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广汽集团 交运设备行业 2022-08-08 15.11 20.16 33.25% 15.29 1.19% -- 15.29 1.19% -- 详细
广本销量同比增长较快。广本 7月销量 7.54万辆,同比增长 24.8%;1-7月累计销量 43.29万辆,同比增长 0.2%,在产能恢复及消费刺激政策带动下,7月广本销量继续实现较高同比增速。7月雅阁销量 2.41万辆,皓影销量 1.22万辆,缤智销量1.06万辆。7月广本冠道纪念版上市,全新紧凑型 SUV 车型“致在”即将于 8月上市,预售价 16.8万元,定位介于缤智与皓影之间,新车将配备悬浮式中控屏、10.2英寸全液晶仪表、BOSE 音响等座舱配置,上市后将在细分市场为消费者提供全新选择,进一步完善广本 SUV 产品矩阵。 广丰销量维持稳步增长。广丰 7月销量 8.40万辆,同比增长 11.8%;1-7月累计销量 58.42万辆,同比增长 18.7%,广丰 7月销量维持同比稳步增长。7月凯美瑞销量 2.06万辆,威兰达销量 1.27万辆,雷凌销量 1.69万辆,赛那销量 0.61万辆,汉兰达销量 0.71万辆,锋兰达销量 0.91万辆。新车方面,2022款凯美瑞、2022款CH-R、 2022款威兰达新车型等重点改款车型接连于近期上市,车型焕新有望为广丰注入新增长动力。 广汽自主销量持续向好,广汽埃安月度销量持续攀高。广汽自主 7月销量 3.13万辆,同比增长 7.2%;1-7月累计销量 20.39万辆,同比增长 13.2%。首款搭载钜浪混动 GMC 2.0的 SUV 车型影酷已开启盲订,预计将于 8月开启预售;新一代传祺M8预计将于四季度上市,将搭载钜浪混动 HEV 及 PHEV 混动技术,两款重点新车上市后有望加速公司电气化转型,助力自主品牌产品竞争力持续提升。广汽埃安 7月销量 2.50万辆,同比增长 138.3%;1-7月累计销量 12.53万辆,同比增长134.7%。7月埃安销量继续创新高,Aion Y 销量达 1.25万辆,Aion S、Aion Y 新车型上市有望助力广汽埃安销量持续走高。 预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.96、1.16、1.39元,按 22年 PE 估值,参考可比公司估值,给予公司 2022年 21倍 PE,目标价 20.16元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。
贵州茅台 食品饮料行业 2022-08-04 1889.99 2272.05 18.50% 1935.00 2.38% -- 1935.00 2.38% -- 详细
公司发布 22年半年报,22H1实现营业收入 576.17亿元(yoy+17.4%),归母净利润297.94亿元(yoy+20.8%);其中 22Q2实现营业收入 253.21亿元(yoy+16.1%),归母净利润 125.49亿元(yoy+17.3%);与业绩预告基本一致,符合市场预期。 渠道改革稳步推进,直销占比大幅提升。拆分产品,22H1茅台酒和系列酒分别实现收入 499.7亿元(yoy+16.3%)和 76.0亿元(yoy+25.4%),其中 22Q2分别实现收入211.1亿元(yoy+15.0%)和 41.7亿元(yoy+22.0%),系列酒维持较高增速;茅台酒预计实现量价齐升,受益于非标产品和直营投放比例提升,预计吨价稳步上行。 22H1,经 销 和直 销 渠道 分别 实 现 收 入 366.1亿元 (yoy-7.3%) 和 209.5亿 元(yoy+120.4%),直销渠道占比大幅提升 17.0pct 至 36.4%;其中 22Q2直销渠道收入100.6亿元(yoy+112.9%),延续高增长,预计受益于 i茅台平台的投放量增长。22H1末公司经销商环比 22Q1末减少 2家,渠道进一步整理;22H1公司单经销商实现收入 1,673万元(yoy-6.8%),预计茅台酒经销商配额进一步控制。22H1末合同负债余额 96.7亿元,环比增加 13.5亿元,渠道回款情况良好。 毛利率稳中有升,盈利能力改善。22H1毛利率 92.11%(yoy+0.73pct),其中 22Q2为 91.78%(yoy+0.77pct),预计受益于直销占比提升等;22H1销售费用率 2.62%(yoy-0.01pct),其中 22Q2为 3.86%(yoy+0.54pct),预计主要因为 i 茅台上线等增加费用开支;22H1管理费用率 6.31%(yoy-0.80pct),税金及附加占营收比重 15.12%(yoy+0.95pct)。综合,22H1净利率 53.99%(yoy+0.60pct),盈利能力继续提升。 茅台批价企稳上行,基酒产量增加有利长期业绩成长。边际上,茅台酒批价企稳向上,散瓶和整箱批价分别达到 2820元和 3220元左右,体现了疫情缓解后白酒消费复苏的趋势。公司稳步推进渠道改革,i 茅台上线后,预计未来直销占比仍有提升空间;同时公司通过加大非标茅台的投放,推动吨价上行。生产端,22H1公司茅台酒基酒和系列酒基酒分别实现产量 4.25万吨(yoy+12.4%)和 1.70万吨(yoy+36.0%),在设计产能未变的情况下,茅台酒基酒产能提升预计主要受益于生产工艺的精进。 公司生产经营稳定,下游需求旺盛,股价回调后建议关注长期配置价值。 我们维持预测公司 22-24年每股收益分别为 50.49、58.48和 66.68元。参考可比公司,维持前次报告 22年 45倍 PE 估值,对应目标价 2272.05元,维持买入评级。 风险提示:基酒产能不足的风险、社会库存增多风险、环境恶化风险。
万华化学 基础化工业 2022-08-03 81.90 87.66 7.92% 82.66 0.93% -- 82.66 0.93% -- 详细
中报盈利同比下滑:公司22年中报实现营业收入891.19亿元,同比增长31.72%,归母净利103.83亿元,同比下滑23.26%。其中二季度收入473.34亿元,同比增长30.24%,归母净利50.09亿元,同比下滑27.5%。今年上半年油煤气等能源品价格同比大幅上涨,因此公司收入与成本均明显上涨。但化工行业整体景气度下滑,需求端持续弱化,导致公司二季度盈利下滑较多。 三季度进一步承压:6月底开始,国内大宗品价格普遍下跌,而原料端油气价格变化相对较小,价差明显缩窄。我们预计q3将迎来化工行业盈利低点。尽管万华的mdi等产品由于行业格局较好,盈利情况明显强于其他大宗化工品,不过22q3预计仍难免下滑。 23年再入成长期:上半年公司完成资本开支135.99亿元,同比增长超20%,行业景气下滑并没有阻碍公司发展节奏。我们预计今年年底开始福建基地的异氰酸酯将进入投产期;去年开始大量投资的精细化工与新材料项目(如尼龙12等)也将陆续释放;到24年,蓬莱石化项目也将建成。万华即将进入新一轮全产业链投产高峰,当下行业景气底部时期正好是布局万华的良好机会。 结合近期市场情况,我们调整了对聚氨酯和石化板块产品和原料的价格假设,调整22-24年公司每股盈利EPS预测为6.93、8.57和9.81元(原预测7.60、9.12和10.35元)。22年可比公司PE估值为11倍,由于万华在其中的长期ROE和历史成长性更为突出给予15%估值溢价,给予目标价87.66元,维持买入评级。 风险提示疫情变化不及预期;宏观经济风险;原油价格波动风险;新项目进展风险。 盈利预测与投资建议
均胜电子 基础化工业 2022-08-02 21.90 27.09 36.27% 22.01 0.50% -- 22.01 0.50% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度业绩预告。 预计 2季度公司盈利能力明显改善。 公司上半年预计实现营收约 227亿元,同比下降约 4.0%;预计实现归母净利润约 -1.1亿元,同比下降约 140.9%;预计实现扣非归母净利 0.8亿元,同比下降约 73.3%。 2季度预计实现营收约 109.7亿元,同比下降约 3.5%,环比下降约 6.5%;预计实现归母净利润约 0.5亿元,同比增长约2.1%;预计实现扣非归母净利约 1.3亿元,同比增长约 110.0%。据公司公告, 上半年公司因长三角地区疫情反复产生停工停产损失约 1.4亿元,安全业务整合重组产生费用约 2亿元, 以上停工停产损失及重组费用计入非经常性损失。 今年以来,公司围绕控支出、提效率等方面提升业绩并逐步取得成效, 预计 2季度归母净利润及扣非归母净利均将实现同比增长,盈利能力明显改善。 汽车电子业务稳步增长,智能驾驶有望成为新增长点。 公司在智能座舱及网联服务领域持续深耕,为大众、奥迪等车企量产座舱域控制器、信息娱乐系统、车载导航引擎等产品,子公司均联智行与华为合作开发的智能座舱解决方案已获得某自主品牌订单,预计 4季度开始量产;座舱人机交互领域具备高规格量产能力,新获国内某新势力多个项目订单,此前已进入大众、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等国际品牌配套体系; 5G-V2X 产品已于高合 HiPhi X 及另一国内造车新势力车型量产。 新能源管理系统领域产品线丰富,已成为宝马、奔驰、大众、吉利、广汽等整车厂商的核心供应商。智能驾驶布局逐步完善,智驾域控制器将搭载 Ambarella、地平线、NXP 等厂商的相关芯片, 2022年起进入量产阶段;激光雷达领域与图达通达成合作,产品将在蔚来 ET7、 ET5等车型上搭载,未来还将为激光雷达公司 Ouster、 4D毫米波雷达公司 Oculii 等实现全球化供应。随着产品逐步进入量产放量阶段,智能驾驶有望成为公司新业务增长点,促进公司业绩提升。 持续推动安全业务整合优化, DMS 产品有助于公司整体竞争力提升。 公司持续推动安全业务整合优化,围绕客户及供应链管理强化、人员及管理结构优化、 内部管理效率提升、成本及费用控制、产能向低成本、高效率的国家和地区转移等方面积极采取各种措施,保证安全业务业绩稳步提升。 公司 DMS 产品已于凯迪拉克车型上搭载,未来还将于通用等品牌上应用, DMS 等主动安全产品的应用加深有助于公司安全产品体系发挥协同作用,提高公司在智能化趋势下的整体竞争力。 预测公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.43、 0.79、 0.93元,可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司,可比公司 22年 PE 平均估值 63倍,给予公司 22年 63倍估值,对应目标价为 27.09元,维持买入评级。 风险提示汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。
长安汽车 交运设备行业 2022-08-02 18.40 22.36 25.20% 20.88 13.48% -- 20.88 13.48% -- 详细
事件:蓝长安深蓝SL03于于7月月25日上市。 蓝深蓝SL03正式上市,正式价格好于预期,续航及动力竞争力较强。7月25日长安深蓝SL03正式上市,定位“20万级超级续航电动车”。深蓝SL03共有增程、纯电、氢电3个版本,增程版定价16.89万元,综合续航里程1200km,百公里加速7.5s;515km纯电版定价18.39万元,百公里加速5.9s;705km纯电版定价21.59万元,百公里加速6.9s;氢电版定价69.99万元,综合续航里程730km。整体而言,与预售价格17.98-23.18万元相比,深蓝SL03增程及纯电版本正式发售价格优惠幅度达1.09-1.59万元,续航及动力表现在同级别车型中具备较强竞争力。 蓝深蓝SL03配置出众,性价比不俗,其销量值得期待。深蓝SL03基于EPA1全电数字平台打造,外观采用溜背式车身设计,配备无框车门、隐藏式门把手、悬浮蓄能尾翼等设计,整体造型兼顾美学及运动性能,风阻仅0.23Cd;座舱配置方面,深蓝SL03座舱系统内置高通8155芯片,搭载14.6英寸智能旋转向日葵屏、10.2英寸全液晶仪表、揽星全景天幕、语音助手等智能化配置,纯电版本标配AR-HUD系统;智驾配置方面,深蓝SL03标配6个超声波雷达、3个毫米波雷达、6颗摄像头,配备了自动紧急刹车、车道偏离预警、倒车横向预警、驾驶员疲劳提醒等丰富的安全功能,并提供高阶智能驾驶辅助系统选装。整体而言,深蓝SL03在外观、座舱及智驾配置方面均有不俗竞争力,产品性价比较高,市场前景值得期待。 蓝深蓝SL03及阿维塔11等重点新能源车型有望成为公司新能源战略转型的支点。公司与华为、宁德时代携手打造的高端智能电动汽车品牌“阿维塔”首款车型阿维塔11也将于8月8日上市,阿维塔11定位“情感智能电动SUV”,全系标配华为全栈HI智能汽车解决方案。智驾方面,阿维塔11搭载华为MDC810计算平台,算力达400TOPS,感知系统配备3颗激光雷达、6颗毫米波雷达、12颗超声波雷达及13颗摄像头,能够支持覆盖高速、城区以及泊车等多场景智能驾驶功能。深蓝SL03及阿维塔11等新能源车型有望成为公司新能源战略转型的重要支点。 预测2022-2024年归母净利润85.54、94.08、114.31亿元,可比公司22年平均PE26倍左右,给予公司22年PE26倍估值,目标价22.36元,维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
今世缘 食品饮料行业 2022-08-02 46.00 56.00 18.92% 47.95 4.24% -- 47.95 4.24% -- 详细
股票期权激励计划变更草案发布,营收增速目标较高体现发展信心。公司发布2020年股票期权激励计划(草案变更) ,计划拟向激励对象授予 770万份股票期权,约占公司总股本的 0.614%。本计划股票期权行权的业绩条件主要为:1)以2021年营业收入为基数,22/23/24年营收增长不低于22%/51.3%/90.6%,对应22/23/24年营收增速分别为22%/24%/26%;2)以2021年扣非净利润为基数,22/23/24年扣非净利润增长不低于15%/32.3%/52.1%(且不低于同行业平均水平或对标企业的75分位值),对应22/23/24年扣非净利润增速分别为15%/15%/15%。对标企业为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等20家A 股上市公司。公司变更后的激励计划对营收增速考核要求较高,充分体现了公司对未来业绩增长的信心。 激励计划范围较广,公司治理有望改善。本次计划的激励对象不超过 345人,包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员和管理骨干;其中总经理顾祥悦、董事鲁正波、副总经理方志华等分别占授予总量的2.73%、2.18%、2.18%等。本计划授予的股票期权的行权价格为 56.24元/份。除7位董事及高级管理人员,其余不超过338人有望获授的权益数量648.2万份,人均1.92万份,对应行权价值约108万元。本次激励计划覆盖范围较广,激励对象人数占公司2021年末总人数的约9.2%,有助于自上而下提升公司整体的经营活力,以及改善公司治理。顾总上任后,逐步推动对公司管理、营销等多方面的改革,有望推动公司发展进入快车道。 省内白酒消费逐步复苏,回调后长期配置价值显现。边际上,四开、对开和V3的批价分别约为430元、255元和600元,环比平稳。随着疫情逐步缓解,江苏省内堂食、宴席等逐步开放,有助于白酒消费复苏与升级,以及公司业绩的改善。7月,江苏高沟酒业销售有限公司成立,由公司全资持股;作为“三沟一河”之一的高沟酒是江苏历史名酒,未来公司有望推动高沟酒复兴,打造重要增长点。近期,由于市场对白酒板块二季度业绩以及中秋国庆动销的预期有所悲观,白酒板块调整明显,目前公司22年一致预期PE 已经下降至约22倍,处于低位,长期配置价值显现。 受二季度疫情影响,略下调营收和毛利率预测,预测公司22-24年每股收益分别为2.00和2.47和2.98元(原预测为2.01、2.48和3.00元)。结合可比公司,给予22年28倍PE,对应目标价56元,维持买入评级。 风险提示:渠道下沉不及预期、省内竞争加剧、食品安全事件风险。
古井贡酒 食品饮料行业 2022-08-02 224.99 240.80 -- 265.79 18.13% -- 265.79 18.13% -- 详细
公司发布2022年半年度业绩快报。2022H1,公司预计实现营业收入90.02亿元(yoy+28.5%),实现归母净利润19.19亿元(yoy+39.2%),EPS 为3.63元;其中22Q2预计实现营业收入37.28亿元(yoy+29.5%),实现归母净利润8.20亿元(yoy+45.3%),业绩超出市场预期,盈利能力持续提升。 产品结构持续升级,合同负债亮眼有望支撑业绩增长。分产品,目前古8贡献主要收入来源,省内消费升级趋势下预计古8稳步增长;公司重点培育产品古16、古20在低基数下预计增速较高,产品结构预计升级。22H1,省内结构升级+渠道下沉,预计稳步增长;公司持续推进省外市场拓张,预计贡献较大增量。22H1末,公司合同负债34.28亿元(yoy+54.9%);在经调整营收(营业收入+合同负债增减)的口径下,22H1公司经调整营收同比增长48.1%;渠道打款较为积极,看好下半年增速。 22H1盈利能力提升明显,未来仍有较大提升空间。22H1公司归母净利率 21.3%(yoy+1.6pct),其中22Q2归母净利率 22.0%(yoy+2.4pct),盈利能力改善明显。2021年公司毛利率75.1%,盈利能力较强;同期销售费用率为30.2%,在白酒板块中处于较高水平。公司投入较高销售费用,致力于提升品牌知名度,加速省内外渠道扩张;中长期看,公司销售费用率存在优化空间,利润率有望进一步提升。 消费升级引领结构优化,省内外市场协同发力。边际上,随着疫情缓解,省内堂食、宴席等白酒消费场景逐渐复苏,有利于白酒消费升级,看好下半年省内白酒动销情况。中长期,安徽省内半导体、新能源等新兴产业快速发展,推动省内宏观经济稳步向上,进而引领省内白酒产业消费升级;公司作为徽酒龙头,有望充分受益,古8及以上产品占比有望提升。省外,公司继续推进以古20为核心的全国化战略,打造次高端大单品,省外占比有望进一步提升。公司计划22年实现营收153亿元(yoy+15.3%)和利润总额35.5亿元(yoy+11.9%),目前营收、利润总额分别达成目标的59%、75%,22年计划有望顺利实现。 略上调营收和毛利率,预测公司22-24年每股收益分别为5.60、6.90和8.29元(原预测为5.60、6.80和8.08元)。参考可比公司估值,维持22年43倍PE,对应目标价240.80元,维持买入评级。 风险提示:黄鹤楼业绩不及预期、消费升级不及预期、食品安全事件风险。
环旭电子 通信及通信设备 2022-08-01 18.44 20.16 11.44% 18.48 0.22% -- 18.48 0.22% -- 详细
事件:公司发布22年半年度业绩快报。 多业务共振,业绩逆势增长。公司22上半年实现营收289亿元,同比增长30%;归母净利润同比大增97%至10.9亿元。营收的增长主要得益于1)智能手机、智能穿戴相关SiP模组产品需求增加。上半年通讯类产品营收同比增长27%至107亿元,消费电子类产品同比增长23%至81亿元。2)大力拓展汽车电子业务,客户需求和订单大幅成长,上半年汽车电子业务营收超21亿元,同比增长近80%。3)全球数据中心投资增加,带动服务器、交换机等产品需求成长,上半年公司电脑及存储类产品营收同比增长54%至34亿元。 SiP微小化技术持续精进推动增长。公司SiP产品主要涉及WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能手表和TWS耳机模组等。在北美客户稳定合作的基础上,公司不断拓展微小化技术的应用,在新客户及新产品上持续进展,20年底正式成立微小化创新中心(MCC)以加速其他北美消费品牌厂商、国内安卓大厂、台湾芯片厂商等更多客户采用SiP模组技术。公司与客户合作开发智能眼镜、AR/VR相关产品的无线通信(BT/WiFi6E)与系统级模块,22年开始有产品出货。 汽车电子业务厚积薄发,各产品快速成长。环旭车电产品分四大类,车身控制(车灯、车门、雨刷等)、域控制、Powertrain、ADAS等。从今年1-5月情况看,域控制增长最快,主要客户订单21下半年开始放量,Powertrain业务成长同样迅速。公司预期汽车电子营收22年成长50%至6亿美元以上,24年将超过10亿美元,其中Powertrain营收将从21年的2.6亿元增长至22年的10.6亿元。公司SiC逆变器功率模组已开始量产出货,有望结合母公司的优势,在化合物半导体SiC和GaN的价值链上,提供一站式服务,从晶圆切割、封测、分立元件组装,到模组甚至到整个系统的解决方案。 我们维持22-24年公司归母净利润分别为24.6/30.8/39.2亿元的预测,维持可比公司22年18倍PE估值,对应目标价20.16元,维持买入评级。 风险提示主要客户订单波动;原材料价格波动;SIP技术应用推广不及预期。
威胜信息 2022-08-01 27.00 29.12 7.49% 27.50 1.85% -- 27.50 1.85% -- 详细
业绩稳健增长。7月27日晚,公司发布2022年半年报。2022H1,公司实现营业收入9.48亿元,同比增长11.47%;实现归母净利润1.90亿元,同比增长13.68%;实现扣非归母净利润1.90亿元,同比增长19.25%。2022H1,国内疫情影响范围较广,公司仍实现了10%以上的增速。此外,公司实现经营性现金流净额-1316万元,同比下降180%,主要是应付票据集中兑付所致。 预计受疫情影响,感知层产品收入同比下降。按产品结构来看,2022H1公司网络层、感知层、应用层分别实现收入6.26亿元、2.53亿元、0.63亿元,同比变化+17.32%、-3.44%、25.13%。具体而言,感知层的主要产品电监测终端、水气热传感终端,收入同比下降0.41%和10.01%,预计是国内疫情反复影响水气热表交付。 按销售区域来看,2022H1公司在国内、海外实现收入8.20亿元、1.23亿元,分别同比增长5.13%、83.63%。 在手订单保持充沛。截至2022年6月30日,公司在手订单22.41亿,其中2022年上半年新签订单15.98亿元。结合2021年底17.7亿的在手订单,2022H1,公司或已完成11.27亿订单。在数字电网领域,公司在国网2022年第一次用电信息采集招标采购中,总中标金额达2.36亿元;在南网2022年计量产品第一批框架项目招标中,总中标金额约5719万,其中终端类产品中标约3705万,排名名列前茅。 盈利能力持续增强。2022H1,公司实现毛利率36.94%,同比增长0.74pcts,实现净利率20.10%,同比增长0.43pcts。其中2022Q2单季,公司毛利率39.88%,环比增加7.41pcts。公司通过持续优化费用结构,实现降本增效。2022H1,公司期间费用率为12.81%,同比减少0.65pcts,其中,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.37%/1.91%/9.15%,同比变化-0.13/-0.03/0.51pcts。 我们认为虽受疫情影响,但公司在手订单充盈,因此略微下调了网络层及感知层的收入,22-24年公司每股收益为0.91元、1.19元和1.60元(原22-24年每股收益为0.94/1.21/1.61元)。参考可比公司,我们认为目前的合理估值水平为2022年的32倍市盈率,对应目标价为29.12元,维持买入评级。 风险提示宏观经济风险;供应链风险;客户集中风险;原材料上涨风险;海外疫情风险。
新大正 房地产业 2022-07-29 25.50 30.55 31.51% 25.58 0.31% -- 25.58 0.31% -- 详细
公司 2022上半年实现营收 12.5亿,同比增长 39.5%,主营业务毛利率 17.2%,同比下降 2.1pcts,归母净利润 0.93亿,增长 25.2%,扣非后净利润 0.86亿,增长 24.4%。 营收高增,全国化平稳推进,业绩受疫情影响可控。公司 2022H1营业收入和归母净利润增长均符合预期,重庆区域收入稳步增长,其他区域收入占比显著提升。公司实施全国化战略,全力推动城市公司发展,积极拓宽延伸服务。报告期内重庆以外区域收入占比提升至 57.8%,首次超过重庆区域,在北上广等重点中心城市受疫情较大影响下仍实现 69.1%高增,说明疫情对公司业绩的影响好于预期。基础物业收入增长强劲,创新业务、城市服务规模快速扩张,共同支撑公司营收稳定增长。 外拓质价并举,办公、公共等业态影响力持续扩大。公司 2022H1中标总金额约11.8亿元,新签约合同年金额约 5.4亿元,同比增长 41%。分区域来看,重庆和重庆以外市场项目中标金额分别占 30%、70%,全国化继续平稳快速推进。从业态上看,办公、公共业态项目数量均实现 30%以上增长,单个项目规模增长明显,质量提升,多业态物业服务影响力持续扩大。公司主要通过公开招投标获得业务增长,考虑到疫情影响,我们认为公司上半年外拓成绩相当出色,下半年有望继续提速。 降本增效,完善激励体系,长期竞争力进一步提升。公司当前业绩增速低于营收,主要原因是高速扩张使得当前毛利率承压。从项目周期来看,成熟和新进项目毛利率分别为 18%和 12%,从区域来看,重庆区域和其他区域项目毛利率分别为 20%和15%。报告期内公司着手开展降本增效行动,同时在人才激励方面推出 2022年限制性股票激励计划,聚力业务与管理提质增效,2022H1公司管理费用率 8.0%,剔除股份支付后为 7.0%,较去年同期下降 1.0pcts。我们认为,随着规模效应、管理效能的提升,公司的长期竞争力将得到进一步提升,业绩增速有望超过预期。 维持买入评级,维持目标价 30.55元。我们维持对公司 2022-2024年归母净利预测为 2.33/3.28/4.45亿元。综合考虑公司业绩增速以及在机构物业赛道的竞争优势,我们维持 25%的估值溢价,维持 2022年 PE 为 30X,对应目标价 30.55元。 风险提示 疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性。
健麾信息 医药生物 2022-07-29 32.79 39.76 18.47% 34.00 3.69% -- 34.00 3.69% -- 详细
公司深耕智能化药品管理领域近 20年,业绩端增长态势向好。公司是国内知名的智能化药品管理以及移动医疗整体解决方案提供商,拥有近 20年的技术积淀和项目积累经验,优势显著。截至目前,公司在大中华区已有 700多家以三级医院为主的高端用户,业务覆盖 29个省、市、自治区,其自动化药房产品在中国一线城市市场占有率超 80%,整体行业市占率达到 30%,位居行业第一。从经营数据来看,公司营业收入从 2017年的 2.33亿元增长至 2021年的 4.90亿元,CAGR 达到 20.4%;净利润从 2017年的 0.72亿元增长到 2021年的 1.27亿元,CAGR 达到 15.4%,保持稳健增长。 智能化药品管理行业前景广阔,医疗新基建推动行业持续扩容。2016年我国医院药房自动化率不足 5%,与海外市场相差较大,渗透率尚有极大提升空间。新冠疫情爆发后,我国公共卫生体系建设愈加受到重视,“十四五”规划重点强调了优质医疗资源的快速扩容与医疗资源的均衡布局。其中医疗新基建将推动我国各级医疗机构快速建设,智能化药品管理设备迎来快速发展期。具体来看,智能化药品管理设备包括三大应用场景:院内药房、静配中心和零售药店,1)受益于医疗新基建与渗透率提升,智能化药房潜在市场空间巨大,2)静配中心目前渗透率仅个位数,同样受益于医疗新基建,到 2025年智能静配中心潜在市场空间有望达到 71.1亿,3)零售药店正处于行业初期,到 2025年药房自动化设备潜在市场空间有望达到 7.8亿元。 智能化药品管理行业龙头,公司发展优势显著。在产品端,公司智慧药房项目管线丰富,能够自主生产全自动补药机;静配中心项目中,配液机器人技术壁垒高,公司在国产厂家中技术领先;而零售药店作为新业务,公司通过布局智能化发药机实现线上线下协同,为连锁药房企业提供新型智能化解决方案,为中长期发展提供新动力。在渠道端,公司已与诸多知名医疗服务机构实现长期合作,客户粘性高,具备品牌优势;此外,公司在 2021年参股博科国信,布局 To-G 与出海业务,积极推进建设全面渠道体系。其中,To-G 批量模式在 2021年大幅提升公司收入规模,有望成为未来重要增长动力。 我们预测公司2022-24年每股收益分别为1.42、1.75、2.17元,参照可比公司估值,我们给予公司合理估值水平为 2022年的 28倍市盈率,对应目标价为 39.76元,首次给予买入评级。 风险提示 医疗新基建相关建设进度不及预期、产品价格下滑风险、新业务拓展不及预期、假设条件变化影响测算结果、应收账款收回不及预期的风险等。
水井坊 食品饮料行业 2022-07-28 78.17 113.20 61.76% 75.86 -2.96% -- 75.86 -2.96% -- 详细
公司发布 22年半年报,22H1营收 20.74亿元(yoy+12.9%),归母净利润 3.70亿元(yoy-2.0%);其中 22Q2营收 6.59亿元(yoy+10.4%),归母净利润 0.07亿元(yoy+116.9%),二季度在疫情影响下,公司盈利转正,整体业绩向好。 白酒持续量价齐升,合同负债增速较高。22H1,公司白酒销量和吨价分别提升5.7%和 5.5%,量价齐升。分产品,高档白酒收入 19.84亿元(yoy+11.4%),中档白酒收入 0.61亿元(yoy+13.9%),产品结构与去年同期基本一致。分渠道,22H1公司批发代理、新渠道及团购收入分别为 19.26亿元(yoy+19.4%)和 1.20亿元(yoy-46.1%),批发代理渠道稳定增长,但预计新渠道及团购受疫情影响较大。 22Q2末合同负债余额 8.57亿元,同比提升 34.1%,渠道打款积极性仍较高,看好下半年业绩增速恢复。 毛利率稳定提升,积极拓展渠道加强品牌塑造。22H1毛利率 84.8%(yoy+0.3pct),保持提升趋势;销售费用率为 33.6%(yoy+1.8pct),主要系广告促销费和销售人员薪酬增加,公司加强品牌塑造和新版典藏和井台等产品的推广;管理费用率为 9.9%(yoy+1.0pct);税金及附加占营收比重为 17.3%(yoy+1.7pct)。综合,22H1销售净利率 17.8%(yoy-2.7pct)。其中 22Q2,公司毛利率 84.6%(yoy+1.1pct),销售费用率43.3%(yoy-9.4pct),主要因为去年同期销售费用率较高;22Q2销售净利率 1.1%(yoy+8.1pct),盈利同比转正,边际盈利能力改善。 新品推进强化圈层营销,渠道变革加速市场拓张。国内疫情好转,宏观经济逐步恢复,各地堂食重新开放,宴席等场景恢复,整体环境利好白酒消费。边际上,典藏、井台和臻酿八号的批价分别为 670元、440元和 320元,环比保持稳定。公司推出升级版典藏、井台,有望逐步替代老版产品,推动批价上行。22H1新井台铺货数量稳步提升,新典藏团购企业数量增至 2000多家,预计两款产品有望逐步放量,贡献业绩增量,引领产品结构升级。 下调营收和毛利率,上调费用率,预测公司 22-24年每股收益分别为 2.83、3.53和4.23元(原预测为 2.93、3.68和 4.49元)。结合可比公司,维持前次估值,给予 22年 40倍 PE,目标价 113.2元,维持买入评级。 风险提示:产品价格波动、消费需求不及预期、食品安全事件风险。
华铁应急 建筑和工程 2022-07-28 9.59 10.60 31.19% 9.37 -2.29% -- 9.37 -2.29% -- 详细
高机租赁板块仍保持高增长,疫情封锁冲击影响回款效率。1)1H22实现营收/归母净利润14.42/2.47亿元,YoY+35.72%/26.99%。2)三大板块业绩均稳健增长,高机租赁/ 建筑支护设备租赁/ 地下维修维护实现营收7.56/5.89/0.96亿元,YoY+99%/+2%/-6%;归母净利润1.46/1.09/0.22亿元,YOY+70%/19%/11%。3)高机租赁持续受益于行业高景气以及设备保有量快速增加,尽管二季度受到疫情封锁冲击仍保持高增速。4)回款效率有所承压,1H22经营性现金流5.17亿元,同比仅增加5.19%,显示出疫情封锁冲击对公司资金使用效率以及业绩质量的负面影响。 高机租赁板块短期受疫情封锁影响,但行业红利期仍在持续。1)二季度以来,高机租赁行业整体受疫情封锁的冲击,公司短期内经营层面同样受到一定挑战,上半年出租率仅为75.28%,同比下降6个百分点,此外,疫情封锁下影响局部地区需求叠加局部价格战的影响,我们预计上半年租金价格水平亦出现小幅下滑;在此双重负面影响下,高机租赁板块毛利率同比由49.31%降至44.34%,净利率同比由22.67%降至19.31%。2)截止1H22期末,高机平台设备管理规模超过5.9万台,较年初增加25%+,网点突破170个,较年初增加超20个。3)通过前期网点铺设已初步形成网络效应,基于密集网络布局有效缩短服务半径,提高服务效率并降低服务成本。 1H22中小客户占比稳定在99%,在该群体中充分建立品牌效应,形成先发优势。 轻资产模式转型与数字化建设同步推进,公司业绩增速拐点显现。1)1H22公司继续在高机板块推进“转租”轻资产模式,1H22创收近6500万元。目前转租设备超6700台,占管理设备总量的11%+,1H22徐工广联与苏银金租分别新增1539/534台。预计下半年轻资产模式转型将提速,将对公司的规模增长形成有效支撑。2)上半年公司持续推进数字化建设,在业务端与员工端分别推出业务APP-华铁大黄蜂与内部管理APP 大黄蜂擎天。同时自主研发的T-box 持续升级以支持平台化建设,并与蚂蚁链合作以期未来打造设备链。3)随着高机出租率的稳步回升(期末已至80%以上)与租金价格的日趋稳定,叠加设备保有量的高速增长,我们预计下半年业绩增长将大概率提速。 维持原预测,22-24年归母净利润6.7/9.9/12.6亿元,鉴于公司经营层面已经逐渐复苏,且行业中长期依然处于高景气,作为龙头,公司未来有较好增长预期,参考可比公司,维持公司22年20xPE,对应目标价10.6元,维持“买入”评级。 风险提示 高机租金价格下滑超预期,采购不及预期风险,设备出租率低于预期风险
三安光电 电子元器件行业 2022-07-28 23.01 28.80 21.57% 24.71 7.39% -- 24.71 7.39% -- 详细
传统LED迎来拐点,MiniLED需求放量。传统LED照明业务2021年触底反弹,红外、紫外、车用产品、植物照明等市场渗透率的进一步提升带动公司产品市占率及盈利能力的提升。公司在MiniLED市场拓展取得初步成效,21年销售额同比增长247%。与S004、A006等国际大客户进入深度合作,订单量持续释放,自22年起持续收到国际单一重要大客户MiniLED芯片采购订单,金额超1.7亿元,另一国际客户的出货量也已从4月开始增加。国内方面,TCL、H002、华星等客户的电视、笔记本MiniLED背光解决方案均将进入小批量产,市场渗透率进一步提升。据Trendforce预测2026年LED市场产值有望成长至303亿美金,21-26E年均复合成长率达11%,公司高端产品有望进一步放量。 集成电路业务产能陆续释放,业绩迈上新台阶。21年公司集成电路业务取得营收22亿元,同比增长129%,各扩产项目均符合预期。前期产线建设投入大,后续公司化合物半导体业务有望随着产能爬坡不断壮大,盈利能力也将不断抬升。 射频:公司砷化镓射频出货产品全面覆盖2G-5G手机PA、WIFI等应用领域,终端客户包含三星、荣耀、传音、VIVO、MOTO及通讯模块大厂移远、广和通。公司拥有两座砷化镓工厂,交付能力强,国内射频代工龙头地位稳固。 滤波器:公司技术突破迅速,已推出可量产的小尺寸Band1+Band3四工器,HP-SAW和5G通讯用滤波器(Sub6GHz频段)器件的技术开发已完成并导入量产,突破现有小型化的工艺技术瓶颈,产品性能处于行业前沿。公司滤波器产品已被国际智能手机重要客户认证通过,并透过国内ODM厂采购公司滤波器产品。 电力电子:碳化硅二极管客户群体快速扩张,超过60种产品已进入量产阶段,在PFC电源标杆客户维谛、比特、长城等;光伏逆变器阳光电源、古瑞瓦特、固德威、科士达等国内前20大客户均已进入;在车载充电机、家电、充电桩领域实现国内外同步突破。硅基氮化镓产品方面,完成约60家客户工程送样及系统验证,24家进入量产阶段,产品性能优越。碳化硅MOSFET工业级及车规级产品正与车企积极开展合作,新能源市场前景明朗,公司化合物半导体成长空间广阔。 我们预测公司22-24年每股收益分别为0.52/0.72/0.95元(原22-23年预测分别为0.67/0.93元,主要下调毛利率预测,上调化合物半导体行业收入预测),根据可比公司23年40倍PE估值,对应目标价28.80元,维持给予买入评级。 风险提示存货减值风险;LED需求不及预期;MiniLED和化合物半导体进展不及预期
克明食品 食品饮料行业 2022-07-27 11.75 14.00 17.75% 11.90 1.28% -- 11.90 1.28% -- 详细
近四十载奋力拼搏,克明食品拾级而上。克明食品是国内挂面行业特别是中高端挂面领域龙头企业,成立以来已有近40年的发展历史;2017年公司收购五谷道场,入局方便食品领域。公司为家族控股企业,股权较为稳定;2022年6月公告定增预案,陈宏等人的持股比例有望进一步上升,新老交接稳步推进。公司前期推出员工持股计划,有助于提升公司经营活力。公司业务以面条为主,主要定位中高端;面粉业务主要用于自供,多余量对外出售;方便食品以五谷道场为核心,同时也包括湿面业务等。公司营收稳定增长,2021年达43.3亿元,15-21CAGR+15%。 挂面行业集中度提升,多元化需求引领扩容。2021年,我国挂面行业规模达到约700亿元;传统挂面定位于30岁及以上人群以及低收入人群,受益老龄化及城镇化趋势,预计行业仍有增量空间。顺应差异化消费需求,行业发展多元化产品,例如儿童面、鲜湿面等,有望改善产品结构,推动价格提升。竞争格局方面,2021年挂面行业的超市综合权数中,陈克明以19.2%的份额领先。伴随原材料价格上涨带来的成本压力,且食品安全监管趋严,大批小企业迅速出清,大型企业依靠品牌、资本、技术优势提升份额,行业集中度提升。方便食品行业规模近5000亿,市场空间大;在健康化趋势下,非油炸产品等逐步发展,方便食品格局有望重塑。 产品结构逐步优化,方便食品新品迭出。拆分量价,2013年-2021年,公司面条业务增长主要依赖于量增,2021年底公司再次对产品进行提价,预计将推动公司面条进入量价齐升的区间。经营策略上,公司将经营重心从高性价比产品转向高毛利产品,包括高端挂面、方便食品等;同时,公司推动面条和面粉产能扩张,面粉自给率提升,有助于改善公司综合毛利率水平。边际上,小麦价格有下降趋势,有助于降低公司生产成本。公司持续加码方便食品业务,推出多款新品,包括熟湿面、自热米饭等,有望推动方便食品业务加速发展。公司持续强化全国化市场布局,推动渠道深入布局至乡镇级市场;营销层面加大广告投入,助力品牌形象提升。 我们预测公司22-24年的每股收益分别为0.50、0.58和0.70元。我们选取A股和H股的米面粮油、方便食品上市公司作为可比公司,根据可比公司调整后平均估值水平,给予公司22年28倍PE,对应目标价14.00元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:竞争加剧的风险、原材料成本大幅上涨的风险、方便食品发展不及预期的风险、销量增长不及预期导致产能利用率不足的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名