事件：公司发布 2023年三季报。 单三季度公司实现收入 15.09亿元，同比下滑 9.19%，实现归母净利润 3.8亿元，同比下滑 5.95%，其中政府补助等非经常性损益 1589万元，去年同期为 1288万元，扣非后归母净利润为3.64亿元，同比下滑 6.91%。 外部环境疲软导致公司收入略有承压。 公司前三季度收入同比均有下滑，Q1-Q3收入分别同比下滑 10.87%、 10.38%、 9.19%，主要原因在于今年整体市场需求疲弱，造成塑料管道行业竞争加剧，尤其在工程端，缺少资金导致在建工程项目数量减少且竞争激烈，同时公司出于风险控制的原则主动收缩了部分盈利较差、风险较高的项目。预计后续随着经济持续复苏，叠加公司在防水净水、浙江可瑞等新业务上的持续发力，收入端将逐步企稳好转。 利润率增至近两年新高。 Q3公司综合毛利率 48.01%，同环比分别增加4.7pct、 4.19pct，推测原因主要系原材料价格处于相对低位以及产品结构调整（部分相对低毛利的工程项目主动收缩）所致。 Q3期间费用率为 17.09%，同比增加 2.88pct，主要系营收体量下滑，各项费用摊薄效果减弱；环比减少 3.88pct，其中销售费用率环比略增 0.37pct，管理、财务费用率分别环比减少 3.25pct、 1.01pct。对应 Q3公司净利率 25.77%，同环比分别增加1.07pct、 1.4pct，当前利润率水平处于近两年高位。 现金流及应收款质量持续提升，回购计划彰显发展信念。 截至 Q3末公司经营活动现金流量净额为 8.03亿元，同比增长 17.74%，净利润现金含量 0.9，较去年同期 0.88有所提升。应收方面，截至 Q3末公司应收账款与票据总额 4.5亿元，同比下降 1.1%。在当前外部环境欠佳、收入下滑的背景下，公司持续加严现金流及应收款项管理，体现了公司对经营质量和可持续发展的追求。 10月 29日公司公告股份回购方案，拟回购不低于 2亿、不超过 3亿元的流通股份，计划在本次回购完成后 3年内用于实施股权激励、员工持股计划或依法注销，公司在内外部经营略有承压的时点上选择回购既有利于增强投资者信心，也彰显了公司对自身价值的认可以及对未来发展的信心。 投资建议： 伟星新材坚定实施双轮驱动战略，同步推动从“产品+服务”向“系统集成+服务”模式的升级。零售端加强渠道下沉、空白市场填补，同时重点发力防水净水、浙江可瑞舒适家等新业务模块；工程端强化风险管控，谋求稳健发展。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 13.7、 15.1、 16.8亿元，对应 PE 分别为 19X、 18X、 16X，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动风险；新业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险。

事件： 坚朗五金发布 2023 年三季报。 公司 2023 年 Q3 实现收入 21.93亿元，同比增长 1.53%，实现归母净利润 1.31 亿元， 同比增长 46.51%。持续重点发力县城及海外市场。 分品类来看， 公司单三季度收入同比实现1.5%的正增长，主要得益于家居类及其他建筑五金类产品的拉动，家居类产品同比增长 5%（ 指纹锁单季度增长 5%， 机械锁增长 10%，卫浴板块装修家居类产品多数实现两位数以上的增长） ，其他建筑五金同比增长超 30%（ 推测主要系前期订单完成安装后陆续确认收入）； 其他品类同比均有下滑，其中门窗五金单季度下降 5%，门控五金下滑 3%，不锈钢护栏降幅超 30%，门窗配套件略降 1%。 分区域来看， 公司前三季度省会城市收入同比增长 2%，地级市同比下降 3%，县城同比增长 11%，海外同比增长 6.7%，公司对大地产的依赖度持续减弱，县城市场、海外市场以及新场景、零散订单带来的业绩贡献不断增强。原材料价格回落叠加销售费用率摊薄带来利润率回升。 公司单 Q3 综合毛利率 32.16%，同比增加 0.92pct， 环比来看，今年 Q1-Q3 毛利率分别为30.13%、 31.9%、 32.16%，呈现逐季修复态势， 主要系今年主要原材料价格同比有较大幅下降，其中锌合金、不锈钢降幅相对较大，铝合金略有下降。 费用率方面，公司Q3期间费用率23.63%，同环比分别减少 1.36pct、0.68pct， 其中销售、财务费用率分别同比减少 1.32pct、 0.37pct，管理、研发费用率分别同比增加 0.21pct、 0.11pct，销售费用率改善幅度较大，主要系今年销售人员缩减 10%，对应薪酬费用有所减少，人员控制同步带来人效的提升，单三季度销售人均产出从 85 万提升至 100 万。 净利率方面，公司单 Q3 销售净利率 6.44%， 同环比分别增加 2.04pct、 2.27pct。现金流逐季改善。 截至 Q3 末，公司经营活动现金流量净额为-9761 万元，去年同期为-6558 万元； 分季度来看， Q1-Q3 经营现金流分别为-3.6 亿、-0.68 亿、 3.3 亿，单三季度现金流已转正，但对比去年同期 5.8 亿的现金流依然有 43%的降幅，主要系本期票据到期付现较多。投资建议： 坚朗五金是传统建筑五金领域的头部企业，产品体系丰富、渠道网络健全、综合管理实力突出， 后续增长点主要来自下沉市场/海外市场+新场景+产品集成供应三方面的协同推进，当前县城及境外市场占比较低，随着此二类场景规模及比重的持续攀升，对公司收入业绩的贡献将逐步体现。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.9 亿元、 4.6 亿元、7 亿元，对应 PE 分别为 55X、 35X、 23X，维持“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动风险；新品类市场开拓进展不顺风险；渠道下沉进度不及预期风险。

事件：中复神鹰发布 2023 年三季报。 公司单三季度实现收入 5.53 亿元，同比下滑 6.23%，实现归母净利润 7216 万元，同比下降 64.58%，本期取得的政府补助、投资收益等非经常性损益 712 万元，去年同期约 1152 万，扣非后归母净利润 6504 万元，同比下降 66.16%。放量节奏未减速。 参考百川盈孚， 截至 Q3 末行业 T700（ 12K）均价为 14.5万/吨，较 Q2 末下降 15%左右，高性能小丝束尽管供需格局存在一定壁垒，价格降幅低于大丝束及通用规格产品，但受行业整体供需形势恶化的影响同样呈现价格持续下行趋势；但考虑公司 Q2 新增产能 1.4 万吨，供应能力接近翻番，量增在一定程度上对冲了价减对公司经营体量形成的不利影响，公司单三季度营收规模环比仍保持 13.6%的正增长。成本控制能力卓著，保证公司盈利韧性。 公司 Q3 综合毛利率为 32.12%，同比减少 19.57pct， 环比减少 4.17pct，盈利保持一定韧性， 推测主要系公司西宁基地产能集中释放之后降本取得显著成效，从而对整体盈利能力起到托底作用，同时也进一步巩固公司的成本护城河，保障长期竞争力。 费用率方面， Q3 公司期间费用率为 18.77%，同比增加 3.07pct，环比减少2.3pct，其中销售、研发费用率环比分别减少 0.34pct、 2.96pct。对应单Q3 公司净利率为 13.05%，同环比分别减少 21.51pct、 5.41pct。盈利预测： 中复神鹰系国产高性能小丝束碳纤维的领军企业，其产品既可用于性能要求较高的氢能、航空航天及光伏等场景，亦可用于追求性价比的风电、体育、建筑领域，可实现下游应用的全覆盖。预计公司 2023-2025年净利润分别为 3.7、 4、 4.8 亿元，对应 PE 分别为 69X、 63X、 52X。短期来看价格边际变化或造成业绩阶段性承压，但长期维度下公司技术、成本等全方位优势及头部地位不改， 维持“买入” 评级。 风险提示： 产能投放进度不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求释放不及预期风险

事件： 再升科技发布 2023年三季报。 公司单三季度实现收入 4.43亿元，同比增长 8.79%，实现归母净利润 3600万元，同比增长 5.28%，扣非后归母净利润 3165万元，同比增长 8.74%。 材料主业保持稳健增长节奏。 公司前三季度主营业务累计实现收入 12.38亿元， 同比增长 6.01%， 其中干净空气板块同比增长 2.79%，扣除悠远后干净空气收入同比增长 9.13%，高效节能板块同比增长 11.63%。 后续随着悠远环境的交割， 公司重心将逐渐回归材料主业，发力方向一是材料矩阵的进一步完善，在巩固玻纤、 PTFE 膜材料及熔喷材料的基础上， 近两年新拓的油滤、建筑保温等产品或将逐步起量， 二是下游应用场景的进一步完善，此前公司材料主要应用于半导体、面板等工业产业，未来应用面将深度拓展至移动无尘空间（新能源汽车、航空航天等）以及固定无尘空间（家用无尘空调） 。 以新能源汽车为例， 7月 25日公司公告将全资子公司苏州悠远环境 70%的股权出售给曼胡默尔，本次交易完成后公司将与曼胡默尔深度合作、共同布局新能源汽车业务，曼胡默尔作为全球头部的汽车滤器厂商之一，资历深厚、客户资源储备丰厚， 在曼胡默尔的品牌背书下再升科技或有望快速提升其在车载过滤领域的材料知名度，该业务条线的长期成长潜力可期。 毛利率企稳回升。 公司单三季度综合毛利率 25.93%，同环比分别增加1.74pct、 0.73pct， 今年以来毛利率呈现逐季向好态势，或与产能利用率回升、原材料价格回落以及产品结构调整等因素有关。 费用率方面，单 Q3公司期间费用率 17.02%。同环比分别增加 0.04pct、 3.59pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别环比增加 1pct、 0.17pct、 1.25pct、 1.17pct，与公司收入规模略有缩减、费用摊销效果减弱有关。对应单 Q3公司净利率 8.9%，同比增加 0.38pct，环比减少 3.03pct。 盈利预测与投资建议： 再升科技材料主业的成本、规模优势强劲， 近两年积极培育出航空航天、新能源汽车、家居无尘空调等多个业绩增长点，贡献将持续扩大。 若年底前完成悠远交割，预计 2023-2025年公司净利润分别为 1.6亿、 2.0亿、 2.5亿，对应 PE 分别为 28X、 23X、 18X，维持“买入”评级。 风险提示： 下游新兴应用需求增长不及预期风险、 竞争格局恶化风险、原材料及能源价格大幅波动风险。