金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
传音控股 2021-06-03 173.83 234.99 36.20% 183.00 5.28% -- 183.00 5.28% -- 详细
我们认为,传音控股的企业价值最终仍将以品牌竞争力与新兴市场硬件及互联网市场潜力来判定。公司作为海外第三世界及新兴市场国家最优秀手机终端品牌厂商,其长期价值依托非洲市场基本盘已构建稳固护城河,非洲以外新兴市场拓展及硬件/互联网生态布局正酝酿累积公司中长期成长动力。 投资要点 做新兴市场优质赛道中的优等生 : 定位 、 渠道和生态链共塑全球品牌价值复盘十余年发展史,传音控股长期坚持深耕新兴市场手机产品赛道,沉淀品牌价值,积极塑造公司在全球新兴市场的手机及硬件品牌竞争力(功能机→智能机+家电/硬件配件等)。作为消费电子市场最为重要的产品,智能机兼具消费品与流量终端属性,其核心成长驱动力来自于人口基数红利与电子消费品升级趋势(非洲→印度/东南亚等),我们认为传音控股有望依托稳固护城河及渠道壁垒下的品牌认可度,尽享新兴市场智能机及家电/硬件产品的强成长驱动力。 解读优等生的晋级之路:Think Globally, Act Locally我们认为传音控股在海外市场的持续成功取决于定位+渠道+品牌的联动效应,以及未来在此护城河基础上的生态链布局。①定位:深耕差异化,洞察显精心。 公司专业洞察客户需求,利用多年技术沉淀和纵深研究团队解决非洲本地客户需求痛点。②渠道:优势可复用,软硬件并行。全球布局研发/采购/生产/销售中心,整合国内高效产能与海外渠道网络,凝聚各区域比较优势打造品牌高性价比。③品牌:全球化视野,本地化执行。三大手机品牌 INFIX、TECNO、iTEL及生态链产品明确梯队定位,非洲及新兴市场具备高认可度 。 盈利预测及估值基于 21Q1全球手机销量及供应链芯片端跟踪,及对疫情、汇率等各因素下的稳健假设,当前时点我们预计公司 2021~2023年实现营收 491.2亿元(+30.0%)、610.5亿元(+24.27%)、761.0亿元(+24.7%);实现归母净利润 38.6亿元(+43.7%)、47.3亿元(+22.7%)、58.4亿元(+23.4%);当前股价对应 PE为 33.8X、27.6X、22.3X,给予 236.5元目标价,对应 2022年 40XPE,维持“买入”评级。 风险提示1)海外市场疫情持续超预期;2)非洲家电/硬件业务不及预期;4)汇率波动风险。
传音控股 2021-05-14 153.03 181.24 5.05% 181.00 17.52%
183.00 19.58% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报与2021年第一季季报,公司2020年实现营收377.92亿元,同比增长49.10%,实现归母净利润为26.86亿元,同比增长49.80%。2021年Q1实现营收112.52亿元,同比增长99.34%,实现归母净利润8.01亿元,同比增长125.93%。 点评: 疫情影响逐渐消退,非洲市场稳定增长。公司在战略上深耕非洲市场等新兴市场,2020年公司手机整体出货量1.74亿部,同比增长26.64%,2020年公司在全球手机市场的占有率10.6%,在全球手机品牌厂商中排名第四。2020年公司手机收入358.86亿元,同比增长51.89%,ASP受益智能机占比提升持续提高。从地区收入看,非洲市场实现业务收入224.52亿元,占主营业务收入的60.70%,同比增长18.14%,2020年公司在非洲的市场份额持续提升,非洲第一的领先优势进一步扩大;亚洲等其它地区市场实现收入145.38亿元,同比增长159.72%,其中公司在巴基斯坦智能机市场占有率超过40%,排名第一、孟加拉国智能机市场占有率18.3%,排名第一、印度智能机市场占有率5.1%,排名第六。此外,公司积极实施多元化战略布局,在新兴市场开展了数码配件、家用电器等业务以及提供移动互联网产品及服务。2021年一季度非洲市场继续保持稳定增长,非洲以外市场销售收入也有较大提升。 强化供应链管理,提升运营效率。2020年公司毛利率同比下滑1.62pct至25.74%,2021年一季度毛利率同比下滑2.98pct至23.44%,主要系新兴市场手机业务毛利率较低所致。期间公司通过强化供应链管理及整合能力等措施进行成本费用管控,提升运营效率。2020年和2021年一季度期间费用率分别为17.37%和13.21%,同比下滑1.15pct和5.26pct。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们看好公司在新兴市场积累的领先优势和多元化战略布局,我们预计公司2021-2023年EPS为4.56/5.98/7.63元,对应PE为33.95/25.90/20.29倍,给予公司40X PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
传音控股 2021-05-03 172.25 -- -- 181.00 4.41%
183.00 6.24% -- 详细
非洲手机绝对王者,打造消费者认可的手机品牌 手机是公司的基本盘,营收占比超过90%,其中智能机收入占比超过80%。公司以非洲为核心,业务逐渐向南亚、东南亚、中东、南美等全球新兴市场拓展,凭借在非洲地区多年的运维经验,在全球新兴市场迅速建立起领先优势,2020年手机出货量达到1.74亿部,市占率排名全球第四,智能机市占率排名全球第七、非洲第一、巴基斯坦第一、孟加拉国第一、印度第六。贴合非洲本土用户的个性化需求,公司有针对性地开发出深肤色摄像、夜间拍照捕捉、暗处人脸识别解锁、防水防汗等核心技术,通过打造出消费者认可的手机产品形成核心竞争力。同时,凭借优秀的供应链和生产流程管理、完善的销售渠道和售后服务网络,以及通过多品牌运营覆盖不同消费群体、业务横向拓展布局中长期发展机遇,公司在以线下销售为主的海外新兴市场逐渐构筑起深厚的护城河。 高人口增速叠加智能机持续渗透,新兴市场国家手机增长潜力大 海外新兴市场国家4G网络覆盖率低,人均消费水平远低于世界平均水平,导致智能机的渗透率较低。以非洲为例,据GSMA统计,2019年撒哈拉以南非洲、中东及北非地区的4G网络覆盖率仅有9%和29%,智能机渗透率低于60%,存在较大提升空间。目前,非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场人口基数超过30亿,且人口增速较高,非洲的人口增速超过世界平均人口增速的2倍。在年轻化的人口结构、4G网络覆盖率不断提升和消费水平保持增长的背景下,新兴市场国家的智能机渗透率将持续提升。预计2025年非洲、印度和孟加拉国的智能手机市场规模有望达到1305亿元、2815亿元和277亿元,2020-2025年的CAGR分别达到26%/13%/32%。公司在非洲已经建立起高品牌认可度,采取提升产品力打造畅销单品的策略带动全系列产品销售,在非洲之外的海外新兴市场国家亦形成了较高的品牌竞争力。从智能机市占率来看,目前公司在非洲超过40%,在巴基斯坦超过40%,在孟加拉国达到18.3%,在印度达到5.1%,有望充分受益海外新兴市场国家人口自然增长和智能机持续渗透带来的增长机遇。 横向拓展3C配件、家电业务,最大化品牌价值 公司以手机业务为核心,横向拓展3C配件和家电业务,创造3C配件品牌oramio和家电品牌Syinix,同时开启多品牌、多模式的发展之路,实现高中低端市场的全面覆盖。目前公司的3C配件和家电业务主要在非洲地区开展,公司借助在非洲地区强大的品牌影响力和广泛的售后服务网络,为消费者提供高质量的品牌保障和售后服务。当前非洲地区的IoT市场仍处于起步阶段,市场空间广阔;家电的渗透率较低,电视为渗透率最高的品类,渗透率约为40%-50%,成为公司目前销量最多的家电产品。随着4G网络的建设铺开、发电量提升带动用电成本下降,非洲的3C配件和家电销量有望快速增长。 移动互联创造附加值,打开公司长期成长空间 公司基于Android系统二次开发、深度定制智能终端操作系统,通过应用商店、广告分发等软硬件融合的方式创造营收。围绕操作系统,公司与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网企业在独立APP领域进行出海战略合作,截止2020年末已自主与合作开发出8款MAU超过1,000万的应用程序。截止2020年末,公司的音乐流媒体平台Boomplay在全球拥有1.3亿的激活用户,与全球三大唱片公司(环球音乐、华纳音乐和索尼音乐)达成版权合作,曲库规模超过5000万首,已经成为非洲地区最受欢迎的音乐流媒体软件,稳居非洲地区音乐类APP周活跃率前二。 投资建议: 公司是非洲手机市场的领导品牌,受益非洲等新兴市场国家智能机渗透率的持续提升,加上横向拓展3C电子&家电和移动互联业务,布局中长期发展机遇,业绩有望持续增长。我们预测公司21-23年营收分别达到497/641/828亿元,归母净利润分别为35/46/59亿元,对应PE估值分别为40/30/23倍,参考SW电子2021/4/29最新TTM估值45倍,以及可比公司2021年平均估值41倍,考虑公司在非洲手机市场的龙头地位,以及是A股唯一的手机自有品牌厂商,我们认为公司低估,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 海外新兴市场拓展不顺利、手机市场竞争激烈、新冠疫情影响风险。
传音控股 2021-04-30 180.35 -- -- 181.00 -0.28%
183.00 1.47% -- 详细
传音控股发布2020年年报及2021年一季报,2020年全年公司营收337.92亿元,同比增长49.10%;归母净利润26.86亿元,同比提高49.80%。2021年Q1营收112.52亿元,同比增加99.34%;归母净利润8.01亿元,同比上升125.93%。 低基数叠加非洲以外市场快速扩张,Q1营收显著增长。2020年,传音在亚洲等其他地区实现营收145.38亿元,同比增速高达159.72%,占主营业务营收比达39.30%,占比提升16.03pct;公司在非洲地区实现营收224.52亿元,同比上升18.29%,增速较去年同期增加7.21pct。2021年Q1公司营收112.52亿元,增速高达99.34%,去年同期低基数叠加非洲以外市场的快速扩张拉动公司营收同比超高速增长。伴随着非洲智能机深化趋势加速、公司继续发力新兴市场拓展,公司有望持续高速增长。 新兴市场占比提升叠加上游成本上升压低公司Q1毛利率。2020年,公司在非洲地区毛利率为30.99%,与上年大体持平;公司在亚洲等其他地区毛利率为18.27%,较2019年提高2.31个百分点,亚洲等其他地区占营收比的不断提升,拉低2020年公司总体毛利率。2021年Q1公司整体毛利率23.44%,较2020年Q4下降1.92pct, 2020年下半年起,手机上游电子元器件供应紧张,公司元器件成本的上升叠加非洲以外新兴市场更加快速的增长压低了整体毛利率。随着公司逐步进行价格调整和新型号产品的不断推出,全年毛利率有望维持在当前水平。 研发费率维持稳定,运营效率持续优化。公司2020年研发费率为3.06%,继续维持在3%左右水平;公司2020年管理费率、销售费率分别为2.97%、10.21%,较上一年分别下降1.22pct、1.07pct。2021年Q1公司管理费率、销售费率分别为2.27%、8.15%,较去年同期下降分别大幅下降1.95pct、2.30pct,伴随着公司营收规模的扩大,公司运营效率有望持续提升。“手机+移动互联网+家电、数码配件”商业生态模式初步成型,构建公司长期增长空间。在继续稳固发展手机业务的同时,公司加快发展移动互联网、家电、数码配件业务,公司手机传音OS 在非洲市占率不断提升,作为非洲最大的移动流量入口,为公司发力非洲移动互联网市场打下坚实基础;截至2020年底,公司已经拥有8款自主与合作开发的APP 月活超过1000万,大量热门APP 将为公司带来巨大潜在盈利空间;公司积极拓展线上线下渠道,多品牌策略加入良性发展。公司在“移动互联网+家电、数码配件”等产品拓展方面投入显著增加,这将为公司构建手机以外新的长期增长曲线。 盈利预测及投资建议。预计公司2021-2023年净利润38.00、50.92、67.76亿元,对应PE 分别为37.69、28.12、21.13,维持“买入”评级。 风险提示: 新兴市场开拓不及预期,印度等国家疫情爆发影响公司销售,上游成本大幅上升。
传音控股 2021-04-30 180.35 -- -- 181.00 -0.28%
183.00 1.47% -- 详细
2020年全年及 2021Q1营收利润保持高增长: 公司发布 2020年年报及 2021年一季报。 2020年实现收入 377.92亿元(同比+49.1%),实现归 母净利润 26.86亿元(同比+49.8%),实现扣非后归母净利润 23.86亿元 (同比+53.6%); 2021Q1实现收入 112.5亿元(同比+99%);归母净利 润 8.0亿元(同比+125.9%);实现归母扣非净利润 7.7亿(同比+160.2%); 毛利率 25.74%, 2021年一季度,公司实现营收 112.52亿元(同比 +99.34%);实现归母净利润 8.01亿元(同比+125.93%),毛利率 23.44%, 同比下降 3.7pct,主要原因在于公司业务扩张,新市场收入占比提高。 公司始终保持对市场的紧密跟踪,对产品进行前瞻性规划和研发,立足 本地化创新,不断提升产品的使用体验和竞争力。非洲作为公司的主要 市场继续保持稳定增长,此外,公司持续加大非洲以外市场的开拓及品 牌宣传推广力度,市场销售收入同比快速提升。 非洲市场份额持续提升,新兴市场开拓顺利。 2020年公司手机整体出货 量 1.74亿部。据 IDC 数据统计, 2020年公司在全球手机市场的占有率 10.6%,在全球手机品牌厂商中排名第四,其中智能机在全球智能机市 场的占有率为 4.7%,排名第七位。 2020年公司在非洲的市场份额持续 提升,智能机市场占有率超过 40%,非洲第一的领先优势进一步扩大。 在南亚市场,巴基斯坦智能机市场占有率超过 40%,排名第一、孟加拉 国智能机市场占有率 18.3%,排名第一、印度智能机市场占有率 5.1%, 排名第六。 我们认为, 随着非洲以及新兴国家和地区人口增长,收入改 善, 4G/5G 网络覆盖率不断升级, 相关市场容量有望进一步扩大, 公司 有望持续受益。 多元化业务全面推进,移动互联网未来可期。 公司在手机产品之外继续 拓展品类,其中数码配件品牌 Oraimo 在非洲市场占有率领先;售后服 务品牌 Carlcare 在全球已建立超 2000个服务网点, 有力的保障了手机 售后服务, 提升了用户感知。移动互联网方面,旗下手机的 OS 系统已 成为非洲等主要新兴市场的主流操作系统,同时积极开发移动互联网应 用, 凭借公司在手机硬件领域的市占率和品牌力,公司积极开发推广了 Boomplay、 Viskit 等 APP 应用, 用户数量快速增长, 和手机硬件相互协 同互补,进一步提升客户粘性。 盈利预测与投资评级: 公司已充分证明了自身的品牌力,成长逻辑得到 验证,随着产品结构优化,新兴市场不断开拓,未来盈利有望持续高增 长。 我们维持 2021-2022年盈利预测,预计 2021、 2022年归母净利润 分别为 37.1/45.9亿元, 新增 2023年净利润预测 57.1亿元, 对应 PE 为 38.6/31.2/25.1倍。我们看好公司未来成长性,维持“买入”评级。
传音控股 2021-04-30 180.35 -- -- 181.00 -0.28%
183.00 1.47% -- 详细
具体事件。 传音控股发布一季度财报, 2021年一季度实现营业收入 112.52亿元,同比增长 99.34%; 归母净利润 8.01亿元,同比增长 125.93%;扣 非净利润 7.70亿元,同比增长 160.15%。 2020年公司手机整体出货量 1.74亿部。据 IDC 数据统计, 2020年公司在全球手机市场的占有率 10.6%,在 全球手机品牌厂商中排名第四,其中智能机在全球智能机市场的占有率为 4.7%,排名第七位。 公司凭借本地化的创新优势, 不断优化客户终端体验, 提升了手机产品竞争力。同时,公司持续加大非洲以外新兴市场的开拓,实 现了营收和利润的快速增长。 不断扩大在非洲的竞争优势。 公司围绕非洲本地化的深肤色拍照技术、硬件 新材料应用创新、大数据用户行为分析和 OS 系统及移动互联产品服务四 大核心技术领域持续展开投入, 21Q1研发费用同比增长 76.99%。公司不 断扩大在非洲的竞争优势, 2020年公司在非洲的市场份额持续提升,智能 机市场占有率超过 40%,非洲第一的领先优势进一步扩大。 非洲人口增速 全球领先,人口结构年轻。但人均 GDP 及通信基础设施较为落后,随着经 济发展、通信技术升级、功能机向智能机切换的大趋势,未来非洲智能机出 货量将呈上升趋势,同时智能手机渗透率及 ASP 也有望提升。 新兴市场加速拓展打开增量空间。 传音正加速拓展以孟加拉国、巴基斯坦、 印度为代表的非洲以外新兴市场。 在南亚市场,巴基斯坦智能机市场占有率 超过 40%,排名第一、孟加拉国智能机市场占有率 18.3%,排名第一、印 度智能机市场占有率 5.1%,排名第六。基于在新兴市场积累的领先优势, 公司积极实施多元化战略布局,在新兴市场开展了数码配件、家用电器等扩 品类业务以及提供移动互联网产品及服务。 我们认为,凭借着公司在深入客 户解决痛点、广宣到位渠道为王、售后服务、高效供应链管理等核心竞争力, 在其他新兴市场也将迅速占据一定份额。 加快移动互联、家电、 配件等业务的发展。 除手机业务外,公司还布局了数 码、家电等硬件。依托自主研发的操作系统以及手机带来的用户资源,公司 由“产品为王”向“应用为王”转型。并与国内外领先的互联网企业合作开 发移动互联网产品, 截至 2020年底,已经有 8款自主与合作开发的应用程 序月活用户数超过 1,000万,为公司带来新的增长动力。 公司在家电和配件 等扩品类业务方面同时发展线下和线上渠道,取得了良好进展, 盈利预测与估值建议。 我们预计公司 2021E/2022E/2023E 年将实现营收 472.40/614.12/798.35亿元,归母净利润 37.40/47.88/64.02亿元,目前股 价对应对应 PE 36.6/28.6/21.4x, 维持“买入”评级。
传音控股 2021-04-29 190.13 -- -- 184.50 -3.58%
183.32 -3.58% -- 详细
业绩符合预期 公司 2020年实现营业收入 378亿元,同比增长 49.1%; 实现归母净 利润 26.9亿元,同比增长 49.8%。单 Q4公司实现收入 128亿元,同 比增长 51%;实现归母净利润 7.32亿元,同比增长 48.7%。公司业绩 高增长主要来源于在非洲以外新兴市场高速增长, 同时公司在非洲核 心市场市占率和利润率稳健提升。 21年公司面临的机遇与挑战 21年随着上游芯片产能的持续紧缺和印度疫情的急性爆发,我们认为 公司的发展正面临新的外部环境和产业变化。 芯片产能紧缺的挑战: 我们认为传音控股作为全球第一大功能手机品牌以及第七大智能手机 品牌具备充分的供应链把控力。其次,公司整体利润水平相对同行业 企业具备明显优势,公司产品定价具备足够的空间消化因为芯片涨价 带来的原材料成本压力。再次,传音控股与 MTK 等芯片供应商具备紧 密的战略合作关系以及股权绑定,有助于公司获得芯片供应的优先权。 印度疫情爆发的影响: 南亚及东南亚地区国家政府经济实力较弱,难以承受长期封城抗疫的 经济成本,因此我们预期南亚及东南亚国家的民众生活状态将会维持 现状,但是经济发展将会受到持续影响。这会导致普通消费者购买智 能手机对性价比更加敏感。但同时,为了实现大数据抗击疫情,南亚 及东南亚国家智能手机普及程度有望加速提升。我们认为传音有望利 用其高性价比智能手机产品快速扩大当地市场份额。 风险提示: 下游需求不及预期, 市场竞争加剧, 汇率波动影响。 投资建议: 维持 “买入”评级。 公司所处的非洲以及新兴市场人口红利明显,且正处于功能机向智能 手机切换的黄金时间,我们看好公司在 21年应对新的挑战和机遇, 预 计公司 21-23年盈利预测为 37.2/54.0/80.0亿元。 当前股价对应 PE=38.6/26.6/18.0x, 对公司维持“买入”评级
传音控股 2021-04-19 172.77 -- -- 193.00 11.00%
191.77 11.00% -- 详细
产品本地化+深耕非洲渠道构建品牌壁垒,功能机向智能机转型提升竞争优势。公司为非洲手机龙头企业,2020年 Q3非洲智能机市占率为 44.0%,功能机市占率更是高达 76.6%,均稳居非洲第一。公司深耕非洲市场,推行产品本地化策略,切实解决非洲客户痛点问题,在非洲形成稳固的品牌壁垒。随着非洲智能手机渗透率的不断提升(包括功能机向智能机切换),非洲智能机市场总量不断扩大,叠加公司品牌壁垒,公司在非洲的市场份额将继续稳中有升,在非洲手机市场营收将快速增长。 区域+产品双向拓展,构建公司多成长曲线。一方面,公司手机业务向非洲以外新兴市场进军,新兴市场智能手机潜力巨大,叠加公司本地化的产品策略及性价比优势,公司在新兴市场手机营收将显著增长;另一方面,公司产品拓展到家用电器、数码配件等电子产品和软件及互联网服务,包括非洲在内的新兴市场在相关赛道具有极大潜力,利用自有品牌壁垒及渠道优势,公司拥有巨大营收空间。 投资建议。预计公司 2020-2022年每股收益分别为 3.30、4.77和 6.37元,对应PE 分别为 50.96、35.23和 26.39倍。我们考虑非洲市场空间巨大,且公司在非洲地区壁垒深厚,其在非洲地区的智能手机销售具有较强确定性;同时公司对本地客户痛点理解深刻,向其他电子及家电品类拓展,相对于其他厂商更具优势,给予“买入”评级。 风险提示:非洲智能机市场发展不及预期、新兴市场开拓不及预期、汇率大幅波动。
传音控股 2021-03-16 183.06 -- -- 209.50 14.44%
209.50 14.44%
详细
“非洲之王”成就全球新兴市场中坚力量。 “非洲之王”成就全球新兴市场中坚力量。传音控股成立于 2013年,主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。 旗下有三大手机品牌 TECNO、itel 和 Infinix,包括功能机和智能机。公司的销售主要面向非洲、南亚等全球新兴市场国家。根据 IDC 数据显示,2020年第三季度非洲智能手机出货量同比增长 14.1%,传音以 44%的份额继续占据非洲智能手机市场主导地位,在功能手机方面优势更加明显,在非洲市场份额达到 76.6%。在新兴市场手机领域积累了一定客户及资源优势基础上,公司积极进行多元化战略布局,拓展了数码配件、家用电器、移动互联网产品及售后服务业务。 非洲市场手机业务望量价齐升。 非洲市场手机业务望量价齐升。公司主要销售区域为新兴市场,2019年非洲市场营收占比接近 75%。目前公司手机业务营收超过 90%。我们认为未来非洲手机市场机遇 1)非洲人口增速全球领先,人口结构年轻。但人均 GDP 及通信基础设施较为落后,随着经济发展、通信技术升级、功能机向智能机切换的大趋势,未来非洲智能机出货量将呈上升趋势;2)功能机短期内仍将占据一定份额,根据 IDC,2020Q3传音在非洲功能机市占率达到 76.6%;3)智能手机渗透率及 ASP 有望提升,传音智能机产品目前 ASP 处于超低价范畴,未来有望提升至中低端范围。 。 新兴市场加速拓展打开增量空间。传音正加速拓展以孟加拉国、巴基斯坦、印度为代表的非洲以外新兴市场。根据 IDC,在孟加拉国公司 Tecno 系列手机出货 2019年同比快速增长 75.5%。未来,随着孟加拉国关税政策推动手机组装本地化,传音在当地建有自己的组装工厂,出货量及份额有望进一步提升。2020Q2传音智能手机在巴基斯坦市占率大幅提升至近57%,主要受益于传音能够在疫情期间其他厂商供货困难的情况下保证供货。我们认为,凭借着公司在深入客户解决痛点、广宣到位渠道为王、售后服务、高效供应链管理等核心竞争力,在其他新兴市场也将迅速占据一定份额。 移动化联网业务变现可期。除手机业务外,公司还布局了数码、家电等硬件。依托自主研发的操作系统以及手机带来的用户资源,公司由“产品为王”向“应用为王”转型。并与国内外领先的互联网企业合作开发移动互联网产品,截至 2020年 6月底,公司已经拥有 7款月活超过 1000万的应 用 程 序 , 将 为 公 司 业 绩 增 长 带 来 新 动 力 。 我 们 预 计 公 司2020E/2021E/2022E 年将实现营收 377.63/466.37/589.96亿元,归母净利润 26.35/34.69/44.25亿元,目前股价对应对应 PE 57.0x/43.3x/34.0x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 风险提示:新兴市场拓展不及预期、新业务开展不及预期。
传音控股 2021-03-05 184.00 -- -- 209.50 13.86%
209.50 13.86%
详细
“非洲之王”多元化战略布局,持续快速增长。传音控股以手机业务为核心,多元化战略布局,构建了手机-配件/家电-移动互联的产业生态链。公司扎根非洲市场多年,下属TECNO、ite和Infinix三大手机品牌深受消费者喜爱,非洲市占率超过50%,凭借良好的品牌口碑,公司销售网络遍布全球,业绩持续快速增长。 品牌和渠道构筑竞争壁垒,新兴市场空间广阔。凭借经济发展水平的不断提高、人口高增速、人口结构的年轻化优势,非洲基本盘仍有提升空间,印度、巴基斯坦、孟加拉、印尼等新兴市场国家潜力巨大。我们认为,随着智能机创新放缓,品牌和渠道成为终端核心竞争要素,公司深度洞察本土需求,同时产品极具性价比,未来市占率有望持续提升。 配件、家电、互联网接力,持续打开成长空间。公司基于在新兴市场的领先优势,创立了3C配件品牌Oraimo和家电品牌Syinix,同时三大手机品牌也开始开展配件和家电业务,有望成为新的增长极。同时,围绕传音OS,与网易、腾讯、阅文等多家互联网公司合作开发独立移动互联网产品,未来想象空间巨大。 盈利预测与投资建议:基于非洲市场基本盘稳固,南亚、东南亚等新兴市场快速增长,以及配件、家电和互联网业务放量的核心判断,预计公司20-22年归母净利润为26.4、36.8、46.5亿,对应2021/3/2收盘价PE为56.4、40.4、32.0倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:新市场开拓不及预期,配件、家电需求不及预期,
传音控股 2021-02-23 223.62 -- -- 204.73 -8.45%
209.50 -6.31%
详细
营收净利高增长,股权激励锁定核心团队。传音控股的主营业务是面向新兴市场的智能手机和功能机产品,旗下拥有TECNO、itel和Infinix三大手机品牌。同时,公司亦围绕主营业务多元化布局,建立了数码配件品牌Oraimo,家用电器品牌Syinix,售后服务品牌Carlcare,并拓展多种手机应用和服务业务。2016-2020年,公司营收规模快速增长,由116.37亿元增长至253.46亿元,CAGR高达34.22%。其营收主要来自非洲地区,2019年非洲地区收入贡献达74.98%。利润方面,2020年Q1-Q3公司毛利率为25.93%,全年净利率为6.99%,利润表现上佳。此外,公司于2020年6月公布了股权激励计划,首次授予对象包含中层管理人员、技术骨干、业务骨干在内共296人,覆盖面广泛。股权激励计划彰显公司对业绩高增长的信心,有利于员工共享公司发展成果,深度绑定核心员工利益。 新兴国家市场广阔,智能升级大势所趋。在全球手机市场趋于饱和的当今,新兴市场人均保有量较低,仍有可观的增量空间。据IDC数据,2020年1H非洲市场手机出货量9080万台,疫情之下仍基本持平,展现了新兴市场的需求韧性。同时,从出货结构上看,新兴市场功能机占比较高,拉低了其ASP水平,2020年H1中东及非洲地区功能机出货占比达46.6%,ASP仅为105.75美元。我们预测,随着智能机渗透率的提高,2019-2022年非洲地区手机市场销售额规模CAGR将达13.7%,结构性升级潜力巨大。 探寻传音成功要素,业务版图不断扩张。新兴国家市场具有碎片化、低均价、应用和服务不成熟等地域特征,传音采取了因地制宜的策略,在非洲等地区获得了庞大的市占率,拥有“非洲之王”的美誉。公司多品牌策略精确划分市场,采取多层次产品布局,三种手机品牌对标不同消费能力的用户群体,从几十元的功能机到上千元的智能机覆盖了广阔的价位段,扩大受众范围。此外传音还拥有完备的营销渠道,综合化的售后服务,建立了覆盖面广、渗透力强的营销渠道,并通过综合化售后服务品牌Carlcare实现本土化、多品类的售后服务,提升用户体验。 公司在深耕非洲市场的同时,亦积极拓展业务版图,将其在非洲的成功经验复刻到印度、巴基斯坦、孟加拉、俄罗斯等其他新兴市场国家,在巴基斯坦市占率达到第一,在孟加拉进入前三。2019年,公司手机出货总量达到1.4亿台,高掌远跖,成绩斐然。 把握流量入口,应用和服务前景广阔。除了硬件产品的成功,传音在应用服务方向有着前瞻性的布局,得益于手机产品高市占率带来的系统装机量,和多种爆款APP开发带来的活跃用户数量,公司坐拥非洲最大的数据流量入口。系统服务方面,公司依靠流量优势与Google在APK预装、产品定制、系统搭载和推广上达成合作;软件开发方面,公司与网易、腾讯、阅文集等多家国内领先的互联网公司,在音乐、游戏、短视频、内容聚合及其他应用领域进行战略合作,开发和孵化移动互联网产品。截至2020年半年报公布,已合作开发7款月活跃用户超过1,000万的应用程序,应用服务前景广阔,潜在盈利点丰富。此外,作用庞大的用户数据库,公司得以对用户的使用习惯、本地化场景等进行分析,不断提升用户使用体验。 IoT方兴未艾,多元化布局,全新成长动力。基于在手机市场积累的先发优势,传音亦积极实施多元化战略布局,设立了3C配件品牌Oraimo和家电品牌Syinix,切入IoT业务。得益于公司极高的品牌认可度、成熟的销售渠道、完备的售后服务体系,以及IoT行业稳健的增长和广阔的市场空间,新业务将成为公司业绩增长的又一强劲推力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为377.41亿元、473.67亿元和595.21亿元,归母净利26.35亿元、37.65亿元和48.00亿元,对应2021年2月19日市值1792亿元计算,市盈率分别为69倍、48倍和38倍。考虑到新兴市场增量空间和结构性升级潜力,以及公司在非洲等地的龙头地位,未来业绩增长空间可观,给予公司“增持”评级。 风险因素:海外疫情反复;竞争格局变化;市场需求不及预期。
传音控股 2021-02-19 252.02 361.68 109.63% 232.85 -7.61%
232.85 -7.61%
详细
非洲智能机市场空间广阔,非洲之王护城河深厚。1)公司是非洲手机市场的绝对龙头,2019年公司在非洲手机市占率达53%,手机业务收入占比为96%,非洲市场收入占比达77%。2)人口众多(13亿人)决定了非洲智能手机市场的广阔性,人口稳定增长(年均增长2.6%)+人均智能机保有量低(仅0.33部)+智能机占比低(仅42%)决定了非洲智能机市场的成长性,预计未来出货量年均增速达10%。3)公司以“用户尊重”为核心价值观,聚焦新兴市场,公司产品把握用户需求、针对性研发解决用户痛点(推出多卡多待、深肤美颜、超长待机等功能)、性价比突出(智能机平均单价不足500元),渠道优势明显,售后服务完善,深受消费者青睐。2016-2019年,公司产品在非洲手机市场的份额从34%提升19pct至53%,市占率持续提升,其中在东非、西非市占率高达70%。 。积极开拓新兴市场,印度、孟加拉、巴基斯坦表现亮眼。1)非洲之外的新兴国家人口超25亿人,智能机出货量年均增长10%。2019年公司非洲之外的新兴市场收入占比仅23%,2016年公司开始在非洲之外的印度及其他新兴市场积极布局,2016年~2019年在印度及其他新兴市场新增经销商超2000家、是非洲经销商数量的6倍,考虑公司产品优势突出,未来伴随渠道放量,新兴市场将为公司贡献主要增量。2)2019年公司在14亿人口的印度手机市占率达7%、2亿人口的孟加拉手机市占率达16%。 布局家电布局家电&移动互联网,打造第二成长曲线。移动互联网,打造第二成长曲线。公司目前拥有数码品牌Oraimo、家电品牌Syiix、7款月活跃用户超过1000万的应用程序(涵盖音乐、短视频、支付、新闻)。2020年H1公司新兴业务(数码配件、家用电器的销售以及移动互联业务)收入仅5亿元、占总收入的4%,同期小米的IoT、生活消费产品以及互联网服务收入达400亿元、占总收入的39%。 未来伴随新兴市场家电渗透率提升、移动互联网市场放量,新兴业务为公司打造第二成长曲线。 盈利估值与估值:盈利估值与估值:预计2020~2022年公司业绩为26.4、37.5、48.5亿元,同增47%、42%、29%。采用PE估值法,给予买入评级、目标价364元(60。 2022EPS)。 风险:市场竞争风险、境外经营风险、汇率波动风险、限售股解禁风险等。
传音控股 2021-02-11 242.13 -- -- 254.69 5.19%
254.69 5.19%
详细
新兴市场手机行业龙头,打造“手机+互联网+家电、数码配件”生态。传音控股是全球手机出货量排名第四、非洲地区手机出货量排名第一的品牌手机厂商,凭借着三大手机品牌—“itel、TECNO和Infinix”覆盖不同消费层次客户,凭借着清晰的产品策略和渠道端的先发优势,在非洲市场占据了显著的市场份额,有望持续受益非洲地区换机周期和印度等新兴市场的需求释放,同时公司基于本土化战略,积极挖掘本地消费者需求特征,围绕手机业务打造“手机+移动互联网+家电、数码配件”的商业生态,为公司打开另一增长空间。 新兴市场需求潜力巨大,有望成为公司发展另一强劲动力。非洲、东南亚和南美洲等新兴市场人口基数超40亿,但由于经济发展相对落后,目前尚处于功能机向智能机过渡阶段,随着经济的发展和人口红利的释放,新兴市场有望成为全球换机周期的重要增长动力,公司凭借着清晰的产品定位和渠道深耕,覆盖主流消费人群,在新兴市场份额显著提升,有望成为公司成长的另一强劲动力。 “产品策略+渠道先发优势”,构筑新兴市场核心壁垒。非洲地区由于网络及物流建设落后,数字支付能力不发达等多种因素制约了电商的发展速度,2018年中东及非洲电商渗透率仅为3.6%,配送范围仅集中在非洲个别城市地区,短期电商配套体系难以完善,中短期内仍将以线下渠道为主。公司通过成本加成的方式保证经销商的单机利润,非洲市场领先的销量保证经销商的收入规模,具备竞争力的利润水平吸引了众多优质的经销商加盟,也提升了合作伙伴的忠诚度,从而构筑了自身强大的护城河。 成功经验复制叠加产品品类扩张,有望成为公司另一强劲增长动力。公司复制非洲的成功经验,拓展印度、巴基斯坦等新兴手机市场,2019年在印度市占率6.8%,排名第五;孟加拉国市占率15.6%,排名第二。2020年以来公司在巴基斯坦智能手机市场的份额显著提升,同时公司围绕手机积极拓展包括家电、配件在内的智能终端周边产品,创立数码配件品牌Oraimo和家用电器品牌Syinix,目前已成功覆盖非洲及亚洲的30多个国家和地区。 盈利预测、估值及投资评级。公司有望持续受益于新兴市场持续稳定的需求增量和人口红利释放;同时考虑到新兴市场需求向智能机转换趋势及公司产品品类扩张进展,公司业绩增量空间巨大。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为26.39/33.51/42.66亿元,对应EPS为3.30/4.19/5.33元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:新兴市场开拓不及预期;中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G手机换机周期存在不确定性;新冠疫情海外蔓延。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名