高端钛合金龙头企业，转战主板打开高端产能瓶颈。公司主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售。公司是我国高端钛合金棒材、丝材、锻坯研发的核心生产基地之一。目前具有4950吨高端钛合金产能、2000吨/年的高性能高温合金产能、750吨超导材料的产能（不含超导磁体），是目前国内高端钛合金龙头企业、国内唯一的低温超导线材生产企业、全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。 高端钛合金业务：政策指引+单耗提升，高端钛合金或将放量。目前国内航空钛合金材料需求在1万吨/年（2020年）的水平，折算约30-40亿元的市场空间，呈现以西部超导和宝钛股份竞合关系下的双寡头格局，但随着第三代战斗机向第四代战斗机切换升级的推动下，预计2025年高端钛合金市场需求将达到2万吨/年，西部超导的市场份额有望在技术升级的助力下，进一步提升，预计2020年市场份额能超过50%。公司将充分受益于市场空间的变大与市场份额的提升。 超导业务+高温合金，打造未来增长极。公司是国内唯一的低温超导先行者，并在超导线材、ITER用超导产品、MRI用超导线材均处于国水平。预计2020年超导材料市场空间将超70亿欧元，呈现以低温超导为主，而公司作为低温超导行业的技术核心主力，将充分受益市场的扩容，特别是在MRI等高端医疗领域的拓展。除此，航空发动机国产化进程正逐步加速，目前高温合金国内空间在1万吨/年，预计随着十四五规划的落地，2025年市场空间将达到4万吨/年。公司高温合金业务有望充分受益行业扩容与新产能落地，打开公司成长空间。 盈利预测与评级：随着军用战斗机+民用国产飞机逐次量产的助力，公司2020-2022年预计可实现归母净利润3.2亿元、5.42亿元和6.46亿元，EPS为0.72元、1.23元、1.46元，以9月17日收盘价为基准，对应2020-2022年的PE为70.2倍、41.4倍和34.7倍，给予“审慎增持”评级。 风险提示：募投项目进展不及预期、军用飞机升级不及预期、民用飞机生产进度不及预期等。

公司专注于工业级金属增材制造，以航空航天为代表的新型装备的研制列装需求（2019营收占比超60%）是拉动公司成长的关键因素，未来5年是公司不断强化优势，构建行业壁垒、巩固龙头地位关键时期。 公司当前为飞机整机、航空发动机、航天装备多个型号提供配套，且新上马型号对金属增材制造设备与3D打印定制化产品需求快速提升。伴随跟研型号逐步进入定型阶段，公司有望于2022/2023年前后迎来业绩加速向上拐点。 金属增材制造需求迎来快速增长期。金属增材制造工艺已甄成熟，在异型、轻量化等金属结构件制造领域优势极为突出，处于未来30年蓝海成长早期阶段，未来十年是金属增材制造渗透率提升、爆发式增长关键时期。我们预计未来十年中国军民用航空制造业市场价值约9.05万亿元，有望为金属增材制造行业带来需求905.43亿元，年均90.54亿元。 公司技术实力领先，关键技术指标与国际接轨。公司以80后为主的技术与管理骨干多数源于西工大黄卫东教授团队，思路清晰，战略把控能力强，执行力到位，有望带领公司获得持续快速成长。公司牵头/参与多项国家标准、行业标准、国军标的起草工作，其中公司参与制定的《增材制造主要特性和测试方法零件和粉末原材料》（GB/T35022-2018）作为国家已制定的增材制造领域四项标准之一于2018年5月发布。在金属3D打印设备细分领域，EOS是全球龙头，通过对比铂力特与EOS同类产品的关键技术指标可以判断，铂力特在技术水平上与龙头的差距在逐步缩小，在某些关键指标已经并驾齐驱。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润0.95/1.29/1.75亿元，对应9月16日收盘价PE为84/62/46倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期，军品需求落地低于预期，业绩释放低于预期。

我们更新盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.52/3.35/4.04亿元，EPS为0.43/0.57/0.68元，对应9月11日收盘价PE为35/26/22倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新兴领域拓展不及预期；军品研制和采购进度不及预期。

公司发布2020年中报：实现营业收入17.08亿元，同比增长45.08%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长14.52%；扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长590.61%，非经常性损益主要来自于同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益5937.93万元；基本每股收益0.14元/股，同比增长7.69%；加权平均净资产收益率5.05%，同比增加3.94个百分点。 公司向十四所等单位及个人发行股份及支付现金购买其持有的国睿防务100%股权、国睿信维公司95%股权于2020年5月31日实施完毕合并报表。 同口径下，2020H1公司营业收入同比增长45.08%；归母净利润同比增长14.52%。防务雷达和轨道交通业务稳定增长带来子公司国睿防务和恩瑞特的利润大幅提升。 雷达整机与子系统、轨道交通两大业务贡献公司上半年主要业绩。2020H1公司各业务板块中，雷达整机与系统分部实现营业收入10.04亿元，占公司总营业收入的58.76%，实现净利润1.32亿元，占公司总利润的76.30%；轨道交通分部实现营业收入4.91亿元，占公司总营业收入的28.75%，实现净利润2918.02万元，占公司总利润的16.87%；工业软件分部实现营收收入8807.10万元，占公司总营业收入的5.16%，实现净利润805.31万元，占公司总利润的4.65%；其他产品实现营业收入1.27亿元，占公司营业收入的7.41%，实现净利润441.84万元，占公司总利润的2.55%。 以并表调整2019年报表口径看，2020H1公司综合毛利率19.67%，同比减少8.07个百分点；净利率10.15%，同比减少2.74个百分点。2020H1公司期间费用为1.15亿元，同比减少1800万元，降幅13.57%，期间费用占营收比重6.71%，同比减少4.56个百分点。四项费用均有减少，带来净利润的提升。 我们根据公司收购并表调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.47/5.15/5.95亿元，EPS为0.36/0.42/0.48元/股，对应8月28日收盘价PE为50/43/37倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：

公司发布2020年半年度报：实现营业收入1.69亿元，同比增长46.51%；归母净利润9346.42万元，同比增长77.53%。 重大合同持续推进，疫情不改增长本色：2020年上半年，公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同目前正在履行当中，其中2020H1累计确认收入金额为4967.50万元，占2020H1营业收入的29.48%，尚未执行完毕的合同金额为2.09亿元，合同剩余未履行部分正在按计划有序推进。假设合同剩余金额在2020H2全部完成并确认收入，不考虑其它合同收入，公司2020全年预计可实现营收3.78亿元，同比增长61.5%。 碳纤维及碳纤维织物业务持续发力：2020H1，公司销售产品主要为ZT7系列高性能碳纤维及碳纤维织物，产量51.48吨，销量50.48吨，产销率达98.06%。分产品来看，碳纤维业务实现营业收入1.39亿元，同比增长57.98%，毛利率84.26%（+5.6pct）；碳纤维及织物业务实现营业收入2929.64万元，同比增长21.81%，毛利率81.74%（-0.13pct）。 毛利率进一步提升，经营性现金流大幅改善：2020H1，公司综合毛利率为83.83%，同比增加3.96pct；净利率为55.46%，同比增加9.69pct。其中，2020Q1，公司综合毛利率为82.13%，同比减少0.07pct，2020Q2公司综合毛利率为84.44%，同比增加6.73pct，在二季度新增千吨线折旧约957万元基础上仍实现毛利率显著增长，体现了较强的规模效应。2020H1经营活动产生的现金流净额6757.90万元，同比增长114.09%，主要系销售回款和办理增值税留抵退税增加现金流所致。 我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润2.31/4.04/7.16亿元，对应8月28日收盘价PE为83/48/27倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入进度确认滞后

公司发布2020年半年报：实现营业收入5.20亿元，同比增长28.99%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长6.00%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比增长24.13%。分季度看，2020Q1公司实现营业收入1.45亿元，同比减少22.46%，实现归母净利润0.41亿元，同比减少25.26%；2020Q2公司实现营业收入3.75亿元，同比增长73.36%，环比增长159.27%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长19.73%，环比增长264.91%。 分产品看，2020H1，钽电容业务持续稳步增长，实现营收3.41亿元，同比增长12.26%，其中非固体电解质钽电容器营收2.12亿元，同比增长14.64%，毛利率80.12%（+0.46pct），固体电解质钽电容器营收1.29亿元，同比增长8.54%，毛利率53.00%（-3.24pct）。公司非钽电容器的新业务快速发展，实现营业收入1.75亿元，同比增长81.48%，毛利率60.77%(-1.32pct)，成为公司持续发展的新动力。 2020H1，公司综合毛利率为66.57%，同比减少1.78pct；2020Q2毛利率为66.22%，同比减少2.41pct。2020H1，公司期间费用1.09亿元，同比增加15.82%，期间费用占营收比重20.94%，同比减少2.38pct。 2020H1，公司非经常性损益共计2099万元，去年同期为4331万元，同比大幅减少，主要系去年同期持有交易性金融资产到期收到共计4175万元投资收益，而报告期内仅收到投资收益111万元。 我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润3.86/5.20/7.24亿元，对应8月28日收盘价PE为43/32/23倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑；业务延伸低于预期。

公司发布2020年半年度报：实现营业收入6444万元，同比减少39.72%；实现归母净利润-929万元，去年同期-233万元；扣非后归母净利润-2079万元，去年同期-653万元。 分季度看，2020Q1公司实现营业收入1839万元，同比减少66.09%，实现归母净利润-1652万元，去年同期-222万元；2020Q2公司实现营业收入4605万元，同比减少12.57%%；实现归母净利润724万元，去年同期-11万。 2020H1，公司整体毛利率为33.73%，同比下降1.52pct；2020Q2毛利率为42.85%，同比增加1.01pct；2020H1净利率为-13.79%，同比下降11.65pct；2020Q2净利率为15.76%，同比增加15.88pct。 2020H1，公司应收票据及应收账款1.92亿元，较年初减少25.91%。其中，应收票据3291万元，较年初增长86.52%；应收账款1.59亿元，较年初减少34.12%，应收账款周转率0.32，去年同期为0.65。 报告期内，公司存货1.74亿元，同比增长30.30%，主要系原材料储备增加，因生产备货而导致的在产品增加以及发出商品增加所致。存货周转率为0.30，去年同期为0.47。 我们预计公司2020-2022年归母净利润0.95/1.29/1.75亿元，对应8月28日收盘价PE为81/60/44倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期，军品需求落地及业绩释放低于预期

我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.43/5.16/6.60亿元，EPS为0.79/0.92/1.17元，对应8月28日收盘价PE为40.6/34.9/27.3倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，锂电设备行业竞争加剧，口罩机业务波动较大。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.07/13.26/16.22亿元，考虑公司21亿元可转债转股增加股本，公司总股本变为38.84亿股，对应EPS分别为0.29/0.34/0.42元/股，对应8月25日收盘价PE为35/29/24倍，维持“审慎增持”评级。

北摩高科是军民两用航空航天飞行器及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品研制企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业，公司产品陆续列装陆、海、空三军部队。2015至2019年，公司营收从1.9亿增加至4.14亿，年均复合增速21.45%；归母净利润从2370万元增长至2.12亿元，年均复合增速73%。 全球飞机刹车系统领域由美国等传统航空强国主导，近年在我国民航总局的支持下，北摩高科等优势企业均已有自主研发的飞机刹车产品，未来10年我国军机刹车系统新装市场和存量换修市场容量合计约为200亿元量级，年均约20亿元；未来十年我国民机刹车盘（副）替换需求的市场容量约为360亿元，年均约36亿元，市场空间广阔。 公司以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸。未来10年，我国军机新机起落架列装市场需求在630亿元量级，年均约63亿元，北摩高科着手起落架着陆系统开发，将进一步促进公司将刹车盘技术优势转化为系统优势。 公司技术实力强劲，业务开拓能力强，有望持续提升军民机领域市场份额。公司与航空工业集团多家单位保持7年以上合作关系，与兵器工业集团多家单位保持10年以上合作关系，客户集中度高且相对稳定。截止2019年，公司拥有8项国防专利、3项发明专利、46项实用新型专利，1项国际专利，形成了18项非专利技术，正在研发的项目超过50项。民机领域波音737系列刹车盘已获民航PMA证书，A320系列碳刹车盘已成功试飞。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.96/4.14/5.84亿元，EPS分别为1.97/2.76/3.89元/股，对应2020年8月20日PE分别为102/73/51倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场拓展不及预期。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为6.31/7.54/9.06亿元，EPS为0.36/0.43/0.51元，对应PE为55/46/38倍（2020/8/21），维持“审慎增持”评级。 风险提示：收入确认进度低于预期；军、民品市场竞争加剧、毛利下滑；新业务开拓进展不及预期。

我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润1.3/1.74/2.33亿元，对应8月21日收盘价PE为77/58/43倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：军品采购不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。 特别提示：公司自营持仓比例超过1%。

我们维持盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为19.71/25.62/32.03亿元，归母净利润分别为4.48/5.28/6.66亿元，EPS分别为1.80/2.13/2.68元，对应8月24日收盘价PE为38.7/32.8/26.0倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：海外疫情控制不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；新产品市场拓展不及预期。

公司发布2020年中报：实现营业收入15.01亿元，同比增长76.87%；实现归母净利润4.09亿元，同比增长56.96%；扣非后归母净利润3.95亿元，同比增长68.45%；基本每股收益0.84元/股，同比增长55.56%；加权平均净资产收益率11.97%，同比增加2.38个百分点。 2020H1公司营业收入实现高增长，主要原因是积极开拓国内市场，产品销量显著增加；净利润增速低于营业收入增速的主要原因是毛利率降低，2020H1毛利率38.13%，同比减少3.60个百分点；净利率27.21%，同比减少3.45个百分点。2020Q2公司实现营业收入10.90亿元，同比增长134.80%，环比增长165.28%；公司实现归母净利润2.87亿元，同比增长80.04%，环比增长135.23%。 国内市场高增长得益于国内大租赁公司不断扩大设备规模。2020H1国内市场主营业务收入10.90亿元，同比增长171.69%，占营业收入的75.69%，同比增加24.56个百分点。国外市场销售收入有所下滑，计算得到国外市场收入4.11亿元，同比下降8.18%。 我们认为，随着国外疫情逐步缓解，高空作业平台需求将逐步恢复；公司国外销售渠道畅通，下半年国外收入有望恢复增长。 2020H1公司臂式产品国内销售额为9816万元，同比增长37.11%，新臂式产品受国内外市场认可；据此计算国内剪叉式和桅柱式产品销售额为9.92亿元，同比增长200.92%，继续保持领先优势。一方面，公司加强新产品的上市与研发以提升臂式产品竞争力；另一方面，公司募投项目“年产3200台大型智能高空作业平台建设项目”已接近尾声，投产后将大幅提高新臂式生产能力。 2020H1公司期间费用为1.13亿元，同比增长45.63%，占营业收入的7.54%，同比减少1.62个百分点；研发费用为4302万元，同比增长67.87%。应收账款周转率2.17次，同比增加0.68次，存货周转率1.65次，同比增加0.57次。经营活动产生的现金流净额7.57亿元，同比增长1229.33%，同比增加7.00亿元，主要原因是国内销售占比提升，且国内客户中账期短的优质客户采购比例提升。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润9.03/11.84/14.40亿元，EPS为1.86/2.44/2.97元，对应2020年8月17日收盘价PE为51.3/39.1/32.1倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新臂式产品市场拓展不及预期，海外销售不及预期，新产能投产不及预期。

公司发布2020年半年度报：营收10.05亿元，同比增长20.17%；归母净利润3.52亿元，同比增长13.42%；扣非后归母净利润3.52亿元，同比增长24.21%。 分产品看，2020H1公司碳纤维（含织物）业务实现收入5.78亿元，同比增长36.47%，毛利率78.58%。同比减少3.13pct，重大合同执行平稳，半年度累计确认销售收入4.89亿元，执行率55.43%左右，占碳纤维（含织物）业务营收比例为84.6%。风电碳梁业务实现收入3.11亿元，同比增长3.85%，毛利率20.89%，同比减少1.35pct。通用预浸料和复合材料板块业务在一季度受到疫情影响出现严重下滑情况下快速恢复，2020H1预浸料业务实现收入9270.91万元，同比增长6.73%，毛利率23.32%，同比增加7.23pct；复合材料制品业务实现收入1401.35万元，较上年同期增长1.68%，无人直升机复材单元助力公司向下游高端复合材料装备领域延伸。装备制造业务实现收入688.22万元，较上年同期增长714.54%。 公司2020H1经营活动产生的现金流净额1.63亿元，同比减少66.17%，要系购买商品现金支出增加及军品现金回款减少所致。报告期内公司存货增加主要系疫情致碳梁生产及交付迟滞所致，其中，在产品较期初增长42.86%；存货周转率1.45，去年同期为3.74，周转速度明显变慢。公司预付账款1637.85万元，较期初增长86.24%，主要系业务规模扩大采购量增加所致。 2020H1，公司整体毛利率为54.04%，同比增加2.13pct；净利率为34.98%，同比减少2.11pct。报告期内，子公司威海拓展实现营业收入6.34亿元，同比增长38.72%，归母净利润3.3亿元，同比增长16.8%。2018H1~2020H1威海拓展营收净利持续增长，净利润率分别为48.44%、61.84%、52.07%。 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润6.74/8.95/11.4亿元，对应8月10日收盘价PE为63/47/37倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险。