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鲁佩

中国银河

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工作经历: 登记编号:S0130521060001,曾就职于华创证券。 伦敦政治经济学<span style="display:none">院经济学硕士,证券从业 7年,2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第五名,IAMAC 中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名,2017年新财富最佳分析师第六名,首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名,2019年 WIND 金牌分析师第五名,2020年中证报最佳分析师第五名,金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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亚威股份 机械行业 2021-09-13 10.78 -- -- 9.74 -9.65% -- 9.74 -9.65% -- 详细
事件:亚威股份发布公告, (1)拟向中车控股非公开发行1.11亿股,价格为7.12元/股,募集资金总额不超过7.93亿元,用于偿还有息负债和补流; (2)中车控股与亚威科技、潘恩海、朱鹏程、王峻签署了股份转让协议。 此次定增及股权转让完成后,中车集团将成为公司实际控制人。亚威股份系原地方国有企业改制而来,股权结构较为分散,自2014年3月2日至今,无控股股东及实际控制人。本次非公开发行及股权转让完成后,中车控股将持有公司1.42亿股股票,占本次发行完成后公司总股本的21.24%,享有表决权比23.3%,将成为公司的控股股东,中车集团成为公司的实际控制人。有利于优化资本结构,提升公司治理,发挥产业协同,增强资金实力。 公司是金属成形数控机床龙头企业,多元化布局初显成效,切入伺服压力机有望打开成长空间。公司目前三大业务板块为金属成形机床、激光加工装备及智能制造解决方案。金属成形机床方面,公司数控折弯机、数控转塔冲床、钣金自动化成套生产线、卷板加工机械等产品产销规模稳居国内前列,目前切入成形机床大品类压力机,前瞻性推出伺服压力机产品,有望对传统压力机形成替代打开市场空间。激光加工装备方面,定位中高端,精密激光加工设备业务布局初见成效。 在原材料价格上涨及激光竞争激烈至盈利承压的情况下,中报业绩依然略超预期。机床行业景气向上,拉动公司上半年经营业绩增长。上半年实现营业收入10.28亿,同比增长37.71%,分产品来看,金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案分别实现营收6.67亿、3.33亿、2.87亿,同比增长31.16%、50.09%、73.02%。上半年实现归母净利润0.97亿,同比增长51.39%。综合毛利率25.73%,较上年同期下降1.15个百分点。分产品来看,金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案毛利率分别为29.27%、18.79%、24.24%,较上年同期下降0. 11、2.3、3.59个百分点,主要由于上半年原材料价格上涨以及激光装备行业依然竞争激烈所致。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入21.31亿、28.27亿、36.92亿,实现归母净利润1.77亿、2.40亿、3.14亿,考虑增发,对应EPS 为0.26、0.36、0.47元,对应PE 为37倍、27倍、21倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,竞争加剧。
埃斯顿 机械行业 2021-09-06 25.39 -- -- 26.44 4.14%
26.44 4.14% -- 详细
事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入15.62亿元,同比增长33.17%;实现归母净利润6289.24万元,同比增长2.03%;对应EPS为0.07元/股,与上年同期保持相同水平。其中第二季度实现营收9.26亿元,同比增长29.84%;实现归母净利润3019.16万元,同比下滑35.68%。 机器人本体增长较快,自动化市场高景气仍是未来趋势。上半年,我国工业机器人累计产量增速达64.6%,受益于国内工业机器人市场整体的强劲销售,公司机器人本体的销量收入同比增长89%,其中六关节机器人出货量占机器人整体出货量的85%。跟随行业高景气,公司自动化核心部件销售收入同比增长达38%。报告期内,公司在机器人产品的性能、稳定性等方面进一步提升,得到新能源、3C、陶瓷、PCB等行业头部客户的认可并批量应用,从控制器、伺服、电控系统到机器人本体和软件算法形成了机器人全产业链,品牌影响力不断扩大。随着我国人口结构变化、用劳成本增加等因素,自动化生产需求增加,工业机器人市场扩大,我们认为公司未来将持续受益于自动化市场的高景气。 原材料价格影响毛利率短期波动,加强管理提升经营效率。报告期内,公司毛利率为33.21%,同比下滑3.64个百分点,一方面由于上半年国产化进程中原材料与供应链波动较大,另一方面公司集中突破大客户,争取以一定的价格策略换取先发优势以及领先地位。同时,海外市场受疫情影响的波动导致了整合效应的延后,导致毛利率水平有所下降,我们认为多方面因素构成的短期波动有望逐步缓解。公司经营业绩逐年稳步提升,EBITDA从去年同期1.3亿增长至1.55亿,同比增长18.7%。未来通过提升管理水平,提升供应链与原材料的国产化率,我们认为公司抵御风险的能力将增强,盈利水平将持续提升。 不吝研发投入,夯实核心竞争力,进一步协同提升公司业绩。上半年,公司研发投入达1.35亿元,同比增长40.16%,在较高基数的基础上仍有较大幅度增长。公司坚持多年保持占销售收入10%的研发投入,着力构建具有核心竞争力的全球研发布局和多层级研发体系,坚持核心技术与供应链自主可控的发展理念。报告期内,公司发布了多款运控及机器人新产品,并购Coos后,公司大力开拓市场,成立中德合作研发团队,针对中国市场进行应用研发,推动该传统优势业务的快速增长,协同效应进一步显现。我们认为公司持续大力投入研发,加大与技术领先企业合作力度,叠加公司通过外延并购吸纳消化的新技术,未来协同效应显现、新产品落地都将成为公司业绩提升的驱动力。 投资建议:我们认为公司产品具备核心竞争力,着力投入研发,打造机器人全产业链,品牌影响力持续扩大。基于自动化市场的高景气度,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入32.71/41.25/51.10亿元,实现归母净利润分别为1.79/2.87/4.01亿元,对应EPS分别为0.21/0.33/0.46元,对应PE为147/93/67倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自动化市场不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
三一重工 机械行业 2021-09-06 28.05 -- -- 29.93 6.70%
29.93 6.70% -- 详细
事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入 671.28亿元,同比增长 36.47%;实现归母净利润 100.7亿元,同比增长 17.16%; 对应 EPS 为 1.20元/股,同比增长 17.34%。其中第二季度实现营收 338.0亿元,同比增长 5.89%;实现归母净利润 45.36亿元,同比下滑 27.7%。 产品具备核心竞争力,营收利润节节高升符合预期。上半年,公司产品在国内外市场份额持续提升并保持较快速度增长,挖掘机械与混凝土机械销量占据全球第一。其中,挖机销售收入 260.07亿元,同比增长 39.46%,国内市场上连续 11年蝉联销量冠军;混凝土机械实现销售收入 177亿元,同比增长 31.05%,稳居全球第一品牌。其余产品中,起重机械销售收入达 140.34亿元,同比增长 48.86%,汽车起重机市场份额持续提升;路面机械销售收入同比增长 19.94%,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。第二季度营业利润略有下滑,主要系去年疫情造成工程机械旺季后移导致上年二季度基数较高,但公司上半年利润依然有较大幅度增长,再创历史同期最好经营业绩,因此我们预期公司全年业绩仍将稳中有升。 风险把控实现企业高效运营,数字化智能化转型成效显著。公司一直追求高效运营,严格把控运营风险,报告期内公司将各主要产品事业部的货款逾期率控制在历史较低水平,同期经营活动净现金流达97.88亿元,再创历史新高。上半年,公司销售毛利率为 28.14%(-2.2pcts),销售净利率为 15.25%(-2.31pcts),均有所有下滑,我们认为可能系原材料涨价所带来的负面影响。报告期内,公司的数字化与智能化转型获得了积极成果,实现产能提升 70%、制造周期缩短 50%、自动化率提升 36个百分点,累计已实现 11家灯塔工厂建成达产,公司工艺整体自动化率大幅提升。上半年,公司费用水平也实现了有效控制,我们认为叠加公司的智能化生产,未来盈利能力仍有提升空间。 国际化战略销售成果斐然,研发新产品提供增长新动力。报告期内,公司坚定地推进国际化战略,实现国际销售收入 124.44亿元,同比大幅增长 94.69%。公司挖机产品在北美、印度、欧洲等主要市场的份额及销量均有大幅提升,其中东南亚市场突破并持续快速增长,在多个国家继续保持龙头地位。上半年,公司持续加大研发费用投入 30.58亿元(+80.82%),推进电动化、智能化及新产品的研发。公司将电动化作为重要战略布局,加快电动化产品研发落地,打造高品质、高体验的新产品,同时也根据海外客户需求推出满足相应标准的国际化产品。我们认为公司海外布局及新产品推进将为业绩增长提供持续动力。 投资建议:考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩持续稳定增长。公司前瞻性布局数字化和国际化战略,实现数字化转型促进产能释放,我们预计 2021-2023年公司可实现归母净利润 177.0/196.6/212.9亿元,对应2021-2023年 PE 为 12.4/11.1/10.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,工程机械销量不及预期的风险。
中联重科 机械行业 2021-09-03 9.04 -- -- 9.30 2.88%
9.30 2.88% -- 详细
事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入424.49亿元,同比增长47.25%;实现归母净利润48.50亿元,同比增长20.70%;对应EPS 为0.59元/股,同比增长9.26%。其中第二季度实现营收234亿元,同比增长18.42%;实现归母净利润24.35亿元,同比下滑18.6%。 核心产品持续领先地位稳固,国内推广海外突破齐头并进。上半年,公司工程机械产品销售收入404.26亿元,同比增长47.80%,拳头产品起重机械和混凝土机械持续保持领先地位。起重机械实现营业收入226.77亿元,同比增长47.84%,其中建筑起重机械销售创新高,稳居全球第一;大吨位汽车起重机同比增长超过100%;履带起重机国内市场份额位居行业第一。混凝土机械实现营业收入114.74亿元,同比增长27.03%,长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一。但受到原材成本上升等因素影响,起重机械和混凝土机械的毛利率分别下滑5.48pcts 和2.77pcts。公司在稳固国内市场的同时大力推进海外市场拓展,继续聚焦重点国家和地区,深入推进“本地化”战略,出口收入同比增长超过52.28%。我们认为公司海内外市场齐头并进,叠加具备基建后周期属性的核心产品,将保证未来业绩具备韧性。 智能农机加速落地推广,公司新业务板块硕果累累。报告期内,公司农机产品实现规模与盈利能力的重大突破,实现营收16.09亿元,占公司总营收3.79%,同比增长52.43%;随着智慧农业实现商业化落地,及政策扶持不断加强,未来农机业务仍有较大增长空间。高空作业平台方面,上半年实现销售额17.36亿元,同比大幅增长397.95%,以实现产品型谱4-68米的全覆盖,作业高度行业最广,也相继进入海外高端市场。 公司干混砂浆设备业务保持稳步增长,市场份额稳居国内市场第一梯队。公司不断拓展新业务,同时加速自动化、数字化、智能化转型,我们认为多维发展不仅会提升公司业绩,也将平滑周期业绩波动。 毛利短期下滑,加速研发应用、加强管理体系提质增效。上半年,公司研发费用为20.05亿元,同比大幅增长91.23%,率先将“5G+工业互联网”应用于塔机研发,共开展近30款新能源产品研发,覆盖高空作业机械、挖机、搅拌车等8类主机,其中16款新能源产品已完成下线加速升级换代。同时,公司纵深推进业务端对端管理,加强供应链体系建设,报告期内公司经营性活动净现金流41.3亿元,同比增长179.19%,创历史新高,但销售毛利率为与销售净利率受钢材涨价所带来的负面影响较大,均有不同程度下滑。在公司加强业务管理和供应链建设的背景下,费用水平实现有效控制。我们认为随着公司智能园区、智能工厂、智能产线建设相继落地,供应链布局的持续优化,公司毛利率水平有望回升,经营情况有望进一步提质增效。 投资建议:考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2021-2023年公司可实现归母净利润89.96/106.58/124.80亿元,对应2021-2023年PE 为8.3/7.1/6.0倍,给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,工程机械销量不及预期的风险。
华铁股份 交运设备行业 2021-09-03 5.47 -- -- 5.86 7.13%
5.86 7.13% -- 详细
事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入11.34亿元,同比增长35.95%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长36.37%;对应EPS 为0.15元/股,同比增长36.36%。其中第二季度实现营收7.43亿元,同比增长43.68%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长34.16%。 公司核心产品稳健发展,上半年营收净利超预期增长。上半年,公司给水卫生系统、备用电源及座椅三大核心业务稳健发展支撑营收、净利润超预期增长,其中有一定由疫情导致低基数带来的积极影响,但公司产品核心竞争力仍是增长主动力。收购博科瑞导致公司上半年三费均有不同程度的增长,毛利率较上年同期下滑1.11pcts,短期事件性因素影响对公司长期盈利能力影响较小。近年来,公司积极进行横向和纵向开拓,产品线持续扩展和国际化程度有所提高。未来公司将通过产品的智能化与网联化升级、向更多应用场景拓展、做好国内外市场双向协同,我们认为公司将依靠技术和产品优势提高国内外市场竞争力和市场份额,未来营业利润将稳健增长,毛利率逐步提升。 加大研发、增强客户粘性,产品线丰富支撑未来增长。报告期内,公司研发投入达4273.46亿元,同比大幅增长98.95%,主要系公司增加高铁座椅等新项目研发,同时并购了以制动闸片为主营业务的博科瑞共同导致。上半年,在中车旗下主机厂研发时速600公里磁悬浮列车的过程中,公司针对客户需求着重研发,与之配套的给水卫生系统已于7月份下线,座椅已于6月完成样椅制作,并通过评审,预计12月交付样椅。 通过不断收购,公司将获得BVV 轮对研发能力、关键技术和工艺等,也将获得博科瑞所掌握的制动闸片核心技术。我们认为公司凭借强大的技术实力不断满足客户需求,将有能力持续保持客户粘性,伴随撒砂业务、制动刹片等业务落地,公司未来有望收获增量业绩。 维保业务占比持续提升,享受后市场规模扩大红利。公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位,同时重视与中车、国铁集团及各路局的友好合作,并不断拓宽维保产品领域。在给水卫生系统和备用电源方面,公司分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目;在座椅方面,交付中车长客股份客室座椅五级修项目,四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。我国作为轨交大国,动车组保有量不断提升,轨道交通车辆检修市场不断扩容,高负荷运行下维修周期有所缩短,轨交后市场已步入高速成长期,我们认为公司注重布局后维保市场,未来有望紧紧抓住市场机遇,享受后市场规模扩大带来的红利。 投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS 分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE 为16/13/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
拓斯达 机械行业 2021-08-30 22.20 -- -- 24.85 11.94%
24.85 11.94% -- 详细
事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入15.54亿元,同比增长3.46%;实现归母净利润1.28亿元,同比下滑68.03%;对应EPS 为0.30元/股,同比下滑79.87%。其中第二季度实现营收7.63亿元,同比下滑19.89%;实现归母净利润0.36亿元,同比下滑85.51%。 工业机器人及自动化系统稳增长,口罩机业务下滑拖累业绩。上半年公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入59,418.24万元,同比下降51.89%,毛利率为31.38%,同比下降29.75个百分点。 公司营收及毛利率下降的主要原因是2020年上半年口罩机及相关设备业务营收占比及毛利率较高,而报告期该业务营业收入同比下降99.23%。同时,由于公司新开拓业务以样机设备交付为主,伴随大宗商品涨价等因素,一定程度上导致了毛利率的下滑。我们认为,工业机器人行业仍具备高景气度,公司业绩短期受到压制,随着产品优化及落地,长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。 注塑机业务营收快速增长,盈利能力仍有待提升。上半年公司注塑机业务、配套设备及自动供料系统业务实现营收28,834.30万元,同比增长405.33%,毛利率31.44%,同比下降11.92个百分点。其中注塑机业务贡献的营业收入大幅增长,但作为行业的新进入者,品牌议价能力相对较弱,公司出于开拓市场业务的定价策略导致注塑机业务受到挤压,目前注塑机仍未实现盈利。未来公司将对注塑机产品机型进行优化,提升生产效率,在原材料上涨的背景下也相对应的做好产品价格管控,另一方面也积极推进产品研发,增强产品核心竞争力,我们认为注塑机业务未来有望为公司较强盈利能力的业务之一。 子公司埃弗米助力数控机床业务,协同发展提升整体盈利。2021年7月,公司投资入股主营业务为五轴联动机床、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床的埃弗米,深入布局立式加工中心及钻攻中心。 报告期内,公司数控机床业务实现营业收入1,172.76亿元,毛利率为11.34%。由于数控机床业务仍处于发展初期,产品成熟度仍存在优化空间,因此目前仍处于亏损状态。近日,国资委召开会议强调,要加强国家基础研究、应用基础研究创新体系,针对工业母机等加强关键核心技术攻关,开展补链强链专项行动,加强上下游产业协同。随着国家层面对工业母机的重视,我们认为埃弗米的加入将为公司未来业绩增长注入新动力,并协同其他业务共同向好发展。 投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2021-2023年可分别实现营业收入30.95/38.14/47.86亿元,实现归母净利润分别为3.22/4.46/5.85亿元, 对应EPS 分别为0.76/1.05/1.37元,对应PE 为30/22/17倍,给与“推荐”评级。 风险提示:产品研发不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
国盛智科 2021-08-27 53.90 -- -- 68.20 26.53%
68.20 26.53% -- 详细
事件:国盛智科发布2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业收入5.54亿元,同比增长69.02%,实现归属于上市公司股东的净利润9838万元,同比增长83.96%,其中二季度实现营业收入3.22亿元,同比增长39.74%,实现归母净利润6337万元,同比增长57.94%。 市场需求旺盛叠加产能提升,公司上半年营业收入高速增长。其中数控机床实现营收4.04亿,同比增长108.85%,主要由于数控机床行业自去年下半年起景气向上,今年上半年依然延续高景气趋势,公司数控机床类产品订单快速上升,公司坚定以数控机床为核心主业,也将部分装备部件类产能规划用于数控机床的生产,提升数控机床产能;装备部件实现营收0.74亿,同比增长15.26%,主要由于公司数控机床产品火爆,装备部件类板焊件、铸件更多用于内部,外部销售仅保留核心高端客户;智能自动化生产线实现营收0.67亿,同比增长2.09%,主要由于数控机床市场火爆客户更多以单机形式采购以提升交付速度。 尽管上半年有原材料涨价压力,公司依靠规模效应及成本管控,盈利能力持续提升。上半年公司综合毛利率30.5%,同比+1.24pct,环比-4.79%。其中,数控机床毛利率29.64%,同比+2.3pct,环比-4.45pct,主要受产品结构及原材料价格影响;装备部件毛利率33.92%,同比-3.14pct,环比-13.76pct,主要装备部件类产品受原材料涨价因素影响较大;智能自动化生产线毛利率31.34%,同比+4.07pct,环比-1.99pct,与数控机床产品毛利率变动趋势基本一致。销售净利率17.85%,较去年全年+1.28cpt,主要由于费用的管控,报告期公司四费11.51%,较去年全年-3.47pct。 政策助力工业母机发展,需求回升行业景气持续。近日,国资委召开扩大会议,会议强调,针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关。此次国资委会议定调,工业母机是未来关键核心技术攻关重点首要方向,未来有望针对数控机床产业出台配套支持政策,利好行业发展。我国机床行业自去年疫情后需求景气向上,月度产量数据持续正增长,截至2021年7月,金属切削机床累计产量35万台,同比增长44.2%。草根调研显示产业链公司订单饱满,排产至年底,行业景气度持续。国盛智科作为国产中高档数控机床品牌,受益行业发展及政策支持。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入11.06亿、14.97亿、19.54亿,实现归母净利润1.97亿、2.69亿、3.52亿,对应EPS 为1.49、2.04、2.67元,对应PE 为33倍、24倍、19倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期。
天宜上佳 2021-08-18 25.28 -- -- 28.27 11.83%
28.27 11.83% -- 详细
事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入2.23亿元,同比增长56.75%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长48.07%;对应EPS 为0.13元/股,同比增长62.50%,主要系疫情导致上年同期低基数影响下的高增长。其中第二季度实现营收1.48亿元,同比增长103.5%;实现归母净利润0.46亿元,同比增长144.4%。 跟随轨交行业平稳发展,刹车闸片持续为公司业绩提供支撑。上半年公司业务多点开花,但拳头产品刹车闸片仍持续为公司贡献大部分业绩,营业收入占比略有下滑至89%。公司通过多年技术积累及迭代,研发出粉末冶三代升级产品TS399B 闸片,在保证性能的前提下,通过温度均匀性分布,使闸片与制动盘达到最佳匹配,来提高闸片的使用寿命,同时该产品已获得CRCC 认证。上半年,公司闸片产品凭借自身的的核心竞争力,跟随国家铁路行业投资和地方城轨投资的稳步发展,取得了高速增长,我们认为在基建投资稳定的大背景下,叠加城际、市域轨道交通的快速发展,同时剔除由于疫情低基数导致的高增长因素,公司核心产品刹车闸片全年仍能保持良好增长趋势。 积极布局光伏热场碳碳复材,产能提升将注入增长动力。公司通过天仁道和和天力九陶持续稳步推进新材料业务,专注于大交通和新能源领域的技术创新和产业应用。公司的碳碳复材主要用于光伏热场,而用于单晶硅长晶、拉制过程的光伏热场系统一般可采用碳碳复材或传统石墨材料,其中碳碳复合材料使用寿命更长,也更适用于生产大尺寸硅片的大直径热场系统。报告期内,天力九陶在光伏热场领域已实现小批量生产,实现一部分产能落地,未来将持续向与主机厂形成合作的大方向前进。我们认为,随着光伏行业的需求逐步释放,公司的碳碳复合材料产品将拥有广阔的市场前景,伴随批量化生产及产能的落地,未来碳碳复材业务将为公司带来持续增长动能。 收购瑞和科技介入军工领域,并表增厚公司全年业绩。公司于年初完成了对瑞合科技的收购及增资,合计持有瑞合科技64.54%的股权,由于2021年4月并表瑞合科技,使得公司营业收入及净利润较去年同期增长。公司上半年预付款项和存货有较大幅度的增长,主要系收购事项导致,我们认为事件性的财务数据大幅波动不会对公司经营造成长期影响,未来将逐渐恢复常态。公司借收购快速切入军民用航空领域,拓宽了公司产品的应用,军工业务作为公司未来发展的长期布局,将实现公司业务优势互补,发挥产业协同效应,增强综合竞争力。 投资建议:我们认为公司主业发展持续稳定,中期依托碳碳、碳陶等新材料布局高增长新赛道,长期培养军工业务提升综合竞争力,业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入6.35/9.75/13.84亿元,实现归母净利润分别为2.05/3.18/4.61亿元,对应EPS 分别为0.46/0.71/1.03元,对应PE 为52/33/23倍,给与“推荐”评级。 风险提示:铁路投资不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险。
欧科亿 2021-08-13 76.97 -- -- 97.40 26.54%
97.40 26.54% -- 详细
投资事件:欧科亿发布2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业收入4.96亿元,同比增长60.77%,实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长117.35%。 下游市场需求旺盛,新增产能投产,公司营业收入高速增长。其中,硬质合金制品实现营收2.83亿元,同比增长65.4%,数控刀具实现营收2.11亿元,同比增长54.9%。公司上半年收入高增长主要得益于:(1)制造业投资复苏,下游需求持续旺盛,全行业呈现供不应求的状态,头部厂商均发布了2次涨价函;(2)进口替代加速,由于去年疫情以来国外产品供应受阻以及刀具技术水平的进步,公司产品获得进口替代机遇提升市场份额;(3)公司新增产能投产,单月产能不断提升,上半年数控刀片销量同比增长53%。 产品结构优化,盈利能力持续提升。报告期公司综合毛利率33.13%,同比提升了1.38个百分点;其中数控刀具的毛利率44.84%,同比提升了1.58个百分点,硬质合金制品的毛利率24.29%,同比提升了1.73个百分点。同时,报告期高技术含量的金属陶瓷锯齿和金属陶瓷数控刀片也已形成少量销售。规模效应明显,费用率显著降低。报告期公司四费合计10.49%,较上年同期降低1.84个百分点。 募投项目扩产顺利,在研项目储备丰富,公司发展后劲十足。报告期内公司募投项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”进展顺利,预计2021年底完成项目前期建设。同时,公司钢制品项目进入试运行阶段,已有小批量产品;整体硬质合金刀具项目已完成前期设备调试,并有少量试磨打样产品,下半年后期设备将陆续到位,产能将进一步提升。报告期公司在研项目24个,储备丰富,部分产品已经到了批量推广阶段,发展后劲十足。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年实现归母净利润2.23亿、3.02亿、3.82亿,对应EPS为2.23、3.02、3.82元,对应PE为33倍、24倍、19倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期。
华锐精密 2021-08-12 142.33 -- -- 207.50 45.79%
207.50 45.79% -- 详细
投资事件:华锐精密发布 2021年半年报,公司 2021年上半年实现营业收入 2.3亿元,同比增长 67.46%;实现归属于公司股东的净利润7433万元,同比增长 115.54%。 制造业投资增速加快带动刀具市场需求持续增长,公司上半年收入高增长,景气持续预计下半年收入环比仍将提升。公司上半年实现营业收入 2.3亿元,同比增长 67%,主要得益于 (1)制造业投资复苏,下游需求持续旺盛,全行业呈现供不应求的状态,头部厂商均发布了 2次涨价函; (2)公司产品性能不断提升,部分产品达到欧美、日韩水平,进口替代加速,市场份额提升; (3)产能逐步释放,渠道不断完善。我们预计公司下半年收入水平环比仍将提升,主要由于 (1)公司上半年发布两次涨价函,由于存在订单周期,涨价因素将更多体现在下半年, (2)产能有望进一步提升。 盈利能力大幅提升。报告期公司净利率达到 32.35%,较上年同期提上了 7.22个百分点,主要得益于毛利率的提升和费用率的下降。毛利率方面,公司上半年综合毛利率 50.77%,较上年同期提升了 1.05个百分点。费用率方面,报告期公司四费率合计 12.93%,较上年同期降低4.93个百分点,主要得益于规模效应。 数控刀片顺周期耗材好赛道,面临景气向上+进口替代+集中度提升的机遇期,公司作为多年产量位居国内行业前列企业充分受益。机床刀具为典型的工业耗材,全球市场规模在 2000亿级别,每年稳定增长,中国市场规模在 400亿级别,受益制造业投资增速向上。数控化率提升、硬质合金占比提升,硬质合金数控刀具发展前景广阔。我国刀具市场格局较为分散,制造升级大背景下高端占比提升,行业供不应求叠加国产进步,进口替代正当时。华锐精密自成立以来始终聚焦于数控刀片的研发生产,已经成为国内知名的硬质合金切削刀具制造商,连续多年产量位居国内行业前列,将充分受益于行业发展。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 1.58亿、2.13亿、2.88亿,对应 EPS 为 3.58、4.84、6.55元,对应 PE 为 40倍、29倍、22倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期,市场竞争加剧。
华铁股份 交运设备行业 2021-08-06 6.52 -- -- 6.02 -7.67%
6.02 -7.67% -- 详细
事件:8月 4日晚公司发布公告,公司拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有青岛兆盈 76%股权。标的公司 100%股权的预估值为 23.8亿元,经交易双方协商,青岛兆盈 100%股权的预估作价位 23亿元,标的资产青岛兆盈 76%股权的预估作价为 17.48亿元。根据此次交易预估值初步测算,若本次交易于 2021年实施完毕,则重庆兆盈轨交承诺标的公司 2021-2023年的扣非净利润分别不低于 1.6/2.0/2.4亿元。 布局全产业链、业务线丰富,协同发展助推业绩提升。青岛兆盈间接持有 BVV BT 及香港利合 100%股权,其中 BVV BT 及其下属公司统称为 BVV 集团。本次交易完成后 BVV BT 以及香港利和将成为华铁股份的子公司。公司自 2016年转型成为高铁配件生产销售服务公司后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界,公司又注入德国百年轮轴制造商 BVV,打造完整轨交核心零部件大平台,构建轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来,公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,营业利润稳健增长,毛利率逐步提升。 完成此次交易后,我们认为公司业务有望协同发展,提升公司资产质量,增强公司持续盈利能力及核心竞争力。 德国百年轮轴制造商 BVV,为公司持续注入增长动力。标的公司主要通过 BVV 集团进行实际生产运营。BVV 集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一,主要为高铁、地铁、轻轨、机车等各种轨交车辆生产车轮、车轴和轮对,并提供后续服务。公司在锻造、热处理和机加工方面有独特、成熟的工艺。同时,公司也拥有稳定的客户群体,包括如中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等全球各大轨道交通设备公司,和中国铁总、德意志铁路公司等世界上各大轨道交通运营商。 我们预计随着公司在轨交轮对产品竞争力的持续提升,以及规模化、协同效应带来的成本优化,公司未来业绩有望持续提升。 跟随轨交行业平稳投资,持续推进主业发展。公司始终聚焦轨道交通行业,专注于轨交车辆核心零部件产品的制造与研发,保持公司主业稳健发展。全国铁路固定资产投资已连续 6年保持在 8000亿元高位,2020年中国铁路固定资产投资完成额达 7819亿元。高铁营业里程在铁路营业里程中的占比呈现逐年快速提升的趋势,城市轨道交通路线新增运营里程也呈现高增长趋势,以上因素对公司的给水卫生、配电系统等传统主营业务注入增长动力。同时在庞大的轨交存量市场下,轨道养护的需求将逐步增加,公司通过四家子公司作为核心业务平台,对铁路零部件市场进行了多方位的布局。随着轨交行业保持平稳投资,我们认为公司致力打造的轨交核心零部件大平台未来可期。 投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计 2021-2023年可分别实现营业收入 26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为 5.35/6.42/7.50亿元,对应 EPS 分别为 0.34/0.40/0.47元,对应 PE 为 18/15/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
伊之密 机械行业 2021-02-09 17.37 17.91 3.11% 19.75 13.70%
20.82 19.86%
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受益于注塑机市场复苏,公司2020年收入逐季提升,预计Q4单季收入再创历史新高。2020年注塑机市场在疫情后快速复苏,伊之密收入在Q1-Q4分别实现3.53亿、7.17亿、8.08亿、8.6亿,收入规模逐季提升。预计Q4单季收入再创历史新高,全年收入同比增长30%。分产品来看,注塑机实现收入20.25亿,同比增长41%,是拉动2020年收入的主要原因;压铸机实现收入4.3亿,同比增长1.2%,压铸机市场下游主要为汽车,上半年依然下行,行业景气度在下半年开始看到拐点,全年实现平稳增长。 盈利能力有所提升。2020年公司净利率预计高达11.41%,较上年提升2.13个百分点,预计是公司历史上净利率次高的年份(最高为2017年的14%)。公司盈利能力得以提升的原因:(1)收入大幅增长体现规模效应,(2)公司从2019年起实施流水线式生产,大幅提升生产效率,反映为盈利能力的提升。 预计2021年景气持续向上。 (1)全球经济在疫情得到有效控制下逐步复苏,中国制造业投资回升,注塑机行业有望景气延续量价齐升,公司在手订单充足。 (2)海外市场复苏,也有利于公司出口业务,2020年公司海外收入5.25亿,同比小幅下滑7%,2021年海外收入有望取得正增长。 (3)压铸机行业从2020年下半年开始好转,伊之密压铸机业务下半年企稳回升,预计2021年随着汽车制造业投资回升压铸机业务也将进入景气上行期。 盈利预测及投资评级:基于行业复苏公司订单饱满,我们预计公司2020-2022年归属母公司净利润为3.12亿、4.21亿、4.96亿,考虑定增带来的股本增厚,对应EPS为0.67、0.90、1.07元,对应PE为24倍、19倍、16倍,结合公司历史估值以及行业可比估值水平,给与伊之密2021年20-25倍,目标市值84-105亿,目标价18.12-22.64元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:制造业投资增速下行,竞争加剧。
埃斯顿 机械行业 2021-02-02 33.86 35.31 43.30% 40.00 18.13%
40.00 18.13%
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事项:发布2020年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润范围为1.22亿-1.55亿,同比增长85%-135%。 子公司CLOOS与三一重装签署设备采购合同和服务合同,合同金额10362.81万元。 终止前次非公开发行股票事项及撤回申请文件并重新申报2021年度非公开发行A股股票预案。新的定增预案披露:(1)本次发行不超过252,079,288股,募集资金不超过8亿元,(2)募集资金投向标准化焊接机器人工作站产业化项目等5个项目以及补充流动资金,(3)本次发行锁定期6个月。 与国家制造业转型升级基金签署了《战略合作框架协议》。 评论:业绩大幅增长,CLOOS。国产化进展顺利。2020年4月,埃斯顿完成对CLOOS的收购。CLOOS公司是焊接机器人世界级隐形冠军,公司自1981年起自主研发焊接机器人,是世界上最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一。收购后埃斯顿针对CLOOS业务展开协同整合,CLOOS在中国区将从高端的厚板焊接拓展中薄板焊接,打开市场空间。焊接是工业机器人的重要应用领域,在工程机械、轨道交通、电力设备等行业应用广泛。国内焊接机器人市场目前超过100亿元,约占国内工业机器人总需求的三分之一。此次公告与三一重装签署大单,表明CLOOS被收购以来业务进展顺利,与下游行业龙头展开合作,有望进一步提升市场份额。 定增补流+扩产布局未来。公司终止前次定增,与前次定增拟参与投资者国家制造业转型升级基金签署战略合作协议,发布了新的定增方案,募集8亿投向CLOOS机器人产业化项目以及补流等。定增对公司的影响:(1)补流1.9亿以降低财务费用,(2)投资扩产助力CLOOS规模做大,(3)投资激光焊接、激光3D打印、协作机器人及核心部件、新一代智能化控制平台和应用软件研制、医疗机器人等项目,均为市场需求大技术壁垒高的项目,投资此类项目是布局未来开辟新的业务增长点。 机器人行业景气向上,国产替代大势所趋。随着制造业投资复苏,工业机器人作为制造升级的典型受益行业景气向上。且后疫情时代“机器换人”加速,机器人自动化向一般制造业渗透,工业机器人保有量将稳步提升。国内工业机器人产业链近年来逐步完善,此轮行业复苏将伴随着国产化率的提升。据MIRDatabank数据统计,埃斯顿2020年工业机器人市占率为3.26%,较上年提升了0.79个百分点,销量排名第八,是唯一进入前十的国产工业机器人企业。 盈利预测与投资建议:工业机器人行业景气向上,公司作为国产工业机器人龙头公司,有望在受益行业景气的同时进口替代,我们预计公司2020-2022年营业收入为28.35亿、37.97亿、51.12亿,归母净利润为1.47亿、3.06亿、4.66亿,考虑定增带来的股本增厚,对应EPS为0.17、0.36、0.54元,对应PS为11倍、8倍、6倍,对应PE为198倍、95倍、62倍,结合公司所处发展阶段及其历史估值区间以及行业对标海外龙头发那科的估值水平,给与埃斯顿2021年8-10倍PS,对应2021年目标市值范围304亿-380亿元,目标价范围35.38元-44.31元,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,工业机器人行业增速放缓。
创世纪 电子元器件行业 2021-02-02 12.01 14.06 4.38% 15.94 32.72%
15.94 32.72%
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事项:公司发布业绩预告,2020年合并报表归属于上市公司股东的净利润范围为亏损5.78亿-6.28亿元,其中从事高端智能装备业务的深圳市创世纪机械有限公司及其下属企业实现归属于公司所有者的净利润4.93亿-5.15亿元,同比增长34%-40%。 公司发布《关于精密结构件业务整合基本完成的公告》,截至2020年12月31日,相关整合工作已基本实施完成。 评论:剥离资产收官,结构件包袱出清。公司自2019年启动业务整合计划,全面推动结构件业务剥离工作,至2020年底实现剥离完成,亏损业务实现出清。资产方面,结构件业务相关资产3.29亿,已根据审慎性原则足额计提减值;人员方面,结构件业务相关剩余员工44人,占比较低;业务方面,结构件业务营收规模从2018年的36亿降至2020年的3亿,2021年后将不再专门从事精密结构件业务的经营。经过整合剥离,公司已对结构件业务相关资产、人员及业务实现“出清”,预计未来不再形成业绩拖累,公司也得以集中资源做大做强高端数控机床主业。 2020年数控机床产销两旺,创世纪实现快速增长。公司全年累计出货量突破20000台(历史新高),其中通用机床产品出货量突破5000台。2020年公司3C及通用产品均实现产销两旺。3C产品:钻攻机龙头地位稳固,受益苹果供应链内资化趋势,公司产品依靠良好的性能及性价比优势进入苹果产业链替代发那科;通用产品:连续3年翻番,成为立式加工中心单品类销售规模最大的数控机床企业。公司于2020年底获得国家制造业基金入股,是国家制造业基金在数控机床整机领域的首单投资,公司数控机床领域龙头地位不断获得认可。 。盈利能力保持高位。我们按照公司披露的扣除后营业收入减去结构件业务的中值,以及创世纪2020年净利润计算,创世纪2020年净利率在17%上下,保持强劲的盈利水平。回顾创世纪2020年Q1至Q3单季度净利率水平,分别为15.03%、17%、18.4%,净利率水平逐季提升。我们认为随着公司整体出货量提升,规模效应下盈利能力仍有进一步提升的空间。 盈利预测和投资建议:根据公司披露的业绩预告,我们下调2020年归母净利润预测值至亏损6.03亿元,维持2021-2022年归母净利润预测值8.05亿、10.20亿,对应EPS为-0.42、0.56、0.71元,对应PE为-28倍、21倍、16倍,维持目标价区间14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:钻攻机业务下游客户开拓不及预期、通用业务市场竞争加剧。
华测检测 综合类 2021-02-01 28.58 30.47 9.21% 31.59 10.53%
33.27 16.41%
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跨过疫情考验,利润增速修复,凸显龙头价值 2020年,公司管理层保持战略定力,充分激发各产品线的协同作战能力,进一步提升公司的品牌价值和运营效率。随着国内疫情逐步得到控制,公司各板块业务的生产经营快速恢复,主营业务收入和归属上市公司净利润均实现稳健增长。 根据公司全年业绩预告测算,四季度实现归母净利润1.50-2.12亿元,相比2019年四季度的1.16亿元增长0.34-0.96亿元,同比提升29%-83%,按照区间中值测算,则单季度归母净利润同比提升56%,对比公司前三季度累计归母净利润同比提升幅度10.54%,四季度的经营情况或将实现大幅改善。 从战略调整期迈向高质量发展期,公司进入成长新阶段。 2020上半年,公司收购新加坡Maritec布局船用油品检测业务,作为大交通战略的重要组成部分,有望与公司现有船舶产品线产生较强的协同效应,也是公司向全球化战略迈出的坚实一步。此外,公司在环境检测、食品检测、贸易保障等领域处于全国领先地位,同时在航空材料、汽车电子、工业和工程、电子科技、消费品检测、防火阻燃、医药健康等方向持续投资。 我们认为华测检测作为国内检测服务行业龙头,经过2-3年时间的战略调整,目前公司资产状况健康,现金流充裕,已经具备良好的行业影响力与资金条件,进行全球扩张,看好华测检测步入高质量发展期,进入成长新阶段。 检测行业未来有望保持高增长,为公司发展提供动能。 2014-2019年,我国检验检测服务行业机构总收入规模从1631亿提升至3225亿元,2000年以来行业年复合实现两位数增长。从过去几年的经验来看,检测认证行业需求增速在GDP增速的2倍左右。我们假设未来几年检测行业市场需求保持10%的增速增长,则2025年,检测行业市场规模将超过5000亿元。公司作为检测行业龙头企业,有望继续保持快速增长。 盈利预测、估值及投资评级:我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年,公司实现归母净利润5.79、7.19、8.80亿元,(原值:6.25、8.13和10.03亿元),对应EPS0.35、0.43、0.53元(原值:0.38、0.49、0.61元),对应PE81/65/53倍。考虑到公司持续成长确定性较强,公司行业竞争力突显,维持目标价30.5元/股,对应2022年PE估值57倍,维持“强推”评级。 风险提示:子公司管理风险;实验室产能释放不及预期;行业竞争格局恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名