金融事业部 搜狐证券 |独家推出
刘奕司

华西证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S1120521070001。曾就职于东兴证券股份有限公司。美国德克萨斯州立大学达拉斯分校工学硕士,模拟射频集成电路设计方向。曾就职于歌尔股份、紫光国微。21年加入华西证券。...>>

20日
短线
16.67%
(--)
60日
中线
16.67%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
紫光国微 电子元器件行业 2022-10-31 160.00 -- -- 164.50 2.81% -- 164.50 2.81% -- 详细
事件概述公司发布 2022年三季报,前三季度公司实现营业收入 49.36亿元,同比增长 30.26%,实现归母净利润 20.4亿元,同比增长40.03%;Q322实现营业收入 20.31亿元,同比增长 35.68%,归母净利润 8.43亿元,同比增长 44.87%。 分析判断: 前三季度收入净利规模增长显著,应收账款及存货增长预示未来向好受益于下游需求旺盛,公司集成电路业务出货量提升显著,前三季度共实现营业收入 49.36亿元,同比增长 30.26%。毛利率同比增长 5.86pct 至 65.73%,预计主要系安全类产品缺货导致持续涨价以及特种产品收入进一步提升导致;公司持续增加研发投入,报告期内研发费用率同比增长 5.46pct 至15.33%。我们认为目前公司在手订单充足,未来有望持续增长。公司应收账款较期初增长 57.90%至 37.45亿元,主要系集成电路业务销售规模增长所致,从而带动相关库存量增大以及战略备货增加,致使存货较期初增长 70.15%,较季度初增长 25.51%。 汽车+eSIM 与特种集成电路,是未来公司发展长期看点随着苹果在北美以及其他地区推出 e-SIM 手机,我们认为 eSIM 形态有望在未来形成行业主流。同时在苹果带动下,我们认为安卓厂商会选择跟进。公司作为国内 e-SIM 龙头供应厂商,有望受益于此。在汽车电子领域,公司的汽车安全 SE 和车规 MCU两类产品已取得较大进展。在汽车安全领域,公司推出系列化产品包括数字车钥匙、T-Box/OBD、eUICC、OBU-ESAM 等四类应用场景。同时还推出车规 MCU 产品,公司募资共 15亿元深化布局高端安全芯片及车规领域,其中 4.5亿元用于车载 VCU 研发及产业化项目,产品主要用于整车控制决策包括动力和底盘。在特种芯片领域,根据公司公告显示,推出了 2x 纳米的低功耗 FPGA 系列产品。我们认为该系列产品有望全面对标 V7K7系列,在存储领域新开发了特种用 Nand FLASH 以及新型存储器等多个种类,领先优势持续扩大。 投资建议我们维持公司盈利预测,我们预计公司 2022-2024年对应收入为 85.81亿元、124.84亿元和 178.50亿元;我们预计公司2022-2024年对应归母净利润为 32.84亿元、45.73亿元和68.36亿元;公司于 2022.04.21进行每股转增 0.4,总股本扩大至 8.5亿股,对应 EPS 分别为 3.87元、5.38元和 8元, .05对应 2022年 10月 28日 163.29元/股收盘价,PE 分别为 42x、30x、20x,维持“买入”评级。 风险提示特种产品需求不及预期,智能安全芯片需求不及预期,宏观和产能风险。
普源精电 2022-10-27 111.00 -- -- 117.00 5.41% -- 117.00 5.41% -- 详细
事件概述10月 23日,公司披露 2022年第三季度报告。公司 2022年前三季度实现营业收入 4.14亿元,同比增长 25.84%,Q3实现营业收入 1.53亿元,同比增长 30.53%。公司前三季度实现归母净利润 5014万元,较去年同期增长 7947万元,Q3实现归母净利润 2159万元,较去年同期增长 3056万元。若剔除股份支付影响,公司前三季度归母净利润为 9142万元,去年前三季度亏损。 分析判断: Q3业绩符合预期,高端产品线不断发力收入端,公司 2022年第三季度营业收入为 41,432.31万元,同比增长 25.84%,Q3实现营业收入 1.53亿元,同比增长30.53%,同比增加 30.53%,持续保持高速增长。利润端,公司2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为 5,013.84万元,同比去年-3,584.73万元,实现了大幅增长。公司 2022年 Q3度归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长 3,055.55万元,公司盈利能力大幅提升。公司毛利率前三季度达51.88%,同比增长 2.04%,扣除股份支付公司毛利率为52.78%。公司 2022年 Q3毛利率为 51.71%,同比增长3.76pct,环比增长 1.25pct,公司毛利率水平持续改善;公司在收入和利润的优异表现主要得益于高端产品持续发力。根据公司三季报显示,公司高端产品销售在全球范围内均实现快速增长,其中国内高端产品销售金额同比增长 131.21%,海外高端产品销售金额同比增长 91.89%。公司高端数字示波器(指最高带宽≥2GHz)销售金额同比增长 121.13%。公司 5GHz 带宽旗舰级数字示波器 DS70000系列同比增长 1,165%,呈现快速增长趋势,今年一至三季度销售金额已达到去年全年销售金额的394.66%。公司 2GHz 带宽数字示波器 MSO8000/R 系列同比增长63.66%,自发布以来连续三年均保持高速增长。同时本季度发布的新品 HDO4000和 HDO1000系列高分辨率数字示波器,已于季度末开始全球发货,为营收增长提供新的动能,第三季度数字示波器产品线营收同比增长 51.36%。 受益于贴息政策,公司未来业绩有望超预期2022年 9月 29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》,对包含教育在内的新增 10个领域设备更新改造提供 2000亿规模贷款贴息 2.5个百分点。我们认为此次 2000亿贴息贷款学校将成为主要受益方。学校作为事业单位融资渠道受限,而此次 2000亿元的财政贴息政策能够有力解决职业学校、实训基地在日常经费、融资需求报送时放不开手脚的问题,前期的融资需求充分爆发。根据招股说明书显示公司产品应用领域广泛、终端客户数量众多,经销商下游前五大终端客户中高校、研究所占重要比例。公司作为国内示波器行业内的领先企业有望直接受益于此次贴息政策。 投资建议我们维持公司盈利预测,预计公司 2022年至 2024年分别实现营业收入 7.43亿元、10.17亿元、13.17亿元,分别实现归母净利润 1.05亿元、1.87亿元和 2.67亿元,对应 EPS分别为 0.87元、1.54元和 2.20元,对应 2022年 10月24日收盘价 115元,PE 分别为 132X、74X、52X。公司作为示波器以及电子仪器仪表行业龙头企业,下游受益于政策支持以及较大的市场空间,给予“增持”评级。 风险提示由于 2020年公司开始股份激励,主要面临大额股份支付导致的亏损风险,同时存在产品研发和技术开发风险,高端产品可能销售不及预期,以及部分元器件的进口限制问题。
普源精电 2022-10-19 107.50 -- -- 120.88 12.45%
120.88 12.45% -- 详细
财政贴息政策持续支持,公司有望持续受益。 贴息贷款爆发新机遇,公司有望营收增速加快。2022年9月29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》,对包含教育在内的新增10个领域设备更新改造提供2000亿规模贷款贴息2.5个百分点。我们认为此次2000亿贴息贷款学校将成为主要受益方。根据《高等学校财务制度》,虽然高校可以作为合格的融资主体向银行申请抵押贷款,但是融资纳入预算管理需要经过上级教育部门即央属高校教育部、地方高校地方教育部门的批准,同时,《担保法》规定学校等事业单位的教育设施财产不能作为抵押,因此高校实际上只能通过地方政府担保形式进行抵押贷款,同时在18年对地方隐性债务进行控制的政策后,地方政府无法继续通过未纳入预算的担保协助高校融资,积累了大量的融资需求。根据此次2000亿元的财政贴息政策实施办法,设备更新贷款方式为逐级上报后下发,由高校向主管部门或发改委报送项目清单及融资需求,经地方发改委审核报送国家发改委,联合财政部、教育部共同审定后,下发给银行,由银行与高校对接,提供融资服务,这一设备更新贷款解决了高校在日常经费、融资需求报送时放不开手脚的问题,前期的融资需求充分爆发,且获得批准,将有助于高校在设备更新贷款政策下,满足其融资需求,因此各大高校对此次贷款贴息政策表现出非常积极的申请态度。示波器和信号发生器等是高校日常科研工作中重要的科研仪器,随着高校后续采购资金的充沛,公司作为国内仪器仪表行业龙头企业有望直接受益。 产品芯片自研,形成技术优势。 自研芯片助力产品高端化,公司未来可期。由于数字示波器专用模拟前端芯片应对复杂使用场景的需求较高,高性能的ADC、DAC、FPGA芯片是高端通用电子测量仪器必不可少的原材料,部分高端电子元器件,如IC(集成电路)芯片、高精密电阻等需要使用进口产品,行业内存在很大程度的进口依赖,以赛灵思、德州仪器等企业为代表的美国厂商目前仍是高性能芯片的主要供应商。特别是ADC作为示波器的核心原材料,其ADC的速率直接决定了示波器性能。但根据《瓦森纳协定》规定了高科技产品和技术的出口范围和国家,其中高端ADC属于出口管制的产品,中国也属于受限制的国家之一。公司目前已经完全掌握带宽4GHz数字示波器的核心技术,自研核心芯片组可以满足国际中端、国内高端示波器所需的专用模拟前端芯片及专用信号处理芯片的关键性能要求,突破了国内厂商无法直接采购中高端示波器产品所需使用的核心芯片的制约。2022年7月公司发布的新品HDO4000系列、HDO1000系列、DSG5000系列、DP2000系列、DP900系列,将为公司2022年下半年营业收入带来新的增量。通过自研芯片公司逐渐形成了在国内企业中的技术壁垒,同时销往国内和国际市场,获得较高的利润和毛利率,借助新产品,公司潜在市场空间亦有望进一步拓宽。 投资建议我们预计公司2022年至2024年分别实现营业收入7.43亿元、10.17亿元、13.17亿元,分别实现归母净利润1.05亿元、1.87亿元和2.67亿元,对应EPS分别为0.87元、1.54元和2.20元,对应2022年10月14日收盘价93.7元,PE分别为108X、61X、43X。公司作为示波器以及电子仪器仪表行业龙头企业,下游受益于政策支持以及较大的市场空间,我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示由于2020年公司开始股份激励,主要面临大额股份支付导致的亏损风险,同时存在产品研发和技术开发风险,高端产品可能销售不及预期,以及部分元器件的进口限制问题。
TCL中环 电子元器件行业 2022-07-15 57.61 -- -- 58.41 1.39%
58.41 1.39%
详细
事件概述公司披露2022年上半年业绩预告,其中实现营业收入3,100,000万元~3,300,000万元,预计实现归属于上市公司股东的净利润盈利:285,000万元~305,000万元。 分析判断::行业景气度提升,业绩持续向好公司2022年半年度预计实现营业收入3,100,000万元~3,300,000万元,同比增长75.69%~87.03%,预计实现归属于上市公司股东的净利润285,000万元~305,000万元,同比增长92.57%~106.08%。公司业绩出色主要得益于光伏和半导体两方面双双发力,在光伏方面:公司银川六期产能逐步释放,210产品先进产能加速提升,产品结构优化升级,出货占比不断提升,综合成本不断降低,先进产能产销最大化,保障战略产品市场规模优势。同时通过持续技术提升和工艺进步,有效降低了生产成本,较大程度保障公司盈利能力。在晶体环节,单台月产持续提高,单位产品硅料消耗率大幅度领先行业水平;在晶片环节,通过细线化、薄片化工艺改善,硅片出片率及A品率大幅提升,单位公斤出片数行业显著领先。最后利用210产品差异化及成本优势,缓解下游客户成本压力,提升自身和客户竞争力。 半导体材料业务加速论证,持续看好公司半导体业务公司半导体材料业务产能规模持续提升,8-12英寸抛光片、外延片出货量持续攀升,提升产品供应能力,产销规模同比提升明显,已经是中国大陆境内生产的最大半导体硅片制造商;特色工艺+先进制程双路径发展,推动技术研发与客户认证,产品维度加速升级,加快新产品布局;同时半导体市场快速增量,客户结构持续优化,与战略客户协同成长,与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议,推进与战略客户的合作优势,实现出货快速增量。根据SEMI数据,预计2021全球半导体硅片出货面积达140亿平方英寸,同比增长13.9%,未来三年,半导体硅片出货量有望继续逐年持续创下新高。目前全球半导体硅片主要被国外公司垄断,尤其12英寸硅片国产化率较低,国产替代空间巨大。 投资建议公司在新体制机制下,经营提质增效,竞争力持续提升,未来业绩高成长可期,我们上调公司2022-2023年营收552.45亿元、669.13亿元至662.10亿元、735.99亿元;预计2024年营收为883.06亿元;上调公司归母净利润2022-2023年52.16亿元、63.10亿元至57.19亿元、70.75亿元,预计2024年归母净利润为83.53亿元,上调公司2022-2023年EPS1.61元、1.95元至1.77元、2.19元,预计2024年EPS2.58元,对应2022年7月14日58.5元/股收盘价,PE分别为33x、27x、23x,维持“买入”评级。 风险提示半导体和光伏市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。
北方华创 电子元器件行业 2022-07-14 280.00 -- -- 339.00 21.07%
339.00 21.07%
详细
事件概述公司发布 2022年中报预告,公司预计 2022年上半年实现营收50.52-57.73亿元,同比增长 40-60%;实现归母净利润 7.14-8.07亿元,同比增长 130-160%;实现扣非净利润 5.96-6.86亿元,同比增长 165-205%。 分析判断: 盈利超预期,看好公司全年发展根据公司公告数据显示,2022H1公司实现营业收入 50.5-57.7亿元,同比增长 40%-60%,其中 Q2实现营业收入 29.2-36.4亿元,同比增长 33%-66%,延续了 Q1的高增趋势。而利润端则更有亮眼表现,2022H1公司归母净利润约 7.1-8.1亿元,同比增长 130%-160%;实现扣非归母净利润 6.0-6.9亿元同比增长 165%-205%,预计 Q2单季度实现归母净利润 5.07-6.00亿元,同比增长 113.67-152.88%,环比增长 145.73-190.82%。 公司实现高速增长我们认为主要得益于 1:国内 fab 厂 capex提升以及公司前道设备市占率提升;2:光伏等非半导体设备行业景气度持续向好。 行业龙头地位稳固,股权激励调动员工积极性2022年公司拟向激励对象授予 1310万份股票期权,占公司股本2.48%,其中首次授予(1050万份)已于 2022年 7月 5日完成,激励对象主要为核心技术人才(777人)&管理骨干(63人),不包含董事&高级管理人员。截至 2021年底,公司技术人员为2968人,本次激励覆盖面达到 26.18%,激励范围较为广泛。中国大陆半导体产业的高速发展,技术人才是重要竞争力。同时公司作为半导体设备国产化的主力军,半导体设备包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等,产品均获得行业龙头客户的批量订单。11月 2日公司公告完成 2021年非公开发行股票,主要用于公司半导体装备研发项目、产业化扩产项目和精密元器件扩产项目建设。达产后预计拥有集成电路设备500台、新兴半导体设备 500台、LED 设备 300台、光伏设备 700台的生产能力。我们认为公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先,未来国产化市场空间巨大。公司加速研发先进制程设备,将刻蚀技术横向拓展以满足客户需求,目前已具备 28nm 技术且正在研发 14-5nm 制程产品。 投资建议考虑到公司产品进入加速发展期,我们上调公司 2022-2023年营收为 137亿元、176.50亿元的预测至 143亿元、185.5亿元,预计公司 2024年营收为 236亿元;上调 2022-2023年归母净利润为 14.62亿元、18.37亿元的预测至 17.60亿元、22.62亿元元、预计公司 2024年归母净利润为 32.55亿元; 上调 2022-2023年 EPS 2.78元、3.49元的预测至 3.34元、 4.29元,预计公司 2024年 EPS 为 6.17元,对应 2022年 7月11日 299.54元/股收盘价,PE 分别为 90、70、49,维持“买入”评级。 风险提示半导体市场需求不如预期、半导体设备市场竞争加剧、系统性风险等。
晶晨股份 2022-06-16 100.51 -- -- 108.82 8.27%
108.82 8.27%
详细
竞争格局优化,多媒体芯片全球市场开拓:经过多年发展,公司围绕着多媒体芯片形成了大量的开发经验和技术突破,包括但不限于全格式视频解码处理、全球数字电视解调、超高清电视图像处理模块、高速外围接口模块、芯片级安全解决方案等。公司具有全球化视野,在全球运营商市场和流媒体平台等终端客户的开拓时积累了强大的产业生态。公司S系列SoC芯片方案的相关终端产品已广泛应用于国内运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等众多海外运营商设备。伴随着近两年全球机顶盒芯片市场竞争格局的优化,公司抓住产业发展机遇快速突破,实现了产品结构不断升级和出货量大幅度提升。T系列芯片方面,公司产品制程工艺已实现从28纳米到12纳米的突破,相关产品下游客户包括小米、海尔、TCL、创维、海信、百思买、亚马逊、Epson、Sky等境内外知名企业及运营商的智能终端产品。全球智能电视产业正处于加速整合期,操作系统朝着开放化、第三方平台崛起等方向演进,有利于公司进一步扩大市场份额。 下游需求多维度爆发,第二成长曲线已开启:公司作为国内优秀的智能处理器SoC设计厂商,与台积电建立了密切的关系,这为公司业务发展提供了的保证。目前全球范围内来看,伴随着AI、自动驾驶、物联网、工业互联网等海量创新应用的推动,对于算力的需求也正迎来一轮爆发式增长。通过新产品和新客户的不断开拓,公司第二成长曲线已经开启。 先进制程产品推进顺利,系统化解决能力提升:公司6nm制程芯片的测试芯片已经于2021年12月底送出去流片,目前进展顺利。2021年8月公司推出了自主研发的支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT 5.2单芯片,芯片成功量产并已规模销售,未来通过配套销售、“交钥匙”方案的模式将会带来出货量的快速增长。通过对连接类产品的持续研发,公司正逐步从单芯片提供商走向系统化方案解决商,产业价值量提升。 盈利预测及投资建议:将2022、2023年的营收预测由前期的64.23亿元、84.35亿元上调至65.37亿元、84.79亿元,预计2024年公司实现营收106.00亿元,将2022、2023年归母净利润由10.76亿元、14.21亿元上调至11.84亿元、16.02亿元,预计2024年实现归母净利润20.98亿元。 2022-2024年对应的EPS分别为2.88元、3.90元、5.10元。对应2022年6月14日的收盘价100.50元,2022-2024年的PE分别为34.88倍、25.79倍、19.69倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球产能持续紧张带来的风险;新产品推广不及预期风险;宏观经济持续恶化的风险;全球贸易摩擦加剧带来的风险。
江海股份 电子元器件行业 2022-03-29 20.91 -- -- 21.88 3.94%
24.58 17.55%
详细
事件概述公司披露2021年年报,公司收入35.50亿元,同比增长34.71%;公司归母净利润为4.35亿元,同比增长16.66%。 电费涨价拉动成本上涨,公司盈利短期受阻受益于光伏和新能源行业景气度,公司21年实现收入为35.50亿元,其中Q4实现收入9.7亿元,均创历史记录。公司21年归母净利润4.35亿元,其中Q4实现归母净利润为0.97亿元,同比增长8.3%;公司全年毛利率为25.93%,其中Q4毛利率为22.43%。其中铝解电容主要成本构成为电极箔等基础材料,同时电极箔制造需要消耗大量电力,所以由于21年Q3电价出现明显上涨的情况下,导致公司盈利受到影响。 新能源带动下游需求旺盛,长期看好公司发展电容为逆变器核心核心基础组成原件。在光伏和新能源汽车的逆变器中,在直流侧需要大量使用DC-LINK母线电容,其次在交流测需要滤波电容,其中直流母线电容使用量最大,约占总电容使用量的70%-80%。在光伏等领域,母线电容需要大量铝解电容。 根据国际可再生能源署(IRENA)预测,到2050年,全球光伏渗透率将达到25%,相当于目前的10倍。据SolarPowerEurope预测,2025年全球光伏市场新增装机可达346.7GW,2021-2025年年复合增速15%。中国光伏行业协会预测“十四五”我国年均光伏新增70-90GW。根据国家可再生能源中心数据预测,我国光伏市场年均新增装机在中长期内将大幅增加。届时对于铝电解电容需求用量将会进一步提升。同时在新能源汽车领域中,自动驾驶、智能座舱等电子化应用逐渐增多,其对于铝电解电容的需求也将进一步提升。 公司产品布局完善,充分受益下游市场放量公司于1970年开始研制铝电解电容器,具备铝电解电容核心生产技术,产品质量领先,兼具成本优势与优质客户资源,抢占新能源汽车、光伏等优质下游赛道。 公司后向一体化延伸产业链,实现原材料供应可控。电极箔占铝电解电容器生产成本的60%-70%。2021年,公司化成箔产销量约为1880万平方米,同比增长约为18%。 公司自2011年规划薄膜电容业务,成立新江海动力;2016年收购优普电子100%股权;2018年与基美合作成立海美电子。依托基美、江海品牌和渠道,积极开拓车载薄膜电容器市场,已经得到多个用户试验认定并批量销售。2021年薄膜电容收入为2.24亿元,同比增长15.33%。公司通过受让技术、收购上游企业股权、定增募资等方式大力推动自研超级电容器产业化,双线布局EDLC和LIC,目前产品系列全,具有一定技术优势,已在风电、轨道交通、新能源客车、工业等领域批量应用。2021年,超级电容为公司带来2.40亿元营业收入,风电是公司超容产品中最大的营收来源。 投资建议根据公司产能情况和新能源需求,我们维持公司2022-2023年的营业收入为48.18、59.15亿元,预计2024年公司的营业收入为70.45亿元,但考虑成本端铝价和电价等情况,我们下调公司2022-2023年归母净利润6.14/7.97亿元至5.95/7.81亿元,预计2024年归母净利润为10.46亿元,下调2022-2023年EPS0.74/0.97元至0.72/0.94元,预计2024年EPS为1.26元,对应2022年3月25日收盘价21.52元,PE分别为33X、25X、19X。维持公司“买入”评级。 风险提示铝价价格上涨带动电极箔价格上涨;动力煤价格上涨导致电价上涨最终带动电极箔价格上涨;石油价格上涨带动其他原材料价格上涨;光伏需求不及预期;电动车需求不及预期
海星股份 通信及通信设备 2022-02-21 22.85 -- -- 23.96 4.86%
23.96 4.86%
详细
公司深耕电极箔行业数年,业绩增长趋势明确公司自成立以来不断完善电极箔核心技术,有效满足下游铝电解电容器产品需求。 公司 16年营业收入为 7.56亿元,20年营业收入 12.19亿元,年复合增长率约为 12.69%。2021年,由于新能源和光伏等下游行业的高景气度以及国内厂商市场份额整体提高,21Q3营收 达 到 12.14亿 元 , 接 近 20年 全 年 的 收 入 , 同 比 增 长39.16%。公司 21Q3归母净利润达到 1.59亿元,同比提升74.94%。根据公司业绩预告显示,预计 21年全年净利润将达2.18-2.22亿元目前,公司募投项目顺利推进,2020年化成箔产销量已超过2,400万平方米,预计 23年产能相较 20年有望翻倍,将达到5000万平方米。 下游需求旺盛,电极箔市场不断扩大2020年,全球铝电解电容市场规模已达 404亿元。仅考虑光伏、汽车领域的铝电解电容市场规模增长,保守预计 2025年全球铝电解电容市场规模将达到 467.51亿元,2020-2025年复合增速达 2.94%,较前几年复合增速提高将近 3倍。预计光伏和新 能源 汽车 占铝 电解 电容 总市 场份 额将 从 2020年的4.8%、1.64%提升至 2025年的 9.76%、9.69%。光伏和新能源汽车等领域也将成为电极箔市场规模扩大的主要增长动力。 2015-2020年中国电极箔市场规模从 99亿元增长至 133亿元,复合增速达 6.08%,其中 2020年增速达 11.76%。一方面来自于全球铝电解电容市场规模增长的驱动。另一方面,全球电极箔市场规模逐渐向中国倾斜,导致了中国电极箔市场规模的增速显著高于同期全球铝电解电容市场规模的增速。 “环保”“节能”限制行业供给,供需关系推动电极箔涨价电极箔生产环节包括腐蚀和化成,腐蚀环节主要使用酸进行电化学方法腐蚀,该环节生成的废酸处理以及废水排放需要经过专业的环保处理。同时,厂商在电极箔化成环节耗电量较大,2018年电极箔的生产成本中,41%为电力成本。 电极箔的价格形成了 2016-2018和 2020-2021年的两个上涨周期。2016-2018年的上涨的原因系环保政策限制电极箔行业整体供给增长;2020-2021年,电价上涨、铝价上涨,使电极箔成本上升,同时叠加光伏、汽车等领域带动的需求提升,以及“双碳”“双控”对供给扩张的影响,为电极箔行业迎来了 新一轮涨价趋势。 多重优势巩固龙头地位,扩产可期助力公司快速受益公司已掌握了扩面腐蚀隧道孔生长控制技术、腐蚀箔一致性技术、化成去极化技术等多项行业领先技术,自产品的技术指标居国内领先甚至国际先进水平。 公司生产基地主要包括江苏南通基地、四川雅安基地和宁夏石嘴山基地。其中,南通基地主要从事中高压产品的腐蚀生产、低压产品的腐蚀生产及化成生产;雅安基地主要从事中高压产品的化成生产以及少量低压产品的化成生产;石嘴山基地主要从事中高压产品的化成生产。产能布局合理,成本优势凸显。 海星股份积累了优质的客户资源,其中包括 NCC、Nichicon、韩国三和、韩国三莹、江海股份、艾华集团、台湾金山等。同时对于单一客户依赖性低,客户结构合理。 公司产品通过 IATF16949认证,成功进入汽车电子供应链体系。海星股份是国内唯一通过该认证标准的电极箔生产企业。 同时,海星股份在 2019年承担了国家级的重大项目,并于2021年高分验收通过,解决汽车电子用电极箔的进口替代。 投资建议海星股份专注于铝电解电容器用电极箔,受益于光伏和新能源等行业的高景气度,供需关系推动电极箔价格的上涨趋势,叠加公司在电极箔行业的龙头地位以及公司未来产能的持续扩张,预计公司未来电极箔业务快速增长。 高压电极箔业务: 2021-2023年高压电极箔营业收入分别为12.97亿元、16.46亿元、20.44亿元。 低压电极箔业务:2021-2023年低压电极箔业务收入为 3.25亿元、4.21亿元、5.22亿元。 综上,2021-2023年我们预测公司营业收入分别为 16.25亿元、20.70亿元、25.70亿元,同比增加 33.38%、27.35%、24.13%。2021-2023年综合毛利率分别为 27.29%、30.36%、30.37%。 考虑到公司在电极箔行业的龙头地位,与可比公司相比,公司业务聚焦,专注在电极箔行业,公司应享受一定的估值溢价。 2021-2023年我们预计公司营业收入分别为 16.25亿元、20.70亿元和 25.70亿元,2021-2023年预测归母净利润为 2.21亿元、3.36亿元、4.19亿元;2021-2023年预测 EPS 为 0.92元、1.40元和 1.75元;对应 2022年 2月 17日收盘价 22.73元,PE 分别为 25X、16X、13X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示光伏装机量不及预期;新能源汽车销量不及预期;上游原材料涨价增加公司成本;限电影响公司开工;疫情反复,影响原料供应。
铂科新材 电子元器件行业 2022-02-09 79.96 -- -- 83.58 4.53%
83.58 4.53%
详细
事件概述公司发布2021年年度业绩预告,公司预计实现归属母公司股东的净利润为1.15亿元-1.25亿元。扣非后归母净利润为1.09亿元-1.19亿元。 业绩符合预期,原材料价格是短期干扰根据公司公告显示,预计实现归属母公司股东的净利润为1.15亿元亿元-1.25亿元,同比增长7.95%-17.34%;扣非后归母净利润为1.09亿元-1.19亿元,同比增长11.06%-21.21%,基本符合我们此前预期。受益于光伏和储能、新能源汽车及充电桩等行业上行,公司产品需求旺盛,前三季度收入为5.2亿元已创下记录。但由于公司上游原材料(铁和硅等)2021年价格上涨过快,同时产品多为定制化开发产品周期较长,价格传导较慢,导致毛利率同比出现了下滑的迹象。此外,公司推出了限制性股票激励计划,本报告期股份支付摊销费用约1,269万元。以上两大因素主要影响了公司利润。 下游应用高频化演进,软磁材料市场不断扩大光伏发电的各个环节(发电、输配电、储电等)都要求高效率、高功率密度的电能变换;同时,新能源汽车的普及、大规模充电桩的铺设,使得快速大功率充电成为新趋势;大数据和云计算等信息产业的高速发展,带来了UPS、高性能服务器电源等大功率用电设备持续增长;智能终端、手机的快充技术也使得电源适配器的输出功率大幅增长。下游应用高频化发展要求电源设备须具备高性能、大功率、大容量等特性。同时随着SiC/GaN应用的进一步推广,电子产品的开关速度也将朝更高频率演进。合金软磁粉芯结合了传统金属软磁和铁氧体软磁的优势,兼具高饱和磁感应强度和较大电阻率,符合电子产品高频,低损耗,高磁饱和密度发展的需求,是目前高频高功率电感元件的优先选择对象。未来随着新能源车、光伏以及风电等新能源领域的兴起,软磁材料市场将不断扩大,金属软磁粉芯的需求将快速增多。 开拓芯片电感市场,构建公司第二成长曲线公司铜铁共烧一体化芯片电感研发顺利,目前芯片电感产品已经完成中试,处于送样阶段。以英伟达GPU为例,其GPU模组中大概需要8-16个芯片电感。根据智研咨询数据,2024年中国GPU芯片板卡市场规模将达370亿元。未来随着元宇宙、自动驾驶、人工智能应用的兴起,GPU的使用量将持续加大,公司作为潜在GPU板卡供应商,未来将持续受益,芯片电感有望成为公司未来一个新的增长点。 投资建议我们维持此前盈利预测,预计公司2021年至2023年分别实现营业收入7.11亿元、10.02亿元、13.59亿元,分别实现归母净利润1.21亿元、1.74亿元和2.72亿元,对应EPS分别为1.17元、1.68元和2.62元,对应2022年1月28日收盘价79.65元,PE分别为68、47、30。考虑到公司是合金软磁粉芯龙头企业,且下游景气度高确定性强,维持“买入”评级。 风险提示光伏装机量不及预期;新能源汽车产量不及预期;上游原材料涨价增加影响公司利润;电价上涨,影响公司利润;疫情反复、限电,影响开工。
北京君正 电子元器件行业 2022-01-25 110.00 -- -- 119.95 9.05%
119.95 9.05%
详细
事件概述公司发布2021年年度业绩报告,公司预计实现归属母公司股东的净利润为8.08亿元-9.84亿元。扣非后归母净利润为7.77亿元-9.54亿元。 全年业绩维持高速增长,4Q4创历史新高根据公司公告显示司预计实现归属母公司股东的净利润为8.08亿元-9.84亿元,同比增长1003.94%-1244.82%;其中Q4单季度归母净利润为1.61亿元-3.37亿元,创历史新高,去年同期净利润为0.5亿元。扣非后归母净利润为7.77亿元-9.54亿元,同比增长3693.01%-4553.49%。本报告期非经常性损益约为3,100万元,去年同期为5,270.91万元。 技术升级多领域布局,迈向新台阶2020年公司完成了对北京矽成的收购事项,北京矽成作为公司全资子公司,自2020年6月起纳入公司合并报表编制范围。北京矽成包含两大业务方向,一为存储类芯片,包括SRAM、DRAM和Flash产品,主要是面向汽车、工业和医疗以及高端消费等市场,存储产品主要以DRAM为主,2021年上半年控股子公司上海芯楷完成了面向大众消费类市场的首款NORFlash芯片的投片和样片生产,测试结果基本达到预期指标;公司作为汽车存储龙头企业,将受益于汽车智能化的进一步升级。相较于传统汽车,未来座舱、智能驾驶等领域对存储需求用量和速度提出来全新得需求。同时由于汽车E/E架构逐渐从分布式改为集中式,对存储的用量和速度也提出来全新得需求。另一类是模拟和互联芯片,模拟与互联产品线包括LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、G.vn等网络传输芯片,主要面向汽车、工业、医疗及高端消费类市场,汽车板块从2020年下半年开始明显复苏,公司充分受益。特别是LED驱动方面,公司产品取得较大进展,目前已经与多家车灯厂商进行合作。此外,北京君正自身有两大业务,一类是微处理器芯片,主要面向AIOT市场,上半年公司进行了XBurst2CPU内核的优化工作,进行了面向条码市场、显示控制等市场的微处理器新产品的研发和投片;另一大类是智能视频领域,公司上半年完成了面向专业安防领域后端设备的芯片产品的定义和部分设计工作,依据半年报信息,预计该产品将于2021年下半年完成投片工作。 投资建议基于2021年半导体行业景气度持续及公司存储芯片、模拟与互联芯片以及君正本部的智能视频业务快速突破,我们上调公司盈利预测,预计2021年~2023年公司营收分别由47.0亿元、58.0亿元、68.0亿元上调至56.40亿元、73.32和87.98亿元;预计实现归属母公司股东净利润分别由7.47亿元、9.74亿元、11.56亿元上调至8.96亿元、12.21亿元和14.82亿元;预计EPS分别由1.59元/股、2.08元/股、2.47元/股上调至1.86元/股、2.54元/股和3.08元/股。对应2022年11月24日收盘价114.76元PE分别为62X、45X、37X。维持“买入”评级。 风险提示存储行业存在较为明显的周期性,北京矽成受行业波动影响相对较大;北京君正自研产品竞争力下滑等;汽车销量不及预期。
紫光国微 电子元器件行业 2022-01-21 229.00 -- -- 232.50 1.53%
232.50 1.53%
详细
事件:公司披露21年业绩预告,公司预计21年归母净利润为19亿元-21亿元,扣除非经常性损益后的净利润为17亿元-19亿元。 公司业绩高速增长,4Q4单季度环比高速增长单季度环比高速增长受益于公司各业务板块快速发展,公司披露21年业绩预告,公司预计21年归母净利润为19亿元-21亿元,同比增长136%-160%。扣除非经常性损益后的净利润为17亿元-19亿元,同比增长144%-173%。扣非项主要源自政府补助以及投资收益。 同时预计Q4单季度归母净利润为4.5亿元-6.5亿元,同比增长275%-441%,Q4单季度盈利创同期记录。 特种业务有望继续高速增长,围绕SoPC核心产品构建平台型公司核心产品构建平台型公司特种集成电路业务实现快速增长,贡献持续稳定利润。目前公司特种业务订单饱满,排产顺利。 公司目前围绕SoPC进行全面布局,形成了一系列的产品布局,竞争优势明显。公司深耕计算领域数十载,目前已经形成CPU+FPGA的拳头产品。同时公司不断提高自身SOC能力,将更多IP集成到自己的计算平台中如电源管理、接口、桥片、总线、存储以及FPGA,逐渐形成了自己的生态。随着公司SoPC产品和生态的完善,公司产品逐步从单一硬件产品过渡为提供底层核心系统,逐渐完成了从“IP”到“System”的转变。此外,公司全面布局V1-V7系列,产品竞争力持续保持领先。同时,公司还在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC等领域加大研发投入,在部分关键技术上已取得突破,有望在十四五期间成为公司新的增长点。 MSIM卡市占率提高,e-SIM、UVCU和和CNFC业务开启第二成长曲线业务开启第二成长曲线智能安全业务盈利能力全面提升,新兴业务蓄势待发。根据公司半年报显示,该类业务毛利率为29.7%,恢复明显。我们预计,公司全年毛利率将达到30%以上。传统业务方面,银行卡身份证等产品,我们预计23年-25该类业务均面临大规模换卡周期,同时新兴支付手段如数字货币也将带来全新需求,我们预计行业需求整体将实现同比增长的态势。同时SIM卡类业务由于全球半导体缺产能,三星和英飞凌等主要SIM卡芯片厂商开始陆续退出该领域。受益于此,公司SIM卡海外业务出货量持续增长,实现了量价齐升的态势。 新业务方面,公司汽车VCU业务研发进展顺利,2021年7月14日,公司可转换公司债券在深圳证券交易所挂牌交易,募资共15亿元深化布局高端安全芯片及车规领域,其中4.5亿元用于车载VCU研发及产业化项目,产品主要用于整车控制决策包括动力和底盘。目前公司研发进展顺利,团队规模持续扩张,已经在北京、深圳、上海组建研发团队,团队规模达到近80余人。公司作为国内目前e-SIM龙头企业,未来有望受益于e-SIM卡在手机中渗透率的提高。根据多家海外媒体消息,苹果或于今年在部分区域市场推出e-SIM版本手机。我们预计随后我国安卓厂商会跟进苹果这一举动,在海外市场推出e-SIM手机。由于e-SIM芯片面积要远大于传统SIM芯片,其单价和毛利率要远好于SIM卡芯片业务。 投资建议基于特种集成电路行业和安全芯片行业持续景气以及公司业绩预告,我们上调公司21年全年盈利预测并维持22年和23年,预计2021-2023年公司营收分别为59.08亿元、94.33亿元、151.81亿元;归属于母公司净利润由21年17.43亿元上调至19.10亿元、22年和23年归属于母公司净利润分别为31.71亿元、54.64亿元;EPS由21年2.87元/股上调至3.15元/股、22年和23年EPS分别为5.23元/股、9.00元/股,对应2021年1月18日收盘价221.06元PE分别为64X、39X、22X。维持“买入”评级。 风险提示特种行业预算支出不及预期风险。公司目前大部分净利润来源于特种集成电路业务,特种集成电路业务与其行业预算支出较为相关,未来如果行业预算支出不及预期,公司的业绩面临受到较大影响的风险;毛利率波动风险。特种集成电路竞争激烈,未来行业可能会引入供应厂商。特种集成电路业务未来如果行业竞争加剧或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品毛利率波动,将对公司的业绩产生较大影响;芯片产能供给受限。疫情反复无常,导致芯片代工厂产能受限,公司有可能无法拿到充足的产能,导致无法顺利为客户提供芯片,影响公司收入;智能安全芯片下游需求不及预期;FPGA民用市场拓展不及预期。
紫光国微 电子元器件行业 2021-12-29 203.90 -- -- 238.56 17.00%
238.56 17.00%
详细
特种业务明年有望继续高速增长,围绕SoPC核心产品构建平台型公司目前公司特种业务订单饱满,排产顺利。公司目前围绕SoPC进行全面布局,形成了一系列的产品布局,竞争优势明显。公司深耕计算领域数十载,目前已经形成CPU+FPGA的拳头产品。同时公司不断提高自身SOC能力,将更多IP集成到自己的计算平台中如电源管理、接口、桥片、总线、存储以及FPGA,逐渐形成了自己的生态。随着公司SoPC产品和生态的完善,公司产品逐步从单一硬件过渡为提供底层核心系统,完成了从“IP”到“System”的变换。此外,公司在全面布局V1-V7系列,产品竞争力持续保持领先。同时,公司还在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC等领域加大研发投入,在部分关键技术上已取得突破,有望在十四五期间成为公司新的增长点。 SSMIM卡市占率提高,ee--SIM、VVCU和NNFC业务开启第二成长曲线由于全球半导体缺产能,三星和英飞凌等主要SIM卡芯片厂商开始陆续退出该领域。受益于此,公司SIM卡海外业务出货量达到几亿颗。公司作为国内目前e-SIM龙头企业,未来有望受益于e-SIM卡在手机中渗透率的提高。根据多家海外媒体消息,苹果或于明年在部分区域市场推出e-SIM版本手机。我们预计随后我国安卓厂商会跟进苹果这一举动,在海外市场推出e-SIM手机。由于e-SIM芯片面积要远大传统SIM芯片,整体e-SIM龙头企业,单价和毛利率要远好于SIM卡芯片业务。 同时,随着APPLEPAY带动NFC在手机应用的推广以及HOVM全部拿到第三方支付牌照,各大手机厂商开始重视手机支付业务。NFC在手机中渗透率有望提升。市场主流NFC芯片主要由NXP和ST提供,占据市场主要份额。目前,公司在原有13.56Mhz接收和发射业务基础上,已经开始研发NFC芯片业务,目前进展一切顺利。我们预计,明年是安卓手机开始导入国内NFC芯片元年,公司有望受益。 2021年7月14日,公司可转换公司债券在深圳证券交易所挂牌交易,募资共15亿元深化布局高端安全芯片及车规领域,其中4.5亿元用于车载VCU研发及产业化项目,产品主要用于整车控制决策包括动力和底盘。目前公司研发进展顺利,团队规模持续扩张,已经在成都和北京组建研发团队,团队规模达到近百人。 投资建议基于特种集成电路行业和安全芯片行业持续景气,我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年公司营收分别为59.08亿元、94.33亿元、151.81亿元;归属于母公司股东净利润分别为17.43亿元、31.70亿元、54.64亿元;EPS分别为2.87元/股、5.22元/股、9元/股,对应2021年12月27日收盘价202.48元PE分别为70X、39X、22X。维持“买入”评级。 风险提示特种行业预算支出不及预期风险。公司目前大部分净利润来源于特种集成电路业务,特种集成电路业务与其行业预算支出较为相关,未来如果行业预算支出不及预期,公司的业绩面临受到较大影响的风险;毛利率波动风险。特种集成电路竞争激烈,未来行业可能会引入供应厂商。特种集成电路业务未来如果行业竞争加剧或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品毛利率波动,将对公司的业绩产生较大影响;芯片产能供给受限。疫情反复无常,导致芯片代工厂产能受限,公司有可能无法拿到充足的产能,导致无法顺利为客户提供芯片,影响公司收入;智能安全芯片下游需求不及预期;FPGA民用市场拓展不及预期。
江海股份 电子元器件行业 2021-12-17 24.62 -- -- 28.20 14.54%
28.20 14.54%
详细
公司全布局三类电容,收入迎来快速增长江海股份是国内铝电解电容领先企业,公司铝电解电容、薄膜电容、超级电容三线布局,同时延伸布局上游材料电极箔。 2020年铝电解电容器占总收入比例最大,为77.9%,其次是化成箔7.7%、薄膜电容器7.4%以及超级电容器6.2%。 受益于光伏、新能源汽车等下游行业的高景气度以及国内厂商市场份额整体提高带来的需求增长。2021Q3公司营业收入9.18亿元,同比增长33.63%,接近于2020年全年营收26.35亿元,归母净利润为1.22亿元,同比增长50.32%。 2016年公司通过非公开发行股票募集资金12亿元,计划分别投资4亿元和8亿元用于薄膜电容器和超级电容器项目的建设,分别新增10条高压薄膜电容器生产线、3条双电层电容器和5条锂离子电容器生产线。目前薄膜电容和超级电容需求旺盛,这两项业务将打开公司成长天花板。 能源结构切换,电容市场迎来重大发展机会光伏领域:据SolarPowerEurope预测,2025年全球光伏市场新增装机可达346.7GW,2021-2025年年复合增速15%。 1GW光伏中,铝电解电容价值量约为1050万元,薄膜电容价值量约为450万元。2020年,光伏领域中,铝电解电容器和薄膜电容器的市场规模分别为19.43亿元、8.33亿元,预计2025年将达到45.31亿元、19.42亿元,复合增速分别为18.45%、18.45%。 新能源汽车领域:根据EVTank预计,2030年全球新能源汽车市场销量将达到4000万辆,渗透率将达到50%左右。一辆新能源汽车中,铝电解电容价值量约为200元,薄膜电容价值量约为350元。2020年,新能源汽车领域中,铝电解电容器和薄膜电容器的市场规模分别为6.6亿元、11.59亿元,预计2025年将达到45亿元、78.76亿元,复合增速分别为46.80%、46.70%。 铝电解电容器:2020年,全球铝电解电容市场规模2020年已达404亿元。我们预测2025年全球铝电解电容市场规模将达到467.51亿元,2020-2025年复合增速达2.94%,是2016-2019年复合增速的三倍。 薄膜电容器:全球薄膜电容器市场规模将从2020年178.95亿元增长至2025年323.48亿元,复合增速达12.95%。超级电容器:QYResearch数据显示,2020年全球超级电容器市场规模达197亿元,预计2026年将达到583亿元,年复合增长率达16.5%。 公司产品布局完善,充分受益下游市场放量公司1970开始研制铝电解电容器,具备铝电解电容核心生产技术,产品质量领先,兼具成本优势与优质客户资源,抢占新能源汽车、光伏等优质下游赛道。 公司后向一体化延伸产业链,实现原材料供应可控。电极箔占铝电解电容器生产成本的60%-70%。2020年,公司化成箔出货量1250万平方米,货值80860万元,同比分别增长21.1%和20.4%。腐蚀箔销售量928万平方米,销售收入26645万元,同比分别增长24.4%和27.0%。 公司自2011年规划薄膜电容业务,成立新江海动力;2016年收购优普电子100%股权;2018年与基美合作成立海美电子。 依托基美、江海品牌和渠道,积极开拓车载薄膜电容器市场,已经得到多个用户试验认定并批量销售。2020年,薄膜电容为公司带来1.97亿元营业收入,占公司业务的7%。 公司通过受让技术、收购上游企业股权、定增募资等方式大力推动自研超级电容器产业化,双线布局EDLC和LIC,目前产品系列全,具有一定技术优势,已在风电、轨道交通、新能源客车、工业等领域批量应用。2020年,超级电容为公司带来1.61亿元营业收入,风电是公司超容产品最大的营收来源,占比约为54%,客户包括德国SSB、华电等企业。 投资建议江海股份三类电容产品全面布局,受益于光伏和新能源等行业的高景气度,叠加公司在铝电解电容的龙头地位以及公司未来产能的持续扩张,预计公司未来铝电解电容、薄膜电容和超级电容快速增长。 铝电解电容业务:2021-2023年铝电解电容业务营业收入分别为29.04亿元、36.55亿元、43.54亿元,毛利率分别为28%、28.5%、29%。考虑到公司产品价格上涨,毛利率有小幅上升。 薄膜电容业务:2021-2023年薄膜电容收入为3.89亿元、5.25亿元、7.11亿元,毛利率分别为25%、30%、30%。 超级电容业务:2021-2023年超级电容收入为2.44亿元、3.66亿元、5.49亿元,毛利率分别为31%、34%、37%。 化成箔业务:2021-2023年化成箔收入为2.23亿元、2.45亿元、2.69亿元,毛利率分别为17%、18%、19%。 综上,2021-2023年我们预测公司营业收入分别为37.85亿元、48.18亿元、59.15亿元,同比增加43.63%、27.31%、22.76%。2021-2023年综合毛利率分别为27.45%、28.73%、29.57%。 考虑到公司在铝解电容的龙头地位,特别是公司产品绝大部分都应用于光伏、UPS等工控领域,产品壁垒高。在碳中和及国内厂商市场份额提升的大背景下,光伏等新能源行业大幅拉动需求,公司应享受高于同行业的估值溢价。同时叠加公司产品的涨价趋势,我们上调公司盈利预测。2021-2023年营业收入从35.07亿元、47.04亿元、58.92亿元上调至37.85亿元、48.18亿元、59.15亿元;2021-2023年归母净利润从3.99亿元、4.82亿元、6.13亿元调整至4.41亿元、6.14亿元、7.97亿元;2021-2023年EPS从0.48元、0.58元和0.74元上调至0.53元、0.74元和0.97元;对应2021年12月15日收盘价24.69元,PE分别为46X、33X、26X。维持“买入”评级。 风险提示光伏装机量不及预期;新能源汽车销量不及预期;上游原材料涨价增加公司成本;限电影响公司开工;疫情反复,影响原料供应。
铂科新材 电子元器件行业 2021-11-25 101.13 -- -- 114.98 13.70%
116.72 15.42%
详细
原材料上涨是短期扰动,公司长期发展趋势明确公司是国内合金软磁材料龙头企业,覆盖从铁硅、铁硅铝粉体研发制造、粉体绝缘到粉体成型的完整金属磁粉芯供应体系。 2014-2020年,公司营收快速增长,2014年实现营收1.46亿元,2020年实现营收4.97亿元,复合增长率高达22.65%。 2020年公司归母净利润达1.07亿元,同比增速高达25.93%,2014-2020年平均年复合增长率达22.32%,公司业绩维持快速增长。2021第三季度公司营业收入2.04亿元,同比增长43.88%,公司营收增长主要受益于光伏、储能、新能源汽车等下游应用领域的高景气度;2021第三季度公司归母净利润为0.32亿元,同比降低13.96%,利润降低的主要原因是公司上游原材料价格上涨,导致公司营业成本大幅增加。后续原材料价格的回落以及规模化降低制造成本,公司毛利率有望恢复至40%左右。 下游应用高频化演进,软磁材料市场不断扩大光伏发电的各个环节(发电、输配电、储电等)都要求高效率、高功率密度的电能变换;同时,新能源汽车的普及、大规模充电桩的铺设,使得快速大功率充电成为新趋势;大数据和云计算等信息产业的高速发展,带来了UPS、高性能服务器电源等大功率用电设备持续增长;智能终端、手机的快充技术也使得电源适配器的输出功率大幅增长。下游应用高频化发展要求电源设备须具备高性能、大功率、大容量等特性。同时随着SiC/GaN应用的进一步推广,电子产品的开关速度也将朝更高频率演进。合金软磁粉芯结合了传统金属软磁和铁氧体软磁的优势,兼具高饱和磁感应强度和较大电阻率,符合电子产品高频,低损耗,高磁饱和密度发展的需求,是目前高频高功率电感元件的优先选择对象。未来随着新能源车、光伏以及风电等新能源领域的兴起,软磁材料市场将不断扩大,金属软磁粉芯的需求将快速增多。 光伏新能源车下游景气,公司受益明显公司软磁材料主要应用于光伏、储能、新能源汽车等新能源行业以及变频空调、UPS等领域。在“碳中和”背景下,新能源转型已成全球大趋势。据SolarPowerEurope预测,2025年全球光伏市场新增装机可达346.7GW,2021-2025年年复合增速15%。EVTank预计,2030年全球新能源汽车市场销量将达到4000万辆,渗透率将达到50%左右。我们预计2021年全球光伏及新能源汽车领域软磁粉芯市场将达14.9亿元,2025年将达33.7亿元,2021-2025年CAGR达22.7%。此外,新能效标准的实施以及“新基建”的建设也将持续推动变频空调、UPS市场发展。公司作为国内合金软磁材料的龙头企业,在新能源高景气赛道的加持下有望持续高速发展。 开拓芯片电感市场,构建公司第二成长曲线公司与英伟达、英飞凌、AMD和华为等厂商达成进一步合作,目前芯片电感产品已经完成中试,处于送样阶段。根据JonPeddieResearch发布的市场报告,2021H1英伟达PCGPU出货量达3600万颗以上,AMDPCGPU出货量达4000万颗以上。以英伟达GPU为例,其GPU模组中大概需要8-16个芯片电感。根据智研咨询数据,2024年中国GPU芯片板卡市场规模将达370亿元。未来随着元宇宙、自动驾驶、人工智能应用的兴起,GPU的使用量将持续加大,公司作为潜在GPU板卡供应商,未来将持续受益,芯片电感有望成为公司未来一个新的增长点。 投资建议公司是合金软磁粉芯龙头企业,产品主要应用于光伏、新能源汽车等新能源领域以及消费电子、UPS、通信电源等工控领域,产品壁垒高。公司主营产品合金软磁粉芯是综合性能极佳的软磁材料,而国内大部分软磁材料公司的产品以铁氧体和硅钢片为主,不能完全与公司做类比。同时受益于碳中和背景下新能源行业的高景气度,叠加公司合金软磁粉芯的龙头地位以及未来产能的持续扩张,公司应享受高于同行业的估值溢价。 公司2018-2020年毛利率分别为40.82%、42.19%和38.94%,由于下游需求旺盛、产能扩张有限,公司主营业务合金软磁粉芯处于紧平衡状态。但考虑到今年铁、铝、硅价格大幅上涨导致公司原材料成本增幅较大,以及受限电的影响,我们预计今年公司毛利率将减少至34.0%。未来随着上游原材料价格回归理性,公司毛利率有望回升至原有水平,我们预计公司2022、2023年分别实现毛利率35.39%、38.45%。 2020年全球光伏逆变器出货量为185GW,根据中国光伏行业协会预测数据,未来5年全球光伏新增装机量年复合增速将达16-20%,预计光伏逆变器出货量将以该增速保持增长。根据EVTank数据,2020年全球新能源汽车销量为331.1万辆,预计2025年将达1800万辆。此外公司不断研发拓展新产品,芯片电感目前已完成中试,预计2022年大批量交付并实现营收3000万元。随着公司产线不断优化以及新生产基地投产,公司产能将进一步释放,预计2021-2023年产能分别为2.08、3.15、4.15万吨。维持盈利预测不变,我们预计公司2021年至2023年分别实现营业收入7.11亿元、10.02亿元、13.59亿元,分别实现归母净利润1.21亿元、1.74亿元和2.72亿元,对应EPS分别为1.17元、1.68元和2.62元,对应2021年11月22日收盘价105.40元,PE分别为90、62、40。考虑到公司是合金软磁粉芯龙头企业,且下游景气度高确定性强,维持“买入”评级。 风险提示光伏装机量不及预期;新能源汽车产量不及预期;上游原材料涨价增加影响公司利润;电价上涨,影响公司利润;疫情反复、限电,影响开工。
紫光国微 电子元器件行业 2021-10-14 193.00 -- -- 228.10 18.19%
238.79 23.73%
详细
事件公司发布前三季度业绩预增公告,预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为13.3亿元~15.4亿元;对应Q3单季度归母净利润为5.5亿元~6.4亿元,Q2单季度归母净利润为5.5亿元;特种集成电路业务呈现爆发式增长,围绕SoPC 核心产品构建平台型公司公司深耕计算领域数十载,目前已经形成CPU+FPGA 两款拳头产品。同时公司不断提高自身SOC 能力,将更多IP 集成到自己的计算平台中如电源管理、接口、桥片、总线、存储以及FPGA,逐渐形成了自己的生态。随着公司SoPC 产品和生态的完善,公司产品逐步从单一硬件过渡为提供底层核心系统,完成了从“IP”到“Sysytem”的变换。此外,公司在全面布局V1-V7系列同时,还开始预研Ultra Scale 系列产品,产品竞争力持续保持领先。同时,公司还在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC 等领域加大研发投入,在部分关键技术上已取得突破,有望在十四五期间成为公司新的增长点智能安全芯需求向上毛利率改善,车用MCU 等新产品研发顺利公司智能安全芯片业务短期主要受益于国产安全芯片在金融领域渗透率的提升。当前我国现有大量银行卡陆续进入更换期,在原有需求叠加更换需求的情景下,我国银行卡规模将持续扩大,公司将持续受益于安全芯片在金融领域渗透率的提升。同时国内二代身份证也即将迎来换卡期,公司作为身份证芯片的4家供应商之一,未来将持续受益。在需求保持景气得同时,公司毛利率实现大幅增长。这主要得益于行业和公司的战略变化。在银行领域,恩智浦以及国内其他厂商的逐步退出,行业竞争格局逐渐形成寡头趋势,目前市场主要由紫光和华大为主导,产品单价呈现出底部企稳且回暖的趋势。同时公司战略也已经从抢市场过渡为争利润,尽量规避一些低毛利产品。同时由于三星逐步退出SIM 市场,整体SIM 单价也呈现上升态势。 公司全力发展车规级MCU,目前公司车规级MCU 产品已完成设计,现在已提交流片。2021年,公司发行可转换公司债券募资共15亿元深化布局高端安全芯片及车规领域,其中4.5亿元用于车载MCU 研发及产业化项目。公司的研发重点是汽车电机控制类32位MCU,主要用于汽车整车控制领域,承担数据交换、安全管理、驾驶员意图解释及能量流管理的任务。此外,公司NFC 芯片进展研发顺利,在大客户测试认证中进展较快,未来有望替代恩智浦。同时,新款SWP SIM 卡需要支持与NFC 进行通信,公司有望形成SWP SIM 和NFC 芯片双布局。 投资建议基于特种集成电路行业和安全芯片行业持续景气,我们调整此前盈利预测,预计2021~2023年公司营收分别由此前的53.23亿元,83.79亿元,117.10亿元上调至59.08亿元、94.33亿元、151.81亿元;归属于母公司股东净利润分别由此前的14.91亿元,25.97亿元和37.28亿元上调至17.43亿元、31.70亿元、54.64亿元;EPS 分别由此前的2.46元,4.28元和6.14元上调至2.87元/股、5.22元/股、9元/股,对应2021年10月12日收盘价193元PE 分别为67X、37X、21X。维持“买入”评级。 风险提示特种行业预算支出不及预期风险。公司目前大部分净利润来源于特种集成电路业务,特种集成电路业务与其行业预算支出较为相关,未来如果行业预算支出不及预期,公司的业绩面临受到较大影响的风险;毛利率波动风险。特种集成电路竞争激烈,未来行业可能会引入供应厂商。特种集成电路业务未来如果行业竞争加剧或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品毛利率波动,将对公司的业绩产生较大影响;芯片产能供给受限。疫情反复无常,导致芯片代工厂产能受限,公司有可能无法拿到充足的产能,导致无法顺利为客户提供芯片,影响公司收入;智能安全芯片下游需求不及预期;FPGA 民用市场拓展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名