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兴发集团 基础化工业 2024-03-05 19.40 -- -- 20.17 3.97% -- 20.17 3.97% -- 详细
有机硅、 磷酸一铵价格上涨: 2 月 28 日晚, 浙江某有机硅头部企业结束多日封盘不对外报价, 开盘后强势拉涨, DMC 报价 16400 元/吨, D4 报价 16700 元/吨, 107 胶报价 16300 元/吨, 生胶报价 18300 元/吨, 整体上涨范围在 800-1900 元/吨, 开盘后一些企业跟涨, 多数企业封盘不报。 此外, 2 月 28 日起, 磷肥磷酸一铵价格也开始上涨, 当前湖北地区 55%颗粒磷酸一铵市场价格 3125 元/吨, 较 2 月 27 日的 3075 元/吨上涨 50 元/吨, 涨幅 1.63%。 国信化工观点: 1) 有机硅价格探涨, 公司业绩有望继续改善。 此次有机硅价格上涨主要得益于前期预售单还未交付完成, 企业无库存方面的压力, 加之“金三” 传统需求旺季即将来临, 行业在经历了近一年半的长期亏损后也有较强的挺价意愿。 受此次有机硅价格上涨利好影响, 我们预计公司有机硅业务盈利水平有望得到修复, 公司业绩有望继续改善。 2) 磷矿石价格依旧坚挺, 农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度回暖。 受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响, 近两年国内磷矿石价格维持高位, 据百川盈孚, 截至 2024 年 3 月 2 日, 湖北地区 30%品位磷矿石船板含税价为 1030 元/吨。 公司的磷矿石主要用于自用, 继续生产黄磷、 磷肥、 草甘膦、 湿电子化学品等下游高附加值产品, 在国内磷矿石价格维持高位的背景下, 公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显, 此外, 当前是农化产品的需求旺季, 公司主要农化产品的景气度有望提升。 评论:主营产品景气度下行拖累公司全年业绩, 2023Q4 业绩环比继续改善兴发集团发布2023年三季度报告, 公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为13.6 亿元-14.6亿元, 中值 14.1 亿元, 同比下降 75.05%-76.76%, 公司业绩略超我们此前预期(12.37 亿)。 2023 年, 受宏观经济及市场供需变化影响, 公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行, 草甘膦原药、 有机硅 DMC等产品销售价格、 产销量同比亦出现不同程度下滑, 导致板块盈利水平明显下降。 但三季度以来, 农化板块市场行情逐步回暖, 产品盈利能力有所增强, 带动公司经营业绩连续两个季度实现环比明显增长。 2023年第4季度, 公司预计实现归母净利润4.26亿元-5.26亿元, 同比下降44.0%-54.7%, 环比增加31.0%-61.8%。此外, 公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小, 总体保持了稳健发展态势, 是公司年内业绩的重要来源 有机硅价格探涨, 公司业绩有望继续改善受阶段性产能供应过剩影响, 2022 年 3 月以来有机硅市场价格便长期处于回落之态, 据百川盈孚, 华东地区有机硅 DMC 价格从 2022 年 3 月上旬的最高 3.9 万元/吨一路回落至 2024 年 2 月中旬的 1.53 万元/吨。春节后有机硅价格不断探涨, 2024 年 2 月 21 日至 2 月 28 日, 浙江某有机硅头部企业多日封盘不对外报价,而 2 月 28 日晚间该头部企业重新开盘后便强势拉涨, DMC 每吨报价上调 800 元至 1.64 万元/吨, 涨幅 5.13%, 3 月 1 日 DMC 每吨报价再次上涨 300 元至 1.67 万元/吨。 此外, D4 报价 1.67 万元/吨, 107 胶报价 1.63 万元/吨, 生胶报价 1.83 万元/吨, 整体上涨范围在 800-1900 元/吨, 开盘后一些企业跟涨, 多数企业封盘不报。 此次有机硅价格上涨主要得益于前期预售单还未交付完成, 企业无库存方面的压力, 加之“金三”传统需求旺季即将来临, 行业长期亏损后也有较强的挺价意愿。 受此次有机硅价格上涨利好影响, 我们预计公司有机硅业务盈利水平有望得到修复, 公司业绩有望继续改善。 有机硅行业基本面数据更新: 需求端, “金三” 传统需求旺季即将来临, 行业库存快速消化, 据百川盈孚,有机硅中间体工厂库存从年初的 4.77 万吨下降到 3 月 1 日的 3.6 万吨; 出口方面, 据百川盈孚及海关数据统计, 2023 年 12 月国内初级形状的聚硅氧烷出口量达到 3.16 万吨, 同比增长 11.59%, 环比下降-12.64%, 2023 年 12 月国内有机硅表观消费量在 14.31 万吨, 同比上涨 20.36%, 环比上涨 5.71%, 出口量有所下降而进口量有所增加, 反映出国内终端消费整体呈上升趋势。 供给端, 3 月第 1 周国内有机硅产量预计在 4.05万吨, 环比上升 2.53%, 较 1 月初提升 3500 吨; 3 月第 1 周行业平均开工率为 77.64%, 较上周提升 1.92 pcts。新增产能方面, 预计 2024 年国内将有 57.5 万吨有机硅新建产能投产, 若年内全部投产则国内有机硅产能将从目前的 272 万吨提升至 329.5 万吨, 产能增幅 21.14%, 新增产能主要来自兴发集团(20 万吨)、 三友化工(10 万吨)、 江西江西蓝星星火(10 万吨)、 内蒙古恒星化学(10 万吨) 等企业。 成本利润方面, 2024年以来有机硅中间体生产成本变动幅度不大, 基本维持在 1.6 万元/吨左右, 3 月第 1 周生产成本约 1.62万元/吨。 受价格上涨影响, 本周部分生产企业出现盈利, 周内行业整体毛利润约 153 元/吨, 3 月 1 日单体合成水解法有机硅理论日度毛利润约 1354.4 元/吨, 有机硅行业自 2022 年四季度陷入普遍亏损以来开始扭亏为盈。 磷矿石价格依旧坚挺, 农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度回暖磷矿石方面, 受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响, 近两年国内磷矿石价格维持高位, 磷矿的资源稀缺属性日益凸显。 据百川盈孚, 截至 2024 年 3 月 2 日, 湖北地区 30%品位磷矿石船板含税价为 1030 元/吨。 草甘膦方面, 据百川盈孚, 当前草甘膦市场价稳量升, 需求表现稳好, 截至 3 月 3 日, 华东地区 95%草甘膦原粉市场均价为 2.55 万元/吨; 一般来讲, 3/4 月份是我国农药产品的出口旺季, 而当前全球农药产品的去库周期渐进尾声, 出口到南美、 东南亚等地的数量已恢复至正常区间, 因此我们预计草甘膦行业景气度有望出现阶段性回暖。 磷肥方面, 2、 3 月份是国内春耕备肥旺季, 国内化肥企业的首要工作是保供稳价, 此后国内需求回落, 5/6月份是磷肥传统出口旺季, 近期国内磷肥出口政策落地, 磷肥出口额度与去年相比基本持平, 而磷肥国际价格受印度采购策略、 红海运输等不确定性因素影响。 据百川盈孚, 截至 3 月 1 日, 国内磷酸一铵市场价格 3050 元/吨, 磷酸二铵市场价格 3668 元/吨, 2 月下旬以来磷肥毛利润水平明显改善。 总的来说, 公司的磷矿石主要用于自用, 继续生产黄磷、 磷肥、 草甘膦、 湿电子化学品等下游高附加值产品, 在国内磷矿石价格维持高位的背景下, 公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显, 此外, 当前是农化产品的需求旺季, 公司主要农化产品的景气度有望提升 成长板块多个项目稳步推进, 看好公司长期成长性在新材料、 新能源板块, 公司稳步推进湖北兴友 30 万吨/年磷酸铁一期及湖北友兴 30 万吨/年磷酸铁锂一期、 湖北磷氟锂业 10 万吨/年磷酸二氢锂、 湖北瑞佳 5 万吨/年光伏胶和湖北兴瑞 3 万吨/年液体胶、 兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸、 2 万吨/年电子级蚀刻液、 4 万吨/年超高纯电子化学品等一系列高成长型项目。据公司公告, 2023 年 9 月 3 日湖北兴友一期 10 万吨/年磷酸铁生产线已正式全面投产, 湖北兴友首批 30吨磷酸铁产品也已发往下游磷酸铁锂厂家进行小批量产品验证测试。 此外, 公司在黑磷、 气凝胶、 有机硅微胶囊等新材料产品均在做从 0 到 1 产业化放大开发, 未来 1-2 年有望成为公司新的快速盈利增长点。 在农化板块, 公司子公司湖北泰盛化工 L-草铵膦原药及制剂项目、 兴晨科技有限公司年产 5 万吨 2,4-滴项目的环评公告相继公示, 公司有望凭借在草甘膦领域的积累逐步扩大农化板块的产品布局, 持续扩大在农化行业的影响力。 投资建议: 维持 2024/2025 年盈利预测, 维持“买入” 评级根据公司业绩快报, 我们维持公司 2024/2025 年盈利预测, 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为14.06/20.19/21.85 亿元, 同比增速-76.0%/43.6%/8.2%; 摊薄 EPS 为 1.26/1.80/1.95 元, 当前股价对应PE 为 15.4/10.8/9.9x, 维持“买入” 评级。 风险提示产品价格大幅波动; 安全环保风险; 下游需求不及预期; 在建项目进展不及预期等。
兴发集团 基础化工业 2024-01-22 17.25 -- -- 18.62 7.94%
20.17 16.93% -- 详细
农化和有机硅市场景气度大幅下降,全年业绩下降明显。报告期内,受宏观经济及市场供需变化影响,公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行,草甘膦原药、有机硅 DMC 等产品销售价格、产销量同比亦出现不同程度下滑,导致板块盈利水平明显下降。三季度以来,农化板块市场行情逐步回暖,产品盈利能力有所增强,带动公司经营业绩连续两个季度实现环比明显增长。 公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小,总体保持了稳健发展态势,为公司报告期内业绩的重要来源。公司持续夯实磷、硅、硫精细化工产业链,加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级。 四季度部分产品价格继续上涨,业绩环比大幅增长。2023Q4 公司主要产品黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、磷矿石、有机硅 DMC、六偏磷酸钠市场均价环比 2023Q3 分别上涨 2.0%、18.9%、6.5%、10.3%、5.6%、0.1%;草甘膦、三聚磷酸钠市场均价环比分别下跌 13.7%、1.4%。当前磷矿石市场继续保持高景气度,淡季来临磷酸一铵价格有所下跌,磷酸二铵价格维持平稳;草甘膦市场需求延续弱势状态,成本支撑下进一步下跌空间有限;有机硅市场稳定运行,在行业低开工、低库存情况下,各单体厂商挺价心态仍偏强。 公司重点项目稳步推进,未来成长属性不断增强。2023 年公司湖北兴瑞 550吨/年有机硅微胶囊中试生产线于 3 月份建成,已实现批量销售;湖北瑞佳 20万吨/年 RTV 项目(一期)于 7 月中旬建成后进入试运行阶段;公司磷化剂项目完成 800 吨/年中试,正在开展 5000 吨/年工业化装置设计;公司 5000 立方米/年气凝胶毡项目、控股子公司湖北兴友 20 万吨/年电池级磷酸铁项目一期项目、以及参股公司湖北兴友 30 万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业 10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目和湖北兴瑞 40 万吨/年有机硅新材料项目稳步推进。 维持“增持”投资评级。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 14.1 亿、22.8亿、32.1 亿元,EPS 分别为 1.27、2.07、2.91 元,当前股价对应 PE 分别为13.6、8.4、5.9 倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
兴发集团 基础化工业 2024-01-08 18.70 -- -- 18.53 -0.91%
20.17 7.86% -- 详细
事件。1月3日,工信部、国家发改委等八部门联合发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》(以下简称《实施方案》),对磷矿资源保护性开采、磷化工产业创新发展的系统谋划和顶层设计,提出优化产业结构加速落后产能出清,鼓励磷化工龙头企业做大做强。 磷化工产品行情回稳,磷矿石维持高景气。23年Q4以来,磷肥冬储等需求陆续启动,磷化工行业景气度维持,磷矿石价格仍高位震荡。根据百川盈孚数据,截至2023年12月31日,磷矿石价格为1007元/吨,较9月底+5.4%;黄磷价格22464元/吨,较9月底-9.7%;草甘膦价格25805万吨,较9月底-11.9%;磷酸一铵价格3330元/吨,较9月底+8.8%,磷酸二铵价格3682元/吨,较9月底+1.2%。根据2023年中报披露,公司具有585万吨磷矿石产能,有望受益于磷化工产业链一体化。 多个项目有序推进,向新材料新能源材料迈进。截至2023年中报,公司拥有磷矿石产能585万吨/年,精细磷酸盐产能超过20万吨,草甘膦原药产能23万吨,制剂产能7.5万吨,有机硅单体产能36万吨,并形成下游15万吨硅橡胶、5.6万吨硅油以及2500吨酸性交联剂产能,磷酸一铵产能20万吨、磷酸二铵产能80万吨、精制净化磷酸产能10万吨、湿电子化学品产能18.3万吨等。 公司多个重点在建项目稳步推进:在建2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目(湖北)和4万吨/年超高纯电子化学品(上海),在建8万吨特种硅橡胶、2200吨有机硅微胶囊、5000立方米气凝胶等硅基新材料项目,参股公司湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂一期项目、10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目有望陆续建成投产。未来随着公司多个重点项目陆续落地,新材料、新能源业务收入占比有望提升,进一步增强公司抗周期波动风险的能力。 磷资源优势显著,为公司长期发展奠定基础。公司磷矿资源储备丰富,截至2023年中报,公司拥有采矿权的磷矿石储量约4.12亿吨,磷矿石设计产能达585万吨/年,持有荆州荆化(磷矿探明储量2.89亿吨,目前处于探矿阶段)70%股权,持有桥沟矿业(磷矿探明储量1.88亿吨,目前处于探转采阶段)50%股权,通过控股子公司远安吉星持有宜安实业(磷矿探明储量3.15亿吨,已取得采矿许可证,目前处于采矿工程建设阶段)26%股权。丰富的磷矿资源为公司发展磷化工产业提供了有利条件。 投资建议:公司是磷化工龙头企业,磷矿石资源优势突出,新材料项目持续推进,看好公司长期发展。基于产品价格变化,我们调整了公司23年、24年的盈利预测,并新增25年盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.19、16.50、22.53亿元,1月3日收盘价对应PE分别17、13、9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;
兴发集团 基础化工业 2023-11-17 20.13 -- -- 19.96 -0.84%
19.96 -0.84%
详细
事件:布公司发布2023年年三季度报告,2023年年前三季度公司实现营业收入219.28亿元,同比少减少11.78%;实现归母净利润9.34亿元,同比减少80.98%;2023Q3实现营业收入83.18亿元,同比加增加10.07%,环比增加加18.17%;实现归母净利润3.25亿元,同比少减少74.21%,环比增加104.4%。 2023Q3草甘膦价格宽幅波动,磷肥、磷矿价格逐步修复。 根据公司经营数据披露,2023年前三季度公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为25549.54元/吨、11882.79元/吨、9607.80元/吨、2937.82元/吨、10121.42元/吨、23697.48元/吨、8615.52元/吨、620.39元/吨,分别同比-56.89%、-40.35%、-40.97%、-17.75%、-16.82%、-20.01%、-9.60%、+17.43%;销量分别为12.19万吨、14.2万吨、19.88万吨、90.17万吨、14.06万吨、1.93万吨、6.24万吨、149.51万吨,分别同比-9.97%、-19.50%、+15.51%、+29.05%、-10.22%、-40.80%、+18.41%、+59.07%。2023年前三季度公司多数产品价格同比下滑拖累业绩。成长板块特种化学品、电子化学品等销量保持同比增长,后坪磷矿的逐步放量,为公司带来相对可观的业绩增量。在行业联合限产去库存背景下,三季度草甘膦价格曾冲高至3.9万元/吨,目前价格回落至2.9万元/吨。 2023Q3磷肥、磷矿等产品价格逐步修复,2023年10月30日,磷酸一铵、磷酸二铵以及磷矿石价格分别为3200元/吨、3940元/吨、972元/吨,较二季度末分别上涨33.33%、10.06%、6.46%,随着冬储临近以及海外库存回归常态,看好公司四季度业绩持续修复。 在建工程同比高增,新材料项目助力业绩成长。 公司三季度末在建工程合计50.95亿元,相较去年同期增加54.4%,在建工程的大幅增加,为公司提供增长潜力。目前公司有机硅新材料、电子化学品等项目持续推进,以上产品市场空间大,生产壁垒高,盈利能力强,新材料项目营收占比有望持续提升。 投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.57/19.61/22.84亿元,EPS分别为1.22/1.76/2.05元,对应PE分别为16/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:磷化工产品下跌,新项目投产不及预期。
兴发集团 基础化工业 2023-11-15 19.92 -- -- 20.43 2.56%
20.43 2.56%
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Q3营收、归母净利润环比改善,周期业务盈利延续承压公司发布2023三季报,前三季度公司营收219.28亿元,同比-11.78%;归母净利润9.34亿元,同比-80.98%。其中Q3实现营收83.18亿元,同比+10.07%、环比+18.18%;归母净利润3.25亿元,同比-74.21%、环比+104.2%,Q3营收、归母净利润环比改善。考虑磷肥、草甘膦、有机硅DMC等周期产品景气承压影响公司业绩表现,我们下调2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.39(-8.42)、17.15(-15.03)、21.95(-15.37)亿元,EPS分别为1.20(-0.76)、1.54(-1.35)、1.97(-1.39)元/股,当前股价对应2023-2025年PE为16.5、12.9、10.1倍。受传统周期业务影响,公司业绩短期承压,公司坚持发挥研发创新的核心支撑作用,多元产品结构有助于盈利缓步修复,我们看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进,维持“买入”评级。 磷酸铁项目一期顺利投产,收购印尼艾莫克,国际化战略迈入新阶段9月4日,公司公告控股子公司湖北兴友新能源“新建20万吨/年磷酸铁项目(一期10万吨/年磷酸铁)”生产线已正式全面投产,该项目自动化程度高,工艺稳定可靠,产品一致性好,质量总体较优。该项目建成投产有助于公司发挥产业一体化优势,加快完善新能源产业布局,推动产业转型升级,培育新的利润增长点。 10月24日,公司公众号报道全资子公司兴发香港成功收购印尼艾莫克公司,后者45%百草枯母药设计产能5,694吨,2022年产能利用率72.47%;同时建有包含百草枯、草甘膦水剂在内的除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长剂、杀螨剂和杀螺剂等产品配制灌装生产线,制剂的配制灌装产能21,900吨/年,拥有1升、5升、20升包装全自动分装线;共持有36个商标注册证书及42个农药产品许可证,其生产的百草枯系列产品占据印尼市场10%的市场份额,所持有的4个百草枯品牌均为印尼市场知名品牌。印尼艾莫克是公司在海外收购的第一家生产型企业,股权收购工作的完成标志着公司的国际化战略迈入新的阶段。 风险提示:原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等.
兴发集团 基础化工业 2023-11-09 19.91 -- -- 20.43 2.61%
20.43 2.61%
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事件:公司公布 2023年三季报,2023年前三年季度公司实现营业收入 219.28亿元,同比下滑 11.78%,实现归属母公司的净利润 9.34亿元,同比下滑 80.98%,扣非后的归母净利润8.79亿元,同比下滑 82.40%,基本每股收益 0.89元。 部分产品价格反弹需求回升,三季度业绩大幅改善。公司依托丰富的磷矿资源构建了矿电磷一体化的产业链,产品包括草甘膦、磷铵、有机硅等。在此基础上,公司进一步向下延伸,拓展了食品添加剂、特种化学品、电子湿化学品等新材料业务。2023年以来,公司的草甘膦、有机硅、化肥、特种化学品等主要产品均处于价格下跌,景气下行的态势。从具体经营数据上看,前三季度公司草甘膦系列产品均价 2.55万元/吨,同比下滑 56.89%;有机硅系列产品均价 1.19万元/吨,同比下滑 40.35%;特种化学品均价9608元/吨,同比下滑 40.97%;肥料销售均价 2938元/吨,同比下滑 17.75%;此外食品添加剂、磷矿石、黄磷和湿电子化学品等价格均有不同程度的下滑。产品价格的下滑和景气下行导致了公司前三季度收入和盈利能力的下滑,前三季度公司综合毛利率 13.14%,同比下滑 23.2个百分点,净利率 4.46%,同比下滑 18.97个百分点。受收入和毛利率下滑的影响,公司前三季度业绩下滑幅度较大。 三季度以来,公司部分产品黄磷、湿电子化学品和磷矿石等价格有所反弹,此外磷肥、磷矿石、黄磷和食品添加剂等销量提升幅度较大。从具体数据来看,三季度草甘膦、有机硅、特殊化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品和磷矿石均价分别为 2.32万元/吨、1.05万元/吨、8661元/吨、2509元/吨、9072元/吨、2.25万元/吨、9589元/吨和 629元/吨,环比分别变动-1.28%、-10.56%、-8.73%、-25.16%、-10.87%、10.12%、18.23%和 8.80%。 销量分别为 4.04、4.71、6.89、41.1、4.88、0.52、1.93和 63.42万吨,环比分别变动-22.01%、-8.54%、3.30%、58.02%、6.78%、6.12%、-12.27%和 13.09%。受此影响,三季度公司经营有所改善,业绩环比回升。第三季度,公司实现营业收入 83.18亿元,同比增长 10.07%,环比增长18.18%;实现净利润 3.25亿元,同比下滑 74.21%,环比增长 104.20%;扣非后的净利润 3.30亿元,同比下滑74.43%,环比增长 140.52%。 持续打造一体化产业链,磷矿资源优势保障公司竞争力。公司依托丰富的磷矿石资源,深挖磷化工下游潜力,形成品种多、规模大、门类齐全、产品附加值较高的磷化工产业链,形成“矿电磷-磷硅-肥化”的产业结构。2022年后坪磷矿 200万吨项目投产后,公司磷矿设计年产能提升至585万吨,磷矿保障能力进一步提升。随着农化及新能源领域需求的快速增长,2022年以来我国磷矿石供需呈紧张态势,价格保持上升趋势。在磷矿石价格的支撑下,未来磷化工行业景气有望延续,公司一体化产业链优势有望进一步提升。 新材料板块多点开花,保障公司长期成长。近年来公司持续加大新材料业务领域的布局力度,食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等新业务保持快速发展。公司继续重点发力硅基、硫基、电子化学品等新材料业务, 10万吨磷酸铁项目已于年内投产, 8万吨/年特种硅橡胶、2200吨/年有机硅微胶囊、5000立方米/年气凝胶等硅基新材料以及 2万吨/年电子级氨水联产 1万吨/年电子级氨气等项目正在建设中。在电子化学品领域,公司已成为 DMSO 国内龙头企业,控股的兴福电子在湿电子化学品领域处于国际先进水平,产品已实现中芯国际、华虹集团、SK 海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。 随着新材料业务的多点开花,未来有望成为公司业绩新的增长点,从而降低公司业绩的周期性,保障公司长期成长。 盈利预测与投资评级:预计公司 2023、2024年 EPS 为 1.21元和 1.83元,以 11月 6日收盘价 19.90元计算,PE 分别为 16.51倍和 10.86倍。考虑到行业前景与公司的行业地位,维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期、新项目进度不及预期、产品价格大幅下跌
兴发集团 基础化工业 2023-11-06 19.61 -- -- 20.43 4.18%
20.43 4.18%
详细
事件描述10月 27日,公司发布 2023年三季度业绩,公司 2023前三季度实现营业总收入 219.28亿元,同比-11.78%,实现归母净利润 9.34亿元,同比-80.98%;2023年 Q3实现营业总收入 83.18亿元,同比+10.07%,环比+18.18%, 实现归母净利润 3.25亿元,同比-74.21%,环比+104.20%。 公司周期产品景气下行, 前三季度业绩承压下滑公司 2023前三季度实现营业总收入 219.28亿元,同比-11.78%,实现归母净利润 9.34亿元,同比-80.98%。 主要原因系公司草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格同比出现较大跌幅,产销量亦同比出现不同程度下滑,导致产品盈利能力大幅减弱。从销量端看,2023前三季度公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为 12.19、14.20、 19.88、 90.17、 14.06、 1.93、 6.24、 149.95万吨,同比分别为+29%、 +169%、 -18%、 -17%、 -15%、 +15%、 -29%、 -30%;从价格端看, 2023前三季度公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为 25553.47、11879.15、9609. 13、2937.76、10119.37、23726.21、8611.08、 620.38元/吨,同比分别为-57%、 -40%、 -41%、 -18%、 -17%、 -20%、 -10%、 +17%。 部分产品价格反弹,第三季度业绩环比大幅改善2023年 Q3实现营业总收入 83.18亿元,同比+10.07%,环比+18.18%, 实现归母净利润 3.25亿元,同比-74.21%,环比+104.20%。 公司盈利环比改善,主要原因系公司黄磷、磷肥、湿电子化学品价格反弹及肥料、添加剂等产品需求增加。从销量端看, 2023Q3公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为 4.04、 4.71、 6.89、 41. 10、4.88、 0.52、 1.93、 63.42万吨,环比分别为-22%, -9%、 +3%、 +58%、+7%、 +6%、 -12%、 13%;从价格端看, 2023Q3公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为 23151.70、 10510.51、 8661.35、2508.96、 9071.53、 22526. 12、 9589.31、 628.96元/吨,环比分别为-1%、 -11%、 -9%、 -25%、 -11%、 +10%、 +18%、 +9%。 持续加码有机硅和湿电子化学品,成长板块蓄势待发有机硅: 公司规划建设的 2200吨/年微胶囊项目,包括 200吨/年光变/温变微胶囊粉生产线、 2000吨/年相变、芳香、抗菌等微胶囊乳液生产线,其中一期 550吨/年已于 3月建成投产,目前已实现批量销售; 湖北瑞佳 20万吨/年 RTV 项目(一期)于 7月中旬建成后进入试运行阶段;内蒙古兴发 40万吨/年有机硅项目在建;湖北兴瑞 3万吨/年液体橡胶项目一期预计年内建成投产, 5万吨/年光伏胶项目于 7月中旬建成投产、 40万吨/年有机硅新材料项目在建,强化了公司有机硅上下游的一体化进程。 湿电子化学品: 子公司兴福电子分拆上市申请获交易所受理,目前处于问询反馈阶段,分拆后兴福电子将作为独立电子化学品业务平台,加速公司湿电子化学品业务发展。兴福上海专区在建 4万吨/年超高纯电子化学品项目(包括 3万吨/年电子级硫酸装置及配套工程, 1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程,公用工程等),兴福宜昌基地在建项目(包括 3万吨/年电子级磷酸、 2万吨/年电子级氨水联产 1万吨/年电子级氨气、 2万吨/年电子级蚀刻液)预计在 2023-2024年陆续投产,有望打开第二成长曲线。 积极布局锂电新材料板块,锂矿供应充足随新能源汽车产量的逐步提升,磷酸铁锂装机量比例提升,公司抓住机遇,开拓锂电新材料领域。 公司磷化剂项目完成 800吨/年中试,正在开展 5000吨/年工业化装置设计。 控股子公司湖北兴友新能源科技有限公司 “新建 20万吨/年磷酸铁项目(一期 10万吨/年磷酸铁) ”已全面投产。 公司 5000立方米/年气凝胶毡项目、参股公司湖北友兴 30万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业 10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。此外,公司与四川思特瑞规划合作建设年产 300万吨锂辉石选矿装置,一期建设 60万吨/年,预计 2023年内建成投产。公司已与当地锂矿企业签订战略合作协议,公司对于生产的锂精矿享有优先采购权。 投资建议预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 13.87、 21.15、 29.18亿元(原预测值为 15.28、21.17、29.21亿元),同比增速为-76.3%、52.5%、38.0%。对应 PE 分别为 15.65、 10.26、 7.44倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期。
兴发集团 基础化工业 2023-11-06 19.61 -- -- 20.43 4.18%
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报告导读兴发集团 10月 27号发布 2023年第三季度报告, 公司前三季度实现营收 219.28亿元, 同比下降 11.78%, 实现归母净利润 9.34亿元,同比下降 80.98%,扣非后归母净利润 8.79亿元,同比下降 82.40%。其中 2023Q3单季,公司实现营收83.18亿元,同比提高 10.07%,环比提高 18.18%,实现归母净利润 3.25亿元,同比下降 74.21%, 环比提高 104.20%, 扣非后归母净利润 3.30亿元,同比下降74.42%,环比提高 140.62%。公司业绩符合预期。 投资要点 周期性产品盈利同比承压环比出现改善,成长性产品产销增长明显公司净利同比大幅度下降是因为产品价格下滑较多所导致,环比增长主要是由于近期多数周期性产品价格有所回暖。 根据百川盈孚数据, 2023前三季度,草甘膦/有 机 硅/黄 磷/磷 酸 一 铵/磷 酸 二 铵 等 周 期 性 产 品 市 场 均 价 分 别 为33638.97/15064.08/25057.79/2980.21/3595.76元/吨,同比分别-46.01%/-36.51%/ -24.29%/-14.33%/-3.57%; 2023Q3草甘膦/有机硅/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵市场均价分别为 32303.38/13631.25/24304.47/2778.50/3446.38元/吨,同比分别-46.78%/-31.56%/-21.34%/-20.97%/-14.04%, 环 比 分 别 17.53%/-7.83%/11.96%/-0.27%/-2.99%,价格低位产品盈利能力大幅减弱,公司同比业绩受到影响,但环比出现改善; 同时公司成长性产品产销增长明显,湿电子化学品、特种化学品前三季度产量分别达 6.49、 20.21万吨,同比增长 41.70%、 21.45%,销量分别达 6.24、 19.88万吨,同比增长 18.41%、 15.51%; 当前周期类产品盈利水平较低,但公司成长类产品未来规划项目多,看好公司未来业绩增长。 国内磷化工行业龙头,全产业链布局凸显协同优势公司作为国内磷化工领域龙头,不断提高副产物的综合利用,形成磷和硅循环产业链。 同时,公司磷矿资源储量充足,当前自有采矿权的磷矿资源储量约 4.12亿吨,此外还持有荆州荆化 70%股权,桥沟矿业 50%股权, 通过控股 55%的子公司远安吉星持有宜安实业 26%股权,合计磷矿权益储量达 7.90亿吨,可以长周期满足公司生产所需;此外公司自备水电站总装机容约量 17.84万千瓦,自有水电成本约为 0.33元/千瓦时,相较外购电价便宜 40%。公司通过不断完善上下游一体化产业链条,打造行业独特的“矿电化一体”、“硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链,成本控制能力优秀,未来发展潜力大。 稳步推进新材料板块建设,打造新的盈利增长点公司结合自身优势条件,积极发展高附加值精细化学品,现已建成 18.3万吨/年的湿电子化学品产能;目前 2万吨/年电子级氨水联产 1万吨/年电子级氨气, 8万吨/年特种硅橡胶、 2200吨/年有机硅微胶囊、 5000立方米/年气凝胶等硅基新材料, 磷氟锂业 10万吨/年电池级磷酸二氢锂等项目正稳步推进。 随着我国显示面板、半导体、太阳能电池等新兴产业的快速发展,湿电子化学品的国内需求大幅提高,根据中商产业研究院数据, 2016年我国湿电子化学品需求量为 44.02万吨, 2025年有望达到 179.12万吨,年复合增速 17%。同时公司积极布局微胶囊、锂电池等领域, 液体封装胶等产品已处于测试阶段;我们看好公司在精细化学品领域的布局,随着公司新材料板块的产能增加,新材料板块盈利将持续增长。 盈利预测及估值由于周期性产品盈利能力降低,下调公司业绩预测;预计 2023-2025年公司营业收入分别为 257.42/292.44/304.31亿元,公司归母净利润分别为 13.78/21.78/24.65亿元;对应 EPS 分别 1.24/1.96/2.22元,对应 PE 分别为 15.75/9.97/8.80倍, 公司是磷化工板块龙头公司,未来有望大力投建成长性产品项目,看好公司成长性,维持“买入”评级。
兴发集团 基础化工业 2023-11-01 19.60 -- -- 20.43 4.23%
20.43 4.23%
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事件:10月28日,兴发集团发布2023年三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入219.28亿元,同比-11.78%;实现归母净利润9.34亿元,同比-80.98%;加权平均净资产收益率为4.78%,同比减少24.81个百分点。销售毛利率13.14%,同比减少23.20个百分点;销售净利率4.46%,同比减少18.97个百分点。其中,2023Q3实现营收83.18亿元,同比+10.07%,环比+18.18%;实现归母净利润3.25亿元,同比-74.21%,环比+104.20%;平均净资产收益率为1.81%,同比减少5.41个百分点,环比增加1.03个百分点。销售毛利率12.61%,同比减少19.84个百分点,环比增加1.53个百分点;销售净利率4.18%,同比减少14.96个百分点,环比增加1.86个百分点。投资要点:磷化工市场行情回暖,2023Q3盈利环比大幅提升2023Q3公司实现营收83.18亿元,同比+7.61亿元,环比+12.79亿元;实现归母净利润3.25亿元,同比-9.36亿元,环比+1.66亿元。其中,2023Q3实现毛利润10.49亿元,同比-14.03亿元,环比+2.69亿元。三季度以来,草甘膦、黄磷、磷肥等产品市场行情有所回暖,产品盈利能力有所增强,带动公司经营业绩环比二季度出现明显改善。三季度公司磷矿石销量为63.42万吨,同比+73.18%,环比+13.09%,销售均价为629元/吨,同比-5.82%,环比+8.80%;黄磷销量为0.52万吨,同比-53.15%,环比+6.12%,销售均价22526元/吨,同比-19.32%,环比+10.12%;草甘膦销量为4.04万吨,同比+14.77%,环比-22.01%,销售均价23152元/吨,同比-56.72%,环比-1.28%;肥料销量为41.10万吨,同比+110.88%,环比+58.02%,销售均价2509元/吨,同比-40.39%,环比-25.16%。同时公司湿电子化学品、食品添加剂等成长性产品市场保持健康发展态势。2023Q3湿电子化学品销量为1.93万吨,同比-3.02%,环比-12.27%,销售均价为9589元/吨,同比+10.53%,环比+18.23%;食品添加剂销量4.88万吨,同比-2.20%,环比+6.78%,销售均价9072元/吨,同比-24.82%,环比-10.87%。2023Q3公司资产减值损失为0.07亿元,同比+0.97亿元,环比+0.24亿元;所得税为1.46亿元,同比-2.06亿元,环比+1.00亿元。期间费用方面,2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.19/1.02/2.37/0.70亿元,同比+0.29/+0.07/-0.55/+0.10亿元,环比+0.08+0.30/-0.31/-0.10亿元。2023前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为8.69亿元,同比减少85.82%,主要系销售商品等现金流入减少所致。2023前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为138.17亿元,同比-43.11亿元;收到的税费返还为3.30亿元,同比-4.34亿元。四季度以来,磷肥冬储等需求陆续启动,磷化工行业景气度维持,磷矿石价格仍高位震荡。据wind及卓创资讯数据,截至2023年10月31日,磷矿石价格为972元/吨,较9月底+1.78%;黄磷价格25765元/吨,较9月底+3.61%;草甘膦价格29104万吨,较9月底-0.68%;截至2023年10月30日,磷酸一铵价格3200元/吨,较9月底+4.92%,磷酸二铵价格3940元/吨,同比+1.03%。根据2023年中报披露,公司具有585万吨磷矿石产能,有望受益于磷化工产业链一体化。 多个项目有序推进,新材料、新能源有望进一步扩大截至2023年中,公司拥有磷矿石产能585万吨/年,精细磷酸盐产能超过20万吨,草甘膦原药产能23万吨,制剂产能7.5万吨,有机硅单体产能36万吨,并形成下游15万吨硅橡胶、5.6万吨硅油以及2500吨酸性交联剂产能,磷酸一铵产能20万吨、磷酸二铵产能80万吨、精制净化磷酸产能10万吨、湿电子化学品产能18.3万吨等。公司多个重点在建项目稳步推进。(1)电子化学品:湖北电子化学品专区2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目正在稳步推进;上海电子化学品专区4万吨/年超高纯电子化学品启动建设。(2)有机硅新材料项目:在建8万吨特种硅橡胶、2200吨有机硅微胶囊、5000立方米气凝胶等硅基新材料项目。(3)新能源产业:兴友公司20万吨/年电池级磷酸铁项目一期10万吨磷酸铁建成投产;参股公司湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。随着公司在建项目陆续投产,公司营收及利润中新材料、新能源业务占比将会进一步增加,有利于公司丰富产品结构、提升抗风险能力、向高附加值产业转型升级。 资源优势显著,成本控制能力较强公司磷矿资源储量及产能居行业前列,根据2023年中报披露,公司拥有采矿权的磷矿石储量约4.12亿吨,磷矿石设计产能达585万吨/年,持有荆州荆化(拥有磷矿探明储量2.89亿吨,目前处于探矿阶段)70%股权,持有桥沟矿业(拥有磷矿探明储量1.88亿吨,目前处于探转采阶段)50%股权,通过控股子公司远安吉星持有宜安实业(拥有磷矿探明储量3.15亿吨,已取得采矿许可证,目前处于采矿工程建设阶段)26%股权。公司充分利用兴山区域丰富的水电资源和良好的光照资源,建成水电站32座,总装机容量达到17.84万千瓦;建成分布式光伏发电站13个,总装机容量1828千瓦。丰富的绿电资源能够为兴山区域化工生产提供成本低廉、供应稳定的电力保障,也为公司未来在“双碳”背景下参加碳交易争取更大有利空间。盈利预测和投资评级综合考虑公司前三季度经营情况及产品与原材料价格变动趋势,我们对公司业绩进行适当调整,预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.78、20.14、25.53亿元,对应PE分别15.85、10.85、8.56倍。公司是磷化工龙头企业,磷矿石资源优势突出,新材料项目持续推进,看好公司长期发展,维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。
兴发集团 基础化工业 2023-09-20 19.10 -- -- 20.07 5.08%
20.43 6.96%
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公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营业收入136.10亿元,同比减少21.33%;实现归母净利润6.09亿元,同比减少83.32%;2023Q2实现营业收入70.39亿元,同比减少17.54%,环比增加7.12%;实现归母净利润1.59亿元,同比减少91.65%,环比减少64.60%。 传统产品价格下行,成长板块产品盈利相对稳定。 根据公司经营数据披露,2023年上半年公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为26727.71元/吨、12564.53元/吨、10109.77元/吨、3297.19元/吨、10681.83元/吨、24181.20元/吨、8171.56元/吨、614.03元/吨,分别同比-56.43%、-42.44%、-39.68%、-0.83%、-12.57%、-20.87%、-18.74%、+39.79%;2023年上半年销量分别为8.15万吨、9.49万吨、12.99万吨、49.07万吨、9.18万吨、1.41万吨、4.31万吨、86.09万吨,分别同比-18.66%、-22.28%、+13.45%、-2.60%、-13.96%、-34.42%、+31.40%、+50.06%。2023年上半年公司产品景气下行,传统周期产品草甘膦、有机硅、黄磷等产品价格和销量发生了一定的下滑,部分产品出现亏损,公司业绩受到拖累。相对来看,成长板块产品价格波动有限,盈利能力相对较好。进入三季度草甘膦、磷肥、黄磷等产品价格均出现反弹,叠加公司磷矿逐步放量,公司业绩有望逐步修复。 公司研发投入维持高位,新材料项目持续落地。 公司上半年研发费用为5.19亿元,研发费率为3.81%,同比增长0.02pct,研发费用投入维持高位。2023年上半年公司550吨/年有机硅微胶囊中试、20万吨/年RTV项目、800吨/年磷化剂中试等项目相继建成;同时公司5000立方米/年气凝胶毡项目、20万吨/年电池级磷酸铁、30万吨/年磷酸铁锂以及10万吨/年电池级磷酸二氢锂等项目有望在今年建成。 公司在成长板块积极布局,未来随着产量的逐步释放,成长属性将进一步显现。 投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.98/20/23.34亿元,EPS分别为1.35/1.8/2.1元,对应PE分别为15/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:磷化工产品下跌,新项目投产不及预期。
兴发集团 基础化工业 2023-09-05 20.84 -- -- 22.18 6.43%
22.18 6.43%
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事件描述8 月 28 日晚间,公司发布 2023 年中期报告,公司 2023H1 实现营业总收入 136.10 亿元,同比-21.33%,实现归母净利润 6.09 亿元,同比-83.33%;2023 年 Q2 实现营业总收入 70.39 亿元,同比-19.32%,环比+7.11%,实现归母净利润1.59亿元,同比-91.75%,环比-64.55%。 公司周期产品景气下行,上半年业绩承压下滑公司 2023H1 实现营业总收入 136.10 亿元,同比-21.33%,实现归母净利润 6.09 亿元,同比-83.33%。主要原因是公司草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格持续下跌,产销量同比亦出现不同程度下滑,产品盈利能力大幅减弱,部分产品出现大额亏损。从销量端看,2023H1 公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为 8.15、9.49、12.99、49.07、9.18、1.41、4.31、86.09 万吨,同比分别为-19%、-22%、+13%、-3%、-14%、-34%、+31%、+50%;从价格端看,2023H1 公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为26727.71、12564.53、10109.77、3297.19、10681.83、24181.20、8171.56、614.03 元/吨,同比分别为-56.43%、-42.44%、-39.68%、-0.83%、-12.57%、-20.87%、-18.74%、39.79%。 持续加码有机硅和湿电子化学品,成长板块蓄势待发有机硅:公司规划建设的 2200 吨/年微胶囊项目,包括 200 吨/年光变/温变微胶囊粉生产线、2000 吨/年相变、芳香、抗菌等微胶囊乳液生产线,其中一期 550 吨/年已于 3 月建成投产,目前已实现批量销售;湖北瑞佳 20 万吨/年 RTV 项目(一期)于 7 月中旬建成后进入试运行阶段;内蒙兴发 40 万吨/年有机硅单体项目预计 2023 年底建成;同时,湖北兴瑞 8 万吨/年功能性硅橡胶项目在建、40 万吨/年有机硅新材料项目启动建设,强化了公司有机硅上下游的一体化进程。 湿电子化学品:子公司兴福电子分拆上市申请获交易所受理,目前处于问询反馈阶段,分拆后兴福电子将作为独立电子化学品业务平台,加速公司湿电子化学品业务发展。兴福上海专区在建 4 万吨/年超高纯电子化学品项目(包括 3 万吨/年电子级硫酸装置及配套工程,1 万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程,公用工程等),兴福宜昌基地在建项目(包括 3 万吨/年电子级磷酸、2 万吨/年电子级氨水联产 1万吨/年电子级氨气、2 万吨/年电子级蚀刻液)预计在 2023-2024 年陆续投产,有望打开第二成长曲线。 积极布局锂电新材料板块,锂矿供应充足随新能源汽车产量的逐步提升,磷酸铁锂装机量比例提升,公司抓住机遇,开拓锂电新材料领域。公司磷化剂项目完成 800 吨/年中试,正在开展 5000 吨/年工业化装置设计。控股子公司湖北兴友新能源科技有限公司 “新建 20 万吨/年磷酸铁项目(一期 10 万吨/年磷酸铁)” 已于近日完成机电仪安装调试及试生产准备工作,生产线已正式全面投产。公司 5000 立方米/年气凝胶毡项目、参股公司湖北友兴 30 万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业 10 万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。此外,公司与四川思特瑞规划合作建设年产 300万吨锂辉石选矿装置,一期建设 60 万吨/年,预计 2023 年 10 月建成投产。公司已与当地锂矿企业签订战略合作协议,公司对于生产的锂精矿享有优先采购权。 投资建议预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 15.28、21.17、29.21 亿元(原预测值为 45.02、55.35、64.10 亿元),同比增速为-73.9%、38.5%、37.9%。对应 PE 分别为 15.90、11.48、8.32 倍。维持“买入”评级。 风险提示(1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险;(3)环境保护风险;(4)项目投产进度不及预期。
兴发集团 基础化工业 2023-08-31 21.65 -- -- 22.18 2.45%
22.18 2.45%
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周期性产品盈利较差导致公司业绩承压,成长性产品产销增长明显公司营收净利大幅降低主要由于草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品盈利下跌、产销量同比下滑所致。根据百川盈孚数据,2023 上半年,草甘膦/有机硅/黄 磷/磷 酸 一 铵/磷 酸 二 铵 等 周 期 性 产 品 市 场 均 价 分 别 为34973.60/15882.93/25402.3/3067.63/3668.99元/吨,同比分别-48.94%/-45.01%/ -27.36%/-15.02%/0.37%;2023Q2 草甘膦/有机硅/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵市场均价分别为 27485.97/14788.71/21709.02/2786.00/3552.53 元/吨,环比分别 -35.45%/ -12.98%/-25.54%/-16.93%/-6.20%,价格低位产品盈利能力大幅减弱,公司业绩受到影响;公司成长性产品产销增长明显,湿电子化学品、特种化学品产量分别达4.48、12.85 万吨,同比增长 49.83%、15.97%,销量分别达 4.31、12.99 万吨,同比增长 31.40%、13.45%;当前周期类产品盈利水平较低,但公司成长类产品未来规划项目多,看好公司未来业绩增长。 国内磷化工行业龙头,全产业链布局凸显协同优势公司作为国内磷化工领域龙头,不断提高副产物的综合利用,形成磷和硅循环产业链。同时,公司磷矿资源储量充足,当前自有采矿权的磷矿资源储量约 4.12 亿吨,此外还持有荆州荆化 70%股权,桥沟矿业 50%股权,通过控股 55%的子公司远安吉星持有宜安实业 26%股权,合计磷矿权益储量达 7.52亿吨,可以长周期满足公司生产所需;此外公司自备水电站总装机容约量 17.84 万千瓦,自有水电成本约为 0.33 元/千瓦时,相较外购电价便宜 40%。公司通过不断完善上下游一体化产业链条,打造行业独特的“矿电化一体”、“硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链,成本控制能力优秀,未来发展潜力大。 稳步推进新材料板块建设,打造新的盈利增长点公司结合自身优势条件,积极发展高附加值精细化学品,现已建成 18.3 万吨/年的湿电子化学品产能;目前 2 万吨/年电子级氨水联产 1 万吨/年电子级氨气,8 万吨/年特种硅橡胶、2200 吨/年有机硅微胶囊、5000 立方米/年气凝胶等硅基新材料,磷氟锂业 10 万吨/年电池级磷酸二氢锂等项目正稳步推进。随着我国显示面板、半导体、太阳能电池等新兴产业的快速发展,湿电子化学品的国内需求大幅提高,根据中商产业研究院数据,2016 年我国湿电子化学品需求量为 44.02 万吨,2025年有望达到 179.12万吨,年复合增速17%。同时公司积极布局微胶囊、锂电池等领域,液体封装胶等产品已处于测试阶段;我们看好公司在精细化学品领域的布局,随着公司新材料板块的产能增加,新材料板块盈利将持续增长。 盈利预测及估值由于周期性产品盈利能力降低,下调公司业绩预测;预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 256.73/292.44/304.31 亿元,公司归母净利润分别为 13.91/22.73/25.11亿元;对应 EPS 分别 1.25/2.04/2.26 元,对应 PE 分别为 17.02/10.42/9.43 倍,公司是磷化工板块龙头公司,未来有望大力投建成长性产品项目,看好公司成长性,维持“买入”评级 风险提示产能投放不及预期风险;产品价格大幅波动风险;新产品开发风险;安全及环保风险;政策变动风险等
兴发集团 基础化工业 2023-07-25 25.64 -- -- 25.90 1.01%
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事件:7月 10日,公司发布 2023年中报业绩预告,公司预计实现归母净利润 6.0-6.5亿元,同比下降 82.2%-83.6%;预计实现扣非后归母净利润 5.4-5.9亿元,同比下降 84.0%-85.4%。 草甘膦库存快速下降,回归正常水平。作为全球使用量最大的除草剂品种,草甘膦约占全球除草剂市场 30%的份额,占全球农药总用量的 15%,是玉米、大豆、棉花、小麦等主要大田作物的首选除草剂。据百川盈孚,截至 2023年 7月初,我国草甘膦产能合计 81万吨/年。国外产能方面,拜耳(孟山都)拥有 37万吨/年 IDA 法的草甘膦产能,全球产能共计 118万吨。在建产能方面,目前国内只有润丰股份拥有 2.5万吨/年的在建产能,预计 2024年投产,供给端增量有限。2023年上半年草甘膦行业开工率下行,库存维持高位,目前已有所改善。据百川盈孚,2023年上半年国内草甘膦产量约 22.85万吨,较 2022年上半年(31.565万吨)减少 8.715万吨,减幅 27.61%,与此同时草甘膦行业开工率持续走低,2023年上半年国内草甘膦行业开工率每月均不及 60%。伴随开工率下行的是库存提升,据百川盈孚,国内草甘膦工厂总库存在 2023年 5月 12日达到自 2017年以来的最高点,达 8.6万吨,同期海外终端库存也处于高位。截至 7月 21日,工厂库存降至 4.5万吨,较上半年高点下降 47.67%。 国内外补库需求回升,产品价格持续上行。据百川盈孚统计,本周需求端,海外南美、东南亚、东欧、非洲等均有订单下发,部分工厂订单排至 8月。6月底以来,草甘膦价格出现快速反弹。据百川盈孚,截至 7月 21日,95%草甘膦原粉市场价约为 3.6万元/吨,较 7月 20日上涨 12.50%,较上周上涨 22.03%,较上月涨幅44%。我们认为在此趋势下,公司产品盈利能力有望进一步修复。 欧盟评审再现曙光。据农资导报报道,2023年 7月 6日,欧盟食品安全局宣布完成草甘膦再评审评估报告的同行评议。即根据目前的评估结果和相应的使用场景,没有发现草甘膦对人类健康、动物和环境存在引起特别关注的重大风险,因此可以认为其使用是安全的,这是继草甘膦致癌风波后又一利好消息。 投资建议:考虑有机硅行业竞争加剧,产品价格有所下滑,我们调整了公司整体业绩,预计公司 2023-2025年每股收益分别为 1.46、1.55和 1.79元,对应 PE 分别为 18、17和 14倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期,下游需求不及预期,产品价格波动风险。
兴发集团 基础化工业 2023-07-03 21.71 22.66 20.21% 26.05 19.99%
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公司业绩周期承压:公司前期发布22 年年报及23 年一季报,22 年实现营收303.11亿,同比+26.81%,实现归母净利润58.52 亿,同比+36.67%;23 年Q1 实现营收65.71 亿,同比-25.02%,实现归母净利润4.49 亿,同比-74.21%。草甘膦、有机硅等周期性产品拖累业绩下滑 草甘膦价格大幅回落,磷矿石价格坚挺:需求淡季叠加下游前期囤货累库,草甘膦价格自22 年Q3 以来持续下跌,公司23 年Q1 草甘膦不含税均价3.25 万元/吨,同比-51.22%,截至一季度末,草甘膦价格已跌至行业成本线附近。目前草甘膦库存仍在较高位置且开工率较低,价格及利润端的反弹仍有压力。从23 年Q1 收入来看,磷铵和磷矿石两个子版块仍有同比增长,其中受供给约束的磷矿石价格目前仍维持在高位。2022 年12 月,公司后坪磷矿成功取得200 万吨/年安全生产许可证,具备上游紧缺资源布局的磷化工企业仍将受益于产业链一体化带来的成本优势。 硅系板块景气回落,上下游新项目赋成长:受下游房地产需求疲软影响,23Q1 有机硅板块盈利同比大幅下滑,甚至出现亏损,一季度公司有机硅系列产品不含税均价1.35 万元/吨,同比-42.63%。未来公司也将进一步强化有机硅板块的上下游布局,上游有两套在建40 万吨/年有机硅单体装置,下游有8 万吨/年特种硅橡胶、2200 吨/年有机硅微胶囊、5000 立方米/年气凝胶等硅基新材料项目正在建设中,赋予板块长期成长。 新材料、新能源产业转型正当时:公司22 年湿电子化学品板块实现毛利2.37 亿元,同比增长80.4%,毛利率水平高达38.59%,新材料转型项目逐步放量,兴福电子多个高成长型项目也将在2023-2024 年陆续投产。新能源材料方面,兴友公司20 万吨/年电池级磷酸铁项目一期预计今年8 月投产,另有10 万吨/年磷酸二氢锂、60 万吨/年吨锂辉石选矿装置预计分别于今年6 月、10 月投产,锂电材料布局将正式落地。 部分磷硅系产品周期承压,故下调相关产品价格及毛利率;看好公司新材料、新能源项目落地补足成长性,上调相关收入利润规模,但公司整体盈利预测仍有下调。 我们预测23-25 年公司EPS 为2.06、2.76 和3.30 元(原 23-24 年预测为 5.05 和5.38 元),按照可比公司23 年11 倍PE,给予目标价22.66 元并维持买入评级。 风险提示:产品和原材料价格波动,新产能投产及销售不及预期,下游需求不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名