据5月13日晚公告,近日公司与客户A签订《产品订货合同》及对应的《订购合同监管协议》,合同标的为碳纤维、碳纤维织物;合同金额2.65亿元,合同履行期限为自签订日起12个月,具体交货进度按照合同规定执行。 此次合同总金额为2.65亿元,占公司2019年营业收入的112.88%。据公司2019年年报,公司与主要客户签订金额为3.44亿元的《产品订货合同》,年内公司实际履行订单2.24亿元,占订单总量的65.15%,其余1.2亿元尚未完成订单正在履行。2019年未完成订单与此次新签订单合计3.85亿元,对应税后金额3.41亿元,占公司2019年营业收入的146%。 公司长期发展过程中坚持“技术领先、专注应用”的发展策略,在航空航天高端产品应用牵引下,ZT7(高于T700级)系列碳纤维及织物产品率先稳定批量应用于国内航空航天领域,具备较强的可持续发展能力,该合同的履行将对公司业绩将产生积极影响。现金流净额增加。 2020Q1,公司遵循2020年度经营计划,主要客户供货稳定,其他各项工作有序地开展,未发生重大变化。(详见《中简科技2019年报点评:需求有望加速,毛利率持续提升》2020-03-24;《中简科技2020一季度报点评:商品复验影响收入确认,行业需求有望持续加速》2020-04-28)我们根据最新公告调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.92/3.07/4.81亿元,EPS分别为0.48/0.77/1.2元/股,对应2020年5月13日PE分别为68/43/27倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期;产品交付与收入确认进度滞后。

公司发布 2019年年报:公司实现营收 9.86亿元,同比增长 46.34%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长 239.88%;扣非后归母净利润 0.91亿元,同比增长 215.31%;经营活动产生的现金流量净额-1.11亿元,同比减少 0.58亿元;基本每股收益 0.46元/股,同比增长 193.55%;加权平均净资产收益率 10.10%,同比增加 2.39个百分点。公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 0.86元(含税)。 2019年高纯工艺集成系统业务实现收入 6.37亿元,同比减少 5.51%,占公司营业收入的 64.57%,半导体设备业务实现收入 0.82亿元,占公司营业收入的 8.28%;光传感及光器件业务实现收入 2.65亿元,占公司营业收入的 26.82%。 2019年公司毛利率为 34.35%,同比增加 6.16个百分点;净利润率 11.19%,同比增加6.51个百分点;加权平均净资产收益率 10.10%,同比增加 2.39个百分点。分业务板块看,2019年公司高纯工艺集成系统业务的毛利率为 26.44%,同比减少 1.75个百分点,半导体设备、光传感及光器件业务的毛利率分别为 32.08%、53.59%。 2019年公司期间费用总额 2.22亿元,同比增长 74.25%,费用率为 22.48%,同比增加3.60个百分点。其中,研发费用 0.59亿元,同比增长 61.94%,占营业收入的 5.99%,同比增加 0.58个百分点。 2019年公司新增业务订单总额达 14.2亿,新增订单比上一年度增长 56%。其中,高纯工艺系统新增订单 8.8亿元,在半导体领域高纯工艺系统订单来自:海力士、华力、中芯、士兰微、新昇、三星等,在医药领域高纯工艺系统订单来自:百特、君实生物、迈瑞、宝洁、康弘、金霸王等;湿法工艺装备新增订单 1.7亿元,包括中芯、德州仪器、燕东、华润的重复订单,以及华虹集团 ICRD、中车、台湾力晶、湖南楚微、新昇、瀚天天成、华为等新用户订单;光电子板块的新增业务订单总额达约人民币 3.7亿。 公司发布 2020年第一季度报告:公司实现营收 1.13亿元,同比减少 2.34%;归母净利润亏损 1482.83万元,去年同期盈利 1142.87万元;扣非后归母净利润亏损 1739.95元,去年同期盈利 969.01万元;基本每股收益为-0.06元/股,同比减少 207.41%。 我们调整盈利预测,预计公司归母净利润分别为 1.69/2.20/2.75亿元,EPS 分别为0.65/0.85/1.06元,对应 5月 11日收盘价 PE 为 56.2/43.1/34.6倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 下游资本开支 不及预期, 清洗机市场竞争加剧 , 海外团队管理的风险。 。 过 特别提示:公司自营持仓比例超过 1%

公司公告2020年度非公开发行股票预案,拟向包括实际控制人胡仁昌在内的不超过35名(含)投资者发行不超过5325.05万股股份,占公司非公开发行前总股本的30%。 其中,胡仁昌认购金额在3000-5000万元之间,且认购数量不超过公司已发行股份的2%。定价基准日为发行期首日,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%。本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过15亿元,扣除发行费用后,募集资金净额将用于以下项目: (1)智慧办公驱动系统升级扩建项目,拟投入募集资金7.26亿元; (2)数字化系统升级与产线智能化改造项目,拟投入募集资金2.00亿元; (3)捷昌全球运营中心建设项目,拟投入募集资金2.22亿元; (4)补充流动资金拟投入募集资金3.52亿元。总计拟投入募集资金15亿元,投资总额15.17亿元。 (1)随着消费升级理念的持续升级,全球智慧办公产品市场需求日益增长。近年来,全球智慧办公产品渗透率仍处低位,较低的渗透率意味着行业处于成长期,以美国为例,我们认为当前美国升降桌渗透率在15%-20%左右,相比于欧洲市场,渗透率向上空间巨大。日益健全的法律和工会组织持续推动升降办公桌等产品由可选消费转变为必选消费,直接带动了升降办公桌产品市场规模迅速增长。同时,随着我国经济的快速发展,消费升级的趋势也将逐步渗透进我国市场,国内IT、金融、政府国企及高校教育等行业久坐人群将首先打开国内市场,我们认为国内智慧办公驱动系统蓝海初现。公司智慧办公驱动系统升级扩建有助于满足公司产品市场需求的持续增长; (2)在年初公共卫生事件中,采用数字化管理和智能化生产的企业有效降低了疫情的影响,企业数字化系统升级与产线智能化改造已经成为共识,有助于推动公司快速和可持续发展; (3)公司相比于国际巨头的优势之一是客户需求的快速响应能力,全球运营中心项目将在国内和欧洲建立运营中心,有助于公司满足客户不断提出的新需求以及开拓新市场和新客户,进一步加强公司在运营能力和销售渠道方面的优势。 短期来看:受全球公共卫生事件的影响,公司对美出口升降桌驱动系统ToB端市场订单可能有所延期,但受益于居家办公的流行,我们认为ToC端市场将呈现显著的增长。 同时,我们认为公共卫生事件也将带动公司医疗电动床驱动产品呈现爆发式的增长。 长期来看:美国及全球电动升降桌渗透率仍处低位,向上空间较大;同时随着国内人口老龄化及电动医疗养老床渗透率的提升,未来公司线性驱动产品市场潜力巨大。 我们维持盈利预测,暂不考虑本次非公开发行,预计公司2020-2022年EPS2.47/2.73/3.37元/股,对应PE21.4/19.3/15.6倍(2020/5/8),维持“审慎增持”评级。 风险提示:中美贸易冲突超预期变化;海外公共卫生事件控制不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑;新产品市场拓展不及预期

公司发布2019年年报:营收6.25亿元,同比减少3.48%;归母净利润1.37亿元,同比增加154.29%;扣非后归母净利润0.74亿元,同比增加118.08%;加权平均净资产收益率11.83%,同比增加30.36pct。公司发布2020年一季报:营收9692万元,同比减少21.88%;归母净利润1129万元,同比减少53.74%。 分产品来看,2019年组件及光电系统业务实现营收2.80亿元,同比减少8.27%,占营收比重44.81%,同比减少2.35个百分点,毛利率49.25%,同比增长1.82个百分点;氟塑料类实现营收2.05亿元,同比大增23.62%,占营收比重32.81%,同比增加7.19个百分点,毛利率61.30%,同比减少0.73个百分点;聚烯烃类业务实现营收0.45亿元,同比减少6.19%,占营收比重7.22%,同比减少0.21个百分点,毛利率21.82%,同比减少6.48个百分点;水处理设备实现营收0.43亿元,同比减少33.31%,占营收比重6.82%,同比减少3.04个百分点。公司整体毛利率48.97%,同比减少1.2pct。 公司2019年期间费用2.01亿元,同比增长11.50%,期间费用占营业收入比重为32.13%,同比增加4.32pct。 根据最新财报我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润1.51/1.68/1.87亿元,EPS分别为0.52/0.58/0.64元/股,对应PE为21/19/17(2020/5/8)倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,需求增长不及预期;毛利率水平不及预期。

航空发动机是工业皇冠上的明珠,是人类工业文明的结晶。作为缺席了前两次工业革命的后发国家,我国航空发动机技术历史欠账较多,与国际先进水平差距巨大,半个多世纪来忍辱负重,历经引进、测仿、改进、创新四个阶段,近年逐渐迎来历史上最好的发展时期。 航发动力是中国航发集团旗下整机上市平台,是国内唯一生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机的企业,部分关键技术已接近世界先进水平。 我们判断未来 3-5年是航发动力厚积薄发、迎来拐点的重要阶段。随着大涵道比、中推力涡扇发动机的陆续定型和大推力涡扇发动机性能及可靠性的不断提高,我国军机发动机有望全面实现国产化,公司有望充分分享军机列装数量持续增长与发动机国产化率提升的双重红利;而军队实战化训练也将对航空发动机维修和老机换发需求带来巨大拉动。 当前我国民用航空发动机仍依赖进口。展望未来 15年,随着国产大飞机成功商用、国产大中型民用航空发动机成熟可用,作为我国民用航空发动机生产配套环节的主要供应商,公司中长期将迎来巨大发展机遇。 “两机专项”投资力度或在 3000亿元以上。航发集团是承接“两机专项”的核心主体,航发动力占航发集团航空发动机业务营收的七成以上,公司将显著受益于我国“两机专项”的持续投入。在产业政策的大力扶持下,公司技术迭代与产品成熟周期将显著提速。 我们调整盈利预测,预计公司 2020-2022年实现归母净利润分别为13.09/15.10/17.86亿元,EPS 分别为 0.58/0.67/0.79元/股,对应 5月 7日收盘价 PE 为 43/37/32倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 新型号发动机定型批产节奏低于市场预期;工艺缺陷或质量问题影响批产进度;产能及研发投入短期影响业绩释放

公司发布2019年年报:公司实现营收16.70亿元,同比减少20.00%;实现归母净利润1.65亿元,同比减少49.25%,业绩快报值2.01亿元;扣非后归母净利润1.45亿元,同比减少52.08%;经营活动产生的现金流量净额1.26亿元,同比增长60.30%;基本每股收益0.44元/股,同比减少52.17%;加权平均净资产收益率4.77%,同比减少8.25个百分点。公司以截至2020年4月22日总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币0.7元(含税),以资本公积每10股转增5股,不送红股。 2019年公司为降低经营风险采取了多项措施,主动放弃部分风险订单,并调整了整线交付的模式,由总包式的两方整线订单调整为含供应商的多方整线合作订单,原本外购设备的相关金额不再计入公司收入。受此影响,公司2019年销售规模下滑,但自制设备产品的收入基本与2018年持平。同时,公司本期信用减值损失达-1.17亿元、期间费用率同比增加5.96个百分点,加剧公司利润端承压。 2019年公司毛利率为35.42%,同比增加2.62个百分点;净利润率11.21%,同比减少4.62个百分点;加权净资产收益率5.42%,同比减少8.55个百分点。分业务板块看,2019年公司涂布机、卷绕机业务的毛利率分别为40.98%、32.80%,同比变动-4.15、5.60个百分点。 公司发布2020年第一季度报告:公司实现营收5.56亿元,同比增长21.52%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长116.53%;扣非后归母净利润1.47亿元,同比增长112.63%;基本每股收益为0.41元/股,同比增长115.79%。口罩机自动化生产线、口罩代工业务成为公司业绩成长新亮点。 公司2020年一季度新签锂电订单超过10亿元。据上海电气官方微信公众号2020年4月2日报道,赢合科技签下来自宁德时代、桑顿新能源、湖南时代联合的总计近12亿元锂电自动化设备供货合同,该订单囊括了锂电池生产线前、中、后段众多关键设备。 公司引入国内装备领域的大型国企上海电气战略入股实现“混合所有制改革”,在保留快速响应市场、激励机制到位等民企机制优势的基础上,有望获得国有股东行业资源、金融资源、政府关系的加持。全球汽车电动化大潮不可逆转,我们判断未来3~4年锂电设备行业将迎来新的一轮黄金成长期,公司作为进入国际一流锂电企业供应链的领先设备企业,有望充分分享行业成长红利。 我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为31.46/37.75/45.30亿元,归母净利润分别为4.56/5.58/6.85亿元,EPS分别为1.21/1.48/1.82元,对应4月24日收盘价PE为33.9/27.6/22.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,锂电设备行业竞争加剧,口罩机业务波动较大。

营收稳定增长,利润大幅提升。近三年,公司一季度收入占全年比重较低,利润贡献较少。公司2020Q1营收34.52亿元,同比增加3.34%;归母净利润0.86亿元,同比增加2106.25%;扣非后归母净利润0.63亿元,同比增加186.67%。公司报告期内业绩大幅增长主要系管理费用及财务费用减少,且子公司南方公司对参股企业投资收益增加所致。母公司2020Q1实现营收8.81亿元,同比减少16.66%,净利润307.93万元,同比减少75.13%。 毛利率基本持平,期间费用大幅下降力助利润提升。2020Q1,公司整体毛利率为17.34%,同比减少0.01pct;净利率为2.78%,同比增加2.49pct。2020Q1,公司期间费用为5.08亿元,同比减少18.78%,期间费用占营收比重14.72%,同比减少4.01pct;其中,销售费用5343.11万元,同比增加11.54%;管理费用3.59亿元,同比减少13.23%;财务费用3327.72万元,同比减少70.11%,主要系带息负债规模减小,利息支出减少所致;研发费用6228.57亿元,同比增加18.69%。 报告期内,公司实现投资收益1967万元,较上年同期增加840万元,增幅74.53%,主要为子公司南方公司对参股企业投资收益增加;公允价值变动收益600万元,主要是子公司黎阳动力持有的贵州银行股权公允价值变动影响。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为13.07/15.05/17.76亿元,EPS分别为0.58/0.67/0.79元/股,对应4月28日收盘价PE为40/35/30倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示::新型号发动机定型批产节奏低于市场预期,审价滞后影响利润率释放;工艺缺陷或质量问题影响批产进度;产能及研发投入短期影响业绩释放。

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示: 公司公布 2020年一季报:公司实现营业收入 90.67亿元,同比增长 0.55%;归母净利润 10.26亿元,同比增长 2.39%;扣非后归母净利润 8.70亿元,同比增长 6.06%;基本每股收益 0.14元/股,同比增长 7.69%;经营活动产生的现金净额 3.19亿元,同比下降 82.91%;加权平均净资产收益率 2.61%,同比增加 0.02个百分点。 2020Q1,由于复工延迟,工程机械行业各主要机型销量整体同比下降,行业内主要厂商受此影响,一季度经营情况普遍下滑。公司一季度经营情况逆势实现增长,显示出优秀的市场竞争力。传统产品塔机、工程起重机、混凝土机械继续在行业中保持数一数二地位,新产品挖掘机也实现突破,一季度挖掘机销量实现历史性突破,增长势头迅猛,同样显示出了公司深厚的工程机械行业底蕴。 由于复工延迟,2020年工程机械行业市场需求延后,传统“旺季”推迟,但随着各地区各行业有序推进复工复产,各地复工率明显回升,下游需求全面启动,工程机械行业仍将保持强劲增长。公司主要产品需求弹性较大、市占率稳步提升,全年有望实现较高业绩弹性。 2020Q1公司毛利率 30.56%,同比增加 0.55个百分点;净利率 11.59%,同比增加 0.70个百分点;加权平均 ROE 为 2.61%,同比增加 0.02个百分点,盈利能力维持稳定; 期间费用 15.31亿元,同比下降 8.28%,占营业收入的 16.89%,同比减少 1.63个百分点。其中研发费用 2.42亿元,同比增长 108.93%,占营业收入的 2.67%,同比增加 1.38个百分点,主要原因是研发项目与研发投入增加。 2020Q1公司资产减值和信用减值损失合计 1.27亿元,同比增长 11.62%。公司非经常性损益 1.56亿元,同比下降 14.19%;其中,资产处置收益 5627万元,同比增加 5481万元,政府补助 3688万元,同比增加 3448万元;持有的各类金融资产、金融负债产生的投资收益 8691万元,同比减少 1.23亿元。 2020Q1公司应收账款、票据和应收款项融资合计 280.79亿元,相比 2019年末增长3.41%,相比去年同期增长 12.23%。公司经营活动产生的现金流量净额 3.19亿元,同比下降 82.91%,主要原因是疫情影响销售回款延期;公司经营性现金流量净额略低于归母净利润,现金流状况有所下滑。 我们维持盈利预测,预计公司 2020-2022年净利润 57.53/69.78/79.69亿元,对应 EPS为 0.73/0.89/1.01元/股,对应 PE 为 8.5/7.0/6.1倍(2020/04/29),维持“审慎增持”评级。 风险提示:工程机械销量不及预期,盈利能力提升不及预期。

2019年,公司军品订单持续恢复且有关型号产品实现大批量交付,同时公司红外探测器、机芯及民品销售规模增长明显,军、民品营业收入增长迅猛,公司实现营收16.38亿元,同比增长51.10%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长67.34%。 2019年公司实现扣非后归母净利润1.83亿元,同比增长108.29%。 2020Q1,公司实现营收4.51亿元,同比大增154.79%,归母净利润1.59亿元,同比大增2561.06%,主要系报告期正值新冠疫情期间,公司作为国家工信部指定的疫情防控物资重点生产企业,销售规模较上年同期显著增长所致。公司预计2020年1-6月可实现归母净利润2.69-3.14亿元,较上年同期增长幅度将达80%-110%,主要原因为:正值新冠疫情期间,公司生产的全自动红外体温检测告警系统,广泛应用至全国各地机场、火车站、医院、地铁站、学校等人流密集的公共场所,并供应其他国家所需,预计将带来公司销售规模的增长;同时公司其他产品的供应也正常履行。 红外热成像仪及综合光电系统业务增长迅速,军民品同步发力:分业务看,2019年公司红外热成像仪及综合光电系统业务实现营收12.38亿元,同比增长99.46%,占公司营业收入的75.59%,同比增加18.33pct,毛利率54.29%,同比减少2.05pct,红外热成像仪及综合光电系统的产销量均较上年同期增长超300%,主要是公司中标产品陆续订货、民品和探测器销售大幅增长所致;传统弹药及信息化弹药业务实现营收3.73亿元,同比减少15.02%,占公司营业收入的22.77%,同比减少17.71pct,毛利率28.50%,同比减少3.86pct,现阶段其增减变化主要受订单量的影响。公司整体毛利率48.64%,同比增加6.49pct。 2019年公司期间费用总额5.78亿元,同比增长28.86%,费用率为35.31%,同比减少6.09pct。 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.98/8.73/10.97亿元,EPS分别为0.75/0.93/1.17元/股,对应4月27日收盘价PE为51/41/33倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新品研发进度不及预期,军品需求落地及业绩释放低于预期。

投资要点 摘要请在该此处表格内输入。 l说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示: 公司发布#2020年一季报:公司实现营业收入2.64亿元,同比下降0.81%;实现归母净利润871万元,同比增长6.17%;扣非后归母净利润735万元,同比增长1.84%;经营活动产生的现金流量净额2.15亿元,同比增长11.47%;加权平均净资产收益率0.34%,同比减少0.02个百分点。 2020年一季度,公司归母净利润增速显著高于营收增速的主要原因是信用减值损失大幅减少。公司毛利率47.48%,同比减少2.33个百分点;净利率3.30%,同比增加0.22个百分点;加权平均ROE为0.34%,同比减少0.02个百分点。 2020年一季度,公司期间费用1.20亿元,同比下降1.40%,占营业收入的45.65%,同比减少0.27个百分点。其中,销售费用923万元,同比下降26.98%,占营业收入的3.50%,同比减少1.25个百分点;管理费用2286万元,同比增长14.34%,占营业收入的8.67%,同比增加1.15个百分点;财务费用460万元,同比下降18.90%,占营业收入的1.74%,同比减少0.39个百分点;研发费用8375万元,同比下降0.12%,占营业收入的31.74%,同比增加0.22个百分点。 2020年一季度,公司非经常性损益合计136万元,同比增加37.88%;其中,政府补助104万元,同比增加14.36%。公司信用减值损失-371万元,同比增加678万元,主要原因是当期回款增加,计提的坏账准备减少,大幅增厚利润。 2020年一季度,公司应收账款、票据和应收款项融资合计18.14亿元,相比2019年年末下滑0.31%,相比去年同期增长34.29%;存货23.61亿元,相比2019年年末增长10.16%,相比去年同期增长24.53%。l2020年一季度,公司经营活动产生的现金流量净额2.15亿元,同比增长11.47%,主要原因是本期回款较好;投资活动产生的现金流量净额-3.64亿元,同比减少1.38亿元,主要原因是公司利用暂时闲置资金进行现金管理;筹资活动产生的现金流量净额3749万元,同比增加1.25亿元,主要原因是公司归还银行贷款金额下降。 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为27.83/33.95/40.74亿元,归母净利润分别为4.99/6.36/7.88亿元,EPS分别为0.65/0.82/1.02元/股,对应4月27日收盘价PE为42.8/33.5/27.0倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期,客户采购进度不及预期

公司发布2020年一季报:营收4.88亿元,同比增长12.31%;归母净利润1.72亿元,同比增长8.28%;扣非后归母净利润1.58亿元,同比增长6.61%;基本每股收益0.33元/股,同比增长6.45%。 营收利润双增长。2020Q1公司营收4.88亿元,同比增长12.31%;归母净利润1.72亿元,同比增长8.28%;扣非后归母净利润1.58亿元,同比增长6.61%。其中,碳纤维业务实现营收2.91亿元,同比增长32.29%;风电碳梁业务实现营收1.54亿元,同比下降1.95%。 期间费用率增加,毛利率提升:2020Q1,公司整体毛利率为55.60%,同比增长3.5pct。2020Q1公司期间费用6852.61万元,同比增长42.13%,期间费用占营收比重14.04%,同比增加2.94pct;其中,销售费用341.41万元,同比减少40.45%;管理费用1799.08万元,同比增长54.67%;财务费用-278.34万元,去年同期为-205.21万元;研发费用4990.46万元,同比增长51.68%。 现金流净额减少:2020Q1报告期末,经营活动产生的现金流净额-1.17亿元,去年同期为1.05亿元;投资活动现金流量净额-1.31亿元,去年同期为-1.01亿元;筹资活动现金流量净额400万元,去年同期无披露;现金及现金等价物净增加额-2.42亿元,去年同期为341.45万元。应收项目合计12.45亿元,同比增长3.65%,低于营收增速。其中应收票据余额为1345.83万元,较年初减少47.73%;应收款项融资10.01亿元,较年初增长27.69%。 我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.70/8.73/11.21亿元,EPS分别为1.29/1.68/2.16元,对应4月27日收盘价PE为40/31/24倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:民品需求下滑或原材料供应受限;军品销售价格下调风险。

投资要点 风险提示: 公司公布2019年报:实现营业收入237.61亿元,+17.91%;归母净利润8.78亿元,+18.10%;扣非后归母净利润8.44亿元,+18.85%;加权平均ROE为10.58%,同比增加0.69个百分点。公司合计拟派发现金红利2.10亿元(含税),占2019年度归母净利润的23.93%。公司公布2020年第一季度报告:实现营业收入57.01亿元,+12.11%,归母净利润5.98亿元,+201.57%;扣非后归母净利润2.65亿元,+37.71%;加权平均ROE为6.65%,同比增加4.16个百分点。 2019年公司营业收入和净利润加速增长,计划完成率分别为107.88%和108.50%,圆满完成经营计划。2019年沈飞公司实现营收236.01亿元,+17.88%,占上市公司总营收的99.33%。2015-2019年沈飞公司营收复合增速14.25%,净利润复合增速17.75%,处于快速增长期。公司2019年单季度营业收入比为1:1.22:0.91:1.55,季度间收入差异进一步缩小,产品交付均衡性明显提高。2020Q1,公司收到政府补助3.97亿元大幅增加非经常性损益,使得归母净利润大幅增长,其中全资子公司沈飞公司收到3.75亿元政府补助计入2020年度其他收益,有关项目涉及国家秘密。 2019年公司毛利率8.90%、净利润率3.71%、ROE为10.58%,基本保持稳定。2020Q1,公司综合毛利率、扣非后归母净利润率小幅提高,收到政府补助3.97亿元使得净利率同比增加6.59个百分点至10.49%。2019年公司期间费用率同比减少0.29个百分点,但公司持续加大研发投入,研发投入金额2.18亿元,同比增长27.23%。2019年公司计提资产减值损失6433万元,与2018年持平,信用减值损失6276万元,主要对应收账款坏账损失进行计提,2018年同期信用减值损失为0。 2017-2019年,沈飞公司、物装公司、线束公司累计业绩承诺完成率分别为104.92%、101.65%和115.65%,圆满完成业绩承诺。 我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司归母净利润分别为14.06/18.04/23.13亿元,EPS分别为1.00/1.29/1.65元/股,对应的PE分别为31.2/24.3/19.0倍(2020/4/24),维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品交付进度不及预期。

公司 2020Q1实现营收 7.71亿元,同比增长 12.78%;报告期末,公司存货为13.84亿元,同比减少 1.04亿元,存货减少或表明公司收入确认力度加大。报告期内,公司航空新材料业务实现营业收入 7.63亿元,同比增长 58.96%,主要系本期主要产品确认收入增长所致;机床装备业务实现营业收入 1238.69万元,同比下降 34.08%,下降主要原因是受疫情影响,市场需求降低;本期不含房地产业务,上年同期房地产业务营业收入 1.85亿元。 公司 2020Q1实现归母净利润 1.86亿元,同比增长 62.68%;其中航空新材料业务实现归母净利润 1.92亿元,上年同期 6547万元,同比增长 193.03%。公司利润大幅增长主要系复合材料业务收入增长以及确认收入产品结构变化和规模效益导致的毛利率提升所致。我们判断,与碳纤维相比,航空碳纤维预浸料作为非标产品,牌号众多,不同产品毛利率水平或差别较大。2020Q1公司 新 材 料 业 务 净 利 率 为 25.12% , 2019Q1/Q2/ 全 年 分 别 为14.62%/17.67%/13.99%,2016-2018分别为 11.94%/12.80%/13.29%。 从历史来看,公司新材料板块季度净利润占比较不均衡。2019Q2新材料板块净利润 1.24亿元,全年净利润占比 43.37%。若假设公司新材料板块 2020Q1全年净利润占比与 2019Q2全年净利润占比相当,测算可得,公司 2020年全年新材料板块可实现净利润约为 4.42亿元。 2017-2019年,公司前一年年报给出的新材料业务利润总额目标分别为 2.00亿元、1.80亿元、2.99亿元,实际完成利润总额分别为 2.06亿元、2.46亿元、3.35亿元,完成率分别为 103.09%、136.92%、112.13%。公司 2019年报中给出的 2020年新材料业务的利润总额目标为 5.14亿元,我们认为公司 2020年仍有条件超额完成该目标任务。 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司 2020-2022年可实现归母净利润4.46/6.02/8.17亿元,EPS 为 0.32/0.43/0.59元,对应 4月 27日收盘价 PE 为40/30/22倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:复材业务增速不及预期,机床业务减亏不及预期。

公司公布 2020年一季报:公司实现营业收入 1.57亿元,同比下降 25.43%;实现归母净利润 3843万元,同比下降 37.06%;扣非后归母净利润 2671万元,同比下降 41.71%; 基本每股收益 0.0568元/股,同比下降 37.10%;经营活动产生的现金流量净额-1.06亿元,同比减少 8170万元;加权平均净资产收益率 1.60%,同比减少 1.01个百分点。 2020年一季度,公司实现营业收入 1.57亿元,同比下降 25.43%,我们判断主要原因与下游需求阶段性放缓有关。公司实现归母净利润 3843万元,同比下降 37.06%,降幅显著高于营收降幅,主要原因是公司毛利率下降、期间费用率上升。我们认为虽然公司一季度出现明显下滑,但主要是宏观环境造成的,色选机和口腔 CBCT 的需求相对刚性,因而对全年无需过度担心。一方面,历年一季度营收和归母净利润在全年中占比较低,以 2019年为例,一季度营收占比 14.06%、归母净利润占比 11.21%,因此单季度下滑对全年影响有限。另一方面,公司在手订单情况充足,2020年公司春季大型在线团购节取得订单 464台,相比 2019年 3月华南口腔展团购 362台,同比增长28.18%,因此我们判断需求放缓只是阶段性的,全年仍将保持稳步增长。 公司盈利能力小幅下滑。2020年一季度,公司毛利率 53.08%,同比减少 1.88个百分点;净利率 24.42%,同比减少 4.52个百分点;加权平均 ROE 为 1.60%,同比减少 1.01个百分点。净利润率下降幅度明显高于毛利率,主要原因是期间费用率上升。 公司全年期间费用 5501万元,同比下降 18.22%,占营业收入的 34.96%,同比增加 3.08个百分点,主要原因是期间费用中固定支出较多。其中销售费用 3066万元,同比下降 18.16%,占营业收入比例 19.49%,同比增加 1.73个百分点;管理费用 933万元,同比下降 11.39%,占营业收入的 5.93%,同比增加 0.94个百分点;财务费用-377万元,同比减少 421万元,占营业收入的-2.40%,同比减少 2.60个百分点。公司持续加大研发投入,2020年一季度,公司研发费用 1878万元,同比下降 0.22%,占营业收入的 11.94%,同比增加 3.02个百分点。另外,公司 2020年一季度因捐赠支出产生营业外支出 400万元,加大了利润降幅。 2020年一季度,公司经营活动产生的现金流量净额-1.06亿元,同比减少 8170万元,主要原因是公司销售收入下降;投资活动产生的现金流量净额 6472万元,同比下滑77.34%,主要原因是公司使用暂时闲置资金进行现金管理本金收回减少。 2020年一季度,公司经营性现金流量净额显著低于归母净利润,现金流略有下滑。 我们调整盈利预测,预计公司 2020-2022年净利润 6.59/7.85/9.27亿元,对应 EPS 为0.98/1.16/1.37元/股,对应 PE 为 44.2/37.1/31.4倍(2020/4/27),维持“审慎增持”评级。 风险提示: 海外出口不及预期,下游需求不及预期。

复工时间延迟致业绩下滑。2020Q1公司营收1.08亿元,同比减少38.4%;归母净利润1613.04万元,同比减少42.02%;扣非后归母净利润1438.11万元,同比减少39.43%。报告期内,母公司实现营收9566.28万元,同比减少34.86%,净利润1456.19万元,同比减少11.96%。公司报告期内业绩下降的主要原因是受新冠肺炎疫情影响,公司复工时间延迟,有效经营时间同比缩短所致。公司后续将密切关注疫情进展情况并积极应对,以弥补第一季度受春节假期及疫情防控造成的影响。 公司2020年度经营计划没有变更。为应对宏观经济波动导致市场需求下降、营业收入波动的风险,公司将及时调整经营策略以应对市场变化,进一步提高公司管理水平和成本控制能力,围绕“为半导体产业提供石英材料和制品的整体解决方案”的目标,加快各项石英材料和制品项目进度,延伸石英纤维产业链,加快复合材料募投项目建设,打造高性能纤维增强复合材料新的增长点。 毛利率提升,期间费用率略降。2020Q1,公司整体毛利率为42.62%,同比增加1.12pct;净利率为15.22%,同比减少0.87pct。2020Q1公司期间费用为2667.87万元,同比减少39.07%,期间费用占营收比重24.81%,同比减少0.27pct。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.57/3.63/4.77亿元,EPS为0.76/1.07/1.41元/股,对应4月24日收盘价PE为29/20/15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧。