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龚诚

国信证券

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新和成 医药生物 2021-04-30 32.59 -- -- 33.87 3.93%
33.87 3.93%
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oracle.sql.CLOB@7e7fac09
兴发集团 基础化工业 2021-04-30 13.26 -- -- 18.46 37.76%
28.88 117.80%
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oracle.sql.CLOB@65fa8c5c
金发科技 基础化工业 2021-04-30 21.67 -- -- 23.82 9.92%
23.82 9.92%
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2021Q1经营状况同比大幅改善,盈利中枢维持高位公司 Q1实现营业收入 90.57亿元(同比+63.60%、环比+2.21%),归母净利润 7.65亿元(同比+438.79%,环比-0.04%)。 公司 Q1整体销售毛利率 20.51%(同比+4.37pct,环比 4.46pct),净利率 8.47%(同比+5.89pct,环比-0.01pct) 。公司 Q1保持了较高的利润中枢,在 Q1原材料环比涨幅较多的情况下, 整体盈利能力并没有环比明显下滑。 改性塑料业务持续改善,石化板块盈利明显提升传统改性塑料产品在 Q1实现销量 37.64万吨,环比去年 Q4略有下滑。 但是考虑 Q1是行业传统淡季的因素,且今年 Q1改性塑料的销量实际上已经创下历年以来 Q1单季度最佳销售情况。我们认为,公司改性塑料业务的经营状况正在持续改善。 另外石化板块产品销售均价同比+22.47%,主要原材料价格同比仅为+2.2%。而去年 Q1同期受疫情和油价双重影响,盈利状况大幅受损,今年 Q1该板块的盈利能力修复。 在建项目有序推进,行业政策助力公司持续发展目前公司改性塑料板块包括200万吨改性塑料、 28.5万吨再生塑料产能; 新材料板块产能包括 7.1万吨生物降解塑料、 1.5万吨特种工程塑料、1.5万吨碳纤维及复合材料;绿色石化板块主要包括 60万吨 PDH 及 60万吨异辛烷产能;医疗健康板块具备日产 4500万片口罩的能力。预计2021年底,公司改性塑料产能增加 15.75万吨,环保高性能再生塑料产能增加 12万吨,完全生物降解塑料产能增加 9万吨,特种工程塑料产能增加 1.5万吨,医疗健康板块增加 400亿只丁腈手套产能。 风险提示: 原材料价格大幅波动风险;在建项目进度不及预期的风险; 品需求不及预期的风险。 投资建议:盈利预测不变,维持“买入”评级。 我们维持之前对公司的盈利预测, 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 47.99/48.24/50.55亿元,同比增速 4.60%/0.53%/4.78%;摊薄EPS=1.86/1.87/1.96元,当前股价对应 PE=12.3/12.2/11.7x,维持“买入”评级。
海利尔 医药生物 2021-04-30 19.06 -- -- 29.80 10.49%
21.06 10.49%
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农药产品量价齐升带动业绩增长 年报营收和归母净利润实现双增长。公司 2020年营收 32.27亿元,同 比增长 30.83%,归母净利润 4.07亿元,同比增长 28.78%,业绩增长 主要得益于农药产品的量价齐升。 农药销量提升及杀菌剂涨价带动 21Q1业绩增长。 2021Q1营收 11.26亿元,同比增长 42.19%,归母净利润 1.31亿元,同比增长 56.48%, 业绩增长来自于农药产品销量的提升,以及杀菌剂产品价格的大幅增 长( +56.23%)。 制剂毛利率改善、原药销量大幅增长 在农药原药价格下行波动期间,公司加大自产原药产品渠道开发和销 售力度,销量同比有所提升;公司制剂业务受益于外购原药价格下行 波动,毛利率改善,且营收实现稳定增长。 公司新产品投放在一定程度增厚业绩。山东海利尔自筹资金新建年产 2000吨噻虫嗪原药项目和年产 1000吨噻虫胺原药项目, 2020年 6月 噻虫胺原药开始试生产,共计产出噻虫胺原药产品 406.38吨;山东海 利尔新建年产 2000吨丙硫菌唑原药项目, 2020年 9月底开始试生产, 共计产出丙硫菌唑原药产品 200.45吨,生产工艺仍在不断调试和改造 升级过程中。 恒宁项目打开成长空间 恒宁一期预计在 2021年建设完工,二期项目也于 2021年 2月 7日正 式在青岛平度市工业和信息化局立项备案,标志着海利尔药业集团恒 宁生物项目的建设进展又向前推进了一大步。恒宁项目将是公司未来 的主要成长点,新产品将不断打开公司的成长空间。 投资建议: 预计 2021-2023年公司净利润为 5.3/6.2/6.6亿, EPS 为 2.21/2.62/2.78元/股,对应 PE 为 11.2x/9.5x/9.0x,“买入”评级
江苏索普 基础化工业 2021-04-23 13.71 16.64 138.05% 15.59 12.56%
21.25 55.00%
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估值与投资建议我们认为公司作为国内醋酸行业龙头企业,相关技术积累深厚,在行业内具有较强的优势。募投项目投产之后,公司煤气化成本进一步降低,同时关键原材料CO和甲醇的自给率提升,醋酸的生产成本将进一步降低。目前醋酸行业处于景气高位,供需格局持续改善,未来2年新增产能较少,高景气状态有望持续,行业整体盈利状态将大幅好转。 我们预计公司2021-2023年归母净利润2.45/14.47/13.93亿元,同比4440/491/-4%,摊薄EPS为0.25/1.45/1.40元,对应PE为58.3/9.9/10.2倍。结合绝对估值和相对估值,我们认为2021年13-15倍动态PE为合理参考估值,对应公司的目标股价区间为18.85-21.75元/股。根据业绩弹性测算,醋酸年度均价每上涨100元/吨,年度满产状态下,将增厚公司业绩0.8亿元,我们首次覆盖公司,给予“增持”评级。 核心假设与逻辑1、下游PTA行业进入新一轮扩产周期,未来3年国内新增醋酸供给较少,行业供需格局长期紧张,醋酸有望持续保持高景气。 2、公司募投项目将提升合成气产量,提高原材料自给率,有利于降低醋酸综合生产成本,巩固行业领先优势。 与市场差异之处1、市场对醋酸行业景气度持续性预期不足。本轮醋酸行业持续高景气,主要是因为下游需求随着PTA进入扩产周期导致增长较快,同时未来2年新增产能较少,醋酸高景气状态有望持续。 2、醋酸资产注入上市公司后,公司是目前国内醋酸行业龙头企业,市场对此研究不足。2019年末醋酸资产注入上市公司,2020年受到疫情影响,醋酸行业上半年盈利性一般,下半年才价格价差持续上行,因此市场对公司的关注度以及研究程度不够。 股价变化的催化因素1、油价中枢持续上行,会推动化工品PPI持续上行。公司通过煤化工路线制备醋酸,油价上行利好行业整体盈利能力改善。 2、下游PTA行业持续扩产,对醋酸行业需求增速影响较大。国内PTA进入新一轮产能扩张阶段,聚酯化纤行业景气度较高,会带动PTA需求,最终提升醋酸的需求。 核心假设或逻辑的主要风险一、原材料价格波动的风险。当原材料价格大幅波动时,如果产品价格没有及时向下游传导,将对公司盈利状况影响较大。 二、醋酸行业需求不及预期的风险。目前行业景气度处于高位,如果整体需求低于预期,最终醋酸行业景气度将回落到正常水平。 三、行业扩产速度超出预期的风险。如果现有装置继续加大开工率,减少检修时间,以及在建装置加快建设进度,提前释放产能,将使得醋酸行业景气度受到较大影响,最终回落到正常水平。 四、盈利假设过于乐观的风险。一旦行业景气度快速回落,醋酸产品的年度均价有可能低于我们当前的预测值,最终使得我们的盈利预测与实际业绩差距较大。
联泓新科 基础化工业 2021-04-23 24.94 -- -- 28.55 14.47%
39.58 58.70%
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单季利润创历史新高,毛利率大幅提高,现金流改善明显 公司21Q1营收18.03亿元(YoY+53.70%,QoQ-8.45%),归母净利润2.70亿元(YoY+173.40%,QoQ+23.78%),扣非后归母净利润2.58亿元(YoY+178.72%,QoQ+22.01%),归母净利润处于预告上限,为历史最好水平。公司21Q1毛利率26.42%(YoY+7.64pp,QoQ+5.78pp),净利率为14.95%(YoY+6.55pp,QoQ+3.90pp),经营活动现金流净额为2.61亿元(+306.60%),同比大幅改善。 EVA景气度持续提升,降本增效成果显著 公司业绩大幅增长主要原因有三:一是光伏、线缆等下游需求持续增长,EVA销售价格大幅上涨,21Q1的EVA均价为20500元/吨(YoY+);二是募投项目OCC项目自2020年第四季度投产以来,原料甲醇单耗下降约10%,生产成本显著降低,公司毛利率、净利率大幅改善;三是资本结构进一步改善,财务费用同比降低,公司21Q1三费率为6.65%(YoY-0.78pp),其中财务费用率由3.20%下降至1.64%。 在建项目有序推进,公司实施一体化布局,发展未来可期 公司募投项目“EVA装置管式尾技术升级改造项目”,计划于2022年上半年建成投产。投产后EVA整体产能将至少增加1.8万吨/年,且光伏胶膜料产量和占比将会大幅提高。募投项目“6.5万吨/年特种精细化学品项目”,已经完成工艺包设计和基础设计。技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”计划于21Q4投产。投产后高端聚丙烯专用料产能将增加约8万吨/年。公司拟现金收购新能凤凰82.5%股权,进一步加强甲醇自给率,实现上下游一体化布局,未来发展可期。 风险提示:原材料价格大幅波动风险;产品需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险。 投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。 我们上调公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为11.40/14.19/16.06亿元(原值为9.1/11.8/13.5亿元),同比增速78.0%/24.5%/13.2%;摊薄EPS=1.11/1.38/1.56元,当前股价对应PE=29.2/23.5/20.7x,维持“买入”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2021-04-20 28.25 -- -- 41.84 13.02%
38.38 35.86%
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DMF、醋酸持续高景气, 量价齐升迎来历史单季度最佳业绩 Q1随着油价中枢持续上行,化工行业整体处于高景气阶段,化工品 PPI 也持续上行。公司各板块的主营产品季度均价同比去年都有较大涨幅, 其中醋酸、有机胺、多元醇的产品均价涨幅最大。另外有机胺 DMF 和 己二酸 Q1销售量同比分别增长 84.04%和 70.34%。由于各产品的高景 气,以及新产能的投放,公司 Q1迎来历史最佳业绩。 油价中枢上行, 煤化工优势突显 当前油价中枢基本维持在 60美元/桶上下波动, 对煤化工行业的盈利状 况将有明显改善。 公司通过多产品柔性化生产,以及内部深度挖掘成本 管控潜力,目前是煤化工行业内加工成本最低的龙头企业,在油价上行 阶段,公司盈利能力将持续受益。 新项目逐步投产,同时推进荆州基地,打开成长空间 公司新建的年产 16.66万吨精己二酸项目已经投产, 30万吨/年尼龙及 新材料项目也预计于 2021年底投产。另外公司在年初披露在荆州基地 计划新建园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目。两个项目计划 总投资 115.28亿元,预计年实现利润总量超过 13亿元。 风险提示: 国际油价大幅波动; 国内需求增长不及预期;新项目投产进度低于预期。 投资建议:继续维持 “买入”评级。 考虑到目前油价中枢提升到 60美元/桶以上, 公司一季度业绩创下新高, 各主要产品的景气度处于高位。 我们再次上调公司盈利预期,预计 2021-2023年 实 现 归 母 净 利 润 45.6/47.2/49.5亿 元 ( 原 预 测 31.2/35.1/39.2亿 元 ), 同 比 +153.7/3.6/4.7% , 对 应 EPS 为 2.34/2.82/3.07元,当前股价对应 PE 为 13/12/12倍,维持“买入”评 级。
宝丰能源 基础化工业 2021-04-20 15.78 -- -- 17.50 8.83%
17.18 8.87%
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事件:公司公布2021Q1财报,实现总营收49.79亿元(同比+37.94%),归母净利润17.28亿元(同比+110.25%),单季度业绩创下历史新高。 油价中枢上行,煤化工龙头单季度业绩创新高 2021Q1国际油价中枢上行,推动化工品价格持续上涨,公司各主营产品的价格同比都有不同幅度上涨。宁东二期项目的全面投产使得甲醇实现全部自产,公司在原材料价格上涨的情况下仍保持强劲的盈利能力。单季度实现净利润17.28亿元,超过去年Q4再次创下历史最佳业绩。 加码电解水制绿氢,长远布局碳中和 公司成立宁夏宝丰能源绿氢科技发展有限公司(暂定名称),计划通过太阳能发电制取绿氢用于化工生产,实现新能源替代化石能源,减少煤炭消耗和二氧化碳排放。公司200MW光伏发电及电解水制氢示范项目已部分建成投产,目前制氢综合成本可以控制在1.34元/标方,所产氢气也成功进入公司烯烃生产系统,达到预定目标。本次成立子公司,公司计划通过20年的时间,实现以新能源制取的“绿氢”替代原料煤制氢,以新能源制取的“绿氧”替代燃料煤制氧,使公司不受煤炭资源的制约,并能保持成本的稳定性。通过该项目,公司有望最终实现二氧化碳近零排放,环境容量不受限制,为长期发展提供了广阔空间。 油价上行利好短期业绩,内蒙项目打开成长空间 当前油价中枢在60美元/桶上下,煤化工行业的盈利状况有明显改善。公司作为煤制烯烃龙头企业,各项产品的盈利能力将进一步加强。公司计划投资673亿元在内蒙基地新建400万吨烯烃产能(配套1100万吨甲醇产能),该项目已经获得内蒙古自治区发展改革委、工信厅批复,目标力争2023年底前建设完成。加上宁东基地在建的三期项目,建成后公司将具备超过620万吨烯烃产能、700万吨焦炭产能,成长空间广阔。 风险提示: 国际油价大幅波动;国内需求增长不及预期;新项目投产进度低于预期。 投资建议:维持“买入”评级。 我们看好公司进入新一轮成长周期,公司目前围绕碳中和布局新能源制取绿氢,有望解决煤炭资源长期制约。我们维持之前盈利预测,预计2021-2023年净利润56.0/68.5/115.5亿元,同比21/22/69%,摊薄EPS为0.76/0.93/1.58元,对应PE为20.5/16.8/10.0,维持“买入”评级。
滨化股份 基础化工业 2021-04-20 6.04 -- -- 7.50 22.35%
8.34 38.08%
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产品价格上涨带动业绩超预期 公司 2020年营收 64.57亿元,同比增长 4.75%,归母净利润 5.07亿 元,同比增长 15.65%,业绩增长主要得益于公司部分产品销量和价格 同比增加。 2021Q1营收 21.19亿元,同比增长 47.76%,归母净利润 4.94亿元,同比增长 1251.29%,利润的大幅上涨来自于公司主要产 品环氧丙烷价格较上年有较大上升。 PO 价格大幅上涨,创近十年最高水平 环氧丙烷 2021年 Q1均价为 18440元/吨,同比+105%,环氧丙烷毛 利为 8996元/吨,同比+486.3%。 2021年环氧丙烷产能将大幅扩张, 供给端面临一定压力。下游聚醚装置在 2021年也有 8套装置预期投产, 带动 PO 需求的增长,此外国外聚醚装置检修时间较长,聚醚出口或 有所增长。因此 PO 在 2021年整体保持前紧后松的供需格局,价格或 仍然维持在历史较高的水平。 烧碱价格触底反弹,静待周期回暖 总体来看,烧碱行业主要下游处于产能过剩的状态,但在总体需求稳 步增长,产业集中度提高的大趋势下,下游行业利润有望逐步见底修 复。今年以来,氯碱行业景气度回暖,烧碱价格底部出现反弹趋势, 我们判断未来烧碱价格将保持稳中上涨的趋势。 “碳三碳四综合利用项目”进展顺利,有望再造一个滨化 目前碳三碳四综合利用项目土建施工、设计、采购、核心人员招聘等 工作按时间节点有序推进。 PDH 装置建设已经进入全面安装提速阶段; PO/TBA 装置 12月 20日工业化试验装置试车圆满成功,各项技术指 标完全达到了设计目标;丁烷异构、合成氨装置正在进行基础施工, 热力中心主厂房正在结构施工,公辅工程已经进入基础施工阶段。 投资建议 : 预计 21-23年公司净利润为 12/14/16亿, EPS 为 0.73/0.86/0.99元/股,对应 PE 为 7.8x/6.6x/5.8x,维持“买入”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-04-20 27.85 -- -- 37.23 33.68%
38.48 38.17%
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钛白粉景气持续提升,公司氯化法产能释放 公司发布 2020年财报,全年实现营收 141.08亿元(同比+24.21%), 归母净利润 22.89亿元(同比-11.77%),扣非净利润 25.08亿元(同比 +0.65%);另外,公司发布 2021Q1业绩快报, Q1单季度实现营收 45.98亿元(同比+24.18%),归母净利润 10.61亿元(同比+17.77%)。 2020年由于受到疫情影响,钛白粉行业盈利状况波动较大,去年下半年由于 全球需求的复苏, 行业景气度持续改善。 随着氯化法产线新产能的释放, 公司去年钛白粉销售 83.24万吨( 同比+33.12%), 其中硫酸法钛白粉 63.88万吨( 同比+14.52%), 氯化法钛白粉 19.36万吨( 同比+186.81%)。 在钛白粉高景气和氯化法新产能释放的带动之下, 公司 2021Q1单季度 净利润达到 10.61亿元,创下历史新高。 全年供需紧平衡, 看好钛白粉保持高景气 目前国内锐钛型钛白粉价格在 17500-18000元/吨,金红石型钛白粉价格在 20500元/吨,在钛精矿成本上升以及供需紧平衡(开工率提升、库存水平 下降) 的格局推动之下,钛白粉价格处于近年来的较高水平。钛白粉行业 平均毛利已经超过 3700元/吨,同样处于 2018年以来的历史较高水平。 公司产业链整合利好不断,一体化转型逐步落地 公司持续加大产业链资源整合力度,从 2019年开始公司落实战略规划, 启动钒钛磁铁矿资源项目、新建高端钛合金项目、收购云南新立钛业等、 参股东方锆业等项目。公司投建 3万吨海绵钛项目,合建合聚钒钛资源 公司,增资收购东方钪业,成立合资公司处理公司化工石膏等固体废料 等项目。公司一方面向上游加大稀土产业布局,另一方面填补国内高端 海绵钛短板,加速产业链一体化转型升级。另外,公司近期成立河南佰 利新能源材料有限公司,进军锂电池材料,加大产业链下游布局。 风险提示: 下游需求不及预期;新项目投产进度低于预期; 上游钛精矿大幅涨价。 投资建议: 维持 “买入”评级。 我们看好公司长期围绕钛产业链持续转型升级, 预计 2021-2023年归母 净利润 39.30/50.41/56.74亿元,同比 71.7%/28.3% /12.6%,摊薄 EPS 为 1.93/2.48/2.79元,对应 PE 为 14.9/11.6/10.3,维持“买入”评级。
石大胜华 基础化工业 2021-04-19 80.67 -- -- 84.66 4.52%
265.80 229.49%
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1)一季度淡季不淡,环比业绩持续高增。公司2021年一季度预计实现归母净利润2.2-2.5亿元,2020Q4实现归母净利润2.0亿元,环比增长10%-25%,一季度为传统淡季,公司春节期间例行停车检修,而环比业绩持续高增,呈现出淡季不淡的行情。一方面由于主要产品产量销量较上年同期相比稳定提升。另一方面碳酸二甲酯系列产品销售价格同比涨幅较大。 2)环氧丙烷持续高盈利,丙二醇景气度暴涨,下游需求提升电池级溶剂盈利能力。公司新能源版块具备环氧丙烷-碳酸二甲酯(副产丙二醇)-碳酸甲乙酯(联产碳酸二乙酯)全产业链,景气度超预期。公司产能包括8万吨/年环氧丙烷、12.5万吨/年碳酸二甲酯(副产10万吨丙二醇)、5万吨/年碳酸甲乙酯/碳酸二乙酯,其中环氧丙烷持续高盈利,丙二醇景气度暴涨,下游需求提升电池级溶剂销量及盈利能力;另一方面六氟磷酸锂价格在2021Q1维持高景气,公司具备2000吨/年产能,增厚公司利润。 3)扩建溶剂、锂电材料项目,打造新能源材料一体化公司。公司添加剂项目(一期)合计产能1420吨/年,其中氟化锂、氟苯产能已于2020Q4进入试生产阶段贡献业绩;公司44万吨/年新能源材料项目预计于2021年11月完成设备安装调试后进入试生产阶段。此外,公司在山东东营投资7900万元新建2.5万吨/年碳酸二甲酯装置,预计建设周期8个月;投资11600万元新建5万吨/年碳酸甲乙酯/碳酸二乙酯装置,预计建设周期12个月;投资6200万元新建1000吨/年硅碳负极材料生产装置,预计建设周期5个月。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润6.55/7.46/8.27亿元,同比增速152.1/13.8/10.9%,摊薄EPS=3.23/3.68/4.08元,当前股价对应PE=24.5/21.5/19.4x,我们看好公司全方位围绕锂电池电解液原材料布局,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;碳酸二甲酯价格大幅波动;新建项目投放进度低于预期;新能源汽车销量低于预期;海外项目风险。
恒力石化 基础化工业 2021-04-15 28.37 -- -- 32.56 11.70%
31.69 11.70%
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业绩再创新高 公司 2020年实现营业收入 1523.73亿元,同比增长 51.19%;归母净 利润 134.62亿元,同比增长 34.28%。业绩增长主要得益于公司大炼 化项目的一体化优势,以及在建项目投产贡献。公司 2000万吨/年炼 化一体化项目全年满负荷运行, 150万吨乙烯项目于 2020年三季度正 式投产,单体最大的 250万吨 PTA-4、 250万吨 PTA-5全部投产实现 了公司的盈利提升。 炼化板块带动业绩增长 分板块来看,公司业绩的增长主要由于炼化板块的增长所致。 2020年 公司成品油、化工品、 PTA、聚酯产品及其他板块营收分别为 175.86( +43.06%)、 722.37( +138.25%)、 294.48( +2.83%)、 175.20( -23.26%)亿元; 2020年公司成品油、化工品、 PTA、聚酯产品毛 利分别为 28.31( -15.70%)、 190.42( +158.10%)、 32.85( -49.38%)、 28.64( -12.07%)亿元。 在手项目稳步推进,保障盈利增长 公司“2× 250万吨/年 PTA 项目”预计将于 2021年底建成投产, 新装 置更具后发优势,盈利能力高于行业平均水平; PBS/PBAT 可降解新 材料将规划建设 90万吨的新产能,预计将于 2022年中期逐步释放。 投资建议: 预计 21-23年归母净利润为 156/185/215亿, EPS 为 2.22/2.63/3.05元/股,对应 PE 为 13.5x/11.4x/9.8x, 维持“买入”评级。 风险提示: 能化品价格波动风险;在建项目进度不达预期风险; 疫情 复苏导致需求下滑风险。
华峰化学 基础化工业 2021-04-15 11.00 -- -- 13.76 24.08%
15.30 39.09%
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连续三季度业绩再创历史新高, 一季报业绩再超预期 公司公布《2020年度业绩快报》: 2020年, 公司营收、净利润、净利率水 平逐季增长, 公司全年实现营业总收入 146.70亿元(同比+6.42%);归母 净利22.78亿元(同比+23.71%);基本每股收益0.49元/股(同比+13.95%)。 2020年 Q4单季度,公司实现营收 47.28亿元(同比-54.99%);归母净利 10.37亿元(同比-30.15%), 符合我们的预期。 同时, 公司公布了《2021年第一季度业绩预告》: 2021Q1,公司预计实现归母净利 14.50-16.50亿 元(同比+431.94%-505.32%); 在 2020年 Q3、 Q4业绩屡超预期的基础 上, 公司 2021Q1再次创造了新的单季度盈利记录, 再超我们预期。 氨纶业务:预计氨纶行业供需错配格局有望贯穿 2021年全年 2020年全年,氨纶需求增速在纺服等领域自然渗透率 7%~9%的基础上, 额外增长了约 4%-5%,我们测算出 2020年我国氨纶整体需求增速在 12% 左右,行业呈现出供需错配格局。自 2020年 9月中旬起,受氨纶行业进 入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料 价格上涨等多重因支撑,氨纶行业周期景气大幅反转。 目前氨纶单吨价差 约 27245元/吨,较 2020年 9月中旬上涨 116.49%。伴随龙头企业议价权 进一步增强,我们看好 2021全年氨纶行业有望维持高景气、高盈利。 己二酸产能过剩问题有望缓解;聚氨酯业务盈利修复、平稳增长 受益于 PA66、 PBAT 等新兴市场发展,己二酸供给过剩问题有望逐步缓解。 从 PBAT 下游塑料袋、农膜、餐具、快递包装等市场角度看, 我们测算出 2021-2023年 PBAT 的增量对己二酸的需求拉动将分别达 12.05、 26.28、 46.17万吨,分别占当前产量的约 7.5%、 16.4%、 28.9%。 在国内及全球 经济逐步复苏的背景下,聚氨酯产品如沙发、床垫、鞋底等消费逐步回暖, 聚氨酯原液价格与价差已于 2020年 Q4迎来反弹回升。我们看好公司将充 分把握市场机遇,持续坚守自主创新与高质量发展,创建国际一流企业。 风险提示: 新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑;下游需求不及预期等。 投资建议: 维持 “买入”评级。 我们看好公司坚守自主创新高质量发展, 预计 2020-2023年归母净利润 22.78/39.13/42.52亿元,同比 23.7%/71.8%/8.7%,摊薄 EPS 为 0.53/0.91/0.99元,对应 PE 为 20.7/12.0/11.1倍,维持“买入”评级。
华昌化工 基础化工业 2021-04-14 6.64 -- -- 8.94 33.04%
12.08 81.93%
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公司公布 2021年一季度业绩预告,预计实现盈利 3.0-3.2亿元(去年同期 0.11亿元), 预计同比增长 2644%~2827%。 国信化工观点: 1)公司主要产品 Q1持续高景气,盈利能力大幅改善。公司主营产品中丁辛醇和纯碱受益于行业整体景气度较高,盈利 能力处于近年来的较高位置。 2021Q1辛醇均价 12900元/吨( 2020Q4均价 9130元/吨)平均价差 6975元/吨( 2020Q4平均价差 3148元/吨)、正丁醇均价 11014元/吨( 2020Q4均价 7843元/吨)平均价差 6762元/吨( 2020Q4平均价差 4073元/吨)、纯碱均价 1526元/吨( 2020Q4为 1602元/吨)平均价差 888元/吨( 2020Q4平均价差 1033元/吨)。 Q2化工行业仍处于景气高位,公司盈利状况有望持续。 2)丁辛醇处于景气高位,看好全年需求保持旺盛。辛醇主要下游 DOP 和 DOTP 装置开工率高于往年同期,分别达到了 55%以及 65%的水平,受益于终端下游塑料手套产线的大幅增长, 2021-2022年国内 DOPT 计划新增 94.5万吨,预计 将会带动国内辛醇需求 60万吨以上,且未来 2年国内没新增产能。正丁醇方面,海外方面共 75万吨/年装置不可抗力, 美国德州极寒天气导致美国 55万吨/年装置停产,国内近期检修预计减少供给 18万吨/年,部分装置转产辛醇导致供给 紧张。正丁醇下游约 55%用于生产丙烯酸丁酯,国内丙烯酸丁酯开工率已达 58%,较去年同期增加 15个百分点,拉动 对于正丁醇的需求。 3)光伏玻璃需求拉动,纯碱景气有望复苏。我国纯碱产能约 3317万吨/年, 2020年产量约 2760万吨,同比降低 1.5%, 行业实际开工率 83.2%,纯碱下游约 60%用于玻璃行业。随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高,我 们测算 2020-2022年按照全球光伏装机 125、 170、 220GW 考虑,对于纯碱需求分别为 192、 271、 358万吨, 2021年、 2022年分别新增需求 79万吨、 87万吨。 2021、 2022年纯碱产能预计分别减少 20万吨、增加 140万吨。我们认为纯 碱未来 2年供需格局逐渐转好,有望进入景气上行周期。 4)看好丁辛醇行业全年保持较好盈利,公司是弹性最大受益标的。公司目前丁辛醇产能为 32.2万吨(剔除自用);此 外具备 66万吨纯碱、 70万吨氯化铵、 40万吨尿素、 160万吨复合肥、 15万吨硝酸、 10万吨甲酸、 3万吨新戊二醇产 能。 2020年底以来丁辛醇价格涨幅巨大。目前辛醇和正丁醇价格在 14300-14400元/吨,行业毛利润约 6000元/吨。下 游主要应用领域增塑剂同样涨幅巨大,价格传导通畅,丁辛醇价格仍有大幅上涨空间。丁辛醇价格每上涨 1000元,公 司利润增厚 1.85亿元。 5) 风险提示: 原材料价格大幅波动,产品价格大幅回落的风险,下游产品需求不及预期。 6) 投资建议: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润 1.8/12.5/13.7亿元,对应 EPS 为 0.19/1.31/1.62元,对应当前股 价 PE 为 40/6/5x。我们看好丁辛醇与纯碱的行业景气度, 维持“买入”评级。
兴发集团 基础化工业 2021-04-13 14.55 -- -- 15.99 9.90%
19.90 36.77%
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公司是国内磷化工龙头,精细化工循环经济产业链完整 兴发集团在国内率先建立起“矿电化一体”运行模式,具备磷矿-黄磷- 磷酸-磷酸盐-磷肥的“矿肥化结合”完整产业链以及甘氨酸-草甘膦-氯 甲烷-有机硅-废酸-草甘膦的“磷硅盐协同”经济产业链。目前公司主 要产能包括磷矿石 500万吨/年、黄磷 16万吨/年、精细磷酸盐 18万 吨/年、磷铵 60万吨/年、草甘膦 18万吨/年、甘氨酸 10万吨/年、有 机硅单体 36万吨/年、湿电子化学品 10万吨/年。此外公司拥有水电站 32座,总装机容量达到 17.85万千瓦,提供低成本的电力保障。 公司产品景气回暖,产能投放步入业绩释放期 根据公司业绩预告, 2020年度预计实现归母净利润 6.05-6.65亿元, 同比增长 100%-120%,一方面由于湿法磷酸精制工艺突破推动“肥化” 结合效益持续释放;另一方面有机硅装置技改,单体产能由 20万吨/ 年增加至 36万吨/年。 2021年二季度,公司处于试运行中的 40万吨/ 年磷铵、 40万吨/年磷酸、 120万吨/年硫酸、 40万吨/年合成氨、 1.5万吨/年电子级氢氟酸产能有望相继投产,为公司带来业绩增量。 公司布局电子化学品,打造国际一流的电子化学品生产基地 公司现有 10万吨湿电子化学品,包括 3万吨/年电子级磷酸、 2万吨/ 年电子级硫酸、 3万吨/年电子级混配液、 2万吨/年电子级 TMAH。兴 力电子电子级氢氟酸一期 1.5万吨产能预计今年二季度投产;兴福电子 定增项目 6万吨/年芯片用超高纯电子化学品项目、 3万吨/年电子级磷 酸技改项目已启动建设。兴福电子“十四五”期间规划为国际一流电 子化学品生产基地,包括湿电子化学品、电子级硅材料、电子级特气、 电子级电镀液、电子级研磨液、电子级前驱体等产能合计 55万吨/年。 风险提示 产品价格大幅下跌、安全环保政策风险、新增产能投放进度不及预期。 公司是国内磷化工龙头,首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 6.59、 11.07、 15.15亿 元,对应 EPS 分别为 0.64、 1.08、 1.47元,我们认为未来一年公司 股价合理估值区间 19.79-22.93元之间, 首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名