11 月 8 日，润泽自贸港国际数据产业园项目签约仪式在海南举行。润泽自贸港国际数据产业园项目，计划于今年 12 月开工建设，总用地约 246 亩，投资超百亿元，旨在打造以高等级智算中心、大数据缓存节点为核心的数字经济集聚平台，塑造产业生态环境，建设海南标杆性的产学研用、产城融合的数字经济产业高地。润泽自贸港国际数据产业园项目将作为海南具有代表性的数字经济核心基础设施，树立稳定、安全、可靠、绿色的高等级、高标准、高水平的智能算力产业集群标杆。 润泽自贸港国际数据产业园是润泽科技在全国布局的第 6 节点、第 7园区，是润泽科技探索建立具有海南自贸港特色的数字经济产业园和智能算力先进示范标杆。根据互动易平台的信息，公司在 23 年三季度已经开始逐步开展智算中心业务，相关进展比较顺利，三季度也已贡献了收入。 公司的液冷技术也为智能算力及通用算力需求提供基石底座。随着“双碳”战略的深入实施， AI 应用爆发带动算力需求快速增长， AI服务器功耗大幅提升直接带动 AIDC 单机柜功率密度提升，当单机柜功率密度达 20kw 以上时，液冷或将成为唯一可选的散热方式。液冷技术不仅能够满足智算中心高密度、低能耗的发展需求，还将驱动智算中心液冷上下游产业进行升级和创新，带来一场持续性的优化改革。 2023 年下半年，公司根据客户需求，积极交付了业内首例整栋纯液冷绿色智算中心。 数字经济已成为推动建设现代化产业体系、推动构建新发展格局的关键力量， AIGC 产业技术快速演进，场景应用丰富多元，新技术、新产业、新业态和新模式持续涌现，为数字世界带来了蓬勃生机。作为智算算力与算力基础设施的践行者、构筑者，润泽科技紧跟科技发展步伐，锐意求新、笃行实干，全面拥抱 AIGC 时代，通过数字产业化、产业数字化推动数字经济产业高质量发展，以新型智算中心之力，打造产业发展核心竞争力，服务国家发展战略，助力我国数字经济做强做优做大。 考虑到公司积极发展智算业务， 23 年三季度智算贡献了收入，并且公司销售单价较高的 10.5KW 高功率传统楼、 21.5KW 液冷楼上架速度均好于预期，其中公司已根据客户需求交付了业内首例整栋纯液冷绿色智算中心，据此我们调整了 2023-2025 年的盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现营收 42.89/58.51/77.33 亿元，实现归母净利润为 18.51/25.52/34.01 亿元， EPS 分别为 1.08/1.48/1.98 元，对应 PE 为 24.84/18.02/13.53 倍，维持“买入”评级。 【 风险提示】国家节能政策变化的风险；业绩承诺无法实现的风险；上架率不及预期的风险；技术更新的风险。

2023年10月28日，宸展光电发布2023年三季报，受通胀和战争影响，下游市场整体需求疲弱，公司主要客户去库存导致公司业绩短期承压。2023年前三季度，公司实现营业总收入10.04亿元，同比下降31.29%，实现归母净利润1.25亿元，同比下降43.86%。2023年第三季度，公司实现营业总收入3.26亿元，同比下降30.71%，环比增长4.11%，实现归母净利润0.43亿元，同比下降48.87%，环比增长0.01%。 组织调整整合资源，发展自有品牌提高毛利率。从2023年初开始，公司根据OEM/OBM两项业务模式架构了四大区域，由各自团队根据客户属性进行产品规划，同时加强跨区域商机和经验的交流、复制及整合，强化公司销售能力。公司自有品牌MicroTouch整合了更多OBM方向资源，占公司营收比例显著上升，也拉高了公司毛利率。2023年Q1-Q3，公司毛利率分别为29.61%/33.44%/31.93%。 收购后持有鸿通科技770%股权，开启车载显示新成长曲线。2023年9月28日，公司公告使用约1.8亿元收购鸿通科技60%股权，交易完成后公司合计持有鸿通科技70%股权。鸿通科技已具备成熟的业务和客户，2012年起与特斯拉合作，目前实现了多个车型量产，同时也获得了新车型定点。此外鸿通科技还获得了国内新势力车厂的定点，并在积极参与更多车厂的中控总成竞标。新能源汽车车载显示行业具有广大市场空间和高增长速度，鸿通科技预计在2024年以后陆续放量，将可提升公司营收水平。 参投企业延伸业务领域。并增厚利润。公司参股陕西瑞迅科技30%股权，借助瑞迅多年ARM架构产品开发经验，提升主板研发及整机系统设计效率及能力，同时搭配瑞迅的物联网产品方案，将业务拓展至物联网及边缘运算领域。公司还通过增资ITH，参与到奕力科技Pre-IPO轮股权投资，除了强化既有供应链关系外，并预计在奕力科技上市后，公司可实现资本利得。【投资建议】公司主营业务受到战争和通胀因素影响，业绩短期承压。公司完成对鸿通科技收购后持有70%股份，鸿通目前在国际和国内新能源车的订单预计在明年开始放量，为公司业务收入带来新增量。根据公司的现状，我们调整此前的盈利预测，预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为15.01/25.21/30.41亿元，归母净利润为2.09/3.47/3.59亿元，EPS分别为1.29/2.13/2.20元，对应PE分别为17/10/10倍，维持“增持”评级。【风险提示】客户开拓不及预期；汇率波动风险下游市场需求不及预期。

润泽科技深耕数据中心业务 14年。 润泽科技是通过借壳普丽盛完成的上市， 成立至今公司始终专注于园区级、高等级、高效能、绿色智能算力和算力基础设施的投建、运营， 在业内树立良好声誉和品牌。 公司立足京津冀·廊坊、长三角·平湖、粤港澳大湾区·佛山和惠州，辐射成渝经济圈·重庆和甘肃·兰州，前瞻性地在“东数西算”国家算力枢纽节点中的五大核心区域、六大算力节点，总体规划布局 56栋数据中心、约 29万架机柜。 基本面：公司历年来营业收入稳健增长。 伴随机柜逐年投产，2018-2022年公司营收呈较快增长态势， CAGR 达 44.1%， 2019-2022年归母净利润 CAGR 达 111%， 由于公司投产数据中心均位于环京地区，具有区位及规模优势，为北京高端互联网终端客户提供数据中心服务，而廊坊地区的电价相对较低，带来较强电费成本优势，公司自投、自建、自运维高等级数据中心集群的模式， 也具有规模大、集中度高，可扩容性强等特点，有效降低并摊薄了固定资产折旧等运营成本，导致近年利润率有提升，与运营商合作的拓客模式还使得销售费用率较低。 展望未来，参考借壳上市时做出的业绩承诺，预计 22-24扣非归母净利润复合增速至少为 35.6%，公司于 2023年 7月发布股票激励考核指标为以 2024年净利润为基数，25-27年净利润增长率不低于 50%、75%、 100%。 行业地位： 国内第三方 IDC 份额前五。 IDC 数据显示， 2022年三大运营商仍占据我国 IDC 主导地位，市场份额占比 60.2%， 由于第三方服务商更好地满足客户个性化 IDC 需求， 份额呈增加态势，份额占比从2021年的 39.3%增长至 2022年的 39.8%。第三方数据中心服务市场的集中度也在快速上升， Top 5服务商市场份额占比从 2021年的 45.0%增长至 2022年的 48.8%。润泽科技受益于字节跳动和运营商的快速扩张，业务规模快速增长。 AI增加算力需求： 随着ChatGPT、 New Bing、 Microsoft 365Copilot等 AI 应用爆发带动算力需求快速增长，驱动智能算力基础设施投资景气周期加快启动。根据IDC联合浪潮信息发布的《2022-2023中国人工智能计算力发展评估报告》显示， 2021-2026年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率为 52.3%。 2023年中国移动、中国电信、中国联通算力或产业数字化资本开支指引分别为 452亿元、 380亿元、149亿元，分别增长 35%、 40%、 20%。数据中心行业需求持续快速增长，智算、超算时代加速来临。 润泽科技是国内 IDC 重要企业，依托与运营商、字节跳动的深度合作，公司 IDC 业务成长动能十足，成熟数据中心上架率高。公司以数据中心产业园的模式，提供高质量、大规模 IDC 租赁服务，立足京郊辐射全国，在手能耗指标充足。 2023年是 AI 技术创新应用的重要年份， AI 的发展对算力基础设施进一步提出了需求，成为行业的新的增量。我们预计公司2023-2025年 收 入 为 36.68/51.18/71.94亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润15.97/22.57/32.06亿元，对应 EPS 分别为 0.93/1.31/1.86元， PE 分别为 28.80/20.39/14.35倍。选取同为 IDC 的光环新网、数据港、宝信软件、奥飞数据作为可比公司，考虑 AI 技术演进，产品迭代，应用层出不穷，因此对算力基础设施的需求呈持续增加态势，基于 2024年盈利给予公司35.29倍 PE，对应市值为 796.36亿元。 12个月内目标价为 46.28元。首次覆盖，给予“买入”评级。

电子陶瓷专家，垂直一体化发展打造成本优势。 公司深耕电子陶瓷领域 50 余年，覆盖产品线包括电子元件材料（MLCC、陶瓷基片、电阻器等）、通信部件（陶瓷插芯、陶瓷套筒等）、半导体部件（ PKG等）、燃料电池部件等，产业链垂直一体化发展，成本优势显著，盈利能力较强。 MLCC： 行业处于周期底部，高端产品持续放量，市场份额快速扩充。周期角度， MLCC 处于行业周期底部，重点把握反转时机，关注量、价、交期、存货的变化。 供给端，海外巨头占据主流市场，大陆企业份额较低，公司高端产品具有与国际龙头厂商竞争的实力，有望抢占更多市场份额。 需求端， 长期来看， 新能源汽车、数据中心等贡献新增量，行业订单正在逐渐向好， 短期来看， 消费电子市场增长趋势基本明确。 竞争力， 公司 MLCC 定位于中高端市场，相较于低端市场，中高端市场产品盈利能力更强，竞争格局更清晰， 同时公司具有多年电子元件及材料的研发生产经验， 未来增长可期；公司连续扩充高端产能，更好的满足市场份额拓展的需求。 成长性， 短期来看，公司 MLCC 业务的成长主要是周期反转以及高端产品产能的释放，中长期来看，公司的成长主要来源于国产替代空间的释放以及高端产品市场份额的提升。 PKG、光通信部件、 SOFC 部件等多业务布局，注入长期增长动力。PKG 业务方面， 主要跟随下游晶振等市场需求变化， 22 年行业处于下行阶段，根据三方预测以及周期变化， 晶振市场将进入上行阶段，公司 PKG 业务有望开启增长周期。 通信部件业务方面， 消费电子和光通信市场的变化决定业务板块的走向，我们预期消费电子市场将逐渐回暖，同时由于数据中心规模的增长，光通信行业市场规模有望持续增长，公司积极进行陶瓷插芯、陶瓷套筒等多类业务的导入，有望在数据中心市场放量的周期中受益。 SOFC 部件业务， 公司实现了从 SOFC 上游隔膜板到 SOFC 发电系统、应用系统的业务拓展，在燃料电池市场规模整体呈现增长趋势的背景下，公司有望收获市场份额以及市场空间增长的双重红利。 【投资建议】随着 MLCC 去库存阶段的结束、行业将逐步进入上行周期，叠加公司新产能 的 持 续 扩 充 ， 我 们 预 计 公 司 2023/2024/2025 年 营 业 收 入 分 别 为56.58/74.44/88.91 亿元；预计归母净利润分别为 15.76/20.72/25.35 亿元； EPS 分别为 0.82/1.08/1.32 元；对应 PE 分别为 37/28/23 倍，首次覆盖给予“增持”评级 【风险提示】 下游需求不及预期； 行业竞争加剧风险； 新产品、新产能放量不及预期

2023年 11月 16日，万马科技子公司优咔科技举办新品发布会，推出了全新的平台产品 -“自动驾驶数据闭环工具链平台”。 随着汽车电动化、网联化、智能化的加速发展，自动驾驶技术从 L2级别的辅助驾驶向更高级别自动驾驶进发。自动驾驶研发逐步从基于规则驱动向数据驱动转变，催生云端算力需求的迅猛增长。优咔科技顺应行业发展趋势，基于算力、存储等底层能力，针对自动驾驶研发需求，推出云端解决方案-自动驾驶数据闭环工具链平台产品。 优咔科技 CTO 介绍，自动驾驶数据闭环工具链平台主要满足客户自动驾驶/高阶辅助驾驶产品开发中的数据闭环需求，平台基于主流 GPU服务器集群，包括英伟达 DGX 服务器及国产品牌，在此基础及相关软件能力构建算力基础，在上层建设云管平台和数据闭环工具链，帮助主机厂客户构建自主可控的自动驾驶数据处理、算法训练及仿真平台。数据闭环工具链平台，包含数据采集、数据处理、数据存储、数据标注、模型训练及仿真等关键组件和功能，以支持整个自动驾驶系统的产品开发。 与会者包括来自东风、长安、柳汽、福特、朗歌、英伟达、宇泛智能、自动驾驶领域技术专家、行业合作伙伴。当日，杭州宇泛智能科技有限公司与优咔科技基于自动驾驶数据闭环领域建立了战略合作关系。 宇泛智能是国内专业的人工智能方案解决商，基于自身规划，进军商用车及工程车辆的自动驾驶研发领域，为客户提供更智能的产品和服务。优咔科技将向其提供云计算平台及工具链产品，包含算力基础、计算存储能力和相关的云平台及数据闭环工具链服务，以满足宇泛智能人工智能产品及自动驾驶领域的相关产品研发、模型训练等需求，双方在发布会现场完成了战略合作协议的签约仪式。 优咔科技开发过程中，与英伟达及主流厂商就自动驾驶数据闭环工具链进行探讨，优咔科技在算力 IaaS 硬件基础上，参照英伟达领先的行业方案公开架构及其他领先企业在大数据、大算力、大模型的先进经验，以自身的平台软件研发能力，开发自动驾驶算法训练 PaaS 工具软件，包括数据清洗、数据标记等，可以提供比裸算力租赁更强的客户粘性，综合价值可远超纯裸算力出租。该产品为业内首发基于开放标准的自动驾驶数据闭环工具链平台，缔造了新的市场机遇及商业模式。 万马科技子公司优咔科技将持续聚焦车联网产业。公司通过连接管理、智能运维、生态运营及自动驾驶数据闭环工具链平台等产品服务，帮助车企客户打造智能用车体验及车内消费闭环生态，赋能车企数字化转型。 优咔科技作为车联网领域的高科技企业，不断研发迭代核心三大产品，车联网连接管理平台（CMP），智能运维管理平台（MNO），车联网生态运营管理平台（TOSP）及最新发布的自动驾驶数据闭环工具链平台，为多家主流车企提供专业产品与服务。平台管理860万车辆，活跃用户达760万车辆，覆盖用户超千万，管理规模在业内遥遥领先，同时公司所具备的边缘计算产品能力，也为新产品体系奠定了坚实基础 。 我 们 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2023-2025年 实 现 营 收5.63/6.76/8.28亿元，实现归母净利润为0.69/1.06/1.51亿元，对应PE为78.28/51.29/36.05倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】行业竞争激烈程度加剧风险； 车联网业务拓展不及预期风险。

近日公司公告，中贝通信与北京中科新远科技有限公司签订了算力服务技术服务框架协议，鉴于中贝通信拥有 AI 算力服务能力，双方合作开展 AI 算力增值服务业务，中贝通信向中科新远提供 AI 算力服务。服务内容包括，中贝通信向中科新远提供共计 1920P 的 AI 算力技术服务，共计提供 128 套高性能算力一体机柜，单机柜算力不低于 15P。根据项目需求，中贝通信于 2023 年 12 月 30 日之前向中科新远提供第一批 640P 的算力技术服务， 2024 年 3 月 30 日之前提供完剩余算力技术服务。本合同算力服务期限为 1 年，自中贝通信交付服务后经中科新远验收及开始提供算力服务之日起算，分期交付时间顺延， 1 年届满后续租用期限与价格另行商议。合同总金额为 3.456 亿元，单价为 18 万元/P/年，合同价格为算力租用价格含技术服务与支持有关费用。 近日，中国招标投标公共服务平台也发布了《中贝通信 AI 算力一体机采购项目中标结果公告》，恒为科技全资子公司上海恒为智能科技有限公司为上述招标项目中标人，招标内容包括 AI 算力一体机 480柜，单柜限价 450 万元，恒为智能为该招标项目唯一中标人，中标金额为 21.12 亿元 【评论】 中贝通信业务聚焦 5G 新基建、云网算力服务。公司为政府和行业客户提供基于云主机的算力、存储、云服务和解决方案，以及 5G 新基建、智慧城市与行业应用服务和光电子产品，重点布局算力业务和新能源产业，目标智算“双万战略”实施。近日新签订 1920P 算力服务技术服务框架协议，表明 AI 算力需求持续兑现，公司下游不断有客户需求落地，近日《中贝通信 AI 算力一体机采购项目中标结果公告》表明公司也在积极推进上游算力设备的采购，上下游齐发力有助于公司 AI 算力租赁业务的可持续发展。我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025 年实现营收 33.01/38.32/43.36 亿元，实现归母净利润为2.02/2.51/3.09 亿元，对应 PE 为 78.23/62.84/51.17 倍，维持“增持”评级。 【 风险提示】算力行业竞争加剧风险；运营商资本开支波动风险；国际环境变化影响公司国际业务推进风险。

【事项】公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过31,083.38万元，扣除发行费用后拟用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目，以及补充流动资金。经测算，新型微波、毫米波组件系统项目的税后投资内部收益率为35.51%，税后静态投资回收期（含建设期）为5.13年。 本次发行的发行价格为5.96元/股，杨华先生认购的本次发行股票自发行结束之日起18个月内不得转让，截至2023年6月30日，杨华持有公司8,948.46万股股份，占公司股份总数的9.80%，为公司控股股东、实际控制人。以本次发行股票上限5,215.33万股计算，本次发行后公司总股本将为96,571.69万股，杨华先生持股数量将增加至14,163.79万股，持股比例将提升至14.67%。 募投项目中，新型微波、毫米波组件主要应用于雷达、通信、电子对抗等信息化装备，受益于国防信息化建设以及未来战争对制电磁权争夺的日益激烈，微波组件市场将保持较高增速。一方面，国防信息化为军队建设重点，未来将持续带动军用微波组件行业快速发展；另一方面，随着未来战争对制电磁权争夺的日益激烈，雷达、通信、电子对抗等装备对微波组件提出更高要求，其价值占比将进一步提升。同时随着5G建设的启动，无线通信领域对微波组件的需求将大幅提升，国产化率提升亦将是大势所趋。无论是基站还是终端，微波组件目前主要依赖进口，未来军用技术有望转化提升通信用微波组件的国产化率。国内企业逐步打破国外厂商对汽车毫米波雷达的垄断，但在毫米波雷达射频前端领域，国产替代率仍有进一步突破空间。【评论】公司积极布局高精度定位，受益自动驾驶等级升级演进。在自动驾驶领域，随着自动驾驶产业发展进步，5G通讯、北斗导航应用日渐成熟，高精度定位市场迎来发展机遇。2022-2025年，自动驾驶等级将由L2/L2+逐步向L3/L3+演进，高等级自动驾驶对定位精度的要求更高，定位精度需达厘米级，推动高精度组合定位技术持续发展。针对自动驾驶方向，公司目前GNSS双频多模有源技术的研发，有利于发挥公司的科研资源优势，推动高精度定位技术在自动驾驶领域的广阔应用。 公司在自动驾驶领域已经取得了数个新项目并部分实现了量产交付，随着自动驾驶应用的提速和公司市场占有率的提升，预计将为公司业绩增长带来新动力。 卫星通信行业加速发展，公司不断技术积累有望形成竞争优势。在卫星通信领域，当前我国发展主要围绕低轨通信卫星。由于卫星频率和轨道资源是稀缺战略资源，同时卫星互联网在全球覆盖、6G通信、特种通信等方面具有战略价值，正成为全球竞争的“新战场”。在政策与技术加持下，中国卫星互联网建设正当时，受益于卫星通信的加速发展，公司在相关方面的技术积累将显现出领先的竞争优势。 公司战略聚焦军、民通信电子领域，致力于成为具有深厚技术底蕴的军民两用通信技术公司。公司通信设备领域的客户主要包括中国移动等运营商、华为技术等通信设备集成商；军工电子领域客户主要为国内军工集团下属科研院所及企业等。未来，凭借在军民两翼的布局优势，公司军用有源相控阵雷达技术、军用毫米波芯片技术与民用5G有源相控阵技术、5G毫米波天线技术有望融合发展，同时公司也积极把握行业发展趋势，开展微波多功能芯片、薄膜电路布局，深度参与分机和子系统研制。我们预计公司2023-2025年实现营收15.63/17.90/20.40亿元，实现归母净利润为2.85/3.42/4.03亿元，对应PE为31.82/26.52/22.55倍，维持“增持”评级。 【风险提示】订单获取不及预期；公司技术发展不及预期风险。

2023 年 10 月 30 日， 振芯科技发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度，公司实现营业总收入 6.15 亿元，同比下降 12.83%，实现归母净利润1.43 亿元，同比下降 32.64%。 2023 年第三季度，公司实现营业总收入 1.80 亿元，同比下降 12.50%，环比下降 25.97%，实现归母净利润0.34 亿元，同比下降 32.58%，环比下降 42.05%。 公司主营收入来自于集成电路、北斗终端及运营和安防监控三大领域。 营收分业务来看，（1） 公司集成电路产品销售保持增长，但受到设计服务项目验收节点影响， 2023 年 1-9 月， 公司实现营业收入34,796.02 万元， 同比下降 4.60%。（2） 北斗终端及运营业务方面，公司产品正在逐步从北斗二代向北斗三代终端产品更迭，三代终端及模块订单增长明显，但受到产品测试和验收等因素影响，导致产品延期交付， 2023 年 1-9 月， 北斗导航综合应用业务实现收入 13,962.53万元， 同比下降 30.84%。（3）安防监控方面公司，公司持续围绕无人平台智能化应用方向开展视觉类智能产品研制量产工作，重点布局机载配套设备市场， 但受视频监控系统项目建设验收进度的影响，公司智慧城市建设运营服务业务实现收入 12,672.56 万元，较上年同期下降 8.46%。 我国遥感卫星达到世界先进水平， 公司深耕北斗卫星行业。 2023 年11 月 10 日， 第一届中国测绘地理信息大会发布信息显示， 2022 年我国新增商业遥感卫星为 2021 年的 3.3 倍、 2020 年的 6.4 倍，商业遥感卫星发展迅速， 我国遥感卫星数量和质量都达到世界先进水平。 公司集成电路业务深耕数模类芯片设计领域，在北斗三代产品方向紧跟国际先进技术，为下一代产品提供技术支撑。 董事长与董事计划增持公司，展现高层对公司发展信心。 2023 年 8月 23 日， 公司董事长谢俊先生、董事莫然先生基于公司未来持续稳定发展和长期投资价值的信心，公告合计增持 1,000-2,000 万元公司股票。 【投资建议】 公司的业务发展依旧保持稳健，受到产品测试和验收导致的延期交付影响，短期公司的收入有一定波动，但是公司的所属行业均处于高速发展阶段，同时也是国家重点战略布局产业，我们看好公司之后的业绩表现。因此，我们预计 2023/2024/2025 年公司收入分别为 10.21/14.03/18.28 亿元，归母净利润分别为 2.27/3.56/4.92 亿元，对应 EPS 分别为 0.40/0.63/0.87元，对应 PE 分别为 63/40/29 倍， 给予“增持”评级 。 【风险提示】 控股股东分歧发生多起诉讼仍处于未决状态， 控股股东导致的治理僵局仍将较长时期内存在，目前尚未影响公司的规范运作，但存在影响公司未来重大经营决策不确定性的风险； 公司产品未能通过验收的风险； 下游市场景气度恢复速度低于预期的风险

2023年 10月 28日， 汇创达发布 2023年三季报告。 公司 2023年前三季度实现营业总收入 8.85亿元，同比增长 47.51%，实现归母净利润0.57亿元，同比下降 41.02%。2023Q3公司实现营业总收入 3.74亿元，同比增长 114.68%，环比增长 22.61%，实现归母净利润 0.33亿元，同比增长 12.34%，环比增长 192.08%。 三季度公司营收和归母净利润均取得较大同环比增长，我们认为与合并子公司信为兴，以及消费电子行业环境改善从而业务量增加有关。 PC 逐渐走出低谷， AI PC 有望开启新一轮换机高峰。国际数据公司 IDC数据显示，2023年第三季度 PC全球出货量 6,820万台，同比下降 7.6%，PC 出货量在过去两个季度环比增长，同比下滑趋势趋缓，同时渠道库存也接近健康水平，预示市场已经触底完成。 英特尔和联想相继划定AI PC 目标， 群智咨询预测， 2024年 AI PC 大规模出货即将开启，2024-2027年全球 AI PC 整机出货量将达到约 0.13/0.53/1.1/1.5亿台。 AI PC 对设备的软硬件能力提出了更高要求，也将成为消费者换机的重要因素，这对 PC 零部件供应商也提供了全新机遇。 防水轻触开关赛道小而美。 公司生产的超小型防水轻触开关用于智能手机、可穿戴设备等按键开关部位等。防水侵入开关零件单价较低，但是毛利率高，该产品主要竞争对手为日资企业，公司可以凭借价格优势和更及时的供应链优势进行国产替代，在该小众市场扩大市场份额。 目前该产品已经获得小米、华为、荣耀、华勤、闻泰等国内厂商的认可。 公司在防水轻触开关与子公司信为兴资源整合， 积极拓展该小众市场， 可以将该业务打造成为现金牛产品之一。 CCS 模组业务顺利推进，第二成长曲线蓄力中。 CCS 模组采用 FPC 或PCB 来替代传统的线束连接方案，它是取代传统的线束母排的一种解决方案。公司投入 5.65亿元用于动力电池及储能电池系统用 CCS 及FPC 模组建设项目，设计产能为年产 CCS 模组 1,200万套和 FPC 模组3,900万件。目前 CCS 产品已收到储能领域客户订单，生产与交付顺利进行中， 新能源领域项目正在验证中。 【投资建议】随着笔电市场从低谷中恢复，公司传统业务量有望迎来恢复。 防水轻触开关方面，公司已经取得小米、华为、荣耀等手机厂商认可，我们看好该零部件的国产替代。同时，公司在 CCS 模组领域进展顺利，可蓄力成为公司第二成长曲线。 对于报告期公司当前情况，我们维持此前的盈利预期， 我们预计 2023/2024/2025年公司收入分别为 12.70/16.61/23.76亿元，归母净利润分别为 0.95/1.36/2.15亿元，对应 EPS 分别为 0.55/0.79/1.24元，对应 PE 分别为 54/38/24倍， 维持“买入”评级 。

2023年10月28日沃格光电发布2023年三季报，公司营收取得较大同比增长。2023年前三季度，公司实现营业总收入12.54亿元，同比增长17.01%，归母净利润-0.2亿元，同比增长40.67%。2023年第三季度，公司实现营业总收入4.79亿元，同比增长46.71%，环比增长11.68%，实现归母净利润-0.09亿元，同比增长69.01%，环比增长25.94%。公司偏光片业务快速增长帮助公司取得营收快速增长，同时减少亏损金额，但是受消费电子终端市场需求下降影响，公司总体销售价格下降、毛利下降。 玻璃基MiniDLED背光基板首期产线投产，第二增长曲线正式打开。 2022年3月，沃格光电全资子公司江西德虹承接了Mini/MicroLED玻璃基板产能配置，产品服务于背光和直显产品，总产能规划500万平方米。2023年10月25日，江西德虹首期100万平方米玻璃基板全自动化智能制造线体项目投产。随着产能利用率的提升和后期产能建设跟进，我们预计24-25年德虹产线将对公司营收和利润产生重要贡献。 明年有望成为MiniDLED背光爆发之年，玻璃基板潜力大。苹果引领终端应用，最新发布的MacBookPro延用了MiniLED屏幕。第三方市场研究机构预测，到2026-2027年，各应用领域中MiniLED背光的渗透率预期将达到10%-15%，整体规模达到1亿片。玻璃基板可以更好支持MiniLED芯片的COB封装，因其具有低胀缩以及高平整度，在高端产品以及高分区，窄边框以及低OD值上都有优于PCB基板的良好表现。 核心技术优势突出，DMicroLED显示屏取得重大突破。公司与雷曼光电合作推出全球首款PM驱动玻璃基MicroLED显示屏，这款玻璃基MicroLED显示屏使用沃格光电推出的TGV玻璃基板和雷曼光电独有的新型COB封装专利技术，大幅降低了MicroLED显示屏制造成本。 在TGV玻璃基加持下，直显产品综合性价比大幅度提升。沃格光电具备领先的核心技术，包括PVD一步法镀厚铜技术、TGV玻璃巨量通孔技术、以及通孔导通技术，本次和雷曼合作产品也使用了上述技术。【投资建议】新增产能的持续释放是公司未来业绩增长的支撑，我们看好产品未来在下游应用的持续渗透和新兴领域的拓展。目前公司新产能开始释放，我们维持此前的盈利预测，预计公司2023/2024/2025年收入分别为18.14/28.11/38.97亿元，归母净利润分别为0.13/2.02/3.33亿元，对应EPS分别为0.07/1.18/1.94元，对应PE分别为458/29/17倍，维持“买入”评级。【风险提示】玻璃基MiniLED背光基板后续产能建设进度不及预期；玻璃基产能市场需求不及预期；技术革新风险；市场竞争加剧风险；

2023年前三季度，公司实现营业收入19.90亿元，同比增长20.76%，其中第三季度实现营业收入6.96亿元，同比增长10.52%。2023年前三季度，公司实现归母净利润1.01亿元，比上年同期增长50.23%，其中第三季度实现归母净利润0.35亿元，同比增长18.13%。2023年前三季度公司综合毛利率16.93%，同比下降-0.80%，2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.87%、4.35%、3.38%，与去年同期相比均有所下降。2023年前三季度公司经营产生的净现金流为-3.10亿元，去年同期为-4.88亿元。2023年前三季度公司合同负债1.66亿元，去年同期为1.23亿元。2023年公司生产经营全面恢复正常，收入较去年同期增加，相关指标同步增长较大。 目前公司算力服务业务主要是提供满足客户算力需求的AI算力服务器、相关设备及配备合适的机房环境条件，以及向客户提供算力服务。 涉及服务器等主要设备需向外采购。鉴于公司近期签署了多个算力业务合同并规划了智算中心项目建设投资，相关项目的履行预计对公司现金流、偿债能力造成一定压力，因此公司有积极筹措资金，10月公司向不特定对象发行可转债，规模为5.17亿元。 近日，中贝通信的控股子公司贝通信国际与WILDLOOKTECHPTE.LTD签订了算力服务框架协议，Wildlook成立于2016年，专注于全球移动广告、网络、多媒体和移动应用程序的设计和开发，Wildlook将向贝通信国际进行算力资源的租赁和采购，意向租赁容量为800P（FLOPS@FP16），租赁价格2.5万美元/P/年，协议租赁期限十二个月，预计租赁费总金额为人民币2,000万美元。同时中贝通信与华为开展交流，与新华三、超聚变、优刻得分别签署战略合作协议，以加强采购供应、算力合作。【投资建议】公司业务规模居于行业前列水平。中国移动是公司的主要客户，根据中国移动采购与招标网公示信息并经统计，中国移动2022年至2023年通信工程施工服务集中采购项目（设备安装+传输管线）中，设备安装类项目总金额为2,655,521.75万元，其中公司中标166,972.62万元，占比6.29%，在中标企业中排第2名；传输管线类项目总金额为5,885,996.11万元，其中公司中标309,677.31万元，占比5.26%，在中标企业中排第4名。未来公司有望进一步扩大主营业务收入，增强公司的市场竞争力。 焦中贝通信聚焦G5G新基建、云网算力服务。公司为政府和行业客户提供基于云主机的算力、存储、云服务和解决方案，以及5G新基建、智慧城市与行业应用服务和光电子产品，重点布局算力业务和新能源产业，目标智算“双万战略”实施。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收33.01/38.32/43.36亿元，实现归母净利润为2.02/2.51/3.09亿元，对应PE为60.69/48.76/39.70倍，维持“增持”评级。【风险提示】算力行业竞争加剧风险；运营商资本开支波动风险；国际环境变化影响公司国际业务推进风险。

2023年前三季度，公司实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%，其中第三季度实现营业收入21.58亿元，同比下滑2.66%。2023年前三季度，公司实现归母净利润4亿元，比上年同期增长10.1%，其中第三季度实现归母净利润1.15亿元，同比下滑8.77%。2023年前三季度公司综合毛利率18.66%，同比微降0.6%，2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.28%、2.83%、3.64%。 2023年前三季度公司经营产生的净现金流为-21.52亿元，去年同期为-18.35亿元，公司回款相对集中在四季度。2023年前三季度公司合同负债3.46亿元，去年同期为3亿元。前三季公司经营规模持续扩大，通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长。 公司积极为客户提供一站式的数据中心运维解决方案，为国家“东数西算”工程推进以及打造一流的智能超算中心助力。目前，公司已和华为等合作伙伴落地中国-东盟人工智能超算中心项目、福建多站Al超算大数据中心、粤港澳大湾区智能算力中心等超算中心项目。今年下半年，润建股份智能算力中心NVIDIANVLINKH800/NVIDIANVLINKA800算力服务器近期已正式完成批量上架并交付用户使用。后续公司将进一步深化和华为等主要合作伙伴的合作关系，采购多种品牌和类型算力服务器，推动润建股份智能算力中心进一步建设。除算力租赁业务外，同时公司也为算力中心提供一体化管维服务，包括算力搭建和算力运维，致力于提高算力中心运行效率，为算力中心提供智能运维平台，整合原有动环监控系统、网络管理系统、AI计算平台，打造一体化运维管理平台。 润建股份围绕“VR+行业应用”积极推出一系列自主研发的MR/VR智能设备及数字系统，包括MR模拟驾驶训练、MR全息对战、VR实训站、3DLED交互大屏、AR+智慧城市治理、元宇宙+智慧文旅等。公司将传统自动化技术与5G、AI、AR、VR、MR、物联网、大数据、云计算等现代新技术融合，助力千行百业数字化转型。 能源网络业务上，新能源业务随着新能源电站并网数量提高，新能源管维业务持续上量；虚拟电厂业务持续拓展，公司RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台获得第六届“绽放杯”5G应用征集大赛广东区域赛一等奖、全国总决赛优秀奖等奖项；通信综合能源领域，面向运营商的绿能、节能、储能业务渗透率不断提升，为多地运营商提供风光储一体化应用，以及机楼、机房的综合节能改造方案，协助运营商大幅度降低网络运行能耗。投资建议】作为领先的数字化智能运维(AIops)服务商、中国软件百强企业，润建股份定位为通信信息网络与能源网络的管维者，为客户提供卓越的软硬件技术服务和数字化解决方案，业务涵盖通信网络、数字化、IDC、新能源等领域。我们调整了2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收93.88/113.21/133.91亿元，实现归母净利润为4.96/6.94/8.98亿元，对应PE为22.45/16.04/12.39倍，维持“增持”评级。 【风险提示】出现剧烈的行业内企业竞争的风险；人工智能的项目发展低于期望的风险。

2023 年 10 月 28 日，韦尔股份公布 2023 年三季报，公司业绩扭转颓势并取得环比大幅提升。 2023 年前三季度，公司实现营业总收入150.81 亿元，同比下降 1.96%，实现归母净利润 3.68 亿元，同比下降 82.86%。 2023 年第三季度，公司实现营业总收入 62.23 亿元，同比增长 44.35%，环比增长 37.28%，实现归母净利润 2.15 亿元，同比增长 279.41%，环比增长 570.70%。 下游智能手机触底回暖， 汽车市场持续高景气贡献增长动力。 23H1公司七成营收来自图像传感器业务， 其中四分之三来自于智能手机和汽车电子行业。 根据 Canalys 市场研究机构数据， 2023Q3，全球智能手机出货量跌幅收窄至 1%，市场复苏迹象初显。 汽车出货量继续上涨，欧美市场在二三季度同比增长 10%以上，应用于环视、 L2 的 ADAS、舱内驾驶员监控的汽车 CIS 开始放量。 此外，公司还在工业 CIS 领域取得持续稳定增长。 去库存成效明显，毛利率短期承压。 公司三季度库存 75.52 亿元，相比 23H1 的 98.28 亿元有较大环比下降，公司去化库存较快。公司的库存的 OV64B 预计今年年底售完，该系列原有存货计提存货跌价之后毛利率水平较低，拉低了公司整体毛利率。 23Q3 公司毛利率 21.78%，同比下滑 6.65pct，但是相比上半年有 4.48pct 的回升。在库存去化完成后，后续随着供需关系以及市场价格的变化，该系列产品的毛利率预计将有所改善。 冲击高端主摄市场。 公司的 OV50H 产品布局高端主摄， 这款拥有 5000万像素高分辨率图像传感器、 1.2 微米像素和 1/1.3 英寸光学格式的传感器， 从技术上证明了公司在研发能力和系统技能上的领先水平。全新发布的小米 14 Pro 配备了与公司合作的光影猎人 OV50H， 公司取得了小米以及其他终端厂商的认可， 在国产替代的趋势下， 公司在智能手机高端主摄市场的收入有望取得增长。 【投资建议】 韦尔股份 Q3 盈利能力大幅改善， 下游领域景气度复苏叠加库存去化有望带来板块的估值修复。同时，高端主摄产品为公司开启新一轮成长周期。 我们调整了盈利预测，预计 2023-2025 年，公司营收 218.59/260.78/307.46亿元，归母净利润为 11.84/25.50/40.66 亿元， EPS 为 1.00/2.15/3.43 元，对应 PE 为 111/52/32 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游消费恢复不及预期，行业周期继续下线； 新产品在终端厂商的推广应用不及预期； 行业竞争加剧，公司毛利率恢复不及预期。

10月28日，卓胜微公布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入30.74亿元，同比增长1.90%，实现归母净利润8.19亿元，同比下降16.85%。2023年第三季度，公司实现营业总收入14.09亿元，同比增长80.22%，环比增长47.71%，实现归母净利润4.52亿元，同比增长94.29%，环比增长80.92%。 智能手机市场见底，下游补库存周期或开启。自2022年二季度以来，全球智能手机销量连续下跌，根据Canalys市场研究机构统计显示，2023年第三季度全球智能手机出货量市场跌幅收窄至1%，出现市场见底信号。三季度是智能手机市场的传统旺季，爆款新品发布和消费促销活动有利于加速国内智能手机市场回暖。公司的射频产品主要应用在智能手机等移动智能终端，随着下游终端去库存接近尾声，我们认为智能终端厂商的补库存周期或将开启，有利于公司主营业务的增长。 毛利率承压，费用率和资产减值损失改善。23Q3，公司毛利率为46.57%，同比下降7.49pct，环比下降2.66pct，我们认为与公司射频模组产品放量拉低毛利率以及行业竞争激烈有关。同时，公司的净利率有较大幅度的提升，23Q3净利率为32.07%，同比提升2.27pct，环比提升5.84pct，主要原因是资产减值损失大幅减少，我们认为与公司库存改善和下游复苏有关，另一方面公司的各项费用率下降也对净利率提升有所贡献。 自建产线产品放量，Fab--elite保障长期成长。公司在芯卓半导体产业化项目持续投入建设，布局射频滤波器及相应高端模组产品，芯卓产线自产的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品自二季度开始在客户端逐步放量。随着公司在射频模组领域的研发能力不断提升，我们看好公司成功研发射频前段中技术复杂度、集成度最高的“明珠型”产品L-PAMiD。公司战略转变经营模式为Fab-Lite经营模式，拥有芯片设计、工艺制造和封装测试的全产业链能力，保障公司产能的自主可控，为公司开辟有价值的可持续发展的成长之路。【投资建议】卓胜微在2023Q3取得了亮眼的营收利润增长，公司自身的库存水平改善且费用率环比下降，下游的智能手机市场出现触底信号，我们看好芯卓产线的长期放量。我们根据公司今年业绩和市场环境变化，对盈利预测进行调整，调整后预计公司2023-2025年营业收入分别为42.65/51.72/61.32亿元；预计归母净利润分别为12.03/14.34/16.78亿元；EPS分别为2.25/2.69/3.14元；对应PE分别为53/45/38倍，维持“增持”评级。 【风险提示】全球智能手机复苏节奏不及预期；国内竞争对手上市后竞争格局恶化；SAW滤波器产线量产能力不达预期

【事项】 公司披露2022年业绩预告，预计2022年业绩高速增长。公司预计2022年实现营收40亿左右，同比增长约30%，实现归母净利润7500-8500万元，同比增长149.22%-182.45%。预计2022年实现扣非净利润700-900万元，同比增长105.31%-106.82%。对应公司2022年四季度单季度实现归母净利润7387.5-8387.5万元，单季度实现扣非净利润4476-4676万元。 【评论】 深耕电磁屏蔽、热管理材料及器件等产品，打造ICT领域平台型新材料及智能制造领先企业。公司通过不懈的技术研发、严格的产品品质把控以及优秀的客户服务，业务范围持续向平台型厂商发展，由电子辅料产品逐步延伸为电磁屏蔽材料、导热散热材料、防护功能材料和基站天线及相关器件的研发、生产和销售，已成为电磁屏蔽、导热应用等解决方案领域领先者。 5G渗透率提升，在屏蔽及散热方面提出更高需求。进入5G时代，高频率的引入、智能网联设备以及天线数量的成倍增加，电磁干扰与设备功耗随着上升，高频率高功率电子产品的瓶颈在于其产生的电磁辐射与热能，因此，5G时代电子及通信领域对电磁屏蔽、导热散热方面提出更高要求，驱动电磁屏蔽、导热散热等功能性器件需求增长。 新能源业务规模持续增长，全面的产品类型覆盖行业头部客户。公司2022年新能源业务规模实现增长，包括液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品已向宁德时代、广汽、上汽、一汽等新能源汽车领域客户实现量产交付。散热器、一体化压铸件、热管、导电硅胶等产品已向华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等新能源光伏储能客户交付。 强化内部管理效率，积极引入新工艺新技术研发，盈利能力拐点明确。随着公司新能源定点项目已逐步实现量产，公司持续深化现有客户合作并积极开发新客户资源。同时，公司加强内部管理效率，积极投入新工艺新技术研发，加强自动化产品线建设，降本增效，整体盈利性得到了较大的改善，2022Q4单季度公司毛利率成功实现同比及环比增长。 【投资建议】 公司深耕ICT领域多年，已积累电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、防护功能器件、轻量化材料及器件等多元化配套器件，为下游电子、通信等领域客户提供平台化产品解决方案。公司2022年新能源汽车、光伏、储能等新领域业务拓展顺利，未来将为公司打开全新增长空间。预计公司2022-2024年营收分别为41.41/54.87/73.71/亿元，归母净利润分别为0.80/2.83/4.34/亿元，EPS分别为0.16/0.56/0.86/元/股，对应当前PE分别为105/30/19/倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求低于预期 新产品推广进度不及预期 扩产进度不及预期 汇率的剧烈波动