金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/34 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
北新建材 非金属类建材业 2021-02-10 54.99 55.87 10.72% 57.00 3.66% -- 57.00 3.66% -- 详细
2.23亿重组上海高端防水品牌,公司全国防水基地增至12个:公司计划以2.23亿的价格受让上海台安70%股权,原股东(五位自然人)持股30%。上海台安是长三角地区的龙头防水企业,拥有两家直接或间接持股100%的子公司,分别是主营运动场地铺设材料、地坪材料的上海泰睿新型建材有限公司,以及主营防水涂料、防水卷材的安徽月皇新材料股份有限公司,其中“月皇”防水是华东地区著名的高端品牌。2019年及2020Q1,上海台安分别实现营收2.26亿、0.22亿,净利润4185.33万、534.35万,净利率各为19%、24%,盈利水平远高防水行业。截至2020Q1,上海台安净资产为1.41亿,负债总0.67亿,应收账款为0.85亿。基地方面,上海台安拥有上海、安徽安庆(在建)两大防水生产基地,重组完成后,公司全国防水基地增至12个,根据官方公众号,公司计划“将上海嘉定生产基地改造升级为世界一流的防水材料生产基地,增设研发中心;加快和升级安徽安庆生产基地项目建设计划;把上海基地生产的环保地坪涂料、环保塑胶跑道等系统配套材料打造成为全国领先的供应商”。 2020年内多次上修业绩预告,料防水将贡献主要增量利润:公司20Q1-Q3实现营业收入120.77亿,同比+23%,实现归母净利润20.06亿,同比增长186倍。2021年1月12日,公司上修2020年预计归母净利润至27亿~30亿,同比+512%~580%,修正前业绩预告为24.6亿~27亿,同比+458%~+512%。剔除2019年诉讼赔偿因素后,2020年业绩预计增长14%~26%,我们估计增量利润将主要由防水贡献,前三季度公司防水业务实现利润4亿,随着30家防水基地战略布局的持续推进,料防水业务将继续保持高增长。 一体两翼,2021年有望多点开花:1)石膏板:原材料供给偏紧+高端化趋势持续,石膏板均价有望抬升,公司主业存在一定业绩弹性;2)龙骨:市占率仅5%,远低于主业石膏板的60%。按1亿平石膏板配套16万吨轻钢龙骨测算,公司龙骨需求量超300万吨,而目前产量仅二十多万吨,配套率约为8%,市占率仅5%,增长空间广阔;3)防水:优质赛道,格局优异。防水行业集中度明显低于石膏板,CR1仅10%左右,公司当前防水业务体量已位居行业前三,预计未来将持续享受行业集中度提升的红利,保持较快增长。 盈利预测及评级:我们预计2021年石膏板需求端有望受益竣工恢复,价格端,由于原材料涨价可能存在提价机遇,龙骨、防水也将贡献新的利润增长点,我们维持预测公司2020-2022年EPS为1.75/2.23/2.50元/股,对应PE各为31x/24x/22x,给予2021年25x估值,目标价55.87元/股,维持“强推”评级。 风险提示:房地产调控超预期收紧,疫情扩散超预期,协同效应不达预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-02-10 54.99 -- -- 57.00 3.66% -- 57.00 3.66% -- 详细
投资建议:预计公司21年公司归母净利达到39.44亿元,同比+39.27%,对应PE为23倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;石膏板价格大幅下跌;海外拓展不及预期;龙骨业务拓展不及预期;防水领域拓展不及预期。业绩弹性测算基于一定假设,存在不及预期风险。
北新建材 非金属类建材业 2021-01-18 48.66 63.90 26.63% 57.00 17.14%
57.00 17.14% -- 详细
事件:公司1月12日晚发布业绩预告修正公告,预计2020年实现归属于上市公司股东净利润为27~30亿元,同比增长512%-580%。此前,根据2020年10月的公告,预计归属于上市公司股东净利润为24.6~27亿元。 点评:竣工回暖带动销量增长,业绩超预期修复。根据业绩预告,预计公司单四季度实现归母净利润6.9-9.9亿元,同比增长54%-120%。业绩高速增长的主要原因是2020年Q4竣工回暖拉动了石膏板的需求,公司作为石膏板的龙头,销量也得到了大幅度增长。 开拓新疆石膏板市场,提高产能巩固龙头优势。公司于2020年12月31日发布公告,收购佰昌建材、北建建材、北泰建材各70%的股份,本次联合重组,填补了公司在新疆地区的石膏板产业布局空白。根据12月31日公告,公司计划在山东新建三条石膏板生产线,合计年产1.6亿平方米,一条轻钢龙骨生产线,年产1万吨。项目建成投产后将缩小原材料和产成品的物流半径,降低石膏板制造成本,巩固公司龙头优势。 收购苏州防水院,完善防水领域布局。公司于2020年12月31日发布公告,收购苏州防水院100%股权。公司目前在防水市场排行第三,2020年上半年,防水业务贡献归属于母公司净利润2.17亿元。本次重组将进一步完善公司防水业务产业链,加强产研结合,从技术研发和装备方面提升公司防水业务竞争力。 护面纸自给率提高,应对原材料涨价风险。护面纸是石膏板的重要原材料,约占总成本的45%左右。近期护面纸涨价约300/吨,使石膏板的生产成本提高。根据公司2020年半年报,子公司泰山石膏年产40万吨护面纸生产线已经开始试生产。待完全投产后,公司护面纸自给率将达到60%以上,有助于公司应对原材料涨价风险。 给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润增速为568%/22%/15%,EPS为1.74/2.13/2.45元。参考可比公司估值,给予公司30倍PE,对应目标价63.90元。 风险提示:重组进展不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
孟杰 9
北新建材 非金属类建材业 2021-01-18 48.66 -- -- 57.00 17.14%
57.00 17.14% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告修正公告,预计全年归母净利27-30亿元,同比大幅增长512.04-580%,修正前为预计全年24.6-27亿元。修正业绩预告主因四季度销售情况良好,主产品销售收入好于预期。 我们取业绩预告中值即即28.5亿推算,2020年四季度有望实现利归母净利8.44亿元,同比大幅增长87%,如果参考三季度以20-22%净利率推测,四季度收入预计实现38-42亿元,同比增长9-20%。 近期价石膏板护面纸提价300元/吨,部分石膏板厂家提价0.3元/平平,“价格变化””提示重点关注。石膏板上游国废提价(2021年全面禁止废纸进口)、燃煤提价、纸浆提价,成本压力增加,叠加春节偏晚需求延续淡季不淡。 我们认为,一是重视周期行业价格变化;二是龙头自有护面纸产能可调节成本;三是即使本轮龙头不提价,有望顺势扩大份额(相对其他提价企业更具性价比),力促格局进一步改善,如果龙头同样提价则可关注盈利弹性;四是看好21年竣工回暖、集采趋势及石膏板下游商业地产跟随经济复苏需求回升(顺周期)。 我们持续看好北新建材:①石膏板行业已开启底部向上,公司持续拓展产能,强化资源竞争优势,进一步提高市占率,同时提示关注产品结构升级(高端占比提高提升利润率)与南方部分地区供需缺口。②防水业务逐长成,依托央企资源优势、品质优势。③重视龙骨增量空间,配套率偏低,保持较高增速。④抹灰石膏加紧布局,焕发新动能。 我们根据业绩预告,并考虑到2021年量价齐升的可能性,调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利分别为29.44亿元、41.41亿元、53.41亿元,EPS分别为1.74、2.45、3.16元,1月11日股价对应动态PE分别为28.7X、20.4X和15.8X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:
北新建材 非金属类建材业 2021-01-15 48.61 65.49 29.79% 57.00 17.26%
57.00 17.26% -- 详细
“一体两翼”战略推进,业绩持续超预期: 19年公司提出一体两翼战略 后,公司战略持续推进,石膏板主业全球扩产、 轻钢龙骨配套率提升、 防水 业务增长释放业绩。公司已在 20年半年度和三季度两次上调业绩预测, 20年四季度以来,主要产品销售情况良好,公司再次上调业绩预告。 石膏板产能持续扩张,主业基石愈发稳固: 公司于 20年 12月底发布公告, 在山东惠民和邹平投资建设 1条年产 6,000万平米(配套年产 1万吨轻钢龙 骨产线)和 2条年产 5,000万平米纸面石膏板产线,联合重组新疆三家企 业, 新增石膏板产能 5,700万平米。 2019年,公司石膏板产能为 27.52亿 平米, 上述三个项目若顺利完成,公司将新增产能 8%,向“全球 50亿平方 米石膏板产业布局”目标更进一步。 护面纸提价可传导,盈利能力将提升: 受疫情及固废进口管控政策影响,废 纸供应有所承压,近期多家纸业公司上调护面纸价格。在上游护面纸涨价的 背景下,公司凭借 60%的市占率,享有较高的定价权,可有效将成本向下游 传导。目前公司部分产品已开始提价,且提价幅度高于成本上涨幅度。 防水扩产预期强烈,未来充满想象空间: 根据公司 12月底公告,拟受让苏 州防水研究院 100%股权,进一步完善防水业务产业链, 以期从技术研发和 装备方面提升防水业务竞争力。 根据公告,公司规划在“十四五”期间建设 30个防水基地,而 19年底公司防水基地仅为 10个。 深化与上游合作,抢占原料资源: 工业副产石膏是石膏板生产的主流原料, 通过与魏桥集团合作, 可以锁定脱硫石膏资源,保证原料的稳定供应。 盈利调整与投资建议 我们上调 2020-2022年石膏板价格和防水收入预测, 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 28.65/36.88/44.96亿元(上调 4/14/17%), 对应 PE 29/23/19X。 鉴于公司石膏板龙头地位和防水业务增长, 给予公司 21年 30X 估值,上调目标价至 65.49元, 维持“买入”评级。 风险提示 地产投资下滑;原料价格变动; 国内外疫情反复。
北新建材 非金属类建材业 2021-01-15 48.61 56.70 12.37% 57.00 17.26%
57.00 17.26% -- 详细
20年业绩上修,H2石膏板销售改善以及防水并表增厚业绩。1月13日公司发布2020年度业绩预告修正公告,从之前的24.6-27亿上修至27-30亿,YOY+512%-580%,剔除19年诉讼的影响,预计扣非净利润YoY+13.83%-26.48%。推算Q4单季度实现净利润6.94-9.94亿元,YOY+53.54%-119.91%,继续保持三季度的高速增长(YoY+62%),我们认为主要由于1)下游进入赶工旺季拉动石膏板需求持续改善,销售情况好于预期;2)防水业务19Q4由于刚并表,并未贡献正常净利润,基数较低。 护面纸进入涨价通道,石膏板有望提价。1月7日强伟纸业、华润纸业对护面纸提价300元/吨(8%左右),其上游的废纸价格在海外进口的限制下连续上涨。1月8日国废价格较20年4月的低点涨幅超过30%。按护面纸单耗0.345kg/平米计,这一轮提价将石膏板成本增加约0.1元/平米(考虑到公司40万吨新建护面纸近期投产,实际成本提升应小于0.1元/平米),我们认为未来大概率公司石膏板将涨价。假设20/21年石膏板均价5.45/5.75元/平米,即21年提价0.3元/平米,剔除销量上的影响,提价将增厚净利润4-5亿元。公开信息显示,泰山石膏板20年销量15.49亿平米,YoY+1.02%,我们预计20年公司石膏板总销量接近21亿平,21年有望继续个位数增长。 防水竞争力有望逐步增强,龙骨成长空间大。通过集团重组后苏州防水研究院将成为公司的全资子公司,作为防水行业唯一的国家级研究院和标准制定单位,苏州院将增强公司产品研发实力、防水产业链进一步完善,未来有望获得更强的市场竞争力。龙骨业务与石膏板共享销售渠道,由于配套率较低,依然有较大发展空间,按照公司80%的配套率长期目标,我们预计20/21年配套率达到9.9%/12.9%,对应销量35.36/52.17万吨,YOY+44%/48%。 财务预测与投资建议 预计20/21/22年EPS为1.67/2.10/2.47元(原EPS为1.65/2.03/2.40元),主要调增石膏板销量及价格。可比公司21年平均PE27X,给予公司27XPE,对应目标价56.70元,维持“买入”评级。 风险提示:地产宏观调控政策、新建产能释放不及预期、防水整合不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-01-15 48.61 55.87 10.72% 57.00 17.26%
57.00 17.26% -- 详细
事项:北新建材布发布2020年年业绩修正预告::公司上修2020年预计归母净利润至27亿~30亿,同比+512%~580%,修正前业绩预告为24.6亿~27亿,同比+458%~+512%。 评论:再次上修业绩预告,防水贡献主要增量利润::公司上修2020年预计归母净利润至27亿~30亿,同比+512%~580%,修正前业绩预告为24.6亿~27亿,同比+458%~+512%。公司2019年因美国诉讼案支出致业绩基数较低,扣除该因素后,业绩预计增长13.54%~26.16%,我们估计增量利润主要由防水板块贡献,石膏板预计与去年持平或略增。我们认为,公司在一季度疫情影响以及全年竣工不及预期的情况下,主业石膏板量价均保持了一定韧性,体现了龙头较强的抗风险能力,预计市占率仍在稳步提升。另外,根据官方公众号,前三季度公司防水业务实现利润4亿,新业务拓展顺利。 Q3扣非业绩大幅增长,盈利提升现金流改善::公司20Q1-Q3实现营业收入120.77亿,同比+23.02%,实现归母净利润20.06亿,同比增长186倍,扣非净利润19.68亿,同比+6.84%。分季度看,公司Q1-Q3营收增速各为-14.29%、+34.06%、+36.42%,扣非净利增速各为-90.75%、+10.09%、+45.96%,Q3利润增长大幅提速,且单季度净利率超20%。前三季度公司期间费率为12.38%,同比-0.08pp,经营性现金流净额0.78亿,同比-13.08亿。 一体两翼,2021年有望多点开花::1)石膏板:原材料供给偏紧+高端化趋势持续,石膏板均价有望抬升。脱硫石膏是火电厂的副产物,产量基本稳定,由于石膏在抹灰石膏及装配式领域的应用增加,需求增长或将大于供给增长;另外,行业高端化趋势也将抬升均价。我们认为2020年受疫情影响的竣工需求有望在2021年延后释放,若需求向好,公司作为市占率60%的龙头企业,具备较强的成本转嫁能力;2:)龙骨:仅市占率仅5%,远低于主业石膏板的60%。 按1亿平石膏板配套16万吨轻钢龙骨测算,公司龙骨需求量超300万吨,而目前产量仅二十多万吨,配套率约为8%,市占率仅5%,增长空间广阔;3))防水:优质赛道,格局优异。防水行业集中度明显低于石膏板,CR1仅10%左右,公司当前防水业务体量已位居行业前三,预计未来将持续享受行业集中度提升的红利,保持较快增长。2020年12月30日公司发布公告称以6921.32万元受让中建材苏州防水院100%股权,料未来将助力公司多元化业务整合。 盈利预测及评级:我们预计2021年石膏板需求端有望受益于竣工需求的恢复。 价格端,由于原材料涨价可能存在提价机遇,龙骨、防水也将贡献新的利润增长点,我们调整公司2020-2022年EPS预测至1.75/2.23/2.50元/股(原值为1.75/2.12/2.53元/股),对应PE各为28x/22x/20x,上调2021年估值至25x(原值为20x),目标价55.87元/股,维持“强推”评级。 期风险提示:房地产调控超预期收紧,疫情扩散超预期,协同效应不达预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-01-14 52.00 68.10 34.96% 56.56 8.77%
57.00 9.62% -- 详细
石膏板龙头优势凸显,调上调20年年业绩预告公司12日发布20年业绩预告修正公告,预计20年实现归母净利润27.0-30.0亿元,同比增长512%-580%(修正前为458%-512%),对应Q4单季度净利润7.0-10.0亿元,同比增长54.9%-121.2%。我们预计主要受益于石膏板主业量价齐升。近期原材料护面纸涨价幅度较大,公司通过提价传导成本上涨压力,龙头优势凸显,未来随着高端产品占比上涨,石膏板盈利能力有望再加强,且防水产业链进一步完善,“一体两翼”布局加快,看好公司成长性。上调20-22年归母净利润预测至28.3/38.3/48.1亿元,目标价68.10元,维持“买入”评级。 Q4石膏板主业量价齐升,全国布局加快公司Q4归母净利润同比增长54.9%-121.2%,我们预计主要受益于石膏板主业量价齐升,因Q4竣工好转带动销量增长,我们测算泰山牌石膏板单季度销量同比增15%,且公司产品结构调整,单平均价进一步上升。近期石膏板主要原材料护面纸(占原材料成本60%以上)价格上涨300元/吨,且21年将全面禁止美废进口,原材料端价格或持续承压,而公司护面纸自供比例近70%,21年将达80%,且高市占率有利于通过提价传导原材料涨价压力,成本端受影响更小,高端产品占比提升有望带来单平毛利进一步提升。公司30日公告拟收购新疆三家公司,全国布局进一步加快。 防水产业链进一步完善,未来有望进入高质量快速增长期公司30日公告收购中建材苏州防水研究院100%股权,苏州防水院是防水行业唯一一家国家级科研机构,此次收购完成后,北新防水产业链将进一步完善,研发实力增强,通过产研结合提升公司防水业务竞争力。公司19年通过联合重组进入防水领域以来,已迅速成长为防水行业收入规模第三的企业,目前已具备十大防水产业基地,且规划在十四五期间建设30个防水材料产业基地。我们认为借助苏州防水院研发优势,结合石膏板主业的资金优势及客户协同效应,防水业务有望迎高质量快速增长期。 看好公司长期成长性,维持“买入”评级公司系石膏板绝对龙头,成本护城河强,在原材料涨价趋势下,通过提价转移成本上涨压力。我们认为下游需求将延续恢复,长期随着高端产品占比提升,盈利能力有望提升,龙骨、防水、涂料等业务打造新增长点,看好公司长期成长性。考虑到公司Q4量价齐升,长期高端产品占比提升空间较大,我们上调20-22年归母净利润预测至28.3/38.3/48.1亿元(前值27.0/35.0/38.9亿元)当前可比公司对应21年Wind一致预期平均23xPE,考虑到公司龙头地位,且未来市占率仍有望持续提升,我们给予公司21年30xPE,目标价68.10元(前值:51.75元),维持“买入”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑,防水业务整合效益不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-01-14 52.00 -- -- 56.56 8.77%
57.00 9.62% -- 详细
2020Q4继续保持利润50%以上增长,本次上调能进一步反映公司经营情况:按照业绩预告,公司2020Q4归母净利为6.9-9.9亿元,同增53.6-120.0%。公司自2020Q2以来营收与利润增速便双双保持高速增长(收入30%以上,利润50%以上)。参照2020Q3的收入体量,我们认为公司全年业绩27亿元是较低水平,此次上调较能进一步反映公司经营情况。 公司各项业务向好:2020年公司经营持续向好,石膏板销量保持大双位数增长,预计全年销量超20亿平,平均单价随着高端品龙牌渗透率提升也有所提升,全年收入预计为109亿元。龙骨随着配套率提升步入快速增长通道,预计销量超过24万吨,贡献收入超15亿元;防水业务受益于行业集中度快速提升,也将有较好表现,预计全年收入贡献超32亿元。 石膏板与防水业务加速布局,护面纸涨价产品提价预期提升:近期公司收购新疆佰昌建材、北建建材、北泰建材70%股份,中建材苏州防水研究院100%股份。同时设立滨州分公司建设年产6000万平石膏板产能,万吨龙骨产能;泰山石膏拟建设两条年产5000万平石膏板产能。公司进一步加速各项业务条线布局。近期强伟纸业等上调护面纸300元/吨,对应公司单方原料成本提升0.1元。考虑部分同行已调价,公司作为行业龙头,议价能力较强,未来石膏板调价预期提升,产品毛利率有望提升。 估值 参考公司业绩预告调整情况,我们调升原有预期。预计2020-2022年,公司营收分别为169.7、197.1、233.0亿元;净利润29.6、34.6、40.5亿元;EPS1.75、2.05、2.40元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 竣工不及预期,原料价格波动,龙骨业务开展不佳,防水增速不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-01-13 47.21 -- -- 56.17 18.98%
57.00 20.74% -- 详细
事件:1月月7号强伟纸业、华润纸业号强伟纸业、华润纸业等几家纸业公司同时发布涨价函,将护面纸价格上调纸价格上调300元/吨。吨。分石膏板企业已上调产品价格。部分石膏板企业已上调产品价格。 点评:石膏板主业石膏板主业价:价:21年年起美废限制进口,导致近期护面纸价格上涨较多。据测算,单平石膏板约消耗护面纸膏板约消耗护面纸360g(参考泰山石膏数据)(参考泰山石膏数据),护面纸涨价,护面纸涨价300元/吨增加公吨增加公司原材料成本约司原材料成本约0.11元/平平(保守估计,因公司有部分自有护面纸产能,实际)成本上升幅度低于前值)。成本压力下,部分石膏板企业已开始上调价格。当前时点正处于消费淡季,我们预计待旺季到来后,公司中、低端产品或均存在较大价格弹性。假设公司产品均价上调产品均价上调0.3元/平,21年年全年销量保守估计为20亿平(2019年公司实际销量19.66亿平亿平),其他条件不变情况下,保守估计公司营业利润将增厚利润将增厚3.8亿元亿元,利润弹性充足。,利润弹性充足。 量:预计公司公司20年四季度年四季度单月销量保持大双位数增长,销量保持大双位数增长,21年竣工回暖为销量年竣工回暖为销量提供支撑。提供支撑。 中期:公司石膏板产品石膏板产品59%高市占率下高市占率下具备较强定价权,中期看好公司产品结构中高端化带来的价格和盈利中枢提升;成本优势构筑较深护城河。结构中高端化带来的价格和盈利中枢提升;成本优势构筑较深护城河。 防水防水+龙骨贡献增量:龙骨贡献增量:公司第二增长曲线明晰,防水第二增长曲线明晰,防水20H约收入占比约20%,考虑到公司产能、渠道、资金具备优势,未来市占率逻辑清晰。龙骨公司产能、渠道、资金具备优势,未来市占率逻辑清晰。龙骨20H收收入占比入占比12%,19年增速37%,公司,公司当前正大力发展该业务,预计龙骨配套率仍将快速提升。仍将快速提升。 现金流持续表现优异:公司公司18和和19年经营性现金流量净额为28和和20亿,亿,20Q1-3为为0.8亿元,主要系防水行业影响,但一般Q4是重要的回款期,我是重要的回款期,我们预计们预计20年现金流情况也将维持在较好水平。 投资建议:竣工修复竣工修复+原材料涨价+石膏板本身价格低位石膏板本身价格低位背景下,21年石膏板年石膏板或迎来量、价齐升。长期看石膏板绝对龙头结构进一步中高端化,定价能力进一步体现;第二增长曲线明晰(防水、龙骨、建涂等);现金流好于预期。考虑到公司原材料提价及石膏板涨价或带来的业绩弹性,我们上调了盈利预测。 将产品的均价及成本分别上调将产品的均价及成本分别上调0.3/0.1元/平。平。预计公司预计公司21年年公司归母净利达到到39.44亿元(调整前为36.32亿亿)),同比,同比+39.27%,对应PE为为20.2倍倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;石膏板价格大幅下跌;海外拓展不及预期;。龙骨业务拓展不及预期;防水领域拓展不及预期。业绩弹性测算基于一定假设,存在不及预期风险。
孟杰 9
北新建材 非金属类建材业 2021-01-11 44.05 -- -- 54.63 24.02%
57.00 29.40% -- 详细
事件:根据强伟纸业、华润纸业发布的涨价函显示, 2021年 1月 7日, 石膏板上游护 面纸厂提出在原有价格基础上,对石膏板护面纸提价 300元/吨。 点评:周期行业密切关注价格变动 2020年初提价 300元/吨。虽然正值淡季,但面临国废提价( 2021年全面禁止废纸进 口)、燃煤提价、纸浆提价,成本压力增加,且下游或将提前囤货。假设提价前护面 纸售价约 3500元/吨,则本次提价幅度全部落实后对应约 8.6%。废纸是护面纸原材料 之一,原材料是石膏板原材料之一(占比 40%以上)。 本轮重视需求支撑力。 首先,石膏板销量与竣工表现呈现相关性, 我们认为竣工恢复 只是被疫情打断(滞后交房等),但仍然会趋势性回暖,例如 2020年10、 11月连续 单月同比正增长。 第二,关注下游周期复苏, 石膏板下游预计 6-7成用于商业地产, 相对住宅,商用房与经济复苏更相关。国内疫情得到有效控制,经济稳步复苏有利商 业实体经济恢复,带动商业地产的使用需求。 第三,集采趋势。 公司①无需面对零售 转工程的商业模式切换,原有渠道对接方式可持续;②产品本身相对同质, B 端采购 (地产商或装修公司)更关注质保能力、供应能力。③品牌认可度高, 北新建材(龙 牌等)稳居第一,泰山石膏品牌首选率提升较快,从 2018年的 11%提至 2020年的 16%。 此外,集采可以带动龙骨配套销售。 长期看好结构升级。 高端产品毛利率更高,业绩贡献能力更强。 未来有两种提升高端 产品贡献的途径,一是高端销售比例明显提升,二是高端品提价, 隐含前提是集中度 提升、消费升级与国产替代。 清晰规划,打开空间。 ①石膏板主业持续拓展,强化资源竞争优势,进一步提高市占 率,同时提示关注产品结构升级(高端占比提高提升利润率)与南方部分地区供需缺 口。②防水业务逐长成,依托央企资源优势、品质优势。③重视龙骨增量空间,配套 率偏低,保持较高增速。④抹灰石膏加紧布局,焕发新动能。 持续看好北新建材, 我们预计 2020-2022年归母净利分别为 29.44亿元、 36.42亿元、 41.82亿元, EPS 分别为 1.74、 2.16、 2.48元, 1月 7日股价对应动态 PE 分别为 25.6X、 20.7X 和 18X,维持“审慎增持”评级。
北新建材 非金属类建材业 2021-01-05 39.50 50.75 0.57% 52.83 33.75%
57.00 44.30% -- 详细
联合重组苏州防水院,进一步完善防水布局。公告将以6921.32万元的价格收购母公司中建材持有的苏州防水研究院100%股权,作为防水行业唯一的国家级研究院和标准制定单位,未来苏州院将定位为公司防水产业的中央研究院;本次重组将进一步完善公司的防水业务产业链,加强产研结合,从技术研发和装备方面提升公司防水业务竞争力。同时,在目前已有10大防水产业基地基础上,规划十四五期间新建30个防水材料产业基地,依托公司的市场资源和资金实力,防水业务有望取得高质量发展。 疆收购新疆3家石膏板企业,进一步提升市占率。公告将以总价1.4亿收购中新贸易持有的新疆佰昌建材/北建建材/北泰建材三家石膏板企业70%股权,收购完成后,公司石膏板产能将增加5700万平米(占公司总产能2%)。 由于石膏板销售存在运输半径限制,新疆地域辽阔且市场较为封闭,而三家标的分别地处乌鲁木齐、和田和阿克苏,基本覆盖北疆和南疆,公司通过技术、渠道和管理的整合优化,有望快速在该地区获得较高的市场份额。 建山东新建1.6亿平米五石膏板生产线,开启十四五50亿平米产业布局。公司及子公司泰山石膏将在山东惠民县/邹平市分别新建1条年产6000万平米/2条年产5000万平米石膏板生产线,预计项目到22年Q3投产,届时产能将达29.67亿平米。公司同时与全球最大的电解铝产业集团魏桥集团签订战略合作协议,依托魏桥集团所属火电厂进行工业副产石膏资源综合利用,采用电厂蒸汽作为能源并利用魏桥集团转型升级腾出的闲置厂房资源,未来有望进一步降低生产成本,并继续丰富产品线,实现从高端到中低端的全覆盖。 财务预测与投资建议通过外延内生并举,石膏板领域的成本和规模优势将更加稳固,未来有望掌握较强的定价权;收购苏州院后防水研发实力增强,看好未来的产品综合竞争力。预计20/21/22年EPS1.65/2.03/2.40元(原EPS1.56/1.84/2.09元),主要调增石膏板销量及防水收入、调减石膏板成本。可比公司21年平均PE25X,给予公司25XPE,对应目标价50.75元,维持“买入”评级。 风险提示:地产宏观调控政策、新建产能释放不及预期、防水整合不及预
北新建材 非金属类建材业 2021-01-05 39.50 -- -- 52.83 33.75%
57.00 44.30% -- 详细
事件:12月30日公司发布一系列公告:1)以6921万元受让中建材资管的全资子公司中建材苏州防水研究院有限公司100%股权。收购前苏州研究院净资产2602万元,此次收购对应PB2.66倍。苏州研究院为中国建筑防水行业中唯一的专业科研服务机构,加入北新后将被定位于公司防水产业的中央研究院。公司持续推进“一体两翼”发展战略,前期通过收购迅速切入防水领域,跻身头部玩家之列,此次苏州研究院的收购将从技术研发和装备方面提升公司防水业务竞争力。 2)分别以3193/2807/7993万元的价格受让山东中新贸易有限公司全资持有的新疆佰昌建材有限公司/新疆北建建材有限公司/新疆北泰建材有限公司70%股权。三家公司收购前净资产分别为4811/4116/12327万元(分别为2020年Q3/Q3/Q1末数据),此次收购对应PB0.95/0.97/0.93倍。三家公司布局合理,覆盖南北疆市场,拥有石膏板合计产能石膏板合计产能5700万平(包括3000万平在建产能)。万平在建产能)。 本次交易填补了公司在新疆地区石膏板产业布局的空白,布局完成后,公司有望实现区域内极高的市占率,进而有利于区域定价权的释放。 3)公司拟投资3.10亿元在山东惠民建设利用工业副产石膏年产6,000万平纸面石膏板生产线及配套年产1万吨轻钢龙骨生产线项目、拟投资2.80亿元在山东邹平建设2条利用工业副产石膏年产5,000万平方米纸面石膏板生产项目。项目建设期为自土建开工之日起18个月。项目建成后将进一步绑定优质绑定优质脱硫石膏资源,降低制造成本、缩小原材料及产成品物流半径,提升公司盈利降低制造成本、缩小原材料及产成品物流半径,提升公司盈利能力。能力。 投资建议:短期看竣工修复带来量、价弹性;中期看石膏板中高端产品占比提升带来价格和盈利中枢提升,防水、龙骨等品类扩张带来盈利增长;长期看高市占率下定价权体现,“一体两翼”战略驱动公司中长期发展。 竣工修复下石膏板需求向好,价格有望受益于中高端产品占比提升,且本身产品价格处于低位,或有价格弹性。从开工到竣工领先周期看,今明两年是竣工大年。据统计局数据,2020H1受疫情影响房屋竣工面积累计同比-10.50%,至11月底跌幅已收窄至累计同比-7.30%,表明上半年因疫情推迟的竣工需求在下半年已得到部分释放。考虑到竣工需求存在交房期限约束,不会无限期推迟,且新开工面积增速仍持续高于竣工(2020M1-M11累计同比-2%),我们预计预计2021年将迎来一轮竣工潮,且中期内竣工仍将保持一定韧性。年将迎来一轮竣工潮,且中期内竣工仍将保持一定韧性。我们判断明年石膏板价格将有较好支撑:1)5月以来国废价格迎来疫情后的修复性反弹,且自8月起居高不下,11月价格同比+6%,当前价格已接近2019年最高水平,预计成本压力将传导至公司原材料端。公司石膏板产品具备提价基础。 2)明年大量亟需竣工交付的房屋对石膏板的需求较为刚性。3)公司石膏板产)公司石膏板产品结构进一步中高端化)(品牌、消费升级;公司积极拓展重点工程等客户)。 三重因素下预计石膏板价格及销量均将保持较好表现。考虑到公司持续推进全国化产能布局建设(中期50亿平石膏板产能规划),把握优质原材料资源,预计公司业绩将有较好支撑。 龙骨配套率持续提升:近年来公司龙骨收入增速持续高于石膏板,2020H1龙骨收入8.21亿元,同比+13.70%,显著高于石膏板增速,表明配套率的持续提升。我们预计公司当前龙骨配套率仅约约10%。据调研,1平米的石膏板对应的龙骨质量约为1.5-1.8kg,按该标准计算,公司远景规划产能50亿平石膏板(国内40亿平)+50万吨配套轻钢龙骨对应的全国龙骨配套率接近80%,预计公司在龙骨业务方面将持续加大拓展力度。考虑到当前龙骨在家装领域的低渗透率及公司渠道优势的进一步发挥,预计龙骨业务将延续高速增长态势。渗透率及公司渠道优势的进一步发挥,预计龙骨业务将延续高速增长态势。 防水板块市占率进一步提升:公司防水板块收入保持较快增长,市占率持续提升。考虑沥青等原料价格环比有所上升,预计四季度毛利率有所下滑。但防水。行业集中度持续提升长期趋势不改。公司当前拥有十个防水生产基地,在产能、渠道、资金具备优势,预计市占率将进一步提升。 我们认为公司我们认为公司2021年年业绩具备较强弹性,且继续看好公司未来成长持续性,公司估值中枢有望进一步提升,因此我们上调了公司盈利预期。预计公司预计公司21年公司归母净利达到归母净利达到36.32亿亿(上调前为(上调前为33.01亿元)亿元),同比,同比+28.23%,对应,对应PE为为18.6倍倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;石膏板价格大幅下跌;海外拓展不及预期;龙骨业务拓展不及预期;防水领域拓展不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-01-01 37.90 51.75 2.56% 52.83 39.39%
57.00 50.40% -- 详细
公司发布联合重组及对外投资公告,一体两翼布局加快公司30日晚发布公告,1)拟受让新疆佰昌建材、新疆北建建材、新疆北泰建材各70%的股权;同时拟受让中建材苏州防水研究院100%股权:2)拟设立滨州分公司,在山东惠民投资建设年产6000万平米纸面石膏板及配套年产1万吨轻钢龙骨生产线项目,同时子公司泰山石膏拟在山东邹平建设两条年产5000万平米石膏板生产线,两个项目税后内部收益率分别为25.9%和20.6%。公司加快一体两翼布局,石膏板市占率将进一步提升,且防水业务加强产业链合作,提高研发实力,防水业务竞争力有望增强。 我们维持20-22年归母净利润预测27.0/35.0/38.9亿元,维持“买入”评级。 石膏板业务加快全国布局,市占率有望进一步提升公司收购佰昌建材、北建建材、北泰建材对价分别为3192/2806/7993万元,我们测算对应收购PB分别为1.0/0.7/0.9倍(按评估权益价值计算)。 佰昌、北建目前在产产能包括年产2700万平石膏板,22万吨石膏粉以及600万平米PVC覆膜板生产线,北泰在建3000万平石膏板及20万吨石膏粉生产线,有望21年投产。截至Q3末,公司石膏板产能达27.5亿平,未来总体规划达50亿平(国内40亿平)。此次对新疆三家公司收购后,将填补新疆市场的空白,同时公司在山东惠民及邹平投资,加快全国布局,且利用附近工业副产石膏,充分发挥成本优势,市占率有望进一步提升。 防水产业链进一步完善,未来有望进入高质量快速增长期公司30日晚公告,拟以6921.3万元受让中建材苏州防水研究院100%股权,对应收购PB1.0倍。苏州防水院是防水行业唯一的国家级科研机构,20年1-10月累计净利润99万元。收购完成后,北新防水产业链将进一步完善,研发实力提升,防水业务竞争力有望增强。公司自19年进入防水领域以来,已迅速成长为防水行业第三的企业,Q3防水业务贡献1.25亿净利润,目前公司已具备十大防水产业基地,且规划在十四五期间建设30个防水材料产业基地。我们认为借助苏州防水院研发优势,同时结合石膏板主业的资金优势及客户协同效应,防水业务有望迎来高质量快速增长期。 看好公司长期成长性,维持“买入”评级公司作为石膏板行业绝对龙头,成本护城河强,Q3公司量价均已出现向上拐点,我们认为下游需求将延续恢复,长期随着高端产品占比提升,盈利能力有望继续提升,龙骨、防水、涂料等业务打造新增长点,看好公司长期成长性。我们维持20-22年归母净利润预测27.0/35.0/38.9亿元。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均20.3xPE,考虑到公司龙头地位显著,我们认可给予公司21年25xPE,目标价51.75元(前值:49.68元),维持“买入”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑,防水业务整合效益不及预期。
孟杰 9
北新建材 非金属类建材业 2021-01-01 37.90 -- -- 52.83 39.39%
57.00 50.40% -- 详细
①公司拟以6,921.32万元的价格受让中建材苏州防水研究院100%股权。②公司设立分公司并在山东惠民投资建设综合利用工业副产石膏年产6,000万平方米纸面石膏板生产线及配套年产1万吨轻钢龙骨生产线项目。③泰山石膏设立子公司并在山东邹平投资建设两条综合利用工业副产石膏年产5,000万平方米纸面石膏板生产线项目。④拟分别以3,192.74万元的价格受让佰昌建材70%股权,以2,806.88万元的价格受让北建建材70%的股权,以7,993.38万元的价格受让北泰建材70%的股权。 我们梳理要点如下:(1)公司规划在“十四五”期间通过全球招标和自主创新相结合方式建设30个防水材料产业基地。目前通过收购四川蜀羊、禹王、金拇指布局10个防水基地,未来进一步拓展,呈现培育防水主业的决心和信心。上半年防水业务收入10.41亿元,整体收入占比15%。防水业务羽“翼”逐步丰满,粗略推算业务体量有望提升至百亿。(2)苏州防水院是中国建筑防水行业中唯一的专业科研服务机构,本次交易从技术研发和装备方面提升防水业务竞争力。(3)“十四五”期间计划完成50亿平方米石膏板全球产业布局,明确时间轴,截止2019年末公司石膏板产能27.52亿平。(4)强强合作,把握重点资源,抢占原材料高地,依托魏桥集团(中国宏桥)所属火电厂进行工业副产石膏资源综合利用。(5)联合重组乌鲁木齐年产3000万平米、和田年产1500万平米、阿克苏年产1200万平米三家石膏板工厂,成为新疆地区规模最大的石膏板企业。公司进一步在空白区域完善布局,平衡区域发展,同时致力新疆本地就业、经济发展,体现央企担当。 清晰规划,打开空间。①石膏板主业持续拓展,强化资源竞争优势,进一步提高市占率。②防水业务逐长成,依托央企资源优势、品质优势。③重视龙骨增量空间,配套率偏低,保持较高增速。④抹灰石膏加紧布局,焕发新动能。 持续看好北新建材,我们预计2020-2022年归母净利分别为29.44亿元、36.42亿元、41.82亿元,EPS分别为1.74、2.16、2.48元,12月30日股价对应动态PE分别为21.2X、17.2X和15X,维持“审慎增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/34 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名