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七一二 通信及通信设备 2021-08-23 45.20 55.44 53.28% 48.48 7.26%
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事件:公司 8月 18日发布半年报,2021H1营业收入 10.92亿元(+30.01%),归母净利润 1.59亿元(+53.74%),扣非归母净利润1.39亿元(+44.70%),毛利率 44.65%(-1.56pcts),净利率 14.54%(+2.25pcts)。 投资要点: 军用超短波无线通信设备核心供应商,具备全军种覆盖能力公司是我国专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商,公司始终服务于国家及国防战略,专注推进我国专网无线通信行业发展,主营业务覆盖军用无线通信、民用无线通信两大领域。从 2021H1合同产生的具体收入来看:①专用无线通信终端产品收入 7.70亿;②系统产品收入 2.43亿;③其他产品收入 722.27万;④材料销售、维修费及房租收入 0.73亿。 军用通信领域: 公司是国内最早的军用无线通信设备的研发、制造企业之一,拥有完备的科研生产资质,是我军超短波无线通信设备的核心供应商与主要承制单位,产品广泛应用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队是业内少数可以实现全军种覆盖的企业。产品主要包括无线通信终端产品和系统产品,形态包括手持、背负、车载、机载、舰载等系列装备。 民用通信领域: 公司民用通信业务起源于铁路通信,成功研制并生产了我国第一代铁路无线列调电台,是国内铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者,主要产品包括无线列调设备、CIR 机车综合无线通信设备、列车防护报警设备等,均通过 CRCC 认证。此外,公司还将业务拓展至城市轨道交通、海事、警用等专网无线通信领域,主要产品包括 TETRA城市轨道数字集群通信系统、AIS 船舶自动识别系统和 PDT 警用通信设备等。 综合毛利率小幅下滑,净利率、ROE 双提升。2021H1公司综合毛利率44.65%( -1.56pcts),出现小幅下滑; 2021H1净利率 14.54%(+2.25pcts),ROE 为 5.14%(+1.14pcts),我们认为净利率和 ROE双双提升主要系公司系统级产品的规模增长带动公司整体盈利能力提升以及政府补助增加带动其他收益增长所致。楷体 科研项目保持推进,研发费用保持增长费用端来看,公司 2021H1整体费用率整体保持稳定,其中研发费用率降低 1.01pct,销售费用率增加0.13pct,管理费用率降低 0.18pct,财务费用率减少 0.61pct。公司持续加大研发投入,2021H1研发费用 2.68亿元(+24.92%),公司重点科研项目稳步推进,积极参与多个项目的投标工作,其中某系统产品以第一名中标,该系统采用射频,综合化、自适应重构、通信中间件等先进技术,实现了对通用化软、硬件模组的智能调度管理,提高了系统资源利用率和任务可靠性,提升了系统的综合化、智能化水平,未来可实现在多种飞机平台上的推广及应用,具有广阔的市场空间。该新型系统产品的应用落地表明了公司在系统化、综合化产品领域的研发能力得到了进一步的提升。 存货及合同负债较期初显著增长,回款情况表现良好资产负债端来看: ①备货积极:截至 6月底,公司存货 34.03亿,较年初增长 20.97%,或预示公司积极备货,下游景气度显现; ②订单充足:公司合同负债达 16.26亿元,较期初增长 39.81%,市场订单持续稳定增长,为后续业绩提供了有利支撑。分领域来看,专用通信方面,承制任务持续向指挥控制、任务管理、作战协同、目标监视、电子对抗等多任务一体化综合系统深度发展,同时多款地面、航空无线通信终端产品持续保持批量订货;民用通信方面,公司分别与中国国家铁路集团有限公司、各地方铁路局公司等签订了铁路无线通信设备订购合同,完成了国能电信公网 LTE 项目、国铁集团 CIR 双模列尾投标,以及成都局、广州局 CIR 更新改造项目投标。在城市轨道交通方面,公司成功签订重庆六号线支线二期、天津地铁六号线二期、郑州十号线、广州七号线一期、哈尔滨三号线二期等多个通信项目合同,不断扩大公司的业务覆盖地域。此外,公司本报告期在建工程科目较期初大幅增长 187.93%,主要因扩产能新增改扩建项目投入增加所致,彰显公司下游需求旺盛,公司正积极提升自身生产能力。 ③回款力度加大,经营性现金流改善:公司经营性现金流净额达 5.60亿(+109.42%),显示公司回款情况表现良好。 行业趋势及竞争格局行业趋势: 国内尚处于信息化建设初期,军用无线通信技术是实现我国军工信息化阶段的“血管”公司深耕军工无线通信技术,主要以短波、超短波为主,并逐步向卫星通信等领域扩张。军用通信按照传输信道可以分为无线电通信(短波、超短波、微波、卫星、散射等)、有线电通信和光通信,按照军事用途又可以分为战略通信、战役通信和战术通信。其中超短波具有频道宽通信容量大、抗干扰能力强、受气候因素影响小等优势,被广泛应用于军用航空通信。 铁路和轨道交通专网建设加速城市轨道交通行业截至 2020年末,中国累计 45个城市开通城轨交通运营线路共计 7978.19千米,增加运营线路 1241.99公里。其中地铁布线约 6302.79公里,占比 79%;轻轨 217.6公里,占比 2.73%; 现代有轨电车 485.70公里,占比 6.09%,其他类别占比 12.18%。从城市轨道交通布局结构看,城轨建设发展极为不均。但随着其他二三线城市加快城市轨道交通建设,以及国家城市群规划建设的推进,区域发展不平衡现象会得到改善,未来将会有更多的经济发达的二线城市加入城轨建设行列,地域布局渐趋合理。公司在稳抓一线城市轨道交通竞标建设的同时,逐步精耕二、三线城市,做到早布局、早抢占。同时公司通过持续科研投入,加速技术迭代周期,结合物联网、云计算、移动互联网、大数据等新一代信息技术发展应用,将城轨交通推向安全高效的自动化与智能化运行轨道。 竞争格局: 军工通信准入门槛高,公司在航空超短波领域竞争力强军用专网通信领域:军用专网通信行业对军工资质以及产品技术有一定的要求,对新进入者形成了较高的资质和技术壁垒,因而市场参与者不多,市场竞争程度也较低。目前主要的市场参与者有七一二楷体 中电科 10所、海格通信、烽火电子、中原电子和上海瀚讯。竞争格局上,公司产品包括超短波通信设备和航空抗干扰通信设备等,竞争对手中电科 10所主要从事航空电子、航天电子、通信、侦察对抗、识别、雷达等领域电子系统工程及设备的研制和生产,各专业领域在国内同行业中处于领先和主导地位;海格通信主要是在无线通信领域的短波通信电台处于显著的优势地位,小功率中长波通信电台、基站控制台为独家供货;烽火电子产品包括短波、超短波通信设备、航空搜救定位设备、北斗定位设备、卫星通信设备、主要产品均应用于地面无线通信平台;上海瀚讯主营军用宽带业务,与七一二主营的窄带业务领域存在差异,其产品性能、客户群体等亦不相同。 竞争力上,公司拥有完整的军工科研生产资质,是我军无线通信装备的核心供应商与主要承制单位,是业内少数可以实现全军种覆盖的企业。公司曾率先研制成功我军第一代超短波通信设备和第一代航空抗干扰通信设备,在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平;客户方面,公司产品广泛应用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队,遍布 5大战区,500多个师团级单位,是我军超短波无线通信设备的主要供应商,尤其在机载超短波通信领域,公司具有核心研制生产能力,在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平,产品覆盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台。 铁路通信领域受准入门槛影响市场集中度高,城市轨道交通领域竞争激烈铁路和城市轨道交通无线通信领域:①铁路无线通信行业具有严格的准入制度,行政许可门槛较高,我国铁路无线通信行业市场集中度较高。与其他信息产业相比,铁路无线通信行业内的企业数量相对较少,行业内缺乏绝对的领导者,整体市场的竞争格局较为稳定,市场规模随我国铁路建设投资增长而稳步发展,公司主要竞争对手为通号通信信息集团有限公司。②我国城市轨道交通无线通信行业生产企业众多,竞争较为激烈,市场集中度较低。由于政策及规划上可预期的城市轨道交通无线通信市场发展前景比较明确,配套资金的持续性投入会吸引更多的设备制造商向行业靠拢,行业内具有资金、技术、产品等优势的企业会依据城市轨道交通行业的发展方向进行转型升级,加大各方面的投入,加剧了市场的竞争。公司在城市轨道交通无线通信行业主要的竞争企业包括通号通信信息集团有限公司、海能达通信股份有限公司等。另外,在国际市场上,公司面临 MOTOROLA,INC、欧洲宇航防务集团、艾可慕(ICOM)株式会社等公司的竞争。 投资建议: 我们认为,公司作为我国专网无线通信领域的核心供应商,深耕无线通讯行业,公司军用通讯终端设备覆盖手持、背负、车载、机载、舰载,实现了全军种覆盖。民用铁路和轨道交通系统产品市场占有率不断提升。随着我国军工信息化和铁路、轨道交通专网建设的加速,公司业绩有望继续向好。基于以上观点,我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 35.59亿元、46.58亿元和 61.12亿元,归母净利润分别为 7.25亿元、9.95亿元、13.06亿元,EPS 分别为 0.94元、1.29元、1.69元,公司 8月 17日收盘价 43.06元,对应 2021-2023年 PE 为 45.81倍,33.38倍,25.48倍。基于公司所处行业地位以及产品未来的发展前景,我们给予“买入”评级,目标价 55.44元,对应 2021-2023年 PE 分别为 58.98倍、42.98倍、32.80倍。 风险提示:军品放量进度不及预期;疫情对民品业务持续冲击等,铁路建设投资不及预期;
七一二 通信及通信设备 2021-08-18 44.15 -- -- 48.48 9.81%
48.48 9.81% -- 详细
事件公司发布半年度报告,2021年上半年营收为 10.92亿元,同比增长 30.01%,归母净利润 1.59亿元,同比增长 53.74%。 业绩增长略超预期,预期差来自于非经营性利润贡献。公司 2021H1营收 10.92亿(YOY+30%),其中,系统级产品收入为 2.48亿,终端产品收入 7.75亿,归母净利 1.59亿(YOY+53.7%),单季度来看,2021Q2营收 7.45亿(YOY+29.39%),归母净利 1.42亿(YOY+49.95%),业绩增速略超预期。究其原因主要有三个方面: 首先,2020年和 2021H1公司下游军品需求延续了高增长态势,新增订单大幅增长,叠加公司专用无线通信产品产能逐步释放,进而表现为当期收入的高增速;其次,资产处置收益、投资净收益、其他收益等科目累计增加当期利润 0.24亿;再次,减值损失的变化增加利润0.1亿。公司扣非归母净利增长 44.7%,基本符合预期。值得注意的是,公司主业盈利能力有所下滑,主要表现为当期毛利率下滑 2.1pct和期间费用率微增 0.19pct,而研发费用率降低 1.05pct 部分抵消了毛利率下滑的影响。我们认为毛利率的下滑与产品结构和原材料上涨有关,期间费用率的增长与政策性减免不再享受有关。根据历史数据,公司上半年的收入和净利润的全年占比约为三成和两成,并且高毛利的系统级产品大部分在下半年确认。因此,拉长至全年的来看,公司盈利能力或将逐步趋稳。 持续高研发投入,打造核心竞争力。公司上半年研发费用 2.68亿元,收入占比达 24.5%。2018至 2020年研发费用率分别为 24%、22%和21%,远高于可比公司。我们看好公司未来研发成果转化对收入增长的牵引。值得一提的是 2021H1公司某系统产品以第一名中标,未来可实现在多种飞机平台上的推广及应用,市场空间广阔。 两大股东减持不改公司基本面向好态势。年初以来,公司大股东天津智博科技和二股东 TCL 集团,分别已减持 3.89%和 3%,未来不排除继续减持的可能。我们认为,两股东的减持虽然短期对二级市场股价表现形成一定压制,但并不影响公司基本面长期向好的态势。股价的短期良性波动有利于长线资金进行中长期布局。 公司订单充裕,未来快速增长可期。公司市场开拓持续保持良好的态势。截至 6月底,公司合同负债达 16.26亿元,较期初增加 39.81%,表明公司订单较为充裕,未来收入增长有保障。受益于收入增长和销售回款增加,经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长 109%,公司发展质量进一步提升。 投资建议。预计公司 2021年至 2023年归母净利分别为 7.6亿、10.2亿和 13.3亿,EPS 为 0.99元、1.32元和 1.72元,当前股价对应 PE为 44x、33x 和 25x。公司未来三年业绩复合增速近 40%,估值仍有提升空间。对标美军最大的通信方案提供商 L3-Harris,后者 2020年总收入 1183亿元,其中约 1/4是通信相关收入,总市值 3000亿元,通信对应市值约 800亿元。公司目前市值仅 340亿,成长空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示:军品订单不及预期和减持进度不及预期的风险。
七一二 通信及通信设备 2021-03-22 36.25 -- -- 37.22 2.39%
38.19 5.35%
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事件公司发布2020年年报,实现营收26.96亿(+25.95%),归母净利5.23亿(+51.48%),EPS约0.68元。 业绩增长复合预期,盈利能力持续提升公司2020年净利润增速显著高于收入增速,规模经济效应明显,其中毛利率达48.12%,同比增加1.53pct,期间费用率7.34%,同比下行1.84pct,最终实现19.4%的净利率(+3.27pct)和18.9%的ROE水平(+4.53%),盈利能力提升显著。不考虑研发费用影响,公司期间费用率实现连续两年下降,主要得益于军工行业规模经济特征和公司治理的不断优化。分业务来看,公司专用无线通信终端产品收入增长7.17%,系统级产品增长76.39%,随着新型通信导航识别系统、训练评估系统订货持续增加,系统级产品放量是公司营收增长的重要牵引。 合同负债和关联交易大增,未来持续增长可期公司2020年合同负债11.63亿,同比增长71%,此外,公司2021年预计关联交易采购金额3.59亿,同比大幅增长85%,即使剔除环保业务等不可比的部分,增长也较为可观。基于以上先行指标,我们认为公司2020年订单增速较高,叠加原材料采购大幅增长的预期,预计未来两年公司收入将实现可持续较快增长。 高比例研发投入持续为公司发展赋能公司2020年研发投入5.78亿元(+22.09%),研发费用率高达21.44%(-0.67pct),远高于同行业体量相近的公司。公司通过持续加大研发投入,不断在通信领域横向做宽,纵向做深。近年来,研发投入转化成效显著,训练评估系统、专用通信终端、卫星通信及导航设备等多款产品完成鉴定,科研项目多点开花,新产品持续转化为市场订单。 积极拓展芯片产业布局,拓宽产品应用领域报告期内,公司创立“半导体芯片技术研究中心”,逐步整合专网无线通信上下游产业链与技术链,向专用通信芯片产业领域迈进。此外,公司还合资成立佛山华芯通,围绕既有波形移植、新波形开发和派生专用通信芯片等领域开展研发、集成和服务业务,支撑公司实现专用芯片、模块、整机、系统的全产业链布局,提升公司整体竞争力。 LTCL减持不改公司基本面向好态势公司第二大股东TCL集团持股比例约19.07%,为聚焦核心主业,储备战略资金,10月末起6个月内拟减持公司总股本的6%,其中集中竞价2%,大宗交易4%。截至目前,TCL已累计减持约3%。我们认为TCL此次减持短期内或对股价形成压制,但并不影响公司基本面长期向好的态势。 投资建议。预计公司2021年至2023年归母净利分别为7.46亿、10.14亿和13.18亿,EPS为0.97元、1.31元和1.71元,当前股价对应PE为34x、25x和19x。公司未来三年业绩复合增速达36%,PEG<1,估值优势较为明显。公司作为国内专网无线通信领域核心供应商,较高的技术壁垒造就公司强大的行业竞争力,未来快速发展可期,维持“推荐”评级。 风险提示:军品订单不及预期和减持进度不及预期的风险
七一二 通信及通信设备 2021-03-22 36.25 -- -- 37.22 2.39%
38.19 5.35%
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事件概述:公司2020年实现营业收入26.96亿元,同比增长25.95%;归母净利润5.23亿元,同比增长51.48%;归母扣非净利5.01亿元,同比增长55.14%。 军品订单强劲驱动,业绩逐步释放。年内军工新品订单大幅增加拉升全年业绩。Q4营业收入达13.86亿元,同比增长40.2%。公司报告期内销售毛利率为48.1%,同比上升3.28pct,随着高毛利率产品的陆续交付,利润空间持续扩大。 降本增效成果显著,现金水平大幅攀升。公司持续落实降本增效,已持续三年将三大费率控制在较低水平,2020年均控制在了5%的水平以下,财务费用率连年下降至0.5%。公司通过提升资金使用效率、加强成本费用管控来提高了运营效率。在加强下游回款周期同时也放慢上游货款周转,现金收入比恢复到0.9以上水平,同时对上游货款的合同负债同比20年期初增长将近5亿元。 军民融合齐头并进,研发夯实增长后劲。公司近5年研发投入占比均在20%以上,持续聚焦于军用&铁路无线通信领域。军用通信方面,多款地面无线通信产品完成改型、升级,部分无线通信、新型通信等改型或新订单持续增长。民用通信方面,公司持续深入铁路与轨交领域。随着军用专网和铁路专网的升级换代,作为军工通信行业的龙头,公司未来有望受益于下游行业高景气度的需求迎来加速发展。 投资建议我们认为公司在系统产品及新产品推动下,公司业绩有望持续释放,维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润6.6亿元、8.0亿元、9.6亿元,对应现价PE分别为39/32/27倍。维持“增持”评级。 风险提示下游订单不及预期;回款不及预期;存货跌价准备风险;系统性风险。
七一二 通信及通信设备 2021-03-19 34.39 -- -- 37.22 7.95%
38.19 11.05%
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事件:公司发布《2020年年度报告》,实现营业收入26.96亿元,同比增长25.95%;实现归母净利润5.23亿元,同比增长51.48%;扣非后归属上市公司股东净利润5.01亿元,同比增长55.14%。 评论: 1、营收净利润高速增长,军工专网通信龙头地位巩固。2020年,公司营收26.96亿,归母净利润5.32亿,分别较上期增长25.95%、51.48%。 其中无线电通信终端产品业务收入14.69亿元(占营收54.5%)、系统产品业务10.89亿元(40.3%)、其他主营业务0.98亿元、其他业务0.4亿元,无线通信终端及系统营收贡献稳定,公司军用通信业务从任务终端产品向指挥、作战、电子对抗等一体化综合系统发展,公司继续保持科研先行、在通信领域横向做宽、纵向做深。 2、年报亮点频频,业绩高增长有望持续。年报多项指标预示公司21年营收及利润高增长有望持续。(1)市场开拓:军用无线通信领域新品订单持续增加,民用中标多个城轨通信项目,预计21年业绩端能有良好体现;(2)聚焦主业整合产业链:公司于20年9月成立津普利子公司进行大气监测业务板块重组,同时于当年11月成立佛山华芯通子公司整合上游产业链,体现公司聚焦主业、积极拓展产业布局拓宽产品应用的发展规划;(3)预付账款及合同负债较期初分别增加172.81%及71.03%,反映公司订单增加,下游景气度旺盛;部分期间费用下降,多重迹象预示2021年有望进一步提速增长。 3、首次覆盖,给予七一二买入评级。(1)公司质地好:信息化+专网通信龙头+主战新型号全覆盖;(2)十四五军品增长确定性高,2021年增长进一步提速;(3)长期来看,军队信息化建设需求大,现役军队信息化渗透率低,公司增长空间巨大且确定性强;(4)公司聚焦主业、积极整合布局上下游产业链,坚持市场驱动战略整体经营稳健。预计2021-2023年净利润7.58/9.41/13.87亿,PE34/27/18倍,给予买入评级。
七一二 通信及通信设备 2021-03-19 34.39 -- -- 37.22 7.95%
38.19 11.05%
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投资建议:公司是国内军用无线通信设备核心供应商,已实现全兵种覆盖,并在航空超短波领域具有核心技术优势。随着军改落地,军队信息化推进,以及高研发投入带来的高附加值产品定型,成长性可期。此外控股股东作为天津地区国企混改先锋,关注后续进一步混改推进。预计公司2021-2023年净利润分别为7.65、10.50、14.26亿元,对应当前股价的估值分别为34、25、18倍,维持“买入-B”评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期。
七一二 通信及通信设备 2021-01-21 44.30 -- -- 46.80 5.64%
46.80 5.64%
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1、事件概述公司公告预计2020年实现归母净利润5.1-5.5亿元,同比增长48%-59%;其中单Q4归母净利润3.4-3.8亿元,同比增长45%-62%。 2、军工订单持续增长,费用管控得力,公司盈利水平大幅增长:报告期内,公司军工产品订单大幅增加,随着产品的陆续交付,收入持续增长。 公司严格执行成本管控方案,进一步提高信息化管理水平,持续优化内控管理,降本增效成果显著,期间费用率得到有效控制,带动了公司2020年净利润的显著提升。 3、公司业务范围变更,产品线持续扩张:同时公司公告,根据公司生产经营及未来发展需要,公司在原经营范围中增加“检验检测服务、信息技术咨询服务、机动车改装、计量服务、国防计量服务”,经营范畴变化预示公司未来产品及服务内容有望增加,产品线扩张有望带动公司未来业绩持续增长。 4、持续看好军工信息化十四五机遇,公司作为军工信息化龙头,有望持续受益:《新时代的中国国防》白皮书表明:新时代中国国防和军队建设的战略目标是,到2020年基本实现机械化,随着新装备快速装备现役,我军信息化建设也将取得重大进展。军事通信是军队实施通信保障的技术,是军事体系对抗的重要工具,军工通信技术根据现代战争需要,逐渐从模拟发展到数字、从窄带走向宽带。 军改完成后,2020年十三五预算结束年,十四五规划开启年,随着国防政预算加速落地,新装备快速服役,新装备信息化水平也大幅提升,公司作为传统军工通信龙头有望持续受益。 5、投资建议我们认为公司系统及新产品收入占比有望持续提升带动公司收入及利润改善,预计2020-2022年收入由27.3亿元、35.4亿元、44.7亿元调升至28.0亿元、35.9亿元、44.7亿元,归母净利润由4.7亿元、6.1亿元、7.7亿元调升至5.1亿元、6.5亿元、7.9亿元,对应现价PE分别为82/64/53倍。维持“增持”评级。 6、风险提示下游订单不及预期;公司经营风险;系统性风险。
七一二 通信及通信设备 2021-01-20 44.35 -- -- 46.80 5.52%
46.80 5.52%
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事件:公司发布2020年业绩预增公告,归母净利润.5.010至至.5.050亿元,同比增长48%至59%。 单四季度延续高增长态势,后续仍有望保持快速增长公司2020年全年业绩同比增长48%-59%,预计主要因:1)军品订单大幅增加,且不断向高附加值系统级产品拓展,受益新型号逐步列装,预计航空系统级产品将持续为公司贡献业绩增量;2)民品业务逐渐回暖,除铁路通信领域外不断向城市轨交领域发展,市场份额稳步增加,预计城市轨交领域或可成为未来业绩增长稳定支撑。 长单四季度归母净利润同比增长44.64%--61.80%,后续仍有望维持高速增长。 受益公司无线通信产品在军民领域开拓顺利,Q1-Q3归母净利润分别同比增长6.17%、59.08%及55.75%,四季度继续延续前三季度高增长态势,我们认以为,考虑到军队信息化建设或是十四五重中之重,以及以2200等为代表的新机型等核心装备放量,且公司费用端维基本持平稳,预计公司业绩仍有望维持高速增长。 装备实现覆盖全兵种,受益信息化建设推进未来成长可期公司是我军无线通信装备主要供应商,是业内少数可以实现产品全军种覆盖的企业。军品主要为航空无线终端(语音电台、数据链电台、数据处理终端等)、地面无线通信终端(手持、背负和车载终端)以及系统产品(机载CNI系统),根据招股说明书,军品占比在80%以上。与中电科10所、海格通信、烽火电子、中原电子等相比,各有侧重,公司是我军超短波无线通信设备的主要供应商,尤其在机载超短波通信领域,具有核心技术研制能力。 信息化建设或是十四五重中之重,受益新机型放量成长可期。军队信息化建设成为我军装备建设重点工作,且指挥控制一体化市场规模迅速增长,公司紧跟军用通信装备发展趋势,多领域展开下一代通信关键技术的研究工作,同时深度参与军用超短波通信、数据链、卫星通信、卫星导航等诸多通信体制的制定,在军用无线通信领域已形成较强核心竞争力。考虑到军队信息化以建设在十四五期间或加速推进,以及以020等为代表的新机型等核心装备放量的因素,公司未来成长可期。 城市轨交领域发展迅速,或是未来业绩重要支撑公司是我国铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者。无线通信设备成功应用于复兴号、和谐号等高铁列车,目前正在积极研制基于新技术的下一代铁路无线通信产品。根据2020政府工作报告,铁路部门将投产新线4000公里以上,其中高铁2000公里,城市轨交2020上半年新增线路10条,预计全年新增地铁通车里程超过1400公里,或将为公司发展带来新动力。于公司通过对轨交系统基于ELTE及下一代的系统解决方案研究及加大系统集成开拓力度,已参与多条线路项目方案设计,为后续拓展打下良好开端。 混改已逐步落地,持续关注后续安排根据收购报告书,由于公司股份尚处于限售期,在实控人仍为天津市国资委的前提下,公司原控股股东中环电子集团将所持公司52.53%的股权无偿划转给智博智能,划转完成后智博智能将成为公司控股股东,我们认为完成混合制改革后或有助于公司更加聚焦主业,为发展注入新动力,关注后续安排。 投资建议:公司是国内军用无线通信设备核心供应商,已实现全兵种覆盖,并在航空超短波领域具有核心技术优势。随着军改落地,军队信息化推进,以及高研发投入带来的高附加值产品定型,成长性可期。此外控股股东作为天津地区国企混改先锋,关注后续进一步混改推进。我们预计公司2020--2022年净利润分别为.5.11、7.46、010.10亿元,对应当前股价的估值分别为6622、4422、3311倍,维持“买入--BB”评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期。
七一二 通信及通信设备 2021-01-20 44.35 -- -- 46.80 5.52%
46.80 5.52%
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事件: 公司发布 2020年度业绩预增,预计 2020年实现归母净利润 5.1-5.5亿元,同比增长 48%-59%;其中 Q4单季度实现归母净利润 3.4-3.8亿元, 同比增长 45%-62%。 订单高增+降费增效, 全年业绩高增长。 2020年公司业绩预增原因主要系: 全年订单量激增,订单交付拉动公司收入持续景气;公司降本增效推动期间 费用率下调,利润拉升幅度明显。 公司优享“十四五” 期间对“备战能力建 设” 重视的政策红利,订单有望进一步拉升; 同时,公司整体毛利率受益于 高毛利系统产品收入占比上行, 利润增长或比营收增长更快。 政策倾斜叠加技术升级, 军品业务有强驱动。 信息化战争背景下,通信技术 优势是制胜关键,“十四五”期间提升军队信息化水平的需求是军工通信赛 道明确业绩增长点,公司作为行业龙头将优先受益。 航空产品方面,根据《世 界空军力量 2021》 , 2020年底我国共有军机 3260架,较美国的 13232架 仍有差距,我国军机数量增长是大势所趋,公司航空端订单增长随下游整机 放量势头强劲。其次, 军工通信制式升级进行时, 军工通信产品有旺盛增量 需求。再次, 随着军用机载产品系统化程度提升,公司产品营收结构优化, 高毛利系统产品占收入比重提升拉动公司毛利率上行,航空端利润增长确定 性强。地面产品方面,军队单兵手持通讯终端渗透率持续提高, 叠加公司新 产品推出, 地面终端产品亦有较大增长空间。 民品业务拥抱市场化,驶入增长快车道。 由于公司民品业务与军品业务从研 发到交付全流程有较大的差异,协同效应不明显, 公司计划将民用通信业务 迁移至全资子公司。 此举将为民品业务提供更市场化的运作环境,激发民品 创新创造活力, 助力民品业绩新增长。国铁集团工作会议披露, 2021年我 国计划新建铁路里程 3700公里。 根据现代轨道交通网数据,预计 2021年 全国将开通 77条城轨交通线路,超 1600公里。“新基建” 及 5G 通信体制 升级推动民用市场发展,公司凭借资质及技术优势,在民用市场大有可为。 投资建议: 维持“买入”评级。我们预计公司 2020-2022年营业收入为 28.6/38.5/51.9亿元,归母净利润为 5.4/7.8/10.5亿元,对应 2021年 PE41倍,维持“买入”评级。 风险提示: 订单需求不及预期、研发成果难以落地等。
七一二 通信及通信设备 2021-01-20 44.35 -- -- 46.80 5.52%
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事件公司发布业绩预告,预计2020年归母净利润为5.1亿元到5.5亿元,同比增长48%到59%。 业绩大幅预增符合预期,继续看好公司未来增长公司发布2020年业绩预告,业绩大幅预增48%至59%,符合我们此前的预期。公司业绩的靓丽表现主要有两方面原因:首先,2019年公司产品订单大幅增加,随着产品的陆续交付和周期性确认,2020年收入实现较快增长,并带动净利润显著提升;其次,公司持续优化内控管理,降本增效成果显著,期间费用率得到有效控制,盈利能力明显提升。我们认为随着下游航空和地面装备对公司无线终端和系统级产品需求的快速增长,公司正进入发展快车道,继续看好公司未来增长。 关联交易大幅调增,订单驱动基本面持续向好根据公告,公司预计2021年关联交易采购额约为3.59亿,比2020年实际发生额增长86%,我们认为随着下游军品景气度持续走高,需求扩张,公司为应对订单的快速增长,2021年关联交易采购额大幅调增。由于公司产品平均交付确认周期在一年左右,本期初大幅增长的原材料采购额将显著提升当年和明年产成品的收入,公司持续较快增长可期。 LTCL减持和大股东解禁不改公司基本面向好态势公司第二大股东TCL集团持股比例约19.07%,为聚焦核心主业,储备战略资金,10月末起6个月内拟减持公司总股本的6%。截至目前,TCL已累计减持约3%。我们认为TCL此次减持短期内或对股价形成压制,但并不影响公司基本面长期向好的态势。随着减持渐入尾声,公司的估值水平或将出现明显抬升。此外,大股东天津智博持有的4.05亿股股份将于2月26日解禁,我们认为公司作为京津冀地区国企混改先锋,未来混改预期或依然较强。 投资建议。我们调增公司业绩预期,预计2020年至2022年归母净利分别为5.29亿、7.98亿和11.18亿,EPS为0.69元、1.03元和1.45元,对应PE为59x、39x和28x。公司未来两年业绩复合增速达45%,估值优势明显。作为国内专网无线通信领域核心供应商,公司2019年研发费用率达22%,大幅高于其他同行业公司。较高的技术壁垒有望铸就公司强大的行业竞争力,看好其未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:军品订单不及预期和混改进度不及预期的风险。
七一二 通信及通信设备 2021-01-07 42.99 -- -- 46.80 8.86%
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励精图治八十有余,专网通讯领头羊,首次覆盖给予“增持”评级作为我国专网无线通信领域的核心供应商,七一二深耕无线通讯行业。公司军用通讯终端设备广泛应用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队,500多个师团级单位,实现了全军种覆盖。公司民用铁路和轨道交通系统产品市场占有率居前列。随着军工信息化和铁路、轨道交通专网建设的加速,公司业绩有望边际改善。我们预测2020/2021/2022年公司可实现归母净利润为5.07/6.99/9.36亿元,同比增长46.8%/37.8%/33.9%,EPS为0.66/0.90/1.21元,当前股价对应PE为65.3/47.4/35.4倍,相对可比公司,存在一定估值优势,考虑到公司作为超短波专网通信设备龙头,并给与一定估值溢价,首次覆盖给予“增持”评级。 超短波通讯产品全军种覆盖,受益军工信息化,业绩高增长可期从军事开支占总GDP的比例来看,中国近年来军事开支占总GDP的1.9%,仍有较大增长空间(美国4%,俄罗斯3.5%,韩国和印度都在2.5%)。公司的超短波通信设备和航空抗干扰通信设备在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平;尤其在机载超短波通信领域,公司具有核心研制生产能力,产品覆盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台,覆盖500多个师团级单位,是我军超短波无线通信设备的主要供应商。随着军改和国防信息化的加速推进,公司凭借着行业领先的先发优势和技术优势有望超预期增长。 5G促铁路和轨道交通专网建设加速,公司业绩有望边际改善在国家打造京津冀、粤港澳等城市群、大都市圈背景下,铁路和轨道交通投资力度有望持续加大,且民用铁路和城市轨道交通专网通信行业进入壁垒高。公司民品基于应用场景不同,主要包括铁路无线通信终端和应用于地铁和轻轨的民用系统产品。随着民用铁路及轨道交通向5G技术演进,公司业绩有望边际改善。 风险提示:军品需求不及预期风险;5G专网建设不及预期风险。
七一二 通信及通信设备 2020-12-29 39.60 -- -- 46.80 18.18%
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事件控股股东股权无偿划转完成过户登记。 股权变更落地,资本运作预期仍存公司12月24日收到智博科技通知,控股股东中环集团将其持有的公司52.53%股权无偿划转至智博科技,实际控制人仍为天津国资委。根据爱企查的数据,智博科技股东分别为天津津智国有资本投资运营有限公司和天津渤海国有资产经营管理有限公司,股权占比分别为51%和49%。公司目前控股股东变更为智博科技,顺应了当前国企改革思路,从管资产向管资本转型,将来的资本运作可能会更加畅通。此外,智博科技旗下拥有天津通信广播集团公司100%股权,该集团2019年净资产约2.99亿,净利润约0.33亿,资产证券化空间仍存。 调增关联交易额度,订单增长超预期根据公告,公司9月份增加部分关联方2020年度日常关联交易,新增购买原材料额度6,750元,增长56.7%。截至八月底,公司累计发生的采购关联交易金额为7444.57万,仅占调整后总金额的40%,我们认为随着下游军品景气度持续走高,公司业务规模不断扩大,订单持续增长超预期。由于公司产品平均交付确认周期在一年左右,本期大幅增长的原材料采购将显著提升明年产成品的收入增长情况,公司持续较快增长可期。 TCL减持不改公司基本面向好态势公司第二大股东TCL集团持股比例约19.07%,为聚焦核心主业,储备战略资金,10月末起6个月内拟减持公司总股本的6%,其中集中竞价2%,大宗交易4%。截至目前,根据公开信息,TCL已累计减持约3%。我们认为TCL此次减持短期内或对股价形成压制,但并不影响公司基本面长期向好的态势。随着减持渐入尾声,公司的估值水平或将出现明显抬升。 投资建议。预计公司2020年至2022年归母净利分别为5.20亿、7.42亿和10.28亿,EPS为0.67元、0.96元和1.33元,当前股价对应PE为59x、41x和29x。公司未来三年业绩复合增速达44%,估值优势明显。作为国内专网无线通信领域核心供应商,公司2019年研发费用率达22%,大幅高于其他同行业公司。较高的技术壁垒造就公司强大的行业竞争力,未来快速发展可期。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:军品订单不及预期和减持进度不及预期的风险。
七一二 通信及通信设备 2020-12-01 39.82 -- -- 42.80 7.48%
46.80 17.53%
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七一二是我国军民用专网无线通信产品和解决方案的核心供应商,公司具备研发能力和持续大量的研发投入,在军用无线通信市场占据不可替代的龙头市场地位。公司目前主要产品为军用无线通信终端及系统、民用(铁路和地铁)无线通信终端和系统产品、环保监测产品等,其中军品为公司收入的主要来源(占比约80%)。 军品:机载、地面超短波无线通信龙头,系统级产品需求打开增长空间。公司在我国军用超短波无线通信产品领域占据龙头地位,产品主要分为军用航空无线通信终端、系统产品,以及地面无线通信终端产品。 ——机载无线通信:系统级产品打开收入提升空间:公司在机载无线通信领域提供超短波无线通信终端和无线通信系统产品,处于龙头地位。超短波无线通信终端为公司传统优势产品,与中电科十所各占约一半市场。以超短波等优势技术为基础,公司承担军机系统级产品生产任务,在无线通信系统领域单架飞机系统产品收入体量为终端产品的数倍,近几年公司系统级产品收入体量快速增长。我国机载无线通信向系统化发展,应用系统级无线通信产品的新机型持续放量,市场空间将继续增长。公司持续开发系统级无线通信产品,机载无线通信系统产品将打开公司收入提升的空间。 ——地面无线通信:受益我国信息化建设需求快速增长:公司地面无线通信产品包括车载、手持、背负等产品,在超短波无线通信终端领域具备很强的竞争优势,市占率约30%以上。受益于我国军队信息化建设,部队通信设备普及率的提升,以及公司新产品的不断推出,预计也将保持快速增长。 民用:铁路和城市轨道交通无线通信领域具备技术优势和较强的市场地位。公司民品主要为铁路、城市轨道交通无线通信终端、系统,以及环保等其他业务。 ——铁路无线通信:下一代通信体制5G更新换代带来市场机遇。 公司自主研发的铁路无线通信设备应用在国铁和大型企业铁路,“复兴号”、“和谐号”等动车组。在铁路无线通信终端领域具备较强市场地位。预计新的5G通信体制将在“十四五”期间实现应用,未来新体制的推广将带来新的市场机遇,为公司带来更大的市场空间。 ——城市轨交无线通信,发展LTE新体制、开拓总包市场打开收入增长空间。在城市轨道交通领域,公司产品覆盖天津、上海、重庆、成都、西安等多条线路,并将下一代轨交无线通信体制(LTE-M)通信系统应用于上海和广州线路。目前公司竞得天津滨海Z4线通信系统集成项目,总包项目获得突破,将带来公司收入规模的增长。 主要投资要点国家推动军队信息化建设,公司产品需求处于快速增长区间机载产品向系统化/集成化发展,为公司未来增长的一大动力研发实力强,更多新产品为长期增长注入动能存货、发出商品持续增长,业绩先行指标保证短期业绩增长盈利预测与评级:我们估计2020年-2022年公司归母净利润分别为5.2亿、6.9亿和9.1亿元,同比增速51%、32%、33%;EPS分别为0.67元、0.89元和1.18元。以目前股价计算市盈率分别为为59倍、45倍和34倍。我们认为,七一二是一家具备历史积淀,在军用无线通信领域具备绝对技术优势和产品积累的优质军工企业,公司现有产品需求未来几年处于放量阶段,新研产品未来定型放量,业绩有超预期的可能。若实现混改将激发公司更大发展潜力。我们看好公司长期发展前景,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:军品需求不及预期的风险。
七一二 通信及通信设备 2020-11-03 43.80 -- -- 45.95 4.91%
46.80 6.85%
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公司发布三季报。2020年前三季度实现营收13.1亿元,同比上升13.7%;归母净利润同比大幅上升53.9%至1.7亿元;扣非归母净利润为1.6亿元,同比上升57.5%。 单季营收增速有所回落,利润维持高速增长。公司Q3单季实现营收4.7亿元,同比上升9.7%,环比下降18.4%;得益于公司收入结构变化,高毛利率业务占比提升,实现利润增速高于营收增速,单季度归母净利润同比大幅上升55.8%至6945.6万元,环比下降26.6%。 毛利率提升,费用控制良好,盈利能力持续提升。报告期内,公司毛利率为47.1%,同比上升1pct;费用方面,前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.6%/5.6%/0.8%/25.9%,YOY为-0.9pct/-0.9pct/-0.4pct/+1.4pct;综合来看,公司期间费用率为34.8%(去年同期35.7%),公司在研发投入力度加大的基础上做到了期间费用率的压缩,实现了盈利能力的持续提升,推动净利率同比提升3.4pct至13.2%。 国防信息化和城市轨交建设稳步推进,公司有望持续受益。军用市场方面,国防信息化建设有望成为“十四五”发展的重点方向之一,指挥控制一体化市场规模持续增长。公司是我军无线通信装备的主要供应商,产品包括航空无线终端、地面无线终端和系统产品等,实现了全军种覆盖,公司将受益于军用通信装备的发展,实现产品销售持续放量。民用市场方面,我国铁路部门未来将投产的高铁、城轨、地铁等项目总里程超过4000公里,铁路无线通信产品潜在需求旺盛。公司是国内铁路无线通信领域的龙头,轨道交通的迅速发展给公司带来了未来的业绩支撑。【投资建议】公司是国内军用和轨交行业无线通信设备的核心供应商,产品线丰富,并具备一定的核心技术优势。随着国防信息化和轨交建设的持续推进,公司未来成长可期。预计公司2020-2022年的营业收入为28.82/37.12/48.78亿元,归母净利润为5.14/6.69/9.02亿元,EPS为0.67/0.87/1.17元,对应PE分别为65/50/37倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予“增持”评级。【风险提示】国防信息化推进进度不及预期;国内轨交建设里程数推进不及预期;市场开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名