2024年上半年归母利润同比高增长，细分领域继续突破。 公司发布业绩预告，预计 2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 15950万元到 19500万元，与上年同期相比，将增加 13470万元到 17020万元，同比增长 543.15%到 686.29%。 2024年上半年，市场需求逐步复苏， AIoT 迎来增长。公司依托 AIoT 产品布局优势，公司在 AIoT 各产品线持续渗透，在汽车电子、机器视觉、工业应用、教育及消费电子等领域继续突破。 保持高研发投入， 24年以端侧为重点。 公司连续 10年保持研发投入占营收比重约 20%。 公司表示 2024年将继续以边缘侧、端侧的 AIoT 芯片为重点，推进 AI 协处理器、中高端视觉处理器、新一代经济型视觉处理器、新款通用SoC 处理器、音频功放芯片等多款新产品的研发，并持续打磨神经网络处理、影像视觉处理、高清视频编解码、视频后处理、智能语音、光电一体化等核心 IP 以及 AI 视觉、 AI 音频等核心算法，着力发展汽车电子、工业及机器人应用、音频、 AI 平板等产品应用方向。 盈利预测和投资建议。我们预计 24-26年公司对应 EPS分别为 0.87/1.33/1.67元/股。 考虑到可比公司估值水平，给予 24年 PS 估值区间 12-13倍， 对应合理价值区间 77.65-84.12元， 给予“优于大市”评级。 风险提示。 产品市场推动不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

维持“增持”评级，维持目标价至91.74元。24年Q1需求开始逐步向上，进入强补库周期，Q2无论是营收还是利润均超预期恢复，故上调24-25年EPS为1.06/1.62元，并新增26年EPS为2.16元（原值24-25年EPS为0.98/1.37元）。公司AIoT全面布局，下游各领域持续增长，考虑到数字SoC行业中可比公司2024年平均估值为52倍PE，公司是国内为数不多进军8nm的玩家，下游布局广泛，给予一定估值溢价，给予其2024年86.5倍PE，维持目标价至91.74元。 公司2024H1业绩预计同比高增，AIoT渗透助力业绩增长。根据业绩预增公告，公司2024H1预计实现归母净利润1.60~1.95亿元，同比+543.15%~+686.29%；预计实现扣非净利润1.54~1.89亿元，同比+924%~+1160%。2024Q1公司实现归属于上市公司所有者的净利润为6,764.97万元，对应2024Q2预计实现归母净利润0.92~1.27亿元，同比+112.72%~+194.94%，环比+35.77%~+88.25%，预计实现扣非净利润0.88~1.23亿元，同比+122.88%~+212.96%，环比+32.68%~+86.30%。 市场需求复苏，AIoT迎增长。随着生成式AI的快速发展，算力会根据应用场景在云、边、端之间形成合理分布，并推动模型的小型化、专业化，逐步发展出各种适合特定场景的端侧或边缘侧应用。企业通过多种智能终端硬件探索AI大模型在端侧应用场景落地。上述新型智能硬件通常在端侧配置一定性能的算力，可接入云端AI大模型来满足智能化交互需求。 AIoTSoC芯片领先供应商，持续发力端侧AIoT芯片。公司以边缘侧、端侧的AIoT芯片为重点，推进AI协处理器、中高端视觉处理器、新一代经济型视觉处理器、新款通用SoC处理器、音频功放芯片等多款新产品的研发，为客户提供从0.5Tops到6Tops的不同算力芯片。RK3588为国内顶级旗舰级AIoT芯片，集成公司自研三代NPU处理器，算力高达6TOPS。24年发布新一代中高端AIoT处理器RK3576，采用先进制程设计，搭载公司自研6TOPs算力的最新NPU，支持Transformer模型架构相关算子，支持各类AI算法高效运行，可广泛应用于汽车智能座舱、平板电脑等市场。 风险提示：下游复苏不及预期；新品推广不及预期。

事件点评：公司发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润15,950万元到19,500万元，与上年同期相比，将增加13,470万元到17,020万元，同比增长543.15%到686.29%；预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15,360万元到18,900万元，与上年同期相比，增加13,860万元到17,400万元，同比增长924.00%到1,160.00%。 市场需求逐步复苏，Q2业绩超预期：根据公司发布的业绩预告显示，2024年上半年，市场需求逐步复苏，AIoT迎来增长。报告期内，依托AIoT产品布局优势，公司在AIoT各产品线持续渗透，在汽车电子、机器视觉、工业应用、教育及消费电子等领域继续突破。公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润15,950万元到19,500万元，与上年同期相比，将增加13,470万元到17,020万元，同比增长543.15%到686.29%。2024年Q1公司实现归属于上市公司所有者的净利润为6,764.97万元，对应2024年Q2公司归属于上市公司所有者的净利润区间约为9,185万元到12,735万元，区间中值约为1.1亿元，预计单季度环比增长约62%，同比增长约150%。考虑到本轮业绩释放属于市场需求逐步复苏阶段推动，我们预期该趋势有望持续。 新品陆续发布&重点赛道持续推进，车载&AI等多领域前景可期：2024年3月，RK3576在第八届瑞芯微开发者大会上正式发布，同时大会现场已有多家头部客户展出基于RK3576的产品样机。RK3576采用先进制程设计，搭载公司自研的6TOPs算力的最新一代NPU，支持Transformer模型架构相关算子，人工智能计算效率显著提升，可以支持各类AI算法高效运行；同时还升级了ISP、视频编解码、视频后处理等其他自有IP，性能表现和处理效果均有进一步提升，在同档次产品中具有合适性价比和产品竞争力，可广泛应用于汽车智能座舱、平板电脑、电子书、交互大屏、投影仪、网络存储设备、云电脑、机器视觉、工业应用等市场的主流产品。公司在汽车电子领域全面延伸，已初步形成包括前装五大产品线及后装各类产品在内的业内少有的丰富布局。其中，在智能座舱领域，2023年公司多款搭载RK3588M的电动汽车发布并量产出货，创造了从芯片发布到上车量产仅一年半的业内顶尖速度，获得了市场的高度认可。面对算力需求快速增长与SoC系统级芯片迭代升级周期的矛盾，公司将研发AI算力协处理器芯片解决这一难题。AI算力协处理器通过与RK3588、RK3576等AIoT芯片平台配合，可以进一步满足边缘侧、端侧设备的AI算力升级需求，助力人工智能技术在各行各业的落地应用。 伴随着公司在车载、工业、平板等多个领域持续推进，我们看好市场需求增量&公司出货增长&中高端料号升级ASP提升等多重因素叠加下所带来的公司发展前景。 投资建议：维持前次预测，预计2024-2026年公司营收分别为27.13亿元、36.52亿元、47.48亿元，同比增速分别为27.1%、34.6%、30.0%，预计归属于上市公司股东净利润分别为4.06亿元、6.46亿元、8.73亿元，同比增速分别为201.3%、59.0%、35.1%，对应PE分别为68.5倍、43.1倍、31.9倍，考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，边端侧AI加速可期，维持买入-A建议。 风险提示：终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。

2024H1业绩预计同比高增， AIoT 渗透助力业绩增长， 维持“买入”评级公司发布 2024年半年度业绩预告， 2024H1预计实现归母净利润 1.60~1.95亿元，同 比 +543.15%~+686.29% ； 预 计 实 现 扣 非 净 利 润 1.54~1.89亿 元 ， 同 比+924.00%~+1160.00%。 经我们计算， 2024Q2预计实现归母净利润 0.92~1.27亿元，同比+112.72%~+194.94%，环比+35.77%~+88.25%，预计实现扣非净利润0.88~1.23亿元，同比+122.88%~+212.96%，环比+32.68%~+86.30%。 受益于 AIoT持续渗透， 我们上调 2024/2025/2026年盈利预测， 预计 2024/2025/2026年归母净利润为 4.26/6.19/10.66亿元（前值为 3.80/5.63/8.59亿元），预计 2024/2025/2026年 EPS 为 1.02/1.48/2.55元（前值为 0.91/1.35/2.05元）， 当前股价对应 PE 为66.4/45.7/26.5倍， 我们看好端侧 AI 渗透带来的成长性， 维持“买入”评级。 下游需求复苏叠加 AIoT 渗透带来业绩增长， AIoT 产品矩阵持续完善2024H1， 受益于市场需求逐步复苏， 企业景气度逐步回暖，终端客户库存回归正常，公司业绩修复，同时，受益于 AI 大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，端侧 AI 持续渗透， AIoT 市场持续增长，公司业绩进一步增长。同时，公司 AIoT 产品线已覆盖多应用领域，已形成产品布局优势， 2024H1，公司在汽车电子、机器视觉、工业应用、教育及消费电子等领域持续突破， AIoT产品线持续渗透，其中，旗舰芯片 RK3588量产客户、项目持续增长，已进入快速增长期，以 RK356X、 RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量，公司在2024Q1发布了新一代中高端 AIoT 处理器 RK3576、 AI 音频处理器 RK2118等新产品，进一步完善了公司 AIoT 芯片矩阵。 公司 AIoT 产品矩阵持续扩展叠加端侧 AI 持续渗透，成长性充足随着下游需求持续复苏、端侧 AI 持续渗透，公司营收有望持续增长，同时，公司作为 AIoT SoC 芯片龙头厂商， AIoT 产品矩阵已形成布局优势。我们认为，随着公司 AIoT 芯片矩阵的进一步完善， 公司成长性充足。 风险提示： 下游需求不及预期； 新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布 2024年第一季度报告，报告期内实现营业收入 5.43亿元，同比增长 64.89%，实现归母净利润 0.68亿元，同比扭亏，实现扣非归母净利润 0.66亿元，同比扭亏。 行业需求回暖带动公司 Q1业绩大幅增长。公司 24Q1单季度实现营业收入 5.43亿元，同比增长 64.89%，环比下降 20%，实现归母净利润 0.68亿元，同比扭亏，环比增长 17.5%。一季度公司盈利水平提升，毛利率 34.68%，同比增长 1.24pct，环比增长 1.65pct。一季度市场需求有所复苏，企业景气度逐步回暖，终端客户库存回归正常，带动公司业绩大幅增长。 AIoT 各行业快速发展，汽车工业等领域同比高增。公司是国产 AIoT SoC 领先厂商，深耕行业多年，基于 AIoT 的各种技术、产品、场景优势布局，致力于为下游客户提供多场景计算的 AIoT 平台。报告期内，公司在汽车电子，工业应用，机器视觉等领域完成同比大幅提升。在汽车智能座舱领域，公司是国内为数不多的核心供应商，旗舰产品 RK3588M 已在主流车厂导入，并在高端车型量产；机器视觉方面，公司产品已广泛应用于家庭、商业、办公、行业应用等各个机器视觉领域。随AI 大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，公司业绩有望受益 AIoT 智能化发展快速增长。 AI 边缘端核心算力芯片，受益行业需求快速增长成长空间广阔。公司以 AIoT 发展的需求逻辑和技术逻辑为核心，不断扩展产品线并完善产品矩阵，从 8nm 的旗舰芯片 RK3588到多款成熟制程的 SoC，为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片，以及包含接口芯片、电源管理芯片、无线连接芯片等在内的各类周边芯片和组件产品。公司主力旗舰芯片 RK3588是国内目前 SoC 国产旗舰产品，性能直接对标海外高端产品，应用于车载、ARVR、ARM PC、边缘计算等领域，属于中高端消费场景的极少数国产化选择，极具稀缺性。在边缘计算服务器领域，公司业务快速推进，有望随 AI 浪潮进入快速成长通道。经过 2年的积累，公司旗舰芯片 RK3588量产客户、项目不断增加，进入快速增长期。以 RK356X，RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量，此外新一代中高端 AIoT 处理器RK3576在 24Q1正式发布，将为 2024业绩增长提供坚实基础。 考虑到下游需求的不确定性，我们预计 2024-2026年公司将实现 3.49/5.38/7.09亿净利润（24-25年前值 4.87/7.07亿元），对应 PE 估值分别为 69/45/34倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。

事件点评：公司发布2024年第一季度业绩预告，预计2024年第一季度实现营业收入约5.4亿元到5.5亿元，与上年同期相比，将增加约2.1亿元到2.2亿元，同比增长约64%到67%，预计2024年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润6,000万元到7,000万元，与上年同期亏损1,838万元相比，将增加7,838万元到8,838万元，预计2024年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6,000万元到7,000万元，与上年同期亏损2,430万元相比，将增加8,430万元到9,430万元。 企业景气度逐步回暖，终端客户库存回归正常：根据公司发布的2023年年度报告显示，2023年公司实现营业收入2,134,522,147.19元，同比增长5.17%；实现归属于上市公司股东的净利润134,885,044.41元，同比下降54.65%。2023年公司业绩变动主要受到几个方面的不利因素影响：1、2023年，半导体设计行业作为产业上游，经历了全球电子产品需求下降叠加2023年前几个月受到2022年下半年开始的客户去库存余波的双重影响；2、公司对外投资公允价值变动收益、政府补助等非经常性收益较去年大幅减少约1.16亿元；以及部分晶圆成本上涨，市场竞争激烈、产品销售价格承压，导致毛利同比下降。营收从单季度情况来看，2023年上半年公司营收压力较大，下半年营收开始逐步回复。毛利率方面，2023年全年销售毛利率34.25%，在过去5年中处于较低位置。存货方面，从2023年Q3开始，公司库存逐步下降，从2023年Q2末的15.07亿下降到Q4末的12.51亿元。根据公司2024年一季度业绩预告显示，一季度市场需求有所复苏，企业景气度逐步回暖，终端客户库存回归正常，AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，提升产品体验，带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展。报告期内，公司在汽车电子，工业应用，机器视觉等领域完成同比大幅提升，在毛利率保持稳定的情况下，总体实现营收增长约64%到67%。2024年Q1公司预计实现营收5.4亿元到5.5亿元，预计实现归属于母公司所有者的净利润6,000万元到7,000万元，初步估算净利率水平超过10%，优于2023年，因此看好全年公司业绩释放前景。 新品持续发布，AIoT芯片矩阵持续丰富：2024年3月7-8日，由瑞芯微电子股份有限公司举办的第八届开发者大会（RKDC!2024）在福州举行，会议期间，瑞芯微发布了新一代AloT处理器RK3576、音频处理器RK2118、周边芯片RK628F（视频接口）、RK960（无线连接）、RK730（音频CODEC）等产品。同时预发布了视觉处理器RV1103B及RV1103C。RK3576采用8核架构，内置6T算力NPU，支持4K120Hz高刷显示，最高8K解码能力，硬隔离双系统及硬件虚拟化双系统，可应用于平板、电子书、扫地机器人、汽车智能座舱及各类云终端产品。 RK2118采用双核M33+三核HiFi4，内置音频NPU，支持8组SAI专业音频接口，适用于车载音频、Sondbar、通用音频等产品。我们认为，RK3576是一颗重要的芯片，对于公司产品矩阵的完善是非常重要的一环。另外，会议期间，公司对于未来产品规划也进行了发布，包括下一代旗舰芯片RK3688、7B算力协处理芯片和13B算力协处理芯片等。一方面，经过2年的积累，公司旗舰芯片RK3588量产客户、项目不断增加，进入快速增长期。以RK356X，RV1106/1103为代表的次新产品也加速放量；另一方面，公司产品矩阵的持续完善也有助于公司未来发展。 投资建议：预计2024年-2026年公司分别实现营收27.13亿元、36.52亿元、47.48亿元，同比增速分别为27.1%、34.6%、30.0%，考虑到公司毛利率目前还处于相对较低水位，将2024年、2025年公司归母净利润预测由4.28亿元、7.59亿元分别下调至4.06亿元、6.46亿元，预计2026年公司实现归母净利润8.73亿元，2024年-2026年盈利对应的PE分别为52.1倍、32.7倍、24.2倍。考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，边端侧AI加速可期，维持买入-A建议。 风险提示：终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。

2023Q4业绩同比高增，端侧AI落地带来成长动力，维持“买入”评级2023年实现营收21.35亿元，同比+5.17%；归母净利润1.35亿元，同比-54.65%；扣非净利润1.26亿元，同比-26.78%；毛利率34.25%，同比-3.43pcts。2023Q4单季度实现营收6.80亿元，同比+48.02%，环比+12.97%；归母净利润0.58亿元，同比+168.53%，环比+9.62%；扣非净利润0.60亿元，同比+0.60亿元，环比+16.50%；毛利率33.03%，同比-1.97pcts，环比-3.05pcts。因下游需求恢复不及预期，我们下调2024/2025年，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为3.80/5.63/8.59亿元（前值为3.87/6.31亿元），预计2024/2025/2026年EPS为0.91/1.35/2.05元（前值为0.92/1.51元），当前股价对应PE为58.8/39.6/26.0倍，我们看好AI在端侧落地带来的成长动力，维持“买入”评级。 AIoT发展带动营收增长，受成本上涨、价格下降影响导致业绩短暂承压分产品线看，受益于AIoT的发展趋势，在智能座舱领域，多款搭载RK3588M的电动汽车发布并量产出货；在教育市场，公司与行业龙头客户推出多款接入AI大模型的新硬件，市场份额提升拉动营收增长；2023年受晶圆成本上涨、市场竞争激烈导致价格下降影响，公司毛利率短暂承压，受非经常性收益下降影响，公司业绩短暂承压，2023年公司非经常性收益0.09亿元，同比-1.16亿元。 重视研发构建技术优势，端侧AI落地+新品推出带来充足成长动力公司重视研发，2023年研发支出5.36亿元，占营业收入比重为25.11%；2023年完成新一代中高端AIoT处理器RK3576研发工作并流片，采用先进制程，搭载6TOPs算力的最新一代NPU，可广泛应用于汽车智能座舱、机器视觉、平板电脑等多个市场，已有多家头部客户展出基于RK3576的产品样机；同时，公司推出AI音频专用处理器RK2118，并进行智能视觉处理器RV1103B/C的立项研发。公司为AIoTSoC芯片领先者，产品矩阵丰富，可提供0.5-6TOPs的不同算力芯片，随着AI在端侧的加速落地、新品推出逐渐放量，公司成长动力充足。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧

瑞芯微发布2023年年度业绩预告；预计2023年度公司实现营业收入21.3-21.4亿元，同比增长4.94-5.44%；预计归母净利润1.32-1.58亿元，同比减少46.88-55.96%；预计扣非归母净利润1.12-1.37亿元，同比减少20.59-35.08%。 投资要点实现2023全年营收增长，盈利能力短期承压公司2023全年实现营收21.3-21.4亿元，同比涨幅达4.96-5.44%。在全球电子产品需求下降的大背景下，叠加2022年下半年开始的客户去库存的余波影响，公司营收得以稳步增长主要原因为公司对AIoT多产品线进一步专业化运营，在以电动汽车智能座舱、AI学习机等为代表的重点产品线实现突破。公司2023年实现归母净利润1.32-1.58亿元，同比减少46.88-55.96%，主要原因是因为1)市场上同行业公司产品库存较大，产品竞争激烈，销售价格承压，同时部分晶圆成本仍在上升,导致毛利率下降；2）非经常性收益的影响大幅减少，特别是对外投资公允价值变动收益和政府补助同比大幅下降。 TAIoT迎来加速，公司多领域持续深耕2024年，全球消费电子行业将继续回温，AIoT将进入2.0阶段，产业将开启新一轮的强势增长。公司是国内人工智能物联网AIoTSoC的领先者，在AIoT核心技术、产品应用、市场渗透、客户资源方面积累深厚，具有先发优势。顺应AIoT发展趋势，公司深入应用场景，完善市场布局，建立了以产品线为导向的新营销体系，深入梳理分析AIoT各产品线的技术特点、场景需求和市场格局，推出不同层次针对性解决方案。从8nm的旗舰芯片RK3588到多款成熟制程的SoC，公司为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片，以及各类周边芯片和组件产品，终端应用覆盖汽车电子、边缘计算、机器视觉、智能家居、教育办公、消费电子、商业金融、工业应用等众多领域。据ScenSmart资讯，2024年瑞芯微将发布RK3576AIoT专用芯片进一步完善产品矩阵，可用于平板电脑、电子墨水显示器、ARMPC和汽车电子等场景，集成独立6TOPSNPU，支持4K视频编解码，性能介于RK3588和RK3399之间。此外，公司一直保持高额的研发投入，2023年上半年研发费用占营收收入的30.52%，持续推进新款芯片研发工作，不断迭代NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP，并与下游AIoT客户紧密探索模型在边端侧的运用，有望受益后续边缘智能机遇。 车载处理器落地放量，汽车前装布局有望迎来收获期2023年上半年，公司在智能座舱、车机中控、仪表盘、车载音频、行车记录仪、MDVR、流媒体后视镜等多条产品线均已已导入数家国内知名新能源车企并实现量产，同时有两款基于RK3588M的乘用车问市。近期，RK3588M旗舰级车规芯片还凭借其卓越的性能及高市场认可度荣获“2023汽车芯片50强”的称号。此外，公司还获得了汽车领域两项荣誉，AUTOSEMO颁发的“技术生态合作奖”及高工智能汽车研究院颁发的“年度智能汽车行业TOP100创新企业”，展现了公司在智能网联汽车领域的行业地位。我们认为2024年汽车相关产品加速放量，将带动公司营收增长。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为21.30、26.82、33.61亿元，EPS分别为0.33、0.86、1.20元，当前股价对应PE分别为159.9、61.4、44.2倍。2023年半导体经历下游需求下行期，叠加2023年初受到2022年末客户去库存余波的双重影响，公司仍然凭借AI大模型发展带动的AIoT发展趋势，对AIoT多产品线进一步专业化运营，在以电动汽车智能座舱、AI学习机等为代表的重点产品线实现突破，实现营业收入同比增长，随着2024年AI在边端侧的加速落地，公司的AIoT已有优势有望实现新的突破，维持“买入”投资评级。 风险提示行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品落地放量不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。

2023Q4业绩同比高增， AIoT 产品落地带来增量， 维持“买入”评级公司发布 2023年年度业绩预告， 2023年公司实现营业收入 21.30~21.40亿元，同比+4.94%~+5.44%；归母净利润 1.31~1.58亿元，同比-55.96%~-46.88%；扣非净利润 1.12~1.37亿元，同比-35.08%~-20.59%。其中， 2023Q4单季度实现营收6.75~6.85亿元，同比+47.04%~+49.21%，环比+12.22%~+13.88%；归母净利润+0.54~+0.81亿元，同比+150.41%~+276.35%， 环比+2.22%~+53.63%；扣非净利润+0.46~+0.71亿元，同比转亏为盈，环比-11.35%~+37.27%。 根据公司业绩预告指引，我们下调盈利预测， 预计 2023/2024/2025年归母净利润为 1.40/3.87/6.31亿元（前值为 1.90/4.77/6.92亿元），预计 2023/2024/2025年 EPS 为 0.34/0.92/1.51元（前值为 0.45/1.14/1.66元）， 当前股价对应 PE 为 155.3/56.4/34.6倍， 我们看好公司 AIoT 产品在端侧的持续落地， 维持“买入”评级。 晶圆成本上涨+市场竞争激烈导致毛利下降， 2023年业绩短暂承压从毛利率来看， 2023年公司受晶圆成本上涨、市场竞争激烈导致产品销售价格承压等因素影响，毛利率短暂下降； 从非经常性收益来看， 2023年公司对外投资公允价值变动收益、政府补助等非经常性收益同比大幅减少，导致公司净利润同比-46.88%~-55.96%，业绩短暂承压。 毛利率有望持续改善， AI 在端侧加速落地带来充足成长动力2023年，公司着力优化产品销售结构， 库存水平逐渐降低，毛利率逐渐改善，随着下游电子产品需求逐渐复苏，公司毛利率有望持续改善。 公司为 AIoT 领域的 SoC 芯片龙头公司， AIoT 产品下游应用领域广泛，已覆盖消费电子、汽车电子、 工业智能、工业视觉、机器视觉、机器人等细分领域，随着 AI 在边缘侧的加速落地， 支持 AI 的 SoC 芯片将逐步替代不支持 AI 的 SoC 芯片，公司 SoC 芯片有望实现量价齐升，业绩有望持续增长。 风险提示： 下游需求不及预期；产品研发不及预期；行业竞争加剧。

公司是国内领先的AIoTSoC供应商。公司产品以系统级智能应用处理器芯片（SoC）为主，形成旗舰产品牵引的平台化产品体系，广泛用于智慧物联、消费电子、车载等多个场景。2023年上半年，公司建立了以产品线为导向的新营销体系，提升市场推广的专业化程度，加强细分领域的市场推广能力。 短期业绩承压，三季度营收同比转正，经营情况逐步向好。随着终端需求周期波动，公司业绩短期承压，2023年前三季度，公司实现营业收入14.5亿元，同比下降7.4%；归母净利润0.77亿元，同比下降72%。单三季度来看，公司实现收入6.0亿元，同比增长83.3%，系2022年一季度以来首次同比正增长。同时，三季度公司毛利率延续环比改善趋势，环比+1.85pct至36.1%；库存压力逐步减轻，截至三季度末公司存货为14.1亿元，较二季度环比下降9764万元，整体经营情况逐步向好。 行业需求有望复苏，关注边缘智能进展。三季度，商业显示、机器视觉、教育办公等下游市场需求进一步复苏，围绕国家数字基建方向，如电网、运营商等需求释放良好，行业需求后续有望逐步修复。 边缘智能应用加速推进，高通近期在2023骁龙峰会上推出骁龙8Gen3和PC芯片骁龙XElite。两款芯片均具备强劲的端侧AI能力，骁龙8Gen3支持端侧百亿参数大模型；骁龙XElite支持在终端侧运行超过130亿参数的生成式AI模型。高通在端侧AI持续推进，边缘智能应用有望加速。公司拥有自研NPU及相关算法等核心能力，可提供算力芯片产品，并与下游AIoT客户紧密探索模型在边端侧的运用，有望受益后续边缘智能机遇。 注重研发能力提升，强化应用领域拓展。公司长期重视研发能力积累，研发人员持续增长，且形成较为完善的员工长效激励机制，研发投入占比近年来始终不低于20%。受益于此，公司在神经网络处理、影像视觉处理等核心技术能力上自研IP、持续打磨，旗舰产品性能领先，并前瞻布局AI算力能力。 公司的平台化产品布局和新营销体系构建，加速推动应用领域拓展，例如车载市场公司已导入国内多家头部车企并实现规模量产，有望带动后续增长。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推广及研发不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：预计2023-2025年公司分别实现营业收入22.5/28.4/35.8亿元，同比+11%/26%/26%；归母净利润分别为1.5/3.7/6.0亿元，同比-49%/+146%/+61%；当前股价对应PE分别为185/75/47倍。看好公司旗舰产品放量，并受益于行业需求有望逐步修复以及端侧AI应用推进，首次覆盖，给予“增持”评级。

瑞芯微发布2023年前三季度经营数据报告：公司2023年前三季度实现营收14.55亿元，同比减少7.37%；实现归母净利润0.77亿元，同比减少71.99%。经计算，公司2023年Q3单季度实现营收6.02亿元，环比增加15.0%；实现归母净利润0.53亿元，环比增加21.6%。 投资要点三季度行业边际回暖，公司收入利润实现同环比双增2023年以来全球电子行业需求萎靡，整体呈现负增长态势；三季度以来行业边际回暖，公司长期布局的AIoT业务迎来高增长；同时，汽车电子智能座舱进入量产阶段，导致三季度业绩有所改善，Q3单季度实现营收6.02亿元，同比增加83.26%，环比增加15.0%。 此外，受益三季度营收规模增加，公司费用率有不同程度下滑：销售费用率同比降低1.61pct，管理费用率同比降低2.74pct，研发费用率同比降低17.81pct。公司收入增加、费用管控合理，三季度实现归母净利润0.53亿元，同比增加322.10%，环比增加21.6%。 索研发为基构筑产品矩阵，探索AATloT多元化应用场景公司是国内领先的AIoTSoC芯片设计公司之一，具有二十年以上的技术底蕴和行业经验。公司坚持进行产品研发和技术创新，连续十年保持研发费用率20%左右，三季度研发支出1.41亿元，同比增加4.0%，在研项目包括智能应用处理器、拓展音频产品线、对AIoT配套芯片进行持续优化和升级等。 公司产品矩阵丰富，下游应用场景多元，涵盖汽车电子、工业控制、运营商、音频等市场。在以GPT为代表的人工智能大模型浪潮下，公司拟投入更多研发资源，推出符合客户需求的端侧、边缘侧AIoT产品。 RK3588MM实现量产，智能座舱芯片有望持续放量公司智能座舱芯片性能突出，RK3588M能够实现单芯片“一芯带七屏”、全景环视影像等功能，从产品发布到上车量产仅用了一年半时间，并得到了新能源领域大客户的认可。公司多年来深耕汽车电子领域，在前装市场布局了智能座舱、仪表盘、车载音频、车载摄像头、视频传输五大方向，落地众多车型。随着汽车电子领域的产品拓展，其对公司营业收入的贡献有望稳步提升。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为23.94、31.09、39.80亿元，EPS分别为0.69、1.20、1.74元，当前股价对应PE分别为95、55、38倍。公司技术实力卓越，产品矩阵丰富，应用场景多元，我们看好公司在汽车电子领域的产品拓展，维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险、下游市场需求恢复不及预期风险、产品放量节奏不及预期风险等

2023Q3业绩同比高增， 智能座舱放量贡献增量， 维持“买入”评级公司发布 2023三季报公告， 2023前三季度实现营收 14.55亿元，同比-7.37%； 归母净利润 0.77亿元，同比-71.99%；扣非净利润 0.66亿元，同比-61.56%；毛利率 34.81%，同比-3.66pcts。 2023Q3单季度实现营收 6.02亿元，同比+83.26%，环比+15.02%；归母净利润 0.53亿元，同比+1318.46%，环比+21.63%；扣非净利润 0.51亿元，同比+0.75亿元，环比+30.84%； 毛利率 36.08%，同比-0.96pcts，环比+1.85pcts。公司是国内 AIoT 领域 SoC 龙头，因下游需求恢复不及预期，我们下调盈利预测， 预计 2023/2024/2025年归母净利润为 1.90/4.77/6.92亿元（前值为 3.45/5.39/7.88亿元），预计 2023/2024/2025年 EPS 为 0.45/1.14/1.66元（前值为 0.83/1.29/1.89元）， 当前股价对应 PE 为 151.8/60.5/41.7倍， 我们看好公司产品在智能座舱领域的持续放量， 维持“买入”评级。 库存下降叠加费用率维稳，净利率环比修复从行业层面来看， 2023Q3国内电子业内外销下降幅度收窄； 从公司层面来看，一方面受益于长期耕耘布局的 AIoT 需求逐渐提升， 另一方面产品在智能座舱领域中量产，公司 2023Q3业绩同环比上涨。公司库存明显改善， 2023Q3库存达到 14.10亿元，环比-6.48%，存货周转天数达 341天，环比-53天； 重视研发，2023Q3研发费用为 1.41亿元，同比+4.00%，环比+1.38%， 研发费用率为 23.37%，同比-17.81pcts，环比-3.15pcts； 管理/销售费用率控制良好， 2023Q3管理/销售费用率分别为 4.06%/1.87%，同比分别-2.74/-1.61pcts，环比-0.26/-0.12pcts； 净利率环比修复， 2023Q3净利率为 8.73%，同比+7.60pcts，环比+0.48pcts。 持续开拓智能座舱市场，有望随智能座舱持续放量带来业绩增长公司 RK3588已得到数家头部车厂的认可，未来将陆续在更多的汽车上进行导入，持续提升汽车电子领域市场份额。随着公司产品在智能座舱领域中的持续放量，有望为公司未来业绩增长注入成长动力。 风险提示： 下游需求不及预期；产品研发不及预期；行业竞争加剧。

事件 公司发布 2023年三季度业绩，公司 23Q1-Q3实现营收 14.55亿元， yoy-7.37%；归属于上市公司股东的净利润 7731.64万元， yoy-71.99%。单季度水平来看， 23Q3实现营业收入 6.02亿元（yoy+83.26%， qoq+15.02%）； 23Q3归母净利润 5251.66万元（yoy+1318.45%， qoq+21.61%）， 公司业绩拐点向上。 多财务指标持续向好。 (1）毛利率稳步提升： 23Q3单季度毛利率 36.08%， 相较 23Q2提升 1.85pct， 主要系出货量提升，整体边际成本下降，整体毛利率实现触底回升； (2）存货水平下降： 23Q3公司存货为 14.10亿元， 相较 23Q2末下降 0.97亿元， 库存周转率为 0.66， 相较 23Q2的 0.38有较大提升，库存周转率持续向好，同时叠加季度库存累计结束，展望 23Q4及明年，随着下游需求环比改善，经销商拉货节奏频繁，预期 23Q4库存水平将继续回落； （3）研发 费 用 保 持 稳 定 ： 公 司 23Q3单 季 度 研 发 费 用 为 1.41亿 元 （yoy+4.00%，qoq+1.38%）， 研发费用率为 27.56%，整体研发费用率保持稳定，主要系公司不断投入研发，保持核心竞争力。 市场需求持续边际向好，座舱产品在 Q3逐步放量。 23H1， IC 设计行业整体周期向下，对于公司短期业绩影响较大，造成上半年公司营业收入和净利润双减。到第三季度国内电子业内外销下降幅度收窄， Q3公司产品在汽车电子智能座舱开始量产，三季度业绩环比、同比都有一定幅度增长。 加强汽车电子、工业控制、运营商、音频领域的市场布局， 公司深耕行业 20余年，在国内 AIoT市场具备最齐全产品矩阵，公司王牌产品 RK3588已成功导入多客户生态建设。从多产品线角度，公司在智能座舱领域已推出面向乘用车和商用车的差异化解决方案，目前已有基于 RK3588M 的车型成功量产上市。同时，公司在 NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心 IP 领域均有布局及迭代，公司多产品线布局，场景多线拓展。 投资建议 公司是国内 SoC 市场龙头厂商，看好公司在基本面反转条件下带来的业绩增速超预期，同时公司布局 AI 多应用场景，看好公司未来增长机遇。 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 收 入 23.10/30.23/36.70亿 元 ， 归 母 净 利 润 为2.77/4.38/4.98亿元，当前股价对应 PE 为 94.52x/59.84x/52.58x,维持“推荐”评级。 风险提示 技术研发的风险； 市场周期的风险；海外需求不确定的风险

事件2023年8月15日，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入8.53亿元，同比下降31.34%；归母净利润0.25亿元，同比下降90.89%；扣非净利润为0.15亿元，同比下降92.34%。 投资要点23H1去库存化明显，Q2业绩有所改善。公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入8.53亿元，同比下降31.34%；归母净利润0.25亿元，同比下降90.89%；扣非净利润为0.15亿元，同比下降92.34%。其中，Q2实现营收5.23亿元，同比下降25.13%,但环比增长58.87%,Q2归母净利润为0.43亿元，同比下降77.05%，环比增长334.94%,Q2扣非净利润为0.39亿元，同比下降67.24%，环比增长261.72%。1-2月受到2022年客户去库存余波的影响，3月以后逐步好转，但市场上同行业公司产品库存较大，产品竞争激烈，销售价格承压，同时部分晶圆成本仍在上升，公司毛利率同比下降4.94个百分点，净利润同比下降90.89%。目前，库存水位的上涨幅度已得到有效控制。公司上半年经营性净现金流转正，较去年同期有所改善。 力抓AIoT发展机遇，着力挖掘AI潜在应用场景扩大市场推广度。上半年，公司深入应用场景，理解场景痛点，与上下游伙伴共同实现视觉、音频等AI算法的场景化落地，以提升用户体验。同时，建立了以产品线为导向的新营销体系，深入梳理分析AIoT各产品线的技术特点、场景需求和市场格局，提高公司在部分领域产品线市场份额。（1）汽车电子市场：目前，有两款基于RK3588M的乘用车面世，实现了从产品发布到上车量产仅一年半的业内顶尖速度。公司产品已导入数家国内最具规模的新能源汽车厂商，未来将导入更多新项目，继续提升汽车电子领域市场份额。（2）机器视觉市场：上半年，公司优化AIISP、智能编码等核心技术，推出了基于RK3588的多目拼接、基于RV1126、RV1106的双目拼接等技术方案，全面提升终端产品的性能、画质及编码效率，赋能多领域多场景的智慧升级。 坚持技术创新，持续进行芯片研发工作，完善AIoT产品布局。 今年面临AIoT重大机遇，公司保持高额研发投入，上半年研发费用2.60亿元，较去年同比增长3.66%。新一代中高端智能应用处理器和接口芯片、WiFi/BT多模连接芯片等周边芯片的研发工作已在稳步进行，公司积极拓展音频产品线，对PMIC类产品进行升级换代，实现更优配置。同时，围绕“大音频、大视频、大感知、大软件”的核心技术发展方向，公司持续迭代了NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP，使其运行效率和性能表现得到进一步提升。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入23.27/30.88/40.56亿元，实现归母净利润分别为2.23/4.45/6.91亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为115倍、58倍、37倍，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。

公司 8月 15日发布 2023年半年报：公司 2023年上半年实现营收 8.53亿元，较 2022年同期同比下降 31.34%；实现归母净利润 0.25亿元，较 2022年同期同比下降 90.89%；实现扣非归母净利润 0.15亿元，较 2022年同期同比下降 92.34%； 投资要点 行业逐渐回暖，Q2业绩扭亏为盈利2023年上半年国内、国外电子产品总需求下降，尤其出口下降明显。公司 1-2月营业收入受到 2022年客户去库存余波影响，3月以后行业情况逐步好转，公司库存水位的上涨幅度已得到有效控制，同时经营性净现金流由负转正。经计算，公司 2023年 Q2单季度实现营收 5.23亿元，同比降低25.13%，但环比增长 58.87%；实现归母净利润 0.43亿元，同比降低 77.05%，但环比扭亏为盈。 产品多线布局，不断加强技术优势公司是国内领先的 AIoT SoC 芯片设计公司之一，拥有二十年以上深厚的技术底蕴和丰富的行业市场经验。公司拥有一支以大规模 SoC 芯片设计、数模混合芯片设计和算法研究为特长的研发团队，在高性能芯片设计、神经网络处理、影像视觉处理、高清视频编解码、视频后处理及系统软件开发上具有丰富的经验。公司持续在 AIoT 市场应用领域深耕，加大对自主创新技术的研发，2023年上半年公司发生研发费用 2.60亿元，占营业收入 30.52%，较 2022年同期同比增加 3.66%。 公司于 2022年研发并推出两款处理器新产品 RK3562和RK3528，其中 RK3562属于 AIoT 应用处理器，主要应用于平板电脑、智能家居、教育电子、工业应用等领域，RK3528是新一代流媒体处理器，主要应用于智能 IPTV/OTT 和中高端多媒体应用领域。同时，公司持续迭代了 NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心 IP，产品多线布局，不断加深技术壁垒。 顺应市场趋势，抓住 AIoT 发展机遇2023年上半年迎来了以 GPT 为代表的人工智能大模型热潮。 根据应用场景的环境，对实时性、可靠性的不同要求，算力会形成云端、边缘侧、端侧之间的合理分布，其中有大量算力会分布在边缘侧、端侧的 AIoT 产品中。公司以 AIoT 发展 的需求逻辑和技术逻辑为核心，不断扩展产品线并完善产品矩阵，从 8nm 的旗舰芯片 RK3588到多款成熟制程的 SoC，为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片，以及各类周边芯片和组件产品。公司新推出的 SoC 大部分搭载了公司自研 NPU，契合市场对于智能化、算力的需求。公司在过去几年已经迭代了 4代 NPU IP，不断提升对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率，第 4代 NPU 已经满足基于 Transformer 架构的大模型需求，形成人工智能技术上良好的基础。 盈利预测由于市场上同行业公司产品库存较大，产品竞争激烈，我们下调公司业绩预期，预测公司 2023-2025年收入分别为24.36、31.62、40.39亿元，EPS 分别为 0.67、1.02、1.55元，当前股价对应 PE 分别为 99、65、43倍；但我们看好2023年下半年行业下游需求回暖以及公司的产业布局，维持“买入”投资评级。 风险提示下游市场需求恢复不及预期、新产品研发不及预期、市场竞争加剧。