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传音控股 2021-08-30 151.88 244.40 70.29% 155.40 2.32%
156.00 2.71% -- 详细
事件:8月25日,传音控股发布2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业收入228.53亿元,同比增长65.06%;毛利率为22.45%,同比下降4.43pct;归母净利润为17.32亿元,同比增长58.71%;扣非归母净利润为15.50亿元,同比增长65.03%。 点评:销售规模稳定扩张,手机业务强势增长。报告期内,公司手机业务总收入为 216.77亿元,同比增长 69.88%,毛利率达22.07%。其中,智能机营收为183.60亿元,同比增长78.82%;功能机营收33.17亿元,同比增长33.05%。整体上看,公司21年H1营业收入与利润水平持续增长,主要由于公司继续保持在非洲市场的竞争优势,同时积极拓展新市场,加强品牌宣传推广力度,销售规模稳定扩张。毛利率同比有所下降,系本期将物流费用调整至营业成本所致。 研发投入不断提升,费用结构持续优化。2021年上半年,公司加大研发投入,研发费用为6.40亿元,同比增长50.72%,研发人员数量为 2,096人,较上年同期期末增长 30.84%。销售费用率为7.46%,同比下降2.67pct;管理费用率为5.44%,同比下降1.06pct;财务费用为0.22%,同比下降0.36pct,公司不断加强成本管控,费用结构持续优化。 新兴市场保持领先,互联网布局成果初显。从新兴市场份额看,2021H1非洲智能机销量同比增长26%,市占率超过40%,排名第一;孟加拉智能机销量同比增长1.1倍,市占率超过20%,排名第一;巴基斯坦智能机销量同比增长34%,市占率接近40%,排名第一。此外,公司积极布局互联网产品与服务,截至2021年上半年,音乐流媒体Boomplay 总激活数达到1.6亿,MAU 为5500万;新闻聚合平台Scooper 用户激活数为1亿,MAU 为2600万;短视频平台Vskit 总激活数为8000万,MAU为1900万,基于此,主要应用平台的商业化进程也正在探索。 维持“买入”评级。我们预计2021-2023年EPS 为4.58/6.10/7.79元,对应PE 为33.22/24.92/19.52倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
传音控股 2021-08-30 151.88 201.45 40.36% 155.40 2.32%
156.00 2.71% -- 详细
业绩总结:2021H1,公司实现营业收入228.5亿元,较上年同期增长65.1%;实现归母净利润17.3亿元,较上年同期增长58.7%。 公司业绩实现高速增长,智能手机业务加速放量。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务增长强劲,营收同比增长65.1%。分业务来看,公司手机业务总收入为216.8亿元,同比增长69.9%;其中智能机收入183.6亿元,同比增长78.8%;功能机收入为33.2亿元,同比增长33.1%;其他主营业务收入8.3亿元,同比增长54.1%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长58.7%;公司毛利率为22.4%,同比下降4.4pp;净利率为7.6%,同比下降0.3pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为7.5%,同比下降2.7pp;管理费用率为2.6%,同比下降0.8pp;研发费用率为2.8%,同比下降0.4pp。公司三费率均有所收窄,期间费用控制效果显露。 公司发力推动“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式。从家电来看,非洲目前家电市场仍然处于相对蓝海的状态,电视的渗透率约40%,但以白牌产品为主;冰箱、空调、洗衣机的渗透率则更低。从移动互联网业务来看,公司智能手机出货量持续增长、传音OS 系统用户数量不断提升,为公司发展移动互联网业务提供了用户流量基础和数据资源。目前公司与网易、腾讯、阅文集团等多家互联网公司,在音乐、游戏、短视频、内容聚合及其他应用领域进行出海战略的合作,积极开发和孵化移动互联网产品。截至2021年上半年,公司已经有超过10款自主与合作开发的应用程序的月活用户数达到1000万以上。随着智能手机渗透率的提升,加上通信技术的提升,公司移动互联业务长期来看放量指日可待。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司EPS 分别为4.80元、6.37元、8.23元,未来三年归母净利润复合增速有望达到35%左右。考虑到公司在非洲市场份额进一步提升、智能手机渗透率提升空间巨大,公司在新市场开拓推进顺利,家电和移动互联网业务高速增长且面临蓝海市场,“软件+硬件”的生态给公司带来长期的发展潜力。我们给予公司2021年42倍PE,对应目标价201.45元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;地缘政治风险;移动互联网业务拓展不达预期。
传音控股 2021-08-27 160.00 -- -- 155.79 -2.63%
156.00 -2.50% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告:2021H1实现营业收入228.53亿元,同比增长65.06%;实现归母净利润17.32亿元,同比增长58.71%。 投资要点:2021H1业绩超指引,公司积极备货满足新市场强劲需求。2021H1公司继续保持在非洲市场的市占率居首的竞争优势,同时加强新市场品牌宣传力度,在孟加拉、巴基斯坦的市占率保持第一,销售规模稳定增长,营业利润持续提升。分产品看,2021H1公司手机业务实现营收216.77亿元(同比+69.88%),其中,智能机实现营收183.6亿元(同比+78.82%),销售占比达到81.58%,功能机实现营收33.17亿元(同比+33.05%),销售占比为14.74%;数码配件、家用电器业务以及移动互联网产品及服务业务收入为8.28亿元(同比+54.12%)。 ,盈利能力方面,2021H1公司销售毛利率为22.45%,同比下降4.43pct,毛利率水平降低主要原因为上游原材料成本增加以及物流费用调整至营业成本导致成本上升。费用方面,2021H1公司期间费用率为13.12%(同比-4.08pct),其中销售费用率为7.46%(同比-2.67pct),管理费用率为5.44%(同比-1.06pct),财务费用率为0.22%(同比-0.36pct),期间费用率下降体现出公司经营效率提升。另外,2021H1公司库存水平上升至80.44亿元,主要系公司为满足新市场需求积极备货所致。 坚持本地化发展之路,持续加码研发提升产品竞争力。多品牌发展策略下,各项业务齐头并进。公司扎根非洲市场,立足本土化创新,及时追踪市场动向,在人工智能语音识别和视觉感知、深肤色拍照算法、智能充电和超级省电等领域开展了大量提升用户体验的创新研究。 2021H1公司持续加大研发投入,研发费用达6.40亿元(同比+50.72%),累计获得授权专利1515件,其中发明专利608件,持续高研发投入为公司提升产品竞争力奠定坚实基础。渠道方面,公司持续拓展新兴市场,在全球市场已进入超70个国家和地区,与超2000家经销商建立起了密切合作关系,渠道优势明显。移动互联网业务方面面,传音OS系统用户数量随公司智能手机出货量提升而不断增加,独立APP业务方面,公司已与网易、腾讯、阅文集团等国内领先互联网公司达成战略合作,截至2021H1,公司已有超过10款月活用户数达1000万以上的自主与合作开发的应用程序。扩品类业务方面,公司坚持多品牌发展策略,重点发力TV、充电宝、TWS耳机等产品,持续打造该业务销售平台及核心爆品。我们认为公司在非洲市场竞争优势明显,围绕中高端用户持续提升品牌形象,且新市场开拓成效显著。公司积极发力移动互联网与IoT业务,不断完善“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业模式,未来有望伴随新兴市场手机产品结构升级与消费水平提升实现高速发展。 盈利预测与投资评级:传音控股作为科技出海代表企业,深耕非洲手机市场,产品销售网络覆盖广渗透深,具有明显品牌与渠道优势,在巴基斯坦、孟加拉国、印度等东南亚手机市场不断加大开拓力度。我们认为未来随新市场的不断拓展、家电及配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现,公司有望保持高速增长,预计2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为35.99/48.38/58.01亿元,对应EPS分别为4.49/6.03/7.24元/股,当前股价对应PE估值分别为35/26/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;新冠疫情反复导致下游需求不及预期风险;技术研发创新不及预期风险;募投项目建设进度不及预期风险。
传音控股 2021-08-27 160.00 -- -- 155.79 -2.63%
156.00 -2.50% -- 详细
8月24日,传音控股公布2021年半年度报告,2020年H1公司实现营收228.53亿元,同比增长65.06%;归母净利润17.32亿元,同比增长58.71%;扣非净利润15.50亿元,同比增长65.03%,均小幅超过7月公布的上半年业绩预增。 疫情短期影响Q2营收增速,双拓战略带来H1大幅增长。公司2021年Q2实现营收116.01亿元,同比增长41.46%,环比增长3.10%,环比变动低于历史均值,4月以来印度疫情大面积爆发及随后变异病毒在新兴市场的传播,对公司Q2营收造成一定负面影响。按业务拆分,2021年H1功能机营收为33.17亿元,同比增长33.05%;智能机营收为183.60亿,同比增长78.82%;其他主营业务(主要是拓品类业务和移动互联网业务)营收为8.28亿元,同比增长54.11%,在“拓区域+拓品类”的战略驱动下,公司上半年实现了大幅增长,虽然疫情短暂影响了公司业绩,但随着新兴国家人民生活逐步恢复常态,公司业绩将继续高速增长,甚至可能出现补偿性消费进一步拉升公司营收。 Q2毛利率出现企稳回升,未来有望继续上行。公司2021年H1整体毛利率22.45%,较去年H2下降2.64pct,但具体拆分来看,主要系公司半年报将运输费用计入营业成本的影响。根据一季度季报,未计入运输成本时公司Q1毛利率为23.44%,扣除运输费用影响后,通过假设测算得到原口径下Q2毛利率约为25.60%1,公司毛利率出现明显企稳回升。往后看,随着公司在印度、孟加拉、巴基斯坦等新兴市场的品牌壁垒逐步建立,成本计算方式改变一次性影响的消失,公司下半年毛利率有望继续企稳回升。 研发投入持续加大,助力公司产品价格段向上突破。2021年H1公司研发投入达6.40亿元,同比增长50.72%,受营收规模快速扩大影响,公司研发费率较去年同期下降0.27pct,除了传统的摄影及材料方面的研发投入外,公司加大了对云端数据库、人工智能等软件相关研发,同时布局5G 相关研发,这有利于提升公司产品的客户体验,助力公司产品价格段向上突破。2021年H1公司管理费率和销售费率分别为2.64%、7.46%,较去年H1分别下降0.79pct、2.67pct,随着公司营收的快速增长,公司运营效率有望继续稳步提升。 移动互联网业务构建公司长期增长曲线。传音OS 已经成为包括非洲在内的全球新兴市场的主流手机操作系统之一;公司拥有超过10款自主与合作开发的App 月活跃用户达到1000万以上。非洲作为全球最后一个十亿人口级的移动互联蓝海市场,公司利用手机作为流量入口的市场优势,叠加持续深耕非洲市场带来的本地化优势,有望在非洲互联时代到来时,获得重要的市场地位,这将极大地扩张公司长期的增长空间。 盈利预测及投资建议。预计公司2021-2023年净利润38.00、50.92、67.76亿元,对应8月25日市值PE 分别为33.46、24.97、18.76,维持“买入”评级。 风险提示: 新兴市场开拓不及预期,国家疫情爆发影响公司销售,上游成本大幅上升。
传音控股 2021-08-26 175.00 243.00 69.31% 160.00 -8.57%
160.00 -8.57% -- 详细
2021年 8月 24日,公司公告半年报。公司 2021年 H1营收为 228.5亿元、同增 65%;归母净利为 17.3亿元、同增 59%。公司 Q2营收为 116亿元,同增 41.5%;归母净利为 9.3亿元,同增 26.4%。符合预期。 经营分析 H1营收快速增长,净利率维持稳定。1)H1公司营收同增 65%,主要系公司在非洲和新兴市场份额均有所提升,H1净利率为 7.6%、同减 0.3pct,毛利率达 22.4%、同减 4.4pct,其中 Q2公司毛利率为 21.5%、环减 2pct,毛利率降低主要系新兴市场占比提升、上游元器件成本上升所致,预计下半年新机发布抬高售价有望对毛利率贡献正面效应。H1期间费率显著下降(销售费率同减 2.6pct,管理费率同减 0.8pct)。2)H1公司营运能力进一步改善,应收账款周转天数下降 2.5天至 8.3天。 智能机业务:非洲龙头地位稳固,新兴市场快速放量。H1公司智能机营收达 184亿元、同增 79%,快速增长。2021年 Q1公司智能手机在非洲市占率为 44.3%、功能机 78.7%,继续巩固“非洲之王”地位;新兴市场快速扩张,2021年 Q2公司智能手机在 MEA(非洲与中东)市场份额达 32%、较去年同期翻倍,并在巴基斯坦、孟加拉国市占率居首。预计下半年公司进一步拓展北非国家、非洲市占率稳中有增,新兴市场中印度、菲律宾、印尼持续放量为公司贡献增长,伴随竞争格局优化、盈利能力有望进一步增强。 IOT&移动互联业务:打造第二成长曲线。2021年 H1公司 IOT&移动互联网业务收入 8亿元,同比增长 54%,毛利率为 41%,较去年同期提升 3pct,毛利率提升主要得益于移动互联网业务快速放量。 投资建议:我们预计公司 2021~2023年归母业绩为 37.9、48.6、60亿元,采用 PE 估值,给予目标价 243元(40*20222EPS)维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动、原材料价格波动、海外疫情反复、市场竞争等。
传音控股 2021-08-26 175.00 -- -- 160.00 -8.57%
160.00 -8.57% -- 详细
事件概述公司发布2021年半年报,2021年上半年公司业务规模稳定增长,营业利润保持增长。公司实现营业收入228.53亿元,较上年同期增长65.06%;营业利润20.23亿元,较上年同期增长53.79%;利润总额20.26亿元,较上年同期增长52.33%;归属于母公司所有者的净利润17.32亿元, 较上年同期增长58.71%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15.50亿元,较上年同期增长65.03%。 分析判断: 多维度持续完善商业生态模式,未来可期公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。主要产品为TECNO、itel 和Infinix 三大品牌手机,包括功能机和智能机。销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。公司多年来扎根于非洲市场,凭借优异的产品性能和本地化的技术创新,在非洲市场获得了高于其他手机厂商的市场占有率和广泛的品牌影响,在业界被称为“非洲之王”。2020年公司在非洲的市场份额持续提升,智能机市场占有率超过40%,非洲第一的领先优势进一步扩大。 我们认为,公司在非洲的领先优势已经非常明显,在非洲的品牌影响力已经建立起来,是公司业绩增长的基本盘。公司在战略上深耕非洲市场,在关键价值点上做深做透,产品结构升级迭代;在夯实南亚市场拓展成果的同时,进一步对非洲以外的新兴市场展开突破。公司在新兴市场手机业务基础上,推动“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式逐步完善。2020年,公司在南亚市场,巴基斯坦智能机市场占有率超过40%,排名第一、孟加拉国智能机市场占有率18.3%,排名第一、印度智能机市场占有率5.1%,排名第六。在市场开拓方面,公司的销售模式以经销为主,逐步建立和完善了一套覆盖面广、渗透力强、稳定性高的营销渠道网络。公司产品已进入全球超过70个国家和地区,与各市场国家超过2,000家具有丰富销售经验的经销商客户建立了密切的合作关系,已形成覆盖非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球主要新兴市场的销售网络。移动互联网业务方面,随着公司生产的智能手机出货量持续增长,传音OS 系统用户数量不断提升。截至2021年上半年期末,公司已经有超过10款自主与合作开发的应用程序月活用户数达到1,000万以上。上半年,由于上游供应链涨价的压力,公司销售毛利率环比有所下滑,但考虑到后续供应链供需紧张在边际缓解,我们认为后续公司销售毛利率有望企稳。考虑到公司渠道还在持续开拓,公司产品品牌建设还在持续提升公司的竞争力,用户激活数持续提升对 于公司发展移动互联网业务打下坚实基础,我们认为公司还具备很大的发展前景,未来可期。 投资建议维持前次预测,预计2021-2023年公司营收分别为512.89亿元、643.73亿元、837.21亿元,归母净利润分别为37.61亿元、49.10亿元、63.17亿元,2021-2023年对应的PE 分别为36.96倍、28.31倍、22.01倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观环境风险;疫情再次爆发风险;海外市场开拓不及预期的风险;新品类扩张不及预期的风险;竞争加剧引发的风险。
传音控股 2021-08-25 171.47 -- -- 176.28 2.81%
176.28 2.81% -- 详细
公司布发布2021年年半年报,业务符合预期公司2021年上半年实现营业收入228.52亿元(同比+65.06%),归母净利润17.32亿元(同比+58.71%),扣非归母净利润15.50亿元(同比+65.03%);2021年Q2单季度营收116.01亿元,同比增长41.46%,归母净利润为9.31亿元,同比增长26.36%;我们认为公司2021年上半年业绩符合预期,公司保持非洲市场领先地位,新兴市场进展顺利,多元化布局加速。 智能机渗透率持续提升,新兴市场提供中长期行业动力从手机端来看,上半年公司手机业务收入216.77亿元(同比+69.88%),其中功能机收入33.17亿元,主营收入占比为14.74%,智能机收入183.60亿元,主营收入占比为81.58%,智能机占比相较去年同期的77.21%上升了4.37个百分点。新兴市场人口基数超过30亿,人均手机保有量较小,未来行业市场空间巨大,而且随着新兴市场逐渐成熟,功能机正向智能机切换过渡,智能机渗透率持续提升导致的结构性改善将是行业中长期期增长的主要驱动力。 公司在深肤色拍照、硬件新材料应用创新、大数据用户行为分析和OS系统及移动互联产品服务四大领域具备核心优势,也因此凭借自身核心技术在新兴市场保持产品竞争优势,在核心的非洲市场持续保持领先地位。 多元化战略布局进展顺利,成公司长期成长驱动力公司在全球新兴手机市场深耕多年,凭借自身的品牌影响力,搭建成覆盖广、渗透强的渠道网络,公司的数码配件、家电等扩品类业务多品牌发展顺利,产品竞争力和市场占有率不断提高。随着公司生产的智能手机出货量和市占率的持续增长,传音OS系统用户数量也随之提升,由此形成了公司移动互联网业务的核心基础。公司还跟多家国内领先互联网公司在音乐、游戏、短视频、内容聚合及其他应用领域进行出海战略合作,已有超过10款自主与合作开发的应用月活用户达1000万以上。目前公司手机+移动互联网服务+家电、数码配件的商业生态模式已初步成型,多品牌策略进入良性发展阶段。 盈利预测及投资建议公司深耕非洲及新兴市场,智能硬件品类生态模式逐步成型,我们看好公司未来成长,预计公司2021-2023年的EPS分别为4.43/5.94/7.81元/股,对应PE分为39.1/29.2/22.2倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示::竞争加剧,中美贸易摩擦,下游需求不及预期
传音控股 2021-07-08 192.89 244.40 70.29% 203.84 5.68%
203.84 5.68%
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事件:公司发布2021年半年度业绩预增公告。经公司财务部门初步测算,2021年上半年公司实现归母净利润17.17亿元,同比增长57.35%左右,实现扣非后归母净利润15.41亿元,同比增长64.02%左右。公司Q2单季度实现净利润9.16亿元,环比增长14.36%。 点评:不惧疫情影响,智能机换代趋势明确。根据IDC数据,2021年一季度非洲市场手机出货量为5330万部,同比增长14%,其中智能手机出货量为2340万部,同比增长16.8%,功能机出货量为2990万部,同比增长11.9%。 从价位段来看,2021年一季度非洲手机售价向中低端售价(100-400美金)区间集中,该价位段占比为54.9%,环比增长6.3pct,100美金以下手机销量占比为42%,环比下滑6.3pct。随着非洲智能机换机趋势的发展,公司高附加值智能机占比将逐渐提升。 新兴市场为下一盈利点,存量竞争驱动市场开拓。受益于其他品牌退出南亚市场及公司产品强大的性价比优势,根据IDC数据,2020年公司在非洲的市场份智能机市场占有率超过40%,在南亚市场巴基斯坦智能机市场占有率超过40%,排名第一、孟加拉国智能机市场占有率18.3%,排名第一、印度智能机市场占有率5.1%,排名第六。未来公司也将持续开拓新兴市场,加大高端媒体和数字营销投入,通过高效率的媒体组合和品牌营销,持续提升中高价值消费者对公司品牌的认可度。 建立自有品牌,积极实施多元化战略布局。公司创立自有家电品牌Syinix和自有数码配件品牌Oraimo,并在新兴市场提供互联网产品及服务,实施多元化布局。此外,公司积极开发和孵化移动互联网产品。截至2020年底,Boomplay拥有总用户数1.26亿,是目前非洲最大的音乐流媒体平台。新闻聚合类应用Scooper和短视频类应用程序Vskit也在逐渐积累起本地短视频内容的优势与壁垒。 持维持“买入”评级。我们预计并略微上调公司2021-2023年EPS至4.58/6.11/7.80元,对应PE为43.26/32.45/25.43倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
传音控股 2021-07-07 195.02 -- -- 203.84 4.52%
203.84 4.52%
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事件: 公司发布 2021年中期报告业绩预告:预计 2021年半年度实现归母净利润约 17.17亿元,比上年同期增加约 6.26亿元,同比增长约 57.35%;预计实现扣非后归母净利润约 15.41亿元,比上年同期增加 6.01亿元,同比增长约 64.02%。 投资要点: 2021H1业绩同比大幅增加,非洲及新兴市场销售规模持续扩张。公司 2021H1业绩增速较快,主要原因为上年同期受疫情等影响,销售收入相对较低。公司持续扩大在非洲市场竞争优势,据 IDC 统计,公司在 2021Q1继续领跑非洲智能手机领域,合计份额为 44.3%;功能手机市场,公司合计份额为 78.7%,维持主导地位。同时,公司积极拓展新市场,加强品牌宣传推广力度,销售规模的扩张是公司业绩维持高速增长的基础和重要支柱。 海外疫情不确定性等因素或影响公司短期业绩,长期来看公司发展逻辑不变,成长动力依旧强劲。非洲市场方面,疫情影响下,非洲经济复苏力度相对较弱。在新冠疫苗数量不足与第三波疫情冲击下,非洲市场供应短缺影响了手机供应商。随着疫苗接种计划预计将在下半年加速,经济将缓慢恢复健康,消费者需求预计将回升,IDC 预测 2021年非洲智能手机市场整体同比增长 5.6%。印度市场方面,当期印度疫情或正面冲击二季度消费表现,并进一步导致 ASP 下滑。TrendForce认为疫情恶化下,2021年印度智能手机销量增速将收敛至 8.5%。我们认为海外疫情仍存在较大不确定性,短期内公司业绩或有所承压。 长期来看,公司深耕非洲市场,并将持续享受非洲的人口红利与功能机向智能机切换带来的消费升级。公司持续发力新兴市场并取得明显成效,2020年公司智能手机业务在巴基斯坦、孟加拉市占率居首。此外,移动互联网业务方面,公司基于 OS 的移动互联网业务持续变现,跨平台 APP 用户激活数不断提升,业务发展态势良好。IoT 业务方面,公司家电、配件业务的品牌布局已初步完善,扩品类业务保持增长态势,同时积极拓展线上渠道,多品牌策略进入良性发展。我们认为公司在非洲市场竞争优势明显,围绕中高端用户持续提升品牌形象,且新市场开拓成效显著。公司积极发力移动互联网与 IoT 业务,不断完善“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业模式,未来有望伴随新兴市场手机产品结构升级与消费水平提升实现高速发展。 盈利预测与投资评级:传音控股作为科技出海代表企业,深耕非洲手机市场,产品销售网络覆盖广渗透深,具有明显品牌与渠道优势,在巴基斯坦、孟加拉国、印度等东南亚手机市场不断加大开拓力度。我们认为未来随新市场的不断拓展、家电及配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现,公司有望保持高速增长,预计 2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为 35.39/52.71/78.42亿元,对应 EPS 分别为 4.42/6.59/9.80元/股,当前股价对应 PE 估值分别为 43/29/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;新冠疫情反复导致下游需求不及预期风险;技术研发创新不及预期风险;募投项目建设进度不及预期风险。
传音控股 2021-07-05 204.00 236.50 64.79% 203.84 -0.08%
203.84 -0.08%
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报告导读公司发布21H1预告,上半年公司实现归母净利润17.17亿元,同比+57.4%,扣非净利润15.41亿元,同比+64.0%。 投资要点q 公司发布21H1预告,上半年公司实现归母净利润17.17亿元,同比+57.4%,扣非净利润15.41亿元,同比+64.0%,优于市场预期。20H1疫情对公司影响较为严重,2021年疫情影响逐步消除,公司收入大幅提升;同时公司产品覆盖面及营销力度继续提升,在非洲市场占有率及竞争优势不断加深。21H1非经常性损益对公司净利润影响约为1.77亿元,主要为政府补助、金融资产公允价值变动、理财收益等。 传音控股:公司主营业务从功能机到智能机+家电/硬件配件,基于新兴市场人口基数红利与电子消费品升级趋势(非洲→印度/东南亚等),公司有望依托稳固护城河及渠道壁垒下的品牌认可度,尽享新兴市场智能机及家电/硬件产品的强成长驱动力。 中期拐点:Q2负面因素渐消,进入环比持续上行期!月度/季度趋势来看,我们认为公司短期悲观因素逐步消减,此前市场主要考虑三个因素对公司营收影响有限(上游缺芯/印度疫情/原材料成本上涨)。 长期价值:定位、渠道与生态链共塑全球品牌价值!公司在海外市场的持续成功取决于定位+渠道+品牌的联动效应,以及未来在此护城河基础上的生态链布局。 盈利预测: 预计公司2021~2023年实现营收491.2亿元(+30.0%)、610.5亿元(+24.3%)、761.0亿元(+24.7%);实现归母净利润38.6亿元(+43.7%)、47.3亿元(+22.7%)、58.4亿元(+23.4%);当前股价对应PE 为43X、35X、28X,给予236.5元目标价,对应2021年49XPE,2022年40XPE,维持“买入”评级。 风险提示1)海外市场疫情持续超预期;2)非洲家电/硬件业务不及预期;4)汇率波动风险。
传音控股 2021-07-05 204.00 -- -- 203.84 -0.08%
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传音控股公布2021年上半年业绩预增,预计2021年H1公司实现归母净利润171,706.00万元左右,同比增长57.35%左右,扣非净利润为154,050.45万元左右,同比增长64.02%左右。 非洲市场优势明显,短期盈利韧性十足。预计公司2021年Q2归母净利润为91,582.00万元,同比增长24.33%,环比增长14.30%。受上游元器件涨价、印度疫情变异病毒扩散影响,公司Q2在印度及东南亚等新兴市场盈利受到了一定的负面影响,公司在非洲手机市场优势明显,继续享受非洲手机换机潮和智能机深化红利,支撑公司Q2盈利依然保持较快增长。随着印度疫情逐步得到控制,考虑疫情后手机消费可能出现的回补,叠加手机上游元器件短缺有所缓解、公司继续发力“区域+产品”双向拓展,公司下半年盈利能力值得期待。 扩品类业务支撑公司中期发展。公司去年开始梳理和调整扩品类业务,重点发力非洲的家电、电工、音频、智能穿戴等产品市场,在非洲经济稳步发展、人口基数巨大的背景下,考虑到公司在非洲丰富的销售渠道构建经验,预计在非洲的扩品类业务将进入快速增长期,这将有力的支撑公司未来1~3年的中期发展。 移动互联网业务构建公司长期增长曲线。传音OS 已经成为包括非洲在内的全球新兴市场的主流手机操作系统之一;公司旗下多款APP 发展迅速,月活跃用户数超过1000万。非洲作为全球最后一个十亿人口级的移动互联蓝海市场,公司利用手机作为流量入口的市场优势,叠加持续深耕非洲市场带来的本地化优势,有望在非洲互联时代到来时,获得重要的市场地位,这将极大地扩张公司长期的增长空间。 盈利预测及投资建议。预计公司2021-2023年净利润38.00、50.92、67.76亿元,对应2021年7月1日市值PE 分别为43.29、32.30、24.27,维持“买入”评级。 风险提示: 新兴市场开拓不及预期,印度等国家疫情爆发影响公司销售,上游成本大幅上升。
传音控股 2021-07-05 204.00 -- -- 203.84 -0.08%
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2021年7月1日,传音控股发布业绩预增公告,公司 2021年上半年预计实现归母净利润17.17亿元,同比增长57%,对应二季度归母净利润9.20亿元,同比增长24%;预计实现扣非净利润15.41亿元,同比增长64%,对应二季度扣非净利润7.71万元,同比增长20%。 点评: 一季报略超预期,新兴市场需求韧性凸显。2021年二季度,公司实现归母净利润9.20亿元,同比增长24%,环比增长15%,保持了稳健的增长,主要得益于新兴市场的强劲需求韧性。据IDC 数据,2021年Q1,非洲手机市场智能机出货量达2340万部,同比增长16.8%,传音则以44.3%的市场份额持续领跑。同时,非洲地区100美元以上机型的出货占比提升至48%,环比增长6.3个百分点,在后疫情时代实现了快速的需求修复和持续的消费升级。而在非洲以外的新兴市场地区,公司亦实现了份额的快速提升。据Counterpoint 数据,2021年1-4月,传音在印度地区出货量达380万台,市占率实现同比翻倍增长。 多元化战略布局,品牌生态构建长期成长空间。公司长期坚持深耕新兴市场,积累品牌价值,持续拓展扩品类业务,拥有手机+家电+数码配件+移动互联的多元化战略布局。2021年Q1,公司拓品类业务收入达3.1亿元,同比增长177%。截至2020年底,已经有8款自主与合作开发的应用程序月活用户数超过1,000万。从硬件到软件的品牌生态日益壮大,将成为公司在手机产品以外新的成长动力。 “Think Globally,Act Locally”。公司在保持全球化视野,在多个国家地区持续扩张的同时,亦坚持本地化执行的理念。渠道方面,公司研发和生产制造基地遍布埃塞俄比亚、印度、孟加拉等多个国家,销售网络覆盖全球70多个国家和地区;产品定义方面,公司深度洞察各地区用户需求,尤其在深肤色摄影方面拥有全球领先的技术积累;品牌打造方面,公司旗下的TECNO、itel、Infinix 三大品牌定位明确,具有极高的品牌辨识度和影响力。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为40.28/51.93/66.98亿,对应2021年7月1日市值对应PE 为42/32/25倍。我们看好公司作为新兴市场智能设备龙头的长线发展,维持“买入”评级。 风险因素:海外疫情反复;竞争格局变化;市场需求不及预期
传音控股 2021-07-02 209.50 236.50 64.79% 204.00 -2.63%
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报告导读公司发布21H1预告,上半年公司实现归母净利润17.17亿元,同比+57.4%,扣非净利润15.41亿元,同比+64.0%。 投资要点q 公司发布21H1预告,上半年公司实现归母净利润17.17亿元,同比+57.4%,扣非净利润15.41亿元,同比+64.0%,优于市场预期。20H1疫情对公司影响较为严重,2021年疫情影响逐步消除,公司收入大幅提升;同时公司产品覆盖面及营销力度继续提升,在非洲市场占有率及竞争优势不断加深。21H1非经常性损益对公司净利润影响约为1.77亿元,主要为政府补助、金融资产公允价值变动、理财收益等。 传音控股:公司主营业务从功能机到智能机+家电/硬件配件,基于新兴市场人口基数红利与电子消费品升级趋势(非洲→印度/东南亚等),公司有望依托稳固护城河及渠道壁垒下的品牌认可度,尽享新兴市场智能机及家电/硬件产品的强成长驱动力。 中期拐点:Q2负面因素渐消,进入环比持续上行期!月度/季度趋势来看,我们认为公司短期悲观因素逐步消减,此前市场主要考虑三个因素对公司营收影响有限(上游缺芯/印度疫情/原材料成本上涨)。 长期价值:定位、渠道与生态链共塑全球品牌价值!公司在海外市场的持续成功取决于定位+渠道+品牌的联动效应,以及未来在此护城河基础上的生态链布局。 盈利预测: 预计公司2021~2023年实现营收491.2亿元(+30.0%)、610.5亿元(+24.3%)、761.0亿元(+24.7%);实现归母净利润38.6亿元(+43.7%)、47.3亿元(+22.7%)、58.4亿元(+23.4%);当前股价对应PE 为43X、35X、28X,给予236.5元目标价,对应2021年49XPE,2022年40XPE,维持“买入”评级。 风险提示1)海外市场疫情持续超预期;2)非洲家电/硬件业务不及预期;4)汇率波动风险。
传音控股 2021-07-01 209.78 -- -- 210.00 0.10%
210.00 0.10%
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公司立足非洲手机市场 业务多元布局打开成长空间深圳传音控股股份有限公司成立于2006年,并于2019年科创板上市,主营产品包括手机、家电、智能配件、互联网软件等。公司手机市场主要针对非洲、中东、东南亚等新兴市场。2020年,公司手机出货量1.74亿部,全球市场的占有率10.6%,其中非洲、孟加拉和印度智能手机出货量占比分别达到40%、18.3%和5.1%。公司手机品牌包括TECNO、Itel、Infinix,差异化的品牌定位对新兴市场的不同需求做到更好覆盖。 围绕传音手机的存量客户,公司积极进行移动互联网业务布局。 2021年3月,AppsFlyer 发布的《广告平台综合表现报告第十二版》显示,在全球增长榜单中,传音移动互联排名第三,非洲、印度/东南亚地区增长排名分别位列第一和第四。公司与网易联合开发的APP中,音乐流媒体平台Boomplay、短视频应用Vskit 等程序月活用户超过1000万。 公司除手机外,积极加码家电和数码配件产品,丰富产品线。公司旗下家电品牌Syinix 与英超球队莱斯特城达成合作,市场定位中高端,业务保持中高速增长。另外,公司布局智能配件业务,旗下品牌oraimo 为公司智能硬件生态布局打造基础。 全球化思维 本地化创新夯实企业护城河公司发展过程中,始终坚持全球化思维,本地化创新的经营理念,逐步在品牌、渠道、售后、管理和研发等方面强化公司护城河。2007年,公司凭借Tecno 双卡双待机T780迅速风靡尼日利亚,并持续通过长续航、“美黑”、防汗、音乐手机等产品特点夯实非洲市场。在市场推广中,公司通过“刷墙运动”强化大众市场的品牌认知,同时也结合音乐明星代言、冠名球队等营销方式打造品牌形象。公司持续推出迎合新兴市场需求升级的智能机产品,智能机营收额从2016年67亿提升至2020年294亿。 公司渠道建设成为夯实非洲市场的重要因素。公司一方面通过数年的市场运营建立丰富渠道资源,同时通过良好的终端销售定价保障渠道商利益,稳定销售渠道。公司在运营、供应链等领域同样积极打造“本地化”元素,通过本地化人员雇佣、物流仓储建设、埃塞俄比亚设厂等方式强化市场认可。在售后保障方面,公司售后服务品牌Carlcare 覆盖手机产品和家用电器,目前已在全球建有超过2,000个服务网点。公司“Glocal”经营理念以及本土化创新的实践为企业品牌不断加深市场壁垒与护城河。 投资建议我们预期公司2021-2023年实现营业收入498.47亿元、616.27亿元、748.25亿元,同比增长分别为31.90%、23.63%和21.42%;归属于母公司股东净利润为37.79亿元、46.87亿元和62.79亿元,同比增长分别为40.66%、24.04%和33.96%;EPS 分别为4.72元、5.86元和7.85元,对应PE 为43X、35X 和26X。未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 (1)新冠疫情导致全球需求压制; (2)新市场开拓不及预期; (3)业绩增速边际变化; (4)市场流动性影响股价波动
传音控股 2021-06-25 181.09 236.50 64.79% 220.80 21.93%
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中期拐点: Q2负面因素渐消, 进入环比持续上行期!此前市场主要考虑三个因素造成公司短期业绩波动——①芯片产能紧张; ②印度地区疫情; ③物料成本上行。但据产业链深度调研,我们认为传音作为新兴市场龙头品牌,①全年芯片供给并未受实际影响; ②印度地区线下销售合计占收入比 5~10%,利润占比更低,影响有限; ③公司原材料成本可在新品定价中传导。月度/季度趋势来看,我们认为公司短期悲观因素逐步消减,21Q2下旬~21H2进入环比持续上行期,未来业绩成长确定性环比不断加强。 长期价值: 定位、 渠道与生态链共塑全球品牌价值!我们认为传音控股在海外市场的持续成功取决于定位+渠道+品牌的联动效应,以及未来在此护城河基础上的生态链布局。①定位:深耕差异化,洞察显精心。 公司专业洞察客户需求,利用多年技术沉淀和纵深研究团队解决非洲本地客户需求痛点。②渠道:优势可复用,软硬件并行。全球布局研发/采购/生产/销售中心,整合国内高效产能与海外渠道网络,凝聚各区域比较优势打造品牌高性价比。③品牌:全球化视野,本地化执行。三大手机品牌 INFIX、TECNO、iTEL及生态链产品明确梯队定位,非洲及新兴市场认可度及份额占比持续提升。 盈利预测及估值基于 21Q1全球手机销量及供应链芯片端跟踪,及对疫情、汇率等各因素下的稳健假设,当前时点我们预计公司 2021~2023年实现营收 491.2亿元(+30.0%)、610.5亿元(+24.3%)、761.0亿元(+24.7%); 实现归母净利润38.6亿元(+43.7%)、47.3亿元(+22.7%) 、58.4亿元(+23.4%) ; 当前股价对应 PE 为 38X、31X、25X,给予 236.5元目标价,对应 2022年 40XPE,维持“买入” 评级。 风险提示1) 海外市场疫情持续超预期; 2) 非洲家电/硬件业务不及预期; 4) 汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名