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传音控股 2021-03-05 184.00 -- -- 189.80 3.15% -- 189.80 3.15% -- 详细
“非洲之王”多元化战略布局,持续快速增长。传音控股以手机业务为核心,多元化战略布局,构建了手机-配件/家电-移动互联的产业生态链。公司扎根非洲市场多年,下属TECNO、ite和Infinix三大手机品牌深受消费者喜爱,非洲市占率超过50%,凭借良好的品牌口碑,公司销售网络遍布全球,业绩持续快速增长。 品牌和渠道构筑竞争壁垒,新兴市场空间广阔。凭借经济发展水平的不断提高、人口高增速、人口结构的年轻化优势,非洲基本盘仍有提升空间,印度、巴基斯坦、孟加拉、印尼等新兴市场国家潜力巨大。我们认为,随着智能机创新放缓,品牌和渠道成为终端核心竞争要素,公司深度洞察本土需求,同时产品极具性价比,未来市占率有望持续提升。 配件、家电、互联网接力,持续打开成长空间。公司基于在新兴市场的领先优势,创立了3C配件品牌Oraimo和家电品牌Syinix,同时三大手机品牌也开始开展配件和家电业务,有望成为新的增长极。同时,围绕传音OS,与网易、腾讯、阅文等多家互联网公司合作开发独立移动互联网产品,未来想象空间巨大。 盈利预测与投资建议:基于非洲市场基本盘稳固,南亚、东南亚等新兴市场快速增长,以及配件、家电和互联网业务放量的核心判断,预计公司20-22年归母净利润为26.4、36.8、46.5亿,对应2021/3/2收盘价PE为56.4、40.4、32.0倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:新市场开拓不及预期,配件、家电需求不及预期,
传音控股 2021-02-23 223.62 -- -- 204.73 -8.45% -- 204.73 -8.45% -- 详细
营收净利高增长,股权激励锁定核心团队。传音控股的主营业务是面向新兴市场的智能手机和功能机产品,旗下拥有TECNO、itel和Infinix三大手机品牌。同时,公司亦围绕主营业务多元化布局,建立了数码配件品牌Oraimo,家用电器品牌Syinix,售后服务品牌Carlcare,并拓展多种手机应用和服务业务。2016-2020年,公司营收规模快速增长,由116.37亿元增长至253.46亿元,CAGR高达34.22%。其营收主要来自非洲地区,2019年非洲地区收入贡献达74.98%。利润方面,2020年Q1-Q3公司毛利率为25.93%,全年净利率为6.99%,利润表现上佳。此外,公司于2020年6月公布了股权激励计划,首次授予对象包含中层管理人员、技术骨干、业务骨干在内共296人,覆盖面广泛。股权激励计划彰显公司对业绩高增长的信心,有利于员工共享公司发展成果,深度绑定核心员工利益。 新兴国家市场广阔,智能升级大势所趋。在全球手机市场趋于饱和的当今,新兴市场人均保有量较低,仍有可观的增量空间。据IDC数据,2020年1H非洲市场手机出货量9080万台,疫情之下仍基本持平,展现了新兴市场的需求韧性。同时,从出货结构上看,新兴市场功能机占比较高,拉低了其ASP水平,2020年H1中东及非洲地区功能机出货占比达46.6%,ASP仅为105.75美元。我们预测,随着智能机渗透率的提高,2019-2022年非洲地区手机市场销售额规模CAGR将达13.7%,结构性升级潜力巨大。 探寻传音成功要素,业务版图不断扩张。新兴国家市场具有碎片化、低均价、应用和服务不成熟等地域特征,传音采取了因地制宜的策略,在非洲等地区获得了庞大的市占率,拥有“非洲之王”的美誉。公司多品牌策略精确划分市场,采取多层次产品布局,三种手机品牌对标不同消费能力的用户群体,从几十元的功能机到上千元的智能机覆盖了广阔的价位段,扩大受众范围。此外传音还拥有完备的营销渠道,综合化的售后服务,建立了覆盖面广、渗透力强的营销渠道,并通过综合化售后服务品牌Carlcare实现本土化、多品类的售后服务,提升用户体验。 公司在深耕非洲市场的同时,亦积极拓展业务版图,将其在非洲的成功经验复刻到印度、巴基斯坦、孟加拉、俄罗斯等其他新兴市场国家,在巴基斯坦市占率达到第一,在孟加拉进入前三。2019年,公司手机出货总量达到1.4亿台,高掌远跖,成绩斐然。 把握流量入口,应用和服务前景广阔。除了硬件产品的成功,传音在应用服务方向有着前瞻性的布局,得益于手机产品高市占率带来的系统装机量,和多种爆款APP开发带来的活跃用户数量,公司坐拥非洲最大的数据流量入口。系统服务方面,公司依靠流量优势与Google在APK预装、产品定制、系统搭载和推广上达成合作;软件开发方面,公司与网易、腾讯、阅文集等多家国内领先的互联网公司,在音乐、游戏、短视频、内容聚合及其他应用领域进行战略合作,开发和孵化移动互联网产品。截至2020年半年报公布,已合作开发7款月活跃用户超过1,000万的应用程序,应用服务前景广阔,潜在盈利点丰富。此外,作用庞大的用户数据库,公司得以对用户的使用习惯、本地化场景等进行分析,不断提升用户使用体验。 IoT方兴未艾,多元化布局,全新成长动力。基于在手机市场积累的先发优势,传音亦积极实施多元化战略布局,设立了3C配件品牌Oraimo和家电品牌Syinix,切入IoT业务。得益于公司极高的品牌认可度、成熟的销售渠道、完备的售后服务体系,以及IoT行业稳健的增长和广阔的市场空间,新业务将成为公司业绩增长的又一强劲推力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为377.41亿元、473.67亿元和595.21亿元,归母净利26.35亿元、37.65亿元和48.00亿元,对应2021年2月19日市值1792亿元计算,市盈率分别为69倍、48倍和38倍。考虑到新兴市场增量空间和结构性升级潜力,以及公司在非洲等地的龙头地位,未来业绩增长空间可观,给予公司“增持”评级。 风险因素:海外疫情反复;竞争格局变化;市场需求不及预期。
传音控股 2021-02-19 252.02 364.00 98.91% 232.85 -7.61% -- 232.85 -7.61% -- 详细
非洲智能机市场空间广阔,非洲之王护城河深厚。1)公司是非洲手机市场的绝对龙头,2019年公司在非洲手机市占率达53%,手机业务收入占比为96%,非洲市场收入占比达77%。2)人口众多(13亿人)决定了非洲智能手机市场的广阔性,人口稳定增长(年均增长2.6%)+人均智能机保有量低(仅0.33部)+智能机占比低(仅42%)决定了非洲智能机市场的成长性,预计未来出货量年均增速达10%。3)公司以“用户尊重”为核心价值观,聚焦新兴市场,公司产品把握用户需求、针对性研发解决用户痛点(推出多卡多待、深肤美颜、超长待机等功能)、性价比突出(智能机平均单价不足500元),渠道优势明显,售后服务完善,深受消费者青睐。2016-2019年,公司产品在非洲手机市场的份额从34%提升19pct至53%,市占率持续提升,其中在东非、西非市占率高达70%。 。积极开拓新兴市场,印度、孟加拉、巴基斯坦表现亮眼。1)非洲之外的新兴国家人口超25亿人,智能机出货量年均增长10%。2019年公司非洲之外的新兴市场收入占比仅23%,2016年公司开始在非洲之外的印度及其他新兴市场积极布局,2016年~2019年在印度及其他新兴市场新增经销商超2000家、是非洲经销商数量的6倍,考虑公司产品优势突出,未来伴随渠道放量,新兴市场将为公司贡献主要增量。2)2019年公司在14亿人口的印度手机市占率达7%、2亿人口的孟加拉手机市占率达16%。 布局家电布局家电&移动互联网,打造第二成长曲线。移动互联网,打造第二成长曲线。公司目前拥有数码品牌Oraimo、家电品牌Syiix、7款月活跃用户超过1000万的应用程序(涵盖音乐、短视频、支付、新闻)。2020年H1公司新兴业务(数码配件、家用电器的销售以及移动互联业务)收入仅5亿元、占总收入的4%,同期小米的IoT、生活消费产品以及互联网服务收入达400亿元、占总收入的39%。 未来伴随新兴市场家电渗透率提升、移动互联网市场放量,新兴业务为公司打造第二成长曲线。 盈利估值与估值:盈利估值与估值:预计2020~2022年公司业绩为26.4、37.5、48.5亿元,同增47%、42%、29%。采用PE估值法,给予买入评级、目标价364元(60。 2022EPS)。 风险:市场竞争风险、境外经营风险、汇率波动风险、限售股解禁风险等。
传音控股 2021-02-11 242.13 -- -- 254.69 5.19% -- 254.69 5.19% -- 详细
新兴市场手机行业龙头,打造“手机+互联网+家电、数码配件”生态。传音控股是全球手机出货量排名第四、非洲地区手机出货量排名第一的品牌手机厂商,凭借着三大手机品牌—“itel、TECNO和Infinix”覆盖不同消费层次客户,凭借着清晰的产品策略和渠道端的先发优势,在非洲市场占据了显著的市场份额,有望持续受益非洲地区换机周期和印度等新兴市场的需求释放,同时公司基于本土化战略,积极挖掘本地消费者需求特征,围绕手机业务打造“手机+移动互联网+家电、数码配件”的商业生态,为公司打开另一增长空间。 新兴市场需求潜力巨大,有望成为公司发展另一强劲动力。非洲、东南亚和南美洲等新兴市场人口基数超40亿,但由于经济发展相对落后,目前尚处于功能机向智能机过渡阶段,随着经济的发展和人口红利的释放,新兴市场有望成为全球换机周期的重要增长动力,公司凭借着清晰的产品定位和渠道深耕,覆盖主流消费人群,在新兴市场份额显著提升,有望成为公司成长的另一强劲动力。 “产品策略+渠道先发优势”,构筑新兴市场核心壁垒。非洲地区由于网络及物流建设落后,数字支付能力不发达等多种因素制约了电商的发展速度,2018年中东及非洲电商渗透率仅为3.6%,配送范围仅集中在非洲个别城市地区,短期电商配套体系难以完善,中短期内仍将以线下渠道为主。公司通过成本加成的方式保证经销商的单机利润,非洲市场领先的销量保证经销商的收入规模,具备竞争力的利润水平吸引了众多优质的经销商加盟,也提升了合作伙伴的忠诚度,从而构筑了自身强大的护城河。 成功经验复制叠加产品品类扩张,有望成为公司另一强劲增长动力。公司复制非洲的成功经验,拓展印度、巴基斯坦等新兴手机市场,2019年在印度市占率6.8%,排名第五;孟加拉国市占率15.6%,排名第二。2020年以来公司在巴基斯坦智能手机市场的份额显著提升,同时公司围绕手机积极拓展包括家电、配件在内的智能终端周边产品,创立数码配件品牌Oraimo和家用电器品牌Syinix,目前已成功覆盖非洲及亚洲的30多个国家和地区。 盈利预测、估值及投资评级。公司有望持续受益于新兴市场持续稳定的需求增量和人口红利释放;同时考虑到新兴市场需求向智能机转换趋势及公司产品品类扩张进展,公司业绩增量空间巨大。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为26.39/33.51/42.66亿元,对应EPS为3.30/4.19/5.33元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:新兴市场开拓不及预期;中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G手机换机周期存在不确定性;新冠疫情海外蔓延。
传音控股 2021-02-04 191.00 -- -- 261.94 37.14% -- 261.94 37.14% -- 详细
2020年业绩指引符合预期,立足非洲市场,持续加大非洲以外市场的开拓及品牌宣传推广力度。公司 2020年公司业绩实现快速增长,主要得益于以下几点:其一,密切跟踪市场需求变化,前瞻性进行产品规划和研发,凭借符合当地需求的本地化创新,公司手机用户的终端体验和综合竞争力得以提升;其二,立足非洲市场,持续加大非洲以外市场的开拓及品牌宣传推广力度,非洲市场继续保持稳定增长,非洲以外市场实现较快增长;其三,持续推进成本费用管控,降本增效,提升运营效率。目前,全球智能手机市场已经进入存量市场阶段,新兴市场将成为全球手机市场增长的重要驱动力,以非洲、印度等为代表的手机新兴市场起步较晚,智能手机普及率低,功能手机仍存在较大结构性需求,并且后续产品需求升级将是大趋势。我们认为未来伴随经济的持续发展、通信基础设施的逐步完善以及人口红利的释放,新兴市场手机销售规模有望实现快速增长,IDC 预计 2022年新兴市场手机出货金额将达到 832.54亿美元。 非洲手机之王地位稳固,新市场拓展成效显著,品牌效应助力持续快速发展。传音控股旗下拥有 TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌手机,定位多层次消费者群体,产品涵盖功能机与智能机。公司深耕非洲手机市场,立足于本地化创新且紧跟市场需求,在进一步提高手机用户的终端体验与持续培养用户忠诚度的同时,不断提升手机产品竞争力。 公司家电、配件业务的品牌布局已初步完善,在大力发展线下业务的同时积极拓展线上业务,配合全球售后服务打造品牌生态闭环。此外,公司基于 OS 的移动互联网业务已经开始变现,跨平台 APP 持续做好用户培养,业务发展态势良好。我们认为公司在非洲市场竞争优势明显,持续加大非洲以外市场的品牌宣传,不断拓宽销售渠道,新市场开拓成效逐渐凸显,同时积极扩建自有产能以快速响应市场需求,未来有望伴随新兴市场手机产品结构升级实现高速发展。 盈利预测与投资评级:传音控股作为科技出海代表企业,深耕非洲手机市场,产品销售网络覆盖广渗透深,具有明显品牌与渠道优势,在印度、孟加拉国等东南亚手机市场不断加大开拓力度。我们认为未来随新市场的不断拓展、家电及配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现,公司有望保持高速增长,预计 2020-2022年公司归属于母公司 净 利 润 分 别 为 26.39/38.07/49.42亿 元 , 对 应 EPS 分 别 为3.30/4.76/6.18元/股,当前股价对应 PE 估值分别为 59/41/31倍,维持“买入”评级。
传音控股 2021-02-02 200.00 -- -- 261.94 30.97% -- 261.94 30.97% -- 详细
公司发布2020年度业绩预告,净利润预计同比增长约47%。 公司预计2020年实现归母净利润约为26.39亿元,同比增长约47.13%;预计2020年实现扣非后归母净利润约为23.37亿元,同比增长约50.47%。 非洲手机之王,海外新兴市场战略持续布局。 据IDC2020年12月发布的《全球手机季度追踪报告》显示,2020Q3非洲智能手机市场出货量同比增长14.1%,达到2.29亿部。非洲智能手机的渗透率提升空间巨大,扎根非洲的传音亲历了非洲从2G向3G、4G时代过渡,公司深耕本地市场,已成为区域龙头。作为最后一个10亿级人口红利的市场,非洲移动互联网和智能手机的普及率呈现高速增长的状态。想要从非洲市场的单点突破变成多点突围,需要更多本地化运营策略的累积,而将本地化作为战略重点的传音,将在市场蓝海中继续领航。公司正加快在海外新兴市场的步伐,加深护城河深度,践行多种模式齐发展的可能性,传音在海外新兴市场的潜能也被充分挖掘。目前传音全球销售网络已覆盖70多个非洲、中东、东南亚及南亚国家和地区。IDC预计2022年新兴市场手机出货金额将达到832.54亿美元,新兴市场将成为全球手机市场增长强有力的驱动力。 不断加深多元化战略布局,商业生态模型初步成型。 “手机+自研OS+全领域移动互联App+家电/配件”全生态布局已初步成型,并有望向南亚乃至南美市场“复刻”。传音旗下手机品牌均搭载了基于Android平台二次开发、深度定制的智能终端操作系统(OS)。并且围绕传音OS,传音开发了应用商店、游戏中心、广告分发平台以及手机管家等工具类应用程序。目前,传音OS系统用户数量不断提升。移动互联方面,随着非洲通讯网络的逐步普及,传音主动拥抱数字经济的变化,借助传音定制化的OS和流量入口优势,和国内知名互联网公司联合推出系列移动互联产品和服务。公司已开发7款月活跃用户超过1,000万的应用程序。其中,音乐流媒体平台Boomplay深受非洲用户喜爱,已成为非洲最大的音乐流媒体平台。 盈利预测及投资建议。 我们看好公司硬件+互联网的生态布局,我们预计公司20-22年的营业收入为361/473/615亿元,归母净利润为26.4/35.2/46.7亿元,EPS分别为3.3/4.4/5.8元/股,1月29日收盘价对应PE为62/47/35倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新市场开拓不利,疫情影响超预期等。
传音控股 2021-02-02 200.00 -- -- 261.94 30.97% -- 261.94 30.97% -- 详细
营收利润保持高增长。 2020年,公司始终保持对市场的紧密跟踪,对产 品进行前瞻性规划和研发,立足本地化创新,不断提升产品的使用体验 和竞争力。 非洲作为公司的主要市场, 2020年继续保持稳定增长,此 外, 公司持续加大非洲以外市场的开拓及品牌宣传推广力度,非洲以外 市场销售收入同比快速提升。 2020年公司整体收入实现同比增长 48% 左右。 我们认为, 随着非洲以及新兴国家和地区人口增长,收入改善, 4G/5G 网络覆盖率不断升级, 相关市场容量有望进一步扩大, 公司有望 持续受益。 费用管控持续优化。 2020年,公司通过强化供应链管理及整合能力等措 施进行成本费用管控,持续推进降本增效,提升了运营效率。 非经常性 损益中, 以政府补助、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资 产公允价值变动、理财产品产生的投资收益等为主,同比增加 0.61亿元 左右。 多元化业务全面推进,移动互联网未来可期。 公司在手机产品之外继续 拓展品类,其中数码配件品牌 Oraimo 在非洲市场占有率领先;售后服 务品牌 Carlcare 在全球已建立超 2000个服务网点, 有力的保障了手机 售后服务, 提升了用户感知。移动互联网方面,旗下手机的 OS 系统已 成为非洲等主要新兴市场的主流操作系统,同时积极开发移动互联网应 用, 凭借公司在手机硬件领域的市占率和品牌力,公司积极开发推广了 Boomplay、 Viskit 等 APP 应用, 用户数量快速增长, 和手机硬件相互协 同互补,进一步提升客户粘性。 盈利预测与投资评级: 公司自 2020年 Q2、 Q3业绩连续超预期后,充 分证明了自身的品牌力,成长逻辑得到验证,随着产品结构优化,新兴 市场不断开拓,未来盈利有望持续高增长。 预计公司 2020-2022年营业 收入分别为 375.12/532.67/665.84亿元,同比增长 48.0%/42.0%/25.0%; 归 母 净 利 润 分 别 为 26.39/37.11/45.93亿 元 , 同 比 增 长 47.1%/40.7%/23.8%, EPS 分别为 3.30/4.64/5.74元,当前股价对应 PE 为 62/44/36倍。我们看好公司未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动, 核心人员流失, 汇率风险, 行业竞争加剧, 新市场开拓不利。
传音控股 2021-02-02 200.00 -- -- 261.94 30.97% -- 261.94 30.97% -- 详细
业绩超预期 公司预计2020年归母净利润26.3亿元,同比增长47.1%;同时公司预计营业收入同比增长48%,约为374亿元。单Q4公司预计实现收入125亿元,同比增长58%,环比增长25%;实现归母净利润6.8亿元,同比增长39%。剔除公司奖金计提,我们预计Q4经营利润超过10亿元,同比增速超过100%,超越市场预期。公司业绩高增长主要来源于在非洲以外新兴市场高速增长,Q4延续了Q3以来的市占率持续提升。 持续本地化创新,产品力攻城拔寨 公司在科技创新创造价值的基础上,密切跟踪市场需求变化情况,前瞻性进行产品规划和研发,凭借符合当地需求的本地化创新,进一步提高了手机用户的终端体验,提升了手机产品竞争力。同时,公司持续加大非洲以外市场的开拓及品牌宣传推广力度,在非洲市场继续保持稳定增长的基础上,非洲以外市场销售收入同比上升较高。 在新兴市场,公司在孟加拉,巴基斯坦以及印度的品牌推广均实现了市占率的提升,公司的品牌力以及产品力正在持续上升。我们预计公司未来将持续在新兴市场复制之前的成功路径。在移动互联网业务方面,公司凭借领先的市场占有率扩大了了定制操作系统传音OS和自研APP的行业影响力。公司独立APP业务目前依托传音手机平台已经在非洲取得了先发优势,包括优质的音乐版权资源和用户基础。我们看好公司软实力未来的巨大成长空间。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧,汇率波动影响。 投资建议:维持“买入”评级。 公司所处的非洲以及新兴市场人口红利明显,且正处于功能机向智能手机切换的黄金时间,我们看好公司在海外市场的持续发展,上调20-22年盈利预测为26.3/35.6/49.2亿元,前值为24.3/33.4/45.0亿元。当前股价对应PE=62.9/46.2/33.5x。我们看好公司凭借市占率优势正在发展成为综合硬件+OS平台+独立APP+IoT的电子信息生态平台企业,对公司维持“买入”评级。
传音控股 2021-01-27 204.59 -- -- 261.94 28.03%
261.94 28.03% -- 详细
新兴市场将成为全球手机市场增长新驱动。受益于不断发展的通信技术、手机硬件升级与功能创新引发的多次换机潮,全球手机市场规模稳健扩大,智能手机渗透率不断提升。据IDC数据,2019年全球手机市场出货金额为5021亿美元,其中,智能手机出货量为13.71亿部,占总出货量的76.38%,未来随着5G的逐步成熟智能手机占出货量比例将逐步提升。从细分区域市场来看,欧美、中日韩等成熟市场智能手机普及率较高,市场需求主要来源于手机更新换代,且市场竞争激烈,已整体进入存量市场阶段;以非洲、印度等为代表的手机新兴市场起步较晚,智能手机普及率低,功能手机仍存在较大结构性需求,并且后续产品需求升级将是大趋势。我们认为未来伴随经济的持续发展、通信基础设施的逐步完善以及人口红利的释放,新兴市场手机销售规模有望实现快速增长,IDC预计2022年新兴市场手机出货金额将达到832.54亿美元,新兴市场将成为全球手机市场增长强有力的驱动力。 非洲手机之王,多元化拓展业务边界,构筑强大品牌护城河。传音控股旗下拥有TECNO、itel和Ifiix三大品牌手机,产品涵盖功能机与智能机。公司采用多品牌定位多层次消费群体的战略,立足于本土化创新,围绕“深肤色拍照”等核心技术,不断推出受广大消费者喜爱的手机产品,2020年公司三大手机品牌均入选“最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜,在培养用户忠诚度的同时持续构筑强大品牌优势,被誉为“非洲之王”。基于在手机市场积累的领先优势,公司积极实施多元化战略布局,打造“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的软硬一体商业生态模式,创立了家电品牌Syiix、配件品牌Oraimo,并开发了Boomplay、Vskit等月活跃用户超过1000万的互联网产品,在不断拓展业务边界的同时,为公司创造营收新增长点。此外,公司已与全球2000多家经销商建立合作关系,通过不断完善销售渠道实现品牌下沉,并积极扩建自有产能以满足市场快速增长的需求,严格把控产品质量,提高市场响应速度,多位一体共筑强大品牌护城河。 盈利预测与投资评级:传音控股作为科技出海代表企业,深耕非洲手机市场,2019年公司产品在非洲市场占有率52.5%,排名第一。基于非洲的市场经验,公司持续发力印度、孟加拉国等东南亚手机市场。 我们认为公司在非洲市场龙头地位稳固,产品销售网络覆盖广渗透深,具有明显品牌与渠道优势,未来随印度等新市场的不断拓展、家电及配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现,有望保持高速增长。预计2020-2022年公司实现营业收入分别为353.76/433.53/515.17亿元,实现归属于母公司净利润分别为27.99/38.07/49.42亿元,对应EPS分别为3.50/4.76/6.18元/股,当前股价对应PE估值分别为59/44/34倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;新冠疫情导致下游需求不及预期风险;技术研发创新不及预期风险;募投项目进度不及预期风险。
传音控股 2021-01-27 204.59 -- -- 261.94 28.03%
261.94 28.03% -- 详细
新兴市场将成为全球手机市场增长新驱动。 受益于不断发展的通信技 术、 手机硬件升级与功能创新引发的多次换机潮,全球手机市场规模 稳健扩大,智能手机渗透率不断提升。据 IDC 数据, 2019年全球手 机市场出货金额为 5021亿美元,其中, 智能手机出货量为 13.71亿 部,占总出货量的 76.38%, 未来随着 5G 的逐步成熟智能手机占出货 量比例将逐步提升。 从细分区域市场来看,欧美、 中日韩等成熟市场 智能手机普及率较高, 市场需求主要来源于手机更新换代,且市场竞 争激烈,已整体进入存量市场阶段;以非洲、印度等为代表的手机新 兴市场起步较晚,智能手机普及率低, 功能手机仍存在较大结构性需 求, 并且后续产品需求升级将是大趋势。我们认为未来伴随经济的持 续发展、 通信基础设施的逐步完善以及人口红利的释放,新兴市场手 机销售规模有望实现快速增长, IDC 预计 2022年新兴市场手机出货 金额将达到 832.54亿美元, 新兴市场将成为全球手机市场增长强有力 的驱动力。 非洲手机之王, 多元化拓展业务边界, 构筑强大品牌护城河。 传音控 股旗下拥有 TECNO、 itel 和 Infinix 三大品牌手机, 产品涵盖功能机与 智能机。公司采用多品牌定位多层次消费群体的战略, 立足于本土化 创新,围绕“深肤色拍照”等核心技术, 不断推出受广大消费者喜爱的手 机产品, 2020年公司三大手机品牌均入选“最受非洲消费者喜爱的品 牌”百强榜, 在培养用户忠诚度的同时持续构筑强大品牌优势, 被誉为 “非洲之王”。 基于在手机市场积累的领先优势,公司积极实施多元化战 略布局, 打造“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的软硬一体商 业生态模式, 创立了家电品牌 Syinix、配件品牌 Oraimo,并开发了 Boomplay、 Vskit 等月活跃用户超过 1000万的互联网产品, 在不断拓 展业务边界的同时,为公司创造营收新增长点。 此外,公司已与全球 2000多家经销商建立合作关系,通过不断完善销售渠道实现品牌下 沉, 并积极扩建自有产能以满足市场快速增长的需求, 严格把控产品 质量,提高市场响应速度,多位一体共筑强大品牌护城河。 盈利预测与投资评级: 传音控股作为科技出海代表企业, 深耕非洲手 机市场, 2019年公司产品在非洲市场占有率 52.5%,排名第一。 基于 非洲的市场经验, 公司持续发力印度、孟加拉国等东南亚手机市场。 我们认为公司在非洲市场龙头地位稳固,产品销售网络覆盖广渗透深, 具有明显品牌与渠道优势,未来随印度等新市场的不断拓展、家电及 配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现,有望保持高速增长。 预计2020-2022年公司实现营业收入分别为353.76/433.53/515.17亿 元,实现归属于母公司净利润分别为 27.99/38.07/49.42亿元,对应 EPS 分别为 3.50/4.76/6.18元/股,当前股价对应 PE 估值分别为 59/44/34倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
传音控股 2020-12-23 131.41 -- -- 165.64 26.05%
261.94 99.33% -- 详细
科技出海领先企业,手机品牌非洲之王公司成立于 2013年 08月 21日,于 2019年 09月 30日上市。报告期内,公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营,主要产品为 TECNO、itel 和 Infinix三大品牌手机,销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。基于在新兴市场积累的领先优势,公司围绕主营业务积极实施多元化战略布局,创立了数码配件品牌 Oraimo,家用电器品牌 Syinix 以及售后服务品牌 Carlcare等。公司自主研发 HiOS、itelOS 和 XOS 等智能终端操作系统,围绕 OS 操作系统开发应用商店、游戏平台、广告分发平台以及手机管家等工具类软件。同时公司与网易等多家国内领先的互联网公司,积极开发和孵化移动互联网产品,在音乐、游戏、短视频、内容聚合及其他应用领域进行出海战略合作。基于用户流量和数据资源开展的移动互联网业务是公司经营业绩增长的新动力。2018年,公司全品类手机出货量位列全球第四,非洲市场占有率位列第一。2016至 2018年,公司智能手机销量由 1,661万台增长至 3,406万台,智能手机的销售金额由 674,133.31万元增长至 1,547,877.56万元,功能机的销量由 5,896万台增长至9,022万台,销售金额由 368,029.69万元增长至 595,013.94万元。智能机销售量及销售金额、占比不断上升。2019年公司手机出货量 1.37亿部,根据 IDC 统计数据,全球市场占有率8.1%,排名第四;非洲市场占有率 52.5%,排名第一;印度市场占有率 6.8%,排名第五;孟加拉国市场占有率 15.6%,排名第二。 功能机向智能机切换,公司享新兴市场升级红利目前新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的市场发展趋势中。据 IDC 数据,2019年,在北美、西欧和成熟亚太这些发达经济体和中国市场,智能机出货量占整体手机出货量的比例为95.3%,而在除上述区域之外的新兴市场上,2019年智能机出货量占整体手机出货量的 62.7%,同比提升 4.3个百分点;在非洲地区,智能机出货量占整体手机出货量 41.1%。功能机换智能机仍然是新兴市场驱动智能机市场增长的一个重要因素。在新兴市场的大中型城市,智能机换机购买者中存在比较普遍的消费升级需求。据 IDC 数据,2019年 4G 智能机在非洲整体智能机市场的占比明显提升,出货量占比达到 72.5%,同比提升 10.6个百分点。另外,4G 的普及和智能机硬件综合配置水平的提升,也为非洲移动互联网业务生态的发展打下了基础。从毛利率情况来看,公司智能机毛利率略高于功能机,2016-2019年公司功能机毛利率分别为 19.20%、20.19%、24.21%、27.64%,智能机毛利率分别为 21.98%、21.08%、24.29%、27.70%。从平均售价来看,2016-2018年公司功能机平均售价分别为 62.42元、 68.74元、65.95元,平均售价变动不大,而公司智能机平均售价分别为 405.86元、432.34元、454.38元,平均售价每年略有提升。智能机平均售价是功能机的数倍,为公司业绩增长提供了充分的动力。 投资建议我们预计公司 2020-2022年营收分别为 355.60亿元、455.87亿元、571.70亿元,预计实现归属于母公司的净利润分别为25.84亿元、33.17亿元、40.30亿元,对应的 EPS 分别为3.23元、4.15元、5.04元,对应的 PE 分别为 40.92倍、31.88倍、26.24倍。考虑到公司在非洲地区龙头地位明确,将充分享受非洲地区“功能机向智能机切换”的市场发展红利,另外公司还在持续开拓新兴市场,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示经营风险;行业风险;宏观环境风险。
传音控股 2020-11-02 119.54 -- -- 150.26 25.70%
196.17 64.10%
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公司动态事项公司前三季度营收249.71亿元,同比增长48.15%;归母净利润19.54亿元,同比增长50.23%;扣非归母净利润17.48亿元,同比增长57.85%。单三季营收111.25亿元,同比增长75.17%;归母净利润8.62亿元,同比增长78.72%;扣非归母净利润8.09亿元,同比增长93.73%。 事项点评三季报业绩靓丽 新市场开拓成效显著公司是非洲地区手机龙头供应商,产品包括 TECNO、itel 和 Ifiix 三大品牌,2019年手机出货量1.37亿部,全球市占率8.1%,非洲市占率52.2%。 公司前三季度业绩增长主要系原有市场稳定的基础上,新开拓市场如印度、巴基斯坦和孟加拉国等地区市占率提升。从盈利能力来看,公司毛利率25.93%,同比下降 2.7pct,毛利率微降与公司新市场开拓的定价策略有关;公司净利率 7.90%,同比升 0.15pct,主要系规模效应带动费用率改善。公司前三季季度存货同比增长 109.99%,主要系公司为产品放量作原材料储备;在建工程 3.28亿元,环比增长 6.07%,主要内容包括总部大厦、智汇园手机制造基地投资。 新兴市场智能手机渗透率提升孕育发展空间公司深耕东非与西非市场,拥有当地丰富市场渠道,同时公司积极开拓新兴市场,在印度、巴基斯坦、孟加拉国的市占率快速提升。非洲地区一年手机出货量约 2.5亿部,其中智能机渗透率仍处在较低水平。参照全球智能手机发展规律,非洲等新兴市场智能机渗透率提升孕育广阔市场。公司 2019年手机出货量 1.37亿部,按照功能机和智能机均价 58元和 460元推测,对应智能机出货量占比仅 32%。公司今年前三季度业绩增长主要系新市场智能机出货提升,营收结构显著优化。在新兴市场智能手机渗透率提升和公司市场开拓的双轮驱动下,公司未来成长确定性高。 投资建议我们预期公司 2020-2022年实现营业收入 352.31亿元、465.05亿元、595.26亿元,同比增长分别为 39.00%、32.00%和 28.00%;归属于母公司股东净利润为 26.39亿元、37.18亿元和 46.19亿元,同比增长分别为 47.17%、40.86%和 24.25%;EPS 分别为 3.30元、4.65元和 5.77元,对应 PE 为 36X、26X 和 21X。 未来六个月内, 首次覆盖给与“ 增持” 评级 。 风险提示(1)新冠疫情导致全球需求压制;(2)新市场开拓不及预期。
传音控股 2020-10-30 105.40 -- -- 150.26 42.56%
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业绩超预期 2020前三季度公司实现营收249.7亿元,同比增长+48.2%,归母净利润19.5亿元,同比增长+50.2%;Q3实现营收111.3亿元,同比+75.2%,归母净利润8.63亿元,同比+78.7%。Q3毛利率24.7%,环比下降2.5个PCT,净利率7.9%,环比下降1.1PCT。公司业绩超越市场预期,主要原因包括:公司有效利用了国内疫情后复工复产的有力局面,非洲市场疫情影响手机销售有限,同时公司在新兴市场品牌推广卓有成效,从而实现了业绩的高速增长。公司Q3盈利能力保持较高水平,主要是物料成本具备优势,同时公司的费用控制稳健。 享受国内国外双循环红利,新兴市场持续扩张 公司一方面依托国内疫情的有效控制,实现了高效快速的复工复产;另一方面,公司主要市场由于其人口结构和地理特点的因素,并没有因为疫情而导致市场需求萎缩。我们观察到公司合同负债在Q3再创新高,表明公司Q4订单仍然维持饱满状态。我们预计公司Q4营收和利润仍将延续Q3的高水平。 在新兴市场,公司在孟加拉,巴基斯坦以及印度的品牌推广均实现了市占率的提升,公司的品牌力以及产品力正在持续上升。在移动互联网业务方面,公司凭借领先的市场占有率扩大了了定制操作系统传音OS和自研APP的行业影响力。我们看好公司软实力未来的巨大成长空间。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧,汇率波动影响。 投资建议:维持“买入”评级。 公司所处的非洲以及新兴市场人口红利明显,且正处于功能机向智能手机切换的黄金时间,我们看好公司在海外市场的持续发展,预计2020-2022净利润24.3/33.4/45.0亿元,当前股价对应PE=30.9/22.4/16.7x。我们看好公司凭借市占率优势正在发展成为综合硬件+OS平台+独立APP+IoT的电子信息生态平台企业,对公司维持“买入”评级。
传音控股 2020-10-29 104.01 -- -- 150.26 44.47%
179.00 72.10%
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事件:公司于10月27日晚发布2020年第三季度报告,2020年前三季度实现营收249.71亿元,同比增长48.15%;归母净利润19.54亿元,同比增长50.23%;扣非归母净利润17.48亿元,同比增长57.85%。 投资要点 营收利润增长超预期。2020年前三季度营收和利润均实现较大增长,主要是由于本期非洲市场保持稳定增长;同时,公司持续加大新市场的开拓及品牌宣传推广力度,新市场销售收入同比上升。 毛利率略降,研发及财务费用增幅较多。2020年前三季度公司毛利率为25.93%,同比-2.70pct,主要是因为新市场收入占比不断提升。研发、财务费用均同比上升,其中研发费用为7.59亿元,同比上升36.30%,主要是本期持续加大对研发的投入所致;财务费用为2.22亿元,同比上涨471.58%,主要由于本期美元相对于人民币贬值,以及埃塞比尔、印度卢比、南非兰特相对于美元贬值,确认的汇兑损失增加所致。现金流方面,经营活动现金流净额为28.29亿元,同比增长21.29%;投资活动现金流净额为-0.21亿元,同比增长97.48%,主要是由于本期用于购买理财产品的资金净流出减少所致;筹资活动现金流净额为0.97亿元,同比减少96.21%,主要是由于上年同期收到首次公开发行股票所募集的资金所致。 坚持新兴市场+新业务拓展,未来发展可期。公司发展多元化业务,“智能终端”和“移动互联”相辅相成,以核心技术驱动,未来成长可期。其中:1)手机业务:公司积极开拓新兴市场,随着新兴市场人均收入、4G/5G网络覆盖率逐步提升,将带来手机需求量增长与产品结构升级,公司将收获红利;2)数码配件、家用电器业务:公司将积极实施多品牌发展策略,有关品牌在新兴市场已处于行业领先地位;3)移动互联网业务:随着非洲的移动互联网渗透率快速提升,公司凭借着移动终端的优势,积极开发移动互联网产品,实现流量变现,未来有望呈现高速增长趋势。 盈利预测与投资评级:伴随着非洲市场功能机升级智能机趋势演进,以及新市场不断开拓,公司手机业务有望大步发展,公司品牌影响力进一步增强,数码产品和家电等新业务规模扩大,盈利有望持续高增长,公司2020年前三季度业绩大超预期,因此我们调高了公司业绩预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为380.92/483.77/590.20亿元,同比增长50.3%/27.0%/22.0%;归母净利润分别为28.53/36.54/44.98亿元,同比增长59.1%/28.1%/23.1%,EPS分别为3.57/4.57/5.62元,当前股价对应PE为26/21/17倍。我们看好公司未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,核心人员流失,公司境外经营风险,行业竞争加剧,新市场开拓不利。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名