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瑞芯微 电子元器件行业 2021-12-27 137.62 -- -- 143.37 4.18% -- 143.37 4.18% -- 详细
RK3588重磅发布,8nm先进制程性能指标全面升级。12月16日公司发布全新一代顶级旗舰AIoT芯片RK3588。RK3588使用8nm先进制程,拥有8核CPU、8个主要运算单元的GPU、6T的人工智能算力。 与公司上一代旗舰产品RK3399相比,CPU性能提升了3-4倍,GPU性能提升了6-8倍。高集成度和丰富的接口打开广阔的使用场景。RK3588目前已涵盖八大应用方向,包括智能座舱、智慧大屏、VR/AR、边缘计算、IPC、NVR、高端平板及ARMPC。 AIoT高度景气,公司Q3业绩高增长。2021年1-9月公司实现收入20.57亿元,同比+67.86%;归母净利润4.08亿元,同比+116.16%。2021Q3单季收入6.79亿元,同比+23.07%;归母净利润1.43亿元,同比+49.45%。 人工智能物联网设备、智能教育电子和智能家居以及办公会议设备等产品(如智能音箱,扫地机器人、翻译笔)的需求大幅激增带动业绩增长。 高水平研发投入,新品持续推出贡献增长。2021年1-9月公司毛利率为40.73%,同比+2.06pct;净利率为19.82%,同比+4.43pct。2021年1-9月,公司发生研发费用4.01亿元,同比+65.70%,研发费用率为19.48%。 公司于2020年和2021Q1推出的机器视觉芯片RV11XX、智能应用处理器RK356X等新产品逐步量产,进一步扩展下游客户及应用场景。 AIOT及快充市场拓展顺利,竞争优势进一步巩固。2021年公司重点开拓新产品市场,特别是新推出的机器视觉产品和AIoT智能应用处理器,成功赢得较多新客户的订单。此外,公司重点开拓多协议快充芯片的市场,获得知名手机品牌订单,同时公司积极拓展其他各类客户,使得公司产品可在手机品牌以外的客户中形成规模效益。 布局汽车电子,把握汽车智能化发展趋势。公司2020年发布了第一款通过AEC-Q100认证的芯片RK3358M,2021年公司积极推进第二款芯片车规认证。在汽车电子领域,公司产品目前主要应用在智能座舱领域,同时,公司也在布局智慧视觉芯片,后续智慧视觉芯片也会根据具体的情况在应用方向上进行拓展。 盈利预测:司我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.18/8.9/11.34亿元,对应12月月20日日价股价PE分别为89/62/48倍倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期、研发不及预期、行业竞争加剧。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-11-02 106.50 -- -- 159.50 49.77%
159.50 49.77% -- 详细
公司发布 2021年三季报, 前三季度公司实现营业收入 20.6亿元,同比增长 67.86%;实现归母净利润 4.1亿元,同比增长 116.16%;实现扣非后归母净利润为 3.4亿元,同比增长 105.77%。 业绩符合预期。 业绩同比高增长, 毛利率持续改善Q3单季度公司实现营收 6.79亿元,同比增长 23.1%,环比下降16.57%;实现归母净利润 1.43亿元,同比增长 49.5%,环比下降6.75%。公司 Q3的非经常性损益大约 1690万元,主要来自政府补助和投资收益。 第三季度公司芯片销售仍保持高速增长,主要得益于下游需求的持续旺盛和新产品、新场景的顺利推广 。 Q3毛利率为41.98%,环比提升 1.53pp,主要得益于产品结构的改善。 公司持续加大研发和销售力度,为长期发展蓄力。 公司第三季度的销售/管理/研发费用分别同比增长 41.5%/26.5%/77.8%。公司的研发主要用于进行高端旗舰芯片 RK3588的流片工作和基础核心 IP 的持续研发。 AIOT 需求持续旺盛, 发力泛安防和汽车电子新赛道公司第三季度的“销售商品、提供劳务收到的现金”同比增长 75.7%,环比增长 62.6%,现金流的高速增长体现出公司经营质量的提升和下游需求的持续旺盛。 前三季度 AIoT 设备、智能教育电子和智能家居以及办公会议设备等产品(如智能音箱、扫地机器人、翻译笔)的需求旺盛。公司最新推出的机器视觉芯片 RV11XX、智能应用处理器RK356X 等新产品实现规模化量产,进一步扩展了公司的客户群体和应用场景。同时,公司在多协议快充芯片市场和其他芯片也取得客户和订单规模上的突破。 公司持续发力车载领域,后续将陆续推出针对汽车前装市场的智能座舱、娱乐中控、视觉处理等处理器芯片。 看好公司未来持续成长能力,维持“增持”评级看好公司的产品持续迭代能力和未来成长空间,我们维持盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润为 6.4/9.0/11.3亿元, 对应 PE 分别为 70/50/40倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 市场需求不及预期;产品迭代不及预期;产能短缺风险盈利预测和财务指标
瑞芯微 电子元器件行业 2021-11-01 106.50 -- -- 159.50 49.77%
159.50 49.77% -- 详细
事件:公司发布2021年三季度报告;2021Q3公司实现营业收入6.79亿元,同比增长23.07%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长49.45%;实现扣非净利润1.26亿元,同比增长44.76%。2021年前三季度累计实现营业收入20.57亿元,同比增长67.86%;归母净利润4.08亿元,同比增长116.16%。 研发投入持续加大,新产品推出带动收入持续向上。公司持续加大研发投入,不断推出新品;2021年前三季度累计研发费用4.0亿元,同比增长60.3%。2021年业绩增长得益于多方面因素影响: (1)人工智能物联网设备、智能教育电子和智能家居以及办公会议设备等产品(例如智能音箱,扫地机器人、翻译笔)的需求增长; (2)去年及今年一季度推出的机器视觉芯片RV11XX、智能应用处理器RK356X等新产品的规模化量产,销售良好; (3)上游供应商供应价格上涨,公司在2021年对部分产品进行提价,维持产品的基本毛利率。 新产品持续推进,有望带动公司新一轮增长。公司芯片产品品类较为齐全,特别是智能SoC产品线,包含入门级别、中等性能以及采用ARM高性能CPU的高性能应用处理器,适应不同终端产品的市场定位。同时,公司不断通过新产品的开发带来下游应用新领域的开拓。公司作为智能SoC平台,面向下游物联网领域具备丰富的产品线,机器视觉芯片RV11XX与AIoT智能应用处理器RK356X等新品已经实现规模化量产,销售良好,进一步扩展公司的客户群体与应用场景。 RK3568进入安防后端监控市场,AI+安防趋势助力开启新的赛道。10月28日大华股份联合发布新一代安防NVR产品,该NVR采用公司RK3568芯片,搭载全新Armv8.2-A四核A55架构,GPU为双核心架构的Mali-G52,内置瑞芯微自研第三代独立NPU,算力达1Tops,确保后端设备数据处理的稳定性及高效性。公司此次与大华的合作标志着“AI+安防”的成熟落地,未来公司将为安防产业持续提供硬件和软件的全面的、可靠的支持。 布局汽车电子领域,继续拓展公司产品线。公司原有的PX系列产品已应用于部分汽车电子产品,主要有多媒体中控台、流媒体播放屏、行车记录仪等产品。同时2021年1月,公司推出首款通过AEC-Q100车标测试的芯片RK3358M,面向智慧汽车电子领域,后续将陆续推出针对汽车前装市场的智能座舱、娱乐中控、视觉处理等处理器芯片;此外,公司成功获得知名手机品牌订单,拓展公司电源管理芯片业务,公司目前的手机专用适配器芯片、手机专用终端芯片以及多协议快充适配器芯片均已实现量产;另外,公司也在积极开拓公司其他芯片及组件的市场,如ASIC芯片、音频芯片以及结构光组件。 盈利预测与投资建议:受益AIoT行业需求旺盛,加上公司研发与新产品推出稳步进行,我们预测公司2021-2023年净利润6.02/9.20/12.79亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;客户流失风险;产能紧缺风险
瑞芯微 电子元器件行业 2021-10-29 101.69 159.00 41.22% 159.50 56.85%
159.50 56.85% -- 详细
事件: 10月 27日,公司发布 2021年三季度业绩。2021年前三季度,公司实现营收 20.57亿元,同比增长 67.86%;实现归母净利润 4.08亿元,同比增长116.16%。 点评: 需求端承压,三季度环比下行,新品有望打开新成长空间。三季度单季度,公司实现营收 6.79亿元,同比增长 23.07%;单季度归母净利润 1.43亿元,同比增长 49.45%。二季度经历了行业供给端缺货以及需求端拉升存货等影响,公司 Q2单季度业绩创历史新高。我们认为 Q3业绩较 Q2环比下降原因系下游库存较高以及 Q2业绩基数高所致。尽管行业需求端的不确定性在增加,考虑到公司当前重点布局在机器视觉/安防领域,14nm 和 8nm 新产品陆续面市,我们认为该系列产品具有较强的技术竞争力,仍然看好公司新产品在四季度及明年能够显著贡献增量。 持续高投入研发,盈利能力优质。对比各 AIoT 芯片设计企业,2021Q3公司研发费用率保持较高水平:瑞芯微 21.54%,晶晨股份 19.65%,富瀚微14.41%,兆易创新 8.22%,国科微 11.55%,北京君正 9.62%,乐鑫科技 19.56%,全志科技 18.22%,公司研发费用率在上述所对比公司中为最高。今年以来公司研发投入持续提升,凸显公司对于研发的重视程度。我们看好公司高研发投入能对未来产品力实现有力提升。前三季度,公司毛利率稳定于 41%左右,净利率稳定在约 20%。今年以来,供给端经历晶圆涨价,公司毛利率和净利率仍然保持稳定,亦能反映公司具备较高的供应链管理水平。 维持“买入”评级。四季度为传统电子旺季,但是需求端的不确定性仍然存在,我们下调对公司今年的盈利预期,对未来预期基本保持不变,预测公司2021至 2023年营收分别为 30.01亿、44.63亿、60.34亿元,净利润分别为5.94亿、9.02亿、12.44亿元,EPS 分别为 1.43、2.16、2.99元。基于我们对公司 8nm 新产品 RK3588竞争力的充分认可,我们认为该产品有望为公司开辟出新赛道,故维持 2022年目标价 159元/股不变。 风险提示:终端需求不确定性增加;业绩预测和估值判断可能不达预期。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-10-29 101.69 -- -- 159.50 56.85%
159.50 56.85% -- 详细
事件:公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入20.6亿元,同比增长67.9%;归母净利润4.1亿元,同比增长116.2%。其中,2021年第三季度实现营业收入6.8亿元,同比增长23.1%;归母净利润1.4亿元,同比增长49.5%。 盈利能力环比改善,研发投入持续加码。2021年受到AIoT 行业需求旺盛影响,公司前三季度实现归母净利润4.1亿元,同比增长116.2%,其中Q3单季度归母净利润1.4亿元,同比增长49.5%。毛利率方面,2021Q3单季度公司毛利率为42%,较去年同期上升了4.42个百分点。公司对三项费用率管控良好,2021年前三季度公司财务费用率为-1.18%;销售费用率为2.19%,同比上升0.06pp;管理费用率为3.43%,同比下降了1pp。研发投入方面,公司前三季度研发费用率达到了19.5%,合计投入研发费用4亿元,同比增长65.8%。 下游AIoT 需求强劲,智能SoC平台厚积薄发。根据爱立信公司发布的《EricssonMobility Report》预测,2026年全球物联网连接数有望达到264亿。同时,根据工信部等八部委联合印发的《物联网新型基础设施建设三年行动计划》,2023年我国物联网连接数量将突破20亿,物联网行业有望延续高景气。AIoT 的智能家居方面,在2020年疫情高基数影响下,2021H1我国智能家居终端出货量约为1亿台,同比增长13.7%,依旧维持了两位数的强劲增长。公司作为智能SoC 平台,面向下游物联网领域具备丰富的产品线,机器视觉芯片RV11XX与AIoT 智能应用处理器RK356X 等新品已实现规模化量产且获得新用户订单。 8nm 制程的高端旗舰芯片RK3588已完成设计并进行流片,未来有望成为高端AIoT 应用场景的主力芯片。 多元化布局市场,聚集优质客户群。基于物联网下游细分领域多而复杂的特性,公司积极布局各个细分市场。目前公司在收银机、智慧商业显示、工控板等领域,服务大疆、亿联、商米、美团、海康、大华、宇视、商汤、研华、联想等客户。在消费电子领域,与OPPO、百度、科沃斯、网易、步步高等客户合作推出智能音箱、智能家电、平板电脑等产品,聚集了优质的客户群体。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为6亿元、8.8亿元、12.4亿元,对应PE 分别为74倍、51倍、36倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游晶圆供给紧缺和涨价风险;行业竞争加剧风险;新产品研发和推广不及预期风险;汇率波动产生汇兑损失风险。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-09-02 135.42 -- -- 140.80 3.97%
159.50 17.78%
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公司为国内智能处理SoC 头部玩家,产品实力强劲,业绩持续增长。公司从复读机、MP3/MP4领域做起,拥有二十余年丰富的SoC 设计经验。近年来公司把握AIoT 领域飞速发展的市场机遇,积极布局AIoT 各细分市场,产品涵盖智慧商业显示、智慧金融零售、智能安防、云计算及云终端、智慧工业设备等场景,积累了丰富的技术开发和产品经验。公司近两年来收入规模持续增长,产品结构不断优化,高性能芯片型号占比提升,带动盈利能力增强。 智能处理器芯片为长赛道,受益于AIOT 大趋势,下游应用不断拓展;公司凭借行业龙头优势有望充分享受行业增长红利。智能处理芯片是一条空间巨大的长赛道,公司的智能处理器芯片为终端的核心芯片,重要性日益显现。下游以扫地机器人、智能音箱为代表的智能家居、以教育平板、词典笔为代表的智慧教育、以及电子广告牌,商用互动白板为主的智能商用终端等市场预计将迎来快速增长。 公司智能处理芯片从研发技术、产品生态布局、解决方案等维度来看均处于国内领先位置,料将充分享受AIoT 行业增长的红利。目前芯片缺货行情下,公司与国内晶圆厂紧密合作,产能得到一定程度的保证,有望完成新客户拓展,市场份额向公司进一步集中。 ISP、AI 芯片实力强劲,推出8nm 高端芯片,有望切入专业安防芯片市场。在安防领域,公司拥有较强的ISP、AI 芯片设计能力,产品可以应用在IPC,NVR 等前后端领域。8nm 的RK3588芯片处于流片验证阶段,在国内处于领先地位。NVR芯片的关键是多路视频编解码能力,RK3588支持32路1080P 解码,是国内海思高端安防芯片的少数替代方案,有望在专业安防市场获得可观的市场份额。凭借制程升级带来的性能提升,产品也可以向高端的应用领域拓展,如服务器、边缘计算等应用场景。 配套电源管理芯片,与品牌商合作,增厚公司业绩。公司施行“阴阳结合”战略,“阳片”为SoC 芯片,辅以“阴片”为电源管理芯片、无线连接芯片等产品,既提升了客户使用公司产品的便捷性,也增厚了公司业绩。公司与品牌手机客户合作,适配客户自有的快充协议,出货量得到较大程度的保障。另外,公司完成产品迭代推出支持通用快充协议(QC/PD 快充)芯片,有望进一步打开市场空间。 投资建议:预计21/22/23年公司净利润为7.51/14.01/21.06亿元,对应21/22/23年PE 为77/41/27倍,21-23年行业内可比公司PE 均值为66/43/31倍。公司作为国内SoC 芯片头部玩家,从研发实力、软件系统配套、产品市场布局、开发生态等方面来看都是国内领先。公司立足AIoT 大赛道,未来增长空间巨大,同时领先市场推出8nmAIoT 旗舰芯片,有望进一步拓展高端市场应用,成为AIoT 高速发展的核心受益标的。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: AIOT 应用拓展不及预期,市场竞争加剧风险,国际贸易环境风险
瑞芯微 电子元器件行业 2021-08-30 144.84 -- -- 164.00 13.23%
164.00 13.23%
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享受行业爆发,立足平台化共赢上半年营收13.78亿,同比104.5%;归母净利润2.65亿,同比184.7%,毛利率40.1%,净利率19.2%。其中Q2营收8.13亿,同比101.7%,环比43.9%;归母净利润1.53亿,同比150.6%,环比36.6%;毛利率40.5%,净利率18.8%。都为近年来单季度新高,且单季度摊销近3千万股权激励费用。我们认为公司业绩反映了我们一直坚持的“智能硬件爆发元年”的观点,也就是AIoT领域的应用场景与应用规模的持续落地。 在AIoT时代,各种智能硬件百花争鸣,公司持续建设完善技术支持体系。一方面提供给客户更为完整和多样化的参考设计平台,另一方面也大力支持客户进行差异化产品的设计,帮助客户实现定制化功能和深度开发。 产品前瞻性规划,新高端产品已流片上半年公司研发费用2.54亿元,占营业收入18.47%,同比增长59.69%。 公司近年来的应用处理器具有前瞻性的规划,在AIoT应用方面做了大量针对性的设计,成为众多新兴AIoT应用的基础。例如上半年RV11系列、RK35系列进一步扩展公司客户群体和应用场景,并拉动公司业绩增长。公司已逐步形成完整的AIoT软硬件整体方案。RK35系列的旗舰款芯片已完成设计并流片。 投资建议我们预计公司2021-2023年的营业收入分别是:30.70亿元、40.80亿、53.92亿元,归母净利润分别是5.95亿元、8.25亿元、11.05亿元,对应EPS分别为1.43元、1.98元、2.65元,考虑到公司高端产品结构优化,维持公司“买入”评级。 风险提示近期较大规模解禁;研发项目不及预期;宏观经济下行;同业竞争加剧。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-08-30 144.84 -- -- 164.00 13.23%
164.00 13.23%
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事件概述公司发布2021年半年报, 报告期内,公司实现营业收入1,378,414,625.95元,同比增长 104.50%,归属于上市公司股东的净利润为 264,850,884.85元,同比增长 184.70%。 分析判断: 高端旗舰芯片开始流片,产品矩阵持续丰富公司是中国领先的集成电路设计企业之一。公司以SoC 芯片为核心,以“大音频、大视频、大感知、大软件”为技术方向,在不同的应用领域全面布局。公司智能处理器芯片面向下游广大的AIoT 市场,我们认为,AIoT 市场整体呈现几个特征:一方面市场规模巨大;另一方面终端应用广泛且碎片化。而面向碎片化的市场,是不可能出现一颗产品满足所有需求的情况,因此我们认为,对于SoC 芯片厂商来说,建立丰富的产品矩阵是打开市场并建立竞争力的必经之路。当前智能应用处理器产品制程业内主流工艺节点主要微22nm 、28nm , 公司产品主流的工艺制程为28nm、0.18um,还有采用40nm、22nm、14nm 等工艺制程的产品。从2020年开始,公司投入大量资源进行新款旗舰产品RK3588的研发工作,2021年上半年,公司完成了该芯片的设计并进行流片,该芯片采用8nm 制程,该芯片内置ARM 高端CPU 和GPU、自研NPU、8K 视频编解码器及48M 图像信号处理器等高规格处理核心,并具有丰富的高速接口,可实现8K 大屏、多路 4K屏幕处理和显示,以及5G、WiFi 6、万兆以太网的连接。该芯片可适用于高性能平板、ARM PC、智慧大屏、多目摄像头、云及边缘计算、智能 NVR、VR/AR、智能座舱等应用领域。我们认为,更高性能产品的推出将为公司打开更多的应用空间,先进制程产品研发门槛更高,所需的投入资金量也更大,公司高端产品的推出进一步提升了公司综合竞争实力。 下游需求爆发,多维度扩张全面突击随着 5G 技术发展以及商用步伐的加快,AIoT 时代正加速到来。作为各大传统行业智能化升级的通道,AIoT 的应用场景不断丰富,已经在工业、机器视觉等多场景中实现规模落地。2021年6月,IDC 预测,全球物联网市场规模到2025年或将达1.1万亿美元,年均复合增长11.4%,其中中国市场占比将提升到25.9%,物联网市场规模全球第一。AIoT 将成为物联网行业未来发展的重要方向。报告期内,公司持续研发基础核心IP,尤其在图像信号处理、高性能视频编解码、神经网络运算、视频后处理等方向不断更新迭代。此外,公司对各类算法软件和系统软件持续投入研发,特别是 3D 感知、超级夜景拍照、AI 降噪、智能语音处理、系统安全软件等技术,部分算法和技术达到业内领先水 平,目前已规模应用于公司各类产品和方案中,并得到客户认可采用。在市场开拓方面,公司一方面重点开拓了新产品的市场,特别是公司在2020年及2021年上半年推出的机器视觉产品和AIoT 智能应用处理器,成功赢得较多新客户的订单。另外,公司重点开拓了多协议快充芯片的市场,获得知名手机品牌订单。公司也在积极开拓其他芯片及组件的市场,如接口芯片、音频芯片以及结构光组件。我们认为,芯片品类持续扩张将是公司后续持续增长的另一推动力,持续看好公司未来发展前景。 投资建议维持前次预测,预计2021-2023年营收分别为32.44亿元、43.48亿元、58.68亿元,预计归母净利润分别为6.08亿元、9.12亿元、12.72亿元,对应PE 分别为99.74倍、66.50倍、47.68倍,考虑到AIoT 赛道的长期市场广阔、公司产品品类持续开拓市场客户持续开拓、产品制程持续走向更高阶带来的供应情况持续改善等因素,维持“买入”评级。 风险提示新产品研发进度与市场接受度不及预期;芯片需求出现大幅波动;上游晶圆代工产能紧张;宏观经济恶化。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-08-27 153.39 -- -- 164.00 6.92%
164.00 6.92%
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事件:公司发布] 2021年半年度报告,2021年上半年实现营业收入 13.8亿元,同比增长 104.5%;归母净利润 2.6亿元,同比增长 184.7%,位于业绩预告的上限。其中,2021年第二季度实现营业收入 8.1亿元,同比增长 101.7%,环比增长 44.0%;归母净利润 1.5亿元,同比增长 150.6%,环比增长 37.2%。 不惧缺芯毛利率维持稳定,研发加码保障强竞争力。剔除 2020年疫情导致的低基数影响,2019H1-2021H1的营收复合增速达到了 55%。毛利率方面,2021上半年公司毛利率为 40.1%,较去年同期上升了 0.55个百分点,其中,Q2单季度毛利率为 40.5%。公司通过相应提升产品价格来应对上游晶圆产能紧张导致的缺芯影响,整体毛利率水平维持稳定,彰显了公司产品较强的竞争力。存货方面,2021H1存货达到了 3亿元,环比增加 12.4%。研发投入方面,公司上半年共计投入研发费用 2.5亿元,同比增长 59.7%,占营业收入的 18.5%。 新品开拓新应用领域,高端旗舰芯片 RK3588进入流片。2021年上半年晶圆供给短缺现象显著,公司除了通过调整终端价格覆成本外,公司还通过新产品的布局和开拓带来下游新领域的开拓,例如,公司在去年及今年一季度推出的机器视觉芯片 RV11XX、AIoT智能应用处理器 RK356X等新产品已实现规模化量产且获得可观的新用户订单。此外,公司采用 8nm 制程的高端旗舰芯片 RK3588已完成设计并进行流片,内置自研的 NPU、8K 视频编解码器等,该款芯片除了满足常用 AIoT场景外,还延伸至 PC 和边缘服务器的主控芯片市场。 借 RK3358M 切入汽车电子,电源管理与其他组件丰富产品线。2021年 1月,公司推出首颗通过 AEC-Q100车用测试的芯片 RK3358M,将借此切入汽车电子领域。电源管理芯片方面,公司的电源管理芯片开拓了多协议快充芯片市场,与公司智能应用处理器搭配形成完整解决方案,已获得国内多家知名手机品牌的订单。此外,公司还布局 ASIC、接口转换、无线连接、MCU,以及结构光模组和开发板等产品,进一步丰富公司产品线,成为领先的通用型芯片平台。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年归母净利润分别为 6亿元、8.8亿元、12.4亿元,对应 PE 分别为 100倍、69倍、49倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游晶圆供给紧缺和涨价风险;行业竞争加剧风险;新产品研发和推广不及预期风险;汇率波动产生汇兑损失风险。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-08-20 145.52 178.50 58.54% 164.00 12.70%
164.00 12.70%
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推荐逻辑:1、公司定位高端通用型 ] SoC 平台,适用下游丰富的应用场景,主力芯片产品生命周期长,价格长期保持在 10美金以上,8nm RK3588在研未来有望为公司提供业绩增量。2、公司电源管理芯片业务与 OPPO 深入合作,同时研发兼容多协议的通用快充芯片 RK835和 RK837,未来有望拓展新的大客户。3、公司深厚的编解码能力,推出 14nm 制程的 RV1126及 RV1109进军智能安防视频领域,性能媲美海思 Hi3519,有望替代其原有市场份额。 通用型 SoC平台满足下游全需求,产品长生命周期保障长期成长。公司面向的下游智能物联网与消费电子行业,具有应用品类多而复杂的特点,因此通用型的 SoC芯片具备一定优势。公司从复读机起家,把握住 MP3/4、平板电脑等产品的爆发,如今专注于消费电子与物联网领域,在智能商显、扫地机器人、智能音箱等品类上都有较高的市占率。此外,由于下游产品对芯片的制程要求不高,公司主力产品 28nm 的 RK3288和 RK3399历时 7年仍为热销产品且价格稳定,在研 8nm 制程的 RK3588旗舰芯片未来有望提供新的业绩增量。 深度绑定 OPPO超级闪充,多协议兼容芯片研发成功。目前手机端有众多快充协议,OPPO 的 VOOC 为行业领先的协议之一,其 125W 的超级闪充能实现20分钟充满电,主流 65W 的 SuperVOOC2.0也能实现“充电 5分钟,开黑 2小时”。今年随着 OPPO手机采用双芯设计,电源管理芯片的用量有望翻倍提升。此外,公司兼容多协议的快充芯片 RK835和 RK837,解决快充标准复杂多变、互不兼容的问题,未来有望导入新的大客户贡献业绩。 借 RV1126布局智慧安防,性能媲美海思 Hi3519。公司自复读机时代起积累了一定的编解码技术,RV1126为 14nm 制程,支持主流编码标准 4K H.265,并采用 RISC-V 开源架构,NPU算力可达 2TOPS。对比华为海思 Hi3519,无明显性能差异,在海思芯片产能受限的背景下,未来有望实现快速出货。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.45元、2.10元、2.97元,未来三年归母净利润将保持 57%的复合增长率,给予公司 2022年 85倍估值,对应目标价 178.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:上游晶圆供给紧缺和涨价风险;行业竞争加剧风险;新产品研发和推广不及预期风险;汇率波动风险。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-07-13 138.37 -- -- 185.98 34.41%
185.98 34.41%
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中报高增长, 供不应求背景下盈利能力抬升公司发布 2021年半年度业绩快报,上半年公司实现营业收入 13.78亿元,同比增长 104.42%;实现归母净利润 2.64亿元,同比增长 184.12%; 实现扣非后归母净利润为 2.18亿元,同比增长 171.14%,业绩符合预期。 AIoT 赛道需求旺盛,供不应求背景下盈利能力提升2021Q2单季度公司预计实现营业收入 8.1亿元(同比+102%,环比+44%),实现归母净利润 1.5亿元,同比增长 150%,扣除非经常性损益和股权激励影响后的归母净利润为 1.7亿元,同比增长 213%,环比53%,对应的净利率(扣除影响后)为 20.4%相比 2021Q1的 19.3%有所提升。 2021上半年 ROE(加权平均)为 10.9%,同比增加 6.24pct.Q2公司收入环比大幅增长主要因为主销产品需求增长, AIoT 新产品市场拓展情况良好, 以及公司产品的提价效应。 上游晶圆封测成本涨价下公司毛利率保持稳定。利润端环比增速优于营收环比增速主要因为收入规模提升效应下费用摊销压力降低,公司管理效率提升。 新产品市场拓展顺利, 发力泛安防新赛道瑞芯微是国内领先的 AIoT 芯片供应商, 下游应用场景从平板电脑、电视盒子、智能家居等消费电子场景延伸至智能商显、智慧金融零售、教育办公设备、安防、工控、汽车电子等智能物联行业场景。 去年召开的开发者大会上公司发布了十款新产品,其中 RK3588是新一代旗舰级高端处理器,采用 8nm 工艺设计, 助力应用场景升级。 面向泛安防领域,瑞芯微推出聚焦前端产品的 RV1126/RV1109和专注后端NVR/XVR 产品的 RK3568和 RK3588,相应产品的量产将成为公司新增长点。 我们认为,下游应用的多元化发展促使公司经营更为稳健,产品持续迭代升级和开放的开发者生态为公司的未来成长插上翅膀, 看好公司未来持续成长能力, 上调盈利预测, 维持“增持”评级基于公司业绩增长兑现和行业竞争力的体现,我们上调盈利预测, 原来预计公司 2021-2023年归母净利润为 5.3/6.9/9.3亿元, 调整为6.4/9.0/11.3亿元, 对应 PE 分别为 92/65/52倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 市场需求不及预期;产品迭代不及预期;产能短缺风险
瑞芯微 电子元器件行业 2021-06-24 135.15 -- -- 156.96 16.14%
185.98 37.61%
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智能硬件中高端 AP 龙头, Q1业绩受益智能化创新及新增业务迎来爆发。 公司 2001年成立于福州, 主要致力于中高端智能应用处理器 SOC 芯片、电源管理芯片等, 下游覆盖 B 端智慧商显、智能零售、汽车电子等以及 C 端平板电脑、智能音箱、 扫地机器人等,在以董事长&总经理励民等管理层带领下 2016年以来研发营收占比保持 20%以上彰显对研发及 IP 核的重视。财务角度看 2017-2020年营收复合增速为 14%,主要受下游物联网硬件智能化程度较低, 最新 2021年 Q1营收 5.65亿,同比增加 108%,归母净利润 1.12亿,同比增加 250%,我们认为主要受益于下游如智慧教育、远程办公高景气度及交互迭代需求、 2020年新出 RK356X 系列芯片在安防前端等增量。 公司具备智能处理核心技术和大客户渠道等优势。 智能处理器芯片是在低功耗中央处理器的基础上扩展图形处理器、视频编解码器、显示控制器等音视频功能及其他专用接口的超大规模集成电路, 技术壁垒较高,公司主要立足于音视频&AI 等处理技术+阿里、百度、科大讯飞等中高端客户渠道等优势,公司在 B 端智能物联和 C 端消费电子定制化能力较强,根据产业链调研,部分 B 端智能物联产品保持 3-5年价格不降,竞争优势和客户粘性突出,而 C端受益扫地机器人、智能音箱、翻译笔等终端语音和视频交互的渗透提升亦带来快速拉动(分业务和芯片对应正文)。 8nm 发售在即恰迎物联网爆发,业绩有望进入增速换挡新阶段。 基于物联网随着 5G/AI 技术的成熟,物联网有望迎来快速放量,硬件也将迎来更多的语音+视觉等智能化处理和计算,瑞芯微此前在 AI 芯片计算排名国内仅次于海思, 2020年以来陆续发布 RV1109/1126视觉处理器、 RK356X 等人工智能处理器,尤其是即将发布旗舰处理器 RK3588定位 8nm、 6T/8K@30FPS 将强化公司未来在智能安防、 智慧教育等物联网场景竞争优势,我们看好公司2021年随着新产品落地和在物联网智能硬件爆发红利中迎来量价齐升机遇。 盈利预测: 我们预测公司 2021-2022-2023年营收分别 28.34、 39.72、 52.30亿元; 归母净利润 5.50, 8.36、 11.31亿, 不考虑股权激励费用影响对应归母净利润分别为 6.31、 8.80、 11.55亿元,同比增长 97%、 39%、 31%,对应 PE 为 92、 66、 50。我们看好公司 2021年 8nm 芯片发售、 2022年推广后叠加物联网硬件智能化进入量价齐升戴维斯双击, 同时基于公司物联网芯片龙头地位, 给予 2022年 80+ PE, 首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: 新产品不及预期,产能扩张不确定,市场竞争/研报信息不及时
瑞芯微 电子元器件行业 2021-06-18 138.51 134.13 19.13% 156.96 13.32%
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智能处理器芯片供应商,产品多维布局 公司成立于 2001年 11月 25日,于 2020年 2月 7日上市,是一 家专注于智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片的集成 电路设计公司,主要致力于大规模集成电路及应用方案的设计、 开发和销售,为客户提供芯片、算法等完整参考解决方案。公司 产品涵盖智能应用处理器芯片、电源管理芯片、接口转换芯片、 无线连接芯片及与自研芯片相关的组合器件等。经过多年的发 展,公司在大规模 SoC 芯片设计、图像信号处理、高清晰视频编 解码、人工智能系统、系统软件开发上积累了丰富的技术和经 验,形成了多层次、多平台的专业解决方案,涵盖各种新兴智能 硬件,尤其是近年来快速发展的人工智能物联网(AIoT)应用领 域。公司已经成为国内领先的 AIoT 芯片供应商,产品遍布生 活、生产的周边,广泛应用于商用办公设备、安防、教育产品、 汽车电子、工业智能设备以及消费电子等产业中。公司的产品结 构优势主要体现在产品类型的多元化、产品的高可扩展性以及多 元化的应用领域。产品类型方面,公司芯片产品品类齐全,特别 是智能应用处理器产品线,包含入门级别、中等性能以及采用 ARM 高性能 CPU 的高性能应用处理器,适应不同终端产品的市场 定位,既能够满足一线品牌高端市场的需求,也能够满足相对中 低 端 市 场 的 需 求 。 2020年 , 公 司 新 一 代 视 觉 处 理 器 RV1109/RV1126系列芯片面世, 该产品推出后,已迅速实现量 产,在专业安防、汽车电子、智能家居领域得到客户充分认可; 2020年底,新款人工智能通用处理器 RK356X 系列芯片的研发完 成并顺利量产,新款产品采用 22nm 低功耗制程;同时, 公司也 在投入大量资源进行新款旗舰产品 RK3588的研发工作,内置 ARM 高端 CPU 和 GPU、高算力 NPU、 8K 视频编解码器及 48M 图像信号 处理器等高规格处理核心,进一步扩展高速接口能力,实现 8K 大屏、多路 4K 屏幕显示,以及 5G、 WiFi 6、万兆以太网的连 接, 预计该产品将于 2021年面世,可适用于 PC 类产品、边缘计 算、云服务、大屏设备、视觉处理、 8K 视频处理等领域,进一步 扩宽公司业务领域。 公司丰富的产品布局有助于公司未来业务的 快速增长,更高端产品的研发及落地将会助力公司在中高端市场 的进一步开拓。 下游高景气度持续,新应用场景带来更大弹性 我们认为,万物互联带来了海量数据, AI 技术的发展结合海量的 数据则会带来整个产业的升级,从万物互联走向万物智能是个相 辅相成的过程且发展趋势不可逆。随着移动互联网的快速普及和 物联网的出现,人们生活进入了智能化时代,带动了芯片产业下 游大量的行业类应用,智能家电、车联网、视觉识别、无人智能 设备、人工智能、云计算等新需求、新产品、新产业不断涌现, 趋动集成电路设计行业进入新一轮的快速增长周期,同时也促使集成电路设计企业开展新一轮的技术升级和产品突破。 除了在公 司原有赛道上持续发力外,公司在智慧安防、光电等新领域的产 品也持续推出,后续新赛道作为公司重点发展方向之一,由于赛 道自身所具有的非常大的市场规模和行业成长性,预计将为公司 带来更大的业绩弹性。 投资建议 我们预计公司 2021-2023年营收分别为 28.37亿元、 38.02亿 元、 56.33亿元,预计归母净利润分别为 5.45亿元、 7.54亿 元、 10.96亿元,对应的 PE 分别为 102.86倍、 74.45倍、 51.19倍,考虑到整个下游行业的高景气度、公司的产品布局和生态优 势、公司在国内的行业地位,首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示 新产品研发进度与市场接受度不及预期;芯片需求出现大幅波 动;上游晶圆代工产能紧张;宏观经济恶化。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-06-08 99.56 130.84 16.21% 156.96 57.65%
185.98 86.80%
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公司拥有 20年历史, 通过长期积累 AIoT 和音视频技术经验,开发拳头智能应用处理器, 全面覆盖智能商显、智慧视觉、智能音箱、扫地机器人等各类终端产品的需求, 不断冲向更高端的芯片市场。 AIoT 生态蓄势已久,各类终端逐渐兴起。 随着智能设备的大量普及,我国半导体产业相伴成长, 消费者对智能生态的接受度也在逐渐提高。 疫情的助推下, 智能交互兴起, 带动智能家居和智能商用设备快速推广。 AI 音箱、 扫地机器人、 智能商显、 人脸识别闸机等产品,目前市场渗透率较低, 未来增速较快: 如我国智能音箱普及率仅 10%,智能商显增速预计为 18%。 未来随着智能化的深入,智能终端的持续增长, 将带动我国 IC 设计行业快速发展。 巨头把控高端通用计算领域, 国产 AIoT 芯片突围机会大。 核心主控芯片门槛较高, 目前巨头垄断手机、电脑等高端核心芯片市场。瑞芯微积极布局智能应用处理芯片,内置多种功能内核,产品已可覆盖智慧商显、智慧视觉等领域主控芯片的需求,在 AIoT 市场与巨头的错位竞争中已获得可观市场。 公司重点研发的采用 8nm 工艺的新一代旗舰芯片 RK3588,不仅可满足现有AIoT 市场需求,还可向上涵盖至 PC 和边缘服务器的主控芯片市场,进入更高层级的核心芯片市场,与巨头同台竞技。 新款旗舰芯片性能强劲,有望突破 AIoT 格局,提升赛道。 公司新一代 8nm旗舰芯片采用与麒麟 990、骁龙 855相同的 A76+A55八核架构,性能强劲,有望冲击更高算力赛道,突破现有竞争格局, 开启新一轮增长。智能化数字化进程的加速、 鸿蒙系统的推出, 亦有望推动 AIoT 市场快速成长。 公司与晶圆厂保持长期精诚合作,在芯片供不应求时能保障产能,有稳健增长的基础。 首次覆盖,给以“买入”评级。 我们看好瑞芯微作为国内领先的智能应用处理器公司, 凭借其各领域全面覆盖的产品、性能卓越的新品,能够提升至更高阶 AIoT 赛道, 有望在未来的竞争中脱颖而出。我们预测公司 2021至 2023年营收分别为 26.57亿、 36.89亿、 49.03亿元,净利润分别为 5.47亿、 7.48亿、 10.07亿元, EPS 分别为 1.31、 1.79、 2.42元。给予瑞芯微 2021年 100倍市盈率估值,对应目标价为 131.30元/股。 风险提示: 新产品不及预期、 需求波动、 盈利预测与估值判断不及预期。
瑞芯微 电子元器件行业 2021-06-03 91.66 -- -- 156.96 71.24%
185.98 102.90%
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瑞芯微是国内音视频 SoC 主控芯片领域的龙头企业,近期在智能物联领域持续发布新品, 打开成长空间,前景广阔。 国信通信观点: 我们认为,公司在大规模 SoC 芯片设计、图像信号处理、高清视频编解码、人工智能系统、系统软件开发上积累了丰 富的技术和经验,产品品类和应用场景布局齐全,长期可充分受益于 AIoT 市场的高速发展。 1、产品维度, 公司持续往单芯片多元化应用方向发展,从消费电子芯片领域向智能物联芯片领域延伸,产品向中高端 升级,产品周期拉长; 2、应用场景维度, 下游智慧商显、智慧金融零售、人脸识别闸机、扫地机器人、智能可穿戴设 备等领域未来几年的复合增速均高于 20%,为公司带来持续成长的动能,智慧安防和光电等新领域带来新增量; 3、公 司保持高研发强度,持续加码智慧视觉和人工智能领域技术,行业竞争力有望加强,带动细分领域份额提升; 4、公司 平台化设计和生态能力逐渐沉淀,业务结构优化,管理效率提升,后续盈利能力有望继续提升。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 27.5/36.3/47.7亿元,归母净利润分别为 5.3/6.9/9.3亿元,对应 PE 分别为 66/51/37倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名