金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/36 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
北新建材 非金属类建材业 2021-05-13 42.37 -- -- 49.78 16.09%
49.19 16.10% -- 详细
财报表现优秀:增速可观,现金流与盈利能力再上一台阶:公司一季度表现非常优秀,不考虑2020Q1低基数,公司2021Q1营收比2019Q1增长71.9%;利润比2019Q1增长59.1%,增速可观。一季报反映公司盈利能力与现金流指标全面改善,成本管控能力再上 一台阶:经营现金流1.6亿(+108.7%),毛利率-费用率为15.2%(+11.9pct)。 石膏板业务量价齐升,非石膏板业务高速成长:据我们测算,公司一季度石膏板效率约5亿平(+85.2%),均价5.6元(+0.3元),单方毛利达2.0元(+0.4元),石膏板业务呈现量价齐升态势。非石膏板业务增速更高,2021Q1营收13.5亿(+114.2%),毛利2.7亿(+179.6%)。龙骨配套率提升以及防水业务整合发展是公司非石膏板业务增长的重要来源。 多管齐下,未来业绩高增可期:未来公司仍有较多业绩增长点:1.泰山石膏40万吨护面纸产能投产后自给率提升(30%提升至70%)成本有望进一步下降。2.公司设立北新防水并收购禹王系剩余30%股权,加强对防水业务整合管理,协同效应有望提升。3.装配式建筑推进+公司自身龙骨配套产能建设为龙骨业务打开增长空间。 估值 考虑竣工需求改善,石膏板需求向好,公司一季度表现超预期,我们对应上调公司业绩预期。预计2021-2023年,公司营收分别为218.7、247.4、274.7亿元;归母净利润分别为38.3、42.8、46.7亿元;EPS 为2.27、2.54、2.76元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 防水业务影响公司现金流,护面纸涨价无法顺利传导。
北新建材 非金属类建材业 2021-05-03 47.14 68.78 63.61% 47.90 0.42%
49.19 4.35% -- 详细
石膏板量价齐升,龙骨/防水高速成长。Q1营收/归母净利润41.73/5.22亿,YOY+100%/1468%,预计石膏板销量4.9亿平,YOY+84%,高增长的原因:1)去年同期低基数,但较19Q1仍有35%增长;2)竣工需求的推动;3)提价窗口期经销商提前备货,预计均价YOY+4%,主要由于护面纸等原材料成本上涨。预计龙骨/防水销量8.4万吨/3000万平,YOY+117%/100%,收入占比约3.4%/19.4%,由于整体规模偏小,未来仍有望保持高速成长。 毛利率逐步恢复,费用率大幅下降。一季度毛利率30.85%,同比提升4.99pct,达到19年同期水平,我们认为石膏板毛利率提升是主因,一方面销售大幅增长摊薄了单位生产成本,另一方面较去年同期减少了疫情停工的损失;由于公司提价措施大部分到Q2才落实到位,预计毛利率仍有望继续提升。净利率为12.68%,同比提升11.07pct。期间费用率同比下降6.88pct至15.69%,其中销售/管理/财务费用率下降0.68/5.24/0.96pct,管理费用率下降较多主要由于经营规模大幅增加、以及收购相关的支出下降。 现金流大幅转正,防水业务质量有望继续改善。Q1经营性净现金流1.57亿,同比大幅增加19.66亿,一方面由于去年同期支付近12亿美国诉讼费、今年无此项,另一方面石膏板收入增长带来回款增加。对比其他防水企业,Q1是收款淡季且对经销商集中提供授信额度,对全年现金流的参考意义有限。 短期看石膏板业绩弹性,长期关注产品结构升级及新业务成长。年初至今在护面纸涨价的推动下,公司终端石膏板售价已累计上调0.6-0.7元/平米,且后续护面纸若持续涨价仍有继续提价的可能,在竣工端持续性需求的推动下21年销量将保持较快增长,量价齐升有望贡献业绩弹性。十四五期间将持续优化石膏板结构,未来高端产品占比有望稳步提升,龙骨/防水稳定高增长下继续贡献业绩增量,同时砂浆/涂料等培育中的新业务成长性也值得期待。 财务预测与投资建议 预计21-23年EPS为2.32/2.71/3.17元,维持盈利预期不变。可比公司21年平均PE30X,公司作为石膏板龙头,21年量价齐升弹性可期,我们认可给予公司30XPE,对应目标价69.60元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产宏观调控政策、低端产能出清不及预期、防水整合不及预期
北新建材 非金属类建材业 2021-05-03 47.14 -- -- 47.90 0.42%
49.19 4.35% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报。公司2021年一季度实现营业收入41.73亿元(+99.96%),归母净利润5.22亿元(+1,468.43%),扣非归母净利润5.17亿元(+1,624.74%)。 点评: 石膏板销量大增,防水业务增速迅猛。公司2021年一季度业绩大幅增长,主要源自公司产品销量的大幅增长。其中,石膏板销量同比大增81.5%,一是受益疫情缓解和工程竣工需求复苏,二是下游客户偏好也向高端产品转变,公司的高端产品龙牌及泰山牌销量增长尤为突出,同比分别增长100%、84%。2019年公司收购禹王系公司70%股权,防水业务收入增长迅速,2021年Q1收入超过8亿,收入占比达到19.4%。另外,公司作为石膏板行业龙头,市场话语权较大。在原材料价格上涨的背景下,公司利用规模效应摊薄成本,向下游进行成本转移,在一定程度上降低了成本上涨的影响。 经营现金流转正,费用控制良好。公司21Q1经营活动现金净流量为1.57亿元,而20Q1和19Q1分别为-18.09亿元、-1.80亿元,现金流明显改善。主要原因在于公司销售回款增加以及公司所属子公司泰山石膏上年同期支付美国石膏板事项和解费,本期无此事项。公司经营效率稳定,费用控制良好,21Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为4.49%(-0.68pct)、7.58%(-5.78pct)、0.43%(-0.96pct)和3.19%(+0.54pct),期间费用率合计为15.69%(-6.88pct)。 投资建议:公司作为石膏板龙头企业,下游消费升级,中高端产品销量有望持续增长;防水业务高速增长,成长空间巨大。预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.93/40.64/44.83亿元,对应PE分别为23.25/19.99/18.12倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料上涨,下游需求下滑,防水业务客户拓展不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-04-30 46.11 63.15 50.21% 47.99 2.85%
49.19 6.68% -- 详细
事件: 公司4月28日晚发布2021年一季度报,公司实现营业收入41.73亿元,同比增长99.96%,归母净利润5.22亿元,同比增长1468.43%。 点评: 走出疫情影响,Q1业绩超预期。由于2020年受疫情影响使基数较低,我们与2019Q1做比较,营收和归母净利润分别增长71.95%/59.12%。仍实现了高速增长,主要原因是公司主产品销量增长,使得营收与净利润相应增长。公司Q1业绩超预期,为全年奠定良好的基础。 现金流状况改善,实现健康发展。公司Q1经营活动产生的现金流量净额为1.57亿元,2019Q1/2020Q1分别为-1.80/-18.09亿元,现金流状况大幅改善。主要原因有三点:1)销售商品、提供劳务收到的现金同比增加;2)购买商品、接受劳务支付的现金较同比增加,但增加金额小于销售回款增加的金额;3)公司所属子公司上年同期支付美国石膏板事项和解费,本期无此事项。现金流状况大幅改善,有利于公司实现健康发展。 完善防水领域布局,提升决策效率。公司2019年底收购禹王系公司70%股权,2020年防水业务营收32.87亿元;扣非归母净利润5.06亿元,同口径同比增长约60%,防水业务增长迅猛。根据3月公告,公司拟收购剩余30%股权,转让价合计5.8亿元。八家公司2020年营收合计23.15亿元,净利润合计2.86亿元,净资产合计9.88亿元,以转让价为测算口径,对应PE/PB/PS分别为6.76/1.96/0.83倍,估值水平较低,未来提升空间较大。本次收购有利于公司完善防水领域布局,提高协同效应。 加大产能布局,提高公司竞争力。根据4月底公告,公司全资子公司北新建材(贺州)拟在广西贺州建设年产3000万平方米纸面石膏板及配套年产1万吨轻钢龙骨生产线项目,估算总投资约2.88亿元,预计达产后税后财务内部收益率为18.12%。本次投资有利于加快公司产能布局,减小运输半径,提高公司实力。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润增速为25.58%/15.15%/15.95%,EPS为2.13/2.45/2.84元。 风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
北新建材 非金属类建材业 2021-04-30 46.11 57.55 36.89% 47.99 2.85%
49.19 6.68% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4b2397fb
北新建材 非金属类建材业 2021-04-30 46.11 57.32 36.35% 47.99 2.85%
49.19 6.68% -- 详细
维持“买入”评级,目标价 58元: 公司石膏板产能保持逆势扩张, 市占率稳步提升,公司集规模、渠道及品牌等优势于一体,兼具稳定 与成长,切入防水领域打开新的成长空间。我们维持 21-22年公司归 母净利润至 39.2和 46.8亿元,对应 EPS 分别为 2.32和 2.77元,对 应 PE 估值分别为 20.3和 17倍,维持目标价至 58元及“买入”评级。 Q1石膏板销量稳定增长,提价周期推升业绩弹性。 我们测算, 2021年一季度公司石膏板销量约为 5亿平米,同比增长 86%,一季度摆脱 疫情影响,地产新开工加速向竣工传导,竣工周期提振需求,公司石 膏板整体出货情况稳步增长;从价格端来看,我们测算一季度石膏板 均价约 5.3元/平米,环比略有增长;一季度强伟纸业、华润纸业等纸 业公司上调护面纸价格 300元/吨(单平石膏板消耗约 0.4公斤护面 纸),护面纸上涨推升原材料成本,因为公司提价向下游传导成本压 力,目前泰山石膏已经提价 2轮(第一轮泰山牌和非泰山牌提价 0.2和 0.3元/平米,第二轮泰山牌和非泰山牌提价 0.3和 0.4元/平米), 龙牌及梦牌也不同程度提价,公司高市占率支撑强定价权,公司有充 足的能力向下游传导,进入提价周期推升业绩弹性。一季度公司轻钢 龙骨销量约 8.5万吨,环比基本持平,同比保持快速增长;随着公司 将龙骨定位与石膏板配套发展,未来产能将扩张至 100万吨,进一步 提升市场份额。 Q1毛利率环比下降,资产负债表强劲。 一季度公司综合毛利率为 30.85%,环比回落约 4个 pct;分产品来看,一季度龙牌/泰山/梦牌 毛利率分别为 47%/32%/14%,环比变化-2%、 -1%、 -1%,主要是一季度 护面纸等原材料价格大幅上涨拖累,而公司石膏板提价有滞后性,后 续成本上涨压力将传导出去,而且泰山石膏统筹推进生产系统降本工 作,对各工厂进行跟踪考核,进行节能降耗降低成本。同时一季度沥 青价格环比大幅上涨也拉低防水卷材等毛利率下降,从而导致整体毛 利率环比有所下降。一季度公司期间费用率为 15.69%,同比下降约 6.9个 pct,主要由于去年同期受疫情影响,公司产销率较低,费用摊销 较多所致。报告期末,公司资产负债率为 24.98%,同比下降约 7.2个 pct,公司债务结构持续优化, Q1公司经营性净现金流为 1.57亿元,同比现金流实现净流入。 防水业务保持高增长,打造新的业绩增长点: 公司继整合重组收购四 川蜀羊、禹王防水及河南金拇指防水成功进军防水领域后,公司继续 收购苏州防水院 100%股权以及上海台安 70%的股权,此举进一步提升 公司防水业务的研发实力及产能布局, 2021年一季度公司再次收购禹 王剩余 30%股权(20年营收 23.86亿元),此次收购完禹王防水成为 公司全资子公司,将进一步增强防水实力及增厚公司业绩。目前公司 形成了覆盖全国的十大防水产业基地布局,未来通过并购或自建将防 水材料产业基地发展至 30个,同时将粉料砂浆业务产能扩大至 400万吨,防水业务将保持快速增长。我们判断,一季度公司防水收入在 亿元以上,占比约 20%左右,继续保持高增长,虽然 Q1沥青价格环 比提升 20%左右,但公司通过提价向下游传导成本压力,年内防水行 业新标准有望颁布实施,将有利于头部企业抢占更多市场份额;但从 应收账款来看,报告期末应收账款及票据规模为 23.34亿元,同比增 长约 70.74%,防水业务的拓展一定程度带来应收账款风险。我们认为, 公司未来将依托自身的资金及产业优势将防水业务迅速做大做强;同 时目前防水行业发展依旧良莠不齐,而北新作为央企进入该领域有望 加速市场整合,提升行业集中度,为公司带来新的业绩增长点。 龙头地位稳固,未来成长性可期。2020年末公司石膏板产能达到 28.24亿平米,继续保持稳定扩张,公司全球 50亿平米石膏板战略计划稳步 推进,按照 2020年销量占比测算,公司石膏板市占率约 60.7%,高市 占率支撑强定价权,此轮提价周期再次证明公司向下游传导成本压力 的能力;同时防水业务、涂料业务也保持快速扩张,公司“一体两翼” 战略初见雏形,未来随着各业务的产能及市占率的进一步提升,公司 整体竞争力更加突出,向综合建材集团迈进。
北新建材 非金属类建材业 2021-04-15 42.84 63.15 50.21% 48.18 11.14%
49.19 14.82% -- 详细
事件: 公司4月13日晚发布2021年第一季度业绩预报,一季度预计实现归属于上市公司股东净利润为5亿元-5.8亿元,上年同期盈利3323.32万元,同比增长1405%-1645%。点评:石膏板销量提升,Q1业绩亮眼。取业绩预告的中间值,预计Q1归母净利润为5.4亿元,同比增长1525%,由于2020Q1受疫情影响使基数较低,我们与2019Q1做比较,仍有65%的增长。因此公司Q1的业绩超出预期,主要原因是公司主产品销量增长,使得营收与净利润相应增长。投资设立子公司,发挥协同效应。2020年,公司防水业务营收32.87亿元;扣非归母净利润5.06亿元,同口径同比增长约60%,防水业务增长迅猛。根据3月份公告,为了进行管理整合和开展后续联合重组,公司拟投资设立全资子公司:北新防水有限公司,注册资本20亿元。该子公司将作为北新管理整合防水业务的平台,有利于充分发挥协同效应,提升运营效率。收购禹王系公司剩余股权,提升决策效率。根据3月公告,公司在持有禹王系公司(合计八家)70%股权的基础上,拟收购剩余30%股权,转让价格合计5.8亿元。本次收购有利于增强公司对禹王系公司的管控力度,推进公司整体发展战略。八家公司2020年营收合计23.15亿元,净利润合计2.86亿元,净资产合计9.88亿元,以转让价为测算口径,对应PE为6.76倍,对应PB为1.96倍,PS为0.83倍,相对估值水平较低,未来有较大提升空间。 护纸面生产线投产,进一步降低生产成本。根据公司2020年报,泰山石膏40万吨/年的护纸面生产线已投产。经过测算,待完全投产以后,公司护纸面自给率将从约33%提升至65%左右,而护面纸占石膏板成本约40%,因此护面纸自给率提升有利公司进一步降低成本。给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润增速为26%/15%/16%,EPS为2.13/2.45/2.84元。 风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
北新建材 非金属类建材业 2021-04-02 42.93 -- -- 48.18 10.91%
49.19 14.58% -- 详细
事件:3月月30日晚公司发布公告,日晚公司发布公告,为了进一步加强禹王系公司的决策效率和资源配置,公司拟收购禹王系公司的剩余资源配置,公司拟收购禹王系公司的剩余30%为股权,转让价格合计为58000万元。公司在持有禹王系公司万元。公司在持有禹王系公司70%股权的基础上进一步收购剩余少数股权股权的基础上进一步收购剩余少数股权(由)自然人柳志国持有),有利于进一步增强对禹王系公司的管控力度,有利于后续推进公司防水业务的管理整合及整体发展战略。续推进公司防水业务的管理整合及整体发展战略。 拟收购标的资产共计八家:禹王防水、四川禹王、安徽禹王、湖北禹王、广东禹王、禹王橡胶、禹王化纤和禹王工程。禹王防水公司成立于禹王防水公司成立于1985年,是中年,是中国第一家规模化引进现代化生产线的中国防水企业,是第一卷防水卷材的诞生地,开创了我国改性沥青防水卷材应用和推广的先河,为国内防水市场填补了空白,全面参与了港珠澳大桥等国家重点工程的防水材料服务,并入选国家优质工程白皮书,工程案例遍布海内外。质工程白皮书,工程案例遍布海内外。 禹王防水等禹王防水等8家公司拥有覆盖全国各区域的五大生产基地,成为北新建材全资家公司拥有覆盖全国各区域的五大生产基地,成为北新建材全资公司以后,有利于进一步做好防水业务一体化整合,有利于进一步做好“一体化管理和区域化经营”,有利于协同和整合,有利于进一步增厚北新建材收益。化管理和区域化经营”,有利于协同和整合,有利于进一步增厚北新建材收益。 2020年度禹王系公司财务数据汇总如下(各公司详细数据见图表1))。总资产23.86亿元亿元;负债率负债率58.6%;;营业收入营业收入23.15亿元亿元;应收账款账款/收入46.2%;;净利润净利润2.86亿元亿元;净利率净利率12.35%;ROE28.95%;;经营活动产生的现金流量净额净额5.24亿元亿元;现金流净额现金流净额/净利润183%。 收购价略低于评估价。我们认为相对估值水平较低,若收购成功则有利于增厚上市公司价值。其中,收购标的评估价(全部股权,以评估价(全部股权,以2020年年9月月30日为日为基准日)为为20.7亿元。亿元。收购价(全部股权)为为19.3亿元。亿元。收购价(收购价(30%股权)股权)为为5.8亿元。亿元。对应对应PE为为6.76倍。倍。对应对应PB为为1.96倍。对应PS为为0.83倍。倍。 相对估值水平均低于其他防水行业龙头公司。行业龙头公司。 北新建材观点重申:北新建材观点重申:核心推荐逻辑是竣工修复、石膏板涨价、销量高增带来业绩弹性。中长期看石膏板绝对龙头结构进一步中高端化,定价能力进一步体现,成本优势构筑较深护城河;第二增长曲线明晰(防水、龙骨、建涂等);现金流优异。护城河;第二增长曲线明晰(防水、龙骨、建涂等);现金流优异。 石膏板主业短期量价齐升,中期看价格和盈利中枢提升。短期量价齐升,中期看价格和盈利中枢提升。 价:价:21年年初公司石膏板涨价(泰山牌、非泰山牌石膏板出厂价年初以来累年年初公司石膏板涨价(泰山牌、非泰山牌石膏板出厂价年初以来累计上调计上调0.5、0.7元,成本上涨驱动)将带来业绩弹性。 量:量:21Q1在在竣工回暖的驱动下,预计销量仍将加速增长。的驱动下,预计销量仍将加速增长。 中期:公司石膏板产品石膏板产品59%高市占率下高市占率下具备较强定价权,中期看好公司产品结构中高端化带来的价格和盈利中枢提升;成本优势构筑较深护城河龙骨配套率有提升空间。公司龙骨业务公司龙骨业务20年年收入占比收入占比12%,增速27%。公司正推进研发进度,提升龙骨配套率(规划配套正推进研发进度,提升龙骨配套率(规划配套100万吨龙骨产能),并在渠道万吨龙骨产能),并在渠道销售领域加强与现有渠道的协同。我们考虑到当前龙骨配套率仍较低,后续仍有较大渗透空间。有较大渗透空间。 防水、粉料砂浆、建涂等市占率或加速提升。、建涂等市占率或加速提升。2019年年公司联合重组蜀羊、禹王、金拇指等三家区域防水龙头企业快速切入防水市场,快速切入防水市场,2020年年5月月成立北新防水集团,20H防水业务收入占比约20%,归母净利润2.17亿元亿元,防水业务收入端受益于新开工的较强韧性与龙头公司市占率的快速提升;成本端受益于沥青价格维持低位(沥青价格维持低位(20Q4同比约有20%降幅),双重利好下预计防水贡献降幅),双重利好下预计防水贡献较多利润。考虑到公司是建筑防水行业唯一的央企,在产能、渠道、资金和央企信用背书等方面具备的显著优势。按照“一体两翼,全球布局”发展战略目标,公司制定新一轮产业布局发展规划,计划将粉料砂浆业务产能扩大至标,公司制定新一轮产业布局发展规划,计划将粉料砂浆业务产能扩大至400万吨,将防水材料产业基地发展至万吨,将防水材料产业基地发展至30个、涂料产业基地发展至20个。预计个。预计长期看,防水、粉料砂浆、建涂等市占率将或加速提升。长期看,防水、粉料砂浆、建涂等市占率将或加速提升。 现金流持续表现优异:公司公司18、19、20年经营性现金流量净额为28、20、、18亿,净额下滑主要系防水行业影响,我们预计21年现金流情况将维持在较年现金流情况将维持在较好水平。好水平。 投资建议:预计公司预计公司21、22年年公司归母净利达到归母净利达到39、46亿元亿元,对应,对应PE为为19、16倍倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;石膏板价格大幅下跌;海外拓展不及预期;龙骨业务拓展不及预期;防水领域拓展不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-03-26 41.21 63.15 50.21% 47.50 13.91%
49.19 19.36%
详细
石膏板消费属性明显,未来景气度有望提升。石膏板主要应用于吊顶和隔墙,装修商品房时所需石膏板的成本一般不超过1000元,但低质量石膏板容易开裂,影响美观。截至2018年我国石膏板人均消费面积为2.3平米,不及美国的1/3。四个因素将有望提升石膏板行业的景气度:2017年以来新开工面积与竣工面积持续分化,但刚性的交房压力会使地产商加速竣工,带动石膏板的需求;商业营业用房翻新和老旧小区改造将提振石膏板的需求;受益于装配式建筑的新型墙材有望迎来增长周期,而石膏板作为新型墙材,在隔墙领域的领域应用有望得到提升;厚板的性能更优异,价格也更贵,但是成本差异不大。结合日本厚板渗透率不断上升的趋势,我们认为国内厚板渗透率也将提高,从而增厚行业利润。 北新建材市占率达到60%,未来仍有提升空间。从产能的角度来看,全国合计有5.54亿平方米的产能将被淘汰,约占行业总产能的12%,随着落后产能的出清,行业供需格局有望进一步改善,龙头公司将显著受益。从产品的角度来看,公司的龙牌和泰山石膏板在地产五百强的首选率达到45%,而且在高端市场的市占率达到70%,同时我们认为在消费升级的趋势下,高端产品的占比将进一步提升,增厚公司利润。从成本的角度来看,护面纸自给率从33%提升至65%将使毛利率提升2%。随着40万吨/年的生产线完全投产,护面纸自给率将提升至60%以上,公司的成本将进一步降低。 防水业务打造业绩增长点,龙骨业务成长空间大。防水业务方面,2019年底,公司收购了蜀羊、金拇指、禹王三家区域防水龙头企业70%的股份,成功进军防水行业。截至2020年底,公司共有10个防水生产基地,仅次于东方雨虹。我们认为防水业务有望依托公司在行业内的资源和优势成为业绩增长点。龙骨业务方面,公司与居然置业、朗诗控股、金茂建筑科技、华开建筑装饰等企业进行战略合作,积极拓展龙骨销售渠道。2015年以来,龙骨业务占比不断提升,未来的成长空间巨大。给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年EPS为2.13/2.45/2.84元,对应PE为20.18/17.55/15.14倍。 风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
北新建材 非金属类建材业 2021-03-25 41.93 -- -- 47.50 11.95%
49.19 17.31%
详细
财报质量较高,总体向好:2020年4季度,北新建材各项指标均表现较好,营收、利润总额、归母扣非净利润 都实现了较大幅度的增长。其中,净利润增长94.9%,扣非后归母净利润增长52.5%,ROE 达17.3%。 防水业务发展顺利,占营收规模的19.6%:公司2019年联合重组四川蜀王、北新禹王、河南金拇指等多家公司进入防水领域。2020年防水业务板块成立了统一经营管理平台,实行“一体化管理,区域化经营”完成了对防水业务的初步整合优化,2020年并表防水业务营业收入为32.9亿元,占营收规模19.6%,防水业务发展顺利,成为公司业绩新的增长点。 量利齐升,石膏板行业龙头地位继续巩固:2020年公司实现石膏板销量20.15亿平方米,较2019年增长2.49%;石膏板毛利率35.9%,较2019年增长2.20%,增速均高于行业平均水平,单位销售成本较低是毛利率提高的重要原因。截止2020年底,公司石膏板产能28.24亿平米,目前在建山西朔州4000万平米以及配套5000吨轻钢龙骨项目。随着2020年竣工转好,我们判断石膏板业务有望持续增长,进一步巩固行业龙头地位。 估值 考虑竣工数据回暖,石膏板需求向好,我们对应上调公司业绩预期。预计2021-2023年,公司营收分别为207.6、231.3、257.2亿元;归母净利润分别为36.4、40.1、43.8亿元;EPS 为2.15、2.37、2.59元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 防水业务影响公司现金流,护面纸涨价无法顺利传导。
北新建材 非金属类建材业 2021-03-25 41.93 -- -- 47.50 11.95%
49.19 17.31%
详细
公司发布 20年年报, 营收 168.03亿元,同比增长 26.12%;归母净利润 28.60亿元,同比增长 548.28%;基本 EPS 1.69元。 公司拟每 10股派现 5.5元(含税)。 经营分析 C 端石膏板盈利能力回升,轻钢龙骨配套率提升: 20年公司石膏板售价 5.43元/平米,降幅 3%,石膏板生产成本 3.48元/平米,降幅 6%,单平毛 利 1.95元,涨幅 3%。从销量看,由于 C 端需求从 20年下半年开始恢复, 20年公司石膏板销量 20.15亿平米, 增长 2%。成本下降和销量增加是导致 石膏板主业盈利回升的原因。 同时, 在利用现有石膏板渠道的基础上,公司 推进轻钢龙骨配套率。 20年公司轻钢龙骨收入增速 27%,远高于石膏板收 入增速,显示轻钢龙骨配套率在提升。 B 端防水业务整合完毕,收入大幅增长: 19年公司收购三家防水企业进入防 水业务, 20年完成了防水业务的初步整合,采用“一体化管理+区域化运 营”的策略,在全国拥有十个防水基地。为了提升防水板块的综合竞争力, 公司联合重组中建材苏州防水研究院,并收购上海台安完善华东市场布局。 20年公司防水业务收入 32.87亿元,位列行业第三位。未来借助石膏板的经 销商渠道优势和央企客户及资金优势,公司防水业务有望保持快速增长。 行业地位突出,涨价提升盈利能力: 20年公司石膏板产量增速 2%,国内 石膏板产量增速 0.9%,公司市占率提升 0.63个百分点至 60.69%。凭借着 公司的行业龙头地位,可以利用成本增长的机会提升盈利能力。 20年末受 美废进口限制影响,护面纸涨价,护面纸涨价 1000元对应公司成本增加 0.4元/平米。 21年在成本增加的背景下,公司石膏板提价幅度远高于成本增 幅,我们预计 21年公司单平毛利将继续提升。 盈利调整与投资建议 我们预计公司未来三年归母净利润 36.71( 下调 0.5%) /41.44( 下调 7.8%) /46.9亿元, EPS 2.17/2.45/2.78元, 对应 PE21/19/17X,维持“买 入”评级。 风险提示 房地产行业下行; 沥青价格大幅上涨; 脱硫石膏价格上涨;海外业务拓展进 度低于预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-03-25 41.93 -- -- 47.50 11.95%
49.19 17.31%
详细
事件: 北新建材发布 2020年年报。实现营收 168.03亿元,同比+26.1%;归母净利 28.6亿元,同比+548.3%;扣非归母净利 27.76亿元,同比+17%。单四季度 营收 47.26亿元,同比+34.8%;归母净利 8.54亿元,同比+89.0%;扣非归 母净利润 8.08亿元,同比+52.5%。 收入端:石膏板主业量价恢复增长,“一体两翼”快步推进。 石膏板:全年营 收下滑 1%(主要疫情影响, Q1/Q2/Q3/Q4营收同比-29%/+2%/+9%/+14%)。 龙骨业务稳步推进,收入+27%。 防水:收入 32.9亿元( 占比达到 20%), 同比增速 1677%。 其中防水卷材占 大头,收入为 24.5亿元。 利润端, 2020年毛利率 33.68%,同比+1.8pct;净利率 18%,同比+14.6pct。 单四季度归母净利 8.54亿元,同比+89.0%;毛利率 34.91%,同比+10.7pct; 净利率 18.86%,同比+5.8pct。 石膏板:毛利率 36%,同比+2%,主要是石膏板单位成本有所降低所致。 龙骨:毛利率 25%,同比+1%。 防水:毛利率 37%,同比+10%。主要是成本端受益于沥青价格维持低位( 20Q4同比约有 20%降幅)。 北新建材观点重申: 核心推荐逻辑是竣工修复、石膏板涨价、销量高增带来业绩弹性。中长期看石 膏板绝对龙头结构进一步中高端化,定价能力进一步体现,成本优势构筑较深 护城河;第二增长曲线明晰(防水、龙骨、建涂等);现金流优异。 石膏板主业短期量价齐升,中期看价格和盈利中枢提升。 价: 21年年初公司石膏板涨价(泰山牌、非泰山牌石膏板出厂价年初以来累 计上调 0.5、 0.7元,成本上涨驱动)将带来业绩弹性。 量: 21Q1在竣工回暖的驱动下,预计销量仍将加速增长。 中期: 公司石膏板产品 59%高市占率下具备较强定价权,中期看好公司产品 结构中高端化带来的价格和盈利中枢提升;成本优势构筑较深护城河。 龙骨配套率有提升空间。 公司龙骨业务 20年收入占比 12%,增速 27%。 公司 正推进研发进度,提升龙骨配套率(规划配套 100万吨龙骨产能),并在渠道 销售领域加强与现有渠道的协同。 我们考虑到当前龙骨配套率仍较低,后续仍 有较大渗透空间投资建议: 预计公司 21、 22年公司归母净利达到 39、 50亿元,对应 PE 为 20、 16倍,当前时点维持“增持”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;石膏板价格大幅下跌;海外拓展不及预期; 龙骨业务拓展不及预期;防水领域拓展不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-03-24 42.68 61.01 45.12% 47.50 9.98%
49.19 15.25%
详细
龙头优势凸显,一体两翼布局加速 2021年3月19日公司发布年报:2020年实现营收/归母净利168.0/28.6亿元,同比+26.1%/+548.3%;扣非后27.8亿元,同比+17.0%,符合业绩预告。Q4实现收入/归母47.3/8.5亿元,同比+34.8%/+89.0%、环比-8.3%/-22.6%。我们看好公司龙头地位带来的弱周期性及地产后周期景气度,中长期看好公司一体两翼布局加速,我们上调公司2021-23年EPS至2.29/2.88/3.18元(前值21-22年2.27/2.85元)。可比公司21年Wind一致预期27xPE,给予公司21年27xPE,目标价61.74元(前值68.10元),维持“买入”评级。 全年石膏板产销两旺,Q4提价转嫁成本压力 20年公司石膏板产/销量实现20.33/20.15亿平米,同比+2.0%/+2.5%。全年石膏板单位售价/成本/毛利为5.43/3.48/1.95元/平,同比-3%/-6%/+3%。20年公司整体/石膏板毛利率33.7%/35.9%,同比+1.8/+2.20pct,主要系石膏板单位成本降低;Q4整体毛利率为34.9%,同/环比+5.6/-0.6pct,环比下行因成本环比上行,我们测算Q4公司石膏板单价同/环比+6%/+8%,同期护面纸价格上行较多,公司已通过提价转移成本压力。 基数原因导致费用率上行,防水业务拖累整体现金流 20年期间费用率13.03%,同比+1.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为3.5%/5.1%/4.0%/0.4%,同比分别+0.7/+0.2/+0.8/+0.3pct,主要系19Q4收购3家防水公司导致今年基数增大。20年扣非归母净利率为16.5%,同比-1.3pct;Q4为17.1%,同/环比+2.0/-4.0pct,环比下行或因费用集中确认导致。20年应收项目占收入比例/应付项目占营业成本比例同比+5/+2pct,对上游占款能力增强但对下游占款能力下降;同期实现经营性现金流净额18.4亿元,同比-1.5亿元/-7.4%,主要系防水业务多流出4.9亿。 看好公司龙头抗风险能力,中长期看一体两翼布局加速 21年全面禁止美废进口后,行业成本端或持续承压,而公司护面纸自供比例持续提升(20年泰安40万吨产能投产),且龙头地位有利于转嫁成本压力,成本端受影响更小,高端产品占比提升有望带来单平毛利进一步提升;前2月地产竣工端持续强势,地产后周期或持续景气。中长期看,据年报,公司在建石膏板/龙骨/装饰石膏板产能分别为4亿平/2.3万吨/400万平,叠加新疆产能合并,规模和布局再次增强,龙骨配套更完善;“一体两翼,全球目标”战略明晰,计划全球布局50亿平石膏板(现有28亿平)并配套100万吨龙骨,粉料砂浆产能扩至400万吨,防水/涂料基地增至30/20个。 风险提示:护面纸价格大幅上行;需求大幅下滑;防水业务整合不及预期。
北新建材 非金属类建材业 2021-03-24 42.68 56.27 33.85% 47.50 9.98%
49.19 15.25%
详细
事件概述。公司2020全年实现收入168.03亿元,同比增长26.12%,实现归母净利润28.6亿元,同比增长548.28%,实现扣非归母净利润27.76亿元,同比增长17.04%;其中,Q4实现收入47.26亿元,同比增长34.8%,实现归母净利润8.54亿元,同比增长89%,实现扣非归母净利润8.08亿元,同比增长52.49%。 QQ44需求复苏趋势延续,石膏板销量快速增长。公司业绩符合预期。2020Q4地产竣工延续复苏趋势,带动石膏板需求稳定增长。公司全年石膏板销量20.15亿平米,同比增长2.5%,平均售价5.4元/平米,同比降低3.0%,但由于单位成本同比2019年降低6.2%,公司石膏板业务毛利率同比上升2.2个百分点至35.9%,带动扣非利润稳定增长;估算对应Q4石膏板销量5.6亿平米左右,同比增长10%左右,平均售价5.5元/平米左右,环比保持稳中有升(通过提价缓解护面纸成本上升压力,整体毛利率Q4环比下降0.62pct)。分品类而言,泰山和龙牌保持快速增长,判断龙牌全年销量增速高于泰山牌;防水、龙骨业务增长迅速。2020年,公司防水/龙骨业务收入32.9/19.6亿元,同比增长1500%/26.6%,考虑到防水业务2019年未全年并表,我们估算公司2020年全年防水业务实际收入增速30-35%左右,在石膏板主业外增量贡献愈发显著,体现防水、龙骨业务与石膏板主业融合良好。此外由于沥青成本2020年总体处于低位,公司防水业务毛利率同比上升7.3个百分点至34.1%,进一步增厚公司整体利润。 221021年竣工需求复苏利好价格传导,一体两翼支撑长期发展。近期由于废纸进口管控,作为石膏板原料的护面纸价格上涨,但我们认为在2021年竣工整体复苏背景下,公司凭借60%左右的市占率可以较好的将原料成本转嫁下游,保证石膏板业务毛利率。2020年12月,公司发布公告在山东新建3条生产线合计1.6亿平米产能,同时联合重组新疆三家企业。根据公告,我们估算上述两个项目完成后公司石膏板产能将新增2亿平米以上,相当于2020年底产能7%左右,向全球50亿平米石膏板布局计划继续迈进。此外,2020年12月及2021年2月,公司先后公告拟收购中建材苏州防水及重组上海台安,完成后公司防水业务华东布局将显著增强。根据公告,公司计划在十四五末完成30个防水生产基地、20个涂料基地的布局,其中防水是目前的3倍左右,在防水行业集中度迅速提升趋势下,我们认为公司大防水业务收入有望迅速提升,从而支撑公司长期发展。 投资建议基于更高的销量假设,上调2021/2022营业收入预测15.96%/26.88%至211.64/254.34亿元,对应上调归母净利润预测29.69%/34.7%至37.86/45.9亿元。考虑到防水、龙骨业务加速,上调公司估值至2021年26xPE(原:22x),对应上调目标价至56.94元(原:38.06元),上调至“买入”评级。 风险提示需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
北新建材 非金属类建材业 2021-03-24 42.68 52.38 24.60% 47.50 9.98%
49.19 15.25%
详细
20年收入业绩稳健增长,维持“买入”评级3月19日晚公司发布20年年报,20年实现营收168.0亿元,YOY+26.1%,实现归母净利润28.6亿元,YOY+548.3%,位于此前业绩预告修正中枢之上(27.0-30.0亿元),实现扣非归母净利润27.8亿元,YOY+17.0%,略超我们与市场预期。公司20Q4实现收入47.3亿元,同比+34.8%,实现归母净利润8.5亿元,同比+89.0%,我们判断利润增长主要系需求恢复带动石膏板主业销量增长,同时防水业务继续贡献增量,维持“买入”评级。 主业石膏板市占率继续提升,龙骨、防水、涂料多点布局20年石膏板业务实现收入109.4亿,同比-0.6%,毛利率35.9%,同比+2.2pct,其中20年底产能增加至28.24亿平,同比+2.7%,产量20.33亿平,同比+1.96%;销量20.15亿平,同比+2.49%,石膏板均价5.43元/平,同比下降3.0%,市占率继续提升0.93pct至60.2%;龙骨业务实现收入19.6亿元,同比+26.6%,毛利率24.7%,同比+0.9pct,防水业务收入32.9亿元,其中材料收入28.8亿元(卷材24.5亿元,毛利率36.7%,同比+10.2pct,涂料4.3亿元),防水工程收入4.1亿元,20年末公司拥有十大防水材料生产基地,后续公司计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平,配套100万吨龙骨产能布局,将粉料砂浆业务产能扩大至400万吨,将防水材料、涂料基地发展至30/20个,多业务布局持续推进。 原材料影响下毛利率提升,净利率受费用率影响,资本结构持续优化20年公司销售毛利率33.68%,同比提升1.82pct,期间费用率13.03%,同比上升1.91pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别上升0.66/0.16/0.25/0.84pct,20年扣非归母净利率16.52%,同比略有下降1.28pct。20年实现CFO净额18.39亿元,同比减少1.46亿元,收现比103.9%,同比下降7.14pct,但仍维持100%以上,主要系20H1支付部分石膏板诉讼事项和解费。截至20年末,公司资产负债率23.83%,较年初的32.25%进一步下降8.42pct,资产负债结构持续优化。 石膏板绝对龙头,维持“买入”评级公司作为石膏板行业绝对龙头,成本护城河强,泰山护面纸项目的建成进一步提升公司原材料自供比例,当前护面纸价格持续上涨,公司定价权优势凸显,此外龙骨、防水、涂料等业务打造新增长点。考虑到公司未来毛利率提升空间较高,我们上调21-23年归母净利润预测至35.9/44.0/51.0亿元(21-22年前值:32.22/36.81亿元)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均21.4xPE,考虑到公司龙头地位显著,我们认可给予公司21年25xPE,目标价53.00元,维持“买入”评级。 风险提示:商业地产装修需求大幅下滑,防水业务整合效益不及预期、产能扩张计划不及预期等。
首页 上页 下页 末页 1/36 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名