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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中复神鹰 2022-05-13 32.72 -- -- 39.23 19.90%
40.36 23.35% -- 详细
风光氢带动下国内碳纤维需求端持续旺盛,民品赛道竞争关键在成本。碳纤维具备轻质、高强、高模、耐腐蚀、耐高温、耐磨等优良属性,在风电叶片、光伏碳碳热场以及氢气瓶内胆缠绕等终端应用场景中性能表现出色,前景光明。2021年国内风电叶片需求量2.3万吨,占总量的36%,但其中大部分为原材料和产成品两头在外的业务模式,国产碳纤维渗透率及碳纤维在国内风电叶片中的用量占比极低,国产替代空间大;光伏热场和压力容器碳纤维用量分别为7000和3000吨,对应增速133%和50%,成长迅速。考虑三大清洁能源持续高景气,叠加国产替代进程的有序推进,以风光氢为主要驱动的国内民用碳纤维市场规模未来5年复合增速预计超25%。民品碳纤维终端用户首重纤维产品的性价比,在性能达标的情况下追求成本最小化,因此,通过系列降本增效措施提高市场竞争实力是民品赛道的关键所在。 规模规模+成本优势持续加深护城河。成本优势持续加深护城河。中复神鹰产品生产成本明显低于业内生产同类型产品的竞品,成本优势主要来自于:1)产线选址选在电力、蒸汽及天然气等能源动力成本低廉的西北地区;2)拥有设备自主设计和制造能力,设备国产化率水平较高;3)先进原丝制备工艺强势赋能,生产规模优势显著,规模效应进一步推动成本下行;4)工艺效率提升,减少生产过程中不必要的原材损耗。四重因素共同筑就公司成本护城河。目前公司在西宁建设的一期1万吨产能项目已全部完工,二期1.4万吨项目预计于2022年底建成并陆续投产,增量产能的快速释放打破了公司原本存在的产能瓶颈,为公司持续开拓业务提供了有力保障。 产品结构优化升级,高端应用开拓卓有成效。伴随公司产品品质的长期提升以及业务拓展的持续进行,公司下游应用结构不断调整升级,从体育、交通建设逐步扩展至风电叶片、压力容器、光伏热场和航空航天,尤其是光伏和航空两大应用占比提升迅速。产品结构优化一方面推动公司盈利能力稳步提升,另一方面,考虑光伏和航空航天等细分市场壁垒较高,格局相对集中,公司收入质量和利润水平也有望随之提高。 央企控股,创始人团队管理,资本雄厚且机制灵活。央企控股,创始人团队管理,资本雄厚且机制灵活。2007年中建材入股中复神鹰,以控股股东的身份给予公司开展研发活动和扩建产线所必要的资金支持,技术、研发等企业管理具体事宜交由公司董事长兼总工程师张国良负责。混合所有制模式下企业既具备灵活的管理体系,又具备雄厚的资金实力,解决了碳纤维这种资金密集型企业的后顾之忧,为公司长远发展做好铺垫。 投资建议:公司作为民用碳纤维领域的头部企业,未来两三年产能投放节奏快,又有下游订单需求支撑,短期高成长确定性强。预计公司2022-2024年营收分别为20亿、29.3亿、40.8亿,归母净利润分别为5.4亿、7.4亿、11亿,三年业绩增速为57.9%,对应PE分别为57X、41X、28X,估值有望快速消化,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期;原材料价格大幅波动;下游需求不及预期。
中复神鹰 2022-05-12 33.62 -- -- 39.23 16.69%
40.36 20.05% -- 详细
碳纤维产业方兴未艾:碳纤维是目前已大量生产的高性能纤维中具有最高的比强度和最高的比模量的纤维,具备出色的力学性能和化学稳定性;20世纪70年代后,碳纤维产业发展日新月异,几乎每隔几年就有重大应用诞生,碳纤维行业需求上限也因此持续被突破。1)全球范围来看,2015年之后碳纤维应用不再“高冷”,全球需求量出现加速增长;主要原因或受益于碳纤维制造工艺日益成熟、包括成本更优的干喷湿纺原丝工艺被更多制造商掌握及低成本大丝束的应用增长,碳纤维制造成本明显下降,使得风电叶片、碳/碳复材等规模化应用场景得以突破;2)国内来看,在技术进步及进口管制的共同作用下,国产碳纤维进口替代也呈现提速;假设统计2016年至2020年我国碳纤维应用总量增速变化和期间进口碳纤维数量变化,从2018年开始,我国碳纤维年进口数量增长就已经远远不及我国碳纤维应用总量增长;目前我国碳纤维产能已经占到全球约21%的份额、并正在积极扩张产能,我国碳纤维企业展现出强大的挑战实力。 公司是国内高性能小丝束碳纤维龙头,领先优势明显:1)公司是国产化技术的突破者;早在创立之初,公司通过组建技术团队及与东华大学深度合作,成功实现了我国第一批国产碳纤维产业化生产;2009年公司开始投入纺丝效率和原丝性能均更优的干喷湿纺工艺技术,并于2013年在国内率先突破干喷湿纺关键技术。2)公司产品质量已经可以比肩全球一线厂商;比较具体的产品参数性能来看,公司主力产品性能已经不逊于、甚至某些细节略微超越于海外碳纤维龙头公司的同类产品。3)公司产销规模处于国内第一梯队;假设以2020年全国运行产能比较来看,公司原丝产能位列国内第二位、碳纤维产能并列国内第一位,分别为2.1万吨和8500吨,占国内总产能比重的20.2%和23.9%;公司产能规模明显领先于国内绝大多数同行,同时,公司正同步进行大幅扩产建设。4)公司在多个细分市场展现强大的竞争优势;推测来看,2020年,公司在全国体育休闲市场所占份额约为7.4%、供给超过千吨,在全国航空航天碳市场所占份额约为14.9%,在全国压力容器碳市场所占份额约为27.4%,在全国碳/碳复材市场所占份额约为14.1%。 复盘日本东丽的发展路径,公司或类似于90年代的日本东丽,有望乘“大飞机”东风再造辉煌:复盘日本东丽的成长路径,简单描述可谓是“体育休闲为支点,紧握航空航天成就霸主地位”,同时,日本东丽的成功离不开集团强大的化工复合背景及持续不懈的研发投入。比较来看,公司在国内民航领域尚未开启之前也类似于日本东丽,选择了先在体育休闲、压力容器、碳/碳复材等民用领域率先突破并以此为基础进行产品和生产工艺迭代,目前上述民用应用领域基本盘稳定。同时,2022年,我国C919大飞机或将开始交付,在手订单及国内大飞机新增及更新需求有望在未来年份显著推升我国民航领域对高性能碳纤维的需求;当前,公司技术和新增产能等配套已经准备就绪,与中国商飞也建立了密切的合作关系,公司或有望复制 日本东丽在航空航天领域大发展路径、再造辉煌。而公司大股东中国建材,是全球500强企业及世界领先的新材料开发商和综合服务商,资金支持和业务协同可期,强大的股东背景或将助力公司发展更为顺畅。 公司财务指标趋向健康,也为大发展奠定基础:1)近年持续高强度投入,配合行业景气驱动业绩高速增长;归属于母公司净利润增速2019-2022Q1保持在200%以上。2)上市融资渠道打开,公司负债率及偿债能力得到明显改善;从资产负债率来看,公司2022Q1资产负债率为43.06%,较2021年年报资产负债率66.83%,下降约23.8个百分点;从速动比率来看偿债能力,公司2022Q1速动比例为2.8%,较2021年年报速动比例0.56%提升2.24个百分点。3)伴随着生产工艺成熟,公司单位盈利能力逐渐赶上同业;以2022Q1毛利率比较来看,中复神鹰毛利率已经提升至46%、较光威复材毛利率仅差约9个百分点,而2019年两者毛利率差距在23个百分点、2018年更是差距35个百分点。 投资建议:我们预计中复神鹰2022-2024年营业收入分别为20.3亿元、31.0亿元和45.1亿元,收入增速分别为73.0%、52.7%、45.5%;归属于母公司净利润分别为5.03亿元、8.10亿元和12.26亿元,归属于母公司净利润增速分别为80.4%、61.1%和51.4%。2022-2024年预测EPS 分别为0.56、0.90和1.36元,以5月11日收盘价计算,对应PE 依次为59.3X、36.8X 和24.3X。公司是国内高性能碳纤维龙头,在近些年高强度的固定资产投入之下,预计未来几年产能仍将保持较快增长;考虑到目前碳纤维产业整体依旧景气,而公司处于竞争优势的下游应用领域、包括碳/碳复材、压力容器等需求均保持高速增长,公司中短期成长无虞。而中长期来看,伴随着我国“大飞机”崛起,国内民航领域作为高性能碳纤维最为重要的应用下游之一有望爆发,而公司在产能、技术、客户拓展上已经准备就绪,有望复制日本东丽成功路径,公司成长空间广阔。基于以上中短期及长期判断,我们对公司进行首次覆盖,并给予买入-B 评级。 风险提示:向关联方采购机器设备的风险、技术升级迭代风险、原材料及能源价格波动风险、碳纤维价格波动风险、内控风险、市场竞争加剧风险、股东鹰游集团持有公司股权全部质押的风险等。
中复神鹰 2022-05-02 31.46 -- -- 35.80 13.80%
40.36 28.29% -- 详细
公司发布2022年一季报:Q1实现营收4.6亿元,同比+229%,归母净利1.18亿元,同比+200.8%,扣非净利1.16亿元,同比+214.8%。销售毛利率、销售净利率分别为46%、25.63%,同比-6.57pct、-2.4pct。Q1业绩超预期,营收、归母净利均超出预告上限(预告为营收4-4.5亿元,归母净利0.8-0.9亿元,扣非净利0.75-0.85亿元)。 碳纤维同比量价齐升:①价格方面,根据行业数据,碳纤维价格环比略有提升、同比涨幅大,Q1华东T300(48K)、T300(12K)、T700(12K)碳纤维均价分别为144、190、260元/kg,同比涨幅分别为+17.67%、+34.86%、+38.79%,环比涨幅分别为+1.84%、+3.31%、+9.37%。 ②销量方面,Q1粗纱+制品销量同比增长,增量来自西宁万吨项目产能释放,2021年末已投产8000吨,投产初期存在调试、爬坡阶段,预计截止1季度一期已全部投产。 ③成本方面,Q1华东丙烯腈市场均价11492元/吨,同比-2046元/吨;西宁电价较连云港基地有成本优势,预计单位电力成本随西宁项目投产继续下行。此外,估计Q1疫情影响连云港基地物流。 期间费用率下降明显,规模效应开始显现公司期间费用率合计15.41%,同比-9.09pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.11%、7.89%、5.04%、2.34%,同比-0.09pct、-9.4pct、-0.95pct、+1.36pct。管理费用率下降明显,预计规模效应开始凸显;研发费用同比+176.7%,主因本期加大航空级碳纤维及预浸料等研发支出;财务费用同比+669.2%,主因西宁万吨项目部分产能投产,长期借款利息由资本化转为费用化。22Q1期末短期借款6.27亿,期初为5.76亿,期末长期借款16.26亿,期初为10.59亿;22Q1期末存货1.65亿,期初为1.54亿,预付款项较期初增加2202万元。 国产替代正当时,中小丝束持续高景气:①需求多维成长,应用远景广阔。碳碳复材、压力容器、风电叶片持续高增,“十四五”期间国产碳纤维供应量CAGR达35%。2021年我国碳纤维需求国产化率达47%(数据来源:赛奥碳纤维),较2020年提升9pct,国产替代正当时。 ②中小丝束持续高景气。公司产品结构以规格在24K及以下的中小丝束碳纤维为主,受益下游光伏热场材料、氢能源商用车等高景气,预计压力容器、碳碳复材、航空航天等高毛利业务营收占比持续提升。 投资建议:①碳纤维需求多维成长,国产替代正当时,中小丝束持续高景气,②公司产品型号基本对标日本东丽,下游应用领域广,高端民品业务占比高,客户优质。我们预计2022-2024年公司归母净利润5.61、8.55、11.33亿元,4月29日股价对应动态PE分别为51X、34X和25X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业新增产能投放的风险;需求增速不及预期;原材料价格大幅波动。
中复神鹰 2022-04-08 34.80 41.67 12.65% 34.04 -2.18%
40.36 15.98% -- 详细
干喷湿纺奠定高性能碳纤维龙头地位, 积极合作寻求大丝束碳纤维技术突破。 公司是国内高性能碳纤维龙头企业,于 2013年率先突破千吨级碳纤维原丝干喷湿纺技术,并获得 2017年度国家科学技术进步一等奖,是国内碳纤维领域唯一获此殊荣的企业。 经过多年自主研发,公司在聚合、纺丝、预氧化及碳化等各工艺阶段技术领先, 形成“大容量聚合与均质化原液制备技术”、“高强/中模碳纤维原丝干喷湿纺关键技术”、“PAN 纤维快速均质预氧化、碳化集成技术”、“干喷湿纺千吨级高强/百吨级中模碳纤维产业化生产体系构建技术”四大核心技术体系,并获得发明专利 26项,实用新型专利41项。此外, 公司还积极布局 48K 大丝束碳纤维,通过与北京化工大学、东华大学等高校开展合作,公司有望在大丝束领域取得技术突破。 公司在高性能小丝束碳纤维领域技术壁垒深厚, 同时积极向大丝束碳纤维拓展, 充分的技术储备将助力公司在未来行业竞争中长期保持龙头地位。 产能及产销量位居行业前列,募投扩产巩固领先地位。 2020年公司碳纤维产销量分别为 3777.21吨及 3625.28吨,占国内碳纤维总产/销量的 20.98%及7.43%, 产量位居全国第二, 销量领跑可比公司。 截至 2021年年底,公司产能达 9500吨/年,其中连云港基地年产能 3500吨,西宁基地年产能 6000吨。 公司此次上市计划募集资金 18.45亿元,其中计划 8亿元用于西宁年产万吨碳纤维项目, 随着西宁万吨碳纤维项目二期 4000吨产能于 2022Q1投产,以及后续西宁 1.4万吨碳纤维项目等建成投产, 公司小丝束碳纤维产能有望达到 2.87万吨, 为公司长期业绩增长打下坚实基础。 公司产销量在行业位居前列,募投加码生产有助于进一步巩固行业领先地位。 民用碳纤维产品丰富,侧重高景气领域助力业绩增长。 公司已系统掌握碳纤维 T300级、 T700级、 T800级、 M30级、 M35级千吨级技术和 M40级、T1000级百吨级技术, 碳纤维产品丰富,覆盖高强型、高强中模型、高强高模型等多类别碳纤维, 已基本实现对行业龙头日本东丽主要碳纤维产品型号的对标,产品广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复合材料、交通建设等六大领域。 2018~2021H1, 面对下游风电、光电需求提升,公司积极调整产品类别以更好的满足市场增长, 风电叶片、碳/碳复合材料的营收占比持续增加, 2021H1占比合计超过总营收的三分之一。 同时, 面对下游旺盛需求, 公司也积极研发新产品, 目前相关产品已通过德国劳埃德船级社(GL)风电产品认证,可应用于储氢气瓶、风电拉挤板材等领域。 公司产品结构丰富,下游应用广泛, 且基于行业高景气度进行适时布局调整,将充分受益于相关需求提升,助力公司未来业绩增长。 加码航空领域碳纤维研发,军品业务未来可期。 目前公司产品仍以民用碳纤维为主, 但随着公司持续布局航空航天等高端领域碳纤维业务,军品营收占比不断提升,从 2018年的 1.14%增加至 2021H1的 7.29%。 十四五期间随着军机快速列装叠加单机重量和碳纤维复合材料含量同步提升,军机碳纤维需求旺盛。 公司目前正在加大航空领域碳纤维应用的研发, 此次上市计划募资中也有 2.33亿元用于航空航天高性能碳纤维项目, 致力于研发下一代T1100级碳纤维,并形成年产 200吨中高模碳纤维产能。 我们认为公司持续加大航空领域碳纤维研发投入,并积极推进相关项目建设有助于公司军品市场的开拓, 公司军品业务未来可期。 投资建议: 公司是国内碳纤维企业中的龙头企业, 在高性能小丝束碳纤维领域技术壁垒深厚。 依托核心技术,公司正积极布局产能并拓展下游应用,考虑到碳纤维行业景气度上行,公司碳纤维产能落地后有望满足未来市场增长并充分受益于相关下游的需求提升。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 5. 10、 7.29、 9.90亿元, 对应估值分别为 65X、 45X、 33X。首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示: 扩产速度不及预期; 下游需求不及预期; 上游原材料价格大幅上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名