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中国银河

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工作经历: 登记编号:S0130521060001,曾就职于华创证券。 伦敦政治经济学院经济学硕士,证券从业 7年,2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第五名,IAMAC 中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名,2017年新财富最佳分析师第六名,首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名,2019年 WIND 金牌分析师第五名,2020年中证报最佳分析师第五名,金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。...>>

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中国通号 公路港口航运行业 2024-04-01 5.48 -- -- 6.28 14.60% -- 6.28 14.60% -- 详细
投资事件: 公司披露 2023年年报。 2023年公司实现营业收入 370.87亿元,同比下降 7.79%;实现归母净利润 34.77亿元,同比下降 4.30%;实现扣非净利润 32.66亿元,同比下降 4.41%。 业绩承压, 在手订单充足,海外市场进展顺利。 2023年在宏观经济弱复苏背景下,公司业绩有所下滑。全年新签订单金额 731.21亿元,同比增加 0.15%。 其中,铁路领域 251.12亿元 ,同比增长 5.01%;城轨领域 131.80亿元,同比增长 3.91%;海外领域 37.40亿元,同比增长 45.18%;工程总承包及其他领域 310.89亿元,同比下降 8.11%。 截至 2023年末,公司在手订单 1688.31亿元,同比增长 14.53%,有力支撑未来业绩释放 。海外市场方面,公司具备设计研发、设备制造及工程服务的“三位一体”全产业链优势 , 持续加强属地化经营,在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛上顺利完成马拉维班古拉-恩卡亚改造项目签约仪式,相继承揽马来西亚、法国等地订单 ,稳固逐年增长的良好态势。 收入结构优化,盈利水平提升。分板块来看,2023年公司设计集成收入 117.24亿元,同比增长 20.16%,收入占比提升 7.35pct 至 31.61%;设备制造收入 61.13亿元,同比增长 9.64%,收入占比提升 2.62pct 至 16.48%;系统交付服务收入114.25亿元,同比下降 18.83%;工程总承包收入 76.74亿元,同比下降 28.48%。 公 司 营 收 结 构 得 以 优 化 , 毛 利 率 较 高 的 设 计 集 成 (39.68%) 和 设 备 制 造(35.63%)板块占比提升,带动综合毛利率提高 2.10pct 至 25.76%。公司费用率控制较为良好 ,全年销售/管理/财务费用率为 2.41%/6.30%/-0.81%,同比分别+0.39pct/+0.60pct/-0.22pct。 2023年公司净利率进一步回升至 9.40%,同比增长 0.36pct。 持续加大研发投入, 有望受益设备更新及智能化升级。 公司重视技术创新 ,持续加大研发投入 ,2023年公司研发费用 18.62亿元 ,研发费用率达到 5.02%。 公司在国内城市轨道交通控制系统占据 40%左右市场份额;高铁弱电系统集成领域,公司相继承揽雄忻 、西成、渝黔 、襄荆 、西十等 11个项目,市场占有率超 60%,进一步扩大了市场领先优势;城市轨道交通信号系统集成领域,下属卡斯柯、城交公司稳居控制系统行业前列 。 2023年中国通号在已开标的33个城轨信号控制系统项目中,中标 12个 ,市场占有率约 37%,继续蝉联榜首。“十四五”时期我国预计新增铁路营业里程约 2.37万公里,铁路市场总投资额预计达到 3.5万亿元 ;预计新增城市轨道交通运营里程 3000公里,均与“十三五”时期基本持平。按 15年更新周期计算 , 高铁控制系统更新周期或开启, 带动新增订单增长。叠加城轨智能化趋势下信号系统升级需求,公司作为信号系统龙头厂商有望充分受益。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2024-2026年将分别实现归母净利润 35.30亿元、 37.98亿元、 43.36亿元,对应 EPS 为 0.33、 0.36、 0.41元,对应 PE 为16倍、 15倍、 13倍, 首次覆盖给予推荐评级。 风险提示: 经济复苏不及预期的风险 ,新产品拓展不及预期的风险,核心技术迭代迅速的风险 ,市场竞争加剧的风险等。
博实股份 能源行业 2024-02-05 12.09 -- -- 15.57 28.78%
19.61 62.20% -- 详细
事件:博实股份发布2023年业绩预告,预计公司2023年实现归母净利润4.9亿元-5.8亿元,同比增长10%-30%。 核心观点:业绩预告2200323为年全年增长中枢为20%,高于前三季度增速,显示四季度环比改善,基本符合预期。2023年由于交付确认节奏放缓、费用增加以及参股公司亏损影响投资收益等因素,公司Q3业绩低于预期。展望全年,预计四季度交付量显著高于三季度,假设四季度确认收入在前三季度平均水平,即6.6亿,则全年收入增速为23%。预计公司本部业务毛利率及费用率相对稳定,归母净利水平仍受参股公司对投资收益的影响。 424年亮点多,期待人形机器人及智慧工厂新业务进展人形机器人:战略合作联手哈工大,人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展,公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一,在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力,在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。2023年8月,公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》,共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目,并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化,预计人形机器人原型样机于2024年一季度发布。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年,取得了一批标志性重大科技成果,为人形机器人的研发奠定了坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段,我们认为,公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量,也为公司长期成长打开空间。 智慧工厂:博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施,满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人及工业服务的需求,前后中标了内蒙古君正(2022年4月7日,合同金额2.91亿)、宁夏英力特(2022年4月19日,合同金额6963万)两个智能车间项目,合计3.61亿元,预计于2024年交付。这两个项目的交付是矿热炉领域智慧工厂首例,有望向其他电石、硅锰硅铁工业硅领域复制。公司埃克森美孚智慧园区+海南炼化智能库房+沙比克智能调度项目也均为行业首例,在新型工业化推进形势下也有望批量复制。 盈利预测:结合业绩预告、公司在手订单及交付节奏推算,我们预计公司2023-2025年实现营业收入27.83亿元、36.37亿元、47.63亿元,同比增长29.22%、30.69%、30.96%,实现归母净利润5.29亿元、7.02亿元、9.20亿元,同比增长18.82%、32.77%、30.98%,对应EPS为0.52、0.69、0.90元,对应PE为23倍、17倍、13倍,维持推荐的投资评级。 风险提示:公司人形机器人项目进展缓慢的风险;公司新增订单不及预期的风险;公司由于开拓智慧工厂等新业务投入上升而使得盈利能力降低的风险。
晶盛机电 机械行业 2023-11-01 43.80 -- -- 47.71 8.93%
47.71 8.93%
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事件: 公司发布 2023年第三季度报告, Q1-3公司累计实现归母净利润 35.14亿元,同比增长 74.94%。扣非归母净利润 3.30亿元,同比增长 72.87%。 核心观点: 营收稳步增长,利润持续高位: Q3单季度营业收入 50.55亿元,同比增长63.47%, 归母净利润 13.08亿元,同比增长 63.14%。扣非归母净利润 1.23亿元,同比增长 53.73%。销售毛利率 40.94%(提升 0.73pct),销售净利率 31.72%,(提升 4.01pct) 。 综合三个季度来看,毛利率与净利率也一直维持在较高水平。从年初到报告期公司累计实现营业收入 134.62亿元,同比增长 80.39%。 销售毛利率 42.01%(提升 1.92pct) ,销售净利率 30.77%, (提升 2.66pct) 。 光伏设备持续升级, 技术规模双领先: 公司为光伏单晶炉龙头,并持续升级设备,巩固竞争力。 2023年 5月,公司发布第五代单晶炉,设备配置超导磁场, 可生长超低氧高品质晶体。顺应 N 型电池时代降本增效需求,目前公司已经可以做到 13%的成本降低,单产量达到 180多公斤。目前,公司第五代单晶炉已签订约 3500台订单,预计 23年配置近 300台超导磁场。在硅片环节,公司产品还包括晶体加工设备、晶片加工设备和晶片分选检测设备等。 2023年5月,公司发布分选装盒一体机,助力硅片工厂智能化。同时,公司基于产业链持续拓宽设备种类,布局电池管式设备与组件叠瓦设备,强化竞争力。我们预计光伏设备仍将是公司主要收入来源,占营收六成左右。 半导体设备:目前公司已基本实现 8-12英寸大硅片设备的全覆盖并批量销售,6英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单量快速增长,成功研发出具有国际先进水平的 8英寸单片式碳化硅外延生长设备,实现了成熟稳定的 8英寸碳化硅外延工艺。同时,公司基于产业链延伸,开发出应用于 8-12英寸晶圆及封装端的减薄设备、外延设备、 LPCVD、 ALD 设备等。 截至 2023年 9月 30日,公司未完成半导体设备合同 33.03亿元(含增值税) 。 专注新材料业务赛道: 金刚线领域,公司 4月于银川投建 1000万千米产能,将大幅增加公司金刚线产能。碳化硅方面,公司 7月 25日于投资者互动平台表示已掌握 8英寸碳化硅衬底工艺和技术。 蓝宝石材料方面,公司已生长出700kg 级蓝宝石晶体。材料业务多点发力,有望成为公司继光伏设备之后的强劲增长点。公司整体围绕碳化硅和蓝宝石材料做核心布局、 技术创新, 坚持平台化的方向。 盈利预测及投资建议: 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 49.35亿元、64.60亿元、 78.62亿元,对应 PE 分别为 14.68倍、 11.21倍、 9.21倍,当前维持“推荐”评级。 风险提示: 光伏行业扩产不及预期风险;半导体行业客户拓展不及预期风险; 研发不及预期风险。
捷佳伟创 机械行业 2023-10-30 68.43 -- -- 80.65 17.86%
80.65 17.86%
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公司发布 2023 年第三季度报告,第三季度实现营收 23.22 亿元,同比增长47.23%, 归母净利润 4.71 亿元,同比增长 50.51%。扣非归母净利润 4.42 亿元,同比增长 49.88%。核心观点: 业绩表现突出, 毛利率同比+4.99pct,订单量持续提升, 存货、合同负债分别增长 156%和 182%。 随着 TOPCon 和海外订单占比增加,公司毛利率持续增长, 单三季度达到 30.43%( 同比+4.99pct) 。 截止到 2023 年第三季度末,公司存货和合同负债分别达 181.1 亿元和 164 亿元,分别同比增长 156%和182%,主要是由于公司订单持续增加,预收款、发出商品和生产所需零部件等 增 加 。 前 三 季 度 公 司 经 营 活 动 产 生 现 金 流 净 额 32.33 亿 元 , 同 比 增 长282.86%,主要由于销售规模增加,资金压力减小。 TOPCon 设备:受益于 TOPCon 扩产,行业龙头地位稳固。 作为行业龙头,公司具备 TOPCon 整线交付能力,核心设备 PE-Poly、硼扩散及 MAD 等设备已成功交付客户量产运行。其中 PE-poly 装备创效率、良率爬坡速度纪录,大恒能源 PE 产线实现了电池平均量产转换效率 25.4%以上,电池入库良率突破97%。 预计 2023 年 TOPCon 扩产将达 500GW 左右。随着 TOPCon 电池的快速扩产,公司 TOPCon 设备整体市占率达 50%,有望充分受益于扩产浪潮。 钙钛矿设备:公司设备陆续出货,生产交付能力持续提升。 公司公众号 10月 16 日发文称, 公司顺利出货包括 RPD 和 PVD 设备的大面积钙钛矿薄膜立式量产设备,此前公司 RPD 设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用,助力客户在钙钛矿组件上实现超过 19%的第三方认证转换效率; 9 月 24 日发文称, 公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线,获客户 FAT 验收通过后顺利出货。 10 月 7 日上午,捷佳伟创钙钛矿设备产业化项目举行奠基仪式, 将进一步扩大公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心装备生产能力,持续巩固公司产品和技术优势,加快产品升级迭代。 此前,公司钙钛矿设备销售持续放量,具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力,已向十多家企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务,未来有望成为业绩增长点。 HJT 设备: 600MW 整线订单顺利发货,单机设备持续中标。 公司公众号 10月 23 日发文称, 600MW HJT 整线设备采用 Turn-key 方式顺利发货到全球知名光伏企业,采用了公司全新的板式 PECVD 双面高速 RF 微晶工艺,电池平均效率达 25.1%以上( 12BB),整线良率为 98%,均为行业先进水平。 此前,公司取得了制绒/板式 PECV/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单,标志着公司 HJT 设备获得市场认可。 2022 年 11 月,捷佳伟创 HJT 中试线量产平均转换效率已持续稳定达到 25%以上,随着 RPD 技术持续优化,有望进一步实现降本增效。 半导体设备:湿法刻蚀清洗设备获批量订单,积极研发高端工艺装备。 2023年9 月 10 日公司公众号发文称, 国内首台完全自主研发的电子级硅芯清洗设备下线, 清洗后总表金属≤0.2ppbm, 2024 第一季度还将推出 0.1ppbw 以下的产品。 2023 公司全资子公司创微微电子自主开发了 6 吋、 8 吋、 12 吋湿法刻蚀清洗设备,涵盖多种前道湿法工艺,订单和市场份额持续提升,客户包含LED、集成电路等领域的知名企业,竞争力逐步提升 。同时公司也在开展第三代半导体退火炉、氧化炉等高端工艺装备的研发,实现向半导体装备领域的战略拓展。 盈利预测及投资建议: 公司将受益光伏电池技术革新进程化进程,预计 2023-2025 年 可 分 别 实 现 归 母 净 利 润 17.76/27.49/37.91 亿 元 , 对 应 EPS 为5.10/7.90/10.89 元,对应 PE 为 14/9/6 倍。维持推荐的投资评级。 风险提示: 光伏政策变动风险;市场竞争加剧风险;应收账款坏账风险。下游电池厂新建产能进度不及预期,电池技术进度不及预期的风险
科新机电 电力设备行业 2023-10-27 12.50 -- -- 14.14 13.12%
14.17 13.36%
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事件: 公司发布 2023 年第三季度报告,第三季度实现营收 3.97 亿元,同比增长37.67%。扣非归母净利润 0.45 亿元,同比增长 48.65%。 2023 年前三季度公司实现营收 11.68 亿,同比增加 44.67%,扣非归母净利润 1.34 亿,同比增长57.79%。核心观点: 在手订单充足保障业绩增长, 毛利略有下降主要系部分高端原材料增加,后随规模效应有望逐步修复。 截至三季度末公司经营性现金流净额为负 7329万,年初为 7018 万,主要受到公司新签订单增加影响,公司上游主要为钢材企业付款周期短,下游为化工企业付款周期长,导致了经营现金流有正转负,后 期 随 着 产 品 发 货、 利 润 增加 , 预 计 经 营 性 现金 流 将 得到 修 复 。 毛 利 率 为22.93%较去年同期有所下降,主要是公司在提升产品附加值过程中,原材料价格上升所致,虽然毛利率有所下降但纯利润增加,后续随着高附加值产品销量增加,预计毛利率将会逐步恢复。 截止 23 年 6 月末,在手订单 21 亿元,其中新能源类占比约 30%以上,天然气化工约 30%以上,石油炼化占比 20%以上,订单充足。 国内外利好叠加,石油炼化与天然气装备收入得到提升。 国内方面, 公司石油撬装装置今年以来累计中标超过 1 亿, 近期公司中标川西海相高含硫气田橇装核心设备,为中石化高含硫天然气的开采处理,持续提供有力保障。 我们预计该领域支撑后期公司业绩发展。 国际方面,随着疫情结束以及“一带一路”经济带的发展,公司与“ 一带一路” 沿线客户以及俄语片区客户合作进一步加深,上半年出口业务收入较去年同期增加超 90%,后期预计随着“一带一路”的进一步发展,海外市场对公司业绩增长的贡献将增加。 核电装机量逐年增加,新燃料运输容器市场前景广阔。 虽然受中广核对新燃料运输容器进行技术改造的影响,使得公司今年新燃料运输容器产量相较去年略有下降,但是核电装机量及发电量逐年增加, 所带动得新燃料需求增加的趋势不变, 2022 年国务院核准核电装机 10 台,是 2008 年以来最多的年份,截至 2023 年 9 月底, 国务院核准 6 台机组装机,全年预计核准数量将达到8~10 台, “十四五”期间预计我国核电运行装机容量将达到 7000 万千瓦, 未来市场空间广阔。 公司 ANT- 12A 型新燃料运输容器批量化生产完全进入常态化,且已经与国内龙头企业取得合作,公司未来新燃料运输容器国产替代的市场前景广阔。 乏燃料后处理长坡厚雪,看好乏燃料运输容器未来市场空间。 随着新一期乏燃料后处理工业示范场开始招投标, 预计未来几年我国乏燃料后处理能力将得到进一步提升,乏燃料运输需求会随之增加。公司参与国家乏燃料运输容器设计制造法规和标准相关规范工作,同时自己的乏燃料运输容器也在研制当中,日后有望成为公司业绩增长新的动能。 切入氢能赛道,开辟新的利润增长点。 公司 2022 年底为切入氢能赛道募投2023 年上半年募投资金到位。根据《 2022 氢能产业研究报告》预计我国 2030年氢气的年需求量将提高到 3715 万吨,在终端能源消费中占比约 5%,到2060 年,我国氢气的年需求量将增至约 1.3 亿吨,在终端能源消费中占比约20%。 2020 年至 2025 年间,中国氢能产业产值将达 1 万亿元, 2026 年至 2035年产值有望达到 5 万亿元,市场空间巨大。公司计划在制氢、储氢、加氢赛道,未来随着氢能价值的释放,公司将迎来新的业绩增长点。 募投项目扩建产能将逐步达产,为后续业绩增长提供支撑。 公司 2022 年募投 5.8 亿元用于高端过程装备智能制造等项目,解决产能瓶颈问题。根据公司公告,预计扩建产能第一期厂房主体于本年四季度完成。随着新产能的逐步达产,为公司未来 3-4 年的长期发展提供有力保障。 盈利预测及投资建议: 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 1.82 亿、 2.55亿、 3.22 亿,对应 EPS 为 0.67、 0.93、 1.18 元,对应 PE 为 19 倍、 13 倍、 11倍, 当前维持“推荐”评级。 风险提示: 客户集中度较高的风险;宏观经济变动带来的风险;原材料价格发生变动带来的风险; 流动资金紧张的风险
纽威数控 机械行业 2023-10-26 20.00 -- -- 21.96 9.80%
21.96 9.80%
详细
投资事件: 公司披露 2023年三季报。 2023年前三季度,公司实现营业收入17.39亿元,同比增长 29.08%;实现归母净利润 2.36亿元,同比增长 24.41%; 实现扣非净利润 2.10亿元,同比增长 25.64%。 行业需求景气较低背景下,公司业绩仍实现稳健增长。 今年以来我国经济呈弱复苏态势,机床行业需求较为疲软,公司一方面把握航天航空、光伏、半导体等下游需求景气度较高的细分行业 ,不断推进产品高端化发展 ;另一方面继续加强海内外市场拓展,产品已销往 40多个海外国家和地区,从而实现业绩的较快增长和逐季提升。 Q3单季度公司收入 6.31亿元,同比/环比增长 25.67%/8.84%;净利润 0.84亿元,同比/环比增长 14.60%/4.18%。 期间费用率控制良好, Q3单季度毛利率有所改善。 2023年前三季度,公司毛利率/净利率为 26.48%/13.57%,同比-1.12pct/-0.51pct。 Q3单季度公司毛 利 率 /净 利 率 为 27.20%/13.27%, 同 比 +0.53pct/-1.28pct, 环 比 +1.20pct/-0.59pct。 前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为 6.87%/1.56%/0.16%,同比-0.31pct/-0.23pct/+0.25pct。 制造业景气回升,看好通用设备底部复苏,公司有望充分受益。 国家统计局数据显示, 9月 PMI 指数 50.2%,今年 4月以来首次回到荣枯线之上; 9月工业增加值同比增长 4.5%,环比持平。 9月金属切削机床产量 5.44万台,同比增长 12.50%,自 2021年 8月以来首次实现双位数增长 ; 1-9月累计产量45.26万台,同比增长 1.60%,自 2022年 3月以来增速首次回正。 目前中国机床行业处于大 、小周期底部回升的交织阶段 。 随着政策不断向高端制造倾斜,工业母机利好政策频出 ,产业链各环节企业有望充分受益。随着宏观经济指标边际改善 ,以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启动,支撑公司业绩保持稳定增长。 持续加大研发投入增强产品竞争力,产能逐步释放打开成长空间。 公司掌握一系列核心技术,高性能高速卧加、车铣复合数控机床、五轴联动立式加工中心等部分产品具备一定的国际竞争力,并已研发出具有自主知识产权的大扭矩电主轴、全自动附件头、高精度数控转台,适合高速轻切削的加工中心电主轴等机床关键零部件 ,有望逐步提高关键部件自给率。公司三期产能预计 2023年底投产至 75%, 2024年全部投产 ,则 2023-2024年产能将分别提升至 22.5亿元、 25亿元。此外,公司于今年 2月与苏州科技城管委会签订战略合作意向书 ,建设四期高端智能数控装备及核心功能部件项目,预计将于 2024年底建成, 2025年实现投产。产能的逐步达产释放,将进一步提升公司订单交付能力,为海内外市场开拓提供保障,推动公司业绩的持续放量 。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2023-2025年将分别实现归母净利润 3.33亿元、 4.37亿元、 5.23亿元,对应 EPS 为 1.02、 1.34、 1.60元,对应 PE 为 18倍、 14倍、 12倍,维持推荐评级。 风险提示: 经济复苏不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,核心技术迭代迅速的风险 ,市场竞争加剧的风险等。
伊之密 机械行业 2023-10-25 16.75 -- -- 19.03 13.61%
19.19 14.57%
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投资事件: 公司披露 2023年三季报。 2023年前三季度,公司实现营业收入29.40亿元,同比增长 3.37%;实现归母净利润 3.65亿元 ,同比增长 11.47%; 实现扣非净利润 3.44亿元 ,同比增长 15.32%。 Q3单季度公司收入 9.79亿元,同比/环比+5.95%/-11.59%;净利润 1.13亿元 ,同比/环比+30.00%/-29.75%。 业绩逆势稳健增长,凸显公司强劲竞争力。 今年以来我国经济呈弱复苏态势 ,下游需求景气不足导致通用设备板块整体承压 。公司积极调整经营策略 ,加大产品销售和市场拓展力度 ,提升交付能力,并持续加大研发投入进行注塑机、压铸机产品的迭代升级 , 2023年前三季度公司投入研发费用 1.49亿元,研发费用率达到 5.08%,创历年新高。公司先后推出 LEAP 系列、 HⅡ系列压铸机和 SKⅢ系列注塑机,进一步提升公司竞争实力, 扩大市场份额,实现业绩稳定增长。 前三季度和 Q3单季度净利润同比均实现双位数增长。 期间费用率同比基本持平,毛利率逐季提升。 2023年前三季度, 公司毛利率/净利率为 33.13%/12.77%,同比+3.03pct/+1.01pct。 Q3单季度公司毛利率/净利率为 34.14%/11.80%,同比+4.66pct/+2.09pct,环比+1.26pct/-3.18pct。 毛利率的持续改善主要来自原材料价格的下降趋势及新产品盈利水平的提升。 公司不断加强供应链管理,实现降本增效, 期间费用率控制良好。 2023年前三季 度 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 9.24%/5.01%/0.20% , 同 比 -0.01pct/+0.04pct/+0.56pct。 产能优化+全球化布局为业绩筑基, 一体压铸打开成长空间。 公司始终坚持全球化战略,海外市场布局较为完善, 目前已有超过 40多个海外经销商,业务覆盖 70多个国家和地区。 LEAP 系列新产品对标海外品牌 ,有助于公司进一步增强全球竞争力 ,提升品牌影响力。 公司在国内已有顺德高黎生产工厂、五沙第一工厂 、五沙第二工厂、五沙第三工厂及苏州吴江生产工厂等多个生产基地;海外美国工厂投入使用,印度新工厂逐步投入使用,有效保障订单交付。 受益下游汽车行业,尤其是新能源汽车的快速增长态势,公司成长空间广阔。 一方面,汽车是注塑机、压铸机的第一大下游应用领域, 2022年在总收入中占比 25.25%。公司已完成重型压铸机 6000T-9000T 的产品研发,推出 LEAP 系列 7000T、 9000T 超大型压铸机并已有效运行。另一方面, 汽车轻量化趋势下,在特斯拉的引领下, 传统车企及新势力车企陆续布局一体压铸 。 一体压铸要求的不断提高将带来对更大吨位压铸机的需求,从而进一步提升超大型压铸机的单机价值量和竞争壁垒。 公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作,为客户提供一体压铸整体解决方案 ,有望受益一体压铸带来的新增长机遇。 今年 8月,公司两台 LEAP 7000T 超大型压铸机已交付长安汽车 ,将用于其新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2023-2025年将分别实现归母净利润 5.10亿元、 6.38亿元、 8.08亿元,对应 EPS 为 1.09元、 1.36元、 1.72元,对应 PE为 15倍、 12倍、 10倍,维持推荐评级。 风险提示: 经济复苏不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,核心技术迭代迅速的风险,市场竞争加剧的风险等。
先导智能 机械行业 2023-10-24 25.46 -- -- 28.80 13.12%
28.80 13.12%
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投资事件: 公司披露 2023年三季报。 2023年前三季度,公司实现营业收入131.86亿元,同比增长 31.86%;实现归母净利润 23.24亿元,同比增长 39.54%; 实现扣非净利润 22.83亿元,同比增长 40.93%。 业绩保持快速增长, 逐季环比提升。 公司作为行业龙头 ,产品技术实力领先,订单质量高。通过深化海外客户拓展及产品横纵向延伸,为业绩持续增长注入动能。 今年以来我国新能源汽车市场整体保持较快增长,前三季度累计销量同比增长 37.5%,渗透率进一步提升至 29.8%。随着下游电池厂开工率和产能利用率的逐步恢复 ,公司交付验收有所改善, Q3单季度公司收入61.01亿元,同比/环比增长 34.04%/60.03%;净利润 11.23亿元,同比/环比增长 31.71%/76.32%。 期间费用率逐步改善, 盈利水平持续提升。 一方面, 公司凭借领先的产品和技术实力构筑全球市场竞争力, 保持良好的客户和订单质量, 实现毛利率的不断攀升。 另一方面,公司深化经营管理效率提升,降本增效效果逐步显现 , 期 间 费 用 率 不 断 下 降 。 2023年 前 三 季 度 , 公 司 毛 利 率 / 净 利 率 为38.03%/17.58%, 同 比 +2.38pct/+0.93pct。 Q3单 季 度 公 司 毛 利 率 /净 利 率 为35.62%/18.12%,同比-1.69pct/-0.62pct,环比-3.30pct/+0.61pct。 前三季度公司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 1.90%/5.28%/-0.44% , 同 比 -0.52pct/+0.21pct/+0.22pct。公司研发费用率保持在较高水平, 产品和技术不断取得新突破, 2023年前三季度研发费用率为 9.55% 光伏设备快速突破,海外业务进展顺利。 公司依托在锂电领域的深厚技术积累和资源优势,陆续布局 3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光装备等多元产品线,平台型公司优势逐步凸显,全球竞争力进一步提升。 1)锂电板块: 在国内电池厂商扩产放缓背景下, 公司积极把握海外电池厂加速扩产及国内电池企业出海建厂等趋势,着力拓展欧洲、北美、东南亚等海外市场, 凭借非标定制化及整线供应优势, 不断取得客户大单。 随着储能市场的快速发展 ,作为业内唯一可提供储能整线解决方案的设备厂,公司在今年 6-8月获得超过 20GWh 储能电池整线订单 ,累计订单已超过100GWh。 2)光伏板块 : 公司在 Topcon、钙钛矿、 BC 电池等各技术路线均有所储备和布局,光伏业务订单实现大幅增长。近期公司 XBC 全工序设备在行业头部客户现场顺利实现满产,获得客户认可并追加订单。至今已累计获得超过 20亿+设备订单。 凭借公司领先的技术实力和平台化能力,光伏设备有望为公司打造第二成长曲线 。 3)新技术方面 : 公司紧跟新技术发展方向 ,推出 复 合 集 流 体 设 备 , 并 获 得 客 户 订 单 。 公 司 磁 控 溅 射 设 备 沉 积 速 率 达 到1600nm.m/min;水电镀设备采用专利加持导电系统,效率提升 30%;每条生产线每年能降低材料成本约 100万元。复合铝箔高真空蒸发镀膜机,采用自研双蒸发源结构,双面送丝 ,双倍蒸发量,卷绕速度达到 48m/min。 推出股权激励方案,彰显长期成长信心。 近期公司公告 2023年限制性股票激励草案,拟向 53名激励对象授予限制性股票共计 88.5万股,授予价格 13.97元 / 股 。 考 核 目 标 为 2023/2024/2025年 度 收 入 分 别 较 2021年 增 长65%/95%/129%以上,或净利率分别达到 20%/22%/22%以上。 公司相继推出股份回购和股权激励计划, 充分体现管理层对公司稳定健康发展和长期成长价值的信心。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2023-2025年将分别实现归母净利润 34.27亿元、 43.70亿元 、 53.79亿元,对应 EPS 为 2.19元、 2.79元、 3.43元,对应PE 为 11倍、 9倍、 7倍,维持推荐评级。 风险提示: 经济复苏不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,核心技术迭代迅速的风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格波动的风险,材料供应商集中的风险等。
奥特维 电子元器件行业 2023-10-23 94.83 -- -- 103.11 8.73%
103.11 8.73%
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公司发布 2023年第三季度报告,第三季度实现归母净利润 3.29亿元,同比增长 87.64%。扣非归母净利润 3.24亿元,同比增长 87.79%。 核心观点: 充沛订单保障营收高增,毛利率略有下降, 预计后续随新业务规模扩大和管理效率提升毛利逐步修复。 公司 2023年 Q3营收 17.22亿元,同比增长94.38%,营收高增速受益于光伏、锂电等多点开花。归母净利润 3.29亿元,同比增长 87.64%。毛利率 36.83%,同比-2.13pct,主要受锂电设备、单晶炉等新产品初期毛利较低影响,后续随着新业务规模扩大,管理效率的提升,我们预计毛利的降低也会逐步修复;净利率 20.20%,同比+1.04pct,原因为费用率控制良好。截至 2023年 9月 30日,公司新签订单 89.92亿元(含增值税,未经审计),同比增长 75.93%,在手订单 114.83亿元(含增值税,未经审计),同比增长 76.34%;单三季度公司新签订单 32.12亿元。 回购股份维护投资者利益,完善长效激励机制。 基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值的认可,为维护广大投资者利益,完善公司长效激励机制,更紧密、有效的将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起,促进公司健康可持续发展,公司实控人葛志勇先生、李文先生提议公司进行股份回购,回购金额在 5000万-7000万之间,回购股份将在未来全部或部分用于员工持股计划或股权激励。 光伏设备: 1)硅片生产设备:硅片分选机率先规模化应用,获低氧单晶炉大单。 2022年,公司根据硅片薄片化的趋势,推出适应薄片化的超高速硅片分选机,客户包括隆基绿能、高景太阳能等主要硅片生产商,有较高市场地位。 子公司松瓷机电 2023年 8月 8日与合盛硅业签订 2.9亿元大尺寸单晶炉合同, 8月 30日获天合光能单晶炉项目 18.9亿订单。松瓷机电于 5月推出低氧型单晶炉,实现更低氧含量、更低电阻率、更高少子寿命。在同等条件下,同心圆可降低 50%,氧含量降低 24%以上,试验线电池片效率提升 0.1%,同时帮助客户提高效益、快速收回成本。此前,公司低氧型单晶炉获晶科 4.8亿订单,表明设备得到下游客户认可,随着 TOPCon 电池的快速扩产,订单有望进一步放量。 2)电池设备:激光辅助烧结设备客户端验证效果良好,产品线进一步拓展,丝印设备客户端表现良好。 公司公众号 9月 25日推文称,公司应用 基 于 激 光 辅 助 烧 结 的 金 属 化 处 理 方 法 的 LEM 设 备 通 过 多 个 龙 头 客 户 在TOPCon 工艺电池端的提效验证,已经获得 TOPCon 头部企业量产的批量订单,将于 10月份开始全面交付,将有助于全面提升该头部企业量产 TOPCon 的电池效率。 8月 16日,奥特维拟以 2.7亿元现金收购普乐新能源 100%股权。普乐新能源以镀膜技术为核心,具备 LPCVD 等太阳能电池真空镀膜设备的设计和工艺能力。该收购有助于提高公司的研发、生产能力,丰富产品结构,实现优势互补,形成新的业务增长点。当前公司丝印设备毛利率低于行业平均,量产后有望随规模效应达到行业平均水平。 3)组件制造设备:串焊机优势突出,单。 目前 0BB 工艺同时适用于 HJT 和 TOPCON 电池。若未来 0BB 工艺成为行业主流,公司 0BB 串焊机设备的价值量有望得到进一步的提升。 0BB 客户端表现良好。公司串焊机具备性能优势、较强的兼容性和快速切换能力,市场地位较高。 2023年公司已拿到行业龙头企业的小批量 0BB 串焊机订单。 我们预计 smbb 订单占比逐步提升。 锂电设备:模组 PACK 获多个订单, 受益于电化学储能需求,锂电板块营收保持高增速。 公司储能模组/PACK 生产线已取得天合光能、阿特斯及晶科能源等知名客户的订单。随着光伏发电占比提高,储能锂电池的需求量增大,有望推动锂电设备订单增长 。 半导体设备: 最新型半导体单晶炉获海外重要客户订单, 铝线键合机已获订单,布局半导体 CMP 设备。 子公司松瓷机电推出全球首款 SC-1600MCZSEMI 半导体级磁拉单晶炉, 公司公众号 10月 8日发文称获韩国知名半导体公司批量订单 ,这是松瓷机电最新型半导体单晶炉获取的海外重要半导体客户订单 。公司的半导体封测装备铝线键合机前已获得包括通富微电 、华润安盛、中芯集成在内的知名客户的小批量订单。截至 2023Q1,公司的半导体设备已在 40多家客户处进行验证, 5月,验证客户已逐渐将验证订单转为销售订单,逐步打开成长第二曲线。 7月 10日,公司发布公告称,拟布局半导体硅片化学机械抛光机(CMP 设备),进一步深耕半导体领域。 盈利预测及投资建议:预计公司 2023-2025年实现归母净利润 11.97亿、16.66亿、 21.26亿,对应 EPS 为 7.73、 10.76、 13.73元,对应 PE 为 20倍、 14倍、11倍, 当前维持“推荐 ”评级。 风险提示: 光伏政策变动的风险 ; 下游市场需求变动的风险 ; 客户高度集中的风险;应收账款坏账的风险。
博实股份 能源行业 2023-10-04 14.57 -- -- 14.64 0.48%
16.25 11.53%
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事件: 近日,全国新型工业化推进大会 在京召开,会上传达 了习 近平总书记重要指示,新时代新征程,以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业,实现新型工业化是关键任务。要完整、准确、全面贯彻新发展理念,统筹发展和安全,深刻把握新时代新征程推进新型工业化的基本规律,积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革,把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程,把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合,为中国 式现代化构筑强大物质技术基础。 核心观点: 新型工业化强调制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合,博实股份开展的智慧工厂业务符合新型工业化战略方向。博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施,满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人 及工业服务的需求, 前后 中标了内蒙古君正(2022年 4月 7日,合同金额 2.91亿)、宁夏英力特(2022年 4月 19日,合同金额 6963万)两个智能车间项目,合计 3.61亿元。在智能车间项目中,公司将视觉识别、深度学习、机器人控制算法、专家控 制策略等智能化技术,结合工业互联网通讯技术应用到智能车间、智能工厂整体解决方案中,以最大可能实现少人、无人车间,依托智能化生产决策管理,助力客户安全、高效生产,推动相关行业智能制造产业升级。据我们测算,电石智能工厂市场空间在 300亿级别,未来可将在电石矿热炉智能工厂整体解决方案形成的技术,进一步推广应用于其它硅锰、硅铁、工业硅矿热炉领域。 战略合作联手哈工大,人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展,公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一,在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形 成了稳固的竞争力,在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。8月,公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》,共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研 发项目,并在未来共 同推 进相关技术成果和产品的产业化。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年,取得了一批标志性重大科技成果,为 人形机器人的研发奠 定了 坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段,我们认为,公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量,也为公司长期成长打开空间。 在手订单饱满,为业绩增长奠定良好基础。 2022年公司订单大幅增长,22年底在手订单 62.02亿元(含税),其中已披露订单合同 15.92亿元,同比大增203.63%。23年至今已披露合同订单 9.3亿元,仍保持高位。公司订单交付周期一般在 6-18个月内,在手订单饱满为今明两年业绩增长奠定良好基础。 盈利预测及投资建议:预计公司 2023-2025年实现归母净利润 6.42亿、8.55亿、10.98亿,对应 EPS 为 0.63、0.84、1.07元,对应 PE 为 25倍、19倍、15倍,考虑公司主业维持高成长性,智慧工厂业务受益新型工业化有望驶入快车道,人形机器人项目即将落地,维持推荐的投资评级。
埃斯顿 机械行业 2023-09-04 23.15 -- -- 23.57 1.81%
23.57 1.81%
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事件:8月 31日,公司发布 2023年中报业绩。2023年上半年,公司实现营业收入 22.41亿元,同比增长 35.38%,实现归母净利润 0.97亿元,同比增长 27.66%。2023年二季度,公司实现营业收入 12.55亿元,同比增长 47.55%,实现归母净利润 0.54亿元,同比增长 234.92%。 工业机器人销售收入增长超 80%,新能源下游有望拉动持续增长。 2023年上半年,公司实现销售收入 22.41亿元(+35.38%);其中,工业机器人及智能制造业务实现收入 17.32亿元(+46.84%),工业机器人销售收入增长超过 80%;自动化核心部件业务实现收入 5.09亿元,(+7%)。从产销情况来看,上半年工业机器人累计销量为 22.2万台,累计同比增长 5.4%,而公司的工业机器人销量增速远超行业水平,主要系受益于光伏、储能、新能源汽车等新能源行业的发展机遇而拉动该业务的快速增长。我们认为,在国家宏观政策对机器人发展的支持下,国产机器人的替代进程仍将持续提速,公司在新能源行业的智能设备渗透率提升,未来新能源行业或将助力工业机器人业务快速增长。 盈利能力仍有进一步提升空间,持续加大研发投入提升竞争力。报告期内,公司仍保持较好的盈利能力,整体毛利率为 33.09%,与去年同期基本持平。分业务来看,工业机器人及智能制造业务毛利率为33.44%,同比下降 0.61个百分点;助于持续提升公司智能制造装备的核心竞争力,保持较高的盈利能力。公司研发费用保持高投入,上半年公司总体研发投入月 2.54亿元,同比增长 38.35%,占销售收入比例达 11.35%。在引入了 TRIO、Cloos、M.A.i 等全球细分领域的优秀企业的加入后,分布全球多地的研发团队为公司长远发展和核心竞争力地持续提升提供了保证,进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力,增强了生产、技术和研发能力,为公司的可持续性发展奠定良好基础。 推动数字化工业机器人融合,协同良好促业务长期发展。报告期内,公司大力推动数字化工业机器人的深度融合,快速推动在机器人,特别是焊接、新能源等细分行业的应用。公司推出的 E-Noesis 新一代工业互联网平台,可以实时、全方位呈现设备及产线生产数据,可以为客户快速搭建属于自己的轻量化精益管理平台。目前该平台已经在新能源、重工、电动车、工程车客户中得到使用。我们认为,公司在消化前期战略并购布局的基础上,进一步朝着“国家化研发+本地化优质制造+全球化市场营销”的思路发展,我们认为公司协同效应良好,品牌力、产品力持续增强,长期仍具备广阔发展空间。 投资建议:我们认为公司产品具备核心竞争力,着力投入研发,打造机器人全产业链,品牌影响力持续扩大。我们预计 2023-2025年可分别实现归母净利润 2.60/3.70/5.20亿元,对应 eps 为 0.30/0.43/0.60元/股,对应 PE 为 78/55/39倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自动化市场不及预期的风险,协同效应不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
博实股份 能源行业 2023-09-01 16.43 -- -- 16.83 2.43%
16.83 2.43%
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博实股份是国内固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军,主要应用领域为石化化工,并逐步扩大至新能源多晶硅行业,22年实现营收11.66亿(占比54.14%),其他业务包括高温特种机器人(占比近10%)、工业服务(占比30%)、环保设备等。公司战略定位差异化,做高壁垒高毛利产品,上市以来营收和净利润整体保持稳步增长态势,2009-2022年CAGR分别为13.85%和11.67%,毛利率常年维持在40%上下。 横纵向拓展,公司主业迈向新台阶。2022年公司订单大幅增长,22年底在手订单62.02亿元(含税),其中已披露订单合同15.92亿元,同比大增203.63%。增长驱动力如下:(1)公司作为化工后处理设备龙头,受益于化工智能制造趋势及精细化工对智能制造的需求;(2)固体物料后处理设备向多晶硅行业拓展,预计多晶硅全自动包装码垛系统2023-2025市场空间约为29.69亿元-59.39亿元,年均市场空间为9.9亿元-19.8亿元;(3)高温特种机器人取得突破,并逐步从电石领域向硅锰、硅铁、工业硅领域拓展;(4)联手华菱集团子公司华联云创,钢铁智能化业务有望放量;(5)点线面拓展,从单一环节扩展到多环节,从一次性卖设备扩展到工业服务,单客户价值量数倍放大。 联手哈工大,共同推进人形机器人产业化。公司发布公告与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》,共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目,并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。哈工大机器人技术储备雄厚,且在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具良好的技术储备。公司与哈工大渊源深厚,管理层多具备哈工大背景,且曾成功落地多个产学研项目。 盈利预测及投资建议:预计公司2023-2025年实现归母净利润6.90亿、8.99亿、11.24亿,对应EPS为0.67、0.88、1.10元,对应PE为28倍、21倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新增订单下滑,人形机器人进展缓慢,拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑,参股公司亏损扩大影响投资收益。
伊之密 机械行业 2023-09-01 19.40 -- -- 20.46 5.46%
20.46 5.46%
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投资事件: 公司披露 2023年半年报。 2023年上半年,公司实现营业收入19.61亿元,同比增长 2.14%;实现归母净利润 2.51亿元,同比增长 4.73%; 实现扣非净利润 2.42亿元,同比增长 9.92%。 Q2单季度公司收入 11.07亿元,同比/环比增长 8.31%/29.51%;净利润 1.61亿元,同比/环比增长25.58%/79.39%。 上半年业绩稳定增长, Q2表现亮眼。 2023年上半年注塑机、压铸机行业需求较为稳定,公司积极调整经营策略,围绕产品、运营、全球化三大战略,提升交付能力, 进一步扩大市场份额, 实现业绩的稳定增长。 注塑机板块,公司加大产品销售和市场拓展力度,在行业整体景气较为平淡的背景下取得稳定增长,实现收入 14.69亿元(含高速包装系统),同比增长2.07%,占营收总额的 74.89%。 压铸机板块, 公司积极投入研发推出新品,不断增强市场和产品竞争力, 新品 LEAP 系列、 HⅡ系列产品技术性能领先,受到下游客户认可, 实现收入 3.08亿元,同比增长 5.74%,在营收中占比 15.71%。 其他业务板块,橡胶机收入 7866.01万元,同比增长 36.73%; 高速包装系统与模具收入 3898.83万元,同比减少 33.16%; 机器人自动化系统收入 2119.51万元,同比增长 1.65%。 提质增效叠加新产品毛利提升, 盈利能力持续改善。 2023年上半年, 公司毛利率/净利率为 32.63%/13.25%,同比+2.24pct/+0.51pct。 23Q2公司毛利率 / 净 利 率 为 32.89%/14.98% , 同 比 +4.63pct/+2.07pct , 环 比+0.60pct/+3.97pct。 盈利能力的改善主要由于: 1)新产品技术和性能领先,价格和毛利有所增长; 2)原材料价格呈下降趋势带动成本降低; 3)人民币汇率贬值, 海外毛利率及汇兑收益增加; 4)公司不断加强供应链管理,实现降本增效,规模效应显现,期间费用率环比改善。 23H1销售/管理/财务费用率分别为 9.34%/4.56%/-0.51%,同比+0.88pct/持平/-0.52pct。 Q2单季度销售/管理/财务费用率分别为 8.92%/3.44%/-1.63%,环比-0.95pct/-2.57pct/-2.57pct。 产能优化+全球化布局,新能源汽车发展打开成长空间。 公司始终坚持全球化战略,海外市场布局较为完善, 目前已有超过 40多个海外经销商,业务覆盖 70多个国家和地区。 LEAP 系列新产品对标海外品牌,有助于公司进一步增强全球竞争力,提升品牌影响力。受益下游汽车行业,尤其是新能源汽车的快速增长态势,公司成长空间广阔。 一方面,汽车是注塑机、压铸机的第一大下游应用领域, 2022年在总收入中占比 25.25%。 公司已完成重型压铸机 6000T-9000T 的产品研发, 推出 LEAP 系列 7000T、 9000T超大型压铸机并已有效运行。公司国内已有顺德高黎生产工厂、五沙第一工厂、五沙第二工厂、五沙第三工厂及苏州吴江生产工厂等多个生产基地; 海外美国工厂投入使用,印度新工厂逐步投入使用,有效保障订单交付。 另一方面, 特斯拉引领下,新能源汽车行业一体压铸趋势明朗, 公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作,为客户提供一体压铸整体解决方案,有望受益一体压铸带来的新增长机遇。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2023-2025年将分别实现归母净利润 5.41亿元、 6.85亿元、 8.15亿元,对应 EPS 为 1.16、 1.46、 1.74元,对应 PE为 15倍、 12倍、 10倍,维持推荐评级。 风险提示: 经济复苏不及预期,新产品拓展不及预期, 核心技术迭代迅速,市场竞争加剧等的风险。
盘古智能 机械行业 2023-09-01 38.96 -- -- 40.86 4.88%
40.86 4.88%
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公司发布2023年半年报,上半年实现归母净利润0.58亿元(扣非0.56亿元),同比增长31.77%(扣非增长36.02%)。 上半年业绩表现亮眼,盈利能力稳中有进2023H1公司实现营收1.86亿元,同比增长39.65%,归母净利润0.58亿元,同比增长31.77%。2023H1公司营收、业绩表现亮眼主要系1)公司持续拓展产品应用领域,向铁路轨交、工程机械等领域拓展,逐渐成长为设备集中润滑系统整体解决方案提供商;2)公司受益于风电行业持续景气、零部件国产化加快;3)公司产品覆盖范围广且国际化布局,客户包括金风科技、远景能源、上海电气、东方电气等国内知名企业以及维斯塔斯、西门子歌美飒、通用电气等国际知名企业,产品基本覆盖全球知名风机设备制造商。 风电润滑系统领军企业,下游应用广泛2023上半年公司润滑系统及配件营收1.6亿元,同比增长36.05%,毛利率50.08%。公司多年来专注润滑系统和液压系统,在国内风机市场占据领先优势,近三年集中润滑系统领域的国内市占率均超50%,且持续推进国际化布局,海外客户收入不断攀升。 润滑系统拥有润滑、清洁、冷却、密封、防锈、液压等作用,可以提升设备工作可靠性和耐久性,广泛应用于风力发电、工程机械、轨道交通、汽车、电力装备等领域,下游应用基本覆盖所有制造业。目前,公司核心元器件制造技术及国产化成本优势,优质客户资源等因素将有助于公司巩固龙头地位。 润滑技术拓展至液压领域,液压变桨系统有望成为新增长点2023上半年公司液压系统及配件营收0.25亿元,同比增长62.25%,毛利率32.99%,液压板块毛利率从2021年的18.69%快速提升至2023年的32.99%,主要得益于核心的液压阀自制率不断提升。润滑系统与液压系统的运作原理与产品结构相关联,因此公司在风电液压变桨系统研发上有着先发技术储备优势,作为风电机组核心控制系统之一,未来随着风机大型化和海上风电新增装机占比提升的趋势,液压变桨系统占比有望不断提升。液压变桨系统国内市场发展前景广阔,利润空间充足。2022年风电变桨系统价格约50万元/套,而公司目前的主力产品集中润滑系统单价为0.60-0.65万元/套,若公司实现风电液压变桨系统产品突破,将大幅提高公司产品单机价值量,液压变桨系统有望成为新增长点。 青岛智造中心二期扩产项目封顶,主营业务能力强化8月8日,据盘古智能公司公众号称,公司液压系统青岛智造中心二期扩产项目喜迎封顶。该项目拟建设集中润滑系统生产厂区及相关配套设施,配备生产及辅助设备,形成完整生产能力。项目达产后Tabl可e_实S现um年ma产r润y]滑】系28,500套,其中生产递进式润滑系统20,000套、单线式润滑系统6,500套、机车轮缘润滑系统2000套。较目前的年产41,000套集中润滑系统的产能提升近70%。 投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.56亿元、1.94亿元、2.84亿元,对应PE分别为37.46倍、30.02倍、20.55倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:海外市场开拓不及预期;新应用领域开拓不及预期;风电扩产不及预期;原材料价格波动大。
海天精工 机械行业 2023-09-01 30.27 -- -- 31.60 4.39%
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投资事件:公司披露2023年半年报。2023年上半年,公司实现营业收入16.95亿元,同比增长11.87%;实现归母净利润3.21亿元,同比增长25.70%;实现扣非净利润2.67亿元,同比增长25.70%。Q2单季度公司收入9.12亿元,同比/环比增长12.61%/16.47%;净利润1.86亿元,同比/环比增长27.87%/37.31%。 海外业务快速拓展,高端市场持续突破,业绩增长好于行业。2023年上半年机床行业整体景气较弱,1-6月重点企业金属切削机床营业收入同比增长3.7%,利润总额同比增长6.7%、公司加大国内外市场开拓力度,推进产品高端化发展,针对国内外市场需求不断优化各产品机型产能结构。在国内市场,加强对航空航天、新能源汽车等重点下游领域的开发,2022年成立新能源事业部,不断扩大市场占有率,深化与下游各应用领域龙头客户的合作;在海外市场,推出针对性出口机型,完成泰国、新加坡子公司设立,进一步加快全球市场营销布局,海外市场取得快速增长。 规模效应逐步凸显,盈利能力持续提升。2023年上半年,公司继续推进数字化管理,不断提高生产和经营效率,并强化供应链管理,规模效应逐步显现。叠加海外市场的快速增长和产品高端化进程,盈利水平持续提升。 今年上半年公司毛利率/净利率为28.84%/18.96%,同比+3.28pct/+2.09pct。 23Q2公司毛利率/净利率为28.86%/20.39%,同比+3.38pct/+2.44pct,环比+0.05pct/+3.10pct。费用端来看,受海外市场服务费率较高、汇兑收益下降等因素影响,公司期间费用率略有提升,但整体控制较为良好,23H1公司销售/管理/财务费用率分别为5.16%/1.09%/-0.65%,同比+0.49pct/+0.07pct/+0.81pct。 自主可控趋势下机床国产替代空间广阔,公司作为行业龙头率先受益。我国是机床大国,但整体大而不强,行业集中度较低。中国机床消费市场的国产化率在经过2003-2008年快速提升后,一直在70%左右的水平波动,国产化率有待提高,高端设备进口替代空间弹性更大。展望未来3-5年,一方面且借力国家十四五规划,以高端制造业为导向的制造升级趋势下国内机床消费市场有望持续提升,另一方面国产机床企业技术进步将进一步打开出口市场。公司持续加大研发投入,巩固龙头产品优势,不断提升产品性能,提高通用机型性价比。2023年上半年投入研发费用6695.65万元,研发费用率提升至3.95%.产能布局进一步优化,华南生产制造基地产能规模稳步提升,宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设进展顺利。公司定位高端数控机床,将充分受益机床行业周期向上与自主可控驱动下政策向工业母机倾斜带来的增长机遇。 盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润6.40亿元、7.83亿元、9.70亿元,对应EPS为1.23、1.50、1.86元,对应PE为24倍、20倍、16倍,维持推荐评级。 风险提示:经济复苏不及预期,新产品拓展不及预期,核心技术迭代迅速,市场竞争加剧等的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名