事件：2024年4月8日，公司发布2023年业绩快报及2024年第一季度业绩预告。2023年公司实现营业收入10.16亿元，同比增长1.35%；实现归母净利润1.47亿元，同比下降11.40%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比下降7.59%。2024年第一季度公司预计实现归母净利润0.35-0.37亿元，同比增长80%-90%；预计实现扣非归母净利润0.33-0.36亿元，同比增长110%-130%。 受两轮车业务影响收入增速放缓，Q4以来业绩显著恢复：2023年公司实现营业收入10.16亿元，同比小幅增长1.35%。其中，受到两轮车智能化推动不及预期等因素影响，两轮车相关业务收入同比下滑。根据中国自行车协会数据，2022年中国电动自行车社会保有量3.5亿辆，在智能化与数字化的时代趋势下，两轮车智能化升级的市场空间巨大。2023年第三季度以来公司两轮车业务下滑已明显减缓。公司通过新设办公点、改善销售人员结构等方式不断强化全球销售网络，持续挖掘需求场景，Q4业绩大幅改善。2023年第四季度实现营业收入3.64亿元，同比增长33.49%；实现净利润0.49亿元，同比增长85.02%。2024年Q1，受益于普通车载产品继续发力，资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，公司业绩显著增长。2024年第一季度公司预计实现归母净利润0.35-0.37亿元，同比增长80%-90%；预计实现扣非归母净利润0.33-0.36亿元，同比增长110%-130%。 毛利率显著提升，持续加大研发投入确立先发优势：2023年公司以自研模块替代外采、部分国产料替代进口，叠加采购成本下降、美元汇率持续走高、境外高毛利率的订单占比提高等因素影响，实现综合毛利率40.40%，同比增长5.69pct。2023年公司销售费用同比增加885.69万元，系人员招聘、销售办事处租赁、参加展会等海外市场拓展事项开销上升；研发费用同比增长7.13%，系强化研发力度以推出新产品所致。2023年公司实现净利率。公司在2023年共推出18款新产品，为毛利率提升打下坚实基础。目前公司已积累多项可投入实际应用的5G产品，随着5G网络覆盖范围持续扩大，公司在5G技术支持的物联网应用领域确立了明显的先发优势。 入选年度中国物联网企业百强，AI+通信赋能智能驾驶发展：根据TheInsightPartners预测，全球物联网市场规模将从2023年的6110亿美元增长到2030年的39679.9亿美元，年均复合增长率为30.6%，行业空间广阔。根据公司公告，在2023年度“物联之星”评选中，公司与华为、微软（中国）、京东方等百家企业共同入选“中国物联网企业100强”，彰显公司在物联网行业的领军地位。在自动驾驶和智能交通融合发展的红利期，公司于2023年12月与易诚高科达成战略合作，包括但不限于共同打造AI高阶智能网联市场产品、共享并推广网络仿真平台、联合进行产品与服务市场推广等，率先打开AI赋能物联网应用领域的新局面。AI、5G技术、边缘计算将成为开拓物联网行业容量的新动力。 投资建议：公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为10.16/13.78/18.40亿元，归母净利润分别为1.47/2.32/3.19亿元，对应EPS分别为0.32/0.51/0.70元。我们给予公司2024年25倍PE，对应目标价12.75元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险；国际关系扰动风险；原材料价格上涨风险

24 年一季业绩创历史新高，车载发力，积极努力盈利能力明显提升。24 年一季度业绩预告显示，公司归母净利润约在 0.35-0.37 亿之间，创历史新高， 同比增长 80%-90%， 扣非归母净利润 0.33-0.36 万元，同比增长 110%-130%。 主要是普通车载产品继续发力，该业务板块的毛利率较高，同时公司的资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，从而带动公司业绩的增长。同时，也是公司不断提升全球研发和销售能力，增强客户黏性，拓展新客户的体现。同时，为了锁定产品的毛利率水平，公司根据当期的以美元结算的应收账款余额及其信用周期（通常为 6 个月左右），进行了远期锁汇。美元汇率大幅波动及理财等因素，对公司本期财务费用、投资收益、公允价值变动收益等均有所影响。23 年受累于两轮车，自研模块提毛利率，积极努力四季度业绩迎拐点。23 年业绩快报显示，公司实现营业总收入 10 亿，比上年同期增长1.35%，归母净利润 1.46 亿，比上年同期减少 11.40%。公司凭借在国际上领先的行业地位、全球后装车载同类企业产品线最全的公司之一及深挖下游行业新的场景机会，使得公司营业收入实现小幅增长，其中，受到两轮车智能化推动不及预期等因素影响，两轮车相关业务收入同比下滑。 得益于公司对全球销售网络的进一步强化，包括新设办公点、改善销售人员结构等，公司在 2023 年第四季度的收入利润均实现较大增幅。 2023 年单四季度来看，营业收入 3.6443 亿元，同比增加了 0.9143 亿元，营业收入同比上升 33.49%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.4854 亿元，同比增加了 0.2231 亿元，净利润同比上升 85.02%。 2023 年公司综合毛利率 40.40%，同比提升了 5.69%，2023 年毛利额同比增加了 6,247.79 万元。公司产品综合毛利率上升明显，主要原因系自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单（如定制化订单）占比提高等因素。后续随着公司降本增效、原材料价格下降等情况，毛利率应该会维持在较好的水平上。销售费用比上年同期增加了 885.69 万元， 研发费用比上年同期增加了 808.61 万元，增长比例均高于营业收入同比增速，分别主要系强化海外市场拓展、强化研发力度以推出新产品等所致。 【评论】物联网长期稳健， 23 年行业承压， 24 年下半年-25 年积极向好。 长期看，根据 IDC 预测 2027 年中国物联网支出规模将趋近 3000 亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的 1/4 左右。此外，中国物联网 IT 支出以 13.2%的五年 CAGR 稳定增长，增速超过全球平均水平。 中短期， Counterpoint 数据， 与 2022 年相比 2023 年全球蜂窝物联网模组市场出货量下降了 2%，历史首次年度下滑，预计物联网模组市场将在 24 年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、 POS 和汽车领域的需求增加而恢复增长。此外，随着 5G 和 5G RedCap 技术在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用，预计 2025 年将出现大幅增长。 移为通信致力于为全球客户提供具有前瞻性的车载、资产管理、智能宽带等蜂窝物联网终端产品和定制化的解决方案。公司在上海、深圳、合肥设有研发中心，北美、南美、欧洲和中东、非洲、大洋洲等地区设有销售和支持团队，服务全球 140 多个国家和地区的 3800 多家客户，累计销售超过 6100 万台物联网终端设备。我们调整了盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现营收 10.15/13.04/16.94 亿元，实现归母净利润为 1.46/1.98/2.66 亿元，对应 PE 为 33.70/24.91/18.57 倍，给予“增持”评级。 【 风险提示】汇率波动风险；行业复苏不及预期风险。

事件：公司近日公告，与易诚高科签署了《战略合作框架协议》，双方将充分利用AI+通信赋能的融合车路协同与智能驾驶的高速发展红利期，不断探索并推动信息通信技术与汽车电子技术相结合，并借助智能驾驶和智慧出行应用场景商业化快速落地的时机，通过包括但不限于成立合资公司等多种合作形式，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广，并为车路协同与高阶智能驾驶提供技术支撑。 产品及技术服务能力互补，探索智能网联汽车机遇易诚高科是一家AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商，其主要客户来自于世界500强企业，包含一些整车厂头部企业。易诚高科基于计算机视觉、人工智能语音和5G/NB-IoT通信技术，构建了人工智能数字影像实验室、人工智能语音量化声场实验室和智能通信仿真实验室，为AIoT行业提供基于场景仿真的产品研发、测试、验收、预认证等端到端技术解决方案，打造“云+端+场”万物智联AIoT生态。易诚高科的核心团队均来自SONY消费电子研发中国、日本及瑞典团队技术与管理核心人员，在通信行业拥有超过20年从业经验，其产品及解决方案覆盖车载TCU全栈软件、中间件组件、协议栈、软件定制开发、自动化在环测试解决方案、全球运营商移动网络仿真以及专业化F2L实验室产品等，拥有较多主机厂和Tier1厂商客户，移为通信可以借助易诚高科的核心团队与技术能力实现对公司现有业务的融合与创新。易诚高科的技术管理团队对于人工智能产品在工业与生活场景的应用具备深刻见解。双方的战略合作在深度聚焦汽车网联化关键核心技术的研发，尤其是车载通信软硬件一体化产品的开发及高阶车路协同应用场景开发的同时，也将充分利用移为通信在AI产品方面的经验积累，借助易诚高科的研发能力，共同探索打造新的AI智能终端研发能力。通过战略合作的方式，双方建立长期稳定的合作伙伴关系，寻求业务协同发展、资源共享、优势互补，共同在智能网联汽车行业中快速发展。 具体合作领域包括但不限于：1）共同打造高阶智能网联市场产品：基于移为通信与易诚高科在车载终端、移动通信及车载软件领域的优势，并结合车载电子业务的特点，双方共同打造面向高阶智能网联市场的车载移动通信终端、智能通信模组、高精定位模块、惯性导航系统以及车载信息安全组件等产品。2）共享并推广全球移动通信网络仿真平台：易诚高科OriginX全球移动通信仿真平台是行业领先的一站式全自动化通信类产品测试平台（已获CNAS认证），涵盖了符合全球主流运营商标准的2G，3G，LTE，5G等协议。基于移为通信与易诚高科海外业务优势及分布在全球的技术能力，双方将进一步拓展该平台与全球移动运营商的合作并不断迭代FieldtoLab的数字孪生仿真技术。 3）共同打造车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力：双方共同建立车路协同技术生态，结合终端及路侧技术优势共同打造覆盖人、车、路、云的广义车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力，并一同拓展全球市场。4）联合进行产品与服务市场推广：结合双方在技术及各自领域优势，联合进行产品与服务市场推广，包括但不限于双方既有客户及合作伙伴，并同时聚焦国内与海外市场。 盈利预测与投资建议：随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升，公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。预计公司23-25年归母净利润为1.73/2.47/3.19亿元，对应PE为30/21/17X，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

事件：2023年12月18日，公司发布公告，宣布近日与北京易诚高科科技发展有限公司签署了《战略合作框架协议》，双方在智能网联汽车发展中寻求业务协同发展、资源共享、优势互补等，建立战略合作伙伴关系。 易诚高科专注于AIoT行业产品研发与验证，双方将积极寻求业务协同发展、资源共享、优势互补：易诚高科是一家AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商，其主要客户来自于世界500强企业，包含一些整车厂头部企业。 易诚高科基于计算机视觉、人工智能语音和5G/NB-IoT通信技术，构建了人工智能数字影像实验室、人工智能语音量化声场实验室和智能通信仿真实验室为AIoT行业提供基于场景仿真的产品研发、测试、验收、预认证等端到端技术解决方案，打造“云+端+场”万物智联AIoT生态。双方的战略合作在深度聚焦汽车网联化关键核心技术的研发，尤其是车载通信软硬件一体化产品的开发及高阶车路协同应用场景开发的同时，也将充分利用移为通信在AI产品方面的经验积累，借助易诚高科的研发能力，共同探索打造新的AI智能终端研发能力。通过战略合作的方式，双方建立长期稳定的合作伙伴关系，寻求业务协同发展、资源共享、优势互补，共同在智能网联汽车行业中快速发展。 AI+通信赋能智能驾驶高速发展，双方将合作打造高阶智能网联市场等产品：通过本次合作，双方将充分利用AI+通信赋能的融合车路协同与智能驾驶的高速发展红利期，不断探索并推动信息通信技术与汽车电子技术相结合，并借助智能驾驶和智慧出行应用场景商业化快速落地的时机，通过包括但不限于成立合资公司等多种合作形式，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广，并为车路协同与高阶智能驾驶提供技术支撑。具体合作领域包括但不限于共同打造高阶智能网联市场产品、共享并推广全球移动通信网络仿真平台、共同打造车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力、联合进行产品与服务市场推广等。我国智能网联汽车已进入新阶段，公司将布局前装市场、探索新业务：根据中商产业研究院发布的《2023-2028年中国车联网专题研究及发展前景预测评估报告》，2022年中国车联网市场规模达3878亿元，近五年年均复合增长率为33.67%。中商产业研究院预测2023年中国车联网市场规模将达4383亿元，2024年规模达到5430亿元。近期工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部发布了《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》等政策文件，加快智能网联汽车产品推广应用。当前我国智能网联汽车已经从小范围测试验证转入技术快速发展、生态加速构建的新阶段。公司核心产品包括车载信息智能终端等，此次通过战略合作的方式布局前装市场，探索新业务，为企业发展赋能。 投资建议：公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为12.20/16.16/20.89亿元，归母净利润分别为1.95/2.61/3.35亿元，对应EPS分别为0.43/0.57/0.73元。我们给予公司2023年31倍PE，对应目标价13.33元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险；国际关系扰动风险；原材料价格上涨风险。

事件：2023年12月18日晚，移为通信发布公告，拟出资500万元投资易诚高科。 易诚高科技术与管理团队实力雄厚，于汽车智能网联领域布局深入。易诚高科是一家AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商，于计算机视觉、人工智能语音和5G/NB-IoT通信技术均有深度理解，核心团队均来自SONY消费电子研发中国、日本及瑞典团队技术与管理核心人员，在通信行业拥有超过20年从业经验，其产品及解决方案覆盖车载TCU全栈软件、中间件组件、协议栈、软件定制开发、自动化在环测试解决方案、全球运营商移动网络仿真以及专业化F2L实验室产品等，拥有较多主机厂和Tier1厂商客户。 双方强强联合，以AI技术赋能汽车智能网联。移为通信是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，尤其于车载物联网智能终端有深入布局。双方战略合作深度聚焦汽车网联关键核心技术研发，尤其是车载通信软硬件一体化产品的开发及高阶车路协同应用场景开发，同时共同探索打造新的AI智能终端研发能力。双方将充分利用AI+通信赋能的融合车路协同与智能驾驶的高速发展红利期，不断探索并推动信息通信技术与汽车电子技术相结合，并借助智能驾驶和智慧出行应用场景商业化快速落地的时机，通过包括但不限于成立合资公司等多种合作形式，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广，并为车路协同与高阶智能驾驶提供技术支撑。我们认为此次移为通信与易诚高科合作有望依托易诚高科的核心团队与技术能力实现对移为通信现有业务的融合与创新。 人工智能技术持续发展，物联网市场应用领域不断延伸。伴随人工智能技术不断发展，物联网设备融入AI技术可以更好的分析数据，从而提高效率和可靠性，将来AI技术与物联网更紧密的结合，应用场景更加丰富，物联网将继续保持快速发展的态势，市场规模将不断扩大，5G技术、边缘计算和人工智能技术将成为物联网技术的主要发展方向。据TheInsightPartners数据，全球物联网市场规模预计将从2022年的4832.8亿美元增长到2028年的22704.2亿美元，复合年增长率为29.4%。 投资建议：我们认为伴随全球数字化时代的到来，公司顺应市场需求储备的6G技术、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。我们预计公司2023-2025年营业收入有望分别达13.2、17.4、22.5亿元，归母净利润分别有望达2.14、2.68、3.44亿元，对应PE倍数24X/19X/15X。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示：全球疫后恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动。

2023年前三季度，公司实现营业收入 6.51亿元，同比下滑 10.68%，其中第三季度实现营业收入 2.27亿元，同比下滑 6.27%。 2023年前三季度，公司实现归母净利润 0.98亿元，同比下滑 29.45%，其中第三季度实现归母净利润 0.36亿元，同比下滑 33.12%。 2023年前三季度公司综合毛利率 40.75%，同比提升 6.75%， 2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 6.93%、 5.18%、 13.06%，均同比有不同程度增加。2023年前三季度公司经营产生的净现金流为2.42亿元，去年同期为-2.59亿。 2023年前三季度公司合同负债 1.03亿，去年同期为 1.29亿。 收入短期受两轮车影响，采购成本下降、自研模块提升毛利率。 公司境内业务主要是两轮车智能化终端，两轮车智能化的发展受市场短期影响，导致公司整体营收下降。两轮车智能化终端业务虽然下滑，但从三季度开始，下滑明显减缓。目前两轮电动车智能化的发展还处于早期阶段，随着新兴技术不断迭代、创新应用推陈出新，两轮车智能化需求的提升将是未来发展趋势。公司毛利率有所提高，主要是自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单占比提高等因素所致，后续随着公司降本增效的措施，毛利率应该会维持在目前较好的水平上。 费用增加，主要是开拓市场、发布新产品。 2023年前三季度的销售费用同比去年同期增加了近 1000万元，公司有增加海外销售办事处租赁房产，招聘海外销售人员，参加海外大型展会，如 2023墨西哥国际安防展、 2023年巴西圣保罗国际安防展、北美国际拖车展、法国里昂物联网展、荷兰阿姆斯特丹物联网展等多个展会，境内也参加了多个两轮车相关展会。研发费用同比去年同期增加近 800万元，主要是研发投入增加，如产品认证费用等，公司紧贴市场需求，发布了多款新产品，应用领域涵盖 AI 辅助驾驶、边缘计算等，满足各类客户的应用和场景需求，移为从全球 700多家物联网硬件厂商中脱颖而出，成功入选 Gurtam“2023最受欢迎 GPS 硬件制造商 TOP10”榜单。 前三季汇兑损益同比减少，锁汇损失同比增加。 2023年前三季度财务费用是-0.12亿，去年同期是-0.39亿，主要为 2023年 1月-9月期间汇率变动导致汇兑收益的同比减少。 2023年前三季度投资收益-0.07亿，去年同期是 0.09亿，主要为 2023年 1月-9月期间到期交割的外汇远期锁汇损失的同比增加。 2023年前三季度公允价值变动收益-0.06亿，去年同期是-0.02亿，主要为 2023年 1月-9月期间公司未交割远期锁汇折算的浮动损失的增加。公司 2023年前三季经营产生的净现金流转正，主要是销售回款良好，去年同期芯片等原材料战略备货付现金额较高所致。

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度公司实现营业收入 6.51亿元，同比下滑 10.68%；实现归母净利润 9821万元，同比下滑 29.45%，扣非净利润 1.04亿元，同比下滑 24.67%； Q3单季度营收 2.27亿元，同比下滑6.27%，归母净利润 3622万元， 同比下滑 33.12%。 我们的点评如下： 受两轮车业务影响境内业务承压，新兴领域持续提供发展动力销售地区和业务来看：前三季度境外实现收入 6.11亿元，同比增长 1.06%，持续保持增长的态势；境内实现收入 4038万元，同比下降 67.62%。境内业务主要是两轮车智能化终端，两轮车智能化的发展受市场短期影响，导致公司整体营收下降，两轮车智能化终端业务虽然下滑，但从 3季度开始，下滑明显减缓，目前两轮电动车智能化的发展还处于早期阶段，随着新兴技术不断迭代、创新应用推陈出新之下，两轮车智能化需求趋势有望逐步确立。前三季度的冷链相关产品实现营收 6700多万元，新兴领域的市场持续为公司提供发展动力。 持续市场开拓及研发，毛利率同比提升从费用及毛利率水平来看：前三季度的销售费用同比去年同期增加了近1000万元，主要是公司市场开拓力度加大，新增销售人员、差旅费、展会等费用上升；研发费用同比去年同期增加了近 800万元，主要是研发投入增加，如产品认证费用等，公司会继续保持销售市场的开拓及新产品、新技术的开发。公司 2023年持续采取降本增效的措施， 2023年前三季度的毛利率为 40.75%，同比提升 6.75个百分点。 新产品的层出不穷，展现公司硬核实力2023年上半年，公司紧贴市场需求，发布了 GV355CEU、 WR201、WR300FG、CV200XNA/XEU 等 11款新产品，应用领域涵盖 AI 辅助驾驶、边缘计算等，满足各类客户的应用和场景需求。 其中视频车载智能终端-新一代 4G 智能行车记录仪（CV200） 搭载基于视觉技术和多传感器的 AI 融合算法，可对驾驶员的状态和行为进行实时监测。设备内置的 AI 算法还可用于辅助驾驶训练，对司机驾驶过程中出现的急加速、急刹车、接打电话等危险驾驶行为进行持续的跟踪报警，提醒司机即时纠正风险行为。设备还内置高性能GNSS 芯片，支持全球定位导航系统，还可以通过蓝牙集成多种传感器，如温湿度传感器、门磁传感器、胎压传感器等，收集多种车辆及环境信息，具备多重拓展的功能。 CV200是公司紧贴市场需求，充分融合了人工智能技术和 GNSS，是布局新技术在新产品开发中的落地应用。针对建筑行业出现的效率低下和管理不善等问题，移为通信与合作伙伴一起推出了以GV620MG 为核心的物联网解决方案，来满足建筑公司对重型机械设备损耗控制和日常小型机械设备管理的需求。 盈利预测与投资建议： 随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。 公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升，公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。考虑公司两轮车业务面临一定压力，调整 23-25年归母净利润为 1.73/2.47/3.19亿元（原值为 2.05/2.92/3.72亿元），对应PE 为 29/20/16X，维持“增持”评级。 风险提示： 国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

7月21日公司公布23年半年报，报告期内，公司实现营业收入4.24亿元，较上年同期下降12.88%；实现归母净利润0.62亿元较上年同期下降27.11%,扣非归母净利润0.71亿元，较上年同期下降11.63%。 经营分析整体收入承压，海外拓展顺利。受国内两轮车智能终端客户销售订单延期影响，公司上半年收入4.24亿元，同比下滑12.9%。其中车载智能信息终端收入2.37亿元，同比下滑29.23%，资产管理信息终端收入1.36亿元，同比增长41.22%。分地区看，国内市场收入下滑较大，境外业务拓展明显，境外实现营业收入4亿元，较上年同期上升4.78%，南美洲同期增长28.26%，非洲同期增长18.45%，大洋洲同期增长4.72%，欧洲同期增长4.34%，海外市场持续保持增长的态势。 加大研发拓展新品，毛利率持续回升。2023年上半年，公司紧贴市场需求，加大研发投入，上半年研发支出5441.29万元，占营收的12.84%，同比增加9.56%，并发布了GV355CEU、WR201、WR300FG、CV200XNA/XEU等11款新产品，应用领域涵盖AI辅助驾驶、边缘计算等场景。公司扩展自研模块，已在芯片上实现数据通信、定位、音频通话等功能应用，有效降低成本提高毛利率，公司部分材料采取国产替代，上半年整体毛利率40.4%，同比提升近8.8PP。 边缘计算打开增量，长期看好公司M2M市场定位模组龙头优势。 上游原材料价格缓解叠加美元升值，有望驱动毛利率保持在较高水平，打开公司盈利空间。同时，公司为实现边缘计算场景落地推出新款工业路由器WR300FG，搭载高算力的高通处理器，并支持多种通信协议和接口，可以在满足对算力要求较高的边缘计算应用上增强网络的稳定性和安全性，赋能智能工业、车联网、智慧城市、智慧能源、智慧医疗等多种应用场景。 盈利预测与估值我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.3亿元、2.9亿元、3.8亿元，当前股价对应PE分别为24x、18x、14x，维持“买入”评级。 风险提示车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧。

事件：2023 年7 月22 日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营收4.24 亿元，同比下降12.88%；实现归母净利润0.62 亿元，同比下降27.11%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比下降11.63%。 公司毛利率持续提升，Q2 环比改善明显。2023Q2 公司单季实现营收2.48亿元，同比下降10.51%，环比2023Q1 的1.76 亿元环比增长40.90%；2023Q2实现归母净利润0.43 亿元，同比下降35.51%，环比2023Q1 的0.19 亿元环比增长126.32%，净利润环比改善明显。公司2022 年全年毛利率为34.71%，2023年上半年毛利率达40.92%，较2022 年全年大幅提升6.21pcts；其中2023Q2实现毛利率41.29%，环比2023Q1 的2023Q1 的40.39%提升0.90pcts，毛利率持续回升。 冷链运输与动物追踪溯源产品表现亮眼，海外业务逆势增长。从产品类型来看资产管理信息智能终端实现营业收入1.36 亿元，同比增长41.80%，其中冷链运输类产品实现营业收入近4500 万元，同比增长59.54%；动物溯源产品实现营业收入1812.73 万元，同比增长1.7%，电子商务平台目前已在澳大利亚、加拿大、新西兰、南非、美国、博茨瓦纳地区成功上线，并得到了博茨瓦纳当地政府的支持，获得了当地的政府标单。公司海外市场拓展顺利，持续保持增长的态势，2023 年上半年公司境外实现营业收入 4.00 亿元，较上年同期上升 4.78%，其中南美洲同比增长28.26%，非洲同比增长 18.45%，大洋洲同比增长4.72%，欧洲同比增长4.34%。 人工智能技术持续发展，物联网市场规模不断提升。伴随人工智能技术不断发展，物联网设备融入 AI 技术可以更好的分析数据，从而提高效率和可靠性，将来AI 技术与物联网更紧密的结合，应用场景更加丰富，物联网将继续保持快速发展的态势，市场规模将不断扩大，5G 技术、边缘计算和人工智能技术将成为物联网技术的主要发展方向。据The Insight Partners 数据，全球物联网市场规模预计将从 2022 年的 4832.8 亿美元增长到 2028 年的 22704.2 亿美元，复合年增长率为 29.4%。我们认为公司作为全球物联网终端核心供应商，有望充分受益后续人工智能技术发展为物联网领域带来的全新需求。 投资建议：我们认为伴随全球数字化时代的到来，公司顺应市场需求储备的6G 技术、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。我们预计公司2023-2025 年营业收入有望分别达13.2、17.4、22.5 亿元，归母净利润分别有望达2.14、2.68、3.44 亿元，对应PE 倍数25X/20X/16X。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示：全球疫情恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动。

2022全年净利率稳步增长， 2023Q1业绩承压，综合毛利率快速提升。 2022全年公司实现营收 10.02亿元（同比+8.85%）；实现归母净利润1.65亿元（同比+6.35%），扣非归属母净利润 1.55亿元，（同比+8.09%），全年业绩稳步增长。 23Q1实现营收 1.76亿元（同比下降 16.01%）；实现归母净利润 1936万元（同比+2.20%），综合毛利率达 40.39%（同比增长近 10pct），业绩下滑主要系 12月疫情放开后员工大面积感染影响， 致使出货旺季发货不畅，对营收造成一定压力；两轮车智能终端面临较大压力，在全球加息环境下的融资断崖现象频繁，叠加库存消化期，公司 22Q4和 23Q1两轮车业务下滑较大，对业绩影响较大， 而公司费用开支较为固定，最终导致公司利润下滑比例较高。 伴随采购成本端缓和，公司盈利能力不断增强，公司全年业绩有望边际改善。 传统车载智能终端业绩稳步增长， 工业无线路由器布局成为新增长点。 传统车载智能终端方面， 22全年业绩维持增长，毛利率得以保持。车载信息智能终端营收 5.07亿元（同比+30.22%），毛利率达 40.54%， 基本盘业务发展稳步向好。 冷链新品方面快速放量， 22年公司冷链运输产品贡献营收 1亿多元，同比增长约 192%； 23Q1冷链相关产品较同期收入增加 49%，公司进行全球市场布局，新兴市场新增需求有望快速释放。 资产管理信息智能终端方面， 22年收入达 2.71亿元（同比+8.79），其中动物溯源产品营收 23Q1同比增长 29%，有望持续为业绩增收。 新业务拓展有望打开市场新空间， 公司对工业路由器细分市场的进行了前瞻性的战略布局，期望在未来年度能成为公司新的业绩增长点，为公司高速增长提供有力支撑， 23Q1公司在手订单 3.2亿元，下游客户需求稳步增长。随着国内数字经济不断推进，公司产品在更多领域下得到应用，物联网市场拓展持续推进。从全球经济衰退承压来看， 公司全球市场布局， 海外市场整体销售势头仍然向好， 新增需求有望快速释放。 国产替代逐步显现提升核心竞争力，在手订单充足存货消化有序推进。 公司通过自研模块的扩展不断降本增效，已成功在芯片上实现数据通信、 定位、音频通话的功能， 得益于自研及部分材料国产替代等比例提升有效提高毛利率， 公司市场竞争力和盈利能力已在 23Q1初有成效。 公司在手订单仍然充足， 22年底公司存货规模为 6.13亿元， 23Q1为6.08亿元，主要为公司战略备货所致。截至 23Q1底，在手订单约 3.2亿元，下游客户需求稳步增长，订单储备仍然充足。总体而言，随着公司将持续深耕车辆保险、 车辆及物品防盗、资产管理、动物溯源等基本盘业务， 拓展工业无线路由器等新兴应用领域， 坚持内生和外延并举的经营策略，有望继续保持良好的业绩表现。 我们看好公司未来高成长趋势， 结合公司 2022年度业绩预告，我们给予公司 2023E-2025E 年归母净利润预测值为 2.21亿元、 2.82亿元、 3.62亿元，对应 EPS 为 0.48元、 0.62元、 0.79元，对应 PE 为 24.13倍、 18.91倍、 14.73倍， 维持公司“推荐”评级。 风险提示： 全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格上涨； 客户需求波动风险； 市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。

4月24日，公司公布2022年年度报告和2023年一季报。22年公司实现营业收入10亿元，同比增长8.9%；归母净利润1.7亿元，同比增长6.4%。23年一季度公司实现收入1.8亿元，同比下滑16%，归母净利润1562万元，同比下降11.7%。业绩符合预期。 经营分析车载信息终端快速增长，一季度收入承压。公司车载信息终端保持较快增速，22年业务收入5.1亿元，同比增长30.2%，营收占比达到50.6%。同时在冷链、工业无线路由器、两轮车智能化、资产管理等领域推出新产品，其中冷链相关产品已实现收入超1亿元，同比增加192%。一季度公司两轮车客户处在库存消化阶段，导致公司相关收入下降4000多万元。其他业务板块维持较好增长，冷链相关产品同比增加49%，动物溯源产品同比增加29%。 加大研发投入，毛利率持续回升。2022年度公司研发费用为1.1亿元，占营收比11.3%，同比增长17.6%。公司发布LTECat.1车辆跟踪器系列产品，满足当前智能车载终端升级换代趋势。 公司扩展自研模块，已在芯片上实现数据通信、定位、音频通话等功能应用，有效降低成本提高毛利率，公司部分材料采取国产替代，一季度综合毛利率40.4%，同比提升近10PP。 下游需求旺盛，长期看好公司M2M市场定位模组龙头优势。公司与建行各支行的合作仍在审核过程，未来有望实现全国范围安装。 当前物联网下游需求旺盛，截至四月底，在手订单约3.2亿元且持续滚动获取，看好公司营收长期维持高增。上游原材料价格缓解叠加美元升值，有望驱动毛利率保持在较高水平，打开公司盈利空间。 盈利预测与估值我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.3亿元、2.9亿元、3.8亿元，当前股价对应PE分别为24x、18x、14x，维持“买入”评级。 风险提示车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。

事件： 2022年，公司实现营业收入10.02亿元，较上年同期增长8.85%；实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，较上年同期增长6.35%，扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润1.55亿元，较上年同期增长8.09%。 23Q1实现营收1.76亿元，同比下滑16.01%；实现归母净利润1936万元，同比上升2.20%。 传统车载信息智能终端业务高增，冷链新品快速放量2022年，公司车载信息智能终端业务实现营业收入5.07亿元，同比增长30.22%。主要原因系全球车联网市场规模持续快速增长，公司该产品毛利率保持相对稳定。该项传统业务占营收比重同比上涨8.3pct至50.59%，是公司营收增长的主要动能。22年公司冷链运输相关产品营收超1亿元，同比增长约192%，23Q1营收较上年同期增长49%。 两轮车智能化终端业务下滑明显，公司在手订单充足2022年，公司两轮车智能化终端业务收入1.30亿元，同比下降33.89%。我们认为主要原因系全球加息环境下的融资断崖现象频繁，叠加两轮车库存尚处于消化期，使公司该业务表现不及预期。截至23Q1底，公司在手订单约3.2亿元，同时下游客户需求稳步增长，在手订单充足。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 14.31/19.32/24.15亿元，对应增速分别为 42.82%/35.00%/25.00%，归母净利润分别为 2.44/3.13/3.87亿元，对应增速 47.24%/28.31%/23.71%，EPS 分别为 0.53/0.68/0.84元/股，3年 CAGR 为 32.76%。鉴于公司是国内稀缺的物联网终端公司，我们给予公司 2023年 PE 为 25倍，目标价 13.25元，维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险，公司海外市场拓展受阻。

公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入7.29亿元，同比增长20.91%，实现归母净利润1.39亿元，同比增长24.51%，实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长34.12%。 延迟发货扰动短期收入，国内业务顺利拓展。第三季度公司实现营业收入2.43亿元，同比增长18.49%，相较于上半年收入增速有所下滑，主要受到浙江金棒订单延后交货影响，公司已收70%的预付款，预计不会影响公司全年收入情况。报告期内公司国内业务拓展顺利，此前中标的建设银行资产管理项目正在走申报审核流程，流程通过后将在全国范围内实行安装。冷链物流业务进展顺利，前三季度收入超过5500万元，同比增长超过57%，9月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，标志着公司在国内业务又新增突破性进展。 毛利率显著回升，盈利能力大幅改善。公司第三季度毛利率37.81%，环比增加4.63pct，带动前三季度毛利率回升至34%，我们认为主要受到上游原材料价格回落、产品结构改善和美元升值等因素影响，公司第三季度净利率为22.31%，同比提升3.1pct，盈利能力大幅改善。公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.86%、4%、10.62%、-5.47%，同比去年分别变动+0.7pct、+0.63pct、-0.04pct、-5.52pct，主要受到股份支付费用增加和汇兑损益的影响，综合作用下，公司前三季度净利率为19.09%，同比提升0.54pct。 投资建议结合公司前三季度业绩表现、宏观经济环境和下游领域需求预期变化情况，我们下调了2022-2024年的收入预测，上调了毛利率和期间费用率预测，从而下调了公司盈利预测。预计2022-2024年营业收入为11.5亿元、14.98亿元、19.43亿元，归母净利润为2.2亿元、2.85亿元、3.7亿元，EPS为0.48元、0.62元、0.81元，对应PE为24倍、18倍、14倍，我们看好公司未来表现，维持“推荐”评级。 风险提示：物联网产业景气度不及预期；研发进程不及预期；上游原材料涨价缺货；中美贸易摩擦；疫情反复。

10 月24 日晚，公司发布2022 年三季报。报告期内，实现营收7.29 亿元，同比增长20.91%；归母净利润1.39 亿元，同比增长34.12%；扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长34.12%，业绩基本符合预期。 经营分析在手订单逐步释放，备货充足支撑业绩持续向好。公司Q3 单季度实现营收2.43 亿元，同比增长18.49%，在手订单逐步释放。Q3 单季归母净利润0.54 亿元，同比增长37.65%，盈利能力也是延续了Q2 向好的趋势，带动前三季度整体归母净利润增速重回30%以上。公司当前在手存货达6.89 亿元，较年初提升1.04 亿元，备货规模仍维持在较高的水平。截至三季度末，受到账期客户销售收入增长拉动，公司应收账款2.47 亿元，较年初1.12 亿元提升了119.9%，确认收入后会带来业绩的进一步提升。 公司毛利率持续回升，开拓冷链物流新方向。公司海外收入占比超过80%且以美元结算，在美元升值的大环境下，公司Q3 毛利率 37.81%，较Q1 上升7.14PP，较Q2 上升4.63PP，改善明显。未来随着上游原材料价格回落，叠加公司以芯片级开发替代外采、国产料替代进口料，有望推动下半年毛利率持续回升，预计全年毛利率有望达35%。公司在国内市场开拓了冷链物流追踪新领域，前三季度冷链物流方面业务收入超过 5,500 万元，同比增长超过 57%，9 月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作。 下游需求旺盛，长期看好公司M2M 市场定位模组龙头优势。公司与建行各支行的合作仍在审核过程，未来有望实现全国范围安装。当前物联网下游需求旺盛，公司中报披露在手订单0.58 亿元且持续滚动获取，看好公司营收长期维持高增。上游原材料价格缓解叠加美元升值，有望驱动毛利率保持在较高水平，打开公司盈利空间。 盈利调整与投资建议我们预计公司22-24 年归母净利润分别为2.28/3.05/4.09 亿元，当前股价对应PE 分别为23x/17x/13x，上调至“买入”评级。 风险提示国际贸易摩擦，疫情影响持续，产品研发不及预期。

1、事件：公司于2022 年10 月24 日晚间发布前三季度报告，公司前三季度实现营业收入7.29 亿元，同比增长20.91%，创历史同期新高；归母净利润1.39 亿元，同比增长24.51%；扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长34.12%。 其中，Q3 第三季度公司实现营业收入2.43 亿元，同比增长18.49%；归母净利润0.54 亿元，同比增长37.65%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长55.53%。 2、受益海外市场高增长，收入，利润双双大增，在手订单充足：公司坚持内生和外延并举的经营策略，努力拓展海内外新兴市场，拓展业务外延。从销售区域看，上半年公司在主要大洲北美洲，欧洲等均实现双位数增长，顺利完成了南非、博茨瓦纳的政府标单，从而进一步打开了当地的市场，公司将进一步扩展电子商务平台，在不断提升整个业务周期的同时，持续发挥利德的品牌优势及市场积累，同时依托公司在全球建立的销售渠道，继续挖掘全球动物溯源管理市场。 国内市场继续保持开拓力度，9 月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，是公司在国内市场开拓的又一领域的突破性进展。随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛，截至 2022 年半年度报告披露日，公司在手订单约 5.8 亿元,订单在持续滚动获取且产品交货周期短，变现能力强。 3、 持续加大研发，Q3 单季度毛利率大幅改善:加大研发力度，持续拓展市场销售费用有所增加。2022 前三季度公司研发费用为0.77 亿元，同比增长20.43%。新品中推出了 WR200LG 高性能无线工业路由器，可满足各类工业及商业物联网应用；GL521MG 资产智能管理终端，应用于资产监控、停车场管理、冷链运输的领域。部分产品的材料替换（国产替代进口）目前已完成测试，后续开始商业化应用。两轮车方面的研发方向不仅是对原有技术的迭代升级，也在积极与国内大型两轮车厂商探讨打造终端+平台模式整体解决方案。2022 年前三季度销售费用为0.35 亿元，同比增长41.30%，主要系公司加大市场扩张、业务延伸、产品渗透等拓展销售市场。 Q3 销售毛利率为37.81%，环比增长4.63%，盈利能力大幅改善，主要系三季度汇率变化，美元大幅升值，导致公司海外销售收入大幅增加。2022 前三季度，公司汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.23 亿元，同比增长2372.51%，主要系公司报告期内汇率波动的影响。 4、 物联网市场空间广阔，公司持续布局新应用、新市场据 IDC 数据显示，21 年全球物联网市场规模超 5 万亿元，同比增长 11%，预计 26 年超过 10 万亿元，21-26E 复合增长率 13%物联网市场规模达万亿级别，未来发展空间广阔。公司主要业务领域车联网、资产管理设备市场、两轮车市场、动物溯源管理等市场将迎来蓬勃发展。 海外市场方面，公司大部分收入在海外市场，因此建立了全球销售网络，聘用资深外籍销售人员，大力开拓海外业务，产品销往北美洲、南美洲、欧洲、非洲和亚太等地区涉及 140 多个国家，具备国际品牌优势；同时，借助于行业景气发展及海外竞争对手的退出，公司市场份额和占比将不断提升。 国内市场方面，继续布局微出行领域和冷链物流等领域，积极与国内大型两轮车厂商探讨打造终端+平台模式整体解决方案，公司将继续依托已树立的良好品牌形象，扩大国内市场占有率。9 月份与国内知名客户在冷链物流方面展开了探讨和合作，是公司在国内市场开拓的又一领域的突破性 进展。 在拓展新兴应用层面，持续拓展包括车辆保险、汽车金融、车辆及物品防盗、动物识别溯源的应用市场、共享经济领域、冷链物流、工业无线路由器及 5G 技术的相关应用领域。2022 年上半年，主打视频车联网产品CV100，内外双摄像头的配置在共享汽车、汽车租赁市场备受欢迎，新品中推出了 WR200LG 高性能无线工业路由器，可满足各类工业及商业物联网应用。 5、投资建议公司借助于行业景气发展及海外竞争对手的退出，市场份额和占比将不断提升，同时公司继续深耕和拓展国内市场，大力拓展国内市场。同时不断拓展新兴应用两轮车、冷链物流，高性能工业无线路由器等。考虑近年来得疫情影响后，我们更新盈利预测，预计2022-2024 年收入分别由16.8/N/A/N/A 亿元调整为13.9/19.6/25.9亿元，归母净利润分别由3.9/N/A/N/A 亿元调整为2.3/3.1/4.2 亿元，每股收益分别由2.4/N/A/N/A 调整为0.50/0.67/0.92 元，对应2022 年10 月24 日11.54 元/股收盘价，PE 分别为23.0/17.1/12.5 倍，维持“增持”评级。 6、风险提示上游原材料价格波动；物联网产业进展不及预期；海外及国内市场销售拓展不及预期。