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移为通信 通信及通信设备 2020-10-30 24.58 34.50 5.67% 36.60 48.90%
36.60 48.90% -- 详细
海外疫情导致追踪类设备需求疲软,公司营收承压,单季度环比有所改善。由于国内疫情导致的供应冲击、海外疫情爆发导致的客户原有订单部分延后,公司的追踪类产品在疫情期间的需求疲软,订单有所延后,因此公司前三季度业绩承压,营业收入3.03亿元,较上年同期下降29.96%。另一方面公司单季度环比有所回升,2020Q3公司实现营业总收入1.2亿元,环比增长32.7%。公司业绩逐步回暖。 盈利能力环比保持平稳,毛利率较上半年保持稳定。受疫情影响,公司海外销售订单的延期执行,2020Q3公司实现归母净利润6227万元,比上年同期下滑37.27%。其中Q3公司实现归母净利润2019.5万元,比上年同期下滑44.22%,环比下滑11.4%。公司Q3毛利率44.5%,环比下滑了1.8PCT,一方面是由于汇兑损益使财务费用同比增加157.70%;另一方面由于公司产品结构调整。 疫情期间持续开拓国内业务和动物溯源业务,为未来长期发展奠定基础。公司国内事业部持续开拓汽车金融风控领域的新客户,同时聚焦两轮车联网、共享出行等领域;公司动物追踪溯源产品业务发展势头良好,正在开拓欧洲、南美、北美及非洲等市场。同时公司电子商务平台搭建工作正持续进行,这有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响,为未来长期发展奠定基础。 公司坚持研发投入,定增强化竞争优势,看好公司长期发展逻辑。2020Q3公司研发费用为1591万元,占营收的13.25%,继续保持研发高比例投入。公司基于对M2M行业核心技术和项目的深入积累。疫情期间持续积累,不断研发出新品、丰富公司产品线,同时公司还能针对5G技术进行技术开发和储备,以应对未来可能拓展的物联网应用场景。我们认为物联网终端行业正处于高速增长期,看好公司长期发展逻辑。 盈利预测、估值及投资评级。由于疫情对公司业务的持续影响,我们调整公司2020-2022年的营收预测为6.02/7.72/11.66亿元(原值为7.56/11.42/14.96亿元),归母净利润为1.01/1.82/2.76亿元(原值为1.92/2.61/3.52亿元),公司的产品序列覆盖了多种应用场景的物联网感知终端,如车载追踪、视频、UBI、冷链监测、贵重物品追踪,共享滑板、动物溯源等,逐步构建物联网终端平台化能力,我们依旧看好公司长期竞争力,鉴于全球疫情影响,调整公司未来12个月目标价为34.5元,维持“强推”评级。 风险提示:物联网行业发展不及预期;汇率波动对公司汇兑损益的影响;国内外业务竞争恶化;疫情导致海外需求疲软。
移为通信 通信及通信设备 2020-10-30 24.58 28.00 -- 36.60 48.90%
36.60 48.90% -- 详细
前三季度公司实现营业收入 3.03亿元,较上年同期下降 29.96%;实 现归属于上市公司股东的净利润 0.62亿元,较上年同期下降 37.27%。 从销售区域来看,北美洲、南美洲、欧洲到疫情较大冲击,销售收入 同比分别下滑较大;非洲地区销售情况稳定,销售收入同比正向增长。 公司战略路径仍为产品出新、应用扩展、地域扩张三个层面,轻资产 经营。 客户主要面对资产追踪需求领域,目前产品包括车载追踪、物 品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。 在应用扩展上,从资产追踪领域扩 展到共享经济、 动物追踪溯源等新兴应用。地域扩张上, 在全球范围 推广产品,拓展欧洲、南美、北美及非洲等市场,并且发展线上经济。 轻资产经营模式,研发紧跟需求,转化为收入周期短。公司通过供应 链采购元器件,进行架构和功能设计软件研发,外包加工成终端。 完成电子商务平台阶段性搭建工作,应对疫情迅速切换品牌推广方 式。 完成电子商务平台第一阶段的搭建工作,启动再融资项目升级和 扩展产品品类。 商务平台已经在澳大利亚上线, 上半年目前注册经销 商约 350家,有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响,未来该电子 商务平台将会在加拿大、美国等地区陆续上线。 前三季度公司研发费 用为 0.46亿元,占营收的 15.15%, 在营收下降的情况下,公司继续 保持研发高比例投入。公司拥有逾 10年的技术沉淀,在产品稳定性、 抗干扰能力、大数据分析能力、信息采集和后台响应速度方面具备核 心竞争力。同时,公司启动再融资项目,包括“4G 和 5G 通信技术产 业化项目”、“动物溯源产品信息化产业升级项目”、“工业无线路由器 项目”,进一步丰富公司产品线,更能为公司未来业绩持续增长提供有 力的技术支持。 盈利预测: 根据三季报调整利润预测。预计 2020~2022年公司营业收 入分别为 4.39、 5.81、 7.74亿元,归母净利润分别为 0.95、 1.29、 1.92亿元, PE 为 63.53、 46.75、 31.40倍,维持“增持”评级。 风险提示: 系统性风险、疫情影响、竞争加剧。
移为通信 通信及通信设备 2020-10-29 25.40 -- -- 36.60 44.09%
36.60 44.09% -- 详细
公司发布2020年三季报,第三季度实现营收1.19亿元,同比减25.15%;实现归属上市公司股东净利润2019万元,同比减44.22%。前三季度累积实现营收3.03亿元,同比减29.96%;实现归属上市公司股东净利润6226万元,同比减37.27%。 三季度仍然受到疫情冲击影响。公司业务主要销售区域在北美、南美及欧洲,Q1国内疫情导致的供应冲击目前已基本平复,Q2以来海外疫情导致的需求冲击,持续波及到Q3,共同对前三季度业绩产生负面影响。前三季度累积实现营收3.03亿元,同比下降29.96%;实现归属上市公司股东净利润6226万元,同比下降37.27%。从中报上看,北美、南美和欧洲到疫情较大冲击,销售收入均出现大幅下滑,考虑疫情发展这一趋势可能将在四季度延续。前三季度综合毛利率44.54%,基本与上半年持平。中报披露车载智能终端和资产管理信息终端业务毛利率分别为45.73%和52.24%,同比均有增长,显示盈利能力依然强劲。随着疫情在国内得到控制、海外国家陆续复工复产,我们仍然看好公司的长期发展。 积极应对疫情,切换推广方式加强市场开拓。面对全球疫情,公司迅速将品牌推广重心切换至线上,保持与海外客户的紧密交流,开启新一轮品牌建设和传递。同时公司加大对国内市场开发,除了在汽车金融风控领域的突破,还聚焦两轮车车联网、共享出行等领域,推出ZK601系列产品,为扩大共享出行市占率奠定良好基础。与利德合作以来,公司有效开拓了欧洲、南美、北美及非洲等市场,在技术、商务和服务方面均充分获得客户认可。在不利外部环境下,公司推出了用于猪健康的智能检测设备,已经进入国内实地产品实验阶段;完成了牲畜用定位健康管理设备的论证和调研工作;电子商务平台第一阶段搭建完成并在澳洲上线,注册经销商约350家,未来还将在加拿大、美国等地上线,提高了商务拓展的效率。国内和动物追踪业务在公司积极战略部署下正有序推进,有望逐步取得进展。 持续创新投入,启动再融资提升竞争力。公司持续大比重投入研发,前三季度研发费用为4598万元,营收占比15.17%,拥有授权专利超79项,软件著作权超111项,技术团队发展稳定。公司拟募集资金不超过6.3亿元,面向未来场景需求打造竞争核心,包括4G和5G通信技术产业化、动物溯源产品信息化和工业无线路由器项目,在围绕5G技术的开发和储备、面向主动行为监测动物溯源的M2M技术和实现4G、5G、WIFI、蓝牙等多种通信模式下传输几个方向发力。预计项目建成后,将进一步丰富产品线,为应对未来可能拓展的物联网应用场景提供核心竞争力。我们认为,公司持续优化资源配置和聚焦战略核心,竞争力持续提升,有望在疫情中长期带来的产业变化中体现比较优势。 投资建议:原来预计公司2020~2022年归母净利润分别为1.62亿、2.13亿和3亿元;由于疫情冲击影响较大,海外疫情恢复情况不明朗,我们调整盈利预测,预计公司2020~2022年归母净利润分别为1.05亿、1.62亿和2.19亿元,对应EPS分别为0.44、0.67和0.91元,维持买入评级。 风险提示事件:开发新客户不及预期风险、新业务拓展不力风险、部分市场陷入价格战风险、潜在的减持风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-09-15 27.03 -- -- 27.95 3.40%
36.60 35.41% -- 详细
公司发布2020年半年报。公司2020年上半年实现营收1.83亿元,同比下降32.78%,实现归母净利润0.42亿元,同比下降33.28%。2020年单二季度实现营收0.87亿元,同比下降37.41%,环比下降9.38%,公司由于海外营收占比超过90%,受一季度国内供给冲击与二季度海外需求冲击影响较大。 海外退网趋势不受疫情影响,车载业务回暖明显。公司上半年车载终端业务实现营收1.27亿元,同比下降15.18%,如排除掉一季度国内供给和4月份欧洲地区的疫情冲击,车载业务前期延后的订单在5月份海外放松管制后逐步正常交付,我们预计在海外退网的大趋势下,车载业务将在下半年持续回暖。 资产终端业务下滑较大,公司加大在动物溯源产品投入。公司上半年资产管理终端业务收入下滑69.04%,反映疫情下以集装箱业务为例的跨国物流受到的影响更大。公司继续加大在动物追踪溯源管理业务上的投入,相关业务上半年实现营收1300万元,并完成了电子商务平台的第一阶段搭建工作,并已经在澳大利亚上线,目前注册经销商约350家,后续将会在加拿大、美国地区陆续上线。 投资建议。在一季度的供给冲击与二季度的需求冲击下,公司上半年业务受到较大冲击。但随着欧美地区疫情限制措施逐步缓和,2/3G退网带来的车载产品更换趋势不变,我们预计下半年公司车载终端业务将恢复正常经营,资产追踪业务恢复需要进一步跟踪,但并不妨碍公司2021年的后续经营。考虑疫情影响后,我们对盈利预测进行调整,预计2020-2022年,公司分别实现营收6.70亿元、9.73亿元和12.69亿元,分别实现归母净利润1.67亿元、2.29亿元和2.85亿元,对应EPS为0.69元、0.95和1.18元,当前股价对应PE分别为38.85x、28.23x和22.76x,给予2021年PE估值区间35-38x,对应2021年合理估值区间为33.25-36.10元,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:海外疫情影响超预期,新市场和新产品拓展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2020-09-07 29.70 35.14 7.63% 32.33 8.86%
36.60 23.23% -- 详细
疫情导致业绩下滑,看好疫情结束后的复工复产公司业绩低于预期,核心原因是Q1国内疫情导致的供应冲击与Q2海外疫情导致的需求冲击。从销售区域来看,北美洲、南美洲、欧洲受到疫情较大冲击,销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%;非洲地区销售情况稳定,销售收入同比增长26.47%。随着疫情在国内得到控制,同时随着海外国家加速复工复产,以及疫苗研发的不断推进,坚定看好疫情结束后公司的发展。 各项业务毛利率有所提高,盈利能力尚在细分来看,车载信息智能终端实现收入1.27亿,同比减少15.18%,对应毛利率45.73%(+2.23pct,yoy);资产管理信息智能终端实现收入2974.26万元,同比减少69.04%,对应毛利率52.24%(+7.5pct,yoy)。公司整体业绩虽然下滑,但综合毛利率44.55%(+2pct,yoy)和净利率22.93%(-0.17pct,yoy)并未明显下滑,整体盈利能力尚在。 积极推动新市场新产品拓展,国内市场和动物溯源领域均有所斩获疫情期间,公司除积极组织复工复产,有序推动企业生产经营活动外,在国内汽车金融风控和动物溯源领域仍然取得了较好的进展。汽车金融领域,以CL10为代表的针对国内市场的产品获得客户认可,产品知名度进一步扩大,同时针对两轮车车联网、共享出行等领域推出ZK601系列产品等。动物溯源领域,推出用于猪健康检测的智能硬件设备,并进入国内实地产品实验阶段;完成电子商务平台的第一阶段的搭建工作,并在澳大利亚上限,目前注册经销商约350家,未来将会在加拿大、美国等地区陆续上线。 定增扩充产品线,备战未来行业高景气此前公司发布公告,计划定增募投三大项目,一方面将会拓展现有产品的应用功能,满足下游客户的需求;另一方面针对5G技术进行技术开发和储备,以应对未来可能拓展的物联网应用场景,将会在物联网行业持续高景气的基础上,给公司未来业绩持续增长提供有力的技术支持。 投资建议与盈利预测受疫情影响,公司业绩短期承压,但我们认为公司核心竞争力仍在,且随着公司产品端的不断丰富,可以满足多样化的物联网场景,在物联网行业景气度持续提升的背景下,公司将在疫情结束后重新开启高速成长的态势。预计2020-2022年公司收入分别为6.10亿、8.96亿、11.98亿,净利润为1.48亿、1.89亿、2.63亿,对应当前股价的PE为47.36、37.03、26.60倍,维持“增持”评级。 风险提示海外疫情控制不力的风险、汇率波动的风险
移为通信 通信及通信设备 2020-09-03 29.71 34.00 4.13% 32.33 8.82%
36.60 23.19%
详细
实现归属于上市公司股东的净利润4,207.04万元,较上年同期下降33.28%。从销售区域来看,北美洲、南美洲、欧洲到疫情较大冲击,销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%;非洲地区销售情况稳定,销售收入同比增长26.47%。 完成电子商务平台阶段性搭建工作,应对疫情迅速切换品牌推广方式。 上半年公司完成了电子商务平台第一阶段的搭建工作,并已经在澳大利亚上线,目前注册经销商约350家,有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响,未来该电子商务平台将会在加拿大、美国等地区陆续上线。公司参加了美国电子消费展(CES 2020),展示了基于4G LTE 技术涵盖车载、物品、个人应用领域的全线产品。疫情后迅速切换推广方式,公司自主举办针对拉美地区、巴西、中东属地化客户在线峰会,积极与合作伙伴举行了一系列小型客户在线交流会,最大程度缩小疫情影响。 强化研发,启动再融资项目升级和扩展产品品类。上半年公司研发费用为3,006.87万元,占营收的16.39%,继续保持研发高比例投入。公司拥有逾10年的技术沉淀,在产品稳定性、抗干扰能力、大数据分析能力、信息采集和后台响应速度方面具备核心竞争力。同时,公司启动再融资项目,包括“4G 和5G 通信技术产业化项目”、“动物溯源产品信息化产业升级项目”、“工业无线路由器项目”,进一步丰富公司产品线,更能为公司未来业绩持续增长提供有力的技术支持。 盈利预测:根据中报微调利润预测。预计2020~2022年公司营业收入分别为6.32、8.39、11.20亿元,归母净利润分别为1.63、2.02、2.55亿元,PE 为44. 12、35.58、28.22倍,给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险、疫情影响、竞争加剧。
移为通信 通信及通信设备 2020-09-03 29.71 -- -- 32.33 8.82%
36.60 23.19%
详细
海外受疫情影响短期承压,内生外延并举下半年业绩向好,维持“增持”评级公司2020H1报告期内实现营收1.83亿元,同比下跌32.78%;实现归母净利润0.42亿元,同比下跌33.28%;2020Q2实现营收0.87亿元,同比下跌37.39%,实现归母净利润0.23亿元,同比下跌36.68%。销售区域看,公司重点布局北美洲、南美洲及欧洲等海外市场,受疫情影响销售收入分别下跌50%、47%、28%,业绩短期承压;非洲地区销售收入同增26.47%。随我国新冠肺炎疫情得到有效控制,海外主要市场复工复产节奏加速,内生+外延并举,叠加公司管理效率提升及资源配置优化,我们认为2020年下半年公司营端具备增长基础,公司营收回升确定性较大。考虑到疫情对公司海外市场上半年的影响将作用于公司全年业绩,我们调整公司2020/2021/2022年可实现归母净利润1.82/2.69/3.66(此前分别为2.01/2.69/3.47)亿元,同增12.3%/47.8%/35.8%(此前为24.1%/33.7%/28.7%),EPS 为0.75/1.11/1.51(此前为1.25/1.67/2.15)元,当前股价对应PE 分别为39.4/26.7/19.6倍,结合后续公司未来业绩爆发潜力充足,维持“增持”评级。 公司加码M2M 应用端核心技术研发,需求走高中长期业绩具备高增长动力公司2020H1研发费用超3千万元,研发费用占营收比16.39%(+3.59pct),上半年新增专利9项,其中发明专利2项,高研发费用及丰富的项目积累构筑公司核心竞争力及业绩长期增长动力。公司拟设立 “4G 和5G 通信技术产业化项目”以将现有产品升级为适应目标市场网络环境的产品,拓展产品性能满足下游客户需求。产业角度看,受益于“新基建”的推动,公司所处的物联网终端领域仍处于高速增长期, M2M 应用需求将不断提升。渠道端看,公司目前销售网络健全,整体覆北美洲、南美洲、欧洲、非洲、大洋洲等,具备中长期发展的稳定市场基础。费用角度看,公司目前控费效果良好,一季度毛利42.93%(+0.52%),二季度毛利率46.34%(+3.65%),拉动整体毛利率同增2.0%至44.55%,随着公司持续加码研发并布局优势赛道,公司未来业绩有望边际改善。 风险提示:新冠疫情反复风险、贸易摩擦及市场波动风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-09-02 29.49 34.20 4.75% 32.33 9.63%
36.60 24.11%
详细
营业收入短期受全球疫情影响压制公司于8月27日晚间发布20年半年报,20H1实现营收1.83亿元(YoY-32.78%),归母净利润为4,207.04万元(YoY-33.28%)。由于公司超过90%为海外订单,上半年受到全球疫情加剧影响,使得需求有所延后,导致营业收入大幅下降。我们认为当前物联网行业处于景气上行阶段,随着海外疫情的逐步缓和,以及公司国内业务拓展顺利,公司营收有望回暖。 考虑到今年疫情影响, 我们下调公司2020~2022年EPS 分别为0.76/0.96/1.23元,维持“增持”评级。 受全球疫情加剧影响,20Q2营收增速尚未见转折公司20Q1和Q2营收同比增速分别为-28.01%和-37.39%,Q2相比Q1营收增速进一步下滑,主要原因系公司销售区域在北美洲、南美洲及欧洲区域受疫情影响,以上地区20H1销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%,而公司营收超过90%以上来源于海外业务,使得第一季度国内疫情导致的公司供给端受到冲击,二季度海外疫情加剧导致需求受到冲击。 毛利率略有提升20H1公司综合毛利率水平为44.55%,较去年同期提升2个百分点,可以看到公司随着研发不断积累,以及品牌效应提升,使其毛利率逐步提升。 但公司销售费用率、管理费用率以及研发费用率分别提升3.3、5.13和3.59个百分点,主要原因系营收大幅下降所致。 进军国内市场,动物溯源电子商务平台上线,存货原材料体现备货提升公司加大汽车金融风控和两轮车车联网产品在国内的拓展力度,同时,其动物溯源产品不仅在国内已经进入实地产品实验阶段,电子商务平台也已经在澳大利亚上线,目前注册经销商约350家,有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响,公司计划未来该电子商务平台将会在加拿大、美国等地区陆续上线。公司积极应对全球疫情的冲击,同时为疫情后的需求提升做充足准备,20H1公司存货中原材料期末余额为1.21亿元,较2019年末增长83.33%,占存货比重超过70%。我们认为随着当前国内疫情的有效控制,以及海外管控的放松,下半年公司订单有望逐步回暖。 全球疫情对公司海外业务发展的仍有不确定性,维持“增持”评级公司通过定制化终端产品+解决方案不断突破海外优质客户,并结合其产品类别和市场区域的不断延伸,为未来增长打开空间。我们对其分业务收入增速进行下调,同时由于营收下降导致费用的提升,预计20~22年归母净利润分别为1.84/2.32/2.99亿元(调整前为2.01/2.64/3.64亿元),对应EPS 分别为0.76/0.96/1.23元。参考A 股同类型公司的2020年PE 估值平均水平为57.07倍,考虑到当前海外疫情导致公司订单不确定性较大,保守给予2020年PE 估值为45倍,对应目标价34.2元/股(按新股本折算前值为28.22-33.20元/股),维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情影响订单量不及预期,新客户拓展存在一定周期。
移为通信 通信及通信设备 2020-09-02 29.49 -- -- 32.33 9.63%
36.60 24.11%
详细
事件:2020年8月25日晚间公司发布2020年半年度财务报告,报告显示2020年H1公司实现营业收入1.83亿元,同比下滑32.78%;实现归属于上市公司股东的净利润4,207万元,同比下滑33.28%。 海外疫情影响H1业绩承压,下半年业绩将有望改善 2020年H1 业绩受疫情冲击,海外需求下降明显,公司营收及利润收到影响。从具体的销售区域来看,北美洲、南美洲、欧洲业务受疫情冲击较大,销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%。非洲地区销售情况稳定,销售收入同比增长26.47%。报告期内公司实现综合毛利率44.55%,同比增加2.23%。其中资产管理终端毛利率提升较大,提升7.5 个百分点。上半年销售费用上升,管理、研发费用下降,财务费用大幅下降。 预计随着欧洲等海外区域疫情逐步恢复、复工复产进度加快,公司业绩在下半年有望触底回升。 国内市场业务发展良好,动物追踪溯源业务保持亮眼增长 公司在持续耕耘国际市场的同时,仍坚持对国内市场的持续开发。公司针对国内金融风控领域代表产品CL10已获得客户广泛认可,针对物联网、共享出行行业推出的ZK601系列产品也为扩大共享出行市场占有率奠定良好基础。动物追踪溯源产品业务于报告期实现销售收入逾1,300万元,公司已完成第一阶段电子商务平台的搭建并于澳大利亚上线,预计未来全球动物溯源管理市场会进一步扩大。 定增强化M2M业务竞争优势,坚持高研发投入未来成长空间广阔 公司拟以非公开发行的方式进行股权融资,金额为6.3 亿。募集资金主要用于4/5G 终端研发、动物溯源产品升级、工业路由器等高端产品研发与制造。公司老业务继续受益物联网行业在国外及国内市场的高速成长,同时新业务新业务有助于公司打开未来成长空间。 l 投资建议:短期受海外疫情影响,但公司整体经营稳健,各业务发展良好, 我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为1.53/2.41/2.99亿元,对应EPS分别为0.63/1.00/1.24,维持“推荐”评级。 风险提示:海外疫情出现反复;疫情恢复不达预期;汇率波动。
移为通信 通信及通信设备 2020-09-02 29.49 30.00 -- 32.33 9.63%
36.60 24.11%
详细
海外市场疫情影响严重,2020H1营收净利下滑。公司90%以上收入来自于海外,此次疫情受海外市场冲击较大,Q2暂无回暖迹象。分季度看,Q1/Q2营收同比增速分为下降28.02/37.39%,归母净利润同比增速分别下降28.74/36.68%,下降幅度进一步扩大。从产品来看,公司两大支柱业务车载信息智能终端、资产管理信息智能终端营收同比下降15.18%、69.04,疫情同时带来成本下降,毛利率分别增长了2.23%、7.50%。从销售区域来看,北美洲、南美洲、欧洲受疫情影响较大,销售收入同比分别下滑50%、47%、28%。非洲地区销售情况稳定,销售收入同比增长26.47%。 定增强化技术优势,电商完善销售体系。无惧疫情不确定性,公司自身经营稳步推进。6.3亿定增巩固M2M龙头地位。2020年8月公司丰富产品线的6.3亿定增获深交所受理。此次定增主要用于三个项目:1)4G和5G通信技术产业化项目2)动物溯源产品升级项目3)工业无线路由器项目。电商平台顺利上线。公司动物溯源项目电商平台已在澳大利亚上线,之后陆续在加拿大、美国等地区上线。目前注册经销商约350家,降低了商务拓展的成本。报告期内动物溯源产品实现收入逾1300万元,发展势头良好。 国内国外两手抓,看好公司长期发展。物联网前期在国内发展快速,未来国外市场空间更大。公司是少数具备国际竞争实力的物联网终端厂商,同时也坚持对国内市场的投入,聚焦两轮车车联网、共享出行等领域。我们依然看好公司长期的发展。 盈利调整及投资建议 考虑公司受疫情影响较大,我们调整了20-22年的盈利预期。预计公司20-21年归母净利润1.33(-30.7%)/1.92(-20%)/2.76亿元,EPS 分别为0.55/0.80/1.14元,给予“增持”评级。 风险提示 疫情影响持续;国内市场拓展不及预期;毛利率下行风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-09-02 29.49 -- -- 32.33 9.63%
36.60 24.11%
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事件:公司公布2020中报,实现营业收入1.83亿元,同比下降32.78%;归属母公司净利润0.42亿元,同比下降33.28%;扣非净利润0.23亿元,同比下降53.54%。 点评: 一、上半年海内外疫情影响明显,下半年有望复苏 公司海外收入2019年占比超过90%,一季度国内疫情导致供应冲击,二季度海外疫情导致需求冲击,营收和净利润出现自2017年以来的首次下滑。随着疫情好转,海外业务有望下半年迎来恢复,同时国内供应链的优势有望推动公司长期竞争力提升,我们维持公司中长期持续成长判断。 分项收入来看,上半年车载终端产品1.27亿元,同比下降15.18%;资产管理终端2974.3万元,同比下降69.04%,下滑幅度较大。从销售区域来看,北美洲、南美洲、欧洲到疫情较大冲击,销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%;非洲地区销售情况稳定,销售收入同比增长26.47%。 毛利率提升,费用端控制良好。公司上半年整体毛利率44.55%,同比提升2个百分点。其中车载终端和资产管理终端毛利率分别为45.73%、52.24%,同比分别提升2.23和7.5个百分点。销售费用同比增长4.8%,管理费用、财务费用和研发费用同比分别下降2.87%、574.87%和13.93%。疫情期间整体费用控制良好。上半年经营现金流0.17亿,公司账上现金和银行理财总金额约5.4亿,基本无有息负债,整体财务状况仍然非常健康。 二、持续扩展国内和动物市场 公司国内市场持续拓展。自2018年将汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口以来,国内事业部持续在该领域拓展业务。上半年公司的国内事业部聚焦两轮车(汽油摩托车、电动摩托车)车联网、共享出行等领域,推出ZK601系列产品,有望提升公司共享出行市场占有率。 公司与澳洲利德制品开展合作,持续开拓包括欧洲、南美、北美及非洲等市场,上半年动物溯源市场实现收入约1300万元。公司上半年完成电子商务平台第一阶段的搭建工作,并已经在澳大利亚上线,目前注册经销商约350家,有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响,未来该电子商务平台将会在加拿大、美国等地区陆续上线。 三、5G万物互联时代,物联网终端将持续放量,公司作为物联网终端龙头,长期成长趋势确定,天花板足够高 车载、物品市场全球扩张,市占率有望持续提升。公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp等。其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,市场壁垒较深。根据AnalysysMasonLimited数据,预计2020年全球M2M设备连接相关收入约400亿美金,未来行业复合增长率17%。目前公司全球市占率仍然较低,全球市场渗透率有望提升+多产品拓展,公司未来市占率提升空间较大。 四、盈利预测及估值 由于上半年疫情影响较大,下调公司2020-2021年净利润预测由2.39、3.24亿元至1.73、2.65亿元,预计公司2022年净利润3.89亿元,物联网终端龙头长期成长性不变,维持公司增持评级。 风险提示:海外业务恢复不及预期;汇兑风险;新业务拓展不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2020-09-02 29.49 -- -- 32.33 9.63%
36.60 24.11%
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公司发布公司发布2020半半年报,期间实现营收营收1.83亿元,同比亿元,同比减减32.78%;实现;实现归属上市公司股东净利润上市公司股东净利润4207万万元,同比减减33.28%。 受疫情冲击,收入业绩双双下滑。公司业务主要销售区域在北美、南美及欧洲,Q1国内疫情导致的供应冲击与Q2海外疫情导致的需求冲击,共同对公司上半年业绩造成了负面影响。报告期内公司实现营收1.83亿元,同比下降32.78%;实现归属于上市公司股东的净利润4,207万元,同比下降33.28%。分区域来看,北美、南美和欧洲到疫情较大冲击,销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%;非洲地区情况稳定,营收同比增长26.47%。上半年综合毛利率44.55%,其中车载智能终端和资产管理信息终端业务毛利率分别为45.73%和52.24%,同比分别增长2.23%和7.5%,盈利能力依然强劲。随着疫情在国内得到控制、海外国家陆续复工复产,我们仍然看好长期发展空间。 积极应对疫情,切换推广方式加强市场开拓。面对全球疫情,公司迅速将品牌推广重心切换至线上,保持与海外客户的紧密交流,开启新一轮品牌建设和传递。同时公司加大对国内市场开发,除了在汽车金融风控领域的突破,还聚焦两轮车车联网、共享出行等领域,推出ZK601系列产品,为扩大共享出行市占率奠定良好基础。与利德合作以来,公司有效开拓了欧洲、南美、北美及非洲等市场,在技术、商务和服务方面均充分获得客户认可。在不利外部环境下,公司推出了用于猪健康的智能检测设备,已经进入国内实地产品实验阶段;完成了牲畜用定位健康管理设备的论证和调研工作;电子商务平台第一阶段搭建完成并在澳洲上线,注册经销商约350家,未来还将在加拿大、美国等地上线,提高了商务拓展的效率。国内和动物追踪业务在公司积极战略部署下正有序推进,有望取得显著进展。 持续创新投入,启动再融资提升竞争力。公司持续大比重投入研发,上半年研发费用为3007万元,营收占比16.39%。截至报告期末已有授权专利79项,另有116项专利申请正在受理,同时有软件著作权111项,研发人员229人,技术团队发展稳定。公司拟募集资金不超过6.3亿元,面向未来场景需求打造竞争核心,包括4G和5G通信技术产业化、动物溯源产品信息化和工业无线路由器项目,在围绕5G技术的开发和储备、面向主动行为监测动物溯源的M2M技术和实现4G、5G、WIFI、蓝牙等多种通信模式下传输几个方向发力。 预计项目建成后,将进一步丰富产品线,为应对未来可能拓展的物联网应用场景提供核心竞争力。 疫情引发的长期产业变局对公司有正面影响。虽然疫情在短期造成了一定影响,但国内生产厂目前复工率已逐步达到正常,上游零部件、组件和芯片目前供应状态正常。首先车辆管理和物品追踪属于B端业务,受疫情冲击影响需求弹性较小;同时疫情压力造成了竞争格局集中度提高和客户结构变化,下游大客户更倾向于寻找可靠的设备供应商;再则国内稳定的营商环境与高效供应链制造水平,助力公司相对于友商的优势越来越大。我们认为,基于公司持续优化资源配置和改善管理效率,竞争力持续提升,疫情在中长期带来的产业变化对公司业务有正向影响。 投资建议:原来预计公司2020~2022年归母净利润分别为2.07亿、3.19亿和4.5亿元;由于上半年疫情冲击影响较大,海外疫情恢复情况不明朗,我们下调盈利预测,预计公司2020~2022年归母净利润分别为1.62亿、2.13亿和3亿元,对应EPS分别为0.67、0.88和1.24元,维持买入评级。 风险提示事件:入价格战风险、潜在的减持风险。
移为通信 通信及通信设备 2020-09-01 29.01 43.20 32.31% 32.33 11.44%
36.60 26.16%
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公司发布2020年中报,上半年实现营收1.83亿元,同比减少32.78%,实现归母净利润0.42亿元,同比减少33.28%,实现扣非归母净利润0.23亿元,同比减少53.54%,公司业绩不甚理想,海内外疫情给公司经营造成较大冲击。 受疫情影响较大,营收与盈利水平均受到较大冲击。2019年海外业务占比为92%,主要销售区域为北美、南美及欧洲,第一季度受国内疫情影响,产品供应侧受到一定冲击,二季度海外疫情持续扩散,需求侧遭受冲击,导致公司上半年整体业绩表现不佳,北美、南美和欧洲市场销售收入分别下滑超50%、47%、28%。在费用方面,公司人员较多,销售、管理和研发体系稳定,费用支出较为刚性,在营收大幅减少的情况下,费用和去年同期基本持平,造成盈利水平下降,同期营业净利润率由25.1%下降至21.9%。我们认为物联网市场规模扩张是大势所趋,需求只是受影响暂时延后,公司运行稳定,抗冲击能力强,随着国内疫情得到控制,海外国家加速复工复产,我们预计下半年开始公司销售规模与盈利水平均将有所恢复。 保持高研发投入,为未来发展形成丰富储备。在短期的市场冲击下,公司继续保持高比例的研发投入,上半年公司研发费用为3006.87万元,占营收比重为16.39%,研发人员229人,研发团队发展稳定。基于高比例的研发投入,公司针对不同通信技术和市场需求不断研发新品并投放市场,例如基于LoRa、sigfox、LTECatM1、NB和4G等技术的车载终端,扩大车联网布局。另外,证监会已受理公司定增计划,公司将募集不超过6.3亿元,用于投资4G和5G通信技术产业化项目、动物溯源产品升级项目和工业无线路由器项目,为长期发展做产品和技术的战略储备。 动物追溯产品顺利推进,市场潜力大。公司和行业内领导厂商利德制品深度合作,动物溯源产品竞争力较强,用户认可度高,依靠公司全球销售渠道,成功开拓北美、南美、欧洲及非洲市场,并且上半年完成了电子商务平台第一阶段的搭建工作,在澳大利亚上线,有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响。报告期内,动物溯源产品实现销售收入超过1300万元,发展势头良好,市场潜力较大。 物联网产业规模扩大为大势所趋,物联网终端需求旺盛,但受疫情影响,海外市场需求延后,公司上半年业绩受到较大冲击,我们认为随着海外市场复工复产的加速,下半年公司业绩状况将有一定好转,明年将恢复较高增速。结合公司半年报情况,我们下调了未来三年的营收预测,上调了2020年研发费用占比,预计公司2020-2022年营业收入分别为5.35/7.49/10.49亿元,归母净利润预测下调至1.12/1.74/2.45亿元,EPS为0.69/1.08/1.52元,对应PE为55/35/25倍。参考目前行业平均估值水平,并且考虑到公司海外占比较高,短期仍受疫情影响的因素,给与2021年40倍PE,对应十二个月目标价下调为43.2元,我们看好公司在海外疫情稳定后的表现,维持“买入”评级。
移为通信 通信及通信设备 2020-08-31 28.55 -- -- 32.33 13.24%
36.60 28.20%
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公司销售以外销为主,上半年受疫情影响,收入、利润有所下滑:2020年上半年公司实现收入1.83亿元,同比下滑32.78%,归母净利润0.42亿元,同比下滑33.28%。公司一季度受国内疫情导致的供应链冲击与二季度海外疫情导致的需求冲击,业绩受到一定影响。从销售区域来看,北美洲、南美洲、欧洲地区是公司主要销售区域,报告期内收入同比分别下滑超过50%、47%、28%;非洲地区销售情况稳定,收入同比增长26.47%。毛利率方面,报告期内公司综合毛利率为44.55%,同比增加2个百分点,其中车载终端增加2.23个百分点,资产管理终端增加7.5个百分点。 海外逐步复工复产、国内市场持续开发、动物溯源产品的继续推进有望驱动下半年业绩环比改善:当前美国各州、欧洲各国已开始不同程度的复工复产,下半年M2M 终端订单有望环比改善。此外,公司持续开发国内需求,以汽车金融风控领域作为国内市场突破口,CL10为代表的国内产品获得客户认可。动物溯源产品方面,公司与利德制品合作继续深化,电子商务平台第一阶段已搭建完毕,并在澳大利亚上线,报告期内动物溯源产品收入超过1300万元,发展势头良好。 优质赛道中保有竞争优势,长期来看M2M 龙头有望继续稳健发展:根据Analysys Mason 的数据,2024年全球M2M 设备连接数将达到31.61亿元,复合增长率28%,全球M2M 设备连接相关收入将达到691.19亿美元,复合增长率为17.07%。我们认为,虽然短期内疫情会影响订单下达与生产,但长期来看,公司作为M2M 行业龙头企业,拥有自主研发能力强、芯片级开发设计能力、品类多样、全球销售网络成熟、综合服务能力领先等竞争优势,有望持续受益于未来物联网产业大发展。随着海外疫情影响逐渐消退以及复工复产稳步推进,公司业绩将继续保持稳定增长,持续看好公司长期发展空间。 盈利预测与投资评级:考虑到海外疫情对于公司业绩的影响,预计公司20-22年归母净利润为1.66/2.32/3.21亿元,对应当前股价的PE 为43/31/22倍,考虑到公司在优质赛道物联网终端中拥有竞争优势,看好公司长期发展空间,维持“买入”评级。 风险提示:受疫情影响导致生产与在手订单交付延期的风险;受疫情影响导致短期订单量下降的风险;上游原材料涨价的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名