事件：公司发布 2023 年半年报，上半年实现归母净利润 22.06 亿元（扣非 20.73 亿元），同比增长 82.78%（扣非增长 86.63%）。 业绩表现突出，规模效应显著公司上半年业绩表现突出，实现营收 84.06 亿元，同比增长92.37%，归母净利润 22.06 亿元，同比增长 82.78%。公司各项业务快速发展扩张，规模效应明显，毛利率维持高位，23 年上半年，公司毛利率为 42.65%（增加 2.65pct），净利率为 30.20%（增加 1.80pct）。 光伏设备持续升级，基于产业链拓宽设备品类强化竞争力公司为光伏单晶炉龙头，并持续升级设备，巩固竞争力。2023 年5 月，公司发布第五代单晶炉，设备配置超导磁场。8 月 11 日，公司光伏直拉单晶炉用首台量产超导磁体成功下线，标志光伏领域超导磁体开始量产。随着公司第五代单晶炉大规模应用超导磁场技术，将大幅改善 N 型硅片品质，顺应 N 型电池时代降本增效需求。目前，公司第五代单晶炉已签订约 3500 台订单，预计 23 年配置近 300 台超导磁场。在硅片环节，公司产品还包括晶体加工设备、晶片加工设备和晶片分选检测设备等。2023 年 5 月，公司发布分选装盒一体机，助力硅片工厂智能化。同时，公司基于产业链持续拓宽设备种类，布局电池管式设备与组件叠瓦设备，强化竞争力。我们预计光伏设备仍将是公司主要收入来源。 加码半导体设备，碳化硅外延设备实现突破公司布局半导体大硅片设备、功率半导体设备与晶圆端设备，目前已在 8-12 英寸大硅片设备基本实现国产化与批量交付，功率半导体方面的外延设备及高温炉管等设备也已批量交付。碳化硅领域，公司于 2023 年 2 月发布 6 英寸双片式碳化硅外延设备，目前性能与市占率均位居市场前列。6 月 27 日，公司宣布已成功研发英寸单片式碳化硅外延生长设备，其可实现碳化硅外延厚度均匀性 1.5%以内、掺杂均匀性 4%以内，已达到行业先进水平，有望贡献收入增长。 新材料业务上半年盈利能力突出，多点发力发展加速公司快速推动先进材料业务发展。23 年上半年材料业务营收18.83 亿元，同比增长 244.17%，毛利率为 57.66%，同比增加 27.24pct。 金刚线领域，公司 4 月于银川投建 1000 万千米产能，将大幅增加公司金刚线产能。碳化硅方面，公司 7 月 25 日于投资者互动平台表示已掌握 8 英寸碳化硅衬底工艺和技术。石英坩埚领域，公司于 2023年 7 月发布分拆子公司美晶新材至创业板上市的预案，分拆后将利于子公司美景新材独立从事石英坩埚业务，提高市场竞争力与盈利能力。蓝宝石材料方面，公司已生长出 700kg 级蓝宝石晶体。材料业务多点发力，有望成为公司继光伏设备之后的强劲增长点。 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 49.34 亿元、64.59 亿元、78.62 亿元，对应 PE 分别为 14.68 倍、11.21 倍、9.21 倍，当前维持“推荐”评级。 风险提示：光伏行业扩产不及预期风险；半导体行业客户拓展不及预期风险；研发不及预期风险。

2023上半年业绩预告：同比增长 70-90%；期待公司光伏+半导体业务多点开花1）2023年上半年业绩：归母净利润 20.5-22.9亿元，同比增长 70-90%，其中非经常性损益 1.1亿元。2023年 Q2单季：归母净利润 11.6-14亿元，同比增长52-83%，环比增长 30-57%。我们预计公司光伏设备+材料均取得较好增长水平。 2）市场担心光伏硅片设备扩产景气度。我们认为，短期受益于 N 型硅片迭代，对于单晶炉提出更高要求，下游客户扩产的后发优势仍将体现，催生行业扩产需求维持。中长期期待超导磁场单晶炉引发行业新一轮技术变革，催生硅片扩产需求迎来新周期。 3）预计 2023年将是公司多点开花、新业务加速放量的一年：期待公司光伏设备（硅片+电池+组件）+耗材(坩埚、金刚线)、半导体设备（硅片+晶圆及封装）、碳化硅材料（6+8英寸衬底）齐放量、带来公司订单+业绩增长。 泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开1）光伏设备：公司为光伏单晶炉龙头，向光伏电池+组件设备、石英坩埚（龙头领先）、金刚线耗材领域加速延伸，打开光伏业务第二成成长曲线。 2）半导体设备：大硅片设备——公司在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已实现 8英寸设备全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备已批量销售，产品达国际先进水平。功率半导体设备——公司单片式 6英寸碳化硅外延设备订单快速增长，并成功开发出行业领先的 6英寸双片式碳化硅外延设备。 3）碳化硅：技术端：公司 8英寸 N 型 SiC 衬底将小批量生产。客户端：公司已与客户 A 形成采购意向（公司公告），2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于 23万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产 40万片 6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。设备端：公司发布 6英寸双片式碳化硅外延设备，8英寸设备成功研发、引领行业加速进入 8英寸时代。 4）蓝宝石：公司已生长出全球领先的 700Kg 级蓝宝石晶体，将规模量产等级由300Kg 逐步提升至 450Kg。推进子公司宁夏鑫晶盛产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 47.5/58.3/70.3亿 元 ， 同 比 增 长63%/23%/21%，对应 PE 为 19/15/13倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

简要：公司为光伏+半导体硅片设备龙头，向光伏耗材、碳化硅材料等领域延伸，空间打开。 本篇将核心从公司的光伏单晶炉业务进行展开，期待公司通过超导磁场技术引领新技术革命。 光伏长晶炉：迎 N 型硅片时代，引入超导磁场、催生新一轮技术迭代1）光伏 P 型时代：受益单晶+大尺寸双重迭代，长晶炉需求快速爆发。光伏单晶炉为硅片拉晶环节的核心设备，过去几年行业受益单晶迭代多晶+大尺寸迭代小尺寸双重技术变革，行业扩产需求快速增长。晶盛机电、连城数控、奥特维、天通股份、精工科技等公司快速成长。 2）光伏 N 型时代：低氧、高效为核心，单晶炉迎超导磁场新技术变革。未来随着光伏 N 型化时代来临、对效率提出更高要求，低氧型、超导磁场长晶炉有望引领行业再次技术变革，催生光伏单晶炉扩产需求。未来能掌握 N 型硅片低氧技术的企业有望持续保持竞争力、脱颖而出。 3）超导磁场敏感性分析：预计超导磁场有望在下游一体化企业加速导入，催生行业重大技术变革。我们对超导磁场单晶炉的性价比进行敏感性分析：预计超导磁场可带来 0.023元/W 的综合收益提升，对应设备回本周期约 3.1年，具备较好的经济性回本周期。下游光伏公司一体化布局趋势明显，将助力超导磁场单晶炉需求加速提升。 4）市场空间：超导磁场带来量+价齐升；预计 2025年市场空间达 332亿元。随着超导磁场的渗透率逐步提升，在渗透率从 0%提升至 40%的基础假设下，预计 2022-2025年光伏单晶炉市场空间有望从 225亿元提升至 332亿元，CAGR=14%。 晶盛机电：超导磁场有望带来百亿级收入增量；迈向设备+耗材一体化供应商1）光伏单晶炉（传统）：公司据龙头地位，订单快速爆发。截至 2023年 3月底，公司在手订单达 260.6亿元（主要为光伏单晶炉设备），受益单晶+大尺寸双重技术迭代及公司龙头地位。 2）超导磁场光伏单晶炉：公司推出超导磁场单晶炉（此前公司已在半导体长晶设备中使用），并与西部超导合作、完善上游供应链。目前第五代单晶炉已签约订单 3500台，预计今年配置超导磁场近 300台。随着公司产能提升，带来超导磁场价格的合理下行，推动行业渗透率提升，预计未来几年公司光伏超导磁场具备百亿级收入的贡献潜力。 3）协同效应：泛半导体长晶设备+耗材一体化布局，铸就商业模式高壁垒。公司为国内光伏+半导体长晶设备、石英坩埚龙头，在研发、销售端已形成正循环反馈，商业模式具高壁垒。同时，未来半导体市场潜力大、公司成长空间将持续打开。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来业绩接力放量预计 2023-2025年归母净利润为 47.5/58.3/70.3亿元，同比增长 63%/23%/21%,对应 PE18/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏硅片产能过剩风险；预测模型偏差风险。

超导磁场单晶炉：与西部超导签战略合作协议,完善上游超导磁场布局据公司官方微信公众号1）签战略合作协议、完善超导磁场布局：6月 5日公司与西部超导在西安签订战略合作协议，将加快公司在光伏+半导体超导磁场产能的供给。目前公司第五代单晶炉已签约订单 3500台，预计今年配置超导磁场近 300台。 2）与国内超导磁场龙头强强联合，期待新产品进展加速。西部超导是国内领先、国际先进的超导材料、超导磁体、高端钛合金、高性能高温合金创新研发生产企业，目前已形成全球首家超导锭棒、线材、磁体的全流程研发生产基地。公司第五代光伏单晶炉将大规模导入超导磁场技术（此前用于半导体），助力光伏N 型电池效率突破，我们预计本次合作有望强化公司超导磁场单晶炉的产能保障、成本优化、技术升级、及市场突破。 3）预计 2023年将是公司多点开花、新业务加速放量的一年：期待公司光伏设备（硅片+电池+组件）+耗材(坩埚、金刚线)、半导体设备（硅片+晶圆及封装）、碳化硅材料（6+8英寸衬底）齐放量、带来公司订单+业绩增长。 泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开1）光伏设备：公司为光伏单晶炉龙头，向光伏电池+组件设备、石英坩埚（龙头领先）、金刚线耗材领域加速延伸，打开光伏业务第二成成长曲线。 2）半导体设备：大硅片设备——公司在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已实现 8英寸设备全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备已批量销售，产品达国际先进水平。功率半导体设备——公司单片式 6英寸碳化硅外延设备订单快速增长，并成功开发出行业领先的 6英寸双片式碳化硅外延设备。 3）碳化硅：技术端：公司 8英寸 N 型 SiC 衬底将小批量生产。客户端：公司已与客户 A 形成采购意向（公司公告），2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于 23万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产 40万片 6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。并建设了 6-8英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线。逐步实现大尺寸碳化硅晶体生长+加工技术的自主可控。 4）蓝宝石：公司已生长出全球领先的 700Kg 级蓝宝石晶体，将规模量产等级由300Kg 逐步提升至 450Kg。推进子公司宁夏鑫晶盛产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 47.5/58.3/70.3亿 元 ， 同 比 增 长63%/23%/21%，对应 PE 为 18/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

事件：公司发布2023 年一季度报告，2023Q1 公司实现营业收入36.00 亿元，同比增长84.37%，实现归属于上市公司股东的净利润8.87 亿元，同比增长100.43%。 盈利能力明显提升，在手订单充足。2023Q1 公司实现整体毛利率40.61%，净利率28.10%，同比分别+0.67pct、+4.51pct，公司盈利能力明显提升。截至 2023年 3 月 31 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计 260.59 亿元，其中未完成半导体设备合同 35.20 亿元。公司在手订单充足，奠定2023 年业绩高增基础。2023年度，公司希望在管理层和全体员工共同努力下，能够实现新签电池设备及组件设备订单超30 亿元，材料业务销售突破50 亿元，全年整体营业收入同比增长60%以上。 坩埚、金刚线扩产加速推进。公司围绕“先进材料、先进装备”的双引擎可持续发展战略，加强研发投入和技术创新，提升市场服务品质，强化组织管理能力，进一步深化装备+材料的协同发展产业布局，各项业务取得快速发展。材料方面，公司加速推进高纯度石英坩埚以及新一代金刚线等先进材料的扩产，实现经营业绩同比快速增长。2022 年11 月公司新一代金刚线生产项目投产，将有效拓展公司核心辅耗材业务发展，进一步完善公司在半导体材料装备领域的产业链配套。 SiC 业务扩展顺利，外延设备实现批量销售。公司基于功率半导体领域开发了碳化硅长晶设备、切片设备、抛光设备及外延等设备。公司生产的碳化硅外延设备已实现批量销售，产品质量获下游客户一致好评；公司在大尺寸SiC 晶体研发上取得的重大突破，成功生长出8 英寸N 型碳化硅晶体。2 月4 日，公司6 英寸双片式碳化硅外延设备新品发布会圆满落幕，标志着晶盛机电在第三代半导体领域取得重大突破。该产品历时两年的研发、测试与验证，在外延产能、运营成本等方面已取得国际领先优势，与单片设备相比，新设备单台产能增加70%，单片运营成本降幅可达30%以上。 盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润45.51/57.74/72.32 亿元，对应PE19.7/15.5/12.4 倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

业绩符合预期，在手订单充足。2022年公司实现营收 106.38亿元，同比+78.45%，归母净利润 29.24亿元，同比+70.80%，扣非归母净利润27.40亿元，同比+67.89%。分业务看，设备及服务实现营收 84.68亿元，同比+70.16%，材料业务实现营收 14.55亿元，同比+273.61%，未来有望保持高速增长势头。截至 2022年底，公司在手订单合计 254.23亿元（含税金额），其中半导体设备订单 33.92亿元（含税），从前瞻指标看，合同负债 94.65亿元，同比+90.69%，存货规模 123.91亿元，同比+104.78%，表明公司在手订单充足，未来业绩将延续高增长。 盈利能力保持稳定，公司加大研发投入。公司综合毛利率 39.65%，同比-0.08pct，净利率 28.93%，同比-0.06pct，基本保持稳定。期间费用方面，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为 0.42%、2.69%、7.49%、-0.18%，同比分别-0.09pct、-0.66pct、+1.56pct、+0.05pct，公司加大研发投入带动 2022年期间费用率上行，研发投入 7.96亿元，同比+ 125.22%，占营收比重达到 7.49%，在研发投入驱动下，公司新产品开发不断取得突破，持续强化公司设备竞争力。 光伏板块：布局电池和组件端设备，耗材需求持续增加。 （1）单晶炉： 第五代单晶炉即将于 2023年上市。 （2）电池和组件设备：推进管式电池设备研发进度，此外加强了叠瓦组件整线设备供应能力。 （3）石英坩埚：高品质大尺寸石英坩埚在规模和技术水平上均处于行业领先水平，未来产能将逐步释放； （4）金刚线：实现差异化竞争，且浙江的一期项目顺利投产。 半导体设备：碳化硅业务研发进展顺利，长期受益于国产替代。 （1）大硅片设备：在“长晶、切片、抛光、CVD”四大核心环节设备环节，逐步实现 8-12英寸设备的国产化突破； （2）碳化硅业务：公司通过自有籽晶经过多轮扩径，成功生长出 8英寸 N 型碳化硅晶体；设备端，单片式 6英寸碳化硅外延设备实现批量销售，还成功研发 6英寸双片式碳化硅外延设备。 经营计划彰显公司信心，平台化布局逐步完善。公司在年报中披露 2023年经营计划，整体营收同比增长 60%以上，新签电池设备及组件设备订单超 30亿元（含税），材料业务销售超 50亿元（含税），该经营计划彰显了公司对于未来发展的信心，2022年营收首次突破百亿，2023年整体营收有望突破 160亿，平台化布局提升公司成长性。 投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 43.9、56.39、68.62亿元，对应 PE 分别为 21、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产进度不及预期;行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

近期，公司审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》，同意筹划控股子公司浙江美晶新材分拆上市事宜，分拆上市后公司仍将维持对美晶新材的控制权。美晶的分拆有利于扩大公司在石英坩埚等核心耗材领域的优势布局，并对长晶设备的销售形成正反馈。 公司通过美晶新材布局石英坩埚，并取得行业领先地位。公司于2017年成立子公司美晶新材并开始布局石英坩埚，截至4月11日，持股美晶57.8%。目前美晶在浙江、内蒙、宁夏建立生产基地，已产出28-40英寸大尺寸石英坩埚，并在半导体级和光伏级石英坩埚都有布局，可满足客户对不同型号规格产品的需求。公司的石英坩埚尤其是在气泡密度、产品一致性等参数指标控制上已经取得了下游客户的认可，在质量和技术水平上已取得行业领先地位，目前在半导体和光伏领域都取得了较高的市场份额。 公司已前瞻性储备进口石英砂，以保证石英坩埚顺利扩产。石英坩埚由高纯二氧化硅石英砂通过模具定型，使用电弧法高温制作而成，石英砂品质影响单晶的生长。公司制作坩埚使用的石英砂以海外进口为主，同时采购国内部分高质量石英砂。然而由于全球资源紧张，叠加下游半导体及光伏长晶对石英坩埚需求逐步起量，目前面临着高质量石英砂的行业性紧缺。2021年，公司以战略性的眼光，于行业价格低点储备大量进口石英砂，预计对未来2-3年的石英坩埚产能起到有力支撑作用。 随宁夏坩埚生产基地的建设和投产加速，石英坩埚业务快速起量。 2022年5月，美晶的全资控股公司宁夏鑫晶新材料一期年产4.8万只大尺寸石英坩埚项目正式投产（规划三期共16万只）。根据我们在报告《长晶炉龙头地位持续强化，材料布局打造新增长点》中测算，1GW大尺寸硅片年产能大概需要2940-3360个坩埚，公司宁夏鑫晶大尺寸坩埚项目一期的全面落地预计将支撑14-17GW的硅片年产能。随产能加速建设，我们预计23/24年石英坩埚业务有望为公司贡献收入9.8/16.9亿元。 投资建议公司的设备和材料两条成长曲线日益清晰，材料环节加速放量。晶盛拟通过拆分美晶新材上市，有利于为材料业务拓宽融资渠道，吸引高质量人才。同时在核心耗材端推动和保证客户量产速度，也将对设备端销售形成正向反馈。我们预判公司2023/2024年归母净利润分别为44/56亿元，基于公司未来几年高成长性，维持“强烈推荐”评级。 风险提示下游需求不及预期，行业格局恶化，新材料业务进展不及预期。

公司事件：晶盛机电发布2022年年报：2022年实现营业收入106.38亿元，同比增长78.45%；实现归母净利润29.24亿元，同比增长70.80%；实现扣非归母净利润27.40亿元，同比增长67.89%。 材料业务收入和盈利水平高速增长，研发投入大幅增加。2022年公司实现整体毛利率39.65%，净利率28.93%，同比-0.08、-0.06pct，基本维持稳定。 分业务来看，装备业务实现营业收入84.68亿元，同比增长70.16%，毛利率为40.80%，同比-1.81pct；材料业务实现营业收入14.55亿元，同比大幅增长273.61%，毛利率为38.99%，同比+14.45pct。2022年研发费用7.96亿，同比增长125.22%，高研发费用为未来持续高速增长打下坚实基础。 先进装备领域：1）光伏设备：公司产品覆盖硅片、电池和组件环节，核心产品全自动单晶硅生长炉市占率国内领先，被四部委评为国家重点新产品。同时公司协同客户引领行业新产品技术迭代，是行业内率先开发并批量销售G12技术路线的单晶炉、智能化加工设备、叠瓦自动化产线的厂商；2）半导体设备：公司产品在8英寸晶体生长、切片、抛光、CVD等环节已实现全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备也已实现批量销售，产品质量已达到国际先进水平；3）碳化硅外延设备：公司继单片式6英寸碳化硅外延设备实现批量销售后，成功开发出行业领先的6英寸双片式碳化硅外延设备，大幅降低下游生产成本，推动行业效率提升。截至2022年底，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254.23亿元，同比增长26.58%，其中未完成半导体设备合同33.92亿元，同比增长217.60%。 先进材料领域：1）蓝宝石：公司成功掌握国际领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术，已成功生长出全球领先的700Kg级蓝宝石晶体，并实现300Kg级及以上蓝宝石晶体的规模化量产，实现技术和规模双领先；2）碳化硅：公司已掌握行业领先的8英寸碳化硅衬底技术和工艺，并建设了6-8英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，通过持续加强技术创新和工艺积累，逐步实现大尺寸碳化硅晶体生长和加工技术的自主可控；3）坩埚：公司高品质大尺寸石英坩埚在规模和技术水平上均达到了行业领先水平，在半导体和光伏领域取得了较高的市场份额；4）金刚线：公司在金刚线领域实现了差异化的技术突破，并进入到规模化量产阶段。 投资建议：预计公司2023-2025年分别实现营业收入158.14/205.59/267.26亿元，归母净利42.57/55.78/72.69亿元，同比增45.6%/31.0%/30.3%，当前股价对应PE分别为21倍、16倍、12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；定增项目进展不及预期。

事件点评公司 2022年实现营收 106.38亿元， 同比+78.45%；归母净利润 29.24亿元， 同比+70.80%； 扣非归母净利润 27.40亿元， 同比+67.89%。 其中Q4实现营收 31.76亿元， 同比+61.21%。 公司在手订单充沛， 2023年业绩有望持续高增。 截至 2022年底，公司在手未完成设备订单 254.23亿元（其中半导体设备订单 33.92亿元），同比+26.6%。 目前公司产能均处于满负荷运行状态， 订单的持续增长对未来几年持续高成长形成支撑和保证。 公司 2023年目标营收同比增长60%以上。 在光伏设备领域， 公司不断巩固上游硅片生长和加工设备优势， 并延伸至电池端和组件端核心装备。 目前公司作为光伏长晶设备龙头， 持续受益于下游扩产势头延续， 下游硅片环节向大尺寸产能转化的旺盛需求为公司带来持续增长动能。 同时公司积极进行新品迭代， 并基于光伏行业向下游延伸至电池和组件核心设备环节。公司 2023年目标新签电池设备及组件设备订单超 30亿元， 预计在光伏设备端的一体化优势将得到加强。 在半导体设备领域， 公司持续受益于国产大硅片扩产周期， 加速长晶设备及碳化硅外延设备的验证和推广。 公司已基本实现 8寸和 12寸的大硅片设备全覆盖并批量销售。 除长晶设备外， 公司也在切片、 抛光、CVD 等核心设备进行研发。 目前公司在单片式 6英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单快速增长， 并成功开发出行业领先的 6英寸双片式碳化硅外延设备， 将带动下游生产成本大幅降低。 在材料领域， 2022年公司蓝宝石材料收入实现大幅增长， 核心耗材石英坩埚和金刚线快速起量。 2022年公司在蓝宝石材料领域受益于行业份额提升及工艺升级， 收入实现 14.55亿元， 带动 10亿左右的收入增量。 在核心耗材领域， 宁夏坩埚生产基地产能逐步释放， 浙江金刚丝线一期产能顺利投产， 两种耗材快速起量。 碳化硅材料环节， 公司目前在 6英寸碳化硅衬底产品已通过下游部分客户验证， 并已成功生长出行业领先的 8英寸碳化硅晶体。 2023年公司在材料领域目标收入超 50亿元， 对应规模翻倍， 彰显公司在材料赛道高速成长的明确规划和充足信心。 投资建议公司的设备和材料两条成长曲线日益清晰， 材料环节加速放量。 设备上， 光伏长晶业务的龙头地位继续得到夯实， 同时在半导体长晶领域实现了突破性的发展， 公司对其他环节核心设备的拓展也具备实现收入的潜力； 在材料上， 公司通过聚焦先进尺寸工艺实现蓝宝石材料份额的提升， 并通过良好的客户基础推动石英、 金刚丝线等核心耗材的快速起量， 碳化硅材料的研发及验证进展也在稳步推进。 我们预判公司2023/2024年归母净利润分别为 44/56亿元，基于公司未来几年高成长性，维持“强烈推荐” 评级。 风险提示下游需求不及预期， 行业格局恶化， 新材料业务进展不及预期。

公司2023年4月2日发布2022年报，全年实现营收106亿元，同比增长78%，归母净利润29亿元，同比增长71%，扣非净利润为27.4亿元，同比增长68%；其中22Q4实现营业收入32亿元，同比增长61%，归母净利润9亿元，同比增长52%，扣非净利润为8.3亿元，同比增长43%。 经营分析材料收入快速增长，半导体设备订单超预期，同时研发费用占比大幅提升。公司2022年设备及服务营业收入84.7亿元，同比增长70%；材料业务营业收入14.5亿元，同比增长274%。截至2022年12月31日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254亿元，其中未完成半导体设备合同33.9亿元，2022年全年新签160亿元订单。22年公司研发投入8亿元，同比增长125%，占营收比例从21年5.9%提升至22年7.5%。 半导体硅片端设备全覆盖，碳化硅外延快速增长。在8-12英寸半导体大硅片设备领域，公司开发出了包括长晶炉、滚圆机、截断机、切片机、倒角机、研磨机、减薄机、抛光机以及外延设备，并延伸至晶圆及封装端的减薄设备、外延设备、LPCVD设备，已基本实现8-12英寸大硅片设备的全覆盖。6英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单量快速增长，产品质量达到国际先进水平。 在材料领域持续突破。公司成功生长出8英寸N型碳化硅晶体，解决了8英寸碳化硅晶体生长过程中温场不均，晶体开裂、气相原料分布等难点问题，建设8英寸碳化硅衬底研发试验线，加快大尺寸碳化硅衬底材料的发展进程。公司研发合成砂石英坩埚、新一代金刚线等产品，通过和核心耗材联合创新方式进一步提升综合竞争力。 2023年公司制定全年营收增长60%的经营目标彰显信心。公司将在继续强化装备领域核心竞争力的同时，积极推动新材料业务快速发展，希望2023年实现新签电池设备及组件设备订单超30亿元（含税），材料业务销售突破50亿元（含税），全年整体营业收入同比增长60%以上。 盈利预测、估值与评级预计2023-2025年归母净利润为44/56/67亿元，同比增长50%、27%、20%，EPS为3.3/4.3/5.1元，公司股票现价对应PE估值为20/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示光伏硅片产能扩张不及预期；新品研发进展不及预期。

2022 年业绩：同比增长71%；2023 年公司设备+材料将齐放量1）业绩：2022 年：营收106.4 亿元，同比增长79%；归母净利润29.2 亿元，同比增长71%。2022 年Q4 单季：营收31.8 亿元，同比增长61%、环比增长3%；归母净利润为9.2 亿元，同比增长52%，环比增长14%。 2）盈利能力：2022 年：公司毛利率39.7%、净利率28.9%，同比持平、保持高水平。2022 年Q4 单季：公司毛利率38.6%（同比下滑4pct）、净利率30.9%（同比持平、保持高盈利能力）。 3）订单：截至2022 年12 月31 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254.2 亿元、同比增长27%，其中未完成半导体设备合同33.9 亿元、同比增长218%。2023 年公司计划实现电池+组件设备新签订单超30 亿元，材料业务销售突破50 亿元（2022 年为14.6 亿），全年整体营业收入同比增长60%以上（据2022 年报）。 4）预计2023 年将是公司多点开花、新业务加速放量的一年：期待公司光伏设备（硅片+电池+组件）+耗材(坩埚、金刚线)、半导体设备（硅片+晶圆及封装）、碳化硅材料（6+8 英寸衬底）齐放量、带来公司订单+业绩增长。 泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开1）光伏设备：公司为光伏长晶炉龙头，向光伏电池+组件设备、石英坩埚（龙头领先）、金刚线耗材领域加速延伸，打开光伏业务第二成成长曲线。 2）半导体设备：大硅片设备——公司在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已实现8 英寸设备全覆盖，12 英寸长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备已批量销售，产品达国际先进水平。功率半导体设备——公司单片式6 英寸碳化硅外延设备订单快速增长，并成功开发出行业领先的6 英寸双片式碳化硅外延设备。 3）碳化硅：技术端：公司8 英寸N 型SiC 衬底将小批量生产。客户端：公司已与客户A 形成采购意向（公司公告），2022 年-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。并建设了6-8 英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线。逐步实现大尺寸碳化硅晶体生长+加工技术的自主可控。 4）蓝宝石：公司已生长出全球领先的700Kg 级蓝宝石晶体，将规模量产等级由300Kg 逐步提升至450Kg。推进子公司宁夏鑫晶盛产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预计公司2023-2025 年归母净利润43/56/73 亿元，同比增长48%/30%/29%，对应PE 为20/15/12 倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

事件：公司发布2022年财报，报告期内公司实现营业收入106.38亿元，同比增长78.45%，实现归母净利润29.23亿元，同比增长70.80%；其中2022Q4公司实现营业收入31.76亿元，同比增长61.21%，实现归母净利润9.15亿元，同比增长52.13%。 设备业绩高速增长，材料业务迅速成长设备及服务业务作为公司主营业务，2022年实现营业收入84.68亿元，同比增长70.16%，毛利率40.80%，同比下降1.81pct，主要产品包括光伏、半导体晶体生长以及智能化加工等设备；材料业务作为公司第二增长曲线，2022年实现营业收入14.55亿元，同比增长273.61%，毛利率38.99%，同比提升14.45pct，业绩实现大幅增长。 技术进步+需求双重驱动，订单饱满对业绩增长强支撑公司光伏设备产品覆盖硅片、电池和组件环节，可提供光伏整线解决方案，报告期内公司实现晶体生长设备销量5,331台,同比增长108.57%，智能化加工设备销量1,530台，同比增长108.16%，光伏装机快速增长带动产业链厂商持续扩产，叠加技术进步带来的设备替换需求，公司出货水平有望维持高速增长。截至报告期末，公司晶体生长及智能化加工设备在手订单254.23亿元，其中大部分为光伏设备订单，有力支撑公司未来业绩。 设备材料协同布局，产能有序扩张公司确立先进材料、先进装备双引擎可持续发展的战略定位，公司向下延伸产业链布局，进入蓝宝石材料、碳化硅材料、石英坩埚以及金刚线等材料业务领域，目前已形成设备和材料双向协同反馈的良性发展模式。报告期内，公司宁夏年产能4.8万只石英坩埚生产基地投产，总规划产能16万只，随着产能逐步释放，公司石英坩埚业务有望实现快速增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年营业收入分别为159.0/211.9/262.7亿元（2023-24年原值为144.6/185.8亿元），对应增速分别为49.4%/33.3%/24.0%，归母净利润分别为39.9/51.4/62.4亿元（2023-24年原值为35.4/45.0亿元），对应增速36.5%/28.7%/21.4%，EPS分别为3.05/3.93/4.76元/股，对应PE分别为21.4/16.6/13.7倍，上调业绩预期的主要原因在于光伏行业扩产提速推动公司订单加速落地，同时石英坩埚、金刚线有望加速放量。 鉴于公司设备订单饱满，业绩增长的确定性较强，参照可比公司估值，我们给予公司23年28倍PE，维持目标价86.72元，维持“增持”评级。 风险提示：硅片产能相对过剩、设备行业竞争加剧、材料业务市场开拓不及预期。

事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入106.38 亿元，同比增长78.45%，实现归属于上市公司股东的净利润29.24 亿元，同比增长70.80%。 材料业务收入及利润率大幅增长，在手订单充足。2022 年公司实现整体毛利率39.65%，净利率28.93%，同比分别-0.08、-0.06pct，基本维持稳定。分业务来看，设备及服务业务实现营业收入84.68 亿元，同比增长70.16%，毛利率为40.80%，同比-1.81pct；材料业务实现营业收入14.55 亿元，同比大幅增长273.61%，毛利率为38.99%，同比+14.45pct。截至2022 年末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254.23 亿元（YoY+26.6%），其中未完成半导体设备合同33.92 亿元。公司在手订单充足，奠定2023 年业绩高增基础。2023年度，公司希望在管理层和全体员工共同努力下，能够实现新签电池设备及组件设备订单超30 亿元，材料业务销售突破50 亿元，全年整体营业收入同比增长60%以上。 坩埚、金刚线扩产加速推进。公司围绕“先进材料、先进装备”的双引擎可持续发展战略，加强研发投入和技术创新，提升市场服务品质，强化组织管理能力，进一步深化装备+材料的协同发展产业布局，各项业务取得快速发展。材料方面，公司加速推进高纯度石英坩埚以及新一代金刚线等先进材料的扩产，实现经营业绩同比快速增长。2022 年11 月公司新一代金刚线生产项目投产，将有效拓展公司核心辅耗材业务发展，进一步完善公司在半导体材料装备领域的产业链配套。 SiC 业务扩展顺利，外延设备实现批量销售。公司基于功率半导体领域开发了碳化硅长晶设备、切片设备、抛光设备及外延等设备。公司生产的碳化硅外延设备已实现批量销售，产品质量获下游客户一致好评；公司在大尺寸SiC 晶体研发上取得的重大突破，成功生长出8 英寸N 型碳化硅晶体。2 月4 日，公司6 英寸双片式碳化硅外延设备新品发布会圆满落幕，标志着晶盛机电在第三代半导体领域取得重大突破。该产品历时两年的研发、测试与验证，在外延产能、运营成本等方面已取得国际领先优势，与单片设备相比，新设备单台产能增加70%，单片运营成本降幅可达30%以上。 盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润45.51/57.72/72.30 亿元，对应PE18.8/14.8/11.8 倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：公司发布公2022 年度业绩快报，2022 年公司实现营业收入106.38 亿元，同比增长78.45%，实现归属于上市公司股东的净利润29.17 亿元，同比增长70.43%。 设备在手订单充足，为业绩增长奠定基础。半导体设备方面，2022 年公司紧抓国产化进程加快的行业趋势，实现半导体装备订单量同比快速增长。光伏设备方面，公司积极开发光伏创新性设备，进一步提升技术服务品质，强化公司光伏高端装备市场的核心竞争力。截至2022 年9 月30 日，公司在光伏领域的未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计213.30 亿元，我们预计公司2022 年全年订单充足，为2023 年业绩增长奠定基础。 坩埚、金刚线扩产加速推进。公司围绕“先进材料、先进装备”的双引擎可持续发展战略，加强研发投入和技术创新，提升市场服务品质，强化组织管理能力，进一步深化装备+材料的协同发展产业布局，各项业务取得快速发展。材料方面，公司加速推进高纯度石英坩埚以及新一代金刚线等先进材料的扩产，实现经营业绩同比快速增长。2022 年11 月公司新一代金刚线生产项目投产，将有效拓展公司核心辅耗材业务发展，进一步完善公司在半导体材料装备领域的产业链配套。 SiC 业务扩展顺利，外延设备实现批量销售。公司基于功率半导体领域开发了碳化硅长晶设备、切片设备、抛光设备及外延等设备。公司生产的碳化硅外延设备已实现批量销售，产品质量获下游客户一致好评。2 月4 日，公司6 英寸双片式碳化硅外延设备新品发布会圆满落幕，标志着晶盛机电在第三代半导体领域取得重大突破。该产品历时两年的研发、测试与验证，在外延产能、运营成本等方面已取得国际领先优势，与单片设备相比，新设备单台产能增加70%，单片运营成本降幅可达30%以上。 盈利预测：预计2022-2024 年公司归母净利润29.17/42.73/57.03 亿元，对应PE29.7/20.3/15.2 倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

2022年业绩快报：业绩同比增长70%；期待2023年公司设备+材料齐放量1）2022年业绩：营收106.4亿元，同比增长78%；归母净利润29.2亿元，同比增长70%，落于业绩预告（27.4至30.8亿元）中轨，归母净利率27.4%，盈利能力保持高水平。扣非归母净利润27.3亿元，同比增长67%。 2）2022年Q4单季：营收31.8亿元，同比增长61%、环比增长3%；归母净利润为9.1亿元（归母净利率28.6%），同比增长51%，环比增长13%。 3）市场担心公司23年光伏硅片设备扩产景气度。我们认为，2023年将是公司多点开花、新业务加速放量的一年，期待公司光伏设备（硅片+电池+组件）+耗材(坩埚、金刚线)、半导体设备（硅片+晶圆及封装）、碳化硅材料（6+8英寸衬底）齐放量、带来公司订单+业绩增长。 长晶设备龙头，向光伏+半导体设备/耗材、碳化硅+蓝宝石材料齐发力1）光伏设备：公司为光伏长晶炉龙头、市占率龙头领先。同时，公司向光伏石英坩埚（市占率龙头领先）、金刚线耗材领域延伸，打开光伏业务第二成长点。 2）半导体设备：随着过去几年公司半导体设备在下游客户验证、形成销售，2022年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超30亿元（含税）。公司半导体大硅片设备领域，在晶体生长、切片、抛光、外延等环节已基本实现8英寸设备全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，产品达国际先进水平。半导体设备将成为公司未来订单重要增长点。 3）碳化硅：技术端：公司8英寸N型SiC衬底将小批量生产。客户端：公司已与客户A形成采购意向（公司公告），2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能，计划于2022年试生产。设备端：目前公司已完成6-8英寸长晶热场和设备开发,发布6英寸双片式碳化硅外延设备国际领先。 4）蓝宝石：技术端：已生长出全球领先700Kg级蓝宝石晶体，实现300Kg级及以上规模量产。产能端：推进子公司宁夏鑫晶盛项目产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预计公司2022-2024年归母净利润29.2/39/50.5亿元，同比增长70%/34%/29%，对应PE为30/22/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。