潜心研发二十余载，多年沉淀厚积薄发。瑞芯微成立于2001年，公司深耕SoC行业多年，坚持“IP芯片化”发展策略，持续更新迭代NPU、ISP、高清视频编解码等核心IP，成功建立起多领域技术性能的优势。产品战略上，公司采取雁形方阵”策略，以旗舰产品作为头雁”，带领公司其他产品形成两翼”在AIoT各领域不断突破，从而覆盖下游不同层次的需求，为客户提供多样化的产品解决方案。 2024年，在物联网行业需求回暖以及公司产品矩阵持续拓宽的推动下，公司实现营收31.4亿元，同比增长47%，归母净利达到5.9亿元，同比增长341%；全年毛利率回升至38%，净利率提升至19%。同时公司在2025Q1进一步维持增长态势，实现营收8.9亿元，同比增长63%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长210%，经营业绩加速提升。 物联网：广阔市场带来海量需求，AI革新孵化新兴场景。我们看到，物联网市场快速发展，国内三大运营商蜂窝物联网终端用户规模持续扩大，AIoT正在重塑物联网生态，为市场注入新动力。分行业来看：1）汽车电子：智能座舱大屏化、多屏化趋势明确，对座舱SoC性能提出更高要求，公司旗舰产品RK3588助力国产主机厂实现高集成一芯多屏智能座舱方案，预计2025年出货量突破百万量级。 2）智能家居：AI功能加速迭代，驱动智能家居更多新兴场景，各类家居智能化渗透率不断提升，公司有望充分受益AIoT智能化浪潮。 3）机器人：AI进一步赋能机器人实现高自主决策，下游应用进一步拓宽，公司产品全方位赋能机器人，旗舰芯片RK3588S被应用于宇树Go2系列，彰显公司产品在机器人领域的强大竞争力，我们认为公司机器人等新兴业务有望步入发展快车道。 边缘计算：深度融合人工智能，引领千行万业数智化创新。AI大模型本地部署催生边缘算力需求，率先助力智慧工业与智慧城市进入端侧AI时代。边缘计算网关需要专用的AI芯片，从而实现AI处理和计算等功能，是端侧AI部署的核心。公司多款RV、RK系列产品已应用于边缘计算网关，覆盖不同层次的客户算力需求，我们预计公司产品出货量将充分受益AI应用在端侧的进一步普及，伴随AIoT市场规模的不断扩大而快速提升。 盈利预测与投资建议：我们持续看好在端侧AI大趋势下，公司凭借完善的产品矩阵有望充分受益多个细分领域不断增长的需求，因此预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入43.1/55.9/69.7亿元，同比增长37.5%/29.7%/24.6%，实现归母净利9.1/12.3/16.3亿元，同比增长52.3%/35.8%/32.3%。当前股价对应2025/2026年PE分别为78/57X，考虑到公司在以汽车电子、机器人为代表的多个细分赛道卡位优势明显，首次覆盖，给予买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧；关键假设有误差风险。

事件：4月 23日，公司发布 2025年一季报。 25Q1实现营收 8.85亿元，同比+62.95%；实现归母净利率 2.09亿元，同比+209.65%；毛利率 40.95%。 公司研发实力雄厚，持续保持高强度研发投入， 2024年投入研发费 5.64亿元， 25Q1研发费 1.20亿元。 受益 Deepseek 等模型开源， 25Q1保持端侧 AI 高速增长。 根据公司一季报， 以 Deepseek 为代表的国内 AI 大模型技术开源化，为边缘、端侧的 AIoT 快速发展带来全新机遇。 25Q1AIoT市场增长迅猛，汽车电子、工业视觉、工业检测以及各类机器人等新兴应用快速增长。公司旗舰芯片 RK3588超速增长，并带领AIoT 各产品线全面保持高速增长。我们认为，一方面随着模型技术的开源和进步，更小的模型能发挥更好的效果；另一方面，端侧 SOC 迎来更先进制程、更大 NPU 的技术迭代趋势。模型和算力的“双向奔赴”会加速 AI 技术在端侧的音视频信号处理、智能决策领域落地进程。 RK3588进入生命周期黄金期， 深化 AIoT SoC 平台布局。 根据公司年报，公司围绕 AIoT SoC 芯片平台“高端-中高端-中端-入门级”全系列布局， 24年推出 RK3576、 RK2118、 RV1103B、RK3506及周边芯片等多款新产品。 RK3588：旗舰产品、满足汽车电子、机器视觉、音频、工业、机器人等主控及算力需求； RK3576：通用八核 CPU、 6TOPs 算力 NPU 支持 Transformer 架构， 面向交互大屏、电纸书、平板电脑等市场； RK3506： 通用入门级、 三核 CPU、2D 硬件引擎，面向 HMI、 PLC、工业网关等市场； RK2118： AI 音频专用、 多核 DSP、 音频专用 NPU，面向车载音频、音箱等市场；RV1103B/C： 经济型视觉处理、支持 AI-ISP，面向主流性价比摄像头产品。我们认为，公司以 RK3588为代表的高、 中、 低平台布局，有望持续受益 AIoT 产业趋势。 投资建议：我们认为， 公司作为国产 SoC 龙头企业之一， 深化 AI 布局， 预计公司 2025年~2027年收入分别为 42.34亿元、 52.93亿元、 66.16亿元， 归母净利润分别为 9.16亿元、 11.9亿元、 15.45亿元， 考虑到 AI 算力需求的高景气度， 给予公司 25年 18倍 PS， 对应目标价 181.9， 维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期。

事件： 瑞芯微发布 2024年业绩快报及 2025年一季度业绩预告。 2024年，公司实现营业总收入 31.36亿元，同比增长 46.94%；实现归母净利 5.95亿元，同比增长 341.01%；实现扣非归母净利润 5.38亿元，同比增长326.22%。 预计 2025年一季度实现归母净利 2.00-2.25亿元，同比增长196%-233%；实现扣非归母净利 1.98-2.21亿元，同比增长 200-235%，主要受益于 AIoT 市场迅猛发展， 以及各类机器人应用兴起。 点评： 积极拥抱 AI 浪潮， 平台化产品布局全场景覆盖。 AI 技术快速突破，推动云、边缘、端侧多维度智能化全面发展，万物互联趋势加速发展。瑞芯微提供多品类多层次的解决方案，以“雁式布局”战略引领发展，拥有从高性能到低成本，从视频到音频的各品类芯片， 通过为各款芯片设计不同 CPU、 GPU、 Memory、 Decoder、 Encoder、 ISP 以及 I/O 接口模块，精准满足各领域应用对芯片的多元化需求。 当前， 公司作为国内AIoT 领域的领先者，积极适配 OpenHarmony 各类终端，是目前鸿蒙标准系统中应用率最高的芯片厂商。 旗舰芯片性能领先， 高算力产品持续放量。 AI 趋势提升终端算力需求,智能终端更多体现为算力模型的“躯干” SoC 芯片成为影响功能实际体验和成本的关键，实现任务越复杂，对厂商综合能力要求越高。公司8nm 通用旗舰芯片 RK3588等算力平台顺利突破高算力场景， 持续引领公司营收增长。 公司以智能座舱、大屏设备、边缘计算为抓手，持续冲击高端领域，并以全场景覆盖的芯片矩阵与各领域硬件厂商持续深入展开合作。 例如人形机器人需要同时具备通识理解、人机交互、环境感知等能力后才可实现具身智能，瑞芯微以“旗舰芯片引领+全场景 SoC军团作战”优势更加显著。 研发持续突破，打开成长天花板。 瑞芯微持续加大研发投入， 一方面积极推进协处理器的研发和产品化应用落地，满足端侧场景对芯片性能与功耗的特殊需求； 另一方面聚焦新一代旗舰芯片的研发工作，力求打造更具竞争力的产品序列。 伴随端侧 AI 生态持续繁荣， 可实现复杂功能的产品不断涌现，公司有望不断打开新增长曲线。 盈利预测与投资评级： 预计公司 2025/2026归母净利润分别为8.73/11.35亿元，对应 PE 为 73/57倍，考虑公司有望持续受益于端侧AI 落地产品持续放量， 维持 “买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动

事件： 公司发布《2025年股票期权激励计划（草案）》，本激励计划拟授予的激励对象共计 7人，包括公司高级管理人员、核心技术人员、技术骨干人员、业务骨干人员。计划拟向激励对象授予 117.00万份股票期权，涉及的标的股票种类为人民币 A 股普通股股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 41,890.37万股的 0.28%。本次授予为一次性授予，无预留权益。 国内人工智能物联网 AIoT SoC 芯片领先者，股权激励彰显长期发展信心。 公司作为国内 AIoT SoC 领先者，基于 AIoT 的各种技术、产品、场景优势布局， 产品线覆盖汽车电子、机器视觉、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居以及消费电子等下游众多领域，是国内 AIoT 产品线布局最丰富的厂商之一。本次激励的股票期权拟授予的激励对象为公司关键部门岗位工作的核心人员，对于公司发展具有举足轻重的作用。本激励计划的考核年度为 2025-2027年三个会计年度，每个会计年度考核一次。业绩考核目标为 2025-2027年营业收入或净利润较前一年增长率不低于 20%，展现了公司管理层对公司未来持续稳定发展的充足信心。 打造芯片“雁形方阵”，夯实芯片布局优势。 公司以具备性能强、通用性高、 IP 集成丰富的特点的旗舰芯片 RK3588为“头雁”， 致力于打造芯片“雁形方阵”，不断完善“头雁”带动“两翼”向前发展的全系列芯片产品布局， 带领公司的芯片平台在 AIoT 各领域持续突破。 不同性能、算力水平的 IoT 平台和 AIoT 算力平台排列组成“两翼”，覆盖下游不同领域、不同层次的算力需求，为客户提供多样化的产品解决方案。 持续布局 AI 算法， 端侧 AI 空间广阔。 在 AI 技术带来的全面变革下， AI将在各种场景、各种产品应用中发挥价值，解决场景痛点、提升用户体验。 公司依托 AIoT 的长期深耕积累，在 AI 技术的场景、应用、软件、生态等领域拥有坚实基础。公司的人工智能应用处理器芯片包含 RK3588系列、RK3576系列、 RK3568系列、 RK3562系列、 RV1109/RV1126系列、RV1106/RV1103系列等，内置不同性能层次的 CPU、 GPU 内核，以及从0.2TOPs 到 6TOPs 的不同算力的自研 NPU，充分满足不同市场、不同水平的算力需求。 同时，公司凭借完善的芯片矩阵、丰富的产品线布局和优质的客户服务水平，在国内外积累了良好的品牌口碑，与阿里、安克创新、比亚迪、百度、步步高、创维、广汽、汇川、科沃斯、 LG、联想、美的、美团、 OPPO、 SONY、腾讯、网易、小米、中国电信、中国联通、中国移动等数千家终端客户建立了长期合作关系，一方面，公司积极协助客户新品研发，增强与客户在数据、场景等领域的合作，助力客户产品在各种应用场景快速落地；另一方面，雄厚的客户资源帮助公司及时掌握行业发展趋势，准确把握市场需求，深入理解产品的痛点，提高产品定义和解决方案竞争力。 投资建议我们预计公司 2024-2026年分别实现营收 31.26、 41.04、 53.04亿元，实现归母净利润 5.83、 8.18、 10.32亿元，对应 PE 121.71、 86.71、 68.72x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示： 行业景气度波动风险、新产品研发不及预期风险；市场风险

事件：公司发布 2024年业绩预告。公司 2024年预计实现营业收入 31-31.5亿元，同比增长 45.23%-47.57%；预计实现归母净利润 5.5-6.3亿元，同比增长307.75%-367.06%； 预计 实现 归母 扣非 净 利润 4.9-5.7亿 元， 同 比增 长287.91%-351.24%。 营收利润双高增，“雁型方阵”产品布局。2024年，公司依托 AIoT 芯片“雁形方阵”布局优势，在旗舰芯片 RK3588带领下，以多层次、满足不同需求的产品组合，促进 AIoT 多产品线的占有率持续提升，尤其是在汽车电子、机器视觉、工业及行业类应用等领域；以 RK3588、RK356X、RV11系列为代表的各 AIoT算力平台快速增长，实现营收创历史新高，归母净利润同比高增长。 端侧 AI 新品推出，充分受益于 AIoT 产业化浪潮。在端侧 AI 方面，公司提供从0.2TOPs 到 6TOPs 算力的 AIoT 芯片，其中 RK3588和 RK3576芯片支持端侧0.5B~3B 参数级别的模型部署，可用于翻译、总结、问答等功能，并应用于教育平板、AI 玩具、桌面机器人等产品。在 AI 眼镜领域，公司基于低功耗方案和自研 ISP 技术，已有客户项目在研发中，并计划推出迭代版本以适应市场需求。 布局机器人多年，SoC 产品已用于多种机器人产品。公司在机器人领域布局多年，其 SoC 芯片已应用于工业机器人、服务机器人、仓储物流机器人、陪护机器人、清洁机器人等多种产品，并与多家客户合作。尽管机器人产品在公司营收中占比较低，但市场需求持续高速增长。公司的高性能通用处理器芯片如RK3588、RK3576，能够满足机器人在数据处理、视觉检测等方面的需求，且开发生态成熟，便于客户二次开发。 汽车电子多产品线发展。公司 2025年汽车电子领域新增了多个定点项目。在智能座舱方向，主推的 RK3588M 芯片支持多屏显示和端侧 AI 功能，已应用于多家头部车厂，同时新产品 RK3576M 正在进行客户导入。在车载音频领域，RK2118M 芯片集成了多核 DSP 和 AI 音频算法，提升了降噪、语音交互等性能，已导入多家车企并计划量产。未来，公司将继续扩大在智能座舱、仪表盘、车载摄像头等领域的布局，推进汽车电子产品线的全面发展。 盈利预测、估值与评级：公司深耕 AIoT 领域，产品布局完善，随着多款产品放量，业务持续发展。根据公司 2024年业绩预告和行业高景气趋势有望持续，我们预测公司 24-25年归母净利润为 5.92和 7.90亿元（上修 63%和 30%），新增 26年归母净利润预测为 9.66亿元。维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品落地不及预期。

公司 24年业绩超预期，营收与盈利同比均大幅增长； AI 技术快速发展、应用场景不断拓展，带动公司长期深耕的 AIoT 各行业全面增长。 投资要点： 维持“增持”评级，上调目标价至 183元。 公司为 AIOT SoC 龙头，考虑到公司旗舰产品增量价值持续释放，上调公司2024-2026年EPS至 1.35/1.92/2.53元（原值为 1.06/1.62/2.16元）。考虑到可比公司 25年 54.88倍 PE， 考虑到公司 RK3588产品能力领先，给予公司一定估值议价，给予公司 2025年 95倍 PE，上调目标价至 183元。 公司 24年业绩超预期，营收与盈利同比均大幅增长。 公司 2024年年度实现营业收入 31亿到 31.5亿，同比增长 45.23%到 47.57%； 实现归母净利润 5.5亿到 6.3亿，同比增长 307.75%到 367.06%； 实现扣非归母净利润 4.9亿到 5.7亿， 同比增长 287.91%到 351.24%。 按中值测算， 24Q4实现营收 9.65亿，同比增长 41.91%，环比增长5.93%；实现归母净利润 2.38亿，同比增长 313.48%，环比增长40.82%；实现扣非归母净利润 1.87亿，同比增长 212.22%，环比增长 12.24%。 AI 技术快速发展、应用场景不断拓展，带动公司长期深耕的 AIoT各行业全面增长。 公司依托 AIoT 芯片“雁形方阵”布局优势，在旗舰芯片 RK3588带领下，以多层次、满足不同需求的产品组合拳，促进 AIoT 多产品线的占有率持续提升，尤其是在汽车电子、机器视觉、工业及行业类应用等领域；以 RK3588， RK356X， RV11系列为代表的各 AIoT 算力平台快速增长。公司 2025年继续发挥长期积累的 AIoT 核心技术、产品和场景优势，重点发展汽车电子系列产品，工业应用、机器视觉、机器人等 AIoT 多产品线，持续释放RK3588、 RK3576、 RV11系列、 RK2118等产品的增量价值；因应端侧场景需求，推进协处理器的研发和产品化应用落地； 同时聚焦新一代旗舰芯片研发工作，打造产品序列的领先布局，面向未来。 催化剂： AIOT 各产品线渗透率加速。 风险提示： 下游复苏不及预期；行业竞争格局恶化。

深耕 SoC 领域二十余年，积极拥抱智能化浪潮。 瑞芯微是国产芯片头部企业，深耕 SoC 芯片设计二十余年。公司从复读机、 MP3/MP4领域做起， 逐渐布局 AIoT 各细分市场，产品目前主要涵盖智能家居、智能手机、智能家居、智慧商显、智能零售、汽车电子、智能安防等领域，技术开发和产品经验丰富。 公司 SoC 芯片设计从研发技术、产品生态布局、解决方案等维度来看均处于国内领先位置。 伴随终端设备智能化趋势持续向上， 公司不断开拓新应用场景，成长空间广阔。 AI 终端百花齐放，“雁式布局”构筑生态。 AI 技术快速突破，推动云、边缘、端侧多维度智能化全面发展，万物互联趋势加速发展。 2024年以来， AIoT 百花齐放。瑞芯微提供多品类多层次的解决方案， 以“雁式布局”战略引领发展， 拥有从高性能到低成本，从视频到音频的各品类芯片， 通过为各款芯片设计不同 CPU、 GPU、 Memory、 Decoder、 Encoder、ISP 以及 I/O 接口模块，精准满足各领域应用对芯片的多元化需求。 此外，公司作为国内 AIoT 领域的领先者，积极适配 OpenHarmony 各类终端， 是目前鸿蒙标准系统中应用率最高的芯片厂商。 旗舰算力 SoC 性能优异， 全场景 SoC 供应商助力 AI 赋能数字时代。 当前 AI 趋势提升终端算力需求， 智能终端更多体现为算力模型的“躯干”，SoC 芯片成为影响功能实际体验和成本的关键，实现任务越复杂，对厂商综合能力要求越高。 公司 8nm 通用旗舰芯片 RK3588性能优异， 打开天花板。公司以智能座舱、大屏设备、边缘计算为抓手，持续冲击高端领域， 并以全场景覆盖的芯片矩阵与各领域硬件厂商持续深入展开合作。 例如人形机器人需要同时具备通识理解、人机交互、环境感知等能力后才可实现具身智能， 瑞芯微以“旗舰芯片引领+全场景 SoC 军团作战”优势更加显著。 2023年 12月，首款开源鸿蒙人形机器人“夸父”对外发布，搭载瑞芯微 RK3568芯片。 当前 OpenHarmony 官网中展示的全部 7款机器人相关商用设备，均采用了瑞芯微芯片。 AI 技术发展正推动人形机器人进入“ChatGPT 时刻”， 随着端侧 AI 生态圈走向繁荣，可实现复杂功能的产品不断涌现， 公司优势更加凸显， 有望不断打开新增长曲线。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024/2025/2026年实现归母净利分别为 6.05/8.44/10.97亿， 对应 PE 分别为 109/79/60倍， 对应 2025年 PEG为 0.52， 维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧， 供应链风

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司营收21.60亿元，同比+48.47%；归母净利润3.52亿元，同比+354.90%；扣非净利润3.43亿元，同比+417.14%。其中单季度Q3营收9.11亿元，同比+51.36%，环比+29.12%；归母净利润1.69亿元，同比+221.68%，环比+46.75%；扣非净利润1.67亿元，同比+224.03%，环比+50.32%。 AIoT全线需求群体性增长全线需求群体性增长，Q3营收创单季度历史新高营收创单季度历史新高：2024年前三季度公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长，尤其是在汽车电子，以及工业、行业类、消费类等市场的提升，叠加第三季度是行业传统旺季，公司Q3营业收入创下单季度历史新高。2024年前三季度公司毛利率为36.52%，同比+1.71pct；净利率为16.29%，同比+10.97pct。24Q3毛利率为37.34%，同比+1.26pct，环比+0.48pct；净利率为18.54%，同比+9.81pct，环比+2.22pct。 通过产品结构的调整和供应链的支持，公司毛利率已企稳并开始进入上升通道。费用方面，2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.94%/3.16%/18.80%/-1.34%，同比-0.25/-1.93/-8.76/-0.37pct。 新品上量贡献弹性，汽车电子业务快速增长：公司发挥AIoT芯片“雁形方阵”布局优势，以RK3588系列为旗舰，在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳，并发挥NPU在AI算法实现上的优势，促进在AIoT多产品线的占有率持续提升。同时，公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户，形成了新的增量，并将在未来持续释放增量价值。2024年公司在汽车电子多产品线取得突破进展：在智能座舱领域，RK3588M的定点客户和项目数量均大幅增加；在仪表盘、车机中控、行车记录仪、MDVR、CMS、车载娱乐电子等产品上，公司多款产品持续导入更多车型，不断扩大市场份额；在车载音频领域，公司快速推进RK2118M的上车测试和量产。目前汽车电子各产品线整体进展顺利，今年前三季度公司在汽车电子领域的前装及后装各类产品均实现快速增长。 端侧端侧AI产品矩阵丰富，新品进展顺利产品矩阵丰富，新品进展顺利：公司聚焦AIoT领域，在AIoT核心技术、算法、产品应用、场景方案方面积累深厚，是国内AIoT产品线布局最丰富的厂商之一，拥有广泛的客户群体及生态伙伴。在端侧AI领域，公司人工智能应用处理器芯片包含RK3588系列、RK3576系列、RK3568系列、RK3562系列、RV1109/RV1126系列、RV1106/RV1103系列等，内置不同性能层次的CPU、GPU内核，以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU，充分满足不同市场、不同水平的算力需求。今年3月发布的新产品RK3576在第二季度已与部分目标场景的头部客户共同快速完成终端产品的研发、量产工作，下半年已进入量产爬坡阶段。目前公司主推的RK3588M是国内少数能媲美国外一线产品的智能座舱SoC芯片，性能优异，一芯带多屏、端侧AI等能力突出，目前已有多款搭载RK3588M的车型量产，并且与多家头部车厂的更多后续车型正在合作开发中。新产品RK3576M也正在进行客户导入，将进一步扩大公司产品在智能座舱的市场份额。 维持“买入”评级：公司各产品线呈现出群体性增长的态势，为全年业绩增长打下坚实基础，多款新品有望在下半年放量贡献业绩，公司未来成长动能充足，预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.05亿元、7.50亿元、10.72亿元，EPS分别为1.21元、1.79元、2.56元，对应PE分别为67X、45X、32X。 风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，行业竞争加剧风险，研发进展不及预期。

事件：公司发布公司发布2024年第三季度报告年第三季度报告，报告期内实现营业收入报告期内实现营业收入9.11亿元亿元，同比增长51.36%，实现归母净利润实现归母净利润1.69亿元亿元，同比增长同比增长221.68%，实现扣非归母净利润实现扣非归母净利润1.67亿元，同比增长亿元，同比增长224.03%。 公司三季度创历史新高，持续快速增长。公司前三季度实现收入21.6亿元，yoy+48.47%，归母净利润3.52亿元，yoy+354.9%，扣非归母净利润3.43亿元，yoy+417.14%，毛利率36.52%，yoy+1.71pct；其中Q3实现营业收入9.11亿元，yoy+51.36%，qoq+29.12%，实现归母净利润1.69亿元，yoy+221.68%，qoq+46.75%，扣非归母净利润1.67亿元，yoy+224.03%，qoq+50.32%，毛利率37.34%，年内新高，yoy+1.26pct，qoq+0.48pct。费用方面，研发费用本季度持续增长为1.46亿，收入规模提升研发费用率环比下降，本季为16%，环比下降4pct带动利润弹性。依托公司在AIoT的持续增长，尤其是在汽车电子，以及工业、行业类、消费类等市场的提升，叠加第三季度是行业传统旺季，公司三季度收入创历史单季新高。 AIoT行业智能化渗透率提升行业智能化渗透率提升，下游需求带动公司业绩高增。2024年前三季度，公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长，公司是国产AIoTSoC领先厂商，深耕行业多年，基于AIoT的各种技术、产品、场景优势布局，致力于为下游客户提供多场景计算的AIoT平台，以RK3588系列为旗舰，在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合拳，并发挥NPU在AI算法实现上的优势，促进在AIoT多产品线的占有率持续提升。目前汽车电子领域拥有较好优势，旗舰产品RK3588M已在主流车厂导入，并在中高端等车型量产。新品方面，RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户，形成了新的增量，并将在未来持续释放增量价值。随AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，公司业绩有望受益AIoT智能化发展快速增长。 端侧端侧AI浪潮下浪潮下，算力芯片厂商有望量价齐升。端侧AI是当下海内外大厂重点推进方向，AIAget替代人类在复杂任务场景的落地，将会加速生产力创新，赋能大厂ROI提升，进入正循环。此外多场景推理需求爆发，算力迎第二增长曲线。公司旗舰芯片RK3588是国内SoC国产旗舰产品，性能直接对标海外高端产品，应用于车载、ARVR、ARMPC、边缘计算等领域，属于中高端消费场景的极少数国产化选择，极具稀缺性。 在边缘计算服务器领域，公司业务快速推进，有望随AI浪潮进入快速成长通道。经过2年的积累，公司旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加，进入快速增长期。以RK3576，RV1106/1103为代表的新品及次新产品也加速放量，成长空间广阔。考虑到端侧AI有望带动公司高端旗舰产品放量，我们上调2024-2026年公司将实现4.65/6.51/8.46亿净利润（24-26年前值3.49/5.38/7.09亿元），对应PE估值分别为80/57/44倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。

事件公司发布 2024年三季度报告。 2024年前三季度，公司实现营业收入 21.60亿元，同比增长 48.47%；实现归母净利润 3.52亿元， 同比增长 354.90%。 2024年 Q3单季， 公司实现营业收入 9.11亿元，同比增长 51.36%， 环比增长 29.12%；实现归母净利润 1.69亿元，同比增长 221.68%， 环比增长 46.75%。 投资要点下游需求全面回升，毛利率有望进一步提升。 公司下游景气度全面回暖，尤其是在汽车电子、工业、行业类、消费类等市场的AIoT 需求的持续增长，叠加 Q3为双 十一、黑五、圣诞等备货的传统旺季， 公司 24Q3单季度营收实现了历史最高水平。 公司 24Q3单季度毛利率为 37.34%， 同比+1.26个 pct，环比+0.48个 pct， 从 23Q4至今已实现连续 3个季度环比回升, 随着后续通过产品结构调整及供应链的支持，公司毛利率有望进一步提升。 且由于规模效应的显现， 公司净利率提升明显， 公司 24Q3单季度净利率达到 18.54%，同比+9.82个 pct，环比+2.23个 pct。 此外， 24Q3末公司合同负债高增， 创历史新高； Q3单季购买商品、接受劳务支付的现金 4.66亿，为 23年以来的新高， 我们对后市保持较高的信心。 公司新品快速上量， 多条线市占率有望进一步提升。 公司新品RK3576、 RK2118、 RV1103B 等已经快速导入目标领域的头部客户，其中 RK3576已导入目标场景头部客户， RK2118正全力配合头部车企的上车测试工作并积极推进和一线音频大厂的合作项目落地，下半年以及明年将逐步形成新的增长点， 持续释放增量价值。 此外，在以RK3588系列为旗舰的“雁行方针”的布局下，目前公司已经形成可以服务多层次的不同需求的能力，后续 AIoT 产品线市占率有望进一步提升。 未来公司多个新产品放量在即，经营杠杆效应有望释放，我们看好公司未来的持续增长潜力。 投资建议我们预计公司 2024-2026年分别实现收入 32.19/42.25/53.23亿元， 实现归母净利润分别为 5.37/7.96/10.86亿元，当前股价对应2024-2026年 PE 分别为 70倍、 47倍、 35倍， 给予“买入” 评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

2024Q1-3业绩超预期，新产品放量带来业绩增量，维持“买入”评级2024Q1-3公司实现营收21.60亿元，同比+48.47%；实现归母净利润3.52亿元，同比+354.90%；实现扣非归母净利润3.43亿元，同比+417.14%；实现毛利率36.52%，同比+1.70pcts；2024Q3单季度实现营收9.11亿元，同比+51.36%，环比+29.12%；实现归母净利润1.69亿元，同比+221.68%，环比+46.75%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+224.03%，环比+50.32%；实现毛利率37.34%，同比+1.26pcts，环比+0.48pcts。公司新产品放量进度符合预期，我们维持2024-2026年归母净利润预测为5.48/8.55/12.50亿元，对应PE为70.1/44.9/30.7倍。我们看好公司新产品持续放量带来的充足成长性，维持“买入”评级。 下游AIoT市场需求持续增加+新产品放量贡献亮眼营收2024Q1-3，公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长，受益于下游AIoT市场需求持续增长、公司AIoT芯片矩阵布局优势、公司NPU在AI算法实现上的技术优势、公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B在下游各领域头部客户的导入进展顺利，公司营收增长。 短期看好盈利能力改善，长期看好AIoT芯片产品矩阵扩大带来的业绩增量短期来看，公司新产品RK3576、RK2118有望在2025年持续贡献营收，同时，随着产品结构的调整和供应链的支持，毛利率有望逐步提升；长期来看，公司作为AIoTSoC领先者，人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核，以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU，同时，公司新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望在未来持续放量，公司AIoT芯片平台布局不断完善。我们认为随着公司AIoT芯片布局不断完善，公司将充分满足不同市场需求，未来成长动力充足。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

公司发布 2024年前三季度业绩预告。2024年前三季度公司预计实现营业收入21.60亿元，同比增长48.50%；归母净利润3.40-3.60亿元，同比增长339.75%-365.62%；扣非归母净利润3.30-3.50亿元，同比增长396.86%-426.98%。其中第三季度公司预计实现营业收入9.11亿元，同比增长51.42%，环比增长29.18%；归母净利润1.57-1.77亿元，同比增长199.39%-237.47%，环比增长36.57%-53.95%。 点评： AIoT各产品线全面开花，Q3营收创历史新高。AIoT市场规模持续扩大，智能产品越发多元，预计未来几年将持续高速增长。公司2024年前三季度AIoT各产品线需求群体性增长，净利润大幅增长，成本控制效果显著。目前公司AIoT芯片“雁形方阵”平台布局基本形成；NPU在AI算法实现上的优势促进公司在AIoT多产品线的占有率持续提升；新产品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户，形成新的增量，并将持续释放增量价值。依托公司AIoT的持续增长，叠加第三季度行业传统旺季，公司业绩大幅增长。 平台化布局抢占端侧AI，旗舰芯片上量不断释放成长动力。今年以来端侧AI产品进展如火如荼，豆包耳机、Meta-Rayban等产品接连上市。公司深耕端侧AI，产品覆盖从 0.2TOPs 到 6TOPs 的不同算力规格，针对端侧主流的 2B 参数数量级别的模型运行速度能达到每秒生成10 token 以上。2024年3月，新一代先进制程的中高端智能应用处理器RK3576和新款AI音频专用处理器RK2118的发布，标志着公司在智能座舱、交互大屏、平板等多个场景中实现了技术突破和应用拓展。以RK3588、RK356X、RV1103/1106为代表的产品系列将延续上半年放量趋势，新产品RK3576、RK2118等也将在下半年逐步形成新的增长点。RK3588目前量产客户、项目不断增加，已进入快速增长期；RK3576在上半年推出之后，目前部分目标场景头部客户的产品已进入量产阶段，展示了公司在AI音频技术领域的领先地位和创新能力，未来随新品持续放量有望持续贡献增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为5.12/7.21/10.09亿人民币，对应PE分别为61/43/31倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，客户导入不及预期

2024Q1-Q3业绩预告超预期，新产品放量带来业绩增量，维持“买入”评级2024年10月11日，公司发布2024年前三季度业绩预告，2024Q1-Q3公司预计实现营收21.60亿元，预计同比+48.50%；预计实现归母净利润：3.40~3.60亿元，预计同比+339.75%~+365.62%；预计实现扣非归母净利润：3.30~3.50亿元，预计同比+396.86%~+426.98%；2024Q3单季度预计实现营收9.11亿元，预计同比+51.42%，预计环比+29.18%；预计实现归母净利润1.57~1.77亿元，预计同比+199.39%~+237.47%，预计环比+36.57%~+53.95%；预计实现扣非归母净利润1.53~1.73亿元，预计同比+197.85%~+236.74%，预计环比+38.17%~+56.21%。 2024Q1-Q3，公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长，受益于公司AIoT芯片矩阵布局优势、公司NPU在AI算法实现上的技术优势、公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B在下游各领域头部客户的导入进展顺利，公司业绩增长，2024Q3预计营收创历史单季度新高，我们上调2024-2026年归母净利润为5.48/8.55/12.50亿元（前值为5.06/8.44/12.49亿元），对应PE为51.9/33.3/22.8倍。 我们看好公司新产品持续放量带来的充足成长性，维持“买入”评级。 短期看好盈利能力改善，长期看好AIoT芯片产品矩阵扩大带来的业绩增量短期来看，公司新产品RK3576、RK2118有望在2024H2形成新增长点，同时，随着产品结构的调整和供应链的支持，毛利率有望逐步提升；长期来看，公司作为AIoTSoC领先者，人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核，以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU，同时，公司新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望于2024H2推向市场，公司AIoT芯片平台布局不断完善。我们认为随着公司AIoT芯片布局不断完善，公司将充分满足不同市场需求，未来成长动力充足。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

事件公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入12.49亿元，同比增长46.44%；实现归母净利润1.83亿元，去年同期为0.25亿元。2024年Q2单季，公司实现营业收入7.06亿元，同比增长34.83%，环比增长29.91%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长166.62%，环比增长70.17%。 投资要点AIoT产品线全面回暖放量，毛利率有望继续提升。24H1，行业景气度同比明显复苏，AIoT各产品线迎来群体性增长，以RK3588、RK356X、RV1103/1106系列为代表的各AIoT算力平台持续放量，其中旗舰芯片RK3588增速亮眼,公司实现营业收入12.49亿元，同比增长46.44%；实现归母净利润1.83亿元，去年同期为0.25亿元。 2024年Q2单季，公司毛利率36.86%，同比+2.64pct，环比+2.18pct，预计后续通过产品结构调整及供应链的支持，公司毛利率有望逐步提升。 布局芯片“雁行方阵”，持续推出新品。24H1，公司发布新款先进制程中高端AIoT处理器RK3576、新款智能音频处理器RK2118等一系列芯片，基本形成以旗舰芯片RK3588为“头雁”的AIoT芯片“雁形方针”布局，其中RK3576已导入目标场景头部客户，RK2118正全力配合头部车企的上车测试工作并积极推进和一线音频大厂的合作项目落地，新产品线下半年将逐步形成新的增长点。此外，公司预计在下半年将多款新芯片推向市场，包括新一代经济型智能视觉处理器RV1103B/C（主要应用于主流性价比摄像头产品），新款通用SoC处理器RK3506（主要应用于工业HMI、PLC控制器、智能家居中控、家电显控等产品），以及全力推进AI算力协处理器的研发工作。 持续迭代自研核心IP，满足端侧AI需求。公司的人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核，以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU，针对端侧主流的2B参数数量级别的模型运行速度能达到每秒生成10token以上，满足小模型在边、端侧部署的需求，基于公司的自研NPU同时可以满足客户在不同算力平台之间的AI算法移植、更新迭代，缩短开发时间，助力客户迅速扩张。 投资建议我们预计公司2024-2026年分别实现收入28.21/37.53/48.63亿元，实现归母净利润分别为4.04/6.28/9.03亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为53倍、34倍、24倍，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

2024H1业绩高速增长， 看好新产品放量带来的业绩增量， 维持“买入”评级2024H1公司实现营收 12.49亿元，同比+46.44%；归母净利润 1.83亿元，同比+636.99%；扣非净利润 1.77亿元，同比+1079.15%；毛利率 35.91%，同比+1.99pcts； 2024Q2单季度实现营收 7.06亿元，同比+34.83%，环比+29.91%；归母净利润1.15亿元，同比+166.62%，环比+70.17%；扣非净利润 1.11亿元，同比+182.05%，环比+67.90%；毛利率 36.86%，同比+2.63pcts，环比+2.18pcts。 市场景气度同比明显复苏， 我们上调 2024-2026年归母净利润为 5.06/8.44/12.49亿元（前值为4.26/6.19/10.66亿元），对应 PE 为 42.8/25.6/17.3倍。 我们看好公司新产品逐步起量带来的充足成长性，维持“买入”评级。 市场景气度复苏+旗舰芯片放量带来业绩增量， 新品持续推出产品矩阵扩大2024H1受益于市场景气度同比明显复苏，公司 AIoT 产品线同步迎来群体增长，RK3588、 RK356X 等各 AIoT 算力平台持续放量，其中旗舰芯片 RK3588增长迅速，为公司带来业绩增量； 2024H1发布最新一代中高端 AIoT 处理器 RK3576芯片，搭载公司自研 6TOPs 算力的最新一代 NPU，已与部分目标场景的头部客户完成量产工作； 2024H1发布最新款 AI 音频专用处理器 RK2118芯片，搭载音频专用 NPU，正全力配合头部车企上车测试工作。 短期看好盈利能力改善，长期看好 AIoT 芯片产品矩阵扩大带来的业绩增量短期来看， 公司新产品 RK3576、 RK2118有望在 2024H2形成新增长点， 同时，随着产品结构的调整和供应链的支持，毛利率有望逐步提升； 长期来看， 公司作为 AIoT SoC 领先者， 人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的 CPU、 GPU内核，以及从 0.2TOPs 到 6TOPs 的不同算力的自研 NPU，同时，公司新一代智能视觉处理器 RV1103B/C、 新款通用 SoC 处理器 RK3506等芯片有望于 2024H2推向市场，公司 AIoT 芯片平台布局不断完善。 我们认为随着公司 AIoT 芯片布局不断完善，公司将充分满足不同市场需求， 未来成长动力充足。 风险提示： 下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。