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移为通信 通信及通信设备 2022-04-18 17.67 21.12 24.75% 18.05 2.15%
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事件: 2022年 4月 13日,公司发布 2021年年报及 2022年一季报。 2021年公司实现营业收入 9.21亿元,同比增长 94.79%;实现归母净利润 1.56亿元,同比增长 71.94%。 其中 2021年第四季度公司实现营业收入 3.18亿元,同比增长 87.69%;实现归母净利润 0.44亿元,同比增长55.14%。 2022年第一季度,公司实现营业收入 2.10亿元,同比增长37.49%;实现归母净利润 0.19亿元,同比下降 23.43%。 营收高速增长, 盈利能力企稳可期: 随着物联网加速向各行业的渗透,下游客户对产品需求旺盛。 公司凭借较高供货能力、 良好的技术研发能力与创新能力, 获得广大客户的高度认可, 2021年与 2022年第一季度公司营业收入实现快速增长。 公司两轮车智能化终端外采模块等元器件较多,由于原材料价格上涨, 2021年公司两轮车业务毛利率同比下降 10.71%,导致公司毛利率下降至 36.05%。 2022年 Q1, 由于原材料价格上涨、低毛利率的两轮车业务收入占比不断提升,公司毛利率继续下滑至 30.67%。同时受汇率波动导致财务费用增加、 股权激励费用与折旧摊销费用增加等因素影响,公司归母净利润出现同比下降。 但公司后续将采用自研及国产替代等方式生产或购买部分核心零部件, 同时随着原材料价格趋稳、汇率波动减弱,预计公司盈利能力企稳可期。 截至 2022年 Q1, 公司在手订单约 3.8亿元。 两轮车产品收入实现快速增长,动物溯源产品不断拓展国际市场: 分产品来看, 2021年公司车载信息智能终端/资产管理信息智能终端/个人安全智能终端 /两轮车智能化终端 /其他产品营收占比分别为42.29%/27.09%/0.23%/21.45%/8.94%, 其中两轮车智能化终端取得较快增长,营收同比增长 248.53%。公司针对微出行市场研发了 SC200、SC205、 SC300等系列产品, 同时积极开拓国内两轮车市场,与浙江金棒运动器材有限公司连续签署了多份采购订单。 动物溯源产品方面,公司自与利德制品开展合作以来,开拓出欧洲、南美、北美及非洲等市场。 公司积极推进动物可穿戴产品的研发进度,其中基于蓝牙技术的猪、牛、羊耳标已经在牧场前期试验阶段。 公司针对动物追踪溯源产品已推出电子商务平台已近 2年,并在澳大利亚、加拿大、新西兰地区成功上线, 2021年公司动物追踪溯源产品业务实现销售收入 2,900多万元。 研发实力不断增长与新品推出彰显公司核心竞争力:公司持续保持研发高比例投入,2021年公司研发费用为 9,638.51万元,占营收的 10.47%,较上年同期增长 43.85%。 截至 2021年底, 公司共有研发人员 269人,占公司总人数 61%,高占比的研发人员是公司保持持续创新的源动力。公司已有授权专利 100项,软件著作权 165项。 2021年公司围绕车辆管理、共享出行、资产管理、动物溯源管理、工业路由器 5大领域推出了 GV 车辆管理系列 5款新品、 GL 物品及车辆管理系列 8款新品、CV 视频设备系列 1款、 WR 工业无线路由器系列 1款等。在研项目包含支持双 CAN 的 CAT1车载智能终端、 Bluetooth Sensor Tag、支持 LTECatM1/NB2/EGPRS 等多制式多频段的资产管理信息智能终端和部分元器件国产化替代。源源不断的新产品及技术的进步创新是公司核心竞争力的体现。 投资建议: 公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商, 业绩不断增长。 我们预计公司 2022年 -2024年的营业收入分别为14.47/21.73/31.22亿元,同比增长 57.1%/ 50.2%/43.7%;归母净利润分别为 2.69/4.36/6.18亿元,同比增长 73.2%/ 61.8%/41.7%; 对应 EPS 分别为 0.88/1.43/2.03元。 我们给予公司 2022年 24倍 PE,对应目标价21.12元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 物联网发展不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、国际关系扰动和疫情反复风险
移为通信 通信及通信设备 2022-04-18 17.67 -- -- 18.05 2.15%
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事件一:公司发布2021年报,2021年全年实现营业收入9.21亿元,同比增长94.79%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长71.94%,实现扣非归母净利润1.44亿元,同比增长141.36%,略低于前次预期。 事件二:公司发布2022年一季度,今年一季度公司实现营业收入2.1亿元,同比增长37.49%,实现归母净利润1894万元,同比下滑23.43%,实现扣非归母净利润1769.01万元,同比下滑19.36%。 两轮车智能化终端产品贡献突出,国内业务取得突破进展。公司2021年收入呈现高速增长状态,在营收中占比较高的产品中,车载信息智能终端产品收入为3.89亿元,同比增长55.4%;资产管理信息智能终端产品收入为2.49亿元,同比增长129.68%;两轮车智能化终端收入为1.97亿元,同比增长248.53%,为公司成长做出重要贡献。从2022年一季报的信息来看,公司两轮车智能产品收入同比增长146.6%,继续保持高速增长态势。分地区来看,公司境外收入7.2亿元,同比增长72.96%,占收入比重为78.19%,境内收入为2.01亿元,同比增长255.8%,占收入比重为21.81%,同比提升近10pct,取得较大进展。 内外因共同作用导致毛利率短期承压,未来有望逐步抬升。公司2021年主营的物联网业务毛利率为36.02%,同比下滑6.09pct,其中两轮车智能化终端产品由于外采模块等元器件较多且原材料价格上涨导致毛利率同比下滑10.71pct至21.09%,对公司整体毛利率影响较大,公司表示未来将会采用自研的方式替代部分核心零部件,增强公司盈利能力。车载信息智能终端和资产管理终端产品毛利率下滑幅度较小,分别同比下滑3.67pct和3.39pct,主要受汇率波动和原材料价格上涨影响。2022年一季度公司毛利率为30.67%,同比下滑7.15pct,主要来自于该季度低毛利率的两轮车智能产品收入占营收比重加大,以及继续受到汇率波动和原材料价格上涨的影响。我们认为对公司毛利率形成压制的因素为经营周期的短期波动,非公司市场竞争力与议价能力下降。根据目前市场情况来看,公司海外主要竞争对手逐步退出终端市场转而进军运营服务市场,并成为公司潜在客户,市场竞争格局进一步利于公司未来的业务拓展,随着公司自研零部件比例的上升和上游原材料涨价缺货情况改善,预计公司毛利率有望逐步抬升。疫情反复影响公司一季度业绩表现,在手订单为公司后续业绩奠定基础。 公司2022Q1营收同比增长37.49%,相比于2021年增速下滑较多,主要原因为今年以来国内疫情多发,疫情严重区域内的经济活动受政府防疫政策影响较大,导致公司订单执行及交付环节受到一定影响,预计将随各地疫情缓解而恢复正常水平。盈利方面,受到汇率波动、原材料上涨、产品结构调整以及公司新增的股权激励费用、总部研发大楼折旧和装修费用摊销、员工人数增长等因素,导致公司净利率同比下滑7.18pct至9.03%。对于公司后续业绩表现,我们呈乐观态度,主要原因为:1)从公司近年的业绩表现来看,除较为特殊的2020年外,公司一季度的收入均为全年最低的季度,对全年的成长表现影响较小;2)根据公司今年一季报内容,截至一季度末,公司存货规模为6.6亿元,合同负债为1.4亿元,在手订单为3.8亿元,公司产品交货周期短,变现能力较强,有望为公司后续业绩的增长奠定良好基础。 【投资建议】根据2021年报和2022年一季报情况,我们上调了2022-2023年营业收入预测,下调了毛利率和期间费用率预测,因此下调了盈利预测,并新增2024年业绩预测,预计2022-2024年营业收入为14.45亿元、20.68亿元、27.96亿元,归母净利润为2.37亿元、3.79亿元、5.26亿元,EPS为0.78元、1.25元、1.73元,对应PE为26倍、16倍、12倍,我们看好公司未来表现,维持“买入”评级。
移为通信 通信及通信设备 2022-04-18 17.67 -- -- 18.05 2.15%
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事件:4月 13日晚,移为通信发布 2021年年报及 2022年一季报,2021年全年实现营业收入 9.21亿元,同比+94.8%;实现归母净利润 1.56亿元,同比 2020年的 0.90亿元增长 71.9%;2022Q1实现营业收入 2.10亿元,同比+37.5%,实现归母净利润 0.19亿元,同比-23.4%。 微出行领域带来公司重要业绩增量,成长逻辑持续印证。公司近两年来不断加码微出行领域布局,目前已可为电动两轮车、共享电动滑板等微出行场景重要产品提供智能化终端硬件。2021年公司微出行领域业务实现重大突破,两轮车智能化终端贡献营收 1.97亿元,同比+248.5%,营收占比达 21.45%,较 2020年的 11.99%提升明显。公司积极拓展 B\C 两端重要客户,已与海外知名共享电动滑板厂商 Bird、Lime 等深入合作,同时国内市场与多家知名两轮车品牌共同赋能短距离出行,预期微出行领域后续仍将贡献公司重要营收增量。 公司传统业务布局持续延伸拓展,提供稳健增长支撑。1、车载领域:公司传统车载智能终端产品订单推进平稳,全新车载视频产品有望依托公司全球客户积累于车队运营管理与保险等领域快速放量;2、资产管理领域:下游客户需求较为旺盛,公司持续发力,2021年实现营收 2.50亿元,同比+129.7%;3、工业互联网领域:工业路由器产品已于 2021年成功推出,目前已获得国内核心主机厂试点小额订单,未来有望持续拓展;4、RFID 技术应用延伸:目前已由动物溯源管理领域拓展至资产管理领域,公司已获得建行订单,后续有望通过资产管理领域应用向其他相关领域延伸。 利润侧短期承压,外部扰动消散下公司盈利能力有望修复。公司 2021年全年及 2022Q1营收增长迅速,下游需求旺盛。公司 2021年及 2022Q1毛利率水平有所下滑,主要系原材料价格的短期波动叠加汇率影响所致,目前公司已积极推进核心元器件自研等进程提升自主可控水平,未来盈利水平有望持续修复。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年营业收入有望分别达 15.1、21.2、28.2亿元,归母净利润分别有望达 2.41、3.33、4.43亿元,对应 PE 倍数25X/18X/14X,选取移远通信、广和通为可比公司,22年平均 PE 估值为 29X(wind 一致预期)。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速,看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复,长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示:全球疫情恢复进程低于预期;海外市场受国际关系扰动;核心零部件短缺及涨价影响超预期;汇率波动程度超预期;新产品推出不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2022-04-18 17.67 -- -- 18.05 2.15%
18.05 2.15% -- 详细
事件: 公司发布 2021年年报及 2022年一季报, 2021年实现营业收入 9.21亿元,同比增长 94.79%, 实现归母净利润 1.56亿元, 同比增长 71.94%; 2022Q1实现营收 2.1亿元,同比增长 37.49%,实现归母净利润 1894万元,同比下降 23.43%。 我们的点评如下: 下游客户需求旺盛,各领域业务持续放量从销售区域来看,公司 21年各区域较 20年都取得了较高的增长:南美洲增长 134%、亚洲增长 83%、北美洲增长 78%、欧洲增长 67%、非洲增长 52%, 公司在国内市场上同样拓展顺利,同比上年增长 256%,公司聚焦主营业务发展的同时不断开拓新应用、新领域的市场,优化公司产品结构,助力于公司业务规模化,始终坚持“成为全球领先的物联网设备及技术供应商”。 从业务结构来看, 公司围绕车辆管理、共享出行、资产管理、动物溯源管理、工业路由器 5大领域展开: 其中1)两轮车市场发展良好,国内外市场同步积极推进: 2021年公司国内事业部主要布局于微出行领域的市场开拓。 根据中国自行车协会数据显示,最近几年,两轮电动自行车年销量超过 3000万辆,社会保有量接近 3亿辆,市场规模达到万亿级。 公司看准时机,积极投入研发力量及开展市场推广行为,针对微出行市场研发了SC200、 SC205、 SC300等系列产品,紧密贴近市场需求,积极开拓国内两轮车市场,推进两轮车智能化发展; 2)动物溯源业务来看: 自公司与利德制品开展合作以来,公司不断吸收其工艺,并将其本地化,成为澳大利亚市场佼佼者, 并且开拓出包括欧洲、南美、北美及非洲等市场, 更通过实现产品轻量化、材料国产化、创新生产工艺、改进测试方法,提高产品稳定性等,获得用户的认可。 受原材料价格及疫情等因素影响, 22Q1净利润有所下滑公司 22Q1利润下降主要原因有 1)汇率波动: 美元平均记账汇率同比下降 2.43%,对毛利率和财务费用-汇兑损益产生不利影响; 2)原材料上涨: 公司积极采购原材料保证库存安全,在芯片等公司主要原材料价格受疫情影响大涨的背景下,公司产品成本较去年有大幅增加; 3)公司产品结构的调整: 从 2021年开始,公司两轮车市场发展良好, 2022年一季度,两轮车智能产品同比去年增加 146.60%,占营业收入的比重加大,但是两轮车智能产品毛利率不高,导致公司整体毛利率有所下滑(21年毛利率 36.05%, 22Q1毛利率 30.67%); 4)各项费用的增加: 2022年 1季度新增股权激励费用、总部研发大楼折旧和装修费摊销、公司员工人数持续增长等因素。 在手订单充裕,竞争格局向好,未来采用自研核心零部件盈利能力有望持续改善随着物联网加速向各行业的渗透,下游客户对产品需求旺盛,公司截至 22Q1末,在手订单约 3.8亿元人民币,公司的订单在持续滚动获取且产品交货周期短,变现能力强。 根据目前市场情况,未来海外有竞争对手逐步退出终端市场转而进军运营服务市场,成为公司潜在客户,精细化物流和两轮车市场的发展也将拓宽公司产品的应用领域,对于公司业务将产生正面影响。 公司两轮车智能产品毛利率低主要是因为外采模块等元器件较多, 公司后续会采用自研的方式替代部分核心零部件,提升公司核心竞争力的同时增强公司盈利能力。 盈利预测与投资建议: 随着疫情常态化,公司市场策略调整为线上线下相结合的模式强化企业品牌宣传,中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长,公司有望持续受益。 我们看好公司长期成长性, 考虑疫情及原材料价格上涨影响, 调整公司 22-23年归母净利润预测至 2.5亿、 3.4亿元(原值 3.0亿、 4.0亿元),预计 24年归母净利润 4.3亿元, 对应 22-23年 PE 为 22x 和 16x, 维持“增持”评级。 风险提示: 国际贸易摩擦及市场波动风险、受新冠疫情影响较大风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等
移为通信 通信及通信设备 2022-04-15 19.00 -- -- 18.05 -5.00%
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业绩简评 4月13日,公司发布21年报及22年一季报,21年实现营收9.21亿元,同增94.79%,归母净利润1.56亿元,同增71.94%,营收略超预期。22年Q1营收2.1亿元,同增37.49%,归母净利润0.19亿元,同减23.43%。 经营分析 两轮车业务亮眼,国内业务占比快速提升。公司21年全年业绩逆转疫情影响,营收较19年增长46.42%,其中两轮车、资产管理营收分别同增248.53%/129.68%。从国内外业务占比来看,报告期内国内市场收入2亿元,同增256%,占比提升9.87PP,公司重点布局国内两轮车市场;海外市场收入7.2亿元,同增72.97%。从盈利来看,由于上游芯片缺货及国内业务占比提升等因素影响,21年公司毛利率下滑6.05PP,通过精准控费,公司销售/管理/财务/研发费用率分别下降2.51PP/0.67PP/1.94PP/3.71PP,实现归母净利润1.56亿元,基本恢复至19年水平。 自研有望实现核心零部件替代,定增项目增强研发实力。报告期内公司持续保持高研发投入,研发费用为0.96亿元,占营收10.47%,同比增长43.85%,公司围绕车辆管理、共享出行、资产管理、动物溯源管理、工业路由器5大领域,推出多款新品,在研项目中包含支持双CAN的CAT1车载智能终端等产品及部分元器件国产化替代,以两轮车智能化终端为例,公司将采用自研的方式替代部分核心零部件,提升核心竞争力及毛利率。报告期内公司定增项目共募集资金3.3亿元,主要用于用于4G和5G通信技术产业化、动物溯源产品信息化产业升级和工业无线路由器三大研发项目,预计24年8月完工,资金注入有助于公司增强研发实力。 提前布局畜联网,长期看好公司M2M市场定位模组龙头优势。公司通过与利德合作,抢先布局畜联网,持续挖掘全球动物溯源管理市场。截至22Q1公司已有在手订单约3.8亿元,持续看好公司定位模组龙头长期优势。 盈利调整与投资建议 结合公司最新业绩,我们调整了22-23年的归母净利润分别为2.29(+5.67%)/3.08(+12.66%)亿元,预计24年归母净利润4.14亿元,EPS 分别为0.75/1.01/01.36元,维持“增持”评级。 风险提示 毛利率下行风险,疫情影响持续,海外业务营收不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2022-01-28 27.98 -- -- 31.40 12.22%
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事件:2022年01月26日,公司发布2021年业绩预告;预计实现营业收入超9亿元,同比增长约95%;预计实现归母净利润1.55-1.83亿元,同比增长71.33%-102.28%;预计实现扣非后归母净利润1.40-1.67亿元,同比增长135.28%-180.66%。 点评:Q4营收增速迎拐点营收增速迎拐点,两轮车业务订单规模高涨车业务订单规模高涨根据公司公告,预计2021年归母净利润中值为1.69亿元,同比增长86.81%;预计扣非后归母净利润中值为1.54亿元,同比增长157.97%。 市场之前对公司业绩的不确定性存在一定担忧,根据公司公告,市场之前对公司业绩的不确定性存在一定担忧,根据公司公告,2021年年Q4单季度营收超3亿元,同比增长亿元,同比增长超超78%,证明了公司在历经疫情、原材料涨价、运费上涨、汇率波动等不利因素影响后,经营逐步得到改善,从而打消了市场疑虑。善,从而打消了市场疑虑。 当前阶段,2B和和2C端电动两轮车智能化持续提速端电动两轮车智能化持续提速,尤其以小牛、雅迪为代表的为代表的2C端端两轮电动车具备较大成长空间。公司作为两轮电动车智能化龙头,具备较强的研发实力具备较强的研发实力+先发优势,先发优势,两轮车业务订单规模实现爆发,从三大维度分析,我们认为公司未来成长动力十足从三大维度分析,我们认为公司未来成长动力十足:1))两轮车业务订单爆发,公司21年共享出行产品订单规模实现爆发,普通车载系列产品市场进一步开拓,且公司持续投入研发,21年研发费用同比增长近50%,为未来发展打下坚实基础;2))公司公司2021年年Q4营收超3亿亿元元,同比增长超78%,经营拐点逐步出现,我们认为后续随着公司各项业务的推进,业绩有望保持持续高增;3))公司产品涉及场景广泛,各项业务积极推进,公司业务目前覆盖包括车联网、资产追踪和安全、智慧工业、智慧牧场、两轮车、共享出行等多种应用场景,目前均处于较快成长阶段,长期发展空间较大。
移为通信 通信及通信设备 2022-01-28 27.98 -- -- 31.40 12.22%
31.40 12.22%
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事件:1月26日晚,移为通信发布2021年业绩预告,预计2021年归母净利润达1.55~1.83亿,同比2020年的0.90亿元增长71.3~102.2%,扣非归母净利润预计1.40~1.67亿元,同比2020年的0.60亿元增长135.3% ~180.7%。 Q4盈利同环比均实现边际改善,剔除汇率扰动全年表现亮眼。预计公司2021Q4归母净利润约为0.43~0.71亿元,同比2020年增长53.2%~152.5%,环比2021Q3的 0.39亿元增长9.8%~81.0%。公司营收80%左右来源于海外市场,以美元结算,2020年美元兑人民币中间价均值为6.90,2021年为6.45,汇率因素对公司报表营收影响约在6%,还原后公司实际收入水平表现亮眼。 微出行领域成长逻辑得到充分印证,2B+2C 全方位发力。公司近两年来持续重点布局微出行领域,已可为电动两轮车、共享电动滑板等微出行场景重要产品提供智能化终端硬件。2021年公司微出行领域业务实现重大突破,与浙江金棒签订合计2.7亿元采购订单充分印证公司业务布局与成长逻辑。同时公司积极拓展B\C 两端重要客户:B 端于共享出行领域持续发力,智能化终端产品已与海外知名共享电动滑板厂商Bird、Lime 等深入合作;C 端面向国内电动两轮车终端消费者,携手九号、小牛、雅迪等品牌共同赋能短距离出行。 公司所布局业务多点开花,未来成长可期。1、车载领域:公司传统车载智能终端产品订单稳步推进,同时全新车载视频产品有望依托公司全球客户积累,于车队运营管理与保险等领域快速放量;2、工业互联网领域:工业路由器产品已于2021年成功推出,可于公共交通、自动售货、自助服务和工业自动化等多场景实现广泛应用,目前已获得国内核心主机厂试点小额订单,未来或将持续拓展;3、RFID 技术应用延伸:目前已由动物溯源管理领域拓展至资产管理领域,两家厂商2021年获得建行总额约1亿元订单,公司为其中之一,我们预期此次合作有望加速公司RFID 技术于资产管理领域的应用以及向其他领域的延伸。 投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入有望分别达9.24、15.68、22.01亿元,归母净利润分别有望达1.73、3.07、4.48亿元,对应PE 倍数48X/27X/19X,选取移远通信、广和通为可比公司,21年平均PE 估值为39X(wind 一致预期)。我们认为2021年海外疫情、人民币升值、原材料涨价等因素扰动下公司仍能逆势上行,看好公司不断丰富产品矩阵打开下游布局空间,长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示:全球疫情恢复进程低于预期;海外市场受国际关系扰动;核心零部件短缺及涨价影响超预期;汇率波动程度超预期;新产品推出不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2022-01-17 29.74 -- -- 32.40 8.94%
32.40 8.94%
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政策政策+消费群体双助力,消费群体双助力,电动两轮车智能化成为未来发展趋势。“碳中和”及“新国标”赋予电动两轮车智能化以坚实的政策基础,年轻消费者的增多为电动两轮车智能化提供庞大的群体。伴随物联网技术的进一步成熟,电动两轮车智能化会从各个技术角度出发提高使用性能,增加了如车辆定位、传感器/控制器、处理器/MCU、蜂窝4/5G、手机互联、云平台、操作系统、人工智能等新功能;此外,智能化后电动两轮车还可具备其他更多个性化功能如数字车钥匙、多模交互、千人千车、车即服务等,可以提供更高效及安全的出行体验,进一步优化用户的体验感。 2C端端电动两轮车智能化成长潜力大,智能化成长潜力大,2B端共享滑板车带动智能化产业提端共享滑板车带动智能化产业提速发展,未来速发展,未来2C+2B端空间广阔。端空间广阔。根据产业链调研,目前电动两轮车智能化渗透率较低,但伴随双碳及新国标政策助力,叠加消费者智能化接受度不断提高,行业智能化水品有望逐步提高。从全球来看,电动两轮车的市场空间主要由电动滑板车及狭义电动两轮车市场容量加总构成,根据我们的测算,预计全球电动两轮车市场容量有望在近五年内达179亿元,成长空间较大。 移为通信是领先的电动两轮车智能化终端厂商,将核心受益于智能化终端厂商,将核心受益于2B+2C端端。电动两轮车智能化大趋势。公司进入电动两轮车智能化时间较早,在2B市场,主要为共享滑板车客户提供智能控制器/智能屏以及解决方案,客户包括九号、朗博、欧凯、Bird、Lime等;在2C市场,公司智能化解决方案可以帮助电动车企实现定位导航、屏幕投放等多项智能化功能,目前正在与多家优质客户推动合作。根据2021年半年报,公司在短出行交通领域(包括电动滑板车和自行车)实现销售收入9163.91万元,同比实现401.67%高速增长。 盈利预测与投资评级:公司是国内优质的物联网终端企业,为电动两轮车智能化龙头企业,有望核心受益于行业大发展,未来成长空间大。预计公司2021-2023年净利润分别为1.72亿元、3.13亿元、4.56亿元,对应PE为52.08倍、28.65倍、19.68倍,首次覆盖,给予2022年50倍PE,对应目标市值157亿,给予“买入”评级。 风险因素:1、物联网行业发展不及预期;2、物联网行业竞争加剧引发价格战
移为通信 通信及通信设备 2021-12-31 28.99 -- -- 32.40 11.76%
32.40 11.76%
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事件:移为通信发布关于签订日常经营重大订单的公告,公司与浙江金棒运动器材有限公司就采购产品及相关事宜签署了《采购订单》。截至公告披露日,公司及浙江金棒连续十二个月内签订了多份采购订单,订单金额累计达人民币27,734.29万元(含税),订单累计金额已超过公司2020年度经审计主营业务收入的50%。 点评:电动两轮车重大订单推动快速成长:公司与浙江金棒运动器材有限公司签订了多份采购订单,浙江金棒的主要产品为电动休闲车、电动代步车、电动滑板车、电动自行车等。我们认为,公司持续拓展下游应用,有望持续受益电动两轮车智能化,从而带动公司业绩增长。 电动两轮车to B 和to C 蓝海市场齐发力:to B 端共享单车,to C 端国内客户九号、小牛和雅迪、海外客户BIRD 等带动公司未来业绩增量。根据天眼查的预测,2021-2031年这十年中国两轮电动车年产量会保持在4000万辆以上,因此我们预测对应潜在智能模组市场空间较大,移为通信有望受益于电动两轮车渗透率提升和下游客户突破。 研发持续投入,行业边界不断拓展:公司产品线包括短出行、车载信息、资产管理信息、个人安全和动物溯源管理产品。车载信息业务应用领域包括车队管理、智能物流、汽车金融、UBI、智能交通、汽车安防、共享经济等;资产管理应用领域包括资产设备管理、物品追踪、集装箱运输等;动物溯源管理应用领域包括政府动物溯源监管、畜牧场养殖管理。2021年公司围绕短出行智能终端、车载智能终端、动物溯源管理等业务持续投入研发。我们认为,随着公司研发持续投入,公司产品边界有望持续拓展。展望未来,短出行、车载、资产管理、动物溯源合计千亿元市场将为公司打开广阔成长空间。 盈利预测、估值与评级:公司订单带动收入持续增长,我们判断公司受益于电动两轮车渗透率提升和下游客户突破,以及下游市场边际不断拓展。我们维持公司2021年净利润为1.71亿元的预测,上调公司2022-2023年净利润为2.73/3.56亿元,较前次上调幅度为21.9%/27.1%,我们看好公司在物联网大趋势下的长期成长潜力以及在物联网领域产品拓展带动的业绩增长,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场动荡风险;毛利率下降风险。
移为通信 通信及通信设备 2021-10-15 25.56 -- -- 26.96 5.48%
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边际情况:国际环境有望改善,公司或将向下游传导成本压力1、国际环境:国庆期间中美高层苏黎世会晤,中美关系有望边际改善;海外默沙东新冠口服药取得重大突破,海外需求有望复苏,海外营收占比较高的公司迎来双重机会。2、公司自身:公司有望向下游传导原材料价格波动及汇率因素带来的成本提升,伴随未来核心原材料芯片价格回落及汇率改善或将进一步打开公司盈利空间。 物联网终端设备市场较为分散,公司于多领域深度布局1、行业层面:IoT Analytics预计2020-2025年物联网设备连接数将维持21.4%的高速增长,终端设备市场较为分散为非标产品带来机会,其中无线M2M终端产品有望凭借低成本和高自由度持续放量。2、公司情况:公司为全球M2M终端龙头,于车载信息智能终端、资产追踪终端及个人安全领域深入布局,同时已将RFID技术应用于动物溯源管理领域。 公司多款产品即将推出,RFID技术应用不断拓展1、车载领域:公司车载视频产品面向车队运营管理与保险等领域,或将依托公司全球客户积累放量;首款OBD 产品2021年内有望上市。2、微出行领域:国内电动两轮车新国标推进下迎来替换需求,叠加电动两轮车智能化水平提升为公司新布局前装产品带来全新机遇;海外微出行领域各主要经济体共享电动滑板加速渗透,主要厂商持续获得大额融资,公司产品已切入Lime、Bird 等主要公司,后续或将带来新的配套需求;3、工业互联网领域:公司工业路由器产品有望于年内推出,可应用于公共交通、自动售货、自助服务和工业自动化等场景。4、RFID 技术应用拓展:RFID 技术应用目前已由动物溯源管理领域拓展至资产管理领域,已获得建行总额约1亿订单,我们预期此次合作的达成有望加速公司RFID 技术于资产管理领域的应用以及向其他领域的延伸。 投资建议公司为全球M2M终端龙头,于海外市场深度布局,或将受益中美关系边际改善,同时有望向下游传导成本压力。预期公司2021、2022、2023年营收有望分别达10.01亿元、14.35亿元、20.17亿元,归母净利润1.88亿元、2.82亿元、4.09亿元,对应PE倍数40.8x、27.3x、18.8x,参考物联网行业内两家可比公司移远通信、广和通2021年平均PE为59.25x,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示全球疫情恢复进程低于预期;海外市场受国际关系扰动;核心零部件短缺及涨价影响超预期;汇率波动程度超预期;新产品推出不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2021-07-22 26.78 38.66 128.35% 30.60 14.26%
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事件:2021年7月20日,公司发布2021年半年报。2021年上半年实现收入3.98亿,同比增长117.09%;实现归母净利润7245.3万,同比增长72.22%;实现扣非后的净利润6582.75万,同比增长183.14%。 点评: 业绩略超预期,逆境之下增长尤为可贵2021Q2实现收入2.45亿,实现归母净利润4778.85万,其中收入为单季度历史新高,净利润为单季度历史第二高,在上游原材料供给受限价格上涨以及人民币持续贬值的情况下,显示出强劲了复苏势头。对比疫情前的2019年,收入增加45.79%,归母净利润增长14.90%。受汇率影响,公司毛利率36.23%(-8.32pcts,yoy)有所下滑。 费用管控显成效,加大备货力度影响短期现金流费用率方面,销售费用率4.11%(-5.11pcts,yoy),管理费用率2.88%(-2.1pcts,yoy)、研发费用率10.06%(-6.33pcts,yoy)。受原材料紧缺影响,公司加大了备货力度,截止2021年Q2在手存货3.43亿,较2021Q1继续环比提升,其中原材料和委托加工物资合计2.7亿。受芯片及半导体材料备料款的增长影响,公司经营性现金流净额同比下滑明显。此外,截止2021Q2公司合同负债9415万,较2021Q1增加3716万。 各项业务全面复苏,海外市场强势增长细分来看,车载信息智能终端实现收入2.51亿,同比增加97.53%,对应毛利率34.66%(-11.07pcts,yoy);资产管理信息智能终端实现收入1.11亿元,同比增加273.33%,对应毛利率39.34%(-12.09pcts,yoy)。从销售区域来看,北美区域同比增长113.13%,南美区域同比增长214.29%,欧洲区域同比增长75.93%,亚洲区域(含国内)同比增长336.46%。 积极投入研发,强化核心竞争优势,奠定后续增长基础公司持续加大研发投入,上半年研发投入4005.42万元,较去年同期增加33.21%,研发人员268人,较去年同期增加17.03%。2021年上半年,公司完成了LTE CAT1、4G/3G/2G 全兼容的Chip On Board 的研发工作,拓展了应用于冷链物流、仓库管理、货运卡车、高价值静态资产监测的GL530MG、LTE CAT M1的研发,完成了CV100LG 的产品设计、支持图像、音频、视频采集功能,动物溯源产品的多功能LCD 彩屏数据采集器,支持GPS、BLE、BT 3.0、WiFi 等通讯技术,4G 工业路由Lite 版本、多功能版本的开发。 投资建议与盈利预测当前全球疫情逐步减弱,海外需求恢复明显,公司各项业务恢复超预期。预计2021-2023年公司收入分别为9.21亿、12.51亿、16.37亿,净利润为1.85亿、2.49亿、3.34亿,对应当前股价的PE 为35.72、26.61、19.76倍,维持“增持”评级。 风险提示汇率波动的风险、行业竞争加剧的风险
移为通信 通信及通信设备 2021-07-22 26.78 -- -- 30.60 14.26%
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业绩简评 2021年 7月 21日,公司发布半年报,实现营业收入 3.98亿元,同比增长117.09%;实现归母净利润 0.72亿元,同比增长 72.22%;扣非归母净利润0.66亿元,同比增长 183.14%。 经营分析 盈利水平超疫情前状态,业务结构调整毛利率下行。 公司 21H1业绩逆转疫情影响,已实现稳步增长,营收较 19H1增长 45.79%,扣非归母净利润较19H1增长 14.29%。 国内市场收入 0.92亿元, 占比由 19年 7.91%提升15.13PP, 公司积极开拓国内微出行交通市场并中标建行 1亿物联网项目; 海外市场收入 3.06亿元,同比增长 85.45%, 动物追踪溯源电子商务平台已成功在澳大利亚等三国上线,经销商、分销商合计注册数由 20H1的 350家迅速增至 2000家, 贡献营收 0.14亿元。 21H1国内业务毛利率 17.31%,随着国内业务占比提升,公司整体毛利率下行趋势明显。 研发营销两手抓,股权激励彰显业绩信心。 公司持续保持高研发投入比例,报告期内研发费用为 0.4亿元,占营收 10.06%,同比增长 33.21%,突破了车辆管理、共享出行、资产管理、动物溯源管理、工业路由器 5大领域产品及技术开发。 公司通过积极开展线上线下营销活动, 拓展与行业生态圈伙伴的推广合作, 4月与法国 Sigfox 公司达成战略合作,提升公司在智慧物联领域品牌知名度。公司 6月发布股权激励计划,激励目标是未来三年营收达到7.99亿元/9.6亿元/12亿元,充分彰显公司对未来业绩的信心。 长期看好公司物联网 M2M 市场定位模组龙头优势。 根据 GSMA 预测 2025年物联网连接数将达到 250亿,物联网收入将达 1.1万亿美元, 其中 M2M连接市场的收入将达到 562亿美元,随着模组行业东升西落趋势加深, 看好公司无线定位模组龙头优势,受车载业务与动物溯源业务双轮驱动,预计公司 21年车载、资管与个人三大块业务保持 60%以上增速。 盈利调整与投资建议 考虑公司受疫情及毛利率下行影响,我们调整了 21-23年的盈利预期。预计公司 21-23年归母净利润 1.65(-14.06%)/2.16(-21.74%)/2.69亿元, EPS 分别为 0.57/0.74/0.92元, 维持“增持”评级。 风险提示 毛利率下行风险,疫情影响持续,海外业务营收不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名