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天风证券

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大华股份 电子元器件行业 2021-03-02 21.43 30.00 29.48% 23.27 8.59% -- 23.27 8.59% -- 详细
事件:2021年2月27日,公司发布2020年度业绩快报,实现营业总收入264.67亿元,较上年同期增长1.21%,实现归母净利润40.01亿元,同比增长25.51%点评:持续看好公司长期发展,公司作为全球安防行业龙头之一,将持续受益于全球安防需求提升,从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理,看好公司长期受益;在B端,公司通过设备可视化、自动化和智能化,为企业端客户降低了费用成本,预计未来随着公司在B端业务的布局加深及企业端需求持续提升。同时,公司经过过去长期的硬件积累,建立了大量的数据获取渠道,安防作为AI首要的落地场景之一,结合AI深度学习、算法,前端对人脸、图像、音像进行采集,后端进行人脸识别、车辆识别、行为分析等,将极大程度提升安防数据的使用效率,公司具有人工智能产业链的广泛布局,未来将持续受益。2020年度,公司实现归母净利润40.01亿元,利润略超预期。单季度来看,公司Q4实现营收102.97亿元,同比增长5.94%,环比62.72%;利润方面,Q4实现归母净利润11.76亿元,同比降低10.3%,环比减少19.23%,主要因公司第四季度计提资产减值,同时人民币汇率波动导致汇兑损失所致,若不考虑汇率影响和资产减值影响,公司单季度利润实现同比增长。 汇兑损失+坏账计提影响,公司全年持续稳定增长。利润端方面受汇兑损失和坏账计提影响,第四季度业绩同比下滑。其中,2020年汇兑损失3.58亿元,同比增加3.95亿元,其中2020Q4单季度汇兑损失预计同比增加1亿余元。另外,根据公告,公司2020年信用减值及资产减值损失同比增加1.75亿元,其中2020Q4单季度相关减值同比增加1.67亿元。综合来看,汇兑损失和相关减值计提全年合计负向影响同比去年增长5.7亿元,其中2020Q4单季度两项合计对利润负向影响范围同比去年增加3亿左右;低估值龙头持续稳定增长,AI发展带动估值重塑。公司作为全球安防行业龙头企业,根据wind一致预期,当下市值对应2021年仅为13.66倍PE,公司在过去五年归母净利润复合增长率为23.87%,公司当下估值偏低。随着公司AI产业链布局逐步完善,AI企业旷视、云从、商汤等AI企业申报IPO,有望带动行业板块的估值提升。同时,公司G端、B端及C端客户的需求持续提升,AI逻辑逐步兑现,公司作为龙头企业,预计将持续受益。 投资建议:维持公司21-22年盈利预测49.42亿元和57.08亿元,给予“买入”评级,给予目标价30元。 风险提示:安防行业景气度不及预期、AI进度不及预期、研发进度不及预期、业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准
江海股份 电子元器件行业 2021-02-25 13.51 22.12 55.23% 14.33 6.07% -- 14.33 6.07% -- 详细
1.工控铝电解电容龙头,薄膜电容、超级电容三线布局,营收快速成长江海股份作为国内铝电解电容龙头,深耕铝电解电容60年,下游应用以工控产品为主,公司工业类电容器产品在全球具有竞争优势。上市以来,公司业务线不断拓展,已由铝电解电容器单一产品拓展至铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三类电容器产品。铝电解电容产品布局小型化、固态叠层高分子电容MLPC产出顺利。公司近年来营收实现较快速增长,盈利能力稳步提升,2020年归母净利润预计为3.61亿元-3.85亿元,同比增长50%-60%。 2.被动元件高景气持续,新基建+新能源汽车发展提振需求,成长与周期共振电容器与电阻器、电感器作为三大被动电子元件,是电子产品中必不可少的基础电子元件,电容产量约占整个电子元件的40%。铝电解电容和薄膜电容是电容器行业的重要组成部分,下游应用广泛。受益于下游需求驱动+上游产能调整,被动元件持续高景气,缺货涨价现象频现;叠加新基建持续推进(5G、新能源),工业电容需求有望进一步提升。同时,随着新能源汽车快速渗透,行业空间广阔,公司布局车用电容,有望持续受益。 3.薄膜电容&超级电容应用场景高成长性,打造公司收益新增长极薄膜电容可应用于风电、光伏、新能源汽车等产业,受益于新能源汽车+光伏风电高景气,薄膜电容需求旺盛,公司在薄膜电容领域已布局多年,随着下游行业高速发展,公司薄膜业务拐点将至,增速可期。 超级电容是一种介于传统电容器与电池之间、具有特殊性能的电源,正在向取代电池的方向发展,可以作为光伏&风电的储能单元,也可与二次电池搭配应用于新能源汽车,公司自2013年起布局超级电容,目前已实现批量应用。 4.投资建议公司立足于铝电解电容,受益工业级电容需求提升,同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极。被动元件高景气持续,新基建(5G、新能源)+新能源汽车发展提振工业级、车用电容器需求,公司成长与周期共振。公司铝电容向高端化升级,新业务薄膜电容&超级电容下游应用场景(新能源电力、新能源车)具有高成长性,为公司发展提供新动力。我们预计公司20-22年营收分别为26.0/32.5/39.8亿元,20-22年净利润分别为3.7/5.1/6.5亿元,EPS分别为0.45/0.63/0.79元/股。可比公司选择三环集团、法拉电子、国瓷材料,22年平均PE36.1X,保守原则予以公司22年PE28X;首次覆盖,予以“买入”评级,目标价22.12元/股。 风险提示:销量不及预期;新冠疫情风险;并购整合进展不及预期;行业竞争激烈;全球贸易环境恶化
中科创达 计算机行业 2021-02-10 146.00 -- -- 147.77 1.21% -- 147.77 1.21% -- 详细
事件: 根据企查查,2021年 2月 1日,中科创达成为辅易航公司大股东,持股比例约为 51%。 点评: 1、前博世、地平线背景高管为主体,专注于低速自动驾驶场景根据辅易航官网,CEO 辛勇磊拥有 13年汽车前装市场营销经验,CTO 伍世财拥有 17年低速 ADAS 研发经验,前博世全球技术专家,前地平线上海自动驾驶负责人。根据官网,公司专注于低速自动驾驶场景,如 L2-L3的 APA自动泊车产品,拥有 AI 高精度物体识别算法。我们认为,此次布局更多为研发和算法领域收购。 2、从非安全域到安全域,公司汽车软件平台 IP 布局迈出重要一步创达在汽车软件平台拥有较高行业地位,展望未来,通过平台卡位的 IP 产品延伸和客户复购值得期待。此前公司 IP 产品积淀主要在 UI 界面优化、非控制类视觉算法等非安全域,包括收购 Rightware、MMsolution。此次布局意味着公司正式迈入安全域,意义重大,同时有望进一步丰富公司 IP 组合,打开长期成长空间。 3、维持增持评级,全球汽车软件领域潜在龙头维持盈利预测,2020~2022年归母净利润为 4.40、6.84、10.28亿元,2020~2022年 EPS 分别为 1.04、1.62、2.43元/股。 风险提示:5G 智能终端普及速度不及预期;智能网汽车景气度不及预期; 公司智能业务汽车市占率提升不及预期
雅克科技 基础化工业 2021-02-08 58.88 97.22 61.90% 67.55 14.72% -- 67.55 14.72% -- 详细
半导体材料平台渐成型公司主营业务为电子材料、LNG 保温绝热板材和阻燃剂。 (1)电子材料,公司通过收购战略开启半导体材料新赛道,布局前驱体、球形硅微粉、电子特气,覆盖半导体薄膜光刻、沉积、刻蚀、清洗等核心环节,材料平台级公司成型。公司已经成为 SK 海力士、三星电子、中芯国际等国内外知名企业及众多下游显示行业和 IC 制造行业的供应商。受益国产替代和下游需求旺盛,公司业绩可期。 (2)阻燃剂,公司为国内大型磷系阻燃剂生产企业之一,公司阻燃剂产品品种丰富,已大量应用于汽车、建筑、电子器件等领域,且产品在行业内享有较高的品牌影响力,产品远销欧美、日韩等多个国家和地区。2020年公司实行战略,转让阻燃剂业务,起航半导体。 (3)LNG,通过自主投资,公司开拓 LNG 业务,打破国外垄断,成为国内独家为LNG 大型运输船这一“大国重器”提供关键材料配套的企业。作为国内 LNG 保温材料龙头,公司业务需求旺盛,订单充盈,随着产能释放,该业务将贡献更多营收,成长空间广阔。 收购转型及扩产,毛利率逐年提高2017-2020Q3,公司营收与归母净利润呈现整体增长趋势,本期间光刻胶并表,业绩增厚。毛利率逐年提升,公司 2017-2019年综合毛利率分别为 21.51%、28.01%和 37.14%,2020年前三季度的综合毛利率为 37.13%,相比 2019年保持稳定,维持在较高的水平。 募集资金投向电子材料领域,拓展优化公司产业结构2020年 9月 11日,公司启动非公开发行 A 股股票,发行对象为不超过 35名的特定投资者,计划募集资金总额不超过 12亿元(含)。募集资金拟投向浙江华飞电子集成电路封装材料项目、电子特种气体扩产项目、电子信息材料国产化项目和补充流动资金。供不应求,募投项目投产将有效优化产品结构及提升盈利能力。近年来,受益于电子材料的国产替代,下游需求迅速增长,公司生产能力已经远远不能满足市场需求。项目的实施能帮助公司进军半导体材料行业,缓解产能紧张局面,同时也有利于企业转型优化产品结构,从而进一步巩固市场地位,提升盈利能力。 投资建议:目前国际大环境推动集成电路产业链国产替代加速。我国作为庞大的电子、通信、汽车、工业自动化等终端消费市场,对半导体材料的需求量大,看好公司电子材料国产替代机会,并且公司光刻胶业务有较高技术壁垒,看好公司填补我国光刻胶产业链空白,同时看好公司积极开拓 LNG 业务。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 4.68/6.53/9.00亿元,首次覆盖,2022年目标价 97.22元,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动巨大、下游景气度不及预期、并购整合进展不及预期
木林森 电子元器件行业 2021-02-05 13.15 26.95 92.50% 14.08 7.07% -- 14.08 7.07% -- 详细
事件:2020年1月29日,公司发布2020年度业绩快报及2021一季度业绩预告,2020年度公司实现营业收入166.69亿元,同比下滑12.14%,实现归母净利润3.13亿元,同比下滑36.35%;2020Q1,公司预计实现归母净利润2.3亿-2.8亿元,同比增长105.19%-149.79%。 点评:持续推荐LED照明、封装龙头木林森,看好公司未来发展。朗德万斯业务加速整合,盈利能力持续提升,将推动公司迎来利润拐点;积极布局MiniLED&UVC半导体等领域,开辟新的利润增长点;引入小米战投,协同效应强化公司竞争力。 LED景气度回暖,盈利拐点逐步显现。回顾2020年度,公司2020年度对应收账款、存货等可能存在减值影响的资产进行资产减值,初步确定资产减值为4.45亿元,同时,由于集团部分子公司因为业务架构的调整,未来期间业务减少导致盈利能力发生重大变化,基于谨慎原则,公司调整递延所得税资产,Q4递延所得税减少0.65亿,因此,若不考虑以上两种因素,公司2020年度实现归母净利润8.23亿元,同比增长67.28%。总的来看,公司2020年度受到疫情影响,封装业务受开工率及人工成本等方面影响,盈利能力下降。此外,公司主动清理库存,提升了存货周转率与现金流。最后,公司成品业务整合顺利,朗德万斯业务板块逐季向好。 朗德万斯方面,在公司公告的回函中可知,在大力推进各项业务的整合后,公司此前并购资产朗德万斯经营业绩取得较好提升。2020Q1-2020Q4,朗德万斯分别实现营业收入27.74、18.80、25.99和31.83亿元,实现净利润和净利润率分别为1.42亿元(5.12%)、-0.35亿元(-1.87%)、0.69亿元(2.65%)和2.16亿元(6.80%)。根据公司公告可知,2020年度,朗德万斯受疫情影响,2020年度经营出现波动,但从3季度开始呈逐季好转的趋势。 行业景气度上行与资产整合顺利,迎来回报期。2021年度,公司发布一季度业绩预告及关注函回函,公司预计实现营业收入45.50-50.70亿元,实现归母净利润2.3-2.8亿元;其中朗德万斯预计将实现营业收入30.50-33.20亿元,同比增长9.95%-19.68%,预计实现净利润2.07-2.32亿元,同比增长45.91%-63.50%,朗德万斯板块业务净利率显著提升,由5.12%提升至6.80%-7%,公司优化和重整措施效果显著,截至2020Q3,朗德万斯海外18家工厂,已关闭17家,全球员工数量由9000多人下降至3000多人。 国内业务则实现收入15.00-17.50亿元,同比增长28.70%-50.15%,净利润由2020Q1的-0.31亿元,提升至0.3-0.53亿元,利润率由-2.65%提升至2-3%,除2020Q1疫情原因外,2020年度LED行业景气度回暖,自2020Q4以来,公司产品供不应求,市场价格上涨,其中白光照明产品上升幅度为5-10%,同时,2021年公司各生产工厂春节假期较2020年大幅缩短,2021Q4生产成本下降,盈利能力同比提升较大。目前,公司在手订单可见度到3月底至四月初,我们预计随着LED行业景气度持续回暖,公司产能利用率有望持续保持高位。 投资建议:持续推荐LED照明、封装龙头木林森,看好公司未来发展;由于公司2020年度资产减值等方面影响,调整盈利预测,2020-2022年度我们预计公司实现归母净利润由9.11/18.43/24.12亿元调整为3.13/13/16亿元,目标价26.95元,给予“买入”评级风险提示:LED景气度不及预期、海外疫情加剧、业绩预告为初步估算结果,具体数据以2020年度报告及2021一季报为准
宏发股份 机械行业 2021-02-04 59.50 -- -- 66.30 11.43% -- 66.30 11.43% -- 详细
业绩摘要:公司2020年实现收入78.2亿元,同比增长10%,归母净利润8.3亿元,同比增长18%,扣非净利润为6.9亿元,同比增长4%。经营活动现金净流量7.2亿元,同比减少57%。经营性现金大幅下降,原因为应付票据到期,支付现金增加。综合毛利率为37%,同比下降0.2Pct,综合净利率14.4%,同比提升0.8Pct。 2020年Q4收入23.8亿元,同比增长23%,环比增长19%,归母净利润2.3亿元,同比增长58%,环比下降2%,扣非净利润1.3亿元,同比下降8%,环比下降39%。经营活动现金净流量0.7亿元,同比下降42%,环比下降66%。综合毛利率为33%,同比上升1.5Pct,环比下降6.5Pct。净利率为13.2%,同比增长2.6Pct,环比减少3.2Pct。 Q4扣非净利润同比下降较多,原因为公司有较多非经常性收益。2020年公司共有非经常性收益1.4亿元,Q4有非经常性收益约1亿元。2020年非经收益主要来自:1)非流动资产处置损益0.42亿元2)计入当期的政府补助1.02亿元3)投资收益0.8亿元,减去其它营业外收入和支出、少数股东权益、所得税影响,2020年非经常性收益约1.4亿元。 若加回减值、汇兑损益,Q4扣非利润预计2.3亿元。减值:Q4计提减值0.61亿元(资产减值损失0.34亿元+信用减值损失0.27亿元),19年Q4计提仅0.1亿;汇兑损益:我们预计约4000万元。若Q4扣非归母1.3亿+减值0.61+汇兑损益0.4亿元,扣非利润达到2.3亿元。 Q1受到疫情影响,但公司迅速调整,2020年仍完成目标。2020Q1公司营收14.4亿元,同比减少11%,归母净利润1.43亿元,同比减少9.4%。但公司迅速调整,2020年完成收入、利润、人均效率等指标。2020年公司生产继电器21.72万只,完成率达到99.95%,同比增长13.72%;人均效率达到74万元,完成率达到101.37%,同比增长7.4%。 客诉不良率进一步降低,继电器质量进一步提升。2020年,公司通用、汽车、信号、功率和计量继电器在客户端的不良率年均达到≤0.15PPM的水平,与2019年相比,客户端不良率继续下降。 投资建议:在疫情影响之下,公司收入、利润、人均效率仍完成目标。虽然个别行业需求或受到疫情影响,但公司扩大门槛、提升效率,表现出很强的抗风险能力。展望2021年,受疫情影响延后的订单有望释放,高压直流继电器有望随下游车型放量,进一步提高市场份额。由于2020年高压直流业务略低于预期,我们调整2021、2022年归母净利润10.8、12.4亿元至10.3、12.2亿元,对应PE41、35x,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情加重、传统行业不景气、新能源车销量下滑、行业竞争加剧、海外客户开拓不顺利。
电连技术 计算机行业 2021-02-03 32.10 51.28 55.96% 34.59 7.76% -- 34.59 7.76% -- 详细
创新驱动公司成长,多元产品放量贡献营收 公司主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品。 (1)连接器业务,公司深耕连接器行业,其产品在手机终端市场份额较大客户逐渐向手机终端的头部企业集中,公司已进入全球主流智能手机品牌供应链,成为华为、中兴、三星、小米等全球知名智能手机企业的供应商,并且已进入闻泰通讯、华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司,预计持续受益智能手机市场的马太效应。并且受益5G浪潮,非手机市场的其他智能终端产品也将会有较大的发展: 射频BTB产品已出合格产品,并批量用于核心客户,取得了较好的市场反映;汽车连接器及天线的出货量也在不断提升。 (2)精密五金业务,公司正不断通过优化产品流程,提高生产效率,加大自动化力度和水平,提升以设计为核心的工艺加工水平,提高自身的市场竞争力。 (3)软板业务,联合赫比FLEX,扩张FPC软板业务,2019年实现营收3.54亿元,占比16.38%。2020年公司控股子公司恒赫鼎富营收规模持续扩大,稼动率提升,客户结构持续改善,利润水平提升,并且借助赫比Flex成熟的FPC和SMT生产制造技术,布局LCP连接线,产品成熟度不断提高,实现新的利润增长点。 研发构筑技术优势,创新驱动企业成长 2017-2019年,公司大力支持自主研发,研发费用稳步提升。从研发支出和员工结构方面,都加大了投入和优化。公司研发费用占比由5.52%增加至9.45%,研发人员由668人增长至742人且学历结构得到优化。公司凭借优秀的研发和制造能力,实现了微型射频连接器及线缆连接器组件的技术突破,受益5G浪潮,公司有望占据更大市场。 营收规模扩大,20年毛利率与净利率双增 2014-2019年公司营收规模逐渐增大,实现“翻番”,2020Q1-Q3营收逼近2019全年业绩,归母净利润已超过19年,业绩增厚可期。公司20Q1-Q3毛利率与净利率稳步提升,毛利率分别为26.00%、31.50%、33.81%;净利率为3.59%、11.22%、13.99%,系公司降本增效,各项费用下降,公司盈利能力显著提高。 投资建议:目前受益于下游消费电子领域的景气度上行,对连接器件需求量加大,看好公司连接器业务业绩持续上升,占据较大市场份额。同时公司通过外延方式布局软板业务,看好公司品类扩张,软板业务持续放量业绩兑现,找到新的利润增长点。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.70/3.60和4.68亿元,首次覆盖,目标价51.28元,给予“买入”评级。 风险提示:5G发展不及预期;受疫情影响,下游应用需求不及预期;研发进度不及预期
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-02 96.00 153.59 43.35% 119.50 24.48% -- 119.50 24.48% -- 详细
事件:2021年1月29日,公司公告2020年业绩预告,实现归母净利润24-28亿元,yoy+91.45%-123.36%,扣非归母净利润为21-25亿元,yoy+89.93-126.11%。 点评:我们长期持续推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。同时,公司ODM业务经过过去的客户结构调整,盈利能力显著增长,公司由降费阶段进入创新增长阶段,看好公司持续高研发构筑竞争优势。2020年度实现归母净利润24-28亿元,yoy+91.45%-123.36%,公司业绩维持增长,在疫情和贸易战双重影响下,2020年度业绩仍维持增长,主要原因为:1)通讯业务布局国际化,客户结构优化,一线品牌客户出货强势增长;2)受益消费电子和汽车板块高景气,功率半导体业务Q3强劲增长;3)高研发投入构筑竞争优势;4)安世并表,20全年业绩增厚。 高研发费用+股权激励费用+上游元器件涨价,业绩短暂不改长期趋势。公司20Q4单季度实现归母净利润1.41-5.41亿元,同比变化-80.50%至-25.17%,环比变化-86.77%至-49.25%。2020Q4下滑主要因公司高研发费用+股权激励费用+上游元器件涨价等因素导致;第一,闻泰持续高研发投入,根据20年1-9月,公司研发投入15.41亿元,同比去年增加9.11亿元,同比增加144.75%,四季度研发费用维持高投入,短期对业绩造成一定影响,但长期将巩固公司竞争优势。第二,20年公司推行股权激励政策深度绑定核心人才,向激励对象授予权益总计2,562.92万股,20年应确认股份支付费用3.16亿元,其中Q4应确认1.66亿元。第三,由于上游元器件出现较大的涨价现象,对闻泰通讯业务造成影响,压缩利润空间。随着公司与下游客户签订新项目订单,预计上游不利状况将得到大幅改善。 订单可见度清晰,维持高增长。针对智能终端ODM业务,闻泰科技的客户一般向闻泰科技滚动更新13周的未来需求预测,其中4周以内的需求可转化为正式订单。根据公司最新公告预测,2021年第一季度的需求预测数量约为3,000万台,需求预测金额约为100多亿元,相比2020年同期增长约为13%。针对半导体封测业务,安世集团的客户一般向安世集团滚动更新1个季度的未来需求预测,其中4周以内的需求可转化为正式订单。根据公司预测,2021年第一季度MOSFET器件的需求预测数量约为10亿颗,需求预测金额约为1.3亿美元,相比2020年同期增长约为30%。同时,公司SIP研发顺利,于2020年4月闻泰科技与安世集团已经合作研发并顺利推出基于4G的车载通讯模组样品,目前安世集团东莞封测工厂已经完成SiP模组研发产线的建设规划,预计将于2021年第二季度正式投入小批量生产,将为公司带来新的业绩增长动力。 投资建议:长期持续推荐公司,由于公司非经营性费用支出及一次性费用,调整公司2020年盈利预测,同时看好未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,发挥协同效应,预计20-22年实现归母净利润由32.61/55.04/71.69亿元调整为28.00/40.02/54.03亿元,维持“买入”评级,给予目标价153.59元/股。 风险提示:业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准,终端消费景气度不及预期、汽车业务不及预期
圣邦股份 计算机行业 2021-02-02 306.00 -- -- 300.77 -1.71% -- 300.77 -1.71% -- 详细
事件:圣邦股份发布2020年业绩预告,2020年度公司归母净利润为26404.88万元—29925.53万元,比上年同期增长50%-70%;2020年度扣非净利润23944.88万元—27465.53万元,同样比上年同期增长49.31%-71.26%。 点评:公司2020年归母净利润及扣非净利润比上年同期增长的主要原因为公司积极拓展业务,产品销量增加,相应的营业收入同比增长所致。我们认为公司充分受益于国产替代的大趋势以及行业下游应用扩张。公司在拓展传统市场领域的同时,积极布局新兴应用领域,紧跟市场需求变化趋势,积极研发高性能新产品。公司受益于下游需求旺盛的同时,横向收购优质标的,优化产品线布局,充分发挥协同效应,加速公司成长。我们认为未来公司将继续保持高速增长,长期看好。 深耕信号链模拟芯片和电源管理芯片两大领域,研发新产品为公司持续发展提供原动力。公司充分发挥其产品在性能、功耗、可靠性和性价比等各方面的竞争优势,在消费电子、通讯、工控医疗、汽车等应用领域保持稳定的发展,拓展市场份额。 同时,公司在物联网、新能源、人工智能、5G通讯等新兴领域积极布局,占领市场先机,公司高性能信号链及电源管理芯片产品被应用于智能音箱、TWS耳机及无人机中。2020年前三季度研发投入14981万元,同比增长77.2%;三季度研发投入5361万元,同比增长51.1%,环比增长19.7%。 横向收购高速成长期优质标的,优化产品线布局,充分发挥协同效应,加速公司成长。公司2019年通过收购和增资合计收购萍生微电子67.11%股权,其主要产品为基站LNA;通过增资后持有深谙微电子53.85%股权。公司通过收购和增资对同行业优质企业进行横向整合,将集中各方优势资源,进一步完善公司产业布局,推动公司战略实施,协同公司核心业务发展。 中长期维度下公司仍然享受国产替代以及行业空间扩张下的增长逻辑。当前时点我们仍然认为公司具有在大行业下进行国产替代的成长逻辑。首先我们认为模拟芯片在终端应用上的分散碎片化增长能有效熨平行情周期性波动,这也是模拟行业不同于数字芯片产品的优势所在。受益于5G新建基站量的增长和通道增加,电源管理芯片中的DCDC,LDO,模拟前端的AD/DA获得价值量的提升。圣邦股份作为模拟芯片巨头,实现供应链的国产化替代带来的价值量跃迁和行业地位提升有望使公司迎来戴维斯双击。 行业格局变化,“长坡厚雪”特征显著:我们预计,半导体供应链转移国内的机遇是优质公司的时代机遇。公司的产品面向下游属于通用性质,具备典型的长坡厚雪特征,短期受益于供应链的调整变化;中期看,需求带动的零组件硅含量提升仍然是重要成长动能;长期稳健增长穿越硅周期属性理应享有高估值溢价。 投资建议:基于公司在国产替代需求成长及自身业务和销量的扩展,我们维持2020-2021年的净利润预测为2.96亿、4.14亿元,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易战不确定性;新品研发不及预期;宏观经济下行风险;标的公司业绩实现不达预期;业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。
领益智造 电子元器件行业 2021-02-01 10.55 17.04 59.70% 11.06 4.83% -- 11.06 4.83% -- 详细
事件:2021年 1月 28日,公司公告预计 2020年度归属于上市公司股东的净利润22.5亿元-23亿元,同比增长 18.78%-21.42%;扣除非经常性损益后的净利润 21亿元-21.5亿元,同比增长 131.59%-137.1%点评:持续推荐公司,看好公司往下游模组,次组装与组装业务发展,目前公司在线性马达、无线充电、充电器、软包配件、键盘、散热模组、5G 射频器件、结构件等业务均获得进展,同时,终端手机组装方面,与华勤、光弘等厂商成立合资子公司,并收购珠海纬创力工厂,场地、业务团队等准备均落实到位。同时,多行业多业务,全面扩张,从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。2020年,公司因疫情原因,市场挑战及防疫费用增长,公司仍取得良好经营业绩,毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升。公司 2020年度归属于上市公司股东的净利润 22.5亿元-23亿元,其中由于人民币升值带来的汇兑影响,公司2020年相比 2019年净利润减少约 2.5亿元,若不考虑汇兑影响,则实现归母净利润 25-25.5亿元,同比增长 32%-34.34%。单季度来看,2020Q4,公司实现归母净利润 8.08-8.58亿元,同比增长 494.15%-518.54%,环比增长 56.03%-59.5%。 各版块全面盈利,未来持续贡献业绩。公司核心板块领益科技实现收入 190亿-200亿元,较上年同期增长 29.57%-36.39%,业绩稳步增长。结构件板块,营业收入较上年同期增长 18%-22%,利润方面预计实现 1.2-1.3亿元,较上年同期增长163.52%-168.81%,除原有手机结构件业务稳定增长外,公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。充电器板块,公司赛尔康经营逐步向好,继三季度 7月与八月成功扭亏后,第四季度实现盈利;业务方面,大客户项目下半年逐步进入量产期,在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升;国内客户第四季度量产氮化镓充电器,并成功导入 TV 适配器等项目。最后,公司磁材板块已在 2020年第四季度实现盈利,主要得益于软磁业务通过自动化实现一线流布局,削减过程周转,提高人员效率,实现了在第四季度产量同比第三季度大幅提升。综上所述,公司各板块均实现盈利,其中结构件板块与充电器 2020年整合顺利,实现扭亏为盈,未来有望持续贡献业绩;同时,卓越的管理能力有望在未来帮助公司再上一层。 符合未来三年发展趋势,看好公司胜出。未来三年预计苹果产业链的公司将向下游成品组装渗透,三类公司将胜出,有成品 NPI 开发能力,有海外优秀管理能力,能够通过上游组件持续盈利的。公司卓越的海外工厂的管理能力,及战略发展方向符合该趋势,看好公司脱颖而出。同时,伴随行业属性从消费向 5G 应用、IOT、新能源汽车、智能医疗横向扩张,公司下游多元化的业务能力,将多方面驱动公司业绩增长。 投资建议:看好公司未来由上游向下游发展渗透,由于汇兑损益影响,盈利预测由24.22/36.04/50.53亿元调整为 23.00/36.04/50.53亿元,给予目标价 17.04元。维持“买入”评级。 风险提示:下游景气度不及预期、业绩预告为初步测算结果,具体财务数据以 2020年报为准、医疗行业拓展不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2021-02-01 29.95 37.37 7.29% 36.85 23.04% -- 36.85 23.04% -- 详细
事件:公司公告 20年业绩快报,实现归母净利润 5.62-6.03亿元,yoy+40%-50%,扣非归母净利润为 5.24-5.61亿元,yoy+40-50%,EPS 0.7-0.76元/股。 点评:业绩超预期,受益于扩产+新品交付顺利。根据业绩快报测算,公司 20年四季度归母净利润为 1.55-1.96亿元,yoy+48%-87%,扣非归母净利润为 1.43-1.8亿元,yoy+44-82%。在疫情和贸易战双重影响下,公司业绩超预期增长背后原因主要为:1) 电子元器件市场空间大且持续成长,公司主要电子信号处理及电源管理领域产品产线在 20年进行了大幅扩产,订单饱满产能持续紧张;2)依托全球竞争优势和优质客户,持续提升产能和新产品交付,如精密高端电感、精密功率性电感、LTCC 微波器件、高可靠性变压器、NTC 热敏电阻、传感器、5G 用滤波器等;3)具备强大的基础技术系统性研究实力,持续拓展产品种类,有序规划开发新产品;4)国产化替代进程加速。 通讯领域受益 5G 全周期,汽车板块保证中长期增长。5G 建设加速推进,公司身为国内电感龙头,提早卡位产品储备丰富,有 LTCC 滤波器、耦合器、天线、巴伦等 5G 相关产品,5G 下业绩有望受通讯基站+终端建设双轮驱动。 通讯方面,LTCC 是 5G 基站天线材料最佳方案,公司长期布局 LTCC 研发生产,有望深度受益,目前公司 5G 基站专项开发的微波器件已得到国际大厂认可,未来持续开拓新产品加速推广贡献业绩;终端:5G 手机高端电感需求增大,产品量价齐升叠加拓展客户份额提升,公司业绩有望保持稳定增长。此外,公司早期卡位汽车电子已逐步进入收获期,目前已经导入BOSCH、VALEO、Denso、Tesla、CATL 和科博达等大客户,18H2汽车新产品已经批量交货,19公司新产品倒车雷达变压器、电动汽车 BMS 变压器及第三代功率电感等均为业内标杆产品。由于汽车电子认证周期长门槛高,公司汽车板块手握主流客户及优质产品,为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。 投资建议:根据公司业绩快报及未来业务拓展,将公司 20-21年营收从37.97/48.43亿元调整为 36.49/48.32亿元,净利润从 6.75/8.49亿元调整为5.88、8.11亿元,EPS0.73、1.01元/股,给与公司 21年 29xPE,对应目标价 37.37元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准,疫情持续恶化,5G 换机缓慢,新业务拓展不及预期
立昂微 计算机行业 2021-02-01 89.30 -- -- 102.81 15.13% -- 102.81 15.13% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,公司2020全年归母净利润1.96-2.10亿元,同比增长52.90%-63.82%;预计扣非净利润1.40-1.54亿元,同比增长63.18%-79.50%。 点评:尽管受到疫情影响,公司2020全年归母净利润1.96-2.10亿元,同比去年同期的1.28亿元增长52.90%-63.82%;扣非净利润1.40-1.54亿元,同比去年同期的0.86亿元增长63.18%-79.50%;公司预计四季度归母净利润为0.65-0.79亿元,环比三季度的0.55亿元增长18.94%-44.56%,四季度扣非净利润为0.49-0.63亿元,环比三季度的0.36亿元增长37.01%-76.15%。公司2020年度业绩增速较快原因包括:在市场需求驱动下,公司销售订单比较饱满,整体产能利用率较高,衢州硅片基地产能大幅释放,综合规模效益凸显。公司紧抓市场机遇,扎实做生产经营,提升核心技术研发能力,各工厂持续加大成本管控,经营状况持续向好,盈利能力稳步提升。我们坚定看好公司在半导体硅片/分立器件高需求以及国产替代逻辑推动下的成长动能。 8英寸持续扩张,12英寸崭露头角 公司2020年公开募集资金1.6亿元,拟投向年产120万片8英寸硅片项目,该项目是现有业务的扩大再生产,通过新建厂房、购置设备、增加人员等方式,能快速扩大企业8英寸硅片产品的生产规模,有利于解决公司半导体硅片的产能瓶颈,为公司发挥规模效应,提高市场占有率且提高盈利能力提供有力保障。目前公司12英寸硅片项目已通过数家客户的产品验证,并实现小规模的生产和销售。项目正处于持续扩建过程中,计划将于2021年12月底前完成月产15万片的产能建设。 技术升级助公司营收结构优化,盈利能力提升可期 2017-2019年,公司营业收入主要来自公司半导体硅片和分立器件产品,其中半导体硅片营业收入快速增长,由2017年的4.83亿快速增长至2019年7.59亿元。2019年公司加码投入于射频芯片和8英寸硅片产品研发,致使研发费用大幅增长,业绩短暂衰退,但其长期趋势不变。2020开始,硅外延片依然是公司主要盈利来源,保持着50%左右的较高毛利率。同时,砷化镓芯片开始贡献营收,2020H1实现收入43万元,公司预计此芯片2021年6月底产能将达到年产7万片,将会成为2021年业绩的主要增长点之一。 公司优享“半导体硅片+分立器件”行业高景气度及国产替代机会 随着新能源汽车、AI、物联网等应用领域的快速发展,半导体硅片及分立器件行业未来发展前景广阔。根据SEMI预测,2021年全球硅片出货量会达到125亿平方英尺,同比增长5%,2022年将会达到132亿平方英尺,同比增长5.3%,之后增速会逐渐回落。而根据WSTS预测,全球半导体分立器件市场规模将在2020年至2021年基本保持稳定,但受益于国家产业政策支持,我国半导体分立器件行业销售收入占全球比重逐年上升,市场规模稳步增长。当前全球硅片市场仍呈寡头垄断格局,2018年前五大海外厂商占据了92.57%的市场份额,无论是8或12英寸国内企业都需要依赖进口。同样,国内半导体分立器件厂商全球市场份额较小。公司有望受益于半导体进口替代所带来的市场空间。 盈利预测与投资建议:基于公司在半导体硅片和分立器件行业高需求及国产替代逻辑下的长期增长动能,2020-2021年的净利润预测为2.08,3.06亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争性加剧;技术与产业融合度低;新产品研发进度不及预期;下游景气度不及预期;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的2020年年报为准。
睿创微纳 2021-02-01 108.84 -- -- 117.21 7.69% -- 117.21 7.69% -- 详细
事件:公司发布2020业绩预告,全年预计实现归母净利润5.90亿元,同比大增192.21%;预计实现扣非归母净利润5.43亿元,同比大增208.70%,业绩实现超预期增长。公司业绩大增主要原因为:1.报告期内公司持续加大研发投入和新产品开发力度,积极开拓市场,扩大销售,保持订单充足,营业收入较去年大幅增加;2.随着公司业务规模增长和产品技术水平的提升,以及产品结构的调整,公司综合毛利率水平显著提升。此外,报告期内公司非经常性损益较上年同期大幅增长(+82.12%),主要系政府补助增加所致,此项预计增加公司净利润约4,794.25万元。 我们认为,公司业绩大幅增长,表明十四五下游终端产品强需求开始显现,上游军工电子类企业提前出现放量,结合此前国防军工十年高景气周期的判断(国防军工行业景气度扩张期将为十年维度,2020年为拐点后第一年),预计公司排产或持续提升。 Q3归母净利润同比+359.43%实现超预期增长,主营业务全面放量公司20Q3业绩公布,前三季度营收10.78亿元(+167.89%);归母净利润4.65亿(+359.43%);扣非后归母净利润4.38亿元(+480.02%),三项业绩指标均实现超预期增长。从应用端看,测算得到期内军品营收2.88亿元,同比大增206.35%显著超过预期。 资产负债端看,预付账款0.74亿元(+271.99%),存货6.45亿元(+109.56%)再创新高;合同负债+预收款达到0.95亿元(+295.83%),我们认为,存货及预付账款的快速增长表明公司在手订单充足,公司正处于加速备产备料过程;预收款+合同负债持续提升预示产品下游需求持续增加,行业有望进入高景气度放量期。 我国非制冷红外领域半导体集成电路芯片领先企业,军民用均迎景气增长公司是专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的半导体集成电路芯片企业,主要产品包括:非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯(成像机芯和测温机芯)、红外热像仪等,主要用于军民两大方向:①军用领域:红外热成像被应用于军事侦察、监视和制导等方面,在武器装备中得到广泛应用。目前,红外产品在美国、法国等国家军队普及率较高,西方国家对红外成像采取严格的技术封锁及产品禁运政策,近年来我国红外热像仪军事领域应用处于快速提升阶段,单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器等在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段,根据北京欧立信咨询中心预测,我国军用红外市场总容量超300亿元。 ②民用领域:随着红外成像产品成本及价格降低,民用领域逐步广泛,主要应用领域包括安防监控、个人消费、辅助驾驶、消防及警用、工业监测、人体体温监测、电力监测、医疗检疫等。国际民用红外热成像仪行业将迎来市场需求的快速增长期,据Yole预测,2024年非制冷民用红外市场规模将达44.24亿美元,预计未来将有更多新兴市场需求成为红外成像市场新的增长极。 盈利预测与评级:公司作为国内非制冷红外芯片领军企业,军品业务有望充分受益于十四五终端产品高速发展需求,作为上游企业排产有望快速提升;民品端将伴随红外产品应用场景的增加实现快速放量。在充分考虑公司股权激励限制性股票摊销成本的情况下,2020-22年营业收入由16.46/23.39/33.97上调至17.55/28.54/40.32亿元,对应归母净利润由5.50/7.30/10.25上调至5.90/8.70/11.85亿元,对应EPS为1.33/1.96/2.66元,对应PE为84.22/57.14/41.95x,维持“买入”评级。风险提示:军品订单增速放缓;民用场景应用低于预期;业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准等。
北方华创 电子元器件行业 2021-02-01 204.01 -- -- 218.16 6.94% -- 218.16 6.94% -- 详细
事件:公司发布 2020年度业绩预告,公司预计 2020年归属于上市公司股东的净利润为46,000万元–58,000万元,较上年同期增长 48.85%-87.68%;扣除非经常性损益后的净利润为 16,000万元–20,000万元,较上年同期增长 128.04%-185.05%; 基本每股收益达到 0.9368元/股–1.1812元/股。 点评:公司作为国内集成电路设备龙头企业,持续进行技术和产品创新,积极拓展市场。销售订单增加及生产规模持续扩大。2020年度,公司电子工艺装备及电子元器件销售收入同比实现增长,使得归属于上市公司股东的净利润实现增长。公司主营业务下游客户需求旺盛,同时公司积极应对新冠肺炎 疫情影响及时复工复产,使公司生产运营及订单交付得以正常进行。另外,公司持续推进半导体装备新产品开发,高端集成电路工艺设备研发取得较好进展,多款新产品相继推向市场,不断收获重复采购订单,市场占有率有望稳步提升。从短中长期看,公司在下游需求端带来的联动效应及公司自身质与量优化的内外双重驱动下,我们预计公司业务会保持增长趋势。 重研发投入驱动未来成长。半导体制程设备随工艺演进而需要不断更新迭代,海外龙头企业都具有重研发基因。公司 2019年推进 12寸半导体设备二十余种新工艺的开发验证,多款产品已经相继进入量产阶段,下一代先进技术核心设备研发也取得较好进展:公司于 2020年正式推出 NMC612G 12英寸金属刻蚀机,并进入多个生产线,其良好的工艺性能和更低的拥有成本将助力客户大规模量产;8寸设备频频获得客户重复采购订单。我们认为公司承担了半导体设备国产化的重任,预计随着公司规模的扩张、结构的优化、技术的进步,将持续打开公司成长上限。我们预计公司"高精密电子元器件产业化基地扩产项目"和"高端集成电路装备研发及产业化项目"未来的顺利竣工将进一步释放公司的产能。 公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。根据应用材料统计:NAND从平面工艺转移到 3D,资本投入的密集度增加 60%;DRAM 从 25nm 转移到 14/16nm,资本投入的密集度增加 40%;代工厂从 28nm 转移到 7nm,资本投入的密集度增加 100%。 从技术路线上看,北方华创紧抓最核心抓手,契合先进制程技术发展路线。 半导体周期复苏叠加国产晶圆厂扩张中助力公司新一轮的成长。中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设持续扩张,半导体开启新一轮资本开支周期。在全球半导体迎来景气周期,下游需求全面向好,5G、IoT、车用半导体带来新增长点,因此我们提醒投资者关注需求的结构性变化。同时,我们看到公司受益于泛半导体领域下游资本开支的国产替代逻辑,国产晶圆线的设备增长逻辑持续,大基金二期投资关注集成电路产业链的联动发展,在投向上也将重点投向上游设备与材料、下游应用等领域。因此我们持续看好公司在半导体板块的短中长期成长动能。 投资建议:我们维持公司 2020-2022年 EPS 预测 1.01/1.35/1.87元/股,维持“买入”评级。
激智科技 电子元器件行业 2021-01-29 35.00 59.08 23.08% 48.95 39.86% -- 48.95 39.86% -- 详细
事件:(1)公司公告香港TB等4名股东拟合计转让5%股权给小米科技(武汉)有限公司,引入战略投资者。(2)公司发布2020年年度业绩预告,2020年归母净利润预计1.1-1.4亿元,同比增长75%-120%。预计20Q4归母净利润2,229-5,138万元,中位数3,683亿元,同比增速中位数为138%。 点评:公司业绩持续向好,引入小米战投,拓展双方合作的深度和广度,助力光学膜业务进一步发展。公司2020年归母净利润大幅增长,同比增长75%-120%,新产品持续放量。公司顺利切入光伏新赛道,光伏事业部营收贡献持续提高,新业务打开空间。功能薄膜平台型企业日渐成型,新老业务协同共振,下游面板+光伏双重高景气度背景下,公司业绩加速释放期到来。 1.2020年归母净利润预计同比增75%-120%,经营情况向好;新产品持续放量。 2020年预计归母净利润为1.1-1.4亿元,同比增长75%-120%;20Q4归母净利润预计为2,229-5,138万元,同比19Q4增长44%-232%,中位数138%;20Q3单季净利润5,162万元,单季净利润同比持续增长,保持较高水平。 (1)2020年度,太阳能背板膜、量子点膜、复合膜订单增加,使得公司收入规模上升。报告期内主营业务收入约14亿元,整体销售额同比增加超25%,公司整体盈利水平有效提升。(2)2020年度,非经常性损益对公司净利润的影响金额约2,200万元。 2.引入小米战投,助力光学膜业务进一步发展。 下游LCD产业蓬勃发展,液晶模组市场需求逐年增加,公司光学膜业务显著受益。Mini-LED新型显示趋势下,高端光学膜需求新增量,公司份额领先;同时,公司小尺寸产品进入主流品牌机型,透明背板等背板产品高速增长,新产品大规模量产交付,公司保持光学膜行业领先地位。此次小米科技(武汉)以2.31亿元受让公司合计5%股份,成为战略投资者,优化了公司股权结构,有助于进一步拓展双方合作的深度和广度,助力光学膜业务进一步发展。 3.切入光伏新赛道,功能薄膜平台型企业日渐成型,打开成长空间。 公司通过产线改造、配方改进,顺利切入光伏新赛道,2020H1公司太阳能背板膜销售额同比增长78%,光伏事业部营收高速增长,对主营收入贡献持续提高。据国家能源局统计数据显示,2020年前三季度,我国新增光伏装机量为18.7GW,同比增长17%。光伏产业保持较高景气度,作为上游重要产品,太阳能背板市场需求亦将稳步提升,为公司发展打开新的成长空间。此外,公司通过外延投资横纵向布局LCP材料、OLED发光材料、上游PET膜、硅基OLED微型显示技术等新产品、新下游,功能薄膜平台型企业日渐成型,新老业务协同共振。 3.投资建议:公司业绩持续向好,引入小米战投助力光学膜业务,光伏等新赛道打开空间,业绩加速释放期到来。我们上调公司盈利预期,调整公司20-22年营收分别为13.9/18.8/22.2亿元(原值13.6/16.9/19.5亿元),净利润分别为1.3/2.5/3.3亿元(原值1.2/1.8/2.3亿元)。参考面板上游(精测电子、三利谱、强力新材)、光伏太阳能PET基膜(东材科技)企业作为可比公司,我们予以公司22年PEx28倍,对应目标价59.08元,维持买入评级。 风险提示:新产品导入不及预期;下游LCD面板需求不及预期;光伏产业发展不及预期;引入小米战投存在不确定性;业绩预告是初步测算结果,以年报披露为准。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名