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俞文静

天风证券

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科瑞技术 机械行业 2022-06-08 15.70 26.10 69.37% 17.66 12.48%
17.66 12.48% -- 详细
行业领先非标自动化设备厂商,坚持3+N战略,跨行业能力突出。基于五大领域核心技术+三大共性技术平台提供行业专用设备,产品覆盖移动终端、新能源、电子烟、汽车、医疗、食品与物流等多行业,公司持续切入新领域,且覆盖行业头部客户(苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、JuulLabs),跨行业能力突出。 局移动终端业务有望受益于科技巨头元宇宙布局VR/AR设备放量。VR/AR设备为元宇宙核心硬件,受元宇宙推动终端持续创新+放量,公司已经提前卡位VR/AR设备,2021年,公司在VR/AR产品领域实现销售收入7,400万元,同比增长46.2%。苹果第一代MR有望于22Q4推出,有望引领消费电子新一轮创新周期,公司VRAR相关检测设备受益于VR/AR终端放量。 新能源业务动力锂电设备成长弹性足:1)下游积极扩产+成功导入动力锂电行业头部客户(宁德时代、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、中航锂电、国轩高科、孚能科技);2)在手订单充足,业绩释放确定性高,截至2022年1月29日,公司在手订单超过18亿元(含鼎力智能);3)内伸和外延持续丰富产品矩阵,具备中后段整线能力,产品端叠片向激光焊接、激光极片切割等工序延伸,收购鼎力智能延伸产品至化成分容段,产品矩阵逐步完善综合竞争力提升;4)盈利能力有望受益于规模扩大+产品成熟度提升持续改善。 投资建议:预计公司22、23、24年营收为31.08、37.61、44.2亿元,yoy+44%、21%、18%,实现归母净利润2.51、3.58、4.52亿元,yoy+616%、43%、26%,给予23年30倍PE,对应26.1元/股的目标价。 风险提示:动力锂电设备下游扩产不及预期、动力锂电设备竞争激烈,公司动力锂电设备盈利能力提升不及预期、疫情影响产品交付、收入确认、移动终端产品创新不及预期、VR/AR产品销量不及预期、鼎力智能整合风险、业绩承诺无法实现风险、商誉减值风险、公司流通盘市值较小,存在短期股价大幅波动风险
工业富联 计算机行业 2022-05-02 9.56 -- -- 9.65 0.94%
9.98 4.39% -- 详细
事件: 公司发布 2022年第一季度报告。 22Q1公司实现营收 1050.62亿元, yoy+6.79%,qoq-21.71%,实现归母净利润 32.56亿元, yoy+2.11%, qoq-63.84%,实现扣非归母净利润 31.00亿元, yoy+8.15%, qoq-62.84%。 点评: 22Q1业绩逆势增长, 一季度营收首次突破千亿门槛,盈利能力坚挺。 22Q1公司实现营收 1050.62亿元, yoy+6.79%,实现归母净利润 32.56亿元, yoy+2.11%,实现扣非归母净利润 31.00亿元, yoy+8.15%。在疫情反复、供应链短期及全球经济、地缘政治等复杂宏观环境下,公司营收和利润逆势取得增长,公司一季度营收首次突破千亿门槛。 22Q1销售毛利率6.77%, yoy-0.72pct, qoq-2.11pct,在原物料、物流等生产成本上升的情况下,公司整体毛利率坚挺,充分体现公司在产品、技术和规模上的竞争力。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/0.81%/2.29%/-0.19% , yoy-0.21pct/-0.12pct/-0.36pct/-0.07pct 。 净 利 率 为 3.10% ,yoy-0.14pct, qoq-3.63pct。 22Q1Capex 达 13.71亿元, yoy-25.65%,研发费用达 24.06亿,yoy-7.82%,前期公司转型加大投入的资本开支和研发费用同比降低。 22Q1资产负债率为54.08%, yoy+1.95pct,财务稳健性良好。 22Q1末现金及等价物余额 796.06亿。经营活动现金流 17.57亿, yoy-75.88%,原因是销售产品资金现金流入的减少。 扎根大陆,公司成长逻辑不变:云计算白牌化+数据中心需求+元宇宙基建/WiFi 6/6E 设备+5G+车联网产品布局。 1)元宇宙基建:基站、 400G 路由器、基站 RU、小基站及 Open-RAN 方案等均有布局,强化元宇宙基建; WiFi6/6E 无线路由器出货成长势头良好。 2) 5G+布局: 5G+车联网产品涵盖边缘运算模块、 5G OBU 及车联网模块等。自动驾驶+无人驾驶趋势增强,摄像头和毫米波等感测数据增加,带动 ACU 需求增长。 3)云计算:加大数据中心节能技术的研发,推出浸没式液冷技术一站式解决方案;模块化数据中心 FoxMOD 试点成功;端、边、云数据采集、传输、计算新架构逐渐成形,促进公司自动驾驶产品+AI GPU 服务器产品的出货量产。 中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。 Fii Cloud 工业互联网平台改造逐步进入兑现期,项目开拓+产品输出, 累计服务 8大行业的 1300多家企业,成长空间大。公司基于自身海量数据优势和数字技术的应用,实现自身的智能制造数字化转型,同时针对行业大型及标杆企业提供“灯塔工厂+数字制造平台”为核心的灯塔工厂整体解决方案,赋能行业数字化转型,截至 21年年末,公司共孵化了 10座内部灯塔工厂,协助超 50个行业实现行业数字化转型。 加快半导体+新能源汽车+元宇宙基建与工业应用布局,多维布局开启第二成长曲线。半导体: 建立半导体工业互联网生态,重点布局先进封装、测试、装备及材料、 EDA 软件、芯片设计等领域,实现价值链延伸;新能源汽车:瞄准新能源汽车的三个领域——电驱电控、智能车载与车联网推动新能源汽车轻量、 省电及智能化发展;元宇宙基建与工业应用协同:持续发力在工业领域的多元化应用,以“灯塔工厂”建设方案打造“工业元宇宙”。 投资建议: 维持公司 22、 23年净利润 227、 253亿元的盈利预测。 风险提示: 宏观经济波动、原材料价格波动、新业务进展不及预期、疫情局势恶化
大族激光 电子元器件行业 2022-03-03 47.99 78.67 149.43% 49.98 2.61%
49.25 2.63%
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事件: 公司发布 2021年度业绩快报公告。 2021年度实现营业收入 163.17亿元, yoy+36.63%; 实现归属于上市公司股东的净利润为 20.02亿元, yoy+104.47%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润 17.33亿元, yoy+156.79%。 点评: 21年公司业绩表现亮眼,动力电池业务高速成长。 2021年度实现营业收入 163.17亿元, yoy+36.63%;实现归属于上市公司股东的净利润为 20.02亿元, yoy+104.47%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润 17.33亿元,yoy+156.79%;2021Q4单季度实现营收 43.87亿元,yoy+42.29%, qoq-1.3%。 1)传统业务(消费电子、高功率)稳健增长,高功率激光加工设备业务实现营业收入 27.85亿元, yoy+38.03%。 2) PCB、新能源动力电池、 Miniled、 Led 封装设备等行业专用设备业务大幅增长。锂电设备迎来收获期, 21年实现营收 19.82亿元,yoy+631.51%,持续看好下游需求旺盛+手握优质客户(宁德时代、中航锂电、蜂巢能源、欣旺达等) +具备整线供应能力+业务重视程度加深积极产能布局下公司锂电设备业务成长性; PCB 行业专用设备业务实现营业收入 40.62亿元, yoy+86.01%,目前 PCB 业务主体大族数控已分拆上市;显示面板及半导体行业专用设备业务实现营业收入 14.73亿元, yoy+43.38%。 持续看好大族激光管理层优化+大功率/锂电设备放量下公司长期成长性: 1. 管理层优化改革,基层激励充足。 公司为国内种类最多、业绩规模最大的平台型激光加工设备厂商,长期坚持“激光+X”战略,横向纵向整合,覆盖激光器等上游核心元器件、激光打标/切割/焊接设备,在 PCB、锂电、 LED、光伏、面板、半导体均有产品线积累。 公司核心架构从三级转到二级,底层决策权+激励充分,保证长期公司发展。 2. 大功率+锂电贡献业绩增量,盈利能力持续改善。 锂电:公司为龙头宁德第一梯队供应商,并且大量导入二线动力电池厂商(中航锂电、蜂巢能源、欣旺达等),具备动力电池整线供应能力+张家港、宜宾两地扩产,充分受益于此轮动力电池扩产带来的锂电加工设备市场扩容机遇。大功率:高端应用拓展(替代等离子切割) +中低端客户份额恢复+激光器自给率提升三重逻辑下,大功率业绩弹性足、盈利能力也有望提升。 3. 新兴赛道成长空间广阔,面板、半导体、光伏成长可期。多品牌加快布局, Mini/Micro LED进入加速渗透阶段,公司 Mini-Led 切割、裂片、剥离、修复技术已经实现批量化销售,有望受益于显示技术升级。国内半导体封测设备厂商成功进入第一梯队,封测设备迎国产替代机遇,公司作为封测赛道少数量产企业,成长潜力足。光伏成本下降,平价上网已成规模,公司开膜机等设备有望受益于光伏行业景气度上行迎来快速发展。 投资建议: 预计公司 2022-2023年净利润为 24.03/29.54亿元,目标股价为 79.84元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 产能释放、客户进展不及预期、下游需求不及预期、 公司业绩预告为初步测算,以公司发布的 21年年报为准
大族激光 电子元器件行业 2022-01-03 53.86 78.67 149.43% 54.48 1.15%
54.48 1.15%
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激光加工设备平台型厂商,深化组织架构改革赋能公司长期发展公司为国内种类最多、业绩规模最大的平台型激光加工设备厂商,长期坚持“激光+X”战略, 横向纵向整合,产品版图不断扩张升级,覆盖激光器等上游核心元器件、激光打标/切割/焊接设备,在 PCB、锂电、 LED、 光伏、面板、半导体均有产品线积累。公司大刀阔斧深化组织架构改革组建三大事业群(行业专机、极限制造、通用元件),改革将使公司的组织管理架构更加扁平化,赋能公司孵化新业务。 “激光+X”战略成效显现,动力电池+PCB 率先迎来收获期: 1) 动力电池: 新能源汽车持续渗透,动力电池需求提升,下游动力电池厂商激进扩产,带动锂电加工设备市场需求旺盛。 公司具备动力电池整线供应能力+成功导入宁德时代等行业头部客户+深度合作扩产积极的二线动力电池厂商(中航锂电、蜂巢能源)+张家港、宜宾两地扩产+集团资源优势,能够充分受益于此轮动力电池扩产带来的锂电加工设备市场扩容机遇。 2) PCB: 下游需求旺盛+PCB 产线向大陆转移+PCB 产线升级三重驱动下,内资 PCB 厂商积极扩产。扩产以高频高速板、 HDI、 IC 载板等高阶板为主,设备投资金额加大, LDI(激光直写设备) /激光钻孔设备为重要增长点。公司为国内 PCB 加工设备龙头,行业地位领先,成功过会 IPO 项目投产有助于公司突破产能瓶颈更好地满足下游客户需求。 消费电子创新驱动+激光加工应用深化,传统业务稳中有升。 1) 折叠屏/AR/VR 有望驱动消费电子新一轮创新周期: 20年 5G 手机+可穿戴设备陆续推出, 消费电子景气度上行, 公司小功率设备业绩回暖。 折叠屏、 AR/VR 设备有望接替 5G、可穿戴引领消费电子新一轮创新周期,带动小功率业务步入成长期。 2) 高端应用拓展+中低端客户份额恢复+激光器自给率提升三重逻辑下,大功率有望重回成长: 高功率激光器成本下降背景下,激光可切割厚度和效率提升,对于等离子切割设备替代效应增强,高端实现应用领域拓展。 激光器/激光加工设备价格战不会长期持续,行业洗牌加速利好龙头厂商,中低端客户份额有望恢复。 公司实现高功率激光器自产能够进一步提升盈利能力,同时在成本上和其他厂商拉开差距扩大优势。 新兴赛道成长空间广阔,面板、半导体、光伏成长可期。 多品牌加快布局, Mini/Micro LED 进入加速渗透阶段,公司 Mini-Led 切割、裂片、剥离、修复技术已经实现批量化销售,有望受益于显示技术升级。国内半导体封测设备厂商成功进入第一梯队,封测设备迎国产替代机遇,公司作为封测赛道少数量产企业,成长潜力足。 光伏成本下降,平价上网已成规模,公司开膜机等设备有望受益于光伏行业景气度上行迎来快速发展。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润 16.73/24.04/29.56亿元,目标股价为 79.84元,给予“买入”评级。 风险提示: 汽车电动化进程不及预期、 PCB 下游市场景气度不及预期、对大功率市场渗透不及预期、 Mini LED 的下游渗透趋势不及预期
世华科技 2021-11-01 39.60 -- -- 44.49 12.35%
44.49 12.35%
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事件:公司近期发布2021年第三季度报告。21Q3实现营收1.53亿元,yoy+37.03%,qoq+82.14%,实现归母净利润0.61亿元,yoy+21.91%,qoq+90.63%,实现扣非归母净利润0.57亿元,yoy+17.09%,qoq+111.11%。 点评:业绩符合预期,整体经营稳健。21Q3实现营收1.53亿元,yoy+37.03%,qoq+82.14%,实现归母净利润0.61亿元,yoy+21.91%,qoq+90.63%,实现扣非归母净利润0.57亿元,yoy+17.09%,qoq+111.11%。21Q3公司产品销售毛利率为62.27%,yoy-5.16pct,qoq+0.19pct,销售/管理/研发/财务费用率为4.56%/6.21%/5.26%/-0.32%,yoy-0.51pct/+0.43pct/+0.82pct/-0.52pct,销售净利率为39.77%,yoy-4.94pct,+qoq+1.96pct。盈利能力同比下滑环比改善,主要是由于募投项目投入使用折旧费用较去年同期有所增加。 复合功能性材料平台型厂商,业绩深度绑定苹果,继续看好下半年传统旺季复合功能性材料平台型厂商,业绩深度绑定苹果,继续看好下半年传统旺季O+IPO募投项目产能释放对公司业绩的拉动。下半年受益于消费电子传统旺季、苹果9月新品发布、苹果新机备货力度加大对功能性材料需求的拉动,公司产能利用率有望维持高位;募投项目稳步推进,规划的12条高精密涂布线中已布局了5条,其中4条生产线根据业务需求正逐步试生产和投产,1条OLED国际高端生产线及配套设备正在安装中,预计要到22年年初完成。行业景气度向上为新产能消化提供有力支撑,下半年业绩能见度高有望加速成长。 中长期看好新产品导入份额提升++客户拓展++向上游原材料端延伸带来的业绩弹性。 向上游原材料端延伸带来的业绩弹性。1)份额提升,A客户产品中使用到的功能性材料规模大、料号多,公司目前份额较低,提升空间大,2)现阶段公司业绩深度绑定苹果,光电显示模组材料已经成功导入三星,背靠苹果、三星等优质客户打开品牌影响力,随着后期产能陆续投放公司供应能力增强,有望通过客户+应用领域拓展进一步提升成长空间;3)公司计划投资2.6亿元,设立全资子公司用于丙烯酸系列功能高分子材料开发和产业化项目,向上游产业链延伸有助于公司优化原材料采购结构和提升盈利能力。 投资建议:预计21/22年净利润为2/2.89亿,对应21/22年34.4/23.9倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:产能爬坡不及预期、苹果新产品销量不及预期、新产品导入及客户拓展不及预期
立讯精密 电子元器件行业 2021-10-29 37.00 -- -- 43.95 18.78%
51.32 38.70%
详细
事件:公司近期发布2021年第三季度报告。21Q3公司实现营收328.66亿元,yoy+42.42%,qoq+42.43%,实现归母净利润16亿元,yoy-25.28%,qoq-25.30%,实现扣非归母净利润14.72亿元,yoy-21.4%,qoq-21.41%。 点评:缺芯+客户产品延迟发布影响下公司短期业绩承压。21Q3公司实现营收328.66亿元,yoy+42.42%,qoq+21.15%,实现归母净利润16亿元,yoy-25.28%,qoq-8.05%,实现扣非归母净利润14.72亿元,yoy-21.4%,qoq+8.63%。营收大幅增长主要是由于合并立铠业务规模扩大。21Q3公司销售毛利率为16%,yoy-6.35pct,qoq+0.3pct,销售/管理/研发/财务费用率为0.79%/3.26%/6.61%/-0.02%,yoy-0.1pct/+0.8pct/-1.6pct/-0.3pct,21Q3销售净利率为5.39%,yoy-4.17pct,qoq-2pct,公司盈利能力的下滑主要受到海内外疫情持续反复+上游材料短缺+价格上涨+运输能力下降及运输成本上影响。21Q3公司存货为243亿元,较年初增加111亿元,单季度增加85亿元,主要是由于策略备货+缺料导致的量产落地和出货时间的递延+合并立铠业务规模扩大。 物料短缺逐步缓解+苹果智能手表新品Q4正式开售,Q4业绩有望加速释放。受到越南疫情影响iPhone新机摄像头模组生产受阻,影响公司产品出货,随着后续越南疫情缓解逐步复工复产+LG韩国工厂承接部分产能,缺芯问题得到缓解出货节奏加快,递延业绩释放。苹果手表正式售卖时间较先前预期有所推迟,产品出货递延,Q4产品正式开卖预计能够加速出货,有望贡献正向业绩。 整机精密制造平台型龙头,中长期业绩增长动力足。公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力,护城河高;展望未来,公司各板块亮点足:1)手机:判断公司将受益于模组拓展+5G手机持续渗透,此外,公司具备成本+垂直整合优势;2)手表续航痛点解决,有望复制无线耳机高增长,公司在20年进入iWatch组装业务,手表价值量高+份额提升为公司贡献新业绩增长点,此外,公司SiP业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力;3)并表日铠(电脑结构件),未来有望与组装形成协同效应;4)5G建设加速铺开,持续拓展国内外客户,公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。 投资建议:参考公司三季报业绩,将公司21/22年净利润由90.68/120.02下调为84.5/116.4亿元,对应31.8/23.09倍PE,维持买入“评级”。 风险提示:海内外疫情影响不及预期、新品研发进度不及预期、疫情影响不及预期、iWatch销售不及预期
生益电子 2021-10-01 13.02 16.26 49.04% 13.49 3.61%
15.45 18.66%
详细
行业领先数通领域 PCB 供应商,扩产提供业绩增量。 生益电子成立于 1985年,由国内覆铜面板龙头厂商生益科技分拆上市。公司定位中高端应用领域,产品主要应用在通信设备/网络设备/服务器等领域,技术实力行业领先,已成功导入行业头部客户。公司 2020年创造 36.34亿营收, yoy+17.35%,归母净利润 4.39亿元, yoy-0.44%。 21H1受原材料价格上涨+下游通信需求疲软影响,公司 21H1营收为 16.89亿, yoy-11.41%,归母净利润为 1.29亿, yoy-56.59%。随着自筹+IPO募投项目陆续释放,预计 21/22/23年新增产能 15.5/56.8/119.5万平方米,扩产贡献业绩增量。 定位中高端板,技术壁垒和客户认证门槛高,产品具备核心竞争力。 公司主要产品通信设备板/网络设备板/服务器板对产品性能、稳定性、可靠性要求高,多为多层板、高频高速板,并且通常需要使用特殊加工工艺满足特定性能要求,整体技术门槛高。通信设备/网络设备/服务器领域行业集中度高,客户认证门槛高,公司产品成功导入相关企业,客户包括华为、中兴康讯、三星电子、 IBM、浪潮信息、烽火通信、诺基亚等行业知名企业,技术实力获行业大客户认可,产品具备竞争优势,同时也为公司扩产后产能消化提供有效支撑。 下半年国内 5G 基站建设复苏,中长期乐观看待 5G 建设。 上半年受中美贸易摩擦+5G 建设节奏调整+缺芯等因素影响,国内 5G 建设阶段性明显放缓。近期中国广电+中国移动 700MHz、中国联通+中国电信 2.1G 基站主设备集采密集落地,下半年进入 5G 建设小高峰。中长期看 5G 基站建设提升空间大,国内有 156万、日本有 17.5万、美国有 50万、韩国有 10.9万个 5G 基站待建设,看好后疫情时代海外 5G 基站建设的恢复。 5G SA 建设持续推进+5G 分布式下沉部署带动 5G 核心网市场迅速增长,预计到 2024年将增至 84亿美元,复合年均增长率约为 313%,5G 建设空间巨大。 数据中心资本支出增加+服务器平台升级, 提升服务器和网络设备用 PCB 市场空间。 云计算市场不断扩张,数据中心资本支出力度加大,网络设备和服务器投资支出增加,带动网络设备和服务器出货量增长,预计 2021-2024年服务器出货量CAGR 为 5-6%, 2024年出货量可以达到 1418万台。服务器平台升级刺激更新换代需求,对应 PCB 材质升级+层数增加+工艺复杂度增加,单终端价值量提升 20-30%。预计 2024年服务器用 PCB 市场规模为 54-61亿美元, 2020-2024年 CAGR为 10%-13%。 投 资 建 议 : 预 计 公 司 21/22年 净 利 润 分 别 为 3.74/5.48亿 元 , yoy-14.90%/+46.49%, 给予公司 22年 25倍 PE,对应目标价为 16.5元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 5G 基站建设+核心网建设不及预期、 网络设备板、服务器/计算机板、工控/医疗板、消费电子板出货不及预期、 原材料价格波动影响公司盈利水平、 产能建设进度不及预期、疫情影响不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名