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沈猛

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250519080004...>>

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奥园美谷 房地产业 2021-10-22 16.83 -- -- 17.25 2.50% -- 17.25 2.50% -- 详细
业绩预告:2021前三季度,公司预计实现归母净利润2.0-2.5亿元,去年同期亏损9621万元,连天美并表后贡献归母净利润2540万元。公司三季度预计实现归母净利润1.5-2.0亿元,同比增长54.9%-106.5%。公司已于第三季度完成了主要房地产项目的股权变更及主要股权款项的收取,出售收益于9月确认。 收购优质医美服务标的,加速医美资源整合。10月18日公司发布公告称,拟以3,000万元收购前海鸿星及奥园健康合计持有的奥若拉100%股权。标的公司奥若拉成立于2018年,旗下有两家下属医疗门诊,主要从事医疗美容业务,拥有3位美容皮肤科专家,提供外科美容、皮肤美容、牙科美容、中医美容等服务,目标客户群体覆盖18岁至55岁的消费水平偏高的爱美女性,有较为广阔的市场空间和丰富的客户群体。奥若拉2020年实现收入2575.0万元,净利润221.4万元;2021年1-8月实现收入1263.4万元,净利润27.5万元。本次收购奥若拉股有利于公司进一步加快医美产业布局,整合医美产业资源,丰富公司医美产业生态,有利于提升公司在医美领域的综合实力。 林碧峰先生出任副总裁,管理层注入新活力。同日公司发布公告称,董事会同意聘任林碧峰先生为公司副总裁。林碧峰先生在医美行业有着丰富的管理从业经验,曾先后担任九洲医院云南连锁总经理、太平洋(香港)医院投资管理有限公司常务副总、五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁等职务。林碧峰先生将利用自身的行业管理经验,为公司的发展增添新的力量。 加强科技赋能,构建光电医美产品矩阵。9月23日奥园美谷成功牵手国际光电医美顶流品牌科医人,获得科医人光电产品在中国大陆的独家总代理权,首批代理科医人DivinePro非凡蛋白机、LegendPro传奇美肌两款光电美容设备。 科医人是一家全球领先的医疗美容设备供应商,其产品品质、售后服务、技术培训以及市场占有率等均在中国市场拥有领导地位,此次联手是公司进军医美上游、强化光电医美的新突破。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为264.2%/45.7%/45.2%,考虑到布局医美上下游打开业务空间、集团赋能效果显著、股权激励计划实施,未来业绩有望保持高增速,维持“买入”评级。 风险提示:医美业务布局不及预期、绿纤生产不及预期。
中材科技 基础化工业 2021-10-22 36.46 -- -- 39.19 7.49% -- 39.19 7.49% -- 详细
业绩总结:公司2021年前三季度收入146.4亿元,增速12.8%,归母净利26.5亿元,增速73.3%。 Q3业绩受玻纤成本上升和叶片持续筑底影响,环比承压。公司Q1、Q2、Q3营收分别为39.4、54.2和52.8亿元,增速分别为36.4%、14.4%和-1.5%,归母净利分别为5.8、12.7和8亿元,增速分别为140%、89.8%和29.4%。Q3环比Q2销售收入增速-2.6%,归母净利润环比增速-37%。收入环比下滑主要系风电叶片销量和价格下滑所致,利润环比下滑主要是三方面原因,1)玻纤Q2存在铑粉销售利润约2亿元,Q3无此项收益,Q3非经0.6亿元,Q2非经2.4亿元;2)限电和天然气涨价等因素导致玻纤等业务成本环比上升1.9亿元;3)叶片量价下降后利润率影响较大。 玻纤:Q3短期受成本提升影响,持续涨价下下Q4有望覆盖成本上升。Q3玻纤销量约28万吨,环比Q2基本持平,净利润预计约7亿元,环比Q2减少约1亿元,主要系天然气涨价、限电等影响下成本提升超出预期。未来预期方面,Q4F09线预计投产,年产能10万吨,玻纤价格在9月底至今已经陆续提价约400元/吨,预计Q4玻纤价格仍有小幅上涨空间,能够覆盖成本提升,玻纤仍处在景气高位,随着后续风电装机提升,看好2022年玻纤需求。 风电叶片:,持续筑底,2022年有望迎来拐点。抢装过后,单Q3风电叶片销量约2.2GW,同比和环比分别下滑1.4GW和0.7GW,同时受风电平价上网降本需求影响,2021年Q1以来风电叶片销售均价处在下滑通道,我们测算Q2、Q3风电叶片利润分别约2亿元和1亿元,预计Q4仍将持续筑底。但碳中和和碳达峰需求下,风电走出政策补贴周期后,2022年开始有望迎来长期成长。 隔膜:出货量持续提升,静待利润释放。预计单Q3隔膜出货量超2亿平,环比和同比均提升明显,主要系滕州工厂产能陆续投放,全年出货预期在8-10亿平。目前原材料成本的提升和国内客户占比短期提升导致隔膜利润尚未释放,后续随着客户结构的变化和隔膜涨价,单位净利存在较大提升空间。此外,目前南京工厂10.8亿平出货产能建设持续推进,预计2022年Q4投放,考虑公司自产设备的研发推进以及与海外客户的加深合作,看好隔膜长期发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.5、35.3和42.9亿元,对应PE分别为16.6、16.2和13.4倍,看好公司穿越周期能力,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤、风电叶片需求不及预期风险,锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。
再升科技 非金属类建材业 2021-09-07 12.68 17.40 52.36% 13.59 7.18%
13.59 7.18% -- 详细
推荐逻辑:在环保节能诉求提升及消费升级的趋势下,微纤维玻璃棉及下游制品行业的应用场景加速拓宽、成长空间广阔,未来两三年行业增速预计在10-15%左右。再升科技产业链布局完备,规模、成本、研发及客户壁垒高筑,龙头地位稳固,看好公司的长期成长逻辑。 行业空间广阔,竞争格局较好,龙头效应持续显现。微纤维玻璃棉及制品下游应用领域广泛,每一类产品在短期、中期及长期均存在增长逻辑充分、需求快速释放的细分赛道支撑其终端应用,市场总量将持续稳步扩大。此外,行业竞争壁垒较高,每个子行业主要企业不超过10家,新进入者极少,现有企业在技术工艺、规模、成本及客户资源等要素上相互比拼,随着优秀企业技术工艺的不断升级、规模效益的提升以及客户资源的积累巩固,龙头效应有望不断加强。 公司优势1:产业一体化布局已成,实现从材料商向平台型企业的蜕变。公司自成立以来便通过各种自建及并购的方式持续丰富产品结构,拓展产业链上下游,尤其在干净空气领域,已完全具备了从最上游的玻璃棉原材料到终端干净空气定制化解决方案的完整供应链条。另外,公司是全球唯一一家能够同时供应玻纤滤料、熔喷材料和PTFE 膜三种主要空气过滤材料的专业企业,同时还在大力研发非介质过滤技术和各种功能性新材料,材料供应体系覆盖了空气过滤行业全标准,且功能高度多元化。综合材料制造商龙头地位实至名归。 公司优势2:产业链+能源区位+规模优势积聚,成本护城河高企。公司坚定推行产业一体化布局,实现了主要原材料玻璃棉的自产自用,下游产品成本优势明显;叠加产区所在地天然气富集、能源成本低廉;且公司产能规模实力强劲,现已建成亚洲最大的微玻纤棉生产基地,拥有6.6万吨玻璃棉产能(2017年行业总产量15.6万吨),另有在建产能5万吨;三方面优势堆叠,共同助力公司构筑起坚实的成本护城河,产品性价比优势极为突出。截至2021年H1,公司综合毛利率水平约33%,净利率18%,盈利能力超过大部分同业企业。 公司优势3:高粘性优质大客户资源丰厚。空气过滤行业进入门槛高,客户对供应商资质筛查严格,导入周期较长。公司由于业务起步较早且产品实力强劲,现已顺利通过AAF、CAMFIL、松下、LG、GE、京东方、华星光电等大批优秀国内外企业的供应商审核流程,后续订单量有望持续稳健增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3、4.2、5.1亿元。考虑到公司21年业绩阶段性承压,正常情况下业绩复合增速超25%,且具备长期成长性,给予公司2022年30倍PE,对应目标价17.4元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游市场开拓不及预期风险;产能建设进度不及预期风险。
长阳科技 2021-09-06 31.50 43.50 69.33% 36.24 15.05%
36.24 15.05% -- 详细
推荐逻辑:公司具备较强的研发驱动内核,推动产品技术含量提升和品类持续扩张。1)公司自创立开始,大单品反射膜品质不断迭代升级,2017年出货量全球第一,市场份额至2020年约占50%,未来受益MiniLED 反射膜价值量提升。2)公司2018年新拓光学基膜业务,与反射膜技术同源,应用领域不断高端化,利润水平显著提升。3)公司布局大量新产品,打造十年十膜,打开远期成长空间。 反射膜市场规模持续增长,公司市场占有率有望持续提升。反射膜市场规模持续增长,主要三大因素驱动:1)电视大屏趋势、终端屏应用扩张(汽车中控显示屏等)等带下动反射膜需求面积持续扩张。2)Mini-Led 电视高端开始渗透提升,带动Mine-Led 反射膜需求提升,Mini-Led 反射膜技术难度跃升,价值量十倍以上增长。3)中小尺寸手机端白色聚酯反射膜性能提升替代银反,市场空间进一步扩容。公司反射膜产品库丰富,品质提升带动市场份额进一步增长;Mini-led 反射膜公司直接供货三星,受益Mini-led 电视爆发式增长;公司当前中小尺寸手机端反射膜产品已供货白牌及返修市场,后续有望打入前装市场品牌厂商。 PET 基膜业务持续迭代升级,盈利能力持续改善,构筑第二成长曲线。公司依靠反射膜业务技术沉淀积累扩张PET 基膜业务,2018年以来产品迅速迭代升级,应用领域从护卡膜、珠光片转向液晶显示用光学基膜、离保膜等。当前显示领域客户下游持续认证,未来有望继续拓宽应用至MLCC 离型膜、偏光片保护膜等进口替代需求强的大单品市场。2019-2020年公司毛利率迅速从9.29%提升至20.19%,2021H1基膜毛利率同比提升13个百分点,且保持持续提升的趋势。 十年十膜战略打开远期成长空间。公司持续布局新型显示、半导体、5G三大应用场景,重点布局研发突破严重依赖进口的关键性功能膜产品,现有布局CPI、TPU、LCP 等大单品市场,随着后续产能投放和客户突破,有望贡献长期增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.8/4.1/5.3亿元,复合增速为44.2%。公司作为国产高端功能膜领域的领军企业,技术优势突出,产品持续高端化,长期业绩增长动力足,未来增速较快。我们给予公司2022年30倍估值,对应目标价43.5元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品开发导入不及预期风险,产能投放和消化不及预期风险,行业竞争加剧带来价格下降风险。
奥园美谷 房地产业 2021-08-30 13.46 -- -- 15.47 14.93%
17.89 32.91% -- 详细
经营业绩大幅增长, ] 盈利能力显著提升。2021H1公司实现收入 11.7亿元,同比增长 291.1%;实现归母净利润 5012.9万元,同比增长 126.0%。从收入结构来看,地产开发/基材销售/医疗美容/其他收入分别占比 52%、26%、13%和 9%。 公司盈利能力显著提升,毛利率提升 12.2pp 至 27.6%,净利率提升 73.3pp 至3.7%,三费占收入比下降 53.1pp至 21.5%,净资产收益率提升 14.0pp至 2.9%。 公司现金流持续向好,期内净现金流同比增加 2.3亿元,增幅 153.3%,期末在手资金净增加 6914万元,较期初增长 14.5%。 打造医美材料新标杆,推动公司医美材料商转型。公司采取“上游立足、中游切入、下游卡位”的策略,加速布局医美生态综合平台。公司投资的 10万吨医美基材绿纤项目的一期 4万吨投产,实现了绿纤全自动化产线优良品率达 100%的行业新纪录,成为绿纤产线工业 4.0新标杆,医美基材销量回升至 3.0亿元,同比增长 59.0%。公司计划围绕医美基材绿纤、医美药管级纤维素膜的产业链优势,推动公司医美材料商转型。 收购优质医美服务标的,打造医美服务端连锁品牌。报告期内收购浙江连天美55%股权,旗下拥有 2家 5A 级医美机构,2021H1实现收入 3.0亿元,净利润5,351万元,净利率 17.8%;目前两家医疗美容医院拥有超过 33万名会员,上半年活跃用户 4.56万人。公司将继续推进医美服务机构的收并购、整合提升,并开设具有品牌效应的医美细分垂直市场专业门店,形成医美服务端连锁品牌。 立足医美科技,打造高端医美产品矩阵。公司推出富勒烯冷敷贴、胶原蛋白冻干粉、纳米载药冷敷贴三款医美新品,全力打造“妆”“械”“药”字号系列产品矩阵。公司与赛诺秀、KD Medical 等公司达成战略合作,就医美产品和激光射频仪器的市场推广、运用、产品更新迭代研发进行深入合作。公司将联合上海奉贤区,把上海奥园美谷打造为国际医美科技成果转化基地、交易平台,为公司发展奠定技术基础。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年公司归母净利润增速分别为196.9%/211.2%/97.8%,考虑到布局医美上下游打开业务空间、集团赋能效果显著、股权激励计划实施,未来业绩有望保持高增速,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售不及预期、医美业务布局不及预期、绿纤生产不及预期
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2021-08-27 29.05 -- -- 29.36 1.07%
29.36 1.07% -- 详细
业绩总结:公司发布半年报,2021年上半年收入30.8亿元,同比+72.3%,归母净利润2.8亿元,同比+30.3%,扣非净利润2.6亿元,同比+30.8%。 收入端高速增长,B、C动端双轮驱动。公司单Q2营收20.8亿元,增速60%,归母净利润2.3亿元,增速32.9%,扣非净利润2.3亿元,增速29.9%。产能方面看,公司藤县新增2000万平产能、高安新增3000万平产能、本部新增1000万平产能,投产后满产贡献增量。市场情况看,公司B端占比49%,上半年增速49.2%;C端占比51%,上半年增速50.8%,继续渠道下沉的同时公司鼓励经销商拓展小B业务起到了重要推动作用,双轮驱动业绩增长。 Q2利润率强劲恢复。公司上半年毛利率、净利率分别为32.8%、9.6%,同比变化-1.9、-2.5个百分点,单Q2毛利率、净利率为34.2%和12%,同比变化+0.8、-1.6个百分点,考虑到因B端业务快速提升带来应收账款和存货按比例计提减值的金额4419万元,同比增加4192万元,剔除该影响后,单Q2净利率13.3%,同比基本持平,公司低成本产能投放下持续降本增效和高毛利的大板业务占比提升,推动公司盈利能力强劲恢复。 费用管控良好,现金流大幅回正。公司上半年期间费用率19.83%,同比下降0.4个百分点,其中销售、管理、财务、研发费用率分别为8.7%、6.9%、0.6%、3.7%,同比变化-1.6、-0.04、+0.5、+0.4个百分点,整体管控良好。公司上半年经营性现金流1.7亿元,同比、环比均大幅回正。 核心优势突出,看好公司长期发展。公司持续新建、并购低成本产能,成本优势愈加突出,推动公司业务快速增长的同时,成本的下降大幅对冲了地产端集采降价,较稳定的利润率彰显其突出的B端核心竞争力。此外,公司渠道持续下沉,经销商管理能力强,叠加小B业务的拓展,C端业务增长动力强,看好公司长期发展。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年蒙娜丽莎归母净利润分别为7.4、9.9、13.0亿元,三年利润复合增速31.8%,对应PE15X、11X和9X,维持“买入”评级。 风险提示:竣工不及预期风险,新增产能消化困难风险。
激智科技 电子元器件行业 2021-08-25 30.65 42.00 92.93% 32.39 5.68%
32.39 5.68% -- 详细
推荐逻辑:1)公司扩散、增亮膜龙头地位稳固;2)公司前瞻性布局把握显示行业轻薄化,Mini-Led、量子点等高端显示技术渗透率提升的发展趋势,复合膜、量子点膜等产品技术领先,放量带动业绩和利润率提升;3)公司依托涂布技术进行横向扩展,当前在光伏领域高歌猛进,窗膜领域也已具雏形,且不断孵化培育其他协同业务,有望给公司带来显著业绩增量,持续成长接力,筑造膜平台型公司。 研发推动光学膜持续高端化,带动业绩和利润率提升。公司2020年研发费用率7.4%,CAGR5=19.8%,2020年研发人员145人,占员工总数22.2%,持续的研发投入和强劲的研发实力推动公司产品不断高端化,护城河不断加深。 具体光学膜业务体现上:1)公司增亮、扩散膜业务市场份额全球领先,地位稳固。2)显示行业轻薄化,Mini-Led、量子点等高端显示技术渗透率提升趋势下,量子点膜和复合膜等高端产品前景光明,高技术难度使得产品价格和竞争格局良好,利润率高。公司依靠研发优势和精密涂布技术,在量子点膜和复合膜方面国内明显领先,2020年公司高端膜类销售额3.4亿元,同比增长149.7%,2021H1实现收入2.4亿元,同比增长95.5%,公司高端产品占比持续快速提升,带动公司光学膜业绩持续增长,利润率也有望提升。 依托涂布技术横向扩张业务领域,持续成长接力。依托涂布工艺,公司光伏及窗膜领域进入收获期。光伏领域:1)公司掌握光伏背板及胶膜核心材料、配方及生产工艺,当前主要量产双面含氟背板TPF、KPF,以及单面含氟背板TPO、KPO,透明背板等产品,已完成晶科、隆基等大客户导入并量产交付使用。2020年公司光伏背板膜产能3000万平米,销量2707万平米,收入2.63亿元,同比增长59.5%,2021年H1营收2.4亿元,同比增长139.4%,一路高歌猛进。2)公司近期拟定增拓展太阳能封装胶膜生产基地建设项目,项目总投资2.9亿元,新建产能9000万平,主要产品为POE 封装胶膜(含EPE),全部达产后预计可贡献收入7.3亿元。窗膜业务板块:公司布局车衣膜、车身膜及新能源车挡风玻璃及侧门涂布花纹等产品,国产替代市场前景好。2021H1窗膜营收3977万元,同比增长87.8%,已具雏形,后续将持续贡献增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.9、3.3和4.8亿元,复合增速52.5%。公司作为国产高端显示光学膜材料的领军企业,向功能薄膜平台型扩张,长期业绩增长动力强劲。我们给予公司2022年30倍估值,对应目标价42元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:复合膜、量子点膜等高端膜放量不及预期风险,光伏膜市场拓展不及预期风险,产能投产不及预期风险。
新和成 医药生物 2021-08-24 28.46 38.06 44.44% 31.32 10.05%
31.32 10.05% -- 详细
事件:公司发布] 2021年半年度报告,上半年实现营收 72.5亿元,同比增长36.8%,实现归母净利润 24.1亿元,同比增长 9.0%;二季度实现营收 35.1亿元,同比增长 31.1%,环比下滑 6.3%,实现归母净利润 12.7亿元,同比下滑2.9%,环比增长 11.9%。 维生素价格高位回落,蛋氨酸、发酵项目释放业绩。2020年受疫情影响,国内外维生素供给受限,价格飙涨。上半年随着供给趋于宽松,除 VC、VE 外,维生素各品种价格均有回落,VA 均价 349.0元/kg,同比下降 18.6%,VD3均价 127.8元/kg,同比下降 36.8%,生物素均价 67.4元/kg,同比下降 74.1%。 产品价格承压下,公司上半年毛利率同比下滑 11.5个百分点至 48.2%,但仍处在历史上一个比较好的水平。同时,去年投产的一期 10万吨蛋氨酸项目和黑龙江生物发酵项目(一期)也在期内贡献业绩,使得公司净利润维持上行。 公司项目储备丰富,长期成长路径清晰。公司在营养品、香料香精与新材料板块多点布局。蛋氨酸二期 15万吨产能建设中,随着规模效应的显现,生产成本有望下降;黑龙江生物发酵项目(二期)在扩大一期产品规模基础上,还将新增核黄素与钴胺素产品;山东 4万吨香精香料环评完成;上虞工业园 PPS三期 1.5万吨纤维级 PPS、山东工业园 TMB 项目已经动工。未来随着在建项目的逐步投产,公司利润中枢有望向上。 高溢价回购彰显公司发展信心。公司发布回购方案,拟以 3-6亿元进行股份回购,回购价格不超过 41元/股,比公司昨日收盘价高出 42.4%,以 41元/股价格计算,可回购股份数量在 731.1-1463.4万股,占公司总股本比例在 0.28%-0.57%,回购股份将在 36个月内用于实施股权激励计划或员工持股计划。此前公司也曾成功实施过三期员工持股计划,此次股权激励或员工持股将有助于调动整体员工积极性,为公司未来发展和经营目标的实现注入新动力。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.73元、1.99元、2.46元,2021年可比公司平均 PE 为 18倍。考虑到公司是维生素行业龙头,储备项目丰富,成长路径清晰,我们给予公司 2021年 22倍估值,对应目标价为38.06元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、在建项目进度不及预期等风险。
桐昆股份 基础化工业 2021-08-20 26.60 35.09 67.49% 28.16 5.86%
28.16 5.86% -- 详细
事件:公司发布] 2021年半年度报告,上半年实现营业收入 301.9亿元,同比增长 41.4%;实现归母净利润 41.3亿元,同比大幅增长 309.6%。Q2单季度实现营收 190.6亿元,同比+39.8%,环比+71.3%;实现归母净利润 24.1亿元,同比+313.9%,环比+40.5%。 涤纶长丝行业景气度反转,利润宽幅增长。涤纶长丝行业格局优化叠加产业链利润向聚酯环节转移,2021年上半年涤纶长丝价格、价差大幅走高。公司 POY、FDY、DTY 上半年不含税销售均价达到 6354.2、6864.3、8341.8元/吨,同比分别增长 25.9%、20.6%、22.0%。产品高价带动公司长丝产品上半年营收大幅增长 44.4%至 235.9亿元。价差方面,由于上游 PTA 大幅度扩产,国内面临供给过剩的局面,同时多套国产 PX设备投产,PX高进口依赖度的情况有所缓解,产业链利润向聚酯环节转移。2021年上半年 POY 平均价差高达 1635.4元/吨,同比增长 19.5%。主要产品价差高企带动公司整体盈利能力上行,上半年公司整体毛利率达到 15.6%,同比增长 9.9个百分点。 浙石化二期产能释放,贡献大量投资收益。公司拥有浙石化 20%股权。浙石化一期于 2019年 12月投产,经过产能爬坡后 2020年开始贡献利润,浙石化 2020年共产生净利润 112.3亿元,20%股权对应 22.5亿投资收益。2020年 11月浙石化二期第一批常减压装置投入运行,同时叠加浙石化的主要产品成品油及化工品价格上行,浙石化 1H21共实现营收 560.4亿元,净利润 113.3亿元。浙石化二期尚有大量化工品产能未投产,其中包括 EVA 等高端产品,待下半年完全投产后,将为公司贡献至少 45亿元投资收益。 储备项目充足,成长属性持续加强。公司目前有嘉通能源一期及恒超化纤二期项目在建,预计将于 2023年底前全部投产完毕,届时将新增 500万吨 PTA、360万吨涤纶长丝产能。同时公司还同步规划了嘉通能源二期、沐阳项目、古雷港项目,共 250万吨 PTA、180万吨切片、560万吨聚酯纤维、1.2万台织机产能,该批项目投产后公司产业链将向下游纺织延伸。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 3.19元、3.75元、4.24元,归母净利润将保持 50.5%的复合增长率。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、产能投产或不及预期、宏观经济波动。
中材科技 基础化工业 2021-08-20 27.68 -- -- 43.44 56.94%
45.66 64.96% -- 详细
业绩总结:公司发布 ] 2021年半年报,实现营业收入 93.6亿元,同比增长 22.8%; 归母净利润 18.5亿元,同比增长 103.2%。单 Q2营收 54.2亿元,同比增长14.4%,归母净利润 12.7亿元,同比增长 89.8%。 玻纤利润大增,业绩靓丽。玻纤上半年销量 53万吨,同比+16.2%,销售收入42.4亿元,同比+43.4%,净利润 14.2亿元,同比+197%,存在 1.97亿元铑粉销售,扣除铑粉销售后玻纤单吨净利 2308元/吨,同比增加 1259元/吨,吨净利为行业顶尖水平,预计下半年价格仍然维持高位。 叶片 21年承压后 22年有望迎来估值修复。风电叶片上半年销量 4554MW,同比微降 0.7%,销售收入 30.8亿元,同比-5.8%,净利润 3.3亿元,同比-15.4%,单位售价 67.6万元/MW,同比-5.1%,单位净利 7.3万元/MW,同比-14.8%,2020年抢装的风电装机部分延续到了 2021年 H1,风电叶片 H1量平价跌,下半年预计量减价稳。2022年开始风电政策周期弱化,成长性突出,成长性和持续降本是行业发展的主旋律,降本要求下大叶片和高性能材料应用是主要趋势,中材在此领域业内遥遥领先,2022年有望开启量、市占率、利润水平的全面提升,进而带来估值修复。 隔膜业务趋势向好。隔膜上半年出货量 3.5亿平米,同比+118.8%;销售收入4.8亿元,同比+102.7%,单位售价 1.37元/平方米,单平净利 0.14元/平米,同比扭亏为盈。目前滕州工厂产能陆续投放,全年出货预期在 8-10亿平。南京工厂 10.8亿平出货产能预计 2022年 Q4投放。价格方面看,隔膜大客户目前尚未涨价,小型客户存在 10-20%左右涨价幅度,后续仍存在涨价预期。隔膜业务趋势向好。 费用管控良好,现金流优异。公司上半年期间费用率 12.35%,同比下降 1.9个百分点,销售、管理、研发、财务费用率分别变动-2、-0.4、+0.68、-0.17个百分点,费用管控良好。上半年公司经营性现金流量净额 10.6亿元,同比增长85.8%,现金流优异。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 34.5、35.3和42.9亿元,对应 PE 分别为 13.5、13.2和 10.8倍,看好公司穿越周期能力,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤、风电叶片需求不及预期风险,锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。
泰和新材 基础化工业 2021-08-20 19.92 -- -- 24.24 21.69%
24.54 23.19% -- 详细
事件:8月16日公司公告称,防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目(以下简称“高性能间位芳纶项目”)一期工程已于近期正式投料生产,产品性能指标达到预定目标。 间位芳纶产能跨越至万吨级,托管超美斯提升公司综合竞争力。公司芳纶板块原有芳纶产能共计11500吨,其中间位芳纶7000吨,对位芳纶产能4500吨,另有芳纶纸产能1500吨。本项目投产后间位芳纶产能升至11000吨,公司间位芳纶产能实现了由千吨级向万吨级的跨越,参与全球竞争的影响力大幅上升,有利于保障客户需求和市场供应。目前国内仅有泰和新材、超美斯两家间位芳纶生产企业,超美斯具有3000吨间位芳纶产能,位居全球产能第四,公司已与超美斯签署了《托管经营框架协议》,如托管方案最终实施,将有利于整合双方及行业资源,提高公司综合竞争力和市场占有率。公司另有1500吨对位芳纶产能预计将于年底投产,届时公司芳纶板块总产能将升至17000吨。 芳纶行业供给端集中度高,相关政策与国产替代拉动需求增长:2020年全球芳纶名义产能约11-12万吨,主要产能被国际大公司占据,公司总产能11500吨,位居全球第三位。芳纶纤维是人工合成的芳香族聚酰胺纤维,按结构划分同时可工业化生产的主要有对位与间位芳纶两类。对位芳纶供给端全球仅有9家厂商,公司目前产能4500吨,位居全球第四,下游领域包括航空航天复合材料、安全防护材料(防弹衣、头盔)等,目前光缆通信领域、防护基材国产化进程加速,随着宁夏园区产能的全面释放,公司对位芳纶生产装置满负荷、稳定运行,产品结构不断完善,规模经济效益日益显现。间位芳纶供给端全球共有6家企业,公司产能位居全球第二,间位芳纶下游可用于生产高温过滤材料(占比达60%以上)、防护服、绝缘材料等,2021年8月《防护服装阻燃服》强制性标准开始实施,《个体防护装备配备规范》系列强制性国家标准将于2022年2月开始实施,随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复,国内芳纶需求持续增长,公司间位芳纶产销量均创历史最好水平。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为1.21元、1.55元和1.91元,对应PE 分别为16倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险、原材料价格大幅上涨的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。
万盛股份 基础化工业 2021-08-19 19.19 -- -- 25.88 34.86%
31.94 66.44% -- 详细
事件:公司发布] 2021年半年度报告,实现营业收入 19.9亿元,同比+125.2%,归母净利润 4.3亿元,同比+302.6%,扣非净利润 4.2亿元,同比+317.5%。二季度实现营业收入 10.5亿元,同环比分别+110.2%/+10.8%,归母净利润 2.3亿元,同环比分别+213.1%/+10.7%。 各版块业绩同比均迎大幅增长:1H阻燃剂、胺助剂及催化剂、涂料助剂分别实现收入 16.1亿元、3.1亿元、6750万元,同比分别+138.2%、61.4%、456.7%; Q2三大板块营业收入分别为 8.4亿元、1.7亿元、3914万元,涂料助剂同环比增幅最大,分别为+297.9%、38.0%,阻燃剂同环比收入增速为+127.4%、9.2%。 上半年公司各版块产品近满产满销,销量同比均大幅增长,Q2阻燃剂销量环比基本持平,胺助剂及催化剂版块、涂料助剂板块销量环比分别+7.6%、6.5%。 主营产品 1H 与 Q2销售价格同比均有两位数增长,Q2阻燃剂、胺助剂及催化剂、涂料助剂均价环比实现增长 12.7%、5.2%、29.7%。二季度阻燃剂产品提价覆盖原材料三氯氧磷、苯酚、双酚 A 涨幅,1H 销售毛利率及净利率分别为37.2%、21.6%,较去年同期分别提升 8.6/10.3个百分点。 全球磷系阻燃剂龙头企业,项目分拆立案确保长期成长:根据公司自身项目建设及产能扩张规划,公司对原备案的“山东万盛新材料有限公司年产 55万吨功能性新材料一体化生产项目”分期进行立项备案,首期项目备案名称为“山东万盛新材料有限公司年产 31.93万吨功能性新材料一体化生产项目”,分拆后保障了 BDP 产能与相关原材料的建设与生产,为公司长期业绩增长带来确定性。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.80、2.36、2.66元,分别对应 11、8、7倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示:项目不达预期风险、原材料价格波动风险。
荣盛石化 基础化工业 2021-08-18 20.35 25.00 36.84% 23.16 13.81%
23.33 14.64% -- 详细
事件:公司发布] 2021年半年度业绩公告,2021年上半年共实现营收 844.2亿元,同比增长 67.9%;归母净利润 65.7亿元,同比增长 104.7%。 浙石化二期投产,炼油产品快速放量。浙石化二期第一批常减压装置已于 2020年 11月投入运行,为 2021H1贡献业绩增量,炼油产品上半年共实现收入 274.1亿元,同比增长 105.3%。卓创数据显示国内汽油 Q2均价达到 7780.7元/吨,同比+49.8%,环比+15.9%;柴油均价达到 6280.6元/吨,同比+18.8%,环比+11.1%。高成品油价叠加疫情期间购入的大量低价原油库存,带动公司 2021H1炼油产品毛利率较去年同期的 21.0%上行至 30.7%。此外浙石化已获得 2021年第一批成品油一般贸易出口配额 200万吨,随着世界经济运行恢复常态,能源动力产品消费有望得到恢复,为浙石化二期炼油产品打开销路。 化工品高景气,未来尚有较大发展空间。在原油价格上行的带动下,多种类化工品进入景气周期。2021上半年 PX 均价 815.4美元/吨,同比+34.6%;纯苯6582.5元/吨,同比+58.4%;乙烯 7661.9元/吨,同比+39.4%。浙石化一期以及中金石化共有接近 1600万吨化工品产能,充分受益于化工品价格上涨,上半年化工品实现收入 322.9亿元,同比+75.2%,毛利率大幅上涨 10.5个百分点至39.2%。浙石化二期乙烯、乙二醇装置已分别于 4月、6月试车成功,余下尚有聚丙烯、PC、光伏料 EVA 等装置待投放,浙石化二期完全投产后,公司将拥有接近 2600万吨的化工品产能,发展空间巨大。 涤纶长丝利润修复,薄膜盈利高位维持。进入 2021年,涤纶长丝行业景气度迎来反转,公司长丝产品毛利率得到修复,上半年 POY、FDY、DTY 毛利分别为9.0%、11.9%、14.4%,较 2020年提升 9.6、9.6、12.3个百分点。薄膜产品毛利率为 31.8%,较去年同期 30.7%提升 1.1个百分点。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.47元、1.73元、1.99元,归母净利润将保持 40.3%的复合增长率。鉴于浙石化投产后给公司带来的较大优势,给予公司 2021年 17倍估值,对应目标价 25.0元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅波动、在建项目投产不及预期、宏观经济恢复不及预期等。
阳谷华泰 基础化工业 2021-08-16 13.01 16.96 65.79% 13.14 1.00%
13.88 6.69% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收 12.6亿元,同比增长52.7%,实现归母净利润1.8亿元,同比增长585.7%;二季度实现营收6.7亿元,同比增长60.9%,环比增长13.8%,实现归母净利润0.92亿元,同比增长329.0%,环比增长3.7%。 公司产品量价齐增,业绩同比大幅改善。上半年,受益于下游轮胎的国产化趋势及新能源汽车对轮胎品质的提升,橡胶助剂行业景气度回升。促进剂NS 上半年均价15273元/吨,同比上涨28.6%;促进剂M 上半年均价25773元/吨,同比上涨25.0%,不溶性硫磺上半年均价9250元/吨,同比基本持平。公司上半年维持高负荷生产,去年年末投产的2万吨不溶性硫磺项目在期内贡献业绩增量,量价齐增下公司业绩大幅改善。 拟发行转债完善产品结构,公司竞争力有望增强。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集资金不超过4.96亿元,其中3.5亿元用于年产90000吨橡胶助剂项目,1.46亿元用于补充流动资金,本次发行已于近日提交深交所受理。90000吨橡胶助剂项目一期产品为4万吨不溶性硫磺,目前投产在即,有望在下半年贡献业绩,二期产品包括3.5万吨新型树脂与1万吨粘合剂HMMM,产品面向轮胎领域客户的新需求,销售前景广阔。 公司是橡胶助剂行业龙头,规模与创新优势构筑护城河。公司防焦剂市占率全球第一,不溶性硫磺、促进剂、橡胶防护蜡、均匀剂、加工助剂、胶母粒等产销量均居行业前列。公司重视自主创新能力,拥有国内唯一的国家级橡胶助剂工程技术研究中心,通过不断的技术攻关,成功实现环保型均匀剂、高热稳定高分散型不溶性硫磺、PK900、TBSI 等产品的国产化。公司作为行业龙头,有望持续受益于行业集中度提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.06元、1.24元、1.44元,2021年可比公司平均PE 为19倍,我们给予公司2021年16倍估值,对应目标价为16.96元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、在建项目进度不及预期。
宝丰能源 基础化工业 2021-08-16 17.90 21.56 46.77% 18.10 1.12%
19.69 10.00% -- 详细
事件:公司发布] 2021年半年度报告,上半年实现营收 104.7亿元,同比增长39.2%,实现归母净利润 37.3亿元,同比增长 78.5%;二季度实现营收 54.9亿元,同比增长 40.3%,环比增长 10.2%,实现归母净利润 20.1亿元,同比增长57.9%,环比增长 16.1%,业绩高于市场预期。 焦炭、烯烃高位持稳,精细化工产品景气上行。二季度公司 PE、PP、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE 均价分别为 7239、7671、1669、6367、3793、5326元/吨,环比变动+2.3%、+2.1%、-2.8%、+46.7%、+23.8%、+19.6%。公司一方面受益于产品高景气度,一方面加紧市场开拓与内部挖潜,经营业绩明显改善。此外,公司 2万吨/年茂金属聚乙烯(mPE)7月成功试产,成为国内首家以双环管 HDPE 工艺生产茂金属产品的企业,差异化产品对公司业绩贡献值得期待。 新一轮资本开支启动,烯烃、焦化有序扩产。公司现有多个在建项目,烯烃方面,三期 50万吨/年烯烃项目与 50万吨/副产物 C2-C5制烯烃项目在宁东基地同时动工,20万吨/年苯乙烯及 EPS 项目正进行环评前公示。公司启动异地扩产计划,计划在鄂尔多斯打造全球最大规模的 4×100万吨/年煤制烯烃项目,依托鄂尔多斯丰富的煤炭资源以及更为先进的工艺,内蒙项目将更具成本优势。 焦炭方面,公司力争在年底建成 300万吨/年煤焦化多联产项目,有望填补焦炭去产能后留下的空白。 响应“碳中和”战略,布局“绿氢”减排增收。公司依托宁夏丰沛的日照资源,建设全球最大一体化太阳能电解水制氢项目,采用“新能源发电+电解水制取绿氢绿氧直供煤化工”的模式,年产氢气 1.6亿标方/年,氧气 0.8亿标方/年,项目一期已于今年 2月投入试运行,所产氢气成功用于烯烃生产,目前综合成本控制在 1.34元/Nm3,远期有望降至 0.70元/Nm3。未来公司还将加大投入,实现由化石能源向新能源转型,为公司发展提供了无限空间。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.98元、1.15元、1.56元,2021年可比公司平均 PE 为 16倍,考虑到公司煤制烯烃龙头地位及在建项目赋予成长性,我们给予 2021年 22倍估值,对应目标价为 21.56元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、在建项目进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名