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苏立赞

国海证券

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华伍股份 机械行业 2020-09-21 13.30 -- -- 14.77 11.05% -- 14.77 11.05% -- 详细
公司是工业制动器龙头,军民融合发展,业绩进入高速增长期。公司工业制动器市占率较高,超过40%,行业内居首。公司立足于较强的技术和产品实力,坚持中高端产品定位和国产替代策略,下游逐步覆盖港口起重、冶金、风电等众多领域,并积极向轨交等领域拓展。 公司军民融合发展,航空零部件和军用无人机维修业务快速发展。 20H1公司净利润超去年全年,同比增速达159.57%,利润增量主要来源于风电制动器(收入+72.02%)、起重运输制动系统(收入+34.64%)和军工业务(收入+109.22%)。公司预告前三季度业绩同比增长130%-160%。 公司是军机和航空发动机产业链重要配套企业,受益于主战装备上量,军工任务饱满,相关业务快速增长。20H1公司航空零部件业务收入同比增长109%,业务进入快速增长期。子公司安德科技是成发核心配套企业,为其提供机匣和反推装置,二者价值量较高,合计约占发动机成本的15%,公司从研制阶段即进入某新型号发动机项目,随着其快速上量,将带动安德科技业务高增长;为成飞、西飞等主要提供工装模具,随着主机厂规模不断扩张,公司迎来重大发展机遇,且公司正推进飞机零部件产能建设,配套层次有望提升至飞机零部件。 公司是国内首家具有军用无人机维修资质的民营企业,军用无人机维修需求旺盛,有望成为重要的业绩增长点。目前国内第一代大型军用无人机进入维保期,且随着无人机在各军兵种中的配备数量和使用强度逐渐提升,维修需求将进一步增多。无人机维修不仅是自身功能升级和结构维修,还涉及到如通信、控制等复杂的子系统改造,价值量较高,首次大修造价约是飞机造价的三分之一,市场空间较大。长沙天映与贵飞深度绑定,后者是国内无人机重要的制造和试飞基地,公司将随贵飞共同壮大。长沙天映安顺子公司维修基地建设基本完成,维修能力将进一步提升,且有望向有人机维修领域拓展。 风电制动器市场成长空间大,公司市占率较高,业务有望保持快速增长。2019-2021年为风电确定性抢装期,行业对于风电制动器需求强烈;抢装过后,陆上风电发展依然稳健,海上风电进入快速发展期。 我们测算2020-2030年风电制动器行业总市场规模有望达140亿元。 公司是风电制动器领域头部供应商,市占率较高,技术达国际先进水平,海上风电制动产品已批量装机。公司风电制动器收入2019年同比增长66%,20H1同比增长72%,有望保持快速增长。 传统领域制动器业务稳步增长,轨交制动器有望成为重要增长点。公司是国内港机龙头企业振华重工制动器的首选供应商,港机起重等传统制动器业务稳步增长,随着港口智能化和传统港口改造等为公司发展带来新机遇。城市轨道交通建设规划规模持续处于高位,地铁在城轨交通中占比高,相关制动器产品的市场空间约40-50亿元;目前国内轨交市场制动器产品多由德国克诺尔提供,公司产品能够实现和克诺尔同类产品尺寸互换和功能互换,目前公司地铁空气制动系统正努力突破首台套,液压制动系统已具有批量业绩,公司轨交制动器业务有望成为重要增长点。 盈利预测和投资评级:军品方面,下游主机厂需求旺盛,公司订单饱满,军工业务有望加速放量。民品方面,公司工业制动器快速增长,特别是风电制动器高速增长,风电抢装过后仍有望保持较快增长;轨交制动器有望成为新的增长点。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.61亿元、2.42亿元以及3.50亿元,对应EPS 分别为0.43元、0.64元及0.92元,对应当前股价PE 分别为31倍、21倍及14倍,维持买入评级。 风险提示:1)下游发动机产量提升不及预期;2)无人机维修业务发展不及预期;3)零部件产能建设不及预期;4)风电市场发展不及预期;5)轨交业务拓展不及预期;6)系统性风险。
航锦科技 基础化工业 2020-09-03 25.05 -- -- 25.50 1.80% -- 25.50 1.80% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告,期内实现营业收入15.18亿元,同比下降15.21%;归母净利润8641万元,同比下降44.11%。投资要点:电子板块持续成长;化工业务生产满负荷,积极采取措施应对疫情影响。20H1公司电子板块实现收入和净利润分别为2.68亿元,同比增长0.17%,净利润0.50亿元,同比下滑8.16%,在公司总收入和净利润中分别占比17.67%和57.55%;其中,以军品为主的长沙韶光收入1.28亿元,同比增长20.71%,在合并报表层面为公司贡献利润4334万元,同比增长17.64%。化工业务收入12.49亿元,同比下降17.92%,由于主要产品受外部环境、疫情等因素影响销售均价有所下滑所致;从生产端看,公司生产稳定,主要设备满负荷运营,第一大产品烧碱产销率达102.83%;为应对疫情影响,公司通过提升服务水平增强客户粘性,并积极开发新客户,期内新增客户92家,其中直营渠道客户55家;另外,公司采取一系列措施降本增效。“芯片+通信”生态链布局形成,军民并重,发展前景光明。20H1公司以威科电子为主体增资控股泓林微,持股45%成为其第一大股东,布局通信产业;以长沙韶光为主体,收购武汉导航院43.66%股权,成为其第一大股东,布局北斗三号相关产业,有望充分受益于北斗三号系统市场红利。公司电子业务目前形成了以长沙韶光和威科电子为主体,以芯片产品为核心,围绕高端芯片与通信领域两大板块,覆盖高端芯片、北斗以及通信射频三大产业的布局。长沙韶光积极参与军方重要专项,20H1承接十几个品种的研发任务,且去年承接的专项中已有多个通过用户验证,有望进入量产阶段;威科电子深度参与某军工院所国产替代产品项目的研制开发,取得良好效果。在立足军工电子的基础上,公司向军民两用电子拓展顺利,期内电子民品实现收入0.86亿元,同比增长76.73%;泓林微订单稳定,正在申请华为一级供应商。盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司在成功转型军工电子的基础上,不断加码布局通信和北斗三号等相关业务,电子板块军民并重,发展前景光明;近期董事长增持计划延长彰显发展信心。预计2020-2021年归母净利润分别为4.39亿元、5.26亿元以及6.33亿元,对应EPS分别为0.64元、0.76元及0.92元,对应当前股价PE分别为39倍、33倍及27倍,维持增持评级。风险提示:1)产品研发进度不及预期;2)北斗三号相关业务进度低于预期;3)化工业务下滑风险。
中航沈飞 航空运输行业 2020-09-03 60.10 -- -- 60.57 0.78% -- 60.57 0.78% -- 详细
收入稳健增长,政府补助大幅提升净利润水平。20H1公司聚焦主责主业,拼抢生产进度,在生产系统和供应链系统受到疫情影响情况下,按计划完成了上半年科研生产任务,实现了收入的稳健增长。净利润增速远高于收入增速的主要原因是由于沈飞公司获得的政府补助增加,上半年计入当期损益的政府补助达4.09亿元,同比增加3.78亿元。 期间费率有所下降,毛利率和净利率均获提升。20H1公司整体毛利率9.01%,同比提升0.47pct;净利率7.33%,同比提升3.49pct。 期间费用率2.72%,同比下降0.53pct,其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.01pct、0.45pct 和0.36pct,研发费用率同比提升0.29pct,主要是研发投入增加所致,本期研发费用1.11亿元,同比增长46.76%。 战斗机龙头,受益于主战装备上量,发展长期向好。随着国防和军队建设持续推进,主战装备需求旺盛,公司是我国战斗机龙头企业,将持续受益于主战装备上量进程。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。据中国航空报报道,7月份沈飞突破当月飞机转场数量新纪录;三季度,沈飞将工作重心向配合接装方向转移,或意味着公司产品交付有望加速。预计2020-2022年公司归母净利润分别为14.17亿元、15.92亿元以及17.50亿元,对应EPS 分别为1.01元、1.14元及1.25元,对应当前股价PE 分别为59倍、53倍及48倍,维持买入评级。 风险提示:1)型号研制进度不及预期;2)产品交付进度低于预期; 3)军工行业改革进程不及预期。
铂力特 2020-09-02 98.85 -- -- 108.00 9.26% -- 108.00 9.26% -- 详细
疫情影响上半年业绩,2季度环比改善。上半年受新冠疫情影响,下游客户延期复工导致公司业绩下滑,但2季度公司顺利利润扭亏,预计3、4季度随着客户正常生产及订单的确认,公司业绩有望大幅度改善。 研发投入高速增长,资本开支加大。上半年公司研发费用2537.6万元,占营收比例39.4%,同比增长75.21%,维系了2019年以来的高增长(2019年研发费用同比增长61.5%),其中,在研的10个重点项目投入1095万元。资本开支上半年达到1.08亿元,在建工程增加0.47亿元,其中设备投资增加了1297万元。 聚焦高端领域金属增材制造,成长空间广阔。公司聚焦金属增材制造行业,与中航工业、航天科技、航天科工、中国商飞、法国空客、法国赛峰集团、GE等300多家国内外知名企业建立了稳固的合作关系,产品广泛应用于航空航天、军工、交通、教育等领域。2017年,公司通过认证,成为法国空客的合格供应商。2019年公司通过IPO募资7亿元用于金属增材制造智能工厂建设,建设完成后,公司有望加速扩张。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。3D打印在小批量、定制化、复杂结构成形方面优势明显,具有广阔发展前景;公司作为国内较早从事3D打印的企业之一,技术和客户优势突出;随着下游航空航天和高端制造领域的高速发展,公司成长有望加速。我们预计2020-2022年公司的EPS分别为1.27、1.99和3.01元/股,对应PE分别为76.34、48.69和32.27倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游订单不及预期,3D打印产业发展不及预期,新项目建设进度不及预期,竞争对手增加或扩产。
华伍股份 机械行业 2020-09-01 12.90 -- -- 17.59 36.36%
17.59 36.36% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告,期内实现营业收入5.70亿元,同比增长26.63%;归母净利润8493.51万元,同比增长159.57%;扣非归母净利润8241.10万元,同比增长167.27%,每股收益0.23元。公司发布2020年前三季度业绩预告,预计2020年1~9月盈利1.27亿元~1.44亿元,同比增长130%~160%。投资要点:n中报净利润超去年全年,增速达业绩预告上限,预告前三季度业绩同比增长130%-160%。公司上半年归母净利润0.85亿元,已超去年全年0.78亿元的净利润规模,同比增速159.57%,达业绩预告同比增长130%~160%的上限。公司业绩持续高增长,预告前三季度盈利1.27亿元~1.44亿元,同比增长130%~160%,其中,第三季度盈利0.42万元~0.59亿元,同比增长87.34%~160.62%。n上半年利润增量主要来源于风电制动器、起重运输制动系统和军工业务。2020H1业绩超预期大幅增长主要是由于1)公司下游客户对工业制动器的需求旺盛,特别是风电制动器的订单量创新高。期内风电制动系统实现收入2.42亿元,同比增长72.02%,毛利率39.31%,同比提升5.97pct,在公司同比的毛利增量中占比达57%。2)其他领域内产品的市场需求依然保持良好势头,营收稳步提升,如起重运输制动系统实现收入1.74亿元,同比增长34.64%,毛利率45.69%,同比提升4.72pct,是第二大毛利增量来源,占比32%。3)军品领域,全资子公司安德科技和控股子公司长沙天映军工业务快速发展,盈利能力稳步提升。航空零部件方面,主机厂客户需求增加,订单日益饱满,期内军用航空零部件实现收入0.37亿元,同比增长109.22%,毛利率65.73%,在上半年毛利增量中占比12%;无人机维修方面,上半年再次获得某型号军用无人机维修任务订单。n军工子公司任务饱满,下半年有望放量,带动全年业绩再超预期。国防和军队现代化建设持续推进,军机和配套发动机等主战装备需求旺盛,公司属于军机和航空发动机产业链重要配套企业,军工子公司任务饱满,今年是“十三五”最后一年,下半年军工业务有望放量, 带动全年业绩再超预期。1)航空零部件方面,安德科技是成发、成飞、西飞核心配套企业,为成发提供机匣和反推装置,二者价值量较高,合计约占发动机成本的15%,公司从研制阶段即进入某新型号发动机项目,随着其快速上量,将带动安德科技业务高增长;为成飞等主要提供工装模具,随着主机厂规模不断扩张,公司迎来重大发展机遇,且公司正推进飞机零部件产能建设,配套层次有望提升至飞机零部件。2)无人机维修方面,目前国内第一代大型军用无人机进入维保期,且随着无人机在各军兵种中的配备数量和使用强度逐渐提升,维修需求将进一步增多。无人机维修不仅是自身功能升级和结构维修,还涉及到如通信、控制等复杂的子系统改造,价值量较高,首次大修造价约是飞机造价的三分之一,市场空间较大。长沙天映是国内首家具有军用无人机维修资质的民营企业,与贵飞深度绑定,后者是国内无人机重要的制造和试飞基地,公司将随贵飞共同壮大。长沙天映安顺子公司维修基地建设基本完成,维修能力将进一步提升,且有望向有人机维修领域拓展。盈利预测和投资评级:维持买入评级。军品方面,下游主机厂需求增加,公司订单饱满,下半年军工业务高增长有望得到体现;民品方面,公司工业制动器放量,特别是风电制动器高速增长;公司预计前三季度净利润1.27~1.44亿元,已接近我们此前对全年业绩的预估,我们认为公司全年业绩增长有望再超预期。故上调对于公司的盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为1.61亿元、2.42亿元以及3.50亿元(前值分别为1.42亿元、2.03亿元和2.74亿元),对应EPS分别为0.43元、0.64元及0.92元,对应当前股价PE分别为30倍、20倍及14倍,维持买入评级。n风险提示:1)下游发动机产量提升不及预期;2)无人机维修业务发展不及预期;3)零部件产能建设不及预期。
星网宇达 电子元器件行业 2020-08-31 44.80 -- -- 47.84 6.79%
47.84 6.79% -- 详细
事件:公司发布2020年半年度报告,期内实现营业收入2.08亿元,同比增长58.18%;归母净利润3064.75万元,同比增长1689.80%;扣非归母净利润2383.79万元,上年同期亏损77.56万元;基本每股收益0.20元。公司预计前三季度净利润6,500-7,800万元,同比增长1,127.71%-1,373.25%。投资要点:n无人系统高速增长,是本期收入和利润大增的最主要原因。期内公司三大业务中,无人系统实现收入1.24亿元,同比增长107.49%,占营收比重增长14.21pct至59.84%,毛利率50.79%,同比增长3.16pct;卫星通信收入0.41亿元,同比增长32.72%,毛利率53.85%,同比下降2.63pct;信息感知收入0.34亿元,同比下降6.58%,毛利率54.94%,同比下降0.59pct。n在手订单饱满,Q2增长加速,公司业绩有望持续高增长。根据公司公告统计,公司年内新签订单总金额达3.62亿元,累计在手订单约4.42亿元,已超去年全年3.99亿元的营收规模。其中,无人机在手订单达3.05亿元,某型卫星通信终端在手订单约1.1亿元。报告期内合同按约定正常履行,部分产品已完成交付验收,Q2公司收入同比增长112.17%,归母净利润同比增长967.97%,相对Q1呈现加速增长态势。目前智能无人系统在手订单饱满,市场需求旺盛,已进入收获期,随着无人系统和卫星通信等业务不断取得新突破,公司业绩有望持续高增长。n智能无人系统是公司主要战略方向,有望持续受益于实战化军事训练强度和频次提升,及装备无人化趋势带来的广阔市场。1)无人靶机担负着“空中蓝军”的责任,主要用于模拟敌方空中来袭目标,是部队防空训练的核心手段,在海陆空等军兵种和战区均有广泛需求。公司无人靶机产品目前已形成涵盖低速、中速、高速三种共五款的产品体系,核心的导航、通信和控制等航电配套产品均为自主研制,且智能化、国产化程度高,具有较强的市场竞争力。随着实战化训练频次和强度的不断加大,无人靶机业务有望持续高增长。2)公司在无 人车领域持续投入,具备领先的技术优势和产业化能力。美俄已经装备上万台各类军用无人车,参考美俄,国内需求也有望达上万台,市场容量在百亿元级别,公司业务进展顺利,已获千万元量级订单。智能化、无人化是未来战争趋势,我国军队智能无人装备配置比例有望持续提升,公司将长期受益。卫星通信业务在军民用领域均取得良好业绩,信息感知业务不断取得新突破。1)公司是动中通龙头,将受益于军用卫星改造和卫星互联网的蓬勃发展。军用方面,陆用双频动中通天线订单数量持续增长,船载双频天线完成定型并开始批量供货;民用方面也取得订单,并向低轨卫星通信系统拓展。2)信息感知业务包括惯导和光电探测,惯导方面公司已实现从核心器件到解决方案的全产业链布局,并在自动驾驶领域形成显著的领先优势,且积极向军用领域拓展;光电探测方面,公司完成系列化产品研制,在无人机、海关、边海防、监控等领域均实现了突破。盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2020-2022年归母净利润分别为1.46亿元、1.95亿元以及2.39亿元,对应EPS分别为0.96元、1.28元及1.56元,对应当前股价PE分别为47倍、35倍及29倍,维持买入评级。风险提示:1)无人系统发展不及预期;2)卫星互联网建设不及预期;3)军方招标采购进展不及预期;4)系统性风险。
航发动力 航空运输行业 2020-08-28 41.65 -- -- 46.30 11.16%
46.30 11.16% -- 详细
聚焦型号研制和生产交付,航发主业收入稳健增长。上半年公司紧密围绕“十三五”规划和年度科研生产任务和经营目标,全面聚焦型号研制、生产交付任务,各项任务目标完成情况好于预期,航发主业收入稳健增长。三大业务中,航空发动机及衍生品实现收入79.42亿元,同比增长9.76%;外贸出口实现收入9.08亿元,同比下降29.91%,预计主要是受疫情对全球航空业冲击所致;非航空产品及其他实现收入2.08亿元,同比增长76.26%。 期间费用率大幅下降,盈利能力改善明显。上半年,公司整体毛利率为16.96%,同比下降1.99pct;净利率4.61%,同比增长0.76pct。毛利率下降但净利率上升主要得益于期间费用的降低,其中,财务费用同比下降1.19亿元,降幅达62.40%,主要由于债转股项目实施后带息负债规模下降,利息支出减少;管理费用同比下降1.08亿元,降幅12.18%。从费用率看,公司期间费用率为12.14%,同比下降2.91pct,其中,管理费用率、财务费用率、研发费用率分别下降1.58pct、1.38pct、0.23pct,销售费用率同比提升0.28pct。 三大子公司航发主业均实现增长,南方公司航发收入连续高增长。 从公司下属三大子公司来看,黎明公司实现营业收入45.28亿元,同比增长6.24%,利润总额1.72亿元,同比增长14.77%,其中,航空发动机及衍生产品收入42.98亿元,同比增长8.14%;南方公司实现营业收入24.47亿元,同比增长49.29%,利润总额1.85亿元,同比下降12.26%,其中,航空发动机及衍生产品收入23.54亿元,同比增长52.86%,延续了自2018H1以来的高增长态势,且呈现加速增长;黎阳动力实现营业收入9.99亿元,同比增长11.47%,利润总额0.21亿元,同比增长149.42%,其中,航空发动机及衍生产品收入9.57亿元,同比增长10.94%。 主战装备上量带动军用发动机需求持续增长,公司长期向上确定性强。一流空军建设正在持续推进,目前正处于新型号上量和原有型号更新换代的关键时期,对于新装和换装发动机的需求日益旺盛;且随着实战化训练强度和频次的加大以及存量发动机规模的扩大,维修保障需求亦将不断增加,预计未来10年包括维修在内的军用航空发动机市场总规模有望达数百亿美元,公司作为行业龙头将充分受益。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们认为目前军用航空发动机下游需求旺盛,未来民用市场更为广阔,且随着相关型号的逐渐成熟,产业景气度有望持续提升,公司发展长期向好,业绩有望不断兑现。预计2020-2022年归母净利润分别为12.82亿元、15.33亿元以及18.45亿元,对应EPS分别为0.57元、0.68元及0.82元,对应当前股价PE分别为77倍、64倍及53倍,维持买入评级。 风险提示:1)航空装备列装进度不及预期;2)型号研制进度不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。
中航机电 交运设备行业 2020-08-28 9.81 -- -- 12.26 24.97%
12.26 24.97% -- 详细
事件: 公司发布 2020年半年度报告,实现营业收入 52.08亿元,同比减少 3.67%; 归母净利润 3.45亿元,同比增长 3.43%; 扣非归母净利润 2.64亿元,同比增长 1.64%; 基本每股收益 0.1元,同比增长 11.11%。 投资要点: 聚焦航空主业, 航空产品收入稳健增长。 期内公司聚焦航空主业, 加班加点确保订单完成, 航空产品实现收入 39.18亿元, 同比增 长 8.93%, 在总营收中的占比提升 8.70pct 至 75.23%;非航空产 品收入 12.67元, 同比下降 28.19%, 其中汽车制造业同比下降 17.17%, 其他制造业同比下降 40.37%;现代服务业收入 2.30亿 元, 同比下降 49.51%。从下属主要子公司情况看, 除上半年庆安 集团亏损外,其他子公司均实现盈利;从同比数据看, 收入和利 润体量规模较大的新航集团和陕航电气, 以及枫阳液压、 川西机 器、 四川泛华、 四川凌峰液压等均实现了收入和利润双位数增长, 庆安集团和中航精机收入和利润同比均为下滑(具体数据详见后 附表)。 推进提质增效,期间费率下降, 盈利能力有所提升。 20H1公司整 体毛利率为 21.38%, 同比下降 1.61pct; 净利率 6.79%,同比增 长 0.48pct。公司期间费用率为 14.47%,同比下降 1.40pct, 其中, 销售费用率、 管理费用率、财务费用率、 研发费用率分别下降 0.43pct、 0.61pct、 0.25pct、 0.11pct。 调整回购股票用途为员工持股计划或股权激励, 有望受益于国企 改革持续推进。 国企改革正在持续推进,公司有望从中获益。 公 司发布《关于调整回购股份用途的公告》,此前公司已累计回购股 份约 2257万股,总金额约为 1.55亿元, 拟用于员工持股计划或 股权激励、转换可转债,现将用途调整为员工持股计划或股权激 励。我们认为,若后续激励计划实施,将有助于增强员工积极性 和激发公司活力。 另外, 公司作为航空机电业务专业化整合平台, 具有资产证券化空间。 有望持续受益于航空装备上量, 民机领域更加广阔。 国防和军队现代化建设进程持续推进,对航空装备等主战装备需求旺盛, 公 司是我国航空机电龙头, 有望持续受益于装备上量。 我国民机产 业处于加速发展阶段, 未来市场更加广阔。 盈利预测和投资评级: 首次覆盖, 给予买入评级。 预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 10.55亿元、 12.09亿元以及 14.10亿元, 对应 EPS 分别为 0.28元、 0.33元及 0.38元,对应当前股价 PE 分别为 35倍、 31倍及 26倍, 首次覆盖, 给予买入评级。 风险提示: 1) 产品交付进度不及预期; 2) 订单波动风险; 3) 激励计划实施进度不及预期; 4)公司盈利不及预期。
中直股份 交运设备行业 2020-08-26 62.02 -- -- 59.90 -3.42%
59.90 -3.42% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度报告:期内实现营业收入76.77亿元,同比增长11.26%;归母净利润2.99亿元,同比增长23.82%;扣非归母净利润2.90亿元,同比增长24.97%;基本每股收益0.5066元。 投资要点: 交付量增加叠加销售机型变化带动收入增长。公司上半年收入增长11.26%,Q2单季度收入增长26.86%,主要是由于交付量增加,且销售机型发生变化。 期间费用率有所下降,助力净利率提升。上半年,公司整体毛利率为10.56%,同比下降0.72pct;净利率3.82%,同比增长0.41pct。期间费用率6.09%,同比下降1.33pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.13pct、0.85pct、0.37pct,财务费用率基本持平。 哈尔滨分部对上半年增长贡献大,且有望持续高增长。从公司下属分部来看,收入增长主要来自哈尔滨分部;哈尔滨分部和景德镇分部营收合计占公司总营收的96.36%。具体而言,哈尔滨分部实现收入27.73亿元,同比增长33.07%,其中对外交易收入占比96%,实现利润总额0.76亿元,同比增长17.56%;哈尔滨分部去年全年收入同比增长48.43%,20H1延续了高增长态势。景德镇分部实现收入47.67亿元,同比略降0.72%,其中对外交易收入占比99%,利润总额2.60亿元,同比增长9.57%。 公司本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为87.88亿元(对应20-24年),同比增长近60%,其中,哈飞航空占比约89%,哈尔滨分部有望持续高增长。 直升机需求旺盛,公司成长空间大。在军用直升机领域,从规模上看,我国同美军规模差距较大,总规模仅约美军的1/6;从结构上看,美军10吨级通用型直升机数量占比达65%,我国缺口较大。我国正持续推进军队和国防现代化建设,直升机作为主战装备需求旺盛,且直升机具有军民两用属性,民用用途广泛,公司作为直升机龙头,有望充分享受行业增长红利。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。考虑到20Q1公司生产经营受疫情影响,下调此前对于公司2020-2021年度的盈利预测。预计2020-2022年公司归母净利润分别为7.04亿元、8.46亿元以及10.23亿元,对应EPS分别为1.19元、1.43元及1.74元,对应当前股价PE分别为50倍、42倍及35倍;新型直升机需求旺盛,哈尔滨分部有望持续高增长,公司成长空间大,维持买入评级。 风险提示:1)产品交付进度不及预期;2)合同履约进度不及预期;3)订单波动风险;4)公司盈利不及预期。
中航电子 交运设备行业 2020-08-25 19.70 -- -- 19.44 -1.32%
19.44 -1.32% -- 详细
收入稳健增长,盈利能力大幅提升。20H1公司整体毛利率为29.24%,同比下降0.53pct;净利率7.69%,同比增长2.37pct。毛利率下降但净利率上升,主要得益于期间费用的大幅下降。公司期间费用率为20.73%,同比下降2.48pct,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.50pct、1.66pct、0.34pct,研发费用率基本持平。另外,存货跌价准备等资产减值损失相对去年同期下降较多,亦对净利率提升构成一定贡献。 10家子公司经营状况良好。公司已将主要子公司中近年来连续且唯一亏损的宝成仪表剥离,从目前下属的10家主要子公司情况看,整体经营状况良好。收入方面,除上航电器和兰航机电同比分别下降6.97%和4.55%外,其他各家均实现同比增长,其中5家实现双位数增长,增速最高的青云仪表达58.26%;净利润方面,除千山航电同比下降92.48%外,其余各家均实现同比增长,其中6家实现双位数增长,增速最高的太航仪表达130.13%。 预付材料采购款和预收货款均大增,看好全年业绩增长。20H1公司预付账款期末余额较年初增长33.0%,主要是预付材料采购款增加,表明公司正积极备货;合同负债较年初增长56.2%,主要是预收货款增加,预示公司下游需求旺盛。看好公司全年业绩增长。公司是航电系统上市平台,资产证券化值得期待。公司目前托管航电板块5家研究所和9家公司,随着国企改革的深入推进,未来资产证券化值得期待。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2020-2022年公司归母净利润分别为6.50亿元、7.69亿元以及9.09亿元,对应EPS分别为0.37元、0.44元及0.52元,对应当前股价PE分别为53倍、45倍及38倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)产品交付进度不及预期;2)订单波动风险;3)资产证券化进度不及预期;4)公司盈利不及预期。
星网宇达 电子元器件行业 2020-08-06 42.60 -- -- 53.80 26.29%
53.80 26.29% -- 详细
事件:公司发布《关于签订重大合同的公告》,近日与客户签订军品订货合同,合同标的为某型军用无人机,合同金额为21923.8万元,占2019年营业总收入的54.98%。 投资要点:无人机再获大额订单,军品累计在手订单金额已超去年全年营收。 含本次合同在内,公司年内新签订单总金额已达3.62亿元,累计在手订单约4.42亿元,已超去年全年3.99亿元的营收规模。其中,无人机在手订单达3.05亿元,某型卫星通信终端在手订单约1.1亿元。 军用无人系统为公司第一大战略,有望持续受益于实战化军事训练强度和频次提升,及装备无人化趋势带来的广阔市场。1)无人靶机担负着“空中蓝军”的责任,主要用于模拟敌方空中来袭目标,是部队防空训练的核心手段,在海陆空等军兵种和战区均有广泛需求。公司无人靶机产品目前已形成涵盖低速、中速、高速三种共五款的产品体系,核心的导航、通信和控制等航电配套产品均为自主研制,且智能化、国产化程度高,具有较强的市场竞争力。随着实战化训练频次和强度的不断加大,无人靶机业务有望持续高增长。2)无人车装备方面,公司在军用班组保障运输和侦打突击无人车领域具备领先的技术优势和产业化能力。美俄已经装备上万台各类军用无人车,参考美俄,国内需求也有望达上万台,市场容量在百亿元级别,公司业务进展顺利,已斩获千万元量级订单。智能化、无人化是未来战争趋势,我国军队智能无人装备配置比例有望持续提升,公司将长期受益。 卫星通信和导航业务厚积薄发,领先优势明显。1)公司是动中通龙头,将受益于军用卫星改造和卫星互联网的蓬勃发展。当前军用卫星通信系统处于从单一波段向双频段共馈升级改造的新周期,公司军品业务有望实现新一轮高增长;民用领域,卫星互联网纳入新基建,多地出台政策力推卫星互联网配套产业发展,未来将有海量节点接入卫星通信网络,对动中通带来广阔的市场需求。另外,公司已进入民船领域,正与中国移动和中兴通讯合作推进海上渔船应用。2)在惯导领域公司已实现从核心器件到解决方案的全产业链布局,并结合北斗卫星导航研发出组合式导航系统,以适用不同领域的需求。在军用方向,主要面向智能弹药,为各型导弹和炮弹提供智能导航模块。民用方向,重心是为无人驾驶配套,已在国内首款L4级自动驾驶量产汽车上实现小批量应用,公司产品在国内市场渗透率约60%,形成显著的领先优势。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司智能无人系统不断斩获订单,高速增长态势明确;动中通业务已实现军品批量订货,并布局卫星互联网和拓展船载端应用。公司预告上半年净利润2800万~3800万元,同比增长约15~21倍,随着公司各项业务尤其是智能无人业务不断突破,业绩有望持续高增长。预计2020-2022年归母净利润分别为1.46亿元、1.95亿元以及2.39亿元,对应EPS分别为0.96元、1.28元及1.56元,对应当前股价PE分别为43倍、33倍及27倍,维持买入评级。 风险提示:1)无人系统发展不及预期;2)卫星互联网建设不及预期;3)军方招标采购进展不及预期;4)系统性风险。
航锦科技 基础化工业 2020-08-05 27.07 -- -- 31.38 15.92%
31.38 15.92% -- 详细
实现控股武汉导航院,加码北斗三号芯片业务。公司近日公告子公司长沙韶光完成对武汉导航院16%股权的收购,至此累计已收购其43.66%的股权,成为其第一大股东。武汉导航院主要从事北斗芯片的研发设计,拥有院士领衔的专家团队,技术实力雄厚,其拥有自主研发的北斗3基带射频一体化芯片。公司实现对武汉导航院控股,一方面实现了公司芯片业务向北斗领域的拓展,且可以发挥二者在芯片技术、产业和市场上的协同效应,目前北斗三号系统已正式开通,公司有望充分分享其市场红利;另一方面,此次收购是与保利联合竞拍,有助于拓展北斗三号海外项目。 打造“芯片+通信”生态链,板块呈现高增长态势。公司军工电子业务以长沙韶光和威科电子为主体,分别形成了高端核心芯片和通信板块两大产业领域。2020Q1公司电子板块营收和净利润同比分别增长62.4%和87.5%,呈现高增长态势。近日公司在投资者互动平台披露,高性能图形处理芯片SG6931已实现量产。看好公司军工电子业务发展。 董事长增持计划延长彰显发展信心。公司日前公告,公司董事长增持计划的期限延长6个月至2021年2月3日。由于窗口期原因,董事长前期增持公司股份3000万元-5000万元的计划尚未完成,截止目前累计增持69.7万股,金额约1786万元。增持计划期限延长,彰显了公司高管对于公司发展前景的信心。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司军工电子业务高速增长,且不断加码布局,斩获订单。近日实现对武汉导航院控股,加码北斗芯片业务,北斗三号系统已正式开通,公司有望充分分享市场红利。预计2020-2021年归母净利润分别为4.39亿元、5.26亿元以及6.33亿元,对应EPS分别为0.64元、0.76元及0.92元,对应当前股价PE分别为37倍、31倍及26倍,维持增持评级。 风险提示:1)北斗三号相关业务进度低于预期;2)市场拓展不及预期;3)化工业务下滑风险;4)系统性风险。
航发动力 航空运输行业 2020-08-03 37.24 -- -- 56.33 51.26%
56.33 51.26% -- 详细
公司是我国航空发动机龙头。公司是我国主战军机航空发动机的国内最主要供应商,产品覆盖涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全种类。新机型上量和原有型号更新换代带动军用发动机需求持续增长,业绩加速向上拐点可期。一流空军建设正在持续推进,目前正处于新型号上量和原有型号更新换代的关键时期,对于新装和换装发动机的需求日益旺盛;且随着实战化训练强度和频次的加大以及存量发动机规模的扩大,维修保障需求亦将不断增加,预计未来10年包括维修在内的军用航空发动机市场总规模有望达数百亿美元,公司将充分受益。2020Q1公司存货水平创历史新高,同比增长21.8%,预收款项(合同负债)同比增长49.6%,鉴于军工行业以销定产的特点,表明公司下游需求旺盛,公司业绩加速向上拐点可期。民用航空发动机市场潜力大。相比于军用发动机而言,民用市场更为广阔,且业内普遍认为国内民航市场将是未来20年全球最大的市场,我们测算未来20年国内民航航空发动机需求有望达数千亿美元。随着国产民机产业的快速发展和未来国产民用航发的逐渐成熟,公司有望逐步迎来国产替代的重大机遇。盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。我们认为目前军用航空发动机下游需求旺盛,未来民用市场更为广阔,且随着相关型号的逐渐成熟,产业景气度有望持续提升,公司业绩有望不断兑现。预计2020-2022年归母净利润分别为12.82亿元、15.33亿元以及18.45亿元,对应EPS分别为0.57元、0.68元及0.82元,对应当前股价PE分别为66倍、55倍及46倍,首次覆盖,给予买入评级。风险提示:1)航空装备列装进度不及预期;2)型号研制进度不及预期;3)系统性风险。
华伍股份 机械行业 2020-07-09 9.74 -- -- 11.75 20.64%
17.59 80.60% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度业绩预告:2020年1月1日-2020年6月30日,公司归母净利润7526万元-8508万元,同比增长130%-160%。 投资要点: 制动器业务增长超预期。公司中报净利润大幅增长的主要原因是制动器需求旺盛,期内在手订单充裕,且克服疫情影响加班加点赶工交货。公司作为国内工业制动器龙头,产品覆盖工程机械、风电、轨交和摩擦材料等多个领域。今明两年为海上风电确定性抢装期,行业订单加速增长,公司市占率大约50%,将充分受益。另外,公司坚持中高端产品定位和国产替代策略,在进一步拓展轨交市场,同时借助子公司瑞士富尔卡摩擦片公司积极布局扩大海外市场规模。依据半年度业绩预告测算,公司Q2净利润同比增长259%-329%,呈现超预期增长态势,看好制动器业务持续高增长。 军工业务下半年有望大幅释放。公司军工业务主要是航空零部件和军机维修。子公司安德科技属于航空军机和发动机产业链配套企业,产品包括航空装备工装、模具,以及军用航发的机匣和反推装置等,为成飞、西飞、成发等提供配套,公司从研制阶段即进入某新型号发动机项目,随着其批量生产,将直接带动安德科技高增长,目前已接到部分订单;且随着公司新产能的扩充,对成飞、西飞等的配套有望由工装向零部件提升,进一步加快公司增长。子公司长沙天映是国内首家具有军用无人机维修资质的民营企业,与贵飞深度绑定,后者是国内无人机基地,公司将随贵飞共同壮大。目前国内第一代大型军用无人机进入维保期,另外随着无人机在各军兵种中的配备数量和使用强度逐渐提升,维修需求将进一步增多,公司无人机维修业务将成为重要的业绩增长点。今年是十三五收官之年,且军工行业在产品验收和结算方面通常具有下半年占比更高的特点,公司军工业务下半年有望大幅释放。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于公司工业制动器超预期增长态势,以及下半年军工业务有望大幅释放,我们认为公司全年业绩增长有望超预期,故上调对于公司的盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为1.42亿元、2.03亿元以及2.74亿元,对应EPS分别为0.37元、0.54元及0.72元,对应当前股价PE分别为28倍、19倍及14倍,维持买入评级。 风险提示:1)发动机产量提升不及预期;2)无人机维修业务发展不及预期;3)零部件产能建设不及预期。
联创光电 电子元器件行业 2020-07-02 15.46 -- -- 17.01 10.03%
30.00 94.05%
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背光源和智能控制器增长强劲,线缆业务积极转型升级。公司是光电子骨干企业,光电子器件和电线电缆是其传统主业。1)光电子器件方面,公司已实现LED外延-芯片-器件-模组到应用产品的全产业链布局,其中,拳头产品背光源已是国内众多知名手机品牌认可和重视的核心供应商,据证券日报网报道称,公司该产品出货量位居国内第二。2019年背光源业务营收同比增长73.71%,对公司总营收贡献达38%;背光源业务子公司联创致光近期与南昌地方国资设立合资公司,有助于扩大公司产能,并利用地方优势资源,进一步打开成长空间;智能控制器在保持市占率平稳的情况下,通过降本提效等精益管理举措和受益于汇率变动,2019年净利润同比增长30.34%。2)线缆方面,受市场竞争白热化和下游需求低迷的影响出现较大下滑,但国内高端线缆市场仍呈现供不应求状态,公司正积极推进业务转型升级。 老牌军工企业,全面深耕壮大军工业务。公司早期整合了军工746厂(江西联创特种微电子前身)和834厂(北方联创通信前身),在军用半导体分立器件、通信设备等方面均有布局,承担着国家重点工程和武器装备配套电子元器件的科研生产任务,涉及航天航空、兵器等多个领域。我国正加快推进一流军队建设,军工行业下游需求旺盛,公司军工业务有望焕发新生。 联手中物院布局激光业务,首批订单陆续交付,有望成为新的业绩增长点。公司与中物院十所达成深度合作机制,高起点切入激光赛道,双方成立激光技术产业化运营公司中久光电,并发起中久激光产业项目。我国激光应用领域的不断扩展以及应用深度的加大,为行业打开成长空间,据前瞻产业研究院数据,预计2024年我国激光产业(上中下游)整体市场规模将达到4301亿元,行业规模增速在20%左右。中久光电的大功率高亮度尾纤LD泵浦源产品打破了国外的技术封锁,改变了国内半导体激光产业核心部件长期依赖进口的现状,且成本更低;并完成大功率半导体激光模块封装生产线建设,据公司在投资者关系互动平台披露,年初获得某军工项目产品订单,目前已在陆续交货中。随着公司未来产能的持续提升,激光业务有望成为公司新的业绩增长点。 进军高温超导领域,掘金广阔蓝海市场。公司于2019年7月公告兆瓦级超导磁体感应加热装置研制成功,并计划用三年左右时间达到年产200台生产能力。高温超导加热装置可实现对大尺寸金属工件快速高效加热,且加热温度均匀性和一致性较好,特别适用于军工、航空航天、高铁等对品质要求较高的领域,未来有望逐步实现对大型、中型铝挤压等金属加工设备的替代,市场空间广阔。公司正全力推进业务落地,与中国铝业、中国忠旺、西部超导等金属加工行业的龙头企业深度接洽,且将进一步向更多领域开拓。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司立足传统主业并积极推进转型升级,大力布局激光、超导等新业务,预计2020-2022年归母净利润分别为2.35亿元、3.10亿元以及3.88亿元,对应EPS分别为0.53元、0.70元及0.88元,对应当前股价PE分别为28倍、22倍及17倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:1)传统业务下滑;2)激光业务进展不及预期;3)超导业务开拓进度不及预期;4)系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名