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雷电微力 电子元器件行业 2022-06-08 97.66 -- -- 107.46 10.03%
115.68 18.45% -- 详细
公司主要产品为毫米波微系统,精确制导领域产品贡献了大部分营收。 毫米波微系统具有集成度高、体积小、输出功率大、可靠性高及波束扫描快等特点,是相关信息化装备的核心部件,广泛应用于雷达、通信等领域,能够有效提高装备性能。公司的主营业务收入主要来自于精确制导领域产品。2021年,精确制导领域产品营业收入为7.17亿元,同比增加126.58%,营收占比达到97.61%。 多年来专注于技术实力提升,下游客户稳定性好。毫米波有源相控阵是当前通信领域的前沿技术之一,其技术复杂,工程化难度高,公司经过长达十余年的不断投入和技术攻关,成为国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一。公司主要客户为军工集团下属科研院所和总体单位,公司凭借高品质的产品和全方位的服务,获得了客户的高度认可。对于单一型号产品,换代周期基本在十年以上,叠加定型后产品的供应链体系调整难度极大,公司与下游客户的粘性较好。 公司业绩随精确制导产品定型批产大幅提升。公司自2019年开始业绩大幅提升,主要是精确制导产品定型后开始大规模列装所致。2021年:公司实现营业收入7.51亿元,同比增长114.90%,实现归母净利润2.02亿元,同比增长66.33%。公司毛利率42.39%,同比下降14.31pct,或受市场竞争加剧、技术迭代升级、原材料涨价以及项目规模化采购影响。 公司期间费用率12.38%,同比下降4.09pct。其中,公司研发费用0.33亿元,较上年增长58.24%。2022Q1:公司实现营业收入2.25亿元,同比减少17.12%;实现归母净利润1.07亿元,同比增加35.12%。公司整体毛利率48.06%,同比增加4.27pct。期间费用率6.32%,同比增加0.48pct。公司目前有多个精确制导类产品在研项目,其中有一个预计今年定型,随着在研项目的陆续定型批产,公司业绩有望持续保持高速增长。 存货和合同负债大幅增长,新签大额订单。2021年,公司存货5.71亿元,同比增长84.12%;合同负债1.30亿元,同比增长292.90%。2022年2月,公司公告新签两份某配套产品订货合同,总计24.07亿元,将为公司未来业绩增长提供支撑。 投资建议:公司是国内少数几家可以进行毫米波有源相控微系统产品生产的公司之一,已定型批产的项目都与用户有着十余年的跟研时间,用户粘性好。国防信息化加速推进,公司定型产品有望大量批产,目前公司有多个在研项目,定型后有望为未来业绩增长提供有力支撑。我们预测公司2022年-2024年净利润分别2.85亿元、3.83亿元、5.05亿元,对应PE 分别为32.6、24.2、18.4。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新项目研制进度放缓、军品交付节奏放缓。
雷电微力 电子元器件行业 2022-05-12 88.54 116.27 6.67% 99.55 12.44%
115.68 30.65%
详细
立足毫米波有源相控阵微系统,多年积累厚积薄发公司能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务,技术及产品广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等专用领域,服务特定客户十余年。2021年公司营业收入7.35亿元,同比增长114.90%;净利润2.35亿元,同比增长79.55%;现金流量净额0.91亿元,同比增长307.45%。 2021年,精确制导产品营收占公司总营收的97.61%。 生产工艺成熟,测试能力突出,生产能力有保障公司的产品工艺流程主要包括芯片研制、组件集成、组件测试、系统集成和系统测试等五个大生产工序,工艺已较为成熟;公司生产设备齐全,产品涵盖四十余种仪器设备;微波测试能力对微系统的生产能力有决定性影响,而公司同时拥有自主研制的环境测试设备和多个先进微波远近场校准暗室,自主设计建造4个微波暗室,生产及供货实力雄厚。 手握大额订单,长期业绩可期2021年8月,公司发布的招股说明书披露2000万元以上订单,剩余17.08亿元尚未确认收入。2022年2月公告的日常经营重大合同,披露金额共计24.07亿元。大额订单在握,公司未来长期业绩有了可持续保障。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为13.09/19.55/27.29亿元,同比增长78.09%/49.33%/39.64% , 三年CAGR 为54.86% ; 净利润分别为3.27/4.86/6.76亿元,同比增62.34%/48.71%/38.94%,三年CAGR为49.69%;EPS分别为3.38/5.03/6.98元/股,对应PE分别为47x/32x/23x。鉴于公司手握订单较多,所在行业成长性较强且公司2021年营收超预期,给予公司2022年62倍估值,对应股价为209.52元,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险;行业不及预期风险;产品种类单一风险;订单交付不及预期风险;人员变动风险。
雷电微力 电子元器件行业 2022-04-27 76.36 -- -- 179.40 30.38%
115.68 51.49%
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事件:公司4月25日公告,2021年营收7.35亿元(+114.90%),归母净利润2.02亿元(+66.33%),扣非归母净利润1.82亿元(+56.20%),毛利率42.39%(-14.31pcts),净利率27.42%(-8.01pcts)。2022Q1营收2.25亿元(-17.12%),归母净利润1.07亿元(+35.12%)。 投资要点:收入及归母净利润实现高速增长,222022年规模效应有望促使盈利能力回升2021年,公司营业收入(7.35亿元,+114.90%)出现大幅增长,我们认为主要原因为公司部分产品配套的型号已进入批产放量阶段,毛利率(42.39%,-14.31pcts)下降明显,我们认为可能与公司配套产品下游需求呈现出“以量换价”的特点有关。盈利方面,尽管公司期间费用率(12.38%,-4.09pcts)下降明显,公司其他收益(0.21亿元,+280.71%)也大幅增长,但在公司毛利率明显下降,且所得税(0.33亿元,+246.76%)大幅增长影响下,公司归母净利润(2.02亿元,+66.33%)增速落后于收入增速,净利率27.42%(-8.01pcts)也出现明显下滑。 2022Q1,公司营业收入(2.25亿元,-17.12%)出现下滑,但毛利率(48.06%,+4.27pcts)有所增长,我们认为可能与公司产能提升带来的规模效应有关,而公司归母净利润(1.07亿元,+35.12%)快速增长,我们认为主要系公司期间费用率有所下降,且收到销售回款,冲减坏账准备,信用减值损失(冲回0.22亿元,较2021Q1减少0.37亿元)大幅下降所致。 具体到公司精确制导类以及通信数据链类两大主营业务上,2021年情况如下:①精确制导类业务是公司最主要的收入来源(收入占比97.61%),收入(7.17亿元,+126.58%)大幅增长,毛利率(41.79%,-14.09pcts)明显下滑,与公司整体收入及毛利率变化幅度基本一致。 ②通信数据链类业务收入占比较小,收入(0.16亿元,-10.71%)与毛利率(69.20%,-6.85pcts)均有所下降。 另外,公司在2022年2月披露了与客户签订了两份某配套产品订货合同,合同金额合计24.07亿元,是公司2021年收入的327.47%,将从2022年开始交付标的,且公司披露了截至2021年末,已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应收入4.90亿元,也将于2022年度确认收入。以上订单均凸显公司配套的部分型号已经进入批产放量阶段,“十四五”公司收入维持快速增长确定性强。 根据公司IPO募集资金情况看,公司IPO募集资金净额达13.58亿元(其中超募资金7.28亿元),其中,2.25亿元投向生产基地技改扩能建设项目(建设期2年)、2.05亿元投向研发中心建设项目、2.00亿元用于补充流动资金(另外将追加超募资金2.18亿元永久性补充流动资金)。我们认为,在公司当前配套的部分型号进入批产放量阶段,生产基地技改扩能项目带来的产能提升以及规模效应将是公司未来收入高速增长的重要保障,也将是公司在下游“以量换价”背景下毛利率维持在一定高度的重要影响因素,建议重点关注。 综上,我们认为,2021年,受益于公司配套的部分型号进入批产放量阶段,公司精确制导类业务将是“十四五”未来几年收入与净利润高速增长的核心驱动力,尽管2022Q1,公司收入出现短暂下降,但我们认为主要是疫情引起的产品交付确认出现延迟所致,不改公司已经进入发展收获期大趋势。另外,公司毛利率在2021年出现明显下滑,但2022Q1有所改善,结合公司产能扩建项目正在逐步推进,规模效应有望带来边际成本的逐步下降,毛利率的下降问题也有望得到逐步改善。 年度经营活动现金流净额首次转负为正,重点关注产能交付能力以及毛利率改善进展费用方面,2021年,在收入出现高速增长背景下,公司三费费用率(7.81%,-2.48pcts)明显下降,其中销售费用率(1.83%,+0.09pcts)是唯一增长的费用率,主要系销售收入增加,对应计提的质保金增长所致。另外,公司研发费用(0.34亿元,+58.87%)高速增长,主要系研发投入增加所致,从公司当前主要研发项目来看,多数围绕产品产能提升以及性价比提升等方面,将有助于公司持续在毫米波微系统领域的技术竞争力以及毛利率的改善。与此同时,公司研发人员数量(84人,+27.27%)保持快速增长,也表明公司正处于快速发展期。 现金流方面,2021年,公司经营活动现金流净额(0.91亿元,较2020年增长1.35亿元)大幅提升,首次实现年度经营活动现金流净额为正,主要系公司量产交付进展顺利,销售收入扩大,销售回款增加所致;投资活动现金流净额(-11.41亿元,-4497.51%)大幅下降,主要系公司生产扩能按计划推进,本期固定资产投入较高,同时积极开展对暂时闲置资金的现金管理所致;筹资活动现金流净额(13.21亿元,+2921.15%)大幅增长,主要系公司发行新股,募集资金净额13.58亿元所致。 其它财务数据方面,2021年末,公司存货(5.71亿元,+84.12%)大幅增长,其中,发出商品达2.04亿元(+275.04%),2022年有望较快兑现至利润表,同时原材料(1.94亿元,+32.45%)及在产品(1.40亿元,+56.72%)均出现快速增长,同时公司的合同负债(1.30亿元,+292.90%)大幅提升,2022Q1末,公司存货再度增长至6.51亿元,合同负债大幅增长至3.63亿元,我们认为,以上财务数据有力印证了公司在手订单充足,正在积极备货备产,我们认为,伴随公司技改扩能项目的推进,公司产能交付能力的提升以及毛利率的改善进展值得重点关注。 精确制导武器配套重要供应商,厚积薄发迎来收获期公司是一家从事毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的高新技术企业,提供专用和通用的毫米波有源相控阵产品。产品及技术广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等专用领域,未来也可拓展应用至5G通信基站、车载无人驾驶雷达、商业卫星链路系统、移动终端“动中通”等通用领域。 ①精确制导类产品公司精确制导产品主要包括毫米波有源相控阵微系统以及高频段毫米波前端,该类产品的最终产品为精确制导导弹。根据公司招股书披露,公司在多个精确制导类型号的配套过程中是唯一供应商。 我们认为,在“成熟型号装备的消耗性补充”以及“新型号装备的定型量产”两方面需求带动下,国内导弹等武器装备整机下游需求旺盛,产业链中上游配套需求有望维持高增速。从公司招股书以及披露的重大合同来看,公司近年配套的部分导弹型号已经完成了定型并进入批量生产阶段,我们判断,“十四五”期间精确制导类产品大概率是公司收入增长的主要来源。 ②通信数据链产品公司的通信数据链产品包含星载毫米波有源相控阵微系统及机载数据链相控阵微系统等等,公司通信数据链产品主要适用于星间链路、机载卫通等高价值应用场景,具备宇航级相控阵微系统产品设计及制造经验,且公司具备宇航级产品的在轨运行经历。 我们认为,卫星互联网是以卫星为接入手段的互联网宽带服务模式,其本质是卫星通信领域的一个重要衍生应用。受到可能存在的全球地面布站限制和频率资源匮乏限制,从我国实际情况出发,星间链路通信技术或成为影响我国卫星互联网产业发展的核心技术。伴随“十四五”中后期,我国低轨卫星互联网空间段基础设施的建设,公司的通信数据链产品未来有望成为一个新的收入增长亮点。 OIPO时针对高管及核心员工开展战略配售,激发上市公司创新活力2021年,公司IPO时开展了针对高管和核心员工的战略配售。其中,公司高级管理人员与核心员工(合计10人)参与战略配售设立的专项资产管理计划,最终获配股数量达239.45万股,占发行数量的9.89%。我们认为,IPO时开展战略配售可以加深公司上市后,高管、核心员工利益与公司利益的绑定,将有助于激发公司创新活力,促进公司中长期战略目标的实现。 投资建议公司是一家从事毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的高新技术企业,提供专用和通用的毫米波有源相控阵产品。我们的具体观点如下:1.在A股中,业务主要围绕精确制导武器装备配套的上市公司数量并不多,公司是其中之一,而公司产品配套的部分型号已经进入批量生产阶段,在手订单充足,收入维持快速增长的确定性强;2.公司的精确制导类产品在多个下游型号配套中为唯一供应商,凸显公司技术积淀深厚;3.尽管2022Q1公司收入出现一定下滑,但我们认为可能与疫情导致的交付延迟有关,对公司全年业绩的高速增长影响有限;4.公司2021年毛利率的下滑有望在公司扩产项目推进,规模效应的显现下逐步改善;5.公司在IPO时针对高管及核心员工开展战略配售,有望加深高管、核心员工利益与公司利益的绑定,将有助于激发公司创新活力,促进公司中长期战略目标的实现。 基于以上观点,我们预计公司20222--20244年的营业收入分别为10..595、亿元、1155..959亿元和2211..101亿元,归母净利润分别为2.699亿元、33..686亿元及55..5588亿元,SEPS分别为22..7788元、33..9999元、55..7766元,我们给予买入评级,目标价为116617.41元,分别对应20222--20244年的EPE为为6600倍、4422倍和2299倍。 风险提示:公司生产基地技改扩能项目
雷电微力 电子元器件行业 2022-02-15 193.17 -- -- 205.25 6.25%
205.25 6.25%
详细
事件:近期,公司发布2021年度业绩预告和24亿重大合同公告。预计2021全年实现归母净利润1.9亿~2.15亿,YoY+56.83%~77.47%;预计实现扣非净利润1.71亿~2亿,YoY+46.35%~71.47%。其中,2021年前三季度实现归母净利润1.75亿。四季度预计实现归母净利润0.15亿~0.4亿,YoY-68.18%~15.05%。2021年公司产能稳步扩充,全力保障订单交付,产销量增长带来利润增长。 主业聚焦,精确制导业务营收占比超90%。根据公告,2019年起公司某型号精确制导产品定型后开始大规模列装,2019~2020年精确制导业务收入占总营收比分别为96.9%、92.8%。毫米波有源相控阵精确制导体制是近10年全球发展起来的新技术,我国新式装备迭代,实战化训练要求不断提升,需求牵引使得该类产品在未来有广阔的市场空间。 通信数据链业务未来可期。专用通信数据链行业壁垒高,公司在数据通信链类有源相控阵微系统领域具有较高的市场地位和先发优势,未来收入将保持稳定增长。此外,通信数据链产品技术壁垒和定制化程度较高,因此产品售价和毛利率均较高,该部分业务有望在未来提升公司综合毛利率,持续优化公司盈利能力。 24亿大合同保障持续增长能力。近日,公司公告与客户签订了两份某配套产品订货合同,金额分别为12.3亿元、11.8亿元,合同约定自2022年开始交付。除M03、R03等定型批产产品外,公司此前就X03产品与客户签订了2020年和2021年的产品需求订单,并于2020年四季度开始批量供货。特种领域订单有稳定性和持续性的特点,我们合理预计X03产品也将是公司未来营收的重要组成。公司公告称有11个在手项目,涉及精确制导、雷达探测、通信数据链三类产品,其中9个项目预计在2021~2025年期间定型,丰富的项目储备是公司未来业绩持续增长的重要保障。 投资建议:我们预计公司2021~2023年归母净利润分别是2.00亿元、4.38亿元、6.60亿元。当前股价对应2021~2023年PE为96x/44x/29x。公司主打“需求牵引+技术驱动”的新型发展模式,目前有较强的技术领先优势。我们结合公司公告订单情况和未来技术发展趋势,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:产品交付不及预期;定型进度不及预期;技术迭代风险。
雷电微力 电子元器件行业 2021-10-14 220.00 -- -- 270.98 23.17%
294.82 34.01%
详细
公司行业地位超然,上升格局打开。 公司是国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案的企业,微系统产品性能达到国内一流、国际先进水平。当前,公司所有产品的供货均处于主导或主要地位,其中两个产品是客户的唯一供应商,行业地位超然,上升格局逐步打开。 公司卡位核心赛道,技术优势铸就核心竞争力。 公司位于雷达产业链中游,是军工装备的三四级配套供应商。雷达产业链上游为基础软硬件市场,产品供应较为充裕,公司批产后议价能力将提升。产业链中游壁垒高,公司凭借技术优势和先发优势,斩获大量订单。根据招股书,公司超过 2000万的在手订单约 17亿元,约为 2020年营收的 5倍,核心竞争力凸显。产业链下游包括总体单位和研究所等专用单位以及 5G 通信运营商、商业卫星运营商、无人驾驶汽车制造商等通用产品客户。公司与军方客户深度绑定,凭借高品质的产品和全方位的服务,获得客户高度认可。 恰逢军品市场强势开启,公司快速发展可期。 毫米波有源相控阵技术作为雷达探测领域最前沿的技术之一,主要应用于军机、军舰等高端雷达装备。 公司主要的产品形态是天线微系统,其在有源相控阵雷达中的成本占比超过 50%。 Forecast Internationa 预计到 2020年全球军用雷达市场将达 130亿美元,同比增长 8.33%。 内斯特研究公司发布报告预计到 2027年末, 军用雷达市场约为 192.2亿美元, 2020-2027年期间复合增速约为4.30%,其中有源相控阵雷达价值量占绝大部分。 公司卡位核心赛道,恰逢我国军用市场强势开启,业绩有望乘风而起。此外,公司订单充裕且多款产品处于在研阶段,随着未来型号的逐步定型批产,公司持续发展可期。 军技民用或成突破口,同源技术助力商用化应用。 全球移动通信系统协会首席监管官预测从 2020年到 2034年,毫米波频谱资源的利用将推动全球 GDP 增长 5650亿美元。当前毫米波相控阵应用多为军用,公司处于行业技术前沿,未来有望拓展应用至 5G 通信基站、车载无人驾驶雷达等领域。随着公司 5G 通信及天基互联网等通用产品的研发试产,通用产品业务将成为公司军品业务的有益补充,民品市场乘风破浪指日可待。 公司估值的判断与评级说明。 预计公司 2021年至 2023年归母净利分别为 2.63亿、 5.24亿和 7.95亿, EPS 分别为 2.72元、 5.41元和 8.21元,PE 为 84X、 42X 和 28X。 参照可比公司估值,公司估值优势较小,但考虑到公司较高的技术壁垒和稀缺性以及较高的业绩增速和增长确定性,估值溢价合理。首次覆盖,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名