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韦尔股份 计算机行业 2022-08-16 107.51 -- -- 110.33 2.62%
110.33 2.62% -- 详细
事件公司发布 2022年半年报,报告期内, 公司实现营业总收入110.72亿元,较上年同期减少 11.06%,实现归属于上市公司股东的净利润 22.69亿元,同比增长 1.14%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 14.51亿元 ,同比减少26.18%。 消费电子需求不振,相关业务短期承压根据 CINNO Research 数据, 2022年上半年中国市场智能机的销量约为 1.34亿部,同比下降 16.9%;根据 IDC 数据, 2022年第二季度全球主要计算机品牌出货量同比也下降了约 15.3%。 由于下游需求不振,导致下游终端厂商备货意愿趋于保守,使得公司业绩短期承压。报告期内, 公司实现营业总收入 110.72亿元,较上年同期减少 11.06%,实现归属于上市公司股东的净利润22.69亿元,同比增长 1.14%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 14.51亿元,同比减少 26.18%。 我们认为需求不振的情况已经在二季度下游厂商备货情况上基本反应,三季度开始进入传统的消费旺季,消费电子三、四季度存在季度环比改善的可能。 多维布局进行时,成果显现未来可期车载方面, 公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用,包括 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。报告期内公司来源于汽车市场销售收入较上年同期实现了较大规模增长,市场份额快速提升。近年来,公司汽车 CIS 产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入。 2022年上半年,公司汽车电子在图像传感器解决方案中的收入占比提升到 22%。 公司 TDDI 产品也表现出了快速增长的态势,较上年同期收入增长达 88.02%。 在股权投资方面, 公司全资企业绍兴韦豪企业管理拟通过集中竞价或大宗交易等方式增持北京君正股票,截至本报告期末,绍兴韦豪企业管理累计持有北京君正 24,078,487股股份,占北京君正当时总股本的 5%。 我们认为,在当下国产替代浪潮中,技术只是商业化的一个重要环节,实现商业落地和市场开拓同时还需要更多其他的战略手段推动,而厂商之间的联手合作是一种重要的策略。 投资建议考虑到手机等消费电子业务短期承压, 将 2022年~2024年公司营收预测由 300亿元、 360亿元、 430亿元分别下调到 250亿元、 320亿元、 400亿元, 将归属于母公司股东净利润由 56.69亿元、 70.65亿元、 85.50亿元分别下调为 45.34亿元、 60.18亿元、 78.53亿元;对应 EPS 分别为 3.83元、 5.08元、 6.63元,对应 2022年 8月 13日收盘价 111.92元的 PE 分别为29.23倍、 22.02倍、 16.88倍。 基于海外半导体龙头企业成长路径,我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇,持续做大做强,坚定看好公司长期投资价值,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、 光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。
晶晨股份 2022-08-15 99.68 -- -- 98.00 -1.69%
98.00 -1.69% -- 详细
事件概述公司发布2022年半年度报告,2022年上半年,公司实现营业收入310,721.00万元,较去年同期增加110,545.67万元,同比上升55.22%,实现归属于上市公司股东的净利润为58,479.81万元,较去年同期增加33,506.17万元,同比上升134.17%。分析判断:芯片出货量同比稳步增长,单季度业绩再创新高整个公司营收规模中,机顶盒业务在公司具有相对较高的收入占比,由于机顶盒业务下游主要面对运营商市场,运营商市场的计划性较强,一般不太容易受到外在经济波动的扰动,因此使得公司的业绩具有较强的抗风险性。从机顶盒业务的成长性上来看,我们看到公司还在持续开拓海外运营商客户,未来将陆续步入项目落地期,成为推动公司机顶盒芯片业务增长的主要动因。得益于以上多方面的因素,2022年上半年,公司实现营业收入310,721.00万元,较去年同期增加110,545.67万元,同比上升55.22%。2022年上半年公司芯片出货量同比稳步增长,2022年第二季度单季度营收、净利润再创历史新高,进一步巩固并提升了公司的市场地位。公司上半年实现,归属于上市公司股东的净利润为58,479.81万元,较去年同期增加33,506.17万元,同比上升134.17%。由于报告期内公司股份支付费用总额为9,608.79万元,该费用对归属于上市公司股东的净利润的影响为8,760.58万元(已考虑相关所得税费用的影响),如果剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润为67,240.39万元。公司上半年销售毛利率39.47%,销售净利率18.82%,表现平稳。持续推动技术及新产品开发,未来可期根据公司半年报内容显示,公司本着研发创新为发展基石的思路,持续地、有计划地推进核心技术自主研发。通过坚持不懈的研发投入,公司整体研发能力进一步提升,产品性能不断优化,整体竞争力进一步增强。公司新一代C系列(自主研发的人工智能视觉系统芯片)、W系列(Wi-Fi62×2)新产品预期在下半年将陆续量产,将为公司带来新的客户群并注入新的增长动力。我们认为公司作为多媒体处理器芯片提供商,如果实现无线互联芯片的自研开发,可以进一步降低下游客户的开发周期,对于公司来说不需要去开拓新的客户,只需要把产品做好,在现有客户基础上进行配套销售即可,整个产品的推广速度预计会较快,未来将带来业绩弹性。最后,根据公司2022年04月30发布的投资者调研纪要显示,公司6nm先进制程的芯片的相关测试芯片2021年12月底送出去流片,进展顺利,我们预计今年下半年会有该产品的积极信息发布,这是公司第一次将产品制程跨越到10nm制程节点以下,预计产品相关信息的发布将会对公司估值形成一定的正向拉动,后续公司产品将开始从12nm节点向6nm节点演进,进而带动相关市场的开拓。 投资建议维持前期预测,预计2022-2024年公司实现营收65.37亿元、84.79亿元、106.00亿元,实现归母净利润11.84亿元、16.02亿元、20.98亿元,对应的EPS分别2.88元、3.90元、5.10元,对应2022年8月11日收盘价98.20元,PE分别为34.09倍、25.20倍、19.24倍,维持“买入”评级。风险提示新产品研发进度不及预期;下游需求出现大幅波动;上游晶圆代工产能紧张。
瑞芯微 电子元器件行业 2022-08-11 107.00 -- -- 108.99 1.86%
108.99 1.86% -- 详细
公司发布2022年半年报,报告期内,公司实现营业收入1,241,846,802.41元,同比下降9.91%;实现归属于上市公司股东的净利润为272,286,368.12元,同比增长2.81%;基本每股收益0.65元,同比增长1.56%。 分析判断:多维度突击对冲外在各种不利因素,业绩同比正增长根据公司半年报显示,今年上半年公司一、二季度分别面对了供应不足、需求下滑等不利影响,但是公司通过积极应对,一方面积极推广新产品,形成增量营收,积极布局增量和增长市场;另一方面,积极和客户沟通,争取订单,努力完成原定销售目标。 上半年公司实现营收12.42亿元,同比下降9.91%,主要是受市场波动的影响,二季度单季实现营收6.99亿元,环比增长28.73%。上半年实现归属于上市公司股东净利润2.72亿元,同比增长2.81%。二季度单季实现归属于上市公司股东净利润1.88亿元,环比增长124%,同比增长22.82%。对于上半年业绩我们给出两点看法:1、2021年上半年由于各方面原因导致整个半导体产业处于非常高的景气度环境,因此2021年上半年公司业绩也形成了一个非常高的基数,今年上半年在整个外部不利因素的影响下,公司通过积极努力仍然实现业绩的同比正增长,超出我们预期;2、我们认为去年全年供应链的节奏被打乱,导致公司去年上半年高基数、去年下半年环比有所回落,预计今年全年的产业节奏将回归到正常状态,也就是下半年才步入传统意义上的旺季,因此下半年终端市场有望出现逐级改善进而为公司业绩增长提供更好的市场环境。报告期内,公司销售毛利率38.85%,销售净利率21.93%,整体平稳。公司存货8.29亿元,同比增加了74.70%,我们认为主要有两方面:一方面是去年由于个别供应商的影响,公司产能整体偏紧,为了应对产能紧张,今年公司增加了备货;另一方面,公司旗舰芯片RK3588开始步入落地期,需要提前备货。 多场景突破,预计RK3588下半年开始逐级加速落地公司顶级旗舰芯片RK3588采用了8nm先进制程,目前是国内少有的能够保证供应的大算力旗舰级别的芯片。根据公司半年报内容显示,得益于RK3588优秀的性能表现及完善的Demo演示,公司在上述应用方向上,均取得各细分行业内头部客户的立项,以及众多中小客户的项目。经过半年的研发,部分项目已达到量产阶段,还有众多项目将在2022年第三、四季度量产。在车载方面,公司首次推出的芯片RK3358M目前已经应用于多个车型的液晶仪表等产品中,RK3568M和RK3588M正在AEC-Q100的测试过程中,预计将在2022年底前完成测试。目前这几款芯片都已经被知名车厂采用,整车在2023年会陆续上市。我们认为在新能源汽车高景气度、产业链供应紧张、智能座舱芯片高通一家独大等多重背景下,公司抓住市场发展的窗口期,以高性能芯片、丰富的产品线等为抓手,加大后端配套支持,实现客户的快速突破。 整体来看我们认为存在两个超预期:1、RK3588完成MAEC-Q100测试的时间超预期;2、在终端知名车厂突破速度超预期。这即证明了公司的市场反应速度,又坐实了RK3588性能优秀,因此我们预计下半年公司这颗旗舰芯片将有望在更多领域实现突破,带动公司业绩增长。 投资建议维持前次预测不变,预计公司2022-2024年营收分别为43.48亿元、58.68亿元、73.35亿元,预计归母净利润分别为9.12亿元、12.72亿元、15.62亿元。2022-2024年对应的EPS分别为2.18元、3.05元、3.74元,对应的2022年8月9日102.32元的收盘价,PE分别为46.84倍、33.57倍、27.34倍,考虑到AIoT赛道的长期市场广阔、公司产品品类持续开拓市场客户持续开拓、产品制程持续走向更高阶带来的供应情况持续改善等因素,维持“买入”评级。 风险提示新产品研发进度与市场接受度不及预期;芯片需求出现大幅波动;上游晶圆代工产能紧张;宏观经济恶化。
晶晨股份 2022-06-16 100.51 -- -- 108.82 8.27%
108.82 8.27%
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竞争格局优化,多媒体芯片全球市场开拓:经过多年发展,公司围绕着多媒体芯片形成了大量的开发经验和技术突破,包括但不限于全格式视频解码处理、全球数字电视解调、超高清电视图像处理模块、高速外围接口模块、芯片级安全解决方案等。公司具有全球化视野,在全球运营商市场和流媒体平台等终端客户的开拓时积累了强大的产业生态。公司S系列SoC芯片方案的相关终端产品已广泛应用于国内运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等众多海外运营商设备。伴随着近两年全球机顶盒芯片市场竞争格局的优化,公司抓住产业发展机遇快速突破,实现了产品结构不断升级和出货量大幅度提升。T系列芯片方面,公司产品制程工艺已实现从28纳米到12纳米的突破,相关产品下游客户包括小米、海尔、TCL、创维、海信、百思买、亚马逊、Epson、Sky等境内外知名企业及运营商的智能终端产品。全球智能电视产业正处于加速整合期,操作系统朝着开放化、第三方平台崛起等方向演进,有利于公司进一步扩大市场份额。 下游需求多维度爆发,第二成长曲线已开启:公司作为国内优秀的智能处理器SoC设计厂商,与台积电建立了密切的关系,这为公司业务发展提供了的保证。目前全球范围内来看,伴随着AI、自动驾驶、物联网、工业互联网等海量创新应用的推动,对于算力的需求也正迎来一轮爆发式增长。通过新产品和新客户的不断开拓,公司第二成长曲线已经开启。 先进制程产品推进顺利,系统化解决能力提升:公司6nm制程芯片的测试芯片已经于2021年12月底送出去流片,目前进展顺利。2021年8月公司推出了自主研发的支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT 5.2单芯片,芯片成功量产并已规模销售,未来通过配套销售、“交钥匙”方案的模式将会带来出货量的快速增长。通过对连接类产品的持续研发,公司正逐步从单芯片提供商走向系统化方案解决商,产业价值量提升。 盈利预测及投资建议:将2022、2023年的营收预测由前期的64.23亿元、84.35亿元上调至65.37亿元、84.79亿元,预计2024年公司实现营收106.00亿元,将2022、2023年归母净利润由10.76亿元、14.21亿元上调至11.84亿元、16.02亿元,预计2024年实现归母净利润20.98亿元。 2022-2024年对应的EPS分别为2.88元、3.90元、5.10元。对应2022年6月14日的收盘价100.50元,2022-2024年的PE分别为34.88倍、25.79倍、19.69倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球产能持续紧张带来的风险;新产品推广不及预期风险;宏观经济持续恶化的风险;全球贸易摩擦加剧带来的风险。
瑞芯微 电子元器件行业 2022-01-27 109.55 -- -- 121.90 11.27%
121.90 11.27%
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事件概述公司发布2021年业绩快报,报告期内,实现营业总收入27.19亿元,同比增长45.90%,实现归属于上市公司股东的净利润6.03亿元,同比增长88.57%,基本每股收益1.46元,同比增长84.81%。 分析判断: 2021年高增长,多产品线后续步入成长期根据公司业绩快报显示,2021年公司产品下游应用领域AIoT 的需求快速增长,包括智能家居、商用办公设备、智能教育电子以及其他的人工智能物联网设备,推动公司在该领域销量的增长;同时公司推出的机器视觉芯片RV11XX、智能应用处理器RK356X等新产品规模化量产,进一步扩展公司客户群体和应用场景,为公司业绩增长带来新动力。公司同时提到,2021年行业供应链紧张,公司主要代工厂产能供给在需求大幅增长之时却未能实现增长,报告期内产能实际负增长,导致部分主销产品供不应求,业绩增长受限。我们认为,在2021年这个供应链非常态化的背景下,公司主打型号产品产能受到限制,没办法匹配市场真实的需求,但是公司依托于推广新的产品线,将部分需求向更高端的产品进行引导,在结构上对于产品收入进行了升级,公司推出的RV11XX、RK356X 等都进行了规模化量产,因此公司可以在供给受到影响时实现如此快速的成长,一来说明下游需求的持续高景气度,二来说明公司无论从产品线建设还是到下游客户生态的建设都已经非常成熟。报告期内,实现营业总收入27.19亿元,同比增长45.90%,实现归属于上市公司股东的净利润6.03亿元,同比增长88.57%,基本每股收益1.46元,同比增长84.81%。同时,2021年底公司发布了8nm 的旗舰芯片RK3588,对标8大应用场景,产品性能国内处于领先水平,有机会从制程结构到客户市场都形成突破,为公司下一步高速增长鉴定坚实的基础。综合来看,我们认为,RK3588在国内属于高端稀缺产品,与所对标国内海思的3559系列来说公司供应稳定性相对可预期,与所对标的海外大厂的产品来说,公司具备更高的性价比,因此RK3588在国内导入的速度将有望超预期,叠加公司RV11XX、RK356X 系列的产品已经进入了规模化量产阶段,后续有望加速放量,因此我们判断2022年公司多产品线有望齐发力带动公司业绩的持续高增长。 发布激励计划,彰显长期发展信心2022年1月26日公司发布《2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,根据公告显示,本激励计划拟首次授予的激励对象共计137人,包括公司核心技术人员、技术骨干人员、业务骨干人员,后续2022-2024年每年行权的业绩考核目标分别为满足两个条件之一: (1)以2021年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于20%/以2021年营业收入为基数,2023年营业收入增长率不低于44%/以2021年营业收入为基数,2024年营业收入增长率不低于73%;或者是 (2)以2021年净利润为基数,2022年净利润增长率不低于20%/以2021年净利润为基数,2023年净利润增长率不低于44%/以2021年净利润为基数,2024年净利润增长率不低于73%。我们认为,2021年公司已经实现了高速的增长,本身的基数已经较高,公司在2021年业绩的基础上进行业绩考核设置,本身就是彰显了公司对于未来快速发展的信心。本次激励计划覆盖面较广,可以有效团结公司核心人员,共同推动公司业务的快速发展。 投资建议根据业绩快报,将2021年业绩预测进行调整,将2021年营收由32.44亿元调整为27.19亿元,将归母净利润由6.08亿元调整为6.02亿元,维持2022年和2023年业绩预测不变,预计公司2021-2023年营收分别为27.19亿元、43.48亿元、58.68亿元,预计归母净利润分别为 6.02亿元、9.12亿元、12.72亿元,对应的EPS 分别为1.44元、2.19元、3.05元,对应的2022年1月26日111.22元的收盘价,PE 分别为77.02倍、50.88倍、36.47倍,考虑到AIoT 赛道的长期市场广阔、公司产品品类持续开拓市场客户持续开拓、产品制程持续走向更高阶带来的供应情况持续改善等因素,维持“买入”评级。 风险提示新产品研发进度与市场接受度不及预期;芯片需求出现大幅波动;上游晶圆代工产能紧张;宏观经济恶化。
卓胜微 电子元器件行业 2022-01-13 314.00 -- -- 304.50 -3.03%
304.50 -3.03%
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事件概述 公司发布2021年年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润205,000 万元~215,700 万元,比上年同期增长91.09%~101.06%。 分析判断: 持续推动产品线的完善与升级,国内龙头优势明显 根据公司发布的2021年年度业绩预告显示,公司聚焦于前瞻性的研发布局,持续推动产品线的完善与升级。受益于5G通信技术发展催生的射频前端产品市场增量需求,结合公司在供应链管理的优势布局,公司经营业绩较上年显著增长。公司的传统优势产品-射频分立器件产品通过持续升级、快速迭代实现进一步放量;公司的新产品-接收端射频模组产品,凭借良好的产品性能、充足稳定的供应交付能力等优势,在客户端快速上量并持续渗透,推动业务稳步发展。报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润205,000 万元~215,700 万元,比上年同期增长91.09%~101.06%,非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为19,630.61万元,扣除非经常性损益后的归母净利润预计为185,369.39万元~196,069.39万元,公司2021年前三季度实现扣非后归母净利润150,736.71万元,预计2021年四季度实现扣非后归母净利润34,632.68万元~45,332.68万元,环比2021年第三季度单季度51,341.23万元的扣非后归母净利润,2021年四季度有所下滑,我们判断,主要原因还是今年前几个季度下游客户为了供应链安全而建立了一定的库存,在面临下游出货表现不佳的时候,去库存带来的阶段性扰动。对于公司未来的成长性,我们还是维持几大判断:1、射频赛道的市场规模足够大,5G手机渗透率还在持续提升,据Yole预测,到2021年底,射频前端的市场规模将从2020年的140亿美元增加到170亿美元,预计到2026年将达到216.7亿美元;2、国产渗透率依旧很低,从而带来了向上的弹性,以国内射频龙头卓胜微为例,2021年前三季度公司实现总营收34.84亿元,而根据射频厂商唯捷创新招股书显示,唯捷创新预计2021年实现营业收入区间为340,000万元至355,000万元,对比美资射频大厂QORVO 2020年近263.60亿元人民币的营业收入体量,国内射频厂商还有非常大的成长空间;3、在射频前端模组化的发展大趋势下,具备模组出货的能力是抢占中高端市场和抢占市场利润来源的核心手段,射频前端模组涉及到的器件相对较多,根据模组的复杂度不同而有所区别,但整体离不开射频PA、滤波器、LNA、射频开关等器件,不同的器件都具有不同的技术路径和生产工艺,相应的供应链体系也不同,因此射频前端模组的设计和生产具备非常高的难度,即离不开公司的研发设计能力,也离不开公司供应链整合的能力,所以具备模组出货的能力的国内厂商非常稀缺,而且射频模组具备较高的进入门槛。卓胜微作为国内为数不多的在射频前端全品类布局且在模组端实现真正量产出货的国内企业,先发优势明显,而且公司仍在持续推动产品线的完善与布局,具备非常强的竞争实力;4、IC设计企业离不开产能,特别是射频前端芯片涉及的生产工艺相对多元化,无论是通过产业链整合还是自建产线,都需要一定的周期去完成布局,目前从射频前端供应体系来看,全球范围内,射频PA代工的资源是具备一定的规模体量的,但是滤波器的代工资源相对匮乏,作为射频前端最核心的器件,滤波器也是射频模组重要的组成部分,卓胜微通过自建产线解决产能瓶颈,目前自建产线按计划进展,我们认为公司新的成长曲线即将出现,预计在滤波器自建产线实现量产之后,公司营收体量有望进入一个新的增长期,坚定看好公司的中长期发展势头。 投资建议 维持前期预测,预计公司2021-2023年分别实现营收50.03亿元、72.55亿元、95.42亿元,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润20.66亿元、30.67亿元、38.63亿元,对应的EPS分别为6.19元、9.19元、11.58元,对应公司2022年1月12日303.90元的收盘价,PE分别为49.08倍、33.05倍、26.24倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,系统性风险;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑;5G终端出货量大幅低于预期;新品导入不及预期
世运电路 电子元器件行业 2021-11-22 20.60 -- -- 24.77 20.24%
25.65 24.51%
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汽车业务重点布局,积极拓展新能源汽车市场公司近年来一直在积极布局汽车板块业务。汽车 PCB 对可靠性的高要求,其准入门槛成为先进入者的一道壁垒,一旦通过认证,厂商一般不会轻易更换供应商,较长的认证周期对后进入者有一个时间的阻隔。通常一款汽车销售好几年,对应的 PCB 确定后也会供货好几年,某些经典车型销售十几年,汽车销售周期长造就车用 PCB 订单稳定,供应周期长,有利于成本控制和品质控制。2018年全球汽车电子产值达 2260亿美元,中国汽车电子产值 2019年预计将 962亿美元,占全球比重高达 40.9%。预计 2019-2023年全球汽车电子产值的 CAGR 将达约 6%,成为增长最快的 PCB 产品下游领域。中国汽车电子市场有望成为全球汽车电子的主战场,车用 PCB、FPC 产品也将同步受益。公司为电装(Denso)、万都(Mando)、矢崎(Yazaki)、现代摩比斯 (Hyundai mobis) 、 松 下 ( Panasonic )、 三 菱( Mitsubishi )、 捷 普 (Jabil) 、 伟 创 力 (Flex) 、 安 波 福(Aptiv)、博泽(Brose)等全球知名汽车配件供应商供货。公司的产品品质得到众多汽车 PCB 客户的认同,从侧面印证了公司优良的品质。公司继续抓住新能源汽车快速发展的机遇,积极开拓新能源汽车市场,紧紧追随终端汽车客户向新能源车转化的步伐增加市场份额。实现对特斯拉( Tesla)、宝马(BMW)、大众(Volkswagen)、保时捷(Porsche)、小鹏汽车等品牌新能源汽车的供货。 IPO 募投项目实现满产,推动新产能落地未来可期公司 IPO 募投项目“年产 200万平方米/年高密度互连积层板、精密多层线路板项目”一期已于 2018年末投产,2019年及 2020年上半年产能稳步爬坡,至 2020年 6月,募投项目一期已经满产;募投项目二期于 2020年 5月投产,受疫情影响,募投项目二期产能释放稍慢于预期,至 2020年末年度产能释放约为 50%。 得益于订单饱满,至 2021年 5月募投项目二期已实现满产。为了满足客户需求,进一步解决公司产能不足的问题,公司 2020年筹划了“鹤山世茂电子科技有限公司年产 300万平方米线路板新建项目”。项目分两期开发,其中项目一期为公司发行可转换公司债券的募投项目,目前土建工程已基本完成,正在进行内部装修及设备采购调试,预计 2022年开始逐步投产。我们认为,新产能未来落地将为公司业绩增长持续提供新动能。 投资建议考虑到公司汽车业务高景气度,上游涨价对于毛利率的压力边际趋缓,后续新增产能释放将带来业绩增长新动能,我们预计公司 2021-2023年营收分别为 36.06亿元、47.06亿元、58.19亿元,归母净利润分别为 2.43亿元、4.58亿 元、6.92亿元,对应的 EPS 分别为 0.46元、0.86元、1.30元, 对应的 2021年 11月 18日 20.50元的收盘价,PE 分别为 43.90倍、23.30倍、15.40倍。考虑到公司目前汽车业务重点布局,且经过多年发展积累了大量优质终端客户,面对新能源汽车领域的高景气度,我们认为公司汽车业务订单有望持续增加,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期;扩建产能不及预期;原材料涨价。
卓胜微 电子元器件行业 2021-10-12 348.80 -- -- 335.68 -3.76%
385.00 10.38%
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公司发布 2021年前三季度业绩预告,报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润 147,089.60万元~154,264.70万元,比上年同期增长 105.00%~115.00%。 分析判断: 三季度手机产业链去库存, 四季度将步入销售旺季公司从早期只涉及分立射频开关和分立射频低噪声放大器市场,至 2021年上半年公司产品可全面覆盖 FEM 模组、分立传导开关、分立射频低噪声放大器、天线开关和 WiFi 连接模组等市场, 并新推出 5G 主集发射端模组产品。 在射频前端领域,公司完成了多元化产品布局,产品类型成功实现了从分立器件产品向接收端射频模组产品的延伸,并进一步拓展到发射端射频模组产品, 已初步实现了移动智能终端领域的射频前端产品形态全面布局雏形。 目前公司的射频模组产品包括 DiFEM(分集接收模组,集成射频开关和滤波器)、 LDiFEM(分集接收模组,集成射频低噪声放大器、射频开关和滤波器)、 LFEM(分集接收模组,集成射频开关、低噪声放大器和滤波器)、 LNA BANK(分集接收模组,集成多个射频低噪声放大器和射频开关功能)、 WiFi FEM(WiFi 连接模组,集成 WiFi 射频功率放大器、射频开关、低噪声放大器等多种组合)、 L-PAMiF(主集发射模组,集成射频功率放大器、射频开关、滤波器、低噪声放大器)。公司覆盖的应用场景包括路由器、手机、平板电脑、笔记本电脑等网通设备和智能终端。 公司目前主要营收来源中手机占比较高,今年三季度,在安卓阵营前期较多备货和智能手机销量表现一般的情况下,三季度智能手机产业链存在去库存的现象,对于上游的拉货需求表现一般,因此整个产业链存在一定的压力,但是考虑到四季度步入传统的销售旺季,有望带动产业链出货表现,对于公司四季度的业绩增长提供动能。 加速推进滤波器自建产线,全品类射频龙头长期可期接收端模组目前主要有三种产品类型: NR 的 LFEM(5G 新频段接收端 )、 4GDiFEM 和 5GLDiFEM,公司对三类产品均有覆盖 。 DiFEM、 LDiFEM 产品线较新,过去滤波器以分立形式存在,而 5G手机面临小型化需求, DiFEM、 LDiFEM 产品应运而生。目前 5G 手机大多采用 DiFEM、 LDiFEM 的形式,随着 DiFEM、 LDiFEM 产品技术成熟、供应链能力得到保证,预计未来 DiFEM、 LDiFEM 在手机中应用的比重将提升。公司于国内领先推出 DiFEM、 LDiFEM 产品,具有较好的竞争优势。公司再融资项目由合作共建优化调整为自建产线,主要有以下几点原因: (1)公司产品使用的是特殊工艺,和标准的 Foundry 通常采用的工艺不太一致,如果与代工厂合作生产,在工艺研发期间会存在知识产权的归属问题; (2)公司早期已对相关的关键设备进行采购,因此本次建设方式的优化调整不会延误设备进场; (3)自建产线可以有效提高募投项目的推进实施。 我们认为,公司具备长远且精确的战略眼光,滤波器自主可控是射频行业相关公司做大做强绕不开的一步,公司自建滤波器产线将有助于公司跨越产能瓶颈走向更大规模,全品类射频龙头未来可期。 投资建议鉴于四季度智能手机将进入传统的销售旺季,有望拉动公司业绩增长,公司自建滤波器产线有望解决发展瓶颈推动公司步入国际射频大厂之列。我们维持前次预测,预计 2021-2023年公司实现营收 50.03亿元、 72.55亿元、 95.42亿元, 预计实现归母净利润 20.66亿元、 30.67亿元、 38.63亿元, 对应的 EPS分别为 6.19元、 9.19元、 11.58元, 对应 2021年 10月 8日358.78元收盘价, PE 分别为 57.94倍、 39.02倍、 30.98倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,系统性风险;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑; 5G 终端出货量大幅低于预期;新品导入不及预期
瑞芯微 电子元器件行业 2021-08-30 144.84 -- -- 164.00 13.23%
164.00 13.23%
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事件概述公司发布2021年半年报, 报告期内,公司实现营业收入1,378,414,625.95元,同比增长 104.50%,归属于上市公司股东的净利润为 264,850,884.85元,同比增长 184.70%。 分析判断: 高端旗舰芯片开始流片,产品矩阵持续丰富公司是中国领先的集成电路设计企业之一。公司以SoC 芯片为核心,以“大音频、大视频、大感知、大软件”为技术方向,在不同的应用领域全面布局。公司智能处理器芯片面向下游广大的AIoT 市场,我们认为,AIoT 市场整体呈现几个特征:一方面市场规模巨大;另一方面终端应用广泛且碎片化。而面向碎片化的市场,是不可能出现一颗产品满足所有需求的情况,因此我们认为,对于SoC 芯片厂商来说,建立丰富的产品矩阵是打开市场并建立竞争力的必经之路。当前智能应用处理器产品制程业内主流工艺节点主要微22nm 、28nm , 公司产品主流的工艺制程为28nm、0.18um,还有采用40nm、22nm、14nm 等工艺制程的产品。从2020年开始,公司投入大量资源进行新款旗舰产品RK3588的研发工作,2021年上半年,公司完成了该芯片的设计并进行流片,该芯片采用8nm 制程,该芯片内置ARM 高端CPU 和GPU、自研NPU、8K 视频编解码器及48M 图像信号处理器等高规格处理核心,并具有丰富的高速接口,可实现8K 大屏、多路 4K屏幕处理和显示,以及5G、WiFi 6、万兆以太网的连接。该芯片可适用于高性能平板、ARM PC、智慧大屏、多目摄像头、云及边缘计算、智能 NVR、VR/AR、智能座舱等应用领域。我们认为,更高性能产品的推出将为公司打开更多的应用空间,先进制程产品研发门槛更高,所需的投入资金量也更大,公司高端产品的推出进一步提升了公司综合竞争实力。 下游需求爆发,多维度扩张全面突击随着 5G 技术发展以及商用步伐的加快,AIoT 时代正加速到来。作为各大传统行业智能化升级的通道,AIoT 的应用场景不断丰富,已经在工业、机器视觉等多场景中实现规模落地。2021年6月,IDC 预测,全球物联网市场规模到2025年或将达1.1万亿美元,年均复合增长11.4%,其中中国市场占比将提升到25.9%,物联网市场规模全球第一。AIoT 将成为物联网行业未来发展的重要方向。报告期内,公司持续研发基础核心IP,尤其在图像信号处理、高性能视频编解码、神经网络运算、视频后处理等方向不断更新迭代。此外,公司对各类算法软件和系统软件持续投入研发,特别是 3D 感知、超级夜景拍照、AI 降噪、智能语音处理、系统安全软件等技术,部分算法和技术达到业内领先水 平,目前已规模应用于公司各类产品和方案中,并得到客户认可采用。在市场开拓方面,公司一方面重点开拓了新产品的市场,特别是公司在2020年及2021年上半年推出的机器视觉产品和AIoT 智能应用处理器,成功赢得较多新客户的订单。另外,公司重点开拓了多协议快充芯片的市场,获得知名手机品牌订单。公司也在积极开拓其他芯片及组件的市场,如接口芯片、音频芯片以及结构光组件。我们认为,芯片品类持续扩张将是公司后续持续增长的另一推动力,持续看好公司未来发展前景。 投资建议维持前次预测,预计2021-2023年营收分别为32.44亿元、43.48亿元、58.68亿元,预计归母净利润分别为6.08亿元、9.12亿元、12.72亿元,对应PE 分别为99.74倍、66.50倍、47.68倍,考虑到AIoT 赛道的长期市场广阔、公司产品品类持续开拓市场客户持续开拓、产品制程持续走向更高阶带来的供应情况持续改善等因素,维持“买入”评级。 风险提示新产品研发进度与市场接受度不及预期;芯片需求出现大幅波动;上游晶圆代工产能紧张;宏观经济恶化。
传音控股 2021-08-26 175.00 -- -- 160.00 -8.57%
184.00 5.14%
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事件概述公司发布2021年半年报,2021年上半年公司业务规模稳定增长,营业利润保持增长。公司实现营业收入228.53亿元,较上年同期增长65.06%;营业利润20.23亿元,较上年同期增长53.79%;利润总额20.26亿元,较上年同期增长52.33%;归属于母公司所有者的净利润17.32亿元, 较上年同期增长58.71%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15.50亿元,较上年同期增长65.03%。 分析判断: 多维度持续完善商业生态模式,未来可期公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。主要产品为TECNO、itel 和Infinix 三大品牌手机,包括功能机和智能机。销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。公司多年来扎根于非洲市场,凭借优异的产品性能和本地化的技术创新,在非洲市场获得了高于其他手机厂商的市场占有率和广泛的品牌影响,在业界被称为“非洲之王”。2020年公司在非洲的市场份额持续提升,智能机市场占有率超过40%,非洲第一的领先优势进一步扩大。 我们认为,公司在非洲的领先优势已经非常明显,在非洲的品牌影响力已经建立起来,是公司业绩增长的基本盘。公司在战略上深耕非洲市场,在关键价值点上做深做透,产品结构升级迭代;在夯实南亚市场拓展成果的同时,进一步对非洲以外的新兴市场展开突破。公司在新兴市场手机业务基础上,推动“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式逐步完善。2020年,公司在南亚市场,巴基斯坦智能机市场占有率超过40%,排名第一、孟加拉国智能机市场占有率18.3%,排名第一、印度智能机市场占有率5.1%,排名第六。在市场开拓方面,公司的销售模式以经销为主,逐步建立和完善了一套覆盖面广、渗透力强、稳定性高的营销渠道网络。公司产品已进入全球超过70个国家和地区,与各市场国家超过2,000家具有丰富销售经验的经销商客户建立了密切的合作关系,已形成覆盖非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球主要新兴市场的销售网络。移动互联网业务方面,随着公司生产的智能手机出货量持续增长,传音OS 系统用户数量不断提升。截至2021年上半年期末,公司已经有超过10款自主与合作开发的应用程序月活用户数达到1,000万以上。上半年,由于上游供应链涨价的压力,公司销售毛利率环比有所下滑,但考虑到后续供应链供需紧张在边际缓解,我们认为后续公司销售毛利率有望企稳。考虑到公司渠道还在持续开拓,公司产品品牌建设还在持续提升公司的竞争力,用户激活数持续提升对 于公司发展移动互联网业务打下坚实基础,我们认为公司还具备很大的发展前景,未来可期。 投资建议维持前次预测,预计2021-2023年公司营收分别为512.89亿元、643.73亿元、837.21亿元,归母净利润分别为37.61亿元、49.10亿元、63.17亿元,2021-2023年对应的PE 分别为36.96倍、28.31倍、22.01倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观环境风险;疫情再次爆发风险;海外市场开拓不及预期的风险;新品类扩张不及预期的风险;竞争加剧引发的风险。
卓胜微 电子元器件行业 2021-08-25 415.01 -- -- 453.35 9.24%
453.35 9.24%
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公司发布 2021年半年度报告,报告期内,公司经营业绩快速增长,实现营业收入 2,359,358,476.19元,同比增长 136.48%; 归属于母公司股东的净利润为 1,014,448,560.09元,同比增长187.37%。 分析判断: 主集发射模组已经推出,全品类布局版图初现根据公司发布的 2021年半年报显示,公司从早期只涉及分立射频开关和分立射频低噪声放大器市场,至本报告期末公司产品可全面覆盖 FEM 模组、分立传导开关、分立射频低噪声放大器、天线开关和 WiFi 连接模组等市场,并于本报告期新推出 5G 主集发射端模组产品。报告期内,公司充分把握市场机遇,积极与客户探讨产品发展和升级方向,以客户需求为导向,持续迭代升级各类产品,丰富产品品类和产品型号,提升产品性能。公司产品的竞争力不断释放,核心技术成果转化效果显著。在射频前端领域,公司完成了多元化产品布局,产品类型成功实现了从分立器件产品向接收端射频模组产品的延伸,并进一步拓展到发射端射频模组产品,已初步实现了移动智能终端领域的射频前端产品形态全面布局雏形。目前公司的射频模组产品包括 DiFEM(分集接收模组,集成射频开关和滤波器)、LDiFEM(分集接收模组,集成射频低噪声放大器、射频开关和滤波器)、LFEM(分集接收模组,集成射频开关、低噪声放大器和滤波器)、LNA BANK(分集接收模组,集成多个射频低噪声放大器和射频开关功能)、WiFiFEM(WiFi 连接模组,集成 WiFi 射频功率放大器、射频开关、低噪声放大器等多种组合)、L-PAMiF(主集发射模组,集成射频功率放大器、射频开关、滤波器、低噪声放大器)。公司覆盖的应用场景包括路由器、手机、平板电脑、笔记本电脑等网通设备和 智能终端。2021年3月29日,公司召开第二届董事会第六次会 议审议通过《关于拟进一步对外投资签署合作协议的议案》,同意对芯卓半导体产业化建设项目追加投资 27亿元,以进一步扩充 SAW 滤波器晶圆制造和射频模组封装测试产能及厂房及配套设施建设。根据市场调研公司 Canalys 于 2021年 6月的预测,2021年全球智能手机市场将增长 12%,出货量将达到 14亿部,5G 手机发展势头强劲,整体手机市场将因为 5G 手机的强势渗透而逐步恢复。公司用实际行动一再证明自己作为国内射频龙头的实力,目前公司在射频前端全面布局的版图初现,我们认为公司未来成长的空间已经完全打开,业绩增长路径清晰。未来在 5G手机渗透持续提升的大背景下,公司业绩有望继续保持高速增长。 WiFi 5主芯片缺货将有望加速 WiFi 6渗透根据集微网新闻,据钜亨网报道,近期,网络厂交货受到半导体缺料的强烈冲击,网络大厂博通据称其 WiFi SoC 交货期第二季度已从 26周延长至 50周。WiFi 5出货受阻给成长中的 WiFi 6市场带来了加速渗透的契机。与 WiFi 5不同,WiFi 6采用先进制程,供给相对宽松,交期确定性相对更高,因此部分终端客户已将原先的 WiFi 5产品转向了 WiFi 6。钜亨网指出,业内此前多预测 WiFi 6今年渗透率有望从 20%提升至 30%-40%,然而目前来看 WiFi 6出货比重有显著增长,全年渗透率有望升至 50%。公司于 2020年推出 WiFi FEM 产品,主要应用于移动智能终端及网通组网设备。目前满足 WiFi 5连接标准的产品已实现量产出货。公司也已于 2020年推出满足 WiFi 6连接标准的连接模组产品,该部分产品目前已在部分客户验证通过。我们认为,缺货背景下将有望加速公司业务的导入放量,为公司带来更大的业绩弹性。 投资建议维持前次预测,预计 2021-2023年公司实现营收 50.03亿元、72.55亿元、95.42亿元,预计实现归母净利润 20.66亿元、30.67亿元、38.63亿元,2021-2023年对应的 PE 分别为66.63倍、44.87倍、35.63倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,系统性风险;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑;5G 终端出货量大幅低于预期;新品导入不及预期
工业富联 计算机行业 2021-08-12 12.24 -- -- 12.36 0.98%
12.36 0.98%
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事件概述公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收利润双增长,各业务板块营收均有成长,总营业收入1,960.30亿元,同比上升10.97%;归母净利润67.27亿元,同比大增33.44%,扣非净利润60.67亿元,同比增加8.63%分析判断: 多业务齐发力,半年报业绩同比大增根据公司半年度报告显示,上半年公司实现营收利润双增长,各业务板块营收均有成长,总营业收入1,960.30亿元,同比上升10.97%;归母净利润67.27亿元,同比大增33.44%,扣非净利润60.67亿元,同比增加8.63%。得益于精密机构件的强劲需求以及5G 相关产品的亮眼表现,公司通信及移动网络设备业务营业收入仍大幅提升至1,127.18亿元,同比增长16.99%,毛利率9.93%,同比提升0.66个百分点。由于云服务业务需求的持续增长,公司云计算业务实现营收823.33亿元,同比增长3.52%。其中,CSP 业务营收同比实现双位数增长。2021年上半年,公司在数字经济潮流驱动下,于主营业务上有三大亮点,包含 (1)5G业务增长3倍; (2)全球云服务发展带动边缘计算的商机; (3)国家政策带动公司工业互联网业务拓展。展望2021年下半年,市场进入传统的销售旺季,而且苹果在智能手机高端市场竞争力确定,根据市场研究机构TrendForce 公布最新报告预计,2021年iPhone 产量将达到2.23亿部,同比增长12.3%,将有望带动产业链的增长。2020年以来,中国经济在全球疫情冲击下得以快速恢复,数字经济的高速发展功不可没,疫情使企业更加坚定了数字化转型的发展方向。据技术市场分析与咨询公司Canalys 发布的最新报道显示,由于企业日常工作加速向云端迁移,云原生应用程序加快开发,2021年第二季度全球云基础设施服务支出增长36%至470亿美元。公司基于“数字经济”及“新基建”的大趋势,秉承“智能制造+工业互联网”双轮驱动战略,同时特别强化“5G+”、“云服务及边缘计算”、“灯塔工厂”解决方案的推动和发展。如同煤炭、石油和电力,数据已成为科技时代重要的生产要素,堪称数字经济时代的“新能源”。工业富联作为全球最大的智能制造科技企业之一,掌握了数据的产生、传输、储存到应用的全过程,凭借智能制造+工业互联网的拓展,使公司成为打通数字经济时代数据全要素、全产业链的行业引领者。得益于高端精密制造及模组业务持续增长,CSP 业务的增长及边缘计算带动新能源车车用AI 运算单元的增长,公司整体毛利率进一步提升,比去年同期增加0.58个百分点。公司在持续夯实主营业务的同时,不断向更多元化的业务和客户拓展,并保持收入及毛利润稳健成长趋势。 投资建议维持前次预测,预计2021-2023年公司营收分别为4749.64亿元、5462.09亿元、5899.06亿元,归母净利润分别为212.60亿元、241.91亿元、258.26亿元,对应PE 分别为11.34倍、9.97倍、9.34倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,下游需求不振,系统性风险;大客户出货量低于预期;5G 商用进展低于预期。
和而泰 电子元器件行业 2021-07-07 24.25 -- -- 27.97 15.34%
27.97 15.34%
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事件概述公司发布 2021年半年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 26,045.05万元–29,405.71万元,比上年同期增长 55%-75%,预计实现基本每股收益 0.2850元/股–0.3217元/股。 分析判断: 二季度利润创新高,同比维持快速增长根据公司发布的 2021年半年度业绩预告显示,报告期内,公司严格执行年度经营目标计划,抓住控制器行业产品升级、电子产业转移以及传统产品智能化的机遇,发挥公司在行业内的竞争优势,订单获取能力持续增强,经营规模不断扩大,市场份额不断提高。在面对电子元器件涨价及货源紧张这一全行业普遍面临的问题时,公司采取了提前备货、价格传导、与上游供应商形成战略合作保证元器件交付等一系列的应对措施,克服困难,保质保量完成客户交付。公司预计 2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 26,045.05万元–29,405.71万元,比上年同期增长 55%-75%,2021年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润 10,796.37万元,二季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 15,248.68万元-18,609.34万元,单季度净利润创历史新高,且单季度实现同比 49.16%-75.24%高增长,在上游原材料紧张的背景下,再一次用业绩证明了公司订单获取和供应链管理的能力。对于订单快速增长的汽车电子智能控制器业务,公司汽车电子智能控制器产线目前共六条,分布在深圳、杭州、越南和意大利四大生产基地,未来将在三至五年内陆续进行更多产线的布局,不断扩大汽车电子智能控制器产品的产能,今年是公司汽车电子业务步入规模交付的时期,我们判断伴随着越来越多的订单获取和交付,将会为公司业绩增长带来持续的高弹性。2021年 7月 3日,公司发布公告,分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至深交所主板上市申请获得中国证券监督管理委员会受理,分拆持续顺利向前推进。 投资建议维持前次预测,预计 2021-2023年公司的实现营收分别为64.39亿元、84.65亿元、114.27亿元,预计实现归母净利润预测 5.73亿元、8.03亿元、11.00亿元,对应的 PE 分别为37.53倍、26.76倍、19.54倍,维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期;毫米波射频业务进展不及预期;铖昌科技分拆被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险;全球疫情再次爆发导致宏观经济下行;上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。 盈利预测与估值
瑞芯微 电子元器件行业 2021-06-18 138.51 133.02 67.83% 156.96 13.32%
185.98 34.27%
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智能处理器芯片供应商,产品多维布局 公司成立于 2001年 11月 25日,于 2020年 2月 7日上市,是一 家专注于智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片的集成 电路设计公司,主要致力于大规模集成电路及应用方案的设计、 开发和销售,为客户提供芯片、算法等完整参考解决方案。公司 产品涵盖智能应用处理器芯片、电源管理芯片、接口转换芯片、 无线连接芯片及与自研芯片相关的组合器件等。经过多年的发 展,公司在大规模 SoC 芯片设计、图像信号处理、高清晰视频编 解码、人工智能系统、系统软件开发上积累了丰富的技术和经 验,形成了多层次、多平台的专业解决方案,涵盖各种新兴智能 硬件,尤其是近年来快速发展的人工智能物联网(AIoT)应用领 域。公司已经成为国内领先的 AIoT 芯片供应商,产品遍布生 活、生产的周边,广泛应用于商用办公设备、安防、教育产品、 汽车电子、工业智能设备以及消费电子等产业中。公司的产品结 构优势主要体现在产品类型的多元化、产品的高可扩展性以及多 元化的应用领域。产品类型方面,公司芯片产品品类齐全,特别 是智能应用处理器产品线,包含入门级别、中等性能以及采用 ARM 高性能 CPU 的高性能应用处理器,适应不同终端产品的市场 定位,既能够满足一线品牌高端市场的需求,也能够满足相对中 低 端 市 场 的 需 求 。 2020年 , 公 司 新 一 代 视 觉 处 理 器 RV1109/RV1126系列芯片面世, 该产品推出后,已迅速实现量 产,在专业安防、汽车电子、智能家居领域得到客户充分认可; 2020年底,新款人工智能通用处理器 RK356X 系列芯片的研发完 成并顺利量产,新款产品采用 22nm 低功耗制程;同时, 公司也 在投入大量资源进行新款旗舰产品 RK3588的研发工作,内置 ARM 高端 CPU 和 GPU、高算力 NPU、 8K 视频编解码器及 48M 图像信号 处理器等高规格处理核心,进一步扩展高速接口能力,实现 8K 大屏、多路 4K 屏幕显示,以及 5G、 WiFi 6、万兆以太网的连 接, 预计该产品将于 2021年面世,可适用于 PC 类产品、边缘计 算、云服务、大屏设备、视觉处理、 8K 视频处理等领域,进一步 扩宽公司业务领域。 公司丰富的产品布局有助于公司未来业务的 快速增长,更高端产品的研发及落地将会助力公司在中高端市场 的进一步开拓。 下游高景气度持续,新应用场景带来更大弹性 我们认为,万物互联带来了海量数据, AI 技术的发展结合海量的 数据则会带来整个产业的升级,从万物互联走向万物智能是个相 辅相成的过程且发展趋势不可逆。随着移动互联网的快速普及和 物联网的出现,人们生活进入了智能化时代,带动了芯片产业下 游大量的行业类应用,智能家电、车联网、视觉识别、无人智能 设备、人工智能、云计算等新需求、新产品、新产业不断涌现, 趋动集成电路设计行业进入新一轮的快速增长周期,同时也促使集成电路设计企业开展新一轮的技术升级和产品突破。 除了在公 司原有赛道上持续发力外,公司在智慧安防、光电等新领域的产 品也持续推出,后续新赛道作为公司重点发展方向之一,由于赛 道自身所具有的非常大的市场规模和行业成长性,预计将为公司 带来更大的业绩弹性。 投资建议 我们预计公司 2021-2023年营收分别为 28.37亿元、 38.02亿 元、 56.33亿元,预计归母净利润分别为 5.45亿元、 7.54亿 元、 10.96亿元,对应的 PE 分别为 102.86倍、 74.45倍、 51.19倍,考虑到整个下游行业的高景气度、公司的产品布局和生态优 势、公司在国内的行业地位,首次覆盖,给予“买入” 评级。 风险提示 新产品研发进度与市场接受度不及预期;芯片需求出现大幅波 动;上游晶圆代工产能紧张;宏观经济恶化。
和而泰 电子元器件行业 2021-04-23 21.33 -- -- 21.51 0.84%
27.50 28.93%
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事件概述公司发布2021 年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入127,484.82 万元,同比增长73.16%;实现归属于母公司的净利润10,796.37 万元,同比增长74.59%。 分析判断: 在手订单充足,积极备货应对上游货源紧张2020 年下半年,伴随着全球下游需求的快速反弹,半导体行业整体步入高景气度,5G 手机、新能源汽车、物联网等需求对于芯片的需求快速提升,导致整个晶圆代工产能吃紧,考虑到产能扩张需要一定的时间,我们预计这种紧张的态势将大概率至少持续到2022 年。在这波景气周期中,得产能者得天下,供应链竞争力相对较小的厂商将会面临拿不到产能或芯片而被迫退出市场,预计相关下游行业面临洗牌,行业马太效应加速,强者恒强的趋势更加明确。根据公司一季报显示,2021 年一季度公司为了应对电子行业整体元器件涨价及货源紧张,对相关原材料进行提前备货以及报告期内货款到期结算导致公司经营活动产生的现金流量净额同比下降, 同时, 公司存货也由2020 年12 月31 日的1,044,740,121.84 元上升到了2021 年一季度末的1,310,638,060.09 元,我们认为,在整个上游产业链紧张的情况下,公司积极备货是有利于公司全年业务发展的,也是对于公司经营开展实现业绩的有效保障。公司所处控制器行业市场空间巨大,随着产品升级、汽车电子产业转移以及传统产品智能化,控制器需求量也不断扩大,市场空间进一步提升。公司凭借行业龙头地位,在客户端竞争优势越来越明显,经营规模不断扩大,市场份额也在不断提高。报告期内,公司实现营收利润的双增长,公司也持续加强研发投入,2021 年一季度研发费用同比增长65.62%。根据公司一季报内容,公司毛利率水平稳定提升,我们认为都是公司经营实力和行业地位的体现,预计在整个智能控制器产业链向大陆转移的趋势下,公司未来几年有望持续快速增长。 投资建议维持前次预测,预计2021-2023 年公司的实现营收分别为64.39 亿元、84.65 亿元、114.27 亿元,预计实现归母净利润预测5.73 亿元、8.03 亿元、11.00 亿元,对应的PE 分别为33.39 倍、23.85 倍、17.41 倍,维持“买入”评级。 风险提示智能控制器业务进展不及预期;毫米波射频业务进展不及预期;铖昌科技分拆被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险;全球疫情再次爆发导致宏观经济下行;上游原材料涨价导致公司业绩不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名