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张超

中航证券

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工作经历: 证书编号:S0640519070001,曾就职于安信证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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科大讯飞 计算机行业 2020-11-06 41.00 44.20 14.18% 44.67 8.95%
44.67 8.95% -- 详细
事件:2020前三季度实现营收72.84亿元(+10.82%),归母净利润5.54亿元(+48.36%),扣非归母净利润0.84亿元(+20.25%),销售毛利率46.20%(-2.04pcts)。同时发布业绩预告,预计2020年全年实现归母净利润区间为10.65亿元至13.93亿元,同比增长30%至70%。 投资要点:疫情影响今年项目实施与交付,“教育++医疗”主赛道持续发力带动营收恢复性增长。疫情对公司上半年经营工作构成重大不利影响,Q3开始人工智能核心技术驱动各项业务加速落地,“教育+医疗”主赛道持续发力促进营收实现恢复性增长。公司前三季度实现营收72.84亿元(+10.82%),Q3单季实现营收29.35亿元(+25.16%)。从营收结构来看,前三季度教育业务实现营收(+50.55%)、医疗业务实现营收(+119.22%),是驱动公司营收实现恢复性增长的主要动力。公司今年1-9月新增中标合同金额同比增长84%,受疫情期间项目延迟和项目交付固有周期的影响,其收入确认有一定延迟。其中,教育、智慧城市共签订7个亿元级项目,涉及合同额14.87亿,且均为实施+运营/运维服务模式,未来将持续为公司经营贡献营收增量。公允价值变动对当期业绩影响较大,研发费用资本化摊销吞噬部分当期净利润,若扣除相关影响真实盈利能力有大幅提升。前三季度,公司实现归母净利润5.54亿元(+48.36%),扣非归母净利润0.84亿元(+20.25%),销售毛利率46.20%(-2.04pcts)。其中,公允价值变动收益4.02亿元(+673.43%),主要系公司持股的寒武纪和三人行上市产生的投资收益,对归母净利润影响较大。研发费用16.34亿元(+36.13%),主要系本期研发资本化摊销7.54亿元(+3.44亿元)所致,吞噬了部分当期净利润,若扣除相关因素影响,公司盈利能力其实有较大幅度提升。销售、管理费用分别(-1.73%、+3.36%),控制良好;财务费用0.28亿元(+372.66%),主要系本期利息收入减少所致。营业成本39.19亿元(+15.19%),超过同期营收增速4.37pcts,导致同期销售毛利率46.20%(-2.04pcts)。应收账款同比略降,主要是Q3收款情况较好所致;预付款项2.26亿元(+127.11%)、存货15.70亿元(+41.32%)、短期借款13.47亿元(+60.83%),与合同负债及预收账款13.42亿元(+31.11%)同向增长,主要系正在执行项目增加所致。经营活动产生的现金流净额-3.85亿元(+13.41%);其中,Q3单季实现的经营性现金流净额6.50亿元,创历史同期新高;预期全年经营性现金流仍有良好表现。 区域因材施教解决方案交付进度良好,智医助理产品深入服务乡村医疗机构。目前,公司因材施教区域解决方案青岛、蚌埠项目已基本完成年内交付计划,产品已进入常态化使用。其中,青岛市已覆盖西海岸区149所学校、1.29万名老师、18.4万名学生;今年10月使用相关产品备课15.4万次;授课7.98万次,互动5.2万次,测验考试45次,布置电子作业290.7万份。 蚌埠市已覆盖816所学校、2.3万名老师、41.3万名学生;今年10月使用相关产品备课20.2万次,授课8.86万次,互动9.8万次,测验考试268次,布置电子作业162.9万份。智医助理目前已在全国11个省市近百个区县、超2000个乡镇级医疗机构、超20000个村级医疗机构投入使用,有效帮助基层卫生工作者提高诊断精度,减少误诊案例发生,以科技创新服务保障广大基层群众的生命健康安全。持续推出智能硬件新品,积极探索工业互联网应用新方向。9月1日,公司重磅发布针对办公场景下人人对话语音转写产品TWS耳机,为线上办公场景提供智能化、高效率、无障碍沟通的产品能力。10月26日发布AI+学习新一款智能硬件产品—讯飞扫描词典笔,是针对K12阶段英语学习场景打造的又一款学习效率工具。在工业互联网创新应用方面,公司利用麦克风阵列定位声源位置,通过声成像技术快速定位故障点,提升一线人员作业的效率和安全性;通过采集、分析驱动电机等工业品声纹,自动识别产品质量状况,实现声纹质检、高效品控。实施大规模股权激励计划,促进员工与企业共同成长。公司在发布季报同时公告实施大规模股权激励计划,向1,933名激励对象授予2,722.42万股限制性股票,包括公司中高层管理人员、核心技术(业务)人员以及各子公司的中高层管理人员和核心技术(业务)人员。限制性股票的授予价格为18.28元/股,相比公告日收盘价36.06元/股折价约50%,考核指标以2019年营业收入为基数,2020-2022年增长率分别不低于25%、50%、75%。该激励计划有助于进一步建立、健全公司长效激励机制,通过实施与产业竞争激烈程度相匹配的股权激励,吸引和留住优秀人才,充分调动公司管理人员及核心技术/业务人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心骨干员工个人利益结合在一起,促进公司的长远健康发展。 投资建议:公司进入AI应用持续规模化落地阶段,人工智能2.0战略效果显现,在教育、医疗行业主赛道上,已经实现源头技术创新和产业应用的良性互动。人工智能作为新基建的重要组成部分,未来市场空间广阔,公司将充分受益于新基建驱动下人工智能技术规模化应用的红利。我们认为公司已经开启健康成长模式,预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为11.35亿元、15.29亿元、19.86亿元,对应EPS分别为0.52元、0.70元、0.90元,当前股价对应PE分别为78倍、58倍和44倍,我们上修公司2020年PE估值至85倍(原预期值为77倍),对应股价44.20元(原预期值为40.04元),给予“买入”评级。
科大讯飞 计算机行业 2020-11-05 40.21 44.20 14.18% 44.67 11.09%
44.67 11.09% -- 详细
疫情影响今年项目实施与交付,“教育+医疗”主赛道持续发力带动营收恢复性增长。疫情对公司上半年经营工作构成重大不利影响,Q3开始人工智能核心技术驱动各项业务加速落地,“教育+医疗”主赛道持续发力促进营收实现恢复性增长。公司前三季度实现营收 72.84亿元(+10.82%),Q3单季实现营收 29.35亿元(+25.16%)。从营收结构来看,前三季度教育业务实现营收(+50.55%)、医疗业务实现营收(+119.22%),是驱动公司营收实现恢复性增长的主要动力。公司今年 1-9月新增中标合同金额同比增长 84%,受疫情期间项目延迟和项目交付固有周期的影响,其收入确认有一定延迟。其中,教育、智慧城市共签订 7个亿元级项目,涉及合同额 14.87亿,且均为实施+运营/运维服务模式,未来将持续为公司经营贡献营收增量公允价值变动对当期业绩影响较大,研发费用资本化摊销吞噬部分当期净利润,若扣除相关影响真实盈利能力有大幅提升。前三季度,公司实现归母净利润 5.54亿元(+48.36%),扣非归母净利润 0.84亿元(+20.25%),销售毛利率 46.20%(-2.04pcts)。其中,公允价值变动收益 4.02亿元(+673.43%),主要系公司持股的寒武纪和三人行上市产生的投资收益,对归母净利润影响较大研发费用 16.34亿元(+36.13%),主要系本期研发资本化摊销 7.54亿元(+3.44亿元)所致,吞噬了部分当期净利润,若扣除相关因素影响,公司盈利能力其实有较大幅度提升。销售、管理费用分别(-1.73%、+3.36%),控制良好;财务费用 0.28亿元(+372.66%),主要系本期利息收入减少所致。营业成本 39.19亿元(+15.19%),超过同期营收增速 4.37pcts,导致同期销售毛利率 46.20%(-2.04pcts)。应收账款同比略降,主要是 Q3收款情况较好所致;预付款项 2.26亿元(+127.11%)、存货 15.70亿元(+41.32%)、短期借款 13.47亿元(+60.83%),与合同负债及预收账款 13.42亿元(+31.11%)同向增长,主要系正在执行项目增加所致。经营活动产生的现金流净额-3.85亿元(+13.41%);其中,Q3单季实现的经营性现金流净额 6.50亿元,创历史同期新高;预期全年经营性现金流仍有良好表现。 区域因材施教解决方案交付进度良好,智医助理产品深入服务乡村医疗机构。目前,公司因材施教区域解决方案青岛、蚌埠项目已基本完成年内交付计划,产品已进入常态化使用。其中,青岛市已覆盖西海岸区 149所学校、1.29万名老师、18.4万名学生;今年 10月使用相关产品备课 15.4万次;授课 7.98万次,互动 5.2万次,测验考试 45次,布置电子作业 290.7万份。 蚌埠市已覆盖 816所学校、2.3万名老师、41.3万名学生;今年 10月使用相关产品备课 20.2万次,授课 8.86万次,互动 9.8万次,测验考试 268次,布置电子作业 162.9万份。智医助理目前已在全国 11个省市近百个区县、超 2000个乡镇级医疗机构、超 20000个村级医疗机构投入使用,有效帮助基层卫生工作者提高诊断精度,减少误诊案例发生,以科技创新服务保障广大基层群众的生命健康安全实施大规模股权激励计划,促进员工与企业共同成长。公司在发布季报同时公告实施大规模股权激励计划,向 1,933名激励对象授予 2,722.42万股限制性股票,包括公司中高层管理人员、核心技术 (业务)人员以及各子公司的中高层管理人员和核心技术(业务)人员。限制性股票的授予价格为 18.28元/股,相比公告日收盘价 36.06元/股折价约 50%,考核指标以 2019年营业收入为基数,2020-2022年增长率分别不低于 25%、50%、75%。该激励计划有助于进一步建立、健全公司长效激励机制,通过实施与产业竞争激烈程度相匹配的股权激励,吸引和留住优秀人才,充分调动公司管理人员及核心技术/业务人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心骨干员工个人利益结合在一起,促进公司的长远健康发展。 投资建议:公司进入 AI 应用持续规模化落地阶段,人工智能 2.0战略效果显现,在教育、医疗行业主赛道上,已经实现源头技术创新和产业应用的良性互动。人工智能作为新基建的重要组成部分,未来市场空间广阔,公司将充分受益于新基建驱动下人工智能技术规模化应用的红利。我们认为公司已经开启健康成长模式,预测公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 11.35亿元、15.29亿元、19.86亿元,对应 EPS 分别为 0.52元、0.70元、0.90元,当前股价对应 PE 分别为 78倍、58倍和 44倍,我们上修公司 2020年 PE 估值至 85倍(原预期值为 77倍),对应股价 44.20元(原预期值为 40.04元),给予“买入”评级。
海兰信 电子元器件行业 2020-11-02 13.65 19.80 34.88% 17.17 25.79%
17.85 30.77% -- 详细
事件:公司10月29日发布2020三季报,公司前三季度实现营业收入4.85亿元(-7.38%);归母净利润3632.97万元(-57.42%)。三季度单季实现营收1.94亿元(+2.43%);归母净利润3307.49万元(+18.80%)。 投资要点公司三季度业绩继续保持稳定增势。2020前三季度公司实现营业收入4.85亿元(-7.38%);归属于上市公司股东的净利润3632.97万元(-57.42%),扣非后归母净利润2339.42万元(-60.87%);三季度单季实现营收1.94亿元(+2.43%);归母净利润3307.49万元(+18.80%),扣非后归母净利润3231.18万元(+134.12%)。营收与净利润下滑主要原因是一季度疫情影响业绩拖累。二季度实现净利润扭亏为盈1892.53万元,三季度业绩继续保持稳定增势。费用方面,财务费用较上期增加190.86%,主要是本期借款利息增加所致。公司军标业务实现较快增长,军用客户与军标产品进一步扩展,上半年公司军标业务同比增长300.17%,重点项目陆续启动,下半年跟踪订单超过1.5亿元,预计公司军标业务规模在未来几年内仍会保持高速增长。 三亚寰宇大额货款回款,加速扩建雷达网战略规划。公司收到三亚寰宇货款10,235.96万元,公司将冲回相应坏账准备1,864.98万元,该事项预计将会增加公司2020年度税前利润总额约1,864.98万元。一方面直接增加公司2020年度税前利润约1,864.98万元,另一方面将提高公司现金流水平,为公司加速推进海底IDC新主业提供资金支持。三亚寰宇成功引入战略投资人深圳信石信兴基金完成新一轮融资。本轮成功融资1.5亿元,印证了其近海雷达网的数据服务商业模式得到市场和投资方的认可,促进了其业务的可持续发展,有助于其扩大雷达网的覆盖范围,巩固近海监测领域的领头地位。 布局海底IICDC新业务。2020年2月8日公告,海兰信拟支付现金购买深圳欧特海洋科技有限公司(以下简称“欧特海洋”)100%股权,交易价格为34,000万元。 公司完成对欧特海洋的收购后,在海底接驳、载人常压潜水、深海电站等技术难点逐一被攻克的基础上,开展海底数据中心建设方案论证与实施。海底IDC是公司第一次开发完全市场化的业务,将由以前主要对公、对军的项目化销售模式转变为完全市场化的销售模式,市场空间广阔。同时新业务也将促使公司从装备制造思维向互联网思维的转变。根据欧特海洋业绩承诺2020-2022年度将实现净利润分别不低于2,805.34万元、3,262.66万元和4,091.58万元,分别占上市公司2019年度净利润的27.21%、31.64%、39.68%。核心业务注入后,为公司提供新的盈利增长点,增强盈利能力与抗风险能力,助力公司拓展海底IDC新业务布局。投资建议:公司聚焦海洋立体观探测与智能“船舶+航运”主营业务,面对国内外复杂多变的经济与疫情形势,有序开展各项经营工作,并在重点业务领域形成突破。2020年作为公司的“销售年”,上半年新签订单及手持订单均同比增长,为全年的业绩奠定了坚实的基础。未来海底IDC新业务的布局与应用,将进一步增厚公司业绩。在不考虑收购项目并表情况下,预计公司2020年至2022年归母净利润分别为1.30亿元、1.89亿元、2.32亿元,收购欧特海洋并表后净利润分别为1.58亿元、2.22亿元、2.73亿元;EPS分别为0.33元、0.47元、0.58元,给予目标价格19.8元,当前股价分别对应43、29、风险提示:商誉减值风险;应收账款风险。
大华股份 电子元器件行业 2020-10-23 20.29 25.80 20.22% 24.51 20.80%
24.51 20.80% -- 详细
事件:公司2020前三季度实现营收161.66亿元(-1.60%),归母净利润28.25亿元(+50.48%),扣非归母净利润17.36亿元(+0.39%),销售毛利率44.99%(+4.02pcts)。 投资要点:营收重返稳增长轨道,红外热成像业务完成历史使命。公司积极应对外部经营环境的不利影响,根据市场变化实时调整,加快推进战略产品、重点产品及软件产品的营销,顺利实现营收重返稳定增长轨道。报告期,公司前三季度实现营收161.66亿元(-1.60%),Q3单季实现营收63.28亿元(+12.56%)。在Q1受疫情影响营收大幅下滑(-19.47%)基础上,Q2、Q3分别实现营收(-1.89%、12.56%),营收逐季改善,顺利重返稳增长轨道。受疫情影响,公司一季度国内业务营收下滑、海外业务基本正常开展,二季度国内业务渐趋恢复、海外业务开展受到一定影响;公司通过红外热成像产品的销售弥补了部分传统业务的下滑,高毛利的红外热成像业务在Q1、Q2为稳定公司业绩做出了一定贡献。Q3开始,随着国内对疫情的成功控制,我们认为是国内业务快速恢复,并成功带动公司营收重返稳增长轨道。红外热成像产品属于比较小众的产品,相对于公司目前的营收体量,从全年维度来看为公司贡献业绩的可能性不大。我们判断,公司前三季度的营收结构变化,体现出公司在根据市场情况快速研发并交付相应有针对性产品、解决方案等方面具有优势,抗风险能力比较强。 非经常损益、汇兑损失对当期盈利影响较大,实际经营质量有所提升。报告期,因转让子公司华图微芯股权产生税后收益约9.41亿元,带动投资收益为10.77亿元(+8233.52%);汇兑损失较上年同期增加,导致财务费用为1.74亿元(+320.95%)。若扣除股权转让收益9.41亿元与主要为汇兑损失带来的财务费用变动-2.53亿元影响,则前三季度扣非归母净利润实现逐季稳健提升。 公司今年加大市场拓展力度,关税及物流费用增长较大,致销售费用同比+10.29%;管理与研发费用变化甚微、基本保持稳定;财务费用受汇率影响出现季节性大幅波动。Q1、H1、前三季度销售毛利率(49.23%、48.17%、44.99%)的变化,主要系上半年疫情原因导致红外等高毛利业务营收占比较高,三季度开始红外业务收入下降,营收结构回归常态。期末货币资金49.73亿元(+39.88%),主要是本期货款回笼增加及银行借款增加所致;合同负债及预收账款7.09亿元(+39.57%),存货51.02亿元(+25.79%),伴随Q3营收增长而实现同向稳健增加,为全年经营业绩实现构筑了坚实基础。报告期,实现经营性现金流量净额12.68亿元(+335.58%),创近历史同期新高,主要是加强应收款管理、经营回款增加所致;经营性现金流量净额可覆盖同期大部分扣非净利润,说明整体经营质量也有所提升。 人工智能技术实现持续突破,积极内引外联构建智慧物联行业生态圈。公司近年来继续加强核心技术投入,AI算法等能力实现持续突破。8月,公司基于深度学习的遥感影像智能分析技术,在全球标准化遥感影像目标检测数据集DOTA(ALarge-scaleDatasetforObjectDetectioninAerialImages)的旋转框精度和水平框精度排行榜上均取得第一的成绩;9月初,公司基于AI的RPT视觉跟踪算法凭借优异的评测成绩,从全球知名企业、高校研究所共37支团队中脱颖而出,夺得VOT2020challenge主赛道冠军(VOT-ST2020Winner);9月中旬,公司基于AI的场景流估计算法和光流估计算法再次取得突破性成果,各项指标再次刷新了KITTISceneflow、KITTIFlow两项竞赛的全球最好成绩。在AI技术取得持续突破的同时,公司深入洞察行业与技术发展趋势,积极内引外联合作伙伴构建智慧物联行业完整生态圈。公司微信公众号披露,其在三季度相继签署了大量战略合作协议:1、与汉鼎宇佑在智慧城市与产业投资方面开展深度合作,共同探索新基建下的智慧城市建设;2、与铭源集团旗下大连量天科技围绕石油炼化、能源化工、智能制造、智能物流、智能工厂、智慧园区等行业领域展开全方位合作;3、与浙江数智未来控股集团在城市服务、城市生活等城市数字化转型领域建立深度合作伙伴关系;4、与航天泰坦科合作,联手为自然资源信息化发展赋能;5、与新源昌、合力永兴等共推智慧消防信息化建设;6、与方欣科技有限公司在智慧办税领域进行全方位合作,共同推进纳税服务大厅实名办税智慧应用。此外,还与公安部第三研究所、新泰市政府、茂名市公安局等签订了大量相关合作协议。公司构建智慧物联行业生态圈,积极拓展市场版图的意图十分明显。 海思芯片困局或加速安防行业整合,有利于公司市场份额实现有效提升。受制造商台积电于9月14日后正式停止向华为供应芯片影响,海思的IPCSOC安防芯片供应出现短缺,部分监控摄像机市场价格出现上涨。根据集微网近期调研情况,多家安防企业均表示,已经正式收到海思芯片停供通知。中小型安防企业面临芯片供应困境,迫于现金流等压力未能提前囤积足够芯片来弥补方案替换时间,在上游主要元器件供应受限情况下只能停工停产。目前,海思芯片现有库存主要用以保障供应海康、大华等大型企业供应。而海康、大华受美国制裁影响较早,在2019年就开始做相应备货、替换方案等准备,已留出足够的时间来做方案替换准备,所以受到的影响甚微。在9月份的投资者问答中,公司也表示已经建立起了有效的安全合规运营控制体系和业务连续性管理体系,在供应商的选择上一贯采用主备供应商战略,确保业务的稳定性。基于以上情况,我们判断海思芯片事件或加速安防行业市场整合,有利于公司实现市场份额有效提升。 投资建议:公司正在走出疫情事件不良影响,其经营质量持续稳健提升。我们判断海思芯片事件或加速安防行业市场整合,也有利于公司实现市场份额有效提升。预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为38.84亿元、41.68亿元、46.75亿元,对应EPS分别为1.29元、1.39元、1.56元,当前股价对应PE分别为15倍、16倍和13倍,参考同行业上市公司,给予公司2020年20倍PE估值,对应股价25.80元,给予“买入”评级。 风险提示:技术快速迭代升级,产品安全,供应链安全,国际化经营及汇率风险。
星网宇达 电子元器件行业 2020-10-19 46.24 -- -- 47.17 2.01%
47.17 2.01% -- 详细
事件:公司10月10日发布公告,2020年前三季度实现营收3.53亿元(+75.30%),实现归母净利润0.82亿元(+1441%),实现扣非归母净利润0.75亿元(+16046.59%);销售毛利率达到53.32%(+5.69pcts)。同时,预计2020全年经营业绩将实现累计净利润1.20亿元-1.45亿元,同比增长898.68%-1106.73%。 投资要点: 智能无人系统市场需求旺盛,在手订单持续释放业绩。报告期,公司各项业务发展状况良好,前期重点投入的智能无人系统等订单开始逐步释放业绩。前三季度实现营收3.53亿元(+75.30%),实现归母净利润0.82亿元(+1441%),实现扣非归母净利润0.75亿元(16046.59%);销售毛利率达到53.3%(+5.69pcts),创历史新高。今年公告披露的四项重大经营合同中,其中三项(某型军用无人机、某型卫星通信终端、某型军事训练产品)均已交付验收,并在前三季度分别确认收入6466.37万元、3752.39万元和2375.66万元;第四项与某军队客户订立的关于某型军用无人机合同2.19亿元,报告期没有确认相关经营性收入,预计年内完成交付。同时,公司预计2020全年经营业绩将实现净利润1.20亿元至1.45亿元,同比增长898.68%-1106.73%。 经营成本及各项费用管控能力较好,经营性现金流改善明显。公司前三季度营业成本1.65亿元(+56.26%),增速低于营收19.04pcts,提升销售毛利率达到53.32%(+5.69pcts);期间销售、管理、研发、财务费用合计1.02亿元(-8.67%),增速低于营收83.97pcts;营业成本及各项费用管控效果显著,促进归母净利润同比增长1441%。期间实现经营性现金流净额-0.11亿元(+76.57%),改善明显,主要是本期收到货款增加、应收票据到期增加所致; 公司一般在Q4实现全年大部分营业收入,同时实现经营性现金流由负转正。期末应收账款4.34亿元(+10.42%),略有增长;合同负债及预收账款0.29亿元(环比+41.32%、同比+17.19%),环比、同比均实现稳健增长。其它应收款0.32亿元(+106.40%),主要系本期支付投标保证金及往来款增加。其他权益工具投资0.25亿元(+489.56%),系其他权益工具投资本期公允价值变动所致。 明确“以惯性技术为中心,引领智能无人装备发展”的新战略,相关技术、产品实现持续突破。公司有效促进惯性技术在通信、导航、无人机、无人车等领域的广泛应用,打造以“惯性器件误差建模与补偿技术”、“高精度惯性基组合导航与姿态测量技术”、“低成本组合型陀螺仪技术”、“伺服系统高精度惯性稳控技术”、“飞翼布局的无人机”、“飞行轨迹跟踪装置和雷达” 、“天线控制单元的控制系统”、“高集成度航电系统技术”、“多机编队飞行控制技术”等为核心的专利技术平台,为未来发展奠定了坚实的产品与技术基础。 在公司的信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块中:1.信息感知产品,SCA350型中大型吊舱成功应用于彩虹无人机,SCB450型大型光电取证系统成功用于海关缉私取证,陆基安防雷达在新疆、西藏、广西和云南深度参建了“智慧边防”一期和二期的建设,成为海康威视在监控领域的合格供方并已实现批量销售。2.卫星通信产品,陆用双频动中通天线在完成了样机研制及鉴定后订单数量持续增长,船载双频天线完成定型并开始批量供货,在民用方向也取得了一定数量的订单并加快布局低轨卫星通信系统。3.无人系统产品,多款无人机产品完成鉴定,突破了高速、机动、隐身等高性能靶机的设计技术,靶机多次在军方组织的招标中取得第一名; 无人车团队继2018年获得陆军无人系统挑战赛F2组第一名后,相关产品也已经完成各项测试,正在受邀参与军方的招标。 尖翼科技获得0.45亿元战略投资,星网船电相关商誉风险基本排除。公司8月5日公告,星华智联拟以人民币4500万元认购公司控股子公司尖翼科技人民币 529.41万元新增注册资本,投后星华智联持股15%,星网宇达持股52.98%;截止2020年3月31日,尖翼科技净资产为-912.32万元、净利润为-154.27万元。尖翼科技投前估值达到2.55亿元,通过引入新的投资人和资金,能够有效推动公司实现靶机从总体到任务载荷的全覆盖进程。在当前加大实战化演习的背景下,无人靶机需求有望获得提升,在该领域的前瞻性布局,有望成为公司未来新的业绩增长点。由于星网船电三年期经营业绩低于收购协议的约定,相关商誉去年下半年已计提减值准备1.44亿元。公司就业绩补偿事项与星网船电原股东进行了协商并达成共识,按照双方于2017年9月6日签订的《关于收购北京明航科技发展有限公司55%股权之交易协议》,预计补偿金额为1.33亿元,可基本覆盖商誉计提准备。此外,近一年来,公司对星网船电从技术层面和业务层面进行了重新梳理,目前其订单已呈现恢复性增长,上半年实现净利润2141.28万元(+ 561.11%),预计未来还将为上市公司的业绩作出更多贡献,相关商誉减值风险已经基本排除。 投资建议:公司拥有武器装备科研生产的军工四证,顺利推进了惯性技术在通信、导航、无人机、无人车等军民领域的广泛应用,智能无人系统已快速发展成为公司新的利润增长点。预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.43亿元、1.77亿元、2.11亿元,对应EPS 分别为0.91元、1.13元、1.35元,当前股价对应PE 分别为50倍、39倍和33倍,给予公司2020年60倍PE 估值,对应股价54.60元,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,核心技术人员流失,军品招标、采购及验收不达预期。
新劲刚 有色金属行业 2020-09-07 29.69 36.00 44.06% 32.35 8.96%
39.16 31.90% -- 详细
新材料与军工电子业务协同发展,民品业务和军品业务双轮驱动:广东新劲刚新材料科技股份有限公司秉承新材料+电子双轮驱动,军品+民品协同发展的经营策略,分项来看:①金属基超硬材料及制品2020H1实现营收0.56亿元(-23.35%),毛利率19.55%(-4.12%) 业绩下滑主要是超硬材料制品业务受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度持续低迷、新冠疫情等多重影响(毛利率下滑明显);②射频微波产品实现营收0.87亿元(宽普科技首次并表),毛利率54.83%。①新材料业务一直作为公司的传统主业,公司的金属基超硬材料制品主要应用于建筑陶瓷和石材加工领域,在所处领域具有较为领先的行业地位; 公司的热喷涂材料、电磁吸波材料、防腐导静电材料、ZnS 光学材料及碳纤维材料广泛应用于军工领域(热喷涂材料、电磁吸波材料、防腐导静电材料均已实现小批量产。ZnS 光学材料及碳纤维材料尚处于研发验证阶段)。②公司军工电子业务依托全资子公司宽普科技,宽普科技专业从事射频微波业务,主要为通信、对抗、雷达、导航、指挥自动化、压制等设备/系统提供射频微波相关产品配套,主要产品为射频微波功率放大及滤波、接收、变频等相关电路模块/组件/设备/系统,致力于射频微波功率技术在地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上的应用。 公司整体盈利能力显著提高:公司2020H1应收账款为1.73亿元(-3.89%);存货为1.47亿元(+4.26%),有所增长,随着宽普科技并表,公司整体毛利率大幅提升至41.02%,未来伴随公司军工材料业务技术的成熟及量产规模的增长、军工信息化业务的不断拓展,公司收入有望保持稳定快速的增长,同时盈利能力有望进一步提高。 军工材料类产品多数实现小批量产:公司军工材料类产品主要包括热喷涂材料、电磁波吸收材料、防腐导静电材料等,主要依托子公司康泰威运营。具体来看: ①热喷涂材料产品可对飞行器耐磨部件进行表面处理,有效避免了该部件由于微动磨损和表面划伤引起的疲劳失效,相关部件已成功运用于多种型号飞行器并实现小批量产;②制备氧化锆热障涂层,用于超高音速飞行器特殊部位气动热防护,该项目已经进入量产阶段; ③电磁波吸收材料产品可有效吸收、衰减电磁波能量,同时可有效提高武器装备及军事设施的突击及生存能力,目前已实现小批量产。④公司的防腐导静电材料集防腐与静电防护功能于一体,具有轻质、色浅和稳定的防护性能,可有效消除静电危害和防止静电积聚造成的电子元器件击穿、燃油起火或爆炸等危险,目前已实现小批量产,有望受益于军用航空航天装备的高景气度发展。 宽普科技为公司扭亏为盈根本因素,直接受益于军工信息化提速:公司2019年9月完成了对宽普科技100%股权的收购,本报告期将宽普科技纳入合并报表范围,2020年上半年,宽普科技实现营收0.87亿元,净利润0.29亿元,订货合同额较前两年平均值增长63.5%,营业收入和净利润均呈增长趋势(宽普科技2019年实现扣非净利润4354万元,顺利达成第一年业绩承诺),根据收购前宽普科技业绩承诺,宽普科技在2019年至2021年期间各年度实现的合并报表中归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润数分别不低于人民币4000万元、5000万元和6000万元,2019年实现扣非后净利润4354.32万元,今年有望继续完成业绩承诺,宽普科技高速成长是新劲刚实现扭亏为盈的根本因素。我们认为公司凭借射频微波通信领域拥有深厚的技术和客户资源积累,在产品工程化能力和品质可靠性等方面具有明显的市场竞争优势。在当前国际局势不确定性增加,我国武器装备建设持续加速、军工信息化快速发展等大背景下,射频微波业务面临良好的发展机遇,公司有望直接受益。 投资建议:我们认为,公司超硬材料制品业务受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度持续低迷、新冠疫情等多重影响,增长乏力,伴随军用材料逐步放量,军工材料有望成为公司未来材料业务收入增长的驱动力;宽普科技实现并表后,随着地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上信息化含量提升,军工信息化需求趋势确立,宽普科技进入快速成长期,有望持续为上市公司贡献业绩。我们预测公司2020年、2021年和2022年归母净利润分别0.75亿元,1.01亿元和1.31亿元,EPS 分别为0.57元,0.77元和1.00元,当前股价对应PE 分别为57.03倍,42.60倍和32.7倍,我们给予公司目标价36.00元,首次给予“买入”评级。
川大智胜 计算机行业 2020-09-04 16.90 20.30 30.38% 16.70 -1.18%
17.78 5.21%
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扣非净利润逆势增长,创上市12年来历史同期新高:报告期内,公司抓住疫情防控与“新基建”的市场新机遇,逆流而上,实现主要经营业绩稳步增长。上半年实现营收(1.15亿元,+6.97%),创近四年历史同期新高;实现扣非净利润(0.13亿元,+38.70%),创上市12年来历史同期新高;合同负债+预收账款(0.22亿元,+30.22%),创近三年历史同期新高。报告期营收略增、毛利率稳健增长,归母净利润快速增长。经营活动产生的现金净额为-6,436.69万元,主要系本期执行新产品销售合同垫付项目材料费用,同时受疫情影响部分已签订的合同实施延后,按合同进度回款延迟共同影响所致。期末存货(2.37亿元,+31.91%),主要系本期为执行新签订合同备货,受疫情影响项目延期交付所致。在建工程较期初减少51.63%,主要系新型塔台模拟设备项目完工结转固定资产所致。 疫情提前催熟市场吸新需求,人工智能产品与服务开始规模化放量:年初,公司成立战时指挥部,集中主要力量突击完成新形势下用户迫切需要、发挥公司技术优势的新项目。开发出基于高精度三维人脸识别技术的“戴口罩人脸自动识别”等技术和产品,并取得成功。从营收结构来看, (1)航空及空管产品与服务实现营收(0.51亿元,-35.32%),主要系受疫情影响此类业务的合同执行推迟,按进度确认收入减少所致; (2)人工智能产品与服务实现营收(0.53亿元,+179.95%),主要系三维人脸识别相关产品实现营收(0.28亿元,+304.11%),已经开始规模化放量; (3)虚拟现实和增强现实及其它业务实现营收(0.11亿元,+7.32%),规模较小,营收占比依然不足10%。 高精度三维人脸识别技术将成为市场发展主流,公司在该领域具备核心竞争优势:二维人脸识别产品防伪能力较弱,图像、动态视频、高仿真面具破解人脸识别验证的事件时有发生,未来高精度三维人脸识别将发展成为市场主流技术。公司从2010年就开始实质性研发三维人脸识别技术,三维人脸照相机的关键技术指标深度、精度分别达到0.036mm和0.038mm,在同时实现高速和高精度方面达到国际领先水平。目前,公司在重庆、四川应用该技术防替考(如体育考试、艺术考试)和防疫管控,累计试用高精度三维识别平板共341台(套),示范应用效果较好;下半年,与铁路科研部门合作进行的高铁“刷脸出行”的研究将进入实验运行阶段,会在铁路指定的某新建高铁线进行“刷脸出行”实验运行;同时,与数个国防军工企业合作推进基于高精度三维技术的高防伪门禁示范。公司上半年新签相关合同(含中标)近亿元,已经超过去年全年的6,994.10万元(含中标)。 航空及空管订单仍在稳健增长,未来军航空管产品或贡献营收新增量:报告期内公司航空与空管业务新签合同(1.28亿元,+11.33%),仍在稳健增长,“基于人工智能语音识别技术的空管安全防护系统”已获得成都、重庆、昆明等机场共20套产品合同,下半年起将在全国空管系统推广应用。2019年签订的航空与空管2亿多的合同因疫情推迟执行和验收,下半年开始会逐步兑现营收。公司在军航领域的空管自动化系统产品市场占有率稳居行业第一,2013年中标的“新一代军航管制中心系统建设项目”共计2.38亿元,因军改机构调整等因素影响该项目一直延期至今。在8月25日的投资者关系活动中,公司预计今年下半年相关项目将重新启动,未来军航空管业务或贡献营收新增量。今年,公司将持续推动模拟机培训、多通道数字同步记录仪、空管自动化系统等产品的推广部署,并通过传统产品与人工智能的密切结合,推动航空与空管业务的持续稳定发展。 投资建议:我们认为川大智胜在高精度三维人脸识别技术领域具备核心竞争优势,相关业务已经开始规模化放量。公司的航空及空管业务仍在稳健发展,相关合同下半年开始会逐步兑现营收,未来军航空管业务或将贡献营收新增量。公司持续成长的确定性较强,预测其2020、2021、2022年归母净利润分别为0.66亿元、0.87亿元、1.04亿元,对应EPS分别为0.29元、0.38元、0.46元,当前股价对应PE分别为55倍、42倍和35倍,参考同行业上市公司,给予公司2020年70倍PE估值,对应股价20.30元,给予“买入”评级。 风险提示:受疫情影响项目执行验收延迟;市场拓展不达预期;相关产品、技术迭代加快。
大族激光 电子元器件行业 2020-09-02 37.11 45.72 15.81% 37.29 0.49%
45.10 21.53%
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事件:8月24日晚,公司发布2020年中报。2020H1,公司实现:营收51.60亿元(+8.99%),归母净利润6.23亿元(+64.26%),扣非归母净利5.06亿元(+50.34%),毛利率40.65%(+7.16pcts),净利率12.16%(+4.28pcts)。 投资要点:走出新冠疫情阴霾,2020H1公司业绩实现了快速增长:公司主营业务主要可分为两大板块,即:激光及自动化配套设备与PCB及自动化配套设备。2020年上半年,两大主业均实现了营收增长的同时,实现了毛利率提升。其中:激光及自动化设备实现营40.43亿元(+1.89%),毛利率为41.59%(+9.29pcts),毛利增速快于营收增速;PCB及自动化配套设备实现营收8.74亿元(+106.82%),毛利率16.38%(+5.09pcts),毛利增速快于营收增速。总体上,2020H1,激光及自动化设备对利润增长的贡献较大,PCB及自动化配套设备对营收增长的贡献较大,具体如下:具体来看公司业绩增长的原因,主要系:1,得益于国内新冠疫情的有效控制,公司二季度行业快速复苏,各项生产基本恢复正常,主营业务有续开展。2,消费类电子业务需求好于预期:2020H1公司消费电子业务实现收入11.97亿元,同比增长36.71%。随着5G换机进程的推进,消费电子行业进入新一轮创新周期,消费电子行业景气度和设备需求逐步回升,公司消费电子业务及产品订单保持稳定增长。3,PCB业务订单及发货均较上年同期大幅增长:报告期内,PCB业务实现收入8.74亿元,同比大幅增长106.82%,5G技术带来高多层PCB通讯背板及HDI加工设备需求的快速增长,龙头产品机械钻孔机销量持续增长,多品类LDI设备、CO2激光钻孔设备及八倍密度/超大台面通用测试机等产品市占率快速上升。4,公司运用在应用控制、伺服驱动等方面的技术积累,在短时间内研发出全系列口罩自动化生产线,并形成稳定出货能力,对公司业绩产生积极影响。5,2020H1公司除口罩自动化产线外的其他新业务拓展顺利:公司半导体行业激光类封测设备进入多家封测行业领先企业供应商序列,逐步获得客户订单;光伏行业激光类设备实现收入3486万元,同比增长203.91%;公司光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面的应用,已经实现小批量销售。6、由于销售产品结构的变化,公司综合毛利率较上年同期提高。 销售、管理费用增速较快,研发投入强度高。2020H1,公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为5.62亿元(+15.93%),4.34亿元(+37.11%)、4.45亿元(+11.73%)和-0.07亿元。报告期,公司研发维持高强度,研发费用同比增11.13%。财务费用由正转负主要系报告期内美元汇率波动及利息支出减少的综合影响。 公司是提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案的高端装备制造企业,受益行业空间扩展及自身优势,业绩成长空间广阔。 (1)公司所处的激光设备、机器人及工业自动化解决方案行业,在我国具有较大的市场空间。 激光设备方面:随着我国劳动力价格的提升、各工业子行业竞争的加剧及新兴工业对材料加工的效果和环境不断提出更复杂的需求,激光设备有望在工业领域长期发力。如:超快激光加工设备在脆性材料加工市场,如手机异形屏切割、手机摄像投蓝宝石盖板切割等领域的快速拓展;环保政策的收紧下,激光清洗来自机械、石化、公路运输、印刷、电子及核工业等行业的需求不断扩大;随着价格的下降,激光切割设备在钣金等传统机械加工领域对传统机床的不断取代;激光焊接设备在汽车行业的渗透率的提升(目前国内激光焊接在汽车产业的应用率大概在20%-25%,而欧美发达国家的普及率已经达到了60%以上)。 机器人方面:我国劳动力不足和劳动价格升高的情况逐年加剧,包括汽车、3C在内的众多制造业大规模以机器替代人工的必要性和经济性逐渐凸显。我们认为,由于制造业普遍存在的成本竞争,一个行业中的部分企业在成功应用工业机器人提高了生产效率并降低了生产成本后,其他同行业企业大概率将出于维持自身竞争力的目的而采购同类型的工业机器人,因此工业机器人在制造业各领域的应用均具有以点带面和螺旋递进的特点。从空间上说,目前我国工业机器人密度(每万名制造业员工拥有的机器人数量)与美、日、德、韩等制造业强国相比有至少一倍以上的差距,因此,虽然2019年我国工业机器人全年出货量同比下滑3.5%,20年上半年又因新冠疫情受到影响,但长期的成长空间仍然巨大。2019年,内资工业机器人厂家市场份额继续扩大,达到30%,国产替代持续进行。 (2)公司具备较强的综合实力。 公司业务范围广阔。公司业务包括研发、生产、销售激光标记、激光切割、激光焊接设备、PCB专用设备、机器人、自动化设备及为上述业务配套的系统解决方案,产品广泛应用于消费电子、显视面板、动力电池、PCB、机械五金、汽车船舶、航天航空、轨道交通、厨具电气等行业的金属或非金属加工。公司的业务和产品涉及到高端装备和工业自动化的诸多领域。 公司技术实力强劲。公司目前拥有一支涵盖激光光源、自动化系统集成、直线电机、视觉识别、计算机软件和机械控制等多方面复合研发队伍约4500人,具备快速切入机器人及自动化领域的先天优势。目前已经形成产品的激光设备及自动化产品型号已达600多种,也是国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。截止2019年12月31日,已获得专利共3939项,其中发明专利934项、实用新型2280项、外观设计725项。 公司具有丰富的服务经验和较强的品牌优势。公司销售和服务网络具有明显竞争优势。目前在国内外设有100多个办事处、联络点以及代理商,形成了较为完整的销售和服务网络,保证了公司与客户建立紧密合作关系及提供高水平的产品服务,确立了公司主导产品的市场优势地位。经过多年发展,公司在行业内沉淀了3万个规模以上的工业客户,具有强大的客户资源优势。公司在行业内拥有良好的市场形象,具有品牌优势,使公司产品能多层次、多角度、多领域地参与市场竞争。 (3)公司所处的激光设备行业目前相较于上游的激光器行业具备一定的商业模式优势。 2019年我国光纤激光器市场实现82.7亿元的销售收入。其中,IPG市占率仍然最高,为41.9%,国产双雄锐科和创鑫紧随其后,市占率分别为24.3%和11.9%。值得注意的是,光纤激光器价格战出现阶段性变化,价格竞争主战场从1-3kw转至6-10kw产品,中低功率光纤激光器价格进一步下降空间有限。其中,3kw、6kw及10kw光纤激光器进口均价分别为15-22万元、55-65万元和100-130万元,而国产3kw、6kw及10kw光纤激光器均价分别为10-18万元、30-40万元和70-100万元。与国内激光器企业直面国际巨头的挤压不同,国产和进口激光器价格的不断下降反而有助于激光加工设备企业降低成本。激光加工设备企业可以根据下游客户需求选择安装国产激光器或进口激光器,产品定制化强,以销定产,存货积压压力小,且下游领域极为宽广,既包含汽车、石油、造船、轨交、钢铁等传统行业,又包含光伏、锂电等新能源行业及电子元器件加工等新兴行业,同时客户数量众多,只要成功打响品牌,进入某个行业,即可不断扩大规模。因此,在当前的时点,激光设备企业相比上游激光器企业具备一定的商业模式优势。 投资建议:我们认为,公司所在的激光、机器人及自动化解决方案行业具有较大的市场空间,公司自身技术优势、渠道优势和品牌优势也比较突出,公司业绩长期来看具备较大的成长空间。我们预计2020-2022年营业收入分别为116.00亿元、141.53亿元和174.08亿元,归母净利润分别为13.54亿元,16.09亿元和17.55亿元,EPS分别为1.27元,1.51元和1.64元。我们给与公司2020年36倍估值水平,目标价45.72元。 风险提示:项目建设不及预期;宏观经济波动;贸易争端影响供应链;行业竞争力加剧。
智莱科技 机械行业 2020-09-02 40.56 -- -- 41.99 3.53%
41.99 3.53%
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2020H1,受到疫情影响,公司业绩出现一定程度下滑,预计下半年将回暖: 报告期,公司业务可分为三大板块,即:智能快件箱类设备、自助电子寄存柜类设备及其他定制类智能交互设备。其中,智能快件箱类设备是公司核心主业,2020H1实现营收4.46亿元,占总营收比例为93.45%,对公司整体利润的贡献也达到90%以上。各业务情况具体如下: 2020年上半年,主要因受到新冠疫情的影响,公司智能快件箱类业务和自助电子寄存柜业务出现一定萎缩,具体为:1,年初爆发的新冠疫情使得公司主要生产基地湖北工厂的生产和货物运输受到影响。2、由于受到疫情的影响,各地社区、写字楼宇等区域因执行疫情防控政策,使得智能快件箱的铺设、安装受到较大影响。3,公司下游客户阶段性减缓智能快件箱的铺设速度,相应的订单需求下降。目前,随着疫情形势自二季度有所缓解,工厂生产、物流运输得以快速恢复。随着生产人员的分批到岗,生产逐步恢复,公司产能和生产效率在四月初已恢复至正常水平。预计下半年,公司业绩环比将有较为明显的改善。 销售、管理费用合理,研发投入保持强度。2020H1,公司销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别为0.56亿元(-2.73%),0.16亿元(-12.98%)、-0.14亿元和0.32亿元(+30.45%)。面对新冠疫情造成的业务萎缩,公司适时压减期间费用,销售费用和管理费用均实现同比下降。而财务费用较去年净收入增加,主要系年初至本报告期末汇兑收益及收到的存款利息收入较上期增加所致。公司在疫情期间依然保持研发投入强度,研发费用同比较大幅度增长。 智能快件箱核心产品前景广阔,公司实力强劲,具有较大成长空间。 公司成立于1999年,前期一直从事自动寄存柜业务,自2010年开始,面对快递业的高速发展,公司把握机会,切入智能快件箱领域,自主研发智能快件箱及终端/服务器软件系统。智能快件箱应用于快递行业“最后一公里”物流配送环节物品智能保管与交付,近年来伴随着电商业务的高速发展而在全国各处的居民小区、办公楼等地快速铺设。目前,智能快件箱已成为公司核心主业,公司客户既有国内的丰巢科技等,也有国际的亚马逊等。公司是丰巢科技主要供应商之一。蜂巢科技是国内最大型的智能快件箱运营企业之一,根据智莱科技招股说明说中的数据,占据智能快件箱运营市场四成市场份额。公司有望随着丰巢科技的业务开拓而提升业绩。同时,公司也是亚马逊AmazonLockers智能快件箱产品的唯一供应商,同样独家生产并供应Hub智能快件箱产品。预期未来需求将持续保持稳定,有利于公司业绩的平稳增长。公司所在的智能快件箱行业具有广阔的成长空间,同时,公司自身具有较强的实力,有望在享受行业整体扩张红利的同时持续扩充自身市场份额,实现业绩的快速提升。 智能快件箱行业具有较大成长空间: (1)国内和国际电商行业仍在成长,对智能快件箱铺设形成拉动作用。 商务部数据显示,2016-2019年,中国网上零售额分别达到5.16、7.18、9.01和10.63万亿元,同比分别增长26.2%、32.2%、23.9%和16.5%,增速虽较2011-2015年有所下滑,但仍然处在高速增长阶段,远高于我国GDP的增速。2017-2019年,全球网络零售额分别达到2.38、2.93和3.54万亿美元,同比增速达28.0%、22.9%和20.7%,远高于全球GDP增速。除中国外的主要经济地区中,2019年,西欧、北美、印度和俄罗斯网络零售额同比增速分别达到10.2%、14.5%、31.9%和18.7%,增速均较高。公司的客户既有国内的丰巢科技等,也有亚马逊等国外客户,同时,公司也在不断开拓国内国外客户。因此,公司有望受益电子商务的持续发展,伴随智能快件箱运营企业不断提升智能快件箱铺设力度而扩大产品销量,提升业绩。 (2)智能快件箱着力解决物流配送“最后一公里”问题,在国内、国外均具有较为明朗的需求。 智能快件箱的出现,使得物流配送“最后一公里”的过程中,取件人和送货人在时间上和空间上的不匹配得到了良好解决,既节省了快递员配送的时间、提高了快递员的配送效率,同时也节省了取件人专门等待快件的时间。此外,取件人也可通过智能快件箱随时寄送快递,节省了等待快递员上门取件的时间。在国内,近年来快递企业竞争加剧导致快递费不断下降,劳动力成本持续提升导致快递业人工成本上行,居民生活节奏加快导致消费者对“省时”、“省力”的快递服务的需求不断增强。诸多因素的作用下,智能快件箱的发展适逢其时,具有较好的前景。在欧美发达国家,尤其是美国,人工成本高昂、居民居住远较国内分散,一方面导致点对点的快递服务价格居高不下,另一方面导致一般的快递服务时效性和安全性难以保证,而智能快件箱恰好能较好地解决这两个“痛点”。随着以国内丰巢科技和国外亚马逊为代表的一批企业逐渐加大智能快件箱铺设力度,远期来看,智能快件箱行业具有较大的成长空间。 公司具有较强的技术实力和较大的先发优势: 公司集研发、生产、销售及服务于一体,拥有稳定高效的人才团队,产品获得ISO9001、ISO14001、CE、L等认证,远销欧美,长期以来广受国内外客户好评,已经成为国内外多家智能快件箱运营企业的重要供应商。公司已经掌握智能快件箱产品的软硬件设计、制造工艺等决对智能快件箱品质的核心技术,具有较强的技术实力。公司2010年开始智能快件箱的研发和应用,是较早的市场进入者。公司产品具有较高的市场占有率,根据国家邮政局数据,截止2018年9月,国内主要企业共设立智能快件箱25万组,而公司智能快件箱产品国内累计出货近4.6万套,市占率达到了18.4%,是智能快件箱研发和生产的头部企业,占据优质赛道,具备较大先发优势。 公司有望凭借技术优势和服务过众多大型智能快件箱运营企业的经验,不断扩大智能快件箱行业的市场份额。当前,公司已具备年产12万台(2万套)智能快件箱的能力,随着公司募投的年产8万台(2万套)智能快件箱项目的持续推进,公司业绩具有较大的成长空间。 投资建议: 我们预计2020-2022年营业收入分别为1504.66亿元、2106.52亿元和2843.81亿元,归母净利润分别为401.71亿元,532.75亿元和668.75亿元,EPS分别为2.51元,3.33元和4.18元。
万兴科技 计算机行业 2020-08-25 69.20 87.55 49.15% 78.80 13.87%
78.80 13.87%
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事件:公司8月18日公告,2020年上半年实现营收4.75亿元(+39.96%);实现归母净利润0.89亿元(+58.31%);实现扣非归母净利润0.83亿元(+91.40%);销售毛利率达到96.91%(+3.93pcts)。同时公司公布了发行可转债预案,拟募集资金不超过3.8亿元用于“数字创意资源商城建设项目”、“AI数字创意研发中心建设项目”以及补充流动资金。 投资要点:tVideoFirst时代来临,数字创意软件迎来市场发展红利:近年来,短视频的社交、娱乐功能得到市场广泛认同,人们观看短视频的频率提升、时长增加,视频类相关应用场景供需旺盛。公司主营的数字创意软件包含视频编辑类、音视频转换类、图形绘制类及视频资源商城,视频编辑、音视频转换、视频资源是视频产业链中重要的生产力工具,充分享受到了短视频市场快速发展带来的红利。报告期内公司产品持续更新换代,营收和利润快速增长。从公司上半年收入结构来看,(1)数字创意软件实现营收(3.13亿元,+77.81%),营收占比(66.02%,+14.69pcts),毛利率(97.91%,+0.51pcts)。作为公司收入占比最大的业务板块,公司持续提升服务与产品质量,实现内容下载、使用数量的快速增长。上半年相继发布了FilmoraV9.5版本、面向5G时代的首款平板端视频创意App万兴喵影、全新升级改版的亿图图示V10.0,相关软件质量、效率、用户体验提升明显,带动公司主要电子商务网站半年度累计访问量达3.3亿次、同比增长65%,产品累计下载量达7,059万次。(2)办公效率软件实现营收(4601万元,+40.25%),营收占比(9.69%,-0.61pcts),毛利率(96.76%,-0.64pcts)。报告期内针对企业市场发布了PEServer3.0浮动lisence版本,大幅提升客户使用体验。(3)实用工具软件实现营收(1.1亿元,+4.70%),营收占比(23.22%,-7.82pcts)。 Recoverit持续聚焦产品质量提升及产品创新,报告期内发布9.0大升级版本,大幅提升产品性能及稳定性,促进购买转化率和销售收入同比实现快速增长。 财务指标优秀,毛利率创近四年同期新高:公司在保持营收及盈利快速增长的同时,各项财务指标表现突出。其中,销售毛利率达到96.91%(+3.93pcts),创近4年同期新高;实现经营性现金流量净额(0.88亿元,+99.52%);有息负债继续为0;期末存货占营收的比例仅为1.78%,销售获现比率高达98.13%,经营质量极高。归母净利润增速高于营收增速18.35pcts,源于其经营总成本增速低于营收增速14.29个pct,成本控制能力优异。公司上半年发生财务费用(85.20万元,+303.23%),主要系汇兑损益变动所致。 加强团队建设与研发投入,内生与外延并购扩大产品矩阵:公司积极打造年轻富有活力的团队,报告期员工较2019年底的745人增长47%;其中,研发人员增速超60%。报告期公司研发投入0.72亿元,同比增长22.66%,全部做了费用化处理。公司的产品迭代更新保持在2-4个月以内,通过产品快速迭代提升产品质量、优化用户体验,增强产品竞争力。此外,公司一直比较重视投资并购工作,2019年成功收购深耕绘图软件的公司亿图软件,进一步加强办公软件领域的渗透;2020年5月战略投资了在线原型设计与协作平台墨刀。目前墨刀平台新注册用户已经突破180万,服务企业用户群超过1.5万家,为国内用户数最多的在线原型设计与协作平台。此次公司拟发行可转换公司债券募集资金不超过3.8亿元,主要用于数字创意资源商城建设项目及AI数字创意研发中心建设项目,将与公司原有数字创意软件形成协同效应。内生与外延并驾齐驱,将助力公司进一步扩大数字创意软件产品矩阵,推进其“大平台、中产品、小团队”模式的深化发展,提升用户粘性,从而增强公司盈利水平。 不断深化组织变革,持续完善激励机制:公司通过建立“前台创新驱动、中台统筹赋能、后台优化协同”的组织发展模式,持续完善以员工任职资格为基础的多元化价值分配体系,采取薪酬、绩效资金、专项激励等中短期激励与员工股权激励等长期激励相结合的方式激励核心骨干人员,充分调动员工工作积极性。目前,已推出“股票期权激励计划”、“限制性股票激励计划”、“骨干配车计划”、“普惠安居计划”等。8月5日公司发布了《2020年万兴科技股票期权激励计划(草案)》,拟以67.01元/份的价格向183名核心职员授予390.00万份股票期权,占本激励计划草案公告时公司股本总额13,005.52万股的3.00%;其中首次授予325.30万份,业绩考核目标为以2019年为基数,2020年-2022年的营业收入增长率分别不低于20%、40%和60%,或净利润增长率不低于15%、30%和45%。 投资建议:我们认为VideoFirst时代来临,公司主营的视频编辑、音视频转换、视频资源等是视频产业链中重要的生产力工具,可以享受到短视频市场快速发展带来的红利。公司90%以上的营收来自于海外市场,随着国内软件正版化、用户付费模式的持续推广,上半年国内市场收入同比增长254%;未来其国内市场营收快速增长确定性较强,区域营收结构可能更加均衡。预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.34亿元、1.55亿元、2.05亿元,对应EPS分别为1.03元、1.19元、1.57元,当前股价对应PE分别为67.98倍、58.84倍和44.60倍,参考同行业上市公司,给予公司2020年85倍PE估值,对应股价87.55元,给予“买入”评级。 风险提示:短视频工具类软件产品快速迭代;全球贸易保护加剧;网络设施服务突发事件;商誉减值风险;汇率波动风险等。
泰和新材 基础化工业 2020-06-29 14.96 16.33 -- 15.19 1.54%
16.77 12.10%
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芳纶业务助力公司毛利率、盈利增长:2019年,受益于间位芳纶、对位芳纶两大业务板块的增长,公司盈利水平出现了较大幅度的提升。实现收入25.42亿元(+17.01%),实现归母净利润2.16亿元(+38.32%),毛利率为18.15%(+0.82pcts)。分产品来看:氨纶业务收入为15.08亿元(收入占比59.32%),毛利率0.16%(-2.05pcts);芳纶业务收入10.10亿元(收入占比39.72%),毛利率44.22%(+6.81pcts)。可以看出公司芳纶业务规模化扩展,有效地提升了芳纶业务的整体毛利率,同时也提高了公司整体毛利率水平。 各业务版块有序建设扩产: ①氨纶业务:公司是国内首家氨纶生产企业,其产能及市场占有率位居国内前列。但近年来随着氨纶应用的普及,需求增速逐步放缓,产能过剩的局面已延续多年。短期看整个行业产能过剩,市场竞争日益激烈。中长期来看,氨纶行业面临难得的整合机遇,预计未来行业集中度将会不断提升。 针对上述情况以及氨纶市场及价格低迷,公司实行烟台、宁夏双基地战略。在烟台园区新建高效差别化粗旦氨纶项目(1.5万吨/年),推动差别化产品提效率、上规模、增效益;在宁夏地区,大力实施低成本扩张策略,着重发展规模化、低成本、高效率氨纶产品,新建绿色差别化氨纶智能制造工程项目(3万吨/年)。 根据实施进度,逐步对落后产能进行淘汰。通过新旧动能转换,重筑氨纶业务的竞争新优势。 ②芳纶业务:公司是国内芳纶行业(分为间位和对位芳纶)的领军企业,其间位芳纶及对位芳纶产能目前均居全国首位。芳纶行业的竞争相对寡头,主要是美国杜邦、日本帝人所主导。自2017年起,由于供应偏紧、需求增长,行业供需环境发生较大变化,产销两旺的形势比较明显,盈利情况不断改善。 根据公司五年发展规划,公司计划将对位芳纶、间位芳纶各扩产至1.2万吨/年。 间位芳纶方面,公司在烟台园区实施防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目,新建产能为8000吨/年,预计2020年三季度投产;对位芳纶方面,公司在宁夏地区扩建的3000吨/年高性能对位芳纶工程项目目前已经试产成功,实现全线贯通,目前拥有4500吨/年产能。 对位芳纶军事化应用需求增长,国产替代空间广阔:我国对位芳纶需求超过1万吨/年,但80%以上依赖进口,主要产能被美国杜邦、日本帝人公司所占据。6月18日,公司公告宁夏3000吨/年对位芳纶产线正式投产,根据公司预测,项目投产后,预计年均可贡献4.27亿元收入以及1.02亿元利润。叠加公司原有1500吨/年产能,公司将拥有4500吨/年对位芳纶产能。对位芳纶可用于防弹衣、防弹装甲等方面,随着我国军事化训练不断增加以及中美摩擦的不断加剧,对位芳纶的军事化应用需求将快速提升,同时公司也将在国产化替代中充分受益。 实施重大重组,整合集团,拓展下游产业链:公司拟吸收合并母公司泰和新材集团、收购民士达65.02%股权并非公开发行股票募集不超过5亿元配套资金,发行价格为9.27元/股。本次交易完成后,公司将对集团资产进行整合,减少层级,提升企业决策效率、优化公司治理结构;通过收购民士达股权,公司业务将向下游芳纶纸及其衍生产品延伸,高性能芳纶纤维产业链更加完善。 收购民士达芳纶纸业务,增加公司收入:收购后完成后,公司将持有民士达96.86%股份。民士达主要产品为间位芳纶纸和对位芳纶纸及其衍生产品,拥有芳纶纸产能2200吨/年,目前年产量大约500吨。其中间位芳纶纸可用于飞机、舰船、高铁等蜂窝芯材结构件,对位芳纶纸可用于航空航天蜂窝芯材。下游客户包括航空工业等军工用户,而随着相关型号装备量产,收购公司有望充分受益。业绩承诺方面,民士达于2020-2022年收入不低于1.51亿元、1.65亿元和1.72亿元。若重组未能于2020年完成,则承诺延后至2023年,收入不低于1.74亿元。 受疫情影响,公司一季度收入下降:公司2020年一季度受疫情影响实现收入4.89亿元(-25.46%),实现归母净利润0.53亿元(+28.43%)。尽管公司收入下降,但受公司毛利率提升(24.74%,+14.42pcts)的影响,公司利润实现稳定增长。我们认为毛利率上升是由于公司氨纶业务逐步减亏。全年来看,公司收入一定程度会受疫情影响,但在芳纶业务以及新旧动能转换,成本降低的影响下,毛利率提升,公司全年有望实现盈利。 投资建议:公司作为国内芳纶龙头企业,随着新增产能释放,有助于公司业绩增长,而对位芳纶国产替代进程的不断推进,公司有望充分受益。同时,公司宁夏基地产品投产,将有效控制成本,增厚盈利。不虑考重组及配套融资时,我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.49亿、3.58亿、4.68亿,EPS分别为0.41元、0.59元、0.77元,当前股价对应PE分别为33.97倍、23.65倍、18.09倍;考虑重组及配套融资时,公司2020-2022年归母净利润分别为2.68亿元、3.80亿元、4.92亿元,EPS分别为0.38元、0.54元、0.70元,当前股价对应PE分别为35.71倍、25.20倍、19.44倍。在不考虑重组时我们认为公司2020年PE在40倍左右相对合理,6个月目标价16.33元,给予“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期、产能投产不畅等。
中国动力 能源行业 2020-05-08 16.35 21.58 23.46% 17.50 7.03%
22.20 35.78%
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事件:公司 4月 29日发布 2019年报,报告期内,公司实现营业收入 296.91亿元(+0.10%);归母净利润 9.91亿元(-26.45%)。同时发布 2020年一季报显示,报告期内营收 37.40亿元(-46.79%),归母净利润-0.34亿元(-119.22%)。 投资要点229019非船用业务稳增长 。2019年,公司实现营业收入 296.91亿元(+0.10%);归母净利润 9.91亿元(-26.45%),下降主要原因是综合毛利率 14.09%(-2.23pcts)下降;销售费用因三包费用增加,较上期增加 1亿元;财务费用因利息收入较上期下降,同时汇兑损益为汇兑损失,较上期增加 1亿元;以及上期公司处理子公司获得投资收益 1.02亿元,本期无此类事项,导致本期投资收益较上期下降所致。报告期内,军品收入 32.09亿元(-32.50%),军品收入占比为 10.81%(-5.22pcts); 民品方面,船用业务收入实现48.70亿元(-30.00%),收入占比16.40% (-7.05pcts); 非船用业务实现收入 216.12亿元(+22.40%),收入占比 72.79%(+13.26pcts)。 报告期内,公司充分挖掘行业变革为应用产业发展带来的机遇,加快新能源配套产业的培育,以化学动力、燃气动力、海洋核动力业务为代表,有效带动非船用业务蓬勃发展。公司研制成功的 CGT25-E 型海上平台用双燃料燃气轮机已顺利投产,2019年 12月,与中海油分别签订 3个合同,共 5台套 15MW 海上平台用燃气轮机发电机组合同,目前正在开展详细设计工作。重齿公司积极发挥在水泥、船舶、冶金市场的传统优势,全年实现新增订单 5.75亿元(+30.56%)。风电市场全面放量,全年实现风电主增速箱发货 529台(+239%),风电产品实现新增订单 32.6亿元(+66.84%),主流供应商地位进一步巩固。 军民业务协同发展, 化学动力 产品规模再扩大 。分产品看,报告期内化学动力、热气机动力产品营收实现正增长。化学动力实现营收 153.37亿元(+7.82%),热气机动力营收 2.67亿元(+48.75%);化学动力较上期增加的主要原因是本期长海电推及黄冈贵金属化学动力板块业务规模大幅增加。其他业务产品均出现营收下滑,柴油动力营收49.42亿元(-6.78%),海工平台及船用机械营收38.71亿元(+3.70%),全电动力营收 7.30亿元(-33.37%),燃气蒸汽动力营收 5.86亿元(-66.09%),海洋核动力营收 1.74亿(-47.21%),传动装备营收 24.48亿元(-3.42%)。公司在舰船用燃气轮机、蒸汽轮机、特种电池、综合电力推进系统、大功率柴油机、热气机、传动装置等业务长期与军方合作,作为海军舰船动力及传动装置的主要供应商,在技术创新、生产制造及可靠性等方面进一步强化优势。随着装备定价、采购改革等影响下,军品订单有望逐步释放。同时,公司军转民业务协同推进,以军工技术民用化促进产业发展,抓住智能船舶、绿色船舶发展趋势,凭借行业龙头地位,率先踏入船舶动力装备升级换代带来的巨大结构性市场,为未来公司军民业务协同高质量发展打好基础。重大资产重组 ,优化资本结构,助力产业发展 。报告期内,公司成功引入外部投资人 6家,引资规模 72.5亿,公司债转股完成后资产负债率从 45.92%降低至 34.72%(根据中国动力 2018年末资产负债率并按照债转股投资者增资总规模72.5亿元测算),下降 11.2pcts,有效降低标的子公司的财务杠杆,减轻财务负担,改善上市公司整体经营业绩。两船合并后,进一步优化资本结构,清晰市场定位,进一步提高公司资产质量与整体盈利能力。 投资建议:公司作为国内海军舰船动力及传动装备的主要研制和生产商,以军为本,动力装备进一步向绿色化、智能化方向转变,开拓新领域,推动产业升级。预计公司 2020年至 2022年归母净利润分别为 10.83、11.87、12.89亿元,EPS 分别为 0.64、0.70、0.76元, 2020年维持目标价格 21.58元,当前股价分别对应 25、23、21倍 PE。 风险提示: 行业 风险; 主要原材料价格 波动
锐科激光 电子元器件行业 2020-05-08 97.00 76.61 -- 105.80 9.07%
119.00 22.68%
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事件:公司发布 2019年报和 2020一季报,2019年营收 20.10亿元(+37.49%),归母净利润 3.25亿元(-24.81%),毛利率 28.78%(-16.54pcts),净利率 16.84%(-13.25pct)。2020年 Q1实现营收 1.35亿元(-66.05%);归属上市公司股东的净利润为 0.11亿元(-89.06%)。 投资要点: 国产替代与市场整合进程提速,公司实现营收稳健增长、市占率大幅提升: :2019年工业激光器行业市场竞争激烈,价格大战导致行业国产替代与市场整合进程提速。受此影响,公司全年实现营收同比稳定增长,归母净利润一定程度下滑;毛利率下降 16.54pcts,创近四年新低;经营活动产生的现金流量净额为-0.58亿元(-122.12%)。报告期内, (11)连续光纤激光器收入 14.77亿元(+32.47%),营收占比 73.50%,毛利率为32.33%(-17.13pcts)。中高功率和高功率产品增幅明显,3300W、6000W产品销售金额分别相较 2018年增长 40.33%和 136.14%,同时 12kW 产品开始大批量出货,高功率产品的销售占比进一步提高。 (22)脉冲光纤激光 器收入 3.21亿元(+44.02%),营收占比 15.96%,毛利率为 15.73%(-17.05pcts);500W 脉冲光纤激光器在激光清洗领域的表现亮眼,销量稳步上升,市场前景广阔。同时,无锡锐科正式投产运营,提升了脉冲激光器的产业化能力。 (33)超快激光器收入 0.24亿元,营收占比 1.22%。 2019年公司通过收购国神光电切入超快激光器赛道,实现从无到有的突破; (44)技术开发服务收入 1.17亿元(+51.21%),营收占比 5.83%。根据《2020年中国激光产业发展报告》相关数据,在最主要的光纤激光器市场,2019年全行业只有四家企业实现市占率提升,全部为国产企业; 可以佐证,国产替代与市场整合进程正在提速,部分落后产能、技术开始逐步退出市场。公司 2019年市占率为 24.3%(+6.50pcts),保持国产厂商市场份额第一,实现市占率增速全行业第一。公司 2018年上市募集资金超过 11亿元,有息负债为零,整体抗风险能力较强,综合竞争优势明显,未来市占率可提升的空间依然较大。公司 19年末存货较上年增长 91.65%,是公司根据 2020年生产需要,提早启动原材料备料以及部分半成品的产出所致。 拓销售、提管理、强研发,着眼未来求发展:公司 2019年销售费用率为 5.14%,同比上升 0.83pcts; 管理费用率为 1.98%,同比上升 0.04pcts;研发投入 1.18亿元,同比增长 36.44%,且全部作为费用化支出;有息负债为零,财务费用率为负。销售费用率上升,是公司增加市场推广宣传力度,运输费及保内售后服务同比有所增加。管理费用增加,是公司在加强管理方面做了诸多努力,包括成立生产中心、研发中心以及调整管理结构,聘请团队重建管理体系等。2019年公司持续加大研发投入,相关研发项目进展顺利,稳步提升了自主创新水平和批量化生产能力。其中,“单模块 3000W 连续光纤激光器”、“12kW 连续光纤激光器”等研发专项均取得了阶段性成果,部分产品已实现批量生产与销售;牵头承担的国家重点研发计划“工业级大功率光纤激光器关键技术及产业化”项目顺利通过科技部的中期检查;参与的工信部 04专项“基于国产高功率光纤激光器和机器人的白车身焊接自动化生产单元示范工程”及“航天钛合金构件国产高档数控装备与关键制造技术应用示范”项目顺利通过了工信部的验收。目前,在厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上已有显著进展,特别是在新能源焊接领域,在产品性能上与进口产品相当,正在逐步实现进口光源的替代。未来随着更高功率、超快激光技术的不断突破,有助于公司调整产品结构,培育新的业绩增长点。 垂直产业链布局更趋完善,叠加规模化生产优势将有效提升公司的产品竞争力:2019年 10月 28日,公司技术创新专项重大项目“高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅及特种光纤”顺利通过专家验收,结束了该部件几乎全部依赖进口的局面,产业链向上游继续延伸。目前,公司已研制出新一代的 R-QD 传输光缆, “有源光纤”实现自产自研且品类齐全。通过自主研发及产业并购,已掌握泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆、功率合束器、光纤光栅等激光器核心原材料和器件技术和规模化生产能力。产品应用环节,公司推出了智能主从控制平台,新一代激光器增加了主动除湿、流量监控、三级温湿度监控、漏水监控、双急停安全防护功能,产品智能化水平显著提升。在产能扩充上,公司 2019年新增厂房约 2万多平米、包括 8千平方米的净化车间;今年 4月大功率光纤激光器产业园二期基建项目启动建设,建筑面积 5.4万平米,总投资约 5.3亿元,计划于2022年 5月竣工。公司通过产业链的垂直、多点布局,可以有效降低生产成本、增加供应链的稳定性。随着销售规模的扩大与在建产能的逐步释放,规模化生产优势将进一步降低公司的综合生产成本,有效带动公司盈利能力恢复增长。 一季度经营受疫情延工影响承压,预计仍将较好完成全年生产经营计划:公司总部位于新冠重灾区武汉地区,一季度受疫情影响较为严重。2020年 Q1实现营收 1.36亿元(-66.05%);归属上市公司股东的净利润为 0.11亿元(-89.06%)。公司从三月初开始逐步复工复产,目前光纤激光器生产线、特种光纤生产线、半导体激光器生产线、无源器件生产线等十几条生产线,已全面复工。同时带动拉动 25家供应商全部复工,目前产能已经逐步恢复到正常水平。根据公开消息,4月 8日武汉“解封”后短短十来天,公司发货货值已达 8800多万元,与去年同期的 9400万元相比基本相当;公司2000多名员工昼夜三班倒,正在全力拼抢生产经营进度;公司今年上半年计划招收新员工 400名,继续提供生产线自动化生产水平,稳步提升产能扩张能力。公司 Q1预收账款 2102.34万元,同比增长 209.38%,与上述新闻消息及公司季报文字表述“订单状况良好”可以得到互相印证。我们预计,公司大概率仍将较好完成全年生产经营计划,实现营收稳定增长、市占率继续提升。投资建议:锐科激光深度受益于国产替代+市场整合提速,目前保持国产市场份额第一,实现市占率增速全行业第一,市占率呈稳定上行趋势;未来,随着行业价格战趋缓,以及公司通过产品结构优化、规模、技术等手段降低产品成本,预计其毛利率也将得到恢复性提升。业绩短期阵痛不改企业长期成长逻辑,我们预测公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 3.39亿元、4.42亿元、和 6.08亿元,对应 EPS 分别为 1.77元、2.30元和 3.16元,当前股价对应 PE 分别为 52倍、39倍和 29倍,给予“买入”评级。参考同行业上市公司,给予 2020年公司 65倍 PE 估值,对应目标价格 115.05元。 风险提示:市场需求释
内蒙一机 交运设备行业 2020-05-04 9.47 11.78 16.29% 10.65 12.22%
13.23 39.70%
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事件:公司4月28日披露2019年年报,公司实现营业收入126.81亿元,同比增长3.38%;实现归母净利润5.72亿元,同比增长7.17%;基本每股收益0.34元,同比增长6.25%。2020年一季度实现营业收入18.68亿元,同比增长11.62%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长7.26%。 投资要点: A股陆军主战坦克整机唯一标的,国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地,同时生产铁路车辆等专用车辆,内外贸结合,产品远销东南亚、中东、非洲等国家和地区。经营绩效步步提升,外贸订单大增。公司实现营业收入126.81亿元,同比增长3.38%;实现归母净利润5.72亿元,同比增长7.17%,毛利率10.50%(-0.99pcts),净利率4.54%(+0.17pcts)。国外销售收入实现7.56亿元,同比大增104.25%,主要受益于外销订单的增多。存货为35.82亿元(+71.62%),其中在产品期末账面余额27.45亿元,较期初增加75.46%;库存商品期末余额5.73亿元,较期初增加213.65%,预收账款90.39亿元(+52.05%),预付账款24.36亿元,同比增长58.67%,以上数据都表明公司产品正在加快生产和销售,再叠加公司根据国家军事战略需求组织研发设计防务装备产品,经立项定型后,由公司根据特定用户订单制定整体经营计划,因此以上各项指标的表现体现出公司已进入生产交付环节。在费用方面,公司管理费用费率和销售费用费率在营收增长背景下逐年下降,管理费用营收占比3.52%(-0.07pcts),销售费用营收占比0.34%(-0.12pcts),表明公司的治理促使公司盈利能力提升。 公司军品产品为国内独家,需求集中。公司军品目前已形成轮履结合、轻中重结合、车炮一体的研制生产格局,服务领域在陆军基础上,成功拓展至海军、空军、火箭军、战略支援部队和武警部队。报告期内公司海军装备首次大批量交付、火箭军装备再获批量订单,标志着公司多军兵种市场开拓有了实质性进展。并实现向巴基斯坦、泰国、坦桑尼亚、摩洛哥、孟加拉国、委内瑞拉、苏丹、缅甸、乌干达、尼日利亚等国家的批量出口。 公司推动民品结构调整,铁路车辆市场份额达到7.4%。同时,外贸产品、外贸工程和服务同比实现增长。新产品发展步伐加快,应急救援装备竞标实现“五连中”,森林消防7型装备成功列入国家应急装备建设目录。民品铁路车辆国内与神华货车公司等大客户长期保持战略合作关系,外贸成功实现了对苏丹、印度尼西亚和埃塞俄比亚等国际市场的整车出口业务。 正在构建新一代装甲装备体系建设 公司正根据兵器工业集团统一规划,正在构建新一代装甲装备体系建设。最新发布的《新时代的中国国防》白皮书显示,我国国防支出中的装备费占比已增至41%,将采购新式武器装备以及升级改造部分老旧装备。 叠加十三五期间军改进程基本完成,十四五计划即将展开,我们认为,公司作为唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地,将受益于全军建设在量与质的提升。 军事变革以及多次局部战争使各国越来越重视国防安全,军贸市场自此开始复苏。新兴经济体进入新一轮恢复和增长期,发展中国家纷纷推行军队现代化建设,加大了武器装备国际采购。在2018年9月国务院办公厅公布的《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年)》中提出加快重点干线铁路项目建设,推动大宗货物集疏港运输向铁路和水路转移等措施,加大了对铁路车辆的需求,利好公司民品铁路车辆以及相关核心零部件的市场前景。 一季度业绩稳健,2020主要经营目标:实现主营业务收入125.72亿元以上 2020年一季度实现营业收入18.68亿元,同比增长11.62%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长7.26%。公司对当前疫情和后续形势变化进行统筹分析,认为随着社会经济秩序逐步恢复,物流等产业将最快恢复或大幅回升,势必拉动重车、铁路车辆和部分军品、零部件产品市场需求增长。公司披露2020年主要经营目标为实现主营业务收入125.72亿元以上,同时,2020年3月13日,公司公告获得铁总采购2000辆C70E型通用敞车,合同金额7.35亿元,当年9月30日前按季完成交付。我们认为,订单的签订体现公司目前稳健的发展态势,对业绩具有积极作用。 投资建议 基于以上观点,我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为144.59亿元、166.12亿元和192.35亿元,归母净利润分别为6.29亿元、6.94亿元、7.72亿元,EPS分别为0.37元、0.41元、0.46元,参考同行业及主机厂上市公司,给予2020年公司32倍PE估值,对应目标价格11.84元,给予“买入”评级,分别对应2020-2022年预测收益的32倍、29倍及26倍PE。 风险提示: 产品交付不及预期 外贸市场开拓不及预期 产品项目研发进展不及预期
芒果超媒 传播与文化 2020-05-04 46.60 -- -- 57.50 23.39%
76.47 64.10%
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事件:公司44月月2244日晚发布20199年年报和和02020年一季报:: 2019年年报:2019年公司实现营收125.01亿元(yoy+29.40%),归母净利润11.56亿元(yoy+33.59%),扣非归母净利润10.93亿元(yoy+280.09%)。 20200年一季报:2020年Q1公司实现营收27.27亿元(yoy+9.74%),归母净利润4.80亿元(yoy+14.82%),扣非归母净利润4.41亿元(yoy+7.16%)。 依托芒果TTVV,以“芒果模式”为核心的融媒业务多点开花。1)互联网视频业务:“会员++广告”实现快速双增长。公司基于用户精准定位,形成强大内容驱动合力。2019年,互联网视频业务实现营业收入50.44亿元,同比增长56.46%;其中广告收入33.5亿元,同比增长39%;会员收入16.9亿元,同比增长102%。会员收入增速尤快,贡献度提升。 报告期末,芒果TV付费会员数已经达1837万,用户粘性也显著提升,新媒体平台具备了更强的竞争力。2)运营商业务:借力55GG时代契机,打造智慧大屏生态。伴随5G落地提速,公司凭借完备的内容生态与牌照稀缺资产,不断升级软硬件,“多牌照+全终端”大小屏联动,深耕家庭多维消费场景。 独特内容强护城河,立体式释放内容IIPP符合价值::“芒果独播+优质精选+精品自制”影视剧及综艺节目等内容为驱动,构建独具特色的内容生态体系。综艺:芒果TV拥有十六个综艺自制团队,是最大的头部综艺制作机构,全年自制上线综艺节目33档;电视剧:自有+外部影视工作室达15个,2019年芒果TV共上线30余部自制剧,快乐阳光、芒果影视和芒果娱乐均持有电视剧制作许可证(甲种)。 生态闭环优势凸显,全产业链上下融合。上游主要包括艺人经纪以及综艺、影视制作业务;中游依托强大的内容自制能力和优质内容产品矩阵,通过互联网视频平台多渠道进行内容运营分发;下游围绕芒果系的内容IP分类改编开发、网红MCN社交电商营销,实现线上线下多渠道衍生变现,形成了媒体融合下一体共生、独具特色的芒果全产业链。 盈利预测与投资评级:公司依托芒果TV,打造独具“芒果特色”的内容体系,协同上下游,不断完善商业盈利模式。我们首次公司估值,预计公司2020-2022年的EPS为分别为0.84元、1.01元、1.22元,对应的PE为52.68倍、43.64倍、36.16倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:行业监管趋严,经济下行广告业务的影响,内容市场表现不及预期,人才流失
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名