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晶盛机电 机械行业 2020-05-13 23.60 -- -- 25.48 7.97% -- 25.48 7.97% -- 详细
1、公司发布2019年年报,2019年实现收入31.10亿元,yoy+22.64%; 归母净利润6.37亿元,yoy+9.49%。 2、公司发布2020Q1财报,2020Q1年实现收入7.16亿元,yoy+26.13%; 归母净利润1.34亿元,yoy+6.27%。 事项点评业绩重回增长通道,在手订单充足公司收入端在2019Q3重回增长通道,在2020Q1疫情影响下,收入端也能保持正增长,在于公司在手订单不断转化为收入。2019年毛利率为35.55%,同比下降,但是净利率依然能够保持20%的高水平。从订单来看,截止2019年末,公司未完成合同总计为35.65亿元(含税),去年同期为26.74亿元(含税),充足的订单保证了公司未来的业绩增长。 公司2019年存货为13.89亿元,预收账款为10.07亿元;2020Q1存货为14.61亿元,预收账款为8.89亿元,再次验证了公司在手订单的充沛。 光伏设备和半导体设备未来依然值得期待光伏行业,从整体需求来看,疫情影响全球 2020年光伏装机,单晶硅片预计阶段性产能过剩。但是从未来看,随着光伏装机渗透率的提高,单晶硅片的产能依然紧缺。2019年公司全年新签订光伏设备订单超过37亿元,2020年 3月份公司再次中标中环五期第二批的 14.25亿元订单,目前公司光伏设备在手订单充足。从半导体设备来看,在供需矛盾突出的背景下,半导体硅晶圆国产化是长期趋势,随着上海硅产业、上海合晶等硅晶圆企业纷纷登录资本市场,预计未来国产化有望加速,设备企业将长期受益。公司目前的半导体单晶炉、抛光机、研磨机等设备陆续进入国内主流半导体材料厂商,2019年末公司未完成半导体设备订单为 4.4亿元(含税),未来公司的半导体设备依然值得期待。 投资建议预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 38.34、48.39、63.76亿元,归母净利润 8.21、9.91、13.30亿元, EPS 为 0.64、0.77、1.04元,对应的 PE 为 36.7、30.4、22.7倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:光伏行业需求下滑,半导体设备国产化替代不及预期
晶盛机电 机械行业 2020-05-04 23.70 29.60 29.88% 25.48 7.51%
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晶盛机电发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入31.10亿元,同比增长22.64%,归母净利润6.37亿元,同比增长9.49%,经营活动现金流7.79亿,同比增加370.23%。收入的增加主要来自于企业推出了新一代大尺寸单晶炉及智能化加工设备,全年新签订光伏设备订单超过37亿元(若包括一部分设备改造服务的订单,实际新增订单体量超过40亿元),经营活动现金流7.79亿元,同比增长370.23%,增加主要系2019年度销售商品和提供劳务收到的现金比上年同期增加3.04亿元、购买商品和接受劳务支付的现金比上年同期减少1.93亿元,另外部分应收票据到期兑现导致2019年经营活动现金流大幅好于2018年。2019年综合毛利率35.55%,同比减少3.96pct,其中2019Q4毛利率30.66%,同比减少8.35pct,环比2019Q3减少9.98pct,单季度毛利率波动较大,主要是占比较大的长晶设备毛利率有所下降。2020年第一季度公司实现营业收入7.16亿元,同比增长26.134%,归母净利润1.34亿元,同比增长6.27%,经营活动现金流4.72亿元,同比增加716.64%,毛利率为33.42%,与去年同期基本持平,销售费用率和管理费用率分别下降0.22pct、0.61pct。截止到一季度末,公司未完成合同总计29.81亿元,其中未完成半导体合同4.7亿元,在手订单充足。 光伏设备种类不断丰富,满足G12的切片机也推向市场,有望提升在光伏设备领域的市占率。同时半导体各设备环节均实现突破,12寸长晶设备实现量产,其他关键设备至少达到8寸以上水平。2019年公司与中环领先半导体材料有限公司发生的设备销售及维保服务金额1.38亿元,半导体订单的验收进入实质性阶段,预计今年是半导体验收大年。 盈利预测:行业受疫情影响较大,谨慎性考虑,向下微调业绩预测,预计公司2020-2022年的净利润为9.52亿元、12.70亿元和16.89亿元,对应PE分别为27x、20x、15x,看好光伏行业在疫情之后的需求回补和公司半导体设备的放量,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对光伏行业影响超预期;半导体设备放量不及预期。
晶盛机电 机械行业 2020-05-04 23.70 -- -- 25.48 7.51%
25.48 7.51% -- 详细
2019年业绩稳增,半导体设备研发持续推进、产品体系不断完善 公司2019年实现收入31.10亿元/yoy+23%,归母净利润6.37亿元/yoy+9%,业绩低于我们预期;2020Q1实现收入7.16亿元/yoy+26%,归母净利润1.34亿元/yoy+6%。2019年、2020Q1经营活动现金流净额分别达7.8、4.7亿元,较上年同期1.7、-0.8亿元明显改善。随着光伏单晶硅片新一轮扩产及设备需求于2019年释放,公司充沛的在手订单有望为业绩增长提供支撑;半导体领域研发打造单晶硅生长、切片、抛光、外延四大核心装备+多类辅材、耗材产品体系,中长期潜力深远。预计2020~22年EPS为0.54、0.63、0.69元,维持“买入”评级。 2019年新签光伏订单规模显著增长,2020Q1在手订单充沛 2019年国内光伏单晶硅片新一轮扩产开始,据中环、晶科、上机数控公告,三家企业自19年分别启动25、25、5GW的扩产项目,我们预计对应单晶炉需求合计将超过110亿元。2019年公司顺应行业趋势推出新一代大尺寸单晶炉及智能化加工设备,满足市场需求,推动光伏产业的技术进步和成本下降。2019年公司与中环、晶科、晶澳、上机数控等国内主流厂商累计新签光伏设备订单达37亿元(大幅高于18年的26亿元),截至2020Q1在手订单29.81亿元(其中半导体4.7亿元),若考虑2020年3月已中标、尚未签约的中环五期第二批设备采购14.25亿元,两者合计达44亿元。 半导体设备新品研发不断突破,打造半导体材料装备领先企业 近年来公司作为国产半导体硅片设备领军企业,单晶炉及部分后道设备陆续供货中环股份、金瑞泓、合晶等本土主流半导体硅片企业。2019年公司继续加大半导体新品研发,形成了以半导体单晶硅生长、切片、抛光、外延四大核心装备为主的产品体系,及石英坩埚、硅片抛光液、半导体阀门、管件、磁流体真空密封装置等辅材耗材产品体系。2019年公司成功研制:1)新一代12英寸半导体单晶炉,全面提升控制精度和运行精度;2)8英寸硅外延炉,兼容6寸、8寸硅片外延层生长;3)8-12英寸精密双面研磨机、6-8英寸抛光机,可用于半导体级硅片的双面精密研磨、精密抛光。 国内硅片设备龙头,光伏单晶替代+半导体扩产受益标的,“买入”评级 公司作为国内光伏硅片企业(除隆基外)主要供应商和国产半导体硅片设备领军企业,目前在手订单充沛,但考虑海外疫情扩散、全球经济增长承压等对光伏未来扩产节奏带来的不确定性,下调2020、21年光伏设备收入预测,预计公司2020~22年归母净利润为6.95(前值9.56)、8.08(前值12.48)、8.82亿元,可比公司20年平均PE为27倍(wind一致预期),公司光伏、半导体晶体生长设备技术实力均国内领先,行业地位及市场竞争力较为突出,我们认为海外疫情加剧后股价调整已反映业绩预期的下修,给予2020年目标PE38~40倍,对应合理股价区间为20.52~21.60元。 风险提示:光伏装机量增速低于预期;产业链价格低于预期;国内光伏、半导体硅片扩产进度不及预期;半导体设备技术突破不及预期。
晶盛机电 机械行业 2020-05-01 22.28 -- -- 25.48 14.36%
25.48 14.36% -- 详细
2019年公司业绩保持稳定增长,第四季度营收大幅增长。2019年,公司实现营收31.1亿元,同比增长22.6%;实现归母净利润6.4亿元,同比增长9.5%;实现扣非后归母净利润6.1亿元,同比增长13.5%;实现每股收益0.50元;公司拟每10股派发现金红利1.0元。第四季度,公司实现营收11.0亿元,同比增长70.6%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长21.4%。2019年公司业绩稳健增长,第四季度业绩靓丽。分业务来看:2019年,公司晶体生长设备/智能化加工设备/设备改造服务/蓝宝石产品分别实现业务收入21.7/5.0/1.7/0.7亿元,分别同比增长12.0%/82.0%/100.0%/-47.3%。2019年,国内半导体8-12英寸硅片重大项目陆续落地,公司抓住市场机遇,发挥国产化先行优势,单晶炉、抛光机、研磨机等设备陆续进入国内主流半导体材料厂商。 2020年一季度业绩稳健增长,订单量维持高位。第一季度,公司实现营收7.2亿元,同比增长26.1%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长6.3%;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长32.0%。2019年,公司新签订光伏设备订单超过37亿元,主要客户包括中环股份、晶科、晶澳、上机数控等。3月公司中标中环协鑫14.2亿元大单,公司订单量维持高位。截止2020年3月31日,公司未完成合同总计29.8亿元,其中未完成半导体设备合同4.7亿元。公司在手订单充裕,2020年业绩持续快速增长有保障。 公司盈利能力有所降低,现金流情况大幅改善。2019年,公司毛利率为35.6%,同比降低4.0pct;净利率为20.1%,同比降低2.4pct;加权平均净资产收益率为15.0%,同比降低0.3pct。公司晶体生长设备/智能化加工设备毛利率分别为38.1%/35.4%,分别同比降低5.5/2.5pct。公司毛利率、净利率、加权ROE水平有所降低,整体盈利能力有所减弱。2019年,公司存货周转率/应收账款周转率分别为1.4/3.1次,分别同比提升0.2/0.2次,公司营运能力逐步增强。2019年,公司经营活动现金净流量为7.8亿元,同比大幅增长369.3%,公司现金流情况达到历史最好水平。2020年第一季度,公司毛利率为33.4%,同比降低0.3pct;净利率为18.4%,同比降低3.6pct;加权平均净资产收益率为2.9%,同比降低0.2pct。经营活动现金净流量达4.7亿元,同比大幅增加5.5亿元。 投资建议:公司是我国晶体硅生长设备龙头企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.70/0.88元,当前股价对应PE分别为31.6/25.1倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;单晶硅片厂商扩产进度不及预期;订单履行不及预期等。
晶盛机电 机械行业 2020-04-29 20.54 -- -- 25.48 24.05%
25.48 24.05% -- 详细
财务指标总体符合预期 公司2019年实现营业收入31.1亿,同比增长22.64%,归母净利润6.37亿,同比增长9.49%。业绩符合预期。毛利率下降3.96%至35.55%,主要是下游客户降本要求。经营活动现金流7.79亿元,同比大增370.23%。销售费用0.46亿元,同比增加0.98%,管理费用1.26亿元,同比增加10.31%,研发费用1.86亿元,同比增加1.71%,公司费用增速均远低于收入增速,体现出了公司良好的成本控制能力。 公司同时公布2020Q1业绩,营业收入7.16亿元,同比增长26.13%,归母净利润1.34亿元,同比增长6.27%,扣非后净利1.31亿元,同比增长31.97%。 毛利率33.42%,同比略降0.28%,虽然疫情对行业春节后开工时间有所影响,但公司依然努力完成了交付工作。 光伏业务订单充足,受益210产业化 分板块看,2019年公司实现晶体生长设备营业收入21.73亿元,同比提升12.04%,毛利率为38.11%,同比下滑5.5%;智能化加工设备营业收入5.04亿元,同比提升81.97%,毛利率为35.36%,同比下滑2.5%。毛利阶段性承压主要是客户对于降本提出更高要求,随着210产业化推进,预计将带动毛利率回升。公司已经成功研发了包括210切片机、切磨复合加工一体机、210叠瓦自动化设备等光伏新产品,预计将充分受益行业扩产。 公司2019全年新签订光伏设备订单超过37亿元,客户包括中环股份、晶科、晶澳、上机数控等国内主流光伏公司。截止2020Q1,公司在手光伏订单约25亿元,考虑3月份中标中环14.2亿元合同,实际已锁定订单近40亿元。 充分发挥半导体国产化先行优势 半导体硅片是半导体材料中占比最高的环节,国产化需求迫切。公司客户包括中环股份、上海新昇、金瑞泓、有研科技、合晶郑州等国内一线企业,未来将充分受益行业扩产。公司新一代光伏单晶炉已经量产,12寸单晶炉在测试阶段。同时公司还研发了6-8寸抛光机、8寸外延炉等新产品。截止2020Q1,公司在手半导体订单达到4.7亿元。 盈利预测:综上所述,我们认为无论是从行业前景、还是公司目前自身所具备的良好成长性来看,未来公司的竞争压力相对较小,其业绩将更多由自身的成长能力所决定。因此,公司2020-2021年预测净利润由9.34/11.90亿上调至9.48/11.57亿,2022年预计实现净利润14.96亿元,对应目前估值28X、23X、17X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制速度不及预期、下游扩产进度低于预期、半导体设备业务进展不及预期。
晶盛机电 机械行业 2020-04-29 20.54 -- -- 25.48 24.05%
25.48 24.05% -- 详细
投资要点 事项:公司发布2019年年报和2020年1季报,2019年公司实现收入31.10亿元,同比增长22.64%,实现归母净利润6.37亿元,同比增长9.49%。公司计划每10股派发现金红利1元(含税)。2020年1季度,公司实现收入7.16亿元,同比增长26.13%,实现归母净利润1.34亿元,同比增长6.27%。 平安观点: 收入稳健增长,毛利率有所下滑。2019年公司晶体生长设备、智能化加工设备分别实现收入21.73亿元、5.04亿元,同比增长12.04%、81.97%;毛利率分别为38.13%、35.36%,同比降低5.49、2.49个百分点。2019年公司销售毛利率和净利率分别为35.55%、20.07%,分别降低3.96、2.35个百分点。公司毛利率下滑和四季度确认部分低毛利率的收入有关,2019年Q4公司单季度毛利率为30.66%,低于前三季度综合毛利率的38.23%。 2019年公司经营活动现金流净额为7.79亿元,远高于2018年的1.66亿元,公司回款能力和产业链资金占用能力有所提升。 收入确认逐季加速,在手订单饱满。2019年Q1-Q4单季度收入分别为5.68亿元、6.11亿元、8.29亿元、11.02亿元,收入确认逐季加速。随着下游客户新一轮单晶硅片扩产周期开启,公司新签订单攀升。截止2019年12月底,公司未完成合同总计35.65亿元(含税额),其中未完成半导体设备合同4.4亿元。2020年3月,公司收到中环协鑫新一轮设备中标书,中标金额为14.25亿元,占2019年营收的45.60%。公司在手订单饱满,确保2020年业绩增长无忧。 半导体装备和材料业务有序推进。公司先后完成8英寸和12英寸半导体长晶炉的量产突破,并以此为基础,先后开发出6-12英寸晶体滚圆机、截断机、双面研磨机及6-8英寸全自动硅片抛光机、8英寸硅单晶外延设备,完成了硅单晶长晶、切片、抛光、外延四大核心环节设备布局。近年来,公司开始布局半导体关键零件和材料领域,增加了半导体抛光液、阀门、磁流体部件、坩埚等新产品的研发和市场开拓力度。半导体装备和材料有望成为公司业绩增长的新一极。 投资建议:考虑到公司毛利率变化,微调盈利预测,预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为8.48亿元、10.47亿元、12.80亿元(20/21年前值为8.58亿元、10.79亿元),对应的市盈率分别为30倍、25倍、20倍。公司作为光伏硅片设备龙头,半导体硅片设备和材料研发进展顺利,有望打造收入增长新一极,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)光伏硅片产能扩张不及预期风险。如果光伏单晶硅片产能扩张不及预期,公司将面临订单下滑风险。(2)行业政策波动风险。光伏行业受政策影响较大,如果政策波动导致行业剧烈波动,将影响公司业绩。(3)半导体硅片设备和材料进展不及预期风险。公司近几年正积极研发半导体硅片设备和材料,如果研发进度不及预期,将影响公司长期发展。(4)核心技术人员流失和核心技术扩散风险。如果公司核心技术人员流失,将可能导致公司的核心技术扩散,从而削弱公司的竞争优势,并可能影响公司的经营发展。
晶盛机电 机械行业 2020-04-28 20.02 28.50 25.05% 25.48 27.27%
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事件 公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年收入31.1亿,同比增长22.6%;归母净利润6.4亿,同比增长9.5%;扣非归母净利6.1亿,同比增长13.5%。2020年一季度收入7.2亿,同比增长26.1%;归母净利润1.34亿,同比增长6.3%;扣非归母净利1.31亿,同比增长32%。 简评 现金流历史最高水平!2019年业绩符合预期,设备毛利率短期承压 1)2019年公司综合毛利率35.6%,同比下滑4pct,其中晶体生长设备毛利率为38.1%,同比下滑5.5pct,智能化加工设备毛利率35.4%,同比下滑2.5pct。 2)2019年净利率为20%,同比下滑2.4pct,期间费用率控制良好,合计为11.5%,同比下降1.9pct。 3)经营性现金流达到历史最高水平。2019年经营性现金流净额为7.8亿,2020Q1单季达4.7亿创历史新高,同比大幅增长717%。 目前在手订单约44亿,有效保障2020年业绩。根据年报,公司2019年合计签订光伏设备订单37亿,截止2019年末合计在手订单达37亿(其中半导体设备4.4亿)。截止2020一季度末,公司在手订单29.81亿元(其中半导体设备订单4.7亿),此外新中标中环14亿大订单,目前在手有效订单(包含中环的14亿元)预计约为44亿,为2019年收入的142%。 晶体生长设备稳健增长,硅片智能加工设备快速增长。2020年晶体生长设备收入21.7亿元,同比增长12%;智能化加工设备收入5亿元,同比增长82%;2019年公司新增设备改造服务,主要为设备效率的改造升级,收入1.65亿;蓝宝石材料收入6589万,同比下滑47%。 光伏设备领域受益210大硅片迭代,2019年公司率先推出210大尺寸级别单晶炉并实现批量供应,同时开发并推广新一代兼容210硅片的智能化加工设备(包括截断、切片等)和叠片机组件设备。 半导体设备领域绑定中环,不断开拓新产品,期待半导体设备订单进一步获得重大突破!公司12英寸半导体单晶炉已在中环陆续进场调试,公司成功研制出8英寸硅外延炉,可用于在硅片上生长外延层,开拓了公司在硅材料加工设备领域又一全新的产品类别。此外8-12英寸双面研磨机、6-8英寸抛光机均已研发完成,可用于半导体级单晶硅片的双面精密研磨、精密抛光。公司的半导体材料装备体系日益完善,产业链核心配套能力不断增强。 盈利预测及投资建议 预计2020-2022年净利润9.2/12.2/14.8亿元,同比增长44%/33%/21%,EPS为0.71/0.95/1.15元,对应PE为28/21/17倍。给予公司2021年30倍PE估值,6-12月目标价28.5元。维持“买入”评级。 风险提示 硅片价格下跌导致单晶硅扩产低于预期;半导体设备订单低于预期风险。
晶盛机电 机械行业 2020-04-28 20.02 25.26 10.84% 25.48 27.27%
25.48 27.27% -- 详细
收入逐季提升,毛利率短期承压,费控效果良好。 国内光伏及半导体硅片产业正迎来新一轮产能扩张周期,公司积极推进产品迭代、响应客户需求,取得良好经营成果,报告期内,公司实现营业收入31.10亿元,同比增长22.64%,单四季度实现营收11.0亿元,环比增长33.0%,收入逐季提升。分业务看,晶体生长设备实现营业收入21.73亿元,同比增长12.04%,受益于公司不断推进产品结构丰富化,智能化加工设备业务快速增长,报告期实现营收5.04亿元,同比大幅增长81.97%,营收占比提升5.29pct至16.21%。晶体生长设备和智能化加工设备业务毛利率同比分别下降5.49pct和2.49pct至38.13%和35.56%,我们预计主要是受产品出货结构影响。期间费用方面,报告期内,公司销售、管理、研发费用同比去年分别增长1.0%、10.3%和1.7%,受汇兑收益减少影响,财务费用同比增加75.9%,期间费用率同比下降1.93pct至11.5%,费用控制成效良好。 光伏业务:下游扩产驱动订单高增,客户结构更加多样,推进产品迭代亮点纷呈。技术与成本因素正驱动光伏硅片环节迎来新一轮扩产浪潮,除中环、隆基积极布局高效产能外,以晶科、晶澳为代表的垂直一体化厂商积极提升硅片产能、以上机数控为代表的新兴力量亦加速入场。公司凭借优异的产品性价比,斩获包括中环、晶科、晶澳、上机数控在内的多家主流光伏厂商订单,全年新签光伏设备订单超过37亿元,其中2019年已公告新签晶科、上机数控订单合计金额约18亿元,客户结构更加多样。报告期内,公司成功开发出适用于G12硅片生产的新一代光伏单晶炉、截断机、切磨复合加工一体机、切片机以及G12电池片高效叠瓦组件焊机全自动生产线,进一步优化产品结构、提升产品竞争力,有望深度受益硅片向大尺寸迭代趋势。 半导体业务:装备材料体系日益完善,新产品开发提升竞争力,有望接力成长。经过多年布局,公司逐步完善了以单晶硅生长、切片、抛光、外延四大核心装备为主的产品体系,单晶炉、抛光机、研磨机等设备陆续进入国内主流半导体材料厂商,新产品开发获得实质性突破,已成功研制出新一代12英寸半导体单晶炉、8英寸硅外延炉、8-12英寸硅片用精密双面研磨机、6-8英寸硅片用抛光机等产品。客户方面,公司产品已进入中环领先、有研、奕斯伟、金瑞泓等主流厂商供应体系,随着中环、有研等国产半导体硅片项目建设稳步推进,公司半导体业务成长空间有望进一步打开。 2020年一季度:公司经营稳健,再获中环大单,成长有望持续兑现。2020Q1中环股份启动五期项目第二批设备采购招标,公司再次中标,合计中标金额14.25亿元。截至2020Q1,公司未完成合同29.81亿元,若考虑新中标14.25亿元(尚未签订合同),公司当前在手订单有望超过44亿元。光伏硅片产业正处于产能扩张阶段,公司作为光伏硅片设备龙头,料将持续受益兑现成长。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到下游扩产情况及公司产品迭代,我们略微调整2020-2021年盈利预测,预计2020-2021年实现归母净利润9.72、12.03亿元(前值9.95、12.02亿元),新增2022年归母净利润预测15.04亿元,对应EPS0.76、0.94和1.17元,对应PE26、21和17倍,调整目标价为25.26~28.12元,对应2021年PE27~30倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游扩产不及预期。
晶盛机电 机械行业 2020-04-28 20.02 24.85 9.04% 25.48 27.27%
25.48 27.27% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,公司 2019年实现收入 31.10亿元,同比增长22.64%;归母净利润 6.37亿元,同比增长 9.49%。同时公司发布 2020年一季度报,2020Q1年实现收入 7.16亿元,同比增长 26.13%;归母净利润 1.34亿元,同比增长 6.27%。 光伏景气度持续提升,公司收入业绩稳定增长。随着 2019年光伏景气度逐步回暖,龙头硅片厂商启动新一轮扩产,2019年中环、晶科、上机发布合计55gw 单晶硅片扩产计划,晶盛作为国内长晶炉设备龙头,已进入隆基以外其他硅片厂供应体系,实现了收入业绩稳定增长。分产品来看,2019年公司实现晶体加工设备 21.73亿元,同比增长 12.04%,毛利率为 38.13%;实现智能化加工设备 5.04亿元,同比增长81.97%,毛利率为 35.36%。 公司 2019年新签光伏设备订单超过 37亿元,截止 2019年底公司在手订单35.65亿元,同比大幅增长 33.32%,其中半导体在手订单 4.4亿元。2019年末公司预收款项实现 10.07亿元,同比增长 94.67%;发出商品 7.43亿元,在存货占比为 53.46%。公司在手订单饱满,有望支撑今年全年业绩实现稳定增长。 盈利能力同比略降,期间费用率持续优化。公司 2019年毛利率、净利率为35.55%、20.07%,分别同比降低 3.96、2.35pct。其中毛利率下降主要来自于光伏下游降本增效要求,传导至设备价格出现一定承压,同时公司产品结构发生一定变化,加工和自动化产品收入同比大幅增长所致。2019年公司期间费用率为 11.49%,同比下降 1.93个 pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为 1.48%、4.04%、5.98%、-0.02%,分别同比变动-0.32、-0.45、-1.23、0.07个 pct,公司期间费用率持续优化。公司 2019年末经营性现金流为 7.79亿元,环比提升 3.51亿元。 疫情短期影响相对有限,新签大单保障业绩增长。尽管今年一季度受疫情推迟开工影响,但受益于光伏、半导体行业景气度受影响相对较小,公司按计划推动在手订单的交付、验收工作,实现收入和业绩的稳定增长。截止 2020年 Q1,公司未完成合同总计 29.81亿元,其中未完成半导体设备合同4.7亿元。公司 2020年 Q1毛利率、净利率分别为 33.42%、18.36%,分别同比下降0.28%、3.57%,受疫情影响相对有限。 今年 3月,公司公告预计中标中环5期第二批招标订单,本次订单规模与去年 11月第 1批基本一致,14.25亿元订单分为三个标段,其中第一包中标金额 12.10亿元(全自动晶体生长炉),第二包中标金额 1.98亿元(单晶硅棒切磨加工一体线装置),第三包中标金额 0.17亿元(单晶硅棒截断机)。按照交付周期,我们预计订单将在今年底之前完成交付并有望启动第三批招标,同时叠加去年下半年新签订单,将进一步厚增公司今年整体收入业绩。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为9. 13、12.06、15.23亿元,对应 EPS分别为 0.71、0.94、1.19元,成长性突出;给予买入-A 投资评级,6个月目标价为24.85元,相当于 2020年 35倍动态市盈率。 风险提示:产品价格出现波动,下游订单招标不及预期
晶盛机电 机械行业 2020-04-28 20.02 24.85 9.04% 25.48 27.27%
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事件: (1)公司发布 2019年报,实现收入 31.1亿元,同比增长 22.64%; 实现归母净利润 6.37亿元,同比增长 9.49%。利润分配预案为,拟向全体股东每 10股派发现金红利 1元(含税)。 (2)公司发布 2020一季报,Q1实现收入 7.16亿元,同比增长 26.13%;扣非归母净利润1.31亿元,同比增长 31.97%。 收入 规模快速扩张,毛利率短期波动 。Q4单季度公司实现收入 11.02亿元,同比增速高达 70.64%,增速较高系 (1)订单如期确认收入; (2)18Q4基数低。2020Q1稳健增长,展望全年, (1)光伏硅片升级210尺寸在即,公司生长炉及加工设备均已研制成功;下游客户扩产及研发均在如期推进,预计公司新签单将有较好表现。 (2)8寸及 12寸半导体长晶炉、8寸硅外延炉、关键辅材耗材等产品系列齐全,客户认可度高,将持续推进国产替代。毛利率方面,19Q4、20Q1单季度毛利率分别为 30.66%和 33.42%,Q4毛利率偏低主要系新产品初期阶段盈利差以及辅助设备等毛利率低影响,20年随着新产品成熟放量,预计毛利率将企稳。 期间费用下降,资产减值影响 1149Q4业绩 。根据报表,19Q4/20Q1单季度公司期间费率分别为 8.76%和 10.19%,同比分别下降 1.87和 5.04个 pct。19年公司共计提信用减值损失及资产减值损失 9650.63万元,对当季业绩造成短期影响,但这大幅提升公司资产质量、利好长期发展。 盈利预测与投资建议 :预计 2020-2022年公司分别实现收入 41.57亿元、53.75亿元、69.60亿元,实现归母净利润 9.17亿元、12.06亿元、16.15亿元,对应 EPS 分别为 0.71元、0.94元和 1.26元。维持买入评级,6个月目标价 24.85元,相当于 2020年 35倍动态市盈率。 风险提示:光伏需求波动,研发活动进展不顺。
晶盛机电 机械行业 2020-04-28 20.02 -- -- 25.48 27.27%
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事件1:2019年收入31.1亿,同比+22.6%;归母净利润6.37亿,同比+9.5%;扣非归母净利6.1亿,同比+13.5%;拟每10股派发现金红利1元(含税)。 事件2:2020Q1收入7.16亿,同比+26.1%;归母净利润1.34亿,同比+6.3%;扣非归母净利1.31亿,同比+32%,疫情影响下仍实现超预期增长。 投资要点n2019年业绩整体符合预期,在手订单充裕保障2020年业绩分业务看,晶体生长设备收入21.7亿元,同比+12%;智能化加工设备收入5.04亿元,同比+82%;设备改造服务收入1.65亿(为报告期新增,主要为设备效率的改造升级);蓝宝石材料收入6,589万,同比-47%;其他(包括半导体用抛光液、坩埚等)收入4365万,同比-10%;其他业务收入(主要为配件)1.57亿,同比+8.3%。 根据年报,公司2019年合计签订光伏设备订单37亿,截止19年末合计在手订单达35.65亿(其中半导体设备4.4亿),结合19年全年的设备收入26.74亿,我们推算出公司2019年合计新签订单39亿,其中半导体设备订单在2亿左右,确认半导体设备收入约2.6亿。截止2020Q1末,公司在手订单29.8亿(其中半导体设备订单4.7亿),此外中环新中标14亿大订单,即公司目前在手订单预计达45亿,将充分保障2020年业绩。 n设备毛利率短期承压,静待半导体业务释放弹性 2019年公司综合毛利率35.6%,同比-4pct,其中晶体生长设备毛利率为38.1%,同比-5.5pct,智能化加工设备毛利率35.4%,同比-2.5pct。我们判断设备毛利率下滑主要原因在于下游客户对设备要求不断提高,随着设备的升级换代,其单价和成本都在不断增加,但成本的上升幅度高于单价。 我们预计随着210大尺寸设备的成熟并量产,设备成本有望下降,此外高毛利的半导体设备和材料也将为公司盈利水平带来弹性空间。 2019年净利率为20%,同比-2.4pct,下降幅度低于毛利率,主要系期间费用率控制良好,合计为11.5%,同比-1.9pct。n经营性现金流持续改善,达到历史最高水平 2019年经营性现金流净额为7.8亿,其中Q4单季为3.5亿,2020Q1单季达4.7亿创历史新高,我们判断主要系公司应收账款周转率持续提升,经营性现金流大幅改善。截止Q1末,公司的应收账款在10.8亿,从19年以来持续维持在10亿上下的高水平,但周转天数在不断降低;应收账款融资为11.8亿,环比2019Q4减少5.6亿,均为信用较高的银行承兑汇票,我们预计随着这部分银行承兑汇票的到期兑现,公司经营性现金流将维持健康水平。 保持研发投入,半导体材料+装备产业链日益完善 2019年研发投入达1.86亿,占收入6%,维持较高水平。 光伏设备领域:2019年公司顺应下游需求,率先推出210大尺寸级别单晶炉并实现批量供应,同时开发并推广新一代兼容210硅片的智能化加工设备(包括截断、切片等)和叠片机组件设备。 半导体设备领域:公司12英寸半导体单晶炉已在中环陆续进场调试,8-12英寸精密双面研磨机、6-8英寸抛光机均已研发完成;此外自主开发的8英寸硅外延炉已进入客户量产测试阶段,属于CVD设备类,兼容6寸、8寸外延生长,具有外延层厚度均匀性和电阻率均匀性高的特点,开拓了公司在硅材料加工设备领域又一全新的产品类别。 半导体关键辅材耗材:公司建立了以高纯石英坩埚、抛光液及半导体阀门、管件、磁流伓、精密零部件为主的产品体系,硅材料生产、加工装备产业链日渐完整。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年净利润分别为8.7/11.9/16亿,对应PE分别为30/22/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产进度低于预期,半导体业务进展不及预期
晶盛机电 机械行业 2020-04-28 20.02 -- -- 25.48 27.27%
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投资要点 事件:4月24日,公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年实现营收31.1亿元,同比增长23%,归母净利润6.4亿元,同比增长9%。2020Q1实现营收7.2亿元,同比增长26%,归母净利润1.3亿元,同比增长6%。 晶体生长设备、智能加工设备稳步增长。随着光伏行业的持续发展,公司晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉以及智能化加工设备需求较好,同比均实现稳步增长。 2019年晶体生长设备实现营收21.7亿元,同比增长12%,毛利率38.1%,同比减少5.5pct;智能化加工设备实现营收5.0亿元,同比增长82%,毛利率35.4%,同比下降2.5pct。毛利率下滑主要是因为新投产设备成本较高,随着量产规模扩大,毛利率有望逐步提升。 2020年在手订单充足。2019年公司新签订光伏设备订单超过37亿元,2019Q4和2020Q1分别确认收入11.0亿元、7.2亿元均为历史较高水平。截至2020年Q1末,公司未完成合同29.8亿元,同比增长18%,其中半导体设备4.7亿元,另外3月新中标中环五期14亿元订单尚未签订合同,我们预估公司目前在手订单约45亿元左右,在手订单充足。 现金流大幅改善,费用管控持续加强。2019年公司经营活动现金流净额7.8亿元,同比增长370%,其中Q4净流入3.5亿元,环比增长39%。三项费用率11.5%,同比下降1.9pct,其中销售费用率、研发费用率、管理费用率分别为1.5%、6.0%、4.0%,分别同比下降0.3pct、1.2pct、0.5pct,费用管控持续加强。 Q1扣非归母净利润高增长,当前在手现金充裕。公司2020年Q1归母净利润同比基本持平,但是非经常性损益仅328万,主要是政府补助同比减少较多,因此扣非归母净利润同比增长32%,保持较高增速。截至2020Q1,公司货币资金8.2亿元,同环比分别增长116%、41%,在手现金充裕。 投资建议:考虑到疫情可能会导致订单的确认时间推迟,我们下调了2020-2021年公司的盈利预测。预计2020-2022年公司营业收入分别为38.3亿元、46.9亿元、55.7亿元,归母净利润分别为8.4亿元、10.6亿元、12.9亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游扩产不及预期;订单确认不及预期。
晶盛机电 机械行业 2020-04-28 20.02 -- -- 25.48 27.27%
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事件1:2019年收入31.1亿,同比+22.6%;归母净利润6.37亿,同比+9.5%;扣非归母净利6.1亿,同比+13.5%;拟每10股派发现金红利1元(含税)。 事件2:2020Q1收入7.16亿,同比+26.1%;归母净利润1.34亿,同比+6.3%;扣非归母净利1.31亿,同比+32%,疫情影响下仍实现超预期增长。 投资要点n2019年业绩整体符合预期,在手订单充裕保障2020年业绩分业务看,晶体生长设备收入21.7亿元,同比+12%;智能化加工设备收入5.04亿元,同比+82%;设备改造服务收入1.65亿(为报告期新增,主要为设备效率的改造升级);蓝宝石材料收入6,589万,同比-47%;其他(包括半导体用抛光液、坩埚等)收入4365万,同比-10%;其他业务收入(主要为配件)1.57亿,同比+8.3%。 根据年报,公司2019年合计签订光伏设备订单37亿,截止19年末合计在手订单达35.65亿(其中半导体设备4.4亿),结合19年全年的设备收入26.74亿,我们推算出公司2019年合计新签订单39亿,其中半导体设备订单在2亿左右,确认半导体设备收入约2.6亿。截止2020Q1末,公司在手订单29.8亿(其中半导体设备订单4.7亿),此外中环新中标14亿大订单,即公司目前在手订单预计达45亿,将充分保障2020年业绩。 设备毛利率短期承压,静待半导体业务释放弹性 2019年公司综合毛利率35.6%,同比-4pct,其中晶体生长设备毛利率为38.1%,同比-5.5pct,智能化加工设备毛利率35.4%,同比-2.5pct。我们判断设备毛利率下滑主要原因在于下游客户对设备要求不断提高,随着设备的升级换代,其单价和成本都在不断增加,但成本的上升幅度高于单价。 我们预计随着210大尺寸设备的成熟并量产,设备成本有望下降,此外高毛利的半导体设备和材料也将为公司盈利水平带来弹性空间。 2019年净利率为20%,同比-2.4pct,下降幅度低于毛利率,主要系期间费用率控制良好,合计为11.5%,同比-1.9pct。n经营性现金流持续改善,达到历史最高水平 2019年经营性现金流净额为7.8亿,其中Q4单季为3.5亿,2020Q1单季达4.7亿创历史新高,我们判断主要系公司应收账款周转率持续提升,经营性现金流大幅改善。截止Q1末,公司的应收账款在10.8亿,从19年以来持续维持在10亿上下的高水平,但周转天数在不断降低;应收账款融资为11.8亿,环比2019Q4减少5.6亿,均为信用较高的银行承兑汇票,我们预计随着这部分银行承兑汇票的到期兑现,公司经营性现金流将维持健康水平。 保持研发投入,半导体材料+装备产业链日益完善 2019年研发投入达1.86亿,占收入6%,维持较高水平。 光伏设备领域:2019年公司顺应下游需求,率先推出210大尺寸级别单晶炉并实现批量供应,同时开发并推广新一代兼容210硅片的智能化加工设备(包括截断、切片等)和叠片机组件设备。 半导体设备领域:公司12英寸半导体单晶炉已在中环陆续进场调试,8-12英寸精密双面研磨机、6-8英寸抛光机均已研发完成;此外自主开发的8英寸硅外延炉已进入客户量产测试阶段,属于CVD设备类,兼容6寸、8寸外延生长,具有外延层厚度均匀性和电阻率均匀性高的特点,开拓了公司在硅材料加工设备领域又一全新的产品类别。 半导体关键辅材耗材:公司建立了以高纯石英坩埚、抛光液及半导体阀门、管件、磁流伓、精密零部件为主的产品体系,硅材料生产、加工装备产业链日渐完整。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年净利润分别为8.7/11.9/16亿,对应PE分别为30/22/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产进度低于预期,半导体业务进展不及预期
晶盛机电 机械行业 2020-04-27 20.02 -- -- 25.48 27.27%
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业绩总结:2019年,公司营业收入31亿元(+23%),归母净利润6.4亿元(+9%)。2020Q1,公司营业收入7亿元(+26%),归母净利润1.3亿元(+6%)。 2019年业绩符合预期,深度合作中环、未来受益下游扩产。受益于行业回暖,公司订单增加及验收周期缩短,2019年,公司实现收入31亿元(+23%),归母净利润6.4亿元(+9%),其中,Q4单季度实现收入11亿元(同比+71%,环比+33%),收入确认加速。由于行业仍有降本需求,公司毛利率36.5%,同比-4.4pp。目前,电池技术加速迭代,单晶趋势确定,隆基、中环等加速投建单晶硅片产能,据规划,2020-2021行业新增产能近86.5GW,其中,单晶炉设备投资额约2亿元/GW,新增产能有望带来百亿以上的设备采购需求。公司深度合作中环,在目前已合作的客户中的份额近90%,此轮扩产公司受益明显。 疫情因影响短期经营,订单充足保障全年业绩。2020年以来,受国内疫情影响,企业复工延迟,产业链物流不畅,经营效率承压。2020Q1,公司在做好疫情防控的基础上,尽力保持稳定经营,有序推动在手订单的交付和验收,实现归母净利润1.3亿元,同比增长6%。2019年,公司新签光伏设备订单超过37亿元,2020Q1,公司新增订单14亿元,加上2019年31亿元未完成的光伏订单,公司目前在手订单充足,交货周期为180-240天,全年业绩增长有保障。 半导体行业回暖,设备国产化空间大。受益于新能源、5G、云计算等终端应用的发展,2020年起,半导体行业有望逐步回暖。目前,全球半导体硅片制造被海外寡头垄断,CR5市占率超90%。国内硅片制造企业中,硅产业集团是行业龙头,全球市占率约2%,目前国产硅片设备的自给率仅10%,国产替代空间大。近几年,国内规划多个大硅片建设项目,总投资超千亿元,预计60%-70%用于设备采购,晶体炉采购额预计在140亿元-150亿元。公司具备8-12寸单晶炉量产能力,是国内稀缺的12寸单晶炉供应商。公司和中环、有研半导体等均有合作,后续增量订单可期。截至2019年,公司未完成半导体设备订单4.4亿。随着国产硅片厂的持续扩产,半导体设备有望成为公司重要的业绩增量。 盈利预测与评级。预计2020-2022年归母净利润9.5/12.6/16.0亿元,对应EPS分别为0.74/0.98/1.25元,对应估值27倍、20倍、16倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机量增长不及预期,硅片扩产不及预期,行业竞争加剧风险。
晶盛机电 机械行业 2020-04-14 19.56 -- -- 24.46 24.35%
25.48 30.27% -- 详细
公司发布一季报预告:2020年年Q1预计实现归母净利润1.26-1.39亿元,同比增长0-10%;其中扣非归母净利润1.22-1.36亿元,同比增长23%-37%,业绩可圈可点。受益于光伏下游单晶硅环节扩产大年如期而至,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019/20/21年净利润分别为为6.36亿元/10.27亿元/13.8亿元,对应PE估值为41/25/19倍,维持买入评级。 支撑评级的要点公司Q1业绩开门红增长,略超预期。公司发布2020年Q1业绩预告:预计实现归母净利润1.26-1.39亿元,同比增长0-10%;其中非经常性损益对净利润影响金额为300-400万元,由此扣非归母净利润预计区间为1.22-1.36亿元,同比增长23%-37%。公司Q1在疫情阶段性停工停产的情况下,实现业绩增长,一方面体现2019年末转结订单的延续,也体现公司整体经营稳健,业绩可圈可点,略超预期。 光伏整体需求量下滑,但单晶硅片扩产仍在继续。当前时点,受海外疫情影响,全球光伏需求量有所下降,影响光伏各环节出货量,同时单晶硅片价格存下降空间和动力。我们认为单晶硅片价格可能的下降符合平价上网的大趋势,且会刺激整体需求增长,带来产业链更加健康稳健发展。于此,单晶硅片仍具备超额收益,下游传统厂商(隆基、中环、晶科)+确定扩产的新进入者(上机数控、锦州能源等)+潜在新进入者仍在积极扩产。我们认为单晶硅片2020-2021年有望迎来新一轮扩产潮,扩产有望远超100GW,其中除隆基外均为公司的潜在客户。公司作为设备龙头企业,有望率先受益下游扩产潮。 中环五期1-2批订单相继落地,验证下游加速扩产逻辑。2020年3月公司预中标中环五期第二批次订单,距离第一批次(2019年11月)相隔不足4个月,二批次订单总金额为14.25亿元,规定在合同签订后210日内交付,我们推算此次订单设备或将在2020年年内完成交付。 公司在手订单充裕,保障2020业绩高增。公司公告2019年全年新签光伏设备超过32亿元,同比增长23%以上。我们测算公司2019年末公司在手光伏设备订单或将超过27亿元,叠加此次14.25亿元新接订单,在手订单超过41.25亿元,保障2020年业绩高增(2019年年报收入31.26亿元)。 同时我们预计公司2020年新签订单有望实现快速增长,进一步提升未来年份业绩高增的确定性。 估值我们维持此前盈利预测,2019/20/21年净利润分别为6.36亿元/10.27亿元/13.80亿元,对应PE估值为42/25/19倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险光伏设备交付节奏不及预期,半导体设备推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名