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陆洲

华西证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 登记编号:S1120520110001,曾就职于光大证券,平安证券,国金证券,东兴证券,北京大学硕士,10年军工行业研究经验。曾任光大证券、平安证券、国金证券研究所军工行业首席分析师,华商基金研究部工业品研究组组长,东兴证券研究所所长助理兼军工首席分析师。曾获2019年中国证券业分析师金牛奖军工行业第一名。...>>

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航宇科技 2021-11-25 67.30 -- -- 70.57 4.86% -- 70.57 4.86% -- 详细
航空发动机机匣及环锻件竞争格局较好航宇科技主要生产航空发动机机匣及环锻件,覆盖现役及在研的各类军发型号。航发环形锻件锻造难度大、资金投入多、应用部位关键,进入壁垒较高,主要竞争对手为派克新材和中航重机下属安大锻造、宏远锻造。 1)从市占率来看,安大锻造和宏远锻造具有较强先发优势,在已批产型号中的占比较高;航宇科技在争取现役型号市场的同时,积极参与在研、预研型号的配套研制工作,取得良好成效。 2)从产品应用领域来看,安大锻造和宏远锻造除了环形锻件之外还从事航空模锻件业务;派克新材进入航空领域较晚,其民品石化、电力业务占比较高;航宇科技专精于环锻件市场,航空、航天等高端领域业务占比较高。 航发产业链迎来拐点, 代工厂享受高景气受技术难度、产品研制特点和配套周期影响,国内军用航空发动机订单相比军机订单整体延迟 1年半左右的时间。目前,军机生产增长较快,我们预测,继飞机之后,航空发动机也将逐步迎来放量期,相应地,航空发动机产业链企业也将进入快速增长期。中国航发集团广泛开展“小核心、大协作” ,积极培育供应商,非核心业务尽可能开展外部协作。各主机厂充分利用民营企业的灵活机制降低成本,保证交付进度。在此背景下,航发零部件供应商将享受行业高景气。 国内航发配套企业在国际转包生产领域也具有较强优势,外贸订单逐步回暖。后疫情时代国际航空市场逐步复苏,波音 737MAX 在中国复飞流程顺利,由此带动 GE 航空、罗罗、普惠等商发需求。 公司是为新一代窄体客机发动机 LEAP 生产高压涡轮机匣锻件的企业之一,也是取得授权制造 LEAP 发动机风扇机匣锻件的企业之一,受益于国际航空运输业复苏以及波音 737MAX 复飞。公司还参与长江系列商发的研制,在国产商发环锻件市场竞争力较强。 产能扩张节奏顺畅, 德阳新厂明年投产今年前三季度,公司营业收入同比增长 39.05%, 归母净利润同比增长 86.26%, 表明下游主机厂需求旺盛。公司前瞻性地做出扩产计划,从 2019年开始筹划在四川德阳建设“航空环锻件智能化产业基地” ,总投资 6亿元,首次实现航空热加工企业运营及管理的数字化、智能化,柔性智能生产线有利于材料的控形控性。 目前, 1250T 快锻机、 2500mm辗环机已经开始进厂安装。投产后将形成粗加工生产线、无损检测线、立体智能仓库、 NADCAP 实验室、航空环锻件研究院等全流程配套体系。按计划明年投产, 项目建成并达产后将实现年收入11.62亿元。 投资建议公司是我国航空发动机环形锻件核心供应商,主要从事国内军用航空发动机及全球商用航空发动机机匣及环形锻件的研发、生产和销售,受益于下游军用航空发动机高景气需求,以及国际航空运输市场逐步复苏,公司业务发展前景良好。公司目前体量较小,成长性突出,考虑到明年新产能释放,下游需求饱满,我们预计 2021-2023年分别实现营业收入 9.55亿元、 13.04亿元、 17.82亿元,归母净利润 1.36亿元、 2.05亿元、 3.02亿元, EPS 分别为 0.97元、 1.47元、 2.15元,对应 2021年 11月 23日 66.58元/股收盘价, PE 分别为 68.71倍、 45.39倍、 30.91倍。 考虑到公司境内、境外双轮驱动的业务布局以及下游军用、商用航空发动机的良好发展形势, 首次覆盖,给予买入评级。 风险提示外贸业务恢复进度不及预期的风险,公司股权相对分散的风险。
睿创微纳 2021-11-12 70.51 -- -- 90.64 28.55% -- 90.64 28.55% -- 详细
事件概述公司2021年前三季度净利润同比下滑8.84%,低于市场预期。受此影响,公司股价跌幅较大。围绕三季报和公司生产经营情况,我们特作如下分析判断。 分析判断::收入稳定增长,费用大幅增加导致利润下滑。 前三季度公司分产品看红外探测器及机芯模组、红外热成像仪整机分别实现收入6.55亿元(+14.67%)和5.29亿元(+15.50%);分地区看境内和境外业务分别实现7.28亿元(+11.83%)和4.56亿元(+20.55%),在去年防疫产品收入高基数的情况下各产品和市场都取得了正增长,但各项费用同比增长较快,其中销售费用同比增长136.39%、管理费用同比增长36.19%,研发费用同比增长67.11%,导致净利润出现下滑。 产品结构变化、加大研发投入等原因导致费用增长明显。去年防疫产品需求大且急导致公司销售费用较低,今年公司主要产品为非防疫类红外产品,且处于部分产品开拓市场的阶段例如工业测温,整机产品进一步推广等,导致销售费用增长较快;此外公司持续加大研发投入和新产品开发力度,扩大研发团队规模,导致研发费用增长较快。整体看公司在2021年扩大了管理、销售、研发团队,导致各项期间费用中人工成本增长,从而出现了收入增加但净利润下降的情况,抛开对短期业绩的影响公司各方面的投入都为后续的持续增长、做大做强奠定了基础。 红外赛道前景光明,市场规模将持续扩大红外设备本质上是将自然界温度信息加以识别和利用的高科技产品,在军用领域都有着十分广泛的应用场景。其中军品驱动逻辑为武器装备放量叠加信息化率提升带来的行业性红利,我国自2015年左右才逐步实现红外国产芯片的自主研发生产,装备数量和比例与欧美、以色列存在巨大差距,目前还远未达到我国军队应有的配备率水平;红外民品则为设备制造成本下降带来的工业级、消费级产品渗透率提升及应用场景扩大的逻辑,红外技术与当今科技发展方向的匹配度较高,尤其在人口红利消失和人工成本大幅上升的环境下用探测器代替人工是不可逆转的趋势,随着红外产品制造成本的进一步下探(通过良率提升、改进封装技术等凡是),很多领域将会使用红外设备对环境温度信息做更加充分的应用,例如工业中的设备探伤,检测、消防、汽车辅助驾驶等。 红外技术优势明显,补齐产品谱系打造第二成长曲线公司作为研发驱动型企业,传统非制冷红外探测器领域公司在像元间距、封装等方面领跑市场,2020年公司还布局了制冷红外探测器,后续将补齐红外产品谱系。此外公司还沿无线电频谱进行拓展,发展了微波、激光、太赫兹等产品,不断丰富自身第二成长曲线,参考Teledyne收购FLIR我们认为拓展电磁波频谱的覆盖范围是光电类公司持续成长的必由之路,公司非红外产品将充分拔高公司上限并延伸公司成长期的时间维度。 收购无锡华测,进军军用微波领域公司拟以自有资金收购无锡华测56.25%股权,无锡华测主要致力于微波电子产品的研发和生产,产品涉及微波前端、微波固态功放、微波频率综合系统、微波收发组件(T/R组件),以及通信、导航、遥感领域系统级微波电子产品等,主要客户为国内雷达研制生产单位等。本次收购大大缩短了公司微波技术在相关军品中的应用进程,根据公司公告,目前无锡华测在手订单9.25亿元,为后续业绩增量提供了保障。 投资建议公司防疫产品收入明显下滑,并加大研发投入和市场开拓力度,我们下调公司2021-2023年营收23.05/32.51/42.52亿元的预测至18.96/28.03/39.32亿元;下调净利润7.80/11.09/14.60亿元的预测至6.01/9.68/13.74亿元,对应EPS下调为1.35/2.17/3.09元,对应2021年11月10日70.67元/股收盘价,PE分别为52X/33X/23X。维持“买入”评级。我们认为,公司近期股价波动已充分反映了今年较悲观的业绩预期。从公司基本面和光电器件类龙头公司视角观察,公司当前已具备较好的投资性价比。 风险提示公司军品主要系订单驱动,受军品采购政策和需求的影响,可能存在军品订单不及预期的风险;此外随着销售规模扩大,公司军品存在降价风险。
左江科技 计算机行业 2021-11-09 47.35 -- -- 78.88 66.59% -- 78.88 66.59% -- 详细
公司是国家网络信息安全领域的核心供应商,主要从事信息安全领域相关的软硬件平台、网络安全芯片的设计、开发、生产与销售,主要产品为覆盖网络安全全领域的智能硬件主机,搭配以公司自研的安全系列软件和网络安全专用芯片。 网络信息安全行业快速发展,安全主机系列产品将保持稳步增长。公司专注于为国家单位提供高等级的网络信息安全产品,在相关领域具有丰富的研制经验和先进的专业技术,特别是异构安全双主机系列产品,采用独特的主协异构双处理器,并通过专用芯片将协议栈部分固化在芯片内部,从而大幅提升信息系统的可靠性和安全性。受益于国家信息网络升级换代对安全装备的需求以及新一代高等级安全装备的放量,公司安全主机系列产品将保持稳步增长。 智能网卡国产替代需求迫切,可编程网络安全芯片有望成为新的业绩增长点。公司研制的可编程网络安全芯片具有高速率、可编程、低延迟、低功耗等特点,可用于智能网卡、DPU等场景。数据中心、智能驾驶等领域对智能网卡需求强劲,加之中美贸易摩擦推动智能网卡国产替代进程加速,公司新产品迎来重大发展机遇。作为智能网卡的核心引擎,DPU芯片将与CPU、GPU共同组成数据智能时代算力芯片的“三驾马车”,是一级市场资本追捧的热门赛道,新业务有望提升公司估值水平。 预计公司2021-2023年分别实现营收2.21/2.87/3.74亿元,归母净利润1.05/1.66/2.17亿元,EPS分别为1.03/1.63/2.13元,对应2021年11月5日47.86元/股收盘价,PE分别为46.56/29.36/22.52倍。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:客户集中度高、订单波动风险、新品研发风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-11-09 150.00 -- -- 191.09 27.39% -- 191.09 27.39% -- 详细
事件概述近期公司股价有所波动,结合产业链上下游的生产经营情况,我们判断公司10月订单规模环比保持稳定,依然处于高位运行。从历史情况看,公司下游客户已开始逐步启动年底补充订货及新一年度的订货,我们预测公司今年11、12月订单规模环比或将有明显增长。 分析判断::环比波动不改下游需求和景气度旺盛公司2021年三季报实现营收18.80亿元,同比增长64.83%;实现归母净利润6.57亿元,同比增长105.21%。其中单三季度实现营收6.29亿元,同比增长40.49%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长76.51%。此前公司已连续三个季度保持环比正增长,体现出了超过行业平均水平的成长性和确定性,我们认为本次单三季度环比小幅下滑主要原因在于下游公司产能扩充较为缓慢,自身产能原因导致对上游产品的承接能力出现阶段性瓶颈,以及三季度零散发生的疫情对公司生产交付和收入确认带来一定影响等。我们强调,单季度的环比下滑并不代表下游需求缩减或行业景气度下降,市场应理性看待处于高速发展期的公司在短周期内的业绩波动,在公司和行业逻辑未发生变化的情况下降低对边际波动的敏感性。 毛利率方面,三季度毛利率下降为产品结构变动所致。三季度公司毛利率相较一、二季度小幅下滑,主要系产品结构变动所致。上半年公司自产业务和代理业务占营收比重分别为60.61%和39.39%,单三季度占比分别为53.97%和46.03%,毛利率较低的代理业务将公司整体毛利率水平拉低。单纯分产品看,公司自产业务毛利率稳定,盈利能力保持较强水平。 三季报显示公司存货增长迅速,主要系销售规模扩大以及公司苏州生产基地投产,所需的原材料等相应备货增加所致。公司苏州基地规划产能充足,生产策略具有较好弹性,可确保公司在军品放量阶段的产能。 军用MMCLCC市场格局稳定,公司将充分享受行业红利军用被动元器件的基础性和普适性决定了其横向和纵向的需求增长是“滔滔不绝”的,不受制于单一兵种和单一型号,考虑到十四五期间武器装备放量,新型号战机和导弹等武器装备需求量均有数倍的提升,同时装备信息化程度提升和国产化率提升也将拉动国产军用MLCC的需求量,军用MLCC整体市场空间预计将持续快速扩大,行业红利进一步显现。 而军用MLCC行业格局非常稳定,其中鸿远电子、火炬电子和成都宏明三家巨头占据了大部分军用MLCC市场。行业在快速增长,而技术门槛和军品供应商的稳定性或将使军用MLCC市场的马太效应愈发凸显,公司作为核心供应商之一将充分享受行业红利带来的业绩增长。我们认为,公司的高增长模式少具有至少33年的持续性,将随着下游武器装备质和量的双升在业绩中充分体现。 研发费用持续增长,第二成长曲线已逐步明晰2021年三季度公司研发费用同比增长68.39%,公司近年来的研发投入已取得了显著成效,主要围绕MLCC产业链上下游延伸,已在SLCC、集成电路、车规级MLCC、基站射频MLCC、微波器件等领域默默发力,后续有望打造公司多个新增长点。我们认为随着公司持续高强度的研发投入,产品质量和自主可控程度将持续提升,具有竞争力的产品品类也将不断扩展,为公司开辟出MMCLCC以外的增长点,也将提升公司在军用关键元器件领域的市场份额和地位。 投资建议维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年分别实现营收28.30亿元、39.69亿和51.76亿元,分别实现归母净利润8.90亿元、12.47亿元和16.37亿元,对应EPS分别为3.83元、5.37元和7.04元,对应2021年11月5日151.00元/股收盘价,PE分别为39X、28X和21X,维持“买入”评级。 风险提示1)公司自产产品主要应用方向为国防军工方向,客户采购计划性强,存在客户订单不及预期的风险;2)公司瓷料研制能够帮助公司自主可控程度进一步提升,但瓷料研发技术难度高,存在研发进展不及预期的风险;3)公司代理业务受国际MLCC价格影响大,存在产品价格和利润率水平下降的风险。
三角防务 航空运输行业 2021-09-20 45.32 -- -- 50.00 10.33%
55.15 21.69% -- 详细
公司是我国航空锻件产品核心供应商,为我国军民用航空装备提供包括关键结构件和发动机盘环件在内的各类大型模锻件和自由锻件,产品广泛应用于我国新一代战斗机、新一代运输机、新一代直升机等军用飞机,以及 C919、 AG600等民用飞机。公司发行可转债募资约 9.04亿元,建设先进航空零部件智能互联基地,布局航空锻件精密加工和飞机蒙皮镜像铣加工,向航空制造产业链高附加值环节延伸,巩固公司在航空零部件制造领域的辅机厂地位。 下游航空装备放量, 大型模锻结构件需求旺盛当前我国军用飞机进入更新换代大周期,军机放量为航空锻造行业带来巨大的增量空间。我们预计,十四五期间航空锻造行业的市场空间约为 456亿元。大型整体模锻技术是军机减轻重量、提高性能的核心途径,是先进军机结构件的发展趋势。公司掌握相关核心设备和工艺,模锻件产品在我国新型运输机中大型钛合金起落架、主承力框梁类锻件的市场占有率超70%,新一代战斗机大型及超大型主干结构框梁类钛合金锻件市场占有率超过 50%。 加码锻件精密加工, 挖掘产业链延伸的附加值随着航空装备放量,主机厂向“供应链管理+总装配集成”的模式转变,锻造厂推行“交钥匙工程”是行业发展趋势,公司紧抓机遇乘势而为,建设精密零件数字化智能制造生产线,有效补充航空零部件产业链中的精密加工工序,推动公司锻件产品由毛坯状态交付向精密加工状态转变,形成从锻件到零件的全过程保障能力,挖掘锻件产业链延伸的附加值,巩固并扩大公司在国内航空锻件领域的优势地位。 布局蒙皮镜像铣加工, 抢占蒙皮加工的新赛道军机放量牵引蒙皮加工行业大发展,预计十四五期间军机蒙皮加工市场空间约 441亿元,体量与锻造行业相当。工艺层面,更加高效、环保的数控镜像铣削工艺将取代传统化学铣工艺成为飞机蒙皮加工的主流工艺。公司建设飞机蒙皮镜像铣智能制造生产线,采购 4台 3000mm 级、 4台 6000mm 级共计8台大型卧式双五轴镜像铣设备,建成之后有望成为国内蒙皮镜像铣加工领域最具实力的企业之一。 投资建议受益于下游军民用航空装备的快速发展,公司航空锻造业务发展前景良好,此外,公司发行可转债募集资金,布局航空锻件精密加工、飞机蒙皮镜像铣加工,未来增长动力强劲。预计公司 2021-2023年实现营业收入 12.62亿元、 17.40亿元、 24.06亿元,归母净利润 4.76亿元、 6.85亿元、 9.93亿元, EPS 分别为 0.96元、 1.38元、 2.00元, 对应 2021年9月 17日 43.01元/股收盘价, PE 分别为 45倍、 31倍、 21倍。 首次覆盖,给予买入评级。 风险提示下游需求释放节奏不及预期的风险,产品交付节奏不及预期的风险,新业务进展不及预期的风险,客户集中度较高的风险。
中航沈飞 航空运输行业 2021-09-03 78.14 -- -- 80.70 3.18%
80.62 3.17% -- 详细
事件概述:公司发布2021 年半年度报告,实现营业收入159.18 亿元,同比增长37.38%;归母净利润9.49 亿元,同比增长11.87%;扣非归母净利润8.85 亿元,同比增长93.06%。 分析判断:2021 年上半年实现营业收入159.18 亿元,同比增长37.38%;归母净利润9.49 亿元,同比增长11.87%;扣非归母净利润8.85 亿元,同比增长93.06%。去年同期非经常性损益主要是公司收到政府补助4.09 亿元所致。单季度来看,2021 年第二季度实现营业收入101.28 亿元,同比增长72.06%,环比增长74.94%;归母净利润6.04 亿元,同比增长141.09%,环比增长75.10%;扣非归母净利润5.96 亿元,同比增长207.27%,环比增长105.96%。 毛利率水平提升,费用管控良好,扣非净利率明显改善。2021 年上半年毛利率9.81%,同比上升0.80pct,未来随着战斗机需求放量,固定成本摊薄,规模效应显现,毛利率有望继续提升。2021 年上半年期间费用率2.82%,同比上升0.10pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别0.04%/1.71%/1.64%/-0.56%,同比分别+0.01/-0.60/+0.68/+0.02pct,管理费用下降,研发力度加大。2021 年上半年扣非净利率5.56%,同比提升1.60pct,首次突破5%,降本增效成果显著。公司近年全面实施集约化经营、精准化管理的发展路径,股权激励机制不断改善,管理效能不断提升,盈利能力仍有提升空间。 合同负债大幅增长,大额预付款到位,公司迎来三重利好。2021 年上半年合同负债377.37 亿元,较去年期末增长697.93%,主要是收到客户支付的大额预付款所致;预付款项96.77 亿元,较去年期末增长1322.09%,主要是预付采购货款增加、积极备产备货所致;经营现金流288.95 亿元,较去年期末增长357.20%,主要是销售商品、提供劳务收到的现金大幅增长所致。客户大额预付款的支付到位为公司带来三重利好:1)大额预付款将显著改善公司现金流,大幅缩减财务费用支出,降低期间费用率,提升盈利能力;2)大额预付款将有助于公司做好供应链管理,优化上游供应商付款节奏,盘活整条产业链,助力公司缓解产能瓶颈,保障公司整机产品按时足量交付;3)大额预付款对应中长期订单,公司中长期业绩得到确定性支撑,公司所处行业的高景气度得到验证,并将在后续业绩端陆续兑现。 军用飞机加速列装、换装,公司受益行业高景气。一方面,我国军用飞机保有量与美国存在较大差距,“十四五”期间将进入补偿式加速列装的上行通道;另一方面,我国军用飞机老旧型号占比相对较大,存在结构性升级换装的强烈需求。加速列装补齐保有量短板、加速升级换装提升先进战机占比,都将会为军用航空装备带来巨大的增量空间。公司作为我国重要的战斗机整机集成商之一,将显著受益行业高景气需求,由过去的稳健增长变为高速增长。 国内军工主机证券化典范,战斗机龙头地位稳固。公司是A 股战斗机整机唯一稀缺性标的,也是我国重要的战斗机研制生产基地,拥有打造优质航空防务装备的丰富经验和综合实力,先后研制生产了从一代机到五代机的全谱系战斗机,为我国航空武器装备的发展做出了重大贡献。核心产品歼-16 是我国空军从“国土防空”向“攻防兼备”进行战略转型的重要载体,歼-15 是我国现役唯一一款舰载战斗机,歼-31是下一代隐身舰载战斗机的理想备选机型。 投资建议:公司是国内战斗机整机领域唯一上市公司,受益于军用航空装备高景气周期来临,未来营收增长动力充沛。考虑到公司已收到客户支付的大额预付款,管理管控良好,盈利能力改善,将2021-2023 年营业收入由325.29/406.48/528.19 亿元调整为320.71/422.71/528.99 亿元,归母净利润由18.10/22.55/27.92亿元调整为20.70/27.34/33.91 亿元,EPS 为1.06/1.39/1.73 元,对应PE 为76/57/46 倍。维持买入评级。 风险提示:飞机交付进度不及预期,下一代机型批产进度不及预期。
西部材料 有色金属行业 2021-08-24 22.99 -- -- 25.29 10.00%
25.29 10.00%
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钛材凭借其综合优异性能成为航空航天领域的重要用材,受益于军用航空航天装备放量、新型号装备钛合金占比提升等因素驱动,军用钛材需求旺盛,未来随着国产商用飞机、商用航空发动机产能释放,钛材市场空间广阔。预计未来5年军用航空钛材需求10.8万吨,年均2.2万吨,未来20年商用飞机及发动机牵引航空钛材需求106.7万吨,年均5.3万吨,此外,航天尤其是导弹等领域也有着强劲需求。 公司是国内稀有金属新材料行业领军企业,主营业务包括钛制品、稀贵金属材料、金属纤维及制品等,其中钛制品是公司最核心业务,产品包括钛合金中厚板、宽幅钛合金薄板、钛管等,广泛应用于飞机蒙皮、导弹壳体等。受益于新一代军用运输机批产放量、实弹演习致导弹需求激增,子公司西部钛业军品订单爆发式增长,军品销售占比由2019年约15%提升至2020年约30%,未来有望保持50%以上。 非钛业务方面,公司拥有行业领头的金属复合材料生产线、行业顶级的金属过滤材料及器件生产线、国内唯一的核级银合金控制棒生产线、国内先进的宽幅钨钼板材轧制生产线等,核电用控制棒、化工锆板、锆设备、钽设备以及海水淡化设备、大口径薄壁管、铪材、金属过滤器件等产品拥有较高市占率。子公司天力、诺博尔、菲尔特均已挂牌新三板,作为独立融资主体,未来业务发展更趋顺畅。 预计公司2021-2023年实现营收25.90/35.45/42.57亿元,归母净利润1.88/3.31/4.36亿元,EPS为0.38/0.68/0.89元,对应PE为59/34/26倍。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:新增产能的建成和释放进度不及预期,钛制品、其他稀有金属需求不及预期,上游原材料价格波动带来的经营风险。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-08-23 165.00 -- -- 185.30 12.30%
185.30 12.30%
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公司发布 2021年半年报,报告期实现营收 12.51亿元,同比增长 80.56%,实现归母净利润 4.54亿元同比增长 121.25%,继续超预期。 分析判断: 自产和代理业务持续高景气,环比净利润持续增长公司 2021Q2实现营收 6.58亿元,同比增长 57.42%,环比增长10.96%;实现归母净利润 2.36亿元,同比增长 78.46%,环比增长 8.26%,公司归母净利润已连续三个季度保持环比增长,2021H1实现归母净利润占 2020年全年归母净利润的 93.48%。其中自产业务依旧是公司增长最为强劲的板块,实现收入 7.58亿元,同比增长 102.65%。公司自产业务主要面向航空航天等特种领域,持续的环比增长也再次印证了下游航空航天等特种领域高景气度。 报告期公司代理业务实现收入 4.92亿元,同比增长 54.73%,主要系公司持续加大与京东方、锦浪科技、北京三合兴及中国西电等主要客户的合作力度,并得益于下游客户所处行业景气度高、自身业务发展较快等原因。 利润率方面,报告期公司整体毛利率 54.26%,创历史新高。我们认为公司毛利率继续增长主要系 1)自产业务占比进一步提升; 2)自产产品高端化带来的价值量和毛利率提升;3)产量大幅提升带来规模效应。预计公司自产业务毛利率水平将维持稳定,整体毛利率随自产业务占比的提升还存在进一步提升空间。 军用 MLCC 市场格局稳定,公司将充分享受行业红利考虑到十四五期间武器装备放量,新型号战机和导弹等武器装备需求量均有数倍的提升,同时装备信息化程度提升和国产化率提升也将拉动国产军用 MLCC 的需求量,军用 MLCC 整体市场空间预计将持续快速扩大,行业红利极其明显。而军用 MLCC 行业格局非常稳定,其中鸿远电子、火炬电子和成都宏明三家巨头占据了大部分军用 MLCC 市场。行业在快速增长,而技术门槛和军品供应商的稳定性或将使军用 MLCC 市场的马太效应愈发凸显,公司作为核心供应商之一将充分享受行业红利带来的业绩增长。我们认为,公司的高增长模式具有至少 3年的持续性,将随着下游武器装备质和量的双升在业绩中充分体现。 研发费用持续增长,第二成长曲线已逐步明晰报告期公司研发费用同比增长 68.88%,达到 2444.40万元,主要 系公司当期新增研发项目较多以及鸿远苏州投产后也开始了项目研发工作。公司近年来的研发投入已取得了显著成效,其中直流滤波器产品报告期实现营收 1,283万元,同比增长 266.77%,占公司自产业务收入的比例提升至 1.69%;同时公司持续加大北京生产基地特种瓷介电容器新品的开发力度,加速苏州生产基地核心产品瓷介电容器从材料到产品的全面系列化、国产化、产业化建设进度,并加快成都产业基地新产品线的布局及建设。我们认为随着公司持续高强度的研发投入,产品质量和自主可控程度将持续提升,具有竞争力的产品品类也将不断扩展,为公司开辟出MLCC 以外的增长点,也将提升公司在军用关键元器件领域的市场份额和地位。 投资建议根据公司二季度经营情况以及所处细分行业的良好景气状况,我们上调公司盈利预测,将公司 2021年营收预测从 25.99亿元上调至 28.30亿元,2022年由 37.13亿元上调至 39.69亿元,2023年 48.44亿元上调至 51.76亿元;归母净利润由 2021年 8.02亿元上调至 8.90亿元,2022年 11.66亿元上调至 12.47亿元,2023年 15.30亿元上调至 16.37亿元,对应 EPS 分别为 3.83元,5.37元和 7.04元,对应 PE 分别为 39X、28X 和 21X。维持“买入”评级。 风险提示1)公司自产产品主要应用方向为国防军工方向,客户采购计划性强,存在客户订单不及预期的风险;2)公司瓷料研制能够帮助公司自主可控程度进一步提升,但瓷料研发技术难度高,存在研发进展不及预期的风险;3)公司代理业务受国际 MLCC 价格影响大,存在产品价格和利润率水平下降的风险。
钢研高纳 有色金属行业 2021-08-17 44.03 -- -- 50.20 14.01%
53.17 20.76%
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事件概述公司发布2021年半年度报告: 21H1实现营收8.30亿元,同比增加24.12%;归母净利润1.76亿元,同比增加98. 19%;营业利润2.08亿元,同比增加52.48%。 分析判断:1、公司主营业务包括铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金等。 铸造高温合金方面,公司拥有年产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力,以及高温合金叶片、精密铸造合金制品等的批量交付能力:变形高温合金方面,公司在航空发动机盘锻件、汽轮机叶片防护片等方面具有先进生产技术;新型高温合金方面,公司具有制造先进航空发动机亟需的粉末高温合金和ODS合金的生产技术.和能力。 2、青岛高纳分红0.48亿元,青岛产业基地成效显现。 21H1公司营业利润2. 08亿元(+52. 48%),主要原因是联营企业青岛高纳分红0.48亿元致投资收益同比增加0.49亿元,该分红具有可持续性。公司直接持有青岛高纳10%股权,联营企业青岛钢研(公司与钢研大慧各持有其50%股权,公司持有钢研大慧5%股权)持有青岛高纳90%股权。青岛高纳主要承担青岛产业基地的立项、建设、运营任务,而青岛产业基地旨在解决科研试制与批产相互影响、开拓国际宇航业务面临的提升交付能力和改善生产现场管理以及布局高温合金领域内的先进材料、工艺方向以及应用急需的特种实验平台等问题,基地项目包括铝镁钛轻质合金精铸件项目(年产铝镁钛航空熔模铸件187.5吨)、高温合金精铸件扩产项目(年产航空高温合金精密铸件950台/套),项目的实施有利于巩固和提高公司产品在高温合金领域的市场地位和技术优势,提升公司综合实力,形成新的利润增长点。 3、铸造和变形高温合金毛利率下滑,新型高温合金发展良好。 21H1铸造高温合金收入5.15亿元(+20. 30%),毛利率30. 28% (-7. 03pct);变形高温合金收入1.98亿元(+8. 68%), 毛利率21.50% (-6. 63pct) ;新型高温合金收入1.14亿元(+106. 50%), 毛利率59. 89%(+17. 37pct)。综合毛利率32. 34% (-3. 04pct),主要是铸造、变形高温合金毛利率下滑所致。新型高温合金发展势头良好,收入规模翻倍有余,规模效应显现,毛利率大幅改善。 4、公司是国内航空发动机高温合金材料及制品核心供应商,将受益于航发集团主机厂各型号放量。 1)材料端,新型军机加速列装+存量军机换发周期缩短+新型号发动机中高温合金价值量提升+高温合金自主可控需求迫切,四重因素催生国内高温合金确定性高增长。2)制品端,主机厂盘环件、铸锻件等关重件业务饱和,外购比例持续提升,公司有望承接部分生产环节外溢订单,成为主机厂重要的新材料研发与铸锻件外协商,产品附加值大幅提升。 投资建议高温合金材料具有高投入、高璧垒、高回报等特点,下游航空发动机放量带来高景气需求,公司作为国内.高温合金材料及制品的重要研制生产单位,核心受益。考虑到青岛产业基地和新型高温合金业务超预期,将2021-2023年营收由19. 41/24.42/31.27亿元调整为20. 61/26. 90/34.68亿元,归母净利润由2. 76/3.59/4.77亿元调整为3. 46/4.50/5. 88亿元,EPS为0. 71/0. 93/1.21元,对应PE为61/47/36倍。维持买入评级。 风险提示军用航空发动机放量进度不及预期,新品转批产进度不及预期。
图南股份 有色金属行业 2021-07-30 51.48 -- -- 69.50 35.00%
69.50 35.00%
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1. 高温合金是军用新材料优质赛道,核心受益于航空发动机放量。 高温合金伴随航空发动机发展而来,同时又对航空发动机性能具有重要影响:预计“十四五”期间我国军用航空发动机对高温合金需求量约为 95310吨,年均 19062吨;未来 20年我国商用航 空发动机 对高温合金需求量约为 905300吨,年均45270吨。此外,高温合金也是火箭发动机、舰船燃气轮机核心部件的关键用材:航天方面,每年液体火箭发动机对高温合金需求量约为 1233吨;舰船方面,每年军用舰船燃气轮机对高温合金需求量约为 1456吨。 2. 从熔炼至型材及铸件,打通高温合金材料及制品全产业链。 公司拥有先进的特种冶炼、精密铸造、制管等装备,掌握从熔炼至型材(棒材、管材、丝材等)及铸件(航空发动机精铸机匣等) 的全产业链生产流程,是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金(母合金、精密铸件) 产品的企业之一,国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商,国内飞机、航空发动机用高温合金和不锈钢无缝管的主要供应商。 3. 军品占比持续提升,精密铸件持续放量,盈利能力持续走强。 受益于下游军用航空发动机对高温合金材料及制品的高景气需求,公司军品订单量及销售收入持续增长, 2017-2021H1军品收入占比由 38.50%提升至 63.49%,毛利率由 27.20%提升至 39.57%,净利率由 12.20%提升至 25.70%。 铸造高温合金方面,公司不仅销售母合金(材料),还将产业链延伸至附加值更高的精密铸件(制品), 2019年铸造高温合金毛利率 49.22%,明显高于同行,主要得益于精密铸件 67.86%的高毛利率,且考虑到铸件放量致规模效应显现以及成材率的提升,毛利率水平有继续改善的趋势。 4. 超纯净熔炼+近净型铸造,构筑涡轮后机匣高壁垒。 以涡轮后机匣为代表的大型薄壁复杂精密铸件是公司亮点 ,作为航空发动机唯一热端承力部件,涡轮后机匣具有壁薄、尺寸大、结构复杂、热力负荷高等特点,传统工艺存在加工余量大、壁厚较厚、精度低、超重等技术瓶颈,公司采用超纯净高温合金熔炼技术、近净型熔模精密铸造技术等核心技术,生产的铸件尺寸精度高、加工余量小、壁厚薄,能满足先进航空装备向轻量化、精确化、长寿命、低成本等方向发展的需求。 投资建议 受益于下游军用航空发动机高景气需求,公司业务发展前 景较好,尤其是军品占比较高的铸造高温合金业务和特种不锈 钢业务,将迎来较高增速,此外,随着毛利率较高的精密铸件 产品放量,公司盈利能力将继续提升。预计公司 2021-2023年 实现营业收入 7.54亿元、 9.43亿元、 11.57亿元,归母净利润 1.81亿元、 2.46亿元、 3.22亿元, EPS 分别为 0.90元、 1.23元、 1.61元,对应 PE 分别为 55.32倍、 40.62倍、 31.02倍。 首次覆盖,给予买入评级。 风险提示 客户集中度较高的风险、新产品市场开发不及预期的风 险、扩产进度及产能释放不及预期的风险。
航天发展 通信及通信设备 2021-07-20 18.52 -- -- 24.25 30.94%
24.25 30.94%
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电子蓝军业务全面向好公司是我国电子蓝军领域稀缺标的,在射频仿真、电子模拟战等领域具备极强实力。公司作为我国主要的电子蓝军项目总包单位,同时扮演供给满足方和需求创造方,双重身份既使得公司技术水平和业务能力持续领先市场,同时也加强了客户对公司产品的黏性; 此外电子蓝军产业竞争格局较好,公司容易维持当前的龙头市场地位,主要系公司技术实力强,具备多种电磁频谱技术,同时业务规模大, 先发优势明显,后续发展中马太效应将逐步显现; 此外公司在体制机制方面相较体制内单位具备优势, 项目建设周期更短,产品线更广,服务更贴近军方需求。 武器列装和训练消耗量越大,复杂电磁环境模拟仿真的需求就越多。 公司在内场可模拟出各类武器装备所需要的全部特性和外部环境,军方也对外场测试有切实的需求。重庆金美在通信指控领域的技术优势也将帮助公司从以雷达对抗为主转向雷达通信一体对抗。 我们预计“十四五”包括设备、系统、建设在内的电子蓝军总需求预计可达千亿级别。 公司已通过内生+外延并购将电子蓝军理念和产品渗透至各个领域,例如通过并购江苏大洋实现了海洋装备的靶标和强敌再现,成立的航天国器则将公司从空靶配套商转变为完整空靶提供商,航天科工仿真公司科技的进一步加强了仿真领域的技术实力; 航天新通加强了公司靶场建设能力等。 当前公司承接内外场项目数量饱满, 空靶、靶船、 靶车、 靶弹等蓝军装备产量也有较大增长,并拓展了综合电子试验舰等新品。 江苏大洋逐步剥离民船业务使得利润率水平提升明显,公司蓝军业务进入高速发展期。 通信与指控系统业务迎来发展新机遇子公司重庆金美在军事通信领域深耕多年,具有较强的技术优势。主要从事军用通信设备的研制开发和生产经营,向各军、兵种提供所需各种军用通信设备。通信对抗也是电磁频谱对抗的重要组成环节,后续公司将逐步从雷达等感知为主的电磁仿真和对抗延伸至通信领域的对抗。 目前子公司重庆金美的军用通信业务调整经营机制完成骨干持股后,已由配套为主逐步转向总包,从以陆军为主向其他各军兵种拓展,经营业绩明显好转。 依托优势资源,打造网络空间安全国家队。 公司通过收购锐安科技(43.34%)、壹进制、航天开元,业务延伸至网络空间安全板块,其主营业务也从数字蓝军与蓝军装备、通信指控领域延伸至网络空间安全、 数据感知和大数据服务等领域,符合新型工业化和军队信息化的趋势, 助力公司打造网络空间安全国家队。 航天科工集团资产注入可期公司作为航天科工集团唯一的专注于电磁频谱领域的上市平台,有望进一步承接航天科工旗下电磁频谱领域相关业务。 当前航天科工集团资产证券化率较低,同时航天科工集团对公司持股比例较低, 大股东还拥有电子对抗、军民用测控产品等优质资产。 我们认为航天科工集团有望依托公司将集团内部相关业务与上市公司进行深度整合,有效提升公司在复杂电磁环境模拟、信息对抗等领域的技术实力和市场地位,增厚公司营收和利润。 投资建议公司核心业务是以数字蓝军和蓝军装备为主的产业集群。当前蓝军业务收入主要源于:①内场方面,射频仿真试验系统集成化程度提高,以及原有暗室的升级、扩建和新建;②外场方面, 军方需求量大,同时测试演训靶标多作为消耗品,需求长期存在。伴随全军实战化训练的展开,我军专业化蓝军部队越来越成为锤炼部队战斗力的重要必需品,各型武器型号的增多及实战化训练等要求提高的背景下, 公司业务需求快速释放,业绩也将快速增长。 我们预计公司 2021年至 2023年分别实现营收 56.74亿元、72.39亿元和 89.22亿元;实现归母净利润 11.49亿元、 15.07亿元和 18.88亿元,对应 EPS 分别为 0.72、 0.94和 1.18元,对应 PE 分别为 25X、 19X 和 15X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示公司电子蓝军业务订单不及预期;通信与指挥系统业务与电子蓝军业务协同发展缓慢;网络空间安全业务发展不及预期;微系统业务发展不及预期;公司项目建设周期存在加长风险。
西菱动力 机械行业 2021-06-21 23.20 -- -- 25.80 11.21%
28.29 21.94%
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公司深耕汽车发动机零部件二十余年,在精密零件制造领域具有较强的技术实力和丰富的管理经验。近年来,公司不断强化军品及民用航空零部件战略定位,通过内生发展和外延并购深化军品业务布局,2021Q1军品业务成效初显,业绩迎来明显修复,实现营业收入1.48亿元(+148. 41%),归母净利润1658万元(+574.31%), 综合毛利率提升14.98pct 至26. 58%,销售净利率提升17. 14pct至11. 02%。 军用航空零部件市场空间当前我国已进入加速列装军机补齐数量短板、加速升级换装提升先进战机占比的黄金时期,这为军用航空零部件制造行业带来巨大的增量空间。预计“十四五”期间我国新增军机2900架,对应航空零部件制造的市场空间约为1140亿元。 民用航空零部件市场空间民用飞机对航空零部件同样有着巨大需求。中国商飞数据显示,未来20年中国航空市场将接收8725架新客机和201架新货机,对应国内航空零部件制造的市场空间约为5760亿元。 内生发展:投建新产线,拓宽新品类2019年公司发起设立西菱航空,正式进入军品及民用航空器零部件制造领域,同年启动建设军品及民用航空结构件项目,2020年航空结构件生产线建成投产,并追加建设航空钣金件、轴类件、系统件生产线以满足客户需求和增强公司竞争力,建成后将扩大公司在军品及民用航空零部件领域的产品品类,增强公司在国内军品及民用航空零部件精密加工领域的市场地位。 外延并购:鑫三合扩大公司军品版图公司收购鑫三合74. 5%股权,鑫三合是一家专注于航空航天制造领域的优秀军工企业,主要从事军用飞机零部件、民用飞机零部件、航空发动机零件精密制造和特种工艺处理业务,拥有优秀的航空、军工管理及技术团队,为多家航空主机厂的合格供应商。收购鑫三合有助于发挥其与公司现有军品业务之间的协同发展与优势互补,实现公司在军品及民用航空零部件业务领域的快速发展,快速提高公司在军品及民用航空零部件领域的市场占有率。 多元化激励措施,助推新业务快速发展公司以8. 55元/股向公司高管及核心骨干员工181人授予限制性股票320万股,将军品业务子公司西菱航空30%股 权让利于33位公司高管及核心骨干员工,将鑫三合业绩对赌超额部分的30%奖励给鑫三合经营团队。多元化的激励措施,有助于公司建立健全长效激励约束机制,吸引与留住高管及核心骨干员工,充分调动核心团队的积极性与创造性,促进新业务发展,扩展新产品领域,增强未来增长动力。 投资建议随着我国国防事业的迅速发展和民航市场的逐渐复苏,国内航空制造业迎来前所未有的发展机遇,在航空主机厂持续深化社会化大协作战略背景下,公司通过内生发展和外延并购相结合的模式,不断深化军品及航空零部件领域的业务布局,未来业绩增长具有强劲动力支撑。预计公司2021-2023年实现营业收入10.15亿元、14.12亿元、18.25亿元,归母净利润1.50亿元、2.10亿元、2.82亿元,EPS分别为0.88元、1.23元、1.64元,对应PE分别为25. 92倍、18.53倍、13.84倍。 首次覆盖,给予买入评级。 风险提示汽车零部件业务受原材料涨价影响;军品产能释放进度不及预期。
甘化科工 机械行业 2021-06-10 11.31 -- -- 12.68 12.11%
16.25 43.68%
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转型军工,效果显著公司通过收购沈阳含能和升华电源增加了弹药零部件和军工电源业务,注入军工业务前公司严重亏损,注入军工业务后2019年便完成扭亏,实现扣非归母净利润5041万元。2020年公司实现营收5.15亿元,实现归母净利润6.78亿元,其中扣非归母净利润7,441万元,同比增长47.61%;非经常性损益主要系“三旧”土地出售费用。公司2020年Q1实现扣非归母净利润4,423万元(+94.37%),继续保持高增长,主要系十四五期间我国武器装备批产上量,军用电源国产化替代加速进行等。 军用模块电源迎来高速发展期模块电源属于各类电子设备中的核心零部件,在武器装备中广泛应用,且用量随着武器装备的电气化程度越来越高而上升。综合看武器装备的发展从三个维度拉动模块电源的需求:1、装备数量的增长带动模块电源需求;2、装备电气化程度的提升带动模块电源需求,表现为单个装备中模块电源的用量和价值量有所提升;3、国产化替代创造的额外增量,军工领域要求100%自主可控,我国军工电源还存在较大的国产替代空间。 军工电源存在行业整合机遇,公司具备先发优势军工电源行业格局较为散乱,技术和资本等优势助力公司资源整合快速成长。军工电源行业空间有限、行业参与者众多、低端产品高端产品技术含量区别巨大等原因造成了我国军工电源行业有两个显著的发展趋势,一是目前整体行业格局是以央企军工院所为主导,国企和私企紧密配合;二是电源厂商频频进行兼并收购和资源整合。目前行业的马太效应已逐步显现。我们认为行业整合将会持续进行,以目前的各公司的行业整合能力及军工行业的历史格局关系网,很难形成一家独大的寡头模式,但有可能会演变成类似军用MLCC 行业,多寡头瓜分市场绝大部分份额的行业格局。公司在技术实力、资本实力以及整体布局方面(大股东德力西)具备较大优势,未来有望成为军工电源领域的寡头之一。 投资建议我们预计公司2021-2023年分别实现营收5.74、7.07和9.45亿元,分别实现归母净利润2.52、2.79、3.67亿元,对应EPS 分别为0.57、0.63和0.83元,对应PE 分别为20X、18X、14X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示公司电源产品主要为军品,采购具有较强计划性,存在下游采购不及预期的风险;公司电源产品毛利率较高,存在毛利率下降的风险;公司制糖业务毛利率较低,存在亏损风险。
中航光电 电子元器件行业 2021-06-04 76.63 -- -- 81.20 5.96%
104.64 36.55%
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军用连接器景气度高,业绩高增长可期公司多年来深耕连接器主业,不断拓宽产品系列和型号,自主研发各类连接产品300多个系列、25万多个品种,已成为国际一流的互联解决方案提供商。2020年公司实现营业收入达103亿元,首次突破百亿规模,2021年公司军品景气度继续保持,武器装备放量、装备信息化率提升、国产化替代三重驱动促使公司业绩放量,公司一季度实现营收33.86亿元,同比增长88.14%;实现归母净利润6.24亿元,同比增长281.43%。公司预计1-6月实现归母净利润9.28亿-11.27亿元,同比增长40-70%。 产品扩展效果显著,互联综合实力稳步提升公司产品已从连接器单品,拓展至光电组件、光电系统、整体解决方案,集成化程度和产品附加值不断提升将充分受益于客户数量拓展和下游需求增长而持续健康发展。此外公司立足流体连接器优势,向液冷系统外延,拥有流体连接器、液冷管路、液冷冷板、液冷机箱以及液冷源等系列产品的研发制造能力,目前已应用于武器装备系统、超级计算机系统、数据中心系统、风电变流柜系统、牵引变流器系统等,未来随着液冷散热技术的应用领域日趋广泛,公司液冷系统产品有望保持高速增长。 经营管理能力突出,竞争优势持续扩大公司经营管理能力极强,上市以来生产标准化、供应链管理和设备自动化水平方面均取得了良好成绩;公司设置了市场化程度高的激励机制,在产品创新、销售方面均有十分灵活的薪酬机制,有效促进了新品开发和市场开拓,保证了产品的毛利率水平,同时华南基地扩产有助公司实现规模效应,马太效应进一步凸显。 投资建议我们预计公司21-23年分别实现营收127.28亿元,154.79亿元和189.19亿元,分别实现归母净利润22.07亿元,26.74亿元和32.18亿元,对应EPS分别为2.01元,2.43元和2.92元,对应PE分别为38X、31X和26X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示1)公司军用连接器产品毛利率较高,老型号存在降价压力;2)公司民品连接器毛利率较低,但竞争更为激烈,存在新领域拓展不及预期的风险;3)公司华南基地建设存在进展不及预期的风险。
爱乐达 公路港口航运行业 2021-06-02 40.50 -- -- 50.00 23.46%
56.96 40.64%
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公司专注于航空航天制造领域,主要从事军用飞机、民用飞机零部件、航空发动机零件及航天大型结构件的精密制造,立足数控精密加工优势,向特种工艺处理、部组件装配等产业链下游方向延伸,目前已具备开展航空零部件“数控精密机加、特种工艺处理、部组件装配”全流程业务能力。 军用航空零部件市场空间 当前我国已进入加速列装军机补齐数量短板、加速升级换装提升先进战机占比的黄金时期,这为军用航空零部件制造行业带来巨大的增量空间。预计“十四五”期间我国新增军机2900架,对应航空零部件制造的市场空间约为1140亿元。 民用航空零部件市场空间 民用飞机对航空零部件同样有着巨大需求。中国商飞数据显示,未来20年中国航空市场将接收8725架新客机和201架新货机,对应国内航空零部件制造的市场空间约为5760亿元。 精密数控加工:设备+技术,铸就机加领域优势地位 五轴联动加工技术是现代航空零部件数控加工的发展趋势。公司拥有五轴数控铣削中心、五轴镗铣加工中心等多种高端精密制造设备,且全面掌握适合铝合金、钛合金及不锈钢等航空材料加工的一系列工艺技术和参数,高端设备和工艺技术在业内处于优势地位。 特种工艺处理:主机厂外稀缺的特种工艺全工序能力 特种工艺处理主要包括无损检测、热处理、表面处理等。目前国内航空制造领域特种工艺处理产能绝大多数集中在国有大型企业,公司拥有无损检测、阳极氧化、电镀、钝化、喷漆、热处理等10余种特种工艺和理化试验能力,是少有具备特种工艺全工序的民营航空零部件制造企业。 部组件装配:从小组件到大部件,装配能力大幅提升 部组件装配是航空制造产业链的关键性环节,技术含量较高。公司已开展某型无人机、某型军机以及多个民用机型部组件装配业务,着重培育大部件装配能力,且已承接某无人机中机身大部件装配任务,并承担该机型前机身、中机身和后机身三段大部件对合任务。 投资建议 近年来,我国国防事业的迅速发展和民航市场的旺盛需求,带来航空制造业的繁荣发展,在航空主机厂持续深化社会化大协作战略背景下,公司积极开展航空零部件协作配套,前景广阔。预计公司2021-2023年实现营业收入5.01亿元、7.52亿元、10.90亿元,归母净利润2.32亿元、3.34亿元、4.66亿元,EPS分别为1.00元、1.44元、2.00元,对应PE分别为40.87倍、28.36倍、20.34倍。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示 毛利率水平逐渐降低的风险;合同签署滞后和结算周期延长的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名