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龚诚

国信证券

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金发科技 基础化工业 2019-12-02 6.42 9.60 44.58% 6.64 3.43% -- 6.64 3.43% -- 详细
改性塑料景气度提升,公司主营业务盈利能力加强 改性塑料行业从2019年开始明显景气上行,一方面得益于原材料价格持续下行,化工产业链内部利润向下游环节转移,改性塑料作为典型的塑料制品最为受益;另一方面也主要是在供给侧改革的推动之下,行业落后产能逐渐退出,市场份额有集中的趋势,我们长期看好这一趋势。公司改性塑料业务毛利率持续回升,上半年单吨毛利达到2547元,比去年同期有明显回升,我们认为改性塑料行业面临拐点,行业整体盈利水平将逐步改善。 并购上游PDH项目,看好长期打造产业链一体化 宁波金发PDH项目今年6月份顺利并表,公司成功向上游丙烯原材料拓展。公司目前每年约采购60万吨聚丙烯,基本与宁波金发PDH项目的丙烯产能相匹配,产业链一体化的成功打造,有利于公司长期降低原材料价格波动的风险。PDH项目相比于油头和煤头路线,具有原材料采购和工艺方面的优势,我们看好PDH项目长期可以取得较好的盈利水平。 完全生物降解塑料和LCP材料需求有望加速释放 各级政府加强对塑料污染治理问题的重视程度,新禁塑令有望近期推出,将提高国内降解塑料的使用率。公司完全生物降解塑料已经扩大产能至7.1万吨,最为受益于国内生物降解塑料的渗透率提升。LCP材料在高频下的优良性能使其在5G产业链被广泛应用,公司目前具备3000吨产能,明年将扩大至6000吨。在下游需求推动下,公司化工新材料业务有望持续快速增长。 风险提示 原材料价格波动影响PDH项目和改性塑料盈利水平;完全生物降解塑料和LCP材料需求增速低于预期;公司项目整合情况不理想。 维持“推荐”评级 我们预计公司19-21年收入分别为293/360/413亿元,归母公司净利润12.34/15.13/17.55亿元,年增速分别为97.7%/22.7%/16.0%。每股收益19-21年分别为0.48/0.59/0.68元,对应PE为13.5/11.0/9.5倍。考虑到公司未来3年的业绩增长幅度,我们给予公司2019年20倍PE估值,对应未来3-6个月目标股价9.6元,维持“买入”评级。
云图控股 基础化工业 2019-11-11 4.71 -- -- 4.79 1.70%
4.79 1.70% -- 详细
事件:公司公布2019年三季报,实现营业收入66.99亿元,同比增长12.96%归母净利润1.83亿元,同比增长30.04%。单季度来看,2019Q3实现营收23.88亿元(同比+7.53%),归母净利润0.61亿元(同比+21.22%)。公司预计2019年全年实现归母净利润2.11-2.64亿元,同比增长20%-50%。 公司盈利能力逐渐提升,管理成本控制效果显著 公司2019年前三季度营收有较大的提升,主要由于公司复合肥销量较上年有较大提升,联碱产品和磷化工产品价格上涨。前三季度公司毛利率和净利率分别为15.19%/2.81%,相比2018年同期分别上升1.28pct/0.46pct。Q3单季度期间费用率为11.95%,环比-0.25pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.66%/7.92%/1.37%,环比变动-0.87/+0.77/-0.16pct,管理费用上涨主要是新型复合肥等研发费用上升导致。 公司“盐碱肥”多行业布局一体化经营,协同优势明显 公司以复合肥业务为核心,逐渐开拓盐产业、磷精细化工、调味等业务。目前拥有复合肥年产能510万吨,纯碱、氯化铵60万吨,品种盐40万吨、和磷酸一铵43万吨等。纵向上,公司上游拥有磷矿资源超2亿吨和年产100万吨井盐生产能力,下游有各种新型复合肥和数百种盐品种,拥有“盐-碱-肥”全产业链,在上游供给收缩的大环境下,具有明显的成本优势和抗风险能力。 磷化工供给持续收缩,长期复合肥需求持续增长 受到“三磷整治”的持续影响,磷化工供给端收缩仍在持续。我国磷矿石产量下降明显,2018年以来磷矿石价格持续上涨,虽然19年以来磷矿石价格有所回落,但供给收缩短期仍难以改变,公司磷矿石资源优势将进一步强化。下游化肥行业较为低迷,但是公司利用一体化成本优势和差异化产品战略逆势增长,随着农产品周期上行,化肥刚性需求也会持续拉动公司业绩增长。 投资建议:看好公司盐碱肥一体化发展,首次覆盖给予“增持”评级。根据前三季度经营情况,我们预计2019-2021年归母净利润2.55/3.80/4.34亿元,同比增速45/49/14%;摊薄EPS=0.25/0.38/0.43元,当前股价对应PE=18.7/12.5/11.0x。 风险提示:磷化工产品价格下降;复合肥需求回暖不达预期。
金发科技 基础化工业 2019-11-06 6.81 -- -- 7.28 6.90%
7.28 6.90% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报,公司前三季度实现营业收入 203.76亿元(同比+9.85%),归母净利润 9.44亿元(同比+44.34%),经营活动现金净流量 18.72亿元,同比增长 415%。其中, 2019年 Q3单季度实现营业收入 80.34亿元(同比+21.88%,环比 24.69%),归母净利润 4.35亿元(同比+43.24%,环比52.63%),都创下单季度历史新高。 改性塑料行业回暖+PDH 项目并表,单季度业绩历史新高公司三季报业绩大幅增长,主要得益于改性塑料行业回暖以及宁波金发并表贡献业绩。国内改性塑料的下游主要是家电和汽车行业,虽然今年下游家电和汽车的产量增速较为低迷,但是国内塑料改性率逐年提高,对改性塑料的需求也稳定增长。改性塑料的主要上游原材料是聚烯烃和聚苯乙烯树脂,国内近年新增产能陆续投产,市场供给较为宽松,因此上游原材料价格持续下行,有利于改性塑料行业恢复盈利空间。从公司过去三个季度的毛利率持续增长,印证行业出现拐点。另外一个重要的业绩增长点,就是 6月份宁波金发顺利并表之后,公司新增 60万吨 PDH 项目(一期项目建成部分包括 60万吨丙烯、 60万吨异辛烷、 4万吨甲乙酮等石化产品),参考宁波金发上半年情况以及当前行业经营状况,我们预计其每个月至少贡献 0.2亿元净利润。 新材料业务多点开花, 公司业绩有望持续增长9月份中央全面深化改革委员会审议通过《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,塑料污染治理已经引起各级政府的重视,国内对完全生物降解塑料的需求量有望快速增长。另外,公司近年成功量产的 LCP 材料在 5G 天线有重要应用,受益于国内 5G 产业链的快速发展,公司 LCP 材料的市场需求量也快速增长。 在长期大量研发资金的投入下,公司另外还有多个化工新材料产品顺利量产或者逐步扩大产能,是公司长期成长的重要保障。 投资建议: 维持 “买入”评级。 改性塑料行业迎来盈利拐点, 我们看好公司长期布局上游产业链, 预计公司2019-2021年归母净利润 12.8/16.5/18.9亿元,同比增速 105/29/14%,摊薄EPS=0.47/0.61/0.69元,当前股价对应 PE=12.7/11.2/10.4,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨; PDH 项目建设进展不达预期。
浙江龙盛 基础化工业 2019-11-06 13.96 -- -- 14.37 2.94%
14.37 2.94% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 公司前三季度实现营业收入 166.2亿元(同比+14.1%),归母净利润 38.82亿元(同比+22.13%),扣非后归母净利润为33.80亿元(同比+9.85%),其中经营活动现金净流量 42.41亿元,同比增长51倍。 2019年 Q3单季度实现营业收入 69.74亿元 (同比+29.17%,环比42.97%),归母净利润 13.51亿元(同比+2.30%,环比 6.43%),都创下单季度历史新高。 染料业务不达预期, 中间体拉动公司业绩增长Q3虽然是染料行业的传统需求旺季,但是因为今年染料需求整体较弱,行业在旺季主动去库存增加了市场供给,使得染料价格在三季度有一定幅度的下降,特别是分散染料价格回调较多。染料业务的销售均价的整体回调,影响了公司的盈利能力,即便染料销售量环比有增长,但是公司 Q3整体销售毛利率仅为34.10%,环比 Q2(毛利率 49.64%)有明显降低。相比之下,公司中间体产品的销售均价基本维持在高位,对公司 Q3业绩起到了支撑作用。 地产业务收入兑现,现金回流改善公司财务公司其他业务营收占比明显提升,其中主要是公司地产业务进入收获期。 单 Q3其他业务就实现营收 29.38亿元,去年同期其他业务仅收入 8.07亿元。资金回来也带来了公司现金流大幅改善, 2019Q3为 12.27亿元, 同比增加了 8.19亿元,整个前三季度公司经营活动现金净流量更是创下公司最高水平, 公司静安黄山路项目此前已经确认预收款 25亿元,上海静安大统项目有望明后开始实现销售,地产资金的逐步回流也将给公司带来持续的现金流收入。 行业落后产能进一步清除,贸易战缓和染料需求有望回暖未来行业供给仍有收缩的可能性。考虑到第二轮的中央生态环境保护督察及“回头看”行动, 我们预计未来染料及中间体行业产能有望继续收缩。染料下游主要是纺织服装, 2019年 9月服装纺织品零售额累计值为 9479.4亿元,同比增长 3.3%,预计随着贸易战缓和冬季纺织旺季到来,染料需求有望回升。 投资建议: 看好公司在精细化工领域的发展, 维持 “买入”评级。 根据公司 Q3经营情况, 我们调整了盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润 52.4/60.2/63.8亿元(之前预测 54.2/60.8/64.6亿元),同比增速27.5/14.7/6.1%,摊薄 EPS=1.61/1.85/1.96元,当前股价对应 PE=8.7/7.5/7.1。 风险提示: 行业复产进度高于预期;染料及中间体价格大幅波动。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-11-04 12.27 -- -- 13.70 11.65%
13.70 11.65% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度营收82.71亿元(同比+3.08%)、归母净利润20.66亿元(同比+4.84%),扣非净利润19.94亿元(同比+5.44%)。其中Q3单季度实现营收29.34亿元,同比增长5.67%,环比增长12.99%,归母净利润7.96亿元,同比增长26.41%,环比增长23.15%,业绩环比改善明显。 Q3铁矿石盈利较好,钛白粉新产能略有贡献 公司Q3销售毛利率和净利率分别为44.80%和27.64%,其中净利率比去年同期增长4.57个PCT,延续年初以来的增长态势。公司8月和9月连续两次上调钛白粉销售价格,同时川西地区铁精矿价格在Q3环比有上涨(攀枝花铁精粉59%品味Q3均价582元/吨,环比Q2增长8.6%),公司铁矿石业务价格和销量都有增加,推动公司净利率提升。另外公司二期氯化法产能正在试生产调试中,也贡献了部分新增钛白粉销量。公司Q3业绩略低于我们之前的预期,主要是氯化法二期项目中主要装置的国产化率较高,虽然试生产成功,但是工艺调试过程相对更为复杂,使得新产能完全投放需要更长的时间。 钛白粉行业格局逐步改善,看好公司盈利持续改善 2019年9月房屋施工面积同比8.70%,对钛白粉需求有较强支撑。目前钛白粉与钛精矿的价差仍处于2016年以来的较高水平位置,行业整体盈利并没有受到化工行业弱景气的影响,大多数钛白粉生产企业今年仍有较好的盈利状况。随着环保要求的提升推动的行业供给侧改革,目前行业格局逐步改善,Q3行业库存有明显的下降,我们看好公司后续盈利能力将会继续提升。 收购新立钛业,公司一体化战略再进一步 公司收购云南新立钛业后全产业链优势更加明显。新立钛业拥有500万吨钛矿资源、6万吨氯化法钛白粉、1万吨海绵钛产能。新立目前复产工作进展顺利,高钛渣和海绵钛已经复产,钛白粉预计11月复产。另外公司规划建设3万吨高端钛合金项目、50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目,投产后公司上中下游全产业链优势将持续提升,我们看好公司打造一体化钛产业链。 风险提示:钛白粉价格波动,新建氯化法产能消化进度低于预期。 投资建议:继续维持“买入”评级。 我们预计2019-2021年归母净利润分别为29.4/36.8/44.3亿元,同比增速28.7/25.2/20.4%,摊薄EPS=1.50/1.81/2.18元,当前股价对应PE=8.4/6.7/5.5。我们看好公司长期打造一体化钛产业链,维持“买入”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2019-11-01 15.34 -- -- 17.30 12.78%
17.43 13.62% -- 详细
事件:公司公布2019 年三季报,前三季度营收106.11 亿元(同比-2.19%),归母净利润19.12 亿元(同比-24.55%)。其中Q3 单季度实现营业收入35.35 亿元(同比-8.22%,环比+0.06%),基本与Q2 持平,归母净利润6.03 亿元(同比-29.38%,环比-9.60%),环比继续下滑。Q3 单季度的销售毛利率和净利率分别为27.31%(Q2 为30.18%)和17.07%(Q2 为18.87%)。 Q3 行业景气继续下行,公司业绩基本符合预期公司业绩Q3 业绩环比Q2 略有下行,主要是肥料板块盈利略有下降导致。三季度醋酸及衍生品板块的产品价格略有提升,但是营收占比较小,影响有限。占比较大的肥料板块由于处于淡季,产品销售均价为1440 元/吨(Q2 为1548 元/吨),而尿素-煤价差环比下降了10.47%,因此我们认为这是公司Q3 毛利率环比下行的主要原因。在行业低迷期,公司继续发挥极强的期间费用管控能力,在单季度营收基本不变的情况下,继续保持研发投入,明显降低销售费用,使得公司Q3 单季度仍实现6.03 亿净利润,基本符合我们之前的预期。 尿素和乙二醇库存低位,公司盈利下行空间有限当前化工行业仍整体处于主动去库存阶段,库存水平决定盈利下限。公司的主营产品中尿素和乙二醇的市场库存目前处于1 年多以来的较低位置,近期乙二醇的库存水平持续下降,其煤制工艺路线的毛利也明显修复。我们认为当前尿素和乙二醇的低库存,使得公司盈利能力继续下行的空间有限,预计Q4 环比Q3 基本持平或略有改善,公司全年盈利或在我们预期范围之中。 乙二醇和化肥支撑今年业绩,新建项目提供成长空间尿素行业整体库存目前处于低位,价格和价差逐步改善,预计是今年业绩的重要支撑之一。另外公司50 万吨乙二醇项目顺利投放,销量的增长是公司业绩的另一重要支撑。公司“精己二酸品质提升”和“30 万吨/年酰胺及尼龙新材料”等2 个新项目在上半年已经开工建设,建成后将进一步延伸公司成长空间。 投资建议:看好公司长期向新材料领域发展,维持 “买入”评级。 我们维持公司盈利预期,预计2019-2021 年归母净利润25.6/28.7/30.9 亿元,同比-15/12/8%,摊薄EPS=1.57/1.76/1.90 元,当前股价对应PE=10.1/9.0/8.3。 风险提示:行业景气下滑盈利大幅受损;乙二醇新产能消化进度低于预期。
苏盐井神 基础化工业 2019-11-01 6.93 -- -- 7.10 2.45%
7.10 2.45% -- 详细
公司发布半年报,业绩稳步提升 2019上半年公司实现营业收入21.27亿元,追溯调整后同比下降-5.15%(追溯调整前同比增长54.8%);销售固体盐化产品263.82万吨,同比下降2.73%(干旱导致航道受堵影响水路运输销售);销售毛利率36.36%,同比提升7.76pc(t受益于盐产品销售渠道向终端市场延伸、纯碱和氯化钙产品价差扩大,毛利率同比分别提升17.1pct/2.3pct/19.8pct);归母净利润20707.8万元,同比增长26.59%;经营性现金净流量31860.0万元,同比增长536.99%。 江苏省国资委控股的盐产品龙头企业,矿产资源优质丰富 公司主营盐产品、盐副产品和盐化工三大业务,营收占比分别为50%/17%/33%;公司矿产资源优质丰富,矿区采矿权共计保有资源储量矿石量121.40亿吨,许可生产规模1194万吨/年。优质的盐矿资源在国内盐行业具有垄断优势,充分保障公司生产盐及盐产品所需卤水的持续供给。 苏盐连锁食盐零售业务是公司核心看点,有望大幅提升利润率 2019年1月公司完成重大资产重组,注入苏盐连锁100%股权和南通盐业公司51%股权资产。苏盐连锁主要从事盐产品、调味品、酒业和日化的供销服务,渠道客户粘性大。同时,苏盐连锁所掌控的食盐销售端毛利占产业链毛利总额的约80%,销售毛利率长期稳定在38~40%。因而,食盐零售业务有望提升公司整体利润空间,实现由单一生产盐企向产销一体化的新型盐企转变。 风险提示 盐业市场竞争加剧的风险、食盐渠道开辟不畅、纯碱价格或大幅波动的风险等。 首次推荐,“买入”评级 综合绝对估值和相对法估值,我们认为公司估值在10-14元,19年动态PE为14.3倍和20.0倍,相对于公司目前股价有39%-95%估值空间,考虑公司重组收购食盐零售业务,市场空间、产品终端售价以及毛利率有望同步提升。随着零售业务占比的增长,公司业绩随行业波动的周期属性逐步淡化,盈利稳定性有望增强,估值或将向消费食品板块看齐。我们给予公司PE14.3-20.0倍的估值。首次推荐,“买入”评级。
日科化学 基础化工业 2019-10-30 9.31 -- -- 9.56 2.69%
9.56 2.69% -- 详细
2019年三季报业绩大幅增长,增速符合预期 公司发布2019年三季报,业绩同比大幅增长。2019年前三季度公司实现营收17.2亿元,同比增长68%;归母净利润1.17亿元,同比增长37%;扣非归母净利润1.16亿元,同比增长192%。Q1、Q2和Q3分别实现营收5.1/5.8/6.4亿元,同比分别增长165%/78%/25%。分别实现归母净利润0.26/0.44/0.47亿元,同比分别为-25%、+91%、+68%。前三季度实现ROE为6.9%,同比增加1.6pct;前三季度EPS为0.28,同比增长40%;预收账款0.21亿元,同比增长133%,主要由于销量增加,预收客户货款增加所致。业绩快速增长来自公司产销量增加和产品售价提升。行业供需收缩带来较高的价格弹性。公司作为行业龙头通过提升市占率不断扩大竞争优势,营收和扣非净利润有望延续高增长态势。 2019前三季度,公司新产能持续放量,细分行业龙头强者恒强 2019前三季度,公司新产能持续放量,细分行业龙头强者恒强。公司业绩大幅增长主要受益于“日科橡塑年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC”等项目产能释放。ACM、ACR、ACS等产品销量分别同比大幅增长,客户对公司新老产品的认可度不断提高;未来3年内,公司20万吨ACM和20万吨橡胶胶片项目、东营33万吨新型助剂项目(包含年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目)、以及50万吨PVC复合料项目将为公司带来更多新增盈利点。预计公司2021年新项目投产后,日科化学在CPE行业市占率有望提升至50%左右,成为细分行业的绝对龙头。 风险提示:ACM、ACR销售量低于预期,产品价格大幅波动。 投资建议:“买入”评级。 行业供给大幅收缩,ACM提价预期增强,对业绩影响弹性较大。公司作为行业龙头通过提升市占率不断扩大竞争优势,营收和扣非净利润有望延续高增长态势。预计2019-21年归母净利润1.61/2.34/3.04亿,对应EPS为0.38/0.55/0.71元,对应当前股价PE为21.5/14.7/11.3X,“买入”评级。
宝丰能源 基础化工业 2019-10-29 9.95 -- -- 9.96 0.10%
9.96 0.10% -- 详细
Q3逆势取得佳绩,成本管控是关键因素 2019年前三季度公司实现营收97.47亿元(+4.92%),归母净利润28.33亿元(+18.63%),扣非归母净利润27.73亿元(+6.98%)。其中Q3单季度营收32.27亿元(同比-3.62%,环比-2.95%),归母净利润9.44亿元(同比-7.51%,环比+8.63%)。从去年Q3行业景气达到高点之后,化工行业景气度持续下滑,公司主要产品价格在今年Q3仍保持向下的趋势,在此行业背景下,公司仍取得净利润环比增长。考虑到公司二期项目的烯烃段已经于10月份顺利投产,全年有望接近我们对公司的42.5亿元的盈利预期。 今年三季度公司的主要产品聚乙烯、聚丙烯和焦炭的价格环比二季度都略有下滑,但是原材料的采购价格环比二季度基本没有变化,公司仍通过提高产品收率、降低期间费用率等方式严控成本,毛利率和净利率都环比二季度有所增长,取得了净利润环比增长的良好成绩。 偿还借款、兑付公司债券,积极降低财务成本 前三季度公司经营性现金净流量达到12.51亿元,持续表现稳定。在良好的经营性现金流表现下,加上公司今年成功上市募集资金80亿元,公司在手现金充裕。公司除了提前偿还部分借款之外,提前兑付了16宝丰01和18宝丰01共计19亿元,使得利息支出减少,前三季度的财务费用为2.72亿元,比去年同期减少了1.27亿元,成功降低了财务成本。公司在9月底公告回售16宝丰02债券,顺利回售了9.56亿元公司债券,预计Q4公司的财务费用将进一步降低。 竞买红墩子煤业失败,预计公司继续整合上游资源 公司在9月份参与竞买宁夏红墩子煤业有限公司60%股权及相关债权,希望进一步整合宁东地区煤炭资源,加强自身产业链的原料煤的自供比例。虽然本次竞买宣告失败,但是对公司目前产业布局并没有实质性影响,预计公司会继续在上游煤炭资源整合方面寻找合适的标的。公司红四煤矿(240万吨产能)已经投产,丁家梁煤矿预计在年内投产,另外在产的马莲台煤矿在进行安全技术改造,公司煤炭自给率将进一步提升后,有利于公司继续降低原材料成本。 风险提示:项目投产进度不及预期;原材料价格上涨,产品价格大幅下跌。 投资建议:维持“买入”评级。 煤制烯烃二期项目即将全线投产,预计2019-2021年归母净利润42.5/60.2/69.9亿元,同比15/42/16%,摊薄EPS=0.58/0.82/0.95元,对应PE=17.6/12.4/10.7,公司成本优势明显,分红凸显长期投资价值,维持“买入”评级。
恒大高新 基础化工业 2019-10-25 9.00 -- -- 9.55 6.11%
9.55 6.11% -- 详细
2019年三季报业绩释放,增速符合预期 公司发布三季报业绩公告。2019年前三季度公司营业收入3.13亿元,同比增长49.34%,主要系公司节能环保和互联网营销双主业齐头并进,业务量均有增加所致;扣非归母净利润8101.2万元,同比增长310.87%;经营活动现金流量净额1585.2万元,同比增加28.97%;公司发布2019年度经营业绩预告。预计2019年归母净利润同比增长186.46%~272.40%。 垃圾焚烧炉防护行业龙头,新签订单和项目完工数量快速增长 公司是国内唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司,已形成节能环保+互联网营销的双主业格局。在国家环保相关政策实施背景下,公司正逐步将经营重点聚焦到节能环保实业,抓住机遇积极拓展业务,其中垃圾焚烧炉防护、声学降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长。 垃圾分类政策实施,垃圾焚烧及其配套行业需求有望快速提升 目前我国垃圾焚烧占垃圾处理量的比重不足50%。对比日本等发达国家80%的垃圾焚烧处理比例仍有提升空间。随着2019年垃圾分类法律法规的推出,全国陆续启动垃圾分类工作。垃圾焚烧厂垃圾处理工序中的重金属等有害物质分拣成本将大幅降低,垃圾焚烧处理量有望加速提升。公司所在的垃圾焚烧炉及配套防护业务需求有望快速增长。 财务状况明显好转,有利于公司快速推进业务布局 2019前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增加28.97%,主要系公司加强应收账款管理,回款增加所致。预收款项较2018年末增加69.25%,主要系公司部分业务为降低风险采取预收进度款项模式。 风险提示:焚烧炉防护、声学降噪工程市场需求不振;技术研发进展迟缓等。 投资建议:首次推荐,“买入”评级。 预计2019-2021年公司净利润分别为1.11/1.90/2.36亿元,同比增速31.7%/28.4%/27.9%,摊薄EPS=0.36/0.62/0.77元,当前股价对应PE=23.5/13.8/11.1x。行业垃圾分类政策驱动垃圾焚烧炉及配套防护业务需求快速提升。公司作为国内唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司,新订单数有望持续增长。首次推荐,“买入”评级。
科力尔 机械行业 2019-09-23 50.36 -- -- 54.78 8.78%
54.78 8.78% -- 详细
1)公司有望受益于国产高端微特电机需求快速增长。公司是国内微特电机龙头企业,微特电机年生产能力已超过4500万台,其中主要产品单相罩极电机年产销量超过3600万台,产销量在国内处于领先地位。微特电机作为电能转换为动能的核心部件,广泛应用在家用电器、办公自动化、安防监控、医疗器械、工业自动化与机器人等多个领域,目前行业市场空间在2800亿左右,未来3-5年仍将保持15%的增速。从技术角度,高端微特电机(具备节能环保、机电一体化、智能化和高可靠性)需求逐渐增长。因而,我们认为兼具高端微特电机产能和性价比优势的国产龙头企业有望加速替代国内低端产能,同时进军海外市场,扩大市场份额。 2)人工智能机器人产业爆发在即,伺服电机需求有望快速增长。2019年,政府工作报告着重强调发展人工智能产业,为制造业转型升级赋能。伺服系统是人工智能机器人核心部件。人工智能伺服系统研发难度非常大,核心技术长期掌控在日本、德国、美国等发达国家。公司作为异军突起的高科技企业,产品得到包括韩国三星、日本松下、美国通用等客户认可。目前,伺服电机80%市场份额被国外公司垄断,进口替代空间大。公司设立深圳市科力尔运动控制技术有限公司,有望加快技术研发,率先推动人工智能机器人领域伺服电机的国产化进程。 3)2019H1公司业绩快速增长,外销稳步增长,内销客户结构优化。2019H1公司业绩大幅增长主要由于销售订单激增。公司单相罩极电机(含贯流风机)销售收入达到27,884.66万元,同比增长20.86%,串激电机销售收入达到9,141.92万元,同比增长39.15%,步进电机、直流无刷电机、伺服电机等产品销售收入也快速增长,同比增长78.08%。客户结构方面,外销稳步增长,欧洲区实现销售收入13,586.67万元,同比增长32.83%;美洲区实现销售收入10,651.33万元,同比增长20.59%。国内市场,以国内高端品牌家电为主,客户结构进一步优化。未来,公司将进一步加大步进电机、直流无刷电机和伺服系统等产品的持续研发和市场拓展,打造新的增长点,逐步向机器人、工业自动化和人工智能领域转型升级。 4)投资建议:“买入”评级。首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为1.19/1.48/1.81亿元,对应PE分别为61.7、49.9、40.6倍。随着下游订单数量快速增长,以及经营管理效率的提升,公司盈利能力有望快速改善。此外,公司较早布局伺服系统,批量投入市场,已具备技木领先优势,并逐步向机器人、工业自动化和人工智能领域转型升级。公司有望加速伺服电机的国产化进程,并将该领域打造成为公司新盈利亮点。 5)风险提示。中美贸易摩擦可能会抑制下游需求,影响到公司出口订单;伺服电机需求不及预期;汇率大幅波动;客原材料价格波动等风险。
东旭光电 电子元器件行业 2019-09-17 5.43 -- -- 5.96 9.76%
5.96 9.76% -- 详细
1)公司石墨烯基叉车锂离子电池应用前景广阔,石墨烯产业化进程再进一步。石墨烯具有优异的光学、电学、热学、力学特性,在材料学、能源等方面具有重要的应用前景,被认为是一种革命性的新材料。公司已孵化一批石墨烯产业化子公司,形成了以石墨烯基锂离子电池、石墨烯节能照明、石墨烯电采暖及石墨烯防腐涂料四大产业化产品布局。此次公司石墨烯基叉车锂离子电池产品从市场需求角度出发,核心解决了传统锂离子电池难以适应叉车载重需要功率大、充电快动力电池的痛点。本次《销售合作协议》涉及预销售总量不低于3000台,销售金额超1亿元。随着叉车锂离子电池销量持续增长,公司石墨烯产业化将持续推进,石墨烯板块有望成为公司重要盈利点。 2)曼大深度合作有望延伸石墨烯高端应用,与公司产业协同互补。公司与曼大及其项目团队深度合作约定交付的石墨烯产品为硅晶圆悬浮石墨烯传感阵列芯片和两个相关气体传感器件,属于悬浮石墨烯技术的基础材料和终端应用。悬浮石墨烯传感芯片属于电子工业和半导体工业的交叉技术领域,具有微型、智能、可选择性等特点,未来可与公司产业形成较好的协同效应。我们认为,公司石墨烯板块是公司最具盈利潜力的业务,与曼大深度合作有望延伸石墨烯高端应用,与公司现有产业形成良性互补的格局。石墨烯业务的爆发式增长,将大大增强公司未来盈利水平。 3)2019H1公司毛利率、经营性现金流量净额等财务指标提升。2019H1公司实现营收84.75亿元,同比下滑23.85%,营收成本65.71亿元,同比下滑27.16%,实现归母净利润8.44亿元,同比下滑1.65%,毛利率提升3.52pct达22.46%,净利率提升2.36pct达10.40%,经营性现金流量净额5.94亿元,较同期增长610.80%,主要由于销售回款增加所致。 4)投资建议:“买入”评级。石墨烯板块是公司最具盈利潜力的业务领域,产业化进程持续推进。石墨烯基叉车锂离子电池的推广应用,以及曼大深度合作项目有望加速公司石墨烯产业化进程,与公司现有产业形成良性互补的格局。石墨烯业务的爆发式增长,将大大增强公司未来盈利水平。预计19-21年归母净利润21.47/23.94/31.21亿,对应EPS为0.37/0.42/0.54元,对应当前股价PE为14.4/12.9/9.9X,维持“买入”评级。 5)风险提示。石墨烯产业化进程放缓;产品下游需求不足;公司新项目投产进度不及预期等。
日科化学 基础化工业 2019-09-10 6.98 -- -- 9.30 33.24%
10.35 48.28% -- 详细
国信化工观点:1)行业供给大幅收缩,ACM提价预期增强,实质性涨价对公司业绩影响大。2018年全国CPE名义产能101.5万吨/年。竞争对手亚星化学CPE产能17万吨/年,行业市占率约17%。龙头亚星CPE产能搬迁关停,公司有望借此机会携手亚星化学合作加速ACM产品市场开拓,实现对传统CPE的升级替代,并进一步夯实ACM产品定价权和竞争力。我们认为,市场对ACM产品提价预期正逐步增强。若ACM产品实质性涨价,对公司业绩影响大,以当前公司19.5万吨/年ACM产能,90%利用率测算,产品税前售价每涨1000元/吨,毛利增厚约2.97亿元,净利增厚约1.14亿元,EPS增厚0.27元。2)下游PVC行业仍处景气周期,消费者对ACM等产品性能要求提升,价格敏感度有望下降。ACM行业毛利率低主要是由于下游PVC传统建材行业对ACM产品价格敏感度较高。当前PVC(华北)开工率约64%,PVC(华南)开工率约72%,PVC价格及乙烯法价差仍保持高位,其中2019年PVC乙烯法价差3233元/吨,较2018年提升944元/吨。因而,我们认为PVC仍处于15年以来的景气周期,公司产品下游需求空间有望持续释放。此外,消费者对塑料制品性能要求将逐步提高,且产品功能要求千差万别,因而客户对ACM产品价格敏感度有望下降,或将进一步推升产品毛利率。3)2019H1业绩大幅增长,新产能持续放量,公司产能居首的行业龙头地位日益巩固。2019H1公司实现营业收入10.86亿元,同比增长110.56%,实现归母净利润0.7亿元,同比增长20.93%,实现扣非归母净利润0.69亿元,同比增长404.41%。公司业绩大幅增长主要受益于“日科橡塑年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC”等项目产能释放,ACM、ACR、ACS等产品销量分别同比增长111.68%、190.05%、800.06%,客户对公司新老产品的认可度不断提高;未来3年内,公司20万吨ACM和20万吨橡胶胶片项目、东营33万吨新型助剂项目(包含年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目)、以及50万吨PVC复合料项目将为公司带来更多新增盈利点。4)风险提示:ACM、ACR销售量低于预期,产品价格大幅波动。5)投资建议:“买入”评级。行业供给大幅收缩,ACM提价预期增强,对业绩影响弹性较大。公司新产能持续放量,长期供给能力进一步巩固。预计19-21年归母净利润1.61/2.34/3.04亿,对应EPS为0.38/0.55/0.71元,对应当前股价PE为21.5/14.7/11.3X,“买入”评级。
浙江龙盛 基础化工业 2019-08-20 14.14 -- -- 16.37 15.77%
16.37 15.77%
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事件:公司发布2019年半年报,公司上半年实现营业收入96.49亿元(同比+5.25%),归母净利润25.32亿元(同比+36.23%),扣非后归母净利润为20.52亿元(同比+13.12%)。2019年2季度单季度实现营业收入48.78亿元(同比-1.18%,环比+2.24%),归母净利润6.67亿元(同比+17.35%,环比+0.55%)。2019年上半年营收和归母净利润都创下了上市以来半年度业绩的历史新高。 二季度业绩环比增长,上半年盈利创历史新高受道墟厂区产能搬迁以及下游需求偏弱影响,公司上半年染料和中间体产销量同比下降较多。但响水园区爆炸事故后市场供需格局改变,公司主要产品价格大幅上涨,上半年染料板块均价比去年同期提高了8580元/吨(同比+19.38%),实现营业收入53.55亿元(同比+4.60%);中间体板块均价同比提高了11360元/吨(同比+36.32%),实现营业收入23.77亿元(同比+30.04%)。 生产安全及环保排放政策将进一步清理行业落后产能未来行业供给仍有收缩的可能性。响水化工园区发生的重大事故后,各级政府对化工企业的生产安全加强管理,考虑到第二轮的中央生态环境保护督察及“回头看”行动,我们预计未来染料及中间体行业产能有望继续收缩,行业供给偏紧。公司长期对安全生产、循环清洁生产极为重视,在分散染料项目上通过清洁生产集成技术应用改造项目,降低废水固废排放量,解决扩产瓶颈,提高环境承载量。在中间体生产过程中,充分利用间苯二胺、还原物与间苯二酚在一体化生产过程中硫酸阶梯使用,从而达到在减少酸用量的同时实现循环经济。 贸易摩擦有所缓和,看好下半年染料行业景气度持续改善2019年7月,我国纺织品服装出口额为275.14亿美元(同比+2.09%,环比+11.64%),下游印染纺服行业有所回暖。此外美国宣布对华3000亿加税清单中部分商品暂缓加征关税至12月15日,其余部分从9月1日起加征10%关税。贸易形势出现转机,纺织品服装等下游行业有望大幅改善,结合三季度染料需求旺季将至,产品价格和估值有望迎来修复和改善。l投资建议:看好公司在精细化工领域的发展,维持“买入”评级。 根据上半年经营情况,我们调整了盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润54.2/60.8/64.6亿元,同比增速31.7/12.3/6.3%,摊薄EPS=1.66/1.87/1.99元,当前股价对应PE=8.8/7.8/7.4。 风险提示:行业复产进度高于预期;染料及中间体价格大幅波动。
华鲁恒升 基础化工业 2019-08-16 15.46 -- -- 17.42 12.68%
18.05 16.75%
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事件: 公司公布 2019年半年报,公司 H1营收 70.76亿元(同比+1.12%),归母净利润 13.09亿元(同比-22.09%)。 其中 2019Q2营收 35.33亿元(同比-0.72%,环比-0.28%),归母净利润 6.67亿元(同比-29.53%,环比+3.89%)。 上半年公司毛利率和净利率分别达到 29.36%和 18.50%,比去年同期分别下降3.77和 5.51个百分点。 肥料和多元醇板块带动公司营收保持增长公司肥料板块上半年总销量为 122.38万吨(同比+55.36%),销售收入为 18.25亿元(同比+51.33%)。 多元醇板块由于 50万吨乙二醇产能的投产, 上半年总销量为 33.05万吨(同比+180.08%),销售收入为 15.56亿元(同比+92.57%)。 但是受乙二醇价格大幅回调的影响,多元醇板块产品均价比去年同期下降 2139元/吨。 虽然公司主要产品的价格基本都低于去年同期水平, 但是公司上半年增加了化肥以及乙二醇等产品的销售量, 今年上半年营收仍保持微弱增长。 化工品 PPI 仍处下行趋势, 超强成本管控能力推动业绩环比改善目前化工行业仍处于主动去库存周期当中,化工品 PPI 仍处下行的趋势。 公司主要产品的价格上半年都出现了不同幅度的下跌,但是相应的原材料价格也出现不同幅度的下降, 同时公司充分利用“一线多头”平台化生产的优势,以及超强的管理成本能力,在上半年行业景气度明显下滑的情况下, 2季度业绩仍取得了环比改善。 2季度公司主要产品的价格波动幅度显著降低,我们预计公司盈利能力基本见底, 下半年公司毛利率和净利率有望改善。 乙二醇和化肥支撑今年业绩,新建项目提供成长空间尿素行业整体库存目前处于低位,价格和价差逐步改善,预计是今年业绩的重要支撑之一。另外公司 50万吨乙二醇项目顺利投放, 销量的增长是公司业绩的另一重要支撑。 公司“精己二酸品质提升”和“ 30万吨/年酰胺及尼龙新材料”等 2个新项目在上半年已经开工建设,建成后将进一步延伸公司成长空间。 投资建议: 看好公司长期向新材料领域发展, 维持 “买入”评级。 我们维持公司盈利预期, 预计 2019-2021年归母净利润 25.6/28.7/30.9亿元,同比-15/12/8%,摊薄 EPS=1.57/1.76/1.90元,当前股价对应 PE=10.1/9.0/8.3。 风险提示: 行业景气下滑盈利大幅受损;乙二醇新产能消化进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名