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海康威视
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电子元器件行业
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2024-02-01
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事件:公司发布 23年业绩快报,23年实现营收 893.55亿元,同比 7.44%; 归母净利 141.17亿元,同比+9.96%;扣非归母 136.44亿元,同比+10.65%。 我们点评如下: 23Q4业绩略超预期,受益于下游需求回暖及低基数效应。公司公告 23年实现营收 893.55亿元,同比 7.44%;归母净利 141.17亿元,同比+9.96%;扣非归母 136.44亿元,同比+10.65%。2023年国内经济在波动中企稳,海外市场逐步复苏,公司在复杂多变的环境中稳扎稳打,优化和改善内部管理,提升运营效率,持续推进公司业务稳健发展。单 Q4看,实现营收 280.80亿元,同比+19.77%环比+18.46%;归母净利 52.66亿元,同比+31.74%环比+49.89%;扣非归母 51.82亿元,同比+36.19%环比+51.28%。Q4基本面环比持续修复,收入及利润同比增速均略超预期,主要受益于下游需求持续回暖以及去年同期基数较低。 展望后续,24年利润端或进一步修复,AI 赋能智能物联。24年预期毛利率稳定、费用率下降趋势下,利润端或迎来进一步修复。同时 AI 赋能智能物联,多模态技术融合应用将能满足更多碎片化市场的需求,公司研发多模态大模型技术多年,AI 能力突出,公司“观澜”大模型具备三层模型的结构,最顶层为场景模型,中间层为行业大模型,覆盖金融/交通/城市治理/电力/能源/工业/零售等领域,最底层为通用大模型,有望促进公司 AI 更广泛的价值落地。 维持“强烈推荐”投资评级。公司作为国内智慧物联龙头,主业有望受益于下游需求持续修复,同时 AI 赋能智能物联行业为公司提供发展动能。我们最新 预 测 23/24/25年 营 收 893.55/972.33/1096.43亿 元 , 归 母 净 利 润141.17/165.72/185.18亿元,对应 EPS 为 1.51/1.78/1.98元,对应当前股价PE 为 20.8/17.7/15.9倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:全球宏观经济及政治风险,AI 相关发展不达预期风险,新业务开拓不达预期风险,行业竞争加剧风险,汇率波动风险。
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海康威视
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电子元器件行业
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2023-11-28
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安防龙头转型智能物联AIoT,引领行业创新升级海康威视是全球安防领域的领军企业,深耕视频监控领域,连续多年稳居行业全球第一。据Omdia报告,海康威视2022年全球视频监控领域市占率达25.9%,远超排名第2的大华股份,连续多年保持行业第一位置。2021年,公司以安防技术创新为核心,将业务领域重新定位于“智能物联AIoT”,致力于将物联感知、人工智能、大数据技术服务于各行各业,引领智能物联新未来,打开了长期成长的新空间。 智能安防打开成长天花板,TAIoT市场前景广阔随着AI技术的突破和产品功能的持续创新,公司逐步拓展至“泛安防”领域,智能化发展成为行业增长的新引擎。据中商产业研究院预测,2025年中国智能安防软硬件市场规模有望达到913亿元,2023-2025年CAGR达14.02%。此外,“泛安防”领域具有用户分散、项目单价低、非标准化高的“碎片化”特征,公司凭借多年的视频监控数据积累,有望把握行业发展机遇,进一步加深护城河,充分享受行业发展的红利。据IDC预测,2026年全球物联网(企业级)支出规模有望扩大到1.1万亿美元,2022-2026年复合增长率达10.7%,前景广阔。 内部跟投机制激发创新活力,孵化“核心增长引擎”2015年,公司建立了独具特色的内部跟投机制,实施创新业务子公司项目跟投,通过合理的股权分配和决策机制,深度绑定公司平台、核心员工与创新业务三者的利益,持续赋能创新业务发展。截至目前,公司已孵化出8大创新业务平台。2016-2022年,公司创新业务收入从6.48亿元增长至150.70亿元,CAGR达68.95%;收入贡献占比从2.03%提升至18.12%,逐渐成为公司的核心增长引擎。 盈利预测、估值与评级我们预测公司2023-2025年营业收入分别为856.73/953.95/1108.66亿元,增速分别为3.01%/11.35%/16.22%,3年CAGR达10.06%;归母净利润分别为133.48/162.12/199.23亿元,同比增速分别为3.98%/21.46%/22.89%;EPS分别为1.43/1.74/2.14元/股。可比公司24年平均PE为19倍,鉴于公司全球安防领域龙头的市场地位,给予公司2024年25xPE,对应市值4053亿元,目标价43.50元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业景气度不及预期,全球化进程不及预期,智能安防渗透率不及预期,行业训练模型迭代不及预期,汇率大幅波动的风险。
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海康威视
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电子元器件行业
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2023-11-22
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30.66
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公司业绩维持稳健,全年净利有望达到 140亿元。公司发布 2023年三季报,2023年前三季度,公司实现营业收入 612.75亿元,同比增长 2.60%;归母净利润 88.51亿元,同比增长 0.12%;毛利率 44.85%,同比增长 2.50pcts。 2023单 Q3,实现营业收入 237.04亿元,同比增长 5.52%;归母净利润 35.13亿元,同比增长 14.00%;毛利率 44.32%,同比增长 3.28pcts。费用方面,2023年前三季度,公司销售费用、管理费用以及研发费用分别为 77.03亿元、20.44亿元和 81.73亿元,销售费用率、管理费用率以及研发费用率分别为12.57%、3.34%和 13.34%。从 2022年三季度末以来公司人员总数基本不变,短期内将继续维持当前人员规模,费用率呈现逐季下降趋势。经营性现金流方面,整体回款状况较好。当前公司资金充足,将较好的保障经营平稳,支持公司积极实施各方面必要的经营举措。未来,各行各业转型升级,将持续在机器换人、提质增效、改善运营、工艺提升、装备升级等等方面提出诉求,也给我们带来为客户创造价值的重要机会,公司认为智能物联的发展才刚刚开始。公司当前在多维感知领域的技术储备、产品储备,在人工智能领域的探索和积累,为公司应对外部环境的高度不确定性带来底气。2023年全年业务逐季度向上趋势继续,公司预计全年归母净利润在 135-140亿左右。 EBG 持续维持增长趋势,创新业务 Q3增速进一步提升。从国内外两方面看公司经营情况:国内主业方面,PBG 三季度继续负增长,受政府财政较为紧张的影响,项目落地进展仍然缓慢。其中交通行业、以及得到中央资金补贴的部分细分领域如森林防火、自然保护区等业务保持增长。由于公安、交警等传统 PBG 大行业业务占比持续下降,PBG 内部的几个行业收入规模差距缩小,内部结构较为均衡。EBG 三季度继续保持增长势头,其中工商企业增速较为领先,在当前的经济环境中,数字化转型仍然是各个行业头部企业持续改善的迫切诉求。除金融板块表现较弱以外,EBG 其他行业如智慧建筑、能源冶金、教育教学均有增长。SMBG 实现单季度转正。三季度,EBG 单季度在国内主业的收入占比接近 45%,传统公安和交警的收入占比低于 15%,未来公司的增长将更多的基于数字化转型带来的动力,传统安防仍然是公司技术和产品一个非常重要的应用行业,现在和未来将持续有更多的行业成长起来。海外业务前三季度增速逐步提升,个别国家和地区如韩国、以巴等表现欠佳外,大部分国家都呈现增长态势,整体表现趋势回暖。创新业务方面,三季度同比增速较上半年进一步上升,整体增长良好。 公司在 AI 领域具有独特优势,观澜大模型有望打开全新空间。公司的观澜大模型分为三层架构, (1)中间层——行业大模型,有用于金融的、交通的、城市治理的大模型,也有电力的、能源的、工业的、零售场景的种种行业大模型; (2)最顶层——任务模型/场景模型/用户模型。这是主要针对用户不同的场景需求,在行业的模型基础上更有针对性地做训练得出的。 (3)最底层——基础类大模型,也即通用大模型。在这一层的基础大模型上,公司的投入比较多,同时带着公司自己的特点。公司有语言大模型,但这个语言大模型现阶段不追求达到通用人工智能的效果,主要构建从感知到认知的能力。公司是服务于行业应用的,有了语言的理解能力,对于完善多模态应用非常重要。公司有视觉大模型,公司也有其他的 X 光大模型、雷视大模型,以及其他的如音频大模型、甚至还有用振动光纤这个新型感知手段训练出的光纤大模型。这些是基于技术或者说数据维度来构建的。每一个维度的信息都有所差异,所以公司基础大模型种类就会比较多。从个体竞争角度来说,公司有特色的地方主要体现在三个方面,第一,公司在感知层面有优势,公司构建了全面的感知体系,包括红外、雷达、X 光等全波段的电磁波,声波、超声波等机械波,以及包括流量、压力等大量物理传感技术。通过这些感知能力,可以获取大量的行业数据,并基于这些数据构建包括视觉、音频、X 光等各类大模型。而目前市场上各类通用大模型主要依赖于互联网的公有文字类、音视频类数据,这些数据主要偏向于娱乐及生活场景应用,相较于行业中的质量管控、行为校准等场景差异还是比较大的。目前公司为客户提供的各类产品是最接近行业数据生成端的,因此公司具备的感知数据还是比较有优势的。第二,公司的业务面向千行百业,与大量的行业用户有深入合作的基础。在垂直行业当中,公司在行业数据的积累,与用户在数据层面的合作等方面都比较深入。所以相对于竞争对手,公司在打造行业大模型上有比较好的基础,也更有优势。第三,关于模型的小型化部署。相较于很多厂商主要以云端业务为主,公司的业务架构则更强调云边融合,公司在边缘端进行模型小型化部署方面,积累了大量经验。目前公司不仅支持云端部署,同时也支持产品端的小模型化部署,这两类业务共同构成了公司的竞争优势。部分用户受限于用户现场的各种问题,云端部署会比较困难,而产品端小模型部署方案的可行性更高,同时公司也支持在云端和边端同时进行模型的部署。所以公司在模型部署层面具备非常突出的特点,再加上公司有丰富的软硬件及大模型产品,相较于友商,公司可以提供更多的选择。我们认为,公司在 AI 领域积累深厚,目前已经拥有了属于公司自身的独特优势,伴随观澜大模型的持续发展,公司有望打开全新空间。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司 2023/2024/2025年 EPS 分别为 1.50/1.83/2.21元。我们认为,海康威视在前三季度业绩表现突出了其良好的经营韧性,而观澜大模型有望打开全新空间,我们给予海康威视 2024年 22-26倍 PE,对应 6个月合理价值区间为 40.19-47.50元,维持“优于大市”评级。 风险提示:行业需求不及预期,市场竞争加剧的风险。
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海康威视
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电子元器件行业
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2023-11-09
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30.66
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公司介绍:践行智能物联战略,服务于千行百业。 公司全面践行智能物联战略,接连发布 AI Coud 架构、 AI 开放平台等智能化产品,快速发展创新业务。公司实际控制人为中电科集团。 公司营业收入稳定增长, 20至 22年营业收入分别为635.03亿元、 814.20亿元和 831.66亿元; 23H1实现总毛利率 45.18%,同比提升 2.89pct。 此外, 公司研发费用占比不断提高, 22年占比达到 15.21%。 行业概况:泛安防引领新增长周期。 AI 时代的到来引领传统安防行业向智能化方向发展, 市场规模不断增加。安防产品在文教卫、金融、 能源、司法等多个领域, 都有不小的占比, 应用范围广泛。 竞争格局方面,市场集中度较高,公司以明显优势成为行业龙头。发展趋势上,泛安防时代呈现出“碎片化”特征,不同行业相互交织,人工智能是其重要的发展方向。 公司业务:三大事业群占比较大,海外及创新业务发展迅速。 公司 PBG 业务短期承压, 22年同比下降 15.79%,系疫情影响导致政府公共安全项目落地延迟; EBG 和 SMBG 业务受企业数字化需求拉动,在 22年下滑 0.75%和 7.36%后有望恢复增长势头;公司海外业务推行“一国一策”的本地化战略;公司创新业务目前已孵化出八大方向,占公司营收比重的 18.12%, 22年营收超过 10亿的创新业务达到 5个,分别为萤石网络、海康机器人、海康汽车电子、海康微影和海康存储。其中,萤石网络已成功上市,海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理,创新业务子公司分拆上市工作稳步有序推进。 投资建议: 公司为安防行业龙头企业,积极进行架构变革和全球战略布局,持续开拓 AIOT 新市场。 受益企业数字化转型需求和政府宏观数字经济政策等有利因素,公司传统三大事业群业务在短期下滑后有望恢复增长,创新业务有望保持高速增长势头。 我们选取了大华股份、千方科技作为可比公司。 我们预计公司将在2023年至 2025年实现收入 889/998/1129亿元,归母净利润 139/182/212亿元,对应当前 PE 估值为 25/19/16倍。 我们认为,公司是国内安防行业龙头企业,可享受一定估值溢价。 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行压力增大,中美贸易摩擦加剧风险,传统安防需求不及预期,下游企业数字化转型需求不及预期,政策支持力度不及预期。
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海康威视
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电子元器件行业
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2023-10-24
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30.66
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事件:近日公司发布 2023年第三季度报告,2023年公司前三季度实现营收 612.75亿元,同比+2.60%;归母净利润 88.51亿元,同比+0.12%;扣非归母净利润 84.62亿元,同比-0.75%;23Q3单季度公司实现营收 237.04亿元,同比+5.52%,环比+10.93%;归母净利润35.13亿元,同比+14.00%,环比-0.38%;扣非归母净利润 34.26亿元,同比增长+18.93%,环比-1.61%。 投资要点: 23Q3业绩稳健复苏,毛利率明显回升。2023年三季度,国内经济企稳,需求逐步复苏,公司 23Q3实现营收同比和环比增长;公司继续优化和改善内部管理,提升运营效率,公司 2023年前三季度毛利率为 44.85%,同比提升 2.50%,23Q3毛利率为44.32%,同比提升 3.28%;23Q3净利率为 15.79%,同比提升1.39%;在费用支出方面,从 22Q3末以来公司人员总数基本不变,短期内将继续维持当前人员规模,费用率呈现逐季下降趋势;公司继续保持较高的库存水位,以应对经营环境的不确定性,为业务平稳推进提供保障。 EBG 业务继续保持增长趋势,PBG 业务有望逐步企稳,SMBG业务已恢复正增长。在国内三大主业方面,EBG 业务 23Q3在国内主业的收入占比接近 45%,由于数字化转型目前仍然是各个行业头部企业的迫切需求,EBG 业务 23Q3继续保持增长趋势,其中工商企业增速较为领先,智慧建筑、能源冶金、教育教学均有增长,金融板块表现较弱。由于受政府财政较为紧张的影响,项目落地进展仍然较为缓慢,PBG 业务 23Q3继续负增长,其中交通行业、以及得到中央资金补贴的部分细分领域如森林防火、自然保护区等业务保持增长;目前政府采购招投标项目的数量和金额已经止住之前下滑的趋势,政府业务有复苏迹象,23Q4至明年PBG 业务有望逐步企稳。SMBG 主要面向中小企业,与宏观经济的关系较为紧密,SMBG 业务 23Q3营收同比已经恢复正增长,整体有企稳的态势。 海外业务呈现回暖态势,创新业务有望继续保持高增长。公司在全球市场拥有广阔的营销网络,持续提供有竞争力的产品,海外业务 23Q3除了韩国、以巴等个别国家和地区外,绝大部分国家和地区都实现增长,海外业务呈现回暖态势;海外市场仍存在较多安防的需求,叠加数字化转型需求,海外业务未来长期发展空间广阔。创新业务方面,在机器人和汽车电子快速增长、以及萤石与海康存储复苏的带动下,23H1创新业务实现营收同比增长16.85%,营收占比为 21.79%,23Q3创新业务同比增速较 23H1进一步上升,整体业务发展良好,23Q4有望继续保持高增长。 公司 AI 大模型赋能千行百业,已具备一定的规模价值。公司 AI大模型为三层架构,中间层是行业大模型,目前有用于金融、交通、城市治理、电力、能源、工业、零售等领域的行业大模型; 顶层是场景模型,主要针对用户不同的场景需求;底层是基础类大模型,支持视觉、语音、文本等多模态信号的融合训练及处理。由于公司构建了全面感知的技术基础、业务面向千行百业、业务架构更强调云边融合,公司大模型的竞争优势主要体现在感知体系更全面、行业用户及数据的积累更丰富、在边缘端进行模型小型化部署方面积累了大量经验。截至 2023年 6月 30日,公司的 AI 开放平台服务的中小微企业已经超过 2万家,生成模型超过 8万个,落地的项目超过 1.4万个,企业成交用户数超过了 1万家,海康大模型已经具备了一定的用户基础和规模价值。 盈利预测与投资建议。考虑下游需求复苏缓慢,我们下调公司盈利预测,我们预计公司 23-25年归母净利润为 138.13/168.95/196.57( 原 值 为 168.18/201.07/236.94) 亿 元 , 对 应 的 EPS 为1.48/1.81/2.11元,对应 PE 为 22.08/18.05/15.52倍。考虑公司在智能物联行业的领先地位,AI 大模型具有较强的竞争优势,已具备一定的规模价值,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险,项目推进进度不及预期风险;地缘政治冲突加剧风险;技术研发进展不及预期风险。
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海康威视
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电子元器件行业
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2023-10-23
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公司三季度单季营收 237亿元,同比增长 6%,归母净利润 35.1亿元,同比增长14%, 汇兑损失约 1.8亿元,扣非归母净利润同比增长 19%,增速显著提升。 三季度单季经营性现金流净流量 48.9亿,回款状况良好;公司继续保持较高的安全存货。 前三季度营收和归母净利润分别为 613亿元和 88.5亿元,同比分别增长 3%和0.1%; 前三季度毛利率为 44.9%, 同比增长 2.5个百分点。 公司预计全年归母净利润在 135-140亿左右,对应四季度归母净利润 46.5-51.5亿元,同比增长 16-29%。 EBG 业务保持增长势头: EBG 三季度继续增长,在国内主业营收占比接近 45%,除金融板块以外, EBG 其他行业如智慧建筑、能源冶金、教育教学均有增长,未来公司增长将更多的基于各行业企业数字化转型带来的动力。 PBG 三季度继续承压,PBG 内部各行业收入规模差距缩小,内部结构较为均衡, 传统公安和交警的收入占比低于 15%, 交通行业及部分细分领域如森林防火、自然保护区等业务保持增长,政府采购招投标项目的数量和金额开始转正,工程建设项目的竣工数量在持续上升, 四季度和明年会有企稳的过程。 面向中小企业的 SMBG 业务三季度营收增速转正。海外业务前三季度增速逐步提升,整体表现趋势回暖。 创新业务三季度同比增速较上半年进一步上升。 大模型业务优势突出: 公司已构建包括通用大模型、行业大模型、场景小模型三层结构的观澜大模型, 具备三大特色: 1)数据的全面感知能力; 2)与大量的行业用户深入合作,具有垂直行业数据积累的优势; 3)海康一直以来强调云边融合架构,具有在边缘端进行模型小型化部署的优势。 截至 2023年 6月底,海康的 AI 开放平台服务的中小微企业已经超过 2万家,生成模型超过 8万个,落地的项目超过了1.4万个,企业成交用户数超过了 1万家,海康的大模型已经具备了一定的规模价值。 我们预测公司 23-25年每股收益分别为 1.47、 1.71、 1.94元(原 23-25年预测为1.69、 1.91、 2.18元,主要调整了传统安防业务营收),根据可比公司 23年平均 25倍 PE 估值水平, 给予 36.75元目标价,维持买入评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期, 海外业务不及预期;创新业务发展不及预期。
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海康威视
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电子元器件行业
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2023-10-23
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30.66
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36.10
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事件: 2023年 10月 20日,海康威视发布 2023年三季报, 2023年前三季度,公司实现营收 612.75亿元,同比增长 2.60%;实现归母净利润 88.51亿元,同比增长 0.12%。 2023年第三季度,公司实现营收 237.04亿元,同比增长 5.52%;实现归母净利润 35.13亿元,同比增长 14.00%。 营收、归母净利润增速自 2022Q4以来触底反弹,盈利质量持续重回正轨。 海康威视 2022Q3至 2023Q3营收增速分别为 3.39%、-9.10%、-1.94%、3.06%、5.52%,营收增速呈现稳定触底反弹趋势; 2022Q3至 2023Q3归母净利润增速分别为-31.29%、 -31.50%、 -20.69%、 1.49%、 14.00%,归母净利润增速相比营收增速反弹幅度更大。公司前三季度毛利率为 44.85%,同比增长 2.50pct。 分业务来看, EBG 保持增势,海外业务和创新业务表现良好。 据海康威视投资者关系微信公众号: 1) PBG 业务:受政府财政较为紧张的影响, PBG 三季度继续负增长, PBG内部的几个行业收入规模差距缩小,内部结构较为均衡。 2) EBG 业务: EBG 三季度继续保持增长势头,其中工商企业增速较为领先,在当前的经济环境中,数字化转型仍然是各个行业头部企业持续改善的迫切诉求,除金融板块表现较弱以外, EBG 其他行业如智慧建筑、能源冶金、教育教学均有增长; 23Q3单季度在国内主业的收入占比接近 45%,传统公安和交警的收入占比低于 15%,未来公司的增长将更多的基于数字化转型带来的动力。 3) SMBG: SMBG 实现单季度转正。 4)海外业务:前三季度增速逐步提升,个别国家和地区如韩国、以巴等表现欠佳外,大部分国家都呈现增长态势,整体表现趋势回暖。 5)创新业务:三季度同比增速较上半年进一步上升,整体增长良好。 公司利用观澜大模型三层架构灵活构建解决方案已有案例落地。 据海康威视投资者关系微信公众号,海康观澜大模型分为底层基础大模型(语言、视觉、多模态等) +中间层行业模型(金融、交通、城市治理、电力、能源、工业、零售等) +顶层任务模型(针对用户不同的场景需求,在行业的模型基础上更有针对性地做训练得出);当前大模型落地案例包括防溺水、零售店现金处理、检测电子类产品是否漏装螺丝等。 投资建议: 公司业绩释放触底反弹信号, 伴随未来国内宏观经济向好,三大事业群及海外业务组成的公司主业和新兴创新业务均有良好增长空间。我们预测公司 2023-2025年收入分别为 917、 1046、 1206亿元; EPS 分别为 1.48、 1.82、2.13元, 10月 20日收盘价对应 PE 为 22X、 18X、 15X,维持“推荐“评级。 风险提示: 外部环境不确定性;技术研发不及预期;供应链波动风险。
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海康威视
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电子元器件行业
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2023-08-28
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海康威视发布 2023年中报:2023年 8月 18日,海康威视发布 2023年中报,公告显示 2023年上半年,公司实现收入 375.71亿元,同比增长0.84%;实现归母净利润 53.38亿元,同比下滑 7.31%;扣非归母净利润50.36亿元,同比下滑 10.79%。 我的的观点: Q2恢复增长,看好下半年逐季改善 2023Q2,公司收入和利润双双重回增长轨道,实现收入 213.70亿元,同比增长 3.06%,环比增长 31.91%;实现归母净利润 35.27亿元,同比增长 1.49%,环比增长 94.75%。2023年上半年,公司毛利率达到 45.18%,比上年同期提升 2.04个百分点,主要得益于公司持续推进降本工作。同时2季度费用率出现环比改善,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降 0.84pct、0.58pct 和 2.01pct。预计随着经济环境逐步复苏以及政府和企业数字化转型的不断深入,下半年公司业绩将呈现逐步改善的趋势。 境内主业承压,EBG 业务呈现较强韧性 2023年上半年,境内主业(不包括其他产品与服务)实现收入 190.21亿元,同比下滑5.33%,其中 1)PBG 上半年实现收入 62.73亿元,同比下降 10.06%,主要受政府财务状况较为紧张的影响,项目进度较为缓慢;2)EBG业务则展现了良好的韧性,上半年实现收入 69.96亿元,同比增长2.42%,主要驱动力来自于企业推动数字化转型,提高经营效率。其中能源冶金、智慧建筑、工商企业、教育教学等行业均有所增长,而餐饮、文旅等消费领域复苏较为明显;3)SMBG 业务受经济波动影响承受了一定压力,上半年实现收入 57.5亿元,同比下滑 8.50%。 境外主业保持稳健增长,各地区表现分化 2023年上半年,境外主业实现收入 99.09亿元,同比增长 2.30%。收入保持稳健增长的同时,海外各地区的贸易环境在持续分化,以美国为首的部分发达国家打压和排斥中国公司的势头还在加大,而广大亚非拉国家和地区的业务表现主要与当地经济情况较为相关。海外业务 Q2表现优于Q1主要得益于拉美、亚洲、南欧、非洲等区域增长较好。展望未来,公司在全球市场拥有广阔的营销网络,持续提供有竞争力的产品,我们认为公司在全球市场依然具备优秀的竞争实力。创新业务拉动增长,有望成为新的增长引擎 2023年上半年创新业务实现收入 81.88亿元,同比增长 16.85%,是三大板块中收入增速最快的业务板块,主要得益于二季度消费相关的业务如萤石、海康存储均有所恢复,其中 2023H1机器人业务实现收入 22.78亿元,同比增长 29.00%,智能家居业务实现收入 21.83亿元,同比增长11.39%。我们预计随着公司将研发投入的主要方向集中在创新业务,以及公司将 AI 能力与创新业务(如机器人)相结合,该业务未来有望成为公司新的增长引擎。 盈利预测和投资评级 考虑到整体经济环境呈现慢复苏的趋势,我们预计公司 2023E/2024E/2025E 收入分别为 872亿/957亿/1074亿元,归母净利润为 159亿/181亿/208亿,对应 EPS 和 P/E 分别为 1.70/1.94/2.23和 20.12/17.61/15.35x,考虑到公司在行业的龙头地位,有望在复苏中率先受益,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期;中美贸易矛盾加剧;创新业务增长不及预期;海外业务风险;汇率风险;市场竞争加剧。
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海康威视
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电子元器件行业
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二季度正增长,盈利能力强:公司上半年营收同比略增至 375.7亿元,实现归母净利润 53.4亿元,同比下滑 7%。二季度单季的营收和归母净利润分别为 213.7和35.3亿元,同比分别增长 3%和 1%,毛利润同比增长 9%至 96.6亿元。毛利率维持在 45.2%的较高水平,低毛利率的主业建造工程占比降低,供应链成本的优化、主动聚焦盈利更好的业务等都对毛利率有所贡献。公司保持高强度研发,单季研发费用创 28.2亿元的历史新高。在保持 196亿的较高安全库存水平下,经营活动净现金流 43.1亿元,创下二季度单季的历史最高水平。 主业稳健发展:上半年,境内企事业事业群 EBG 营收略增至近 70亿元,保持了去年下半年以来相对公共服务事业群 PBG 的领先。境内中小企业事业群 SMBG 营收同比下降 9%至 57.5亿元。境外主业营收略增至 99.1亿元。随着宏观经济持续复苏,公司的主业需求将持续回暖,并保持稳健发展。 创新业务具有韧性:创新业务整体收入 81.9亿元,同比增长 17%,占公司营收比重达近 22%。海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理,上半年营收同比增长 29%至 22.8亿元。萤石网络已在科创板独立上市,上半年营收同比增长 9%至 22.8亿元。汽车电子业务营收同比增长 22%至 10亿元。 积极发展多维感知、人工智能、大数据三大技术主干:在感知端,海康近年不断拓展红外、毫米波、声波、X 光、紫外、温湿度、压力等多维感知手段。在人工智能技术方面,海康处于行业第一梯队,打造了 AI 开放平台,更高效灵活的支撑大量非标场景中算法的落地,并从 2021年起将底层算法逐步切换成 Transformer 架构,提升感知算法的能力。在大数据技术方面,海康构建可以融合物联网和信息网的数据平台,不断总结和归纳数据在各行业的应用形式,建立和完善相应的数据模型。 我们预测公司 23-25年每股收益分别为 1.69、1.91、2.18元(原 23-25年预测为1.81、2. 14、2.44元,主要调整了营收、毛利率、费用率和汇兑),根据可比公司23年 24倍 PE 估值水平,对应目标价为 40.56元,维持买入评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,创新业务发展不及预期。
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海康威视
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电子元器件行业
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2023-08-21
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事项: 公 司 公 布 2023年 半 年 报 , 2023年 上 半 年 公 司 实 现 营 收 375.71亿 元(0.84%YoY),归属上市公司股东净利润53.38亿元(-7.31%YoY)。 平安观点: 上半年利润微降,下半年业绩有望逐季改善:2023年上半年公司实现营收375.71亿元(0.84%YoY),归属上市公司股东净利润53.38亿元(-7.31%YoY),扣非后归母净利50.36亿元(-10.79%YoY)。2023年上半年公司整体毛利率和净利率分别是 45.18%( 2.04pctYoY)和15.32%(-1.16pctYoY)。业务分类来看:1)境内业务部分:公共服务事业群PBG营收是62.73亿元,同比减少10.06%;企事业事业群EBG的收入是69.96亿元,同比增长2.42%;中小企业事业群SMBG收入57.52亿元,同比减少 8.50%。 2)境外业务收入 99.09亿元,同比增长2.30%。3)创新业务收入81.88亿元,同比增长16.85%。费用端:2023年 上 半 年 公 司 销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 和 研 发 费 用 率 分 别 为13.01% ( 0.83pctYoY ) 、 3.39% ( 0.17pctYoY ) 和14.07%(1.52pctYoY),费用率基本稳定。技术及产品布局上:公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展,形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集,其中,在感知技术方面,初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨,目前公司在售产品型号已超过3万个,形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势。营销服务体系上:海康威视在国内构建32家省级营销中心,下设超过300家城市分公司和办事处,在海外设立72个分子公司和办事处,向全球150多个国家和地区供应产品和服务,为公司长久发展打下基础。全面感知、智能物联是数字化转型的基础技术,AI在各行业的应用场景落地有望带动公司业绩逐季改善。 强化技术创新,开放生态赋能体系全面形成:技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战,也为了迎接新的机遇,2018- 2022年公司研发费用率分别是8.99%、9.51%、10.04%、10.13%和11.80%,研发费用率稳步提升。2023年上半年,公司研发投入52.85亿元,同比增长13.06%。公司将继续保持技术研发投入,延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势,持续构建和提升差异化优势。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力,为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台,提供设备探针,支持第三方感知设备的接入;另外,物信融合数据资源平台,在已提供主流数据接入方式的同时,支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入;提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价;数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。 AI引领安防智能化变革,公司继续推进创新业务发展:智能物联是一种基础能力,为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累,相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用,也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。 投 资 建 议 : 考 虑 到 下 游 需 求 恢 复 的 节 奏 , 我 们 下 调 公 司 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为152.68/182.82/209.65亿元(原值为170.57/200.86/236.66亿元),对应PE为21/17/15倍,公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。 如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。
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海康威视
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电子元器件行业
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2023-08-21
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事件 公司发布 2023年半年度报告,报告期内实现营收 375.71亿元,同比增长 0.84%,单季度环比增长 31.90%;实现归母净利润 53.38亿元,同比下降 7.31%,单季度环比增长 94.71%;扣非归母净利润50.36亿元,同比下降 10.79%,单季度环比增长 124.06%;销售毛利率达 45.18%,较去年同期增长 2.04%。 上半年营收微增,创新业务稳健增长。公司发布 2023年半年度报告,报告期内实现营收 375.71亿元,同比增长 0.84%,单季度环比增长 31.90%;实现归母净利润 53.38亿元,同比下降 7.31%,单季度环比增长 94.71%;扣非归母净利润 50.36亿元,同比下降 10.79%,单季度环比增长 124.06%;销售毛利率达 45.18%,较去年同期增长2.04%。报告期间,公司研发费用为 52.85亿元,同比增长 13.06%,研发费用主要用于创新业务的人工成本。创新业务整体创收 81.88亿元,同比增长 16.85%,有望长效拉动公司业绩。其中,增速超预期的业务包括,机器人业务同比增长 29.00%;汽车电子业务同比增长 21.57%;其他创新业务含海康消防、海康睿影、海康慧影等相应业务的产品与服务在内,同比增长 23.86%。创新业务未大幅拉动营收增长,主要系公司主业产品及服务板块占整体营收 73.59%,占比较大且其营收在报告期内同比下降 6.83%。在创新业务子公司分拆上市工作有序推进的发展势态下,我们认为,目前公司所构建的主业及创新业务结构,将巩固当前盈利能力,并持续发展创新业务板块增长点以提振整体营收。 PBG、SMBG 短期内承压,EBG 业务需求韧性较强。公司境内主业产品及服务分别面向公共服务领域(PBG)、企事业单位(EBG)及中小企业(SMBG)。境内业务产业需求较为乐观,公司寻求“产出”、“投入”平衡,有望在中长期加强各行业数字化转型动力,以此赋能需求端并实现各业务营收正增长。 PBG 主要服务于市域、县域、 镇街、村社等各级政府,提供数智治理业务。报告期 PBG 业务仍承压,同比下降 10.06%。公司在投资机构调研中指出,政府端业务受制于传统管理方式,但同时对于提质增效、科技化管理手段的需求较为刚性,因此随着宏观经济复苏带动资金层面改善,结合宏观政策调控,政府侧需求有机会实现增长。 EBG 为报告期内唯一恢复营收增长的主营业务,同比增长 2.42%。该业务以多维感知、人工智能、低代码、云服务等技术为核心,面向企业在多应用场景提供数字化转型方案。其中工商企业、教育教学等行业实现增长;智慧建筑虽受房地产的不利影响,但其增长得益于产业园业务推进的拉动;金融、文体卫行业受外部影响持续收缩。 SMBG 业务市场空间较广阔,但受外部不确定性因素影响较大,报告 期内同比下降 8.50%。 大模型及 AI 方面,公司覆盖的多模态业务发展已相对成熟;行业应用层面,公司在软硬件及算法结合落地、筹建 AI 开放平台时间、模型数量、用户基础、开发成本等方面均具有行业竞争优势。公司计划在各分支业务中开展 AI 工作以提升效率;另外,为更好地提供软硬结合的综合解决方案,公司将应用泛化算法能力以提升方案的可复制性。 投资建议 我们预计,公司 2023-2025年净利润为 163.19亿元、184.61亿元、221.35亿元,EPS 为 1.75、1.98、2.37,对应市盈率分别为 19、17、14倍。我们看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险;产品研发未及预期的风险;全球经济下行风险,汇率波动风险。 盈利预测与财务指标
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海康威视
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电子元器件行业
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事件:海康威视发布 2023 年半年报。2023 年上半年,公司实现营业总收入375.71 亿 元,同比增 长 0.84%; 归母净利 润 53.38 亿元,同比下降7.31%;。扣非净利润 50.36 亿元,同比下降 10.79%。 业绩持续承压,尽显韧性。2023 年上半年,全球经济波动不断,国内整体复苏进程较曲折,需求恢复不及预期。公司业绩持续承压其中,EBG 事业群延续较强韧性,企业数字化转型动能较高,2023H1 实现营业收入 69.96 亿元,同比上升 2.42%。PBG 及 SMBG 受经济环境影响持续下滑,分别实现营收 62.73/57.52 亿元,同比下降 10.06%/8.50%。 创新业务增速放缓。公司积极进行全球布局,以多维感知、人工智能等业务为核心能力,是助力公司长期可持续发展的强劲引擎。2023 年上半年,创新业务整体收入 81.88 亿元,增速有所放缓,同比增长 16.85%。其中,机器人业务实现营业收入 22.78 亿元,同比增长 29.00%。汽车电子业务实现营业收入 10.01 亿元,同比增长 21.57%。海康机器人分拆上市申请已获得深交所受理,创新业务子公司分拆上市工作稳步有序推进。公司主业及创新业务已经构成较有韧性的业务组合,为公司长期持续发展奠定了坚实的基础。 毛利率反转,加大投入费用端压力提升。2021、2022 年受需求收缩、竞争激烈等多重因素影响,公司毛利率有所下滑。2023 年,公司整体业务不断良性发展,毛利率改善。2023 年上半年,公司整体毛利率反转,同比上升2.04pct,达到 45.18%。2023 年上半年,公司持续在国内外营销网络上加大 投入, 人员 增长且 汇兑收 益降低 ,销 售 /管理 /财务 费用率 分别为13.01%/3.39%/-1.51%,同比上升 0.85/0.17/0.60pct。 保持研发投入,构筑差异化优势。2023 年上半年,公司研发投入 52.85 亿元,同比增长 13.06%。公司将继续保持技术研发投入,延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势,持续构建和提升差异化优势,保持产品和解决方案的持续领先,为公司在智能物联领域的稳健发展保驾护航。 投资建议:公司在面临海内外高压的情况下仍实现总营收正增速,展现出较强的韧性。在公司开展创新业务以及持续进行海外布局后,多核心业务驱动将成为长期可持续发展的强劲引擎。在 AI 的东风下,公司深耕多年积累了明显的先发优势。我们看好未来随着经济复苏公司下游需求有所改善,业绩恢复增长,预测公司 2023-2025 年实现营收 970.63 亿元、1120.21 亿元、1282.64 亿元;归母净利润 163.87 亿元、187.22 亿元、218.03 亿元;EPS1.75、2.00、2.33,PE 26X、22X、19X,维持“买入”评级。 风险提示:产业数字化发展不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险;技术应用进度不及预期风险。
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海康威视
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电子元器件行业
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2023-04-28
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事件:海康威视发布 2022年年报及 2023年一季报,基本符合我们的预期。 2022年,公司实现营业收入 831.66亿元,同比增长 2.14%;归母净利润128.37亿元,同比下降 23.59%。2023年 Q1,公司实现营业收入 162.01亿元,同比下降 1.94%;归母净利润 18.11亿元,同比下降 20.69%。 业绩持续承压,尽显韧性。2022年,公司面临全球宏观经济波动加大、地缘政治错综复杂、制裁打压继续升级,国内需求收缩、供给冲击、预期转弱等各方面影响,公司业绩持续承压,整体毛利率为 42.29%,下降 2.04pct。其中,EBG 事业群显现出较强韧性,企业数字化转型动能较高,2022年实现营业收入 165.05亿元,同比下降 0.75%。中小企业事业群 SMBG 受经济环境影响需求低迷,实现营收 124.97亿元,同比下降 7.36%。 创新业务表现亮眼。公司积极进行全球布局,以多维感知、人工智能等业务为核心能力,创新业务表现出较好的势头,已成为未来业绩增长重要驱动力。2022年,创新业务整体收入 150.70亿元,同比增长 22.81%。其中,机器人业务实现营业收入 39.16亿元,同比增长 41.81%。汽车电子业务实现营业收入 19.05亿元,同比增长 33.06%。2022年 12月 28日,萤石网络在科创板上市。此外,公司积极推动海康机器人等创新业务公司分拆上市工作。 深耕 AI,大模型先发优势明显。海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累。为了支持大模型的研发,海康也自建了业内一流的数据中心,构建了千卡并行的训练能力。并且面向智能安防的场景,公司训练了百亿级参数的大模型。目前公司的多模态大模型已经在 AI开放平台上上线,该 AI 开放平台累计服务了 100多个行业、15000多个用户。 人员规模大幅上涨,成本管控压力较大。公司过去两年人员规模高速扩张,造成费用端压力。2022年员工总人数为 58284人,较 2021年增长 10.49%。 2022年公司销售/管理/财务费用率分别为 11.75%/3.18%/-1.19%,较上年略有增长。研发方面,2022年公司继续保持较高的研发投入,研发费用 98.14亿元,同比增长 18.94%,收入占比 11.80%。 投资建议:公司在面临海内外高压的情况下仍实现总营收正增速,展现出较 强的韧性。在公司开展创新业务以及持续进行海外布局后,多核心业务驱动或将成为公司未来业绩支撑点。在 AI 的东风下,公司深耕多年积累了明显的先发优势。我们看好未来随着经复苏公司下游需求有所改善,业绩恢复增长,预测公司 2023-2025年实现营收 970.63亿元、1120.21亿元、1282.64亿元; 归母净利润 163.87亿元、187.22亿元、218.03亿元;EPS 1.75、2.00、2.33,PE 26X、22X、19X,维持“买入”评级。 风险提示::产业数字化发展不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险;技术应用进度不及预期风险。
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电子元器件行业
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2023-04-20
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事件:公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告,2022年公司实现营收831.66亿元,同比+2.14%;归母净利润128.37亿元,同比-23.59%;扣非归母净利润123.31亿元,同比增长-25.02%;23Q1单季度公司实现营收162.01亿元,同比-1.94%,环比-30.90%;归母净利润18.11亿元,同比-20.69%,环比-54.69%;扣非归母净利润15.54亿元,同比增长-29.67%,环比-59.16%。 投资要点:22年业绩有所承压,23Q1毛利率恢复明显。2022年在全球宏观经济波动及地缘政治冲突的背景下,公司营收略有增长,表现出较强韧性;在经济弱势的情况下,公司尽力争取实现营收增长,承接部分低毛利业务对综合毛利率产生影响,公司2022年毛利率为42.29%,同比下降2.04%;2022年公司人员数量有一定扩张,给利润端带来压力;23Q1公司延续22Q4营收下滑的趋势,但降幅有所缩窄;由于公司2023年更注重有效益的增长,部分业务质量向好,另一方面公司加大降本力度,使得23Q1毛利率达到45.17%,同比提升1.45%,环比提升3.04%。 EBG业务率先恢复增长,PBG和SMBG业务静待复苏。公司国内主业包括EBG、PBG、SMBG三大事业群,EBG业务2022年营收为165.05亿元,同比下降0.75%,其中能源行业增速较快,2022年EBG业务表现出较强的韧性,23Q1EBG业务已经率先恢复增长。PBG业务2022年营收为161.35亿元,同比下降15.79%,2022年PBG业务受疫情防控影响较大,政府公共支出受限,项目落地受到影响,但政府数字化转型需求仍然迫切。SMBG业务2022年营收为124.97亿元,同比下降7.36%,SMBG中小企业对经济环境敏感,22H2需求有所下滑,但中小企业数字化转型是突破发展瓶颈、弱化外部环境依赖、构建长效竞争力的关键。2023年随着经济回暖,PBG和SMBG业务有望逐步复苏。 海外业务推进“一国一策”本地化战略,有望继续保持高增长。2022年海外市场逐渐回暖,部分地区经济保持较快增长,公司持续推进国际业务“一国一策”的本地化战略,不断完善全球营销服务网络体系,提升研发、制造、物流、售后服务等全链路本地化,快速响应客户、用户以及合作伙伴需求。目前公司已在国际及港澳台地区设立7家分子公司及办事处,业务覆盖全球主要国家和地区。2022年海外主业营收为220.32亿元,同比增长16.41%,22H2北美、欧洲业务受通胀、政治因素等影响出现负增长,但发展中国家保持较好的增长,预期未来发展中国家的收入占比将会进一步提升,有望带动公司海外业务继续保持高增长。 创新业务发展迅速,为公司长期持续成长注入新动力。2022年公司创新业务实现营收150.70亿元,同比增长22.81%,其中智能家居业务营收为40.77亿元,同比增长3.26%,机器人业务营收为39.16亿元,同比增长41.81%,热成像业务营收为27.90亿元,同比增长26.01%,汽车电子业务营收为19.05亿元,同比增长33.06%,存储业务营收为16.16亿元,同比增长16.7%。公司创新业务发展迅速,并持续储备技术与拓展业务,为公司长期持续成长注入新动力。 公司深耕多模态AI大模型多年,有利于实现大模型应用有效落地。 公司在AI领域已深耕多年,目前AI开放平台已经服务100多个行业、15000多个用户,应用场景非常丰富。公司的多模态大模型支持视觉、语音、文本等多模态信号的融合训练及处理,模型训练参数量达百亿级,在架构上应用云、边、域的智能物联系统架构,实现信息的多级处理,达到成本与效果的均衡。公司的大模型能更好的理解现场复杂场景下的视频内容,对视频信息提取的精确度和数据标注的效率有量级上的提升。公司在人工智能领域的技术和产品持续积累,赋能千行百业智能物联应用,有利于实现AI大模型技术产品化及应用有效落地。 盈利预测与投资建议。公司为全球智能物联龙头企业,国内主业EBG业务已率先恢复增长,PBG和SMBG业务有望逐步复苏,海外业务与创新业务有望继续保持高增长,我们预计公司23-25年营收为957.38/1113.71/1291.61亿元,23-25年归母净利润为168.18/201.07/236.94亿元,对应的EPS为1.80/2.15/2.53元,对应PE为24.24/20.28/17.21倍。考虑公司在智能物联行业的优势地位、在多模态AI大模型上的进展以及未来几年的成长性,首次覆盖给予“买入”投资评级。风险提示:行业竞争加剧风险;项目推进进度不及预期风险;地缘政治冲突加剧风险;技术研发进展不及预期风险。
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海康威视
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电子元器件行业
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2023-04-19
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42.99
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53.23
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52.00%
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44.20
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0.80% |
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43.33
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0.79% |
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海康22年营收增长2%至832亿元,归母净利润下滑24%至128亿元。1Q23营收同比下滑2%至162亿元,毛利率处于45.2%的较高水平,毛利润同比增长1%至73.2亿元,较高的研发费用和减值损失造成归母净利润同比下滑21%至18.1亿元。截至目前,公司认为二季度国内增长情况较好,23年有望逐季向上,费用压力也将逐季缓解。 EBG成为第一大境内业务:境内主业中,PBG营收受疫情防控影响在22年下滑16%至161亿元,公司认为4Q22是业绩底部。EBG营收在22年基本持平在165亿元,其中能源行业增速较快。SMBG营收受经济环境影响下降7%至125亿元。 境外主业营收在22年增长16%至220亿元,发展中国家继续保持不错的增速,未来占比将进一步提升。 创新业务保持快速增长:创新业务22年总营收增长23%至151亿元,其中,机器人业务营收增长42%至39.2亿元,汽车电子业务同比增长33%至19.1亿元。 研发打造优势:公司22年研发费用增长19%至98.1亿元,占营收比例近12%,研发和技术服务人员约2.8万人。公司着重推进感知、图像、光学等技术的发展,初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。在售产品型号已超过3万个,形成公司在碎片化需求的市场优势。 重视AI技术落地:海康几年前就开始研发视觉大模型技术,当前已到多模态大模型的研发阶段,包括视觉、语音、文本等多模态信号的融合训练及处理。海康也自建了一流的数据中心,构建了千卡并行的训练能力,训练了面向智能安防场景的百亿级参数的大模型,在这个模型之上生成面向各个行业的应用。海康多模态大模型已在AI开放平台上线,AI开放平台已应用在100多个行业智能化的升级中,并支持了1.5万多家用户。海康定位于技术跟进者,整合AI在内的各种技术,综合考虑经济性、应用环境的封闭性、隐私性、解决应用的精准性等问题,让AI技术更好地产品化、更好更有效的落地。 我们预测公司23-25年每股收益分别为1.81、2.14、2.44元(原23-24年预测为1.81、2.20元,主要调整了收入、毛利率和费用率),根据可比公司23年30倍PE估值水平,对应目标价为54.30元,维持买入评级。 风险提示宏观经济发展不及预期,海外业务发展不及预期,创新业务发展不及预期。 盈利预测与投资建议
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