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凯盛科技 电子元器件行业 2022-09-20 9.43 10.27 20.12% 9.51 0.85% -- 9.51 0.85% -- 详细
整体业务继续向好, 新材料与政府补助对冲电显业务下滑。 公司 22H1收入/归母净利达 26.3/0.99亿, YoY-22.4%/+17.2%。 毛利率为 16.4%, YoY+2.7pct。 收入下滑,主要受消费电子行业不景气影响,公司电子显示业务出现业绩下滑。而净利润上升, 主要得益于: 1.新材料板块中的锆系产品以及球硅粉的放量, 2.政府补助大幅提升, 22H1政府补助为 0.74亿元, YoY+202.5%。公司 22H1扣非净利为 0.44亿元, YoY-35.1%。而高毛利的新材料板块收入提升,低毛利的电显收入下降使得公司毛利率整体提升。 展望未来,我们预计新材料板块将延续良好发展势头, UTG 二期部分产能土建已封顶预计 10月启动净化装修, 有望为明年业绩带来新增长点。 新材料板块亮点层出不穷。 传统材料如电熔氧化锆/硅酸锆价格依然保持在高位,虽然成本有所上涨,但盈利依然可观。 22H1启动球形材料年产 6000吨的扩产计划,完成后,产能将达 1.4万吨。年产 5000吨的高纯合成二氧化硅项目成为市场关注焦点,中试线整体建设已完成,有望于 23年底陆续投产,由于纯度能达到 6N-7N,且具有一定成本优势,预计将用于光伏/半导体领域。中试线相关产品已送下游验证,效果良好。未来公司的球形材料/活性锆/钛酸钡产品规模有望持续扩大。 UTG 产能建设顺利。 UTG 二期项目土建已封顶,预计 10月份启动净化装修。一次成型玻璃顺利的情况下,将可能减少部分减薄设备投资。目前 UTG 的良率持续提升,生产成本不断下降。一次成型的 UTG 的中试线已启动建设, 如果此工艺获得成功,良率将大幅提升,对 UTG 行业意义深远,成本压降有较大促进作用。 电子显示业务低谷即将度过。 深圳国显 22H1业绩下滑明显(收入/净利润 YoY-33%/-75%),笔记本/平板显示模组需求疲弱。据中商/华经产业研究院, 22H1中国平板/笔记本电脑出口量6283/8835万台, YoY-11.3%/-17.3%。行业一旦企稳,相关业务预计也将见底反弹。公司拥有较完整产业链布局,在成本控制、质量一致性、柔性生产、快速响应等方面依然有较强竞争优势。 下修 22-24年 EPS 至 0.24/0.45/0.58元(原值 0.39/0.52/0.76元), 主要对 UTG 玻璃/电子显示业务做了下修,同时对新材料板块收入做了上修, 参考可比公司估值水平,采用分部估值法分别给予 2023年新材料板块/显示板块 24/24倍 PE 的估值,对应目标价 10.27元, 维持“买入” 评级。 风险提示UTG 放量与价格不及预期,显示模组扩产不及预期,客户变动风险,政府补助波动
凯盛科技 电子元器件行业 2022-08-30 10.73 -- -- 11.01 2.61%
11.01 2.61% -- 详细
公司发布 2022年半年报,上半年实现营业收入 26亿元, yoy-22.4%;归母净利润 0.99亿元, yoy+17.2%;扣非归母净利润 0.44亿元, yoy-35%。 Q2公司营收 13亿元, yoy-25%;归母净利润 0.73亿元, yoy+7.68%。公司营业收入下降主要由于显示材料板块收入下降导致。 下游需求影响, 显示材料业务营收下降疫情影响下消费类电子产品需求前置以及宏观环境下消费信心不足,导致显示材料板块收入下降。具体看, 22H1子公司深圳国显营收 17.6亿元,yoy-32.8%,实现净利润 2877万元(对应净利 1.6%), yoy-74.9%;此外,我们预计触控显示产品大概率亏损。 上半年收购凯盛集团旗下 3家显示电子玻璃公司,实现产业链上下游一体化协同,目前在建产能 1350万片车载/笔电触控显示一体化模组生产线。 22H1虽然消费电子整体需求偏弱,但我们预计公司显示模组业务在笔电客户支持下仍能够实现经营稳健。 新材料业务超预期① 凯盛应材即中创电子(公司持股 62.6%)实现营收 3.5亿元, yoy+90%,净利润 1.17亿元, yoy+303.3%。净利率同比提升 17.7pct;盈利能力大幅上升主要系产品结构改变导致,抛光粉成功进入头部企业供应链,实现大批量供货。稳定锆成为维苏威全球首供;纳米锆成功导入新能源龙头企业; 开发出固相法钛酸钡,关键指标达到国内先进水平。此外,高纯二氧化硅中试线完成(5000t/a 在建)。 ② 子公司蚌埠中恒实现营收 5.7亿元, yoy+31%,净利润 5971万元,yoy+92.6%,净利率同比提升 3.3pct。除了传统电熔氧化锆产品仍保持全球第一外,球形材料产销量同比增长 46.2%(8400t/a 在建)。 投资建议公司在 UTG 领域技术优势明显,后续具备较大的国产替代能力。 由于下游显示业务目前景气度低迷, 我们略微调整盈利预测, 预计公司 22-24年归母净利 2.48/4.42/5.6亿元(前值 2.48/4.63/6.37亿元),对应 PE 33/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游市场应用技术迭代变化带来的不确定性风险、 UTG 二期产能投放不及预期、 UTG 供应大幅增加使得盈利能力不及预期
凯盛科技 电子元器件行业 2022-06-17 10.44 -- -- 11.64 11.49%
12.98 24.33%
详细
事件:公司召开第八届董事会第八次会议,一致通过以下决议:1、全资子公司 蚌埠中恒拟投资 9000万元建设 4条 1500吨/年球形粉体材料生产线;2、控股子公司深圳国显拟投资 2710万元对生产线进行自动化改造;3、公司下属蚌埠国显拟投资 2960万元对生产线进行自动化改造。 点评: 球形石英粉再扩产,或已彰显产品竞争力。公司球形石英粉产品可用于环氧塑封料(EMC)、集成电路覆铜板(CCL)、陶瓷复合材料等方面。2021年,公司球形石英粉产销量大幅提升,生产规模达到国内前三。本次投资项目完成后,球形石英粉和球形氧化铝粉年产能将超过 14000吨。蚌埠中恒与日本高化学株式会社等企业在球形材料产品拥有良好合作,或在国外已有相关产品推广。本次扩产也显示出产品下游接受度的提升和公司对其长期发展信心。 新型显示业务持续优化,稳中向好。新型显示业务是公司营收基本盘,未来仍在持续扩大显示模组产能,并向大尺寸领域进军,有望带动公司业务规模稳步提升。 此前公司已收购控股股东三家超薄电子玻璃企业,进行产业链整合与协同,增强自身话语权。本次对显示材料生产线进行自动化改造,可有效提升产品品质与生产效率,降低人力成本,进一步提升核心竞争力。 新材料将为公司成长提供长期推动力。除对球形石英粉进一步扩产外,公司纯度更高的石英材料——年产 5000t 高纯合成二氧化硅项目有望于 23H2投产,其纯度可达 6N-7N,瞄准国产化替代,或可应用于石英坩埚或半导体等领域。当前受益下游光伏装机高景气,天然高纯二氧化硅供给短缺,价格持续超预期。公司合成产品未来若被证实可顺利应用,或可摆脱国内对国外天然石英矿的依赖。此外,公司纳米钛酸钡通过国内头部企业认证,实现批量供货;纳米复合氧化锆中试产品通过客户认证。公司依托玻璃新材料研究总院(原蚌埠院)强大的科研实力,新材料产品持续孵化,瞄准半导体、光伏及生物医学等新兴方向,未来均具有较大成长空间。 盈利预测、估值与评级:公司新材料业务发展潜力十足,极具看点。折叠屏手机正处加快推广阶段,我们亦长期看好折叠屏手机发展趋势和公司在国内 UTG 领域的领先地位。因此维持公司 22-24年 EPS 为 0.30/0.45/0.63元,维持“增持”评级。 风险提示:UTG 业务市场开拓不及预期,新材料项目研发和建设不及预期,疫情反弹和贸易摩擦风险,资产和信用减值风险,汇率波动风险,收购事项失败。
凯盛科技 电子元器件行业 2022-06-01 11.50 -- -- 12.35 7.39%
12.98 12.87%
详细
事件:公司拟以5.4亿元收购控股股东凯盛集团持有的龙海玻璃、龙门玻璃和蚌埠中显三家信息显示玻璃生产企业的100%股权。标的资产净资产评估值合计为人民币6.0亿元,交易双方已于2022年5月31日签署《股权转让协议》。点评:三家公司致力于信息显示玻璃生产,核心技术突出。龙海玻璃:目前已发展至第三代超薄电子玻璃,产品质量接近或达到国外同类产品水平,多次荣获省部级以上科技进步奖。龙门玻璃:2001年建设国内第一条超薄电子玻璃生产线,未来将和龙海玻璃吸收合并,在建一条250t/d信息显示超薄基板生产线。蚌埠中显:2018年4月成功量产0.12mm超薄电子触控玻璃,创造浮法技术工业化生产的世界最薄玻璃记录,其整套技术及装备具有完全自主知识产权。产业链向上延伸提升市场竞争力。 三家超薄电子玻璃企业是公司新型显示业务的上游厂家,本次收购完成后,公司将从玻璃下游加工切入至电子玻璃基材产业。公司未来或将通过业务整合和技术进步,拥有钠钙玻璃、中铝玻璃、高铝玻璃等系列显示基材的能力,可更好地与公司消费类、车载类显示业务开展产业链协同,有助于公司提高在显示材料领域话语权,进一步提高核心竞争力。2022年4月14日,公司即与控股股东凯盛集团签订《股权托管协议》,受托管理上述三家超薄玻璃生产公司的100%股权。此次收购,符合凯盛集团对公司“显示材料和应用材料”平台的定位,围绕相关业务开展科技创新和上下游产业链整合。收购标的整体盈利能力优于公司,有望增厚公司业绩。龙海玻璃、龙门玻璃和蚌埠中显在2021年的营收分别为:2.5亿、0.2亿、1.4亿元,合计4.1亿元;净利润分别为0.5亿、73万元、745万元,合计0.6亿元。2021年,三家企业合计营收占到公司的6%;合计净利润达到23%。公司收购完成后有望进一步增厚自身经营业绩。盈利预测、估值与评级:公司高纯合成二氧化硅项目或于23H2投产,相关产品纯度较高,或可应用于石英坩埚或半导体等领域。其他新材料业务也在持续孵化,瞄准半导体、光伏及生物医学等新兴方向,未来具有广阔发展潜力。 折叠屏手机正处加快推广阶段,我们长期看好折叠屏手机发展趋势和公司在国内UTG领域的领先地位。由于上述收购事项尚未落地,我们维持公司22-24年EPS为0.30/0.45/0.63元,维持“增持”评级。风险提示:UTG业务市场开拓不及预期,新材料项目研发和建设不及预期,疫情反弹和贸易摩擦风险,资产和信用减值风险,汇率波动风险,收购事项失败。
刘溢 6 4
凯盛科技 电子元器件行业 2022-04-29 7.50 -- -- 11.50 53.33%
12.35 64.67%
详细
根据公司披露2022年一季报,2022年一季度实现营收13.12亿元,同比下降19.18%,实现归母净利润2534万元,同比增长57.41%,实现扣非归母净利润1589万元,同比增长65.74%。期内经营活动现金流净额为1.05亿元,同比增长64.27%。 新型显示和应用材料两大业务板块协同发展。新型显示板块业务已形成紧密的上下游产业链协同关系,延伸出ITO导电膜玻璃、柔性触控、面板减薄、保护盖板、显示触控一体化模组较完整显示产业链。 公司平板显示模组保持行业领先地位,笔电模组与核心客户形成战略合作,在2021年实现爆发式增长。同时公司正在加速包括Mini-LED背光模组、超大尺寸显示模组、智能家居显示模组等系列产品布局,加快进军新能源汽车车载模组市场,持续跟踪AMOLED、Micro-LED、全息成像等前沿技术,扩大公司数字经济时代竞争优势。应用材料业务,公司主要围绕锆、硅、钛三种元素,立足锆系产品,如电熔氧化锆、硅酸锆、稳定锆等,在此基础上扩大产品系列,如球形石英粉、高纯合成二氧化硅、纳米钛酸钡、稀土抛光粉等产品。聚焦优质客户,长期为维苏威、圣戈班、瑞泰、康立泰、道氏等国内外知名企业供货。 国内唯一覆盖全国产化GUTG玻璃产业链,迎接折叠屏手机增量红利。 公司联合玻璃新材料研究总院自主研发的30微米高强度柔性玻璃(UTG),是国内唯一覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链,产品性能和良率均达到全球领先水平,已通过客户整机验证。二期项目(1500万片/年)预计2022年年底完成,持续扩大产能优势。根据集微咨询预计,2022年全球折叠屏手机出货量有望翻倍增长,超过1800万部。UTG玻璃作为适合折叠屏手机面板玻璃材料,将受益于折叠屏手机出货量的高速增长。公司作为国内唯一覆盖全国产化UTG玻璃产业链,有望受益于UTG市场规模的持续增长。【投资建议】公司持续深耕新型显示及应用材料两大业务领域,显示模组产品在平板、笔电等领域已取得良好的行业地位,同时在AMOLED、Mini-LED、Micro-LED、车载显示等领域发力。应用材料业务保持良好发展势头,持续开展电子级和半导体级等领域新材料产品的研发,贡献长期成长动能。折叠屏手机作为高端智能手机新形态,出货量及渗透率有望保持高速增长,公司作为国内唯一覆盖全国产化UTG玻璃产业链,有望直接受益。预计2022-2024年营收分别为73.42、92.62、118.30亿元,归母净利润分别为2.87、4. 14、5.89亿元,对应EPS分别为0.38、0.54、0.77元/股,对应当前PE分别为18、 13、9倍,给予“增持”评级。【风险提示】市场需求不及预期公司新产品、新业务推广不及预期扩产进度不及预期
凯盛科技 电子元器件行业 2022-03-14 10.66 12.87 50.53% 11.47 6.30%
11.50 7.88%
详细
事件:3月9日,公司发布2021年年报,全年实现营业收入63.24亿元,YoY+24.79%;实现归母净利润1.57亿元,YoY+30.35%;实现经营性现金流净额4.93亿元,YoY+287.88%,上述三项经营指标均创历史新高。21Q4单季度实现营业收入14.80亿元,YoY+2.78%,QoQ+1.39%;实现归母净利润0.14亿元,YoY-68.13%,QoQ-77.15%。同时,公司公布2021年利润分配预案,拟每股派发现金红利0.10元,共计拟派发0.76亿元,现金分红比例为48.52%。 两大业务齐头并进,主要产品量价齐升。公司是中国建材集团旗下重要的新型显示和新材料产业化平台,以玻璃新材料的产业布局为依托,全面推进“提质增效、转型升级”,盈利能力得到提升。21Q4业绩回落主要是由于年底计提资产减值准备1.40亿元,YoY+178.81%,包括坏账准备0.30亿元,存货跌价准备1.10亿元,一次性减值不影响公司基本面向好。 (1)新型显示业务:拥有从玻璃原片到触显一体化模组的全产业链布局,积极布局高附加值中大尺寸模组,产品结构持续优化。公司坚持“大客户、大订单”策略,为亚马逊、三星、LGD、宏碁、华硕、百度、京东方、戴尔等品牌客户提供触显整体解决方案及产品定制化服务。报告期内,公司平板模组保持行业领先地位;笔电模组与核心客户合作,成功开发11.6寸平板笔电二合一产品,并开展代工等新业务,业绩实现高速增长,成长空间广阔;自研30μm UTG已通过客户整机验证,性能与良率达到全球领先水平。2021年公司新型显示业务实现营收50.71亿元,YoY+22.31%,毛利率为14.99%,同比增长0.29pct;产品销量为3867万片,YoY+9.93%,ASP为131元/片,YoY+11.26%。 (2)新材料业务:立足锆系材料,向钛系、硅基等产品系列不断拓展,客户包括维苏威、圣戈班、瑞泰、康立泰、道氏、京瓷、陶丽西等。报告期内,公司保持电熔氧化锆行业龙头地位,产销量同比增长超过30%;高附加值的稳定锆在生物陶瓷、电子陶瓷、新能源等领域需求旺盛,产销量同比实现35%以上增长;此外,球形石英粉、纳米钛酸钡、纳米复合氧化锆、高纯合成二氧化硅等产品均有重要突破。2021年公司新材料业务实现营收11.77亿元,YoY+48.75%,毛利率为22.29%,同比增长4.95pct;产品销量达到4.65万吨,YoY+7.02%;ASP为2.53万元/吨,YoY+39.00%。 折叠屏手机进入发展快车道,UTG盖板为大势所趋。自2018年柔宇发布全球首部折叠屏手机Flex Pai以来,三星、华为、摩托罗拉、小米、OPPO、荣耀陆续推出折叠屏产品,vivo、苹果也有相应布局。2021年开始,各大品牌陆续推出万元以下的产品,包括小米Mix Fold、2三星Galaxy Z Flip3 5G、华为P50 Pocket、OPPO Find N,以及荣耀Magic V。随着技术的成熟和供应链的完善,折叠屏手机价格有望持续下探,渗透率将进一步提升。根据DSCC测算,2025年全球折叠屏手机出货量将达到4400万部,对应销售额1053亿美元;艾瑞咨询预计2025年中国市场出货量为138万部,4年CAGR达到69%。盖板材料是折叠屏的重要升级方向,当前主流方案为CPI和UTG。UTG在硬度、透光性、抗刮性、平整度、厚度、耐高温等性能上均优于CPI,但技术难度大、良率低、成本高,目前仅为三星和OPPO采用。随着UTG技术难点突破、良率提升、成本下降,具备量产能力的供应商增加,UTG渗透率有望不断提升。CINNO预计2025年国内UTG搭载量500万部左右,4年CAGR达77%。 垂直一体化优势明确,UTG产品放量可期。公司拥有国内唯一的“高强玻璃-极薄薄化-高精度后加工”的全国产化UTG生产工艺技术,能有效管控成本,保障质量一致性。自研30μm UTG产品可连续弯折40万次,性能和良率均达到全球领先水平,并已通过客户整机验证,有望充分受益折叠屏UTG市场的高速扩张。公司UTG一期产线于2021年7月建成并投产,达产后形成200万片/年产能,二期产能1500万片/年,预计2022年底投产。2021年,公司与华为联合发布“一种提高柔性玻璃弯折性能的加工方法”发明专利。 投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为72.18亿元、91.68亿元、108.80亿元,归母净利润分别为2.49亿元、3.57亿元、4.81亿元,首次覆盖予以“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济运行不及预期;下游需求不及预期;折叠屏手机需求不及预期;产能扩张进度不及预期;技术迭代风险;汇率波动风险。
凯盛科技 电子元器件行业 2022-01-10 12.17 -- -- 11.38 -6.49%
12.02 -1.23%
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1、公司介绍:央企控股平台,新型显示和应用材料的生产商。公司的两大业务板块包括新型显示和应用材料,其中新型显示联合集团电子玻璃基板形成了较为完整的产业链,氧化锆保持行业龙头地位。公司为央企控股的上市公司,是凯盛科技集团"3+1",即重点打造显示材料及应用材料、新能源材料、优质浮法玻璃及特种玻璃的战略布局之一。2020年,公司新型显示器件营收占比达82%,是公司的主导产业;2021年上半年公司综合毛利率达13.76%。 22、、UTGUTG柔性玻璃:下游需求高增,公司具备产业链++技术++先发优势需求端:折叠屏成为手机市场新蓝海,有望带动GUTG快速增长。11)折叠屏手机出货量保持高增,下游需求持续扩容。据研究机构StrategyAnalytics预估,2025年全球折叠屏手机的销售量将增长到1亿台以上,年复合成长率达113%。22)多款新品集中发布,价格走低或带来新一轮增长2021年底至2022年国内各大手机龙头厂商积极布局新品上市,折叠屏手机市场有望迎来爆发式增长。折叠屏手机的发展趋势预计将从高价应用于高端机型,然后向中端机型,再到低端机型发展,或将进一步扩大下游需求。33)UTG渗透率进一步提升。根据DSCC数据,配备UTG机盖的折叠屏手机渗透率仍不足10%,但UTG有望在2022-2025年成为主流,渗透率将稳定在70%左右,未来主要的手机品牌可能在即将推出的可折叠智能手机中广泛使用超薄玻璃(UTG)作为盖板。 技术壁垒++行业集中度高,国产替代进行时。11)生产工艺:国外主要采用一次成型,国内采用二次成型。一次成型柔性玻璃厂家主要是国外康宁、肖特、电气硝子,国内一次成型的技术还是在研发阶段,主要采用二次成型。22)竞争格局:原片主流厂商为国外企业,国内首批量产企业有望获得先发优势。国外的康宁、肖特、旭硝子及电气硝子等公司已经开始陆续推出相关产品,且性能优异;凯盛科技通过自己生产的高铝玻璃并利用自身顶喷式减薄技术进行国产替代,已经具备量产能力。 公司情况:依托蚌埠院,具备全链条++成本优势。11)生产技术领先+原片供应稳定,一期具备量产能力。公司依托蚌埠院,合作开发UTG,成为国内唯一具备UTG原片生产和深加工能力的公司。22)定增募资建设二期以扩大产能,UTG有望成为新增长极。 33、、传统显示主业延续良好发展势头传统显示主业延续良好发展势头显示模组:具备完整的显示产业链,领先地位持续增强。11)行业发展迅猛,显示触控一体化成为未来趋势。随着液晶模组上游原材料持续突破以及面板产能持续向国内转移,带动了我国液晶模组行业持续增长。22)公司立足深圳国显,打造新型显示智能制造智慧园区。公司的新型显示板块业务依托集团公司在显示和电子玻璃基板上的资源优势,已形成紧密的上下游产业链协同关系,延伸出ITO导电膜玻璃、柔性触控、面板减薄、保护盖板、显示触控一体化模组的较完整显示产业链。 盖板玻璃:国内外需求扩大,公司产能储备充足。1)盖板玻璃应用广泛,国内外需求激增。在下游需求的带动下,预计全球盖板玻璃的市场规模达约1000亿元;国产手机竞争力增强,盖板玻璃国产替代有良好前景。2)公司产能集中释放,加速市场布局。2019年8-9月公司多个盖板玻璃项目投产,产能集中释放。 44、、新材料板块:产能逐步释放贡新材料板块:产能逐步释放贡献增量氧化锆:锆基材料行业龙头,市占率持续提升。公司是氧化锆全球龙头,产销量保持增长。凯盛科技与澳大利亚最大的锆英砂供应商ILUKA公司形成了长期战略合作伙伴关系,保证锆原材料的质优价廉与稳定供给。 抛光粉、球形石英粉:有望成为新的利润增长点。2021年上半年,公司球形石英粉生产规模位居全国前三,销量大幅提升,成为新的利润增长点。公司积极扩大产能,年产4000吨球形石英粉生产线扩建项目于2021年4月23日正式投产,将进一步贡献业绩增量。 55、、盈利预测与估值水平:首次给予增持评级。盈利预测与估值水平:首次给予增持评级。预计公司2021~2023年的归母净利润分别为2.06亿元,3.07亿元,5.16亿元,同比增长70%,49%,68%,对应PE市盈率分别为46、31、18倍。 66、风险提示:产能项目投产不及预期风险,下游市场需求下降或扩容不及预期风险,原材料价格上涨风险,行业竞争加剧风险等。
凯盛科技 电子元器件行业 2021-12-30 12.09 20.74 142.57% 12.77 5.62%
12.77 5.62%
详细
新材料产品系列化、附加值提升、产业链拓宽 公司新材料业务以锆为基,立足锆系产品,扩大产品系列,如稳定锆、活性锆、球形石英粉、钛酸钡和抛光粉等;同时,应用领域实现了从传统陶瓷、耐火材料向芯片、集成电路封装及生物医疗等高附加值电子应用材料的转型升级,产品附加值及市场前景优异。21H1新材料子公司实现净利约6000万元(非归母),yoy+31%,我们认为公司新材料板块整体处于行业领先水平,随着产业品拓宽以及下游电子及芯片级客户的导入,产能利用率的不断提升,新材料板块业绩有望持续增长,我们认为此前新材料业务存预期差,公司估值有望重塑。 锆基材料为基,中高端转型进行时 锆基产品主要在子公司中恒新材料,目前拥有氧化锆年产能2.4万吨/年、硅酸锆3万吨/年,收入规模约8亿元,净利率约6%。硅酸锆产销量及产能利用率近3年来不断增长,我们认为主要系国家产业升级加快应用场景增加所致。此外,公司纳米复合氧化锆产品通过客户认证,此产品是电子及芯片行业关键应用材料,公司电子&芯片行业客户逐步导入,未来有望贡献稳定收入及利润。 电子级材料逐步导入客户,营收规模/净利润率双升可期 公司电子级材料主要包括球形石英粉、钛酸钡、抛光粉等,目前拥有球形石英粉6000吨/年(未来达7200吨/年)、钛酸钡2000吨/年、CMP已投产2000吨/年(未来3500吨),拟建半导体用高纯二氧化硅5000吨/年。其中,球形石英粉已经顺利通过多家高端客户审核,成为新的利润增长点。高纯二氧化硅的国产替代需求较强,下游主要应用为光伏石英坩埚及半导体领域,公司即将实现技术到工业化生产的关键一步,我们初步测算未来贡献利润较为可观,或达0.6亿元。随着高附加值产品的产能投放及相应客户导入,我们认为公司新材料板块有望快速迎来营收/净利率双升局面。 高成长期有望来临,维持“买入”评级 公司依托传统显示模组业务,带动新材料UTG及粉体产品的业务发展及导入,我们认为在UTG领域,公司对上游核心原材料具备较强的掌控力,业务在一定程度上可与成长期的康宁类比,公司所产UTG有望成为消费电子板块下一技术迭代中的核心部件,同时新材料业务存在较大预期差,综上我们上调公司21-23年EPS为0.25/0.44/0.74元(前值0.25/0.43/0.73元),21-23年CAGR+67%。参考可比公司,给予公司0.7倍PEG估值,对应目标价21元,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场的不确定性风险、UTG二期产能投放不及预期、UTG供应大幅增加使得盈利能力不及预期、新材料业务客户拓展不及预期、近期股价上涨较多并曾出现股价异动。
凯盛科技 电子元器件行业 2021-12-30 12.09 -- -- 12.77 5.62%
12.77 5.62%
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依托集团科研赋能,新材料腾飞在即: 凯盛科技被凯盛集团定位为“3+1”战略中的“显示及新材料”平台,在产研结合大背景下,有望依托蚌埠院强大的科研实力,获得更多优质科研成果赋能。以UTG 玻璃研发为例:凯盛科技联合蚌埠院自主打造和开发出全国产化、全流程化的30-70 微米 UTG 产品。“十四五”期间,公司将致力于打造更大规模的应用材料产业,高附加值与高技术门槛的新产品将是未来公司新材料业务的重要建设转型方向。 公司高附加值新材料潜力有望逐步释放: 新材料产品种类丰富:凯盛科技新材料产品主要包括锆系材料、球形石英粉、纳米钛酸钡和稀土抛光粉以及在建的高纯二氧化硅等。公司新材料产品下游应用由传统陶瓷、耐火材料向芯片、集成电路封装及生物医疗等高技术门槛、高附加值产品转型升级。新材料板块运营主体主要是蚌埠中恒新材料科技有限责任公司(电熔氧化锆、硅酸锆、球形石英粉)和安徽中创电子信息材料有限公司(纳米钛酸钡、稀土抛光粉),其中高附加值产品占比更高的安徽中创业绩稳步向好。 新材料开发以“小而美”、“国产替代”方向为主:公司电熔氧化锆产品已处行业龙头地位,现正继续挖潜稳定锆、纳米复合氧化锆、稀土抛光粉、球形石英粉、高纯二氧化硅等高附加值产品。公司重点开发的新材料多具有“小而美”的特点, 技术壁垒较高,且具有“国产替代”概念,产能稳步扩张,一旦打入下游客户供应体系,将贡献较大利润弹性。尤其是公司在建的高纯二氧化硅项目,产品为人工合成、纯度更高,可以用于高端半导体生产。 新材料产品对标公司:公司纳米复合氧化锆产品、纳米钛酸钡可对标国瓷材料; 球形石英粉可对标联瑞新材;高纯二氧化硅可对标石英股份;稀土抛光粉可对标北方稀土。 不止UTG,新材料业务更具看点:公司作为全球领先、国内可量产UTG 盖板的生产商,其UTG 业务的成长性已被市场逐步认知。不过我们认为,公司依托蚌埠院强大的科研实力,新材料业务板块的发展潜力仍未被充分认知,尤其是部分技术含量与附加值均较高的产品,未来具有较大成长空间。我们维持公司21-23 年归母净利润为2.35/3.43/4.23 亿元,维持“增持”评级。 风险提示:UTG 业务市场开拓不及预期,新材料项目研发和建设不及预期,疫情反弹和贸易摩擦风险,资产和信用减值风险,汇率波动风险。
凯盛科技 电子元器件行业 2021-04-08 8.49 -- -- 8.77 2.57%
8.70 2.47%
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事件:公司发布02020年年度报告据公司年报披露,2020年公司实现营收50.68亿元,同比增长12.16%;归母净利润1.21亿元,同比增长25.15%。公司主要业务包括新型显示和新材料两大板块,随着折叠屏手机市场热度的攀升和产业链渐趋成熟,公司盖板玻璃减薄及深加工业务进入加速增长期,联合蚌埠玻璃研究院打造UTG完整产业链,保障稳定量产持续供货;同时,随着国家产业电子化智能化不断升级,公司硅基、镐基等应用于高端技术行业领域的新材料迎来发展机遇期。 投资要点::新型显示业务受益曲面//折叠显示景气度上行:2020年,公司成功研发出减薄至30-70um的UTG,并发布了投资建设UTG二期项目的公告。蚌埠玻璃研究院为公司批量生产UTG原片,使公司实现从UTG玻璃原片、玻璃减薄、深加工到贴合CPI的完整产业链在蚌埠全套实现,有效保障了超薄柔性玻璃量产的连续性稳定性,不受制于国外大厂的技术依赖。一代玻璃盖板材料CPI的耐刮擦等使用性能欠佳,二代UTG是柔性显示尤其折叠屏的发展新趋势。小米于近日推出的万元折叠屏手机,对市场均价下沉和景气度上行起到带动作用,是继今年2月华为MateX2之后助推市场进一步渗透的重要力量,预计公司未来将在折叠屏UTG市场渗透加速的大趋势下持续重点受益。 财务情况继续保持稳健有序向好态势:2020年,公司实现营收50.68亿元(+12.16%),归母净利润1.21亿元(+25.15%),EPS0.16元(+23.08%),ROE4.80%(+0.85%),毛利率15.04%(+0.51%),净利率3.70%(+0.62%),盈利能力不断上升;资产负债率62.68%(+2.00%),全部债务/EBITDA7.10(-12.45%),债务虽升,盈利回补,公司期间费用率12.46%(+1.18%),经营性现金流净额1.27亿元(+78.87%),研发费用2.30亿元(+18.24%),前五大客户销售集中度58.11%(+6.11%),虽因业务扩大、研发增加等需要而资金需求增大,但优质龙头客户的深度绑定、敏锐敏捷的市场应变能力折叠屏手机等赛道景气度的逐渐提升以及公司熟练的财务管理能力均为公司在业务扩大时期的财务基本面整体向好提供了重要保障。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年分别实现营业收入57、63.5、70.5亿元,归母净利润1.70、1.96、2.24亿元,EPS分别为0.22、0.26、0.29元,对应当前股价的PE分别为38.93、33.63、29.51倍,PB分别为2.44、2.28、2.11倍,维持“买入”评级。 风险因素:疫情反弹及贸易摩擦局势不确定的风险、电子产品更新换代速度较快的风险、折叠屏手机渗透速度不及预期的风险。
凯盛科技 电子元器件行业 2020-11-02 6.27 -- -- 6.68 6.54%
7.90 26.00%
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事件:公司三季报披露2020年第三季度,公司实现营业收入16.38亿元,较上年同期增加27.04%,较第二季度环比增长40.23%;实现归属于上市公司股东的净利润0.30亿元,较上年同期上升23.15%,较第二季度环比下降19.53%,业绩稳健增长;第三季度,新冠肺炎疫情的影响已经逐渐消退,公司在此期间不断强化内部管理,持续开展技术创新,调整经营策略,寻求合作资源,积极开拓国内外市场,推进生产经营、工艺创新等工作,在新型显示和新材料两大业务板块上稳定健康发展。 投资要点::UUTG工业化生产在即,优先占领柔性、折叠屏市场:UTG是柔性折叠盖板的重要发展新方向,三星、肖特、康宁、电气硝子等公司均在积极布局。公司为解决卡脖子问题,联合中建材蚌埠玻璃工业设计研究院,共同打造国内唯一覆盖“高强超薄玻璃原片——玻璃极薄薄化——高精度后加工”的全国产化UTG产业链条,公司主要承担“极薄减薄”,“高精度后加工等项目”。目前项目研发进展顺利,产品弯折半径、弯折次数、耐冲击测试等技术水平和参数均处于行业领先水平。日前,公司举行了UTG工业化生产启动仪式,UTG量产可期。 业务有序扩产,产业基础进一步筑牢:前三季度,光电显示事业部继续践行大客户、大订单的市场战略。新型显示产业园一期项目进展顺利,12条生产线基本调试完成,生产能力和技术水平持续提升,手机显示模组和手表显示模组等穿戴产品已经具备进入高端市场能力;4月份批准新增的高度自动化的3条笔记本模组生产线也已完成2条生产线的设备安装调试,项目预计年底投产;新材料事业部电熔氧化锆产品继续保持市场龙头地位,近年来新产品产销两旺、供不应求,后续公司将根据情况适当考虑扩产计划。
凯盛科技 电子元器件行业 2020-07-01 6.02 -- -- 7.96 32.23%
7.96 32.23%
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主营业务属于国家重点发展行业,市场前景光明:新材料位于七大战略新兴产业的核心,随着国家产业升级加快,新材料产品在高端技术行业领域应用发展较快,行业逐渐迎来新的广阔市场;光电显示业务部具有从玻璃原片到一体化模组较为完整的产业链布局,业务稳定性和营利性有保障,行业内竞争力较强。 业绩提升加快,正向驱动公司发展:2010到2019年,公司营业收入从6.11亿元增长至45.18亿元,复合增长率为24.89%,其中新型显示业务营收同比2018年增长67%,对公司业绩的拉动力量更显著;业绩提升带来公司经营性现金流量的好转,对公司日后的发展有正向积极作用。 产能+潮流,凯盛科技将迎来巨大增长:凯盛科技正在积极布局新产能,新增产能与研发新品双轮驱动,公司将在市场竞争中占得更大市场份额;新材料产业属于国家重点支持的战略性新兴产,未来仍有很大发展空间;随着5G通信技术逐步落地,光电显示业务的需求必将有大幅度提升,公司顺势而上即将迎来收获期。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.4亿元、1.7亿元和2.8亿元,对应EPS分别为0.19元、0.23元和0.37元,对应当前股价的PE分别为29倍、24倍和15倍。对应公司当前股价,我们认为公司属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:新冠疫情加大宏观经济风险、管理能力不及内外部环境日益复杂程度的风险、新增产能无法消化的风险、液晶显示模组原材料成本上涨风险。
凯盛科技 电子元器件行业 2017-11-30 7.60 -- -- 8.15 7.24%
8.38 10.26%
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显示模组再添生产线,核心主营夯实公司拟在蚌埠高新区投资建成显示模组生产线,其中由公司负责购置土地、厂房及配套设备、相关系统的投资建设,由蚌埠国显建设16条触控显示一体化模组生产线,年产能达5000万片,预计建成后年均销售收入为26.1亿元(达公司2016年营收84%),年均税后利润为8656.52万元。项目总投资约54321万元,凯盛科技出资17662万元(5212万元为自有资金),蚌埠国显出资36659万元(1.2亿元为母公司深圳国显向其增资)。项目预计投资收回期(含建设期)为5.61年,盈利能力较强,项目的建成有利于集团上下游产业链整合,形成规模效应,进一步夯实公司核心显示业务。 收购池州中光电完成内部整合,明确3D玻璃业务发展方向池州中光电为蚌埠院与华光集团共同出资成立的有限责任公司,其中蚌埠院持股比例70%,华光集团30%。华光集团和蚌埠院均为凯盛科技的大股东,持股比例分别为21.74%和4.37%,此次收购构成关联交易。池州中光电自成立以来暂未实际运营,但已在池州经济技术开发区购置土地,建成厂房。池州经济技术开发区是安徽省半导体产业集聚发展基地及新型工业化产业基地,有良好的投资环境和产业配套,收购完成后公司将在池州市经开区投资年产300万片3D玻璃盖板生产线。 2016年全球智能手机出货量为14.7亿部,同比增幅2.5%,根据市调机构IDC预测,2017年全球智能手机出货量将达到15.3亿部。目前3D玻璃主要应用于高端机领域,不过,随着智能手机的更新换代提速,3D玻璃应用将逐步从高端机向中高端机过渡,未来3D玻璃需求将呈现上扬趋势。公司对3D玻璃的布局迎合了市场需求,同时主营业务也将得到进一步延伸,有望与公司核心主营产生协同效应。 子公司完成合并,优化管理结构,继续发力新材料业务2017年5月,公司旗下两家全资子公司中恒公司与华洋公司,拟以中恒公司为主体吸收合并华洋公司。两公司业务均是新材料业务,且产品均为锆系粉体材料,原材料相同,且存在客户重叠的内部竞争情况。中恒公司主要产品是电熔氧化锆,截至2017年6月底总资产为104969.91万元,2017年H1实现净利润3204.42万元,华洋公司主要产品是硅酸锆,截至2017年6月底总资产为10944.73万元,2017年H1净利润299.74万元。中恒公司吸收合并华洋公司将优化公司的内部管理,有利于新材料业务的集中管理。新材料业务作为公司主营之一,未来在毛利率方面有提升空间。 盈利预测与估值公司投资显示模组生产线,进一步夯实核心主营;拟建3D玻璃生产线,望迎合智能手机市场需求;中恒、华洋公司合并,新材料业务整合完成。一系列动作强化了公司的业务多元化,完善了公司在产业链上下游的布局,在成本管控和盈利能力方面有提升空间。我们预测,2017-2019年公司EPS分别为0.15元/股、0.19元/股、0.28元/股,对应的PE分别为49倍、40倍、27倍,给予“增持”评级。
凯盛科技 电子元器件行业 2017-11-06 8.57 -- -- 9.15 6.77%
9.15 6.77%
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公司2017年前三季度实现营收26.17亿元,同比增长31.60%,归属净利润为9042.81万元,同比增长43.18%; 业绩拐点确立,盈利趋势向上:公司Q3营收10.5亿,同比增长11%(Q1、Q2收入增速分别为50%、51%),增速环比回落较为明显主要是高基数原因(去年下半年多个电子显示项目投产,当年Q3收入环比大幅增长73%);Q3归属净利同比增长56%,其中营业外收入2373万(去年同期527万),主要是政府补贴增加;营业利润来看,实际同比增长21.57%,自去年业绩负增长后,连续三个季度持续增长。公司Q3毛利率13%,同比降1.5个百分点,主要是产品结构变化,毛利率较低的模组等电子显示业务占比提升。期间费用率同比降2.39个pct,其中管理费用率同比降2.35个pct。 新材料:氧化锆龙头优先受益景气回暖,新产品进展顺利:受环保限产影响,氧化锆价格上涨明显,中恒作为电熔氧化锆龙头,优先受益,量价齐升;同时公司也在积极进行产品升级,钛酸钡等电子级新产品进展顺利,钛酸钡项目8月已投产,随着客户认证完成,明后年有望开始贡献业绩。 电子显示:机制优化驱动内生改善,全产业链协同效应有望显现:国显此前是经营优秀的模组民企,被公司收购后,通过内部整合机制优化带来的内生改善作用日渐显现,减薄业务盈利已处于向上通道;ITO、手机盖板玻璃、TP业务(触摸屏玻璃、柔性镀膜)目前依然面临加剧的市场竞争,随着国显向大尺寸(笔记本)、小尺寸(手机)领域拓展,并进一步拓展全屏显示、裸眼3D等新技术,全产业链布协同作用有望进一步显现。 投资建议:维持“买入”评级:公司背靠中国建材集团(央企)和蚌埠设计院(研发),布局新材料+电子显示双主业,中期发展空间大;新材料方面氧化锆需求回升,公司作为行业龙头受益显著,同时成本控制能力较强,氧化锆业务盈利上升;电子显示方面,国显科技继续保持快速增长,且整合效应逐步体现,预计2017-2019年EPS分别为0.20、0.32、0.49元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为44、26、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、新产品开发不及预期。
凯盛科技 电子元器件行业 2017-11-02 8.57 11.59 126.42% 9.15 6.77%
9.15 6.77%
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事件 公司发布三季报,2017年前三季度实现营收26.17亿元,同比增长31.6%;归母净利9042.81万元,同比增长43.18%;EPS为0.12元。其中,第三季度实现营收10.50亿元,同比上升10.51%;归母净利5525.51万元,同比大幅增长56.30%。三季度毛利率维持在12.84%,同比降低个1.46百分点,净利率提至6.07%,同比、环比分别提高1.89、2.66个百分点。 点评 因国显科技并表电子信息业务增加,公司营收、成本均有超30%以上增速,考虑到营业成本同比增长32.92%高于收入增速,前三季度毛利率14.64%,同比下降0.84个百分点。国显科技今年承诺净利1.05亿,目前全球平板出货量稳步上升。同时,因本期子公司订单增加,预定原材料款增加致使预付账款增长31.33%,存货增长37.12%。前三季度销售、管理、财务费用率分别2.45%、5.83%、2.3%,同比均有下降,分别下滑0.2、0.74、0.15个百分点。此外,资产减值损失因计提坏账准备增加而同比大幅增长1436%。同时本期政府补助增加致使营业外收入增长70.74%,其他支出减少致使营业外支出减少78.16%。本期净利率实现4.1%,同比上升0.33百分点。 单季度看,公司三季度营收增速10.51%不及成本增速12.39%,收入环比增长26.07%不及成本环比增速31.84%,因此三季度毛利率12.84%,同比下降1.46个百分点,环比下降3.81个百分点。此外,单季度销售、管理、财务费用率分别为1.75%、3.77%、2.17%,其中,销售、管理费用率较去年同期分别下降0.23、2.35个百分点,财务费用率较去年同期上升0.19个百分点。三季度净利率实现6.07%,同比增1.89个百分点,环比下降2.66个百分点。 优质国企双主业格局构筑双倍影响力。国显科技全球平板出货量占比15%,公司近期表示预计全面屏产品未来三个月内有批量订单,中恒氧化锆国内市占率55%,两大王牌子公司支撑电子信息显示、新材料双主业务格局,我们看好优质国企传统主业优势巩固、提升的同时,密切关注新兴趋势性业务发展,如手机盖板玻璃、适应OLED封装的高水汽阻隔膜等。未来将视市场情况投资扩建蚌埠国显二期项目、高端手机盖板生产线、柔性镀膜二期项目等,本期因子公司在建项目增加,在建工程同比增长62.13%。 我们认为公司具备资源、技术、平台优势,叠加电子行业发展机遇业绩增长可期。锆英砂持续涨价带动氧化锆价格稳中有升,销量稳步提高前提下,预计盈利进一步扩大,并且我们提示苹果Iphone X销售若超预期给电子产业链带来的增量机会,我们预计2017-18年EPS至0.23、0.32元,对应PE分别为39X、27X,上调未来6个月目标价至12元,继续推荐买入。 风险提示:锆英砂价格持续走高,成本向下游转嫁较难。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名