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晶盛机电 机械行业 2022-01-17 59.10 -- -- 63.57 7.56% -- 63.57 7.56% -- 详细
事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润15.8至18.4亿元,同比增长84.11%至114.41%;扣非归母净利润15.15至17.7亿元,同比增长84.76%至115.86%。 报告要点:各业务线顺利推进,四季度业绩表现优异2021年第四季度公司预计实现归母净利润4.7至7.3亿元,同比增长40.72%至118.56%,业绩表现优异。公司围绕“先进材料、先进装备”的发展战略,受益于光伏行业下游硅片厂商积极推进扩产进度,公司积极把握市场机遇,持续提升设备交付能力,强化技术服务品质,实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长。同时,国内半导体设备国产化进程加快,公司半导体设备订单量同比增长,公司蓝宝石材料业务及辅材耗材业务也取得快速发展,为公司经营业绩增长作出了积极贡献。 2021年公司屡签大单,在手订单处于高位根据公司公告信息,2021年公司仅与中环股份、高景太阳能、双良节能就新签订单共131.66亿元,根据我们估算2021年合计新签订单或接近200亿元。截至2021Q3,公司在手订单共177.6亿元,其中光伏设备订单170.34亿元,同比增长210%;半导体设备订单7.26亿元,同比增长81%,硅片厂商扩产加速让公司订单屡创新高,支撑业绩强劲增长。 定增方案提交申报稿,加码材料+装备平台型企业布局公司当前业务布局覆盖了光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅等先进材料、先进装备,依托自己擅长的单晶炉设备创造的坚实业绩基础,打造横跨多领域的材料+设备平台型企业。这半年来公司项目规划逐渐落地,光伏硅晶领域与应用材料香港成立合资公司拓宽光伏设备产品线。近期公司57亿定增方案提交申报稿,拟投资碳化硅衬底晶片生产基地项目,同时扩充半导体设备品类,半导体设备的研发与验证也有望加速。新的业务布局后续有望持续为公司贡献业绩增量,打造穿越周期的持续增长。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年有望实现归母净利润16.07、20.18、25.01亿元,对应当前PE分别为47X、38X、30X。考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位,同时“先进材料、先进装备”布局不断完善,维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期,光伏硅片扩产不及预期,公司定增方案推进不及预期。
晶盛机电 机械行业 2022-01-17 59.10 -- -- 63.57 7.56% -- 63.57 7.56% -- 详细
事件:公司发布业绩预增,预计 21年归母净利润为 15.8亿元-18.4亿元,同比+84.1%-114.4%;扣非归母净利润 15.2亿元-17.7亿元,同比+84.8%-115.9%。 21年归母净利润 15.8亿元-18.4亿元,同比增加超 84.1%。受益于光伏行业下游硅片厂商积极推进扩产进度,公司积极把握市场机遇,持续提升设备交付能力,强化技术服务品质,实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长。同时,国内半导体设备国产化进程加快,公司半导体设备订单量同比增长,公司蓝宝石材料业务及辅材耗材业务也取得快速发展,为公司经营业绩增长作出了积极贡献。 受益于先进装备(光伏、半导体单晶炉,机加工设备等)+先进材料(蓝宝石、碳化硅等)双驱动,公司收入、利润同比高增。 2021年新单约 200亿,推动 22年利润持续高速增长。根据公司 21年三季报,公司在手订单 177.6亿元,结合 2020年报及 21年前三季度收入,我们测算公司2021年 1-9月新单超 160亿元(含税)。2021年 10月公司与高景太阳能签订14.85亿元单晶炉及配套订单,叠加本次与双良节能追加订单,截至 2021年 11月9日,测算公司本年新单超 180亿元,考虑 Q4其他未披露订单,预计 21年全年公司订单约 200亿量级,较 2020年大幅增长。公司近年来持续加强稳定批量和柔性快捷的双模制造模式,深入推行生产制造的信息化管理,设备制造产能大幅提升,可应对当前客户密集订单交付。 先进装备+先进材料双驱动,碳化硅衬底打开长期空间。公司作为泛半导体长晶设备龙头,依托拉晶技术及机加工技术,在实现蓝宝石领域突破后,进一步拓展碳化硅材料。2021年 10月公司公告拟投资 33.6亿元发展碳化硅材料项目,其中定增募资 31.34亿元,形成年产 40万片 6英寸及以上的导电型和半绝缘型碳化硅衬底晶片,12月 3日公司碳化硅项目顺利落址银川。此外,12月 3日,公司控股子公司鑫晶盛年产 3500吨蓝宝石项目首批晶体在“工业蓝宝石晶体制造加工项目(一期)”生产车间成功下线,标志着全球最大工业蓝宝石生产基地正式投产。未来,在保障单晶炉业绩高增的同时,碳化硅衬底、蓝宝石、半导体设备将打开公司又一成长曲线。 盈利预测:预计 2021-2023年归母净利润 17.1、25.4、35.3亿元,对应 PE 45、30、22倍,维持“增持”评级。 风险提示:硅片扩产不及预期, SiC 业务扩展不及预期,市场竞争加剧风险。
王华君 2 4
晶盛机电 机械行业 2022-01-14 59.45 -- -- 63.57 6.93% -- 63.57 6.93% -- 详细
公告2021年业绩预告:业绩超预期,同比增长84%–114%;预计在手订单近200亿1)归母净利润:预计2021年为15.8至18.4亿元,同比增加84%-114%。单看2021年Q4季度,归母净利润预计为4.7-7.3亿元,同比增长41%-119%,环比Q3变化-8%至43%。 2)扣非后归母净利润:预计2021年为15.1亿元至17.7亿元,同比增加85%-116%。单看2021年Q4季度,扣非净利润预计为4.6-7.2亿元,同比增长40%至119%,环比Q3-9%-42%。 3)非经常性损益:预计2021年约为0.7亿元,判断主要为政府补助。 4)在手订单:截至2021年Q3,公司在手订单177.6亿元(同比增长201%,主要为光伏设备订单),其中半导体设备订单7.26亿元(同比增长77%)。叠加10月-11月公司与高景、双良再签23.2亿订单,预计在手订单近200亿。 短期:受益于光伏硅片行业大幅扩产潮,公司业绩超预期。公司在非隆基市场中占据绝对龙头地位,截至2021年底在手订单预计近200亿,为公司2022-2023年业绩提供强有力保障。 中长期:公司半导体设备进展顺利,有望在未来2-3年接力光伏设备放量。同时公司战略由“设备向材料”布局,市场空间不亚于设备,蓝宝石+碳化硅业务有望打开公司业绩成长第二曲线。 拟57亿定增碳化硅材料、半导体设备,迈向半导体设备+材料龙头1)碳化硅衬底晶片生产基地项目:计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。公司正组建从原料合成>晶体生长>切磨抛加工的中试产线,已成功长出6英寸导电型碳化硅晶体,主要性能达到业内工业级晶片要求,正在第三方检测和下游外延验证中。 碳化硅衬底全球百亿市场,主要由Wolfspeed、II-VI、ROHM 等公司占据,国产替代空间广阔。 12月3日,公司年产40万片碳化硅半导体材料项目已在银川成功签约,期待业务再突破。 2)半导体大硅片设备测试实验线项目:计划建设12英寸半导体大硅片设备中试线。将助于为客户开展半导体设备和工艺的测试验证、构建良好客户关系,强化公司产业链配套先发优势。 3)年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目:计划在浙江绍兴建年产35台半导体材料减薄设备、年产45台套半导体材料抛光设备产能,进一步完善公司在半导体晶圆设备领域的产业化配套能力。目前,中环领先、沪硅产业、立昂微、奕斯伟、神工股份等都在8英寸或12英寸硅片项目上扩大产能,带动减薄、抛光设备需求扩张,国产替代空间广阔。 投资建议:看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5年业绩接力放量上调公司2021-2023年归母净利润至17.1/24.5/34.1亿元,同比增长99%/44%/39%,对应PE 为45/31/22倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备研发进展低于预期;光伏下游扩产不及预期。
晶盛机电 机械行业 2022-01-14 59.45 -- -- 63.57 6.93% -- 63.57 6.93% -- 详细
事件公司1月12日发布2021年年报预告,2021年公司实现归母净利润15.8-18.4亿元,同比增长84%–114%;扣非净利润15.2-17.7亿元,同比增长85%–116%,超出市场预期。 简评简评预计在手订单超订单超200亿元亿元,在手订单充足在手订单充足截至2021Q3末,晶盛机电未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计178亿元(含税)。叠加10月与高景签订的15亿订单、11月与双良订单16亿元,预计在手订单超200亿元。公司在非隆基市场中占据绝对龙头地位,未来业绩有望高增长。 定增募投定增募投57亿元加码SiC及半导体设备,SiC由设备端延伸至材料端1)):碳化硅衬底晶片生产基地项目:项目投资33.6亿元,计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电型及半绝缘型碳化硅衬底产能。公司正在组建一条从原料合成-晶体生长-切磨抛加工的中试产线,已生长出6英寸导电型碳化硅晶体,经内部检测主要性能达到业内工业级晶片要求,进行第三方检测和下游外延验证中。同时公司成功开发出碳化硅长晶炉、抛光机、外延等设备,打造设备+材料的平台型公司。 2)):半导体大硅片设备测试实验线项目:项目投资7.5亿元,计划建设12英寸半导体大硅片设备中试线。有助于为客户开展半导体设备和工艺的测试验证、构建良好客户关系,强化公司产业链配套先发优势。 3))年产年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目:项目投资5亿元,计划在浙江绍兴建年产35台半导体材料减薄设备、年产45台套半导体材料抛光设备产能。截至2021Q3末,公司半导体设备在手订单7.3亿元,公司有望进一步完善在半导体晶圆设备领域的产业化配套能力。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议预计2021-2023年营收亿元67/97/126亿元,同比增长77%/44%/30%,上调2%/8%/16%;预计21-23年归母净利润17/24/31亿元,同比增长98%/42%/31%,上调2021-23年归母净利润8%/15%/26%,对应PE为45/32/24倍。维持“买入”评级。 风险提示提示下游光伏硅片扩产不及预期,半导体设备国产化进展不及预期。
王华君 2 4
晶盛机电 机械行业 2021-12-07 70.36 -- -- 75.99 8.00%
75.99 8.00% -- 详细
全球最大产年产3500吨吨蓝宝石基地投产,蓝宝石业务有望放量;碳化硅项目签约银川1)据公司官方微信公众号,12月3日鑫晶盛年产3500吨蓝宝石项目首批晶体在“工业蓝宝石晶体制造加工项目(一期)”生产车间成功下线,标志着全球最大工业蓝宝石生产基地正式投产。2021年上半年,晶盛蓝宝石材料营收1.64亿元,同比增长145%,毛利率20.9%。 2)鑫晶盛成立于2020年10月,由晶盛与蓝思科技合计出资5亿成立(公司占股51%,蓝思科技占股49%)。晶盛已掌握700kg级蓝宝石生长技术,具备较强的成本竞争力与规模优势,同时与蓝思科技合作、强强联手。消费电子行业潜力巨大,如拓展顺利蓝宝石业务有望加速放量。 3)12月3日公司年产40万片碳化硅半导体材料项目已在银川成功签约,期待业务再突破。 拟拟57亿定增碳化硅材料、半导体设备,迈向半导体设备+材料龙头近;在手订单近200亿11)碳化硅衬底晶片生产基地项目:计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。公司正组建从原料合成>晶体生长>切磨抛加工的中试产线,已成功长出6英寸导电型碳化硅晶体,主要性能达到业内工业级晶片要求,正在第三方检测和下游外延验证中。 碳化硅衬底全球百亿市场,主要由Wolfspeed、II-VI、ROHM等公司占据,国产替代空间广阔。 2)半导体大硅片设备测试实验线项目:计划建设12英寸半导体大硅片设备中试线。将助于为客户开展半导体设备和工艺的测试验证、构建良好客户关系,强化公司产业链配套先发优势。 3)年产080台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目:计划在浙江绍兴建年产35台半导体材料减薄设备、年产45台套半导体材料抛光设备产能,进一步完善公司在半导体晶圆设备领域的产业化配套能力。目前,中环领先、沪硅产业、立昂微、奕斯伟、神工股份等都在8英寸或12英寸硅片项目上扩大产能,带动减薄、抛光设备需求扩张,国产替代空间广阔。 4)在手订单:三季度末公司合同负债达38亿元,同比增长72%。截至2021年Q3,公司在手订单177.6亿元(同比增长201%,预计主要为光伏设备订单),其中半导体设备订单7.26亿元(同比增长77%)。叠加10月-11月公司与高景、双良再签23.2亿订单,预计在手订单近200亿。公司在非隆基市场中占据绝对龙头地位,未来业绩有望高增长。 来投资建议:看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5年业绩接力放量预计公司2021-2023年归母净利润15.2/20.9/27亿元,同比增长77%/37%/29%,对应PE为58/42/33倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备研发进展低于预期;光伏下游扩产不及预期。
晶盛机电 机械行业 2021-11-11 77.00 -- -- 83.86 8.91%
83.86 8.91% -- 详细
事件:2021年11月8日公司发布公告,公司与双良硅材料(双良节能全资孙公司)签订16.1亿元单晶炉订单,叠加2021年5月公司与双良硅材料签订的6.3亿元订单,截至2021年11月,公司与双良节能合计签订22.4亿元大单。 获得双良节能单晶炉大单,全年新签订单保持高速增长。双良硅材料系双良节能的全资孙公司,是双良节能“40GW单晶硅项目”的运营实施主体,该项目分两期建设,一期项目总投资70亿元,建成年产20GW拉晶、20GW切片。 2021年5月,公司与双良硅材料签订14.05亿元单晶炉合同,其中一期6.3亿元。司本次合同是双良硅材料与公司5月签订合同的后续部分,双良节能为推进大的尺寸单晶硅片项目进一步投产,将二期合同金额从原有的7.77亿元提升至16.15约亿元,增加值约8.4亿元。截至2021年11月,公司与双良硅材料签订的两份合同金额共计22.43亿元(含税),交货时间为2021年10月至2022年5月。 根据公司21年三季报,公司在手订单177.6亿元,结合2020年报及21年前三季度收入,我们测算公司2021年1-9月新单超160亿元(含税)。2021年10月公司与高景太阳能签订14.85亿元单晶炉及配套订单,叠加本次与双良节能追加订单,至截至2021年年11月月9日日,测算公司本年超新单超180亿元,较2020年大幅增长。公司近年来持续加强稳定批量和柔性快捷的双模制造模式,深入推行生产制造的信息化管理,设备制造产能大幅提升,可应对当前客户密集订单交付。 泛半导体长晶设备龙头,依托拉晶技术拓展碳化硅材料,打开长期空间。2021年10月公司拟定增加码SiC衬底晶片(投资33.6亿元)、12英寸集成电路大硅片设备试验线(投资7.5亿元)、半导体材料抛光及减薄设备(投资5亿元)。碳化硅主要用于以5G通信、航空航天为代表的射频领域和以新能源汽车、“新基建”为代表的电力电子领域。由于碳化硅衬底技术门槛高,良率低,成本较高制约其发展,导致行业的整体产能远不及市场需求。司公司SiC外延设备已实现销售,同时在SiC晶体生长、切片、抛光环节建立测试线。半导体设备及碳化硅衬底有望进一步打开公司发展的长期空间。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年归母净利润17.1、25.4、35.3亿元,对应PE58、39、28倍,维持“增持”评级。 风险提示:硅片扩产不及预期,SiC业务扩展不及预期,市场竞争加剧风险。
王华君 2 4
晶盛机电 机械行业 2021-11-11 77.00 -- -- 83.86 8.91%
83.86 8.91% -- 详细
预计在手订单近200亿:能再获双良节能8.4亿订单,四季度新签订单超23亿11)1111月月88日,公司公告与双良节能新签单晶炉采购合同884.4亿元。叠加此前5月于双良签14亿单晶炉采购合同,公司已累计与双良节能签订单22.4亿元,占2020年营收的59%,交货期为2021年10月至2022年5月。双良计划扩40GW单晶硅产能,一期总投资70亿元,建成年产20GW拉晶、20GW切片。 2)1100月月2266日,公司公告与高景太阳能新签单晶炉及配套采购合同1184.8亿元。叠加此前3月、5月与高景合计签12.7亿采购合同,已累计与高景签订单27.6亿元,占2020年营收的72%,交货期为2021年6月至2022年4月。高景一期15GW于6月点火投产,二期15GW于3季度启动。待2023年三期20GW产能建设完成后,将具备50GW总产能。 33)订单:三季度末公司合同负债达38亿元,同比增长72%。截至2021年Q3,公司在手订单177.6亿元(同比增长201%,预计主要为光伏设备订单),其中半导体设备订单7.26亿元(同比增长77%)。叠加10月-11月公司与高景、双良再签23.2亿订单,预计在手订单近200亿。 公司在非隆基市场中占据绝对龙头地位,公司未来业绩有望高增长。 拟拟57亿定增加码碳化硅材料、半导体设备,迈向泛半导体设备+材料龙头公司公告:拟发行57亿定增加码碳化硅衬底、大硅片设备、半导体材料抛光及减薄设备。 1)碳化硅衬底晶片生产基地项目:计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。公司正组建从原料合成>晶体生长>切磨抛加工的中试产线,已成功长出6英寸导电型碳化硅晶体,主要性能达到业内工业级晶片要求,正在第三方检测和下游外延验证中。 碳化硅衬底全球百亿市场,主要由Wolfspeed、II-VI、ROHM等公司占据,国产替代空间广阔。 2)半导体大硅片设备测试实验线项目:计划建设12英寸半导体大硅片设备中试线。将助于为客户开展半导体设备和工艺的测试验证、构建良好客户关系,强化公司产业链配套先发优势。 3)年产080台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目:计划在浙江绍兴建年产35台半导体材料减薄设备、年产45台套半导体材料抛光设备产能,进一步完善公司在半导体晶圆设备领域的产业化配套能力。目前,中环领先、沪硅产业、立昂微、奕斯伟、神工股份等都在8英寸或12英寸硅片项目上扩大产能,带动减薄、抛光设备需求扩张,国产替代空间广阔。 来投资建议:看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5年业绩接力放量预计公司2021-2023年归母净利润15.2/20.9/27亿元,同比增长77%/37%/29%,对应PE为67/49/38倍。维持“买入”评级。 风险提示::半导体设备研发进展低于预期;光伏下游扩产不及预期。
晶盛机电 机械行业 2021-11-10 82.02 -- -- 83.86 2.24%
83.86 2.24% -- 详细
事件:2021年11月8日公司发布公告,公司分别于2021年5月和11月与双良硅材料(双良节能全资孙公司)签订6.3亿元和16.1亿元订单,合计22.4亿元大订单落地。 投资要点双良大订单落地,我们预计全年新签订单超超200亿亿元元公司11月8日发布公告,公司于2021年5月与双良硅材料签订14亿元订单,分两期执行,其中一期6.3亿元;2021年11月,公司与双良硅材料再次签订《单晶炉买卖合同》,合同总金额16.1亿元(包含前述合同的二期部分)。两份合同金额由5月的14亿元上调至22.4亿元(含税)。 截至2021Q3末,晶盛机电未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.6亿元(含税)。根据我们测算,公司2021前三季度新签订单达160亿元,其中Q3单季度新签81亿元,叠加10月与高景签订的14.9亿订单&11月与双良订单上调8.4亿元,我们认为公司1-11月至少新签183亿订单,我们预计全年新签订单超200亿元。 双良一期20GW硅片产能,我们预计晶盛机电约市占率约80%双良硅材料是双良节能“40GW单晶硅项目”的运营实施主体,该项目分两期建设,一期项目总投资70亿元,建成年产20GW拉晶、20GW切片。假设单晶炉投资额为1.4亿元/GW,则22亿元订单对应约16GW产能,则晶盛机电在双良一期项目中占有率为80%。 晶盛机电系长晶技术集大成者,一纸蓝图绘到底2021年10月25日公司公告定增57亿元投向碳化硅衬底晶片生产基地、12英寸集成电路大硅片设备测试实验线和半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目。 (1)碳化硅材料:长晶炉(衬底炉)是衬底生长品质把控的关键,kowhow多掌握在设备端+工艺调试端。长期的降本主要考虑一是国内产品需要提升良率,二是晶体需要做大做厚。目前公司即瞄准了这两点进行技术研发,后续再进行规模化生产。 (2)半导体设备:截至2021Q3末,公司半导体设备在手订单7.3亿元。 此次公司自建试验线将会加速设备的研发,提高研发速度和测试效率,加速公司半导体设备的产业化进程。80台套抛光及减薄设备项目落地,减薄和抛光环节是单晶炉后,下一个放量的半导体设备。 盈利预测与投资评级:光伏设备是晶盛机电的第一曲线,第二曲线是半导体大硅片设备放量,第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。我们维持公司2021-2023年的净利润为17.14/24.92/35.06亿元,对应当前股价对应动态PE为60/41/29倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏下游扩产进度低于市场预期。
晶盛机电 机械行业 2021-11-04 75.50 -- -- 83.86 11.07%
83.86 11.07% -- 详细
事件:晶盛机电发布2021年三季报,公司前三季度共实现营收39.9亿元,同比+60.6%;实现归母净利润11.1亿元,同比+112.0%;实现扣非归母净利润10.5亿元,同比+114.3%。其中Q3单季度公司实现营收17.0亿元,同比+67.9%,环比+23.9%;实现归母净利润5.1亿元,同比+106%,环比+59.9%。三季度业绩位于预告中枢。 规模效应叠加优异的控费能力,公司盈利能力大幅提升。公司2021年前三季度毛利率为38.2%,同比提升4.4pct;其中Q3单季度毛利率为40.4%,同比+1.4pct,环比提升3.7pct。盈利能力大幅提升主要得益于公司规模效应显现。期间费用率方面,公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55%、3.53%、6.19%、-0.31%,分别同比-1. 10、-0.38、+0.85、-0.64pct, 合计同比-1.27pct。公司前三季度净利率为28.10%, 同比提升7.27pct, 公司第三季度净利率为30.3%, 同比+6.01pct,环比+6.99pct。 定增加码半导体业务,设备及材料布局日趋完善。公司10月26日公布向特定对象发行股票预案,拟向不超过35名(含)符合规定条件特定投资者,发行不超过2.57亿股(含本数),募资不超过57亿元(含本数),投资于碳化硅衬底晶片生产基地以及12英寸集成电路大硅片设备测试实验线等项目。本次定增落地后不仅会加强公司在半导体设备领域的先发优势,同时在第三代半导体材料碳化硅需求快速增长的背景下,项目将助力公司深化在碳化硅晶片领域的布局,提升公司的盈利能力。 布局全面,长晶设备龙头发展向好。在光伏领域,晶盛在隆基和京运通之外的单晶炉市场占据80%+的份额,总体市占率在60%左右;半导体领域:公司产品在晶体生长、切片、抛光、外延等晶片材料环节已基本实现8英寸设备的全覆盖和国产化替代,12英寸长晶设备及部分加工设备也已实现批量销售,产品质量已达到国际先进水平;蓝宝石材料方面,公司大尺寸蓝宝石晶体生长工艺和技术已达到国际领先水平,目前已成功生长出全球领先的700Kg 级蓝宝石晶体,建立了规模化生产基地,是掌握核心技术及规模优势的龙头企业。整体看,公司技术实力领先,延伸性强,高度受益于下游行业高景气,成长无忧。 投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润17.08亿元、23.04亿元、32.31亿元,对应EPS 分别为1.33元、1.79元、2.51元,对应PE 分别为56.94倍、42.20倍和30.10倍,参考同类长晶设备及上下游公司的估值水平,考虑到公司作为长晶设备的绝对龙头地位以及平台化布局理应带来估值溢价,给予公司2022年45-50倍PE,对应合理估值区间为80.55-89.50元,维持“推荐”评级。 风险提示:全球光伏装机量不及预期,光伏硅片扩产不及预期,非光业务拓展不及预期。
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事件:10月30日,公司发布2021年三季报,Q1-Q3实现营业收入39.9亿元,同比+60.6%;归母净利润11.1亿元,同比+112.0%;毛利率38.2%,同比增加4.4pct。其中Q3营收17.0亿元,同比+67.9%,环比+23.9%;归母净利润5.1亿元,同比+106.1%,环比+59.9%;毛利率40.4%,同比+1.4pct,环比+3.7pct。业绩在预告范围之内。截至Q3,公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.60亿元(其中未完成半导体设备合同7.26亿元),相比Q2末增长55.1%,创历史新高。 销售费率下降明显,经营性活动现金流良好::2021Q1-Q3,公司销售/管理/财务/研发费率分别为0.55%/3.54%/-0.31%/6.19%,同比-1.09/-0.37/-0.63/+0.85pct,公司销售费率明显下降,研发费率随投入增大有所增长。公司Q3经营活动现金流量净额为3.2亿,同比+127.7%,表现良好。 布局碳化硅晶片市场,提升综合竞争力:10月26日,公司发布《向特定对象发行股票预案》,拟募资不超过57亿元,用于投资建设“碳化硅衬底晶片生产基地项目”(总投资33.6亿元)等项目。提早布局碳化硅晶片市场,有助于逐步改变国内碳化硅衬底主要依靠进口的现状,助力半导体产业国产替代化进程,同时加强公司的综合竞争实力。 投资建议:公司业绩超预期,上调2021年-2023年归母净利润分别至16.2亿元、22.0亿元、24.8亿元,相当于2022年44.1倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:订单确认不及预期;半导体设备进展不及预期;晶硅炉毛利率下滑超预期;光伏行业设备更新换代速度不及预期。
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一、事件概述10月30日,公司发布21年三季报。21年前三季度,公司实现营收39.91亿元,同比增长60.61%,归母净利润11.1亿元,同比增长111.97%;二、分析与判断Q3业绩快速增长,公司盈利能力持续提升分季度看,Q3分别实现营收和归母净利润17.04/5.10亿元,同比增长67.94/106.10pct。 另外,公司销售毛利率/净利率分别为38.18/28.10%,同比提升4.44/7.27pct。盈利能力进一步增强。Q3公司业绩快速释放主要因为:1)受益于硅片厂商积极扩产,公司积极把握市场机遇,持续提升设备交付能力和质量管理,从而实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长;2)半导体设备业务和蓝宝石材料业务取得快速发展。 逾在手订单逾175亿元,饱满在手订单进一步增强公司业绩高增的确定性截至9月30日,公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.60亿元,其中,未完成半导体设备合同7.26亿元。10月27日,公司公告与高景太阳能签订《设备买卖合同》,其中,仅10月签订的合同金额便已高达14.85亿元。上述两项叠加,预计公司目前在手订单已达到192.45亿元。随着行业设备需求的持续释放,我们预计,公司全年新签订单有望进一步增加,饱满的在手订单将进一步增强公司业绩高增的确定性。 57亿定增加码半导体产业链,前瞻性布局为公司持续发展贡献新动力10月26日公司公布向特定对象发行股票预案,拟向不超过35名(含)符合规定条件特定投资者,发行不超过2.57亿股(含本数),募资不超过57亿元(含本数),投资于碳化硅衬底晶片生产基地以及12英寸集成电路大硅片设备测试实验线等项目。作为第三代半导体材料典型代表,碳化硅具有优越物理特征。随着碳化硅在新能源汽车、储能等领域应用市场的不断拓展,公司前瞻性的业务布局有望为公司持续发展贡献新的动力。 三、投资建议三、预计21-23年实现营收68.4/99.4/123.3亿元,实现归母净利16.3/23.3/28.4亿元,对应PE为60/42/35倍,中信光伏设备指数78倍PE(TTM,截止10/29收盘)。相比于其他光伏设备的龙头企业,公司作为长晶设备龙头,享受龙头估值溢价,估值水平仍然具备提升空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示:下游扩产不及预期,半导体需求不及预期。
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事件:公司披露2021年三季报,前三季度实现营业总收入39.9亿元,同比+60.6%;实现归母净利润11.1亿元,同比+112%;扣非归母净利润10.5亿元,同比+114%。2021Q3实现营业收入17.0亿元,同比+68%,环比+24%;实现归母净利润5.1亿元,同比+106%,环比+60%。 投资要点前三季度业绩位于预告中位数,光伏长晶设备龙头高增长公司2021前三季度实现营业总收入39.9亿元,同比+60.6%;实现归母净利润11.1亿元,位于业绩预告中位数,同比+112%;扣非归母净利润10.5亿元,同比+114%。单季度来看,2021Q3实现收入17.0亿元,同比+68%,环比+24%;实现归母净利润5.1亿元,同比+106%,环比+60%。 公司作为国内长晶设备龙头,囊括了全市场除了隆基以外的绝对高份额的订单(除隆基外90%的销售额市场份额)。一是公司受益于规模效应盈利能力不断提高,凭借领先的管理能力净利率有望进一步提高;二是产能释放对应高业绩弹性,公司过去一直致力于精益制造的改进与供应链的优化,理论上公司均可以快速消化所接订单,释放产能转化为业绩弹性。 Q3净利率大幅提升,控费能力优异规模效应凸显2021前三季度毛利率为38.2%,同比+4.4pct;净利率为28.1%,同比+7.3pct,盈利能力大幅提升,规模效应凸显。期间费用控制良好,2021前三季度期间费用率为10%,同比-1.2pctt。单季度来看,2021Q3单季度毛利率为40.4%,同比+1.4pct,环比+3.7pct为;净利率为30.3%,同比+6pct,环比+7pct。Q3单季度期间费用率为9.4%,同比-3.5pct,环比+0.8pct。 Q3单季度新签超80亿元,业绩高增确定性强受益于下游硅片加速扩产+小尺寸单晶炉更新为大尺寸,公司2021年新接订单饱满。截至2021Q3末,公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.6亿元(含税),其中未完成半导体设备合同7.3亿元(含税)。 根据我们测算,公司2021前三季度新签订单达160亿元,其中Q3单季度新签81亿元,叠加10月与高景签订的14.9亿订单,我们认为公司1-10月至少新签175亿订单,我们预计全年新签订单极大概率超200亿元。 公司系长晶技术集大成者,一纸蓝图绘到底2021年10月25日公司公告定增57亿元投向碳化硅衬底晶片生产基地项目、12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目和半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目。积极布局碳化硅材料和半导体设备。 盈利预测与投资评级:光伏设备是晶盛机电的第一曲线,第二曲线是半导体大硅片设备放量,第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。我们维持公司2021-2023年的净利润为17.14/24.92/35.06亿元,对应当前股价对应动态PE为57/39/28倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏下游扩产进度低于市场预期
王华君 2 4
晶盛机电 机械行业 2021-10-27 74.47 -- -- 83.86 12.61%
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拟57亿定增加码碳化硅材料、半导体设备,迈向泛半导体设备+材料龙头公司公告:拟发行57亿定增加码碳化硅衬底、大硅片设备、半导体材料抛光及减薄设备。 1)碳化硅衬底晶片生产基地项目:计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能,总投资33.6亿元。项目达产后预计新增营收23.5亿元、利润5.9亿元。 材料端:公司正组建从原料合成>晶体生长>切磨抛加工的中试产线,已成功长出6英寸导电型碳化硅晶体,主要性能达到业内工业级晶片要求,正在第三方检测和下游外延验证中。 设备端:公司已成功开发出碳化硅长晶炉、抛光机、外延设备,并已通过技术验证。 市场端:全球百亿市场,主要由Wolfspeed、II-VI、ROHM 等公司占据,国产替代空间广阔。 2)12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目:计划在浙江绍兴建设12英寸集成电路大硅片设备中试线。测试线覆盖全自动晶体生长炉、单晶硅截断机、单晶滚磨机、金刚线切片机、研磨机、减薄机和抛光机等设备的综合性能试验。总投资7.5亿元(募投资金5.6元)。 公司与中环股份、有研新材等知名企业保持长期战略合作关系。该项目将助于为客户开展集成电路大硅片设备和生产工艺的测试和验证、构建良好客户关系,强化公司产业链配套先发优势。 3)年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目:计划在浙江绍兴建年产35台半导体材料减薄设备、年产45台套半导体材料抛光设备产能。总投资5亿元(募投资金4.3亿元)。 产品端:公司减薄机设备已经达到了国际先进水平,8-12英寸边缘抛光机、12英寸双面抛光机、最终抛光机等设备在客户端验证较好、且具性价比优势。公司具24小时快速响应能力。 市场端:目前,中环领先、沪硅产业、立昂微、奕斯伟、神工股份等都在8英寸或12英寸硅片项目上扩大产能,带动减薄、抛光设备需求扩张,国产替代空间广阔。 2021年Q3业绩预告:业绩超预期,同比增长105-125%,订单确认加速1)归母净利润:2021年前三季度预计达10.7-11.8亿元,同比增长105%-125%。单Q3季度预计达4.7-5.8亿元,同比增长91%-134%,环比Q2单季增长48%-81%。 2)扣非后归母净利润:2021年前三季度预计达10.1-11.2亿元,同比增长106%-128%。 3)在手订单:截至2021年8月,预计公司在手订单有望超170亿元,保障未来业绩增长。 投资建议:看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5年业绩接力放量预计公司2021-2023年归母净利润15.2/20.9/27亿元,同比增长77%/37%/29%,对应PE 为64/46/36倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备交付低于预期;光伏下游扩产不及预期。
晶盛机电 机械行业 2021-10-27 74.47 -- -- 83.86 12.61%
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事件:公司发布向特定对象发行股票预案,向不超过35名(含)特定对象发行不超过2.57亿股(含本数)股票,募资不超过57亿元(含本数)投资碳化硅衬底晶片生产基地项目等。 投资要点 定增主要投向是碳化硅材料和半导体设备,进一步完善战略布局 此次定增57亿元的投向分为:31.34亿元用于碳化硅衬底晶片生产基地项目;5.64亿元用于12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目;4.32亿元用于年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目;15.7亿元用于补充流动资金。 碳化硅布局正当时,碳化硅的核心是长晶最难也是长晶,此次定增将完成从设备到材料的彻底蜕变 长晶炉(衬底炉)是衬底生长品质把控的关键,know-how多掌握在设备端+工艺调试端。长期的降本主要考虑一是国内产品需要提升良率,二是晶体需要做大做厚,可以对标Cree。公司即瞄准了这两点进行技术研发,后续再进行批量规模化生产。故当加大研发投入,多台设备密集跑数据,可以快速把长晶环节的技术难点攻克,有望复制公司在光伏单晶炉长晶工艺业务上面的成功经验。 半导体设备12寸大硅片中试线,半导体设备业务进入加速发展期 此次公司自建试验线(中试线)将会加速设备的研发,提高研发速度和测试效率。在半导体材料设备测试和实验过程中,通过收集实验数据,能不断地补充、完善企业的工艺数据库,改进设备工艺,加速公司半导体设备的产业化进程。 80台套抛光及减薄设备项目落地,此次扩产将会有效加速产业化速度 减薄和抛光环节是单晶炉后,下一个放量的半导体设备。公司计划通过本项目扩大生产8-12英寸减薄机和边缘抛光机、双面抛光机、最终抛光机,持续推进自主创新和技术支持服务,加快半导体专用设备的研发突破和产品验证,广泛布局半导体产业链相关厂商。公司的8英寸半导体加工设备已实现批量销售,12英寸减薄和抛光设备在客户端验证情况较好,未来盈利可观。因此在本次募投项目中,公司通过引入多样化的先进机加工设备,提高了高端精密零部件的制造水平,提升8英寸、12英寸减薄和抛光设备产能,不仅为不同产品提供了相应的生产条件,优化了公司产线结构,而且有助于发挥业务协同优势,提供了新的盈利增长点。 盈利预测与投资评级:光伏设备是晶盛机电的第一曲线,第二曲线是半导体大硅片设备放量,第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。故我们维持公司2021-2023年的净利润为17.14/24.92/35.06亿元,对应当前股价对应动态PE为56/39/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏下游扩产进度低于市场预期,半导体业务进展不及市场预期。
晶盛机电 机械行业 2021-10-20 76.67 -- -- 83.86 9.38%
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事件:晶盛机电发布2021年三季度业绩预告,公司2021年前三季度预计实现归母净利润10.74-11.78亿元,同比+105%~125%。其中Q3单季预计实现归母净利润4.73-5.78亿元,同比+91.34%~133.68%,环比+48.48%~81.34%,业绩大超预期。业绩增长主要是受益于光伏行业下游硅片厂商积极扩产以及公司半导体设备业务和蓝宝石材料业务快速发展。 下半年为传统旺季,充裕的在手订单背景下,公司全年业绩高增可期。2021年上半年,公司未完成合同总计114.5亿元(含税),其中未完成光伏设备合同108.06亿元(含税)、半导体设备合同6.44亿元(含税)。加上8月31日新接中环的60.8亿订单,公司在手订单总金额达到175.3亿元(含税),为公司2020年营业收入的4.6倍。由于占比最高的光伏订单生产周期在3个月,发货后的验收周期为3-6个月,按照订单确认进度,在手订单将充分保障公司2021年全年的业绩成长。 公司为光伏单晶炉设备龙头企业,受益于光伏行业高景气。公司为光伏单晶炉设备龙头企业,在隆基和京运通之外的单晶炉市场占据80%的份额,总体市占率在50-60%。除晶体生长设备外,公司还在晶体加工设备及叠瓦组件设备有所布局,并于今年7月收购应材丝网印刷设备和晶片检测设备,进一步扩展光伏设备产业链。当前公司产品体系完备,在光伏行业扩产提速的背景下,将持续推动业绩高增长。 平台化布局加速,非光业务成新增长极。公司以自身擅长的光伏设备为基础,不断外延拓展至多个领域。在半导体领域:公司产品在晶体生长、切片、抛光、外延等晶片材料环节已基本实现8英寸设备的全覆盖和国产化替代,12英寸长晶设备及部分加工设备也已实现批量销售,产品质量已达到国际先进水平。同时9月初公司子公司“求是半导体设备”进一步将设备由半导体材料的生长和加工设备,向外延、LPCVD等下游CVD设备拓展,意义重大。蓝宝石材料方面:公司大尺寸蓝宝石晶体生长工艺和技术已达到国际领先水平,目前已成功生长出全球领先的700Kg级蓝宝石晶体,建立了规模化生产基地,是掌握核心技术及规模优势的龙头企业。公司技术实力领先,延伸性强,高度受益于下游行业高景气,同时随着公司在内蒙古的新产能投产,未来几年蓝宝石业务料将取得持续高速增长,为公司提供重要的营收业绩增量。 投资建议。预计2021-2023年,公司实现归母净利润17.08亿元、23.04亿元、32.31亿元,对应EPS分别为1.33元、1.79元、2.51元,对应PE分别为54.37倍、40.29倍和28.74倍,参考同类长晶设备及上下游公司的估值水平,考虑到公司作为长晶设备的绝对龙头地位以及平台化布局理应带来估值溢价,给予公司2022年45-50倍PE,对应合理估值区间为80.55-89.50元,维持“推荐”评级。 风险提示:全球光伏装机量不及预期,光伏硅片扩产不及预期,非光业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名