展锐等领先物联网芯片厂商合作关系，公司目前在新能源车4G/5G智能座舱、ADAS/DMS辅助驾驶、新零售、4G/5GPDA等核心垂直应用领域不断提升智能模组产品价值，建立智能模组大规模应用先发优势。市占率快速提升，重点发力5G车载与FWA。公司产品应用广泛，且持续拓展高阶辅助驾驶、AR/VR、机器人、云计算等新兴行业，Counterpoint数据显示公司在22Q2全球模组厂商出货量中以5.6%位列第三，市场份额显著增加。 公司前瞻布局汽车与CPE两大高景气细分应用赛道，FWA方面抓住海外市场向5G切换及华为退出机遇，积极开拓海外运营商，完善产品序列，车载方面产品线完整，大规模应用于前装T-Box、后装OBD及监控DVR等领域。汽车智能网联化及5G技术发展驱动传统T-Box车载模组向5G/C-V2X/GNSS等集成形态升级，智能座舱向域控演进，手机端安卓生态应用逐步移植到座舱内部，高算力智能模组将取代多个分散的低算力黑盒子，且随着座舱SoC芯片算力升级，高性能产品需求及价值量相应提高。公司5G智能座舱模组出货量行业领先，已在比亚迪DiLink4.0和5.0平台上大规模量产，覆盖王朝网、海洋网、腾势等多款车型，第二代产品于22H1正式量产，性能较一代提升数倍，下一代制程及算力更先进的产品正在研发，随着比亚迪销量增长、5G车型渗透率提升及新客户定点推进，公司车载业务将实现高增长。投资建议：美格智能是快速崛起的物联网智能模组龙头，形成了完整的智能模组产品序列，数传模组产品不断拓展，具有一定的差异化优势，我们认为智能模组在未来有较大的应用空间，看好公司在智能网联车和FWA领域的业务布局。我们预计公司2022-2024年净利润分别为2.02亿元/3.11亿元/4.33亿元，EPS分别为0.85元/1.30元/1.81元，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片短缺风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。