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宝钛股份 有色金属行业 2020-10-13 31.87 -- -- 34.67 8.79% -- 34.67 8.79% -- 详细
钛行业供需格局向好,海绵钛价格顺周期上涨。根据钛资讯,截至10月10日,受海绵钛厂家库存紧张,企业惜售,佰利联发函涨价,海绵钛价格上调2000元/吨;遵义钛业一级海绵钛报6.5万元/吨,龙蟒佰利一级海绵钛报6.4万元/吨,市场价格稳中上行。同时,龙蟒佰利联钛白粉价格上调800元/吨,当日钛白粉价格指数13684.83,较昨日上涨292.36。企业出口维持良好,货源紧张,原料成本高位。根据亚洲金属网,钛板TA22mm中国出厂价9月上涨8元/公斤,涨幅9.7%;钛管-TA225.4x1mm中国出厂价9月上涨5元/公斤,涨幅4.3%。钛行业产品价格出现整体上涨,随着下游需求进一步恢复,我们预计市场价格有望继续上行。 钛材价格上涨,海绵钛涨价顺利传导,有望增厚宝钛股份盈利。受益于下游需求恢复,民用钛材价格上涨,根据我们测算钛材厂利润显著好转,至9月29日,毛利可达到37.9元/千克,8月以来涨幅达到19.7%。根据宝钛股份2019年报披露其当年钛产品销量达到1.93万吨,其中市场化定价民用钛材根据我们推测占比较大,长协定价的军用钛材产品为辅,因此海绵钛价格顺周期上涨有利于公司。另外,公司持有66.67%的宝钛华神海绵钛产能有1万吨,也受益于海绵钛涨价。 盈利预测及投资建议。不考虑定增,预计2020-2022年公司EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股,对应当前股价PE分别为42、33、27倍。参考可比公司估值,考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长,同时公司拥有核心技术,扩张产能,有望分享钛行业增长红利,我们给予公司2021年50倍PE,对应合理价值48.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示:钛材订单增长不及预期;公司定增扩产速度不及预期。海绵钛价格波动风险。
宝钛股份 有色金属行业 2020-09-03 32.20 48.15 51.46% 32.20 0.00%
34.67 7.67% -- 详细
事件。公司发布2019年度非公开发行A股股票预案(二次修订稿)和关于与投资者签署《附条件生效的股份认购协议与附条件生效的战略合作协议之解除协议》的公告。公司拟发行的股票数量不超过9700万股(含),募集资金金额不超过21亿元(含)。本次非公开发行的发行对象认购公司本次非公开发行的股票自本次非公开发行结束之日起6个月内不得转让。由于资本市场环境、监管政策发生变化,公司拟对非公开发行股票方案进行修订调整,终止引入战略投资者。 拥有核心技术,持续扩张产能,有望持续分享钛行业增长红利。近几年航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动了高端航空钛材需求增长,未来随着C919量产及军用航空用钛量的提升,高端钛材的需求将继续保持高增长。据2019年报,公司现有钛材设计产能2万吨/年,实际产能2.39万吨/年。为满足市场需求,扩大公司市场份额,公司拟定增募集资金扩展钛材产能,包括: (1)钛及钛锭10000吨、钛管材290吨、钛型材100吨; (2)宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。本次非公开发行方案调整,有利于公司早日完成募资,为积极拓展升级钛材产能提供坚强的资金支持,使公司可在行业景气发展中稳固龙头地位,提升核心竞争力,增强盈利能力。 盈利预测及投资建议。不考虑定增,预计2020-2022年公司EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股,对应当前股价PE分别为42、33、27倍。参考可比公司估值,考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长,同时公司拥有核心技术,扩张产能,有望分享钛行业增长红利,我们给予公司2021年50倍PE,对应合理价值48.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海绵钛大涨导致成本上升;钛材订单增长不及预期;公司定增扩产速度不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2020-08-05 36.51 -- -- 37.15 1.75%
37.15 1.75% -- 详细
一、事件概述 公司发布2019年半年度报告,上半年实现营收20.38亿元,同比增长3.67%;归母净利润1.42亿元,同比增长28.64%;扣非归母净利润1.31亿元,同比增长29.47%;EPS为0.33元/股。 二、分析与判断 产销同比小幅下滑,高端钛材占比提高+成本下滑带来Q2盈利能力提升 2020Q2公司单季实现营收10.2亿元,同比增长24.7%;归母净利润1.01亿元,同比增长24%,环比增长146%。上半年因为受疫情影响,公司钛产品的销量为8874.34吨,同比下滑12.74%,但业绩同比实现增长。业绩提升主要源于(1)产品结构优化,公司生产销售的高端钛材占比提升,带来毛利率提升,钛产品的毛利率同比提升1.07个百分点至24.55%;2)海绵钛价格下跌带来成本环比下行,海绵钛2020Q2均价64.9元/kg,环比Q1的79.93元/kg,环比下滑18.8%。 进入全球知名客户供应商体系,定增扩产高端钛材 公司目前已经通过美国波音公司、法国宇航公司、空中客车公司、英国罗罗公司、欧洲宇航工业协会和美国RMI等多家国际知名公司产品认证,进入其供应商体系。公司5月公告拟募资21亿元用于投建钛及钛合金锭10000吨,钛合金管材290吨、钛合金型材100吨,宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。投产后,高端钛材产品产能市占率有望进一步提升。 三、投资建议 考虑公司未来高端钛产品的逐步放量,盈利能力有望稳步提升。不考虑未来定增事项,预计公司2020年、2021年、2022年EPS分别为0.73/0.97/1.12元,对应当前股价的PE分别为48/36/31倍,公司当前估值处于近三年来50%估值分位数以下,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 项目进展不及预期,原材料价格波动风险。
宝钛股份 有色金属行业 2020-08-03 35.19 -- -- 37.15 5.57%
37.15 5.57% -- 详细
上半年净利润维持两位数增长。2020上半年公司实现营业收入20.38亿元,同比增长3.67%;实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长28.64%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.31亿元,同比增长29.47%。2020年二季度单季,公司实现营业收入10.17亿元,同比增长24.71%;实现归属母公司股东利润1.01亿元,同比增长24.36%;实现扣除非经常性损益的净利润0.92亿元,同比增长25.33%。 公司是中国最大的钛及钛合金生产和科研基地。航空、航天、船舶方面,公司产品主要用作宇宙飞船的船舱骨架,火箭发动机壳件,航天方面的液体燃料发动机燃烧舱、对接件、发动机吊臂,飞机上的发动机叶片、防护板、肋、翼、起落架等,舰船上的水翼、行进器等。石油、化工方面,公司产品主要用作炼油生产中的冷凝器、空气冷却换热器,氯碱行业中的冷却管、钛阳极等,电解槽工业和电镀行业中的电解槽设备主要结构件等。冶金工业方面,公司产品主要用于湿法冶金制取贵金属的管道、泵、阀和加热盘等。其他方面,公司产品主要用于海水淡化工业中的管道、蒸发器,医疗领域中的医疗器械、外科矫形材料(如心脏内瓣、心脏内瓣隔膜、骨关节等),高尔夫球头、球杆等。 公司紧抓军品、民品和外贸三个市场。2020年上半年,公司积极应对疫情影响并全力做好复工复产,坚持“两步走”发展战略目标,按照“做精军品、做活民品、做大外贸”发展思路,全面抓好军品、民品、外贸“三个市场”,提升营销、管理和装备“三个能力”。公司毛利率分布大致是:航天航空较高、外贸军中、民品最低。公司主要市场划分为民品市场、航天航空市场和外贸市场,从销售数量看民品销售额为外贸和航天航空之和,从利润来看航天航空最高、外贸次之、民品最低。2019年民品市场的增长主要是化工市场新项目的增长,航天航空的增长主要有发动机及民用飞机的需求的增长。 公司定向增发项目增加高端钛材产能。公司拟非公开发行的发行119,232,760股,拟募集资金23亿元。发行对象为朱雀基金管理有限公司、陕西金资基金管理有限公司、严建亚、陕西省成长性企业引导基金管理有限公司、王艳,共5名特定对象,锁定期为18个月。募集资金主要用于: (1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目(5.12亿), (2)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目(7.80亿), (3)检测、检验中心及科研中试平台建设项目(2.14亿), (4)补充流动资金(3.10亿), (5)补充流动资金(5.00亿). 我国高端钛材仍依赖进口, 公司现有生产能力日趋饱和, 随着未来我国国产大飞机C919逐步商业化量产,军用及民用飞机钛材用量将逐渐上升. 此外,航天、船舶、海洋空间、化工等领域的钛材需求量也在不断增长。 钛行业呈现复苏态势,高端钛材需求较好。新冠疫情对国内经济和世界经济产生较大冲击,钛行业在国际市场方面需求萎缩,出口订单减少,在国内市场方面,中低端产品受钛产业链上下游部分企业复工复产延迟等因素影响需求下降,高端产品市场需求增长平稳,产品结构升级优化。随着国内疫情受控和宏观经济指标持续好转,下半年钛行业中低端产品市场将逐步复苏,但不确定因素仍然较多,同时钛行业结构性产能过剩、中低端产品竞争激烈、供大于求、同质化的矛盾依然突出,供需结构仍有待继续改善。 盈利预测与估值:预计公司2020-2022年全面摊薄后的EPS 分别为0.66元、0.71元和0.88元,按7月30日收盘价36.39元计算,对应的PE 分别是54.7倍、51.6倍和41.3倍,公司是国内高端钛材行业龙头企业,随着国内钛材军工和民用市场的扩大,公司产能扩大后,有望继续维持较高增长,继续给予公司“增持”投资评级。
宝钛股份 有色金属行业 2020-08-03 36.20 40.80 28.34% 37.15 2.62%
37.15 2.62% -- 详细
公司2020H1归母净利润同比增长约约28.64%公司2020H1实现营业收入约20.38亿元,同比增长3.67%;实现归母净利润约1.42亿元,同比增长约28.64%;实现扣非后归母净利润约1.31亿元,同比增长29.47%。公司通过积极与重点客户建立长期战略合作关系,持续优化产品结构,助产品毛利率提升;未来通过融资扩产将进一步开拓高端产品市场,保证公司的可持续发展。我们预计2020-22年公司归母净利润为2.95/3.57/3.81亿元,维持增持评级。 2020H1钛钛销量下降,通过优化产品结构实现毛利率提升据2020H1公司财报,新冠疫情对国内经济和世界经济产生较大冲击,钛行业在国际市场方面需求萎缩,出口订单减少;国内市场中低端产品受钛产业链下游部分企业复工复产延迟等因素影响需求下降。2020H1钛销量8874.34吨,同比下滑12.74%;但高端产品市场需求增长平稳,公司通过产品结构升级优化,钛产品毛利率升至24.55%,同比提升1.07个百分点。 公司与战略重点客户建立长期战略合作据2019年公司年报,中高端产品市场销量提升,19年正式进入空客(未上市)供应商采购体系,部分产品通过霍尼韦尔(HONUS,无评级)、波音公司(BAUS,无评级)等知名公司认证。公司销售将注重强强联合,与战略重点客户建立长期战略合作关系,签订长期框架协议(合同),巩固和提升市场占有率。目前公司已是美国波音、加拿大庞巴迪(BBD/BCN,无评级)、英国罗尔斯-罗伊斯(RRLN,无评级)等公司的战略合作伙伴。 公司拟定增扩张产能,未来有望进一步打开成长空间公司于19年10月成功发行12亿元公司债券,并于同月公告拟进行非公开发行,募集21亿元资金用于高品质宇航级钛锭和钛材生产、补充流动资金等用途。根据公司公告,公司目前设计产能为2万吨,2019年产1.97万吨,产能利用率已经近满产;2020H1产量约0.9万吨,产能利用率高;若不扩产,未来产销量继续增加的空间有限,定增项目建成后公司将新增钛及钛合金锭总产能1万吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨、板材产能1500吨、带材产能5000吨、箔材产能500吨;建设周期约为2年,届时有望打开进一步成长空间。 业绩有望稳健增长,维持增持评级鉴于公司产品结构优化,效果显著,我们小幅上调高端产品占比,对应公司20-22年归母净利润为2.95/3.57/3.81亿元(前值2.81/3.20/3.61亿元),20-22年预测较上次上调5%/11.6%/5.5%。根据可比公司20年平均67.24倍的Wind一致预期PE,考虑到公司20-22业绩年均复合增速约为14%,我们给予公司一定估值折价,给予其20年60-65倍PE,2020年EPS为0.68元,目标价40.80-44.20元(前值26-27.95元),维持增持评级。 风险提示:公司产量不及预期、钛材或海绵钛价格下跌、成本提升等。
宝钛股份 有色金属行业 2020-08-03 36.20 39.69 24.85% 37.15 2.62%
37.15 2.62% -- 详细
事件。公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入20.38亿元,同比增加3.7%;归母净利1.42亿元,同比增加28.6%;扣非净利为1.31亿元,同比增加29.5%;EPS为0.33元/股,同比28.7%。 产品结构升级优化提升利润率,助力公司业绩增长。公司2020年上半年业绩增长,主要因为公司高端产品市场需求增长平稳,产品结构升级优化。据半年报,公司上半年销售钛产品8874吨,同比下降12.7%,但实现营业收入20.38亿元,同比增加3.7%,显示公司中高端产品比例明显提升,产业结构得到优化,产品平均售价提升,公司归母净利率由去年同期5.6%提升至今年上半年的7.0%。 拥有核心技术,持续扩张产能,有望分享钛行业增长红利。近几年航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动了高端航空钛材需求增长,未来随着C919量产及军用航空用钛量的提升,高端钛材的需求将继续保持高增长。据2019年报,公司现有钛材设计产能2万吨/年,实际产能2.39万吨/年。为满足市场需求,扩大公司市场份额,公司拟定增募集资金扩展钛材产能,包括:(1)钛及钛锭10000吨、钛管材290吨、钛型材100吨;(2)宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。公司通过拓展升级钛材产能,可在行业景气发展中稳固龙头地位,提升核心竞争力,增强盈利能力。 盈利预测及投资建议。不考虑定增,预计2020-2022年公司EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股,对应当前股价PE分别为49、38、31倍。 参考可比公司估值,考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长,同时公司拥有核心技术,扩张产能,有望分享钛行业增长红利,我们给予公司2020年53倍PE,对应合理价值39.69元/股,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:海绵钛大涨导致成本上升;钛材订单增长不及预期
宝钛股份 有色金属行业 2020-07-31 36.50 -- -- 37.15 1.78%
37.15 1.78% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报,报告期内实现营业收入20.38亿元,同比增长3.67%。归母净利1.43亿元,同比增长28.64%。扣非净利1.31亿元,同比增长29.47%。Q2单季实现营业收入10.17亿元,同比增长24.71%。归母净利1.01亿元,同比增长24.36%。 疫情影响产销量,但受益于产品结构改善,综合售价大幅提升带动业绩增长:受新冠疫情影响,报告期内公司钛产品产销下滑,钛产品产量8962.81吨,同比下降15.80%。销量8874.34吨,同比下降12.74%。但受益于产品结构优化,上半年公司钛产品售价19.65万元/吨,同比涨幅28.20%。受益于产品价格大幅提升,上半年公司综合毛利率22.34%,较去年同期提升2.05个百分点。报告期内,海绵钛均价8.15万元/吨,同比增长23.56%。原料四氯化钛均价7390.11元/吨,同比下降3.70%。子公司华神钛业受益于海绵钛价格上涨、原料下跌,上半年实现净利润6209.25万元,同比增长75.60%。 “十三五”收官之年,预计军用、民用钛材有望迎来产销两旺:公司是钛材领军企业,涵盖板、棒及锻件全系列钛材。在军品航材领域,为国防现代化建设及尖端科技发展做出贡献,十三五”收官之年,预计军品航材有望迎来产销两旺。在民用航材领域,公司是波音、空客、罗罗等公司战略合作伙伴,随着国产ARJ21商业交付以及C919适航取证,公司有望充分受益。 内部改革激发活力,定增募投巩固产能优势:本届管理层启动内部改革,强化薪酬考核和经济效益联动,建立扁平化管理模式激发经营活力。近期公司发布定增预案,拟募资23亿元建设高品质钛锭、管材、型材项目、宇航级宽幅钛板材、带箔材项目以及补流和偿还银行借款,预计募投项目有望新增钛材产能1.74万吨,进一步巩固国内钛材龙头地位。 维持“买入”评级:我们维持2020-2022年EPS分别为0.63/0.74/0.81元,对应2020-2022年PE为60/51/47倍。基于军工、民用航材需求扩容以及公司在国内钛材行业龙头地位,维持“买入”评级。 风险提示:海绵钛价格大幅波动、下游需求不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2020-07-31 36.50 -- -- 37.15 1.78%
37.15 1.78% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入20.38亿元,同比增长3.67%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长28.64%;扣非归母净利为1.31亿元,同比增长29%;EPS为0.33元/股,同比增长28.7%。点评: 高端航空钛材需求稳定及产品结构优化升级助力公司业绩实现高增长。公司2020年Q1、Q2营收分别为10.21亿元、10.17亿元,归母净利分别为0.41亿元、1.01亿元,Q2净利环比增长146%。上半年新冠疫情对国内外经济产生较大冲击,钛行业在国际市场方面需求萎缩,出口订单减少,在国内市场方面,中低端民用产品受钛产业链上下游部分企业复工复产延迟等因素影响需求下降。即使在这样的环境下,公司上半年业绩仍然实现了稳定的高增长,主要因为公司高端航空钛材市场需求增长平稳,且公司持续推进产品结构升级优化。公司上半年应收账款15.83亿元,同比增长32.4%,可反映高端航空钛材销售增加(该类客户结算方式不同);另外公司上半年钛产品销量8874吨,同比下滑13%,钛产品销量下滑的情况下仍实现业绩高增长,一定程度上反映了公司钛产品结构优化明显。此外,公司控股子公司宝钛华神上半年实现净利6209万元,同比增长76%,按66.67%股权计算,为公司贡献净利4140万元。下半年随着国内外疫情受控和宏观经济指标持续好转,中低端钛产品及出口市场将逐步复苏,预计公司业绩将继续改善。 继续扩张钛材产能,提升高端钛材市占率。近几年航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动了高端航空钛材需求增长,未来随着C919量产及军用装备快速放量,高端钛材的需求将继续保持稳定高增长。据2019年报,公司现有钛材设计产能2万吨/年,实际产能2.39万吨/年。为满足市场需求,扩大公司高端钛材市占率,公司定增募集资金扩张钛材产能,包括: (1)钛及钛锭10000吨、钛管材290吨、钛型材100吨; (2)宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。公司通过拓展升级钛材产能,可在行业景气发展中稳固龙头地位,提升核心竞争力,增强盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司EPS分别为0.77、0.99、1.21元/股,对应当前股价的PE分别为49、38、31倍。考虑高端钛材需求平稳增长及公司业绩稳定增长,同时考虑公司在高端钛材市场的龙头地位,上调公司评级至“买入”。 风险因素:海绵钛大涨导致高端钛材成本上升;高端钛材订单增长不及预期;疫情反复导致中低端钛材及出口钛材需求不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2020-03-27 23.57 -- -- 25.12 5.72%
27.16 15.23%
详细
产销量大幅增长带动业绩提升,市场拓展成效显著:2019年,受益于钛材需求持续改善,公司实现钛产品产量1.97万吨,同比增长35.9%;实现钛产品销量1.93万吨,同比增长31.7%,其中钛材销售1.58万吨,同比大幅增长58.2%,进而带动业绩增长。公司中高端产品市场实现提升,正式进入空客供应商采购体系,部分规格产品通过UTAS、霍尼韦尔、波音等公司认证,市场开拓效果明显。 拟通过定增扩大产能,打开中长期增长空间:公司于19年10月发布公告,拟募资不超过21亿元用于高品质钛锭管材型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材带箔材建设项目及补充流动资金等用途。考虑到公司目前产能利用率已基本饱和,预计项目完成后,公司产能将得到提升,产品结构得到升级,为公司业绩增长打开空间。 钛材需求空间广阔,规划清晰谋定未来:从需求端来看,钛材在航空、航天、海洋工程、船舶、石化、高端装备制造等领域需求持续向好。 公司作为国内钛的全产业链加工龙头企业,未来也有望持续受益于各领域的高速发展。2020年,公司经营目标为实现营收45亿元,钛产品产量2万吨;同时,公司发展战略意在3-5年内,实现主导钛产品产量3万吨;在8-10年内,实现主导钛产品产量4万吨,实现建成世界钛业强企的目标。 盈利预测与投资建议:考虑到国内钛材需求长期向好,公司作为行业龙头将充分受益,预计20-22年公司归母净利润分别为2.54亿元、2.71亿元和2.97亿元,EPS分别为0.59、0.63和0.69元/股,对应近期收盘价24.29元的PE分别为41.1、38.5和35.2倍,维持“增持”评级。 风险因素:钛材价格大幅波动、高端钛材需求不及预期、产能增长不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2020-03-26 23.49 -- -- 25.12 6.08%
27.15 15.58%
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1.事件 宝钛股份发布2019年报。报告期内,公司实现营业收入41.88亿元,同比增长22.80%;实现归母净利润2.40亿元,同比增长70.11%;EPS为0.56元。公司董事会拟向全体股东按每10股派发现金红利2元(含税)。 第四季度,公司实现营业收入约9.82亿元,同比增长约18.00%,环比下降约20.81%;归母净利润约0.70亿元,同比增长约58.00%,环比增长约16.67%;EPS为0.16元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长得益于钛材销量及中高端产品占比提升 报告期内,公司钛产品产销量分别为1.97、1.93万吨,同比增长分别为35.92%、31.65%。其中钛材销售量1.58万吨,较去年同期增长58.2%,增长十分明显。同时,公司努力把握市场机遇,通过提升中高端产品占比以积极扩大航空航天、海洋工程等高附加值市场份额,使得海外营业收入同比明显增长45.39%,并获得国际知名公司对部分产品的认可(霍尼韦尔、波音公司等)。我们认为产销量提升叠加产品结构优化对此次公司业绩增长具有主要贡献。 (二)原材料涨价降低钛产品毛利,三费增加未有明显影响 报告期内,公司主营钛产品营收虽较去年同期增加51.34%,但营业成本亦同比增加58.17%,且毛利率整体虽维持高位(21.34%),但同比仍下降3.40%。我们认为毛利率降低是由于海绵钛价格上涨导致。亚洲金属网数据表明,2019全年钛板均价约111.92元/千克,同期涨幅近7%;而原料海绵钛均价约73.54元/千克,同期涨幅近20%,对应于公司年报中钛产品原材料成本较去年同期增加51.19%,因此钛产品毛利率呈现小幅下降。此外,公司管理费用、财务费用、销售费用分别较去年增加24.01%、17.25%及20.22%。然而钛产品销量对业绩带动作用十分明显,因此原材料涨价及三费增加对公司业绩的影响并无体现。 (三)公司拟扩张产能,盈利能力或将进一步增强 公司于去年10月份成功发行12亿元公司债券拟进行非公开发行,以募集21亿元用于增加钛材产能、补充流动资金等用途。当前公司钛材设计产能已有2万吨/年,实际产能2.39万吨/年。公司未来欲扩展的钛材产能包括:钛及钛锭10000吨、宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨等等。通过增加并升级钛材产能,公司有望进一步巩固龙头地位,从而增强盈利能力。 3.投资建议 钛行业的供求关系在2019年发生明显转变,供给格局持续优化,但该行业结构性产能过剩、高端产品生产能力不足、中低端产品同质化严重等问题仍然存在,导致太加工企业仍面临复杂的市场竞争格局。然而公司具有全产业链,且不断升级、扩大产品结构及产能优势,并对2020年业绩有着良好预期(营收目标45亿元)。因此我们预计公司2020-2022年营收分别为48.71、57.76、54.49亿元,归母净利润分别为3.29、4.13、4.57亿元,对应EPS分别为0.76、0.96、1.06元,对应PE分别为31.77X、25.28X、22.88X,并给予“推荐”评级。 4.风险提示 1)海绵钛价格上涨明显; 2)订单量增长不及预期; 3)产能升级及扩张不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2020-03-24 23.58 -- -- 25.12 5.68%
26.94 14.25%
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净利润同比增长70%。2019年公司实现营业收入41.88亿元,同比增长22.80%;归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比增长70.11%;归属上市公司股东的扣非净利润为2.06亿元,同比增长84.85%;每股收益0.56元。公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。 第四季度实现营业收入9.82亿元,同比增长17.9%,环比下降20.8%;归属于上市公司股东的净利润0.70亿元,同比增长57.9%,环比增长17.4%;实现EPS0.16元。 业绩增长主要原因是产品产销量大幅增长,中高端产品比例提升。2019公司钛产品生产量1.97万吨,同比增长35.92%;销售量1.93万吨,同比增长31.65%,其中钛材销量1.58万吨,同比大幅增长58.2%。 海绵钛价格目前维持在相对高位,子公司华神钛业盈利大幅上涨。根据上海有色网数据,目前全国海绵钛价格维持在8万元/吨的高位,相对2019年均格7.22万元/吨上涨10.8%。公司子公司华神钛业(66.67%)2019年实现营业收入6.40亿元,同比增长13.7%;净利润1.46亿元,同比增长70.9%。 拟增发募资21亿元。公司拟非公开增发不超过8605.31万股。高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目:新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨;宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目:新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、 AG600、 C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。不考虑增发,预计公司2020年、2021年每股收益分别为0.76元、0.92元,目前股价对应PE为32倍、27倍,维持公司 “推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
宝钛股份 有色金属行业 2020-03-23 24.90 34.72 9.22% 25.12 0.08%
26.94 8.19%
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业绩增长70%符合预期,销量增长叠加产品结构优化驱动高增长 1)业绩增长主因钛产品销量增长与产品结构优化。2019年,公司紧抓钛行业市场增长和机遇,实现钛产品销量1.93万吨,同比增长32%;中高端产品比例明显提高,综合毛利率提升0.76pct,持续改善; 2)改革激发活力,公司经营效率提升显著,管理费用率同比下降0.68pct,销售费用率同比下降0.02pct,净利率同比提升1.88pct。 中高端钛材迎来发展,拓展全球市场与打开下游应用将打开公司成长空间 1)钛及钛合金具密度小、比强度高等特性,广泛应用于航空航天、船舰、兵器、生物医药等高端领域,成长空间广阔。以航空领域为例,我们测算,未来十年,仅国内已知航空新型号将拉动高端钛材共约228亿元增量空间; 2)公司是国内钛材龙头,积极拓展全球市场、打开下游市场,并取得显著成效。2019年,公司正式进入空客供应商采购体系,部分规格产品通过UTAS、霍尼韦尔、波音公司认证,为全球化布局奠定基础;拟定增21亿元用于高端钛材生产线及科研等项目。 供给格局持续优化,龙头厂商有望深度受益;公司阶段性经营目标清晰 1)供给格局持续向好。2019年,国家持续深入推进供给侧改革和环保政策,叠加上游海绵钛价格持续上升,低端落后产能、排放不达标的钛加工企业相继出清推出市场,具有全产业链、产品高端化的龙头公司将深度受益; 2)公司阶段性经营目标清晰,着力点在提升盈利能力与拓宽市场。2020年公司目标是实现营业收入45亿元,钛产品产量2万吨;3-5年,把公司建设成为具有较强盈利能力的国内一流企业;8-10年,利润稳定增长,成为世界航空工业和国内大客户的主要供应商。 盈利调整与投资建议 我们维持公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润3.7/4.4/5.0亿元,EPS 为0.87/1.02/1.17(未考虑摊薄),维持目标价35元,买入评级。 风险提示 航空重点型号放量不及预期;环保督察关停钛加工企业复产;疫情超预期。
宝钛股份 有色金属行业 2020-03-23 24.90 25.79 -- 25.12 0.08%
26.94 8.19%
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公司2019年归母净利润同比增长70% 公司2019年实现营业收入41.88亿元,同比增长22.80%;实现归母净利润2.40亿元,同比增长70.11%;实现扣非后归母净利润2.06亿元,同比增长84.85%。四季度归母净利润为0.70亿元,同比增长57.95%,环比增长16.67%。公司业绩略低于我们预期,我们预计2020-22年公司归母净利润为2.81/3.20/3.61亿元,维持增持评级。 钛材销量大幅增加,高附加值市场开拓进展明显 公司在18年更换核心管理层后,近两年客户开拓成效明显。在保持传统市场占有率的基础上,公司积极拓展航天航空、海洋工程、船舶、核电等高附加值市场。19年公司钛产品销售量达到19322吨,其中钛材销售15825吨,钛材销量同比大幅增长58%。公司中高端产品市场销量进一步提升,19年正式进入空客供应商采购体系,部分规格产品通过UTAS、霍尼韦尔、波音公司等知名公司认证。 钛材价格上涨但毛利率小幅下降,管理费用同比增加 据瑞道金属网,19年化工两碱设备投资与换新需求增加,拉动了民用钛材消费,推动产品价格上行。据亚洲金属网,19年钛板均价报111.9元/千克,同比上涨6.8%,而原材料海绵钛均价报72.2元/千克,同比上涨19.4%,涨幅高于钛材。公司海绵钛不能完全自给,因此钛产品整体毛利率小幅下降3.40pct 至21.34%。但公司销量大幅提升仍带动毛利润增长,19年公司毛利润为8.63亿元,同比增加1.87亿元。费用方面,公司19年管理费用增加0.44亿元,主要是职工薪酬增加0.36亿元。海绵钛业务方面,公司子公司宝钛华神19年净利润为9071万元,同比增长27.0%。 公司拟定增扩张产能,未来有望进一步打开成长空间 公司19年末应收票据和应收账款同比增加6.68亿元,19年经营性现金流净额为0.53亿元,小于净利润水平。但公司于19年10月成功发行12亿元公司债券,并于同月公告拟进行非公开发行,募集21亿元资金用于高品质宇航级钛锭和钛材生产、补充流动资金等用途,未来资金情况依然稳健。此外,公司目前产能利用率已经较高,在不新建产能的情况下,未来产销量继续增加的空间有限,若定增完成公司有望打开进一步成长空间。20年公司预计钛产品产量将达到2万吨,固定资产投资预算为1.49亿元。 业绩有望稳健增长,维持增持评级 由于公司产品毛利率和业绩略低于我们预期,我们小幅下调公司钛材产品毛利率假设,预计公司20-22年归母净利润为2.81/3.20/3.61亿元,20-21年预测较上次下调3.8%/4.2%。根据可比公司20年平均36.24倍的Wind一致预期PE,考虑到公司在钛材行业中的龙头地位,以及公司融资规模较大,未来业绩增长潜力或高于可比公司,我们给予公司一定估值溢价,给予其20年40-43倍PE,目标价26.00-27.95元,维持增持评级。 风险提示:公司产量不及预期、钛材或海绵钛价格下跌、成本提升等。
宝钛股份 有色金属行业 2020-03-23 24.90 -- -- 25.12 0.08%
26.94 8.19%
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公司2019年归母净利同比增长70%。公司发布2019年报,全年实现营业收入41.88亿元,同比增长22.8%;实现归母净利2.4亿元,同比增长70%;EPS为0.56元/股,同比增长70%。 钛材销量提升及产品结构优化助力公司业绩增长。公司2019年Q1-Q4归母净利分别为0.29、0.81、0.60、0.70亿元。2019年业绩大幅增长,主要因为公司抓住钛行业市场增长和机遇,全力争取大客户、大项目、大订单,产品订货额和销售量均同比大幅增长(据年报,2019年公司钛材销量1.58万吨,同比增长58%),中高端产品比例明显提升,产业结构得到优化(2019年公司主营产品毛利率同比提升1个pct至20.6%)。另外,公司2019年钛产品产量1.97万吨,同比增长36%;钛产品销售均价17.73万元/吨,同比增长15%。 继续扩张钛材产能,分享行业增长红利。近几年航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动了高端航空钛材需求增长,未来随着C919量产及军用航空用钛量的提升,高端钛材的需求将继续保持高增长。据2019年报,公司现有钛材设计产能2万吨/年,实际产能2.39万吨/年。为满足市场需求,扩大公司市场份额,公司拟定增募集资金扩展钛材产能,包括:(1)钛及钛锭10000吨、钛管材290吨、钛型材100吨;(2)宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。公司通过拓展升级钛材产能,可在行业景气发展中稳固龙头地位,提升核心竞争力,增强盈利能力。 盈利预测及投资建议。不考虑定增,预计2020-2022年公司EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股,对应当前股价的PE分别为33、26、21倍。考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长,维持公司合理价值31元/股的判断不变(对应公司2020年PE为42倍),维持“买入”评级。 风险提示:海绵钛大涨导致成本上升;钛材订单增长不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2020-01-14 25.05 34.72 9.22% 27.28 8.90%
31.69 26.51%
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业绩简评 公司公告,预计2019年度实现归母净利润2.48亿元左右,同比增长75%;扣非归母净利润2.27亿元左右,同比增长103%。 经营分析 n 订货增长叠加产品结构优化驱动成长,公司盈利能力持续增强 1)公司业绩预增75%符合预期。公司预计2019年归母净利润2.48亿元,同比大增75%。此前,我们预计2019年业绩2.6亿元,符合预期。 2)业绩增长主因钛材销量增长及产品结构持续优化。公司积极把握钛材需求增长的重要机遇,从产品结构优化与开拓下游需求着手提升综合竞争力、增强盈利能力。报告期内,公司产品订货、销售额同比实现较大改善。 拟募资21亿元用于高端钛材生产线及科研等项目,高端钛材打开成长空间 1)公司拟非公开发行募集资金不超过21亿元,用于高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目、检测、检验中心及科研中试平台建设等项目,加强高端钛材生产及技术。 2)公司是中航工业资深钛材供应商,引领我国最新机型及国产航发的钛材配套,将确定性受益重点航空型号放量。同时,公司是波音、空客等国际公司的战略合作伙伴,面向全球航空市场,进一步打开新成长空间。此外,期待钛材在船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域多点开花。 海绵钛价格维持高位,公司具备“铸-锻-钛材加工”完整产业链,优势显著 上游海绵钛价格维持8万元/吨(1月10日),叠加环保趋严,供给红利向龙头聚集。公司作为具备完整产业链的钛材龙头,有望显著受益。 盈利调整与投资建议 我们基本维持公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.5/3.7/4.4亿元,EPS为0.58/0.87/1.01(未考虑摊薄),对应PE为43/29/25倍,维持目标价35元。 风险提示 航空重点型号放量不及预期;大炼化项目投资进程不及预期;环保督察关停的钛加工企业后续可能复产。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名