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邹杰

兴业证券

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天孚通信 电子元器件行业 2018-10-26 23.56 -- -- 28.24 19.86%
28.24 19.86%
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盈利预测与估值:基于天孚通信新产品线开始放量,我们上调了公司的收入预测,同时由于新产品线的毛利率低于传统产品线,我们适当下调了利润预测。预计天孚通信2018-2020年收入分别为4.4/5 .8/7.5亿元,归母净利润分别为1.29/1.56/1.85亿元,EPS分别为0.65/0.79/0.94元,对应2018年10月22日收盘价(25.19元),2018-2020年PE分别为39/3 2/27,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新产品线市场空间大,但是毛利率低于传统产品线,将导致公司整体毛利率水平下滑。运营商资本开支下滑、市场竞争加剧导致产品价格承受压力。
烽火通信 通信及通信设备 2018-10-23 27.55 -- -- 30.98 12.45%
30.98 12.45%
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盈利预测:考虑研发费用税前扣除比例的变化、人民币汇率波动、光纤光缆业务预期减弱,微调下修公司业绩,预计2018-2020年净利润分别为9.44亿、11.85亿、15.52亿;对应EPS为0.85、1.06、1.39元,对应当前股价(2018年10月19日)PE分别为32、25、19倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:在通信行业整体处于低谷的情况下,市场竞争加剧导致设备价格下滑;海外市场拓展可能受到外围因素干扰导致进展不及预期;三大运营商5G建设进度低于预期;国企改革进度与业务整合不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2018-10-23 24.50 -- -- 28.96 18.20%
28.96 18.20%
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光迅科技公布三季报:实现营业收入36.59亿,同比增长8%;归母净利润2.63亿,增长5%,扣非归母净利润2.06亿,下滑16%;其中,三季度实现收入12.24亿,增长21%;归母净利润1.24亿,增长55%;扣非归母净利润1.12亿,增长45%,三季度收入利润均出现显著反转符合预期。 主要受益于公司重要客户逐步摆脱贸易战影响,流量免费化驱动网络扩容促进需求;海外市场超预期突破对业绩贡献逐渐体现。 值得注意的是,公司三季度综合毛利率22.59%,相对于上半年的16.88%显著提升,表明公司产品结构在外部扰动结束后基本恢复正常水平;且毛利率较高的海外收入持续强劲增长。 其他影响包括:与政府补助相关的其他收益6100万元(去年同期4300万元),主要来自光芯片、硅光等新产品研发得到补助;财务费用贡献4220万正收益(去年同期损失759万元),主要由于人民币贬值产生的汇兑收益增加;计提存货减值导致资产减值损失大幅扩大至4878万元(去年同期223万元),主要由于中低端产品及光芯片价格下跌;研发费用税前扣除比例由原来的加计50%扣除提升为加计75%扣除,所得税下降至790万(去年同期为3741万)。 风险提示:光模块产品降价是常态,如果公司降本增效成效低于预期则产品毛利率承受较大压力;硅光等新技术替代风险;芯片研发节奏可能不及预期;5G 建设节奏和投资规模存在不确定性;客户集中度较高,可能受到单一客户短期影响。
英维克 通信及通信设备 2018-09-28 15.00 -- -- 15.06 0.40%
17.66 17.73%
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英维克是国内极具竞争力的工业级温度控制提供商,将充分受益于IDC行业的高成长和5G建设带来的机柜温控市场增长。 英维克从“弯道超车”进而“引领需求”,成为数据中心温控的主流提供商。数据中心温控业务是公司基础业务,顺应IDC行业的快速增长与IDC温控的技术更新换代,英维克快速成长起来: A、IDC是云计算的基础设施。2017年我国IDC市场达946.1亿元,同比增长32.4%。预计2020年,市场规模将超过2000亿元,复合增长率接近30%。而IDC属于高能耗行业,降低能耗,即降低PUE,成为IDC建设的核心诉求之一。 B、英维克以客户为中心,不断追随IDC更新换代的脚步,推出领先的温控方案。成功崛起于IDC微模块化趋势,成为腾讯等互联网公司的主力供应商;随着IDC的大型化,英维克领先国内同行推出蒸发冷却方案,市场占有率迅速提升。 5G基站温控市场将“量价齐升”。通信基站温控与IDC温控一脉相承,技术协同性极强,近年来受4G基站建设下滑影响业绩贡献有限,然而随着5G大规模建设日益临近,预计将会进入新一轮快速成长阶段: A、由于5G网络的无线频率较高,需要建设更加密集的基站做到与4G同样的覆盖,所以5G基站建设数量将大幅提升; B、由于5G将采用大规模阵列天线,导致5G基站能耗将是4G基站的3-4倍,必然会对室外机柜温控提出更高要求,带来单基站温控价值的提升。 除此之外,英维克在同一技术平台上“跨界创新”,进入新能源车空调和轨交空调领域: ①新能源汽车代表了汽车发展大方向,空调是新能源汽车中除动力电机之外能耗最高的部件,对续航里程具有重大影响,具有较高价值量。新能源客车市场已经比较成熟,未来预期平稳,客车空调每年约60亿市场规模,公司有望凭借技术优势提升市占率。 ②轨交空调方面,主要受益于轨交建设高景气,在宏观经济下行压力加剧的环境下,轨交等基建投资显著回暖,需求景气有望持续。 盈利预测与估值。作为精密温控设备行业龙头,公司管理团队优秀技术实力突出,三大业务领域布局全面,协同效应强,下游数据中心/云计算需求、5G建设需求和新能源车需求均可保持高景气,整体业绩增长可期。 我们预测公司2018-2020年收入为11.0/14.8/20.0亿,净利润为1.06/1.46/2.08亿元,EPS为0.49/0.68/0.97元,对应2018年9月21日股价(14.86元)PE为30倍、22倍及15倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。
海格通信 通信及通信设备 2018-09-12 8.82 -- -- 9.22 4.54%
9.22 4.54%
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再获军工大单,军改后订单恢复持续性得以验证。海格通信发布公告,)近日公司与特殊机构客户签订订货合同,总金额约2.63 亿元人民币,主要内容为无线通信、北斗导航、卫星通信及配套设备。此前市场担心公司上半年公告的军工合同主要是前期积累订单,我们认为下半年的首个重大合同标志着军改后军工采购频率已经回归常态化,充分验证了我们对于公司军工业务全面反转的逻辑。 军工订单提供坚实基础,下半年加速释放业绩。公司2018 年至今军品新签合同11.99 亿元,同比增长约230%。加之2017 年Q4 公司公告新增订单3.06 亿元,军改初步落地后累计获得了不低于15.05 亿元的军工合同。 历史上军工订单峰值出现在军改前的2015 年(同时也是海格通信业绩峰值年度),当年公告军工订单8.48 亿元。军工采购常态化后,2018 年公司军工订单有望超过20 亿元,为公司业绩全面反转奠定坚实基础。 特别值得注意的是,此次合同供货时间为2018 年至2019 年,其中2018年供货的金额约2.46 亿元人民币,2019 年供货的金额约0.17 亿元人民币,主要金额将在2018 年下半年交付。此前市场担心公司上半年业绩增速低于订单增速,我们强调,公司军改后主要订单供货时间集中在2018-2019年,考虑到订单交货后确认收入的周期,公司军工业绩预计在下半年集中开始释放,驱动公司收入和盈利开始加速增长。 剥离福康泉药业,进一步聚焦核心业务。同时,公司公告,与广州开发区投资集团有限公司签订《股权转让合同》,以1.06 亿元转让海格通信所持有的广州福康泉药业有限公司100%股权。2017 年至今,海格通信已经公告挂牌转让海格经纬31%股权、福康泉100%股权等非核心业务资产。我们认可公司不断战略聚焦,集中优势资源发展主业的战略规划。 盈利预测:军改后军工采购常态化趋势已经验证,公司军工业务有望恢复历史高点水平,业绩下半年开始加速释放;未来长期看点在于自动驾驶时代的北斗高精度业务,目前已完成广东省网络的搭建,目前正进行运营推广,预计2019 年完成全国布网。预测公司2018-2020 年收入分别为49.4/62.9/79.8亿元,净利润分别为6.31/8.38/10.80 亿元,对应当前股价(2018 年9 月10日股价8.70 元),PE 为32/24/19 倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:民用北斗业务下游需求增量来自自动驾驶,拓展需要较长时间;下半年军工采购节奏存在不确定性,导致业绩低于预期;北斗高精度业务需要建设一张广覆盖的地基增强网络,增强基站的大规模建设将对公司产生较大资金压力。
网宿科技 通信及通信设备 2018-08-27 10.32 -- -- 10.63 3.00%
10.63 3.00%
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盈利预测:基于CDN毛利率趋于平稳,以及互联网流量的强劲增长,我们预测网宿科技2018-2020年收入69亿、89亿、113亿元;净利润9.3亿、12亿、15.2亿元,对应EPS为0.38元、0.49元、0.63元;对应当前股价(2018年8月23日),PE为27/21/16倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:腾讯、阿里等云计算厂商,不计成本的进行CDN价格战;互联网视频内容平台遭到更严厉的监管,导致流量增长乏力;运营商流量资费政策不能进一步下降,影响移动视频流量的释放。
烽火通信 通信及通信设备 2018-08-27 30.34 -- -- 32.50 7.12%
32.50 7.12%
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事件:8月18日,烽火通信发布2018年中报。2018年上半年公司实现营业收入111.94亿元,同比增长15.14%;归母净利润4.67亿元,同比增长3.87%;归母扣非净利润4.56亿元,同比增长6.64%。 公司营业收入增速放缓主要由于:①运营商资本开支持续下滑;②稳健的销售策略导致去年中国移动OTN 设备集采未能中标,该事件亦对当期业绩产生了影响。净利润增长不及营收增长主要原因是:①由于公司融资规模扩大形成利息支出导致财务费用增长至1.09亿元,同比增长28.15%; ②本期投资收益为2174.61万元,同比下降53.46%。归母扣非净利润增速高于归母主要原因是:2017年下半年起,根据企业会计准则16号文要求企业日常活动相关的政府补助,应当按照经济业务实质,计入其他收益,相较于去年同期,今年扣除非经常性项目减少。 视频时代,流量大爆发,传输承载网扩容带动烽火业绩长青。行业寒冬背景下,公司主营业务收入依旧保持了稳健增长,充分证明公司经营穿越熊牛的能力。我们认为,2018H2公司通信系统设备业务即将重回高速成长一方面,运营商不限流量套餐带来流量大爆发,城域传输网络向100G 高速大容量升级需求迫切,光通信设备需求拐点已至;另一方面,运营商资本开支反转的拐点也已来临,相比上半年,4G 扩容支出将显著反转(中移动的移动网络支出,上半年是292亿元,下半年是389亿元,多出100多亿元);2019下半年5G 建设将接力4G,成为通信行业的投资重心。 5G 邮科院与电信科学院集团层面整合完成之后,上市公司层面有望与大唐在无线通信设备方面展开合作,打造我国第三大综合性通信设备商,不仅可以增强我国通信系统设备供应体系安全,巩固我国通信设备在全球市场地位;而且将补齐公司通信设备产品短板,分享5G 基站设备投资蛋糕。 ICT 公司逐步切入云计算、大数据等领域,转型ICT 综合解决方案提供商。其中,子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头,业务涉及网监、舆情、安全审计等,在市场份额、技术实力、实战经验上明显优于其他竞争对手,受益网络流量增长与监管趋紧,未来增长潜力巨大。 2018Q2三大运营商集采受到中兴事件影响,我们下修了公司业绩,预计2018-2020年净利润分别为9.76亿、12.42亿、16.34亿;暂不考虑股权激励对股本摊薄的影响,对应EPS 为0.88、1. 11、1.47元,对应当前股价(2018年8月17日)PE 分别为36、28、21倍,维持“审慎增持”评级。 在通信行业整体处于低谷的情况下,市场竞争加剧导致设备价格下滑;海外市场拓展可能受到外围因素干扰导致进展不及预期;三大运营商5G 建设进度低于预期;国企改革进度与业务整合不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2018-08-27 7.74 -- -- 9.22 19.12%
9.22 19.12%
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盈利预测:根据最新信息调整了盈利预测,预测公司2018-2020年收入分别为49.4/62.9/79.8亿元,净利润分别为6.31/8.38/10.80亿元,对应当前股价(2018年8月23日),PE为29/22/17倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:民用北斗业务下游需求增量来自自动驾驶,拓展需要较长时间;下半年军工采购节奏存在不确定性,导致业绩低于预期;北斗高精度业务需要建设一张广覆盖的地基增强网络,增强基站的大规模建设将对公司产生较大资金压力。
光环新网 计算机行业 2018-08-21 14.71 -- -- 15.92 8.23%
15.92 8.23%
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事件:8月16日,光环新网发布2018年中报,公司2018年上半年实现营业收入27.82亿元,同比增长54.2%;归母净利润2.91亿元,同比增长41.61%,业绩符合预期。 收入高增长的核心原因是:①云服务业务实现营收20.24亿元,同比增长62.8%,营收占比达72.7%;②IDC 及增值服务实现营收6.1亿元,同比增长55.78%。净利润增长率低于收入增长率的核心原因:①毛利率较低(10.13%)的云计算业务收入占比提升(2017H1收入占比68.9%提升至2018H1的72.7%);②毛利率较高(55.84%)的IDC 及增值服务的营收占比与毛利率同比均略有下滑。 我们预计公司业务下半年有望继续高速增长:①AWS 业务销售力度加强与无双科技商业策略调整将促使云服务业务实现更快增长;②上架率提升与科信盛彩并表推动IDC 业绩稳定释放。 领跑专业IDC 服务商行业,机柜数量2018年迎来释放期。公司IDC 业务在一线城市有充足的基础资源储备,能够提供深度云化增值服务,存量市场具有良好客户口碑,持续领跑专业IDC 服务商行业。目前各在建数据中心项目进展顺利,房山项目持续建设,燕郊二期、酒仙桥、嘉定、亦庄项目进入运营阶段(合计2018年新增约8000个权益机柜,2017年底机风险提示:云计算业务竞争加速,价格下降导致毛利率承受较大压力;行业竞争加剧;并购整合不及预期风险。
亿联网络 通信及通信设备 2018-08-16 62.93 -- -- 64.20 2.02%
74.10 17.75%
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盈利预测:综上所述,我们判断亿联网络的SIP终端业务将随着市场渗透率提升以及替代趋势保持稳定增长,在今后一段时间内仍是公司业绩的中流砥柱;VCS在公司前期积累的基础上,呈现爆发式增长,成为“明日之星”。同时亿联在运营商渠道开拓、云视讯平台建设、投资创新项目等方面的多重举措,将会另辟蹊径为公司注入新动力。 我们预计,亿联2018-2020年收入分别为17.9/23.2/30.9亿,净利润分别为7.9/10.0/13.4亿,EPS分别为2.63/3.36/4.48元,对应2018年8月9日收盘价(61.66元/股)的PE分别为23/18/14倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:高度依赖海外市场、贸易争端、报复性关税的风险;汇率波动的风险;竞争加剧、产品价格及毛利率下降的风险;公司新业务拓展不及预期的风险。
中际旭创 机械行业 2018-08-09 45.50 -- -- 56.00 23.08%
56.00 23.08%
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盈利预测:2018年考虑限制性股票激励成本摊销、超额业绩相关费用共计1.61亿元,我们根据最新信息调整了盈利预测,预测公司2018-2020年收入分别为59.0/81.7/113.5亿元,净利润分别为6.71/10.12/14.07亿元,对应当前股价(2018年8月7日),PE为31/21/15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:国内高速光模块市场需求低于预期;100G主力产品竞争加剧,导致价格下降速度超预期;重要客户市场份额下降风险;硅光在PSM4类光模块应用场景下已经体现出竞争力,对传统光模块形成替代;5G推进节奏可能低于预期。
亿联网络 通信及通信设备 2018-06-26 62.00 -- -- 72.38 16.74%
72.38 16.74%
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亿联网络是一家IP电话终端和VCS视频会议系统提供商。在保持IP电话终端较高稳定增速的同时,VCS视频会议系统呈现爆发式增长。 1、亿联SIP终端仍将保持30%的较高增速,原因是:①目前全球IP电话渗透率不到20%,未来有望达到40%以上,IP终端行业仍处于15%左右的增长通道;②IP终端中,SIP终端渗透率不到30%,未来有望提升到70%以上,SIP终端销售增速高于IP终端行业的15%;③亿联凭借低成本竞争优势对国际龙头厂商形成侵蚀,目前市场占有率20%,未来有望提升到40%(销量计),实现高于SIP行业的增速。 2、VCS视频会议系统市场正处于爆发式成长期,制约视频会议渗透率的两大因素在逐步被消除:①电信运营商大力发展千兆带宽接入和增强型移动宽带,使得视频通信更清晰、体验更佳;②云计算市场蓬勃发展,中小企业积极拥抱云计算,视频会议的云化部署将有效降低部署成本,提升市场接受度。 亿联网络2015年倾力推出VCS视频会议业务,定位于中小企业市场,市场规模超IP终端5倍。亿联发挥自身技术优势,努力开发低成本高可用性产品,同时借助于云计算实现云化部署,降低中小企业通信支出成本,获取开启中小企业市场的金钥匙。 鉴于市场对亿联网络仍有部分质疑和不解,我们为此组织深度报告,对重点问题进行释疑解惑:1、市场质疑亿联网络毛利率过高。通过横向对比可以发现,Polycom、Cisco、Grandstream的毛利率为55%-65%,苏州科达毛利率超过70%,亿联网络的所谓高毛利率(约62%)其实属于行业正常水平。公司高效的成本控制、外协加工的生产方式以及我国低廉的人力资源成本都对公司的毛利率和净利率贡献明显。 2、市场对亿联网络的竞争优势认识不充分。我们认为,亿联网络的突出竞争优势是先进技术、低廉成本、全球渠道。 ①音频、视频处理技术对统一通信终端产品的性能指标有决定作用,是各大厂商赖以生存的基础。亿联网络先后获得百余项技术专利,并通过了国际上近百家著名平台的认证,2017年入围我国政府采购项目,产品为市场广泛认可。 ②亿联自主采购所有原材料与器件,仅委托外协厂商进行生产,外协加工的生产方式不仅可以控制产品质量、降低经营风险,而且能够严格控制成本,毛利率优势凸显。 ③遍布全球、高度粘性的授权经销商网络是亿联最宝贵的财富,凭借这一优势,亿联网络的产品销往百余个国家地区,覆盖6大洲。此外,公司还注重与国际主流运营商建立合作关系,并得到了认证。亿联网络打造的经销商+运营商立体销售网络对后进入者形成了较高的屏障。 盈利预测与估值。综上所述,我们判断亿联网络的IP终端业务将保持30%的较高稳定增长态势,成为公司的“现金牛”业务;VCS视频会议系统正在处于爆发式增长态势,实现80%以上的增长,成为“未来之星”。同时亿联借助IPO投资云视讯平台,发起设立产业投资基金投资全球通信、云服务、大数据等领域的创新项目,另辟蹊径为公司注入新动力。 我们预计,亿联2018-2020年收入分别为18.5/25/34亿,净利润分别为7.9/10.3/14亿,EPS分别为2.65/3.45/4.67元,对应2018年6月24日收盘价(61.54元/股)的PE分别为23/18/13倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:高度依赖海外市场、贸易争端的风险;汇率波动的风险;竞争加剧、产品价格下降的风险;公司新业务拓展不及预期的风险。
烽火通信 通信及通信设备 2018-05-28 28.46 -- -- 28.46 -1.15%
32.94 15.74%
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我们认为本次股权激励带来:①净利润增速、ROE以及新产品收入占比等指标锁定未来几年业绩基础,彰显出管理层对公司发展的信心;②有效承接前次股权激励的最后一次解禁(2018年11月20日),保障了公司未来四年业绩稳健增长;③股权激励覆盖核心骨干,激发员工的积极性,有助于公司长期战略实现和业绩释放。 视频时代,流量大爆发,传输承载网扩容带动烽火业绩长青。一方面,运营商不限流量套餐带来流量大爆发,城域传输网络向100G高速大容量升级需求迫切,2017年设备集采结果也表明光通信设备需求拐点已至;另一方面,公司存货中发出商品账面余额高达86.84亿元,有望逐步确认收入,公司通信系统设备业务有望借此平稳度过行业寒冬。 我们认为,2018-2020年通信系统设备业务即将重回高速成长:①2017下半年三大运营商均进行大规模OTN招标,2018年较高增长基本确定;②伴随5G商用建设,2019年资本开支有望增长,带动设备需求增长;③公司在5G核心的承载技术方面持续加大投入(2017年研发支出达21.39亿元,同比增长15%),高速大容量传输设备在接入网的回传、中传甚至前传环节下沉带动需求长期增长。 打造第三大综合性通信设备商,分享5G基站侧蛋糕。邮科院与电信科学院集团层面整合完成之后,上市公司层面有望与大唐在无线通信设备方面展开合作,打造我国第三大综合性通信设备商,不仅可以增强我国通信系统设备供应体系安全,巩固我国通信设备在全球市场地位;而且将补齐公司通信设备产品短板,分享5G基站设备投资蛋糕。 ICT转型稳步推进,烽火星空增长潜力巨大。公司逐步切入云计算、大数据等领域,转型ICT综合解决方案提供商。其中,子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头,业务涉及网监、舆情、安全审计等,在市场份额、技术实力、实战经验上明显优于其他竞争对手,受益网络流量增长与监管趋紧,未来增长潜力巨大。 盈利预测:股权激励将有助于业绩释放,我们上调了公司业绩,预计2018-2020年净利润分别为10.81亿、14亿、18.14亿;暂不考虑股权激励对股本摊薄的影响,对应EPS为0.97、1.26、1.63元,对应当前股价(2018年5月20日)PE分别为27、21、16倍,维持“审慎增持”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名