事件描述公司发布 2023 年年报： 2023 年实现收入 50.10 亿元，同比增长 6.17%；归属净利润 1.07 亿元，同比下降 24.37%；扣非归属净利润-0.52 亿，同比下降 2427.29%。 折合 2023Q4 实现收入 6.6 亿元，同比下降 16.66%；归属净利润 0.11 亿元，同比增长 71.39%；扣非归属净利润-0.59 亿，同比下降 33.4%。 事件评论全年收入增长， 盈利承压。 公司 2023 年收入同增长 6.17%，归属净利润下滑 24.37%，分业务板块看： 1）显示材料实现营业收入 32.7 亿元，同比增长 4.71%。板块受消费电子市场需求疲软影响较大； 2）应用材料实现营业收入 15.8 亿元，同比上升 9.53%。盈利能力看，本期实现毛利率 13.3%，同比下降 3.8 个 pct。分产品看，显示材料毛利率下降 2.38个 pct、应用材料下降 9.5 个 pct。期间费率 12.2%，同降 1.8 个 pct，其中财务费率下降1.3 个 pct；其他收益 1.79 亿，同比增加 0.67 亿；投资收益增加 0.12 亿；资产减值损失同比减少 0.27 亿；此外坏账计提增加使得本期实现信用减值损失增加 0.7 亿；最终实现归属净利润 1.07 亿，同比下降 24.37%；扣非归属净利润-0.52 亿，同比下降 2427.29%。 Q4 单季经营承压。 Q4 收入同降 16.7%，预计受到消费电子需求疲软拖累，应用材料亦有所影响。 Q4 单季度毛利率 16.7%，同比下降 3.9 个 pct； Q4 期间费率 24.2%，同比下降 1.7 个 pct，其中管理、研发费率下降 1.0、 0.8 个 pct，销售费率提升 0.2 个 pct； Q4其他收益同比增加 0.84 亿；信用减值损失同比增加 0.63 亿；资产减值损失同比减少 0.27亿；最终归属净利润 0.11 亿元，同增 71.39%；扣非归属净利润-0.59 亿，同比下降 33.4%。 应用材料持续突破。 公司球形材料在覆铜板、封装材料和新能源电池等领域市场需求旺盛，销量同比增长 85%；纳米氧化锆在新能源领域导入多家三元锂电池龙头企业，产品得到广泛应用；半导体封装用高纯超细球形二氧化硅和抛光液已通过国内外客户验证；抛光粉在液晶显示行业市场占有率超 40%；合成高纯石英砂产线建设也在推进之中。 显示材料持续提升产业链优势。 UTG 进入行业“上升期”，显示模组开拓市场“大客户”。 UTG 二期项目厂房已建成并具备产能规模，导入下游知名面板企业、终端厂商等多家客户资源池，同时也在车载显示、大屏卷曲显示、智能穿戴等前沿领域积极探索布局。显示模组成功进入 LGD、三星等国际“大客户”供应链，加速推进 AG 玻璃项目，加大车载项目和 IOT、中控、医疗等细分领域业务拓展力度， LED 显示业务实现向交通行业渗透。 投资建议： 期待公司新材料业务品类扩张以及 UTG 盖板放量，预计 2024、 2025 年归属净利润 2.4、 3.2 亿，对应 PE42、 31 倍，维持买入评级。 风险提示1、消费电子需求持续低迷：公司液晶显示模组业务与消费电子需求高度相关，若后续行业需求恢复较慢，显示模组业务或将继续承压。 2、新材料产线投产低预期：公司合成二氧化硅项目目前尚在建设之中，考虑到公司产品定位较高且新路线技术难度较大，需持续跟踪产线投产进度。

事件描述公司发布 2023年年报：全年实现营业收入 224.3亿元，同比增长 11.3%；归属净利润 35.24亿元，同比提升 12.1%，扣非净利润 34.95亿元，同比增长 31.8%。 单 4季度：实现营业收入 53.77亿元，同比增长 15%；归属净利润 7.68亿元，同比下降 3.4%，扣非净利润 7.87亿元，同比增长 96.7%。 事件评论主业韧性较强， 防水业务改善明显。 分产品看： 2023年公司石膏板、防水、龙骨业务分别实现收入 137.7亿、39.0亿元、 22.9亿，同比增速分别为+3.00%、+24.12%、-9.05%； 从收入占比来看，全年石膏板收入占比为 61.38%，与 2022年的 66.31%比有所下降，防水建材、龙骨占比分别为 17.41%、 10.21%。 分主体看： 2023年泰山石膏收入同比增长9.0%，净利润同比提升 19.1%，北新防水收入同比提升 24%，净利润实现盈利 1.5亿左右，其他业务（主要是北新本部）收入增长 8.7%，业绩测算同比下降 17.7%（去年同期资产处置收益较多）。总体来看，公司主业韧性较强，防水业务 2023年明显修复。 2023年石膏板销量增长， 盈利能力提升。 2023年公司石膏板产量 21.65亿平米，同比提升 3.34%；销量 21.72亿平米，同比提升 3.78%。相较于全国 2023年销量 32.11亿平，公司销量份额为 67.6%，市占率保持高位。全年石膏板价格有所下降，主要系 2023年护面纸等均价有所回落。全年石膏板实现毛利率 38.5%，较 2022年提升 3.54pct，虽然产品均价下降但公司盈利能力同比提升明显。 2023年行业需求整体平稳，公司依然将盈利能力向上提升，显示出公司极强的议价能力与抗周期能力。 品类扩张持续，外延业务表现较好。1）防水业务：全年实现收入 39.0亿，同比提升 24.12%； 全年实现净利润 1.5亿左右，对应净利率接近 4%，较 2022年明显改善，反映出经过近几年的整合，公司防水业务已经步入正轨； 2） 涂料业务： 2023年底公司完成嘉宝莉收购，意味在涂料领域布局的加速，未来一体两翼有望得到均衡快速发展； 3） 石膏板+快速放量。 2023年公司其他收入 21.7亿，同比提升 149.56%，预计主要为石膏板+相关产品的贡献。其渠道与石膏板高度重合，公司渠道资源持续表现，石膏板+有望保持高增速。 分红率提升， 股东回报加强。 2023年公司拟每 10股派发现金红利 8.35元（含税），共分配利润 14.1亿元，对应分红率 40.03%，较 2022年的 35%有所提升， 2001年以来首次达到 40%以上，对应当前股息率约为 3%左右。 投资建议： 激励落地， 中期成长预期有望强化， 看好估值中枢提升。 暂不考虑嘉宝莉之外其他收购，预计 2024、 2025年业绩 43.2、 49.4亿，对应 PE 11、 9倍，建议重点关注。 风险提示 1、地产竣工持续低预期； 2、品类扩张速度低预期。

事件描述公司发布 2023 年股权激励计划（草案）：拟以限制性股票方式向激励对象定向增发，合计拟授予不超过 1290 万股，占比总股本 0.764%，其中首次授予 1082.60 万股，占比 0.641%。主要激励对象为董监高及核心业务骨干等合计 347 人，授予价格 13.96 元/股，分三年三期解锁。 公司 2023 年 12 月 29 日与世骏（香港）有限公司、江门市承胜投资有限公司等交易对手方签署了《关于嘉宝莉化工集团股份有限公司的股份转让协议》，约定受让嘉宝莉化工集团 78.34%的股份，标的股份转让价格约为 40.738 亿元，以人民币现金方式支付。 事件评论l 激励高目标，彰显发展信心。本激励计划考核指标分为三个层次，分别为公司层面业绩考核、业务单元及子公司层面绩效考核、个人层面绩效考核。其中公司层面考核包括扣非净利润复合增长率及同行业对标分位、扣非净资产收益率及同行业分位、经济增加值等。其中按照扣非业绩考核的复合增速测算 2024-2026 年扣非归属净利润分别为 42.64 亿、61.63 亿、 64.73 亿，超市场预期。公司层面外，各业务单元也需要完成所属考核目标。 嘉宝莉收购落地。 公司拟以 40.7382 亿元现金收购世俊（香港）等持有的嘉宝莉 78.34%的股权，收购对价对应 2022 年 PE 约 19.4 倍、对应 2024 年承诺业绩 PE 为 12.6 倍，整体收购估值性价比较高。标的资产嘉宝莉化工集团 2022 年实现收入 36.1 亿元，业绩2.68 亿；嘉宝莉原股东业绩承诺 2024 年、2024-2025 年、2024-2026 年的税后净利润不低于 4.13 亿、 8.75 亿、 13.94 亿，测算 2024-2026 年度的业绩复合增速约 12%左右。 涂料发展进入快车道。 2021 年 7 月北新建材涂料有限公司成立，目前已经形成工业涂料（天津灯塔），建筑涂料（龙牌涂料），粉末涂料（上海北新）的产品矩阵。灯塔涂料作为百年企业，在工业涂料尤其是航空航天领域优势明显；嘉宝莉收购的落地，意味着公司在涂料领域扩张步伐加快。嘉宝莉作为国产涂料龙头企业之一，具备较强的渠道资源及品牌影响力，若收购完成有望借助公司的央企背书、资金支持、渠道协同等实现加速增长。 本次股权激励目标超预期，体现了公司对未来长期发展的信心，对于未来成长主要关注几方面： 1） 石膏板盈利稳中向上。 一是高端占比提升，二是经营策略向量本利的转变； 2）一体两翼加速推进。一是防水在经过整合后效果已开始显现，二是嘉宝莉收购完成涂料布局迅速展开； 3） 石膏板+放量。 渠道高度重合及石膏板绝对优势使得石膏板+规模有望快速扩大； 4） 以打造综合建材龙头为目标， 后续或有更多潜在收购整合。 投资建议： 激励落地， 中期成长预期有望强化， 看好估值中枢提升。 暂不考虑嘉宝莉之外其他收购， 预计 2023、 2024 年业绩 34.5、 43 亿， 对应 PE11.5、 9.2 倍， 建议重点关注 风险提示1、地产竣工持续低预期：石膏板下游需求与地产竣工高度相关。后续需要持续跟踪保交付的进度进而观察行业需求。 2、品类扩张速度低预期：防水及涂料行业的竞争格局、商业模式等与石膏板差异较大。 需要持续跟踪公司的调整能力以及竞争策略的变化