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苏立赞

东吴证券

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工作经历: 登记编号:S0600521110001。曾就职于国海证券股份有限公司...>>

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火炬电子 电子元器件行业 2024-06-19 25.07 -- -- 25.24 0.68% -- 25.24 0.68% -- 详细
国内特种 MLCC 主要供应商, CMC 新材料国内领先、国际一流: 火炬电子是一家主要业务涵盖电容器和 CMC 新材料原料两大类型产品的高新特种军工企业。公司是国内特种 MLCC 产品的三大供应商之一,与下游多数特种企事业单位建立良好的合作关系,客户关系稳定。 公司掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术,产品系列覆盖全面,是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一,公司产品性能、产能已具备稳定供货能力,奠定了在我国 CMC 热端新材料领域的领先地位。 军工装备国产化、信息化升级叠加民用新兴产业蓬勃发展, 军民融合带动 MLCC 需求持续放量: 火炬电子自产元器件产品以军用为主、民用为辅,在军工装备国产化、信息化升级基本趋势下, 2023年我国军费预算同比增速为 7.2%, 增速已连续 3年保持增长。 随着“十四五”中期调整完成,预计未来军工订单持续稳定放量; 同时,传统消费类和工业类电子产品的升级换代, 汽车电子、新能源汽车、 5G 等领域的快速发展,电容器行业将面临良好的发展契机及广阔的市场空间,公司贸易业务迎来发展契机。 特种陶瓷新材料军民产品逐步应用, CMC 有望创造业绩第二曲线: 国际陶瓷材料龙头企业 CMC 部件已广泛应用于航空、航天、导弹、核工业、刹车系统等军民高端设备的热端结构,并且应用范围仍在持续拓展。 火炬电子立亚系公司突破了高性能陶瓷纤维各项产业化制备关键技术,技术及产品水平达到国内领先、 国际一流,是目前中国特种高性能化工新材料引领企业之一。随着国内相关产品研发的陆续完成、国防军工补偿式发展和强军目标要求拉动各领域装备升级和新一代装备加速列装,CMC 下游市场持续放量,预计拉动企业业绩攀升。 盈利预测与投资评级: 随着“十四五”中期调整完成和国防军工补偿式发展,预计国防需求释放强大拉力,下游军工订单持续放量,带动企业元器件业务收入增长。同时,新材料板块随着国内下游应用拼图的补全拓展,将带动公司业绩进一步增长。我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 4.53/6.25/7.62亿元,对应 PE 分别为 25/18/15倍,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示: 1)下游订单增长不及预期风险; 2)市场竞争风险; 3)经营规模扩大导致的管理风险; 4)业务规模增长导致应收账款持续增加风险。
振华科技 电子元器件行业 2024-05-01 47.84 -- -- 49.08 2.59%
49.08 2.59% -- 详细
事件 : 2024年 4月 26日,公司发布 2023年报, 2023年实现营收 77.89亿元,同比增长 7.19%,归母净利润 26.82亿元,同比增长 12.57%。 高新装备列装速度提升,高新电子元件转向自主化: 公司 2023年实现营业收入 77.89亿元,同比+7.19%,营业成本 47.48亿元,同比+7.89%,归母净利润 26.82亿元,同比+12.57%。 归母净利润大幅提升的主要原因是母公司的利息支出大幅减少,对联营企业和合营企业对投资收益增加。 在高新电子元器件产品价格下行压力下, 公司营业收入依然稳步提升,主要依靠行业良好的发展前景。随着高新装备列装速度的提升和传统装备的更新改良,高新电子需求量进一步增大,且产品自主化、国产化趋势加剧,加速对基础元器件的迭代与创新。 2023年,公司抓住市场机遇, 注重相关产业生态链完善,稳固公司发展根基。 公司电源模块产品研发有所突破,低空飞行领域市场应用广泛: 2024年4月 21日,公司在公众平台表示,目前公司研发的电源模块等产品已应用于低空飞行领域,未来市场渗透率将不断提升。 2023年,公司坚持高质量发展,加大核心技术研发投入,持续推动主要业务电子元器件相关产品发展,扩大产品运用范围。近几年,下游行业低空飞行领域一直受到国家和各个行业广泛关注,国家也密集出台相关政策对无人机等有关行业进行支持,因此低空飞行领域有较大发展潜力。公司若严格遵循发展策略,努力开拓相关市场,未来公司业绩将稳步向好。 国家成立信息支援部队, 网络信息相关产业获历史性机遇: 2024年 4月19日晚,国防部新闻局局长吴谦宣布,中国人民解放军信息支援部队成立大会在北京八一大楼举行。此事件表明我国重视军事相关网络信息体系建设, 构建新型军兵种结构布局,决心加快国防和军队现代化。 公司在电子信息产品方面有多年研发销售经验, 23年公司表示,相关产品可应用于中国卫星、中国卫通等卫星通信以及 6G 相关领域。随着国家军事网络信息体系的不断建设和完善,上游行业市场将不断扩张,公司作为行业领军企业将获得历史性机遇。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期, 但行业处于订单波动期, 我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别至 19.83/23.67亿元(前值 30.71/37.71亿元),新增 2026年归母净利润预测值 29.19亿元,对应PE 分别为 14/12/10倍。 考虑到公司的央企背景,且行业领先地位突出,科技水平持续提升, 仍维持“买入”评级。 风险提示: 1)募投项目建设不及预期; 2)下游需求不及预期; 3)高可靠性产品研发进度不及预期。
睿创微纳 机械行业 2024-04-29 30.71 -- -- 33.42 8.82%
33.42 8.82% -- 详细
营收长期稳健增长,红外主业提供额外营收利润: 2023年, 公司实现营收 35.29亿元,同比增长 34.50%;归母净利润 4.96亿元,同比增长58.21%,连续七年实现营收快速增长。 主要原因是报告期内公司持续进行研发投入和新产品开发,加强开拓市场,扩大销售。公司销售毛利率50.02%(同比+3.44pct),盈利能力稳健。从营收构成来看, 公司红外业务技术优势显著,并建立了市场竞争优势,实现营收 30.06亿元(占总营收 84.48%),同比增长 34.59%;营业利润 16.17亿元(占总利润90.86%),同比增长 43.51%。 同时,微波射频业务,逐渐放量, 2023年实现营收 4.05亿元,同比增长 15.75%。 计划新增两家子公司, 业务版图进一步多维化: 2023年,公司先后发布公告,拟与关联公司共同出资成立控股子公司睿思微和睿创光子(无锡)。其中睿思微主要推进公司在微波半导体与射频电子系统领域的发展,进一步专业化整合。 睿创光子(无锡)主要为推进公司在光子芯片领域的发展,进一步延伸公司产业链。公司专门成立子公司有利于提高对应领域业务专业化水平, 完善公司在多维感知领域的布局。新公司也可充分利用公司现有营销网络资源优势快速发展。开拓对应业务有利于公司进一步受益相关领域国内市场需求增长、技术快速演进以及国产化替代。 特种民用两大市场持续放量,国内国际业务双轮驱动: 目前, 公司已形成红外业务为主,微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局, 产品广泛应用于特种装备及民用两大市场。 我国特种装备类红外市场总容量达 300亿元以上。 随着国防信息化建设的持续推进, 红外成像、夜视及武器导引等需求将持续增长。 民用方面,公司完成车载红外热成像产品在汽车行业的布局,广泛满足智能驾驶需求,获得比亚迪、吉利等头部车企的定点项目。 国际市场上,红外热像仪成为民用领域的重要消费市场, 根据 Yole 预计, 2025年全球非制冷民用红外市场规模将达到 75亿美元, 需求广阔,为公司出口业务提供主要支撑。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期,公司在红外行业处于领先地位,但考虑到下游装备的放量节奏,我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别至 6.84/8.98亿元(前值 7.74/9.93亿元),新增 2026年归母净利润预测值 11.76元,对应 PE 分别为 19/15/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)技术与产品研发风险; 2)下游市场变动风险; 3)贸易环境变化风险; 4) 财务风险。
光威复材 基础化工业 2024-04-12 27.76 -- -- 29.55 6.45%
29.55 6.45% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报, 2023年实现营收 25.18亿元,同比+0.26%,归母净利润 8.73亿元,同比-6.54%。 投资要点 航天装备需求稳步增长, Q4业绩彰显韧性。 2023年实现营收 25.18亿元,同比增长 0.26%,其中 2023Q4实现营收 7.71亿元,同比增加 35.03%。 在外部不利因素扰动下,得益于航空、航天装备应用需求的稳定增长,公司营业收入保持稳健增长。利润端来看, 2023年毛利率 48.66%,毛利率与去年基本持平。公司期间费用率有所上升,其中研发费用率6.68%,管理费用率 6.44%,销售费用率 0.83%,管理费用率有所上升。 2023年净利率 33.40%, 相比去年盈利能力略有下滑。经营活动产生的现金流量净额 5.34亿元,主要系减少存货资金占用及土地保证金退回所致。 不断优化产品结构,碳纤维业务实现系列化、多品种发展。 碳纤维业务在 2023年实现了收入 16.67亿元,同比增长 20.28%,成为公司收入和业绩的重要基石。公司在碳纤维业务上实现了系列化、多品种的发展,形成了涵盖高强、高强中模、高模、高强高模系列的碳纤维产品体系,有助于满足不同行业和客户的特定需求。通过不断的技术创新,公司积极促进产品向高端化发展,尤其是在 T700级和 T800级等高性能碳纤维产品的研发与生产方面取得了显著成果,这些高性能产品在航空航天等关键领域的应用展现出市场潜力,推动公司营收稳步增长。 包头项目预计 24年上半年投产,有望给公司贡献业绩增量。 包头项目被视为公司“两高一低”碳纤维发展战略的重要组成部分,是公司基于民用碳纤维发展战略而进行的必要技术和产品储备项目,有助于满足市场对高性能碳纤维不断增长的需求。目前项目进展顺利,预计 24年上半年投产,投产后逐渐爬坡上量。我们认为,包头项目的顺利投产将进一步增强公司在碳纤维领域的生产能力和市场竞争力,对公司来说是一个重要的里程碑,公司业绩有望在 24年迎来新的增长阶段。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期,考虑到行业正处于订单调整期,基于公司是国内碳纤维核心供应商之一,我们略微下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别至 10.20/12.26亿元(前值 10.57/13.24亿元)新增 2026年归母净利润预测值 14.29亿元,对应 PE 分别为 24/20/17倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 1)下游需求不及预期; 2)碳纤维产品降价影响整体盈利能力; 3)订单低于预期。
中航西飞 交运设备行业 2024-04-09 20.90 -- -- 23.78 13.78%
25.88 23.83% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告,2023年实现营收403.01亿元,同比+7.01%,归母净利润8.61亿元,同比+64.41%。 投资要点营收稳步提升,利润端显著改善。2023年实现营收403.01亿元,同比增长7.01%,其中2023Q4实现营收118.88亿元,同比增加27.63%,公司按时完成订单交付,营收稳步增长。利润端来看,2023年毛利率6.87%,较去年毛利率略有下滑。2023年公司降本增效措施持续推进,期间费用率有所下降,其中研发费用率0.60%,管理费用率2.26%,销售费用率1.18%,整体费用率显著改善。2023年销售净利率2.14%,公司盈利能力大幅改善。2023年,经营活动产生的现金流量净额-55.15亿元,主要系销售商品收到的现金较上年同期减少所致。 首次发布限制性股票激励计划,开拓国际转包市场增加订单储备。公司于2022年11月启动了为期十年的股票激励计划,2023年2月,公司完成了第一期限制性股票激励的授予,共向261名员工授予了1309.5万股,此举预期有望激励高层管理人员和关键人才,推动公司业绩持续快速增长。公司持续增强机身、机翼等关键部件的集成制造能力,成功完成了C919、ARJ21、AG600以及新舟系列等飞机的主要部件生产与交付任务。同时,公司不断完善内外部供应链,加速国际转包市场开拓,增加订单储备,在国际合作项目中提高了精细化运营能力,顺利实现了ATR42短距起降项目和空客A320系列项目的准时交付。 。全谱系大飞机的唯一主机厂,锚定产业长久发展。公司作为中航工业旗下专注于军用大中型飞机的重要主机厂,承担着推动中国空军战略转型的重要角色。运-20的成功研发和部署显著提升了中国空军的远程投送能力,而轰-6轰炸机的持续改进确保了空军轰炸力量的核心地位。在民用飞机领域,作为C919大型客机的主要机体结构供应商,C919订单已超千架,且正处于国产民机放量前夕,未来有望受益于民机深度配套。 西飞专注于大中型飞机,在整机业务方面,亦是目前国内唯一的军用运输机和轰炸机的生产商。 :盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到行业正处于订单调整期,基于公司在大飞机行业的领先地位,我们略微下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至11.52/15.13亿元(前值15.05/19.75亿元)新增2026年归母净利润预测值18.48亿元,对应PE分别为52/39/32倍维持“买入”评级。 风险提示:1)生产运营风险;2)军品业务波动风险;3)新型号装备研制不达预期风险。
智明达 电子元器件行业 2024-04-04 30.04 -- -- 44.17 -1.82%
30.00 -0.13% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告,实现营业收入6.63亿元,同比增长22.58%;实现归母净利润0.96亿元,同比增长27.73%。 投资要点:营收稳健增长,主营产品持续开拓市场:2023年公司实现营业收入6.63亿元,同比增长22.58%;实现归母净利润0.96亿元,同比增长27.73%,公司已连续四年营收同比增长超20%,主要原因是市场持续开拓,订单量增加,营业收入进一步提升。2023年,机载、弹载下游主要应用领域业务占比进一步提升,主营业务收入较上年同期增长22.41%,其中弹载产品营业收入较上年同期增长80.65%,机载产品营业收入较上年同期增长8.04%,其他产品(含车载、舰载及其他)营业收入较上年同期减少4.87%。但2023年主营业务成本为3.72亿元,同比增长43.42%,主要原因是销售结构变化、产品降价以及国产化率提高等。 规划募投扩产强研,助推公司再上新台阶:公司拟发行可转债募集资金4.01亿元,进一步扩充嵌入式计算机产能和升级研发中心,并补充流动资金。这是对IPO募投项目进一步补足和扩充。截至2023年,公司在研项目和在手订单的数量可观,整体下游市场需求饱满。公司扩张产能项目建成后,将有效提高公司国家重点领域使用嵌入式计算机产品的生产能力和产品质量、性能控制力。研发中心升级建设完成后,可显著增强公司的技术研发能力和在研项目推进能力,增强企业在国家关键领域运用嵌入式计算机的市场优势。 核心技术自主可控,持续受益国防信息化建设:公司以嵌入式计算机为核心业务,形成了一套完整的研制生产控制流程,专注于为国防重点领域提供系统开发和研制服务,有丰富的设计、技术储备和研究实施经验。 “十四五”规划明确提出加速重点领域装备升级换代和智能化重点领域装备发展。嵌入式计算机作为国家重点领域装备智能核心,在国家重点领域装备智能化中具有无可替代的地位,在陆、海、空、火箭等各军兵种的机载、弹载、星载、无人装备、舰载、车载、单兵作战装备等多种主战装备、武器平台上均具有广泛应用。未来,随着国防和重点领域队伍的信息化、数字化、现代化程度的不断提高,对重点领域使用嵌入式计算机的需求也不断增长。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到行业正处于调整期,基于公司在嵌入式计算机行业的领先地位,我们略微下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至1.35/1.77亿元(前值1.72/2.12亿元),新增2026年归母净利润预测值2.34亿元,对应PE分别为24/19/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)核心竞争力风险;2)经营风险;3)财务风险。
航天电器 电子元器件行业 2024-04-03 38.41 -- -- 41.41 6.97%
50.56 31.63% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年报, 2023 年营收 62.10 亿元,同比增长 3.16%,归母净利润 7.50 亿元,同比增长 35.11%。 投资要点 降本增效收效显著,围绕新产业科研团队快速扩张: 公司 2023 年实现营业收入 62.10 亿元,同比+3.16%,营业成本 38.51 亿元,同比-4.52%,归母净利润 7.50 亿元,同比+35.11%。主要原因是公司在商业航天、光电、高速互连、新能源、微波组件等多领域市场持续拓展,同时工艺设计和原料能耗的降本举措成效明显。公司 23 年研发费用 6.99 亿元,同比+11.81%;研发人员数量 2034 人,同比+26.26%,反映公司科技力量储备增大,聚焦新产业加快研发步伐。 响应市场节奏变化,募投项目推进时序调整: 23 年 8 月,公司董事会通过决议,将“特种连接器、继电器项目”“年产 153 万只光模块项目”“年产 3976.2 万只连接器项目”和“贵州林泉微特电机项目”的建设完工时间延长至 24 年底,主要系前期供应链扰动和下游民用家电市场需求波动所致。公司 23 年经营活动产生的现金流净额 16.42 亿元,同比+819.18%,当前现金流充沛,且高端继电器市场需求平稳,项目投资进度可期。 国家航天工程重要配套提供商,行业发展空间广阔: 公司是我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业,旗下产品广泛应用于高技术领域,尤其在航空、航天、电子等领域已形成全面解决方案。公司曾先后承担和完成载人航天、探月探火、北斗等多项国家重大战略工程的配套, 2023 年与日常活动有关的政府补助 0.83 亿元,同比+22.25%,反映公司科研实力深厚、项目成果转化稳定。我国商业航天正在迈上高速发展的快车道,随着公司未来航天工程配套项目承接增多,核心业务将持续做大做强。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期,基于航天业务高速增长,并考虑公司在高端连接器、继电器的核心地位,我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别为 9.87/12.68 亿元(前值 9.94/13.57 亿元),新增 2026 年归母净利润预测为 15.75 亿元, 对应 PE 分别为 18/14/11 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)宏观经济形势变化风险; 2)公司主业市场盈利水平波动风险; 3)应收账款增加的风险。
中航沈飞 航空运输行业 2024-04-03 36.26 -- -- 39.32 8.44%
42.74 17.87% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报, 2023年公司实现营收 462.48亿元,同比增长 11.18%,归母净利润 30.07亿元,同比增长 30.47%。 投资要点 飞机制造龙头营收展现强势姿态,毛利率和研发支出持续增长: 2023年公司实现营收 462.48亿元,同比增长 11.18%,主要系公司销售产品增加所致;归母净利润 30.07亿元,同比增长 30.47%;扣非净利润 29.10亿元,同比增长 32.78%;毛利率为 10.95%,同比增长 10.06pct,盈利能力持续增强。 2023年公司费用管控能力提升,公司研发支出 9.76亿元,同比增长 31.85%,加大研发力度;销售费用 0.13亿元,同比减少 26.46%,主要是展览费用减少所致;管理费用 10.05亿元,同比增加 12.38%,主要是管理咨询、股权激励等费用增加所致。 定增预案获董事会批准,19.22亿元将被投入局部搬迁项目:公司定增 项目于12月27日获董事会批准,本次向特定对象发行募集资金总额约 为 42亿元,募集资金净额将用于投资局部搬迁项目、复合材料及钛合金生产线能力建设项目、飞机维修服务保障能力提升项目、偿还专项债务和补充流动资金。局部搬迁项目拟使用募集资金 19.22亿元,在沈阳市沈北新区展开建设,完成核心能力在同城异域的转移,拓展发展空间。 本项目的完成,或将进一步深化研修造一体化格局。复合材料生产线拟投资 4.86亿元,充分利用智能技术和自动化技术,建设国内国际先进的航空复合材料生产线。本项目的建设,将提升公司先进复合材料零件制造水平,满足航空航天等应用领域对先进复合材料的需求。 国防预算稳步提升,有效保障航空防务装备订单放量: 公司在航空防务装备领域有较强的核心竞争力和领先的行业地位,更是我国航空防务装备的主要研制基地。歼-35提升我国战斗机代际,航母配套隐形舰载机放量在即,近年来我国众多先进航空装备陆续列装,相关装备已纷纷进入批产阶段,国防建设需求强劲拉动带动产业链链长持续高增长。国企改革提质增效,打造旗舰型上市公司, 产业链资源专业化整合。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期,基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司航空产业链链长地位,我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测值分别至 37.01/46.22亿元(前值 37.15/46.70亿元),新增 2026年归母净利润预测值 54.71亿元,对应 PE 分别为 27/22/18倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)军事装备采购增加不及预期风险; 2)供应链配套管理风险; 3)产品质量不合要求风险; 4)技术创新风险等。
臻镭科技 电子元器件行业 2024-04-03 37.21 -- -- 54.44 4.11%
38.74 4.11% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年报, 2023 年实现营收 2.81 亿元,同比增长 15.75%,归母净利润 0.72 亿元,同比减少 32.72%。投资要点 产品和业务结构优化助力营收稳步增长,利润端小幅下滑。 公司 2023年实现营收 2.81 亿元,同比增长 15.75%,归母净利润 0.72 亿元,同比减少 32.72%。营收实现稳步增长,主要由于销售订单持续增长,同时加强新产品与新客户的拓展, 保障产品生产和供应链安全,在手订单按计划完成验收所致。利润端来看, 2023 年毛利率 83.12%,同比减少 4.76pct,毛利率有所下滑,主要是产品结构发生变化,高毛利率产品销售占比下降。 2023 年公司期间费用率有所上升,研发费用率 45.25%,同比增长12.33pct,公司持续加大研发力度,扩充了相应的销售队伍,导致研发费用率、销售费用率、管理费用率均有所增加。 2023 年经营活动产生的现金流量净额 0.09 亿元,主要系公司支付给职工以及为职工支付的现金、支付其他与经营活动有关的现金增加所致。 全面布局低轨商业卫星领域,产品矩阵不断丰富。 在电源管理芯片方面,公司新研了多款高集成度电源模块化产品,以满足客户的多样化供配电需求。在微系统及模组方面,公司研发定型了多款应用于低轨商业卫星的 SIP 组件产品,且凭借着其优异的性能,在卫星互联网下游市场获得了进一步的拓展。在高速高精度 ADC/DAC 芯片方面,布局了诸如多通道射频收发芯片等多款芯片,部分产品已进入样品推广阶段。 持续加大研发迭代,巩固行业领先地位。 公司高度重视研发创新,已完成多个系列产品的研发迭代,持续加大对低轨商业卫星、新一代数字阵列雷达等新兴领域应用的高速高精度 ADC/DAC 芯片和数字波束成形芯片的研发投入,推出了多款新产品和型号,以满足该领域对高性能、高可靠性技术的需求。公司产品作为国家重大装备中的核心芯片,具有较高的技术门槛。我们认为,公司将通过持续的研发投入和新产品开发,在相关领域内维持领先地位,同时通过产业链的协同效应,提高产品的生产效率和市场供应能力,业绩有望维持稳定增长。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期,考虑到公司在特种行业模拟射频芯片领域的领先地位及射频前端产品下游需求变化,我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测值分别为 1.16/1.64 亿元(前值 2.17/2.88 亿元),新增 2026 年归母净利润预测值 2.23 亿元, 对应 PE 分别为 68/48/35倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)经营规模仍相对偏小; 2)业绩波动风险; 3)应收账款余额增加导致的坏账风险。
江航装备 机械行业 2024-03-19 9.36 -- -- 9.91 4.43%
10.64 13.68%
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事件: 公司发布 2023年年报, 2023年公司实现营收 12.14亿元,同比增长 8.89%,实现归母净利润 1.93亿元,同比下降 20.90%; 投资要点 交付项目增多, 2023年度营收同比增长 8.89%: 2023年度营收为 12.14亿元,同比增长 8.89%,原因为下游需求增长,订单增加;实现归母净利润 1.93亿元,同比下降 20.90%,原因是受行业政策变化和市场环境等因素影响,子公司特种制冷业务收入规模及净利润下降,同时公司研发费用同比增加,募集资金理财收益减少,以及同期政府补助减少。 2023年度公司毛利率达到 38.38%, 同比下降 4.61pct,原因主要是受行业政策、市场价格影响较上年下降。 首次公开发行部分限售股上市流通,军用民用多点开花: 公司 2023年上市流通的限售股为公司首次公开发行部分限售股及限售期间实施资本公积转增股本增加的股份,共涉及股份数量为 436,704,366股,占公司总股本的 55.19%,该部分限售股于 2023年 7月 31日起上市流通。 2023年公司军用航空成功获得多个新研项目配套,市场领先地位进一步稳固。民用航空方面收到中国商飞发来的 C929机组氧气系统、旅客氧气系统、惰化系统共 3个工作包的邀标书。 2023年度,公司申请专利134件,其中发明专利 97项,占比 72%;授权专利 68项,其中发明专利 31项。 下游需求稳中有升,有望受益于军工行业发展: 公司业务聚焦于航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱、航空氧气地面设备等航空产品和航天生保系统环控产品以及军民用特种制冷产品。公司已成为国内航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地,国内大型飞机副油箱及军用特种制冷设备制造商。拥有军工科研生产质量保密等多项资质, 有利于能和军工客户保持长期的合作关系。近年来,国防军费支出持续增长,对公司发展形成利好。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期,基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司在航空产业链的核心地位,我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.44(-0.96)/2.89(-1.48)/3.40亿元;对应 PE 分别为31/26/22倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)技术研发不及预期; 2)下游需求及订单波动; 3)公司盈利不及预期; 4)宏观政策超预期调整。
中航光电 电子元器件行业 2024-03-19 35.01 -- -- 38.04 6.91%
39.60 13.11%
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事件:2024年3月15日,公司发布2023年报,2023年实现营收200.74亿元,同比增长26.75%,实现归母净利润33.39亿元,同比增长22.86%。 投资要点多元市场开拓增益营收,电连接器行业地位巩固:公司2023年实现营业收入200.74亿元,同比+26.75%,营业成本124.56亿元,同比+23.94%,归母净利润33.39亿元,同比+22.86%。主要系防务领域市场持续拓展,数据中心、石油装备、光伏储能等新兴领域高速增长,新能源汽车主流车企客户覆盖率提升,国际市场布局加快所致。分产品看,公司23年电连接器主营业务实现营收155亿元,同比+27.17%,毛利率稳定在40%以上,反映公司作为互连方案供应商的首选地位持续巩固。 在建工程陆续结项,产品放量带动业绩增长:公司23年连接器产量81720万只,同比+17.89%,主要得益于扩产项目。1)华南产业基地项目(一期)2023年正式投入运营,产能落地推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶,迭代产品利润率有望提高;2)洛阳基础器件产业园项目2024年初基本建成,伴随开工率提升和产能爬坡释放,公司业绩成长空间有望逐步打开;3)洛阳高端互连科技产业社区项目建设启动,届时有效提升公司人才凝聚力和科研实力。 宏观政策叠加“走出去”策略显效发力,新能源汽车业务预期稳中有进:公司以光、电、流体连接为主业,瞄准战略新兴产业进行先发布局,连接器产品兼具军民融合和高端专业化两个高附加值属性,在国内外市场均具备完善营销网络。24年以来,在经济景气度偏低的背景下,国家已出台多项高瞻远瞩的经济刺激政策。随着经济入春回暖,预期在新能源汽车、通信、消费电子等下游行业需求的盘活拉动下,公司营收能力将显著提升。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司军用连接器市场领先地位以及下游业务的快速发展,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.97(-3.20)/50.19(-2.60)/60.83亿元;对应PE分别为19/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)技术研发不及预期;2)下游需求及订单波动;3)公司盈利不及预期;4)宏观政策超预期调整。
威海广泰 交运设备行业 2024-03-12 8.61 -- -- 11.10 28.92%
12.30 42.86%
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国产空港装备龙头企业,应急救援装备主要供应商,竞争优势明显: 公司空港装备涵盖机场六大作业单元飞机所需的所有地面设备,具备为一座机场配套所有地面保障设备的能力, 部分主导产品国内市场占有率达50%以上,是全球空港地面设备品种最全的供应商。 应急救援装备各板块处于优势竞争地位。公司技术实力强劲,自主创新能力突出,智能制造水平领先。所在的业务领域对装备供应商均设有严格的准入门槛与认证要求,有利于公司形成稳定的销售网络,同时也使得新竞争对手难以进入。系列产品在空港装备行业已形成了很高的品牌认知度。 民航复苏+柴油换电,凭技术和成本优势快速拓展国际业务: 威海广泰空港装备产品种类齐全,品种数量位居全球第一,竞争优势明显。 公司拥有科技部认定的行业唯一“国家空港地面设备工程技术研究中心”实验室,有力支撑公司技术自主创新,已经完成全系列空港装备电动化。公司电动空港产品领先全球。 已经获得国内外市场青睐,产品全球影响力不断提升。国内外航空产业稳步复苏,国内市场新改扩建机场业务需求上升,公司积极参加国际空港装备展会,同全球头部地服公司与 GSE设备租赁公司深化合作, 2023 前三季度, 公司国际空港装备签订合同再创新高,累计签订合同金额达 3.6 亿元,同比增长 324%,实现销售收入 2.18 亿元,同比增长超 300%。 作为电动化空港装备的引领者,在国际市场实现了换道超车。子公司广大航服业务质量也获得 Swissport等国际大客户认可,取得深入合作意向。 万亿救灾国债+以旧换新+低空经济,公司产品深度契合国家最新政策需求,有望深度受益。 威海广泰占据我国消防行业前三大市场份额, 也是方舱类移动医疗设备领域主要供应商, 同时系无人机产业链中游飞控系统代表性企业,业务竞争优势明显。 2023-2024 年国家前后出台“万亿救灾国债”、“以旧换新”、“低空经济”等相关文件,将会带来大量装备需求, 公司有望抓住发展机遇,在新一轮政策红利中深度受益。 盈利预测与投资评级: 国内外航空业恢复叠加公司电动化技术优势,公司国际业务开辟新局面,提供强劲增长动力。 我们预计公司 2023-2025年营收分别为 24.11/30.43/36.26 亿元;归母净利润 1.60/3.34/4.43 亿元;对应 PE 分别为 29/14/10 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险;市场竞争加剧的风险;商誉减值风险
国光电气 电子元器件行业 2023-11-03 86.66 -- -- 105.74 22.02%
105.79 22.07%
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事件: 公司发布 2023年第三季度报告。 2023年前三季度实现营收 5.78亿元,同比降幅 18.64%,实现归母净利润 0.54亿元,同比降幅 57.81%。 投资要点 行业影响导致业绩下滑,研发增加满足客户需求: 2023年前三季度实现营收 5.78亿元,同比降幅 18.64%, 2023Q3实现营收 1.40亿元, 同比降幅 25.67%,主要系微波器件部分型号受行业用户需求阶梯性降价及军用产品税制改革影响导致。 2023年前三季度实现归母净利润 0.54亿元,同比降幅 57.81%, 2023Q3实现归母净利润 0.07亿元,同比降幅63.09%, 主要系公司收入规模下降导致。 2023前三季度公司毛利率27.10%, 同比减少 26.86pct,主要系微波器件毛利率下降,且毛利率较低的核工业设备占比上升导致。研发费用 0.31亿, 同比减少 15.50%,主要系公司部分研发项目在上期已经完成,而本期研发动态调整所致。 使用部分闲置募集资金, 做好资产减值准备: 公司结合实际生产经营需求及财务状况,在不影响项目投资进展的前提下拟使用不超过 6.00亿的闲置资金进行现金管理用来增加公司收益,为控制风险,投资方向为安全性高、流动性好、满足保本要求的产品。而为客观、公允的反映公司 2023年前三季度经营成果,公司共计提各类信用减值损失及资产减值损失共计 0.19亿元,其中信用减值损失为 0.10亿元, 为应收账款和其他应收款坏账损失,资产减值损失为 0.09亿元, 为存货跌价损失。 数十年研发产品多样,众多项技术国内领先: 公司自成立以来,一直从事微波器件的研制生产,至今拥有超过 60年的研制生产经验。目前,公司已经发展成为国内专业从事真空及微波应用产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司坚持以微波、真空两大技术路径为主线,始终将技术创新置于首位,并结合市场调研、下游客户需求等不断对技术进行更新迭代,为市场提供更优质可靠的器件, 截至目前公司具有 13项自主创新核心技术仍然处于国内领先。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期,基于下游应用领域广阔前景和公司在微波领域的领先地位,我们调整先前的预测, 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.67(-0.63)/2.37(-0.57)/3.02(-0.73)亿元,对应PE 分别为 55/39/30倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 1)核心技术风险; 2)宏观环境风险; 3)存货跌价风险。
亚光科技 交运设备行业 2023-11-03 8.70 -- -- 8.77 0.80%
8.77 0.80%
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事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度实现营收10.76亿元,同比增长16.74%,实现归母净利润0.05亿元,同比增长103.18%。 投资要点销量增加,2023年年前长三季度归母净利润增长103.18%:2023年前三季度实现营收10.76亿元,同比增长16.74%。2023Q3实现营收3.68亿元,同比增速24.40%,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。2023年前三季度实现归母净利润0.05亿元,同比增长103.18%。2023Q3归母净利润为-0.02亿元,同比上升96.91%。因上年同期归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润基数较小,故增长幅度较大。2023年前三季度公司毛利率28.54%,同比增长4.47pct。应收款项融资372.62亿元,同比增长77.21%。 定增获批,1.50:亿元将被投入微电子研究院建设项目:公司定增项目于今年10月活证监会批复,本次向特定对象发行股票募集资金总额约6.90亿元募集资金净额拟用于微电子研究院建设项目与补充流动资金及偿还银行贷款。微电子研究院建设项目拟投资1.50亿元,项目建成后将为SIP、MMIC、MMCM等新技术的研发提供良好的研发平台,可以充分发挥公司广大科技人员的积极性和创造性,不断开发出新技术和新产品,提高产品的技术含量和附加值,提高企业的核心竞争力,是实现公司中长期发展战略的必然要求。 受益于国防军费增涨,下游需求旺盛:公司致力于高性能微波电子、航海装备及其产品的研发设计与制造,产品覆盖航天通讯、航空雷达、航海船艇三大领域。主要军工工业产品为军用半导体元器件、微波电路及组件,其产品作为雷达、精确制导、航天通信和电子对抗的配套组件,长期应用于各类航天器材及机载、舰载、弹载等武器平台。公司从事智能化高性能船艇研发、设计、建造和销售,是智能化高性能船艇系统解决方案提供商。连续多年公司复合材料船艇产销量位列内资企业第一名。公司将受益于国防、军费预算支出的持续上涨,军工信息化市场持续扩大,带动军工电子需求快速增长。 盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,基于下游应用领域广阔前景和公司在军工电子领域的领先地位,我们维持先前的预测,预计2023-2025年归母净利润分别为0.15/0.68/0.85亿元,对应PE分别为592/135/107倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)募投项目建设不及预期;2)原材料价格波动。
中航沈飞 航空运输行业 2023-11-03 42.10 -- -- 44.10 4.75%
44.24 5.08%
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事件: 公司发布 2023年三季报, 2023年前三季度实现营收 346.3亿元,同比增加 14.4%;归母净利润 23.6亿元,同比增加 35.9%;扣非归母净利润 23.0亿元,同比增加 35.3%。 投资要点 业绩增速保持高位, 前三季度归母净利润实现同比增长 35.85%: 2023年前三季度实现营收 346.3亿元,同比增加 14.4%, 单季度实现营业收入 114.81亿,同比增加 9.70%; 实现扣非归母净利润 22.99亿,同比增加 35.34%, 2023Q3单季度实现归母净利润 8.71亿,同比增加 40.16%,盈利能力方面,前三季度公司销售毛利率为 10.85%,比去年同期提升1.34个百分点。 费用方面,公司 2023年前三季度期间费用率为 2.5%,同比减少 0.09个百分点。销售费用率 0.03%,与上年同期基本持平;管理费用率 1.7%,与上年同期基本持平;管理费用 5.9亿元,同比增长14.2%;研发费用率 1.6%,同比减少 0.18个百分点;研发费用 5.4亿元,同比增长 2.5%。 拟定向增发,增强公司资本实力和抗风险的能力。增资加强吉航公司维修能力建设: 公司于 8月 9日发布公告,拟向特定对象拟发行的 A 股股票数量不超过本次发行前公司总股本的 30%,拟用于公司能力建设及日常经营。 2023年 10月 27日,公司公告控股子公司吉航公司拟以公开挂牌方式增资扩股,引入不超过 2家投资方,公司及吉航公司股东沈飞企管均放弃优先同比例认缴权。本次交易完成后,公司仍为吉航公司控股股东,增资资金将用于吉航公司基础维修能力建设。 公司参股扬州院,积极布局未来产品新市场: 公司现金增资沈阳所扬州院一方面是落实科技创新,探索创新合作新机制,丰富主机厂与科研院所协同创新合作内涵,探索各方利益绑定的创新合作机制,促进公司进一步提升科技创新能力。另一方面是促进资源整合,构建航空产业新体系,进一步加强公司与沈阳所、扬州院的业务联动与战略合作,促进公司“研、造、修”一体化发展。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期,基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司航空产业链链长地位,我们将 2023-2025年归母净利润预测调整为 29.15(+0.48)/37.15(+0.50)/46.70(+2.03)亿元;对应 PE 分别为 40/31/25倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)采购订单出现波动; 2)上下游配套管理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名