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苏立赞

东吴证券

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工作经历: 登记编号:S0600521110001。曾就职于国海证券股份有限公司...>>

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雄帝科技 通信及通信设备 2024-12-03 19.47 -- -- 23.61 21.26%
23.61 21.26% -- 详细
雄帝科技是全球领先的可信数字身份产品及服务提供商,专注于为政府、机构和企业用户提供身份识别与管理解决方案:公司在物理防伪、数字安全、生物识别等多个技术领域提供系统平台建设和软件开发服务,具备全面的服务能力。其业务主要围绕身份信息管理展开,细分为智慧政务与智慧交通两大板块。在智慧政务领域,公司提供全流程解决方案,包括系统软件、智能装备和终端硬件,并不断拓展至智慧公共服务。智慧交通方面,公司依托射频身份识别技术,结合大数据、AI、物联网等技术,为出行场景提供信息化解决方案。目前公司营收利润增速双反弹,国内重回快速增长,海外布局渐入佳境。 平台能力,技术创新和先发优势,构筑公司可信身份证件制作领域护城河:身份的唯一性构成了现代社会的信任基石,为关键产业提供了坚实的基础和保障。这一信任体系通过数字身份认证的价值链来实现,涵盖信息采集、数据服务、证件制作、发行及核验等多个环节,雄帝科技专注于前端身份信息采集、后端的证件制作发行与身份核验环节,行业竞争门槛高。公司在安全证件制作发行领域具备设备自动化、数智化、软件及平台能力,其多重个性化防伪工艺MLP已成为护照防伪的核心技术之一,加之制证行业的排他性,以及公司作为国际民航组织ICAO机读旅行证件MRTD设备供应商名录中唯一中国企业身份的先发优势,雄帝科技在可信身份安全证件制作领域构筑了坚实的护城河。 雄帝科技已在海外50多个国家和地区成功实施可信身份项目,特别是在非洲市场取得显著进展,海外业务优势明显:亚非国家由于选举和国民身份管理的需求,对可信身份证件的需求日益增长,但这些国家普遍缺乏制证能力,因此对外寻求技术支持和合作的需求迫切。雄帝科技作为国内安全证照行业的领军企业,已为多个“一带一路”沿线国家和地区提供身份识别相关服务。公司在尼日利亚成功交付国家选举项目,在布基纳法索发行了非洲首个采用MLP工艺的电子护照,并中标了多个国家的电子护照/电子身份证项目。雄帝科技的海外业务发展已有十多年,覆盖50多个国家和地区,海外业务优势明显。 盈利预测与投资评级:雄帝科技作为我国领先的身份信息综合服务商,深耕于身份认证解决方案的研发与生产,构建了从算法设计到软硬件集成的全方位生态体系。其业务触角已广泛延伸至智慧政务、智慧交通等多个应用领域,未来各个业务板块在国外的销售情况也有望进一步向好。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.20/1.24/1.84亿元,对应PE分别为177/28/19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)海外业务拓展风险;2)毛利率下降的风险;3)技术风险;4)应收账款发生坏账的风险。
中航西飞 交运设备行业 2024-11-05 27.99 -- -- 32.64 16.61%
32.64 16.61%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入288.21亿元,同比+1.44%;归母净利润9.44亿元,同比去年+17.43%。 投资要点核心业务稳健增长,技术创新推动利润提升:随着国内航空市场的复苏,对新机型的需求不断上升,公司作为国内重要的飞机制造企业,在手订单充足,在此背景下,公司2024年前三季度实现营业收入288.21亿元,同比+1.44%;归母净利润9.44亿元,同比去年+17.43%。其中2024年第三季度业绩同样表现出色,实现营业总收入8.92亿元,同比-4.13%,归母净利润2.87亿元,同比+20.21%。盈利能力来看,一方面公司资产重组减少中间环节,尤其是减少了关联交易,从而降低了成本,提高了毛利率,另一方面费用管控良好,公司在管理上进行了结构性调整,尤其是在供应链管理和生产流程的优化上,降低了不必要的开支,2024年前三季度公司销售毛利率达到7.36%,同比+3.01pct,始终维持在较高水平。 成本控制、费用管理、税收优惠和经营效率提升等方面的措施积极,费用控制表现良好:截至2024年第三季度,公司研发费用达到0.73亿元,同比-34.39%,主要原因是本期自筹项目研发支出减少;财务费用达到0.92亿元,同比+62.29%,主要原因是本期利息收入同比减少;销售费用达到2.72亿元,同比-20.18%;管理费用同比小幅上升32.42%,达到8.71亿元,整体费用控制积极。此外,截至2024年第三季度,公司资产减值损失-0.09亿元,同比大幅下降203.68%,主要原因是本期计提合同资产减值增加。 在资金管理、项目投资和债务结构调整等方面的策略有所变化:截至2024年第三季度,公司货币资金同比减少67.69%至6.24亿元,主要是由于支付给供应商的采购货款增加;应收票据同比减少45.47%至1.10亿元,因应收票据到期兑付;应收账款同比增加30.22%至23.14亿元,部分销售产品货款未收回;合同资产同比增长94.77%至3.72亿元,部分销售产品未到收款节点;在建工程同比增加69.26%至1.37亿元,因工程项目投资增加;合同负债同比下降51.19%至9.18亿元,部分预收货款结转收入。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到公司在大飞机行业的领先地位,我们维持先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.00/14.46/17.57亿元,对应PE分别为73/55/45倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)宏观经济发展的风险;2)生产运营风险;3)军品业务波动风险;4)新型号装备研制不达预期风险。
四川九洲 通信及通信设备 2024-11-05 11.87 -- -- 21.43 80.54%
21.43 80.54%
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事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度实现营业收入27.22亿元,同比-3.76%;归母净利润1.20亿元,同比-15.10%投资要点业绩小幅承压,资产负债管理、收益结构方面存在调整:公司2024年前三季度实现营业收入27.22亿元,同比-3.76%;归母净利润1.20亿元,同比-15.10%。其中2024年第三季度业绩有所好转,实现营业总收入9.65亿元,同比+5.88%,归母净利润0.52亿元,同比-6.39%。截至2024年第三季度,公司应收票据同比大幅下降84.09%,主要是由于大额票据到期兑付;应收款项融资同比减少37.95%,由于数字化应收账款债权凭证到期解付;预付款项同比增长205.48%,因项目采购预付款增加。负债方面,截至2024年第三季度,合同负债同比增加60.60%,因收到的合同预付款增加。 现金流小幅承压,静待收入确认:现金流量表项目中,截至2024年第三季度,经营活动产生的现金流量净额同比下降50.73%,因现金净流出增加;投资活动产生的现金流量净额同比下降43.51%,因固定资产投资增加;筹资活动产生的现金流量净额同比下降91.92%,因偿还债务支付的现金增加。后续考虑到公司在手订单充足,且客户主要为政府和事业单位,受财政预算管理影响,回款周期较长,随着地方政府回款加速和第四季度收入确认高峰的到来,预计后续业绩将持续改善。 控股子公司九洲空管与绵阳科技城合资设立四川九洲永昌检测技术服务有限责任公司:注册资本3500万元,其中九洲空管出资2100万元,占股60%。此次合资公司的成立,旨在抢抓低空经济发展机遇,依托绵阳北川永昌机场开展低空飞行测试相关业务。这一举措预计将打通四川九洲在低空经济领域的产业链,形成设备研制、飞行测试、增值服务的协同发展,有助于提升公司的综合竞争力。对公司业绩的影响主要体现在几个方面:首先,合资公司的成立将为四川九洲带来新的业务增长点,尤其是在低空经济这一新兴领域;其次,通过提供低空飞行测试服务,公司能够进一步拓展其在航空服务领域的业务范围,增加收入来源;最后,随着低空经济的发展,相关政策和市场需求的增加可能会为公司带来更大的市场空间和商业机会。 盈利预测与投资评级:公司业绩略微承压,由于低空经济仍处于建设前期,我们下调先前的盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.09/2.50/2,91亿元,前值2.54/3.22/3.53亿元,对应PE分别为70/59/50倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)国内外政治经济形势风险;2)市场竞争风险;3)盈利能力风险;4)应收账款坏账风险;5)外汇汇兑损失风险。
航发动力 航空运输行业 2024-11-04 42.60 -- -- 48.72 14.37%
48.72 14.37%
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事件: 公司发布 2024年三季报, 2024年前三季度实现营业收入 259.56亿元,同比-1.33%;归母净利润 7.26亿元,同比-29.56%。 投资要点 财务与销售费用上升,公司业绩相对承压: 财务费用的增加也是拖累业绩的一个重要原因,这部分的增长主要源于带息负债规模的扩大以及汇兑收益的减少, 2024年前三季度公司财务费用达 2.99亿元,同比大增125.36%;此外, 由于售后保障任务的增加,相应的销售费用也随之上升,进一步压缩了利润空间, 2024年前三季度公司销售费用达到 4.39亿元,同比+18.62%,在此背景下,公司 2024年前三季度实现营业收入259.56亿元,同比-1.33%;归母净利润 7.26亿元,同比-29.56%。 其中2024年第三季度对公司年度业绩有所拖累, 实现营业收入 74.09亿元,同比减少 13.18%;实现归母净利润 1.31亿元,同比减少 57.01%。 主要会计数据和财务指标发生显著变动,主要涉及货币资金与应收账款方面: 截至 2024年第三季度,公司货币资金同比大幅下降 56.22%,主要是由于生产经营支出的增加;应收票据和预付款项分别同比下降40.82%和 30.16%,这与票据到期承兑和已购材料入库销账有关;存货和其他流动资产分别同比增长 35.61%和 85.33%,反映了订单增加和待抵扣进项税额的增加;短期借款同比激增 160.52%,显示出公司短期融资需求的增长;应付票据和应付账款分别同比下降 25.55%和增长58.79%,这与票据到期承兑和生产任务量增加导致的采购增加有关。此外, 2024年前三季度,公司的经营活动产生的现金流量净额同比下降了29.06%,主要是由于收到客户预付款减少和采购物资支出增加。 虽然三季度业绩承压, 下游需求整体仍然旺盛, 军民市场拉动需求双上行: 公司下游需求保持旺盛,呈现出稳定增长的态势。具体来看,公司在航空发动机及衍生产品业务在过去较长时间内始终保持稳定增长, 且公司外贸出口转包业务实现收入作为公司新的增长点也进入了发展快车大。此外, 截至 2024年第三季度, 公司存货同比增长达到历史最高水平的 402.27亿元,显示公司生产任务持续饱满,有望随着下游需求节奏恢复逐渐交付确收。 整体而言, 合同负债、 存货以及公司预付款项的增长,均表明下游客户对公司产品的旺盛需求。随着特种航发批产型号逐渐成熟,在研型号持续转入批生产,公司业绩有望实现稳健增长。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期,考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的核心地位,并基于装备的放量节奏,我们维持先前的预测,预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 16.15/19.98/25.54亿元,对应 PE 分别为 72/58/45倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)宏观经济发展风险; 2)生产和运营风险; 3)国防预算不及预期的风险。
中航机载 交运设备行业 2024-11-01 12.79 -- -- 14.10 10.24%
14.10 10.24%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入165.67亿元,同比-20.09%;归母净利润12.03亿元,同比-27.10%。 投资要点由行业环境变化、市场需求调整以及成本和盈利能力变化等多重因素共同作用,业绩同比下滑:行业政策、市场环境以及订货合同调整预期不足等因素对防务业务收入产生了影响。在此影响下,2024年前三季度实现营业收入165.67亿元,同比-20.09%;归母净利润12.03亿元,同比27.10%,其中第三季度同样对全年业绩造成一定拖累,2024Q3实现营业总收入50.89亿元,同比-24.61%,归母净利润3.00亿元,同比-52.10%。 此外,公司销售毛利率同比下降6.82pct,销售净利率也较上年同期下降32.19pct,反映出成本控制和盈利能力面临挑战。 主要会计指标变化不一,应收应付整体明显减少:截至2024年三季度,公司应收票据同比减少68.06%,主要是由于收到的票据减少及票据到期兑现导致余额减少;其他应收款增加63.56%,主要由于三季度托管费未收回导致余额增加;合同资产增长9,269.24%,主要是对当期执行的销售合同的质保金确认为合同资产导致余额增加;应付票据减少36.94%,主要是票据到期承兑导致余额减少;合同负债减少41.74%,主要是按合同约定交付产品导致余额减少。截至2024年三季度,投资收益增加40.40%,主要是联营企业本年盈利增加、子公司债务重组收益增加;资产减值损失减少355.77%,主要是计提存货跌价损失和固定资产减值准备增加。 产业战略布局稳步推进,有望受益于航空装备放量:中航电子产品谱系全面,应用领域广泛,拥有较为完整的航空电子、机电产业链,是航空电子系统、航空机电系统产品领先企业。公司聚焦于飞行控制系统、雷达系统、光电探测系统等机载系统,为国内外众多航空主机厂所及其他军工产品平台提供配套系统级产品。具备国内领先的航空电子产品研发生产制造能力。“十四五”期间,新一代航空装备的放量是公司的重大发展机遇。同时,公司合并吸收了中航机电,供应链管理能力持续增强,巩固了市场优势地位。 盈利预测与投资评级:公司业绩略微承压,因此我们略微调整先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.49/23.72/26.72亿元,前值21.48/25.00/28.34亿元,对应PE分别为31/27/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场竞争风险;2)科技创新风险;3)改革与业务转型风险;4)现金流风险。
中国海防 计算机行业 2024-10-31 31.16 -- -- 33.61 7.59%
33.53 7.61%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入18.72亿元,同比-3.49%;归母净利润1.49亿元,同比+21.50%。 投资要点营收同比小幅下滑,归母净利润同比增长21.50%:公司2024年前三季度实现营业收入18.72亿元,同比-3.49%,整体营收的下滑反映出市场环境的压力,防务类产品的需求未能如预期增长;但是2024年前三季度实现归母净利润1.49亿元,同比+21.50%,相比前两个季度的相对业绩疲软期显著好转,业绩拐点到来。 三季度业绩明显好转,看好第四季度业绩表现:首先,公司通过提升经营水平和采取多种措施保障生产进度,高质高效推进产品交付,使得2024年第三季度营业收入同比增长22.18%,达到7.14亿元,同时,销售毛利率基本保持稳定,毛利同比增加4291.26万元。其次,公司在电子防务装备领域市场保持稳定,得益于我国国防投入的持续增长,相关业绩呈现出平稳发展局面。此外,公司非防务类产品在存量市场稳步发展,新市场领域不断突破,特别是在国产化替代的战略机遇下,一些产品实现新应用,一些产品进入新市场,为公司非防务类业务的高质量发展提供了重要支撑。最后,公司加大科研投入和科技创新工作开展,在多个业务方向上实现对重要核心技术的突破和首次应用,为公司业绩的可持续发展奠定了坚实基础。 公司资产规模稳步增长,负债控制得当,财务状况良好:截至2024年三季度,公司资产总计117.23亿元,同比增长6.04%。其中,流动资产合计94.28亿元,同比增长5.17%,非流动资产合计22.94亿元,同比增长9.81%。流动资产的增长主要得益于应收票据及应收账款、存货等项目的增加,分别增长13.18%和14.95%。负债方面,截至2024年三季度,总负债33.36亿元,同比增长0.35%,其中流动负债29.49亿元,同比增长5.93%,非流动负债3.87亿元,同比减少28.35%。资产负债率维持在较低水平,表明公司财务结构稳健,偿债能力较强。整体来看,公司资产负债表显示出公司资产规模稳步增长,负债控制得当,财务状况良好,为其持续发展提供了坚实的财务基础。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,我们基本维持先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润预测值分别为3.20/4.37/5.36亿元,对应PE分别为69/51/42倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)行业竞争风险;2)生产经营风险;3)财务费用增长风险。
中航重机 交运设备行业 2024-10-31 22.80 -- -- 24.83 8.90%
24.83 8.90%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入75.24亿元,同比下降5.56%;归母净利润10.13亿元,同比下降1.42%。 投资要点公司遵循稳健的发展战略,在外部挑战中展现出强大的适应力:2024年前三季度,公司营业收入虽略有下降,为75.24亿元,同比减少了5.56%,但归母净利润保持稳定,达到10.13亿元,与上年同期基本持平。在排除宏山公司并表的影响后,归母净利润同比增长了4.77%。值得一提的是,第三季度归母净利润达到2.90亿元,同比增长了15.97%,若剔除宏山公司并表的影响,归母净利润为3.06亿元,同比增长22.4%。在业务领域,公司的商用航空工程和民用工程业务增长迅猛,民用航空收入同比增长了88.55%,民品业务收入同比增长了34.18%,显著提升了公司的盈利能力。 存货增加合同负债减少产品交付或延迟;在建工程转固资本开支收获,业绩有望提升:截至2024Q3,公司的存货达到45.81亿元,环比增加19.24%,这可能是由于部分产品遭遇了延迟交付的情况。与此同时,合同负债减少至1.85亿,环比下降18.47%,这进一步支持了产品延迟交付的推测。预计随着未来订单的执行和产品交付,公司的业绩有望得到进一步的提升。此外,公司的固定资产在2024Q3季末增加到了52.32亿,而在建工程减少到了5.47亿,这可能是由于部分在建工程已经转入固定资产,表明公司前期的资本开支开始产生效益。随着这些投资逐步进入收获期,预计公司的市场份额和盈利能力将得到同步提升,可能会开启新一轮的高成长周期。 宏山公司近年来发展态势良好,已步入发展的快车道:宏山公司在航空精密模锻产业转型升级项目上取得了显著进展,主设备安装调试完成,厂房建设并投入使用,新增优质产能逐步释放,为满足市场日益增长的需求提供了有力支撑。公司积极开拓重点型号市场,并已开始交付重点型号产品,其在重点型号和民用航空市场的同步发力,带动了整体盈利能力的提升。此外,宏山公司在全球战略布局上也取得了重要进展,其全球战略合作伙伴计划正式启动,标志着公司在全球市场中的竞争力进一步增强。宏山公司通过技术升级、市场拓展和全球战略布局,实现了生产经营的稳步向好发展,展现出强劲的发展势头。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到公司在锻造领域的领军地位,我们维持先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.39/18.89/21.72亿元,对应PE分别为22/18/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)产品价格与毛利率变动的风险;2)原材料价格波动的风险;3)产能不稳定的风险。
航天电子 通信及通信设备 2024-10-31 9.06 -- -- 11.17 23.29%
11.17 23.29%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度营业收入92.34亿元,同比-28.74%,归母净利润5.62亿元,同比9.39%。 投资要点:受电工股权转让形成投资收益影响,第三季度业绩表现出色:航天产品本报告期受用户结算计划调整影响,交付比上年同期下降,导致收入较上年同期有所减少,2024年前三季度营业收入92.34亿元,同比-28.74%,归母净利润5.62亿元,同比9.39%。同时,电线电缆本报告期合并7月份报表,未合并8-9月报表,民品收入较上年同期下降较大。其中第三季度业绩表现出色,主要受电工股权转让形成投资收益影响,实现营业收入15.22亿元,同比-54.14%,归母净利润3.12亿元,同比大增150.89%,销售毛利率同比提升55.06pct达到39.78%。 资产规模略有下降,负债规模减少,权益增长,整体财务结构稳健:截至2024年第三季度,公司总资产为455.34亿元,同比下降2.59%,其中流动资产合计382.45亿元,同比下降3.97%;非流动资产合计72.89亿元,同比增长5.34%。负债方面,总负债为214.53亿元,同比下降6.46%,流动负债合计207.4亿元,同比下降7.89%;非流动负债合计7.13亿元,同比增长70.82%。资产负债率为47.11%,较去年同期有所下降。从资产负债表数据看,公司资产规模略有下降,负债规模减少,权益增长,整体财务结构稳健,负债率下降,反映出公司财务状况相对健康。同时,非流动资产增长和非流动负债大幅增长,可能与公司长期投资和资本结构调整有关。 积极布局商业航天,有望深度受益于我国航天产业快速发展:首先,公司作为航天系统产业链上游的卫星制造环节的重要参与者,提供包括航天用连接器、微特电机、MLCC、电子元器件、微波毫米波射频芯片、星载计算机、恒星敏感器、天通基带芯片等关键配套设备。其次,公司在测控通信、惯性导航、集成电路、机电组件等专业领域保持国内领先水平,并在低轨卫星产业链中占据重要位置。此外,公司还秉持自主可控原则,在集成电路领域不断进行技术创新,其产品线广泛涉及卫星导航、通讯、计算机、汽车电子和消费类电子产品领域。公司在商业航天领域的布局涵盖了卫星制造、关键零部件配套、技术创新及无人系统应用等多个方面,致力于成为航天电子信息和无人系统行业领军企业。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到公司在航天电子的优势地位以及军贸市场的快速拓展,我们调整先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为7.66/8.82/10.27亿元,前值7.37/9.24/11.04亿元,对应PE分别39/34/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场风险;2)营运资金周转风险;3)利润下降风险;4)产品研发风险。
铂力特 通信及通信设备 2024-10-31 47.97 -- -- 55.85 16.43%
55.85 16.43%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入7.32亿元,同比减少1.34%;归母净利润2669.05万元,同比减少30.62%。 投资要点产品销量较上年同期减少,三季度业绩相对承压:由于产品销量较上年同期减少以及营业成本和研发投入的增加,公司2024年前三季度业绩相对承压,2024年前三季度实现营业收入7.32亿元,同比减少1.34%,归母净利润2669.05万元,同比减少30.62%。继2024年中报业绩高增后,公司本年度主要的业绩亏损集中在第三季度,由于下游市场的不确定性,2024Q3实现营业总收入1.41亿元,同比减少53.53%,归母净利润-0.61亿元,同比大幅下降396.21%。虽然三季度面临一定的业绩压力,后续随着回款加速和第四季度收入确认高峰的到来,且公司在航空航天和工业机械等领域的市场开拓仍在继续,年度业绩依旧有所支撑。 应收账款与存货水平同比上升,收入确认将会是四季度的主旋律:从全年角度来看,由于公司营业收入快速增长及下游客户资金结算的特点,公司应收账款金额较大,2022年末公司应收账款5.54亿元,2023年末为8.71亿元,截至2024年Q3上升至9.81亿元,同比上升25.53%,预计第四季度公司收入确认将会得到明显提升。此外,公司的存货水平也在逐年提升,2022年末公司存货水平5.39亿元,2023年小幅回落至5.15亿元,2024Q3再度同比增加38.03%回升至8.05亿元,是过去5年的最高水平,随着经营规模的持续扩大,为了应对市场需求变化或生产计划的需要,公司倾向于逐步增加存货储备,我们认为未来公司仍将受益于3D打印技术的广泛应用和市场需求的增长,公司在金属增材制造领域的领先地位和技术优势将为其带来长期的增长潜力,滞销风险较小。 拟投资10亿元建设金属增材制造专用粉末材料产线建设项目,产能有望增加约4倍至3000吨/年:公司9月23日公告,拟设立全资子公司,预计在陕西省西咸新区沣西新城装备制造产业园,投资10亿元建设增材制造专用粉末材料产线建设项目,在金属增材制造大规模智能生产基地项目建设的基础上,进一步扩充原材料粉末产能。原募投项目金属3D打印原材料产能为800吨/年,预计本次投资后产能增至3000吨/年,以满足增材制造产业快速增长的市场需求。 盈利预测与投资评级:公司三季度业绩承压,但考虑到公司下游客户资金结算的特点,第四季度将会是确认收入高峰,全年业绩仍有保障,因此我们略微调整先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.90/4.61/5.72亿元,前值3.32/5.01/6.86亿元,对应PE分别为50/32/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)下游客户领域较为集中的风险;2)增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险;3)核心竞争力风险。
国博电子 电子元器件行业 2024-10-31 54.38 -- -- 62.37 14.69%
62.37 14.69%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入18.14亿元,同比-35.83%;归母净利润3.06亿元,同比-31.93%。 投资要点T/R组件和射频模块领域,单价的下降对公司营收和利润造成了压力:主要由于本年度T/R组件和射频模块业务收入减少,公司业绩相对承压,2024年前三季度实现营业收入18.14亿元,同比-35.83%;归母净利润3.06亿元,同比-31.93%。其中第三季度整体延续全年表现,2024Q3实现营业收入5.11亿元,同比-43.51%,归母净利润0.62亿元,同比56.28%。由于5G投资高峰过后,基站投资放缓,导致基站设备制造商对射频集成电路和GaN射频模块的需求下降,进而影响了公司相关产品的销售业绩。同时,公司在低轨卫星和商业航天领域的技术研发和产品开发工作虽然取得进展,但尚未形成足够的市场贡献,不足以抵消基站领域需求下降带来的影响。 主要会计数据和财务指标发生显著变动:2024Q3,经营活动产生的现金流量净额达到-2.14亿元,同比+45.19%;截至2024年第三季度,经营活动产生的现金流量净额达到1.47亿元,同比增加159.40%,前者是因为采购付款较上年同期减少,后者则是因为应收票据到期收到现金增加。2024Q3研发投入达到0.77亿元,同比下降8.38%,2024Q1-Q3达到2.57亿元,同比下降2.34%,而研发投入占营业收入的比例则有所增加。这些变动反映了公司在报告期内业务调整和市场变化的影响。 公司近期获得控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资的增持计划,拟增持金额不低于4亿元人民币,不超过7亿元人民币:这一行为显示出控股股东对公司未来发展的信心及对中长期投资价值的认可。控股股东的增持行为通常被视为对公司未来发展的积极看好,能够增强市场对国博电子的信心,可能吸引更多投资者关注和投资,对股价形成支撑。通过增持股份,控股股东可以优化公司的资本结构,增强公司的融资能力,为公司潜在的扩张与创新提供资金支持。增持行为本身就是一条对外释放正面信息的渠道,有助于形成市场对公司未来的积极预期,可能带动其他投资者跟风,形成良性循环。 盈利预测与投资评级:公司相对承压,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至4.76/5.56/7.03亿元,前值5.67/7.36/9.62亿元,对应PE分别为70/60/47倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)新产品研发的风险;2)核心技术失密的风险;3)核心技术人员流失的风险;4)市场竞争加剧的风险。
纳睿雷达 电子元器件行业 2024-10-31 58.08 -- -- 71.98 23.93%
71.98 23.93%
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事件:公司发布2024三季报,2024年前三季度实现营业收入1.36亿元,同比增加20.00%;归母净利润2600.87万元,同比减少21.75%。 投资要点:业绩拐点显现,后续支撑可期:公司销售业务的显著增长是业绩提升的主要原因,新增签署合同金额较大,且所有新增合同均按要求正常履约,2024年前三季度实现营业收入1.36亿元,同比增加20.00%;归母净利润2600.87万元,同比减少21.75%。下半年随着对气象探测和相关技术需求的增加,公司的产品在市场上的接受度和需求量提升。2024Q3实现营业总收入0.63亿元,同比大增53.45%,归母净利润0.20亿元,同比增加45.11%,公司进入业绩拐点,后续考虑到公司在手订单充足,且客户主要为政府和事业单位,受财政预算管理影响,回款周期较长,随着地方政府回款加速和第四季度收入确认高峰的到来,预计后续业绩将持续改善。 技术创新保持领先,有望在低空经济的快速发展中占据重要地位:公司在低空经济领域深度布局,首先,公司自主研发的全极化多功能相控阵雷达,该雷达能够解决空管气象预警、“低慢小”飞行物监测预警、航空器主动探测识别和追踪等问题,是低空经济基础设施建设的重要部分。其次,纳睿雷达作为珠海高新区低空经济产业联盟的理事长单位,积极参与低空经济相关市场机遇的把握。此外,公司还在研发毫米波雷达,该技术可应用于无人机、自动驾驶等低空经济相关应用场景。纳睿雷达的低空雷达产品已经开始布局低空经济基础设施建设,展现出公司在低空经济领域清晰的增长点。 低空雷达产品推出,公司低空布局重要一步:纳睿雷达在2024年7月4日首次公开发布了其自主研发的TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达。这款雷达集成了双极化全相参技术、智能雷达数据处理以及多源数据融合技术,具备全天候、主动式、多目标和精细化探测能力特别针对“低小慢目标”和“低空微气象”。它能够在5公里范围内对飞鸟和无人机等目标进行主动探测、识别和跟踪定位,并能提供30公里以内的超高时空分辨率的三维低空微气象信息。该雷达的应用领域广泛,包括立体交通、边界防护、空域管理等,并且有潜力进一步应用于岸海监视和机场驱鸟等场景。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到传统主业与低空经济的订单节奏,看好公司长期发展机会,我们维持先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.30/4.30/5.28亿元,对应PE分别为54/29/24倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)核心竞争力风险;2)经营风险;3)宏观环境风险。
威海广泰 交运设备行业 2024-10-31 11.42 -- -- 12.87 12.70%
12.87 12.70%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入20.74亿元,同比增加28.94%;归母净利润1.29亿元,同比增加89.14%。 投资要点得益于技术创新、市场需求恢复及国际化战略,公司业绩再创佳绩:截至2024年第三季度,公司业绩表现出色,营业收入达到20.74亿元,较去年同期增长了28.94%,同时,实现了归母净利润1.29亿元,同比增长高达89.14%,这一利润增长不仅反映了公司盈利能力的提升,也表明了公司在成本控制和运营效率上的显著进步。特别是在2024年第三季度,公司的营业收入增至7.89亿元,同比增长46.28%,这一增长率远高于整体增长率,同期实现归母净利润0.21亿元,同比增长高达111.88%。这一增长速度很大程度上归因于市场需求的恢复,随着疫情影响的逐渐淡化,国内外航空业逐步恢复,带动了空港装备需求的增长,同时威海广泰积极开拓国际市场,与全球领先的地服公司建立了合作关系,成功打开了欧洲、北美等市场,使得公司在空港装备和消防救援装备方面取得了大量订单。 生产任务饱满,主营业务订单持续增加:在订单方面,2024年第三季度公司生产任务饱满,主营业务订单持续增加。公司新取得的空港装备国内订单达到2.63亿元,同比增长96.02%;国际订单达到3.14亿元,同比增长110.73%。面对订单的快速增长,公司采取了多项措施以提升产能,确保能够满足市场需求。公司通过优化生产流程、精细化物料调度、集约化生产等措施,有效提升了生产效率。公司引入的自动化设备打造的“平台车智能化生产线”已经上线,这一智能化生产线的引入不仅提高了生产效率,还有助于持续提升产品质量和生产安全性。 主要财务指标变动受业务增长和财务管理影响积极变化:经营活动产生的现金流量净额下降43.19%,主要是预期业务增长导致增加备货。基本每股收益和稀释每股收益分别增长92.31%和76.92%,反映了公司盈利能力的提升。非经常性损益项目中,政府补助增加,而其他非经常性损益项目如公允价值变动损益、信用减值损失等有所变动,主要受市场和业务变动影响。此外,多个财务指标如交易性金融资产、应收票据、应收款项融资等均出现变动,主要是由于公司业务活动和财务管理策略的调整。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到国内外航空业恢复叠加公司电动化技术优势,公司国际业务开辟新局面,提供强劲增长动力。我们维持先前的预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.06/4.20/4.80亿元,对应PE分别为20/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)宏观经济风险;2)民航业相关需求受其他交通方式发展冲击的风险;3)市场竞争加剧的风险;4)商誉减值风险。
中直股份 交运设备行业 2024-10-31 41.52 -- -- 45.85 10.43%
45.85 10.43%
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事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业总收入173亿元,同比-3.12%,归母净利润为3.57亿元,同比-29.92%。 投资要点:业绩下滑是短期现象,全年预计实现年初预算:由于上年同期受到部分产品价格调整对业绩的积极影响,而本期价格调整影响较小,公司2024年三季报营收利润双降,2024年前三季度实现营业总收入173亿元,同比-3.12%,归母净利润为3.57亿元,同比-29.92%,但全年预计实现年初预算。此外,公司正面临产品结构调整,部分在过去占营业收入比重较高的产品新增订单存在不确定性,这可能是由于产品型号迭代所导致。尽管如此,公司第三季度的营收表现出色,2024Q3实现营业总收入91.26亿元,同比大增54.88%,但归母净利润仅0.60亿元,同比下降67.21%,且公司作为国内直升机制造龙头,业绩有望恢复增长。 现金流和负债管理方面变化不一,体现经营策略调整:主要会计数据和财务指标的变动情况及原因显示出公司在经营活动中的显著变化。截至2024年三季度,货币资金同比减少65.19%,主要由于本期支付的采购款较多,而产品交付后收款的情况相对较少,导致现金流紧张,年底有望恢复;合同资产同比大幅增加896.73%,反映出本期按履约进度确认收入的产品数量较多,显示出公司在订单履行方面的积极进展。在负债方面,截至2024年三季度,应付账款同比增加了32.24%,这与公司生产经营需要加大对部分供应商的采购有关;合同负债同比减少49.40%,主要是由于前期预收款满足收入确认条件后,陆续结转减少。此外,2024年前三季度研发费用则同比显著下降68.03%,主要是因为上年同期自研项目投入较多,而本期投入相对较少。 收购昌飞集团和哈飞集团,高效整合直升机业务:2024年公司发行股份购买资产已完成股权交割,昌飞集团及哈飞集团已成为公司的全资子公司,公司合并范围变化,主营业务拓宽,规模扩大。2024年7月17日,公司收到募集资金29.67亿元,7月25日,募集资金新增的0.88亿股份完成登记手续,公司股份总数变为8.2亿股,公司将使用募集资金进行新型直升机与无人机研发能力建设项目、直升机生产能力提升项目和补充流动资金或偿还债务等五个项目。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到公司是国内军民用直升机领域龙头企业,基于十四五期间航空产业高景气,以及未来低空经济带来的增长空间,我们维持先前的盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为7.18/8.80/10.76亿元,对应PE分别为48/39/32倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)产品质量与安全生产风险;2)原材料短缺及价格波动风险;3)订单及产品结构性调整风险。
铖昌科技 电子元器件行业 2024-10-30 41.75 -- -- 54.78 31.21%
54.78 31.21%
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事件:公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入1.00亿元,同比减少41.22%;实现归母净利润-3153.23万元,同比减少160.19%。 投资要点:经营活动受到下游需求影响,营业收入下降,但第三季度有所回升:受下游用户需求计划影响,2024年整体公司交付项目产品进度较慢,2024年前三季度实现营业收入1.00亿元,同比减少41.22%;实现归母净利润-3153.23万元,同比减少160.19%。其中第三季度下游需求及确认收入进度有所恢复,2024Q3实现营业收入0.29亿元,同比大增413.08%,但因受营业收入规模较小、股权激励股份支付费用计提及研发投入增加的影响,归母净利润为-0.07亿元,同比增加40.72%。此外,公司加大了研发和管理投入,导致期间费用整体有所增加,截至三季度,公司营业总成本为1.38亿元,同比增长12.40%,其中营业成本为0.48亿元,销售费用为0.09亿元,管理费用为0.24亿元,研发费用为0.61亿元,财务费用为-0.04亿元。 公司现金流状况受到客户回款速度和理财投资的影响,出现一定波动:从资产负债表来看,截至2024年第三季度,公司总资产为14.70亿元,同比下降2.63%;货币资金为1.93亿元,同比下降61.96%,主要由于购买理财产品、支付购楼款及下游客户回款较慢;固定资产增长119.74%,达到2.71亿元,由于产能扩大导致设备采购增加及新增房屋建筑物。现金流量表显示,截至2024年第三季度,经营活动产生的现金流量净额为-1.06亿元,下降120.98%,主要由于下游客户回款较慢。投资活动产生的现金流量净额为-2.51亿元,下降367.62%,主要由于购买理财产品到期及支付购楼款。 通过拓展星载、机载和地面领域产品,加强技术创新和市场合作,积极提升产品竞争力和市场份额:公司近年来积极拓展产品应用领域,不断增强在星载、机载和地面领域的市场地位。公司在星载领域取得显著进展,参与的多个卫星型号项目已逐步转入量产阶段。在机载领域,公司与客户建立了深度合作关系,多个型号装备进入量产,特别是T/R芯片产品,已成为公司主要营收来源之一。尽管地面领域产品受下游客户需求影响,交付规模有所下降,但随着客户需求的恢复,项目已进入逐步批产阶段。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到2024年公司业绩整体承压,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测值分别至0.81/1.21/1.39亿元,前值1.50/2.24/3.31亿元,对应PE分别为106/71/62倍,调整至“增持”评级。 风险提示:1)毛利率波动风险;2)客户及供应商集中度较高;3)市场竞争风险;4)核心技术人员流失风险。
海格通信 通信及通信设备 2024-10-30 11.10 -- -- 13.88 25.05%
13.88 25.05%
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事件:公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入37.67亿元,同比减少6.66%;归母净利润1.85亿元,同比减少48.43%。 投资要点持续的研发投入与行业周期波动影响较大,公司归母净利润相对承压:主要受行业客户调整及周期性波动影响,公司业绩表现相对承压,公司2024年前三季度实现营业收入37.67亿元,同比减少6.66%;归母净利润1.85亿元,同比减少48.43%。其中单三季度整体延续先前表现,实现营业收入11.75亿元,同比增加1.46%,实现归母净利润-0.11亿元,同比-123.10%。此外,公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加,同时公司大幅加大了民品业务拓展投入也是导致公司业绩相对承压的原因之一,截至第三季度,虽然各项费用率边际变化分化,但公司整体费用率增长明显,研发投入达到7.02亿元,同比增加7.85%,而销售费用与管理费用相对降低,分别同比下降13.93%与2.22%,达到1.22亿元与2.36亿元。 现金流状况也受到投资活动增加的影响,正在积极调整资产结构:在资产负债表方面,公司总资产达到209.33亿元,同比增长7.72%,主要由于交易性金融资产和其他流动资产的增加。其中,应收票据和其他应收款分别下降46.35%和增长33.75%,反映了公司票据管理和业务经营的变化。在建工程增长146.78%至7.30亿元,递延所得税资产增长39.76%至2.73亿元,短期借款增长55.05%至19.39亿元,显示公司为满足流动资金需求增加了借款。现金流量表方面,经营活动产生的现金流量净额同比下降9.67%至-10.46亿元,投资活动产生的现金流量净额同比下降337.23%至-11.22亿元,主要是由于工程项目建设支出的增加和理财产品到期规模小于购买规模。 积极参与卫星互联网、低空经济和无人系统等新兴领域,推动业务增长:公司在无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域持续发力,特别是在北斗导航和卫星互联网领域实现了突破。2024年9月,公司与广州市市政工程设计研究总院有限公司组成的联合体成为广州市市政道路合杆整治试点项目总承包的中标单位,合同总金额达16,864.0224万元。此外,2024年8月,公司使用募集资金12,000万元、自有资金3,000万元向广州海格晶维信息产业有限公司增资15,000万元。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,虽然业绩小幅承压,但考虑到公司是无线通信与北斗导航领域龙头,我们维持先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.41/10.28/13.09亿元,对应PE分别为38/27/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)市场竞争风险;2)技术更新换代风险;3)应收账款回收风险;4)募投项目新增产能消化不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名