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移为通信 通信及通信设备 2019-11-25 36.12 40.00 14.94% 35.95 -0.47% -- 35.95 -0.47% -- 详细
专注物联网M2M的研发壁垒型企业 移为通信专注于物联网中的无线M2M领域,由于物联网行业碎片化的特点,使得终端产品厂商需要具备较强的定制化能力,对软件能力要求大幅提升,研发壁垒属性逐步增强。公司大部分产品出口海外,拥有较强的客户粘性和成本优势,同时结合不断的研发积累,实现地区和产品类别的外延,打开未来成长空间。预计公司2019~2021年EPS分别为0.94元、1.25元和1.68元,首次覆盖给予“买入”评级。 搭乘物联网行业机遇,M2M厂商行业地位和门槛逐步提升 近年来物联网行业景气度持续提升,万物互联,“网”、“端”先行,在物联网连接数的大幅增长背景下,M2M作为物联网重要组成部分迎来广阔需求。而物联网行业具有碎片化的属性,使得各细分行业和应用场景对于终端产品的需求不一,同时解决方案能力逐步下沉到终端厂商,使得M2M厂商需要具备定制化产品和软件研发能力,行业地位和进入门槛逐步提升。 工程师红利凸显,构筑核心竞争力 公司客户大多为海外客户,对产品性能要求较高,前期需要较长周期的适配认证,客户对供应商研发实力要求较高。公司与客户形成供应关系后粘性较强,且客户对价格敏感性不高,使得公司在积累客户的过程中不断形成规模收入。移为通信终端产品基于芯片自主研发设计,区别于其他厂商需要采购通信模组,可有效通过硬件设计能力节约采购成本,同时提升了对定制化产品性能的延展空间,新客户不断拓展体现了公司较高的研发实力,截至2018年12月,公司研发人员占比66.67%,毛利率处于行业较高水平,公司属研发壁垒型企业。 开拓市场和产品创新,双因素打开成长空间 公司在传统车载、物品追踪以及个人追踪产品的基础上,延伸至动物溯源及共享经济领域,其产品所涉及行业均属物联网景气度较高行业。同时,公司实现市场区域不断拓展,在北美、欧洲、南美等原有优势市场渗透率持续提升的同时,不断拓展海外及国内销售市场,业务范围有望覆盖全球。产品和市场区域的延伸为其成长打开广阔空间。 看好公司研发能力和海外客户优势,首次覆盖给予“买入”评级 公司属于研发壁垒型企业,通过定制化终端产品+解决方案不断突破海外优质客户,多年积累铸就核心壁垒,并结合其产品类别和市场区域的不断延伸,为未来增长打开空间。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.94元、1.25元和1.68元。参考A股同类型公司的2020年PE估值平均水平为31.98倍,考虑到公司存量客户订单量持续增长以及新客户持续拓展,为其营收和利润持续增长提供强劲动力,可比公司2019-2021年营收和净利润平均增速水平分别为35.81%和32.88%,给予公司PE估值为32-37倍,对应目标价40.00-46.25元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海外存量客户的订单量不及预期,新客户拓展存在一定周期,毛利率持续下降的风险。
移为通信 通信及通信设备 2019-11-15 32.51 48.70 39.94% 37.79 16.24% -- 37.79 16.24% -- 详细
公司是国内稀缺的物联网终端产品提供商,产品形态有望从资产追踪逐步扩展至多维度传感领域。公司目前聚焦在追踪类物联网终端的设计、生产和销售上,其产品主要应用领域为车载、物品两大领域。近年来公司逐步开拓出共享经济、动物溯源及个人追踪等新兴潜力市场。随着物联网应用场景的不断扩展,公司的物联网终端产品通过集成更多的传感设备使得产品应用场景大大拓展,自身价值量也在不断提升。 “技术+渠道”造就公司稀缺竞争力,海外市场良好竞争格局有望使公司延续增长。公司聚焦国外高端市场,对上下游议价能力相对较强,毛利率与同行业可比公司相比遥遥领先。与国外竞争对手相比,公司成本优势非常明显,这提供给公司较大的存量份额替代的机会;与国内竞争对手相比,公司在技术和渠道上有着双重优势,一定程度的阻止了国内竞争对手进入其现有客户体系。 车载和物品追踪类业务市场广阔,公司有望抢占海外份额实现业绩突破。海外商用车载 M2M 业务稳定发展,受汽车电子化和政策的影响,民用车载 M2M市场也有望启动,公司的车载业务料将深度受益行业发展;同时通过对标研究公司在海外主要竞争对手,我们发现公司海外竞争者正逐步淡出硬件市场的竞争,公司凭借国内的制造业红利和产业链配套有望借机抢占市场份额。 持续挖掘新应用场景,培育业绩增长新引擎。公司近年来通过加大海外销售团队投入,陆续开拓了 RFID 动物溯源、海外共享滑板等业务,新业务逐步进入收获期。公司与澳大利亚利德制品合作,搭建线上销售平台布局全球市场动物溯源终端市场;进入海外大型共享滑板制造商供应体系,通过大单锁定 2020年该项业务的高增长。 盈利预测、估值及投资评级。短期来看,公司车载、物品追踪类终端业务有望继续份额提升,业绩稳步增长,我们预计 19 年全年收入增长 40+%,毛利率水平保持稳定;中长期来看,在全球物联网加速发展的背景下,公司发力开拓海外渠道,持续发掘新应用场景,打造公司业绩增长新引擎。综上逻辑,维持预计公司 2019-2021 年营收为 6.71、9.52、12.46 亿元,2019-2021 年净利润 1.60、2.18、2.66 亿元。对应 PE 分别为 33、24、20 倍。参考可比公司估值,鉴于公司在物联通信行业具有稀缺性,且公司聚焦业务为海外高端业务,盈利能力较强,故给予公司 2020 年 36 倍 PE,上调目标价至 48.7 元,维持“强推”评级。 风险提示:M2M 行业发展不及预期;汇率波动造成汇兑损失;毛利率随着规模提升持续下滑;国内业务竞争恶化。
移为通信 通信及通信设备 2019-11-12 32.33 35.84 2.99% 37.79 16.89%
37.79 16.89% -- 详细
公司为无线 M2M终端供应商。移为通信主营业务为嵌入式无线 M2M终端设备的研发和销售,其产品应用领域包括车辆管理、移动物品与资产管理、动物溯源管理以及共享经济领域。公司产品由于性能稳定可靠,获得国外客户认可,主要销售地区包括北美洲、欧洲和南美洲。 营业收入保持快速稳定增长。 公司 2019年前三季度营业收入 4.33亿元,同比增长 42.21%,实现归母净利润 0.99亿元,同比增长 20.36%。 其中,公司传统主营车载信息智能终端业务和资产管理信息终端产品增长平稳, 新开拓的动物溯源管理产品上半年实现营收 1500万元,将近完成 2018年全年份额,共享经济业务受宏观经济环境拖累, 营收略低于预期。 毛利率有所下滑,汇兑波动侵蚀利润。 自 2016年后公司毛利率下滑较快,从 60%以上高位下滑至 2018年的 46.46%, 2019年前三季度毛利率为 44.96%,与同期相比下滑 1.94pct。期间费用率上, 销售费用与管理费用占营业收入比重稳中有降, 2019年前三季度销售与管理费用合计占比为 10.3%,同比下降约 1pct。 财务费用上由于公司主营业务主要集中在北美洲、欧洲和南美洲,上半年受中美贸易摩擦和欧洲脱欧等事件影响,财务费用与上年同期相比增加约 1200万元,为净利润增速不及营收增速的主要原因。 作为提供定制化终端产品的企业,公司继续加大研发投入, 2019年前三季度研发费用占营收比为 13.70%,研发费用占比持续维持高位。 M2M市场稳定增长,期待公司新开拓业务未来表现。 公司主营传统业务车载信息智能终端产品和移动物品与资产管理产品主要应用于 UBI保险、物流车队管理、移动类或远程资产安全管理,国外在相关领域使用 M2M 通讯终端较为成熟,在 2G向 3G/4G产品更新换代以及原有竞争对手逐步退出的影响下,预计公司传统主营业务将稳定增长。公司 2018年积极开拓了动物溯源管理以及共享经济业务, 并在当年合计实现超过 7000万收入,成为公司新的业绩增长点。随着明年继续加大在海外的营销投入以及电商平台搭建完成,动物溯源产品与共享经济业务有望在明年迎来高速增长。国内业务上寻找合作机会,并积极开拓农业物联网和汽车金融风控领域,建立合作关系,提升国内销售份 额,抓住国内物联网空间发展巨大的机会。 盈利预测与投资建议: 公司为业内领先 M2M 终端供应商,在海外相关领域占有较高的市场份额,看好其物联网产品保持稳定增长以及产品品类的持续拓展。短期受大规模减持和员工持股解禁影响较大,但并不妨碍其具备长期价值。预计 2019-2021年,公司实现收入 6.76亿元、 9.80亿元和 13.43亿元,实现归母净利润 1.44亿元、 1.81亿元和2.39亿元,对应 EPS 为 0.89元、 1.12元和 1.48元,对应 PE 分别为36.55x、 29.20x 和 22.08x。参考同物联网行业上市公司估值,考虑到公司为细分定制化终端中唯一的上市公司,给予 2020年估值区间32-35x,对应 2020年底价格区间为 35.84-39.20元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 物联网发展不及预期,公司后续订单执行不顺利,公司新拓展业务进展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-11-04 32.41 43.20 24.14% 37.79 16.60%
37.79 16.60% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 前三季度公司实现收入 4.33亿元, 同比增长42.21%,归母净利润 9926万元,同比增长 20.36%。 其中第三季度公司实现收入 1.60亿元, 同比增长 37.24%,归母净利润 3620万元,同增 7.25%。 19Q3营收基本符合预期, 追踪类终端业务稳步增长。 公司前三季度实现收入4.33亿元, 同比增长 42.21%, 符合市场预期; 其中第三季度公司实现收入 1.60亿元,同比增长 37.24%, 分业务看, 其中第三季度公司传统的物联追踪类业务营收增速 40%+,业务稳步增长。 期间费用增长暂时影响 19Q3净利润,长期有利于公司发展。 前三季度公司实现归母净利润 9926万元,同比增长 20.36%。其中第三季度公司实现归母净利润 3620万元,同增 7.25%, 略低于市场预期,主要原因是期间费用增长。 前三季度公司财务费用同比增加 68.95%,主要由于报告期内美元汇率波动导致公司汇兑收益同比减少近 1200万元,第三季度同比减少近 700万元; 销售费用同比增加 34.38%,管理费用同比增加 20.62%,研发费用同比增加 27.72%。 期间费用的增长源于公司持续开拓市场,提升销售规模,短期来看影响了公司Q3净利润,但长期看有利于公司打开成长空间。 抢占海外市场份额, 挖掘新应用场景, 有望实现业绩成长的新动能。 公司相对海外竞争对手具有垂直一体化优势,能更好的提供技术支持,控制产品成本。 目前海外追踪器竞争对手正逐步退出硬件终端业务,公司追踪类业务未来有望迅速扩张市场份额; 公司 18年来开拓了 RFID 动物溯源、共享单车智能模块等新业务。证明了其终端垂直集成的能力的向外延伸的能力。 公司与澳大利亚利德制品合作打通业务渠道, 培养了提供完整解决方案的能力。有望成为业绩增长新动能。 盈利预测与投资建议: 估值处在底部, 上调至“强推” 评级。 短期来看, 公司业绩正实现环比改善, 追踪类终端业务业绩稳步增长, 我们预计 19年全年收入增长 40+%,归母净利润保持稳步增长; 中长期来看, 在物联追踪业务加速发展的背景下,公司发力开拓海外渠道, 抢占海外竞争对手份额; 并且保持了敏锐的价值发现能力,持续发掘新应用场景。有望实现业绩快速增长。综上逻辑, 我们调整公司 2019-2021年营收至 6.71、 9.52、 12.46亿元, 2019-2021年净利润 1.60、 2.18、 2.66亿元。对应 PE 分别为 31、 23、 19倍。 参考可比公司估值,鉴于公司在物联通信行业的稀缺性, 给予移为通信 2020年 32倍 PE,目标价 43.2元, 上调至“强推”评级。 风险提示: 物联网行业发展不及预期;汇率波动;国内外业务竞争恶化。
移为通信 通信及通信设备 2019-11-04 32.41 -- -- 37.79 16.60%
37.79 16.60% -- 详细
经营分析 收入端持续高增长,Q3毛利率大幅回升。公司前三季度收入实现快速增长,单体Q3收入1.6亿元,同比增长36.75%,环比增长15.1%。公司各项业务增长顺利,海外车载、物品增速稳定,新业务共享经济、动物追踪也贡献部分收入。公司毛利率水平继续回升,前三季度毛利率44.96%,其中Q3毛利率49.1%,同比提升5.3pct,环比提升6.4pct,毛利率水平的提升主要由于前期低毛利的部分客户出货已完成,同时三季度人民币有一定贬值。 利润增幅略低,销售费用及研发费用快速增长。公司Q3利润3620.37万元,同比去年增长7.2%,环比基本持平。三季度利润增速略低主要由于公司销售及研发费用的增长,以及汇兑收益的减少。公司Q3销售费用1179万元,同比增长45.4%,显著高于收入增速;研发费用2442万元,同比增长24.4%。同时,公司Q3汇兑约400万,去年同期1100万元,汇兑较去年减少约700万元。 全球领先定位终端厂商,竞争优势不断强化。公司是全球领先的车载、物品、个人追踪通讯产品提供商,经过多年积累,形成了较强的技术和市场优势。公司具备从芯片到产品的全流程开发能力,在成本侧形成显著优势。同时,凭借高性价产品较早进入海外市场,通过多个国家及运营商的认证,形成较强的认证壁垒。 盈利预测与投资策略 我们持续看好公司作为物联网终端领域龙头公司,经过多年积累形成了较强的市场竞争优势,同时公司积极开发共享经济和动物追踪业务,打开未来成长空间。预计19-21 年实现净利润1.64/2.01/2.40亿元,EPS分别为1.01、1.24和1.49元,相应PE分别为31倍、25倍和21倍。维持“买入”评级 风险提示 海外车载业务发展不及预期;新业务拓展不及预期;汇率波动对公司业绩产生不利影响。
移为通信 通信及通信设备 2019-10-31 32.71 -- -- 37.79 15.53%
37.79 15.53% -- 详细
公司发布 2019年三季报:实现营业收入 4.33亿元,同比增长 42.21%,归属于股东净利润 9926万元,同比增长 20.36%。 符合此前预期。 Q3收入重回高增长 公司 Q1收入增速 80%, Q2收入增速 23%, Q3收入增速 37%,重回高增长。 收入增速的波动服务较大,一方面和基数有关,另一方面和公司的订单制业务有关。 总体来看,公司公司巨大部分业绩的车载类业务,保持平稳增长,带动公司整体收入增速 Q3达到了 42%,较为符合一直以来的高增长特性。 毛利率大幅改善 公司 Q3毛利率达到了 49%的高水平,接近了历史高点。公司上半年毛利较低的原因为个别低毛利订单的拖累影响,随着公司业务体量的放大,该影响会逐步消除,因此 Q3毛利率环比大幅改善。此外,公司一直以来毛利率下滑主要是新开拓了一些低毛利的订单,造成了毛利率的结构性下滑,传统车载业务毛利率一直较为稳定。 下半年以来公司新拓展的业务进度较为缓慢,因此整体毛利率下滑的效应不太显著。 加大投入, 保证后续增长 公司 Q3销售费用率和研发费用率提升都较为明显,表明公司在市场端和产品端加大投入力度,为后续增长做铺垫。 一方面,传统的车载、物品业务面临 4G 网络制式向 5G 网络制式的升级;另一方面,公司新开拓了业务线,均要求投入更大的人员和费用。 看好后续发展,维持“增持”评级 我们认为,公司在产品端、市场端的准备已经初步落地,资金面良好,管理层进取精神强,潜在业务众多,市场空间较大。我们看好公司的长期发展,预计公司2019/2020/2021年净利润分别为 1.55/2.05/2.76亿元,对应 35/26/19倍 PE。从和行业估值对比的角度看,公司估值目前处于平均以下水平。而物联网行业整体处于快速增长期,我们认为估值有较大向上空间,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险
移为通信 通信及通信设备 2019-10-30 32.69 44.00 26.44% 37.79 15.60%
37.79 15.60% -- 详细
业绩保持持续稳定增长,细分领域唯一上市公司。公司是国内唯一上市的定位终端厂商,2018年营收4.76亿元,同比增长31.39%;归母净利润1.25亿元,同比增长28.54%。2019年,公司继续延续了前期的高增长,前三季度收入增长超过40%,归母净利润同比增长18.83%-23.68%。 市场空间广阔,全球竞争多为海外公司。(1)M2M市场增长迅速,空间广阔。经过测算,到2020年,预计车载追踪设备的市场空间超过200亿人民币,而物品追踪和个人追踪整体市场的产值有望达到300亿人民币。(2)在M2M设备领域,全球竞争多为海外公司。全球的主流供应商包括美国CalAmp、Enfor,欧洲Teltonika、Aplicom,台湾企业Portman,中国的移为通信、博实结和康凯斯。其中移为通信85%以上业务均在海外,是国内为唯一走出去并与欧美供应商相抗衡,在全球具备较强竞争实力的企业。 管理层研发出身,技术实力领先。(1)管理层为研发出身,研发人员经营丰富。公司管理层廖总和彭总有多年的通信业从业经验,曾在全球物联网龙头芯讯通从事研发工作多年,核心技术人员均有超过10年的行业从业经验。(2)具备较强的技术实力和系统开发能力。尤其体现在公司具备基于芯片级开发设计能力,从芯片采购到产品出货可以实现全流程设计和生产的自主掌握,大大节省成本,使公司毛利率高于CalAmp等竞争对手。 海外拓展能力强,形成较强认证壁垒,横向扩张打开成长空间。公司产品销售策略主要采取海外本地化模式,聘请海外销售及技术支持人员在当地及所在区域深入挖掘及开拓客户。由于海外拓展较早,公司产品已经在多国通过了认证,形成了较强的认证壁垒。基于现有技术,公司还拓展共享经济业务和动物追踪,打开成长空间。 股权激励彰显发展信心。2018年9月,公司发布股权激励计划,拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过162万股,激励对象包括管理层及核心技术人员共82人,占公司总人数25%。激励业绩承诺为2018-2020年净利润分别1.16亿、1.31亿和1.46亿。股权激励彰显公司对未来发展的信心,同时,激励范围广泛可以充分激发高管和核心技术骨干的工作积极性,创造更大价值。2018年公司超额完成股权激励目标,预计2019年也将顺利完成。 盈利预测与投资策略 预计2019-2021年EPS分别为1.01、1.24和1.49元,相应PE分别为35倍、28倍和24倍。参照公司上市以来年PE-Band及可比公司估值情况,给予公司2020年35倍PE,对应目标价44元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 物联网行业发展不及预期;毛利率受新业务影响存在下滑风险;汇率波动对公司业绩产生不利影响;股东减持对公司股价的不利影响。
移为通信 通信及通信设备 2019-10-29 31.80 39.00 12.07% 37.79 18.84%
37.79 18.84% -- 详细
前三季度实现营业收入 4.33亿元, 同比增长 42.21%; 归母净利润 0.99亿元, 同比增长 20.36%。 单季度营收重回高增长,毛利率回归高位。 第三季度营业收入 1.60亿元,同比增长 37.24%,环比增长 15.40%。第三季度归母净利润 0.36亿元,同比增长 7.25%,环比持平。第三季度毛利率大幅改观,达到48.8%,于去年同期相比增加 5.2个百分点,于第二季度相比增加 6.3个百分点。 单季度毛利率达到 2018年以来第二高位。 期间费用率负面影响收窄。 整体期间费用率 23.8%,较去年同期增加6.7个百分点,较第二季度增加 3.6个百分点。 销售费用率 7.5%,于去年同期持平,较第二季度增加 2.5个百分点。管理费用基本稳定。 第三季度研发投入 0.24亿元,研发费用率 15.0%,较今年前两季度持续增加。受去年汇兑受益影响,财务费用率仍然上升。但较第二季度负面影响收窄约 600万元。 公司仍沿轻资产 M2M 产品出新、应用扩展、地域扩张核心逻辑发展。 3G、 4G 产品出货量持续增长, 客户主要面对资产追踪需求领域, 产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。 2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,今年增长慢于预期,静待放量突破。 盈利预测: 盈利预测略有下调。 预计 2019-2021年收入分别为 6.42、8.94、 12.58亿元;归母净利润分别为 1.63、 2. 14、 2.95亿元; EPS 分别为 1.01、 1.33、 1.83元。对应当前收盘价的 PE 分别为 30.98、 23.53、17.05倍。 物联网领域核心标的, 维持“ 买入” 评级, 目标价 39元。 风险提示: 系统性风险,行业竞争加剧。
移为通信 通信及通信设备 2019-10-29 31.80 -- -- 37.79 18.84%
37.79 18.84% -- 详细
事件:2019年首三季度移为通信实现收入4.33亿元,同比增长42.21%,其中2019Q3公司实现收入1.60亿元,同比增长37.24%。2019年首三季度归母公司净利润达到人民币0.99亿元,同比增长20.36%,其中2019Q3公司实现归母净利润0.36亿元,同比增长7.25%。 三季度业绩符合预期,高毛利稳中向好:2019Q3公司实现收入1.60亿元,同比增长37.24%。物联网及M2M产业发展,助推车载追踪通信产品等核心业务发展持续向上,三季度业绩稳步提升。2019Q3移为通信销售毛利率为49.06%,较上一季度上升6.37pp。我们认为,公司未来将依托已经掌握的成熟平台及投入,以客户需求为导向,继续扩展产品线,提升效益。 客户关系稳定,上下游议价能力强:移为通信在加工环节采取委托加工的形式,对于上游在代工厂、电子元器件厂商,目前市场上同类厂商较多,因此移为通信在选择供应商方面处于强势地位。公司下游M2M服务商为质量敏感型企业,对M2M终端供应商选择极为严格,选定供应商后,会与供应商建立长期合作关系。因此移为通信在向M2M服务商销售定价时,具备较强的议价能力。 M2M迅猛发展趋势将继续保持,行业龙头将率先受益:中国物联网研究发展中心预计,到2020年我国物联网产业规模将达到2万亿,未来5年复合增速22%。我们认为M2M终端设备应用市场正在全球范围内快速增长。移为通信作为无线M2M行业龙头,将率先并持续受益物联网产业大发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入为688百万元、945百万元、1287百万元;归母净利润分别为166百万元、214百万元、270百万元;EPS为1.03元、1.33元、1.67元,当前股价对应PE分别为30/24/19X,维持“买入”评级。 风险提示:国内车联网发展未及预期;共享单车市场发展受阻;人民币汇率波动风险;境外业务发展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-08-20 33.01 -- -- 43.79 32.66%
43.79 32.66%
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公司发布 2019年半年报:实现营业收入 2.73亿元,同比增长 45.29%,归属于股东净利润 6305万元,同比增长 29.45%。 此前预告盈利区间为 6088万元~6575万元,同比增长 25%~35%,实际业绩处于业绩预告中值。 车载业务稳定增长, 毛利率有所下滑 公司车载业务占到公司收入的 55%以上,是公司的传统和主要业务,上半年实现了 21%的稳定增长,但毛利率与去年相比下滑了 5.42%,与相关产品的成本上升较快有关。我们认为,随着公司 3G/4G 出货量的提高,公司原材料成本或相应提高,致使整体毛利率下滑。 新业务全面拓展, 潜在增长点众多 除了车载业务,公司去年新开拓的动物溯源产品和共享经济类产品进展顺利,上半年实现收入均超过 1,500万元。动物溯源业务方面,公司在澳洲、新西兰市场销售收入稳步提升,同时也在非洲和北美建立了销售网络,移为品牌和产品在该细分领域也得到更多的客户认可。上半年研发出 5款新产品,并通过国际认证及部分重点客户测试,已实现批量供货。公司动物溯源管理产品的电商平台搭建接近尾声,将进行测试和上线推广。 国内方面,公司在农业物联网领域和国内生产厂商进行了技术沟通,并且开始为为资深运营服务商开始联合提供解决方案。另外,公司开始与国内主要汽车生产集团建立业务联系,寻找给主机厂研发生产 TBOX 的机会。 看好长期发展, 维持“增持”评级 我们认为,公司在产品端、市场端的准备已经初步落地,资金面良好,管理层进取精神强,潜在业务众多,市场空间较大。我们看好公司的长期发展,预计公司2019/2020/2021年净利润分别为 1.72/2.21/3.04亿元,对应 32/25/18倍 PE。 从和行业估值对比的角度看,公司估值目前处于平均水平。而物联网行业整体处于快速增长期,我们认为有向上空间, 维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险aAAaa
移为通信 通信及通信设备 2019-08-19 33.08 -- -- 43.79 32.38%
43.79 32.38%
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收入快速增长,毛利率环比维持稳定 公司2019年上半年积极拓展市场,销售收入同比快速增长,毛利率42.55%,较去年同期略有下滑,但环比有小幅改善。其中动物追踪和共享经济收入均超过1500万元,较去年均实现大幅增长,多元化业务布局逐渐形成。公司上半年净利润6306万元,Q2净利润3608万元,环比增长33.7%,但同比略有下滑,其中汇兑收益大幅减少产生一定影响。报告期内,公司继续加大对新产品的研发投入,研发费用增长超过30%。 澳大利亚电商平台即将建立,国内业务拓展顺利 上半年,公司的动物追踪业务在澳洲、新西兰市场的销售收入稳步提升,同时也在非洲和北美建立了销售网络,半年研发出5款新产品,并通过国际认证及部分重点客户测试,已实现批量供货。同时,公司动物溯源管理产品的电商平台搭建已初步完成,三季度有望上线推广,未来客户及经销商通过此平台快速完成个性化定制服务。国内业务上,公司在汽车金融风控领域积极开拓市场,较去年取得一定突破,已度过从国外“回归”适应期,看好下半年国内业务发力。 全球领先定位终端厂商,竞争优势不断强化 公司是全球领先的车载、物品、个人追踪通讯产品提供商,经过多年积累,形成了较强的技术和市场优势。技术能力主要体现在软硬件的研发能力上,公司主营为追踪终端设备,但上游模组均自行根据芯片来开发和设计,因此在成本侧形成显著优势。同时,公司产品可适应下游不同场景需求,根据客户需求进行量身定制,形成较强的客户粘性。市场优势主要体现在销售遍布全球,聘请自身海外销售,可根据本地情况因地制宜开发客户,且售后服务响应速度快,同时通过多国产品认证,形成了较强的认证壁垒。 投资建议 公司是全球领先的定位终端厂商,持续看好公司作为物联网细分赛道龙头,通过不断技术积累和市场拓展,进行多元化布局,形成稳定的增长来源和行业壁垒。预计公司2019~2021年EPS分别为1.02、1.33和1.67元,对应PE为33倍、25倍和20倍。公司近三年PE平均值和最低值分别为45和30倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 车联网发展不及预期;国内业务拓展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-08-19 33.08 -- -- 43.79 32.38%
43.79 32.38%
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事件: 移为通信中报披露: 2019年上半年,公司实现营业收入 272.95百万元,较上年同期增长 45.29%;实现归属于上市公司股东的净利润63.06百万元,较上年同期增加 29.45%。 加强业务拓展布局,业绩实现稳定增长: 公司经营以扩大市场份额、拓宽收入来源为主,使得营业收入、净利润同比实现稳定增长,其中,车载信息智能终端产品实现营收 150.09百万元,较上年同期增加20.91%;资产管理信息智能终端产品实现营收 96.06百万元,较上年同期增加 126.18%,其中动物溯源产品和共享经济类产品实现收入均超过1500万元。 研发投入稳步提升, 技术产品储备充足: 公司高度重视对产品研发的投入和自身研发综合实力的提升,积极鼓励与支持研发技术人员的技术开发工作, 2019年上半年研发投入为 34.94百万元,占营业总收入的12.8%,去年同期研发投入 26.83百万元,同比增加 30.22%,未来,公司将持续加大 3G、 4G 等产品研发力度,同时密切关注 5G 前沿技术,依托已经掌握的成熟平台,以客户需求为导向,继续扩展产品线,做好一定的技术和产品储备。 M2M 产业大发展, 移为通信业务将稳步提升: 随着包括通信设备、管理软件等相关技术的深化, M2M 终端设备产品成本的下降, M2M 终端设备业务将逐渐走向成熟。 我们认为,移为通信作为 M2M 行业龙头将持续收益与产业大发展。 盈利预测与投资评级: 移为通信是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商,我们持续看好公司未来发展,预计公司 2019-2021年的 EPS为 1.03元、 1.33元、 1.67元,对应 PE 为 32.37/25.04/19.82倍,维持“买入”评级。 风险提示: 国内车联网发展未及预期;共享单车市场发展受阻;人民币汇率波动风险;境外业务发展不及预期。
熊军 10
移为通信 通信及通信设备 2019-08-16 31.97 42.50 22.13% 43.79 36.97%
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公司发布上半年报告。实现营业收入 2.73亿元,同比增长 45.29%; 归母净利润 0.63亿元, 同比增长 29.45%。 车载信息智能终端增速略有放缓,资产管理信息智能终端增速显著。车载类收入同比增加 20.91%,相较于去年同期增速有所放缓,主要原因在于统计口径有所差异,部分运营商产品分类有所区别,实际上车载物品两大类增速仍维持不错增速。资产管理类增速明显,主要原因在于动物溯源推进仍然较快,但共享经济类产品不及预期。 动物溯源在澳洲、新西兰市场销售收入稳步提升,同时也在非洲和北美建立了销售网络。国内业务,在汽车金融风控领域积极开拓市场,同时在物联网车联网领域和农业物联网领域大力开拓新的市场机会。 毛利率同比下降,环比持平。公司 Q1~Q2毛利率稳定在 42.5%水平,较去年同期有所下滑,主要原因在于开拓新的客户、价格上有所折扣。随着客户规模扩大,以及新产品批量出货,未来毛利率将有所反弹。 汇兑损益和管理费用带来影响,研发费用和销售费用提高有利于长期发展。公司上半年汇兑损失约 22万元,为去年同期汇兑收益约479万元,造成约 501万元利润影响,是公司业绩增速短期趋缓的重要原因。 7月份以来,人民币贬值有利于出口型产品,公司将有受益。 研发方面,上半年 0.35亿元,同比增长 30.22%,占营业总收入的 12.8%。 研发主要投向 TBox、 5G 相关产品。销售费用同比增长 27.33%,强化营销团队,提升海内外渗透率和覆盖范围。管理费用同比增长 25.78%,主要是股权激励费用影响。 盈利预测: 公司盈利预测略有下调。 预计公司 2019-2021年收入分别为 6.87、 9.64、 13.63亿元;归母净利润分别为 1.70、 2.32、 3.00亿元; EPS 分别为 1.06、 1.43、 1.86元。对应当前收盘价的 PE 分别为 31.44、 23.15、 17.87倍。 公司物联网领域核心标的, 维持买入评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。
移为通信 通信及通信设备 2019-08-13 30.64 -- -- 42.23 37.83%
43.79 42.92%
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业界领先的无线M2M终端供应商:移为通信属于物联网中的无线M2M行业,当前主营业务为嵌入式无线M2M终端设备的研发和销售。公司产品性能较好,质量稳定,故障率低,远销北美,南美,欧亚等世界各地。 核心优势稳定,龙头优势将继续保持:移为通信处于产业链终端,向上向下均具备良好的议价能力。在核心技术方面已经具备芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力,可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发。同时移为积极布局北斗业务,目前北斗导航核心技术已经实现自主可控,协同核心业务稳步向前。 三大业务稳定向前,应用场景不断拓展:车载通信产品作为核心业务,移为通信的车载追踪通讯产品已经在车队管理、智能物流、汽车金融、UBI、智能交通、汽车安防等应用场景落地,并在相关的赛事比赛中成功实现应用。我们认为,随着车联网时代的到来,车载通讯产品业务应用场景将不断拓展,受益于车联网市场的增量,该部分业务有望保持稳健增长。物品追踪通讯产品积极拓展移动资产追踪领域,个人追踪通讯产品将覆盖更多的应用人群。 M2M迅猛发展趋势将继续保持,行业龙头将率先受益:M2M市场发展迅猛。根据MachiaResearch统计及预测,2024年将增长到1.6万亿美元,移为通信基于成熟的研发团队、较强的软硬件开发能力以及高性能的产品质量,目前已经在国内以及北美、南美国外市场获得相关认证和认可,产品在产品性能、技术含量以及口碑方面均具有竞争力,我们认为移为通信作为M2M行业龙头,将率先并持续受益物联网产业大发展。 盈利预测与投资评级:移为通信是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商,我们持续看好公司未来发展,预计公司2019-2021年的EPS为1.03元、1.33元、1.67元,对应PE为29.42/22.76/18.02倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:国内车联网发展未及预期;共享单车市场发展受阻;人民币汇率波动风险;境外业务发展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2019-07-16 32.12 -- -- 34.28 6.72%
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一、事件概述 公司发布 2019年中报业绩预告:盈利 6,088.73万元-6,575.82万元,比上年同期增长 25%-35%。 二、分析与判断 收入快速增长,车联网为主要增长点 公司 2019年上半年积极拓展市场,销售收入同比增长超过 40%,以 45%水平为例,公司上半年营收约 2.73亿元,二季度收入约 1.39亿元,同比增长 23%。公司上半年的收入增长主要来自于海外车联网业务,增速在 40-50%。共享经济和澳大利亚动物追踪收入约 1000-2000万。此外,公司销售费用和研发费用均有 40%以上增长。 Q2利润短期承压,汇兑为主要影响因素 以利润中值计算,公司上半年利润约为 6340万元,二季度利润约 3640万,同比略有下滑,其中汇兑和非经常性损益对公司业绩产生一定影响。去年上半年汇兑收益约 500万元,今年上半年为负。同时去年上半年非经常性损益约 650万元,今年上半年 1300万元。排除汇兑和非经常性损益的影响,公司上半年直接由主营业务产生的利润同比去年约增长 37%。二季度汇兑收益的大幅减少直接导致公司利润同比去年有所下滑。 主业龙头地位稳固,积极拓展外延业务 公司产品主要包括车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品及个人追踪通讯产品,近年来公司持续深耕境外市场,开拓了非洲、中东等地区客户,产品销售覆盖全球超过 140个国家;另一方面,为了顺应国内物联网迅猛发展的态势,公司也积极组建团队,拓展国内市场,今年上半年已产生部分收入,预计下半年将实现较大突破。此外,2018年开始,公司积极投资拓展动物追踪市场和共享经济业务,今年已取得较大进展,已成为公司新的业务增长点。 三、投资建议 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.02、1.33和 1.67元,对应 PE 为 34倍、26倍和 21倍。公司近三年 PE 平均值和最低值分别为 45和 30倍。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 车联网发展不及预期;国内业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名