维持“增持”评级。公司发布 2019年三季报业绩预告,预计 1-9月实现归母净利 10.3亿元,同增 87%,扣非后归母净利约 9.15亿元,同增 68%,超市场预期。上修公司 19-21年 EPS 至 1.57(+0.26)、1.98(+0.57)、2.15(+0.58)元,同增 86%、26%、9%,按 EPS 变动等比例上调目标价至 14.5元。 需求旺盛,8-9月水泥熟料满产满销。测算 Q3单季度归母净利约 5.3亿元,同增 59%,扣非后归母净利约 5亿元,同增约 51%,主要源于销量同比大幅增长,估算公司 Q3水泥熟料销量约 750万吨,同增 90万吨,其中 8、9两月满产满销,销量超市场预期。 Q3均价略高于去年同期,成本下行亦增厚利润。测算 19Q3公司均价同增约 10元/吨,同时因销量增加、煤炭价格下降及会计政策的变更(固定资产折旧时间拉长),成本明显下降,测算 Q3吨毛利超 110元,同比增加约 15元。 政府补助增厚业绩。测算公司 Q3非经常性经营收益约 3000万元,主要源于公司收到“僵尸企业”职工分流安置的财政补助资金和“三供一业”分离移交费用政府补助资金分别 6496、3355万元,而公司于报告期内对控股子公司酒钢(集团)宏达部分资产计提减值准备5526.35万元,持股兰石重装对公司 Q3业绩贡献并不显著。 风险提示:异地置换线无序落地、甘肃青海基建不及预期

上调目标价至29.08元,维持增持评级。考虑公司前期多品类扩张、集成供应、品牌搭建、渠道拓展、客户拓展等投入将进入收获期,盈利水平提升,“研发+制造+服务”全链条建筑五金集成供应商的协同和规模效应有望显现,上调2019~2021年EPS至1.02(+0.18)/1.32(+0.24)/1.59(+0.25),参考同业给予2020年22倍PE,上调目标价至29.08元,维持增持评级。 2019年前三季度业绩预告略超预期,利润规模显著增长。公司发布2019年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利约24,979.70~27,144.39万元,同增113.23%~131.71%,Q3单季度归母净利润约同增50.69%~75.95%,环比Q2同增约13.61%~32.65%,业绩略超预期。公司生产经营状况良好,基于销售渠道布局和产品线延伸,规模扩大带来费用有效摊薄,利润增加。 前期销售渠道布局和管理体系建设进入收获期,营收规模与盈利水平显著提升。建筑五金下游客户数量众多、订单分散、产品繁杂,公司全国范围自建营销渠道,持续提升销售服务能力及管理体系,深度挖掘客户需求。培育新品类趋于成熟带来增量,持续对三四线市场渠道拓展初有成效。 一站式采购建筑配套件需求提升,“研发+制造+服务”集成供应商持续整合业内优势资源。一站式采购建筑配套件需求提升,催生建筑五金中高端集中化供应。公司充分利用销售渠道共享和坚朗品牌带动,扩大门控五金、智能家居等市场,积极通过战略投资与合作方式整合建筑行业内优势资源,提升产业发展能力,战略代理国外高端品牌以满足消费升级需求。 风险提示:下游产业波动风险,原材料价格波动风险,新市场开拓风险。

公司发布《中长期发展战略规划纲要(2019-2024年)》,同时公布事业合伙人持股计划及中长期发展之第一期员工持股计划。我们认为纲要的发布明确了公司中长期发展方向,实现了核心管理团队与公司长期价值的绑定,给市场注入强心剂。维持2019-21年eps0.46、0.51、0.58元的预测,维持目标价6.01元。 明确“做强做大”为目标。根据规划,公司争取2021年实现营收100亿元,2024年收入超135亿元,2021、2024年ROE不低于同行业对标企业80分位值水平。我们认为公司主业为浮法,行业盈利呈现周期性起伏,确定具体ROE数字为评判标准并不务实,公司考量以行业水平为纲,凸显了公司发展引领行业的决心以及信心l“一体两翼”锚定战略方向。“一体”为规模发展,“两翼”为产品优质化及产品高端化。公司继续推进浮法规模扩张计划,以期通过兼并收购重组的方式,2024年末浮法原片产能规模比2018年增加30%以上、节能玻璃产能规模增加200%以上(截至2019年二季度末,公司共拥有26条浮法产线,总日熔量17600t/d;中空玻璃年产能300万平、镀膜玻璃360万平)同时公司将打造产品优质化及高端化两翼,以实现产品结构的调整,及产品质量、工艺技术、节能降耗等多方面领先行业。 事业合伙人及员工持股配套,管理层、员工及股东三方利益归一。事业合伙人总人数预计不超50人,包括公司董事长、总裁等核心高管,总规模不超过1亿股,为大股东俞其兵先生无偿赠与,体现了其大方针高格局;而员工持股计划共分6期,总规模1.25亿股,股票来源为公司从二级市场回购,于2019-24年滚动实施,包括公司主任级以上管理人员及核心技术人员等,第一期持股规模预计不超过721.8万股,价格为1.9元/股(9月19日收盘价为3.66元)。公司将分2021年、2024年两个会计年度进行业绩考核:2016-2018年营业收入平均值为基数,2021年和2024年的营业收入复合增长率均不低于10%,且净资产收益率均不低于同行业对标企业80分位值水平。我们认为持股计划的推出将有效推动与促进公司“经理人”向“合伙人”的身份转变,绑定公司长期价值,实现核心管理层、员工及全体股东利益一致。 风险提示:冷修产能集中复产、房屋竣工需求不及预期

首次覆盖给予“谨慎增持”评级。我们认为5G及汽车电子等新兴领域将为高端电子布需求的放量赋能,公司为全球高端电子布制造龙头,IPO恰逢其时有望优先获益。预计公司2019-21年EPS分别为0.14、0.18、0.24,分别同增-27%、28%、31%。给予公司34倍PS,目标价25.8元。 电子布为技术密集型行业,高端电子布占比有望逐步提升。一般而言,电子布越薄重量越轻、信号传输速度越快、附加值越高,但同时技术难度越大,高端布生产加工工艺仅为少数企业所掌控。因此高端电子布价格、盈利及稳定性远超低端。终端电子设备的发展趋势推动电子布向“薄轻短小”的高端化发展。 我们判断5G、汽车电子驱动新一轮PCB需求爆发期将至,高端电子布有望进入需求红利期。根据台湾工研院及Prismark的数据测算,2011-18年全球电子布复合增速仅为0.88%,2019-24年均复合增速有望超3%,2024年总销量或达17亿米。 护城河稳固,IPO恰逢其时。公司为全球高端电子布制造龙头,核心技术均由公司掌握且处于国际先进水平,已与台光、联茂、松下等大客户建立长期稳定的合作关系。公司当前经营的主要矛盾在于高端品的有限产能与客户的强劲需求不匹配,上市募投年产6000万米电子布及4200万米特殊复合材料用玻纤布项目,有助于公司突破产能瓶颈,同时也迎合了5G驱动的新一轮需求红利期,有望抢占更多高端市场份额。 风险提示:5G建设不及预期、中国巨石等龙头电子布产能加速扩张。

投资要点: 维持目标价21.60元,维持增持评级。公司发布2019年半年报,业绩增速符合预期。考虑公司前期的多品类扩张、集成供应、品牌搭建、渠道拓展、客户拓展等投入已初见成效,后将进入收获期,盈利水平有望提升,维持公司2019~2021年EPS为0.84/1.08/1.34元,参考同业给予公司2020年20倍PE,维持目标价21.60元,维持增持评级。 订单充足经营良好,中报业绩符合预期。2019H1公司实现营收20.89亿元,同增31.96%,实现归母净利润1.21亿元,同增283.69%,超出业绩预告上限,扣非净利润1.19亿元,同增345.27%。综合毛利率40.16%,同比提升1.6pct,净利率5.69%,同比下降0.38pct,其中Q2单季度毛利率环比提升1.02pct,净利率环比提升7.8pct至8.68%。 前期销售渠道布局和管理体系建设进入收获期,营收规模与盈利水平显著提升。公司订单较为充足,部分培育新品类趋于成熟带来增量,持续对三四线市场渠道拓展初有成效,目前国内外销售网点近500个。主营门窗五金系统产品营收同增36.09%,毛利率同比提升3.07pct至43.49%。 “研发+制造+服务”建筑五金集成供应商,持续整合业内优势资源。2019年公司继续加大智能家居、卫浴、精装房五金产品投入,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类建筑五金订单一站式采购需求。公司积极通过战略投资与合作方式整合建筑行业内优势资源,提升产业发展能力,战略代理国外高端品牌以满足消费升级需求。 风险提示:下游产业波动风险,原材料价格波动风险,新市场开拓风险

下调至“谨慎增持”评级。公司2019H1营收22.02亿元同增66.14%,归母净利1.18亿元同增99.66%,超市场预期。工程端发力,零售端进军一二线,上调2019-2021年归母净利预测至3.70,4.66,5.85亿元(+0.75,0.83,0.94亿元),对应EPS为1.98,2.50,3.14元,以2019盈利预测同比提目标价至66.96元,下调至“谨慎增持”评级。 工程发力,家装漆进军一二线。H1公司工程漆营收10.41亿元,同增65%,或受益精装房渗透率带来内墙需求提升与老旧小区改造及基建补短板发力,势头强劲;家装漆营收4.29亿元同增25.6%,或得益一二线市场拓展,价格定位更为中等的大众产品增长更快。 工程端占比提升摊薄毛利率,股权激励改善管理费用。H1公司综合毛利率38.93%同减2.13pct,主要工程/家装比例由2018H1的6.5:3.5升至7:3所至;Q2公司销售费用率22.8%同增2.59pct或主要来自于一二线市场拓展及人员增加,管理+研发费用率8.62%同减2.59pct来自于营收增长摊薄效应与H1股权激励费用同减1100万元。 以应付覆盖应收,经营净现金流有改善。H1销现比92%略降3.7pct在于防水并入与工程占比提升,经营活动净现金流-8772万元同比略改善,期末公司应收账款&票据/应付账款&票据为98%左右水平,此指标历史水平一直稳定在100%左右波动,以应付覆盖应收,伴随应收端增长,公司期末资产负债率66.71%,环比Q1期末上升4pct。 风险提示:房地产销售和投资低于预期;原材料大幅上涨。

维持“增持”评级。19H1公司实现收入 10.85亿元,同增 9.9%,归母净利 1.46亿元,同增 34.9%,归母净利增速超预告区间中枢,超市场预期。我们认为玻纤及制品需求有望于 2019年下半年始逐步回暖,上调公司 2019-21年 eps 至 0.82(+0.08)、0.93(+0.07)、1.08(+0.03)元,分别同增 32%、14%、16%,维持目标价 15.46。 玻纤纱量增价跌。测算公司玻纤纱价格同比下滑近 10%,基本与行业同步,毛利率降至 35%左右,但玻纤纱外销量增加,收入同比维持正向增长。 制品整体毛利率提升,树脂盈利改善。测算 19H1公司薄毡价格基本维持平稳,销量同增约 7-8%,毛利率上行 1-2pct 至 40%;短切毡价格基本与纱同步,毛利率降至约 30%。综合看,公司玻纤纱及制品整体毛利率同比提升 2.21%至 34.68%。受子公司海克莱化学收入下滑约 1000万元至 7917万元等影响,化工制品整体收入略降 3.48%,但测算树脂价格基本维持平稳,销量同比增加超 30%,19H1公司树脂销量超 3万吨。 负债率进一步下行,维持净现金状态。期末公司在手现金 3.56亿元,新增理财产品 1.1亿元,继续远超有息负债。期末公司总资产负债率降至 17.27%,较一季度末下降约 4pct,同比则下降超 5pct。 风险提示:贸易保护主义加剧、制品产能过度释放

维持增持评级。公司2019年H1营收8.36亿元,同增28.51%;归母净利3.1亿元,同增44.73%,符合预期,公司军品民品均快速增长,生产管理不断理顺改善盈利空间。维持2019-2021年公司EPS为1.02/1.22/1.47元,维持目标价59.44元,维持增持评级。 军品合同履行顺利,碳梁随产能稳步扩张。H1军品为主碳纤维及织物板块营收4.23亿元同增31.38%,快于今年合同额25%增速。H1碳梁营收2.9亿元同增38.65%,体现风电行业景气趋势,2019H1约为40条生产线在产同增约33%,营收增速与产能增速基本保持一致,测算还有10条产将在H2继续陆续投产,有望打开增长空间。 生产理顺提升毛利率,股权激励暂时推升管理费用。2019H1公司碳纤维及织物与碳梁毛利率分别同增2.87pct,2.82pct.或主要来自于生产效率理顺提升,管理费用率4.24%同增1.1pct主要源于股权激励费用的集中摊销。 政府补助高基数,包头项目提升增长潜力。归母净利增速低于扣非归母净利增速主要因高基数政府补助,2019H1的政府补助基本全为经常项,而2018同期包含了较高非经常项目的结转。公司公告在包头设立内蒙古光威筹建万吨大丝束产线,一期4000吨有望2021年底试生产,未来将改变公司大丝束碳纤维外购的局面,并利用当地较低的能源成本进一步降低成本,增厚利润率,打开新的增长空间。 风险提示:下游需求不及预期,重大研制项目失败的风险。

公司公布中报,增速及营收质量双超预期,我们看好公司市占率继续提速,维持“增持”评级。投资要点: 维持“增持”评级。实现营业收入 79.08亿,同比增长 40.89%;归母净利润 9.16亿,同比增长 48.11%; EPS 0.61元,超过市场预期。据此,我们小幅上调 2019-2021年 EPS 至 1.37、1.74、2.17(+0.07、0. 11、0.13)元,维持目标价 27.87元。 营收继续高增长,赛道的变革。H1收入增速 40.89%,其中 Q2实现收入 52.22亿元,同增 40.82%。我们认为近年下游大地产商集中度快速提升;同时精装房比例的大幅增长;从赛道角度观察,受此影响集采的 TO B 业务增长确定性好于 TO C。而以防水材料为代表的“必需消费”品类的功能性建材,质量提升对于精装房边际影响最大,集采端向品牌龙头集中的速度更快,雨虹成长的空间打开,确定性提升。 毛利率 Q2环比明显提升。 。Q2公司毛利率达到 37.67%,同比上升0.26pct,其上升主要得益于 Q1冬储对成本端的锁定,以及提价成效。 我们判断目前公司沥青使用主要源于持续的滚动采购,若随着国际原油价格走弱趋势的持续,毛利率有望呈现逐季上升的趋势。 变革中成长,经营性净现金流持续好转。2019Q2经营性净现金流实现 17.69亿,环比大幅回升。2019Q2应收账款及应收票据环比 Q1增长 15.97亿至 72.35亿,我们从应收账款/营业收入角度观察, 17-19Q2单季度分别为 44.18%、33.12%、30.58%,比率在不断好转,我们判断雨虹 2019年在稳速提质的方针下,经营质量有望持续向好。 风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨

公司是京津冀地区龙头板材企业,装备水平先进。公司三大基地协同发展,高端产品增长较快,且京唐二期投产将为公司贡献增量。首次覆盖,给予“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖,给予公司“增持”评级。公司是京津冀地区大型板材生产企业,我们预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.24、0.28、0.31元,参考同类公司,给予公司 2019年 PE 16.5倍进行估值,对应每股价格 3.99元。首次覆盖,给予“增持”评级。 板材需求平稳,三季度钢价不悲观。汽车销量在 2019年 6月已出现回暖,我们认为汽车目前已到达销售下行周期的尾部,随着国六标准的实施,汽车销量将稳步回暖,汽车对板材的需求或不再形成拖累。另外,家电销量维持高位、挖掘机景气周期持续、油气投资旺盛均支撑板材需求。三季度来看,房地产投资在库存持续去化的背景下将维持平稳,专项债可用作资本金之后,基建投资的资金来源拓宽,基建投资或在 3季度回暖,而供给端将面临环保限产带来的减量,三季度钢价不悲观。 板材龙头企业,汽车板市占率较高。公司是京津冀地区板材龙头企业,产品规格和牌号齐全,其中汽车板、电工钢和镀锡板为公司战略产品,市场份额逐步扩大。汽车板产品国内市占率第二、产量稳步上升,已成为主要车企的认证供应商。 京唐二期稳步推进,公司产能将进一步上升。公司京唐二期一步工程于2016年开工建设,设计产能 439万吨,2019年 3月已进行了一条产线的试车。随着京唐二期的逐步投产,公司产能将稳步上升,业绩持续释放。 风险提示:地产投资大幅下行;汽车销量持续下行;京唐二期投产进度不及预期。

首次覆盖给予“增持”评级。受浮法价格下行及光伏531新政影响,公司19年业绩承压,但我们判断浮法供需下半年始或将回暖,而公司技改驱使光伏制造成本下降,2020-21年公司业绩将重回增长轨道。预计公司2019-21年eps0.15、0.17、0.22元,分别同增1%、17%、27%,给予2019年PB2.2X,目标价7.2元。 玻璃:不环保产能中长期退出,公司作为环保优势产能价值凸显。环保新常态下,非环保小企业成本优势将被抹平。公司为老牌浮法龙头,所产原片定位高端,燃料皆为天然气,且产能覆盖京津冀、长三角、珠三角等核心经济带,同时公司已实现从硅砂到深加工玻璃垂直一体化布局,我们认为公司作为环保优势资产价值亟待重估。 光伏:2019年或现趋势向上的拐点。公司将原有1.3GW多晶硅片产能技改为1.2GW铸造单晶硅及0.8GW湿法黑硅片产能,完成后公司将全面实施硅片生产环节金刚线切割技术,我们判断公司成本曲线有望下移。而从行业层面,2019年平价项目开始落地,且年内光伏政策已然明朗,行业景气度上行为公司业绩回暖注入强心剂。 电显:电子玻璃的国产替代在途。公司高铝超薄电子玻璃打破国外技术垄断,目前已形成对华为、OPPO、VIVO等手机厂家部分产品的批量供货,我们判断随着公司技术的持续优化,中长期有望实现对部分高端手机型号中康宁、旭硝子等海外品牌的替代。 风险提示:货币政策大幅收紧、光伏政策再次“急刹车”

首次覆盖“增持”评级。 我们看好公司水泥板块受益基建补短板、区域供需格局改善及医药领域持续发展。我们给予公司 2019-2021年EPS 预测 0.1、 0. 12、 0.14元。我们给予公司目标价 5.54元,首次覆盖给予“增持”评级。 医药全产业链布局深化,多方位构建新增长点。 公司医药板块已打通“研-产-销”全产业链布局,并通过逐步深化投资提升综合实力。“参一胶囊”成功进入医保有望加速拓宽销售渠道,实现营收放量增长。 吉林大药房收购北京永安复兴,纳入百年老字号“永安堂”品牌,以及线上天猫京东旗舰店的铺设,将加快公司零售药房的业务增速,完善“实体店+网络销售+免费送药+批发”的新型商业模式。 传统行业趋于改善,逐步去杠杆。 2019年 1-5月东北水泥累计产量增速为 21.54%,国常会后区域需求一改过去几年下滑趋势,基建助力需求反弹。 同时错峰生产环保限产的供给侧新常态,水泥供需格局或趋于改善。地产作为公司 09年后负债增长的主要板块,战略已经转变为降杠杆。 控股券商+参股银行,具备较高弹性。 公司持有东北证券股权的30.81%,为控股股东;吉林银行持股 9.96%。金融板块具备较高的向上弹性,公司通过壮大金融产业的发展规模,培育新的利润增长点。 风险提示:国内货币、房地产宏观政策风险。

首次覆盖,给予“增持”评级。公司是中国龙头不锈钢企业,我们预期公司2019-2021年EPS分别为0.35、0.45、0.50元,参考同类型钢铁企业,给予公司2019年PE14X,对应目标价4.90元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 不锈钢需求稳步上升,供给仍有增量。我国不锈钢需求稳步上升,2018年我国不锈钢表观需求上升8.8%,维持了上升的趋势。同时,我国不锈钢供给持续增长,2018年我国不锈钢产量2670.7万吨,同比增加3.62%。2018年我国不锈钢产能利用率70.3%,处于相对低位。2019年我国在建的不锈钢产能856万吨,未来供给或继续增加,叠加印尼不锈钢回流国内带来的压力,我国不锈钢供需宽松平衡。 公司为我国不锈钢龙头企业,自身实力雄厚。公司自身粗钢产能1260万吨,其中不锈钢产能450万吨,是我国不锈钢龙头企业。公司16个产品国内市场独有,21个产品国内市场占有率第一,30多个品种(手撕钢、笔尖钢等)成功替代进口。同时,公司母公司太钢集团拥有年产1300万吨铁精粉的生产能力,为公司原材料来源提供可靠保障。收购鑫海新材料,公司或实现向上游的延伸。公司2018年公告拟收购鑫海新材料51%的股权,鑫海新材料主营业务为镍铁合金,为公司生产不锈钢的上游。若公司收购成功,公司产业链将实现向上游的延伸,公司原材料的稳定性、原材料成本将得到优化,公司整体竞争力进一步提升。 风险提示:不锈钢供给大幅上升;房地产投资增速快速下行。

本报告导读: 汽车家电需求有望企稳, 基建有望回暖,钢材需求保持强势。公司系内蒙古龙头钢企,其稀土钢产品发展前景广阔,公司业绩或超预期。首次覆盖,给予“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。 公司是内蒙古龙头钢铁企业,我们预测 2019-2021年 EPS 分别为 0.06、 0.06、 0.07元,参考同类公司估值,给予公司2019年 PE 34X 进行估值,对应目标价 2.04元,给予公司“增持”评级。 汽车销量有望企稳,板材需求或逐渐回暖。 5月汽车销售数据下滑幅度收窄,叠加经销商库存持续去化,汽车销量或已触底。 我们认为随着国家对汽车刺激政策的出台以及国六排放年内落地, 汽车需求有望企稳回暖。 家电需求年内预期保持平稳,板材需求将随着汽车回暖而逐渐回升。 基建有望加速回暖,钢材需求或仍保持相对强势。 中央发文允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金,实际上放松了之前债务性资金不得作为项目资本金的要求,利于放大地方财政的撬动效应、加快重点基建项目推进速度,基建有望加速回暖, 进一步提振钢铁需求。在目前的钢企高产能利用率的背景下,钢价将易涨难跌。 稀土产品发展前景广阔,公司业绩或持续释放。 我国制造业转型升级是大势所趋, 公司作为国内板材行业龙头企业之一,其核心特色产品稀土钢板具有较高技术壁垒及较普通炭素钢材更为优秀的性能,获得了下游客户一致认同。 随着制造业转型升级, 公司独特的稀土钢板材产品需求有望持续增长。 而随着公司逐步解决稀土精矿生产中出现的问题, 并进一步完善工艺,公司稀土矿产资源优势有望进一步提升公司盈利能力,公司业绩或持续释放。 风险提示:宏观经济加速下行; 供给上升超预期

首次覆盖,给予“增持”评级。公司是河北省龙头钢铁企业,我们预测2019-2021年EPS分别为0.16、0.18、0.22元,参考同类公司估值,给予公司2019年PB0.76X进行估值,对应目标价3.45元,给予公司“增持”评级。 专项债配套落地,基建有望加速回暖。中央发文允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金,实际上放松了之前债务性资金不得作为项目资本金的要求,符合条件的重点项目可组合采取专项债叠加市场化融资方式融资,利于放大地方财政的撬动效应、加快重点基建项目推进速度,基建有望加速回暖。 盈利能力持续上升,资产负债表逐渐优化。2018年公司盈利能力持续上升,全年实现营业收入1209.57亿元,同比增长10.99%,归属于母公司所有者净利润36.26亿元,同比增长99.57%,业绩创历史新高。同时,公司资产负债表也得到进一步改善,资产负债率由2017年的74.94%下降到71.76%;ROE由2017年的4.01%提升至2018年7.1%。 雄安新区建设加速推进京津冀一体化,公司业绩或持续释放。两项重磅规划公示意味着雄安即将进入快速建设期,京津冀一体化将加速推进,公司以华北地区为主要市场,2018年华北地区营业收入占公司全部收入的67.35%。随着京津冀一体化加速推进,华北地区钢材需求将保持强势,公司作为本区域的龙头企业,充分受益地区供需格局不断优化带来的红利,业绩或超预期。 风险提示:宏观经济加速下行;供给上升超预期。