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常青科技 基础化工业 2024-03-18 27.15 -- -- 27.81 2.43% -- 27.81 2.43% -- 详细
深耕精细化工企业,深耕精细化工企业,2019-2022年营收复合增长率21.07%。1)公司是一家主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企业。2)公司2019-2022年营收复合增长率21.07%,归母净利润复合增长率35.03%,根据常青科技招股说明书及2022年度报告,2022年营收增长得益于公司销售规模上升,经营业绩增长,原材料价格上涨导致售价提高。3)2019-2022年高分子新材料特种单体产品营业收入占营业收入比例分别为49.42%、51.86%、52.52%、57.26%,高分子新材料专用助剂产品营业收入占营业收入比例分别为36.37%、38.23%、38.94%、34.50%。 精细化工行业有望迎来广阔市场,单个产品市场竞争压力小。1)随着我国经济的稳定增长、工业化及信息化进程的不断深入、产业结构的调整升级,尤其是国家对精细化工行业重视程度的不断提高,公司认为未来我国精细化工行业将迎来良好机遇和广阔市场。2)公司所处行业内单个产品生产企业数量较少,市场集中度较高,市场竞争压力较小,利润水平较为稳定。 公司与多家企业建立良好合作关系,储备储备2-乙烯基萘、PL-30助剂等高品质助剂等高品质产品。1)公司已与离子交换树脂生产知名企业蓝晓科技、苏青集团、漂莱特集团、德国朗盛、美国杜邦;PVC稳定剂生产知名企业德国熊牌、韩国KD;以及中国石油、中国石化、荣盛石化、恒逸石化等知名企业或其子公司建立了良好的合作关系。2)公司储备2-乙烯基萘、PL-30助剂等高品质产品,助力下游实现国产化。 布局特种聚合材料助剂及电子专用材料新产能,公司预计特种聚合材料助剂及电子专用材料新产能,公司预计2025年投产。1)公司现有高分子新材料特种单体产能3.5万t/a,主要生产二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯、二异丙烯基苯等产品;特种单体中间体产能5万t/a;高分子新材料生产助剂2.8万t/a,包括亚磷酸三苯酯1.4万t/a,亚磷酸三苯酯衍生物及无酚亚磷酸酯1.4万t/a。2)公司募集资金投资于特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目,投资总额12.15亿元,计划建设周期30个月。 投产后公司预计主要新增甲基苯乙烯(间/对/混)、α-甲基苯乙烯年产能50000吨,二异丙烯基苯(间/对)年产能10000吨,二乙苯、甲乙苯年产能10000吨,PL-30年产能30000吨,亚磷酸三苯酯年产能10000吨,亚磷酸三苯酯衍生物年产能10000吨,无酚亚磷酸酯年产能10000吨。 盈利预测与投资建议。我们预计常青科技23-25年归母净利润分别为203、287、407百万元,对应EPS分别为1.06元、1.49元、2.12元。综合来看,我们给予2024年常青科技26-28倍PE估值区间,对应合理价值区间38.74-41.72元,首次覆盖,给予“优于大市”投资评级。
健盛集团 纺织和服饰行业 2024-03-18 10.00 -- -- 10.97 9.70% -- 10.97 9.70% -- 详细
“提质增效重回报”行动方案回购计划。公司为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念,维护全体股东利益,推动公司“提质增效重回报”的行动,基于对未来发展前景的信心和内在投资价值的认可,结合公司实际经营的良好情况及充足的现金流,为维护广大投资者利益,增强投资者信心,促进公司健康可持续发展,公司控股股东、实际控制人张茂义先生提议回购公司股份。本次回购利用自有资金,回购总金额不低于1亿元,不超过2亿元,回购单价不超过14.03元/股,回购上限占总市值5.4%(收盘市值37亿元),回购股份将注销。 2018年至今累计回购5.8亿元。此次回购之前公司已有4次回购,累计完成回购总额5.8亿元,4次回购的预案计划合计回购4.0-8.0亿元,除首次回购计划股份用于员工持股,其他3次回购及此次最新回购均将股票用于减少公司注册资本(注销股份)。在多次回购股份注销后,控股股东及一致行动人合计占比从2019年报的38.81%,提升至2023年半年报的40.32%。 持续分红派息,保障股东利益。公司自上市以来,除因2020年业绩亏损未进行派息,其余年份均进行年度派息,2015-2023年均派息率为39.9%,2023年9月公司公布额外派息计划,在上半年年报派息基础上再次派息9227万元,合计2023年现金分红2.43亿元,占总市值7.1%。 多地分布产能,全球化服务品牌客户。公司于2013年开始生产基地海外布局,目前在越南海防、兴安、清化规划建设了三大生产基地。越南投资将充分利用当地的劳动力成本优势、税收政策优势、减少国际贸易壁垒和降低客户进口关税成本等优势。海外生产基地的建设,将进一步提升公司在棉袜及无缝服饰代工领域的竞争力。公司在日本大阪,荷兰阿姆斯特丹同时设有涉及开发销售公司,提升了公司自主开发能力。 盈利预测与估值。考虑到公司棉袜业务运营时间较长且进入增长稳定期,我们预计2023-2025年棉袜收入增长+2.4%/+10.1%/+10.6%,无缝业务在完成收购后进行多地布局、客户拓展,在业务完成调整后或将实现较快增长,预计收入增长-12.4%/+24.6%/+27.4%,综上可得总收入同比-2.6%/+14.2%/+15.7%,考虑到未来公司产能利用率逐步改善,整体毛利率分别为26.5%/27.2%/27.4%。我们预计公司2023-2025年收入22.9、26.2、30.3亿元,归母净利润2.55、3.16、3.78亿元,给予2024年18-20X估值区间,对应合理价值区间15.42-17.13元/股,首次覆盖,给于“优于大市”评级。 风险提示。终端需求疲软,疫情反复导致产能受限,原材料价格、汇率波动。
贝特瑞 非金属类建材业 2024-03-15 19.37 -- -- 20.05 3.51% -- 20.05 3.51% -- 详细
深耕锂电材料领域,2023年业绩小幅下滑。年业绩小幅下滑。贝特瑞深耕锂电材料的研发、生产和销售,主要产品包括负极材料(天然石墨负极、人造石墨负极、硅基负极)及高镍三元正极材料(NCA、NCM811)。2023年公司实现营收251.19亿元,同比-2.18%;归属于上市公司股东的净利润为16.51亿元,同比-28.50%;归属上市公司股东的扣非净利润为15.65亿元,同比-3.44%。业绩变化主要原因是: (1)行业竞争加剧,产品价格下行,公司产品销量增长但销售收入小幅下降; (2)归母净利润下滑主要原因是公司投资收益及公允价值变动损益较2022年由正转负(2022年处置芳源股份部分股权获得投资收益5.96亿元)。 负极龙头地位稳固,全产业链布局降本增效。公司负极出货量持续领先,2023H1负极出货超17万吨,毛利率21.18%,同比-2.36pct,根据《贝特瑞2023年半年度报告》援引的鑫椤资讯数据,2023H1贝特瑞负极材料出货量国内占比约26%,全球占比约25%。我们预计公司23年全年负极出货37.5万吨。此外,公司通过全产业链布局及技术创新降本增效,天然石墨从矿山到成品全产业链布局,人造石墨重视针状焦等核心材料稳定供应,以及石墨化等关键工序产能保证和技术创新。后续提升石墨化自供率,改进工艺,改造设备,优化原料供给和选用等方式,可进一步降低负极成本,提升负极盈利能力。 聚焦高镍三元正极,经营质量持续提升。公司聚焦低钴、高能量密度、高性价比优势的高镍三元正极材料,主要产品为NCA、NCM811,在国内率先实现NCA正极材料技术突破,已向海外动力电池客户批量出货。2023H1公司正极材料出货超1.9万吨,毛利率为8.54%,同比-2.33pct。我们预计公司23年全年正极出货4.2万吨。 积极布局新技术方向,产品多元化发展。 (1)硅负极:公司硅碳负极材料已开发第五代产品,比容量达到2000mAh/g以上,硅氧负极已完成多款氧化亚硅产品技术开发和量产工作,比容量达1500mAh/g以上。 (2)钠电:公司在钠离子电池正负极领域均有布局,并已通过国内部分客户认证,具备量产供货条件,目前推出的“探钠350”负极材料比容量可达350Ah/g,首次充放电效率达90%,贝钠-O3B正极材料比容量可达145mAh/g,压实密度大于3.4g/cc。 (3)其他新型电池材料:)其他新型电池材料:公司在燃料电池、固态电池等前沿领域均有前瞻性布局,发布了燃料电池催化层碳材料“探氢BMC”和新型扩散层碳材料“探氢BGD”等新型材料。践行大客户战略,深度绑定优质客户。公司客户结构优质,国际客户主要有SKon、松下、LGES、三星SDI等核心客户群体,国内客户包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等主流客户群体。 产能建设稳步推进,海外基地加速布局。 (1)正负极产能:负极材料公司已投产产能49.5万吨/年;现有硅基负极产能5000吨/年(硅碳硅氧各占一半),深圳在建硅基负极一期1.5万吨预计2024年陆续建成投产;高镍三元材料已投产产能6.3万吨/年。2023前三季度公司正负极产能利用率在70%以上,预计2024年会有所提升。 (2)石墨化:目前公司石墨化自给率不高,石墨一体化工厂四川宜宾工厂已投产,山西瑞君、云南贝特瑞石墨化产能预计2024年陆续释放,石墨化自供率将逐步提升,公司石墨化自供率长期目标在50%左右。 (3)海外基地:公司正在积极推进印尼年产8万吨负极材料一体化项目建设,并且计划在摩洛哥投资建设年产5万吨锂电池正极材料项目,后续将根据行业发展、海外客户需求,规划其他海外市场产能布局。 盈利预测与估值。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为16.51亿元、17.74亿元、21.42亿元。公司为负极材料龙头企业,经营能力稳健,我们预计随着下游需求逐渐复苏,公司业绩将逐渐修复,考虑可比公司估值水平及公司未来增长潜力,给予公司2024年20-22倍PE估值,对应合理价值区间为31.77-34.94元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。下游新能源车需求不及预期,原材料价格及汇率异常波动,产能建设及新技术发展不及预期。
未署名
淳中科技 计算机行业 2024-03-13 31.12 -- -- 32.07 3.05% -- 32.07 3.05% -- 详细
公司营收恢复增长,显示控制产品占主导。2022年营收3.81亿元,同比降低-18.65%;归母净利润0.29亿元,同比降低64.72%。2023年前3季度营收3.37亿元,同比增长24.56%;归母净利润0.12亿元,同比降低46.28%。2022年年报数据分产品看,显示控制产品营收3.76亿元,毛利率51.69%,占比98.86%,同比降低19.34%;其他产品营收0.04亿元,毛利率45.35%,占比1.14%,同比增长228.46%。分地域看,境内销售收入3.74亿元,占比98.08%,同比降低19.26%;境外销售收入0.07亿元,占比1.92%,同比增长32.68%。 视音频产品及解决方案在行业横向拓展和市场纵向渗透,预计未来将扩充产品线做大营收。行业横向拓展方面,公司产品广泛应用于社会各行业的指挥控制中心、会议室及商业应用等多媒体视讯场景。除上述传统业务以外,公司正在致力于拓展开发新赛道,依托多年的技术积累,突破了新一代XR数字交互、增强现实等核心技术,赋能融合渲染、感知互动等新场景。市场纵向渗透方面,2020年公司公开发行可转换公司债券,募集资金重点投资于研发专业视音频处理ASIC芯片。不仅可以更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力,也可大幅降低公司的芯片采购成本。此外,公司预计将继续加大研发投入,进一步结合自身核心优势拓展公司产品线和提升公司销售网络覆盖度,不断提高公司收入规模和经营质量。公司最新研发出了两款XR数字产品:X-shadow和Pandora,于第二届世界元宇宙生态博览会中进行展览。公司2023年前3季度实现营业收入3.37亿元,同比增长24.56%。分季度来看,2023年公司Q1实现营业收入0.72亿元,较22年同期增长8.23%;Q2实现营业收入1.46亿元,较22年同期增长40.5%,较Q1环比增长102.25%;公司Q3实现营业收入1.19亿元,较22年同期增长18.92%。 自研芯片提升公司综合竞争力,继续在研发端高强度投入,力争进一步实现自主可控和国产替代。①芯片制造一直以来是我国被“卡脖子”的领域,受国际形势和汇率变化波动等因素的影响,一定程度上导致了公司原材料成本的增加,公司为此组建了一支富有经验的研发团队,募集资金大力投入芯片的自主研发。②公司自研芯片将在优先满足自用的基础上,对外销售扩大收入规模,自研芯片将进一步增强公司产品适配度,提高国产替代能力,公司产品应用场景丰富,依托5G、AI、AR/XR等技术不断更新。 公司已经启动第二枚芯片的设计开发工作,也是聚焦于视音频处理和显示控制相关行业继续深耕,后续取得阶段性进展后将及时对外发布。③公司自研ASIC芯片于2023年8月交付Foundry厂流片,2023年12月底公司已经顺利收到样片,正在进行相关测试工作。公司出台回购方案,助力公司长期发展。2024年2月1日公司发布股份回购公告,公司以集中竞价交易方式回购公司股份,本次回购股份价格不超过30元/股,回购股份的资金总额为不低于人民币2000万元且不超过人民币4000万元,回购期限自第三届董事会第二十五次会议审议通过回购股份方案之日起12个月。回购资金来源为公司自有资金。本次回购目的是为了维护广大投资者利益,增强投资者信心,同时为了建立完善的长效激励机制,充分调动公司中高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。 盈利预测和投资建议:2023年5月17日,公司发布《2023年股票期权激励计划》,第一个行权期是2023年,需要满足以下两个条件之一:1)以2022年净利润为基数,2023年净利润增长率不低于150%;2)以2022年营业收入为基数,2023年营业收入增长率不低于50%。第二个行权期是2024年,需要满足以下两个条件之一:1)以2022年净利润为基数,2024年净利润增长率不低于200%;2)以2022年营业收入为基数,2024年营业收入增长率不低于100%。 公司是业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商,以客户需求为导向不断拓展行业、区域。面临芯片被“卡脖子”的情况,公司组建研发团队,募资大力投入自主研发,自研ASIC音视频处理芯片已完成芯片设计、验证仿真并已经实现回片。预计未来公司将不断拓展产品线,提升销售网络覆盖度,从而提高业绩水平。在此背景下,我们认为公司24年有望达到股权激励的目标值,公司主要收入构成为显示控制产品,其他业务占比较小。结合股权激励目标,我们预计23-25年,公司显示控制产品收入增速分别为42%,45%,32%;公司营业收入增速分别为39.94%,43.16%,31.06%。公司显示控制产品毛利率不断提升,23-25年分别为55.49%,58.49%,61.49%;公司整体毛利率为54.71%,57.86%,60.94%。 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5.33/7.63/10亿元,归母净利润分别为0.42/0.89/1.26亿元,对应EPS分别为0.23/0.48/0.68元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2024年动态PE65-70倍,6个月合理价值区间为31.26-33.67元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:产品迭代速度不及预期;市场竞争加剧;下游需求不及预期。
长春高新 医药生物 2024-03-13 128.40 -- -- 131.55 2.45% -- 131.55 2.45% -- 详细
发布“质量回报双提升”方案,彰显长期发展信心。公司为维护全体股东利益,践行以“投资者为本”的发展理念,基于对公司未来发展前景的信心及价值的认可,制定了“质量回报双提升”行动方案。具体举措包括:1、坚定主业(生物制药和中成药的研发、生产和销售)不动摇,夯实医药产业布局;2、坚定创新驱动为核心,实现高质量发展;3、持续提升信息披露质量,有效传递公司价值;4、夯实治理基础,提升规范运作水平;5、重视股东回报(制定了《未来三年(2023-2025 年)股东回报规划》,未来三年在满足现金分红的条件下,公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的 40%),与投资者共享发展成果;6、重视社会责任,充分发挥 ESG 赋能作用。 金赛药业:2023 年前三季度,金赛药业实现收入 81.18 亿元(+4%),归母净利润 35.24 亿元(+2%)。从上半年的情况看,已经落地实施生长激素集采的广东、河南、河北等部分省份基本实现了以价换量的目标,我们认为集采风险可控;从产品结构来看,金赛持续推动长效生长激素的销售推广工作,2023 年前三季度长效产品收入增长 30%,占生长激素整体收入的比例达29%;从新产品布局方面,截至 2023 年三季度末金赛已有包括亮丙瑞林、长效促卵泡素、金妥昔单抗、金纳单抗等在研产品的多个适应症在 III 期临床阶段,同时多项产品处于临床前、I 期临床、II 期临床阶段。 百克生物:百克生物公告 2023 年业绩快报,实现营业收入 18.24 亿元(+70.30%),归母净利润 5.01 亿元(+175.98%),扣非归母净利润 4.93 亿元(+195.86%)。分产品来看,受国内新生儿出生率下降等因素的影响,水痘减毒活疫苗内销下降,百克积极推进出口工作,外销有所增加;冻干鼻喷流感减毒活疫苗销量与上年基本持平;百克于 2023 年初取得带状疱疹减毒活疫苗《药品注册证书》,于 23M4 获得《生物制品批签发证明》,并陆续实现销售,丰富了公司疫苗种类。 盈利预测:我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 46.46 亿元、53.53亿元、63.87 亿元,同比分别增长 12.2%、15.2%、19.3%。我们预计金赛的核心产品生长激素保持稳定增长,产品布局不断丰富,百克的经营情况向好,带疱疫苗填补国内市场空白。参考可比公司,我们给予公司 2024 年 12-15XPE,对应合理价值区间为 158.78-198.48 元,维持“优于大市”评级。 风险提示:集采降价的风险;新品销售不及预期的风险;竞争加剧的风险。
盛天网络 计算机行业 2024-03-12 13.75 19.80 27.74% 15.82 15.05% -- 15.82 15.05% -- 详细
国内领先的场景化数字娱乐平台,构建一体化运营体系。盛天网络于 2015年深交所创业板上市,是国内领先的场景化数字娱乐平台,多年来公司深入布局数字娱乐场景,凭借丰富的行业经验和精准的产品定位,构建了跨场景的平台、内容和服务体系,发展出语音社交、IP 运营、游戏运营与发行、互联网营销等主营业务。 网络广告及技术服务发展迅速,游戏业务有望回暖。2022年,公司营业收入为 16.58亿元,同比增长 35.83%,其中网络广告及技术服务同比增长90.70%,贡献主要增量;归母净利润 2.22亿元,同比增长 77.66%。2023Q3,公司营业收入为 10.83亿元,同比下降 8.48%,;归母净利润为 1.79亿元,同比下降 5.92%,主要由于当期没有重要新游戏上线,原有游戏运营和 IP 运营产品收入和利润逐步下降。我们认为,未来随着新游研发完成和陆续上线,以及社交业务的持续落地,公司盈利能力有望重回增长。 IP 运营成熟,游戏社交稳步发展。公司拥有《生死格斗 5》《三国志 11》《三国志 13》《大航海时代 IV》《真三国无双 6》《末日之蚀》等多款老牌的经典客户端游戏重量级 IP 改编授权。与此同时,公司积极孵化自身的内容类 IP品牌,旗下 MCN 机构已签约超过 1000名主播,全网粉丝量超 500万,并制作了超百档原创节目。以游戏社交为核心,带带电竞着手研究“AI+社交”场景,推动从智能 NPC 到 AI 虚拟陪伴的社交应用,逐步探索娱乐社交业务的潜力与可能。 新产品储备丰富,重点 IP 游戏有望上线。公司持续强化游戏发行能力,不断巩固与深耕游戏业务的线上娱乐场景。手游方面,公司《星之翼》《零域幻想》《遇见梦幻岛》等游戏已获取版号,覆盖竞技、卡牌、模拟经营等多种玩法,有望拓展公司产品矩阵。在 IP 运营方面,公司引入的 IP 大作《大航海时代: 海上霸主》国内由腾讯游戏发行,已经在测试阶段,有望未来大陆地区上线。 游戏发行方面,武侠题材 RPG《活侠传》将于 Steam 平台发布。我们认为,公司利用 IP 资源优势打造爆款,有望推动盈利回暖,为业绩形成稳定支撑; 同时通过联合研发或定制开发积极扩大游戏储备,有望为公司提供流水增量。
伟星股份 纺织和服饰行业 2024-03-12 10.78 10.11 -- 10.84 0.56% -- 10.84 0.56% -- 详细
2023年业绩快报归母净利润同比增长 13.32%。公司公告 2023年业绩快报,全年收入 39.2亿元,同比增长 7.93%,营业利润 6.67亿元,同比增长 13.5%,营业利润率 17.0%,同比提升 0.84pct,归母净利润 5.54亿元,同比增长13.32%,归母净利率 14.1%,同比提升 0.67pct,扣非净利润 5.21亿,同比增长 10.03%,扣非净利率 13.3%,同比提升 0.25pct。 收入加速增长,展现行业竞争力。2023年公司收入、归母净利润继续保持稳健增长,同时经营利润率、扣非净利率提升,我们认为展现出公司经营质量不断提升,行业议价能力改善的特点。2023年 Q4实现收入 10.1亿元,同比增长 24.9%,单季度收入加速增长,增速是自 2022年 Q2至今 6个季度以来,最高的收入增速(22Q2/22Q3/22Q4/23Q1/23Q2/23Q3收入增速分别为+17.4%/+11.5%/-17.8%/-3.6%/+2.4%/+8.7%),对应 2023年 10/11/12月国内宏观鞋服零售额增速分别为+7.5%/+22.0%/+26.0%,23Q4服装类零售额季度增速为 19.1%,伟星的单季度收入规模增速超过终端零售增长,我们认为公司在市场中已建立有效的品牌和客户认可度,持续实现份额提升。 单季度净利率回落,不改全年运营效率改善的趋势。23Q4归母净利率 2.1%,扣非净利率 1.8%,对比历史 2018-2022单 4季度扣非净利率分别为1.2%/1.5%/5.4%/5.2%/22Q4单季度亏损,其中净利率较低的 18Q4、19Q4单季度收入负增长,考虑到公司的生产运营规模效应可出现正向或负向影响,我们认为未来公司单 4季度利润率仍有提升空间,短期较低利润率或因 2023年是国内外出行恢复正常的首年,因业务出行增长或造成费用增多,全年看扣非净利率 13.3%,仍有 0.25pct 小幅提升,整体运营改善趋势不变。 公司坚持转型升级和投入产出,重点布局全球化和数智制造。面对复杂的宏观环境和经济形势,公司始终坚持以“可持续发展”为核心,紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线,持续加大客户开拓智能制造推进力度,强化产品领先与组织保障,加速全球布局纵深推进战略转化与执行落实不断提升综合竞争力在行业不景气的形势下实现了公司稳健经营。加快越南工业园的建设,提升孟加拉工业园管理效率,为国际市场的拓展提供有力保障。提速高端智能制造转型,不断提升生产管理水平,加速实施“数智”制造战略,推进现场管理与生产制造的转型升级,实现人均效率和效益的双提升。 风险提示。订单流失风险,产能扩张不达预期。
横店东磁 电子元器件行业 2024-03-12 15.18 -- -- 15.68 3.29% -- 15.68 3.29% -- 详细
23年业绩稳步上升,资产减值和公允价值变动影响利润年业绩稳步上升,资产减值和公允价值变动影响利润。根据23年年报,公司实现营业收入197.21亿元,同比增长1.39%,归母净利润18.16亿元,同比增长8.80%,扣非净利润20.25亿元,同比增长26.58%。光伏板块盈利同比实现了高速增长,磁材板块盈利保持稳定,锂电板块盈利有所下降。基于谨慎性原则,公司对以PERC电池产线为主的部分设备进行了资产处置和资产减值准备计提、对存在减值情形的存货计提了存货跌价准备,合计2.61亿元;对逾期无法赎回的理财产品2.86亿元全额确认公允价值变动损失。 光伏:产能扩充保障保障24年出货增量年出货增量,电站指标储备可观。根据23年年报,23光伏产品销量达9.95GW,同比增长24.27%,盈利同比接近翻番。截至2023年底,公司光伏产业具有年产14GW光伏电池、12GW光伏组件的内部生产能力。公司采用轻资产扩张策略,在四川宜宾、江苏连云港、东南亚等地区加大产能布局,新增落地6GWTOPCon高效电池和5GWTOPCon高效组件,在建2GWTOPCon高效电池。公司加大了国内市场的拓展,完成分布式项目开发首次突破100MW,储备下游电站开发指标约1GW,为光伏产业的后续发展打开了新空间。 磁材:业务发展稳定,毛利率改善。根据23年年报,磁性材料实现营业收入37.4亿元,同比下降11.03%,毛利率26.49%,同比改善2.79pct。永磁面对终端需求萎缩的情况下保持了市占率逆市提升;软磁聚焦高端客户,积极开发新能源汽车、光伏领域应用的系列新产品;塑磁技术领先优势明显,在新能源汽车等领域继续拓展了多个新项目,保持了收入和盈利的双增长。 锂电:市占率逆市提升,开拓下游新场景。根据23年年报,锂电产业实现营业收入20.51亿元,同比增长31.38%,出货量达3.4亿支,同比增长75.36%。 2023年,大部分业内企业均维持了较低的稼动率,盈利能力亦有所下挫,预计2024年亦仍延续这种局面,公司稼动率行业领先,市占率逆市提升,在已布局领域之外,公司也在培育家储、阳台储能和工商业储能相关产品。 盈利预测与估值:我们预计公司24-26年的归母净利润分别为18.30、22.14、25.85亿元,同比增长0.8%、21.0%、16.7%。参考可比公司24年的估值水平,我们给予公司24年14-16倍PE估值,对应合理价值区间为15.75-18.00元,给予“优于大市”评级。 风险提示:竞争加剧;行业需求下滑;扩产不达预期;技术进步不及预期。
继峰股份 有色金属行业 2024-03-12 12.90 -- -- 13.62 5.58% -- 13.62 5.58% -- 详细
公司发布2023年年业绩预盈公告。经财务部门初步测算,公司预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润16100万元到24000万元,与2022年同期(法定披露数据)相比,将实现扭亏为盈;预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润16700万元到24600万元。 2022年度,受到原材料价格、海外物流运输费用、能源费用高企,以及欧美国家持续加息导致的商誉资产组减值等因素的冲击,公司出现了较大亏损。 我们认为2023年公司实现扭亏为盈,一方面,受益于全球主要汽车市场需求的复苏,公司业务收入实现了较大增长,公司预计2023年度营业收入将首次超过200亿元(2022年度为179.67亿元),其中公司新兴业务乘用车座椅业务当年实现量产,并开始贡献收入;另一方面,2023年度公司成本端持续优化,其中海外能源价格、原材料价格有所回落,物流运输费用也得到有效控制,公司年初采取的各业务板块深入整合措施逐步取得成效,在手订单陆续获得客户价格补偿。 2024年以来公司年以来公司乘用车座椅业务陆续获得多项定点,有望助力公司长期成长。2024年2月,公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》,公司收到了客户的《定点函》,获得某头部传统汽车主机厂(限于保密协议,无法披露其名称)的高端品牌座椅总成项目定点,将为客户开发、生产座椅总成产品,根据客户规划,该项目预计从2025年1月开始,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为50亿元,该定点项目为公司获得新客户的订单,使得公司在乘用车座椅业务的市场基础更加稳固,我们认为不同汽车主机厂的座椅订单,彰显了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可。2024年3月,公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》,公司于近期收到客户的《供应商定点意向书》,获得某新能源汽车主机厂(限于保密协议,无法披露其名称)的座椅总成项目定点,将为客户开发、生产座椅总成产品,根据客户规划,该项目预计从2024年10月开始,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为78亿元,该新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司,我们认为公司再次获得原客户项目定点,体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可,同时在手订单的不断积累,也为公司将来的生产形成规模经济创造了条件,持续获取的乘用车座椅订单有望助力公司实现长期成长。 盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.05/5.68/9.59亿元,EPS分别为0.18/0.49/0.83元,参考可比公司估值水平,考虑到公司新业务带来的高成长性,给予其2024年25-29倍PE,对应合理价值区间为12.25-14.21元,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期;海外汇率波动;格拉默整合进程不及预期;原材料价格大幅波动;新业务推进不及预期;海外地缘政治风险。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2024-03-11 26.80 -- -- 31.88 18.96% -- 31.88 18.96% -- 详细
公司概况:全国规模最大的酒店管理集团,涵盖从经济型至高端全产品线。①历史收入利润体量:2022年实现收入/归母净利润110.08亿元/1.13亿元;2019年(历史收入业绩最好年份)实现营业收入/归母净利润150.99亿元/10.92亿元。②主营业务拆分:2022年公司业务主要分为有限服务型酒店营运及管理业务和食品及餐饮业务两个板块,2022年在营业收入中占比各为97.91%/2.09%③区域收入拆分:2022年公司在中国大陆境内和境外分别实现总营收75.27亿元/34.80亿元,在总收入中分别占68.38%/31.62%。④门店结构拆分:截至2023年第三季度,公司共有开业酒店12138家,2017-2022年门店数CAGR为11.55%。其中直营/加盟分别为768家/11370家,占比分别为6.33%/93.67%;中端/经济型分别6984家/5154家,占比分别为57.54%/42.46%。 行业特点:酒店行业兼具周期与成长性,成长性主要来源于连锁化率提升与结构升级。①周期特点:酒店供给调整滞后,2023年新增酒店供给逐渐追平需求。 ②成长性来源:酒店行业连锁化率从2019年末的26%提升至2022年末的39%,中端及中高端酒店房间数占比预计从2017年的20%上升到2023年的27%。 竞争优势:背靠国资平台资金实力雄厚,品牌矩阵完整。锦江酒店从事全服务酒店及有限服务酒店的投资营运和管理,以及餐饮业的投资与经营。通过产业资本双轮驱动,积极推进酒店业的“全球布局,跨国经营”战略。①平台实力雄厚:锦江酒店背靠上海国资委。近年来,公司积极进行收并购,先后战略投资收购法国卢浮集团(2015年)、铂涛酒店集团(2016年)和维也纳酒店集团(2016年),酒店规模显著增长,国际化进程发展迅速。②规模领先、品牌矩阵完善:2023年,公司综合考虑品牌规模、品牌影响力、发展潜力和差异化竞争优势,明确了10个主力发展品牌,聚焦优势资源,将主力品牌培育大而强,打造能参与世界一流竞争的行业头部品牌。2023年11月29日公司发布公告,拟收购锦江国际酒管公司,J酒店、岩花园、锦江和昆仑等高端酒店资产注入。 重组后,公司涵盖经济型至全服务全品类酒店。 当前看点:治理改革助力后台提效,直销渠道推动利润增长。①2023年12月,王伟出任锦江酒店(中国区)CEO,提出加强数字化能力建设,打造高效、共赢的平台,成为品牌强、会员强、运营强的酒店的目标。②公司于2023年11月完成对锦江国际酒店管理有限公司的收购,产品管理体系进一步完善,预计后续改革将进一步升级。③2021年和2022年,CRS实现营业收入1.19亿/1.23亿,公司于2023年6月收购WeHotel90%股权,WeHotel在2023年前三季度贡献利润8000万,预计未来CRS收入将带来利润增厚。 盈利预测:预计2023-2025年收入143.21、149.81亿、155.82亿元,归母净利润10.04亿、18.27亿、20.74亿元,给予2024年20-25xPE,对应合理市值区间365.3-456.7亿元,合理价值区间34.14-42.68元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:竞争加剧,商旅需求恢复不及预期,改革进展和效果的不确定性,门店扩张与结构不及预期
中望软件 计算机行业 2024-03-05 82.81 94.66 13.84% 84.13 1.59% -- 84.13 1.59% -- 详细
2023年业绩取得快速增长。根据公司 2023年业绩报告公告,2023年,公司取得营业总收入 8.24亿元,同比增长 37%;归母净利润 0.62亿元,同比增长 888%;扣非后归母利润-0.78亿元,上年同期为-0.67亿元。产品层面,2023年,公司拳头产品 ZWCAD 和 ZW3D 均发布 2024新版本,产品的效率稳定性、功能丰富度显著提升,优秀的产品品质获得客户认可,对业绩增长产生直接的驱动作用。业务层面,近年来相继实施的“销售网络升级计划”和“海外市场本土化战略”逐渐显现成效,国内市场业绩在 2023年实现稳步增长,海外市场业绩在 2023年得到显著增长。 国产 CAD 软件龙头。公司专注于工业设计软件 20余年,积累了丰富的技术研发与软件开发经验,打造了一支逾千人的专业能力强、综合素质高、富有创新思维的研发人才队伍,通过长期研发投入与技术整合,掌握了二维 CAD平台技术、三维几何建模内核技术、EIT 算法、网格剖分技术、前后处理技术等核心技术,建立了以“自主二维 CAD、三维 CAD/CAM、电磁/结构等多学科仿真”为主的产品矩阵,并且具备根据不同行业需求提供二次开发解决方案的能力,满足工业企业用户“设计-验证-生产制造/工程建造”全流程应用需求。同时,公司布局国内商业市场、海外市场和国内教育行业,是国内少数业务布局全面而深入的工业软件企业,目前中望系列产品销售已覆盖全球 90多个国家和地区,服务超过 140万用户,在国内研发设计类工业软件领域具有明显的品牌优势,已成为研发设计类工业软件第二阵营中的代表性企业。 产品不断迭代,适应多行业需求。2023年上半年,公司拳头产品 ZWCAD 和ZW3D 均发布了 2024新版。ZWCAD 2024版在保持优质性能的基础上,进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。相较于前代版本,ZWCAD 2024版借助硬件加速、增量保存等技术,大幅提升开图、编辑、选择、平移等基础功能效率,进一步满足用户高效、稳定、便捷的使用需求。此外,ZWCAD 2024版增加可变块、点云、DGN 底图等重点功能,满足用户更高级的应用需求。在信创方面,2023年上半年公司发布了 ZWCAD 2024Linux 版,其功能命令完整度接近 Windows 版本水平,且进一步提升了对于国产软硬件环境的适配和认证能力。通过开放并强化ZWCAD Linux 版的二次开发接口,公司逐步在信创领域构建更为完善的国产软硬件应用生态。
海航控股 航空运输行业 2024-03-05 1.42 -- -- 1.44 1.41% -- 1.44 1.41% -- 详细
海航控股作为国内第四大航司地位稳健,化债工作稳妥推进。公司起步海南,通过布局国内外航线网络成长为我国第四大航司。公司深耕航空主业,从机队数量、市占率来看作为国内第四大航司地位稳固。作为中国内地唯一一家SKYTRAX五星航空公司,公司拥有领先的服务品质。在申请破产重整、方大集团入主后,公司通过方大集团注资、清偿留债、留债转股等方式逐步化解债务。重整完成后留债约500亿元将按10年清偿,仅按2.89%计息、全年财务费用预计约15亿元。经过破产重整,我们认为海航有望轻装上阵,回归主业正常经营。 我们认为公司资产优质不改,上升基础坚实。公司构建“两主两辅、五大基地”发展格局,基地遍布全国。美兰、凤凰等主基地市场市占率保持领先,此外基础牢固的辅核心市场与优势明显的主基地市场打开业绩增长空间。国际运力增速居航司首位,公司国际航线覆盖面广、结构优质。航网结构方面,公司在一类机场拥有一定市场份额,二、三类机场互飞占比较高,公司在二类机场竞争力有望不断提升,从而与三大航形成差异化竞争。 短期来看,公司有望在方大集团治理下实现恢复、调整、提高。方大集团善于捕捉资产优质、暂时困顿的国有企业。海航陷入困顿并非是自身经营不善,其销管费用率长期低于三大航。方大集团治理改善叠加民航行业恢复之下,公司经营成效已现:23Q3公司增收又降本,毛利率达21.09%,领先三大航;期间费用率8.23%降至19年同期水平以下,最终实现归母净利润24.95亿元,排除21Q4债务重组损益异常在外,公司实际已实现历史新高业绩。 长期来看,我们预计公司将充分受益于海南自贸港建设红利:1)免税航油政策落地以后,公司有望加注价格较内贸航油低10%的免税航油,丰厚红利有望提升公司盈利能力;2)所得税优惠将直接减轻公司税负,进口关税优惠则可惠及公司进口飞机航材;3)来岛客货充分涌流,公司作为岛内主要承运人将充分享受红利;4)海南自贸港将实施更加开放的航空运输政策、试点开放第七航权,未来国外航司飞机有望在海南设置基地,其维修需求有望带动海航航空维修业务快速增长。 盈利预测与投资建议。综合考虑行业需求逐步修复,公司经营管理绩效提升,结合油价、汇率变化,我们给予23-25年净利润分别为3.42/43.28/63.65亿。 参考可比公司估值,基于24E行业基本面上行且公司经营管理效率优势突出,给予15-18x2024PE,得出合理价值区间1.50-1.80元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:风险提示:汇率、油价波动、经济下行、债转股股东抛售等。
中控技术 机械行业 2024-03-05 48.37 -- -- 49.98 3.33% -- 49.98 3.33% -- 详细
业绩稳步增长,新兴业务快速发展。根据公司 2023 年业绩快报,2023 年,公司取得营业收入 86.19 亿元,同比增长 30%;归母净利润 11.00 亿元,同比增长 38%;扣非后归母净利润 9.45 亿元,同比增长 38%。业绩变化的主要原因:(1)公司在化工、石化传统优势行业继续保持领先并不断扩大市场份额;(2)公司在冶金、电池、海外、PLC 等业务的市场拓展取得显著成效,营收及利润均取得较大幅度的增长;(3)公司进一步提升内部数字化治理能力,经营管理能力持续增强,整体费用率同比下降。 即将推出首个生成式工业 AI 大模型。根据证券时报网消息,公司将推出首个面向流程工业运行优化与设计的 AI 大模型,运用海量的生产运行、工艺、设备及质量数据,自主研发生成式 AI 算法架构(AIGC),基于工业多源数据进行融合训练,建立流程工业高泛化、高可靠的大模型,为客户提供 AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳的智能化解决方案,或有望在流程工业的效率上实现革命性的突破。我们认为,公司在流程工业积累了大量数据,产业经验丰富,AI 大模型在工业场景的落地具有广泛的前景,生成式大模型有望充分赋能流程工业,为公司带来新的发展机遇。 斩获沙特阿美总部智能机器人项目,布局人形机器人,“AI+机器人”战略加速落地。根据公司微信公众号,近期公司成功斩获沙特阿拉伯国家石油公司CentraWarehouse 的 AMR 智能机器人项目大单。公司全力加码“AI+机器人”,特别在人形机器人的战略布局方向已全面发力,日前已投资入股浙江人形机器人创新中心有限公司,结合工业场景需求,实现人形机器人及其衍生智能机器人、核心关键零部件的产业化,培育全行业场景下人形机器人方向的新业务、新技术,助力流程工业打造“PA+BA 架构无人工厂”新未来。未来将形成满足全流程、多场景工业应用需求的、具有竞争力的整体机器人解决方案,在工厂生产制造、物流搬运、智慧实验室和危险作业等领域。 盈利预测和投资建议。我们认为公司 23 年业务实现稳健增长,在传统业务领域不断巩固优势地位,新兴业务拓展顺利,大模型、机器人等赛道发展前景广阔,有望给公司带来新的增长动力。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 86.19/114.80/151.45 亿元,归母净利润分别为 11.00/14.38/16.39 亿元,对应 EPS 分别为 1.39/1.82/2.08 元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司 2024 年动态 PE30-35 倍,6 个月合理价值区间为 54.62-63.73元,给予“优于大市”评级。 风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。
安图生物 医药生物 2024-02-29 59.63 51.30 -- 66.36 11.29% -- 66.36 11.29% -- 详细
安图生物创立于于1998年,专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合年,专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务,及服务,IVD全面布局,多点发力。公司于2016年成为国内首家在上交所主板上市的体外诊断研发与制造型企业。公司产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域,能够为医学实验室提供全面产品解决方案和整体服务,目前是国内综合实力较强的生产厂商之一。 公司近年高速增长,强势崛起。公司营收从2017年14.00亿元增加到2022年44.42亿元,5年CAGR为25.98%,归母净利润从2017年4.47亿元增加到2022年11.67亿元,5年CAGR为21.16%。2023年前三季度,公司归母净利润为9.01亿元,超越2022年同期数据。 根据沙利文报告预计,2025年中国IVD市场规模约为2198亿元,2020-2025年均复合增长率达15.38%,且比整体医疗器械市场的增速更快,预计体外诊断占中国总医疗器械市场的份额将从2020年的14.7%增长到2025年的17.9%。 2023年12月安徽省医保局牵头开展二十五省(区、兵团)体外诊断试剂省际联盟集采,本次集采主要聚焦分子诊断和免疫诊断领域,共130余家企业代表参与价格申报。本次集采,企业报价平均降幅为53.9%,采购量和金额最大的传染病八项(化学发光法)最高降幅65.2%,最低降幅50.01%,平均降幅54.14%。雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选。在二十五省集采传染病八项的分组里,安图生物以7812万人份的中标数成为中标占比最高的国产诊断试剂厂家,也赢得本次集采单项最多中标数。 盈利预测。我们预计公司23-25年EPS分别为2.05、2.66、3.20元,归母净利润增速分别为3.1%、29.5%、20.4%,参考可比公司估值,考虑公司所处IVD行业的高景气度和领先地位,我们给予公司2023年25-32倍PE,对应合理价值区间51.30-65.67元,给予“优于大市”评级。 风险提示。估值波动风险,集采降价不及预期,海外发展不及预期等。
麦加芯彩 基础化工业 2024-02-27 49.00 -- -- 49.00 0.00% -- 49.00 0.00% -- 详细
专注高性能多品类涂料产品,2019-2022 年营收复合增长率 25.56%。1)麦加芯彩是一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业。2)2019-2022 年,公司营业总收入分别为 7.01 亿元、9.41 亿元、19.90亿元、13.87 亿元,年复合增速 25.56%。3)按产品构成看,收入结构以风电涂料收入和集装箱涂料收入为主。 公司现有涂料总产能 9 万吨/年,布局珠海培育业绩增长新动能。1)根据麦加芯彩招股说明书,截至 2023 年 11 月 2 日,公司拥有上海、南通两个生产基地,涂料总产能为 9 万吨/年。2)公司拟新建年产七万吨高性能涂料项目,珠海麦加为该项目实施主体,该项目总投资 43000 万元,达产年拟新增 7 万吨涂料产品。 公司占据风电叶片涂料市场近三分之一市场份额,集装箱涂料市场占有率逐年提升。1)2020 年及 2021 年,根据麦加芯彩招股说明书,公司测算其风电叶片涂料占据该领域近三分之一的市场份额,处于市场头部地位。根据《发行人及保荐机构回复意见》援引 GWEC 数据,2024 年-2027 年,受“双碳”政策与全球范围内能源转型的影响,根据测算风电叶片涂料预计市场规模将由 37348.80 吨增长至 47589.60 吨,合计增长 27.42%。2)麦加芯彩水性涂料的各项性能指标优于行业标准,在推出后迅速取得了客户认可,帮助公司集装箱涂料市场占有率逐年提升。根据麦加芯彩招股说明书,公司测算 2022年其已占据集装箱涂料行业五分之一的市场规模,是中国四大集装箱涂料供应商之一。 公司坚持“1+3+N”战略,扩展风电塔筒涂料和远洋船舶涂料方向。1)公司坚持“1+3+N”战略,目前不同板块布局的业务包括:新能源板块的风电叶片、风电塔筒、光伏、储能设备涂料;远洋运输板块的集装箱、船舶、海工涂料;大基建领域的桥梁及钢结构。2)根据公司的发展规划,公司未来业务扩展方向主要包括风电塔筒涂料和远洋船舶涂料等方向。 盈利预测与投资评级。我们预计麦加芯彩 2023-2025 年归母净利润分别为205、303、377 百万元,对应 EPS 分别为 1.90 元、2.81 元、3.49 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,我们给予 2024 年麦加芯彩 21-23倍 PE 估值区间,对应合理价值区间 59.01-64.63 元,首次覆盖,给予“优于大市”投资评级。 风险提示。在建产能投放不及预期;宏观经济下行;产品价格下跌
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名