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杭氧股份 机械行业 2020-11-04 29.60 33.40 27.34% 31.80 7.43%
31.80 7.43% -- 详细
工业气体景气度提升,推动三季度同比继续增长 前三季度,公司实现营业收入72.26亿元/+20.69%,综合毛利率同比上提1.05pct至22.04%。20Q3,氩气价格同比提升,设备业务交付良好,公司营收同比大幅增长45.04%至27.74亿元,毛利率同比上提1.5pct至23.1%。 前三季度,公司期间费用率9.67%/-0.65pct,其中销售、管理、财务费用率同比均有小幅下降,研发费用率同比略有上升,归母净利润同比增长21.48%至6.46亿元。单三季度,公司期间费用率同比减少1.5pct至10.8%,在营收高速增长、毛利率上提和期间费用率减少的综合作用下,Q3归母净利润同比大幅增长75.4%至2.33亿元,净利率同比提升1.5pct至8.4%。 全年经营展望积极,期待Q4盈利弹性释放 公司在2020年第三季度报告中披露了其对2020年经营业绩的预计,公司预计全年累计实现净利润8.21~10.27亿元,同比增长20%~50%。以此为基础计算,预计全年归母净利润有望达到7.72~9.65亿元,20Q4单季度净利润有望达到1.26亿元~3.19亿元,同比去年Q4归母净利润增长区间在21.9%~208.1%,业绩有望大幅增长。 气体产能建设驱动成长,经营性现金流充裕储备扩张潜力 公司气体投资规模持续扩张,今年以来,陆续获得承德杭氧二期2万空分项目、济源杭氧国泰二期4万空分项目、广东河源德润钢铁1.1万空分项目、沧州旭阳化工5.1万方空分项目等气体投资项目,设立子公司太原杭氧在太原及周边地区进行气体业务拓展,气体产能布局进一步扩大。此外,前三季度,公司经营活动现金流净额达到6.48亿元,单三季度达到4.73亿元,气体业务优异的现金流创造能力为公司长期成长储备充足潜力。看好公司气体业务竞争力持续提升,成长性逐步显现。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到设备与气体景气度逐步回暖,我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润8.14、10.74和11.78亿元(原预测值7.03、10.17和11.29亿元),EPS0.84、1.11和1.22元(原预测值0.73、1.05和1.17元),对应PE32、24和22倍。因公司气体产能处于持续扩张阶段,随着气体产品种类增多,气体业务周期性有望被逐步平滑,盈利性和业绩稳定性料将逐步提升,带来估值提升的可能性,给予2021年30倍PE,上调目标价至33.4元,维持“推荐”评级。 风险提示:气体项目推进低于预期,零售气价格波动。
三一重工 机械行业 2020-11-02 25.88 33.30 4.85% 30.66 18.47%
32.84 26.89% -- 详细
工程机械市场景气持续,公司三季度大幅上提受益于国内工程机械市场的持续高景气,以及公司产品竞争力的显著提升,报告期内公司营业收入保持高速增长,前三季度实现营业收入 728.92亿元,同比增长 24.2%,单三季度实现营业收入 238.83亿元,同比增长 54.48%。 毛利率有所下降,前三季度公司综合毛利率 30.3%,同比下降 2.24pct,单三季度毛利率 30.21%,同比下降 2.83pct,我们认为是毛利率相对较低的小挖产品占比提升所致。 数字及智能化转型成果显著,营运及盈利能力持续提升数字化和智能化转型,推动公司营运质量显著提升。前三季度,期间费用率11.5%,同比下降 1.03pct,其中销售费用率 5.13%,同比下降 1.8pct;单三季度,公司期间费用率 13.84%,同比下降 0.76pct,其中销售费用率 5.12%,同比下降 1.79pct,为营运效率提升做出了主要贡献。 前三季度公司最终实现归母净利润 124.5亿元,同比增长 34.69%,净利率达到17.47%,同比提升 1.44pct;单三季度实现归母净利润 38.54亿元,同比增长56.88%,净利率 16.7%,同比上涨 0.56pct。盈利能力持续提升。 前三季度经营活动现金流净额 110.24亿元,同比上升 16.71%,单三季度经营活动现金流净额 24.77亿元,同比增长 33.96%。现金流情况得到明显改善。 积极推进海外布局,打开更广阔的成长空间中国工程机械市场仅占全球市场 25%左右,海外市场中的欧美成熟市场销量稳定且存在大量更新换代需求,新兴市场经济处于上行阶段,有望带动基建投资大潮,为中国工程机械企业出口提供了广阔的市场空间和机遇。随着“一带一路”的深入推进,更为国产工程机械出海创造了有利条件。目前三一重工已经形成了四大生产基地+十个销售大区的生产销售网络,覆盖全球 100多个国家和地区,2019年海外收入占比 18.72%。对比海外收入占比超过 50%国际工程机械龙头卡特彼勒,公司海外业务成长潜力较大。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司 2020-2022年实现营业收入937.5、1075.7和 1177.3亿元,实现归母净利润 155.8、181.1和 199.1亿元,EPS 1.85、2.15和 2.36元,对应 PE 14、12和 11倍。考虑到公司在工程机械行业具有极强竞争力,全球化拓展打开公司业务空间,有望延续公司的成长性,我们认为当前公司的估值仍旧被低估,给予公司 2020年 18倍 PE 估值,对应股价 33.30元,维持“强推”评级。 风险提示:基建、地产投资不及预期;全球贸易摩擦加剧导致海外市场拓展不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-10-30 102.90 138.10 25.47% 117.97 14.65%
117.97 14.65% -- 详细
光伏电池片积极扩产带动公司营收高增,Q3毛利率实现企稳。 光伏电池片行业积极扩产,公司在手PERC设备订单逐步兑现收入,报告期内,实现营业收入30.84亿元,同比大幅增长70.94%,单三季度实现营收11.91亿元,同比大幅增长103.35%。毛利率方面,前三季度综合毛利率同比减少6.63pct至27.04%,我们预计主要系新收入准则、产品出货结构及市场竞争加剧等因素综合影响所致,单三季度综合毛利率26.0%,环比Q2略微上提0.4pct,实现企稳。 期间费用率有所收窄,信用减值损失影响利润水平。 期间费用方面,受收入规模效应显现带动以及销售费用重分类、售后人员销售费用下降等影响,公司前三季度期间费用率8.55%,同比下降4.23pct,其中,销售、管理、研发费用率分别为2.04%、2.04%、3.58%,同比分别减少4.84pct、0.99pct、0.35pct,财务费用率受利息支出增加影响,同比增加1.95pct至0.88%。报告期内,公司计提信用减值损失1.26亿元,对营业利润产生较大幅度影响。综合因素作用下,前三季度公司实现归母净利润4.51亿元/+32.18%,净利率14.61%/-4.28pct。单三季度归母净利润2.01亿元/+82.48%,净利率16.09%/-1.93pct。 在手订单充足,看好公司前瞻性研发布局有望享扩产+技术迭代双重红利。 截至2020年三季报,公司合同负债32.95亿元,相比二季度末的26.07亿元进一步增长26.38%,公司在手订单充足,验证下游光伏扩产景气高涨。在光伏电池片向大尺寸迭代的驱动下,PERC电池产能扩张仍具动能,根据我们的统计,2020年PERC产能扩张规模有望超过60GW,公司作为PERC设备龙头有望受益。此外,公司前瞻性布局下一代N型电池技术,积极推进HJT设备国产化,与爱康科技签署2GW异质结电池项目战略合作协议,聚焦PECVD和新式TCO镀膜设备开发,有望分享行业技术迭代红利。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到PERC电池片扩产超预期,我们上调盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润6.07、8.67和11.09亿元(原预测值5.81、8.05和10.43亿元),考虑到增发后的股份变化,备考EPS1.88、2.69和3.44元(按照发行股份数量上限计算)(原预测值1.80、2.50和3.24元),对应PE53、41和32倍。因光伏电池片正处在技术升级迭代阶段,公司产品体系丰富,前瞻性研发布局成效初现,有望受益行业技术升级和产能扩张实现快速成长,同时启动半导体设备研发打开更大成长空间,给予2022年40倍PE,上调目标价至138.1元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,研发设备量产效果不及预期,HJT产业化不及预期,设备环节竞争格局恶化。
中环股份 电子元器件行业 2020-10-30 22.60 29.61 23.17% 24.84 9.91%
24.84 9.91% -- 详细
营收稳步增长,毛利率小幅提升五期项目产能建设、爬坡有序推进,前三季度公司实现营业收入 133.77亿元/+11.32%,综合毛利率 18.87%/+0.39pct,小幅提升,我们预计主要是由于硅片端大尺寸优质产能逐步释放,成本得到一定程度优化带来。 分季度来看,单三季度公司实现营业收入 47.32亿元/+16.15%,实现综合毛利率 18.2%,环比-0.2pct,略有下降。考虑到 Q3产业链价格调整,硅片、硅料价格均有所上提,以及组件业务毛利率水平偏低的拖累,我们预计 Q3硅片业务实际盈利水平或好于单季度综合毛利率表现。 盈利能力保持稳定,经营性指标持续向好。 报告期内,公司期间费用率 12.58%/+1.88pct,其中管理、研发、财务费用率分别为 3.11%、3.15%和 5.55%,同比分别小幅提升 0.36pct、1pct 和 0.57pct,销售费用率 0.78%/-0.06pct,略有下降。前三季度,公司实现归母净利润 8.46亿 元 /+20.57% , 归 母 扣 非 净 利 润 6.31亿 元 /+12.89% , 扣 非 净 利 率4.72%/+0.07pct,盈利能力保持稳定。 经营指标方面,前三季度,公司经营活动现金流达到 21.98亿元,同比大幅增长 65%,单三季度经营活动现金流 11.74亿元,接近历史最优水平,同比大幅增长 144.6%。公司盈利质量和运营效率持续维持在较高水平,前三季度净现比达到 2.6,存货周转率达到 6.07,持续向好。 光伏+半导体一体两翼,发展有望迈入新阶段。 光伏业务方面,随着产业链配套逐步打通,G12硅片产能释放有望提速,G12需求能见度高,600W+联盟日益壮大,亦有望加速 G12推广。此外,公司在天津、宜兴分别规划 6GW 和 6GW 高效叠瓦组件扩产,有望打造又一业绩增长点。半导体业务方面,公司功率半导体用硅片市场拓展成效显著,此外,宜兴基地分别规划 75万片/月 8寸和 15万片/月 12寸硅片产能扩增,有序推进产能建设,发力 IC 级产品开发及生产,料将打开更大成长空间。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到五期产能释放节奏、半导体硅片产能建设进度以及叠瓦组件产能扩张,我们调整盈利预测,预计 2020-2022年公司分别实现归母净利润 12.56、18.60和 25.66亿元(原预测值 13.57、20.63和 25.94亿元),对应 EPS 0.41、0.61和 0.85元(原预测值 0.45、0.68和 0.86元),PE 55、37和 27倍,因公司处于产能扩张期,半导体业务有望开始放量,未来三年有望保持较高的业绩增速,给予 2022年 35倍 PE,调整目标价至 29.61元,维持“强推”评级。 风险提示:光伏硅片产能释放不及预期,半导体硅片认证进度不及预期,叠瓦组件产能扩张进度不及预期,硅片、硅料价格波动。
创世纪 电子元器件行业 2020-10-28 8.40 14.06 56.57% 9.20 9.52%
9.23 9.88% -- 详细
三季度创世纪数控机床产品继续保持产销两旺,3C领域及通用领域均保持良好发展势头。三季度数控机床产品出货量达到6232台,单月出货超过2000台,前三季度累计出货量超过1.3万台,超越历史最高全年销量。其中,3C领域得益于苹果供应链内资化趋势,公司产品实现进口替代,钻攻机订单快速增长,且已突破行业内部分典型重点客户;通用领域出货量持续超预期,立式加工中心延续高增长势头,全年有望实现翻番,我国金属切削机床年市场空间超千亿,其中通用类立式加工中心是其中最大的品类,仍存在很大的整合及进口替代机会。创世纪前三季度实现营收21.88亿元,已超越去年全年水平,单三季度实现营收9.39亿,销售量4381台,均价21.43万元/台,较去年及今年上半年均价水平有所提升。 创世纪盈利能力逐季提升,现金流大幅改善。创世纪2020年Q1至Q3单季度净利率水平分别为15.03%、17%、18.4%,净利率水平逐季提升。我们认为主要得益于:(1)高毛利的钻攻机产品占比提升,(2)公司整体出货量提升规模效应下体现盈利能力的提升。报告期公司经营活动现金流净流入2.46亿元,其中三季度单季净流入1.86亿超过创世纪单季净利润,劲胜资产剥离接近尾声影响较小,主要得益于创世纪业务现金流大幅改善。 资产剥离接近尾声,减值影响合并报表业绩。报告期公司继续推进劲胜资产的整合工作,前三季度精密结构件业务实现营收2.75亿元,占营业总收入的10.86%,收入规模大幅下降,经营性亏损继续收窄。第三季度末,公司对于现存的精密结构件相关存货和固定资产进行了整体减值测试,计提了固定资产减值准备及存货跌价准备,造成资产减值损失8163万元,影响当期合并报表业绩。公司精密结构件业务剥离工作预计在2020年底实现整合收尾。 定增方案修订版出炉,创世纪创始人夏军认购4亿成公司实控人。定增方案修订稿取消向战略投资者新疆荣耀创新股权投资合伙企业(有限合伙)、黎明先生发行股票,修改为向创世纪创始人/董事长夏军先生发行不超过97799511股,发行价格4.09元,总计4亿元,锁定期仍为18个月。夏军为公司第一大股东、董事、董事长,夏军及其一致行动人目前合计持股比例15.36%,本次发行完成后,夏军及其一致行动人将持股20.78%,夏军将成为公司的控股股东、实际控制人,有利于公司资本结构的改善及公司治理。 盈利预测与投资建议:我们维持公司2020-2022年归母净利润预测值3.25亿、8.05亿、10.20亿,对应EPS为0.23、0.56、0.71元,对应PE为37倍、15倍、12倍,维持目标价区间14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:结构件业务剥离缓慢,下游客户开拓不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2020-10-28 157.91 229.70 37.27% 208.80 32.23%
208.80 32.23% -- 详细
设备交付验收进展顺利,Q3营收快速增长 经过多年布局,公司产品线日益丰富,成熟工艺装备新工艺拓展持续突破,第三代半导体设备批量供应市场,光伏设备需求同样受益下游扩产快速增长。公司产品竞争力提升+下游需求释放,带动营收快速增长,前三季度实现营业收入38.36亿元/+40.16%,单三季度实现营业收入16.59亿元/+53.29%。 毛利率同比下滑,期间费用率进一步收缩,净利率同比小幅提升 前三季度公司综合毛利率35.17%/-6.88pct,单三季度毛利率33.7%/-5.9pct,我们预计综合毛利率下降主要系产品出货结构变化影响所致。期间费用方面,前三季度公司销售、管理、研发、财务费用分别为2.03、5.17、2.98和-0.02亿元,销售、管理、研发、财务费用率分别为5.28%、13.48%、7.78%和-0.05%,同比分别减少0.42pct、0.06pct、5.12pct和2.58pct,期间费用率同比下降8.18pct至26.49%。前三季度公司实现归母净利润3.27亿元,同比增长48.9%,净利率8.51%,同比提升0.5pct,单三季度实现归母净利润1.43亿元/+56.9%,净利率8.6%,同比略微上提0.2pct。 合同负债高速增长,显示在手订单充足,无形资产大幅增加值得关注 截至报告期末,公司合同负债23.48亿元,较年初增加59.45%,下游需求旺盛,叠加公司拿单能力强,在手订单快速增长,有望支撑未来业绩提升。截至2020Q3,公司无形资产账面价值17.97亿元,相比20Q2末的13.62亿元增加4.35亿元,公司研发投入显著获效,技术实力进一步增强,为未来成长储备充足潜力。展望未来,我们认为,随着本土晶圆厂扩产稳步推进以及公司工艺设备产品陆续通过验证、成熟工艺设备市场拓展成效逐步显现,公司竞争力及市占率有望稳步提升。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到因出货结构变化,公司毛利率有所下降,我们略微调整盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润4.24、6.54和9.46亿元(原预测值4.50、6.56和9.45亿元),EPS0.86、1.32和1.91元(原预测值0.91、1.33和1.91元),对应PE186、121和84倍。我国半导体设备行业尚处于成长期,考虑采用PS法估值,参照海外成熟公司成长期估值及国内半导体设备公司可比估值,给予2021年12.5~15倍PS,调整目标价区间至191.5~229.7元,维持“推荐”评级。 风险提示:公司新产品开发及验证进度不及预期,下游扩产进度不及预期。
华测检测 综合类 2020-10-28 25.60 30.50 23.88% 27.94 9.14%
27.94 9.14% -- 详细
疫情影响弱化,主业经营向好,环比增速上提 报告期内公司业务经营稳健,继中报收入小幅微增后,前三季度收入增速继续扩大。前三季度公司实现营业收入23.48亿元,同比增长6.59%,单三季度实现营业收入10.10亿元,同比增长15.73%。 扣非后,公司前三季度实现归母净利润3.27亿元,同比增长27.98%,单三季度扣非后实现归母净利润1.81亿元,同比增长34.45%。 精细化管理成果显现,现金流持续向好,公司净利率再创新高 面对2020年复杂的外部环境形势,公司保持战略定力,继续强化精细化管理,成本管控与盈利能力上提得到良好成效。 前三季度公司综合毛利率同比微降0.6pct至50.45%,由于期间费用率同比下降1.76pct至34.7%,净利率达到17.25%,创造2014年以来的最好水平;单三季度公司综合毛利率同比下降2.05pct至52.85%,同时,期间费用率下降3.7pct至32%,实现净利率20.77%,连续两个季度保持20%以上。 前三季度经营活动现金流净额3.76亿元,同比上升32.86%,单三季度经营活动现金流净额2.96亿元,同比大幅增长75.87%。现金流增速相比净利润取得了更好的表现。 “内生外延”双轮驱动,看好公司进入成长新阶段 2020年,公司成功收购新加坡Maritec,布局船用油品检测业务,向全球化战略迈出的坚实一步。此外,公司国内业务在环境检测、食品检测、贸易保障等领域处于全国领先地位,在航空材料、汽车电子、工业和工程、电子科技、消费品检测、防火阻燃、医药健康等方向持续投资,储备潜力。 我们认为华测检测作为国内检测服务行业龙头,经过战略调整期,目前公司资产状况健康,现金流充裕,已经具备良好的行业影响力与资金条件,进行全球扩张,看好华测检测步入高质量发展期,进入成长新阶段。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计2020-2022年,公司实现归母净利润6.25、8.13和10.03亿元,对应EPS0.38、0.49、0.61元,对应PE68/52/42倍。考虑到公司持续成长确定性较强,公司行业竞争力突显,给予目标价30.5元/股,对应2022年PE估值50倍,维持“强推”评级。 风险提示:子公司管理风险;实验室产能释放不及预期;行业竞争格局恶化。
三一重工 机械行业 2020-10-21 26.99 33.30 4.85% 28.88 7.00%
32.84 21.67% -- 详细
三十年砥砺前行,成就工程机械行业龙头。公司创办于1989 年,深耕工程机械领域30年,现已成为国内最大的工程机械制造商,产品涵盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械等,其中混凝土机械稳居全球第一品牌,挖掘机产品连续9年蝉联行业销售冠军,2019年销售超过6万台,市占率超过25%。2019年全年公司实现营业收入756.66亿元,同比增长35.55%,归母净利润112.07亿元,同比增长83.24%,均创历史新高。 多重因素推动,工程机械行业景气度延续。从2016年开始工程机械行业开始回。2019年挖掘机销量23.6万台,同比增长15.87%,销量创历史新高,2015-2019年复合增长率43.01%。与上轮周期不同,支持本轮复苏的因素更加多样化:1)下游基建、房地产和矿山的投资增速平稳增长,为工程机械行业复苏提供了宏观环境支撑;2)机械替代人工效应趋势愈加明显,工程机械渗透率大幅提高;3)寿命周期叠加环保政策趋严,加快挖机更新换代。在多重因素的推动下,我们预计未来三年工程机械行业将继续保持景气。 公司核心竞争力突出,助力市场份额持续突破。三一产品品类齐全、性能优良,盈利能力突出。“追根溯源”公司的核心竞争力的来源有:1)高度重视研发体系和研发队伍的建设;2)深度绑定经销商,筑起“护城河”,并以此建立起快速响应的售后服务体系,增加用户的粘性;3)数字化和智能化转型,进一步提升经营效率,人均产值行业领先。 布局海外市场,打开更广阔的成长空间。中国工程机械市场仅占全球市场25%左右,海外市场为中国工程机械企业出口提供了广阔的市场空间,“一带一路”的深入推进,更为国产工程机械出海创造了有利条件。目前三一重工已经形成了四大生产基地+十个销售大区的生产销售网络,覆盖全球100多个国家和地区,2019年海外收入占比18.72%。对比海外收入占比超过50%国际工程机械龙头卡特彼勒,公司海外业务成长潜力较大。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到2020年至今挖掘机行业销量显著超预期,我们上调公司2020-2022年实现营业收入预测至937.5、1075.7和1177.3亿元,预测实现归母净利润155.8、181.1和199.1亿元,EPS 1.85、2.15和2.36元,对应PE 15、13和12倍。考虑到公司在工程机械行业具有极强竞争力,全球化拓展打开公司业务空间,有望延续公司的成长性,我们认为当前公司的估值仍旧被低估,给予公司2020年18倍PE估值,对应股价33.30元。维持“强推”评级。 风险提示:基建、地产投资不及预期;全球贸易摩擦加剧导致海外市场拓展不及预期。
华测检测 综合类 2020-10-16 26.65 30.50 23.88% 27.94 4.84%
27.94 4.84% -- 详细
主营业务快速修复,单三季度实际已取得快速增长 报告期内,非经常性损益对公司净利润的影响额约为7118万元,主要是报告期内收到多项政府补助,去年同期非经常性损益对公司的影响为10471万元。剔除掉非经常性损益的影响后,忽略所得税的微小变化,则公司前三季度归母净利润同比增长在24%-30%左右。 2020年单三季度公司实现归母净利润2.0-2.1亿元,考虑到去年同期的归母净利润2.0亿元中,包含子公司杭州瑞欧股权的处置收益5224万,若剔除掉该部分处置收益,则对应2020年三季度归母净利润同比增速为35%-42%,反映公司主营业务对应利润同比实现较大幅度增长,主业经营在疫情后得到快速恢复。 检测行业未来有望保持高增长,为公司发展提供动能 2014-2019年,我国检验检测服务行业机构总收入规模从1631亿提升至3225亿元,2000年以来行业年复合实现两位数增长。从过去几年的经验来看,检测认证行业需求增速在GDP增速的2倍左右。我们假设未来几年检测行业市场需求保持10%的增速增长,则2025年,检测行业市场规模将超过5000亿元。公司作为检测行业龙头企业,有望继续保持快速增长。 从战略调整期迈向高质量发展期,公司进入成长新阶段 上半年,公司收购新加坡Maritec布局船用油品检测业务,作为大交通战略的重要组成部分,有望与公司现有船舶产品线产生较强的协同效应,也是公司向全球化战略迈出的坚实一步。此外,公司在环境检测、食品检测、贸易保障等领域处于全国领先地位,同时在航空材料、汽车电子、工业和工程、电子科技、消费品检测、防火阻燃、医药健康等方向持续投资。 我们认为华测检测作为国内检测服务行业龙头,经过2年时间的战略调整,目前公司资产状况健康,现金流充裕,已经具备良好的行业影响力与资金条件,进行全球扩张,看好华测检测步入高质量发展期,进入成长新阶段。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计2020-2022年,公司实现归母净利润6.25、8.13和10.03亿元,对应EPS0.38、0.49、0.61元,对应PE72/55/45倍。考虑到公司持续成长确定性较强,公司行业竞争力突显,调整目标价至30.5元/股,对应2022年PE估值50倍,维持“强推”评级。 风险提示:子公司管理风险;实验室产能释放不及预期;行业竞争格局恶化。
捷佳伟创 机械行业 2020-10-01 105.02 129.88 18.00% 119.97 14.24%
119.97 14.24% -- 详细
定增扩充产能,加速光伏设备升级迭代 超高效太阳能电池湿法设备及单层载板式非晶半导体薄膜CVD设备产业化项目拟投入9.99亿元,其中产业化验证投入2.11亿元,建设期为2年,完全达产后,每年新增20GWPERC+高效新型电池湿法设备,新增20GWHJT超高效新型电池湿法设备及单层载板式非晶半导体薄膜CVD;二合一透明导电膜设备PAR产业化项目拟投资3.34亿元,建设期2年,达产后每年将新增50套HJT电池镀膜设备。 在光伏电池片向大尺寸迭代,以及电池厂商竞争性扩产的驱动下,PERC电池产能扩张仍具动能,根据我们的统计,2020年PERC产能扩张规模有望超过60GW,公司作为PERC设备龙头有望受益。近日公司开发的最新一代HJT关键量产设备RPD5500A完成厂内装配调试,根据厂内样品测试数据,同等条件下将在常规HJT基础上带来0.6%以上的效率增益,有望助力HJT技术降本增效。本次定增项目有望加速公司在PERC+及HJT等高效电池片设备的技术升级迭代,助力公司分享行业技术升级+扩产红利。 延伸半导体领域布局,再攀高峰 先进半导体装备(半导体清洗设备及炉管类设备)研发项目拟投入6.46亿元,其中4.96亿元用于样机研发和测试,建设期3年,主要从事Cassette-Less刻蚀设备和单晶圆清洗设备技术的改进与研发,立式炉管常压化学气相沉积设备、立式炉管低压化学气相沉积设备、立式炉管低压原子气相沉积设备以及立式炉管HKALO/HFO2工艺设备技术的改进与研发。公司自2019年启动湿法工艺设备研发,借助在光伏领域积累的优势,切入集成电路市场,2020年成立半导体研发事业部,切入半导体工艺设备研发。清洗设备在晶圆产线设备总投资中占比约为5%~6%,据SEMI预测,到2021年,我国大陆半导体设备市场规模有望达到164亿美元,对应清洗设备市场空间有望达到9亿美元。公司延伸半导体领域布局,长期有望打造新业绩增长点。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2020-2022年实现归母净利润5.81、8.05、10.43亿元,考虑到增发后的股本变化,备考EPS1.80、2.50和3.24元(按照发行股份数量上限计算),对应PE57、46和35倍。考虑到光伏电池片正处在技术升级迭代过程中,公司产品体系丰富,前瞻性研发布局成效初现,有望受益行业技术升级和产能扩张而实现快速成长,同时启动半导体设备研发打开更大成长空间,给予2022年40倍PE,上调目标价至129.88元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,研发设备量产效果不及预期,HJT产业化不及预期,设备环节竞争格局恶化。
苏试试验 电子元器件行业 2020-09-22 26.71 31.10 34.34% 28.14 5.35%
28.14 5.35% -- 详细
苏试试验:设备+服务双轮驱动,综合性检测布局趋势渐成 公司主营力学、气候、综合环境试验设备,并以设备技术为依托延伸试验服务业务,致力于为客户提供从试验设备需求到试验方案设计及试验服务的一体化环境与可靠性试验服务解决方案。2019年,公司实现营收7.88亿元,试验设备与试验服务业务占比分别为51%和46%。2020上半年,公司实现营收5.04亿元,试验服务营收占比进一步扩大至49%。 试验设备:内生+外延打开设备业务新空间 2018年以前,公司设备业务主要布局领域为力学环境试验设备,2018年公司通过定增募集资金用于温湿度环境试验箱技改扩建项目,并于2019年7月收购重庆四达78%的股权,扩充气候环境试验设备产品线,加码气候试验设备业务。此外,公司搭建“三综合”平台,强化竞争力,市场认可度不断提高。国内力学设备市场空间30亿元左右,气候设备空间为力学设备空间的8~10倍,设备业务市场空间迅速打开。 试验服务:两次募投深化全国性网点布局,能力边界持续拓宽,并表上海宜特,掘金半导体芯片检测市场 上市以来,公司共推动两次资金募集用于试验服务能力扩充,除深化环境与可靠性试验服务能力外,还新增电磁兼容测试能力,覆盖领域跨越军品、民品,试验服务能力和竞争力进一步增强,网点覆盖范围进一步扩展。 2019年公司完成对上海宜特的收购,正式进军半导体芯片检测领域。上海宜特背靠台积电技术,为IC产业设备制造商、晶圆制造、芯片设计、封装测试全产业链提供一站式测试服务,主要客户覆盖华为海思、比特大陆、高通、紫光展锐等诸多国内外集成电路领域知名企业。苏试试验收购上海宜特后,有望充分发挥二者协同效应和本土化优势,拓展具备更大发展空间和成长潜力的芯片检测市场。2019年和2020上半年苏试宜特分别实现营收2.07亿元和1.18亿元,净利率分别为5.2%和4.8%,收入规模和盈利能力具备极大提升潜力。 子公司盈利潜力有待释放,公司有望启动“收入增长+盈利上提”成长模式 公司现有实验室中,苏州广博、上海众博、西安广博、广东广博尚未充分达产,北方检测中心、武汉实验室、南京实验室和成都实验室项目一期工程仍在建设中。我们认为,随着上述实验室陆续投产、达产,公司试验服务能力将进一步增强。参考公司成熟实验室盈利水平,我们预计公司盈利能力具备巨大提升空间。 盈利预测与估值分析:我们预计公司2020-2022年实现营业收入12.3、15.0和18.2亿元,实现归母净利润1.21、1.58和2.05亿元,EPS 0.60、0.78和1.01元,对应PE 45、35和27倍。公司内生+外延,逐步打造综合性检测公司,未来有望持续成长,给予2021年目标市值63亿元,对应2021年PE 40倍,12个月内目标价31.1元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:子公司并购整合不及预期;募投项目投产进度不及预期。
中亚股份 机械行业 2020-09-08 21.00 30.80 133.33% 19.93 -5.10%
19.93 -5.10% -- 详细
立足乳品领域,向智能化包装设备解决方案供应商进化。中亚股份产品谱系齐全,已拥有前、中、后道的全品类液体包装设备产品,具备整线供应能力。公司1997年进军乳品包装市场,截至2015年,在乳品包装设备领域的市占率已连续三年位列国内同行第一,来自乳品行业的营收占比超过85%,与国内前30家乳品企业和国际乳品企业建立起合作关系。目前公司正积极拓展饮料、食用油脂、调味品、医疗健康、日化等乳品领域以外的市场,并持续优化自身在高端产品的布局。高端液态包装机械技术难度大,定制化程度高,盈利性强,2018年以前,公司毛利率基本维持在40%以上的水平,2019年,受产品结构调整影响,毛利率、净利率有所下降。 乳饮行业创新升级带动液体包装设备更新需求释放,中亚股份无菌设备迎来收获期。 乳饮行业高品质化、小众化、差异化趋势带动产品创新迭代加速,包装瓶型生命周期缩短,驱动液态食品包装机械向无菌化、柔性化、集成化进行技术升级,设备更新换代频率有望加快。展望未来,乳饮市场持续扩容+乳饮产品消费结构性升级两大趋势,料将激发下游乳饮企业迭代现有产线的投资意愿,高端液态包装设备需求有望得到释放。 进口设备占据高端市场,中亚无菌设备商业化打开国产替代空间。公司从2002年起开始研发第一代塑袋无菌灌装封切设备,目前技术含量最高、难度最大的瓶装无菌灌装技术获得突破。2019年,伊利、香飘飘、今麦郎、养元、祖名食品、德馨食品等多家客户向公司订购了无菌瓶装和杯装灌装生产线,公司无菌瓶装设备产线获得李子园的第二、三条增订订单。我们认为,公司无菌灌装技术已具备较高的成熟度和市场竞争力,有望在下游厂商产线更新换代过程中率先实现国产替代,形成规模化放量。 募投项目提升产能及研发能力,业务发展有望迈上新台阶。2016年公司通过IPO 募集资金规划增加204台新型智能化生产线、13台DABL 系列全自动无菌型塑瓶灌装拧盖机组产能,并启动研发技术中心项目建设。募投项目二期有望于今年投入使用,届时,公司产能瓶颈料将得到缓解,盈利性更强的高端产品有望开始放量,前期因产品结构调整而导致的盈利性下滑有望得到修复,实现回升,业务发展料将迈上新台阶。 切入医学领域,有望打造新业绩增长点。随着行业卫生标准逐步提高,大输液企业逐步调整输液包装结构和产品结构,带动新一轮大输液设备更换需求。公司目前已经和恒瑞、双鹤、科伦等知名医药企业展开合作,未来医学用输液包装设备有望成为公司又一业绩增长点。 盈利预测、估值及投资评级:考虑公司新产品放量节奏,我们上调2021-2022年盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润1.47、2.77和3.84亿元(原预测值1.47、2.47和3.40亿元),对应EPS 0.54、1.03和1.42元(原预测值0.54、0.91和1.26元),对应PE 35、19和14倍。考虑到下游包装产线更新迭代趋势,以及公司高端新产品有望放量和在乳品以外领域拓展取得积极成效,我们预计公司未来三年有望保持较快成长,给予2021年目标市值83.17亿元,上调目标价至30.80元,对应2021年PE 30倍,上调至“强推”评级。 风险提示:公司新产品推广不及预期;公司新领域拓展不及预期。
晶盛机电 机械行业 2020-09-02 25.97 29.21 -- 34.77 33.89%
35.68 37.39%
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事项: 公司发布 2020年半年报,报告期内,实现营业收入 14.71亿元,同比增长 24.8%, 实现归母净利润 2.76亿元,同比增长 10.05%。 评论: 营收稳步增长, 期待新产品迭代带动盈利回升 光伏行业维持高景气,头部企业加大对大尺寸硅片先进产能投资, 公司设备交 付、验收等工作顺利推进, 报告期内实现营业收入 14.71亿元,同比增长 24.8%, 其中: 晶体生长设备实现营业收入 10.2亿元,同比增长 36.75%,智能化加工 设备实现营业收入 2.03亿元,同比减少 35.59%。 毛利率方面,综合毛利率同 比下降 6.45pct 至 30.1%,拆分来看,晶体生长设备毛利率同比减少 6.12pct 至 33.98%,智能化加工设备毛利率同比减少 3.64pct 至 30.56%。 我们预计, 随着 下游大尺寸硅片先进产能投放,新一代设备在营收中占比提升,毛利率有望逐 步企稳。 公司期间费用率 10.03%,同比下降 5.83pct,管理、研发、财务费用率同比分 别下降 1.55pct、 3.66pct 和 0.95pct,销售费用率同比略增 0.32pct。公司实现归 母净利润 2.76亿元,同比增长 10.05%,净利率 18.79%,同比下降 2.52pct。 光伏业务:在手订单充足, 下游积极扩产,公司龙头地位有望持续巩固 截至 2020年中报,公司未完成晶体生长及智能化加工设备合同合计 38.01亿 元,其中光伏设备合同约 33亿元,有望支持业绩增长。 伴随光伏硅片向大尺 寸迭代趋势加深和组件厂商积极向上游延伸提高硅片自供率,硅片环节迎来新 一轮扩产, 除中环五期项目外, 今年以来,晶澳曲靖 20GW 单晶拉棒及切片 项目、晶科上饶 10GW 金刚线切片项目、上机数控包头年产 8GW 单晶硅拉晶 生产项目等多个项目的投资规划陆续启动,我们预计未来三年光伏硅片设备订 单有望持续落地。公司已与众多头部客户建立紧密合作关系,有望深度受益下 游扩产趋势,持续巩固龙头地位。 半导体业务:装备材料体系日益完善, 新产品开发及客户拓展持续突破 报告期内, 公司半导体设备研发、新产品送样客户验证方面取得积极进展:第 三代半导体碳化硅单晶炉已交付客户使用; 外延设备完成技术验证,具备批量 生产基础; 8寸和 12寸两款半导体硅片边缘抛光机通过客户技术验证,设备 技术指标达到进口设备同等水平; 12寸单晶炉实现产业化应用,并积极研制 储备兼容 36-40英寸热场的下一代单晶炉; 32英寸合成坩埚实现批量销售, 36英寸石英坩埚完成研发,石英坩埚在国内市场份额快速增长。 公司产品已进入 中环领先、有研、奕斯伟、金瑞泓等主流厂商供应体系,随着中环、有研等国 产半导体硅片项目建设稳步推进,公司半导体业务成长空间有望进一步打开。 盈利预测、估值及投资评级: 考虑到下游扩产节奏及公司产品盈利变化情况, 我们调整盈利预测,预计 2020-2022年公司实现归母净利润 8.08、 10.72、 13.74亿元(原预测值 9.72、 12.03和 15.04亿元), EPS 0.63、 0.83和 1.07元,对 应 PE 42、 32和 25倍,因光伏和半导体硅片行业处于产能扩张期,公司作为 大尺寸光伏硅片设备核心供应商,半导体设备开发持续突破,未来有望保持较 高业绩增速,调整目标价至 29.21元,对应 2021年 35倍 PE,维持“推荐” 评级。 风险提示:下游扩产不及预期;半导体设备研发及验证进度不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-09-02 89.70 100.20 -- 112.58 25.51%
119.97 33.75%
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生产经营有序恢复,上半年营收高速增长,单二季度表现靓丽 疫情以来,公司积极推动复工,有序恢复生产,随着国内疫情逐步缓解,下游扩产项目建设稳步推进,带动公司营收高速增长。报告期内,公司实现营业收入18.93亿元,同比大幅增长55.35%。拆分来看,工艺设备实现营业收入15.57亿元,同比增长47.76%,自动化设备实现营业收入2.72亿元,同比大幅增长111.26%,配件等其他业务实现营收0.63亿元。主营湿法工艺设备的子公司常州捷佳创报告期内实现营业收入3.13亿元,同比增长72.33%,我们预计上半年工艺设备收入中湿法工艺设备占比在接近20%的水平。分季度看,单二季度公司实现营业收入13.99亿元,同比大幅增长103.0%。 毛利率有所下滑,受非经常性损失因素影响,真实盈利水平被低估 报告期内,公司综合毛利率27.68%,同比下降5.89pct,其中,工艺设备业务毛利率27.25%,同比下降5.82pct,自动化设备毛利率26.35%,同比下降8.87pct。我们分析,综合毛利率下滑的原因主要有两点:1)新收入准则将场外安装调试费用重分类至履约成本致营业成本有所上升;2)产品出货结构、设备技术水平、市场竞争加剧等因素使得产品毛利率有所下滑。我们预计未来随着大尺寸电池片产能释放,公司推动新产品迭代,毛利率有望逐步企稳。 期间费用方面,受收入规模效应显现,以及销售费用重分类因素影响,公司期间费用率7.12%,同比下降5.74pct,其中销售、管理、研发费用率2.03%、2.08%和2.96%,同比分别下降4.1pct、0.87pct和0.86pct,财务费用率同比略微上提0.09pct至0.05%。报告期内,公司大幅计提信用减值损失1.03亿元,主要系某单一大客户还款意愿差,涉及诉讼,从而大幅影响公司营业利润。综合因素影响下,报告期内,公司实现归母净利润2.49亿元,同比增长8.11%,净利率13.17%,同比下滑5.75pct。若剔除信用减值损失的影响,公司主营业务创造的净利率水平基本与去年同期持平。 在手订单充足,前瞻性研发布局有望享扩产与技术迭代双重红利 截至2020年中报,公司合同负债金额26.1亿元,相比2019年末增长18.47%,验证公司在手订单充足。在光伏电池片向大尺寸迭代,以及电池厂商竞争性扩产的驱动下,PERC电池产能扩张仍具动能,根据我们的统计,2020年PERC产能扩张规模有望超过60GW,公司作为PERC设备龙头有望受益。此外,公司前瞻性布局下一代N型电池技术,积极推进HJT设备国产化,与爱康科技签署2GW异质结电池项目战略合作协议,聚焦PECVD和新式TCO镀膜设备开发,有望分享行业技术迭代红利。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到下游扩产节奏以及异质结产业化进展加快,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润5.81、8.05和10.43亿元(原预测值5.52、7.28和9.39亿元),对应EPS 1.80、2.50和3.24元(原预测值1.72、2.27和2.92元),对应PE 48、34和27倍,综合考虑光伏产业的长期成长性和电池片环节扩产周期启动,公司产品体系丰富,前瞻性研发布局成效初现,未来三年业绩有望保持快速增长,给予2021年40倍PE,上调目标价至100.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,HJT产业化不及预期,设备环节竞争格局恶化。
创世纪 电子元器件行业 2020-08-27 11.67 14.06 56.57% 12.12 3.86%
12.12 3.86%
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精密结构件业务进一步收窄,资产剥离进入尾声。上半年公司实现收入15.48亿元,其中创世纪收入12.49亿元,消费电子结构件业务仅为不足3亿元(去年同期18.74亿元);上半年实现净利润1.4亿,其中创世纪净利润2.05亿,精密结构建业务亏损进一步收窄。公司自2019年起启动业务整合,剥离精密结构件业务,2019年已完成大部分资产和人员的剥离,2020年进一步推进剥离工作,上半年精密结构建业务仅占比15.86%,下半年进行收尾工作。 苹果供应链渗透率提升叠加5G基站建设速度加快,公司二季度CNC设备业务实现快速增长。上半年公司合计销售各类数控机床产品6828台。2020Q1受疫情影响,高端装备业务受到一定压制,实现营收3.77亿,二季度以来随着复工复产的推进,数控机床业务快速增长,实现营收8.8亿,环比提升133%,二季度快速增长主要得益于 (1)下游3C领域迎来苹果供应链格局的变化,公司产品依靠良好的品质及性价比在苹果产业链渗透率提升,实现进口替代, (2)5G基站建设速度加快,公司5G相关如V系列产品需求增加。盈利能力也较上年同期有所提升,数控机床产品毛利率31%,较上年同期提升了2个百分点。景气持续,预计CNC设备下半年单季出货量再创新高。二季度以来公司产销处于满负荷状态,且 (1)5G换机潮来临,3C行业进入资本开支扩张周期,苹果供应链由台资向内资转移趋势持续,公司作为国产设备龙头公司市占率有望进一步提升, (2)通用机床市场逐步回暖,公司注重研发,数控机床产品门类齐全,通用产品有望受益行业整体回暖,预计公司下半年单季度出货量超越二季度,创历史新高。 盈利预测与投资建议:考虑剥离精密电子结构件业务可能带来的减值,我们下调公司2020年净利润预测至3.25亿元,维持预计公司2021-2022年净利润8.05、10.20亿元,对应EPS为0.23、0.56、0.71元,对应PE为53倍、21倍、17倍,维持目标价区间14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:结构件业务剥离缓慢,5G通信建设、普及度不及预期,下游客户开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名