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桃李面包 食品饮料行业 2021-07-23 29.50 34.78 19.15% 29.70 0.68% -- 29.70 0.68% -- 详细
我们认为短保面包是食品行业优质赛道,桃李深耕短保面包行业20年以上,其实行的“中央工厂+批发配送”是短保面包最佳的商业模式,公司强大的产品力、渠道力、供应链效率与管理能力支撑其稳扎稳打成为全国短保面包龙头。公司全国化布局持续稳步进行,终端需求旺盛,未来将继续成长。 核心观点 为什么“中央工厂+批发配送”是短保面包最佳的商业模式:1)短保面包处于渗透率持续上升的好赛道:烘焙行业量价齐升,渗透率有持续上升空间,短保面包市场规模远大于长保;2)三大商业模式中,中央工厂+批发能够快速渗透渠道:相比而言,连锁门店前端过重扩张难,电商平台履约成本过高;3)日本山崎以“中央工厂+批发配送”模式起家,占据高市场份额:成功关键在于把握行业快速发展阶段,复制“中央工厂+批发”模式,抢占优质渠道。 我们认为公司的核心竞争力在于优秀的配送密度和配送频次,背后是其产品力、渠道力、供应链效率与管理能力的体现。1)产品力:保留经典+快速迭代,打造符合终端需求的“高性价比”产品组合。“高性价比”一直是桃李最重要的核心标签及品牌象征;2)渠道力:直销为主建设稳固渠道,终端掌控力度强。公司渠道覆盖密度不断加深,具有先发优势;3)供应链:稳定高效的供应链体系对实现及时配送和保障产品的新鲜度至关重要。对于桃李而言,最重要的两个环节是产能布局和配送效率。产能保障是前提,公司全国化的产能布局稳步进行,已拥有遍布全国的19个生产基地,浙江、沈阳、四川等工厂正在建设;物流体系精耕细作,管理能力支撑完善的配送体系,实现高配送效率。 继续看好公司发展,成熟市场稳健,新兴市场潜力十足:1)成熟市场以东北、华北、西南(主要指重庆和成都)、西北(主要指西安)为代表,盈利能力稳定,通过不断下沉市场进一步增加渗透率;2)新兴市场以华东、华中、华南等区域为代表,收入增速快,有较大发展空间,公司已形成规范的异地扩张模式,区域业绩终将拨云见日。 财务预测与投资建议 给予公司21-23年EPS0.94/1.12/1.31元。选取其他食品子版块龙头绝味食品、安琪酵母、良品铺子、盐津铺子、一鸣食品、巴比食品、立高食品为可比公司,基于可比公司估值法给予公司21年37倍PE,对应目标价34.78元,首次给予“买入”评级。 风险提示 市场和产能的扩张不及预期;行业竞争加剧;食品安全问题
顺丰控股 交运设备行业 2021-07-22 62.40 73.25 18.82% 62.49 0.14% -- 62.49 0.14% -- 详细
公司发布2021年上半年业绩预告,预计归母净利为6.4-8.3亿元,其中1Q为-9.9亿元,2Q 预计为16.3-18.2亿元;预计扣非归母净利为-5.3至-4亿元,其中1Q 为-11.3亿元,2Q 预计为6.0-7.3亿元。Q2业绩符合预期。 21年上半年业绩同期下滑主要因1季度亏损导致。1季度公司收入结构、成本结构、收入和成本的匹配度均有所失衡。 21年上半年2季度公司针对收入端、成本端、组织架构均进行一定调整。 从经营结果看,2季度公司已经实现盈利,在较短时间内体现出较强韧调整更新能力。 预计下半年公司盈利能力重回正轨,逐步释放规模效应、协同效应。由于快递行业具备较强的线下属性,人、车、场的调整需要时间,我们预计各自条线精细化管理和多条线间的融通,将在下半年更加显著的体现效果。随着中转场地改扩建快速推进及自动化设备快速铺设,公司中转产能和中转操作效率有望非线性提升;随着公司运力管理模式优化,有望加快运输成本的稳定性、经济性,与产品定价匹配并融通各产品释放规模效应。 后续展望:尽管近2个季度经营成果反映公司运营能力还不是尽善尽美以及新业务需要试错过程,但我们认为公司长期基因、长期空间并未发生根本变化。这是一个关键时间窗口,行业处于转型升级关键期:增量巨大、需求升级、产品分层、外延拓宽、集中度提升;公司处于承前启后关键年份:陆网逐步放量、空网等待起飞、新业务逐步进入收获期、多网融合加强协同。 财务预测与投资建议 考虑到今年时效业务放缓以及新业务成本投放压力,我们预测21/22/23年净利润分别为56/75/103亿元(未考虑嘉里物流可能于22年并表)。根据DCF 估值,对应权益价值为3337亿元,目标价为73.25元,维持“买入”评级。 风险提示:时效件件量增速大幅放缓;新业务具有较长试错过程;宏观经济增长明显放缓,导致整体收入增速不及预期、投入产出比不及预期。
老白干酒 食品饮料行业 2021-07-22 26.50 28.67 14.63% 27.50 3.77% -- 27.50 3.77% -- 详细
主动调整产品结构,着眼长期升级趋势。公司于18年完成对丰联酒业的收购后,构建了多香型、多品牌、多区域共同发展的新格局。17年来,公司主动调整衡水老白干等品牌的产品结构,削减中低端产品,以价带量的推动收入的增长,预计收入拐点将逐步接近。河北白酒价格带升级明显,对比江苏和安徽市场,潜力巨大;公司加强布局中高端产品,未来将逐步受益。文王贡酒和孔府家酒作为安徽和山东的知名地产酒品牌,随着公司的经营管理能力与资源进一步整合,预计未来将主要以价格提升拉动业绩增长。 需求旺盛产能扩张,武陵酱酒加速增长。酱酒市场持续火热,2020年市场规模同比增长15%至约1,550亿元,占白酒市场的约27%。受自然环境、酿造条件等的影响,湖南是国内重要的酱酒生产地区与消费市场,测算湖南市场酱酒份额达到约30%。武陵酱酒诞生传奇,是中国十七大名酒之一,采取经典大曲酱香白酒酿造工艺,产品品质比肩茅台。武陵酒量价齐升,15至20年,销量和吨价的年化增速分别达到15.2%和15.4%;产品以中高端产品为主,多款产品销售价格在千元以上。武陵酒以长沙为重要突破口,销售额快速增长,为未来走出常德、布局湖南、以及全国化奠定坚实基础。20年5月,武陵酱酒基酒产能扩张项目开工,21年有望投粮;结合武陵酒的基酒库存以及产能扩张计划,20至25年间有望支撑销量实现年化24%的增长。 武陵酱酒的营收高增将有效推动公司整体盈利水平的提升。 高端产品提升明显,净利改善空间巨大。受益于公司的主动调整和削减中低端产品、以及武陵酒的收入快速增长,公司高档酒产品增长明显,推动吨价和毛利率稳定提升。拆分公司各板块的净利率水平,我们认为武陵酒在未来3年有望拉动丰联酒业净利率提升至24%,进而拉动公司整体净利率提升至16%。但对比其他白酒上市公司,公司未来净利率仍有巨大改善空间。 财务预测与投资建议:受益于公司主动调整结构,加强布局中高档产品,以及武陵酒的盈利贡献提升,我们预测公司21-23年每股收益分别为0.61、0.77和0.93元(原21-22年预测为0.49、0.58元)。结合可比公司估值,给予公司21年47倍PE,对应目标价28.67元,维持买入评级。 风险提示:河北省内竞争加剧、武陵酱酒增长不及预期、消费升级不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-07-21 60.80 71.28 13.87% 67.33 10.74% -- 67.33 10.74% -- 详细
起因:我们对公司订单进行了持续的跟踪,统计了招标网上30万元以上的订单,并区分了智慧教育、智慧城市(包含了智慧政法)、智慧医疗、智能硬件、信息工程、智能语音、智慧金融、智能汽车等八大赛道。 核心观点2021H1订单量破突破30亿,教育赛道持续发力。2021年H1公司订单共计31.61亿元,相较去年同比上升19.59%,过去三年保持了持续的增长。 2021H1公司智慧教育订单达到22.41亿,同比增长193.77%,占总体订单的比重由去年的28.86%快速上升到70.90%,其中包括郑州市金水区、武汉市汉南区、芜湖市弋江区等区域级因材施教的标杆项目,公司智慧教育业务有望延续高增长。 从订单的大小以及地域的分布可以看出,公司业务的省外拓展进展顺利。 2021年上半年,公司1亿以上的订单共有3个,共计12.83亿元,占订单总金额的40.61%;1000万到1亿的订单共有44个,共计12.46亿元,较去年的8.86亿同比增长40.74%,占比提升到39.43%。从地域划分来看,公司省外订单金额占比由去年的28.53%快速提升到了60.29%。可以看出,公司去年的订单总量主要是由安徽省内的有关项目驱动,而今年公司智慧教育、智慧城市等赛道已驶入省外复制拓展的快车道,因此公司上半年中大型订单数量得以快速上升。 机公司发布新款学习机T10,C端布局持续深化。新款学习机融合了公司前沿的人工智能技术和17年深耕教育实践经验,覆盖从小学到高中的知识点,能以领先的OCR和AI能力实现学生的减负增效。随着T10的加入,公司“AI+学习”产品矩阵持续完善,C端业务有望保持良好态势。 财务预测与投资建议我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.77、1.06、1.41元(原预测为0.79、1.08、1.44元,有所下降是因为增发带来摊薄的影响),由于公司在AI技术应用方面优势明显,根据可比公司,给与公司2021年的93倍市盈率,对应合理股价为71.28元,维持增持评级。 风险提示订单统计存在偏差;市场竞争加剧;部分赛道业务拓展不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2021-07-21 77.87 85.74 -- 97.66 25.41% -- 97.66 25.41% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.94-3.10亿元,同比增长80-90%,每股收益0.74-0.78元。预计今年二季度实现归母净利润1.70-1.86亿元,环比增长37%-50%,每股收益0.43-0.47元。 核心观点锂电业务快速发展,特钢业务稳健运营:根据公司半年报业绩预告披露,公司锂电业务盈利大幅改善并提升,已成为公司利润主要增长点;特钢新材料业务在去年同期受疫情影响,利润贡献较低,今年上半年已恢复平稳运营,较去年同期明显增长。 下半年锂价或稳中有升,公司锂电业务将迎量价齐升:如我们今年6月9日发布的中期策略报告所述,我们认为全球锂市场处于供需紧平衡,下半年碳酸锂价格或稳中有升。量方面,公司一方面将在2021年三季度末前建成投产1万吨电池级碳酸锂生产线,另一方面选矿产线也在同步爬坡和扩产,矿石自给率或将不断提升,在锂矿价格也在不断抬升的背景下,公司成本优势将更加凸显,我们看好公司下半年业绩有望继续实现高速增长。 财务预测与投资建议由于锂电景气度持续上行,带动锂盐价格大幅提升,我们调整2021-2023年每股收益分别为1.70、2.77、3.15元(原21-22为1.16、1.39元)。公司21-22年黑色金属冶炼及压延加工业对应盈利预测EPS分别为1. 10、1.28元,锂矿采选及锂盐制造业对应盈利预测EPS分别为0.59、1.49元,由于锂业务EPS在22年占比明显提升,业务结构相较21年将有所变化,因此估值切换至22年。采用分部估值法,根据前述两块业务可比公司22年11X和48XPE的估值,维持买入评级,目标价85.74元。 风险提示特钢下游行业发展速度低于预期;碳酸锂价格低迷;原材料价格波动过大。
宝丰能源 基础化工业 2021-07-20 15.20 16.90 3.17% 16.50 8.55% -- 16.50 8.55% -- 详细
业绩超预期: 公司发布 2021中报业绩预告,预计实现归母净利润 36-38亿元,同比增长 72.1%-81.6%,其中 2021Q2实现归母净利润 18.7-20.7亿元,同比增长 47.2%-63.0%,环比增长 8.3%-19.9%,业绩超预期。 不惧行业景气度下滑,精细化管理成效显著: 2021Q2公司主要产品的价格均出现下滑, PE 期货均价 8071元/吨,环比-201元/吨, PP 期货均价 8578元/吨,环比-157元/吨,焦炭期货均价 2561元/吨,环比-199元/吨。而原材料方面则继续上涨, 2021Q2动力煤均价 875元/吨,环比+136元/吨。在行业价差收窄的情况下,公司能够逆势增长主要有两个原因: 1.Q1检修停产的 5万吨 PP 在 Q2恢复生产; 2.公司精细化管理成效显著。 布局氢能实现低碳转型: 国家提出"3060"双碳目标后,市场对煤化工企业普遍悲观,但宝丰未雨绸缪,早在 2019年就启动了 200MW 光伏发电及 2万标方/小时电解水制氢储能及综合应用示范项目,足见公司的前瞻性。公司计划每年使用 5%的绿氢替代煤制氢,将有效解决煤化工的过程排放问题,从而使“碳中和”不再成为制约公司成长的障碍。 财务预测与投资建议 鉴于焦炭价格大幅上升以及公司展现出的精细化管理能力, 我们上调盈利预测, 预测公司 2021-2023年每股收益分别为 0.99、 1. 13、 1.49元(原预测0.64、 0.75、 -元),参考可比公司 21年调整后平均市盈率 17倍,对应目标价为 16.90元/股(原目标价 15.96元/股),维持买入评级。 风险提示 终端需求下滑;原材料价格大幅波动;新建项目进度不及预期; 行业政策风险。
国联股份 计算机行业 2021-07-19 121.50 133.98 33.11% 116.00 -4.53% -- 116.00 -4.53% -- 详细
事件:公司发布 2021H1业绩预告,预计 H1营收 140.0亿~140.5亿元(+141.1%~+141.9%),归母净利润 2.09亿~2.12亿(+83.8%~+ 86.0%),扣非净利润 1.93亿~1.96亿(+86.1%~+88.5%)。由此测算,Q2单季度营收 79.24亿~79.74亿(+131.3~+132.7),归母净利润 1.31亿~1.33亿(+79.4%~+82.8%),扣非净利润 1.17亿~1.19亿(+70.6%~+74.2%),Q2净利润率 1.64%~1.68%(环比提升 0.36~0.4pct),Q2扣非净利润率 1.46%~1.51%(环比提升 0.21~0.25pct)。 核心观点 业绩表现出较强的抗周期属性,商业模式的优越性再次得到充分验证。公司业绩在去年疫情期间逆势高速增长,远超行业整体增速。疫情后,部分线上化场景红利随着线下活动的开展而退坡,而公司 2021H1业绩延续了此前的高增速,顺利渡过疫情前——疫情中——疫情后的 2个转折期。业绩的抗周期表现,背后是“多多”平台闭环交易的完善流程和较强的产业影响力。 数字云仓、云工厂项目顺利落地,产业链数字化服务开启新篇章。7月 4日,环渤海区域首个树脂数字交割仓投入使用,这是涂多多与宝湾联合打造的的第一个环渤海树脂数字云仓;7月 10日,涂多多与玉门市政府共同举办云工厂战略合作签约仪式。数字云工厂项目是优势互补的双赢格局,标志着平台在产业内部再次获得重要厂商认可。而且,平台的线下资源调度能力得到实质性的强化,公司的经营业态和收入模式将更加丰富。 产业互联网行业发展节奏有望加速,头部企业有望持续受益。我们认为,未来 5年,传统行业数字化的推进节奏有望加速,可能的驱动因素为:5G 的推广和数据中心的建设为数字化提供了坚实基础;疫情后,一部分线下生产关系和商业链条重新调整,数字化成为降本增效的必要手段,得到更多传统企业认可;互联网相关技术能力转向为实体经济真正创造价值的方向去演化。国联作为产业互联网头部企业,有望持续受益于行业红利。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021~2023年归母净利润 5.23亿/8.73亿/14.32亿。由于公司 B2B 电商平台长期成长性较好,我们选择 DCF 估值方式,给予 2021目标价 133.98元,对应目标市值 462.34亿元,维持买入评级。 风险提示新的电商平台业务开展不及预期,宏观经济不景气,行业竞争加剧
洋河股份 食品饮料行业 2021-07-19 210.00 234.36 19.16% 212.58 1.23% -- 212.58 1.23% -- 详细
公司推出员工持股计划草案,有望激发经营活力推动业绩增长。公司公告《第一期核心骨干持股计划(草案)》;根据草案,持股计划的持股规模为9,661,310股,占总股本的 0.64%,购买股份的价格为 103.73元,合计规模 10.02亿元;该计划存续期为 36个月,股票锁定期为 24个月。持股计划的业绩考核要求为 2021和 2022年营业收入同比增长均不低于 15%,略高于市场预期,未来业绩增长确定性加强。本次持股计划总人数不超过 5100人,以 20年底公司员工总数计算,占比约 32%,覆盖范围较大,有利于激励公司整体经营活力。管理层中,董事长张联东、总裁钟雨以及执行总裁刘化霜均拟持有 1000万元的份额;核心领导均拟持有份额,我们认为这意味着此次管理层人事调整基本到位,未来将一同协力推动公司未来业绩增长。 M6+二季度有望高增长,M3水晶版加强回款。渠道反馈二季度以来:1)省内市场 M6+动销良好,同时库存水平较低,受益于低基数和消费者认可,M6+在 21Q2有望实现较高增速;2)公司二季度对 M3水晶版的回款要求提高,继续加大推广力度,保障增长;3)省内市场海之蓝和天之蓝正常打款动销向好;4)海之蓝的升级预计推迟,以保障 21Q3旺季回款与动销; 5)终端消费方面,江苏市场商务宴请基本恢复到疫情前水平,餐饮场景较19年有所增长,整体中高端消费回暖,有利于下半年旺季白酒动销。 全产品线有望升级放量,盈利增长有望加速。渠道反馈,自 19年 11月推出以来,M6+的经销商综合拿货成本从 530元逐步提升至 590元左右,即公司实现逐步提价和费用收缩,有利于公司盈利改善。在此基础上渠道仍对该产品饥渴,公司通过持股计划激发活力,有望加速推动海、天、双沟系列产品的升级换代与放量,在 M6+领衔下全产品线发力,推动产品结构改善,预计盈利增长有望加速。中长期,江苏市场白酒消费稳步升级,公司提前站位高价位带,看好长期盈利增长空间。 财务预测与投资建议:受益于持股计划,上调营收,预测公司 21-23年每股收益分别为 5.58、6.65、7.60元(原 21-23年预测为 5.57、6.55和 7.45元)。 结合可比公司,给予 21年 42倍 PE,对应目标价 234.36元,维持买入评级。 风险提示:省外拓展进度偏慢、消费需求不及预期、食品安全事件风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-07-16 19.25 26.45 35.78% 20.39 5.92% -- 20.39 5.92% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告。 核心观点 二季度扣非后业绩低于预期。公司预计2021年上半年归母净利润约16.00亿元~19.00亿元,同比下降约27.0%~38.5%;扣非归母净利约6.00亿元~9.00亿元,同比增长约122.9%~134.4%。二季度归母净利润约7.46亿元~10.46亿元,同比下降约46.9%~62.1%,环比增加约-12.6%~22.6%;扣非归母净利约-1.20亿元~1.80亿元,同比增长约85.4%~121.8%,环比下降约75.0%~116.7%。预计二季度扣非后盈利环比下降主要是芯片短缺拖累销量增长,上游原材料涨价增加成本等影响。 自主二季度销量环比下滑影响了当期盈利,预计三季度芯片缓解及UNI 系列新车放量有望促进盈利环比大幅改善。自主品牌上半年累计销量70.19万辆,同比增长67.0%,与2019年同期相比增长79.1%。二季度累计销量31.14万辆,环比下滑20.2%,环比下降7.9万辆,销量规模效应减弱及原材料价格上涨导致自主盈利能力下降。下半年长安UNI 系列新款轿车将正式上市,自主品牌单车均价有望进一步上升,芯片缓解后自主销量规模将继续提升,预计三季度盈利有望环比大幅改善。 预计主要来自于长福、长马的投资收益受销量影响环比下滑也拖累了二季度业绩增长。长安福特上半年销量12.10万辆,同比增长24.2%,二季度销量5.66万辆,环比减少7804辆。长安马自达上半年销量6.03万辆,同比增长7.7%;二季度销量3.10万辆,环比增加1694辆。二季度芯片短缺影响合资品牌销量,拖累投资收益。预计三季度芯片供给边际改善,叠加长福EVOS、长马CX-30EV 等多款新车上市,有望带动长福、长马销量回暖。 财务预测与投资建议:预测2021-2023年EPS0.61、0.70、0.82元,可比公司21年平均PB3.44倍左右,给予公司21年PB3.44倍估值,21年每股净资产7.69元,目标价26.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
华阳集团 电子元器件行业 2021-07-16 33.12 44.22 4.79% 42.98 29.77% -- 42.98 29.77% -- 详细
事件: 公司发布半年度业绩预告。 核心观点 二季度业绩超预期。公司公告,预计2021年上半年归母净利约1.25亿元~1.45亿元,同比增长约141.2%~179.8%;扣非归母净利约1.05亿元~1.25亿元,同比增长约262.3%~331.3%。二季度归母净利约0.70亿元~0.90亿元,环比上涨约26.9%~63.2%,同比上涨约105.0%~163.7%;扣非归母净利约0.51亿元~0.71亿元,环比变化范围为-7.3%~29.4%,同比上涨约112.8%~197.1%,芯片短缺、原材料涨价对利润造成部分影响,但智能座舱及精密压铸业务订单大幅增加,带动业绩高增长。上半年公司对北汽银翔债权重新计量增加净利润约1700万元。上半年股权激励费用约960万元,去年同期无股权激励费用。 新项目、新订单保障汽车电子业务实现增长。新产品带动客户结构优化,2020年成功实现市场突破,承接长安福特、长城、长安、广汽等新项目,预计今年上半年新项目新订单逐步放量,HUD 配套量快速增长,促进汽车电子业务实现增长。公司拥有智能座舱、智能驾驶、智能网联丰富产品线,液晶仪表、HUD 等产品均实现量产。公司积极加强研发能力,车规级软硬分离平台AAOP1.0在多个项目实现量产,AR-HUD、自动泊车获得定点,成功开发具备高集成度的座舱域控制器产品,与华为合作Hicar 的车机产品也已落地,配套能力稳步提升。 新能源汽车行业发展提速,成为精密压铸新增长点。精密压铸领域,公司2020年成功开拓PSA、南沙电装、飞利浦电子、斑马科技等新客户,导入大陆、本田、采埃孚等优质项目;经营管理方面推进工厂低成本、智能化改造,提升效率并降低成本;新建的表面处理业务已实现批量生产,进一步增强综合配套能力。新能源行业发展加速,预计三电压铸零部件项目及订单将持续增长,有望成为业绩增长点。 财务预测与投资建议:略调整收入及费用预测,预测公司2021-2023年EPS分别为0.67、0.89、1.15元(原0.59、0.80、1.01元),可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司,可比公司21年PE 平均估值66倍,给予公司21年66倍估值,对应目标价为44.22元,维持买入评级。 风险提示:汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸件业务低于预期、汽车芯片短缺问题。
尚品宅配 非金属类建材业 2021-07-15 79.95 87.00 12.74% 80.02 0.09% -- 80.02 0.09% -- 详细
专注零售,由定制家具向整装全面转型的家居行业创新者。公司创始人以软件设计及互联网行业起家,于 2004年成立公司,通过”C2B+O2O”商业模式打通全屋定制产业链,快速发展成为行业领先品牌,2014-2019年收入、归母净利润 CAGR 为 31%、32%;2020年受疫情及公司自身加盟渠道变革影响,收入、利润同比负增长,此后业绩逐步修复。不同于其他同行,公司采取直营、加盟并重的方式推动以全屋定制为主的收入规模稳步增长;整装业务自推出后快速扩张,2020年全口径收入达 8.12亿元,打造未来新增长点。 赋能者身份布局万亿整装市场,整装业务高增长可期。积极顺应地产需求结构及消费者需求变化,依托信息化优势,公司自 2017年起布局整装业务,并于 2021年提出全面转型整装。 (1)整装云平台将 BIM 引入家装,从设计、深化、下单、调度到施工交付为家装会员企业赋能,未来会员装企份额提升有望贡献单个会员产出提升,接力会员数量增长成为下一阶段驱动力。 (2)BIM 系统赋能圣诞鸟自营整装,与整装云持续协同;2020年明确了 11个自营城市全面转型的目标,全面铺开后自营整装收入放量在即。 信息化优势、创新思维持续凸显,零售变革成效有望逐步释放。互联网基因积淀丰富 O2O 营销经验,公司以新居网为平台搭建线上全渠道营销矩阵,为线下门店导流;而疫情带来 O2O 的 2.0版本迭代加速,量尺、设计、方案沟通等服务由线下转至线上,显著缩短售前服务周期;与此同时,以大数据、AI 云技术为基础的“科技大基建”持续赋能门店设计师,助力转化率提升。渠道布局方面公司具备创新思维,随着公司加盟渠道招大商、开大店调整持续推行、并向整装逐步转型,预计 2021年加盟渠道将迎来改善。 财务预测与投资建议 预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.76/6.65/7.85亿元。可比公司2021年调整后平均 PE 为 27倍,考虑到公司作为家居行业的持续创新者,引入京东战投为数字化、供应链等板块赋能,依托信息化技术优势由定制家具向整装全面转型、放量可期,给予公司 2021年 30倍市盈率估值(溢价10%),目标价 87.00元,首次给予”增持”评级。 风险提示 地产竣工不及预期;行业竞争加剧;加盟渠道转型、整装业务拓展不达预期
拓普集团 机械行业 2021-07-13 36.00 43.26 36.47% 35.09 -2.53% -- 35.09 -2.53% -- 详细
上半年业绩符合预期。预计 2021年上半年归母净利约 4.32亿元~4.72亿元,同比增长约 100.0%~118.5%;扣非归母净利约 4.16亿元~4.56亿元,同比增长约 110.3%~130.5%,公司提前布局新能源汽车产业,大力开拓产品线及客户群,前期积累大量订单带动上半年业绩同比高增长。 二季度盈利环比下滑预计与芯片短缺导致下游车企销量下滑及上游原材料价格上涨增加成本有关。二季度归母净利约 1.86亿元~2.26亿元,一季度归母 净 利 2.46亿 元 , 二 季 度 环 比 下 降 约 24.4%~8.2%, 同 比 增 长 约81.8%~120.9%;二季度扣非归母净利约 1.76亿元~2.16亿元,一季度扣非归母净利 2.40亿元,二季度环比下降约 26.5%~9.9%,同比增长约95.2%~139.6%。单季盈利环比下降预计与芯片短缺,下游配套车企销量下滑影响公司产品需求,原材料价格上涨拖累毛利率有关。 预计下半年芯片短缺逐季缓解,下游客户销量增长将促进盈利回升。公司在原有汽车 NVH 减震系统、声学套组业务外积极开拓轻量化底盘、热管理系统及智能驾驶系统业务,产品覆盖面广,与通用、福特、戴姆勒、宝马、大众等头部车企形成较强合作粘性。上半年芯片短缺影响下游车企销量拖累盈利,预计下半年芯片短缺将逐季缓解,原材料价格有望趋于平稳或回落,盈利有望季度回升。 预计新能源业务盈利比重有望逐步提升。公司依托智能刹车系统开发经验,成功研发热泵总成、膨胀阀等新能源热管理产品,具备整体方案研发集成优势;铝合金轻量化底盘获福特等客户认可并批量供货;向客户提供智能刹车IBS+智能转向 EPS 一体化解决方案,大幅减少主机厂研发匹配工作;与蔚来、理想、小鹏等探索 Tier0.5级合作模式,提供全产品线同步研发及供货服务并向其他客户推广,预计新能源热管理业务盈利比重有望逐步提升。 财务预测与投资建议:略调整毛利率,预测 2021-2023年 EPS 分别为 1.03、1.36、1.72元(原 1.16、1.43、1.73元),可比公司零部件相关公司 21年 PE平均估值 42倍,给予 21年 42倍估值,目标价 43.26元,维持买入评级。 风险提示:NVH 订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
新大正 房地产业 2021-07-13 47.17 55.44 27.07% 47.48 0.66% -- 47.48 0.66% -- 详细
2021年 7月 8日,公司公告 2021年半年度业绩预告,实现营收 8.9-9.0亿元,同比增长 56-59%,实现归母净利润 0.73-0.75亿元,同比增长 36-39%。 核心观点 营收超预期增长,主要系外拓超预期。 2021年上半年公司营收超预期有以下原因: 1) 2020年新拓展项目入场带来翘尾新增收入约 1.5亿元; 2)上半年公司新拓展项目中标总金额约 8亿元,饱和年化合同收入金额约 4亿元, 考虑到新项目中标后进场服务周期约为 1-3月, 部分新拓展项目已经确认收入; 3) 2020年公司实现并购四川民兴物业管理有限公司 100%股权,考虑到该标的 2019年营收达 2.6亿元,估计该项并购 2021年上半年带来的并表营收超过 1亿元; 4)公司推进增值服务获得了一定的效益。 公司全国化成效卓著,彰显一流外拓能力和行业领先地位,重庆以外区域收入实现增长超过 200%,重庆以外区域收入总体占比已近公司营业收入的 50%。 成本前置造成业绩增速低于营收增速,但后续费用会逐渐回落。 前置成本支出主要包括: 1)公司初步实现了以 10个重点中心城市为核心,拉动辐射周边省市的全国化布局。 新进城市和新进项目需要进行团队搭建、项目拓展、项目员工培训、固定资产投入等原因,需要进行一定的初期投入,对应的销售费用、管理费用较高; 2)公司加大了对中高层引进力度,使得相应的管理费用有所增长; 3)2020年疫情期间减免企业社保费政策到期,公司人工成本有所上涨; 4) 2021年产生的股权激励费用分摊对净利润有所影响。 财务预测与投资建议 维持买入评级, 调整目标价至 55.44元(前复权,原目标价 80.24元)。 根据业绩预告我们调整公司 2021-2023年业绩预测分别为 1.84/2.80/4.41亿元(原预测为 1.87/2.58/3.47亿元), 可比公司估值 39X。 综合考虑公司2021-2023年业绩 CAGR 远超行业平均以及在机构物业赛道的竞争优势,我们给予 25%的估值溢价,对应 2021年 PE 为 49X,对应目标价 55.44元。 风险提示 疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性。
长安汽车 交运设备行业 2021-07-12 20.00 26.45 35.78% 22.38 11.90% -- 22.38 11.90% -- 详细
核心观点 长安整体销量同比增速跑赢行业平均水平。长安汽车6月整体销量17.30万辆,同比下降10.99%,预计受芯片短缺影响;前6月累计销售120.08万辆,同比增长44.51%;长安整体前6月累计销量同比2019年同期增长45.52%。据乘联会,6月乘用车批发销量同比下滑15.19%,零售销量同比下滑7.67%,长安汽车整体销量增速跑赢行业批发销量平均水平。 长安自主销量同比微增、环比下滑,产品矩阵日益完善有望带动品牌持续突破向上。长安自主品牌6月销量9.19万辆,同比微增0.42%,环比下降11.23%,预计主要受芯片短缺影响;前6月累计销量70.19万辆,同比增长66.97%;前6月累计销量同比2019年同期增长79.12%。按车型看,欧尚品牌前6月销售12.64万辆,同比大增72%,6月销售1.71万辆,其中欧尚X5凭借高性价比销量破万,X7拥有人脸识别、疲劳驾驶提醒等智能化亮点。新车方面,逸动DT 于7月上市,CS55PLUS、长安欧尚X7PLUS将分别于8、9月上市,UNI、CS 及欧尚系列产品矩阵日益完善,三季度芯片短缺缓解叠加新车上市发力有望带动销量回升,实现长安自主品牌持续突破向上。 长福、长马6月销量同比下滑,预计芯片短缺缓解后有望改善。长安福特6月销售2.18万辆,同比下降1.69%;长福前6月累计销量12.10万辆,同比增长24.16%;前6月累计销量同比2019年增长60.98%。长安马自达6月销售1.01万辆,同比下降20.18%;长马前6月累计销量6.03万辆,同比增长7.65%;前6月销量同比2019年略降1.36%。长福、长马单月销量下滑部分受芯片短缺影响。6月长安福特锐际PHEV、长安马自达CX-30上市,预计下半年芯片短缺逐季缓解,长福、长马销量将有所改善。 财务预测与投资建议:股本摊薄,预测2021-2023年EPS0.61、0.70、0.82元,可比公司21年平均PB3.44倍左右,给予公司21年PB3.44倍估值,21年每股净资产7.69元,目标价26.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
天原股份 基础化工业 2021-07-12 10.32 12.80 -- 13.51 30.91% -- 13.51 30.91% -- 详细
天原起步于传统氯碱主业,近年来打造的“一体两翼”已逐渐成熟,新业务的技术和市场风险消化并全面进入向上期。然而公司的能力和优势有所被市场低估: 核心观点 行业积累与产业链协同为新业务奠定基础:公司深耕氯碱行业 70余年,在化工材料领域的技术、管理和工程师梯队等方面的能力积累沉淀颇厚,这一相通的软实力是公司不断扩展产业链的成功基石。同时,两翼的化工新材料与新能源材料与公司氯碱主业在产业链方面有很强的协同与互补效应。 “两翼”进入规模扩张与盈利提升共振向上期:两翼中的氯化法钛白粉和三元正极材料技术与市场风险基本消化。公司作为当前国内仅有的几家能稳定生产氯化钛白的企业之一,目前氯化法钛白粉一期 5万吨项目负荷已达 80%,已进入海内外知名客户供应链;二期 5万吨预计 7月建成,规模的提升将大幅降低成本,并且计划中期达到 40万吨,公司还在持续布局上游国产高钛料的自给能力。参股的 2万吨三元正极材料负荷在持续提升,并且今年和宁德时代签订了长期供应协议;今年底三元正极达到 3万吨,中期达到 10万吨,正极前驱体产能也将同步扩张;规模的提升为降本和产品结构提升创造条件。主业方面,明年 45万吨的昌能煤炭投产将覆盖公司电石生产的需求,彻底解决公司长期碳素材料依赖外购的问题,与两翼也能产生进一步协同。 公司优势与价值有望迎来重估:在碳中和宏大叙事和 ESG 投资理念被逐步认可及其资产管理规模日趋壮大的背景下,公司所在四川以水电为主的全生命周期低碳排放的稀缺禀赋赋予了公司价值重估的可能性,产品低排放属性也将为产品出海建立优势。另一方面,宜宾少有的区位优势以及战略发展规划也将助力公司在完善的产业链布局中实现自身的成长。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年 EPS 为 0.80/1.12/1.39元(原 21-22年 EPS 预测为0.37/0.53元),按照可比公司 21年 16倍市盈率,给予目标价 12.80元。 我们看好公司迎来全面改善的拐点,上调为买入评级。 风险提示 产能投放不及预期;价格波动风险;整体所得税率下降不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名