公司具备新产品持续开发及老产品迭代能力。公司成立于2001年，二十年来专注从事微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产与销售，主要为通讯设备、智能手机、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理、智慧医疗等诸多领域的客户提供定制化微型传动系统和精密注塑件。公司掌握核心技术，拥有一支高层次的研发攻关团队，核心技术人员均具备较高的学历水平、丰富的产品研发经验。其中，公司董事长李海周作为技术带头人，从事注塑与模具行业二十余年，掌握精密模具设计、模具精密加工和注塑生产工艺等方面的核心技术，具有丰富的开发经验与实践经验。 工业基础件市场空间广阔，下游市场具备高成长性。微型传动系统属于工业“四基”中的核心基础零部件，是伴随通信技术、物联网、机器人、汽车电子等科技发展而产生的新兴产品，具有微型、高精度、高可靠性、轻量化、低噪音等特点，产品应用领域广、市场需求量大。公司微型传动系统广泛应用于移动通信（通讯基站和摄像头升降模组等）、汽车电子（EPB电子驻车和电动尾门等）、智能家居与机器人（扫地机器人、电动窗帘和服务机器人关节等）、医疗与个人护理（医疗器械、洁面仪和智能头部按摩器等）等领域。根据我们的测算分析，微型传动系统下游市场广阔，部分高成长赛道兼具消费属性，公司绑定核心大客户，具备较大发展潜力。 全流程、一站式、定制化开发能力助力公司成长。公司在微型传动系统设计开发、精密齿轮模具设计开发、微型精密齿轮零件制造、集成装配、性能检测等方面掌握了核心技术和工艺，是国内少数拥有较为完善生产工艺并实现规模化应用的企业之一。公司在不同行业、不同产品上面临不同的竞争对手，主要原因系公司产品应用领域广泛。公司凭借强大的技术创新能力、卓越的产品开发能力和严格的品质管理能力，在市场竞争中处于相对有利的地位，获得了德国博世、华为、罗森伯格、vivo、OPPO、小米、iRobot等下游行业知名企业的认可。 股权激励彰显发展信心，未来三年营收年均增速20%以上。公司拟向激励对象授予股票期权和限制性股票合计不超过300万股/万份，约占公司股本总额的2.81%。激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）人员等144位。其中，240万份为股票期权，行权价格为71.25元/份；60万份为限制性股票，授予价格为35.63元/股。考核目标值为2021-2023年公司营业收入分别达到15亿元、18亿元、21亿元。 我们根据招股书财务数据给出盈利预测，受益于行业高景气和客户持续拓展，预计2020-2022年公司归母净利润2.48/3.23/4.13亿元，对应2020-2022年EPS2.32/3.03/3.87元/股，对应PE31.0/23.7/18.6倍（2021/3/11）,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示：下游市场增速不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下滑风险；新产品、新技术开发不及预期；大客户集中风险。

展望2021年，我们认为房地产投资仍具备较强韧性，随着公司市场布局加快及设备采购规模扩大，庞源指数及出租率回归理性水平，公司业绩将实现稳步增长。长期来看，我们看好庞源租赁凭借资质优势、资金实力和丰富的行业经验及服务能力，在行业竞争中持续提高市场占有率；同时，随着装配式建筑比例大幅提升，公司塔机结构不断向中大型塔机倾斜，契合装配式建筑发展，未来有望实现更高增速。我们调整盈利预测，预计2020-2022年可实现归母净利润5.69/7.83/10.49亿元，EPS为0.59/0.81/1.08元/股，对应2月26日收盘价PE为22.4/16.3/12.2倍，维持“审慎增持”评级。

调整公司盈利预测，预计2020-2022年公司可实现归母净利润3.81/5.82/9.08亿元，EPS为0.95/1.45/2.26元，对应2月26日收盘价PE为72.39/47.42/30.38倍，维持“审慎增持”评级。

万泽股份为万泽集团控股上市公司，目前主要负责万泽集团旗下高温合金业务及医药制造业务，主营业务为微生态制剂、高温合金及其制品的研发、生产及销售。 2019年公司通过资产置换并入微生态制剂业务，下属全资子公司内蒙双奇的主要产品金双歧、定君生都是由人体原籍菌组成的微生态活菌制品，连续多年被纳入国家医保目录，在细分领域内具有较高的市场知名度和市场占有率。2020年上半年内蒙双奇营业收入2.18亿元，净利润0.58亿元，为公司主要营收和利润来源。 2013年公司进入高温合金业务领域，在高温合金业务方面，公司持续致力于研发、生产具有自主知识产权和国际竞争力的精密铸造叶片、粉末冶金盘件、高温合金母合金及合金粉末。通过四大板块的战略布局，公司目前是涉及高温合金的民营企业中，少有的建立了从母合金、粉末冶金制粉到高温合金构件的完整研发体系的公司，已经进入产业扩张阶段。 在高温合金业务领域，公司已经逐渐开始与中国中车、博马科技、中国科学院工程热物理研究所和GE运输等多家国内外知名装备制造企业或相关研究机构有实质性的业务往来，其中与部分企业已有批量订单并有实际交货。2020年上半年，公司高温合金材料销售营收1122.74万元，同比增长399.74%。据证券时报，公司近两年已获得国内某大型航空发动机公司多个型号航空发动机叶片的采购任务书；此外，根据公司公告，某型发动机高压涡轮盘国产化研制项目达到预定目标，根据项目进度情况，高压涡轮盘将进入小批量生产阶段，2021年需求量约为60件。 我们预计公司2020-2022年归母净利润0.8/1.26/1.96亿元，EPS为0.16/0.26/0.4元/股，对应2月26日收盘价的PE为77/49/31倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润14.39/19.69/25.21亿元，EPS为1.31/1.79/2.29元/股，对应2月25日收盘价的PE为54/39/31倍，维持“审慎增持”评级。

在国内制造业复苏的大背景下，机器替人、更新换代、环保标准升级等多种因素的驱动下，我国叉车行业将保持稳步增长。公司产品优势明显，随着市场拓展与产能提升，公司有望实现市场份额的持续提升。公司重点布局电动化、智能化领域，电动叉车、氢燃料电池叉车、AGV均处于国内领先地位，形成新的业绩增长点。我们调整盈利预测，预计2020-2022年可实现归母净利润8.43/10.24/12.03亿元，EPS为0.97/1.18/1.39元/股，对应2月24日收盘价PE为23.0/19.0/16.1倍，维持“审慎增持”评级。

我们调整业绩预测，预计公司20202022年归母净利润分别为72.59/96.81/114.55亿元，考虑增发股份，对应EPS分别为0.92/1.12/32元股，对应2月9日的PE分别为16.0/13.2/11.1倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：工程机械行业销量不及预期，公司产品研发及市场拓展进度不及预期，募投项目建设不及预期。

我们调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.7/6.8/9.3亿元，EPS为1.10/1.58/2.17元，对应2月1日收盘价PE为51/35/26倍，维持“审慎增持”评级。

2020年，受益于挖机行业景气度提高，以及液压锤、液压件产品在主机厂配套的渗透率提升，公司实现较高的业绩增长。展望未来，我们认为，在存量设备更新换代、排放标准升级、机器替人等因素的推动下，工程机械市场有望维持稳定增长，中国工程机械协会挖机分会预计2021年国内挖掘机销量同比增长8%左右，2022、2023年市场将逐步转入平稳发展阶段。此外，随着公司液压锤、液压件产能逐步提升，在下游主机厂商的配套型号逐步丰富，公司有望实现远超行业的业绩增速。我们调整业绩预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.12/7.21/9.11亿元，对应EPS分别为0.86/1.20/1.52元/股，对应1月29日的PE分别为88.9/63.2/50.0倍，维持“审慎增持”评级。

公司发布年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润为2.12亿元-2.39亿元，同比增长55%-75%；扣非后归母净利润为1.96亿元-2.24亿元，同比增长57%-79%。基本每股收益0.53元/股—0.6元/股，同比增长47.22%—66.67%。 按预告中值计算，公司2020Q4实现归母净利润0.94亿元，同比增长50.96%，环比增长147.1%。 2020年年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期实现较大增速，主要是因为：1、报告期内，公司销售收入较去年同期增长约66%，主要系碳纤维（含织物）产品积极供货以满足客户需求所致，公司各项业务发展稳定；2、报告期内，增值税免税额约为3912万元，较上年同期增长约为1672万元；3、预计本报告期公司非经常性损益金额约为1547万元，去年同期为1164万元。 公司主要生产ZT7及以上级高性能碳纤维系列产品，在航空航天高端碳纤维应用具有高技术壁垒和高起点竞争的优势。航空碳纤维复合材料是未来5-10年板块增长最快的细分领域之一。我国先进军机列装需求旺盛，碳纤维复合材料新型军机渗透率显著提升。我们判断当前我国军机碳纤维复合材料仍处于高速成长的初期，市场需求及规模效应带来的盈利能力提升均有较大提升空间。 我们根据最新公告调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.25/3.74/6.17亿元，EPS分别为0.56/0.94/1.54元/股，对应2021年1月28日PE分别为92/55/33倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入进度确认滞后。

公司发布年度业绩快报，预计2020年实现营业收入为122.60亿元，同比增长1.06%；预计归母净利润为10.76亿元，同比增长11.99%；公司2020Q4预计实现营业收入39.57亿元，同比增长2.65%，环比增长27.85%。2020Q4预计实现归母净利润4.53亿元，同比增长14.97%，环比增长62.94%。 分季度看，公司2020Q1、Q2、Q3、Q4E分别实现营业收入20.76、31.32、30.95、39.57亿元，分别同比变化-16.08%、6.79%、4.69%、2.65%；Q1、Q2、Q3、Q4E分别实现归母净利润0.65、2.80、2.78、4.53亿元，分别同比变化7.03%、2.63%、14.29%、14.97%。 公司是航空工业集团机电板块上市平台，有望分享航空装备列装持续增长与先进战机机电系统价值量提升的双重红利。从利润端看，未来十年公司业绩增速有望显著领先于收入增长。经过过去20年的持续发展，公司军机机电业务处于历史最好时期，前期技术积淀逐步向高附加值机电产品批产转化，自2020中报起部分子公司规模效应显现、业绩显著提速。此外，军机机电系统一、二级配套产品安全敏感性高，进入壁垒高。产品质量缺陷可能直接导致机毁人亡，公司在军机机电产品领域处于国内垄断地位，具备较强的议价能力和确定的盈利空间。 中航机电堪称航空工业集团改革先锋，在推进混合所有制、员工持股、子业务板块整合、资产证券化方面始终主动出击、积极作为、效果显著。公司8月25日公告，调整回购股份（1.55亿元，6.87元/股）用途，将全部用于员工持股计划或者股权激励。公司体外609、610所为军工首批改制41家试点院所，根据公司投资者关系公告，公司一直在积极推进院所改制工作，政策上的障碍已得到解决，正在大力推进相关流程。作为航空机电产业的上市平台，在时机成熟的时候将继续进行外延式的并购。公司2020年12月24日公告，拟对亏损民品子公司庆安制冷实施重组，此后将不再纳入合并报表，2021年轻装上阵，预计ROE有望继续显著提升至10%以上。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润10.76/13.61/17.29亿元，EPS为0.28/0.35/0.45元/股，对应1月28日收盘价PE为43/34/27倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：军用航空订单波动，非航空产品市场需求不及预期

公司发布年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润为5.21亿元-6.10亿元，同比增长75%-105%；基本每股收益1.01元/股-1.18元/股。按预告中值计算，公司2020Q4实现归母净利润2.07亿元，去年同期为-54万元，环比增长68.2%。 2020年年度预计归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现较大增速，主要是因为：1.新型电子元器件板块：报告期内，公司新型电子元器件板块企业下游高可靠客户需求增长，营业收入同比增加;板块企业产品结构调整,高附加值产品销售占比增加。2.信息服务板块：上年同期母公司持股49%的深圳市振华通信设备有限公司受手机行业剧变影响，年末处于停产状态，母公司按持股比例计算投资损失2.09亿元，并根据谨慎性原则，对持有的深圳通信剩余股权投资1538万元全额计提了减值准备。 公司主要从事新型电子元器件产业，其代表性产品广泛应用于国内航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等重要领域。展望“十四五”，军工行业需求面临结构性加速，以元器件为代表的上游企业具备“提前超额放量”效应和规模效益带来的双重利润弹性。公司核心业务在国产化“刚性需求”和国内产业转型升级牵引下，业绩有望持续高增长。 我们根据最新公告调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.65/9.22/11.83亿元，EPS分别为1.1/1.79/2.3元/股，对应2021年1月27日PE分别为55/33/26倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新型电子元器件板块竞争加剧；需求增长不及预期。

公司发布年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润为5.90亿元，同比增长192.21%；扣非归母净利润5.42亿元，同比增长208.70%。公司2020Q4预计实现归母净利润1.25亿元，同比增长23.76%，环比降低19.87%。 2020年年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期实现大幅增长，主要是因为：1、主营业务影响：报告期内，公司持续加大研发投入和新产品开发力度，积极开拓市场，扩大销售，保持订单充足，实现营业收入较上年同期有较大幅度增长；随着公司业务规模增长和产品技术水平的提升，以及产品结构的调整，公司产品毛利率有所增长，使得报告期内综合毛利率水平显著提升；2、非经常性损益影响：公司预计2020年度非经常性损益较上年同期（法定披露数据）2632.42万元有较大幅度增长，主要系政府补助增加所致。此项预计增加公司净利润约4794.25万元。 军用红外市场需求有望迎来爆发式增长。与国际市场相比，我国的军用红外，特别是非制冷领域发展时间较短，发展之初较为落后，近年来随着国内企业技术能力提升，产业化已全面铺开。红外热像仪在我国军事领域的应用处于快速提升阶段，粗略测算我国军用红外市场每年的市场规模平均约在60亿元以上，其中32.5亿元为非制冷产品。公司目前在非制冷领域具有显著的技术优势，技术人员占员工总数比例为45.64%，且同时具备制冷红外机芯的研制能力，未来有望切入制冷红外领域打开更大的市场空间。 我们根据最新公告调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润5.9/7.9/12.05亿元，EPS分别为1.32/1.77/2.71元/股，对应1月27日收盘价PE为84/63/41倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：红外测温市场需求回落；军品批产交付不及预期

公司近日发布公告，公司全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司（景美）于2021年1月22日与某公司签订了《采购合同》。本次合同金额为2.57亿元，主要内容为芯片委托制造，购买晶圆等材料，公司主要基于对图形显控领域通用市场的产品备货，上述合同的实施预计未来对公司产品在通用市场发展产生较为积极的影响。 截至1月22日，公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同，合同金额累计达4.58亿元，合同累计金额超过公司2019年度经审计主营业务收入的50%。据公司公告，自JM7200研发成功后，已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试，与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证，共同构建国产化计算机应用生态。本次合同有助于公司积极备货，加快市场推广工作。 据公司公告，公司已与湖南长城科技信息有限公司、北京神州数码有限公司等多家公司签订合作框架协议，未来将在产品整合、资源共享及市场合作等方面将开展深度合作。公司下一代图形处理芯片目前处于后端设计阶段，相关研制进展工作稳步进行。未来公司有望继续巩固在国内行业的领先地位，并充享受图形显控产品国产化率提升，以及装备信息化带来的双重红利。 盈利预测与投资建议。我们根据最新公告调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.05/2.94/3.99亿元，EPS为0.68/0.98/1.32元，对应1月22日收盘价PE为99/69/51倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：军品采购低于预期，图形显控市场竞争加剧。

盈利预测：根据公司年报预告调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润3.89/6.13/8.68亿元，EPS为7.48/11.78/16.69元，对应01月25日收盘价PE为71.20/45.19/31.91倍，维持“审慎增持”评级。