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晶盛机电 机械行业 2019-11-12 15.07 18.67 28.23% 15.25 1.19% -- 15.25 1.19% -- 详细
事件: 公司收到中环协鑫、 天津市泛亚工程机电设备咨询有限公司发出的中标通知书, 本次中标金额合计 142,470万元。 公司中标项目相关情况公司本次中标相关情况为: 中环协鑫可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第一批设备采购分为三个包, 公司第一包中标产品类别为全自动晶体生长炉,中标金额为 120,960万元;第二包中标产品类别为单晶硅棒切磨加工一体线装置,中标金额为 19,800万元;第三包中标产品类别为单晶硅棒截断机,中标金额为 1,710万元。 公司合计中标金额为142,470万元。 中标项目对公司的影响本次中标对公司发展具有重要意义。 第一,本次中标金额约占公司 2018年度经审计营业收入的 56.19%, 中标的落地将对公司未来业绩将产生积极影响;第二,进一步证明了公司的全自动单晶炉及智能化加工设备依靠领先的技术优势,在高端客户中拥有十分重要的地位,具有很强的竞争优势和影响力。 光伏扩产正当时, 半导体蓄势待发目前,光伏硅片行业仍处在新一轮的扩张周期。 今年上半年,中环、晶科、上机数控分别宣布硅片扩产计划 25GW、 25GW、 5GW,总规模超过上一轮扩产。公司作为光伏上游单晶炉设备龙头提供商,占据行业内 90%以上的高端客户,将显著受益于行业扩产。同时,中环 M12大硅片的推出,引领行业的技术变革。公司是行业间少有的具备提供大尺寸单晶炉能力的厂商, 未来在单晶炉更换迭代下,市场空间广阔。半导体方面,公司积淀深厚,目前已开发出半导体级 12英寸单晶炉, 8英寸区熔炉,同时深绑中环,预计在国内半导体级产业迎来投资潮之际,单晶炉设备将迎来国产化大发展。 投资建议与盈利预测预计公司 2019-2021年将实现营业收入 28.11/34.08/39.11亿元,实现归母净利润 6.74/9.62/11.76亿元,对应目前的 P/E 23/16/ 13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。维持“买入”评级。 风险提示全球宏观经济下行,光伏行业发展不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。
晶盛机电 机械行业 2019-11-07 15.23 -- -- 15.48 1.64% -- 15.48 1.64% -- 详细
公司三季度业绩增速转正。公司的三季度业绩增速转正,单季度来看,Q3公司实现收入8.29亿元,同比增长28.39%;归母净利润2.21亿元,同比增长37.38%。公司三季度收入确认加速,导致公司业绩向好。截止三季度末,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。公司在手订单维持高位,未来业绩依然有充足的保障。 光伏设备:新的扩产潮来临,公司未来新接订单可期。2019年上半年公司共获得上机数控5.54亿元、晶科能源12.48亿元的设备订单。公司近期公告成为中环五期项目第一批设备订单中标候选人,共计14.25亿元。按此计算,公司今年光伏设备新接订单已经超过去年。中环股份规划五期共新建25GW单晶硅产能,未来公司有望持续获得大单。晶科等其他公司依然有单晶硅的扩产计划,公司光伏设备的订单依然可期。 半导体设备:市场正逐步打开。公司目前的半导体设备涵盖单晶炉、区熔炉等核心设备,截断机、滚圆机等智能化加工设备,截至20193公司半导体设备在手订单为5.4亿元。其在2018年7月份获得中环领先半导体4.03亿元的半导体设备订单。2019年9月中环领先集成电路用大直径硅片项目正式投产。8英寸产线正式投产后,12英寸厂房在今年四季度将进入机电安装阶段,将进入机电安装阶段将进入试生产。下游客户大硅片项目进展顺利,公司的半导体设备正逐步得到市场的验证,公司未来半导体设备的市场正逐步打开。 投资建议。维持公司2019/2020/2021年销售收入为27.73、41.42、50.15亿元,归母净利润6.55、9.81、11.47亿元,EPS为0.51、0.76、0.89元,对应的PE为29.0、19.4、16.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:半导体设备新产品验证不顺利。
晶盛机电 机械行业 2019-11-06 14.88 18.67 28.23% 15.48 4.03% -- 15.48 4.03% -- 详细
事件 2019 年10 月31 日,公司发布成为第一中标候选人公示公告。中环协鑫发布可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第一批设备采购第一包、第二包、第三包中标候选人公示,公司为第一中标候选人。合计中标金额:142,470 万元,交货周期为合同签订后210 天。 公司为第一中标候选人,中标金额约占去年营收的56%2019 年10 月8 日,中环协鑫发布五期项目第一批设备采购招标。该批次设备采购招标计划总投资为15.09 亿元,产能目标为9959MW/年,共分三个标段。其中,第一标段计划采购全自动晶体生长炉,投资额为12.60 亿元;第二标段计划采购单晶硅棒切磨加工一体线装置,投资额为2.30 亿元;第三标段计划采购单晶硅棒截断机,投资额为1900 万元。中标候选人结果公示显示,公司为第一中标候选人,合计中标金额为14.2470 亿元,占总招标金额比例接近100%。本次合计中标金额约占2018 年营业总收入的56.19%,预计设备的交付在明年上半年可以完成。 光伏硅片行业扩产正当时,大硅片项目预计将快速推进此次招标对应中环五期近10GW 规划(总规划25GW)。今年上半年,中环、晶科、上机数控分别宣布硅片扩产计划25GW、25GW、5GW,总规模超过上一轮扩产。公司作为光伏单晶炉国内龙头提供商,覆盖国内接近90%的高端客户,目前正受益于本轮扩产的推进。今年以来,公司已与晶科签订、上机数控分别签订12.48 亿元、5.54 亿元的单晶炉及配套设备。公司多年来一直是中环股份稳定的单晶炉提供商,本次与中环中标落地,将对公司未来两年业绩形成一定贡献。同时根据中环规划,2020 年大硅片M12产出规划将达16GW,因此预计中环五期将持续快速推动,公司作为上游设备提供商将直接受益。 投资建议与盈利预测预计公司2019-2021 年将实现营业收入28.11/34.08/39.11 亿元,实现归母净利润6.74/9.62/11.76 亿元,对应目前的P/E 23/16/13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。维持“买入”评级。 风险提示全球宏观经济下行,光伏行业发展不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。
晶盛机电 机械行业 2019-11-06 14.88 -- -- 15.48 4.03% -- 15.48 4.03% -- 详细
事件: 晶盛机电 10月 31日晚间公告,公司为内蒙古中环协鑫鑫光伏材料有限公司的可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目(中环五期)第一批设备采购第一包、第二包、第三包的第一中标候选人,合计中标额 14.25亿元,交货周期为合同签订后 210天。 投资要点中标 14亿元光伏大订单,业绩拐点加速: 截止 2019年 9月 30日,公司未完成合同总计 25.58亿元,其中未完成半导体设备合同 5.4亿元(以上合同金额均含增值税)。 由于公司主要的光伏订单生产周期在 3个月,发货后的验收周期在 3-5个月不定,按照目前的订单确认进度,我们判断接下来两个季度公司的业绩将继续反弹。加上此次新接的 14.25亿元,在手的光伏订单预计为 40亿元,半导体订单为 5.4亿元;在手订单总金额为 45亿元以上,预计 2020年业绩仍然会高速增长。 Q3单季毛利率继续回升,净利率达 26.6%: Q3单季毛利率 40.6%,环比+1.5pct,自 Q2以来继续回升。Q3单季净利率 26.6%,环比增长 6.2pct,单季度盈利能力达到 2015年以来的最高水平,我们认为主要系 Q3确认收入的订单中主要是高毛利的单晶炉设备,以及少部分高毛利率的半导体设备订单部分确认在了 Q3。 故我们预计,随着高毛利率高净利润率的半导体订单(在手 5.4亿元)确认在 2020年, 2020年公司的毛利率和净利润率会继续创历史新高。 光伏大硅片技术迭代将拉长设备需求周期: 2019年光伏硅片进入新产能周期,未来两年单晶渗透率将从目前 50-60%提升至 80-90%,同时中环最新推出 12寸大硅片具备更高转化效率和更低成本受到下游电池客户认可,将是行业大趋势。 12寸大硅片新技术将拉长硅片设备需求周期。 晶盛机电作为唯一的 12寸设备提供商将最为受益,预计未来三年光伏新增订单超过 100亿元。 根据我们的草根调研,电池片环节的设备厂商,针对 12寸大硅片为原材料的电池片生产设备进行了新产品的研发,各类型产品已出样和均在客户验证周期中,预计整个 12寸大硅片的推广会持续超预期,未来光伏硅片大尺寸+低成本的行业发展路径清晰明确。 半导体业务进入收获期,大基金二期重点扶持设备和材料国产化,大硅片设备龙头有望受益: 半导体材料和设备将是大基金二期支持重点,晶盛机电做为大硅片设备绝对龙头将有望受益。目前国内大硅片规划总投资超过 1500亿元。晶盛机电已经合作或有望合作的大硅片公司包括实力较强的中环、 新昇、有研、合晶等大硅片厂。晶盛机电在大硅片设备整线制造能力已达 70-80%,关键耗材的坩埚,抛光液也已具备国产化能力,将持续受益大硅片国产化进程。 中环 8寸产线正式投产, 12寸设备进场在即。 中环领先大硅片项目拟投资 30亿美元实现 75万片/月 8寸产能和 60万片/月 12寸产能,从 2017年底开工至今 8寸线投产,用了不到两年时间。 目前产能: 8寸产线已具备 25万片的月产能, 12寸具备 2万片的月产能。 8寸产线已投产 1条,共规划 3条产线,全部无人化工厂。 2019年 6月以来,中环股份采购设备节奏明显加快,采购规模也同时增加,采购设备集中在清洗设备、研磨设备、检测设备。 随着 12寸设备招标逐步开启,加上晶盛机电半导体设备的极高的盈利能力,预计未来会大幅提高公司的估值水平。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019/2020年收入分别为 26/51亿元,净利润分别为 6.7/11亿,对应 PE 分别为 28/17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 光伏平价上网进度不及预期,光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期
晶盛机电 机械行业 2019-11-06 14.88 -- -- 15.48 4.03% -- 15.48 4.03% -- 详细
事件: 10月 31日,公司公告称, 根据中国招标投标公共服务平台发布的内蒙古中环协鑫光伏材料有限公司(以下简称“中环协鑫”)可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第一批设备采购第一包、第二包、第三包中标候选人公示,公司为上述项目的第一中标候选人。 点评: ? 中标项目金额14.25亿元, 占2018年营收比例为56.2%。 根据10月8日的招标信息, 本批次设备采购招标计划总投资为15.09亿元, 共分三个标段。第一标段计划采购全自动晶体生长炉, 预计实现单晶硅棒产能目标为9959MW/年, 投资额为12.6亿元; 第二标段计划采购单晶硅棒切磨加工一体线装置, 预计实现硅棒加工处理产能目标为9959MW年, 投资额为2.3亿元; 第三标段计划采购单晶硅棒截断机, 预计实现硅棒加工处理产能目标为9959MW/年, 投资额为1900万元。 而公司为上述项目的第一中标候选人, 合计中标金额14.25亿元,占本次采购招标计划的94%。公司本次中标的金额14.25亿元,在2018年的营业收入中占比56.2%,预计将对公司明年业绩产生积极影响。 ? Q3业绩明显好转,预收账款继续大幅增加。 第三季度,公司实现营收8.3亿元,同比增长28.4%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长37.4%。第三季度公司业绩快速增长,相比今年Q1、 Q2归母净利同比下跌6.7%和下跌16.6%的情况, Q3扭转了上半年的业绩颓势,出现恢复性增长的势头,业绩拐点显现。 公司前三季度的预收款项是9.9亿元,同比增长97.4%。其中,公司Q3新增预收款项2.24亿元, Q2新增2.3亿元, Q1新增1355万元,二三季度预收款项保持快速增长势头,显示公司订单需求好转, 后续业绩有望逐渐释放。 公司凭借技术实力及良好的品牌影响力,扩大长期客户合作基础,积极开拓新客户。 除了本次中标的合同外,公司今年以来分别与晶科能源、上机数控签订晶体生长设备合同合计超过18亿元。 截止2019年9月30日,公司未完成合同金额总计25.6亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。 ? 投资建议:公司是我国晶体硅生长设备龙头企业,第三季度业绩实现快速增长,如期扭转颓势。伴随着下游扩产带来单晶炉等设备需求的上升以及订单的不断交付,预计公司四季度业绩将继续实现快速增长,助推全年业绩向好。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.52/0.68元,当前股价对应PE分别为28/22倍。维持公司“推荐”评级。 ? 风险提示。 宏观经济下行、单晶硅片厂商扩产不及预期、市场竞争加剧、订单不及预期等风险。
刘军 6
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 18.40 26.37% 15.48 3.61% -- 15.48 3.61% -- 详细
2019年前三季度公司实现营业收入20.07亿元,同比增长6.23%,归母净利润4.72亿元,同比增长5.85%,位于此前业绩预告(0-10%)的中间偏上位置。其中,第三季度实现营业收入8.29亿元,同比增长28.39%,归母净利润2.21亿元,同比增长37.38%,单季度收入和利润绝对值均创历史新高,三季度以来订单验收节奏加快。 毛利率稳中有升,第三季度表现出最好的盈利水平。今年前三季度公司综合毛利率38.23%,同比下降1.45pct,环比二季度提升1.69pct,第三季度单季度毛利率40.64%,同比下降1.74pct,环比提升1.46pct,单季度来看,毛利率已经连续三个季度向上回升,三季度达到一个稳定较高水平,同样由于三季度费用比例较低等原因,第三季度净利率水平达到26.63%,与我们之前预测第三季度是盈利水平(毛利率和净利率)高点的结论一致。 存货环比小幅上升,现金流大幅转好。三季度末存货金额为13.28亿,环比二季度末小幅增加。前三季度经营活动现金流净额4.28亿,同比增长436.80%,和净利润体量匹配较好,现金流状况大幅好转。三季度末公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元,经测算截止9月份底,公司新签订单20亿以上,新签订单情况持续向好,随着中环五期等扩产项目的快速推进,预计今年长晶设备订单会陆续落地。 新一轮光伏单晶硅片扩产周期开启,长晶设备需求在百亿以上,扩产进度和力度大超上一轮,设备厂商直接受益。半导体业务进展顺利,有望实现产品和客户双线突破。中环无锡半导体项目进展顺利,12寸项目预计2019年第四季度实现设备搬入,晶盛有望实现12寸半导体设备突破。目前公司在手半导体设备订单超过5.4亿,今年推出新品半导体硅片抛光机后半导体硅片设备覆盖率达到70%,进一步丰富设备种类,随着中环及国内其他客户半导体项目推进顺利,公司将在产品品类和客户结构上实现突破,半导体设备订单逐步放量,有望成为新的增长极,看好公司在半导体领域的发展。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为6.55亿、10.15亿和12.66亿,对应PE分别为28x、18x、15x,维持“买入”评级。 风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期,订单新接及验收不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 17.02 16.90% 15.48 3.61% -- 15.48 3.61% -- 详细
晶硅设备龙头企业。公司是我国晶体硅生长设备龙头企业,主营产品包括全自动单晶硅生长炉、区熔硅单晶炉、多晶硅铸锭炉、叠瓦自动化生产线、蓝宝石晶锭等。公司产品主要应用于太阳能光伏、集成电路、LED、工业4.0等新兴产业。公司重视研发投入,2018年研发费用占营收的比重达7.2%,位居同类公司前列。 三季度业绩抢眼,拐点已然确认。公司2019年前三季度实现营收20.07亿元,同比增长6.2%。归母净利润4.72亿元,同比增长5.9%。2019Q3单季度实现营收8.29亿元,同比增长28.4%。实现归母净利润2.21元,同比增长37.4%。公司目前在手订单充裕,截至2019年9月30日,公司未完成的合同总计25.58亿元,未来增长动力充足。 与优质客户共同成长。公司主要合作客户包括中环股份、晶澳、晶科等光伏龙头企业,上海合晶、北京有研等我国半导体知名企业。目前公司各项重大订单进展均较为顺利,合计超33亿金额的订单均处于分批调试验收状态,回款情况较为正常。伴随着下游企业扩产计划的实施,公司未来业绩可期。 光伏平价节点临近,龙头扩产军备竞赛。2020年是包括中国在内许多国家的全面平价上网的政策节点,光伏装机从2019下半年到2020年都会是需求较为旺盛的期间。根据乐观估计,2020全球需求就有望挑战150GW,随后将继续逐年上升,到2023年全球光伏装机上看200GW。光伏硅片企业扩产意愿强烈,隆基、中环等龙头企业掀起了新一轮产能军备竞赛。 半导体产业链扩张,半导体生产设备升级。在政策与市场的双轮驱动下,2018年我国半导体产业维持较高景气度。我国半导体设备市场也正在日益成长,复合年化增长率接近20%。随着半导体国产化的加速,大尺寸晶圆的不断普及,国内半导体行业有望迎来新一轮设备升级。公司积极应对8、12寸硅片设备国产化,已经与中环在中环领先项目上开展了深入的合作。 投资建议。公司作为晶硅设备龙头企业,除了利润大幅受益于下游光伏单晶厂商的扩产外,估值也将由于半导体设备的国产化浪潮而得到提升。预计公司未来三年净利润分别为6.81亿、9.50亿和10.50亿,EPS分别为0.53、0.74、0.82元,对应PE分别为27、20、18倍。结合光伏与半导体行业的估值分析,我们给予公司2020年23-25的估值,未来6-12个月的目标价格区间为17.02-18.50元。公司2019年10月29日收盘价为14.54元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。政策执行不及预期;硅片价格下跌导致下游需求低于预期;募投项目的风险。
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 16.80 15.38% 15.48 3.61% -- 15.48 3.61% -- 详细
事件公司发布 2019年三季度业绩公告, 1-9月公司营业收入 20.07亿元,同比增长 6.23%; 实现归母净利润 4.72亿元,同比增长 5.85%。其中 Q3单季度营收 8.29亿元,同比增长 28.4%; 净利润 2.21亿元,同比增长 37.4%; 扣非净利润 2.25亿元,同比增长 48.2%。简评公司三季度迎来业绩拐点: 2019年上半年光伏行业逐步回暖,单晶硅片市场需求较好,部分硅片厂商启动了新一轮扩产,公司订单逐步落地, 新接订单在设备安装调试及验收通过后逐步确认营业收入,公司业绩在下半年迎来了拐点。 三季报公司毛利率达 38.2%,净利率达 23.3%,不断创新高。从环比来看,毛利率 Q1为 33.7%, Q2为 39.2%, Q3为 40.6%;净利率 Q1为 21.9%,Q2为 21.0%, Q3为 23.4%,持续改善。 前三季度公司经营性现金流 4.3亿元, 同比增长 437%。 新接订单回暖, 保障公司来年业绩: 公司 2018年新签光伏设备订单超 26亿元,半导体设备订单超 5亿元,且主要集中在去年上半年, 2018年下半年订单增速放缓, 2019年上半年订单实现恢复性增长。 公司上半年已公告晶科、上机的大额订单,合计超 18亿元。 截止三季度,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同 5.4亿元。 8月 16日,大客户中环股份发布“夸父” M12光伏大硅片,公司作为中环拉晶设备核心供应商,显著受益于光伏硅片技术迭代升级。 前 3季度,公司半导体设备及辅材耗材业务稳步推进。 公司半导体领域的全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品也加速推向市场。 我们预期 8英寸半导体设备后续订单有望持续, 12英寸设备订单可期。盈利预测及投资建议预计 2019-2021年净利润 6.7/9.0/11.0亿元,同比增长 15%/35%/22%,EPS 为 0.52/0.70/0.86元,对应 PE 为 27/20/16倍。 给予公司 2020年 24倍 PE 估值, 6-12月目标价 16.8元。 维持“买入”评级。风险提示光伏行业政策风险;硅片价格下跌导致单晶硅扩产低于预期风险; 中环股份光伏大硅片投产不及预期风险; 半导体设备持续获得订单的风险。
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 16.80 15.38% 15.48 3.61% -- 15.48 3.61% -- 详细
事件 公司公告,近日中国招标投标公共服务平台发布中环协鑫可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第一批设备采购第一包(招标编号: FZK2019-2-261)、第二包、第三包中标候选人公示,晶盛机电为项目第一中标候选人。 中标金额: 共计 14.25亿元。 该项目中环协鑫计划总投资15.09亿元,设计产能目标 9959MW/年。简评 招标内容: 本批次设备采购共分三个标段,其中第一包采购设备为全自动晶体生长炉、 第二包采购设备为单晶硅棒切磨加工一体线装置、 第三包采购设备为单晶硅棒截断机。 该合同公司中标金额: 共计 14.25亿元(其中第一包中标金额为 12.10亿元,第二包中标金额为 1.98亿元,第三包中标金额为 0.17亿元)。 交货周期: 合同签订后 210天。 新接订单回暖,保障公司来年业绩: 公司 2018年新签光伏设备订单超 26亿元,半导体设备订单超 5亿元,且主要集中在去年上半年, 2018年下半年订单增速放缓, 2019年上半年订单实现恢复性增长。 公司上半年已公告晶科、上机的大额订单,合计超 18亿元。 截止三季度,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同 5.4亿元。 若中环协鑫该次招标后期公司能正式签订合同, 将有力保障公司来年业绩高增长。 公司三季度迎来业绩拐点: 1-9月公司营收 20.07亿元,同比增长 6.23%; 归母净利润 4.72亿元,同比增长 5.85%。其中 Q3单季度营收 8.29亿元,同比增长 28.4%;净利润 2.21亿元,同比增长 37.4%;扣非净利润 2.25亿元,同比增长 48.2%。 三季报公司毛利率 38.2%,净利率 23.3%。 环比看, 前三季度毛利率分别为33.7%/39.2%/40.6%;净利率分别为 21.9%/21.0%/23.4%,持续改善。盈利预测及投资建议 预计 2019-2021年净利润 6.7/9.0/11.0亿元,同比增长 15%/35%/22%,EPS 为 0.52/0.70/0.86元,对应 PE 为 28/21/17倍。 给予公司 2020年 24倍 PE 估值, 6-12月目标价 16.8元。 维持“买入”评级。风险提示 光伏行业政策风险;硅片价格下跌导致单晶硅扩产低于预期风险; 中环股份光伏大硅片投产不及预期风险; 半导体设备持续获得订单的风险。
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 -- -- 15.48 3.61% -- 15.48 3.61% -- 详细
单季净利润增速恢复至37%,公司盈利能力持续提升 公司发布19年三季报,前三季度实现营业收入20.07亿元,同比增长6.23%,实现归母净利润4.72亿元,同比增长5.85%,其中第三季度收入同比增长28.39%,归母净利润同比增长37.38%。前三季度公司实现毛利率38.23%,净利率23.34%,其中单季度净利率达到26.68%,创过去4年单季度最高水平,显示公司盈利水平显著提升。公司期末预收账款9.85亿元,同比增长90.38%,显示订单呈现较快增长趋势。 公司经营性现金流净额大幅上升,盈利质量上升 前三季度公司经营性现金流净额4.28亿元,同比增长436.8%,主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加。公司2019年Q1/Q2/Q3经营性现金流净额分别为-0.77/2.52/2.52亿元,现金流持续改善。 截止2019年9月30日,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。 投资建议 我们预测公司2019-21年EPS分别为0.53/0.70/0.88元,当前股价对应市盈率27/20/16倍。我们维持公司合理价值13.25元/股的观点不变,对应19年PE25倍,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:国内光伏装机容量低于预期;半导体国产化低于预期。
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 -- -- 15.48 3.61% -- 15.48 3.61% -- 详细
订单确认速度加快,预计业绩拐点或到来 公司2019Q1-Q3实现营收20.1亿,同比+6.2%;归母净利4.7亿,同比+5.9%(业绩预告区间为0-10%);扣非归母净利4.5亿,同比+6.7%。其中Q3单季营收8.3亿,同比+28.4%;归母净利2.2亿,同比+37.4%;扣非归母净利2.2亿,同比+48.2%。 截止2019年9月30日,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元(以上合同金额均含增值税)。我们按照中报的未完成合同金额和Q3单季的确认收入金额到推出Q3单季的新接订单数量是6.6亿元(27.29+新接订单数-8.3=25.58亿元)。由于公司主要的光伏订单生产周期在3个月,发货后的验收周期在3-5个月不定,按照目前的订单确认进度,我们判断接下来两个季度公司的业绩将继续反弹。 Q3单季毛利率继续回升,净利率达26.6% 2019Q1-Q3综合毛利率38.23%,同比-1.45pct,其中Q3单季毛利率40.6%,环比+1.5pct,自Q2以来继续回升。Q1-Q3净利率为23.51%(同比-0.08pct),其中Q3单季净利率26.6%,环比增长6.2pct,单季度盈利能力达到2015年以来的最高水平。Q1-Q3期间费用率13%,同比-1.4pct,整体费用控制良好;其中销售费用率为1.2%,同比-0.7pct;管理费用率为5.1%,同比+0.6pct;财务费用率0.2%,同比-0.1pct;研发费用率为6.5%,同比-1.2pct,依旧维持较高水平。 单季经营性现金流持续大幅净流入,经营步入健康发展通道 2019年Q1-Q3经营性现金流4.3亿,同比增长437%,其中Q3单季经营性现金流净额2.5亿,与Q2环比基本持平,连续两个季度呈现出经营性现金流大幅净流入;此外Q3单季销售商品、提供劳务收到的现金为8.2亿,创下历史新高。Q3末应收票据为15.3亿,环比Q2增加3.8亿;应收账款为11.2亿,环比Q2增加1.1亿。随着公司订单的逐步验收,应收票据与应收账款也略有增长,但现金流情况也在明显改善,说明公司的经营已步入健康发展通道。 报告期末预收账款金额为9.85亿,环比上季度末增长2.25亿;存货期末金额为13.3亿,环比上季度末增长0.9亿。预收账款和存货维持在较高水平,与公司在手订单情况基本相符。 半导体业务进入收获期,光伏技术迭代拉长需求周期 半导体材料和设备将是大基金二期支持重点,目前国内大硅片规划总投资超过1500 亿元。晶盛机电已经合作或有望合作的大硅片公司包括实力较强的中环、新昇、有研、合晶等大硅片厂,四家规划总投资额超过500亿元,晶盛机电做为大硅片设备绝对龙头将有望受益。此外,中环8寸产线正式投产,12寸设备进场在即,2019年6月以来采购设备节奏明显加快,采购规模也同时增加,作为核心设备商晶盛机电有望大幅受益。 光伏业务方面,2019年光伏硅片进入新产能周期,未来两年单晶渗透率将从目前50-60%提升至80-90%,同时中环最新推出12寸大硅片具备更高转化效率和更低成本受到下游电池客户认可,将是行业大趋势。新技术将拉长硅片设备需求周期,晶盛机电作为唯一的12寸设备提供商将大幅受益,预计未来三年光伏新增订单超过100亿元。 盈利预测与投资评级:预计公司2019/2020 年收入分别为26/51亿元,净利润分别为6.7/11亿,对应PE分别为28/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏平价上网进度不及预期,光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。
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1.事件公司发布公告, 近日公司预中标中环协鑫光伏材料有限公司可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第一批设备采购的第一包、第二包、第三包,合计中标金额 14.25亿元, 项目交货周期为合同签订后 210天。 2.我们的分析与判断大额订单基本落地,为未来业绩增长增强保障。 本次设备采购分三个标段,其中第一包采购设备为全自动晶体生长炉,中标金额12.1亿元; 第二包采购设备为单晶硅棒切磨加工一体线装置,中标金额 1.98亿元; 第三包采购设备为单晶硅棒截断机,金额为 0.17亿。截至 Q3期末公司光伏设备未完成合同为 20.18亿元,若本次预中标合同顺利落地,公司在手订单将大幅提升。 本次订单的交付周期为 210天, 我们预计将于 2020年上半年交付, 对公司明年业绩的增长提供重要支撑。 行业景气向上, 三季度营业利润创历史新高。 2019年前三季度公司实现营收 20.07亿元,同比增长 6.2%;实现归母净利润 4.72亿元,同比增长 5.9%。其中, Q3单季度公司实现收入 8.29亿元,同比增长 28.4%;实现归母净利润 2.21亿元,创下历史单季度最高。 我们认为,随着光伏行业回暖,下游单晶硅片需求向好,公司订单逐步落地使其收入确认节奏加速。 盈利能力不断提升,业绩拐点基本显现。 前三季度公司综合毛利率达 38.2%,创年内新高。 分季度看, Q1/Q2/Q3的毛利率分别为 33.7%/39.2%/40.6%, 呈不断上升的态势。 我们认为主要由于高毛利率的晶体生长设备营收占比增长带动整体毛利率上行。另一方面,公司费用管控良好,期间费用率下降, 公司净利率呈上升趋势。 下游光伏硅片厂商扩产确定性强,看好未来订单继续加速释放。 本次预中标的项目为中环单晶硅片第五期项目,投资总投资约91.3亿元, 计划新增产能 25GW。 其中, 本次开标的首批设备对应产能为 9.96GW,占全部规划的 40%。 我们预计随着项目建设推进,中环协鑫五期项目的后续订单也有望于明后年落地。 此外, 公司目前在手的其他重要订单主要为上机数控一期与晶科能源一期。考虑目前单晶硅片厂商盈利能力较好,扩产动力较强, 在晶科、上机一期项目完成后,我们认为后续订单或将于 2020-2021年逐步释放。 3.投资建议公司的光伏单晶炉技术与市占率均为行业领先,在光伏硅片龙头与二三线厂商加速扩产的背景下,预计未来订单将实现快速增长。在半导体产业国产替代的大趋势下,公司自主开发的 8-12英寸长晶炉与抛光机有望受益于下游硅片工厂的规模化投资。我们预计 2019-2020年可实现收入 29、 48亿元,对应归母净利润 6.6、 10.6亿元, 对应 PE 为 28.6、 17.8倍, 继续维持“推荐”评级。 4.风险提示单晶硅片扩产不及预期的风险;半导体国产替代不及预期的风险。
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公司发布公告,成为中环协鑫五期第一批招标的第一中标候选人, 中标内容主要为光伏单晶硅生长设备、切磨设备和截断设备。 公司有望中标金额达14.25亿元, 占比总合同金额 94.4%。 此次大订单(中标候选) 预示着下游单晶硅新一轮扩产潮已开启, 公司作为设备龙头企业,或将深度受益。 我们维持此前盈利预测, 2019/20/21年净利润分别为 6.62亿元/9.84亿元/13.06亿元, 对应 PE 估值为 29.3/19.0/14.5倍, 维持买入评级。 支撑评级的要点 公司有望中标中环五期第一批大订单, 开启新一轮设备需求。 此前中环协鑫公司发布招标信息:中环五期项目第一批设备招标,采购资金合计15.09亿元,对应产能目标 9959MW/年。招标共分三包,分别是长晶炉 12.6亿元,切磨一体机 2.3亿元,和截断机 1900万元。 公司公告已成为第一中标候选人,有望获得第一包 12.1亿元(占比 96%),第二包 1.98亿元(占比 86%),第三包 1710万元(占比 90%) 。 公司产品竞争优势明显,预计中标绝大部分比例订单, 按规定订单在合同签订后 210日交付, 我们预计或将在 2020年 6月左右交付。 在手订单充裕,保障 2020业绩高增。 我们测算公司 2019年新接订单或将超过 40亿元(包括此次订单)。 根据公司公告,截至 2019年 Q3季度末,公司在手订单 25.58亿元,其中半导体 5.4亿元。 若考虑此次订单,公司在手订单有望超过 40亿元,预计在 2019年 Q4季度和 2020年确认收入, 或将保障 2020年业绩增长。 下游单晶硅扩产潮已开启,未来订单值得期待。 当前时点,单晶硅片供不应求,具备超额收益,下游传统厂商(隆基,中环,晶科、 晶澳) +确定扩产的新进入者(上机数控、锦州能源等) +潜在新进入者(环太集团等) 均在积极扩产。我们认为单晶硅片 2020-2021年有望迎来新一轮扩产潮, 我们测算 2020年行业扩产有望超过 50GW, 其中超过 60%为公司的潜在客户。公司作为设备龙头企业,有望率先受益下游扩产潮。 半导体设备多点布局, 中环无锡订单有望落地。 中环无锡项目拟投资 30亿美元用以生产集成电路大硅片, 分两期建设, 产能目标为 8寸 75万片和 12寸 60万片。 中环公司非公开募集资金有望在近期落地,无锡项目或将加快推进。我们测算公司所覆盖设备价值量超过 58亿元( 其中 8寸设备 10亿元左右, 12寸设备 48亿元左右) 。我们预计公司有望获得 8寸线订单和部分 12寸线订单。 估值 我们维持此前盈利预测, 预计 2019/20/21年净利润分别为 6.62亿元/9.84亿元/13.06亿元,对应 PE 估值为 29.3/19.0/14.5倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏行业装机量不及预期,半导体推广进展不及预期。
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公司业绩增速拐点向上,符合预期。公司2019年Q3单季度实现业绩2.2亿元,同比增长37.4%,业绩如期释放,同比增速止降为升,呈现明显拐点。主要得益于1)行业景气度高位,存量订单如期转化。2)配件业务(包括坩埚、抛光液、精密部件等)稳步推进,贡献收入增长点。我们认为公司2019年全年业绩稳定增长确定性高,或将完成股权激励目标。 三费控制合理,盈利能力维持高位。公司2019年前三季度毛利率38.2%,同比减少1.45pct,净利率23.5%,同比减少0.08pct,毛利率和净利率均维持较高水平,基本稳定。主要得益于:1)公司产品技术升级,设备单台价值量在提高;2)期间费用率13%,维持同比减少态势,凸显公司优秀的费用控制能力。 展望未来:行业景气度向上,新接订单或将快速增长。据公司公告,截至2019年Q3,公司在手订单25.58亿元,其中半导体5.4亿元。我们测算公司2019前3季度新接订单或将超过24.5亿元。公司在手订单充裕,支撑公司全年业绩稳定增长,有望实现股权激励目标。展望四季度,据招标信息网公告,中环五期首批设备招标已启动,采购资金合计15.09亿元,公司或将新增大订单。伴随下游客户中环、晶科、上机、晶澳等客户的加速扩产,公司作为设备龙头企业,未来有望充分受益。 半导体设备多点布局,未来有望加速释放。公司半导体设备已布局多年,前期更多处于小批量试用阶段,我们判断随着下游客户中环无锡项目的推进,半导体设备业务有望迎来放量增长。我们根据中环无锡规划产能测算,公司所覆盖设备价值量超过58亿元(其中8寸设备10亿元左右,12寸设备48亿元左右)。我们预计公司有望获得8寸线订单和部分12寸线订单。半导体设备单台价值量高,利润率高,业绩弹性大。 估值 我们维持此前盈利预测,预计2019/20/21年净利润分别为6.62亿元/9.84亿元/13.06亿元,对应PE估值为28.5/18.5/14.1倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏行业装机量不及预期,半导体推广进展不及预期。
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业绩首次实现正增长,业绩拐点已现 2019年前三季度公司实现营业收入20.07亿元,同比增加6.28%;归属于上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增加5.75%;其中三季度单季度实现营业收入8.29亿元,同比增加28.4%,归母净利润2.21亿元,同比增加37.4%;三季度项目确认进度符合预期,中环、晶科、上机数控等公司订单逐步通过设备安装调试,逐步按期分批发货,三季度经营情况总体有所好转,业绩整体符合预期。 预收账款增加,新订单陆续签订 硅片厂商新一轮扩产今年逐步启动,公司订单逐步落地,据统计,公司2019年上半年和晶科、上机数控累计签订订单18.02亿元。另外,截止三季度末公司预收账款9.85亿元,较年初增长了90.38%,可以看出公司订单需求好转,业务实现良好增长。随着中环最新大约10GW订单的招标近期完成,我们预期公司在手订单有望继续增加,同时中环25GW后续项目的持续投产,预期公司仍有大批单晶设备订单落地,晶盛机电未来两年晶体生长设备有望实现快速增长。 盈利预测及估值 因上半年订单确认周期低于预期,所以我们下调全年盈利预测,我们预测2019-2021年公司营业收入分别为29.86亿元、35.64元和41.87亿元,同比增长17.77%、19.35%、17.47%;归母净利润分别为7.30亿元、8.75亿元和10.22亿元,同比增25.38%、19.86%、16.86%;EPS分别为0.57、0.68、0.80元,对应PE为25倍、21倍和18倍。公司作为长晶炉领域龙头供应商,受益于新一轮单晶硅片扩产周期,同时半导体业务有望持续放量,我们持续看好公司未来的发展,维持“买入”评级。 风险提示:国家政策推进不及预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名