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宝钛股份 有色金属行业 2021-12-31 63.72 95.00 74.60% 73.22 14.91% -- 73.22 14.91% -- 详细
卡位航发航天景气赛道,行业龙头地位显著。公司作为国内军用钛合金龙头,在航发、航天及航空方向上均有所布局,预计2022年需求端确定性较强,其中:1)航发,公司钛合金棒材主要被用于生产发动机叶片、防护板等冷端部件,在供应端占据市场主导地位,以太行系列及其改型带来的增量需求呈现快速增长,是当前军品收入主要来源;22)航天,公司钛合金板材主要用于液体燃料发动机燃烧舱、火箭发动机壳件等方向。考虑航发及航天多型重点武器装备逐渐批产并加速列装,有望进一步带动公司军品业务呈现加速上行态势。 结构优化叠加技改扩产,有望助推利润弹性向上。公司2020年钛加工实际产能达2.27万吨,超出设计产能13.57%,主要分为军、民、外贸三大方向。 考虑受疫情影响,外贸需求恢复较为缓慢,公司整体产能具备一定优化空间,此外,公司亦可通过技改等方式助力产能不断提升。预计随公司产能结构优化与相关技改及募投项目落地,将进一步带动公司综合利润率的向上弹性。 海绵钛自供能力增强,预计将持续增厚公司业绩。钛加工材经由海绵钛重新熔炼及压力加工后形成,据定增公告,公司子公司宝钛华神(持股66.7%)2017-2019年海绵钛产量分别为8765、9189及9133吨,其中50%产品用于对外销售,剩余部分为保证公司内部原材料供应,而据半年报显示,“1.2万吨海绵钛扩产项目”工程进度已达59.6%,预计新产能达产后,在进一步提升公司海绵钛自供能力的同时亦可对冲上游海绵钛涨价压力,稳定公司盈利能力。 投资建议:公司作为我国军用钛合金龙头企业,将持续受益于航发及航天两大景气赛道带来的需求高增长,而伴随公司技改推进与新产能的逐步投产,有望助推公司业绩不断上行。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.22、10.82和和14.40亿元,对应估值分别为45、30、23倍,首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示:军品订单不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2021-09-27 49.00 -- -- 50.85 3.78%
74.48 52.00%
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中国处于军工装备的加速现代化阶段带动钛材行业迎来未来 5-8年高景气周期。 我们认为,在“十四五”期间国产武器装备加速更新换代,军队实战演练全面推进,疫情成功防控全国开工率持续回暖的大背景下,中国钛产业将迎来新一轮发展机遇,钛材供给侧正处于由“量增”向“质升”转变的关键阶段:一方面新式国产武器装备加速批量列装,军品钛材作为主流军工新材料,需求持续旺盛;另一方面因新冠疫情停工停产的化工项目于 2021年集中投产,民品钛材需求将出现补偿性增长。我们预计,中国军工装备加速现代化将引领钛产业未来 5-8年迎来高速需求增长期,同时供需结构持续优化,行业供给集中度将显著提升,高端产能逐步释放。 宝钛股份大力推进机制改革,经营业绩稳步增长,新增募投项目将为公司未来高速发展奠定坚实基础。 过去几年,宝钛股份按照“做精军品、做活民品、做大外贸”的发展思路,坚持大力推进机制改革:发展质量和效率持续提高,期间费用率稳步下降,高端市场份额不断扩大。 2021年在中国化工行业复苏、军工装备加速更新换代的情况下,公司钛产品销售延续 2020年旺盛态势,上半年产量和销量分别为 12280吨、 11712吨,同比分别增长37%和 31%,其中钛材产品销量达 9094吨。受益于军品订单加速释放,高端产品结构优化,公司经营指标稳步增长,上半年总营业收入达 28.4亿元,同比增长 39.4%,归母净利润为 2.78亿元,同比增长 95.6%。 2021年公司定向增发募资不超过 20.05亿元,其中约 15亿元用于投建高品质钛锭和钛材扩能项目建设。项目达产后有望解决公司高端产能不足的发展瓶颈,进一步打开未来成长空间。 放眼未来军工装备加速更新换代释放钛材活力,公司业绩值得期待。 2021年起中国国防军队现代化建设进入关键阶段,大国博弈加剧更令关键装备、关键材料的自主可控迫在眉睫,军品钛材未来将持续迎来量价齐升的黄金战略机遇期。我们认为, 2020年—2025年间军品钛材将成为中国钛材消费市场的“核心发动机”,预计未来五年航空航天用钛将以 CAGR26% 加速增长。 2025年中国航空航天用钛预计将达到 5.4万吨,其中国产新型四代战机的量产将释放 2.9万吨的航空钛材需求。公司作为国内具备完整军工资质的龙头钛材供应商(宝钛股份、西部超导和西部材料),拥有强大研发实力和先进生产设备,自成立以来出色完成了多项国家重大科技专项,军工积淀深厚。在军品钛材订单加速释放大背景下,公司有望充分受益于高景气周期,未来业绩值得期待。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 我们认为在军工加速现代化的背景下,公司军品订单将加速释放。此外, 中国化工设备集中投产使得民品业务有望获得盈利改善,加之, 外贸业务至暗时刻已过, 未来有望加速恢复。 我们预计, 2021年—2023年公司总营业收入分别为 59.2亿元、 70.5亿元、 83.6亿元,营收增速分别为 36%、 19%、 19%, EPS 分别为 1.18元/股、 1.48元/股、 1.76元/股,对应 PE 为 44, 35, 30。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
宝钛股份 有色金属行业 2021-09-08 52.54 -- -- 53.89 2.57%
74.48 41.76%
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事件:公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入28.40亿元,同比增长39.41%,归母净利润2.78亿元,同比增长95.56%,扣非净利润2.54亿元,同比增长93.64%。 投资要点:营业成本压力毛利率微降,优化管理费用净利率提升。上半年营业收入28.40亿元,同比增长39.41%,归母净利润2.78亿元,同比增长95.56%,扣非净利润2.54亿元,同比增长93.64%。毛利率21.07%,同比微降1.27pct,期间费用率5.32%,同比下降2.94pct,主要原因是管理费用大幅降低,净利率9.79%,同比上升2.87pct。 合同负债同比增长68.20%,达到2.10亿元,表明下游需求旺盛,公司在手订单充足,业绩弹性充满期待。 产品结构优化,钛产品占收入和利润主要部分。公司持续优化产品结构,巩固高端市场占有率和话语权,各项生产经营指标稳步增长,钛产品目前是公司收入和利润的主要来源。上半年钛产品销售11,712.06吨(其中钛材销售量9,094.62吨),收入22.24亿元,同比增长27.56%,占总收入78.29%,毛利润占比94.02%。其他金属业务收入5.72亿元,同比增长112.48%,其他业务收入0.45亿元,同比增长78.93%。 国内钛合金绝对龙头,持续受益于军工行业高景气。公司是国内的钛及钛合金领域龙头,主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品,主要应用于宇宙飞船、火箭发动机、飞机机体和航空发动机等航空航天领域,以及炼油设备和电解设备等石化领域。募投项目进展顺利,完成后可扩充高端钛材产能,提高公司盈利能力。在十四五军工行业高景气背景下,飞机型号批产带来军用钛合金的广阔需求,公司将直接收益。 在民航市场,ARJ21飞机已成功运营,C919飞机对适航证发起最后冲刺,CR929首架开工,国产发动机CJ1000和CJ2000目前试验进展顺利,未来民航钛合金市场有望进一步打开,为公司长期稳健增长提供坚实基础。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给与买入评级。预计2021-2023年归母净利润分别为5.96/7.35/9.14亿元, 每股收益分别为1.39/1.71/2.12元,以目前的股价对应的PE 分别为38/31/25,首次覆盖,给与买入评级。 风险提示:1)市场竞争力下降风险;2)募投项目进展不如预期风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
宝钛股份 有色金属行业 2021-08-02 48.30 -- -- 55.45 14.80%
59.80 23.81%
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我国军用钛材需求增速高企,未来五到十年需求高景气度可期。 根据有色金属工业协会统计,2020年我国航空航天用钛合金销量同比增长36%。“十四五”期间,我国新型军机放量,发动机、飞行武器产量快速增长;“十五五”期间国产民用大飞机以及军用航空航天需求将快速增长。下游需求持续旺盛将拉动军用钛合金需求在未来五到十年高景气度。短期看,近两年军用钛合金行业需求增速有望保持30%左右。 军用钛合金供不应求,龙头企业扩产进行时。高端钛合金材料加工难度大,国内需求尤其在军用高端钛合金领域基本集中于龙头公司。 龙头上市公司宝钛股份、西部超导和西部材料过去几年均实现不同程度的业绩增长。目前国内高端军用钛合金处于供不应求的状态,龙头公司均在扩充高端产能,军工产能增长弹性大的公司预期将获得更高的业绩增速。 宝钛为钛材龙头,受益发动机、航空、飞行武器多领域增长。宝钛股份是钛材加工传统龙头,公司产品涵盖钛及钛合金板材、棒材、管材等产品,下游包含航空航天领域(发动机、航空、飞行武器等)、船舶等军用领域,以及化工、冶金等民用领域。公司在军用钛合金领域具备先入优势,在发动机、飞行武器用钛合金领域占据绝对优势,航空用板材等领域占比高,充分受益军工多领域需求增长。 募投项目扩充高端产能,应对需求快速增长。公司目前具有2万吨钛材加工产能。2021年年初,公司成功实现非公开发行募集资金20亿,募投项目扩充上游熔炼炉、1850mm热轧生产线等设备,新增钛锭产能10000吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨、宇航级钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。项目建设期24-25个月,预计2022年起将陆续实现投产,保证公司军民品长期产量增长。 收入增长快,利润率有增长潜力,公司短期业绩弹性大。目前公司利润几乎全部来自于军品;出口以及民品业务销量占比高,但是利润率低对公司业绩贡献小。2021年公司军品需求继续快速提升,民品方面化工行业进入新的扩产高峰期,2021年公司军民品两方面需求均处于快速增长期。 公司产品目前供不应求,一方面公司通过技改提升产能利用效率; 一方面调整军民品生产结构,公司产能优先保证军品生产任务。我们认为,2021年公司收入有望实现快速增长。同时,公司在军品占比提升,规模效应提升的双重作用下,净利润率也具备提升空间。整体来看,公司具备较大的业绩弹性。 盈利预测与评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润约为5.81亿元、7.79亿元、10.61亿元,EPS为1.22元、1.64元、2.23元,对应目前股价46.91元动态PE分别为39倍、29倍和21倍。公司市场地位突出,业绩弹性大,具备超预期的潜力,给予“买入”的投资评级。 风险提示:需求增长不及预期;行业竞争加剧。
宝钛股份 有色金属行业 2021-07-09 42.72 -- -- 53.87 26.10%
59.80 39.98%
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第二季度归母净利润同比增长78%左右,创单季度历史新高。公司公告,2021年上半年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.76亿元左右,同比增长94.16%左右;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.53亿元左右,同比增长92.73%左右。经测算,公司第二季度实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元左右,同比增长78.3%左右,环比增长86.7%左右,创公司单季度净利润历史新高。 业绩增长的主要原因是产品结构优化,促进毛利率提升。公司产品结构的优化,中高端产品比例的提升,主要是航钛产品销售占比增加所致。中高端产品盈利能力较强,毛利率较高,带动了公司综合毛利率提升。2021年第一季度综合毛利率21.70%,同比提高了2.82个百分点。 募投项目:将推动公司成长。2021年2日,公司成功非公开增发募集资金总额20.05亿元。募投项目,1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目:新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、型材产能100吨;2)宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项钛合金目:新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。募投项目完全达产后,公司将新增收入23.82亿元,新增净利润3.42亿元。我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、 AG600、 C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。我国高端钛材应用领域(航空航天、船舶和海洋工程)消费量占比显著提升,钛材需求结构持续优化,带动钛材公司的发展。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。增发募投项目投产,将推动公司业绩再上一个新的台阶。预计公司2021年、2022年每股收益分别为1.16元、1.44元,目前股价对应PE为36倍、29倍,维持公司 “推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
宝钛股份 有色金属行业 2021-04-19 38.05 51.86 -- 41.12 8.07%
49.00 28.78%
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事件:公司4月9日公告,2020年营收43.38亿元(+3.58%),归母净利润3.63亿元(+51.10%),扣非后归母净利润3.19亿元(+54.82%);毛利率24.26%(+3.66pcts)。 公司4月3日发布一季度业绩预增公告,2021年一季度归母净利润约为9200万元(+122.59%),扣非归母净利润约为8800万元(+125.04%),伴随着公司产品结构的持续优化,经营效率进一步提升,创出自220099年以来的一季度历史最高业绩。 投资要点:产品结构持续优化,助力归母净利润维持高增速:2020年公司实现营业收入43.38亿元,同比增长3.58%,实现归母净利润3.63亿元,同比增长51.1%,归母净利润增速远超营收增速,主要系报告期内公司持续加大产品结构优化力度,以航空领域钛材为首的中高端产品比例有所提升,从而进一步提高公司运行质量和经营效率。 分业务板块来看,2020年公司钛产品、其他金属产品与其他业务分别实现营收37.13亿元/5.21亿元/1.04亿元,在营收中占比分别为85.59%/12.01%/2.40%,其中钛产品营收同比增长8.38%,其他金属产品同比下降21.42%。毛利率方面,钛产品、其他金属产品与其他业务分别为25.9%(+4.56pcts)、11.9%(-2.80pcts)与27.72%(-6.65pcts)。 费用方面,报告期内公司销售费用为0.34亿元,同比下降28.9%,主要系公司执行新收入准则,运费计入主营业务成本;财务费用为1.27亿元,同比增加12.15%,主要系汇率波动及外汇政策的变动所致,报告期内公司汇兑损失约2784.91万元,上年同期实现汇兑收益1396.06万元;研发费用为1.61亿元,同比大幅增长73.7%(+81.62pcts),为上市以来的最高值,研发投入占比3.72%(+1.50pcts),研发人员数量160人(+15.11%)。 高端业务厚积薄发,助推公司业绩稳步提升:公司钛材产品下游领域主要分为军品、外贸及民品三部分。总体来看,目前军品与外贸产品是公司高端钛材布局的主要下游领域,整体毛利率水平较高,其中军品部分毛利率基本维持在35%-45%这一范围内,而民品则主要由于市场竞争激烈,收入成本存在倒挂现象,虽然公司在民品业务部分采用更为灵活的销售策略,但整体毛利率水平仍相对较低。具体来看,在军品部分,公司主要聚焦于航空航天、深海等细分领域,由公司与西部超导共同主导该部分市场供应,公司市占率较高,具有较强竞争优势;外贸产品方面,公司作为中国钛材行业发源地,目前已通过了美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的质量体系和产品认证,且外贸业务营收从2012年的2.68亿元提升至2020年的5.80亿元,年复合增长率达10.13%,呈稳步增长态势。 海绵钛价格波动对公司利润影响有限。海绵钛作为公司钛产品的核心原料,其在钛材生产成本中占比超80%,是影响公司利润的重要因素,海绵钛目前对于公司利润影响程度主要取决于海绵钛价格波动程度以及公司采购海绵钛渠道情况。其中,海绵钛价格波动主要受制于供求关系影响,2014-2016年由于我国海绵钛产业受库存积压、中低端钛材产能过剩及需求下降等多种因素影响,其价格一直处于低位,后伴随下游需求的逐步修复,海绵钛价格开始逐步回暖,由2016年6月末4.65万元/吨涨至2019年8月的8万元/吨左右。2021年初至今,其价格稳定在6.4-6.75万元/吨这一区间。长期来看,海绵钛将由高端需求的持续提升与下游产能的不断扩张两种因素共同主导价格走势,在需求与供给共同提升的情况下,海绵钛价格也将逐步趋稳;采购渠道方面,公司主要依赖子公司宝钛华神直接供货与外部采购两种渠道,其中宝钛华神海绵钛年产能目前可达10000吨,但伴随其“产12000吨海绵钛生产线”的投产,公司海绵钛年产能有望进一步提升,进一步缩小公司海绵钛供给缺口。综上,海绵钛对公司业绩影响有限非公开定增项目落地,助力公司打开产能瓶颈:2020年公司钛产品设计产能与实际产能分别为20000/22714吨,距离公司“十四五”发展目标中50000吨纯钛产品的产能目标规划仍存在一定差距,同时伴随着航空航天、舰船、海洋、核电、化工等下游应用领域的不断拓宽,公司现有高端钛材产品产能利用率接近饱和,并且配套检测、检验、研发能力已不能适应当前的需求,基于上述因素,公司非公开定向增发项目于2021年2月正式实施,实际募集金额19.68亿元,主要投向高品质钛材生产线,宇航级钛合金产品产线与检测检验中心及科研中试平台建设项目,上述三个项目建设期约为22年左右,项目投产后,预计32023年公司钛产品产能有望超030000吨。同时此次非公开定增,公司进一步引入了包括陕西省成长性企业引导基金、陕西金资基金、朱雀基金在内的多名战略合作者,上述战略投资者将依托其股东背景及行业地位进一步为公司提供市场渠道开拓、融资多元化、资产优化等多方面支持。投资建议:基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为53.42亿元、64.59亿元和76.91亿元,归母净利润分别为5.07亿元、6.53亿元、8.10亿元,EPS分别为1.061元、1.366元、1.695元,参考同行业上市公司,给予“买入”评级,目标价格53.05元,分别对应2021-2023年预测收益的50倍、39倍及31倍PE。 风险提示:产品项目研发进展不及预期,宏观环境低迷。
宝钛股份 有色金属行业 2021-04-14 37.84 -- -- 40.84 7.93%
49.00 29.49%
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净利润同比增长51%。2020年,公司实现营业收入43.38亿元,同比增长3.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.63亿元,同比增长51.10%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.19亿元,同比增长54.82%;实现EPS为0.84元。公司预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润为9200万元左右,同比增长122.59%左右;扣非归母净利润8800万元左右,同比增长125.04%左右。 现金流大幅改善。2020年,公司经营活动产生的现金流净额4.04亿元,同比大幅增长6.67倍,金额绝对值也大于公司净利润。 产品结构持续优化推动公司毛利率提升。2020年,公司实现钛产品生产量1.88万吨,同比下降4.7%;销售量1.88万吨,同比下降2.6%,其中钛材销售量1.40万吨,同比下降11.2%。2020年公司综合毛利率为24.26%,同比提高了3.66个百分点,原因是公司产品结构的优化,中高端产品比例的提升,主要是航钛产品销售占比增加所致。 募投项目:将推动公司成长。2021年2日,公司成功非公开增发募集资金总额20.05亿元。募投项目,1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目:新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨;2)宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目:新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。募投项目完全达产后,公司将新增收入23.82亿元,新增净利润3.42亿元。从净利润这个角度,这将是再造一个现有宝钛股份。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、 AG600、 C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。增发募投项目投产,将推动公司业绩再上一个新的台阶。预计公司2021年、2022年每股收益分别为1.16元、1.44元,目前股价对应PE为33倍、26倍,维持公司 “推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
宝钛股份 有色金属行业 2021-04-14 37.84 -- -- 40.84 7.93%
49.00 29.49%
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事件: 公司发布 2020年年度报告,实现营业收入 43.38亿元,同比增加 3.58%;实现归母净利润 3.63亿元,同比增加 51.1%;经营性净现金流 4.04亿元,同比增加 667.25%;实现钛产品销售量 18829.15吨(钛材 14049.27吨)。 评论: 1、利润增幅显著,经营净现金流超预期上涨。 依据公司公告显示,公 司归母净利润大幅增长的原因主要是报告期优化产品结构,经营效益提 高, 导致盈利增加;公司积极把握中高端产品市场需求增长的重要机遇, 加大产品结构优化力度,中高端产品比例有所提升,产品毛利率提高, 使得公司盈利能力持续增强。经营性净现金流 Q1~Q4分别为-0.55亿、 1.03亿、 2.40亿和 1.15亿,除 Q1受复工复产延迟等因素影响导致现金 状况较差,后期现金流逐步恢复呈快速增长趋势。期间费用方面,公司 20年研发费用 1.61亿元(+73.7%),公司大力投入研发资金,技术为本 创新为茅;销售费用 0.34亿元(-28.9%),管理费用 2.32亿元(+2.8%), 财务费用 1.27亿元(+12.5%),公司加强治理提升运营效率,有效控制 三费额度。 2、 产能满负荷运转, 21年业绩指引发展稳健,受益于军用飞机、发动 机、民航等多个市场高景气发展。 依据公司公告, 20年公司实现钛产品 销售量 18829.15吨(-2.6%), 钛材 14049.27吨(-12.6%);同时钛加工 材设计产能 2万吨/年, 20年实际产能 2.27万吨,表明销售情况总体稳 定, 公司生产任务饱满,在手订单充足,产能已达满负荷运转状态,生 产任务紧迫。 21年公司经营目标实现营业收入 48亿元(+10.7),钛产 品产量 2.4万吨(+5.7%),其钛材产品广泛涉及航空航天、兵器舰船、 海洋工程、核用等高端、新兴板块,在多个细分领域处于领先地位拥有 主导权,彰显公司领导层稳健发展信心。预计随着我国军用主战型号更 新换代需求加速释放, 以及钛材在新一代装备上单体价值量不断提升, 公司既是我国钛及钛合金行业的领军企业, 是波音、空客、罗罗等国际 大型公司的战略合作伙伴; 又是军工新一代飞机及发动机重要材料供应 商,双重利好率先受益于行业的高景气发展。同时根据相关公告,公司 囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有的通行证,并成为国际第 三方质量见证机构以及分析检测基地,未来将进一步确立公司在军用钛 材及民用航空航天的国内领先地位。 3、 首次覆盖, 给予宝钛股份买入评级。 (1)公司质地好: 钛材龙头企 业+军用飞机/战斗机双市场需求+单体价值占比提升; (2) 民用市场与 国际巨头深度合作, 未来受益于民航市场高景气发展; (3)长期来看,军队产品更新换代任务迫切, 新材料单体价值量逐渐提升, 公司增长空 间大且确定性强; (4) 公司聚焦主业、 提升产能、 高质高产双重发展, 技术为基, 坚持市场驱动战略, 整体经营稳健利润可观。 预计 2021-2023年归母净利润 5.23/6.99/10.23亿, PE33/24/17倍,给予 买入评级。
宝钛股份 有色金属行业 2021-04-13 39.75 -- -- 40.84 2.74%
46.63 17.31%
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事件内容:公司发布2020年年度报告:公司2020年实现营业收入43.38亿元,同比增长3.58%;实现归属于母公司股东净利润3.63亿元,同比增长51.10%;实现扣非归母净利润3.19亿元,同比增长54.82%。 积极拓展下游销售领域,钛产品盈利能力明显提升:公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地,具有从海绵钛到下游深加工钛材的完整产业链,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。2020年,公司重点发展航空、航天、航发、舰船、核电、海洋等高端市场用钛,努力拓展电子、医疗、建筑装饰、新能源、3C、海洋工程等新兴市场用钛,不断培育新的效益增长点。2020年公司钛产品毛利率达到25.9%,较2019年提升4.56%,达到过去10年最高水平。受益于下游产品销售结构调整及良好的费用管控,公司盈利能力明显提升。 非公开发行募投项目建设中,十四五内产能或将快速攀升:公司钛产品当前设计产能20000吨,十四五内公司目标形成5万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力。公司于2021年2月成功完成非公开发行,募投项目为:1,高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目,产能钛及钛合金锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨;2,宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目,项目产能为板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。当前募投项目已处于顺利开工建设中,如顺利投产且实现设计产能,则公司产能有望较目前大幅增长,从而进一步巩固公司行业龙头地位。 投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.07、1.29和1.61元。净资产收益率分别为13.9%、14.1%和15.5%,首次覆盖给予买入-B建议。 风险提示:1,下游需求放量不及预期;2,募投项目建设进度不及预期的风险。
宝钛股份 有色金属行业 2021-01-29 48.83 -- -- 50.40 3.22%
50.40 3.22%
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事件: 公司发布2020年年度业绩预增公告,预计实现归母净利润3.7亿元,同比增54.2%;扣非归母3.3亿元,同比增60.3%。 投资要点: 航钛产品增长、产品结构优化,盈利能力提升:根据三季报及本次预增公告,预计公司20Q4政府补助相关的非经常性损益约0.2亿元;如不考虑Q4非经,全年预计归母3.5亿元,与我们三季报点评3.3亿元盈利预测相比,整体符合预期。考虑到报告期海绵钛价格同比下降2.8%,且直至前三季度公司钛产品产销量还有接近20%的降幅,公司业绩增长来自钛材结构持续改善,“积极把握航钛产品市场需求增长的重要机遇,持续推进深化改革,加大产品结构优化力度,提高运行质量和效率,发展活力得到释放,航钛产品订货和销售额同比有较大提升,产品毛利率提高”。 产品结构持续改善内外部条件兼好:1)技术基础扎实,公司已通过美国波音公司、法国宇航公司、空中客车公司、英国罗罗公司、欧洲宇航工业协会和美国RMI等多家国际知名企业产品认证,囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有的通行证;2)高端钛材结构性短缺、需求广阔:钛材消费已由中低端的化工、冶金等领域,逐步向中高端的航空航天、医疗、海洋工程等行业发展,不确定加大环境下军费开支提升,国内军机上量、升级,民航市场起势,高端钛材增量需求长期空间巨大、当前订单饱满。 长期保持较高发展目标:公司为中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,海绵钛原料生产+钛材加工一体,现有钛材产能2万吨,发展目标主导钛产品产量3-5年内3万吨,8-10年内4万吨,保持较高增长目标。 拟非公开发行加码高品质及宇航级钛材:非公开发行预案已获证监会核准,拟募集约20亿元,投资高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目(新增钛及钛合金锭总产能1万吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨,总投约5.1亿元)、宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目(新增板材产能1500吨、带材产能5000吨、箔材产能500吨,总投约7.8亿元),建设周期预计24个月。建成后,公司产能预计翻倍,提前实现4万吨的产量目标。 盈利预测与投资建议:暂不考虑非公开发行,预计公司20-22年归母净利润3.7/4.7/5.7亿元,对应PE为53.6/40.4/34.8倍,鉴于公司钛材产品结构持续改善,盈利能力有望稳步提升,维持“增持”评级。 风险因素:产品结构升级不及预期,终端钛材消费量下降。
宝钛股份 有色金属行业 2021-01-28 46.80 -- -- 51.35 9.72%
51.35 9.72%
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宝钛股份披露2020年业绩预增公告,业绩增速符合预期。 公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为37,000万元左右,同比增长 54.16%左右。公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33,000万元左右,同比增长60.27%左右。 公司产品结构优化升级,高毛利产品产销增长。 公司积极把握航钛产品市场需求增长的重要机遇,持续推进深化改革,加大产品结构优化力度;通过填平补齐、挖潜增效等多项措施提高运行质量和效率,发展活力得到释放,航钛产品订货和销售额同比有较大提升,产品毛利率提高,使公司本期经营业绩同比大幅增长。 非公开发行股票申请获证监会通过,高端钛材产能加速扩张。 2020年12月公司非公开发行股票的申请获得证监会通过。募投项目包括高品质钛锭、管材、型材生产线,宇航级宽幅钛合金板材、带箔材以及配套的检测检验及科研中试平台等。募投项目具备良好的盈利前景,产能的扩张将有助于公司开拓市场,扩大市场份额;产品技术升级有利于公司高端产品的开发应用,巩固高端钛材市场优势地位。 投资建议:维持“买入”评级。 预计公司2020-2022年营收分别为47.29/53.05/62.15亿元,同比增速12.9%/12.2%/17.2%,归母净利润分别为3.72/4.51/5.59亿元,同比增速54.9%/21.3%/24.0%;摊薄EPS 分别为 0.86/1.05/1.30元,当前股价对应PE 分别为53/44/35X。考虑到公司是国内高端钛材龙头,公司在钛材生产规模、钛材生产技术装备以及高端钛材市场份额均处于国内领先地位,且募投项目推进有望使公司高端钛材生产实现高速增长,带动盈利能力显著提升,我们维持其“买入”评级。 风险提示。 高端钛材市场需求持续性不及预期;高端钛材市场竞争加剧;公司募投项目进展不及预期;海绵钛和中间合金价格超预期上涨。
宝钛股份 有色金属行业 2021-01-28 46.80 -- -- 51.35 9.72%
51.35 9.72%
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事件:预计2020年公司实现归母净利润3.7亿元左右,同比增长约54.16%;扣非归母净利润3.3亿元左右,同比增长约60.27%。其中Q4预计实现归母净利润1.28亿元,同比增长82.86%,环比增长29.29%,为近4年最高单季度盈利,扣非归母净利润1.08亿元,同比增长134.78%,环比增长18.68%,业绩超预期。 业绩变动原因:公司延续Q3的产品结构调整,军品的销售占比继续提升,预计全年销售收入结构来看军品、民品、出口,有望改善至2:2:1。军品的毛利率预计在30%以上,民品盈亏平衡,出口毛利率在20%左右,全年业绩在军单旺盛的带动下使得盈利高增长;海绵钛价格Q4环比Q3提升11.3%,旗下子公司宝钛华神拥有1万吨海绵钛产能(50%自供),Q4有望随着海绵钛价格回暖,拉动公司业绩回升。 未来展望:①加码高端产能,军品销售结构持续提升,有望2021年借助导弹和发动机需求的集中释放,军品销售进一步提升,产品结构继续优化;②出口钛材需求回暖,公司出口业务盈利进一步提升;③美国对俄制裁或加大非俄供应商供应比例,出口高端航空订单或持续增长;④国产大飞机C919或逐步交付,单架钛材用量达3.9吨,有望拉动公司国内商飞钛材出货量持续增长。 业绩预测:高端钛材转型++民品修复,或助力公司业绩持续增长。受益于公司高端产品持续释放,公司盈利能力有望进一步提升。预计公司2020-2022年将分别实现归母净利3.71亿元、5.39亿元、6.6亿元,对应的EPS分别为0.86、1.25、1.53,以1月26日收盘价46元/股对应的PE为53.3X、36.7X、30X。 维持“审慎增持”评级。 风险提示:钛产品销量不及预期、海绵钛价格大幅下跌、定增事项
宝钛股份 有色金属行业 2021-01-27 49.50 -- -- 51.35 3.74%
51.35 3.74%
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公司简介:国内钛材行业龙头,高端钛材寡头。公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司拥有从海绵钛到下游深加工钛材的完整产业链,目前产能:海绵钛1万吨,熔铸能力2万吨, 钛加工材1万多吨。我国目前军用航空钛材供应商主要集中在宝钛股份和西部有色金属研究院(西部材料和西部超导)。由于军工材料的供应程序复杂且耗时较长,作为军工材料特许供应商,宝钛股份在高端钛材领域的行业地位短期内无法撼动。 业绩情况:产品结构不断优化。2020年前三季度,公司实现营业收入32.01亿元,同比下降0.13%;实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长42.04%。毛利率大幅提升。2020年前三季度,公司综合毛利率23.79%,同比提高了5.48个百分点。毛利率的提升得益于公司产品结构的优化,中高端产品比例的提升,主要是航钛产品销售占比增加所致。 募投项目:将推动公司成长。2021年1月14日,公司公告,非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文,核准公司非公开发行不超过9,700万股新股,募集资金总额调减为不超过20.05亿元。募投项目,1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目:新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨;2)宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目:新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。募投项目完全达产后,公司将新增收入23.82亿元,新增净利润3.42亿元。从净利润这个角度,这将是再造一个现有宝钛股份。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、 AG600、 C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。增发募投项目投产,将推动公司业绩再上一个新的台阶。不考虑增发,预计公司2020年、2021年每股收益分别为0.83元、1.05元,目前股价对应PE为60倍、48倍,维持公司 “推荐”投资评级。
宝钛股份 有色金属行业 2020-10-30 32.71 -- -- 42.97 31.37%
63.03 92.69%
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我国钛材应用前景广阔,行业结构性矛盾突出钛合金具有较强的耐腐蚀性、耐热性以及在基本合金中最高的比强度,在航空航天、化工等领域应用广泛。我国钛材消费结构侧重于化工、冶金等传统工业,航空航天领域占比不到 20%,与美国、俄罗斯等钛工业强国相比具有广阔的发展空间。受益于大炼化项目集中建设以及军工领域需求增加,近三年国内钛材产量年均复合增速达 14%,但存在“高端产品供不应求,低端产品供应过剩”的结构性矛盾。 公司是国内钛材行业龙头,高端产品具有先发优势公司是国内最大的钛及钛合金生产科研基地,在全球钛材行业也位居前列。公司按照“做精军品、做活民品”指导思想,军品、民品兼顾,产品门类齐全。 公司技术积累深厚,是我国钛工业国标、国军标和行业标准的制定者,且通过了国外几乎所有航空航天领域质量体系和产品认证。航空航天、军工等领域产品质量要求高、认证周期长、合作关系稳固,公司高端产品具有较高的门槛和较强的先发优势。 航空航天、军工领域需求长期增长,公司产品结构优化升级国内航空航天领域钛材消费逐年增加,型号越新的飞机,钛含量越高,但国内绝大部分民用航空钛材需要进口。公司是国产 C919飞机钛材的国内唯一合格供应商,将充分受益于国产化替代趋势。面对日益复杂的国际和地区环境,军工领域需求迅速增长,公司具有完整的军工三证,在国内军品钛材领域具有较高的市场份额。公司近两年锻件和精铸件等高端产品产销保持高速增长。 风险提示化工、冶金等民用钛材领域需求不及预期的风险;海绵钛价格波动风险。 首次覆盖给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间 40.0-47.3元,相对目前股价有28%-51%的溢价空间。考虑公司所处的行业龙头地位以及在高端钛材领域的先发优势,未来航空航天、军工需求高增长以及国产替代趋势,公司业绩将保持快速增长。我们预计公司 20-22年每股收益 0.80/1.00/1.24元,利润增速分别为 44%/24.7%/24.2%,维持“买入”评级。
宝钛股份 有色金属行业 2020-10-29 32.57 41.29 -- 42.97 31.93%
63.03 93.52%
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公司2020Q1-3归母净利润同比增长约28.64% 公司2020Q1-3实现营业收入约32.01亿元,同比减少0.13%;实现归母净利润约2.42亿元,同比增长约42.04%;实现扣非后归母净利润约2.22亿元,同比增长39.51%。公司通过持续优化产品结构,助产品毛利率提升;拟通过定增进一步提高高端产品产能。我们预计2020-22年公司归母净利润为3.18/4.11/4.90亿元,上调至买入评级。 2020Q1-3钛产品产销下降,毛利率提升预示产品结构持续优化 2020年1-9月钛产品产销分别为14148.26和14045.9吨,同比下降19.25%和19.17%;2020H1钛销量8874.34吨,同比下滑12.74%。三季度钛产品产销下降幅度扩大,但公司前三季度销售毛利率达到23.79%,环比中报22.34%提高1.45pct,同比提高5.48pct。产量降而毛利率提升预示着公司产品结构持续优化,高端产品产量预期持续提升。公司作为钛产业龙头之一产业链完整,并与重点客户建立长期战略合作据2020年10月27日《宝钛股份:2019年度非公开发行A股股票预案(三次修订稿)》,公司是我国目前唯一一家具有“铸-锻-钛材”加工完整产业链的企业,是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地。公司取得了武器装备科研生产许可证,19年正式进入空客(未上市)供应商采购体系,部分产品通过霍尼韦尔(HONUS)、波音公司(BAUS)等知名公司认证。目前公司已是美国波音、加拿大庞巴迪(BBD/BCN)、英国罗尔斯-罗伊斯(RRLN)等公司的战略合作伙伴。 公司高端钛材积极扩产,保证未来持续增长 据2020年10月27日《宝钛股份:2019年度非公开发行A股股票预案(三次修订稿)》,公司拟新建高品质钛锭、管材、型材生产线和宇航级宽幅钛合金板材、带箔材生产线。在募集资金到位之前,将以自筹资金先行投入。根据公司公告,公司目前设计产能为2万吨,2020Q1-3产量约1.41万吨,年化产能利用率94%;若不扩产,未来产销量继续增加的空间有限,定增项目建成后公司将新增钛及钛合金锭总产能1万吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨、板材产能1500吨、带材产能5000吨、箔材产能500吨;建设周期约为2年,投产后有望打开进一步成长空间。 业绩有望稳健增长,上调至买入评级 鉴于公司产品结构持续优化,我们上调高端产品占比,对应公司20-22年归母净利润为3.18/4.11/4.90亿元(前值2.95/3.57/3.81亿元)。根据可比公司21年平均44.8倍的Wind一致预期PE,我们给予公司估值21年44倍PE,2021年EPS为0.96元,目标价42.24元(前值40.80-44.20元),上调至买入评级。 风险提示:公司产量不及预期、钛材或海绵钛价格下跌、成本提升等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名