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邹润芳 5 3
晶盛机电 机械行业 2020-10-12 32.91 -- -- 35.68 8.42% -- 35.68 8.42% -- 详细
事件1:公司拟出资2.55亿元(持股51%),与蓝思科技(拟出资2.45亿元,持股49%)合资设立宁夏鑫晶盛电子材料有限公司(暂定名),以开展工业蓝宝石晶体制造、加工业务。 事件2:公司发布2020年限制性股票激励计划,拟对董事/高管、核心技术/业务/管理人员等227人实施股权激励,授予价格为15.41元,授予股票数量为423.56万股。 产业链纵深发展,把握下游发展契机公司在蓝宝石材料领域深耕多年,拥有国际领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术,建立从长晶到切磨抛环节的生产能力,拥有行业领先的技术和成本优势。此前制造的蓝宝石设备全部用来生产蓝宝石材料对外销售,2016-2019年,公司蓝宝石材料销售额分别为0.34亿元、0.94亿元、1.25亿元、0.66亿元。此次公司与下游龙头客户蓝思科技利益捆绑,有利于扩大蓝宝石材料销售,进一步发挥合作双方的竞争优势。 消费电子市场广阔,打开蓝宝石成长空间蓝宝石在消费电子产品的应用范围逐渐扩大,目前从摄像头、Home键等较小区域,向手表表盘、手机屏幕等较大面积过度,持续向消费类电子领域渗透。LED衬底、手机Home键&摄像头、SmartWatch盖板、手机盖板分别占蓝宝石需求的81%、15%、3%和1%。 据前瞻产业研究院预计,到2020年全球蓝宝石材料市场规模为341.5亿元,2024年全球蓝宝石市场规模将超过100亿美元。预计2020年,全球蓝宝石在手机镜头的渗透率将达到60%,Home键的渗透率达到50%,手机屏幕的渗透率达到40%;在智能手表的渗透率将达到85%。蓝宝石作为优质的LED衬底材料,随着MiniLED为代表的新型显示技术出现,蓝宝石材料有望打开新的市场空间。 盈利预测与估值预计2020-2022年净利润分别为8.53亿、11.19亿、13.59亿(前值2020-2021年的预计净利润为9.48亿、11.57亿),下调原因是上半年受疫情影响,业绩略低于预期。对应P/E分别为46.17X、35.18X、28.97X。维持买入评级。 风险提示:下游扩产进度不及预期,半导体业务进展不及预期,光伏装机量不及预期等
晶盛机电 机械行业 2020-10-01 31.40 39.60 37.69% 35.68 13.63% -- 35.68 13.63% -- 详细
事件:公司9月29日公告,与蓝思科技签署合作协议,出资2.55亿元建立合资蓝宝石公司。同时发布草案,拟推423.56万股限制性股票激励计划。 携手蓝思成立合资公司,蓝宝石消费市场空间广阔。本次公司于蓝思共同设立宁夏鑫晶盛电子材料有限公司,主要业务为蓝宝石晶体制造、加工等业务,其中晶盛出资2.55亿元,持股比例51%;蓝思出资2.45亿元,持股比例49%。晶盛主要提供设备生产及技术,蓝思则优先采购合资公司产品。据产业信息网数据,全球2020年蓝宝石市场规模440亿元,其中80%用于LED衬底,手表屏幕、摄像镜头等消费电子占为3%。而随着材料成本持续下降,蓝宝石在消费电子领域应用持续增长,今年新一代iwatch将在前、后盖均使用蓝宝石材料,同时近年国内外厂家持续探索手机屏幕蓝宝石应用,未来消费电子将打开百亿市场空间。 公司掌握蓝宝石核心技术,打造成长动力。投入蓝宝石近10年,晶棒范围覆盖150kg-450kg,与三安、蓝思等头部客户合作紧密,公司早于18年研发出全球最大450公斤级晶体,成本优势显著。由于蓝宝石此前主要用于低端LED衬底领域、市场价格竞争激烈,业务盈利情况较差,而随着消费电子、mini/microLED等高端市场应用渗透,将具备较强盈利弹性,同时材料业务亦能较好平衡设备的投产周期波动,为公司打造持续成长动力。 发布股票激励计划,绑定公司核心利益。公司同时发布限制性股票激励计划草案,计划授予激励对象227人,股票数量423.56万股,占总股本0.33%,授予价格为15.41元/股。同时提出业绩考核目标,以2019年收入为基数,2020-2022年增长率不低于20%、40%、60%,对应为37.3、43.5、49.8亿元。此前公司早于2018年通过激励计划,授予股票428.43万股,本次进一步发布激励计划,有利于绑定股东、公司、员工核心利益,助力公司长远发展。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为8.22、11.29、14.42亿元,EPS分别为0.64、0.88、1.12元,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为39.6元,相当于2021年45倍动态市盈率。 风险提示:下游扩产不及预期,产品价格出现波动。
晶盛机电 机械行业 2020-10-01 31.40 35.00 21.70% 35.68 13.63% -- 35.68 13.63% -- 详细
事件: 2020年9月29日晶盛机电发布两则公告:拟出资2.55亿元与蓝思科技共同设立合资公司,推进工业蓝宝石晶体制造、加工业务;拟对共227人推限制性股票激励计划,共423.56万股,占公告日股本总额0.33%。 报告要点: 推限制性股票激励计划,提升业绩高增长确定性 公司限制性股票激励计划在2020至2022年对公司业绩指标进行考核,以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一,第一、二、三个解除限售期分别要求相对于2019年营业收入,2020、2021、2022年营业收入增长不低于20%、40%、60%。授予面广,中高层核心人员普遍参与,有利于激发员工积极性,也显示公司发展的信心。 与蓝思科技共设合资公司,推进工业蓝宝石制造加工 随着蓝宝石材料成本不断下降,蓝宝石在消费电子领域应用不断增加。公司在蓝宝石领域深耕多年,目前拥有国际领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术,建立了从长晶到切磨抛环节的生产能力。而蓝思科技在2011年即涉足蓝宝石领域,拥有全产业链生产加工能力,此次和蓝思科技合作有望充分利用其业界领先的技术、产品、规模、市场等领域资源,帮助公司深化产业链上下游合作,深入挖掘蓝宝石材料需求,推动蓝宝石材料业务发展。 光伏行业竞争性扩产,各大企业加码硅片端 光伏行业硅片端利润率相对较高,当前晶科能源、晶澳能源、京运通、亿晶光电等多家企业均已发布硅片端扩产规划。同时由于硅片行业技术进入平稳期,后来者在投资的技术路线与成本控制上均具有优势,当前企业纷纷加码硅片端或将推进行业落后产能出清,直接利好晶盛机电长晶炉及加工设备需求,后续有望为公司带来高额订单。 投资建议与盈利预测 截止2020年上半年,公司共计在手订单38.01亿元,其中光伏设备订单33亿元,半导体设备订单5.01亿元。我们预计2020至2022年公司分别实现营业收入38.8/51.1/65.31亿元,实现归母净利润8.04/11.54/15.32亿元,维持“买入”评级。 风险提示 疫情造成全球光伏装机量不及预期,半导体下游需求不及预期,光伏硅片扩产不及预期。
晶盛机电 机械行业 2020-10-01 31.40 35.00 21.70% 35.68 13.63% -- 35.68 13.63% -- 详细
推限制性股票激励计划,提升业绩高增长确定性公司限制性股票激励计划在2020至2022年对公司业绩指标进行考核,以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一,第一、 二、三个解除限售期分别要求相对于2019年营业收入,2020、2021、2022年营业收入增长不低于20%、40%、60%。授予面广,中高层核心人员普遍参与,有利于激发员工积极性,也显示公司发展的信心。 与蓝思科技共设合资公司,推进工业蓝宝石制造加工随着蓝宝石材料成本不断下降,蓝宝石在消费电子领域应用不断增加。公司在蓝宝石领域深耕多年,目前拥有国际领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术,建立了从长晶到切磨抛环节的生产能力。而蓝思科技在2011年即涉足蓝宝石领域,拥有全产业链生产加工能力,此次和蓝思科技合作有望充分利用其业界领先的技术、产品、规模、市场等领域资源,帮助公司深化产业链上下游合作,深入挖掘蓝宝石材料需求,推动蓝宝石材料业务发展。 光伏行业竞争性扩产,各大企业加码硅片端光伏行业硅片端利润率相对较高,当前晶科能源、晶澳能源、京运通、亿晶光电等多家企业均已发布硅片端扩产规划。同时由于硅片行业技术进入平稳期,后来者在投资的技术路线与成本控制上均具有优势,当前企业纷纷加码硅片端或将推进行业落后产能出清,直接利好晶盛机电长晶炉及加工设备需求,后续有望为公司带来高额订单。 投资建议与盈利预测截止2020年上半年,公司共计在手订单38.01亿元,其中光伏设备订单33亿元,半导体设备订单5.01亿元。我们预计2020至2022年公司分别实现营业收入38.8/51.1/65.31亿元,实现归母净利润8.04/11.54/15.32亿元,维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期,半导体下游需求不及预期,光伏硅片扩产不及预期。
晶盛机电 机械行业 2020-10-01 31.40 34.80 21.00% 35.68 13.63% -- 35.68 13.63% -- 详细
与蓝思科技合资成立子公司加码蓝宝石业务,持股比例51%。 1) 蓝宝石:近年来蓝宝石材料成本不断下降,在消费电子领域的应用增加,包括智能手表表镜及后盖、智能手机和平板电脑摄像头保护镜片、指纹识别镜片等,市场需求旺盛。随着Mii LED 为代表的新型显示技术出现,蓝宝石材料也有望打开新的市场空间。 2) 晶盛机电:2020年上半年蓝宝石业务占比约5%,目前在蓝宝石长晶设备和加工设备以及蓝宝石晶体生长环节打造了蓝宝石材料领域的核心竞争力。蓝思科技:在蓝宝石产品领域具有业界领先的技术、产品、规模、优质市场资源等综合优势。 3) 子公司宁夏鑫晶盛:晶盛机电认缴出资额2.55亿元占股51%,蓝思科技占比49%。晶盛机电负责产品研发、生产和经营管理;蓝思科技提供市场资源,所需蓝宝石长晶产品在同等条件下应当优先使用新设公司产品。此次合作有助于晶盛机电抓住下游行业的发展契机,进一步扩大蓝宝石在消费电子产品领域的应用,形成蓝宝石材料规模优势。 限制性股票激励计划充分调动公司管理人员和核心骨干员工的积极性。 1) 为了进一步建立、健全公司有效激励机制,充分调动公司管理人员和核心骨干员工的积极性,有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展,确保公司发展战略和经营目标的实现,公司发布2020年限制性股票激励计划。 2) 本激励计划拟授予227位公司董事、高管及核心技术/业务/管理人员423.56万股(占总股本0.33%),第一类(占本次授予股本的28%)和第二类首次授予(占比58%)的授予价格为15.41元/股,有效期最长不超过48个月,三期解除限售比例分别为40%、30%、30%。 3) 根据解限售业绩指标的设定,公司以2019年营收为基数,2020年、2021年和2022年公司实现的营业收入增长率将分别不低于20%、40%和60%。 盈利预测及投资建议 预计2020-2022年净利润8.5/11.2/13.8亿元,同比增长33%/32%/23%,EPS 为0.66/0.87/1.07元,对应PE 为45/34/28倍。给予公司2021年40倍PE 估值,6-12月目标价34.8元。维持“买入”评级。 风险提示 单晶硅扩产低于预期;半导体设备订单低于预期风险。
晶盛机电 机械行业 2020-10-01 31.40 -- -- 35.68 13.63% -- 35.68 13.63% -- 详细
事件: 1.公司发布对外投资设立控股子公司的公告,将与蓝思科技设立合资公司,开展工业蓝宝石晶体制造、加工业务。2.公司发布股票激励计划草案,首次授予的激励对象共计227人,授予股票数量为423.56万股,授予价格为15.41元/股。 投资要点: 优势互补强强联手,乘行业技术变革东风,蓝宝石业务前景可期 晶盛机电将与蓝思科技设立合资公司开展工业蓝宝石晶体制造、加工业务,其中晶盛机电以自有资金出资2.55亿元,对合资公司的持股比例为51%。蓝思科技提供市场资源,晶盛机电提供生产、技术。蓝思科技所需蓝宝石长晶产品在同等条件下应当优先使用新设公司产品;晶盛机电负责新公司的产品研发、生产和经营管理。 晶盛机电目前已布局了蓝宝石材料生产及切磨抛加工等关键环节,成功掌握国际领先的300kg、450kg级蓝宝石晶体生长技术。蓝思科技在蓝宝石产品领域具有领先地位,已与苹果、三星、华为等品牌达成长期合作。根据前瞻产业研究院预测,到2024年全球蓝宝石市场规模将超过100亿美元。随着消费升级和新一代面板显示技术的进步,以MicroLED、MiniLed为代表的新一代显示技术近年来悄然兴起,有望提升蓝宝石材料打开新的市场空间。本次晶盛机电与蓝思科技充分利用自身优势进行合作,有助于公司蓝宝石产品进一步打入消费电子领域,蓝宝石业务前景可期。 实施股权激励,充分调动核心人员积极性。 本激励计划首次授予的激励对象共计227人,包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务/管理人员。本激励以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一,以2019年营业收入为基数,2020-2022年考核目标(营业收入增长率)分别为20%、40%、60%,有助于充分调动公司管理人员和核心骨干员工的积极性,确保公司发展战略和经营目标的实现。 盈利预测与投资建议。 我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为8.66、11.74、15.51亿元,维持公司的“买入”评级。 风险因素。 疫情控制不及预期、光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品验证情况不及预期风险等。
晶盛机电 机械行业 2020-10-01 31.40 -- -- 35.68 13.63% -- 35.68 13.63% -- 详细
事件1:与蓝思科技合资加码蓝宝石业务,公司出资2.55亿元,控股51% 公司与蓝思科技签署《投资合作协议》,公司将以自有资金出资2.55亿元投资设立合资公司(公司占股51%,蓝思科技占股49%),开展工业蓝宝石晶体制造加工业务。 事件2:发布2020年限制性股票激励计划,彰显发展信心 公司发布股权激励计划(草案),授予价格为15.41元,授予股票数量为424万股。 投资要点 与蓝思科技成立合资公司,强强联手,公司蓝宝石业务有望获得“井喷式”发展 1)蓝宝石材料在消费电子(智能手表表镜及后盖、摄像头保护镜片等)和LED领域应用广泛。据前瞻产业研究院预测,预计到2024年全球蓝宝石市场规模将超过100亿美元。2)公司已布局蓝宝石材料生产及切磨抛加工等关键环节。此次与蓝思科技合作,有望实现资源互享、进一步扩大蓝宝石在消费电子产品领域的应用,蓝宝石业务有望大幅放量。3)2019年公司蓝宝石业务收入0.66亿元;2020年上半年公司蓝宝石收入0.67亿元,同比大增148%。 股权激励彰显信心,有助于激发核心员工积极性 行权条件以2019年营业收入为基数,要求2020/2021/2022年实现营收增速将不低于20%/40%/60%,对应金额为不低于37/44/50亿元,未来三年CAGR为17%,彰显公司信心。 光伏设备订单饱满,期待半导体设备订单获得重大突破 1)公司光伏设备领域受益210大硅片迭代与光伏平价后带来的新增需求。6月底公司在手订单38亿元,同比增长39%;其中未完成半导体设备合同5亿元;合同负债14亿元,同比大增87%。2)公司目前已实现集成电路8-12英寸半导体长晶炉的量产突破,并成功开发了6-12英寸晶体滚圆机、截断机、双面研磨机及6-12英寸的全自动硅片抛光机、8英寸硅单晶外延设备,完成硅单晶长晶、切片、抛光、外延四大核心环节设备布局。3)公司产品现已在中环领先、郑州合晶、浙江金瑞泓、有研硅材料等高端半导体企业中广泛使用。 盈利预测预计 2020-2022年公司净利润9/11/14亿元,增长37%/27%/26%,EPS为0.7/0.9/1.1元,PE为44/35/28倍。公司半导体设备发展潜力大,光伏设备业绩持续增长;维持“买入”评级。 风险提示 硅片价格下跌导致单晶硅扩产低于预期;半导体设备订单低于预期风险。
晶盛机电 机械行业 2020-10-01 31.40 -- -- 35.68 13.63% -- 35.68 13.63% -- 详细
短期看:蓝宝石业务确定性增强,优质客户保障利润贡献强强联手+设备&材料合作,是产业链协作的典范。对晶盛机电的意义:国内蓝宝石材料龙头供应商,绑定龙头客户拓展广阔的终端应用领域。 此次合作公司将作为核心原材料供应商切入消费电子下游的新市场,未来需求确定性强。我们预计未来2-3年应用于手机盖板的蓝宝石材料销售将实现由0到1的突破,下游需求的确定性变强将保障蓝宝石业务的利润贡献大幅修复。 对蓝思科技的意义:公司系国内盖板玻璃龙头,绑定龙头材料商未来成本优势明显。蓝思科技已与苹果、三星、华为、小米等知名客户形成了长期稳定的战略合作关系,未来随在消费电子上蓝宝石盖板渗透率提升,下游蓝宝石盖板需求有望大幅增加,蓝思提前市场锁定晶盛优质产能保障长期供应能力。 中期看:晶盛将切入手机盖板、miiled 等广泛的消费电子市场,打开蓝宝石销售空间消费电子行业供给创造需求+规模效应降本,调高蓝宝石业务预期。 2020上半年公司蓝宝石业务实现收入6700万元,成本6360万元,进展整体不及公司自己预期,主要系公司蓝宝石材料原有应用领域主要为LED 领域,行业景气承压+LED 用蓝宝石价格较低导致盈利不及预期。而此次合作公司借助蓝思科技切入消费电子领域,预计将快速拓展下游需求空间。 供给端看: (1)公司所处的长晶设备及晶体生长环节价值占比达70%; (2)批量出货将带来规模降本效应,提升公司产品盈利能力。 (3)此次借助蓝思科技间接进入国际一线手机厂商的供应链体系,将打开公司在蓝宝石领域的下游客户,未来有望在“下游客户变多+消费电子应用领域变广”两方面实现市场拓展,叠加规模效应降本带来盈利能力提升。 需求端看: (1)消费电子行业蓝宝石应用范围广,目前渗透率较低,预计将成为蓝宝石行业增长的主要驱动力。 (2)相较LED 领域,消费电子用的蓝宝石单价更高,盈利能力更强,但是消费电子行业典型的属于供给引领需求,未来随着产能释放规模扩张,需求有望快速增加。 长期看:从设备到材料,材料业务长远看有望再造一个晶盛高投入对应未来高收入,业务占比有望大幅提升。2016年公司非公开发行募集资金13亿元,其中投入蓝宝石三大项目共计金额8.8亿元。截至20年6月30日,公司实际投入资金2.8亿元,预计三大蓝宝石项目均于2020年末完工。公司持续投入蓝宝石项目说明看好下游需求空间大,此次合作进一步加深蓝宝石业务布局,体现了公司对于蓝宝石产品的信心,预计2021年在蓝宝石业务上将会开始贡献可观的利润。 参考晶盛与中环股份的合作(合资成立无锡中环领先),蓝思的蓝宝石系列产品销售将保障晶盛机电蓝宝石材料订单,同时晶盛借助蓝思科技的资源进行合作技术研发、长期持续扩产等。随着公司对于蓝宝石项目的持续投资,产能将进一步增长,未来蓝宝石业务占营收比例有望大幅增长,持续贡献可观收入。 盈利预测与投资评级:暂没有考虑蓝宝石业务对公司的盈利的增厚,我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.6/11.7/15.8亿,对应 PE 为45/33/25,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产进度低于预期,半导体业务进展不及预期
晶盛机电 机械行业 2020-10-01 31.40 -- -- 35.68 13.63% -- 35.68 13.63% -- 详细
拟与蓝思科技成立合资公司,发力消费电子蓝宝石。公司公告于2020年9月29日与蓝思科技签署了《投资合作协议》,晶盛将以自有资金出资25,500万元投资设立合资公司,持股51%,开展工业蓝宝石晶体制造、加工业务。蓝思科技提供市场资源,晶盛机电提供生产、技术。近年来随着蓝宝石材料成本的不断下降,蓝宝石在消费电子领域的应用不断增加。蓝思科技在蓝宝石产品领域具有业界领先的技术、产品、规模、优质市场资源等综合优势,此次强强联合,将进一步推动公司蓝宝石材料业务的发展。 推出限制性股票激励(草案),延续长效激励机制。根据公司9月29日限制性股票激励(草案)公告,此次激励拟授予激励对象的限制性股票数量为423.56万股,占公司股本总额的0.33%。激励计划授予价格为15.41元/股,激励计划涉及的激励对象共计227人。根据业绩指标的设定,公司以2019年营业收入为基数,2020年、2021年和2022年公司实现的营业收入增长率将分别不低于20%、40%和60%。该业绩指标设定反映了企业经营状况、市场规模以及成长性。公司拟通过股权激励计划的有效实施充分激发公司高级管理人员、核心技术/业务/管理人员的积极性。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为0.69/0.91/1.05元/股,当前股价对应市盈率44/33/29倍。考虑到公司研发驱动的成长性,以及可比公司估值,给予公司2021年合理PE估值35x,对应合理价值为32.02元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。
晶盛机电 机械行业 2020-09-15 29.56 -- -- 35.68 20.70%
35.68 20.70% -- 详细
晶盛机电:研发进展显著,材料设备齐发。在今年市场受到疫情冲击的背景下,晶盛机电在技术研发和产品开拓上仍取得了显著进展。8月公司官方微信公众平台发布新闻,宣布晶盛机电首台硬轴直拉炉成功生长出8英寸硅单晶,以及实现了8英寸硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉通过客户验收。此次进展进一步巩固了公司晶体生长装备技术的核心竞争力,拓展了公司在硅半导体和第三代半导体设备领域的市场布局,通过实现设备国产化,极大降低硅和碳化硅材料应用成本,推动产业发展。公司20H1半年报披露,期末合同负债14.25亿元,公司未完成合同总计38亿元为历史最高水平,在手订单总体充沛。 替代进口:降低对外依赖,设备国产化势在必行。国内半导体硅片对日依赖度较高,中国硅片自有产能建设迫在眉睫。根据日本海关数据,中国大陆进口自日本的硅晶圆金额占日本出口总量的比例从16年的左右提升到了19年的17%。通过日本海关出口数据,同样可以发现日本出口到中国大陆的硅晶圆加工设备金额逐年抬升,且过去4年销售单价大幅提高,这大大增加了我国自有半导体硅片产能建设的设备投资成本。因此,半导体上游设备的国产化迫切程度甚于半导体硅片本身。因为唯有国产生产设备行业崛起,才能根本上解决国内半导体上游材料过去长期受制于进口的局面。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为0.69/0.91/1.05元/股,当前股价对应市盈率42/32/28倍。考虑到公司研发驱动的成长性,以及可比公司估值,给予公司2021年合理PE估值35x,对应合理价值为32.02元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。
晶盛机电 机械行业 2020-09-04 25.86 -- -- 34.77 34.45%
35.68 37.97% -- 详细
硅单晶炉龙头,技术国内领先。 公司深耕硅单晶炉14年,承担过2项国家科技重大专项,硅单晶炉技术领先,自动化程度高,国内高端市场占有率第一,是公司拳头产品也是公司主要收入来源。2019年,硅单晶炉实现营收21.73亿元,占比近70%。 ?自主+合作开发,积极拓展智能化装备。 公司在承担国家科技重大专项过程中,与高校、科研院所和客户建立了深厚合作关系。公司自主开发协同客户合作,成功开发了6-12英寸晶体滚圆机、截断机、双面研磨机及6-8英寸全自动硅片抛光机、8英寸硅单晶外延设备,完成硅单晶长晶、切片、抛光、外延四大核心环节设备布局。 客户优质、订单充足业绩确定性强。 公司获得业内高度认可,与中环、有研、韩华、晶科、晶澳、天合光能、阿特斯、金瑞泓等头部企业建立了紧密合作关系。截止2020年6月30日,未完成订单近40亿元,业绩确定性强。 技术力量雄厚,研发投入逐年增加,布局第三代半导体设备。 公司技术力量雄厚,拥有56项发明专利,研发投入持续增加,2019年研发投入1.8亿元,营收占比近6%,积极布局第三代半导体设备。 硅片技术迭代+竞争性扩产,公司有望显著受益。 太阳能方面:硅片从156mm向166mm、182mm、210mm大尺寸发展,头部企业积极扩产大硅片产线,每年投资额超90亿元; 半导体方面:作为全球最大半导体终端市场,国内半导体硅片需求快速增长。国内十余家企业布局8/12英寸半导体硅片,总投资超1400亿元。入股的中环领先半导体大硅片项目取得重要进展,公司有望显著受益。 盈利预测。 预计公司2020-2022年实现营业收入40.52/51.48/62.87亿元,同比增长30.3%/27.02%/22.12%;净利润7.94/10.35/12.66亿元,EPS为0.62/0.81/0.99元/股,对应PE为42.67/32.73/26.76倍,考虑到行业高速增长和行业地位,给予公司50倍估值,推荐评级。 风险提示。 硅片扩产不及预期;设备交货调试进度不及预期;减持风险。
晶盛机电 机械行业 2020-09-02 25.97 32.02 11.34% 34.77 33.89%
35.68 37.39% -- 详细
业绩稳步增长,现金流改善。公司公告半年报,上半年营收14.71亿元,同比增长24.8%;归母净利润2.76亿元,同比增长10.05%。上半年毛利率30%,其中晶体生长设备毛利率34%,相比19年有所回落主要是新产品尚处于开拓阶段。上半年经营性现金流净额7.82亿元,相比19年同期继续改善。总体上,公司下游半导体及光伏行业今年上半年维持较好的产业景气度,部分光伏硅片大厂继续对大尺寸硅片先进产能加大投资。 在手订单充沛。公司期末应收账款及票据合计11.31亿元,与年初基本持平,期末存货为15.9亿元,相比年初增长14%。期末合同负债14.25亿元,一季度末公司预收账款8.89亿元,在手订单总体充沛。 研发进展显著。上半年公司研发费用0.71亿元,研发保持高投入,截止期末公司及控股子公司获授权的专利428项。报告期内公司完成8英寸硬轴直拉硅单晶炉、6英寸碳化硅单晶炉外延设备的开发,其中碳化硅单晶炉已经交付客户使用,外延设备、抛光设备完成技术验证,12英寸半导体单晶炉已经在国内知名客户中产业化应用。此外公司增加了半导体抛光液、阀门、磁流体部件、16-32英寸坩埚等新产品的研发和市场开拓力度,产业链配套优势逐步显现。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为0.69/0.91/1.05元/股,当前股价对应市盈率35/27/23倍。考虑到公司研发驱动的成长性,以及可比公司估值,给予公司2021年合理PE估值35x,对应合理价值为32.02元/股。继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机低于预期;半导体国产化进程低于预期。
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事项: 公司发布 2020年半年报,报告期内,实现营业收入 14.71亿元,同比增长 24.8%, 实现归母净利润 2.76亿元,同比增长 10.05%。 评论: 营收稳步增长, 期待新产品迭代带动盈利回升 光伏行业维持高景气,头部企业加大对大尺寸硅片先进产能投资, 公司设备交 付、验收等工作顺利推进, 报告期内实现营业收入 14.71亿元,同比增长 24.8%, 其中: 晶体生长设备实现营业收入 10.2亿元,同比增长 36.75%,智能化加工 设备实现营业收入 2.03亿元,同比减少 35.59%。 毛利率方面,综合毛利率同 比下降 6.45pct 至 30.1%,拆分来看,晶体生长设备毛利率同比减少 6.12pct 至 33.98%,智能化加工设备毛利率同比减少 3.64pct 至 30.56%。 我们预计, 随着 下游大尺寸硅片先进产能投放,新一代设备在营收中占比提升,毛利率有望逐 步企稳。 公司期间费用率 10.03%,同比下降 5.83pct,管理、研发、财务费用率同比分 别下降 1.55pct、 3.66pct 和 0.95pct,销售费用率同比略增 0.32pct。公司实现归 母净利润 2.76亿元,同比增长 10.05%,净利率 18.79%,同比下降 2.52pct。 光伏业务:在手订单充足, 下游积极扩产,公司龙头地位有望持续巩固 截至 2020年中报,公司未完成晶体生长及智能化加工设备合同合计 38.01亿 元,其中光伏设备合同约 33亿元,有望支持业绩增长。 伴随光伏硅片向大尺 寸迭代趋势加深和组件厂商积极向上游延伸提高硅片自供率,硅片环节迎来新 一轮扩产, 除中环五期项目外, 今年以来,晶澳曲靖 20GW 单晶拉棒及切片 项目、晶科上饶 10GW 金刚线切片项目、上机数控包头年产 8GW 单晶硅拉晶 生产项目等多个项目的投资规划陆续启动,我们预计未来三年光伏硅片设备订 单有望持续落地。公司已与众多头部客户建立紧密合作关系,有望深度受益下 游扩产趋势,持续巩固龙头地位。 半导体业务:装备材料体系日益完善, 新产品开发及客户拓展持续突破 报告期内, 公司半导体设备研发、新产品送样客户验证方面取得积极进展:第 三代半导体碳化硅单晶炉已交付客户使用; 外延设备完成技术验证,具备批量 生产基础; 8寸和 12寸两款半导体硅片边缘抛光机通过客户技术验证,设备 技术指标达到进口设备同等水平; 12寸单晶炉实现产业化应用,并积极研制 储备兼容 36-40英寸热场的下一代单晶炉; 32英寸合成坩埚实现批量销售, 36英寸石英坩埚完成研发,石英坩埚在国内市场份额快速增长。 公司产品已进入 中环领先、有研、奕斯伟、金瑞泓等主流厂商供应体系,随着中环、有研等国 产半导体硅片项目建设稳步推进,公司半导体业务成长空间有望进一步打开。 盈利预测、估值及投资评级: 考虑到下游扩产节奏及公司产品盈利变化情况, 我们调整盈利预测,预计 2020-2022年公司实现归母净利润 8.08、 10.72、 13.74亿元(原预测值 9.72、 12.03和 15.04亿元), EPS 0.63、 0.83和 1.07元,对 应 PE 42、 32和 25倍,因光伏和半导体硅片行业处于产能扩张期,公司作为 大尺寸光伏硅片设备核心供应商,半导体设备开发持续突破,未来有望保持较 高业绩增速,调整目标价至 29.21元,对应 2021年 35倍 PE,维持“推荐” 评级。 风险提示:下游扩产不及预期;半导体设备研发及验证进度不及预期。
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一、事件概述 8月26日,公司发布2020年中报,2020年上半年公司实现营业收入14.71亿元,同比增长24.8%;实现归母净利润2.76亿元,同比增长10.05%。 二、分析与判断。 受益光伏扩产周期,2020年上半年营收快速增长报告期内,公司营收快速增长,主要系光伏行业景气上扬,设备投资需求旺盛,公司主要产品竞争力强,销售量增加。分产品来看,晶体硅生长设备收入10.20亿元,同比增长36.75%,营收占比为69.34%,智能化加工设备收入2.02亿元,同比减少35.59%,营收占比为13.72%。 公司在手订单饱满,全年收入有望同比保持高增。 报告期内公司根据新收入准则将预收账款项转移至合同负债项,报告期末合同负债为14.24亿,相较于去年同期预收账款7.61亿增长87.12%;存货金额为15.90亿,其中,原材料、在产品、库存商品和发出商品的账面价值分别为3.66/1.47/0.82/9.79亿元,发出商品同比增加31.94%,占存货比例达61.57%。参考公司的结算模式,合同负债和发出商品快速增长,预示着公司20年下半年新增订单同比有望高增,为公司20年营收增长奠定了坚实的基础。 毛利率小幅下调,期间费用逐步下降。 报告期内,公司综合毛利率为30.09%,同比减少6.45%,其中晶体生长设备和智能化加工设备毛利率分别下调6.12%、3.14%。公司期间费用率为10.03%,同比下降5.83%。分项目看,销售费用率为1.58%,同比上升0.32%;管理费用率为9.2%,同比下降5.2%;财务费用率为-0.75%,同比下降0.95%;研发费用率为4.85%,同比下降3.65%。受益于规模放量,公司内部管理强化,银行贷款的减少,管理费用率和财务费用率较去年同期合计减少6.15个百分点。 光伏大尺寸硅片叠加半导体国产化,利好公司未来发展。 光伏领域,作为国内光伏晶体生长设备的龙头企业,公司有望充分受益于210大尺寸硅片的产业化进程。下游主要客户,如中环股份、晶澳等,均已积极布局扩产大尺寸硅片产品。半导体领域,半导体硅片的国产化势在必行,公司的核心产品已逐步进入国内主流半导体供应链,未来半导体业务的相关订单或将成为公司业绩增长的新支点。 三、投资建议。 预计2020-2022年,公司实现营业收入39.53/49.99/60.14亿元,实现归母净利润为7.23/9.42/11.59亿元,当前股价对应PE为42.8/32.8/26.7倍,2020年动态估值低于历史估值中枢。我们认为,光伏领域大尺寸硅片放量在即,半导体硅片亟待国产化,公司与下游光伏和半导体的游优质客户深度绑定,伴随下游龙头企业扩产,公司的业绩有望再获再突破。考虑到公司在单晶体生长设备的龙头地位,以及在半导体硅片国产化进程中所扮演的重要角色,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示。 扩产项目进展不及预期、下游订单量不及预期。
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事件:8月27日,公司发布2020年中报,2020H1实现营业收入14.7亿元,同比增长25%;归母净润2.8亿元,同比增长10%;毛利率30.1%,同比下滑6.5pct。其中Q2实现营收7.6亿元,同比增长24%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长14%;毛利率26.9%,同环比分别下滑12.2pct、6.5pct。 【晶体生长设备收入快速增长,毛利率略有下滑】2020H1公司晶体生长设备实现营收10.20亿元,同比增长37%,毛利率34.0%,同比减少6.1pct。智能加工设备实现营收2.0亿元,同比减少36%,毛利率30.6%,同比减少3.6pct。蓝宝石产品实现营收0.67亿元,同比增长145%,毛利率5.0%;设备改造业务实现营收0.79亿元,毛利率13.9%。公司主要业务晶体生长设备收入增速略超预期。 【在手订单持续增长,预收款项同比大增】截至6月底,公司未完成晶体生长及智能化加工设备合同合计38.01亿元,环比增长28%,同比增长39%,其中未完成半导体设备合同5.01亿元(含税),环比增长6.6%。上半年合同负债(预收款项)14.2亿元,同比增长87%。公司在手订单和预收款项均持续增长,有望保障下半年业绩释放。 【持续研发投入,加快半导体设备布局】2020H1公司研发经费投入7127万元,占营业收入比例的4.85%。截止2020年6月30日,公司及控股子公司获授权的专利428项(增加41项),其中发明专利56项(增加1项),实用新型356项(增加41项),外观专利16项。 公司主要研发成果包括:1、公司研发的8英寸硬轴直拉硅单晶炉,该技术解决了轴动密封、抗震动、轴水冷、气流场等诸多技术难题,可以有效改善晶体径向均匀性。今年8月由公司晶体实验室使用该设备生长出直径8英寸硅单晶,是国内首台硬轴直拉炉生长出的首颗8英寸晶体。2、公司研发的6英寸碳化硅外延设备,兼容4寸和6寸碳化硅外延生长。3、公司研发的8英寸硅外延炉已通过部分客户产品性能测试,技术验证通过,具备批量生产基础。4、公司研发出8英寸、12英寸两款半导体硅片边缘抛光机,用于半导体级单晶硅片边缘、V槽或平边抛光,已经通过客户技术验证。5、公司研制储备下一代光伏单晶炉,该设备可兼容36-40英寸更大热场投资建议:预计公司2020年-2022年营业收入分别为38.3亿元、46.6亿元、55.3亿元,归母净利润分别为7.7亿元、10.6亿元、12.9亿元,相当于2020年45倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:订单确认不及预期;半导体设备进展不及预期;晶硅炉毛利率下滑超预期;光伏行业设备更新换代速度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名