事件 :公司发布2019年年报及2020年一季报,年报期内,公司实现营业总收入40.74亿元,比上年同期增长15.20%;利润总额7.69亿元,比上年同期增长28.66%;实现净利润6.72亿元,比上年同期增长29.81%。报告期归属于上市公司股东的净利润6.46亿元,较上年同期增长36.26%。拟向全体股东每10股派2.73元(含税)。2020年一季报期内,因受疫情冲击,公司实现营业收入3.08亿元,同比下降52.08%,归母净利润为-0.32亿元,同比下降236.46%,扣非净利润为-0.47亿元,同比下降588.21%。 评论:1、优质资产整合,水声龙头起航。 2019年报告期内,公司实施重大资产重组。同口径报表下,公司实现营业收入40.74亿元,同比增长15.20%,其中特装电子产品营收25.78亿元,同比增长2.21%;智能装备产品营收9.20亿元,同比增长118.27%;特装电源营收2.29亿元,同比降低16.62%;环保设备营收1.49亿元,同比减少3.96%;其他类产品营收1.62亿元,同比增长22.73%。公司整体实现利润总额7.69亿元,同比增长28.66%;实现归属于母公司所有者的净利润6.46亿元,同比增长36.26%。经历资产重组后,公司已将国内最优质的水声系统收入麾下,是A股上较为稀缺的海军军品信息化标的。 2、一季度受疫情冲击,但不改公司长期趋势。 2020年一季报期内,因受疫情冲击,公司实现营业收入3.08亿元,同比下降52.08%,归母净利润为-0.32亿元,同比下降236.46%,扣非净利润为-0.47亿元,同比下降588.21%。主要系子公司海声科技(主营水声电子装备)地处湖北宜昌,复工进度相对于全国其他地区更加滞后,同时也存在湖北籍员工不能及时到岗等情况。然而,我们认为,尽管公司短期业绩受黑天鹅事件扰动,但不改公司核心受益于我国海洋国防及海军信息化建设这一趋势及事实。 3、期间费用互有涨跌,整体规模维持稳定。 年报期内,同口径报表下,公司销售费用金额1.06亿元,同比增长11.97%,主要系员工薪酬及服务费用增长;管理费用金额3.06亿元,同比下降7.50%,主要系职工薪酬、折旧费用、其他周转物料耗材下降所致;研发费用金额2.67亿元,同比增长6.86%,主要系职工薪酬、折旧费用、试验费用增加所致。 财务费用金额2,906.14万元,同比增长32.88%。其中利息支出3,728.80万元,同比增长235.25万元,由于受销售回款周期延长影响,为维持正常的生产经营运转,本期贷款增加。 4、我国军船大型化及信息化需求明显,公司未来将核心受益于这两大趋势。 在大中型舰船上,船电系统价值量占比约在35%上下。对标西方,我国总吨位不及美国40%,船只大型化需求明显。同时,信息化装备价值量往往伴随着船型的迭代升级而出现跃升。水声探测系统广泛运用在水下装备、水面舰艇以及反潜机中,预计我国水下信息系统的市场空间将得到快速扩展。 5、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为7.56亿、8.60亿和9.86亿元,对应估值分别为26、23、20倍,维持“强烈推荐-A”评级!风险提示:军品订单出现波动,民品业务竞争环境恶化,资产整合进度缓慢。

19年营收稳健增长,归母净利润增速较快,业绩符合预期。公司发布2019年年报,2019年实现营收40.74亿元(同比+15.20%),实现归母净利润6.46亿元(同比+36.26%)。公司特装电子产品、智能装备产品、特装电源、环保设备营收分别同比变动+2.21%、+118.27%、-16.62%、-3.96%,特装电子产品和智能装备产品营收占比分别为63.85%、22.77%,两项产品稳健交付是公司营收增长的主要原因。毛利率方面,特装电子产品、智能装备产品、特装电源、环保设备毛利率分别同比变动+2.76pct、-2.92pct、+6.10pct、-11.23pct。公司期间费用控制较好,同比+1.56%,销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比变动+11.97%、-7.50%、+6.86%、+32.88%,薪酬、折旧费、其他周转物料耗材降低是管理费用下降的主要原因。 20Q1受疫情期间停工影响,营收和归母净利润大幅下滑,预计后三季度将逐步修复。公司发布2020年一季报,实现营收3.08亿元(同比-52%),实现归母净利润-3227万元(同比-236%),营收和归母净利润大幅下滑主要受疫情期间停工影响。公司一季度生产任务量较小,19Q1营收和归母净利润占全年的比例分别为16%、4%,目前公司已全面复工,正通过加班抢任务进度,预计后三季度业绩将逐步修复。 预计20-22年业绩分别为1.07/1.22/1.38元/股。预计20-22年公司归母净利润分别为7.62/8.68/9.82亿元,对应当前股价的PE为25/22/20倍。公司是水下信息领域龙头公司,部分产品具备垄断地位,军品订单稳健,部分产品有望开拓国际市场,维持合理价值42.5元/股的观点不变,维持公司“买入”评级。 风险提示。军品订单下达及产品交付低于预期;重组后公司业务整合情况低于预期;国企改革以及科研院所转制进度存在不确定性。

水下信息装备旗舰正式起航。公司完成收购海声科技100%股权,辽海装备100%股权,杰瑞控股100%股权,杰瑞电子54.08%股权,青岛杰瑞62.48%股权和中船永志49%股权,实现水下信息系统各专业领域的全覆盖。2019年公司预计实现归母净利润6.47亿元,与2018年同期备考数据相比,增长25%。 美军驱逐舰水下综合作战系统价值量约占舰船价值量的4%。水下信息系统包括水声探测系统及水声对抗系统,美军在水下信息领域全球领先,攻防兼备,其驱逐舰水下综合作战系统价值量约占该舰价值量的4%。装备信息化是未来趋势,我国国防信息化投入持续加大,水下信息装备领域市场空间较大。 重组标的质地优异,聚焦水下信息领域。本次注入上市公司的为水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统级装备业务,均为水下信息领域优质资产。注入资产军品业务营收占比超过70%,在2019-2021年业绩承诺期内,预计注入资产的扣非后归母净利润合计分别为5.54亿元、6.59亿元、7.48亿元。 盈利预测与投资建议。预计19-21年公司归母净利润分别为6.47/7.55/8.56亿元,EPS分别为1.02/1.06/1.20元/股,对应当前股价的PE为30/29/25倍。公司是水下信息领域龙头公司,部分产品具备垄断地位。四家可比A股公司2020年的平均估值47xPE,考虑到公司军品竞争力较强,军品订单稳健,部分产品有望开拓国际市场,我们认为可以给予公司2020年40xPE,对应合理价值42.5元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。军品订单下达及产品交付低于预期;重组后公司业务整合情况低于预期;国企改革以及科研院所转制进度存在不确定性。

合并报表范围变化导致业绩大增。2018年,公司的经营业绩主要是基于子公司长城电子的主营业务,归母净利润为6749.32 万元,基数较小;2019 年公司完成重大资产重组后,将海声科技、青岛杰瑞、杰瑞控股、杰瑞电子、辽海装备纳入合并范围,使得公司主营业务规模增大,因此2019年业绩同比增长幅度较大。 本次重组的标的资产均已完成交割过户,公司主营业务覆盖水下信息系统多领域。本次重大资产重组所涉及的标的资产目前已全部完成过户,同时发行的新增股份(发行价25.08元,发行数量236,861,895股)已于2019年12月18日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记手续。本次收购标的主营业务,包括水下信息获取、水下信息探测与对抗、水下指控系统及配套装备,以及海洋仪器、油气设备、智能装备、卫星定位通信导航等军民融合类业务。结合现有长城电子的主营业务(水下信息传输系统及配套装备:包括特装类电子类产品、压载水电源的研制生产以及为相关电子设备提供试验检测服务),公司主营业务全覆盖了水下信息系统多个专业领域。 后续资本运作空间仍较大。本次重组打通研究所和上市公司的业务和资本通道,中国海防作为中船重工集团电子信息产业板块唯一整合平台的地位更加明朗。我们认为,南北船合并后,公司平台定位大概率不会改变。中船重工集团电子信息类研究院所和工厂,按主研方向可以组合并分类成四个板块:探测与对抗(包括水下的水声对抗和水上的电磁对抗两个细分板块,本次注入资产主要是水下对抗板块)、导航与通信、作战指挥控制系统、智慧海洋,我们预计这些资产年利润规模在20亿以上,后续资本运作空间仍较大。 投资建议:本次收购标的业绩承诺2020-2021年分别为6.59/7.48亿元,我们预计长城电子2020-2021年净利润为0.94/1.16亿元,两者合计为7.53/8.64亿元。模型暂未考虑募资,若考虑顶额募资配套资金(32.01亿元),现价对应2020-2021年29/25倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:将公司打造成集团信息化平台的进度缓慢。

水声系统资产注入,成为军用船舶信息化龙头。公司原为中国电子旗下上市公司“中电广通”。在2017重组中,公司置出原有资产,置入长城电子100%股权,主要从事水下信息传输系统和装备,水下武器系统专项设备及压载水特种电源等产品的开发、研制、生产、销售。2019年,公司完成第二次重组,注入七一五、七一六、七二六三家研究院 所旗下有关水声电子装备(海声科技)、水声探测装备(辽海装备)、水下信息系统(杰瑞控股)等优质资产,实现对水声系统的全覆盖。使中国海防成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强,产业链最完整的企业之一。 我国军船大型化及信息化趋势明显,公司未来将核心受益于这两大趋势。在大中型舰船上,船电系统价值量占比约在35%上下。对标西方,我国总吨位不及美国40%,船只大型化趋势明显。同时,信息化装备价值量往往伴随着船型的迭代升级而出现跃升。水声探测系统广泛运用在水下装备、水面舰艇以及反潜机中,预计我国水下信息系统的市场空间将得到快速扩展。 南北船整合,船舶信息化平台地位有望保持,未来资本运作空间较大。南北船合并前,中国海防定位为中船重工集团电子信息板块上市平台。南北船合并后,公司平台地位有望保持,对应中船集团电子信息化5大板块、12家科研院所,未来资本运作空间较大。 对标同业,估值有望进一步提升。考虑到公司主营以军品为主,我们认为其估值体系更应参考以军品电子系统为主营或预期主营市公司平台。相较同业,公司估值处于行业中枢偏下位置,叠加体外拥有优质资产,预计未来有进一步上升空间。 盈利预测和投资建议:按公司原有资产口径,预测公司2019-2021年公司归母净利润分别为0.80亿、0.95亿和1.10亿元。通过本次重组,公司注入七一五、七一六、七二六三家研究院 所旗下有关水声电子装备(海声科技)、水声探测装备(辽海装备)、水下信息系统(杰瑞控股)等优质资产,相关资产19-21年承诺业绩之和分别为5.54亿、6.59亿、7.48亿。预计公司重组后19-21年归母净利润分别为6.44亿、7.54亿、8.58亿。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:军品订单出现波动,民品业务竞争环境恶化,资产整合进度缓慢。

盈利预测与投资建议。不考虑本次收购,我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润0.79/0.92/1.08亿元,对应12月13日收盘价PE为144/124/105倍。本次收购完成后(不考虑募集配套资金),公司2019-2021年的备考PE为29/24/21倍;若考虑募集配套资金,则对应备考PE为32/27/24倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:装备采购需求不及预期;资产整合进度不及预期。

重组审核通过,开启发展新篇章。 公司此前公布资产重组方案,发行股份和支付现金购买控股股东旗下相关资产,当前重组方案已经获得证监会审核通过,正式开启新篇章。一方面,公司业务由水声通信扩展至水声探测、水声信息获取、水声对抗等领域,实现水声专业的全覆盖,成为我国海军水声专业领域龙头;另一方面,注入完成后,公司利润规模大幅增长, 注入资产 2019年/2020年/2021年承诺业绩分别达到 5.5亿元/6.6亿元/7.5亿元。 海军走向深蓝,水声装备加速发展。 当前,我国海军正加速走向远洋,国产航母、万吨驱逐舰、两栖攻击舰密集下水,远洋海军轮廓已经显现, 海军远洋化发展不断加速。水下潜艇和鱼雷是舰船远洋航行时面临的主要威胁,水声装备作为水下安全的保障, 随着海军活动范围的扩大, 重要性也不断提升, 水声装备的发展投入也不断加大。公司作为我国水声专业龙头,充分受益远洋海军发展。 电子信息产业化平台,大体量优质资产注入可期。 中船重工作为我国舰船的核心研发、 设计、 生产基地, 拥有通信导航、指挥控制、电子探测与对抗等大体量的舰船电子信息资产。两船集团合并后,旗下上市平台定位可能会梳理调整,但在电子信息设备由独立发展转向系统化发展,以及公司水下作战系统和其他电子信息分系统协同性更强的背景下,公司作为电子信息板块上市平台的定位仍然十分明确,电子信息资产的注入值得期待。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 公司资产重组已获得证监会审核通过,水声龙头正式启航;水声装备作为水下安全支撑,受益远航海军发展;公司平台定位依旧明确,资产注入值得期待。资产重组资产划转完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计 2019-2021年归母净利润分别为 0.85亿元、 0.98亿元及 1.10亿元,对应 EPS 分别为 0.22元、 0.25元及 0.28元,对应当前股价 PE 分别为 138倍、120倍以及 106倍,维持买入评级。 风险提示: 1) 海军装备建设及公司产品需求不及预期; 2) 标的资产业绩不达预期; 3)资产注入不及预期; 4)系统性风险。

事件: 2019年上半年公司实现收入 1.15亿元, 同比下降 8.59%; 实现归母净利润 1453.14万元,同比下降 7.90%。 投资要点 特定客户订货计划及总装厂整体进度安排调整不影响长期经营。 分业务看,特装电子产品收入 8326.66万元,同比下降 19.62%;试验检测服务收入 165.54万元,同比降低 58.03%;压载水等特种电源收入 74.11万元,同比降低 85.63%,电动工具等收入 2264.64万元,同比增长 173.55%; 房产租赁收入 592.31万元,同比增长 80.20%。汽车电子产品收入 42.90万元,同比下降 63.61%。目前公司正在进一步优化产品结构,并在风险可控的前提下柔性退出低附加值产业,以进一步提升公司的盈利能力。长城电子上半年收入降低主要由于特定客户订货计划及总装厂整体进度安排调整,同时因审价定价模式的改革,使得公司多项新研装备合同价格未确定,公司虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件,从而影响了上半年利润的实现进度。 毛利率和经营性现金流较去年略有好转,净利率基本保持一致。 受上半年营收下降影响, 公司营业成本同比下降 10.13%,上半年毛利率44.45%,去年同期为 43.49%,略有提升。上半年销售费用同样下降6.34%,管理费用因投入信息化平台建设及职工薪酬上涨等因素,同比增长 6.74%,上半年净利率 12.67%,去年同期为 12.58%,基本持平。 上半年公司经营活动现金流量净额-2144.62万,去年同期为-9767.02万。 重组方案稳步推进。 根据最新公告, 公司拟作价 67.5亿收购海声科技、辽海装备、杰瑞电子等 6家公司股权, 其中股份支付 59.40亿(发行价为 21.49元/股),现金支付 8.10亿, 同时非公开募集资金不超过 32.01亿。通过本次重组,中国海防的主营业务将从水下信息传输拓展至水下信息获取、水下信息探测与对抗、水下指控系统及配套装备,实现水下信息系统各专业领域的全覆盖。同时,明确公司作为集团电子信息产业整合平台的地位,有望彻底打通研究所和上市公司的业务和资本通道。 本次注入完成后,中国海防作为中船重工集团电子信息产业板块唯一整合平台的地位更加明朗。 此前,公司曾公告称控股股东中船重工集团正与中国船舶工业集团筹划战略性重组,我们估测两集团体外信息化资产每年利润达数十亿元。 投资建议: 出于审慎考虑,当前预测没有包含新注入资产的并表, 考虑顶额募集配套资金,按业绩承诺计算公司净利润,重组后中国海防当前价格对应 2019年 PE 约 33倍, 2020年约 28倍。维持“买入”评级 风险提示: 资产整合进度缓慢。

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 ummary#公司发布 2019年中报:营收 1.15亿元,同比减少 8.59%;归母净利润 1453万元,同比减少 7.9%;扣非后归母净利润 1250万元,同比减少 18.52%。2019Q1营收 0.58亿元,同比增长 14.14%;归母净利润 1110元,同比增长 278.40%;2019Q2营收 0.57亿元,同比减少 23.97%;归母净利润 343万元,同比减少 73.31%。 公司依托全资子公司长城电子开展主业,长城电子 2019H1营收 1.15亿元,同比减少8.58%;净利润 1949万元,同比减少 1.76%。主要由于特定客户订货计划及总装厂整体进度安排调整,同时因审价定价模式的改革,使得长城电子多项新研装备合同价格未确定,虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件,从而影响了上半年营收利润的实现进度。 分主营业务,2019H1特装电子产品销售收入 8326.66万元,同比减少 19.62%;试验检测服务收入 165.54万元,同比减少 58.03%;压载水等特种电源销售收入 74.11万元,同比减少 85.63%,电动工具等销售收入 2264.64万元,同比增长 173.55%;房产租赁收入 592.31万元,同比增长 80.20%; 汽车电子产品收入 42.90万元,同比减少 63.61%。 公司整体毛利率 44.45%,同比提升 0.96pct。2019H1公司期间费用合计 3160万元,同比减少 2.08%。 盈利预测与投资建议。作为中船重工集团水下信息系统全覆盖上市平台,公司发展空间广阔;作为集团电子信息类资产上市平台,未来资产注入可期。我们维持对公司的盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润 0.79/0.92/1.08亿元,对应 8月 27日收盘价PE 为 153/132/112倍。考虑资产注入,不考虑募集配套资金,对应 2019-2021年备考PE 为 33/28/25倍;考虑配套募集资金,则对应 2019-2021年备考 PE 为 38/32/28倍。 维持“审慎增持”评级。 风险提示:资产注入进度不及预期;装备建设进度不及预期。

水下信息系统上市平台形成。公司是中船重工集团电子信息板块军民融合、产融一体的创新型平台。自2016年中船重工集团通过协议受让中电广通53.47%股权后,已在短短三年内两次向上市公司注入集团电子信息类资产。2017年注入长城电子水下传输系统,使得电子信息板块上市平台初具雏形;2018年公司再次实施重大资产重组,进一步将集团下属水下信息探测、水下信息获取及水下信息对抗系统及装备业务等资产注入上市公司,完善和丰富上市公司的业务领域,提升上市公司的业务规模,实现中国海防对水下信息系统各专业领域的全覆盖。集团电子信息类资产丰富优质,未来持续注入可期。 水下信息系统蓝海,市场广阔。预计我国到2035年军队信息化建设年均投入将达到5000亿元,我们保守估计海军信息化建设占信息化总投入的1/3,而水下信息系统建设占海军信息化建设投入的1/5,则水下信息系统到2035年投入将达到333亿元。而2017年中国海防营收收入(考虑本次资产注入)仅为28.43亿元。公司作为我国A股市场唯一水下信息系统全覆盖的上市平台,未来将受益于整个海军建设的投入,获得长远的发展。 盈利预测与投资建议。不考虑资产注入,我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润0.79/0.92/1.08亿元,对应4月1日收盘价PE为178/153/130倍。本次资产注入后(不考虑募集配套资金),公司2019-2021年的备考PE为34/29/25倍;若考虑募集配套资金,则对应备考PE为39/32/28倍。首次覆盖公司,给予“审慎增持”评级。

结论: 不考虑并表,我们预测的上市公司2018-2020年净利润分别为0.97万元、1.22亿元和1.46亿元,EPS分别为0.25、0.31和0.37元。注入资产相关公司在2018年至2021年期间各年度预测净利润数合计分别为4.46亿元、5.58亿元、6.62亿元和7.54亿元,假设募集配套资金价格定价基准日为停牌前一日(4月12日),发行价格为前20日均价的90%,即29.44元/股,则上市公司2018-2020年备考EPS分别为0.74元、0.92元和1.09元,对应3月11月股价分别为40倍、33倍和27倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:水下信息探测政策风险,水下信息系统装备技术风险,盈利能力季节性波动风险。

1.事件 中国海防近期发布公告,在2018年11月27日股价触发定增价格调整机制的情况下,为保证上市公司和股东利益,不进行价格调整。 2.我们的分析与判断 (一)注入研究所资产,实现水下信息系统全覆盖 2018年9月15日,公司发表公告,拟以25.08元/股向中船重工集团、七一五所等8家单位发行2.34亿股份及支付8亿元现金购买海声科技、辽海装备等6家公司股权(作价66.65亿元),另配套融资32亿元。该方案已于今年1月获国资委批复。注入完成后,公司将实现水下信息系统各专业领域全覆盖,成为国内水声专业龙头公司。 (二)维持定增价格与增持并举,彰显发展信心 公司董事会决定不对本次定增价格进行调整,避免了每股收益被摊薄情况的发生,无形中增厚了公司每股5.2%的收益,保证了上市公司股东利益,进一步提升了公司质量。2018年12月26日至2019年1月18日期间,公司大股东中船重工集团累计增持1.88亿元,占公司总股本2%,显示出中船重工集团对公司未来发展前景充满信心。 (三)反潜能力备受重视,水声设备需求增长 我国大陆海岸线长漫长,“第一岛链”的存在为我国舰艇远洋作战带来障碍的同时,为敌方潜艇隐蔽进入我国领海提供了便利,因此,反潜能力建设是海军装备建设的重要环节。近年来,我国多型水面舰艇都加装了拖曳声纳,并研制了新型反潜巡逻机,海空并举以增强海军反潜能力,但相关装备数量相比外军仍有较大差距,因此,我国水声设备的发展空间十分广阔。公司作为国内水声专业龙头,内生增长可期。(四)后期电子类资产注入,更加值得期待 中船重工集团将中国海防定位为船舶电子信息类资产平台,主要包括水下的水声类资产和水上的电子类资产。水声类资产即将注入完成,按照公司定位,未来与舰艇作战指挥、雷达、通信相关的电子类资产也有望注入。中船重工集团电子类资产,是舰艇作战指挥系统的核心装备提供商,覆盖了“中华神盾”系统的主要部分,在行业内处于龙头地位。如果该部分资产能够注入,将进一步提升公司价值,使中国海防成为船舶电子信息龙头公司。 3.投资建议 假设本次重组方案年内完成,考虑配融对股本的稀释,预计公司2019至2021年备考归母净利润为6.18亿元、7.27亿元和8.24亿元,备考EPS为0.87元、1.03元和1.16元,当前股价对应PE分别为28x、24x和21x,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:军品订单延后和民品市场不及预期的风险。

反潜作战核心支撑,水声系统打造水下盾牌。潜艇及其发射的鱼雷是远洋航行舰艇面临的主要威胁。水声系统包括水声探测、作战指挥以及水声对抗等功能,承担反潜和反鱼雷的重任,是远洋航行的水下安全支撑。目前水声系统已成为大型舰艇的重要组成部分,典型装备包括拖曳声呐、舰首声呐、直升机吊放声呐、以及多种对抗系统。伴随着舰船发展水平的提升,我国水下作战系统快速发展,目前已具备立体的综合反潜能力,迈入先进水平行列。 研究所核心资产注入,水声专业龙头诞生。公司2017年通过资产重组注入长城电子,主营业务变为水声信息传输。当前公司正在实施进一步重组,注入中船重工七一五、七一六以及七二六研究所下属优质水声资产,业务扩展至水声探测、水声信息获取、水声对抗等领域,实现水声专业的全覆盖。资产注入完成后,公司将成为我国海军水声系统龙头,市场地位大幅提升的同时,盈利能力也将显著增长,注入资产2019、2020、2021年承诺业绩分别达到5.5亿、6.6亿以及7.5亿。 远洋海军建设,加速水声系统需求释放。当前我国海军舰船总排水量不到美国1/4,各主力船型在数量和结构方面还存在明显差距。在远洋海军建设方向明确的背景下,以航母为代表的大型舰船建设有望进一步强化。此外,海军走向远洋则意味着远离岸基体系的支撑,舰艇需要更加强大的反潜作战能力。随着远洋海军建设的推进,水下作战系统需求有望大幅增长。 电子信息上市平台,有望承接资产注入。公司控股股东中船重工集团是我国海军装备科研生产的主体力量,拥有着完整的海军装备产业。在舰船电子信息产业领域,中船重工集团拥有通信导航、探测与对抗、作战指挥控制等优质资产,产品广泛装备于各型舰船。在公司作为集团电子信息上市平台定位明确以及集团资产证券化目标明确的背景下,公司有望承接集团优质电子信息资产注入,规模和实力进一步提升。 盈利预测和投资评级:买入评级。水声系统作为反潜的核心支撑,随着海军走向远洋,重要性不断提升。本次资产重组完成后,公司将实现水声专业的全覆盖,成为我国水声系统龙头,充分受益远洋航行对反潜要求的提升。资产重组完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计2018-2020年归母净利润分别为0.92亿元、1.05亿元及1.14亿元,对应EPS分别为0.23元、0.27元及0.29元,对应当前股价PE分别为102倍、89倍以及82倍,给予买入评级。 风险提示:1)海军装备建设不及预期;2)资产重组实施的不确定性;3)公司产品需求不及预期;4)资产注入不及预期;5)系统性风险。

投资建议: 不考虑并表,我们预测的上市公司2018-2020年净利润分别为0.97万元、1.22亿元和1.46亿元,EPS分别为0.25、0.31和0.37元。注入资产相关公司在2018年至2021年期间各年度预测净利润数合计分别为4.46亿元、5.58亿元、6.62亿元和7.54亿元,假设募集配套资金价格定价基准日为停牌前一日(4月12日),发行价格为前20日均价的90%,即29.44元/股,则上市公司2018-2020年备考EPS分别为0.74元、0.92元和1.09元,对应停牌后股价分别为43倍、34倍和29倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 水下信息探测政策风险,水下信息系统装备技术风险,盈利能力季节性波动风险。