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20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宏和科技 非金属类建材业 2021-05-28 8.82 11.07 14.72% 9.65 8.43%
9.74 10.43% -- 详细
电子纱/电子布绝大部分用作生产CCL,进一步制造电子通信领域的“血液”PCB,产业链条较传统玻纤纱更单一。电子纱/布行业具有单位产能投资强度较传统玻纤纱更高、难与其他玻纤纱相互转产、技术门槛更强等特征,堪称玻纤领域的“皇冠明珠”。宏和科技在行业内极有特色,前期聚焦电子布环节,尤其是在高端的超薄/极薄电子布领域产品、技术及客户方面具备全球领先竞争力,是我国电子布逐步实现国产替代(尤其是高端电子布)核心骨干之一。近年宏和科技开始布局超细/极细电子纱环节,部分产能已投产,该环节同样为我国产业短板,其进展及后续为公司赋予的额外成长性亦值得重点关注。 产业趋势性向中国迁移,需求提速,预计电子布供应紧缺或延续至22年CCL及用于粘结CCL的半固化片消费了绝大部分的电子布,CCL/PCB下游消费需求变化致电子布薄型化为大趋势,同时在中国消费崛起的背景下,CCL/PCB产业近年持续向中国大陆转移,预计有一定持续性。PCB需求分布较广,总体受宏观经济景气度影响较大。疫情影响边际减弱,全球经济进入复苏周期,PCB行业景气亦向上,其中5G渗透提升或赋予行业更优成长性。在此背景下,CCL企业20年开始扩产节奏明显提速,直接提振电子布需求,我们测算20-22年电子布需求量分别为30.6/32.8/34.1亿米,YoY分别+12.1%/7.0%/4.0%,薄布需求增速或更优。供给角度,中国大陆20年电子纱有效产能新增仅0.3万吨/+0.4%,21年为5.1万吨/+6.4%,供需阶段错配较明显,是电子纱及电子布20年底起迎来快速上涨的直接原因。我们预计22年电子纱有效产能新增15.3万吨/+18.3%,22年供给紧张局面或有一定缓解。 公司技术有优势,客户有壁垒,新投项目蕴含量/利弹性宏和科技是全球少数掌握高端电子布全套生产工艺的厂商之一,是电子布国产替代先行者及生力军。研发投入保持强度,公司具备较强技术属性。与客户长期合作关系是电子布制造商核心竞争力之一,公司核心客户基本覆盖全球头部CCL制造商,奠定其在业内坚实竞争力,且对其在后续电子布市场竞争中稳固并扩大优势有积极意义。公司较早即开展电子纱研发工作,18年底黄石超细纱项目开工,20年9月纱项目一期点火(年产能3,000吨),二期项目投产后预计产能翻倍,或将极大缓解公司超细/极细纱对少数企业依赖,同时电子布生产成本或有明显降幅。此外,公司电子布产能满负荷生产状态已持续数年,产能瓶颈制约公司成长,公司预计22年投产的5G超薄/极薄电子布项目一方面提供电子布产能增量,突破产能瓶颈,另一方面将进一步优化公司产品结构。 重视公司成长拐点,首次覆盖给予“买入”评级公司短期受益供需阶段错配带来的电子布价格向上弹性,同时公司黄石纱/布项目投产助公司突破产能瓶颈,高端电子纱自供率提升强化公司竞争力且对公司生产成本下降有较大意义,21年或为公司成长拐点。我们预计公司21-23年归母净利分别为1.5/2.2/3.2亿元,YoY分别为32%/42%/46%,我们认可给予公司0.7xPEG,对应23年目标PE30.7x,对应目标价11.17元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:需求及新项目投产节奏低于预期、供应商及客户集中风险。
宏和科技 非金属类建材业 2020-10-13 10.91 13.08 35.54% 11.26 3.21%
11.44 4.86%
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定位中高端,IPO 项目计划于2022年投产。公司成立于1998年,是一家专注于薄/超薄/极薄型电子布的台系企业,公司营收中有43%来自于超薄/极薄布,且逐渐向特殊材料电子布(高频高速/封装基板用)布局,因此公司中高端定位确立。公司2019年上市,IPO 募集资金原用于“年产6000万米电子级玻璃纤维布项目”,后经调整用于“年产5040万米5G 用高端电子级玻璃纤维布开发与生产项目”,预计于2021年投建、2022年投产。 高端价格稳定,手机终端+5G 基建+服务器助推高端产品用量。1)价格方面,电子布因属于玻纤产品,因此具备一定的周期性,其中中低端电子布周期性较为明显而高端产品价格相对稳定,公司布局中高端产品居多,整体来说价格有望保持稳定。2)用量方面,5G 主板升级、5G 基建/服务器材料升级使得高端电子布(薄系列产品、NE 电子布等)需求得到释放。综合量价来看,预计至2023年中高端电子布市场空间将达到50亿元。 对标日台,优质客户+技术储备+高效率+高管控是制胜法宝。公司是国内稀缺资产,直接竞争对手为处于全球龙头地位的日台厂商,鉴于全球第一的龙头厂商日东纺在中高端的市场占比达到31.8%(公司为14.5%),我们认为公司仍有通过竞争优势提升份额的空间。公司的优势主要体现在:1)绑定全球主流客户,并且配合客户扩产而临近扩产,合作关系有望更紧密;2)公司生产效率比其他台企和大陆厂商高28%,比日企高50%;3)管控能力强,在其他竞争对手大幅下滑的年份公司盈利能力保持稳定,并且公司扩产电子纱将会对竞争对手产生冲击。 我们预计公司2020~2022年归母净利润为1.33亿元、1.96亿元和2.88亿元,三年复合增长率达到40%,可见公司未来有望实现高成长。结合在A 股上市的玻纤公司的估值,考虑到公司稀缺性具有一定的估值溢价,再考虑到公司产能释放要等到2022年,我们按照1倍PEG、40%的增速、2022年业绩,计算可得公司的合理市值为116亿元,对应目标价为13.2元,首次覆盖给予“买入”评级。
宏和科技 非金属类建材业 2019-09-23 24.16 25.27 161.87% 24.50 0.82%
24.36 0.83%
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首次覆盖给予“谨慎增持”评级。我们认为5G及汽车电子等新兴领域将为高端电子布需求的放量赋能,公司为全球高端电子布制造龙头,IPO恰逢其时有望优先获益。预计公司2019-21年EPS分别为0.14、0.18、0.24,分别同增-27%、28%、31%。给予公司34倍PS,目标价25.8元。 电子布为技术密集型行业,高端电子布占比有望逐步提升。一般而言,电子布越薄重量越轻、信号传输速度越快、附加值越高,但同时技术难度越大,高端布生产加工工艺仅为少数企业所掌控。因此高端电子布价格、盈利及稳定性远超低端。终端电子设备的发展趋势推动电子布向“薄轻短小”的高端化发展。 我们判断5G、汽车电子驱动新一轮PCB需求爆发期将至,高端电子布有望进入需求红利期。根据台湾工研院及Prismark的数据测算,2011-18年全球电子布复合增速仅为0.88%,2019-24年均复合增速有望超3%,2024年总销量或达17亿米。 护城河稳固,IPO恰逢其时。公司为全球高端电子布制造龙头,核心技术均由公司掌握且处于国际先进水平,已与台光、联茂、松下等大客户建立长期稳定的合作关系。公司当前经营的主要矛盾在于高端品的有限产能与客户的强劲需求不匹配,上市募投年产6000万米电子布及4200万米特殊复合材料用玻纤布项目,有助于公司突破产能瓶颈,同时也迎合了5G驱动的新一轮需求红利期,有望抢占更多高端市场份额。 风险提示:5G建设不及预期、中国巨石等龙头电子布产能加速扩张。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名