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李雪峰

中泰证券

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中科蓝讯 电子元器件行业 2024-11-18 85.74 -- -- 128.00 49.29% -- 128.00 49.29% -- 详细
事件:公司旗舰讯龙3代BT895x平台接入豆包大模型,导入专业音响品牌FIIL,发布市场第二款接入豆包大模型的AI耳机。 旗舰型号接入豆包大模型打开AI端侧成长。公司旗舰讯龙3代BT895x平台接入豆包大模型,导入专业音响品牌FIIL,发布市场第二款接入豆包大模型的AI耳机。 讯龙三代BT895x平台采用CPU+DSP+NPU的多核架构,高算力、低功耗,可满足AI耳机端侧对语音处理、高速音频传输等的需求;公司将于豆包大模型多阶段合作,目前已适配【实时翻译】、【会议纪要】、【实时对话】等功能,后续双方将会面对不同的使用场景推出更多的AI功能,打开端侧成长空间。 Q3公司业绩持续增长,毛利率环比改善明显。Q3单季度公司实现营业收入4.57亿元,同比增长15.27%,环比增长6.77%;实现归母净利润0.72亿元,同比减少15.10%,环比减少9.63%;扣非归母净利润0.65亿元,同比增长19.34%,环比增长2.36%;公司三季度毛利率继续保持上升,环比提升1.15pct达到24.50%;受所得税及投资收益等因素影响,净利率15.76%,同比减少5.65pct,环比减少2.87pct。费用端看,公司Q3研发费用率8.75%,同比下降1.97pct,环比上升0.76pct。公司产品结构持续优化,品牌占比提升,高毛利讯龙二代+、可穿戴AB568X、AB569X系列芯片实现持续上量,带动毛利率环比向上。Q3公司营业收入增速明显,主因八大产品线销量表现亮眼,其中智能穿戴类、AIoT类、无线麦克风类表现突出,“讯龙二代+”芯片,受到市场及客户的广泛认可。 AI耳机带动产品价值量增长,公司有望迎量价齐升。公司此前立足白牌市场需求旺盛,产品AB系列均价较低,目前旗下高端新品讯龙3代品牌客户渗透,内置DSP可满足音频类各种AI算法应用开发,结合双模蓝牙数传,连接到云端,均价大幅增长。随AI耳机市场火热,高端产品出货比例提升,主力出货产品类型有望实现价值量大幅提升,成长空间弹性较好。 考虑到下游需求的不确定性,我们下调2024/2025/2026年净利润分别为2.83/3.80/4.80亿元(前值3.06/3.99/5.06亿元),对应PE为37/27/22倍,公司是大陆智能音视频SoC行业领先厂商之一,在国产化及AI创新大背景下,下游需求逐步修复,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。
晶晨股份 计算机行业 2024-10-31 70.69 -- -- 77.00 8.93%
77.00 8.93% -- 详细
事件:公司发布2024年前三季度报告,报告期内公司实现营业收入46.4亿元,同比增长20.28%,归母净利润5.94亿元,同比增长89.26%,扣非归母净利润5.54亿元,同比增长107.63%。 Q3单季收入创同期新高,盈利水平优化。24Q3单季度实现营收16.24亿元,YoY+7.73%,QoQ-0.85%,实现归母净利润2.32亿元,YoY+79.52%,QoQ-1.26%,实现扣非净利润2.14亿元,YoY+96.65%,QoQ-3.72%,其中三季度汇兑损失3731万元,股份支付费用2106万元。Q3毛利率38.22%,YoY+2.24pct,QoQ+1.88pct,判断主因新品出货向上,产品结构优化带动毛利率向上。费用方面,公司Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.05%、2.28%、21.31%。此外本季度公司存货12.71亿,环比下降0.65亿。 多产品发力打造平台化布局优势。报告期内公司多产品发力,业绩期内取得积极进展:1)T系列:前三季度收入同比增长超50%,Q3延续增长趋势,当下为公司第一大产品线;2)W系列:WiFi6进展顺利,近期在国内运营商招标中,搭配公司SoC芯片获得较大比例份额,首次突破国内运营商市场,预计全年W系列出货超1千万颗;3)6nm:公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片,产品性能大幅提升,目前已有全球多家知名运营商决定基于此款芯片,推出下一代旗舰产品;4)8K:在国内运营商首次商用批量招标获得全部份额;5)发布端侧大模型增强平台RAG,助力下游在智能音视频领域挖掘新的应用。我们预期随下游AI端侧发展,家电补贴政策拉动TV、AIoT等销量持续提升,公司有望发挥平台化优势,逐步提升产品市占率,成长空间较大。 端侧AI渗透率提升有望拉动公司长期增长。随生成式AI发展,端侧AIoT智能化渗透率有望逐步提升,带动硬件公司增长。公司A系列主要下游为智能家居等场景。随着技术、网络的进一步升级,智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。相比于文字输入,语音是更自然的人机交互方式,智能AIoT硬件无需通过键盘、鼠标等外设设备,接入AIGC技术后通过语音即可更好地理解用户语言和意图,并提供更精准、便携和个性化的服务,是生成式端侧AI商用化的重要场景,核心SoC有望量价齐升。公司在端侧SoC不断创新,有望深度受益。 公司是国内SoC行业领先厂商,机顶盒招标及新品导入有望拉动公司后续增长,预计2024-2026年公司将实现8.57/10.98/13.97亿净利润,对应PE估值分别为35/27/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。
瑞芯微 电子元器件行业 2024-10-30 87.15 -- -- 95.20 9.24%
95.20 9.24% -- 详细
事件:公司发布公司发布2024年第三季度报告年第三季度报告,报告期内实现营业收入报告期内实现营业收入9.11亿元亿元,同比增长51.36%,实现归母净利润实现归母净利润1.69亿元亿元,同比增长同比增长221.68%,实现扣非归母净利润实现扣非归母净利润1.67亿元,同比增长亿元,同比增长224.03%。 公司三季度创历史新高,持续快速增长。公司前三季度实现收入21.6亿元,yoy+48.47%,归母净利润3.52亿元,yoy+354.9%,扣非归母净利润3.43亿元,yoy+417.14%,毛利率36.52%,yoy+1.71pct;其中Q3实现营业收入9.11亿元,yoy+51.36%,qoq+29.12%,实现归母净利润1.69亿元,yoy+221.68%,qoq+46.75%,扣非归母净利润1.67亿元,yoy+224.03%,qoq+50.32%,毛利率37.34%,年内新高,yoy+1.26pct,qoq+0.48pct。费用方面,研发费用本季度持续增长为1.46亿,收入规模提升研发费用率环比下降,本季为16%,环比下降4pct带动利润弹性。依托公司在AIoT的持续增长,尤其是在汽车电子,以及工业、行业类、消费类等市场的提升,叠加第三季度是行业传统旺季,公司三季度收入创历史单季新高。 AIoT行业智能化渗透率提升行业智能化渗透率提升,下游需求带动公司业绩高增。2024年前三季度,公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长,公司是国产AIoTSoC领先厂商,深耕行业多年,基于AIoT的各种技术、产品、场景优势布局,致力于为下游客户提供多场景计算的AIoT平台,以RK3588系列为旗舰,在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳,并发挥NPU在AI算法实现上的优势,促进在AIoT多产品线的占有率持续提升。目前汽车电子领域拥有较好优势,旗舰产品RK3588M已在主流车厂导入,并在中高端等车型量产。新品方面,RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户,形成了新的增量,并将在未来持续释放增量价值。随AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,公司业绩有望受益AIoT智能化发展快速增长。 端侧端侧AI浪潮下浪潮下,算力芯片厂商有望量价齐升。端侧AI是当下海内外大厂重点推进方向,AIAget替代人类在复杂任务场景的落地,将会加速生产力创新,赋能大厂ROI提升,进入正循环。此外多场景推理需求爆发,算力迎第二增长曲线。公司旗舰芯片RK3588是国内SoC国产旗舰产品,性能直接对标海外高端产品,应用于车载、ARVR、ARMPC、边缘计算等领域,属于中高端消费场景的极少数国产化选择,极具稀缺性。 在边缘计算服务器领域,公司业务快速推进,有望随AI浪潮进入快速成长通道。经过2年的积累,公司旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。以RK3576,RV1106/1103为代表的新品及次新产品也加速放量,成长空间广阔。考虑到端侧AI有望带动公司高端旗舰产品放量,我们上调2024-2026年公司将实现4.65/6.51/8.46亿净利润(24-26年前值3.49/5.38/7.09亿元),对应PE估值分别为80/57/44倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。
晶晨股份 计算机行业 2024-08-22 52.01 -- -- 55.34 6.40%
91.00 74.97%
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事件:公司发布2024年半年度报告,报告期内公司实现营业收入30.16亿元,同比增长28.33%,归母净利润3.62亿元,同比增长96.06%,扣非归母净利润3.40亿元,同比增长115.19%。 Q2业绩超预期,单季度收入创新高。公司24Q2单季度实现营业收入16.38亿元,同比增长24.53%,环比增长18.82%,实现归母净利润2.35亿元,同比增长52.07%,环比增长83.94%,扣非归母净利润2.22亿元,同比增长65.60%,环比增长88.55%。二季度公司毛利率为36.34%,同比提升3.27pct,环比提升2.12pct,主要因产品结构优化,公司盈利水平提升。Q2净利率为14.32%,同比增长2.59pct,环比增长5.07pct。费用方面,上半年公司研发费用6.74亿元,同比增长11%,研发费用率22.35%,同比减少3.51pct,研发人员数量同比增长108人,总研发人员数量达到1588人。上半年因股权激励确认的股份支付费用0.66亿元,对归母净利润的影响0.69亿元(已考虑相关税费影响)。剔除上述股份支付费用影响后,上半年归母净利润为4.31亿元。 新产品进展顺利,多元化布局带动快速增长。报告期内公司T系列产品快速增长,受益于主要体育赛事刺激,TV需求提升,公司自身不断取得重要客户和市场突破,上半年T系列销售收入同比增长约70%。新品方面,公司W系列WiFi6首款产品上市,报告期内订单快速增长。Q2单季W系列产品出货量占公司整体出货量超8%,后续有望随产品快速迭代、系列化产品上市,销量持续提升。高端化旗舰新品进展顺利,报告期内公司新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片已获首批商用订单,8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中表现优异。 随下游AI端侧需求推动,叠加H2消费类产品旺季,公司新品有望推动业绩进一步增长。 端侧AI渗透率提升有望拉动公司长期增长。随生成式AI发展,端侧AIoT智能化渗透率有望逐步提升,带动硬件公司增长。公司A系列主要下游为智能家居等场景。随着技术、网络的进一步升级,智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。相比于文字输入,语音是更自然的人机交互方式,智能AIoT硬件无需通过键盘、鼠标等外设设备,接入AIGC技术后通过语音即可更好地理解用户语言和意图,并提供更精准、便携和个性化的服务,是生成式端侧AI商用化的重要场景,核心SoC有望量价齐升。公司在端侧SoC不断创新,有望深度受益。 公司是国内SoC行业领先厂商,Q2业绩大幅增长,考虑下半年进入消费旺季伴随运营商招标,业绩有望持续提升,我们上调2024-2026年公司将实现8.57/10.98/13.97亿净利润(24-26年前值7.07/9.9/13.33亿元),对应PE估值分别为26/20/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。
瑞芯微 电子元器件行业 2024-05-08 57.58 -- -- 60.11 4.39%
69.60 20.88%
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事件:公司发布 2024年第一季度报告,报告期内实现营业收入 5.43亿元,同比增长 64.89%,实现归母净利润 0.68亿元,同比扭亏,实现扣非归母净利润 0.66亿元,同比扭亏。 行业需求回暖带动公司 Q1业绩大幅增长。公司 24Q1单季度实现营业收入 5.43亿元,同比增长 64.89%,环比下降 20%,实现归母净利润 0.68亿元,同比扭亏,环比增长 17.5%。一季度公司盈利水平提升,毛利率 34.68%,同比增长 1.24pct,环比增长 1.65pct。一季度市场需求有所复苏,企业景气度逐步回暖,终端客户库存回归正常,带动公司业绩大幅增长。 AIoT 各行业快速发展,汽车工业等领域同比高增。公司是国产 AIoT SoC 领先厂商,深耕行业多年,基于 AIoT 的各种技术、产品、场景优势布局,致力于为下游客户提供多场景计算的 AIoT 平台。报告期内,公司在汽车电子,工业应用,机器视觉等领域完成同比大幅提升。在汽车智能座舱领域,公司是国内为数不多的核心供应商,旗舰产品 RK3588M 已在主流车厂导入,并在高端车型量产;机器视觉方面,公司产品已广泛应用于家庭、商业、办公、行业应用等各个机器视觉领域。随AI 大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,公司业绩有望受益 AIoT 智能化发展快速增长。 AI 边缘端核心算力芯片,受益行业需求快速增长成长空间广阔。公司以 AIoT 发展的需求逻辑和技术逻辑为核心,不断扩展产品线并完善产品矩阵,从 8nm 的旗舰芯片 RK3588到多款成熟制程的 SoC,为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片,以及包含接口芯片、电源管理芯片、无线连接芯片等在内的各类周边芯片和组件产品。公司主力旗舰芯片 RK3588是国内目前 SoC 国产旗舰产品,性能直接对标海外高端产品,应用于车载、ARVR、ARM PC、边缘计算等领域,属于中高端消费场景的极少数国产化选择,极具稀缺性。在边缘计算服务器领域,公司业务快速推进,有望随 AI 浪潮进入快速成长通道。经过 2年的积累,公司旗舰芯片 RK3588量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。以 RK356X,RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量,此外新一代中高端 AIoT 处理器RK3576在 24Q1正式发布,将为 2024业绩增长提供坚实基础。 考虑到下游需求的不确定性,我们预计 2024-2026年公司将实现 3.49/5.38/7.09亿净利润(24-25年前值 4.87/7.07亿元),对应 PE 估值分别为 69/45/34倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。
路维光电 电子元器件行业 2024-05-06 26.74 -- -- 28.03 3.89%
28.79 7.67%
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事件:公司发布 2023 年年度报告及 2024 年第一季度报告,1)2023 年公司实现营业收入 6.72 亿元,同比增长 5.06%,归母净利润 1.49 亿元,同比增长 24.23%,扣非归母净利润 1.24 亿元,同比增长 23.23%;2)24Q1 公司实现营业收入 1.77亿元,同比增长 30.1%,实现归母净利润 0.41 亿元,同比增长 44.56%,实现扣非归母净利润 0.37 亿元,同比增长 59.16%。 全年业绩稳定增长,产能爬坡产品结构优化盈利水平逐步提升。公司 2023 年实现营业收入 6.72 亿元,同比增长 5.06%,归母净利润 1.49 亿元,同比增长 24.23%。 单四季度实现营收 1.91 亿元,同比增长 28.28%,环比增长 9.7%,实现归母净利润 0.4 亿元,同比增长 16.75%,环比增长 7.24%,扣非归母净利润 0.33 亿元,同比增长 36.81%,环比持平。随募投项目逐步建设和投产,公司的产能水平和产品结构得到进一步优化,全年毛利率提升至 35.1%,同比增长 2.22 pct。费用方面,公司全年研发费用 0.35 亿元,同比增长 23.91%,对新产品及新工艺持续投入。 下游需求稳步提升,24Q1 业绩高增长。公司一季度实现营收 1.77 亿元,同比增长 30.1%,环比下滑 7.24%,实现归母净利润 0.41 亿元,同比增长 44.56%,环比 1.5%,实现扣非归母净利润 0.37 亿元,同比增长 59.16%,环比增长 12.76%。 一季度公司毛利率 35.58%,同比提升 2.63 pct,环比下滑 0.23 pct。一季度公司掩膜版需求稳步提升,受益于新能源汽车等下游兴起,面板需求多样性提升。此外受欧洲杯、奥运会等大型赛事刺激,大尺寸电视需求有望逐步增长。公司在平板掩膜版领域从 G2.5-G11 全世代覆盖,有望随行业需求增长+国产替代进程深度受益。 以屏带芯推进高精度掩膜版项目进程。公司立足于平板掩膜版,已覆盖平板显示全世代产品线,向半导体掩膜版市场不断推进。2023 年公司与睿兴投资共同成立“路维盛德”产业基金,专项投资掩膜版及其上下游产业(公司持股 99.5%)。路维盛德与睿兴设立“路行维远”,并投资路芯半导体项目,路芯半导体将作为项目公司负责建设 130nm-28nm 制程节点的半导体掩膜版产线项目,该项目预计总投资人民币 20 亿元此次投资有望助力公司突破 130-28nm 成熟制程掩膜版。伴随行业国产替代加速,公司作为核心供应商有望优先受益。 考虑行业下游需求不确定性,我们预计 2024-2026 年公司将实现 2.12/2.79/3.57亿净利润(前值 24-25 年 2.52/3.26 亿元),对应 PE 估值分别为 24/18/14 倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2024-04-24 32.03 -- -- 33.43 4.37%
33.70 5.21%
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事件:公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。1)2023:实现营业收入 893.4亿元,yoy+7.42%,实现归母净利润 141.1亿元,yoy+9.89%;扣非归母 136.7亿元,yoy+10.83%;毛利率为 44.4%,yoy+2.15pct,净利率 16.96%,yoy+0.66pct; 2)2024Q1:营业收入 178.2亿元,yoy+9.98%,qoq-36.5%;归母净利润 19.16亿元,yoy+5.8%,qoq-63.6%。 2023年公司营收稳健增长,23Q4收入创历史新高。2023年公司稳健增长实现营业收入 893.4亿元,yoy+7.42%,实现归母净利润 141.1亿元,yoy+9.89%。单 Q4公司实现营业收入 280.6亿元,yoy+19.71%,qoq+18.4%,归母净利润 52.6亿元,yoy+31.51%,qoq+49.6%,单季度营收创历史新高,表现亮眼;其中毛利率为 43.54%,yoy+1.41pct,qoq-0.78pct,净利率为 20.16%,yoy+2.32pct,qoq+4.37pct。2023全年公司 EBG 与创新业务表现亮眼,分业务来看:1)PBG:实现营收 153.54亿元,yoy-4.84%,在政府投资总体下行的背景下,公安行业的业务收入出现明显的下滑,而交通、交警等行业则实现了全年营收增长。2)EBG:实现营收 178.45亿元,yoy+8.12%,其中工商企业、能源冶金、教育教学、金融服务等行业均实现了较好的增长;3)SMBG:实现营收 126.79亿元,yoy+1.46%,逐步企稳,反映中小企业信心向好的趋势;4)海外:收入 239.77亿元,同比增长 8.83%,增速逐季提升。公司 2023年完成海外四个大区的调整合并,协同效应显著,公司在新兴市场国家加速拓展,即使长期面临地缘政治的冲击,公司海外业务依然显示出很强的韧性;5)创新业务:收入 185.53亿元,yoy+23.11%,在各个场景中的竞争格局已经逐步形成,赋能数字化转型的业务布局形成了一定的规模。 24Q1业绩符合预期,创新业务、海外业务、EBG 表现较好。24Q1公司实现营业收入178.2亿元,yoy+9.98%,qoq-36.5%;归母净利润 19.16亿元,yoy+5.8%,qoq-63.6%;毛利率为 45.76%,yoy+0.59pct,qoq+2.22pct,净利率为 12.47%,yoy+0.44pct,qoq-7.69pct。其中毛利率表现亮眼,达到近 10个季度以来新高。分业务增速看,一季度公司创新业务、海外业务、EBG 业务增长较快,PBG 与 SMBG 仍有压力。利润方面,Q1公司研发费用及少数股东权益同比增加 3.76亿,导致利润增速略低于收入增速。此外,公司 Q1汇兑损失约 1.1亿元。 经济逐步企稳,全年业绩有望前低后高。2024全年来看,公司预期国内经济逐步企稳,全年业绩可能呈现前低后高的趋势。一季度受费用端等因素影响,利润增速略低于收入增速。公司毛利率稳定,伴随持续推进高质量发展,后续有望释放利润端弹性。AI 方面,观澜大模型能力快速发展,赋能 AI 开放平台的应用也保持着高速增长。公司立足于 AI 开放平台,面向安防、交通、电力、钢铁、煤炭、安检等多个垂直行业,结合高质量领域数据和知识,打造行业模型和应用,有望助力公司加快推进数字化转型业务发展。 由于下游需求的不确定性,我们调整盈利预测,预计 2024-2026年公司将实现 163、190、221亿净利润(先前预测 24/25年分别为 163/196.6亿元),对应 PE 估值分别为 18.4/15.8/13.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。
复旦微电 计算机行业 2023-11-02 47.87 -- -- 52.40 9.46%
52.40 9.46%
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事件:公司发布2023年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入27.38亿元,同比增长1.25%,实现归母净利润6.5亿元,同比减少-24.33%,扣非后归母净利润6.04亿元,同比减少-27.75%。 受消费类下游去库存影响,公司业绩短期承压。公司Q3实现营收9.42亿元,同比减少6.0%,环比减少4.6%,归母净利润2.01亿元,同比减少38.9%,环比减少23.0%,扣非归母净利润1.89亿元,同比减少40.4%,环比减少19.8%。Q3单季度毛利率59.8%,环比下滑7.6pct。前三季度,公司持续保持较强的研发投入,持续进行技术迭代和新品研发,同时不断丰富产品序列满足更多应用领域,并且加强基于多元化供方工艺的产品研发,研发费用约7.6亿元,同比增加约2亿元,主要是研发费用中研发项目耗用的材料及加工费、折旧与摊销、职工薪酬等增加。 高可靠业务保持稳定增长。前三季度,公司应用于消费电子及电力电子行业的部分产品,受需求不足、消化前期库存等因素影响较大,收入有所下降;但非挥发性存储器及FPGA产品业务,受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长,营收保持稳定增长。Q3分业务看,1)安全与识别芯片实现营收2.27亿元,yoy-17.75%,qoq+12.38%;2)非挥发存储器实现营收2.68亿元,yoy+16.52%,qoq-13.83%;3)智能电表芯片实现营收0.77亿元,yoy-59.47%,qoq+16.67%;4)FPGA及其他芯片实现营收3.25亿元,yoy+38.3%,qoq-9.22%;5)集成电路测试服务实现营收0.45亿元,yoy-43.75%,qoq-10%。 国内高可靠FPGA市场空间大、门槛高、国产化率低。公司FPGA产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品,在国内率先研制成功了亿门级FPGA和异构融合可编程片上系统(PSoC)芯片,以及面向人工智能应用的融合现场可编程(FPGA)和人工智能(AI)的可重构芯片(FPAI)。目前该产品线正在推进基于1xnmFinFE先进制程的新一代FPGA,面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景,针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域,提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。高可靠领域,公司深耕行业多年,产品经过较长时间验证后逐步放量,成长性好,确定性高,在手订单充足。伴随海外局势紧张,半导体国产替代加速,公司作为行业极少数国产FPGA供应商之一,将充分受益下游市场国产化带来的巨大需求体量。 投资建议:考虑到公司下游需求承压,我们下调2023/2024/2025年净利润至8.91/11.76/14.53亿元(前值23-25年11.2/14.53/20.11亿元),对应PE为43/33/26倍,公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一,在国产化大背景下,下游需求旺盛,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持“买入”评级。 风险提示事件:FPGA市场需求及景气度可能不及预期,产品价格下滑风险,上游原材料涨价风险。
沪硅产业 2022-08-23 21.60 -- -- 21.60 0.00%
21.70 0.46%
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事件: 公司近日发布 2022H1业绩公告, 报告期内实现营业收入 16.46亿元,同比增长46.62%,实现归母净利润 0.55亿元,同比下降 47.71%, 扣非后归母净利润 0.25亿元,同比增长 132.83%,实现扭亏为盈。 公司二季度营收稳步增长, 业绩实现上市以来首次季度扣非扭亏。 2022年二季度公司实现营收 8.6亿元,同比增长 46.19%,环比增长 9.34%, 归母净利润 0.70亿元, 同比下滑 27.04%,其中扣非净利润 0.28亿元, 实现公司上市以来首次季度性扭亏为盈。上半年公司扣非归母净利润 0.25亿元, 较去年同期增加了 1.02亿元,主要是硅片产能持续爬坡,产销量提升带动业绩大幅增长。报告期内公司归母净利润受全资子公司上海新昇参与投资的聚源芯星产业基金(作为战略投资者持有中芯国际股票)的公允价值波动及确认的政府补助金额的影响,较上年同期减少 5,023.47万元。 300mm 大硅片按计划爬坡,业绩同比大幅增长。 公司营收连续 9个季度环比增长, 22H1同比提升 46.62%, 受益于 300mm 大硅片产销量显著提升,其中新昇营收 6.57亿元,同比大幅增长 120.87%,新傲营收 4.82亿元,同比增长 35.78%。公司 300mm 半导体硅片历史累计出货超过 500万片,实现了逻辑、存储、图像传感器(CIS)等应用全覆盖,产能利用率持续攀升,月出货量连创新高;此外公司已完成新增 30万片/月集成电路用 300mm 高端硅片扩产项目融资,预计 2024年底大硅片产能将达到 60万片/月。 报告期内,公司子公司新傲科技如期推进 300mm 高端硅基材料研发中试项目,并完成了 200mm SOI 生产线扩容,产能由 3万片/月提升至 4万片/月,以更好地满足射频等应用市场需求的持续上涨;同时,公司子公司芬兰 Okmetic 在芬兰万塔启动 200mm 半导体特色硅片扩产项目,将进一步扩大面向 MEMS 以及射频等应用的 200mm 半导体抛光片产能,以满足日益增长的市场需求,巩固 Okmetic 在先进传感器、功率器件、射频滤波器及集成无源器件等高端细分领域的市场地位。 硅片供需格局持续紧张,国产硅片厂商进入黄金发展期。 目前全球硅片新增产能有限,海外大厂纷纷 21年下半年宣布扩产,新增产能量产预计需要 2年左右时间,叠加晶圆厂扩产周期以及国内新增产线投产,国产硅片迎来黄金发展期。公司作为国内硅片龙头厂商之一, 300mm 大硅片一期产能持续爬坡释放, 正片率不断提升, 目前已形成了以300mm 半导体硅片为核心的大尺寸硅材料平台和以 SOI 硅片为核心的特色硅材料平台,产品尺寸涵盖 300mm、 200mm、 150mm、 125mm 和 100mm,产品类别涵盖半导体抛光片、外延片、 SOI 硅片, 在国产替代加速背景下,成长空间广阔。 投资建议:我们预计公司 2022/2023/2024年净利润分别为 2.28/3.23/4.35亿元, 考虑到公司作为国产大硅片龙头厂商,在 12英寸轻掺大硅片技术实力领先,伴随 5G、 AI 等下游需求爆发下,有望发挥自身技术优势加速推进国产半导体大硅片替代,具备一定行业稀缺性, 维持“买入”评级。 风险提示事件: 1)硅片景气度可能不及预期; 2)新产能扩产不及预期; 3)上游原材料涨价风险; 4)研报使用信息更新不及时。
复旦微电 2022-08-22 68.10 -- -- 84.98 24.79%
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事件:公司发布2022半年度业绩报告,业绩期内实现营业收入17.02亿元,同比增长50.83%,实现归母净利润5.31亿元,同比增长172.99%,扣非后归母净利润5.19亿元,同比增长220.88%。 公司上半年业绩大幅增长,高可靠业务放量带动盈利水平提升。公司Q2单季度实现营收9.27亿元,同比增长47.85%,环比增长19.5%;实现归母净利润2.98亿元,同比增长175.68%,环比增长27.9%,扣非归母净利润2.93亿元,同比增长223.28%,环比增长29.6%。受益于产品结构调整、新产品推出及价格调整,公司上半年综合毛利率较上年同期增加9.77个百分点,其中二季度毛利率66.18%,环比增长2.59个百分点。上半年公司因股权激励计划支付股份费用约为7,369.86万元,该费用计入经常性损益,较上年同期增加了7,304.40万元。 行业高景气多业务增长,FPGA替代空间广阔。2022上半年公司各项业务快速增长,分业务来看:1)安全与识别芯片:上半年实现营收约为4.61亿元,同比增长23.57%。公司是国内领先的RFID、智能卡、安全模块和NFC产品的芯片供应商。目前在继续保持智能卡芯片产品竞争优势的基础上,积极向感知RFID芯片与防伪应用、物联网安全、NFC应用方案等方向拓展。此外在车规级产品应用场景积极开拓,并在TBox安全芯片和汽车数字钥匙等项目中量产落地;2)非挥发存储器:公司产品主要包括EEPROM,NOR Flash及SLC NAND Flash等,上半年实现营收约为4.87亿元,同比增长33.8%,主要进展包括导入网络通讯、可穿戴、WiFi6、显示屏等行业龙头客户,在汽车电子应用领域也有多个项目成功进入应用阶段。在市场景气度下行环境下,高可靠领域下游需求旺盛,订单快速增长,预计公司下半年将持续通过客户结构优化维持业绩稳定增长;3)智能电表芯片:上半年实现营收约为2.76亿元,同比增长177.86%。在面向国家电网单相智能电表MCU领域持续保持领先份额。报告期内,公司第一款车规级MCU 完成AEC-Q100考核并进入市场推广,产品性能和品质获得客户普遍认可,预计2022年下半年进入量产阶段。4)FPGA及其他芯片:上半年实现营收3.78亿元,同比大幅增长120.84%,亿门级FPGA芯片技术趋于成熟达到终端客户预期,需求量不断提升。公司是国内FPGA领域领先厂商之一,伴随技术突破国产替代进程加速。目前公司可提供千万门级、亿门级FPGA芯片以及PSoC等系列的产品,主推的28nm产品渗透率不断提升,随着公司积极协调产能满足下游需求,2022年有望高增长。 投资建议:考虑到公司作为国内FPGA领域龙头厂商之一,下游订单饱满业绩大幅增长,我们上调2022/2023/2024年净利润分别为9.82/13.09/16.63亿元(前值8.10/10.49/13.09亿元),对应PE为55/41/33倍,公司是大陆FPGA行业龙头厂商之一,在国产化大背景下,下游需求旺盛,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,上调至“买入”评级。 风险提示事件:FPGA市场需求及景气度可能不及预期,产品价格下滑风险,上游原材料涨价风险。
瑞芯微 电子元器件行业 2022-08-11 107.00 -- -- 108.99 1.86%
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事件:公司发布2022年半年度业绩报告,报告期内实现营收12.42亿元,同比下滑9.,归母净利润2.72亿元,同比增长2.81%,扣非后归母净利润1.96亿元,同比下滑10.30%。公司上半年业绩符合预期,Q2业绩环比大幅提升。 公司Q2单季度实现营收6.99亿元,同比减少14.02,环比增长28.73%;实现归母净利润1.88亿元,同比增长22.88%,环比增长123.81%,包含投资净收益1503.87万元,以及公允价值变动净收益4835.42万元;实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比减少12.41,环比增长57.89%。Q2毛利率38.61,环比下滑0.54pct。从费用端来看,Q2费用基本稳定,销售费用率1.33%,YoY-0.73pct,QoQ-0.26pct;管理费用率3.24%,YoY+0.27pct,QoQ-0.63pct;财务费用率-0.43%,YoY-0.62pct,QoQ+0.48pct。研发费用率18.88%,YoY+1.95pct,QoQ-3.05pct,其中受销售人员股权激励费用同比减少影响,销售费用略微下滑。新品推进顺利,下半年消费旺季业绩有望持续提升。上半年受大环境影响,消费需求承压,在2021年高基数前提下,公司上半年归母净利润做到同比增长,超出预期。从新品端看,报告期内公司保持高研发投入,新品方案不断成熟,已完成新款视觉芯片RV1106/RV1103的投片和验证工作,形成完整的系统方案,支持最大500万/400万像素摄像头输入,内置新一代星光全彩影像处理器(ISP),并具有业内领先的高动态(HDR)摄像能力,影像处理效果达到业内一流水准。此外,旗舰产品RK3588推向市场后,得到各个行业众多客户的认可,在计算、视觉、存储、大屏及车载等各个领域都得到相应的应用。展望下半年,随着传统消费旺季的到来,叠加RK3588众多新场景落地,公司业绩有望持续增长。 车载业务进展顺利,RK3588打开长期发展空间。公司RK3588旗舰产品市场拓展顺利,包括ARMPC、平板、高端摄像头、NVR、8K和大屏设备、汽车智能座舱、云服务设备及边缘计算、AR/VR的应用。截至目前,公司在上述应用方向上,均取得各细分行业内头部客户的立项,以及众多中小客户的项目,下半年还将会有众多项目量产落地。车载业务方面,公司上半年已和众多主流车企对接,并与部分厂商开展合作,作为国产核心车载座舱SoC公司,具备较高成长性与稀缺性。 我们预计伴随3588在几大场景的陆续量产落地,将会大大增厚公司业绩,打开长期发展空间。投资建议:考虑到宏观大环境影响全年消费下游需求承压,海外需求能见度较低,我们调整2022/2023/2024年净利润分别为7.43/10.44/13.85亿元(前值8.33/11.76/15.65亿元),对应PE为57/41/31倍,公司是大陆SoC行业龙头厂商,在国产化大背景下,下游需求旺盛,新品推出产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持“买入”评级。风险提示事件:市场竞争加剧风险,下游需求下滑风险,上游原材料涨价风险,新产品出货不及预期风险,研报使用信息更新不及时。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名