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赵良毕

开源证券

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工作经历: 证书编号:S0790520030005,曾就职于国泰君安证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中国联通 通信及通信设备 2020-10-23 5.02 -- -- 4.96 -1.20% -- 4.96 -1.20% -- 详细
三季度业绩维持增长,数字化转型效果显现,维持“增持”评级公司公告 2020年三季度业绩报告,2020年前三季度共实现营业收入 2253.55亿元(YOY+3.79%),归母净利润 47.84亿元(YOY+10.84%),扣非后归母净利润49.48亿元(YOY+24.70%),扭转 2019年业绩下降局面,重回稳定增长趋势。 公司在面对市场饱和、竞争趋于激烈等挑战下,加快推进数字化转型,创新通信供给等举措,成果渐显。在全面推进数字化转型下,公司加快线上线下一体化运营,严控用户发展成本。在 5G 建设坚持适度超前节奏的背景下,我们看好公司携手中国电信共建共享 5G 基站,推进混合所有制改革,全年业绩可期。我们维持预测公司 2020/2021/2022年可实现归母净利润为 59.88/72.98/91.23亿元,同比增长 20.2%/21.9%/25.0%,EPS 为 0.19/0.24/0.29元,当前股价对应 PE 分别为26.4/21.6/17.3,存在一定市场低估,维持“增持”评级。 推动 5G+垂直行业应用融合发展,三大板块业务协同助力业绩可持续增长在 2020世界 VR 产业等大会上,公司展现最新 5G 技术与应用;发布全球首套矿用高可靠 5G 专网系统,5G+行业应用取得多项成果。分业务板块看,1)移动业务 ARPU 持续增长:Q3增长 2.6%,达 41.6元,移动主营业务收入 1165.39亿元,单季度同比上升 2.5%;2)固网宽带用户数上升:Q3固网宽带用户净增 308万户,达 8656万户,板块收入达 320.96亿元(YOY+3.7%),基于公司宽带速率高、内容丰富等综合优势,加快智慧家庭系列产品推广;3)创新业务发展迅速: 公司紧握智能城市等关键领域,加快 5G+垂直行业融合发展,产业互联网业务 Q3收入 326.56亿元(YOY+34.4%),表现亮眼。随着公司持续推进激励机制改革,全面深化聚焦创新合作战略,纵深推进混合所有制改革,公司业绩高增长可期。 催化剂:5G+应用取得发展成果;数字化转型效果显现。 风险提示:5G+应用推广不及预期;竞争加剧致盈利不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2020-10-01 35.00 -- -- 36.52 4.34% -- 36.52 4.34% -- 详细
股票激励提升员工积极性,光芯片突破提升护城河,维持“增持”评级公司完成2019年股权激励首次授予计划,绩效考核目标为:以2018年为基数,2020至2022年净利润CAGR 不低于15%,ROE 不低于10%,新产品销售收入占主营收入比例不低于20%等,该股权计划的实施提高了员工忠诚度和积极性,同时降低代理成本,有利于公司业绩稳定增长、新产品的市场化推广和重点人才的稳定储备,首次授予的完成彰显了公司打造成万众一心利益共同体,提升业绩的决心,25G 商业级DFB 芯片通过重点客户认证,部分规格芯片已实现量产,我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为4.74/5.88/6.72亿元,同比增长为32.5%/24.0%/14.3%,EPS 为0.68/0.84/0.96元,当前股价对应PE 分别为51.7/41.6/36.4倍,具有一定估值优势,维持“增持”评级。 光芯片领域重点突破,提升公司强护城河,业绩有望边际改善万物互联时代来临,电信、数通市场合力共振,驱动高速光模块市场需求打开,通信制式升级对光模块数量、速率等性能要求大幅上升,预计市场进入“量价齐升”黄金发展期。电信侧光模块大单相继落地,随着运营商2021年基站数量增加持续放量;公司数通产品突破欧美市场,5G 产品全面送样重点客户并拿下首批订单。公司产品已实现全产业链布局,并以市场需求为导向,实现前瞻性产品结构升级,高端光模块、无源和子系统产品收入贡献提升,确保公司盈利能力稳中有进。光芯片领域,公司取得重要突破,积极布局25G 光芯片新技术,25G 商业级DFB 芯片通过重点客户认证,部分规格芯片已实现量产,EML 芯片实现自给。芯片自给率的上升使公司成本控制、核心技术等相对竞争优势得以稳固。在美国限令逐步升级的背景下,核心器件国产替代成必然趋势,5G 规模建设和云计算流量增长打开光模块市场赛道,公司全产业链布局优势渐显,海内外知名度逐渐提升,未来经营业绩增长可期。 催化剂:芯片自给率提升;5G 催生光模块市场需求 风险提示:芯片自给程度不及预期;5G 建设不及预期
共进股份 通信及通信设备 2020-09-23 12.28 -- -- 12.54 2.12% -- 12.54 2.12% -- 详细
聚焦宽带通信终端和通信模块,技术优势明显,首次覆盖给予“增持”评级 共进股份聚焦于宽带通信终端设备、移动通信和通信应用设备的研发、生产和销售。随着Wifi-6的推进以及5G新基建的快速建设,宽带通信终端和移动通信的规模将迎来进一步增长。作为深耕于家庭宽带终端和5G小基站的共进股份将持续受益,业绩有望保持快速增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为4.39/5.71/6.70亿元,同比增长41.3%/30.0%/17.3%,EPS为0.57/0.74/0.86元,当前股价对应PE分别为21.8/16.8/14.3倍,相对可比公司,存在一定估值优势,首次覆盖,给予“增持”评级。 通信终端领先企业,产品结构不断改善,未来发展前景广阔 公司系全品类宽带接入设备ODM商,并发力EMS业务和小基站业务,主营的通信终端业务占公司营业收入比例超80%,产品线丰富,目前在国内处于领先地位。公司持续加码研发,开创性的MESH无人车自动化测试系统,能够更好地解决家庭网络覆盖问题,同时持续推进PON产品升级。随着5G对通信设备提出了新的、更高的性能化要求,通信网络、平台及终端设备将实现新一轮大规模的更新换代,公司将迎来新的发展良机。 5G+WIFI-6乘风而起,公司未来业绩有望边际改善 随着5G时代的到来以及4K、8K、VR/AR等应用逐步商用落地,用户流量需求尤其是室内仍将保持高速增长,用户对无线网络覆盖和传输能力的需求将不断提升,随着5G建设进程的加快,小基站市场空间将会迎来发展的黄金期。公司自2017年开始布局5G小基站的建设,2018年与中国移动紧密合作,2019完成5G小基站毫米波一体化硬件样机研发,并进入样机调试阶段。公司积极推进与WiFi-6结合的10GPON产品,抢占市场,目前已向国内外稳定出货。随着5G建设进程的加快,公司5G及WIFI-6相关产品的不断放量,经营业绩有望超预期。 风险提示:原材料价格波动风险;创新转型发展风险;新冠疫情造成公司全球业务不确定性风险
中光防雷 电子元器件行业 2020-09-22 14.73 -- -- 17.81 20.91% -- 17.81 20.91% -- 详细
雷电防护龙头,营收高增长可期,首次覆盖给予“增持”评级 公司是防雷产品和防雷工程一体化整体解决方案服务商,由通信向其他行业辐射,2020H1通信行业营收占比达62.8%,受益于5G基站放量带来的防雷系列产品需求提升,主要客户为华为、中兴通讯、爱立信等通信设备制造商龙头,关键器件自主可控实力强劲,估值与业绩有望双升。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为0.63/0.90/1.35亿元,同比增长为26.0%/42.7%/50.9%,EPS为0.19/0.28/0.42元,当前股价对应PE分别为76.2/53.4/35.4倍,考虑公司龙头地位及技术优势明显,给予一定估值溢价,首次覆盖给予“增持”评级。 原材料及技术自主可控,产品定制化及全产业链布局,市占率有望进一步提升 公司SPD系列产品原材料主要以国产为主,自主可控。公司防雷模块根据客户定制需求研发,2020H1实现多款产品批量生产交付。5GAC防雷模块中兼容4G及5G的防雷模块完成全球销售认证,军队电源防雷箱实现小规模供货阶段,为风电、光伏发电、充电桩等新能源设备商提供全面技术支持和配套定制化服务。公司拥有防雷产品研发、检测及生产,防雷工程研究、设计及施工的全面的技术能力及产业链条,拥有直击雷防护、雷电感应防护、接地及雷电监测系统全系列产品及技术,随着行业龙头效应逐渐凸显,公司核心产品市占率有望进一步提升。 “通信+高铁+新能源+航天国防”新产品多点开花,业绩高增长可期 公司主要聚焦于国内市场,以定制化SPD产品为主,“通信+高铁+新能源+航天国防”四轮驱动。公司SPD产品作为基站不可或缺的器件同基站部署节奏深度绑定,在4G向5G升级,基站放量时期具备较充足的增长空间;铁路和轨道防雷业务随着铁路投资需求增长将保持快速增长;新能源领域装机容量将延续高增长,将带动防雷产品需求增加;国防领域信息化提升,信息技术产品催生了对雷电和强电磁脉冲防护的刚性需求。同时公司不断开拓新的技术领域并取得突破,龙头地位显著,公司有望抓住机遇优先受益,未来业绩高增长可期。 风险提示:5G基站建设数量不及预期风险、海外市场复工复产节奏降低风险。
仕佳光子 2020-09-07 28.05 -- -- 30.16 7.52%
30.16 7.52% -- 详细
光芯片行业领军企业,自主可控大趋势已至,首次覆盖给予“增持”评级公司聚焦光通信产业上游,主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块,应用于光纤到户、数据中心建设、5G建设等领域。已实现PLC分路器芯片全球市场占有率第一。随着电信和数通市场带来的光模块行业持续高景气,中美贸易摩擦大背景下,光模块上游-光芯片国产替代性日益凸显,公司有望充分受益于自主可控。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为0.53/0.89/1.90亿元,同比增长为3451.0%/68.2%/113.4%,EPS为0.12/0.19/0.42元,当前股价对应PE分别为235.2/139.8/65.5倍,首次覆盖给予“增持”评级。 政策与产业发展协同推动光芯片国产替代,先入局者将充分受益光芯片作为光器件上游,在其性能提升、成本控制等方面起到重要作用,从低端到高端,光通信芯片成本占比不断上升。且由于芯片技术迭代速度快、工艺流程复杂、研发周期长、前期投入大的特点导致准入门槛较高,国内光芯片厂商集中于中低端芯片生产制造,高端芯片进口依赖度较高,随国际局势趋紧和网络安全问题重视程度提升,通信核心器件国产替代成必然趋势。我国已加大对光电子芯片关键技术的支持力度,通过产业扶持政策、加强产学研合作等一系列措施提高核心部件国产化率,以维护产业链及市场政策运行。 公司核心竞争力技术优势明显,经营业绩有望边际改善公司始终保持对光芯片及器件的持续研发投入,不断强化技术创新、掌握自主芯片的核心技术。针对光通信行业核心的芯片环节,公司系统建立了覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试的IDM全流程业务体系,应用于多款光芯片开发。公司已成功实现20余种规格的PLC分路器芯片国产化,PLC分路器芯片全球市场占有率第一,成功研制10余种规格的AWG芯片,能够覆盖骨干网/城域网、数据中心、5G前传(客户验证中)三大应用场景,已通过英特尔、索尔思等知名客户产品导入并实现批量稳定供货,经营业绩有望持续快速增长。 风险提示:5G建设不及预期、IDC建设速度放缓、国际局势趋紧
中兴通讯 通信及通信设备 2020-09-03 38.79 -- -- 38.50 -0.75%
38.50 -0.75% -- 详细
运营商、政企两大业务拉升整体业绩,5G 先锋活力凸显,维持“买入”评级公司公告2020年半年报,2020年H1实现归母净利润为471.99亿元,同比上升5.81%;扣非后实现归母净利润为9.02亿元,同比上升47.37%。2020年Q2运营商加速5G 网络布局,公司运营商及政企业务营收增长迅速,实现归母净利润为10.77亿元,同比增长26.29%;扣非后实现归母净利润为9.02亿元,同比增长77.16%。我们看好公司在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面的领先技术优势和客户资源优势。随全球5G 布局加速,公司作为综合通信信息解决方案龙头公司,聚焦主流市场和产品,坚持技术创新提高产品竞争力,全面布局以面对国际形势趋紧带来的影响,公司全球市场份额或将维持稳定上升趋势。 我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为62.78/81.03/100.52亿元,同增21.9%/29.1%/24.0%,EPS 为1.36/1.76/2.18元,当前股价对应PE 分别为28.7/22.2/17.9倍,相对可比公司,存在一定估值溢价,维持“买入”评级。 紧握5G 浪潮,技术创新+前瞻性业务布局,5G 先锋全年业绩有望超预期当前我国5G 进程居全球前列,政策东风营造良好外部环境,预计年底大部分省市将实现主城区5G 覆盖,5G 将与各行业融合赋能。根据Dell’Oro 最新数据,中兴通讯占全球通信市场13.2%份额,较2018年增长5.2%。2020年公司规模中标三大运营商5G 二期集采项目,签署多项5G 深度战略合作协议,多项技术创新产品已进行规模商用,自研芯片上市实现产品性能和竞争力提升。公司以5G为核心,加大核心产品和器件的研发投入,坚持全球化策略,聚焦优质客户和合作伙伴,持续优化产品与市场格局,为公司长期竞争力和市场份额的提升奠定基础。随5G 网络加快部署,5G 技术革新带来终端产品和应用范围的多样化发展,龙头公司议价能力有望提升,技术、产品、客户资源等多方优势将夯实公司发展动力,公司作为5G 核心资产稀缺标的,未来经营业绩有望超预期。 风险提示:国际形势趋紧;5G 建设不及预期;国产芯片制造、生产能力尚未成熟
星网锐捷 通信及通信设备 2020-09-03 29.68 -- -- 29.79 0.37%
29.79 0.37% -- 详细
2020Q2拉动H1业绩,全年营收具备增幅扩大基础,维持“买入”评级公司2020H1业绩整体符合预期,报告期内实现营收33.84亿元,同增1.71%; 实现归母净利润0.69亿元,同比下跌56.46%。疫情影响看,公司2020Q1受疫情影响情况较深,2020Q2进入企稳回升期,业绩回升较明显,2020Q2公司实现营收23.04亿元,同增12.75%;实现归母净利润1.22亿元,同比下跌25.29%。 公司2020H1主营业务企业级网络设备业务,因需求端受新冠疫情影响部分行业客户的需求无法落地故释放节奏较缓慢,综合毛利率下跌至31.9%(-2.70pct)。 公司渠道端以我国国内为主。随新冠疫情在我国被有效控制,我们认为2020年下半年公司需求端有较大复苏可能,营收增幅扩充空间充足,产品销售结构有望回归均衡,公司整体毛利率回升可能较大,全年业绩有望超预期。考虑疫情的影响,我们调整公司2020/2021/2022年可实现归母净利润6.43/8.40/10.98(此前分别为7.46/9.21/11.65)亿元,同增5.1%/30.7%/30.8%(此前为22.0%/23.4%/26.6%),EPS 为1.10/1.44/1.88(此前为1.28/1.58/2.00)元,当前股价对应PE 分别为26.7/20.5/15.6倍,存在一定估值优势,维持“买入”评级。 公司布局“云计算+信创”优势赛道,长期增长空间充足确定性强公司营收端拆分看,公司数据中心交换机业务在运营商招投标中持续突破,互联网公司订单亦持续走高,逐步形成对思科等外国公司的替代,拉动公司营收增长,融合通信业务中公司深耕视频通信风口,提供融合视讯行业解决方案。公司全资子公司升腾威讯是国内云终端和桌面云整体解决方案龙头供应商,可提供较强的信创整机及信创桌面云方案,根据IDC 桌面云终端报告,目前升腾威讯市场份额全国第一,瘦客户机销量全球第三,中国第一;公司云桌面解决方案基于龙芯、兆芯等国产芯片并完成相关兼容性认证,公司处于“云计算+信创”优势赛道,解决方案广泛应用于军队、政府、医疗等行业,需求空间较大。整体来看,公司把握运营商及互联网公司市场,同时以云计算及信创为长期布局基础,结合目前国产替代确定性趋势,作为行业龙头企业增长确定性强,未来业绩有望边际改善。 风险提示:全球新冠疫情反复风险、产品竞争加剧风险
光环新网 计算机行业 2020-09-03 26.06 -- -- 26.22 0.61%
26.22 0.61% -- 详细
半年报业绩符合预期,自建IDC 布局持续推进陆续放量,维持“增持”评级公司公告2020年半年报,2020年H1实现归母净利润为4.51亿元,同比增长15.06%;扣非后实现归母净利润为4.52亿元,同比增长15.49%。2020年Q2公司实现归母净利润2.30亿元,同比增长16.94%;扣非后实现归母净利润为2.30亿元,同比增长17.02%。当前,公司积极推进IDC 全国战略布局,持续扩大数据中心规模,在建项目包括北京房山二期项目、河北燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目、江苏昆山项目以及长沙一期项目,规划容量超过5万个机柜,进一步扩大公司IDC 业务辐射范围,预计在建项目全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力,盈利能力将得到进一步提升。我们看好公司在津京冀及长三角地区的IDC 资源优势及基于AWS 云的增值运营业务,我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为10.12/12.42/15.42亿元, 同增22.7%/22.8%/24.1%, EPS 为0.66/0.80/1.00元,当前股价对应PE 分别为40.2/32.7/26.4倍,相对可比公司,存在一定市场低估,维持“增持”评级。 IDC+云计算双主轮驱动,营收稳步增长,公司全年业绩可期公司云计算业务和IDC 及其增值服务在2020年继续保持高增长势头,其中半年报IDC 及其增值服务业务收入8.07亿元,同比增长8.23%;云计算业务收入30.17亿元,同比增长19.14%。IDC 及增值服务方面,公司在北京、上海、河北燕郊、江苏昆山、湖南长沙等地拥有高品质数据中心,可供运营的机柜接近3.8万个,同时积极开拓IDC 业务辐射范围;在云计算方面,公司运营的AWS 中国(北京)区域正式推出,可为用户提供超过175项全功能齐全的服务,并不断开拓基于AWS 云服务的各项增值服务,IDC 的规模增长将为AWS 云服务发展提供支撑。 随着新基建的持续推进以及中国企业积极实现云转型升级,公司提前布局抢占技术制高点,未来经营业绩持续高增长可期。 风险提示:行业竞争加剧风险;公司规模扩张带来的运营管理风险
移为通信 通信及通信设备 2020-09-03 29.71 -- -- 32.33 8.82%
32.33 8.82% -- 详细
海外受疫情影响短期承压,内生外延并举下半年业绩向好,维持“增持”评级公司2020H1报告期内实现营收1.83亿元,同比下跌32.78%;实现归母净利润0.42亿元,同比下跌33.28%;2020Q2实现营收0.87亿元,同比下跌37.39%,实现归母净利润0.23亿元,同比下跌36.68%。销售区域看,公司重点布局北美洲、南美洲及欧洲等海外市场,受疫情影响销售收入分别下跌50%、47%、28%,业绩短期承压;非洲地区销售收入同增26.47%。随我国新冠肺炎疫情得到有效控制,海外主要市场复工复产节奏加速,内生+外延并举,叠加公司管理效率提升及资源配置优化,我们认为2020年下半年公司营端具备增长基础,公司营收回升确定性较大。考虑到疫情对公司海外市场上半年的影响将作用于公司全年业绩,我们调整公司2020/2021/2022年可实现归母净利润1.82/2.69/3.66(此前分别为2.01/2.69/3.47)亿元,同增12.3%/47.8%/35.8%(此前为24.1%/33.7%/28.7%),EPS 为0.75/1.11/1.51(此前为1.25/1.67/2.15)元,当前股价对应PE 分别为39.4/26.7/19.6倍,结合后续公司未来业绩爆发潜力充足,维持“增持”评级。 公司加码M2M 应用端核心技术研发,需求走高中长期业绩具备高增长动力公司2020H1研发费用超3千万元,研发费用占营收比16.39%(+3.59pct),上半年新增专利9项,其中发明专利2项,高研发费用及丰富的项目积累构筑公司核心竞争力及业绩长期增长动力。公司拟设立 “4G 和5G 通信技术产业化项目”以将现有产品升级为适应目标市场网络环境的产品,拓展产品性能满足下游客户需求。产业角度看,受益于“新基建”的推动,公司所处的物联网终端领域仍处于高速增长期, M2M 应用需求将不断提升。渠道端看,公司目前销售网络健全,整体覆北美洲、南美洲、欧洲、非洲、大洋洲等,具备中长期发展的稳定市场基础。费用角度看,公司目前控费效果良好,一季度毛利42.93%(+0.52%),二季度毛利率46.34%(+3.65%),拉动整体毛利率同增2.0%至44.55%,随着公司持续加码研发并布局优势赛道,公司未来业绩有望边际改善。 风险提示:新冠疫情反复风险、贸易摩擦及市场波动风险。
剑桥科技 电子元器件行业 2020-09-03 24.78 -- -- 24.92 0.56%
24.92 0.56% -- 详细
半年报业绩受疫情影响,有序整合待业绩拐点至,维持“增持”评级 受海内外疫情影响,公司无法正常开展业务以及上游供应商产能下降,公司主用包材、塑料件等价格上涨,2020年H1实现归母净利润为-0.57亿元,同比下降775.77%;扣非后为-0.73亿元。2020年Q2实现归母净利润为0.02亿元,同比下降80%;扣非后为-0.12亿元。公司于2019 年4 月收购Oclaro 资产并整合,致使2020年期间费用同比增加。当前,运营商仍然如火如荼建设5G基站、数据中心市场的新增需求及其以高速产品为主的需求结构变化促使高速光模块行业持续繁荣,2020年业绩将受海内外疫情拖累,我们仍然看好公司两次并购进军高速光组件和光模块带来的后续业绩爆发力。我们调整预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为0.78/1.51/3.18(此前为1.17/1.80/2.61)亿元,同比增长为256.6%/94.9%110.3%(此前为438.4%/54.0%/44.9%),EPS为0.31/0.60/1.26(此前为0.46/0.71/1.04)元,当前股价对应PE分别为81.3/41.7/19.8倍,相对可比公司,存在一定估值溢价,维持“增持”评级。 电信数通繁荣持续,光模块迎来发展黄金期,全年业绩可期 全球5G商用步伐加快带动云计算行业市场需求上升,驱动高速光模块市场需求持续高景气,预计未来高速率光模块将占据主要市场份额,行业整体进入量价齐升黄金发展阶段。光模块行业市场竞争激烈,但近年市场逐渐向国内倾斜,伴随国内疫情可控的大环境,国内厂商全球市场份额有望进一步提升。2018 年通过收购美国MACOM 公司日本子公司,公司一跃成为全球100G 高速光组件和光模块技术领先企业,2019 年通过收购Oclaro 日本公司的部分资产及技术转移,公司又进一步在400G 和基于最新PAM4 调制技术的光模块领域上领先。此外公司已将大部分原MACOM日本公司和Oclaro日本公司的客户关系转移至本公司,并在此基础上继续开拓新的客户,客户涵盖国内外绝大部分采购光模块的通信设备制造商和数据中心运营商,随着整合有序进行,经营业绩高增长可期。 风险提示:疫情冲击致海外市场不确定性增加;并购整合进度未达预期风险。
中际旭创 电子元器件行业 2020-09-02 59.02 -- -- 60.48 2.47%
60.48 2.47% -- 详细
半年报业绩超预期,收购优质企业完善产业链布局,维持“买入”评级公司公告2020年半年报,受益于全球数通市场回暖和国内新基建的带动,公司2020年H1实现归母净利润为3.65亿元,同比增长76.13%;扣非后实现归母净利润为3.35亿元,同比增长66.09%。2020年Q2公司实现归母净利润为2.11亿元,同比增长96.15%;扣非后实现归母净利润为2.00亿元,同比增长93.47%。 我们看好公司拥有领先的COB封装技术、光路设计能力以及优质的客户资源。 近期公司收购成都储翰科技67.19%的股权,充分发挥协同效应,增长公司OSA、PON等全产业链低成本规模生产的能力,强化公司在电信市场布局,使公司在数通市场确保龙头优势的同时,在电信市场再创辉煌。我们调整预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为8.04/11.12/14.87(此前为7.17/9.78/12.99)亿元,同增56.5%/38.3%/33.7%(此前为39.6%/36.5%/32.7%),EPS为1.13/1.56/2.09(此前为1.01/1.37/1.82)元,当前股价对应PE分别为52.7/38.1/28.5倍,相对可比公司,存在一定估值溢价,维持“买入”评级。 公司高速光模块龙头核心竞争力凸显,全年业绩高增长可期需求端看,数通市场方面,国外数据中心升级及架构切换,叠加国内“新基建”对数据中心建设的推动,高速光模块市场需求量激增;电信市场方面,国内5G基建步入加速发展期,电信光模块市场引入增量需求,前传市场放量明显。供给端看,公司100G和400G产品出货量同比提升并在数通行业继续保持领先的市场份额,25G前传、50G中传和200G回传等5G产品也凭借良好的技术性能和交付能力等优势实现在出货量及市场份额的稳步增长。此外,公司继续加快新产品与新技术的开发和市场化进度,800G数通产品已向客户送样测试,25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货。 随着数据中心及5G基站建设需求共振,光模块市场将迎来新一轮的爆发,公司凭借领先的技术优势和稳定合作的全球头部客户资源,经营业绩高增长可期。 风险提示:5G建设不及预期;IDC建设不及预期
剑桥科技 电子元器件行业 2020-09-02 24.80 -- -- 25.36 2.26%
25.36 2.26% -- 详细
半年报业绩受疫情影响,有序整合待业绩拐点至,维持“增持”评级 受海内外疫情影响,公司无法正常开展业务以及上游供应商产能下降,公司主用包材、塑料件等价格上涨,2020年H1实现归母净利润为-0.57亿元,同比下降775.77%;扣非后为-0.73亿元。2020年Q2实现归母净利润为0.02亿元,同比下降80%;扣非后为-0.12亿元。公司于2019年4月收购Oclaro资产并整合,致使2020年期间费用同比增加。当前,运营商仍然如火如荼建设5G基站、数据中心市场的新增需求及其以高速产品为主的需求结构变化促使高速光模块行业持续繁荣,2020年业绩将受海内外疫情拖累,我们仍然看好公司两次并购进军高速光组件和光模块带来的后续业绩爆发力。我们调整预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为0.78/1.51/3.18(此前为1.17/1.80/2.61)亿元,同比增长为256.6%/94.9%110.3%(此前为438.4%/54.0%/44.9%),EPS为0.31/0.60/1.26(此前为0.46/0.71/1.04)元,当前股价对应PE分别为81.3/41.7/19.8倍,相对可比公司,存在一定估值溢价,维持“增持”评级。 电信数通繁荣持续,光模块迎来发展黄金期,全年业绩可期 全球5G商用步伐加快带动云计算行业市场需求上升,驱动高速光模块市场需求持续高景气,预计未来高速率光模块将占据主要市场份额,行业整体进入量价齐升黄金发展阶段。光模块行业市场竞争激烈,但近年市场逐渐向国内倾斜,伴随国内疫情可控的大环境,国内厂商全球市场份额有望进一步提升。2018年通过收购美国MACOM公司日本子公司,公司一跃成为全球100G高速光组件和光模块技术领先企业,2019年通过收购Oclaro日本公司的部分资产及技术转移,公司又进一步在400G和基于最新PAM4调制技术的光模块领域上领先。此外公司已将大部分原MACOM日本公司和Oclaro日本公司的客户关系转移至本公司,并在此基础上继续开拓新的客户,客户涵盖国内外绝大部分采购光模块的通信设备制造商和数据中心运营商,随着整合有序进行,经营业绩高增长可期。 风险提示:疫情冲击致海外市场不确定性增加;并购整合进度未达预期风险。
会畅通讯 计算机行业 2020-09-02 43.88 -- -- 50.00 13.95%
50.00 13.95% -- 详细
疫情期间“线上+经济”模式快速发展,Q2增势良好,维持“增持”评级公司2020H1报告期内实现营收2.80亿元,同增16.87%;实现归母净利润0.46亿元,同比下跌9.46%。疫情影响看,公司2020Q1受疫情影响情况较深,2020Q2进入稳回升期,业绩回升较明显,2020Q2公司实现营收1.56亿元,同增34.31%;实现归母净利润0.32亿元,同比增长83.28%。公司2020H1主营业务以云视频服务业务和语音服务为主,疫情带来对云视频和语音会议服务的需求短期内快速增长,带动综合毛利率小幅度上升至52.39%(1.2pct)。我们看好公司在“云+端+行业应用”的全云产业链优势。数字化进程的加快预计将带来公司云视频服务业务的较大成长空间。2020年下半年公司营收增幅扩充空间预计较充足,全年业绩有望超预期。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润1.46/2.08/2.68亿元,同增62.3%/42.1%/28.6%,EPS0.84/1.19/1.54元,对应当前股价PE分别为47.6/33.5/26.0倍,具备一定估值优势,维持“增持”评级。 “云+端+行业”全产业链布局,处于云视频SaaS端优势赛道,动力强劲2020年上半年公司利用自身拥有行业领先的云视频核心研发优势,以及“云+端+行业应用”的全云产业链优势,加速云转型。在SaaS业务方面,公司的云视频服务业务采用的是全新的SaaS架构,这种架构依托于SVC柔性编解码技术和全球云视频网络节点布署,可以把实时视频、语音、数据、直播以及传统专网视频设备进行全面融合。2020年上半年,国内各个行业的数字化进程加速,作为数字化的基础设施云视频行业的渗透率提高,公司抓住机遇加大对SaaS创新业务研发投入,云视频软件SaaS业务收入同比增长超过50%;同时,在疫情复工时期,远程办公、在线教育、智慧党建和新零售直播等许多垂直场景的需求大幅上升,利好公司云视频SaaS业务;在云视频硬件业务方面,2020年上半年云视频硬件整体收入同比增长超过36%,订单同增超110%;整体来看,公司全产业链布局,契合云视频快速发展优质赛道,未来业绩有望边际改善。 风险提示:市场竞争加剧风险、云视频推广不及预期风险
移远通信 计算机行业 2020-09-02 205.00 -- -- 236.65 15.44%
236.65 15.44% -- 详细
半年报业绩稳定增长,跑马圈地待市场爆发,维持“增持”评级 公司公告2020年半年报,受疫情影响,2020年H1实现归母净利润为0.7亿元,同比下降10.94%;扣非后实现归母净利润为0.45亿元,同比下降40.69%。2020年Q2有序复工复产,公司实现归母净利润为0.36亿元,同比增长2.71%;扣非后实现归母净利润为0.33亿元,同比增长175%。我们看好公司在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术的技术优势以及全球客户资源优势。当前,物联网市场迎来抢占市场份额的攻坚期,公司作为蜂窝通信模组龙头企业,为保持行业领先地位,抢占市场份额跑马圈地,在报告期内加大产品市场投入,以利润换空间,等待市场爆发,考虑到目前是市场份额占领关键时期,业务规模为首要因素,我们上调营收下调净利润,调整预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为1.79/2.86/4.73(此前为2.59/3.98/5.65)亿元,同增20.9%/59.9%/65.4%(此前为74.7%/53.8%/42.1%),EPS为1.67/2.67/4.42(此前为2.90/4.46/6.34)元,当前股价对应PE分别为127.3/79.6/48.1倍,维持“增持”评级。 5G打开万物互联新空间,通信模块迎来发展黄金期,全年业绩可期 需求端看,传统产业智能升级推动物联网浪潮,叠加5G加速与物联网垂直行业应用深度融合,带动基于物联网的智慧城市、车联网等新兴市场崛起,下游应用多样性及爆发性推动通信模块市场潜力无限。供给端看,公司不断丰富产品线,打造全矩阵系列产品,包括车规级5GNRSub-6GHz模组AG550Q、集成GNSS定位功能的LPWA模组BG600L-M3等。同时,公司智能制造中心已投产,采用“自产+代工”双模式生产,有效提升产品的生产效率,节约代工成本,提高盈利能力。此外,公司积极开拓海外市场,构建全球化销售网络,2019年,公司已经超越Sierra Wireless成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商,全球市场份额约为17%(营收口径),随着5G+物联网打开下游应用市场空间,各类物联网连接需求持续拓展,公司有望持续扩大市场份额,经营业绩高增长可期。 风险提示:疫情冲击致海外市场不确定性增加;国产芯片替代不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2020-08-31 32.93 -- -- 35.22 6.95%
36.52 10.90% -- 详细
半年报业绩超预期,光模块量价齐升得到验证并持续,维持“增持”评级公司公告2020年半年度报告,2020年H1实现归母净利润为2.09亿元,同比上升45.42%;扣非后实现归母净利润为2.03亿元,同比上升53.95%。2020年Q2公司积极复工复产,实现归母净利润为2.15亿元,同比增长168.54%;扣非后实现归母净利润为2.12亿元,同比增长201.5%。同时公司预计2020年1~9月实现归母净利润为3.09~4.05亿元。我们看好公司从芯片到器件、模块、子系统的全产业链布局以及全球客户资源优势。在电信和数通市场高景气背景下,公司数通产品突破北美重点设备商客户,拿下25G/100G/400G 订单,欧洲客户单月订单及交付创历史新高,5G 产品送样重点客户并拿下首批订单,全年业绩有望超预期。我们维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为4.74/5.87/6.71亿元,同比增长为32.4%/24.0%/14.3%,EPS 为0.70/0.87/0.99元,当前股价对应PE 分别为46.7/37.7/33.0倍,具有一定估值优势,维持“增持”评级。 电信和数通共振,全产业链布局优势显现,芯片自给助力业绩有望超预期全球5G 商用步伐加快带动云计算行业市场需求上升,驱动高速光模块市场需求持续高景气,预计未来高速率光模块将占据主要市场份额,行业整体进入量价齐升黄金发展阶段。光模块行业市场竞争激烈,但近年市场逐渐向国内倾斜,伴随国内疫情可控的大环境,国内厂商全球市场份额有望进一步提升。公司在报告期内产品结构逐步向高端升级,高端光模块、无源和子系统产品的收入占比提升,公司整体毛利率水平走高,2020年H1综合毛利率23.77%,实现较大幅度的提升。公司积极布局25G 光芯片新技术领域,目前部分规格芯片已实现量产,25G商业级DFB 芯片通过重点客户认证,EML 芯片实现自用,公司芯片自给率上升带动成本控制等核心竞争能力的提升。随国际形势趋紧,核心器件国产替代成必然趋势,公司全产业链布局的相对优势将逐渐显现,做好充足准备争夺5G 规模建设和云计算流量增长带动的光模块市场红利,未来经营业绩增长可期。 风险提示:芯片自给程度不及预期;5G 建设不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名