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海利尔 医药生物 2021-05-03 19.69 25.05 35.77% 29.80 6.93%
21.06 6.96% -- 详细
oracle.sql.CLOB@41bf7178
海利尔 医药生物 2021-04-30 19.06 -- -- 29.80 10.49%
21.06 10.49% -- 详细
农药产品量价齐升带动业绩增长 年报营收和归母净利润实现双增长。公司 2020年营收 32.27亿元,同 比增长 30.83%,归母净利润 4.07亿元,同比增长 28.78%,业绩增长 主要得益于农药产品的量价齐升。 农药销量提升及杀菌剂涨价带动 21Q1业绩增长。 2021Q1营收 11.26亿元,同比增长 42.19%,归母净利润 1.31亿元,同比增长 56.48%, 业绩增长来自于农药产品销量的提升,以及杀菌剂产品价格的大幅增 长( +56.23%)。 制剂毛利率改善、原药销量大幅增长 在农药原药价格下行波动期间,公司加大自产原药产品渠道开发和销 售力度,销量同比有所提升;公司制剂业务受益于外购原药价格下行 波动,毛利率改善,且营收实现稳定增长。 公司新产品投放在一定程度增厚业绩。山东海利尔自筹资金新建年产 2000吨噻虫嗪原药项目和年产 1000吨噻虫胺原药项目, 2020年 6月 噻虫胺原药开始试生产,共计产出噻虫胺原药产品 406.38吨;山东海 利尔新建年产 2000吨丙硫菌唑原药项目, 2020年 9月底开始试生产, 共计产出丙硫菌唑原药产品 200.45吨,生产工艺仍在不断调试和改造 升级过程中。 恒宁项目打开成长空间 恒宁一期预计在 2021年建设完工,二期项目也于 2021年 2月 7日正 式在青岛平度市工业和信息化局立项备案,标志着海利尔药业集团恒 宁生物项目的建设进展又向前推进了一大步。恒宁项目将是公司未来 的主要成长点,新产品将不断打开公司的成长空间。 投资建议: 预计 2021-2023年公司净利润为 5.3/6.2/6.6亿, EPS 为 2.21/2.62/2.78元/股,对应 PE 为 11.2x/9.5x/9.0x,“买入”评级
海利尔 医药生物 2020-10-28 22.92 -- -- 23.45 2.31%
23.45 2.31%
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业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入25.7亿元,同比增长30.8%,归母净利润3.3亿元,同比上升20.4%,EPS1.40元。 原药价格有所下降,公司制剂端发力,在逆势中博取佳绩。由于油价下降的影响,公司原药端产品价格有所下降。2020年前三季度,吡虫啉价格从年初的13万元/吨下降至目前的9万元/吨,啶虫脒价格从年初的14万元/吨下降至目前的9.8万元/吨,甲维盐价格从110万元/吨下降至88.5万元/吨。在原药端产品价格熊市的时候,公司的制剂端开始发力,实现了今年前三季度的收入和利润的正增长,其中,杀虫剂销量1.8万吨,同比增长37.6%,杀菌剂销量6253.6吨,同比增长32.9%,除草剂销量6203.4吨,同比增长15.3%,肥料销量3143.7吨,同比增长25.4%。 并购和项目建设并举,强化一体化优势。公司在现有吡虫啉、啶虫脒和吡唑醚菌酯原药基础上,新增开发第二代烟碱类杀虫剂原药噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类杀虫剂原药呋虫胺,以及丙硫菌唑杀菌剂原药,从而进一步深化了公司制剂、原药和中间体一体化战略,实现农药制剂业务与原药业务互相补充、互相促进,有利地削弱原药的周期性波动风险,充分挖掘“化工产品→中间体→原药→制剂”农药产业链中各环节较好的盈利机会,提高了公司整体的抗风险能力和盈利机会。2019年公司收购凯源祥,新增甲维盐原药产品,进一步丰富一体化优势。公司未来在青岛恒宁项目布局新品种,根据已经披露的一期项目信息,苯醚甲环唑和丙环唑市场需求大,复配为制剂销售有望扩大收入,而丁醚脲是最大杀螨剂,需求增速快,公司是国内仅有的三家拥有登记证的企业之一,先发优势明显。另外,公司的项目建设持续推进,截至第三季度末,在建工程相比期初增加1.2亿元。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.52元、1.70元、1.94元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,商誉减值风险,募投项目达产时间低于预期风险。
海利尔 医药生物 2020-09-29 22.53 -- -- 24.10 6.97%
24.10 6.97%
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公司是吡虫啉龙头,具备产业链一体化优势:公司做制剂起家,向上游延伸至原药,目前具备“化工品-中间体-原药-制剂”一体化生产能力,随着在建产能的逐步达产,公司业绩中枢有望向上抬升。 供给格局优化,头部企业受益:我国农药生产总量大,是世界第一大农药生产国,但行业集中度低,初级原药集中、产品同质化严重、环保问题突出,整体表现出大而不强。发改委在十三五规划中提出对农药行业产业结构调整的目标,我国农药行业在供给侧结构性调整过程中集中度有望得到提升。 公司烟碱类杀虫剂品类最全,产能亚洲最大:烟碱类杀虫剂是全球体量最大的杀虫剂品类,公司在吡虫啉、啶虫脒及其中间体二氯产能均居国内首位,同时噻虫嗪、噻虫胺和呋虫胺业务有显著的发展潜力。 公司杀菌剂业务存在较大预期差:随着众多杀菌剂专利到期密集来临,一批高附加值的杀菌剂产能逐步向国内转移。公司的吡唑醚菌酯处于快速起量阶段,丙硫菌唑原药产能也达到了国内首位,杀菌剂业务具有较大的增量业绩空间。 制剂和肥料业务稳步发展:公司的农药制剂产品的销量位于国内农药行业排名前五,北方企业排名第一,同时凭借公司自供原药带来成本优势,制剂业务盈利能力较强,目前制剂和肥料业务均处于稳步发展阶段。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.19亿元、5.55亿元和6.08亿元,EPS分别为1.77元、2.34元和2.56元,PE为13X、10X和9X。考虑到公司大吨位杀虫剂开始起量,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:环保督察带来停工停产的风险;在建项目投产进度不及预期的风险。
海利尔 医药生物 2020-09-29 22.53 -- -- 24.10 6.97%
24.10 6.97%
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公司是吡虫啉龙头,具备产业链一体化优势:公司做制剂起家,向上游延伸至原药,目前具备“化工品-中间体-原药-制剂”一体化生产能力,随着在建产能的逐步达产,公司业绩中枢有望向上抬升。 供给格局优化,头部企业受益:我国农药生产总量大,是世界第一大农药生产国,但行业集中度低,初级原药集中、产品同质化严重、环保问题突出,整体表现出大而不强。发改委在十三五规划中提出对农药行业产业结构调整的目标,我国农药行业在供给侧结构性调整过程中集中度有望得到提升。 公司烟碱类杀虫剂品类最全,产能亚洲最大:烟碱类杀虫剂是全球体量最大的杀虫剂品类,公司在吡虫啉、啶虫脒及其中间体二氯产能均居国内首位,同时噻虫嗪、噻虫胺和呋虫胺业务有显著的发展潜力。 公司杀菌剂业务存在较大预期差:随着众多杀菌剂专利到期密集来临,一批高附加值的杀菌剂产能逐步向国内转移。公司的吡唑醚菌酯处于快速起量阶段,丙硫菌唑原药产能也达到了国内首位,杀菌剂业务具有较大的增量业绩空间。 制剂和肥料业务稳步发展:公司的农药制剂产品的销量位于国内农药行业排名前五,北方企业排名第一,同时凭借公司自供原药带来成本优势,制剂业务盈利能力较强,目前制剂和肥料业务均处于稳步发展阶段。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.19亿元、5.55亿元和6.08亿元,EPS分别为1.77元、2.34元和2.56元,PE为13X、10X和9X。考虑到公司大吨位杀虫剂开始起量,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:环保督察带来停工停产的风险;在建项目投产进度不及预期的风险。
海利尔 医药生物 2020-09-02 25.92 19.33 4.77% 25.58 -1.31%
25.58 -1.31%
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业绩总结:公司2020年上半年实现营业收入19.1亿元,同比增长33.3%,归母净利润2.5亿元,同比上升25.6%,EPS1.40元。 原药价格有所下降,公司制剂端发力,在逆势中博取佳绩。由于油价下降的影响,公司原药端大部分产品价格有所下降,仅有甲维盐景气度较好。2020年上半年,吡虫啉和啶虫脒价格走势呈现单边下行的趋势,吡虫啉价格从年初的13万元/吨下降至年中的10万元/吨,啶虫脒价格从年初的11万元/吨下降至年中的11万元/吨,吡唑醚菌酯市场价格从19.2万元/吨下降至17.8万元/吨,仅有甲维盐价格在上半年保持坚挺,维持在98万元/吨至107万元/吨的价格区间,处于相对景气的阶段。在2020年上半年,公司在逆势中加大自产原药产品渠道开发和销售力度,销量同比有较大提升,其中,杀虫剂销量1.3万吨,同比增长38.6%,杀菌剂销量5059.4吨,同比增长50.7%,除草剂销量5323.4吨,同比增长5.5%,肥料销量2481.4吨,同比增长32.2%。另外,公司制剂端也由于成本有一定的改善,制剂端毛利率上升对冲了部分原药的毛利率下滑,公司上半年盈利能力维持了较高水平,毛利率达到31.7%,净利率达到13.2%。 并购和项目建设并举,强化一体化优势。公司在现有吡虫啉、啶虫脒和吡唑醚菌酯原药基础上,新增开发第二代烟碱类杀虫剂原药噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类杀虫剂原药呋虫胺,以及丙硫菌唑杀菌剂原药,从而进一步深化了公司制剂、原药和中间体一体化战略,实现农药制剂业务与原药业务互相补充、互相促进,有利地削弱原药的周期性波动风险,充分挖掘“化工产品→中间体→原药→制剂”农药产业链中各环节较好的盈利机会,提高了公司整体的抗风险能力和盈利机会。2019年公司收购凯源祥,新增甲维盐原药产品,进一步丰富一体化优势。公司未来在青岛恒宁项目布局新品种,根据已经披露的一期项目信息,苯醚甲环唑和丙环唑市场需求大,复配为制剂销售有望扩大收入,而丁醚脲是最大杀螨剂,需求增速快,公司是国内仅有的三家拥有登记证的企业之一,先发优势明显。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.52元、1.70元、1.94元,维持目标价27.36元和“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,商誉减值风险,募投项目达产时间低于预期风险。
海利尔 医药生物 2020-08-31 23.03 21.48 16.42% 26.24 13.94%
26.24 13.94%
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业绩持续增长超预期:公司发布半年报,20上半年实现收入19.07亿,同比增长33.30%;实现归母净利润2.52亿,同比增长25.63%。Q2作为公司旺季,在Q1实现增长的基础上,单季度收入和归母净利润继续同比增长34.53%和27.19%,达到11.15亿和1.64亿;毛利率、净利率均环比提升,分别达到32.06%和15.11%。 以量补价逆市提升:公司主力产品吡虫啉、啶虫脒20H1均价同比下滑26%和22%,目前已达到长周期的历史底部,继续向下空间不大。公司逆势提升的原因我们判断来自以下几个方面。1)原药以量补价,公司近年通过不断技改提升了自有原药的供应能力,产品低价也推动需求增长。2)制剂持续增长,公司制剂一体化优势明显,近年通过终端推广和新产品放量规模不断增长,公司制剂产品不仅在国内市场取得良好口碑,在海外布局也取得系列成果,目前已在澳大利亚、新西兰等50个国家拥有900多个产品的支持登记和自主登记,并已设立部分境外子公司;原药市场价格下跌也利好制剂毛利率提升。3)收购子公司的甲维盐等产品带来收入增长。 新产品进入投放序列:公司2000吨噻虫嗪和1000吨噻虫胺原药项目已于近年6月进入试生产,充实公司新烟碱产品序列;我们前期报告看好的2000吨丙硫菌唑产品也有望于今年投放,在原药和制剂板块持续推动公司成长。 中长期看,公司在青岛平度的新基地恒宁公司目前规划了投资8.46亿的4万吨原药和中间体项目(一期),包括苯醚甲环唑3000吨、丙环唑2000吨、溴虫腈2000吨和丁醚脲2000吨四大原药产品和配套中间体,将支撑公司更大的发展空间。 财务预测与投资建议我们预测公司20-22年每股收益EPS分别为1.52、2.16和2.87元,按照可比公司20年20倍市盈率,给予目标价为30.40元并维持买入评级。 风险提示新产能投放不及预期;终端市场开拓不及预期;产品和原材料价格波动
海利尔 医药生物 2020-08-10 22.29 19.33 4.77% 26.24 17.72%
26.24 17.72%
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海利尔有吡虫啉2500吨、啶虫脒1200吨、二氯2500吨、吡唑醚菌酯1000吨、农药制剂2万吨、水溶性肥料5万吨的产能规模,而原药和制剂分别贡献了一半左右的利润。公司制剂、原药和中间体一体化战略,实现农药制剂业务与原药业务互相补充、互相促进,有利地削弱原药的周期性波动风险,充分挖掘“化工产品→中间体→原药→制剂”农药产业链中各环节较好的盈利机会,提高了公司整体的抗风险能力和盈利机会。 农药行业集中度在持续提升。据中国农药工业协会统计,2017年我国农药行业前百强企业总销售额为1542.6亿元,百强企业入围门槛上升至3.9亿元,增幅达27.9%。《农药工业“十三五”发展规划》提出,到2020年,农药原药企业数量减少30%,国内排名前20位的农药企业集团的销售额占总销售额70%以上,培育2-3家销售额超过100亿元的大型企业。预计行业整合和海外登记是农药行业未来趋势,龙头有望受益集中度提升。 并购和项目建设并举,强化一体化优势。公司在现有吡虫啉、啶虫脒和吡唑醚菌酯原药基础上,新增开发第二代烟碱类杀虫剂原药噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类杀虫剂原药呋虫胺,以及丙硫菌唑杀菌剂原药,从而进一步深化了公司制剂、原药和中间体一体化战略,实现农药制剂业务与原药业务互相补充、互相促进,有利地削弱原药的周期性波动风险,充分挖掘“化工产品→中间体→原药→制剂”农药产业链中各环节较好的盈利机会,提高了公司整体的抗风险能力和盈利机会。2019年公司收购凯源祥,新增甲维盐原药产品,进一步丰富一体化优势。公司未来在青岛恒宁项目布局新品种,根据已经披露的一期项目信息,苯醚甲环唑和丙环唑市场需求大,复配为制剂销售有望扩大收入,而丁醚脲是最大杀螨剂,需求增速快,公司是国内仅有的三家拥有登记证的企业之一,先发优势明显。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.52元、1.70元、1.94元,选取农药行业龙头扬农化工和利尔化学作为公司的可比公司,给予公司2020年18的估值水平,目标价27.36元,“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,商誉减值风险,募投项目达产时间低于预期风险。
海利尔 医药生物 2020-06-24 20.00 18.26 -- 23.42 17.10%
26.24 31.20%
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公司盈利能力和成长性被低估:公司原药和制剂板块互补的格局保障了盈利稳定性,近5年毛利率在30%以上,长期高于农药上市公司70%的企业,近5年扣除现金ROIC平均在25%,位于同行第3。并且公司规模在不断成长,现有在建工程和平度新基地一期规划总投入相对现有固定资产有望翻倍,跳出了我们前期报告所探讨的农药行业因进入政策壁垒和品类分散度带来的规模瓶颈,公司在盈利能力稳健的基础上,继续成长的能动性很强。然而公司PB在行业内处于中下水平,存在明显的预期差。 丙硫菌唑打开成长窗口期:丙硫菌唑是全球第二大畅销杀菌剂,销售额近8亿美元,广泛用于谷物、大豆、油菜等作物,在欧美和拉美有很好的市场基础。产品在中国专利于15年过期,但过去因为安全性争议直至19年才首次批准国内企业登记,公司作为国内首登企业将迎来广泛的蓝海市场。一方面有望承接海外原药产能向国内转移;另一方面丙硫菌唑对国内小麦赤霉病的抗药性问题带来强效解决方案,全国小麦种植面积约3.6亿亩,单剂有效成分最佳用量为13.5克/亩次,以一季施用两次计算,仅小麦病害防治需求可达9700吨以上。目前国内丙硫菌唑制剂的登记数仅3个,与同样15年过期的吡唑醚菌酯制剂500以上的登记数有很大差距,蕴含着终端市场拓展的机会。且由于2025年之前丙硫菌唑仍处于国内新农药保护期,新进入者的登记资金和时间成本极高,新增供给压力较小,公司最具有先发优势。 远期可转债项目还将丰富畅销原药品类,进一步提升原药-制剂一体化优势 财务预测与投资建议 由于原药价格下跌及费用提升,我们预测公司20-22年归母净利润分别为3.62、5.12和6.81亿元,(原20-21年预测分别为4.52、5.81亿元),按照可比公司20年17倍市盈率,给予目标价为25.84元并上调为买入评级。 风险提示 新产能投放不及预期;终端市场开拓不及预期;产品和原材料价格波动。
海利尔 医药生物 2020-03-17 25.01 18.67 1.19% 28.33 13.27%
30.56 22.19%
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核心观点 境外子公司完成注册:公司2月18日公告完成菲律宾子公司注册登记,走出深度国际化战略的重要一步。目前公司已取得澳大利亚,新西兰等50个国家800多个产品的支持登记和自主登记,正在哥伦比亚、多米尼加、肯尼亚等60多个国家进行支持登记和巴西、欧盟的自主登记。去年7月公司公告计划分别投资不超过200万元人民币成立海利尔巴西公司和海利尔菲律宾公司,其中巴西也是全球最大的农化市场。通过设立南美和东南地区的境外子公司,积极响应“一带一路”策略,公司有望进一步加强海外市场登记力度,拓展海外业务并提升自主品牌的知名度,提升长期竞争力和盈利能力。 项目持续推进,看好成长性:公司19上半年已完成第二代烟碱类杀虫剂噻虫嗪和噻虫胺原药项目整体工程的建设,丙硫菌唑杀菌剂原药和第三代烟碱类杀虫剂呋虫胺原药项目有望在加快建设中,有望今年实现放量。公司去年7月与青岛新河管委签署投资意向协议,拟在平度基地投资20亿元(固定资产14亿元)建设环境友好型制剂、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、苯醚甲环唑等原药产品及中间体等项目,达产后年产农药制剂10万吨、原药及中间体10万吨,年产值50亿元,年利润5.6亿元,计划2021年12月30日前投产运营。去年10月公告子公司青岛奥迪斯拟投资2.76亿建设7000吨水性化制剂、9000吨水性化固体制剂和26000吨水性化制剂项目,预计2021年投产。 财务预测与投资建议l由于产品价格发生变动,我们预测公司19-21年每股盈利EPS分别为2.30、2.67、3.43元(原19-20年EPS分别为2.98、3.58),按照可比公司20年14倍市盈率,给予目标价为37.38元并维持增持评级。 风险提示 新产品投产和推广不及预期;产品和原材料价格波动。
海利尔 医药生物 2019-11-04 24.72 -- -- 26.99 9.18%
26.99 9.18%
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事件描述海利尔披露 2019年三季报: 公司实现营业收入 19.7亿元,同比增长 19.1%,归属于上市公司股东净利润 2.8亿元,同比下降 12.8%,扣非后为 2.7亿元,同比下降 13.1%。公司基本每股收益为 1.63元。2019年第三季度,公司实现营业收入 5.4亿元,同比增长 33.4%,归属净利润 0.8亿元,同比下降 0.9%。 事件评论? 以量补价推动营收上行,杀虫剂、杀菌剂原药行情低迷致使业绩下滑。 公司前三季度杀菌剂板块实现销量 4706.3吨,同比增长 120.2%,销售均价同比下降 14.4%,杀菌剂板块实现收入 4.6亿元,同比大幅增长88.6%;杀虫剂板块实现销量 13404.7吨,同比增长 15.4%,销售均价同比下降 5.1%,杀虫剂板块实现收入 12.3亿元,同比增长 9.5%;除草剂板块销量下滑,均价抬升,前三季度收入为 1.6亿元,同比增长16.9%。根据百川盈孚与中农立华数据,吡虫啉 2019年前三季度均价为 15.6万元/吨,同比下滑 16.9%,吡唑醚菌酯前三季度均价为 19.6万元/吨,同比下滑 21.3%,公司前三季度业绩下滑主要系公司主要杀虫、杀菌剂产品行情持续低迷等原因造成。 ? 毛利率下滑,期间费用率上升。公司前三季度整体毛利率为 34.7%,同比下滑 5.0pct,主要由于产品销售结构变动,毛利率较高的原药占比下降。前三季度期间费用率为 15.9%,同比增加 0.4pct,主要源于制剂业务销售占比增加,制剂业务人员有所增多,导致销售费用大幅增长。 ? 新项目持续推进,公司未来发展可期。产能建设方面,公司第二代烟碱类杀虫剂噻虫嗪和噻虫胺原药项目整体工程已完工, 正在积极沟通当地相关政策部门对生产验收手续的批复事宜, 同时公司加快推进建设丙硫菌唑杀菌剂原药和第三代烟碱类杀虫剂呋虫胺原药项目。此外,公司决定以全资子公司青岛奥迪斯生物科技有限公司为实施主体,投资 2.8亿元建设 4.2万吨/年制剂项目,预计 2021年建成。 ? 维持“买入”评级。公司为国内新烟碱农药龙头,具备产业链一体化优势,研发与营销实力强大。预计公司 2019-2021年归属净利润分别为3.5、 4.6以及 6.0亿元,对应 2019年 10月 28日收盘价 PE 分别为 12.3倍、9.2倍及 7.1倍。 风险提示: 1. 项目推进不及预期; 2. 市场开拓不及预期。
海利尔 医药生物 2019-11-04 24.33 15.98 -- 26.99 10.93%
26.99 10.93%
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公司发布了 2019年三季报,报告期内实现营收 19.67亿(YoY+19.10%),归母净利润 2.77亿元(YoY-12.76%);其中 Q3单季度实现营收 5.37亿元(YoY+33.25%, QoQ-35.14%),归母净利润 0.76亿元(YoY-1.30%,QoQ-42.86%),同比近持平,增速下滑止住,趋势呈现好转,业绩符合我们预期。此外,受管理费用的大幅攀升影响(环比+111.7%), Q3三项费用率为 19.55%(含研发),较 Q2上升 7.11pct;但仍较 2018年改善明显,同比下降 8.36pct。Q3季度经营性现金流净额 1.82亿元,现金流状况持续向好。 价格回落,杀虫剂、杀菌剂放量带动营收同比增长。 Q3是农药的传统淡季,公司主要产品销量及价格较 Q2都有不小的跌幅,但同比去年三季度,杀虫剂、杀菌剂销量增长明显。据经营数据, Q3季度杀虫剂销量 4030吨(YoY+87.88% , QoQ-33.04%), 均价较 Q2回落至9.7万元/吨(YoY-37.28%, QoQ-10.89%)。杀菌剂方面, Q3销量 1349吨(YoY+738.29%), 均价 7.6万元(QoQ-25.80%)。 Q3杀虫剂和杀菌剂合计收入 4.95亿元,同比增长 0.97亿元,是营收增长的主要来源。 二代烟碱类杀虫剂产线待生产,增资恒宁生物,平度基地重要性再体现。 公司公告称第二代烟碱类杀虫剂噻虫嗪和噻虫胺原药项目已完工,正在积极沟通当地相关政策部门对生产验收手续的批复事宜。噻虫嗪和噻虫胺若正式投产,配合现有第一代新烟碱杀虫剂吡虫啉、啶虫脒形成产品协同及规模效应,有望推动公司从二线企业涉足一线阵列。其次,公司公告拟以现金出资方式对恒宁生物增资 2000万至 11666万元。恒宁生物作为公司的全资子公司,独立运作投资达 20亿元,产能包含农药制剂 10万吨、原药及中间体 10万吨的平度基地项目。 本次增资增强了恒宁生物资本实力,也体现了平度基地在公司的长远规划及发展战略中的重要地位。
海利尔 医药生物 2019-11-01 24.65 -- -- 26.99 9.49%
26.99 9.49%
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公司发布2019年三季报:1-3Q2019实现营业收入19.67亿元(YoY+19.10%),实现归母净利润2.77亿元(YoY-12.76%),其中2019Q3实现营收5.37亿元(YoY+33.42%,QoQ-62.48%),Q3归母净利润0.76亿元(YoY-0.89%,QoQ-62.14%),业绩符合市场预期。 农药销售淡季叠加杀虫剂价格回落业绩环比下滑,吡唑醚菌酯持续放量业绩同比持稳。公司主要杀虫剂原药产品吡虫啉、啶虫脒19Q3市场均价别为13.82(YoY-25.09%,QoQ-11.52%)、15.25(YoY-17.75%,QoQ-6.04%)万元/吨,价格高位回落,导致公司Q3杀虫剂销售均价(含制剂)9.72万元/吨(YoY-42.22%,QoQ-5.59%),叠加Q3销售淡季,杀虫剂销量环比下滑24.63%,因此Q3公司杀虫剂板块营收环比下滑28.85%至3.92亿元;公司杀菌剂主要产品吡唑醚菌酯18年投产后产能利用率逐步上升,为公司杀菌剂板块同比贡献重要业绩增量,19Q3杀菌剂(含制剂)销量1349吨(YoY+738%,QoQ-24.25%),价格方面19Q3吡唑醚菌酯市场均价为20.35(YoY-10.82%,QoQ+5.44%)万元/吨,价格筑底回升,杀菌剂板块19Q3营收1.03亿元(YoY+55.85%,QoQ-37.20%);公司除草剂板(含制剂)虽然销售均价环比增长15.36%至3.48万元/吨,但是销售淡季销量环比下滑75.44%至680吨,因此除草剂板块营收环比下滑71.67%至2367万元;肥料板块前三季度销售均价同比接近翻倍至1.38万元/吨,虽然销量同比降低44%,该板块营收依然同比增长28.72%至3466万元。此外,农药原药行业景气下行导致公司前三季度毛利率水平同比下降4.97pct至34.71%。 新烟碱杀虫剂价格企稳公司配套中间体盈利能力较强,二代烟碱类杀虫剂投产在即巩固公司行业龙头地位。由于农药原药下游农化巨头补库存周期结束,叠加外部环境不利因素影响,公司新烟碱类杀虫剂主要产品吡虫啉、啶虫脒下游需求较弱,自19年初开始价格高位回落,截至19年10月中旬,吡虫啉、啶虫脒价格分别为14、15.3万元/吨,分别环比上9月均价基本持平,价格企稳,公司配套有2500吨CCMP产能,满足自用,公司烟碱类杀虫剂成本较低,盈利能力强于同业。公司自筹资金建设的二代烟碱类杀虫剂2000吨噻虫嗪与1000吨噻虫胺已经建设完成等待验收,项目投产后公司在新烟碱杀虫剂领域“质与量”均有提升,成为国内新烟碱杀虫剂产品种类最齐全,产能最大的烟碱类企业,行业龙头地位进一步巩固。 原药项目有序推进,制剂再添新规划,制剂、原药两手抓力争进入农药公司一线梯队。公司2000吨丙硫菌唑与500吨呋虫胺原药项目预计20年上半年投产,海利尔是国内最早取得丙硫菌唑登记证的企业之一,目前价格在40万元左右,成本约26万,公司产品将主供出口,预计贡献重要业绩增量,呋虫胺是三代烟碱类杀虫剂投产后将进一步完善公司新烟碱类杀虫剂布局;此外,公司发布公告向全资子公司青岛奥迪斯增资2.76亿元建设合计4.2万吨水性化制剂项目,并设立青岛恒宁生物运作平度项目,制剂、原药两手抓有望迈入国内农药上市公司一线梯队。 盈利预测与投资评级:维持“增持”评级,维持公司2019-2021年盈利预测,预计2019-2021年归母净利润3.96、4.97、5.87亿元,EPS2.33、2.93、3.46元,当前市值对应PE为11X、9X、7X。 风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。
海利尔 医药生物 2019-09-03 24.47 -- -- 26.56 8.54%
26.99 10.30%
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上半年净利润同比下降16.54%。2019年上半年,公司实现销售收入14.30亿元,同比增长14.48%;实现归属母公司净利润2.01亿元,同比下降16.54%,主要系吡虫啉和啶虫脒原药价格持续低迷、市场观望成交量萎缩等原因造成。销售费用率6.66%,较上年同期上升1.5个百分点,主要系制剂业务销售占比增加,制剂业务人员有所增多。研发费用为5464.25万元,较上年同期增长57.93%,主要系公司加大了研发力度。 原药产品价格低迷。国内安全环保形势依然严峻,农药原药市场整体呈现高位震荡整理走势,受供需关系不匹配影响,价格涨跌互现。根据卓创和中农立华原药数据,吡虫啉2019年上半年均价16.35万元/吨,同比去年下降13.96%;啶虫脒2019年上半年均价17.06万元/吨,同比下降13.34%;吡唑醚菌酯2019年上半年均价19.24万元/吨,同比下降26.76%。 制剂业务持续增长。2019年上半年国内制剂实现销售收入连续增长。2019年7月,公司完成了对凯源祥100%股权的收购。凯源祥主要产品有甲维盐、吡虫啉、啶虫脒原药以及杀虫剂、杀菌剂等制剂,名下制剂产品登记证62个,经营客户四百多家,产品国外支持登记涉及九个国家二十多个产品证件资源,具有相对稳定的渠道与客户资源。2018年净利润为1791.94万元。l加强布局海外市场。目前公司已取得澳大利亚,新西兰,玻利维亚等50个国家800多个产品的支持登记和自主登记,正在哥伦比亚、多米尼加、肯尼亚等60多个国家进行支持登记和巴西、欧盟的自主登记。2019年1月,公司通过子公司奥迪斯认缴出资1000美元成立海利尔缅甸公司,目前正在积极布局在阿根廷、菲律宾和巴西等国家设立子公司。 积极推进在建原药项目。公司坚持制剂、原药和中间体一体化战略,利用此前自筹资金建设的第二代烟碱类杀虫剂噻虫嗪和噻虫胺原药项目整体工程已完工,待相关审批手续完成后进入生产状态,同时加快推进建设丙硫菌唑杀菌剂原药和第三代烟碱类杀虫剂呋虫胺原药项目。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年净利润为3.76亿元、4.88亿元、6.15亿元,对应EPS分别可达2.22元、2.88元和3.63元,给予公司2019年13-15倍PE,对应合理价值区间为28.86-33.3元,维持优大于市评级。 风险提示:原材料价格波动风险;募投项目进展不及预期。
海利尔 医药生物 2019-08-30 24.83 15.98 -- 26.56 6.97%
26.99 8.70%
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公司发布了 2019年半年报,报告期内实现营收 14.3亿(YoY+14.48%),归母净利润 2.01亿元(YoY-16.54%);其中 Q2单季度实现营收 8.28亿元(YoY+15.64%,QoQ+37.54%),归母净利润 1.33亿元(YoY-11.33%,QoQ+95.59%),二季度收入持续录得两位数增长,且净利润跌幅明显收窄,业绩略超市场预期。此外,受销售团队扩张及研发投入加大影响,上半年三项费用率为 14.48%(含研发),同比 18年上升 2.87pct,但二季度三费率仅为 12.44%,较 Q1下降 4.84pct。 Q2季度经营性现金流净额 0.73亿元,同比环比改善明显,公司现金流管理能力得到加强。 Q2杀虫剂量价齐升,营收稳健增长,利润跌幅收窄。 据经营数据,上 半 年度 杀虫 剂销 量 9375吨 (YoY+80.98%) , 均 价 8.97万 元(YoY+8.95%) ,其中 Q2季度杀虫剂销量 6018吨 (YoY+5.40% ,QoQ+49.38%),均价较 Q1止跌回升至 10.9万元/吨(YoY+25.20%,QoQ+50.00%)。杀菌剂方面,上半年度销量 1977吨(YoY+80.98%),均价 10.60万元(YoY+17.43%)。二季度杀虫剂收入 6.57亿元,同比增长 1.59亿元,是营收增长的主要来源。由于吡虫啉等原药价格同比下跌,我们判断营收增长主要系制剂类产品销售增长驱动,虽然营收同比增长,但利润却有所下滑。 成立农药登记试验单位,意义重大。 公司全资子公司青岛滕润翔检测评价有限公司定位为第三方检测平台,目前已经农业部批准认定为农药登记试验单位,并已取得 CMA 计量认证证书、 CNAS 实验室认证证书。公司 2018年研发费用为 0.91亿元,我们认为,该单位成立可减少公司未来新品种登记的主流费用,且不排除对外创收,潜在意义重大。 第二代烟碱类杀虫剂产线完工,剑指全球新烟碱龙头。 半年报称第二代烟碱类杀虫剂噻虫嗪和噻虫胺原药项目已完工,同时加快推进第三代烟碱类杀虫剂呋虫胺原药项目。公司原计划二、三代新烟碱产品产能规模 3500吨,配合现有第一代新烟碱杀虫剂吡虫啉、啶虫脒,公司在新烟碱产品体系上将达到万吨级别,地位提升为全球新烟碱杀虫剂龙头,产品协同及规模效应有望推动公司业绩稳步增长。此外,公司重磅杀菌剂丙硫菌唑也在积极建设中,明年有望成为业绩增量之一。 平度基地投建新项目,成长性得到延续。 7月 6日公司公告签署对外投资意向协议,计划总投资 20亿元,其中固定资产投资 14亿元,主要建设环境友好型制剂、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、苯醚甲环唑等原药产品及中间体等项目。项目达产后年产农药制剂 10万吨、原药及中间体 10万吨,年产值 50亿元人民币,年利润 5.6亿元人民币,年税金 3.4亿元人民币。拟投建的产品中,甲维盐是公司早期杀虫剂产品,具有一定的技术积累;苯醚甲环唑 2016年全球销售额约 4.4亿美元,市场空间广阔。 环境友好型制剂顺应行业发展趋势,将成为公司核心业务的增长点,新项目的投建将延续公司的成长性。 暂维持评级, 下调盈利预测。 预测 19-21年营收为 29.3/37.7/43.9亿元(原先为28.8/35.2/40.7亿元)预测 19-21年 eps 2.29/2.76/3.35元(原先为 3.16/3.84/4.65元),当前股价对应 pe 为 11X/9X/7X ,维持“买入”评级。 风险提示: 丙硫菌唑投产进度推迟;吡唑醚菌酯价格下跌;平度新产能建设推迟。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名