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潘暕

天风证券

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宇晶股份 机械行业 2024-03-04 25.29 46.00 70.69% 28.00 10.72% -- 28.00 10.72% -- 详细
超超25年行业打磨沉淀,切磨抛装备小巨人持续开拓。“设备+耗材+切片加工”一体化发展战略宇晶股份成立于1998年,2018年上市,主要产品及服务为高硬脆材料切、磨、抛设备、高硬脆材料切割耗材、硅片及切片加工服务、热场系统系列产品、光伏电站五大类,产品主要服务于光伏、半导体和消费电子等行业。2023受益于全球光伏装机总量持续增长,叠加公司“设备+耗材+切片加工”一体化发展战略逐步成型,根据公司23年业绩预告,23年公司实现归母净利润1.1-1.3亿,yoy+13%-34%,实现扣非归母净利润为1-1.2亿,yoy+107%-149%。在手订单充足,为公司业绩释放和未来成长提供有力支撑,消费电子业务有望受益于VisionPro拉动的新一轮消费电子创新周期和设备创新升级需求。 国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商,有望受益于国内8英寸SiC扩产。 SiC具备优秀物理特性,有望对于第一代/第二代半导体实现一定程度替代。 受益于汽车中SiC渗透率提升和工业应用,yole预计2028年SiC功率器件市场规模接近90亿美元,主要下游应用结构为汽车和工业应用,占比分别为74%和14%。国内SiC厂商积极扩产、SiC6英寸向8英寸转移带动SiC加工设备需求,公司为国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商,战略合作伙伴包括包括南砂晶圆、山东大学、中电化合物、东尼电子、合盛硅业、中电二所、三安光电,有望受益于国内8英寸碳化硅扩产和国产设备替代。 :投资建议:看好公司在切磨抛装备领域的行业竞争力和SiC领域行业拓展,预计公司23/24/25年营收为13.67/21.29/25.75亿元,yoy+70%/56%/21%,预计公司23/24/25年归母净利润为1.2/2.4/3.2亿元,yoy+23%/100%/33%。 我们给予公司2024年30倍PE,目标价为46元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:光伏行业景气度不及预期、SiC应用渗透率不及预期、客户导入进展不及预期、订单收入确认不及预期风险、23年业绩预告为初步核算,以正式年报为准、股价波动较大风险
江波龙 计算机行业 2024-03-04 82.50 -- -- 93.50 13.33% -- 93.50 13.33% -- 详细
事件:公司发布《关于公司推动“质量回报双提升”行动方案的公告》。 为践行以“以投资者为本”的上市公司发展理念,切实维护公司全体股东利益,基于对公司未来发展前景的信心、对公司价值的认可,公司将推动落实“质量回报双提升”行动方案,努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理、积极的投资者回报,切实履行上市公司的责任和义务,树立良好的市场形象。 点评: 公司本次发布《关于公司推动“质量回报双提升”行动方案的公告》, 2023年公司在行业周期下行整体市场规模减少的情况下,公司的市场占有率显著提升,公司预计 2023年全年营业收入为 100亿元至 105亿元,首次突破百亿元,创历史新高, 24年公司有望伴随行业上行周期及市占率持续提升公司业绩持续高增。 投资者回报方面, 公司重视投资者合理回报,共享企业发展成果,公司董监高增持,牢固树立回报股东意识。 自上市以来,公司基于 2022年半年度业绩经营情况,以总股本 412,864,254股为基数,按每 10股派发现金股利 4.80元(含税),共分配现金股利 19,817.48万元(含税),占 2022年年度公司归母净利润的 172.23%。 未来,公司将践行以投资者为本,切实履行上市公司的责任和义务。 2024年存储行业进入上行周期,叠加市占率提升逻辑,公司有望持续收益。 供应方面, 2023年美光、三星等原厂纷纷宣布减产, CFM 闪存市场预计 2024日历年行业供应将低于 DRAM 和 NAND 的需求。 需求方面, 据 CFM 闪存市场预测, 1) 2024年服务器总出货量将出现中个位数百分比增长。 2)PC 到 2024年将出现低至中个位数百分比的增长。 3)在移动领域,智能手机需求显示出复苏迹象, 2024年智能手机出货量将小幅增长。 4)工业和汽车市场边缘人工智能的扩散持续增加,对内存需求也将显著增加。支持人工智能的工业 PC 的内存容量比标准 PC 将增长 3-5倍,与标准非 AI 视频摄像机相比,支持 AI 的边缘视频安全摄像机的内存容量增加了 8倍。价格方面,Trendforce 预估 2024年第一季 NAND Flash 合约价季涨幅约 15-20%,DRAM 合约价季涨幅约 13-18%,其中 Mobile DRAM 持续领涨。 预计江波龙产品线中 NAND 占比约 90%, 公司有望受益 2024年存储行业复苏,实现稳定高增。 国际领先的综合性半导体存储龙头, Lexar+Foresee 品牌价值持续彰显。 江波龙主要从事 Flash 及 DRAM 存储器研发、设计和销售,提供消费级、工规级、车规级存储器及行业存储软硬件应用解决方案。公司自主培育品牌 FORESEE 面向工业市场ToB+收购 Lexar 开拓消费类 ToC 存储高端市场,品牌收入结构不断优化,聚焦行业应用与高端消费市场。除自有品牌 FORESEE外,公司 2017年将 Lexar 纳入版图, Lexar 聚焦高端消费,是公司拓展海外市场的重要制程。 2021年 1-9月公司移动存储产品存储卡全球市场份额位列 Top2, 2020年嵌入式存储产品 eMMC 市场份额位列全球第七。公司依托 Lexar 品牌聚焦高端消费类市场, 2019年至 2021年, Lexar 在存储卡以及闪存盘领域均排名全球第三。 2023H1Lexar(雷克沙)品牌业务全球销售收入达到 9.56亿元,在全球存储行业严重承压的大背景下,实现了同比 26.08%的增长, Lexar(雷克沙)品牌在全球存储 To C市场的影响力进一步凸显,零售业务覆盖国家已达 52个, Lexar(雷克沙)品牌在中东地区、大洋洲、南亚(如印度)的销售收入明显增长,相应市场同比增幅达到 42%-82%之间,构成了 Lexar(雷克沙)品牌全球销售收入增长的新生力量。 24年伴随行业上行+市占率持续提升, Lexar 收入有望更上一层。 AIGC 对 AI 服务器的需求指数级提升,中国企业级固态硬盘市场份额亟待提升,信创将带来服务器存储器国产化趋势,公司eSSD 和 RDIMM 产品量产出货有望带来业绩快速增长。 每一代 GPT 模型的参数量高速增长,与算力聚焦在“算”不同,数据存力是数据生产要素处理的综合能力体现,当存储效率低的时候,算力很难发挥作用。当前我国存算投资比例相比美国、西欧明显失衡,存储或将成为经济发展特别是高算力领域的短板。 ChatGPT 作为大数据+大模型+大算力的产物,或将带动AI 服务器指数级提升, AI 服务器可以拥有常规服务器八倍的 DRAM 容量和三倍的 NAND 容量。 2021年英特尔、三星、美光等国际存储原厂占中国企业级 SSD 市场份额合计超过 70%,居主导地位。随着国家对数据安全自主可控的重视程度不断增加,存储器作为数据存储的直接载体,其对于数据安全可控战略的落地及实现具有关键作用,随着国家政策的推动,在以运营商为主的公有云市场迎来发展的同时,客户基于本地化和安全等考虑,也将会考虑更多地采用国产 eSSD。 截止至 2023年底,公司 eSSD、 RDIMM 产品已经通过包括联想、京东云、 BiliBili 等重要客户的认证,并且已经取得了部分客户的正式订单实现了量产出货。公司 eSSD、 RDIMM 产品的量产出货代表公司在企业级存储这一关键市场取得了新的进展,将为公司业绩增长带来新的增量。公司企业级存储产品于 2023年取得部分客户的批量订单,将为 2024年的快速增长打下基础。 完善产业链布局,成功收购元成苏州和 Zilia Brazil(原 SMART Brazil),以打造高端封装测试中心,实现本地与海外产业链兼顾,通过整合资源有望快速提升技术实力、扩大市场份额。 2023年 10月 1日,公司收购力成科技(苏州)有限公司 70%股权交易,已正式完成交割,并于 2023年 10月 1日起纳入江波龙合并报表范围。本次交易完成后,元成苏州将正式独立运营,继续承接现有客户群体的封测业务。此外,元成苏州还将进一步加大在研发和封装测试工艺上的投入力度,积极引进业内高端封装测试设备和优秀人才,持续提升封装测试能力,以打造高端封装测试基地,更好地为人工智能、高性能计算、智能汽车、智能手机、智能穿戴等多个领域行业客户提供优质的服务。本次收购作为江波龙加强生产制造端布局的具体措施,公司将有望进一步提升存储芯片封装测试能力和产能利用率,完善产业链布局,强化与存储晶圆原厂的业务合作关系,在提升产品品质,快速响应客户需求,灵活定制产品规格和提供稳定产能等多方面形成合力,提升公司市场影响力和核心竞争力,最终增强公司的长期盈利能力,实现公司半导体存储品牌的战略布局。2023年 11月,公司成功收购 Zilia Brazil(原 SMART Brazil) 81%股权, 聚焦主业拓展,发力巴西市场。 SMART Brazil 深耕存储制造领域 20年,收购后配合江波龙强大固件能力,有望进一步提升市场占比。实现 1)封测与固件能力强强联合 2)开拓巴西市场广阔空间 3)优化公司整体盈利水平。 车规级存储市场取得重大突破, 公司具备服务全球汽车市场的资格和能力,看好智能汽车需求高增+公司车规级产品量产出货带来业绩增量。 2023年 12月,江波龙成功获得全球领先认证机构德国 Tü V 莱茵的 IATF 16949:2016质量管理体系证书以及 ISO 9001:2015质量体系认证证书。此前,公司车规级 eMMC、 UFS 已通过汽车电子行业核心标准体系 AEC-Q100认证,UFS2.1产品已在多个汽车客户端完成产品验证,根据客户项目进展,预计将在 2024年上半年开始量产出货。同时,公司还完成了第二代车规级 UFS 产品的产品设计和验证工作,并开始给策略汽车客户送样验证,将进一步扩大公司的车规市场占有率。公司已经通过与 Tier1的深度合作,车规级存储产品已经进入相关车企的供应链系统,广泛应用在小鹏、比亚迪、上汽、广汽等主流汽车品牌。并已形成自主可控的 Flash 固件开发技术,包括 pSLC 分区、智能温控、 AES256加密算法等车用存储功能,可为智能汽车应用赋予更多可能性。 投资建议: 原厂减产以及削减资本开支等措施收到明显效果,手机、个人电脑等主要存储应用市场逐步回暖,存储行业开始走出下行周期, 预计公司 2023/2024/2025年实现归母净利润-8.3/8/10.5亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示: 存储行业复苏不及预期, 信创及 ChatGPT 落地不及预期, 研发技术人员流失, 车规市场验证进度不及预期,行动方案实施效果不达预期
光峰科技 计算机行业 2024-02-29 19.86 -- -- 19.81 -0.25% -- 19.81 -0.25% -- 详细
事件: 公司发布 23 年业绩快报, 23 年实现营收 22.2 亿元,同比-12.77%;实现归母净利润 1.02 亿元,同比-14.63%。其中 23Q4 实现营收 5.7 亿元,同比-14.9%;实现归母净利润-0.27 亿元,同比-194.7%。收入端, 受消费电子市场的短期波动影响,家用核心器件业务及 C 端产品收入有所下降。分业务看,公司仍有部分业务取得较好成绩。公司车载光学业务获得多个高质量前装定点,并于 2023 年 12 月迎来首个定点车型问界 M9 正式落地。国内电影市场呈现稳步向好趋势,推动公司影院核心器件业务高质量发展, 23 年公司影院放映服务业务实现营业收入 3.69 亿元,同比增长 37.24%;公司持续提升 ALPD 激光光源放映解决方案安装量,截至 2023 年 12 月 31 日, ALPD 激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.95 万套。利润端, 为了进一步保持公司在激光显示领域的技术领先性,以及提升核心竞争力,公司持续加大车载光学等成长性业务的研发投入,加大关键核心技术及核心零部件攻关,引进优秀研发人才,购置研发设备及设施,因此研发费用同比有所增加。此外,考虑消费电子快速迭代等因素,公司就存货跌价准备计提进行初步测算,计提存货跌价损失同比增加。 23 年公司对外投资的参股公司业绩亏损进一步加大,导致 2023 年度投资损失同比增加;同时,该长期股权投资测试存在减值迹象,预计计提减值损失,从而导致全年预计业绩同比有所下滑。投资建议: 公司是激光显示领域龙头企业, ALPD 技术独具特色且壁垒深厚。 23 年以来公司 B 端业务持续修复,同时车载业务持续拓展,后续有望打造新增长曲线。 根据公司的业绩快报,我们适当增加了研发费用的投入, 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.02/1.2/1.43 亿元(前值1.59/3.06/3.62 亿元),对应 PE 分别为 87x/74x/62x,维持“买入”评级。 风险提示: 激光微投放量不及预期风险,影院业务恢复不及预期风险,车载领域拓客进展不及预期风险,新技术路径迭代风险。 快报数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的 2023 年年报为准
博众精工 机械行业 2024-02-22 23.25 35.34 41.36% 27.77 19.44% -- 27.77 19.44% -- 详细
博众精工:国内3C自动化设备龙头,产线升级+MR放量驱动稳健增长 1)苹果产线升级:博众精工是国内3C自动化设备龙头,自2010年开始与苹果建立合作,后逐步从智能手机业务延伸到平板电脑、TWS蓝牙耳机等细分领域,完成从手机到3C,从整机到零部件的横纵向业务延伸,产品矩阵多元。客户资源优质,近年苹果及其指定EMS厂商占公司营收比重超过70%。苹果的产线转移+产线升级需求较为旺盛,博众精工的柔性模块化生产线为关键一环,有力驱动公司3C业务增长。 2)MR开启空间计算元年:Apple Vision Pro为革命性的空间计算设备。类比Mac将用户带入到个人计算时代,iphone将用户带入移动计算时代,我们认为Apple Vision Pro有望带领用户进入空间计算时代。蓝海市场开启,设备投资先行,博众精工深度参与第一代MR产品镜片和整机的组装以及第二代产品生产设备打样,有望受益于空间计算的浪潮。 战略性前瞻布局半导体板块,国产化进程带来新的发展机遇。 公司在半导体高端装备领域有产品布局,主要用于芯片封装及外观检测方面,从后道的封装测试设备切入,延伸至前道的晶圆AOI 检测领域。公司的星威系列高精度共晶贴片机用于后道工艺领域,是高精度高效率的多功能芯片贴装设备,与优势的3C业务具备协同性。3DAOI检测领域国产化率较低仅有10~20%,国内相关领域市场规模受国产自动化趋势影响持续扩大,为公司带来新的发展机遇。 锂电设备获龙头客户资源,换电设备不断取得突破。 锂电设备方面,中段关键设备注液机、高速切叠一体机优势显著。公司锂电设备获龙头客户资源,公司于2019年与德赛电池、欣旺达等锂电池厂商开始合作,并逐渐拓展至ATL、宁德时代、璞泰来、太普动力等客户。换电设备方面,公司智能充换电站设备涵盖乘用车和商用车,智能充换电站相关产品自供率高达80%。公司产品适用场景广,先发优势明显。目前公司已经开拓了宁德时代、上汽集团、广汽集团、蔚来汽车等客户。 盈利预测与估值模型: 预计博众精工2023-2025年分别实现归母净利润3.55、5.64、7.15亿元,PE分别为29.59、18.62、14.67倍。博众精工为国内3C设备龙头,深度受益于苹果的产线升级与MR带来的空间计算浪潮,此外新能源、半导体、核心零部件板块打开成长的天花板,未来成长空间可观,我们给予博众精工2024年28倍PE,对应24年目标市值157.9亿元,目标价35.34元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、下游行业集中度较高、客户集中度高、宏观经济变化的风险、毛利率波动的风险
联得装备 机械行业 2024-02-09 24.64 41.77 56.56% 28.15 14.25% -- 28.15 14.25% -- 详细
联得装备聚焦显示面板后道设备,公司业绩进入快速增长期。 公司创立于 1998年,在 2012年完成股改并于 2016年在深圳创业板上市,是国内领先的显示模组设备、半导体封装设备与锂电设备制造商,在 3C 智能装备、 TV 模组设备、汽车电子设备、半导体封测设备、 5G 设备和锂电设备六大领域拥有强大的技术硬实力和市场影响力。公司旗下 6家子公司各司其职,核心子公司东莞联鹏智能装备有限公司,主要负责拓展市场贸易业务、整合先进材料应用技术,以提升公司核心竞争力和盈利能力。经过多年研发布局,且受益于 OLED 面板在手机领域渗透和国产化率的提升,公司营收利润近年来快速增长, 2023年前三季度利润达到 1.28亿元,创历史新高。 OLED 面板渗透率在手机和中尺寸领域快速提升,带动后道模组 Capex 提升。 OLED 在需求端有望迎来新一轮成长。小尺寸方面, OLED 面板向低端智能手机市场下沉,驱使手机 OLED 渗透率提升;中尺寸方面,苹果中尺寸 iPad 2024起年将首次采用 OELD 屏幕,或会推动中尺寸 OLED 渗透率大幅提升。由于 OLED 复杂的工艺技术和未来柔性 OLED 屏的广泛应用,增加对后道设备的需求,带动后道设备升级换代,使后道模组自动化设备价值量翻倍增长。目前,国内模组产线不断扩产,涵盖 OLED 面板、 LCD 面板模组产线; OLED 触控面板产线后道设备中,联得装备涉及的部分市场空间为 119.18亿元, LCD 触控面板产线后道设备中,联得装备涉及的部分市场空间为 21.58亿元。 国产后道设备发展迅速,联得装备遥遥领先;开拓 Mini LED、车载显示等新赛道,公司业务范围进一步拓展。 后道设备国产厂商积极抢占日韩份额,国产替代进程加速,联得装备后道制程设备领域布局较广,在绑定和贴合设备领域处行业领先地位。同时,联得装备积极开拓 VR\MR、 Mini LED、车载显示、半导体封测设备和新能源锂电设备领域,加快推进在该领域的技术研发和市场开发,以扩大公司业务范围, 进一步提升公司业绩。 投资建议: 根据京东方投资建设 8.6代 AMOLED 线公告,京东方拟投资 630亿元在成都建设 8.6代 OLED 线,设计产能 3.2万片/月。高世代柔性 OLED 项目投资会带动新一波柔性高世代建厂热潮。看好 OLED 面板向低端智能手机市场下沉,手机 OLED 面板渗透率不断提升,中尺寸方面随着京东方 630亿 AMOLED8.6代线建设,苹果中尺寸 OLED 渗透率快速提升,拉动京东方等后道模组 Capex 规模提升,带动公司设备订单放量,预计 23/24/25年公司收入达 12.5/16/24亿元,净利润达 1.81/2.32/2.98亿元。我们选取主营后道检测设备的精测电子和华兴源创、以及主营后道贴附设备的易天股份作为可比公司, 2024年对应的平均 PE 倍数为 37.54倍;考虑公司半导体设备业务尚处成长期、且毛利率低于主营检测设备的精测电子和华兴源创,我们给予公司 32倍 PE,对应目标价 41.77元,对应24年利润 2.32亿, 24年市值 74.24亿,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 面板行业景气度不及预期;车载订单不及预期;智能显示设备行业竞争加剧;境外经营风险;数据测算具有预测性
诺瓦星云 通信及通信设备 2024-02-09 427.00 581.00 36.38% 459.95 7.72% -- 459.95 7.72% -- 详细
1、深耕LED 显示控制和视频处理领域,公司盈利能力稳步提升公司以算法为核心、软硬件为载体,深耕LED 显示控制和视频处理领域,逐步向播放领域拓展。1)2023 年1-3 月,公司实现营业收入 5.55 亿元,同比增长 47.64%,实现净利润 0.85 亿元,同比增长 88.65%。2)公司主要产品包括 LED 显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大类。其中,2022 年LED 显示控制系统占总营收的51.44%,是公司营业收入主要来源;2019-2022 年公司视频处理系统业务迅速发展,CAGR 达51.58%,有望迎来较大增长。 2、技术变革打开市场天花板,行业集中度有望进一步提升LED 显示行业回暖,技术变革带动新兴领域需求凸显,LED 显示控制领域发展前景良好。1)受成本下降等因素影响, LED 显示市场渗透率有望提高;2)小间距、Mini LED 显示屏价格大幅下滑、产品渗透率快速提升,拓宽下游应用场景,将显著带动LED 显控需求量;3)5G+8K 成信息产业发展趋势,促进超高清产业发展,为视频处理设备行业的发展提供良好的环境。 公司位于LED 显示行业中游,行业呈现一超多强格局,竞争格局清晰。 视频图像显示控制行业壁垒较高,公司为该行业龙头企业,与卡莱特、淳中科技均为国内细分行业内的代表厂商,行业集中度较高。 3、业务有望持续扩张,公司发展未来可期各业务相互促进、协同发展,公司业绩有望实现迅速增长。1)LED 显示成本降低,带来LED 显示多元化的应用场景,未来增长动能十足。2)2K至8K,视频清晰度不断提升,LED 显示控制系统作为显示屏承上启下的枢纽,从硬件和软件两方面助力8K 时代的到来,促进视频处理系统规模增大。3)步入LED 云管控时代,实现客户对多个显示屏的远程实时管理。硬件业务高市占率,为未来云服务作为新的业务增长点开路。4)MLED 持续扩产潮,为公司MLED 核心检测装备业务的发展高度赋能。 5)MLED 标准化迫在眉睫,ASIC 芯片助力标准化的提升以及成本和能耗的降低。 投资建议:我们预测公司2023-2025 年实现营业收入分别为30.41、43.49、62.01 亿元,归母净利润分别为6.19、9.33、13.27 亿元。以卡莱特和光峰科技作为可比公司,我们给予公司2024 年 32 倍 PE,目标价为581 元,对应估值为市值298.40 亿元,风险提示:原材料供应风险;募投项目建设不及预期风险;市场竞争加剧风险;知识产权保护风险;股价波动较大的风险。
沪电股份 电子元器件行业 2024-02-07 25.15 -- -- 30.17 19.96% -- 30.17 19.96% -- 详细
事件:沪电股份发布2023年度业绩快报,实现营业收入89.38亿元,同比增长7.23%,实现归母净利润15.13亿元,同比增长11.09%;实现扣非归母净利润14.07亿元,同比增长11.27%。 1、Q4业绩快速增长,我们预计主要为算力需求下订单饱满带动稼动率提升根据2023年度业绩快报,推算23Q4营业收入为28.56亿元(yoy+11.02%),归母净利润为5.59亿元(yoy+27.16%),扣非归母净利润为5.29亿元(yoy+35.48%)。单Q4营收利润加速增长,我们预计主要为算力需求下高多层PCB订单饱满,带来业绩加速增长,单季度业绩历史新高。 2、AI浪潮带来算力服务器与交换机需求高增,高多层PCB核心受益2023年受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层PCB的结构性需求,而公司在高多层板技术领先同时布局多年,PCB业务实现营业收入约85.72亿元,同比增长约8.09%;同时随着公司PCB业务产品结构的进一步优化,公司PCB业务毛利率提升至约32.46%,同比增加约0.74pct,我们预计随着后续算力需求的持续释放,服务器迭代、高速率交换机放量,高多层板需求占比提升,有望持续带动盈利能力提升。 3、紧抓800G交换机+AI服务器迭代机遇根据Dell‘Oro预测,到2027年,近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps及更高的速度驱动,同时预计到2025年,800Gbps将超过400Gbps。 公司在高阶数据中心交换机领域持续布局,应用于Pre800G(基于56Gbps速率,25.6T芯片)的产品已批量生产,应用于800G(基于112Gbps速率,51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于AI浪潮下,AI服务器以及800G交换机迭代带来的PCB板价值量的增长。 同时AI服务器领域,英伟达此前发布AI芯片H200,此外24年,英伟达预计还会发布基于Blackwell架构的B100。算力服务器持续迭代升级,AI服务器对芯片性能及传输速率要求更高,通常需使用高端的GPU显卡以及更高的PCIe标准,整体PCB价值量有望持续提升。 盈利预测与投资建议:公司是PCB领军企业,聚焦于通讯+汽车板业务,深耕行业30载积累领先客户资源,加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长。根据2023年经营情况,调整2023年盈利预测为15.1亿元(原值为15.3亿元),预计2024-2025年归母净利润预测为22/28亿元。对应23-25年PE为26/18/14倍,维持“增持”评级。 风险提示:AI相关需求不及预期,产能利用率低于预期,产品迭代研发进展低于预期的风险,业绩快报为初步核算数据,具体财务数据以公司披露的年报为准
江波龙 计算机行业 2024-02-05 80.68 -- -- 93.50 15.89% -- 93.50 15.89% -- 详细
事件:公司发布2023年度业绩预告。2023年,公司预计实现营业收入100-105亿元,同比增长20.05%-26.05%;实现归母净利润-8.0至-8.6亿元,同比减少1198.95%-1281.37%。2023年第四季度,公司预计实现营业收入34.2-39.2亿元,同比增长101%-130%,环比增长19%-37%;实现归母净利润0.23-0.83亿元,同比增长117%-161%,环比增长108%-129%。 点评:2023年全年营收首次突破百亿元,23Q4业绩大幅改善,有望实现扭亏为盈,净利润同环比涨幅均超过100%。存储周期已触底反弹,NAND价格短期内或再涨50%,预计公司产品线中NAND占比约90%,有望充分受益NAND涨价行情,看好存储周期复苏+eSSD等核心产品业绩放量+车规市场占有率提升+纵向产业链布局驱动公司高速发展。 行业端原厂减产效果显现,存储现货行情跟随资源成本上扬,预计2024年行业供应将低于NAND和和DRAM的需求,存储产品价格有望持续增长,江波龙NAND产品占比绝大头,有望持续受益。供应方面,2023年美光、三星等原厂纷纷宣布减产,根据美光科技公布2023年9月-11月的财季数据显示,库存周转天数相较上一季的170天下降至159天。美光2024财年bit供应增长计划远低于DRAM和NAND的需求增长,美光将减少2024财年的库存天数,CFM闪存市场预计2024日历年行业供应将低于DRAM和NAND的需求。需求方面,据CFM闪存市场预测,1)2023年数据中心服务器出货量出现两位数百分比下降后,2024年服务器总出货量将出现中个位数百分比增长。2)PC销量在连续两年出现两位数百分比下降之后,到2024年将出现低至中个位数百分比的增长。3)在移动领域,智能手机需求显示出复苏迹象,2024年智能手机出货量将小幅增长。4)工业和汽车市场边缘人工智能的扩散持续增加,对内存需求也将显著增加。支持人工智能的工业PC的内存容量比标准PC将增长3-5倍,与标准非AI视频摄像机相比,支持AI的边缘视频安全摄像机的内存容量增加了8倍。 ,价格方面,Trendforce预估2024年第一季NANDFlash合约价季涨幅约15-20%,DRAM合约价季涨幅约13-18%,其中MobileDRAM持续领涨。预计江波龙产品线中NAND占比约90%,公司有望受益2024年存储行业复苏,实现稳定高增。 国际领先的综合性半导体存储龙头,Lexar+Foresee品牌价值不断彰显。江波龙主要从事Flash及DRAM存储器研发、设计和销售,提供消费级、工规级、车规级存储器及行业存储软硬件应用解决方案。公司自主培育品牌FORESEE面向工业市场ToB+收购Lexar开拓消费类ToC存储高端市场,品牌收入结构不断优化,聚焦行业应用与高端消费市场。除自有品牌FORESEE外,公司2017年将Lexar纳入版图,Lexar聚焦高端消费,是公司拓展海外市场的重要制程。2021年1-9月公司移动存储产品存储卡全球市场份额位列Top2,2020年嵌入式存储产品eMMC市场份额位列全球第七。公司依托Lexar品牌聚焦高端消费类市场,2019年至2021年,Lexar在存储卡以及闪存盘领域均排名全球第三。2023H1Lexar(雷克沙)品牌业务全球销售收入达到9.56亿元,在全球存储行业严重承压的大背景下,实现了同比26.08%的增长,Lexar(雷克沙)品牌在全球存储ToC市场的影响力进一步凸显,零售业务覆盖国家已达52个,Lexar(雷克沙)品牌在中东地区、大洋洲、南亚(如印度)的销售收入明显增长,相应市场同比增幅达到42%-82%之间,构成了Lexar(雷克沙)品牌全球销售收入增长的新生力量。 AIGC对对AI服务器的需求指数级提升,中国企业级固态硬盘市场份额亟待提升,信创将带来服务器存储器国产化趋势,公司eSSD和和RDIMM产品量产出货有望带来后续业绩快速增长。每一代GPT模型的参数量高速增长,与算力聚焦在“算”不同,数据存力是数据生产要素处理的综合能力体现,当存储效率低的时候,算力很难发挥作用。当前我国存算投资比例相比美国、西欧明显失衡,存储或将成为经济发展特别是高算力领域的短板。ChatGPT作为大数据+大模型+大算力的产物,或将带动AI服务器指数级提升,AI服务器可以拥有常规服务器八倍的DRAM容量和三倍的NAND容量。2021年英特尔、三星、美光等国际存储原厂占中国企业级SSD市场份额合计超过70%,居主导地位。随着国家对数据安全自主可控的重视程度不断增加,存储器作为数据存储的直接载体,其对于数据安全可控战略的落地及实现具有关键作用,随着国家政策的推动,在以运营商为主的公有云市场迎来发展的同时,客户基于本地化和安全等考虑,也将会考虑更多地采用国产eSSD。截止至2023年底,公司eSSD、RDIMM产品已经通过包括联想、京东云、BiliBili等重要客户的认证,并且已经取得了部分客户的正式订单实现了量产出货。公司eSSD、RDIMM产品的量产出货代表公司在企业级存储这一关键市场取得了新的进展,将为公司业绩增长带来新的增量。公司企业级存储产品于2023年取得部分客户的批量订单,将为2024年的快速增长打下基础。 完善产业链布局,成功收购元成苏州和ZiliaBrazil(原SMARTBrazil)),以打造高端封装测试中心,实现本地与海外产业链兼顾,通过整合资源更好地提升技术实力、扩大市场份额。2023年10月1日,公司收购力成科技(苏州)有限公司70%股权交易,已正式完成交割,并于2023年10月1日起纳入江波龙合并报表范围。本次交易完成后,元成苏州将正式独立运营,继续承接现有客户群体的封测业务。此外,元成苏州还将进一步加大在研发和封装测试工艺上的投入力度,积极引进业内高端封装测试设备和优秀人才,持续提升封装测试能力,以打造高端封装测试基地,更好地为人工智能、高性能计算、智能汽车、智能手机、智能穿戴等多个领域行业客户提供优质的服务。本次收购作为江波龙加强生产制造端布局的具体措施,公司将有望进一步提升存储芯片封装测试能力和产能利用率,完善产业链布局,强化与存储晶圆原厂的业务合作关系,在提升产品品质,快速响应客户需求,灵活定制产品规格和提供稳定产能等多方面形成合力,提升公司市场影响力和核心竞争力,最终增强公司的长期盈利能力,实现公司半导体存储品牌的战略布局。2023年11月,公司成功收购ZiliaBrazil(原SMARTBrazil)81%股权,聚焦主业拓展,发力巴西市场。SMARTBrazil深耕存储制造领域20年,收购后配合江波龙强大固件能力,有望进一步提升市场占比。实现1)封测与固件能力强强联合2)开拓巴西市场广阔空间3)优化公司整体盈利水平。 车规级存储市场取得重大突破,公司具备服务全球汽车市场的资格和能力,看好智能汽车需求高增+公司车规级产品量产出货带来业绩增量。2023年12月,江波龙成功获得全球领先认证机构德国TüV莱茵的IATF16949:2016质量管理体系证书以及ISO9001:2015质量体系认证证书。此前,公司车规级eMMC、UFS已通过汽车电子行业核心标准体系AEC-Q100认证,UFS2.1产品已在多个汽车客户端完成产品验证,根据客户项目进展,预计将在2024年上半年开始量产出货。同时,公司还完成了第二代车规级UFS产品的产品设计和验证工作,并开始给策略汽车客户送样验证,将进一步扩大公司的车规市场占有率。公司已经通过与Tier1的深度合作,车规级存储产品已经进入相关车企的供应链系统,广泛应用在小鹏、比亚迪、上汽、广汽等主流汽车品牌。并已形成自主可控的Flash固件开发技术,包括pSLC分区、智能温控、AES256加密算法等车用存储功能,可为智能汽车应用赋予更多可能性。 投资建议:由于原厂的减产以及削减资本开支等措施收到明显效果,同时手机、个人电脑等主要存储应用市场的逐步回暖,存储行业开始走出下行周期,我们上调盈利预测,预计2023/2024/2025年公司归母净利润由-9/4.76/6.56亿元上调至-8.3/8/10.5亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:销售区域集中,劳动力成本上升,研发技术人员流失,周期复苏、信创及ChatGPT落地不及预期;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准。
火炬电子 电子元器件行业 2024-02-05 19.12 -- -- 22.33 16.79% -- 22.33 16.79% -- 详细
事件: 公司发布 2023年业绩预告, 预计 2023年实现归属于上市公司股东的净利润 31,000万元到 35,000万元,同比减少 56.33%到 61.32%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 29,000万元到 33,000万元,同比减少 57.14%到 62.34%。 受下游需求复苏压力、市场竞争加剧等因素影响,公司业务结构出现调整,核心盈利业务——自产元器件业务销量及毛利率阶段性承压,导致公司营收和归母净利润均出现下滑。我们认为,公司正在积极调整营销策略,把握需求变化趋势,未来随着军工景气度上行,公司自产元器件业务或将逐步恢复。 核心盈利业务承压致盈利能力下滑,景气度修复&新业务成长提供可观弹性前 三 季 度 期 间 费 用 率 达 15.51% , 同 比 +3.05pct , 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.21%/6.95%/3.48%/0.87%,同比分别+0.67/+1.67/+0.89/-0.17pct。研发费用率和管理费用率大幅增加主要系薪酬及折旧摊销增加引起。 我们认为,下游客户需求尚未恢复但成本端费用持续提升带来期间费用率大幅上涨,随后续现有业务需求向暖及新业务快速爬坡,公司期间费用率有望得到有效控制。 前三季度实现毛利率 31.58%,同比-12.87pct;实现净利润率 10.61%,同比-15.38pct。单三季度实现毛利率 20.76%,同比-26.32pct;实现净利润率 2.40%,同比-23.70pct。公司核心盈利业务——自产元器件业务面临下游需求复苏承压,市场竞争加剧等情况,销量较去年同期有所下滑,导致元器件业务综合毛利率下降。我们认为,公司正在积极调整营销策略,把握需求变化趋势,未来随着军工景气度上行,公司自产元器件业务或将逐步恢复。同时高毛利率新业务正在快速成长,公司盈利能力有望实现渐进式修复。 新业务在建工程加速,或打开公司第二成长曲线截止 2023年三季度,固定资产+在建工程达 22.81亿元,同比+5.76%, 较 23H1增长 0.10%;固定资产达 19.55亿元,同比+3.62%,较 23H1下降 1.77%;在建工程达 3.25亿元,同比+20.74%,较 23H1增长 13.06%。 据半年报披露,新材料板块已完成液态 PCS 产线建设,立亚特陶二期厂房建设工程进度达到 90%;特种陶瓷材料先驱体产业化项目二期工程进度达到 98%, 该在建工程本期增加金额为期初余额的 1.99倍。 我们认为, 新材料业务需求旺盛快速成长,助推公司在建工程持续提速,随加码产能不断落地,新业务方向或打开公司第二成长曲线。 聚焦军用 MLCC 夯实壁垒,布局主动元器件有望打开新的业绩增长点随着军队机械化信息化智能化建设加快,军用 MLCC 需求或将持续升温。民用市场我国 MLCC 整体起步较晚,产品线仍以中低端的常规品类为主,在全球市场份额低于 5%,在国产化替代方向上民用 MLCC仍有很大的空间。同时公司积极布局主动功率元器件板块,于 2023年 4月公司全资子公司上海火炬电子科技集团有限公司收购厦门芯一代 51%股权,业务覆盖 IGBT、 MOSFET 与第三代 SiC/GaN 等功率器件,产品广泛应用于充电器、电机驱动、新能源汽车等领域, 公司产品组合的不断丰富,有望打开自产元器件业务新的业绩增长点。 新一代武器装备耐高温材料空间广阔,新材料板块卡位中上游核心环节公司新材料由立亚系公司实施,其中立亚新材主营产品为 CASAS-300高性能特种陶瓷材料系列产品,应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件;立亚化学主要产品包括固态聚碳硅烷、液态聚碳硅烷等系列,一方面能作为高性能特种陶瓷材料的先驱体,另一方面,亦可作为基体制造陶瓷基复合材料。2023年前三季度,公司新材料业务板块实现营业收入 1.37亿元,同比增长 112.61%,实现了快速增长。同时研发投入持续加码,上半年立亚新材研发投入约 2800万元,同比增长 135.72%。先驱体转化法是制备细直径(<15μm) SiC 纤维的主要方法,而到目前为止 PCS 仍是最成功和最具代表性的 SiC 纤维先驱体。 SiC 纤维广泛的应用于航空航天和核工业等领域,系我国发展航空航天事业必备关键材料之一,公司作为上游有望充分受益,市场空间广阔。 盈利预测: 综上所述,伴随新一轮采购周期到来,公司元器件业务有望实现逐步修复,同时公司新材料业务正在快速成长,随着新一代材料的加速渗透,公司作为上游核心环节有望充分受益,具备广阔市场空间,或打开公司战略级第二成长曲线。 由于下游需求复苏压力等导致的产品结构调整,我们对基数进行调整,将 公 司 2023-25年 归 母 净 利 润 从 10.15/12.56/15.28调 整 为 3.35/4.91/7.22亿 元 , 对 应 PE 为26.31/17.95/12.21x,维持“买入”评级。 风险提示: 下游市场需求变化风险;市场竞争导致市场占有率下降风险;新材料业务不达预期等;业绩预告仅为初步测算,具体数据以公司正式发布的 23年年报为准。
正帆科技 综合类 2024-02-02 31.00 57.00 51.84% 39.65 27.90% -- 39.65 27.90% -- 详细
事件:公司发布2023年度业绩预告。2023年,公司预计实现归母净利润4-4.27亿元,同比增长55%-65%。2023年第四季度,公司预计实现归母净利润1.29-1.56亿元,同比增长6.6%-28.8%。 点评:预计2023全年归母净利润同比大幅增长55%-65%,公司在手订单充足,2023年度来自半导体行业的新签合同增长最快,同比增速达84%,为公司2024年业绩持续稳健增长奠定坚实基础。 公司2023年预计归母净利润增长主要系2023年度下游行业市场规模扩大、公司市场竞争力、运营效率不断提升等因素使得公司新签订单、销售收入和利润均有较大幅度增长。公司2023年度实现新签合同66亿元,同比增长60%,其中来自半导体行业新签合同同比增长84%,来自光伏行业新签合同同比增长58%,来自生物医药行业新签合同同比增长5%;截至2023年12月31日,在手合同61亿元,同比增长76%。 1.深耕工艺介质供应系统的研发设计,以综合立体业务模式确立市场地位。正帆科技是国内工艺介质供应系统先行者,装备+材料+服务三位一体打造核心竞争力。公司于工艺介质供应系统中深耕十数载,与国内工艺介质供应系统行业共同发展,并参与制定了一系列国家工艺标准和行业工艺标准。 多年深耕自主研发,形成六大核心技术。公司经过长期的研发与投入形成了六大核心技术,分别为介质供应系统微污染控制、流体系统设计与模拟仿真、生命安全保障与工艺监控、高纯材料合成与分离提纯、材料成分分析与痕量检测、关键工艺材料再生与循环。 2.全链条产品服务+技术水平=高客户粘性:工艺标准水平高可以满足如集成电路等高价值市场的纯度、控制、安全要求,高技术能力牢牢绑定市场头部客户。以高客户粘性占领高壁垒市场板块,做高价值市场的“守门员”。公司工艺标准水平高,可以满足如集成电路等高价值市场的纯度、控制、安全要求。例如在纯度控制方面,公司设备可以较好地满足集成电路客户的工艺标准,远超过国家标准。客户方面,公司在泛半导体、光纤通信、医药制造等领域积累了强大的客户资源,包括中芯国际、长江存储、京东方、三安光电、亨通光电、恒瑞医药、SK海力士、德州仪器等国内外优质客户。公司22年定增项目涉及的高纯氢气是泛半导体工艺中关键原材料,可配套京东方、惠科集团、三安光电等长期合作客户对电子气体需求,进一步深度绑定市场头部客户提高客户粘性。 3.下游应用市场多点开花,新签订单高增指引24年持续高增长动能。订单方面,公司2023年度实现新签合同66亿元,同比增长60%。半导体领域,内循环格局下,政府主导的小厂订单或涌现+大厂订单稳中向好或带动24年设备板块订单好于全球预期。一线厂商:24年预计扩产约18万片/月,对应设备开支803亿元,其他厂商:24年预计扩产约15万片/月,对应设备开支358亿元,我们看好正帆为代表的设备公司业绩有望受益。光伏领域,根据SOLARZOOM新能源智库,2023-2027年,预计HJT电池出货量将从15GW快速提升至643GW,其在光伏电池中的出货量渗透率将从4.3%显著提升至90%,成为带动建厂和设备投资的重要驱动力。生物医药领域公司主要涉及制药用水系统、配液系统和生物工艺设备业务,逐步在生物制药领域占据了稳定的市场地位,覆盖多个国内生物制药头部客户如长春金赛、百奥泰、信念医药、科前生物、沃森生物等。子公司正帆百泰在深耕围绕生物制药行业的Capex业务同时,也开始布局进入生物医药的Opex业务——原辅料耗材领域,或有助开启第二增长曲线。 4.高壁垒GasBox赛道业务增速亮眼,子公司鸿舸半导体2023年上半年实现净利润4791.93万元,国产替代催化推动第二增长曲线快速上扬。当前国内泛半导体GasBox市场空间较大预估达50亿,据不完全统计中国企业仅公司和富创精密具备模组供应能力,产业基本被国外供应商(如超科林、富士金等)垄断。产能方面,子公司鸿舸在上海临港的工厂已于2022年11月正式投产,产能大幅提升。订单方面,22年度鸿舸半导体获得了国内头部工艺设备商的广泛认证,新签订单迅速放量,2023年上半年实现净利润4791.93万元。鸿舸半导体填补了GASBOX的国产化空白,为工艺设备上游的零部件国产化做出了重要贡献。鸿舸半导体的目标是成为泛半导体工艺设备制造商的配套模块/子系统制造的专业合作伙伴。 5.铜陵、潍坊定增气体项目预期2024年逐步量产,加码CAPEX向向OPEX快速拓展,大宗及特种气体全面布局下,装备+材料+服务综合实力可望再添引擎。公司1.8亿元定增项目已于22年10月募集完毕,用于①年产1260万立方氢气及30万瓶罐装特种气体的合肥高纯氢气项目,建设周期初步规划为12个月;②年产2.13亿立方米(氧、氮、氩)产品的潍坊高纯大宗项目,项目建设周期初步规划为18个月。本次募投项目所拓展的高纯氢伴随燃料电池产业的发展,将拥有广阔的市场空间,大宗气品类也有望深度受益半导体高速成长带来的工艺设备需要。合肥高纯氢气项目、潍坊高纯大宗项目、丽水大宗气、混合气、特种气体项目、以及铜陵电子材料等项目将分别于2023年下半年到2024年底逐步落成投产。公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类,目前正在客户导入阶段,预计2024年逐步达到量产。 6.拟发行可转债,继续加码特种气体及电子先进材料。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过11.5亿元-11.5亿元(含本数),扣除发行费用后的募集资金净额拟主要用于铜陵正帆电子材料有限公司特气建设项目(二期)——年产890吨电子先进材料及30万立方电子级混合气体项目、正帆科技(丽水)有限公司特种气体生产项目、正帆百泰(苏州)科技有限公司新建生物医药核心装备及材料研发生产基地项目。 7.员工持股计划适时推出,彰显发展信心。截止2022年末,公司已于2021年3月、12月分别向55名激励对象授予的1828万份股票期权和向10名激励对象授予的922万份股票期权,两期期权在22年度均已开始行权,23年上半年继续得到员工的积极执行,员工激励效果明显。2023年1月公司再推出了第一期员工持股计划草案,员工总数不超过450人,计划涉及的标的股票规模合计不超过80万股,参加对象均为公司管理人员和核心业务骨干,约占当前公司股本总额的0.29%,对应业绩考核目标为23年度营收及净利润同比增速不低于20%。 投资建议:公司客户订单需求强劲,成本营运管控有效,预计公司2023/2024/2025年归母净利润3.98/5.47/7.67亿元。维持目标价格57元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:销售区域集中、劳动力成本上升、研发技术人员流失、员工持股计划实施不及预期;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准。
中航机载 交运设备行业 2024-01-29 11.83 -- -- 12.12 2.45% -- 12.12 2.45% -- 详细
事件:公司发布 2023年度业绩预增公告,预计实现归母净利润 17.61亿元,比上年同期(法定披露数据)增长约 102.0%, 重述后的财务数据同比增长约 30.3%;预计实现扣非归母净利润 13.11亿元, 同比增长约 88.6%, 重述后的财务数据同比增长约 86.9%;基本每股收益 0.4140元/股。 我们认为: 公司航空机载产品需求旺盛,目前公司已完成换股吸收合并中航机电, 资产规模、销售收入大幅增加, 23年经营业绩较上年同期重组前大幅增长。 持续打造具有国际竞争力的航空机载系统供应商公司于 2023年 4月 13日完成吸收合并中航机电; 50亿元募集配套资金 6月已到账,用于建设航空引气子系统等机载产品产能提升项目、液压作动系统产能提升建设项目、航空电力系统生产能力提升项目等 10个项目并补充流动资金。 公司通过构建数字化、智能化生产线,提高科研生产能力,提升产品生产效率,有利于公司提高产品竞争力、扩大市场份额。 我们认为:公司在吸收合并中航机电后,有利于整合双方优势资源,发挥规模效应,实现优势互补,有效提升公司核心竞争力,顺应全球航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势,打造具有国际竞争力的航空机载产业。 军民市场发展双机遇,业务优化助力业绩提升我国军用飞机批产列装与升级换代加速,军用航空机载产品需求旺盛; 民用飞机 C919已开启商运且在手订单上千架, C929已进入初步设计阶段。 公司作为军用航空机载产品龙头,同时多家子公司成为 C919项目配套供应商,提前布局 C929项目,加入民机维修协会,把握民机新发展机遇。 2023年 12月, 公司发布公告预计 2024关联交易金额总计 561.55亿元,较 2023年预计值提升 6.18%, 仍保持高位, 其中销售商品 220.00亿,同比+2.33%;提供劳务 4.50亿,同比+12.50%;租赁金额 0.90亿元,同比+28.57%; 存贷款金额均增加至 130.00亿,分别同比+7.44%, +18.18%。 我们认为: 公司作为航空工业旗下机载产业上市旗舰平台,有望同时迎来单机产品配套价值量提升、产品需求量提升以及产品配套型号渗透率的提升,叠加航空产品存量提升带来的后端维修市场, 未来前景向好。同时公司预计 2024关联交易金额仍处于高位, 需求端保持持续景气。 盈利预测与评级: 公司目前已完成对中航机电的吸收合并,规模体量及产品谱系扩充明显,全面提升机载系统装备研制能力,航空机载旗舰有望迎来全新发展阶段。 目前业绩预告与年初经营目标存在一定差距,因此我们调整公司 2023-2025年预测归母净利润为 17.61/22.57/27.33亿元(前值为22.81/28.17/33.10亿元), PE 为 30.94/24.14/19.94x,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险; 军品业务波动风险; 运营风险; 供应链风险; 技术创新风险; 质量控制风险; 募投项目延期风险; 业绩预告相关财务数据未经注册会计师审计,为公司财务部门基于自身专业判断进行初步核算, 具体准确的财务数据以公司正式披露的年度报告为准。
锐科激光 电子元器件行业 2024-01-19 21.44 25.99 24.18% 22.38 4.38%
22.38 4.38% -- 详细
(一)锐科激光:国内首家光纤激光器生产企业,创造国产光纤激光器产业链。 1)锐科激光是国内首家光纤激光器生产企业,主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案,并为客户提供技术研发服务和定制化产品,产品线丰富齐全。其中主要产品为脉冲光纤激光器、连续光纤激光器两大系列,均为自主研发,设计水平、产品质量与性能整体处于行业先进水平。 2)锐科激光保持国内光纤激光器市场领先的地位,公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的国家级高新技术企业,是全球有影响力的光纤激光器研发和生产企业。通过增加研发投入、加大智慧工厂的自动化建设,采取积极的市场策略和有效的降本增效手段,多措并举继续保持国内光纤激光器市场领先的地位,2022年国内市场占有率约为26.8%。锐科激光在2022年喜获多项成果及荣誉。 (二)收购国神光电,加快布局超快激光器技术领域1)超快激光器毛利率在公司所有主营业务中处于第一位。2019年7月10日,锐科激光完成收购国神光电科技(上海)有限公司,锐科激光由此加快了超快激光器的产业布局。虽然2022年行业价格竞争较为激烈,收入和毛利有所下降,但超快激光器业务的毛利率在公司所有主营业务中始终处于第一位。 2)超快激光器的优势:超精细,冷加工,应用广。超精细:超快激光将光能集中在极短时间、极小空间内,并释放巨大单脉冲能量和极高峰值功率,加工时切面整齐、无热扩散、无微裂纹。冷加工:超快激光与材料作用时间极短,加工过程中不对所涉及空间周围材料造成影响,避免了热产生和热扩散,真正做到“冷加工”。应用广:超快激光几乎可以加工任何材料,并具有精准靶向定位的特点,下游应用领域包括军工、半导体、新能源、医疗等,十分广泛。 (三)坚持技术创新与研发体系建设,成本管控显成效。 公司以原创技术策源地为抓手,系统性研究研发顶层规划、新产品新技术路径规划及预研工作;系统研究市场需求、产品规划;系统研究新兴应用领域规划。同时研发中心成立围绕市场及产品开发的产品线和技术平台开发的研究部,推行了IPD模式的组织架构和管理体系,形成以市场为导向、产研结合的研发体系,进一步提升了公司核心竞争力。公司设立了降本增效专项奖励,推动了降本增效工作的实施。公司通过推进产业空间布局实施,已初步形成武汉、无锡、上海、黄石、嘉兴五地联动的产业发展格局。随着公司多项能力建设项目的布局与落地,公司产业布局更加完善,研发生产能力进一步增强。 (四)盈利预测及估值模型:预计公司2023-2025年营业收入38.33亿元、48.54亿元、61.62亿元,同比增长20.21%、26.62%、26.96%;2023-2025年归母净利润2.49亿元、4.45亿元、7.30亿元,同比增长510.00%、78.39%、64.22%;2023-2025年净利率6.50%、9.16%、11.85%,同比增长5.22pct、2.66pct、2.69pct。给予其2024年33倍PE,对应目标市值为146.78亿元,对应目标价为25.99元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:价格竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;下游行业需求波动风险;核心竞争力风险;人才流失风险;盈利预算具有主观性的风险
民爆光电 机械行业 2024-01-08 37.85 47.40 41.87% 37.99 0.37%
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民爆光电:商业&工业 LED 照明领先企业公司专注于商业&工业 LED 照明领域,是相关领域外销 ODM/OEM 领先企业,丰富的产品开发、制造经验和对各区域市场需求动态的精准把握,让公司逐步成长为我国照明灯具出口行业排名前的照明企业,净利率及ROE 常年维持较高水平。 海外市场仍存渗透率提升空间,公司制造水平业内领先从市场规模来看,商业、工业照明领域空间广阔,而海外上述领域 LED渗透率仍有提升空间:商业照明方面,其中根据 Frost & Sullivan 数据2019年全球商业 LED 照明市场空间可达 222.85亿美元;工业照明方面,根据 Mordor Intelligence 数据,2020年全球工业照明市场规模达到 61.76亿美元,预计到 2026年市场规模将达到 81.68亿美元(约合人民币 600亿元)。 从产业链结构来看,海外市场下游品牌方连锁通用品牌与专业品牌并存,对于 ODM/OEM 企业客户需求呈现“小批量、多批次”的特征,对企业柔性生产和需求的快速相应能力有较高要求,公司作为工商业照明领先企业,生产制造能力及对于需求的快速响应能力较强。 北美市场有望加速拓展,新业务矩阵逐渐成型后续来看,除行业层面的渗透率提升外,我们认为还有以下方向有望为公司贡献营收业绩增量:从区域角度,公司过往重点经营欧洲等市场,北美地区营收规模仍相对偏低,而北美市场作为我国照明出口第一大目的地,有较大拓展空间。从品类角度,公司针对不同品类的品牌矩阵逐渐成型,后续在植物照明、应急照明、美容照明等领域有望创造增量。 投资建议:公司深耕海外 LED 商业/工业照明领域,盈利能力常年保持领先,后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景 LED 渗透率提升,同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展,我们预计公司 23-25年归母净利润分别为 2.46、2.92、3.42亿元,对应 23-25年市盈率分别为16.3x/13.7x/11.7x,根据相对估值法给予公司 24年 17x PE,对应目标价47.4元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:商业&工业照明领域 LED 渗透率提升不及预期的风险;美国市场拓展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;新品类拓展不及预期的风险;公司流通市值较小。
沪电股份 电子元器件行业 2024-01-03 20.60 -- -- 28.88 40.19%
30.17 46.46% -- 详细
事件: 公司在互动平台上回复称,在高阶数据中心交换机领域,应用于 Pre800G(基于 56Gbps 速率,25.6T 芯片)的产品已批量生产,应用于 800G(基于 112Gbps速率,51.2T 芯片) 的产品已实现小批量的交付。 根据公司 2023年三季报,前三季度实现营业收入 60.82亿元,同比增长5.53%,实现归母净利润 9.53亿元,同比增长 3.41%。其中单 Q3季度实现收入 23.19亿元,同比增长 14.36%,实现归母净利润 4.60亿元,同比增长18.77%。 1、AI 浪潮带动需求增长,算力服务器+800G 交换机亮点受益于 AI 带来的海外交换机及服务器需求提升,公司三季度营收同比环比实现可观增长,同时归母净利润单季度同比增长 19%。我们认为主要是受益于 AI 浪潮,带来算力服务器需求迭代。2023年,公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和 AI 服务器的产品认证,并已批量供货。 第三季度,公司 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品营业收入约 3.8亿元,保持强劲成长;交换机等相关领域需求逐步回升,800G 交换机产品已开始批量交付,基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已批量交付。 2、毛利率稳中有升,盈利能力持续回升成本端来看,公司单 Q3毛利率环比略微下滑,同比提升 0.86pct,公司整体毛利率保持同比稳中有升态势。此外单 Q3盈利能力明显提升,单季度实现净利率 19.50%,环比提升 4.45pct,同比提升 0.38pct。 3、紧抓 800G 交换机+AI 服务器迭代机遇根据 Dell‘Oro 预测, 到 2027年,近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps及更高的速度驱动,同时预计到 2025年,800Gbps将超过 400Gbps。 公司在高阶数据中心交换机领域持续布局,应用于 Pre800G(基于 56Gbps速率,25.6T 芯片)的产品已批量生产,应用于 800G(基于 112Gbps 速率,51.2T 芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于 AI 浪潮下,AI 服务器以及 800G 交换机迭代带来的 PCB 板价值量的增长。 同时 AI 服务器领域,英伟达近期发布 AI 芯片 H200,此外明年,英伟达还会发布基于 Blackwell 架构的 B100。算力服务器持续迭代升级,AI 服务器对芯片性能及传输速率要求更高,通常需使用高端的 GPU 显卡以及更高的 PCIe 标准,整体 PCB 价值量有望持续提升。 盈利预测与投资建议: 公司是 PCB 领军企业,聚焦于通讯+汽车板业务,深耕行业 30载积累领先客户资源,加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长。由于 23年宏观环境影响,同时 AI 浪潮下公司通信业务需求预计未来有较好增长动能,调整公司 23-24年归母净利润预测为 15/22亿元(原值为 17/21亿元),预计 25年归母净利润为 28亿元,对应 23-25年 PE 为28/19/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:AI 相关需求不及预期,产能利用率低于预期,产品迭代研发进展低于预期的风险
凯盛科技 电子元器件行业 2023-12-28 11.16 -- -- 11.44 2.51%
11.44 2.51% -- 详细
事件:公司发布股权激励计划草案,拟授予激励对象 1,811.11 万份股票期权,首次授予的激励对象为 195 人(占公司总人数 3.6%),包括公司董事、高级管理人员和核心管理、业务及技术骨干。 行权价格及行权条件俱佳,彰显公司发展信心1.首次授予的股票期权的行权价格为 12.59 元/股2.行权业绩条件:1)以 2020 年-2022 年扣非归母净利润平均数为基数(0.24 亿元),2024-2026年净利润复合增长率不低于 180%、124%、90%,且高于同行平均或高于75%对标企业;2)2024-2026 年净资产收益率 ROE 不低于 4.26%、5.84%、6.36%,且高于同行平均或高于 75%对标企业;3)2024-2026 年度经济增加值改善值大于零。 4)考核要求:三个行权期3.股份支付费用影响:假设授予日为 2024 年 2 月,需摊销总费用为 6340.7万元,2024-2028 年分别影响 2092/2282.7/1323.6/597/45 万元,不考虑股权激励对经营带来的正向作用,费用对净利润有一定影响。 综上,我们计算得 2024-2026 年目标扣非归母 1.88、2.7、3.13 亿元。整体看我们认为本次股权激励将充分调动公司核心人员的积极性,以及体现了公司对未来经营的充分信心,我们坚定看好公司未来的成长性。 投资建议公司在新材料领域持续拓展,在 UTG 领域技术优势明显,后续具备较大的国产替代能力。由于下游显示业务目前景气度低迷,同时新材料部分产品价格有所下降,我们根据股权激励中行权条件计算出的对应扣非归母利润上调公司 24-25 年盈利预测,预计公司 23-25 年归母净利 1.11 /2.7/4.2 亿元(前值 1.32 /1.99/3.3 亿元),对应 PE 107/44/28.6 倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、UTG 二期产能投放不及预期、高纯合成石英砂产品验证不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名