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鲁佩

中国银河

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工作经历: 登记编号:S0130521060001,曾就职于华创证券。 伦敦政治经济学院经济学硕士,证券从业 7年,2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第五名,IAMAC 中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名,2017年新财富最佳分析师第六名,首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名,2019年 WIND 金牌分析师第五名,2020年中证报最佳分析师第五名,金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。...>>

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天宜上佳 2022-03-17 18.90 -- -- 20.58 8.89%
20.58 8.89% -- 详细
稳固闸片业务地位 ,突破碳碳复材领域。天宜上佳是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商,近年依靠自身在新材料方面的技术积累及前瞻布局,逐步进军航空航天、新能源、国防装备等多应用领域,已形成粉末冶金闸片及合成闸片/闸瓦、树脂基碳纤维复合材料制品、碳碳/碳陶复合材料制品、航空大型金属结构件加工等四大业务板块。 闸片产品耗材属性显著,预计年市场规模约45亿元。公司依靠自主研发,在高铁动车组用粉末冶金闸片成功实现进口替代,在细分领域占有一席之地。但受疫情影响,近两年高铁开行率有所下滑,而闸片耗材属性显著,对公司的业绩造成了一定的负面影响。然而,铁路里程平稳发展的趋势仍在存在,我们认为公司核心产品的盈利能力仍然前景乐观。我国高铁营业里程的稳步增加、动车组配车密度的持续提升、客流量的不断增长以及装备技术的不断升级,均有助于我国动车组及相关配套需求维持在较为旺盛的水平。根据推算,我们预期未来高铁动车组闸片年市场空间约为40亿,铁路机车闸片/闸瓦年市场空间约为1.5亿,城轨车辆闸片年市场空间约为3-5亿。 依托新材料领域技术积累,找准时机布局碳碳复合材料。公司高效布局了大量应用于热场的碳碳复合材料,至今已在四川江油形成了2000吨产能落地,未来仍将持续局部更多产能并释放。随着光伏行业的需求逐步释放,以及广泛的高热领域应用,碳基复合材料产品也将面临广阔的市场空间,未来或将给天宜上佳带来第二增长曲线。待公司预计投放的产能全部落地后,我们认为该业务或将成为与刹车闸片一起为公司形成以新材料为核心,双主业发展的格局。 盈利预测及投资建议:公司发展短期看光伏热场碳碳复材带来的业绩增量,中期看航天耐烧蚀部件,长期是高性能碳陶制动盘。我们认为公司业绩有望保持高速增长,预计公司 2021-2023年可分别实现归母净利润2.44/3.77/5.33亿元,对应EPS 为0.40/0.84/1.19元/股,对应PE 分别为49/23/16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情反复导致高铁开行率下滑的风险,刹车闸片单价下滑的风险,碳碳复合材料产能落地不及预期的风险等。
天宜上佳 2022-01-31 25.50 -- -- 25.82 1.25%
25.82 1.25%
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事件:1月25日晚间,公司发布2021年度业绩预增公告。公司预计2021年实现营业收入为6.76亿元,与上年同期相比,预计增加2.60亿元,预计同比增长62.72%;公司预计实现归母净利润为1.77亿元,预计增加0.63亿元,预计同比增长54.90%。 围绕碳基复合材料打造业务增长第二曲线,带动四季度业绩超预期。公司以新材料为主线,从粉末冶金材料到碳基复合材料,打造的第二增长曲线开始逐渐凸显。四季度,在公司碳碳复材产能落地的背景下,受益光伏行业高景气,光伏热场材料营收突破,带动单季业绩超预期。预计四季度实现营业收入超3亿元,预计实现净利润达0.87亿元,较前三季度环比有较大幅度的增长。公司通过各子公司持续稳步推进新材料业务,2021年,天力九陶和天力新陶在光伏热场领域已实现批量生产,实现一部分产能落地,未来将持续向与光伏硅片制造企业形成合作的大方向前进。我们认为,随着光伏行业的需求逐步释放,公司的碳碳复合材料产品将拥有广阔的市场前景,伴随批量化生产及产能的落地,2022年碳碳复材业务将为公司带来持续增长动能。 收购瑞合科技介入军工领域,并表增厚公司全年业绩。公司于2021年初完成了对瑞合科技的收购及增资,合计持有瑞合科技64.54%的股权,于2021年4月实现并表。瑞合科技完成了相应的业绩承诺,2021年实现净利润不低于2500万元,一定程度上增厚了公司业绩。公司借收购快速切入军民用航空领域,拓宽了公司产品的应用,军工业务作为公司未来发展的长期布局,将实现公司业务优势互补,发挥产业协同效应,增强综合竞争力。若瑞合科技持续稳步发展,完成业绩承诺,预计2022年和2023年将分别为公司增厚利润3500万元及4500万元。 跟随轨交行业平稳发展,刹车闸片持续为公司业绩提供支撑。公司在大力拓展新材料业务的同时,仍然持续推进高铁动车组用粉末冶金闸片业务,2021年全年公司业务多点开花,但拳头产品刹车闸片预计仍持续为公司贡献大部分业绩。中央经济工作会议提出,适度超前开展基础设施投资,在强调碳达峰碳中和、高质量发展的国家战略下,绿色基建投资的特征进一步强化,轨道交通或成为绿色发展方向之一。 公司闸片产品凭借自身的核心竞争力,跟随国家铁路行业投资和地方城轨投资的稳步发展,取得了高速增长,我们认为在基建投资稳定的大背景下,叠加城际、市域轨道交通的快速发展,公司核心产品刹车闸片全年仍能保持良好增长趋势。 投资建议:我们认为公司主业发展持续稳定,中期依托碳碳、碳陶等新材料布局高增长新赛道,长期培养军工业务提升综合竞争力,业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入6.76/10.50/15.40亿元,实现归母净利润分别为1.77/3.77/5.33亿元,对应EPS分别为0.39/0.84/1.19元,对应PE为62/29/20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铁路投资不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险
天宜上佳 2022-01-13 24.25 -- -- 26.85 10.72%
26.85 10.72%
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事件:1月11日晚间,公司发布定向增发预案。公司拟向特定对象非公开发行股份不超过1.34亿股,募集资金不超过23.69亿元,用于高性能碳陶制动盘产业化建设项目(拟投金额13.19亿元)、碳碳材料制品预制体自动化智能编制产线建设项目(拟投金额3.50亿元)及补充流动资金(7.00亿元)。 汽车碳陶制动盘或将进一步渗透,把握市场机遇提前布局。相较于传统铸铁制动盘,碳陶制动盘具有轻量化、耐高温、耐磨损的优势,同时也避免了传统金属盘易锈蚀的问题。碳陶制动盘已成为轻量化、高制动效能和全环境适用摩擦材料的一个重要研究方向,被公认为新一代理想的刹车材料,也是汽车高端制动产品的主要发展方向。 公司碳陶制动盘未来的目标市场主要在新装(包括新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车)及汽车后市场(汽车改装)。根据中国汽车工业协会统计数据,截至2021年11月,新能源汽车产销分别同比增长1.7倍,市场渗透率达12.7%。一方面,碳陶制动盘对于解决新能源汽车轻量化,提高刹车稳定性具有重要意义,其在汽车中的配置比例将逐步提升。目前特斯拉于2021年推出了其碳陶制动套件,引领了新能源汽车的刹车升级趋势。另一方面,随着政策支持和技术升级,新能源车的渗透率也将进一步提升。因此我们认为,国内新能源汽车的快速发展与汽车后市场空间的逐渐打开,将为公司的高性能碳陶制动产品的消纳奠定良好基础,投产产能15万套/年的逐步落地也将为公司业绩带来长足发展。 深入前端碳碳材料预制体,协同提升盈利水平和生产管理效率。前期公司已经完成江油产业园2000吨级碳碳复合材料制品生产线厂房及预制体一期厂房的建设。公司将依托前期经验,进一步扩大预制体产能,提高碳碳热场相关预制体及火箭发动机喉衬等产品产能,至5.5万件/年。碳纤维预制体是碳基复合材料最基本的结构增强材料,由碳纤维的长纤维或短切纤维,通过纺织、编制或其他方法等制成特定形态的预制形体,是复合材料的关键增强骨架。 通过碳碳材料制品预制体自动化智能编制产线升级布局,产线生产效率将提高3倍,同时公司可根据自身业务开展的实际情况,灵活调整不同预制体产出进度,合理制定生产计划,提高各业务间协同管理能力,从而进一步提高盈利水平。从下游市场来看,光伏热场材料需求仍大,当前碳中和政策加持以及光伏行业景气度持续处于高位,在硅片持续扩产、定期消耗替换以及碳碳复合材料在热场系统中渗透率提升的共同驱动下,预制体的扩产将支撑碳碳复材的快速增长。 投资建议:公司主业发展持续稳定,中期依托碳碳、碳陶等新材料布局高增长新赛道,长期培养军工业务提升综合竞争力,业绩稳定增长可期。我们预计2021-23年可实现归母净利润2.4/3.8/5.3亿元,对应EPS 为0.54/0.85/1.18元,对应PE 为44/28/20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铁路投资不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险。
新锐股份 2021-12-20 59.11 -- -- 73.21 23.85%
73.21 23.85%
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投资事件:新锐股份发布公司,公司拟使用超募资金7080万元向株洲金韦收购其持有的株洲韦凯60%股权,同时拟使用超募资金与株洲韦凯股东刘昌斌共同对株洲韦凯进行增资,其中新锐股份出资4,000万元,刘昌斌出资851.2万元。交易完成后,新锐股份将持有株洲韦凯66.36%股权,刘昌斌将持有株洲韦凯33.64股权。 收购并增资株洲韦凯,进入数控刀片行业,完善公司硬质合金产业链布局。公司出资11080万元共取得株洲韦凯66.36%的股权,株洲韦凯2020年实现营业收入3671万元,实现净利润608万元,毛利率38%,净利率16.56%;2020年1-7月份实现营业收入2819万元,实现净利润775.5万元,毛利率40%,净利率27.5%。我们预计今年韦凯实现营业收入5000万,实现净利润1100万,则公司收购增资价格对应今年的PE 估值为15倍。株洲韦凯专注于数控刀片基体材料、槽型结构、精加工、表面涂层的研发和生产,着力于解决刀片刃口完整性、尺寸一致性、性能稳定性等问题,为高铁零部件、汽车零部件、机床、模具、航空航天等行业提供优质的产品、专业的技术解决和服务方案,拥有近20个牌号,800余个型号的刀片产品,产品主要有车削系列、铣削系列、钻削系列。株洲韦凯创始人刘昌斌先生曾为江钨硬质合金总经理,在江硬公司生产出有完全自主知识产权的高端数控涂层刀片,从研发到实现1000万片产能仅用两年时间,是数控刀片行业专家。新锐股份自成立以来专注于硬质合金领域,战略布局从硬质合金制品延伸到工具,收购韦凯切入数控刀片领域完善了公司硬质合金产业链布局。 我国数控刀片行业面临制造升级及国产替代机遇。全球机床刀具行业年市场空间约为2000亿,中国市场空间400亿,其中硬质合金数控刀片市场空间超百亿。我国制造业进入高质量发展阶段,未来随着高效加工需求提升、数控化率提升,硬质合金数控刀片行业有望保持增长。 且数控刀片技术含量高,常年为国外厂商占据,后疫情时代由于海外供给受阻及国产技术进步,国产替代正在进行中。 新锐股份是矿用硬质合金工具领域细分产品龙头企业,内生外延打造硬质合金产业链一体化平台型公司。公司主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售,拳头产品牙轮钻头市占率国内第一,澳洲、南美市场第三,硬质合金产量国内前十。凿岩工具全球年市场空间超400亿,公司借助其拳头产品牙轮钻头在凿岩工具领域已具备一定的技术优势和市场地位,未来拓展新产品+新市场+新区域。硬质合金领域布局全面,下游涉及矿用、切削、耐磨三个领域,内生外延多元发展打造刀具平台。随着IPO 募投项目释放产能,公司业务有望进入快速发展期。 盈利预测与投资建议:暂不考虑收购带来的影响,我们预计公司2021-2023年实现营业收入9.31亿、12.89亿、16.41亿,实现归属于母公司净利润1.58亿、2.32亿、3.12亿,对应EPS 为1.71、2.50、3.36元,对应PE35倍、24倍、18倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:收购整合风险,商誉减值风险,制造业投资增速下行,新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期,市场竞争加剧。
新锐股份 2021-12-10 60.17 75.00 97.73% 70.82 17.70%
73.21 21.67%
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新锐股份主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售,拳头产品牙轮钻头市占率国内第一,澳洲、南美市场第三,硬质合金产量国内前十。公司凭借牙轮钻头等产品及服务,成为必和必拓、力拓集团、FMG、巴西淡水河谷、智利国家铜业公司等的供应商,且凭借该主导产品被工信部认定为第三批专精特新“小巨人”企业,是机械制造领域典型的细分领域龙头企业。 凿岩工具年市场空间超44000亿,公司在凿岩工具领域已具备一定的技术优势和市场地位,未来拓展新产品++新市场++新区域。公司拳头产品牙轮钻头属凿岩工具的一种,凿岩工具年市场空间约为420亿,且作为一种工业耗材市场需求稳定。公司作为凿岩工具龙头企业,技术水平已达到与海外巨头山特维克、阿特拉斯等相媲美的程度,有望随着产能扩充提升市占率,拓展新产品、新市场、新区域。预计公司今年牙轮钻头产能3.4万套,IPO募投将新增产能2万套,预计未来二期达产后产能达到7万套。 硬质合金领域布局全面,内生外延多元发展打造刀具平台。新锐股份2020年硬质合金产量910吨,产量位列全国前十,IPO募投项目规划新增产能1600吨,随着募投产能的释放,公司硬质合金市占率有望进一步提升。公司硬质合金下游涉及矿用、切削及耐磨,布局全面,未来战略规划在切削工具领域发力,提升棒材产能,参股锑玛进入非标整硬刀具领域,拟收购株洲韦凯进入数控刀片领域,打造刀具平台型企业。 盈利预测及投资建议:随着公司募投产能的释放,我们预计公司2021-2023年实现营业收入9.31亿、12.89亿、16.41亿,同比增长27%、39%、27%,实现归属于母公司净利润1.58亿、2.32亿、3.12亿,同比增长27%、47%、34%,对应EPS为1.71、2.50、3.36元,对应PE34倍、23倍、17倍,公司作为在细分领域具备全球竞争力的龙头公司,未来2-3年随着募投产能释放进入加速增长阶段,给与公司2022年30倍PE的目标估值,对应目标市值70亿,目标价75元,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:疫情反复导致需求不及预期;扩产节奏低于预期;竞争加剧导致盈利能力降低;外延进度低于预期。
拓斯达 机械行业 2021-11-08 15.40 -- -- 16.77 8.90%
17.23 11.88%
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事件:近日公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入 22.89亿元,同比增长 12.78%;实现归母净利润 1.18亿元,同比下滑 75.98%; 对应 EPS 为 0.01元/股,同比下滑 97.30%。其中第三季度实现营收 7.35亿元,同比上涨 39.32%;归母净利润为 443.62万元,同比下滑 96.22%。 前三季度营收增长符合预期,业务结构变化及原材料成本增加压制利润。前三季度,公司营业收入实现近 40%的平稳增长,但盈利能力下滑较大,第三季度归母净利润下滑超 100%拖累了公司整体利润水平。前三季度,公司综合毛利率为 26.12%,较去年同期下滑 27.42个百分点,且前三季度单季度综合毛利率环比均有小幅下行趋势。公司盈利能力下滑一方面系今年大宗商品原材料涨价因素影响,另一方面今年公司产品销售结构有较大变化,口罩机及相关营收占比较大且毛利率较高的产品业务收缩幅度较大,一定程度上压制了盈利水平。我们认为,工业机器人行业仍具备高景气度,公司业绩短期受到压制,随着产品优化及落地,长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。 研发费用占比环比有所提升,公司营运能力仍有提升空间。前三季度公司研发费用支出为 9157.41万元,同比下降 26.97%;占营业收入的比例为 4.0%,环比提升 0.32个百分点,同比下滑 2.21个百分点,其中有一部分营收基数增加带来的负面影响。同期,公司财务费用和管理费用较上年同期分别增长 30.50%和 56.05%,其中管理费用上升幅度较大主要系人员增加职工薪酬提升所致。前三季度公司的存货周转天数为 180天,较上年同期的 139天和半年报的 159天均有所提升; 应收账款周转天数较上年同期提升 10天,达到 105天,我们认为未来公司的营运能力仍有提升空间,提质增效从而贡献收益。 公司处于战略转型阵痛期,静待协同发展提升整体业绩。公司持续深度研发视觉、控制器、伺服驱动三大底层技术,不断打磨以工业机器人、注塑机、CNC 为核心的智能装备,从传统集成向打造以核心技术驱动的智能硬件平台为方向转型,并致力于成为为制造企业提供智能工厂整体解决方案的公司。近年来,公司在发展过程中不断加强对工业机器人、注塑机、CNC 及其底层核心技术的研发投入,在生产技术、产品工艺及应用实践方面积累了丰富的行业经验。同时,凭借对市场的准确把握,对行业的深刻理解,以及多年积累的优质客户资源,公司已在行业内树立了良好的品牌形象,具备较为突出的竞争优势,我们预计打磨好产品后,协同效应显现,公司盈利能力将大幅恢复。 投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计 2021-2023年可分别实现营业收入 30.95/38.14/47.86亿元,实现归母净利润分别为 1.89/3.02/4.45亿元,对应 EPS 分别为0.44/0.71/1.04元,对应 PE 为 35/22/15倍,给与“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品研发不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
恒立液压 机械行业 2021-11-02 83.50 -- -- 90.45 8.32%
90.67 8.59%
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事件:近日公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入71.83亿元,同比增长34.93%;实现归母净利润19.86亿元,同比增长34.90%;对应EPS为1.52元/股,同比增长34.51%。其中第三季度实现营收19.56亿元,同比增长4.73%;实现归母净利润5.77亿元,同比增长18.71%。 下游行业平稳增长,产品竞争力提升,公司业绩增长强劲。今年国内外下游工程机械行业保持平稳增长,但公司产品的竞争力仍不断提升,致使公司产品销售收入实现超越行业平均的增长。其中销售挖机专用油缸产品收入同比增长21%,非标油缸产品收入同比增长40%,液压泵阀产品收入同比增长51%。此外,公司收到的销售货款大幅提高,公司前三季度现金及现金等价物净增加额为7.88亿,同比增长92.95%,因而坏账风险较小,应收账款质量较高,公司整体运营情况良好。但前三季度受原材料价格、大宗商品涨价等因素影响,公司前三季度的产品毛利率略有下滑,同比下降约1.48个百分点。整体来看,公司油缸及其他液压核心产品市占率稳步提升,我们仍看好公司未来业绩增长。 研发投入加大,内部管理效率提升,保障盈利能力和良好的竞争力。 公司前三季度共投入研发费用4.83亿,同比提高182.0%,自主研发的产品在多个领域均有广泛应用,核心产品市场份额进一步提高,挖机领域的竞争力得到显著增强。同时,公司开发HP4VG闭式泵等系列,加速深化产品多元化程度,进一步开拓标准、批量类型的液压系统产品市场。除了外部市场的扩展,内部管理上,公司前三季度提高了运营效率,销售费用为0.62亿,同比下降33.47%,财务费用为0.35亿,同比下降30.54%。公司在产品质量稳定性、产品单位成本、人均效率产出都有了大幅度的改善,为保持良好的盈利状况和未来充分的竞争提供了保障。 定向增发预案扩大产能,应对液压件市场旺盛需求。近来,公司发布公告称,预计将非公开发行A股股票,拟募集资金总额不超过50亿元,募集资金将投资于恒立墨西哥项目、线性驱动器项目等五条产线,以扩充产能。在国家政策支持行业自主发展,鼓励技术突破,加速液压件国产化替代进程的大背景下,该募投项目有利于提升公司综合研发能力,加速公司国际化进程、完善产品体系以及补充流动资金。全球液压件市场空间广阔,2025年全球市场规模预计将增至2904亿元;中国作为全球第二大液压件市场,2020年液压件规模达779亿元,未来市场规模仍有望伴随下游行业增长而扩大。在疫情全球流行的背景下,国际液压龙头市占率有所下滑,公司有望加快国际化步伐提升国际市占率。我们预计公司扩产,将巩固国内市场地位并提升国际影响力。 投资建议:考虑到公司在液压元件及系统的核心竞争力,结合目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2021-2023年可分别实现营业收入96.78/112.54/127.93亿元,实现归母净利润分别为28.91/35.29/41.84/亿元,对应EPS分别为2.22/2.70/3.21元,对应PE为43/36/30倍,给与“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,工程机械销量不及预期的风险。
华铁股份 交运设备行业 2021-10-26 5.26 -- -- 5.19 -1.33%
5.82 10.65%
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事件:近日公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入18.15亿元,同比增长27.93%;实现归母净利润3.65亿元,同比增长30.26%;对应EPS 为0.23元/股,同比增长30.28%。其中,第三季度公司实现营业收入6.81亿元,同比增长16.49%;实现归母净利润1.31亿元,同比增长20.58%。 核心产品持续稳健发展,前三季度支撑公司营收稳增长。前三季度,公司给水卫生系统、备用电源及座椅三大核心业务稳健发展支撑营收、归母净利润稳步增长。第三季度,公司实现营业收入6.81亿元,同比增长16.49%,环比第二季度营收有8.34%的下滑,主要系二季度营收增长较快,基数较高所致。报告期内,公司毛利率、净利率水平环比均保持平稳,同比去年有所提升,我们认为主要系疫情影响消退及公司高毛利产品结构调整带来的积极影响。轨交行业运行通常具有一定的季节性特征,四季度集中交付产品,确认货款的情况较多,因此我们认为公司全年业绩将保持稳步增长的态势。近年来公司积极进行横向和纵向开拓,我们也长期看好公司未来向轨交核心零部件大平台发展。 研发投入大幅增长,新产品开拓增强客户粘性。前三季度,公司研发费用达4829.05万元,相较去年同期有翻倍增长,主要系公司增加核心产品的新项目研发,同时并购了以制动闸片为主营业务的博科瑞共同导致。除研发费用外,伴随公司业绩增长,前三季度公司管理费用、销售费用及财务费用均有不同程度增长,同比分别增长41%/19%/16%。公司对核心资产BVV 的注入也仍在持续推进,核心资产注入完成后,公司将获得BVV 轮对研发能力、关键技术和工艺等我们认为公司凭借强大的技术实力不断满足客户需求,将有能力持续保持客户粘性,伴随撒砂业务、制动刹片等其他业务落地,公司未来有望收获增量业绩。 公司有望受益于轨交维保市场扩张,期待订单、认证突破贡献超额收益。公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位,同时重视与中车、国铁集团及各路局的友好合作,并不断拓宽维保产品领域。近年来,公司也通过产品的智能化与网联化升级、向更多应用场景拓展;积极布局高毛利产品刹车闸片,取得多型号认证,我们认为公司将依靠技术和产品优势提高国内外市场竞争力和市场份额,未来营业利润将稳健增长,毛利率逐步提升。同时,我国作为轨交大国,动车组保有量不断提升,轨道交通车辆检修市场不断扩容,高负荷运行下维修周期有所缩短,轨交后市场已步入高速成长期,我们认为公司注重布局后维保市场,未来有望紧紧抓住市场机遇,享受后市场规模扩大带来的红利。 投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS 分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE 为15/13/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
欧科亿 2021-10-26 76.25 -- -- 79.01 3.62%
79.01 3.62%
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投资事件:欧科亿发布三季报,公司2021年前三季度实现营业收入7.59亿元,同比增长53.18%;实现净利润1.70亿元,同比增长119.01%,第三季度实现营业收入2.63亿元,同比增长40.64%,实现净利润6592万元,同比增长121.69%。 三季度收入情况基本符合预期。影响三季度收入的因素有: (1)从宏观层面看,制造业扩张趋势趋缓,至9月份制造业PMI 已低于荣枯线,9月份限产限电也影响了下游开工情况,影响刀具行业需求, (2)涨价因素开始在三季度显现,数控刀片行业普遍在今年年初以及年中经历两次提价,由于上半年订单饱满订单周期拉长,提价部分订单的交付将更多在三季度体现。综合正面与负面因素,公司三季度实现营收2.63亿元,同比增长40.64%,环比小幅下降2.95%,基本符合预期。 盈利能力提升超预期。公司第三季度综合毛利率达到36.5%,环比提升了2.92个百分点,较2020年全年水平提上了5.02个百分点;第三季度净利率达到25.1%,环比提升3.69个百分点,较2020年全年水平提升了9.85个百分点,提升幅度较大。我们认为公司盈利能力提升超预期源于: (1)产品结构的改变,一方面公司加大对数控刀具的投入,数控刀具业务增速显著高于硬质合金制品业务增速,占收入比重提升,另一方面,在数控刀片业务中,公司也不断有替代进口的高毛利新品推出,提升盈利能力, (2)三季度涨价因素也体现在利润率提升中, (3)规模效应下费用率水平降低,公司第三季度四费率为9.51%,环比下降了1.56个百分点 我国数控刀具行业进口替代进行时,明年将是高端产品放量的一年。 近年来,由于贸易战、疫情等因素影响,进口品牌供应受阻,使得国产刀片厂商高端产品得到试刀机遇,国产数控刀具又由于技术进步,有替代进口的能力,高端产品有望在明年放量。欧科亿IPO 募投项目年产4000万片高端数控刀片预计在明年投产,公司高端产品线产能释放后有望进一步带动公司业绩增长。 盈利预测与投资建议:基于公司三季度业绩超预期,我们上调公司2021年全年盈利预测至净利润2.36亿元(原预测值2.23亿),维持2022-2023年净利润预测值3.02亿、3.82亿,对应EPS 为2.36、3.02、3.82元,对应PE 为33倍、26倍、20倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期,市场竞争加剧。
亚威股份 机械行业 2021-09-13 10.78 -- -- 9.74 -9.65%
10.25 -4.92%
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事件:亚威股份发布公告, (1)拟向中车控股非公开发行1.11亿股,价格为7.12元/股,募集资金总额不超过7.93亿元,用于偿还有息负债和补流; (2)中车控股与亚威科技、潘恩海、朱鹏程、王峻签署了股份转让协议。 此次定增及股权转让完成后,中车集团将成为公司实际控制人。亚威股份系原地方国有企业改制而来,股权结构较为分散,自2014年3月2日至今,无控股股东及实际控制人。本次非公开发行及股权转让完成后,中车控股将持有公司1.42亿股股票,占本次发行完成后公司总股本的21.24%,享有表决权比23.3%,将成为公司的控股股东,中车集团成为公司的实际控制人。有利于优化资本结构,提升公司治理,发挥产业协同,增强资金实力。 公司是金属成形数控机床龙头企业,多元化布局初显成效,切入伺服压力机有望打开成长空间。公司目前三大业务板块为金属成形机床、激光加工装备及智能制造解决方案。金属成形机床方面,公司数控折弯机、数控转塔冲床、钣金自动化成套生产线、卷板加工机械等产品产销规模稳居国内前列,目前切入成形机床大品类压力机,前瞻性推出伺服压力机产品,有望对传统压力机形成替代打开市场空间。激光加工装备方面,定位中高端,精密激光加工设备业务布局初见成效。 在原材料价格上涨及激光竞争激烈至盈利承压的情况下,中报业绩依然略超预期。机床行业景气向上,拉动公司上半年经营业绩增长。上半年实现营业收入10.28亿,同比增长37.71%,分产品来看,金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案分别实现营收6.67亿、3.33亿、2.87亿,同比增长31.16%、50.09%、73.02%。上半年实现归母净利润0.97亿,同比增长51.39%。综合毛利率25.73%,较上年同期下降1.15个百分点。分产品来看,金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案毛利率分别为29.27%、18.79%、24.24%,较上年同期下降0. 11、2.3、3.59个百分点,主要由于上半年原材料价格上涨以及激光装备行业依然竞争激烈所致。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入21.31亿、28.27亿、36.92亿,实现归母净利润1.77亿、2.40亿、3.14亿,考虑增发,对应EPS 为0.26、0.36、0.47元,对应PE 为37倍、27倍、21倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,竞争加剧。
埃斯顿 机械行业 2021-09-06 25.39 -- -- 26.44 4.14%
30.45 19.93%
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事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入15.62亿元,同比增长33.17%;实现归母净利润6289.24万元,同比增长2.03%;对应EPS为0.07元/股,与上年同期保持相同水平。其中第二季度实现营收9.26亿元,同比增长29.84%;实现归母净利润3019.16万元,同比下滑35.68%。 机器人本体增长较快,自动化市场高景气仍是未来趋势。上半年,我国工业机器人累计产量增速达64.6%,受益于国内工业机器人市场整体的强劲销售,公司机器人本体的销量收入同比增长89%,其中六关节机器人出货量占机器人整体出货量的85%。跟随行业高景气,公司自动化核心部件销售收入同比增长达38%。报告期内,公司在机器人产品的性能、稳定性等方面进一步提升,得到新能源、3C、陶瓷、PCB等行业头部客户的认可并批量应用,从控制器、伺服、电控系统到机器人本体和软件算法形成了机器人全产业链,品牌影响力不断扩大。随着我国人口结构变化、用劳成本增加等因素,自动化生产需求增加,工业机器人市场扩大,我们认为公司未来将持续受益于自动化市场的高景气。 原材料价格影响毛利率短期波动,加强管理提升经营效率。报告期内,公司毛利率为33.21%,同比下滑3.64个百分点,一方面由于上半年国产化进程中原材料与供应链波动较大,另一方面公司集中突破大客户,争取以一定的价格策略换取先发优势以及领先地位。同时,海外市场受疫情影响的波动导致了整合效应的延后,导致毛利率水平有所下降,我们认为多方面因素构成的短期波动有望逐步缓解。公司经营业绩逐年稳步提升,EBITDA从去年同期1.3亿增长至1.55亿,同比增长18.7%。未来通过提升管理水平,提升供应链与原材料的国产化率,我们认为公司抵御风险的能力将增强,盈利水平将持续提升。 不吝研发投入,夯实核心竞争力,进一步协同提升公司业绩。上半年,公司研发投入达1.35亿元,同比增长40.16%,在较高基数的基础上仍有较大幅度增长。公司坚持多年保持占销售收入10%的研发投入,着力构建具有核心竞争力的全球研发布局和多层级研发体系,坚持核心技术与供应链自主可控的发展理念。报告期内,公司发布了多款运控及机器人新产品,并购Coos后,公司大力开拓市场,成立中德合作研发团队,针对中国市场进行应用研发,推动该传统优势业务的快速增长,协同效应进一步显现。我们认为公司持续大力投入研发,加大与技术领先企业合作力度,叠加公司通过外延并购吸纳消化的新技术,未来协同效应显现、新产品落地都将成为公司业绩提升的驱动力。 投资建议:我们认为公司产品具备核心竞争力,着力投入研发,打造机器人全产业链,品牌影响力持续扩大。基于自动化市场的高景气度,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入32.71/41.25/51.10亿元,实现归母净利润分别为1.79/2.87/4.01亿元,对应EPS分别为0.21/0.33/0.46元,对应PE为147/93/67倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自动化市场不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
三一重工 机械行业 2021-09-06 28.05 -- -- 29.93 6.70%
29.93 6.70%
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事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入 671.28亿元,同比增长 36.47%;实现归母净利润 100.7亿元,同比增长 17.16%; 对应 EPS 为 1.20元/股,同比增长 17.34%。其中第二季度实现营收 338.0亿元,同比增长 5.89%;实现归母净利润 45.36亿元,同比下滑 27.7%。 产品具备核心竞争力,营收利润节节高升符合预期。上半年,公司产品在国内外市场份额持续提升并保持较快速度增长,挖掘机械与混凝土机械销量占据全球第一。其中,挖机销售收入 260.07亿元,同比增长 39.46%,国内市场上连续 11年蝉联销量冠军;混凝土机械实现销售收入 177亿元,同比增长 31.05%,稳居全球第一品牌。其余产品中,起重机械销售收入达 140.34亿元,同比增长 48.86%,汽车起重机市场份额持续提升;路面机械销售收入同比增长 19.94%,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。第二季度营业利润略有下滑,主要系去年疫情造成工程机械旺季后移导致上年二季度基数较高,但公司上半年利润依然有较大幅度增长,再创历史同期最好经营业绩,因此我们预期公司全年业绩仍将稳中有升。 风险把控实现企业高效运营,数字化智能化转型成效显著。公司一直追求高效运营,严格把控运营风险,报告期内公司将各主要产品事业部的货款逾期率控制在历史较低水平,同期经营活动净现金流达97.88亿元,再创历史新高。上半年,公司销售毛利率为 28.14%(-2.2pcts),销售净利率为 15.25%(-2.31pcts),均有所有下滑,我们认为可能系原材料涨价所带来的负面影响。报告期内,公司的数字化与智能化转型获得了积极成果,实现产能提升 70%、制造周期缩短 50%、自动化率提升 36个百分点,累计已实现 11家灯塔工厂建成达产,公司工艺整体自动化率大幅提升。上半年,公司费用水平也实现了有效控制,我们认为叠加公司的智能化生产,未来盈利能力仍有提升空间。 国际化战略销售成果斐然,研发新产品提供增长新动力。报告期内,公司坚定地推进国际化战略,实现国际销售收入 124.44亿元,同比大幅增长 94.69%。公司挖机产品在北美、印度、欧洲等主要市场的份额及销量均有大幅提升,其中东南亚市场突破并持续快速增长,在多个国家继续保持龙头地位。上半年,公司持续加大研发费用投入 30.58亿元(+80.82%),推进电动化、智能化及新产品的研发。公司将电动化作为重要战略布局,加快电动化产品研发落地,打造高品质、高体验的新产品,同时也根据海外客户需求推出满足相应标准的国际化产品。我们认为公司海外布局及新产品推进将为业绩增长提供持续动力。 投资建议:考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩持续稳定增长。公司前瞻性布局数字化和国际化战略,实现数字化转型促进产能释放,我们预计 2021-2023年公司可实现归母净利润 177.0/196.6/212.9亿元,对应2021-2023年 PE 为 12.4/11.1/10.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,工程机械销量不及预期的风险。
华铁股份 交运设备行业 2021-09-03 5.47 -- -- 5.86 7.13%
5.86 7.13%
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事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入11.34亿元,同比增长35.95%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长36.37%;对应EPS 为0.15元/股,同比增长36.36%。其中第二季度实现营收7.43亿元,同比增长43.68%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长34.16%。 公司核心产品稳健发展,上半年营收净利超预期增长。上半年,公司给水卫生系统、备用电源及座椅三大核心业务稳健发展支撑营收、净利润超预期增长,其中有一定由疫情导致低基数带来的积极影响,但公司产品核心竞争力仍是增长主动力。收购博科瑞导致公司上半年三费均有不同程度的增长,毛利率较上年同期下滑1.11pcts,短期事件性因素影响对公司长期盈利能力影响较小。近年来,公司积极进行横向和纵向开拓,产品线持续扩展和国际化程度有所提高。未来公司将通过产品的智能化与网联化升级、向更多应用场景拓展、做好国内外市场双向协同,我们认为公司将依靠技术和产品优势提高国内外市场竞争力和市场份额,未来营业利润将稳健增长,毛利率逐步提升。 加大研发、增强客户粘性,产品线丰富支撑未来增长。报告期内,公司研发投入达4273.46亿元,同比大幅增长98.95%,主要系公司增加高铁座椅等新项目研发,同时并购了以制动闸片为主营业务的博科瑞共同导致。上半年,在中车旗下主机厂研发时速600公里磁悬浮列车的过程中,公司针对客户需求着重研发,与之配套的给水卫生系统已于7月份下线,座椅已于6月完成样椅制作,并通过评审,预计12月交付样椅。 通过不断收购,公司将获得BVV 轮对研发能力、关键技术和工艺等,也将获得博科瑞所掌握的制动闸片核心技术。我们认为公司凭借强大的技术实力不断满足客户需求,将有能力持续保持客户粘性,伴随撒砂业务、制动刹片等业务落地,公司未来有望收获增量业绩。 维保业务占比持续提升,享受后市场规模扩大红利。公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位,同时重视与中车、国铁集团及各路局的友好合作,并不断拓宽维保产品领域。在给水卫生系统和备用电源方面,公司分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目;在座椅方面,交付中车长客股份客室座椅五级修项目,四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。我国作为轨交大国,动车组保有量不断提升,轨道交通车辆检修市场不断扩容,高负荷运行下维修周期有所缩短,轨交后市场已步入高速成长期,我们认为公司注重布局后维保市场,未来有望紧紧抓住市场机遇,享受后市场规模扩大带来的红利。 投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS 分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE 为16/13/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
中联重科 机械行业 2021-09-03 9.04 -- -- 9.30 2.88%
9.30 2.88%
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事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入424.49亿元,同比增长47.25%;实现归母净利润48.50亿元,同比增长20.70%;对应EPS 为0.59元/股,同比增长9.26%。其中第二季度实现营收234亿元,同比增长18.42%;实现归母净利润24.35亿元,同比下滑18.6%。 核心产品持续领先地位稳固,国内推广海外突破齐头并进。上半年,公司工程机械产品销售收入404.26亿元,同比增长47.80%,拳头产品起重机械和混凝土机械持续保持领先地位。起重机械实现营业收入226.77亿元,同比增长47.84%,其中建筑起重机械销售创新高,稳居全球第一;大吨位汽车起重机同比增长超过100%;履带起重机国内市场份额位居行业第一。混凝土机械实现营业收入114.74亿元,同比增长27.03%,长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一。但受到原材成本上升等因素影响,起重机械和混凝土机械的毛利率分别下滑5.48pcts 和2.77pcts。公司在稳固国内市场的同时大力推进海外市场拓展,继续聚焦重点国家和地区,深入推进“本地化”战略,出口收入同比增长超过52.28%。我们认为公司海内外市场齐头并进,叠加具备基建后周期属性的核心产品,将保证未来业绩具备韧性。 智能农机加速落地推广,公司新业务板块硕果累累。报告期内,公司农机产品实现规模与盈利能力的重大突破,实现营收16.09亿元,占公司总营收3.79%,同比增长52.43%;随着智慧农业实现商业化落地,及政策扶持不断加强,未来农机业务仍有较大增长空间。高空作业平台方面,上半年实现销售额17.36亿元,同比大幅增长397.95%,以实现产品型谱4-68米的全覆盖,作业高度行业最广,也相继进入海外高端市场。 公司干混砂浆设备业务保持稳步增长,市场份额稳居国内市场第一梯队。公司不断拓展新业务,同时加速自动化、数字化、智能化转型,我们认为多维发展不仅会提升公司业绩,也将平滑周期业绩波动。 毛利短期下滑,加速研发应用、加强管理体系提质增效。上半年,公司研发费用为20.05亿元,同比大幅增长91.23%,率先将“5G+工业互联网”应用于塔机研发,共开展近30款新能源产品研发,覆盖高空作业机械、挖机、搅拌车等8类主机,其中16款新能源产品已完成下线加速升级换代。同时,公司纵深推进业务端对端管理,加强供应链体系建设,报告期内公司经营性活动净现金流41.3亿元,同比增长179.19%,创历史新高,但销售毛利率为与销售净利率受钢材涨价所带来的负面影响较大,均有不同程度下滑。在公司加强业务管理和供应链建设的背景下,费用水平实现有效控制。我们认为随着公司智能园区、智能工厂、智能产线建设相继落地,供应链布局的持续优化,公司毛利率水平有望回升,经营情况有望进一步提质增效。 投资建议:考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2021-2023年公司可实现归母净利润89.96/106.58/124.80亿元,对应2021-2023年PE 为8.3/7.1/6.0倍,给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,工程机械销量不及预期的风险。
拓斯达 机械行业 2021-08-30 22.20 -- -- 24.85 11.94%
24.85 11.94%
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事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入15.54亿元,同比增长3.46%;实现归母净利润1.28亿元,同比下滑68.03%;对应EPS 为0.30元/股,同比下滑79.87%。其中第二季度实现营收7.63亿元,同比下滑19.89%;实现归母净利润0.36亿元,同比下滑85.51%。 工业机器人及自动化系统稳增长,口罩机业务下滑拖累业绩。上半年公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入59,418.24万元,同比下降51.89%,毛利率为31.38%,同比下降29.75个百分点。 公司营收及毛利率下降的主要原因是2020年上半年口罩机及相关设备业务营收占比及毛利率较高,而报告期该业务营业收入同比下降99.23%。同时,由于公司新开拓业务以样机设备交付为主,伴随大宗商品涨价等因素,一定程度上导致了毛利率的下滑。我们认为,工业机器人行业仍具备高景气度,公司业绩短期受到压制,随着产品优化及落地,长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。 注塑机业务营收快速增长,盈利能力仍有待提升。上半年公司注塑机业务、配套设备及自动供料系统业务实现营收28,834.30万元,同比增长405.33%,毛利率31.44%,同比下降11.92个百分点。其中注塑机业务贡献的营业收入大幅增长,但作为行业的新进入者,品牌议价能力相对较弱,公司出于开拓市场业务的定价策略导致注塑机业务受到挤压,目前注塑机仍未实现盈利。未来公司将对注塑机产品机型进行优化,提升生产效率,在原材料上涨的背景下也相对应的做好产品价格管控,另一方面也积极推进产品研发,增强产品核心竞争力,我们认为注塑机业务未来有望为公司较强盈利能力的业务之一。 子公司埃弗米助力数控机床业务,协同发展提升整体盈利。2021年7月,公司投资入股主营业务为五轴联动机床、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床的埃弗米,深入布局立式加工中心及钻攻中心。 报告期内,公司数控机床业务实现营业收入1,172.76亿元,毛利率为11.34%。由于数控机床业务仍处于发展初期,产品成熟度仍存在优化空间,因此目前仍处于亏损状态。近日,国资委召开会议强调,要加强国家基础研究、应用基础研究创新体系,针对工业母机等加强关键核心技术攻关,开展补链强链专项行动,加强上下游产业协同。随着国家层面对工业母机的重视,我们认为埃弗米的加入将为公司未来业绩增长注入新动力,并协同其他业务共同向好发展。 投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2021-2023年可分别实现营业收入30.95/38.14/47.86亿元,实现归母净利润分别为3.22/4.46/5.85亿元, 对应EPS 分别为0.76/1.05/1.37元,对应PE 为30/22/17倍,给与“推荐”评级。 风险提示:产品研发不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名