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潘暕

天风证券

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三安光电 电子元器件行业 2020-11-30 27.65 -- -- 30.31 9.62% -- 30.31 9.62% -- 详细
事件:2020年11月11日,三安光电第三期员工持股计划实施完毕,合计持有本公司股票76,017,479股,占本公司总股本的1.6971%。 点评:坚定看好公司长期发展,MiniLED产品有望于明年开启高增长,看好公司MiniLED快速放量,led业务结构改善,盈利能力拐点出现,三季度收入环比增长,后续预计将逐季回暖。集成电路方面,集成电路业务进展顺利,随着设备及产能爬坡,公司集成业务收入有望实现快速增长。公司于2020年10月公告推行员工持股计划,通过二级市场购买股票和受让回购账户股票,募集总金额不超过16亿元,由公司董事、高管及正式员工共3,186人持有,其中自筹资金为8亿,融资融券8亿,现已实施完毕。整体来看,在此节点公司进行员工持股计划,彰显了公司发展信心,坚定看好公司迎来经营拐点,营收及利润有望大幅提升。 LED行业回暖,业务结构调整优化完成。据中国照明电器协会发布的《2020年前三季度中国照明行业出口情况报告》,LED照明产品出口额为34亿美元,同比增长40.5%,自5月份起连续五个单月增长,自6月份起连续四个单月实现两位数增长。LED照明产品1-9月累计出口额为234.6亿美元,同比增长5.45%,回暖趋势显著; 从LED上市公司角度看,下游公司欧普照明、木林森、佛山照明、海洋王均实现环比收入增长,看好整体行业下游回暖带来的公司业务持续回暖。同时,公司经过过往几年业务结构调整,植物照明、汽车车灯、红外、紫外业务和miniLED芯片收入占比快速提升,整体业务结构呈现高端化,有望摆脱低端价格竞争。 MiniLED迎来元年,产品推出驱动增长。显示技术亟待升级,MiniLED为主要发展方向,其下游应用覆盖平板、笔电、电视、车载等多个领域,背光升级拉动芯片需求。公司与国际知名客户合作进展顺利,明年MiniLED产品推出,有望加快miniLED市场化,随着miniled渗透率提升,国内品牌有望跟进。MiniLED对厂商良率、稳定性和一致性要求高,行业存在较高门槛,公司积极扩产,投入120亿布局MiniLED和MicroLED,项目建成后,公司将成为全球MiniLED/microLED芯片主要供应商,同时规模效应促使成本降低,预期率先享受行业红利。 受益国产替代,化合物半导体发展前景广阔。公司加速布局集成电路板块,大力投入研发。第三代化合物半导体在高端集成电路、射频、电力电子、光电子等应用领域优势显著,应用场景广阔。砷化镓射频出货客户累计将近100家、重要客户产能加速爬坡;其他板块同样进展顺利,各集成产品取得行业重要客户认证并开展深度合作。公司集成电路业务短期受益射频前端需求放量,与国内多家设计公司达成合作,随着产能释放,营收体量将快速增长。中长期看,公司光通信、电力电子、滤波器业务,符合时代发展趋势,未来有望接棒射频业务,驱动公司快速增长。 投资建议:看好公司受益LED行业回暖,MINILED快速放量,化合物半导体业务产能爬坡快速增长,我们认为未来三年公司将迎来快速增长,上调公司20-22年盈利预测,由14.35/24.69/34.02亿元上调为14.35/24.69/41.06亿元,;维持“买入”评级。 风险提示:MINILED量产进度不及预期、集成电路业务进展不及预期、良率爬坡不及预期、MINILED市场化不及预期。
泰晶科技 电子元器件行业 2020-11-19 20.11 28.00 11.38% 25.41 26.36% -- 25.41 26.36% -- 详细
1.泰晶科技:石英晶振行业龙头公司泰晶科技成立于 2005年,是专业从事石英晶体谐振器产品设计、生产、销售的高新技术企业,核心产品为 DIP 和 SMD 晶体谐振器,紧跟电子元器件微型化、片式化发展趋势。随着疫情逐步恢复和公司加大研发力度、丰富产品结构等措施,公司2020前三季度营收 4.36亿元,yoy+4.16%;归母净利 0.11亿元,yoy+83.18%,毛利率为 20.24%,毛利率回升揭示公司高成长回归,四季度业绩有望进一步提升。公司亮点如下: (1)自主研发高频晶片等原材料和设备,技术和规模优势显著; (2)聚焦前沿技术,着力新产品的研发,2020Q1-3公司研发投入达到 0.18亿元,占营收 4.13%; (3)积累了丰富的客户资源,公司 M3225/2520/2016/1612等逾 40款片式产品在联发科、华为海思、紫光展锐等众多方案商的产品平台认证。 2.石英晶振应用广泛,新兴应用带动行业发展石英具有压电效应、温度系数小、低损耗特性,石英晶振主要功能性材料是二氧化硅(SiO2)结晶体。根据 CS&A 数据,2019年全球石英元件市场规模约 30亿美元。 石英晶体谐振器下游应用领域为电子类产品,近年来伴随着政策加码+5G 时代的到来,下游应用领域移动终端、可穿戴、汽车和 Wifi 6等新兴应用高景气度,石英晶振市场空间广阔,预计 2025年需求量为 3125亿只,供需缺口为 1000亿只。同时新兴需求驱动产品升级,高频类、小型化、温度补偿类等高端晶振产品需求旺盛。 3.日本主导产能供给,行业盈利能力处于上升通道短期内疫情尚未稳定,基于上游原材料紧缺、中游货源囤积抬价及下游短期需求大增等多重因素,行业盈利处于上升通道。长期内,在 18-19年行业需求低迷周期中,行业中小产能逐步退出,我们判断行业竞争结构将得到进一步优化。同时,中国厂商借助小尺寸布局+MEMS 工艺+热敏晶体技术突破等技术优势、成本优势和下游高景气度,有望在石英晶体谐振器行业依然有较大的成长空间。 4.盈利预测和投资建议我们认为 (1)政策加码+新兴应用带动石英晶振行业发展,特别是 loT、5G 下游应用高景气,小型化、高频产品需求旺盛,行业前景高度看好; (2)中美贸易战背景下,大陆供应链上下游将一体化推动高端产品进口替代,公司处于行业领先地位,不断突破光刻工艺和温度补偿型晶体振荡器等高端产品研发生产,有望进一步增加市场份额; (3)全球市场整体供需好转,行业盈利能力处于上升通道,公司在产能规模、设备自制、自产比例、后续产能扩张潜力方面优势突出,有望受益显著。 (4)作为国内晶振行业龙头,泰晶科技发行定增、股权激励和募投项目量产,抢占高端产品市场份额。 我们预计公司 2020-2022年营收分别为 7.32/12.83/17.29亿元,归母净利润分别0.26/1.54/2.13亿。可比公司,我们选择顺络电子、三环集团、法拉电子,给予公司 21年 PE35倍,对应目标价 28元/股,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:公司治理风险;公司扩产不及预期;传统行业变化;宏观环境下加剧的风险
工业富联 计算机行业 2020-11-17 14.45 23.20 67.63% 14.51 0.42% -- 14.51 0.42% -- 详细
点评:三季度主要受新机上市延迟影响,看好四季度业绩弹性。 公司第三 季度营收 1,059.2亿元, yoy-3.17%,归母净利润 37.7亿元, yoy-20.02%。 毛利率 8%, 净利率 3.55%,盈利能力今年同比两个季度环比增长。主要由 于: 1) 云计算业务客户结构持续改善, CSP ODM 客户(北美+中国区)增速高 且份额持续提升,有望持续提振公司板块毛利率; 2) 网通业务: 我们分析 认为可能受到疫情居家办公影响客户 Capex 谨慎+海外网络建设放缓影响, 3) 开模等费用已经发生,大客户新机延迟上市影响三季度业绩;展望四季 度,公司为苹果新机高端机型主要供应商之一,主要看好苹果 4款新机上 市出货下公司弹性。 公司成长逻辑不变:云计算白牌化及数据中心的建设+5G 铺设+5G 换机潮/ 机壳 ASP 提升/高份额的维持。 判断 5G 投资会按照基站端—网通全产业链 —终端逻辑演绎,网通整体向 400G 升级需求有望大幅提升,大量流云服 务需求带动服务器数据中心成长。 1) 云服务器: 其母公司鸿海已经进入微 软亚马逊国内阿里腾讯的 ODM 供应链,未来受益于 ODM 客户增速高+份 额扩大+/新客户的拓展+服务器平台升级迭代,客户结构优化带动毛利率提 升; 2) 网通:有望随着疫情缓解客户 Capex 恢复提升,全球 5G 建设启动 加速铺设; 3) 5g 换机周期开启,配置毫米波中框加工时长延长价值量提升, 且受益于在苹果高端手机占比高销量增长带来的业绩弹性。 中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持 续拓展行业业务线。 工业互联网改造逐步进入兑现期,项目开拓+产品输 出,未来将向多行业渗透,成长空间大。公司智能制造+工业互联网转型发 力,“煎蛋”策略输出赋能,目前公司掌握网关、边缘服务器、移动互联网 等关键核心技术,构建了基于传感器、雾小脑、 Beacon 云平台与工业应用 的四层工业互联网平台架构, 云平台已连接了 16类、68万多台工业设备, 拥有 7类 400多个工业机理模型、 12个专业场景解决方案,搭载了 7类 1,000多个工业 APP。 目前公司已经获得水泥、汽车等行业龙头行业的 订单。此外,公司收购鼎捷软件股份 15.19%,补充 工业软件解决方案能 力,进一步提升智能制造科技水平及整体服务实力。 投资建议: 受到疫情及5g进展影响,将公司20/21年净利润从221.47/257.47下调至 195.87/229.88亿元,看好四季度新机发布业绩弹性以及 5g 建设的 恢复行业景气度向上, 给予 21年 20xpe, 对应目标价 23.2元/股, 看好四 季度业绩弹性, 维持公司“买入”评级。 风险提示: 5G 进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期
木林森 电子元器件行业 2020-11-12 14.28 26.67 77.21% 15.95 11.69% -- 15.95 11.69% -- 详细
1.营收短期波动,盈利能力持续提升公司前三季度实现营收 117.31亿元,同比下降 18.03%;归母净利润 6.89亿元,同比下降 0.01%。公司营收出现波动主要系全球新冠疫情影响,公司及上下游企业复工复产出现延迟。疫情影响下,公司盈利能力仍有所提升,前三季度毛利率 32.32%,同比提高 0.09PCT;净利率 5.91%,同比提高1.03PCT;经营活动产生的现金流量净额为 12.94亿元,同比提升 141.87%。 2.加速整合朗德万斯业务,盈利拐点逐渐显现公司加速推进朗德万斯重组关厂计划,坚持海外业务轻资产、重品牌、强运营的业务逻辑。随着朗德万斯重组关厂计划接近尾声,公司盈利拐点逐渐显现。公司 20Q3单季实现营收 46.04亿元,同比下降 6.51%;归母净利润 4.59亿元,同比提升 53.08%;经营活动产生的现金流量净额 7.45亿元,同比 19Q3提升 96.57%。公司 20Q3单季毛利率 29.65%,同比 19Q3下降1.55PCT;净利率 10.04%,连续三个季度增长,同比 19Q3提升 3.91PCT,环比 20Q2提升 6.50PCT。 3.联合增持计划,推动公司供应链&销售渠道更加稳定公司核心管理团队、代理商及供应商拟增持公司股份,共同分享公司发展成果,充分彰显公司光明发展前景。联合增持计划有助于实现公司与代理商及供应商利益的深度绑定,将推动公司构建更加稳定的供应链与销售渠道,为公司未来持续稳定释放业绩提供支撑。 4.积极布局 Mini LED & UVC 半导体,开辟新的利润增长点公司持续加码 Mini LED & UVC 半导体等领域,有望开辟新的利润增长点。 Mini LED 方面,公司参与制定全球首个 Mini LED 商用显示屏团体标准;UVC半导体方面,公司通过携手至善半导体,进军深紫外半导体市场,后又新增投资 6.66亿设立木林森深紫外公司,3000万增资至芯半导体,不断加大深紫外领域布局。同时,公司通过引入小米战投,进一步强化在智能照明、Mini LED、UVC 半导体等领域的竞争力。 投资建议:我们看好公司品牌照明业务价值重估+Mini LED&UVC 成长+LED 封装和代工业务复苏带来的投资机会,维持对公司 20-21年营收为185/235亿元,归母净利润为 9.1/18.4亿元的预测不变,因公司股本变动调整目标价为 26.67元,维持买入评级。 风险提示:朗德万斯整合不及预期;新冠疫情影响,海外业务发展不及预期;深紫外行业发展不及预期。
盈趣科技 电子元器件行业 2020-11-10 64.80 90.00 37.91% 73.80 13.89% -- 73.80 13.89% -- 详细
行业催化剂之一:IQOS在美推广逐步加速,公司业绩有望放量迎拐点今年7月IQOS成为获得得FDA“减害产品”认证的首个新型烟草品牌,根据Altria披露,公司计划在未来18月内将IQOS在美销售区域由3个增加至7个,主要投放于烟民较为集中地区,同时继续扩大IQOS设备在零售渠道的合作范围,截止到今年8月,IQOS已在美国3个地区的近700家零售店上架销售。盈趣科技为IQOS电子烟供应精密塑胶件,为PMI二级供应商,2019年该板块实现营收约9.6亿元(+17%),营收占比约为25%,我们认为受益于IQOS的在日韩市场主动去库存周期基本已经结束,叠加美国市场逐步打开,IQOS2.4+代设备获得FDA在美国上市的批准,公司作为电子烟部件的主要供应商业务或迎来快速增长。 行业催化剂之二:海外家用雕刻机持续普及,公司订单有望继续呈现高增长家用雕刻机业务目前是公司第一大业务,2019年实现营收约16.30亿元(+63.32%),营收占比为42.27%。随着欧美市场手工制造需求不断兴起,未来雕刻机市场渗透率或将持续提升:根据统计2018年美国家庭总数分别达到1.28亿,目前美国大约有近200万个家庭使用ProvoCraft的产品。随着海外疫情逐步缓和,雕刻机业务有望持续向好发展,我们预计2021年雕刻机系列产品营收有望突破30亿元。 深耕智能制造行业多年,竞争优势显著1)公司自主创新的UDM模式是以客户为导向的协同研发、智能制造与智能管理的独创经营模式,可以帮助客户实现产品制造过程的全生命周期的质量追溯和售后监测及维修服务。2)凭借UDM模式所具有的研发创新优势、智能制造优势及质量控制优势,公司与较多国际知名客户及科技型企业客户深度合作,为未来业绩可持续增长奠定坚实基础,公司自2004年起与罗技、雀巢、Asetek等国际客户持续深度合作,公司已积累较好的智能制造工艺、技术研发优势与经验,未来有望随着客户群体及产品线的不断丰富而持续稳定成长。 积极布局汽车电子及健康环境业务,持续丰富公司产品线近两年来公司持续研发及生产OBD、汽车诊断仪等多款创新型产品,同时通过收购上海艾铭思进一步丰富了公司乘用车领域产品线及客户资源;此外今年4月收购众环科技正式进军健康环境领域,紧抓疫情带来的行业红利,积极部署新机会。 盈利预测与投资建议:我们认为公司电子烟部件、雕刻机部件有望逐步放量,我们微调公司2020-2022年营收为48.35/62.62/82.00(前值为42.82/54.45/69.65)亿元,净利润为10.37/13.77/17.53(前值为10.80/14.36/18.32)亿元,EPS为2.26/3.00/3.82(前值为2.36/3.13/4.00)元。考虑到公司UDM模式独特,且受益于雕刻机、电子烟部件等业务的持续放量,我们给予21年30倍PE,对应目标价90元,给予“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期,新供应商加入风险,新型烟草政策风险,贸易战影响公司订单风险,汇率风险
睿创微纳 2020-11-06 87.46 -- -- 99.20 13.42%
99.20 13.42% -- 详细
Q3归母净利润同比+359.43%实现超预期增长,主营业务全面放量公司20Q3业绩公布,前三季度营收10.78亿元(+167.89%);归母净利润4.65亿(+359.43%);扣非后归母净利润4.38亿元(+480.02%)),三项业绩指标均实现超预期增长。分产品看,主营业务探测器、机芯、整机均实现快速放量,期内实现营收3.61/2.11/4.60亿元,同比+111.86%/+294.61%/172.05%;其中,非测温产品营收7.73亿元(+93.95%),对公司业绩形成有效支撑,测温类产品营收2.97亿元,同比增长121倍贡献主要增量。分区域看,国内/海外营收达到6.91/3.79亿元(同比+155.02%/191.34%),收其中海外产品实现快速增长,期内实现营收2.15亿元(+73.52%)。 军品营收+206%迎来快速放量,十四五终端产品强需求开始兑现从应用端看,测算得到期内军品营收2.88亿元,同比大增206.35%显著超过预期。 我们认为,军品营收大幅增长主要系十四五下游终端产品强需求开始显现,上游企业提前出现放量,或为下游生产开始提前提供物料所致。 资产负债端看,预付账款0.74亿元(+271.99%),存货6.45亿元(+109.56%)再创新高;合同负债+预收款达到0.95亿元(+295.83%),我们认为,存货及预付账款的快速增长表明公司在手订单充足,公司正处于加速备产备料过程;预收款+合同负债持续提升预示产品下游需求持续增加,行业有望进入高景气度放量期。 我国非制冷红外领域半导体集成电路芯片领先企业,军民用均迎景气增长公司是专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的半导体集成电路芯片企业,主要产品包括:非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯(成像机芯和测温机芯)、红外热像仪等,主要用于军民两大方向:①军用领域:红外热成像被应用于军事侦察、监视和制导等方面,在武器装备中得到广泛应用。目前,红外产品在美国、法国等国家军队普及率较高,西方国家对红外成像采取严格的技术封锁及产品禁运政策,近年来我国红外热像仪军事领域应用处于快速提升阶段,单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器等在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段,根据北京欧立信咨询中心预测,我国军用红外市场总容量超300亿元。 ②民用领域:随着红外成像产品成本及价格降低,民用领域逐步广泛,主要应用领域包括安防监控、个人消费、辅助驾驶、消防及警用、工业监测、人体体温监测、电力监测、医疗检疫等。国际民用红外热成像仪行业将迎来市场需求的快速增长期,据Yole预测,2024年非制冷民用红外市场规模将达44.24亿美元,预计未来将有更多新兴市场需求成为红外成像市场新的增长极。 盈利预测与评级:公司作为国内非制冷红外芯片领军企业,军品业务有望充分受益于十四五终端产品高速发展需求,作为上游企业排产有望提前增加;民品端将。伴随红外产品应用场景的增加实现快速放量。在充分考虑公司股权激励限制性股票摊销成本的情况下,2020-22年营业收入由15.35/23.37/33.86上调至16.46/23.39/33.97亿元,对应归母净利润5.5/7.3/10.25亿元,对应EPS为1.2/1.6/2.3元,对应PE为69.8/52.6/37.5x,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单增速放缓,民用场景应用低于预期,海外技术垄断。
闻泰科技 电子元器件行业 2020-11-05 103.00 221.00 99.78% 117.33 13.91%
117.33 13.91% -- 详细
点评:我们长期持续推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。同时,公司 ODM 业务经过过去的客户结构调整,盈利能力显著增长,公司由降费阶段,进入创新增长阶,看好公司持续高研发投入带来的竞争优势。2020Q3单季度,公司实现营业收入 145.06亿元,同比增长38.95%,环比增长 13.52%,营业收入创下今年新高。利润方面,2020Q3单季实现归母净利润 5.58亿元,同比增长 66.80%,环比衰退 47.69%,主要因第三季度,公司产生一些非经营性直接相关和一次性费用,其中股权激励费用 1.5亿,以及房地产资产转让产生的相关费用 2.38亿元,若将费用加回,公司 Q3单季度实际利润为9.46亿元,同比增长 183.23%。此外,公司本次更改经营范围,房地产已转固,不再属于经营范围,未来将不再影响公司经营。 研发投入持续提升,资产负债率大幅降低。2020年 1-9月,公司研发投入费用为15.41亿元,同比去年增加 9.11亿元,同比增加 144.75%,主要因,公司并表安世半导体,研发需求提升;同时,随着公司收入规模扩大,研发投入的增长,有助于公司持续创新,保持竞争力及盈利能力。资产负债率方面,公司资产负债率环比下降 7.19pct,较 2019年末,下降 14.2pct,主要因公司还清 35亿元并购贷款,短期借款已下降至 4.1亿元,下降 85.21%;长期借款已下降至 89.6亿元,下降 20.79%; 公司长短期负债下降,利息费用将大幅减少。现金流方面,公司 2020年 1-9月经营活动现金流 46.2亿元,同比增长 302.5%,Q3单季度经营性现金流净额 39.48亿元,同比增长 18930.56%,环比增长 465.85%,公司现金流大幅优化,经营质量提升。 经营发展新阶段,业务协同发展空间大。公司由服务型公司转型产品型公司,由过往成本竞争发展至创新驱动,公司产品型公司将基于产品中心(创造需求)、中央研究院(基础研究)、应用研究院(生产自动化)、方舟实验室(产品创新)和半导体研究院(协同发展)实现快速发展。在 ODM 与半导体业务协同方面,闻泰科技作为安世半导体下游客户,未来安世产品充分导入闻泰科技业务,将带来广阔的业务体量;此外,拉萨闻天下将投入 120亿至 12英寸功率半导体自动化晶圆制造中心项目,该项目初期将于闻天下体内孵化,并与 2年内转让至上市公司,此举将有效提高公司竞争力的同时减少项目初期带来的亏损。 投资建议:长期持续推荐公司,由于公司非经营性费用支出及一次性费用,调整公司 2020年盈利预测,同时看好未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,发挥协同效应,预计 20-22年实现归母净利润由 42.07/55.04/71.39调整为32.61/55.04/71.69亿元,维持“买入”评级,维持目标价 221元/股风险提示:产能利用率不及预期,终端消费景气度不及预期、汽车业务不及预期
立昂微 计算机行业 2020-11-03 52.75 86.73 -- 83.27 57.86%
98.50 86.73% -- 详细
各业务齐头并进,半导体硅片业务比重逐年增长。 公司主营业务为半导体硅片、半导体分立器件芯片及射频集成电路芯片。 (1)分立器件,公司已拥有完整的肖特基二极管芯片生产线,产品以中高端肖特基二极管芯片为主,MOSFET芯片正处于高速发展阶段。已经成为ONSEMI、扬州虹扬、阳信长威等国内外知名企业及众多下游分立器件生产厂商与终端行业应用客户的供应商; (2)半导体硅片,公司6寸和8英寸硅片已经大规模量产,并且供应ONSEMI、AOS、日本东芝公司、台湾汉磊、中芯国际、华虹宏力、华润微电子等国内外知名企业的重要供应商;同时,公司负责12英寸硅片产业化项目的子公司金瑞泓微电子已经进入设备采购与建设阶段。 (3)射频芯片,公司子公司年产12万片6英寸第二代半导体射频芯片项目自2016年开始投资建设,至2019年5月一期生产线已达到会计上预定可使用状态。在砷化镓微波射频集成电路芯片产品的开发研制方面,公司通过持续的研发投入,也已取得了核心技术方面的突破,负责砷化镓微波射频集成电路芯片的子公司立昂东芯已经完成样品开发,处于客户认证阶段 技术升级及扩产,毛利率逐年提升。 2015-2020H1,公司营收与归母净利润呈现整体增长趋势,2019年受研发费用、财务费用与资产减值损失、信用减值损失同比大幅增加影响,公司归母净利润出现衰减,研发费用的增加主要来自于立昂东芯和衢州金瑞泓陆续投产后对于第二代半导体射频芯片和8英寸硅片等产品的研发升级。公司近三年综合毛利率分别为29.98%、37.69%和37.31%,2020年上半年的综合毛利率为36.61%,相比2019年略有下降,但仍维持在较高的水平。2020年下半年开始,公司负毛利产品(半导体射频芯片及MOSFET芯片)的订单数量已明显增加。 募投项目资金加持,持续加大投入硅片业务。 公司本次公开发行4058万股,募集资金近2亿元,拟投向年产120万片8英寸半导体硅片近1.6亿元,该项目是现有业务的扩大再生产,为公司发挥规模效应,提高市场占有率提供有力保障。该项目通过新建厂房、购置设备、增加人员等方式,能快速扩大企业8英寸硅片产品的生产规模,缓解当前产能压力,提升公司盈利能力。 投资建议:目前半导体硅片行业被国际寡头垄断,市场份额被蚕食。我国作为庞大的电子、通信、汽车、工业自动化等终端消费市场,对半导体材料的需求量大,看好公司半导体6-8英寸半导体硅片国产替代机会,同时公司12寸大硅片研发国内领先并小规模投产,看好公司填补我国半导体产业链空白。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.08、3.06和4.05亿元,首次覆盖,目标价86.73元,给予“买入”评级。 风险提示:半导体硅片研发不及预期、客户送样不及预期、下游景气度不及预期、市场竞争风险、行业需求风险、技术风险。
同兴达 电子元器件行业 2020-11-02 32.80 75.41 153.99% 33.51 2.16%
33.51 2.16% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度归母净利润1.71亿元,yoy+133.19%;基本每股收益0.84元/股。公司Q3扣非归母净利润0.72亿元,同比增长293.11%;前三季度为1.40亿元,同比大增1,086.05%。 点评:公司为液晶显示模组龙头,20年前三季度业绩大超预期。引入国资优享战略资源+行业景气向上+深层次、高粘性的优质大客户体系,公司LCM与与CCM!两翼齐飞,未来持续推荐!20年前三季度业绩符合我们预期,大超市场预期,持续受益行业高增长。公司预告20年前三季度归母净利润为1.71亿元,yoy+133.19%,20Q3归母净利润为0.88亿元,yoy+94.06%,QOQ+28.39%,业绩位于业绩预告区间中位,公司实现快速增长主要得益于公司产能利用率快速增长,与客户合作加深,保障了公司的产能充分消化。同时,公司不断优化产品结构、提升工厂管理效能,公司费用率降低,净利润率提升近1pct。未来,公司赣州二期24条产线全面达产后预计可实现主营业务收入22亿元,同时公司已量产摄像头模组,并切入3Dsensing领域。 汇兑损失抑制增长,扣汇兑损益净利润增速加快。Q3受汇率波动影响,公司出现汇兑损失。 Q3公司产生财务费用5532万元,排除利息费用及利息收入后,财务费用为3025万元,我们预计为公司因汇率波动带来的汇兑损益,若扣除汇兑损失后Q3归母净利润为1.19亿元,公司同比增速158.70%;LCM:公司产能充足+产品结构完善,优享行业放量+客户投产。公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线,加大高端产品占比,且投资建设了年产6000万片异形全面屏二合一显示模组项目,未来将受益于1)20年自然换机+5G换机驱动下,预计20-25年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2亿元增长至3689.2亿元;2)面板驱动IC紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪,显示模组产品价格自7月起开始上调,涨幅在10-20%;3)客户市占率提升+面板客户投产:19年,公司终端客户HMOV全球市占率达40%。同时,公司面板客户主要为京东方、群创光电等,其中京东方19年全球市占率达18.9%,且多条产线于20年投产。 CCM:持续导入显示模组客户,公司受益于市场扩张,订单充足。公司生物识别模组等产品已开始量产,并投资设立南昌摄像头模组工厂,年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户,公司摄像头模组产线满产,已开通18条产线,计划另增7条产线,届时月产能将由16kk增长到22kk,未来受益于:1)多摄催生需求:截止20年4月,20年厂商发布的机型中,三摄占27.1%,四摄占比61%,预计21年全球手机摄像头出货量达75亿颗。2)高清化带动单价上升:15-19年,欧菲摄像头模组ASP由12.78元/颗增长至46.37元/颗,丘钛由22.38元/颗增长至25.52元/颗,舜宇由37.11元/颗增长至70.09元/颗。预计20年中国12MP手机镜头占比达83%;3)3Dsensing为发展新趋势,预计20年市场规模接近60亿美元。 投资建议:预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元,给予21年PE=34x,对应目标价75.41元/股,市值153亿,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;产品研发不及预期;下游需求不及预期财务数据和估值201820192020E202
立讯精密 电子元器件行业 2020-11-02 58.50 -- -- 61.68 5.44%
61.68 5.44% -- 详细
点评:我们持续推荐公司,整机精密制造平台型龙头,20业绩符合预期,20年苹果双重创新周期销量增长,公司受益量增长+份额提升+新料号进入;AirPods 持续高增长,公司高份额+高端占比提升+良率优化,新进入iWatch 组装预计 H2贡献业绩、良率,持续提升,中场看 5G 通讯+汽车发力。看好公司后续成长空间,持续推荐!三季报符合预期,全年高增长。公司三季度营收 230.76亿元,yoy+40.75%,归母净利润 21.42亿元,yoy+54.54%,对应全年净利润中值 71.88亿元,公司四季度净利润 25.09亿元,yoy+32%。主要由于 1) 可穿戴组装业务发展顺利,产品良率持续提升;2) SiP 精密系统封装符合预期顺利推进;3) 高速传输、电源、汽车电子保持增长,各个板块进展顺利抵消苹果新机延后影响。具体剖析财报,三季度公司毛利率 22.35%,yoy+0.28%,qoq+2.3%,净利率 9.56%,yoy+0.58%,qoq+1.56%,此外,由于公司新产品量产及境外产能扩大等因素,公司存货有所增长,其中新品料件备料增加约 27亿元,新品成品备库存增加约 24亿元,境外产能扩大增加库存约 17亿元,存货有望随着四季度销售出货恢复正常水平。此外,公司持续进行研发投入,布局新产品心业务,研发费用 yoy+54.82%。 整机精密制造平台型龙头,看好今年维持高增长, 中长期业绩增长动力足。 公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力, 护城河高;展望未来, 公司各板块亮点足:1)手机: 20年苹果进入 5G 通讯+ID 创新大周期,销量有望同比增长,预计推出 5G手机(支持Sub 6G+毫米波), 我们判断公司将受益于5G天线价值量提升, 有望进入新增料号(AiP 模组及 LCP 传输线),此外,具备成本+垂直整合优势,公司在马达、声学等项目份额有望持续提升;2) 可穿戴: AirPods 出货保持高增长, 预计 20年出货量 0.85-1亿, 此外手机无孔化为趋势, 无线耳机届时销量可展望 2亿,公司持续受益于高份额+高端产品占比提升+良率提升; 手表续航痛点解决, 有望复制无线耳机高增长, 预计公司在 20年进入 iWatch组装业务, 手表价值量高为公司贡献新业绩增长点, 此外,公司 SiP 业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力; 3) 5G 建设加速铺开,持续拓展国内外客户, 公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。 投资建议:根据公司指引及股权激励业绩展望,将公司 20-21年净利润从72.22/99.71亿元上调至 72.22/104.42亿元,维持“买入”评级,持续推荐风险提示:Airpods 销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化
三安光电 电子元器件行业 2020-11-02 22.19 -- -- 28.55 28.66%
30.31 36.59% -- 详细
事件:2020年10月29日,三安光电发布2020三季报,2020年1-9月公司实现营收59亿,同比增长10.65%,实现归母净利润9.38亿元,同比下滑18.57%。 点评:坚定看好公司长期发展,看好公司产品结构逐步优化,集成电路业务进展顺利,第三代化合物半导体受益国产替代催化,加速替代海外供应商,同时,公司MiniLED产品由技术推进阶段进入市场化阶段,预计将在未来快速放量,驱动公司业绩反转。2020年第三季度,公司实现营业收入23.33亿元,同比增长19.96%,环比增长23.65%,公司收入实现同比和环比增长;利润方面,公司2020Q3单季度实现归母净利润3.04亿元,同比增长12.71%,环比增长24.69%,实现扣非后归母净利润2.20亿元,同比增长6.03%,环比增长22.78%,整体来看,公司第三季度,收入与利润呈现同比、环比增长,主要因公司产品结构逐步优化,集成电路业务进展顺利。 存货环比增长,优化公司存货结构。公司2020三季度存货42.23亿,环比增加2.74亿元。根据公司资产负债表,公司固定资产环比增加7.71亿元,公司集成电路业务产线转固,产能逐步释放,原材料备货导致一定量存货增长;毛利率方面,公司第三季度毛利率为27.31%,同比下滑0.21pct,环比下滑5.40pct,公司毛利率下滑与公司销售策略有关,公司于合理范围内降低产品价格,将有利于公司库存商品销售,优化公司存货结构。 集成电路多条产线迎来爬坡,研发投入大幅增长。公司砷化镓射频出货客户累计将近100家、氮化镓射频产品重要客户产能正逐步爬坡;电力电子产品客户累计超过60家,27种产品已进入批量量产阶段;光通讯业务除扩大现有中低速PD/MPD产品的市场领先份额外,高端产品10GAPD/25GPD、VCSEL和DFB发射端产品均已在行业重要客户处验证通过,进入批量试产阶段;滤波器产品开发性能优越,产线持续扩充及备货中。 MiniLED电视推出,推动MiniLED。快速放量。MiniLED目前主要搭载应用是电视机,我们认为2020年MiniLED将实现快速放量,预计将在下半年电视品牌将加大力度推动MiniLED电视,长期来看,MiniLED成长动能将来自采用MiniLED的显示器、新世代智慧车、物联网模块、5G、3D感测等应用;根据集邦科技数据显示,预估2024年MiniLED背光在IT、电视及平板应用的渗透率,分别有机会成长至20%、15%及10%。在供应方面,公司在鄂州投入120亿投向MiniLED和MicroLED,项目建成后,公司将成为全球MiniLED/microLED芯片主要供应商。 投资建议:受疫情影响,公司LED业务景气度较低,利润率下滑,下调公司盈利预测,2020/2021年净利润由19.88/27.43下调至14.35/24.69亿元。后续,看好公司受益LED行业供需回暖,MINILED成本下降打开市场空间;同时,看好公司IC业务加速替代海外供应链厂商,维持“买入”评级。 风险提示:MINILED市场化不及预期、集成电路业务进展不及预期
瑞芯微 电子元器件行业 2020-11-02 73.69 -- -- 87.17 18.29%
87.17 18.29% -- 详细
事件:公司发布2020年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入为12.25亿元,同比增长30.43%;第三季度营收5.51亿元,同比增长50.91%;公司前三季度实现归属于上市公司的净利润为1.89亿元,同比增长48.67%;第三季度实现归母净利润9558万元,同比增长57.06%。 点评:公司三季度营收和净利润均迎来同比高增长。公司第三季度实现营业收入5.51亿元,同比增长50.91%;归属于上市公司股东的净利润9558万元,同比增长57.06%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8700万元,同比增长44.90%。公司客户丰富,预计公司全年业受疫情影响较小,产品升级驱动公司发展。 2020年加大研发投入,升级产品,加强竞争力。2020年,公司将通过加大研发投入,在芯片设计上不断创新,持续升级产品竞争力。主要包括:研发核心IP技术,加强模拟芯片设计量,以及增加光电类产品的投入;先进制程(22/14/8nm)的芯片产品快速投入量产;增强数字、模拟、算法、光电多维度技术的自主创新能力。在加大传统应用处理器SoC芯片核心竞争力的基础上,持续向AIoT领域,手机周边,光电模组等新市场方向投入。 公司产品丰富,绑定优质客户快速发展。公司领先的芯片设计技术、较强的应用开发能力及优质的客户服务水平,受到了国内外众多客户的认可,公司芯片产品已陆续被三星、索尼、华为、OPPO、VIVO、华硕、海尔、腾讯、宏碁等国内外品牌厂商采用。公司应用处理器芯片主要应用在消费电子和智能物联两大领域,应用场景覆盖平板电脑、智能机顶盒、智能手机、智能家居、智慧商显、智能零售、汽车电子、智能安防等众多领域。 快充芯片与ToF应用相关产品为公司未来增长点。2016年底,公司与国内主要手机厂商之一的OPPO达成战略合作,为其定制开发了低压大电流高集成度快速充电管理芯片。根据YOLE报告预测,2019-2025年3D成像与传感市场规模将从50亿美元增加至150亿美元,复合增长率超过20%;3D摄像头在智能手机中的渗透率将在未来几年大幅上升,2025年将达到70%。 我们认为“手机快充”与ToF摄像头为未来市场发展趋势,看好公司未来发展。 投资建议:考虑公司积极加大研发投入,我们看好公司后续竞争力,维持2020-2022年净利润预测2.99/3.85/5.05亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,新产品开发风险,技术人才缺失风险,客户流失风险。
华天科技 电子元器件行业 2020-10-30 14.14 -- -- 17.11 21.00%
17.11 21.00% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度报告,第三季度公司归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比增长120.03%;前三季度归母净利润4.47亿元,同比增长166.93%。公司三季度毛利率23.36%,去年同期16.48%。 点评:受益于国产替代加速市场景气,公司整体毛利率大幅上升。第润三季度公司归属于上市公司股东的净利润1.80亿元,同比增长120.03%;前三季度归母净利润4.47亿元,同比增长166.93%。公司净利润大幅上升主要系市场景气度较上年同期上升,公司整体毛利率较上年同期增加所致。公司20Q3毛利率23.36%,去年同期16.48%。公司受益于国产替代加速,2020年上半年集成电路市场景气度较2019年同期大幅提升,公司订单饱满。产业处于上升周期中,预计公司今年业绩大幅改善。 南京封测基地完成一期厂房建设,目前准备设备安装。2018年7月6日,华天科技宣布与南京浦口经济开发区签订了项目投资协议,拟在南京投资新建集成电路先进封测产业基地项目。项目总投资80亿元,分三期建设,主要进行存储器、MEMS、人工智能等集成电路产品的封装测试。目前,南京工厂目前已完成一期项目厂房建设及各项生产准备,正在进行设备安装。南京封测基地将大幅提升公司产能,缓解目前产能紧张问题,进一步推动公司业绩提升。 成功并购Unisem,获重要欧美客户资源。公司成功收购世界知名的马来西亚半导体封测供应商UNISEM。UNISEM是马来西亚著名OSAT企业,客户来源分布十分广泛,欧美过市场收入超过60%,其主要合作企业Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司实力强大,均为全球著名领先的射频方案提供商。Unisem加入中国企业后,有望进一步加深与相关市场客户的合作联系。收购并表完成后,上下游合作协同效应有望进一步凸显,市场前景较为广阔。 投资建议:考虑到来料加工和进料加工统计口径不同,我们将2020年营收预测由100.32亿元调整至81.36亿元。考虑到半导体市场的景气,及公司2020年盈利能力的提升,我们将2020-2021年EPS预测由0.24/0.38元/股小幅度调整至0.24/0.39元/股;考虑到中长期维度下产业复苏,公司南京产能即将释放,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦不确定性;产业复苏不及预期;南京基地进度不及预期;疫情对行业后续影响不确定性。
宏发股份 机械行业 2020-10-30 49.90 -- -- 54.84 9.90%
54.84 9.90% -- 详细
业绩摘要:公司三季度收入 19.96亿元,同比增长 15%,环比减少 0.3%; 归母净利润 2.4亿元,同比增长 19.3%,环比增长 11.8%;扣非净利润 2.13亿元,同比增长 10.9%,环比增长 2.5%;经营活动现金净流量 2.18亿元,同比减少 70.3%,环比减少 36.4%。经营活动现金流大幅减少,主要系应付票据到期,支付现金增加所致。 综合毛利率 39.5%,同比减少 1.5pct,环比增加 2.1pct;综合净利率 16.4%,同比增长 0.5pct,环比增加 1.8pct。Q3财务费用率为 1.7%,同比增加 2.7Pct,环比增加 1.4pct,主要为汇兑损益影响,预计影响金额约 3000万元。 多个下游行业三季度回暖,空调、乘用车、新能源汽车三季度明显回暖,带动继电器需求提升。功率继电器的主要下游为家电,从空调销量看,6月起空调销量实现正增长。6-9月中国家用空调销量分别为 1717、1440、1056、1020万台,同比增长 13%、15%、3%、5%。汽车继电器下游为乘用车,国内乘用车销量三季度提升明显。7-9月中国乘用车销量分别为 166、175、209万辆,同比增速分别为 9%、6%、8%。 高压直流继电器下游为新能源汽车,国内新能源汽车三季度增速亮眼,大客户特斯拉三季度产量实现高增。公司高压直流继电器国内份额约占 40%,客户有北汽、比亚迪和宁德时代等。三季度中国新能源汽车增速亮眼,7-9月销量分别为 9.8、10.9、13.8万辆,同比增速分别为 23%、28%、73%。海外市场方面,大众 MEB、特斯拉、奔驰等为公司客户。特斯拉三季度产量实现高增,产量为 14.5万辆,同比增加 51%。 投资建议公司整体业绩符合预期,归母净利润环比实现正增长。公司不断拓宽产品品类、导入新客户,凭借产品质量优势及自动化产线带来的生产效率优势,公司有望持续提升市占率。在低压电器方面,公司开始布局自动化产线,自动化产线是宏发的优势,公司有望在品质、生产效率方面胜出,取得较快业绩增速。 虽然公司海外业务占比较大,目前海外疫情仍较严重,但公司仍实现较快增长,逐渐摆脱疫情影响。由于公司三季度业绩增长较快,我们将原预测2020、2021年归母净利润 8、10.4亿元上调至 8.5、10.8亿元,对应 PE 45、36x,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情加重、传统行业不景气、新能源车销量下滑、行业竞争加剧、海外客户开拓不顺利。
领益智造 电子元器件行业 2020-10-29 13.41 -- -- 14.35 7.01%
14.72 9.77% -- 详细
点评:持续推荐公司,看好公司实现协同效应,将现有客户群体整合导入公司全业务线,同时多行业多业务,全面扩张,从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。2020年 1-9月,公司实现归母净利润 14.42亿元,同比下滑 31.34%,其中 2020Q3单季,公司实现营业利润 8.11亿元 ,同比下滑 17.73%,环比增长 43.09%,主要因公司已剥离业务(帝晶业务)以及东方亮彩业绩补偿股份公允价值变动影响;第三季度,实现扣非后归母净利润 7.78亿元,同比增长 32.31%,实现经营净利润 7.96亿元,同比增长 34.96%,若扣除帝晶业务影响,则实现同比增长 42.02%。 毛利率实现新高,研发投入显著加大。2020年 1-9月,公司实现销售毛利率 21.93%,同比下降 1.11pc,2020Q3单季度,公司实现销售毛利率 26.09%,环比增加 5.17pct,毛利率实现历史新高。公司销售毛利率快速回升,主要得益于公司多业务整合效果明显,精益管理持续见效。研发投入方面,公司 2020年前三季度,投入研发为 11.73亿元,三季度研发投入已超过 2019年全年投入,研发投入的增大将有利于公司长期发展竞争,公司研发成果将有利于公司发展战略,实现上下游延展,实现多行业多业务全面发展。 充电器业务实现扭亏,磁材板块进入大客户。公司赛尔康经过整合逐步体现成效,在文化、组织、业务以及精益化管理实现加速整合,效果于今年 6月份后逐步体现。 同时,随着海外工厂复工,公司赛尔康业务亏损实现大幅好转,接近盈亏平衡。其中 7月亏损 0.19亿元,8月成功实现扭亏,从趋势来看,公司充电器业务趋势向好,随着整合和精益管理的力度深化,组装制程平台和海外制造基地业务拓展,充电器业务板块未来可期。磁材板块方面,公司磁材板块 Q3亏损相比 Q2收窄,主要因新增的北美大客户项目,随着第四季度及明年更多项目进入量产,软磁业务有望持续向好。 投资建议:持续推荐公司,看好公司实现协同效应,将现有客户群体整合导入公司全业务线,同时多行业多业务,全面扩张。由于公司充电器业务及磁材板块亏损收窄,明年有望快速放量,调整公司盈利预测,2020-2022年归母净利润由27.88/33.37/40.36亿元调整为 24.22/36.04/50.53亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产能利用率不及预期,终端消费景气度不及预期、充电器业务不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名